導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資方法分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、引言

隨著我國股票市場飛速發(fā)展，進(jìn)行股票理財逐漸成為企業(yè)和個人進(jìn)行資產(chǎn)增值的一個主要手段。但選取合適的股票牽涉因素非常寬泛，因此如何使用專業(yè)的統(tǒng)計手段選取股票逐漸成為廣大投資者非常重視的部分。

層次分析法最早由美國學(xué)者t.l.satty（1977）提出，是一種將復(fù)雜系統(tǒng)的評價決策思維過程數(shù)學(xué)化的多目標(biāo)評價決策方法。本文嘗試使用層次分析法，以滬深股市的4只房地產(chǎn)股票為例，通過層次劃分來簡化各種影響選取的投資指標(biāo)，通過對指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)處理后對方案層進(jìn)行比較，然后得到相應(yīng)的層次分析結(jié)構(gòu)模型，為層次分析法在股票投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了探索和實證。

二、研究方法

本文使用層次分析法，在進(jìn)行系統(tǒng)分析、設(shè)計、決策時，一般分為四個步驟，分別是：

（一）對系統(tǒng)中不同因素之間的關(guān)系進(jìn)行分析，構(gòu)建遞階的層次結(jié)構(gòu)模型。

在模型中，一個復(fù)雜的問題按照各種不同因素的關(guān)系，一般依照上中下不同層次劃分為三類，分別是最底層（一般是要使用的各種措施方案，用于解決問題）、中間層（一般用于衡量是否達(dá)到目標(biāo)的判斷準(zhǔn)則，有準(zhǔn)則和子準(zhǔn)則）和最高層（往往只有一個，就是決策者希望達(dá)到的決策目標(biāo)）。

（二）每個不同層次的不同元素按照上一層的準(zhǔn)則重要性，進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)建兩兩比較判斷矩陣，并進(jìn)行一致性檢驗。

比如，當(dāng)我們考慮方案層各元素cj，j=1，2，3時，考慮到準(zhǔn)則層元素bk，k=1，2，3，的重要性，設(shè)cij為方案ci與cj，從相對重要性的角度與上層元素bk進(jìn)行比較后，其賦值規(guī)則見表1。

表1判斷矩陣標(biāo)度及其含義

注：cij的取值可更加細(xì)化地取2，4，6，8或1/2，1/4，1/6，1/8

定義一致性指標(biāo)，要求一致性檢驗必須通過，因為必須要把這種不一致的程度控制在一定范圍內(nèi)，防止出現(xiàn)在多階判斷時的不一致現(xiàn)象。然后引入平均隨機(jī)一致性指標(biāo)尺及其系數(shù)表，設(shè)n為判斷矩陣階數(shù)，當(dāng)n=l，2，……，9時，其對應(yīng)平均隨機(jī)一致性指標(biāo)見表2。

表2平均隨機(jī)一致性指

維數(shù) 1 2 3 4 5 6 7 8 9

ri 0.00 0.00 0.58 0.96 1.12 1.24 1.32 1.41 1.45

由表2，計算判斷矩陣的隨機(jī)一致性比率cr，當(dāng)

時，可以認(rèn)為判斷矩陣具有滿意的一致性。

（三）通過層次單排序計算不同元素在每個準(zhǔn)則下的相對權(quán)重。

層次單排序的算法包括方根法、和法兩種，其原理是根據(jù)判斷矩陣來計算各元素在與上一層某元素有聯(lián)系時的重要性次序的權(quán)值。本文的層次單排序使用和法來計算，共4個步驟：

1.對判斷矩陣每一列元素求和；

2.用判斷矩陣的每一元素除以其所在列的和，轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)判斷矩陣；

3.對判斷矩陣每一行元素求均值，得出層次單排序；

4.把標(biāo)準(zhǔn)判斷矩陣乘以層次單排序向量（對應(yīng)于最大特征根的特征向量），對所得向量的所有分量求和，得到判斷矩陣的最大特征根：

（四）層次總排序。

經(jīng)過上述三步以后，就可以使用層次總排序，對最底層元素相對于最高層元素（即最終目標(biāo)）的相對重要性進(jìn)行計算，得出排序值。

三、模型構(gòu)建

基于層次分析法進(jìn)行房地產(chǎn)類股票投資決策的模型構(gòu)建，經(jīng)過分析，本文最終將影響因素聚焦在公司基本素質(zhì)分析上，具體包括兩個維度，分別是公司競爭地位和公司營利能力及增長性。

在上述兩個維度上，房地產(chǎn)企業(yè)均有其不同于其他行業(yè)的特殊性，首先，房地產(chǎn)公司的公司競爭地位主要體現(xiàn)在三個因素：主營業(yè)務(wù)收入、公司規(guī)模和融資能力。其次，房地產(chǎn)企業(yè)的營利能力及增長性主要由公司的股票的市盈率、市凈率、重估凈資產(chǎn)（ranv）以及凈資產(chǎn)收益率這四個因素來說明。按照層次分析法對上述所分析的各相關(guān)因素進(jìn)行歸納，得到最底層為具體的待選股票，中間層次是準(zhǔn)則層和子準(zhǔn)則層，最高層次即為最佳投資目標(biāo)，對其構(gòu)造投資決策層次結(jié)構(gòu)圖如圖1所示：

圖1房地產(chǎn)股票投資決策層次結(jié)構(gòu)圖

下面依據(jù)層次結(jié)構(gòu)圖構(gòu)造判斷矩陣并進(jìn)行層次單排序。

（一）得到判斷矩陣a-b。對準(zhǔn)則層的公司競爭地位和公司營利能力及增長性兩個指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較，然后得到判斷矩陣為：

上市表示兩個因素權(quán)重的特征向量，其中最大特征值。

（二）得到判斷矩陣b1-c。對主營業(yè)務(wù)收入、公司規(guī)模和融資能力等三個子準(zhǔn)則根據(jù)公司競爭地位這一準(zhǔn)則進(jìn)行兩兩比較，得到判斷矩陣為：

上式表示三個子準(zhǔn)則權(quán)重的特征向量，最大特征值，ci=0，cr=0<0.1，因而矩陣滿足一致性。

（三）得到判斷矩陣b2-c。同理，對市盈率、市凈率、重估凈資產(chǎn)（ranv）以及凈資產(chǎn)收益率這四個值就公司的營利能力及增長性這一準(zhǔn)則進(jìn)行比較，得到判斷矩陣：

上式表示四個子準(zhǔn)則權(quán)重的特征向量wb2=（0.4547， 0.1411，0.1411，0.2631）t，最大特征值，ci=0.0034，cr=0.0038<0.1，故此矩陣滿足一致性。

（四）對子準(zhǔn)則層一直到方案層逐層進(jìn)行層次總排序，計算出所有子準(zhǔn)則的權(quán)重如表3所示。

表3 子準(zhǔn)則指標(biāo)權(quán)重

指標(biāo) c11 c12 c13 c21 c22 c23 c24

權(quán)重 0.14 0.05 0.14 0.31 0.09 0.09 0.18

（五）對所選股票的各項指標(biāo)數(shù)據(jù)及權(quán)重進(jìn)行加權(quán)計算，得出各股票投資價值的優(yōu)劣排序。具體計算為：

轉(zhuǎn)貼于

其中，即投資價值，為n個股票投資價值的得分向量，代表m個評價指標(biāo)的權(quán)重向量，是n個企業(yè)m個指標(biāo)的無量綱化數(shù)據(jù)矩陣。

四、實證分析

本文數(shù)據(jù)來源于大智慧軟件及上市公司咨詢網(wǎng)，待選的4只房地產(chǎn)公司股票分別是萬科a、渝開發(fā)、金融街和張江高科等房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營類企業(yè)，選各公司相關(guān)指標(biāo)的2011年的第一季度具體數(shù)據(jù)進(jìn)行決策分析。四個上市公司的原始財務(wù)數(shù)據(jù)如表4所示。首先，對每個公司的各指標(biāo)值打分，比如，假設(shè)x股票m指標(biāo)的得分為sx，則計算為，另外需要注意的是，市盈率、市凈率兩指標(biāo)的計算需要使用倒數(shù)，因為這兩個指標(biāo)值越低，就表明股票的估值越合理，則投資價值就越高。然后，按根據(jù)子準(zhǔn)則的權(quán)重對每個指標(biāo)分值加權(quán)求和，計算出各股票的投資價值相對得分 （見表5）。根據(jù)得分對股票進(jìn)行投資價值排序，越靠前，則說明該股票與待選的其他股票相比越值得投資。

表4 各上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)

注：本數(shù)據(jù)采集截止日期為2011年3月31日

表5 股票投資價值相對得分

由相對得分分值可以看出，金融街和萬科a的綜合評價得分相對較高，更值得投資，其中萬科a作為房地產(chǎn)行業(yè)龍頭，品牌知名度高，效益好，但因為近幾年國內(nèi)住宅市場宏觀調(diào)控比較嚴(yán)格，未來發(fā)展趨勢仍不明朗，所以在公司營利能力和增長性上比金融街差上一些。而金融街更多的業(yè)務(wù)在商業(yè)地產(chǎn)上，現(xiàn)今已經(jīng)發(fā)展為國內(nèi)商務(wù)地產(chǎn)的領(lǐng)軍者?；谏鲜龇治?，金融街的得分為83.82。渝開發(fā)和張江高科是地方性的房地產(chǎn)企業(yè)，相對得分較低，由此得出，其受地方房地產(chǎn)調(diào)控的影響較大，因而進(jìn)行選股時要多加注意?；谏鲜龇治?，使用層次分析法對房地產(chǎn)企業(yè)股票的選股投資進(jìn)行決策，符合實際，有一定的參考價值。

篇2

關(guān)鍵詞：利率；股票價格；傳導(dǎo)機(jī)制

作者簡介：李明揚(1974－)，男，湖南衡陽人，湘潭大學(xué)商學(xué)院講師，上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生。唐建偉(1974一)，男，湖南邵陽人，復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士，現(xiàn)為中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所與香港招商局集團(tuán)聯(lián)合培養(yǎng)博士后研究人員。

中圖分類號：F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1006－1096(2007)04－0136－04　收稿日期：2007－04－25

一、利率變動影響股票價格的傳導(dǎo)機(jī)制

利率主要通過兩條途徑影響股票市場價格，一是對股票投資者的影響；二是對上市公司的影響。

1、利率變動對投資者的影響

利率變動引發(fā)居民的資金流向變化。從理論上講，利率的變動會改變居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。投資者通過對儲蓄、國債、股票、郵票、實業(yè)等多種投資方式的流動性、安全性和收益性比較之后，達(dá)成了多種投資方式與各自風(fēng)險相對應(yīng)的均衡。利率一旦變動，各金融品種的平衡將被打破，投資者的資金重新流動、組合，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資金總是向利潤高的地方流動，利率下降后，存款的收益相應(yīng)地降低了，直接提高了其他金融投資品種的相對投資收益，在股票市場投資回報不變的情況下，投資股市的機(jī)會成本減少，這必將分流部分儲蓄進(jìn)入股市，股市資金供給的增加必將拉動股票價格上升。反之，人們投資股市的機(jī)會成本增加，部分資金從股市流出，資金供不應(yīng)求，股票市場需求減少，股票價格隨之下跌。

