――中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革當(dāng)中的身份經(jīng)濟(jì)，身份成本與身份危機(jī)

中國(guó)人求財(cái)富，向來(lái)如此，且向來(lái)不諱言。春節(jié)拜年，首要說(shuō)的就是“恭喜發(fā)財(cái)！”舊時(shí)交往中，如果彼此不是問(wèn)“您在那里高就”，一定是問(wèn)“先生在什么地方發(fā)財(cái)？”時(shí)至今日，“福如東海常流水，壽比南山不老松”這副對(duì)子，總是和“生意興隆通四海，財(cái)源茂盛達(dá)三江”并駕齊驅(qū)的。所以，不管在什么社會(huì)體制下生活的中國(guó)人，都自動(dòng)會(huì)想到這樣存在我們語(yǔ)言定勢(shì)中的對(duì)財(cái)富的向往，都自動(dòng)會(huì)表達(dá)這樣的向往而不會(huì)有絲毫不好意思。

財(cái)富之為物質(zhì)形態(tài)，還只是人們心向往之的對(duì)象。而人們心向往之形成了可以涵蓋一個(gè)社會(huì)不同階層，跨越同種文化人們生活地域的共同文化符號(hào)，這就已趨近于“形而上”了。再進(jìn)一步，對(duì)使用、改造、更新這樣的共同文化符號(hào)不但毫不諱言，且孜孜不倦，津津樂(lè)道，那就為說(shuō)明與探討中國(guó)在經(jīng)濟(jì)改革過(guò)程中的某種文化“底蘊(yùn)”，提供了社會(huì)心理的基礎(chǔ)，畢竟使用、改造和更新財(cái)富符號(hào)，不但在“形而下”的意義上，而且在“形而上”的意義上，成為中國(guó)改革必不可少的部分。這一部分，我暫且稱它為“身份經(jīng)濟(jì)與身份成本”的過(guò)程。

身份作為人們?cè)谏鐣?huì)交往中彼此辨別的最初也是最有力的符號(hào)詮釋，在任何人的社會(huì)都必不可少。在中國(guó)，身份長(zhǎng)期以來(lái)始終是和政治好惡聯(lián)系在一起：工人是領(lǐng)導(dǎo)階級(jí)，一時(shí)，工作服成為人們身份的象征；農(nóng)民具有深厚樸素的感情，對(duì)襟褂子也曾上過(guò)臺(tái)面；解放軍當(dāng)過(guò)“全國(guó)人民的榜樣”，當(dāng)時(shí)，有多少人為了一身“四個(gè)兜兒”的軍裝四處奔波呢？在經(jīng)濟(jì)改革成為一切事情向所謂“好”的方向“轉(zhuǎn)變”的象征的今天，一切身份自然也就和經(jīng)濟(jì)、財(cái)富、代表財(cái)富的金錢及其一切衍生產(chǎn)品發(fā)生了密不可分的聯(lián)系。

這其中，財(cái)富符號(hào)就顯得尤為重要。買什么東西，利用它的什么特性，在追求財(cái)富乃至追求財(cái)富符號(hào)的過(guò)程中，退居其次。買香煙，吸香煙，誰(shuí)都知道其中的弊大于利，甚至很多人也知道在健康層面上，這樣做是有百害而無(wú)一利，但吸煙，特別是吸某種牌子的香煙，代表了和“財(cái)富”有關(guān)的價(jià)值，所以有某種時(shí)刻要賄賂某人，必須起碼附帶贈(zèng)送相應(yīng)品牌的香煙的社會(huì)現(xiàn)象存在；明明城市當(dāng)中的街道已經(jīng)無(wú)法容納更多的轎車，開(kāi)轎車不但費(fèi)時(shí)，而且費(fèi)錢，并且還要擔(dān)心被偷被破壞，但“財(cái)富”的符號(hào)不但包涵而且主要通過(guò)是否擁有轎車乃至是否擁有什么品牌的轎車來(lái)表現(xiàn)，所以，整個(gè)汽車行業(yè)，希望通過(guò)汽車行業(yè)來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家政府加上渴求“財(cái)富”符號(hào)的“身份消費(fèi)者”的集團(tuán)，就要不斷制造和更新這樣的符號(hào)，使其成為整個(gè)社會(huì)認(rèn)可的“身份”；現(xiàn)在的“房地產(chǎn)熱”中，有多少人是因?yàn)樽约汗嫘枰?00平米居住空間給他提供的物理生物心理上的好處，對(duì)其價(jià)格令人越來(lái)越瞠目的“豪宅”趨之若鶩呢？

推而廣之，在自有傳統(tǒng)基礎(chǔ)上，在政治經(jīng)濟(jì)精英的努力號(hào)召之下，現(xiàn)代中國(guó)社會(huì)中，幾乎人類的所有活動(dòng)都在不斷地努力使自己成為“財(cái)富符號(hào)”，印證由此被人所推崇的身份：大吃大喝是“富有”的象征自不待言；一時(shí)間，上海知識(shí)分子創(chuàng)造出來(lái)“知本家”的說(shuō)法，又何嘗不是在把知識(shí)通過(guò)詮釋變成“資本”，變成可以制造財(cái)富，因此可以制造令人們尊重的“身份”呢？富有的貪官們未嘗不考慮自己的政治生命，未嘗不考慮老大一把子年紀(jì)，能否禁得起夜夜狂歡的負(fù)擔(dān)，但一旦擁有年輕漂亮的女性，哪怕僅只是形式上的擁有成為和“財(cái)富”，“財(cái)富符號(hào)”和它們構(gòu)成的“身份”標(biāo)志的時(shí)侯，有那個(gè)貪官肯善罷甘休呢？文化教育自然也未能幸免。一紙文憑何以有如此巨大的吸引力，令人不懼法律的懲罰，不斷造假，不惜重金賄賂，難道不是因?yàn)槿藗儗?duì)文憑與財(cái)富乃至財(cái)富的符號(hào)的期待使然嗎？

摘要：在互聯(lián)網(wǎng)和金融產(chǎn)業(yè)深度融合、金融科技飛速發(fā)展的背景下，金融產(chǎn)業(yè)從業(yè)務(wù)到組織均發(fā)生了重大變革。本文聚焦金融科技、財(cái)政政策、貨幣政策、行為金融、風(fēng)險(xiǎn)管理與公司金融等領(lǐng)域，從互聯(lián)網(wǎng)金融的維度對(duì)這些領(lǐng)域近期的研究進(jìn)行梳理和分析。本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融在提升金融效率、解決信息不對(duì)稱、緩解長(zhǎng)尾群體融資需求缺口等方面發(fā)揮了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)難以替代的積極作用，但其快速發(fā)展也導(dǎo)致了信用風(fēng)險(xiǎn)、信息安全、金融監(jiān)管等領(lǐng)域諸多問(wèn)題的涌現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融跨學(xué)科的屬性決定了未來(lái)的研究應(yīng)加強(qiáng)多學(xué)科視角的融合。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融金融科技金融創(chuàng)新財(cái)富管理

