隨著我國(guó)加入WTO，資本市場(chǎng)對(duì)外開放日益迫近，我國(guó)券商將面臨著先進(jìn)組織管理模式、現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對(duì)沖技術(shù)。擁有數(shù)十倍于我資本實(shí)力與混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的全球超級(jí)投資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，在國(guó)際證券市場(chǎng)贏得生存和發(fā)展的空間，是證券公司未來(lái)發(fā)展必須正視和解決的問(wèn)題。

一、證券業(yè)重組是大勢(shì)所趨

（一）券商合理結(jié)構(gòu)的要求

證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引，全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中，規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。在美國(guó)，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵(lì)等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3／4.而在中國(guó)，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個(gè)證券業(yè)的一半?？梢?jiàn)，為改變目前我國(guó)券商市場(chǎng)集中率低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、低效無(wú)序的狀況，建成金字塔式的中國(guó)投資銀行體系，有必要對(duì)券商進(jìn)行重組。

（二）維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求

由于券商間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮。為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對(duì)這些券商進(jìn)行重組。例如1995年，萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司——申銀萬(wàn)國(guó)證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國(guó)泰君安的重組。

一、證券業(yè)重組是大勢(shì)所趨

（一）券商合理結(jié)構(gòu)的要求

證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引，全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中，規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。在美國(guó)，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵(lì)等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3／4.而在中國(guó)，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個(gè)證券業(yè)的一半?？梢?jiàn)，為改變目前我國(guó)券商市場(chǎng)集中率低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、低效無(wú)序的狀況，建成金字塔式的中國(guó)投資銀行體系，有必要對(duì)券商進(jìn)行重組。

（二）維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求

由于券商間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮。為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對(duì)這些券商進(jìn)行重組。例如1995年，萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司——申銀萬(wàn)國(guó)證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國(guó)泰君安的重組。

（三）應(yīng)對(duì)WTO競(jìng)爭(zhēng)的要求

隨著我國(guó)加入WTO，資本市場(chǎng)對(duì)外開放日益迫近，我國(guó)券商將面臨著先進(jìn)組織管理模式、現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對(duì)沖技術(shù)。擁有數(shù)十倍于我資本實(shí)力與混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的全球超級(jí)投資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，在國(guó)際證券市場(chǎng)贏得生存和發(fā)展的空間，是證券公司未來(lái)發(fā)展必須正視和解決的問(wèn)題。

一、證券業(yè)重組是大勢(shì)所趨

（一）券商合理結(jié)構(gòu)的要求

證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引，全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中，規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。在美國(guó)，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵(lì)等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3／4.而在中國(guó)，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個(gè)證券業(yè)的一半?？梢?jiàn)，為改變目前我國(guó)券商市場(chǎng)集中率低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、低效無(wú)序的狀況，建成金字塔式的中國(guó)投資銀行體系，有必要對(duì)券商進(jìn)行重組。

（二）維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求

由于券商間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮。為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對(duì)這些券商進(jìn)行重組。例如1995年，萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司——申銀萬(wàn)國(guó)證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國(guó)泰君安的重組。

隨著我國(guó)加入WTO，資本市場(chǎng)對(duì)外開放日益迫近，我國(guó)券商將面臨著先進(jìn)組織管理模式、現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對(duì)沖技術(shù)。擁有數(shù)十倍于我資本實(shí)力與混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的全球超級(jí)投資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，在國(guó)際證券市場(chǎng)贏得生存和發(fā)展的空間，是證券公司未來(lái)發(fā)展必須正視和解決的問(wèn)題。

一、證券業(yè)重組是大勢(shì)所趨

（一）券商合理結(jié)構(gòu)的要求

證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引，全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中，規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。在美國(guó)，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵(lì)等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3／4.而在中國(guó)，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個(gè)證券業(yè)的一半?？梢?jiàn)，為改變目前我國(guó)券商市場(chǎng)集中率低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、低效無(wú)序的狀況，建成金字塔式的中國(guó)投資銀行體系，有必要對(duì)券商進(jìn)行重組。

