導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇事故分析會(huì)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

4200

2.41

招商銀行 600036

180000

0.39 南方航空 600029

100000

0.003 百科藥業(yè) 000627

7111

-0.08 中國(guó)化建 600176

14246.4

0.20

機(jī)會(huì)仍需等待

華鼎財(cái)經(jīng)　黃家堅(jiān)

近期大盤(pán)出現(xiàn)下跌抵抗走勢(shì)，前期構(gòu)筑的三重底形態(tài)已遭受破壞，1350點(diǎn)被擊破后，大盤(pán)跌勢(shì)雖有所減緩，但是個(gè)股跌幅仍然較大，跌停股每天都在涌現(xiàn)，8月17日上市的蘇泊爾一上市即告下跌5%，中小企業(yè)板的參與者全部成為了套牢一族，市場(chǎng)的頹廢勢(shì)頭沒(méi)有因?yàn)橄麓┝?350點(diǎn)而得到有效遏止。事實(shí)上，截至8月中旬的統(tǒng)計(jì)顯示，2004年滬市上市的58只新股中，已經(jīng)有18只新股跌破發(fā)行價(jià)，占比為31％，股市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始向一級(jí)市場(chǎng)蔓延。 目前大盤(pán)雖然進(jìn)入低位區(qū)，但低位區(qū)并不意味著低風(fēng)險(xiǎn)：個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)仍然不斷出現(xiàn)，低位個(gè)股突然性大幅殺跌經(jīng)常出現(xiàn)，極大地削弱了市場(chǎng)抄底的熱情。其次，中小板市場(chǎng)一再打擊了市場(chǎng)做多的信心，繼8月11日德豪潤(rùn)達(dá)跌破發(fā)行價(jià)后，盾安環(huán)境、蘇泊爾也跌破發(fā)行價(jià)，華蘭生物、京新藥業(yè)、中捷股份、山東威達(dá)、七喜股份等股出現(xiàn)大面積的破位，與“破發(fā)”僅有咫尺之遙。從高市盈率發(fā)行、高調(diào)上市、到陷入幾乎是單邊下跌的困境，為中小企業(yè)板發(fā)行制度的改革敲響警鐘。最后，藍(lán)籌股的財(cái)富效應(yīng)非常有限，近一兩個(gè)以來(lái)航空板塊、金融板塊等逆市走強(qiáng)，但短期內(nèi)漲幅有限。而且，從相對(duì)位置來(lái)看，目前藍(lán)籌股仍在高位，象中石化、長(zhǎng)江電力等離去年年底的位置仍有20%以上的漲幅，這樣的位置對(duì)場(chǎng)外買(mǎi)盤(pán)吸引力有限。 市場(chǎng)的運(yùn)行似乎進(jìn)入了一個(gè)死循環(huán)，大盤(pán)在量能不濟(jì)的情況下難以形成有力度的反彈，而進(jìn)一步下跌的動(dòng)能又不充足。從近期大盤(pán)的走勢(shì)可以看出問(wèn)題的實(shí)質(zhì)：大盤(pán)在疊創(chuàng)新低，但新資金依然在按兵不動(dòng)，說(shuō)明場(chǎng)外資金對(duì)目前的點(diǎn)位仍不認(rèn)可，而深套的籌碼顯然已經(jīng)處在了“死豬不怕開(kāi)水燙”的境地，自然對(duì)這種“溫水”感覺(jué)不痛不癢。于是大盤(pán)形成了目前這樣的一個(gè)失去方向、失去目標(biāo)的困境。打開(kāi)這種沉悶的局面關(guān)鍵還在一個(gè)如何促成底部換手積極的問(wèn)題。而眼下僅靠場(chǎng)內(nèi)自身的力量相要達(dá)到這個(gè)目的顯然難度很大：老基金深陷大盤(pán)藍(lán)籌自身難保；券商因各種問(wèn)題困繞而無(wú)暇他顧；短線(xiàn)游資熱衷快進(jìn)快出不再戀戰(zhàn)。看來(lái)在沒(méi)有大規(guī)模新資金進(jìn)場(chǎng)，或出現(xiàn)大的政策利好之前，市場(chǎng)各方主力苦苦支撐的局面難以得到根本改變。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然大于市場(chǎng)機(jī)會(huì)的情況下保存實(shí)力仍然是首選。 個(gè)股推薦 名稱(chēng) 代碼 凈資產(chǎn) 2004年中每股收益 推薦理由

上海航空 600591 1.77 0.13 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快，穩(wěn)步填權(quán) 中國(guó)聯(lián)通 600050 2.03 0.12（2003） 底部堅(jiān)實(shí)，走勢(shì)穩(wěn)健 上海機(jī)場(chǎng) 600009 3.69 0.32 機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，抗跌性強(qiáng) 海油工程 600583 4.88 0.55 業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，發(fā)展前景廣闊 南方航空 600029 2.69 -0.18（2003） 行業(yè)龍頭，突破下壓線(xiàn) 　 9月行情機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

篇2

【關(guān)鍵詞】 食物中毒；檢測(cè)過(guò)程；細(xì)菌鑒定；熒光PCR

我國(guó)各類(lèi)食物中毒中， 以細(xì)菌性食物中毒占多數(shù)[1]。目前， 我國(guó)對(duì)細(xì)菌性食物中毒的檢測(cè)沒(méi)有系統(tǒng)通用標(biāo)準(zhǔn)， 而嚴(yán)格按照食品檢驗(yàn)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行食物中毒致病菌的檢測(cè)， 則檢出時(shí)間太長(zhǎng)， 多數(shù)情況下起不到參考用藥的作用， 且很多細(xì)菌無(wú)檢測(cè)國(guó)標(biāo)。在此， 作者運(yùn)用實(shí)時(shí)熒光PCR進(jìn)行快速檢測(cè)， 同時(shí)采用直接分離選擇性平板與運(yùn)用增菌液增菌后分離相應(yīng)選擇性平板相結(jié)合的方法， 篩選優(yōu)勢(shì)菌（可疑菌落）進(jìn)行鑒定。三種方法相結(jié)合的檢測(cè)處理過(guò)程加快了檢出速度， 提高了檢出率。現(xiàn)具體介紹如下。

1 材料與方法

1. 1 標(biāo)本來(lái)源 過(guò)往18起細(xì)菌性食物中毒患者的肛拭、剩余食物等材料114份。

1. 2 標(biāo)本采集 肛拭子采集于保存菌種管內(nèi)， 剩余食物及其他留樣材料采集于無(wú)菌留樣容器內(nèi)。

1. 3 檢測(cè)試劑 PCR儀與PCR細(xì)菌檢測(cè)試劑盒由西安天隆科技有限公司提供； GN腸道增菌液、副溶增菌液、SF增菌液、肉湯、堿性胨水、WS、麥康凱、營(yíng)養(yǎng)瓊脂、Baird-Parker平板、克氏雙糖、MYP平板等培養(yǎng)基由江蘇省疾病預(yù)防控制中心提供；診斷血清由成都生物制品研究所提供；API生化鑒定系統(tǒng)由梅里埃公司提供。

1. 4 檢測(cè)方法

1. 4. 1 實(shí)時(shí)熒光PCR細(xì)菌鑒定 將標(biāo)本用生理鹽水處理， 按照試劑盒要求步驟操作， 檢測(cè)現(xiàn)有4種試劑盒細(xì)菌（金葡、副溶、沙門(mén)、大腸、）， 2 h后觀察結(jié)果。

1. 4. 2 平板分離（直接分離）鑒定 將采集到的食物中毒樣本直接分WS、麥康凱、Baird-Parker平板、克氏雙糖、MYP等選擇性平板， 36℃、18 h培養(yǎng)后， 挑取優(yōu)勢(shì)可疑菌直接先進(jìn)行常規(guī)生化鑒定， 然后進(jìn)行系統(tǒng)生化鑒定和血清凝集試驗(yàn)。

1. 4. 3 增菌分離鑒定 對(duì)食物中毒樣本在直接分離平板的同時(shí)接種GN腸道增菌液、副溶增菌液、SF增菌液、肉湯、堿性胨水、肉湯等增菌（溫度、時(shí)間按各自要求操作）， 增菌后分別分離相對(duì)應(yīng)的選擇性平板， 培養(yǎng)后觀察平板， 挑取可疑菌落先進(jìn)行常規(guī)生化鑒定， 然后進(jìn)行系統(tǒng)生化鑒定和血清凝集試驗(yàn)。

2 結(jié)果

2. 1 三種方法各自檢出情況 運(yùn)用實(shí)時(shí)熒光PCR當(dāng)天就檢出副溶血性弧菌6株、沙門(mén)氏菌5株， 金黃色葡萄球菌2株共記13起， 檢出率72.2%。運(yùn)用選擇性平板直接分離鑒定2～4 d檢出副溶血性弧菌4株， 沙門(mén)氏菌4株， 金黃色葡萄球菌1株、蠟樣芽胞菌1株共10起， 檢出率55.6%。運(yùn)用增菌選擇性平板分離3～7 d副溶血性弧菌6株、沙門(mén)氏菌4株， 金黃色葡萄球菌2株， 蠟樣芽胞桿菌1株， 陰溝腸桿菌1株、變形桿菌1株共15起， 檢出率83.3%。

2. 2 綜合檢測(cè)結(jié)果 18起食物中毒的114份樣本進(jìn)行病原菌檢測(cè)， 16起分離到病原菌， 檢出率為88.9%。其中：副溶血性弧菌6株、沙門(mén)氏菌5株， 金黃色葡萄球菌2株， 蠟樣芽胞桿菌1株， 陰溝腸桿菌1株、變形桿菌1株。一天之內(nèi)檢出結(jié)果為13起， 檢出率72.2%；三天內(nèi)檢出結(jié)果共為14起， 檢出率77.8%， 占總檢出87.5%。

3 討論

3. 1 檢測(cè)的檢出率與及時(shí)性 對(duì)于細(xì)菌性食物中毒標(biāo)本的檢測(cè)， 由于國(guó)家沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)， 一般都根據(jù)患者臨床癥狀、流行病學(xué)特征等具體情況而選擇檢測(cè)項(xiàng)目。但實(shí)際情況很復(fù)雜， 涉及到流行病學(xué)分析、現(xiàn)場(chǎng)采樣， 實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)等多環(huán)節(jié)， 任何一環(huán)節(jié)的主客觀因素都可影響致病菌的檢出率與檢出速度， 因而導(dǎo)致眾多不明原因食物中毒[2]。而應(yīng)用本文所述檢測(cè)全過(guò)程， 在檢出率方面該過(guò)程由于多種培養(yǎng)基增菌液同時(shí)應(yīng)用， 避免了檢測(cè)范圍不足， 提高了檢出率；另由于直接分離平板的同時(shí)進(jìn)行了選擇性增菌培養(yǎng)， 對(duì)用藥后采集的樣本和細(xì)菌數(shù)量較少的樣本中的病原菌起到了復(fù)蘇、增菌的作用， 也有效地降低了漏檢率。在檢測(cè)速度方面應(yīng)用PCR， 2 h就可以得到一部分結(jié)果， 另一方面采用優(yōu)勢(shì)菌可疑菌落直接鑒定， 簡(jiǎn)化了實(shí)驗(yàn)步驟， 加快了檢測(cè)速度， 在多數(shù)情況下也能有效的縮短檢測(cè)時(shí)間。能為患者的臨床治療及疫情的控制提供更及時(shí)可靠的依據(jù)。

3. 2 三種方法結(jié)合應(yīng)用的必要性 運(yùn)用實(shí)時(shí)熒光PCR檢測(cè)幾小時(shí)內(nèi)就可以檢出致病菌， 而且敏感度很高[3]， 即使微量致病菌或用藥后致病菌死亡了也能檢測(cè)出， 可為臨床治療和疫情控制提供及時(shí)的依據(jù)和指導(dǎo)， 但很多基層衛(wèi)生部門(mén)PCR技術(shù)還沒(méi)有開(kāi)展或開(kāi)展有一定的難度， 同時(shí)， 由于試劑盒開(kāi)發(fā)的局限性， 檢測(cè)只能限定在已開(kāi)發(fā)的品種范圍內(nèi)， 有一定的局限性， 并且單獨(dú)應(yīng)用PCR技術(shù)無(wú)法分離得到致病菌株， 不利于更進(jìn)一步的研究。運(yùn)用平板直接分離鑒定優(yōu)勢(shì)菌落， 一般情況下3～4 d可以鑒別出致病菌并且可以分離到菌株， 基層衛(wèi)生部門(mén)也易于推廣， 但要注意培養(yǎng)基的種類(lèi)要充足， 盡可能面廣一些， 但此種直接鑒定容易造成漏檢， 尤其是菌量較少或者用藥后細(xì)菌發(fā)生理化性狀的改變。運(yùn)用增菌后平板分離檢測(cè)鑒定[4]， 此種方法最為可靠， 無(wú)論是食品檢驗(yàn)國(guó)標(biāo)還是通常食物中毒檢測(cè)均以此法為準(zhǔn)， 檢出率高出許多， 因?yàn)樗鼘?duì)致病菌有個(gè)復(fù)蘇過(guò)程， 但耗費(fèi)時(shí)間要多幾天， 往往提供不了及時(shí)的參考依據(jù)， 相對(duì)更準(zhǔn)確但不及時(shí)。當(dāng)三種方法結(jié)合應(yīng)用時(shí)， 在本實(shí)驗(yàn)過(guò)程中一天之內(nèi)的檢出率就達(dá)到72.2%， 總檢出率達(dá)到88.9%， 明顯優(yōu)于單獨(dú)運(yùn)用任何一種方法。因此， 本文所述檢測(cè)實(shí)驗(yàn)過(guò)程具有一定的參考價(jià)值， 有必要對(duì)文述過(guò)程進(jìn)行更進(jìn)一步的優(yōu)化與研究， 望讀者多提寶貴意見(jiàn)。

參考文獻(xiàn)

[1] 崔燕. 甘肅省2006-2010年食物中毒事件分析.中國(guó)食物與營(yíng)養(yǎng)， 2012，18（6）：10-12.

