一、建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場的戰(zhàn)略規(guī)劃

（一）交易品種的開發(fā)

交易品種的設(shè)計(jì)開發(fā)是開展股票期權(quán)交易的首要問題，在品種開發(fā)時(shí)，既要盡可能滿足投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，又要有利于交易活動(dòng)的繁榮活躍。鑒于我國股票市場的發(fā)展?fàn)顩r，筆者提出以下設(shè)想：

1.在交易范圍上，應(yīng)嚴(yán)格采用場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化交易。因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化交易比較集中，易于市場監(jiān)管，有保證金和嚴(yán)格的結(jié)算制度，易于風(fēng)險(xiǎn)的控制。而場外交易由于交易分散，受約束力較差，在我國企業(yè)素質(zhì)和投資者素質(zhì)不很高的情況下，容易發(fā)生糾紛和違約行為，又沒有保證金和嚴(yán)格的結(jié)算制度，風(fēng)險(xiǎn)不易控制。

2.在標(biāo)的股票的選擇上，應(yīng)以大盤績優(yōu)股和股價(jià)變動(dòng)幅度較大的個(gè)股為主，如滬市的四川長虹、邯鄲鋼鐵、上海機(jī)場；深市的深發(fā)展A、一汽轎車、深科技等。這些個(gè)股是整個(gè)市場的中堅(jiān)力量，對投資者的影響很大，一旦這些股票的股價(jià)變動(dòng)被予以限制，整個(gè)股市的穩(wěn)定性將極大地增強(qiáng)，而且這些個(gè)股的盤子較大，不易受投機(jī)行為的操縱。

3.股票期權(quán)的價(jià)格、有效期、執(zhí)行價(jià)等合約內(nèi)容的設(shè)計(jì)，應(yīng)盡量與國際慣例保持一致。

一、建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場的必要性和可行性

（一）必要性研究

作為套期保值工具的股票期權(quán)，不僅可以有效地管理金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益，而且可以有效地推動(dòng)股票市場的發(fā)展，使資本市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，我國建設(shè)和發(fā)展股票期權(quán)市場的必要性主要表現(xiàn)在以下方面。

1.建立和發(fā)展我國的股票期權(quán)市場是適應(yīng)金融體制改革和金融市場國際化的需要

從世界范圍來看，股票期權(quán)的產(chǎn)生及每次發(fā)展無不與金融市場的發(fā)展有關(guān)，股票期權(quán)實(shí)際上是金融市場發(fā)展的產(chǎn)物，反過來又促進(jìn)金融市場的發(fā)展。我國的金融體制改革已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將成為市場經(jīng)濟(jì)中自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為了尋求進(jìn)一步的發(fā)展，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新必不可少，而股票期權(quán)市場正為這種創(chuàng)新打開了出路。隨著金融市場的國際化，我國銀行和其他金融機(jī)構(gòu)所面臨的沖擊和挑戰(zhàn)將更嚴(yán)酷，單靠傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)其生存和發(fā)展將受到嚴(yán)重威脅，因此，必須從最基本的股票期權(quán)交易開始，逐步開展金融衍生工具業(yè)務(wù)。一方面利用這些工具管理自身的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面大力拓展業(yè)務(wù)，創(chuàng)造盈利機(jī)會(huì)，以便在國際競爭中立于不敗之地。

2.有利于投資者防范股市風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)我國股票市場的進(jìn)一步發(fā)展和繁榮

一、建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場的必要性和可行性

（一）必要性研究

作為套期保值工具的股票期權(quán)，不僅可以有效地管理金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益，而且可以有效地推動(dòng)股票市場的發(fā)展，使資本市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，我國建設(shè)和發(fā)展股票期權(quán)市場的必要性主要表現(xiàn)在以下方面。

