保險(xiǎn)公司上市是否“利好”？近日一則公告，讓“保險(xiǎn)股”入市再次成為資本聚焦點(diǎn)。7月25日，大眾保險(xiǎn)股份有限公司在媒體上稱，公司已接受有關(guān)證券公司輔導(dǎo)超過六個(gè)月，正準(zhǔn)備申請(qǐng)公開發(fā)行股票并上市。盡管太平洋、平安、華泰、新華、天安等不少保險(xiǎn)公司都有上市意向，有的已結(jié)束為期一年的上市輔導(dǎo)期，但刊登此類公告大眾保險(xiǎn)還是第一家。

人們關(guān)注：大眾保險(xiǎn)是否會(huì)成為“保險(xiǎn)第一股”？保險(xiǎn)公司上市對(duì)市場(chǎng)是否“利好”？

國務(wù)院去年頒布的《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》明確，“保險(xiǎn)股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)遵守《公司法》及國家證券監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定”，這意味著保險(xiǎn)公司上市在政策和制度上已經(jīng)沒有障礙。然而微觀的具體操作并非易事，畢竟“保險(xiǎn)股”國內(nèi)還沒有先例。據(jù)了解，對(duì)待“保險(xiǎn)上市”，有關(guān)部門的態(tài)度是積極嘗試但不過分張揚(yáng)；記者在采訪時(shí)，平保、太保等也都表示敏感時(shí)期少說為宜。大眾保險(xiǎn)常務(wù)副董事長(zhǎng)楊國平頗為自信：認(rèn)為大眾保險(xiǎn)連續(xù)六年盈利，有可能成為國內(nèi)“保險(xiǎn)第一股”。

保險(xiǎn)公司上市是否“利好”，要放在“入世”對(duì)中國保險(xiǎn)業(yè)有何影響的大背景下考察。截至去年底，我國共有各類保險(xiǎn)公司32家，其中合資和外資保險(xiǎn)分公司19家。入世以后，隨著我國保險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步開放，近年來國內(nèi)保險(xiǎn)收入年均增速超過33％的誘人前景，很可能吸引更多外資保險(xiǎn)公司大規(guī)模前來搶攤。中資保險(xiǎn)公司上市近期若能有所突破，不但能增強(qiáng)其籌資能力，加速體制和機(jī)制的創(chuàng)新，而且還是提升其信心指數(shù)的一大“利好”。據(jù)悉，發(fā)達(dá)國家的大保險(xiǎn)公司大都是上市公司。由于保險(xiǎn)公司生命周期長(zhǎng)，經(jīng)營狀況和業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，因此保險(xiǎn)股的投資收益一般都比較良好，股價(jià)極少大起大落，而且“保險(xiǎn)板塊”的形成，也有助于資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。公務(wù)員之家版權(quán)所有

關(guān)注“保險(xiǎn)”上市，各種預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)不可低估。第一，我國保險(xiǎn)市場(chǎng)空間很大，但消費(fèi)者認(rèn)知度還不夠，兩項(xiàng)指標(biāo)———保險(xiǎn)密度（人均保費(fèi)收入）和保險(xiǎn)深度（保費(fèi)收入與GDP之比）與世界平均水平相比還有很大差距，上市本身對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的刺激效應(yīng)不會(huì)太大。第二，上市公司被喻為“玻璃罩里的企業(yè)”，在股東、投保人面前沒有什么秘密可言，而資本市場(chǎng)某種程度上是“急功近利”的，每年都要求相當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)。對(duì)講究中長(zhǎng)期戰(zhàn)略決策的保險(xiǎn)公司來說，上市同樣會(huì)有制約的一面。第三，保險(xiǎn)公司上市后，如果保險(xiǎn)資金直接入市，作為證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)違規(guī)的關(guān)聯(lián)交易？會(huì)不會(huì)成為股市的“翻云覆云手”？這或許是保險(xiǎn)公司上市最大的風(fēng)險(xiǎn)和未知數(shù)。

保險(xiǎn)公司上市是否“利好”？近日一則公告，讓“保險(xiǎn)股”入市再次成為資本聚焦點(diǎn)。7月25日，大眾保險(xiǎn)股份有限公司在媒體上稱，公司已接受有關(guān)證券公司輔導(dǎo)超過六個(gè)月，正準(zhǔn)備申請(qǐng)公開發(fā)行股票并上市。盡管太平洋、平安、華泰、新華、天安等不少保險(xiǎn)公司都有上市意向，有的已結(jié)束為期一年的上市輔導(dǎo)期，但刊登此類公告大眾保險(xiǎn)還是第一家。

