去年10月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，今年2月15日雙方又聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問(wèn)題的通知》和《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》，2月17日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》（試行），同時(shí)下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問(wèn)題的通知》。這些文件共同構(gòu)成了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資的基本制度和政策框架，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)之間的直接投資渠道正式開(kāi)通。2月22日，人壽、人保等六家保險(xiǎn)公司已獲得開(kāi)立證券賬戶(hù)或?qū)Ｓ孟坏拇_認(rèn)函，近日華泰、中國(guó)人壽等幾家公司已披掛上陣，保險(xiǎn)資金入市大有山雨欲來(lái)之勢(shì)。一邊是面臨全面對(duì)外開(kāi)放和投資收益下降雙重壓力的保險(xiǎn)業(yè)，而另一邊則是舉步維艱卻又擔(dān)負(fù)直接融資重任的資本市場(chǎng)。如何協(xié)調(diào)兩方的關(guān)系，促進(jìn)保險(xiǎn)資金積極入市，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)雙贏(yíng)的局面，是社會(huì)各界都在努力探討和積極關(guān)注的核心問(wèn)題。

一、制約我國(guó)保險(xiǎn)資金積極入市的主要因素

從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)可以看出，股票是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置中的一個(gè)重要投資品種，保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間存在著緊密的互利合作關(guān)系。與之形成鮮明對(duì)比的是，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期處于割裂狀態(tài)。隨著國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)的發(fā)展，這種政策障礙已經(jīng)逐漸消除，管理層甚至給了保險(xiǎn)公司相當(dāng)多的優(yōu)惠措施，希望能夠給中國(guó)資本市場(chǎng)注入新的活力。由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險(xiǎn)資金可以直接投資股票，但我們認(rèn)為保險(xiǎn)公司短期內(nèi)將以試探性投資為主，而不會(huì)投入大量的資金，且他們對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的興趣遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)。其原因主要有以下幾方面：

1、中國(guó)股市沒(méi)有給投資者帶來(lái)合理的收益。作為風(fēng)險(xiǎn)程度較高的金融市場(chǎng)，資本市場(chǎng)主要以較高的收益率吸引投資者，國(guó)外成熟金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)：根據(jù)經(jīng)合組織的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)在1970年——2000年間股市的平均回報(bào)率為10.3%，債券市場(chǎng)為5%，貨幣市場(chǎng)為3.7%，而德國(guó)這些數(shù)據(jù)分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關(guān)。我們將1981年——2003年美國(guó)股市的漲跌幅與美國(guó)壽險(xiǎn)公司股票投資增長(zhǎng)率作了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)兩者的走勢(shì)驚人的相似，通過(guò)統(tǒng)計(jì)軟件分析得知，他們的相關(guān)系數(shù)在90%以上。由此可見(jiàn)，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。

中國(guó)保險(xiǎn)公司從1999年開(kāi)始通過(guò)投資基金間接參與中國(guó)資本市場(chǎng)，著名的5.19行情讓保險(xiǎn)公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險(xiǎn)公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長(zhǎng)，隨著股市投機(jī)泡沫的破滅和違規(guī)資金的退出，中國(guó)股市陷入了長(zhǎng)時(shí)間熊市，保險(xiǎn)公司在基金投資上陷入虧損的被動(dòng)境地。受此影響，從2001年到2003年，保險(xiǎn)資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢(shì)。事實(shí)上，中國(guó)股市的投資者多數(shù)都在虧損，包括部分券商在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)淘汰出局，面對(duì)這樣的市況，向來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司自然不會(huì)輕易大規(guī)模直接入市。

2、中國(guó)股市的制度建設(shè)還亟待完善。中國(guó)資本市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中誕生與成長(zhǎng)起來(lái)的，由于定位在為國(guó)有企業(yè)提供融資而不是資源配置上，其制度設(shè)計(jì)存在先天的缺陷。這種市場(chǎng)功能的錯(cuò)位，成為中國(guó)資本市場(chǎng)一系列問(wèn)題的根源。加上監(jiān)管力量的薄弱和法制建設(shè)的滯后，我國(guó)資本市場(chǎng)還存在諸如上市公司的誠(chéng)信危機(jī)、投資者利益缺乏保護(hù)、證券中介機(jī)構(gòu)失職、暗箱操作和市場(chǎng)投機(jī)盛行等突出問(wèn)題。

