一、引言

保險資金運用的本質(zhì)在于資產(chǎn)與負債的相互匹配。保險資產(chǎn)管理公司在對委托人委托資金運用時，必須在同時考慮資產(chǎn)和負債的基礎(chǔ)上進行投資決策，對資產(chǎn)與負債進行整體協(xié)調(diào)與動態(tài)匹配，為資產(chǎn)委托人提供長期穩(wěn)定的預(yù)期收益，滿足委托人的負債需求。所以，為了更加合理運用委托人的委托資金，作為專業(yè)的保險資產(chǎn)管理機構(gòu)，在公司內(nèi)部建立科學(xué)合理的資產(chǎn)負債匹配管理體系顯得尤為重要。本文探討的是保險資產(chǎn)管理公司如何通過對委托人的負債需求分析，結(jié)合委托人負債的各項要求和變動信息，做好委托人資產(chǎn)和負債的流動性管理、久期管理以及收益管理，提出資產(chǎn)配置方案。

二、委托人的負債需求分析

保險資產(chǎn)管理公司做好資產(chǎn)負債匹配管理工作的前提在于對資產(chǎn)委托人各項需求進行持續(xù)跟蹤了解。所以，保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)當定期與委托人的資金運用部或投資部進行溝通交流，主動了解委托人委托資產(chǎn)的收益率要求、負債現(xiàn)金流、負債久期、經(jīng)營環(huán)境變化等信息，在資產(chǎn)配置管理中充分考慮委托人的負債需求，做好委托人賬戶的資產(chǎn)負債匹配管理。

(一)收益率分析

由于不同委托人以及同一委托人不同賬戶的預(yù)定利率或保底收益率要求不同，在實際的資產(chǎn)配置中，保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)分析委托人資產(chǎn)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和負債成本需要，特別是委托人為其保險客戶提供最低保障收益的總體情況和分賬戶情況。在制訂投資計劃時，要確保投資組合的收益率能夠滿足委托人的預(yù)定利率要求。

摘要：近兩年我國商業(yè)銀行出現(xiàn)了流動性過剩的狀況，主要就國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于商業(yè)銀行流動性的研究成果做一個回顧和總結(jié)。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；流動性

1商業(yè)銀行流動性的概念界定

流動性是一個很大的范疇，主要包括兩大類：市場的流動性，企業(yè)的流動性。對于商業(yè)銀行流動性的定義，各經(jīng)典教科書，以及實務(wù)中的監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)銀行本身都有不同的說法：

一家銀行，在其需要資金時，能以合理的成本得到可支用現(xiàn)金，該銀行就被認為是具有流動性。

——PeterS.Rose,CommercialBankManagemengt

1商業(yè)銀行流動性的概念界定

流動性是一個很大的范疇，主要包括兩大類：市場的流動性，企業(yè)的流動性。對于商業(yè)銀行流動性的定義，各經(jīng)典教科書，以及實務(wù)中的監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)銀行本身都有不同的說法：

一家銀行，在其需要資金時，能以合理的成本得到可支用現(xiàn)金，該銀行就被認為是具有流動性。

——PeterS.Rose,CommercialBankManagemengt

銀行的流動性，指的是一種再不損失價值情況下的變現(xiàn)能力，一種足以應(yīng)付各種支付的，充分的資金可用能力。

——胡慶康，現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程（第二版）

在過去的十幾年時間里，資產(chǎn)管理的規(guī)模一直在逐步的擴大。隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的擴大，很多資產(chǎn)管理機構(gòu)也得到了迅猛的發(fā)展，有的資產(chǎn)管理機構(gòu)的規(guī)模甚至超過了1萬億美元。就全球范圍內(nèi)而言，目前大部分的資產(chǎn)管理規(guī)模是由西方發(fā)達國家進行管理，資產(chǎn)的數(shù)額十分巨大。在現(xiàn)實中，管理巨額的資產(chǎn)會出現(xiàn)很多的問題，這些問題都會對金融系統(tǒng)造成嚴重的影響。因此，相應(yīng)的資產(chǎn)管理機構(gòu)一定要對巨額資產(chǎn)的管理予以高度的重視，及時的發(fā)現(xiàn)問題并加以解決。

