一、對基金市場的一些特征的概括

投資基金可謂是我國資本市場上的新興產(chǎn)品。目前市場上總共有封閉式基金54只，開放式基金17只。雖然產(chǎn)品數(shù)量上不是很多，但是，這些基金占有的市值卻不容忽視。“基金目前持有凈值達到1400多億元,占到目前滬深兩市總市值的10%強,已具有了一定引領(lǐng)市場潮流的力量”（1）。所以，基金的狀況能夠?qū)墒挟a(chǎn)生重大的影響，因而，投資基金作為一種特殊的金融產(chǎn)品值得我們予以關(guān)注。

2002年的基金市場，轟轟烈烈地大擴容，驚天動地的行業(yè)虧損，兩者之間形成了鮮明反差。同時，基金市場的走勢之弱，也超出了市場的預期，基金持有人陷入巨額虧損境地。

“2002年的基金市場，是名副其實的基金發(fā)展年。截至12月25日，2002年度共發(fā)行封閉式基金4只，總募集規(guī)模為110億份；發(fā)行開放式基金14只，首發(fā)募集的規(guī)模為447.9億元，兩者合計557.9億元。這個數(shù)字超過了2001年底基金市場規(guī)模的七成。因而，2002年，是基金市場歷史上的第三次擴容期，也是歷史上擴容規(guī)模最大的一個時期。大擴容，預示著大發(fā)展。2002年度的基金市場確實是一個發(fā)展年。但同時，2002年又是基金市場令人傷心的一年，是名副其實的虧損年。截至2002年12月20日，54只封閉式基金中53只出現(xiàn)虧損，虧損額合計82億元；17只開放式基金，13只出現(xiàn)虧損，虧損額合計18億元。整個行業(yè)的虧損，預示著市場預期的年末分紅已成為水中花。由此，基金業(yè)已經(jīng)面臨著有史以來的寒冬。”

二、發(fā)行方式及風險分配分析

（一）基金發(fā)行概況

掃盲工作總結(jié)

隨著一曲悠揚的馬頭琴獨奏《萬馬奔騰》，培訓班進入了高潮，在座近20人再次歡騰起來！

此次基金掃盲培訓班最累的非講師魏老虎老師莫屬了，我們吃著他看著，我們喝著他說著，枯燥無味的基金基礎(chǔ)內(nèi)容在他的旁征博引下立刻變得鮮活起來，不時引起大家激烈的掌聲！

此次提供我們場地的草原牧都老板、我們的老朋友：集結(jié)老岳熱情接待了我們，并真摯地表示：以后草原牧都就是車友、HAM的家，隨時歡迎大家的到來，并一再強調(diào)，不為賺錢，你說打幾折就打幾折，絕不含糊，大家內(nèi)心感激之情溢于言表！

此次掃盲班還得到了魏老虎單位領(lǐng)導——中國銀行領(lǐng)導的親臨指導，得到如此強大的支持，深感榮幸!