一、會(huì)計(jì)信息披露與股民投資

會(huì)計(jì)信息有兩個(gè)最主要的質(zhì)量特征：即可靠性和相關(guān)性。可靠性包括會(huì)計(jì)信息的完整性、披露的充分性，可靠的和可核實(shí)的公允信息；而相關(guān)性則要在編制企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)盡可能考慮到適用于大多數(shù)用戶(hù)，如投資者、債權(quán)人、政府、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等方面的需求，從不同層次、不同側(cè)面反映企業(yè)會(huì)計(jì)信息。兩者是互相矛盾的，可能顧此失彼，同時(shí)兼顧各方面的要求，可能會(huì)影響會(huì)計(jì)信息的可靠性，從而失去充分披露的意義。

上市公司進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露的目的主要有以下幾點(diǎn)：1．保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公眾的基本利益，使廣大股東、債權(quán)人或潛在投資者在做出投資決策時(shí)，能夠平等地獲得必要的信息，防止少數(shù)人通過(guò)不正當(dāng)?shù)氖侄螇艛嘈畔⒍踩”├?．維護(hù)證券市場(chǎng)的良好秩序，促進(jìn)證券業(yè)務(wù)健康發(fā)展，使社會(huì)資源得到合理優(yōu)化配置。3．落實(shí)公司管理人員的經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任，切實(shí)保護(hù)公司所控資源的安全無(wú)損，并使之得到有效利用，為股東和社會(huì)帶來(lái)最大的利益。

在股票市場(chǎng)中，隨著股票投資者的日益成熟以及股票市場(chǎng)的日益理性化，我們不難發(fā)現(xiàn)，盡管股票市場(chǎng)的漲跌和股價(jià)的高低仍將不時(shí)受到諸多主、客觀(guān)因素的影響；但歸根到底，個(gè)股股價(jià)還是要取決于其內(nèi)在投資價(jià)值，亦即公司的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況。既然如此，會(huì)計(jì)信息對(duì)股票投資者的重要性自是不言而喻。股票投資者需要通過(guò)閱讀和分析公司所披露的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量變動(dòng)等信息，從中獲悉公司以往及本期的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況，并進(jìn)而結(jié)合公司管理水平、市場(chǎng)利率變動(dòng)。行業(yè)發(fā)展周期、國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)狀況等諸多主、客觀(guān)影響因素加以考慮，從而對(duì)未來(lái)的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況做出合理預(yù)期，并據(jù)此對(duì)公司股價(jià)做出適宜的評(píng)價(jià)，從而做出最理性的股票投資決策。

然而，由于種種原因，當(dāng)今上市公司的會(huì)計(jì)信息披露存在著不同程度的失真。而會(huì)計(jì)信息對(duì)股票投資的相關(guān)性完全依賴(lài)于會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、可靠性和及時(shí)性。我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量在最近幾年雖然有了可喜的進(jìn)步，但仍然存在著很多問(wèn)題，從而影響了投資者對(duì)股票的投資。

二、會(huì)計(jì)信息披露對(duì)股票投資的影響

一、會(huì)計(jì)信息披露與股民投資

會(huì)計(jì)信息有兩個(gè)最主要的質(zhì)量特征：即可靠性和相關(guān)性?？煽啃园〞?huì)計(jì)信息的完整性、披露的充分性，可靠的和可核實(shí)的公允信息；而相關(guān)性則要在編制企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)盡可能考慮到適用于大多數(shù)用戶(hù)，如投資者、債權(quán)人、政府、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等方面的需求，從不同層次、不同側(cè)面反映企業(yè)會(huì)計(jì)信息。兩者是互相矛盾的，可能顧此失彼，同時(shí)兼顧各方面的要求，可能會(huì)影響會(huì)計(jì)信息的可靠性，從而失去充分披露的意義。

