導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資分析的主要方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】多元統(tǒng)計(jì)分析方法；股票投資狀況；綜合評(píng)價(jià)研究

一、前言

對(duì)于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，可以從股票市場的發(fā)展中得到體現(xiàn)，在短短十幾年的時(shí)間里，就實(shí)現(xiàn)了資本主義國家百年的發(fā)展成果。由此也能夠體現(xiàn)出我國經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展態(tài)勢。而在近幾年當(dāng)中，隨著股票市場的不斷發(fā)展，也逐漸暴露出了很多問題，對(duì)于經(jīng)濟(jì)市場、股票市場的發(fā)展，產(chǎn)生了很大的威脅。因此，基于多元統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)股票投資狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，更加充分的理解和認(rèn)識(shí)其中存在的問題，從而更好的存進(jìn)股票投資市場的發(fā)展。

二、多元統(tǒng)計(jì)分析方法的基本概述

在經(jīng)典統(tǒng)計(jì)學(xué)當(dāng)中，多元統(tǒng)計(jì)是一個(gè)重要的發(fā)展分支，作為一種分析方法來說，多元統(tǒng)計(jì)分析具有很強(qiáng)的綜合性。應(yīng)用該方法，能夠在相互關(guān)聯(lián)的多個(gè)指標(biāo)、對(duì)象之間，對(duì)其統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行分析，在數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)當(dāng)中，也是一個(gè)非常重要的分支學(xué)科。在多元統(tǒng)計(jì)分析方法中，包括了很多不同的統(tǒng)計(jì)方法，例如多重回歸分析、多元方差分析、判別分析、典型相關(guān)分析、聚類分析、因子分析、對(duì)應(yīng)分析、主成分分析等方法。在實(shí)際應(yīng)用中，多元統(tǒng)計(jì)分析方法主要是在一個(gè)客觀事物當(dāng)中，研究多個(gè)不同變量之間相互依賴的統(tǒng)計(jì)性規(guī)律。基于費(fèi)希爾等統(tǒng)計(jì)學(xué)專家的研究，得到了十分良好的進(jìn)展。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，也隨之出現(xiàn)了很多統(tǒng)計(jì)軟件，因而在醫(yī)學(xué)、生物、氣象、地質(zhì)、圖形處理、經(jīng)濟(jì)分析等諸多領(lǐng)域當(dāng)中，多元統(tǒng)計(jì)分析方法都得到了廣泛的應(yīng)用。而隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，多元統(tǒng)計(jì)方法的理論也得到了進(jìn)一步的發(fā)展，因而為人們的實(shí)際應(yīng)用提供了更大的便利。

三、多元統(tǒng)計(jì)分析方法在股票投資狀況綜合評(píng)價(jià)中的應(yīng)用

1.因子分析法的應(yīng)用

因子分析法指的是將共性因子從變量群當(dāng)中進(jìn)行提取，從而進(jìn)行相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)。這種方法最早是由英國心理學(xué)家斯皮爾曼所提出。在多個(gè)變量當(dāng)中，可以利用因子分析法，對(duì)隱藏的具有代表性的因子進(jìn)行找出，并且在一個(gè)因子當(dāng)中，對(duì)本質(zhì)相同的變量進(jìn)行納入，從而使變量的數(shù)目得以減少，此外，對(duì)于變量之間關(guān)系的假設(shè)，也能夠進(jìn)行有效的檢驗(yàn)。在股票投資方面，因子分析法主要是用于對(duì)股票投資組合模型進(jìn)行確定。在分析當(dāng)中，利用不同的變量來替代對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響的因素，從而對(duì)股價(jià)因子模型進(jìn)行建立。通過確定各個(gè)因子的不相關(guān)性，對(duì)股票進(jìn)行分類，然后基于對(duì)股票發(fā)展?jié)摿Φ难芯?，?duì)最為適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y模型進(jìn)行確定。

2.聚類分析法的應(yīng)用

在聚類分析法當(dāng)中，主要是對(duì)研究對(duì)象的特征進(jìn)行分析，從而進(jìn)行分類和數(shù)目的減少，是統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)中的集中。在股票投資狀況的綜合評(píng)價(jià)當(dāng)中，聚類分析法能夠?qū)善蓖顿Y的特種特點(diǎn)加以利用。由于在股票投資當(dāng)中，具有很多動(dòng)態(tài)變化因素。因此，對(duì)于這些因素應(yīng)當(dāng)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)姆治?，從而尋找有效的方法，來?guī)范治理這種動(dòng)態(tài)情況，從而更加精確和準(zhǔn)確的進(jìn)行投資分析。在實(shí)際應(yīng)用中，由于股票價(jià)格會(huì)受到很多因素的影響，因而具有不穩(wěn)定性和波動(dòng)性的特點(diǎn)，進(jìn)而也引發(fā)了股票投資不理想的情況。而應(yīng)用聚類分析法，能夠?qū)@種不確定性進(jìn)行有效的彌補(bǔ)。作為一種專業(yè)的投資分析方法，聚類分析法能夠?qū)εc股票市場相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)等進(jìn)行深層次的分析，從而對(duì)具有潛力的股票進(jìn)行正確的預(yù)測。此外，在實(shí)際應(yīng)用中，聚類分析法的實(shí)用性和直觀性更強(qiáng)，因而具有很廣泛的適用范圍。

3.主成分分析法的應(yīng)用

主成分分析法是多元統(tǒng)計(jì)分析方法中一種對(duì)數(shù)據(jù)集進(jìn)行簡化和分析的方法，該方法在20世紀(jì)初由皮爾遜所發(fā)明，在數(shù)理模型的建立、以及數(shù)據(jù)分析當(dāng)中，能夠發(fā)揮良好的作用。在實(shí)際應(yīng)用中，通過分解協(xié)方差矩陣的特征，對(duì)數(shù)據(jù)的特征矢量和權(quán)值進(jìn)行獲取。在實(shí)際應(yīng)用中，主成分分析具有十分廣泛的應(yīng)用，通過研究各種分類數(shù)據(jù)，對(duì)自變量各組之間的差異進(jìn)行分析和總結(jié)，從而對(duì)組件差異中不同自變量的完全貢獻(xiàn)進(jìn)行判斷，最終利用這些數(shù)據(jù)，樣本歸類自變量的轉(zhuǎn)變方法。在股票投資狀況的綜合評(píng)價(jià)當(dāng)中，對(duì)于各種對(duì)股票市場產(chǎn)生影響因素來說，相互之間往往存在著較大的關(guān)聯(lián)和影響，同時(shí)影響因素也非常復(fù)雜。利用主成分分析法，能夠?qū)⑦@些因素之間的影響進(jìn)行降低。通過對(duì)各種因素和數(shù)據(jù)的總結(jié)分析，得出不同因素的影響程度，從而對(duì)指標(biāo)選擇的工作量進(jìn)行降低。此外，相比于傳統(tǒng)的構(gòu)造回歸模型方法，利用主成分分析法，能夠更有效的節(jié)約時(shí)間，同時(shí)提高分析的精確度，為股票投資提供更加良好的依據(jù)和參考。

四、結(jié)論

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，作為一種重要的經(jīng)濟(jì)形式，股票市場也得到了極大的進(jìn)步。而由于股票市場的發(fā)展時(shí)間較短，各方面都還不夠成熟，因此在股票投資中難免會(huì)出現(xiàn)一些問題。對(duì)此，應(yīng)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，能夠?qū)善蓖顿Y狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，從而為更加理性、科學(xué)地進(jìn)行股票投資提供依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李銀，黃惠娟，梁瑞時(shí). 基于多元統(tǒng)計(jì)分析的股票最優(yōu)投資模型[J]. 韶關(guān)學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，12：10-14.

[2]韓燕，崔鑫，郭艷. 中國上市公司股票投資的動(dòng)機(jī)研究[J]. 管理科學(xué)，2015，04：120-131.

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【關(guān)鍵詞】證券投資，財(cái)務(wù)報(bào)表分析，投資決策，對(duì)策建議

一、引言

盡管我國市場經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)健有序地高速發(fā)展，我國的證券市場依舊還處于初級(jí)階段。廣大投資者在證券投資中對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要性認(rèn)識(shí)不足，更多的偏重于運(yùn)用技術(shù)分析方法來進(jìn)行投資決策，這對(duì)于促進(jìn)整個(gè)市場的規(guī)范與完善存在著很大的負(fù)面影響和局限性。經(jīng)典的價(jià)值評(píng)估理論認(rèn)為，股票的內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)。股票投資者如果想要獲取超額回報(bào)，就需要買入現(xiàn)時(shí)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的股票。因此，以什么來預(yù)測公司未來現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)，從而恰當(dāng)評(píng)估股票內(nèi)在價(jià)值，就成為一個(gè)關(guān)鍵的問題。

二、證券投資分析方法

基本分析方法?；痉治?，也就是對(duì)公司的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行分析，基本框架是以公司狀況分析為核心，同時(shí)兼顧宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)變化特征，對(duì)證券的內(nèi)在價(jià)值做出合理的評(píng)價(jià)。主要包括了國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，宏觀經(jīng)濟(jì)分析，財(cái)政與貨幣政策分析，收入政策和產(chǎn)業(yè)分析。

技術(shù)分析方法。技術(shù)分析是通過對(duì)市場過去和現(xiàn)在的行為，進(jìn)行歸納和總結(jié)，概括出一些典型的行為，并據(jù)此預(yù)測證券市場的未來變化。其具體特征表現(xiàn)為：運(yùn)用歷史資料進(jìn)行分析，主要采用的數(shù)據(jù)是成交價(jià)和成交量；大量采用統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和圖形分析；包含著對(duì)人們心理活動(dòng)的定量分析。

基本分析方法和技術(shù)分析方法是我國投資者最常用的分析方法，在投資大眾中具有巨大的影響力。其區(qū)別是：基本分析是對(duì)股票價(jià)值的分析，其目的是判斷股票價(jià)格相對(duì)于價(jià)值的高低；技術(shù)分析是對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)趨勢的分析，其目的是預(yù)測股價(jià)變動(dòng)的方向和幅度。基本分析是根據(jù)預(yù)期股息和貼現(xiàn)率決定股票的價(jià)值；技術(shù)分析是根據(jù)歷史資料分析股票價(jià)格的未來變化?；痉治鲋赜陂L期和大勢分析；技術(shù)分析側(cè)重于短期和個(gè)股分析。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析法通過建立一套財(cái)務(wù)報(bào)表分析的指標(biāo)體系，從以下幾個(gè)方面去分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

1、公司盈利能力分析。盈利能力是指公司賺取利潤的能力。盈利能力分析是財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，也是評(píng)價(jià)公司經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)。盈利能力分析一般只分析公司正常經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力，不涉及非正常的經(jīng)營活動(dòng)。評(píng)價(jià)公司獲利能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、銷售凈利率、每股利潤、股利發(fā)放率、每股凈資產(chǎn)、市盈率等指標(biāo)。

2、公司償債能力分析。償債能力是指公司償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析分析是公司財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面，通過這種分析可以揭示公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，短期償債能力。流動(dòng)負(fù)債對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大，如果不能及時(shí)償還，可能使公司面臨倒閉的危險(xiǎn)。常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。接著，分析公司的長期償債能力。股東權(quán)益比率和資產(chǎn)負(fù)債率是從不同的側(cè)面來反映公司長期財(cái)務(wù)狀況的，股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。而資產(chǎn)負(fù)債率作為財(cái)務(wù)杠桿反映了公司管理層的進(jìn)取精神。如果公司的負(fù)債比率較小，則說明公司比較保守，對(duì)前途信息不足，未來的發(fā)展?jié)摿Σ蛔?，過高的財(cái)務(wù)比率表示該公司面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、公司營運(yùn)能力分析。公司的營運(yùn)能力反映了公司資金的周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解公司的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。通過對(duì)產(chǎn)品銷售情況與公司資金占用量來分析公司的資金周轉(zhuǎn)狀況，評(píng)價(jià)公司的營運(yùn)能力。主要通過存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來評(píng)價(jià)公司的運(yùn)營能力。

