導(dǎo)語：如何才能寫好一篇私募證券投資基金流程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]證券投資；基金業(yè)；問題；對(duì)策

一、證券投資基金業(yè)概述

(一)證券投資基金概念

證券基金投資流程的利益分配為由基金管理者對(duì)資金統(tǒng)一管理并進(jìn)行再投資，投資者在共享投資收益的同時(shí)也與其所擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行捆綁，而基金管理公司在整個(gè)流程中的只攝取一定的管理費(fèi)。我國(guó)的證券投資行業(yè)發(fā)展較慢，現(xiàn)階段的證券投資基金主要用于股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具和衍生市場(chǎng)工具等領(lǐng)域中，在金融衍生市場(chǎng)中我國(guó)的證券投資基金還處于留白狀態(tài)。其次，在證券投資基金流程中，資金托管人一般為托管資格較高的商業(yè)銀行，集中的資金由托管人進(jìn)行保管和監(jiān)督。基金托管人和管理人的分離，一定程度上保障了資金流動(dòng)過程中的公開透明。

(二)證券投資特征

證券投資基金的本質(zhì)可以稱為金融中介機(jī)構(gòu)，它在投資者與投資對(duì)象之間起到了連接的橋梁作用，它把投資者的資金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn)，利用金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行再投資，在該過程中實(shí)現(xiàn)貨幣資產(chǎn)的增值。證券投資基金的管理人需要對(duì)投資者負(fù)責(zé)，且投資方面要履行按照合同的要求，在保障投資者資金安全的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)利益的最大化。首先證券投資基金相比于其他機(jī)構(gòu)投資和個(gè)人投資而言其具有一定的規(guī)模，這也與證券投資基金的本質(zhì)有關(guān)。證券投資基金作為一種中間投資方式，依賴于公開募資得以運(yùn)作。我國(guó)證券投基金的規(guī)模彈性較大，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向不無關(guān)系。比如2007股票市場(chǎng)稱“牛市”，基金市值達(dá)百億，其峰期可以與歐美等金融發(fā)達(dá)國(guó)家比齊。其次證券投資基金要比其他投資機(jī)構(gòu)更具專業(yè)性，這與投資隊(duì)伍的組成有著直接的關(guān)系。證券投資基金集納了目光前瞻，經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人才，杜絕了投資過程中追漲殺跌的錯(cuò)誤方式。第三，證券投資基金的交易成本較低，該優(yōu)勢(shì)建立在其規(guī)模大的優(yōu)勢(shì)上，由于證券投資的規(guī)模大，成為券商眼中的肥肉。在券商激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，傭金戰(zhàn)不可避免，對(duì)證券投資方而言是絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。傭金優(yōu)惠大大降低了證券投資基金的交易成本。第四，證券投資基金投資領(lǐng)域廣泛。證券投資資金打破了常規(guī)投資無法參與銀行間拆借、證券回購(gòu)等市場(chǎng)交易的現(xiàn)象。另外證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)較低，由于其投資基金規(guī)模較大，因此能更好的對(duì)資金進(jìn)行拆分，通過組合投資的方式，將資金分散進(jìn)不同行業(yè)不同領(lǐng)域，相對(duì)豐富的投資結(jié)構(gòu)大大降低了基金投資的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性。

二、我國(guó)證券投資基金業(yè)存在的問題

(一)法律法規(guī)不健全，監(jiān)管力度不到位

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的證券投資基金行業(yè)也迎來了發(fā)展的新局面，《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》等法律制度的建立完善有效的約束了基金行業(yè)中不法行為，增加了行業(yè)透明度，以投資者的角度出發(fā)為其利益保駕護(hù)航。然而我國(guó)證券投資基金的法律建設(shè)沒有跟上發(fā)展的腳步，現(xiàn)有的法律制度已不能滿足當(dāng)下證券基金投資行業(yè)的需要。當(dāng)下我國(guó)的證券市場(chǎng)違規(guī)資金暗箱操作，部分投資機(jī)構(gòu)操縱股市現(xiàn)象屢禁不止，法律法規(guī)的不健全使得證券市場(chǎng)具有很強(qiáng)的投機(jī)性，給不法分子提供了可乘之機(jī)。美國(guó)投資基金的三部監(jiān)管法規(guī)《投資公司法》《證券法》《投資咨詢法》，形成了相對(duì)科學(xué)完善的法律體系。而我國(guó)在《證券投資基金法》領(lǐng)域還相對(duì)空白，因此完善法律法規(guī)提高其可操作性尤為重要。其次，我國(guó)的證監(jiān)會(huì)管理機(jī)構(gòu)在證券投資參與過程中缺席，證監(jiān)會(huì)在基金監(jiān)管問題上缺乏主動(dòng)權(quán)，這也是基金投資市場(chǎng)不規(guī)范操作屢禁不止的原因之一。而且證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管重點(diǎn)較為單一，衡量指標(biāo)和參考對(duì)象相對(duì)局限，更側(cè)重基金的業(yè)績(jī)的漲幅，沒有以基金投資者的監(jiān)督出發(fā)，在財(cái)務(wù)安全方面和信息披露問題上沒有進(jìn)行更多的監(jiān)管和關(guān)注。因此提高證監(jiān)會(huì)的職能作用，占據(jù)基金市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)成為改善當(dāng)下證券市場(chǎng)環(huán)境的不可或缺的一部分。

(二)基金投資內(nèi)部缺乏合理的治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)的《證券投資基金法》中雖然明確了占有基金份額較大的持有人具有主持人大會(huì)和自行提案審議的主動(dòng)權(quán)，但是該基金法形同虛設(shè)。當(dāng)下大份額基金持有人對(duì)基金管理問題涉足較淺，這也是基金投資內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上存在的薄弱點(diǎn)之一。其次對(duì)基金內(nèi)部治理人結(jié)構(gòu)造成威脅的另一原因是基金管理人的素質(zhì)有待提高?；鸸芾砉咀鳛榛鸪钟腥撕突鸸究毓晒蓶|間的橋梁，應(yīng)該起到公平公正的作用。然而當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)情況是，當(dāng)基金持有人利益和基金公司控股股東之間的利益要做出取舍時(shí)，基金管理公司更趨向于最大化的保障控股股東的利益，對(duì)基金持有人的利益造成損害。在這個(gè)流程中基金管理公司的做法違背了公平原則，這與其基金管理人的素質(zhì)不無關(guān)系，因此從提高資金管理人素質(zhì)作為改善資金內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的突破口成為新的方向。第三獨(dú)立董事制度對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)也造成了影響，限制了基金內(nèi)部的管理人員的實(shí)權(quán)。雖然2004年《證券投資基金管理辦法》規(guī)定，基金管理公司應(yīng)該設(shè)置一套獨(dú)立董事制度。但是在當(dāng)下的發(fā)展背景來看該規(guī)定有名無實(shí)?；鸸緛砣蚊鸸镜莫?dú)立董事，因此被任命的獨(dú)立董事更聽命于基金公司，同時(shí)獨(dú)立董事只對(duì)基金公司的股東負(fù)責(zé)，而不是對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)，自然也不會(huì)以保障基金持有人利益為其出發(fā)原點(diǎn)。因此所謂的獨(dú)立董事的設(shè)立其實(shí)是維護(hù)控股股東的利益的一種手段之一，獨(dú)立董事和基金公司的聯(lián)手，極大的限制了基金內(nèi)部管理方的權(quán)利。