上市公司進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露的目的主要有以下幾點(diǎn)：1．保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公眾的基本利益，使廣大股東、債權(quán)人或潛在投資者在做出投資決策時(shí)，能夠平等地獲得必要的信息，防止少數(shù)人通過(guò)不正當(dāng)?shù)氖侄螇艛嘈畔⒍踩”├?．維護(hù)證券市場(chǎng)的良好秩序，促進(jìn)證券業(yè)務(wù)健康發(fā)展，使社會(huì)資源得到合理優(yōu)化配置。3．落實(shí)公司管理人員的經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任，切實(shí)保護(hù)公司所控資源的安全無(wú)損，并使之得到有效利用，為股東和社會(huì)帶來(lái)最大的利益。

在股票市場(chǎng)中，隨著股票投資者的日益成熟以及股票市場(chǎng)的日益理性化，我們不難發(fā)現(xiàn)，盡管股票市場(chǎng)的漲跌和股價(jià)的高低仍將不時(shí)受到諸多主、客觀(guān)因素的影響；但歸根到底，個(gè)股股價(jià)還是要取決于其內(nèi)在投資價(jià)值，亦即公司的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況。既然如此，會(huì)計(jì)信息對(duì)股票投資者的重要性自是不言而喻。股票投資者需要通過(guò)閱讀和分析公司所披露的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量變動(dòng)等信息，從中獲悉公司以往及本期的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況，并進(jìn)而結(jié)合公司管理水平、市場(chǎng)利率變動(dòng)。行業(yè)發(fā)展周期、國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)狀況等諸多主、客觀(guān)影響因素加以考慮，從而對(duì)未來(lái)的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況做出合理預(yù)期，并據(jù)此對(duì)公司股價(jià)做出適宜的評(píng)價(jià)，從而做出最理性的股票投資決策。

然而，由于種種原因，當(dāng)今上市公司的會(huì)計(jì)信息披露存在著不同程度的失真。而會(huì)計(jì)信息對(duì)股票投資的相關(guān)性完全依賴(lài)于會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、可靠性和及時(shí)性。我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量在最近幾年雖然有了可喜的進(jìn)步，但仍然存在著很多問(wèn)題，從而影響了投資者對(duì)股票的投資。

二、會(huì)計(jì)信息披露對(duì)股票投資的影響

一、股票投資價(jià)值灰色系統(tǒng)模型

灰色系統(tǒng)理論始于20世紀(jì)80年代初?！盎疑到y(tǒng)”一詞是被在1981年鄧聚龍教授的上海學(xué)術(shù)報(bào)告中首次使用。隨后他又發(fā)表了一系列關(guān)于灰色系統(tǒng)的論文，為灰色系統(tǒng)的理論打下良好的基礎(chǔ)，同時(shí)也引起更多學(xué)者對(duì)它的興趣，參與到它的研究中?？蓪?shí)際，灰色系統(tǒng)是由英國(guó)科學(xué)家的“黑箱”概念的基礎(chǔ)上演進(jìn)而來(lái)的，它融合了自動(dòng)控制和運(yùn)籌學(xué)。灰色系統(tǒng)是一種包含已知信息和未知信息的系統(tǒng)，主要用于信息不完全的系統(tǒng)，利用已知的信息來(lái)探索和預(yù)測(cè)未知信息，從而知曉整個(gè)系統(tǒng)?；疑到y(tǒng)理論和模糊數(shù)學(xué)、概率論方法一樣都是來(lái)探索不確定性系統(tǒng)，具備使用“少數(shù)據(jù)”尋找現(xiàn)實(shí)規(guī)律的良好能力，解決了數(shù)據(jù)不充分或是系統(tǒng)周期太短的問(wèn)題。如今灰色系統(tǒng)理論被應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域，譬如經(jīng)濟(jì)管理、生態(tài)系統(tǒng)、工程控制等領(lǐng)域。同時(shí)在股票投資領(lǐng)域也得到了應(yīng)用，下面探討下灰色系統(tǒng)如何在股票價(jià)格走勢(shì)上得到利用。

