導(dǎo)語：如何才能寫好一篇項目投資方案的比較與選擇，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞:凈現(xiàn)值;內(nèi)含報酬率;資金成本

中圖分類號:F275.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法是長期投資決策分析中兩種考慮了貨幣時間價值的專門方法,廣泛應(yīng)用于單個長期投資方案是否可行的決策分析以及從多個相互排斥的長期投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析。在對單個投資方案是否可行的決策分析中,兩種方法得出的結(jié)論完全一致。但在從若干個相互排斥的長期投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析中,兩種方法有可能得到相互矛盾的結(jié)論。在此情況下,以什么指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)來選擇最優(yōu)方案,就成了一個值得認(rèn)真研究的問題。

一、兩種方法的概念及其優(yōu)缺點(diǎn)

凈現(xiàn)值是指一項長期投資方案未來報酬的總現(xiàn)值(即不包含投資額在內(nèi)投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和)與投資額的現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法則是根據(jù)一項長期投資方案的凈現(xiàn)值是否大于零來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若凈現(xiàn)值大于零,說明該方案的投資報酬率大于資金成本,那么該方案可行;若凈現(xiàn)值小于零,說明該方案的投資報酬率小于資金成本,那么該方案不可行。凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,但該方法不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的報酬率是多少,在資本限量的情況下,只根據(jù)各個投資項目凈現(xiàn)值的絕對數(shù)作出決策還不能實現(xiàn)最大的投資收益。

內(nèi)含報酬率是指一項長期投資方案實際可望達(dá)到的報酬率,用該報酬率對投資方案未來的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行折現(xiàn),能使投資方案未來報酬的總現(xiàn)值正好等于該方案投資額的現(xiàn)值,也就是說,內(nèi)含報酬率實際上是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報酬率。內(nèi)含報酬率法,則是根據(jù)各備選方案的內(nèi)含報酬率是否高于資金成本來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內(nèi)含報酬率大于資金成本,說明該投資方案的凈現(xiàn)值大于零,那么該方案可行;若內(nèi)含報酬率小于資金成本,說明該投資方案的凈現(xiàn)值小于零,那么該方案不可行。如果兩個或兩個以上相互排斥的備選方案的內(nèi)含報酬率均大于資金成本,那么應(yīng)根據(jù)具體情況選取最優(yōu)方案。內(nèi)含報酬率法考慮了貨幣的時間價值,反映了投資項目本身的實際投資報酬率,概念也易于理解,但該方法計算過程比較復(fù)雜,特別是每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資項目,要經(jīng)過反復(fù)測算才能計算出內(nèi)含報酬率,而且僅用此方法進(jìn)行決策分析有時會作出錯誤的選擇。

二、兩種方法比較分析

(一)對財富增長的揭示形式方面的差異。盡管凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率都是衡量投資項目盈利能力的指標(biāo),但凈現(xiàn)值能直接揭示投資項目對企業(yè)財富絕對值的影響,反映投資效益,使投資決策與股東財富最大化目標(biāo)保持一致;而內(nèi)含報酬率與企業(yè)財富之間的聯(lián)系不如凈現(xiàn)值明顯,在互斥投資項目決策中甚至有可能得出與股東財富最大化目標(biāo)不一致的結(jié)論,因為內(nèi)含報酬率最高的方案凈現(xiàn)值不一定最大。如果企業(yè)能以現(xiàn)有資金成本獲得所需資金,凈現(xiàn)值法能幫助企業(yè)充分利用現(xiàn)有資金,獲取最大投資收益。

(二)再投資假設(shè)方面的差異。凈現(xiàn)值法在投資評價中以實際資金成本作為再投資利率,內(nèi)含報酬率以項目本身的收益率作為再投資利率。相比而言,凈現(xiàn)值法以實際資金成本作為再投資利率更為科學(xué),因為投資項目的收益是邊際收益,在市場競爭充分的條件下,邊際收益受產(chǎn)品供求關(guān)系影響呈下降趨勢,投資報酬率超出資金成本的現(xiàn)象是暫時的,超額報酬率會逐步趨向于零。因此,以高于資金成本的內(nèi)含報酬率作為再投資利率不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理。如果以高于資金成本的內(nèi)含報酬率作為再投資利率,必將高估投資項目收益,是一種不穩(wěn)健的做法。項目的現(xiàn)金流入可以再投資,但再投資于原項目的情況很少,而投資于其他項目的情況居多。因此,以原投資項目內(nèi)含報酬率作為再投資利率缺乏客觀性,而凈現(xiàn)值法以實際資金成本作為再投資利率,是對投資收益較為合理的預(yù)期。當(dāng)各年度現(xiàn)金流量正負(fù)號出現(xiàn)多次改變時,內(nèi)含報酬率有可能存在多重解或無解的情況,這是數(shù)學(xué)符號規(guī)則運(yùn)行的結(jié)果,每次現(xiàn)金流量改變符號,就可能有一個新解出現(xiàn)。而凈現(xiàn)值法以固定資金成本作為再投資利率,從而避免了這一問題。

(三)指標(biāo)計算方面的差異。確定各年現(xiàn)金流量后,內(nèi)含報酬率法要求逐步測算項目的投資報酬率。對于每年凈現(xiàn)金流量不相等的投資項目,一般要經(jīng)過多次測算才能得出結(jié)果,計算過程十分繁瑣,并且還存在一定的誤差。而凈現(xiàn)值的計算過程則相對較為簡單,計算結(jié)果也更準(zhǔn)確。如果項目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)存在資金成本變動或通貨膨脹,凈現(xiàn)值法也比內(nèi)含報酬率法更易于調(diào)整。

雖然凈現(xiàn)值法在理論上優(yōu)于內(nèi)含報酬率法,但在實際工作中,應(yīng)用凈現(xiàn)值法的企業(yè)明顯少于應(yīng)用內(nèi)含報酬率的企業(yè)。筆者認(rèn)為,引起這種理論與實踐之間偏差的原因主要在于折現(xiàn)率。因為采用內(nèi)含報酬率法進(jìn)行投資項目評估不需要確定折現(xiàn)率,只需要根據(jù)內(nèi)含報酬率高低就可以確定投資方案的先后順序,從而減輕了實際應(yīng)用的難度。而且,內(nèi)含報酬率作為相對數(shù)指標(biāo),能夠直觀地反映方案本身的獲利水平,且不受其他因素的影響,有利于不同投資方案之間的直接比較。采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項目評估,正確選擇折現(xiàn)率是關(guān)鍵。因為折現(xiàn)率的高低將影響投資方案的優(yōu)先順序,進(jìn)而影響投資評價的結(jié)論。企業(yè)可以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率,也可以投資項目的機(jī)會成本作為折現(xiàn)率,或者以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率。如果選擇的折現(xiàn)率過低,將會使一些經(jīng)濟(jì)效益較差的項目通過投資評估,浪費(fèi)企業(yè)有限的資源;如果選擇的折現(xiàn)率過高,則會導(dǎo)致一些效益較好的項目不能通過投資評估,從而使企業(yè)資金閑置,不能充分發(fā)揮現(xiàn)有資源的作用。正是由于折現(xiàn)率不易確定,限制了凈現(xiàn)值法的應(yīng)用范圍。內(nèi)含報酬率備受青睞,還與投資報酬率指標(biāo)廣泛應(yīng)用于企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績考評密不可分。為了提高業(yè)績考評結(jié)果,經(jīng)營者傾向于選擇有利于提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的投資方案。內(nèi)含報酬率是方案本身的投資報酬率,能直觀地反映投資方案的實施對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。因此,投資報酬率指標(biāo)的風(fēng)行是內(nèi)含報酬率得以廣泛應(yīng)用的一個重要原因。