（二）維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求

由于券商間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮。為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對(duì)這些券商進(jìn)行重組。例如1995年，萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司——申銀萬(wàn)國(guó)證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國(guó)泰君安的重組。

隨著我國(guó)加入WTO,資本市場(chǎng)對(duì)外開放日益迫近,我國(guó)券商將面臨著先進(jìn)組織管理模式、現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對(duì)沖技術(shù)。擁有數(shù)十倍于我資本實(shí)力與混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的全球超級(jí)投資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化帶來(lái)的挑戰(zhàn),在國(guó)際證券市場(chǎng)贏得生存和發(fā)展的空間,是證券公司未來(lái)發(fā)展必須正視和解決的問(wèn)題。

一、證券業(yè)重組是大勢(shì)所趨

(一)券商合理結(jié)構(gòu)的要求

證券市場(chǎng)發(fā)展的初期,出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引,全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu),造成券商數(shù)量偏多、分布集中,規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。在美國(guó),位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵(lì)等十大投資銀行,資本額占同業(yè)資本總額的3/4.而在中國(guó),位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn),僅為整個(gè)證券業(yè)的一半。可見(jiàn),為改變目前我國(guó)券商市場(chǎng)集中率低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、低效無(wú)序的狀況,建成金字塔式的中國(guó)投資銀行體系,有必要對(duì)券商進(jìn)行重組。

(二)維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求

由于券商間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮。為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定,保護(hù)廣大投資者,需要對(duì)這些券商進(jìn)行重組。例如1995年,萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī),瀕于破產(chǎn)之際,由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司——申銀萬(wàn)國(guó)證券;1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法,政府又促成國(guó)泰君安的重組。

一、證券業(yè)重組是大勢(shì)所趨

（一）券商合理結(jié)構(gòu)的要求

證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引，全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中，規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。在美國(guó)，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵(lì)等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3／4.而在中國(guó)，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個(gè)證券業(yè)的一半。可見(jiàn)，為改變目前我國(guó)券商市場(chǎng)集中率低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、低效無(wú)序的狀況，建成金字塔式的中國(guó)投資銀行體系，有必要對(duì)券商進(jìn)行重組。

（二）維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求

由于券商間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮。為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對(duì)這些券商進(jìn)行重組。例如1995年，萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司——申銀萬(wàn)國(guó)證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國(guó)泰君安的重組。

（三）應(yīng)對(duì)WTO競(jìng)爭(zhēng)的要求

隨著我國(guó)加入WTO，資本市場(chǎng)對(duì)外開放日益迫近，我國(guó)券商將面臨著先進(jìn)組織管理模式、現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對(duì)沖技術(shù)。擁有數(shù)十倍于我資本實(shí)力與混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的全球超級(jí)投資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，在國(guó)際證券市場(chǎng)贏得生存和發(fā)展的空間，是證券公司未來(lái)發(fā)展必須正視和解決的問(wèn)題。

一、證券業(yè)重組是大勢(shì)所趨

（一）券商合理結(jié)構(gòu)的要求

證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引，全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中，規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。在美國(guó)，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵(lì)等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3／4.而在中國(guó)，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個(gè)證券業(yè)的一半。可見(jiàn)，為改變目前我國(guó)券商市場(chǎng)集中率低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、低效無(wú)序的狀況，建成金字塔式的中國(guó)投資銀行體系，有必要對(duì)券商進(jìn)行重組。

（二）維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求

由于券商間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮。為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對(duì)這些券商進(jìn)行重組。例如1995年，萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司——申銀萬(wàn)國(guó)證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國(guó)泰君安的重組。

內(nèi)容提要：《證券法》的出臺(tái)為證券業(yè)的生存和發(fā)展作了制度上的安排，為證券市場(chǎng)的發(fā)展和證券業(yè)的重組在戰(zhàn)略上指明了方向。本文分析了我國(guó)券商業(yè)內(nèi)重組的必然性，列舉了重組中可能的障礙并設(shè)計(jì)了相應(yīng)的對(duì)策，最后對(duì)重組后的整合提出了幾點(diǎn)建議。