(三)基金激勵(lì)機(jī)制相對(duì)滯后

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)證券投資業(yè)規(guī)模也逐漸做大，然而由于基金公司更注重了利益的創(chuàng)造忽略了對(duì)激勵(lì)機(jī)制的完善和改進(jìn)，因此我國(guó)基金激勵(lì)機(jī)制沒有跟上發(fā)展的腳步，處于相對(duì)滯后的狀態(tài)。在我國(guó)《證券投資基金法》文案中這樣規(guī)定了基金管理人的工資結(jié)構(gòu)組成，管理年費(fèi)的計(jì)算方式為年底基金凈資產(chǎn)值的1.5%，對(duì)于開放式基金管理人還能額外獲得中購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)?？梢姽芾砣说男劫Y結(jié)構(gòu)由基金規(guī)模決定，從根本上削弱了所謂的績(jī)效考核。管理人的工作能力和工作貢獻(xiàn)不再捆綁在薪資上，而其薪資的多少與基金規(guī)模掛鉤。這種分配方式導(dǎo)致激勵(lì)機(jī)制失效，不能充分調(diào)動(dòng)管理人的工作熱情和工作積極性。該報(bào)酬制度導(dǎo)致造成管理人的工資與管理能力間的關(guān)系解綁，這必然導(dǎo)致基金管理人缺乏工作熱情。造成基金激勵(lì)機(jī)制相對(duì)滯后的另一原因是基金托管人缺乏一定的獨(dú)立性，其監(jiān)管權(quán)力被分散?；鹜泄苋俗鳛楸O(jiān)督基金管理人是否對(duì)籌集資金進(jìn)行合理投資方面發(fā)揮著重要作用。然而現(xiàn)實(shí)情況是基金托管人權(quán)力被架空，監(jiān)督職業(yè)難以實(shí)現(xiàn)。導(dǎo)致這種局面的原因之一是基金公司的最高管理層對(duì)基金托管人有絕對(duì)的任命權(quán)，這就導(dǎo)致了基金托管人聽命于基金管理人，而不是制約資金管理人，基金托管人地位缺乏獨(dú)立性，這必然導(dǎo)致基金托管人無法從根本上脫離基金管理人的制約，充分應(yīng)用其手中的監(jiān)督權(quán)。

(四)投資理念把握出現(xiàn)偏差，證券投資基金的選擇空間受限

基金投資固然能為投資者帶來巨大的利益回報(bào)，然而在高利益的背后也存在著高風(fēng)險(xiǎn)。不正確的投資理念勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致投資者損失慘重，這也是基金投資業(yè)所不可避免的難題之一。造成這一局面的原因與投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期過高，盲目樂觀的投資態(tài)度有直接關(guān)系。這種樂觀情緒麻痹了投資者的理智，抱著一夜暴富的幻想盲目投資。造成投資者血本無歸的另一原因是投資者對(duì)基金業(yè)方面專業(yè)知識(shí)匱乏，缺乏對(duì)基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性的認(rèn)識(shí)。部分投資者對(duì)市場(chǎng)走向意識(shí)不足，卻想憑借高拋低吸頻繁操作的手段賺取差值，卻忽略了基金頻繁買賣產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)，無形中加大了交易成本投入量。因此如何切合實(shí)際的分析基金走向，把握市場(chǎng)需求，成為投資者能在變化多端的證券投資業(yè)中穩(wěn)步前行的基礎(chǔ)。我國(guó)的證券市投資基金業(yè)起步較慢，發(fā)展程度較低，在選擇空間上還與西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在一定的差距。導(dǎo)致證券投資基金選擇空間受限的原因之一在于，目前國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)的金融產(chǎn)品種類結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，無法滿足市場(chǎng)需求。另外，金融產(chǎn)品之間共通性多，產(chǎn)品同化現(xiàn)象沒有得到有效的控制和改進(jìn)。第二，現(xiàn)有的金融產(chǎn)品流動(dòng)性差、市場(chǎng)交易的范圍受限。加之我國(guó)的債券發(fā)展還處于抬頭期，在規(guī)模和數(shù)量上都沒有形成一定的規(guī)模，無疑讓本就受限的選擇空間再次縮水，有效的投資空間越來越小。由于不能有效的對(duì)資金進(jìn)行整合和管理，導(dǎo)致了可能存在的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被放大，同時(shí)也嚴(yán)重阻塞了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。

三、針對(duì)我國(guó)證券投資基金業(yè)存在的問題提出的研究性對(duì)策

(一)基金投資者要樹立理性的投資觀念

基金投資者應(yīng)該保持理智的態(tài)度進(jìn)行投資，首先要對(duì)證券投資基金領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)有所了解和掌握，準(zhǔn)確的把握市場(chǎng)偏好，才能在高風(fēng)險(xiǎn)高暴利的基金業(yè)分一杯羹。投資者可以參考專家的意見，這些專業(yè)管理人員對(duì)分析市場(chǎng)走向方面經(jīng)驗(yàn)豐富，且善于將基金與金融市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行密切聯(lián)系，通過專業(yè)高超的技術(shù)手段和對(duì)信息資料的解讀，對(duì)金融市場(chǎng)上證券的價(jià)格變動(dòng)走勢(shì)作出準(zhǔn)確的預(yù)估，極大的降低了投資決策的失誤，大大的了提高投資成功率。另外，投資者要充分認(rèn)識(shí)到基金與股票的不同之處。考慮到證券交易中存在手續(xù)費(fèi)，做好成本核算。市場(chǎng)上短線基金與長(zhǎng)線基金的種類繁多，投資者要分析其發(fā)展前景和影響充分考慮可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，選擇發(fā)展前景較好回報(bào)率高的基金類型。

(二)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的建設(shè)和完善

我國(guó)現(xiàn)有的證券市場(chǎng)較為混亂，缺乏整體性的管理和整合。具體表現(xiàn)在兩方面，一方面來自對(duì)證券市場(chǎng)上上市公司的要求，要提高上市公司的質(zhì)量，增加其投資市值;另一方面聚焦在開發(fā)新型金融產(chǎn)品。當(dāng)下證券市場(chǎng)金融工具單一，且雷同性強(qiáng)，因此著手于金融工具的開發(fā)，打破傳統(tǒng)金融工具單一的結(jié)構(gòu)，將金融工具的發(fā)展和研究趨于多元化。金融工具的豐富，能滿足證券投資市場(chǎng)的需求，對(duì)于帶動(dòng)基金業(yè)的持續(xù)發(fā)展而言起到了重要作用。

(三)提高基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)

基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資人的資金形成了一定的威脅。首先對(duì)控制基金管理人的道德素質(zhì)要求要高，這才能從根本上解決基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。另外要加強(qiáng)基金持有人對(duì)基金管理人的的監(jiān)督，從外部施壓降低可能存在的基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)問題。具體的解決辦法有兩種，其一，打破基金持有人大會(huì)缺乏獨(dú)立性的局面，設(shè)置持有人大會(huì)機(jī)構(gòu)，集中基金持有人大會(huì)的權(quán)力充分發(fā)揮其大會(huì)職能。強(qiáng)化基金持有人大會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)的相關(guān)人員行使日常監(jiān)督權(quán)的意識(shí)。其二，形成相對(duì)獨(dú)立的董事制度。獨(dú)立的董事制度能打破基金董事只對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)的限制局面。同時(shí)董事制度的獨(dú)立有利于形成獨(dú)立于基金公司股東和公司董事之外的監(jiān)管力量，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)基金人不良行為的監(jiān)督和約束。

(四)建立層次豐富的監(jiān)管體系

我國(guó)的基金業(yè)發(fā)展過快，現(xiàn)有的法律監(jiān)管體系已經(jīng)不能滿足其發(fā)展的需求，因此以我國(guó)國(guó)情為出發(fā)原點(diǎn)，以西方國(guó)外基金業(yè)較為成熟的工作經(jīng)驗(yàn)為輔助，形成以《證券投資基金法》為主體的法律監(jiān)管體系。切實(shí)有效的法律法規(guī)能規(guī)范證券公司投資過程中存在的不合法行為，在一定程度上為基金立法的延續(xù)性和可操作性提供了有效的保障。另外，政府方面要強(qiáng)化監(jiān)管力度，著提高執(zhí)行力度力和監(jiān)管效率，充分發(fā)揮其職能作用，履行其應(yīng)盡的監(jiān)管職責(zé)。此外，基金業(yè)自身也要形成自律組織，實(shí)現(xiàn)自我規(guī)范、自我約束。法律的完善，政府的監(jiān)督，和基金業(yè)內(nèi)部的自我規(guī)范，三方面共同施壓，促進(jìn)證券投資市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

四、結(jié)語

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的到來，中國(guó)證券投資基金市場(chǎng)得到了空前的發(fā)展，同時(shí)證券投資基金業(yè)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。從某一角度而言，證券基金對(duì)穩(wěn)固當(dāng)下國(guó)內(nèi)金融體系，維持國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)杠桿平衡方面發(fā)揮著不可替代的作用。我國(guó)的證券投資基金市場(chǎng)雖然起步較晚，發(fā)展程度較低，但是我國(guó)的基金總資產(chǎn)占流通市值比例和人均儲(chǔ)蓄的比例都在逐年走高?？梢灶A(yù)期的是，證券投資業(yè)將在短時(shí)間內(nèi)在數(shù)量和規(guī)模上取得了巨大的突破。目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，與之相關(guān)的證券投資基金業(yè)也將會(huì)一并得到提攜，基金業(yè)的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展空間將會(huì)被無限放大。但在完善基金治理結(jié)構(gòu)、合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、完善相關(guān)法律法規(guī)等方面要加快建設(shè)腳步，為基金市場(chǎng)能夠持續(xù)健康地發(fā)展提供保障。