（一）引言

互聯(lián)網(wǎng)與金融的深度融合對(duì)金融業(yè)的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和組織等各方面產(chǎn)生了深刻的影響。中國(guó)人民銀行將互聯(lián)網(wǎng)金融定義為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式①。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的基本屬性多位學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是不同于商業(yè)銀行的間接融資和資本市場(chǎng)的直接融資的第三種金融融資模式，是一種新的金融業(yè)態(tài)（謝平、鄒傳偉，2012；吳曉求，2015）。由于我國(guó)完善的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)、發(fā)達(dá)的電子商務(wù)、活躍的民間資本、相對(duì)落后的傳統(tǒng)金融服務(wù)以及相對(duì)滯后的金融監(jiān)管等多方面的因素，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒(méi)有在金融與科技都十分先進(jìn)的發(fā)達(dá)國(guó)家搶占先機(jī)，而是首先在我國(guó)得到快速發(fā)展（李繼尊，2015）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融存在一定的替代性。王博、梁洪和張曉玫指出，一方面，傳統(tǒng)金融發(fā)展水平的提升從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、二次配置等路徑降低資金需求者的機(jī)會(huì)成本，提升其議價(jià)能力，降低了資金需求者在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的參與度；另一方面，信息化進(jìn)程的不斷推進(jìn)降低了金融交易雙方的信息不對(duì)稱程度，增加了小微企業(yè)這類特殊的資金需求者在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的參與意愿。在傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高、信息化程度也較高的地區(qū)，傳統(tǒng)金融對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的抑制效應(yīng)和小微企業(yè)積極參與互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)象并存，互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠性得到了充分的體現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融服務(wù)與信息技術(shù)的有機(jī)結(jié)合，能夠有效緩解小微企業(yè)這類長(zhǎng)尾群體的麥克米倫缺口。互聯(lián)網(wǎng)金融緩解信息不對(duì)稱的功能和作用在促進(jìn)企業(yè)特別是小微企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè)方面發(fā)揮了現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)難以替代的積極作用，但是在快速發(fā)展中互聯(lián)網(wǎng)金融也暴露出在信用風(fēng)險(xiǎn)、信息安全、金融監(jiān)管等領(lǐng)域的諸多問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)背景下金融業(yè)展現(xiàn)的新前景與涌現(xiàn)的新問(wèn)題凸顯了目前該領(lǐng)域研究相對(duì)薄弱的現(xiàn)實(shí)，亟待相關(guān)理論的快速發(fā)展以彌補(bǔ)研究缺口。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技的協(xié)同發(fā)展

移動(dòng)互聯(lián)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等信息通信技術(shù)的突飛猛進(jìn)促進(jìn)了金融科技的迅速發(fā)展，為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了技術(shù)支撐，而互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的拓展和用戶的增加又促進(jìn)了金融科技的進(jìn)一步發(fā)展，兩者協(xié)同發(fā)展并在互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)、數(shù)字貨幣、傳統(tǒng)金融服務(wù)智慧化等領(lǐng)域取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，同時(shí)也面臨著新的挑戰(zhàn)。根據(jù)其功能互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)可分為籌資平臺(tái)和借貸平臺(tái)兩類。互聯(lián)網(wǎng)籌資平臺(tái)，特別是眾籌平臺(tái)是目前研究的焦點(diǎn)之一。眾籌能夠削減產(chǎn)品需求的不確定性進(jìn)而提升社會(huì)福利水平（Strausz，2017）?，F(xiàn)有關(guān)于眾籌的研究主要探討了影響眾籌融資績(jī)效的關(guān)鍵因素（Frydrychetal.，2014；彭紅楓、米雁翔，2017；Anglinetal.，2018）以及眾籌中投資者的特征（方興，2018）等方面。方興（2018）闡釋了眾籌中的無(wú)私捐贈(zèng)與匿名捐贈(zèng)對(duì)融資績(jī)效影響的理論依據(jù)。在將融資比例、融資金額和達(dá)到融資目標(biāo)所用天數(shù)作為融資績(jī)效指標(biāo)的情況下，其研究顯示眾籌項(xiàng)目收獲的無(wú)私捐贈(zèng)或匿名捐贈(zèng)人數(shù)越多，金額越大，項(xiàng)目融資績(jī)效就越高。同時(shí)，眾籌項(xiàng)目中捐贈(zèng)行為對(duì)融資績(jī)效的影響表現(xiàn)出顯著的異質(zhì)性，該異質(zhì)性來(lái)源于捐贈(zèng)者通過(guò)捐贈(zèng)行為獲得滿足感的內(nèi)在動(dòng)機(jī)，在農(nóng)業(yè)類和公益類眾籌項(xiàng)目中，捐贈(zèng)行為提升融資績(jī)效的效果更為明顯。除了項(xiàng)目眾籌外，另有一些學(xué)者研究了眾籌模式對(duì)小微企業(yè)這類融資長(zhǎng)尾群體支持的可行性。張榮剛、徐京平（2018）識(shí)別了小微企業(yè)因有效資本供應(yīng)不足導(dǎo)致的規(guī)模和技術(shù)發(fā)展都受限的“鎖定效應(yīng)”，探討了利用網(wǎng)絡(luò)眾籌幫助小微企業(yè)突破融資瓶頸的可能性。面對(duì)網(wǎng)絡(luò)眾籌中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，兩位學(xué)者建議通過(guò)構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)信用體系和雙向認(rèn)證，并引入對(duì)賭機(jī)制的方式提升網(wǎng)絡(luò)眾籌對(duì)小微企業(yè)支持的有效性。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)，現(xiàn)有研究主要集中于網(wǎng)貸利率的特征（何啟智、彭明生，2016）和網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，例如借助社交網(wǎng)絡(luò)來(lái)獲取更多借款者的相關(guān)資質(zhì)信息來(lái)降低網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)栀J平臺(tái)中潛在借款人進(jìn)行組群篩選降低借貸中發(fā)生逆向選擇的可能性（Chen，2012）。張?zhí)N萍等（2017）認(rèn)為，貨幣政策產(chǎn)生城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)效應(yīng)，主要是由于城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，我國(guó)城鄉(xiāng)間信貸資源供求嚴(yán)重失衡。陳霞、劉建和探討了影響我國(guó)P2P借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，指出借款利率、信息披露程度、運(yùn)營(yíng)時(shí)間等多個(gè)因素對(duì)P2P借貸平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生顯著影響，較高的借款利率、較低的信息披露程度和較短的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)時(shí)間與P2P平臺(tái)的較大的違約概率聯(lián)系緊密。部分學(xué)者從互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)制對(duì)改善借貸市場(chǎng)有效性作用的角度進(jìn)行了研究。程華、鞠彬（2018）的研究認(rèn)為，我國(guó)早期互聯(lián)網(wǎng)借貸市場(chǎng)中借款人和貸款人之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，屬于典型的“檸檬市場(chǎng)”，平臺(tái)競(jìng)相承諾高回報(bào)吸引投資者的這一行為導(dǎo)致了劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。借貸平臺(tái)資金的銀行存管和ICP強(qiáng)制持證等規(guī)定為互聯(lián)網(wǎng)借貸市場(chǎng)參與者提供了風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，在一定程度上緩解了信息不對(duì)稱的問(wèn)題，提高了互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)及市場(chǎng)的有效性。與互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)相比，區(qū)塊鏈與數(shù)字加密貨幣雖然也是互聯(lián)網(wǎng)金融的熱點(diǎn)之一，但是對(duì)數(shù)字加密貨幣的相關(guān)研究卻比較匱乏。部分學(xué)者從數(shù)字加密貨幣的基本原理、貨幣特征、發(fā)展與演變、對(duì)支付創(chuàng)新的啟示以及監(jiān)管等方面進(jìn)行了分析（謝平、石午光，2015），另有學(xué)者從數(shù)字加密貨幣的本質(zhì)、屬性以及數(shù)字貨幣對(duì)預(yù)防性貨幣需求的影響機(jī)制等方面進(jìn)行了思考（周光友、施怡波，2015）。何誠(chéng)穎闡述了區(qū)塊鏈改變資本市場(chǎng)的方式與路徑、資本市場(chǎng)區(qū)塊鏈盈利邏輯與模式以及區(qū)塊鏈投資核心資產(chǎn)選擇，指出區(qū)塊鏈在資本市場(chǎng)的盈利模式包括私募證券電子化和公募證券發(fā)行交易平臺(tái)兩類，并認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)可以使證券交易過(guò)程更加透明與高效，能顯著降低證券交易成本和減少內(nèi)幕交易，但同時(shí)也面臨著弱中介化增加投資者保護(hù)難度和網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)等方面的挑戰(zhàn)。區(qū)塊鏈技術(shù)在其他新興金融領(lǐng)域的結(jié)合也日益成為關(guān)注重點(diǎn)之一，胡一舉對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)和綠色金融的耦合性的研究顯示，區(qū)塊鏈技術(shù)的抗篡改性、去中心化等特征能有效解決綠色金融因信息不對(duì)稱引起的投資風(fēng)險(xiǎn)高、監(jiān)管難度大等問(wèn)題，并能以其普惠性特征擴(kuò)大綠色金融參與主體范圍，拓展綠色金融覆蓋面。互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與金融科技的快速發(fā)展，一方面開(kāi)辟了提供金融服務(wù)和金融產(chǎn)品的新渠道，對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)造成了較大沖擊（陳繼勇等，2016）；另一方面金融科技與銀行業(yè)的融合日益加深，智慧化銀行服務(wù)系統(tǒng)的健全使得銀行業(yè)金融服務(wù)效率得到較大的改善，與互聯(lián)網(wǎng)金融形成新的金融生態(tài)環(huán)境。沈悅、郭品（2015）的研究表明，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展產(chǎn)生了較強(qiáng)的技術(shù)溢出效應(yīng)，而技術(shù)的溢出被商業(yè)銀行吸收，這一現(xiàn)象整體上顯著提升了商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率。但是各類商業(yè)銀行吸收能力存在異質(zhì)性，大型商業(yè)銀行針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)溢出的吸收能力較弱，而股份制銀行吸收能力較強(qiáng)，城市商業(yè)銀行居于兩者之間。許躍齡以金融科技在商業(yè)銀行福費(fèi)廷業(yè)務(wù)（Forfaiting）的應(yīng)用為案例闡述了金融科技與銀行業(yè)務(wù)融合的發(fā)展路徑，探討了傳統(tǒng)SWIFT系統(tǒng)面臨區(qū)塊鏈技術(shù)的功能替代以及金融科技在傳統(tǒng)銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的可能性。

