摘要:本文分析了建立現(xiàn)代證券投資組合(Portfolio)理論的基本假設(shè),對假設(shè)中的市場效率、風(fēng)險測度、參數(shù)估計時效性、零交易費用等,提出了馬科維茨(Markowitz)證券組合理論在我國運用存在的主要問題,并對組合證券投資優(yōu)化模型的改進提出了自己的思路。

關(guān)鍵詞:證券市場;投資組合模型;投資收益

投資組合(Portfolio)是投資者同時投資于多種證券,如股票、債券、存款單等,投資組合不是券種的簡單隨意組合,它體現(xiàn)了投資者的意愿和投資者所受到的約束,即受到投資者對投資收益的權(quán)衡、投資比例的分配;投資風(fēng)險的偏好等的限制。對此,西方現(xiàn)資組合理論中馬科維茨(Markowitz)投資組合理論、夏普資本資產(chǎn)定價理論等為我們提供了理論上的指導(dǎo),然而由于該諸理論與中國實際之間存在較大差距。因而本文著重探討馬科維茨證券投資組合理論在我國運用存在的問題及解決思路。

一、證券組合的收益—風(fēng)險衡量與馬科維茨假設(shè)條件

設(shè)一投資組合具有n種證券,其收益率分別為r1,r2……rn,用向量表示為r=(r1,r2……rn)T,期望值向量E(r)=(u1,u2……un)T反映了各種證券的期望收益率,方差δ2i=D(r1)反映了第i種證券的風(fēng)險,協(xié)方差δij=δji=cov(ri,rj)反映了第i種證券與第j種證券收益率的相關(guān)系數(shù)(i,j;1、2……n),V=(δij)為r的協(xié)方差陣。X=(x1,x2……xn)T表示組合證券投資比例向量,滿足enT=1,其中en=(1,1……1)T為元素全為1的n維列向量。組合證券投資的收益率為R=rTX=∑xiri.則投資組合的期望收益率m=E(R)=UTX,投資組合的風(fēng)險(方差)δ2=D(R)=∑∑XiXjδij=XTVX

馬科維茨證券組合理論認為:投資者進行決策時總希望盡可能小的風(fēng)險獲得盡可能大的收益,或在收益率一定的情況下,盡可能降低風(fēng)險,即研究在滿足預(yù)期收益率m≥m0的情況下,使其風(fēng)險最小;或在滿足既定風(fēng)險δ2≤δ2.的情況下,使其收益最大,也即通過下面模型(A)或(B)來進行證券組合投資決策。

摘要：本文分析了建立現(xiàn)代證券投資組合（Portfolio）理論的基本假設(shè)，對假設(shè)中的市場效率、風(fēng)險測度、參數(shù)估計時效性、零交易費用等，提出了馬科維茨（Markowitz）證券組合理論在我國運用存在的主要問題，并對組合證券投資優(yōu)化模型的改進提出了自己的思路。

關(guān)鍵詞：證券市場；投資組合模型；投資收益

投資組合（Portfolio）是投資者同時投資于多種證券，如股票、債券、存款單等，投資組合不是券種的簡單隨意組合，它體現(xiàn)了投資者的意愿和投資者所受到的約束，即受到投資者對投資收益的權(quán)衡、投資比例的分配；投資風(fēng)險的偏好等的限制。對此，西方現(xiàn)資組合理論中馬科維茨（Markowitz）投資組合理論、夏普資本資產(chǎn)定價理論等為我們提供了理論上的指導(dǎo)，然而由于該諸理論與中國實際之間存在較大差距。因而本文著重探討馬科維茨證券投資組合理論在我國運用存在的問題及解決思路。

一、證券組合的收益—風(fēng)險衡量與馬科維茨假設(shè)條件

設(shè)一投資組合具有n種證券，其收益率分別為r1，r2……rn，用向量表示為r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各種證券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i種證券的風(fēng)險，協(xié)方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i種證券與第j種證券收益率的相關(guān)系數(shù)（i，j；1、2……n），V=（δij）為r的協(xié)方差陣。X=（x1，x2……xn）T表示組合證券投資比例向量，滿足enT=1，其中en=（1，1……1）T為元素全為1的n維列向量。組合證券投資的收益率為R=rTX=∑xiri.則投資組合的期望收益率m=E（R）=UTX，投資組合的風(fēng)險（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