[2] 鞠琳，宋海波，. 對(duì)不明原因食物中毒的分析探討.中國(guó)衛(wèi)生監(jiān)督雜志， 2003，10（1）：53-54.

篇3

關(guān)鍵詞：煉焦煤 市場(chǎng)行情 因素分析 預(yù)測(cè)

我國(guó)煤炭資源雖然非常豐富，種類(lèi)齊全，但是煉焦煤資源相對(duì)匱乏，優(yōu)質(zhì)焦煤資源更是少之又少。2013年以來(lái)，隨著煤炭產(chǎn)能不斷釋放及需求下滑，市場(chǎng)供需逆轉(zhuǎn)，煤價(jià)大幅調(diào)整，行業(yè)內(nèi)虧損的煤炭企業(yè)不斷增多。尤其是煉焦煤市場(chǎng)也層生波瀾，緊緊扯動(dòng)了消費(fèi)鏈各環(huán)節(jié)的神經(jīng)。2013年的煉焦煤市場(chǎng)既有與動(dòng)力煤市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的特點(diǎn)，又在個(gè)別時(shí)段節(jié)點(diǎn)和變化的規(guī)模幅度方面完全走出自己獨(dú)特的行情，對(duì)于部分地區(qū)的煤企起到了生死攸關(guān)的作用。

一、2013年煉焦煤市場(chǎng)行情回顧與運(yùn)行特點(diǎn)分析

2013年全國(guó)煉焦煤市場(chǎng)經(jīng)歷了大跌大漲，其中1～2月份價(jià)格小幅攀升；3月份價(jià)格穩(wěn)中偏弱；4～7月份需求萎縮，價(jià)格持續(xù)下行、跌跌不休；8～10月份，下游集中補(bǔ)充庫(kù)存，需求有支撐，價(jià)格開(kāi)始回調(diào)；11月份，煉焦煤市場(chǎng)開(kāi)始趨向于平穩(wěn)，個(gè)別主流煤企優(yōu)質(zhì)品種價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)。

1.第一階段

2013年前兩個(gè)月，全國(guó)煉焦煤市場(chǎng)整體運(yùn)行良好，下游企業(yè)采購(gòu)積極性較高，需求有支撐，價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。

元月初，部分主流煤企煉焦煤價(jià)格有零星探漲，中旬以后，華東煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始普漲，漲幅40～50元/噸；與華東市場(chǎng)的普漲相比，從下旬以后山西呂梁地區(qū)、內(nèi)蒙烏海地區(qū)煉焦煤價(jià)格開(kāi)始上調(diào)，漲幅30～50元/噸，河北開(kāi)灤集團(tuán)25日起焦煤市場(chǎng)價(jià)格上調(diào)20元/噸。

2月份后，全國(guó)焦煤市場(chǎng)再次延續(xù)前期向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，下游市場(chǎng)積極補(bǔ)充庫(kù)存，焦煤市場(chǎng)需求有支撐，多數(shù)地區(qū)價(jià)格持續(xù)攀升。如：山東精煤市場(chǎng)價(jià)格普漲20～40元/噸，河南鶴壁煤業(yè)、河南神火集團(tuán)焦煤市場(chǎng)價(jià)格普漲40元/噸，河北邯鄲地區(qū)個(gè)別煤企價(jià)格上調(diào)50元/噸，山西焦煤集團(tuán)個(gè)別焦煤價(jià)格零星上調(diào)，潞安集團(tuán)貧瘦、瘦煤、噴吹上調(diào)60元/噸，黑龍江龍煤集團(tuán)精煤市場(chǎng)價(jià)格上調(diào)20～30元/噸。

2.第二階段

2013年3月開(kāi)始，全國(guó)焦煤市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始穩(wěn)中下行。

從3月份開(kāi)始，受房地產(chǎn)新國(guó)五條的影響，鋼材和焦炭市場(chǎng)行情一路下行，鋼廠和焦化廠采購(gòu)積極性受挫，部分焦化廠開(kāi)始限產(chǎn)甚至停止采購(gòu)焦煤，加之前期存煤充足，受此影響，市場(chǎng)需求疲態(tài)盡顯，價(jià)格順勢(shì)下行。華北、華東、西北、東北等地主流焦煤企業(yè)普遍面臨高庫(kù)存壓力，走貨情況欠佳，價(jià)格降幅多在30～80元/噸。

進(jìn)入4月份，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)爆發(fā)降價(jià)，此輪降價(jià)呈現(xiàn)范圍廣，幅度大的的特點(diǎn)，范圍方面南達(dá)貴州盤(pán)江，北至黑龍江雙鴨山，中間涵蓋河北、山東、山西、河南、安徽、江蘇等地的國(guó)內(nèi)諸多煉焦煤主流企業(yè)，其中4月份部分大礦降價(jià)如下：龍煤集團(tuán)下調(diào)100～130元/噸、山東兗礦集團(tuán)下調(diào)130元/噸、河北開(kāi)灤集團(tuán)下調(diào)85～110元/噸、山西焦煤集團(tuán)下調(diào)30～70元/噸、河南平煤集團(tuán)下調(diào)60～80元/噸、安徽淮北下調(diào)60～80元/噸、安徽淮南下調(diào)40～50元/噸、河北冀中能源下調(diào)50元/噸、貴州盤(pán)江下調(diào)30元/噸、江蘇徐礦集團(tuán)下調(diào)90元/噸。

此后，煉焦煤價(jià)格開(kāi)始逐月連續(xù)下調(diào)，跌跌不休，各地存煤劇增、回款困難、銷(xiāo)售壓力巨大，一時(shí)間各種降庫(kù)存的促銷(xiāo)措施層出不窮，不斷翻新，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，互相爭(zhēng)端市場(chǎng)份額，搶占微利蛋糕，市場(chǎng)處于無(wú)序混亂狀態(tài)。進(jìn)入7月份時(shí)，煉焦煤已經(jīng)迎來(lái)第四輪降價(jià)，多數(shù)地區(qū)煉焦煤價(jià)格已經(jīng)跌破去年最底部?jī)r(jià)格，大多煤企進(jìn)入虧損線(xiàn)以下。以山東兗礦為例，二號(hào)精煤掛牌價(jià)格830元/噸，較今年年初降幅高達(dá)220元/噸，背后尚有部分優(yōu)惠措施。

3.第三階段

2013年8～10月份，受鋼鐵、焦炭?jī)r(jià)格回暖以及下游市場(chǎng)集中補(bǔ)充庫(kù)存的需求拉動(dòng)， 持續(xù)下行的煉焦煤市場(chǎng)在8月中下旬迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)，累計(jì)漲幅一般在60～80元左右；進(jìn)入10月份后，部分主流煤企價(jià)格仍舊小幅探長(zhǎng)，其中山西焦煤集團(tuán)焦煤價(jià)格上調(diào)30元/噸，開(kāi)灤集團(tuán)上調(diào)10～25元/噸不等；安徽淮南、淮北礦業(yè)價(jià)格上調(diào)20元/噸；黑龍江龍煤集團(tuán)焦煤價(jià)格上調(diào)30元/噸；但是多數(shù)煤企焦煤價(jià)格持穩(wěn)為主；

4.第四階段

2013年11月份之后，全國(guó)煉焦煤市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，主流煤企價(jià)格持穩(wěn)觀望，除個(gè)別地區(qū)前期超跌的優(yōu)質(zhì)煤種價(jià)格小幅盤(pán)整外，整體價(jià)格波動(dòng)不大。下游企業(yè)煉焦煤庫(kù)存相對(duì)處于高位，采購(gòu)積極性有限，因此多數(shù)煤企存煤小幅波動(dòng)，壓力不大，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，多持穩(wěn)觀望，市場(chǎng)相對(duì)平靜。

二、影響煉焦煤市場(chǎng)的主要因素分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)方面

國(guó)際方面，在經(jīng)歷了數(shù)年的徘徊之后，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭，尤其是歐元區(qū)結(jié)束了成立以來(lái)歷時(shí)最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將帶動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)方面，三季度以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，再加上國(guó)內(nèi)溫和經(jīng)濟(jì)政策刺激，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始穩(wěn)步回升。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)小幅回升很好的反映了這一點(diǎn)。PMI在6月份降至50.1%之后，7、8、9、10月份連續(xù)回升至50.3%、51%、51.1%和51.2%，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)無(wú)疑為煤炭需求平穩(wěn)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

篇4

〔關(guān)鍵詞〕 美日匯率，A股股價(jià)，股票價(jià)格波動(dòng)

〔中圖分類(lèi)號(hào)〕F830 〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕A 〔文章編號(hào)〕1004-4175（2015）06-0100-05

一、引言

A股市場(chǎng)究竟有多兇險(xiǎn)？從2015年6月15日到7月2日，僅僅13個(gè)交易日，上證綜合指數(shù)就大跌近27%，創(chuàng)業(yè)板更是狂瀉近四成。是誰(shuí)導(dǎo)演了這場(chǎng)“股災(zāi)”呢？政、學(xué)、商三界針對(duì)這個(gè)問(wèn)題展開(kāi)了各種討論。

絕大多數(shù)人認(rèn)為股指期貨是罪魁禍?zhǔn)?。?shù)據(jù)表明，此次A股暴跌幾乎都伴隨著股指期貨合約價(jià)格大幅下挫。2015年6月31日，在股市大幅下跌5.57%的同時(shí)，股指期貨四合約再度呈現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢(shì)，主力合約IF1507跌3.24%。而在6月30日，滬深300期指主力合約IF1507跌2%，盤(pán)中一度跌逾6%;中證500期指漲跌不一，主力合約IC1507跌逾3%;上證50期指小幅收跌，主力合約IH1507跌0.29%。

鑒于股指期貨對(duì)A股股票價(jià)格的沖擊，監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)股指期貨的監(jiān)管，采取了一系列措施。中金所先是在2015年8月3日認(rèn)定單個(gè)合約每日?qǐng)?bào)撤單行為超過(guò)400次、每日自成交行為超過(guò)5次的就是異常交易行為，并對(duì)這種行為進(jìn)行懲罰，然而這似乎收效甚微，當(dāng)日滬指依然下跌1.11%。 然后開(kāi)始對(duì)股指期貨開(kāi)倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制，從8月26日提出600手的最高開(kāi)倉(cāng)量限制到8月28日100手的限制，再到9月2日10手的開(kāi)倉(cāng)量限制，僅僅一周時(shí)間的時(shí)間，股指期貨幾乎接近于關(guān)停。但是，A股股票價(jià)格仍然處于劇烈波動(dòng)中。

不可否認(rèn)，股指期貨做空行為的確對(duì)A股股票價(jià)格沖擊很大。但是也必須看到，很多股指期貨做空是一種被動(dòng)對(duì)沖套保行為。以7月1日收盤(pán)之后的IC1507持倉(cāng)24877張，IC1508持倉(cāng)767張，IC1509持倉(cāng)4186張，IC1512持倉(cāng)2768張計(jì)算，合計(jì)持倉(cāng)約482億市值，也就是說(shuō)，通過(guò)對(duì)沖套保和投機(jī)裸空的總市值大約為482億元，投機(jī)裸空的沒(méi)幾個(gè)，大部分是對(duì)沖套保的持有，而這僅相當(dāng)于中證500指數(shù)總自由流通市值的1% 〔1 〕。

除了“股指期貨做空論”外，討論的比較多的還有“外資做空”論。支持外資做空的主要有徐紹峰和劉姝威。徐紹峰認(rèn)為，近期股市下跌有資本大鱷刻意打壓做空跡象。這些資本大鱷借國(guó)際投行密集發(fā)聲，夸大中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力和股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)，形成股市整體性恐慌拋售;另一方面，又利用高杠桿特點(diǎn)，蓄意做空，通過(guò)打壓引發(fā)融資盤(pán)平倉(cāng)，造成相互踐踏下的循環(huán)下跌，達(dá)到四兩撥千斤的做空效果 〔2 〕。劉姝威則在股市暴跌的7月3日公開(kāi)呼吁“嚴(yán)懲違法做空中國(guó)股市者”。她認(rèn)為，這次股指暴跌已經(jīng)不是正常的市場(chǎng)調(diào)整，而是有人精準(zhǔn)選擇時(shí)點(diǎn)，違法做空A股市場(chǎng) 〔3 〕。反對(duì)外資做空的主要是趙慶明，他指出，外資做空A股尤其是在境內(nèi)的空間是比較有限的，一是渠道有限，二是規(guī)模比較清楚，買(mǎi)賣(mài)行為都是能夠監(jiān)測(cè)到的，無(wú)論是存量還是交易量，應(yīng)該都是非常小的 〔1 〕。

從上述分析中可以看出，股指期貨，究其本質(zhì)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，這段時(shí)間股市下跌很猛，很多機(jī)構(gòu)被套，只能依靠在期指上做空。應(yīng)該說(shuō)，利用股指期貨做空行為更多是由于A股股價(jià)暴跌而不得不采取的自保行為。雖然這種做法的確會(huì)對(duì)A股股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生推波助瀾的作用，但它并不是造成A股股價(jià)劇烈波動(dòng)的真正原因。而針對(duì)外資做空論，由于我國(guó)資本項(xiàng)目是管制的，究竟有多少外資以什么渠道流入A股市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，這就使得有關(guān)外資做空論的爭(zhēng)論缺乏可信的數(shù)據(jù)支撐，從而使得爭(zhēng)論雙方的論點(diǎn)都變得蒼白無(wú)力。

