導(dǎo)語：如何才能寫好一篇汽車金融風(fēng)險分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：汽車金融服務(wù)；消費信貸；信用風(fēng)險；管理

中圖分類號：F426.4；F832；F224.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.24 文章編號：1672-3309（2012）05-56-02

一、我國汽車金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展與現(xiàn)狀

汽車金融服務(wù)主要指與汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)的金融服務(wù)，是在汽車研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)、流通、消費等各個環(huán)節(jié)中，由金融機構(gòu)參與的設(shè)計資金融通的基本框架，是一條從資金供給者到資金需求者的資金流通渠道。汽車金融服務(wù)主要包括資金籌集、信貸運用、抵押貼現(xiàn)、金融租賃、汽車保險以及售后服務(wù)、投資活動等。

汽車金融是汽車產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合，它通過資源的資本化、資產(chǎn)的資本化、知識產(chǎn)權(quán)的資本化、未來價值的資本化實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的融合，促進其互動發(fā)展，從而實現(xiàn)價值的增值。

我國的汽車金融服務(wù)仍處于起步階段，從1998年10月商業(yè)銀行開展汽車消費信貸業(yè)務(wù)以來，雖然汽車消費信貸急劇上升，但在中國通過貸款方式銷售的汽車僅占整車銷售的不到20%，遠(yuǎn)低于歐美國家60%-80%的比例。由此可見，中國汽車金融服務(wù)業(yè)市場發(fā)展空間十分巨大。

為規(guī)范汽車金融機構(gòu)的運作，我國相繼頒布了《汽車金融機構(gòu)管理條例》、《汽車金融公司管理辦法》，這為我國汽車金融服務(wù)的進一步發(fā)展創(chuàng)造了良好的法律條件。中國的汽車消費信貸也開始向?qū)I(yè)化和規(guī)?；较虬l(fā)展。

2004年8月，中國首家銀監(jiān)會批準(zhǔn)的汽車金融公司――上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司在滬開業(yè)，這標(biāo)志著中國汽車金融服務(wù)業(yè)開始向汽車金融服務(wù)公司主導(dǎo)的專業(yè)化時期轉(zhuǎn)換。截至2009年底，中國汽車金融公司主要有10家，其中3家為中外合資，7家為外商獨資。

不同于銀行，汽車金融公司經(jīng)營范圍僅限于與汽車產(chǎn)業(yè)消費相關(guān)的金融服務(wù)，因此對汽車貸款的風(fēng)險監(jiān)控能力要好于銀行。同時，由于汽車金融公司往往從屬于汽車集團，其與整車廠商的配合以及對經(jīng)銷商的掌控能力比銀行更強，這一方面也利于控制貸款風(fēng)險?，F(xiàn)階段，汽車金融公司相對銀行機構(gòu)的不足主要有兩個方面：一是資本金有限且融資渠道不暢；二是資金成本相對較高。

二、我國汽車金融服務(wù)業(yè)的信用風(fēng)險因素分析

我國汽車金融服務(wù)業(yè)的風(fēng)險主要有三個方面，即源自受信者（借款人）的信用風(fēng)險、源自授信者（汽車金融公司）的操作風(fēng)險和因外部宏觀環(huán)境變化而導(dǎo)致的市場風(fēng)險，本文主要分析信用風(fēng)險。

信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，是指借款人或交易方不能按事先達(dá)成的協(xié)議履行義務(wù)而造成損失的潛在可能性。針對個人消費信貸，受信者可因家庭、工作、收入、健康等因素的變化不能按期還款而造成授信者損失的可能性。針對經(jīng)銷商企業(yè)貸款，受信者可能因為市場環(huán)境變化、經(jīng)營管理不善等原因?qū)е缕髽I(yè)虧損、資金周轉(zhuǎn)不靈、資金鏈斷裂、甚至破產(chǎn)，最終不能按時償還債務(wù)。

造成我國汽車金融信用風(fēng)險成因有著諸多因素，主要有以下幾個方面：

1、外部環(huán)境因素

是指由于信貸機構(gòu)外部經(jīng)濟因素變化而給其造成的信貸資金風(fēng)險。在市場經(jīng)濟條件下，宏觀經(jīng)濟有周期性的運行規(guī)律。在經(jīng)濟繁榮時期，社會經(jīng)濟運行良好，汽車市場火爆，生產(chǎn)增加，銷售擴大，經(jīng)銷商經(jīng)營利潤增長，個人消費者收入普遍提高，此時的汽車消費信貸信用風(fēng)險也會隨之降低；而在經(jīng)濟蕭條時期，經(jīng)濟發(fā)展速度減慢，經(jīng)銷商庫存積壓，銷量急劇下降，公司利潤降低甚至虧損，個人消費者的收入減少，由此將造成的汽車消費信貸信用風(fēng)險增大。

2、內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險

主要是指由于信息的不對稱而導(dǎo)致對借款人資信調(diào)查不夠帶來的風(fēng)險。一方面，缺乏完整有效的征信系統(tǒng)。國外發(fā)達(dá)國家針對汽車信貸，有一個發(fā)達(dá)完善的經(jīng)銷商集團信息網(wǎng)絡(luò)，可以在公共平臺真實、全面、系統(tǒng)地調(diào)查借款人的綜合信息，這種征信系統(tǒng)平臺對我國具有一定的借鑒意義。另一方面，缺乏專業(yè)權(quán)威的信用評估與資信調(diào)查機構(gòu)。雖然在實際中的每個汽車金融公司都會對貸款申請者進行信用分級，但是不同金融機構(gòu)會有不同的信用分級標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)尚沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)去評估貸款申請者的信用狀況。

3、法律風(fēng)險

完善的法律制度是汽車金融業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的重要保障，也是汽車金融機構(gòu)盈利的基礎(chǔ)。目前，我國頒布了《汽車金融公司管理辦法》、《汽車消費貸款管理辦法》等，但上述條款層次依舊不高，覆蓋面不夠全面，且缺乏可操作的保障措施，尚需進一步完善。

三、我國汽車金融服務(wù)業(yè)信用風(fēng)險的有效管理對策

1、借鑒國外汽車消費信貸風(fēng)險管理的先進經(jīng)驗

目前，國外在汽車消費信貸風(fēng)險管理方面已經(jīng)形成了一套較為完備的體系，不僅使汽車金融業(yè)務(wù)降低了風(fēng)險，同時也擴大了汽車消費的信貸規(guī)模，從而促進了汽車行業(yè)的銷售增長。例如，美國建立了完善的法律體系以保證信貸雙方信息的對稱性。英美等國家具有了完備的擔(dān)保制度，包括以企業(yè)全部財產(chǎn)作為擔(dān)保的浮動擔(dān)保制度和以企業(yè)債權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的的擔(dān)保制度，大大降低了經(jīng)銷商貸款風(fēng)險。英美法等國家為了防范風(fēng)險，要求在貸款合同期間個人消費者必須購買全額保險，當(dāng)?shù)亟⒘送晟频牡盅嘿J款保險體系。另外，國外有十分健全的個人信用制度以及先進的風(fēng)險評估系統(tǒng)與控制措施，這在促進社會進步和防范信貸封面中起了不可估量的作用。

2、采取有效的信用風(fēng)險管理方法

本文主要針對經(jīng)銷商融資的貸前審查的風(fēng)險管理辦法進行說明。

（1）申請人資格審查。在汽車金融公司申請貸款的經(jīng)銷商需要滿足以下條件：a.申請人須依從中華人民共和國公司法合法注冊；b.申請人擁有穩(wěn)定合法收入或合法資產(chǎn)用以還付貸款本金和利息；c.申請人及其高層管理人無違法記錄或不良信用記錄；d.申請人能夠按照大眾金融要求提供擔(dān)保品；e.申請人能夠按照要求支付首付；f.申請人的負(fù)債率低于80%；g.申請人須滿足銀監(jiān)會的其他相關(guān)要求。除此之外，在經(jīng)銷商融資業(yè)務(wù)中，申請人一般情況下須滿足以下5點中的3點：a.申請人的注冊資本必須大于或等于500萬人民幣；b.汽車年銷售量大于200；c.在最近三年里公司沒有出現(xiàn)連續(xù)的虧損；d.在最近三年里年銷售量沒有出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢且平均銷售量大于或等于該地區(qū)行業(yè)平均水平；e.在過去三年里的銷售收入沒有出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。

（2）貸款額度控制。依照我國頒布的《汽車金融管理辦法》，對單一借款人的授信余額不得超過汽車金融公司資本凈額的15%；對單一集團客戶的授信余額不得超過汽車金融公司資本凈額的50%；對單一股東及其關(guān)聯(lián)方的授信余額不得超過該股東在汽車金融公司的出資額。

（3）擔(dān)保（抵押）品評估。汽車金融公司需要根據(jù)申請人資質(zhì)要求一定金額的有形抵押，形式包括并不限于現(xiàn)金存款、現(xiàn)金質(zhì)押、房地產(chǎn)抵押、其他至少具有同等價值的有形等價抵押品（如汽車金融公司對融資車輛的車輛文件或鑰匙的管理也能作為替代解決方案）。針對房地產(chǎn)等物產(chǎn)抵押品，汽車金融公司需要至少一年進行一次現(xiàn)場檢查，檢查抵押品（物產(chǎn)）是否持續(xù)存在，抵押品（物產(chǎn)）相應(yīng)的幾張相片，對抵押品（物產(chǎn)）的有效可用性的評估，以及要求一份專業(yè)評估報告來評估抵押品（物產(chǎn)）的市場價值。

（4）所有者結(jié)構(gòu)。申請人須提供有關(guān)公司股東、資本結(jié)構(gòu)、審批權(quán)、管理層機構(gòu)及可預(yù)見的變動等信息。有關(guān)利潤轉(zhuǎn)移或控股協(xié)議方面的合同需要考慮，同時還需要繪制整個公司的組織結(jié)構(gòu)圖。借款人的股東和其他涉及的人員，例如法定代表人的私人金融狀況信息，必須提供進行核查。

（5）近期外部信息。汽車金融公司需要通過查詢?nèi)嗣胥y行貸款卡等外部信息作為一個準(zhǔn)則，對借款人和擔(dān)保人的信用信息進行收集，包括但不限于：貸款負(fù)債額，銀行承兌匯票，商業(yè)匯票和擔(dān)保信息等，以了解相關(guān)當(dāng)事方真實的融資情況。

（6）市場及行業(yè)評估。需將申請人與類似公司的框架結(jié)構(gòu)（如員工人數(shù)、產(chǎn)業(yè)分工、銷售量等）、類似產(chǎn)品、地理位置評估（如物流連接）、區(qū)域內(nèi)/國內(nèi)重要性、年度銷售目標(biāo)、公司形象、媒體報道等進行比較，以評價該申請人未來發(fā)展?jié)摿透偁幜Α?/p>

（7）經(jīng)濟形勢分析?；谏暾埲颂峁┑呢攧?wù)數(shù)據(jù)進行的信用分析主要關(guān)注所有者權(quán)益狀況、流動性水平、盈利能力、資產(chǎn)情況及本金償付能力。評估時需參考財報年內(nèi)申請人的發(fā)展趨勢。如果申請人已經(jīng)使用較長時間的汽車融資，則需要基于最近半年的數(shù)據(jù)對其單車融資還款周轉(zhuǎn)（平均融資期限）進行評估，并與未付車輛周轉(zhuǎn)情況和其庫存車周轉(zhuǎn)情況進行比較。

（8）管理層及商業(yè)關(guān)系。汽車金融公司在對貸款人做信貸審核的過程中需要通過和主要股東、經(jīng)理人和重要位置員工的溝通，獲得主觀印象，從而評述申請人的管理層在技術(shù)層面和商業(yè)層面是否勝任。

（9）公司未來發(fā)展評估。下階段發(fā)展前景：包括產(chǎn)業(yè)分析、顯著的變動、產(chǎn)品的推出、系統(tǒng)投資、融資形式、共承項目（包括計劃工程）評估等。

篇2

【關(guān)鍵詞】 汽車金融公司個人汽車信貸風(fēng)險管理Credit Metrics模型

一、引言

中國人民銀行1998年正式批準(zhǔn)開展汽車消費信貸業(yè)務(wù)以來，我國的汽車信貸規(guī)模發(fā)展迅速。2001年的全國汽車消費信貸余額為436億元，截至2008年底，全國各金融機構(gòu)共發(fā)放汽車消費貸款余額1583億元，增長了2.63倍。

汽車消費信貸的出現(xiàn)，實現(xiàn)了消費者支付方式由全款支付向分期付款方式的轉(zhuǎn)變。發(fā)達(dá)國家健全的汽車消費法律法規(guī)、完善的信用體系、多元化的信貸模式、一站式人性化的信貸服務(wù)，為汽車消費信貸的迅速發(fā)展提供了良好的市場和法制環(huán)境，為銀行和汽車金融公司的發(fā)展壯大保駕護航，順應(yīng)了汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐。

賣者有貨而買者無錢，這是汽車金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)并發(fā)展的需求因素；汽車金融公司作為附屬于汽車制造企業(yè)、為中國境內(nèi)的汽車購買者及銷售者提供金融服務(wù)的專業(yè)化服務(wù)公司，可以通過汽車制造商和經(jīng)銷商的市場營銷網(wǎng)絡(luò)，與客戶進行接觸和溝通，提供個性化專業(yè)化服務(wù)。作為發(fā)達(dá)國家第二大個人金融服務(wù)項目的汽車消費信貸，在全世界近1.4萬億美元的汽車銷售總額中，已經(jīng)達(dá)到1萬億美元左右，汽車金融公司的汽車消費信貸成為了汽車公司利潤的重要來源。

二、汽車金融公司的地位與業(yè)務(wù)優(yōu)勢

銀行與非銀行金融機構(gòu)在個人汽車信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)勢和挑戰(zhàn)不盡相同，因此，風(fēng)險防范體系的構(gòu)成要素也各有側(cè)重。

1、汽車金融公司開展汽車消費信貸的優(yōu)勢

汽車金融公司是經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)設(shè)立的、為中國境內(nèi)的汽車購買者及銷售者提供金融服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。汽車金融公司以提高由經(jīng)銷商銷售的新車和二手車在中國的銷售為目的，在銀監(jiān)會審批的經(jīng)營范圍內(nèi)，為經(jīng)銷商提供有競爭力的車輛貸款，為大客戶或個人客戶提供零售汽車消費信貸，以及從事與上述業(yè)務(wù)相關(guān)的其他輔助業(yè)務(wù)。通常，汽車金融公司的主要出資人為生產(chǎn)或銷售汽車整車的企業(yè)或非銀行金融機構(gòu)。因此，汽車金融公司與其品牌建立了緊密的、專屬式的伙伴關(guān)系；一般只為本品牌用戶提供金融服務(wù)，專門針對本品牌用戶量身設(shè)計金融產(chǎn)品。其汽車金融服務(wù)的主要優(yōu)勢有以下幾個方面。

（1）與母公司利益關(guān)聯(lián)度強。汽車行業(yè)具有典型的規(guī)模經(jīng)濟性，其產(chǎn)量的形成，取決于產(chǎn)能的發(fā)揮和需求的規(guī)模。因此，作為汽車制造商附屬財務(wù)公司的汽車金融公司，與母公司是一個利益共同體，其首要任務(wù)是促進母公司汽車的銷售，以保證對汽車業(yè)連續(xù)穩(wěn)定的支持，既追逐利潤，也配合母公司進行靈活的資金運作，支持母公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略；同時，把經(jīng)銷商當(dāng)作合作伙伴，以降低貸款利率與薄利多銷組合模式擴大企業(yè)收益；而銀行則不然，也很難做到。

（2）經(jīng)營管理專業(yè)化程度高。在服務(wù)過程中，汽車的售前、售中、售后都需要專業(yè)的服務(wù)，這要求融資機構(gòu)在進行融資評估時掌握廣博的專業(yè)知識，能對產(chǎn)品進行全面細(xì)致的分析和了解；在流程管理中，專業(yè)汽車金融公司能夠針對汽車消費的特點，開發(fā)出專門的風(fēng)險評估模型、抵押登記管理系統(tǒng)、催收系統(tǒng)、不良債權(quán)處理系統(tǒng)等進行有效的管理；在業(yè)務(wù)營運中，專業(yè)汽車金融公司有一套標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)，對金融產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)、銷售和售后服務(wù)進行管理，不但大大節(jié)省了交易費用，而且大大提高了交易效率，從而贏得了規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。

（3）汽車消費綜合服務(wù)優(yōu)勢。汽車金融公司不僅能幫助終端客戶輕松實現(xiàn)購車夢想，還能讓客戶放心用車。除了為客戶提供購車貸款，還為客戶提供汽車消費過程金融服務(wù)，如保險、燃油、維修、駕車旅行、租賃等服務(wù)。汽車金融公司的綜合服務(wù)將延伸到汽車消費領(lǐng)域，既增強了對客戶的吸引力與還款意愿，還增加了金融服務(wù)的收益，也有利于監(jiān)控和防范客戶風(fēng)險。

（4）汽車消費零售貸款優(yōu)勢。汽車金融公司能為終端用戶和商業(yè)客戶提供專業(yè)化、結(jié)構(gòu)性和多樣性的金融解決方案及相關(guān)服務(wù)。貸款門檻低、手續(xù)簡便：無需貸款購車者提供任何擔(dān)保，沒有戶口限制要求，只要有固定職業(yè)和居所、穩(wěn)定的收入和還款能力、個人信用良好等即可。首付比例低、貸款時間長：首付最低為車價的20%，甚至更低；貸款年限最長可達(dá)5年；無需繳納抵押費，貸款成本低。貸款速度快：審批流程短，提交資料1―7日后客戶就可以提車。

汽車金融公司開展汽車金融服務(wù)的主要短板就是貸款利率偏高：比銀行的同類業(yè)務(wù)的利率高，比商業(yè)銀行高10%～30%。

2、商業(yè)銀行開展汽車消費信貸的局限性

商業(yè)銀行是以經(jīng)營工商業(yè)存、放款為主要業(yè)務(wù)，并以獲取利潤為目的的貨幣經(jīng)營企業(yè)。汽車金融服務(wù)是其貸款業(yè)務(wù)的拓展，而非主營業(yè)務(wù)。因此，其局限性體現(xiàn)在以下幾點。

（1）非專屬性。商業(yè)銀行與汽車制造商和經(jīng)銷商的關(guān)系較為松散，屬于合同關(guān)系，而非利益共同體。

（2）專業(yè)性差。從業(yè)務(wù)的角度看，汽車消費信貸僅為其種類繁多的業(yè)務(wù)之一；從專業(yè)人才的角度看，汽車行業(yè)的專業(yè)性很強，銀行缺乏具有專業(yè)知識和經(jīng)驗的人才。

