導(dǎo)語：如何才能寫好一篇盈利模式和風(fēng)險(xiǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】小學(xué)英語；教學(xué)組織形式；創(chuàng)新實(shí)踐研究

隨著我國教育改革的不斷深入，教育部門越來越重視小學(xué)英語教學(xué)組織形式的創(chuàng)新實(shí)踐研究工作，在小學(xué)英語教學(xué)的過程中強(qiáng)調(diào)“以人為本”的教學(xué)觀念，主要的教學(xué)目標(biāo)是培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力，增強(qiáng)學(xué)生的綜合語言運(yùn)用能力。因此，小學(xué)英語教師要不斷地對(duì)英語小組合作教學(xué)組織形式進(jìn)行創(chuàng)新實(shí)踐，以此幫助學(xué)生更好的學(xué)習(xí)英語，運(yùn)用英語語言。

一、小學(xué)英語小組合作教學(xué)存在的主要問題

1.小組合作的參與熱情不高，參與度不均衡

小學(xué)英語教學(xué)的主要任務(wù)是培養(yǎng)對(duì)英語運(yùn)用的初步能力，在開展小學(xué)英語小組教學(xué)活動(dòng)的過程中，部分學(xué)生的參與積極性不高，部分學(xué)生在受到老師布置的任務(wù)以后，只顧著自己低頭準(zhǔn)備，沒有和小組成員進(jìn)行認(rèn)真深入的討論，沒有將自己置于積極地團(tuán)隊(duì)討論中來，這樣的小組討論合作浮于表面，不但沒有實(shí)際的效果，達(dá)不到提高課堂教學(xué)質(zhì)量目的，而且浪費(fèi)了大量的寶貴的課堂時(shí)間，沒有將課堂小組合作的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行充分的發(fā)揮。

2.沒有明確學(xué)生的學(xué)習(xí)地位，新課改教學(xué)觀念淡薄

教師在進(jìn)行英語授課的過程中，只注重對(duì)相關(guān)知識(shí)進(jìn)行講解，不注重課堂對(duì)小組合作環(huán)節(jié)的把握，例如，許多教師跳過課前學(xué)習(xí)的Free talk部分，直接進(jìn)入正文的學(xué)習(xí)，沒有讓學(xué)生進(jìn)行分組討論，學(xué)生由于課堂的跨度較大，學(xué)習(xí)起來比較吃力。小組合作有利于學(xué)生上課發(fā)言機(jī)會(huì)的增加，可是學(xué)生之間表達(dá)能力不同，造成了一些孩子發(fā)言的次數(shù)過多，而部分的學(xué)生卻很少發(fā)言，達(dá)不到對(duì)全體學(xué)生進(jìn)行表達(dá)能力的培養(yǎng)，學(xué)生習(xí)慣性的充當(dāng)聽眾的角色，長(zhǎng)此以往，失去了對(duì)學(xué)習(xí)英語的興趣。

二、對(duì)小學(xué)英語小組合作教學(xué)組織形式創(chuàng)新實(shí)踐的幾點(diǎn)思考

1.培養(yǎng)小組在競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)合作學(xué)習(xí)任務(wù)的完成

教師為了增強(qiáng)小組的活力，可以適當(dāng)?shù)嘏e辦一些課堂活動(dòng)和表演比賽等等，這些以小組為單位的競(jìng)爭(zhēng)性任務(wù)，對(duì)學(xué)生的集體榮譽(yù)感進(jìn)行激發(fā)，提高小組完成任務(wù)的效率。如在進(jìn)行一個(gè)單元的最后一個(gè)部分小詩和歌曲的教學(xué)時(shí)，在教學(xué)活動(dòng)完成以后，讓學(xué)生自行的進(jìn)行準(zhǔn)備，然后進(jìn)行小組間的朗讀或唱歌大“PK”。學(xué)生對(duì)于這樣的活動(dòng)參與的積極性很高，而且往往最后總要向老師要個(gè)結(jié)果，還不太高興與別人并列第一。這樣的競(jìng)爭(zhēng)性任務(wù)是小組合作學(xué)習(xí)的重要內(nèi)容之一。

2.在小組合作學(xué)習(xí)過程中對(duì)學(xué)生進(jìn)行積極評(píng)價(jià)

實(shí)踐教學(xué)證明，教師對(duì)學(xué)生的進(jìn)步給予充分的肯定，有利于提高學(xué)生對(duì)英語學(xué)習(xí)的信心，增加學(xué)生英語學(xué)習(xí)的動(dòng)力。因此在日常的英語課堂小組合作教學(xué)中，教師要學(xué)會(huì)恰當(dāng)?shù)膶?duì)學(xué)生的進(jìn)步之處進(jìn)行及時(shí)的表揚(yáng)，例如，教師對(duì)小組討論表現(xiàn)突出的學(xué)生可以用Excellent、very good、well done等詞語對(duì)學(xué)生進(jìn)行口頭表揚(yáng)，對(duì)于表現(xiàn)不夠優(yōu)秀的學(xué)生或者小組討論參與不夠積極地學(xué)生，教師要加強(qiáng)鼓勵(lì)，當(dāng)學(xué)生回答完問題以后教師可以用you do very well and I believe you can do better later或者是please keep it up等對(duì)學(xué)生進(jìn)行鼓勵(lì)，幫助學(xué)生建立英語學(xué)習(xí)的信心。

3.在分組合作的過程中注重對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)習(xí)慣進(jìn)行培養(yǎng)

牛津版小學(xué)英語教材的英語詞匯量相當(dāng)?shù)拇螅總鹘y(tǒng)的死記硬背學(xué)生不但容易產(chǎn)生疲勞，而且學(xué)習(xí)效果也不明顯，因此在小學(xué)英語分組合作教學(xué)組織形式的創(chuàng)新過程中，英語教師要對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)習(xí)慣進(jìn)行培養(yǎng)，制定適合班級(jí)學(xué)生的英語學(xué)習(xí)常規(guī)，完善小組學(xué)習(xí)督促機(jī)制，比如將學(xué)生分成合作小組，對(duì)重點(diǎn)內(nèi)容安排學(xué)生分組背誦，安排成績(jī)優(yōu)秀和成績(jī)一般的學(xué)生在同一組，促進(jìn)成績(jī)的快速提高。

4.注重對(duì)相關(guān)情景的創(chuàng)設(shè)，對(duì)課堂內(nèi)容不斷地進(jìn)行優(yōu)化

對(duì)教材進(jìn)行合理的情景創(chuàng)設(shè)，有利于提高課堂學(xué)習(xí)的氛圍，調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，更好的培養(yǎng)孩子的口語交際能力。在進(jìn)行教學(xué)情景創(chuàng)設(shè)時(shí)，教師要把握好時(shí)機(jī)，注重情景的多變性。例如在進(jìn)行最高級(jí)的學(xué)習(xí)時(shí)，教師可以實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)備好先關(guān)的道具，例如鋼筆、尺子、書本等，通過比較三個(gè)物體的長(zhǎng)處得long的比較級(jí)為longer，最高級(jí)為longest，small的比較級(jí)為smaller，最高級(jí)為smallest，在情景的創(chuàng)設(shè)過程中，注重多樣性，可以采取師生互動(dòng)的形式，將沉悶的課堂變成活躍的舞臺(tái)，讓學(xué)生輕松的學(xué)到知識(shí)。

5.讓學(xué)生在討論的過程中學(xué)會(huì)對(duì)重點(diǎn)知識(shí)進(jìn)行總結(jié)

在對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行事先導(dǎo)入以后，教師可以將學(xué)生進(jìn)行分組，讓學(xué)生對(duì)所學(xué)的重點(diǎn)知識(shí)進(jìn)行歸納總結(jié)。如在教學(xué)“there be”學(xué)習(xí)完以后，要讓學(xué)生分組合作，總結(jié)出什么情況下用is什么情況下用are，什么情況下用be動(dòng)詞。在經(jīng)過深入的討論和歸納以后，學(xué)生會(huì)得到許多的規(guī)律，例如，當(dāng)主語為單數(shù)時(shí)或者第三人稱時(shí)一般用動(dòng)詞is，當(dāng)主語為復(fù)數(shù)或者you時(shí)一般用are，當(dāng)主語后為情態(tài)動(dòng)詞 一般用be動(dòng)詞，這是老師要根據(jù)學(xué)生的總結(jié)結(jié)果，進(jìn)行合理的補(bǔ)充，例如當(dāng)主語為不可數(shù)名詞是也要用is等，保證學(xué)生學(xué)到知識(shí)的全面性和完整性。

總之，我國素質(zhì)教育正在激烈有效地進(jìn)行，英語教學(xué)作為小學(xué)學(xué)習(xí)的重要一部分，要時(shí)刻保持重視，小學(xué)英語教學(xué)組織形式的創(chuàng)新實(shí)踐要以學(xué)生為中心，圍繞學(xué)生展開，積極地營(yíng)造和諧活潑的課堂氛圍，提高我國小學(xué)生對(duì)于英語學(xué)習(xí)的能力，使素質(zhì)教育落到實(shí)處。

【參考文獻(xiàn)】

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1.1電子商務(wù)盈利模式內(nèi)涵

作為新興網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)具體應(yīng)用，電子商務(wù)的本質(zhì)就是利用現(xiàn)代信息技術(shù)進(jìn)行商務(wù)活動(dòng)，其中，技術(shù)是手段，核心是商務(wù)模式。因此，只有產(chǎn)生實(shí)際的利潤(rùn)，才符合商業(yè)原則，才有存在的價(jià)值和發(fā)展的必要。這就涉及到如何獲利的一個(gè)根本問題，即盈利模式。電商盈利模式理論在電子商務(wù)理論和實(shí)踐的環(huán)境下得以發(fā)展，在傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作模式的理論基礎(chǔ)上得到進(jìn)一步深化。電子商務(wù)的盈利模式可以概括為一個(gè)系統(tǒng)，它是指企業(yè)可以為客戶提供價(jià)值，同時(shí)企業(yè)和其他參與者能分享利益的有機(jī)體系，它包括產(chǎn)品及服務(wù)流、資金流和信息流的結(jié)構(gòu)，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中形成，不易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿。電商模式是一個(gè)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的來源，且能給企業(yè)帶來超額利潤(rùn)以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)站和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

1.2電子商務(wù)盈利模式的分類

電子商務(wù)的范圍波及人們的工作、學(xué)習(xí)及生活等各個(gè)方面，其管理與服務(wù)也涉及政府、經(jīng)濟(jì)、工商及用戶等多方面?；ヂ?lián)網(wǎng)在逐步滲透到每個(gè)人生活的同時(shí)，多種業(yè)務(wù)活動(dòng)也在網(wǎng)絡(luò)上相繼展開，推動(dòng)了電子商務(wù)領(lǐng)域的繁榮與昌盛。電子商務(wù)的應(yīng)用小到個(gè)人理財(cái)、網(wǎng)上購物，大至公司經(jīng)營(yíng)、國際貿(mào)易等諸多方面。根據(jù)有關(guān)專家的觀點(diǎn)，若想在低門檻的電子商務(wù)市場(chǎng)生存，就要制定出可行的經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式。電子商務(wù)盈利模式的分類標(biāo)準(zhǔn)有很多，本文按照互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站收入的來源不同，將電子商務(wù)的盈利模式細(xì)分為：網(wǎng)上目錄盈利模式、廣告支持盈利模式、數(shù)字內(nèi)容盈利模式、交易費(fèi)用盈利模式、服務(wù)費(fèi)用盈利模式、廣告—訂閱混合盈利模式和線上銷售盈利模式等，具體分析如下。

1.2.1網(wǎng)上目錄盈利模式

網(wǎng)上目錄盈利模式是指將有機(jī)目錄的模式擴(kuò)展到網(wǎng)上，并用網(wǎng)站的信息代替商品目錄的分支。比較常見的網(wǎng)上目錄盈利模式有純網(wǎng)絡(luò)型網(wǎng)上商店、網(wǎng)絡(luò)直銷型、傳統(tǒng)零售網(wǎng)上商店和網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷型。運(yùn)用此模型銷售的商品有計(jì)算機(jī)與家電、音響、圖書制品、服裝零售、奢侈品和鮮花等。網(wǎng)上目錄盈利模式的成功因素在于該種模型選擇銷售合適的產(chǎn)品，并進(jìn)行較全面的產(chǎn)品目錄分類，建立方便有效的訂購流程，滿足客戶體驗(yàn)，且擁有完善的售后服務(wù)。

1.2.2數(shù)字內(nèi)容盈利模式

數(shù)字內(nèi)容是以互聯(lián)網(wǎng)為核心技術(shù)，將圖像、音樂、影像、文字等內(nèi)容運(yùn)用數(shù)字化處理技術(shù)來進(jìn)行整理和使用的產(chǎn)品與服務(wù)。數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)包括數(shù)字娛樂、數(shù)字學(xué)習(xí)和數(shù)字出版等項(xiàng)目，其中數(shù)字娛樂的發(fā)展最快。數(shù)字盈利模式的成功因素在于建立良好的用戶保持，擁有獨(dú)特且豐富的信息內(nèi)容，建立合理的付費(fèi)方式，且有效保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

1.2.3廣告盈利模式

廣告盈利模式為主要依靠網(wǎng)站廣告來獲得收入。廣告盈利模式包括：某類綜合性的互聯(lián)網(wǎng)信息資源并能提供相關(guān)信息服務(wù)的門戶網(wǎng)站；根據(jù)某種策略、運(yùn)用特殊的計(jì)算機(jī)程序從互聯(lián)網(wǎng)上獲取信息，再對(duì)該信息進(jìn)行組織和處理，為用戶提供檢索服務(wù)，將用戶檢索到的相關(guān)信息展示給用戶系統(tǒng)的搜索引擎服務(wù)；為迎合中小企業(yè)的需要，將分類的廣告滲透到生活各方面的分類廣告網(wǎng)站；以廣告的發(fā)行及增值服務(wù)為主要收入來源的報(bào)業(yè)出版商，及零售收費(fèi)向用戶提供上傳與下載視頻的社區(qū)網(wǎng)站。廣告盈利模式的成功因素在于它擁有龐大的用戶量，較高的知名度和精準(zhǔn)的廣告投放及較完整的廣告效果跟蹤技術(shù)。

1.2.4交易費(fèi)用盈利模式

交易費(fèi)用盈利模式指的是企業(yè)通過支持某個(gè)交易活動(dòng)來收取其相關(guān)費(fèi)用，收取的費(fèi)用則根據(jù)處理交易的數(shù)量與規(guī)模來確定。網(wǎng)站作為新的中介形式，通過整理和篩選相關(guān)交易信息，幫助交易雙方完成網(wǎng)上交易活動(dòng)。因此，完善的交易平臺(tái)，專業(yè)的服務(wù)保障，便捷安全的在線支付體系成為交易模式成功的關(guān)鍵。

1.2.5服務(wù)費(fèi)用盈利模式

服務(wù)費(fèi)用盈利模式是指按照服務(wù)本身的價(jià)值而收費(fèi)的盈利形式。如各種網(wǎng)上游戲、網(wǎng)絡(luò)咨詢、遠(yuǎn)程教育教學(xué)、會(huì)員服務(wù)、傳真服務(wù)和多種增值服務(wù)等。因而，服務(wù)費(fèi)用盈利模式因其專業(yè)的服務(wù)滿足顧客需求，這是其成功的關(guān)鍵因素。

2電子商務(wù)盈利模式存在的問題

隨著信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電子商務(wù)作為一種先進(jìn)的商業(yè)模式，快速發(fā)展成為一個(gè)國際新興產(chǎn)業(yè)。任何事物的發(fā)展都具有兩面性，多種盈利模式為我國電子商務(wù)發(fā)展提供支持的同時(shí)，也隨之產(chǎn)生了一些問題。在電子商務(wù)盈利模式的影響因素中，成本、管理和風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)因素對(duì)其影響尤為突出，同時(shí)還受渠道沖突的影響，如何利用最少成本、最低風(fēng)險(xiǎn)及有效的管理合理避免沖突，從而獲得最大收益成為電子商務(wù)盈利模式的最終目標(biāo)。電子商務(wù)盈利模式的問題如下。

2.1成本問題

企業(yè)實(shí)行電子商務(wù)盈利模式產(chǎn)生的成本包括通訊成本、設(shè)備投資所需費(fèi)用及維護(hù)費(fèi)用。此外還包括庫存成本、銷售成本、管理成本、電子商務(wù)處理單證的費(fèi)用、業(yè)務(wù)管理改善費(fèi)用和差旅費(fèi)用等。電子商務(wù)成本包含的內(nèi)容較多，因此，多方面的費(fèi)用支出成為電子商務(wù)盈利模式的一大阻礙。