為了更好地了解A股股價(jià)波動(dòng)的真正原因，驗(yàn)證外資是否做空A股股票，我們擬從匯率波動(dòng)入手，研究匯率波動(dòng)與A股股票價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系。由于人民幣目前仍然是不能完全兌換貨幣，人民幣匯率的波動(dòng)不足以完全反映外資流動(dòng)，我們篩選了日元、美元和歐元等主要國(guó)家（地區(qū)）貨幣，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，日元兌美元匯率波動(dòng)與A股股價(jià)波動(dòng)有著非常密切的關(guān)系，美日匯率波動(dòng)是造成A股股價(jià)波動(dòng)的主要原因，A股市場(chǎng)存在著外資做空現(xiàn)象。

二、美日匯率與A股股票價(jià)格波動(dòng)現(xiàn)狀

根據(jù)匯率決定機(jī)制的利率平價(jià)理論，在其他條件不變的情況下，兩國(guó)利率差異能夠影響兩國(guó)匯率的變動(dòng)，而游歷在各國(guó)之間的熱錢(qián)則會(huì)根據(jù)匯率的變動(dòng)流入一國(guó)進(jìn)行投機(jī)，一般而言，股票市場(chǎng)或者房地產(chǎn)市場(chǎng)則是熱錢(qián)投機(jī)的主要場(chǎng)所。為了更好地研究A股股票價(jià)格的波動(dòng)原因，我們重點(diǎn)研究美日匯率的波動(dòng)與A股股票價(jià)格之間的關(guān)系，選擇的時(shí)間段是2005年1月4日至2015年8月10日的2575個(gè)交易日數(shù)據(jù)。美日匯率則主要選擇的每一個(gè)交易日的日元兌換美元的收盤(pán)價(jià)，而A股股票價(jià)格則選取的是每一個(gè)交易日上證綜合指數(shù)的收盤(pán)價(jià)，資料來(lái)源于wind金融資訊。美日匯率波動(dòng)以及A股股票價(jià)格波動(dòng)情況如圖1所示。

由圖1可知，從2005年1月4日至2015年8月10日，日元兌美元的匯率經(jīng)歷貶值―升值―貶值的過(guò)程。而上證綜合指數(shù)則經(jīng)歷了上升―下降―上升的過(guò)程。兩者具有非常驚人的一致性。具體看來(lái)：

（一）美日匯率貶值周期與上證綜合指數(shù)上升周期。2005年1月4日至2007年6月22日，由于美國(guó)實(shí)行強(qiáng)勢(shì)美元政策，日元進(jìn)入了貶值周期。從2005年1月4日的1美元兌換104.55日元，貶值到2007年6月22日的1美元兌換123.78日元，貶值幅度達(dá)到了18.39%。在這一過(guò)程中，上證綜合指數(shù)則處于上升的周期。2005年1月4日，上證綜合指數(shù)的收盤(pán)價(jià)為1242.77，到2007年10月16日則達(dá)到了6092.06，漲幅達(dá)到了390.20%。仔細(xì)觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，在這個(gè)過(guò)程中，上證綜合指數(shù)最高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間晚于美日匯率貶值最高點(diǎn)出現(xiàn)的日期將近4個(gè)月。這表明，美日匯率波動(dòng)對(duì)A股股價(jià)具有一定的預(yù)警作用。

（二）美日匯率升值周期與上證綜合指數(shù)下降周期。2007年6月25日至2012年9月27日，受次貸危機(jī)和全球金融海嘯影響，美國(guó)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，大幅貶值美元，而日元?jiǎng)t開(kāi)始走上了升值周期。2007年6月25日，1美元兌換123.64日元，到2012年9月27日，1美元只能兌換77.62日元，日元升幅達(dá)到了37.22%。而同期的上證綜合指數(shù)則從最高的6092.06點(diǎn)下滑到2056.32點(diǎn)，跌幅達(dá)到了66.24%。

這一階段正處于A股嚴(yán)重股災(zāi)的階段，上證綜合指數(shù)從2007年10月16日登頂達(dá)到6092.06點(diǎn)，到2008年11月4日，跌至1706.70點(diǎn)，不到1年的時(shí)間，跌幅達(dá)到了71.98%，具體如圖2所示。特別是2007年10月16日到2008年3月17日，兩條曲線(xiàn)不論是從總體趨勢(shì)還是從短時(shí)間的變化都具有高度的相似性，只不過(guò)美日匯率升值到最高點(diǎn)的時(shí)間比上證綜合指數(shù)觸底時(shí)間早1個(gè)月左右。

（三）美日匯率貶值周期與上證綜合指數(shù)上升周期。2012年9月28日至2015年6月12日，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美元開(kāi)始變得強(qiáng)勢(shì)，日元進(jìn)入了貶值周期。從2012年9月28日，1美元兌換77.96日元，一直貶值到2015年6月5日的1美元兌換125.64日元，貶值達(dá)到了61.16%。而同期，上證綜合指數(shù)則進(jìn)入了上升周期，從2012年9月28日的2086.17點(diǎn)，上漲到2015年6月12日的5166.35點(diǎn)，漲幅達(dá)到了147.65%。只不過(guò)，略有不同的是，日元觸底的時(shí)間比上證綜合指數(shù)登頂?shù)臅r(shí)間提早了一周時(shí)間。這進(jìn)一步表明，美日匯率波動(dòng)對(duì)A股股價(jià)具有一定的預(yù)警作用。

（四）匯率升值與上證綜合指數(shù)下降周期。2015年6月12日至2015年7月8日，短短的26天，上證綜合指數(shù)從5166.35點(diǎn)跌至3507.19點(diǎn)，跌幅達(dá)到了32.11%，這也成就了僅次于2007年的又一次股災(zāi)，而這一過(guò)程中，美日匯率則處于不斷升值過(guò)程。從2015年6月5日的1美元兌換125.64日元，一直升值到2015年7月8日的1美元兌換120.61日元，升值了4%，具體如圖3所示。

由圖3可知，今年6月的這一輪“股災(zāi)”，A股指數(shù)與美元對(duì)日元匯率圖之間的相似度，幾乎到了“亦步亦趨”的地步。與2007年類(lèi)似，日元觸底的時(shí)機(jī)比滬指攀頂約提早了一周多時(shí)間。

同時(shí)，根據(jù)圖3我們又發(fā)現(xiàn)，在7月14日與15日A股下跌的過(guò)程中，上述美日匯率卻并未掉頭向下。這或許意味著對(duì)于這兩日的股市下跌，這部分日元套利資金的判斷是“繼續(xù)堅(jiān)守”。至少?gòu)闹笖?shù)上看，這些日元套利資金并未出逃。

三、美日匯率與A股股票價(jià)格波動(dòng)的實(shí)證分析

上述圖表只能是在直觀上說(shuō)明美日匯率的變動(dòng)與A股股票價(jià)格波動(dòng)有著相當(dāng)密切的關(guān)系，但是并不能很清楚地看到兩者之間的因果關(guān)系。為了能夠更加清晰地認(rèn)識(shí)兩者之間的關(guān)系，我們使用美日匯率以及上證綜合指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。

在實(shí)證時(shí)段選擇上，研究數(shù)據(jù)選取2005年1月4日至2015年8月10日的美日匯率以及A股股票價(jià)格數(shù)據(jù)。美日匯率選取的是每一天的美元兌換日元的名義收盤(pán)匯率，我們使用上證綜合指數(shù)作為A股股票價(jià)格的變量，其中上證綜合指數(shù)均為每一天的收盤(pán)指數(shù)。所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于Wind金融資訊，使用的統(tǒng)計(jì)軟件是eviews6.0。

（一）變量的格蘭杰因果檢驗(yàn)。我們?cè)噲D通過(guò)格蘭杰匯率變動(dòng)和A股股票價(jià)格之間的內(nèi)生關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，美日匯率用UJE表示，A股股票價(jià)格指數(shù)用AP表示。

格蘭杰因果關(guān)系是基于系統(tǒng)的向量自回歸（VAR）來(lái)定義。在考察序列x是否是序列y產(chǎn)生的原因時(shí)，采用的方法是先估計(jì)當(dāng)前的y值被其自身滯后期取值所能結(jié)識(shí)的程度，然后驗(yàn)證通過(guò)引入序列x的滯后值是否可以提高y的被解釋程度，如果是，就稱(chēng)序列x是y的格蘭杰因，此時(shí)x的滯后期系數(shù)具有統(tǒng)計(jì)顯著性。其雙變量回歸如下：

如接受H01：，則x不是y的格蘭杰因，而接受H02：，則y不是x的格蘭杰因。這樣，使用F檢驗(yàn)得到：

即可實(shí)現(xiàn)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。其中，RSSR和RSSU分別表示在H01或者H02之下的約束和無(wú)約束的殘差平方和，J和K則分別表示約束個(gè)數(shù)和回歸因子的個(gè)數(shù)。

利用eviews6.0，將UJE和AP的數(shù)據(jù)進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)處理，得到如下結(jié)果：

從上表中我們可以看到，由于P值檢驗(yàn)數(shù)為0.1748，遠(yuǎn)大于0.05，因此，在5%的顯著水平下，我們不能拒絕原假設(shè)，從而認(rèn)為AP不是UJE的因，即A股股票價(jià)格波動(dòng)并不是美日匯率波動(dòng)的原因;相應(yīng)的，因?yàn)?.0002遠(yuǎn)低于0.05，因此，在5%的顯著水平下，可以拒絕原假設(shè)，接受備則假設(shè)，即UJE是AP的因，也就是說(shuō)，美日匯率波動(dòng)是A股股票價(jià)格波動(dòng)的原因。

（二）變量間的VAR模型估計(jì)。上述Granger因果檢驗(yàn)證明了美日匯率波動(dòng)是A股股票價(jià)格波動(dòng)的原因，接下來(lái)我們利用向量自回歸模型對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)。在檢驗(yàn)之前，需要做的就是確定AP價(jià)格方程中包含什么變量來(lái)模擬，我們使用Hsiao的方法將滯后變量對(duì)信息集中的所有解釋變量依次進(jìn)行Granger因果分析，根據(jù)因果分析的強(qiáng)弱選擇進(jìn)入模型（Hsiao，1981），同時(shí)使用Akaike確定的AIC信息準(zhǔn)則來(lái)確定變量的最優(yōu)滯后期（Akaike，1969）?；诖耍疚奶峁┑腁P信息集包括滯后AP變量、滯后的UJE變量。每個(gè)變量進(jìn)入模型的順序和滯后階數(shù)由Hsiao的方法確定，同時(shí)去掉在統(tǒng)計(jì)上不顯著的系數(shù)。

利用2005年1月4日至2015年8月10日的美日匯率以及A股股票價(jià)格數(shù)據(jù)，使用向量自回歸模型對(duì)A股股票價(jià)格進(jìn)行分析。經(jīng)過(guò)反復(fù)試驗(yàn)，根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則（Akaike information criterion），選取向量自回歸的滯后階數(shù)為2階，利用最小二乘法得到的估計(jì)方程式（3）具體情況如下：

在這里，圓括號(hào)內(nèi)的數(shù)字表示標(biāo)準(zhǔn)差，方括號(hào)內(nèi)的數(shù)字為t-統(tǒng)計(jì)值。

為了驗(yàn)證模型是否穩(wěn)定，我們對(duì)方程（3）的滯后結(jié)構(gòu)進(jìn)行了AR根檢驗(yàn)，結(jié)果表明，所有被估計(jì)的VAR模型根模的倒數(shù)均小于1，這表明，模型是穩(wěn)定的，可以進(jìn)行分析。

（三）方差分解和脈沖反應(yīng)分析。在上述VAR模型的基礎(chǔ)上，本文將從方差分解和脈沖反應(yīng)兩個(gè)方面對(duì)A股股票價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行分析。

1.A股股價(jià)波動(dòng)的方差分解。美日匯率波動(dòng)對(duì)A股股價(jià)波動(dòng)到底影響有多大？為了回答這一問(wèn)題，我們根據(jù)上述的VAR模型，通過(guò)數(shù)值模擬對(duì)方程（3）中AP進(jìn)行方差分解，具體如表2所示。

從表2中可以看出，除了第1期，AP的信息全部源自于其本身的新息外，從第2期開(kāi)始，影響AP的源自于UJE的新息所引起的方差占總方差的百分比都是不斷遞增的。特別是12期后，UJE的新息對(duì)AP的影響所引起的方差占總方差的百分比達(dá)到了50.31%。這表明，隨著時(shí)期的推移，UJE對(duì)AP的影響是不斷擴(kuò)大的，UJE對(duì)AP的影響重要性也在不斷地增加。

2.A股股價(jià)波動(dòng)的脈沖反應(yīng)分析。UJE對(duì)AP影響也可以通對(duì)AP 、UJE進(jìn)行脈沖反應(yīng)分析得出。根據(jù)AIC和SIC判據(jù)，我們選取向量自回歸的滯后階數(shù)為2階，脈沖響應(yīng)情況如圖4和圖5所示。

從圖4可以看到，美日匯率對(duì)A股股票價(jià)格的波動(dòng)從第1期開(kāi)始就有影響，而且影響是正的，從第1期到第2期的過(guò)程中，AP對(duì)于UJE的反應(yīng)迅速增強(qiáng)，第2期后雖然影響還在變大，但是影響的幅度逐漸變小。UJE對(duì)AP的反應(yīng)正好相反，影響在第1期到第2期迅速增加，但是反向的，第2期過(guò)后影響雖然仍然在增加，但是幅度在減少。

綜上所述，不論是格蘭杰因果檢驗(yàn)、方差分解還是脈沖反應(yīng)分析，均表明UJE對(duì)AP具有非常重要的影響。格蘭杰因果檢驗(yàn)表明，美日匯率的變動(dòng)是A股股票價(jià)格波動(dòng)的原因;方差分解和脈沖反應(yīng)分析則從影響方向和幅度上表明了美日匯率對(duì)A股股票價(jià)格的影響。這在很大程度上證明，A股市場(chǎng)存在著外資做空現(xiàn)象。