[參考文獻(xiàn)]

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篇2

到二零一四年年底，按照汽車消費(fèi)貸款余額來計(jì)算，我國(guó)汽車信貸市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)4620億元規(guī)模，這其中占有40%額度的是汽車財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的汽車金融機(jī)構(gòu)發(fā)放汽車信貸余額，即1563億元，和國(guó)際65%的標(biāo)準(zhǔn)相比，還有距離。究其原因，主要是消費(fèi)者的貸款利率較高，從而制約了我國(guó)汽車信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，汽車財(cái)務(wù)公司融資渠道太過單一，導(dǎo)致汽車金融公司貸款利率居高不下。那么實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽車消費(fèi)信貸規(guī)模的增大，就必要讓汽車財(cái)務(wù)公司的融資渠道得以拓寬。

以汽車為抵押品的消費(fèi)信貸證券化，即個(gè)人汽車消費(fèi)信貸證券化。作者研究?jī)?nèi)容指的是，汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化源于零售方式購(gòu)買汽車。

二、我國(guó)推廣汽車消費(fèi)信貸證券化的可行性

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本逐漸積累，一方面商業(yè)銀行有足夠資金借給個(gè)人用于消費(fèi)，另一方面部分居民收入較高而且比較穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持有一定信心，能夠接受信用消費(fèi)。這就給消費(fèi)信貸證券化提供了條件，我國(guó)有關(guān)部門積極付之行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人消費(fèi)信貸交易平臺(tái)，這就促使小額質(zhì)押貸款、個(gè)人住房貸款、汽車消費(fèi)貸款等個(gè)人業(yè)務(wù)紛紛產(chǎn)生。

（一）汽車消費(fèi)信貸快速增長(zhǎng)

日前，我國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)一組數(shù)據(jù)，在2014年我國(guó)汽車生產(chǎn)達(dá)到了2372.3萬輛，銷量則是2349.3萬輛，較比2013年相比分別增長(zhǎng)了7.25%和6.86%，如此數(shù)據(jù)創(chuàng)造了世界紀(jì)錄，證明我國(guó)還是汽車消費(fèi)大國(guó)。我國(guó)私人車輛越來越多，以每年23.3%的速度增加，這就讓我國(guó)推行汽車消費(fèi)信貸沒幾年，卻實(shí)現(xiàn)了一定的消費(fèi)規(guī)模。1998年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放汽車貸款4億元，1999年為25億，2003年為1839億元，2013年為3598億元，2015年為4620億元。由此便能看出汽車消費(fèi)貸款增長(zhǎng)趨勢(shì)不一般。

（二）ABS市場(chǎng)存在巨大潛在需求

投資者應(yīng)承運(yùn)人需要而參與到資產(chǎn)證券化市場(chǎng)當(dāng)中，如此市場(chǎng)需求大小、市場(chǎng)類型特點(diǎn)，都受投資者影響。巨大的資本實(shí)力是機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)之一，ABS因?yàn)橘Y產(chǎn)組合需求，選擇了該投資者，這也讓ABS的市場(chǎng)需求有了依據(jù)。在我國(guó)，潛伏的機(jī)構(gòu)投資者在ABS市場(chǎng)也有出現(xiàn)，如社會(huì)保障基金管理機(jī)構(gòu)，證券投資基金和商業(yè)保險(xiǎn)公司，或者是海外機(jī)構(gòu)投資者等等。

第一，社會(huì)保障基金。目前，債券、銀行存款、股票、股權(quán)投資等成為該基金的四個(gè)投資渠道，數(shù)據(jù)表明，該基金的31.66%來自于投資證券，而銀行存款則占據(jù)該基金的49.13%。新的社?；鹜顿Y管理辦法，已經(jīng)將ABS投資放在其內(nèi)，只是該辦法正在籌劃中。隨著社會(huì)保證制度的改革速度的加快，和人口老齡化問題，在空間發(fā)展上社會(huì)保障基金是十分大的，投資范疇也會(huì)有進(jìn)一步的擴(kuò)大。

第二，ABS最大的初始投資者就是證券投資基金?，F(xiàn)階段，專門化的機(jī)構(gòu)投資者也出現(xiàn)在我國(guó)證券市場(chǎng)中。為了滿足資產(chǎn)組合需求，證券投資基金才會(huì)出現(xiàn)，其作用最為明顯的就是ABS市場(chǎng)，其滿足了該市場(chǎng)資本組合需求。

第三，保險(xiǎn)公司。隨著保費(fèi)收入增加以及累積的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額的越發(fā)充足，保險(xiǎn)公司也將看中證券市場(chǎng)的未來予以投資。相比美國(guó)，中國(guó)的保險(xiǎn)資金投資渠道太窄，現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資ABS還沒有具體的規(guī)定，但是隨著資產(chǎn)證券化的開展，新的法規(guī)必然會(huì)考慮ABS。

第四，海外投資者。我國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)際接軌，完全可以通過金融資產(chǎn)證券化來實(shí)現(xiàn)，此時(shí)可以調(diào)動(dòng)海外基金的作用，讓海外投資者的熱情調(diào)動(dòng)起來。OFH即境外機(jī)構(gòu)投資者更是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)證券化的推動(dòng)力量。

第五，就個(gè)人投資者來看，今年連續(xù)高速增加的居民儲(chǔ)蓄可作為撐持ABS市場(chǎng)需求的首要力量。上一年度末，我國(guó)存款余額當(dāng)中有1268.4億元，是我國(guó)城鄉(xiāng)居民貢獻(xiàn)的，實(shí)現(xiàn)了比去年同期增長(zhǎng)7.6%增長(zhǎng)率。就當(dāng)前證券市場(chǎng)上的投資者構(gòu)造實(shí)際來說，一朝離開ABS試點(diǎn)，個(gè)人投資者將是ABS市場(chǎng)的最主要的需求來源，也的確會(huì)豐富居民的投資性儲(chǔ)蓄辦法和可供采取的工具。

三、基本法律環(huán)境已經(jīng)完備

汽車消費(fèi)信貸證券化在我國(guó)擁有了法律基礎(chǔ)。

（1）關(guān)于SPV的形式。SPV在汽車消費(fèi)信貸證券化中起著關(guān)鍵作用，它從發(fā)行人手中購(gòu)買資產(chǎn)，匯集成資產(chǎn)池，然后發(fā)行CARs進(jìn)行融資。對(duì)SPV設(shè)立和運(yùn)作，起到關(guān)鍵作用的是，信托投資公司的允許進(jìn)入的資格和請(qǐng)求都擔(dān)當(dāng)特定目標(biāo)信托受托機(jī)構(gòu)。這是《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》具體規(guī)定。

（2）關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。把發(fā)起人特定資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV是需要走法律手續(xù)的。這個(gè)過程是資產(chǎn)所有權(quán)的真實(shí)轉(zhuǎn)移。因而需要通過一定的媒介告知債務(wù)人債權(quán)被轉(zhuǎn)讓，這是《合同法》當(dāng)中所規(guī)定。資產(chǎn)讓渡能夠采納信托是《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》之規(guī)定。

（3）關(guān)于附屬品抵押品的轉(zhuǎn)讓。汽車是汽車消費(fèi)信貸證券的抵押品。因?yàn)楦綄俚盅浩焚|(zhì)量影響了CARS還本付息現(xiàn)金流，因此抵押品是否安全對(duì)于CARS非常重要。對(duì)此，《抵押法》之五十五條做了這樣的規(guī)定，大意為：和債務(wù)全分離的抵押權(quán)，是不可以單獨(dú)轉(zhuǎn)讓或者是為其他債權(quán)充當(dāng)擔(dān)保。所以，當(dāng)主合同轉(zhuǎn)移的時(shí)候，抵押合同必須跟著發(fā)生轉(zhuǎn)移，附屬抵押品存在法律障礙于我國(guó)開展汽車消費(fèi)信貸證券化來說，是不存在的。這對(duì)于汽車消費(fèi)信貸證券化非常有利。