2.2管理問題

企業(yè)實(shí)行電子商務(wù)盈利模式后，后期的運(yùn)作活動(dòng)包括供、產(chǎn)、銷及資金支付等所有其它方面的系統(tǒng)工程。是否盈利及盈利多少與管理有直接關(guān)系。擁有同樣的基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)及同樣的起點(diǎn)，有的企業(yè)能穩(wěn)健發(fā)展，而有的企業(yè)卻連連虧損。因此，管理問題成為電子商務(wù)發(fā)展的瓶頸和障礙。

2.3風(fēng)險(xiǎn)問題

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，使新技術(shù)變革日新月異。電子商務(wù)企業(yè)要想生存和發(fā)展，必須在技術(shù)和非技術(shù)這兩個(gè)方面跟上整個(gè)行業(yè)的發(fā)展步伐。因此，技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)和非技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)成為電子商務(wù)盈利模式中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。

2.4沖突問題

電子商務(wù)的發(fā)展，使其成為人們生活中不可或缺的一部分。但電子商務(wù)品牌間沖突，品牌內(nèi)部沖突及網(wǎng)上銷售與傳統(tǒng)銷售渠道的沖突等都會(huì)加重電子商務(wù)發(fā)展的負(fù)擔(dān)。

3應(yīng)對(duì)電子商務(wù)盈利模式問題的對(duì)策

3.1合理進(jìn)行成本預(yù)算

為解決成本問題，第一，要進(jìn)行成本預(yù)算，綜合考量多種因素，選擇適合自己的設(shè)備投資方案；第二，根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系，合理控制庫存量，避免出現(xiàn)庫存量積壓的現(xiàn)象；第三，縮減員工數(shù)量，有效降低管理成本；第四，建立更完備的電子商務(wù)訂單處理體系以處理不同的電子商務(wù)單據(jù)；第五，企業(yè)可以通過分析歸納當(dāng)前業(yè)務(wù)管理模式的優(yōu)缺點(diǎn)，從中尋找突破口，學(xué)習(xí)和借鑒相關(guān)管理模式的成功之處，從而制定適合自己的電商管理模式，隨著業(yè)務(wù)管理的改善和提高，有效降低業(yè)務(wù)管理費(fèi)用。

3.2實(shí)行規(guī)范化管理體系

針對(duì)管理問題，首先，要結(jié)合市場(chǎng)需求，制定合理的生產(chǎn)方案，生產(chǎn)當(dāng)前市場(chǎng)需求量較大的產(chǎn)品。在不影響產(chǎn)品品質(zhì)的前提下，適當(dāng)降低成本，滿足顧客需求，為企業(yè)贏取利潤(rùn)。其次，在銷售過程中，可以有效改善其產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，讓顧客認(rèn)識(shí)到改善產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)對(duì)整個(gè)價(jià)值鏈的意義。

3.3有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者無法規(guī)避和改變，只能通過企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)消除，企業(yè)可以加強(qiáng)技術(shù)保證，確保電子商務(wù)信息的安全；實(shí)行法律保障，確立支付平臺(tái)的法律地位等。對(duì)于非技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要加強(qiáng)社會(huì)信用體系的建設(shè)和管理。如嚴(yán)格審查交易雙方的信用度，完善實(shí)名制度；發(fā)展信用中介機(jī)構(gòu)，提供專業(yè)化、市場(chǎng)化的信用管理服務(wù)；成立電子商務(wù)監(jiān)督和投訴的專門機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)信用監(jiān)督；完善失信懲戒機(jī)制，打擊失信違法行為等。

3.4合理經(jīng)營(yíng)避免沖突

為避免品牌間的沖突，可以采用提高產(chǎn)品的品質(zhì)，實(shí)行差異化戰(zhàn)略，同時(shí)適當(dāng)降低產(chǎn)品銷售價(jià)格的方式來避免。因此，若要提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)就要凸顯產(chǎn)品的獨(dú)特性，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以優(yōu)質(zhì)、個(gè)性化的產(chǎn)品風(fēng)格滿足顧客需求。同時(shí)，也可以與競(jìng)爭(zhēng)伙伴建立聯(lián)盟的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)共贏。此外，采取網(wǎng)上銷售模式，顧客看不到實(shí)體，會(huì)擔(dān)心產(chǎn)品質(zhì)量。因此，網(wǎng)絡(luò)銷售應(yīng)保證產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)信譽(yù)認(rèn)證，避免使顧客買到虛假產(chǎn)品。而作為傳統(tǒng)銷售行業(yè)，商家則應(yīng)該豐富產(chǎn)品種類，提供多種價(jià)位的產(chǎn)品以滿足不同消費(fèi)層次顧客的需求。由此可見，電子商務(wù)企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)其盈利模式，首先，要根據(jù)我國的基本國情，充分考慮現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，找到適合自己運(yùn)營(yíng)發(fā)展的盈利模式；其次，要不斷規(guī)范電子商務(wù)營(yíng)銷模式發(fā)人標(biāo)準(zhǔn)，研發(fā)更專業(yè)細(xì)致的盈利模式，刺激電子商務(wù)的成長(zhǎng)，促進(jìn)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；最后，要通過分析大數(shù)據(jù)技術(shù)，準(zhǔn)確了解客戶的需求，對(duì)客戶精準(zhǔn)定位，提高客戶的購物體驗(yàn)，培養(yǎng)客戶的品牌忠誠。

4結(jié)語

篇3

我國券商在政策的呵護(hù)下誕生、成長(zhǎng)，行業(yè)壟斷和封閉使其在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里獲得了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過社會(huì)平均利潤(rùn)水平的超額利潤(rùn)率。數(shù)據(jù)顯示，1992年至2001年，券商一直保持著20%以上的高利潤(rùn)率。但自2001年國有股減持以來，隨著我國證券市場(chǎng)不斷走向市場(chǎng)化、規(guī)范化和國際化，證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，券商的日子越來越難過：傭金政策改革使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)遭受沉重打擊，自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為重災(zāi)區(qū)，投行業(yè)務(wù)因?yàn)樾鹿赏０l(fā)而萎縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年-2004年，在低迷的市場(chǎng)背景下，券商出現(xiàn)整體虧損。2005年以來，隨著股改的推進(jìn)、人民幣的升值、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新以及ipo的恢復(fù)，券商整體開始復(fù)蘇。但靠天吃飯的盈利模式并沒有得到實(shí)質(zhì)性的改變。券商盈利模式問題仍是困繞并關(guān)系到我國證券業(yè)發(fā)展的一大課題。

關(guān)于券商盈利模式，有眾多業(yè)界人士與學(xué)者對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了思考，并提出了各自的觀點(diǎn)。如李連三（2002）用大量的數(shù)據(jù)比較分析了中美券商業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，并建議國內(nèi)券商應(yīng)大力發(fā)展并購業(yè)務(wù)。王如富（2003）認(rèn)為券商新盈利模式的構(gòu)建，有賴于經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善；吳志峰（2004）提出券商應(yīng)給原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)注入新的內(nèi)涵。徐麗梅（2005）通過中美證券業(yè)收入結(jié)構(gòu)對(duì)比，認(rèn)為我國券商應(yīng)該努力借鑒國外券商的成功模式，不斷拓展和開發(fā)新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品。等等。但這些研究大多停留在中外券商業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的比較這個(gè)層面上，并沒有探討支持其盈利模式得以成功的背后原因尤其是制度因素，因此，全面深入地研究國外投行的盈利模式，對(duì)從根本上全面提高我國券商的盈利能力具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

二、國外投行的盈利模式及特點(diǎn)

我們以投行最為發(fā)達(dá)的國家---美國投行的盈利模式為例，來對(duì)國外投行的盈利模式進(jìn)行考察。美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球首屈一指，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位，其中美林、雷曼兄弟、高盛和摩根斯坦利更是蜚聲海內(nèi)外，因此，我們以它們的盈利模式作為考察的焦點(diǎn)。

根據(jù)國研網(wǎng)提供的資料，我們整理出以下1997-2004年美國主要券商主要業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)圖：

圖1 1997-2004年美國主要投資銀行主要業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)（均值）

數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)及國研網(wǎng)。

從上圖可以發(fā)現(xiàn)，美國國際投行的盈利方式具有以下特點(diǎn)：

（1）業(yè)務(wù)收入來源多元化，雖然收入來源比重的分布不均衡，但各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入大都在10%以上（除雷曼兄弟外），且整體而言，低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)高于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

除高盛因傭金資料殘缺外，即使以自營(yíng)和并購業(yè)務(wù)為主的雷曼兄弟公司，也從經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務(wù)中獲取收入，美林、高盛和摩根斯坦利就更是如此，顯見美國國際投行的業(yè)務(wù)收入來源是多樣化的，但各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入并不平衡，除美林和摩根斯坦利的業(yè)務(wù)收入來源相對(duì)比較均衡（不過分偏倚某一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入）外，高盛和雷曼兄弟的收入來源分布呈明顯的偏態(tài)，兩者的自營(yíng)交易收入達(dá)40%左右。值得關(guān)注的是，各大投行收入的大部分來源于經(jīng)紀(jì)、投資銀行和資產(chǎn)管理等低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（如下圖所示），可見，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是美國各大投行的多年的經(jīng)營(yíng)之道、生存之本。

圖2. 1997-2004年美國主要投資銀行高/低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)（均值）

穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)并非指各大投資銀行不從事或少從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，實(shí)際上它們往往根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)比來確定高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)變化情況，從而進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整。如2003年以來美國經(jīng)濟(jì)擺脫了自2001年衰退后較長(zhǎng)時(shí)期的低迷復(fù)蘇階段，走上了強(qiáng)勁的復(fù)蘇之路，2003年和2004年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都保持在3%以上，企業(yè)利潤(rùn)、居民收入增長(zhǎng)等重要指標(biāo)回復(fù)或接近繁榮期平均水平。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇推動(dòng)了美國股市的發(fā)展，股指連續(xù)上升，高盛、雷曼兄弟和摩根斯坦利均紛紛通過將自有資金投向股票、債券、金融衍生產(chǎn)品和外匯交易等領(lǐng)域而在自營(yíng)業(yè)務(wù)上賺取了大量利潤(rùn)。

（2）發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行差異化經(jīng)營(yíng)。

各大投資銀行在保持業(yè)務(wù)收入多元化的同時(shí)，堅(jiān)持“有面有點(diǎn)”的原則，通過擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率，提高利潤(rùn)，實(shí)行差異化經(jīng)營(yíng)。如下圖所示（見圖3），高盛和雷曼兄弟在投資銀行和自營(yíng)交易上有優(yōu)勢(shì)，摩根斯坦利在資產(chǎn)管理方面有優(yōu)勢(shì)，美林則在綜合經(jīng)營(yíng)上以經(jīng)紀(jì)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)見長(zhǎng)。

圖3. 1997-2004年美國主要投資銀行業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)（均值）比較

這種差異化經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，則是由各投資銀行的發(fā)展戰(zhàn)略決定的。美林證券的綜合經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，各品種業(yè)務(wù)比較均衡，但在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上比較有優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，美林證券是華爾街具有最為均衡業(yè)務(wù)架構(gòu)的投資銀行。其原因在于，美林的目標(biāo)是把自身打造成一個(gè)能夠提供全方位金融服務(wù)的綜合性的巨型券商，并從20世紀(jì)60年代開始就先后采取了一系列的手段，廣泛拓寬自身的業(yè)務(wù)空間。如1963年，美林兼并了c.j.devine，進(jìn)入政府證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域；1969年，收購lionel d•；；edie公司，把觸角伸向了貨幣管理與咨詢業(yè)務(wù)；1970年，收購在市政債券業(yè)務(wù)上有很強(qiáng)實(shí)力的goodbody公司，同年還收購了一家加拿大投資銀行和紀(jì)紀(jì)公司，開始大力拓展國際市場(chǎng)；1972年，美林與一家金屬公司合資開展商品交易業(yè)務(wù)；1974年，收購了家庭生命保險(xiǎn)公司，進(jìn)入了保險(xiǎn)業(yè)；1996年和1997年，又分別接連收購了hotchkis andwiley公司和英國的mercury asset management，使美林公司管理下的資產(chǎn)在1997年超過morgan stanley dean witter公司；2000年6月份，美林收購了納斯達(dá)克市場(chǎng)第三大券商herzog heine geduld，使美林在納斯達(dá)克市場(chǎng)的排名從第六位躍升到第二位，取代了嘉信理財(cái)?shù)奈恢谩Ｔ诿懒?，?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期擔(dān)綱公司第一大收入來源，來自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入仍然占公司收入的1/4左右，其次是主要交易收入和資產(chǎn)管理收入接近，投資銀行收入所占比重最低。

高盛是全球歷史最悠久、經(jīng)驗(yàn)最豐富、實(shí)力最雄厚的投資銀行之一。它旨在為全球成千上萬個(gè)重要客戶，包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、國家政府及富有的個(gè)人，提供全方位的高質(zhì)量金融服務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是高盛的兩大優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，即使在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的2002年，高盛參與的并購咨詢交易金額仍高達(dá)2621.44億美元，從財(cái)務(wù)顧問那里獲得了14.99億美元的收入，超過其承銷業(yè)務(wù)，占投行業(yè)務(wù)收入的51.16%。2004年，高盛的全球收入達(dá)到創(chuàng)歷史記錄的211億美元，凈收入達(dá)46億美元，比2003年分別增長(zhǎng)了28%和52%。其中，2004年高盛投資銀行集團(tuán)獲得33.74億美元的凈收入。尤其是最近三年來，高盛的自營(yíng)業(yè)務(wù)成績(jī)顯著，對(duì)公司凈收入的貢獻(xiàn)都在60%以上。

摩根斯坦利的強(qiáng)項(xiàng)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其資產(chǎn)管理和服務(wù)收費(fèi)的收入所占比重卻比較穩(wěn)定，資產(chǎn)管理收入占其凈收入的比重維持在［27.31%，36.47%］之間，即使在經(jīng)濟(jì)不景氣的2001年和2002年，該比例也分別為31.93%和36.47%。這與其大力開拓資產(chǎn)管理市場(chǎng)的努力分不開的。摩根斯坦利在1997年5月兼并了dean witter公司，獲得了9946人的專業(yè)賬戶經(jīng)理和1020億美元的管理下的資產(chǎn)。二者的合并起到了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的協(xié)同作用：前者主要為公司、政府和機(jī)構(gòu)服務(wù)，后者則集中于家庭和個(gè)人投資者身上。這一市場(chǎng)的開拓使得摩根斯坦利能夠在資產(chǎn)管理方面獲得全方位的發(fā)展，熨平資產(chǎn)管理市場(chǎng)結(jié)構(gòu)波動(dòng)對(duì)該項(xiàng)收入的影響。

雷曼兄弟以二級(jí)市場(chǎng)自營(yíng)業(yè)務(wù)和并購中介業(yè)務(wù)為主，偏向高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的私人資本投資業(yè)務(wù)，因此，雷曼兄弟的傭金收入最低，投資銀行收入次之，而主要交易收入較高。雷曼兄弟公司的資產(chǎn)管理與服務(wù)收費(fèi)項(xiàng)目非常小。雷曼兄弟公司的投資收益不僅來自于二級(jí)市場(chǎng)，還有相當(dāng)一部分收益來自于股權(quán)投資，其中，私人權(quán)益資本市場(chǎng)（即非公開市場(chǎng)）投資占了相當(dāng)大的比重。雷曼兄弟公司于1986年就作為第一家涉足該領(lǐng)域并將其作為主要投資業(yè)務(wù)的投資銀行，取得了很大的成功。雷曼兄弟公司的私人權(quán)益投資有兩種方式：一種是投資基金方式，另一種是直接投資方式。投資基金的分類除了綜合類基金，還包括成熟的管理良好的公司類基金、成長(zhǎng)型基金、成長(zhǎng)初期型基金、房地產(chǎn)基金、直接投資基金。