人們關(guān)注：大眾保險(xiǎn)是否會(huì)成為“保險(xiǎn)第一股”？保險(xiǎn)公司上市對(duì)市場(chǎng)是否“利好”？

國務(wù)院去年頒布的《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》明確，“保險(xiǎn)股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)遵守《公司法》及國家證券監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定”，這意味著保險(xiǎn)公司上市在政策和制度上已經(jīng)沒有障礙。然而微觀的具體操作并非易事，畢竟“保險(xiǎn)股”國內(nèi)還沒有先例。據(jù)了解，對(duì)待“保險(xiǎn)上市”，有關(guān)部門的態(tài)度是積極嘗試但不過分張揚(yáng)；記者在采訪時(shí)，平保、太保等也都表示敏感時(shí)期少說為宜。大眾保險(xiǎn)常務(wù)副董事長(zhǎng)楊國平頗為自信：認(rèn)為大眾保險(xiǎn)連續(xù)六年盈利，有可能成為國內(nèi)“保險(xiǎn)第一股”。

保險(xiǎn)公司上市是否“利好”，要放在“入世”對(duì)中國保險(xiǎn)業(yè)有何影響的大背景下考察。截至去年底，我國共有各類保險(xiǎn)公司32家，其中合資和外資保險(xiǎn)分公司19家。入世以后，隨著我國保險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步開放，近年來國內(nèi)保險(xiǎn)收入年均增速超過33％的誘人前景，很可能吸引更多外資保險(xiǎn)公司大規(guī)模前來搶攤。中資保險(xiǎn)公司上市近期若能有所突破，不但能增強(qiáng)其籌資能力，加速體制和機(jī)制的創(chuàng)新，而且還是提升其信心指數(shù)的一大“利好”。據(jù)悉，發(fā)達(dá)國家的大保險(xiǎn)公司大都是上市公司。由于保險(xiǎn)公司生命周期長(zhǎng)，經(jīng)營狀況和業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，因此保險(xiǎn)股的投資收益一般都比較良好，股價(jià)極少大起大落，而且“保險(xiǎn)板塊”的形成，也有助于資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。公務(wù)員之家版權(quán)所有

關(guān)注“保險(xiǎn)”上市，各種預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)不可低估。第一，我國保險(xiǎn)市場(chǎng)空間很大，但消費(fèi)者認(rèn)知度還不夠，兩項(xiàng)指標(biāo)———保險(xiǎn)密度（人均保費(fèi)收入）和保險(xiǎn)深度（保費(fèi)收入與GDP之比）與世界平均水平相比還有很大差距，上市本身對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的刺激效應(yīng)不會(huì)太大。第二，上市公司被喻為“玻璃罩里的企業(yè)”，在股東、投保人面前沒有什么秘密可言，而資本市場(chǎng)某種程度上是“急功近利”的，每年都要求相當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)。對(duì)講究中長(zhǎng)期戰(zhàn)略決策的保險(xiǎn)公司來說，上市同樣會(huì)有制約的一面。第三，保險(xiǎn)公司上市后，如果保險(xiǎn)資金直接入市，作為證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)違規(guī)的關(guān)聯(lián)交易？會(huì)不會(huì)成為股市的“翻云覆云手”？這或許是保險(xiǎn)公司上市最大的風(fēng)險(xiǎn)和未知數(shù)。

自1980年恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速，保費(fèi)收入以年均35%的速度增長(zhǎng)。但是，我國內(nèi)資保險(xiǎn)業(yè)資本總額不足200億元，幾乎不能與國外一家大公司的資本相抗衡，這樣的資本實(shí)力是無法應(yīng)對(duì)加入WTO后的激烈競(jìng)爭(zhēng)的。因此保險(xiǎn)業(yè)界普遍認(rèn)為，通過保險(xiǎn)公司發(fā)行股票上市的方式來籌集社會(huì)閑散資金，擴(kuò)充資本實(shí)力，已成為當(dāng)務(wù)之急，也是保證保險(xiǎn)公司可持續(xù)發(fā)展和加快發(fā)展的最佳策略選擇。