三、互斥投資方案決策分析中評價標(biāo)準(zhǔn)的選擇

在單個投資方案是否可行的決策分析中,凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法能夠得到相同的結(jié)論,即凈現(xiàn)值大于零的方案,其內(nèi)含報酬率必然高于資金成本,反之亦然。從多個相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案是一個比較復(fù)雜的問題,不少人認(rèn)為在若干個可行方案中內(nèi)含報酬率最高的方案為最優(yōu)方案,對此觀點(diǎn),筆者不敢茍同,應(yīng)具體情況具體分析。有時內(nèi)含報酬率最高的方案確實是最優(yōu)方案,但有時內(nèi)含報酬率最高的方案未必就是最優(yōu)方案,問題的關(guān)鍵是應(yīng)該以什么指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)來選擇最優(yōu)方案,一旦確定了正確的評價標(biāo)準(zhǔn),問題也就迎刃而解了。在互斥投資方案的決策分析中,有時凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法會得到相同的結(jié)論,即凈現(xiàn)值最大的方案其內(nèi)含報酬率也最高;有時兩種方法可能得到相互矛盾的結(jié)論,即凈現(xiàn)值最大的方案其內(nèi)含報酬率卻最低。即使兩個方案的初始投資和經(jīng)濟(jì)壽命都相同,兩種方法所得到的結(jié)論仍有可能相反。如本文中的方案B和方案C,初始投資和經(jīng)濟(jì)壽命都相同,方案B的凈現(xiàn)值小于方案C的凈現(xiàn)值,但方案B的內(nèi)含報酬率高于方案C的內(nèi)含報酬率。這是因為根據(jù)再投資理論,凈現(xiàn)值法假設(shè)項目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量按資金成本再投資,到項目終了時,B方案的現(xiàn)金凈流量的終值為38000×(1+8%)+38000=79040元,小于C方案的現(xiàn)金凈流量的終值80,000元。在采用同樣的資金成本折現(xiàn)的情況下,B方案的凈現(xiàn)值也就小于C方案的凈現(xiàn)值。而內(nèi)含報酬率法假設(shè)B方案的再投資利率為其本身的報酬率(17.33%),其現(xiàn)金凈流量的終值為38000×(1+17.33%)+38000=82585元,大于C方案的現(xiàn)金凈流量的終值80,000元。因此,按內(nèi)含報酬率法會得出B方案優(yōu)于C方案的結(jié)論。(表1、表2)

可以看出,A方案的凈現(xiàn)值最小,但內(nèi)含報酬率高于C方案;C方案的內(nèi)含報酬率最低,但凈現(xiàn)值在三個方案中最大。也就是說,在多個相互排斥的投資方案的決策分析中,凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法會得出相互矛盾的結(jié)論。筆者認(rèn)為,在此情況下,應(yīng)以凈現(xiàn)值指標(biāo)作為評價標(biāo)準(zhǔn),即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

(作者單位:江蘇財經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

[1]李天民.現(xiàn)代管理會計學(xué)[M].上海:上海立信會計出版社,2008.

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關(guān)鍵詞：效用理論；投資決策；風(fēng)險

1、風(fēng)險效用理論

在工程項目的風(fēng)險評價中有多種評價模式，這些評價方法所選擇的指標(biāo)多為期望值。但以期望值作為評價指標(biāo)的主要缺點(diǎn)是沒有充分考慮到項目決策者的決策偏好和承擔(dān)風(fēng)險的能力。效用理論作為一種投資項目的一種評價方式，其主要的決策依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)是效用最大化原則，并且將決策者的主觀決策偏好引入決策中。這一決策方法的理論依據(jù)是現(xiàn)代效用理論。在這一理論體系中，把某個具有不確定的建議或決策的效用定義為在偶然事件中獲得標(biāo)準(zhǔn)價值的概率相等。同時引入平衡點(diǎn)的概念，即期望得到某種預(yù)期值和接受偶然事件的態(tài)度無差異的某個數(shù)值，并把預(yù)期值和平衡點(diǎn)之間的差異定義為風(fēng)險費(fèi)用。效用值具有無量綱的特點(diǎn)，一般將決策者最滿意的方案效用值定義1，最不滿意的方案效用值定義0。即以[0,1]區(qū)間來描述和量化對各類待決策方案的效用值。

2、風(fēng)險效率

由于外界環(huán)境可能隨時發(fā)生變化，因此項目的投資決策會不可避免的面臨一定程度風(fēng)險。為便于研究，一般都把這類風(fēng)險轉(zhuǎn)化為實際成本的增加來進(jìn)行量化，即認(rèn)為未來可能發(fā)生的風(fēng)險事件都可以用追加成本的方式來加以克服。在這種思路下，可將項目的投資風(fēng)險定義為發(fā)生超出能接受的預(yù)期成本超支的可能性，與之對應(yīng)的概率即為項目投資的風(fēng)險水平。

因此在考慮項目投資的風(fēng)險評價時，就需要從降低預(yù)期成本和降低風(fēng)險水平這兩個角度來進(jìn)行分析。顯然，在預(yù)期投入成本為定值的前提下，應(yīng)當(dāng)使得該項目的風(fēng)險水平最低；反之，在風(fēng)險水平確定后，可確定最優(yōu)的投資計劃所需的預(yù)期成本。在這二者之間就存在一個最優(yōu)組合的問題，實現(xiàn)風(fēng)險和投資成本同時得到控制，即體現(xiàn)項目投資的效率。這個效率將其定義為風(fēng)險效率。

3、項目效用的確定

根據(jù)前文對于效用的定義，顯然效用可繪制成0-1之間變化的曲線的形式，簡稱為效用曲線。確定效用曲線的方法主要有兩種：直接提問法和對比提問法。直接提問法是通過讓決策者回答和項目有關(guān)的一系列問題，并對這些問題做出主觀性的量化，由決策者繪制出讓自己滿意的效用曲線。對比提問法則是通過讓決策者對不同方案間的兩兩比較來確定在何種情況之下這兩類方案具有等效性。當(dāng)存在多個待考慮因素時，則是固定其他因素，只考慮一個可變因素，以提問的方式來確定該可變因素的效用曲線。在實際應(yīng)用中，直接提問法因主觀性太強(qiáng)而回答的結(jié)果往往比較模糊，因此采用較少，更多的是利用對比提問法。

4、0-1規(guī)劃模型

從本質(zhì)上看，0-1規(guī)劃屬于整數(shù)規(guī)劃的范疇。在實際應(yīng)用中，0-1規(guī)劃既可用于單指標(biāo)的項目投資決策，也可用于多指標(biāo)的項目投資決策。這一決策模型的基本步驟和必要的假定為：

（1）同時存在個待決策的投資項目，相應(yīng)的決策向量為。（2）各待決策的投資項目的效益向量為，其中 為第 個方案的效益。（3）確定各投資項目在資源使用方面的約束條件向量。（4）確定各待決策項目所消耗的資源向量，以矩陣表示。（5）在需要同時進(jìn)行考慮的 個指標(biāo)中，有 個屬于越大越優(yōu)型，其他為越小越優(yōu)型。（6）令第 個待決策項目的第 個指標(biāo)的效益為，并將各個待決策方案指標(biāo)進(jìn)行歸一化后再帶入模型進(jìn)行計算。（7）設(shè)定各參考指標(biāo)的權(quán)重向量。（8）決策模型：

如在上式中加入約束條件，即可實現(xiàn)從多指標(biāo)決策模型切換到單指標(biāo)決策模型。

5、風(fēng)險與效益綜合平衡模型

上一節(jié)的模型中考慮的因素為經(jīng)濟(jì)利益，而在實際操作中還面臨著眾多不可確知的隨機(jī)因素，并帶來一定的風(fēng)險。因此在制定投資決策時還需要將風(fēng)險因素納入到?jīng)Q策環(huán)節(jié)中，同時兼顧到投資項目所可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和與之伴隨的風(fēng)險，力求在二者之間達(dá)到一種最佳的平衡。先假定以項目的預(yù)期投入成本和伴隨的風(fēng)險的度量作為投資決策的控制性因素。依據(jù)風(fēng)險效率曲線，在追加預(yù)期投入成本的前提下，投資項目的風(fēng)險水平會有所降低。這樣就可能存在兩種具有代表性的投資方案，即預(yù)期投入最低，但風(fēng)險很高方案和預(yù)期成本最高但風(fēng)險水平很低的方案。投資者必然會依據(jù)企業(yè)對風(fēng)險的承受能力選擇在這兩個方案之間的某種折中投資方案，從而出于一種本能在風(fēng)險和效益之間尋求一種平衡。從理論上講，當(dāng)風(fēng)險效率曲線是可靠的前提下，可以通過理論求解的方法以精確的方式尋找到一種最優(yōu)的風(fēng)險效率組合投資方案。而實際上，由于受到投資者承受風(fēng)險的能力的限制，只能選擇一種最接近最優(yōu)解的投資方案。因此投資項目未來的凈收益和風(fēng)險效用是緊密聯(lián)系的，投資者在風(fēng)險和效益之間做出的選擇實質(zhì)上反應(yīng)的是在同等條件下決策者對風(fēng)險的認(rèn)知和承受能力。若將風(fēng)險效用作為正向指標(biāo)，則可把它作為投資項目利益最大化的一個控制因素。具體講，可建立如下數(shù)學(xué)模型：