四、原因分析

不管是從圖形還是從實(shí)證分析中，均表明，美日匯率波動(dòng)是造成A股股價(jià)波動(dòng)的原因。A股市場(chǎng)上存在著外資做空股市的現(xiàn)象。那么，什么原因?qū)е麓罅康娜赵魅胫袊?guó)做空A股市場(chǎng)呢？我們認(rèn)為，中日利差的存在以及我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管體系存在漏洞是主要原因。

（一）中日利差存在是外資做空A股市場(chǎng)的主要原因。這些年來(lái)，人民幣屬于高息貨幣，而日元?jiǎng)t屬于低息貨幣，中日利差的存在為外資做空A股市場(chǎng)提供了前提。根據(jù)東財(cái)Choice金融終端的日本利率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，日元利率一直處于較低水平，具體如圖6所示。

從圖6中可以發(fā)現(xiàn)，近十多年來(lái)，日本央行的官方貼現(xiàn)率均在0.75%以下，特別是2013年，日本推行量化寬松的貨幣政策，利率進(jìn)一步降低，2015年以來(lái)均在0.30%水平;而倫敦銀行間同業(yè)拆放利率1年期日元利率，最近3年來(lái)都在0.5%左右或以下徘徊。即便是將2008年金融海嘯時(shí)期也算上，日元利率最高峰值仍然不到8%。

人民幣屬于高息貨幣，當(dāng)前1年期人民幣存款利率為1.35%，已經(jīng)很低了，但是也比日元利率高。近些年，1年期人民幣存款利率走勢(shì)如圖7所示。

從圖7可以看到，2000年以來(lái)，1年期人民幣存款利率最高曾經(jīng)達(dá)到3.33%，最低也有1.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日元同期的利率。2013年6月錢(qián)荒的時(shí)候，隔夜利率最多到過(guò)30%，比日本的情況強(qiáng)得多。

根據(jù)利率平價(jià)理論，當(dāng)中日兩國(guó)利率存在差異后，資本出于逐利的目的，必然從日本流入中國(guó)，試圖賺取利差，這就致使美日匯率貶值，特別是當(dāng)這些外資投入中國(guó)的A股市場(chǎng)，則推動(dòng)了A股股票價(jià)格走高，從而就形成了美日匯率貶值，A股股票市場(chǎng)價(jià)格高企的局面;相反，當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)蕩的苗頭，這些外資就紛紛流出，重新回到日本，這導(dǎo)致A股市場(chǎng)價(jià)格下降甚至崩盤(pán)，股災(zāi)發(fā)生，同時(shí)，資金流入日本也推高日元的匯率升值。這就是美日匯率下跌與A股股票價(jià)格走勢(shì)一致的原因所在。

（二）資本市場(chǎng)監(jiān)管體系存在著漏洞為外資做空提供了前提。利差的存在導(dǎo)致資本的跨國(guó)流動(dòng)是存在前提的，即資本項(xiàng)目的開(kāi)放。如果資本項(xiàng)目管制得很?chē)?yán)格，即便是利差再大也很難形成大規(guī)模的資金流入。當(dāng)前我國(guó)資本項(xiàng)目是管制的，但是管制的項(xiàng)目不斷放開(kāi)。外資流入A股市場(chǎng)則在一定程度上表明，外資可以繞過(guò)管制通過(guò)諸如國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的虛開(kāi)發(fā)票，或者通過(guò)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)等方式流入我國(guó)。雖然數(shù)額很難統(tǒng)計(jì)，但是種種跡象已經(jīng)表明，一定數(shù)額的外資已經(jīng)悄然流入我國(guó)，這在很大程度上表明，我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管體系存在著漏洞，這為外資流入中國(guó)，做空A股市場(chǎng)提供了前提。因此，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，有必要完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體系。

五、結(jié)論

綜上所述，美日匯率波動(dòng)與A股股票價(jià)格波動(dòng)存在著密切的關(guān)系。利用2005年1月4日至2015年8月10日的數(shù)據(jù)，通過(guò)建立VAR模型，利用格蘭杰因果檢驗(yàn)則表明，美日匯率波動(dòng)是A股股價(jià)波動(dòng)的原因;而方差分解和脈沖反應(yīng)分析則進(jìn)一步從方向和幅度上表明了美日匯率波動(dòng)和A股股價(jià)波動(dòng)之間的關(guān)系。A股市場(chǎng)存在著外資做空的現(xiàn)象。造成這種現(xiàn)象的原因主要是中日貨幣之間存在利差，而我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管體系存在著漏洞為之提供了前提。因此，加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管體系建設(shè)則成為未來(lái)A股市場(chǎng)發(fā)展的必由之路。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

關(guān)鍵詞：人民幣匯率 A股市場(chǎng) 聯(lián)動(dòng)性

1、引言

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步放開(kāi)，金融自由化改革的不斷深入，我國(guó)經(jīng)濟(jì)既處在一個(gè)高速增長(zhǎng)的階段，同時(shí)也處在轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期。2005年7月21日起我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率實(shí)行更富彈性的匯率制度，使得無(wú)論是國(guó)外投資者還是本國(guó)投資者，對(duì)于投資組合中的各種資產(chǎn)配置，貨幣持有量以及幣種的變化都要做出相應(yīng)的調(diào)整，進(jìn)而可能會(huì)影響到我國(guó)資本市場(chǎng)，證券市場(chǎng)中各種金融資產(chǎn)的價(jià)格。然而，資本市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)同樣對(duì)匯率的變化具有影響作用。

本文所做的研究就是從實(shí)證的角度出發(fā)，試圖揭示我國(guó)在實(shí)行浮動(dòng)匯率制度之后，人民幣匯率與中國(guó)A股市場(chǎng)之間究竟存在怎樣的聯(lián)系和互動(dòng)機(jī)制，并規(guī)避雙方變動(dòng)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

2、文獻(xiàn)綜述

學(xué)界對(duì)于匯率與股票價(jià)格之間可能存在相關(guān)關(guān)系早有研究，國(guó)外學(xué)者早在70年代初期就做過(guò)關(guān)于匯率和股票市場(chǎng)之間關(guān)系的研究，如Franck和Young(1972)以及Ang和Ghallab(1976)。這些研究大致可以從兩個(gè)不同的角度來(lái)進(jìn)行歸納。

第一類(lèi)研究集中于股票市場(chǎng)的變化對(duì)匯率的影響。這類(lèi)文獻(xiàn)主要是根據(jù)Branson(1983)和Frankel(1983)提出的股票導(dǎo)向模型(Stock-oriented Model)以及資產(chǎn)組合平衡方法 (Portfolio Balance Approaches)，這種方法強(qiáng)調(diào)資本賬戶(hù)交易的重要性。同其他商品一樣，匯率水平也是由市場(chǎng)機(jī)制作用形成的，也就是取決于供求關(guān)系。股票價(jià)格上升將吸引眾多的國(guó)外投資者將資本投入到本國(guó)，這將增加對(duì)本幣的需求量，從而使得匯率下降，本幣升值。相反，當(dāng)一國(guó)股票市場(chǎng)處于下跌過(guò)程中時(shí)，國(guó)外投資者將會(huì)賣(mài)出它們持有的本國(guó)股票以避免更多的損失，國(guó)內(nèi)資本也會(huì)傾向于流出本國(guó)國(guó)外其他市場(chǎng)尋求更好的投資回報(bào)，這將導(dǎo)致人們對(duì)外幣需求的增加與本幣供給的增加，從而使得匯率上升，本幣貶值。

第二類(lèi)文獻(xiàn)主要是從匯率入手，認(rèn)為匯率的波動(dòng)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生一定的影響。Dornbuseh和Fisher(1980)通過(guò)一個(gè)匯率波動(dòng)的流量導(dǎo)向模型(Flow-oriented Models)描述了匯率波動(dòng)是如何通過(guò)影響企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而影響一國(guó)的國(guó)際貿(mào)易，最終對(duì)公司的現(xiàn)金流和股票價(jià)格產(chǎn)生影響的。該研究通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為存在著由匯率到股票價(jià)格的反向變動(dòng)關(guān)系。Jorion(1990)從匯率變化會(huì)影響到企業(yè)的股票價(jià)格入手，建立了匯率與股票價(jià)格的關(guān)系模型，指出國(guó)內(nèi)公司的股票價(jià)格變動(dòng)和跨國(guó)公司的股票價(jià)格變動(dòng)情況不同。因此確定匯率風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際參與度之間的關(guān)系非常重要。

同國(guó)外學(xué)者的研究相比，國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的相關(guān)研究起步也較晚，并且國(guó)內(nèi)起步階段的研究主要集中于理論方面的定性研究。黃濤等(2003)對(duì)臺(tái)灣證券投資資本凈流動(dòng)和名義匯率的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示，兩者之間存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，可以認(rèn)為兩者之間的變動(dòng)并沒(méi)有必然的因果關(guān)系，并且他們還根據(jù)臺(tái)灣在資本市場(chǎng)漸進(jìn)開(kāi)放中的經(jīng)驗(yàn)提出穩(wěn)定人民幣匯率和資本市場(chǎng)的建議。李澤廣和高明生(2007)從理論層面解釋了匯率和股票價(jià)格二者相互作用的潛在機(jī)制和渠道，并采用匯率改革后的數(shù)據(jù)運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)方法，發(fā)現(xiàn)在匯率體制改革之后，二者的波動(dòng)存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系和雙向的因果關(guān)系。

3、實(shí)證分析

本文選取的人民幣匯率為人民幣對(duì)美元的匯率，人民幣匯率為間接標(biāo)價(jià)法，即以一單位的人民幣作為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)收若干單位的外國(guó)貨幣。A股市場(chǎng)的數(shù)據(jù)為上海和深圳證卷交易所的綜合指數(shù)。2005年7月21日起，中國(guó)的匯率采取了更富彈性的浮動(dòng)匯率制度，加之己經(jīng)實(shí)施的QFII制度和之后實(shí)施的QDII制度，使得股票市場(chǎng)的資金流動(dòng)與匯率的波動(dòng)在理論上聯(lián)系更加緊密，所以本文研究的樣本區(qū)間為2005年7月21日至2010年12月31日，樣本數(shù)據(jù)量為1321。本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。本文的數(shù)據(jù)說(shuō)明如表1所示。

表1變量說(shuō)明

3.1 平穩(wěn)性和正態(tài)性檢驗(yàn)

由于在運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)時(shí)間序列的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，一定要注意首先檢驗(yàn)樣本序列的平穩(wěn)性。本文的實(shí)證研究所用到的數(shù)據(jù)都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，在利用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線(xiàn)性回歸時(shí)，如果序列是非平穩(wěn)的，則很容易出現(xiàn)“虛假回歸” (Spurious Regression)的問(wèn)題而導(dǎo)致模型估計(jì)出來(lái)的參數(shù)不具有真實(shí)意義 (Granger and Newbold，1974)。本文用ADF檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性，如表2所示，原序列都是非平穩(wěn)的，經(jīng)過(guò)一階差分的序列都是平穩(wěn)的。如表3所示，各個(gè)變量的凸起程度都是大于正態(tài)分布的，而且序列分布都有很長(zhǎng)的右拖尾，均不是正態(tài)分布。

表2 單位根檢驗(yàn)

注：***表示在1%置信水平下顯著，**表示在5%水平下顯著，*表示在10%水平下顯著。D表示對(duì)變量進(jìn)行一階差分。

表3 變量正態(tài)性檢驗(yàn)

3.2 多元GARCH模型分析

本文采用的模型是對(duì)角VECH形式的多元GARCH模型。我們分別分析人民幣匯率對(duì)滬深兩市的波動(dòng)性影響。經(jīng)過(guò)多次比較, 我們發(fā)現(xiàn)分析滬深兩市適合采用均值方程右邊只有常數(shù)項(xiàng)的形式比較合適。

表6 人民幣匯率與滬深兩市波動(dòng)溢出效應(yīng)

注：括號(hào)內(nèi)為P值。

從表2可以得到人民幣匯率與滬市波動(dòng)溢出效應(yīng)條件方差方程與條件協(xié)方差方程：

第一個(gè)方程的上期殘差平方項(xiàng)和方差項(xiàng)系數(shù)之和大于1，不滿(mǎn)足約束條件，第二個(gè)方程的上期殘差平方項(xiàng)和方差項(xiàng)系數(shù)之和小于1，滿(mǎn)足約束條件。說(shuō)明，人民幣匯率沖擊時(shí)，其影響不存在異方差效應(yīng)，上證綜指受到?jīng)_擊時(shí)，其影響存在長(zhǎng)久的異方差效應(yīng)。

由條件協(xié)方差方程可知2個(gè)變量之間交互沖擊的影響，人民幣匯率和上證綜指上期殘差平方之間的影響為-0.039，而上期殘差之間的影響只有0.7099。相加之合僅為06709，表明人民幣匯率和上證綜指之間的收益率波動(dòng)的條件方差之間的相互影響是非持久的。

同理，可以得到人民幣匯率與深市綜指之間的波動(dòng)性，人民幣匯率的變動(dòng)存在長(zhǎng)久的異方差效應(yīng)，深市的變動(dòng)沒(méi)有長(zhǎng)期異方差效應(yīng)，深市和人民幣匯率之間的影響是持久的。

4、結(jié)論及政策建議

經(jīng)過(guò)上述分析可知，長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率和上證綜之間的相互影響關(guān)系是非持久的，深市和人民幣匯率之間的影響是持久的。本文的建議如下：首先，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，加快發(fā)展外匯市場(chǎng)。其次，構(gòu)建國(guó)際資本向證券市場(chǎng)流動(dòng)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控與預(yù)警機(jī)制。還有，發(fā)展規(guī)范的證券市場(chǎng)以消除匯率變動(dòng)造成的負(fù)面影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]Frank P. and A. Young. Stock Price reaction of multinational firms to Exchange re alignments,[J].Financial management,1972:66-73.