自1995年《商業(yè)銀行法》頒布以來(lái)，我國(guó)開始實(shí)行銀行、證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)，從此拉開了我國(guó)券商業(yè)內(nèi)重組的序幕，如申銀萬(wàn)國(guó)的合并，海通、大鵬、平安等券商的內(nèi)部調(diào)整，廣發(fā)對(duì)中銀的收購(gòu)，聯(lián)合證券、東方證券的合并組建等等。然而這僅僅是個(gè)開始，1998年《證券法》的出臺(tái)，為構(gòu)建我國(guó)投資銀行體系勾畫了藍(lán)圖，可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)券商重組的浪潮會(huì)更壯闊。

一、重組的必然性

（一）證券業(yè)的合理產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的要求

在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引，全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中、規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。目前全國(guó)約有專營(yíng)機(jī)構(gòu)90多家，兼營(yíng)機(jī)構(gòu)300多家，證券營(yíng)業(yè)部2300多家。由于券商目前主要從傳統(tǒng)的承銷、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)“三大業(yè)務(wù)”中獲得收入，所以券商發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)容量的擴(kuò)展，造成競(jìng)爭(zhēng)過(guò)激。但由于券商提供的證券市場(chǎng)服務(wù)價(jià)格和中介費(fèi)用基本上由政府確定，所以激烈的競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)造成服務(wù)價(jià)格下降，而導(dǎo)致了許多非價(jià)格性競(jìng)爭(zhēng)手段的采用，如大量的公關(guān)交易和幕后交易的費(fèi)用，從而提高了交易成本，對(duì)宏觀證券市場(chǎng)帶來(lái)極大的效率損耗。

不同的行業(yè)有不同的適合自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。證券行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是，整個(gè)證券市場(chǎng)由少數(shù)幾家大型券商以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)業(yè)務(wù)的絕對(duì)份額，形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。這種壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局有利于減少完全競(jìng)爭(zhēng)造成的市場(chǎng)混亂和大量投機(jī)行為，有利于提高國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度。壟斷競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)，可以避免完全壟斷市場(chǎng)近乎扭曲的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、資源配置功能和制度創(chuàng)新功能等缺陷。

一、證券業(yè)重組面臨的問(wèn)題

宏觀上，券業(yè)重組是大勢(shì)所趨；微觀上，券商動(dòng)力不足。

券業(yè)要重組，這是趨勢(shì)。且不從遠(yuǎn)處說(shuō)理由，單就眼前看，券業(yè)重組也勢(shì)在必然。目前124家證券公司的數(shù)量是太多了點(diǎn)，按照中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，目前證券公司累加資產(chǎn)總規(guī)模7814.57億元，相當(dāng)國(guó)內(nèi)一個(gè)中等銀行的資產(chǎn)規(guī)模。盡管銀、證、信、保的資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)集中度，很難作簡(jiǎn)單類比，但是僅僅從絕對(duì)數(shù)量來(lái)說(shuō)，證券公司數(shù)量過(guò)多、市場(chǎng)集中度過(guò)低是十分明顯的。

從業(yè)務(wù)空間和盈利能力看，由于證券公司業(yè)務(wù)種類比銀行和保險(xiǎn)要多，想象中業(yè)務(wù)空間非常大。人們常從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，居民金融資產(chǎn)數(shù)量和需要改制的企業(yè)的數(shù)量以及規(guī)模來(lái)說(shuō)明證券業(yè)務(wù)的發(fā)展空間如何大。然而這只是理論上的推測(cè)，現(xiàn)實(shí)中比較穩(wěn)定的就兩塊：證券經(jīng)紀(jì)傭金（包括息差）收入和證券發(fā)行收入。前者隨著傭金自由化改革將大大下降（如果再推行銀證通和網(wǎng)上交易，犧牲掉息差，影響就更大）；后者近幾年沒(méi)有大的增長(zhǎng)，每年一百家左右企業(yè)股票上市，籌資總量近年逐年減小，再加上國(guó)債和企業(yè)債發(fā)行，發(fā)行收入總量是可以計(jì)算的。單就這兩項(xiàng)相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入來(lái)說(shuō)，養(yǎng)不活124家高成本運(yùn)作的證券公司。資產(chǎn)管理應(yīng)該成為券商的主營(yíng)業(yè)務(wù)，可惜一出世就捅了婁子。如果不來(lái)大行情，兩三年這項(xiàng)業(yè)務(wù)不會(huì)成為券商的利潤(rùn)來(lái)源。至于券商開展的其他業(yè)務(wù)，目前總體是只打鳴不下蛋。這兩種情況決定，券業(yè)必然要重組，重組的目的不是要擴(kuò)大規(guī)模，而是總體上要收縮規(guī)模、提高市場(chǎng)集中度。