（1）設(shè)投資者擁有的資金總量為 ，各待決策的可行投資方案和利潤分別為和。（2）以各可行決策方案中成本最低者作為基準(zhǔn)成本，其他投資方案超出該基準(zhǔn)成本的部分和風(fēng)險成本之和為，其下限為，總成，可計算各投資項目的回報率。（3）令風(fēng)險效用函數(shù)和各投資項目的預(yù)期效用分別為和，在此基礎(chǔ)上以投資回報率和風(fēng)險效率均取得最優(yōu)作為優(yōu)化目標(biāo)，建立如下模型：

6算例

本例中有三個可供決策的投資項目，各項目的控制參數(shù)分別如下。1項目A 基本成本100萬元，風(fēng)險概率0.2，風(fēng)險結(jié)果50萬元，預(yù)期總利潤138萬元。2項目B 基本成本105萬元，風(fēng)險概率0.2，風(fēng)險結(jié)果30萬元，預(yù)期總利潤130萬元。3項目C 基本成本110萬元，風(fēng)險概率0.2，風(fēng)險結(jié)果10萬元，預(yù)期總利潤135萬元。效用函數(shù)為，此處 為投資者為降低成本而投入的費(fèi)用，表示風(fēng)險容忍度，此處取為25萬元。

依據(jù)效用理論并結(jié)合決策樹法，可得到如圖1的決策結(jié)果：

由圖1可見，項目C的預(yù)期效用最大。再利用效用函數(shù)可計算項目C成本與風(fēng)險的平衡點(diǎn)為12.35萬元，也優(yōu)于其他投資方案(項目A的平衡點(diǎn)為20.58萬元，項目B的平衡點(diǎn)為14.53萬元)。因此應(yīng)當(dāng)選擇項目C作為投資方案。

再用風(fēng)險與效益綜合平衡模型來求解該問題?？傻茫?，。將以上數(shù)據(jù)帶入模型，可解得如下結(jié)果：

7、結(jié)語

項目投資決策是一項復(fù)雜的過程，受到很多實際因素的影響。在決策中引入風(fēng)險因素是讓投資決策更加合理的必然手段。本文引入效用理論的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了0-1規(guī)劃模型和考慮風(fēng)險與效益的綜合平衡模型，給出的實例概要說明了該方法的使用。

參考文獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞：咨詢機(jī)構(gòu) 全過程 造價控制

中圖分類號：TU 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-925X(2012)O9-0324-01

工程造價咨詢行業(yè)是為經(jīng)濟(jì)建設(shè)和工程項目的決策與實施提供全過程咨詢服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。工程造價咨詢是一項經(jīng)濟(jì)技術(shù)含量高、專業(yè)性強(qiáng)、投入產(chǎn)出比大的知識智力。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工程造價咨詢服務(wù)顯得越來越重要。建設(shè)項目全過程造價咨詢服務(wù)是指工程造價咨詢機(jī)構(gòu)接受項目法人（建設(shè)單位或其他投資人）的委托，對建設(shè)項目從前期（立項、可行性研究）、實施（設(shè)計、施工）到竣工結(jié)算（決算）各階段工程造價進(jìn)行全過程監(jiān)督和控制。為公正合理地確定造價，確保工程價格的真實可靠，準(zhǔn)確地反映工程的價值，保障業(yè)主、承包商均取得合理的經(jīng)濟(jì)利益，工程造價咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)從以下幾個方面來進(jìn)行建設(shè)項目全過程造價控制。

一、建設(shè)項目決策階段的造價控制

建設(shè)項目投資的決策控制，即在建設(shè)前期階段進(jìn)行工程項目的機(jī)會研究、初步可行性研究、編制項目建議書以及編制投資估算，進(jìn)行環(huán)境影響評價、財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評價和社會評價等可行性研究分析的工作。

在這一階段，投資方為選取最具經(jīng)濟(jì)效益的建設(shè)方案，在決策項目開展可行性研究之初，委托造價咨詢單位對擬建項目進(jìn)行市場調(diào)查和投資測算、資金籌措、風(fēng)險分析、項目的盈利能力及償還能力的分析，對決策項目的選定、各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的擬定提供多個方案，以便投資方優(yōu)選出最佳的投資方案，在經(jīng)濟(jì)上對項目做出合理、準(zhǔn)確的投資決策。這是進(jìn)行項目決策的前提和基礎(chǔ)，對建設(shè)工程的造價及項目建成后的經(jīng)濟(jì)效益具有決定性的影響。

二、勘察設(shè)計階段的造價控制

項目勘察設(shè)計是一項政策性、技術(shù)性、綜合性非常強(qiáng)的工作，是建設(shè)項目進(jìn)行全面規(guī)劃和體現(xiàn)其實施意圖的過程，是工程建設(shè)的關(guān)鍵，對建設(shè)工程項目的造價及竣工后能否獲得較好的經(jīng)濟(jì)效果起著決定性的作用?？辈旃ぷ鲗Ω愫迷O(shè)計工作和預(yù)防開工后的索賠十分重要，若地質(zhì)資料與實際不符，勢必造成設(shè)計的變更，導(dǎo)致工期延誤，費(fèi)用增加；設(shè)計方案對工程造價的影響是根本性的，主要影響因素有總圖布置、建筑、結(jié)構(gòu)方案的選擇、設(shè)計深度等。設(shè)計越詳細(xì)，報價所需的工程量和設(shè)備詢價所需的技術(shù)參數(shù)就越準(zhǔn)確。

這一階段的造價控制中，投資方委托造價咨詢單位協(xié)助業(yè)主提出設(shè)計要求，組織設(shè)計方案競賽或設(shè)計招標(biāo)，用技術(shù)經(jīng)濟(jì)方法組織評選設(shè)計方案；協(xié)助設(shè)計單位開展限額設(shè)計工作，編制本階段資金使用計劃，并進(jìn)行付款控制；進(jìn)行設(shè)計挖潛，用價值工程等方法對設(shè)計進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析、比較、論證，在保證功能的前提下，進(jìn)一步尋找節(jié)約投資的可能性；根據(jù)初步的設(shè)計規(guī)劃，編制出初步的概算和資金流量估算表；審查設(shè)計概預(yù)算，盡量使概算不超估算，預(yù)算不超概算，避免投資方因資金籌措工作的不足而影響工程進(jìn)度。

三、招投標(biāo)階段的造價控制

工程招投標(biāo)是按競爭方式以合理的最低造價來擇優(yōu)選擇施工企業(yè)的一種有效機(jī)制，此階段工作的結(jié)果直接影響工程的建安造價。

在此階段，投資方為控制工程造價，委托造價咨詢單位協(xié)助制定招標(biāo)計劃；清楚各專業(yè)圖紙的內(nèi)容，編制工程量清單和招標(biāo)工程標(biāo)底；協(xié)助評審?fù)稑?biāo)書，提出評標(biāo)建議；明確界定包干費(fèi)、風(fēng)險系數(shù)等特殊取費(fèi)的內(nèi)容和范圍，用鮮明準(zhǔn)確的語言、文字認(rèn)真編寫招標(biāo)文件的條款；協(xié)助投資方綜合考慮施工單位的信譽(yù)、人員素質(zhì)、工程施工組織設(shè)計、質(zhì)量保證措施等條件。由于投標(biāo)企業(yè)施工方案的優(yōu)劣，直接影響工程的建安造價，應(yīng)特別注意不能忽視施工方案對造價的影響，協(xié)助投資方簽訂合同。合同作為貫穿整個施工過程和結(jié)算過程的合約，是確定工程造價的主要依據(jù)，對工程造價的控制起著十分重要的作用。初步明確工程項目的結(jié)算方式，合同價變更的規(guī)定，材料、設(shè)備的供應(yīng)方式，分包工程的管理等方面的內(nèi)容，避免“低報價、高索賠”的發(fā)生，提醒投資方注意建設(shè)工期對工程造價的影響。

四、施工階段的造價管理

施工階段是落實合同、實施投資控制的操作過程，是工程設(shè)計意圖最終實現(xiàn)并形成工程實物的階段。由于施工過程周期長，影響因素多，材料價格波動大，工程現(xiàn)場處理因素都會直接影響工程造價。采取有效的措施加強(qiáng)這一階段的投資控制，對管好用好資金，有效控制工程造價具有重要的意義。