馬科維茨證券組合理論認為：投資者進行決策時總希望盡可能小的風(fēng)險獲得盡可能大的收益，或在收益率一定的情況下，盡可能降低風(fēng)險，即研究在滿足預(yù)期收益率m≥m0的情況下，使其風(fēng)險最?。换蛟跐M足既定風(fēng)險δ2≤δ2.的情況下，使其收益最大，也即通過下面模型（A）或（B）來進行證券組合投資決策。

摘要：本文分析了建立現(xiàn)代證券投資組合（Portfolio）理論的基本假設(shè)，對假設(shè)中的市場效率、風(fēng)險測度、參數(shù)估計時效性、零交易費用等，提出了馬科維茨（Markowitz）證券組合理論在我國運用存在的主要問題，并對組合證券投資優(yōu)化模型的改進提出了自己的思路。

關(guān)鍵詞：證券市場；投資組合模型；投資收益

投資組合（Portfolio）是投資者同時投資于多種證券，如股票、債券、存款單等，投資組合不是券種的簡單隨意組合，它體現(xiàn)了投資者的意愿和投資者所受到的約束，即受到投資者對投資收益的權(quán)衡、投資比例的分配；投資風(fēng)險的偏好等的限制。對此，西方現(xiàn)資組合理論中馬科維茨（Markowitz）投資組合理論、夏普資本資產(chǎn)定價理論等為我們提供了理論上的指導(dǎo)，然而由于該諸理論與中國實際之間存在較大差距。因而本文著重探討馬科維茨證券投資組合理論在我國運用存在的問題及解決思路。

一、證券組合的收益—風(fēng)險衡量與馬科維茨假設(shè)條件

設(shè)一投資組合具有n種證券，其收益率分別為r1，r2……rn，用向量表示為r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各種證券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i種證券的風(fēng)險，協(xié)方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i種證券與第j種證券收益率的相關(guān)系數(shù)（i，j；1、2……n），V=（δij）為r的協(xié)方差陣。X=（x1，x2……xn）T表示組合證券投資比例向量，滿足enT=1，其中en=（1，1……1）T為元素全為1的n維列向量。組合證券投資的收益率為R=rTX=∑xiri.則投資組合的期望收益率m=E（R）=UTX，投資組合的風(fēng)險（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

馬科維茨證券組合理論認為：投資者進行決策時總希望盡可能小的風(fēng)險獲得盡可能大的收益，或在收益率一定的情況下，盡可能降低風(fēng)險，即研究在滿足預(yù)期收益率m≥m0的情況下，使其風(fēng)險最小；或在滿足既定風(fēng)險δ2≤δ2.的情況下，使其收益最大，也即通過下面模型（A）或（B）來進行證券組合投資決策。

摘要在馬柯維茨假設(shè)的基礎(chǔ)上探討了證券投資組合的有效邊界和無差異曲線的基本特性，進而提出了一種選擇最優(yōu)證券投資組合的分析方法，并對上證30指數(shù)的指標(biāo)股進行了實證研究，其結(jié)果可望為證券投資實踐提供某種程度的科學(xué)依據(jù)。

關(guān)鍵詞投資組合有效邊界無差異曲線實證分析

1證券投資組合的可行域和有效邊界

設(shè)有證券投資組合P，其期望收益率記為E（rp），標(biāo)準(zhǔn)差記為σP。則以E（rp）和σP為軸，可建立描述投資組合的坐標(biāo)體系。在此坐標(biāo)系中，所有可能的證券組合方式被定義為證券投資組合的可行域。對于只有兩個證券A、B的投資情形，其組合分析見圖1。

圖1中由證券A和證券B建立的證券組合位于連接A、B的直線或曲線上，該直線或曲線被稱為證券A與B的結(jié)合線。結(jié)合線的彎曲程度由證券A和證券B的收益率之間的聯(lián)動關(guān)系所決定，而與選擇的組合方式無關(guān)。證券間的聯(lián)動關(guān)系采用相關(guān)系數(shù)來衡量，取值介于－1和1之間。不同組合在連線上的位置取決于該組合投資于證券A、B的比例。如果市場不存在賣空機制，則證券投資組合的可行域即是證券A、B之間的結(jié)合線。類似地，對于三個證券A、B、C之間的組合分析情形，在不允許賣空的條件下，由三條結(jié)合線（每兩種證券形成）構(gòu)成的所有投資組合的可行域見圖2。顯然，可行域內(nèi)的每一點可以通過三種證券的二次組合來得到。例如，A、C的組合為D，B、D的組合為Z。一般來說，當(dāng)存在n種證券可供選擇時，根據(jù)建立組合的限制條件（如是否存在賣空機制等），其可行域可能是有限域，也可能是無限域。但無論如何，可行域的左邊界總是向外凸的（允許線性部分），不會出現(xiàn)凹陷。