可見，隨著專業(yè)化分工的日益細(xì)化，國際上大型的投資銀行在努力開拓多種業(yè)務(wù)的同時(shí)，也都在堅(jiān)守各自的核心領(lǐng)域，不斷強(qiáng)化自已的優(yōu)勢(shì)稟賦，力爭(zhēng)在這一領(lǐng)域成為全球霸主，以此帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)的拓展。例如，有些公司注重資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，圍繞投資理財(cái)、投資咨詢展開業(yè)務(wù)；有些公司注重股權(quán)投資業(yè)務(wù)，不斷開拓與之相關(guān)的高收益的股權(quán)投資，如對(duì)私人權(quán)益資本市場(chǎng)的投資等。

三、國外投行盈利模式的成功因素分析

（一）制度變革和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的寬松是國外投行盈利模式轉(zhuǎn)化和成功的外因

美國投資銀行經(jīng)歷了混業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)經(jīng)營(yíng)、傭金自由化、放松管制、金融自由化五個(gè)階段，每一次的制度變革和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變既給投資銀行帶來了創(chuàng)新的壓力，也帶來了創(chuàng)新和發(fā)展的空間。

1929年以前，美國實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，很少有投資銀行考慮資本的風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行業(yè)務(wù)大多數(shù)集中在證券承銷和證券交易上，很少有創(chuàng)新業(yè)務(wù)出現(xiàn)，這一階段的盈利主要來自證券承銷和經(jīng)紀(jì)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。1933年美國國會(huì)通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》，金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式以法律條文加以規(guī)范，美國的投資銀行業(yè)才開始走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。

1975年，美國政府取消了固定傭金制，實(shí)行傭金自由化。傭金自由化對(duì)美國投資銀行的經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生了重大的影響：傭金自由化后，各投資銀行圍繞價(jià)格的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致傭金收入急劇下降。有資料顯示，傭金制度改革對(duì)投資銀行的致命影響在于使絕大部分投資銀行丟失了三分之二以上的傭金收入，為此，各投資銀行不得不通過開拓新業(yè)務(wù)、創(chuàng)新金融產(chǎn)品等方式來開辟新的收入渠道。這時(shí)期出臺(tái)的新金融產(chǎn)品主要有金融衍生工具、mmf、綜合帳戶、指數(shù)基金、垃圾債券和cma等。

80年代美國放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，大批投資銀行機(jī)構(gòu)整合，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。而且隨著政府金融管制的放松和證券化的推進(jìn)，與證券化相關(guān)的新產(chǎn)品也不斷涌現(xiàn)，如抵押擔(dān)保證券（mbs）、資產(chǎn)擔(dān)保證券（abs）等，使金融產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)入了新的。與此同時(shí)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新也成了80年代各投資銀行共同瞄準(zhǔn)的利潤(rùn)來源，其中企業(yè)并購是各大投資銀行的搶手業(yè)務(wù)，期間，有的投資銀行還涉足過橋貸款與垃圾債券等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。通過這些產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，投資銀行獲取了巨額的利潤(rùn)。

90年代，隨著網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展和電子商務(wù)的興起，網(wǎng)絡(luò)證券商也應(yīng)運(yùn)而生，美國對(duì)外證券投資也迅速增加，而且由于金融自由化、國際化程度的日益加深，金融業(yè)務(wù)分割日益模糊，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，美國國會(huì)于1999年11月14日通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，取消了1933年以來嚴(yán)格禁止商業(yè)銀行從事政府債務(wù)以外的證券承銷等投資銀行業(yè)務(wù)的規(guī)定，引導(dǎo)銀行從事多元化經(jīng)營(yíng)以增強(qiáng)其營(yíng)運(yùn)效率及競(jìng)爭(zhēng)力，這給投資銀行帶來了很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，促使它們不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高盈利能力。

 

目前，美國對(duì)投資銀行經(jīng)營(yíng)資格的管理采用注冊(cè)登記制，對(duì)投資銀行的設(shè)立關(guān)閉、其他行業(yè)兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)以及業(yè)務(wù)范圍都沒有限制，不僅如此，美國證券業(yè)還不斷推動(dòng)跨國界、跨時(shí)區(qū)交易、甚至結(jié)合成全球性的交易系統(tǒng)，進(jìn)行24小時(shí)交易，這種證券市場(chǎng)的國際化不僅分散了投資銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，也大大擴(kuò)大了其盈利空間。以美林證券、雷曼兄弟為例（見表3），美林證券近2年來稅前收益（earnings before income taxes）的六成左右來自國內(nèi)，約三成來自國外（2003年為36.3%，2004年31.8%）。雷曼兄弟也有近三成的凈收入（net revenue）來源于國外，2004年為29%，2003年為31.68%，2002年則達(dá)38%。

表1.2002-2004年美林證券、雷曼兄弟收入的地區(qū)分布   單位：百萬美元

美林證券（稅前收益）

雷曼兄弟（凈收入）

地區(qū)

2004年

2003年

2002年

地區(qū)

2004年

2003年

2002年

歐洲，中東和非洲

645

839

-201

歐洲

2104

1864

1674

泛太地區(qū)、加拿大、拉丁美洲

1211

1060

387

亞太與其它地區(qū)

1247

875

612

美國

4364

3662

2565

美國

8225

5908

3869

注：根據(jù)2004年美林證券、雷曼兄弟年報(bào)整理

（二）嚴(yán)格加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，是國外投行盈利模式取得成功的內(nèi)因

制度變革和金融管制放松的過程，是各大投資銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品及業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新的過程。但創(chuàng)新就有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是20世紀(jì)90年代以來，隨著信息技術(shù)的發(fā)展和金融衍生工具的日新月異，投資銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)迅速增大，因此，各大投資銀行在不斷進(jìn)行創(chuàng)新的同時(shí)，通過建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系來加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

美林證券的風(fēng)險(xiǎn)管理理念是風(fēng)險(xiǎn)控制比風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更重要。它認(rèn)為，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是美林證券核心業(yè)務(wù)的組成部分，在從事各種業(yè)務(wù)活動(dòng)的過程中，美林證券都會(huì)面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，因此，成立全球流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)（globleal liquidity and risk management group，簡(jiǎn)寫“gplr”）來確保風(fēng)險(xiǎn)被正確識(shí)別、監(jiān)測(cè)和管理，并為了達(dá)到這一目標(biāo)，美林證券制定了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理程序，確定公司的風(fēng)險(xiǎn)承受水平，以確保將公司的風(fēng)險(xiǎn)損失控制在事先確定的限度內(nèi)。在風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)中，美林證券大量使用技術(shù)工具來防范風(fēng)險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫、交易限制監(jiān)管系統(tǒng)和交易系統(tǒng)訪問。不僅如此，美林證券還認(rèn)為，健康的公司治理和監(jiān)督以及雇員的職業(yè)道德是有效控制風(fēng)險(xiǎn)的核心。因此，它不斷加強(qiáng)公司內(nèi)部監(jiān)管，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)框架包括主要由董事會(huì)監(jiān)管的各項(xiàng)政策、程序及組織結(jié)構(gòu)構(gòu)成。

高盛的經(jīng)營(yíng)思想是充分承受風(fēng)險(xiǎn)，獲取合適的利潤(rùn)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以，風(fēng)險(xiǎn)控制是公司最重要的使命之一。為此高盛建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，制定風(fēng)險(xiǎn)控制程序，監(jiān)督和控制各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)裸露頭寸。各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制必須上報(bào)公司風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)批準(zhǔn)交易風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)、公司和業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)承受水平、檢查每個(gè)業(yè)務(wù)單位的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受限度、批準(zhǔn)已被選定的新興市場(chǎng)和業(yè)務(wù)部門的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限度、批準(zhǔn)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)限度、根據(jù)信用評(píng)級(jí)確定信用風(fēng)險(xiǎn)承受限度、檢查各種風(fēng)險(xiǎn)分析方案的結(jié)果。根據(jù)公司總的風(fēng)險(xiǎn)承受限度，各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)制定本部門的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限度。根據(jù)每項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限度，業(yè)務(wù)部門經(jīng)理分配每個(gè)交易小組的風(fēng)險(xiǎn)限度，每個(gè)交易組長(zhǎng)是控制這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)限度的第一責(zé)任人。公司財(cái)務(wù)部每天監(jiān)控公司和各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)承受限度，如果發(fā)現(xiàn)有違反風(fēng)險(xiǎn)承受限度，立即報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)。高盛公司的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)更突出var值的運(yùn)用，也使用其他風(fēng)險(xiǎn)分析方法，保證公司承受的風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

摩根斯坦利成立有由公司大部分高級(jí)管理人員組成的風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，負(fù)責(zé)制定整個(gè)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的策略及考察與這些策略有關(guān)的公司業(yè)績(jī)。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)下設(shè)幾個(gè)專門的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，以幫助其實(shí)施對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的檢測(cè)和考察。此外，這些風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)還考察與公司的市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)狀況、總的銷售策略、消費(fèi)貸款定價(jià)、儲(chǔ)備充足度和合法實(shí)施能力以及經(jīng)營(yíng)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的總體框架、層次和檢測(cè)流程。會(huì)計(jì)主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門，都獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級(jí)管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行檢測(cè)和控制。另外，公司的內(nèi)部審計(jì)部門也向高層管理人員匯報(bào)，并通過對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的考察，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和控制環(huán)境進(jìn)行評(píng)價(jià)。公司經(jīng)常在每個(gè)管理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域聘用有經(jīng)驗(yàn)的專家，以有效實(shí)施公司的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和操作規(guī)程。隨著對(duì)不斷變化的和復(fù)雜的金融服務(wù)業(yè)認(rèn)識(shí)的提高，公司不斷檢討風(fēng)險(xiǎn)管理策略和操作規(guī)程，使其不斷完善。

雷曼兄弟也有由公司首席執(zhí)行官、全球證券分部經(jīng)理、全球固定收入分部經(jīng)理、倫敦區(qū)高級(jí)經(jīng)理、亞洲區(qū)高級(jí)經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、信貸總監(jiān)和全球風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理組成的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)負(fù)責(zé)制定公司管理策略，檢測(cè)公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸、頭寸分布、潛在的新的交易或頭寸和例外風(fēng)險(xiǎn)限額。為了識(shí)別、評(píng)價(jià)和控制風(fēng)險(xiǎn)過程中的協(xié)調(diào)一致，有關(guān)部門的經(jīng)理一般每?jī)芍荛_一次會(huì)，如果需要可召開特別會(huì)議。

不容忽視的是，這些投資銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，是由其發(fā)展壓力的內(nèi)在需求使然，而根源則在于決定投資銀行為誰服務(wù)、由誰管制、風(fēng)險(xiǎn)收益如何分配等制度安排的公司治理結(jié)構(gòu)的完善。正是這種權(quán)益明晰的公司治理結(jié)構(gòu)，才會(huì)從制度上使各大投資銀行以股東利益最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，內(nèi)在地產(chǎn)生對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)烈需求。這些大投資銀行公司治理結(jié)構(gòu)的完善之處表現(xiàn)在以下幾方面：（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、集中度較低、流動(dòng)性高：有資料顯示，摩根斯坦利的機(jī)構(gòu)投資者股東持股比重為54%，分散在1822個(gè)機(jī)構(gòu)投資者手中；美林證券的機(jī)構(gòu)投資者股東持股比重為63%，分散在1260個(gè)機(jī)構(gòu)投資者手中。（2）董事會(huì)兼有決策和監(jiān)督兩大職能，董事長(zhǎng)兼任ceo，外部董事尤其獨(dú)立董事占有重要地位，內(nèi)部董事在董事會(huì)中也身居要職，董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、提名委員會(huì)，協(xié)助其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策并行使監(jiān)督職能。（3）信息披露制度完善。美國的證券立法對(duì)包括投資銀行在內(nèi)的上市公司信息披露作了較詳細(xì)的規(guī)定。公司的重大信息必須披露。（4）激勵(lì)機(jī)制行之有效。對(duì)高級(jí)管理人員都采用高工資、高獎(jiǎng)金的辦法作為短期激勵(lì)，同時(shí)普遍運(yùn)用股票期權(quán)等多種金融工具來強(qiáng)化中長(zhǎng)期激勵(lì)。

   四、國外投行盈利模式對(duì)我國券商發(fā)展的啟示

對(duì)照國外投資銀行成功的盈利模式，我國券商發(fā)展應(yīng)解決以下問題：

（1）適度放松證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，拓寬券商業(yè)務(wù)空間

近年來，隨著市場(chǎng)化程度的提高，券商原先賴以生存的制度環(huán)境與市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了明顯變化，壟斷性保護(hù)色彩日趨淡化，傳統(tǒng)的盈利模式己難以為繼，而嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和政府管制使同樣屬于市場(chǎng)化范疇的創(chuàng)新空間的釋放相對(duì)滯后，使市場(chǎng)開拓、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的步伐受阻，券商的業(yè)務(wù)空間狹窄。加快創(chuàng)新步伐己成為券商繼續(xù)發(fā)展的必然選擇，而加快創(chuàng)新步伐、拓寬業(yè)務(wù)空間就需要解除過度、過時(shí)的管制。以融資問題為例，如果券商正常融資需求在制度內(nèi)得不到滿足，違規(guī)融資、高成本融資、挪用客戶資金等問題就很難真正解決好，控制風(fēng)險(xiǎn)的目的也就不能有效實(shí)現(xiàn)。考慮到國際投資銀行發(fā)展的混業(yè)化、規(guī)?；?、集中化、現(xiàn)代化、全球化、業(yè)務(wù)多樣化、分工專業(yè)化的趨勢(shì)，以及我國金融業(yè)對(duì)外開放的加快，通過放松管制促進(jìn)一批有潛力的券商做大做強(qiáng)就更顯緊迫和重要。

（2）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，奠定證券業(yè)持續(xù)發(fā)展的制度基礎(chǔ)

我國的券商在法人治理結(jié)構(gòu)方面還很不完善，存在著很多問題，如“一股獨(dú)大”， 信息披露不真實(shí)，董事不“懂事”，監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)等。要想系統(tǒng)地解決這些問題，需要進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革，積極推動(dòng)券商股權(quán)的多元化和社會(huì)化。

依照國際投資銀行的經(jīng)驗(yàn)，積極推進(jìn)符合條件的券商上市，無疑是最快捷和最有效的方式。合規(guī)券商上市成為公眾公司后，必須進(jìn)行強(qiáng)制性信息披露，定期公開披露公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)成果，并及時(shí)對(duì)影響公司經(jīng)營(yíng)狀況的重大事項(xiàng)進(jìn)行披露。因此上市將使券商面臨證券市場(chǎng)、普通投資者和證券監(jiān)管部門的三重監(jiān)督，強(qiáng)大的市場(chǎng)機(jī)制和監(jiān)管力量將促使券商進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，合法、規(guī)范運(yùn)作，賺取“陽光利潤(rùn)”，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。事實(shí)證明，券商上市有利于迅速擴(kuò)充資本金、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也有利于建立、健全和完善法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系、激勵(lì)約束機(jī)制等，從根本上實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，確立符合開放環(huán)境下證券業(yè)基本屬性的經(jīng)營(yíng)規(guī)范。

（3）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制

一個(gè)完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制需要管理層通過市場(chǎng)的創(chuàng)新為券商的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避提供充足的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。發(fā)達(dá)國家的券商即使在市場(chǎng)下跌的時(shí)候其交易仍能保持盈利，一個(gè)重要的原因就是這些國家均具有賣空機(jī)制和套期保值工具，通過賣空機(jī)制交易者可以從市場(chǎng)的下跌中獲利，而不是像我國這樣下跌給所有的投資者帶來的只是虧損的結(jié)局。套期保值工具則可以將交易者的風(fēng)險(xiǎn)和收益鎖定，避免市場(chǎng)變化可能帶來的損失。

（4）券商要在競(jìng)爭(zhēng)中不斷進(jìn)行創(chuàng)新，同時(shí)嚴(yán)格加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，走穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)之路

券商盈利模式的核心是業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，因此券商要圍繞著這兩方面來做文章，一方面要對(duì)原有的服務(wù)性業(yè)務(wù)進(jìn)行重新改造，使其升級(jí)，同時(shí)要開展新的業(yè)務(wù)；另一方面又要不斷地創(chuàng)造新的金融服務(wù)產(chǎn)品，以擴(kuò)大服務(wù)范圍，增加服務(wù)對(duì)象，從而提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