在施工過程中，造價咨詢單位應(yīng)協(xié)助業(yè)主對施工組織設(shè)計認(rèn)真審核，采用經(jīng)濟(jì)技術(shù)比較方法進(jìn)行綜合評審；重點(diǎn)審查施工組織設(shè)計中各種不合理的施工措施增加費(fèi)用；檢查每個子項、數(shù)量和金額的變化情況；按照承包合同中工程量變更價格的條款確定工程變更的價格；按施工合同約定的工程量計算規(guī)則和支付條款進(jìn)行工程量計算；從造價、項目的功能要求、質(zhì)量和工期方面審查工程變更方案，并在工程變更實施前與建設(shè)單位、承包單位協(xié)商確定工程變更的價款；收集、整理有關(guān)施工和監(jiān)理的資料，為處理費(fèi)用索賠提供證據(jù)；協(xié)助投資方選用適當(dāng)?shù)闹Ц豆こ炭罘绞?；依?jù)施工合同有關(guān)條款、施工圖，對工程項目造價目標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險分析，并制定防范性對策。

五、竣工驗收階段的造價管理

造價咨詢單位在竣工驗收階段應(yīng)認(rèn)真及時地進(jìn)行審核結(jié)算工作，根據(jù)合同條款、圖紙、定額及工程預(yù)算書等，對工程變更、工程量增減、材料替換等逐項審核；仔細(xì)核對工程條款，檢查隱蔽工程驗收記錄，按竣工圖核實工程量，注意各項費(fèi)用的計取，使竣工結(jié)算真實反映出工程造價；分析預(yù)決算報告的相關(guān)資料與指標(biāo)，將竣工項目總造價和單方造價與預(yù)期的造價作對比分析，編制造價控制報告；建設(shè)項目在竣工驗收后的保修期內(nèi)，應(yīng)進(jìn)行回訪，協(xié)助業(yè)主做好索賠；對項目投資效果進(jìn)行考核，判斷最初的投資決策是否正確，分析其在使用過程中是否達(dá)到設(shè)計目的及成本控制，有利以后同類項目的投資控制分析。

建設(shè)項目的全過程造價管理是一項技術(shù)性、專業(yè)性很強(qiáng)的工作，它貫穿于投資決策、項目設(shè)計、招投標(biāo)和建設(shè)施工各階段。建設(shè)項目全過程造價管理的關(guān)鍵是在項目的每一階段都對造價進(jìn)行嚴(yán)格的管理和控制，把控制建設(shè)項目成本的觀念滲透到工程的各階段之中。工程造價咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)努力參與建設(shè)項目全過程造價管理，從而合理確定和有效控制建設(shè)工程造價，最大限度地發(fā)揮投資效益，發(fā)揮專業(yè)人員應(yīng)有的作用。

參考文獻(xiàn)：

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一、單個長期投資方案決策分析

內(nèi)含報酬率是指一項長期投資方案實際可望達(dá)到的報酬率，用該報酬率對投資方案未來的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行折現(xiàn)，能使投資方案未來報酬的總現(xiàn)值正好等于該方案投資額的現(xiàn)值。也就是說，內(nèi)含報酬率實際上是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報酬率。

內(nèi)含報酬率法，則是根據(jù)各備選方案的內(nèi)含報酬率是否高于資金成本，來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內(nèi)含報酬率大于資金成本，說明該投資方案的凈現(xiàn)值大于零，那么該方案可行；若內(nèi)含報酬率小于資金成本，說明該投資方案的凈現(xiàn)值小于零，那么該方案不可行。如果兩個或兩個以上相互排斥的備選方案的內(nèi)含報酬率均大于資金成本，那么應(yīng)根據(jù)具體情況選取最優(yōu)方案。下面將通過舉例來說明如何計算內(nèi)含報酬率，如何采用內(nèi)含報酬率法來進(jìn)行單個投資方案是否可行的決策分析。

[例1]某公司擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，資金成本為12％，投資分2次投入，第一年年初投資400000元，第一年年末投資200000元；建設(shè)期2年，生產(chǎn)經(jīng)營期6年，生產(chǎn)經(jīng)營期間（第3年至第8年）每年的現(xiàn)金凈流量分別為200000元、240000元、280000元、260000元、200000元、180000元。

該投資方案未來每年的現(xiàn)金凈流量不等，用逐次測試法計算其內(nèi)含報酬率。

先用16％的折現(xiàn)率進(jìn)行第一次測試，計算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.641＋240000×0.552＋280000×0.476＋260000×0.410＋

200000×0.354＋180000×0.305）－（400000＋200000×0.862）=626260－572400=53860（元）

用16％的折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該折現(xiàn)率低于內(nèi)含報酬率，再次測試時應(yīng)稍稍提高折現(xiàn)率。

用18％的折現(xiàn)率進(jìn)行第二次測試，計算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.609＋240000×0.516＋280000×0.437＋260000×0.370＋

200000×0.314＋180000×0.266）－（400000＋200000×0.847）=574880－569400=5480（元）

用18％的折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值仍然為正數(shù)，說明估計的折現(xiàn)率仍然低于內(nèi)含報酬率，應(yīng)再次提高折現(xiàn)率進(jìn)行第三次測試。

用20％的折現(xiàn)率進(jìn)行第三次測試，計算其凈現(xiàn)值：

凈現(xiàn)值=（200000×0.579＋240000×0.482＋280000×0.402＋260000×0.335

＋200000×0.279＋180000×0.233）－（400000＋200000×0.833）=528880－566600=－37720（元）

用20％的折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明該折現(xiàn)率高于內(nèi)含報酬率。由此可知，該投資方案的內(nèi)含報酬率介于18％與20％之間。采用插值法計算出內(nèi)含報酬率具體數(shù)據(jù)：

內(nèi)含報酬率=18％＋{（5480－0)/[5480－(－37720)]}×（20％－18％）=18％＋0.25％=18.25％

由于該投資方案的內(nèi)含報酬率為18.25％，高于該公司的資金成本12％，所以該投資方案可行。

如果用凈現(xiàn)值法進(jìn)行該投資方案是否可行的決策分析，那么能否得到與內(nèi)含報酬法相同的結(jié)論呢？

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值－投資額的現(xiàn)值=（200000×0.712＋2400000×0.636＋280000×0.567＋260000×0.507＋200000×0.452＋180000×0.404）－（400000＋200000×0.893）=748740－578600=170140（元）

由于該投資方案的凈現(xiàn)值大于零，故該投資方案可行。可見，對于單個長期投資方案是否可行的決策分析，內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值法得出的結(jié)論是完全一致的，即內(nèi)含報酬率大于資金成本的方案，其凈現(xiàn)值必須大于零，反之亦然。

二、多個投資方案中最優(yōu)方案決策分析

從多個相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案是一個比較復(fù)雜的問題，不少人認(rèn)為在諸多可行方案中內(nèi)含報酬率最高的方案為最優(yōu)方案，對此觀點(diǎn)本人不敢茍同，我認(rèn)為應(yīng)具體情況具體分析。有時內(nèi)含報酬率最高的方案確實是最優(yōu)方案，但有時內(nèi)含報酬率最高的方案未必就是最優(yōu)方案，問題的關(guān)鍵是應(yīng)該以什么為標(biāo)準(zhǔn)來選擇最優(yōu)方案，一旦確定了合理的擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，問題就迎刃而解了。

（一）在投資額相同的情況下選取最優(yōu)方案。在投資額與項目計算期均相同的情況下，對于從若干個相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析，內(nèi)含報酬率法與凈現(xiàn)值法得到的結(jié)論是一致的，即在各種方案中內(nèi)含報酬率最高的方案，其凈現(xiàn)值必然最大；反之，內(nèi)含報酬率最低的方案，其凈現(xiàn)值必然最小?，F(xiàn)舉例說明：

[例2]某公司現(xiàn)有A、B、C三個相互排斥的固定資產(chǎn)投資方案可供選擇，三方案均為期初一次性投資，投資額均為800000元，無建設(shè)期，生產(chǎn)經(jīng)營期為6年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示，該公司的資金成本為10％。

三個方案具體情況不同，計算內(nèi)含報酬率的方法和步驟也不盡相同。

A方案生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末現(xiàn)金凈流量均相等，可用簡便方法計算其內(nèi)含報酬率：年金現(xiàn)值系數(shù)=8000/2000=4。查表知，內(nèi)含報酬率介于12％與14％之間，其對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為4.111與3.889，用插值法求得其內(nèi)含報酬率為13％。