（3）利潤率低。汽車信貸業(yè)務(wù)的授信操作和控制成本高，審核期長，風(fēng)險較大。

（4）業(yè)務(wù)單一。商業(yè)銀行的相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)相對刻板單一，缺乏相關(guān)的拓展服務(wù)。

三、汽車金融公司的信貸風(fēng)險分析

根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》，商業(yè)銀行的風(fēng)險主要來自信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、國家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險、聲譽風(fēng)險等8種。

由圖1可知，汽車金融公司的風(fēng)險主要有源自授信者（汽車金融公司）的操作風(fēng)險、源自受信者（借款人）的信用風(fēng)險和因外部宏觀環(huán)境變化而導(dǎo)致的其他風(fēng)險，本文主要分析前兩種。

1、受信者的信用風(fēng)險

信用風(fēng)險（Credit Risk）又稱違約風(fēng)險，是指交易方未能履行合同中的義務(wù)而造成損失的可能性。受信者因家庭、工作、收入、健康等因素的變化不能按期還款而造成授信者損失的可能性。受信者的信用風(fēng)險主要是由信息不對稱所引起的，信息不對稱會造成逆向選擇和道德風(fēng)險。

逆向選擇發(fā)生在貸款前，是指信貸交易雙方因為信息不對稱導(dǎo)致貸款成本上升，優(yōu)質(zhì)受信者（低信用風(fēng)險）被驅(qū)逐出信貸市場。

道德風(fēng)險是發(fā)生貸款合同簽訂以后，文中是指雖然授信者與受信者在合同簽訂時是信息對稱的，但是在合同簽訂之后授信者（擁有較少信息的人）只能觀測到受信者（有信息較多的人）的行為結(jié)果而無法觀測到受信者行動本身或者無法預(yù)測受信者的行動，從而使受信者有機會利用信息方面的優(yōu)勢給授信者帶來利益損失。如在貸款合同簽訂生效以后，因汽車價格變化導(dǎo)致受信者蓄意拖欠還款。

2、授信者的操作風(fēng)險

操作風(fēng)險是指由于內(nèi)部系統(tǒng)不完善、內(nèi)部工作人員以及外部偶發(fā)事件所導(dǎo)致的資金損失的可能性。在《巴塞爾新資本》協(xié)議中，操作風(fēng)險主要表現(xiàn)為7類：內(nèi)部欺詐、外部欺詐、工作場所安全性、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)做法、業(yè)務(wù)中斷和系統(tǒng)失靈、交割及流程管理以及實物資產(chǎn)損壞等。

3、消費類信貸風(fēng)險的成因

（1）信息不對稱的成因。一方面是缺失完整有效的個人征信系統(tǒng)。真實、全面、系統(tǒng)的個人信用信息是一個有效的個人征信系統(tǒng)建立的最基本條件。雖然近年來中國已開始建立個人征信系統(tǒng)，但整個征信系統(tǒng)仍有待改進，如央行所建立的征信網(wǎng)只包括了上海和廣東地區(qū)的個人信用信息?？傮w而言，個人征信系統(tǒng)的缺失主要體現(xiàn)在個人信用信息的不完整上，而目前我國的個人信用信息還太過于分散，并沒有一個全面概括個人信用信息的系統(tǒng)。并且，貸款申請者能夠提供的個人信用資料僅有身份證明、所在單位人事檔案、個人事務(wù)資產(chǎn)證明和存單證明，雖然這些證明能從一定程度上反映一個人的自然以及經(jīng)濟狀況，但無法客觀評價個人的道德品質(zhì)。

另一方面是缺乏信用評估與資信調(diào)查機構(gòu)。雖然在實際中每個金融機構(gòu)，無論是銀行還是汽車金融公司，都會對貸款申請者進行信用分級，但是不同金融機構(gòu)會有不同的信用分級標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)尚沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)去評估貸款申請者的信用狀況。由于統(tǒng)一的信用評估標(biāo)準(zhǔn)的缺失，自然就沒有專業(yè)和權(quán)威的資信調(diào)查機構(gòu)。

（2）汽車金融公司操作風(fēng)險的成因。一方面是源于貸款審批人的主觀判斷。由于目前中國仍沒有一個較全面有效的個人征信系統(tǒng)，汽車金融公司對于貸款申請者信用風(fēng)險的判斷主要是建立在國家現(xiàn)行的個人征信系統(tǒng)和有合作的商業(yè)銀行內(nèi)部信用信息系統(tǒng)基礎(chǔ)上的。但當(dāng)這兩個信息來源無法提供確切的信用信息時，對于貸款申請者信用風(fēng)險的判斷是建立在貸款審批人員的主觀判斷之上的，由此就產(chǎn)生了操作風(fēng)險。

另一方面是風(fēng)險預(yù)警機制尚不完善。我國汽車金融公司是2004年剛剛興起的，汽車金融風(fēng)險管理仍處于初級階段，在使用量化模型來度量風(fēng)險和預(yù)警風(fēng)險方面仍舊十分不成熟。如經(jīng)濟環(huán)境對于汽車金融風(fēng)險的影響的研究仍舊十分欠缺，所以有關(guān)數(shù)理模型參數(shù)的設(shè)置仍舊存在障礙。

（3）相關(guān)法律條款不健全。雖然有關(guān)部門頒布了《汽車金融公司管理辦法》、《汽車消費貸款管理辦法》等條規(guī)，但這些法律層次依舊不高，且缺乏可操作的保障措施。現(xiàn)行的法律條規(guī)主要是針對法人制定的，很少有針對于個人消費貸款的專項條款，對失信、違約等行為的處理辦法不具體、不全面，使汽車金融公司在個人汽車消費信貸上缺乏法律和制度的系統(tǒng)性約束和保護，對所出現(xiàn)的問題往往無法適從。

四、汽車個人信貸風(fēng)險的定量分析

目前國際上運用較多的現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型主要有：KMV公司的KMV模型、JP摩根的信用度量術(shù)模型（Cedit Metrics Model）、麥肯錫公司的宏觀模擬模型（Credit Portfolio View）、瑞士信貸銀行的信用風(fēng)險附加法模型（Credit Risk+）、死亡率模型（Mortality Rate）等。本文則運用Credit Metrics模型對汽車金融公司開展個人信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險進行分析。

1、Credit Metrics模型

Credit Metrics模型是J.P.摩根1997年推出的用于度量信用風(fēng)險的風(fēng)險管理產(chǎn)品，是一種基于風(fēng)險機制VaR（Value-at-Risk）方法的信用風(fēng)險管理模型，該模型用簡單的期望和標(biāo)準(zhǔn)差來表征資產(chǎn)信用風(fēng)險的變化，通過計算在確定的置信水平下信用資產(chǎn)的最大損失額，將Var方法引入到信用風(fēng)險管理中來。模型的核心思想是組合價值的變化不僅受到債務(wù)人違約的影響，而且還會受到債務(wù)人信用等級轉(zhuǎn)移的影響。

2、模型參數(shù)的選取

根據(jù)年齡、婚姻等個人自然狀況、單位經(jīng)濟狀況和行業(yè)發(fā)展前景等職業(yè)情況，以及家庭收入、存款余額等對貸款申請人進行評分，并根據(jù)得分對貸款申請人進行評級，得到各貸款申請人的信用評級（見表1）。

3、信用評級轉(zhuǎn)移矩陣

債務(wù)人的信用評級會因信用事件而發(fā)生轉(zhuǎn)移：有利的信用事件會使下一期的信用評級上升；相反，不利的信用事件則會使下一期的信用評級下降，最極端的一種狀態(tài)就是違約。債務(wù)人的信用評級發(fā)生轉(zhuǎn)移的概率可以用信用評級轉(zhuǎn)移矩陣來表示（見表2）。

4、合同金貼現(xiàn)矩陣

根據(jù)各種信用等級的公司債券的第一年遠(yuǎn)期零息票利率可以得出合同現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率表（見表3）。

5、貸款回收率

若債務(wù)人違約，貸款就不會再產(chǎn)生已承諾的還貸現(xiàn)金流，貸款的殘值能收回的價值就取決于貸款的回收率和資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)等級。優(yōu)先權(quán)等級不同，貸款在違約時的回收率也不同；優(yōu)先權(quán)等級越高，貸款違約時按貸款面值計算的回收率也越高（見表4）。

額；再對上述現(xiàn)金流使用遠(yuǎn)期利率進行貼現(xiàn)，假設(shè)貸款申請人處于AAA級，則使用AAA級的合同金貼現(xiàn)率，且貸款期限為3年（36個月）；AAA級的貸款申請者在以后仍舊為AAA級時的貸款價值：A1。對于一年末發(fā)生違約情況下的貸款價值按照“本金×貸款回收率”來計算。而對于實際中一個貸款案例（本金35，000，年利率6.2%）而言，可以得出關(guān)于各個評級的申請者在一年末各個評級的貸款價值表格（見表5），進而得出貸款年末的均值μ=16036以及其標(biāo)準(zhǔn)差σ=356.2。在正態(tài)分布下，未來一年X%的VaR為σa為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布95%所對應(yīng)的值，如5%對應(yīng)于1.65），得到95%的概率下的VAR。

五、結(jié)論

汽車金融公司開展個人汽車消費貸款業(yè)務(wù)需求呈上升趨勢，其市場發(fā)展空間很大，值得汽車金融公司著力開發(fā)個人汽車消費業(yè)務(wù)。

針對授信者的操作風(fēng)險，則需要從建立健全法律法規(guī)、完善汽車金融公司自身管理體系和風(fēng)險預(yù)警機制等方面進行系統(tǒng)性思考，研究集成完善的方法和手段，達(dá)到風(fēng)險受控的目的。

針對因汽車金融公司貸款便捷性所伴隨的受信者信用風(fēng)險的上升，應(yīng)采取組合型風(fēng)險防范體系，特別需要提出的是在客戶靜態(tài)信用評價的基礎(chǔ)上，充分挖掘信用等級評價要素，不同的要素賦予不同的信用權(quán)重。根據(jù)靜態(tài)信用評價和信用等級轉(zhuǎn)移矩陣的信息提示，細(xì)分客戶群，從而有效降低信用風(fēng)險所帶來的資金損失，即對于信用等級呈上升趨勢的客戶，即使靜態(tài)分析的信用等級并非最佳，也要重點關(guān)注和改善客戶關(guān)系管理；對于信用等級呈下降趨勢的客戶，即使是靜態(tài)分析的信用等級最佳，也應(yīng)考慮附加風(fēng)險系數(shù)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 蘇磊：我國汽車消費信貸發(fā)展面臨的問題及對策[J].科技信息，2010（32）.

[2] 黃榮、何有世、王步祥：失業(yè)銀行信用風(fēng)險度量模型研究[J].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)學(xué)報，2009（5）.

篇3

中國發(fā)展消費信貸有其特殊的市場背景：一是消費信貸作為擴大內(nèi)需，刺激居民消費，提高最終消費率的一種政策手段，具有很強的政策推動的特征；二是個人消費信貸在我國作為一種新興的金融產(chǎn)品，缺乏相應(yīng)的管理風(fēng)險的制度安排；三是作為消費信貸產(chǎn)品的供給者——國有商業(yè)銀行，正處在市場化改革的過渡階段，在此期間，國家既要求商業(yè)銀行的信貸合約行為市場化，但同時又限制商業(yè)銀行對信貸利率或其他某些合約變量的自主制定。

一般來說，商業(yè)銀行為區(qū)分不同風(fēng)險類型的借款人，可通過組合不同的貸款利率、貸款抵押額和貸給概率等條件來設(shè)計信貸合約，以達(dá)到使借款人自發(fā)選擇商業(yè)銀行所期望的信貸合約的目的。而中國商業(yè)銀行開展消費信貸業(yè)務(wù)是在利率限制、信用風(fēng)險管理制度缺失、消費者信貸擔(dān)保資源、途徑缺乏的條件下進行的。為達(dá)到將高風(fēng)險的借款人阻擋在消費信貸市場外，將低風(fēng)險借款人保留在市場之中的目的，商業(yè)銀行采取了單一的、高抵押的(或質(zhì)押)、高進入壁壘(如繁瑣手續(xù)、高準(zhǔn)備費及服務(wù)群體圈定)的消費信貸合約供給。而這種消費信貸供給模式之所以能在短期內(nèi)發(fā)揮作用，是因為有以下的經(jīng)濟背景：一是近些年來中國的宏觀經(jīng)濟一直保持較高的增長速度(GDP年均增長率達(dá)到7％-8％)，消費者風(fēng)險類型表現(xiàn)得不明顯；二是中國消費信貸發(fā)展的歷史還不長，傳統(tǒng)的高儲蓄習(xí)慣和政策限制使中國的部分消費者積蓄了一定的財富水平，能夠滿足商業(yè)銀行較高的抵押要求。三是國家在住房、汽車、教育等方面的福利制度改革，激發(fā)了人們對消費信貸的需求。

二、制度缺失下高抵押的消費信貸合約所隱含的系統(tǒng)性風(fēng)險分析

在我國當(dāng)前的制度環(huán)境下，這種單一的、高抵押的消費信貸合約供給是商業(yè)銀行防范風(fēng)險的一種客觀選擇，但從涉及消費信貸業(yè)務(wù)三方的國家—商業(yè)銀行—消費者的整體效益來看，這種合約設(shè)計是低效的，因為其面臨著發(fā)展困境，隱含著一定的金融風(fēng)險：

首先，從宏觀上看，在消費信貸合約中設(shè)置過高的擔(dān)保要求，可能造成消費者有限的擔(dān)保資源的浪費，因而是一種宏觀上的非效率選擇。從微觀來看，隨著我國消費信貸的快速發(fā)展，向不同類型的借款人提供單一的消費貸款合約可能是無效的，因為它使得低風(fēng)險的借款人不愿承擔(dān)太多的抵押擔(dān)保和交易費用而退出市場，而高風(fēng)險借款人則由于獲得“信息租”而減少償付，這將激勵他們進入市場[2]，可能使銀行蒙受更多的損失。

其次，要求信貸擔(dān)保雖然可以節(jié)省商業(yè)銀行的監(jiān)督篩選成本，但是也造成了商業(yè)銀行監(jiān)督篩選激勵不足，消費信貸合約設(shè)計過分依賴于擔(dān)保來規(guī)避風(fēng)險的問題。這在當(dāng)前我國商業(yè)銀行預(yù)算軟約束的背景下，易導(dǎo)致商業(yè)銀行的道德風(fēng)險，即將所有的貸款損失都推由國家負(fù)擔(dān)。而國家為防范其道德風(fēng)險，必然會采取緊抓松放的行政干預(yù)手段，造成信貸政策的不連貫性，這不僅影響商業(yè)銀行的長期發(fā)展規(guī)劃，也影響了消費者對信貸政策的理性預(yù)期。

最后，在我國當(dāng)前的法律制度環(huán)境下，高抵押的信貸合約隱含的金融風(fēng)險不可小視。1998年，我國個人消費信貸余額只有456億元，到2004年6月末消費信貸余額已達(dá)17952億元，近六年間增加了約40倍。其中，個人住房信貸余額13878億元，占全部個人消費信貸余額的77.3％[3]；汽車消費信貸余額1833億元，占10.2％；各項助學(xué)貸款余額75億元，占0.4％。目前，我國各大商業(yè)銀行的個人住房不良貸款率約為1％-2％，不良貸款約為138.78億元—277.56億元。雖然目前的不良貸款率很低，但從國際經(jīng)驗看，個人住房貸款的風(fēng)險一般是在發(fā)放貸款后3～8年中逐步顯現(xiàn)。而我國的個人住房貸款余額中，80％是2000年以后發(fā)放的，即只有20％的貸款開始進入第三年。因此，未來幾年個人住房不良貸款很有可能陸續(xù)暴露。而汽車消費信貸的不良貸款率近幾年已呈上升態(tài)勢，據(jù)有關(guān)方面報道，截至2003年底，國內(nèi)銀行有超過945億元的個人汽車貸款無法回收，不良貸款率超過50％[4]

目前，由于我國住房、汽車的二級交易市場發(fā)展還很不完善，市場參與者無法通過產(chǎn)權(quán)重組來分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險，商業(yè)銀行持有的債權(quán)或抵押資產(chǎn)權(quán)會因不易變現(xiàn)而產(chǎn)生流動性風(fēng)險。因此，抵押貸款需要相應(yīng)的市場環(huán)境和支持體系，來分散其蘊含的金融風(fēng)險。

三、管理風(fēng)險的根本出路：金融制度創(chuàng)新

通過以上分析可知，相應(yīng)的制度安排和市場手段來增強商業(yè)銀行的風(fēng)險甄別能力，是我國消費信貸順利發(fā)展的客觀需求；而從消費者的角度來看，如何增強中、低收入階層的抵押擔(dān)保能力，提高其承貸能力，是消費信貸可持續(xù)發(fā)展的重要保證。參考國外經(jīng)驗，結(jié)合我國現(xiàn)狀，本文提出以下的政策建議：

1.基本制度安排：建立全國性的個人征信體系。

從消費信貸供給角度而言，個人信用制度是商業(yè)銀行評估借款人、實施信貸監(jiān)管以及控制消費信貸風(fēng)險的基本制度安排。盡管個人信用制度無法完全消除消費信貸中的逆向選擇和道德風(fēng)險，但是個人信用制度可以在一定程度上消除消費信貸配給行為的影響。此外，個人信用制度內(nèi)在地具有對違約者的懲戒作用。謹(jǐn)慎的銀行家將會拒絕有不良信用記錄的借款人的消費貸款申請。個人信用制度的這種懲戒作用和共享機制在一定程度上消除了商業(yè)銀行和借款人之間的信息不對稱，從而有利于商業(yè)銀行識別借款人的風(fēng)險類型，設(shè)計出分類的消費信貸合約目標(biāo)。在中國，個人征信體系的建立，受到社會的信息結(jié)構(gòu)、法律制度環(huán)境、市場化發(fā)展程度的約束。從現(xiàn)實條件來看，如果沒有政府部門的支持或相關(guān)措施的推動，任何一個企業(yè)要想建立起覆蓋面廣的個人信用信息庫都是極其困難的。因此，在目前個人信息主要集中在各個政府部門以及國有銀行和公用事業(yè)機構(gòu)的情況下，政府運作模式有利于借助政府力量強制推動這種制度安排的實施。而且由于征信機構(gòu)經(jīng)營的是個人信用信息這種特殊產(chǎn)品，在當(dāng)前相關(guān)法律缺失的情況下，需要政府的特殊監(jiān)管與約束。因此，政府主導(dǎo)式的征信體系也許是我國個人信用體系初始階段的理性選擇。