通過此次掃盲，使大家初步了解了基金的概念、分類、風險評估、具體操作、如果選擇有潛力的基金、如何規(guī)避風險等等知識，大家躍躍欲試，摩拳擦掌

本文作者：薛中文潘焱王萌工作單位：福建日報報業(yè)集團

1.基金概況在2009年至2010年間，國內(nèi)共組建了10只產(chǎn)業(yè)文化投資基金，2011年，中國新募集文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基金數(shù)量超過十余支。據(jù)相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年底，中國文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)基金已經(jīng)披露募集資金總量超過1300億元人民幣，一個覆蓋全國的文化產(chǎn)業(yè)金融服務體系正在逐步建立。2.研究分析（1）資本市場對文化產(chǎn)業(yè)的追捧隨著文化產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，與之相應的文化產(chǎn)業(yè)投資基金也呈現(xiàn)出繁榮景象，國內(nèi)已設(shè)立多只文化產(chǎn)業(yè)投資基金，資本市場已經(jīng)表現(xiàn)出了對文化產(chǎn)業(yè)的追捧。文化產(chǎn)業(yè)投資基金以市場化形式助推文化企業(yè)上市已成為文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的新趨向。（2）地方政府的文化產(chǎn)業(yè)投資基金先行一步目前成立的各家基金里面，大部分都是由各省政府主導設(shè)立的，這些基金在各地文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必將起到重要的推進作用。（3）文化產(chǎn)業(yè)的體制問題目前我國的文化產(chǎn)業(yè)中很多是事業(yè)單位體制，市場化面臨很多問題。文化產(chǎn)業(yè)市場化程度不高，諸多元素流通不暢，政策管制也比較多，影響資本整合，加上傳統(tǒng)媒體成長性不高，眾多的原因造成了文化產(chǎn)業(yè)投資基金的項目選擇存在較多的不確定性。（4）基金的市場化身份當前各只基金都遵循市場化的原則，按照市場原則募集，充分考慮投資風險和投資回報。文化產(chǎn)業(yè)基金大多采取的“政府搭臺、企業(yè)唱戲”模式，改變了以往政府在文化產(chǎn)業(yè)無償投入的傳統(tǒng)做法，由政府主要出資、專業(yè)管理公司經(jīng)營，可以充分發(fā)揮政府性資金的放大作用和引導作用。（5）基金的投資方向和社會責任根據(jù)目前的募資情況以及投資情況而言，大部分的文化產(chǎn)業(yè)投資基金的投資主要方向尚未明晰。作為文化產(chǎn)業(yè)的投資基金，應該有明確的投資方向和社會責任感，要投資對各地文化產(chǎn)業(yè)有推動力的項目，尤其要照顧到一些弱勢但對文化產(chǎn)業(yè)有實際意義的項目，不能完全追求利潤最大化。應發(fā)揮財政資金的引導示范和杠桿作用，帶動社會資本投資文化產(chǎn)業(yè)，為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式做出貢獻。（6）基金的投資方式文化產(chǎn)業(yè)和一般產(chǎn)業(yè)相比，具有成長周期較長、收益滯后等特點，因此文化產(chǎn)業(yè)投資基金，在選擇投資對象時首先要考慮的是項目的穩(wěn)健性和成熟性。（7）基金的退出機制文化產(chǎn)業(yè)基金的健康發(fā)展必須要有完善的退出機制，否則投資者無法獲取高增長階段的高利潤，將會影響到基金規(guī)模的擴大。完善文化產(chǎn)業(yè)基金投資者從基金中的退出機制，有利于增強產(chǎn)業(yè)基金的流動性和變現(xiàn)能力，減少投資者的投資風險，增加文化產(chǎn)業(yè)基金的投資價值。（8）基金的風險控制目前成立的各只基金大多建立了符合市場規(guī)則的治理結(jié)構(gòu)和投資流程,通過投資決策委員會、董事會、合伙人大會等多重決策機制,最大程度地管控投資風險,提高投資效率和投資收益。3.調(diào)研總結(jié)（1）項目總結(jié)設(shè)立海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金是一個符合我國及福建文化產(chǎn)業(yè)政策引導方向，有利推動福建文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的舉措；是一個符合文化體制改革相關(guān)政策，有利于推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)跨越發(fā)展目標的舉措；是一個能夠彌補福建文化企業(yè)發(fā)展資金不足，加快構(gòu)建多元化文化產(chǎn)業(yè)投融資體系的舉措。（2）效益評估①經(jīng)濟效益。產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立可為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強有力的資金支持，必將引導和帶動福建文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進一步提升產(chǎn)業(yè)增加值及GDP占比。同時，由于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊，當前正值產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展期，該基金的主要投資方向是穩(wěn)健、成熟的文化產(chǎn)業(yè)項目，有望獲得較為穩(wěn)定、可觀的股權(quán)投資收益。②社會效益。文化產(chǎn)業(yè)投資基金是拓展文化產(chǎn)業(yè)投融資渠道的一種有益創(chuàng)新和大膽嘗試，也得到了政策認可，受到業(yè)界的歡迎。同時，加大文化產(chǎn)業(yè)投資，必將進一步提高文化產(chǎn)品生產(chǎn)總量，加快推動公共文化事業(yè)建設(shè)，滿足和豐富人民群眾日益增長的文化需求。（3）盡快啟動項目運作程序福建關(guān)于加快推動文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見中已經(jīng)明確指出可通過設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金的方式，豐富和完善文化產(chǎn)業(yè)投融資體系，但從福建基金設(shè)立的實際運作情況看，已經(jīng)落后于其他兄弟省份。當前，恰逢文化產(chǎn)業(yè)大繁榮大發(fā)展的機遇，省內(nèi)一些重大文化產(chǎn)業(yè)項目相繼啟動，資金需求壓力顯著增強，應盡快啟動設(shè)立投資基金的相關(guān)程序。