B方案生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末的現(xiàn)金凈流量不等，應(yīng)采用逐次測試法計算其內(nèi)含報酬率。第一次測試用12％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為7520元；第二次測試采用14％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為－38800元；最后采用插值法求得B方案的內(nèi)含報酬率為12.32％。

C方案生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末的現(xiàn)金凈流量也不相等，也應(yīng)采用逐次測試法計算其內(nèi)含報酬率。第一次測試采12％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為108340元；第二次測試采用14％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為63400元；第三次測試采用16％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為22380元；第四次測試采用18％的折現(xiàn)率，計算的凈現(xiàn)值為－15480元；最后采用插值法求得C方案的內(nèi)含報酬率為17.2％。

從以上計算結(jié)果可知，C方案的內(nèi)含報酬率最高，A方案次之，B方案最低。由于三個方案的投資額相同，故可以確定最優(yōu)方案為內(nèi)容報酬率最高的C方案。如果采用凈現(xiàn)值來選擇最優(yōu)方案，是否可以得到相同的結(jié)論呢？

凈現(xiàn)值（A）=200000×4.355－800000=871000－800000=71000(元)

凈現(xiàn)值（B）=（160000×0.909＋180000×0.826＋200000×0.751＋240000×0.683＋220000×0.621＋200000×0.565）－800000

=857860－800000=57860(元)

凈現(xiàn)值（C）=（280000×0.909＋240000×0.826＋220000×0.751＋200000×0.683＋180000×0.621＋160000×0.565）－800000

=956760－800000=156760(元)

從以上的計算結(jié)果可以看出，三個方案中C方案的凈現(xiàn)值最大，A方案次之，B方案最小，方案優(yōu)劣的排序與內(nèi)含報酬率完全一致。

由此可見，在投資額相同的情況下，由含報酬率與凈現(xiàn)值法可以得到相同的結(jié)論。

（二）在投資額不同的情況下選取最優(yōu)方案。在投資額不同的情況下，從若干個備選方案中選取最優(yōu)方案，采用不同的決策分析方法可能會得到相互矛盾的結(jié)論。我認(rèn)為解決矛盾的關(guān)鍵是選擇什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來確定方案的優(yōu)劣，一旦標(biāo)準(zhǔn)選對了，人們就可以把真正最優(yōu)的方案找出來，從而不至于作出錯誤的決策。

眾所周知，一個方案的好壞，主要是看經(jīng)濟(jì)效益的高低。撇開社會效益不論，在若干個備選方案中經(jīng)濟(jì)效益最高的方案無疑是最優(yōu)方案，這是決策分析必須遵循的最基本的原則，短期經(jīng)營決策如此，長期投資決策也如此。經(jīng)濟(jì)效益的高低，主要是通過收入與成本的比較體現(xiàn)出來的。對于兩個備選方案而言，通過計算比較它們的差別收入與差別成本，就可以從中選出較優(yōu)的那個方案，這就是短期經(jīng)營決策分析中的所謂的“差別分析法”。我的看法是，這種方法不僅可以應(yīng)用于短期經(jīng)營決策分析，也可以應(yīng)用于長期投資決策分析，特別是應(yīng)用于在投資額不同的情況下從若干個方案中選取最優(yōu)方案的決策分析。

在將差別分析法應(yīng)用于長期投資決策分析時，要注意收入與成本的含義不同于短期經(jīng)營決策分析中的收入與成本。我認(rèn)為，應(yīng)將長期投資決策分析中的收入界定為“未來報酬的總現(xiàn)值”，既不包含投資額在內(nèi)投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和；應(yīng)將成本界定為“投資額的現(xiàn)值”。這樣界定收入與成本的含義，即不違反收入與成本的本質(zhì)特性，又充分考慮了貨幣的時間價值這個重要因素，而且還能給解決上面提到的問題帶來新的思路。

[例3]假設(shè)某公司現(xiàn)有A、B、C三個相互排斥的投資方案，三個方案均為一次性投資，投資額分別為30000元、60000元和90000元，投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，無建設(shè)期，生產(chǎn)經(jīng)營期為3年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示，該公司的資金成本為9％。

現(xiàn)將經(jīng)過計算的各方案的有關(guān)數(shù)據(jù)列示如下：

從上面的計算結(jié)果可以看出，凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法得出相互矛盾的結(jié)論。本例中，A方案的內(nèi)含報酬率最高，但其凈現(xiàn)值卻最??；C方案的內(nèi)含報酬率最低，但其凈現(xiàn)值卻最大。到底應(yīng)該確認(rèn)哪個方案為最優(yōu)方案呢？我們不妨采用差別分析法來解決這個問題。

B方案與A方案的差別收入=70868－37965=32903（元）

B方案與A方案的差別成本=60000－30000=30000（元）

由于B方案與A方案的差別收入大于差別成本，所以B方案優(yōu)于A方案，即凈現(xiàn)值較大的B方案為較優(yōu)方案。用同樣的方法，可以確定C方案優(yōu)于B方案，所以最終可以確認(rèn)凈現(xiàn)值最大的C方案為最優(yōu)方案。

篇5

    一、投資決策與工程造價管理的關(guān)系

    決策階段的投資估算是選擇最佳投資方案的重要依據(jù),是決定項目是否可行及主管部門進(jìn)行項目審批的重要參考。正確的項目決策是對項目建設(shè)做出科學(xué)的決斷的基礎(chǔ),是選擇最佳投資行動方案,使各種資源得到合理配置的前提。項目決策階段的造價控制,直接影響著其后各階段工程造價是否科學(xué)、合理。因此,只有保證項目決策的正確性、避免決策失誤,才能合理地進(jìn)行造價估計和計算,在實施最佳投資方案的過程中,體現(xiàn)工程造價的合理性,從而有效控制工程造價。這種工程造價模式的確定與控制應(yīng)貫穿于整個項目建設(shè)過程,要主動避免決策階段各項技術(shù)經(jīng)濟(jì)決策對該項目的工程造價的影響,如建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的確定、建設(shè)地點(diǎn)的選擇、工藝、設(shè)備的選用等。

    二、市場調(diào)查分析

    科學(xué)、準(zhǔn)確的住宅市場調(diào)查分析是項目前期工作的重要組成部分,是投資決策和其他工作的依據(jù),是各項決策產(chǎn)生的依據(jù),只有科學(xué)、準(zhǔn)確的市場調(diào)查分析才能做出科學(xué)的決策。市場的調(diào)查分析工作必須緊緊圍繞特定的開發(fā)地點(diǎn)和用戶類型從宏觀與微觀兩方面展開。通過市場調(diào)查分析所提供的信息,開發(fā)商可以對市場的發(fā)展趨勢做出預(yù)判。通過準(zhǔn)確的市場調(diào)查,開發(fā)商可以了解影響市場的宏觀因素(經(jīng)濟(jì)因素、社會因素),進(jìn)而準(zhǔn)確把握投資機(jī)會與方向。通過了解住宅市場各類物業(yè)的供求關(guān)系和價格水平,可以正確的擬定開發(fā)項目的市場定位(服務(wù)對象、檔次、規(guī)模、售價等)。通過了解消費(fèi)者對住宅功能和設(shè)計形式的要求,可以對項目的規(guī)劃設(shè)計工作做出正確指導(dǎo)。

    三、項目資金的籌措與資金成本分析

    在市場經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天,住宅項目的建設(shè)需要投入大量的資金。在開發(fā)前期,一般開發(fā)商往往僅擁有總投資的20%~40%的資金,因此,企業(yè)需要通過各種渠道籌集建設(shè)資金。融資已經(jīng)成為企業(yè)的重要經(jīng)營手段之一,同時,企業(yè)如何合理地降低資金成本,提高有限自有資金的利用率是企業(yè)經(jīng)常面臨的問題。為避免在資金籌措工程中可能會發(fā)生的問題,要確定合理的資金需要量,提高籌資效果;認(rèn)真選擇資金來源,降低資金成本;適時取得資金,保證資金投放需要;適當(dāng)維持自有資金比例,正確安排負(fù)債經(jīng)營。資金成本是企業(yè)財務(wù)管理的一個重要概念,是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價,這一代價由兩部分組成:資金籌集成本和資金使用成本,國際上將其列為一項“財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)”。資金按照其來源的不同可分為兩種:自有資金和長期借入資金。分析資金成本有助于企業(yè)選擇籌資方案,確定籌資結(jié)構(gòu)以及最大限度地提高籌資的效益。

    四、項目資金結(jié)構(gòu)的分析與籌資方案的確定

    資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金的組合,任何一個開發(fā)企業(yè)都客觀存在著一定的資金結(jié)構(gòu),即長期資金與非長期資金的比例關(guān)系;自有資金與非自有資金的比例關(guān)系;非長期資金內(nèi)部各項目之間的比例關(guān)系;長期資金內(nèi)部各項目之間的比例關(guān)系;負(fù)債和資本(股東權(quán)益)的比重。每一個企業(yè)都具有一個最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu),最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)也就是企業(yè)最佳的資金組合形式。在這一結(jié)構(gòu)實現(xiàn)時,該企業(yè)的資金成本率最低,企業(yè)的價值最大。用以衡量企業(yè)資金結(jié)構(gòu)是否最合理的標(biāo)準(zhǔn)主要有以下幾點(diǎn):1、綜合的資金成本最低,企業(yè)為籌資所花費(fèi)的代價最小。2、籌集到手能供企業(yè)使用的資金最充分,能確保企業(yè)長、短期經(jīng)營和發(fā)展的需要。3、股票市價上升,股東財富最大,企業(yè)總體價值最大。4、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險小。

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關(guān)鍵詞：造價咨詢機(jī)構(gòu) 造價管理作用

Abstract: this paper is mainly expounds engineering cost advisory service in the construction project of cost control in the role.

