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項(xiàng)目融資的內(nèi)容

從廣義上講，為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目或者收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目，或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的一切融資活動(dòng)都可以被稱為項(xiàng)目融資。 從狹義上講，項(xiàng)目融資(Project Finance)是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。我們一般提到的項(xiàng)目融資僅指狹義上的概念。

項(xiàng)目融資的主要種類

一、無追索權(quán)的項(xiàng)目融資

無追索權(quán)(No-recourse)的項(xiàng)目融資

無追索的項(xiàng)目融資也稱為純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營效益。同時(shí)，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時(shí)，貸款銀行無權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。

無追索權(quán)項(xiàng)目融資在操作規(guī)則上具有以下特點(diǎn)：

1、項(xiàng)目貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他項(xiàng)目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€。

2、項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。

3、當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接受時(shí)，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。

4、該項(xiàng)目融資一般建立在可預(yù)見的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)之上。

二、有限追索權(quán)項(xiàng)目的融資

有限追索權(quán)(Limited-recourse)項(xiàng)目的融資

除了以貸款項(xiàng)目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。

項(xiàng)目融資的有限追索性表現(xiàn)在三個(gè)方面：

1、時(shí)間的有限性

即一般在項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)階段，貸款人有權(quán)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行完全追索，而通過“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試后，項(xiàng)目進(jìn)入正常運(yùn)營階段時(shí)，貸款可能就變成無追索性的了。

2、金額的有限性

如果項(xiàng)目在經(jīng)營階段不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追索。

3、對(duì)象的有限性

貸款人一般只能追索到項(xiàng)目實(shí)體。

項(xiàng)目融資的主要特點(diǎn)

項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點(diǎn)：

1.融資主體的排他性。

項(xiàng)目融資主要依賴項(xiàng)目自身未來現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信及項(xiàng)目自身以外的資產(chǎn)來安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值密切相關(guān)。

2. 追索權(quán)的有限性。

傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項(xiàng)目投資前景的同時(shí)，更關(guān)注項(xiàng)目借款人的資信及現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性;而項(xiàng)目融資方式如前所述，是就項(xiàng)目論項(xiàng)目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項(xiàng)目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說項(xiàng)目融資完全依賴項(xiàng)目未來的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。

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1.什么是項(xiàng)目融資 項(xiàng)目融資的特點(diǎn)

2.什么是bot項(xiàng)目融資概念

3.bot項(xiàng)目融資種類分別是什么

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關(guān)鍵詞：BT模式 項(xiàng)目融資 風(fēng)險(xiǎn) 策略

近幾年，國家一方面加強(qiáng)地方政府債務(wù)的管理，一方面大力推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨建設(shè)資金不足困局。BOT或BT作為一種新的投融資方式，為我國地方政府解決資金不足而又需要建設(shè)大型項(xiàng)目提供了途徑，也使財(cái)政資金以外的各類資本面臨更多的投資渠道，為施工企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式和發(fā)掘增長點(diǎn)提供了舞臺(tái)。筆者結(jié)合BT項(xiàng)目融資管理的實(shí)踐，就其風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)應(yīng)策略作一闡述，以期。

一、BT項(xiàng)目的涵義

BT模式是由“BOT”模式演變而來的，是Build-Transfer（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓）項(xiàng)目的簡(jiǎn)稱，集政府特許、政府采購、投資、融資、項(xiàng)目建設(shè)與移交等行政或民商事行為于一體，通常投資人（承包人）通過政府BT項(xiàng)目招投標(biāo)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)資金的籌措和項(xiàng)目建設(shè)，并承擔(dān)項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目竣工驗(yàn)收合格后移交給建設(shè)單位（通常為政府），建設(shè)單位按照簽署的回購協(xié)議接管項(xiàng)目，并向投資人（承包人）支付工程建設(shè)費(fèi)用及回報(bào)，是承包模式發(fā)展過程中出現(xiàn)的一種工程總承包加融資的建設(shè)方式，是吸引民間資金參與基礎(chǔ)建設(shè)的一種融資方式，對(duì)于緩解政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足有十分顯著的作用。

二、BT模式融資風(fēng)險(xiǎn)分析

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目融資過程中，出現(xiàn)的不確定因素，以及這些不確定性因素對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會(huì)事件發(fā)生的可能性及損失發(fā)生的不確定性。

BT模式項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分類主要有以下三種類型：（1）按項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展階段可分為，項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營階段風(fēng)險(xiǎn)；（2）按風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式分：法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)等種類；（3）按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性可分為，項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。筆者結(jié)合BT項(xiàng)目融資管理的實(shí)踐，BT項(xiàng)目融資應(yīng)著重關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)：

1.法律風(fēng)險(xiǎn)

BT融資模式是一種新型的、特殊的項(xiàng)目融資方式，法律性質(zhì)、合同主體、投資客體及法律關(guān)系存在諸多特殊性，但目前我國沒有針對(duì)BT模式的法律法規(guī)，實(shí)際操作中只能參考相關(guān)的法律法規(guī)，有相當(dāng)多的內(nèi)容需要在實(shí)踐中不斷的摸索和逐步完善。

2.政策風(fēng)險(xiǎn)

主要是指國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生重大變化或者政府政策做出重大調(diào)整，項(xiàng)目既定目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)甚至無法實(shí)現(xiàn)。近些年來，地方債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，國家為限制地方債務(wù)規(guī)模，先后出臺(tái)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知財(cái)政部》（財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)文）、《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕10號(hào)文）等政策文件，并于2013年全面審計(jì)地方債務(wù)。目前BT項(xiàng)目大部分是政府投資的項(xiàng)目，其回購資金均納入地方政府債務(wù)，增加了BT項(xiàng)目融資的不確定性。

3.項(xiàng)目前期審批風(fēng)險(xiǎn)

BT項(xiàng)目的審批涉及面廣,參與部門多,程序繁瑣。順利實(shí)施項(xiàng)目的運(yùn)營，各主管部門需要有統(tǒng)一的規(guī)定可以遵循，否則，項(xiàng)目審批進(jìn)展遲緩。但從實(shí)際情況看, 政府為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不少建設(shè)項(xiàng)目未取得完整審批手續(xù)就招商，投資人不能提供項(xiàng)目完整的合法合規(guī)性手續(xù)，銀行無法評(píng)估項(xiàng)目融資的可行性，人為地加大了融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

4.項(xiàng)目融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)

目前較為普遍規(guī)范的BT項(xiàng)目融資方式是通過項(xiàng)目的投資方設(shè)立項(xiàng)目公司，通過項(xiàng)目公司的信譽(yù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力來籌集所需資金。但是，因?yàn)轫?xiàng)目公司成立期初并不具備很強(qiáng)的認(rèn)可度和信用度，且政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是以公益性為目的，在實(shí)際操作模式中，項(xiàng)目投資人為保障自身權(quán)益，往往會(huì)要求業(yè)主提供回購擔(dān)保，并將回購擔(dān)保權(quán)益為融資貸款設(shè)立新的擔(dān)保，此種情形下，業(yè)主提供的擔(dān)保物直接影響項(xiàng)目融資的成敗，故在合同談判方案的設(shè)計(jì)和前期對(duì)業(yè)主方的盡職調(diào)查方面顯得尤為重要。

5.回購主體綜合實(shí)力風(fēng)險(xiǎn)

目前較為普遍規(guī)范的BT項(xiàng)目融資與投資人簽訂BT投資建設(shè)合同，項(xiàng)目移交后按合同約定支付回購款。項(xiàng)目融資過程中，項(xiàng)目公司預(yù)計(jì)將來現(xiàn)金流均來源于業(yè)主支付回購款，銀行進(jìn)行的項(xiàng)目評(píng)估均將回購方列為第一還款源，融資擔(dān)保物僅列為第二還款源。銀行考核體系中，貸款無法按時(shí)回后，只有將到期貸款列為壞賬后，且需要通過訴訟等復(fù)雜程序，才能獲取第二還款源資金。因此銀行在項(xiàng)目融資方案的審核重點(diǎn)仍是回購方的還款能力。作為回購主體的平臺(tái)公司，其公司規(guī)模、盈利能力、銀行信譽(yù)等綜合實(shí)力，增加BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素。

三、BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管控措施

針對(duì)BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)高度重視，做好防范措施，降低風(fēng)險(xiǎn)隱患。

1.全方位調(diào)研項(xiàng)目，降低風(fēng)險(xiǎn)隱患

企業(yè)參與BT項(xiàng)目融資，首先必須選擇熟悉的領(lǐng)域；遴選信譽(yù)良好、具備充足資金和較強(qiáng)的融資能力；要有較強(qiáng)的施工組織能力。企業(yè)通過自身積累，建設(shè)一支豐富經(jīng)驗(yàn)、人才、設(shè)備和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的建設(shè)組織團(tuán)隊(duì)。

2.做好事前調(diào)研和項(xiàng)目評(píng)估

企業(yè)介入項(xiàng)目融資之前，一定要做好調(diào)查研究和項(xiàng)目評(píng)估工作，探索風(fēng)險(xiǎn)事件的來源所在，分析發(fā)生的可能性，判斷后果的嚴(yán)重程度。情況允許的企業(yè)成立專門的調(diào)研組，對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行分析，以提供決策依據(jù)。

3.加強(qiáng)項(xiàng)目回購資金的回收

投資人的投資回報(bào)是通過訂約當(dāng)局在項(xiàng)目移交以后的回購款支付實(shí)現(xiàn)的，所以項(xiàng)目回購款的支付是BT模式的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。項(xiàng)目回購款計(jì)算已經(jīng)在項(xiàng)目特許合同中明確規(guī)定。投資人應(yīng)加內(nèi)審計(jì)，完善項(xiàng)目審批、工程建設(shè)、工程變更、質(zhì)量監(jiān)督及工程結(jié)算等審批手續(xù)及檔案資料，積極協(xié)調(diào)回購方辦理工程竣工驗(yàn)收，確保項(xiàng)目完工后及時(shí)移交。

4.創(chuàng)新融資模式，拓展融資渠道

項(xiàng)目融資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的融資方式,我們應(yīng)從金融機(jī)構(gòu)已有項(xiàng)目貸款、信托、理財(cái)資金、企業(yè)債等的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，充分發(fā)掘新的融資模式，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資。例如，有特殊收費(fèi)經(jīng)營性的項(xiàng)目，可采用共同借款人模式，即投資方與回購方組成融資聯(lián)合體，以項(xiàng)目未來收益抵押，向銀行申請(qǐng)融資，投資人按約定在條件下退出融資聯(lián)合體。