（4）關(guān)于CARS的發(fā)行。具體汽車消費(fèi)信貸證券的，有兩個(gè)途徑，即公開和私募發(fā)行。目前，在全國(guó)銀行之間債券市場(chǎng)刊發(fā)和貿(mào)易的有資產(chǎn)撐持證券，未來，這種證券將會(huì)對(duì)所有投資者公開發(fā)行。現(xiàn)階段，向投資者定向發(fā)行資產(chǎn)支持證券是合法的，而且于評(píng)級(jí)環(huán)節(jié)來說可以豁免，銀行可以利用資產(chǎn)支持證券定向增發(fā)，來轉(zhuǎn)移彼此客戶。

（5）其他方面。在《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》當(dāng)中，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，以及監(jiān)督管理都有了比較具體的明確的規(guī)定。

四、信貸證券化的運(yùn)作建議

（一）案例啟示――發(fā)展汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的改進(jìn)措施

（1）資產(chǎn)池質(zhì)量需要提高，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更需優(yōu)化。首先，企業(yè)要強(qiáng)化公司治理，將日常業(yè)務(wù)的操作流程規(guī)范化。對(duì)員工的素質(zhì)要有要求，要進(jìn)行職責(zé)分離，讓服務(wù)質(zhì)量上來，讓信貸審批程序更加科學(xué)合理，最主要的是要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使得信貸資產(chǎn)質(zhì)量提升。其次，對(duì)資金池組合的結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，綜合考慮其類型、期限、利率、抵押物等情況，最大化分散其風(fēng)險(xiǎn)。最后，汽車金融公司、財(cái)務(wù)公司以及商業(yè)銀行之間應(yīng)該加強(qiáng)互動(dòng)協(xié)作，改變各謀其位的現(xiàn)實(shí)局面，合作組建資產(chǎn)池，使資產(chǎn)池中資產(chǎn)種類多元化，從而降低集中度風(fēng)險(xiǎn)，以利于其長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展。

（2）相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)需加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)隔離要保障。目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化最大障礙就是法律制度不健全，最大欠缺的就是風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制先關(guān)法律。引用的《信貸資產(chǎn)證化試點(diǎn)管理辦法》的條款，對(duì)我國(guó)汽車財(cái)務(wù)公司這類非銀行金融機(jī)構(gòu)來說是具有一定限制的，銀行機(jī)構(gòu)才是該法規(guī)的主要適用者。與證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離相違背，這是《信托法》條規(guī)的缺陷，其對(duì)信托資產(chǎn)獨(dú)立性影響較大，這就導(dǎo)致完全風(fēng)險(xiǎn)隔離不能真正實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之時(shí)，投資者利益不能百分百受到保護(hù)。資產(chǎn)證券化過程中，《民法通則》的有關(guān)條例與基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)的完全轉(zhuǎn)移是相違背的，而法律也沒有對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售作出有力的界定，這在一定程度上就給資產(chǎn)證券化各參與方帶來操作層面上的障礙；設(shè)立公司受《公司法》限制，這樣導(dǎo)致特定目的機(jī)構(gòu)在有效隔離破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面遇到執(zhí)行瓶頸。所以，應(yīng)該針對(duì)證券化特別推出相應(yīng)法律法規(guī)，保證基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠真實(shí)轉(zhuǎn)移，如此才能最大限度保證投資者利益。

（3）促使保險(xiǎn)公司擔(dān)保體系更加完善，讓外部信用增級(jí)得以實(shí)現(xiàn)。從國(guó)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)來看，信貸證券化飛速發(fā)展必須有保險(xiǎn)體系的支撐才行。比如，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)需要保險(xiǎn)公司介入擔(dān)保，資產(chǎn)支撐證券本息及時(shí)償付信用方面需要保險(xiǎn)公司介入擔(dān)保，深入到了一二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中，有力保障了證券化市場(chǎng)的發(fā)展。不過于我國(guó)來說，保險(xiǎn)公司監(jiān)管角色被弱化了，這都是因?yàn)槲覈?guó)國(guó)情決定的，在未來也許這一狀況會(huì)得到改觀。因此，我國(guó)有必要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，積極引入企業(yè)集團(tuán)、擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司參與連帶保證擔(dān)保，

讓信用增級(jí)得到了多方面的保證，證券評(píng)級(jí)以及資產(chǎn)池質(zhì)量都提升上來，風(fēng)險(xiǎn)為之下降。

五、建立和完善信用評(píng)級(jí)體系

信息不對(duì)稱造成的道德風(fēng)險(xiǎn)問題可以說是各國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展所面臨的巨大挑戰(zhàn)，也是一個(gè)全球性的課題。十年前，即2005年我國(guó)重啟信貸資產(chǎn)證券化，隨后逐漸擴(kuò)大了證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，使之規(guī)模上得到改觀。同時(shí)，對(duì)信息披露的要求也提高，涉及到企業(yè)信用、政府信用甚至個(gè)人信用，但這些征信體系都還不夠健全，未來還需要在這方面加大力度，盡快建立起完善的信用體系，長(zhǎng)期來看都可謂任重道遠(yuǎn)。

規(guī)范性和科學(xué)性都比較低，這是我國(guó)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的兩大缺陷，評(píng)級(jí)往往成為了走形式，這需要相關(guān)監(jiān)督部門介入進(jìn)行嚴(yán)格審查管理。評(píng)級(jí)公司所選用的評(píng)級(jí)模型雷同性很高，同質(zhì)化嚴(yán)重，比如，評(píng)級(jí)公司大多都只考慮預(yù)期損失率，而并未考慮在此基礎(chǔ)上的尾部風(fēng)險(xiǎn)，而尾部風(fēng)險(xiǎn)正是金融危機(jī)爆發(fā)期間的一個(gè)重要指標(biāo)，由此可見，評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)本身就存在很多局限，這些問題都有待于進(jìn)一步改善。

六、證券市場(chǎng)建設(shè)需加快，流動(dòng)性問題要解決

篇3

關(guān)鍵詞：影子銀行；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.07.32 文章編號(hào)：1672-3309（2013）07-72-02

一、影子銀行的概念和特點(diǎn)

（一）影子銀行概念

影子銀行最早由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利于2007年在美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上提出，又稱為平行銀行系統(tǒng)（The Parallel Banking System），指的是游離于金融監(jiān)管體系之外的，與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受金融管理部門監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。2011年，金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB） 在《影子銀行：劃定范圍》一文中從廣義和狹義兩個(gè)層面對(duì)“影子銀行”進(jìn)行了定義，成為目前較為全面和權(quán)威的定義。廣義“影子銀行”是指“任何（部分或全部）在正規(guī)銀行體系之外的信用中介機(jī)構(gòu)和信用中介活動(dòng)”。狹義的“影子銀行”是指常規(guī)銀行體系之外，易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或監(jiān)管套利的信用中介活動(dòng)和機(jī)構(gòu)，特別是那些包含期限或流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，引發(fā)不適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和一定程度杠桿累積的信用中介活動(dòng)和機(jī)構(gòu)。

（二）我國(guó)影子銀行涉及的主要業(yè)態(tài)

從目前國(guó)內(nèi)專家和學(xué)者對(duì)我國(guó)影子銀行體系主要涉及的業(yè)態(tài)研究看，主要分為三類：一是理財(cái)業(yè)務(wù)，包括商業(yè)銀行表外理財(cái)、證券公司集合理財(cái)、基金公司專戶理財(cái)?shù)龋欢腔饦I(yè)務(wù)，包括證券投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金、投連險(xiǎn)中的投資賬戶、企業(yè)年金、住房公積金等；三是融資性業(yè)務(wù)和融資性機(jī)構(gòu)，包括小額貸款公司、非銀行系統(tǒng)融資租賃公司、專業(yè)保理公司、金融控股公司、典當(dāng)行、擔(dān)保公司、票據(jù)公司、第三方支付公司、有組織的民間借貸、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、汽車金融公司等。

（三）影子銀行呈現(xiàn)的主要特點(diǎn)

1、經(jīng)營(yíng)高杠桿性。這是影子銀行較為顯著的特點(diǎn)。由于融資渠道不及商業(yè)銀行寬，資金力量不夠雄厚，影子銀行機(jī)構(gòu)在資金來源成本相對(duì)較高的情況下，為追求投資項(xiàng)目的利潤(rùn)，一般會(huì)采取高的杠桿率舉債經(jīng)營(yíng)，這是多數(shù)影子銀行機(jī)構(gòu)采用的經(jīng)營(yíng)策略。影子銀行向傳統(tǒng)銀行信貸、資本市場(chǎng)等借入資金，獲得原始資本，再通過杠桿操作投資于其他證券或金融衍生品，資金量擴(kuò)張可達(dá)幾倍甚至幾十倍，風(fēng)險(xiǎn)不同程度集聚。