研究股票的“內(nèi)在價(jià)值”是我們認(rèn)識(shí)股票價(jià)格的重要方法，可是它的研究需要專(zhuān)門(mén)的知識(shí)支持，而且受人們是否合理與準(zhǔn)備的判斷未來(lái)現(xiàn)金流所影響。股票的價(jià)格又是很多信息綜合反應(yīng)的結(jié)果，不同的股票，有不同的價(jià)格反應(yīng)信息機(jī)制靈敏性，并且隨著時(shí)間的推移，想要找到造成這種差異的原因，以及這種差異產(chǎn)生的軌跡和強(qiáng)度是什么，我們都無(wú)法把握，更別說(shuō)把握股票的“內(nèi)在價(jià)值”。股票的價(jià)格反應(yīng)了所有與之相關(guān)的信息傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度。可是雖然我們不知道它的傳導(dǎo)方式和靈敏強(qiáng)度，但是我們能采用相應(yīng)的方法通過(guò)價(jià)格的歷史變化信息來(lái)判斷價(jià)格未來(lái)趨勢(shì)，從而獲得股票價(jià)格的反應(yīng)機(jī)制信息。于是為了測(cè)試和反應(yīng)它的傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度，我們建立了灰色系統(tǒng)理論?；疑到y(tǒng)理論利用搜集和整理系統(tǒng)原始數(shù)據(jù)，來(lái)尋找其發(fā)展規(guī)律?；疑到y(tǒng)表明，所有灰色序列都能展現(xiàn)本有的規(guī)律，在使用一種生成弱化其隨機(jī)性后，也就是說(shuō)，利用灰色數(shù)據(jù)序列來(lái)架構(gòu)系統(tǒng)的反應(yīng)模型，然后就能利用這個(gè)模型來(lái)預(yù)測(cè)系統(tǒng)可能發(fā)生的變化。

灰色系統(tǒng)模型利用微分方程來(lái)反應(yīng)系統(tǒng)的客觀(guān)規(guī)律。有了灰色系統(tǒng)理論，想要掌握市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)和方向，我們并不需了解是什么信息影響了或是如何影響了股票價(jià)格，例如公司的基本面變化、宏觀(guān)的經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)、市場(chǎng)參與人數(shù)增減與否等等會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響的綜合因素，我們只要加入能改變?cè)械膬r(jià)格趨勢(shì)的新信息，這些信息是用來(lái)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格變化的，可這些新信息的影響也不是立馬能實(shí)現(xiàn)的，它的實(shí)現(xiàn)需要一個(gè)不斷消化的過(guò)程，這就是通常我們所說(shuō)的記憶功能，它是股票市場(chǎng)價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)力，但是有也有一定“慣性”，灰色系統(tǒng)在股票投資上的利用，正是要解決如何利用這種驅(qū)動(dòng)力來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格的走勢(shì)。

二、灰色系統(tǒng)模型在股票投資價(jià)值上的應(yīng)用

（一）時(shí)間轉(zhuǎn)折預(yù)測(cè)我們用某一股票的日收盤(pán)為例，把某個(gè)時(shí)間的某個(gè)點(diǎn)當(dāng)起點(diǎn)，當(dāng)局部低點(diǎn)和高點(diǎn)間波動(dòng)200點(diǎn)以上時(shí)，就認(rèn)為是一次市場(chǎng)指數(shù)轉(zhuǎn)折，把從低點(diǎn)到高點(diǎn)的變化當(dāng)做一個(gè)階段，因此，我們選用局部最低點(diǎn)與最高點(diǎn)，在選用毗鄰的指數(shù)相差在200以上的點(diǎn)，算出它們距離起點(diǎn)的月份，用來(lái)進(jìn)行量化分析指數(shù)的走勢(shì)。通過(guò)灰色微方方程可列出指數(shù)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)間方程，而且通過(guò)方程式對(duì)指數(shù)未來(lái)轉(zhuǎn)折情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。

一、保險(xiǎn)資金將成為資本市場(chǎng)的重要主導(dǎo)力量之一

保險(xiǎn)資金入市究竟影響多大？許多人僅僅算了一個(gè)靜態(tài)的賬，即按照2004年12月底的數(shù)字，保險(xiǎn)總資產(chǎn)為1.18萬(wàn)億元，5％的比例也就是590億元，加上投資連結(jié)險(xiǎn)的因素，大約也就是600億元左右，對(duì)股市的影響十分有限。