四、結(jié)語

目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施的投融資方式正在發(fā)生重大變化，采用項(xiàng)目融資是建筑市場(chǎng)改革發(fā)展的必然趨勢(shì)。只有具備風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，才能適應(yīng)建設(shè)市場(chǎng)的需要。因此，進(jìn)一步總結(jié)項(xiàng)目融資實(shí)施過程中的管控風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，把風(fēng)險(xiǎn)隱患將至最低程度，對(duì)于縮短與國際的差距，推動(dòng)我國建設(shè)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展是非常有益的。

參考文獻(xiàn)

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[3]王守清，可永建.特許經(jīng)營項(xiàng)目融資（BOT、PFI和PPP）[M]，北京：清華大學(xué)

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關(guān)鍵詞：商業(yè)房地產(chǎn) 項(xiàng)目融資 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 融資結(jié)構(gòu)

商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)融資的特點(diǎn)

從2002年開始，商業(yè)房地產(chǎn)在我國飛速發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，2002年，隨著中國加入世貿(mào)，國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的資金比重陡增11.8％。一波商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資的浪潮在我國已經(jīng)展開。

商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資要求巨大的資金投入。投資規(guī)模大、投資回收期長是房地產(chǎn)開發(fā)投資的共性，但商業(yè)房地產(chǎn)對(duì)資金的要求尤為突出。購物中心、特色商業(yè)區(qū)、Shopping mall等的建設(shè)一般都需要大量的資金，而且，商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營一般還要經(jīng)過2～3年的過渡期，需要有雄厚的資金準(zhǔn)備。因此，資金問題，歷來都是開發(fā)商最為關(guān)注和頗費(fèi)心機(jī)的問題。任何一家商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)公司，能否介入商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)，除了取決于其技術(shù)能力、管理經(jīng)驗(yàn)以及它在以往的房地產(chǎn)發(fā)展過程中贏得的信譽(yù)外，還取決于其籌措資金的能力和使用資金的本領(lǐng)。許多開發(fā)商都是因?yàn)橘Y金問題對(duì)商業(yè)房地產(chǎn)望而卻步。

商業(yè)房地產(chǎn)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性。商業(yè)房地產(chǎn)的收益主要來源于租金收入，而能否獲得租金很重要的在于物業(yè)價(jià)值的上升。目前在我國的許多城市尤其是大都市，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)趨于白熱化，商業(yè)經(jīng)營的不確定性增大。同時(shí)在商業(yè)房地產(chǎn)很長的投資回收期內(nèi)，周邊經(jīng)濟(jì)環(huán)境、交通狀況、人流狀況、居住人群乃至政府的政策都會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生極大的影響。而且，商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營過渡期的存在使開發(fā)商在這一期間內(nèi)隨時(shí)可能面臨調(diào)整和虧損。因此，商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。但是，與此同時(shí)，隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)處于轉(zhuǎn)型期，商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資中又蘊(yùn)涵著巨大的商機(jī)。

商業(yè)房地產(chǎn)的上述特性說明能否籌集到足夠的資金是商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資實(shí)施的前提，能否有足夠長時(shí)間的靈活可用資金是商業(yè)房地產(chǎn)戰(zhàn)勝風(fēng)險(xiǎn)的保障，并且應(yīng)該做好投資失敗分散風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，否則一次失敗對(duì)商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可能是致命的打擊。

項(xiàng)目融資的概念和特點(diǎn)

項(xiàng)目融資理論國際上產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代，90年代開始實(shí)踐運(yùn)用。自從1981年3月FASB對(duì)項(xiàng)目融資進(jìn)行正式界定之后，一直是國際金融界關(guān)注的熱點(diǎn)之一。

“項(xiàng)目融資”是一個(gè)特定的金融術(shù)語，是“為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體安排的融資其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”。

中國銀行的網(wǎng)站上，將項(xiàng)目融資界定為：“項(xiàng)目融資即項(xiàng)目的承辦人（即股東）為經(jīng)營項(xiàng)目成立一家項(xiàng)目公司，以該項(xiàng)目公司作為借款人籌借貸款，并以項(xiàng)目公司本身的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源，以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)作為貸款的擔(dān)保物。該融資方式一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的發(fā)電、道路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、橋梁等大型基建項(xiàng)目，目前應(yīng)用領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大，例如已應(yīng)用到大型石油化工等項(xiàng)目上?！?/p>

傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量狀況，對(duì)具體項(xiàng)目的考慮是次要的。項(xiàng)目融資是為一個(gè)特定項(xiàng)目所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，以該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，以該項(xiàng)目資產(chǎn)抵押作為貸款的安全保障。如果項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需要借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項(xiàng)目附加的信用支持。

項(xiàng)目融資至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、資金提供方三方參與；項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司；資金提供方為項(xiàng)目公司提供資金（或投資者購買項(xiàng)目債券）；資金提供方（債券投資者）主要依靠項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和未來的現(xiàn)金流量作為還款保證，原則上對(duì)項(xiàng)目發(fā)起方項(xiàng)目以外的資產(chǎn)，沒有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)。一般而言，項(xiàng)目融資有如下幾個(gè)特點(diǎn)：項(xiàng)目導(dǎo)向、無追索或有限追索(non-recourse or limited-recourse)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、非公司負(fù)債型融資(off-balance finance)、貸款的信用支持結(jié)構(gòu)多樣化、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，融資成本較高、充分利用稅務(wù)優(yōu)勢(shì)，降低融資成本。項(xiàng)目融資的根本特征就是融資不僅僅是依靠項(xiàng)目發(fā)起人的信用保障或資產(chǎn)價(jià)值，貸款銀行主要依靠項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和未來的現(xiàn)金流量來考慮貸款償還保證。因此，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，及對(duì)項(xiàng)目融資采取周密的金融安排，并將此項(xiàng)目有利益關(guān)系的各個(gè)方面的承諾和各種形式的保證書結(jié)合起來，不使任何一方承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)，是項(xiàng)目融資活動(dòng)的重要內(nèi)容。

項(xiàng)目融資的參與者一般包括：項(xiàng)目發(fā)起人(project sponsors)、項(xiàng)目公司（project company）、貸款銀行(lending bank)、產(chǎn)品購買者或設(shè)施使用者(buyers or users)、工程承包商(contractors)、設(shè)備、材料、能源供應(yīng)商(suppliers)、融資顧問(financial adviser)、法律與稅務(wù)顧問(law or tax adviser)、有關(guān)政府機(jī)構(gòu)(host government)、保險(xiǎn)公司（insurers）、租賃公司（leasing company）、信用評(píng)級(jí)公司(ratings)。

項(xiàng)目融資與商業(yè)房地產(chǎn)的結(jié)合

目前我國商業(yè)房地產(chǎn)資金主要來自于房地產(chǎn)開發(fā)商、商業(yè)經(jīng)營者自身的積累和傳統(tǒng)的外源融資方式。開發(fā)商自身資金積累主要是指開發(fā)企業(yè)自身的資金和以企業(yè)為基礎(chǔ)的股權(quán)融資，前者積累過程相當(dāng)緩慢，而后者目前在我國利用有限。傳統(tǒng)的外源融資主要是銀行貸款、信托投資、承包商帶資承辦等，其中尤以銀行貸款為主。而銀行貸款提供資金的數(shù)量和使用期限都有嚴(yán)格的限制。銀行貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)首先是由開發(fā)企業(yè)完全承擔(dān)，然后由銀行承擔(dān)，非常不利于風(fēng)險(xiǎn)分散。而項(xiàng)目融資具有融資金額巨大、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的特點(diǎn)，對(duì)于大型的商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目可以考慮采用項(xiàng)目融資的方式，來實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)屏蔽的作用。

目前，項(xiàng)目融資在我國處于起步階段，項(xiàng)目融資在傳統(tǒng)意義上并不用于商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資，主要用于三大類項(xiàng)目：一是資源開發(fā)項(xiàng)目，如石油、天然氣、煤炭、鈾等能源資源，銅、鐵、鋁、釩土等金屬礦資源以及金剛石開采業(yè)等均可成為項(xiàng)目融資的對(duì)象。二是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。三是制造業(yè)項(xiàng)目，如大型輪船、飛機(jī)等。招商銀行將項(xiàng)目融資的使用范圍界定為：“項(xiàng)目融資主要用于需要巨額資金、投資風(fēng)險(xiǎn)大而傳統(tǒng)融資方式又難以滿足但現(xiàn)金流量穩(wěn)定的工程項(xiàng)目，如天然氣、煤炭、石油等自然資源的開發(fā)，以及運(yùn)輸、電力、農(nóng)林、電子、公用事業(yè)等大型工程建設(shè)項(xiàng)目?！眰鹘y(tǒng)意義的項(xiàng)目融資需要現(xiàn)金流量穩(wěn)定，而商業(yè)房地產(chǎn)的現(xiàn)金流量卻具有波動(dòng)性，因此，如何利用項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)為商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資，創(chuàng)造為商業(yè)房地產(chǎn)量身定做的項(xiàng)目融資模式是解決問題關(guān)鍵所在。主要內(nèi)容為以下幾個(gè)方面：

如何實(shí)現(xiàn)有限追索 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)以及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。應(yīng)該根據(jù)具體的商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、開發(fā)階段、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場(chǎng)安排以及投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場(chǎng)銷售能力來安排。尤其取決于商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自身的實(shí)力和項(xiàng)目的市場(chǎng)前景。

如何分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是項(xiàng)目融資的突出優(yōu)點(diǎn)，應(yīng)該在投資者、貸款銀行以及其他與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的程度取決于各方的實(shí)力和在項(xiàng)目開發(fā)中的利益對(duì)比。

如何利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損來降低投資和融資成本 商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目前期投資巨大，可以考慮如何通過合并納稅來獲得前期稅收上的利益。

如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百的資金要求 項(xiàng)目融資中股本資金的注入方式比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活，但在設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。

如何處理項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系 對(duì)于一般的項(xiàng)目融資而言，長期的市場(chǎng)安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ)，但是商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)前景難以確定，因此，在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)時(shí)，項(xiàng)目投資方應(yīng)該給予債權(quán)人一定的保證。

如何結(jié)合項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略 長期融資的時(shí)間有的可達(dá)20年之久，但一般的投資者出于對(duì)當(dāng)?shù)氐耐顿Y領(lǐng)域不熟悉采取謹(jǐn)慎之策，僅僅把融資當(dāng)作是一個(gè)過渡，所以時(shí)間不會(huì)太長。而且由于種種情況的變化很可能涉及到“重新融資問題”的出現(xiàn)，其難易程度是根據(jù)融資結(jié)構(gòu)的不同決定的。

