導(dǎo)語：如何才能寫好一篇直接融資和間接融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

電子商務(wù)助力脫貧攻堅向高質(zhì)量階段邁進(jìn)

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，農(nóng)村電子商務(wù)發(fā)展迅猛，交易量持續(xù)保持高速增長，已成為農(nóng)村轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)商貿(mào)流通、帶動創(chuàng)新就業(yè)、增加農(nóng)牧民收入的重要動力。而5G時代的到來，物聯(lián)網(wǎng)將在很多行業(yè)和領(lǐng)域都會迅速發(fā)展。2016年,國務(wù)院扶貧辦、商務(wù)部等16部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)電商精準(zhǔn)扶貧的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步創(chuàng)新扶貧開發(fā)體制機(jī)制，將電商扶貧納入脫貧攻堅總體部署和工作體系，實施電商扶貧工程，推動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新成果與扶貧工作深度融合，帶動建檔立卡貧困人口增加就業(yè)和拓寬增收渠道，加快貧困地區(qū)脫貧攻堅進(jìn)程。

脫貧攻堅的目的是讓貧困戶有持續(xù)穩(wěn)定的收入來源，保證其實現(xiàn)“兩不愁三保障”。近年來，受市場波動影響，主要農(nóng)產(chǎn)品相繼出現(xiàn)流通不暢、價格下跌的情況，農(nóng)產(chǎn)品的“賣難”問題日益突出。當(dāng)前，消費越來越趨于個性化、信息化時代，傳統(tǒng)的銷售模式已經(jīng)不能滿足社會和市場的需求，而且正在制約我們的產(chǎn)品走出去，制約農(nóng)牧民持續(xù)增收。通過政策引領(lǐng)，政府主導(dǎo)，擴(kuò)大電子商務(wù)在脫貧攻堅和鄉(xiāng)村振興中的影響力，讓生產(chǎn)者和消費者零距離接觸，產(chǎn)銷直接對接，私人訂制，讓我們的優(yōu)越的自然條件、美麗的田園風(fēng)光，優(yōu)質(zhì)的農(nóng)特產(chǎn)品賣得出去，賣上好價錢。我縣區(qū)位優(yōu)越，交通發(fā)達(dá)，自然資源和人文資源豐富，發(fā)展電子商務(wù)有得天獨厚的條件。但從總體上看，我縣農(nóng)村電子商務(wù)發(fā)展仍處于起步階段，電子商務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，缺乏統(tǒng)籌引導(dǎo)，電商人才稀缺，市場化程度低，缺少標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，貧困群眾網(wǎng)上交易能力較弱，影響了農(nóng)村貧困人口通過電子商務(wù)就業(yè)創(chuàng)業(yè)和增收脫貧的步伐。2018年全縣有電商企業(yè) 家，線上注冊網(wǎng)店 家，占全縣工商注冊總數(shù)的 %。電子商務(wù)線上交易額萬元，占全社會消費品零售額的 %。其中，購買農(nóng)資 萬元，線上銷售農(nóng)特產(chǎn)品 萬元。全縣快遞物流業(yè)僅家，年收發(fā)快遞 萬件。電子商務(wù)在服務(wù)三農(nóng)，助力脫貧攻堅上還有很大的潛力。

面對脫貧攻堅新形勢新任務(wù)新要求，下步，結(jié)合我縣實際，與一些大型快遞公司建立合作關(guān)系，制定精準(zhǔn)扶貧戶快遞補(bǔ)貼相關(guān)政策，從而有效降低貧困戶銷售特色產(chǎn)品的運行成本，促進(jìn)我縣貧困戶電商產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，提高脫貧實效，推動脫貧攻堅向更高質(zhì)量更高水平邁進(jìn)。

一、發(fā)揮特色優(yōu)勢，擴(kuò)大電商扶貧服務(wù)面

鼓勵建檔立卡貧困戶加入到合作社，抱團(tuán)式發(fā)展適合網(wǎng)銷的農(nóng)特產(chǎn)品，帶動更多的農(nóng)民增收脫貧。我縣貧困戶主要特征為逐漸喪失勞動力，為了防止已脫貧的再返貧，我們要鼓勵貧困戶以土地入股的形式加入到網(wǎng)銷型合作社和龍頭型農(nóng)業(yè)公司，以保障貧困戶的土地有穩(wěn)定、高效的收益。近年來，我縣一些特色農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)通過電子商務(wù)找到了新渠道、賣上了好價錢，比如：香瓜、糖玉米等，電子商務(wù)協(xié)會黨支部要發(fā)揮黨委引領(lǐng)帶頭作用，帶動合作社種植大戶、家庭農(nóng)場、龍頭企業(yè)等新型經(jīng)營主體創(chuàng)建農(nóng)產(chǎn)品商標(biāo)注冊。組織引導(dǎo)貧困戶在網(wǎng)上經(jīng)營特色產(chǎn)品時，推進(jìn)當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，積極注冊商標(biāo)，維護(hù)品牌形象和網(wǎng)店聲譽(yù)，促進(jìn)提高農(nóng)產(chǎn)品競爭力和品牌形象，奠定在市場上的地位，并帶動貧困戶參與電商，推進(jìn)電商扶貧與貧困地區(qū)特色產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。目前，全縣農(nóng)特產(chǎn)品銷售正迎來旺季，預(yù)計通過電商幫助貧困村、貧困戶將銷售超過50萬元以上。

二、強(qiáng)化政策引導(dǎo)，激發(fā)電子商務(wù)活力

一是制定《縣促進(jìn)電商扶貧工作獎勵辦法》，按照試點先行、示范推廣、穩(wěn)步推進(jìn)的要求，依托資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，扶持鼓勵龍頭企業(yè)、專業(yè)合作社應(yīng)用電子商務(wù)帶動貧困戶，支持鼓勵建檔立卡貧困戶開設(shè)網(wǎng)店。進(jìn)一步完善鎮(zhèn)村電商服務(wù)體系，保證農(nóng)特產(chǎn)品信息傳遞的時效性、準(zhǔn)確性。加快農(nóng)村電商物流業(yè)的快速發(fā)展，完善縣鎮(zhèn)村“三級雙向”電商扶貧物流體系，降低物快遞成本。重點培育發(fā)展電商企業(yè)。在電商園區(qū)企業(yè)中，重點支持和培育兩到三家基礎(chǔ)扎實、成長性好的電子商務(wù)本地企業(yè)，通過首批成功電商企業(yè)的示范帶動，增強(qiáng)貧困戶投身電商行業(yè)的信心和動力，逐步形成特色鮮明、品種齊全的營銷體系，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品、網(wǎng)上與網(wǎng)下的有機(jī)融合。二是加強(qiáng)農(nóng)村電子商務(wù)知識普及。加強(qiáng)農(nóng)村教育力度，鼓勵大學(xué)生返村或具有電子商務(wù)知識的人員，對貧困戶進(jìn)行培訓(xùn)，讓更多的農(nóng)民熟悉電子商務(wù)的使用和前景，充分調(diào)動農(nóng)民對電子商務(wù)的熱情,使貧困戶能夠基本了解電子商務(wù)的知識以及可以運用，從而為貧困戶經(jīng)營電子商務(wù)網(wǎng)站奠定基礎(chǔ)。三是提升電商服務(wù)質(zhì)量。按照縣委要求，商務(wù)局電商辦以蘇木鎮(zhèn)和農(nóng)場為單位，確定了10個區(qū)域經(jīng)理，深入到各蘇木鎮(zhèn)、農(nóng)場的村、嘎查、分場，詳細(xì)了解貧困村產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，進(jìn)行摸底調(diào)查和數(shù)據(jù)登記，進(jìn)一步明確電商扶貧的方向和切入點，今年要求他們把相關(guān)工作做到村級，明年要求各區(qū)域經(jīng)理要到戶，采取保姆式服務(wù)，充分利用電商的靈活性和廣泛性，把不適合遠(yuǎn)路運輸?shù)霓r(nóng)特產(chǎn)品通過微商就近銷售，把適合遠(yuǎn)路運輸?shù)?，通過電商找到好渠道，賣上好價格。

篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)；融資；方式

中圖分類號：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

隨著資本市場的發(fā)展，特別是三板市場的建立和完善，銀行等金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新服務(wù)體系，我國企業(yè)融資方式不斷創(chuàng)新，但部分企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)風(fēng)險意識不強(qiáng)、融資成本過高等問題，導(dǎo)致融資后企業(yè)發(fā)展面臨較大的壓力，給企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。因此，探討新形勢下企業(yè)融資方式具有重要的意義。