4、財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析。通過比較公司連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率，來了解公司財(cái)務(wù)狀況變化的趨勢，并以此來預(yù)測公司未來財(cái)務(wù)狀況，判斷公司的發(fā)展前景。主要方法有比較財(cái)務(wù)報(bào)表，比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表，比較財(cái)務(wù)比率，圖解法等。

四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資選擇的相關(guān)性及建議

總體而言，運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析可以使得投資者很好的剔除那些無法獲得超額回報(bào)的股票，從這個(gè)角度而言，財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)投資者選擇還是具有一定的參考價(jià)值。

但是，由于我國目前的證券市場是不斷發(fā)展變化的，影響超額回報(bào)的財(cái)務(wù)指標(biāo)也在不斷發(fā)生變化，表明市場上還沒有穩(wěn)定的投資理念和盈利模式。同時(shí)，由于我國股票市場受宏觀政策信息影響較大，因而使得長期的股票價(jià)格會(huì)受到諸多因數(shù)的影響，從而減弱了財(cái)務(wù)分析對(duì)于長期企業(yè)價(jià)值的預(yù)測能力。另外，會(huì)計(jì)舞弊問題一直是困擾我國資本市場發(fā)展的一個(gè)重要問題，很多研究認(rèn)為我國上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量不高，利潤操縱現(xiàn)象嚴(yán)重，因此基本財(cái)務(wù)分析中使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)就無法很好的估計(jì)公司的未來價(jià)值。

當(dāng)然，隨著我國證券市場制度和會(huì)計(jì)制度的不斷完善，廣大投資者有效運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法來指導(dǎo)證券投資決策，可以有效避免莊家的操縱，優(yōu)化個(gè)人的理財(cái)決策；同時(shí)，基于會(huì)計(jì)信息的證券投資策略研究對(duì)于我國新興的資本市場具有非常重要的意義，能夠幫助市場更快、更完全地糾正錯(cuò)誤定價(jià)，更好的發(fā)揮證券市場在經(jīng)濟(jì)中的作用，從而促進(jìn)資本市場和市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展和完善。

參考文獻(xiàn)：

[1]陸正飛 財(cái)務(wù)指標(biāo)在股票投資決策中的有用性【J】.南開管理評(píng)論 2009（06）

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[關(guān)鍵詞] 投資組合交易成本蟻群算法

一、引言

由Markowitz(1952)提出的均值-方差(MV)模型在投資組合理論中占有重要的地位, 是投資分析中的一種有效的工具。Markowotz分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平和不確定性(即風(fēng)險(xiǎn)),建立了均值-方差投資決策模型。隨后, Markowitz(1959),Mao (1970)討論了均值-下半方差模型,在收益分布對(duì)稱的情況下,下半方差剛好是方差的一半,但均值-下半方差有效前沿與均值-方差模型有效前沿完全一致;Konno(1991)研究了用均值絕對(duì)偏差來衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn),提出了均值-絕對(duì)偏差模型(MAD模型),簡化了投資組合優(yōu)化的運(yùn)算;Konno和Suzuki (1995)研究了均值-方差-偏度模型,基于收益不對(duì)稱分布的情況,是對(duì)MV模型的補(bǔ)充。這些研究使得投資組合模型越來越接近實(shí)際,但也越來越難于用傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)規(guī)劃方法進(jìn)行有效地求解模,許多學(xué)者把目光轉(zhuǎn)向應(yīng)用仿生算法求解投資組合模型,解決模型的實(shí)際應(yīng)用問題。

蟻群算法作為近年來一種新興的仿生算法,具有較強(qiáng)魯棒性、優(yōu)良的分布式計(jì)算機(jī)制、易于與其他方法相結(jié)合的優(yōu)點(diǎn),被成功用來解決如TSP、武器-目標(biāo)分配問題、頻率分配問題、電力系統(tǒng)故障診斷等問題。近年來也有學(xué)者將蟻群算法應(yīng)用于證券投資組合問題的研究,孫永征,劉亮(2008)將混合行為蟻群算法應(yīng)用到股票市場投資者行為研究中去,建立了基于混合行為蟻群算法的股票市場投資行為演化模型,研究投資者的五種行為對(duì)股票價(jià)格及市場穩(wěn)定性的影響。研究表明,不同投資行為與股票價(jià)格及市場穩(wěn)性之間存在復(fù)雜的關(guān)系。謝燕蘭(2008)利用經(jīng)典MV模型和股票技術(shù)分析中成交量、收益率等指標(biāo),以銀行作為投資避險(xiǎn)的工具,構(gòu)建了一個(gè)針對(duì)國內(nèi)股票市場的證券組合投資優(yōu)化模型。然而,這些研究成果沒有考慮到股票投資過程中必然存在交易成本因素,從而降低了模型的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。假設(shè)交易成本是線性函數(shù),本文提出考慮交易成本的股票投資組合模型,利用蟻群算法求解所建模型,并且討論了模型參數(shù)的設(shè)置對(duì)投資回報(bào)的影響。

二、蟻群算法下的投資組合模型

1.經(jīng)典的MV投資組合模型

根據(jù)投資者均為理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè),Markowitz理論認(rèn)為投資者在證券投資過程中總是力求在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下,獲得最大的收益;或者在收益一定的條件下,將風(fēng)險(xiǎn)降到最小。則Markowitz模型可表示為以下兩種單目標(biāo)的模型:

(1)

其中,n為持有資產(chǎn)的數(shù)量,xi代表每種資產(chǎn)的持有比例,ri(i=1,…,n)為每種資產(chǎn)的期望收益率,σij表示資產(chǎn)i和資產(chǎn)j(i=1,…,n;j=1,…,n)的協(xié)方差。

2.基于蟻群算法的證券投資組合模型

蟻群算法(ants colony algorithm)是由Dorigo等于1990年為了解決組合優(yōu)化問題而提出的一種模擬蟻群覓食行為新型進(jìn)化算法。概括而言,就是將蟻群的覓食行為視為一個(gè)復(fù)雜的路徑優(yōu)化問題。算法的主要機(jī)理可從兩個(gè)方面來描述:(1)集體性,算法尋優(yōu)過程是一種帶有信息交換的并行過程,具有全局搜索的能力;(2)路徑的適值標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)螞蟻在從巢穴去食物源(或者從食物源返回巢穴)時(shí),會(huì)在走過的路上留下一種化學(xué)物質(zhì)(pheromone),被稱為信息素,這種信息素的強(qiáng)弱與它們所走的路的長度成反比。螞蟻根據(jù)信息素的強(qiáng)弱以一定的概率來進(jìn)行路徑選擇,形成了正反饋搜索過程。以上特征使得蟻群算法成為求解組合優(yōu)化問題的一種簡單、高效的手段。

在證券投資組合模型中,股票投資收益率相當(dāng)于螞蟻運(yùn)動(dòng)過程中留下的信息素,為了避免算法運(yùn)算時(shí)間過長陷入停滯,Dorigo在蟻群模型中引入了啟發(fā)函數(shù)加速模型的收斂,對(duì)應(yīng)于證券投資組合模型,啟發(fā)函數(shù)相當(dāng)于投資組合的風(fēng)險(xiǎn),算法運(yùn)行的結(jié)果是使得組合實(shí)現(xiàn)最小風(fēng)險(xiǎn)下的最大收益。具體如下:

(1)轉(zhuǎn)移概率的計(jì)算

轉(zhuǎn)移概率直接關(guān)系到蟻群算法的尋優(yōu)效率和執(zhí)行結(jié)果,由下式得出,在證券投資組合模型中,蟻群通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡確定轉(zhuǎn)移概率:

(2)

其中,信息素τi(t)按照如下規(guī)則更新:

(3)

(4)

(5)

其中,為信息素的變化量,ri為第i個(gè)證券的收益率,α、β是模型參數(shù)分別反映了螞蟻在運(yùn)動(dòng)過程中所積累的信息和啟發(fā)信息在螞蟻選擇路徑中的相對(duì)重要性,ρ是信息素的揮發(fā)系數(shù),通常情況下設(shè)置ρ

(2)啟發(fā)函數(shù)的定義

啟發(fā)函數(shù)用來加速算法收斂,并且避免算法陷入局部最優(yōu),本文采用單只股票的標(biāo)準(zhǔn)差衡量其風(fēng)險(xiǎn),從而構(gòu)造啟發(fā)函數(shù),如下:

ηi=1/ρi (6)

(3)交易成本

交易成本是股票投資的一個(gè)重要問題,大多數(shù)情況下,投資者都是從已持有的投資組合開始,確定如何在股票市場上進(jìn)行調(diào)整。股票投資倉位的調(diào)整必然需要交易費(fèi)用,交易費(fèi)用通常是新舊股票組合之差的V型函數(shù):

(7)

其中,ci(t)表示第i只股票第t期的交易費(fèi)用;

ki≥0,i=1,2,…,n,表示第i只股票的交易費(fèi)率;

,Mi(t)表示第i只股票第t期投資額,假設(shè)初始投資金額M(0)=100萬,各股票初始倉位Mi(0)=25萬。

則n只股票第t期總交易費(fèi)用為:

(8)

(4)投資回收總額

個(gè)股倉位根據(jù)上述轉(zhuǎn)移概率公式(2)結(jié)果進(jìn)行倉位調(diào)整,第i只股票在第t期末的投資回報(bào)為:

Mi(t)=M(t-1)×xi(t)×[ri(t)+1]-ci (9)

總的投資回收額:

(10)

三、蟻群算法基本流程

設(shè)有n只股票m名投資者,股票的收益率為ri為第i個(gè)證券的收益率,τi(t)為股票i上的信息素,并設(shè)置每只股票的初始信息素。

步驟1:參數(shù)初始化。令時(shí)間t=0和循環(huán)次數(shù)NC=0,設(shè)置最大循環(huán)次數(shù)NCmax,將m個(gè)螞蟻置于n個(gè)元素(股票)上,初始化,令τij=const,(0)=0,其中cinst是常數(shù);

步驟2:設(shè)置循環(huán)次數(shù)NCNC+1;

步驟3:螞蟻數(shù)目KK+1;

步驟4:將各螞蟻的初始出發(fā)點(diǎn)置于當(dāng)前解集中;對(duì)每個(gè)螞蟻k(k=1,2,…,m),按概率狀態(tài)轉(zhuǎn)移Pkij公式(2)移至下一個(gè)元素(股票)j;

步驟5:若元素未遍歷完,即k

步驟6:根據(jù)公式(3)、(4)、(5)更新每條路徑上的信息素量;

步驟7:若滿足結(jié)束條件,即如果循環(huán)次數(shù)NC≥NCmax,則循環(huán)結(jié)束并輸出程序計(jì)算結(jié)果,否則跳轉(zhuǎn)到步驟2。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

為了使算法結(jié)果具有可比性,本文使用謝燕蘭(2008)文中基本數(shù)據(jù)作為樣本,以2007年7月6日～2008年1月15日的國內(nèi)A股證券市場每日交易資料(股價(jià)、收益率)作為運(yùn)行資料,令初始投資資金為100萬,運(yùn)用MATLAB編程得到各模型2007年7月6日～2008年1月15日的投資回報(bào)。由于蟻群算法所需參數(shù)較多,需要討論模型參數(shù)變化對(duì)運(yùn)算結(jié)果的影響。