一、保險(xiǎn)公司對(duì)資本的需求與籌資方式的選擇

保險(xiǎn)公司同其它企業(yè)一樣，為了保證經(jīng)營的安全性而需要一定量的資本。保險(xiǎn)公司與其它企業(yè)所不同的是，它所經(jīng)營的是風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)金額越大，其所需的資本金也就越多。我國《保險(xiǎn)法》規(guī)定：“保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力。保險(xiǎn)公司的實(shí)際資產(chǎn)減去實(shí)際負(fù)債的差額不得低于金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的數(shù)額：低于規(guī)定數(shù)額的，應(yīng)當(dāng)增加資本金，補(bǔ)足差額?！薄敖?jīng)營財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保險(xiǎn)費(fèi)，不得超過其實(shí)有資本金加公積金總和的四倍?！薄侗ｋU(xiǎn)公司管理規(guī)定》第7條也規(guī)定：“在全國范圍內(nèi)經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司，實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣五億元：在特定區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的保險(xiǎn)公司，實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣二億元?！薄侗ｋU(xiǎn)公司管理規(guī)定》第13條還規(guī)定：“保險(xiǎn)公司每申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)一家分公司或省級(jí)以上分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)增加資本金至少人民幣五千萬元?！庇纱丝梢?，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)規(guī)模必須與其資本保持匹配，并應(yīng)隨著保險(xiǎn)公司的發(fā)展和業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而追加其資本。由于一個(gè)完整的保險(xiǎn)市場(chǎng)中存在著直接保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)市場(chǎng)，因此，往往可以通過再保險(xiǎn)市場(chǎng)的安排在一定程度上彌補(bǔ)直接保險(xiǎn)公司的資本不足。然而，再保險(xiǎn)公司同樣也要受到政府的監(jiān)管，也必須符合政府的最低資本要求。因此，保險(xiǎn)公司雖然通過再保險(xiǎn)安排可以擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，彌補(bǔ)其資本的不足，但必須以再保險(xiǎn)市場(chǎng)的資本要求下的承保能力為限。

對(duì)于保險(xiǎn)公司經(jīng)營所需資本以及追加資本的籌集渠道，我國《保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)制度》第7條規(guī)定：“公司根據(jù)國家法律、法規(guī)的規(guī)定，可以采取國家投資、各方集資或者發(fā)行股票等方式籌集資本。”而追加資本則可以通過自我積累、增資擴(kuò)股、引進(jìn)外資和發(fā)行上市等各種途徑。自我積累方式雖然具有成本最小的優(yōu)勢(shì)，但是通過自我積累很難在短時(shí)期內(nèi)獲取大量的發(fā)展所需的資本金；而增資擴(kuò)股、引進(jìn)外資也只是權(quán)宜之計(jì)。相比之下，上市融資雖然具有較高的籌資費(fèi)用以及支付紅利或股息的壓力，而且還必須考慮信息不對(duì)稱所引發(fā)的較高交易成本和雙重納稅的稅收成本，但是，在我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)條件下，保險(xiǎn)公司的上市融資不僅可以使保險(xiǎn)公司永久性地占有這一部分資金，無須還本，而且還具有其它方式所不具備的優(yōu)勢(shì)。

二、保險(xiǎn)公司上市是最佳選擇

在開放的充分競(jìng)爭(zhēng)的保險(xiǎn)市場(chǎng)環(huán)境中，保險(xiǎn)公司上市具有較大的制度優(yōu)勢(shì)。表現(xiàn)在：

內(nèi)容提要:中資保險(xiǎn)公司上市有何意義？上市的條件是否具備？有哪些上市方案可供選擇？上市需要考慮哪些問題？本文對(duì)上述問題進(jìn)行了探討，闡明了自己的觀點(diǎn)。

在我國，保險(xiǎn)公司作為大量資金的供給者，以投資者的角色“入市”得到普遍認(rèn)可之后，保險(xiǎn)公司作為資金需求者而“上市”，即進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求資金的問題又出現(xiàn)。中國證監(jiān)會(huì)和中國保監(jiān)會(huì)都曾表示歡迎保險(xiǎn)公司發(fā)行上市，而保險(xiǎn)公司發(fā)行上市也已被保險(xiǎn)業(yè)界認(rèn)為是籌集更大的保險(xiǎn)資本，從而保證保險(xiǎn)公司可持續(xù)發(fā)展和加快發(fā)展的最優(yōu)策略選擇。那么，中資保險(xiǎn)公司上市有何意義？上市的條件是否具備？有哪些上市方案可供選擇？上市需要考慮哪些問題？本文擬對(duì)上述問題進(jìn)行探討。