一、企業(yè)融資的基本方式

企業(yè)融資的基本方式可以從傳統(tǒng)的融資方式和按照現(xiàn)實需求創(chuàng)造的融資方式，在金融創(chuàng)新日趨活躍的背景下，企業(yè)融資方式不斷更新。

1.傳統(tǒng)的融資方式

傳統(tǒng)的融資方式可以從直接融資和間接融資兩個維度來考察，從直接融資的視角來看，主要是通過資本市場進(jìn)行股票、債券融資，如上市公司通過增資擴(kuò)股、發(fā)現(xiàn)債券的方式獲取資金，此外，還包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)等融資模式。此外，按照直接融資的定義，民間融資也可以作為直接融資的一種方式。統(tǒng)計顯示，2013年，A股再籌資，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債分別籌集2803億元、4082億元。從間接融資的視角來看，主要是企業(yè)通過銀行等金融企業(yè)獲取資金，這是我國目前使用最為廣泛的融資模式，統(tǒng)計顯示，2013年全年社會融資規(guī)模達(dá)到17.3萬億元，金融機(jī)構(gòu)本外幣、人民幣各項貸款余額分別達(dá)到76.6萬億元、71.9萬億元，比2012年分別增加9.3萬億元、8.9萬億元?？梢娢覈髽I(yè)融資規(guī)模之大。

2.創(chuàng)新型的融資方式

無論是直接融資還是間接融資，市場都積極推出各種新的融資工具。從直接融資來看，近年來我國相繼提供了創(chuàng)業(yè)板、三板市場等融資渠道，從三板市場來看，2013年12月底新三板市場擴(kuò)容至全國，2014年5月，新的交易結(jié)算系統(tǒng)正式上線，截止到2014年5月21日，在新三板掛牌的公司已有近700家，三板市場企業(yè)融資規(guī)模也不斷增大。此外，中小企業(yè)私募債等融資方式也不斷推出，這進(jìn)一步擴(kuò)充了融資渠道。其次，從間接融資方式來看，各種新的融資工具也不斷出現(xiàn)，如當(dāng)前各地政府積極設(shè)立中小企業(yè)貸款擔(dān)保公司，再如銀行為中小企業(yè)發(fā)行集合債券提供服務(wù)等。

二、企業(yè)融資方式創(chuàng)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

短期來看，企業(yè)特別是中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題難以徹底根治，必須通過創(chuàng)新融資方式來滿足資金需求，當(dāng)前這種創(chuàng)新既面臨難得的歷史機(jī)遇，同時也存在不小的挑戰(zhàn)。

1.企業(yè)融資方式創(chuàng)新的歷史機(jī)遇

首先，政策機(jī)遇，十八屆三中全會明確要發(fā)揮市場的決定性作用，不斷完善國家治理能力與治理體系，這為企業(yè)這一市場主體的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。實際上，近年來，企業(yè)融資問題得到高度重視，國家積極出臺各種鼓勵、支持企業(yè)融資的政策，如最近出臺了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》等政策，為企業(yè)融資提供了直接的支持。特別是，國家對金融創(chuàng)新活動的支持與監(jiān)管的放松為創(chuàng)新融資方式提供了良好的機(jī)遇。其次，市場發(fā)展的機(jī)遇，當(dāng)前，我國資本市場不斷完善，國家積極鼓勵、引導(dǎo)民間資本投資，大量的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)開始成熟并提供有效的服務(wù)，這對于推動融資方式創(chuàng)新具有重要的意義。再次，其他機(jī)遇，包括企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善等也為融資方式的創(chuàng)新提供了機(jī)遇。

2.企業(yè)融資方式創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

首先，資金供給不足帶來的挑戰(zhàn)，總體來看，目前我國市場上出現(xiàn)了資金資源短缺的問題，特別是大量的資金資本脫離實體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加劇了資本供需矛盾，這種資金相對短缺導(dǎo)致融資方式缺乏“活力”支持。其次，市場不完善帶來的挑戰(zhàn)，目前我國資本市場還存在諸多不完善之處，如企業(yè)要從資本市場中獲取資金支持需要經(jīng)過大量的審批，甚至需要付出較大的交易成本，此外，市場中還存在信息不對稱等方面的問題，這都給融資方式創(chuàng)新帶來了挑戰(zhàn)。

三、促進(jìn)企業(yè)融資方式多元化的思考

總體來看，企業(yè)要發(fā)展，必須構(gòu)建多元化的融資體系，以此獲取足夠的資金支持，這可以從加強(qiáng)分析與研究，明確融資戰(zhàn)略，完善公司治理，以此為融資方式多元化提供支持。

1.加強(qiáng)分析與研究

首先，要加強(qiáng)對企業(yè)本身的分析與研究，包括對企業(yè)資金需求分析，通過需求分析了解融資額度、時間等方面的要求；企業(yè)資金流動特征等的分析，明確資金流動的季節(jié)性特征等特性，為確定融資方案提供信息支持。其次，要加強(qiáng)市場環(huán)境分析，包括對利率變動情況及其變動趨勢分析、資金供給松緊情況等的分析與研究，了解企業(yè)融資的可獲得性。特別是，要動態(tài)的跟蹤商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)融資創(chuàng)新活動，探討企業(yè)參與這種創(chuàng)新的可行性。這一過程中，企業(yè)要加強(qiáng)與金融企業(yè)的合作，構(gòu)建良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為融資提供良好的外部環(huán)境。

2.明確融資戰(zhàn)略

首先，要明確指導(dǎo)思想與基本原則，即企業(yè)在融資活動中要遵循什么樣的思路，一般而言，企業(yè)要根據(jù)發(fā)展需要、風(fēng)險可控、成本節(jié)約等原則，積極開展各種融資活動。其次，要明確戰(zhàn)略目標(biāo)與戰(zhàn)略任務(wù)，即要明確企業(yè)融資的目標(biāo)，包括融資額度、融資方式等方面的目標(biāo)，如融資渠道多元化、融資成本可控化等。在此基礎(chǔ)上，確定企業(yè)融資的戰(zhàn)略任務(wù)，即要通過哪些資產(chǎn)、哪些項目為依托開展融資活動。再次，要明確戰(zhàn)略路徑，即要明確銀行貸款、債券融資、資本市場融資等融資渠道的應(yīng)用明確融資戰(zhàn)略。

3.完善公司治理

公司治理能力是影響企業(yè)融資方式的重要因素，首先，要健全企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，在對現(xiàn)有的組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要、借鑒其他企業(yè)成功的經(jīng)驗對組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整，保障組織機(jī)構(gòu)的完整性，為控制融資風(fēng)險，提高融資能力，創(chuàng)新融資方式提供基礎(chǔ)和前提。其次，要規(guī)范決策流程，企業(yè)內(nèi)部要通過流程重組與優(yōu)化，提高融資決策的科學(xué)性、規(guī)范性，為拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資方式提供幫助。

參考文獻(xiàn)：

篇3

關(guān)鍵詞：貨幣緊縮政策融資成本對策

在國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫與高通貨膨脹的背景下，人民銀行采取了收縮流動性的貨幣政策，而這對國內(nèi)企業(yè)的融資問題來說無疑是雪上加霜。眾所周知，自2008年金融風(fēng)暴以來，企業(yè)的融資問題成為了社會關(guān)注的焦點與政府部門的難題。目前，企業(yè)的融資問題主要反映在融資途徑單一與融資成本高這兩大方面。而企業(yè)融資途徑的單一在近年來國家政策的刺激下，有所解決；相反，企業(yè)融資成本高卻受貨幣緊縮政策的影響，越發(fā)“水漲船高”，這對企業(yè)的發(fā)展來說，是一個不利的趨勢。

一、企業(yè)融資成本現(xiàn)狀

在市場經(jīng)濟(jì)中，我國企業(yè)的融資渠道主要有直接融資與間接融資兩方面。直接融資是指沒有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式，典型的直接融資方式有債券融資與股票融資。在直接融資模式下，資金供求的雙方聯(lián)系較為緊密，這對資金的合理配置有著積極的作用；而且投資收益也較高。當(dāng)然直接融資方式在期限、利率等方面具有較多的限制，且面臨著較大的風(fēng)險。間接融資是通過金融中介機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的資金融通方式，主要是指銀行借貸。在間接融資方式下，成本相對較低，且廣泛性較好；當(dāng)然，也具有資金供求雙方聯(lián)系不密切等缺點。

融資成本是指企業(yè)在資金借貸與使用過程中所需要付出的代價，企業(yè)融資成本的高低決定著企業(yè)的融資效率與盈利水平。前面提到，直接融資與間接融資是企業(yè)主要的兩條融資渠道。