由此可見，利率變動調(diào)整投資具有替代效應(yīng)。由于利率的變動影響股票投資的相對收益率，當(dāng)股票投資的相對收益率提高時，引起股票投資對其他投資的替代；反之，當(dāng)股票投資的相對收益率下降時，引起其他投資對股票投資的替代。這種替代效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制可以表示：

i股票投資的機(jī)會成本投資者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整股票價格(P

利率調(diào)整投資替代效應(yīng)的實現(xiàn)程度受以下因素制約：一是其他投資方式的利率彈性。如果其他投資方式具有較強(qiáng)的利率彈性，則利率變動能有效地引起投資方式的轉(zhuǎn)換；反之，利率調(diào)整的投資替代效應(yīng)將很弱。二是投資者的未來預(yù)期以及不同投資方式的風(fēng)險性。不同的投資方式具有不同的風(fēng)險程度，其收益的可預(yù)期性和穩(wěn)定性不同。當(dāng)投資者的未來預(yù)期樂觀時，風(fēng)險承受能力提高，利率的下調(diào)由于股票投資相對收益率的提高引起對其他投資方式的替代；反之，當(dāng)投資者預(yù)期未來悲觀時，則會引起其他投資方式對股票投資的替代。

2、利率變動對上市公司的影響

首先，利率變動引起社會總供求的變化，改變企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，引起公司資本價值及投資者預(yù)期的變化，從而使股票價格發(fā)生變動。一方面，利率是貨幣資金的價格，利率的變化影響社會的投資成本。當(dāng)利率下調(diào)時，投資成本降低，會刺激投資。另一方面，利息是居民現(xiàn)期消費的機(jī)會成本，當(dāng)利率下調(diào)時，現(xiàn)期消費的機(jī)會成本降低，從而對消費有刺激作用。投資和消費的增加會增加社會總需求，拉動經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮，從而改變企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，進(jìn)而拉動股票價格的上漲。

i投資和消費社會總需求經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)經(jīng)營環(huán)境股票價格(Ps)

其次，利率調(diào)整會改變企業(yè)經(jīng)營成本，從而影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。一般情況下，當(dāng)利率降低時，可以減少企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，提高公司資本價值，推動股票價格上揚。反之，當(dāng)利率上升時，上市公司融資成本增加，企業(yè)將縮減投資，壓縮生產(chǎn)規(guī)模，從而盈利水平降低，給投資者的報酬也會減少，因而該股票的投資價值不大，股價就會下跌。

i企業(yè)融資成本企業(yè)利潤股票價格(Ps)

對于上市公司來說，利率調(diào)整會改變企業(yè)經(jīng)營成本，從而影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。利率對公司盈利的影響程度，因企業(yè)的性質(zhì)、負(fù)債的多少及負(fù)債的結(jié)構(gòu)而存在差別。從經(jīng)濟(jì)模型分析，投資是利率的函數(shù)，利率可看做是資本的價格，利率越低，投資需求越大，它必須真實地反映貨幣供求關(guān)系，否則它就很難具備影響投資需求的功能。投資的真實參照系數(shù)是資本的邊際生產(chǎn)率，而不是名義貨幣利率(凱恩斯，1932)。而貨幣利率是金融市場上實際存在的利率，它取決于借貸資本的需求與儲蓄的供給，因此，貨幣利率的下降并不一定導(dǎo)致投資需求的增加。

二、利率變動對股票價格影響效應(yīng)的實證分析

(一)我國利率與股票價格的變動趨勢分析

圖1是1996年以來我國利率與股票價格的變動趨勢圖，從圖中可以看出，我國名義利率與股票價格之間有明顯的反向變動關(guān)系，隨著名義利率的不斷下調(diào)，股票價格也不斷攀升。相反，股票價格與實際利率則呈現(xiàn)比較復(fù)雜的關(guān)系。1996年以來，我國名義利率雖然一直下調(diào)，但因為物價指數(shù)下降得更快，在1996～1999年實際利率是上升的，在這期間，股票價格卻是一直上漲的，因此此時的股票價格與實際利率是正向變動關(guān)系。

(二)我國利率與股票價格的相關(guān)性分析

采用1996年1月～2002年12月的月度數(shù)據(jù)，將我國一年期存款利率(R)與上海證券交易所綜合指數(shù)(SP)作回歸分析，回歸結(jié)果與以上的趨勢分析是一致的，股票市場價格與名義利率有明顯的反向變動關(guān)系，二者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了－0.85l。而同一時期的實際利率與股票價格的回歸分析結(jié)果表明實際利率與股票價格之間也存在有反向變動關(guān)系，但這種關(guān)系比以上名義利率與股票價格的關(guān)系要弱，它們之間的相關(guān)系數(shù)只有－0.173。

以上的分析說明在我國還存在某種程度的“貨幣幻覺”，股票價格只對名義利率變動敏感，對實際利率的變動并不敏感。

(三)我國利率變動對股票價格的實際影響效應(yīng)

利率變動對股票價格的影響到底有多大，國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)果不盡相同。有人在研究了我國利率調(diào)整當(dāng)天或利率調(diào)整消息公布后第一個交易日的股票價格指數(shù)的變動情況后認(rèn)為，我國股票市場價格對利率的變動反映并不敏感，降低利率對股票市場不能起調(diào)節(jié)作用(趙新安等，2001)。但是對于這種看法大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為是不正確的。首先，利率調(diào)整與股票價格變動之間通常會有一個時滯，利率下調(diào)要能夠引起儲蓄分流，增加股票市場的資金供給才能引起股票價格的變化。因此利率調(diào)整當(dāng)天或下一個交易日的股票價格波動并不能夠

完全反映利率調(diào)整對股票市場的影響。其次，利率調(diào)整是可以預(yù)測的，利率調(diào)整的信息也是可能被提前透露出去的，因此，利率下調(diào)消息正式公布之前股票價格波動也是值得注意的。再次，引起股票價格波動的原因很多，利率只是引起股票價格波動的眾多因素中的一個，利率變動對股票市場的影響可能被其他因素對沖。最后，利率與股票價格之間既可能出現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，也可能出現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

1、利率變動對股票價格的總體影響效應(yīng)

應(yīng)該說我國股票市場從建立之初就受到政府利率政策的影響。在1993年，政府兩次上調(diào)利率，上海和深圳股市股票價格指數(shù)也從3、4月份開始下滑，進(jìn)入一個長期低迷階段。1996年4月1日，中國人民銀行公告，不再辦理保值儲蓄業(yè)務(wù)，于5月1日和8月23日兩次下調(diào)利息率，與此同時，股票市場也開始活躍，股票價格指數(shù)迅速揚升，據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，1996年我國的兩次降息，共有1000億元左右的資金流入到股市中(《中國證券報》，1999年11月)。1996年下半年到1997年上半年的三次調(diào)低利率中，股票市場交易成為歷史上最火暴的時期，而同期儲蓄存款增加額是逐月下降的。在中國人民銀行統(tǒng)計司2000年8月對全國50個大中小城市的400個儲蓄網(wǎng)點的儲戶進(jìn)行問卷抽查中，在被問到：“當(dāng)前物價和利率水平下，你認(rèn)為那種選擇更合算”時，選擇購買股票的儲戶占14.3％，比第2季度提高了3.6個百分點。凡此種種都表明了，在我國雖然利率還沒有市場化，但利率的變動已經(jīng)可以對股票市場產(chǎn)生影響了。

2、利率變動對投資者的影響

我們前面分析利率變動影響股票價格的第一條渠道是對股票市場投資者的影響，通過調(diào)整居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來影響股票市場資金流量從而影響到股票市場價格的。下面我們根據(jù)資金流量表的原理編制關(guān)于家庭住戶的資金流動分析表，以此分析利率變動對家庭資金流動方向的影響。

表2顯示，我國居民資金在1994年到2001年期間資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了顯著的變化。

綜上所述，利率下降對我國居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有一定的調(diào)整效應(yīng)，但這一效應(yīng)并不顯著。特別是利率下降對儲蓄的分流作用有限。

3、利率變動對上市公司的影響

利率對股票價格的另一條影響途徑是通過影響上市公司來實現(xiàn)的。對于上市公司來說，利率調(diào)整會改變企業(yè)經(jīng)營成本，從而影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。利率對公司盈利的影響程度，因企業(yè)的性質(zhì)、負(fù)債的多少及負(fù)債的結(jié)構(gòu)而存在差別。我國中央銀行的連續(xù)降息雖然大大減輕了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，降低了企業(yè)的成本。但因為我國上市公司占全國企業(yè)總數(shù)的比例很小，而且上市公司普遍存在股權(quán)融資偏好，上市公司平均債務(wù)資本比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全部企業(yè)的平均值。從表3可以看到，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年均低于全國企業(yè)平均水平。尤其是1998年，上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為49．49％，而我國全部企業(yè)的平均負(fù)債率為61．14％，相差近10個百分點，而國家統(tǒng)計局對14923家國有大中型工業(yè)企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示。1997年底國有企業(yè)的帳面平均負(fù)債率為65％，其中有6054家企業(yè)的負(fù)債率高于80％。

以上分析表明，利率下降對我國上市公司融資成本的影響并不大。而且利率下降通過影響上市公司融資成本進(jìn)而影響股票市場價格還要有一個前提，就是上市公司的經(jīng)營業(yè)績要有所提高。表5是1995年以來，我國上市公司的資產(chǎn)收益率(此處用凈資產(chǎn)收益率)與我國企業(yè)平均資產(chǎn)收益率的比較，表中數(shù)據(jù)顯示，多年來上市公司的凈資產(chǎn)收益率與全國企業(yè)資產(chǎn)收益率基本相近，近兩年來上市公司的凈資產(chǎn)收益率甚至低于全國企業(yè)平均資產(chǎn)收益率。另外從表5和表6還可以看出，我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績是逐年下降的，經(jīng)營處于虧損狀態(tài)的上市公司的絕對數(shù)量在增加，相對比例也逐年遞升。這就說明近年來的利率下降不但沒有能夠減少企業(yè)的融資成本，對于提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績也沒有任何幫助。

通過以實證分析，得出如下主要結(jié)論：

從變動趨勢來看，我國利率與股票價格之間有一定的相關(guān)性，不過股票價格更多是與名義利率的變動相關(guān)，股價對實際利率的調(diào)整并不敏感。

(四)實證結(jié)論

從實際影響效應(yīng)來看，利率變動在短期內(nèi)對股票價格影響比較明顯，一般在利率下調(diào)后都會引起股票價格的上揚，但從中長期效應(yīng)來看，利率調(diào)整對股票價格的影響并不確定，在利率下調(diào)一個月前后，股價有升有降。導(dǎo)致出現(xiàn)這種不確定性的原因主要是因為利率變動對股票價格影響的傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)了問題。對傳導(dǎo)機(jī)制的分析證明了這一點：利率變動不但對作為股票市場投資者的居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)不顯著，而且利率下降對儲蓄的分流作用也相當(dāng)有限；其次，利率下降對我國上市公司融資成本的減少和利潤的改善作用也非常有限。因為這兩條傳導(dǎo)渠道出現(xiàn)了問題，所以利率變動對股票價格的影響效應(yīng)也就出現(xiàn)了不確定性。

三、結(jié)論

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Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.