證券行業(yè)本身是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，而創(chuàng)新又必然會(huì)帶來各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國券商在進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新/產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)，一定要學(xué)習(xí)和借鑒國外投行先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，建立健全券商內(nèi)控制度和操作流程，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。通過建立完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，運(yùn)用var分析法、應(yīng)力分析法、場(chǎng)景分析法等來對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和度量，使得風(fēng)險(xiǎn)和收益能夠相對(duì)稱，以確保將公司的風(fēng)險(xiǎn)損失控制在事先確定的限度內(nèi)。應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和流動(dòng)性原則，合理安排資產(chǎn)各組成部分的規(guī)模，并與相應(yīng)期限的負(fù)債在數(shù)量上相匹配，而且要利用各種衍生工具進(jìn)行套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通過資產(chǎn)組合管理，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。我國的券商在過去的十幾年里片面追求規(guī)模的擴(kuò)大，盲目追求發(fā)展，忽視了證券市場(chǎng)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，忽視了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，從而導(dǎo)致其在市場(chǎng)下跌時(shí)出現(xiàn)了行業(yè)性虧損的局面。券商們應(yīng)吸取教訓(xùn)，牢固樹立起穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的理念，避免重蹈覆轍。

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篇4

商業(yè)模式受到企業(yè)家和投資家的高度重視，是創(chuàng)司評(píng)判創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。國際管理學(xué)大師德魯克稱：當(dāng)今企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，不是不同產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是商業(yè)模式之間的競(jìng)爭(zhēng)。

一、企業(yè)商業(yè)模式

商業(yè)模式的定義至今在學(xué)術(shù)界還未有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。Ramon Casadesus-Masanell（2013）認(rèn)為：商業(yè)模式是一個(gè)企業(yè)的邏輯，描述企業(yè)如何運(yùn)營(yíng)、如何為它的利益相關(guān)者創(chuàng)造和抓住價(jià)值。Zott&Amit（2010）則認(rèn)為：商業(yè)模式是一系列相互依賴活動(dòng)組成的體系，從核心企業(yè)擴(kuò)展到多個(gè)邊界；這一行為制度使得企業(yè)和他的相關(guān)伙伴企業(yè)共同去創(chuàng)造價(jià)值的分享價(jià)值。

當(dāng)前大家比較認(rèn)可的觀點(diǎn)是Osterwalder（2005）所講的：商業(yè)模式是一種包含了一系列要素及其關(guān)系的概念性工具，用以闡明某個(gè)特定實(shí)體的商業(yè)邏輯，它描述了公司所能為客戶提供的價(jià)值以及公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、合作伙伴網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系資本等用以實(shí)現(xiàn)這一價(jià)值并產(chǎn)生可持續(xù)盈利收入的要素組合。

㈠商業(yè)模式的兩個(gè)特征

1、商業(yè)模式是一個(gè)系統(tǒng)層面的概念而不僅僅是一個(gè)單一的組成因素

如收入模式（廣告收入、注冊(cè)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等），向客戶提供的價(jià)值（在價(jià)格上競(jìng)爭(zhēng)、在質(zhì)量上競(jìng)爭(zhēng)），組織結(jié)構(gòu)（自成體系的業(yè)務(wù)單元、整合的網(wǎng)絡(luò)能力）等，這些都是商業(yè)模式的重要組成部分，但并非全部。

2、商業(yè)模式的組成部分之間必須有內(nèi)在聯(lián)系

這個(gè)內(nèi)在聯(lián)系把各組成部分有機(jī)地關(guān)聯(lián)起來，使他們相互支持和互補(bǔ)，共同作用，形成一個(gè)良性的循環(huán)。

㈡商業(yè)模式要素

Osterwalder的九要素模型

㈢商業(yè)模式的設(shè)計(jì)工具——價(jià)值鏈分析

1、價(jià)值鏈?zhǔn)前褬I(yè)務(wù)分解成戰(zhàn)略上的相互關(guān)聯(lián)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的一個(gè)工具，是其他渠道成員，如供應(yīng)商、分銷商和客戶完成的一個(gè)更大的活動(dòng)的一部分。關(guān)于價(jià)值鏈有三種不同的觀點(diǎn)：一是重視價(jià)值鏈中各種活動(dòng)之間的關(guān)系管理；二是關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的構(gòu)建；三是關(guān)注從供應(yīng)商到最終客戶的產(chǎn)品流信息，以便減少缺陷和庫存，加速到達(dá)市場(chǎng)的時(shí)間，提升客戶的滿意度。

2、價(jià)值鏈分析

3、保險(xiǎn)業(yè)價(jià)值鏈演變

傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)的價(jià)值鏈主要包括產(chǎn)品研發(fā)，市場(chǎng)和品牌推廣，保單銷售，承保，理賠管理和客戶支持，再保管理和投資管理等多個(gè)環(huán)節(jié)。

全球領(lǐng)先的保險(xiǎn)集團(tuán)基于價(jià)值鏈的戰(zhàn)略選擇的本質(zhì)在于對(duì)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)的選擇和組合，表現(xiàn)為整合與進(jìn)一步發(fā)展、共享與內(nèi)化、外包等多種類型，以探索新的商業(yè)模式。

價(jià)值鏈整合與專業(yè)化發(fā)展產(chǎn)生了產(chǎn)品專家，外包產(chǎn)生了平臺(tái)/交易專家，共享與內(nèi)化產(chǎn)生了渠道專家。

⑴產(chǎn)品專家：聚焦于產(chǎn)品創(chuàng)新和價(jià)值增值服務(wù)的創(chuàng)造，具備卓越的、基于客戶數(shù)據(jù)的精算技能和深層客戶分類知識(shí)，重新整合保險(xiǎn)價(jià)值鏈，并與整個(gè)保險(xiǎn)價(jià)值鏈結(jié)成合作伙伴。

⑵平臺(tái)專家：具有市場(chǎng)導(dǎo)向的商業(yè)模式，以客戶需求為中心的解決方案導(dǎo)向方法，提供客戶所需的架構(gòu)、維護(hù)和相關(guān)服務(wù)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是關(guān)鍵。

⑶渠道專家：聚焦于客戶需求、理解客戶，不僅限于保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售，而是聚焦于客戶需要，通過多渠道和方法，擴(kuò)展可能的銷售渠道，探索與保險(xiǎn)產(chǎn)品相關(guān)的附加服務(wù)。

二、保險(xiǎn)集團(tuán)的商業(yè)模式

隨著全球保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入漸進(jìn)性產(chǎn)業(yè)演變的成熟階段，整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)也趨于放緩，傳統(tǒng)保險(xiǎn)價(jià)值鏈和原有模式正在受到質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)價(jià)值鏈也在發(fā)生著演變，逐步被分解成獨(dú)立的價(jià)值片段。

為了適應(yīng)客戶價(jià)值主張的變化，保險(xiǎn)集團(tuán)不得不通過在分解后的保險(xiǎn)價(jià)值鏈上進(jìn)行重新定位，設(shè)計(jì)新的商業(yè)模式，以在未來激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取勝。由于價(jià)值鏈?zhǔn)窃O(shè)計(jì)新商業(yè)模式過程中考慮得重要因素，因此保險(xiǎn)集團(tuán)實(shí)際上的新商業(yè)模式與前述三種保險(xiǎn)價(jià)值鏈定位基本一致。

㈠第一類：渠道專家和價(jià)值鏈整合模式

綜合性（金融）保險(xiǎn)集團(tuán)為了充分利用其龐大的客戶群基礎(chǔ)，以強(qiáng)勢(shì)品牌為立足點(diǎn)，發(fā)揮渠道優(yōu)勢(shì)，都選擇了渠道專家和價(jià)值鏈整合模式。選擇這種模式的保險(xiǎn)集團(tuán)必須是產(chǎn)品專家，同時(shí)具備強(qiáng)大的價(jià)值鏈整合能力。

綜合性金融保險(xiǎn)集團(tuán)通過交叉銷售各種金融產(chǎn)品和服務(wù)，將業(yè)務(wù)線擴(kuò)展到其他金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域（如養(yǎng)老基金、投資基金、資產(chǎn)管理、貸款、儲(chǔ)蓄、甚至租賃和信用卡等等），為客戶提供全方位、一站式的金融服務(wù)，以期更好地滿足客戶多樣化的金融服務(wù)需求的同時(shí)，在不同業(yè)務(wù)間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。這類保險(xiǎn)集團(tuán)的盈利模式是：利潤(rùn)=承保利潤(rùn)+其他金融服務(wù)利潤(rùn)（如利差）+投資利潤(rùn)。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是承保業(yè)務(wù)與其他金融服務(wù)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)通過發(fā)展保險(xiǎn)關(guān)聯(lián)產(chǎn)品和服務(wù)，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到與保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)（如與意外險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)的救援救助業(yè)、與健康險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等等），向客戶提供保險(xiǎn)與關(guān)聯(lián)綜合服務(wù)。這類保險(xiǎn)集團(tuán)的盈利模式是：利潤(rùn)=承保利潤(rùn)+保險(xiǎn)相關(guān)服務(wù)利潤(rùn)+投資利潤(rùn)。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是承保業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)關(guān)聯(lián)服務(wù)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

㈡第二類：平臺(tái)專家模式

在保險(xiǎn)業(yè)外包需求的刺激下，還產(chǎn)生了一批專業(yè)化平臺(tái)公司（如專業(yè)保險(xiǎn)公司、專業(yè)理賠公司、專業(yè)再保險(xiǎn)公司、專業(yè)模型公司等）。其中，全球領(lǐng)先的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)集團(tuán)（如Aon-Benfield、MMC、Willis等三大集團(tuán)）通過為（再）保險(xiǎn)客戶提供（再）保險(xiǎn)市場(chǎng)研究與分析、保單銷售和客戶技術(shù)支持及咨詢等外包服務(wù)，逐步發(fā)展成為平臺(tái)專家，以滿足客戶的外包需求。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)集團(tuán)的盈利模式是：利潤(rùn)=保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)+咨詢服務(wù)利潤(rùn)。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是以保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的高增值咨詢服務(wù)。

㈢第三類：產(chǎn)品專家模式

產(chǎn)品專家模式是將資源、能力和業(yè)務(wù)聚焦于某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)（如RGA聚焦于壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)市場(chǎng)、安泰聚焦于健康險(xiǎn)市場(chǎng)），能夠?yàn)榭蛻籼峁└玫貙I(yè)化服務(wù)。這類保險(xiǎn)集團(tuán)的盈利模式是：利潤(rùn)=承保利潤(rùn)+投資利潤(rùn)。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是產(chǎn)品創(chuàng)新和穩(wěn)健投資之間的平衡。

㈣第四類：投資模式

除了以上所述三種類型商業(yè)模式外，實(shí)際上還有一種商業(yè)模式，那就是投資型保險(xiǎn)集團(tuán)的代表——伯克希爾-哈撒韋集團(tuán)采取的一種與眾不同的價(jià)值鏈整合模式——以“零成本”保險(xiǎn)資金為核心的產(chǎn)融投資價(jià)值鏈模式，即以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的浮存金為股票投資提供零成本資金，而股票投資的收益又轉(zhuǎn)化為實(shí)業(yè)投資的資本金，實(shí)業(yè)投資的利潤(rùn)成為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的流動(dòng)性后盾。這類保險(xiǎn)集團(tuán)的盈利模式是：利潤(rùn)=承保利潤(rùn)+投資利潤(rùn)。這種盈利模式的關(guān)鍵成功因素是嚴(yán)格的低成本承保、流動(dòng)性和高收益投資。

三、保險(xiǎn)集團(tuán)商業(yè)模式案例

㈠安盛集團(tuán)——渠道專家和價(jià)值鏈整合模式

安盛集團(tuán)的新商業(yè)模式是價(jià)值鏈整合商業(yè)模式的典型代表，即向客戶（包括個(gè)人、小型、中型和大型企業(yè)）提供范圍廣泛的金融保障產(chǎn)品和服務(wù)，包括滿足客戶生命周期內(nèi)的保險(xiǎn)、保障、儲(chǔ)蓄、退休計(jì)劃、財(cái)務(wù)規(guī)劃等需求。

為了實(shí)現(xiàn)全方位金融服務(wù)模式，安盛希望鞏固、增強(qiáng)、發(fā)展內(nèi)生增長(zhǎng)，保留現(xiàn)有客戶并吸引新客戶，保證集團(tuán)能夠抓住真正的外部增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，將發(fā)展努力集中于更有盈利性的部門，集團(tuán)尋求鞏固在發(fā)達(dá)市場(chǎng)和高增長(zhǎng)市場(chǎng)的地位。

安盛設(shè)置了五條運(yùn)營(yíng)優(yōu)先權(quán)或稱變革催化劑——即五個(gè)增長(zhǎng)引擎：

1、產(chǎn)品創(chuàng)新：是差異化的源泉，反映了安盛每當(dāng)在其市場(chǎng)引進(jìn)新產(chǎn)品時(shí)希望提供價(jià)值增值的渴望。

2、核心業(yè)務(wù)專長(zhǎng)：安盛的目標(biāo)是以最優(yōu)價(jià)格提供最好的服務(wù)。

3、渠道管理：是差異化的第二個(gè)源泉，反映了安盛通過減少渠道管理壓力增加銷售業(yè)績(jī)的渴望。

4、服務(wù)質(zhì)量：是安盛不斷追求的目標(biāo)。

5、效率：安盛致力于減少運(yùn)營(yíng)成本和改善運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。

為了實(shí)現(xiàn)卓越運(yùn)營(yíng)，安盛傾聽客戶聲音，采用了員工持續(xù)的流程改進(jìn)計(jì)劃。全球戰(zhàn)略是利用集團(tuán)規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)，鼓勵(lì)本地化發(fā)展和開發(fā)協(xié)同效應(yīng)。

㈡AON（怡安奔福集團(tuán)）——平臺(tái)專家模式

AON是平臺(tái)專家模式的典型代表，他們認(rèn)為其優(yōu)勢(shì)就是聚集客戶，由戰(zhàn)略客戶管理人和客戶關(guān)系管理人與客戶合作，共同理解客戶的獨(dú)特需求，通過在保險(xiǎn)產(chǎn)品、功能和客戶行業(yè)等方面提供專業(yè)化解決方案，滿足客戶需求，實(shí)現(xiàn)與客戶業(yè)務(wù)的無縫連接。

㈢RGA——產(chǎn)品專家模式

RGA集中于壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，目前在全球壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)的市場(chǎng)份額已經(jīng)躍居第三位，僅次于慕再和瑞再。其遠(yuǎn)景是成為以客戶未來發(fā)展需求為導(dǎo)向的全球領(lǐng)先的壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)人。其使命是，利用在壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)的專業(yè)技能，提供創(chuàng)新解決方案，提高交易便利性；對(duì)客戶的需求做出有效而快速的響應(yīng)；雇傭有潛力的員工，為他們創(chuàng)造高效環(huán)境；為股東提供持續(xù)增長(zhǎng)和盈利。

㈣伯克希爾集團(tuán)——投資模式

伯克希爾集團(tuán)是最為成功的投資型金融保險(xiǎn)集團(tuán)，其業(yè)務(wù)分布廣泛（涵蓋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)、公用事業(yè)與能源、鐵路運(yùn)輸、金融、制造、服務(wù)和零售業(yè)等）而且相關(guān)度不高。其中，保險(xiǎn)業(yè)是其組合的核心，為證券投資提供了低成本的資金，而證券投資獲得的收益又成為其實(shí)業(yè)投資（公司收購）的資本金，最后實(shí)業(yè)投資的利潤(rùn)為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)的后盾，在這個(gè)后盾的推動(dòng)下，保費(fèi)收入與浮存額進(jìn)一步擴(kuò)張，證券投資業(yè)務(wù)有了更充足的資金，然后是更大規(guī)模的實(shí)業(yè)投資。在這個(gè)產(chǎn)融價(jià)值鏈的循環(huán)中，伯克希爾的資產(chǎn)和收益都在快速增長(zhǎng)著。

㈤瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)——（再）保險(xiǎn)金融創(chuàng)新模式

作為領(lǐng)先的全球再保險(xiǎn)人，瑞再為管理資本和風(fēng)險(xiǎn)提供再保險(xiǎn)產(chǎn)品和金融服務(wù)。瑞再2007年提出新戰(zhàn)略，認(rèn)識(shí)到全球風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的環(huán)境正在快速演變，為贏得持續(xù)的盈利性增長(zhǎng)，瑞再努力革新商業(yè)模式，采取更加整合的業(yè)務(wù)處理流程，著眼于擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)和有效率的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移解決方案范圍。