首先從直接融資方式來看，發(fā)行股票是目前企業(yè)直接融資最主要的選擇方式。自我國1990年設(shè)立第一家證券交易所以來，國內(nèi)資本市場快速發(fā)展，目前已經(jīng)躍居成為全球第二大的證券市場。在股票融資方式下，企業(yè)的融資成本主要在于中介機(jī)構(gòu)費用與投資者所要求的風(fēng)險回報。其中，中介機(jī)構(gòu)費用是股票融資成本中占比最高的，普通公司上市所需的路演、承銷以及審計等費用高達(dá)千萬以上，而這對于一些中小企業(yè)來說是遙不可及的。另一方面，債券融資也是直接融資的一種，伴隨著國家政策的支持，我國債券市場也逐漸繁榮起來。在債券融資方式下，企業(yè)債券的利率要比同期限的銀行存款利率高4-5%，這對于企業(yè)來說還是相當(dāng)?shù)偷?；?dāng)然，債券發(fā)行也需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷。

與此同時，在我國以銀行為主的金融體系下，銀行借貸融資在間接融資中具有不可動搖的地位。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示：2011年底，商業(yè)銀行1年期以上貸款的利息收入高達(dá)9000多億，而同期銀行的貸款余額為16.7萬億元，從這兩個數(shù)據(jù)來看，銀行的貸款利率似乎只有5%左右。但是，在企業(yè)向銀行進(jìn)行資金借貸的過程中，往往會產(chǎn)生很多的隱性成本，而這些成本卻是沒有包含在內(nèi)的。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)在向銀行申請融資的過程中，所產(chǎn)生的公關(guān)費用高達(dá)10-20%，而這筆費用占據(jù)了企業(yè)融資成本很大的比例。

二、貨幣緊縮對企業(yè)融資成本的影響

貨幣緊縮是一國貨幣政策的反映，當(dāng)國家認(rèn)為市場者的貨幣過多、出現(xiàn)通貨膨脹或者經(jīng)濟(jì)泡沫時，就會選擇貨幣緊縮的政策來加以控制。在緊縮的貨幣政策下，政府部門一般都會采取提高存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率以及公開市場操作等手段進(jìn)行，這明顯會提高企業(yè)的融資成本。

當(dāng)采用法定存款準(zhǔn)備金率來實施貨幣政策時，貨幣緊縮政策要求人民銀行法定存款準(zhǔn)備金率的提高，這導(dǎo)致各大商業(yè)銀行需要將一部分法定資金交予人民銀行，即商業(yè)銀行用于信貸的自有資金減少，信貸市場原先的供求平衡關(guān)系變成供不應(yīng)求，使得企業(yè)的融資成本上升。

當(dāng)采用再貼現(xiàn)率政策來實施貨幣政策時，緊縮的貨幣政策要求人民銀行直接提高與商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)率，這導(dǎo)致商業(yè)銀行向人民銀行融資或者向同行拆借的利率上漲，必然使得企業(yè)向商業(yè)銀行的融資利率提高，從而增加了企業(yè)的融資成本。

此外，當(dāng)采用公開市場業(yè)務(wù)實施緊縮的貨幣政策時，人民銀行向市場拋售國債等有價證券，從市場中吸收貨幣流動性，導(dǎo)致市場中的貨幣逐漸減少，供求關(guān)系變成供不應(yīng)求，使得商業(yè)銀行的借貸利率上升，企業(yè)融資成本增加。當(dāng)然，人民銀行在拋售國債等有價證券時，也會導(dǎo)致國債市場供過于求，國債收益率下降，影響到商業(yè)銀行的借貸利率。

三、貨幣緊縮政策下企業(yè)融資成本的解決對策

在目前緊縮的貨幣政策下，企業(yè)的融資成本進(jìn)一步上升，對此，要降低企業(yè)的融資成本，需要從企業(yè)內(nèi)部與外部兩方面進(jìn)行解決。

一方面要加強(qiáng)企業(yè)的信用建設(shè)。在我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的環(huán)境下，企業(yè)數(shù)量越來越多，這導(dǎo)致在市場交易過程中對信息質(zhì)量要求越來越苛刻。然而，與此形成巨大反差的是，銀行和企業(yè)之間的信息溝通越來越模糊，交易風(fēng)險的不確定性也隨之增加。從本質(zhì)上講，不確定性產(chǎn)生于必須擁有的信息與所能得到的信息量之間的差額。差額越大，風(fēng)險越高，必然導(dǎo)致防范和降低風(fēng)險的交易成本增加。而作為市場經(jīng)濟(jì)運行的基礎(chǔ)，完善的信用體系能有效地降低交易成本。

另一方面，要積極搭建銀企之間的溝通交流平臺。目前，企業(yè)融資難與融資成本高的一個重要原因就在于各方面協(xié)調(diào)對接和溝通力度不夠。因此，可以由政府部門牽頭，行業(yè)協(xié)會、金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)參加，建立區(qū)域性的企業(yè)融資服務(wù)平臺。通過相關(guān)政務(wù)服務(wù)機(jī)構(gòu)的派駐以及優(yōu)質(zhì)融資服務(wù)資源的集聚形成完整的融資服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，為企業(yè)融資提供綜合性、高水準(zhǔn)并具有公信力的專業(yè)化服務(wù)，提升企業(yè)融資技能，最大限度地降低雙方融資交易成本。

四、小結(jié)

融資成本關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的高低。目前，國內(nèi)企業(yè)在融資過程中普遍面臨著融資成本過高的問題。針對融資成本高這一問題，社會各方都提出了解決的對策，主要是從企業(yè)內(nèi)部與外部兩方面切入，即加強(qiáng)企業(yè)信用建設(shè)、搭建信息溝通平臺等等。

參考文獻(xiàn)

[1]顧瑞滋，張 磊.中國融資成本文獻(xiàn)綜述[J].金融研究，2009（12）：201-206.

篇4

一．我國的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機(jī)會，同時也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實實的做好企業(yè)的各項工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質(zhì)上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個相當(dāng)重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達(dá)，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強(qiáng)，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進(jìn)，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務(wù)管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價格一般都低于資產(chǎn)的實際價值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計不同的財務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評價自己的資本價值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價值及其負(fù)債能力進(jìn)行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險，但這只是從經(jīng)濟(jì)個體的風(fēng)險偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險具有不同的性質(zhì)，前者具有個體風(fēng)險的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險和銀行體系的風(fēng)險，從對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會，分散了企業(yè)的風(fēng)險；同時，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發(fā)揮作用的。

篇5

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資方式；風(fēng)險防范；措施；探討

中圖分類號：F832.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-0-01

企業(yè)融資指的是企業(yè)從資金運用情況及自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展策略與未來經(jīng)營的需要，通過一定的方式或渠道，利用內(nèi)部積累或者向企業(yè)的債權(quán)人及投資者籌集所需要的資金的一種經(jīng)濟(jì)活動。企業(yè)融資也是一個過程，是融資――發(fā)展――再融資――再發(fā)展的行為與過程。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)融資的方式也有許多種。

一、企業(yè)融資的基本方式

1.直接融資與間接融資。按照有無金融中介，企業(yè)融資可分為直接融資與間接融資兩種方式。直接融資指的是沒有經(jīng)過任何的金融中介，由資金短缺的企業(yè)直接向資金盈余的企業(yè)進(jìn)行借貸，或者通過合資、有價證券等方式進(jìn)行的企業(yè)融資，主要有企業(yè)內(nèi)部融資、企業(yè)債券、合資合作經(jīng)營及股票等。間接融資指的是以金融中介為媒介所進(jìn)行的企業(yè)融資活動，主要有項目融資貸款、委托貸款、非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸、銀行信貸及融資租賃等。直接融資的優(yōu)點是資金的流動非常迅速，成本較低，受法律的限制少；它的缺點是對雙方投資與籌資的技能要比較高，而且有的需要雙方見面才能夠成交。間接融資通過以金融中介為媒介進(jìn)行融資，可以充分地利用企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，來降低融資成本，分散融資風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)多元化的負(fù)債。

2.債權(quán)融資方式。債權(quán)融資方式主要有銀行貸款、民間借貸、發(fā)行債券、信用擔(dān)保、金融租賃等幾種融資方式。銀行貸款是指銀行將一定數(shù)額的資金按照一定利率貸給有資金需求的企業(yè)，并且約定限期還本付利的一種行為。銀行貸款融資方式融資成本較低，速度比較快，手續(xù)較為簡單(有實力的大企業(yè))。隨著銀行貸款更愿意貸給一些實力比較雄厚的大企業(yè)，而許多的中小企業(yè)被銀行各種苛刻的條件拒之在門外，近年來民間借貸也逐漸成為不少企業(yè)融資的一種方式。民間借貸是私下進(jìn)行的一種比較原始的信貸形式。信用擔(dān)保融資是將資產(chǎn)責(zé)任保證跟信譽(yù)證明結(jié)合在一起的融資方式，它介于銀行貸款跟企業(yè)之間，分散了銀行貸款風(fēng)險，解決了企業(yè)資金困難，實現(xiàn)了銀行、企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的“三贏”局面。金融租賃是以商品的形式表現(xiàn)出借貸資本運動的一個融資方式。金融租賃單位只是提供金融服務(wù)，對設(shè)備的維修、保養(yǎng)、使用等仍有企業(yè)負(fù)責(zé)，但設(shè)備所有權(quán)在企業(yè)還完資金之前由金融租賃單位所有。