1.基金設(shè)立框架海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金采用合伙制的組織模式，以聚合資金，匯合資源，專家管理，專業(yè)投資，放大價值，促進海峽文化產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展為宗旨，總規(guī)模30億元，首期規(guī)模10億元。由福建日報報業(yè)集團、海峽出版發(fā)行集團、福建投資開發(fā)集團作為基金發(fā)起人，其中福建日報報業(yè)集團為牽頭發(fā)起人?；鹞袑I(yè)基金管理公司進行管理。2.基金治理結(jié)構(gòu)及風險管控（1）合伙人大會。由所有投資人共同組成，作為公司最高權(quán)力機構(gòu)。基金與受托管理人簽署《委托管理合同》，由基金管理人負責管理運營基金資產(chǎn)?；鹋c基金受托管理人、基金托管人（有資質(zhì)的商業(yè)銀行）簽署《托管協(xié)議》，由基金托管人負責保管基金資產(chǎn)。（2）投資決策委員會。負責對基金管理人推薦的已經(jīng)完成盡職調(diào)查的、單項投資額不超過注冊資本10%的投資項目進行審核和投資決策等。投資決策委員會成員對擬投資項目均有一票全案否決權(quán)。（3）基金經(jīng)理。由基金管理人推薦并經(jīng)基金投資決策委員會批準后出任，在基金管理人領(lǐng)導下負責該基金的日常協(xié)調(diào)工作。3.海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金主要業(yè)務基金將立足福建，面向海西，輻射全國，重點投資文化產(chǎn)業(yè)中的高成長未上市的企業(yè)。（1）投資方向。投資文化產(chǎn)業(yè)，包括新聞出版業(yè)、廣播影視業(yè)、網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)、數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、動漫游戲產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意設(shè)計產(chǎn)業(yè)等；投資大型文化園區(qū)等基礎(chǔ)設(shè)施項目；主要投資于福建省內(nèi)項目。（2）投資類型。以擬上市的大型PE項目為主，同時兼顧具有高成長性的VC項目以及戰(zhàn)略并購項目。

調(diào)研結(jié)束后，福建日報報業(yè)集團黨組高度重視，積極推進發(fā)起設(shè)立海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金的各項工作，將基金設(shè)立事宜上報至福建省委、省政府。省委、省政府充分肯定了福建日報報業(yè)集團牽頭創(chuàng)辦福建文化產(chǎn)業(yè)投資基金的方向和思路，并先后兩次召開省政府專題會研究創(chuàng)建福建文化產(chǎn)業(yè)投資基金事宜，根據(jù)省政府專題會議精神，從2011年7月下旬起，報業(yè)集團按照“政府主導、企業(yè)主體、市場運作”原則，有序展開設(shè)立“海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金”各項前期工作，積極牽頭、多方協(xié)調(diào)、認真籌備，完成了方案的細化完善、各相關(guān)單位參與發(fā)起意愿的征詢、專業(yè)基金管理公司的比較篩選等工作。2011年10月29日，在第四屆海峽兩岸（廈門）文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會上，由福建日報報業(yè)集團牽頭發(fā)起的海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金，作為首個上臺簽約項目進行意向簽約。進入2012年，基金的籌辦工作加速推進。在福建省委宣傳部的直接指導協(xié)調(diào)下，省文改辦多次召集福建日報報業(yè)集團、海峽出版發(fā)行集團、省投資開發(fā)集團以及工商、財政、發(fā)改委等相關(guān)部門共同商討推進基金籌辦事宜，并成立基金工作推進協(xié)調(diào)小組，進一步研究討論海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方案，比選不同基金管理機構(gòu)。經(jīng)過多輪次地與興業(yè)資本創(chuàng)投公司、中國銀行福建分行、建設(shè)銀行福建分行等進行商談比選，最終協(xié)調(diào)小組達成共識，由建銀國際與各主要發(fā)起人共同出資組建基金管理公司，各主要發(fā)起人各占股15%即各出資150萬元，建銀國際參股55%并實際負責管理基金。10月26日，在第五屆文博會上，福建海峽文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資管理有限公司正式揭牌，當天總規(guī)模30億元、首期規(guī)模10億元、由福建日報報業(yè)集團牽頭發(fā)起，聯(lián)合海峽出版發(fā)行集團、福建投資開發(fā)集團、信達國際共同建立的海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金正式簽約。海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金項目的推出，是文化產(chǎn)業(yè)融資的積極探索，將對發(fā)展壯大福建文化產(chǎn)業(yè)，推動文化產(chǎn)業(yè)成為福建國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)，起到積極的作用。

