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篇1

第一章總則

第二章半年度報(bào)告正文

第一節(jié)重要提示及目錄

第二節(jié)基金簡介

第三節(jié)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和基金凈值表現(xiàn)

第四節(jié)管理人報(bào)告

第五節(jié)托管人報(bào)告

第六節(jié)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告

第七節(jié)投資組合報(bào)告

第八節(jié)基金份額持有人戶數(shù)、持有人結(jié)構(gòu)（及前十名持有人）

第九節(jié)開放式基金份額變動

第十節(jié)重大事件揭示

第十一節(jié)備查文件目錄

第三章半年度報(bào)告摘要

第四章附則

第一章總則

第一條

為規(guī)范證券投資基金（以下簡稱“基金”）半年度報(bào)告的編制及披露行為，保護(hù)基金份額持有人合法權(quán)益，根據(jù)《證券投資基金法》（以下簡稱《基金法》）及《證券投資基金信息披露管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），制訂本準(zhǔn)則。

第二條

凡根據(jù)《基金法》在中華人民共和國境內(nèi)公開發(fā)行基金份額并依法辦理基金備案手續(xù)的基金，其基金管理人應(yīng)當(dāng)按照本準(zhǔn)則的要求編制和披露半年度報(bào)告。

第三條

基金管理人的董事會及董事應(yīng)當(dāng)保證半年度報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性與完整性，承諾其中不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并就其保證承擔(dān)個別及連帶責(zé)任。披露基金半年度報(bào)告應(yīng)經(jīng)三分之二以上獨(dú)立董事簽字同意，并由董事長簽發(fā)。如個別董事對半年度報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性無法保證或存在異議，應(yīng)當(dāng)單獨(dú)陳述理由和發(fā)表意見。

基金托管人應(yīng)當(dāng)對基金半年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)指標(biāo)、凈值表現(xiàn)、財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告、投資組合報(bào)告等內(nèi)容進(jìn)行復(fù)核、審查，并出具意見，保證復(fù)核內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，承諾其中不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

第四條

本準(zhǔn)則的規(guī)定是對基金半年度報(bào)告信息披露的最低要求。凡對投資者作出決策有重大影響的信息，不論本準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，基金管理人均應(yīng)披露。若本準(zhǔn)則某些具體要求對基金確不適用的，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）批準(zhǔn)后，基金管理人可根據(jù)實(shí)際情況在不影響披露內(nèi)容完整性的前提下做出適當(dāng)修改。

第五條

基金半年度報(bào)告的正文應(yīng)按本準(zhǔn)則第二章的要求編制，半年度報(bào)告摘要按本準(zhǔn)則第三章要求編制。

半年度報(bào)告摘要無須包括半年度報(bào)告正文各部分內(nèi)容，但必須忠實(shí)于半年度報(bào)告正文的內(nèi)容，不得出現(xiàn)與正文相矛盾之處。

第六條

基金半年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無須審計(jì)，但中國證監(jiān)會或證券交易所另有規(guī)定的除外。未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告應(yīng)注明“未經(jīng)審計(jì)”字樣。

第七條

基金半年度報(bào)告封面應(yīng)載明基金名稱、“半年度報(bào)告”字樣和報(bào)告期年份、基金管理人和基金托管人名稱、送出日期等。半年度報(bào)告目錄應(yīng)編排在顯著位置。

第八條

基金管理人應(yīng)當(dāng)在每個基金會計(jì)年度的前六個月結(jié)束后六十日內(nèi)編制完成半年度報(bào)告，并將半年度報(bào)告正文登載于基金管理人的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站上，將半年度報(bào)告摘要至少登載在一種由中國證監(jiān)會指定的全國性報(bào)刊上。在指定報(bào)紙上刊登的半年度報(bào)告摘要最小字號為標(biāo)準(zhǔn)五號字。

第九條

在基金半年度報(bào)告披露前，任何當(dāng)事人不得泄露與其有關(guān)的信息，或利用這些信息謀取不正當(dāng)利益。

第十條

半年度報(bào)告的文字表述應(yīng)當(dāng)簡明扼要、通俗易懂。

第十一條

基金管理人應(yīng)當(dāng)按照《管理辦法》第三十一條規(guī)定的方式履行置備義務(wù)。

第十二條

基金管理人應(yīng)當(dāng)按照《管理辦法》第二十二條規(guī)定的時間和方式履行備案義務(wù)。

第二章半年度報(bào)告正文

第一節(jié)重要提示及目錄

第十三條

半年度報(bào)告文本扉頁應(yīng)作重要提示，內(nèi)容包括但不限于：

基金管理人的董事會及董事保證本報(bào)告所載資料不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)個別及連帶責(zé)任。本半年度報(bào)告已經(jīng)三分之二以上獨(dú)立董事簽字同意，并由董事長簽發(fā)。如個別董事對半年度報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性無法保證或存在異議，基金管理人應(yīng)當(dāng)聲明：××董事無法保證本報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，理由是：…，請投資者特別關(guān)注。

基金托管人__根據(jù)本基金合同規(guī)定，于_年_月_日復(fù)核了本報(bào)告中的財(cái)務(wù)指標(biāo)、凈值表現(xiàn)、財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告、投資組合報(bào)告等內(nèi)容，保證復(fù)核內(nèi)容不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利。

基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在作出投資決策前應(yīng)仔細(xì)閱讀本基金的招募說明書。

第十四條

半年度報(bào)告目錄應(yīng)標(biāo)明各章、節(jié)的標(biāo)題及其對應(yīng)的頁碼。

第二節(jié)基金簡介

第十五條

基金應(yīng)披露如下內(nèi)容：

（一）基金名稱、基金簡稱、交易代碼、基金運(yùn)作方式、基金合同生效日、報(bào)告期末基金份額總額、基金合同存續(xù)期（若有）、基金份額上市交易的證券交易所（若有）、上市日期（若有）。

（二）基金投資目標(biāo)、投資策略、業(yè)績比較基準(zhǔn)（若有）、風(fēng)險(xiǎn)收益特征（若有）。

（三）基金管理人名稱、注冊地址、辦公地址、郵政編碼、法定代表人、信息披露負(fù)責(zé)人、聯(lián)系電話、傳真、電子郵箱。

（四）基金托管人名稱、注冊地址、辦公地址、郵政編碼、法定代表人、信息披露負(fù)責(zé)人、聯(lián)系電話、傳真、電子郵箱。

（五）基金選定的信息披露報(bào)紙名稱、登載半年度報(bào)告正文的管理人互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址、基金半年度報(bào)告置備地點(diǎn)。

（六）其他有關(guān)資料：注冊登記機(jī)構(gòu)的名稱、辦公地址。

第三節(jié)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和基金凈值表現(xiàn)

第十六條

至少應(yīng)披露本報(bào)告期的下列主要會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)：基金本期凈收益、基金份額本期凈收益、期末可供分配基金收益、期末可供分配基金份額收益、期末基金資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、基金加權(quán)平均凈值收益率、本期基金份額凈值增長率和基金份額累計(jì)凈值增長率等。

基金應(yīng)按照《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第1號<主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算及披露>》的有關(guān)規(guī)定計(jì)算和披露相關(guān)指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式不須披露。

第十七條

列表顯示過往一定階段基金份額凈值增長率及其與同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的比較，階段包括一個月、三個月、六個月、一年、三年、自基金合同生效起至今；圖示自基金合同生效以來基金份額凈值的變動情況，并與同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的變動進(jìn)行比較。

基金應(yīng)按照《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第2號<基金凈值表現(xiàn)的編制及披露>》的有關(guān)規(guī)定編制和披露基金的凈值表現(xiàn)。

第四節(jié)管理人報(bào)告

第十八條

簡要介紹基金管理人及基金經(jīng)理（或基金經(jīng)理小組成員）情況，包括：基金管理人及其管理基金的經(jīng)驗(yàn)，基金經(jīng)理（或基金經(jīng)理小組成員）的姓名及主要經(jīng)（學(xué)）歷。

第十九條

對報(bào)告期內(nèi)基金運(yùn)作的遵規(guī)守信情況作出說明，主要包括：聲明基金管理人在報(bào)告期內(nèi)，是否存在損害基金份額持有人利益的行為，是否勤勉盡責(zé)地為基金份額持有人謀求利益，是否嚴(yán)格遵守了《基金法》及其他有關(guān)法律法規(guī)、基金合同的規(guī)定；若存在違法違規(guī)或未履行基金合同承諾的，應(yīng)就有關(guān)情況作出具體說明，并提出處理方法。

第二十條

結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)及證券市場情況，對報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和業(yè)績表現(xiàn)等作出說明與解釋。

第二十一條

對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢等作簡要展望，但不得對具體證券的走勢進(jìn)行預(yù)測。

第五節(jié)托管人報(bào)告

第二十二條

托管人應(yīng)聲明其在報(bào)告期內(nèi)，是否存在任何損害基金份額持有人利益的行為，是否嚴(yán)格遵守了《基金法》及其他有關(guān)法律法規(guī)、基金合同，完全盡職盡責(zé)地履行了應(yīng)盡的義務(wù)。

第二十三條

托管人應(yīng)說明報(bào)告期內(nèi)基金管理人在投資運(yùn)作、基金資產(chǎn)凈值的計(jì)算、基金份額申購贖回價格的計(jì)算、基金費(fèi)用開支等問題上，是否存在任何損害基金份額持有人利益的行為，是否嚴(yán)格遵守了《基金法》等有關(guān)法律法規(guī)，在各重要方面的運(yùn)作是否嚴(yán)格按照基金合同的規(guī)定進(jìn)行；若基金管理人未遵守有關(guān)規(guī)定，托管人應(yīng)說明發(fā)現(xiàn)的問題，托管人就此采取的措施及管理人的改進(jìn)狀況。

第二十四條

托管人應(yīng)就本半年度報(bào)告中財(cái)務(wù)指標(biāo)、凈值表現(xiàn)、財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告、投資組合報(bào)告等內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性發(fā)表意見。

第六節(jié)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告

第二十五條

應(yīng)披露基金半年度會計(jì)報(bào)表和會計(jì)報(bào)表附注。

第二十六條

半年度會計(jì)報(bào)表包括報(bào)告期末及其前一個年度末的比較式資產(chǎn)負(fù)債表、本報(bào)告期及上年度可比期間的比較式經(jīng)營業(yè)績表及收益分配表、本報(bào)告期及上年度可比期間的比較式基金凈值變動表，會計(jì)報(bào)表應(yīng)按照財(cái)政部和中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定編制與披露。

第二十七條

半年度會計(jì)報(bào)表附注應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)披露比上年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告更新的信息，并遵循重要性原則進(jìn)行披露。半年度會計(jì)報(bào)表附注至少應(yīng)包括以下內(nèi)容：

（一）半年度會計(jì)報(bào)表所采用的會計(jì)政策、會計(jì)估計(jì)與上年度會計(jì)報(bào)表相一致的說明。如果會計(jì)政策、會計(jì)估計(jì)發(fā)生了變更，應(yīng)當(dāng)說明變更的內(nèi)容、理由、影響數(shù)或影響數(shù)不能合理確定的理由。

若基金合同于本報(bào)告期生效，或者上年度基金年度報(bào)告免于披露的，則應(yīng)列示本報(bào)告期所采用的主要會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)。

（二）本報(bào)告期重大會計(jì)差錯的內(nèi)容和更正金額。

（三）本報(bào)告期關(guān)聯(lián)方關(guān)系發(fā)生變化的情況，本報(bào)告期及上年度可比期間的關(guān)聯(lián)方交易。

（四）基金會計(jì)報(bào)表重要項(xiàng)目的說明，應(yīng)列示本報(bào)告期末或期間的數(shù)據(jù)。

（五）報(bào)告期末流通轉(zhuǎn)讓受到限制的基金資產(chǎn)的說明。

（六）有助于理解和分析會計(jì)報(bào)表需要說明的其他事項(xiàng)。

上述事項(xiàng)應(yīng)按《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第3號<會計(jì)報(bào)表附注的編制及披露>》等相關(guān)規(guī)定進(jìn)行披露。

第七節(jié)投資組合報(bào)告

第二十八條

基金投資組合報(bào)告應(yīng)按《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第4號<基金投資組合報(bào)告的編制及披露>》等相關(guān)規(guī)定披露以下內(nèi)容：

（一）報(bào)告期末基金資產(chǎn)組合情況。

（二）報(bào)告期末按行業(yè)分類的股票投資組合（若有股票投資）。

（三）報(bào)告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的所有股票明細(xì)（若有股票投資）。

（四）報(bào)告期內(nèi)股票投資組合的重大變動（若有股票投資）。

（五）報(bào)告期末按券種分類的債券投資組合。

（六）報(bào)告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券明細(xì)。

（七）投資組合報(bào)告附注。

第八節(jié)基金份額持有人戶數(shù)、持有人結(jié)構(gòu)（及前十名持有人）

第二十九條

基金應(yīng)披露報(bào)告期末基金的下列信息：基金份額持有人戶數(shù)、平均每戶持有基金份額；機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者持有的基金份額及占總份額的比例；上市基金還應(yīng)列示基金前十名持有人的名稱、持有份額及占總份額的比例。

第九節(jié)開放式基金份額變動

第三十條

開放式基金應(yīng)列示基金合同生效日的基金份額總額、本報(bào)告期內(nèi)基金份額的變動情況（報(bào)告期內(nèi)基金合同生效的基金，應(yīng)披露自基金合同生效以來基金份額的變動情況），其中，本報(bào)告期內(nèi)基金份額的變動情況至少應(yīng)披露本報(bào)告期期初基金份額總額、報(bào)告期末基金份額總額、報(bào)告期間基金總申購份額、總贖回份額。

第十節(jié)重大事件揭示

第三十一條

簡要揭示報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的重大事件，包括但不限于下列事項(xiàng)：

（一）基金份額持有人大會決議。

（二）基金管理人、基金托管人的專門基金托管部門的重大人動。

（三）涉及基金管理人、基金財(cái)產(chǎn)、基金托管業(yè)務(wù)的訴訟。

（四）基金投資策略的改變。

（五）基金收益分配事項(xiàng)。

（六）基金改聘為其審計(jì)的會計(jì)師事務(wù)所情況，包括解聘原會計(jì)師事務(wù)所的原因，以及是否履行了必要的程序。

（七）基金管理人、托管人及其高級管理人員受監(jiān)管部門稽查或處罰的情形，包括稽查或處罰的次數(shù)、原因及結(jié)論，如監(jiān)管部門提出整改意見的，應(yīng)簡單說明整改情況。

（八）基金租用證券公司專用交易席位的有關(guān)情況，包括證券公司名稱及租用該證券公司席位的數(shù)量、通過各證券公司專用席位進(jìn)行的股票、債券、債券回購成交金額及占報(bào)告期基金同類交易成交總額的比例、支付給該證券機(jī)構(gòu)的傭金及占報(bào)告期傭金總量的比例、報(bào)告期內(nèi)租用證券公司席位的變更情況等。

對上述（一）至（八）項(xiàng)規(guī)定之外，已在臨時報(bào)告中披露過的報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的其他重要事項(xiàng)，基金應(yīng)當(dāng)注明有關(guān)事項(xiàng)的名稱、信息披露報(bào)紙名稱及披露日期等內(nèi)容。

第十一節(jié)備查文件目錄

第三十二條

需披露備查文件的目錄、存放地點(diǎn)及查閱方式。

第三章半年度報(bào)告摘要

第一節(jié)重要提示

第三十三條

除按照第十三條要求列示重要提示外，還應(yīng)聲明：本半年度報(bào)告摘要摘自半年度報(bào)告正文，投資者欲了解詳細(xì)內(nèi)容，應(yīng)閱讀半年度報(bào)告正文。

第二節(jié)基金簡介

第三十四條

基金應(yīng)披露如下內(nèi)容：

（一）基金簡稱、交易代碼、基金運(yùn)作方式、基金合同生效日、報(bào)告期末基金份額總額、基金合同存續(xù)期（若有）、基金份額上市的證券交易所（若有）、上市日期（若有）。

（二）基金投資目標(biāo)、投資策略、業(yè)績比較基準(zhǔn)（若有）、風(fēng)險(xiǎn)收益特征（若有）。

（三）基金管理人名稱、信息披露負(fù)責(zé)人及其聯(lián)系方式。

（四）基金托管人名稱、信息披露負(fù)責(zé)人及其聯(lián)系方式。

（五）登載基金半年度報(bào)告正文的管理人互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址、基金半年度報(bào)告置備地點(diǎn)。

第三節(jié)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和基金凈值表現(xiàn)

第三十五條

至少應(yīng)披露本報(bào)告期的下列財(cái)務(wù)指標(biāo)：基金本期凈收益、基金份額本期凈收益、期末可供分配基金份額收益、期末基金資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、本期基金份額凈值增長率等。

第三十六條

按照第十七條要求列示基金凈值表現(xiàn)。

第四節(jié)管理人報(bào)告

第三十七條

按照第十八條要求簡要介紹基金管理人及基金經(jīng)理（或基金經(jīng)理小組成員）情況。

第三十八條

按照第十九條要求對報(bào)告期內(nèi)基金運(yùn)作的遵規(guī)守信情況作出聲明。

第三十九條

按照第二十條要求對報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略、業(yè)績表現(xiàn)作出說明與解釋。

第四十條

按照第二十一條要求對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢等作簡要展望。

第五節(jié)托管人報(bào)告

第四十一條

按照第二十二條、二十三條、二十四條要求披露基金托管人報(bào)告。

第六節(jié)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告

第四十二條

披露半年度會計(jì)報(bào)表，包括報(bào)告期末及其前一個年度末的比較式資產(chǎn)負(fù)債表、本報(bào)告期及上年度可比期間的比較式經(jīng)營業(yè)績表及收益分配表、本報(bào)告期及上年度可比期間的比較式基金凈值變動表。

第四十三條

按照第二十七條（一）、（二）、（三）、（五）要求披露會計(jì)報(bào)表附注。

第七節(jié)投資組合報(bào)告

第四十四條

基金投資組合報(bào)告應(yīng)按《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第4號<基金投資組合報(bào)告的編制及披露>》等相關(guān)規(guī)定披露以下內(nèi)容：

（一）報(bào)告期末基金資產(chǎn)組合情況。

（二）報(bào)告期末按行業(yè)分類的股票投資組合（若有股票投資）。

（三）報(bào)告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細(xì)（若有股票投資）；指數(shù)基金若兼具積極投資和指數(shù)投資的，應(yīng)分別按積極投資和指數(shù)投資列示前五名股票明細(xì)。

（四）報(bào)告期內(nèi)股票投資組合的重大變動（若有股票投資）。

（五）報(bào)告期末按券種分類的債券投資組合。

（六）報(bào)告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券明細(xì)。

（七）投資組合報(bào)告附注。

在披露基金投資的部分股票明細(xì)時，還應(yīng)作如下提示：“投資者欲了解本報(bào)告期末基金投資的所有股票明細(xì)，應(yīng)閱讀登載于××網(wǎng)站的半年度報(bào)告正文”。

第八節(jié)基金份額持有人戶數(shù)、持有人結(jié)構(gòu)（及前十名持有人）

第四十五條

基金應(yīng)按照第二十九條要求列示其持有人戶數(shù)、平均每戶持有基金份額、持有人結(jié)構(gòu)等信息，上市基金還應(yīng)列示前十名持有人的有關(guān)信息。

第九節(jié)開放式基金份額變動

第四十六條

開放式基金應(yīng)按照第三十條要求列示基金份額的變動情況。

第十節(jié)重大事件揭示

第四十七條

基金應(yīng)按照第三十一條要求揭示報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的重大事件等信息。