2.輔助措施：逐步建立政府主導(dǎo)型的個人信用擔(dān)保體系。

由于我國缺乏充足的抵押擔(dān)保途徑，借款人在申請信貸時很難選擇有效的擔(dān)保形式，商業(yè)銀行也難以為消費貸款實施有效的風(fēng)險保障。因此，本文提出創(chuàng)建以政府機構(gòu)為主的個人消費信貸擔(dān)保、保險一體化的機制，以此來提高居民的承貸能力。

首先，成立各省市的個人信用擔(dān)保機構(gòu)。我們可以借鑒美國、日本政府的經(jīng)驗，成立抵押貸款擔(dān)保機構(gòu)，專門為中低收入者提供抵押貸款擔(dān)保。這些機構(gòu)擔(dān)保的購房者，首付的比例可以適當(dāng)降低，貸款期限可以延長，可以實行一定的優(yōu)惠利率政策；其次，采用擔(dān)保公司和保險公司的雙重保證措施。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗表明，消費信貸只有與保險相結(jié)合才能獲得發(fā)展。在法國，僅國家人壽保險公司就向800萬借款人提供了借款保險。在信用消費最為流行的美國，向借款人提供保險成為最大的保險市場。目前，我國北京、上海、四川、廈門等地保險公司針對個人住房貸款保險的市場需求，也陸續(xù)推出了新險種，保險費率也有所降低，這種及時防范商業(yè)銀行貸款風(fēng)險、降低借款人負(fù)擔(dān)的做法值得推廣；最后，隨著市場條件的成熟成立一批私營抵押貸款保險公司，形成一個以政府為主的全國性貸款抵押擔(dān)保網(wǎng)，并在此基礎(chǔ)上引進再擔(dān)保保險機制。這種做法對分散一級抵押市場上的貸款風(fēng)險，提高貸款的安全性和流動性，促進住房信貸資產(chǎn)良性循環(huán)以及金融機構(gòu)在二級市場上順利轉(zhuǎn)讓債權(quán)或發(fā)行抵押債券具有重要的借鑒意義[5]。

3.市場手段：逐步實現(xiàn)個人貸款利率市場化。

在消費信貸業(yè)務(wù)上逐步實現(xiàn)不同信用等級不同利率水平的市場化手段，是基于以下原因：一是金融市場的發(fā)展與創(chuàng)新極大地弱化了利率管制的效果，利率逐步市場化是我國金融改革的大勢所趨；二是由于個人信用交易的不確定性較低，其逃債的代價也較大，因此個人消費信貸作為一種風(fēng)險相對較小的金融產(chǎn)品，可以優(yōu)先嘗試?yán)实氖袌龌母?；三是全國性的個人征信體系為逐步實現(xiàn)個人貸款利率市場化提供了技術(shù)支持。對守信用的客戶實施利率優(yōu)惠，對不守信用的客戶實施處罰，會產(chǎn)生社會正效應(yīng)，提高社會的整體信用水平。

4.強制性約束機制：形成基本的消費信貸法律體系。

作為由第三方實施的行為規(guī)范，法律為誠信交易提供了強制性的約束機制。我們都知道，美國信用經(jīng)濟得以健康、快速地發(fā)展，與其配套的法律法規(guī)的完善是分不開的。從20世紀(jì)60年代到80年代的20多年期間，美國信用管理的相關(guān)法律紛紛出臺，逐漸形成了一個完整的信用管理立法框架體系，主要包括16項信用相關(guān)法律，如：公平信用報告法、公平信用結(jié)賬法、公平債務(wù)催收作業(yè)法、平等信用機會法、誠實租賃法、銀行平等競爭法等等。在這16項法案中，法律直接規(guī)范的目標(biāo)都集中在規(guī)范授信、平等授信機會、保護個人隱私權(quán)，因此，商業(yè)銀行、金融機構(gòu)、房地產(chǎn)商、消費者資信調(diào)查、商賬追收行業(yè)受到了直接和明確的法律約束[6]。

盡管在社會信譽的建立過程中，法律常常是缺位的，但法律作為維護信譽的底線作用不可低估。作為后發(fā)的國家，選擇“規(guī)則優(yōu)先”的法律改革方式，來推動法律體系的完善是理性的選擇。因此，我國現(xiàn)階段的當(dāng)務(wù)之急是以立法來推動個人信用制度建立，明確個人信用制度的管理部門，制定統(tǒng)一征信標(biāo)準(zhǔn)和征信辦法，加強消費者權(quán)益保護以及建立信用懲罰機制等[6]。

5.補充機制：硬化社會信譽制度。

在法律制度存在缺陷的情況下，信譽制度的安排對于促進市場交易的進行就顯得比較重要。信譽是用來衡量一個人的承諾值得信賴的程度，表現(xiàn)為他人對其偏好或行為可信性的概率[7]。在我國立法、執(zhí)法環(huán)節(jié)落后，法律往往流于表面化的現(xiàn)狀下，通過一定的制度安排激勵企業(yè)、個人講誠信，也許會起到事半功倍的效果。具體到信貸領(lǐng)域，銀行可以為信譽良好的長期客戶提供優(yōu)惠的貸款利率，并在其出現(xiàn)流動性困難時得到銀行的融資幫助；而對于那些出現(xiàn)在商業(yè)銀行黑名單上的企業(yè)或個人，對其日后融資需求的懲罰性許諾必須是可信的和切實的。

參考文獻(xiàn)：

［1］DeatonA.S.,J.Muellbauer.EconomicsConsumerBehavior［M］.NewYork：bridgeCambridgeUniversityPress,1980,16-28

［2］哈維爾·弗雷克斯，讓·夏爾·羅歇著.劉錫良主譯.微觀銀行學(xué)[M].四川：西南財經(jīng)大學(xué)出版社，1999.109-112

［3］徐平生.住房與教育支出過大，我國居民消費傾向逐年走低[N].上海證券報.2004年9月24日第4版

［4］張為文.汽車不良貸款率超過50％[N].經(jīng)濟觀察報，2004年7月28日第5版

［5］劉萍.個人住房抵押貸款風(fēng)險探析[J].金融研究，2002(8)：105-110

篇4

關(guān)鍵詞：客戶關(guān)系管理；數(shù)據(jù)挖掘；顧客價值

1 引言

客戶關(guān)系管理作為一種“以客戶為中心”的先進的經(jīng)營管理理念，能夠?qū)崿F(xiàn)通過客戶利益的最大滿足促進企業(yè)利潤極大增長的經(jīng)營目標(biāo)。為顧客提供高質(zhì)量的服務(wù)，不斷提高客戶的滿意度和忠誠度，已經(jīng)成為新形勢下企業(yè)管理的一項重要工作。因此，有學(xué)者指出，我們已經(jīng)進入了客戶關(guān)系時代。客戶關(guān)系管理的核心是客戶價值管理，其目的不斷提高客戶的滿意度和忠誠度從而達(dá)到獲取企業(yè)競爭優(yōu)勢。

2 數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)簡介

數(shù)據(jù)挖掘（Data Mining，簡稱DM）是從大型數(shù)據(jù)庫或數(shù)據(jù)倉庫中發(fā)現(xiàn)并提取隱藏在其中的有用信息的一種新技術(shù)，是數(shù)據(jù)庫研究中的一個很有應(yīng)用價值的領(lǐng)域。它可以從大量的數(shù)據(jù)中抽取出潛在的、有價值的知識、模型或規(guī)則，有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)的趨勢，揭示已知的事實，預(yù)測未知的結(jié)果。

數(shù)據(jù)挖掘的方法主要有：（1）概念/類描述。概念描述以簡潔匯總的形式描述給定的任務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)集，提供數(shù)據(jù)價值的一般特性，一般應(yīng)用于CRM中的描述式數(shù)據(jù)挖掘。 （2）關(guān)聯(lián)分析。關(guān)聯(lián)分析發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)規(guī)則，廣泛用于購物藍(lán)、商務(wù)管理和決策分析，是商業(yè)分析中應(yīng)用最為廣泛的一種數(shù)據(jù)挖掘方法和模式。（3）分類和預(yù)測分析。分類和預(yù)測是CRM中數(shù)據(jù)分析的兩種重要形式，可以用于提取描述重要數(shù)據(jù)類的模型或預(yù)測未來的數(shù)據(jù)趨勢。（4）聚類分析。屬于無指導(dǎo)學(xué)習(xí)。對象根據(jù)最大化類內(nèi)的相似性、最小化類內(nèi)的相似性的原則進行聚類或分組。（5）孤立點分析。對于欺詐探測、定制市場及其它CRM任務(wù)是非常有用的。 （6）演變分析。用于CRM中的趨勢分析、相似性搜索、與時間有關(guān)的序列模式挖掘和周期模式挖掘。（7）復(fù)雜類型的數(shù)據(jù)挖掘。是數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的當(dāng)前一個重要的研究領(lǐng)域，極大提升了CRM數(shù)據(jù)分析能力的深度和廣度，主要包括：多媒體數(shù)據(jù)挖掘、文本挖掘和Web挖掘等。

3 數(shù)據(jù)挖掘在客戶關(guān)系管理中的應(yīng)用

數(shù)據(jù)挖掘?qū)τ贑RM應(yīng)用具有巨大的基礎(chǔ)輔助作用，它可以應(yīng)用于獲取新客戶、保持優(yōu)質(zhì)客戶和提升客戶價值等CRM的各個方面。也正是有了數(shù)據(jù)挖掘的支持，才使CRM的理念和目標(biāo)得以實現(xiàn)，滿足了現(xiàn)代電子商務(wù)時代的需求和挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)挖掘在客戶關(guān)系管理中主要應(yīng)用于以下方面：

（1）客戶細(xì)分（customer segmentation）。

客戶細(xì)分是指將一個消費群體劃分成一個個細(xì)分群的過程，同屬于一個細(xì)分群的消費者彼此相似，而隸屬于不同細(xì)分群的消費者被視為差異十分明顯。

采用數(shù)據(jù)挖掘方法的客戶細(xì)分，屬于數(shù)據(jù)驅(qū)動的客戶細(xì)分（data driven segmentation）。客戶細(xì)分需要進行客戶特征分析，即用數(shù)據(jù)來描述或給出客戶或潛在客戶特征的分析過程。

（2）客戶獲?。╟ustomer acquisition）。

在CRM中，業(yè)務(wù)發(fā)展的主要指標(biāo)里包括新客戶的獲取能力。數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)可以用于對潛在客戶群進行篩選，并把得出的潛在客戶名單和這些客戶感興趣的優(yōu)惠措施系統(tǒng)地結(jié)合起來，以增加市場推廣活動產(chǎn)生的反饋率。為了有效實施客戶獲取策略，需要對客戶反應(yīng)行為模式進行分析。

（3）客戶保持（customer retention）。

隨著行業(yè)中的競爭愈來愈激烈，獲得一個新客戶的開支愈來愈大，而保持客戶比獲取新客戶節(jié)約成本，所以保持原有客戶的工作也愈來愈有價值。如何使用數(shù)據(jù)挖掘來對不同的旨在保留客戶的活動中進行建模將對整個客戶保持工作起著重要的作用?？蛻袅魇Щ蚩蛻艮D(zhuǎn)移是許多行業(yè)都會出現(xiàn)的問題。

改進保留客戶的一種途徑就是在客戶真正流失之前采取行動，這也就是流失模型價值所在。流失模型能預(yù)測賬號在被激活后減少或停止使用一種產(chǎn)品或服務(wù)的行為。由于客戶流失對公司利潤有重大的影響，很多公司都把流失模型作為客戶忠誠度計劃的主要關(guān)注點。

（4）交叉營銷（cross-selling）。

公司與客戶之間的商業(yè)關(guān)系是一種持續(xù)的不斷發(fā)展的關(guān)系。在客戶與公司建立起這樣雙向的商業(yè)關(guān)系后，可以有很多種方法來優(yōu)化這種關(guān)系：①延長這種關(guān)系的時間：②在維持這樣的關(guān)系期間增加互相的接觸；③在每一次互相接觸中獲得更多的利潤。公司和客戶都可以從中獲益，從而達(dá)到雙贏的結(jié)果。

使用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進行交叉營銷的分析一般是從分析現(xiàn)有客戶的購買行為數(shù)據(jù)開始。首先要得到關(guān)于現(xiàn)有客戶消費習(xí)慣的數(shù)據(jù)。其實，大部分多項產(chǎn)品的交叉營銷研究與單項銷售所需的分析并無太大區(qū)別。多項產(chǎn)品的交叉營銷可以看作是單向產(chǎn)品銷售的疊加，其中的關(guān)鍵在于要對所有的客戶提供最合適的產(chǎn)品和服務(wù)。這樣客戶所接受的這些服務(wù)才能同時給賣方和買方帶來最大的獲益。

（5）客戶風(fēng)險分析（customer risk analysis）。

風(fēng)險分析是提品或服務(wù)時存在潛在損失的行業(yè)所特有的。數(shù)據(jù)挖掘方法可以為風(fēng)險分析建立分類定位模型。常見的風(fēng)險類型出現(xiàn)在銀行業(yè)和保險業(yè)。銀行在放貸時存在金融風(fēng)險。利用風(fēng)險分析可以預(yù)測一個對象如期還貸或不還貸的可能性。一種貸款如抵押貸款或汽車貸款是安全貸款，另一種貸款如信用卡貸款為不安全貸款。

欺詐風(fēng)險（fraud risk）是許多公司關(guān)心的另一個風(fēng)險領(lǐng)域，對銀行和保險公司更是如此。欺詐檢測模型通過了解客戶的典型消費行為幫助公司減少損失。如果客戶的消費習(xí)慣變化極大，則風(fēng)險處理就采取措施停止或監(jiān)控直到這種情況可評估為止。

4 結(jié)語

客戶關(guān)系管理是企業(yè)保持市場競爭力的重要手段和必不可少的重要環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)挖掘作為一種先進的數(shù)據(jù)分析方法，是實現(xiàn)對客戶數(shù)據(jù)進行深入分析的有效工具。數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的引入高質(zhì)量地實現(xiàn)了客戶關(guān)系管理的目標(biāo)，充分發(fā)揮了客戶關(guān)系管理的作用?；跀?shù)據(jù)挖掘的客戶關(guān)系管理（CRM）可以最大限度地了解客戶需求，提高顧客滿意度，從而攫取市場分額和提升盈利能力，提升企業(yè)競爭優(yōu)勢。

參考文獻(xiàn)

［1］羅納德.S.史威福特．客戶關(guān)系管理——加速利潤和優(yōu)勢提升［M］ ．北京：中國經(jīng)濟出版社，2002．

［2］Jiawei Han，Michelline Kamber．?dāng)?shù)據(jù)挖掘慨念與技術(shù)［M］ ．北京：機械工業(yè)出版社，2002．

［3］Michael J.A.Berry，Gordon S.Linoff．?dāng)?shù)據(jù)挖掘——客戶關(guān)系管理的科學(xué)與藝術(shù)［M］ ．北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2004．

篇5

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)證券化； 財務(wù)風(fēng)險； 信用評級

次貸危機使世界各國開始重新審視資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新的金融工具，有的國家甚至對其有效性產(chǎn)生了強烈懷疑，認(rèn)為資產(chǎn)證券化是導(dǎo)致這次次貸危機的罪魁禍?zhǔn)?。誠然，資產(chǎn)證券化存在著它內(nèi)在的弊端。

一、中集集團背景資料

2000年3月，中集集團與荷蘭銀行在深圳簽署了總金額為8 000萬美元的應(yīng)收賬款證券化項目協(xié)議。此次協(xié)議有效期限為3年。在3年內(nèi)，凡中集集團發(fā)生的應(yīng)收賬款，都可以出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購買公司，由該公司在國際商業(yè)票據(jù)市場上多次公開發(fā)行商業(yè)票據(jù)，總發(fā)行金額不超過8 000萬美元。在此期間，荷蘭銀行將發(fā)行票據(jù)所得資金支付給中集集團，中集集團的債務(wù)人則將應(yīng)付款項交給約定的信托人，由該信托人履行收款人職責(zé)。而商業(yè)票據(jù)的投資者可以獲得高出倫敦同業(yè)拆借市場利息率1%的利息。

中集集團資產(chǎn)證券化項目的基本流程：

1.中集集團首先要把上億美元的應(yīng)收賬款進行設(shè)計安排，結(jié)合荷蘭銀行提出的標(biāo)準(zhǔn)，挑選優(yōu)良的應(yīng)收賬款組合成一個資金池，然后交給信用評級公司評級。

2.中集集團向所有客戶說明abcp融資方式的付款要求，令其應(yīng)付款項在某一日付至海外spv（特別目的公司）賬戶。

3.中集集團仍然履行所有針對客戶的義務(wù)和責(zé)任。

4.spv再將全部應(yīng)收賬款出售給tapco公司（tapco公司是國際票據(jù)市場上享有良好聲譽的資產(chǎn)購買公司）。

5.由tapco公司在商業(yè)票據(jù)（cp）市場上向投資者發(fā)行cp。

6.tapco從cp市場上獲得資金并付給spv，spv又將資金付至中集集團設(shè)于經(jīng)國家外管局批準(zhǔn)的專用賬戶。

項目完成后，中集集團只需花兩周時間，就可獲得本應(yīng)138天才能收回的現(xiàn)金。作為服務(wù)方的荷蘭銀行可收取200多萬美元的費用。

二、中集集團資產(chǎn)證券化相關(guān)方財務(wù)風(fēng)險分析

（一）可能導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的主要交易環(huán)節(jié)分析

1.設(shè)立特設(shè)信托機構(gòu)環(huán)節(jié)

特設(shè)信托機構(gòu)是專門為完成資產(chǎn)證券化交易而設(shè)立的一個特殊機構(gòu)，它是資產(chǎn)證券化運作的名義主體。在本案例中，荷蘭銀行就是為了完成中集集團本次資產(chǎn)證券化的特殊信托機構(gòu)。該信托機構(gòu)必須和中集集團（證券化資產(chǎn)銷售方）沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，這是為了使證券化資產(chǎn)和中集集團的其他資產(chǎn)達(dá)到風(fēng)險隔離的目的。該信托機構(gòu)購買資產(chǎn)證券化權(quán)益受益人銷售給它的資產(chǎn)組合，并負(fù)責(zé)對該資產(chǎn)組合進行管理，以確保到期本金及利息按時支付。然而中集集團仍然承擔(dān)著對客戶的支付責(zé)任，因此它與信托機構(gòu)仍然有利益上的關(guān)聯(lián)，沒能保持應(yīng)有的獨立性。這是導(dǎo)致證券化相關(guān)方財務(wù)風(fēng)險的原因之一。

2.金融資產(chǎn)出售環(huán)節(jié)