二、企業(yè)融資風(fēng)險防范措施

融資解決了企業(yè)的資金困難，但也存在不少風(fēng)險，既可以讓企業(yè)迅速的發(fā)展壯大，也可以引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。所以，企業(yè)要有足夠的認(rèn)識，積極預(yù)防企業(yè)融資風(fēng)險。

1.樹立正確的風(fēng)險防范意義。企業(yè)要樹立正確的融資風(fēng)險意識，必須認(rèn)識到任何來源都是存在一定風(fēng)險的，要仔細(xì)核算成本與收益，特別是隱性成本，更要重視。企業(yè)必須樹立獨立承擔(dān)風(fēng)險的意識，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，政府與企業(yè)之間的關(guān)系也越加明朗，再依靠政策的幫助和支持可能性將會越來越小。因此，企業(yè)要有能夠獨立承當(dāng)風(fēng)險的意識。同時，對于融資不僅僅要考慮融資過程當(dāng)中的風(fēng)險，更要考慮企業(yè)以后的償付風(fēng)險。實際上，以后的償付風(fēng)險才是企業(yè)所要考慮的重點。同時，企業(yè)要建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制，根據(jù)情況確定規(guī)避方案，分散融資風(fēng)險。

2.企業(yè)融資要考慮正確的融資方式。融資方式的正確與否關(guān)系著企業(yè)的生存發(fā)展，企業(yè)在不同的發(fā)展階段需要的資金等不同，企業(yè)要選擇合理的融資方式。一般在發(fā)展初期階段，企業(yè)的規(guī)模不是很大，管理也不成熟，很難得到貸款，融資比較困難，企業(yè)只有靠以內(nèi)源融資為主的融資方式來獲得資金，企業(yè)要將自己的儲蓄不斷轉(zhuǎn)化為投資。事實上，在發(fā)展的初期階段，主要就是靠企業(yè)自身的資金積累。到了發(fā)展的中期階段，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，需要大量的資金，可以通過銀行貸款的方式解決資金困難。當(dāng)然，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況，也可以選擇金融租賃方式獲得資金，先得到設(shè)備在償還本金及利息。

3.加強(qiáng)資金管理，提高資金的使用效率。融資有風(fēng)險，必須要提高資金使用效率。資金是企業(yè)發(fā)展的“血液”，資金短缺或運動不暢，企業(yè)的生存發(fā)展就會出現(xiàn)問題。企業(yè)財務(wù)管理部門要以資金管理為中心，加強(qiáng)資金的管理，加快資金運轉(zhuǎn)速度，大力提高資金的利用效果和增值能力，這是市場經(jīng)濟(jì)對企業(yè)經(jīng)營的客觀的必然的要求。因此，企業(yè)要以資金管理為中心，充分地發(fā)揮財務(wù)管理的積極作用，減少不必要的損失和浪費。同時，企業(yè)要加快資金回籠，加強(qiáng)收賬管理，積極組織催收，減少資金在賬款方面的占用。

4.要認(rèn)識到企業(yè)融資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系。企業(yè)通過融資可以獲得充足資金使企業(yè)實現(xiàn)高速發(fā)展，但是企業(yè)想要保持住穩(wěn)定發(fā)展，條件之一就是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況必須云狀良好。只有這樣，企業(yè)的融資才是“有源之水，有本之木”，可以促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

三、總結(jié)

企業(yè)融資是一個財務(wù)策略，也是一項籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在考慮融資時，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展情況及生產(chǎn)規(guī)模，考慮融資方式、還款期限和融資規(guī)模等，更要充分認(rèn)識到融資所帶來的一些風(fēng)險。企業(yè)只有正視融資的風(fēng)險，及時制定并嚴(yán)格執(zhí)行融資風(fēng)險防范措施，使風(fēng)險控制在可承受的范圍內(nèi)，才能夠充分地發(fā)揮出融資的作用，確保企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

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篇6

融資是企業(yè)資本運動的起點,也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運動的一個環(huán)節(jié)。但融資活動,決定和影響企業(yè)整個資本運動的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營活動以及企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。

一改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動。

改革以前,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動均在國家計劃下進(jìn)行,企業(yè)是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財政或銀行予以供應(yīng)。這種體制下,企業(yè)不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟(jì)體制改革以來,企業(yè)自的擴(kuò)大,特別是作為市場經(jīng)濟(jì)主體建立以后,企業(yè)為主體的融資活動代替了原來的供給制。企業(yè)根據(jù)市場狀況和前景,進(jìn)行投資計劃,并努力為實現(xiàn)投資計劃融資。這一變化表明,融資活動由宏觀性計劃分配轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒂^性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

供給制條件下,企業(yè)資本均由國家限額、限用途供應(yīng),資本分配是由上而下的分配活動。隨著改革的不斷進(jìn)行,為了實現(xiàn)資源最優(yōu)配置,企業(yè)與企業(yè)間的橫向融資活動日益增加,存量流動提高了資本運營效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

計劃分配資本體制下,企業(yè)融資形式單一,財政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業(yè)信用的確立,資本市場的建立,企業(yè)內(nèi)部積累機(jī)制的形成,企業(yè)融資形式呈現(xiàn)多元化,形成內(nèi)源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務(wù)融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質(zhì)的在于融資體制正在實現(xiàn)計劃分配向市場引導(dǎo)融資的轉(zhuǎn)變。過去,財政、銀行作為國家總資金分配的兩個手段,不斷進(jìn)行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對比例,但與現(xiàn)在資本市場融資相比是不同的,這是一個質(zhì)的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現(xiàn)。對財政投資與銀行貸款的認(rèn)識,也不只限于有償和無償?shù)膭澐?、量上的分?而是循其自身的特點,發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進(jìn)行。

存量調(diào)整是基礎(chǔ),它是針對過去融資行為及其形成結(jié)果進(jìn)行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動在增量方面的規(guī)范性和規(guī)律性,則是企業(yè)融資機(jī)制形成的關(guān)鍵。存量調(diào)整面臨的首要問題是國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高,而國有企業(yè)高負(fù)債率是由于體制原因形成的。據(jù)統(tǒng)計,1980年國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%,1993年國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實行固定資產(chǎn)投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務(wù)關(guān)系來硬化對企業(yè)的約束。但實踐結(jié)果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴(yán)重缺陷,借貸雙方因產(chǎn)權(quán)不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺了一系列貸款約束規(guī)則,延緩了國有企業(yè)“完全債務(wù)化”的速度,但負(fù)債增長速度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資本增長速度。

企業(yè)與銀行關(guān)系不順、不清,他們之間不僅僅是債務(wù)關(guān)系,而且存在著在這種關(guān)系表面掩蓋下的所有者與經(jīng)營者關(guān)系。而且,銀行還承擔(dān)有政府的職能,企業(yè)依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動性和盈利性三原則,有時不僅不遵循,反而相背,在企業(yè)嚴(yán)重虧損或停產(chǎn)、半停產(chǎn)而不能破產(chǎn)情況下,銀行仍不得不發(fā)放違背市場規(guī)則的貸款。因此,當(dāng)國有銀行實行商業(yè)化改革時,國有企業(yè)高負(fù)債率問題,已經(jīng)造成了國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題,同時也加重了企業(yè)的支出負(fù)擔(dān)。為了減輕企業(yè)利息支出負(fù)擔(dān),1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業(yè)減負(fù)效果并不明顯。其實,企業(yè)利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數(shù)額大形成,而效率不高情況下的高負(fù)債形成,是典型的計劃分配結(jié)果。降低利率不僅沒有減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),相反,降低利率有可能進(jìn)一步刺激貸款需求,國家不得不進(jìn)一步強(qiáng)化行政干預(yù)手段,在降低利率同時,仍輔以貸款規(guī)模限制,抑制貸款需求。