第四章附則

篇2

關(guān)鍵詞：證券投資基金 問題 對策

自1868年創(chuàng)始于英國以來，證券投資基金在第二次世界大戰(zhàn)后的美國、日本等資本主義國家獲得迅速的發(fā)展。特別是在20世紀(jì)80年代以來，發(fā)達(dá)國家投資基金發(fā)展迅猛，勢頭強(qiáng)勁，基金業(yè)已經(jīng)成為與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)的金融體系的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。在我國，自1998年首次推出基金開元與基金金泰以來，經(jīng)過9年多的發(fā)展，我國的證券投資基金業(yè)已成功地實(shí)現(xiàn)了三大歷史性突破：從封閉式到開放式、從資本市場到貨幣市場、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司。本文對在我國處于新興發(fā)展階段的證券投資基金的發(fā)展歷程進(jìn)行分析，對其現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行探討，指出我國證券投資基金目前存在的一些問題，并提出一些對策以及建議，望能對推動我國證券投資基金的規(guī)范健康發(fā)展提供一些線索。

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資計(jì)劃。

2、證券基金的特點(diǎn)

與其他投資方式相比，它有其自身特點(diǎn)：（1）集合投資。通過基金發(fā)售單位在短期內(nèi)募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過專業(yè)化的基金管理公司來管理和運(yùn)作，表現(xiàn)在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現(xiàn)代化；（3）組合投資。根據(jù)基金契約中規(guī)定的投資目標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制，進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)；（4）嚴(yán)格監(jiān)管與透明性。為切實(shí)保護(hù)投資者對基金投資的信心，國際的相關(guān)監(jiān)管部門都對基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，對各種有損投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，并強(qiáng)制基金進(jìn)行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過專業(yè)理財(cái)、分散投資的方式投資于資本市場，從而發(fā)揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進(jìn)證券市場穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展

首先，證券投資基金作為目前證券市場上規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)投資者，它的投資理念、投資策略都對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，證券市場由以前的坐莊盈利逐漸發(fā)展為依靠研究挖掘價值低估的股票來獲利；其次，證券投資基金在上市公司經(jīng)營管理的話語權(quán)得到制度保障，同時在二級市場上，基金投資與運(yùn)作規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿玫纳鲜泄?，有利于督促上市公司?guī)范化運(yùn)作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴(kuò)大了證券市場的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場的作用；第四，不同類型、不同投資對象、不同風(fēng)險(xiǎn)與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時，也成為資本市場上不斷變革和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的來源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對中小投資者來說，投資渠道有存款、債券、保險(xiǎn)、信托、股票和基金等，存款和債券風(fēng)險(xiǎn)較低，但收益率也相對低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時間和知識上都不能很好的保障，因此其風(fēng)險(xiǎn)相對較高。證券投資基金由專門的投資研究團(tuán)隊(duì)來專業(yè)化投資，為中小投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)收益相對較好的投資品種。對機(jī)構(gòu)投資者來說，特別是對資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，收益也相對較高的機(jī)構(gòu)投資者來說，同樣是一種較好的投資渠道。在我國，保險(xiǎn)公司、社?；?、大型企業(yè)等都是證券投資基金的機(jī)構(gòu)投資者。

（3）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來投資于證券市場，擴(kuò)大了直接融資比例，為企業(yè)在證券市場籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實(shí)際上起到了將儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機(jī)制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長提供了重要的資金來源，有利于生產(chǎn)力的提高和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、我國證券基金的現(xiàn)狀及存在問題

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2007年12月31日，我國共有321只證券投資基金正式運(yùn)作，資產(chǎn)凈值合計(jì)856416億元，份額規(guī)模合計(jì)6220135億份。其中53只封閉式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的19% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的13%。268只開放式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的81% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的87%。從1998年6月30日開始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市場流通市值比例從1%提高到超過20% ，證券投資基金已經(jīng)成為我國證券市場舉足輕重的重要力量。同時，它已經(jīng)初步顯示出在有效配置金融資源、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、抑制投機(jī)行為、改善證券市場的投資者結(jié)構(gòu)以及促進(jìn)投資金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國外相比， 我國基金行業(yè)雖然發(fā)展極為迅速， 但是由于起步相對較晚， 在發(fā)展中還存在很多不足， 從基金運(yùn)作的大背景環(huán)境到基金具體操作都存有很多急需解決的問題。

1、證券市場不完善， 上市公司質(zhì)量不高

目前， 我國證券投資基金在發(fā)展中出現(xiàn)的各種問題與我國資本市場不規(guī)范、金融市場不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系?；鸸芾砉驹诖罱ㄍ顿Y組合時很容易出現(xiàn)“巧婦難為無米之炊”情況，也難以進(jìn)行有效的產(chǎn)品創(chuàng)新。華夏證券的盲目擴(kuò)張，投資于各類實(shí)業(yè)，大規(guī)模地對外融資、增資擴(kuò)股，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產(chǎn)的步伐。這也從某個角度說明了我國證券基金投資品種的匱乏，使得多數(shù)的證券管理公司的投資無從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業(yè)的更合理長期發(fā)展。我國的股票市場是在為國企解困籌集資金和國企股份制改制功能定位上發(fā)展起來的， 股票市場的非良性發(fā)展扭曲了市場正常機(jī)制和作用的發(fā)揮。市場缺陷增大了市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 降低了市場的有效性。市場的無效性使得指數(shù)的波動無法真實(shí)的反映市場的收益率和風(fēng)險(xiǎn)，基金的收益率失去了比較的基準(zhǔn)， 更增加了基金跟蹤指數(shù)的難度，還有可能導(dǎo)致基金為了跟蹤指數(shù)而增加交易成本。

2、 法律法規(guī)不健全， 市場監(jiān)管不力

目前， 我國《證券投資基金法》、《證券法》己經(jīng)出臺， 《信托法》等還在研究、制定中， 法規(guī)體系還有待進(jìn)一步完善。法規(guī)不健全及市場監(jiān)管不力使得我國的證券市場投機(jī)性很強(qiáng)， 違規(guī)資金在證券市場上興風(fēng)作浪，一些機(jī)構(gòu)操縱股票、大肆炒作。

3、 我國基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理， 內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全

目前， 我國設(shè)立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會的監(jiān)管，容易出現(xiàn)類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導(dǎo)致董事會、股東會和監(jiān)事會被虛置，責(zé)權(quán)利嚴(yán)重分離。

證券基金公司雖然有托管人的監(jiān)管， 但由于托管費(fèi)用和托管人是由基金公司繳納和選擇的， 很難保證監(jiān)管的質(zhì)量， 如此一來， 基金持有人又必須面臨基金公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

4、 缺乏避險(xiǎn)工具， 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高

我國基金的風(fēng)險(xiǎn)分散能力不高， 這與基金投資范圍受限有很大的關(guān)系。我國股市容量偏小特別是優(yōu)秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司進(jìn)行分散化、規(guī)范化、特色化投資的股票很少。另外， 我國的金融市場產(chǎn)品比較單一， 債券市場、貨幣市場及金融衍生品市場不發(fā)達(dá)， 資本市場沒有做空機(jī)制， 投資基金無法通過做空機(jī)制回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 基金業(yè)績(特別是股票基金業(yè)績)與股票市場的波動呈非常明顯的正相關(guān)關(guān)系。這些都制約了我國證券投資基金管理人控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力， 基金管理人不得不面對比國外同行更大的風(fēng)險(xiǎn)。中國證券市場的不穩(wěn)定在很大程度上是由于來自政府政策的不連續(xù)性、不穩(wěn)定性和所謂市場消息等系統(tǒng)因素干擾太多，沖擊太大。

        5、市場存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個體與大多數(shù)人一樣思考、感覺、行動，與大多數(shù)人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學(xué)習(xí)與模仿特征使眾多基金經(jīng)理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。這是我國現(xiàn)階段存在的普遍問題。羊群行為的行為主要是由于基金經(jīng)理的非理性行為、信息的不對稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、 缺乏公眾認(rèn)可的評價體系

隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大， 我國基金評估市場己初步成形， 但尚處在初級階段的基金評估業(yè)也暴露出了不少問題。目前進(jìn)行公開基金評級的一些機(jī)構(gòu)， 大多與基金公司有著千絲萬縷的利益關(guān)系， 僅有為數(shù)不多的科研機(jī)構(gòu)可視為獨(dú)立的第三方。沒有令人信服的獨(dú)立的評級機(jī)構(gòu)， 投資者購買基金時缺乏依據(jù)， 基金經(jīng)理在運(yùn)作基金時沒有參考， 這些都將影響基金的良性運(yùn)作。

三、推動我國證券基金規(guī)范發(fā)展的一些對策建議

為了使我國證券投資基金能夠更好、更快的發(fā)展，在資本市場中發(fā)揮更積極的作用，本人結(jié)合各種資料提出以下建議。

1、規(guī)范資本市場，為投資基金的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境

為加快我國投資基金的發(fā)展， 提高金融資源的配置效率，必須加快我國資本市場的規(guī)范化、市場化和法制化， 減少行政干預(yù)， 擴(kuò)大股票、債券和貨幣市場規(guī)模， 建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個能夠快速、健康發(fā)展和不斷創(chuàng)新的良好環(huán)境。同時， 還要改善證券市場最基本投資對象——上市公司的整體質(zhì)量，這不僅是對基金的支持， 也是整個證券市場健康發(fā)展的基本保證。提高上市公司的質(zhì)量主要在于建立科學(xué)的進(jìn)入與退出機(jī)制： 一方面， 通過新股發(fā)行核準(zhǔn)制把好新股發(fā)行關(guān)，將素質(zhì)差的企業(yè)拒于股市大門之外， 為股市提供具有良好經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的新鮮血液；另一方面， 建立股市的退出機(jī)制， 讓那些已經(jīng)不符合上市公司標(biāo)準(zhǔn)而又挽救無望的企業(yè)退出股市。

2、進(jìn)一步完善基金法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問題由于法律法規(guī)的不健全而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得到保證，法律法規(guī)的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展，其后果是市場參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。2003 年， 《證券投資基金法》的出臺對促使基金管理者合規(guī)運(yùn)作將起到十分重要的作用。《證券投資基金法》的頒布和實(shí)施， 確立了基金業(yè)的法律地位， 為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出廣闊的空間， 有利于加強(qiáng)對投資者權(quán)益的保護(hù)， 增強(qiáng)基金投資者信心。因此， 要進(jìn)一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立， 明確市場運(yùn)行規(guī)則， 逐步擺脫過去依賴行政指令的發(fā)展軌道， 從而實(shí)現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

3、建立獨(dú)立的第三方基金評價體系

結(jié)合我國資本市場實(shí)際情況， 我國的基金評價體系應(yīng)具備如下特征： ( 1) 由相對獨(dú)立的第三方來擔(dān)任評價機(jī)構(gòu)；( 2) 評級方法應(yīng)全面、客觀、科學(xué)， 適應(yīng)中國基金業(yè)的特點(diǎn)；( 3) 具備成熟的盈利模式以保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。為此，需要在以下幾個方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)， 可以考慮逐步引進(jìn)全球投資績效表現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)(gips)；其次， 鼓勵更多的與基金無利益關(guān)聯(lián)的獨(dú)立第三方來建立基金評價體系， 引入競爭機(jī)制；同時， 也應(yīng)當(dāng)考慮把國際知名基金評級機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國， 讓他們也參與競爭。

4、加強(qiáng)行業(yè)自律管理，積極發(fā)展公司型基金，完善基金行業(yè)的外部治理機(jī)制和內(nèi)部組織形態(tài)

國外經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)實(shí)踐均表明， 僅僅依靠國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管， 不足以管理和規(guī)范國內(nèi)投資基金的發(fā)展。我國的基金業(yè)也應(yīng)該組建多元化的監(jiān)管體系， 加強(qiáng)行業(yè)自律管理， 組建基金行業(yè)協(xié)會?；鹦袠I(yè)協(xié)會應(yīng)以基金業(yè)基本法律法規(guī)為依據(jù)， 通過制止惡性競爭行為和違法違規(guī)行為， 保護(hù)基金市場的穩(wěn)定， 促進(jìn)基金市場的健康發(fā)展。要進(jìn)一步規(guī)范基金的發(fā)展還應(yīng)考慮：賦予基金托管人更大的監(jiān)督權(quán)和責(zé)任， 托管人可以拒絕執(zhí)行基金管理人違法違規(guī)的投資指示， 并有責(zé)任向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告； 明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

從基金的治理和監(jiān)督而言， 公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權(quán)利。公司型基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)借鑒了現(xiàn)代公司治理的積極成果， 各利益相關(guān)者的權(quán)責(zé)更加明晰， 既有利于保護(hù)基金投資者的權(quán)益， 也有利于基金運(yùn)作的效率和基金的持續(xù)發(fā)展。因此， 在進(jìn)一步規(guī)范現(xiàn)有契約型基金的同時， 借鑒國外成熟經(jīng)驗(yàn)， 盡快發(fā)展公司型基金。

5、降低市場準(zhǔn)入門檻， 加強(qiáng)基金業(yè)競爭

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定， 在制度上使得基金運(yùn)作的獨(dú)立性很難保證， 其結(jié)果是人為地減弱了基金行業(yè)內(nèi)部的競爭性， 也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒有競爭或者競爭不充分， 就會造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發(fā)展我國的投資基金， 必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)， 允許更多的機(jī)構(gòu)參與到基金的發(fā)展和運(yùn)作當(dāng)中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強(qiáng)國際合作與交流

提高普及性和深層技術(shù)性的投資者教育，這不僅要依靠政府提供公共產(chǎn)品、加大教育和培訓(xùn)的力度，更要在全社會形成一種理性的投資理念，還要加強(qiáng)基金投資者的心理教育。針對基金投資者經(jīng)常出現(xiàn)的各種非理性行為進(jìn)行典型案例分析，讓更多的投資者對基金投資有一個全面深刻的了解，減少基金投資者非理性的投資行為。

目前我國基金市場上最稀缺的資源是基金管理人的管理經(jīng)驗(yàn)和投資水平。為此，我們應(yīng)該更加重視中外合作，這既包括允許外資對國內(nèi)證券投資基金投資、中外證券機(jī)構(gòu)加強(qiáng)技術(shù)合作、設(shè)立合資基金管理公司等“引進(jìn)來”的行為，也包括向國際資本市場進(jìn)行投資和分散風(fēng)險(xiǎn)等“走出去”的措施，通過加強(qiáng)對外合作與交流，學(xué)習(xí)國外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，對國內(nèi)市場作科學(xué)的調(diào)查和細(xì)分。在經(jīng)營理念和目標(biāo)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)營機(jī)制、基金產(chǎn)品等方面進(jìn)行真正的創(chuàng)新，而不只是模仿引進(jìn)，通過這些措施將最終使得國內(nèi)基金管理公司的經(jīng)營管理水平得到質(zhì)的飛躍。

參考文獻(xiàn)：

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[2]伍旭川、何 鵬.中國開放式基金羊群行為分析[j].金融研究，2005，5(5)：60-69.

篇3

關(guān)鍵詞:證券投資基金;治理機(jī)制;改進(jìn)建議

中國證券投資基金是依據(jù)《證券投資法》建立的契約型基金，其治理機(jī)制中包含了基金持有人、基金管理人和基金托管人三方當(dāng)事人，權(quán)利義務(wù)由信托契約確立。這在理論上，形成了一個完整的基于信托法律關(guān)系而建立起來的基金三方當(dāng)事人之間的制衡治理機(jī)制。但從目前中國基金業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來看，由于基金內(nèi)部治理機(jī)制存在缺陷，加之中國證券市場發(fā)育程度不高，法律法規(guī)不完善監(jiān)管體系不健全等外部市場原因，致使中國投資基金的治理機(jī)制不能達(dá)到相互制衡的預(yù)想效果，不利于保障投資者權(quán)益，同時也影響了基金業(yè)的發(fā)展。本文對目前存在于中國證券投資基金治理機(jī)制方面的缺陷進(jìn)行了剖析，提出了有效引導(dǎo)證券投資基金健康發(fā)展的對策和建議。

一、中國證券投資基金治理機(jī)制缺陷

(一)證券投資基金內(nèi)部治理機(jī)制存在缺陷，形成制度性風(fēng)險(xiǎn)源

1.基金管理公司的法人治理結(jié)構(gòu)存在缺陷

第一，基金管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨(dú)大”問題，基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東，其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向，在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴(yán)重軟化情況下，實(shí)際上基金管理公司行為的利益考慮當(dāng)然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位，偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設(shè)計(jì)初衷。

第二，獨(dú)立董事缺乏獨(dú)立性?；鸸芾砉惊?dú)立董事、董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會決定，其獨(dú)立性難以保證。獨(dú)立董事的監(jiān)督作用很難發(fā)揮。

2.基金持有人利益代表缺位

第一，在基金日常實(shí)際操作中，代表基金主體的權(quán)利機(jī)構(gòu)缺位。目前，中國的證券投資基金正進(jìn)一步的被人們混同為證券基金管理公司。但是實(shí)質(zhì)上，基金管理公司僅是向投資基金提供一項(xiàng)或者多項(xiàng)服務(wù)的機(jī)構(gòu)?；鸪钟腥舜髸峭顿Y基金的權(quán)力機(jī)構(gòu)，能夠?qū)ν獯砘鸪钟腥说睦?，但其并不是基金的常設(shè)機(jī)構(gòu)，只會在發(fā)生某些重大問題的時候才召開。因而，在基金日常實(shí)際操作中，缺乏一個常設(shè)機(jī)構(gòu)來處理基金的日常事務(wù)，對基金的運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)督。

第二，基金持有人大會功能虛設(shè)，缺乏可操作性?；鸪钟腥藢鸸芾砣说谋O(jiān)督主要是通過持有人大會行使。但是目前基金持有人大會缺乏具有實(shí)際操作性的措施保障，造成“基金持有人大會虛置”問題。這主要是因?yàn)榛鸪钟腥舜蠖嗳狈⒓踊鸸芾淼臒崆?，且人?shù)高度分散，意見難以統(tǒng)一;監(jiān)督上“搭便車”現(xiàn)象嚴(yán)重;而且基金持有人大會不定期，容易被忽視。

3.基金托管人職責(zé)缺失

在現(xiàn)行法規(guī)以及基金契約中，基金托管人除了保管基金資產(chǎn)外，還負(fù)有監(jiān)督基金管理人的職責(zé)。法律之所以創(chuàng)設(shè)基金托管人這樣一種角色，就是為了在當(dāng)事人之間產(chǎn)生制衡關(guān)系。但是由于托管人職責(zé)缺失，監(jiān)督的實(shí)際效果并不理想，破壞了其與基金管理人之間的制衡關(guān)系。原因如下:第一，托管人地位缺乏獨(dú)立性，必然導(dǎo)致其監(jiān)督的軟弱性?；鸢l(fā)起人往往最終成為基金管理人，有權(quán)決定基金托管人的選聘，經(jīng)過證監(jiān)會和人民銀行的批準(zhǔn)，還有權(quán)撤換基金托管人，從而導(dǎo)致托管人監(jiān)督的軟弱性。第二，監(jiān)督能力有限。現(xiàn)行基金運(yùn)作中，基金管理人直接通過席位到交易所進(jìn)行交易，基金買賣交易指令下達(dá)之前不經(jīng)過托管人監(jiān)督，托管人只有在交易所閉市后進(jìn)行數(shù)據(jù)分析后才能得知當(dāng)日投資行為是否違規(guī)。并且管理人在重大交易前沒有義務(wù)向基金托管人報(bào)告義務(wù)，由于信息不對稱問題的存在，難以對管理人實(shí)施及時有效的監(jiān)督，只能是事后監(jiān)督。

(二)基金外部治理環(huán)境不佳制約了投資基金的發(fā)展

1.證券市場相對落后

第一，中國證券市場缺乏有效的避險(xiǎn)手段。目前中國證券市場投資品種單一，基金的投資組合品種選擇范圍狹窄，通過構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在困難。加之中國金融衍生市場發(fā)展相對落后，使證券投資基金難以找到合適的對沖工具，這降低了基金抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，加劇了股市的波動。