一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概述

所謂的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就是指證券、期貨以及基金等金融投資機構(gòu)作為資產(chǎn)的管理者，然后根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求以及限制，對投資人的資產(chǎn)進行經(jīng)營和運作，為投資人提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理機構(gòu)推出的一種新型的業(yè)務(wù)，是由傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)延伸而來的。投資者將自己的資產(chǎn)交由資產(chǎn)管理機構(gòu)進行管理，不但可以規(guī)避一些不必要的風(fēng)險，還可以借此來獲取相應(yīng)的利益。當資產(chǎn)管理機構(gòu)代表投資人在金融市場上進行投資交易的過程中，不會使用表內(nèi)的資產(chǎn)，因為資產(chǎn)管理人不會以委托人的身份在金融市場進行交易。因此，資產(chǎn)管理機構(gòu)破產(chǎn)的風(fēng)險比其管理基金破產(chǎn)的風(fēng)險要小的多。但是，一旦資產(chǎn)管理機構(gòu)破產(chǎn)的話，就會對金融體系的穩(wěn)定造成嚴重的影響，

二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)脆弱性分析

在資產(chǎn)管理機構(gòu)代表投資人在金融市場進行投資交易的過程中，投資人是具有一系列的決定權(quán)的，比如選擇購買基金的類型、選擇投資的類型以及贖回資金的期限等。通過相關(guān)的研究分析表明，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的脆弱性會為資產(chǎn)管理機構(gòu)帶來很大的安全隱患，甚至?xí)?dǎo)致資產(chǎn)管理機構(gòu)的破產(chǎn)，對金融體系的穩(wěn)定性造成影響，進而引發(fā)金融危機。在現(xiàn)實中，導(dǎo)致資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱的因素有很多，首先，各類基金投資產(chǎn)品的開放性特征比較明顯，基金產(chǎn)品的投資和基金產(chǎn)品的贖回會存在錯配。第二，投資類基金產(chǎn)品的杠桿存在不合理的問題。第三，由于資產(chǎn)管理規(guī)模的逐步擴大，管理的資金數(shù)額也在逐步的增多，因此，資產(chǎn)管理機構(gòu)的操作風(fēng)險也就隨之增加了。第四，資產(chǎn)管理機構(gòu)和基金的證券借貸業(yè)務(wù)種類過多。這些因素都會導(dǎo)致資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的脆弱。針對這些因素，相關(guān)的資產(chǎn)管理部門應(yīng)該對其展開深入的研究和分析，以此來制定出解決資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱性的相關(guān)措施。

三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱性的應(yīng)對政策

【摘要】2008年的“次貸危機”使金融機構(gòu)對流動性的重要性有了深刻的認識，作為社會資金融通渠道的金融機構(gòu)，對流動性的管理需要更加精細化。文章圍繞有關(guān)流動性的一些重要問題，重點對流動性的含義和來源、流動性風(fēng)險的含義和分類以及流動性管理的目標和原則進行了探討，其目的在于正確地認識流動性和管理流動性。

【關(guān)鍵詞】流動性；流動性風(fēng)險；流動性管理

流動性對于企業(yè)的意義猶如血液對于人體一般，是企業(yè)經(jīng)營的一項基本資源，充足的流動性可以用來滿足預(yù)期和突如其來的現(xiàn)金流出，滿足企業(yè)規(guī)模擴張的需求，保證企業(yè)日常經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。相反，因缺乏流動性而無法及時滿足債務(wù)償付義務(wù)，將會危及企業(yè)的活力，嚴重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，流動性管理對于企業(yè)而言顯得尤為必要，特別是那些負債較高、固定資產(chǎn)占比較低，擁有大量流動資產(chǎn)的金融機構(gòu)，其活動的本質(zhì)就是作為流動性的通道，故而對流動性的管理需要更加精細化。