問題的關(guān)鍵在于,國有企業(yè)貸款是計劃分配結(jié)果,而非市場引導(dǎo)的資源配置,因此,貸款數(shù)量并非企業(yè)所能左右。由于貸款數(shù)額過多造成高負(fù)債率,從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)表現(xiàn)在兩個方面:一方面,股權(quán)融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務(wù)融資在投資活動開始就支付利息,在國有企業(yè)投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業(yè)巨大的利息負(fù)擔(dān)。另一方面,由于貸款關(guān)系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關(guān)系更加復(fù)雜化。在后來進(jìn)行的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定中,將“撥改貸”投資形成的資產(chǎn)界定為國有資產(chǎn),意味著企業(yè)貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報債權(quán)人,二是支付股利回報所有者。

公司融資理論認(rèn)為,增加負(fù)債可以取得財務(wù)杠桿收益,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以計入成本而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本,因此,資產(chǎn)負(fù)債率似乎越高越好,因為負(fù)債率提高時,企業(yè)價值會增加,但負(fù)債比率上升到一定程度之后再上升時,企業(yè)價值因破產(chǎn)風(fēng)險和成本的增加反而會下降。這樣,由于企業(yè)負(fù)債率增高會令企業(yè)價值增加,同時也會引起企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險和成本上升而使企業(yè)價值下降,當(dāng)兩者引起的企業(yè)價值變動額在邊際上相等時,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負(fù)債率最佳。

上述討論有一個先決條件,就是企業(yè)必須要用較高的銷售利潤率來彌補(bǔ)負(fù)債經(jīng)營帶來的風(fēng)險,企業(yè)的盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所體現(xiàn)的財務(wù)杠桿效應(yīng)才是正效應(yīng),否則為負(fù)效應(yīng)。也就是說,只要一個企業(yè)運行良好,盈利能力強(qiáng),負(fù)債再高也是可以良好運轉(zhuǎn)的。從這一角度分析,負(fù)債率高低只是說明了企業(yè)融資結(jié)構(gòu),而不能以此作為衡量企業(yè)負(fù)擔(dān)高低的標(biāo)準(zhǔn)。我國理論界有代表性的觀點認(rèn)為,造成企業(yè)經(jīng)營困難的原因是過高的負(fù)債率造成的,這是值得商榷的。

我國近幾年致力于國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低的研究,采取了相應(yīng)的措施。但高負(fù)債率是由于體制原因形成,必然應(yīng)從體制上解決這一問題,因此,高負(fù)債率治理過程,不只是企業(yè)負(fù)債多少的量的治理過程,而是企業(yè)融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉(zhuǎn)股”制度改革,如果只限于債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán),降低負(fù)債率從而減少企業(yè)利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因為體制不改變,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不改變,降低了的資產(chǎn)負(fù)債率還會再提高,債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)仍會被扭曲。因此,債轉(zhuǎn)股的歷史意義和現(xiàn)實意義在于:通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),形成企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu),使得股權(quán)所有者通過改造企業(yè)制度,實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)。我國第一家實行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)———北京水泥廠,債轉(zhuǎn)股以后,資產(chǎn)管理公司持有股份達(dá)到70%以上,從而為通過債

轉(zhuǎn)股實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改造提供了可能。

計劃分配資本的體制引致國有企業(yè)高負(fù)債率,改革正是應(yīng)從體制入手,改變國家計劃分配資本從而決定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的做法,形成企業(yè)在市場條件作用下自主決定融資結(jié)構(gòu)的體制。

三現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業(yè)融資是一個隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個新的企業(yè)建立,主要應(yīng)依靠內(nèi)源融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時,利用外源融資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,提高競爭能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時,企業(yè)往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進(jìn)行外源融資。從國外資料分析,在發(fā)達(dá)市場國家中,企業(yè)內(nèi)源融資占有相當(dāng)高的比重(見表2)。

表2主要發(fā)達(dá)國家企業(yè)資金結(jié)構(gòu)(%)美國加拿大法國德國意大利日本英國內(nèi)源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國為1944—1990年平均數(shù),其他國家為1970—1985年平均數(shù)。

內(nèi)源融資獲得權(quán)益資本,企業(yè)之所以可以外源融資,首先取決于企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,首先是企業(yè)自有資本實力的體現(xiàn),自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且,經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè),投資回報率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。如果增發(fā)股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報會被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家不同的是,我國企業(yè)主要依賴于外源融資,內(nèi)源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業(yè)對銀行貸款的依賴性;(2)企業(yè)缺乏自我積累的動力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,企業(yè)只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴(kuò)大企業(yè)自方式實現(xiàn)了政府向國有企業(yè)分權(quán),1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年,居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個國家的資本市場發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經(jīng)濟(jì)國家,資本市場十分發(fā)達(dá),企業(yè)行為完全是在市場引導(dǎo)下進(jìn)行。在美國,曾任美國金融學(xué)會會長的著名學(xué)者梅耶斯(S·Myers)提出的優(yōu)序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實證,企業(yè)融資的選擇,先依靠內(nèi)源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發(fā)行企業(yè)債券,(2)發(fā)行股票方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東,英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合。資本市場發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對于某企業(yè)來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在:(1)主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個主銀行,每個銀行都是某些企業(yè)的主銀行;(2)銀行與企業(yè)交叉持股。(3)主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù),是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發(fā)達(dá),產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成中,直接融資和間接融資比例是一個隨機(jī)變量,根據(jù)直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業(yè)自身決定。我國長時期形成了企業(yè)對銀行的依附關(guān)系。90年代也曾實行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內(nèi)容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達(dá)到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),將是我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。資本市場,特別是證券市場發(fā)展,股票融資和債券融資成為企業(yè)的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現(xiàn)代公司融資理論已有明確的結(jié)論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本?，F(xiàn)實卻與經(jīng)典理論相背,我國目前上市公司融資結(jié)構(gòu)具有三個明顯特征:一是內(nèi)外源融資比例失調(diào),外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權(quán)融資,債券融資比例低;三是資產(chǎn)負(fù)債率較低。由于企業(yè)進(jìn)行股份制改造并上市直接融資,對企業(yè)來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業(yè)還來不及研究和掌握股票融資的特點,就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場規(guī)模的限制,能夠成為上市公司的數(shù)量很少,而通過重組、改制,按市場經(jīng)濟(jì)要求塑造的上市公司,其非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)可以剝離,可以取得優(yōu)惠融資權(quán),緊缺的殼資源成為企業(yè)爭寵的對象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債務(wù)融資成本,這是因為:(1)理論上說,股權(quán)融資成本最高,這是以企業(yè)正常的運營,即生存和發(fā)展為前提的。如果企業(yè)經(jīng)營不善,甚至虧損企業(yè)仍可以發(fā)行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權(quán)占有絕對比重,由于國有股權(quán)所有者虛位,對投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權(quán)或難以左右分配方案,或者根本就不關(guān)注利潤分配,因此,上市公司較少發(fā)放現(xiàn)金股利,權(quán)益融資能避免債務(wù)融資造成的現(xiàn)金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務(wù)融資成本(債轉(zhuǎn)股也有這種嫌疑),以至于一些企業(yè)不惜一切手段成為上市公司,實現(xiàn)股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實投資項目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發(fā)行股票融資償還債務(wù),例如,1997年底上市公司股東權(quán)益比上年增長了36.66%,負(fù)債增長了10.6%,由此使上市公司整體負(fù)債率下降了5.26%,說明上市公司通過發(fā)行新股和配股所募集的資金的相當(dāng)一部分用于償還了債務(wù)。另外,一些經(jīng)營效率指標(biāo)均保持較好水平的上市公司,資產(chǎn)負(fù)債率卻較低。據(jù)對1998年868家上市公司調(diào)查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達(dá)24.1%,而其資產(chǎn)負(fù)債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負(fù)債實行財務(wù)杠桿的效應(yīng)沒有得以充分利用。

上述現(xiàn)象可以說明企業(yè)通過上市進(jìn)行股票融資,增資減債,存在數(shù)量上的矯枉過正,本質(zhì)上的問題依然是體制原因造成企業(yè)尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學(xué)的決策。

四企

業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見是:

1.體制決定政策。通過經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運營和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

4.只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實的社會成本,從而不存在免費成本時,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇才有意義。

5.企業(yè)根據(jù)收益與風(fēng)險,自主選擇融資方式,合理確定融資結(jié)構(gòu),以資本成本最低實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,是企業(yè)融資機(jī)制形成的標(biāo)志。

參考文獻(xiàn):

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3.陳曉,單鑫:《債務(wù)融資是否會增加上市企業(yè)的融資成本?》,《經(jīng)濟(jì)研究》1999年第9期。4.袁國良:《規(guī)范配股理性融資》,《金融時報》1999年4月14日。