1.建立和發(fā)展我國的股票期權(quán)市場是適應(yīng)金融體制改革和金融市場國際化的需要

從世界范圍來看，股票期權(quán)的產(chǎn)生及每次發(fā)展無不與金融市場的發(fā)展有關(guān)，股票期權(quán)實(shí)際上是金融市場發(fā)展的產(chǎn)物，反過來又促進(jìn)金融市場的發(fā)展。我國的金融體制改革已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將成為市場經(jīng)濟(jì)中自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為了尋求進(jìn)一步的發(fā)展，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新必不可少，而股票期權(quán)市場正為這種創(chuàng)新打開了出路。隨著金融市場的國際化，我國銀行和其他金融機(jī)構(gòu)所面臨的沖擊和挑戰(zhàn)將更嚴(yán)酷，單靠傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)其生存和發(fā)展將受到嚴(yán)重威脅，因此，必須從最基本的股票期權(quán)交易開始，逐步開展金融衍生工具業(yè)務(wù)。一方面利用這些工具管理自身的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面大力拓展業(yè)務(wù)，創(chuàng)造盈利機(jī)會(huì)，以便在國際競爭中立于不敗之地。

2.有利于投資者防范股市風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)我國股票市場的進(jìn)一步發(fā)展和繁榮

一、建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場的必要性和可行性（一）必要性研究作為套期保值工具的股票期權(quán)，不僅可以有效地管理金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益，而且可以有效地推動(dòng)股票市場的發(fā)展，使資本市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，我國建設(shè)和發(fā)展股票期權(quán)市場的必要性主要表現(xiàn)在以下方面。1.建立和發(fā)展我國的股票期權(quán)市場是適應(yīng)一、建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場的必要性和可行性

（一）必要性研究

作為套期保值工具的股票期權(quán)，不僅可以有效地管理金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益，而且可以有效地推動(dòng)股票市場的發(fā)展，使資本市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，我國建設(shè)和發(fā)展股票期權(quán)市場的必要性主要表現(xiàn)在以下方面。

1.建立和發(fā)展我國的股票期權(quán)市場是適應(yīng)金融體制改革和金融市場國際化的需要

從世界范圍來看，股票期權(quán)的產(chǎn)生及每次發(fā)展無不與金融市場的發(fā)展有關(guān)，股票期權(quán)實(shí)際上是金融市場發(fā)展的產(chǎn)物，反過來又促進(jìn)金融市場的發(fā)展。我國的金融體制改革已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將成為市場經(jīng)濟(jì)中自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為了尋求進(jìn)一步的發(fā)展，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新必不可少，而股票期權(quán)市場正為這種創(chuàng)新打開了出路。隨著金融市場的國際化，我國銀行和其他金融機(jī)構(gòu)所面臨的沖擊和挑戰(zhàn)將更嚴(yán)酷，單靠傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)其生存和發(fā)展將受到嚴(yán)重威脅，因此，必須從最基本的股票期權(quán)交易開始，逐步開展金融衍生工具業(yè)務(wù)。一方面利用這些工具管理自身的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面大力拓展業(yè)務(wù)，創(chuàng)造盈利機(jī)會(huì)，以便在國際競爭中立于不敗之地。

2.有利于投資者防范股市風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)我國股票市場的進(jìn)一步發(fā)展和繁榮

一、建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場的必要性和可行性

（一）必要性研究

作為套期保值工具的股票期權(quán)，不僅可以有效地管理金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益，而且可以有效地推動(dòng)股票市場的發(fā)展，使資本市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，我國建設(shè)和發(fā)展股票期權(quán)市場的必要性主要表現(xiàn)在以下方面。

1.建立和發(fā)展我國的股票期權(quán)市場是適應(yīng)金融體制改革和金融市場國際化的需要

從世界范圍來看，股票期權(quán)的產(chǎn)生及每次發(fā)展無不與金融市場的發(fā)展有關(guān)，股票期權(quán)實(shí)際上是金融市場發(fā)展的產(chǎn)物，反過來又促進(jìn)金融市場的發(fā)展。我國的金融體制改革已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將成為市場經(jīng)濟(jì)中自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為了尋求進(jìn)一步的發(fā)展，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新必不可少，而股票期權(quán)市場正為這種創(chuàng)新打開了出路。隨著金融市場的國際化，我國銀行和其他金融機(jī)構(gòu)所面臨的沖擊和挑戰(zhàn)將更嚴(yán)酷，單靠傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)其生存和發(fā)展將受到嚴(yán)重威脅，因此，必須從最基本的股票期權(quán)交易開始，逐步開展金融衍生工具業(yè)務(wù)。一方面利用這些工具管理自身的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面大力拓展業(yè)務(wù)，創(chuàng)造盈利機(jī)會(huì)，以便在國際競爭中立于不敗之地。

2.有利于投資者防范股市風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)我國股票市場的進(jìn)一步發(fā)展和繁榮