一、保險(xiǎn)公司上市的意義

保險(xiǎn)公司上市兩年前就被業(yè)內(nèi)外人士所關(guān)注，保險(xiǎn)公司如果成功上市，不僅可以迅速提高公司的品牌知名度，增強(qiáng)客戶對(duì)公司的信心，有效提升公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的整體實(shí)力，而且對(duì)于公司的規(guī)范發(fā)展有極大的促進(jìn)作用。另外，保險(xiǎn)公司上市問題之所以為人們所密切關(guān)注，也不僅僅是因?yàn)樯鲜锌梢詾楸ｋU(xiǎn)公司解決融資的問題，更重要的是解決保險(xiǎn)公司的機(jī)制問題。通過公開上市，分散股權(quán)，建立起多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以規(guī)范保險(xiǎn)公司，使其向現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)的方向發(fā)展?？梢哉f，通過上市解決保險(xiǎn)公司存在的多種問題是保險(xiǎn)公司上市的真正目的。

（一）可以擴(kuò)充資本金融資渠道，增強(qiáng)公司自身競(jìng)爭(zhēng)力

資本金是企業(yè)存在、發(fā)展的基礎(chǔ)，是企業(yè)實(shí)力及信譽(yù)的象征，而保險(xiǎn)業(yè)的有關(guān)法律規(guī)定更使資本金在保險(xiǎn)公司的發(fā)展中具有舉足輕重的地位——資本金直接關(guān)系到保險(xiǎn)公司承保能力和償付能力的高低。對(duì)承保能力，我國《保險(xiǎn)法》第98條和第99條明確規(guī)定，“保險(xiǎn)公司對(duì)每一危險(xiǎn)單位的自留額不得超過其實(shí)有資本金加公積金總和的10％，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保費(fèi)不得超過實(shí)有資本金加公積金之和的4倍。”而《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》在第六章中對(duì)償付能力作了詳細(xì)規(guī)定，其中第81條及第82條明確規(guī)定：“保險(xiǎn)公司應(yīng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力。”“保險(xiǎn)公司的實(shí)際償付能力為其會(huì)計(jì)年度末實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值減去實(shí)際負(fù)債的差額?！背斜Ｄ芰Σ蛔闶贡ｋU(xiǎn)公司即便擁有巨大的市場(chǎng)份額，也不得不通過再保險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)自留額，從而使到手的承保利潤(rùn)易主。而償付能力有限不僅影響保險(xiǎn)公司市場(chǎng)形象及其保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，而且有可能進(jìn)一步危及保險(xiǎn)公司的存續(xù)。

自1980年恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速，保費(fèi)收入以年均35%的速度增長(zhǎng)。但是，我國內(nèi)資保險(xiǎn)業(yè)資本總額不足200億元，幾乎不能與國外一家大公司的資本相抗衡，這樣的資本實(shí)力是無法應(yīng)對(duì)加入WTO后的激烈競(jìng)爭(zhēng)的。因此保險(xiǎn)業(yè)界普遍認(rèn)為，通過保險(xiǎn)公司發(fā)行股票上市的方式來籌集社會(huì)閑散資金，擴(kuò)充資本實(shí)力，已成為當(dāng)務(wù)之急，也是保證保險(xiǎn)公司可持續(xù)發(fā)展和加快發(fā)展的最佳策略選擇。