2、商業(yè)銀行在影子銀行體系中呈現(xiàn)主導(dǎo)性。目前我國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)金融體系中的地位和體量仍較大，在分支機(jī)構(gòu)、客戶資源方面具有較大優(yōu)勢(shì)。影子銀行業(yè)務(wù)很大程度上是商業(yè)銀行為了規(guī)避金融監(jiān)管，將傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表中的部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到表外，因此，我國(guó)的影子銀行與銀行機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系更加緊密，較大程度受商業(yè)銀行主導(dǎo)。

3、影子業(yè)務(wù)具有信用創(chuàng)造功能。影子銀行是一種信用中介，在為金融市場(chǎng)創(chuàng)造信用的同時(shí)也推動(dòng)了商業(yè)銀行的信貸投放，擴(kuò)大了商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。目前，我國(guó)影子銀行體系的信用創(chuàng)造主要依附于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是理財(cái)產(chǎn)品的信用創(chuàng)造模式。如通過理財(cái)產(chǎn)品將市場(chǎng)上的投資者、商業(yè)銀行、信托公司等投資銀行、借款者聯(lián)系起來，壓縮銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)，騰挪更多空間用于新的信貸發(fā)放；二是民間金融的信用創(chuàng)造模式。如小額貸款公司、典當(dāng)公司、租賃公司等準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)形式多為銀行“批發(fā)資金”再“零售”給各資金需求者，通過與銀行合作，為銀行擴(kuò)大了放貸能力，貸款形式多為短期流動(dòng)資金貸款，加快了資金周轉(zhuǎn)。

4、影子銀行業(yè)務(wù)存在監(jiān)管套利的特點(diǎn)。由于影子銀行的負(fù)債不是存款，主要是采取金融資產(chǎn)證券化的方式，部分業(yè)務(wù)沒有專門的監(jiān)管政策或機(jī)構(gòu)來實(shí)施監(jiān)管，業(yè)務(wù)發(fā)展中存在監(jiān)管套利的行為。

二、我國(guó)影子銀行體系蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)因素和監(jiān)管難點(diǎn)

（一）蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)因素

1、影子銀行體系影響到貨幣政策的調(diào)控效果。主要因?yàn)橛白鱼y行體系中的一些金融工具可以執(zhí)行部分貨幣職能，可在市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，成為更廣義貨幣的一種，模糊了原有貨幣定義的界限，導(dǎo)致貨幣統(tǒng)計(jì)和定義日益復(fù)雜和困難，降低了貨幣供應(yīng)量的可測(cè)性、可控性。

2、部分業(yè)務(wù)品種存在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。如銀行大量發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，一般期限較短（幾十天或幾個(gè)月，一般不超過1年），而其投資對(duì)象一般為中長(zhǎng)期限的資產(chǎn)（如中長(zhǎng)期國(guó)債、企業(yè)債或地方政府債券等），存在明顯的期限錯(cuò)配，一旦被投資資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)產(chǎn)品將相應(yīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。并且一些理財(cái)資金直接或間接投向政府融資平臺(tái)、國(guó)家限制性行業(yè)，資產(chǎn)的投資收益率低于理財(cái)產(chǎn)品收益率，會(huì)出現(xiàn)部分理財(cái)產(chǎn)品虧損甚至違約的局面。

3、對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格體系帶來干擾。部分影子銀行產(chǎn)品具有政府財(cái)政的隱性擔(dān)保，一定程度上具有收益高、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)資金有較強(qiáng)吸引力。而市場(chǎng)上一些低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的金融資產(chǎn)受其影響，可能吸引不到更多資金。這種價(jià)格體系上的不合理可能帶來金融資源的錯(cuò)配。

4、影響到金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。影子銀行是金融市場(chǎng)參與者為規(guī)避監(jiān)管而催生的產(chǎn)物，對(duì)其監(jiān)管在規(guī)范性、透明度、監(jiān)管度上都低于當(dāng)前的商業(yè)銀行替下。對(duì)影子銀行來說，監(jiān)管的相對(duì)缺失有可能令業(yè)務(wù)開展者不恰當(dāng)?shù)某袚?dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，給金融市場(chǎng)帶來較大的波動(dòng)，并由于其業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性和廣泛性，增加了金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

（二）當(dāng)前影子銀行的監(jiān)管難點(diǎn)

1、對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)制度還不健全。當(dāng)前，影子銀行業(yè)務(wù)還不透明，對(duì)其涉及的業(yè)態(tài)范圍和規(guī)模的統(tǒng)計(jì)還在不斷研究探討之中，從監(jiān)管和制度層面來識(shí)別和計(jì)量影子銀行業(yè)務(wù)的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)的工作還需完善。

2、對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管體制相對(duì)滯后。影子銀行源自傳統(tǒng)銀行，與銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)有著復(fù)雜的聯(lián)系，同時(shí)由于影子銀行業(yè)務(wù)及業(yè)態(tài)的復(fù)雜性，導(dǎo)致影子銀行業(yè)務(wù)往往跨部門、跨行業(yè)、跨周期，形成多頭監(jiān)管、監(jiān)管配合不易的情況，形成了影子銀行監(jiān)管套利的空間。

三、加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的建議

進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)和體系的有效監(jiān)管，需要進(jìn)行全面、系統(tǒng)的制度安排，完善影子銀行體系監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì)，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管控流程，才能增強(qiáng)對(duì)影子銀行監(jiān)管的針對(duì)性和有效性。

（一）加強(qiáng)金融統(tǒng)計(jì)管理工作

一是要進(jìn)一步明確對(duì)影子銀行的界定，完善對(duì)影子銀行的分類統(tǒng)計(jì)工作。二是要增強(qiáng)金融統(tǒng)計(jì)的適應(yīng)性和靈活性，及時(shí)跟進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、尤其是商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展需要。三是要做好理財(cái)和資金信托專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)、債券統(tǒng)計(jì)、社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)等專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)工作。四是要加快推進(jìn)金融統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，滿足對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管需求。

（二）區(qū)別對(duì)待，加強(qiáng)對(duì)影子銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管

對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，要從資金來源與運(yùn)用的角度，實(shí)施相應(yīng)的資金成本和收益測(cè)算，督促銀行進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，應(yīng)明確銀行從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)的入池資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)支持證券投資者范圍、發(fā)行要求、信息披露責(zé)任等一系列規(guī)范性要求等等。

（三） 加強(qiáng)跨市場(chǎng)、跨部門的監(jiān)管合作

監(jiān)管初期，可先明確各類影子銀行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的監(jiān)管主體，定期評(píng)估不同影子銀行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的影響程度與風(fēng)險(xiǎn)水平，根據(jù)評(píng)估結(jié)果確定適度的監(jiān)管方式和監(jiān)管強(qiáng)度，重點(diǎn)關(guān)注可能導(dǎo)致高杠桿的業(yè)務(wù)和純粹以監(jiān)管套利為目的的影子銀行業(yè)務(wù)。今后，可借鑒國(guó)際上對(duì)影子銀行體系監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn)，以及結(jié)合我國(guó)金融監(jiān)管發(fā)展實(shí)際，考慮組建專門的影子銀行監(jiān)管協(xié)作部門，實(shí)現(xiàn)跨部門、跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的監(jiān)管模式。同時(shí)，考慮到境內(nèi)外資金流動(dòng)的日趨頻繁，可加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管信息交流，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的離岸監(jiān)管。

（四）強(qiáng)化影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)披露工作

要提高影子銀行業(yè)務(wù)的透明度，完善影子銀行信息披露相關(guān)制度，便于投資者充分了解相關(guān)信息，降低投資者和影子銀行機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，在保障金融消費(fèi)者權(quán)益的同時(shí)，督促影子銀行機(jī)構(gòu)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李揚(yáng).影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國(guó)金融，2011，（12）.