5.楊咸月,何光輝:《貨幣市場、資本市場與國有企業(yè)運作效率》,《金融研究》1998年第5期。

篇7

(一)直接融資門檻太高目前，我國企業(yè)直接融資渠道主要是債券和股票的發(fā)行。雖然我國的證券交易所已經(jīng)推出了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，但是對于中小企業(yè)而言通過資本市場融資依然很難。因為中小企業(yè)數(shù)目眾多，關(guān)鍵是中小企自身的綜合能力都相對有限，而中企業(yè)企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件雖然比主辦要寬松很多，但很少有中小企業(yè)能達(dá)到要求，自然也就不能輕易上市。總而言之，當(dāng)前我國直接融資市場的發(fā)展?fàn)顩r決定了我國多數(shù)中小企業(yè)難以通過直接融資資金支持。

二)融資成本居高不下一般的中小企業(yè)在銀行間接貸款融資，就算最后審批通過放款下來，算一算綜和收費，利率上浮，抵押手續(xù)費等各種程序的費用，企業(yè)所承受的財務(wù)成本基本在8%左右。更有一些不能及時通過間接融資途徑獲取貸款的中小企只能尋找其他更快捷但是財務(wù)成本更高的途徑去解決自身資金急需，比如通過民間借貸，民間借貸的通常都是月息3分至4分，而且貸款周期短，中小企業(yè)通過這種方式獲取貸款僅僅解決燃眉之急，非長久之計。

二、我國中小企業(yè)融資難的原因

(一)中小企業(yè)自身的原因1、市場競爭力薄弱我國中小企業(yè)人員數(shù)量比較少，人員整體素質(zhì)不高，財務(wù)制度不規(guī)范，財務(wù)核算制度不健全，產(chǎn)品銷售渠道拓展面狹窄，銷售收入以及回款不理想，在向金融機(jī)構(gòu)報送資料時難免會弄虛作假，對于金融機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)然更傾向于選擇具有市場競爭力的優(yōu)質(zhì)客戶。2、貸款抵押品缺失我國中小企業(yè)一般規(guī)模較小，多為租賃用地，而中小企業(yè)的信用等級一般較低，金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的放款條件比較嚴(yán)格，抵押品大多是放款的必要條件。對于小部分中小企而言，有一部分自有房產(chǎn)和土地以及抵押物，但是在抵押評估過程中，金融機(jī)構(gòu)給的折扣率比較低，能貸出來的金額也大大折扣，遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)實際需求。

(二)金融機(jī)構(gòu)傾向性明顯我國中小企業(yè)自有資金不足，大多采取間接融資。而間接融資方式中又以銀行貸款為首選。但是由于商業(yè)銀行的信用等級評定標(biāo)準(zhǔn)中部分條款對中小企業(yè)貸款的歧視導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難。一些金融機(jī)構(gòu)的這種歧視非常明顯，他們對上市公司以及大型企業(yè)的審批效率和服務(wù)態(tài)度跟對中小企業(yè)簡直是天差地別。

(三)整體市場環(huán)境不樂觀自金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)低迷，融資環(huán)境糟糕。但是我國股票與債券市場多針對國企與大型民企，中小企業(yè)往往因為無法越過門檻而被拒之門外。雖然在深圳開設(shè)了創(chuàng)業(yè)板，但因其風(fēng)險程度高，成功上市的企業(yè)也少之又少。

三、改善我國中小企業(yè)融資難的對策

(一)提升企業(yè)自身綜合能力1、提升企業(yè)信用水平從細(xì)節(jié)做起，在原材料采購過程，材料驗收合格，對供應(yīng)商要按合同及時付款；在銷售過程中，要對客戶保證產(chǎn)品質(zhì)量以及做好售后工作；在財務(wù)工作中，要按照企業(yè)會計制度以及相關(guān)的法律法規(guī)來進(jìn)行會計核算，要定期聘請會計師事務(wù)所對企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行審計，做到真實合法，公開透明。2、選擇合適的融資方式可供中小企業(yè)選擇的融資方式很多，比如內(nèi)源融資，間接貸款融資，發(fā)行股票，發(fā)行債券，股權(quán)融資等等，每一種融資方式都有自身的特點，中小企業(yè)應(yīng)該從自身的實際情況出發(fā)，選擇適合自己的融資方式，在緩解企業(yè)資金困境的情況下，使企業(yè)的財務(wù)成本降到最低。

(二)鼓勵金融機(jī)構(gòu)積極配合1、轉(zhuǎn)變營銷策略金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該一開始就區(qū)分大企業(yè)，小企業(yè)，只要符合“盈利性、流動性和安全性”的經(jīng)營原則，應(yīng)該用給予中小企業(yè)和大型企業(yè)同等的融資機(jī)會。2、推行金融創(chuàng)新中小企業(yè)數(shù)目眾多，行業(yè)特點各異，發(fā)展經(jīng)營程度也不盡相同，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該對這些中小企業(yè)投入專門的服務(wù)團(tuán)隊，進(jìn)行更深層次的了解，指定適合中小企業(yè)的融資方案。3、完善多元化金融體系除了鼓勵現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)加大對中小企業(yè)的信貸扶持力度，還能大力發(fā)展小型的金融機(jī)構(gòu)，民間非官方的金融機(jī)構(gòu)，逐步建立多元化的金融服務(wù)體系，為中小企業(yè)在尋求金融機(jī)構(gòu)合作這個層面上有更廣闊的空間和平臺。

篇8

關(guān)鍵詞:上市公司 融資方式 建議

資金對每個上市公司而言都是稀缺資源,如何有效地進(jìn)行籌資就成為企業(yè)財務(wù)管理部門一種極其重要的基本活動。上市公司作為同類企業(yè)中的佼佼者,在融資渠道和方式的選擇上更為靈活多樣,盡管如此,由于資本市場發(fā)展緩慢以及企業(yè)自身條件的欠缺,上市公司在籌資過程中存在著諸多問題。

一、融資的基本概念

融資就是資金融通,從廣義上講,融資是指資金在不同所有者之間的流動,彌補(bǔ)資金需求者資金短缺的一種經(jīng)濟(jì)行為,是一種資金雙向互動的過程,不僅包括資金的融入,也包括資金的融出。而從狹義上講,融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況,以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要,通過科學(xué)的預(yù)測和決策,采用一定的方式,從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金,組織資金的供應(yīng),以保證公司正常生產(chǎn)需要,經(jīng)營管理活動需要的理財行為。

二、企業(yè)融資的基本方式

企業(yè)融資方式多種多樣,有很多種不同的分類標(biāo)準(zhǔn),目前引用得較多的主要是以下兩種分類方式:按資金的來源分類,可分為內(nèi)源融資和外源融資;按資金的融通是否通過媒介分類,可分為直接融資和間接融資。

(一)內(nèi)源融資與外源融資

內(nèi)源性融資(internal financing,或internal sources)是企業(yè)自身的資本積累過程,即企業(yè)發(fā)展過程中從初創(chuàng)時期的原始資本積累到運營過程中的資本化。資金來源主要是原始投資,折舊基金、留存收益(包括各種公益金、公積金和未分配利潤等)。內(nèi)源融資具有原始性,自主性,低成本性和抗風(fēng)險性的特點。內(nèi)源融資是企業(yè)最有效率的融資方式,也是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。外源性融資是企業(yè)通過各種途徑從企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體處籌得資金,而不是通過企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)活動來獲得資金。資金來源主要是發(fā)行股票和企業(yè)債券、銀行貸款等。外源融資具有規(guī)模性,有償性,高效性,高風(fēng)險性等特點。外源融資(external financing)是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。外源融資分方式包括:銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等,此外,企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。 在市場經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)融資方式總的來說有兩種:一是內(nèi)源融資,二是外源融資。外源融資是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求,外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。

(二)直接融資與間接融資

根據(jù)是否通過金融中介機(jī)構(gòu),格利又將外源性融資分成直接融資和間接融資。直接融資:是指貨幣資金供給者和貨幣資金需求者之間直接發(fā)生的信用關(guān)系。雙方可以直接協(xié)商或在公開市場上由貨幣資金供給者直接購入債券或股票。通常情況下,由經(jīng)紀(jì)人或證券商來安排這類交易。直接融資的主要特征是:貨幣資金需求者自身直接發(fā)行融資憑證給貨幣資金供給者,證券商、經(jīng)紀(jì)人等中間人的作用只是牽線搭橋并收取傭金。間接融資:是指貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的資金融通通過各種金融機(jī)構(gòu)中介來進(jìn)行。金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)行各式資金憑證給貨幣資金供給者,獲得貨幣資金后,再以貸款或投資的形式購入貨幣資金需求者的債務(wù)憑證,以此融通貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的資金憑證。間接融資的主要特征是,金融中介自身發(fā)行間接債務(wù)憑證,將貨幣資金供給者的貨幣引向貨幣資金需求者。直接融資與間接融資共同構(gòu)成了上市公司外源融資體系。他們之間存在著密切的聯(lián)系,二者相互促進(jìn),優(yōu)勢互補(bǔ)。兩大融資方式的優(yōu)點對應(yīng)對方在發(fā)揮融資功能時的融資劣勢,在發(fā)揮各自優(yōu)勢的同時可以彌補(bǔ)對方的不足,從而構(gòu)成一個功能相對完善的融資體系。企業(yè)在選擇融資方式時也不是非此即彼,往往是兩者兼而有之。