關(guān)鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法

Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS

中圖分類號：C645 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）21-0175-02

0 引言

企業(yè)投資決策，是企業(yè)決策者根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃以及國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的相關(guān)方針和政策，綜合考慮與投資項目有關(guān)的各類信息，采用科學(xué)分析的方法，對投資項目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和綜合評價，選擇項目最優(yōu)投資方案的過程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過程，隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和相關(guān)配套法律政策的不斷完善，股票投資已經(jīng)成為企業(yè)直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業(yè)股票長期投資決策問題為研究對象，通過對股票長期投資問題的特點分析，構(gòu)建基于層次分析法的指標(biāo)賦權(quán)模型和基于TOPSIS的綜合評價模型，進(jìn)而通過示例說明了方法的具體應(yīng)用過程。

1 股票投資特點分析

股票投資的特點主要包括收益性、長期性和風(fēng)險性：①收益性。進(jìn)行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)收益；②長期性。股票投資的長期性指的是，購入某項股票的同時意味著認(rèn)可該企業(yè)的經(jīng)營管理水平，認(rèn)為反映該企業(yè)價值的股票價格在未來的某個時點會有較大的上升空間；③風(fēng)險性。股票投資的風(fēng)險來源主要來自于企業(yè)經(jīng)營和收益的變化，同時，股票投資的風(fēng)險也受到股票市場本身波動性的影響，即使企業(yè)本身經(jīng)營狀況良好，國家宏觀政策的調(diào)整也會給股票市場帶來巨大沖擊。

2 股票投資決策影響因素分析

股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來可以歸納為以下方面：

2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 國家的經(jīng)濟(jì)周期、財政政策、貨幣政策、法律政策等對股票價格走勢影響很大，例如，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮期的時候，市場總體需求量大，有助于促進(jìn)股票市場的繁榮，反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期或衰退期的時候，整個市場需求降低，企業(yè)利潤減少，股票市場也會隨之萎靡；又如，當(dāng)國家實施寬松的貨幣政策時，有助于促進(jìn)股票價格的上升，反之，當(dāng)國家實施緊縮的貨幣政策時，會抑制股票價格的上升。由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對整個股票市場產(chǎn)生影響，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析屬于股票投資決策的外部因素。

2.2 行業(yè)狀況分析 行業(yè)狀況主要包括行業(yè)的政策、行業(yè)生命周期和行業(yè)競爭。行業(yè)政策是政府對該行業(yè)發(fā)展的一系列政策的總和，對行業(yè)的發(fā)展、行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)的組織等產(chǎn)生影響；如同經(jīng)濟(jì)周期理論一樣，任何行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會經(jīng)歷一個從初創(chuàng)期、成長期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長期和成熟期的行業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，而處于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)盈利能力則比較弱；另外，行業(yè)內(nèi)的競爭強(qiáng)度也是影響行業(yè)業(yè)績的一個重要因素，在完全壟斷的市場環(huán)境中，壟斷者容易獲得超額利潤，而在完全競爭的市場環(huán)境中，各參與主體只能獲得平均利潤率，因此，行業(yè)競爭強(qiáng)度越高，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)股票價格相對較低，反之，行業(yè)競爭強(qiáng)度越低，企業(yè)股票價格相對較高。

2.3 公司經(jīng)營狀況分析 就影響股票價格的決定因素而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)狀況只是外部因素，而公司的經(jīng)營狀況才是股票價格的決定因素，盡管短期內(nèi)股票價格可能由于投資者預(yù)期等因素背離由公司經(jīng)營狀況決定的股票價值，但是從長期來看，股票價格必然是其價值的具體體現(xiàn)。公司的經(jīng)營狀況可以由一系列財務(wù)指標(biāo)反應(yīng)，主要指標(biāo)包括：

①資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100％。

篇4

運籌無處不在

運籌學(xué)是一門通過分析運算來解決實際問題的學(xué)科。與其他基礎(chǔ)學(xué)科相比，運籌學(xué)與實際結(jié)合得更加緊密，更著眼于解決實際問題。在現(xiàn)實生活中，運籌學(xué)發(fā)揮著很大的作用。例如，線性規(guī)劃幫助企業(yè)找到最小成本或最大利潤；排隊論幫助服務(wù)機(jī)構(gòu)安排最合適的服務(wù)人數(shù)；存貯論幫助物流公司解決存貨問題；預(yù)測學(xué)幫助銷售人員規(guī)劃下一年的市場計劃。運籌學(xué)可以應(yīng)用于生活的各個方面，當(dāng)然也可以運用在投資領(lǐng)域，幫助我們進(jìn)行投資組合的優(yōu)化。

舉個簡單的例子，一位投資者打算投資10萬元，目標(biāo)當(dāng)然是收益最大化，那么他應(yīng)該如何投資呢?買股票?基金?債券?還是各買一點?如果是每種各買一點，那么比例如何分配呢?這個時候，就輪到運籌學(xué)大顯身手了。

優(yōu)化投資組合

首先，投資者可以利用股票、基金、債券的歷史收益率結(jié)合現(xiàn)實的情況，對未來一年內(nèi)各種投資產(chǎn)品的收益率做個簡單的預(yù)測。之后就可以使用線形規(guī)劃來找到收益最大化的投資組合，當(dāng)然投資者為了控制風(fēng)險，也可以適當(dāng)加入一些固定條件，比如一定要配置20％以上的債券，股票所占比例不能超過總資金的40％等等。我們根據(jù)上面的條件做了一個簡單的線性規(guī)劃(提示：其中數(shù)據(jù)均為模擬數(shù)據(jù)，不代表實際收益)。

條件1：初始資金10萬元：

條件2：股票一年內(nèi)60％的可能盈利50％，40％的可能虧損20％，

條件3：基金一年內(nèi)70％的可能盈利30％，30％的可能盈利為0；

條件4債券一年內(nèi)固定盈利15％，

條件5：必須配置20％以上的債券：

條件6：股票所占比例不得超過40％；

目標(biāo)為了當(dāng)年的投資收益最大化，應(yīng)該如何規(guī)劃股票、基金和債券所占的比例。

假設(shè)投資在股票上的資金為x，基金資金為Y，債券資金為z，則股票投資回報期望=60％×50％+40％×(-20％)=0.22

基金投資回報期望=70％×30％=0.21

X+Y+Z=10萬元

X

Z>100000×20％

X.Y.Z≥0

Max[0.22X+0.21Y+15％Z]

通過線性規(guī)劃求解，得到X=4萬元Y=4萬元，Z=2萬元。

遴選投資方式

運籌學(xué)不但能為投資者進(jìn)行投資組合的優(yōu)化，還能幫助投資者選擇投資方式。比如，有些人希望進(jìn)行長期投資獲得穩(wěn)定的高額回報，那么如何投資，投資多少錢呢?可以用例子說明。假如一位投資者想在30年之后擁有500萬元，該如何規(guī)劃?假定每年的投資回報率為12％。通過使用運籌學(xué)工具進(jìn)行簡單的建模計算，可以得到幾種方法。其一，一次性投資17萬元：其二，每個月固定投資1400元；其三，每年固定投資2萬元。投資者就可以根據(jù)自己的實際情況進(jìn)行決策。如果投資者覺得一次性投資17萬元太多了，每年固定投資2萬元期限又有點長，每個月固定投資1400元，算下來每個月沒有投多少錢，就會選擇第二種投資方式?；蛘咴陂_始的幾年內(nèi)每月定投，之后一次性投資。

篇5

    1家庭投資理財?shù)姆绞?/p>

    所謂家庭投資理財,就是針對風(fēng)險進(jìn)行有效投資,從而達(dá)到家庭資產(chǎn)保值增值的目的。當(dāng)前,各種新興的投資理財工具層出不窮,投資理財品種越來越多樣化。對于普通家庭來說,主要的投資理財方式有以下幾種:

    儲蓄。銀行存款是最傳統(tǒng)、最常用的的投資方式。與其它投資方式比較,存款最大的好處在于增值的穩(wěn)定性和安全性,以及操作的簡單性。儲蓄是適用于所有的家庭的理財方式。

    國債。國債收益介于儲蓄和股票之間,風(fēng)險小于股票。適合于理財態(tài)度比較保守的家庭。

    股票。在所有的投資工具中,特別是從長期投資的角度看,股票可以說是收益率最高的投資工具之一。但是投資股票,伴隨著高收益的是高風(fēng)險。對于普通家庭來說,可以用于投資股票的資金數(shù)量不足以降低股市的非系統(tǒng)風(fēng)險。所以,股票投資適用于那些能夠承擔(dān)風(fēng)險,并且具有相關(guān)專業(yè)知識的家庭。

    基金?；饘⒈姸嗟纳鐣e散資金募集起來,形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn),交由專門機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進(jìn)行分散投資,取得收益后按出資比例分享收益。與其它投資工具相比,投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)勢、分散風(fēng)險、收益可觀。家庭購買投資基金風(fēng)險小,省時省事,是缺少時間和專業(yè)知識的家庭合適的投資工具。

    房地產(chǎn)。購置房地產(chǎn)是每個家庭十分重大的投資,投資房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財計劃,合理安排購房資金并隨時關(guān)注房地產(chǎn)市場變化。同時,房地產(chǎn)可以用作抵押,從銀行取得貸款。從這個角度講,投資房地產(chǎn)不僅能夠保值,若用于抵押貸款,還能獲得一大筆流動資金。

    保險。保險是對投保人的意外損失和經(jīng)濟(jì)保障需要提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N方法,它不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補(bǔ)救手段,也是一種投資行為。一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要,可以從保險公司取得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。保險投資在家庭投資活動中是很必要的。

    期貨。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類,投資期貨風(fēng)險高,收益大,需要足夠的專業(yè)知識。家庭投資期貨要謹(jǐn)慎行事。

    實物投資。如黃金、藝術(shù)品等。黃金在通貨膨脹時是最穩(wěn)定的資產(chǎn)保值手段。藝術(shù)品投資方式具有風(fēng)險小,保值功能強(qiáng),收益率高的優(yōu)點,但是缺乏流動性,其鑒別需要較強(qiáng)的專業(yè)知識,不具有鑒定能力的家庭慎重投資藝術(shù)品。

    2通脹下家庭投資理財?shù)牟呗?/p>

    當(dāng)面臨通貨膨脹時,投資理財?shù)闹饕繕?biāo),就是對抗通脹,即在保證生活水平不降低的同時,盡可能的分散投資風(fēng)險,實現(xiàn)家庭資產(chǎn)的保值增值。在通脹下若要保持生活水平不下降,就需要更多的現(xiàn)金,這就要求家庭必須留有機(jī)動資金;從保值增值的角度來看,黃金、房產(chǎn)、外匯和股票,這些資產(chǎn)的保證增值能力要強(qiáng)于傳統(tǒng)的儲蓄和國債等低風(fēng)險低收益的資產(chǎn)。從分散風(fēng)險的角度看,不要把所有的雞蛋放在一個籃子里,組合投資可以有效降低風(fēng)險。因此,通脹下家庭的投資理財方式是:持有部分現(xiàn)金,組合投資黃金、房產(chǎn)、外匯和股票。

    2.1投資黃金的可行性分析

    黃金的商品與貨幣的雙重屬性決定了它是一種特殊的投資品,也是民眾對抗通脹的有力武器。通貨膨脹時,投資黃金是家庭最穩(wěn)定的資產(chǎn)保值手段。美元的持續(xù)走軟和全球性通貨膨脹更激發(fā)了人們投資黃金的熱情。目前來看,國際金價已接近歷史高位,但一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及官方機(jī)構(gòu)的預(yù)測皆顯示,本次金融危機(jī)的影響還沒有結(jié)束,如果美國經(jīng)濟(jì)疲軟,那么弱勢美元必將推動進(jìn)金價上漲。

    當(dāng)然,黃金投資在我國也面臨著不少風(fēng)險和挑戰(zhàn)。首先,黃金市場不完善。由于中國黃金投資市場經(jīng)歷了長達(dá)50年的嚴(yán)格管制期,長期的市場封閉狀態(tài)使國內(nèi)黃金市場的相關(guān)法律法規(guī)政策成為薄弱環(huán)節(jié),而管理機(jī)構(gòu)和經(jīng)營機(jī)構(gòu)又缺乏市場化運作的歷史經(jīng)驗。黃金的存儲、運輸、檢驗、交割等環(huán)節(jié)非常繁瑣,缺乏一個可執(zhí)行的完整體系和標(biāo)準(zhǔn)。其次,人們對黃金投資的認(rèn)識不足。直到1982年,中國老百姓才被允許合法持有黃金。目前黃金主要作為消費品在市場上流通,黃金投資對于大部分人來說才剛剛開始,流通渠道還很有限,這大大削弱了黃金作為一個投資工具的角色,使得普通家庭投資黃金的知識技巧缺乏。

    最后需要注意的是,除了實物黃金和紙黃金外,家庭投資黃金期貨時需要謹(jǐn)慎。由于目前個人投資者不允許參與到期黃金合約的實物交割,而移倉又會損失一些手續(xù)費,參與者主要是對黃金價格波動進(jìn)行投機(jī)交易,這需要有足夠的風(fēng)險承受能力和很高的投資技巧,因此,投資黃金期貨并不適用于所有家庭。