第二，上市公司的盈利能力差，可投資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有限。中國證券市場上相當(dāng)一部分上市公司缺乏盈利能力，不具有投資價值，且國有企業(yè)比重很大，其多是抱著脫困的目的上市的，公司的質(zhì)量不高。這種情況的直接后果是，擁有巨額資金的基金只能選擇數(shù)量有限的少數(shù)有投資價值的股票，從而導(dǎo)致證券投資基金的資產(chǎn)組合雷同，多元化投資無法形成，加劇了證券投資基金的整體風(fēng)險(xiǎn)。另外，中國證券投資基金的收益主要來源于資本利得而不是紅利，這就促使基金管理人在選擇股票時集中于能獲得資本利得的股票，這類股票通常價格波動幅度大，風(fēng)險(xiǎn)高于取得股利為主的股票，無形中加大了基金的風(fēng)險(xiǎn)。

2.法律法規(guī)不完善監(jiān)管體系不健全

第一，基金業(yè)法律法規(guī)不完善，缺乏配套性。從法律法規(guī)體系的架構(gòu)上看，中國目前調(diào)整證券投資基金的法律還比較單一、不完備，對一些投資基金中的棘手問題缺乏規(guī)定;同時現(xiàn)有法律法規(guī)之間銜接性差缺乏配套性，如《會計(jì)法》、《證券法》、《刑法》之間協(xié)調(diào)性有待深化;另外，政府監(jiān)管手段偏于“政策化”，過多地干涉證券市場，因而容易因政策改變而大起大落，極不利于證券市場健康發(fā)展。

第二，基金監(jiān)管體系不健全，效能不高?；鸨O(jiān)管分為兩個層次:一是外部監(jiān)管，主要指政府監(jiān)管和行業(yè)自律組織監(jiān)管;二是指基金內(nèi)部監(jiān)管，包括基金管理機(jī)構(gòu)、托管人和基金持有人的監(jiān)管。隨著中國證券市場的成熟，政府監(jiān)管力度日顯不足，不能滿足市場發(fā)展的要求;而作為基金監(jiān)管體制中必不可少一環(huán)的證券行業(yè)自律組織監(jiān)管缺失，組織建設(shè)和自律手段運(yùn)用還存在許多不足，難以發(fā)揮其應(yīng)有的職能作用。至于基金的內(nèi)部監(jiān)管由于存在制度性缺陷，監(jiān)督不力。因而目前中國基金業(yè)監(jiān)管效能不高，導(dǎo)致基金組織運(yùn)作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題，影響了基金業(yè)的發(fā)展。

二、完善證券投資基金治理機(jī)制的對策與建議

(一)完善證券投資基金內(nèi)部體制

1.優(yōu)化基金管理公司法人治理結(jié)構(gòu)

在基金管理公司籌建審批時，要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況，嚴(yán)格審核股東誠信記錄等，以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡，使基金管理機(jī)構(gòu)高管層不僅代表股東利益，更要維護(hù)基金持有****益，實(shí)現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設(shè)計(jì)初衷。

為了避免內(nèi)部人控制，還可以建立基金管理公司員工持股制度。這既有利于實(shí)現(xiàn)股東多元化和分散化，而且化解了員工尤其是經(jīng)理人員與公司股東的利益沖突，使得基金經(jīng)理、基金持有人和基金管理公司股東的利益達(dá)到最終統(tǒng)一。

2.增強(qiáng)基金持有人對基金管理人的制衡機(jī)制

監(jiān)管層要引導(dǎo)、支持和鼓勵基金持有人依法啟動持有人大會機(jī)制，切實(shí)發(fā)揮持有人大會對基金管理機(jī)構(gòu)的制約作用。并應(yīng)出臺相關(guān)法規(guī)進(jìn)一步擴(kuò)大持有人的權(quán)力以事前監(jiān)督基金管理人的行為，如減少持有人召集會議的所持基金份額等;為了增強(qiáng)基金持有人對基金管理機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)話語權(quán)，建議對基金持有人適當(dāng)?shù)脑V訟地位和追償作出安排。

3.建立信托人制度

轉(zhuǎn)貼于 中國證券投資基金治理中最大的缺陷是基金管理公司管理混亂，基金持有人代表缺位，無法實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督和制衡。因此，最好的方法是設(shè)置一個直接代表持有人利益的常設(shè)機(jī)構(gòu)以監(jiān)督基金管理公司的運(yùn)作?？梢越梃b美國契約型基金的經(jīng)驗(yàn)，在中國基金治理結(jié)構(gòu)中引入信托人制度，即建立獨(dú)立的信托委員會。信托委員會作為基金持有人的常設(shè)機(jī)構(gòu)和代言人，監(jiān)督管理人和托管人的經(jīng)營運(yùn)作行為。為了確保信托委員會的獨(dú)立性，該委員會應(yīng)具有獨(dú)立的法律地位，其組成人員中必須有2/3的外部獨(dú)立人士，其與管理人、托管人不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。職責(zé)除了日常監(jiān)督外，主要在于對基金管理公司的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行監(jiān)控。另外，信托委員會負(fù)責(zé)組建審計(jì)和監(jiān)察委員會，建設(shè)獨(dú)立的第三方審計(jì)制度，監(jiān)管基金內(nèi)控體系?；鸪钟腥?、管理人、托管人最終將在信托委員會的監(jiān)督和協(xié)調(diào)中，取得較為理想的權(quán)利制衡。

4.完善競爭性的基金托管人市場

設(shè)立基金托管人的目的是為了保證基金資產(chǎn)的獨(dú)立性和監(jiān)督基金資產(chǎn)運(yùn)作的合理性和合規(guī)性。形成基金管理人、托管人和持有人之間的相互制衡關(guān)系?；鹜泄苋顺吮９芑鹳Y產(chǎn)外，更重要的一個職能應(yīng)是會計(jì)監(jiān)督?；鹜泄苋说倪x擇要有一個公正的程序，同時，基金的會計(jì)應(yīng)由托管人負(fù)責(zé)，會計(jì)信息披露的責(zé)任人應(yīng)為基金托管人，這樣可增強(qiáng)基金托管人監(jiān)管的主動性，同時加大托管人的監(jiān)督責(zé)任，加大對托管人的約束性。

5.建立基金管理者最優(yōu)激勵和約束機(jī)制

第一，建立基金保證金制度。由于基金管理人違反職責(zé)給基金持有人造成損失需承擔(dān)賠償責(zé)任，為保護(hù)投資人的利益，防止基金管理人違反信托時無法賠償信托財(cái)產(chǎn)損失，應(yīng)當(dāng)規(guī)定建立保證金制度。同時，參與決策的董事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任。

第二，改革基金管理公司收費(fèi)制度。改變目前基金管理機(jī)構(gòu)管理費(fèi)從基金資產(chǎn)中計(jì)提的做法，建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標(biāo)函數(shù)?；鸸芾砣说氖找嬷荒軄碓春腕w現(xiàn)在其運(yùn)營帶來基金凈值不斷增長中。這樣就形成基金管理公司與投資者利益的一致性，從而能夠強(qiáng)化基金管理公司保護(hù)基金投資者利益的內(nèi)在激勵和約束機(jī)制。

(二)優(yōu)化投資基金發(fā)展的外部治理環(huán)境

1.完善法律法規(guī)體系嚴(yán)格執(zhí)法監(jiān)督

基金業(yè)監(jiān)管法律包括立法和法律的實(shí)施兩個方面。立法應(yīng)該覆蓋基金業(yè)的內(nèi)部監(jiān)控、外部監(jiān)控和信息披露等各方面。目前中國基金業(yè)適用的法律主要有《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》以及一些部門制定的規(guī)范和指引，不夠完備。還需要對基金管理公司的股權(quán)激勵、證券投資基金投資的組合形式、投資比例限制等方面進(jìn)一步立法和規(guī)范，進(jìn)而提高基金立法的延續(xù)性和可操作性;在法律的實(shí)施方面，對違法違規(guī)問題要及時、高效、公正和嚴(yán)格處理，硬化法律法規(guī)的強(qiáng)制約束力和嚴(yán)肅性。通過規(guī)范市場秩序，消除投機(jī)的制度根源。

2.加強(qiáng)證券市場的建設(shè)和完善

第一，提高證券市場上市公司的質(zhì)量，增加上市公司的投資價值;同時降低上市公司的上市門檻，允許優(yōu)秀的民營企業(yè)掛牌上市，以優(yōu)化證券市場的結(jié)構(gòu)，增加證券投資基金的資產(chǎn)組合選擇范圍。

第二，大力發(fā)展金融衍生市場，為證券投資基金提供有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段。加大證券市場上金融產(chǎn)品的開發(fā)，尤其是進(jìn)行反向?qū)_操作所必需的金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)，從而改善證券基金的投資環(huán)境，保證中國證券投資基金的穩(wěn)健運(yùn)行。

3.構(gòu)建動態(tài)化綜合監(jiān)管模式

借鑒國外基金監(jiān)管先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建適合中國國情的基金監(jiān)管模式:以保護(hù)投資者利益為原則，在基金法律法規(guī)完備的基礎(chǔ)上，通過基金市場主管機(jī)關(guān)的宏觀指導(dǎo)和調(diào)控，完善基金行業(yè)自律組織的自律監(jiān)管和基金內(nèi)部監(jiān)管體系。

第一，大力發(fā)揮政府的監(jiān)管職能?，F(xiàn)階段政府行政監(jiān)管的作用還必不可少。政府要通過行政立法、執(zhí)法、運(yùn)用行政職能，在立法和實(shí)踐中逐步完善對證券投資基金的政府行政監(jiān)管。當(dāng)前應(yīng)著力提高證監(jiān)會的監(jiān)管效率，引導(dǎo)基金市場合理配置社會資源，有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

第二，建立基金行業(yè)自律組織。借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，建立行業(yè)自律組織，在組織形式上實(shí)行會員制。正式會員由各地基金管理公司自愿參加。自律組織的任務(wù)是制定中國投資基金執(zhí)業(yè)守則、推廣基金業(yè)務(wù)、監(jiān)督基金的日常動作、仲裁有關(guān)基金方面的糾紛等。

第三，成立證券投資基金的評估機(jī)構(gòu)。建立全國統(tǒng)一的基金評估機(jī)構(gòu)對于中國證券投資基金業(yè)的發(fā)展非常重要。資產(chǎn)評估有利于明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，合理補(bǔ)償資產(chǎn)，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，維護(hù)投資基金交易各方的合法權(quán)益。

。

參考文獻(xiàn)

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劉雪梅.構(gòu)建有效的證券投資基金監(jiān)管體系[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2007，(2):33.

篇4

怎樣寫調(diào)查報(bào)告？

講兩個問題：

? 調(diào)查報(bào)告的寫法

? 調(diào)查報(bào)告的撰寫格式

Ⅰ 調(diào)查報(bào)告的寫法，包括標(biāo)題、署名、正文。篇幅：3500-5000字。

1.1 標(biāo) 題： 三種寫法。

① 標(biāo)題是文章標(biāo)題的寫法（如：《西部企業(yè)生態(tài)立旗“一石三鳥”》，《某某市蔬菜的品種結(jié)構(gòu)問題》，《興“母親水窖”工程 擺脫缺水窘境》）。

② 標(biāo)題是類似于公文標(biāo)題的寫法（如：《某鋼廠技術(shù)供應(yīng)處實(shí)行經(jīng)濟(jì)責(zé)任制調(diào)查》，《關(guān)于農(nóng)村信用社業(yè)績的調(diào)查報(bào)告》，《對內(nèi)蒙古生態(tài)移民面臨問題的調(diào)查》）。

③ 正副標(biāo)題寫法，一般是正題揭示主題，副題寫出調(diào)查的事件或范圍。(如：《 振興經(jīng)濟(jì)要靠科學(xué)技術(shù)——包頭市依靠科技人員發(fā)展工業(yè)的調(diào)查》。)

1.2 署 名： 標(biāo)題下面要署名，即寫姓名、年級、班級。

1.3 正 文： 由兩個部分構(gòu)成，即 前言；調(diào)查報(bào)告的主體。

1.3.1 前 言：扼要說明 調(diào)查的目的；時間、地點(diǎn)；對象或范圍；做了哪些調(diào)查；本文所要報(bào)告的主要內(nèi)容是什么。 這一部分，主要是介紹基本情況和提出問題，寫法可靈活多樣。

1.3.2 調(diào)查報(bào)告的主體：主要是對事實(shí)的敘述和議論。 一般把調(diào)查的主要情況、經(jīng)驗(yàn)或問題歸納為幾個問題，分為幾個小部分來寫。每個小部分有一個中心，加上序碼來表明，或加上小標(biāo)題來提示、概括這部分的內(nèi)容，使之眉目清楚。

1. 選題：選擇與工商專業(yè)相關(guān)的內(nèi)容進(jìn)行調(diào)查。

1. 調(diào)查報(bào)告一般包括以下內(nèi)容：

調(diào)查目的

調(diào)查對像

調(diào)查內(nèi)容

調(diào)查方式（一般可選擇：問卷式，訪談法，觀察法，資料法等）

調(diào)查時間

調(diào)查結(jié)果

調(diào)查體會（可以是對調(diào)查結(jié)果的分析，也可以是找出結(jié)果的原因及應(yīng)對辦法等。）

1. 調(diào)查報(bào)告樣稿

下面樣稿是以問卷法進(jìn)行調(diào)查的樣稿，由于所選的調(diào)查方式不同，會有相應(yīng)的變化。

但總體格式，內(nèi)容不變。

對宜春市基金投資的調(diào)查報(bào)告

自1998年3月首只基金發(fā)行以來，我國證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，特別是2002年以來大規(guī)模發(fā)行開放式基金，將基金業(yè)推向了新的發(fā)展階段。截至2003年6月30日，全國共設(shè)立了29家基金管理公司，其中包括5家合資基金管理公司；證券投資基金總數(shù)達(dá)78只，總規(guī)模1374.89億份，基金資產(chǎn)凈值1346.51億元,其中封閉式基金54只，發(fā)行總規(guī)模817億份，資產(chǎn)凈值790.81億元;開放式基金24只，總規(guī)模557.89億份,資產(chǎn)凈值555.7億元。證券投資基金業(yè)的迅猛發(fā)展，對改善和調(diào)整證券市場中的投資者結(jié)構(gòu)，更新和倡導(dǎo)不同的投資理念，實(shí)現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步專業(yè)化分工，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，起到了重要作用。但在基金業(yè)誕生后的發(fā)展進(jìn)步過程中，很快便遇到了前進(jìn)中的困難與問題。就此，本人對基金投資進(jìn)入了一

次深入的調(diào)查，具體情況如下：

一、調(diào)查目的

掌握宜春市基金投資者對基金的了解和看法，了解宜春市基金市場存在的問題。

二、調(diào)查對象及其一般情況

調(diào)查對象：宜春市證券投資者（主要是基金投資者）。

一般情況：這部分人大金在30至45歲之間,其中以大概以40歲為中心的正態(tài)分布,有一定的富余資金,且具有相當(dāng)?shù)耐顿Y理財(cái)經(jīng)驗(yàn).

三、調(diào)查方式

本次調(diào)查采取的是隨機(jī)問卷調(diào)查。發(fā)放問卷是在宜春市各證券營業(yè)部隨機(jī)選擇證券投資者當(dāng)場發(fā)卷填寫，并當(dāng)場收回的形式。全市各證券營業(yè)點(diǎn)共發(fā)出調(diào)查問卷100份，收回87份，回收率達(dá)87%；

四、調(diào)查時間：2003年10月8日――――2003年11月10日

五、調(diào)查內(nèi)容

主要調(diào)查了投資者的投資目的，投資于基金的主要原因和影響其在各基金間選擇的因素以及喜歡的基金類型和持有基金分額的時期等。問卷共向投資者提出了14個問題。（見附一）

六、調(diào)查結(jié)果

本人就問卷調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計(jì)如下表：

調(diào)查項(xiàng)1、年齡：18～25

5%

占有效人數(shù)比率

25～30 30～40 40～50 50～60 60以上2、性別：男女

3、投資基金的歷史：1年以下1～2年2～3年4年以上

4、您是否購買過基金：購買過沒有購買過

5、您投資的目的：確保本金的安全獲得短期收益資產(chǎn)長期穩(wěn)定的增值6、您是否了解開放式基金：了解知道一點(diǎn)不了解

7、購買的是封閉式基金還是開放式基金：封閉式基金開放式基金

8、沒有買開放基金的原因：沒有聽說過不了解他的特點(diǎn)購買不方便手續(xù)費(fèi)偏高管理水平有待檢驗(yàn)

封閉式基金優(yōu)于開放式基金

9、影響您在各基金公司之間選擇的主要原因：專業(yè)理財(cái)能力信息優(yōu)勢

基金經(jīng)理的歷史業(yè)績獲得短期超額收益的數(shù)量其他

10、您購買基金時考慮的主要因素：凈值價格分紅

10%33%35%13%4%43%57%60%23%8% 9% 56%44%40%31%29%34%56%20%

66%34%2%11%9%23%49%6%

23%12%35%26%4%

10%13%26%

基金投資組合基金管理人的能力基金管理公司的規(guī)范程度其他

11、您喜歡投資基金的類型：平衡型基金債券基金指數(shù)基金股票基金

12、假設(shè)您購買了開放式基金，您預(yù)計(jì)的投資年限：少于一年1-3年3-5年6-10年10年以上

13、您投資這筆金額期望一年內(nèi)能有多少的回報(bào)5%左右10%左右15%左右20%左右

14、一般您購買的基金,在漲幅達(dá)到多少時會拋出5%左右10%左右20%左右30%左右50%左右1 倍以上

11%19%15%6%

29%16%23%32%

43%32%16%9%

13%26%30%31%

5%12% 20%30%21%12%

從投資基金的歷史看，有60％的投資者購買基金是在最近一年發(fā)生的，說明投資基金的在最近一年在宜春的發(fā)展取得了一定成績，但是投資者對基金的投資持有期限，多數(shù)投資者還是希望短期持有，對基金的長期投資還不看好。

有34%的投資者購買過開放式基金。雖然受基金業(yè)整體表現(xiàn)的影響,大多數(shù)投資者仍沒有購買開放式基金。但值得注意的是,這一數(shù)據(jù)同上年年相比上漲近10%,說明開放式基金已初步走出認(rèn)知度的冬天,為越來越多的投資者所了解。

就投資基金的主要原因來看，基金經(jīng)理的歷史業(yè)績在文卷中占的比例較大，說明投資者投資基金還是希望經(jīng)理人具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，能夠取得較滿意的回報(bào)。另外,獲得短期收益也是基金投資者的一個重要目的.在沒有買開放式基金的原因中,不了解其特點(diǎn)的較低，這說明基金在銷售環(huán)節(jié)以及形象宣傳方面作了不少努力,效果明顯。調(diào)查還顯示,投資者對于開放式基金手續(xù)費(fèi)偏高的看法的比例較高，達(dá)五分之一之多。而隨著開放式基金數(shù)量的增加以及各基金的表現(xiàn),在投資者心目當(dāng)中,封閉式基金優(yōu)于開放式基金的正在悄然發(fā)

生變化。

在購買基金的投資目的中，多數(shù)投資者，還是希望獲得短期的收益，對基金的長期投資還不是很認(rèn)同。2003年市場的低迷使得二級市場博取差價的風(fēng)險(xiǎn)、難度急劇加大。既然眾基金的理財(cái)專家們都很難取得贏利,那么作為普通的中小投資者只好“等待分紅”,以求“保險(xiǎn)平安”了。