一、構(gòu)建財(cái)務(wù)管理學(xué)理論體系的理論依據(jù)

財(cái)務(wù)管理學(xué)是一門既涉及經(jīng)濟(jì)學(xué),又涉及管理學(xué)的邊緣性、綜合性學(xué)科。該學(xué)科的任務(wù),一是要闡明財(cái)務(wù)管理的種種規(guī)定性,即財(cái)務(wù)管理是什么;二是要揭示財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的一般規(guī)律,即如何進(jìn)行財(cái)務(wù)管理。前者屬財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)理論,后者屬財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用理論。

一般來(lái)說(shuō),基礎(chǔ)理論性學(xué)科體系的構(gòu)建應(yīng)遵循從抽象到具體、從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的表述規(guī)律,即從一個(gè)最簡(jiǎn)單、最抽象的邏輯范疇出發(fā),通過(guò)將形成該范疇時(shí)所舍象掉的其他因素逐步地包含進(jìn)來(lái),再現(xiàn)研究對(duì)象豐富的規(guī)定性,從而使人們獲得對(duì)研究對(duì)象具體的而不是抽象的,復(fù)雜而不是簡(jiǎn)單的,生動(dòng)的而不是僵死的認(rèn)識(shí)。財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)理論體系的構(gòu)建同樣遵循上述規(guī)律。這里需要說(shuō)明的是,財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)理論體系的構(gòu)建方法,并不等同于財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)理論的研究方法。財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)理論的研究方法與其體系的構(gòu)建方法不同,遵循的不是從抽象到具體、從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的表述規(guī)律,而是從具體到抽象、從復(fù)雜到簡(jiǎn)單的思維規(guī)律。既然財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)理論體系要從一個(gè)最抽象、最簡(jiǎn)單的范疇出發(fā),那么,科學(xué)地確定這一范疇便成為合理地構(gòu)建財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)理論體系的關(guān)鍵。

與基礎(chǔ)理論的任務(wù)不同,應(yīng)用理論的任務(wù)在于指導(dǎo)人們?cè)鯓尤プ鍪虑?因而,應(yīng)用理論無(wú)疑應(yīng)具備鮮明的實(shí)踐性與可操作性。既然二者的任務(wù)與性質(zhì)不同,其起點(diǎn)選擇與體系構(gòu)建的依據(jù)也就不同。基礎(chǔ)理論的起點(diǎn)選擇與體系構(gòu)建應(yīng)遵循的是人類思維活動(dòng)的規(guī)律,應(yīng)用性理論的起點(diǎn)選擇與體系構(gòu)建應(yīng)遵循的則是人類實(shí)踐活動(dòng)的規(guī)律。

二、財(cái)務(wù)管理學(xué)理論體系研究現(xiàn)存問(wèn)題

為了構(gòu)建起科學(xué)的財(cái)務(wù)管理理論體系,有必要對(duì)財(cái)務(wù)管理理論體系研究中現(xiàn)存的問(wèn)題作一剖析。

一、關(guān)于財(cái)富管理業(yè)務(wù)的理解

（一）財(cái)富管理的含義

財(cái)富管理是指以客戶為中心，設(shè)計(jì)出一套全面的財(cái)務(wù)規(guī)劃，通過(guò)向客戶提供現(xiàn)金、信用、保險(xiǎn)、投資組合等一系列的金融服務(wù)，將客戶的資產(chǎn)、負(fù)債、流動(dòng)性進(jìn)行管理，以滿足客戶不同階段的財(cái)務(wù)需求，幫助客戶達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的目的。

財(cái)富管理的核心是：以客戶為中心，合理分配資產(chǎn)和收入，不僅要考慮財(cái)富的積累，更要考慮財(cái)富的保障。在外延上可以包括對(duì)個(gè)人的財(cái)富管理和對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)管理。

（二）財(cái)富管理業(yè)務(wù)與一般意義上的理財(cái)業(yè)務(wù)的區(qū)別

“財(cái)富管理”是近年來(lái)在我國(guó)金融服務(wù)業(yè)中出現(xiàn)的一個(gè)新名詞?！柏?cái)富管理”，顧名思義，就是管理個(gè)人和機(jī)構(gòu)的財(cái)富，也可以簡(jiǎn)單概括為“理財(cái)”，但有區(qū)別于一般的理財(cái)業(yè)務(wù)?！柏?cái)富管理”的出現(xiàn)劃分了我國(guó)金融服務(wù)業(yè)的兩個(gè)不同的理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)代：一個(gè)是早期的理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)代；另一個(gè)則是經(jīng)過(guò)發(fā)展與改進(jìn)的成熟的理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)代——財(cái)富管理時(shí)代。

摘嬰：對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)財(cái)富管理的影響研究，主要是要了解在當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)全面迅速發(fā)展的前提下,對(duì)財(cái)富管理有著哪些影響以及應(yīng)對(duì)對(duì)策，從而為提高在財(cái)富管理中互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用水平。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，世界逐漸連成為一個(gè)整體，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易發(fā)展愈加成熟，互聯(lián)網(wǎng)憑借其獨(dú)特的特點(diǎn)在各大行業(yè)有著重要影響。本文以浙江證券為例，分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)浙江證券財(cái)富管理的影響，提出浙江證券提高互聯(lián)網(wǎng)金融財(cái)富管理水平的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：浙江證券;互聯(lián)網(wǎng);金融財(cái)富;管理