    2.2房地產(chǎn)、股票、外匯投資組合方式及具體操作

    組合投資能夠降低風(fēng)險,除了購買黃金之外,家庭還可以購買一些其他資產(chǎn),如房產(chǎn)、外匯和股票。不同的投資品種所需的專業(yè)知識也不盡相同,投資方法也很難完全掌握,每一個家庭要根據(jù)可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)能力、實際情況作出不同的選擇、組合和調(diào)整。

    目前來說,家庭需要重點關(guān)注房地產(chǎn)市場的變動。房地產(chǎn)市場的變動會引起一系列的連鎖反應(yīng),使得股市、外匯市場等產(chǎn)生震蕩,從而影響投資者的投資行為。如果房價下跌,就會出現(xiàn)投機(jī)者平倉,跟風(fēng)者套牢,銀行產(chǎn)生大量壞賬,地方財政破產(chǎn),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)緊縮。在這種情況下,國家可以采取的措施有以下幾種:增加放貸,政府收買銀行壞賬,央行通過增發(fā)貨幣的方式,補(bǔ)貼地方財政。這些措施必然導(dǎo)致流通中的貨幣增加,極有可能引發(fā)通貨膨脹?？梢灶A(yù)測的有兩點:第一,政府會用行政和金融手段努力支撐樓市,樓市一旦,地方財政極有可能面臨危險,隨后的挽救計劃,又可能會刺激通貨膨脹。第二,國內(nèi)熱錢的外逃很難控制。如果外匯儲備迅速減少,那么人民幣的下跌的風(fēng)險極大。家庭在做組合投資時要考慮到這些因素。

    房地產(chǎn)是每個家庭的剛性重大投資,購置房地產(chǎn)時,應(yīng)該做好理財計劃,合理安排購房資金并隨時關(guān)注房地產(chǎn)市場變化。

    對于已經(jīng)有住房,但是現(xiàn)金不太多的家庭來說,如果理財態(tài)度比較穩(wěn)健的話,適當(dāng)?shù)臅r候換取一些外匯。投資的具體時間的選擇和幣種的選擇,可以相機(jī)而行。當(dāng)房地產(chǎn)價格下跌時購入外匯,看具體匯率選擇合適的幣種,歐元或美元都是不錯的選擇。如果選擇激進(jìn)的投資方式,那么可以增加股票投資。但是股票投資的風(fēng)險很大。假如國家繼續(xù)保持較高的貸款和財政開支,通貨膨脹以后,樓市以及股價均會上升,中央會壓制樓市多余的資金進(jìn)入股市。這個情況下,投資股票的的收益率會非常驚人。但是假如國家為了壓制通脹而采取了緊縮的貨幣政策和財政政策,會對股市產(chǎn)生不利的影響,這種情況下,投資股市可能損失慘重。

    對于沒有自住房的家庭來說,可以考慮買一套房子作為房產(chǎn)投資。戶型最好選擇比較小的,首付盡可能少,貸款竟可能多貸,貸款期限盡量長。家庭中留有相對豐裕的資金。例如兩套房子中,一套的價值是100元,另一套價值為200萬元,那么,盡量選擇價格100萬。假設(shè)家庭和個人的可支配資金為40萬元,可以拿出其中的20萬元來支付首付20萬即可,而不要把大部分甚至所有的資金用來繳納首付款,剩下的房款全部向銀行貸款貸款,并且盡可能選擇較長的貸款期限。比如說能貸款30年,決不貸款20年。

    接下來的問題就是如何還款。第一種情況,經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的通貨緊縮,銀行利率會迅速上升。在這種情況下,提前還款是合理的還款方式。第二種情況,經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的通貨膨脹,如果收入的上漲速度沒有跟上通脹的速度(實際上大多數(shù)人工資上漲速度都跟不上通脹的速度),那么當(dāng)時購房支付首付后,剩下的20萬可支配資金就能夠用于補(bǔ)貼生活,以防萬一。另一方面手中的這一部分機(jī)動資金,還可以伺機(jī)收購便宜的資產(chǎn)。如果人民幣下跌,這部分資金立刻用于購買美元或者歐元等合適的外匯資產(chǎn)。

    從理財?shù)慕嵌葋碚f,手中持有流動資金是非常重要的。從上面的購房決策來看,盡管向銀行多貸款,會增加利息的負(fù)擔(dān)。但是,作為靈活機(jī)動資金的這20萬,想用同樣的代價是無法從銀行獲得的。換一個角度來看,購買較大的住房,除了支付更多的貨幣及成本,從而造成家庭或個人資金鏈緊張之外,未來還會有一個很大的隱患,就可能會出臺的物業(yè)稅。當(dāng)物價上漲,而工資水平保持不變,利率上升,加上物業(yè)稅,購買大房子的家庭必然會面臨沉重的財政壓力。

    3通脹下家庭投資理財?shù)幕驹瓌t

    第一,保留靈活機(jī)動資金。面臨通貨膨脹時,家庭的收入水平可能趕不上通脹速度,這個時候,手邊留有機(jī)動資金,就能補(bǔ)貼生活,備不時之需?；蛘呦鄼C(jī)而動,選擇合適的投資機(jī)會。

篇6

一、公司財務(wù)分析的哈佛框架

公司財務(wù)報表分析并不是有效分析公司經(jīng)營活動的全部，而只是其中一個較為技術(shù)化的組成部分。有效的公司經(jīng)營活動分析，必須首先了解公司所處的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略，分析公司經(jīng)營范圍和競爭優(yōu)勢，識別關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險，然后才能進(jìn)行公司財務(wù)報表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財務(wù)報表由他們來完成，這樣處于信息劣勢地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區(qū)別開來。通過有效的財務(wù)分析，可以從公開或公司提供的財務(wù)報表數(shù)據(jù)中提取管理者的部分內(nèi)部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內(nèi)部信息，轉(zhuǎn)而只能依靠對公司所在行業(yè)及其競爭戰(zhàn)略的了解來解釋財務(wù)報表。一個稱職或成功的財務(wù)分析者必須像公司管理者一樣了解行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征，而且應(yīng)很好地把握公司的競爭戰(zhàn)略。只有這樣才能透過報表數(shù)字還原經(jīng)營活動，從而較為全面和客觀地掌握公司的財務(wù)狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學(xué)的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運用財務(wù)報表進(jìn)行公司分析與估價》一書中提出了一個全新的公司財務(wù)分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財務(wù)報表的基本順序是：“戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析?！币簿褪钦f，先分析公司的戰(zhàn)略及其定位；然后進(jìn)行會計分析，評估公司財務(wù)報表的會計數(shù)據(jù)及其質(zhì)量；再進(jìn)行財務(wù)分析，評價公司的經(jīng)營績效；最后進(jìn)行前景分析，診斷公司未來發(fā)展前景?？梢姡鹂蚣芡耆搅藗鹘y(tǒng)的“報表結(jié)構(gòu)介紹———報表項目分析———財務(wù)比率分析”的體例安排，跳出了會計數(shù)字的迷宮，以公司經(jīng)營環(huán)境為背景，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，立足于公司經(jīng)營活動，討論公司經(jīng)營活動（過程）與公司財務(wù)報表（結(jié)果）之間的關(guān)系，從而構(gòu)造了公司財務(wù)分析的基本框架，展示了公司財務(wù)分析的新思維。

二、基于股票投資決策的財務(wù)報表分析理論框架

基于股票投資決策的公司財務(wù)報表分析是一般性財務(wù)分析在股票投資決策領(lǐng)域的具體應(yīng)用。也就是說，借鑒一般性公司財務(wù)分析的理論框架，再緊密結(jié)合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財務(wù)報表分析框架。本書借鑒哈佛財務(wù)分析框架，結(jié)合股票投資決策目的，提出一個基于投資決策的公司財務(wù)報表分析框架：131框架。即：1個起點———問題界定3個步驟———財務(wù)情況預(yù)判、報表結(jié)構(gòu)及指標(biāo)分析、財務(wù)前景預(yù)測1個結(jié)果———服務(wù)于投資決策這一框架可用圖1表示。

1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對問題進(jìn)行界定時，關(guān)鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長乏力或許是問題，但也可能是行業(yè)衰退、經(jīng)濟(jì)下行、公司管理落后、職工激勵不足的表象。抓錯藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準(zhǔn)確，就等于問題已經(jīng)解決了一半。所以問題界定是進(jìn)行公司財務(wù)報表分析的第一步，那基于投資決策目的對公司進(jìn)行財務(wù)分析，要解決的真正問題是什么？是評價公司的財務(wù)風(fēng)險，還是評價公司的盈利能力大?。渴窃u價公司目前的財務(wù)實力，還是評價未來的發(fā)展?jié)摿?？進(jìn)一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評價公司的財務(wù)風(fēng)險：評價公司收益的穩(wěn)定性；評價公司的盈利能力；評價公司目前的財務(wù)實力；評價公司未來的發(fā)展?jié)摿?；評價公司是否能給投資者帶來合理的預(yù)期收益；評價對該公司投資是否能使投資風(fēng)險降低。這些都是基于公司財務(wù)報表分析的具體目標(biāo)而言的，若提升一下目標(biāo)的層次，是否有更本質(zhì)的發(fā)現(xiàn)？本書在此嘗試提出一個新的觀點：評價公司股票是否具有投資價值。股票投資者無論是進(jìn)行投資的基本面分析還是技術(shù)分析，目的無非是為獲得有助于評估股票期望收益和風(fēng)險的信息，為投資決策提供參考依據(jù)。無論投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風(fēng)險降到最低。在股票投資的基本面分析中，對被投資公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析是核心，由于投資者進(jìn)行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司財務(wù)報表進(jìn)行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。這才是股票投資者進(jìn)行公司財務(wù)報表分析的根本或問題所在，而評價公司的財務(wù)風(fēng)險或盈利能力等僅僅是表象。

2.財務(wù)情況預(yù)判。這里主要是指股票投資者在對上市公司所處的經(jīng)營環(huán)境和行業(yè)背景進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，評價公司的財務(wù)報表是否真實的反應(yīng)了公司的經(jīng)營情況，識別報表可能存在的重大錯誤和舞弊，并加以調(diào)整，從而盡可能準(zhǔn)確的對公司財務(wù)情況進(jìn)行初步的預(yù)判。財務(wù)情況預(yù)判包括兩個相互關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié):宏觀環(huán)境分析和會計調(diào)整。宏觀環(huán)境分析是財務(wù)情況預(yù)判的基礎(chǔ)，而會計調(diào)整是財務(wù)情況預(yù)判結(jié)果的報表體現(xiàn)。其中宏觀環(huán)境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤驅(qū)動因素、辨識公司的經(jīng)營風(fēng)險，以及定性評估公司的盈利潛力。首先，宏觀環(huán)境分析能幫助股票投資者更好地、有針對性地找出報表可能存在的問題并加以調(diào)整，即使報表沒有問題，也可以作為合理評價報表結(jié)構(gòu)和報表指標(biāo)的基礎(chǔ)和依據(jù)。例如，確定了主要的利潤驅(qū)動因素和經(jīng)營風(fēng)險后，可以更好地評價公司的會計政策，以及對盈利能力的影響等；對公司行業(yè)背景和競爭戰(zhàn)略的評估有助于評價公司當(dāng)前盈利水平的可持續(xù)性。其次，宏觀環(huán)境分析還可以幫助股票投資者在預(yù)測公司的未來業(yè)績時，做出合理的假設(shè)，從而保證對公司前景進(jìn)行更為準(zhǔn)確的判斷。所謂會計調(diào)整是在宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上對公司的會計政策、會計估計和會計處理進(jìn)行基本的評價，特別是要對那些存在較大靈活性的環(huán)節(jié)重點進(jìn)行關(guān)注，評價其會計政策和估計的適宜性。對公司報表可能存在的重大錯誤和舞弊進(jìn)行識別，找出公司在會計處理上偏離準(zhǔn)則制度、偏離行業(yè)慣例、偏離公司既往、不能恰當(dāng)反映公司經(jīng)營事實的事項。找到存在的問題之后，重新計算公司財務(wù)報表中相應(yīng)的會計數(shù)字，通過數(shù)據(jù)或報表調(diào)整，形成沒有重大偏差的會計數(shù)據(jù)，從而修正原先對會計數(shù)據(jù)的歪曲?？梢哉f，經(jīng)過會計調(diào)整后的財務(wù)報表既是財務(wù)情況預(yù)判的結(jié)果，也是確保下一步報表結(jié)構(gòu)分析和指標(biāo)分析結(jié)論可靠性的必要基礎(chǔ)。