如何實(shí)現(xiàn)投資者非公司負(fù)債型融資的要求 這是商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資的核心內(nèi)容。

項(xiàng)目的基本融資模式主要有三方面的特征：

在貸款形式上。一個(gè)有限追索或無追索的貸款；購買項(xiàng)目一定的資源儲(chǔ)量和產(chǎn)品。

在信用保證上。要求對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具有有效的控制；要求把項(xiàng)目投資者一切與項(xiàng)目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行；要求項(xiàng)目成為一個(gè)單一業(yè)務(wù)的實(shí)體，除了項(xiàng)目融資安排外，限制該實(shí)體籌措其他債務(wù)資金；對(duì)于從建設(shè)期開始的項(xiàng)目，要求項(xiàng)目投資者提供項(xiàng)目的完工保證；市場(chǎng)方面，要求項(xiàng)目具有類似“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”性質(zhì)的市場(chǎng)合約安排。

時(shí)間結(jié)構(gòu)上。無論融資方案如何復(fù)雜，其包括的兩個(gè)階段是：項(xiàng)目的建設(shè)、開發(fā)階段和項(xiàng)目的經(jīng)營階段。幾種具有代表性的融資模式有：投資者直接安排融資的模式；投資者通過項(xiàng)目公司安排融資的模式；以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式；以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式；以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式；以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的融資模式； BOT 項(xiàng)目融資模式。

筆者認(rèn)為在這些融資方式當(dāng)中，商業(yè)房地產(chǎn)融資可以采用通過組建項(xiàng)目公司進(jìn)行融資的方式。包括通過項(xiàng)目公司、項(xiàng)目子公司、合伙制結(jié)構(gòu)三種模式：

通過項(xiàng)目公司安排融資 由投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目公司，以項(xiàng)目公司的名義建設(shè)、擁有、經(jīng)營項(xiàng)目和安排有限追索融資。項(xiàng)目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。第一，項(xiàng)目投資者根據(jù)股東協(xié)議組建項(xiàng)目公司，并注入一定的股本資金；第二，項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營者，簽署一切與項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和市場(chǎng)有關(guān)的合同，安排項(xiàng)目融資，建設(shè)經(jīng)營并擁有項(xiàng)目；第三，項(xiàng)目融資安排在對(duì)投資者有限追索的基礎(chǔ)上。在項(xiàng)目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。

篇4

關(guān)鍵詞：交通 基礎(chǔ)設(shè)施 項(xiàng)目 融資方式 思考

近年來，我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已取得較大的成績(jī)。城鄉(xiāng)發(fā)展所需的公路、鐵路、航空等交通系統(tǒng)在一定程度上較為完善。但是由于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金不足，在一定程度上制約了交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展。如何進(jìn)行交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資是當(dāng)前交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，研究交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資方式具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。下文就是以我國目前的融資現(xiàn)狀以及項(xiàng)目融資方式來分析對(duì)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)生的影響。

一、 有關(guān)交通基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目融資

交通作為國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，交通基本設(shè)施建設(shè)的發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，交通基礎(chǔ)設(shè)施本身的功能得到增強(qiáng)、服務(wù)能力明顯提高。但從總體上看，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總量與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力和滿足人民群眾不斷提高的要求相比還有差距。現(xiàn)有的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施總體規(guī)模還很小，很難滿足經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展對(duì)交通運(yùn)輸不斷增長的需求。因此促進(jìn)交通設(shè)施的建設(shè)依然迫在眉睫。

（一）交通基礎(chǔ)設(shè)施的融資現(xiàn)狀

交通基礎(chǔ)設(shè)施的融資問題一直以來被公認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)“最緊迫”和“最困難”的問題之一。交通基礎(chǔ)設(shè)施作為一種“存量”，它的形成是由“投資”這一“流量”決定的，從而增加了解決中國交通基礎(chǔ)設(shè)施融資問題的復(fù)雜性和艱巨性。在如今的一線和二線城市，高鐵和地鐵建設(shè)是交通設(shè)施發(fā)展最為急迫的兩個(gè)方面。工程浩大，投資巨大，而且目前的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金仍以國內(nèi)貸款和地方自籌為主。政府投入資金用于交通建設(shè)，而后以收取通行費(fèi)、運(yùn)輸管理費(fèi)等方式補(bǔ)充公共財(cái)政投資資金。由于近年來，各地各地實(shí)行燃油費(fèi)稅改革方案，各類交通設(shè)施收費(fèi)的廢止無疑又縮減了交通設(shè)施建設(shè)資金來源的范疇，給交通系統(tǒng)的下一步擴(kuò)大建設(shè)增添了更多難題。

（二）關(guān)于融資和項(xiàng)目融資

對(duì)于融資和項(xiàng)目融資的概念有一定的區(qū)別。融資指資金在供給者與需求者之間的流動(dòng)，這種流動(dòng)是雙向互動(dòng)的過程，既包括資金的融入，也包括資金的融出。而項(xiàng)目融資是指貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資，對(duì)于該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請(qǐng)求權(quán)，并以該項(xiàng)目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。（如圖1的詳解。）它是一種以項(xiàng)目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。

二、項(xiàng)目融資方式的分析

對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性的交通基礎(chǔ)設(shè)施，由于更多地表現(xiàn)出盈利性特征，政府應(yīng)盡量選擇不進(jìn)入，而主要面向市場(chǎng)融資。發(fā)展交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要大量資金，僅僅依靠傳統(tǒng)的政府投資和對(duì)外借款遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要。如何為我國日益擴(kuò)大的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集必要的資金，同時(shí)采取何種有效的融資方式來籌集資金，已經(jīng)成為我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的首要問題。

項(xiàng)目融資在國內(nèi)主要有BOT、ABS等幾種方式，在世界其他國家是公路投融資體制中的一種。以特定的高速公路項(xiàng)目本身作為擔(dān)保條件，依靠項(xiàng)目自身的投資價(jià)值進(jìn)行融資。通過發(fā)行高速公路公司債券和股票，向金融機(jī)構(gòu)貸款等方式，籌集高速公路建設(shè)所需資金，高速公路建成通車后，再用收取的通行費(fèi)予以償還。

（一）BOT、ABS、TOT、PFI的項(xiàng)目融資

近些年，在“收費(fèi)還貸、貸款修路”的基礎(chǔ)上，相關(guān)部門已經(jīng)創(chuàng)新出多元化的融資渠道。目前常見的有以下幾種方式：在國內(nèi)普遍采用的融資方式有BOT、ABS、TOT、PFI等四種項(xiàng)目融資方式。這幾種方式都是政府把交通基礎(chǔ)設(shè)施的建造任務(wù)交付市場(chǎng)來運(yùn)作和執(zhí)行。

迄今為止，各類交通基礎(chǔ)設(shè)施的投融資活動(dòng)無非是利用政府和市場(chǎng)這兩種基本手段。一般而言，交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投融資活動(dòng)遵循一定的原則：凡是市場(chǎng)能夠解決的， 就讓市場(chǎng)去解決；市場(chǎng)解決不好或解決不了的，再由政府去解決。

BOT就是私人出錢建設(shè)工程，等工程建好好運(yùn)營期間收益用來彌補(bǔ)最初的出資，等你的收益收回后，把項(xiàng)目移交給政府。20 世紀(jì)末的十年，亞洲地區(qū)每年的基建項(xiàng)目標(biāo)底高達(dá) 1300 億美元。許多發(fā)展中國家紛紛引進(jìn) BOT 方式進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)，如泰國的曼谷二期高速公路，巴基斯坦的 Hah River 電廠和馬來西亞南北高速公路也是發(fā)展中國家經(jīng)營 BOT 模式的成功案例。在我國，廣西來賓電廠就是運(yùn)用的BOT方式。ABS是指以資產(chǎn)支持的證券化，ABS項(xiàng)目的投資者是國際資本市場(chǎng)上的債券購買者，數(shù)量眾多，這就極大地分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。TOT是指在兩個(gè)項(xiàng)目之間的移交實(shí)現(xiàn)融資。融資人對(duì)擬建項(xiàng)目無發(fā)言權(quán)，無直接關(guān)系，政府具有完全的控制權(quán)。PFI是指由私營企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營，從政府方或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收成本。

（二）無追索權(quán)和有追索權(quán)的項(xiàng)目融資

無追索權(quán)的項(xiàng)目融資，即貸款的還本付息完全依賴于項(xiàng)目的經(jīng)營效益。同時(shí)，貸款銀行為保障自身的利益，必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)中取得物權(quán)擔(dān)保。對(duì)于貸款人，主要是向主辦人舉辦的項(xiàng)目提供貸款，再將資金貸給專門的項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目建成后，將以其所獲收益作為償還貸款的唯一來源，并在該項(xiàng)目的資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保，以保障貸款人權(quán)益。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或者失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時(shí)，貸款銀行無權(quán)向項(xiàng)目發(fā)起人追索。這種無追索權(quán)的項(xiàng)目融資方式，最早出現(xiàn)在本世紀(jì)20年代的美國，主要用于開發(fā)德克薩斯的油田。這種做法對(duì)貸款人的風(fēng)險(xiǎn)太大，一般很少采用。有追索權(quán)的項(xiàng)目融資是目前國際上普遍采用的項(xiàng)目融資方式。有追索權(quán)項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)在于，對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人而言，這是一種有限追索權(quán)的債務(wù)。這種對(duì)追索權(quán)的限制使貸款人承擔(dān)了主要風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)貸款人而言，相對(duì)于無追索全項(xiàng)目融資貸款，他可以獲得更多的保障。

三、結(jié)束語

總之，交通基礎(chǔ)設(shè)施融資是一項(xiàng)綜合的系統(tǒng)工程，具有長期性和復(fù)雜性，在交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資的市場(chǎng)化改革中，應(yīng)借鑒西方發(fā)達(dá)國家的交通基礎(chǔ)設(shè)施融資的有效經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國交通基礎(chǔ)設(shè)施融資的實(shí)際情況，引進(jìn)先進(jìn)的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資方式，不斷探索交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的有效途徑，只有這樣，才能改善我國交通基礎(chǔ)資金不足的現(xiàn)狀，促進(jìn)我國交通基礎(chǔ)設(shè)施工作的順利開展。

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篇5

改革開放以來，中國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，國內(nèi)公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目如：市政基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利建設(shè)、垃圾污水處理、高速公路、電力電信設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目等也與日俱增。這必然要求我國加快公共環(huán)境項(xiàng)目建設(shè)以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展需要，而資金短缺往往成為加快公共環(huán)境項(xiàng)目建設(shè)的瓶頸。因此很有必要就我國的公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資模式進(jìn)行研究。