券業(yè)宏觀上要重組，這十分明確，但是微觀上券商自身缺乏動(dòng)力。了解一下各大券商的發(fā)展戰(zhàn)略，增資擴(kuò)股、上市、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)是基本思路，沒(méi)有多少把兼并重組放在重要位置。當(dāng)然券商也有自己的理由。經(jīng)過(guò)這幾年的“比、學(xué)、趕、超”，大部分券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)甚至存在的問(wèn)題都趨同，合并后很難達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。大部分券商仍然受地方政府或某主管部門制約，并非完全獨(dú)立企業(yè)。領(lǐng)導(dǎo)希望的是你要做大做強(qiáng)，不是被合并。從兼并雙方來(lái)看，兼并者一般看重的是被兼并者的業(yè)務(wù)、市場(chǎng)和營(yíng)業(yè)部資源；而被兼并者往往存在嚴(yán)重的資產(chǎn)質(zhì)量或人員負(fù)擔(dān)過(guò)重問(wèn)題。實(shí)施兼并往往要付出沉重代價(jià)，且不透明。經(jīng)過(guò)幾年改制，大部分券商已經(jīng)改造成股份制了，但是總體來(lái)說(shuō)股權(quán)為國(guó)有部門或國(guó)有企業(yè)所控制，流動(dòng)性差，要收購(gòu)兼并很難有規(guī)范形式。從經(jīng)營(yíng)者角度看，大部分券商的核心管理層仍然是組織部掛號(hào)的準(zhǔn)國(guó)家干部。只要企業(yè)不出現(xiàn)生存危機(jī)，一般不會(huì)輕易放棄經(jīng)營(yíng)權(quán)，被別人兼并。所有這些因素客觀上阻礙了券業(yè)重組。

眼下的重組并不能解決券商面臨的核心問(wèn)題：業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，重組熱不起來(lái)的更深層次原因還在于重組并不能解決券商面臨的核心問(wèn)題。在短期內(nèi)有效業(yè)務(wù)空間不會(huì)大幅度增加情況下，要生存并做大做強(qiáng)，就要解決業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。

隨著我國(guó)加入WTO，資本市場(chǎng)對(duì)外開放日益迫近，我國(guó)券商將面臨著先進(jìn)組織管理模式、現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對(duì)沖技術(shù)。擁有數(shù)十倍于我資本實(shí)力與混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的全球超級(jí)投資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，在國(guó)際證券市場(chǎng)贏得生存和發(fā)展的空間，是證券公司未來(lái)發(fā)展必須正視和解決的問(wèn)題。

一、證券業(yè)重組是大勢(shì)所趨

（一）券商合理結(jié)構(gòu)的要求

證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤(rùn)的吸引，全國(guó)各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中，規(guī)模過(guò)小、資本實(shí)力弱的局面。在美國(guó)，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵(lì)等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3／4.而在中國(guó)，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個(gè)證券業(yè)的一半?？梢?jiàn)，為改變目前我國(guó)券商市場(chǎng)集中率低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、低效無(wú)序的狀況，建成金字塔式的中國(guó)投資銀行體系，有必要對(duì)券商進(jìn)行重組。

（二）維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求

由于券商間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮。為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對(duì)這些券商進(jìn)行重組。例如1995年，萬(wàn)國(guó)證券由于在“3.27”國(guó)債期貨事件中蓄意違規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬(wàn)國(guó)證券公司合并組成了當(dāng)時(shí)我國(guó)最大的證券公司——申銀萬(wàn)國(guó)證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國(guó)泰君安的重組。