瑞再的商業(yè)模式是，瑞再捕捉到對(duì)于融傳統(tǒng)再保險(xiǎn)產(chǎn)品和保險(xiǎn)相關(guān)資本市場(chǎng)工具集于一體的解決方案的市場(chǎng)需求，希望在創(chuàng)新解決方案的開發(fā)中扮演主要角色，新的商業(yè)模式有助于為客戶提供巨大的風(fēng)險(xiǎn)承保能力及更多的解決方案。

篇5

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；商業(yè)銀行；中間業(yè)務(wù)；金融創(chuàng)新

利率起源于經(jīng)濟(jì)學(xué)中“貨幣的時(shí)間價(jià)值”原理，本質(zhì)是資金借貸成本的反映，其市場(chǎng)化程度決定了金融資源的配置效率。利率市場(chǎng)化在宏觀層面有助于儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，進(jìn)而帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；從微觀層面看有助于推動(dòng)資金的合理流動(dòng)，使利率充分反映資金的供求狀況，我國自2015年10月24日起不再設(shè)置商業(yè)銀行存款利率的浮動(dòng)上限，這標(biāo)志著我國利率市場(chǎng)化改革基本完成。

一、利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行盈利模式的不利影響

商業(yè)銀行在我國整個(gè)金融體系中扮演著信用創(chuàng)造者的角色，其傳統(tǒng)的盈利模式主要是依靠存款和貸款的利差收益，但是利率市場(chǎng)化打破了傳統(tǒng)的固定利差，大大削弱了銀行的盈利基礎(chǔ)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，壓縮了銀行的利潤(rùn)空間，打破銀行的壟斷地位。利率市場(chǎng)化拓寬了融資渠道，有助于互聯(lián)網(wǎng)金融、股權(quán)眾籌等新型融資方式的發(fā)展，而影子銀行的崛起打破了商業(yè)銀行“一家獨(dú)大”的局面，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的2015年第四季度數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15926億元，同比增長(zhǎng)僅2.43%，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯放緩，中國工商銀行――我國資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行，其2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)只有0.59%，這表明商業(yè)銀行必須尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

第二，容易引發(fā)利率風(fēng)險(xiǎn)，加大商業(yè)銀行風(fēng)控難度。利率市場(chǎng)化意味著利率水平取決于資金供求，這容易引起利率的波動(dòng)，首先當(dāng)短期利率與長(zhǎng)期利率波動(dòng)幅度不一致時(shí)，會(huì)造成銀行利息收入的減少；其次銀行必須根據(jù)利率缺口不斷調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)，這會(huì)造成銀行資產(chǎn)收益和負(fù)債成本的不對(duì)稱；最后由于存貸款選擇權(quán)在客戶手中，而利率波動(dòng)會(huì)引發(fā)客戶的道德風(fēng)險(xiǎn)，例如利率上升時(shí)，客戶有可能通過提前支取的方式進(jìn)行利率套利。

第三，利差減小，商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇。利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致銀行更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)以占取更多的市場(chǎng)份額，銀行之間不再是僅僅爭(zhēng)奪客戶資源，而是將競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域擴(kuò)展到存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)甚至是中間業(yè)務(wù)，銀行的信用、名譽(yù)、金融產(chǎn)品的種類、服務(wù)質(zhì)量以及創(chuàng)新能力都將成為競(jìng)爭(zhēng)的決定性因素，例如許多商業(yè)銀行通過精簡(jiǎn)貸款審批手續(xù)來吸引企業(yè)客戶，通過發(fā)行利率上浮大額存單的方式來進(jìn)一步吸引儲(chǔ)戶。

二、利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行盈利模式的積極影響

利率市場(chǎng)化順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，雖然在一段時(shí)期內(nèi)縮減了銀行的盈利空間，加劇了銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，但機(jī)遇總是與挑戰(zhàn)并存的。隨著我國商業(yè)銀行不良貸款率的提高，其信用風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)大大增加，而利率市場(chǎng)化則給商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變盈利模式和創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了條件，具體來說包括：

第一，有利于推動(dòng)我國形成健全和完善的金融市場(chǎng)，為商業(yè)銀行創(chuàng)造公平的、規(guī)范有序的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。利率市場(chǎng)化實(shí)質(zhì)上是給銀行更多的經(jīng)營(yíng)空間和自主決策權(quán)，這會(huì)促使銀行形成結(jié)構(gòu)合理、品種繁多的融資工具體系，促使政府相關(guān)機(jī)構(gòu)加大對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管力度，推動(dòng)國家制定并完善相應(yīng)的法律法規(guī)體系，規(guī)范商業(yè)銀行的信息披露制度，有助于提高社會(huì)組織以及儲(chǔ)戶參與監(jiān)管的積極性，并最終推動(dòng)我國的金融市場(chǎng)從初級(jí)階段向高級(jí)階段轉(zhuǎn)化，進(jìn)而為我國銀行的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。

第二，可以促進(jìn)商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)模式的改革。商業(yè)銀行在性質(zhì)上屬于企業(yè)，其目標(biāo)也是追求效益的最大化，利率市場(chǎng)化有助于落實(shí)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的自，進(jìn)一步確立商業(yè)銀行的自主經(jīng)營(yíng)地位，這一方面可以更好發(fā)揮銀行信用中介的功能，促進(jìn)資金的融通；另一方面可以更好發(fā)揮銀行支付中介功能，完善支付鏈條。利率市場(chǎng)化可以真正實(shí)現(xiàn)銀行的“自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧、自我約束”，可以推動(dòng)銀行完善股權(quán)架構(gòu)、合規(guī)性管理、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、強(qiáng)化內(nèi)部控制、資產(chǎn)負(fù)債管理以及健全成本預(yù)算，這些都會(huì)使商業(yè)銀行發(fā)生根本性變革。

第三，有助于我國商業(yè)銀行推出新的金融工具、產(chǎn)品以及服務(wù)，促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的全面健康發(fā)展。利率市場(chǎng)化將會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)重心由傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)向理財(cái)、支付結(jié)算以及資產(chǎn)托管等中間業(yè)務(wù)傾斜。在利率市場(chǎng)化條件下，一方面銀行為了獲得更多的存款，肯定會(huì)上調(diào)其存款利率；另一方面銀行為了爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)客戶――特別是企業(yè)客戶，又會(huì)在一定程度上降低其貸款利率。由此可見，銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)勢(shì)必會(huì)不斷下降，與此同時(shí)又必然會(huì)涌現(xiàn)出大量的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，特別是那些不占用銀行自身資金以及受利率波動(dòng)影響小的表外業(yè)務(wù)將獲得快速發(fā)展。利率市場(chǎng)化最重要的功能是推動(dòng)金融創(chuàng)新，個(gè)人客戶、企業(yè)客戶以及銀行都會(huì)從中獲益，利率市場(chǎng)化一方面賦予商業(yè)銀行更多的金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，這將大大增加商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的積極性和主動(dòng)性；另一方面銀行為了應(yīng)對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)以及潛在的利率風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)通過金融創(chuàng)新來研發(fā)更多增值、保值的工具。

第四，有利于商業(yè)銀行客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。利率市場(chǎng)化將會(huì)推動(dòng)我國商業(yè)銀行信貸部門更加關(guān)注貸款市場(chǎng)的運(yùn)行情況，在辦理貸款業(yè)務(wù)時(shí)，不僅要考慮可能給銀行帶來的收益，更要考慮銀行的資金成本、管理費(fèi)用以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)等因素。銀行不僅要考慮客戶的需求，更要考慮客戶的還款能力以及違約風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上確定不同的利率水平，對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶可以制定優(yōu)惠利率，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)客戶要制定較高利率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，以推動(dòng)客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

三、利率市場(chǎng)化條件下商業(yè)銀行盈利模式的對(duì)策建議

利率市場(chǎng)化給我國商業(yè)銀行的發(fā)展既帶來機(jī)遇也帶來挑戰(zhàn)，在存貸款利差逐漸縮減的情況下，銀行必須探索新的盈利模式。

第一，推進(jìn)金融創(chuàng)新，創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于銀行負(fù)債業(yè)務(wù)，一方面要大力推廣存款保險(xiǎn)制度，以保障客戶的資金安全；另一方面可以發(fā)行大額存單并鼓勵(lì)其轉(zhuǎn)讓流通。對(duì)于銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)，一是可以通過資產(chǎn)證券化，進(jìn)而調(diào)整并優(yōu)化銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；二是打包出售貸款，以增加銀行資金的流動(dòng)性，使銀行的資本充足率控制在合理范圍內(nèi)；三是鼓勵(lì)采用銀團(tuán)貸款，銀團(tuán)貸款條件下各個(gè)參與行自主確定授信行為，分工明確，可以有效的分散違約風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)；四是推廣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，隨著我國改革開放步伐的加快，對(duì)外貿(mào)易占我國經(jīng)濟(jì)的比重不斷上升，因此貿(mào)易融資必然有著廣闊的前景；五是購買優(yōu)質(zhì)債券，債券可以平衡銀行的流動(dòng)性和收益性，提高銀行的資本充足率，降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)銀行的穩(wěn)健和持續(xù)發(fā)展。

第二，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制。利率市場(chǎng)化意味著利率風(fēng)險(xiǎn)日益突出，因此商業(yè)銀行必須健全并完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金并制定相應(yīng)的閥值，確定利率的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)缺口。事前要對(duì)潛在的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的把控和審核；事中要強(qiáng)化對(duì)利率走勢(shì)的分析和預(yù)測(cè)，并運(yùn)用衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；事后要及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行追蹤，做好相關(guān)總結(jié)。

第三，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。中間業(yè)務(wù)不構(gòu)成銀行的表內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債，因此大大降低了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有助于銀行形成以經(jīng)濟(jì)資本為核心的約束機(jī)制，銀行可以大力發(fā)展業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)以及顧問咨詢業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)，同時(shí)鼓勵(lì)開發(fā)期權(quán)、期貨以及組合類金融產(chǎn)品，以增強(qiáng)銀行經(jīng)營(yíng)的靈活性和競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]巴曙松，嚴(yán)敏，王月香.我國利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響分析[J].華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)，2013（7）.

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[關(guān)鍵詞] 證券公司 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

高風(fēng)險(xiǎn)是證券公司業(yè)務(wù)的固有特性,自從證券公司誕生以來,風(fēng)險(xiǎn)就與之相伴隨,并且它已滲透到證券公司業(yè)務(wù)的各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)時(shí)點(diǎn)。如何應(yīng)對(duì)證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),不僅是目前我國證券公司的關(guān)鍵課題,也是我國證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的重要課題。

一、證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及特征

1.證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

根據(jù)1998年5月國際證券委員會(huì)組織(IOSCO)下屬的技術(shù)委員會(huì)提交了一份題為《證券公司及其監(jiān)管者的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制指引》的研究報(bào)告。國際證券委員會(huì)組織將證券公司所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)劃分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等六大類型。以上各類風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)直接或間接地影響財(cái)務(wù)狀況,甚至導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。從廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度上講,可以進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量或評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)都可界定為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),本文在探討過程中,采用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念采用就是廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.中國證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

(1)盈利模式單一,抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。目前我國綜合類證券公司收入一般結(jié)構(gòu)是:經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占50%以上,自營(yíng)證券收入15%～20%左右,承銷業(yè)務(wù)收入10%～15%左右。國外證券公司經(jīng)紀(jì)、承銷與自營(yíng)收入合計(jì)占比不超過50%。可見,我國證券公司盈利模式與市場(chǎng)行情高度相關(guān),一漲俱漲,一損俱損。盈利模式單一,使得證券公司的風(fēng)險(xiǎn)過于單一,抗風(fēng)險(xiǎn)能力有限。

(2)融資渠道狹窄,資金鏈脆弱。融資渠道狹窄一直是證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的“瓶頸”,也是證券公司挪用客戶資金、違規(guī)進(jìn)行國債回購的根本原因。目前證券公司主要的融資渠道有銀行間同業(yè)市場(chǎng)拆借、自營(yíng)股票質(zhì)押貸款、國債回購等。這些融資渠道基本上是短期資金融資渠道,且都有一定的限制或障礙。

(3)凈資本規(guī)模較小,與其業(yè)務(wù)規(guī)模不相適應(yīng)。凈資本是證券公司抗風(fēng)險(xiǎn)的最終保障。中國證券公司在發(fā)展過程中經(jīng)歷了幾次增資擴(kuò)股潮,其根本的驅(qū)動(dòng)因素是擴(kuò)大自營(yíng)規(guī)模,而不是防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2008年底我國證券公司凈資本合計(jì)3584.81億元,平均每家證券公司不到30億元,分布不均衡,顯然與其業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利模式、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不相適應(yīng)。

二、中國證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

1.內(nèi)控機(jī)制不健全,使證券公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)

證券公司的公司治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)不健全,內(nèi)部控制制度得不到應(yīng)有的遵守。目前我國證券公司都按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求,建立了公司制的組織形式。但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,缺乏現(xiàn)代企業(yè)的管理監(jiān)督機(jī)制,內(nèi)部治理機(jī)制虛化,公司治理并沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用,導(dǎo)致內(nèi)部監(jiān)督力度不夠,內(nèi)部控制制度得不到應(yīng)有的遵守。

2.金融市場(chǎng)國際化,使我國證券公司面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大

我國金融的全面開放,一方面使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng),證券公司將面對(duì)全球性的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面,打開了風(fēng)險(xiǎn)向國內(nèi)傳遞的渠道,國際金融市場(chǎng)的“交叉感染”將在國內(nèi)金融市場(chǎng)上日益顯著地體現(xiàn)出來,即使是業(yè)務(wù)范圍限于國內(nèi)的證券公司,也會(huì)因這種交叉感染的性質(zhì)陷于危機(jī)之中。

三、提高我國證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力的建議

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),完善法人治理結(jié)構(gòu)

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度有效運(yùn)行的基礎(chǔ),證券公司要拓寬融資渠道,引入各種性質(zhì)的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者,提升資本實(shí)力,促進(jìn)股權(quán)主體多元化,優(yōu)化股本結(jié)構(gòu),改善法人治理結(jié)構(gòu)。通過特定的治理結(jié)構(gòu)和治理程序,在利益相關(guān)者之間形成相互合作、相互制衡的機(jī)制,在股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層之間建立一個(gè)合理的權(quán)限分配、分配收益公平,并職責(zé)明確各的制衡機(jī)制,為做好風(fēng)險(xiǎn)控制打下良好的基礎(chǔ)。

2.強(qiáng)化會(huì)計(jì)監(jiān)督,健全風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制

要健全風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制,首先要求內(nèi)控機(jī)制滲透到公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)過程及各個(gè)操作環(huán)節(jié),覆蓋所有的部門和崗位。其次,公司內(nèi)部控制的核心是風(fēng)險(xiǎn)控制,內(nèi)部控制制度的制定要以審慎經(jīng)營(yíng)、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn)。最后,也是最為關(guān)鍵的是要強(qiáng)化會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)制度體系。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,合理評(píng)估和化解風(fēng)險(xiǎn)損失

充分利用VaR模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。VaR是指在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信度內(nèi),用于評(píng)估和計(jì)量任何一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時(shí)期內(nèi)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小和可能遭受的潛在最大價(jià)值損失。對(duì)于證券公司來說,合理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是基礎(chǔ),關(guān)鍵是要化解風(fēng)險(xiǎn),一旦風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生,則要降低損失,將損失控制到最低,并能迅速恢復(fù)。

4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),確立正確的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略

證券業(yè)是一個(gè)知識(shí)高度密集型的行業(yè),除了從組織制度上建設(shè),人的因素也不容忽視,甚至是證券公司防范風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素。因此,要加強(qiáng)公司全員風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)全體員工參與的過程,風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性最終取決于公司所有員工的自覺性和創(chuàng)造性。為確保各項(xiàng)制度的貫徹落實(shí),必須對(duì)所有涉及證券業(yè)務(wù)的人員進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育。其次,要認(rèn)真分析資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的匹配,確立正確的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略。

參考文獻(xiàn):

[1]國際證券委員會(huì)組織(IOSCO).證券公司及其監(jiān)管者的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制指引[R](Risk Management and Control Guidance for Securities Firms and Their Superivisors)1998(5)

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關(guān)鍵詞：高新區(qū) 企業(yè)孵化器 盈利模式 風(fēng)險(xiǎn)控制

中圖分類號(hào)：F260 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2011）28-0222-03

企業(yè)孵化器是一個(gè)國家或地區(qū)創(chuàng)新系統(tǒng)的重要組成部分。目前，在全國各地已形成了不同類型的孵化器及其網(wǎng)絡(luò)，有高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、大學(xué)科技園、留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園和軟件園等，并形成了北京、上海、北方、華東、中南、西北、西南和華北等區(qū)域性孵化器網(wǎng)絡(luò)。