一、保險(xiǎn)公司對(duì)資本的需求與籌資方式的選擇

保險(xiǎn)公司同其它企業(yè)一樣，為了保證經(jīng)營的安全性而需要一定量的資本。保險(xiǎn)公司與其它企業(yè)所不同的是，它所經(jīng)營的是風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)金額越大，其所需的資本金也就越多。我國《保險(xiǎn)法》規(guī)定：“保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力。保險(xiǎn)公司的實(shí)際資產(chǎn)減去實(shí)際負(fù)債的差額不得低于金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的數(shù)額：低于規(guī)定數(shù)額的，應(yīng)當(dāng)增加資本金，補(bǔ)足差額?！薄敖?jīng)營財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保險(xiǎn)費(fèi)，不得超過其實(shí)有資本金加公積金總和的四倍?！薄侗ｋU(xiǎn)公司管理規(guī)定》第7條也規(guī)定：“在全國范圍內(nèi)經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司，實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣五億元：在特定區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的保險(xiǎn)公司，實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣二億元。”《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》第13條還規(guī)定：“保險(xiǎn)公司每申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)一家分公司或省級(jí)以上分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)增加資本金至少人民幣五千萬元?！庇纱丝梢姡ｋU(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)規(guī)模必須與其資本保持匹配，并應(yīng)隨著保險(xiǎn)公司的發(fā)展和業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而追加其資本。由于一個(gè)完整的保險(xiǎn)市場(chǎng)中存在著直接保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)市場(chǎng)，因此，往往可以通過再保險(xiǎn)市場(chǎng)的安排在一定程度上彌補(bǔ)直接保險(xiǎn)公司的資本不足。然而，再保險(xiǎn)公司同樣也要受到政府的監(jiān)管，也必須符合政府的最低資本要求。因此，保險(xiǎn)公司雖然通過再保險(xiǎn)安排可以擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，彌補(bǔ)其資本的不足，但必須以再保險(xiǎn)市場(chǎng)的資本要求下的承保能力為限。

對(duì)于保險(xiǎn)公司經(jīng)營所需資本以及追加資本的籌集渠道，我國《保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)制度》第7條規(guī)定：“公司根據(jù)國家法律、法規(guī)的規(guī)定，可以采取國家投資、各方集資或者發(fā)行股票等方式籌集資本?！倍芳淤Y本則可以通過自我積累、增資擴(kuò)股、引進(jìn)外資和發(fā)行上市等各種途徑。自我積累方式雖然具有成本最小的優(yōu)勢(shì)，但是通過自我積累很難在短時(shí)期內(nèi)獲取大量的發(fā)展所需的資本金；而增資擴(kuò)股、引進(jìn)外資也只是權(quán)宜之計(jì)。相比之下，上市融資雖然具有較高的籌資費(fèi)用以及支付紅利或股息的壓力，而且還必須考慮信息不對(duì)稱所引發(fā)的較高交易成本和雙重納稅的稅收成本，但是，在我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)條件下，保險(xiǎn)公司的上市融資不僅可以使保險(xiǎn)公司永久性地占有這一部分資金，無須還本，而且還具有其它方式所不具備的優(yōu)勢(shì)。

二、保險(xiǎn)公司上市是最佳選擇

在開放的充分競(jìng)爭(zhēng)的保險(xiǎn)市場(chǎng)環(huán)境中，保險(xiǎn)公司上市具有較大的制度優(yōu)勢(shì)。表現(xiàn)在：

內(nèi)容摘要：本文針對(duì)2003年年末保險(xiǎn)公司上市的熱潮，結(jié)合人保和人壽的上市，分析了保險(xiǎn)公司上市在自身體制上存在的各種缺陷、有償付能力和盈利水平的約束及各種風(fēng)險(xiǎn)后，綜合認(rèn)為保險(xiǎn)公司應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，選擇合理方式慎重上市。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)公司上市償付能力風(fēng)險(xiǎn)

2003年11月6日，備受關(guān)注的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)海外上市第一股——中國人保財(cái)險(xiǎn)正式在港掛牌交易，由此成功拉開了內(nèi)地金融業(yè)進(jìn)軍海外資本市場(chǎng)的序幕。中國人保財(cái)險(xiǎn)在本次發(fā)行中，共募集資金54億港元，超額認(rèn)購136倍，創(chuàng)下了大型國企海外上市的歷史性紀(jì)錄。中國人壽緊接其后，于當(dāng)年12月17日、18日在紐約和香港同步上市。在香港市場(chǎng)上，獲得逾130倍超額認(rèn)購，凍結(jié)金額2300億港元，是1993年以來香港歷史上凍結(jié)招股資金最多的一次。因籌資額巨大而成為今年以來全球最大的首次公開募股集資活動(dòng)，并成為中國內(nèi)地首家實(shí)現(xiàn)在美國和中國香港地區(qū)同步上市的金融企業(yè)。