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，科技水平不斷提高，互聯(lián)網(wǎng)逐漸普及促使信息時(shí)代的到來(lái)，在新時(shí)代，各行業(yè)都在廣泛利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及計(jì)算機(jī)技術(shù)，并取得一定的成果?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)涉及范圍廣、領(lǐng)域?qū)?，逐漸在各行業(yè)中發(fā)揮著不可替代的作用。在這樣的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)作為新興領(lǐng)域,憑借其獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)特征影響著證券行業(yè)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融是一把雙刃劍，對(duì)于證券行業(yè)既有積極影響，也有消極影響,因此，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)浙江證券財(cái)富管理的助力研究有著重要意義。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式

（—）網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品

近些年，隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，使得移動(dòng)支付的實(shí)現(xiàn),這在一定程度上促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展。保險(xiǎn)行業(yè)是中國(guó)最早的電商平臺(tái)金融產(chǎn)品。2012年中國(guó)各大銀行開(kāi)始進(jìn)行網(wǎng)上支付以及網(wǎng)上業(yè)務(wù)辦理平臺(tái)，在各大銀行網(wǎng)頁(yè)中都能夠查詢各種基金以及信托產(chǎn)品。金融產(chǎn)品銷售渠道也逐漸由傳統(tǒng)銷售方式轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)銷售方式。

摘要：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展突飛猛進(jìn)，也帶動(dòng)了社會(huì)財(cái)富的不斷積累，而此時(shí)對(duì)信托的需求也與日俱增。本文主要從居民對(duì)財(cái)富管理的需求出發(fā)，結(jié)合信托的特點(diǎn)以及國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，來(lái)探討信托在財(cái)富管理中的問(wèn)題，并最終提出相應(yīng)的解決方案，從而進(jìn)一步滿足客戶的理財(cái)需求。

關(guān)鍵詞：信托公司；信托制度；財(cái)富管理；財(cái)富傳承

一、引言

無(wú)論是在貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)還是信貸市場(chǎng)，信托未來(lái)前景的發(fā)展都具有較大的空間，信托具有避稅、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性、財(cái)產(chǎn)保密性、風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的隔離性等特征，所以在財(cái)富管理業(yè)務(wù)中信托被看作較優(yōu)的發(fā)展渠道。此外，我國(guó)高凈值人群在不斷積累，人們追求的更多是財(cái)富的再增值問(wèn)題。這使得人們的理財(cái)方式變得更加的多元化，也進(jìn)一步推動(dòng)了信托業(yè)務(wù)的改革，即更加趨向財(cái)富管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展。但財(cái)富管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展過(guò)程仍然存在較多的困難與不足，所以本文針對(duì)信托在財(cái)富管理業(yè)務(wù)中存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，結(jié)合信托的特點(diǎn)進(jìn)一步為該研究提出相關(guān)建議，以期使得客戶利益達(dá)到更大化，信托公司戰(zhàn)略更加規(guī)范化。

二、我國(guó)信托公司在財(cái)富管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

1.我國(guó)居民財(cái)富市場(chǎng)的現(xiàn)狀。（1）個(gè)人投資資產(chǎn)規(guī)模增大。2008年至2018年是中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)經(jīng)歷深刻演變的十年。我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總額從原來(lái)2008年的38萬(wàn)億元逐漸上升到了2017年的188萬(wàn)億元，且其已經(jīng)達(dá)到了10年前的4.9倍之多。個(gè)人可投資資產(chǎn)數(shù)額從2014年到2016年是增長(zhǎng)極為迅速的時(shí)期，將近53萬(wàn)億元的差額，而之前上升差額最低的是2010年到2012年的18萬(wàn)億元。不難發(fā)現(xiàn)個(gè)人的投資資產(chǎn)規(guī)模的不斷上升能夠促進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的不斷推動(dòng)，財(cái)富管理正在邁向蓬勃發(fā)展時(shí)期，且保持持續(xù)上升的狀態(tài)。（2）社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富渠道拓寬。2016年末，我國(guó)財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模就已經(jīng)在全球位居前列，僅次于美國(guó)，中國(guó)社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富渠道以及財(cái)富管理戰(zhàn)略已變得多元化。若只從財(cái)富管理渠道角度來(lái)看，中國(guó)的投資方式也發(fā)生了巨大的變化。早前人們的投資理念不強(qiáng)烈，只要有資金則大部分會(huì)存到銀行形成銀行儲(chǔ)蓄。早期銀行存款的高利益投資渠道也比較狹窄，主要是指定期存款、通知存款等。并且由于居民對(duì)其他的投資渠道并沒(méi)有太多的了解，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于恐懼，所以早期大家仍然是選擇銀行存款這一安全渠道。但隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人們?yōu)榱俗非蟾叩幕貓?bào)，開(kāi)始發(fā)掘多樣性投資渠道。然而現(xiàn)在多層次資本市場(chǎng)逐漸完善，投資者渠道終于變得越發(fā)寬闊。人們投資觀念也發(fā)生了極大的變化，開(kāi)始推出專業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)。2.信托資產(chǎn)規(guī)模與投資領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)。（1）信托行業(yè)實(shí)收資本規(guī)模的變化情況。自2013年以來(lái)，行業(yè)實(shí)收資本規(guī)模連續(xù)保持上升趨勢(shì)，并且在2016年同比增速達(dá)到最大。2018年2季度，全行業(yè)實(shí)收資本規(guī)模達(dá)到了2580.33億元，比去年同期增長(zhǎng)16.33%。盡管增長(zhǎng)速度比2016年有所下降，但總體規(guī)模仍然保持了較為明顯的增長(zhǎng)。從而可以得出，信托總體規(guī)模進(jìn)一步增加，預(yù)示未來(lái)幾年仍然有很好的發(fā)展趨勢(shì)。（2）信托行業(yè)投資領(lǐng)域多樣化的規(guī)模占比。信托投資領(lǐng)域近幾年變得越來(lái)越廣泛，其投資領(lǐng)域包括金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)、工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、證券投資等。2018年第三季度，工商企業(yè)仍然是信托資金的首要配置領(lǐng)域，信托投向工商企業(yè)5.75萬(wàn)億元，占信托所投的所有種類比為34.19%。其次，投向金融機(jī)構(gòu)3.15萬(wàn)億元，占所有的投資種類比為18.73%，僅次于工商企業(yè)。然而，信托投向房地產(chǎn)數(shù)額為2.62萬(wàn)億元，占比15.58%，從而也可以看出房地產(chǎn)發(fā)展并不景氣。投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)數(shù)額為5.75萬(wàn)億元，占比16.95%，與房地產(chǎn)投資的數(shù)額不差上下。所以信托投資領(lǐng)域潛力巨大，投資方式如此多樣化，未來(lái)依然有較大的發(fā)展空間，也因此信托開(kāi)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)更加有利可圖。

2018年4月27日，人民銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）；7月20日，人民銀行下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“央行通知”），銀保監(jiān)會(huì)同日下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱“理財(cái)細(xì)則”）。上述文件貫徹統(tǒng)一監(jiān)管的核心原則，對(duì)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展和市場(chǎng)格局具有深遠(yuǎn)的影響，為銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了具有實(shí)操意義的指導(dǎo)，將重塑行業(yè)生態(tài)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)回歸“代客理財(cái)”的行業(yè)本源。