Keywords: cost advisory service cost management role

中圖分類號：TU723.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展和完善，客觀上要求工程造價從以前的基本由政府來確定和管理，轉(zhuǎn)向政府部門進(jìn)行宏觀調(diào)控和指導(dǎo)，具體由建設(shè)項目的投資單位和建設(shè)單位來負(fù)責(zé)，而這些單位管理職能的發(fā)揮很大程度上依賴于投資機(jī)構(gòu)提供的各類咨詢服務(wù)。工程造價咨詢機(jī)構(gòu)在對建設(shè)項目各階段的工程造價進(jìn)行估算和確定的同時，熟悉建設(shè)項目的各個環(huán)節(jié)，積累了豐富的項目管理經(jīng)驗，相對其他中介咨詢機(jī)構(gòu)如工程咨詢機(jī)構(gòu)、招標(biāo)機(jī)構(gòu)等，更容易為項目業(yè)主提供建設(shè)項目全過程造價管理方面的專業(yè)服務(wù)。

一般建設(shè)項目可以劃分為四個階段：項目定義與決策階段、勘察設(shè)計階段、項目實施與控制階段、竣工驗收階段，工程造價咨詢機(jī)構(gòu)可以在建設(shè)項目生命周期的各個階段為投資者提供全方位服務(wù)，發(fā)揮其積極的作用。

建設(shè)項目定義與決策階段的造價控制

建設(shè)項目投資的決策控制，即在建設(shè)前期階段進(jìn)行工程項目的機(jī)會研究、初步可行性研究、編制項目建議書以及編制投資估算，進(jìn)行環(huán)境影響評價、財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評價和社會評價等可行性研究分析的工作。 其目的只有一個，即立項的科學(xué)性、經(jīng)濟(jì)性、適用性。

目前，該階段的主要工作一般由項目業(yè)主或工程咨詢機(jī)構(gòu)完成，工程造價咨詢機(jī)構(gòu)很少能夠提前介入。其實這一階段工程造價咨詢機(jī)構(gòu)可發(fā)揮重要的作用，投資方為選取最具經(jīng)濟(jì)效益的建設(shè)方案，可委托其對擬建項目進(jìn)行市場調(diào)查和投資測算、資金籌措、風(fēng)險分析、項目的盈利能力及償還能力的分析，通過一定范圍的了解對比，立足自身的基本條件，同時充分考慮國家需要和市場前景對建設(shè)項目形成多種初步方案，再通過對每一方案的利弊深入分析和縱、橫比較，在補(bǔ)充完善的基礎(chǔ)上對項目方案進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)論證，便于投資方優(yōu)選出項目技術(shù)上先進(jìn)，經(jīng)濟(jì)上合理，實施上可行的最佳投資方案。

二、勘察設(shè)計階段的造價控制

項目勘察設(shè)計是一項政策性、技術(shù)性、綜合性非常強(qiáng)的工作，是建設(shè)項目進(jìn)行全面規(guī)劃和體現(xiàn)其實施意圖的過程，是工程建設(shè)的關(guān)鍵，對建設(shè)工程項目的造價及竣工后能否獲得較好的經(jīng)濟(jì)效果起著決定性的作用，曾有人測算工程造價控制的成效七成在于設(shè)計階段。

長期以來，在建設(shè)項目投資領(lǐng)域設(shè)計和工程造價工作的聯(lián)系并不緊密，如果在這一階段有工程造價咨詢機(jī)構(gòu)的介入，由其協(xié)助投資方提出設(shè)計要求，組織設(shè)計方案競賽或設(shè)計招標(biāo)，用技術(shù)經(jīng)濟(jì)方法組織評選設(shè)計方案；協(xié)助設(shè)計單位開展限額設(shè)計工作，編制本階段資金使用計劃，并進(jìn)行付款控制；進(jìn)行設(shè)計挖潛，用價值工程等方法對設(shè)計進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析、比較、論證，在保證功能的前提下，進(jìn)一步尋找節(jié)約投資的可能性；根據(jù)初步的設(shè)計規(guī)劃，編制出初步的概算和資金流量估算表；審查設(shè)計概預(yù)算，盡量使概算不超估算，預(yù)算不超概算，避免投資方因資金籌措工作的不足而影響工程進(jìn)度。

三、項目實施與控制階段的工程造價控制

1、招投標(biāo)階段

項目的施工圖確定后，投資方要通過招投標(biāo)方式選擇施工單位及材料、設(shè)備的供應(yīng)商等，工程招投標(biāo)是按競爭方式以合理的最低造價來擇優(yōu)選擇施工企業(yè)的一種有效機(jī)制，此階段工作的結(jié)果直接影響工程的建安造價。為有效控制工程造價，投資方可委托咨詢單位協(xié)助制定招標(biāo)計劃，編寫招標(biāo)文件，編制工程量清單和招標(biāo)工程標(biāo)底，協(xié)助評審?fù)稑?biāo)書，簽訂合同等工作。

2、施工階段

施工階段是落實合同、實施投資控制的操作過程，是工程設(shè)計意圖最終實現(xiàn)并形成工程實物的階段，其投資強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他階段，而且時間長，影響因素多，如：地質(zhì)的變化、材料的代換、設(shè)計變更、材料價格波動、貸款利率的變化、其它風(fēng)險因素的發(fā)生等都可能引起項目投資的增加。

在此階段，業(yè)主在工程造價管理方面有很多具體的工作，比如制定具體的工程款用款計劃，管理所有的合同，對工程變更進(jìn)行管理，對工程索賠進(jìn)行管理等等，針對這些需求，工程造價咨詢機(jī)構(gòu)可以為業(yè)主提供編制施工階段具體的用款計劃，接受業(yè)主的委托，對施工單位提供的進(jìn)度款支付申請進(jìn)行審核，對有關(guān)的工程變更進(jìn)行造價測算、對比較大的變更，評價變更對整個項目投資目標(biāo)的影響等多項專業(yè)服務(wù)，通過這種有針對性的專業(yè)服務(wù)，可以保證整個建設(shè)項目的造價始終處于可控制的狀態(tài)，確保實現(xiàn)項目預(yù)期的投資目標(biāo)。

四、竣工驗收階段的造價管理

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[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險風(fēng)險聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β兩個指標(biāo)表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險，此類風(fēng)險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風(fēng)險之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險與收益對等，高風(fēng)險可以用高回報來補(bǔ)償，而低風(fēng)險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風(fēng)險(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風(fēng)險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風(fēng)險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險大，其值β為1．5；B項目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

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關(guān)鍵詞：內(nèi)含報酬率 凈現(xiàn)值年金凈流量 現(xiàn)值指數(shù)

在會計行業(yè)資格證書考試以及財會專業(yè)學(xué)生學(xué)習(xí)財務(wù)管理課程的過程中，項目投資決策難點(diǎn)主要體現(xiàn)為：投資類型繁多導(dǎo)致的決策指標(biāo)選擇困擾、現(xiàn)金流分析高度個性化且缺少清晰的主線導(dǎo)致的分析錯漏、計算復(fù)雜導(dǎo)致的計算錯誤等。為此，本文擬在提出項目投資決策一般化流程的基礎(chǔ)上，分別討論不同類型投資項目的決策指標(biāo)選擇與項目投資周期不同時點(diǎn)現(xiàn)金流分析的要點(diǎn)，然后通過案例詳細(xì)展示前述的流程、指標(biāo)選擇和現(xiàn)金流分析在典型案例中的具體應(yīng)用。