篇6

【關(guān)鍵詞】電氣工業(yè) 電氣二次回路 故障分析 故障處理

工業(yè)化生產(chǎn)已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)的重點(diǎn)，因此，電氣設(shè)備變得越來(lái)越重要。通常，我們將電氣設(shè)備分為一次設(shè)備與二次設(shè)備兩種類(lèi)型。作為電氣系統(tǒng)非常關(guān)鍵的設(shè)備，一次設(shè)備占據(jù)著重要的位置，其運(yùn)行的好壞直接關(guān)系著生產(chǎn)。而二次設(shè)備作為控制并保護(hù)一次設(shè)備的重要設(shè)施，起著協(xié)助電氣二次回路的作用。而在實(shí)際的電氣系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，往往會(huì)遇到很多原因引起的電氣二次回路故障，這不僅可能造成一次回路故障，更可能影響電路系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

1 電氣二次回路類(lèi)型與故障排查分析

1.1 電氣二次回路的類(lèi)型

前面說(shuō)到，電氣二次回路起到對(duì)電氣一次回路和其他電氣設(shè)備的調(diào)控與保護(hù)電路的作用。電氣二次回路作為電路系統(tǒng)中重要的環(huán)節(jié)，其正常運(yùn)轉(zhuǎn)不僅是保障電路系統(tǒng)正常運(yùn)行的重要因素，更是保障電廠穩(wěn)定生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其次，隨著電路系統(tǒng)的廣泛運(yùn)用，電氣二次回路也在各種領(lǐng)域中發(fā)揮著作用。

一般我們將電氣二次回路按照方式分為三類(lèi)，如果按照用途來(lái)分，則可以分為以原理為基礎(chǔ)的接線(xiàn)電路、展開(kāi)接線(xiàn)電路以及以安裝為基礎(chǔ)的接線(xiàn)電路三種。而如果按照功能來(lái)分類(lèi)，則可以分為有保護(hù)功能回路、有測(cè)量功能回路以及有控制功能回路三種。最后，按照電路形式來(lái)分類(lèi)則可以分為直流回路與交流回路兩種類(lèi)型。

1.2 電氣二次回路故障排查分析

電氣二次回路的常見(jiàn)故障具有同一性與多樣性的特點(diǎn)，同一類(lèi)型的故障可能會(huì)以不同的故障表現(xiàn)形式表現(xiàn)出來(lái)，且不同的故障也會(huì)出現(xiàn)一樣的故障現(xiàn)象。這就要求，在處理實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中處理電氣二次回路故障時(shí)，需要視實(shí)際情況來(lái)分析故障的具體表現(xiàn)，明確好故障發(fā)生的時(shí)間以及環(huán)境情況，故障發(fā)生前后是否有異常等。如及時(shí)檢查故障發(fā)生前有無(wú)奇怪氣味、振動(dòng)或者溫升以及異常聲音等出現(xiàn)，再借助專(zhuān)業(yè)的儀器，通過(guò)對(duì)電路系統(tǒng)的電流、電壓、絕緣值以及功率等信息進(jìn)行判斷，以準(zhǔn)確確定故障發(fā)生的位置。同時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)故障表現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)象與設(shè)備以前發(fā)生的故障類(lèi)似，就可以利用起來(lái)以縮小故障查找范圍，進(jìn)一步快速準(zhǔn)確定位故障，并解決故障。

2 電氣二次回路的故障分析方法

2.1 開(kāi)路法

所謂開(kāi)路法就是指在直流系統(tǒng)出現(xiàn)接地故障時(shí)，對(duì)電氣二次回路的故障進(jìn)行詳細(xì)的分析。一方面要對(duì)整個(gè)電氣電路進(jìn)行逐條開(kāi)路操作，找出有問(wèn)題的線(xiàn)路；另一方面，要求工作人員利用電壓表測(cè)量出地表的壓力，觀察測(cè)量值是否正常。另外，可以通過(guò)前面兩種查找結(jié)果與測(cè)量結(jié)果來(lái)確定二次回路出現(xiàn)故障的位置。

2.2 替代法

一般來(lái)說(shuō)，我們將替代法用在對(duì)于電氣二次回路的電子元件故障情況下，但隨著電子電路的廣泛運(yùn)用，電子元器件也成為了各大工廠主要使用的設(shè)備。事實(shí)上，對(duì)于電氣二次回路的電子元件故障處理是一項(xiàng)非常復(fù)雜且麻煩的工作，所以可以使用替代法來(lái)解決。首先，我們需要判斷是電氣回路中哪些電子元件較為容易出現(xiàn)故障，再將這些元件拆卸，將其與該元件相同或者性能相同的電子元件替換出現(xiàn)故障后的元件。最后對(duì)電路進(jìn)行通電檢查，觀察電路是都正常運(yùn)行，如果正常工作證明是該元件出現(xiàn)問(wèn)題，而如果不能正常工作可以相比此方法對(duì)其他的元件進(jìn)行替換檢查。

2.3電位測(cè)定法。

前面說(shuō)到的替換法需要工作人員對(duì)各種類(lèi)型的電子元件有一個(gè)了解，但當(dāng)元器件型號(hào)較多，實(shí)施起來(lái)較為費(fèi)時(shí)費(fèi)力。此時(shí)，可以采用電位法來(lái)判斷究竟是哪一個(gè)電子元件出現(xiàn)故障。通過(guò)輔助設(shè)備測(cè)量出電氣二次回路中各個(gè)部分的電位，如果出現(xiàn)異常，就說(shuō)明此部位的電子元件出現(xiàn)問(wèn)題。電位測(cè)定法能夠較為快速和準(zhǔn)確的查找出故障元件，更加提升了效率。

2.4 電流測(cè)定法

如果遇到技術(shù)人員錯(cuò)誤操作繼電保護(hù)裝置，而使得線(xiàn)路中的斷路器斷開(kāi)。此時(shí)，檢修人員必須及時(shí)對(duì)電氣二次回路進(jìn)行檢測(cè)，以及時(shí)確定出故障原因。針對(duì)這種情況，檢修人員一般使用電流法來(lái)判斷電路中電氣二次回路是否有短路的問(wèn)題。利用電流表測(cè)定出電路的工作電流，如果發(fā)現(xiàn)值不在正常的范圍內(nèi)，則可以確定有短路故障。

3 電氣二次回路故障的處理方法

通常針對(duì)電氣二次回路故障的處理方法分為以下幾種，最常用的就是利用互感器的維修方法，針對(duì)電壓互感器出現(xiàn)高壓觸電故障的維修方式具體如下。首先明確好電壓互感器的電流來(lái)源，利用輔助的儀器來(lái)測(cè)量掛地線(xiàn)以及熔絲之間的電壓，安裝好電閘，并對(duì)電氣二次回路通電，以查看電路的運(yùn)行狀態(tài)。另外，針對(duì)斷路器跳躍的故障維修方法也較為常用，通常通過(guò)更換繼電氣或者改變接線(xiàn)方式的方法來(lái)去除回路中的故障。

此外，對(duì)于直流系統(tǒng)接地故障來(lái)說(shuō)，可以采用拆卸電源熔斷器的方式，如果不是熔斷器的故障，則要檢查變壓器，并進(jìn)行逐一排查。要想從根本上解決交流回路上出現(xiàn)的斷線(xiàn)故障，應(yīng)通過(guò)規(guī)范工作人員的操作，定期進(jìn)行檢查來(lái)防治。而對(duì)于電子元件的故障則只有一種，就是利用替換法選擇型號(hào)相同或者性能相同的元件來(lái)確定故障位置。

4 結(jié)語(yǔ)

總之，電氣二次回路的故障處理非常復(fù)雜，為保障工業(yè)生產(chǎn)的安全高效，需要針對(duì)電氣設(shè)備的故障進(jìn)行分析，以選擇最科學(xué)合理的維修方式和故障處理方法進(jìn)行維修，以確保電氣二次回路的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

參考文獻(xiàn)

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篇7

【關(guān)鍵詞】抗菌藥物；回顧性分析；臨床應(yīng)用；合理用藥

隨著醫(yī)療科技水平的不斷發(fā)展，疾病種類(lèi)的增加，以細(xì)菌為代表的多種病原體所導(dǎo)致的感染性疾病成為醫(yī)院臨床最為常見(jiàn)的疾病之一。因此，越來(lái)越多的抗菌類(lèi)藥物逐漸在臨床不同程度的感染病例中使用，成為不可缺少的良藥。隨著抗菌藥物的使用范圍越來(lái)越廣，必然伴隨著抗菌藥物使用量的增加，占用相當(dāng)一部分藥物經(jīng)費(fèi)[1]。此外，還造成了臨床抗菌藥物的濫用，不僅導(dǎo)致細(xì)菌對(duì)抗菌藥物產(chǎn)生耐藥性，很大程度降低了藥效，浪費(fèi)醫(yī)療資源，加重患者負(fù)擔(dān)，而且會(huì)給患者帶來(lái)不必要的藥品不良反應(yīng)及其他藥源性疾病的發(fā)生[2，3]。為正確合理應(yīng)用抗菌藥物，提高療效、降低不良反應(yīng)發(fā)生率以及減緩細(xì)菌耐藥性發(fā)生，中華人民共和國(guó)衛(wèi)生部于2011年6月頒布了《抗菌藥物臨床應(yīng)用專(zhuān)項(xiàng)整治活動(dòng)實(shí)施方案》。我院積極響應(yīng)衛(wèi)生部號(hào)召，自方案頒布以來(lái)，嚴(yán)格遵守并積極實(shí)施，取得了較明顯的進(jìn)展。本研究的目的就是檢驗(yàn)該方案實(shí)施前后，我院抗菌藥物的使用情況，為今后我院抗菌藥物合理使用提供參考數(shù)據(jù)。

1 資料與方法

1.1 一般資料 本研究采用隨機(jī)抽取的方式抽取我院2010年3月至2012年10月門(mén)診處方共計(jì)16543張。以2011年5月為分界點(diǎn)，將此日期前、后分為對(duì)照組和研究組。其中對(duì)照組為2010年3月至2011年5月處方，共計(jì)8479張，研究組為2011年6月至2012年10月處方共計(jì)8064張。經(jīng)統(tǒng)計(jì)核查，兩組處方中患者病例數(shù)量、抽取患者的性別、年齡、科室及病程等差異無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P>0.05），具有可比性。

1.2 方法 將兩組所有抽取的處方中抗菌藥物處方進(jìn)行整理、統(tǒng)計(jì)并比較兩組處方抗菌藥物的使用情況，包括抗菌藥物使用率、聯(lián)用情況及不合理使用等情況。

1.3 統(tǒng)計(jì)學(xué)方法 采用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)所得到的所有處方數(shù)據(jù)進(jìn)行χ2檢驗(yàn)，以P

2 結(jié)果

2.1 抗菌藥物使用率 經(jīng)統(tǒng)計(jì)，本研究中隨機(jī)抽取的處方總數(shù)16543張中，對(duì)照組處方共計(jì)8479張，其中抗菌藥物處方共計(jì)4232張，占對(duì)照組處方量的49.91%；研究組處方共計(jì)8064張，其中抗菌藥物處方共計(jì)2078張，占研究組處方量的25.77%。經(jīng)χ2檢驗(yàn)，研究組抗菌藥物的使用率顯著低于對(duì)照組，χ2=1021.054，P

2.2 抗菌藥物聯(lián)用 將對(duì)照組和研究組抗菌藥物使用處方中聯(lián)用情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分別對(duì)藥物的單獨(dú)使用、兩種藥物聯(lián)用、三種藥物聯(lián)用等進(jìn)行χ2檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表2。從表2可知，對(duì)照組單獨(dú)使用抗菌藥物占主要部分，共計(jì)2343張?zhí)幏?，占使用抗菌藥物處方比例?5.36%；兩種抗菌藥物聯(lián)用處方共計(jì)1145張，占處方比例為27.07%；三種藥物聯(lián)用共計(jì)744張，占處方比例為17.57%。相比之下，研究組有所不同，單獨(dú)使用抗菌藥物處方較多，共計(jì)1679張，占使用抗菌藥物處方比例為80.80%；兩種藥物聯(lián)用處方共計(jì)317張，占處方比例為15.25%；三種聯(lián)用較少，共計(jì)82張，占處方比例為3.95%。經(jīng)χ2檢驗(yàn)結(jié)果顯示，對(duì)照組與研究組抗菌藥物聯(lián)用情況差異具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，χ2值為423.130，P

2.3 抗菌藥物不合理使用 將對(duì)照組和研究組中涉及不合理用藥的主要表現(xiàn)進(jìn)行歸類(lèi)整理，統(tǒng)計(jì)各不合理處方數(shù)量，進(jìn)行兩組比較。不合理現(xiàn)象主要表現(xiàn)為無(wú)指征濫用、聯(lián)合用藥不適宜、給藥劑量不當(dāng)、給藥途徑不當(dāng)、溶媒選擇不當(dāng)、療程過(guò)長(zhǎng)、配伍禁忌等方面。結(jié)果見(jiàn)表3。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，對(duì)照組涉及抗菌藥物處方中不合理處方共計(jì)1547張，占抗菌藥物處方比例為36.55%，占對(duì)照組總處方比例為18.25%；研究組涉及抗菌藥物不合理使用處方共計(jì)312張，占抗菌藥物處方比例為15.01%，占對(duì)照組總處方比例為3.87%。從表3中亦可看出，兩組各不合理表現(xiàn)發(fā)生率明顯不同，研究組顯著低于對(duì)照組，說(shuō)明我院抗菌藥物臨床應(yīng)用專(zhuān)項(xiàng)整治取得了一定成效。