公共環(huán)境項(xiàng)目建設(shè)投資帶動(dòng)了快速的經(jīng)濟(jì)增長，也給中國人民帶來了難以估量的收益，極大地改善了我們的人居環(huán)境，然而公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目卻與一般的建設(shè)項(xiàng)目具有不同之處。主要表現(xiàn)在以下幾方面：

(1)公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目投資巨大，回收期長。如公路建設(shè)、污水處理廠、電力管網(wǎng)、電信設(shè)施等都至少需上千萬或上億的建設(shè)資金。資金回收期則長達(dá)十幾年或幾十年。

(2)公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目中高速公路、電力電信等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目有穩(wěn)定的投資回報(bào)率。在各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，利潤空間愈來愈小的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施投資回報(bào)率的穩(wěn)定性對(duì)投資者有很大吸引力。

(3)公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目涉及面極為廣泛。一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目從立項(xiàng)到完工往往要涉及到研究院、設(shè)計(jì)院、項(xiàng)目上級(jí)單位、政府主管部門、建設(shè)單位、施工單位、承包單位、監(jiān)理部門、銀行、保險(xiǎn)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等等。項(xiàng)目建成后公眾參與率也極高。

(4)公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目開始由勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，技術(shù)的不斷進(jìn)步，公眾對(duì)公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目的要求標(biāo)準(zhǔn)也越來越高。新立項(xiàng)的項(xiàng)目中新技術(shù)新工藝的比重越來越高。

(5)公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目對(duì)政府政策的依賴性很強(qiáng)。如高速公路收費(fèi)辦法、城市排污收費(fèi)等政策的制定和變更直接影響到項(xiàng)目的可行性。“十五”期間，國家把建設(shè)重點(diǎn)投向公共環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，各省、市也紛紛以興建公共環(huán)境項(xiàng)目來提高城市的承載能力，改善城市的投資環(huán)境，為公共環(huán)境項(xiàng)目的建設(shè)提供了很好的機(jī)遇。

(6)公共環(huán)境建第三章公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目的特點(diǎn)及融資渠道設(shè)項(xiàng)目巨額資金融通難度較大，需要探索多元化的融資渠道。

(7)公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目作為一種“社會(huì)公共產(chǎn)品”，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)效益而言更重視其社會(huì)效益的發(fā)揮。

2.我國公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資的必要性

公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資方式的功能特點(diǎn)決定了私營機(jī)構(gòu)和公營機(jī)構(gòu)對(duì)它都有興趣?？梢哉f，公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資不失為政府要加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐和私營機(jī)構(gòu)為大量資本求得長期穩(wěn)定收益的一個(gè)好方法。因此不管是對(duì)政府、投資人，還是對(duì)項(xiàng)目公司來說，公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資都是非常必要的，其必要性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

2.1利用資金

一般情況下，工程項(xiàng)目，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)往往嚴(yán)重滯后，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”，需要政府加以改善，而建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目需要巨額的資金，但政府都無能力拿出，采用公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資的多元化方式就可以在一定程度上緩解政府由于種種原因，不能滿足其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)龐大的資金需求的矛盾。因而公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資方式是減輕政府及公共部門承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)資金短缺的有效方式。

2.2風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

由于工程項(xiàng)目，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)營運(yùn)具有長期性和不定性等特點(diǎn)，在項(xiàng)目的整個(gè)建設(shè)營運(yùn)過程中存在著一系列風(fēng)險(xiǎn)，采用公共環(huán)境工程項(xiàng)目多元化融資方式后，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目承建者和營運(yùn)者，對(duì)于政府來講，無疑可以避免因風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。

2.3減輕責(zé)任

由于公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資的全部責(zé)任轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目發(fā)起人或項(xiàng)目承建者，不需要僅僅由政府對(duì)有關(guān)項(xiàng)目借款、擔(dān)保、保險(xiǎn)負(fù)連帶責(zé)任，這樣就大大減少了政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使政府不必為償還債務(wù)而苦惱。因此，公共環(huán)境工程項(xiàng)目多元化融資方式是降低政府債務(wù)特別是外債責(zé)任的一種良好形式。

2.4成本控制

無論在什么國家，在任何時(shí)期，國有工程項(xiàng)目完成建設(shè)都特別容易超支，工程結(jié)算總是需要調(diào)整概算，采用公共環(huán)境工程項(xiàng)目多元化融資方式通過承包人的投資收益與他們發(fā)行的合同的情況相聯(lián)系，以防超支，有利于承包人通過有效的設(shè)計(jì)，嚴(yán)格控制預(yù)算，保證項(xiàng)目按時(shí)、按質(zhì)完成。

2.5滿足要求

采用公共環(huán)境工程項(xiàng)目多元化融資方式，可以使本來急需建設(shè)而政府目前又無力投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目因其他資金的進(jìn)入，在政府有能力建設(shè)前，提前建成并發(fā)揮作用，這就可以提前滿足社會(huì)和公眾的需求。同時(shí)，一旦項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)和營運(yùn)效率都比較高，這就使項(xiàng)目承辦者或營運(yùn)者以更好的服務(wù)或更低的價(jià)格使社會(huì)和公眾受益。

3.我國公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目的常用融資模式

公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目的融資模式，是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道的融資模式。我國目前公共環(huán)境項(xiàng)目的融資模式主要有以下幾種:

3.1ABS融資模式

AssetBackedSecurmeation的英文縮寫即為ABS，是一種證券化融資方式，他以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐。它是以項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來預(yù)期收益為保證，通過在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。

ABS融資模式的特點(diǎn)主要有：

(1)通過證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金，是ABS不同于其他項(xiàng)目融資方式的一個(gè)顯著特點(diǎn)；無論是產(chǎn)品支付、融資租賃、還是BOT融資，都不是通過證券化進(jìn)行融資的，而證券化融資代表著項(xiàng)目融資的未來發(fā)展方向。

(2)負(fù)債不反映在原始權(quán)益人自身的“資產(chǎn)負(fù)債表”上，避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制。

(3)利用成熟的項(xiàng)目融資改組技巧，將項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量包裝成高質(zhì)量的證券投資對(duì)象，充分顯示了金融創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)。

(4)由于證券投資者的還本付息資金來源于項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收入，因此，證券投資風(fēng)險(xiǎn)取決于可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金收入，而不是項(xiàng)目原始收益人自身的信用狀況，并且不受原始權(quán)益人破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的牽連。

(5)由于債券在證券市場(chǎng)上由眾多投資者購買，從而使投資風(fēng)險(xiǎn)得到分散。

(6)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)得到信用擔(dān)保，是高檔投資級(jí)證券并第四章公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目的融資方式比較研究且還能在二級(jí)證券市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，變現(xiàn)能力強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)小，因而具有較大的吸引力，易于債券的發(fā)行推銷。

(7)和BOT等融資方式相比，ABS融資涉及的機(jī)構(gòu)少，從而最大限度地減少了酬金、差價(jià)等中間費(fèi)用，并且使融資費(fèi)用降到較低水平。

(8)ABS融資債券由于是高檔投資級(jí)證券，利息率一般較低，但比普通儲(chǔ)蓄的投資回報(bào)要高。

(9)這種融資方式適于大規(guī)模地籌集資金，特別是在國際市場(chǎng)籌集資金更是如此。

雖然在我國ABS融資面臨一些諸如法律限制、國外投資者對(duì)中國缺乏了解、政策限制、信用評(píng)級(jí)、稅收及人民幣匯兌等問題，但總體來說在中國還是具有廣闊的應(yīng)用前景。主要是基于以下幾個(gè)原因：

(1)ABS融資方式擺脫了信用評(píng)級(jí)的限制。通過信用擔(dān)保和信用增級(jí)計(jì)劃，使我國的企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)入國際高檔投資級(jí)證券市場(chǎng)成為可能。

(2)我國大量?jī)?yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，為引進(jìn)ABS融資方式提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，高速度的經(jīng)濟(jì)增長使我國經(jīng)濟(jì)具有了強(qiáng)大的投資價(jià)值和市場(chǎng)潛力。隨著我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，大量收入穩(wěn)定、回報(bào)率高的投資項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)，這些優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目是ABS融資對(duì)象的理想選擇。

(3)我國已初步具備ABS融資的法津環(huán)境。改革開放20年來，我國經(jīng)濟(jì)、金融、投資的法律環(huán)境正不斷得到改善，為開展ABS融資構(gòu)筑了必要的法律框架。

(4)ABS融資拓寬了現(xiàn)有融資渠道。目前我國利用外資方式基本集中在政府貸款、國外商業(yè)銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道上。而ABS融資是一種主要通過民間的、非政府的途徑，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則運(yùn)作的融資方式。

(5)開展ABS融資，將促使我國盡快進(jìn)入高檔次項(xiàng)目融資領(lǐng)域。由于ABS融資方式是在國際高檔投資級(jí)市場(chǎng)上通過證券化進(jìn)行的融資，從而使我國有機(jī)會(huì)直接參與國際高檔融資市場(chǎng)，學(xué)習(xí)國外高檔證券市場(chǎng)運(yùn)作及監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，感受國際金融市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)。同時(shí)，通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資，也是項(xiàng)目融資未來的發(fā)展方向。開展ABS融資，將極大地拓展我國項(xiàng)目融資與國外資本市場(chǎng)融合的步伐，并促進(jìn)我國外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.2政府貸款融資模式

政府貸款是由貸款國用國家預(yù)算資金直接與借款國發(fā)生的信貸關(guān)系。政府貸款多數(shù)是政府間的雙邊援助貸款，少數(shù)是多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。

政府貸款通常由政府有關(guān)部門出面洽談，也有的是政府首腦出國訪問時(shí)，經(jīng)雙方共同商定，簽定貸款協(xié)議。許多國家為了擴(kuò)大本國資本貨物出口，增強(qiáng)本國出口商品競(jìng)爭(zhēng)能力，還采用混合信貸方式，即為援助和用于資助貸款國專項(xiàng)出口的政府貿(mào)易信貸相結(jié)合的貸款。

3.3產(chǎn)品支付融資模式

產(chǎn)品支付融資是公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資的早期形式之一。是針對(duì)項(xiàng)目貸款的還款方式而言的。借款方在項(xiàng)目投產(chǎn)營運(yùn)后不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息。在工程項(xiàng)目貸款得到償還前，貸款方擁有工程項(xiàng)目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。在絕大多數(shù)情況下，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)移而已，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。通常，貸款方要求項(xiàng)目公司重新購回屬于它們的產(chǎn)品或充當(dāng)它們的人來銷售這些產(chǎn)品。因此，產(chǎn)品支付融資適用于資源貯量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)算出來的工程項(xiàng)目。