一、流動性的含義和來源

流動性的含義。對流動性進行系統(tǒng)研究之前，首先需要明確流動性的含義，準確的定義是一項基礎(chǔ)而重要的內(nèi)容。流動性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動性特指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，它們在性質(zhì)上屬于容易變現(xiàn)的資產(chǎn)；廣義的流動性是指需要貨幣時獲取現(xiàn)金的能力，這種能力主要體現(xiàn)在時間上的及時性、價格上的合理性以及數(shù)量上的充足性。美國銀行業(yè)協(xié)會對流動性的定義為：銀行能夠在一定時間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來滿足客戶當前或未來的資金需求。加拿大財政部金融機構(gòu)監(jiān)理局將流動性定義為一種能力，具體指一個機構(gòu)可以及時地以合理的價格獲得足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物來應(yīng)對到期的承諾。這些發(fā)達國家金融機構(gòu)對流動性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物是一項資產(chǎn)，是變現(xiàn)能力較強的流動性來源之一。目前對流動性的研究也大部分泛指廣義上的概念。流動性的來源。流動性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如銷售產(chǎn)品回籠的資金，對于金融機構(gòu)而言，資產(chǎn)到期收回的本金、利息或分紅即屬于經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該來源是一種基礎(chǔ)性的流動性來源；二是通過籌資活動獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權(quán)益籌資。不同的籌資來源可以應(yīng)對不同的流動性需求，以金融機構(gòu)為例，短期非急迫的流動性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動性需求可以通過信用借款、發(fā)債或股權(quán)等方式解決，對于急迫的流動性需求則要采取非常措施，如擔保籌資、向央行借款等。在正常的經(jīng)營情況下，通過負債獲得資金是一種很好的流動性來源，但是當發(fā)生系統(tǒng)性危機或者機構(gòu)自身的信用受到市場質(zhì)疑的時候，籌資困境會誘發(fā)資金的流出，增強現(xiàn)金流入的困難；三是通過銷售資產(chǎn)獲得資金，包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。資產(chǎn)能否及時地按照賬面價值變現(xiàn)受到很多因素的影響，如資產(chǎn)所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)可作為流動性儲備，流動性儲備是所有流動性來源中最可靠的。企業(yè)為了應(yīng)對意外的流動性需求，必須儲備一定數(shù)量的流動性資產(chǎn)，但流動性儲備資產(chǎn)的回報率是最低的，以利潤最大化為目標的企業(yè)會盡可能地降低此類資產(chǎn)，合理的流動性儲備規(guī)模是在流動性風(fēng)險和盈利之間尋找平衡。經(jīng)營活動和銷售資產(chǎn)取得的現(xiàn)金屬于內(nèi)生流動性，籌資屬于外生流動性，流動性儲備猶如水池中的水一樣，現(xiàn)金的流入似水池的進水口，現(xiàn)金流出似水池的排水口，當資金的流入大于流出時，流動性儲備就會增加，相反，當資金的流入小于流出時，流動性儲備就會相應(yīng)減少。應(yīng)對需求時流動性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動性來源在滿足需求時，未擔保的籌資安排是在經(jīng)營現(xiàn)金流之后的第一道防線，出售資產(chǎn)變現(xiàn)是最后一道防線。之所以如此安排，是因為抵押或者賣出資產(chǎn)，尤其是那些固定的或者關(guān)乎企業(yè)生存的重要資產(chǎn)，將減小企業(yè)的財務(wù)彈性，降低企業(yè)未來盈利能力，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。當然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時需要根據(jù)不同的情景來綜合考察各個來源的特點。對金融資產(chǎn)管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項很好的流動性來源，但當發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險或者自身經(jīng)營、聲譽發(fā)生重大損失和變化時，銀行借款將會變得異常困難，出售資產(chǎn)將會成為獲取流動性的首選途徑。

二、流動性風(fēng)險的含義和分類

摘要：中小商業(yè)銀行在運行過程中，流動性狀況是極為重要的衡量指標，科學(xué)高效的流動性是保障商業(yè)銀行穩(wěn)定經(jīng)營的重點。與大型規(guī)模的商業(yè)銀行相比，中小商業(yè)銀行的信用度比較低、且規(guī)模比較小，在抗風(fēng)險能力方面也比較弱，本文通過對當前中小商業(yè)銀行的流動性現(xiàn)狀進行分析，從而提出具體的改進措施，希望可以為相關(guān)從業(yè)人員提供些許借鑒。

關(guān)鍵詞：中小商業(yè)銀行;流動性現(xiàn)狀;改進

突進銀行屬于比較特殊的企業(yè)，也是經(jīng)營貨幣的重要渠道，其業(yè)務(wù)的實質(zhì)對中小商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險有著重要的影響。所以，為了最大程度上避免出現(xiàn)資金損失，降低企業(yè)的風(fēng)險，中小商業(yè)銀行必須制定相應(yīng)的機制，對銀行的日常運行進行妥善管理，保障資金能夠維持中小商業(yè)銀行穩(wěn)定運行，且能夠抵御風(fēng)險。近年來，中小商業(yè)銀行在實際發(fā)展過程中，受到客戶結(jié)構(gòu)以及規(guī)模、業(yè)務(wù)等方面因素的影響較大，其流動性風(fēng)險也日益突出，管理難度也在不斷增加。隨著貨幣緊縮、市場風(fēng)險加劇，導(dǎo)致中小商業(yè)銀行的流動性管理越來越艱難，因此，深入分析其現(xiàn)狀，并提出改進措施有著重要意義。