圖1～2選取了三組六個(gè)具有代表性的算法尋優(yōu)結(jié)果,可以觀察到本文模型較謝燕蘭模型(212.6萬元)獲得了更好的投資回報(bào),三個(gè)參數(shù)α,β,ρ的設(shè)置對(duì)算法最終尋優(yōu)結(jié)果有著不同的影響。其中α對(duì)投資組合回報(bào)影響較為顯著,隨著α的增大投資回報(bào)顯著增加,α=3時(shí)投資回報(bào)為356.67萬元,而當(dāng)α=0.7時(shí),投資收益僅為259.8萬元,也就是說當(dāng)投資者在第一天在某只股票的投資獲得較高的收益時(shí),第二天繼續(xù)增加此只股票投資倉位;β和ρ的變化對(duì)投資回報(bào)的影響顯著性不強(qiáng),α和ρ不變,當(dāng)β=0.3時(shí)投資回報(bào)為271.56萬元,β=3.5時(shí)投資回報(bào)為279.27萬元,這是由于國內(nèi)A股市場交易規(guī)則中漲跌停板的限制在一定程度上控制了股票投資的風(fēng)險(xiǎn),而投資時(shí)間間隔越長,對(duì)當(dāng)前投資組合的影響越不明顯,這和股票投資技術(shù)分析的結(jié)論一致。

五、結(jié)論

本文利用基本蟻群算法對(duì)投資組合模型進(jìn)行了優(yōu)化,主要提出了考慮交易成本的股票投資組合模型并對(duì)其進(jìn)行了有效求解,與此同時(shí)討論了模型參數(shù)變化對(duì)算法尋優(yōu)結(jié)果的影響。實(shí)證結(jié)果表明蟻群算法能夠在有限的資源條件下,求解傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)方法難以解決的投資組合問題,并且具有整體優(yōu)化,高效迅速的優(yōu)勢,具有廣闊的應(yīng)用前景。

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[7]謝燕蘭:蟻群算法在證券投資組合中的應(yīng)用[D].蘇州:蘇州大學(xué)碩士論文,2008

篇4

[關(guān)鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險(xiǎn)平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達(dá)到絕對(duì)的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實(shí)踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義

量化投資指的是以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為依托，通過建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點(diǎn)包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對(duì)投資分析更加準(zhǔn)確與及時(shí)，同時(shí)還具有分散化的特點(diǎn)，這使得策略的實(shí)施過程更加的機(jī)動(dòng)靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時(shí)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個(gè)投資活動(dòng)的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個(gè)角度來衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無多大差別。唯一不同的是量化投資對(duì)信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對(duì)各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對(duì)信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面也具有很大的優(yōu)勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同選用的有效投資方案?，F(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機(jī)、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式為量化投資的可操作性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)投資指數(shù)所具有的價(jià)值分析與評(píng)定。它不是依賴于對(duì)大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對(duì)投資價(jià)值的科學(xué)分析與合理評(píng)估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的絕對(duì)收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對(duì)沖平均市場收益的時(shí)候所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制問題。對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若是能夠及時(shí)地對(duì)投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測，那么將會(huì)對(duì)整個(gè)投資行為產(chǎn)生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實(shí)踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實(shí)際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時(shí)變性上。

Alpha策略的時(shí)變性主要是指當(dāng)時(shí)間產(chǎn)生變化時(shí)，超額收益也會(huì)隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會(huì)給Alpha帶來影響。由于時(shí)變性的特點(diǎn)，這就給策略的具體估計(jì)模型的設(shè)立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對(duì)Alpha滿足不同動(dòng)態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個(gè)可以獲得不同種類估算的模型，同時(shí)假定在同一個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計(jì)算的過程與步驟。也就是說在該段時(shí)間內(nèi)，市場上股票投資組合基本面不會(huì)有太大的變化與波動(dòng)，這就與實(shí)際的投資狀況基本達(dá)成一致。對(duì)于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)生情況而定，那么估算的時(shí)間單位周期可以采用每日或者每周估算，對(duì)每一個(gè)季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對(duì)于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對(duì)公司情況與市場行情綜合調(diào)整。

Alpha的周期性特點(diǎn)在交替出現(xiàn)的正負(fù)號(hào)上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會(huì)影響Alpha的符號(hào)與大小，同時(shí)景氣程度的深與淺也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響。其次一個(gè)股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者就會(huì)不斷地參與到該組合的投資中來，最后會(huì)導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對(duì)每一個(gè)季度的具體情況和波動(dòng)率，進(jìn)行綜合性地評(píng)價(jià)與分析，并及時(shí)地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機(jī)會(huì)和可能性?，F(xiàn)階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動(dòng)量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動(dòng)性策略、行業(yè)輪動(dòng)策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實(shí)施過程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測和評(píng)價(jià)的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢是可以將不同種類和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評(píng)價(jià)后，確定一個(gè)選股最佳方案，從而對(duì)投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時(shí)多因子模型對(duì)反映市場動(dòng)向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因?yàn)樗x取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來就有的參考價(jià)值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對(duì)其投資行為進(jìn)行評(píng)估，無論是機(jī)構(gòu)投資者或者是個(gè)人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點(diǎn)在于對(duì)因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個(gè)因子的作用，做出綜合性的評(píng)定。

動(dòng)量策略的投資方式主要是根據(jù)價(jià)格動(dòng)量、收益動(dòng)量的預(yù)期與評(píng)定，對(duì)股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對(duì)本身具有價(jià)格動(dòng)量的股票，或者分析師對(duì)股票的收益已經(jīng)給予一定評(píng)級(jí)的股票，動(dòng)量策略的應(yīng)用效果會(huì)比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動(dòng)量效應(yīng)的評(píng)價(jià)依據(jù)，從而對(duì)投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動(dòng)量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個(gè)時(shí)期反而會(huì)有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來了一線希望，并對(duì)影響到下一步的投資策略的制定。

波動(dòng)性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對(duì)市場中的各股運(yùn)動(dòng)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動(dòng)性的股票，同時(shí)這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對(duì)此加以動(dòng)態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者將股票具有的波動(dòng)性作為考察與評(píng)價(jià)因子之一，波動(dòng)性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來評(píng)價(jià)，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動(dòng)性，因此在投資過程中要慎重對(duì)待。

行業(yè)輪動(dòng)策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高，但也會(huì)和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動(dòng)策略主要是為了充分掌握市場行業(yè)輪動(dòng)機(jī)制與特征，從而可以獲得高額的收益，對(duì)行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進(jìn)行，對(duì)把握正確的時(shí)機(jī)有很大的優(yōu)勢。行為偏差策略目的是窺探到股票市場中存在的過度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象，這些都屬于股票投資市場的偏差，從而可以通過投資者對(duì)不同股票抱有的差異化評(píng)價(jià)來實(shí)現(xiàn)超額收益。

篇5

關(guān)鍵字：市盈率　股價(jià)　收益　股票市場

市盈率在實(shí)際中有廣泛的應(yīng)用，不論在理論界還是實(shí)踐界，都得到了廣泛的討論與研究。在每天的《中國證券報(bào)》中都有有關(guān)上市公司以及整個(gè)市場的市盈率值的報(bào)道，并且我們可以經(jīng)常聽到許多證券從業(yè)者結(jié)合市盈率的值來評(píng)估某只股票的價(jià)值。尤其是在2000年對(duì)我國股市市盈率是否過高的討論更是達(dá)到了空前的熱度，由此可見市盈率的重要性。

一、市盈率的概念

市盈率這一概念最早是由美國金融分析的開山鼻祖本杰明，格雷厄姆提出的，他在1934年與大衛(wèi)。多德合著的《證券分析》一書中第一次提到了市盈率這一概念。他們認(rèn)為：一只普通股的價(jià)值是其當(dāng)期收益的一定倍數(shù)，這個(gè)倍數(shù)一部分決定于當(dāng)時(shí)的人氣，另一部分決定于企業(yè)的性質(zhì)與記錄。這里所說的一定倍數(shù)正是市盈率的大小。

隨著認(rèn)識(shí)的不斷深化，對(duì)市盈率的認(rèn)識(shí)也越來越全面。一般來說，市盈率的全稱為“市價(jià)盈余比率”，亦稱“本益比”或P/E值，它是一個(gè)將價(jià)格與上市公司當(dāng)前的盈利狀況聯(lián)系在一起的直觀統(tǒng)計(jì)比率，是指普通股每股市價(jià)與其每股收益的比值，記為P/E(price-earnings ratio)，即：市盈率=股價(jià)／每股收益。對(duì)大多數(shù)上市公司的股票來說，由于它易于計(jì)算，使得股票之間的比較變得十分簡單，而且能作為上市公司一些其他特征(包括風(fēng)險(xiǎn)性與成長性)的代表，因而在股市投資中市盈率成為十分具有吸引力的選擇標(biāo)準(zhǔn)。

一般來說，在理論分析中，市盈率指標(biāo)中的每股收益通常使用預(yù)期收益，即市盈率為PO/P1。而在現(xiàn)實(shí)的證券市場中，投資者獲得的市盈率指標(biāo)一般是指每股收益與最近一期會(huì)計(jì)收益之比，即為Po/Eo。這也是因?yàn)閿?shù)據(jù)容易獲得，具有一定的普遍性、可信性。

二、市盈率的研究意義

(一)可作為股票定價(jià)的依據(jù)

由于市盈率是股價(jià)與每股收益的比率，當(dāng)某只股票首次發(fā)行時(shí)，首先就要對(duì)其進(jìn)行定價(jià)，市盈率可以通過一些既定的方法，比如基礎(chǔ)分析法、類比分析法和回歸分析法測算出來，這樣，在每股收益已知的情況下便可以得出一只股票的發(fā)行價(jià)格。

(二)政府金融監(jiān)管部門可據(jù)此判斷股市泡沫度、健康度

市盈率作為衡量股票投資相對(duì)價(jià)值的指標(biāo)，也得到了政府決策部門的廣泛應(yīng)用。政府決策部門常常依據(jù)市場的平均市盈率水平來判斷市場的冷熱，以采取相應(yīng)的調(diào)控措施。在實(shí)際中，滬深市場平均市盈率的高低，就是國內(nèi)財(cái)經(jīng)管理當(dāng)局對(duì)股市態(tài)度的一個(gè)方向標(biāo)。市盈率過高，容易讓決策層產(chǎn)生如下判斷：股市過熱，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大，投機(jī)性太強(qiáng)，由此就可能采取一些對(duì)股市進(jìn)行降溫的措施。

(三)機(jī)構(gòu)、個(gè)體投資者價(jià)值判斷的重要依據(jù)

市盈率是分析股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，它反映了投資者為獲得一定的預(yù)期收益而付出的成本倍數(shù)，它的倒數(shù)就是股票的預(yù)期收益率。股票市盈率的高低反映了股票投資相對(duì)成本的高低，同樣也體現(xiàn)了股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。

股票市盈率常被用來衡量一家上市公司的股票價(jià)格與其當(dāng)前業(yè)績的偏離程度。從投資行為方面理解，股票市盈率被用來表示投資者對(duì)該公司未來業(yè)績增長的預(yù)期狀況；從投資學(xué)角度看，它表示的是投資回收期的概念，即用每股稅后利潤來回收買人股票的資金所需的時(shí)間。市盈率高的股票，其價(jià)格與價(jià)值的背離程度就越高，收回買人股票的資金的時(shí)間越長。也就是說，市盈率越低，其股票越具有投資價(jià)值。市盈率給人們評(píng)判股票投資價(jià)值提供了一個(gè)簡單的標(biāo)準(zhǔn)，成為股票投資分析的基本指標(biāo)。