3.4遠(yuǎn)期購買融資模式

遠(yuǎn)期購買，也稱“以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資方式”。國際上，一些公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資是圍繞一個(gè)工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議為主體來安排的。這種“設(shè)施使用協(xié)議”有時(shí)也稱為“委托加工協(xié)議”，是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的一種具有“無論提貨與否均需付款”或“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的一種協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，項(xiàng)目設(shè)施的使用者在融資期間承諾：定期向設(shè)施的提供者支付預(yù)先規(guī)定的最低數(shù)量的項(xiàng)目設(shè)施使用費(fèi)，這個(gè)承諾是無條件的，即不管項(xiàng)目設(shè)施的使用者是否真正利用了項(xiàng)目設(shè)施所提供的服務(wù)，支付義務(wù)都繼續(xù)存在。項(xiàng)目設(shè)施提供者即項(xiàng)目發(fā)起人再將該協(xié)議的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人，由此取得有限追索的融資安排。以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資安排，主要應(yīng)用在一些帶有服務(wù)性的項(xiàng)目，如油氣管道項(xiàng)目、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)及港口、鐵路設(shè)施望等。

3.5銀團(tuán)貸款融資模式

由于公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目往往涉及融資金額較大，所以在很多情況下，銀行長期債務(wù)融資是通過銀團(tuán)貸款的方式來進(jìn)行的。

銀團(tuán)貸款通常指由一家或幾家銀行牽頭，若干家銀行共同參加，組建責(zé)任義務(wù)與權(quán)利收益共同體，簽署共同融資協(xié)議，為某一項(xiàng)目提供融資服務(wù)的銀行業(yè)務(wù)。

3.6BOT融資模式

BOT是英文Buld-Operate-Trnasef的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓方式，是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商(一般為國際財(cái)團(tuán))。承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和營運(yùn)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府部門。通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)；特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。

4.小結(jié)

隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展，我國面臨著需要加快公共環(huán)境項(xiàng)目建設(shè)以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的矛盾，而公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資成為加快我過公共項(xiàng)目環(huán)境建設(shè)的必要手段，本文就我國公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行了分析，并分析了我國公共環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目融資的必要性，提出我解決我國公共環(huán)境項(xiàng)目建設(shè)資金不足的問題的項(xiàng)目融資幾種常用模式，并重點(diǎn)闡述了我國常用的ABS融資模式，以供相關(guān)部門參考。

篇6

第二條本辦法主要規(guī)范市級(jí)融資平臺(tái)和建設(shè)主體進(jìn)行的政府投資項(xiàng)目融資及相關(guān)行為。

第三條本辦法所指的融資，指在規(guī)范融資方式、防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)政府投資項(xiàng)目實(shí)施的融資行為。融資主要包括：固定資產(chǎn)貸款、流動(dòng)資金貸款和通過資本市場(chǎng)融資形式，貸款擔(dān)?？刹捎眯庞谩⒉粍?dòng)產(chǎn)抵押和保證擔(dān)保方式。

第四條本辦法所指的融資平臺(tái)，主要是指市政府國資辦監(jiān)管的國有企業(yè)（含下屬企業(yè)）市路橋建設(shè)（集團(tuán)）公司、市土地儲(chǔ)備中心以及市政府根據(jù)需要確定的其他單位。經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和花橋國際商務(wù)城資產(chǎn)經(jīng)營有限公司的政府投資項(xiàng)目融資管理由所在地財(cái)政部門按照本辦法執(zhí)行。

第五條市級(jí)政府投資項(xiàng)目融資實(shí)行“計(jì)劃管理、財(cái)政監(jiān)管、平臺(tái)運(yùn)作、主體實(shí)施”管理體制。

第六條市政府融資管理領(lǐng)導(dǎo)小組（以下簡(jiǎn)稱領(lǐng)導(dǎo)小組）政府投資項(xiàng)目融資管理的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，由市長擔(dān)任組長，分管副市長擔(dān)任副組長，成員由市金融辦、重點(diǎn)辦、發(fā)改委、財(cái)政局、國資辦、住建局、國土局、交通局、規(guī)劃局、監(jiān)察局、人民銀行、銀監(jiān)辦等部門以及政府融資平臺(tái)主要負(fù)責(zé)人組成。其主要職責(zé)是審定政府融資計(jì)劃、審定下達(dá)各融資平臺(tái)的年度融資任務(wù)和政府信用貸款年度償債方案，平衡年度建設(shè)資金，定期研究協(xié)調(diào)解決融資工作中的相關(guān)問題。

第七條領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)辦公室，辦公室設(shè)在市財(cái)政局，由市財(cái)政局局長兼任主任。其主要職責(zé)是具體負(fù)責(zé)政府投資項(xiàng)目融資日常管理；擬定政府融資計(jì)劃；監(jiān)管融入資金的使用；監(jiān)督指導(dǎo)融資平臺(tái)和政府建設(shè)主體的財(cái)務(wù)管理；負(fù)責(zé)編制年度償債計(jì)劃；落實(shí)領(lǐng)導(dǎo)小組的決策及交辦事宜。

第八條市發(fā)改委、重點(diǎn)辦根據(jù)市中長期發(fā)展規(guī)劃，建立市級(jí)政府投資項(xiàng)目的項(xiàng)目庫，每年根據(jù)市委、市政府確定的建設(shè)重點(diǎn)，提出項(xiàng)目及其總投資概算、開工時(shí)間、建設(shè)周期。

第九條融資平臺(tái)和相關(guān)建設(shè)單位要加強(qiáng)配合，做好項(xiàng)目的可行性研究、規(guī)劃許可、環(huán)境評(píng)估、土地審批等工作。市發(fā)改委、環(huán)保局、國土局、規(guī)劃局等部門應(yīng)及時(shí)做好相關(guān)服務(wù)工作。

第十條領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室根據(jù)“總量控制、計(jì)劃管理、政府下達(dá)、財(cái)政統(tǒng)籌”原則，科學(xué)測(cè)算年度市級(jí)政府投資項(xiàng)目的融資規(guī)模，制定融資計(jì)劃，報(bào)領(lǐng)導(dǎo)小組審核確定后，下達(dá)給融資平臺(tái)。融資平臺(tái)根據(jù)下達(dá)的融資任務(wù)，按照單位管理、專項(xiàng)用途、審批使用、限額提貸”管理要求，制訂具體融資方案，報(bào)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室審批。因項(xiàng)目投資計(jì)劃調(diào)整等因素需變更融資計(jì)劃的按照上述規(guī)定報(bào)批。融資平臺(tái)未經(jīng)審批的貸款，財(cái)政部門不承擔(dān)還本付息的責(zé)任。

第十一條融資平臺(tái)是管理融資資金的責(zé)任單位，應(yīng)對(duì)政府投資項(xiàng)目和其他項(xiàng)目進(jìn)行分類管理，分別核算，并接受領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室監(jiān)督。未經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)，融資平臺(tái)不得對(duì)其他單位提供任何形式的債務(wù)擔(dān)保。

第十二條市財(cái)政局負(fù)責(zé)償債資金的籌集償債資金主要來源為：土地收益、項(xiàng)目投資收益、國有資產(chǎn)收益、經(jīng)營城市資源的各項(xiàng)收益及對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)政專項(xiàng)撥款等。

第十三條市財(cái)政局應(yīng)對(duì)政府融資投資建設(shè)的重大項(xiàng)目提前介入、跟蹤評(píng)審。市監(jiān)察局應(yīng)對(duì)政府投資項(xiàng)目融資實(shí)施全過程監(jiān)督。市人民銀行、銀監(jiān)辦、金融辦應(yīng)加強(qiáng)管理，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)在政府投資項(xiàng)目融資過程中的行為。

篇7

截至目前，項(xiàng)目融資還沒有一個(gè)準(zhǔn)確、公認(rèn)的定義。廣義而言，為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目，收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的一切融資活動(dòng)都可以稱為“項(xiàng)目融資”。狹義地說，金融界習(xí)慣上只將具有無追索或有限追索形式的融資活動(dòng)稱為“項(xiàng)目融資”。

(一)項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別

傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司以本身的資信能力為主體所安排的融資，投資者決定是否對(duì)該公司投資或者為該公司提供貸款的主要依據(jù)是，該公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量的情況，而對(duì)該公司所要投資的某個(gè)具體項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)和控制則放在較為次要的位置。項(xiàng)目融資用來保證貸款償還的首要來源被限制在被融資項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度之中。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是從兩個(gè)方面來測(cè)度：一方面是項(xiàng)目未來的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量；另一方面是項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。因此，在為一個(gè)項(xiàng)目安排項(xiàng)目融資時(shí)，項(xiàng)目借款人對(duì)項(xiàng)目所承擔(dān)的責(zé)任與其本身所擁有的其他資產(chǎn)和所承擔(dān)的其他義務(wù)在一定程度上是分離的。項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資方式的這個(gè)區(qū)別，使得其可以幫助項(xiàng)目投資者更為靈活地安排資金，可以為超過項(xiàng)目投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目提供融資。項(xiàng)目融資的這些特性對(duì)于資金缺乏、資本金不足、歷史遺留包袱沉重的國有企業(yè)來說具有特別重要的意義。

(二)項(xiàng)目融資的信用保證結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目融資涉及的知識(shí)領(lǐng)域和技巧很多，本文僅重點(diǎn)研究項(xiàng)目融資中的信用保證結(jié)構(gòu)。

信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)在一定程度上可以說是項(xiàng)目融資的生命線，項(xiàng)目融資的根本特征體現(xiàn)在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)上，而信用保證結(jié)構(gòu)正是實(shí)現(xiàn)這種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的一個(gè)關(guān)鍵所在。信用保證結(jié)構(gòu)的核心是融資的債權(quán)擔(dān)保，用于支持貸款的信用結(jié)構(gòu)的安排是靈活的和多樣化的，一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)參與方，典型的方法包括：在市場(chǎng)方面，可以要求對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品感興趣的購買者提供一種長期購買合同作為融資的信用支持；在工程建設(shè)方面，為了減少風(fēng)險(xiǎn)，可以要求工程承包公司提供固定價(jià)格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項(xiàng)目設(shè)計(jì)者提供工程技術(shù)保證等；在原材料和能源供應(yīng)方面，可以要求供應(yīng)方在保證供應(yīng)的同時(shí)，在定價(jià)上根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)品的價(jià)格變化設(shè)計(jì)一定的浮動(dòng)價(jià)格公式。所有這些做法，都可以成為項(xiàng)目融資強(qiáng)有力的信用支持，提高項(xiàng)目的債務(wù)承受能力，分散項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