在一年中的期望回報(bào)中，顯示投資者普遍認(rèn)為對基金的盈利能力有很高的要求，但是基金總是不能給投資者帶來滿意的回報(bào)。 值得重視的是,近半數(shù)的投資者將管理水平有待檢驗(yàn)作為沒有購買開放式基金的最主要原因,比上年上升近15個百分點(diǎn)。這結(jié)果充分說明,目前我國基金的整體管理水平與世界先進(jìn)水平尚存在較大差距,很難讓投資者滿意。 七、調(diào)查體會

從調(diào)查結(jié)果可以看出，基金投資者將會越來越多,因?yàn)橛薪?0%人的是在近1年內(nèi)涉足基金投資者的，這種趨勢將促進(jìn)基金業(yè)的快速發(fā)展。因此，證券投資基金的管理問題更應(yīng)該引起投資基金公司的關(guān)注，以改變目前對其管理不完善的局面，同時也是適應(yīng)這種增長趨勢的須求。為此,本人特提出以下幾點(diǎn)看法：（一）完善基金監(jiān)管機(jī)制，規(guī)范管理，為證券投資基金發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境

開放式基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)由投資者、基金管理公司、基金托管公司、基金承銷公司、基金投資顧問等5方面組成，基金的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，存在委托關(guān)系，這就要求有效的投資基金監(jiān)管機(jī)制來保護(hù)投資者利益，穩(wěn)定基金市場運(yùn)行。首先是法律，包括《證券法》、《證券交易法》、《信托法》、《投資基金法》、《投資者保護(hù)法》、《投資顧問法》、《公司法》以及相關(guān)的符合國際慣例的政策、細(xì)則等；其次是規(guī)章制度，有關(guān)基金發(fā)起與設(shè)立、發(fā)行與認(rèn)購、投資策略與范圍、信用評級與托管、收益的分配及信息的披露等一系列具體的規(guī)章制度，對基金運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管，從而也使基金管理人的行為有章可循；第三層次是自律管理，即通過組建行業(yè)自律組織，對基金實(shí)際操作中的技術(shù)性、社會道德問題等情況進(jìn)行自我監(jiān)管。 (二)制定合理的費(fèi)率，吸引更多的潛在投資者

開放式基金的費(fèi)率直接關(guān)系到基金投資者的利益，關(guān)系到基金是否能成功募集及未來運(yùn)作成本和效率，關(guān)系到基金管理者的利益，因此制定合理的費(fèi)率是開放式基金運(yùn)營的重要一環(huán)。

(三)保持基金運(yùn)作透明性來對基金管理人持續(xù)監(jiān)督。證券投資基金是目前主要的間接投資金融工具，是一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式。只有及時、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露設(shè)立和運(yùn)作信息，投資者才能更好地?fù)?jù)此進(jìn)行投資決策。

(四)拓展銷售渠道，搞好客戶服務(wù)，加強(qiáng)市場競爭意識，提高市場營銷能力

對21世紀(jì)的基金管理公司來說，“客戶就是上帝”就是最重要的。誰掌握了客戶，誰就掌握了市場和未來，就擁有了市場競爭的主動權(quán)，也就擁有了財(cái)富的源泉。開放式基金的規(guī)模主要由市場決定，為了基金的順利設(shè)立、順利運(yùn)作和基金管理人自身的利益，基金管理人一定要更加注重基金的銷售和客戶服務(wù)，牢固樹立“客戶至上”的經(jīng)營理念，借鑒發(fā)達(dá)國家基金營銷方式，提高市場營銷能力，廣泛拓展開放式基金的銷售渠道。

(五)建立完善基金業(yè)績評估制度

投資基金的成功與否在于基金的績效、產(chǎn)品種類的豐富、交易便利程度等因素，而最為關(guān)鍵的就是績效。投資業(yè)績是基金吸引眾多投資者的重要原因之一。隨著基金規(guī)模的迅速增長，投資業(yè)績評估無論是對基金管理人還是對基金投資者，都是非常重要的。因此有必要盡快建立健全基金業(yè)績評估制度，加快基金運(yùn)作的市場化進(jìn)程。

(六)建立中外合資基金管理公司和中外合資基金，培養(yǎng)高水平的專業(yè)基金管理人才

隨著全球市場一體化，資本流動限制放松、通訊以及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、機(jī)構(gòu)投資者對全球資產(chǎn)分散化投資的需求，使基金日益國際化。我國已成為WTO成員國，將允許外商持有基金管理公司33％的股權(quán)，三年后持股比例擴(kuò)大至49％，投資基金市場開放已是大勢所趨。為適應(yīng)基金投資的國際化，抵御海外基金的沖擊，學(xué)習(xí)和借鑒國外先進(jìn)的基金管理經(jīng)驗(yàn)和投資技術(shù)，提升自身的基金管理水平，培養(yǎng)高水平的專業(yè)基金管理人才，我國要加快成立中外合資基金管理公司和中外合資基金，與國際同行進(jìn)行交流合作，為基金的發(fā)展積累經(jīng)驗(yàn)、培養(yǎng)人才，使我國現(xiàn)有的基金管理公司的管理更趨于國際化和規(guī)范化 。

附1：

對宜春市基金投資的調(diào)查問卷

您好!非常感請您接受本次調(diào)查.請您認(rèn)真如實(shí)地填寫.

調(diào)查時間: 2003年12月1日~12月5日

1、請問您的年齡：

A.18～25 B.25～30 C.30～40 D.40～50 E.50～60 F.60以上

2、性別：

1. 男 B.女

3、投資基金的歷史：

1. 一年以下 B.1～2年 C.2～3年 D.4年以上

4、你是否購買過基金：

1. 購買過 B.沒有購買過

5、你的投資目的：

1. 確保本金的安全 B.獲得短期收益 C.資產(chǎn)長期穩(wěn)定的增值

6、您是否了解開放式基金：

1. 了解 B.知道一點(diǎn) C.不了解

7、購買的是封閉式基金還是開放式基金：

1. 封閉式基金 B.開放式基金

8、沒有買開放基金的原因：

1. 沒有聽說過 B.購買不方便 C.手續(xù)費(fèi)偏高 D.管理水平有待檢驗(yàn) E.封閉式基金優(yōu)于開放式基金

9、影響您在各基金公司之間選擇的主要原因：

1. 專業(yè)理財(cái) B.信息優(yōu)勢 C.基金經(jīng)理的歷史業(yè)績 D.獲得短期超額收益

10、您購買基金時考慮的主要因素：

1. 凈值 B.價格 C.分紅 D.基金投資組合 E.基金管理人的能力 F.基金管理公司的規(guī)范程度 G.其他

11、您喜歡投資基金的類型：

1. 平衡型基金 B.債券基金 C.指數(shù)基金 D.股票基金

12、假設(shè)您購買了開放式基金，您預(yù)計(jì)的投資年限：

1. 少于一年 B.1-3年 C.3-5年 D.6-10年 E.10年以上

13、您投資這筆金額期望一年內(nèi)能有多少的回報(bào)：

1. 5%左右 B.10%左右 C.15%左右 D.20%左右

篇5

關(guān)鍵詞:陽光私募證券投資基金;業(yè)績評價;基金公司

中圖分類號:F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)26-0103-02

陽光私募基金,是私募基金的一種,是與公募基金相對的,主要是指通過非公開的方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或個人募集資金,按投資方和管理方協(xié)商借助信托公司平臺發(fā)行,經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案,資金由銀行托管,并定期公示業(yè)績和運(yùn)作報(bào)告的投資于證券市場的金融產(chǎn)品。隨著中國證券投資基金的迅猛發(fā)展,陽光私募證券投資基金業(yè)績作為一種集中資金由專家管理進(jìn)行投資組合及風(fēng)險(xiǎn)分散的金融投資工具,開始引起人們的關(guān)注。

一、陽光私募證券投資基金業(yè)績評價內(nèi)容

目前,國內(nèi)的陽光私募證券投資基金業(yè)績評價主要包括以下三方面的內(nèi)容:一是對基金的業(yè)績進(jìn)行度量,包括單位凈值及單位累計(jì)凈值、季度投資組合、收益能力(重點(diǎn)考察絕對收益),以判斷作為一個整體,基金的業(yè)績是否能夠戰(zhàn)勝市場;二是對基金業(yè)績進(jìn)行分解研究,對公司基本情況、投研團(tuán)隊(duì)、投資理念和風(fēng)格進(jìn)行分解研究,以判斷經(jīng)理人是否已經(jīng)具備了較好的證券選擇能力和時機(jī)判斷能力;三是從基金業(yè)績持續(xù)性特征加以分析,以判斷基金的業(yè)績是否具有持續(xù)性。

此外,一些評級機(jī)構(gòu)應(yīng)用期望效用理論。該理論認(rèn)為:投資決策是一種復(fù)雜的人類行為,實(shí)際上是一個心理博弈的過程,這包括對整個市場的認(rèn)知過程、情緒及意志的作用等,由于投資者對市場信息的認(rèn)知、對個人心態(tài)的把握以及對市場價值的判斷都不可避免地存在理性不完備的狀況,往往會產(chǎn)生系統(tǒng)性的或非系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差和選擇偏好,反映到投資決策行為上則表現(xiàn)為“比起無法預(yù)期的高收益,更傾向于可預(yù)見的低收益;愿意放棄一部分預(yù)期收益來換取確定性較強(qiáng)的收益”。

二、實(shí)例求解及分析:

1.圖1為2009年參與1年期評級的私募基金按評級指標(biāo)由高到低排序后,用凈值日期在8月20日及以后的187只基金計(jì)算的平均收益率為-8.83%,中值為-8.84%,遠(yuǎn)小于大盤近-19.82%(調(diào)整后)的跌幅和公募股票型基金-16.3%的損失。8月份市場的大幅調(diào)整使部分基金回吐了前期漲幅。今年以來收益率超過70%的基金共有21只(見圖2),短期表現(xiàn)評價見圖3。

2.統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,163只基金的平均收益率為26.6%,中值為23.57%。有74只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為45%;有88只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為54%。中期來看,私募基金的表現(xiàn)與大盤相近,但領(lǐng)先股票型公募基金近5個百分點(diǎn)。

3.圖2來自買好基金網(wǎng)2010年6月陽光私募基金統(tǒng)計(jì)。244只參與1年期評級的私募基金按評級指標(biāo)由高到低排序后,從左往右依次對應(yīng)的是近12個月收益率和下行標(biāo)準(zhǔn)差的分布情況。圖中顯示,產(chǎn)品的近12個月收益率分布在-30%～70%之間,與評級指標(biāo)有明顯的正相關(guān)關(guān)系。如獲得“5星”的翼虎成長的收益率為69.55%,展博1期、新價值2、宏利2期-龍贏、六禾光輝歲月等的收益率均在40%以上,而“1星”的私募皆為負(fù)收益;產(chǎn)品的下行標(biāo)準(zhǔn)差分布在0%～9%之間,與評級指標(biāo)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,“5星”私募的平均下行標(biāo)準(zhǔn)差為2.45%,而“1星”私募的平均下行標(biāo)準(zhǔn)差為7.49%,總體的風(fēng)險(xiǎn)水平與5月份相比有向兩端分化的趨勢。通過以上兩組數(shù)據(jù),我們了解到更多的關(guān)于陽光私募證券投資基金業(yè)績評估的核心問題,陽光私募證券投資基金業(yè)績評價結(jié)論可以為投資者的投資決策提供及時有效的信息。投資人在選擇基金時,通過基金業(yè)績評價可以方便快捷地獲取大量有關(guān)基金運(yùn)作情況的信息,可以對基金、基金經(jīng)理人,進(jìn)而對基金管理公司進(jìn)行比較分析,從而降低投資人“逆向選擇”的發(fā)生,形成對基金經(jīng)理人良性的外部激勵約束機(jī)制?；鸸疽部梢愿鶕?jù)基金評價機(jī)構(gòu)的正確評價結(jié)論,分析實(shí)施投資計(jì)劃是否達(dá)到或超過投資目標(biāo),和在什么程度上增加了基金凈資產(chǎn)的價值,判斷基金投資策略在實(shí)際市場中的適應(yīng)能力,總結(jié)基金管理成功的經(jīng)驗(yàn),促進(jìn)基金管理公司提高 經(jīng)營管理水平。監(jiān)管部門也可以以基金評價機(jī)構(gòu)的正確評價結(jié)論作為制定改善監(jiān)管規(guī)則的依據(jù)。

現(xiàn)有對基金業(yè)績評價的研究主要集中在對基金業(yè)績進(jìn)行評價方面,絕大部分研究沒有考慮投資風(fēng)格以及基金規(guī)模與基金業(yè)績之間的聯(lián)系,綜合陽光私募證券投資基金特點(diǎn)所進(jìn)行的業(yè)績評價研究較少。 由于我國陽光私募證券投資基金市場起步晚、證券市場本身問題也比較多,從而造成了國內(nèi)現(xiàn)有研究存在很多不足,因此,需要我們進(jìn)一步深入研究。

三、結(jié)論及建議

其一,凈資產(chǎn)不是基金真實(shí)價值的反映,僅是基金投資收益的賬面價值,其將來的變現(xiàn)價值受市場隨機(jī)因素的影響很大;凈資產(chǎn)是一種靜態(tài)指標(biāo),而基金的資產(chǎn)價值具有一定的波動性,其無法反映基金存在的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。以基金凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評價這種方法存在一定的片面性。

其二,業(yè)績評價和使用評價結(jié)果是兩個不同的范疇。正如我國教育領(lǐng)域近年來鼓勵多考查學(xué)生能力,而不是簡單地以考試成績來評價學(xué)生。要從多方面全方位的去評價一個學(xué)生,這樣可能會更加公平 ?；鹗袌鲆彩且粯?其業(yè)績在于社會和基金業(yè)如何全面看待。之所以基金經(jīng)理承受較大的排名壓力,主要是基金管理公司運(yùn)用短期排名指標(biāo)來考核基金經(jīng)理。其實(shí)更應(yīng)該全方位的從短期、中期和長期來考查基金業(yè)績。

其三,排名或評星是基金業(yè)績的客觀定量描述。目前絕大多數(shù)基金研究評價機(jī)構(gòu)的排名或評星,基本上是數(shù)據(jù)的客觀定量描述,并沒有考慮規(guī)模因素,尤其是凈值增長率計(jì)算及其排名,基本上是計(jì)算機(jī)自動計(jì)算,業(yè)務(wù)規(guī)則和計(jì)量依據(jù)統(tǒng)一而明確,不能全方位地整體說明基金業(yè)績。

篇6

獻(xiàn)程度。本文根據(jù)我國證券投資基金發(fā)展的實(shí)際情況,通過建立面板數(shù)據(jù)模型,

對我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)政策性資產(chǎn)配置在時間序列上對同一

基金的業(yè)績起著重要作用,基金積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對不同基金業(yè)績差異貢獻(xiàn)程

度的關(guān)系不明顯。

關(guān)健詞證券投資基金資產(chǎn)配置效率面板數(shù)據(jù)

一、引言

證券投資基金資產(chǎn)配置,是指基金管理人決定如何在可投資的資產(chǎn)類型股票、債券

和現(xiàn)金等之間分配資金的過程。資產(chǎn)配置策略依據(jù)投資政策指導(dǎo)思想的不同分為戰(zhàn)略

性資產(chǎn)配置策略,簡稱為與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略

,簡稱為兩種。戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略是指基金為了實(shí)現(xiàn)長期投資目

標(biāo)而決定在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行配置的投資政策,它是基金管理公司投資決策委員會

的核心任務(wù),又稱為政策性資產(chǎn)配置。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略是投

資者充分抓住由于宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)層面的變化而導(dǎo)致金融資產(chǎn)的市場價格偏離其內(nèi)在

價值的市場機(jī)會,通過選時主動地調(diào)高或者降低不同資產(chǎn)類別的配置比

例,其效果也稱為“選時效應(yīng)’,。①證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究,旨在度量資產(chǎn)配置對證券投資基金業(yè)績的貢獻(xiàn)程

度,它有助于基金管理者深人了解資產(chǎn)配置對于同一只基金在時間序列上業(yè)績變化的貢

獻(xiàn)程度,有助于深人了解不同基金之間業(yè)績差異的根本原因,有助于基金管理者根據(jù)各

自的特點(diǎn)構(gòu)建投資管理體系和研究開發(fā)不同類型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。本文在對國外證券

投資基金資產(chǎn)配置效率分析方法進(jìn)行文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國證券投資基金發(fā)展的

實(shí)際情況,通過建立面板數(shù)據(jù)模型,對我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行

實(shí)證研究。

二、文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者有關(guān)證券投資基金資產(chǎn)配置效率的研究,最早形成體系的是,

和,簡稱,他們論證了政策性資產(chǎn)配置對于基金業(yè)績在時間序列上

變動的貢獻(xiàn)程度為,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“市場選時”及“證券選擇”對基金業(yè)績的貢獻(xiàn)程度,

由此認(rèn)為政策性資產(chǎn)配置是決定基金業(yè)績最重要的因素①。,和

,簡稱,采用一年家大型養(yǎng)老基金季度收益率和資產(chǎn)配置

比例的數(shù)據(jù),重新驗(yàn)證了文章的研究結(jié)論—政策性資產(chǎn)配置對于基金業(yè)績

在時間序列上變動的貢獻(xiàn)程度為,政策性資產(chǎn)配置是決定基金業(yè)績最重要的

因素②。

國外學(xué)者在證券投資基金資產(chǎn)配置的效率分析方面,最著名的研究成果是由

和簡稱《〕年提出的,他們認(rèn)為和的研究雖然

解釋了政策性資產(chǎn)配置對于同一基金在時間序列上業(yè)績變化的貢獻(xiàn)程度,卻存在以下兩

個方面的缺陷一是和并沒有解釋政策性資產(chǎn)配置對于不同基金之間的業(yè)績

差異的貢獻(xiàn)程度二是和并沒有解釋基金收益水平有多大比例歸因于資產(chǎn)配

置政策的收益水平?！锻ㄟ^研究得到以下結(jié)論第一,基于政策性資產(chǎn)配置對共

同基金和養(yǎng)老基金的貢獻(xiàn)程度的中位數(shù)分別為和,認(rèn)為政策性資產(chǎn)配置對

于基金業(yè)績在時間序列上變動的貢獻(xiàn)程度大約為。第二,在基金業(yè)績橫截面貢獻(xiàn)程

度的研究方面,對養(yǎng)老基金的年期收益率和共同基金的年期收益率進(jìn)行分析,基于

政策性資產(chǎn)配置對共同基金和養(yǎng)老基金在橫截面上的收益率的貢獻(xiàn)程度分別為和

,認(rèn)為政策性資產(chǎn)配置對不同基金之間業(yè)績差異在橫截面上的貢獻(xiàn)程度大約為

。第三,如果基金業(yè)績水平的以上可以由政策性資產(chǎn)配置的收益水平所解釋,

則意味著基金積極管理是徒勞的,但是對于一些優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的基金而言,實(shí)施積

極管理可以獲得超越基準(zhǔn)收益的業(yè)績,此時基金業(yè)績水平不能全部由政策性資產(chǎn)配置所解釋,還有一部分要?dú)w因于基金積極管理。①

但無論是、還是的研究,主要研究方法還是簡單的

回歸,即將每只基金的實(shí)際收益率沿時間序列對政策性資產(chǎn)配置收益率作回歸,得到每

只基金的決定系數(shù),并進(jìn)一步得到所有決定系數(shù)的均值、中值和分布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。所有決

定系數(shù)的平均值就是政策性資產(chǎn)配置對基金業(yè)績的貢獻(xiàn)程度。而面板數(shù)據(jù)

是指對不同時刻的截面?zhèn)€體作連續(xù)觀測所得到的多維時間序列數(shù)據(jù),面板數(shù)據(jù)模型是一

類利用合成數(shù)據(jù)分析變量間相互關(guān)系并預(yù)測其變化趨勢的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。因此本文通