篇4

債務(wù)負(fù)擔(dān)幾何

根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，截至2012年末，中國(guó)非金融企業(yè)的負(fù)債率是GDP的139%（含地方政府下屬的以法人形式存在的平臺(tái)企業(yè)），相比2008年底提升了約40個(gè)百分點(diǎn)。在全球26個(gè)有可比數(shù)據(jù)的主要國(guó)家和地區(qū)當(dāng)中債務(wù)負(fù)擔(dān)排名第4。

從各國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)上看，非金融企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較高，且負(fù)債率曾經(jīng)快速上升的國(guó)家無一例外地出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)和債務(wù)危機(jī)。而且往往非金融企業(yè)債務(wù)危機(jī)將演化為一場(chǎng)銀行危機(jī)，甚至是國(guó)家債務(wù)危機(jī)。更重要的是，陷入危機(jī)的國(guó)家大多數(shù)情況下，非金融企業(yè)出現(xiàn)過主動(dòng)加杠桿和被動(dòng)加杠桿兩個(gè)過程。換言之，非金融企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)往往滯后于名義GDP一到三年見頂。在9個(gè)主要國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體的12輪債務(wù)危機(jī)當(dāng)中，只有兩次非金融企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)是同步于名義GDP見頂?shù)?，只有日本一個(gè)國(guó)家在債務(wù)危機(jī)后名義GDP沒有出現(xiàn)下降。

推究其原因可能在于以下三點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)陷入衰退后名義GDP下降，而債務(wù)具有一定剛性；二是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中非金融企業(yè)的收入、利潤(rùn)都大幅下降，企業(yè)無力還本甚至無力付息，需要不斷借新還舊，甚至連銀行的利息和員工的工資都需要額外借債；三是在信貸危機(jī)當(dāng)中，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)信用利差急速擴(kuò)大，即使是正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)財(cái)務(wù)成本也會(huì)陡然上升。

為了更加真實(shí)的衡量中國(guó)非金融企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，瑞銀證券將中國(guó)非金融企業(yè)與美國(guó)非金融企業(yè)進(jìn)行了對(duì)比，數(shù)據(jù)選取了中國(guó)滬深300指數(shù)成分股中的非金融企業(yè)和美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)成分股當(dāng)中的非金融企業(yè)。兩個(gè)樣本都屬于大型藍(lán)籌公司，規(guī)模相對(duì)較大（中國(guó)企業(yè)樣本總資產(chǎn)17.2萬億元人民幣，美國(guó)企業(yè)樣本總資產(chǎn)11.7萬億美元），對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的全部非金融企業(yè)而言有一定的代表性。通過對(duì)其股東權(quán)益回報(bào)率、資產(chǎn)回報(bào)率、毛利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率、息稅前利潤(rùn)/收入、息稅折舊攤銷前利潤(rùn)/收入和資產(chǎn)負(fù)債率等6項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)中、美兩國(guó)企業(yè)的非金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相似，但是兩國(guó)企業(yè)的盈利能力相差甚遠(yuǎn)，美國(guó)企業(yè)在所有指標(biāo)上都顯著好于中國(guó)。美國(guó)企業(yè)的高利潤(rùn)率意味著美國(guó)企業(yè)相較于中國(guó)企業(yè)可以承受更高的利息、更高的負(fù)債和更大的企業(yè)盈利波動(dòng)。

眾所周知，當(dāng)前美國(guó)的利率環(huán)境顯著低于中國(guó)，在這樣的情況下，美國(guó)非金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)健，并沒有通過大幅加杠桿來提升股東權(quán)益回報(bào)率的水平。對(duì)于中國(guó)非金融企業(yè)而言，當(dāng)前的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，需要去杠桿，否則一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，盈利大幅波動(dòng)，企業(yè)將面對(duì)顯著的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（表1）。

財(cái)務(wù)壓力測(cè)試

從絕對(duì)金額上看，中國(guó)非金融企業(yè)2012年年底的負(fù)債總額（含地方政府下屬的以法人形式存在的平臺(tái)企業(yè)）為72萬億元。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階已成為市場(chǎng)共識(shí)，社融總額的增速高于名義GDP增速是無法回避的矛盾。大膽假設(shè)，如果今年中國(guó)非金融企業(yè)的債務(wù)余額增長(zhǎng)20%，未來每年增長(zhǎng)15%，而名義GDP每年增長(zhǎng)10%，那么到2020年中國(guó)非金融企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)將達(dá)到200%的GDP。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速水平的信貸擴(kuò)張速度是不可持續(xù)的，政府需要盡快通過改革化解企業(yè)債務(wù)。

由于大量的企業(yè)利息支出在會(huì)計(jì)處理中在固定資產(chǎn)投資中被資本化，因此只能從金融企業(yè)的收入表中推算中國(guó)非金融企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)估算，中國(guó)非金融企業(yè)2013年的利息成本將達(dá)到5.37萬億元，相當(dāng)于6.94%的年度成本。實(shí)際上由于統(tǒng)計(jì)未包括中小企業(yè)私募債場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模、券商資管和基金公司專戶子公司的非標(biāo)資產(chǎn)管理計(jì)劃、典當(dāng)行針對(duì)小微企業(yè)的放貸規(guī)模、PE債權(quán)類項(xiàng)目和民間借貸規(guī)模，無論是非金融企業(yè)的有息負(fù)債規(guī)模還是利息支出都存在一定程度的低估。計(jì)算中并未考慮委托貸款，原因在于其實(shí)質(zhì)為非金融企業(yè)內(nèi)部之間的資金劃轉(zhuǎn)行為，一部分企業(yè)的收益是另一部分企業(yè)的成本。

從壓力測(cè)試的角度考慮，如果利率上升，綜合利率從6.94%上升到8%、9%、10%，那么2013年的企業(yè)融資成本將分別為6.2萬億元、7.0萬億元和7.7萬億元（表2）。

從基于實(shí)物交易資金流量表的收入法GDP的歷史數(shù)據(jù)來看，從1992年至2009年，企業(yè)的盈余加上固定資產(chǎn)折舊占GDP的比率在30.9%和38.7%之間。假設(shè)2013年該比率為歷史均值33.4%，那么預(yù)計(jì)今年的GDP當(dāng)中屬于企業(yè)的盈余和固定資產(chǎn)折舊的部分大約為19.08萬億元。如果剔除掉折舊和金融企業(yè)利潤(rùn)之后，屬于非金融企業(yè)的盈利只有12萬億元左右，僅相當(dāng)于是非金融企業(yè)利息支出的2.23倍。

在較糟糕的情形下，如果企業(yè)的盈余加上固定資產(chǎn)折舊只相當(dāng)于GDP的30.9%（例如：1992年），2013年的GDP當(dāng)中屬于企業(yè)的盈余和固定資產(chǎn)折舊的部分大約為17.65萬億元。如果融資成本攀升到10%，那么剔除金融企業(yè)的收益之后，屬于非金融企業(yè)的盈利只有9萬億元左右，僅僅是非金融企業(yè)利息支出的1.17倍。

金改側(cè)重銀行業(yè)

雖然當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)累積的程度已經(jīng)較高，但是只要政府快速出手，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)被逐漸化解，而每一步改革都意味著新的投資機(jī)會(huì)。瑞銀證券認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是要推進(jìn)銀行業(yè)保險(xiǎn)制度的建設(shè)，把銀行信用和國(guó)家信用逐漸分離；鼓勵(lì)銀行在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)尚未暴露之時(shí)大幅計(jì)提壞賬的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，加快處理不良資產(chǎn)；鼓勵(lì)銀行再融資，特別是股權(quán)再融資，快速大量地補(bǔ)充銀行的資本金，為將來過冬做準(zhǔn)備。截至2013年7月底，銀監(jiān)會(huì)披露的中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了140.46萬億元，但銀行的凈資產(chǎn)僅9.39萬億元，貸款損失撥備只有不到2萬億元，或不足以應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)才是金融業(yè)之根本。

對(duì)此，瑞銀證券給出幾點(diǎn)建議：

首先，應(yīng)盡快打破法律制度障礙，推動(dòng)優(yōu)先股的創(chuàng)設(shè)。如果銀行可以發(fā)行優(yōu)先股，有望吸引大量的以穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)為目的的長(zhǎng)期投資者，比如社保基金、保險(xiǎn)資金等，銀行發(fā)行普通股提高資本充足率的壓力有望被化解。假設(shè)優(yōu)先股的股息收益率可以達(dá)到8%～10%，對(duì)于ROE水平在20%左右的中國(guó)銀行業(yè)來說，中長(zhǎng)期看普通股票的EPS有望增加而非下降。