投資人選擇基金可分3步走，1是評估基金績效；2是分析證券投資基金的風險；3是自我評估合適選購那1類基金。

1、評估基金績效

評估基金績效可從以下3個方式來衡量基金的績效：（1）凈值成長率。此方法是比較同類型基金自期初至期末的凈值漲跌幅，如選定某個特定期間（1季、1年等）。某個基金在指數(shù)上揚時，凈值漲幅均能超過同類型基金及指數(shù)的漲幅；在指數(shù)下跌時，凈值跌幅又低于同類型基金及指數(shù)的跌幅，此基金經(jīng)理人應該是投資人所選擇的標的。（2）平均報酬率。評估長期績效，可以選定較長的時間（至少1年以上），算出基金在此期間的總報酬率及平均每年報酬率。（3）單位風險報酬率。僅以凈值成長或平均報酬率來評估基金績效，難以看出基金的風險性如何。因為所有投資工具都有風險，且報酬率與風險程度往往成正比，也就是說報酬率較高風險也往往較高。因而，必須將基金的凈值波動程度加以量化，與報酬率1起來評估，而“標準差”則是最常用的指標?；鸬摹皹藴什睢笔歉鶕?jù)每日實際凈值的差價累計計算而來，“標準差”越大表示基金凈值波動程度越大，風險也越高。若兩個基金的報酬率相同，投資人理當選擇標準差較低的基金；反之，若標準差相同，則應選擇報酬率較高的基金。

此外還要注意：1是不要以偏蓋全；2是要考慮除息因素；3是不要忽略起點的不同；4是市價和凈值不1樣；5是避免不同類的比較，例如股票基金與債券基金的主要投資標的不同，不要混合在1起衡量績效；6是基金公司的過去不代表現(xiàn)在和將來，只能做參考。

2、基金風險

證券投資基金的最大特點是專家理財、組合投資、分散風險。他比投資股票的風險相對要小1些，但不是說證券投資基金就沒有風險。證券投資基金有如下風險：

一、建立我國保險投資基金的必要性

(一)建立保險投資基金有利于保險金的保值、增值?；鹜顿Y是國際上保險公司資金運用的通常方式?；鹱鳛橐环N金融投資工具,80年代以來,在全球范圍迅速發(fā)展。基金的卓越表現(xiàn)深受發(fā)達國家的成熟保險業(yè)的青睞。基金通過組合投資的方式避免或減少投資風險,同時由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強的流動性和較高的收益性,這恰恰與保險資金的運用特點相一致,符合保險資金運用的要求。投資基金經(jīng)營穩(wěn)定,收益可觀,一般來說,基金風險比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報率,1991年為40.5%,遠東認股權(quán)證基金回報率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價。

(二)建立保險投資基金有利于實現(xiàn)保險資金集中運用,專業(yè)管理。通過設(shè)立保險投資基金,同時設(shè)立專業(yè)的基金管理公司,可以把各家保險公司的資金相對集中運用,減少管理成本和交易費用,實現(xiàn)規(guī)模效益,同時,也有利于保險公司一心一意辦理保險業(yè)務。

(三)建立保險投資基金,有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢,中國作為一個在國際政治舞臺上占有重要地位的大國,其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國際化的發(fā)展潮流之中。成立保險投資基金是我國市場與國際接軌的重要標志。