3.報表結(jié)構(gòu)分析及指標(biāo)分析。這里所指的報表結(jié)構(gòu)分析是指資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表各自的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，通過這一分析有助于投資者理解會計報表項目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。在結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上將報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析就是指標(biāo)分析。指標(biāo)分析是財務(wù)報表分析的核心，目標(biāo)是運用會計數(shù)據(jù)定量地評價公司的當(dāng)前和過去的業(yè)績，以及公司的財務(wù)風(fēng)險和盈利能力等，并評估其可持續(xù)性。進(jìn)行指標(biāo)分析必須按照一定的邏輯，形成系統(tǒng)有效的分析體系，從而正確反映公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。一般的報表分析指標(biāo)包括償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四大類指標(biāo)。通過指標(biāo)分析，投資者還要達(dá)到明了公司現(xiàn)狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據(jù)需要使用比較分析、趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析等報表分析方法，對公司做出全面評價，借此形成公司流動性與盈利能力的準(zhǔn)確判斷，對公司財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)彈性及其盈利能力做出最佳測算。這里要特別強(qiáng)調(diào)的是分析中一定要運用權(quán)衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標(biāo)，使分析結(jié)果最終能有助于“評價該公司股票是否具有投資價值”。

4.前景預(yù)測。財務(wù)報表數(shù)據(jù)是歷史數(shù)據(jù)，而決策要面向未來。因此，以報表中的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對未來進(jìn)行前瞻性預(yù)測，是實現(xiàn)財務(wù)報表的“投資決策有用性”的關(guān)鍵步驟。故在前述分析步驟基礎(chǔ)上，還需要進(jìn)一步進(jìn)行恰當(dāng)?shù)那熬胺治?。前景分析中主要運用財務(wù)預(yù)測的工具，財務(wù)預(yù)測基于具體分析目的，可以是報表預(yù)測、指標(biāo)預(yù)測，也可采用判別模型進(jìn)行預(yù)測等。前景預(yù)測對股票投資者投資決策的重要性不言自明，因為股票投資是要在未來獲得投資收益的，是公司的未來而不是現(xiàn)在的盈利能力所決定的。

篇7

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，投資一般應(yīng)考慮三方面的因素：安全性、效益性和流動性。

（一）安全性。指投放對象內(nèi)容和形式的合法性、項目的可行性、合作機(jī)構(gòu)的信譽(yù)等。投資總是將資金投放到某一具體的對象上，并且是在實際生產(chǎn)或經(jīng)營活動進(jìn)行之前發(fā)生的，具有預(yù)付款的性質(zhì)。所以，對象的合法與可行是決定企業(yè)取得利潤的前提條件。選擇和把握這些因素是投資的關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)當(dāng)慎重行事，使投資的客觀條件存在。

（二）效益性。主要是指經(jīng)濟(jì)效益的高低，有時也包含社會效益。盡管各個具體投資在目的上不盡相同，但是，這些投資的最終和長遠(yuǎn)目標(biāo)都是為了取得投資收益，最終使投資收回，而且及時收回。

（三）流動性。包含投資的期限長短、變現(xiàn)能力和款項劃撥是否便捷。在投資的過程中，不僅投出資金會在空間上流動，而且投出資金轉(zhuǎn)化為的實物和證券也會在空間上流動。

投資的最高理想是實現(xiàn)安全性、效益性和流動性的統(tǒng)一。但這三者之間通常是矛盾的，尤其是安全性和效益性之間，即通常說的利潤越大，風(fēng)險越高。因此，企業(yè)在投資時一定要考慮到以下因素：投資收益、投資風(fēng)險、投資約束、投資彈性。

1、投資收益，包括投資利潤和資本利得。投資利潤是指投入資金經(jīng)運轉(zhuǎn)后所取得的收入與所發(fā)生成本的差額；資本利得是指金融商品買與賣之間的差價。在投資中考慮投資收益，應(yīng)以投資對象收益具有確定性的方案為選擇對象，并需要分析這些因素對投資方案的作用、方向、程度、尋求提高和穩(wěn)定投資收益的途徑。

2、投資風(fēng)險，是一種市場風(fēng)險或經(jīng)營風(fēng)險，表現(xiàn)為商品或服務(wù)的價值不能充分實現(xiàn)或不能實現(xiàn)的風(fēng)險。投資風(fēng)險主要來自投資者對市場預(yù)期的不正確以及經(jīng)營缺乏效率。所以，企業(yè)必須考慮投資風(fēng)險的可能性，尋找引起投資風(fēng)險的原因，并提出規(guī)避風(fēng)險的辦法。

3、投資約束，與投資風(fēng)險有密切關(guān)系。當(dāng)投資風(fēng)險較大時，投資企業(yè)就會對接受投資的企業(yè)加強(qiáng)約束。投資約束有以下幾種形式：控制權(quán)約束、市場約束、用途約束、數(shù)量約束、擔(dān)保約束、間接約束等。

4、投資彈性，首先是規(guī)模彈性，就是企業(yè)投資必須根據(jù)自己資金的可供能力和投資效益或者市場供求狀況，調(diào)整投資規(guī)模。其次是結(jié)構(gòu)彈性，就是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。

二、投資項目的評價指標(biāo)

固定資產(chǎn)投資決策，是在分析項目可行性的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。分析是需要借助指標(biāo)進(jìn)行評價的，常用的指標(biāo)分非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類：

（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)是評價項目時，不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)，是直接用項目的實際收支計算投資報酬的方法。

1、投資回收期：是指初始投資收回所需要的時間。投資回收期法是以收回時間較短的投資方案作為被選方案的方法，一般以年為單位計算。

①每年現(xiàn)金凈流量相等，用以下公式：

投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

②每年現(xiàn)金凈流量不等，就要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額確定：

投資回收期=（n-1）＋第（n-1）年年末未收回的投資/第n年當(dāng)年的現(xiàn)金凈流量

2、平均報酬率：是通過計算投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，用以選擇別選方案的一種方法。有三種計算方法：

①考慮年均凈利潤：

平均報酬率=年均凈利潤/初始投資額

②考慮年均凈流量：

平均報酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤/初始投資額

③若為追加投資：

平均報酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤/1/2（初始投資－預(yù)計設(shè)備殘值）＋預(yù)計設(shè)備殘值＋追加的營運資金

（二）貼現(xiàn)指標(biāo)是評價項目實際收益時，不同時期現(xiàn)金流入、流出必須考慮貨幣時間價值。

1、凈現(xiàn)值：是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資金成本或企業(yè)期望達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資或各期投資的現(xiàn)值之差。

2、現(xiàn)值指數(shù)：是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值之間的比率。

3、內(nèi)含報酬率：是指能夠使方案未來流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它是方案本身的報酬率，不受預(yù)定報酬率的影響，從理論和實踐上都有說服力。

三、幾種投資方式的比較

下面我們從投資的安全性、效益性和流動性三個方面來對幾種投資方式作一點粗略的分析。

1．銀行存款：

銀行存款安全性很高，流動性也高，效益性較差。尤其是現(xiàn)在處于銀行利率水平最低的一個歷史階段，此方式在基金會的投資組合中所占的比例不能大。

2．信托存款：

按照規(guī)定金融信托投資機(jī)構(gòu)可以吸收包括基金會的基金在內(nèi)的1年期（含1年）以上的信托存款。其安全性乃基于金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，效益隨市場利率水平變化。過去，信托存款一般比法定銀行利率高許多。資金量大，利率可談得更高些。但是，現(xiàn)在中國人民銀行對高息攬存實行嚴(yán)格監(jiān)管，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)不再這樣做，同時，信托投資公司又出現(xiàn)信譽(yù)危機(jī)，因此，信托存款至少在目前不是一種合適的投資方式。

3、證券投資

證券投資分為債券投資和股票投資兩大類。

A、債券包括國債和企業(yè)債券，比較而言，國債發(fā)行量大，流通性好，信譽(yù)高。在所有的投資方式中，國債的安全性最高，收益比銀行存款略高?？梢哉f，國債是很適合于基金會的一種投資方式，應(yīng)在基金會的資產(chǎn)組合中占一定比重，資金緊張時還可變現(xiàn)或以其作抵押獲得貸款。上海證券交易所的國債回購業(yè)務(wù)，規(guī)定以全額的國債作抵押，實際上也是以交易所的信用作擔(dān)保。在中國人民銀行官員的眼中，它的風(fēng)險與全國同業(yè)拆借和國債投資的風(fēng)險沒有區(qū)別。我認(rèn)為，它的安全性比國債低，比信托存款高，流動性好，短期利率高。

B、股票投資，利潤高，風(fēng)險也高?；饡垂墒呛戏ǖ模壳八坪踹€不太合乎國情，有可能被人們看作是拿捐款去賭博。在國外不少基金會的投資結(jié)構(gòu)中，股票投資占有較大比重，甚至超過50%.但是我們認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家的股票市場已是成熟穩(wěn)定的市場，而我國股票市場是新興的、不完善、不穩(wěn)定的市場，相對而言風(fēng)險很高，目前不適合基金會過深介入。新股認(rèn)購不同于在二級市場炒股，自1996年以來利潤高而風(fēng)險小，是投資領(lǐng)域出現(xiàn)的一個特殊現(xiàn)象。為了促進(jìn)國有大中型企業(yè)的改革和發(fā)展，我國將擴(kuò)大股份制改革，新股的發(fā)行數(shù)量將會增加。據(jù)了解，有些基金會對新股認(rèn)購方式已作了嘗試，且效果不錯，值得借鑒。不過，在具體操作上有個股東帳戶的問題需斟酌。近幾年，證券投資收益已成為許多信托投資公司重要的利潤來源。

4．股權(quán)投資

按規(guī)定，基金會入股不得超過公司總股份的20％。此方式一般說來流動性很低。其安全性和效益性由公司的資產(chǎn)和經(jīng)營狀況決定。若公司管理規(guī)范，經(jīng)營良好，股東可坐享其成；若公司經(jīng)營管理狀況很差，或原來很好，后來惡化，小股東則往往無奈，需慎重。

5．實業(yè)投資

若以營利為目的直接進(jìn)行此類投資，與我國現(xiàn)行法規(guī)政策有悖。若能結(jié)合基金會的特點，選擇有前景的產(chǎn)業(yè)和有高無形資產(chǎn)附加值的項目，采取委托投資等合適的方式，可能產(chǎn)生較好的效益，但其流動性一般較差。

6．委托貸款

其安全性基于借款企業(yè)的信譽(yù)，風(fēng)險完全由基金會自己承擔(dān)。特別應(yīng)注意落實擔(dān)保。應(yīng)十分謹(jǐn)慎。

7．信托投資

信托投資業(yè)務(wù)系指受托人按照委托人指明的特定目的或要求，收受、經(jīng)營或運用信托資金、信托財產(chǎn)的金融業(yè)務(wù)。人民銀行要求基金會的基金保值和增值委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行。信托投資，或稱作投資、資金托管之類的看起來是符合此政策的，有可能成為今后基金會投資發(fā)展的一個方向。