三、我國股票市場的市盈率分析

(一)我國股市市盈率的歷史和現(xiàn)狀

考察我國A股市場市盈率的歷史可以發(fā)現(xiàn)，1996年以前的市盈率水平非常低，約在10～20倍之間，這給1996～1997年度的股市留下了巨大的上升空間。1998～1999年，市盈率在30～50倍間波動(dòng)，基本在40倍左右。2000～2001年，市場的平均市盈率水平在加倍左右徘徊。2002年底滬深兩市整體的平均市盈率分別為47.6倍和40.5倍，較最高點(diǎn)時(shí)的市盈率分別下降了29.6％和40.0％，與股指的跌幅基本相當(dāng)。2003年和2004年滬深兩市整體的加權(quán)平均市盈率分別為33.1倍和31.7倍，已處于較為適中的水平。

根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)年鑒，1993年至2003年11年間，除1994、1995兩年外，我國股市的市盈率水平都在30倍以上，2000年的市盈率更是達(dá)到了60倍。根據(jù)申銀萬國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年1月A股市場的靜態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到38倍，比成熟市場高70％，比新興市場高45％，是目前全球范圍內(nèi)最高的。能夠與38倍這個(gè)靜態(tài)市盈率相比較的是，目前歐美發(fā)達(dá)國家股市的市盈率一般保持在15～20倍左右，香港恒生指數(shù)的市盈率約為16倍。

(二)市盈率是否過高的相關(guān)分析

國內(nèi)許多學(xué)者對(duì)我國市盈率是否過高這一問題進(jìn)行了分析。大多數(shù)人認(rèn)為中國股市投機(jī)性太強(qiáng)，市盈率與國際股市相比明顯過高。但也有人認(rèn)為中國股市具有特殊性，市盈率是合理的。雙方在2000～2001年期間“基金黑幕”引發(fā)的中國股市大辯論中進(jìn)行了激烈交鋒，其中以吳敬璉為代表的一方認(rèn)為市盈率過高。2001年，中國滬深兩市的平均市盈率達(dá)到67倍，這幾乎是全世界最高的，但如此高的市盈率卻沒有增長潛力最高的上市公司。

其他有關(guān)我國市盈率分析的主要文獻(xiàn)如下：沈文浩等(2004)在談到我國股市市盈率的合理性問題時(shí)，通過對(duì)市盈率的總量分析，并且考慮到我國基準(zhǔn)利率較低、經(jīng)濟(jì)增長率較高、上市公司平均股本偏小、存在2/3的非流通股、居民投資渠道狹窄、外匯管制較嚴(yán)等因素，合理的市盈率應(yīng)高于美國的同類指標(biāo)，由此認(rèn)為，目前我國股票市場平均市盈率已進(jìn)入合理區(qū)域。于桂琴(2001)認(rèn)為滬深兩市的總體市盈率狀況，是與我國的基本國情、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和所處的經(jīng)濟(jì)周期、市場利率水平、企業(yè)的獲利能力和成長能力相適應(yīng)的，沒有偏離經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體軌道。當(dāng)然，市盈率不高并不意味著股票市場不存在風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管是化解股市風(fēng)險(xiǎn)、防止股市泡沫膨脹和過度投機(jī)的重要舉措。

(三)我國股票市盈率高的原因分析

本文主要從市盈率的計(jì)算公式這一角度來分析市盈率的影響因素。從市盈率的公式中我們可以得出：市盈率的高低主要由每股收益和市價(jià)兩大因素決定。市盈率高要么是由于股票價(jià)格過高引起的，要么是由每股收益過低引起的，或者在兩者的共同作用下。原因進(jìn)一步分析如下：

1　市場的過度炒作造成股票尤其是績差股股價(jià)普遍

高估，提高了市盈率。在成熟的股票市場上，績差股通常少有人問津，流動(dòng)性較差。但在我國的股票市場上情況卻完全不同，一方面由于股票長期供不應(yīng)求，無論何種股票都會(huì)得到資金的關(guān)照，績差股也不例外；另一方面，由于績差股常常有重組題材，有想象空間，因此易受到莊家的親睞。在莊家的操縱下這類股票常常出現(xiàn)價(jià)格奇跡，普通投資者在“奇跡”的刺激下，步步跟進(jìn)，股價(jià)也就步步提升。在我國，還有一類特殊股票，通常由于連續(xù)3年利潤為負(fù)等原因，縮寫前被冠以ST。一直以來，ST類股票都受到短線資金的追捧，追捧程度越高，股市泡沫越大。因此，微利虧損股股價(jià)高主要是人們的良好預(yù)期在作怪，即相對(duì)高價(jià)反映的是一種透支行為。

2　市盈率高與市盈率的靜態(tài)計(jì)算方法有關(guān)。我們計(jì)算市盈率通常使用的每股收益指標(biāo)是上市公司上一營業(yè)年度的已實(shí)現(xiàn)數(shù)，它難以反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的變化情況。事實(shí)上，我國8％以上的年經(jīng)濟(jì)增長率意味著我國企業(yè)將來還會(huì)有很大的發(fā)展?jié)摿?。因此，上市公司的預(yù)計(jì)經(jīng)營業(yè)績每股收益是有很大潛力增長的，而簡單的以上年度已實(shí)現(xiàn)數(shù)來計(jì)算市盈率會(huì)導(dǎo)致市盈率偏高。對(duì)于業(yè)績較差的上市公司常常通過資產(chǎn)重組改變自己的經(jīng)營狀況，經(jīng)營業(yè)績發(fā)生變化的可能也就較大，而投資者購買股票是看公司的未來前景的，當(dāng)績差股的經(jīng)營有轉(zhuǎn)好的跡象時(shí)，其股價(jià)先行反應(yīng)，而靜態(tài)市盈率仍以以前的業(yè)績情況計(jì)算，難免有被高估的現(xiàn)象。

3　證券市場的不完善及投資者的投機(jī)行為。由于股票投資是一種“購買未來價(jià)值”的行為，朝陽產(chǎn)業(yè)中的上市公司往往享有較高的市盈率，相反，夕陽行業(yè)中的公司市盈率往往較低。因此，不同行業(yè)的市盈率理應(yīng)存在較大差異。然而在我國的股市中，行業(yè)差異并不明顯。以2000年的行業(yè)市盈率水平為例，大部分行業(yè)的平均市盈率介于50～70倍之間，只有文化與傳媒等少數(shù)行業(yè)的市盈率水平較大程度偏離此區(qū)間。

造成此現(xiàn)象的主要原因是證券市場不完善，進(jìn)而派生出的投機(jī)行為所致。股票交易造成此現(xiàn)象的主要原因是證券市場不完善，進(jìn)而派生出的投機(jī)行為所致。股票交易者對(duì)行業(yè)缺乏足夠的研究，不能很好的識(shí)別朝陽產(chǎn)業(yè)與夕陽產(chǎn)業(yè)。當(dāng)某一行業(yè)由于利好刺激而被投資者看好時(shí)，其市盈率水平必將大幅上升。

四、降低市盈率的思路分析

從計(jì)算市盈率的公式看，降低市盈率主要可通過降低股價(jià)和提高每股收益來實(shí)現(xiàn)。因此，在考慮降低市盈率的方法時(shí)可從影響這兩個(gè)方面的因素去分析，進(jìn)而制定相應(yīng)的措施。

(一)降低股票價(jià)格

我國推行的股權(quán)分置方案，部分非流通股采取低價(jià)流通的方式，將大大減低目前的市盈率水平。相當(dāng)長時(shí)間以來，監(jiān)管部門將工作主要集中在股市價(jià)格的調(diào)控上，在降低股價(jià)方面已經(jīng)引起我國監(jiān)管部門的充分關(guān)注。

(二)提高企業(yè)的收益

從分析可以看出，我國上市公司的低收益是造成市盈率高的一個(gè)主要原因。因此，要真正解決我國市場的投機(jī)性，釋放風(fēng)險(xiǎn)，降低市盈率必須將注意力集中在微觀主體――企業(yè)上。提高我國上市公司的總體質(zhì)量是降低市盈率的一大基本措施。近年來，監(jiān)管部門開始把注意力轉(zhuǎn)移到對(duì)上市公司的監(jiān)管上，加強(qiáng)投資監(jiān)管，降低和防范股市風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)投機(jī)過度和市盈率水平過高的市場，其股市風(fēng)險(xiǎn)較正常市場的投資風(fēng)險(xiǎn)更大，因此加強(qiáng)證券市場監(jiān)管也更具有現(xiàn)實(shí)意義。強(qiáng)化證券監(jiān)管，可以有效地抑制過度投機(jī)行為，從而降低證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而證務(wù)市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的降低，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也隨之降低。從而市場可容忍的平均市盈率水平也可以相對(duì)提高。

篇6

一、股票指數(shù)期貨及其特點(diǎn)

股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。

目前主要的股指期貨合約有s&p500股指期貨、nikkei225股指期貨、恒生股指期貨、kospi200股指期貨等。我國即將推出的首個(gè)股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計(jì)在今年3月正式推出。

投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合，即同時(shí)購買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方國家股票市場波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。

股指期貨除具有金融期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對(duì)象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價(jià)格是以合約自身價(jià)值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價(jià)格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。

二、股指期貨價(jià)格的主要影響因素

影響股指期貨價(jià)格的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資或投機(jī)者心理方面的因素。

1. 經(jīng)濟(jì)周期

從整個(gè)股市的層面看，經(jīng)濟(jì)周期影響著股指期貨的價(jià)格。由于股指期貨的價(jià)格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動(dòng)又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，股指期貨的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲和下跌的行情。

2.金融貨幣因素

匯率、利率、財(cái)政政策變動(dòng)都會(huì)使投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格。

3. 供求關(guān)系

期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價(jià)格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。

4.標(biāo)的物

股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價(jià)變化往往會(huì)對(duì)股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)也會(huì)影響股指期貨合約價(jià)格，需要對(duì)其數(shù)量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。

5.心理因素

投資者的心理因素會(huì)影響到股指期貨的價(jià)格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對(duì)市場的信心程度，或者說他們對(duì)未來股票市場的信心。當(dāng)“人氣”旺時(shí)，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價(jià)格也會(huì)上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價(jià)格也會(huì)下跌。

6.政治和政策因素

一個(gè)國家、一個(gè)地區(qū)乃至整個(gè)世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會(huì)直接影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格。

三、股指期貨的投資分析方法

在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價(jià)格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進(jìn)行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實(shí)際操作中需要靈活運(yùn)用并結(jié)合起來使用。

（一）基本面分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)信息

實(shí)時(shí)研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如gdp增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲(chǔ)蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)影響到政府將來的貨幣、財(cái)政政策，會(huì)使投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價(jià)格上來。

具體研究中，可用gdp增量變化與股市運(yùn)行周期對(duì)比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動(dòng)因素，貸款增長率變化衡量投資拉動(dòng)因素，社會(huì)商品零售總額變化衡量消費(fèi)拉動(dòng)因素等。

2.標(biāo)的指數(shù)成分股

研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點(diǎn)研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因?yàn)檫@些股票會(huì)起一個(gè)領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們代表的那個(gè)板塊同漲同跌，對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個(gè)時(shí)期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。

3. 各市場之間的相互聯(lián)系

雖然目前我國資本項(xiàng)目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟(jì)的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進(jìn)行有限制的浮動(dòng)，這些都說明我國資本市場不能獨(dú)立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對(duì)我國將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因?yàn)楦鱾€(gè)投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生沖擊。

4.國際市場因素

股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對(duì)外開放，qfii等外資機(jī)構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會(huì)的特別關(guān)注。對(duì)我國這樣一個(gè)對(duì)外依存度高、開放程度日益增強(qiáng)的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢。