(四)建立保險投資基金,有利于為國內(nèi)保險公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險資金管理隊伍,為民族保險業(yè)的長遠發(fā)展打下基礎(chǔ)。國外保險公司的經(jīng)驗表明,成功的保險公司都應擁有一批高素質(zhì)的投資專業(yè)人才,通過科學的資金管理提高資金回報。同時,保險公司良好的資金管理經(jīng)驗和業(yè)績也有利于保險銷售業(yè)務的發(fā)展。

(五)建立保險投資基金,有利于保險險種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險應成為保險險種創(chuàng)新的一個重要方面。尤其是一些長期性壽險險種,其主要特點是壽險與投資相結(jié)合,使被保險人既可享受壽險保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險公司的“金牌計劃”既是一個終身壽險保單,又是一個簡單穩(wěn)健的投資計劃?？晒┻x擇的投資方式有三種基金,分別為高風險高收益,中等風險中等收益和低風險固定最低收益。

社會保障基金是一項特殊的公共基金。目前我省社會保障基金主要包括各項社會保險基金、企業(yè)年金、補充醫(yī)療保險基金以及通過其他合法渠道籌集的社會保障專項資金等。社會保障基金是社會保障制度的經(jīng)濟基礎(chǔ)，社會保障制度的穩(wěn)定運行，有賴于社會保險基金的支撐?；鸸芾砗脡?，監(jiān)督工作是否得力，監(jiān)督機制是否健全，直接關(guān)系基金的安全和完整，影響社會保障制度的順利實施，影響社會的穩(wěn)定。黨中央、國務院對基金監(jiān)管工作十分重視，黨的十六屆三中全會提出了強化社會保險基金征繳、規(guī)范基金監(jiān)管和確保基金安全的明確要求。目前，我省社會保障基金管理情況總體上是好的，為確保養(yǎng)老金按時足額發(fā)放，及時支付醫(yī)療、失業(yè)等各項保險待遇提供了基金保障，省委省政府對此也給予了充分肯定。但我們應清醒地看到，我省社保基金監(jiān)管還存在著不少問題，確?；鸢踩暾娜蝿者€非常艱巨。為了做好我省社?；鸬墓芾砉ぷ?，我們對全省社保基金的管理情況進行了調(diào)查研究，學習掌握了國家和我省社?；鸸芾矸矫娴姆ㄒ?guī)和政策，調(diào)查統(tǒng)計了全省的社?；鹗?、支、存情況，并赴有關(guān)市縣調(diào)研、召開座談會，對進一步做好社保基金監(jiān)管工作進行了一些思考，并提出了相應的對策建議。

一、我省社會保障基金管理的基本情況

（一）社會保障基金監(jiān)管政策體系初步建立。

近幾年來，各項社會保障基金收支規(guī)模越來越大，加強管理和監(jiān)督的任務也越來越重。勞動保障部會同有關(guān)部委先后制定了一系列的制度、政策、規(guī)章來規(guī)范社會保障基金的管理、運作，主要有：《社會保險基金財務制度》、《關(guān)于對企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金管理中有關(guān)違紀問題處理意見的通知》、《社會保險基金行政監(jiān)督辦法》和《社會保險基金監(jiān)督舉報工作管理辦法》、《社會保障基金現(xiàn)場監(jiān)督規(guī)則》、《關(guān)于加強社會保障基金監(jiān)督管理工作的通知》、《社會保險稽核辦法》和《勞動保障監(jiān)察條例》等。在此基礎(chǔ)上，我廳會同省財政廳制定了《浙江省社會保險基金財務制度實施細則》，并于**年1月1日起正式實施。細則規(guī)定了企業(yè)基本養(yǎng)老保險基金、基本醫(yī)療保險基金、失業(yè)保險基金納入單獨的社會保險基金財政專戶，實行收支兩條線管理，?？顚Ｓ茫魏蔚貐^(qū)、部門、單位和個人均不得擠占挪用，也不得相互擠占和調(diào)劑等，為規(guī)范我省社會保障基金監(jiān)管提供了依據(jù)。同時我廳還聯(lián)合財政廳等有關(guān)部門，轉(zhuǎn)發(fā)了《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金失業(yè)保險基金管理中有關(guān)違紀處理意見的通知》以及《關(guān)于加強社會保障基金監(jiān)督管理工作的通知》等，制定了《社會保險基金行政監(jiān)督辦法實施意見》和《社會保險基金監(jiān)督舉報工作管理辦法實施意見》。通過上述制度政策的實施，為我省社會保險基金監(jiān)管工作的開展奠定了基礎(chǔ),也為基金的規(guī)范管理創(chuàng)造了條件。