過建立面板數(shù)據(jù)模型,對我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研究。

三、實(shí)證研究

一研究目的

對我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研究主要有以下三個目的

政策性資產(chǎn)配置對于同一基金業(yè)績在時間序列上變動的貢獻(xiàn)程度。

政策性資產(chǎn)配置對于不同基金之間在橫截面上業(yè)績差異的貢獻(xiàn)程度。

基金積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對不同基金業(yè)績差異貢獻(xiàn)程度的關(guān)系。

二樣本選取

本文以深圳和上海證券交易所的封閉式基金和開放式基金為總樣本,從中選取符合

以下標(biāo)準(zhǔn)的基金作為研究對象基金規(guī)模至少在億元以上成立并且運(yùn)作時間

至少年以上在所有的封閉式基金和開放式基金中,剔除指數(shù)型基金、增強(qiáng)指數(shù)型

基金、債券型基金、保本型基金和貨幣市場基金,研究對象主要限于股票型基金—成長

型股票基金、價值型股票基金、平衡型股票基金、配置型股票基金。②依照上述選擇的標(biāo)

準(zhǔn),本文從深滬兩市上市的全部家封閉式基金中選取了家,扣除了三只指數(shù)型封閉

式基金基金普豐、基金景福和基金興和對于開放式基金而言,由于我國開放式基金大

發(fā)展的時期是在年以后,最終列人研究對象的開放式基金有家,他們分別是華夏

成長、國泰金鷹增長、華安創(chuàng)新、博時增長、嘉實(shí)成長、長盛成長價值、大成價值增長、富國

動態(tài)平衡、易基平穩(wěn)增長、融通新藍(lán)籌、銀華優(yōu)勢企業(yè)、南方穩(wěn)健成長、鵬華行業(yè)成長和寶

盈鴻利收益。據(jù)此,納人研究樣本的證券投資基金總數(shù)為家。

人選的封閉式基金和開放式基金的研究周期都為年月日一拓年月

日,主要基于以下幾點(diǎn)原因

第一,為了保證所有人選的封閉式基金和開放式基金的數(shù)據(jù)保持平衡

第二,滿足基金成立并且運(yùn)作時間至少年以上的條件,獲得足夠的數(shù)據(jù)

第三,我國開放式基金大發(fā)展時期是在年以后,而且年以后基金才開始重視資產(chǎn)配置在基金投資管理中的作用

第四,我國最后一批在世紀(jì)年代初期成立的投資基金經(jīng)過證監(jiān)會的清理和規(guī)

范,紛紛在年底一年成功轉(zhuǎn)型為封閉式證券投資基金,例如基金融鑫年

月日上市,基金久富年月日上市為了扶持經(jīng)過清理規(guī)范而成立的新的基

金管理公司,證監(jiān)會同時又批準(zhǔn)他們發(fā)行了最后一批封閉式基金,例如基金通乾

年月日上市,基金久嘉年月日上市,基金豐和年月日上市,基金

銀豐年月日上市。

第五,年以前我國證券投資基金的運(yùn)作很不規(guī)范,管理層監(jiān)管不利,導(dǎo)致“基金

黑幕”的發(fā)生,基金運(yùn)作過程中普遍存在融資融券、通過國債回購放大資金和繳納少額保

證金可以申購數(shù)倍資金數(shù)量的新股的不正當(dāng)競爭行為等等,都導(dǎo)致年以前大部分

基金的資產(chǎn)配置中“股票市值”和“債券和貨幣資金市值”占基金總凈值的配置比例之和

大于的奇異現(xiàn)象。

第六,我國證券投資基金的建倉周期一般為發(fā)起成立以后的個月,在此期間各類

資產(chǎn)的持倉比例可能會有較大幅度的變化,并且基金不對外公布其凈值和投資組合報(bào)

告。個月以后,基金的投資運(yùn)作已進(jìn)人正常狀態(tài),就要按規(guī)定定期公布凈值周報(bào)、季報(bào)、

中報(bào)和年報(bào)。因此每一只基金具體的研究周期從其成立之日起個月以后開始計(jì)算,即

要求是年月以前成立的基金。

三數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)處理

數(shù)據(jù)來源

封閉式基金和開放式基金的資產(chǎn)類別主要包含股票、國債與現(xiàn)金三大類。數(shù)據(jù)周期

均為季度數(shù)據(jù),我們可以從基金投資組合季度報(bào)告、中期報(bào)告、年度報(bào)告和凈值公告中計(jì)

算基金每個季度的實(shí)際資產(chǎn)配置比例和實(shí)際收益率。數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊深圳證券交

易所、大智慧軟件和各基金公司網(wǎng)站。

資產(chǎn)配置效率分解分析框架和數(shù)據(jù)的處理其中,‘在資產(chǎn)類別上的實(shí)際權(quán)重。在資產(chǎn)類別上的政策性資產(chǎn)配置比例

在資產(chǎn)類別上的實(shí)際收益率凡‘在資產(chǎn)類別上的政策性資產(chǎn)配置收益率。

我們主要用季報(bào)中的“債券與貨幣資金市值

,”和“股票市值”兩類數(shù)據(jù),并由此計(jì)

算出“債券與貨幣資金所占比例”和“股票所占比例”作為每個基金的實(shí)際配置比例、,四研究方法

本文建立面板數(shù)據(jù)模型對我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研

究?？紤]到我國各只基金存在規(guī)模、凈值變化和資產(chǎn)配置等諸多因素的差異性,本文采

用變截距模型玖‘二、月‘。下‘。。參數(shù)‘和月‘都是個體時期恒

量,其中截距項(xiàng)‘代表了截面單元的個體特征,它反映了模型中被遺漏的體現(xiàn)個體差異

變量的影響,其取值只受截面單元不同的影響?！遣豢捎^測因素,隨機(jī)擾動項(xiàng)“。則代

表了模型中被遺漏的體現(xiàn)截面和時間序列同時變化的因素的影響。截距和斜率參數(shù)假

設(shè)回歸斜率系數(shù)相同齊性但截距不同。需要指出的是,如果面板數(shù)據(jù)模型僅僅就

樣本自身效應(yīng)為條件進(jìn)行推論,宜選取固定效應(yīng)模型,同時為了減少截面

數(shù)據(jù)造成的異方差影響,模型的估計(jì)方法選取廣義最小二乘法璐。另一方面,如果

是以樣本效應(yīng)對總體效應(yīng)進(jìn)行推論,宜選取隨機(jī)效應(yīng)

模型。在選擇隨機(jī)效應(yīng)模型的時候,模型不能是變系數(shù),不能包括自回歸項(xiàng),也不

能使用加權(quán)平均,估計(jì)方法只能使用非加權(quán)。由于本文是以納人研究對象

的只封閉式和開放式基金作為我國證券投資基金的樣本,是以樣本效應(yīng)對總體效應(yīng)

進(jìn)行推論,故選取隨機(jī)效應(yīng)模型。本文運(yùn)用的計(jì)量軟件是一。四、實(shí)證結(jié)果

一我國證券投資基金政策性資產(chǎn)配置效率的面板數(shù)據(jù)模型

對家股票型封閉式和開放式基金建立面板數(shù)據(jù)模型“二‘月’尸。下‘“。,

采取隨機(jī)效應(yīng)模型,對我國證券投資基金業(yè)績在時間序列上的貢獻(xiàn)程度為。

二我國證券投資基金戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置效率選時效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)模型

表“資產(chǎn)配置效率分解分析框架”中的第二象限“政策性和積極資產(chǎn)配置收益”選

時不選股,用符號表示等于實(shí)際資產(chǎn)配置比例與基準(zhǔn)指數(shù)收益率乘積的和,用公式

表示干凡,從而可以獲得各家基金“選時不選股”收益率的時間序列。,對只

股票型封閉式和開放式基金建立隨機(jī)效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)模型。二、洲人污“‘“。,

得到估計(jì)結(jié)果見表。從表的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出,決定系數(shù)為,模型的擬合優(yōu)度較高,回歸系數(shù)口

為,估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)誤為,檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為,在水平下高度顯著,一檢驗(yàn)

值為,證明殘差無序列自相關(guān)。豪斯曼檢驗(yàn)構(gòu)造的一統(tǒng)計(jì)量的

檢驗(yàn)值為,相伴概率值為,接受原假設(shè),即模型選取隨機(jī)效應(yīng)是正確的。

這表明“選時不選股”對我國股票型證券投資基金業(yè)績在時間序列上的貢獻(xiàn)程度

為。

依據(jù)表“資產(chǎn)配置效率分解模型”,戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置選時效應(yīng)對基金業(yè)績的貢獻(xiàn)

程度等于第二象限“政策性和積極資產(chǎn)配置”選時不選股與第一象限“政策性資產(chǎn)配

置”即不選時也不選股貢獻(xiàn)程度的差。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置對基金業(yè)績的解釋程度為

一。因此,政策性資產(chǎn)配置遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置對基金業(yè)

績在時間序列上的貢獻(xiàn)程度,這也證明了我國基金沒有顯著的“選時”能力。

三政策性資產(chǎn)配置對于不同基金之間業(yè)績差異的貢獻(xiàn)程度

我們采用橫截面數(shù)據(jù)分析政策性資產(chǎn)配置對于不同基金之間業(yè)績差異

的貢獻(xiàn)程度。我們將納人研究樣本的只封閉式和開放式基金作為一個研

究整體,先將每只基金每季度實(shí)際收益率‘,,和政策性資產(chǎn)配置收益率‘,

分別進(jìn)行幾

何平均,轉(zhuǎn)化為復(fù)合年均實(shí)際收益率‘和復(fù)合年均政策性資產(chǎn)配置收益率‘再將

和‘匯總形成橫截面數(shù)據(jù),建立計(jì)量模型‘刀理。,將‘對‘作橫截

面回歸,所得到的決定系數(shù)可以代表政策性資產(chǎn)配置對我國證券投資基金之間業(yè)績差異

的貢獻(xiàn)程度,并與美國共同基金和養(yǎng)老基金進(jìn)行對比見表。從表中發(fā)現(xiàn),政策性資產(chǎn)配置對我國證券投資基金之間業(yè)績差異的貢獻(xiàn)程度為

,要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國共同基金的和養(yǎng)老基金的。這表明我國證券投資基金

之間的業(yè)績差異不是來源于政策性資產(chǎn)配置,主要來源于基金經(jīng)理的選拔、股票的選擇

和各資產(chǎn)類別的風(fēng)格選擇②等積極管理羅

因素。

四積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對不同基金業(yè)績差異貢獻(xiàn)程度的關(guān)系

本文將符號界定為衡量基金積極管理程度的標(biāo)志,將上述樣本估計(jì)結(jié)果對

應(yīng)的現(xiàn)有積極管理程度設(shè)定為二如果基金經(jīng)理提高現(xiàn)有的積極管理程度,那么

,本文設(shè)定二如果基金經(jīng)理降低現(xiàn)有的積極管理程度,那么,本文設(shè)定

再依據(jù)公式幾。,一‘,‘對納入研究樣本的只封閉式和開放式

基金中的每只基金各個時期的實(shí)際收益率進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整

然后,再依據(jù)公式廠夕廠,幾⋯廠一進(jìn)行幾何平均

最后,建立模型?！率?將幾何平均年度化總收益率,’與資產(chǎn)配置收

益率進(jìn)行回歸,得到的決定系數(shù)代表積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對不同基金業(yè)

績差異貢獻(xiàn)程度的關(guān)系,并與美國共同基金進(jìn)行對比見表。從表中,我們可以看出,積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對不同基金業(yè)績差異貢

獻(xiàn)程度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系積極管理程度越高,政策性資產(chǎn)配置對不同基金之間業(yè)績差

異的貢獻(xiàn)程度越小積極管理程度越低,政策性資產(chǎn)配置對不同基金之間業(yè)績差異的貢

獻(xiàn)程度越大。另一方面,積極管理程度變化使政策性資產(chǎn)配置對我國基金業(yè)績差異貢獻(xiàn)

程度的波動性遠(yuǎn)比美國共同基金的小,改變既定的積極管理程度,使政策性資產(chǎn)配置對

我國基金業(yè)績差異貢獻(xiàn)程度的影響不明顯。五、結(jié)論

政策性資產(chǎn)配置在時間序列上對我國同一證券投資基金的業(yè)績起著重要作用。

政策性資產(chǎn)配置對我國同一基金業(yè)績在時間序列上的貢獻(xiàn)程度為,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了

戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)程度,我國證券投資基金沒有顯著的“選時”能力。

我國證券投資基金之間業(yè)績差異主要來源于基金經(jīng)理的選拔、股票選擇和各資產(chǎn)

類別的風(fēng)格選擇等積極管理因素。政策性資產(chǎn)配置對我國不同基金之間業(yè)績差異的貢

獻(xiàn)程度為,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國共同基金的和養(yǎng)老基金的。

積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對我國不同證券投資基金業(yè)績差異貢獻(xiàn)程度的

關(guān)系不明顯。積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對我國不同基金業(yè)績差異貢獻(xiàn)程度呈現(xiàn)

微弱的負(fù)相關(guān)性,并且這種負(fù)相關(guān)性的波動性遠(yuǎn)比美國共同基金的小。

篇7

證券投資基金可按投資對象分為股票基金、平衡基金、債券基金、貨幣市場基金等。各基金的情況見表2。

從表1中可以看出：(1)UCITS在歐盟基金業(yè)中占主導(dǎo)地位(78.2%)；(2)盧森堡、法國、德國、英國、意大利五國占有主要市場份額(76.8%)；(3)盧森堡以較少人口和較小國土發(fā)展為世界前三大基金市場之一，證明其致力于發(fā)展全球性的離岸基金市場的策略是成功的。

由于增長迅速，證券投資基金在歐盟的地位越來越重要，其占GDP的比例從1995年的23%增長到2000的53%；人均持有基金的金額，從1995年的4000歐元增加到2000年的11600歐元。與人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老金這些機(jī)構(gòu)投資者相比，證券投資基金的增長速度最快。如1995年，養(yǎng)老金、人壽保險(xiǎn)、證券投資基金的資產(chǎn)分別為1.23、1.86、1.52萬億歐元，1998年分別增加到1.88、2.92、2.96萬億歐元，其中以證券投資基金增長最快。

表1歐盟投資基金資產(chǎn)規(guī)模單位：百萬歐元

國家2002.6.30(1)2002.3.31(2)2001.12.31(3)

奧地利850411.9%86643-1.8%816564.1%

比利時787701.8%84294-6.6%82280-4.3%

捷克31790.1%285811.2%234835.4%

丹麥386290.9%40875-5.5%379741.7%

芬蘭156890.4%15853-1.0%145078.2%

法國91800020.7%936300-2.0%8754004.9%

德國76833917.3%809508-5.1%796051-3.5%

希臘251050.6%26034-3.6%29074-13.7%

匈牙利34470.1%34260.6%258133.6%

愛爾蘭2930716.6%328581-10.8%2841783.1%

意大利3862528.7%412316-6.3%411667-6.2%

盧森堡88802820.0%967726-8.2%928447-4.4%

荷蘭1063002.4%106300--106300--

挪威162890.4%17413-6.5%16594-1.8%

波蘭35580.1%3752-5.2%33845.1%

葡萄牙247370.6%245950.6%237983.9%

西班牙1757194.0%181743-3.3%179359-2.0%

瑞典619311.4%76708-19.3%74118-16.4%

瑞士956742.2%96222-0.6%927313.2%

英國44961710.1%536452-16.2%529538-15.1%

所有基金4437373100.0%4757599-6.7%4571985-2.9%

UCITS資產(chǎn)347120878.2%3717424-6.6%3585701-3.2%

非UCITS資產(chǎn)96616621.8%1040176-7.1%986285-2.0%

注：捷克、匈牙利、波蘭不是歐盟國家，但屬于歐洲投資基金協(xié)會成員，故將其數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。(1)是截至2002年6月30日各國所占的比重；(2)是2002年6月30日與3月31日的比值；(3)是200年6月30日2001年12月31日的比值。下同。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)上有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。

表2歐盟投資基金分類及規(guī)模單位：百萬歐元

基金類型2002.6.30(1)2002.3.31(2)2001.12.31(3)

股票基金11963.7%1399-14.5%1358-11.9%

平衡基金47815%521-8.2%521-8.3%

股票與平衡167452%1920-12.8%1880-10.9%

基金之和

債券基金92629%9270.0%8141.4%

貨幣市場基金58018%5623.3%51512.7%

其他基金642%70621.9%

所有基金324434783371-3.7%

由于經(jīng)濟(jì)增長的停滯和股市的下跌，歐盟投資基金的增長近兩年來陷于停頓甚至是負(fù)增長。如2000年、2001年、2002年第一、二季度基金資產(chǎn)的總量分別為4.45、4.57、4.75、4.43萬億歐元?？偭康南鄬Ψ€(wěn)定背后，還有結(jié)構(gòu)的變化，即股票基金資產(chǎn)的減少贖回和市值下降）及債券、貨幣市場基金資產(chǎn)的增加。

這種變化說明投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好隨市場的變化而改變，追求低風(fēng)險(xiǎn)下相對穩(wěn)定的回報(bào)成為一種全球現(xiàn)象。

歐盟證券投資基金立法

為了統(tǒng)一歐盟的證券投資基金立法，歐盟有關(guān)機(jī)構(gòu)從1974年開始就進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備。經(jīng)過長時間的協(xié)調(diào)，終于在1985年12月20日由歐盟理事會(TheCounciloftheEuropeanCommunities)制定了“關(guān)于協(xié)調(diào)有關(guān)可轉(zhuǎn)讓證券集合投資事業(yè)法律、法規(guī)和行政規(guī)定的指令”（85/611指令）。歐盟的法律依效力主要分為條約(treaty)、條例(regulation)、指令(directive)和決定(decision)。其中又以條例和指令為最多。條例具有直接在成員國適用的效力，在條例生效后，就直接作為成員國國內(nèi)法的一部分，不再需要成員國以國內(nèi)立法的形式來賦予條例以執(zhí)行效力。而指令的目的是為了實(shí)現(xiàn)和成員國在立法方面的協(xié)調(diào)，不具有直接適用的效力，需要由成員國以國內(nèi)法的形式引進(jìn)轉(zhuǎn)化。歐盟條約把選擇實(shí)施指令的形式和方法的權(quán)限留給了成員國。但成員國必須保證指令得到有效的實(shí)施。

歐盟理事會在制定”85/611”指令時，充分考慮了來自歐盟、歐洲議會及經(jīng)社理事會的意見和建議，主要目的是協(xié)調(diào)成員國之間在證券投資基金立法方面的差異，促進(jìn)基金之間的平等競爭，充分保護(hù)持有人的利益，便利基金在其他成員國的銷售

，有助于歐盟統(tǒng)一資本市場的建立。為達(dá)到這些目標(biāo)，“指令”就基金的核準(zhǔn)、監(jiān)管、結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面制定了統(tǒng)一的規(guī)則。這些規(guī)則的實(shí)施，可以保證基金在其他成員國按統(tǒng)一要求銷售，并使基金持有人獲取必要的信息，易于行使權(quán)利。

“指令”第57條規(guī)定，成員國應(yīng)于1989年10月1日前使“指令”在本國得到實(shí)施?？紤]到當(dāng)時希臘與葡萄牙的情況，“指令”允許兩國在1992年4月1日前實(shí)施“指令”。根據(jù)這一要求，成員國分別制定或修改了本國關(guān)于證券投資基金的立法，完成了從“指令”到國內(nèi)立法的過程。

除序言外，“指令”共11章59條，包括一般規(guī)定和適用范圍、UCITS的核準(zhǔn)、單位信托基金和公司型基金的組織結(jié)構(gòu)及基金管理人和托管人的規(guī)定、投資政策、信息披露、基金銷售、監(jiān)管機(jī)關(guān)等?，F(xiàn)將主要內(nèi)容歸納如下：