金融資產(chǎn)的出售必須是“真實銷售”，以保證買方在特殊情況下?lián)碛袕娭菩蕴幹觅Y產(chǎn)的權(quán)利。通過“真實銷售”以實現(xiàn)“風(fēng)險隔離”，即特設(shè)機構(gòu)對委托管理資產(chǎn)的權(quán)益將不會因發(fā)起人的破產(chǎn)而喪失。中集集團某子公司將未來幾年向客戶的未來運輸收入以協(xié)議形式出售給特設(shè)信托機構(gòu)，中集集團對該資產(chǎn)不再擁有所有權(quán)。但是中集集團仍然需要對客戶承擔(dān)責(zé)任，當(dāng)資產(chǎn)池中資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期債券的本金和利息時中集集團負(fù)有法律上的補足責(zé)任。因此該證券化資產(chǎn)沒有實現(xiàn)真實出售，相關(guān)風(fēng)險沒有實現(xiàn)轉(zhuǎn)移。

3.信用增級環(huán)節(jié)

信用增級也稱信用的提高，是指特設(shè)機構(gòu)為了確保發(fā)行人按時支付投資者本息而采用的各種有效手段，是資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)成功的關(guān)鍵所在。信用增級不但保證投資者免受資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險損失，還可以大大降低證券化結(jié)構(gòu)風(fēng)險，是提升資產(chǎn)證券投資級別的重要手段，也是資產(chǎn)證券能夠交易成功、降低融資成本的重要保證。

在本案例中中集集團采用的內(nèi)部信用增級方式，即當(dāng)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息時中集集團負(fù)有補足清償?shù)呢?zé)任。這就增加了中集集團未來的財務(wù)風(fēng)險，使中集集團未來的現(xiàn)金流量具有很大的不確定性。

4.破產(chǎn)隔離環(huán)節(jié)

償付資產(chǎn)支持證券到期本金與利息的來源必須與原始權(quán)益人隔離開來，以避免發(fā)起人遇到麻煩或者破產(chǎn)所帶來的不利影響。因此，首要的問題是，必須保證無論發(fā)起人發(fā)生什么問題，都不會殃及特別載體；其次，要保證應(yīng)收賬款從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到特別載體的過程中不受到干預(yù)。

在中集集團資產(chǎn)證券化這個案例中沒有做到

特殊載體的破產(chǎn)隔離。因為，中集集團在出售證券化資產(chǎn)后仍然承擔(dān)著對客戶的清償責(zé)任，與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險沒有實現(xiàn)轉(zhuǎn)移。中集集團的經(jīng)營發(fā)生重大變化時，該資產(chǎn)池中現(xiàn)金流量勢必受到影響，資產(chǎn)支持證券的信用級別會受到很大的沖擊。

（二）違背資產(chǎn)證券化原則導(dǎo)致的相關(guān)財務(wù)風(fēng)險

資產(chǎn)證券化的終極目的就是做到證券化資產(chǎn)的“真實銷售”，從而做到證券化資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的“風(fēng)險隔離”，然而中集集團資產(chǎn)證券化既沒有做到證券化資產(chǎn)的真實銷售，也沒有做到證券化資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險隔離。

1.違背真實銷售原則的財務(wù)風(fēng)險分析

中集集團的資產(chǎn)證券化違背真實銷售的原則主要體現(xiàn)在兩個方面。一方面是與資產(chǎn)相關(guān)的管理權(quán)沒有轉(zhuǎn)移。在本案例中，中集集團雖然以協(xié)議的形式把資產(chǎn)出售給了特設(shè)信托機構(gòu)，轉(zhuǎn)移了對資產(chǎn)的所有權(quán)，但是其作為該資產(chǎn)證券化的服務(wù)商仍然負(fù)責(zé)對該證券化資產(chǎn)進行管理。根據(jù)會計上實質(zhì)重于形式的原則，中集集團仍然對該證券化資產(chǎn)承擔(dān)著責(zé)任，沒有實現(xiàn)證券化資產(chǎn)的真實銷售。

另一方面是與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險沒有完全轉(zhuǎn)移。中集集團子公司資產(chǎn)證券化的信用增級方式是中集集團為特設(shè)信托機構(gòu)提供超額擔(dān)保的內(nèi)部信用增級方式，當(dāng)特設(shè)信托機構(gòu)資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期資產(chǎn)支持證券的本金和利息時，中集集團承擔(dān)著補充清償?shù)呢?zé)任。由此看來，中集集團某子公司雖然通過一紙文書的形式實現(xiàn)了真實銷售，但是與其所售資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險沒有完全轉(zhuǎn)移到購買方。因此，根據(jù)實質(zhì)重于形式的原則該子公司沒有實現(xiàn)真實銷售。

2.違背風(fēng)險隔離原則導(dǎo)致的相關(guān)財務(wù)風(fēng)險

一方面違背真實銷售原則就意味著證券化資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)沒有完全轉(zhuǎn)移，中集集團仍然承擔(dān)著該證券化的資產(chǎn)未來運營失敗的風(fēng)險，證券化資產(chǎn)也沒有完全擺脫中集集團自身的風(fēng)險，如破產(chǎn)風(fēng)險的影響。中集集團整體信用度的高低，直接影響著該資產(chǎn)支持證券的信用度的高低，中集集團本身的運營風(fēng)險也會傳遞到該證券化資產(chǎn)。因此，作為發(fā)起方的中集集團沒有和證券化資產(chǎn)實現(xiàn)風(fēng)險隔離。

另一方面，該資產(chǎn)證券化采用的信用增級方式是中集集團為特殊信托結(jié)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持債券提供擔(dān)保的內(nèi)部信用增級方式。在證券化資產(chǎn)運營失敗，資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息的情況下，中集集團存在著承擔(dān)補充清償責(zé)任的財務(wù)風(fēng)險。即證券化資產(chǎn)的風(fēng)險和中集集團本身的風(fēng)險沒有實現(xiàn)完全的風(fēng)險隔離。

三、資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案

（一）資產(chǎn)證券化財務(wù)風(fēng)險防范方案概述

正如歷史上所有的經(jīng)濟危機的救市方案一樣，在此次金融危機中世界各國政府都擔(dān)當(dāng)著主要角色。在這個資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案（圖1所示）中，由政府出面成立一個資產(chǎn)證券化財務(wù)風(fēng)險防范基金。各個資產(chǎn)證券化的參與者及其后來證券投資者都要根據(jù)自己的收益提取一定比例的風(fēng)險防范基金，交由資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金管理部門進行管理。當(dāng)在某個資產(chǎn)證券化案例中，由于某些原因資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付證券到期的本息時由該基金管理部門進行補足，因此可以防止資產(chǎn)證券化的失敗，進而避免其導(dǎo)致相關(guān)財務(wù)風(fēng)險。

（二）資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案的運行

1.風(fēng)險防范基金管理者必須是政府部門。因為只有政府才可以在出現(xiàn)如利率下降、物價下跌及自然災(zāi)害等嚴(yán)重系統(tǒng)風(fēng)險時有能力擔(dān)當(dāng)起救市的角色，市場經(jīng)濟其他參與者自身都處于市場風(fēng)險之中，很難承擔(dān)救市重任。例如在2008年的金融危機中一些財大氣粗的跨國企業(yè)諸如著名的投資銀行雷曼兄弟，美林證券及其美國三大汽車巨頭等都沒能躲過金融危機帶來的巨大的系統(tǒng)風(fēng)險。如果不是美國政府及時地出手相救，相信美國的通用、福特和克萊斯勒三大汽車巨頭很難逃脫破產(chǎn)的命運。

2.風(fēng)險防范基金提取比例必須多樣化。在要求資產(chǎn)證券化的參與者提取一定比例的風(fēng)險防范基金時必須對其資產(chǎn)池中的證券化資產(chǎn)進行信用評估，根據(jù)其信用度確定計提標(biāo)準(zhǔn)。信用度越高計提比例越低，信用度越低計提比例越高。以此防止濫用資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新的金融工具在金融市場中圈錢的行為，保持金融市場的健康發(fā)展，也有利于促進市場參與各方的公平。

3.風(fēng)險防范必須堅持按收益計提的原則。按資產(chǎn)證券化各參與者所獲收益計提資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金，體現(xiàn)了金融的公平原則。即從資產(chǎn)證券化中獲得了收益，就要支付一定的代價來防范可能由該資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。因為各參與者的收益越多，那么該資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險就越大。因為投資收益是銷售該證券的收入與投資該證券的成本之差。收益大就必然意味著該證券的轉(zhuǎn)手價格較高，那么當(dāng)資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付該證券到期本息時該證券持有者就會承受較大的投資失敗的財務(wù)風(fēng)險。因此，各參與者從該資產(chǎn)證券化中獲取的收益越大，其計提的用以防范其后投資失敗的風(fēng)險防范基金就應(yīng)該越多。

（三）

資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案的綜合評價

首先，該資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范方案側(cè)重于對證券化資產(chǎn)的信用評估。因為，初次資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金的計提是根據(jù)信用評級機構(gòu)對資產(chǎn)池中證券化資產(chǎn)的信用評級來確定計提比例的。因此，證券化資產(chǎn)一般都會經(jīng)過嚴(yán)格的信用評級，其信用度較高，其資產(chǎn)證券化失敗的可能性較小，進而減少了各資產(chǎn)證券化參與者因資產(chǎn)證券化失敗而引起的財務(wù)風(fēng)險。

其次，該風(fēng)險防范方案能有效應(yīng)對因資產(chǎn)證券化而引起的金融泡沫的膨脹。該資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金的計提是根據(jù)各資產(chǎn)證券化的參與者從資產(chǎn)證券化中獲取的收益的一定比例計提的，該資產(chǎn)支持證券在市場上的交易次數(shù)越多，產(chǎn)生的泡沫越大，而相應(yīng)計提的風(fēng)險防范基金也會越多。同時，風(fēng)險防范基金的計提也會降低投資者轉(zhuǎn)手交易該資產(chǎn)支持證券的積極性，進而有效抑制了金融泡沫的產(chǎn)生，降低了資產(chǎn)證券化參與者因過度膨脹的金融泡沫破滅造成資產(chǎn)證券化失敗而引起的財務(wù)風(fēng)險。

最后，在該風(fēng)險防范方案下，政府能積聚數(shù)額巨大的資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范基金，當(dāng)出現(xiàn)利率下跌，物價下降以及自然災(zāi)害等系統(tǒng)風(fēng)險引起的資產(chǎn)證券化失敗而造成的市場震蕩時，政府有足夠的實力來規(guī)范金融市場秩序，促進金融市場的健康發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 馮科.從美國次級債危機反思中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險［j］. 南方金融，2007（9）：11-16.

［2］ 季然.資產(chǎn)證券化在我國開展及風(fēng)險問題分析［j］.財經(jīng)界，2007（3）：24-26.

［3］ 金郁森.中國資產(chǎn)證券化實務(wù)：解決方案與產(chǎn)品設(shè)計［m］.深圳：海天出版社，2005：98-136.

［4］ 梁志峰.資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新理論研究綜述［j］.南華大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2006，7（3）：21-24.

［5］ 劉曉忠.真實銷售考驗資產(chǎn)證券化純度［n］.證券時報，2006-8-7（9）.

篇6

關(guān)鍵詞 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 風(fēng)險分析 風(fēng)險預(yù)警 產(chǎn)業(yè)預(yù)警模型

中圖分類號：G831.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

1新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險預(yù)警機制的重要性

我國重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)主要包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七大產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的復(fù)雜性、艱巨性、長期性，因而相關(guān)企業(yè)和機構(gòu)所需要的投入成本和風(fēng)險程度都在增大，這就迫切需要新的風(fēng)險機制的分擔(dān)，包括進一步完善創(chuàng)業(yè)及投資風(fēng)險機制、科技成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險機制等，為此，應(yīng)鼓勵建立各種形式的創(chuàng)新聯(lián)盟，從而降低了單個企業(yè)的創(chuàng)新風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)風(fēng)險預(yù)警是指以產(chǎn)業(yè)預(yù)警指標(biāo)體系為中心，利用經(jīng)濟、管理、統(tǒng)計和計算機技術(shù)等多種學(xué)科的相關(guān)知識，采用定性與定量相結(jié)合的方法，對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢進行過程刻畫、追蹤分析和警情預(yù)報，以避免危害在不知情或準(zhǔn)備不足的情況下發(fā)生，從而最大程度地減低危害所造成的損失的行為。

2戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險預(yù)警機制的過程

2.1戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)設(shè)計

風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)設(shè)計是整個風(fēng)險預(yù)警機制的核心。指標(biāo)設(shè)計的效果直接影響到整個風(fēng)險預(yù)警機制的發(fā)揮和運用。建立風(fēng)險預(yù)警體系應(yīng)遵循科學(xué)性、實用性、敏感性、規(guī)范性、動態(tài)性等原則。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)涵蓋范圍較廣，不同產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)也有所區(qū)分，指標(biāo)的選取可以邀請產(chǎn)業(yè)內(nèi)的專家進行綜合評判并決定指標(biāo)權(quán)重。設(shè)定指標(biāo)之后，要確定一個與預(yù)警指標(biāo)體系相適應(yīng)的合理測度，作為經(jīng)濟運行正常的衡量標(biāo)準(zhǔn)，也就是確定警限。筆者考慮產(chǎn)業(yè)發(fā)展的共性因素，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險綜合歸納出部分二級指標(biāo)供參考，某些二級指標(biāo)還需要繼續(xù)細(xì)化以便可以量化處理。

2.2戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險預(yù)警評估

通過專門預(yù)警部門對信息定期采集，保證對風(fēng)險狀態(tài)了解的及時性和準(zhǔn)確性。對風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系進行整理和分類，根據(jù)事先設(shè)定的一系列指標(biāo)的臨界點量化綜合評價后確定警情所處狀態(tài)采取不同措施。

2.3戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險控制

風(fēng)險控制主要包括風(fēng)險預(yù)控和跟蹤監(jiān)控。風(fēng)險預(yù)控是預(yù)先制定多種風(fēng)險狀態(tài)下的備選對策及防范風(fēng)險的方案構(gòu)思或框架――風(fēng)險對策庫，當(dāng)預(yù)警系統(tǒng)發(fā)出警報時，可調(diào)用或參考相應(yīng)的對策、方案或思路。跟蹤監(jiān)控指產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，對產(chǎn)業(yè)成功可能性、風(fēng)險隱患等進行跟蹤監(jiān)控。這不僅包括發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新過程中的新信息，而且包括將影響程度發(fā)生變化的風(fēng)險因素，以及針對某些明顯的風(fēng)險狀態(tài)向預(yù)控對策庫尋求防范與處理方法。通過跟蹤監(jiān)控，可以逐步發(fā)現(xiàn)風(fēng)險因素的作用規(guī)律和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進展趨勢，并由此做出合適的預(yù)警判別。

2.4 風(fēng)險預(yù)警反饋機制

風(fēng)險預(yù)警機制是一個動態(tài)的過程，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化，要不斷地對風(fēng)險因素、預(yù)警指標(biāo)、權(quán)重、警限等進行調(diào)整，使預(yù)警系統(tǒng)符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。調(diào)整過程可采用專家會議法或德爾菲法。

3 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險預(yù)警管理建議

3.1 建立風(fēng)險預(yù)警管理信息庫

建立全國性的信息收集中心，推進產(chǎn)業(yè)安全數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)建設(shè)，各地主管部門和行業(yè)組織要提高數(shù)據(jù)的覆蓋面，確保直報數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、可靠性和可比性。加強與有關(guān)部門的協(xié)調(diào)和溝通，豐富數(shù)據(jù)獲取渠道，保障數(shù)據(jù)獲取渠道的暢通和穩(wěn)定。發(fā)揮預(yù)警機制作用。風(fēng)險預(yù)警檢測結(jié)果根據(jù)需求分別通報地方主管部門、行業(yè)及企業(yè)，為政府決策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供數(shù)據(jù)支持。

3.2設(shè)立風(fēng)險預(yù)警組織機構(gòu)

應(yīng)專門設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險預(yù)警管理部門，該部門負(fù)責(zé)監(jiān)測信息的收集匯總、信息分析工作，以及特殊信息的及時匯報處理等工作。根據(jù)警報的情況，利用預(yù)案庫或者專家咨詢系統(tǒng)等輔助決策方法，采取相應(yīng)的預(yù)控措施來規(guī)避風(fēng)險。

3.3控制與救助機制

主要是指在風(fēng)險變?yōu)槭鹿蕰r采取一系列技術(shù)與管理辦法，使損害得到控制，以使人身傷亡、經(jīng)濟損失、環(huán)境污染能夠減少和得到遏制。在相關(guān)的研究中，提出了事故控制和救助的一些方法，例如，采取能量控制方法，隔離方法，閉鎖、鎖定和連鎖方法，報警裝置等安全技術(shù)和管制、管理辦法，減少損失。救助是指其他人員在緊急情況下救護，援助受到危險人員所作的努力。當(dāng)采用安全裝置、建立安全規(guī)程等方法都不能完全消除某種危險或系統(tǒng)存在發(fā)生重大事故的可能性時，應(yīng)考慮使用逃逸、求生和營救、救助設(shè)備等辦法。

3.4保險與賠償機制

對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目風(fēng)險實施保險制度和辦法，將會非常有利于這一產(chǎn)業(yè)項目的健康發(fā)展、風(fēng)險防范及事故賠償。這不僅包括項目中設(shè)備、設(shè)施等財產(chǎn)保險，更應(yīng)包括對相關(guān)人員的人身保險，使相關(guān)人員減輕一些后顧之憂。但是，保險后不等于放松對風(fēng)險防范的警惕。一旦相關(guān)項目事故發(fā)生，就要啟動受到人身傷亡、經(jīng)濟損失、環(huán)境破壞的保險賠償程序，保險機構(gòu)組織和責(zé)任人就要向權(quán)利受到侵害者進行賠償。這不僅有利于保護公民的相關(guān)權(quán)益，也有利于督促責(zé)任人重視風(fēng)險和事故的發(fā)生。

3.5投資與政策機制

為防范技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和其他風(fēng)險，特別需要建立健全風(fēng)險投資機制，發(fā)展風(fēng)險投資。可采用證券投入方式，設(shè)立風(fēng)險公司等防范相關(guān)風(fēng)險。同時要爭取政府在財政、稅收、金融等優(yōu)惠政策，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目在面臨技術(shù)、市場等方面的風(fēng)險襲來時能夠化險為夷，減少損失。

參考文獻(xiàn)