（一）APBNo.25會(huì)計(jì)處理方法。根據(jù)No.25的規(guī)定，股票期權(quán)的價(jià)值計(jì)量采用內(nèi)在價(jià)值法。理由是：1.內(nèi)在價(jià)值易于計(jì)量，便于理解；2.員工不能把期權(quán)的時(shí)間價(jià)值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。因計(jì)量時(shí)間的不同，股票期權(quán)分為固定型和業(yè)績型。固定型股票期權(quán)的計(jì)量日是授予日；業(yè)績型股票期權(quán)的計(jì)量日為數(shù)量和價(jià)格雙方都已知的第一日，因而在授予日不做會(huì)計(jì)處理，而是在會(huì)計(jì)期末對行權(quán)價(jià)格和可購數(shù)量進(jìn)行估計(jì)，得出報(bào)酬成本，以后每到會(huì)計(jì)期末對以前估計(jì)的數(shù)額進(jìn)行修正，直至服務(wù)期滿日。

（二）SFASNo.123的會(huì)計(jì)處理方法。具體文件是美國FASB于1995年10月的《股票型報(bào)酬的會(huì)計(jì)處理》。FASB主張以基于員工股票期權(quán)或相似權(quán)益工具的公允價(jià)值來確定補(bǔ)償費(fèi)用，此方法不同于內(nèi)在價(jià)值法。但這一主張招致諸多批評，以至FASB后來不得不做出妥協(xié)，允許企業(yè)仍選用內(nèi)在價(jià)值法來核算股票期權(quán)，但需要追加披露兩種方法對本期凈收益和每股收益的影響。這些披露將提供給報(bào)表使用者更具可比性的信息。FASB認(rèn)為必須在財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)報(bào)酬成本的理由是：1.股票期權(quán)具有價(jià)值；2.計(jì)量企業(yè)凈收益時(shí)應(yīng)包括給員工的有價(jià)值的金融工具的報(bào)酬成本；3.在可以接受的限度內(nèi)可以估計(jì)員工股票期權(quán)的價(jià)值。FASB選擇授予日作為計(jì)量日，其原因在于：一是在授予日，職工與企業(yè)雙方就計(jì)劃的條款達(dá)成了共識(shí)，雇員為了獲得獎(jiǎng)勵(lì)從授予日開始提供服務(wù)，企業(yè)也從授予日開始負(fù)有義務(wù)；二是根據(jù)授予日的股票價(jià)格確定股票型報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì)的報(bào)酬成本，在授予日計(jì)量具有說服力且與條款相符；三是這種選擇與公認(rèn)會(huì)計(jì)原則下其他權(quán)益的計(jì)量是一致的。

從兩種處理方法的不同可以看出，No.123對補(bǔ)償費(fèi)用的衡量和入賬方式要求比較嚴(yán)格，計(jì)算出的每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)比No.25的同類指標(biāo)要低。一些業(yè)績較差上市公司便有機(jī)可乘，利用No.25來隱瞞虧損，粉飾報(bào)表。這就是FASB要求實(shí)施公允價(jià)值入賬法的內(nèi)在原因。

二、股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理的主要問題

股票期權(quán)計(jì)劃中的主要會(huì)計(jì)問題就是對補(bǔ)償費(fèi)用的處理，所謂補(bǔ)償費(fèi)用，是指公司向經(jīng)理及員工發(fā)放股票期權(quán)代替薪金所實(shí)際承擔(dān)的費(fèi)用。其處理具體有五個(gè)方面：