一、總則部分

1,“指令”的適用范圍。UCITS只指那些從公眾募集資金、以風(fēng)險(xiǎn)分散為原則、只投資于可轉(zhuǎn)讓證券的基金。持有人以基金單位凈值進(jìn)行申購和贖回。基金可以根據(jù)合同法、信托法（契約式單位信托基金）或成文法（公司型基金）成立。

下列基金不屬于UCITS范圍：封閉式基金、在歐盟內(nèi)不向公眾銷售的基金、只在非歐盟成員國公募的基金以及投資與借款政策與“指令”規(guī)定不符的基金?！爸噶睢币髿W盟委員會在“指令”實(shí)施5年后就“指令”適用范圍向理事會提交報(bào)告，必要時擴(kuò)大“指令”的適用范圍。

2,“指令”的管轄原則。以母國為主，東道國為輔。基金以其注冊國或管理基金的基金管理公司的注冊國為母國。各成員國應(yīng)要求基金或基金管理公司的總部位于其注冊地。根據(jù)母國管轄為主的原則，在基金及基金管理公司的核準(zhǔn)、監(jiān)管、投資、銷售、信息披露、法律適用等方面，都由母國的監(jiān)管機(jī)關(guān)行使管轄權(quán)，東道國則可以在基金銷售及信息披露等方面行使管轄權(quán)。所謂的“單一護(hù)照”，就是指取得了母國核準(zhǔn)的基金，視同在歐盟其他成員國取得了核準(zhǔn)，可以進(jìn)行跨境銷售。

二、UCITS的核準(zhǔn)(Authorization)及基金管理人和托管人的資格

“指令”要求，UCITS必須獲取其所在國（母國）監(jiān)管機(jī)關(guān)(competentauthorities)的核準(zhǔn)方可開展業(yè)務(wù)。對于單位信托而言，要求核準(zhǔn)基金管理人、基金托管人和基金規(guī)則；對于公司型基金，則核準(zhǔn)基金章程和基金托管人。監(jiān)管機(jī)關(guān)在基金管理公司、基金公司及基金托管人的董事有良好的聲譽(yù)和足夠履行職務(wù)的經(jīng)驗(yàn)時，方可給予核準(zhǔn)?；鸸芾砣?、托管人、基金規(guī)則及基金章程的改變均要獲得監(jiān)管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)。

對于基金管理人和托管人的資格與條件，“指令”規(guī)定得比較寬松和簡單，基本采取市場化的取向。如對于基金管理人，只要求其有充足的財(cái)政資源，可以確保有效履行義務(wù)和承擔(dān)責(zé)任。根據(jù)“指令”的規(guī)定，基金管理公司只能從事基金管理業(yè)務(wù)。“指令”規(guī)定基金資產(chǎn)應(yīng)交由基金托管人保管。托管人不得委托第三方履行其全部或部分資產(chǎn)保管責(zé)任。托管人應(yīng)確保基金發(fā)售、申購、贖回、基金單位凈值的計(jì)算符合法律及基金規(guī)則。托管人應(yīng)為受公眾控制的機(jī)構(gòu)，并有充分的財(cái)力與專業(yè)人員，保證可以有效履行其職責(zé)。成員國應(yīng)確定何種機(jī)構(gòu)可以作為托管人。托管人應(yīng)與基金管理人在同一國注冊，如在另一國注冊，應(yīng)在管理人所在國設(shè)立機(jī)構(gòu)。一家機(jī)構(gòu)不能既擔(dān)任管理人又擔(dān)任托管人。法律、基金規(guī)則或章程應(yīng)規(guī)定更換托管人的條件，并確保發(fā)生更換時持有人的利益得到保護(hù)。

三、關(guān)于投資政策的規(guī)定

投資政策是“指令”的重點(diǎn)內(nèi)容。它包括可投資的品種、投資禁止及投資限制等。

1.關(guān)于投資品種的規(guī)定?；鹂赏顿Y于成員國或非成員國證券交易所正式上市的可轉(zhuǎn)讓證券，或在成員國、非成員國其他有管制的(anotherregulatedmarket)、正常運(yùn)作的(operatesregularly)、被認(rèn)可的(isrecognized)、對公眾開放的(opentothepublic)市場交易的可轉(zhuǎn)讓證券。基金還可投資于近期發(fā)行的、已取得許可將于一年內(nèi)在證券交易所或有管制的市場上市的可轉(zhuǎn)讓證券。

基金投資于以上規(guī)定以外的可轉(zhuǎn)讓證券，不得高于基金資產(chǎn)的10%；投資于可轉(zhuǎn)讓的并可確定價值的債券的比例亦不得高于10%。兩者之和也不能高于10%?；鹂梢垣@得為開展業(yè)務(wù)所需的動產(chǎn)和不動產(chǎn)。成員國可以批準(zhǔn)基金在規(guī)定的條件與范圍內(nèi)，以實(shí)現(xiàn)有效的投資組合及規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為目的，運(yùn)用與可轉(zhuǎn)讓證券有關(guān)的技術(shù)與工具。

2.基金的投資比例限制與投資禁止?；鹜顿Y于同一主體發(fā)行的證券，不得超過基金資產(chǎn)凈值的5%。成員國可將此比例提高到10%。但基金投資于一個主體發(fā)行的證券超過5%時，該類投資的總和不得超過基金資產(chǎn)凈值的40%。基金投資于一個成員國政府或其地方政府、非成員國政府、成員國參加的國際組織發(fā)行或擔(dān)保的可轉(zhuǎn)讓證券，比例可提高到35%。在持有人利益得到保護(hù)的前提下，成員國監(jiān)管機(jī)關(guān)可允許基金100%投資于政府或國際組織發(fā)行或擔(dān)保的證券；但在此情形下，應(yīng)投資于不少于6個主體發(fā)行的證券，對每個主體發(fā)行證券的投資比例不得超過30%?；鹑鐢M進(jìn)行此類投資，應(yīng)事先在基金規(guī)則或章程中披露?；鹜顿Y于另一基金的比例不得超過基金資產(chǎn)的5%。一般情況下不得投資于同一基金管理公司或關(guān)聯(lián)公司所管理的其他基金。在投資對象為地區(qū)或行業(yè)性基金的情形時，可不受此限，但應(yīng)事先得到批準(zhǔn)，并不得收取費(fèi)用。

基金不得通過取得有表決權(quán)股票對發(fā)行主體的管理施加重大影響；不得持一發(fā)行主體10%以上無表決權(quán)股票、債券和基金。但如投資于政府或國際組織發(fā)行或擔(dān)保的可轉(zhuǎn)讓證券則不在此限?；鹦惺拐J(rèn)購權(quán)時，可以不受以上規(guī)定的限制。

基金不得持有貴金屬或其證書。

投資公司、管理人或托管人無權(quán)代表基金借款，但成員國可以允許基金臨時借人不超過基金資產(chǎn)10%的款項(xiàng)。投資公司、管理人或托管人不得代表基金貸款或作擔(dān)保人。

四、

基金信息披露的規(guī)定

“指令”的規(guī)定與其他國家的要求大致相同，如基金管理公司應(yīng)公告招募說明書、年度報(bào)告、半年報(bào)告及其他重要信息。關(guān)于申購與贖回價格，規(guī)定應(yīng)至少一個月公布兩次。如不損害持有人利益，監(jiān)管機(jī)關(guān)可以允許一個月一次。

五、關(guān)于基金在其他成員國銷售的規(guī)定

基金應(yīng)遵守其他成員國有關(guān)不在本指令范圍內(nèi)的銷售規(guī)定。它可以在其他成員國做銷售廣告，并遵守有關(guān)規(guī)定。其他成員國的銷售與廣告規(guī)定不得有歧視。

UCITS還應(yīng)采取必要的措施，確保基金的贖回款項(xiàng)的支付及信息披露符合東道國法律的規(guī)定。

UCITS在母國以外的成員國銷售時，應(yīng)通知母國及東道國的監(jiān)管機(jī)關(guān)，并向東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)提供母國有關(guān)機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)文件、基金規(guī)則或公司章程、招募說明書、最新的年度和半年報(bào)告、銷售的具體安排等。

UCITS可以在通知東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)兩個月后銷售，除非后者作出不批準(zhǔn)的決定。

UCITS在其他成員國銷售時，應(yīng)使用該國至少一種官方語言。在進(jìn)行業(yè)務(wù)活動時，UCITS可使用與母國同樣的名稱；在可能出現(xiàn)混淆的情形時，則應(yīng)進(jìn)行解釋與澄清。

“指令”實(shí)施后，對歐盟證券投資基金業(yè)的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用。它很大程度上協(xié)調(diào)和統(tǒng)一了成員國關(guān)于共同基金的立法，簡化了基金在其他成員國銷售的手續(xù)，監(jiān)管機(jī)關(guān)的協(xié)調(diào)、信息溝通等，亦有利于保證基金之間相對平等的競爭。但由于行業(yè)的迅速發(fā)展，“指令”很多規(guī)定不能適應(yīng)實(shí)踐的需要，加之“指令”修改程序復(fù)雜，耗時較長，越發(fā)顯得落后于時代的要求。

為了修改“指令”，業(yè)界和歐盟有關(guān)機(jī)構(gòu)作了長期的努力。早在1991年，歐盟就試圖修改“指令”。1993年2月，歐盟出版了建議條文；10月，歐洲議會進(jìn)行一讀；1994年7月，歐盟提出修正案；1998年7月，歐盟發(fā)表了新的建議案，分為產(chǎn)品及服務(wù)提供兩部分；2000年2月，新的歐洲議會對兩個議案進(jìn)行一讀；5月，歐盟提出修正案；2001年10月，歐洲議會通過二讀；12月部長理事會支持議會修正案，新的指令通過。

“新指令”的主要修改內(nèi)容

“新指令”分關(guān)于產(chǎn)品（“2001/108號”）和關(guān)于基金管理公司業(yè)務(wù)及簡化的招募說明書（“2001/107”號）兩部分，已于2002年2月13日在歐盟官方雜志上公布。這一日期將成為成員國實(shí)施“新指令”的參考日期。按規(guī)定，歐盟所有成員國必須于2003年2月13日前實(shí)施修改后的投資基金“新指令”。

總體上說，“新指令”主要內(nèi)容分為兩部分：擴(kuò)大了基金的投資對象，增加了基金管理公司的業(yè)務(wù)范圍。此外，還就簡化招募說明書、進(jìn)一步保護(hù)持有人利益方面作出了規(guī)定。

一、關(guān)于擴(kuò)大投資對象的規(guī)定

歐盟成員國一直在進(jìn)行證券投資基金品種的創(chuàng)新，但由于原有規(guī)定的限制，各成員國的創(chuàng)新并不適用于UCITS的有關(guān)規(guī)定，因此，這些基金無法獲得“護(hù)照”。沒有取得“護(hù)照”的基金，不能在歐盟內(nèi)進(jìn)行跨境銷售。“新指令”大大擴(kuò)大了投資的范圍，從而使更多的基金可以取得“護(hù)照”進(jìn)行跨境銷售?！靶轮噶睢痹试S進(jìn)行下列品種的投資：

1.貨幣市場工具（第1條(9)、第19條(1)h）。貨幣市場工具包括那些通常不在規(guī)范的資本市場，但在有管制的貨幣市場交易的可轉(zhuǎn)讓工具，如國庫券、地方政府債券、存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。基金投資于貨幣市場工具的條件是：(1)貨幣市場工具被許可在有管制的市場交易；(2)達(dá)到第19條(1)h規(guī)定的條件，即雖然不在有管制的市場交易，但屬于政府或其他地方政府、中央銀行、歐洲中央銀行、歐盟或歐洲投資銀行發(fā)行或擔(dān)保的貨幣市場工具。基金投資于一個發(fā)行人發(fā)行的貨幣市場工具不得超過基金資產(chǎn)的10%。

2.投資于基金單位（第19條(1)e）、第24條、第25條(2)）?！靶轮噶睢睂鹜顿Y于其他基金作了一些修改，如投資于一個基金不得超過基金資產(chǎn)的10%。成員國可將此比例提高到20%。投資于非UCITS基金單位不得超過基金資產(chǎn)的30%，且該非UCITS須受嚴(yán)格的監(jiān)管，并為投資者提供同等的保護(hù)。被投資的基金不得有10%以上資產(chǎn)投資于其他基金。一個基金不得持有另一個基金25%以上份額。

3.在信用機(jī)構(gòu)存款第19條(1)f)。根據(jù)“新指令”，基金可以在信用機(jī)構(gòu)存款，條件是存款可以隨時取回或償還，期限不得超過12個月；一個基金在同一信用機(jī)構(gòu)的存款不得超過基金資產(chǎn)的20%。

4.投資于金融衍生工具（第19條(1)g，第21條）。衍生工具的基礎(chǔ)證券包括金融指數(shù)、利率、外匯利率以及貨幣?；鹜顿Y于衍生工具時，需要受下列限制：對基礎(chǔ)資產(chǎn)的暴露部位不得超過投資限制；基金投資于衍生工具的全球暴露部位不得超過基金資產(chǎn)；暴露部位的計(jì)算，將結(jié)合基礎(chǔ)證券價值、對手風(fēng)險(xiǎn)、未來市場變化及清算時間考慮。如果是柜臺交易的衍生工具，則對手需為受審慎監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，品種應(yīng)每天可以計(jì)價，并可隨時以公開的價格作反向交易進(jìn)行了結(jié)；對一個對手的部位不得超過5%（銀行可為10%）。在任何情況下，這些操作均不得偏離其招募說明書確定的投資目標(biāo)。

5.指數(shù)基金（第22a條）。投資于指數(shù)是一種特別的風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)則?；鹜顿Y于指數(shù)（即設(shè)立指數(shù)基金）的條件是：指數(shù)應(yīng)為監(jiān)管機(jī)關(guān)所認(rèn)可；指數(shù)代表了交易分散的證券，有合適的衡量基準(zhǔn)；指數(shù)應(yīng)公開；持有一個發(fā)行人發(fā)行的證券不得超過基金資產(chǎn)的20%（成員國在特殊情況下可將此比例提高到35%）。

二、關(guān)于更加嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范規(guī)則

為保護(hù)投資者利益，歐盟投資基金指令一直將風(fēng)險(xiǎn)分散作為核心內(nèi)容加以規(guī)定。通過創(chuàng)新，修改后的“新指令”在擴(kuò)大了投資范圍的同時，亦同等地加強(qiáng)了對投資者的保護(hù)。這些措施主要包括：

1.維持了5-10-40%的投資比例限制（指數(shù)基金除外），并將此規(guī)則適用到貨幣市場工具。

2.引入了累積投資限制規(guī)則，即無論是投資于可轉(zhuǎn)讓證券、貨幣市場工具、存款，還是因柜臺衍生工具產(chǎn)生的暴露部位，基金對一個機(jī)構(gòu)的投資、存款、暴露部位之和不得超過該基金資產(chǎn)的20%。如投資于一個國家或國際組織發(fā)行或擔(dān)保的可轉(zhuǎn)讓證券或貨幣市場工具，成員國可將此比例提高到35%。而投資于多個這類主體發(fā)行的證券，比例可達(dá)到100%。

3.引入了集團(tuán)的概念。凡屬于同一集團(tuán)的組成部分，均視作同一機(jī)構(gòu)看待。如持有集團(tuán)不同組成部分發(fā)行的證券，視為持有同一主體發(fā)行的證券。

三、關(guān)于擴(kuò)大基金管理公司業(yè)務(wù)范圍及其他有關(guān)的規(guī)定（第5條、5a條）

“新指令”以較大篇幅對基金管理人的權(quán)利義務(wù)作出新的規(guī)定。而對托管人的規(guī)定則無變化，明顯體現(xiàn)出現(xiàn)代基金管理業(yè)中以管理人為中心的趨勢。在增加基金管理人業(yè)務(wù)范圍的同時，也對其加多了限制，體現(xiàn)了權(quán)利義務(wù)對等的原則。

1.關(guān)于擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定。除管理UCITS外，基金管理公司還可以從事單獨(dú)賬戶的資產(chǎn)管理(inaccordancewithmandates,givenbyinvestorsonadiscretionarybasis,client-by-clientbasis)。單獨(dú)賬戶可以是個人或者機(jī)構(gòu)的。此外，基金管理公司還可以提供非核心類業(yè)務(wù)服務(wù)(providenon-coreservices)，包括提供投資咨詢以及提供與基金有關(guān)的保管及行政管理服務(wù)(safekeepingandadministrationinrelationtounitsofcollectiveinvestment

undertakings)。

2.關(guān)于核準(zhǔn)基金管理公司開業(yè)的條件?；鸸芾砉鹃_業(yè)管理需經(jīng)母國核準(zhǔn)。母國根據(jù)指令所作出的核準(zhǔn)在所有成員國均有效?！靶轮噶睢币?guī)定基金管理公司需具備下列條件方可獲得核準(zhǔn)：

(1)基金管理公司需擁有至少12.5萬歐元的初始資本(hasaninitialcapitalofatleastEUR125000)。當(dāng)基金管理人管理的資產(chǎn)超過2.5億歐元時，應(yīng)追加自有資金，其比例為超過2.5億歐元部分的0.02%。初始資本與追加資本之和不需超過1千萬歐元。基金管理人的自有資本永遠(yuǎn)不得低于其13周的固定費(fèi)用。50%的追加資本要求可以通過由信用機(jī)構(gòu)或保險(xiǎn)公司提供擔(dān)保解決。

(2)從事基金管理業(yè)務(wù)的主要人員，應(yīng)具有良好的聲譽(yù)和足夠的經(jīng)驗(yàn)。為此，應(yīng)將這些人及其繼任人的名字報(bào)給監(jiān)管機(jī)關(guān)?；鸸芾順I(yè)務(wù)，至少需有兩個符合此條件的人決定。

(3)申請基金管理公司的資格核準(zhǔn)時，應(yīng)附上業(yè)務(wù)計(jì)劃，并提交組織結(jié)構(gòu)圖。

(4)基金管理公司的總部與注冊地應(yīng)位于同一成員國。監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)在收到申請后6個月內(nèi)作出核準(zhǔn)或不核準(zhǔn)的決定。如果不核準(zhǔn)，應(yīng)說明理由。

遇到下述情形，監(jiān)管機(jī)關(guān)可以撤回核準(zhǔn)：①取得核準(zhǔn)12個月不開業(yè)，或停業(yè)6個月以上；②通過提供虛假信息或不規(guī)范手段獲得核準(zhǔn)；③不再符合核準(zhǔn)條件；④在從事單獨(dú)賬戶資產(chǎn)管理時，不再符合“93/6指令”要求：⑤嚴(yán)重或持續(xù)違反本指令的規(guī)定；⑥國內(nèi)法規(guī)定的撤回情形。

3.對基金管理公司的監(jiān)管與營運(yùn)要求

對基金管理公司的審慎監(jiān)管(prudentialsupervision)由母國監(jiān)管機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)。該監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)制定審慎監(jiān)管規(guī)則，以使基金管理公司長期遵守。主要內(nèi)容有：

(1)基金管理公司應(yīng)有良好的行政與會計(jì)程序，加強(qiáng)對數(shù)據(jù)處理的控制與保管的安排，建立完善的內(nèi)控機(jī)制，特別包括對員工個人交易、持股的控制制度。

(2)公司的組織架構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)有利于減少公司與客戶、客戶之間、客戶與UCITS之間以及UCITS之間的利益沖突。

(3)從事獨(dú)立賬戶管理時，除非事先得到客戶同意，不得將客戶資金投入自己管理的基金。

4.關(guān)于授權(quán)第三方代為履行職責(zé)的規(guī)定

成員國可以允許基金管理公司以提高效率為目的，將其一項(xiàng)或多項(xiàng)職責(zé)委托第三方代為履行(delegateoneormoreoftheirfunctionstothirdparties)。授權(quán)第三方代為履行職責(zé)，其法律后果由基金管理公司承擔(dān)。不允許基金管理公司通過委托的方式，使自己變?yōu)橐粋€空殼(aletterboxentity)?；鸸芾砉疚械谌铰男新氊?zé)應(yīng)符合以下條件：