一、資管新規(guī)加快推動(dòng)銀行資管及理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

1.產(chǎn)品端：銀行理財(cái)產(chǎn)品主流形態(tài)向凈值化轉(zhuǎn)型，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將成為發(fā)行重點(diǎn)資管新規(guī)的核心內(nèi)容之一是“打破剛兌”，要求理財(cái)產(chǎn)品按照凈值化管理并按公允價(jià)值確定產(chǎn)品凈值，這將深刻改變理財(cái)產(chǎn)品的主資管新規(guī)及商業(yè)銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)變革之道☐中信銀行南寧分行行長(zhǎng)助理官?gòu)?qiáng)流形態(tài)，也將糾正長(zhǎng)期以來(lái)影子銀行信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系的錯(cuò)配問(wèn)題，推動(dòng)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸“受人之托，代客理財(cái)，賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的本源。同時(shí)，理財(cái)細(xì)則明確過(guò)渡期內(nèi)放寬攤余成本法的使用條件：對(duì)于封閉期在半年以上的定期開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品，持有的資產(chǎn)組合久期不長(zhǎng)于封閉期的1.5倍，可使用攤余成本計(jì)量，且現(xiàn)金管理類產(chǎn)品暫參照貨幣市場(chǎng)基金的“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值。此前，市場(chǎng)擔(dān)心資管新規(guī)落地后市值法的使用會(huì)導(dǎo)致銀行理財(cái)規(guī)模大幅萎縮，上述措施有利于銀行理財(cái)產(chǎn)品平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，防止理財(cái)規(guī)?！皵嘌率健毕陆?，這在一定程度上降低了銀行開(kāi)放式產(chǎn)品的資產(chǎn)配置難度，銀行將重新把現(xiàn)金管理類產(chǎn)品作為發(fā)行重點(diǎn)。2.銷售端：公募理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)下降，銀行需著力加強(qiáng)投資者教育和投資者適當(dāng)性管理資管新規(guī)通過(guò)實(shí)行產(chǎn)品分類管理，區(qū)分公募和私募理財(cái)產(chǎn)品；重新界定投資者標(biāo)準(zhǔn)，將客戶劃分為不特定社會(huì)公眾和合格投資者，要求商業(yè)銀行加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理、信息披露以及代銷機(jī)構(gòu)資質(zhì)管理。此外，理財(cái)細(xì)則將公募理財(cái)產(chǎn)品的銷售起點(diǎn)從5萬(wàn)元調(diào)降至1萬(wàn)元，大幅降低了投資門檻，縮小了銀行理財(cái)和其他資管產(chǎn)品在銷售門檻上的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，有利于銀行理財(cái)產(chǎn)品的普惠化，也有助于銀行進(jìn)一步發(fā)揮渠道優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大客戶范圍，緩解負(fù)債端壓力。3.投資端：禁止錯(cuò)配和資金池操作，要求去通道及降杠桿，限制非標(biāo)投資，將影響理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)及收益率水平資管新規(guī)明確非標(biāo)資產(chǎn)不能期限錯(cuò)配，不得開(kāi)展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)；明確去除通道，加大對(duì)銀信、委托貸款等通道業(yè)務(wù)的管控，防止多層嵌套；限制開(kāi)放式、封閉式、公私募產(chǎn)品的杠桿比例，規(guī)定固收類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、混合類產(chǎn)品的分級(jí)比例。上述規(guī)定有效降低了商業(yè)銀行期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和杠桿風(fēng)險(xiǎn)，逐漸扭轉(zhuǎn)了資管產(chǎn)品短期化傾向。此外，限制非標(biāo)投資、嚴(yán)禁期限錯(cuò)配、降杠桿等規(guī)定將影響商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。理財(cái)細(xì)則放寬過(guò)渡期新老產(chǎn)品投資安排，明確公募產(chǎn)品可以有條件投資非標(biāo)資產(chǎn)；金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項(xiàng)目以及中小微企業(yè)融資需求；明確公募產(chǎn)品可以投資于非標(biāo)資產(chǎn)，但應(yīng)當(dāng)符合非標(biāo)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。這些措施有利于新舊交替過(guò)程中新產(chǎn)品的順利發(fā)行，在一定程度上緩解了非標(biāo)收縮壓力，防止因突擊壓降產(chǎn)品規(guī)模導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇，從而滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。4.管理端：統(tǒng)一監(jiān)管和全覆蓋資管新規(guī)明確強(qiáng)化實(shí)施穿透式監(jiān)管，嚴(yán)格行為監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管統(tǒng)一和全覆蓋，避免監(jiān)管空白，強(qiáng)化消費(fèi)者保護(hù)等，有助于從市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資門檻、法律地位等方面縮小不同資管產(chǎn)品之間的監(jiān)管差異，從制度層面為銀行理財(cái)營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在統(tǒng)一監(jiān)管的大趨勢(shì)下，未來(lái)不同類型的資管機(jī)構(gòu)將在同一起跑線上競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品業(yè)績(jī)和服務(wù)能力將成為衡量財(cái)富管理機(jī)構(gòu)優(yōu)劣的首要標(biāo)準(zhǔn)，而凈值化管理和標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的提升也將倒逼商業(yè)銀行加快轉(zhuǎn)型，不斷增強(qiáng)主動(dòng)管理能力以提升資產(chǎn)配置效率和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