一、項目投資決策流程

項目投資方案量化比選與決策常常依賴一些關(guān)鍵指標(biāo)，這實際上指向了兩個方面：一是如何根據(jù)項目特點(diǎn)選擇適當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)；二是如何計算出指標(biāo)值？此外，我們還注意到，指標(biāo)計算的前提是準(zhǔn)確分析項目周期各時點(diǎn)現(xiàn)金流的大小、現(xiàn)金流分布形態(tài)，并考慮資金時間價值的影響?；诖?，項目投資決策分析有以下的流程：（1）分析項目類型，確定投資決策指標(biāo)；（2）準(zhǔn)確分析項目周期各節(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流；（3）考慮資金時間價值，計算決策指標(biāo)；（4）根據(jù)指標(biāo)值，做出方案選擇。

二、決策指標(biāo)選擇

如果多個方案間，選擇方案A不影響選擇方案B，稱A、B為獨(dú)立方案。反之，選擇了方案A必須放棄另一備選方案B，稱A、B為互斥方案。對于獨(dú)立方案，我們關(guān)注每個方案自身的相對投資回報能力即內(nèi)含報酬率（IRR），然后依該能力的大小將多個方案進(jìn)行排序比選。對于互斥方案，我們關(guān)注同等時長下的絕對獲利能力。比如：收入相同，成本低的方案獲勝；收入、成本不同，年化后凈利高的方案獲勝，詳見表1。

三、現(xiàn)金流分析

作為指標(biāo)計算核心的前提，準(zhǔn)確分析項目現(xiàn)金流是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。為了避免錯漏，我們圍繞項目周期的投資期、營運(yùn)期和終結(jié)點(diǎn)這一時間線索展開分析，同時還將新增投資與更新設(shè)備投資進(jìn)行對比。見下頁表2。

四、案例及分析

（一）案例描述

甲公司的機(jī)會成本率為10%，所得稅稅率為25%，為了與現(xiàn)有的生產(chǎn)作業(yè)配套，有兩個備選的投資方案可實現(xiàn)同等產(chǎn)能。方案一：購置單價為64 000元的A型設(shè)備一臺，可使用 4年，預(yù)計無殘值。方案二：購置單價為50 000元的B型設(shè)備一臺，可用3年，預(yù)計殘值為5 000元。A、B兩種設(shè)備的稅法規(guī)定壽命均為3年，殘值率為10%。

要求：請分析比選后作出投資方案決策。

（二）案例分析

甲公司實現(xiàn)相同產(chǎn)能要么選A型設(shè)備，要么選B型設(shè)備，故A和B是互斥方案；因為A和B的項目壽命期不等，故選ANCF指標(biāo)；A和B相同產(chǎn)能將帶來相同的現(xiàn)金流入，計算時只需比較成本面，成本低的方案獲勝，這時的ANCF算出的是年金成本。為便于比較，對A和B分別借用上述的現(xiàn)金流分析框架分析如下：

1.方案一分析（見表3，單位：元，下同）。

根據(jù)上面的分析，方案一指標(biāo)計算如下：

NCF0=-64 000

NCF1-3=4 800

NCF4=1 600

NPV=-64 000+4 800×（P/A，10%，3）+1 600×（P/F，10%，3）=-50 865.6

ANCF=-50 865.6/（P/A，10%，4）=-16 050.99

2.方案二分析（見表4）。

根據(jù)上面的分析，方案二指標(biāo)計算如下：

NCF0=-50 000

NCF1-3=3 750

NCF3=5 000（將NCF3=8 750組合3 750到NCF1-2中）

NPV=-50 000+3 750×（P/A，10%，3）+5 000×（P/F，10%，3）=-36 922.5

ANCF=-36 922.5/（P/A，10%，3）=-14 852.17

在上述分析^程中，需注意的是：以流入為正，流出為負(fù)，算出的成本現(xiàn)值是負(fù)數(shù)就表示是流出；年金成本ANCF折算到整個項目壽命期，而不是營業(yè)期。

通過方案一和方案二最終計算的ANCF指標(biāo)值，在保持相同現(xiàn)金流入的前提下，方案二年化的成本較低（正負(fù)號僅表示流入流出，成本大小需考察絕對值），故選擇方案二。J

參考文獻(xiàn)：

[1]財政部會計資格評價中心.財務(wù)管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2016.

[2]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2016.

作者簡介：

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關(guān)鍵詞：企業(yè)投資；稅收策劃；投資策略

稅收籌劃是指納稅人在遵守國家規(guī)章制度和法律的基礎(chǔ)上，為了更好地節(jié)約生產(chǎn)成本和提升利潤空間，而借助法律規(guī)定的各項稅收優(yōu)惠政策，選擇最優(yōu)納稅方案，實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。而對于一個企業(yè)來說，沒有投資活動，就沒有資金流動，也沒有利潤的獲得，整個生產(chǎn)和經(jīng)營過程比較被動。因此，如何在投資的同時，更好地進(jìn)行稅收籌劃就成為了企業(yè)發(fā)展的重中之重。

一、企業(yè)投資方向的策劃

投資方向是企業(yè)投資的關(guān)鍵步驟，也是首要環(huán)節(jié)。只有找準(zhǔn)了投資方向，企業(yè)的后續(xù)生產(chǎn)和銷售才會更加游刃有余，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和工作人員才能更加積極主動地投入到工作中。因此，企業(yè)在策劃投資方向時，首先，應(yīng)認(rèn)真研究國家的稅收法律政策，分析法律政策中所涉及的稅收優(yōu)惠項目，以使企業(yè)所投資的項目得到國家的鼓勵和支持，降低成本；其次，企業(yè)要結(jié)合自身生產(chǎn)和發(fā)展的實際情況，要選擇稅收中的優(yōu)惠項目，以使所選擇的項目適合自身的發(fā)展；最后，企業(yè)選擇好投資地點(diǎn)，因為很多稅收優(yōu)惠項目有地域限制。

二、企業(yè)投資方式的策劃

現(xiàn)階段，企業(yè)的投資方式比較多樣化，不同的投資方式所面對的稅收情況也不一樣，優(yōu)惠力度也有所不同。因此，企業(yè)在選擇投資方式時，一定要綜合考慮稅收情況，實現(xiàn)實物財產(chǎn)和無形財產(chǎn)利潤的同步增長?？傮w說來，企業(yè)可以選擇貨幣資金投資、實物資金投資、無形財產(chǎn)投資、股權(quán)投資等多種投資方式。選擇貨幣資金投資和股權(quán)資金投資時，無法進(jìn)行大幅度地稅收處理，難以起到節(jié)稅的作用。而選擇實物資產(chǎn)投資時，可以在稅前扣除折舊費(fèi)用，節(jié)省一部分開支；選擇無形財產(chǎn)投資，也同樣需要在稅前扣除攤銷費(fèi)。因此，企業(yè)在選擇投資方式時，一定要在因地制宜的基礎(chǔ)上，多種投資方式相結(jié)合，例如將無形財產(chǎn)投資和實物財產(chǎn)投資結(jié)合，就可以將本企業(yè)利用率不高甚至長期閑置不用的資源轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)中，更好地提高資源的利用效率，同時也可以減少一部分稅收。

三、企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的策劃

企業(yè)的投資利潤可以分為營業(yè)利潤、股權(quán)收益和債權(quán)收益等，這也使企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)有所不同。因此，根據(jù)不同企業(yè)投資結(jié)構(gòu)所適用的稅收政策不同，企業(yè)應(yīng)做好一定的稅收籌劃。首先，為了增加企業(yè)的營業(yè)利潤，一方面，可以通過增加營業(yè)額的渠道來實現(xiàn)；另一方面，可以通過稅前各種項目的扣除來減少稅收，增加企業(yè)的盈利。目前，越來越多的企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營利潤，不再選擇重新規(guī)劃建廠的方式，而是合并虧損的企業(yè)。其次，為了增加企業(yè)的股權(quán)收益，企業(yè)在股權(quán)投資時，應(yīng)明確規(guī)定所得股權(quán)分紅屬于稅后利潤，這樣就避免了企業(yè)所得稅的征收。最后，為了增加企業(yè)的債權(quán)收益，企業(yè)應(yīng)在考慮債權(quán)市場和股票市場不穩(wěn)定性及風(fēng)險的基礎(chǔ)上，做好風(fēng)險評估，權(quán)衡風(fēng)險和收益之間的關(guān)系，認(rèn)真選擇投資結(jié)果。