(1)以適當(dāng)方式通知監(jiān)管機(jī)關(guān)；

(2)不妨礙對基金管理公司的有效監(jiān)管，亦不妨礙投資者的最大利益；

(3)如果委托進(jìn)行投資管理，受委托人應(yīng)就資產(chǎn)管理取得了核準(zhǔn)或進(jìn)行了注冊，并受到審慎監(jiān)管。此外，委托還應(yīng)符合基金管理公司定期制定的資產(chǎn)配量標(biāo)準(zhǔn)；

(4)如果將投資管理委托給第三國的機(jī)構(gòu)，應(yīng)保證兩國監(jiān)管機(jī)關(guān)有合作；

(5)任何時候均應(yīng)有措施有效監(jiān)控被授權(quán)人的活動；

(6)授權(quán)不妨礙授權(quán)人對被授權(quán)人作出新指令，或?yàn)橥顿Y人的利益隨時撤回授權(quán)；

(7)被授權(quán)人應(yīng)具備資格并能夠履行所受委托的職責(zé)；

(8)招募說明書應(yīng)列有基金管理公司可以委托的規(guī)定。

5.關(guān)于在其他成員國設(shè)立分公司及提供服務(wù)的規(guī)定（第6、6a、6b條）

成員國應(yīng)允許經(jīng)另一成員國依本指令核準(zhǔn)的基金管理公司在其境內(nèi)設(shè)立分公司，或自由地提供服務(wù)。成員國不得就設(shè)立分公司及自由提供服務(wù)附加要求與條件。

基金管理公司擬在另一成員國設(shè)立分公司時，應(yīng)通知母國監(jiān)管機(jī)關(guān)，并提交必要的材料。母國監(jiān)管機(jī)關(guān)除非懷疑基金管理公司的組織架構(gòu)或財(cái)務(wù)狀況不佳，否則應(yīng)于收到材料3個月內(nèi)將材料通知東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)，并通知基金管理公司。

母國監(jiān)管機(jī)關(guān)如拒絕將材料交東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)，則應(yīng)于收到材料兩個月內(nèi)通知基金管理公司?；鸸芾砉居袡?quán)就此向法院。東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)在收到材料兩個月內(nèi)，應(yīng)做好監(jiān)管準(zhǔn)備?；鸸芾砉驹谑盏綎|道國監(jiān)管機(jī)關(guān)的通知或兩個月期限屆滿時，即可設(shè)立

分公司并開展業(yè)務(wù)。基金管理公司在東道國從事業(yè)務(wù)的規(guī)定與設(shè)立分公司的規(guī)定大致相同。

6.東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)對在其他成員國設(shè)立而在其境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的基金管理公司的監(jiān)管

(1)東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)可以要求所有在其境內(nèi)設(shè)立分公司的基金管理公司定期報(bào)告在東道國的業(yè)務(wù)情況。為免除責(zé)任，東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)可要求分公司像東道國國內(nèi)公司一樣報(bào)告同樣的業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)。

(2)東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)可要求在其境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的基金管理公司提供必要的資料，以測定其是否符合東道國的要求。該要求不得嚴(yán)于東道國對國內(nèi)公司的要求。

(3)遇有違反東道國法律、法規(guī)的情形，東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)有權(quán)要求基金管理公司停止。如基金管理公司未能停止違法，東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)通知母國監(jiān)管機(jī)關(guān)。后者應(yīng)確?；鸸芾砉就Ｖ惯`法行為。所采取的措施應(yīng)通知東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)。如果所采取的措施未能阻止違法行為，或這些措施在東道國不適用，則東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)有權(quán)采取必要措施予以制止，直至停止基金管理公司在其境內(nèi)的業(yè)務(wù)。這些規(guī)定不影響東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)采取適當(dāng)措施防止或懲罰違法行為的權(quán)力。

(4)前述措施必須理由充分，并通知到當(dāng)事公司。每項(xiàng)措施都可以向該國法院。

(5)在采取前述措施前，東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)可在緊急情況下采取預(yù)防性措施以保護(hù)投資者和其他人的利益，但應(yīng)通知?dú)W盟委員會及母國監(jiān)管機(jī)關(guān)。歐盟委員會在與有關(guān)成員國監(jiān)管機(jī)關(guān)協(xié)商后，可以改變或取消那些措施。母國在撤銷核準(zhǔn)時，應(yīng)通知東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)。后者應(yīng)采取適當(dāng)措施阻止基金管理公司進(jìn)一步開展業(yè)務(wù)，以保護(hù)投資者利益。

四、引入了簡化的招募說明書的規(guī)定（第27條，附錄1表c）

現(xiàn)在的趨勢是各國監(jiān)管機(jī)關(guān)對信息披露的要求越來越高，所披露的信息也越來越多。信息披露材料中的專業(yè)術(shù)語和專業(yè)語言，非一般投資者所能理解。美國原證監(jiān)會主席阿瑟·利維特(ArthorLevett)上任后，按要求應(yīng)出售股票。他準(zhǔn)備購買基金時找來基金的招募說明書卻難以讀懂。以他這樣的出身華爾街的投資銀行家都難以理解，一般投資者就可想而知了。故利維特先生在其任期的上世紀(jì)90年代大部分時間里，積極推行簡明英語計(jì)劃(plainEnglishprogram)，提倡以簡明的、通俗易懂的語言進(jìn)行信息披露，如提出使用短句、主動句、易懂的一般詞匯以代替長句、被動句、多重否定句等。關(guān)于基金的招募說明書，要求基金管理公司提供簡明信息說明書(additionalstatementofinformation,SAI)，將招募說明書的最基本信息放在SAI里披露。

順應(yīng)通俗易懂、易于投資者理解與閱讀的趨勢，“新指令”要求基金管理公司必須披露簡化招募說明書(simplifiedprospectus)。簡化招募說明書包括基金的關(guān)鍵和重要信息，如投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)特征、目標(biāo)投資者、費(fèi)用情況等，并要求以清楚(clear)、簡潔(concise)、通俗易懂(easilyunderstood)的文字表述。簡化招募說明書包括的主要內(nèi)容有：(1)對UCITS基礎(chǔ)資料的介紹，包括基金管理公司注冊地、名稱、托管人、審計(jì)師以及發(fā)起人的情況；(2)關(guān)于投資的信息，包括投資目標(biāo)、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)特征、過往業(yè)績、免責(zé)條款、目標(biāo)投資者等；(3)關(guān)于稅收和費(fèi)用的信息；(4)運(yùn)作流程，如基金買賣程序、基金轉(zhuǎn)換、分紅等；(5)雜項(xiàng)內(nèi)容，如監(jiān)管機(jī)關(guān)、信息獲取渠道等?！靶轮噶睢边€在進(jìn)一步保護(hù)投資者、促進(jìn)跨境銷售、新指令實(shí)施的過渡安排等方面進(jìn)行了規(guī)定。雖然“新指令”尚未實(shí)施，但它在促進(jìn)歐盟基金業(yè)的發(fā)展及統(tǒng)一的基金管理市場形成等方面將起到極大的促進(jìn)作用。

當(dāng)然，由于尚未形成統(tǒng)一的市場，加上在文化、稅收、銷售體系、行政管理、立法等方面的差異，成員國在實(shí)施“指令”時，存在一些差別。在跨境銷售方面，目前還存在許多的限制，一定程度上限制了UCITS在其他成員國的銷售。如在注冊方面，“指令”要求基金管理公司在進(jìn)行跨境銷售時應(yīng)通知母國和東道國監(jiān)管機(jī)關(guān)，并提供相應(yīng)資料。但東道國往往要求提交額外的資料，并要求將資料翻譯成一種或多種語言（如比利時要求翻譯為法語、荷蘭語和法語）。又如在注冊時間方面，“指令”規(guī)定為兩個月，實(shí)際執(zhí)行時差別很大，從短的幾天到長的16周（西班牙、意大利）。過長的注冊時間有時迫使基金管理公司放棄注冊。許多國家還要求在東道國指定一個當(dāng)?shù)卮怼４送?，在會?jì)準(zhǔn)則、廣告規(guī)則、登記費(fèi)用、稅收種類及計(jì)算、申報(bào)等方面均存在差異，使“指令”的效力受到一定程度的影響。

在“新指令”實(shí)施后，還需要再采取一些措施，包括：制定對“新指令”的統(tǒng)一解釋，并采取更加協(xié)調(diào)的監(jiān)管行動；以母國為基礎(chǔ)對跨境銷售進(jìn)行一貫性的監(jiān)管；實(shí)現(xiàn)對UCITS統(tǒng)一的稅制；取消跨境銷售的行政限制；實(shí)現(xiàn)真正的“單一護(hù)照”——允許基金管理人從事跨境的基金管理?？梢灶A(yù)見，真正統(tǒng)一的歐盟證券投資基金市場的建立，還有很長的路要走。

【參考文獻(xiàn)】

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篇8

1監(jiān)管的原則

1.1保護(hù)投資者利益原則

在基金投資者和基金管理人信息不對稱的情況下,投資者不可避免地處于相對弱勢地位。綜觀世界基金業(yè)的發(fā)展歷程,投資者利益的保護(hù)都被各國的金融管理部門和證券市場監(jiān)管部門放在極其重要的位置,保護(hù)投資者利益成為基金立法和基金監(jiān)管的基本原則。通過建立嚴(yán)格的監(jiān)管體系,來抑制欺詐客戶、操縱市場等證券違規(guī)行為，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。投資者保護(hù)基金作為對投資者的保險(xiǎn)系和賠償基金,不僅是對投資人信心的保證,也會為經(jīng)營不善的基金公司盡早退出市場掃清障礙。

1.2依法監(jiān)管原則

這是世界各國都嚴(yán)格執(zhí)行的原則。規(guī)范、有序的基金市場離不開嚴(yán)格的法律法規(guī),無法可依、濫用監(jiān)管權(quán)必將導(dǎo)致基金市場的混亂和危機(jī)。因此，有關(guān)投資基金的法律體系必須健全,可操作性強(qiáng)；監(jiān)管主體的地位及其權(quán)利應(yīng)有明確的法律依據(jù)并嚴(yán)格依法監(jiān)管,防止濫用監(jiān)管權(quán)；監(jiān)管者要提高自身專業(yè)水平和獨(dú)立性，保證規(guī)則制定的科學(xué)性和合理性、專業(yè)性和監(jiān)督的有效性，加快政策的透明度，接受社會公眾的再監(jiān)督，對其行為造成的損害依法追究法律責(zé)任。

1.3政府監(jiān)管和自律監(jiān)管相結(jié)合原則

證券投資基金監(jiān)管體系包括政府監(jiān)管和行業(yè)自律組織的自我管理這兩大規(guī)范基金發(fā)展的杠桿。政府通過制定基金監(jiān)管的法律、法規(guī),設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu),對基金業(yè)進(jìn)行全面的監(jiān)督和管理,這是基金監(jiān)管的主旋律。由于基金業(yè)的復(fù)雜性、技術(shù)性、龐大性,政府監(jiān)管必須輔之以行業(yè)自律組織自我管理。沒有行業(yè)自律,政府監(jiān)管難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo),從業(yè)者的自我管理是基金市場規(guī)范運(yùn)作的基石。

1.4穩(wěn)健運(yùn)行與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的原則

基金監(jiān)管要以保證金融部門的穩(wěn)健運(yùn)行為原則。為此，監(jiān)管活動中的組織體系、工作、程序、技術(shù)手段、指標(biāo)體系設(shè)計(jì)和控制能力等都要從保證金融體系的穩(wěn)健出發(fā)。當(dāng)出現(xiàn)異常情況時，如有金融機(jī)構(gòu)無力繼續(xù)運(yùn)行時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要促成其被監(jiān)管或合并。

2構(gòu)建適合我國國情的證券投資基金監(jiān)管體系

基金的監(jiān)管屬于資本市場監(jiān)管的一部分,基金監(jiān)管體系的構(gòu)成是建立在資本市場監(jiān)管體系的基礎(chǔ)之上的。我國當(dāng)前的資本市場實(shí)行的是集中型模式,即由政府制定專門的基金法規(guī),并設(shè)立全國性的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一管理的一種體制模式。具體來說,我國證券投資基金監(jiān)管體系應(yīng)包括以下幾個層次:

2.1政府行政監(jiān)管

經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨提出，政府有兩大特征：政府是一個對全體社會成員都具有普遍性的組織；政府擁有其他經(jīng)濟(jì)組織所不具有的強(qiáng)制力。因此,基金市場的監(jiān)管主體首先應(yīng)該是政府機(jī)構(gòu)?！蹲C券法》從法律上確立了中國證監(jiān)會在證券市場集中統(tǒng)一監(jiān)管體系中的核心地位,中國證監(jiān)會對投資基金的監(jiān)管包括對基金管理公司、基金托管人和證券投資基金設(shè)立申請的核準(zhǔn)以及信息披露等日常監(jiān)管。當(dāng)前我們應(yīng)著力提高證監(jiān)會的監(jiān)管效率,使其能夠真正履行監(jiān)督管理證券投資基金的職責(zé),即制定投資基金管理有關(guān)法律和政策,設(shè)計(jì)投資基金市場的總體發(fā)展規(guī)劃；監(jiān)督基金法規(guī)的實(shí)施,依據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策對基金發(fā)行流量計(jì)存量的總額或結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,從而引導(dǎo)基金市場和立派之社會資源,有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者。

2.2基金行業(yè)的自律監(jiān)管

自律監(jiān)管能夠彌補(bǔ)政府因監(jiān)管成本過高和失靈所造成的監(jiān)管效率不足,它在基金監(jiān)管體制中是必不可少的一環(huán)。建立行業(yè)自律性組織，有利于減少監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率。國外基金成長史證明，基金的發(fā)展需要行業(yè)自律。為提高基金管理水平，我國在2002年12月4日成立了中國證券業(yè)協(xié)會證券投資基金業(yè)委員會，在加強(qiáng)行業(yè)自律、協(xié)調(diào)輔導(dǎo)、合作和自我管理等方面作了許多工作。其職責(zé)包括：監(jiān)督基金日常運(yùn)作；培訓(xùn)基金從業(yè)人員，對其進(jìn)行資格認(rèn)證；出版基金管理專業(yè)刊物，普及基金知識；仲裁基金糾紛，并與政府主管機(jī)構(gòu)及國際同行溝通。

2.3證券交易所的監(jiān)管

基金市場的監(jiān)管是一項(xiàng)相當(dāng)復(fù)雜而艱巨的任務(wù),涉及面廣,沒有證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等的配合,國家監(jiān)管部門難以實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。因此,各國都比較注重證券業(yè)交易所的管理,以發(fā)揮證券交易作為第一道監(jiān)管閘門的作用。證券交易所作為證券市場的組織者,提供與證券發(fā)行和交易相關(guān)的各項(xiàng)服務(wù),它的角色和職能決定了要加強(qiáng)證券交易所的一線監(jiān)管，它的一線監(jiān)督地位,也是其他任何機(jī)構(gòu)所不能代替的。證券交易所除對基金上市管理外，對基金投資的監(jiān)管包括兩各方面：一方面是對投資者買賣基金的交易行為的合法性、合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)管；另一方面是對證券投資基金在證券市場的投資行為進(jìn)行監(jiān)控和管理。根據(jù)中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，證券交易所應(yīng)當(dāng)于每月終了后7個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會報(bào)送基金交易行為月度監(jiān)控報(bào)告。證券交易所作為上市證券集中交易的場所,容易及時發(fā)現(xiàn)問題,能夠?qū)φ麄€交易活動進(jìn)行全面的實(shí)時監(jiān)控。因此,加強(qiáng)證券交易所對市場的實(shí)時監(jiān)控,就有助于及時發(fā)現(xiàn)和查處問題,防止風(fēng)險(xiǎn)和危害的擴(kuò)大。

2.4社會公眾監(jiān)督機(jī)制

完善的社會監(jiān)督機(jī)制能形成強(qiáng)大的外在壓力促使基金管理人和托管人的行為趨向理性化、規(guī)范化。加強(qiáng)社會監(jiān)督體系,第一,要利用審計(jì)、會計(jì)等中介機(jī)構(gòu)制定完善的審核程序,標(biāo)準(zhǔn)及內(nèi)容,選擇經(jīng)營規(guī)范、信譽(yù)好的會計(jì)師事務(wù)所定期對基金管理公司、托管銀行進(jìn)行審計(jì)；第二,建立基金信用評級體系?；鹦庞迷u級應(yīng)由獨(dú)立的信用評級機(jī)構(gòu)來進(jìn)行,根據(jù)基金的盈利性、流動性和安全性,對基金整體運(yùn)作做出綜合的評判；第三,發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用。在加強(qiáng)基金監(jiān)管的過程中,媒體的力量是不容忽視的,應(yīng)該對其加以正確的引導(dǎo),推動基金業(yè)的發(fā)展。

2.5投資者監(jiān)督機(jī)制

整個證券投資基金法律制度主要是圍繞對基金管理人的外部制約建立起來的,如對治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度等的強(qiáng)制性要求等。但是,基金持有人才是基金利益的享有者和損失的承擔(dān)者,是基金管理人非法行為的直接侵害對象,基金持有人對基金管理人的監(jiān)督是最充分的,不存在問題。但由于基金持有人的分散性,只有制度設(shè)計(jì)上減少基金持有人監(jiān)督基金管理人的交易成本,才能使基金持有人監(jiān)督機(jī)制具有可操作性。社會公眾監(jiān)督機(jī)制包括事前監(jiān)督和事后監(jiān)督兩類,事前監(jiān)督主要是持有人大會制度,事后監(jiān)督主要是持有人訴訟制度,即基金持有人對侵犯其作為基金持有人權(quán)益的行為而提起的訴訟制度。對持有人大會制度,《證券投資基金法》作出了比較具體的規(guī)定,對持有人訴訟制度僅作出了原則規(guī)定:基金份額持有人有權(quán)“對基金管理人、基金托管人、基金份額發(fā)售機(jī)構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法提訟”。

2.6基金內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制

當(dāng)前,我國證券投資基金的有效機(jī)制尚未完全建立,無論是封閉式還是開放式基金,基金內(nèi)部對基金管理人的監(jiān)督作用都沒有得到充分發(fā)揮,導(dǎo)致基金制衡機(jī)制弱化。要建立規(guī)范的內(nèi)部監(jiān)管及制衡機(jī)制,就必須在投資基金內(nèi)部形成權(quán)力、經(jīng)營和監(jiān)督“三權(quán)分立”而又“三權(quán)結(jié)合”的內(nèi)部管理體制,注意發(fā)揮獨(dú)立董事在基金管理公司治理中的作用。

3構(gòu)建多渠道監(jiān)管體系的保障措施

3.1完善法律法規(guī)，嚴(yán)格執(zhí)法監(jiān)督

在基金比較發(fā)達(dá)的國家中，通常都有比較完善的法律體系對基金也進(jìn)行監(jiān)管，我國目前適用的法律主要有《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》以及一些部門制定的規(guī)范指引，總的說來，還需要進(jìn)一步對公司型基金、基金管理公司的股權(quán)激勵、從業(yè)人員的職業(yè)道德操作細(xì)則等方面進(jìn)一步立法和規(guī)范，這樣才能使法律覆蓋顯示，為基金行業(yè)進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展打開空間。

3.2完善基金持有人對基金管理人的制衡機(jī)制

基金立法應(yīng)當(dāng)繼續(xù)完善基金持有人的事前監(jiān)督機(jī)制。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)出臺相關(guān)法規(guī)進(jìn)一步擴(kuò)大持有人的權(quán)力以事前監(jiān)督基金管理人的行為，如減少持有人召集會議的所持基金份額，賦予基金持有人大會更大的權(quán)利。同時完善基金持有人的事后監(jiān)督機(jī)制，建議建立我國的“基金持有人代表訴訟制度”，以使持有人的利益在受到基金管理人的損害后，能夠通過行使訴訟權(quán)得到有效的賠償，有益于維護(hù)基金持有人的利益。