（一）補(bǔ)償費(fèi)用的計(jì)量問題。No.123號認(rèn)為，在采用公允價(jià)值法時(shí)，補(bǔ)償費(fèi)用應(yīng)以報(bào)酬的價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量。先采用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算單個(gè)期權(quán)的價(jià)值，再計(jì)算預(yù)計(jì)給予的期權(quán)數(shù)，然后確定補(bǔ)償費(fèi)用金額。該模型須考慮6個(gè)因素，即行使價(jià)格、股票市價(jià)、期權(quán)的預(yù)計(jì)有效期限、股票價(jià)格的預(yù)計(jì)浮動(dòng)性、預(yù)計(jì)股票股利和每一時(shí)期連續(xù)復(fù)利計(jì)息的無風(fēng)險(xiǎn)利率。No.25則認(rèn)為，補(bǔ)償費(fèi)用應(yīng)以計(jì)量日股票市價(jià)超過股票期權(quán)的行使價(jià)格的差額來計(jì)算。一般認(rèn)為，No.25要求的方法簡單，但從會(huì)計(jì)信息相關(guān)性的角度考慮，No.123準(zhǔn)則要強(qiáng)于No.25。筆者認(rèn)為，不管是修改傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)模型，還是考慮棄權(quán)和不可轉(zhuǎn)讓的影響，并不能充分反映授予日員工股票期權(quán)公允價(jià)值的所有因素，也不能在授予日可靠地計(jì)量公允價(jià)值，加之我國尚未形成股票期權(quán)市場，期權(quán)以公允價(jià)值計(jì)量很不現(xiàn)實(shí)，因而補(bǔ)償費(fèi)用和期權(quán)用內(nèi)在價(jià)值計(jì)量更為合理。

內(nèi)容摘要：采用內(nèi)在價(jià)值或公允價(jià)值是員工股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理中最有爭議的問題。筆者從縱向和橫向兩個(gè)角度考察員工股票期權(quán)計(jì)量屬性，認(rèn)為公允價(jià)值取代內(nèi)在價(jià)值在國際范圍內(nèi)是一種必然趨勢，最后結(jié)合國情，探討了我國員工股票期權(quán)會(huì)計(jì)計(jì)量的現(xiàn)實(shí)選擇。

關(guān)鍵詞：員工股票期權(quán)內(nèi)在價(jià)值公允價(jià)值

盡管在安然、世通等財(cái)務(wù)欺詐丑聞爆發(fā)后，員工股票期權(quán)制度備受置疑，但作為衍生金融工具的一種重要?jiǎng)?chuàng)新，其在資本市場中的地位仍然無可替代，全球有越來越多的公司正在實(shí)行股票期權(quán)的員工激勵(lì)模式。與股票期權(quán)相關(guān)的會(huì)計(jì)問題主要包括確認(rèn)、計(jì)量和披露三部分，其中尤以會(huì)計(jì)計(jì)量爭議較大，最為復(fù)雜。筆者從縱向和橫向兩個(gè)角度考察員工股票期權(quán)計(jì)量屬性的選擇，并結(jié)合我國的具體國情，探討我國員工股票期權(quán)的會(huì)計(jì)計(jì)量。

內(nèi)在價(jià)值與公允價(jià)值的歷史爭論

股票期權(quán)會(huì)計(jì)可供選擇的計(jì)量屬性有四種：歷史成本、最小價(jià)值、公允價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值。前面兩種計(jì)量屬性并不常用，更多的爭論集中在公允價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值的選擇上。內(nèi)在價(jià)值（IntrinsicValue）是指企業(yè)股票市價(jià)超過行權(quán)價(jià)的差額，差額越大，股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越高。理論上，企業(yè)應(yīng)按照授予日當(dāng)日的股票市價(jià)與行權(quán)價(jià)的差額作為股票期權(quán)的成本，并在服務(wù)期內(nèi)攤銷為費(fèi)用。但在實(shí)務(wù)中，由于大多數(shù)股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)一般都等于或者高于授予日的股票市價(jià)，公司根本無須確認(rèn)任何費(fèi)用。然而，從本質(zhì)上講，公司對員工授予股票期權(quán)，實(shí)際是股東放棄了自己的股票先買權(quán)，而且由于員工的行權(quán)，損失了本來應(yīng)當(dāng)屬于股東的股票溢價(jià)，顯然內(nèi)在價(jià)值法并不能反映這種成本，尤其在有效期內(nèi)股價(jià)大幅上漲時(shí)。這是內(nèi)在價(jià)值法的一個(gè)致命缺陷。