本文圍繞作者實(shí)際參與的一個(gè)案例，具體論述如何合理地設(shè)計(jì)項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)，將項(xiàng)目所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)分散到項(xiàng)目所在國的政府、投資者、保險(xiǎn)公司、工程承包商、設(shè)備供應(yīng)商和項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者，以幫助投資者實(shí)現(xiàn)有限追索的項(xiàng)目融資。

二、案例的基本情況

w公司擬在東南亞某國家投資一個(gè)100兆瓦的水電站項(xiàng)目，項(xiàng)目的投資總額為1.5億美元，其中資本金3000萬美元，債務(wù)資金1.2億美元。w公司與東道國政府指定的電力公司(Y公司)在當(dāng)?shù)亟M建合資的項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營和管理。

w公司出資2700萬美元，購買項(xiàng)目公司90％的股份。同時(shí)，w公司免費(fèi)向東道國政府提供10％的干股，代替Y公司認(rèn)繳300萬美元的資本金。1.2億美元的債務(wù)資金向銀行申請(qǐng)長期貸款。

該項(xiàng)目的總體投資金額已經(jīng)超出w公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，無法采用傳統(tǒng)的法人融資方式，但項(xiàng)目的效益較好，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)超出行業(yè)平均收益率，W公司擬利用項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，使用項(xiàng)目融資的方式向銀行申請(qǐng)1.2億美元的債務(wù)資金。

三、信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

(一)信用保證結(jié)構(gòu)總框架

該項(xiàng)目主要面臨兩大類風(fēng)險(xiǎn)：政治風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目所在地為境外，東道國政府的政局是否穩(wěn)定直接關(guān)系項(xiàng)目的效益，項(xiàng)目所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)有戰(zhàn)爭(zhēng)、征收、國有化和匯兌限制。政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率較低，但后果嚴(yán)重，而且政治風(fēng)險(xiǎn)往往都超出投資人所能管理和控制的范圍，投資者無法通過自身的努力來化解和防范政治風(fēng)險(xiǎn)。w公司擬向保險(xiǎn)公司購買海外投資的債權(quán)保險(xiǎn)，通過保險(xiǎn)的方式將政治風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司，以保證貸款銀行的本息安全。保險(xiǎn)公司為該項(xiàng)目出具的保險(xiǎn)單將作為信用保證結(jié)構(gòu)中政治信用的一種擔(dān)保。

項(xiàng)目在建設(shè)階段和運(yùn)營階段所面臨的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)種類不同，貸款銀行關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)事件亦不同，項(xiàng)目公司、投資者和參與項(xiàng)目的第三方所能提供的信用保障種類也不同，因此下面針對(duì)建設(shè)和運(yùn)營兩個(gè)階段，分別闡述商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的信用保證結(jié)構(gòu)。

(二)建設(shè)期的信用保證結(jié)構(gòu)

在建設(shè)期項(xiàng)目面臨的主要商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是完工風(fēng)險(xiǎn)，包括按期完工和成本超支兩個(gè)方面。如果項(xiàng)目不能按照預(yù)定計(jì)劃投入商業(yè)運(yùn)行，項(xiàng)目將無法按期產(chǎn)生收入和現(xiàn)金流，喪失了項(xiàng)目融資賴以依靠的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。完工風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響貸款銀行按期收回本息，增加項(xiàng)目的建設(shè)和貸款成本，降低項(xiàng)目的效益，是銀行在建設(shè)期最為關(guān)注的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。成本超支是誘發(fā)完工風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一，銀行的貸款金額是固定的，當(dāng)發(fā)生成本超支時(shí)，只能由投資者負(fù)擔(dān)超支部分。如果投資者的財(cái)力有限，會(huì)因?yàn)闊o力支付成本超支金額，而導(dǎo)致項(xiàng)目的工期推延。

建設(shè)期項(xiàng)目的固定資產(chǎn)尚未形成，此時(shí)能夠提供給銀行的物的擔(dān)保主要是土地使用權(quán)和水資源使用權(quán)的抵押。根據(jù)w公司與東道國政府簽署的《特許經(jīng)營協(xié)議》，項(xiàng)目公司有權(quán)使用土地使用權(quán)作為信貸資產(chǎn)的一種抵押品，東道國政府將協(xié)助項(xiàng)目公司和貸款銀行辦理抵押的法律程序。東道國政府還在《特許經(jīng)營協(xié)議》中，授予項(xiàng)目公司“排他的水資源使用權(quán)”。土地使用權(quán)和水資源使用權(quán)作為東道國政府對(duì)項(xiàng)目公司開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營電站的一種信用保證，為項(xiàng)目公司提供了一種信用資產(chǎn)。

除物的擔(dān)保以外，項(xiàng)目的直接投資者w公司和第三方的相關(guān)人員(包括工程承包商和設(shè)備供應(yīng)商)還以合同協(xié)議中做出的承諾，向貸款銀行提供了一定的完工承諾，這種法律承諾即為“人的擔(dān)?！?。W公司將與具備一級(jí)資質(zhì)的工程承包商和設(shè)備供應(yīng)商簽署《承包合同》和《采購合同》，根據(jù)合同條款，承包商和供應(yīng)商將向w公司提供履約保函和保留金保函，一旦發(fā)生無法按期完工的現(xiàn)象，w公司將凍結(jié)其保函，要求賠償損失。這些保函可作為第三方向項(xiàng)目提供的一種直接信用保證。此外，為避免成本超支的現(xiàn)象發(fā)生，《承包合同》和《采購合同》均為固定總價(jià)的合同，合同價(jià)格不因物價(jià)和匯率的變動(dòng)而進(jìn)行任何調(diào)整；按照合同條款，承包商和設(shè)備供應(yīng)商要為工程購買建安一切險(xiǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量保險(xiǎn)，施工工程中發(fā)生意外事故時(shí)，保險(xiǎn)公司將負(fù)責(zé)向被保險(xiǎn)人賠付，這兩項(xiàng)合同承諾也是第三方向項(xiàng)目做

出的輔助擔(dān)保。

物的擔(dān)保和參與項(xiàng)目的第三方所提供的擔(dān)保不能覆蓋的完工風(fēng)險(xiǎn)部分，由w公司與銀行簽署《擔(dān)保協(xié)議》來負(fù)責(zé)承擔(dān)。

(三)運(yùn)營期的信用保證結(jié)構(gòu)

在項(xiàng)目運(yùn)營期面臨的主要商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段是與產(chǎn)品的用戶簽署長期的購買協(xié)議，從保障市場(chǎng)銷量和收入穩(wěn)定的角度為項(xiàng)目融資提供一定的擔(dān)?；蜇?cái)務(wù)支持。此項(xiàng)目為水力發(fā)電項(xiàng)目，受自然條件影響較大，流域內(nèi)每年的降雨量和來水量直接決定項(xiàng)目的發(fā)電效益，項(xiàng)目融資的一個(gè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是項(xiàng)目要有“穩(wěn)定而足夠償還貸款的現(xiàn)金流”。為了能夠?qū)㈨?xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分散到第三方，w公司與東道國政府簽署了照付不議(Take or Pay)方式的《購電協(xié)議》。所謂“照付不議”，即不管項(xiàng)目每年所發(fā)電量為多少，購電方均按照一個(gè)預(yù)先設(shè)定的基礎(chǔ)電量和電價(jià)，無條件地向售電方支付電費(fèi)收入，以保證項(xiàng)目的現(xiàn)金收入可以償還貸款。

通過簽署“照付不議”的《購電協(xié)議》，東道國政府對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入提供了信用支持，這種信用支持對(duì)貸款銀行來說，可作為項(xiàng)目的一種收入擔(dān)保。w公司按照銀行的要求，將《購電協(xié)議》中的賣電賬戶抵押給銀行，由貸款銀行來監(jiān)管賬戶的資金流動(dòng)情況。賬戶內(nèi)的所有賣電收入，首先償還銀行的貸款，然后支付生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用，再根據(jù)銀行的評(píng)估留置一部分資金作為償債準(zhǔn)備金，剩余的金額才可向項(xiàng)目公司的股東(w公司和Y公司)進(jìn)行分紅。

此外，在運(yùn)營期項(xiàng)目的固定資產(chǎn)已經(jīng)全部形成并投入運(yùn)行，因此項(xiàng)目的資產(chǎn)和土地使用權(quán)也同樣可以視情況抵押給銀行作為額外的信用支撐體系。

四、結(jié)論

從上述項(xiàng)目的信用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可以看出，經(jīng)過合理地安排，項(xiàng)目的直接投資者和其他參與者(工程承包商、設(shè)備供應(yīng)商、產(chǎn)品用戶、保險(xiǎn)公司、東道國政府)以簽署各種法律協(xié)議的方式，為項(xiàng)目的融資提供信用資產(chǎn)、支撐和擔(dān)保，提高了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，分散項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的這種信用結(jié)構(gòu)安排可以幫助投資者解決以下幾個(gè)問題。

一是為超過投資者融資能力的大型項(xiàng)目提供融資。本案例中的項(xiàng)目，如果投資者使用傳統(tǒng)的法人融資方式，會(huì)因凈資產(chǎn)規(guī)模不夠，無法通過銀行的評(píng)審要求。采用項(xiàng)目融資之后，將東道國政府提供的土地使用權(quán)和水資源使用權(quán)等物的擔(dān)保和工程承包商和設(shè)備供應(yīng)商為項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)所能提供的人的擔(dān)保都作為項(xiàng)目的一種信用支持，降低了銀行對(duì)貸款人本身融資能力和資產(chǎn)的依賴程度，使投資者可以安排超過自身資產(chǎn)能力的融資，完成項(xiàng)目的開發(fā)和運(yùn)行。

篇8

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資；融資租賃；電力行業(yè)

一、 幾種項(xiàng)目融資模式的分析與比較

（一）BOT模式

BOT（Build-operate-transfer）即“建設(shè)-經(jīng)營-移交”，是私營機(jī)構(gòu)參與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種形式。其大致思路由以下幾步構(gòu)成，首先由項(xiàng)目所在國政府或者相關(guān)所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，然后由本國或外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者來安排融資，同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在約定的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營該項(xiàng)目以獲取商業(yè)利潤，最后，按照協(xié)議約定將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。