人保和人壽兩家公司的上市，掀開了保險(xiǎn)公司上市的第一頁。對(duì)公司本身而言，可以完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，促使公司規(guī)范運(yùn)作，擴(kuò)充保險(xiǎn)資本金融資渠道，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司自身競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，也為證券市場(chǎng)帶來了新品種、新理念和新機(jī)構(gòu)。然而，與之相伴的是上市前后存在的種種問題，這勢(shì)必引發(fā)我們更多的思考。

保險(xiǎn)公司內(nèi)部的體制缺陷

政企不分，所有者缺位。在我國，保險(xiǎn)公司的股權(quán)大多集中在國家或?yàn)閿?shù)不多的幾家大的國有公司手中，經(jīng)營者的任命權(quán)抓在政府，而不是廣大股東手中，導(dǎo)致了股份制管理模式與行政任命安排上時(shí)常產(chǎn)生摩擦，長(zhǎng)期來看不利于保險(xiǎn)公司的健康營業(yè)。

保險(xiǎn)公司內(nèi)部的體制缺陷

政企不分，所有者缺位。在我國，保險(xiǎn)公司的股權(quán)大多集中在國家或?yàn)閿?shù)不多的幾家大的國有公司手中，經(jīng)營者的任命權(quán)抓在政府，而不是廣大股東手中，導(dǎo)致了股份制管理模式與行政任命安排上時(shí)常產(chǎn)生摩擦，長(zhǎng)期來看不利于保險(xiǎn)公司的健康營業(yè)。

關(guān)聯(lián)交易與信息披露的沖突。保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)公司重要的業(yè)務(wù)活動(dòng)，在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序還較混亂，信用機(jī)制缺乏的客觀條件下，為保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司一般會(huì)選擇與自己關(guān)系密切的內(nèi)部和外部的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易，這種保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行業(yè)的特殊性與對(duì)上市公司信息披露的規(guī)范要求有一定的沖突。

缺乏有效的激勵(lì)與約束機(jī)制。長(zhǎng)期以來，我國大多數(shù)保險(xiǎn)公司，尤其是國有獨(dú)資公司一直在一種低效率水平上運(yùn)作，機(jī)構(gòu)臃腫，濫發(fā)福利，人情賠款多如牛毛，若保險(xiǎn)公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制不得到改善，一旦上市，投資者將會(huì)面臨很大的成本。由于市場(chǎng)機(jī)制不健全和行政干預(yù)，我國保險(xiǎn)公司對(duì)各級(jí)經(jīng)理人員的選擇沒有與人才市場(chǎng)、資本市場(chǎng)以及產(chǎn)品市場(chǎng)有機(jī)銜接，也難以形成有效的激勵(lì)與約束機(jī)制。

保險(xiǎn)公司外部的監(jiān)管約束

償付能力方面。我國《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》明確規(guī)定，“保險(xiǎn)公司應(yīng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力”。但據(jù)初步估算，我國保險(xiǎn)業(yè)償付能力不足比率達(dá)32.69%，雖然尚無一家公司因償付能力不足而遭停業(yè)整頓，但整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的資本不足是客觀存在的。償付能力沒有保證，上市也無從談起。對(duì)于那些成立較早的保險(xiǎn)公司，人保和人壽采用的“內(nèi)部剝離”的確可以解決不良資產(chǎn)過高的問題，但這種剝離只是將不良資產(chǎn)從股份公司賬面劃到集團(tuán)公司賬面，剝離后集團(tuán)公司的不良資產(chǎn)又如何處置？損失由誰承擔(dān)？目前國家還沒有說法，給市場(chǎng)留下了一個(gè)大大的問號(hào)。

內(nèi)容摘要：本文針對(duì)2003年年末保險(xiǎn)公司上市的熱潮，結(jié)合人保和人壽的上市，分析了保險(xiǎn)公司上市在自身體制上存在的各種缺陷、有償付能力和盈利水平的約束及各種風(fēng)險(xiǎn)后，綜合認(rèn)為保險(xiǎn)公司應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，選擇合理方式慎重上市。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)公司上市償付能力風(fēng)險(xiǎn)