根據(jù)馬柯維茨均值方差模型的假設(shè)，在相同期望收益的投資組合中，投資者會選擇方差最小的組合方案。對于每一個可能的期望收益，均有一個方差最小的投資組合恰好構(gòu)成可行域的左邊界。另一方面，在方差相同的投資組合中，投資者會選擇期望收益最高的組合方案。而對每一個可能的方差水平，都有一個期望收益率最高的投資組合恰好構(gòu)成可行域的上邊界。綜上所述，投資者實際選擇的證券組合應(yīng)位于可行域的左邊界和上邊界的公共部分，該局部邊界被稱為可行域的有效邊界（見圖3）。

摘要：本文分析了建立現(xiàn)代證券投資組合（Portfolio）理論的基本假設(shè)，對假設(shè)中的市場效率、風(fēng)險測度、參數(shù)估計時效性、零交易費用等，提出了馬科維茨（Markowitz）證券組合理論在我國運用存在的主要問題，并對組合證券投資優(yōu)化模型的改進提出了自己的思路。

關(guān)鍵詞：證券市場；投資組合模型；投資收益

投資組合（Portfolio）是投資者同時投資于多種證券，如股票、債券、存款單等，投資組合不是券種的簡單隨意組合，它體現(xiàn)了投資者的意愿和投資者所受到的約束，即受到投資者對投資收益的權(quán)衡、投資比例的分配；投資風(fēng)險的偏好等的限制。對此，西方現(xiàn)資組合理論中馬科維茨（Markowitz）投資組合理論、夏普資本資產(chǎn)定價理論等為我們提供了理論上的指導(dǎo)，然而由于該諸理論與中國實際之間存在較大差距。因而本文著重探討馬科維茨證券投資組合理論在我國運用存在的問題及解決思路。

一、證券組合的收益—風(fēng)險衡量與馬科維茨假設(shè)條件

設(shè)一投資組合具有n種證券，其收益率分別為r1，r2……rn，用向量表示為r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各種證券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i種證券的風(fēng)險，協(xié)方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i種證券與第j種證券收益率的相關(guān)系數(shù)（i，j；1、2……n），V=（δij）為r的協(xié)方差陣。X=（x1，x2……xn）T表示組合證券投資比例向量，滿足enT=1，其中en=（1，1……1）T為元素全為1的n維列向量。組合證券投資的收益率為R=rTX=∑xiri.則投資組合的期望收益率m=E（R）=UTX，投資組合的風(fēng)險（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

馬科維茨證券組合理論認為：投資者進行決策時總希望盡可能小的風(fēng)險獲得盡可能大的收益，或在收益率一定的情況下，盡可能降低風(fēng)險，即研究在滿足預(yù)期收益率m≥m0的情況下，使其風(fēng)險最?。换蛟跐M足既定風(fēng)險δ2≤δ2.的情況下，使其收益最大，也即通過下面模型（A）或（B）來進行證券組合投資決策。

摘要：本文分析了建立現(xiàn)代證券投資組合（Portfolio）理論的基本假設(shè)，對假設(shè)中的市場效率、風(fēng)險測度、參數(shù)估計時效性、零交易費用等，提出了馬科維茨（Markowitz）證券組合理論在我國運用存在的主要問題，并對組合證券投資優(yōu)化模型的改進提出了自己的思路。

關(guān)鍵詞：證券市場；投資組合模型；投資收益

投資組合（Portfolio）是投資者同時投資于多種證券，如股票、債券、存款單等，投資組合不是券種的簡單隨意組合，它體現(xiàn)了投資者的意愿和投資者所受到的約束，即受到投資者對投資收益的權(quán)衡、投資比例的分配；投資風(fēng)險的偏好等的限制。對此，西方現(xiàn)資組合理論中馬科維茨（Markowitz）投資組合理論、夏普資本資產(chǎn)定價理論等為我們提供了理論上的指導(dǎo)，然而由于該諸理論與中國實際之間存在較大差距。因而本文著重探討馬科維茨證券投資組合理論在我國運用存在的問題及解決思路。