(二)社會保障基金財務會計制度執(zhí)行比較規(guī)范。

各經(jīng)辦機構(gòu)能執(zhí)行基金的財務、會計制度，在基金的籌集、使用上，實行收支兩條線管理，收入納入財政專戶，?？顚Ｓ?，總體上能按規(guī)定使用基金，按基金會計制度要求，分險種建帳，如實反映各險種的基金收支情況。

一、社?；疬\營過程中存在的問題

隨著我國社會保障事業(yè)的發(fā)展，社會保障基金的規(guī)模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現(xiàn)階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現(xiàn)階段社?；疬\營過程中存在以下問題：

1.統(tǒng)籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規(guī)模，削弱了基金運營的規(guī)模效益。目前地方保險基金的統(tǒng)籌層次也不盡相同，中央和省屬企業(yè)養(yǎng)老保險、失業(yè)保險實行了省級統(tǒng)籌，醫(yī)療、生育、工傷保險實行地市級統(tǒng)籌或縣級統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還處在較低的水平。一些企業(yè)還建立了補充醫(yī)療保險和補充養(yǎng)老保險，企業(yè)是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節(jié)余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現(xiàn)象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發(fā)育的初期，防范風險的能力較小，對社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應當成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規(guī)定了投資的渠道和管理方法，地方結(jié)余保險基金的投資渠道還沒有打開。

3.基金運營不規(guī)范。社會保險基金運營主體的非專業(yè)性以及過多的行政干預導致基金運營的低效率、高風險并存。從目前社會保險基金的管理機構(gòu)設(shè)置來看，社會保險的事務性管理和基金的運營都是由政府組建的事業(yè)性機構(gòu)即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導下的商業(yè)化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。

二、目前應采取的具體措施

私募基金與公募基金的差異

私募基金是相對于公募基金而言的，指不是面向所有的投資者，而是通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者和富有的個人投資者集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的，一般以投資意向書（非公開的招股說明書）等形式募集的基金。由于私募基金容易發(fā)生不規(guī)范行為，所以，一些國家的法律法規(guī)明確限定私募基金證券的最高認購人數(shù)，超過最高認購人數(shù)就必須采用公募發(fā)行。

與公募基金相比，私募基金具有以下優(yōu)勢：（1）由于私募基金面向少數(shù)特定的投資者，因此，其投資目標可能更具有針對性，能夠根據(jù)客戶的特殊需求提供度身定做的投資服務產(chǎn)品；（2）一般來說，私募基金所需的各種手續(xù)和文件較少，受到的限制也較少，一般法規(guī)要求不如公募基金嚴格詳細，如單一股票的投資限制放寬，某一投資者持有基金份額可以超出一定比例，對私募基金規(guī)模的最低限制更低等，因此，私募基金的投資更具有靈活性；（3）在信息披露方面，私募基金不必向公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，一般只需半年或一年私下公布投資組合及收益即可，政府對其監(jiān)管遠比公募基金寬松，因而投資更具有隱蔽性，獲得高收益回報的機會也更大。

但是，私募基金也存在明顯的缺陷；私募基金受到政府監(jiān)管相對較寬松，操作缺乏透明度，有可能出現(xiàn)內(nèi)幕交易、操縱市場等違規(guī)行為，將不利于基金持有人利益的保護，在可能取得較高收益的同時，蘊藏著較大的投資風險如基金管理者的道德風險、風險等。此外，以這種方式發(fā)行的基金證券一般數(shù)量不大，而且投資者的認同性、流動性較差，不能上市交易。

國外私募基金的運作特點

目前，國際上開展私募基金的機構(gòu)很多，包括私人銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理公司和投資顧問公司等，特別是隨著國際上金融混業(yè)的發(fā)展，幾乎所有的國際知名的金融控股公司都從事私募基金業(yè)務，它已經(jīng)發(fā)展成為國際上金融服務業(yè)中的核心業(yè)務之一。私募基金在投資策略和運作方式上有以下顯著特點：