三、我國上市公司融資現(xiàn)狀分析

從上市地點看,目前我國上市公司可以選擇境內(nèi)上市或者是境外上市。不管是境內(nèi)上市融資還是境外上市融資,上市公司都可以選擇直接上市融資和間接上市融資。上市公司很難達(dá)到直接上市標(biāo)準(zhǔn),但可以選擇間接進(jìn)入資本市場。間接上市可以避開企業(yè)所在地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券市場所在地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重審查。上市公司以其他公司名義收購一家上市公司部分股份,實現(xiàn)控股后,將本公司高科技資產(chǎn)置換到上市企業(yè)后繼續(xù)融資。間接上市的方式可以分為三種情況:造殼上市、買殼上市和借殼上市。但是我國資本市場仍處于發(fā)展初期,企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件,能夠滿足這些條件的企業(yè),絕大部分是國有大中性企業(yè),特別是其中支柱行業(yè)中的骨干企業(yè)。少部分的規(guī)模較大、技術(shù)或產(chǎn)品比較成熟、經(jīng)營管理較好、經(jīng)濟(jì)效益較好、發(fā)展前景較好的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類中的中小企業(yè)可以通過股份制改造直接上市,或通過收購股權(quán)、控股上市公司,達(dá)到買“殼”或借“殼”上市融資。雖然市場總量在不斷上升,但絕大多數(shù)的中小企業(yè)很難主板上市融資。

從債券融資方式上看,債券融資是指通過發(fā)行有價債券融通資金的行為。債券是債務(wù)人開給債權(quán)人的債務(wù)證書,證書持有人可憑此證書在將來一定時期支付一定金額的利息,并在債券期滿時向發(fā)行人要求收回本金的信用憑證。在我國,發(fā)債主體幾乎都是國有企業(yè),絕大多數(shù)上市公司難以達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),這除了上市公司主觀上的種種缺陷,如資信度差,風(fēng)險大,也存在著客觀條件的約束。客觀上,債券融資和銀行信貸同屬于債務(wù)融資,我國企業(yè)債券是作為銀行信貸的一種補(bǔ)充。國家對企業(yè)發(fā)行債券有嚴(yán)格規(guī)定,企業(yè)債券完全受到計劃額度的控制。國內(nèi)的債券交易市場發(fā)展相對滯后,滬深兩個證券交易所上市交易的企業(yè)債券,與企業(yè)股票比較,數(shù)量少,規(guī)模小。

四、有效拓寬我國上市公司融資渠道的建議

十七大報告中指出,“多渠道提高融資比重, 這就需要加快建立多層次資本市場, 拓寬資金渠道。”十七大報告指出了我國將來一段時間的金融發(fā)展目標(biāo),加快建立我國的多層次的資本市場,發(fā)展融資。我國中小企業(yè)融資渠道狹窄,融資方式單一,一些高技術(shù)企業(yè)面臨著融資渠道門檻高,退出困難等問題,因此有必要拓寬中小企業(yè)的融資渠道。

(1)創(chuàng)新服務(wù)模式和方式。政府、銀行、企業(yè)要三方互動,有效整治金融環(huán)境,積極搭建企業(yè)信用平臺,加強(qiáng)對中小企業(yè)信用輔導(dǎo)工作,建立政、銀、企三方交流定期會議制度,促進(jìn)金融與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展互相交流、促進(jìn)、融合和切入。

(2)建議設(shè)立中小企業(yè)銀行,發(fā)展我國的中小企業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)。中小企業(yè)銀行可以以城市商業(yè)銀行為基礎(chǔ),通過多方參股來建立。此外,建議盡快建立我國的中小企業(yè)風(fēng)險投資市場,比如利用和創(chuàng)建適合中小企業(yè)融資的二板市場。在二板市場上市的企業(yè),經(jīng)過一段的考察與適應(yīng),達(dá)到交易所公開上市標(biāo)準(zhǔn)的則可正式掛牌上市。當(dāng)其不再符合公開上市條件,則轉(zhuǎn)到第二板市場,其原有股東的股份也在第二板市場交易,公司也可在第二板市場繼續(xù)籌資。

(3)適度發(fā)展民間信用融資市場。在市場經(jīng)濟(jì)體制確立的今天,就應(yīng)該通過必要的法律法規(guī)政策的引導(dǎo)與規(guī)范、發(fā)展。

(4)建議設(shè)立創(chuàng)新基金,發(fā)展為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。例如融資租賃和典當(dāng)融資的發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

[1] 汪輝.上市公司債務(wù)融資,公司治理與市場價值[J].經(jīng)濟(jì)研究,2008;8

篇9

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè);融資問題

一、中小企業(yè)融資相關(guān)理論

1 .MM理論

MM理論：是在理論假設(shè)前提到滿足的情況下，公司價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，公司的價值取決于其實際資產(chǎn)，而非各類債務(wù)和債券的市場價值[1]，這個理論是由美國著名財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者莫迪格利亞尼（Franco Modigliani）和米勒（Nerto Miller），《資本成本、公司財務(wù)與投資理論》一文中提出了M-M理論，此理論包括無公司稅時的M-M模型，有公司稅時的M-M模型以及考慮個人所得稅時的米勒模型?？紤]企業(yè)所得稅條件下的M-M時的基本結(jié)論是：負(fù)債會因利息的減稅作用而增加公司價值[2]。以科學(xué)的推導(dǎo)的方式對資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間的關(guān)系進(jìn)行了論證，創(chuàng)立了較為完整的理論體系，突破了早期資本結(jié)構(gòu)理論濃厚的主觀臆斷色彩，為分析資本問題提供了一個起點和框架，帶動了資本結(jié)構(gòu)理論研究的深入和發(fā)展。但其理論上的缺陷也是明顯的，如其交易費用為零，債務(wù)資本成本不變等前提，假設(shè)與金融市場現(xiàn)實不相符，只考慮負(fù)債會帶來的節(jié)稅價值，忽視了負(fù)債帶來的風(fēng)險和額外費用。

2.金融成長周期理論

美國韋斯頓和布里拉姆（Weston and Brigham.1970，1978）提出一種假設(shè)，即企業(yè)金融成長理論，該理論在早期時，被分為三個階段：初期、成熟期和衰退期。氣候，周期被分為三個大階段，三個階段及其融資來源的情況如下：創(chuàng)立期，融資來源為創(chuàng)業(yè)者自有資金，潛在的問題是低成本化;成長階段分為三小個階段，第一小階段融資來源為創(chuàng)立期的基礎(chǔ)上增加了留存利潤、商業(yè)信貸、銀行短期貸款及投資、租賃，這一階段潛在的問題是存貨過多，流動性危機(jī);第二小階段的融資來源是在第一階段的機(jī)車上增加了來自金融機(jī)構(gòu)的長期投資，其潛在的問題是存在金融缺口;第三小階段的融資來源在上一階段的基礎(chǔ)上，增加了證券發(fā)行市場，但潛在的問題是控制權(quán)分散;到達(dá)成熟期時，企業(yè)融資來源是以上全部來源;到了衰退期，企業(yè)并購、購票回購、清盤等金融來源退出。

從這一理論可看出，在企業(yè)的各個發(fā)展階段，受融資來源影響，其變化發(fā)展規(guī)律是：越早發(fā)展階段的企業(yè)。其融資渠道越受約束，業(yè)越狹窄，反之亦然。因此，企業(yè)的順利發(fā)展，離不開多樣化的金融體系，以滿足其不同階段的融資需求。金融成長周期理論的規(guī)律對我國中小企業(yè)的融資具有一定啟示作用。