一、證券組合的收益—風(fēng)險衡量與馬科維茨假設(shè)條件

設(shè)一投資組合具有n種證券，其收益率分別為r1，r2……rn，用向量表示為r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各種證券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i種證券的風(fēng)險，協(xié)方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i種證券與第j種證券收益率的相關(guān)系數(shù)（i，j；1、2……n），V=（δij）為r的協(xié)方差陣。X=（x1，x2……xn）T表示組合證券投資比例向量，滿足enT=1，其中en=（1，1……1）T為元素全為1的n維列向量。組合證券投資的收益率為R=rTX=∑xiri.則投資組合的期望收益率m=E（R）=UTX，投資組合的風(fēng)險（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

馬科維茨證券組合理論認為：投資者進行決策時總希望盡可能小的風(fēng)險獲得盡可能大的收益，或在收益率一定的情況下，盡可能降低風(fēng)險，即研究在滿足預(yù)期收益率m≥m0的情況下，使其風(fēng)險最?。换蛟跐M足既定風(fēng)險δ2≤δ2.的情況下，使其收益最大，也即通過下面模型（A）或（B）來進行證券組合投資決策。

一、證券組合的收益—風(fēng)險衡量與馬科維茨假設(shè)條件

設(shè)一投資組合具有n種證券，其收益率分別為r1，r2……rn，用向量表示為r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各種證券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i種證券的風(fēng)險，協(xié)方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i種證券與第j種證券收益率的相關(guān)系數(shù)（i，j；1、2……n），V=（δij）為r的協(xié)方差陣。X=（x1，x2……xn）T表示組合證券投資比例向量，滿足enT=1，其中en=（1，1……1）T為元素全為1的n維列向量。組合證券投資的收益率為R=rTX=∑xiri.則投資組合的期望收益率m=E（R）=UTX，投資組合的風(fēng)險（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

馬科維茨證券組合理論認為：投資者進行決策時總希望盡可能小的風(fēng)險獲得盡可能大的收益，或在收益率一定的情況下，盡可能降低風(fēng)險，即研究在滿足預(yù)期收益率m≥m0的情況下，使其風(fēng)險最?。换蛟跐M足既定風(fēng)險δ2≤δ2.的情況下，使其收益最大，也即通過下面模型（A）或（B）來進行證券組合投資決策。

minδ2=XTVXmaxm=uTx

{uTx≥m0{XTVX≤δ20

模型（A）S.t.{eTx=1模型（B）S.t.{eTnx=a

當(dāng)今世界越來越發(fā)展，人們的收入水平越來越高，所以，證券投資組合是人們長期以來一直特別關(guān)注的問題，它也是一些研究者高度重視的問題。在1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎頒布給了美國的三個經(jīng)濟學(xué)家，他們的貢獻主要是有效地將經(jīng)濟學(xué)理論與實際中的證券投資相結(jié)合，并為此作出了很大的努力。我們都知道，通常來說諾貝爾經(jīng)濟獎都是經(jīng)過長時間的實踐和研究的經(jīng)濟學(xué)理論，現(xiàn)代證券組合就是一種有效的經(jīng)濟學(xué)理論，所以我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代證券投資組合已經(jīng)逐步走向成熟。