（二）技術(shù)面分析

由于股指期貨與股票的不同點(diǎn)，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時(shí)，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對(duì)幾個(gè)主要技術(shù)參數(shù)的看法。

1. 時(shí)空波動(dòng)特性

對(duì)標(biāo)的指數(shù)歷史行情進(jìn)行時(shí)間和空間二維研究，從時(shí)間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時(shí)空點(diǎn)位。

2.波段運(yùn)行特性

通過研究標(biāo)的指數(shù)波段運(yùn)行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價(jià)水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運(yùn)行特征。

3.大勢領(lǐng)先指標(biāo)

建立大勢領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)的分析來研判大勢的未來走勢。

4.主力機(jī)構(gòu)的持倉動(dòng)向

機(jī)構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社保基金、保險(xiǎn)資金、qfii等都將會(huì)加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占的比例會(huì)進(jìn)一步降低，機(jī)構(gòu)投資者博弈將會(huì)成為市場的主流。

5.持倉量

股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計(jì)算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對(duì)行情影響較大的指標(biāo)。 持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個(gè)期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時(shí)，它還蘊(yùn)涵著同一時(shí)刻行情變化的動(dòng)向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時(shí)刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時(shí)候持倉量越大，也代表參與者對(duì)未來行情的分歧越大。

總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國即將推出的首個(gè)股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，對(duì)重要因素進(jìn)行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對(duì)整個(gè)指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個(gè)總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機(jī)、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。

參考文獻(xiàn)：

篇7

[關(guān)鍵詞]市盈率估值法；市銷率估值法；投資價(jià)值

[中圖分類號(hào)]F830，91

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1008-2670(2008)02-0042-04

一、引言

中國證券市場自1990年深滬兩個(gè)交易所開市以來，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為中國市場經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分。尤其是2006年，隨著資本市場各項(xiàng)改革發(fā)展工作不斷取得成效，市場發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化：市場規(guī)范化程度較以往明顯改善，市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，股權(quán)分置改革基本完成，上市公司各類股東的利益趨于一致，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的隊(duì)伍都不斷壯大以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者的引入等，中國證券市場正在加快與國際接軌的步伐，市場的投資行為逐漸趨于理性，從過去盲從“坐莊”、“跟風(fēng)”逐步過渡到對(duì)上市公司的投資價(jià)值的挖掘上。在這樣的環(huán)境下，討論科學(xué)的股票投資理念、研究行之有效的投資價(jià)值評(píng)估方法顯得十分必要。

對(duì)于股票價(jià)值的評(píng)估方法，國內(nèi)外的學(xué)者和研究人員作了大量的理論研究和實(shí)證分析，先后根據(jù)需要建立了許多切實(shí)可行的評(píng)價(jià)方法，這些方法各有所長。然而由于公司的內(nèi)在價(jià)值是客觀的、動(dòng)態(tài)的值，現(xiàn)實(shí)中并不存在一個(gè)能夠精確計(jì)算公司內(nèi)在價(jià)值的公式。目前比較成熟的股票價(jià)值的評(píng)估方法有兩種：貼現(xiàn)現(xiàn)金流法和相對(duì)價(jià)值法(比率法)。鑒于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法評(píng)估公司時(shí)，需要一系列假設(shè)，缺乏可操作性，且波動(dòng)性較大，因而投資者和定價(jià)人一般不采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法，而采用相對(duì)估值法(比率法)來評(píng)估公司的價(jià)值。市盈率和市銷率的比率估值法就是常用的相對(duì)估值法，投資人及研究者對(duì)這些投資分析方法進(jìn)行了實(shí)證分析和實(shí)踐應(yīng)用，證明能夠獲得高于市場平均水平的投資收益。

二、文獻(xiàn)綜述

在國外，投資者和研究人員普遍的采用相對(duì)估值法(比率法)對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估?，F(xiàn)代證券分析理論奠基人本杰明?格雷厄姆最早在《證券分析》一書中對(duì)市盈率做過較為正式的表述，他綜合其數(shù)十年的投資經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，一般好的股票的市盈率在15倍左右，那些高成長股票的市盈率可以高一些，大約在25-40倍之間。Basu(1977)首次研究了股票收益率、風(fēng)險(xiǎn)與市盈率之間的關(guān)系，他的研究表明，低市盈率的股票組合平均年收益率為16.3％，而高市盈率的股票組合平均年收益率只有9.34％，兩者具有明顯的差異。而且發(fā)現(xiàn)，用CAPM測算期望收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，超額收益率與該公司的P/E比率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并稱之為市盈率效應(yīng)，它是“市場異象”的一種。森凱克(Senchack)和馬丁(Martin)(1987)比較了低市銷率與低市盈率的投資組合的業(yè)績，得出的結(jié)論是，低市銷率的投資組合業(yè)績超過市場平均水平，但并沒有超過低市盈率的投資組合。

我國的研究人員也對(duì)相對(duì)估值法作了研究，杜江、趙昌文和謝志超用中國上市公司2001年度的銷售收入、資產(chǎn)賬面價(jià)值和市值等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，基于各種比率工具評(píng)估公司價(jià)值時(shí)所產(chǎn)生的偏差，對(duì)各種比率工具在中國上市公司價(jià)值評(píng)估中的實(shí)用性及局限性進(jìn)行了研究。他們研究發(fā)現(xiàn)：1、在包含非流通股的公司總價(jià)值的評(píng)估中，基于主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額的比率準(zhǔn)確性較高，而基于主營業(yè)務(wù)利潤和營業(yè)利潤的比率準(zhǔn)確性最低，運(yùn)用各種比率對(duì)公司總價(jià)值進(jìn)行評(píng)估比單純地對(duì)只含流通股的公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估更準(zhǔn)確；2、一般來說，所有比率工具所產(chǎn)生誤差的正負(fù)是不明確的，用均值衡量偏差比用中位數(shù)衡量偏差要準(zhǔn)確的多；3、采用預(yù)期收益要比當(dāng)期收益可以使市盈率定價(jià)更準(zhǔn)確，凈利潤的正負(fù)不會(huì)影響基于收入和利潤的比率工具定價(jià)的準(zhǔn)確性。

三、市盈率估值法和市銷率估值法

市盈率(PE)是證券投資最常用的估值指標(biāo)，它把外在的市場價(jià)值和內(nèi)在的收益加以對(duì)比，反映了兩種價(jià)值對(duì)比狀況，既體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)性，也反映了收益性，是衡量股價(jià)高低和企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)。從經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵意義上講，市盈率反映的是投資者為獲得未來預(yù)期收益的權(quán)利所支付的成本，也可以理解為靜態(tài)的投資回收期。市盈率越高，表明為獲得這種權(quán)利所支付的成本越高；靜態(tài)投資回收期也越長，投資者每年獲得的投資收益越低；反之則成本越低，回收期越短，投資者每年獲得的投資收益就越高。市銷率(PS)指標(biāo)等于每股市價(jià)除以每股的銷售收入(一般以主營業(yè)務(wù)收入代替)，它能夠告訴投資者每股收入能夠支撐多少股價(jià)，或者說單位銷售收入反映的股價(jià)水平。市銷率是通過計(jì)算企業(yè)的股價(jià)除以每股銷售收入或企業(yè)市值除以公司銷售收入來判斷企業(yè)的估值是偏高或偏低。因此，該項(xiàng)指標(biāo)既有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。其作為股票價(jià)值評(píng)估的另外一種指標(biāo)成為投資者判斷股票的投資價(jià)值獲取投資收益的參考依據(jù)。

單純使用市盈率的高低判斷股票是否具有投資價(jià)值來獲得投資收益雖然具有一定的可行性，但是也有一定的局限性。一方面，公司可能通過會(huì)計(jì)手段對(duì)盈利進(jìn)行合法的控制，使市盈率指標(biāo)難以準(zhǔn)確反映公司的實(shí)際投資價(jià)值；另一方面，當(dāng)公司由于經(jīng)營不善處于虧損，或者是新興公司暫時(shí)未獲盈利，利用凈收益指標(biāo)難以對(duì)其進(jìn)行合理估價(jià)。綜合考慮上述兩點(diǎn)原因，市盈率指標(biāo)不能作為一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)。而以客觀收入為基礎(chǔ)的市銷率指標(biāo)更能體現(xiàn)公司的經(jīng)營能力、發(fā)展能力和盈利能力等狀況，因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)收入不能在法律允許的前提下人為美化，有利于投資者更加清晰地了解公司的實(shí)際情況。但是，對(duì)于任何公司，快速增長的主營業(yè)務(wù)收入并不代表公司的實(shí)際盈利能力，公司的價(jià)值最終還要落實(shí)到凈利潤上，所以，市銷率指標(biāo)在這一方面具有一定的局限性。它們的這些局限性都有可能造成投資判斷的失誤，影響投資收益。因此，筆者認(rèn)為以市盈率和市銷率相結(jié)合的方式可以共同體現(xiàn)上市公司的相對(duì)價(jià)值，更加有利于投資者對(duì)股票的投資價(jià)值作出正確的判斷。如果一家上市公司的市盈率很低，但是市銷率很高，投資者應(yīng)注意該公司所獲得的高收益可能是由某些非經(jīng)常性的收入獲得，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，即收益的不確定性。而對(duì)于市盈率與市銷率都低的公司，投資者基本上可以認(rèn)為該公司的經(jīng)營狀況良好，收益基本都是由主業(yè)貢獻(xiàn)，業(yè)績波動(dòng)性較小。由于具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)和新興市場的雙重特性，我國股市可能與國外股市，特別是西方成熟市場具有一定的差異。我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于快速成長階段，

我國的上市公司比國外成熟市場的上市公司更具成長性，成長性體現(xiàn)了一家優(yōu)質(zhì)上市公司的潛力，也決定了其股價(jià)的上漲空間。而現(xiàn)在較為普遍的選股指標(biāo)中，無論是市盈率指標(biāo)還是市銷率指標(biāo)，都是靜態(tài)數(shù)據(jù)，無法充分體現(xiàn)上市公司的成長因素。筆者根據(jù)市盈率估值法和市銷率估值法的特點(diǎn)、應(yīng)用的局限性以及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)并結(jié)合實(shí)證研究的結(jié)論，提出以市盈率和市銷率相結(jié)合并加入成長因素的綜合價(jià)值評(píng)價(jià)方法進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估。

四、實(shí)證分析

本文選擇我國2002-2006年在滬深A(yù)股市場上市的公司作為研究對(duì)象，其會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及股份變動(dòng)數(shù)據(jù)主要源自于Wind資訊、湘財(cái)圓網(wǎng)等，對(duì)其中一些有差異的數(shù)據(jù)根據(jù)中國誠信證券評(píng)估有限公司主編的《中國上市公司基本分析》系列書籍進(jìn)行了修正。對(duì)既發(fā)行A股、又發(fā)行B股或H股的公司，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以面向A股投資者公布的年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，不考慮境內(nèi)外審計(jì)差異及對(duì)報(bào)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整。上市公司的股價(jià)數(shù)據(jù)也來自于Wind資訊，選用了每年12月的最后一個(gè)交易日上海證券交易所的收盤價(jià)，當(dāng)日未進(jìn)行交易的股票收盤價(jià)沿用前一個(gè)發(fā)生交易日的該股票收盤價(jià)。另外，本文還從以上公開資料中選取了研究對(duì)象在分析期內(nèi)所有的股本變動(dòng)數(shù)據(jù)，包括發(fā)行新股比率、送股及轉(zhuǎn)增股比率、配股比率、現(xiàn)金股利(含稅)，以及發(fā)生的時(shí)間。