1流動性風(fēng)險管理簡述

1.1資產(chǎn)管理。20世紀60年代，資產(chǎn)流動性管理已成為重要的核心部分，其注重資產(chǎn)期限應(yīng)當和負債匹配。簡言之，資產(chǎn)管理主要分成三個階段：首先，商業(yè)銀行的具體資金來源在于其高度流動性，資金在實際應(yīng)用過程中應(yīng)當發(fā)放短期貸款，保障資金的高度流動性。商業(yè)貸款理論是保持商業(yè)銀行的流動性制定的重要原則。其次，銀行為了保障資金的流動性，注重銀行的資產(chǎn)是否能夠隨時進行轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。預(yù)期收入主要指的是銀行的資產(chǎn)流動并非受到貸款期限的影響，與借款人實際預(yù)期收入有著很大影響。當借款人預(yù)期收入有一定保障的情況下，雖然期限比較長，但是也能夠進行收回。最后，借款人收入如果不穩(wěn)定，貸款也面臨著極大的流動性風(fēng)險。1.2負債管理。負債管理主要指的是銀行應(yīng)以主動負債的方式從而獲取流動性，銀行可以采用借入資金的方式保持資產(chǎn)的整體流動性。銀行不用儲存收益較低的流動性資產(chǎn)，釋放資金，并釋放有盈利性的投資與貸款。負債管理存在著一定的不足：首先，融資成本有所上升。尤其是商業(yè)銀行一旦出現(xiàn)資金流動困難的情況下，信用等級就會不斷下降，導(dǎo)致融資成本不斷增加。其次，負債管理主要來源于外部資金，外部因素的不可預(yù)估性會導(dǎo)致銀行的實際經(jīng)營風(fēng)險不斷增加。1.3資產(chǎn)負債綜合管理。資產(chǎn)及負債都屬于重點，應(yīng)當針對實際情況，及時調(diào)整銀行負債結(jié)構(gòu)以及存在的差異，在資產(chǎn)負債利率、期限以及整體流動性方面進行匹配，從而實現(xiàn)安全性、盈利性以及流動性方面的統(tǒng)一。資產(chǎn)負債管理是一種相對科學(xué)先進的理論，能夠保障資產(chǎn)以及負債之間的均衡流動性，對銀行的管理方法、技術(shù)以及理念方面的要求也在不斷提高。

2中小商業(yè)銀行流動性管理現(xiàn)狀

銀行資產(chǎn)負債比例和風(fēng)險管理是西方國家中央銀行對商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債進行定量控制和定性監(jiān)督的一系列指標和辦法。它堅持計劃控制、總量平衡和結(jié)構(gòu)對稱的原則，其目標是資產(chǎn)的流動性、安全性和盈利性，并促使這三大目標的協(xié)調(diào)均衡，以實現(xiàn)商業(yè)銀行自我控制、自我約束、自我發(fā)展，其實質(zhì)是中央銀行有效地進行金融宏觀調(diào)控，維護金融秩序和金融穩(wěn)定，保證商業(yè)銀行的“三性”有機統(tǒng)一，使商業(yè)銀行在競爭中有效經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展的一種約束機制。

一、銀行資產(chǎn)負債比例和風(fēng)險管理理論脈絡(luò)

在西方發(fā)達國家，已經(jīng)形成了一套比較完整的銀行資產(chǎn)負債管理理論與方法。主要包括資產(chǎn)管理理論、負債管理理論、資產(chǎn)負債綜合管理理論以及為商業(yè)銀行比例管理提供了量化標準的國際公約——巴塞爾協(xié)議。