公允價(jià)值（FairValue）是指理智的雙方在一個(gè)開放的、不受干擾的市場中，在平等、相互之間沒有關(guān)聯(lián)的情況下，自愿進(jìn)行交換的價(jià)值。股票期權(quán)的公允價(jià)值是授予股票期權(quán)時(shí)有關(guān)交易各方（即企業(yè)和員工）所能接受的價(jià)格，它不僅包括期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，而且納入了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值（TimeValue）。因?yàn)楣善逼跈?quán)的持有者并不需要立即行使權(quán)利，期權(quán)在未來行使時(shí)蘊(yùn)涵著公司價(jià)值未來增值的機(jī)會(huì)，這就是股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。公允價(jià)值可以根據(jù)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格、有效期限、股價(jià)、預(yù)期股利、預(yù)期股價(jià)波動(dòng)率等變量，利用股票期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算。這種方法考慮了大多數(shù)影響期權(quán)價(jià)值的因素，能夠全面客觀地反映期權(quán)的實(shí)際價(jià)值。但是利用模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值，不可避免地需要對相關(guān)變量進(jìn)行預(yù)測、估計(jì)，并且要借助大量的假設(shè)，計(jì)算結(jié)果存在一定的不確定性。

論文摘要:本文從信息不對稱、國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性、經(jīng)營者人力資本的特殊性論述了對經(jīng)營者激勵(lì)約束的必要性，激勵(lì)約束必須通過規(guī)范的機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)營者的潛能發(fā)揮受制多方面的因素，激勵(lì)約束機(jī)制是一個(gè)多元化系統(tǒng)，且能夠相互制衡。國有企業(yè)要發(fā)揮激勵(lì)約束機(jī)制的有效性，必須建立和完善人力資本市場，規(guī)范證券市場。

論文關(guān)健詞:信息不對稱激勵(lì)約束機(jī)制價(jià)格信號股權(quán)結(jié)構(gòu)

經(jīng)營者對企業(yè)無疑起著重要作用，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的一般的員工。青島海爾從一個(gè)虧損的小企業(yè)發(fā)展成為國際化的大企業(yè)，這和張瑞敏的卓越領(lǐng)導(dǎo)才能分不開;紅塔集團(tuán)的巨大成就，無疑得益于褚時(shí)健的領(lǐng)導(dǎo)有方。但是張瑞敏與褚時(shí)健兩人的命運(yùn)各不相同。褚時(shí)健最后成為階下囚，這除了他本人違法亂紀(jì)，咎由自取之外，還與國有企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制不健全，導(dǎo)致他挺而走險(xiǎn)有關(guān)。如果有健全的約束機(jī)制，褚時(shí)健就沒有貪污的機(jī)會(huì);如果國家對他有足夠的激勵(lì)，取得為紅塔所做貢獻(xiàn)相應(yīng)的報(bào)酬激勵(lì)，他也不會(huì)冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過多年的改革，國有企業(yè)經(jīng)營者的激勵(lì)與約束狀況有較大的改變，但是仍然存在很大的問題，一方面對于經(jīng)營者的物質(zhì)激勵(lì)不夠，或者是激勵(lì)方式不當(dāng);另一方面由于國有企業(yè)的所有權(quán)特征具有其特殊性，國有企業(yè)的終極所有者對經(jīng)營者無法約束，國有資產(chǎn)的管理者對經(jīng)營約束又缺乏積極性，造成嚴(yán)重的所有者缺位現(xiàn)象。

經(jīng)營者是指從事企業(yè)戰(zhàn)略性決策并直接對企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)效益負(fù)責(zé)的高級管理人員，他不同于一般的管理人員，一般管理人員只有戰(zhàn)略決策的執(zhí)行權(quán)和業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)。經(jīng)營者的行為對企業(yè)的生存和發(fā)展產(chǎn)生直接和全面的影響，他的決策往往對企業(yè)和本人都有很大的風(fēng)險(xiǎn)。至于企業(yè)的管理人員中哪些人員屬于經(jīng)營者，在國內(nèi)的理論界還有較大的爭論。本文把經(jīng)營者界定為具有戰(zhàn)略決策權(quán)的管理者。根據(jù)我國的《公司法》規(guī)定，蜚事會(huì)決定公司經(jīng)營計(jì)劃、投資方案和預(yù)決算方案及機(jī)構(gòu)設(shè)置;經(jīng)理是董事會(huì)聘任人，負(fù)責(zé)主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營工作，有一定的經(jīng)營決策權(quán)限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司一般部門經(jīng)理的決策權(quán)限。根據(jù)定義將董事會(huì)與公司高層經(jīng)理界定為經(jīng)營者。董事會(huì)是一個(gè)機(jī)構(gòu)經(jīng)營者，并不表明所有的董事會(huì)成員都是經(jīng)營者，只有公司的董事長才能視為經(jīng)營者。