篇7

>> 新一輪信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險 中國資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀與前景分析 資產(chǎn)證券化在中國的實踐狀況分析 資產(chǎn)證券化在我國實施的意義及前景分析 資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析 新一輪農(nóng)業(yè)談判關(guān)稅配額的爭議及中國的立場 新一輪多邊貿(mào)易談判的進程及中國因素 新一輪溫州金融改革的動因分析 新一輪動蕩期的埃及局勢分析 新一輪債轉(zhuǎn)股的利益博弈分析 資產(chǎn)證券化：機理、效應(yīng)及前景 美國資產(chǎn)證券化的發(fā)展及中國的借鑒 中國資產(chǎn)證券化的演變進程、存在問題及對策建議 中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及政策性建議 中國實行資產(chǎn)證券化的可能性分析 中國期刊業(yè)面臨的新一輪調(diào)整及趨勢 中國與美歐知識產(chǎn)權(quán)合作的進展、挑戰(zhàn)及前景分析 資產(chǎn)證券化融資的瓶頸及模式探究 資產(chǎn)證券化的發(fā)展、問題及對策 中、韓發(fā)展資產(chǎn)證券化的比較分析 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：l.可見，一方面，我國的廣義貨幣供應(yīng)量和存款余額超過了100萬億元，居民與企業(yè)貸款余額超過了70萬億元，分別約為GDP的2倍和1.5倍，無論從歷史縱向比較，還是與其他國家進行橫向比較，都居世界第一位。我國如此大的貨幣發(fā)行量和信貸規(guī)模，已經(jīng)呈現(xiàn)出嚴(yán)重信貸泡沫和流動性泛濫態(tài)勢，被國外研究機構(gòu)視為中國主要的金融潛在風(fēng)險。然而，另一方面，我國國民經(jīng)濟各部門都普遍感到資金緊缺，甚至2013年6月底我國金融市場一度出現(xiàn)“錢荒”的現(xiàn)象。這種反?，F(xiàn)象，在金融市場上還表現(xiàn)出貨幣數(shù)量指標(biāo)與價格指標(biāo)嚴(yán)重的背離。從理論上分析，貨幣資金的供給和需求決定了貨幣資金的均衡價格，包括對內(nèi)價格（利率）和對外價格（匯率）。而我國的貨幣供給存量在不斷持續(xù)增加的同時，貨幣價格指標(biāo)（利率和匯率）卻不斷走高，出現(xiàn)嚴(yán)重的背離現(xiàn)象。據(jù)國際貨幣基金組織2012年數(shù)據(jù)顯示，國際貨幣基金組織：國際金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，2013年10月23日，.為了改變目前我國融資結(jié)構(gòu)失衡的局面，發(fā)展我國多層次資本市場是我國金融改革的重要目標(biāo)，也是我國金融體系走向成熟的標(biāo)志。而金融市場的發(fā)展實踐和歷史演變軌跡表明，大力推進資產(chǎn)證券化是改善融資結(jié)構(gòu)失衡，促進貨幣市場、信貸市場、股票市場、債券市場等金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展，提高金融市場配置資源效率的重要舉措。

四是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的需要。2008年以來，我國政府為應(yīng)對美國次貸危機對我國經(jīng)濟運行帶來的影響，出臺了4萬億的刺激計劃，同時放松銀根，擴張銀行信貸，導(dǎo)致銀行信貸規(guī)模激增。2009年當(dāng)年社會融資規(guī)模比上年增長近一倍，銀行信貸占GDP的比重上升24.3個百分點，造成企業(yè)和地方政府負(fù)債率高企，系統(tǒng)性金融風(fēng)險隱患威脅增大的后果。盡管后來采取各種監(jiān)管措施，放緩了商業(yè)銀行信貸規(guī)模的增速，但是以地方政府融資平臺、房地產(chǎn)開發(fā)為代表的融資主體資金需求強度不減，這反而導(dǎo)致了影子銀行的興起。影子銀行的主要形式之一是我國商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品。據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年6月底正規(guī)金融體系理財產(chǎn)品已高達(dá)9.85萬億元。影子銀行的資金來源和業(yè)務(wù)與正規(guī)金融體系盤根錯節(jié)，鄧海清、胡玉峰：《資產(chǎn)證券化與影子銀行》，宏源證券研究報告，2013年10月8日。極易向正規(guī)金融體系傳遞風(fēng)險，一旦缺乏有效防火墻， 會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)和傳染。作為有效的資本管理工具，商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化一方面可以將目前的表外影子銀行業(yè)務(wù)陽光化，從而轉(zhuǎn)移和分散信用風(fēng)險，降低流動性風(fēng)險；另一方面，還可以創(chuàng)造靈活的資產(chǎn)騰挪方式和競爭手段，解決資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中的期限匹配、風(fēng)險匹配，改善商業(yè)銀行風(fēng)險管理能力與資產(chǎn)定價能力，從而達(dá)到降低和抵御金融風(fēng)險的目的。

二、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及模式

1.我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

雖然資產(chǎn)證券化在我國出現(xiàn)僅有8年的時間，目前卻發(fā)展成為三大模式，分別是信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)。

（1）信貸資產(chǎn)證券化。信貸資產(chǎn)證券化是指將金融機構(gòu)發(fā)放的貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)而進行的證券化。該產(chǎn)品由中國人民銀行和銀監(jiān)會負(fù)責(zé)審批和監(jiān)管，其發(fā)起人主要包括商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司和金融公司。2005年3月至2013年9月，中國累計發(fā)行82支信貸資產(chǎn)支持證券，規(guī)模達(dá)到909億元。②③張明、鄒曉梅、高蓓：《中國的資產(chǎn)證券化實踐：發(fā)展現(xiàn)狀與前景展望》，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心工作報告，NO.2013W19，2013，10.試點8年來，信貸資產(chǎn)證券化的基本制度已初步建立，產(chǎn)品發(fā)行和交易運行穩(wěn)健，發(fā)起機構(gòu)和投資者范圍趨于多元化。目前已經(jīng)發(fā)行并到期的各支信貸資產(chǎn)支持證券本息兌付良好，沒有一支證券化產(chǎn)品在試點過程中出現(xiàn)本息違約或者現(xiàn)金中斷問題，試點取得積極成效。

（2）企業(yè)資產(chǎn)證券化。又稱券商專項資產(chǎn)管理證券化，是指由證券公司設(shè)立SPV，以計劃管理人身份向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持憑證，按照約定用受托資金購買能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并將該資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益分配給受益憑證持有人的專項資產(chǎn)管理計劃。券商專項資產(chǎn)證券化由證監(jiān)會審批和監(jiān)管，基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋各種債權(quán)、收益權(quán)和不動產(chǎn)三種資產(chǎn)類型。2005 年初到2013 年9 月，通過專項資產(chǎn)管理計劃發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共68支，合計357 億元。②2013 年3 月15 日，證監(jiān)會了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，說明監(jiān)管層有意對企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)適度松綁，試點業(yè)務(wù)將變成常規(guī)業(yè)務(wù)，未來企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)空間廣闊。

（3）資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)展起步較晚。2012 年8 月，中國銀行間市場交易商協(xié)會《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，資產(chǎn)支持票據(jù)正式亮相。資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持，在銀行間市場發(fā)行的一種債務(wù)融資工具。ABN由銀行間市場交易商協(xié)會負(fù)責(zé)審批和監(jiān)管，其基礎(chǔ)資產(chǎn)的內(nèi)容與券商專項資產(chǎn)證券化接近。從2012年8月7日發(fā)行首支ABN以來，金融市場已經(jīng)累計發(fā)行24支資產(chǎn)支持票據(jù)，總規(guī)模達(dá)82億元。③

2.我國資產(chǎn)證券化模式比較

從三種資產(chǎn)證券化模式的發(fā)展歷程和特點看（見表1），信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的監(jiān)管文件、法律基礎(chǔ)、財稅安排、會計處理等細(xì)節(jié)均已非常成熟。企業(yè)資產(chǎn)證券化走的是從試點到推廣的道路，其特點是雖然其法律基礎(chǔ)、財稅安排、會計處理等方面不如信貸資產(chǎn)證券化完備，但是為非金融企業(yè)提供了一條直接融資渠道，從已發(fā)行的產(chǎn)品來看，融資成本大大低于同時間同期限銀行貸款利率。資產(chǎn)支持票據(jù)起步最晚，雖然其基礎(chǔ)資產(chǎn)類別同樣廣泛、結(jié)構(gòu)化方式同樣多變，但是它最大的特點是不循常規(guī)，采取注冊制的融資方式，適合追求隱秘融資的企業(yè)。鄧海清、胡玉峰：《國內(nèi)資產(chǎn)證券化模式比較》，宏源證券研究報告，2013年5月13日。

三、我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的有利條件及制約因素

1.我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的有利條件

（1）我國現(xiàn)有資產(chǎn)存量巨大。發(fā)展資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵是要有龐大的基礎(chǔ)資產(chǎn)作為支撐，而目前我國銀行的信貸資產(chǎn)、個人及商業(yè)住房抵押貸款以及工商企業(yè)各種財產(chǎn)及權(quán)益規(guī)模巨大，有推進資產(chǎn)證券化的雄厚基礎(chǔ)。就信貸資產(chǎn)來看，目前70.28萬億元的貸款中，金融機構(gòu)本外幣企業(yè)及其他部門中長期貸款余額27.95萬億元，短期貸款及票據(jù)融資余額25.48萬億元，房地產(chǎn)貸款余額14.17萬億元，住戶消費及經(jīng)營性貸款余額19.22萬億元。中國人民銀行：《2013年前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》，2013年10月14日，.同樣，券商資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)儲備池也十分龐大。

（2）政府意愿強烈、政策思路清晰。

一是定位明確。此次擴大試點的政策思路清晰，主要是盤活存量將有效信貸向經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域傾斜，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展。特別是基礎(chǔ)設(shè)施貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、節(jié)能減排、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款等為近期發(fā)展重點。

二是策略得當(dāng)。發(fā)展資產(chǎn)證券化的重要前提是加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，完善相關(guān)法律法規(guī)。2013年8月20日國務(wù)院宣布，同意建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部級聯(lián)席會議制度?！奥?lián)席會議制度”由中國人民銀行牽頭，成員包括銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局，必要時可邀請財政部及發(fā)展改革委參加，其目的就是加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、保障金融穩(wěn)定運行。另外，此前我國已有8年前期試點的操作實踐，已經(jīng)積累了各種經(jīng)驗和教訓(xùn)，實際風(fēng)險可控。

三是設(shè)置底線。此次啟動資產(chǎn)證券化試點總原則是，在實行總量控制的前提下，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模。對優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時，又為投資者提供更多選擇。更為重要的是這次為資產(chǎn)證券化的發(fā)展設(shè)置了底線：明確指出對風(fēng)險較大的資產(chǎn)不納入試點范圍，不搞再證券化。

（3）金融改革將加速推進，全面鋪開。近期包括民營銀行準(zhǔn)入、國債期貨重啟、規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)、規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作的通知等一系列舉措的集中推出，意味著下一步我國金融改革將加速推進，這將為資產(chǎn)證券化營造有利的外部環(huán)境。

2.我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的制約因素

（1）規(guī)模偏低、投資主體較單一，市場流動性較差。

我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在發(fā)行規(guī)模上偏低，已發(fā)行的三類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模不足1400億元，相比美國約10萬億美元的證券化產(chǎn)品市場規(guī)模。鄧海清、胡玉峰：《國內(nèi)資產(chǎn)證券化模式比較》，宏源證券研究報告，2013年5月13日。規(guī)模偏低，造成市場交易量很少，多數(shù)投資者持有到期，導(dǎo)致市場流動性嚴(yán)重不足。從我國已發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品來看，投資者以國有大型銀行和股份制銀行為主，占比高達(dá)80%～90%，上海清算所：《固定收益產(chǎn)品投資者持有結(jié)構(gòu)》，2013年9月3日，http：///sjtj/tjyb. 而券商、基金、保險等其他機構(gòu)投資者的參與力度不夠，存在投資主體過于單一的問題。而且，就信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而言，目前設(shè)計的目標(biāo)對象是機構(gòu)投資者，個人投資者尚無法參與。另外，在市場交易平臺和流動性方面，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場流通，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所流通，導(dǎo)致市場分割，做市商及回購機制的缺乏，也致使現(xiàn)有市場流動性較差。

（2）缺乏有效監(jiān)管，其他配套機制需完善。

我國資產(chǎn)證券化的三種發(fā)展類型，沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)，存在多頭監(jiān)管的弊端。其中，信貸資產(chǎn)證券化由中國人民銀行和銀監(jiān)會主導(dǎo)，以大商業(yè)銀行和股份制銀行為發(fā)行主體，信托公司作為特殊目的機構(gòu)，發(fā)行的證券主要在銀行間市場轉(zhuǎn)讓。企業(yè)資產(chǎn)證券化以證監(jiān)會主導(dǎo)，以上市公司為主體的企業(yè)證券化，信托機構(gòu)不參與其中，主要在證券交易所進行交易，以券商作為特殊目的機構(gòu)。而資產(chǎn)支持票據(jù)由交易商協(xié)會主管。因此，受現(xiàn)行監(jiān)管體制的限制，各監(jiān)管機構(gòu)缺乏有效的協(xié)調(diào)，共同監(jiān)管顯得力不從心。同時，在資產(chǎn)證券化過程中，尚缺乏很清晰的投資者保護機制出臺，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投資者要判斷資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資價值與風(fēng)險主要依賴于中介機構(gòu)的盡職調(diào)查和完整的信息披露，這就要求評級機構(gòu)、擔(dān)保機構(gòu)、資產(chǎn)管理、信用增級等機制不斷完善，以解決投資者的后顧之憂。

（3）發(fā)起銀行內(nèi)部動力不足，風(fēng)險沒有真實轉(zhuǎn)移。

從信貸資產(chǎn)支持證券的供給方看，我國的商業(yè)銀行將信貸資產(chǎn)（尤其是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)）移出表外的動力不足。從經(jīng)營結(jié)構(gòu)來看，我國大型商業(yè)銀行的經(jīng)營結(jié)構(gòu)中，利息收入占經(jīng)營性收入的比重仍在60%以上，銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整需較長的時間和過程。從擴大試點的資產(chǎn)池來看，目前銀行信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是企業(yè)信貸，而銀行十分愿意證券化的不良貸款不是擴大試點范圍的重點，因此銀行對于個人住房抵押貸款、汽車抵押貸款等優(yōu)質(zhì)消費信貸證券化動力不足。更為重要的是，信貸資產(chǎn)證券化可能無法將風(fēng)險從銀行分流，因為我國大商業(yè)銀行及其發(fā)行的理財產(chǎn)品是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要投資者（截至2013年9月銀行持有信貸資產(chǎn)支持證券比例仍在65%以上），上海清算所：《固定收益產(chǎn)品投資者持有結(jié)構(gòu)》，2013年9月3日，http：///sjtj/tjyb. 由銀行發(fā)起證券化，信托公司作為受托和發(fā)行人，在銀行間市場發(fā)售，造成信貸資產(chǎn)在銀行間交易流轉(zhuǎn)，風(fēng)險并未真正轉(zhuǎn)移出銀行體系。

四、我國資產(chǎn)證券化前景展望及政策建議

1.國際市場資產(chǎn)證券化發(fā)行的變動

國際金融危機發(fā)生后，國際金融市場上資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行雖然一度回落，但仍在波動中發(fā)展。據(jù)美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會（SIFMA）數(shù)據(jù)顯示，美國證券化市場發(fā)行量在2006年達(dá)到2.9萬億美元高峰，2008年次貸危機爆發(fā)后跌至1.5萬億美元，此后證券化市場逐步恢復(fù)。2012年，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量2.26萬億美元，同比增長26.9%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額9.9萬億美元，占全部債券余額的25.8%，僅次于美國國債。

2012年，歐洲證券化產(chǎn)品發(fā)行量2308.5億歐元，占同期債券發(fā)行總量的2.3%，余額1.6萬億歐元，占同期債券余額的10.5%（見圖3）。同時，雖然經(jīng)歷2008年金融危機的巨大沖擊，但從2012年數(shù)據(jù)看，美國和歐洲資產(chǎn)證券化市場發(fā)行量仍占全球市場總量的89%，特別是歐洲資產(chǎn)證券化中中小企業(yè)證券化（SME）發(fā)行占比也持續(xù)走高（見圖4）。

從美國和歐洲資產(chǎn)證券化最近的發(fā)展表明，低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)的住房抵押貸款類證券化（MBS）與資產(chǎn)支持證券（ABS）發(fā)行量依然持續(xù)處于高位，受到投資者的歡迎和追捧，金融危機帶來的沖擊和負(fù)面影響很快地消除。而沖擊最大的主要是高風(fēng)險的擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）等再證券化產(chǎn)品，尤其是歐洲中小企業(yè)證券化（SME）占比持續(xù)走高，2012年發(fā)行量高達(dá)570億歐元。較好地解決了中小企業(yè)融資難的問題，正逐漸成為歐洲中小企業(yè)主流的融資方式，這一經(jīng)驗值得借鑒。

2.我國資產(chǎn)證券化的前景展望

（1）從國際的經(jīng)驗來看，1980～2010年，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模由1108億美元增加到10萬億美元，其占同期信貸資產(chǎn)余額的比重也由5%上升至62%。2012年我國資產(chǎn)證券化存量規(guī)模占債券規(guī)模的比例僅為0.12%，上海清算所：《固定收益產(chǎn)品投資者持有結(jié)構(gòu)》，2013年9月3日，http：///sjtj/tjyb. 與國外成熟市場有著巨大差距，因此我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展空間很大。若不考慮信貸資產(chǎn)存量的增長，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比規(guī)模達(dá)到1%，以目前約70萬億元的貸款余額計算，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)?？蛇_(dá)7000億元；若達(dá)到10%時，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模可達(dá)7萬億元。

（2）從我國三類資產(chǎn)證券化發(fā)展模式來看，信貸資產(chǎn)證券化基于龐大的基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)，只要政府放開額度，未來的發(fā)展前景最為廣闊。從官方態(tài)度來看，符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化，將成為未來幾年發(fā)展的重點。從已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品來看，其基礎(chǔ)資產(chǎn)都是企業(yè)的應(yīng)收賬款和未來收益權(quán)，未來有望擴展到信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等。由于寬廣的潛在市場、券商靈活的市場化機制以及證監(jiān)會高效的審批，企業(yè)資產(chǎn)證券化市場會迎來快速發(fā)展的黃金期，成為證券公司主要的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。而資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行主體多為地方城司或與政府簽訂BT項目的承包人，通過發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)融資，既不會占用企業(yè)債融資審批通道，也不會受到融資額度的限制。只要進一步完善相關(guān)的法律制度，其發(fā)展前景也較為廣闊。

（3）從專業(yè)證券機構(gòu)預(yù)測來看，到2020年信貸資產(chǎn)證券化存量規(guī)模有望達(dá)到6.56～13.12 萬億元，占貸款余額的6.08～12.15%，約占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的82%。證券公司資產(chǎn)證券化存量有望達(dá)到1.44～2.88萬億元，約占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的18%，朱琰、薛緣：《資產(chǎn)證券化三種模式對比分析》，中信證券研究報告，2013年7月30日。有非常廣闊的發(fā)展前景。