二、商業(yè)銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)大變局

1.理財(cái)產(chǎn)品之變。一是產(chǎn)品形態(tài)向凈值型轉(zhuǎn)型，凈值型產(chǎn)品占比逐步上升。資管新規(guī)明確了凈值化管理要求，確立剛性兌付的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，推出相關(guān)的懲處措施，建立有獎(jiǎng)投訴舉報(bào)制度，商業(yè)銀行必須推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品從預(yù)期收益模式向凈值化模式漸進(jìn)轉(zhuǎn)型。在凈值化轉(zhuǎn)型框架下，資管新規(guī)和央行通知的條款設(shè)計(jì)在一定程度上參照公募基金的運(yùn)行機(jī)制，將促進(jìn)銀行理財(cái)和其他資管產(chǎn)品趨同，資管產(chǎn)品之間由于制度差異形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將不斷弱化，銀行理財(cái)產(chǎn)品將直面固收類信托產(chǎn)品、定開(kāi)債券型基金、公募基金的競(jìng)爭(zhēng)。二是短期化傾向被扭轉(zhuǎn)，產(chǎn)品期限進(jìn)一步拉長(zhǎng)。資管新規(guī)要求封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，非標(biāo)資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品到期日，銀行需進(jìn)一步拉長(zhǎng)理財(cái)產(chǎn)品期限，以實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金與存量非標(biāo)資產(chǎn)對(duì)接。三是保本理財(cái)產(chǎn)品將正式退出歷史舞臺(tái)，結(jié)構(gòu)性存款需求上升。資管新規(guī)要求，商業(yè)銀行已發(fā)行的保本型理財(cái)產(chǎn)品可按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進(jìn)行規(guī)范管理，這意味著保本理財(cái)產(chǎn)品將正式退出歷史舞臺(tái)，而結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等產(chǎn)品將承接市場(chǎng)需求。2.客戶需求之變。一是資產(chǎn)配置意識(shí)提升，海外資產(chǎn)配置需求上升。隨著全球化浪潮和金融知識(shí)普及對(duì)高凈值人群投資理念的影響，富?？蛻糁鸩浇邮苜Y產(chǎn)配置理念，產(chǎn)品配置、風(fēng)險(xiǎn)考評(píng)、收益組成呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)。根據(jù)胡潤(rùn)的《2017中國(guó)高凈值人群財(cái)富管理白皮書(shū)》,目前中國(guó)高凈值人群的財(cái)富投向海外資產(chǎn)的比例不足全球平均水平的1/4?！翱茖W(xué)合理進(jìn)行資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)”“確保財(cái)富保值增值”“為子女境外留學(xué)做準(zhǔn)備”是高凈值人群進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的主要目的。銀行需從目前為境內(nèi)客戶提供的單一在岸資產(chǎn)管理模式，向離岸在岸協(xié)同資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)化，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)海內(nèi)外客戶的全球化資產(chǎn)配置和全球化服務(wù)。二是財(cái)富管理目標(biāo)從“創(chuàng)富”到“守富”“傳富”的轉(zhuǎn)變。隨著高凈值人群的年齡增長(zhǎng)和財(cái)富積累，財(cái)富保障與傳承已經(jīng)成為大部分高凈值人群首要的財(cái)富目標(biāo)。因?yàn)槿蛘巍⒔?jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，高凈值人群意識(shí)到需要通過(guò)有效的財(cái)富管理抵御和防控經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的不可控風(fēng)險(xiǎn)。保障財(cái)富安全、實(shí)現(xiàn)代際的傳承、打破“富不過(guò)三代”的魔咒，成為高凈值人群財(cái)富管理的主要需求，家族企業(yè)接班人的培養(yǎng)和子女的財(cái)商教育等成為需求熱點(diǎn)。三是從金融需求到全面事務(wù)管理。客戶的財(cái)富管理需求不再是單純追求投資利益最大化，而是要求在財(cái)產(chǎn)增值的基礎(chǔ)上，對(duì)自身生活所涉及的事件進(jìn)行管理和規(guī)劃，包括資產(chǎn)打理、婚姻、子女教育、公司經(jīng)營(yíng)、稅務(wù)、醫(yī)療、養(yǎng)老、身份規(guī)劃、財(cái)富傳承等。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需提供資產(chǎn)配置、宏觀市場(chǎng)分析、稅務(wù)籌劃、法律咨詢、傳承保障、跨境移民、企業(yè)經(jīng)營(yíng)咨詢等全方位服務(wù)。四是品牌、專業(yè)和顧問(wèn)水平成為客戶選擇財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵。根據(jù)麥肯錫2017年亞洲個(gè)人金融服務(wù)（PFS）調(diào)研，已經(jīng)使用過(guò)專業(yè)投資顧問(wèn)的富裕人群表示，公司品牌、專業(yè)能力和顧問(wèn)水平是其在選擇財(cái)富管理機(jī)構(gòu)時(shí)前三大主要考量因素。中高凈值客戶更看重財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品選擇和資產(chǎn)配置方面的專業(yè)性，并向聲譽(yù)良好、投研能力優(yōu)異的機(jī)構(gòu)靠攏。3.市場(chǎng)格局之變。一是面臨金融同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)沖擊。隨著協(xié)調(diào)監(jiān)管體制的確立，銀行、券商、基金、保險(xiǎn)、信托、期貨、私募將在統(tǒng)一規(guī)則下同臺(tái)競(jìng)技，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)不再是通道和監(jiān)管套利，而是專業(yè)投資能力以及為投資者創(chuàng)造價(jià)值、提供更好產(chǎn)品和服務(wù)的能力。過(guò)去五年，中國(guó)“大資管”的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)“大財(cái)富”市場(chǎng)興起，券商依托其強(qiáng)大的資本市場(chǎng)投研能力、信托公司依托產(chǎn)品和通道優(yōu)勢(shì)開(kāi)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，基金公司通過(guò)直銷平臺(tái)和自建網(wǎng)絡(luò)打造線上線下結(jié)合的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，第三方財(cái)富管理公司則通過(guò)激進(jìn)的人才機(jī)制吸引行業(yè)優(yōu)秀理財(cái)經(jīng)理加盟，銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力前所未有。二是面臨金融科技沖擊。以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)為代表的金融科技，開(kāi)始在財(cái)富管理行業(yè)“大展拳腳”，并且已經(jīng)從資產(chǎn)端、負(fù)債端、支付端對(duì)傳統(tǒng)財(cái)富管理行業(yè)形成沖擊。以余額寶、理財(cái)通為“領(lǐng)頭羊”的線上財(cái)富管理分銷平臺(tái)發(fā)展迅猛，它們依托場(chǎng)景化獲客和流量經(jīng)營(yíng)模式，借助大數(shù)據(jù)技術(shù)推出創(chuàng)新的財(cái)富管理產(chǎn)品，大幅降低了財(cái)富管理門檻，拓展了大量“長(zhǎng)尾”客戶和年輕客戶。智能投顧異軍突起，通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)算法，根據(jù)客戶需求為其提供自動(dòng)化的資產(chǎn)配置服務(wù)。三是銀行業(yè)分化進(jìn)一步顯現(xiàn)。圍繞凈值化管理，大中型銀行和小型銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)差距將拉大。資管新規(guī)要求，理財(cái)銷售宣傳時(shí)，只能標(biāo)注歷史業(yè)績(jī)。各銀行資管業(yè)務(wù)的差距與分化會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，理財(cái)業(yè)務(wù)的集中度將進(jìn)一步提高。此外，資管新規(guī)要求，商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。未來(lái)，無(wú)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格的中小銀行將較難發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，如何滿足保本類理財(cái)客戶的需求成為一大難題。

三、商業(yè)銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)策

一、國(guó)外主權(quán)財(cái)富基金管理的做法

(一)實(shí)行商業(yè)化的治理模式。成功的主權(quán)財(cái)富基金如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司(GIC)、挪威政府石油基金等，都致力于效仿私人投資公司的組織形式，突出董事會(huì)與專業(yè)投資委員會(huì)的核心決策職能與自主權(quán)，講究組織上的精簡(jiǎn)與決策效率。他們的員工隊(duì)伍中極少有公務(wù)員，而是竭力在國(guó)際金融市場(chǎng)招聘一流金融人才，多數(shù)基金經(jīng)理都是外聘的專業(yè)人員。在眾多主權(quán)基金中，新加坡淡馬錫控股公司的法人治理結(jié)構(gòu)得到廣泛認(rèn)可。該公司董事會(huì)成員來(lái)自不同的領(lǐng)域，具備豐富的投資和管理經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)有的10名董事中，來(lái)自官方的只有4名，另外6名屬于外聘。淡馬錫控股公司對(duì)下屬企業(yè)董事會(huì)的設(shè)置非常注重董事會(huì)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)和職責(zé)發(fā)揮，不局限于公司內(nèi)部狹隘的控制權(quán)觀念，并且根據(jù)個(gè)人能力在世界范圍內(nèi)招聘，控股子公司真正有才能的人也可兼母公司的董事。

(二)建立有效的監(jiān)督機(jī)制。主權(quán)財(cái)富基金存在多層委托關(guān)系，而有效的監(jiān)督機(jī)制是保證資金安全和運(yùn)作效率的關(guān)鍵。為此，許多國(guó)家通過(guò)制定專門的法律制度，以保證基金不被擅自動(dòng)用。挪威的石油基金法案規(guī)定，石油基金可以被轉(zhuǎn)移到經(jīng)挪威議會(huì)批準(zhǔn)的中央政府預(yù)算基金中，除此之外不能用于其他任何目的。新加坡建立了保護(hù)關(guān)鍵資產(chǎn)和外匯儲(chǔ)備的“兩把鑰匙”制度。該制度規(guī)定，新加坡總統(tǒng)對(duì)政府動(dòng)用或減少既有外匯儲(chǔ)備的決定擁有否決權(quán)。同時(shí)，新加坡政府投資公司和淡馬錫控股公司主要高級(jí)管理人員的任免也必須得到新加坡總統(tǒng)批準(zhǔn)。這實(shí)質(zhì)是要求管理者必須在任期內(nèi)保持預(yù)算平衡，不得動(dòng)用過(guò)去的儲(chǔ)備。除嚴(yán)格的法律制度，挪威政府石油基金的對(duì)外投資要求遵循一定的道德標(biāo)準(zhǔn)：一是使基金增值，使后人能從石油財(cái)富中受益。二是合理行使所有權(quán)。如，股票投資所有權(quán)的行使應(yīng)符合聯(lián)合國(guó)“全球協(xié)議”和經(jīng)合組織的“跨國(guó)公司準(zhǔn)則”。三是將嚴(yán)重違反人權(quán)、嚴(yán)重腐敗和破壞環(huán)境的國(guó)家和企業(yè)排除在投資范圍之外。