1、單一指標(biāo)選股的實(shí)證分析

本文所有的投資組合都分別由每年市盈率和市銷率指標(biāo)以升序的方式進(jìn)行排名的前30只股票構(gòu)成?？疾炱跒椋?002-2006年五個(gè)年度。各個(gè)指標(biāo)的計(jì)算以上年年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，每到新的一年，我們就根據(jù)新的排序來調(diào)整各組合的樣本。統(tǒng)計(jì)和分析結(jié)果如表1：

本文對(duì)低市盈率和低市銷率在不同年度的構(gòu)成的投資組合的計(jì)算和統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行了比較，結(jié)果如表1顯示：低市銷率的投資組合業(yè)績雖然超過了市場平均水平，但市場上漲時(shí)的漲幅遠(yuǎn)低于低市盈率的投資組合所獲得的超額收益，這個(gè)結(jié)論與森凱克(Senchaek)和馬丁(Martin)(1987)得出的結(jié)論一致。低市盈率的投資組合和低市銷率的投資組合均獲得了高于平均收益的超額收益說明市盈率指標(biāo)和市銷率指標(biāo)在投資價(jià)值評(píng)估中具有一定的實(shí)用性，他們都是解釋超額收益的重要因素。但2003年低市銷率的投資組合的年收益率低于上證綜指，表明單純以低市銷率指標(biāo)作為投資依據(jù)具有一定的局限性。

2、綜合指標(biāo)應(yīng)用的實(shí)證分析

PEG與PSG指標(biāo)是在市盈率(PE)、市銷率(PS)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加上了成長因素G而得到的綜合指標(biāo)。兩個(gè)指標(biāo)中G的意義不同，PEG中的G代表凈利潤增長率，PSG中的G代表銷售收入增長率，一般為主營業(yè)務(wù)收入增長率。他們的計(jì)算公式為：

PEG比率=PE比率／凈利潤增長率*100

PSG比率=PS比率／銷售收入增長率*100

本文以樣本期內(nèi)在滬深交易所上市的所有的股票為樣本，通過計(jì)算所有樣本的PEG和PSG指標(biāo)并對(duì)其以升序的方式進(jìn)行排名，選擇PEG和PSG排名都居前的股票構(gòu)成雙低組合，以綜合排名在前30只的股票構(gòu)成投資組合并計(jì)算其收益率?？疾炱跒椋?002-2006年五個(gè)年度。各個(gè)指標(biāo)的計(jì)算以上年年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，每到新的一年，我們就根據(jù)新的排序來調(diào)整各組合的樣本。統(tǒng)計(jì)和分析結(jié)果如表2：

通過計(jì)算相對(duì)超額漲幅可以得出，應(yīng)用綜合指標(biāo)的方法所獲得的樣本平均漲幅數(shù)據(jù)全部超越了同期上證A股漲幅，最大超額漲幅達(dá)到了27.30％，其年均漲幅為39.29％，而同期低市盈率和低市銷率投資組合的年均漲幅分別為30.74％和25.83％，可見低PEG―低PSG的綜合指標(biāo)選股策略的效果明顯好于單純的PE和PS指標(biāo)選股，這說明我國上市公司的成長性與投資價(jià)值密切相關(guān)。

綜合指標(biāo)選股策略之所以能夠獲得更好的投資收益，這是因?yàn)槠浜w了上市公司投資價(jià)值的最主要方面，前者反映了上市公司的盈利能力，后者反映了上市公司的成長能力。而盈利能力和成長能力是決定上市公司的投資價(jià)值的兩個(gè)重要的因素。由于具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)和新興市場的雙重特性，我國的上市公司比國外成熟市場的上市公司更具成長性。可見，在我國證券市場成長性是一個(gè)選股的主要考察因素。

五、結(jié)論與引申思考

通過對(duì)市盈率估值法和市銷率估值法的理論研究和實(shí)證分析，本文得出以下結(jié)論：

1、在股票的投資價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用低市盈率和低市銷率的相對(duì)估值法進(jìn)行投資組合能夠獲得高于市場平均收益的超額收益。

2、低市銷率的投資組合具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，雖然能夠獲得超額收益，但其年均收益率只略高于市場平均收益率且遠(yuǎn)低于低市盈率的投資組合所獲得的年均收益率。

3、依據(jù)綜合價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)組成的投資組合獲得的收益明顯高于依據(jù)單一的市盈率指標(biāo)和市銷率指標(biāo)構(gòu)成的投資組合。這種方法簡單、具有可行性和有效性，可以為廣大投資者提供一個(gè)便利且實(shí)用的股票投資參考的工具。

篇8

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué)；股票價(jià)格；股票價(jià)格指數(shù)

統(tǒng)計(jì)學(xué)是認(rèn)識(shí)社會(huì)的有力武器。在當(dāng)今社會(huì)，統(tǒng)計(jì)學(xué)逐漸融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域，在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，據(jù)有關(guān)報(bào)道，當(dāng)今華爾街搶手的不再是傳統(tǒng)的MBA，而是有統(tǒng)計(jì)背景、數(shù)理能力強(qiáng)的人才。這就從一個(gè)側(cè)面反映出在證券、期貨等金融業(yè)目前的發(fā)展中，大量的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)工具將在分析研究中發(fā)揮不可或缺的重要影響。牽動(dòng)著千家萬戶的股票價(jià)格指數(shù)就是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的有關(guān)理論加以編制、計(jì)算出來的。

股票價(jià)格指數(shù)是我們統(tǒng)計(jì)學(xué)指數(shù)的一種。它反映一定時(shí)期內(nèi)某一證券市場上股票價(jià)格的綜合變動(dòng)方向和程度的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。它可以為投資者和分析家研究判斷股市動(dòng)態(tài)提供信息。它不僅是反映股票市場行情變動(dòng)的重要指標(biāo)，而且是觀測經(jīng)濟(jì)形勢和周期狀況的參考指標(biāo)，被視為股市行情的“指示器”和經(jīng)濟(jì)景氣變化的“晴雨表”。在我國大陸，主要有上證指數(shù)和深證指數(shù)。

編制股票價(jià)格指數(shù)的意義在于：

（1）綜合反映股票市場股票價(jià)格的變動(dòng)方向和變動(dòng)程度；

（2）據(jù)此進(jìn)行因素分析，分析各種股價(jià)對(duì)股票市場股價(jià)總水平的影響程度；

（3）分析股價(jià)長期內(nèi)的變動(dòng)趨勢；

（4）在宏觀上，股指可以預(yù)測國民經(jīng)濟(jì)景氣情況和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

股票價(jià)格指數(shù)編制的一般步驟如下：

（1）根據(jù)上市公司的行業(yè)分布、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資信等級(jí)等因素，選擇適當(dāng)數(shù)量的有代表性的股票，作為編制指數(shù)的樣本股票，樣本股票可隨時(shí)變換或做數(shù)量上的增減，以保持良好的代表性。

（2）按期到股票市場上采集樣本股票的價(jià)格，簡稱采樣。采樣的時(shí)間間隔取決于股價(jià)指數(shù)的編制周期。采樣頻率由原來的一天一次變?yōu)槿祀S時(shí)連續(xù)采樣。采樣價(jià)格也從單一的收盤價(jià)發(fā)展為每時(shí)每刻的最新成交價(jià)或一定時(shí)間周期內(nèi)的平均價(jià)。一般來說，編制周期越短股價(jià)指數(shù)的靈敏性越強(qiáng)，越能及時(shí)地體現(xiàn)股價(jià)的漲落變化。

（3）利用科學(xué)的方法和先進(jìn)的手段計(jì)算出指數(shù)值，股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法主要有總和法，簡均法、綜合法等，計(jì)算手段已普遍使用電子計(jì)算機(jī)技術(shù)，為了增強(qiáng)股價(jià)指數(shù)的準(zhǔn)確性、靈敏性，必須尋求科學(xué)的計(jì)算方法和計(jì)算技術(shù)的支持。

（4）通過新聞媒體向社會(huì)公眾公開。為保持股價(jià)指數(shù)的連續(xù)性，使各個(gè)時(shí)期計(jì)算出來的股價(jià)指數(shù)相互可比，有時(shí)還需要對(duì)指數(shù)做相應(yīng)的調(diào)整。股價(jià)指數(shù)是一種定基指數(shù)，通常以某年某月為基礎(chǔ)，以這個(gè)基期的股票價(jià)格作為100，用以后各時(shí)期的股票價(jià)格和基期價(jià)格比較，計(jì)算出升降的百分比，就是該時(shí)期的股票指數(shù)。投資者根據(jù)指數(shù)的升降，可以判斷出股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢。并且為了能實(shí)時(shí)的向投資者反映股市的動(dòng)向，所有的股市幾乎都是在股價(jià)變化的同時(shí)即時(shí)公布股票價(jià)格指數(shù)。

股價(jià)指數(shù)的計(jì)算公式：

1.加權(quán)綜合平均法

因?yàn)榘l(fā)行量、流通量、成交量不同的股票其價(jià)格變動(dòng)的幅度、對(duì)股市的影響程度不一樣，因此計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，通常要考慮股票的發(fā)行量、流通量或成交量等因素對(duì)股票市場價(jià)格的影響，否則難以真實(shí)全面的反映股市價(jià)格的變動(dòng)情況，顧需要采用加權(quán)綜合平均法來計(jì)算股價(jià)指數(shù)。根據(jù)計(jì)算公式所選擇時(shí)期的不同，可以分為以下幾種（以同度量因素的選擇不同劃分）：

（1）以基期值Q1為權(quán)數(shù)的公式，又稱為L氏公式或拉氏公式

I=∑p1q0/∑p0q0 （算術(shù)平均法）

（2）以報(bào)告期值Q1為權(quán)數(shù)的公式，又稱為P氏公式或派氏公式

I=∑p1q1/∑p0q1 （調(diào)和平均法）

（3）同時(shí)考慮到基期與報(bào)告期數(shù)值的理想公式 （幾何平均法）

選擇不同時(shí)期的權(quán)數(shù)是一個(gè)復(fù)雜的問題，因?yàn)檫@種指數(shù)計(jì)算公式都會(huì)產(chǎn)生偏誤，而就指數(shù)偏誤實(shí)質(zhì)來看，它是指數(shù)計(jì)算值與指數(shù)真實(shí)值的差異。人們一般認(rèn)為，以基期同度量因素為權(quán)數(shù)的L氏公式未能反映同度量在兩個(gè)不同時(shí)期發(fā)生的變化；同時(shí)L氏公式實(shí)質(zhì)上是一個(gè)變化了的算術(shù)平均數(shù)的算法；而P氏公式經(jīng)過變形后，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)調(diào)和平均數(shù)的算法。由于算術(shù)平均數(shù)在同一資料條件下的計(jì)算結(jié)果大于調(diào)和平均數(shù)，并且受數(shù)列極大值的影響大于受極小值的影響，（調(diào)和平均數(shù)正與之相反）；從而導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果與指數(shù)真實(shí)值發(fā)生差異。這種差異稱為“型偏誤”，即由于使用的平均方法不同所致。指數(shù)偏誤產(chǎn)生的另一個(gè)原因稱為“權(quán)偏誤”，即由于計(jì)算權(quán)數(shù)選擇不同所致。