雖然信托投資公司已存在多年，但信托投資業(yè)務(wù)在我國金融界是一個新生事物，缺少具體的法律政策規(guī)定（《信托法》已初成稿，至今未出臺）。目前有一些非銀行金融機(jī)構(gòu)開始涉足此業(yè)務(wù)。

總的來說，只要是投資就會存在風(fēng)險。謹(jǐn)慎考慮，使風(fēng)險資本能夠通過更加寬闊暢通的渠道獲得投資利益，并且實現(xiàn)與資本市場、科學(xué)技術(shù)的共同發(fā)展。

摘要：任何投資的目的都是要實現(xiàn)利潤的最大化，即使企業(yè)的價值或股東的財富最大化。在市場條件下，有很多不可知的變量，這些變量就造成了投資過程中的風(fēng)險。本文就目前市場投資的熱點問題：如何認(rèn)識投資并確定投資對象，在分析項目可行性的基礎(chǔ)上進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵字：投資平均指標(biāo)利潤評價指標(biāo)投資方式

眾所周知，投資的目的都是要實現(xiàn)利潤的最大化，即使企業(yè)的價值或股東的財富最大化。投資對于市場主體來說，應(yīng)當(dāng)是謹(jǐn)慎的。

參考文獻(xiàn)

<1>《國際金融市場與投資》左連村中山大學(xué)出版社2004-7

<2>《企業(yè)投資融資財務(wù)規(guī)劃運作技術(shù)》馬忠中國經(jīng)濟(jì)出版社2003-1-1

篇8

我國政府對養(yǎng)老基金的投資管理一直采取限制性措施，《國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》嚴(yán)格限制了養(yǎng)老基金的投資方向和投資比例，提出結(jié)余養(yǎng)老金除留足兩個月的支出費用外，其余只能存入銀行或購買國債，不允許投資其他金融工具。但是隨著養(yǎng)老金需求額的逐年增加和人口老齡化的壓力不斷加劇，我國養(yǎng)老金的支付壓力愈來愈大。中國老齡工作委員會在2010年7月13日的《2009年度中國老齡事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示:截至2009年末，全國60歲以上老年人口已達(dá)到1．6714億，占總?cè)丝诘?2．5%;80歲以上無勞動能力人口更是在1899萬的基礎(chǔ)上每年以100萬的增幅“跑步前進(jìn)”。然而養(yǎng)老基金運營卻存在諸多問題:一方面，由于養(yǎng)老金的投資渠道單一、投資比例受到嚴(yán)格限制、CPI(居民消費物價指數(shù))持續(xù)攀升等原因，養(yǎng)老基金面對不斷縮水的窘境;另一方面，由于制度不完善和企業(yè)負(fù)擔(dān)重等問題，目前企業(yè)年金參與率不到2%，企業(yè)年金僅占退休收入替代率的1%。再者，個人賬戶“空賬”運行問題嚴(yán)重。2010年7月，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在中國和拉美養(yǎng)老金制度國際研討會上透露，中國養(yǎng)老金“空賬”規(guī)模已達(dá)1．3萬億，養(yǎng)老保險基金將面臨巨大的支付壓力。在養(yǎng)老基金投資方面，受限于資本市場的發(fā)展水平和養(yǎng)老基金投資對安全性和流動性的極高要求，大部分養(yǎng)老基金投資于銀行存款、國債等低風(fēng)險低收益的金融工具，嚴(yán)重限制了多元化投資方式的利用。而且我國養(yǎng)老保險體制尚未健全，還沒有順利走過轉(zhuǎn)軌時期，制度改革帶來的改革成本和目前支付缺口給財政帶來的隱性債務(wù)危機(jī)，也給養(yǎng)老基金的增值提出了較高要求。然而我國養(yǎng)老金的投資歷程表明，養(yǎng)老金與資本市場的結(jié)合不僅時間短，而且投資比例也相對較小，再加上資本市場的波動性和不完善性，導(dǎo)致養(yǎng)老基金的投資模式難以形成有效的、系統(tǒng)的管理模式和運行體系，從而導(dǎo)致較低的養(yǎng)老基金投資回報率。面對如此嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，我們必須竭力從籌集、運營、支付等整個流程中實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，研究更有效的投資運營模式，加快積累養(yǎng)老金實質(zhì)資本額，減緩養(yǎng)老保險體系巨大的缺口問題。

二、我國養(yǎng)老保險基金各組成部分的投資運營現(xiàn)狀

我國養(yǎng)老保險體系由基本養(yǎng)老基金、個人賬戶基金、企業(yè)年金和全國社會保障基金四部分組成。在基本養(yǎng)老保險基金方面，《中國統(tǒng)計年鑒2010》的數(shù)據(jù)顯示，2009年的基本養(yǎng)老基金收入為11490．8億元，結(jié)余從1995年的429．8億元增加到12526．1億元。但是這部分基金是國民最基本的養(yǎng)老保障，所以國家規(guī)定這部分基金在留足兩個月費用后，結(jié)余部分只能存入銀行或購買國債。然而如果嚴(yán)格執(zhí)行這種規(guī)定，以一年期銀行存款利率作為銀行存款收益率(若有利率調(diào)整，則以天數(shù)為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均)、以五年期國債票面利率作為國債收益率來計算養(yǎng)老基金的投資收益率，在排除通貨膨脹影響的情況下，基本養(yǎng)老基金的投資收益從2004年開始就進(jìn)入了負(fù)增長階段。2004年一年期存款利率為2．03%，五年期國債票面利率為3．06%，通貨膨脹率為3．9%;2008年的一年期存款利率為3．93%，五年期國債票面利率為5．98%，通貨膨脹率為5．9%;2010年一年期存款利率為2．28%，五年期國債票面利率為2．53%，通貨膨脹率為3．3%①?；攫B(yǎng)老金產(chǎn)生了嚴(yán)重的縮水現(xiàn)象。個人賬戶基金方面，由于我國養(yǎng)老保險制度從國家統(tǒng)籌現(xiàn)收現(xiàn)付制模式向統(tǒng)賬結(jié)合模式轉(zhuǎn)變過程中，為填補(bǔ)當(dāng)年養(yǎng)老金發(fā)放空缺，過多地使用了個人賬戶基金，導(dǎo)致個人賬戶基金積累的名存實亡，造成嚴(yán)重的“空賬”運行問題。為緩解這一突出問題，我國自2000年開始推行“做實個人賬戶”改革，并取得了一些成效。2010年5月6日全國社?；鹄硎聲嫉哪甓葓蟾骘@示，個人賬戶空賬運行問題已得到了初步緩解，2009年末個人賬戶基金增至439．59億元②。目前這部分基金以及中央財政對個人賬戶的補(bǔ)助基金都交予了各地區(qū)社保基金理事會投資運營，其投資收益率和社?；鸬氖找娼蝗谠谝黄?。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，個人賬戶基金的投資管理成效并不樂觀，上海市的平均實際收益率僅為0．22%，其他省份可見一斑。所以，如果延續(xù)現(xiàn)在的個人賬戶投資管理模式，個人賬戶基金很難達(dá)到保值增值的效果。近年來企業(yè)年金規(guī)模的發(fā)展也不容小覷，企業(yè)年金已經(jīng)從2000年的191億元增值到目前的2525億元，在過去四年平均每年增加461億元。據(jù)專家預(yù)測，到2030年我國養(yǎng)老基金總規(guī)模有望達(dá)到15萬億元，屆時中國將成為世界第三大企業(yè)年金市場③。企業(yè)年金作為補(bǔ)充性養(yǎng)老保險基金，對安全性和流動性的要求較之基本養(yǎng)老基金略低，投資限制相對較小，相關(guān)文件也將企業(yè)年金的投資運營權(quán)交予了各地社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)或企業(yè)自身，資金的投資方向也有所放松，允許購買保險公司的團(tuán)體保單、委托信托證券公司等機(jī)構(gòu)投資于流動性良好、風(fēng)險較低的金融產(chǎn)品，這就有助于充分利用投資組合提高投資收益水平。然而現(xiàn)實情況是:目前我國企業(yè)年金的銀行存款和國債占總投資額的80%以上，投資于金融產(chǎn)品的基金份額還不足20%，嚴(yán)重制約了企業(yè)年金投資收益的提升。據(jù)統(tǒng)計，企業(yè)年金的平均收益率2000年只有2．79%，中部地區(qū)還不足1%;雖然從2006年第四季度開始，企業(yè)年金的投資收益率有增長的趨勢，甚至在資本市場一片大好的2007年達(dá)到24．5%，但受金融危機(jī)沖擊，2008年又下滑到－1．83%。這也說明企業(yè)年金投資受市場波動影響較大，雖然多元化投資有利于實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，但目前缺乏良好的風(fēng)險規(guī)避機(jī)制，極易引起收益大幅波動。全國社?；鹗菫榱藨?yīng)付老齡化高峰的挑戰(zhàn)、填補(bǔ)當(dāng)期養(yǎng)老金支付缺口而存在的，這部分基金的支出比例較低，大部分用于積累，這一特點使其有利于進(jìn)行長期投資。全國社?；鹪?010年已增至6927．73億元，其投資政策相對寬松，投資渠道除了債券、銀行存款和股票外，還包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證券投資基金、各種金融衍生工具以及海外投資等。隨著多元化投資策略的實施，全國社?；鸬氖找嬉膊粩嗵岣?，特別是投資環(huán)境較好的2007年，投資收益率高達(dá)38．93%，收益額為1129．2億元。同時我們必須認(rèn)識到，相對于發(fā)達(dá)國家，我國社會保障基金的投資收益率還是偏低，離支付壓力的增加所要求的收益率水平還有一定差距，而且我國養(yǎng)老金投資受資本市場波動性的影響過大，必須找到合理的規(guī)避市場風(fēng)險的投資組合和投資工具，才能更好地實現(xiàn)養(yǎng)老基金規(guī)模的穩(wěn)步增長。總體來看，目前我國養(yǎng)老基金運營管理模式在保障養(yǎng)老基金安全性和流動性方面取得了一定成效，但與國際收益水平相比還相差甚遠(yuǎn)，而且跟不上我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐，沒能充分享受我國整體經(jīng)濟(jì)增長所帶來的成果。根據(jù)蔣斌等人的研究，只有養(yǎng)老基金賬戶長期收益率不低于長期通貨膨脹率與工資增長率之和時，才能使個人賬戶達(dá)到理論上設(shè)計的28%的替代率或支付額度，目前的收益顯然達(dá)不到。而且目前的經(jīng)濟(jì)形勢和人口老齡化帶來的沖擊迫使養(yǎng)老金采取能帶來更高收益率的投資手段，以保證未來的支付能力。由于我國資本市場尚不成熟，投資環(huán)境尚不規(guī)范，急需建立有效規(guī)避風(fēng)險的投資機(jī)制，找出有效的投資組合和資產(chǎn)配置比例。

三、利用多目標(biāo)投資組合模型分析養(yǎng)老金投資組合管理模式

養(yǎng)老基金投資組合的建立必須遵守安全性和流動性的基本原則，同時兼顧收益性和社會效益。本文以這三種投資工具為分析對象，建立投資組合模型，分析不同投資比例下養(yǎng)老基金的投資收益和面對的風(fēng)險。