在商業(yè)銀行產(chǎn)生后相當長的一段時期，由于其資本來源主要是存款，而資金運用比較單一，主要對企業(yè)發(fā)放貸款，因此，商業(yè)銀行經(jīng)營管理的重點主要在資產(chǎn)方面，通過對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理安排來實現(xiàn)經(jīng)營目標，由此形成了資產(chǎn)負債管理理論。1960年以后，西方國家社會生產(chǎn)流通的發(fā)展，要求銀行提供大量的貸款資金，通貨膨脹率的不斷上升加劇了這一要求；另一方面，中央銀行實施的各種法規(guī)和限制，使商業(yè)銀行通過利率競爭來擴大吸引存款資金越來越困難。面對這種變化，商業(yè)銀行尋求從非存款渠道即從貨幣市場引進資金，從而產(chǎn)生了多種新的融資方式。銀行交替地使用這些融資方式可以從國內(nèi)、國外，民間和官方多渠道擴大資金來源，提高解決資金需求的靈活性，緩和流動性方面的各種壓力。由此,負債管理理論應(yīng)運而生。

資產(chǎn)管理理論和負債管理理論在保持流動性、安全性和盈利性的均衡方面，都帶有一定的片面性，資產(chǎn)管理理論過于偏重流動性和安全性，在一定條件下以犧牲盈利行為代價，不利于鼓勵銀行積極進取，促進經(jīng)濟增長。負債管理理論能夠較好地解決資金流動性和盈利性之間的矛盾，鼓勵銀行家發(fā)揮進取精神，但它依賴于外部條件，隱藏著較大的經(jīng)營風(fēng)險。因此，銀行開始認識到資產(chǎn)負債綜合管理的重要性。

資產(chǎn)負債綜合管理把銀行資產(chǎn)和負債的管理相結(jié)合，既概括了資產(chǎn)管理和負債管理的優(yōu)點和長處，又克服了各自的弊端。該理論以資產(chǎn)負債表各種科目之間的對稱原則為基礎(chǔ)，盡力達到流動性、盈利性和安全性的均衡統(tǒng)一。所謂對稱原則，強調(diào)資產(chǎn)與負債之間數(shù)量期限、利率的對稱，要求銀行以此為要求不斷調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負債結(jié)構(gòu)，以謀求經(jīng)營風(fēng)險最小化和收益最大化。國外商業(yè)銀行為了達到經(jīng)營目的，逐步形成了一系列資產(chǎn)負債管理的方法。主要有資金匯集法、資產(chǎn)分配法、差額管理法、比例管理法。

摘要：我國正在建構(gòu)中的資產(chǎn)管理業(yè)規(guī)制圖景，呈現(xiàn)為以資本監(jiān)管為中心，以貨幣政策和金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、央行宏觀審慎評估體系為輔助的外觀。當前規(guī)制核心聚焦于資本監(jiān)管，單一資本核心的規(guī)制工具易將行業(yè)結(jié)構(gòu)推向壟斷，也難以有效契合資產(chǎn)管理業(yè)在流動性和杠桿率方面易觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的特殊屬性。與發(fā)達國家相比，中國式資產(chǎn)管理業(yè)主要體現(xiàn)為市場機制不順暢引發(fā)的流動性不足問題。要構(gòu)建有效的本土化資產(chǎn)管理規(guī)制體系，核心問題是激發(fā)資產(chǎn)管理業(yè)市場機制，通過價格形成機制的直接效應(yīng)和金融監(jiān)管標準化的間接效應(yīng)來打通貨幣政策傳導(dǎo)路徑，關(guān)鍵步驟則在于改進基于數(shù)字的監(jiān)管程序，圍繞金融信息采集、處理、使用過程完善金融信息立法。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理；資本規(guī)制；資本監(jiān)管；金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；宏觀審慎評估；巴塞爾協(xié)議；流動性風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險；監(jiān)管科技；信息披露；金融科技

1992年《國務(wù)院金融體制改革決定》奠定了我國金融分業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管格局。2014年，國務(wù)院《關(guān)于加強金融監(jiān)管防范金融風(fēng)險工作情況的報告》提出“加強理財資金投資運作管理，探索建立統(tǒng)一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則”。這期間，資產(chǎn)管理從具體的金融工具迅速擴張為一種重點監(jiān)管的市場業(yè)態(tài)。按照《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱資管新規(guī)），資產(chǎn)管理行業(yè)主體均為非銀行金融機構(gòu)，不適用巴塞爾協(xié)議項下關(guān)于資本和風(fēng)險的監(jiān)管要求。但在我國銀行主導(dǎo)型金融市場結(jié)構(gòu)下，資產(chǎn)管理業(yè)的急遽擴張與巴塞爾協(xié)議日益嚴格的資本規(guī)制要求密切相關(guān)，資管新規(guī)也延續(xù)了以資本為主的規(guī)制理念。