(三)有明確的投資規(guī)則。新加坡的兩只主權(quán)財(cái)富基金分工明確，其中淡馬錫控股公司主要側(cè)重于戰(zhàn)略性投資，而新加坡政府投資公司則側(cè)重于金融組合投資。新加坡政府投資公司的投資領(lǐng)域除美、歐政府債券之外，也包括股票、固定資產(chǎn)、貨幣市場(chǎng)證券、房地產(chǎn)和特殊的投資項(xiàng)目。淡馬錫控股公司最初只負(fù)責(zé)對(duì)新加坡國(guó)有企業(yè)進(jìn)行控股管理，現(xiàn)在也廣泛投資于國(guó)際金融和高科技產(chǎn)業(yè)。挪威石油基金的投資管理實(shí)行在風(fēng)險(xiǎn)適度的前提下追求高回報(bào)的投資戰(zhàn)略。挪威財(cái)政部規(guī)定的投資基準(zhǔn)組合把年收益率確定在4％。挪威財(cái)政部規(guī)定了基金投資的資產(chǎn)種類和地區(qū)分布基準(zhǔn)組合：最初只允許投資含息工具，后來(lái)允許投資組合中的20％投資股權(quán)，在獲得一定經(jīng)驗(yàn)后，將這一比例逐步提高到40％。另外，60％用于購(gòu)買債券(其中歐洲市場(chǎng)占50％，美洲和非洲占35％，亞洲和大洋洲占15％)。韓國(guó)投資公司(KIC)的主要職能是提高韓國(guó)外匯儲(chǔ)備的使用效率，其投資范圍受到嚴(yán)格限制：不允許進(jìn)行任何高風(fēng)險(xiǎn)的投資，不能涉及房地產(chǎn)、私有股本和非投資評(píng)級(jí)的證券，只能投資AAA級(jí)別的證券。

二、我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金管理存在的問(wèn)題

我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金管理存在的問(wèn)題可通過(guò)中國(guó)投資公司(簡(jiǎn)稱“中投”)的投資表現(xiàn)反映出一些問(wèn)題。首先，“中投”被賦予了過(guò)多的宏觀任務(wù)，使其目標(biāo)和制度設(shè)計(jì)過(guò)于復(fù)雜，這與“中投”對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益純粹出于商業(yè)考慮相沖突。其次，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)重行政化，七人管理委員全部是正副部級(jí)的高官，專業(yè)投資人士相對(duì)缺乏。再次，缺乏明確的收益率目標(biāo)，投資領(lǐng)域及投資比例的界定很模糊，也沒(méi)有專門的法律來(lái)約束“中投”的決策行為以及避免外界對(duì)“中投”的行政干預(yù)，這意味著“中投”的投資權(quán)限和相關(guān)責(zé)任不明確。此外，在薪酬結(jié)構(gòu)上，“中投”按照國(guó)有商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)制定，大大低于市場(chǎng)平均水平，這在一定程度上是將相對(duì)低效的激勵(lì)機(jī)制引入了“中投”。除管理上存在的問(wèn)題外，“中投”公司目前還面臨許多壓力。第一，受次級(jí)債危機(jī)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不景氣跡象，美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降息，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)隨之加劇，這給“中投”公司的海外投資增加了難度。第二，“中投”公司必須承擔(dān)巨大的資金壓力?！爸型丁惫镜馁Y本金來(lái)自財(cái)政部發(fā)行的1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，“中投”公司必須承擔(dān)由此帶來(lái)的債務(wù)成本。如果“中投”公司不能產(chǎn)生足夠的收益來(lái)抵補(bǔ)財(cái)政部所發(fā)行債券的利息支出(年利率約4.5％)，財(cái)政部將面臨財(cái)務(wù)虧損。最后，主權(quán)財(cái)富基金敏感的政府背景很容易被視為帶有特殊的政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，“中投”公司更是備受西方挑剔。一方面因?yàn)槠渌O(shè)立主權(quán)基金的國(guó)家大都是小國(guó)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模遠(yuǎn)低于中國(guó)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響有限。另一方面，“中投”管理層的行政化使外國(guó)理所當(dāng)然會(huì)相信“中投”的投資是有戰(zhàn)略目的的政府行為。

最近，由《北京青年報(bào)》、《英才》雜志社、新浪網(wǎng)聯(lián)合主辦，經(jīng)專家評(píng)委評(píng)議與網(wǎng)友推選，評(píng)選出了“十位最聚人氣企業(yè)家”和“十位最具價(jià)值經(jīng)理人”。公務(wù)員之家，全國(guó)公務(wù)員公同的天地這些企業(yè)精英大多是從近年來(lái)發(fā)展速度最快的金融、IT、家電、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、汽車等產(chǎn)業(yè)中選出的。盡管他們走向成功的道路千差萬(wàn)別，但有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是在信任方面比別人多走了幾步，在取得別人的信任后導(dǎo)致比別人有更多的財(cái)富。

信任是資本，也是一種財(cái)富。公司治理效率提高的關(guān)鍵是信任關(guān)系的構(gòu)建。如何既能賦予經(jīng)理人足夠的自主權(quán)，又能讓經(jīng)理人為股東的利益服務(wù)呢？相關(guān)利益者之間信任關(guān)系的構(gòu)建是非常重要的。在剖析東風(fēng)成功的原因時(shí)，東風(fēng)汽車集團(tuán)總經(jīng)理苗圩深有感觸地說(shuō)：“東風(fēng)和日產(chǎn)合作，大家把錢拿到一起，共同經(jīng)營(yíng)一個(gè)企業(yè)，首先要建立起一個(gè)互相信任?！逼浯危殬I(yè)經(jīng)理人的信用，即為股東賺錢和增殖資產(chǎn)是職業(yè)經(jīng)理人職業(yè)道德的基本體現(xiàn)，而不應(yīng)濫用控制權(quán)，更不應(yīng)“監(jiān)守自盜”。華潤(rùn)集團(tuán)總經(jīng)理寧高寧說(shuō)得好：“經(jīng)理人的職業(yè)來(lái)自信任和委托，別人的錢財(cái)，你來(lái)看管，你來(lái)點(diǎn)算，這首先要有一種態(tài)度，不要把經(jīng)理人與所有人搞混了，我們心里先得舒舒服服地把職業(yè)認(rèn)下來(lái)?！弊詈笫抢习鍖?duì)經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍的信任。疑人不用、用人不疑是老祖宗傳下來(lái)的用人之道，東軟集團(tuán)的老板就深信這一點(diǎn)。他指出：“當(dāng)你充分信任一個(gè)人，就讓這個(gè)人帶領(lǐng)一支隊(duì)伍，給他權(quán)力?！?/p>

在沃爾瑪，每一個(gè)經(jīng)理人都用上了鐫有“我們信任我們的員工”字樣的鈕扣。在該公司，員工包括最基層的店員都被稱為合伙人，同事之間因信任而進(jìn)入志同道合的合作境界。最好的主意來(lái)自這些合伙人，而把每個(gè)創(chuàng)意推向成功的，也是這些受到信任的合伙人。這正是沃爾瑪從一家小公司一舉發(fā)展成為美國(guó)最大的零售連鎖集團(tuán)的秘訣之一。在軟件大國(guó)愛(ài)爾蘭，各軟件公司都變控制管理為信任管理，公司對(duì)員工更多地提供價(jià)值觀的滿足而非單純的薪酬滿足。這兩個(gè)例子都啟示我們，要搞好現(xiàn)代企業(yè)，必須注重人力資源的合理開(kāi)發(fā)，要把信任作為企業(yè)最好的投資。信任是未來(lái)管理文化的核心，代表了先進(jìn)企業(yè)的發(fā)展方向。