3 討論

3.1 我院抗菌藥物使用情況分析 抗菌藥物的合理應(yīng)用目前已成為現(xiàn)代藥物治療學(xué)的重要組成部分，其基本要素是安全、有效、經(jīng)濟(jì)。正確合理使用抗菌藥物是提高療效、降低其不良反應(yīng)發(fā)生率及減少或減緩細(xì)菌耐藥性發(fā)生的關(guān)鍵所在[4]。因此，做好抗菌藥物合理用藥評(píng)價(jià)具有重要意義。本研究通過(guò)對(duì)2011年6月《抗菌藥物臨床應(yīng)用專(zhuān)項(xiàng)整治活動(dòng)實(shí)施方案》頒布前后我院抗菌藥物使用情況進(jìn)行了對(duì)比。從對(duì)比結(jié)果可看出，在實(shí)施《方案》后，抗菌藥物的使用較之前有了明顯的改觀，抗菌藥物使用量大大降低，不合理用藥現(xiàn)象也逐漸減少，說(shuō)明我院在抗菌藥物合理用藥工作方面取得了一定成效。

3.2 抗菌藥物不合理使用 本研究結(jié)果證實(shí)我院取得一定成效的同時(shí)也不難看出，仍存在一定程度的不合理使用問(wèn)題。主要表現(xiàn)在無(wú)指征濫用、聯(lián)合用藥不適宜、給藥劑量不當(dāng)、給藥途徑不當(dāng)、配伍禁忌等方面。

抗菌藥物治療的適應(yīng)證主要為細(xì)菌感染，其次為支原體、螺旋體及真菌等病原微生物感染，非上述感染，如結(jié)核病、寄生蟲(chóng)病和各種病毒所致感染性疾病等，原則上不使用抗菌藥物[5]。在本研究抽查的不合理抗菌藥物處方中，絕大部分是由于無(wú)指征使用造成的。盲目使用廣譜抗菌藥物，不僅會(huì)掩蓋患者真正癥狀，長(zhǎng)期使用還會(huì)導(dǎo)致機(jī)體產(chǎn)生耐藥性，增加不必要的不良反應(yīng)和毒副作用。

盲目的聯(lián)合用藥也是造成不合理用藥的主要原因之一。如殺菌劑與抑菌劑聯(lián)用，造成藥效降低；聯(lián)合用藥毒性增加[6]，選用品種過(guò)多，造成重復(fù)選藥，易產(chǎn)生理化的配伍禁忌與藥理拮抗等作用，不僅達(dá)不到預(yù)想效果，很有可能增加患者不良反應(yīng)和毒性的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合使用抗菌藥物應(yīng)堅(jiān)持單一用藥為主，聯(lián)用為輔的原則[7]，并且要有明確指征，如：①病原菌尚未查明的嚴(yán)重感染。②單一抗菌藥物不能控制的需氧菌和厭氧菌混合感染，兩種或以上病原菌感染。③單一抗菌藥物不能有效控制的感染性心內(nèi)膜炎或敗血癥等重癥感染。④需長(zhǎng)程治療，但病原菌易對(duì)某些抗菌藥物產(chǎn)生耐藥性的感染等。因此，臨床使用過(guò)程中應(yīng)嚴(yán)格掌握聯(lián)合用藥指征和原則，避免不良后果的發(fā)生[8]。

此外，抗菌藥物給藥劑量不當(dāng)，也造成很多不合理用藥情況?？咕幬镌谌梭w內(nèi)達(dá)到血藥濃度之后，再增大藥物濃度不增強(qiáng)殺菌作用，反而可能增加毒性，引起藥物不良反應(yīng)；若劑量過(guò)小則達(dá)不到有效血藥濃度，不僅達(dá)不到治療目的，還易產(chǎn)生耐藥菌株[9，10]。因此，給藥劑量需要臨床醫(yī)生給予關(guān)注。

3.3 改善措施 為了更合理的使用抗菌藥物，提高我院合理用藥的醫(yī)療服務(wù)水平，在今后的工作中應(yīng)不斷完善和提高我院醫(yī)生藥師的素質(zhì)，如進(jìn)一步提高醫(yī)生的用藥水平，熟悉抗菌藥物的抗菌譜、適應(yīng)證和副作用等，選擇對(duì)病原體高度敏感的抗菌藥物，提高醫(yī)生對(duì)藥物劑量、劑型、給藥途徑、藥物理化特性、藥物間相互作用等熟悉程度；藥師定期對(duì)抗菌藥物的使用情況進(jìn)行調(diào)查分析，對(duì)不合理的用藥處方及時(shí)發(fā)現(xiàn)并探討制定合理的給藥方案。通過(guò)長(zhǎng)期不懈的努力，定會(huì)改善我院抗菌藥物的不合理使用狀況。

篇8

一、數(shù)學(xué)知識(shí)研究

傳統(tǒng)上認(rèn)為數(shù)學(xué)教師至少要掌握他所教的數(shù)學(xué)知識(shí)。班級(jí)授課制成熟后，人們開(kāi)始同意這樣一個(gè)原則：除了所教的數(shù)學(xué)知識(shí)以外，數(shù)學(xué)教師還需要掌握像組織教學(xué)、控制課堂秩序等一些教學(xué)知識(shí)。隨著教學(xué)研究的深入，人們發(fā)現(xiàn)教師僅僅知道他所教的數(shù)學(xué)的術(shù)語(yǔ)、本畢業(yè)論文由整理提供概念、命題、法則等知識(shí)是不夠的。…除此之外，教師還要知道數(shù)學(xué)的學(xué)科結(jié)構(gòu)。學(xué)科結(jié)構(gòu)的概念最早源于Schwab。他指出了理解學(xué)科結(jié)構(gòu)的兩種方式：一個(gè)方式是句法性地(syntactically)，另一個(gè)方式是實(shí)體性地(substantively)。所謂句法性地是指從學(xué)科所表現(xiàn)出來(lái)的邏輯結(jié)構(gòu)方面去了解學(xué)科結(jié)構(gòu)。比如，引入無(wú)理數(shù)表示不可公度線(xiàn)段，引入負(fù)數(shù)與復(fù)數(shù)表示某些方程的解。前者可以看到，后者看不到，僅是為了保持方程都有解這個(gè)論斷的完整性和通用性所做出的一種假設(shè)與解釋。對(duì)這三個(gè)概念含義的理解，只能通過(guò)產(chǎn)生這些概念的前后聯(lián)系才能揭示。所謂實(shí)體性地是指從學(xué)科的概念設(shè)計(jì)角度去了解學(xué)科結(jié)構(gòu)。比如，歐氏幾何與解析幾何有不同的概念框架。Ball把數(shù)學(xué)的學(xué)科結(jié)構(gòu)知識(shí)稱(chēng)為關(guān)于數(shù)學(xué)的知識(shí)。它是指知識(shí)從哪里來(lái)，又是如何發(fā)展的，真理是如何確認(rèn)的，又將用到哪里去。

主要有三個(gè)維度：一是約定與邏輯建構(gòu)的區(qū)別。正數(shù)在數(shù)軸的右邊或者我們使用十進(jìn)位值制都是任意的、約定的。而0做除數(shù)沒(méi)有定義或者任意一個(gè)數(shù)的零次冪都等于1就不是任意的、約定的；二是數(shù)學(xué)內(nèi)部之問(wèn)的聯(lián)系以及數(shù)學(xué)與其他領(lǐng)域之間的聯(lián)系；三是了解數(shù)學(xué)領(lǐng)域中的基本活動(dòng)：尋找模式、提出猜想、證明斷言、證實(shí)解法和尋求一般化。

對(duì)數(shù)學(xué)知識(shí)的研究，拓寬了人們對(duì)教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)的理解。它顯示教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)是很復(fù)雜的，除了術(shù)語(yǔ)、概念、法則、程序之外，還有數(shù)學(xué)學(xué)科結(jié)構(gòu)或者關(guān)于數(shù)學(xué)的知識(shí)。這些知識(shí)對(duì)于教師確定為什么教、選擇教什么和怎么教都會(huì)產(chǎn)生影響。比如，約定的與邏輯建構(gòu)的概念的教學(xué)策略會(huì)有很大的不同，邏輯建構(gòu)的概念就必須講清楚它怎么來(lái)的，為什么要定義這個(gè)概念，怎樣定義，它會(huì)有什么用，它與其他的概念的關(guān)系是怎樣的，它的應(yīng)用有哪些限度。而約定的概念就沒(méi)有這些必要。但是，有效地?cái)?shù)學(xué)教學(xué)，僅僅具有上述知識(shí)還不夠。它缺少對(duì)學(xué)生的考慮，不能給教師提供教授一群特定的學(xué)生所必須的教學(xué)上的理解。比如，僅僅通過(guò)推導(dǎo)知道(+6)=a+2ab+b對(duì)有效教學(xué)是不夠的，教師還需要知道一些學(xué)生容易把分配律過(guò)度推廣而記成+6)=a+b，知道用矩形的面積表征可以有效地消除這一誤解。學(xué)生誤解的知識(shí)與消除誤解的教學(xué)策略顯然不能納入數(shù)學(xué)知識(shí)的框架，教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)的復(fù)雜性要求更精致的框架來(lái)描述。

二、教材分析研究

有效的教學(xué)必須考慮學(xué)生已有的知識(shí)和知識(shí)呈現(xiàn)的最佳序列。在數(shù)學(xué)學(xué)科中，馬力平的知識(shí)包(Knowledgepackage)是國(guó)際上較為典型的此類(lèi)研究。知識(shí)包是圍繞著一個(gè)中心概念而組織起來(lái)的一系列相關(guān)概念，是在學(xué)生的頭腦里培育這樣一個(gè)領(lǐng)域的縱向過(guò)程。(n知識(shí)包含有三種主要成分：中心概念、概念序列和概念結(jié)點(diǎn)，也包括概念的表征、意義和建立在這些概念之上的算法。下例是20以?xún)?nèi)數(shù)的加減法的知識(shí)包。在這個(gè)知識(shí)包內(nèi)，中心概念是20至100數(shù)的“借位減法”，它是學(xué)習(xí)多位數(shù)的加減的關(guān)鍵前提。

馬力平的知識(shí)包實(shí)際上是我國(guó)內(nèi)地傳統(tǒng)的教材分析研究。這類(lèi)研究結(jié)果是教學(xué)參考書(shū)的主要內(nèi)容之一。它是一種課程知識(shí)，是教師對(duì)課程的分析，比對(duì)數(shù)學(xué)知識(shí)的分析更接近教學(xué)用的數(shù)學(xué)。但它也不是教師教學(xué)時(shí)使用的數(shù)學(xué)知識(shí)。它最多是教師對(duì)教學(xué)的考慮，沒(méi)有考慮師生互動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的數(shù)學(xué)需求。教師在教學(xué)時(shí)，能夠動(dòng)員起來(lái)的知識(shí)不一定符合教學(xué)情境的需要。本畢業(yè)論文由整理提供比如教師預(yù)期的一種學(xué)生的反應(yīng)在與學(xué)生的互動(dòng)中沒(méi)有出現(xiàn)，教師以學(xué)生的這種反應(yīng)為跳板的后繼知識(shí)就沒(méi)有了用武之地。馬力平概括出的知識(shí)包，與教師在課堂教學(xué)時(shí)使用的數(shù)學(xué)知識(shí)還有一段距離，教師在教學(xué)時(shí)可能用得上，也可能用不上。教師在教學(xué)時(shí)所需要的數(shù)學(xué)知識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出教材分析所能提供的內(nèi)容。

三、教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)研究

Ball開(kāi)創(chuàng)了教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)研究。她通過(guò)分析數(shù)學(xué)教學(xué)的核心活動(dòng)，直接研究課堂教學(xué)中教師使用的數(shù)學(xué)知識(shí)及其影響。下面以Ball的一個(gè)課例來(lái)說(shuō)明其研究方法與結(jié)果。該課內(nèi)容是三年級(jí)多位數(shù)減法：Joshua星期一吃了16粒豌豆，星期二吃了32粒豌豆。問(wèn)Joshua星期二比星期一多吃了多少粒豌豆?學(xué)生在解題過(guò)程中提供了六種解法。Sean從16的后繼數(shù)l7開(kāi)始向后數(shù)數(shù)，一直數(shù)到32得到答案。ba認(rèn)為，32的一半是16，答案就是16。Betsy把表示16和32的教具(豆子)一一配對(duì)，數(shù)一下表示32的教具中剩余的沒(méi)有配對(duì)的豆子得到答案。Mei的方法是直接從表示32的豆子中拿走16粒，數(shù)一下剩余的就行了。Cassandia提供了標(biāo)準(zhǔn)的減法算法，Scan受到啟發(fā)，提供了另一種解法：16+16=32，整節(jié)課，學(xué)生想盡辦法鑒定這些解法的異同。L6JBall認(rèn)為，這節(jié)課教學(xué)的核心活動(dòng)是處理數(shù)學(xué)知識(shí)的關(guān)聯(lián)和控制課堂討論。知識(shí)的關(guān)聯(lián)涉及到在具體和符號(hào)的模式中，減法和加法是如何關(guān)聯(lián)的、減法的“比較”和“拿走”的解釋是如何關(guān)聯(lián)的、教具的表征如何轉(zhuǎn)化為符號(hào)表征、Betsy的配對(duì)比較法如何轉(zhuǎn)化為Sean的向后數(shù)數(shù)的方法、Betsy的方法如何和Mei的方法協(xié)調(diào)，控制課堂討論首先表現(xiàn)在提供線(xiàn)索和解釋?zhuān)苿?dòng)正確的方法的發(fā)展；其次表現(xiàn)在擱置有問(wèn)題的方法。比如擱置Riba的說(shuō)法。Riba的論斷是正確的，但要使其他的學(xué)生能夠明白他的意思，還需要添加幾步推理。但這幾步推理與用它來(lái)證明Sean的結(jié)論超過(guò)了三年級(jí)學(xué)生的理解能力。