為了準(zhǔn)確地反映指數(shù)化因素總變動(dòng)情況，美國經(jīng)濟(jì)專家I.Fisher在1992年的《指數(shù)編制法》一書中提出了一個(gè)理想指數(shù)公式，即上面的公式（3），它實(shí)質(zhì)上是一個(gè)幾何平均算法，它的結(jié)果大于調(diào)和平均數(shù)又小于算術(shù)平均數(shù)，還可以消除指數(shù)偏高或偏低的現(xiàn)象，這種指數(shù)公式無疑是科學(xué)的，但是計(jì)算復(fù)雜，在實(shí)際中缺乏具體經(jīng)濟(jì)含義，在結(jié)果上得到的準(zhǔn)確性的改進(jìn)要遠(yuǎn)小于它在計(jì)算中所帶來的繁瑣，并且當(dāng)應(yīng)用在股價(jià)指數(shù)的計(jì)算上時(shí)，還存在增資、除權(quán)及基期修正報(bào)告期時(shí)點(diǎn)權(quán)數(shù)的問題，所以我們選擇用P氏公式進(jìn)行計(jì)算，在后面的股指計(jì)算中也將采用P氏指數(shù)加權(quán)綜合平均計(jì)算公式。

2.股價(jià)指數(shù)計(jì)算中權(quán)數(shù)的確定

在計(jì)算股價(jià)指數(shù)的P氏加權(quán)綜合平均公式中，首先必須確定權(quán)數(shù)是選擇報(bào)告期的成交量、流通股本還是總股本。

由于國外股票市場上所發(fā)行的股票均要上市流通，因此國外股價(jià)指數(shù)大都以發(fā)行量作權(quán)數(shù)，我國的上證綜合指數(shù)在這方面也參照了這一國際慣例。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

關(guān)鍵詞 股票市場 投資 五大要點(diǎn)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、認(rèn)識(shí)中國A股市場

首先，我們應(yīng)該熟悉一下投資對(duì)象——股票。眾所周知，股票是股份公司對(duì)外發(fā)行的代表股東權(quán)益的有價(jià)證券。股票在股票市場流通價(jià)格主要取決于股份有限公司的預(yù)期盈利能力、稀缺性以及其未來成長的潛力。股份有限公司通過發(fā)行股份上市融資，獲得擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的資本。投資者通過購買股票，既可以分享公司經(jīng)營所得，又可以通過股票市場買賣股票，獲得資本損益。

其次，我們應(yīng)該熟悉一下我國股市的發(fā)展歷程。這里有一系列標(biāo)志性事件應(yīng)該熟悉。那就是1984年7月，北京天橋百貨商場首次委托中國工商銀行北京分行發(fā)行了定期3年的股票。而1990年12月，上海證券交易所成立，以及1991年4月深圳證券交易所成立，則標(biāo)志著中國證券市場開始進(jìn)入快速發(fā)展通道。A股市場規(guī)模也呈加速度增長態(tài)勢。從最初只有八只股票——延中實(shí)業(yè)（現(xiàn)名方正科技，下同。）、真空電子（儀電電子）、飛樂音響、愛使股份、申華實(shí)業(yè)（申華控股）、飛樂股分、豫園商場、浙江鳳凰（ST博元），到2012年8月增長到2490只股票。上證指數(shù)也從1990年12月19日的開盤價(jià)96.05點(diǎn)，增長到2012年8月24日的2092.10點(diǎn)。在此期間，上證指數(shù)在2007年10月16日創(chuàng)新高，達(dá)到6124.04點(diǎn)。我國A股市場的走勢可謂跌宕起伏。早在1994年8月，政府部門為了激活低迷的市場，就出臺(tái)過“三大救市政策”，即暫停新股發(fā)行、引進(jìn)境外合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入A股市場和有選擇地對(duì)資信和管理好的證券公司進(jìn)行融資。如今，同樣面臨股市低迷的問題，政府主管部門至今只推出了后面兩種救市措施，對(duì)于停發(fā)新股，管理層始終未有推出的意向。因此，當(dāng)前股市很難再現(xiàn)歷史上1994年8月份的“333”行情（即在短短10個(gè)交易日，上證指數(shù)從333點(diǎn)漲到777點(diǎn)）。最近十幾年來，股市主要經(jīng)歷了四大發(fā)展階段：分別是1999年5月——2001年6月牛市拉升階段，這波行情主要由科技股引領(lǐng)；第二階段是從2001年6月至2005年6月，經(jīng)歷了長達(dá)四年之久的熊市下跌階段。這波下跌行情的起因是2001年6月14日《國有股減持辦法》的出臺(tái)。因?yàn)橥顿Y者普遍擔(dān)心國有股減持會(huì)對(duì)市場構(gòu)成擴(kuò)容壓力，導(dǎo)致股市供大于求，價(jià)格下跌。第三階段是2005年6月至2007年10月，在此期間，A股市場經(jīng)歷了一次史無前例的大牛市。上證指數(shù)也從2005年6月2日的1016點(diǎn)，漲到了2007年10月16日的6124.04點(diǎn)。在此期間，絕大部分個(gè)股價(jià)格翻番，像中國船舶這樣的股票，漲了30多倍。第四大階段是從2007年10月至今，股市處于調(diào)整階段，其間雖有反彈，但上證指數(shù)重心還是在逐漸下移。

二、決定投資于A股的資金

這一環(huán)節(jié)主要解決兩個(gè)問題：即投資于A股資金的來源問題和投資規(guī)模大小的問題。首先是投資A股資金來源問題，投資股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，投資者應(yīng)該避免借錢炒股。因?yàn)榻桢X炒股多半是只允許賺錢，虧不起。而這會(huì)嚴(yán)重影響到投資者的心態(tài)——即一虧錢就想賣，偶爾盈利了又不愿滿足于現(xiàn)在的盈利。所以，投資A股的資金，必須是閑置資金，估計(jì)兩三年都可以不用的資金用來投資股市，才會(huì)是很好的一種理財(cái)方式。

其次就是解決投資規(guī)模的問題，這個(gè)問題其實(shí)是強(qiáng)調(diào)投資不能夠超過自身承受的能力。即投資規(guī)模最好不要超過個(gè)人凈資產(chǎn)的60%，尤其是在弱勢市場中，更應(yīng)該降低倉位。對(duì)于一輪大牛市的來臨，該比例自然可以增加一些，但是不要傾其所有，這一點(diǎn)，很多投資界成功人士都強(qiáng)調(diào)過的。

三、制定合理的投資計(jì)劃

這個(gè)環(huán)節(jié)主要根據(jù)第二步來制定，即在確定好了投資A股市場資金規(guī)模后，接下去就是解決怎么分配資金的問題，以及如何控制風(fēng)險(xiǎn)。

（一）資金配置問題。

一般來說，投資金額在5萬以下的，選擇1到2只股票投資即可。投資金額在5萬到50萬的，選擇3只股票左右即可。投資金額在50萬到100萬的，選擇5只股票左右。而投資金額超過100萬的，應(yīng)該投資7只股票以上。

（二）如何控制投資風(fēng)險(xiǎn)的問題。

亞當(dāng)理論就告訴我們，如何保住盈利。該理論的一個(gè)關(guān)鍵比例是10%，即買入一只股票后，如果其價(jià)格連續(xù)上漲，我們不必馬上賣掉。等到它漲到一定幅度后，突然有一天調(diào)整了，比如說5%，這個(gè)時(shí)候也不必馬上賣掉，因?yàn)閺?qiáng)勢股往往會(huì)超出很多人的預(yù)期。但是從某個(gè)交易日開始，該股票連續(xù)下跌，并且累積下跌的幅度達(dá)到10%時(shí)，就應(yīng)該果斷賣出，以鎖定前期的盈利。控制投資風(fēng)險(xiǎn)的另外一種情況是如何止損。因?yàn)橥顿Y也可能面臨判斷失誤的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候也要有個(gè)止損的心理價(jià)位。設(shè)立止損的方法有很多，例如數(shù)值法，即在買入某只股票后，如果其價(jià)格下跌了一定百分比（5%、10%等），就應(yīng)該果斷賣出。另外也有破位法，即利用移動(dòng)平均線，看買入的某只股票在調(diào)整時(shí)，是否跌破了某個(gè)周期的均線，如果一旦跌破了該周期的均線，則果斷賣出，以停止損失。

四、理性選擇合適的股票

要想成功獲利，良好的選股理念很重要。從定性方面來說，應(yīng)該用70%的投資金額購買具備中長期上漲的股票，30%的資金用來進(jìn)行短期市場熱點(diǎn)炒作。盡量不要參與ST股票的投資。從具體實(shí)際操作過程方面來說，要想成功投資于A股市場，以下四個(gè)方面的問題值得共勉。

第一點(diǎn)，要勇于承認(rèn)錯(cuò)誤。當(dāng)選錯(cuò)股票時(shí)，及時(shí)賣出止損。這樣可以保存實(shí)力，以便重頭再來。

第二點(diǎn)，只參與處于上升趨勢的股票買賣。在快速上漲的過程中，賺錢的概率當(dāng)然更大。投資A股市場，最好選擇那種處于強(qiáng)勢通道的股票進(jìn)行操作，這樣勝算會(huì)大大提高。

第三點(diǎn)，大多數(shù)有良好交易記錄的投資者善于獲取信息。很多時(shí)候我們錯(cuò)過了最佳買賣點(diǎn)，不是運(yùn)氣差，而是信息不對(duì)稱。

第四點(diǎn)，在股市中要學(xué)會(huì)休息。在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境中，不要老想著從股市中賺錢。所以有時(shí)候不要只怨自己選得股票不好，即使是好股票也得看現(xiàn)在是不是漲的時(shí)機(jī)，有沒有配合它上漲的環(huán)境？這一點(diǎn)很重要。

五、總結(jié)

每個(gè)進(jìn)入股市的人，都多多少少會(huì)碰到過被套牢的時(shí)候。這幾乎是必然事件，因?yàn)闆]有人能夠百發(fā)百中。但是，造成80%以上股民虧錢的不是一兩次的判斷失誤，而是同樣的錯(cuò)誤會(huì)重復(fù)地犯下去，因?yàn)樗麄儚膩聿粫?huì)靜下心來對(duì)自己過去的操作行為進(jìn)行總結(jié)。因此，定期進(jìn)行投資總結(jié)，比起匹夫之勇，越挫越勇要強(qiáng)得多。堅(jiān)強(qiáng)是必須的品格，但是更應(yīng)該懂得多總結(jié)，避免同樣的錯(cuò)誤再次發(fā)生在自己的投資過程中。廈門大學(xué)一位金融工程的專家說過，一個(gè)從股市中畢業(yè)的投資者，至少得經(jīng)歷三輪牛市與熊市的交替。這話很有道理。因?yàn)槊恳惠喤Ｐ苁械慕惶妫厝话殡S著股市的跌宕起伏，這客觀上為投資人提供了一個(gè)學(xué)結(jié)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境。聰明的投資者會(huì)把成功投資的經(jīng)驗(yàn)積累下來，最終形成自己的投資風(fēng)格；而對(duì)于失敗的總結(jié)則可以成為銘記在心的教訓(xùn)，時(shí)刻警醒著自己在今后操作中不要重蹈覆轍。所以，筆者認(rèn)為，要想成功投資于中國A股市場，必須學(xué)會(huì)總結(jié)與提高，以便為今后的投資分析積累經(jīng)驗(yàn)或提供反面教訓(xùn)。

（作者：廈門大學(xué)嘉庚學(xué)院財(cái)政金融系教師，畢業(yè)于廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系投資學(xué)專業(yè)，碩士研究生畢業(yè)）

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篇10

【關(guān)鍵詞】 模擬投資教學(xué) 教學(xué) 改革

以前的《證券投資學(xué)》課程的教學(xué)，均是采用課堂教學(xué)的方式，教學(xué)工具只有粉筆、黑板加幾張掛圖。教師滿堂灌理論，學(xué)生記了大量筆記到最后依然不知道怎樣才能成為一名普通股民，更不用說進(jìn)行實(shí)際的證券投資操作和分析活動(dòng)了。本人擔(dān)任證券投資學(xué)課程后，按照“中職學(xué)生重在動(dòng)手能力的形成”的培養(yǎng)目標(biāo)，對(duì)本課程的教學(xué)進(jìn)行了一系列的改革，逐步實(shí)現(xiàn)了以“模擬證券投資”的教學(xué)方式培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)際投資操作能力的目的。