一、現(xiàn)代證券投資組合理論的發(fā)展

通過我們長時間的研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代證券投資組合理論，它可以分為證券組合和投資分散理論。在很久以前，一個外國的教授發(fā)表了一篇關(guān)于現(xiàn)代證券投資組合的文章，詳細的介紹了證券投資風(fēng)險，它當(dāng)時的提出是在一些現(xiàn)有的理論基礎(chǔ)上提出來的，所以我們對月證券我們要有很大的計算。其中，它的成本也非常高，時效性很低，所以，這兩個因素限制了它的發(fā)展，而且在當(dāng)時也產(chǎn)生了很大的影響。但是這個教授所提出的理論并沒有因此得到停止，而是繼續(xù)進行研究，推動它的發(fā)展。這個教授提出的現(xiàn)代證券投資理論的核心思想是解決長期困擾證券投資組合的兩個問題。第一個問題就是在當(dāng)今市場上存在很多證券投資組合，但是他們對它不是相當(dāng)了解，他們不知道為什么要進行證券投資組合，以及它的目的是什么。所以在現(xiàn)代證券投資組合之前，我們一直沒有得到一個很好的答案。因此我們?yōu)榱私鉀Q這個問題，對現(xiàn)代證券投資組合，做出了認真的分析。我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代證券投資組合可以有效地解決這個問題，但是我們要對他進行長時間的實踐，得到正確的答案。我們發(fā)現(xiàn)證券的組合是人們在盡可能減少風(fēng)險的情況下實現(xiàn)利益最大化的一種組合方式，它可以有效的降低證券組合的風(fēng)險性。當(dāng)然，現(xiàn)在的生活水平越來越高，人們的收入也越來越高，人們會想辦法把自己的儲蓄進行投資，很多人都知道我們不要把雞蛋都放到一個籃子里面，要減少風(fēng)險性提高安全性，最后再提高收益。第二個問題是我們在利用現(xiàn)代證券組合投資的同時，如何實現(xiàn)我們的最優(yōu)選擇。這個教授全面地分析了我們以往的一些經(jīng)驗，并作出了詳細的研究，爭取為人們創(chuàng)造出一種最佳選擇的方式。

二、具體的發(fā)展方向

（一）沿著實用性方向發(fā)展。經(jīng)過我們長時間的分析，我們發(fā)現(xiàn)，雖然國外的教授對現(xiàn)代證券投資組合理論做出了詳細的分析，但是在實際運用過程中，證券投資組合的計算臨著很大的挑戰(zhàn)。因為經(jīng)濟市場并不穩(wěn)定，價格也不可能保持穩(wěn)定，所以我們對證券投資組合的計算將是一個很難的問題。我們發(fā)現(xiàn)每當(dāng)市場價格發(fā)生變動，就要對它進行重新的計算。這種現(xiàn)象對于缺乏數(shù)學(xué)經(jīng)驗的研究者來說，是一個很大的挑戰(zhàn)。針對這一情況的出現(xiàn)，一個研究者又提出了一篇文章，提出了簡化證券投資組合的研究，這一理論的提出，使證券投資組合的成本大大降低。這個研究者認為如果我們知道股票與市場之間存在的聯(lián)系，那么我們就可能清晰地了解到證券投資組合的發(fā)展問題。（二）沿著資本資產(chǎn)定價方向發(fā)展。我們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)定價是由美國的三位經(jīng)濟學(xué)家針對在市場中的一些活動所提出來的，并將它發(fā)展為資產(chǎn)定價的模型。它與美國的那個教授提出的證券投資組合理論存在一定的聯(lián)系。國外的教授認為每個投資者應(yīng)該從自身的偏好出發(fā)，到市場上進行投資。我們要針對投資的風(fēng)險和預(yù)期的收入來做出進一步的研究，最后做出最優(yōu)的投資方案。資本資產(chǎn)定價是在這一理論的基礎(chǔ)上提出的，但是他提出了一個實際性的問題，如果每個人都按照教授所提出的理論來進行投資，那么市場的資本價格怎么來決定。資本定價模型對這一問題做出了詳細的解答。

三、證券投資組合的局限

[摘要]面對當(dāng)今新的世界經(jīng)濟形勢,金融行業(yè)的各個方面都迎來了新的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)。同樣證券投資也不例外。本文主要是對當(dāng)代證券投資組合理論的基本思想進行相關(guān)的闡述,同時指出了當(dāng)代證券投資組合發(fā)展的三個方向,并對當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢進行研究,繼而提出了當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢的思路。

[關(guān)鍵詞]當(dāng)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢研究

一、現(xiàn)代證券投資組合的解釋

證券投資組合就是投資者對不同的證券商品進行有選擇的甄別,從而找到適合自己的證券商品,使自己的投資收益盡可能得到最大化。這不是幾種證券商品的簡單拼湊,而是要經(jīng)過精心的選擇和科學(xué)的搭配,調(diào)整不受約束,使其最大可能與投資者預(yù)期的目標(biāo)相符合,也就是在投資收益與風(fēng)險中達到雙贏結(jié)果的最優(yōu)化方案。