一、問題的提出

我國在轉(zhuǎn)軌時期引入并參照巴塞爾協(xié)議搭設(shè)的監(jiān)管框架，構(gòu)建在BaselII銀行內(nèi)部風(fēng)險評級基礎(chǔ)之上，遵循了巴塞爾協(xié)議一以貫之的資本監(jiān)管原則。巴塞爾協(xié)議規(guī)制邏輯的起點是根植于多層次深度資本市場中的市場自由理念，規(guī)制目標是基于全能銀行或金融混業(yè)背景的金融衍生品對資本抗風(fēng)險能力的侵蝕，規(guī)制手段主要是依賴資本監(jiān)管紅線下的市場自治和風(fēng)險自擔。這與我國當時金融分業(yè)的立法現(xiàn)狀、國有銀行主導(dǎo)型金融市場的發(fā)展路徑、處于資產(chǎn)負債擴張階段的初級銀行業(yè)圖景有失契合。原本意在強化銀行資本抵御風(fēng)險能力的監(jiān)管要求，與規(guī)制客體一定程度上脫軌并產(chǎn)生以下影響：一方面，推動資產(chǎn)長期融資進入資本市場領(lǐng)域，引發(fā)了對信托業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)過剩流動性的關(guān)注，推高了社會整體杠桿水平。另一方面，資本工具的發(fā)行限制進一步加劇銀行資本稀缺，長期融資交易行為讓位于短期盲目盈利，反過來又促進了多樣化的監(jiān)管套利措施，形成封閉的惡性循環(huán)。從形成機制來看，我國資產(chǎn)管理業(yè)是引入巴塞爾協(xié)議后域內(nèi)外宏觀審慎監(jiān)管沖突和協(xié)調(diào)的產(chǎn)物，是從貨幣市場、資本市場、保險市場交叉領(lǐng)域中分化出的新業(yè)態(tài)。在新的資產(chǎn)管理監(jiān)管框架下，資產(chǎn)管理是為流動性提供渠道的金融產(chǎn)品與服務(wù)總稱，是投資行為與融資行為的概括性描述。資管新規(guī)按照行業(yè)劃分銀行、信托、保險、證券業(yè)四大類主要資產(chǎn)管理產(chǎn)品，通過粗略劃分公募產(chǎn)品與私募產(chǎn)品，將公募產(chǎn)品參照證券監(jiān)管，對私募產(chǎn)品施加信息披露義務(wù)，以在資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)起、設(shè)立、操作、清算各環(huán)節(jié)中實施過程規(guī)制。在規(guī)制措施方面，我國資產(chǎn)管理業(yè)規(guī)制基本承繼了巴塞爾協(xié)議監(jiān)管原則，尤其是BaselII的第一與第二支柱，即通過將信用、風(fēng)險、流動性與資本和資產(chǎn)關(guān)聯(lián)，籍由強制性信息披露，以資本規(guī)模為基準對資產(chǎn)進行折價，量化信用風(fēng)險，形成初步的資本關(guān)聯(lián)規(guī)制邏輯。2006~2011年期間，信托、證券和保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別引入了資本要求，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)項下各細分領(lǐng)域的投資比例同凈資本、總資產(chǎn)等資本指標掛鉤，通過直接干預(yù)投資組合比例來間接控制杠桿率水平，進而管理流動性風(fēng)險。中國式資產(chǎn)管理業(yè)資本關(guān)聯(lián)的規(guī)制內(nèi)容，事實上是通過資本監(jiān)管進而實施杠桿率監(jiān)管。我國資產(chǎn)管理業(yè)遷延了分業(yè)監(jiān)管格局，金融子行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)制標準也存在層次各異問題。對銀行資產(chǎn)管理部門、銀行理財子公司、保險資產(chǎn)管理子公司來說，在銀保監(jiān)會監(jiān)管下可能更側(cè)重于資本充足率監(jiān)管，而證券、期貨資產(chǎn)管理因其特性，往往體現(xiàn)為體量較小的資產(chǎn)負債表，與資本相關(guān)聯(lián)的監(jiān)管措施在證券、期貨資產(chǎn)管理領(lǐng)域無法完全反映和評估風(fēng)險，并且存在多層次規(guī)制標準導(dǎo)致的不公平競爭風(fēng)險。中國人民銀行于2017年首次提出探索建立貨幣政策和宏觀審慎政策的“雙支柱”調(diào)控框架，域內(nèi)宏觀審慎評估體系（MPA）初步實現(xiàn)。在多元金融機構(gòu)參與的市場中，央行對貨幣總有效需求的控制容易陷入片面。貨幣政策僅能直接輻射銀行業(yè)，通常難以有效地影響到非銀行金融機構(gòu)資產(chǎn)管理領(lǐng)域。中國式資產(chǎn)管理業(yè)作為一種跨市場、跨要素的業(yè)態(tài)，單純依賴資本規(guī)管政策難以實現(xiàn)兼顧金融安全與金融創(chuàng)新的監(jiān)管預(yù)期。當前以資本規(guī)制為核心的規(guī)管措施，其核心問題在于：資本監(jiān)管應(yīng)當如何與其他宏觀調(diào)控措施互動，來維持金融穩(wěn)定，實現(xiàn)“堅守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”的監(jiān)管目標。