本課程教學(xué)方式改革的具體目的是：通過對(duì)《證券投資學(xué)》課程的學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)能夠熟練地在有關(guān)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)開設(shè)股東帳戶與資金帳戶，順利獲得普通股民資格；能夠看懂中國證券交易所的股票實(shí)時(shí)行情的盤面并熟練進(jìn)行股票投資買賣的基本操作；初步具備對(duì)證券投資基本面的分析；至少掌握四種及以上的技術(shù)分析方法并初步具有分析證券行情的能力；掌握一定的證券投資相關(guān)信息的獲取方法。

為了實(shí)現(xiàn)上述教學(xué)目的，順利實(shí)施模擬投資教學(xué)法，對(duì)證券投資學(xué)課程的教學(xué)做了以下幾方面的改進(jìn)工作：

首先，準(zhǔn)備必備的硬件設(shè)施。第一，爭取到可容納一個(gè)班學(xué)生且每臺(tái)電腦均可上網(wǎng)的機(jī)房一間，最好是主機(jī)可投影展示，以方便教師集中講授基本知識(shí)、引導(dǎo)學(xué)生觀察與分析證券行情、對(duì)學(xué)生操作情況進(jìn)行講評(píng)等。這樣，課堂由教室搬到機(jī)房，教學(xué)可邊講邊練，既可方便教師能夠形象、生動(dòng)地傳授證券投資的基本技能，又便于學(xué)生及時(shí)將所學(xué)知識(shí)用于實(shí)踐，在實(shí)戰(zhàn)中熟悉與鞏固相關(guān)技能、形成操作能力，也方便教師指導(dǎo)、糾錯(cuò)。第二，下載正版證券公司的證券交易軟件，并使學(xué)生使用的每一臺(tái)電腦均可獨(dú)立安裝與操作。現(xiàn)在所有證券公司均可免費(fèi)下載和使用其證券投資軟件，該軟件安裝后可與證券交易所行情同步運(yùn)行，可客觀反映證券市場的行情情況，更是學(xué)生形成熟練操作技能必需的平臺(tái)。第三，準(zhǔn)備若干的“有價(jià)證券委托單”、“證券投資模擬交易記錄”和“個(gè)人股票模塊交易記錄”以便學(xué)生進(jìn)行證券投資操作時(shí)使用。有關(guān)單、證格式示意如圖例一至圖例三。

其次，對(duì)教材進(jìn)行加工。歷來此類教材的表述順序及內(nèi)容基本上是按證券及其種類、證券投資的具體對(duì)象、證券市場、證券交易、證券基本分析、證券技術(shù)分析、證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)等順序表述，老師也基本上的按這樣一個(gè)順序進(jìn)行授課且主要是以理論闡述為主。這樣的教學(xué)程序和內(nèi)容雖然便于學(xué)生閱讀教材，但卻不利于學(xué)生認(rèn)識(shí)證券投資這一事物和培養(yǎng)學(xué)生的投資能力，不符合學(xué)習(xí)證券投資的規(guī)律。為了實(shí)現(xiàn)“培養(yǎng)學(xué)生投資操作能力”的教學(xué)目的，我將教學(xué)內(nèi)容和順序改為：證券交易所與獲取投資資格、交易規(guī)則與交易界面、投資對(duì)象、證券投資分析、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)板塊，同時(shí)加入大量的股票交易界面和股票行情案例進(jìn)行教學(xué)，引領(lǐng)學(xué)生逐步進(jìn)入投資環(huán)境，逐漸熟悉與掌握證券投資程序、方法與技巧以及投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和投資收益的評(píng)價(jià)。

再次，教學(xué)方式改為“模擬投資教學(xué)”，教學(xué)過程分為理論教學(xué)與實(shí)做兩部分進(jìn)行。理論教學(xué)部分按前述改革后的順序及內(nèi)容進(jìn)行講授，在每一節(jié)理論課后即讓學(xué)生在電腦上打開股票交易軟件進(jìn)行模擬投資交易，將所學(xué)知識(shí)及時(shí)在實(shí)戰(zhàn)中進(jìn)行熟悉和檢驗(yàn)。

通過理論教學(xué)，可以使學(xué)生建立一些證券投資的基本概念、知道一些基本影響因素和認(rèn)識(shí)證券投資的基本程序和方法。

通過模擬投資交易，學(xué)生可真正認(rèn)識(shí)證券投資行情界面，在投資交易活動(dòng)中熟悉、掌握證券交易規(guī)則，認(rèn)識(shí)股票、債券、投資基金等常見的證券投資對(duì)象，在投資交易過程中熟悉與掌握證券投資的分析方法與技巧，根據(jù)投資對(duì)象和股市行情的變化評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)及可能或已獲得的投資收益等。當(dāng)學(xué)生需要模擬交易時(shí)，按股票交易規(guī)則填寫“有價(jià)證券委托單”并交到指定業(yè)務(wù)員手中，由業(yè)務(wù)員根據(jù)最新行情填寫有效成效價(jià)格成交。之所以仍然采用學(xué)生業(yè)務(wù)員手工成交，而沒有利用股票交易軟件自帶的“投資管理”或“投資理財(cái)”功能進(jìn)行自動(dòng)虛擬成交是考慮到，學(xué)生通過手工成交能夠真正熟悉證券買入與賣出的交易規(guī)則的實(shí)現(xiàn)情況，掌握證券投資時(shí)的委托技巧，也有利于培養(yǎng)擔(dān)當(dāng)業(yè)務(wù)員的學(xué)生的誠信、敬業(yè)和服務(wù)意識(shí)的職業(yè)素養(yǎng)。

最后，對(duì)學(xué)習(xí)本課程的學(xué)生成績評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了改革。因本課程是從“理論”與“操作”兩個(gè)方面進(jìn)行教學(xué)，因此也必然要求從學(xué)生學(xué)習(xí)本課程的“投資理論”和“投資操作”兩個(gè)方面進(jìn)行考核。兩個(gè)部分的具體評(píng)價(jià)體系如下：“投資理論”部份包括必需完成規(guī)定的書面作業(yè)、課堂的討論與回答提問、測驗(yàn)等；“投資操作”部份包括必需完成規(guī)定的交易次數(shù)及資金周轉(zhuǎn)次數(shù)。

“投資操作”部分中規(guī)定的“交易次數(shù)”的具體規(guī)定是，每位學(xué)生一學(xué)期買進(jìn)次數(shù)為該期教學(xué)周的二分之一為及格次數(shù)。完成者成績記40分，未完成者每少一次扣【40÷教學(xué)周數(shù)/2】分，超過者不另加分。賣出次數(shù)不作規(guī)定也不納入“交易次數(shù)”進(jìn)行考核。該項(xiàng)目的設(shè)立是要考核學(xué)生對(duì)模擬投資的“參與性”，次數(shù)規(guī)定為教學(xué)周的一半，是因?yàn)椴豢赡苊看紊蠙C(jī)均有交易行情出現(xiàn)，而次數(shù)太少又達(dá)不到學(xué)生鍛煉的目的。

“投資操作”中“資金周轉(zhuǎn)次數(shù)”的具體規(guī)定是，以初始模擬資金十萬元為投資本金，資金完成一次周轉(zhuǎn)即及格，成績記20分。未完成者按比例減分；超過者每超0.1次加分5分，最高加分到20分。該項(xiàng)目設(shè)立目的，是要鍛煉學(xué)生的資金使用效率的能力、形成經(jīng)濟(jì)頭腦，資金使用的效率越高者必將獲得較高的投資效益和較好的學(xué)習(xí)成績。同時(shí)也可避免一些學(xué)生只追求“交易次數(shù)”而忽略資金使用效率的情況出現(xiàn)。

“投資操作”剩下的20分，用于獎(jiǎng)勵(lì)通過投資交易盈利和在投資過程中體現(xiàn)出“投資技巧”的學(xué)生。具體規(guī)定為，每盈利1000元者加1分，最多20分。為了鼓勵(lì)學(xué)生學(xué)習(xí)本課程的積極性，對(duì)虧損者不扣分。

本課程各考核項(xiàng)目的成績構(gòu)成為：

課程總分=平時(shí)成績×0.7+模擬投資成績×0.3

=（書面作業(yè)成績×0.25+討論、提問成績×0.25+上機(jī)實(shí)驗(yàn)成績×0.20﹣學(xué)風(fēng)扣分）+模擬投資成績×0.30

對(duì)“模擬投資教學(xué)法”的評(píng)價(jià)。

“模擬投資教學(xué)法”的優(yōu)點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：

有利于調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。在一般人看來，股票投資是一種既神秘又刺激的活動(dòng)，能學(xué)習(xí)并親自操作必將異常興奮。加上有模擬資金運(yùn)作，要考核投資效益，必將激發(fā)學(xué)生相互競爭的斗志和想實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值的愿望，因而學(xué)習(xí)本課程會(huì)更投入。

“模擬投資教學(xué)法”，在“證券投資學(xué)”的教學(xué)過程中“學(xué)”與“用”得以很好地結(jié)合起來，能真正將證券投資的知識(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券投資的能力，能真正將學(xué)生培養(yǎng)成為具有證券投資操作能力的經(jīng)濟(jì)人才，實(shí)現(xiàn)本課程的根本教學(xué)目的。

“證券投資學(xué)”課程采用“模擬投資教學(xué)法”后，其“投資理論”中的“討論與回答問題”、“上機(jī)實(shí)驗(yàn)”項(xiàng)目和“投資操作”中的“交易次數(shù)”、“資金周轉(zhuǎn)次數(shù)”等量化項(xiàng)目均便于考核，且不可作弊性強(qiáng)，可公平、真實(shí)地反映出學(xué)生的學(xué)習(xí)態(tài)度與成果。

模擬投資教學(xué)法需注意和改進(jìn)的地方：

交易的稅、費(fèi)問題。學(xué)生模擬交易的委托成交是靠學(xué)生業(yè)務(wù)員手工完成，不方便計(jì)算交易應(yīng)產(chǎn)生的各項(xiàng)有關(guān)稅、費(fèi)，因此成交產(chǎn)生的買賣成本與最終收益不準(zhǔn)確，只是體現(xiàn)大致情況。從教學(xué)看雖能滿足要求，但在真實(shí)投資交易中存在極大風(fēng)險(xiǎn)，教師一定要指出在真實(shí)交易中應(yīng)考慮的各種交易稅、費(fèi)。

學(xué)生在模擬投資交易時(shí)借機(jī)玩耍的問題。因模擬投資交易必需要開通網(wǎng)絡(luò)才能運(yùn)行股票行情軟件，故在上課時(shí)不可避免地有不少學(xué)生借此機(jī)會(huì)玩網(wǎng)絡(luò)游戲、QQ聊天、讀網(wǎng)絡(luò)小說等做與教學(xué)無關(guān)的事情，屢禁不止。而不少學(xué)校教學(xué)用機(jī)房都非專門用于模擬投資交易，還要兼作其他課程甚至不同專業(yè)的教學(xué)用機(jī)房用，這給模擬投資交易時(shí)的教學(xué)管理增加了難度。

綜上所述，模擬投資教學(xué)法在培養(yǎng)學(xué)生的證券投資的操作能力上，有著傳統(tǒng)教學(xué)方法不可企及的優(yōu)勢，但仍待進(jìn)一步完善。

模擬投資教學(xué)法需用的幾種單據(jù)。

圖例一、由學(xué)生自己填寫的證券交易委托單