(一)指標(biāo)的選取和計算

考慮到養(yǎng)老金投資注重長期收益的特點，本文選用1998年至今13年的數(shù)據(jù)。以一年期存款利率作為銀行存款收益率，年內(nèi)有利率調(diào)整的，以天數(shù)為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均。以五年期國債的票面利率作為債券收益率。股票收益率的確定以上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)為計算依據(jù)，采用多期加權(quán)平均的方法:先利用每天的收盤價計算環(huán)比增長率，然后相加得出當(dāng)月股票收益率，依據(jù)每月的股票收益率計算每月的環(huán)比增長率，然后計算上證綜指和深證綜指的股票年收益率。截至2011年3月18日，根據(jù)上海交易所公布的滬市證券總市值為188783．67億元，深證交易所公布的深市總市值為90627．24億元，所以滬市和深市的股票收益率再以0．676和0．324為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，最終得出股票的投資收益率。然后利用SPSS軟件對三種投資工具的投資收益率進(jìn)行分析，得出三類投資工具的平均投資收益率、方差、標(biāo)準(zhǔn)差，如表1所示。對三種投資工具進(jìn)行相關(guān)性分析，得出數(shù)據(jù)如表2所示?？芍y行存款投資收益和國債投資收益正相關(guān)，和股票投資收益率負(fù)相關(guān);國債投資收益和股票投資負(fù)相關(guān)。

(二)建立多目標(biāo)投資組合模型

根據(jù)以上對資產(chǎn)配置模型的分析，我們選擇多目標(biāo)投資組合模型來分析中國養(yǎng)老基金投資。R表示養(yǎng)老金投資組合收益率;σ2表示投資組合的方差，即投資組合風(fēng)險;ρij表示投資工具i、j之間的協(xié)方差;用γ1、γ2、γ3分別表示銀行存款收益率、國債投資收益率和股票投資收益率;σ1、σ2、σ3分別表示銀行存款投資風(fēng)險、國債投資風(fēng)險和股票投資風(fēng)險;用x1、x2、x3分別表示銀行存款投資比例、國債投資比例和股票投資比例，其中x1+x2+x3=1。由于養(yǎng)老基金投資具有一定的比例限制，所以100%≥x1≥10%，100%≥x2≥40%，40%≥x3≥0。根據(jù)多目標(biāo)投資組合模型有:MaxR=γ1x1+γ2x2+γ3x3(1)Minσ2=∑ni=1∑nj=1ρijxixjσiσj(2)其中γ1=0．02683，γ2=0．037562，γ3=0．12255;σ1=0．009082，σ2=0．01328，σ3=0．474016;ρ12=0．828805，ρ13=－0．19731，ρ23=－0．04581。利用SPSS和Excel等數(shù)據(jù)分析軟件分析可以得出如下結(jié)果:隨著銀行存款比例的下調(diào)和股票投資比例的上升，投資收益率逐漸提高，但風(fēng)險也逐步增加;在目前的限制條件下，投資收益率分布在0．03402和0．070484之間，所承擔(dān)的風(fēng)險介于0．000132和0．035822之間;當(dāng)銀行存款投資比例為10%、債券投資比例為50%、銀行存款比例為40%時，收益率達(dá)到最大值。如此的平均收益率高于歷年的平均通貨膨脹率0．01523，但遠(yuǎn)不能達(dá)到1998年來國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率修正值0．08942的水平。這組數(shù)據(jù)表明，在目前限制條件下，養(yǎng)老金的投資可以實現(xiàn)保值的目標(biāo)，但增值率較低，不能享受我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的成果，說明養(yǎng)老金投資還有較大的增值空間。在已有數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，根據(jù)目前養(yǎng)老金投資比例的限制，進(jìn)一步探索分析，可以得出如下結(jié)果:當(dāng)銀行存款比例為10．08%、債券投資比例為27．62%、股票投資比例為62．30%時，養(yǎng)老基金投資收益率將達(dá)到GDP增長速度，收益率為0．089428，此時面臨的風(fēng)險為0．087，是養(yǎng)老基金較難承受的。所以在我國目前資本市場發(fā)展情況下，這種投資比例還難以實現(xiàn)，但可以作為養(yǎng)老基金投資優(yōu)化的趨勢。

篇9

關(guān)鍵詞：指數(shù)化投資；戰(zhàn)勝市場；投資趨勢

1 主動式投資與被動式投資

現(xiàn)代 資本市場經(jīng)過幾十年的 發(fā)展 ，涌現(xiàn)出了眾多成熟的證券投資方法，但從投資策略的角度來總括，分成兩大類：主動式投資管理策略(Activemanagement)與被動式投資管理策略(Passive management)。兩種投資策略在理論基礎(chǔ)、投資目標(biāo)與投資方法上都截然不同。主動式投資往往構(gòu)造投資組合，采用相對主觀、復(fù)雜和難于數(shù)量化的選股原則，一般集中投資于少量證券，用近似或簡單量化方法確定各證券之間的投資比例。被動式投資策略在構(gòu)造投資組合時，常采用客觀和相對簡單的選股策略，投資區(qū)域相對分散，一次投資于多支股票，有一套較完整的數(shù)量化方法用于精確界定各證券的投資權(quán)重，并采用程序化交易方式。

被動式投資策略通常具體分為三種方式：購買并持有策略、局部風(fēng)險免疫策略和指數(shù)化投資策略。而指數(shù)化投資方法是被動式投資領(lǐng)域中重要的投資方法，也是目前基金資產(chǎn)管理可以選擇的主要投資方法之一。

投資者是應(yīng)當(dāng)置身于主動式投資的陣營，還是應(yīng)該加入被動式投資的行列？一個共同的衡量準(zhǔn)則，就是看能否戰(zhàn)勝市場。

2 戰(zhàn)勝市場的含義

戰(zhàn)勝市場不僅是基金經(jīng)理的神圣使命，同時也正成為眾多私人投資者的追求目標(biāo)。這一概念的意義就在于投資者業(yè)績的衡量標(biāo)準(zhǔn)不是其絕對收益而是其相對收益，也就是它相對于市場基準(zhǔn)的表現(xiàn)如何。如同投資風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性兩類一樣， 金融 投資的收益源泉也可分為市場性收益與非市場性收益兩類。前者為大市運動所致，而后者則是投資者在市場影響力之外的添加收益，它或許是投資者智慧的結(jié)晶與能力的象征，也可能只是運氣使然。

在談?wù)撏顿Y績效的絕對表現(xiàn)時，市場性與非市場性收益無從分辨。只有比較相對表現(xiàn)時，才能將二者加以區(qū)分，從而判斷投資者是否運用自己的才能和智慧創(chuàng)造了額外收益。因此，能否戰(zhàn)勝市場歸根結(jié)底就是能否創(chuàng)造非市場性收益。

3 戰(zhàn)勝市場衡量

如何衡量投資的相對業(yè)績、借以判斷戰(zhàn)勝市場與否呢?首先要明確市場的定義及其衡量標(biāo)準(zhǔn)。股市中包含了眾多股票，但人們所關(guān)心的有時并不是某一具體股票的特殊屬性(如其盈利成長或市場價位)，而是整體市場的數(shù)量指標(biāo)及變化情況。同時，當(dāng)股市中股票數(shù)目過大時，人們通常會從中抽出部份股票作為樣本，以縮小研究對象的規(guī)模，方便對于整體市場的研究。所以在股票投資中，股市指數(shù)就成為了股票市場的代言人與衡量基準(zhǔn)，戰(zhàn)勝市場的潛臺詞就是投資業(yè)績超過股市中相應(yīng)的指數(shù)表現(xiàn)。



4 戰(zhàn)勝市場的實現(xiàn)條件

雖然戰(zhàn)勝市場意味著超越股市指數(shù)，但真正戰(zhàn)勝市場必須要同時滿足三條標(biāo)準(zhǔn)，即實現(xiàn)三個不同層面上的超越。

首先是全面性。投資業(yè)績必須能夠同時在牛市與熊市時超越指數(shù)。如果牛市時風(fēng)風(fēng)火火，到了熊市則凄凄慘慘，那只能說明投資策略具有偏向性。

其次是長期性。投資業(yè)績必須能夠長期持續(xù)而穩(wěn)定地戰(zhàn)勝市場，這一期間通常不短于十年。只有時間才能夠證明投資業(yè)績表現(xiàn)是否經(jīng)歷了數(shù)次的市場動蕩或跨越了不同的市場周期，從而將僥幸者與成功者區(qū)分開來。

最后是風(fēng)險性。投資收益要在與指數(shù)風(fēng)險相同的基礎(chǔ)之上超越指數(shù)。如果投資者靠冒更大風(fēng)險來獲取額外收益，那么表面的高收益勢必會為與其相伴而生的高風(fēng)險所抵消，使得經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的投資業(yè)績?nèi)匀坏陀谑袌鲋笖?shù)

5 難以戰(zhàn)勝市場的具體實證

1988-1998年共同基金與市場指數(shù)收益率比較

上表顯示了1988至1998年10年間S&P500指數(shù)的年平均收益率比股票投資基金的平均年收益率還要高出3個百分點，此外一項調(diào)查表明自1972年至1998年，全美國50%以上的股票基金能超越S&P500指數(shù)表現(xiàn)的年份只有9年，而有17年低于該指數(shù)。另外，主動式投資的基金的業(yè)績表現(xiàn)大多不具有連續(xù)性，在某一時期業(yè)績表現(xiàn)較好的基金在另一階段可能表現(xiàn)并不好，例如美國在1970——1980年間排名前二十位的基金在1980——1990年間基本上都跌出了前二十位，這二十只基金在1970至1980年間的平均年收益率高出所有基金的平均年收益率8.6個百分點，而1980至1990年間他們的平均年收益率比所有基金的平均年收益率還要低0.3個百分點。因此，人們 自然 而然就想到了直接復(fù)制指數(shù)，這種投資方法簡單還可以獲得市場平均收益率。

6 難以戰(zhàn)勝市場的理論依據(jù)

有效市場理論認(rèn)為，一個完全有效市場的股票價格反映了已知的、有關(guān)該股票的全部信息，任何資料來源和加工方式都不能穩(wěn)定地增加收益，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零，因此在一個有效市場中，使資產(chǎn)組合的收益率高于市場指數(shù)收益率的努力是不可能成功的，除非是運氣。

而且人們對“隨機(jī)漫步理論”與“混沌理論”進(jìn)行了深入的研究，得出了股市的不可預(yù)測性。正是由于股市的不可預(yù)測性，人們才會放棄專家經(jīng)營的投資基金，選擇一種被動的追隨市場的方法。

理性投資者都厭惡風(fēng)險，同時又追求收益最大化。就單個資產(chǎn)而言，風(fēng)險與收益是成正比的，高收益總是伴隨著高風(fēng)險。馬柯維茨(Markowitz)證券組合理論認(rèn)為，通過各種資產(chǎn)不同比例的組合，可以使證券組合整體的收益一風(fēng)險特征達(dá)到在同等風(fēng)險水平上收益最高和在同等收益水平上風(fēng)險最小的理想狀態(tài)。這個理論充分反映了分散投資所帶來的好處，而實現(xiàn)分散化投資最簡潔有效的手段就是指數(shù)化投資。

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7 難以戰(zhàn)勝市場的原因分析

主動式投資的管理型基金之所以難以超過股市指數(shù)，其因素可以大致歸結(jié)為四點：較多的管理費用、較高的交易成本、較大的現(xiàn)金儲備、較重的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

首先是它們較高的管理費用蠶食了投資收益。就年平均管理費用而言，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金為0.31%，交易所交易基金(ETFs)為0.16%，而管理型基金卻高達(dá)1.42%。這是因為管理型基金必須以高價聘用專門的分析師來進(jìn)行證券的分析與篩選。

其次是基金經(jīng)理們往往會頻繁地進(jìn)行證券交易，以顯示出其決策能力、管理水平及敬業(yè)精神，這就導(dǎo)致了交易成本的增加。

另外是管理型基金通常會保持5%左右的現(xiàn)金儲備，以供基金購回時用，而指數(shù)基金中基本不含現(xiàn)金。由于美國股市主要為牛市所主導(dǎo)，所以較大的現(xiàn)金儲備就成為基金的包袱和累贅。這使得基金的長期表現(xiàn)大打折扣。