BOT項(xiàng)目融資中最基本的要素是特許權(quán)[1]。

BOT方式有諸多優(yōu)勢(shì)：

（1）有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)；（2）能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)；（3）BOT融資方式可以提前滿足社會(huì)和公眾的需求；（4）有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率；（5）BOT項(xiàng)目通常都是由外國的公司進(jìn)行承包，這會(huì)給項(xiàng)目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，既給本國的承包商帶來較多的發(fā)展機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)的融合。其次，BOT方式具有獨(dú)特的定位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)確保了投資者獲得穩(wěn)定的資金回報(bào)率。

（二）ABS模式

ABS（Asset-Backed-Securitization）即資產(chǎn)支撐的證券化，是一種新型的融資方式，是信貸資產(chǎn)證券化的一種，指發(fā)起人（資金需求方）在未來產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎(chǔ)之上，經(jīng)過一定的匯集組合，通過信用評(píng)級(jí)手段，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，向投資人（資金供給方）發(fā)行證券、籌集資金，并將日后收到的現(xiàn)金流償還給投資者，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報(bào)的目的[2]。ABS模式的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)在于，通過信用增級(jí)這種特有的提升信用等級(jí)的方式，使得原先資信水平較低的項(xiàng)目得以進(jìn)入國際優(yōu)質(zhì)的高檔證券市場(chǎng)，享受到高級(jí)證券市場(chǎng)的高資信等級(jí)、高債券安全性以及高流動(dòng)性、低債券利率等多種好處，得以很大程度的降低發(fā)行債券募集資金的成本[3]。

ABS模式有以下主要特點(diǎn)：

（1）通過在國際高檔證券市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金，資本市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，資產(chǎn)回報(bào)較高[4]，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，因而容量較大，資金來源渠道多樣化[5]，因此該模式能夠大規(guī)模地籌集資金[6]。（2）ABS融資方式中，清償債券本息的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān)，資產(chǎn)支持證券對(duì)原始權(quán)益人沒有追索權(quán)，因此資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主要由投資者和擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)。同時(shí)，在資本市場(chǎng)上發(fā)行的債券被較多數(shù)量的投資者購買，從而使得投資風(fēng)險(xiǎn)得以進(jìn)一步分散。（3）ABS融資模式通過SPV發(fā)行高檔債券籌集資金形成的負(fù)債，并不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表上，從而避免了對(duì)于原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的條件限制。（4）債券利率低，并且由于采用了應(yīng)用SPV來進(jìn)行信用增級(jí)的措施，且涉及的環(huán)節(jié)較少，在很大程度上減少了酬金、手續(xù)費(fèi)等中介費(fèi)用，降低了籌資成本。這是ABS融資模式的最大優(yōu)勢(shì)所在。（5）ABS模式能夠充分利用外部信用保證的支持，避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量和信用水平對(duì)項(xiàng)目融資的應(yīng)用限制。

（三）PPP模式

PPP（public-private-partnership）是指公私合伙制，簡(jiǎn)單來說就是指公共部門采用與私人部門建立伙伴關(guān)系的這種新式來提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式，PPP也是公共工程項(xiàng)目融資的一種模式。在這種模式下，政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)因?yàn)楣餐瑓⑴c該項(xiàng)目而形成多方的合作關(guān)系。PPP最突出的特點(diǎn)就是項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者之間相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮的巨大作用。其中政府的公共部門與私人參與者的合作是建立在特許權(quán)協(xié)議的基礎(chǔ)的[7]。

PPP模式的主要特點(diǎn)是：

（1）PPP融資方式相較于以往私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資方式來說，雖然未帶來顛覆性的改變，但是它的確帶來了一些巨大的改善。（2）PPP融資模式使得有意愿參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的私人企業(yè)可以在項(xiàng)目前期參與進(jìn)來，這種安排有利于利用私人企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。（3）

PPP方式使得有意向參與項(xiàng)目建設(shè)的私人公司可以與項(xiàng)目所在國政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目的論證階段共同商討項(xiàng)目建設(shè)過程中所采用的技術(shù)方案，這極大的提高了項(xiàng)目的技術(shù)水準(zhǔn)，有助于項(xiàng)目本身質(zhì)量的提高。而且，PPP模式可能可以幫助增加項(xiàng)目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)有助于較新的技術(shù)在實(shí)踐中的應(yīng)用與發(fā)展。（4）PPP模式中，為了節(jié)約投標(biāo)費(fèi)用，同時(shí)節(jié)省準(zhǔn)備時(shí)間，進(jìn)而降低最后的投標(biāo)價(jià)格，鼓勵(lì)有意向參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的私人企業(yè)盡早和項(xiàng)目所在國政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)接觸。

（四）融資租賃模式

融資租賃（Financial-Lease）是由出租方以融資為目的，對(duì)承租人選定的設(shè)備進(jìn)行購買，然后以收取租金為條件提供給承租方使用的一種租賃交易。在項(xiàng)目融資的實(shí)施中，往往是以杠桿租賃結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，通過資產(chǎn)出租人融資購買項(xiàng)目資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的方式來安排融資，因此也叫杠桿租賃。一般項(xiàng)目融資模式將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理問題放在設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)加以考慮和解決，而杠桿租賃模式是在融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個(gè)很重要的組成部分加以考慮。

融資租賃的主要特點(diǎn)：

（1）優(yōu)勢(shì)。與其他項(xiàng)目融資方式相比，融資租賃具有以下優(yōu)勢(shì)。第一、融資成本較低。在融資租賃結(jié)構(gòu)中，出租人通?？梢垣@得投資稅務(wù)抵免、加速折舊等稅收優(yōu)惠，這些都令融資成本得以降低。第二、不直接擁有但卻能控制項(xiàng)目資產(chǎn)。第三、容易實(shí)現(xiàn)完全融資。在融資租賃模式中，由債務(wù)參加者和股本參加者提供的資金構(gòu)成了被出租項(xiàng)目的全部或大部分建設(shè)費(fèi)用或者購買價(jià)格，因此很可能解決項(xiàng)目所需的全部資金或設(shè)備問題。（2）劣勢(shì)。從一定意義上來說，融資租賃模式結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜，需要專業(yè)人員才能組織和操作。另外，融資租賃模式靈活性相對(duì)較差。一旦確定使用融資租賃模式來進(jìn)行項(xiàng)目融資，重新安排融資的可能性以及重新融資的可選擇余地就變得較小，所以在確定融資模式前要進(jìn)行多方綜合考慮。

二、幾類電力項(xiàng)目的較優(yōu)融資方式探討

（一）風(fēng)電項(xiàng)目的較優(yōu)融資方式

關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)力發(fā)電發(fā)展的若干意見》中，國家經(jīng)貿(mào)委明確提出，在國家逐步加大風(fēng)電投資的基礎(chǔ)之上，國家鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)力發(fā)電的多種融資渠道，允許國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)和投資人積極投資參與風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目的建設(shè)。這些政策表明國家對(duì)于風(fēng)力發(fā)電的大力支持。同時(shí)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善中，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，風(fēng)電融資形式也出現(xiàn)了多樣化的局面，新型的融資方式的引入成為未來的發(fā)展方向。

BOT模式在我國已有近二十年的歷史，中國人民對(duì)于

BOT模式已經(jīng)越來越不陌生。一大批成功范例不斷涌現(xiàn)。不過BOT模式在風(fēng)電行業(yè)的應(yīng)用較多的體現(xiàn)在風(fēng)機(jī)制造公司，多采用“開發(fā)風(fēng)電場(chǎng)―帶動(dòng)整機(jī)銷售―轉(zhuǎn)讓以便再次獲得溢價(jià)”的模式。國內(nèi)最早的運(yùn)用該模式取得成功的是金風(fēng)科技。對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目本身融資方式而言，融資租賃模式由于對(duì)于大型設(shè)備的低成本租賃以及易實(shí)現(xiàn)完全融資等特征而成為風(fēng)電項(xiàng)目融資的一種可行性選擇。為了說明融資租賃帶來的低成本優(yōu)勢(shì)，本文擬舉例說明我國發(fā)電企業(yè)應(yīng)用融資租賃方式進(jìn)行項(xiàng)目融資的可行性和優(yōu)越性。

此處的融資租賃方式選擇售后回租為例來說明。售后回租，是指企業(yè)將自身擁有的固定資產(chǎn)賣給租賃公司，然后再作為承租企業(yè)將所出售的固定資產(chǎn)向租賃公司租回使用，并按期向租賃公司交納租金。售后回租是國際上通用的一種融資租賃方式，與普通融資租賃相比，其特點(diǎn)在于它是承租人和出賣人為同一人的特殊融資租賃方式。當(dāng)企業(yè)存在較好的投資機(jī)會(huì)或流動(dòng)資金不足時(shí)，可以利用售后回租的融資租賃方式解決所需資金需求。在實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的同時(shí)，國外企業(yè)一般會(huì)結(jié)合國家的稅收優(yōu)惠政策，通過售后回租來為企業(yè)獲得更大的節(jié)稅效果。雖然售后回租并不能加速折舊、降低融資成本和資產(chǎn)負(fù)債率，此外還需要支付額外的手續(xù)費(fèi)，但是回租租賃還是有自身的優(yōu)點(diǎn)。（1）售后回租會(huì)比抵押貸款融資金額更大，能實(shí)現(xiàn)100%的融資。（2）節(jié)省了銀行貸款額度，保持了企業(yè)財(cái)務(wù)彈性。（3）售后回租能夠盤活發(fā)電企業(yè)的固定資產(chǎn)，有利于解決發(fā)電企業(yè)固定資產(chǎn)比率高的問題，為發(fā)電企業(yè)投資新的項(xiàng)目提供了良好的途徑。（4）出租人通?？梢垣@得投資稅務(wù)抵免、加速折舊等稅收優(yōu)惠，這些都使融資成本降低。

（二）水電項(xiàng)目的較優(yōu)融資方式

水電項(xiàng)目最大的特點(diǎn)就是收入安全，持續(xù)、穩(wěn)定，這一點(diǎn)正好可以利用來發(fā)揮ABS融資模式的優(yōu)勢(shì)。

ABS模式由于通過信用增級(jí)，得以在較低的資金成本水平上籌措到數(shù)量較多，并且期限較長的項(xiàng)目資金。因此ABS模式很適合那些投資規(guī)模大，建設(shè)周期長，投資回收期長的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。并且ABS模式在國外的此類基建項(xiàng)目中已經(jīng)有充分的應(yīng)用。

水電項(xiàng)目具備的收入穩(wěn)定、持續(xù)、安全等優(yōu)良特性，正好符合ABS模式運(yùn)作的基礎(chǔ)性要求。具體的操作過程中，可以由信譽(yù)良好，實(shí)力較強(qiáng)的電力財(cái)務(wù)公司設(shè)立SPV，依托電力財(cái)務(wù)公司的較高的信譽(yù)設(shè)立具有較高信用等級(jí)的電力資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或者可以通過為該產(chǎn)品提供擔(dān)保，從而提高該產(chǎn)品在資本市場(chǎng)上的信用水平?？赏ㄟ^資產(chǎn)證券化，使項(xiàng)目的所有權(quán)得到明晰，明確各方應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，保證有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。投資人可以自行選擇投資項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，同時(shí)也提高了投資者自身的投資效率。而政府則可以通過對(duì)水電資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管，達(dá)到其調(diào)控水電融資規(guī)模的目的。

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[5]李琴，王力.資產(chǎn)證券化在我國的運(yùn)用[J].中國市場(chǎng)，2006，22： 30-30

篇9

第一種是基金組織；

第二種融資方式是銀行承兌；

第三種融資的方式是直存款；

第四種是大額質(zhì)押存款；

第五種融資的方式是銀行信用證；

第六種融資的方式是委托貸款；

第七種融資方式是直通款；

第八種融資方式就是對(duì)沖資金；

第九種融資方式是貸款擔(dān)保.