企業(yè)孵化器作為獨(dú)立的市場(chǎng)主體，其自身的盈利能力是其可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和前提。根據(jù)中國百家孵化器調(diào)查報(bào)告的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，中國的孵化器目前的收入結(jié)構(gòu)總體上仍然以房租收入為主的孵化器占41%，政府補(bǔ)貼含返稅為主的占27%。投資收益和其他增值服務(wù)收入目前還沒有成為絕大多數(shù)孵化器的主要收入來源。

目前，一些發(fā)展較快的孵化器的增值服務(wù)收入日漸成為其另一個(gè)穩(wěn)定的收入來源，例如大連創(chuàng)業(yè)中心、上海科技創(chuàng)業(yè)中心、洛陽創(chuàng)業(yè)中心、東湖創(chuàng)業(yè)中心、深圳南山創(chuàng)業(yè)中心、廈門高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心等，這些增值服務(wù)收入共同維持孵化器的日常運(yùn)營(yíng)。而如何更好的促進(jìn)和加強(qiáng)其盈利能力是當(dāng)前企業(yè)孵化器管理創(chuàng)新的重要內(nèi)容。

一、盈利模式的創(chuàng)新

孵化器和加速器的主要功能都是孵化和扶持科技型中小企業(yè)健康成長(zhǎng)、培養(yǎng)企業(yè)家、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，其效益主要體現(xiàn)在社會(huì)公益性方面。要按構(gòu)建科技企業(yè)成長(zhǎng)路線圖全程孵化服務(wù)體系的發(fā)展思路，積極拓展、創(chuàng)新傳統(tǒng)孵化器“場(chǎng)地租金＋增值服務(wù)”的營(yíng)利模式，在迅速做大孵化器和加速器經(jīng)營(yíng)規(guī)模同時(shí)、逐步完善經(jīng)營(yíng)模式，努力探索并構(gòu)建起切合高新園區(qū)特點(diǎn)的“孵化器＋孵化基金＋產(chǎn)業(yè)化基地（加速器）”的新型營(yíng)利模式，確保高新園區(qū)孵化器健康持續(xù)的發(fā)展。

1.以孵化器服務(wù)創(chuàng)新為發(fā)展基礎(chǔ)。按“創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師＋專業(yè)服務(wù)＋天使投資”發(fā)展方向，逐步完善孵化服務(wù)體系，提升專業(yè)化服務(wù)水平，打造高水準(zhǔn)的孵化器，做強(qiáng)做大孵化器主營(yíng)業(yè)務(wù)，穩(wěn)步提高綜合服務(wù)在總收入中的比例。通過積極引進(jìn)科研成果進(jìn)行孵化、轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)化，源源不斷地培育出市場(chǎng)前景良好的科技型中小企業(yè)，為投融資業(yè)務(wù)的開展儲(chǔ)備豐富、優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)資源。源源不斷地向加速器和社會(huì)輸送高成長(zhǎng)性的科技型“蹬羚”企業(yè)，為加速器的建設(shè)運(yùn)營(yíng)提供數(shù)量足、質(zhì)量?jī)?yōu)的企業(yè)資源，建立穩(wěn)定、可持續(xù)的孵化器經(jīng)營(yíng)服務(wù)收入。

2.以孵化基金（天使投資）運(yùn)作為核心的投融資業(yè)務(wù)作為孵化器事業(yè)發(fā)展的助推器。通過配套的孵化基金的專業(yè)化運(yùn)作，逐步整合戰(zhàn)略合作伙伴的資源、完善孵化器的投融資服務(wù)功能，采取孵化基金投入、租金轉(zhuǎn)股等方式投資參股在孵初創(chuàng)期科技企業(yè)，與在孵科技企業(yè)建立以產(chǎn)權(quán)為紐帶的互動(dòng)發(fā)展機(jī)制，大力培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，使投融資服務(wù)迅速發(fā)展成為一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)和收入增長(zhǎng)新一極。借助投融資服務(wù)功能的完善和業(yè)務(wù)的做大、做強(qiáng)，聚集并整合創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)資源，推動(dòng)孵化器和加速器事業(yè)的快速發(fā)展。

3.以產(chǎn)業(yè)化基地（加速器）作為實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展的倍增器。采取建立與孵化器配套的產(chǎn)業(yè)化基地（加速器）方式，為從孵化器畢業(yè)的高成長(zhǎng)型科技型中小企業(yè)提供充裕的物理發(fā)展空間，更專業(yè)化、規(guī)?；纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投融資服務(wù)，借助這種接力式企業(yè)孵化流程的再造，留住并掌握這些優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)資源，通過與這些企業(yè)的互動(dòng)成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)孵化器又好又快發(fā)展。

通過加速器的建設(shè)與運(yùn)作，通過經(jīng)營(yíng)管理孵化器和加速器的場(chǎng)地面積規(guī)模，實(shí)現(xiàn)物業(yè)租賃收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。并建立起為入駐企業(yè)服務(wù)的專業(yè)化、規(guī)?；纳a(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、投融資等服務(wù)體系，使加速器服務(wù)體系發(fā)展成為增值服務(wù)收入的新亮點(diǎn)。同時(shí)，借助對(duì)入駐企業(yè)提供投融資服務(wù)，繼續(xù)采取孵化基金投資入股、租金折股等方式投資參股高成長(zhǎng)性科技企業(yè)，借助戰(zhàn)略合作伙伴的資源、被投企業(yè)的成長(zhǎng)帶動(dòng)開發(fā)院的業(yè)務(wù)發(fā)展和資產(chǎn)增值，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，再以企業(yè)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購等方式變現(xiàn)退出，獲取滿意的投資回報(bào)。

二、投融資模式

不同類型企業(yè)孵化器可根據(jù)自身發(fā)展的不同階段選擇合適的投融資模式，在孵化器發(fā)展的初建期，孵化器工作以行政服務(wù)為主；進(jìn)入成長(zhǎng)期的孵化器，開始其“種子”資金的正常運(yùn)行，經(jīng)過三年以上的運(yùn)營(yíng)，開始有個(gè)別畢業(yè)企業(yè)的回報(bào)了，于是就注重培植孵化器自身建設(shè)與擴(kuò)張；當(dāng)孵化器進(jìn)一步發(fā)展到擴(kuò)張期和成熟期，它作為投融資平臺(tái)，就必然通過建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，適應(yīng)其進(jìn)一步持續(xù)發(fā)展的需要。孵化器作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)是其發(fā)展過程的一大轉(zhuǎn)折，是它上升到新平臺(tái)的標(biāo)志。在這一階段上，孵化器不僅是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資商，還是一個(gè)融資平臺(tái)和天使投資者。因此，孵化器作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與一般有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是有明顯區(qū)別的。一是投資資金所有人和投資資金管理者不同，孵化器作為風(fēng)險(xiǎn)投資人的資金是孵化器自身擁有，其投資資金一般是自己在運(yùn)作；獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，資金是投資機(jī)構(gòu)擁有的，所投向孵化器在孵項(xiàng)目的資金一般委托孵化器或?qū)I(yè)的基金管理企業(yè)運(yùn)作。二是投資項(xiàng)目所處的階段不同，孵化器風(fēng)險(xiǎn)投資是在項(xiàng)目的初創(chuàng)階段就進(jìn)入，跟蹤到項(xiàng)目的成長(zhǎng)階段；獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般對(duì)項(xiàng)目的初創(chuàng)階段不感興趣，只對(duì)發(fā)展?jié)摿玫捻?xiàng)目成長(zhǎng)階段開展投資。三是投資項(xiàng)目的篩選判斷不同，孵化器投資項(xiàng)目是自己對(duì)入孵項(xiàng)目的篩選的再篩選，相對(duì)可靠；獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資則是依靠基金管理企業(yè)或孵化器對(duì)所提供項(xiàng)目的技術(shù)、市場(chǎng)判斷基礎(chǔ)上做出的投資決策。

高新技術(shù)企業(yè)孵化器是集公益性與效益性于一致，服務(wù)與投資統(tǒng)一于一起的組織，企業(yè)化后的孵化器在堅(jiān)持公益這一基本目標(biāo)不變的前提下，應(yīng)將其收益的一部分和籌措到的一部分資金設(shè)立配套孵化基金，以孵化基金投資參股方式投資于經(jīng)過篩選、評(píng)估的在孵企業(yè)，通過被投資在孵企業(yè)的成長(zhǎng)、壯大，實(shí)現(xiàn)投資資本的保值增值，從而更大的投資收益。由于高風(fēng)險(xiǎn)性，高技術(shù)中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)所需的資金一般來自于國家創(chuàng)新基金和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投資，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)一般很少涉足。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)資金進(jìn)行不斷的跟蹤和評(píng)估，使得其不斷地與孵化器及在孵企業(yè)進(jìn)行交流和接觸。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在提供資金的同時(shí)，也會(huì)提供一些技術(shù)、信息等方面的咨詢服務(wù)和其他輔助，孵化器與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聯(lián)結(jié)（見圖1）。

與此同時(shí)，更要順應(yīng)從孵化器畢業(yè)的高成長(zhǎng)性科技型中小企業(yè)對(duì)成長(zhǎng)空間、對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)等資源更大規(guī)模的現(xiàn)實(shí)需求，抓住機(jī)遇投資建設(shè)加速器，將從孵化器畢業(yè)的高成長(zhǎng)性科技型中小企業(yè)引入加速器，借助孵化器服務(wù)功能的延伸和擴(kuò)展，為入駐的高成長(zhǎng)性科技型中小企業(yè)，提供更大的發(fā)展空間、更加完善的技術(shù)創(chuàng)新和管理、商務(wù)服務(wù)體系，為高成長(zhǎng)性科技型中小企業(yè)的發(fā)展加速助推，全面提高科技型中小企業(yè)的發(fā)展速度和管理水平，使他們盡快由一群“好苗”成長(zhǎng)為一片“樹林”；在這一過程中，為加速器配套的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，通過以投資參股方式投資于加速器內(nèi)的目標(biāo)企業(yè)，借助企業(yè)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購等資本運(yùn)營(yíng)方式獲取高溢價(jià)的投資回報(bào)。

三、建立風(fēng)險(xiǎn)防范體系

嚴(yán)格企業(yè)孵化器的管理，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。針對(duì)孵化器類型多、管理體制和產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜的客觀實(shí)際，要按“可控、可發(fā)展”的原則，切實(shí)抓好孵化器的管理和風(fēng)險(xiǎn)防范體系建設(shè)工作。

1.全面清理整頓孵化器所屬企事業(yè)單位、收縮戰(zhàn)線。采取“關(guān)一批、賣一批、整合發(fā)展一批”的方式，推進(jìn)所屬企事業(yè)單位的清理整頓工作。

賣一批：對(duì)未投資僅占干股、有投資但持股在10%以下或持股比例雖在10%以上但不可控、無發(fā)展前景的企事業(yè)單位，將采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、先減資再做股權(quán)轉(zhuǎn)讓、請(qǐng)求公司回購股權(quán)、解散等方式一律退出股份。

整合發(fā)展一批：對(duì)權(quán)債明確、經(jīng)濟(jì)與法律關(guān)系明晰的未投資事業(yè)單位，對(duì)符合主業(yè)發(fā)展方向、潛在風(fēng)險(xiǎn)可控、具有優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目且管理規(guī)范的企事業(yè)單位予以保留、規(guī)范管理、整合發(fā)展。

關(guān)一批：對(duì)職能萎縮、名存實(shí)亡和多年沒有開展業(yè)務(wù)的分支機(jī)構(gòu)予以撤銷；對(duì)未規(guī)范登記為有限責(zé)任公司和不符孵化器主業(yè)發(fā)展方向且效益低、無前景的企業(yè)單位予以撤銷或注銷登記。對(duì)目前正在清理整頓的企事業(yè)單位，由登記注冊(cè)管理機(jī)關(guān)吊銷證照，并按照清算原則或程序處理。對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況不好、管理相對(duì)薄弱的企事業(yè)單位和分支機(jī)構(gòu)，停止其一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，分階段辦理清算、撤銷或注銷手續(xù)。

2.理清資產(chǎn)歸屬、加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)管理。全面清理孵化器對(duì)外投資情況，健全所投資單位的名稱、注冊(cè)資本、投資數(shù)額、投資單位設(shè)立二級(jí)單位等檔案；對(duì)注冊(cè)資金或開辦資金不足、應(yīng)出資而未出資的單位，視具體情況采取注資、減資、注銷、退出股權(quán)等方式進(jìn)行分類處理。通過明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立以產(chǎn)權(quán)為紐帶的規(guī)范的管理體系，推行職能部門管理全覆蓋，產(chǎn)權(quán)代表全跟蹤、全負(fù)責(zé)的工作模式，形成立體的、網(wǎng)絡(luò)的管理體系。建立有效的激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督約束機(jī)制和管理創(chuàng)新機(jī)制，強(qiáng)化執(zhí)行力度，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)管理，做到工作到位、責(zé)任到人。

3.切斷債務(wù)鏈條、規(guī)避債務(wù)連帶風(fēng)險(xiǎn)。開展孵化器所屬企事業(yè)單位的清產(chǎn)核資及相關(guān)審計(jì)工作，全面清理債權(quán)債務(wù)；開展對(duì)借款、擔(dān)保等的復(fù)核與確認(rèn)工作，理清債務(wù)人與債務(wù)手續(xù)，并簽訂相關(guān)債務(wù)關(guān)系協(xié)議，在已全面開展的對(duì)投資項(xiàng)目和歷史遺留的債權(quán)、債務(wù)等情況進(jìn)行逐個(gè)摸底與建檔工作的基礎(chǔ)上，對(duì)可能存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的債權(quán)、債務(wù)及連帶責(zé)任事項(xiàng)交由律師事務(wù)所結(jié)合法律意見書進(jìn)行分析處理，針對(duì)可能出現(xiàn)的法律風(fēng)險(xiǎn)，提出相應(yīng)的化解措施和處理意見，實(shí)現(xiàn)對(duì)歷史遺留債權(quán)、債務(wù)的實(shí)時(shí)監(jiān)控與妥善處置。切斷所屬企事業(yè)單位與企業(yè)孵化器的債務(wù)關(guān)系。

4.實(shí)現(xiàn)管理工作的制度化、規(guī)范化、日?；Ｖ贫ú?shí)施孵化器對(duì)其所屬企事業(yè)單位的監(jiān)督管理辦法，對(duì)所屬分支機(jī)構(gòu)及企事業(yè)單位實(shí)行職能部門管理全覆蓋、產(chǎn)權(quán)代表全面跟蹤和全面負(fù)責(zé)的管理模式，全面落實(shí)財(cái)務(wù)監(jiān)管、定期查賬、年終審計(jì)制度，建立外派董事、監(jiān)事和管理人員的年度述職考核辦法。對(duì)有產(chǎn)權(quán)關(guān)系的所屬單位強(qiáng)化管理、管出效益。

5.盤活存量資產(chǎn)、培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、增強(qiáng)發(fā)展后勁。對(duì)孵化器現(xiàn)有的投資企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行全面的清理、盤活存量資產(chǎn)。對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況良好、市場(chǎng)前景光明的投資項(xiàng)目，采取有效措施逐步加大財(cái)力和人力投入力度、努力將其做大做強(qiáng)，盡快盤活存量資產(chǎn)；對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況不好、市場(chǎng)前景差的投資項(xiàng)目，盡快采取關(guān)閉、清盤、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出等方式進(jìn)行處置。同時(shí)加強(qiáng)與孵化器和加速器入駐企業(yè)的聯(lián)系與溝通，對(duì)團(tuán)隊(duì)優(yōu)良、技術(shù)先進(jìn)、市場(chǎng)前景好的在孵企業(yè)或項(xiàng)目，進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤、評(píng)估和開展投資洽談，對(duì)投資時(shí)機(jī)成熟的項(xiàng)目及時(shí)投資參股。

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On Profit Models of Business Incubators and Risk Control of Financing in China’s High-tech Zones