最后是管理型基金會使投資者的稅務(wù)負(fù)擔(dān)較重。頻繁的證券交易可能會提高基金的當(dāng)前收益，迫使投資者為此而納稅更多，從而降低了最終的實際投資所得。而指數(shù)較低的換股率則會抑制基金的頻繁交易，使情況大為改觀。

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8 指數(shù)化投資的含義

根據(jù)迪恩利巴朗和羅邁什瓦迪倫格姆(2000年)的定義：指數(shù)化投資是以獲得某一特定市場的基準(zhǔn)回報為目的的投資行為。在證券市場中，指數(shù)化投資被人們定義為“是一種被動式投資，即投資者試圖復(fù)制某一證券價格指數(shù)或者按照證券價格指數(shù)的編制原理構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的證券投資”。其收益水平目標(biāo)是基礎(chǔ)指數(shù)的變化幅度。指數(shù)化投資是一種享有市場平均收益水平的金融產(chǎn)品，適用于那些想穩(wěn)定地分享證券市場成長的投資者的需求，即偏好平均程度風(fēng)險和收益的投資者。

9 指數(shù)化投資的優(yōu)點

（1）指數(shù)化投資可以充分的分散投資組合，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。

金融 資產(chǎn)組合理論告訴我們，通常如果一個證券投資組合中所包含的證券數(shù)量越多，證券分布面越廣，可以有效地降低投資組合中的非系統(tǒng)性風(fēng)險。指數(shù)投資并不試圖戰(zhàn)勝市場，只是希望能夠獲得市場平均收益水平，也就是取得與所模擬的指數(shù)較貼近的收益率。指數(shù)投資按指數(shù)構(gòu)成構(gòu)造投資組合，能有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險。

（2）指數(shù)投資具有成本效率和稅收效率。

指數(shù)投資的最大優(yōu)勢在于費率較低，包括較低的管理運作費用、交易費用和市場沖擊成本。指數(shù)化投資是采取跟蹤代表性指數(shù)的消極性投資策略，不需要花費大量時間和財力去尋找、分析信息，不需要高薪聘用分析人員，而且持有期限較長，進(jìn)出市場頻率和換手率低，從而節(jié)約了大量交易成本(包括傭金、價差和市場沖擊成本)和管理運作費用。

（3）指數(shù)投資降低基金經(jīng)理人的風(fēng)險。

在主動型投資模式下，一方面基金經(jīng)理人的投資選擇取決于基金經(jīng)理人自身的投資分析能力，一旦判斷失誤將使投資者蒙受損失，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險；另一方面，由于基金經(jīng)理人以追求自身利益最大化作為其目標(biāo)，當(dāng)基金經(jīng)理人的利益與投資者的利益發(fā)生沖突時(特別是當(dāng)基金經(jīng)理人的投資行為受某些“特殊利益”驅(qū)動時)，基金經(jīng)理人很難作出客觀公正的選擇，這將導(dǎo)致“道德風(fēng)險”，損害投資者的利益。而指數(shù)化投資只需進(jìn)行指數(shù)復(fù)制，不過多涉及股票選擇的問題，因此降低了經(jīng)理人風(fēng)險。

當(dāng)然指數(shù)化投資也存在自身的不足之處，比如可能出現(xiàn)跟蹤誤差，使組合偏離指數(shù)過大。當(dāng)成分股調(diào)整時組合資產(chǎn)調(diào)整也會產(chǎn)生一定損失。當(dāng)指數(shù)本身設(shè)計存在缺陷時，指數(shù)往往就不能很好的代表市場的整體走勢。

盡管存在這樣的缺陷，但是指數(shù)化投資的思想引入我國仍具有積極的意義。

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10 我國引入指數(shù)化投資思想的必要性

整個證券市場的持續(xù) 發(fā)展 是指數(shù)化投資存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，指數(shù)化投資的收益主要取決于股價指數(shù)的長期上升趨勢。以綜合股價指數(shù)為指示的股市整體走勢與國民 經(jīng)濟(jì) 的發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。從長期來看，股價指數(shù)作為反映股市的總體指標(biāo)，其變動趨勢與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本協(xié)調(diào)。

新 中國 建立50年來，特別是改革開放這么多年來，我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了舉世矚目的偉大成就，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化、 企業(yè) 管理體制的不斷理順，一大批包括眾多民營企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)將煥發(fā)出更大生機(jī)，迅速成長起來，成為管理規(guī)范、機(jī)制靈活、具有國際競爭力的優(yōu)秀企業(yè)。尤其是加入WTO以后，中國獲得了更多的機(jī)會平等地參與國際經(jīng)濟(jì)舞臺的競爭，煥發(fā)出了更大的生機(jī)和活力，預(yù)計今后十年，中國仍將是世界經(jīng)濟(jì)增長較快的國家之一。因此，我們有理由相信，從長期來看，中國證券市場的發(fā)展趨勢也將會以上升行情為主導(dǎo)，以追蹤指數(shù)為目標(biāo)的指數(shù)基金能充分分享股市的成長，獲得良好收益。

篇10

投資房地產(chǎn)可以不斷增值一些國民為應(yīng)對危機(jī)還在大量的投資房地產(chǎn)，房地產(chǎn)是一項剛性很大的投資，所以越來越多的人寄希望于房產(chǎn)，希望能夠通過對固定資產(chǎn)的投資實現(xiàn)資金的保值增值。的確組合投資在很大程度上能夠降低風(fēng)險，向多種方向投資能夠幫助資金的運轉(zhuǎn)不至于癱瘓。但是必須認(rèn)清楚的是投資是需要掌握技巧和手段的，不同的投資方式所需的專業(yè)知識自然也不盡相同，所以投資的方法其實并不容易掌握，如果一味的盲目跟風(fēng)，不通過認(rèn)真的分析加以決策，不了解狀況的投資就很容易在通貨膨脹的大潮中被淘汰。對于目前的形式來看，房地產(chǎn)市場的變動會從一定程度上影響著股市的震蕩，影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。既然房地產(chǎn)現(xiàn)在如此熱門，那么投資房地產(chǎn)真的就是最理想的投資方式么?經(jīng)過多年的教學(xué)和研究，在不久的將來國家會通過宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)價格加以控制，所以盲目的對房產(chǎn)進(jìn)行投資并不是什么明智的選擇。投資外匯就不會出現(xiàn)貶值有很多人認(rèn)為通貨膨脹只是中國的膨脹，也就是說只有中國才出現(xiàn)了物價上調(diào)，貨幣貶值的狀況，而外幣是不會出現(xiàn)貶值的情況的，所以投資外幣是一種能夠保障的不錯的選擇。實際上這是一種思維上的誤區(qū)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是全球的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問題，也就是說并不是只屬于哪一個國家的，只不過是各個國家的受影響程度不盡相同罷了，像美國，中國這樣的經(jīng)濟(jì)大國受影響程度也就相對來講大一些，所以通貨膨脹自然也會影響其他國家的貨幣不僅僅是人民幣，外匯也自然會受到影響，所以單純的認(rèn)為只有人民幣貶值是非常錯誤的觀點。投資外匯當(dāng)然也要經(jīng)過深思熟慮，研究好具體各國的匯率，選擇最合適自己的幣種。這種混合型的投資方式往往可以從一定程度上保證資金的安全性，不至于因為突然的跌漲而受到太大的影響。

投資股票可以利潤最大化股票市場一向是變幻莫測的，當(dāng)然也一直伴隨著大起大跌。雖然所有人都知道，股票在一定程度上的確可以得到非常大的利潤，可以讓一個人一夜暴富，身價陡增，但是與此同時，股票投資的風(fēng)險也是非常大的，可以讓一個人一貧如洗，家徒四壁，在股票市場上每天都在上演著這樣的喜怒哀樂，所以對于股票的投資一定要非常謹(jǐn)慎，非常小心。如果國家應(yīng)對金融危機(jī)采取將樓市多余的資金引入股市的方式，那么股價就會上升，但是如果采取緊縮的處理方式，股市就會狂跌，對股民非常的不利，損失非常慘重，還有可能傾家蕩產(chǎn)，這就是股市的風(fēng)險性，直接受到了國家政策的調(diào)整。所以從理性的角度來講，投資股票屬于一種非常激進(jìn)的投資方式，大悲大喜盡在其中，并不適用于所有的國民，如果不是對金融經(jīng)濟(jì)和股市有著非常詳細(xì)的研究，并不提倡通過投資股票來度過通貨膨脹。以上就是國民在應(yīng)對通貨膨脹時對于投資思想上的誤區(qū)，從理財?shù)慕嵌?，并不是將所有的資金都用來投資就會保證資金的增值保值，手中持有一部分流動資金其實是非常有必要的，流動資金能夠保證生活的伸縮性。從上述的購房，購買黃金等等，這些其實都是將本身的流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)的一種手段，但是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的控制，宏觀調(diào)控的影響，固定資金其實在一定程度上也不再“固定”，所以無論想采取什么樣的投資方法都需要謹(jǐn)慎的考慮清楚，認(rèn)真的分析策略。

保留靈活的流動資金一定要保留一定數(shù)額的靈活的流動資金。因為在面臨通貨膨脹時，一般人的收入水平的增長水平通常都趕不上通貨膨脹的速度，留有流動資金是為了保障在物價上漲迅速的同時能夠保證生活水平，補(bǔ)貼生活中的所需，或者看準(zhǔn)時機(jī)選擇正確的投資方向。掌握相關(guān)金融知識要想在金融風(fēng)暴中順利平穩(wěn)的度過，一定要了解和掌握一些相關(guān)領(lǐng)域和金融學(xué)科的知識。盲目跟風(fēng)投資最終只會被部分投資商利用，不僅不能夠達(dá)到資產(chǎn)的增值保值還會逐漸在金融危機(jī)的大潮下被淘汰，所以一定要根據(jù)個人的資金情況，并且對于一些偏好的投資項目有針對性的選擇儲蓄、投資股票、購買黃金、投資房地產(chǎn)和外匯等投資方式中的一種或者一些，合理的制定一些有效的投資方案，做好充分的準(zhǔn)備以應(yīng)對通貨膨脹帶來的影響，能夠最大限度的避免通貨膨脹之中的風(fēng)險和損失。

選擇安全性高，收益性好的投資方式為了實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，合理的應(yīng)對通貨膨脹，對于投資要選擇安全性高，收益性好的投資方式。找一個專門的投資專家?guī)椭碡斒且豁椃浅２诲e的方案，理財專家擁有專業(yè)的金融知識和應(yīng)對技巧，能夠幫助選擇正確的投資方案，提高安全性，避免損失。當(dāng)然在通貨膨脹的狀況下，并不一定要找一名專業(yè)的理財投資專家，只要自己有足夠的能力和頭腦進(jìn)行投資，就是正確的應(yīng)對方式。適合個人和家庭的投資方式上述提到的許多投資方式都是國民思維上的誤區(qū)，那么什么樣的投資方式才是相對來講比較安全，保守，風(fēng)險較小的呢?目前來講儲蓄，基金，保險和國債比較傳統(tǒng)。儲蓄存款是最為常用的投資方式，也是較為方便和簡單的投資方式。其最大的特點就是穩(wěn)定性和安全性比較高，風(fēng)險較小，缺點就是增值過程比較緩慢。還可以投資基金。所謂的基金就是將眾多的閑散流動資金募集起來，再交由專門的機(jī)構(gòu)和專業(yè)的人員幫助管理，分享收益的過程。與其他的投資方式其優(yōu)勢在于可以由專家?guī)椭芾恚找嫦鄬Ρ容^可觀。保險是一種與眾不同的投資方式，針對投保人的意外損失進(jìn)行經(jīng)濟(jì)上的賠償，也屬于一種投資行為。一旦有災(zāi)害和事故的發(fā)生，就可以從保險公司那里獲得一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。另外一種國債的收益情況介于儲蓄和股票之間，適合于相對比較保守的理財投資者。