二、我國中小企業(yè)融資方式的劃分

（一）中小企業(yè)融資方式的劃分

企業(yè)融資方式是企業(yè)在融資過程中采用的形式、手段、途徑，是資金余缺調(diào)劑的具體形式、途徑和渠道，也就是企業(yè)從哪些渠道，通過什么方式籌集資金的問題。根據(jù)融資方式的不同特點，可以進(jìn)行不同的分類，正規(guī)融資和非正規(guī)融資的劃分是很據(jù)方式合法與否劃分的;按照融資過程中作為金子需求者的融資企業(yè)與資金的供給者是否為統(tǒng)一體，分內(nèi)源融資和外源融資兩種;根據(jù)資金是否發(fā)生所有權(quán)的變化，主要分為債權(quán)融資和股權(quán)融資;按照資金來源的國界，主要分為內(nèi)資融資和外資融資;短期融資和長期融資是按照資金使用的時間的長短來劃分的。隨著企業(yè)和市場的不斷發(fā)展，中小企業(yè)將面臨著優(yōu)勝劣汰的市場競爭，這就要求其盡可能地擴(kuò)大融資，擴(kuò)展規(guī)模，以在市場中贏得一席之地。

（二）中小企業(yè)融資方式及特點

（1）內(nèi)源融資和外源融資

內(nèi)源融資是企業(yè)發(fā)展過程中從創(chuàng)業(yè)之初的原始資本積累到運營過程中的資本化，包括初始投資以及折舊資金，留存收費。它有以下特點：①原始性;②獨立性，由于它的來源是企業(yè)自有資金，可以再使用期限，用途等 較少受到外部因素的制約和影響;③有限性;④低成本，低風(fēng)險。內(nèi)源融資是中小企業(yè)的首選方式。

外源融資是企業(yè)通過各種途徑從企業(yè)外部其他的經(jīng)濟(jì)主體處籌得的資金，包括發(fā)行股票和企業(yè)債券從銀行貸款等。特點是：①募集資金的規(guī)模性;②有償性;③高效性，由于具有規(guī)模優(yōu)勢，并且通過適當(dāng)?shù)乩秘攧?wù)杠桿，可以有效地增加收益，提高企業(yè)的利潤，所以效率更高;④高風(fēng)險性。

（2）直接融資和間接融資

直接融資，直接融資是間接融資的對稱。亦稱"直接金融"。沒有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時期內(nèi)，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協(xié)議，或在金融市場上購買資金需求單位所發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券，以及企業(yè)之間、個人之間的直接借貸，均屬于直接融資。特點：①直接性;②差異性;③部分不可逆性。

間接融資是指以貨幣為主要金融工具。通過銀行體系吸收社會存款，再對企業(yè)、個人貸款的一種融資機(jī)制。這種以銀行金融機(jī)構(gòu)為中介進(jìn)行的融資活動場所即為間接融資市場，主要包括中長期銀行信貸市場、保險市場、融資租賃市場等。①）相對的集中性②信譽(yù)的差異性較?、廴烤哂锌赡嫘浴?/p>

參考文獻(xiàn)：

[1]朱坤林.中小企業(yè)融資理論綜述[J].商業(yè)研究，2011（5）：36―42

[2]陳龍興.中小企業(yè)融資環(huán)境與融資行為研究[D].山西財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2010.

篇10

一、引言

中小企業(yè)能夠快速適應(yīng)市場的不斷變化，并有效地推動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會就業(yè)水平的提高。據(jù)《2013年中國中小企業(yè)管理健康度藍(lán)皮書》截至2012年底，我國中小企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，達(dá)4200多萬家。雖然數(shù)量龐大，但平均壽命僅為2.5年的現(xiàn)狀導(dǎo)致中小企業(yè)很難發(fā)揮其應(yīng)有的社會作用。在企業(yè)的生命周期中，成熟期是決定企業(yè)存亡的重要階段。處于成熟期的中小企業(yè)沒有了初創(chuàng)期融資難的窘境，亦沒有成長期研發(fā)主導(dǎo)產(chǎn)品搶占市場的壓力，許多中小企業(yè)一旦進(jìn)入成熟期就認(rèn)為在市場上擁有了一席之地，放松了對企業(yè)的財務(wù)決策，致使企業(yè)很快面臨被收購或倒閉的危險。而融資又是企業(yè)財務(wù)活動的開始，因此探討成熟期中小企業(yè)多元融資渠道問題顯得十分必要。

二、成熟期中小企業(yè)的特征

成熟期的中小企業(yè)，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，財務(wù)狀況，業(yè)務(wù)水平都進(jìn)入了一個相對穩(wěn)定的階段，成熟期的中小企業(yè)具有穩(wěn)定的市場份額和固定的客源，其財務(wù)特征如下：1.達(dá)到一定規(guī)模，增長速度變緩；2.獲利能力增強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險降低；3.采取積極的股利分配政策，股利分配成為投資者回報的主要構(gòu)成；4.融資渠道通暢，融資難度降低。

成熟期的中小企業(yè)有了一定的資本積累，信譽(yù)和獲利能力提高，不僅能從內(nèi)部積累中獲得資金而且外部籌資難度降低。因此，要想延長企業(yè)的壽命，就要充分發(fā)揮此階段企業(yè)的優(yōu)勢，合理的進(jìn)行融資規(guī)劃，通過多元的經(jīng)營，開拓新的市場或投資方向來實現(xiàn)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

三、成熟期中小企業(yè)融資渠道分析

成熟期中小企業(yè)融資選擇較其他時期更多，構(gòu)建多元化有效的中小企業(yè)融資體系要綜合資本成本、資金利用效率、償債能力和企業(yè)發(fā)展趨勢等多方面因素考慮，結(jié)合中小企業(yè)的實際情況，進(jìn)行切實可行的融資渠道抉擇。

第一，成熟期中小企業(yè)內(nèi)部融資渠道。內(nèi)部融資，即將自己的儲蓄、留存盈利和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)部融資具有資金成本低、利用率高、自主性大等優(yōu)勢，緩解了中小企業(yè)數(shù)量眾多而融資渠道有限之間的矛盾。內(nèi)部融資一方面表現(xiàn)為留存收益的積累，另一方面表現(xiàn)為折舊的避稅效應(yīng)和沉淀效應(yīng)。

第二，成熟期中小企業(yè)間接融資渠道。間接融資是指是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式把資金提供給這些單位使用，從而實現(xiàn)資金融通的過程。成熟期的中小企業(yè)具有穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流，財務(wù)和內(nèi)部管理均比較成熟，社會信用程度越來越高，向金融機(jī)構(gòu)貸款一直是我國中小企業(yè)的傳統(tǒng)的主要融資來源。然而，大型商業(yè)銀行融資成本高、對中小企業(yè)的貸款歧視成為中小企業(yè)間接融資效率不高的重要原因。因此，除了大型商業(yè)銀行貸款外，中小金融機(jī)構(gòu)貸款、擔(dān)保貸款、融資租賃均可成為成熟期中小企業(yè)間接融資的來源。

第三，成熟期中小企業(yè)直接融資渠道。直接融資是指沒有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。沒有金融中介機(jī)構(gòu)的介入，能最大限度的吸收社會游資，提高資金的利用效率，一般以資金盈余單位與需求單位協(xié)議或者通過在金融市場上出售有價證券的方式來實現(xiàn)，股票、債券、民間融資、商業(yè)信用是常見的直接融資方式。成熟期的中小企業(yè)具備了公開募集資金的能力，經(jīng)營狀況和信用狀況明顯提高，鑒于中小企業(yè)獲取穩(wěn)定資金的需要，直接融資是不容忽視的融資渠道。主要包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、民間融資和商業(yè)信用融資等。

第四，成熟期中小企業(yè)創(chuàng)新型融資渠道。傳統(tǒng)的融資方式往往難以滿足中小企業(yè)的融資需求，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融工具的不斷創(chuàng)新，成熟期的中小企業(yè)應(yīng)該更新融資觀念，結(jié)合企業(yè)的特點，審時度勢，嘗試新型融資方式，主動拓寬融資渠道。網(wǎng)絡(luò)的普及使得網(wǎng)絡(luò)融資作為一種新興的融資渠道而迅速擴(kuò)展，網(wǎng)絡(luò)融資是以網(wǎng)絡(luò)中介服務(wù)為基礎(chǔ)的企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)間的借貸活動。這種無抵押、利息低、貸款額度高、操作簡易、方便快捷的融資模式非常適合中小企業(yè)的特點，創(chuàng)造性的為中小企業(yè)融資開辟了一條新道路。產(chǎn)業(yè)鏈融資以核心企業(yè)優(yōu)質(zhì)的財務(wù)狀況、商業(yè)信用、資金實力為支撐，銀行通過考察、分析整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游貿(mào)易、資金狀況，將資金注入核心企業(yè)所處的供應(yīng)鏈中，使核心企業(yè)及上下游企業(yè)聯(lián)系起來，為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供各種金融服務(wù)。將各種融資方式進(jìn)行組合的混合融資方式也是適合成熟期中小企業(yè)的重要融資渠道。