其次，應(yīng)當(dāng)快速推進(jìn)銀行資產(chǎn)證券化。2012年6月，政府再次重啟資產(chǎn)證券化，首批規(guī)模達(dá)到500億元。資產(chǎn)池有顯著拓展，包括國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車貸款等。發(fā)行主體也從原來的政策性銀行和四大行推廣到了所有銀行。交易的場(chǎng)所包括了銀行間和交易所兩個(gè)市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司、證券投資基金、企業(yè)年金、全國(guó)社保基金等經(jīng)過批準(zhǔn)合規(guī)的非銀行機(jī)構(gòu)均可參與。預(yù)計(jì)今年信貸資產(chǎn)證券化有望常態(tài)化，規(guī)?；驍U(kuò)展到2000億元。瑞銀證券認(rèn)為當(dāng)前政策的步子仍然較小，政府仍有許多政策限制還未打開，比如資產(chǎn)證券化仍然采取審批制而非備案制，流程繁瑣發(fā)行一款產(chǎn)品耗時(shí)數(shù)月；發(fā)行人仍需持有5%的劣后部分直到產(chǎn)品到期，無法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的真正剝離；產(chǎn)品的規(guī)模和總量仍然受到政府的控制，商業(yè)銀行無法市場(chǎng)化的操作。如果未來政策開放，資產(chǎn)證券化的空間非常大，政策成本下降之后，商業(yè)銀行的發(fā)行需求也有望被激發(fā)出來。未來中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)中的大部分或都可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化。瑞銀證券認(rèn)為，完全剝離資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，把信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從銀行間轉(zhuǎn)向交易所，才有望真正的分散風(fēng)險(xiǎn)。把銀行的風(fēng)險(xiǎn)部分分散給保險(xiǎn)公司、基金公司、其他機(jī)構(gòu)投資者、海外投資者或者個(gè)人投資者。

第三，政府應(yīng)當(dāng)容忍小規(guī)模的信貸事件，給予投資者明確的信號(hào)，目前信托公司等表外融資機(jī)構(gòu)所提供的各種非標(biāo)產(chǎn)品并不等同于存款；“10%”的信托回報(bào)率不是無風(fēng)險(xiǎn)收益率；如果不打破信托的剛性兌付，信托產(chǎn)品無風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)將扭曲社會(huì)金融資源的配置；信托產(chǎn)品或會(huì)快速增長(zhǎng)，吸收全社會(huì)的流量和存量資金。預(yù)計(jì)未來信用風(fēng)險(xiǎn)的小規(guī)模發(fā)生，雖然開始會(huì)使得投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但是長(zhǎng)期而言有助于化解金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)前扭曲化的無風(fēng)險(xiǎn)利率糾偏也將引導(dǎo)更多的資金逐漸流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、股票和債券市場(chǎng)。

把握投融資機(jī)遇

瑞銀證券預(yù)計(jì)，未來中國(guó)政府將進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革，打破行業(yè)壟斷，給民營(yíng)企業(yè)更多可投資的領(lǐng)域。當(dāng)前情況下，國(guó)有企業(yè)的投資沖動(dòng)是很難避免的，國(guó)有企業(yè)通過自身政治地位優(yōu)勢(shì)侵占金融資源也很難避免的，根據(jù)2010年公布的《關(guān)于完善中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算有關(guān)事項(xiàng)的通知》，從2011年開始央企按照四類標(biāo)準(zhǔn)上繳盈利，有15家國(guó)企按照15%上繳凈利潤(rùn)，78家國(guó)企按照10%上繳凈利潤(rùn)，33家國(guó)企按照5%上繳凈利潤(rùn)。目前中國(guó)大多數(shù)國(guó)有企業(yè)并不上繳盈利，即使上繳的企業(yè)，上繳比率也非常低。如果未來政府大幅擴(kuò)大利潤(rùn)上繳國(guó)有企業(yè)范圍，提高國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)上繳比率，一方面可以增加中央和地方財(cái)政收入，另一方面可以有效遏制國(guó)有企業(yè)的投資沖動(dòng)。中央政府可能出臺(tái)更多的類似增值稅改革的措施，有效制止地方政府征收各種過頭稅，讓利于民，降低企業(yè)和個(gè)人稅負(fù)，讓每一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體來自行決定是否需要去投資和消費(fèi)，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力和效率。

此外，瑞銀證券判斷，未來企業(yè)直接融資將有望進(jìn)一步拓展。直接融資相對(duì)間接融資有三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：一是資金成本更低，資金效率更高。直接融資面對(duì)全世界各類投資者，信息更加公開，不對(duì)稱性更小，資金需求方的選擇余地更大，話語權(quán)更強(qiáng)，資金供給方之間的競(jìng)爭(zhēng)更激烈，所以資金成本往往更低。二是對(duì)于間接融資而言，有特定的局限性。許多通過間接融資無法實(shí)現(xiàn)的融資需求，只能通過直接融資實(shí)現(xiàn)。比如，一些輕資產(chǎn)缺乏抵押品的融資方或者規(guī)模較小的融資方可能無法滿足間接融資的基本條件。三是直接融資有助于分散銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從股權(quán)融資來看，國(guó)內(nèi)多層級(jí)的資本市場(chǎng)并不完善。中國(guó)的股票市場(chǎng)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板從公司數(shù)量和市值規(guī)模上看均呈倒三角形，各板塊層級(jí)之間尚缺乏充分的流動(dòng)性。對(duì)于社會(huì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)甚至小微企業(yè)提供融資服務(wù)的重要性甚至高于對(duì)大型企業(yè)提供融資服務(wù)。大型企業(yè)融資渠道較通暢，而中小企業(yè)想要融資的門檻很高（圖1）。

從債權(quán)融資來看，中國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)的缺失，雖然國(guó)內(nèi)去年也嘗試開始發(fā)行中小企業(yè)私募債，但是此項(xiàng)業(yè)務(wù)才剛剛起步規(guī)模還非常有限，只有不到300億元。2011年美國(guó)高收益?zhèn)拇媪恳?guī)模接近1.3萬億美元，占全部債權(quán)存量規(guī)模的3.6%，發(fā)行規(guī)模約2241億美元，占總發(fā)行規(guī)模的4.2%。美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展做出了很大的貢獻(xiàn)，另外通過為杠桿收購(gòu)提供資金支持，高收益?zhèn)鶎?duì)美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大幅調(diào)整和資產(chǎn)重組起到了很大的推動(dòng)作用。垃圾債的發(fā)行改變了并購(gòu)市場(chǎng)的游戲規(guī)則，以往只有大公司吞噬小公司，后來小公司可以利用垃圾債進(jìn)行逆向收購(gòu)，所有并購(gòu)開始從規(guī)模優(yōu)先轉(zhuǎn)向管理層和業(yè)務(wù)模式的效率優(yōu)先，提升了全社會(huì)的效率。

篇5

“招行應(yīng)該做市場(chǎng)的引領(lǐng)者?！?招行行長(zhǎng)田惠宇在去年履新之初如是說，如今這家銀行再次抓住了創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。

伴隨互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理的興盛，作為連接資產(chǎn)管理和財(cái)富市場(chǎng)、保障托管賬戶資金安全的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，急速膨脹的業(yè)務(wù)量、海量交互的交易數(shù)據(jù)，使得原平臺(tái)的客戶單一錄入指令接收模式、托管業(yè)務(wù)流程分割處理方式，難以適應(yīng)大規(guī)模、多品種以及不同管理人的效率與服務(wù)的需要。

在大資管和大數(shù)據(jù)盛行的今天，托管業(yè)務(wù)處理模式卻大多停留在手工加電腦、電話加傳真的原始階段，管理人和托管人每天在各類交易系統(tǒng)之間反復(fù)切換，進(jìn)行著大量數(shù)據(jù)的交換和核對(duì)，如此費(fèi)時(shí)費(fèi)力、不合時(shí)宜的操作改變勢(shì)在必行。

針對(duì)操作“古老”的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)打造了國(guó)內(nèi)首家網(wǎng)上托管銀行。運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將客戶端與托管人端整合，招行網(wǎng)上托管銀行顛覆了原有的托管處理模式，實(shí)現(xiàn)了托管指令電子化、業(yè)務(wù)全流程直通化、業(yè)務(wù)賬戶查詢實(shí)時(shí)化和客戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)化，完成了托管人與管理人業(yè)務(wù)交互、托管人與服務(wù)結(jié)算機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)交互，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的數(shù)據(jù)信息交互，也將托管業(yè)務(wù)從電話加傳真半原始狀態(tài)直接帶入大數(shù)據(jù)云時(shí)代。

無縫對(duì)接

“資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的本質(zhì)就是服務(wù)，托管競(jìng)爭(zhēng)的核心就是服務(wù)水準(zhǔn)的競(jìng)爭(zhēng)。作為一個(gè)技術(shù)密集型的行業(yè)，托管服務(wù)的提升主要源于托管系統(tǒng)的持續(xù)創(chuàng)新開發(fā)?！闭猩蹄y行副行長(zhǎng)丁偉說。