3.加快發(fā)展我國資產(chǎn)證券化的政策建議

（1）消除市場分割，提高二級市場的流動性。

在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行受到多方面的制約，造成了銀行間市場和證券交易所市場互相割裂。而市場的不協(xié)調(diào)導(dǎo)致了二級交易市場的流動性不足，影響了我國資產(chǎn)證券化市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，推進我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展，一方面要擴大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模，豐富交易市場的品種，發(fā)展多渠道的融資方式，從而降低融資成本，擴大資金來源，豐富資產(chǎn)證券化市場類型。另一方面要加強銀行間市場和證券交易所市場的協(xié)同發(fā)展，消除兩個市場之間的分割，實現(xiàn)信貸資產(chǎn)支持證券的跨市場流通。

（2）建立統(tǒng)一監(jiān)管體制，強化對商業(yè)銀行的監(jiān)管力度。

為解決我國目前資產(chǎn)證券化存在的多頭監(jiān)管、政策不統(tǒng)一、監(jiān)管不協(xié)調(diào)的問題，應(yīng)逐步建立統(tǒng)一的監(jiān)管體制，樹立功能性監(jiān)管理念?？朔F(xiàn)行的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的體制弊端。由于商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中扮演著舉足輕重的角色，因此要重點強化對商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管。充分借鑒巴賽爾協(xié)議III針對銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提出更為嚴(yán)格的限制性規(guī)定，比如采取大幅度提高證券化產(chǎn)品的風(fēng)險撥備，對銀行使用外部信用評級設(shè)置額外限制條件，加強銀行作為流動性提供者的風(fēng)險暴露的管理機制，限制資產(chǎn)證券化的杠桿率和資產(chǎn)集中度等措施，以防范銀行的金融風(fēng)險發(fā)生。鄧海清、胡玉峰：《資產(chǎn)證券化與影子銀行》，宏源證券研究報告，2013年10月8日。

（3）充分發(fā)揮行業(yè)自律組織作用，彌補行政監(jiān)管的缺陷。

國外的經(jīng)驗表明，借助行業(yè)自律組織的力量，是加快資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要手段。其有身處一線市場和行業(yè)的便利，因而可發(fā)揮親近市場的優(yōu)勢，監(jiān)督違法行為，可以更好地引導(dǎo)市場發(fā)展。第一，積極倡導(dǎo)由行業(yè)協(xié)會制定貸款標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議和轉(zhuǎn)讓協(xié)議，奠定大規(guī)模信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)，建立規(guī)范和具有可比性的資產(chǎn)信息庫，以提高資產(chǎn)證券化的信息透明度。第二，由證券交易所執(zhí)行對證券化產(chǎn)品交易的一線監(jiān)管和行業(yè)協(xié)會執(zhí)行對證券化金融中介的自律監(jiān)管，構(gòu)建良好的市場秩序。發(fā)揮自律組織的行業(yè)優(yōu)勢以及提供交易設(shè)施與服務(wù)的便利，實時監(jiān)督資產(chǎn)證券化活動，促進信息披露的真實、準(zhǔn)確、及時和公平，營造出良好的資產(chǎn)證券化發(fā)展環(huán)境。

（4）加快金融市場改革，增強商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的動力。

我國資產(chǎn)證券化要真正走向成熟，獲得大發(fā)展，關(guān)鍵是加強商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的激勵機制。而加快推進利率市場化改革進程，真正實現(xiàn)要素市場化，才能從根本上消除商業(yè)銀行過度依靠存貸款利差獲得高額利潤的市場外部環(huán)境，促使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，將經(jīng)營重點轉(zhuǎn)移到以提高中間業(yè)務(wù)收入為核心的軌道上來，這樣證券化的優(yōu)勢就可以得到凸現(xiàn)，商業(yè)銀行就會主動將一些占用資本較多的中長期貸款通過證券化的方式進行轉(zhuǎn)化；同時，通過出臺會計和稅收等方面相應(yīng)的優(yōu)惠配套措施，會進一步激發(fā)商業(yè)銀行進行資產(chǎn)證券化的動力和熱情，為我國資產(chǎn)證券化快速健康發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

篇8

關(guān)鍵詞：外匯占款 金融監(jiān)管 影子銀行

一、引言

2008年，美國次級貸款危機引發(fā)信貸市場流動性枯竭，并沖擊全球經(jīng)濟，由此影子銀行問題受到學(xué)界和監(jiān)管層重視。根據(jù)2011年4月金融穩(wěn)定理事會（FSB）的《影子銀行：范圍界定》的研究報告，影子銀行指“游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機構(gòu)和業(yè)務(wù)活動）?！睂嶋H當(dāng)中，由于不同國家的金融結(jié)構(gòu)、金融市場發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境不同，影子銀行的形式也存在差異。歐美發(fā)達(dá)國家影子銀行體系中占據(jù)主導(dǎo)地位的機構(gòu)在當(dāng)前中國的金融體系中尚不廣泛存在。從廣泛意義上來講，我國影子銀行的界定包括銀行理財業(yè)務(wù)和信托公司；財務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司；銀行同業(yè)業(yè)務(wù)以及委托貸款等表外業(yè)務(wù)；融資擔(dān)保公司、小額貸款公司和典當(dāng)行等非銀行金融機構(gòu)以及民間借貸。國內(nèi)目前對于影子銀行的學(xué)術(shù)探討主要集中于美國的影子銀行體系（李波，2011；王 力，2013），而實際上，美國和我國的影子銀行有著很大的不同，本文主要研究最受關(guān)注的銀行理財業(yè)務(wù)和信托公司等非銀行金融機構(gòu)。

我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)始于2004年，近十年間中國的影子存款體系發(fā)展程度接近于美國貨幣市場共同基金的規(guī)模和功能，理財產(chǎn)品已經(jīng)成為中國經(jīng)濟中短期融資的重要手段。理財業(yè)務(wù)發(fā)展一方面是緣于利率管制條件下的傳統(tǒng)存款利率較低；另一方面，在效益目標(biāo)的驅(qū)動下，表外業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行繞開信貸規(guī)模管理的重要通道，借助理財業(yè)務(wù)，以及信托公司、租賃公司等非銀行金融機構(gòu)平臺，商業(yè)銀行將表內(nèi)的信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)。2010年8月，銀監(jiān)會為規(guī)范銀信合作理財產(chǎn)品，要求商業(yè)銀行將2.3萬億的表外業(yè)務(wù)并入表內(nèi)管理。但此后，商業(yè)銀行又對銀信合作業(yè)務(wù)進行創(chuàng)新，使得表外的資產(chǎn)規(guī)模不僅沒有縮減，反而出現(xiàn)明顯增長。截至2012年末，我國理財產(chǎn)品余額近7.6萬億元。目前我國影子銀行體系存在兩個突出的特征：一是杠桿比率高。正規(guī)銀行體系受資本充足率和法定準(zhǔn)備金的約束，但影子銀行體系并無此約束，從而存在很高的杠桿。二是期限錯配嚴(yán)重。影子銀行通過大量短期的融資工具來獲取資金，支持中長期的融資項目，在負(fù)債和資產(chǎn)的期限匹配上有較為嚴(yán)重的錯配，遠(yuǎn)過于銀行類機構(gòu)。從發(fā)展趨勢來看，理財業(yè)務(wù)在長期內(nèi)可能都會成為我國金融體系的組成部分，因此，無論是在研究領(lǐng)域還是對金融監(jiān)管來講，對于我國影子銀行成因機制及其風(fēng)險的研究都是必需的。

二、我國影子銀行興起的原因分析

（一）影子銀行體系興起的原因之一是中國貨幣供應(yīng)受限

最近兩年我國外匯占款投放的趨勢性下降和商業(yè)銀行貸存比等監(jiān)管約束的強化制約了我國的貨幣供應(yīng)能力，貨幣供應(yīng)受限加速了影子銀行體系的興起。

1.國際收支新平衡影響2005年后外匯占款主導(dǎo)的流動性創(chuàng)造機制

2012年我國國際收支平衡表出現(xiàn)了較為明顯的變化，具體表現(xiàn)為貿(mào)易盈余下降，金融與資本項目波動增加，并引致國際儲備增速放緩。實際上無論是從發(fā)達(dá)國家的美國、還是從處于相似階段的韓國來看，這一現(xiàn)象將成為一種常態(tài)化的過程。我國國際收支出現(xiàn)的“新平衡”使得外匯占款為主的貨幣投放模式出現(xiàn)相應(yīng)改變。

我國外匯占款在2005年后出現(xiàn)趨勢性流入，貿(mào)易盈余的大幅度增長導(dǎo)致外匯儲備迅速增加，在穩(wěn)定匯率漸進式升值的政策目標(biāo)下，央行通過結(jié)匯渠道形成被動貨幣投放，盡管部分資金通過央行票據(jù)發(fā)行、準(zhǔn)備金率等工具進行了對沖，但是國內(nèi)流動性環(huán)境一直較為寬裕。自2005年以來，中國基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)幾乎唯一的渠道就是外匯占款的高速投放。但是隨著人民幣匯率相對均衡，私營主體使用外幣數(shù)量增加，這種外匯占款主導(dǎo)的流動性創(chuàng)造機制也已經(jīng)發(fā)生改變。對于企業(yè)、居民而言，在人民幣處于單邊升值時會加速美元的結(jié)匯，避免貶值帶來的匯兌損益，但是當(dāng)人民幣升值預(yù)期減弱時，企業(yè)再配置美元比例明顯回升，這也減少了外匯占款積累。如圖1所示，自2010年以來，外匯占款增速開始大幅度下降到經(jīng)濟名義增速附近，2012年以來更是下降到個位數(shù)的水平。這無疑顯著低于合理的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增長水平，從而要求通過貨幣乘數(shù)的上升來維持合理的廣義貨幣增長。

圖1 外匯占款增速

注：根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理。

2.貸存缺口擴大削弱商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力

由前文分析可知，外匯占款增速趨勢性下降導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供給受限，從而要求通過貨幣乘數(shù)的上升來維持合理的廣義貨幣增長。但是，實際上貸存缺口擴大已經(jīng)制約了我國商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力。

一方面，在金融自由化等制度性變革的宏觀背景下，商業(yè)銀行面臨存款分流和可貸資源下降的問題。由勞動力成本提高和貨幣超發(fā)雙重因素引發(fā)的通脹壓力使得我國通脹中樞走高，較低的存款管制利率迫使居民尋求債券、股票等具有較高收益的投資渠道。直接融資市場的發(fā)展分流了部分存款，使得銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力增加。另一方面，商業(yè)銀行通過提高貸款傾向來提升貨幣乘數(shù)的能力也受到制約。2008年下半年以來，為避免美國次貸危機的負(fù)面影響，我國采取寬松的宏觀經(jīng)濟政策刺激經(jīng)濟，之后商業(yè)銀行向地方政府部門、國有企業(yè)提供大量中長期貸款，為基礎(chǔ)設(shè)施、重工業(yè)建設(shè)提供資金支持。盡管“短借長貸”帶來的“期限失衡”長期存在，但前幾年商業(yè)銀行貸款規(guī)模高速擴張，隱含的風(fēng)險增加，其存貸比接近監(jiān)管法規(guī)要求的上限。

我們以存、貸款缺口來勾勒正規(guī)金融體系為實體經(jīng)濟融資中面臨的制約，如圖2所示，其中穩(wěn)定存款代表居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款占總存款比例，中長期貸款占總貸款比例表示商業(yè)銀行對于實體經(jīng)濟的資金支持。存貸款缺口在2005、2006和2008年后均有所擴大，但前兩次缺口在較短的周期內(nèi)得以調(diào)整。2010年后，盡管在緊縮的貨幣政策條件下中長期貸款迅速回落，但存款回升卻相當(dāng)乏力，缺口收窄的周期大幅拉長，另外考慮到比較高的存款準(zhǔn)備金率限制和監(jiān)管當(dāng)局對資本充足率的要求，銀行信貸對于實體經(jīng)濟支持也持續(xù)弱化。

圖2 存貸占比缺口圖示

注：根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理。

總的來說，在外匯占款趨勢下降和商業(yè)銀行放貸受限的背景下，中國的貨幣供應(yīng)受到了系統(tǒng)性抑制，一方面帶來了利率中樞的上移，另一方面也帶來了影子銀行體系的興起。因此，影子銀行體系興起的本質(zhì)是在信用供應(yīng)受到抑制和對信用需求仍然比較旺盛的條件下，在傳統(tǒng)的融資渠道之外去發(fā)展一個新的融資體系，以滿足信用供求之間所出現(xiàn)的供求缺口。

（二）金融監(jiān)管與我國影子銀行發(fā)展

無論是在美國還是在中國，影子銀行存款建立的原因之一都是為了避免受到金融監(jiān)管部門的監(jiān)管限制。商業(yè)銀行把負(fù)債轉(zhuǎn)移到表外以后，其表外的放貸行為規(guī)避了貸存比、資本充足率和存款準(zhǔn)備金等監(jiān)管約束，這樣商業(yè)銀行就提升了其貸款傾向和信用供應(yīng)能力。

如前文所述，商業(yè)銀行面臨存款分流和可貸資源下降的問題。居民在資產(chǎn)配置的過程中越來越多地選擇債券、股票等具有更高收益率的直接融資工具，它們分流了部分存款，由于受到監(jiān)管部門貸存比的約束，商業(yè)銀行提高貸款的傾向與能力也受到制約。另一方面，除了貸存比之外，資本充足情況也會對商業(yè)銀行貸款發(fā)放形成約束。20世紀(jì)90年代初，研究領(lǐng)域開始關(guān)注資本充足率對商業(yè)銀行經(jīng)營和經(jīng)濟的影響，巴塞爾協(xié)議在世界范圍內(nèi)的推廣更是導(dǎo)致該領(lǐng)域的研究大量出現(xiàn)，主要關(guān)注資本充足率對銀行信貸行為的影響。根據(jù)MM定理，在資本市場完美的假設(shè)前提下，因為銀行能夠在資本市場上無摩擦地籌措資金以滿足貸款的需求，所以銀行的資本水平對貸款沒有任何影響。由于MM理論關(guān)于完美資本市場的假設(shè)過于嚴(yán)格，在現(xiàn)實生活中很難滿足，所以更為接近實際的分析認(rèn)為，由于存在信息不對稱和資本市場摩擦，銀行資本可能會影響銀行貸款，這也是資本充足率影響銀行信貸和經(jīng)濟的理論基礎(chǔ)。國外大量的實證研究表明，資本約束對貸款增長具有顯著的影響，資本約束強化了貨幣政策的信貸傳導(dǎo)途徑，以提高資本充足率為核心的監(jiān)管行為有效地影響了商業(yè)銀行的信貸行為和風(fēng)險意識。Peek， Rosengren， Kishan （1995）和 Opiela（2000）認(rèn)為，資本不充足的銀行由于資金限制而沒有能力獲得更多的非存款性融資，因此，在緊縮性貨幣政策的沖擊下，資本充足率較低的銀行更傾向于削減它們的信貸供給。

總體而言，作為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)渠道之外的銀行活動，影子銀行不僅可以避開資本充足率和貸存比的約束，而且也可以減少法定準(zhǔn)備金等監(jiān)管成本。因此，無論是金融危機前的美國影子銀行，還是當(dāng)前中國的影子銀行，均存在監(jiān)管套利的特點。

（三）影子銀行興起的結(jié)構(gòu)性因素

我國實體經(jīng)濟和金融體系中國有壟斷成分性過強，產(chǎn)生相當(dāng)程度的資源配置扭曲，降低了民營經(jīng)濟資金的可得性。通過分析我國工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率往往與經(jīng)濟周期呈現(xiàn)一定的同步性，在經(jīng)濟周期上升的時候負(fù)債率上升，經(jīng)濟周期下降的時候負(fù)債率下降。然而，如圖3所示，2008年之后，在經(jīng)濟不景氣的背景下，國有企業(yè)的杠桿率卻在逆勢上升。這暗示民營企業(yè)的負(fù)債率應(yīng)該在下降。從微觀層面來看，在全社會資金供應(yīng)既定的前提下，地方政府和國有企業(yè)等高杠桿部門的擴張，不可避免地會嚴(yán)重擠壓其他部門對于資金的使用，迫使大量的民營企業(yè)，以及受到政策限制的行業(yè)（比如房地產(chǎn)行業(yè)）的資金需求更多地轉(zhuǎn)向了影子銀行，這也是結(jié)構(gòu)層面上影子銀行體系加速興起的重要原因。

圖3 國有和私營企業(yè)部門杠桿率變化（%）

注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理。

三、我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

理財產(chǎn)品是我國影子銀行的重要組成部分，購買理財產(chǎn)品的投資者在產(chǎn)品到期后通常會將資金轉(zhuǎn)投新的理財產(chǎn)品。銀行通過短期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化確保其在季度存款-貸款審查時到期，以滿足監(jiān)管部門貸存比的要求。但是實際上這些資金已經(jīng)不屬于傳統(tǒng)存款，而成為了類似于貨幣市場基金的滾動儲蓄。

我國商業(yè)銀行于2004年開始銷售理財產(chǎn)品，起初外匯理財產(chǎn)品最受青睞。2008年開始發(fā)行以人民幣計價的理財產(chǎn)品。2004年至2008年期間，銀行年度發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)從127個增加到6，753個（CN Benefit 2012）。截至2012年第三季度，理財產(chǎn)品的發(fā)行總數(shù)已經(jīng)達(dá)到22，907。理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模也在快速增長。2008年底，我國商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品總規(guī)模只有1萬億人民幣。到2012年年底，理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過7.1萬億（中國銀行業(yè)協(xié)會，2013）。另外，信托公司和經(jīng)紀(jì)人發(fā)行的非銀行理財產(chǎn)品約有1—1.5萬億（Yan，2013）。銀行和非銀行理財產(chǎn)品加總后的規(guī)模相當(dāng)于中國GDP總額的17%。由于存款利率受到限制，中國的理財產(chǎn)品仍在迅猛增長，理財產(chǎn)品成為銀行吸引和留存資金的重要方式。2012年，由18個大型銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品回報率高于傳統(tǒng)一年期存款利率111個基點（中國銀行業(yè)協(xié)會，2013）。理財產(chǎn)品的高回報率使得很多存款人將資金長期留存在銀行，從而銀行可以將這些資金結(jié)構(gòu)化后應(yīng)付定期的存貸比審查?？偟膩砜矗碡敭a(chǎn)品已經(jīng)成為中國經(jīng)濟融資中不可或缺的資金來源。理財產(chǎn)品的增長也使得中國經(jīng)濟融資中傳統(tǒng)貸款的比例下降。