在這么多的融資方式中，往往需要起草一個(gè)項(xiàng)目融資計(jì)劃書，這類計(jì)劃書主要是向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款時(shí)需提交的文件，項(xiàng)目融資計(jì)劃書基本格式一般分以下部分：

1. 項(xiàng)目的經(jīng)營對(duì)象和范圍

2. 投資規(guī)模

3. 所需要的融資服務(wù)的規(guī)模

4. 建設(shè)周期

5. 項(xiàng)目收益的主要來源（這部分要詳細(xì)可信）

6. 項(xiàng)目的年回報(bào)率（詳細(xì)可信）

篇10

[摘要]項(xiàng)目融資已逐步成為大型工程項(xiàng)目籌措資金的一種新的方式，由于項(xiàng)目融資跨度長、涉及面廣，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。本文探討的就是項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理問題，提出主要通過項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等四個(gè)方面，來實(shí)施對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理，從而實(shí)現(xiàn)在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的全過程有效控制。

[關(guān)鍵詞]項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

項(xiàng)目融資是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于項(xiàng)目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目融資跨度長、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也較大，識(shí)別和評(píng)估項(xiàng)目融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行有效管理和控制是項(xiàng)目融資過程中最重要的環(huán)節(jié)。

一、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

要管理和控制項(xiàng)目融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，首先要對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別。識(shí)別項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種方法：

1.流程分析法。逐個(gè)對(duì)生產(chǎn)流程中的每一階段和環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)查分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的威脅，并找出風(fēng)險(xiǎn)存在的原因，分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可能造成的損失和對(duì)整個(gè)生產(chǎn)過程造成的影響。

2.專家列舉法。由專業(yè)人士對(duì)項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)逐一列出，并根據(jù)直接、間接，財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)，政治性的、經(jīng)濟(jì)性的等不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。

3.財(cái)務(wù)狀況分析法。根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等財(cái)務(wù)資料和財(cái)產(chǎn)清單，并通過實(shí)際的調(diào)查研究，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險(xiǎn)。

4.投入產(chǎn)出分析法。分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系，找出投入與產(chǎn)出之間存在不平衡的原因及其后果，并對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析。

5.背景分析法。通過有關(guān)數(shù)據(jù)、曲線、圖表等來描述某項(xiàng)目或某組織的未來狀態(tài)，找出產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素及其后果，考察風(fēng)險(xiǎn)范圍及事態(tài)的發(fā)展，并對(duì)各種情況作對(duì)比研究，以選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。項(xiàng)目管理培訓(xùn)

6.分解分析法。將復(fù)雜的事物分解成多個(gè)比較簡(jiǎn)單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及潛在損失，然后對(duì)每一種風(fēng)險(xiǎn)做進(jìn)一步的分解和分析。

7.失誤樹分析法。以圖解的方法調(diào)查損失發(fā)生前各種失誤事件，對(duì)引起事故的各種原因進(jìn)行分解分析，并找出可能導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的失誤。

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法還有許多，但實(shí)踐證明，任何一種方法的功能都有其局限性，要實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的真正有效識(shí)別，就必須根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，將各種方法相互融通、結(jié)合起來綜合運(yùn)用。

二、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過對(duì)所收集大量資料的分析，利用概率統(tǒng)計(jì)理論，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失程度和其它因素進(jìn)行綜合考慮，估計(jì)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和相應(yīng)損失的大小，得到描述風(fēng)險(xiǎn)的綜合指標(biāo)，并通過與安全指標(biāo)的比較，判斷是否采取應(yīng)對(duì)措施。

1.建立項(xiàng)目融資決策凈現(xiàn)金流量模型。

式中：NPV是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;Nct是項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量;R%是項(xiàng)目設(shè)定的社會(huì)平均投資收益水平;n是項(xiàng)目的壽命期。NPV大于零，則項(xiàng)目從財(cái)務(wù)角度是可行的。

2.計(jì)算項(xiàng)目的投資滿意率

P=P(NPV>NPV0)

式中：P是項(xiàng)目投資滿意率，也就是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于項(xiàng)目目標(biāo)凈現(xiàn)值的概率;NPV是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;NPV0是項(xiàng)目的目標(biāo)凈現(xiàn)值。項(xiàng)目投資滿意率應(yīng)達(dá)到項(xiàng)目既定目標(biāo)才可行。

3.計(jì)算項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度

式中：P`是項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度;P是上述第2點(diǎn)求出的項(xiàng)目投資滿意率;D是項(xiàng)目資本金;E是項(xiàng)目貸款。項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度用于項(xiàng)目在資本結(jié)構(gòu)不同的方案中進(jìn)行比選，相對(duì)較大者為優(yōu)選項(xiàng)目。通過上述模型和指標(biāo)的測(cè)算，可以對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為全面的評(píng)估，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

三、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施主要有：在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前的規(guī)避、緩解、分散、抑制和利用措施;在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的自留、轉(zhuǎn)移措施等。

1.政治風(fēng)險(xiǎn)的管理。政治風(fēng)險(xiǎn)指由國家政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)改變、項(xiàng)目債務(wù)償還能力變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的措施有：

(1)分散風(fēng)險(xiǎn)。與世界銀行等多邊性金融機(jī)構(gòu)或地區(qū)性開發(fā)銀行共同對(duì)項(xiàng)目發(fā)放貸款;形成一個(gè)國際銀團(tuán)共同為項(xiàng)目提供貸款等。

(2)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn);和政府部門談判商定在發(fā)生某些政治波動(dòng)、法律變更事件時(shí)，由政府給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼等。

(3)利用風(fēng)險(xiǎn)。從項(xiàng)目主管政府部門取得允許項(xiàng)目在固定期限內(nèi)利用特定資產(chǎn)的許可。

(4)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。把各種合同置于東道國管轄之外，在法律文件中選擇以外國法為準(zhǔn)據(jù)法，并選擇外國法院為管轄法院，以規(guī)避東道國法律變動(dòng)的影響和政府的干預(yù)。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。對(duì)于項(xiàng)目融資中金融風(fēng)險(xiǎn)的管理，主要通過兩個(gè)途徑。

(1)不借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。選擇有利的借款貨幣，增加在當(dāng)?shù)鼗I集債務(wù)的比例，降低利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。也就是利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期等衍生金融工具來轉(zhuǎn)移和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的管理。選擇成熟的生產(chǎn)技術(shù)，控制項(xiàng)目可供開采的資源總儲(chǔ)量與項(xiàng)目融資期間內(nèi)計(jì)劃消耗量之比要保持在風(fēng)險(xiǎn)警戒線之下，以保證項(xiàng)目長期的能源和原材料供應(yīng)。

4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含價(jià)格和市場(chǎng)銷售量?jī)蓚€(gè)要素，降低風(fēng)險(xiǎn)也要從這兩方面入手：一是項(xiàng)目要有長期產(chǎn)品銷售協(xié)議;二是采取浮動(dòng)定價(jià)和固定定價(jià)方式，并保持長期銷售協(xié)議期限與融資期限的一致。

四、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是跟蹤已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)視殘余風(fēng)險(xiǎn)和識(shí)別新的風(fēng)險(xiǎn)，保證風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的實(shí)施，并評(píng)估這些措施對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的有效性。

1.累計(jì)債務(wù)覆蓋率指標(biāo)監(jiān)控法

式中：At是第t年到期債務(wù)本金;Ati是第t年應(yīng)付利息，NCi是第i年項(xiàng)目未分配的凈現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目進(jìn)行過程中，從每年度開始直到項(xiàng)目還款期結(jié)束，對(duì)項(xiàng)目每年的累計(jì)債務(wù)覆蓋率ΣDCRt進(jìn)行計(jì)算，并將計(jì)算結(jié)果與ΣDCR最小值進(jìn)行比較，如不能滿足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就說明項(xiàng)目的償債能力可能存在不足，需要采取必要措施來應(yīng)對(duì)項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

2.項(xiàng)目債務(wù)承受比率指標(biāo)監(jiān)控法。項(xiàng)目債務(wù)承受比率是指項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,可用下式表示：

CR=PV/D

式中:PV為項(xiàng)目融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值;D為項(xiàng)目不考慮貼現(xiàn)的計(jì)劃借款絕對(duì)額。項(xiàng)目CR最小值的取值范圍在1.3到1.5之間，在項(xiàng)目進(jìn)行過程中,每年結(jié)束后對(duì)CR指標(biāo)重新進(jìn)行計(jì)算,檢驗(yàn)P{CR≥CR最小值}≥95%是否都滿足。如果某年的CR指標(biāo)不滿足,就說明項(xiàng)目按期償債具有一定的風(fēng)險(xiǎn),為規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),投資者就應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施。

3.凈現(xiàn)值指標(biāo)監(jiān)控法。在項(xiàng)目進(jìn)行過程中，每年結(jié)束后根據(jù)變量的實(shí)際發(fā)生值求出新的NPVe,并與項(xiàng)目預(yù)定的NPV標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較,如果項(xiàng)目NPVe小于投資者既定的NPV標(biāo)準(zhǔn)值,投資者就應(yīng)當(dāng)要求下游客戶提高購買價(jià)格，或采取措施降低項(xiàng)目的運(yùn)行成本，以確保項(xiàng)目NPV與預(yù)定NPV標(biāo)準(zhǔn)值之間的差額保持在可以控制的范圍內(nèi)。