著名的松下集團(tuán)從來(lái)不對(duì)員工保守商業(yè)秘密，他們招收新員工的第一天，就對(duì)員工進(jìn)行毫無(wú)保留的技術(shù)培訓(xùn)。有人擔(dān)心，這樣可能會(huì)泄露商業(yè)秘密。松下幸之助卻說(shuō)，如果為了保守商業(yè)秘密而對(duì)員工進(jìn)行技術(shù)封鎖，導(dǎo)致員工在生產(chǎn)過(guò)程中不得要領(lǐng)，必然帶來(lái)更多的殘次品，加大企業(yè)的生產(chǎn)成本，這樣的負(fù)面影響比泄露商業(yè)秘密帶來(lái)的損失更大。而對(duì)于以腦力勞動(dòng)為主要方式的企業(yè)如軟件業(yè)，其生產(chǎn)根本無(wú)法像物質(zhì)生產(chǎn)那樣被控制起來(lái)，信任也是惟一的選擇。相反，如果對(duì)員工不信任，就會(huì)成為管理中最大的成本。

信任是一種復(fù)雜的社會(huì)與心理現(xiàn)象。信任是合作的開(kāi)始，也是企業(yè)管理的基石。一個(gè)不能相互信任的團(tuán)隊(duì)，是一支沒(méi)有凝聚力的團(tuán)隊(duì)，是一支沒(méi)有戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì)。信任，對(duì)于一個(gè)團(tuán)隊(duì)，具有哪些重要的作用呢？信任能使人處于互相包容、互相幫助的人際氛圍中，易于形成團(tuán)隊(duì)精神以及積極熱情的情感。信任能使每個(gè)人都感覺(jué)到自己對(duì)他人的價(jià)值和他人對(duì)自己的意義，滿足個(gè)人的精神需求。信任能有效地提高合作水平及和諧程度，促進(jìn)工作的順利開(kāi)展。盡管信任對(duì)于一個(gè)團(tuán)隊(duì)具有化腐朽為神奇的力量，但實(shí)際上很多企業(yè)都處于一種內(nèi)部的信任危機(jī)當(dāng)中。比如，沒(méi)有凝聚力、上司在下屬面前沒(méi)有威信、人心不穩(wěn)、工作沒(méi)有積極性等，企業(yè)尤如處于一個(gè)隨時(shí)都可能爆發(fā)的火山口上。

年前，著名管理學(xué)教授費(fèi)爾南多·巴托洛梅寫(xiě)了一篇文章，標(biāo)題是《沒(méi)有人完全信任老板，怎么辦？》，文章發(fā)表于年月號(hào)的《哈佛商業(yè)評(píng)論》上。巴托洛梅教授在文章中指出：⒈對(duì)經(jīng)理人而言，盡早抓住問(wèn)題是重要的，而找出會(huì)使你頭疼的問(wèn)題的最好方式，是讓你的下屬告訴你。這取決于坦率與信任，但這兩點(diǎn)都有嚴(yán)格的內(nèi)在的局限性。在需要坦率和信任的時(shí)候，大部分人傾向于選擇沉默，自我保護(hù)，而權(quán)力斗爭(zhēng)也妨礙了坦誠(chéng)。⒉經(jīng)理人必須認(rèn)真培育信任，應(yīng)該利用一切可以利用的機(jī)會(huì)，增進(jìn)下屬的信任感。同時(shí)要注意對(duì)信任培育而言極其關(guān)鍵的六個(gè)方面：溝通、支持、尊重、公平、可預(yù)期性及勝任工作的能力。⒊經(jīng)理人還必須注意麻煩要出現(xiàn)時(shí)所顯露出的蛛絲馬跡，比如信息量減少、士氣低落、模棱兩可的信息、非語(yǔ)言的信號(hào)以及外部信號(hào)等。必須建立一個(gè)以適當(dāng)?shù)厥褂?、傳播及?chuàng)造信息為基礎(chǔ)的交流網(wǎng)。今天再讀這篇文章，比照中國(guó)企業(yè)的管理實(shí)踐，你絲毫感覺(jué)不到這已經(jīng)是十多年前的舊文了。似乎巴托洛梅教授正是為中國(guó)目前的企業(yè)所寫(xiě)。

在各新興商業(yè)銀行蓬勃發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)、市場(chǎng)集中度不斷下降的市場(chǎng)環(huán)境下,客戶需求重新組合,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈,銀行服務(wù)的買方市場(chǎng)己經(jīng)形成。與此同時(shí),受來(lái)自證券、保險(xiǎn)和基金的挑戰(zhàn),再加上外資銀行所帶來(lái)的沖擊,我國(guó)商業(yè)銀行面臨著更大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行必須在以客戶需求為中心、以市場(chǎng)為導(dǎo)向的現(xiàn)代營(yíng)銷理念指導(dǎo)下參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),才能在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得顧客,獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。建設(shè)與發(fā)展商業(yè)銀行的現(xiàn)代零售業(yè)務(wù)，對(duì)推進(jìn)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行管理創(chuàng)新、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力、提升服務(wù)效率與質(zhì)量、強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任具有重要意義。

一、加快發(fā)展銀行現(xiàn)代零售業(yè)務(wù)的重要性

（一）加快發(fā)展銀行零售業(yè)務(wù)是客戶需求多樣化的客觀需要

雖然處在后金融危機(jī)時(shí)代的大背景下，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)卻在世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)中一枝獨(dú)秀，居民收入也隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展穩(wěn)步增加，個(gè)人金融消費(fèi)現(xiàn)象愈加明顯。隨著居民金融知識(shí)的增長(zhǎng)，他們的個(gè)人金融消費(fèi)需求日趨多樣化，特別是對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品的營(yíng)利性、便利性以及敏感度也越來(lái)越高。如中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示,約有70%的居民認(rèn)為目前銀行開(kāi)設(shè)的服務(wù)項(xiàng)目還不夠用,希望提供更多更好的服務(wù)項(xiàng)目,特別是在銀行零售業(yè)務(wù)方面。因此,銀行應(yīng)采取適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷策略，向顧客提供真正需要的金融服務(wù)，創(chuàng)造出一批穩(wěn)定的客戶群。

（二）加快發(fā)展銀行零售業(yè)務(wù)是利率市場(chǎng)化博弈的結(jié)果

利率市場(chǎng)化的結(jié)果使得企業(yè)和銀行間的博弈越來(lái)越尖銳,許多優(yōu)質(zhì)大企業(yè)給銀行的利率下浮，下浮到銀行不能接受,如此一來(lái)企業(yè)就發(fā)股票,銀行盈利也受到前所未有的挑戰(zhàn)。但是,利率市場(chǎng)化對(duì)銀行是一把“雙刃劍”,一方面增加了銀行的利率風(fēng)險(xiǎn),減少了銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間；另一方面,也為銀行開(kāi)展零售業(yè)務(wù)的低資本消耗型業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。通過(guò)發(fā)展零售業(yè)務(wù),銀行可以為高端客戶設(shè)計(jì)不同利率組合的投資理財(cái)產(chǎn)品包，在規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),為客戶獲取高收入，為銀行帶來(lái)相應(yīng)的高額利潤(rùn)。