從當(dāng)前來(lái)講，這種說(shuō)法似乎有一定的道理。但這種觀(guān)點(diǎn)是短視的，我們應(yīng)該看到的是保險(xiǎn)資金渠道放開(kāi)后的巨大潛力。以保險(xiǎn)資金進(jìn)入基金投資為例，5年多來(lái)，基金成為保險(xiǎn)資金除銀行存款、債券之外第三大投資渠道，投資額度從最初不超過(guò)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的5％擴(kuò)大到目前的15％，保險(xiǎn)資金對(duì)基金的投資份額不斷提高，保險(xiǎn)資金投資基金約占基金資產(chǎn)的1/4，占保險(xiǎn)總資產(chǎn)約6％，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為證券投資基金最大的投資者，這已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

我們看到的是，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了連續(xù)多年的超常規(guī)發(fā)展，但保險(xiǎn)的密度和深度依然不高，未來(lái)若干年內(nèi)，保險(xiǎn)市場(chǎng)仍然是我們最具成長(zhǎng)力的行業(yè)，因此，進(jìn)入股市的資金也會(huì)隨之增加。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金與證券投資基金一樣，是資本市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者。我們有理由相信中國(guó)的保險(xiǎn)公司未來(lái)勢(shì)必扮演資本市場(chǎng)重要的主導(dǎo)力量。

現(xiàn)在市場(chǎng)最關(guān)心的是，保險(xiǎn)資金是不是馬上進(jìn)入股市、“養(yǎng)命錢(qián)”會(huì)不會(huì)賠在股市、保險(xiǎn)資金會(huì)有什么樣的投資理念？我個(gè)人認(rèn)為，第一，中國(guó)A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)4年熊市的洗禮，股市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在較大程度上被釋放，一些上市公司已經(jīng)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值?？梢赃@么認(rèn)為，在滬市綜合指數(shù)1300點(diǎn)以下批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金入市，不僅僅是一種政策姿態(tài)，也是給保險(xiǎn)資金歷史性投資機(jī)會(huì)，是保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略性建倉(cāng)的良機(jī)；第二，監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)資金投資股市的安全采取了有力的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，比如實(shí)行托管制度，進(jìn)行比例限制，制訂投資禁止制度等，對(duì)各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司內(nèi)部規(guī)章制度也有明確要求。當(dāng)然，保險(xiǎn)資金將面臨著與過(guò)去不同的市場(chǎng)，有一個(gè)適應(yīng)過(guò)程。只要股市“基礎(chǔ)設(shè)施”不斷完善，深層次矛盾獲得解決，建立正常的資本市場(chǎng)預(yù)期機(jī)制，保險(xiǎn)資金會(huì)加大在股市的投資力度，取得長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)；第三，在投資理念方面，不同的保險(xiǎn)資金既有共同點(diǎn)，也有不同的要求。從共同點(diǎn)看，保險(xiǎn)資金會(huì)追求穩(wěn)定收益，關(guān)注有持續(xù)增長(zhǎng)能力的藍(lán)籌股，分散投資，均衡配置資產(chǎn)；從不同點(diǎn)看，壽險(xiǎn)資金可能會(huì)更多要求資產(chǎn)負(fù)債匹配，非壽險(xiǎn)資金強(qiáng)調(diào)資金的流動(dòng)性，投資型產(chǎn)品則對(duì)價(jià)值投資要求高。

二、與基金的合作多于競(jìng)爭(zhēng)

一、加強(qiáng)閑置資金的統(tǒng)籌使用

為了充分發(fā)揮閑置資金的作用，企業(yè)首先要樹(shù)立資金統(tǒng)籌使用的理念，組織實(shí)施好企業(yè)內(nèi)部閑置資金的橫向融通，搞活企業(yè)內(nèi)部資金。

隨著當(dāng)代企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，它們大多以集團(tuán)（group）的形式出現(xiàn)。對(duì)不具備在企業(yè)內(nèi)部建立財(cái)務(wù)公司的轄有子公司和分公司的大中型企業(yè)集團(tuán)公司來(lái)說(shuō)，由于各下屬公司行業(yè)的不同，產(chǎn)品的不同，資金占用的差異更大，部分資金處于閑置狀態(tài)的情況更為突出?？偣緫?yīng)先選擇具有網(wǎng)絡(luò)上實(shí)現(xiàn)資金收付功能的商業(yè)銀行作為合作伙伴，安排總公司內(nèi)各子公司、分公司統(tǒng)一在各所在地的銀行開(kāi)立結(jié)算賬戶(hù)。這樣集團(tuán)可掌握所有資金收入，就可利用集團(tuán)內(nèi)各子公司、分公司資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中的短暫停留以及資金結(jié)構(gòu)上的不平衡，在各子公司、分公司中調(diào)劑使用，以充分發(fā)揮閑置資金的作用。