Ball對(duì)這節(jié)課教師需要使用的數(shù)學(xué)知識(shí)進(jìn)行了歸納。除了傳統(tǒng)的教材分析提供的借位減法的符號(hào)算法及其背后的位值制之外，教師還需要其他知識(shí)。首先需要知道問(wèn)題的兩種表征模式(如減法32—16：?與缺失加數(shù)的加法16+?=32)是等價(jià)的。其次，還要知道此問(wèn)題的一些表征：比如像Sean的從17數(shù)到32，或者M(jìn)ei的從32里拿走l6個(gè)等等。第三，教師還需要具有深刻的數(shù)學(xué)眼光去審查、分析和協(xié)調(diào)學(xué)生的多種解法。最后，教師還需要一些關(guān)于數(shù)學(xué)論證的知識(shí)。

通過(guò)上述分析，Ball指出，教材分析只能提供教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)的一部分，其余大部分只能在分析數(shù)學(xué)教學(xué)的核心活動(dòng)中才能得到。

四、啟示

1．教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)是有效教學(xué)的知識(shí)基礎(chǔ)。它與數(shù)學(xué)家的數(shù)學(xué)知識(shí)、教材分析得出的數(shù)學(xué)知識(shí)是不一樣的。它具有一種教學(xué)上有用的數(shù)學(xué)理解，這種理解主要集中于學(xué)生的觀念和誤解上。學(xué)生對(duì)特定內(nèi)容的理解是有差異的，教師需要調(diào)和學(xué)生不同的理解方式并在這些方式之間靈活自如地轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)學(xué)生把知識(shí)進(jìn)一步組織，促進(jìn)學(xué)生在已有的知識(shí)基礎(chǔ)上有效學(xué)習(xí)。

2．教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)是高觀點(diǎn)下的數(shù)學(xué)知識(shí)，它聯(lián)系著更深刻的概念和方法。Ball的課例僅是小學(xué)三年級(jí)的兩位數(shù)退位減法，但是，通過(guò)對(duì)課堂教學(xué)核心數(shù)學(xué)活動(dòng)的分析顯示，隱藏在退位減法之外的，是高等數(shù)學(xué)的等價(jià)、同構(gòu)、相似性和表征之間的轉(zhuǎn)化等概念。從結(jié)構(gòu)上說(shuō)，前五種解法是同構(gòu)的，前五種解法和最后一種缺失加數(shù)的加法是等價(jià)的。但前四種解法的解釋模型是不同的，有三種是“拿走”模型，一種是“比較”模型。只有從數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)上理清這些解法的關(guān)系，才能有效地引導(dǎo)學(xué)生在不同的方法之間轉(zhuǎn)換并分清這些方法的異同，促進(jìn)學(xué)生高效地組織自己的數(shù)學(xué)知識(shí)。香港的“課堂學(xué)習(xí)研究”也證實(shí)，數(shù)學(xué)專(zhuān)家參與的教研活動(dòng)，能提升課堂教學(xué)的有效性。

3．教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)存在一定的結(jié)構(gòu)。首先是學(xué)生理解的知識(shí)。像Ball的課例所展示的，學(xué)生對(duì)退位減法的理解有不同的方式、不同的層次和一些誤解，這些知識(shí)是教師教學(xué)的起點(diǎn)。以學(xué)生已有的知識(shí)為起點(diǎn)自下而上的講授使知識(shí)加以擴(kuò)充，把新知識(shí)與學(xué)生已經(jīng)構(gòu)成內(nèi)在網(wǎng)絡(luò)的概念和方法聯(lián)系起來(lái)，這是提高教學(xué)效率的奧妙；其次是教學(xué)策略。像Ball的課例所展示的，學(xué)生的理解各種各樣，需要教師使用相應(yīng)的策略來(lái)控制課堂討論，協(xié)調(diào)不同的方法，促進(jìn)正確的方法發(fā)展，擱置有問(wèn)題的方法，這是提高課堂教學(xué)效率的重要手段；第三、控制與反饋的知識(shí)。教師需要提供線(xiàn)索和解釋?zhuān)C正學(xué)生的誤解，促進(jìn)學(xué)生自我評(píng)價(jià)的參與，促進(jìn)學(xué)生進(jìn)一步精簡(jiǎn)合理化知識(shí)；第四，課程知識(shí)。像馬力平的知識(shí)包概念所揭示的，特定課題呈現(xiàn)的最佳序列，它的來(lái)龍去脈及與其它學(xué)科的橫向聯(lián)系，是教師用來(lái)教學(xué)的數(shù)學(xué)知識(shí)基礎(chǔ)。顧泠沅的研究也揭示，辨明一門(mén)學(xué)科各知識(shí)點(diǎn)的固著關(guān)系及其潛在距離，構(gòu)建適合學(xué)生特點(diǎn)的、具有合適梯度的結(jié)構(gòu)序列，是提高教學(xué)效率的基礎(chǔ)；最后是教學(xué)目的的統(tǒng)領(lǐng)性觀念。像退位減法，是像Ball那樣對(duì)學(xué)生的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行精簡(jiǎn)合理化還是直接教授退位減法的法則，取決于教師對(duì)數(shù)學(xué)的理解、信念數(shù)學(xué)的認(rèn)識(shí)論以及對(duì)特定學(xué)生最有價(jià)值的數(shù)學(xué)知識(shí)的判斷。當(dāng)然，這些成分是從不同的維度來(lái)說(shuō)明教學(xué)用的數(shù)學(xué)知識(shí)的屬性，它們之間的關(guān)系及提高課題教學(xué)效率的機(jī)制還需從課堂教學(xué)的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)進(jìn)一步的概念化。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)

篇9

【關(guān)鍵詞】 上市公司;股份回購(gòu);財(cái)富效應(yīng)

2008年9月21日證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》,新規(guī)取消了以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份的行政許可,推行完全市場(chǎng)化操作。2008年10月28日,上證A股指數(shù)創(chuàng)下了自2007年調(diào)整以來(lái)的新低1 664.92以后,很多個(gè)股股價(jià)跌破了凈資產(chǎn)。這些跌破凈資產(chǎn)的個(gè)股很多是質(zhì)地優(yōu)良,具備良好盈利能力的公司,超跌的股價(jià)已經(jīng)不能反映公司的基本面。10月30日上市公司天音控股宣布回購(gòu)流通股股份。體現(xiàn)出公司對(duì)未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心,以新的分配形式回報(bào)股東,尤其是回報(bào)流通股股東。同時(shí),這也是天音控股用新的國(guó)際通行的分配形式維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的一種嘗試。繼天音控股成為A股市場(chǎng)“回購(gòu)第一股”后,11月4日海馬股份公司擬以自有資金不超過(guò)1億元,通過(guò)深交所集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司社會(huì)公眾股不超過(guò)3 000萬(wàn)股。此現(xiàn)象極大地影響了股東的收益,帶來(lái)股東財(cái)富的增值,也是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展上一個(gè)重要的標(biāo)志式事件。當(dāng)然這種行為帶來(lái)的效應(yīng)是多元的,不同的利害關(guān)系人得到的效應(yīng)是不同的,下面重點(diǎn)量化分析帶給股東的財(cái)富效應(yīng)。

一、股份回購(gòu)財(cái)富效應(yīng)產(chǎn)生

上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份(即股份回購(gòu))是指上市公司為減少注冊(cè)資本而購(gòu)買(mǎi)本公司社會(huì)公眾股份,并依法予以注銷(xiāo)的行為。通常的做法是用現(xiàn)金對(duì)發(fā)行在外的股份進(jìn)行收購(gòu)。本文研究的范圍不包括上市公司向特定股東的定向回購(gòu)。

(一)股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),提高了企業(yè)價(jià)值,帶來(lái)了財(cái)富效應(yīng)

股份回購(gòu)具有優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的功能,企業(yè)不會(huì)由于股份回購(gòu)而導(dǎo)致普通股數(shù)量減少,降低計(jì)算基數(shù),進(jìn)而增加債務(wù)/權(quán)益比率或提高財(cái)務(wù)杠桿率,提高了企業(yè)的價(jià)值 。

(二)股份回購(gòu)的股利分配效應(yīng),節(jié)約了交易成本,給股東帶來(lái)了財(cái)富效應(yīng)

不同的股東對(duì)股利政策的偏好不同,采用股份回購(gòu)的方式可以滿(mǎn)足不同投資者的需求。回購(gòu)股份時(shí),需要公司派現(xiàn)的股東為了獲得現(xiàn)金股利可以保留自己的股票,而不需要現(xiàn)金股利的股東則可以?huà)伿凼种械墓煞菀垣@取資本利得。當(dāng)上市公司現(xiàn)金寬裕的時(shí)候,可以采取回購(gòu)代替派發(fā)現(xiàn)金股利,使股東享受股票上漲的資本利得,由于各國(guó)對(duì)資本利得的稅負(fù)普遍低于對(duì)股利紅利收益的稅負(fù),通過(guò)股份回購(gòu)派發(fā)股利還可以幫助投資者合法避稅。

(三)股份回購(gòu)可以發(fā)揮糾正股票非理性下跌的糾錯(cuò)機(jī)制的作用,給投資者帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)

在國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)上,一些公司在股價(jià)跌破甚至接近每股凈資產(chǎn)時(shí),都會(huì)推出股份回購(gòu)方案(購(gòu)買(mǎi)流通股并注銷(xiāo)或鎖定),這樣有利于投資者判斷上市公司的價(jià)值,從而樹(shù)立投資者的市場(chǎng)信心。如果上市公司在股價(jià)超跌時(shí),沒(méi)有回購(gòu)舉措,很可能會(huì)加速其股價(jià)下跌。因此,上市公司回購(gòu)股份也被認(rèn)為是確認(rèn)其股價(jià)底部的重要信號(hào)。

二、財(cái)富效應(yīng)的一種模型

從股份回購(gòu)為股東增加財(cái)富的假設(shè)出發(fā),在對(duì)現(xiàn)金要約回購(gòu)方式的研究分析基礎(chǔ)上,弗麥蘭(Vermaelen,1981)在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上給出了股份回購(gòu)的基本模型,并用它實(shí)證檢驗(yàn)了股份回購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)。該模型的基本假設(shè)如下:

一是市場(chǎng)是有效的,即在任何時(shí)間,市場(chǎng)價(jià)格都反應(yīng)了所有對(duì)證券價(jià)格有影響的公開(kāi)信息。

二是市場(chǎng)在信息意義上是有效率的,即所有投資者能夠無(wú)成本地同時(shí)獲得信息。

三是證券市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng),這意味著單個(gè)投資者是價(jià)格的接受者,并且不能影響股份回購(gòu)要約的結(jié)果。

四是考慮到稅收和交易費(fèi)用后,投資者力圖使其財(cái)產(chǎn)價(jià)值最大化。

五是公告日后,每個(gè)投資者對(duì)于股份回購(gòu)將造成的價(jià)值變化、愿意出讓的比例和公司將要回購(gòu)的比例有相同的預(yù)期。

六是要約是有上限的,這意味著如果要約中愿意出售的股份數(shù)不足,公司將會(huì)購(gòu)買(mǎi)所有接受要約的股票;但是如果愿意出售的股數(shù)超過(guò)了要約數(shù),公司將會(huì)收購(gòu)所有愿意出售的股票,或者按比例進(jìn)行分配,則公司從每個(gè)接受要約的股東那里購(gòu)回相同比例的股份。

七是在調(diào)整了整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)之后,才開(kāi)始分析與股份回購(gòu)相關(guān)的價(jià)格變化。

如果上述條件成立,股份回購(gòu)則必須滿(mǎn)足下列方程:

PE×NE=P0×N0-PT(N0-NE)+W(公式1)

其中:

P0=公告前股票價(jià)格

PT=要約標(biāo)購(gòu)價(jià)格

PE=要約到期后的股票價(jià)格

N0=公告前股份數(shù)額

NE=回購(gòu)后股份數(shù)額

W=股份回購(gòu)所產(chǎn)生的股東財(cái)富

公式1表明,回購(gòu)要約到期后,已發(fā)售股份的價(jià)值等于發(fā)出回購(gòu)要約公告前的股份價(jià)值減去回購(gòu)股份的價(jià)值,再加上回購(gòu)要約所帶來(lái)的股東財(cái)富的變化。

如果等式兩邊同除以P0×N0,

則可得:

公式2揭示了股份回購(gòu)所產(chǎn)生的財(cái)富增值率中的兩個(gè)組成部分,第一部分是以回購(gòu)股份比例為權(quán)數(shù)的、接受要約的股東所得到的收益率;第二部分是以未回購(gòu)股份比例為權(quán)數(shù)的、未接受要約的股東所得到的收益率。

三、模型實(shí)際應(yīng)用

利用上述模型,用天音控股(深圳交易所代碼000829)實(shí)證分析股份回購(gòu)中財(cái)富效應(yīng)的形成。2008年10月30日天音控股準(zhǔn)備要約回購(gòu)其流通股份,現(xiàn)總股本為9.5億股,擬回購(gòu)

2 000萬(wàn)股。占總股本的2.21%的股份,在天音控股宣布回購(gòu)公告前10月29日,收盤(pán)價(jià)格為每股2.72元人民幣,要約收購(gòu)價(jià)格為每股不超過(guò)3.50元,要約期為6個(gè)月。2008年12月18日天音控股:首期實(shí)施回購(gòu)社會(huì)公眾股份的結(jié)果:天音控股一共在二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)3 588 900股,占公司總股本的0.378%,購(gòu)買(mǎi)的最高價(jià)為3.49元/股,購(gòu)買(mǎi)的最低價(jià)為3.36元/股,支付總金額為12 416 326元(含印花稅、傭金),回購(gòu)平均價(jià)格為3.46元。截止第一期收購(gòu)公告日后12月19日股票收盤(pán)價(jià)格3.98元。

則P0為2.72元, PT為3.46元,PE為3.98元。N0為

950 000 000股,NE為946 411 100股,FP=0.378% ,1-FP=

99.62%。股份回購(gòu)產(chǎn)生的股東財(cái)富效應(yīng)仍然用W表示,W=PE×NE-P0×N0+PT(N0-NE),W=3.98×946 411 100-2.72

×950 000 000+3.46×3 588 900=1 195 133 772

四、結(jié)論

第一,研究表明,股份回購(gòu)可以給股東帶來(lái)財(cái)富的增長(zhǎng),當(dāng)然這里應(yīng)該剔除上證指數(shù)同期上漲因素,深證成指數(shù)10月29日要約收購(gòu)前報(bào)收于5 798.67至第一期收購(gòu)公告日后12月19日7 438.83,共上漲28.29%。剔除以上因素,共給股東帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)17.96% ,特別是在當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)低迷的世道下股份回購(gòu)確實(shí)帶來(lái)提振投資者市場(chǎng)信心的作用。事實(shí)上,在消息公布的時(shí)候,天音股份的股價(jià)也確實(shí)一度漲停。

第二,在股份回購(gòu)比例很小的情況下,會(huì)導(dǎo)致未出讓股份的股東在財(cái)富效應(yīng)組成中的比例變大,而出讓股份的股東所占比例財(cái)富效應(yīng)極小。所以一旦發(fā)生回購(gòu)行為最好的選擇還是持股,分享回購(gòu)產(chǎn)生的超額利潤(rùn)。

第三,天音控股的回購(gòu)時(shí)間段恰好是大盤(pán)剛剛見(jiàn)底的時(shí)候,此回購(gòu)行為也恰好表明了公司管理層對(duì)公司自身價(jià)值的認(rèn)同,也說(shuō)明了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)金融資本的認(rèn)同,也確實(shí)起到了信號(hào)標(biāo)志的作用,提前傳遞出大盤(pán)見(jiàn)底的信號(hào),宣布回購(gòu)以后,上證指數(shù)也開(kāi)始了緩步的攀升。所以上市公司回購(gòu)自身的股份帶來(lái)的效應(yīng)是多元的,這里最主要的還是給股東帶來(lái)了財(cái)富效應(yīng)。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 王化成,王鑫,于艷清. 試論上市公司股份回購(gòu)問(wèn)題――云天化、申能公司的股份回購(gòu)案例淺析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2008,(10).