2003年11月6日，備受關(guān)注的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)海外上市第一股——中國人保財(cái)險(xiǎn)正式在港掛牌交易，由此成功拉開了內(nèi)地金融業(yè)進(jìn)軍海外資本市場(chǎng)的序幕。中國人保財(cái)險(xiǎn)在本次發(fā)行中，共募集資金54億港元，超額認(rèn)購136倍，創(chuàng)下了大型國企海外上市的歷史性紀(jì)錄。中國人壽緊接其后，于當(dāng)年12月17日、18日在紐約和香港同步上市。在香港市場(chǎng)上，獲得逾130倍超額認(rèn)購，凍結(jié)金額2300億港元，是1993年以來香港歷史上凍結(jié)招股資金最多的一次。因籌資額巨大而成為今年以來全球最大的首次公開募股集資活動(dòng)，并成為中國內(nèi)地首家實(shí)現(xiàn)在美國和中國香港地區(qū)同步上市的金融企業(yè)。

人保和人壽兩家公司的上市，掀開了保險(xiǎn)公司上市的第一頁。對(duì)公司本身而言，可以完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，促使公司規(guī)范運(yùn)作，擴(kuò)充保險(xiǎn)資本金融資渠道，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司自身競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，也為證券市場(chǎng)帶來了新品種、新理念和新機(jī)構(gòu)。然而，與之相伴的是上市前后存在的種種問題，這勢(shì)必引發(fā)我們更多的思考。

保險(xiǎn)公司內(nèi)部的體制缺陷

政企不分，所有者缺位。在我國，保險(xiǎn)公司的股權(quán)大多集中在國家或?yàn)閿?shù)不多的幾家大的國有公司手中，經(jīng)營者的任命權(quán)抓在政府，而不是廣大股東手中，導(dǎo)致了股份制管理模式與行政任命安排上時(shí)常產(chǎn)生摩擦，長(zhǎng)期來看不利于保險(xiǎn)公司的健康營業(yè)。

[摘要]保險(xiǎn)投資是美國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)?？傮w而言，美國上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資都非常謹(jǐn)慎，其投資收益率波動(dòng)也比較明顯。美國上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等方面，這些投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本有著很大的影響，而相關(guān)投資的失敗也是導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的重要原因之一。

[關(guān)鍵詞]上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本

一、美國上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資概況

目前，世界各國的保險(xiǎn)公司大都采用多種保險(xiǎn)投資方式。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)把保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動(dòng)性的要求和原則對(duì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險(xiǎn)資金的安全性，根據(jù)本國的實(shí)際情況，對(duì)各種投資方式設(shè)定了嚴(yán)格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴(yán)格(詳見表1)。

以美國紐約州為例，紐約州保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金來源不同，它們對(duì)于流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求不同，投資結(jié)構(gòu)也不相同。壽險(xiǎn)資金由于其長(zhǎng)期的特點(diǎn)，以資本市場(chǎng)作為主要的投資領(lǐng)域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險(xiǎn)資金投資則主要以貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為主。例如，1995年英國壽險(xiǎn)資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險(xiǎn)資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。

[摘要]本文通過對(duì)比分析平安上市前后的經(jīng)營舉措，試圖找到海外上市對(duì)國內(nèi)中資保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理的影響，供其他已在海外上市的中資保險(xiǎn)公司或有上市計(jì)劃的中資保險(xiǎn)公司借鑒。

[關(guān)鍵詞]平安上市經(jīng)營ac管理

2004年6月24日，平安集團(tuán)在香港聯(lián)交所成功上市，融資143.37億港元，平安的發(fā)展邁出了關(guān)鍵的一步。時(shí)至今日，回顧平安上市兩年來的發(fā)展情況，可見上市對(duì)平安的經(jīng)營管理產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，帶來了顯著的變化。

在這些變化的背后，是一系列的經(jīng)營管理舉措，這些舉措推動(dòng)著上市后的平安闊步向前，可供其他險(xiǎn)企借鑒。

一、公司治理結(jié)構(gòu)更趨完善，決策機(jī)制更加健全

應(yīng)當(dāng)說，平安在公司治理結(jié)構(gòu)方面得天獨(dú)厚，有其他公司不能比擬的優(yōu)勢(shì)。員工持股基金的建立，海外戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)，國有股的逐漸淡出，海外上市引入H股，平安的股權(quán)結(jié)構(gòu)步步優(yōu)化，使平安的經(jīng)營更加理性和富有生機(jī)。