如前所述，假定A類(lèi)公司有閑置資金1000萬(wàn)元，其中500萬(wàn)元用于B類(lèi)公司的資金不足，內(nèi)部橫向融通資金按年利率8%計(jì)算，A類(lèi)公司每年可獲經(jīng)濟(jì)效益500*8%=40萬(wàn)元，另500萬(wàn)元參與證券投資，按社會(huì)平均資金報(bào)酬率10%計(jì)算，每年可獲經(jīng)濟(jì)效益500*10%=50萬(wàn)元。B類(lèi)公司每年根據(jù)市場(chǎng)年平均借款利率10%計(jì)算，籌資費(fèi)用為50萬(wàn)元，由于減少籌資費(fèi)用的支出而增加經(jīng)濟(jì)效益10萬(wàn)元。整個(gè)集團(tuán)公司僅利用這筆閑置的貨幣資金每年就可創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益100萬(wàn)元左右；如若以1000萬(wàn)元存入銀行，僅得利息20萬(wàn)元左右。這樣以來(lái)就極大地提高了閑置資金的使用效率。

另外，資金的統(tǒng)籌使用還應(yīng)由總公司統(tǒng)一安排，互相調(diào)劑，有償使用，年終清算，并由總公司財(cái)務(wù)部開(kāi)出資金占用單，作為有償使用資金的結(jié)算憑證，做到事前有計(jì)劃，事中有平衡，事后有考核，以明晰集團(tuán)內(nèi)部資金的來(lái)龍去脈。

二、積極參與金融市場(chǎng)的各種投資

[摘要]權(quán)益類(lèi)投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段。它的投資目標(biāo)是通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。應(yīng)堅(jiān)持積極管理、價(jià)值投資、組合優(yōu)化的投資理念。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買(mǎi)賣(mài)交易。

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類(lèi)投資；股票市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；基金投資；股票投資

從允許保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接投資股市，到放開(kāi)保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類(lèi)投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類(lèi)投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

[摘要]權(quán)益類(lèi)投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段。它的投資目標(biāo)是通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。應(yīng)堅(jiān)持積極管理、價(jià)值投資、組合優(yōu)化的投資理念。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買(mǎi)賣(mài)交易。

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類(lèi)投資；股票市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；基金投資；股票投資

從允許保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接投資股市，到放開(kāi)保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類(lèi)投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類(lèi)投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

摘要:隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及人民保險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，近年來(lái)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展較快，2014年累計(jì)原保費(fèi)收入7500萬(wàn)，年均增長(zhǎng)17%。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金來(lái)源主要為保費(fèi)收入和資本金，其中負(fù)債性的保費(fèi)收入占比高，保險(xiǎn)金支出時(shí)間不確定，整體賠付率高，因此資金運(yùn)用收益是公司利潤(rùn)的重要來(lái)源，本文以中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司信息披露報(bào)告為研究依據(jù)，綜合分析財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用效率及特點(diǎn)。

關(guān)鍵詞:賠付率;資金運(yùn)用效率

一、資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)