圖4給出了理財產(chǎn)品發(fā)行只數(shù)以及保本型的理財產(chǎn)品收益率與同期限銀行定期存款利率的差值。圖中左軸表示理財產(chǎn)品的發(fā)行只數(shù)，右軸是利差數(shù)據(jù)。結(jié)合圖4分析我們發(fā)現(xiàn)，2010年之后，銀行體系發(fā)行理財產(chǎn)品的絕對數(shù)量陡然增加。2010年之前保本型理財產(chǎn)品與同期限存款利率之差大約穩(wěn)定在70個基點附近波動；而2010年以后，理財產(chǎn)品數(shù)量迅速膨脹，同時利差擴大到110個基點以上，并在2011年和2012年繼續(xù)上升。從商業(yè)銀行的成本—收益角度來分析上述問題，保本型理財產(chǎn)品形成了對定期存款的替代，但成本更高，我們認(rèn)為這一替代過程發(fā)生的關(guān)鍵原因在于理財產(chǎn)品節(jié)約了商業(yè)銀行的資本成本。在均衡條件下，定期存款在表內(nèi)產(chǎn)生的利差收入扣除撥備和資本成本后形成的凈收益應(yīng)該等于保本型理財產(chǎn)品在表外形成的凈收益。因此，前述利差的存在與商業(yè)銀行的資本成本密切相關(guān)。2010年以來利差的顯著上升可能緣于商業(yè)銀行資本成本的增長，其中主要的原因顯然是貸存比、資本充足率的約束以及準(zhǔn)備金率形成的限制。

圖4 銀行理財產(chǎn)品發(fā)行支數(shù)以及3-6個月保本型

理財產(chǎn)品與同期限定存利率差

注：安信證券宏觀研究報告，"關(guān)于影子銀行、殼價值及經(jīng)濟恢復(fù)等的分析"。

近三年來，我國信托公司業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅速。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2010年，信托公司資金信托總額為2.8923萬億元，截至2012年12月，資金信托總額增加至6.9849萬億元。從信托資金運用方式來看，貸款占比最高，其中2010年這一比例高達(dá)54.37%，2011和2012年貸款占比分別為37.40%和42.94%。由于貸存比以及貸存缺口的原因，傳統(tǒng)貸款擴張受到限制，信托公司貸款替代傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)。從信托資金投向來看，主要投向基礎(chǔ)行業(yè)，另外2010年和2011年信托資金投向房地產(chǎn)行業(yè)比例高達(dá)14.95%和14.83%。

表1 2010年-2013年信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：中國信托業(yè)協(xié)會網(wǎng)站。

四、我國影子銀行體系的風(fēng)險分析

我國影子銀行體系的風(fēng)險可能在于兩個層次，第一，資金來源、使用方面的錯配所產(chǎn)生的流動性風(fēng)險，這是一種“流量”風(fēng)險；第二，抵押品價值下降引發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債率被動上升，這類似“存量”調(diào)整引發(fā)的風(fēng)險，會引發(fā)信用違約風(fēng)險溢價跳升。

我國以信托、理財產(chǎn)品為代表的影子銀行投資標(biāo)的大致分為兩類：第一類是融資性產(chǎn)品，主要為房地產(chǎn)、基建項目提供資金，大致涵蓋在信托、理財產(chǎn)品中的其他投資中，且占比較高（理財產(chǎn)品中達(dá)到32%）；第二類是投資性產(chǎn)品，如掛鉤股票、債券、商品、私募股權(quán)等。與投資標(biāo)的相對應(yīng)，兩者存在的流動性風(fēng)險有所不同：融資類產(chǎn)品風(fēng)險在于企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流枯竭產(chǎn)生的違約風(fēng)險，該類產(chǎn)品透明度較低，資金來源期限較短，但對應(yīng)項目回款的資金使用期限較長；投資類產(chǎn)品中存在資金來源不足風(fēng)險，這類產(chǎn)品的風(fēng)險在于金融機構(gòu)資金池運作期限較長，但融資卻依賴于短期資金，較大受到短期貨幣市場流動性影響。

隨著理財產(chǎn)品資產(chǎn)池膨脹，這種“發(fā)新償舊”的發(fā)行模式所隱含的流動性風(fēng)險增加。從數(shù)據(jù)來看，在2008年后理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量不斷攀升，且短期化趨勢明顯，1—3月期的發(fā)行占比從2007年的20%，大幅上升至目前的60%。資產(chǎn)池資產(chǎn)質(zhì)量較差、短期融資困難導(dǎo)致資金鏈緊張均增加了理財產(chǎn)品風(fēng)險，后者可能反映在銀行間市場短期利率的跳高，實際上這一問題在我國金融市場中已經(jīng)顯現(xiàn)。2013年6月份以來，國內(nèi)市場流動性緊張，國內(nèi)銀行間人民幣市場表現(xiàn)較為異常，利率大幅上升，市場隔夜質(zhì)押式回購利率一度突破30%，當(dāng)日加權(quán)平均利率和波動幅度均為近十年來所罕見。當(dāng)然，上述產(chǎn)品期限失衡的風(fēng)險目前依然可控，因為央行會通過頻繁逆回購資金投放來穩(wěn)定短期利率，同時央行和政府對于整個銀行體系仍存在隱形擔(dān)保，這均降低“短借長貸”的風(fēng)險；作為低收益存款的替代，理財產(chǎn)品的發(fā)展本身是趨勢性的，資金回報仍較管制利率存在溢價，使得資金來源會相對穩(wěn)定。

五、研究結(jié)論

本文研究表明，外匯占款增速下降是近幾年我國影子銀行迅速發(fā)展的原因之一；另外，貸存比、資本充足比率以及法定準(zhǔn)備金率等方面的金融監(jiān)管增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資本成本，一定程度上促進了影子銀行的發(fā)展。我國以信托、理財產(chǎn)品為代表的影子銀行期限錯配嚴(yán)重，因此，影子銀行體系中的系統(tǒng)性流動性風(fēng)險不容忽視。

就影子銀行本身而言，我們認(rèn)為是一個中性的概念，影子銀行的發(fā)展是中國金融深化的體現(xiàn)。從長遠(yuǎn)來看，作為通脹背景下低收益回報存款的替代，理財產(chǎn)品的發(fā)展將是趨勢性的。我國影子銀行的發(fā)展，首先，拓寬了微觀主體的投融資渠道，體現(xiàn)出金融創(chuàng)新；其次，也導(dǎo)致央行在經(jīng)濟調(diào)控中逆周期貨幣政策操作有效性弱化。銀行通過理財產(chǎn)品進行的信用創(chuàng)造避開金融監(jiān)管，企業(yè)通過信托等渠道獲得融資支持，這些因素均降低了緊縮貨幣政策的有效性。從2010年貨幣政策的實施效果可以看出這一問題，2010年央行上調(diào)準(zhǔn)備金后，M1迅速回落，但通脹下行有限。最后，影子銀行發(fā)展為企業(yè)、地方政府等經(jīng)濟主體提供了信貸外的融資渠道，在金融創(chuàng)新中，活期存款將不再反映狹義流動性的全部，這使得建立新的金融監(jiān)管框架和流動性管理機制以適應(yīng)金融環(huán)境變化變得十分迫切。作為金融監(jiān)管部門，銀監(jiān)會需關(guān)注商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品中不透明的資產(chǎn)池構(gòu)成，注意防范表外風(fēng)險資產(chǎn)膨脹帶引發(fā)的經(jīng)營風(fēng)險；央行則需要通過完善流動性管理機制來提高貨幣政策的有效性。鑒于M2的涵蓋面有局限性，無法反映銀行信貸外融資規(guī)模的拓展，以利率為主導(dǎo)的價格類指標(biāo)將逐步取代M2，成為市場觀察流動性變化的主流；與M2相比，社會融資總量因其涵蓋面廣、涉及主體多更應(yīng)得到關(guān)注。

參考文獻(xiàn)：

[1]Ruby P. Kishan and Timothy P. Opiela， Bank Size， Bank

Capital and the Bank Lending Channel[J]， Journal of Money， Credit and Banking， 2000，32（1）.

[2]Peek J， Rosengren E S. Bank lending and the transmission of monetary policy [J].Federal Reserve Bank of Boston Conference Series， 1995 （6）.

[3]李波，伍戈.影子銀行的信用創(chuàng)造功能及其對貨幣政策的挑戰(zhàn)[J].金融研究，2011年（12）.

篇9

關(guān)鍵詞：濱海新區(qū)；金融創(chuàng)新；綜合經(jīng)營

中圖分類號：F830.2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B

文章編號：1007―4392(2007)09―0013―05

一、濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新基本情況

國發(fā)[2006]20號文件下發(fā)以來，在天津市政府和濱海委的組織和推動下，濱海新區(qū)金融機構(gòu)積極開展改革創(chuàng)新，在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場和金融開放等方面進行了開拓與嘗試。

(一)金融組織機構(gòu)不斷完善

為進一步適應(yīng)濱海新區(qū)經(jīng)濟金融的發(fā)展，商業(yè)銀行加強組織機構(gòu)改革，推行扁平化管理，提升低端網(wǎng)點層次，豐富金融機構(gòu)種類。

如天津銀行率先成立了天津銀行濱海分行，負(fù)責(zé)管理濱海新區(qū)10家支行的經(jīng)營管理、風(fēng)險監(jiān)測、營銷推動和人力資源工作，統(tǒng)籌天津銀行在濱海新區(qū)的經(jīng)營發(fā)展。2007年初，農(nóng)業(yè)銀行成立了天津分行濱海業(yè)務(wù)部，為濱海新區(qū)的農(nóng)業(yè)銀行機構(gòu)(包括塘沽、開發(fā)、保稅、大港4家機構(gòu))服務(wù)，包括提供大客戶信息等，在業(yè)務(wù)上直接受農(nóng)總行領(lǐng)導(dǎo)。招商銀行天津分行整合濱海新區(qū)機構(gòu)的市場資源，成立了分行公司業(yè)務(wù)二部，負(fù)責(zé)濱海新區(qū)的市場營銷和管理。浦發(fā)銀行天津分行成立濱海新區(qū)業(yè)務(wù)部統(tǒng)一負(fù)責(zé)濱海新區(qū)的營銷和管理。民生銀行將總行投資銀行部和貿(mào)易金融部遷至濱海新區(qū)。同時，濱海新區(qū)首家財務(wù)公司的天津港財務(wù)公司成立投入運作，渤海銀行濱海新區(qū)分行也正式掛牌營業(yè)。

(二)積極探索直接融資

2006年，作為濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新重大舉措的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立，這是我國第一只契約型中資產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模達(dá)200億元，首期募集60.8億元已全部到位。為滿足日益增加的資金需求，濱海新區(qū)積極為符合條件的企業(yè)發(fā)行債券，2006年發(fā)行企業(yè)短期債券34億元，其中泰達(dá)股份發(fā)行6億元，天津港發(fā)行10億元，泰達(dá)控股發(fā)行18億元。

(三)金融產(chǎn)品日益豐富

濱海新區(qū)銀行業(yè)金融機構(gòu)積極利用先行先試的政策優(yōu)勢，結(jié)合地方特點和客戶需求，大力開展金融產(chǎn)品創(chuàng)新。渤海銀行成為國家外匯管理局正式批準(zhǔn)的全國第一家實行結(jié)售匯綜合頭寸正負(fù)區(qū)間管理模式的銀行，為靈活管理結(jié)售匯頭寸、降低資金成本、運用多種金融工具提供了極大的便利。農(nóng)業(yè)銀行經(jīng)總行批準(zhǔn)開辦了抵押項下的個人可循環(huán)信用產(chǎn)品。在信托業(yè)務(wù)方面，濱海新區(qū)率先發(fā)行了第一支資金信托計劃――濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(管網(wǎng))資金信托計劃。

(四)積極試辦離岸金融業(yè)務(wù)

濱海新區(qū)獲準(zhǔn)進行離岸金融業(yè)務(wù)試點后，到2007年5月末，有5家商業(yè)銀行駐濱海新區(qū)的分支機構(gòu)開辦了離岸金融業(yè)務(wù)，分別是招商銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行、深發(fā)展和匯豐銀行，共開立離岸金融賬戶75個、存款總額為155萬美元。在開辦行中有2家銀行能夠直接辦理離岸業(yè)務(wù)，另外3家只在濱海新區(qū)進行市場推廣，須將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)送到其上級行統(tǒng)一辦理。

二、濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新的制約因素

雖然濱海新區(qū)在金融改革創(chuàng)新方面進行了一些探索和嘗試，但目前仍停留在理論研究探討階段，尚未邁出實質(zhì)性步伐、未取得實質(zhì)性進展。金融改革基礎(chǔ)環(huán)境、金融機構(gòu)建設(shè)、金融市場主體、金融監(jiān)管模式、金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力、國際化程度是影響濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新的六大主要因素。

(一)金融改革基礎(chǔ)欠佳

經(jīng)過二十年發(fā)展的濱海新區(qū)取得了巨大的經(jīng)濟成就，經(jīng)濟金融總量得以迅速增長，經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)不斷改善。但是，濱海新區(qū)與國內(nèi)經(jīng)濟金融發(fā)達(dá)地區(qū)上海和深圳相比，金融深化的廣度和深度上的差距還是十分巨大的。主要表現(xiàn)在經(jīng)濟總量小、金融業(yè)發(fā)展落后、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、民營經(jīng)濟落后、新區(qū)對支柱型企業(yè)特別是大型外資企業(yè)依賴度過高、行政管理體制不順暢等六個方面。

(二)金融組織機構(gòu)建設(shè)落后

濱海新區(qū)金融機構(gòu)建設(shè)的落后主要表現(xiàn)在五個方面：

1、銀行類金融機構(gòu)在體制上還沒有建立起合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)。除了渤海銀行是在嶄新的基礎(chǔ)上組建起來的具備合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和良好的公司治理結(jié)構(gòu)的商業(yè)銀行以外，天津銀行作為地方性銀行在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)改革方面還有很多工作要做。從公司治理結(jié)構(gòu)的角度來看，已改制或上市的國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的分支機構(gòu)與改制前或上市前的情況變化并不大。

2、銀行類金融機構(gòu)還沒有形成完善的人才資源管理機制、激勵――約束機制和先進的內(nèi)控制度。新區(qū)商業(yè)銀行還沒有建立起適應(yīng)金融創(chuàng)新需求的人才管理使用機制，沒有打破“官本位”的思維模式，無法實現(xiàn)正常的人才流動。商業(yè)銀行內(nèi)控信息化程度還不高，內(nèi)控有效性有待提高。

3、銀行類金融機構(gòu)的機構(gòu)設(shè)置不符合新區(qū)發(fā)展的要求。各商業(yè)銀行分別按行政區(qū)劃和小經(jīng)濟區(qū)域在濱海新區(qū)設(shè)置了分支機構(gòu)。除渤海銀行濱海新區(qū)分行和天津銀行濱海分行設(shè)為一級分行，歸總行管理，塘沽農(nóng)村合作銀行為區(qū)屬獨立法人機構(gòu)外，其他銀行均為二級行以下分支機構(gòu)。各分支機構(gòu)基本上實行人員由上級行統(tǒng)一配備，財務(wù)由上級行統(tǒng)一管理，資金由上級行統(tǒng)一調(diào)度，產(chǎn)品由上級行統(tǒng)一設(shè)計，業(yè)務(wù)活動嚴(yán)格按照上級行的統(tǒng)一規(guī)程和模式進行操作和營運。除國有商業(yè)銀行有一定限額的授權(quán)外，大部分股份制商業(yè)銀行基本上沒有自。塘沽農(nóng)村合作銀行在人、財、物、資金和業(yè)務(wù)方面受天津合作銀行嚴(yán)格約束，事實上是天津市農(nóng)村合作銀行的準(zhǔn)分支機構(gòu)。渤海銀行濱海新區(qū)分行和天津銀行濱海分行雖然級別稍高，也沒有較大自。

4、證券類金融機構(gòu)發(fā)展落后。天津僅有1家證券公司和1家證券投資基金管理公司。而同期，上海擁有7家創(chuàng)新類券商，深圳擁有5家創(chuàng)新類券商、3家規(guī)范類券商。按照證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，創(chuàng)新業(yè)務(wù)必須由創(chuàng)新型的券商來實施。在2006年，作為天津市證券市場創(chuàng)新主體的證券公司還不能滿足規(guī)范和創(chuàng)新的條件，渤海證券公司尚未進入規(guī)范類或創(chuàng)新類券商行列，嚴(yán)重制約濱海新區(qū)證券業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。渤海證券公司經(jīng)過2005年和2006年兩次共注入資金14億元，現(xiàn)凈資本為5.6億元，2007年剛剛達(dá)到申請規(guī)范類證券機構(gòu)的監(jiān)管要求，距離創(chuàng)新類機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)還存在一定距離。另外，天津唯一的基金管理公司所管理的基金凈值約為1.2億元，尚無法保本經(jīng)營。

5、保險類金融機構(gòu)發(fā)展落后。保險類金融機構(gòu)存在著機構(gòu)設(shè)置級別低、制度化建設(shè)落后和行業(yè)過度競爭的問題，導(dǎo)致新區(qū)保險業(yè)覆蓋面窄、功能和作用發(fā)揮不充分，與發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的保險

業(yè)存在較大差距，難以適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營和國際競爭的形勢。

(三)金融市場主體缺位

目前看來，盡管濱海新區(qū)積極進行了金融市場建設(shè)的嘗試，但是依然沒有邁出實質(zhì)性的步伐，金融市場建設(shè)還非常落后，主要表現(xiàn)在：

1、直接融資比例過低。由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的欠缺，這里僅以天津市的相關(guān)數(shù)據(jù)進行類比說明。2003年，天津市直接融資占全部融資比重不足2％，2004年該比重不足4％，2005年該比重只為3.9％，而同年全國達(dá)到了21.9％。以此類比，濱海新區(qū)直接融資比例也很低。直接融資比例低、間接融資比例過高，這種融資模式下企業(yè)負(fù)債率高，財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，抵抗風(fēng)險能力弱，金融風(fēng)險集中，不利于新區(qū)經(jīng)濟金融的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2、資本市場發(fā)展相對滯后。2006年末，天津的25家上市公司總市值為1 109億元，占深滬兩市全部上市公司總市值的1.08％，濱海新區(qū)上市公司總市值不足深滬兩市的0.3％；2006年天津市生產(chǎn)總值為4337.73億元，上市公司總市值為GDP的25.61％，濱海新區(qū)生產(chǎn)總值為1960.5億元，上市公司總市值只占GDP的15.6％，而同期深滬兩市上市公司總市值占GDP比重已突破50％。

(四)金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力弱

濱海新區(qū)金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力弱是經(jīng)濟金融環(huán)境落后、金融機構(gòu)建設(shè)落后、金融市場建設(shè)落后、國際化程度低這四個制約因素存在的必然結(jié)果。主要表現(xiàn)為：