3.3完善競爭性的基金托管人市場

設(shè)立基金托管人的目的是為了保證基金資產(chǎn)的獨(dú)立性和監(jiān)督基金資產(chǎn)運(yùn)作的合理性和合規(guī)性?；鸸芾砣撕突鹜泄苋硕紝鸪钟腥舜髸蚧鸲聲?公司型基金)負(fù)責(zé)。從這個意義上說，證券投資基金的托管機(jī)構(gòu)其實(shí)不一定是由銀行來擔(dān)任。但為了防止托管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，挪用基金資金，將基金委托銀行保管是最合適的?；鹜泄苋顺吮９芑鹳Y產(chǎn)外，更重要的一個職能應(yīng)是會計(jì)監(jiān)督?；鹜泄苋说倪x擇要有一個公正的程序，同時，基金的會計(jì)應(yīng)由托管人負(fù)責(zé)，會計(jì)信息披露的責(zé)任人應(yīng)為基金托管人，這樣可增強(qiáng)基金托管人監(jiān)管的主動性，同時加大托管人的監(jiān)督責(zé)任，加大對托管人的約束性。

3.4完善基金治理結(jié)構(gòu)

基金管理公司要加強(qiáng)自身內(nèi)部建設(shè)，從源頭上防范虛假信息等違規(guī)行為的產(chǎn)生。發(fā)展基金管理人的外部競爭市場，建立獨(dú)立董事的竟聘機(jī)制，以獨(dú)立董事來決定CPA的聘任和報(bào)酬，加強(qiáng)內(nèi)部控制制度。同時完善基金管理人報(bào)酬機(jī)制。

篇9

關(guān)鍵詞：基金分紅問題；探討；啟示

中圖分類號：F113.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1009-9166（2009）017（c）-0118-02

一、基金分紅問題的產(chǎn)生

基金分紅問題的產(chǎn)生是在一定時代背景前提下，社會中出現(xiàn)了新的經(jīng)濟(jì)情況的表現(xiàn)形式，可以說這是市場經(jīng)濟(jì)在基金運(yùn)作中必然出現(xiàn)的結(jié)果。我們先給基金分紅問題下一個不規(guī)則的非技術(shù)性的概念，基金分紅問題即是一些個基金公司、基金公司的工作人員及其其他組織及個人，面對一定的環(huán)境條件，在一定的規(guī)則下，由于社會不定因素的介入或在資本運(yùn)行中認(rèn)為的或者是因然的情況下導(dǎo)致基金出現(xiàn)縮水甚至消滅，從而因缺少某些既定的條件而不能進(jìn)行分紅或者根本無法分紅的情況，當(dāng)事人與當(dāng)事人之間、當(dāng)事人與公司之間、公司與公司之間就基金分紅產(chǎn)生利益矛盾的情況。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，有13家公司的16只開放式基金在2006年、2007年連續(xù)盈利，但自2007年至2009年3月底從未進(jìn)行分紅，至2007年底截留了高達(dá)810億元的可分配利潤。2008年年報(bào)顯示，上述16只基金全部虧損，虧損總額達(dá)935.9億元，無法滿足分紅條件，而導(dǎo)致不可能分紅。同時，更有9只基金凈值跌破1元，讓投資者面臨虧本贖回的危險(xiǎn)。

隨著基金公司違約不分紅的披露，基民追討紅利日漸升級。據(jù)東方網(wǎng)報(bào)道，2009年6月4日，北京問天律師事務(wù)所律師基民已正式向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會遞交仲裁申請，狀告南方基金公司違反合同約定不分配南方穩(wěn)健2號基金2007年紅利。至此，產(chǎn)生國內(nèi)首例由于基金不分紅而引發(fā)的仲裁案件。根據(jù)上面的信息我們可以得出幾點(diǎn)基金分紅問題產(chǎn)生的原因：其一，基金資本運(yùn)行過程中人為或非人為的失誤或預(yù)見性偏差，導(dǎo)致了資本縮水的現(xiàn)象；其二，基金分紅條件苛刻煩雜，程序過于死板，導(dǎo)致面臨問題解決的靈活性與效率性過低；其三，外在市場環(huán)境的影響，由于本身存在的風(fēng)險(xiǎn)性導(dǎo)致其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降弱；其四，基民投資的自身原因，由于對市場和資本運(yùn)作的不了解，盲目投資，因此從主觀上又增加了其風(fēng)險(xiǎn)性；最后，政府政策對其影響日益擴(kuò)大，出現(xiàn)了公司計(jì)劃趕不上政府變化情況，這也是現(xiàn)在企業(yè)的一大悲哀。

二、基金以及基金分紅的概念界定

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)務(wù)操作，基金有廣義和狹義之分。本文所涉及的主要是狹義的證券投資基金。它是基金管理公司通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，是一種共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、分享收益的集合投資方式。目前中國市場上的基金分為封閉式和開放式基金，基金分紅問題所關(guān)聯(lián)的是其中的開放式基金。具體來講，開放式基金是指基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時根據(jù)市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。

基金分紅是基金實(shí)現(xiàn)投資收益后，將其分配給投資人。從時間來看，一般來說，基金可以選擇任何時間進(jìn)行分紅，但實(shí)際中基金通常做法是積累一定的數(shù)量的收益后再進(jìn)行分紅。開放式基金分紅的日期不固定，每年分紅的次數(shù)也沒有特別規(guī)定，一般基金公司會在基金合同中約定每年基金收益分配的最多次數(shù)和基金收益分配的最低比例。從基金紅利分配的規(guī)則要求來看，主要是相關(guān)法律法規(guī)要求，和合同中的收益分配條款。實(shí)踐中，開放式基金會根據(jù)最近某一個開放日的基金資產(chǎn)狀況來確定基金的可分配收益，并于分紅前在中國證監(jiān)會指定的信息披露報(bào)紙上刊登收益分配方案。在收益分配方案中，基金管理人會確定權(quán)益登記日和除息日，權(quán)益登記當(dāng)日在冊的基金投資者享有紅利分配權(quán)；權(quán)益登記日提出的申購申請，該部分份額不享受分紅，而權(quán)益登記日提出的贖回申請，則該部分份額仍舊參與分紅。從分紅方式來看，主要有分配現(xiàn)金和紅利再投資兩種。如果投資人沒有選擇分紅方式，一般默認(rèn)的分紅方式為現(xiàn)金分紅。

三、基金分紅問題的法律探究

從法律的角度來看，基金和基金分紅問題的法律淵源主要有《中華人民共和國民法通則》、《中華人民共和國合同法》、《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國證券投資基金法》以及其他法律法規(guī)。根據(jù)法理，由于特別法優(yōu)于一般法，新法優(yōu)于舊法，因此，關(guān)于基金分紅問題的法律依據(jù)主要是根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》。但是《中華人民共和國證券投資基金法》并沒有具體的對基金分紅進(jìn)行規(guī)定，而根據(jù)該法第2條：“在中華人民共和國境內(nèi)，通過公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金（以下簡稱基金），由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國證券法》和其他有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定?！岸鶕?jù)目前已經(jīng)提交的仲裁案件，可見一些基金投資合同書中都有關(guān)于解決基金法律糾紛問題的方式的條款規(guī)定。在私法自治理念的引導(dǎo)下，有約定的以其約定，沒有約定的再有當(dāng)事人選擇協(xié)商、調(diào)解、仲裁或者訴訟等司法救濟(jì)途徑。根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》第9條第1款關(guān)于“基金管理人、基金托管人管理、運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)”以及第83條關(guān)于“基金管理人、基金托管人在履行各自職責(zé)的過程中，違反本法規(guī)定或者基金合同約定，給基金財(cái)產(chǎn)或者基金份額持有人造成損害的，應(yīng)當(dāng)分別對各自的行為依法承擔(dān)賠償責(zé)任”，基金管理人具有謹(jǐn)慎投資和勤勉等義務(wù)。并且根據(jù)該法律第70條的規(guī)定，基金份額持有人享有分享基金財(cái)產(chǎn)收益，對基金管理人、基金托管人、基金份額發(fā)售機(jī)構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法提訟等權(quán)利。因此，當(dāng)基金管理者和基金托管人等損害自身利益時，投資者有權(quán)去請求相關(guān)當(dāng)事人進(jìn)行賠償。

但是由于沒有關(guān)于基金分紅問題的具體法律法規(guī)，所以有約定的依其約定，沒有約定的就依據(jù)法律規(guī)定的漏洞填補(bǔ)和解釋規(guī)則，根據(jù)法律的基本原則，從維護(hù)證券市場的交易安全和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的角度做出裁決。根據(jù)《中華人民共和國民法通則》中關(guān)于訴訟時效的規(guī)定，從135條和137條來看，投資者的訴訟時效應(yīng)該從知道或者應(yīng)該知道自己權(quán)利被侵害之日起。根據(jù)《證券公司會計(jì)制度-會計(jì)科目和會計(jì)報(bào)表》和實(shí)務(wù)操作，證券公司的年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告應(yīng)于年度終了后4個月內(nèi)對外提供。因此，基金公司的上一年的年報(bào)在第二年紅利追償權(quán)仍在訴訟時效范圍之內(nèi)，應(yīng)該得到法律保護(hù)。另外，關(guān)于基金紅利問題涉及到風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)問題，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資者和基金管理人應(yīng)該共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)形勢下，投資者這一追償行為，必然會給目前深陷危機(jī)中的基金公司造成財(cái)務(wù)危機(jī)，讓基金公司的處境雪上加霜。從這個角度來看，紅利追償行為涉及到投資者和基金公司利益之間的平衡問題。根據(jù)2009年4月1日施行的《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》的第六條：“投資管理人員應(yīng)當(dāng)維護(hù)基金份額持有人的利益。在基金份額持有人的利益與公司、股東及與股東有關(guān)聯(lián)關(guān)系的機(jī)構(gòu)和個人等的利益發(fā)生沖突時，投資管理人員應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持基金份額持有人利益優(yōu)先的原則”，在法律沒有明確規(guī)定的情形下，可以依據(jù)該法規(guī)維護(hù)投資者的利益。由于法不溯及既往的規(guī)則的存在這在一定程度上阻礙了其法規(guī)的適用，但是為了更好地保護(hù)信息不對稱情況下處于弱勢地位的投資者，有必要支持投資者的紅利請求權(quán)。

四、結(jié)論以及啟示：

基金作為一種能夠有效籌集分散資金的方式，其對于證券市場的健康發(fā)展具有重要意義。在證市場中，基金的地位也日益顯著，它同股票、期貨、債券等新興資本投資方式在在國家資本市場的地位日益提高，當(dāng)然在全球金融危機(jī)的影響下自然會出現(xiàn)一些預(yù)期外的問題，包括非法操作基金為個人謀取私利、基金運(yùn)作程序中的不完善出現(xiàn)的投機(jī)問題等，也包括本文所探討的基金分紅問題的出現(xiàn)，在金融危機(jī)下的紅利追討問題凸現(xiàn)出我國基金市場的不完善和存在法律空白地帶，這種情況的大量存在將嚴(yán)重影響到國家、社會及個人的利益，為了健全資本市場，讓市場和諧健康發(fā)展，有必要支持投資者的紅利追償權(quán)而保護(hù)弱勢群體的利益，嚴(yán)格基金管理公司的管理責(zé)任。對此，就紅利問題的解決對于以后基金市場的發(fā)展提供前車之鑒。我們也從中得到以下啟示：第一，監(jiān)管部門要繼續(xù)完善對證券投資基金的立法和實(shí)務(wù)監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)該將開放式基金的分紅條款進(jìn)一步細(xì)化，明確相關(guān)概念，提高法律法規(guī)的預(yù)期性。立法部門要協(xié)調(diào)相關(guān)法律法規(guī)的統(tǒng)一，解決法律法規(guī)的沖突。第二，借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮市場對基金管理公司的信息披露的監(jiān)督。在信息不對稱時，提高基金管理公司信息披露注意義務(wù)，讓市場發(fā)揮監(jiān)管和優(yōu)勝劣汰作用。第三，基金投資者要提高自己維權(quán)意識，在投資時，注意對招股說明書等合同條款關(guān)于基金分紅問題的具體規(guī)定，結(jié)合自身的實(shí)際情況合理地選擇投資。

作者單位：唐小鳳 北京師范大學(xué)體育與運(yùn)動學(xué)院

禹華僑 四川師范大學(xué)法學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：投資基金 金融產(chǎn)品 投資理念

美國是世界上投資基金市場最為發(fā)達(dá)的國家，通過透視美國的投資基金發(fā)展規(guī)律，可以為我國的投資基金發(fā)展提供一些有益的經(jīng)驗(yàn)與啟示。美國投資基金的發(fā)展歷程，特別是在經(jīng)濟(jì)衰退背景下美國投資基金的發(fā)展變化帶來的啟示是明顯的、深刻的。

一、透視美國投資基金“衰退”中需求旺盛的原因

2001年，美國投資基金面臨著極為不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境，生產(chǎn)和消費(fèi)都延續(xù)了2000年以來的下降趨勢，股市從2000年3月開始進(jìn)入熊市，股價和企業(yè)利潤持續(xù)下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經(jīng)濟(jì)下滑和股市下挫對投資基金的負(fù)面影響主要集中在股票基金。美國股價持續(xù)下跌造成了股票基金資產(chǎn)的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產(chǎn)的大幅縮水又導(dǎo)致了基金業(yè)績的大幅下滑——因?yàn)橥顿Y基金業(yè)績中的相當(dāng)一部分是20世紀(jì)90年代股市上漲所積累起來的未兌現(xiàn)分配的資產(chǎn)增值，而股票基金的業(yè)績下滑又降低了投資者的需求，從而致使流入股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平，凈現(xiàn)金流創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。這從一個側(cè)面反映出，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境不甚理想，但投資者對投資基金還是有著較強(qiáng)的需求，因而投資基金也能在整體經(jīng)濟(jì)的“衰退”中保持較強(qiáng)的生命力。

分析美國投資基金能夠保持一定的增長態(tài)勢，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國投資基金在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的同時，有關(guān)的制度建設(shè)也及時跟進(jìn)且不斷更新。規(guī)章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的嚴(yán)格等都極大地促進(jìn)了投資基金的健康發(fā)展，并且這些制度不斷更新以適應(yīng)新的變化。二是發(fā)達(dá)且結(jié)構(gòu)合理的金融市場為投資基金的發(fā)展提供了豐富的投資品種和分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。美國的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、衍生金融產(chǎn)品等，即使股票基金業(yè)績出現(xiàn)下滑，也還有貨幣市場基金和債券基金業(yè)績作為一種補(bǔ)充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產(chǎn)的相對穩(wěn)定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長期投資為目標(biāo)，對市場波動反應(yīng)合理。大多數(shù)投資者購買基金，是把它當(dāng)作一種類似養(yǎng)老計(jì)劃或教育儲蓄的長期工具或目標(biāo)，并且愿意承擔(dān)適中的風(fēng)險(xiǎn)以獲得適中的收益，而不是集中關(guān)心市場的短期波動。這種投資理念在實(shí)踐中的具體表現(xiàn)就是在市場短期大幅波動時，投資者沒有出現(xiàn)瘋狂拋售等不理智行為。

二、美國投資基金給我們的啟示

1.切實(shí)保護(hù)基金投資者的利益

投資基金最初的制度安排就是向個人投資者提供投資理財(cái)服務(wù)并且以實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵與約束機(jī)制、有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)及公開披露信息的渠道以切實(shí)保護(hù)投資者的利益。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。

2.增加投資基金的中長期資金來源的力量

美國的經(jīng)驗(yàn)表明，退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等在投資基金的穩(wěn)定發(fā)展過程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。結(jié)合我國的實(shí)際情況，逐步放寬保險(xiǎn)資金、社會保障基金等中長期資金購買基金特別是開放式基金的限制，逐步增加投資基金的購買渠道和資金來源，也是促進(jìn)我國投資基金健康發(fā)展的重要方式和步驟。投資基金不是惟一的機(jī)構(gòu)投資者作為典型的機(jī)構(gòu)投資者的投資基金，在資本市場的發(fā)展過程中，在代替中小投資者投資理財(cái)方面無疑發(fā)揮著重要的作用。但是，投資基金并不是證券市場惟一的機(jī)構(gòu)投資者。從美國的情況來看，2001年底，投資基金持有的美國股票資產(chǎn)僅占股票總資產(chǎn)的21%，剩余的79%的股票資產(chǎn)則被退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和家庭持有。因此，在我國下大力氣培育機(jī)構(gòu)投資者以促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的過程中，在重視培育和發(fā)展投資基金的同時，切不可忽視對其他機(jī)構(gòu)投資者的培育。

培育投資者成熟的投資理念，投資基金的發(fā)展是一個循序漸進(jìn)的歷史過程，它是隨著大眾投資者投資意識逐步提高、投資能力日益增強(qiáng)而逐步得到發(fā)展的?？梢哉f，沒有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場，也不可能有規(guī)范的投資基金。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，個人投資者的理性投資意識對投資基金的發(fā)展乃至整個資本市場的發(fā)展都有著十分重要的作用。在這個意義上，強(qiáng)化投資者教育以培育個人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識，應(yīng)該成為今后相當(dāng)長時期內(nèi)的工作重點(diǎn)。

3.重視對基金投資者特

 

征的分析

美國投資基金業(yè)十分重視對投資者行為、特征的分析，每年都會對基金投資者進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個人收入、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購買渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購買基金的決策權(quán)(是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定)、養(yǎng)老計(jì)劃等多個方面，并且要在每年的年度報(bào)告中進(jìn)行單獨(dú)陳述。這已成為美國投資基金業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性的工作，已經(jīng)成為一門“必修課”。其意義在于，通過調(diào)查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對性地設(shè)計(jì)適應(yīng)不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。

4.基金成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)

基金取得成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)，即基金業(yè)共同維護(hù)和遵守有關(guān)的法規(guī)、條例和自律守則，并在最大程度上維護(hù)廣大基金持有人的利益。誠信是美國共同基金60年發(fā)展歷程中最重要的成功經(jīng)驗(yàn)，這也是公眾特別接受共同基金的原因所在。美國基金業(yè)的整個發(fā)展過程都貫穿著對基金持有人負(fù)責(zé)的態(tài)度。禁止從事關(guān)聯(lián)交易，必須設(shè)有獨(dú)立董事，并對有關(guān)的信息進(jìn)行全面披露。現(xiàn)在共同基金和監(jiān)管機(jī)構(gòu)又開始在新的領(lǐng)域內(nèi)開始合作，如對基金持有人進(jìn)行教育和培訓(xùn)、拓寬投資者的投資選擇范圍、根據(jù)投資人的需求不斷地修改和維護(hù)《投資公司法》所確立的成功的監(jiān)管體制等。誠信除了意味著貫徹遵守投資公司法，加強(qiáng)對投資者利益的保護(hù)外，還意味著行業(yè)確保監(jiān)管的其他體系也能夠?yàn)楣蓶|的利益運(yùn)行，包括市場結(jié)構(gòu)和隱私權(quán)等。

總之，美國基金市場的發(fā)展向我們昭示，不斷推進(jìn)投資基金的創(chuàng)新投資基金的發(fā)展過程實(shí)際上是一個不斷創(chuàng)新的過程。不僅投資基金走過的一百多年的發(fā)展歷史，是投資基金制度不斷創(chuàng)新的歷史，而且未來投資基金制度仍然需要不斷地創(chuàng)新，以適應(yīng)新的條件和環(huán)境，滿足新的、更高層次的需求。

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