相比壽險(xiǎn)公司，財(cái)險(xiǎn)公司負(fù)債償還期限較短，對(duì)流動(dòng)性要求高，投資期限也比較短，因此應(yīng)更加關(guān)注安全性與流動(dòng)性。從保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)整體資金運(yùn)用以債券投資為主，2015上半年、2014年以及2013年該部分比例分別為34.59%、38.19%以及43.42%，第二位是銀行存款，其次是股票投資。為便于研究，在此將其資金運(yùn)用分為四類(lèi)：第一類(lèi)核算現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、銀行存款；第二類(lèi)為債券投資；第三類(lèi)為股權(quán)投資，包括權(quán)益類(lèi)證券以及對(duì)聯(lián)營(yíng)公司投資；第四類(lèi)為其他?？梢?jiàn)，在資金運(yùn)用方面，高流動(dòng)性的現(xiàn)金及銀行存款比例較大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外保險(xiǎn)企業(yè)5%的水平。與行業(yè)平均水平相比，債券投資比重減小了10%，相對(duì)提高了現(xiàn)金比重。因?yàn)閭顿Y雖然能產(chǎn)生固定收益，但其價(jià)格受利率影響大，鑒別債券好壞也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)險(xiǎn)公司持有比例相對(duì)保守。就股權(quán)投資而言，受2015上半年牛市影響，股權(quán)投資占比有所上升，但出于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性以及自身投資能力考慮，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司持有比例較小。必須指出的是，在上述三個(gè)時(shí)點(diǎn)，被核算在“其他”項(xiàng)中的貸款額均在2，100百萬(wàn)元人民幣以上，占全部資產(chǎn)的7%。保單質(zhì)押貸款或抵押貸款可以為公司帶來(lái)固定收益，且利率較高，但一般來(lái)說(shuō)貸款期限較長(zhǎng)，若不能按時(shí)收回貸款會(huì)影響公司償付能力，因此該項(xiàng)比例不高?？傮w看來(lái)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司通過(guò)多種方式運(yùn)用資金，以債券投資、銀行存款等固定收益投資為主，股權(quán)投資為輔，穩(wěn)定投資收益并且控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、綜合投資收益分析

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，保險(xiǎn)費(fèi)率不斷降低，保險(xiǎn)資金投資收益正成為保證保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)性的重要方式。投資收益率是衡量保險(xiǎn)資金管理運(yùn)用效果的重要指標(biāo)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率存在明顯問(wèn)題，主要是收益率不高。近年來(lái)，我國(guó)GDP持續(xù)保持高增長(zhǎng)，基本在7%以上，但保險(xiǎn)資金的收益率卻低于這一增速，2004到2014年間，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的平均收益率約為5.32%；保險(xiǎn)資金新政“13條”公布后，2013年的全行業(yè)投資收益率也僅為5.04%?？梢?jiàn)，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用并沒(méi)有享受到國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。其中，2015上半年投資收益率為年化收益率。近兩年，人保財(cái)險(xiǎn)的投資收益率基本在5%以上，在達(dá)到行業(yè)平均水平的基礎(chǔ)上略有上漲。由于保險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，以及保險(xiǎn)資金使用范圍的政策放松，各個(gè)保險(xiǎn)公司逐漸關(guān)注保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式，提高保險(xiǎn)資金收益能力。以人保財(cái)險(xiǎn)為例，自2010年以來(lái)，其投資收益總額增長(zhǎng)穩(wěn)定，2014年全年投資收益額超過(guò)136億，同比增長(zhǎng)28.5%。保財(cái)險(xiǎn)的投資收益呈現(xiàn)兩個(gè)特征：一是保險(xiǎn)公司投資意識(shí)提高，投資能力上升，投資收益額增加。二是投資收益對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果貢獻(xiàn)不大，低于6%，公司經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)來(lái)源幾乎完全依賴(lài)于原保費(fèi)和分保費(fèi)收入。因此，面對(duì)日趨激烈的財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)險(xiǎn)公司仍需關(guān)注自身資金運(yùn)用能力，提高投資收益。

我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資》規(guī)定，短期投資劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期投資時(shí)，應(yīng)按成本與市價(jià)孰低法結(jié)轉(zhuǎn)，并按此確定的短期投資的價(jià)值作為長(zhǎng)期投資的成本。長(zhǎng)期投資成本與短期投資賬面余額的差額，沖減短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期投資時(shí)，還應(yīng)根據(jù)投資對(duì)象的不同，分別轉(zhuǎn)入到“長(zhǎng)期股權(quán)投資”和“長(zhǎng)期債權(quán)投資”科目中。劃轉(zhuǎn)之后的核算按照長(zhǎng)期投資的核算方法進(jìn)行。

（1）采用單項(xiàng)比較法計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備時(shí)，短期投資向長(zhǎng)期投資的劃轉(zhuǎn)

例1：假設(shè)甲企業(yè)采用單項(xiàng)比較法計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，1999年6月30日因股票C市價(jià)明顯下跌，為避免變現(xiàn)損失而劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期持有。

股票的有關(guān)資料如下：

成本890000元

市價(jià)890000元