ZOU Qiao

（Wuhan Institute of Technology，Wuhan 430074，China）

篇8

關(guān)鍵詞 證 創(chuàng)新 必要性

一、問題的提出

2007年后，受世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的雙重影響，中國資本市場(chǎng)經(jīng)歷了較為長(zhǎng)期的調(diào)整期，在此環(huán)境下，我國證券公司雖然不斷增強(qiáng)資本實(shí)力，努力開拓業(yè)務(wù)空間，但由于政策約束和內(nèi)在創(chuàng)新動(dòng)力不足，長(zhǎng)期依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的局面沒有得到根本改變，總體業(yè)績(jī)不斷下滑的態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。面對(duì)這種形勢(shì)，在監(jiān)管部門的積極倡導(dǎo)下，2012年5月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)在全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上明確提出了以創(chuàng)新求發(fā)展的方向，監(jiān)管當(dāng)局也加強(qiáng)了對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)引導(dǎo)并逐步放松管制，更加注重行業(yè)創(chuàng)新，力促行業(yè)通過創(chuàng)新求發(fā)展，實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)型，以增強(qiáng)國內(nèi)券商的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。在這種大背景下，國內(nèi)券商如何抓住機(jī)遇，加快轉(zhuǎn)變與創(chuàng)新步伐，積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和國內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)展的需要，提升行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，是個(gè)值得深入研究的問題。

二、證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性分析

1.近幾年，國內(nèi)券商的實(shí)力、規(guī)模呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但同質(zhì)化的產(chǎn)品、服務(wù)以及經(jīng)營(yíng)模式導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈；券商外部生存空間被銀行、保險(xiǎn)、信托及私募等行業(yè)擠占，受金融管制影響短期內(nèi)無法深入這些領(lǐng)域，使券商面臨的外部環(huán)境更加困難。在生存面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的情況下，證券公司唯有創(chuàng)新圖存，大力拓展新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2.監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變、監(jiān)管政策制度的調(diào)整，促使券商必須積極創(chuàng)新發(fā)展。非現(xiàn)場(chǎng)開戶的開閘，打破了券商客戶來源的地域性限制，促使證券傭金水平進(jìn)一步下降，傳統(tǒng)贏利模式受到挑戰(zhàn)，而資管業(yè)務(wù)松綁、兩融業(yè)務(wù)的開展又為券商發(fā)展提供了更大空間和領(lǐng)域，新的業(yè)務(wù)規(guī)范賦予了證券公司更多的權(quán)利和責(zé)任，同時(shí)也加大了證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，需要券商調(diào)整發(fā)展思路，拓展新的盈利模式，增強(qiáng)自身的盈利能力和經(jīng)營(yíng)水平。

3.中國金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度日益增強(qiáng)，證券業(yè)面臨國際同行的競(jìng)爭(zhēng)壓力日益增強(qiáng)，國內(nèi)券商雖然在國內(nèi)市場(chǎng)上具有主導(dǎo)地位，但在資本實(shí)力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念及管理能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力等方面同國外強(qiáng)勢(shì)券商存在巨大的差距，中國資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放必然使國內(nèi)券商的主導(dǎo)地位面臨國際投行的嚴(yán)重挑戰(zhàn)和威脅，只有通過不斷的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，在激烈的內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)中創(chuàng)新圖存。

4.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的新形勢(shì)和改革發(fā)展的新要求，對(duì)證券業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提出了更高的需求。一是隨著我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，需要券商站在增強(qiáng)我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力的高度，承擔(dān)起助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的重任；二是需要是券商圍繞國民經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，深入到企業(yè)和個(gè)人財(cái)富管理的微觀層面，提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；三是需要券商提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和更加安全的產(chǎn)品以適應(yīng)國民財(cái)富不斷增長(zhǎng)、金融理財(cái)更加迫切的需要；四是需要券商不斷提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以適應(yīng)企業(yè)和家庭對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)和金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的普遍需求。因而，券商只有盡快提升專業(yè)水平和服務(wù)能力，增強(qiáng)創(chuàng)新能力才能適應(yīng)當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的需要和微觀層面財(cái)富管理的需求，不斷增強(qiáng)自身的生存能力。

5.業(yè)務(wù)創(chuàng)新是券商經(jīng)營(yíng)模式多樣化，增強(qiáng)品牌優(yōu)勢(shì)，提升券商發(fā)展?jié)摿Ρ厝煌緩健ＷC券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新能夠促使不同券商通過發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，在不同專業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮自身的長(zhǎng)處，推出不同的產(chǎn)品和服務(wù)，從而促使證券業(yè)務(wù)和產(chǎn)品走向多元化、差異化，引導(dǎo)整個(gè)行業(yè)品牌模式的多樣化，證券公司要從自身發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，構(gòu)建具有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌模式，才能提升長(zhǎng)久增長(zhǎng)潛力。

三、證券行業(yè)現(xiàn)狀及實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展的建議

近兩年，隨著監(jiān)管層的倡導(dǎo)和證券業(yè)自身發(fā)展的需要，證券公司的IB、融資融券、資產(chǎn)管理、證券回購以及新產(chǎn)品的開發(fā)和營(yíng)銷方面有了令人可喜的發(fā)展，券商的營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)有所改善，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入一枝獨(dú)秀的局面正在發(fā)生改變。本節(jié)想通過對(duì)證券業(yè)收入結(jié)構(gòu)構(gòu)成、資產(chǎn)及受托資產(chǎn)金額、籌資及A股交易情況等數(shù)據(jù)變化的分析來介紹目前證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。見表1、表2、表3。

由表中數(shù)據(jù)我們可以得出：一是在收入結(jié)構(gòu)的變化上，傳統(tǒng)買賣證券業(yè)務(wù)收入占比已由2008年的70%下降2012年的39%左右，而其他業(yè)務(wù)占比上升至60%以上，這意味著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入受傭金率持續(xù)下滑和市場(chǎng)交易量下降的雙重因素影響下滑趨勢(shì)仍在持續(xù)，并呈快速下降趨勢(shì)，反映出券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然面臨困境；二是證券承銷與保薦收入和財(cái)務(wù)顧問收入由于與資本市場(chǎng)籌資規(guī)模具有較高的相關(guān)性，相關(guān)業(yè)務(wù)收入金額相對(duì)穩(wěn)定，占比上升的主要原因是營(yíng)業(yè)收入總體下降的因素造成的；三是受托管理資產(chǎn)本金規(guī)模處于持續(xù)性上升態(tài)勢(shì)，2012年更是呈現(xiàn)出高倍速增長(zhǎng)，但在收入結(jié)構(gòu)中卻沒有表現(xiàn)出更高的貢獻(xiàn)率，沒有帶來券商收入的大幅增加；四是兩融業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)突出，已形成券商業(yè)務(wù)收入新的增長(zhǎng)點(diǎn)；五是投資咨詢收入占比較少，但反映出市場(chǎng)的財(cái)富管理需求，具有較大的彈性；六是證券業(yè)的凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，同凈利潤(rùn)下降形成強(qiáng)烈對(duì)比，反映出凈資產(chǎn)、凈資本收益率下降的問題比較突出。

四、建議

針對(duì)以上我國券商面臨的現(xiàn)狀，我們將券商相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分為兩個(gè)方面：一是以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主線的相關(guān)領(lǐng)域，即傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和財(cái)富管理等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域；二是以直投、投行、產(chǎn)品及相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為主的領(lǐng)域，針對(duì)兩個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和其他方面，提出以下建議：

1.券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入對(duì)于證券公司來講，是其收入和現(xiàn)金來源的主渠道，其相關(guān)業(yè)務(wù)直接面對(duì)券商的主要客戶群體，是券商發(fā)展的基礎(chǔ)，因而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新顯得更為重要和迫切，需要券商更加注重培養(yǎng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力。具體來講主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是為客戶賺錢；二是為客戶提供賺錢的機(jī)會(huì)；三是根據(jù)不同的需要和風(fēng)險(xiǎn)度，為客戶提供新的產(chǎn)品和服務(wù)的能力。增強(qiáng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，一是要明確財(cái)富管理的方向，明確以服務(wù)自身經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶為主要導(dǎo)向，利用自身的研究能力和成果為客戶創(chuàng)造良好盈利效應(yīng)。因此，券商必須培養(yǎng)一支高素質(zhì)跨行業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)以涵蓋證券、銀行、信托、保險(xiǎn)各行業(yè)全系列產(chǎn)品，能夠整合優(yōu)勢(shì)資源挖掘盈利機(jī)會(huì)，根據(jù)客戶的交易習(xí)慣和要求，根據(jù)不同的投資需要設(shè)計(jì)出差異的產(chǎn)品以滿足客戶的需求。從長(zhǎng)期看，國內(nèi)券商必須能夠提供更加全面的覆蓋各種風(fēng)險(xiǎn)偏好的全方位產(chǎn)品，才能應(yīng)對(duì)來自國內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)；二是要加強(qiáng)投資顧問團(tuán)隊(duì)建設(shè)，完善投資顧問服務(wù)體系，使券商的研究成果和研發(fā)產(chǎn)品通過投資顧問體系有效傳導(dǎo)滲透到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中去， 投資顧問團(tuán)隊(duì)是券商研究成果和新產(chǎn)品向客戶傳遞和客戶有效需求向上傳達(dá)的紐帶，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中居有重要樞紐作用，打造一支具有良好職業(yè)道德，擁有多項(xiàng)業(yè)務(wù)資質(zhì)和投資理財(cái)水平、技能優(yōu)良、經(jīng)驗(yàn)豐富并且善于了解客戶和產(chǎn)品、能夠提供良好服務(wù)的投資顧問隊(duì)伍，是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展的重要條件；三是要建立一個(gè)能夠準(zhǔn)確、全面反映客戶信息和風(fēng)險(xiǎn)偏好、集中券商研究、資管、信用管理等相關(guān)聯(lián)部門資源、涵蓋自身產(chǎn)品和銀行、信托、私募和其他相關(guān)產(chǎn)品信息的客戶支持平臺(tái)和投資顧問工作平臺(tái)，以達(dá)到投資顧問服務(wù)的全面性，為全面財(cái)富管理提供技術(shù)支撐。

2.券商的投行、直投、資管等業(yè)務(wù)是體現(xiàn)券商專業(yè)化能力的重要業(yè)務(wù)，是實(shí)現(xiàn)差異化、品牌化經(jīng)營(yíng)模式的主要方面，在券商的收入來源中將逐步取代傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為主導(dǎo)收入來源，也是金融創(chuàng)新空間最大、領(lǐng)域最寬的領(lǐng)域。一是投行業(yè)務(wù)是高度專業(yè)化的智力密集型金融中介業(yè)務(wù)，需要集中熟悉金融、財(cái)務(wù)、企業(yè)管理知識(shí)的綜合型人才，形成專業(yè)型團(tuán)隊(duì)，確保投行業(yè)務(wù)具有良好的基礎(chǔ)保障。同時(shí)結(jié)合理財(cái)業(yè)務(wù)幫助企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化負(fù)債期限，降低融資成本等目的，為企業(yè)量身定做并購重組。證券公司要加強(qiáng)上下聯(lián)動(dòng)、部門聯(lián)合，在所有的業(yè)務(wù)營(yíng)銷中尋找到投行機(jī)會(huì)，才能不斷提升公司業(yè)務(wù)的服務(wù)層次和規(guī)模；二是直投業(yè)務(wù)必須準(zhǔn)確清晰的策略定位，在直投業(yè)務(wù)的規(guī)劃、組織、建設(shè)、推行過程中更多的遵從市場(chǎng)化的營(yíng)銷規(guī)律，研究和準(zhǔn)確把握直投業(yè)務(wù)企業(yè)客戶總體需求和階段商機(jī)；三是在監(jiān)管不斷放松的情況下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)形成融合經(jīng)紀(jì)、投行、直投、研究、期貨等業(yè)務(wù)的“生物鏈”。資管業(yè)務(wù)以定向項(xiàng)目、集合計(jì)劃、專項(xiàng)產(chǎn)品等產(chǎn)品載體，通過投資于股票、債券、衍生品以及與公司其他業(yè)務(wù)部門、銀行、信托等合作嫁接的投資品種，可以為客戶提供多樣化、個(gè)性化產(chǎn)品選擇。同時(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依靠業(yè)務(wù)廣度、社會(huì)資本和公司資本杠桿做大規(guī)模，可以建立較為穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)模式，對(duì)促進(jìn)券商整體商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。

3.推行制度創(chuàng)新，重視企業(yè)創(chuàng)新文化建設(shè)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)觀念。保持生機(jī)和活力，必須通過創(chuàng)新不斷完善經(jīng)營(yíng)模式和內(nèi)部治理制度，提高監(jiān)督層和管理層等各方力量的制約與平衡，結(jié)合長(zhǎng)短期發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)換傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)觀念，建立多樣化且具有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌模式。轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)理念在公司內(nèi)部還必須進(jìn)行配套的基礎(chǔ)建設(shè)，在內(nèi)部治理、組織架構(gòu)、人員素質(zhì)、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制安排等方面，都要適應(yīng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展的需要。

篇9

關(guān)鍵詞：硅谷銀行；科技企業(yè)；融資

硅谷銀行是美國一家“特殊”的商業(yè)銀行，該行服務(wù)的對(duì)象全是高科技領(lǐng)域的初創(chuàng)公司， 成立于1982年，1983年在第一個(gè)辦事處開通了網(wǎng)上銀行，其主要戰(zhàn)略是從企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資資金存款然后再擴(kuò)展到銀行和金融風(fēng)險(xiǎn)資本家自己。SVB非常注重增值服務(wù)，其目的是維護(hù)原有老客戶吸引新客戶，從而幫助他們從啟動(dòng)階段走向成熟。

1 硅谷銀行的業(yè)務(wù)模式

1.1 專業(yè)化的市場(chǎng)定位

硅谷銀行對(duì)于市場(chǎng)的定位不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，把目光轉(zhuǎn)向科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。不吸收社會(huì)公眾的存款，主要資金來源于其投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的存款。這種資金來源渠道使硅谷銀行比一般的商業(yè)銀行更具控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。再加上硅谷銀行明確的客戶定位，是硅谷銀行的業(yè)務(wù)很快就在科技型企業(yè)中開展起來。硅谷銀行之所以能生存并獲得快速的發(fā)展，就是因?yàn)樗涯繕?biāo)市場(chǎng)定位在科技型中小企業(yè)，這是其他銀行覺得風(fēng)險(xiǎn)較大而不愿意服務(wù)的領(lǐng)域，自然也就不會(huì)有太大的競(jìng)爭(zhēng)。硅谷銀行發(fā)現(xiàn)了只要這些企業(yè)被市場(chǎng)認(rèn)可，就能快速獲得回報(bào)，因而也就能夠給硅谷銀行帶來豐厚的回報(bào)，只要硅谷銀行能夠合理地控制風(fēng)險(xiǎn)，就可以給硅谷銀行帶來持續(xù)的高回報(bào)率。

1.2 定制式的產(chǎn)品設(shè)計(jì)

定制式的產(chǎn)品設(shè)計(jì)是指硅谷銀行根據(jù)初創(chuàng)企業(yè)的自身特點(diǎn)和條件及實(shí)際需求量身定做信貸產(chǎn)品。這種方式不同于傳統(tǒng)銀行的信貸模式，傳統(tǒng)銀行的信貸模式比較死板，一般的初創(chuàng)企業(yè)很難滿足傳統(tǒng)銀行要求，所以也就無法獲得貸款。而硅谷銀行這種為企業(yè)量身打造信貸產(chǎn)品的方式，具有很大的靈活性。硅谷銀行是業(yè)內(nèi)開拓創(chuàng)新的榜樣，在企業(yè)發(fā)展的每一個(gè)階段都能提供專門的解決方案。每一個(gè)階段都有其信貸資金解決方案，具體可分為三類：硅谷銀行加速器、硅谷銀行增長(zhǎng)器、硅谷銀行公司金融。

硅谷銀行加速器針對(duì)初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，具體工具包括創(chuàng)業(yè)定期貸款、信用貸款額度，以及“投貸結(jié)合”或債轉(zhuǎn)股等靈活的融資模式；硅谷銀行增長(zhǎng)器針對(duì)成長(zhǎng)期科技企業(yè)，具體工具包括中期擔(dān)保融資，應(yīng)收貸款額度和夾層融資的模式；硅谷銀行公司金融則為規(guī)模較大的科技企業(yè)提供服務(wù)，可以為其提供成長(zhǎng)資本的長(zhǎng)期貸款、貿(mào)易融資、或各類應(yīng)收賬款和流動(dòng)資金信貸，取得固定貸款利息收益。除此之外，硅谷銀行也為其客戶提供其他相關(guān)業(yè)務(wù)：如咨詢服務(wù)、現(xiàn)金流管理、資產(chǎn)管理等，幫助科技企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