當(dāng)代的證券投資組合始終是各國經(jīng)濟學(xué)家十分關(guān)注的一個重要的理論研究前沿。當(dāng)代證券投資組合理論(ModernPortfolioTheory,簡稱MPT),或稱證券組合理論、投資分散理論,它是由馬柯維茨教授創(chuàng)立的。其核心思想就是要解決證券投資活動所面臨的兩個根本問題:雖然說證券市場上一直客觀地存在著許多證券組合投資,但進行組合投資的目的,組合投資應(yīng)具有的機制和效應(yīng),在現(xiàn)代證券投資組合理論出現(xiàn)之前,沒有人可以得到滿意的答案;組合投資時投資者在證券市場中用來降低風(fēng)險的好方法,那么應(yīng)該怎樣分析信息,從而實現(xiàn)證券投資的最優(yōu)選擇呢?如今,在該理論中,我們通過實踐可以找出答案。

二、現(xiàn)代證券投資組合全球化發(fā)展態(tài)勢

1投資組合理論與財務(wù)風(fēng)險的防范

1.1投資組合策略。說到投資組合，那就不得不提到馬考威茨，馬考威茨是首次對投資中出現(xiàn)的收益和風(fēng)險進行準(zhǔn)確定義的人。因為他，人們才知道風(fēng)險和收益是投資理財中不可缺一的兩個條件，也是因為他，人們才能解決資產(chǎn)的風(fēng)險衡量問題，從而使得人們知道在追求較高收益的同時怎樣去降低風(fēng)險。馬考威茨提出的投資方差公式說明投資組合的方差并不是組合中各個證券方差的簡單線性組合，而是很大程度上取決于證券相關(guān)關(guān)系。馬考威茨的投資組合理論如今已經(jīng)被證明是非常有效的“投資類型的最優(yōu)配置決策計算”，也因而被投資者廣泛應(yīng)用。1.2投資組合風(fēng)險的防范。雖然說馬考威茨組合理論可以計算投資類型的最優(yōu)配置，但是由于馬考威茨模型需要輸入證券的期望值收益、方差和兩券之間的協(xié)方差，可是一旦證券的數(shù)量過多時，那么需要輸入?yún)?shù)的估計量非常大，但是這些數(shù)據(jù)都是具有不準(zhǔn)確性的、不穩(wěn)定性，可能這個季度是這樣的，下一季度就會出現(xiàn)很大的差異。所以說，馬考威茨模型的使用受到很大的限制，因此馬考威茨模型主要是被用在資產(chǎn)配置的最優(yōu)決策上。1.3動態(tài)投資組合。從以上論述投資組合選擇模型的發(fā)展中可以看出，理論界對于投資組合中收益與風(fēng)險的認識與度量不斷加深，但是這些模型對投資組合中遇到的收益和風(fēng)險性問題都是基于靜態(tài)或單階段去考量的，而實際的投資行為是動態(tài)和比較長時間，所以說在度量投資收益與風(fēng)險時，應(yīng)該根據(jù)實際投資過程中遇到的問題作動態(tài)的分析，根據(jù)投資不同階段所發(fā)生的變化調(diào)整出相應(yīng)的投資策略。隨著計算機技術(shù)和信息技術(shù)的不斷發(fā)展，動態(tài)投資組合可以利用這個優(yōu)勢，這樣一來，可以讓投資組合模型具有很大的靈活性，而且可以方便計算出最佳的投資組合[1]。