所謂資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行作為獨(dú)立的第三方，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，接受委托人的委托，對(duì)其委托資產(chǎn)進(jìn)行安全保管、按照事先的約定進(jìn)行資金支付和凈值核算，并按照監(jiān)管部門或者委托人的要求，對(duì)各當(dāng)事人的行為進(jìn)行監(jiān)督的一種綜合性業(yè)務(wù)。從1998年國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)以來，托管業(yè)務(wù)的服務(wù)范圍逐步遍及至證券投資基金、保險(xiǎn)、券商、信托、私募等多個(gè)領(lǐng)域。

傳統(tǒng)托管銀行服務(wù)中，查詢和調(diào)用數(shù)據(jù)時(shí)，托管方需要通過傳真公函通知托管銀行，銀行進(jìn)行人工調(diào)用和查詢后，再進(jìn)行整理和反饋，冗時(shí)耗力;而招行創(chuàng)新將其改由“客戶端”傳送，“客戶端”的指令接收方式由原來單一的管理人錄入方式，發(fā)展為管理人上傳、錄入和通過深圳通傳輸?shù)热N方式，擴(kuò)大了平臺(tái)可對(duì)接的客戶類型。另外，“客戶端”還增加了業(yè)務(wù)日?qǐng)?bào)表的傳送功能，將原以傳真方式發(fā)送的每日頭寸表、流量表、權(quán)益調(diào)表，改由“客戶端”傳送，管理人可隨時(shí)查詢和下載，極大地提高傳輸效率。

招商銀行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理姜然介紹，在以往的托管業(yè)務(wù)處理模式中，交易數(shù)據(jù)、交易行為信息只在操作人之間傳遞，即便是當(dāng)事人也很難看到業(yè)務(wù)的全貌。招行網(wǎng)上托管銀行將所有的交易數(shù)據(jù)、交易行為都記錄在云端，任何一個(gè)有權(quán)查詢?nèi)硕伎梢?4小時(shí)隨時(shí)隨地訪問。透明的托管數(shù)據(jù)云也為監(jiān)管機(jī)構(gòu)全方位監(jiān)管提供了可能，

另外，與零售業(yè)務(wù)不同，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的單筆交易經(jīng)常在數(shù)億元以上，傳統(tǒng)的手工加電腦、電話加傳真的處理方式難免操作失誤，交易行為又缺乏詳細(xì)記錄，難以追溯，容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)?！熬W(wǎng)上托管銀行通過管理人、托管人、交易所系統(tǒng)的無縫對(duì)接，排除手工環(huán)節(jié)，避免操作失誤，防范道德風(fēng)險(xiǎn)?！苯徽f。

這個(gè)自主研發(fā)升級(jí)的網(wǎng)上托管銀行于今年5月30日上線，運(yùn)行近半年以來，網(wǎng)上托管銀行在托管指令傳輸、業(yè)務(wù)處理全自動(dòng)化的業(yè)務(wù)直通率提升至95%。

其實(shí)，2007年，招商銀行就已推出網(wǎng)上托管銀行“1.0版本”，如今推出新的產(chǎn)品更多是基于客戶需求，在招行資產(chǎn)托管部?jī)?nèi)部設(shè)有創(chuàng)新工作小組，會(huì)定期研究客戶需求，把普遍性通用性的提煉出來，以便用于后續(xù)的開發(fā)參考。

“我們把客戶需求和管理需求綜合在一起，網(wǎng)上托管銀行從提升業(yè)務(wù)效率與管控風(fēng)險(xiǎn)入手，設(shè)計(jì)了指令管理、業(yè)務(wù)對(duì)接、估值核對(duì)、業(yè)務(wù)查詢、報(bào)表報(bào)告和系統(tǒng)管理6大功能模塊?！苯煌嘎叮斑@個(gè)系統(tǒng)不但是業(yè)務(wù)處理平臺(tái)，也是項(xiàng)目管理平臺(tái)。”

通過網(wǎng)上托管銀行，招行不僅將托管業(yè)務(wù)延伸于全國(guó)各分支機(jī)構(gòu)，向各地托管客戶提供直通式的網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)，而且通過平臺(tái)的客戶端或直聯(lián)，將各類合作管理人、登記結(jié)算服務(wù)機(jī)構(gòu)與該行平臺(tái)有機(jī)聯(lián)接，形成指令、數(shù)據(jù)、信息的直通高效交互的資管生態(tài)圈。

目前，網(wǎng)上托管銀行平臺(tái)已經(jīng)與250家資管客戶系統(tǒng)對(duì)接，基金和證券公司系統(tǒng)對(duì)接率分別達(dá)到70%和50%。從2005年6月工銀瑞信基金成立，就和招商銀行建立了資金托管的合作，截至2014年9月，資產(chǎn)托管規(guī)模達(dá)5000億元。工銀瑞信基金副總經(jīng)理畢萬英坦言，合作不但提升了工作效率，也節(jié)省了很多自身的資源和人力成本。

助推“輕型銀行”

招商銀行從2010 年開始實(shí)施“二次轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略， 2013年提出了打造“輕型銀行”的發(fā)展目標(biāo)，發(fā)展資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)愈顯重要――即使在資本零消耗的情況下，銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)也能迅速發(fā)展;通過提供專業(yè)化的托管服務(wù)，托管銀行可以鎖定同業(yè)、公司和個(gè)人托管客群，提高客戶服務(wù)層次和對(duì)銀行的黏合度;借助于綜合化托管平臺(tái)，托管銀行得以聚合資管行業(yè)海量的數(shù)據(jù)信息，并將成為銀行進(jìn)一步深度挖掘和運(yùn)用的“富礦”。

銀行業(yè)協(xié)會(huì)的《中國(guó)資產(chǎn)托管行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2013）》顯示，截至2013年末，國(guó)內(nèi)18家商業(yè)銀行托管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)34.98萬億元，托管業(yè)務(wù)已覆蓋資本、貨幣、同業(yè)等10大市場(chǎng)，托管規(guī)模占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的61.5%。目前，招行托管資產(chǎn)余額達(dá)3.14萬億元，較年初增加1.29萬億元，同比增長(zhǎng)91.73 %。

“資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)在招行打造‘輕型銀行’和實(shí)現(xiàn)‘二次轉(zhuǎn)型’的征程中，作用和效果愈顯重要。網(wǎng)上托管銀行的推出，在技術(shù)上進(jìn)一步提升了托管規(guī)模?！倍フf。

而隨著托管業(yè)務(wù)的遞增式發(fā)展，其運(yùn)作由總行集中處理模式，逐步演變?yōu)榭偡中蟹旨?jí)運(yùn)作管理模式。但原平臺(tái)支付基礎(chǔ)存在著托管賬戶總量受限的不足。2013年末，招商銀行第三代核心系統(tǒng)運(yùn)行，以此作為支付基礎(chǔ)，對(duì)原平臺(tái)進(jìn)行了一系列再造。

招行通過與核心系統(tǒng)直聯(lián)對(duì)接，將平臺(tái)業(yè)務(wù)承載力擴(kuò)容至總量無限，并可直接獲取托管賬戶信息，業(yè)務(wù)處理效能提速兩倍多。新平臺(tái)還突破了托管營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)的數(shù)量束縛，將托管營(yíng)運(yùn)鏈條延伸至所有分部和分行，為建立總分行權(quán)責(zé)明確的多層級(jí)管理，業(yè)務(wù)布局合理的托管業(yè)務(wù)新模式提供系統(tǒng)支持，使得基于托管銀行重構(gòu)全行非估值托管業(yè)務(wù)系統(tǒng)將成為現(xiàn)實(shí)，簡(jiǎn)化了分行托管業(yè)務(wù)處理流程。

變化是市場(chǎng)永恒的主題。電子支付、系統(tǒng)對(duì)賬、實(shí)時(shí)查詢、信息推送僅是目前招行網(wǎng)上托管銀行平臺(tái)提供的基本服務(wù)，根據(jù)客戶處理、投資便利和增值服務(wù)的需要，招行正在持續(xù)開發(fā)和優(yōu)化功能。對(duì)于托管新藍(lán)海的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)，新升級(jí)的網(wǎng)上托管銀行平臺(tái)也為P2P托管業(yè)務(wù)做好了技術(shù)準(zhǔn)備。