經(jīng)營者的激勵(lì)與約束是一個(gè)問題的正反兩個(gè)方面，一方面經(jīng)營者需要通過大的價(jià)值;另一方面能發(fā)揮自己最大的潛能，為公司創(chuàng)造最營者具有很大的權(quán)力，這種權(quán)力如果不加以約束，可能濫用權(quán)力。來謀取自己的私利。因此對經(jīng)營者要建立激勵(lì)約束相容機(jī)制，才能使出資者的利益得到保證。本文從經(jīng)營者激勵(lì)與約束的必要性;經(jīng)營者激勵(lì)的一般原則;建立我國經(jīng)營者激勵(lì)與約束機(jī)制應(yīng)該解決的問題，來分析國有企業(yè)經(jīng)營者激勵(lì)與約束的問題。

一、建立經(jīng)管者激勵(lì)機(jī)制的必要性

完善的股票期權(quán)市場改革開放后，大規(guī)模的利用外資從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)對我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了重要影響：其一是作為重要的投資資金來源促進(jìn)生產(chǎn)要素存量的增長，提高我國經(jīng)濟(jì)的潛在供給能力。其二是與外商直接投資相伴隨的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和管理技術(shù)及其擴(kuò)散效應(yīng)，直接促進(jìn)了我國的技術(shù)進(jìn)步。其三是利用外資在促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)，也帶動(dòng)了我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力就業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的提升，加速了我國經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化進(jìn)程。

一、利用外資對我國固定資產(chǎn)投資供給的影響?yīng)?/p>

在過去的20年中，我國利用外資歷經(jīng)1979—1985年的起步階段、1986—1991年的完善利用外資法律法規(guī)與改善投資環(huán)境和擴(kuò)大利用外資規(guī)模階段、1992—1997年利用外資高速增長階段、1998年至今的利用外資結(jié)構(gòu)調(diào)整與穩(wěn)步增長階段等四個(gè)時(shí)期。截止1999年底，全國已批準(zhǔn)利用外資項(xiàng)目342745項(xiàng)，累計(jì)實(shí)際使用外資4595.64億美元，其中外商直接投資項(xiàng)目341012項(xiàng)，外商直接投資累計(jì)實(shí)際使用額3059.22億美元。利用外資規(guī)模的迅速擴(kuò)大，使其對我國投資供給的影響日益增強(qiáng)，特別是進(jìn)入90年代利用外資規(guī)模迅速擴(kuò)大之后，利用外資占整個(gè)固定資產(chǎn)投資資金來源的比重大幅度提高，由1991年的5.7％提高到1996年的11.8％和1999年的6.7%，超過國家預(yù)算內(nèi)投資成為我國固定資產(chǎn)投資的第三大資金來源。

我們以全社會(huì)固定資產(chǎn)投資資金來源總計(jì)（GDZJ）作為被解釋變量，將國家預(yù)算內(nèi)投資（GJ

YS）、銀行貸款（YHDK）、利用外資（LYWZ）、企業(yè)自籌和其他投資（ZCQT）作為解釋變量，對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)回歸分析，結(jié)果表明：（1）1981—1999年期間利用外資對全社會(huì)固定資產(chǎn)投資資金來源的貢獻(xiàn)為0.081396301，即利用外資每增長1個(gè)百分點(diǎn)，可以帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資資金來源增長0.081個(gè)百分點(diǎn)。從各解釋變量的T值比較看，利用外資在各解釋變量中對固定資產(chǎn)投資資金來源影響的重要性最低。（2）1981—1990年期間利用外資對固定資產(chǎn)投資資金來源的貢獻(xiàn)為0.078。從T值比較看，利用外資對固定資產(chǎn)投資資金來源影響的重要性低于其他各變量。（3）1991—1999年期間利用外資對固定資產(chǎn)投資資金來源的貢獻(xiàn)為0.08866。從T值比較看，利用外資對固定資產(chǎn)投資資金來源影響的重要性高于國家預(yù)算內(nèi)投資，但低于銀行貸款和企業(yè)自籌與其他投資。由此可見，1990年以后利用外資對全社會(huì)固定資產(chǎn)投資資金來源的貢獻(xiàn)明顯提高，說明1991年以后外資流入的高速增長，使利用外資對各種固定資產(chǎn)投資供給的影響加強(qiáng)。

1981—1999年：