1.3擁有專業(yè)的科技團(tuán)隊(duì)，提供全方位的服務(wù)

硅谷銀行依靠科技黃金地帶，其工作人員金融知識(shí)豐富，且有各個(gè)科技領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)，尤其對(duì)于所投資企業(yè)的領(lǐng)域非常熟悉?？梢詾榉?wù)對(duì)象提供各種金融服務(wù)，包括融資、風(fēng)險(xiǎn)控制、公司金融等。

2.硅谷銀行的盈利模式

2.1直接投資模式

硅谷銀行的直接投資可以分為兩部分，一部分是直接投資科技型中小企業(yè)，購買其股份，享受科技型中小企業(yè)上市或股票升值，帶來的巨大收益。另一部分是發(fā)放貸款，而不同之處就在于硅谷銀行的貸款對(duì)象是其他銀行認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高的科技創(chuàng)新型企業(yè)。我們都知道風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，風(fēng)險(xiǎn)越高，收益越高。所以硅谷銀行可以獲得比同貸款較高的回報(bào)率。

2015年3月10日，SVB為性能地平線集團(tuán)（PHG）投資200萬美元，這是除了去年9月的1000萬美元的B輪融資，硅谷銀行希望看到它在全球?qū)用娴脑鲩L(zhǎng)。性能地平線集團(tuán)是一家以SaaS的營(yíng)銷技術(shù)解決方案提供商的企業(yè)在全球范圍，包括英國航空公司、桑坦德、阿迪達(dá)斯和森斯玻利。PHG的平臺(tái)和服務(wù)直接連接到公司網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)營(yíng)銷的合作伙伴遍及170多個(gè)國家。在英國、美國、日本和澳大利亞設(shè)有辦事處，PHG支持在核心領(lǐng)域的客戶的績(jī)效營(yíng)銷策略，包括金融、旅游、零售和電信等。 PHG最近列入2014年未來的五所科技城橫跨多種行業(yè)的認(rèn)識(shí)到高增長(zhǎng)的公司。

2.2間接投資模式

硅谷銀行將資金投到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)再進(jìn)行投資，這樣一來，對(duì)資金需求者的選擇風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)移給了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，一切風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)，與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立的這種合作關(guān)系，使硅谷銀行對(duì)客戶具有了很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，因?yàn)楣韫茹y行只從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)取得穩(wěn)定的收益，從而可以獲得較穩(wěn)定的高額回報(bào)。

綜合以上兩點(diǎn)，硅谷銀行的盈利模式是“股權(quán)+債權(quán)”的模式。因此硅谷銀行的盈利收入不僅來自高于普通商業(yè)貸款的利率收入，還來自其持有的企業(yè)股份收入，再加上來自風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定高額回報(bào)。

3.硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制模式

硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制模式也有獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)。首先，硅谷銀行和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的篩選客戶程序選擇客戶，提高了效率；其次，將貸款企業(yè)根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別進(jìn)行劃分，并作出貸款金額上的區(qū)別；最后，為控制風(fēng)險(xiǎn)，不涉足自己不熟悉的行業(yè)領(lǐng)域。

結(jié)論

硅谷銀行的資產(chǎn)由2005年的5.5億美元發(fā)展到現(xiàn)在的39.3 億美元。這些成功的取得主要是硅谷銀行明確了市場(chǎng)定位、找準(zhǔn)了發(fā)展的方向。不斷創(chuàng)新，尋找適合的目標(biāo)市場(chǎng)和金融產(chǎn)品、創(chuàng)立直接創(chuàng)業(yè)投資基金模式，與企業(yè)緊密合作，不僅提供金融服務(wù)還提供專業(yè)化綜合服務(wù)，使得企業(yè)能夠快速成長(zhǎng)。硅谷銀行的成功為我國解決科技企業(yè)融資難問題提供了借鑒。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜根旺.我國科技支行借鑒硅谷銀行的成功做法[J].科技創(chuàng)新與生產(chǎn)力，2012，01：21-24

[2]李希義.硅谷銀行支持高科技企業(yè)融資模式及對(duì)我國銀行的啟示[J].管理現(xiàn)代化，2013（05）

作者簡(jiǎn)介：

篇10

[關(guān)鍵詞] 險(xiǎn)資管理 美國經(jīng)驗(yàn) 啟示建議

[中圖分類號(hào)] F841 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1004-6623（2013）06-0100-03

[作者簡(jiǎn)介] 姜茂生（1974 — ），黑龍江齊齊哈爾人，特華博士后科研工作站博士后，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：金融保險(xiǎn)、國際投資。

一、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)合理

美國保險(xiǎn)資產(chǎn)投資方式靈活，資金運(yùn)用渠道廣泛，主要投向政府和企業(yè)債券、股票、抵押貸款和不動(dòng)產(chǎn)、保單貸款四個(gè)方面。在壽險(xiǎn)資產(chǎn)中，債券一直是最主要的投資品種，占比在50%以上；股票占比從20世紀(jì)90年代開始逐步上升，最近十年保持在近30%的水平，超越抵押貸款成為第二大投資品種；抵押貸款份額一路下滑，2002～2011年間平均占比6.7%；保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資占比不高，較長(zhǎng)時(shí)期維持在3%和1%以下。美國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)分為一般賬戶和獨(dú)立賬戶，二者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)顯著不同。2011年，一般賬戶股票占比2%，債券比例為72%；獨(dú)立賬戶則與之相反，債券比重為14%，股票比重高達(dá)79%。上世紀(jì)90年代以來，獨(dú)立賬戶資產(chǎn)管理規(guī)模大幅度上升，這是美國壽險(xiǎn)公司股票配置比重提高的主要原因。

二、資金運(yùn)用收益穩(wěn)定

美國保險(xiǎn)行業(yè)投資效率與穩(wěn)定性較高，以壽險(xiǎn)行業(yè)為例，上世紀(jì)80年代至90年代初，壽險(xiǎn)資產(chǎn)凈收益率在8%～9%區(qū)間變化，90年代大體維持在7%以上，進(jìn)入20世紀(jì)，受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融政策影響收益率有所下降，在5%～6%區(qū)間波動(dòng)，2008年全球金融危機(jī)以來進(jìn)一步降至5%以下，2009～2011年三年平均凈收益率為4.43%。雖然壽險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益從1980年以來總體呈下降趨勢(shì)，但如果考慮美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、利率周期和通貨膨脹率等因素，目前收益率與其他國家和行業(yè)相比仍然處于較高水平和穩(wěn)定狀態(tài)。美國保險(xiǎn)資產(chǎn)長(zhǎng)期保持較高的收益水平和穩(wěn)定性，原因是保險(xiǎn)公司具有擁有完善的投資管理體系，先進(jìn)的投資理念，高效的投資策略、技術(shù)手段和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，兼顧了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益性、安全性和流動(dòng)性原則。

三、投資監(jiān)管制度嚴(yán)格

美國是對(duì)保險(xiǎn)業(yè)嚴(yán)格監(jiān)管的典型國家，實(shí)行以州政府為主、聯(lián)邦政府協(xié)調(diào)指導(dǎo)的雙重監(jiān)管制度。聯(lián)邦政府設(shè)有保險(xiǎn)局，主要負(fù)責(zé)聯(lián)邦洪水保險(xiǎn)、農(nóng)作物保險(xiǎn)和犯罪保險(xiǎn)等特定義務(wù)；全美保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（NAIC）作為非盈利組織，也承擔(dān)保險(xiǎn)監(jiān)管職能。近年來，受金融危機(jī)影響和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需要，美國保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)監(jiān)管協(xié)調(diào)功能不斷增強(qiáng)，在信息交換、最低償付能力要求、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)制度、技術(shù)法律援助及監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面發(fā)揮了日益重要的作用。

美國各州政府是轄區(qū)內(nèi)保險(xiǎn)監(jiān)管主體，均設(shè)有保險(xiǎn)局，依照本州保險(xiǎn)法，行使以償付能力和保護(hù)投保人利益為核心的保險(xiǎn)監(jiān)管權(quán)。建立了多層次投資監(jiān)管制度，嚴(yán)格實(shí)行渠道管理和比例限制，如紐約州保險(xiǎn)法規(guī)定，保險(xiǎn)公司在普通股、合伙股份等股權(quán)方面的投資占其可運(yùn)用資產(chǎn)的比例不得超過20%，投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例不得高于20%，海外投資不得高于10%等。嚴(yán)格的渠道管理、比例限制和償付能力監(jiān)管，保證了美國險(xiǎn)資管理行業(yè)具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)基本合理、投資收益高效穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

除上述聯(lián)邦政府和州政府保險(xiǎn)監(jiān)管體制之外，美國保險(xiǎn)業(yè)立法和最終爭(zhēng)端解決分別由議會(huì)及司法系統(tǒng)負(fù)責(zé)，形成了“雙重多頭”監(jiān)管及保險(xiǎn)立法、司法、行政分離狀態(tài)。

四、經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示

（一）構(gòu)建適合本國險(xiǎn)資管理發(fā)展的監(jiān)管制度

美國保險(xiǎn)監(jiān)管制度遵循權(quán)力制衡的秩序，“雙重多頭”的嚴(yán)格監(jiān)管方式有其獨(dú)特的歷史背景，對(duì)保險(xiǎn)投資規(guī)范發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。借鑒其對(duì)行業(yè)規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格管理的模式和方法，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展實(shí)際和險(xiǎn)資管理行業(yè)特點(diǎn)，應(yīng)盡快建立和完善一套由政府監(jiān)管、行業(yè)自律、企業(yè)內(nèi)控和專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估組成的，多層次、全方位的監(jiān)管體系，按照“積極審慎”的監(jiān)管原則，簡(jiǎn)政放權(quán)，正確處理好發(fā)展與穩(wěn)定、政府與市場(chǎng)的關(guān)系，打破固化思維，堅(jiān)持制度先行，適時(shí)拓展投資渠道，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控，推進(jìn)險(xiǎn)資管理行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

（二）始終堅(jiān)持以償付能力為核心的監(jiān)管重點(diǎn)

美國保險(xiǎn)制度從開始就重視償付能力的監(jiān)管，確保保險(xiǎn)公司有財(cái)力兌現(xiàn)保險(xiǎn)承諾，維護(hù)保險(xiǎn)投資安全與市場(chǎng)穩(wěn)定。目前，我國保險(xiǎn)監(jiān)管制度正在由市場(chǎng)行為合規(guī)性監(jiān)管向償付能力監(jiān)管轉(zhuǎn)變，也已制定出臺(tái)了相關(guān)的規(guī)定和條例，但總體而言尚未建立完備的輔助配套系統(tǒng)，缺乏財(cái)務(wù)狀況跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)處置的手段和技術(shù)，仍然處于事后“救火”的被動(dòng)狀態(tài)。有必要總結(jié)借鑒美國保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管制度，深入研究分析其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，結(jié)合我國險(xiǎn)資管理實(shí)際，不斷完善相關(guān)制度和標(biāo)準(zhǔn)，盡快完善我國保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管體系。

（三）發(fā)展專業(yè)化市場(chǎng)化的險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)體系

包括美國在內(nèi)的國際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理均通過專業(yè)化組織進(jìn)行運(yùn)作，一般包括保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)專門投資部門、專業(yè)化資管公司和外部委托投資三種模式，提升了保險(xiǎn)集團(tuán)綜合經(jīng)營(yíng)的能力。在險(xiǎn)資管理行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的背景下，我國應(yīng)繼續(xù)依照準(zhǔn)入條件增設(shè)險(xiǎn)資管理專業(yè)機(jī)構(gòu)，特別是支持達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的中小保險(xiǎn)公司設(shè)立法人治理完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的險(xiǎn)資管理公司，進(jìn)一步豐富多元化市場(chǎng)主體；針對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用渠道已基本放開，不同類別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異較大的實(shí)際情況，研究設(shè)立專業(yè)化的險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)，滿足創(chuàng)新業(yè)務(wù)和另類投資的需要；適應(yīng)市場(chǎng)化發(fā)展的需要，探索組建險(xiǎn)資管理產(chǎn)品專業(yè)交易所，搭建險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)、托管行、登記結(jié)算公司、投資者等市場(chǎng)主體的對(duì)接平臺(tái)，整合市場(chǎng)資源，提高行業(yè)效率。

（四）全面加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道和投資結(jié)構(gòu)的政策引導(dǎo)

美國保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)多半微利或虧損，能夠維系長(zhǎng)期赤字經(jīng)營(yíng)的原因是險(xiǎn)資運(yùn)用帶來了穩(wěn)定的投資收益，或者說保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)來源主要依靠險(xiǎn)資管理，其中的關(guān)鍵是通過政策引導(dǎo)建立了高效的投資渠道和投資結(jié)構(gòu)。我國保險(xiǎn)業(yè)盈利來源目前仍以承保業(yè)務(wù)為主，險(xiǎn)資管理水平不高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱，投資收益率整體偏低，這與保險(xiǎn)業(yè)盈利模式與發(fā)展趨勢(shì)相悖，也不符合險(xiǎn)資管理持續(xù)健康發(fā)展的要求，仍需繼續(xù)深化改革，不斷提升資產(chǎn)管理能力和盈利水平。一是在已相繼放開境外投資、基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)行業(yè)用好投資政策，實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)金融向現(xiàn)代金融、虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)市場(chǎng)向國際市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)方式和盈利模式轉(zhuǎn)變。二是盡快提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益，積極通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)優(yōu)化扭轉(zhuǎn)這一不利局面。三是逐步降低我國險(xiǎn)資運(yùn)用結(jié)構(gòu)中存款比重過高的狀況，有效拓展資金運(yùn)用渠道調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。四是深入探索保險(xiǎn)資金用于保單貸款、抵押貸款及金融融衍生品投資的可行性及操作辦法，增強(qiáng)險(xiǎn)資管理的盈利能力。在有效監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下適時(shí)放寬保險(xiǎn)資金貸款和投資金融衍生品的限制。

（五）妥善應(yīng)對(duì)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下險(xiǎn)資管理發(fā)展的新挑戰(zhàn)

金融綜合經(jīng)營(yíng)是大勢(shì)所趨，客戶的多樣化需求，來自銀行、證券、基金、信托公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)險(xiǎn)資管理投資策略、技術(shù)手段、人才團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)控制提出了新的要求，美國各金融監(jiān)管部門通過簽訂合作備忘錄、設(shè)立監(jiān)管論壇等方式，加強(qiáng)信息共享與監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)化對(duì)控股公司和關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管。對(duì)我國險(xiǎn)資管理行業(yè)而言，應(yīng)對(duì)金融綜合經(jīng)營(yíng)有兩個(gè)方面需要把握：一是監(jiān)管層面要建立協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，可由保監(jiān)會(huì)主監(jiān)管，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、外匯局等部門共同參與，在資格審查、業(yè)務(wù)管控、運(yùn)作監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)處置等方面強(qiáng)化綜合監(jiān)管能力，形成信息數(shù)據(jù)共享和風(fēng)險(xiǎn)防控互補(bǔ)的監(jiān)管模式，確保行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展；二是險(xiǎn)資管理公司要牢固樹立“資產(chǎn)負(fù)債匹配管理”的經(jīng)營(yíng)理念，嚴(yán)格管控風(fēng)險(xiǎn)，確保資產(chǎn)的安全性、收益性和流動(dòng)性。

（六）逐步完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)信息化建設(shè)

美國保險(xiǎn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)表明，監(jiān)管效率的高低取決于監(jiān)管信息的全面性真實(shí)性、監(jiān)管指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化科學(xué)化、監(jiān)管行為的制度化規(guī)范化等多方面因素。我國保險(xiǎn)信息化監(jiān)管相對(duì)滯后，雖已建立了“三網(wǎng)一庫”并積累了一定的信息資源，但現(xiàn)有監(jiān)管信息系統(tǒng)缺乏統(tǒng)一規(guī)劃，技術(shù)手段和監(jiān)管指標(biāo)也沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，智能分析功能及監(jiān)管人員經(jīng)驗(yàn)明顯不足，無法有效實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)集成和資源共享。我國應(yīng)借鑒美國信息化監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮現(xiàn)代化技術(shù)特別是信息手段在保險(xiǎn)監(jiān)管中的作用，盡快建立完善信息系統(tǒng)和集中統(tǒng)一的保險(xiǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)庫，規(guī)范保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)核算方法和統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，健全保險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管效率和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力。

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