2企業(yè)風(fēng)險的概述

2.1企業(yè)風(fēng)險。企業(yè)是作為一個綜合性的社會組織，它的發(fā)展結(jié)合了社會、文化、經(jīng)濟等多方面的因素。正所謂，能力越大，責(zé)任就也越大，所以由此可以看出企業(yè)在發(fā)展中很有可能出現(xiàn)社會責(zé)任風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)文化風(fēng)險等[2]。2.2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)發(fā)展中最重要的風(fēng)險之一，因為在企業(yè)管理的每個環(huán)節(jié)都有可能出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)是一個綜合性的社會組織，但是主要目標(biāo)還是經(jīng)濟發(fā)展，所以說企業(yè)的管理環(huán)節(jié)中一旦出現(xiàn)了財務(wù)風(fēng)險，那么就有可能讓企業(yè)偏離了發(fā)展目標(biāo)。2.3風(fēng)險防范的著眼點。既然企業(yè)的運營存在風(fēng)險，那么就必須擁有風(fēng)險管理的風(fēng)法，而最優(yōu)的風(fēng)險管理方法受到風(fēng)險主體和風(fēng)險客體的影響，由此可將風(fēng)險管理方法分為三種，也就是：風(fēng)險避規(guī)、風(fēng)險控制和風(fēng)險融資。掌握了這些風(fēng)險防范的方法，才能讓企業(yè)有效的避免風(fēng)險和控制風(fēng)險[3]。2.4企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特征。(1)客觀性。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，也就是說它是不可避免、不可消除的，比如說政治環(huán)境和社會文化環(huán)境的變化都會使企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險，又或者是由于企業(yè)經(jīng)營不善，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，而這些因素都是客觀存在、不可避免的。因此，企業(yè)在確定財務(wù)風(fēng)險控制目標(biāo)時不能一味的追求低風(fēng)險甚至零風(fēng)險，而是要客觀的對待財務(wù)風(fēng)險，探索出一個可以將財務(wù)風(fēng)險控制在合理、課接受范圍內(nèi)的策略。(2)不確定性。既然企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險時客觀存在的，那么風(fēng)險的程度就必然是具有不確定性的，但是又因為這些客觀因素引起的財務(wù)風(fēng)險是具有一定限度的，所以說財務(wù)風(fēng)險是可以控制的。所以企業(yè)要掌握和分析出財務(wù)風(fēng)險的可控性，將財務(wù)風(fēng)險控制在合理范圍，從而保證企業(yè)的經(jīng)濟效益和財務(wù)發(fā)展目標(biāo)[4]。

3財務(wù)風(fēng)險的成因及防范策略

3.1造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的原因。如今的經(jīng)濟市場競爭非常的激烈，所以說企業(yè)要想提高市場競爭力的話，那么就需要從提高產(chǎn)品質(zhì)量，而想要提高產(chǎn)品質(zhì)量就意味著需要不斷更新設(shè)備、提高員工的素質(zhì)，這也意味著企業(yè)需要投入大量的人力資源和物質(zhì)資源，可是這些都需要有大量的資金來支持，企業(yè)想要獲得這些資金就免不了籌資，可是籌資會因為市場的變化而變化，會因此給企業(yè)帶來一定的籌資風(fēng)險。除此之外，還有其他一些原因給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。比如財務(wù)管理的宏觀條件復(fù)雜多變；企業(yè)財務(wù)管理人員對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認識不足；財務(wù)決策缺乏科學(xué)性；企業(yè)內(nèi)部關(guān)系混亂等[5]。3.2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制策略。既然知道了造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素，那么就需要制定出相關(guān)的風(fēng)險控制策略。(1)籌資風(fēng)險控制策略：因為籌資風(fēng)險具有不確定性，所以企業(yè)可以從這幾個方面來控制籌資風(fēng)險：根據(jù)企業(yè)的實際情況，選擇出風(fēng)險比較低的籌資渠道；在借入資金時一定的要考慮資金成本、財務(wù)風(fēng)險等，從而選擇合理的籌資順序，將企業(yè)的籌資風(fēng)險控制在合理范圍內(nèi)。(2)投資風(fēng)險控制策略：要想制定出投資風(fēng)險的控制策略，那么一定要做到風(fēng)險決策分析、分散風(fēng)險兩部分。(3)資金回收風(fēng)險控制策略：要選擇收益較大風(fēng)險相對低的資金回收方案，除此之外還要根據(jù)客戶按約付款的可能性選擇不同的銷售方式，盡量減少賒賬行為，對信用狀況不好的客戶要采取現(xiàn)銷方式，避免賒賬方式[6]。3.3財務(wù)風(fēng)險的防范策略。為了建立合理的財務(wù)風(fēng)險防范策略，企業(yè)需要建立合理的資本結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造良好的籌資環(huán)境；進行多角度經(jīng)營，分散投資風(fēng)險；制定合理的風(fēng)險政策，保持良好的財務(wù)狀況；建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，構(gòu)筑防范財務(wù)風(fēng)險的屏障這幾方面著手。