1、金融產(chǎn)品自主創(chuàng)新能力有限。目前，新區(qū)各金融機構(gòu)主要是在轄區(qū)內(nèi)推廣上級機構(gòu)推出的金融產(chǎn)品，自主創(chuàng)新能力極為有限。造成這一現(xiàn)狀的原因主要有三方面：一是機構(gòu)設(shè)置權(quán)限低。新區(qū)分支金融機構(gòu)級別低、權(quán)限小，多數(shù)金融機構(gòu)的上級機構(gòu)沒有授予分支機構(gòu)開展金融產(chǎn)品創(chuàng)新的權(quán)力，新區(qū)分支金融機構(gòu)沒有資格開展金融產(chǎn)品創(chuàng)新。二是新區(qū)金融機構(gòu)人、財、物等資源有限，沒有能力開展金融產(chǎn)品創(chuàng)新。三是由于新區(qū)金融機構(gòu)缺乏金融產(chǎn)品創(chuàng)新的經(jīng)驗。

2、不能適應(yīng)新區(qū)企業(yè)需求，有針對性地開發(fā)金融產(chǎn)品。新區(qū)金融機構(gòu)推廣的上級機構(gòu)開發(fā)的金融產(chǎn)品是在全國范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)品種，不是針對濱海新區(qū)企業(yè)開發(fā)的，更不是針對濱海新區(qū)內(nèi)某一家企業(yè)或者某一類企業(yè)所開發(fā)的，很多這類金融產(chǎn)品在濱海新區(qū)的針對性較差，不少新區(qū)企業(yè)對這些產(chǎn)品的需求有限，而新區(qū)企業(yè)對新型金融產(chǎn)品的真正需求卻無法得到滿足。

3、產(chǎn)品創(chuàng)新機制缺乏。濱海新區(qū)客戶群無論是內(nèi)資還是外資大都是財務(wù)實力雄厚、管理規(guī)范，在同行業(yè)中有一定代表性和競爭力的優(yōu)質(zhì)客戶。相對于銀行業(yè)來講，處于絕對的買方市場地位。因此這些客戶時常會向商業(yè)銀行提出不同的業(yè)務(wù)需求，并要求在短時間內(nèi)得到答復(fù)。而這些需求通常與目前商業(yè)銀行現(xiàn)行的各項政策不盡符合，需要在政策上有所突破，而層層上報審批不能保證效率，也就無法滿足客戶對個性化產(chǎn)品、服務(wù)及效率的需求。這種創(chuàng)新機制的缺失形成了新區(qū)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要障礙。

(五)國際化程度低

國際化程度低，是一個相對的概念。單就環(huán)渤海地區(qū)而言，濱海新區(qū)是國際化程度相對較高的區(qū)域。但是如果與一些國際、國內(nèi)發(fā)達(dá)地區(qū)，如上海浦東新區(qū)、深圳特區(qū)相比，濱海新區(qū)的國際化程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。國際化程度低，影響了新區(qū)經(jīng)濟金融環(huán)境的進一步改善，使濱海新區(qū)始終在地域性經(jīng)濟區(qū)域這個層次發(fā)展，很難在客觀上成為全國性的或者國際性的經(jīng)濟區(qū)域。國際化程度低，使得一些新開發(fā)的金融產(chǎn)品很難趕上國際水平，阻礙了金融產(chǎn)品的進一步創(chuàng)新。國際化程度低，無法為金融機構(gòu)提供開展離岸金融業(yè)務(wù)的土壤，離岸金融業(yè)務(wù)失去了市場環(huán)境將很難開展，更難以建立離岸金融中心。國際化程度低，導(dǎo)致新區(qū)無法在更高層次上考慮和發(fā)展金融市場。

(六)金融監(jiān)管模式落后

濱海新區(qū)執(zhí)行分業(yè)監(jiān)管制度。人民銀行塘沽中心支行作為央行分支機構(gòu)貫徹執(zhí)行總、分行貨幣信貸政策，維護地區(qū)金融穩(wěn)定。濱海銀監(jiān)分局負(fù)責(zé)銀行類金融機構(gòu)的監(jiān)管，保監(jiān)會和證監(jiān)會沒有在濱海新區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)。 “一行三會”的制度長期以“一行一會”的狀態(tài)存續(xù)。到目前為止，濱海新區(qū)證券、保險行業(yè)的監(jiān)管數(shù)據(jù)始終是空白。

現(xiàn)行監(jiān)管制度的落后很難滿足濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新的客觀要求，濱海新區(qū)金融改革和創(chuàng)新迫切要求產(chǎn)生新的金融監(jiān)管模式。第一、分業(yè)監(jiān)管制度不利于對新區(qū)整體金融改革創(chuàng)新進行監(jiān)管。這種監(jiān)管制度安排使各監(jiān)管機構(gòu)對各行業(yè)之間的相互關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)處于職責(zé)劃分不清、監(jiān)管缺位的狀態(tài)，同時對于橫跨各行業(yè)的金融業(yè)整體風(fēng)險的監(jiān)管難以形成合力。第二、殘缺的分業(yè)監(jiān)管制度更加不利于對金融改革創(chuàng)新進行全面、合理的指導(dǎo)。

三、濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新的政策建議

盡管六個制約因素共同作用于濱海新區(qū)的金融改革和創(chuàng)新，但對金融改革創(chuàng)新的影響并非完全相同。金融機構(gòu)建設(shè)、金融市場建設(shè)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力是決定因素，金融改革創(chuàng)新基礎(chǔ)、國際化程度、金融監(jiān)管模式是外部環(huán)境因素，關(guān)鍵在于積極尋找突破口，促進濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新走上良性發(fā)展的軌道。

(一)構(gòu)建種類齊全、權(quán)限較高、治理結(jié)構(gòu)科學(xué)的金融機構(gòu)體系

1、促進銀行類金融機構(gòu)建立起合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)。渤海銀行應(yīng)充分發(fā)揮在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢，積極發(fā)展，服務(wù)濱海新區(qū)經(jīng)濟。天津銀行應(yīng)繼續(xù)在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)方面的探索，切實轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，發(fā)揮地區(qū)性商業(yè)銀行的優(yōu)勢。國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的分支機構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮其總行在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)方面變革的優(yōu)勢，爭取在內(nèi)部治理上有所提高。

2、金融機構(gòu)應(yīng)建立健全適應(yīng)金融創(chuàng)新需求的人才管理機制和先進的內(nèi)控制度。新區(qū)各商業(yè)銀行應(yīng)繼續(xù)研究健全人才管理和使用機制，打破“官本位”的思維模式，發(fā)現(xiàn)人才、重視人才、培養(yǎng)人才。建立起完善的激勵――約束機制和高度信息化的內(nèi)部控制模式，實現(xiàn)商業(yè)銀行在經(jīng)營管理上的快速發(fā)展。

3、采取“管轄行型”模式，改變銀行類金融機構(gòu)的不合理設(shè)置。在濱海新區(qū)現(xiàn)有的分支機構(gòu)中，選擇一家處于核心位置的分支機構(gòu)作為管轄行，提升級別，擴大權(quán)限，在天津分行授權(quán)的范圍內(nèi)管理、監(jiān)督在濱海新區(qū)設(shè)立的其他分支機構(gòu)?！肮茌犘行汀蹦Ｊ降膬?yōu)點在于：一是有利于濱海新區(qū)各分支機構(gòu)統(tǒng)一協(xié)調(diào)，提高效率，降低成本；二是有利于形成合力，實現(xiàn)規(guī)模效益。實施扁平化經(jīng)營管理，旨在通過縮短經(jīng)營管理通道和路徑，精煉經(jīng)營管理層次，擴大經(jīng)營管理的寬度和幅度，進而提高經(jīng)營管理效率和市場競爭力?；鶎由虡I(yè)銀行實施扁平化管理，應(yīng)從營銷、組織進行整合。一是以營銷策略為依據(jù)，縮短銀行與客戶之間的距離，提高營銷層次，如設(shè)立濱海業(yè)務(wù)部；二是把分理處和儲蓄所升格為二級支行，使組織結(jié)構(gòu)從現(xiàn)行的二級分行、支行、分理處(儲蓄所)三個層級，

變?yōu)椤肮茌犘小?、支行兩個層級，以縮短營業(yè)網(wǎng)點到“管轄行”的距離，擴大“管轄行”的經(jīng)營和管理半徑。

4、積極吸引銀行總部落戶濱海新區(qū)。一是將渤海銀行、天津銀行遷址濱海新區(qū)；二是積極爭取在新區(qū)創(chuàng)建新的商業(yè)銀行；三是積極鼓勵商業(yè)銀行將區(qū)域總部、業(yè)務(wù)中心總部、客戶服務(wù)中心、信用卡運營中心等設(shè)在濱海新區(qū)，在濱海新區(qū)內(nèi)形成總部效應(yīng)。

5、積極培育證券類、保險類金融機構(gòu)。積極鼓勵證券類金融機構(gòu)發(fā)展壯大，積極培育創(chuàng)新類和規(guī)范類券商。應(yīng)鼓勵天津渤海證券公司通過控股或者資產(chǎn)重組等方式實現(xiàn)跨越式發(fā)展。針對新區(qū)保險類金融機構(gòu)發(fā)展落后的現(xiàn)狀，應(yīng)積極對保險類金融機構(gòu)進行資源整合，提高行業(yè)競爭力，擴大保險業(yè)覆蓋面，以良好的服務(wù)開拓保險市場，充分發(fā)揮保險的功能和作用，努力縮小與發(fā)達(dá)國家或地區(qū)之間的差距，適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營和國際競爭新形勢的需要。

(二)以資本市場為重點，在金融市場建設(shè)上力求突破

1、創(chuàng)新發(fā)展濱海新區(qū)資本市場。采取多種方式做好IPO的宣傳動員工作，引導(dǎo)、鼓勵、扶植濱海新區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，鼓勵符合條件的機構(gòu)組16華北金融2007年第9期建金融控股公司。

2、積極發(fā)展私募基金產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前在搞好渤海產(chǎn)業(yè)投資基金試點基礎(chǔ)上，要鼓勵發(fā)展各類產(chǎn)業(yè)基金，如發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金，把天津濱海新區(qū)逐步建成中國產(chǎn)業(yè)基金發(fā)行、管理、交易、培訓(xùn)和理論研討中心。同時，逐步增加企業(yè)債券的發(fā)行數(shù)量，滿足符合條件企業(yè)對短期債券的需求。

3、積極爭取OTC市場落戶濱海。OTC市場即“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，為非上市公司提供特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其服務(wù)對象為中小型高新技術(shù)企業(yè)，OTC市場如能落戶濱海，將與深圳上海共同構(gòu)成我國多層次資本市場體系重要環(huán)節(jié)，有助于吸引聚集資金并帶動濱海新區(qū)資本市場的發(fā)展。

(三)充分發(fā)揮政府作用，大力發(fā)展以金融業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)，改善金融改革創(chuàng)新的外部環(huán)境

1、充分發(fā)揮政府作用，為金融改革創(chuàng)新創(chuàng)造良好環(huán)境。市政府要進一步突出濱海新區(qū)金融業(yè)地位，將全市金融業(yè)發(fā)展重心放在濱海新區(qū)，并通過新區(qū)金融改革創(chuàng)新帶動全市金融業(yè)的發(fā)展。加強對濱海新區(qū)金融業(yè)發(fā)展的規(guī)劃設(shè)計，制定政策、增加投入，如通過稅收等方面的優(yōu)惠政策，鼓勵支持新區(qū)金融業(yè)的發(fā)展，進一步加強與金融業(yè)聯(lián)系協(xié)調(diào)，為濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新創(chuàng)造良好環(huán)境。

2、發(fā)展經(jīng)濟，激發(fā)金融創(chuàng)新的內(nèi)在動力。一是政府要積極改變新區(qū)經(jīng)濟總量較小的現(xiàn)狀。二是政府要積極改善地區(qū)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。地方政府應(yīng)繼續(xù)完善已制定的《天津市促進現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展財稅優(yōu)惠政策》，采取多項措施繼續(xù)扶持第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，特別是發(fā)展金融業(yè)，改善經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)的現(xiàn)狀。三是政府要積極鼓勵民營經(jīng)濟的發(fā)展，改變地區(qū)經(jīng)濟對支柱型企業(yè)依賴度過高的現(xiàn)狀。

3、金融業(yè)自身應(yīng)抓緊發(fā)展，為新區(qū)金融改革創(chuàng)新創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。金融業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)的一個重要部分，作為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展的龍頭，對新區(qū)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用。新區(qū)金融業(yè)應(yīng)強化改革創(chuàng)新意識，借鑒先進經(jīng)驗，借助濱海新區(qū)的政策優(yōu)勢，在機構(gòu)與產(chǎn)品等方面積極創(chuàng)新，增強經(jīng)營能力和國際競爭力，為深化金融改革創(chuàng)造良好的環(huán)境。

(四)適應(yīng)新區(qū)個性化需求，提高金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力

1、加快銀行類金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。首先，積極設(shè)計符合中小企業(yè)特征的金融產(chǎn)品。目前，集團型公司客戶全部實行財務(wù)集中管理，存貸款權(quán)限上收，企業(yè)需求過緩，銀企關(guān)系受到?jīng)_擊，對公業(yè)務(wù)開展受到極大的影響。這就需要商業(yè)銀行在努力維持和拓展公司業(yè)務(wù)的同時，依據(jù)總分行的發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大力拓展中小企業(yè)、民營企業(yè)和個人零售業(yè)務(wù)。建議商業(yè)銀行總、分行研究和落實針對中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)個性化的信貸政策，認(rèn)真分析不同特征的風(fēng)險點，制定相應(yīng)的風(fēng)險防控措施，以指導(dǎo)下屬機構(gòu)業(yè)務(wù)實踐。其次，通過定價機制創(chuàng)新“定制”金融產(chǎn)品。新區(qū)金融機構(gòu)應(yīng)走特色服務(wù)的發(fā)展道路，并通過金融產(chǎn)品的定價機制和財政支持覆蓋風(fēng)險。按照濱海新區(qū)產(chǎn)業(yè)布局，細(xì)分市場層次，為高新技術(shù)、海洋化工、石油化工企業(yè)以及科技型、風(fēng)險投資型小企業(yè)提供特色金融服務(wù)。如近期工商銀行開發(fā)區(qū)分行為泰達(dá)控股公司設(shè)計了“人民幣理財產(chǎn)品＋資金信托計劃”方式的中期結(jié)構(gòu)性融資方案，就是一個很好的嘗試。再次，建立健全產(chǎn)品創(chuàng)新機制。建議盡快在濱海新區(qū)論證并設(shè)立濱海新區(qū)金融產(chǎn)品創(chuàng)新中心。該中心應(yīng)被賦予僅次于分行的行政級別，將有利于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的資源統(tǒng)一起來，擴大授權(quán)范圍，減少審批環(huán)節(jié)，提高工作效率。

2、加快保險類金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。首先，新區(qū)戰(zhàn)略定位的確定，必將極大地促進石油和海洋化工、汽車和裝備制造、優(yōu)質(zhì)鋼材深加工等支柱產(chǎn)業(yè)的鞏固和發(fā)展，國際貿(mào)易與航運服務(wù)集聚區(qū)、天津港集裝箱物流中心、保稅區(qū)?？崭畚锪鞯攘笪锪骰貙⒅鸩叫纬伞６谶\輸工具險、貨物運輸險、海上保險、工程保險等險種方面新區(qū)目前還存在很大的空白，建議在這些方面開發(fā)產(chǎn)品，為新區(qū)的發(fā)展提供保障。其次，要針對三資企業(yè)保險意識強、管理規(guī)范的特點，設(shè)計符合企業(yè)特點的保險建議書，實施不同的保險服務(wù)舉措。在確保老客戶業(yè)務(wù)如期續(xù)保的同時，注重新的跨國大企業(yè)的保險業(yè)務(wù)。

3、加快證券類、信托類金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。首先，在濱海新區(qū)選擇適合進行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、地鐵、輕軌、高速公路、水、電等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。其次，大力發(fā)展基金產(chǎn)品。目前，渤海產(chǎn)業(yè)基金已落戶濱海新區(qū)。以此為契機，積極推動房地產(chǎn)信托投資基金試點和集合資金信托產(chǎn)品創(chuàng)新，鼓勵更多的基金產(chǎn)品在濱海新區(qū)推出。再次，推動北方國際信托投資公司在濱海新區(qū)試點投資銀行業(yè)務(wù)，吸引更多的信托投資公司進駐濱海新區(qū)。

(五)積極探索符合綜合經(jīng)營發(fā)展方向的金融監(jiān)管模式

一個可行的金融監(jiān)管模式是：央行分支機構(gòu)作為超級監(jiān)管機構(gòu)，負(fù)責(zé)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)監(jiān)管的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，防范和化解區(qū)域金融風(fēng)險和維護區(qū)域金融穩(wěn)定，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會的派出機構(gòu)各司其職，負(fù)責(zé)各行業(yè)的監(jiān)督管理。這種監(jiān)管模式比較符合濱海新區(qū)的區(qū)域特點。

在這種模式下，要使人民銀行能夠與銀監(jiān)、證監(jiān)和保監(jiān)之間進行有效的信息交流和風(fēng)險分析，就必須從兩方面增強人民銀行的權(quán)威性。一方面，必須對人民銀行超級監(jiān)管機構(gòu)的法律地位和法定職責(zé)給予明確；另一方面，必須賦予人民銀行比銀監(jiān)、證監(jiān)和保監(jiān)更高的行政級別。只有這樣才能使人民銀行在履行綜合監(jiān)管、維護金融穩(wěn)定職能中依法順利的開展工作。

濱海新區(qū)實施這種綜合監(jiān)管模式需要做兩方面準(zhǔn)備工作：一是證監(jiān)和保監(jiān)在濱海新區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)；二是提升濱海新區(qū)人民銀行分支機構(gòu)級別，擴大管轄范圍至整個濱海新區(qū)。

這種模式的優(yōu)點是不改變現(xiàn)有各監(jiān)管機構(gòu)的行政機構(gòu)設(shè)置，不存在整合機構(gòu)的人員安置問題，同時與現(xiàn)行“一行三會”金融監(jiān)管模式的銜接性比較好，符合我國經(jīng)濟改革漸進式的總體原則。缺點是必須從法律上和行政級別上對人民銀行的權(quán)威性予以確認(rèn)，否則人民銀行超級監(jiān)管機構(gòu)的職能將很難履行。應(yīng)該說，這種監(jiān)管模式比較符合目前濱海新區(qū)金融業(yè)經(jīng)營及監(jiān)管的特征和現(xiàn)實情況，有利于加強濱海新區(qū)金融業(yè)綜合監(jiān)管，維護濱海新區(qū)金融穩(wěn)定。