四、企業(yè)投資期限的策劃

企業(yè)在投資過程中，應(yīng)在最大程度上利用時間成本和時間價值，以在稅法規(guī)定的范圍內(nèi)做好稅收的籌劃。首先要做好分期投資的籌劃，根據(jù)稅法的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)可以一次性繳納所有的投資資金，也可以選擇分期繳納的方式，分期繳納的話，在簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照時只需要繳納規(guī)定的資金比例就可以，這能在很大程度上為企業(yè)爭取時間成本，也有利于企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)。此外，企業(yè)為了降低風(fēng)險，擴(kuò)大收益，可以在成立的初級階段增加股權(quán)融資的比例。而當(dāng)企業(yè)慢慢步入正軌后，可適當(dāng)增加負(fù)債融資的比例，利息就可以用來支付稅收。當(dāng)然，整個投資期限的策劃還應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的實際發(fā)展情況來實現(xiàn)，不能盲目從眾，也不能貿(mào)然選擇投資路線，以給企業(yè)帶來不必要的麻煩。尤其是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，應(yīng)真正起到帶頭作用，灌輸給工作者積極向上的工作心態(tài)。

篇10

摘 要 長期投資決策是企業(yè)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容，對企業(yè)的發(fā)展壯大有著非常重要的意義。長期投資決策的方法有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部收益率法、投資回收期法、會計收益率法。本文在介紹相應(yīng)的方法的同時分析出各自的優(yōu)缺點(diǎn)，得出凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率法是較為準(zhǔn)確的方法，之后舉出相應(yīng)的案例作為說明，體現(xiàn)各評價指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)，最后在具體分析凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上，給出改進(jìn)運(yùn)用其的建議。

關(guān)鍵詞 長期投資決策 指標(biāo)

一、長期投資決策的評價指標(biāo)

長期投資決策是指擬定長期投資方案， 用科學(xué)的方法對長期投資方案進(jìn)行分析、評價、選擇最佳長期投資方案的過程。長期投資決策的評價指標(biāo)主要有：一類是考慮了資金的時間價值的方法，具體有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部收益率法三個指標(biāo)；另外一類是沒有考慮資金的時間價值的方法，具體有投資回收期法和會計收益率法。

（一）凈現(xiàn)值法（NPV）是指投資項目在整個建設(shè)和使用期限內(nèi)未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之差，或者稱為各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。當(dāng)之有一個備選的方案時當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時候，該方案就可以執(zhí)行。當(dāng)有好幾個備選方案時候則要比較個備選方案的凈現(xiàn)值的絕對數(shù)，即凈現(xiàn)值大的應(yīng)當(dāng)選擇。具體公式如下：

NPV=∑ NCFt（1+K）-t

式中 NCF ――第t期現(xiàn)金凈流量

K ――資本成本或者投資必要收益率，為簡化計算，假設(shè)個年不變；

n――項目周期（指項目建設(shè)期和使用期）

凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：1，凈現(xiàn)值是一個基礎(chǔ)指標(biāo)，決定指標(biāo)。凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率，獲利指數(shù)是投產(chǎn)后的凈現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。2，現(xiàn)值是可以相加的。3，在考慮到資金成本在項目的壽命周期內(nèi)可能的變動以及通貨膨脹等因素時，凈現(xiàn)值法比內(nèi)含報酬率法更易于調(diào)整。由于凈現(xiàn)值法更為穩(wěn)健，因此在理論上受到偏愛，但是在實際中，凈現(xiàn)值也體現(xiàn)出其的缺點(diǎn)。

缺點(diǎn)：1，折現(xiàn)率的確定比較困難。2，不能衡量經(jīng)濟(jì)效率，凈現(xiàn)值法不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實力收益率是多少。3，忽視了經(jīng)營過程中的經(jīng)營柔性，凈現(xiàn)值法假設(shè)項目投產(chǎn)后總是按決策之初的既定程序進(jìn)行，未考慮經(jīng)營者對未來變化的適時調(diào)整。4，對于初始投資額不等的項目，僅僅用凈現(xiàn)值難以評估其優(yōu)劣。

（二）內(nèi)部收益率（IRR）又稱內(nèi)含報酬率，是指投資項目在使用期各期的凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總和與投資額現(xiàn)值總和相等的貼現(xiàn)率，和凈現(xiàn)值法一樣，當(dāng)只存在一個方案時候，則是當(dāng)內(nèi)含報酬率大于資本成本率時候就可以執(zhí)行。當(dāng)存在幾種備選方案時候，則是選擇內(nèi)含報酬率大于資本率中最大的內(nèi)含報酬率對應(yīng)的方案。具體的計算公式如下：

NPV=∑NCFt（1+IRR）-t=0

內(nèi)含報酬率的優(yōu)缺點(diǎn)：內(nèi)含報酬率是方案本身的收益能力，反應(yīng)其內(nèi)在的獲利水平，以內(nèi)部收益率的高低來決定方案的取舍，使得項目投資更去于精細(xì)化。由于是從動態(tài)的角度反應(yīng)投資項目的實際收益水平，因此不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較的客觀；然而內(nèi)含報酬率的計算過程復(fù)雜，且當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時候，可能出現(xiàn)多個IRR，偏離實際的水平，缺乏實際的意義。因此當(dāng)實際計算內(nèi)部收益率得出的方案和計算凈現(xiàn)金流量得出的方案不一致時候則是采用后者得出的方案。

二、對凈現(xiàn)值法的思考

然而，凈現(xiàn)值法雖然在理論上很受偏愛，但是在實務(wù)中確實很難把握，如前文所述，影響凈現(xiàn)值的因素中最重要的因素，折現(xiàn)率難以確定。另外凈現(xiàn)值法考慮的是在正常的估計下，企業(yè)在項目的正常生命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量，而沒有考慮當(dāng)企業(yè)在以后的紛繁復(fù)雜的環(huán)境變化過程中由于項目的變化導(dǎo)致現(xiàn)金流量變化。也就是說凈現(xiàn)值法在考慮未來現(xiàn)金流量時剛性較強(qiáng)，柔性較差。最后就是凈現(xiàn)值法沒有考慮經(jīng)濟(jì)效率，然而在利益最大化的目標(biāo)情況下，如果企業(yè)有足夠的資金投入的話，企業(yè)仍然會選擇利潤最大的項目。只有在兩個項目的凈現(xiàn)值相等時候，企業(yè)才會考慮經(jīng)濟(jì)效率，也就是利用現(xiàn)值指數(shù)法作為標(biāo)準(zhǔn)來確定項目的可行度。

因此在對于凈現(xiàn)值的問題上，給出以下的改進(jìn)意見：

1、折現(xiàn)率問題上；可以根據(jù)公司的發(fā)展程度確定，當(dāng)公司發(fā)展較為成熟時，則公司可以依照以往的投資回報率進(jìn)行確定，也就是說當(dāng)一個發(fā)展良好、獲利豐厚的企業(yè)依此決策時雖然項目也會盈利，但項目的盈利水平可能低于企業(yè)原來的整體盈利水平，這樣項目投產(chǎn)后反而會降低企業(yè)的投資回報率。當(dāng)處在一個比較成熟的市場之中時候，由于企業(yè)要和競爭對手進(jìn)行競爭，在市場中獲得一席之地，企業(yè)要時刻的把我競爭對手的信息，以此作為制定折現(xiàn)率的基礎(chǔ)。當(dāng)企業(yè)處于初創(chuàng)期時候，難以確定折現(xiàn)率時，應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)在最為廣泛的方法，即使用銀行的貸款利率來作為折現(xiàn)率，當(dāng)然這也是企業(yè)作為投資的底限利率。

2、在對于未來的經(jīng)營者的變化調(diào)整上，應(yīng)當(dāng)引入實物期權(quán)的方法，以適應(yīng)經(jīng)營的柔性。即在選定某項目之后進(jìn)行投資時，當(dāng)市場環(huán)境變化導(dǎo)致項目的投資回報率不能達(dá)到預(yù)期要求時，投資者可以放棄投資；反之，選擇繼續(xù)投資。這種選擇過程其實質(zhì)與看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的內(nèi)涵是一致的。因此應(yīng)考慮項目的隱含期權(quán)價值，按實物期權(quán)法計算凈現(xiàn)值。

參考文獻(xiàn)：