二、資產(chǎn)管理業(yè)的資本規(guī)制局限

簡介：日前信貸資產(chǎn)證券化試點工作正式啟動，引起了各方的熱烈關(guān)注。本文作者較早進行資產(chǎn)證券化的研究，認為資產(chǎn)證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求、化解和分散信用風(fēng)險具有積極的促進作用，是突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展，對銀行風(fēng)險資本的要求越來越高，中國的銀行業(yè)要在加入世界貿(mào)易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學(xué)的管理理念、方法、手段和產(chǎn)品外，更需要具備的是資本約束下的發(fā)展觀，具體體現(xiàn)為風(fēng)險資本的管理，要改變目前銀行業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)與資本雙擴張為特征的粗放式外延型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，運用多種手段走出一條集約化內(nèi)涵式的資產(chǎn)與資本相適應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展之路。這其中資產(chǎn)證券化不失為當前中國銀行業(yè)突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special－purposeVehicle，特別目的載體）、信用評級機構(gòu)、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內(nèi)業(yè)務(wù)模式）、澳大利亞模式（準表外模式）。

資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

當前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產(chǎn)形成強烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動性差、運作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風(fēng)險的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，緩解流動性壓力。國內(nèi)商業(yè)銀行的負債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔。在我國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長期承擔了本應(yīng)由資本市場承擔的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強兩對矛盾并存，銀行資產(chǎn)負債期限明顯錯配，銀行“短借長用”的矛盾將會越來越凸顯，導(dǎo)致流動性風(fēng)險不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長期貸款比例不超過120％，據(jù)悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。

提要：日前信貸資產(chǎn)證券化試點工作正式啟動，引起了各方的熱烈關(guān)注。本文作者較早進行資產(chǎn)證券化的研究，認為資產(chǎn)證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求、化解和分散信用風(fēng)險具有積極的促進作用，是突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展，對銀行風(fēng)險資本的要求越來越高，中國的銀行業(yè)要在加入世界貿(mào)易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學(xué)的管理理念、方法、手段和產(chǎn)品外，更需要具備的是資本約束下的發(fā)展觀，具體體現(xiàn)為風(fēng)險資本的管理，要改變目前銀行業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)與資本雙擴張為特征的粗放式外延型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，運用多種手段走出一條集約化內(nèi)涵式的資產(chǎn)與資本相適應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展之路。這其中資產(chǎn)證券化不失為當前中國銀行業(yè)突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special－purposeVehicle，特別目的載體）、信用評級機構(gòu)、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內(nèi)業(yè)務(wù)模式）、澳大利亞模式（準表外模式）。

資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

當前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產(chǎn)形成強烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動性差、運作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風(fēng)險的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，緩解流動性壓力。國內(nèi)商業(yè)銀行的負債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔。在我國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長期承擔了本應(yīng)由資本市場承擔的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強兩對矛盾并存，銀行資產(chǎn)負債期限明顯錯配，銀行“短借長用”的矛盾將會越來越凸顯，導(dǎo)致流動性風(fēng)險不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長期貸款比例不超過120％，據(jù)悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。