篇10

關(guān)鍵詞：火力發(fā)電；汽輪機(jī)；密封油；單流環(huán)

中圖分類(lèi)號(hào)：TM621.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2015）33-0177-02

為了防止發(fā)電機(jī)運(yùn)行中氫氣外泄而引起燃燒爆炸，維持發(fā)電機(jī)內(nèi)部氫氣的純度和壓力不變，在發(fā)電機(jī)端（勵(lì)磁端和汽機(jī)端）軸伸出處的靜止和轉(zhuǎn)動(dòng)部分，各裝有一套密封裝置―密封瓦，其間供以壓力高于氫壓0.03～0.08 MPa的壓力油，形成油環(huán)，以密封發(fā)電機(jī)內(nèi)的氫氣，使其不能向外泄漏。同時(shí)也防止油壓過(guò)高而導(dǎo)致發(fā)電機(jī)內(nèi)大量進(jìn)油。

單流環(huán)密封油系統(tǒng)：密封油源來(lái)自汽輪發(fā)電機(jī)組油系統(tǒng)。密封油系統(tǒng)主要由下列部件構(gòu)成：主密封油泵（兩臺(tái)互為備用）、直流密封油泵、密封油真空泵、密封油再循環(huán)泵、氫氣分離箱、空氣析出箱、密封油真空油箱及油位信號(hào)器、差壓閥、截止閥、逆止閥、浮球閥、節(jié)流孔板、壓力表、溫度計(jì)、濾網(wǎng)、油泵出口卸載閥（兩臺(tái)主密封油泵出口和直流密封油泵出口）、變送器及聯(lián)接管路等。

1 單流環(huán)密封油系統(tǒng)簡(jiǎn)介

1.1 單流環(huán)密封油系統(tǒng)工作原理

正常運(yùn)行方式下，單流環(huán)密封油系統(tǒng)的油進(jìn)入真空油箱，經(jīng)密封油泵升壓后由油/氫差壓調(diào)節(jié)閥調(diào)至合適的壓力，經(jīng)濾網(wǎng)過(guò)濾后進(jìn)入發(fā)電機(jī)的密封瓦，空氣側(cè)的回油進(jìn)入空氣析出箱，氫氣側(cè)的回油進(jìn)入氫氣排泄擴(kuò)大箱后再向下流入浮子油箱，而后依靠差壓流入空氣析出箱。由于采用汽輪機(jī)油這一高壓油源，空氣析出箱內(nèi)的油無(wú)法流入真空箱，而只能流入汽輪機(jī)油套裝油管，回到主油箱，開(kāi)始下一個(gè)油循環(huán)。

系統(tǒng)中的密封油環(huán)油泵，用于正常運(yùn)行中對(duì)真空箱內(nèi)的密封油打循環(huán)，經(jīng)處于高度真空狀態(tài)下的真空箱頂部設(shè)置的噴頭降壓噴霧，降低油的表面張力，析出水分和氣體，不斷地排除主廠房外。

單流環(huán)密封油系統(tǒng)具有四種運(yùn)行方式，能保發(fā)電機(jī)內(nèi)氫氣不泄漏。

①正常運(yùn)行時(shí)，一臺(tái)主密封油泵運(yùn)行，油源來(lái)自主機(jī)密封油。

單流環(huán)密封油系統(tǒng)圖，如圖1所示。

②當(dāng)主密封油泵均故障或交流電源失去時(shí)，運(yùn)行方式如下：主機(jī)油直流密封油泵密封瓦膨脹箱空氣析出箱主油箱。

③如果直流密封油泵均故障時(shí)，應(yīng)緊急停機(jī)并排氫，降壓直至主機(jī)油壓能夠?qū)錃膺M(jìn)行密封。

④如果主機(jī)油系統(tǒng)停運(yùn)時(shí)，密封油系統(tǒng)可獨(dú)立循環(huán)運(yùn)行。此時(shí)應(yīng)注意保持密封油真空箱高真空，以利于充分回油。

主密封油泵注油放氣結(jié)束，啟動(dòng)一臺(tái)主密封油泵。檢查泵運(yùn)行正常，同時(shí)確認(rèn)密封油再循環(huán)泵具備啟動(dòng)條件。緩慢開(kāi)啟主密封油泵出口門(mén)，注意出口壓力變化，待系統(tǒng)充油結(jié)束后，全開(kāi)出口門(mén)。檢查密封油真空油箱油位正常，啟動(dòng)密封油真空油泵，開(kāi)啟真空油箱抽空氣門(mén)。

密封油再循環(huán)泵是在真空油箱處于真空狀態(tài)下，通過(guò)自身的不停運(yùn)轉(zhuǎn)使密封油在油箱內(nèi)加劇噴淋，從而加強(qiáng)分離油中的氫氣、水分以及其它有機(jī)溶劑，然后通過(guò)真空泵排走雜質(zhì)。主密封油泵工作時(shí)檢查密封油再循環(huán)泵應(yīng)聯(lián)鎖啟動(dòng)。

1.2 系統(tǒng)啟動(dòng)

①主密封油泵出口門(mén)緩慢開(kāi)啟之前，可進(jìn)行主密封油泵卸載閥的整定工作。隨著出口門(mén)的緩慢開(kāi)啟，密切觀察主密封油泵出口壓力的變化。如果待出口門(mén)開(kāi)完后，出口壓力尚未達(dá)到卸載閥的動(dòng)作值，可緩慢關(guān)閉油氫差壓閥的旁路門(mén)，待卸載閥動(dòng)作后鎖緊調(diào)整螺栓，恢復(fù)系統(tǒng)正常運(yùn)行。

②發(fā)電機(jī)充入干燥的壓縮空氣，壓力達(dá)到50 kPa后投入油氫差壓閥運(yùn)行。開(kāi)啟油氫差壓閥氫壓信號(hào)一、二次門(mén)，油壓信號(hào)一、二次門(mén)。開(kāi)啟油氫差壓閥前后隔離門(mén)，關(guān)閉油氫差壓閥的旁路門(mén)。

③密封油系統(tǒng)的油氫差壓閥在裝配前已經(jīng)調(diào)整好，一般不需要重調(diào)，系統(tǒng)的理想差壓是50 kPa。

④進(jìn)行發(fā)電機(jī)風(fēng)壓試驗(yàn)。氣壓從零升到額定風(fēng)壓，再?gòu)念~定風(fēng)壓降到零，同時(shí)注意觀察差壓閥及密封油壓的變化，但是機(jī)內(nèi)氣體壓力從低壓到高壓的升壓過(guò)程中，油氫差壓能保持在30～55 kPa的范圍都是允許的，當(dāng)機(jī)內(nèi)氫氣壓力升至額定時(shí)，如果油氫差壓不能維持在30～55 kPa的范圍，可以重調(diào)差壓閥的調(diào)整螺栓，油泵運(yùn)行中調(diào)整，要注意油壓的波動(dòng)，調(diào)整時(shí)動(dòng)作適當(dāng)放慢，調(diào)整好后，用鎖緊螺母鎖定調(diào)整螺栓位置。

2 事故的經(jīng)過(guò)

2.1 第一次漏油

某電廠是東方汽輪機(jī)廠生產(chǎn)的亞臨界參數(shù)、中間再熱、三缸四排汽凝汽式汽輪機(jī)，型號(hào)：N600-16.7/538/538，2014年3月21日熱態(tài)沖轉(zhuǎn)，目標(biāo)1 500 r/min，升速率150 r/min；22：13升速至 3 000 r/min；22：24并網(wǎng)成功，初負(fù)荷31 MW；23：24負(fù)荷升至 180 MW；00：15運(yùn)行匯報(bào)主油箱油位有下降趨勢(shì)。

系統(tǒng)檢查：①油系統(tǒng)回油正常，無(wú)漏油；②頂軸油系統(tǒng)無(wú)漏油；③密封油系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)發(fā)電機(jī)漏油監(jiān)測(cè)裝置滿(mǎn)油，但報(bào)警裝置未發(fā)報(bào)警信號(hào)，立即向領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)，領(lǐng)導(dǎo)命令立即停機(jī)；1：20負(fù)荷降至30 MW，盤(pán)前硬手操打閘停機(jī)；檢查密封油系統(tǒng)，關(guān)注主機(jī)油箱油位變化，停機(jī)后主機(jī)油箱油位保持不變。

2.2 第二次漏油

2014年3月24日機(jī)組正常運(yùn)行，負(fù)荷240 MW，15：20巡檢發(fā)現(xiàn)漏油監(jiān)測(cè)裝置再次滿(mǎn)油，系統(tǒng)檢查發(fā)現(xiàn)BGR有人誤操作，浮子油箱出口閥門(mén)被關(guān)閉，導(dǎo)致氫側(cè)回油不暢。

2.3 第三次漏油

2014年3月31日13：24重油油泵就地事故按鈕有人誤動(dòng)，重油壓力低鍋爐MFT，汽輪機(jī)跳閘；14：04汽機(jī)轉(zhuǎn)速780 r/min，發(fā)現(xiàn)發(fā)電機(jī)漏油監(jiān)測(cè)裝置漏油報(bào)警，就地檢查，密封油油氫差壓波動(dòng)，就地油氫差壓變波動(dòng)范圍在58～64 kPa之間，發(fā)現(xiàn)發(fā)電機(jī)勵(lì)端漏油監(jiān)測(cè)裝置漏油，放出油量約一小桶。

3 事故分析

3.1 第一次發(fā)電機(jī)漏油可能的原因

①密封瓦間隙過(guò)大：當(dāng)機(jī)組轉(zhuǎn)速由盤(pán)車(chē)狀態(tài)升速至3 000 r/min，再由3 000 r/min開(kāi)始并網(wǎng)帶負(fù)荷，密封瓦在動(dòng)態(tài)情況下，密封瓦間隙增大，導(dǎo)致漏油量增大。但是第二次啟機(jī)后，未發(fā)現(xiàn)漏油，事實(shí)證明密封瓦間隙正常，排除了此種可能。

②人為誤操作或浮子油箱進(jìn)油閥未完全打開(kāi)：此次事故漏油量23桶油體積23×158.98 L=3 656.54 L，從漏油開(kāi)始到發(fā)現(xiàn)停機(jī)共用時(shí)3 h30 min， 每小時(shí)的漏油量為3 656.54/210=17.41 L/min，

廠家提供資料顯示：勵(lì)端密封油供油量大約：92 L/min汽端供油量大約：92 L/min，密封油油壓大于氫壓：0.056±0.02 MPa，密封瓦進(jìn)油溫度：35～45 ℃，密封瓦出油溫度：≤75 ℃。而且檢查發(fā)現(xiàn)時(shí)浮子油箱油位正常，由此可判斷人為誤操作或浮子油箱進(jìn)油閥未完全打開(kāi)，導(dǎo)致發(fā)電機(jī)進(jìn)油。

3.2 第二次發(fā)電機(jī)進(jìn)油原因分析

發(fā)現(xiàn)時(shí)，浮子油箱出口手動(dòng)門(mén)被人為關(guān)閉，旁路門(mén)也關(guān)閉，導(dǎo)致氫側(cè)無(wú)法正?；赜?，浮子油箱滿(mǎn)油，發(fā)電機(jī)進(jìn)油。

第三次發(fā)電機(jī)進(jìn)油原因分析：油氫差壓表壓力在58～64 kPa之間波動(dòng)，波動(dòng)的原因有：

①油氫差壓閥調(diào)節(jié)性能不好；

②差壓閥氫壓或油壓信號(hào)管堵塞或有少量空氣；

③停機(jī)時(shí)氫壓降低，當(dāng)發(fā)電機(jī)氫壓變化過(guò)大時(shí)，密封油差壓閥調(diào)節(jié)幅度過(guò)大，油壓變化滯后于氫壓變化，導(dǎo)致油氫差壓波動(dòng)，密封油沿大軸漏進(jìn)發(fā)電機(jī)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 代云修.汽輪機(jī)設(shè)備及系統(tǒng)[M].北京：中國(guó)電力出版社，2006.