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關(guān)鍵詞:會計盈余;經(jīng)濟增加值;價值相關(guān)性;比較

一、 引言

相關(guān)性一方面要求會計信息具有反饋價值，有助于投資者評價企業(yè)過去的決策;另一方面要求會計信息具有預(yù)測價值，有利于投資者預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。會計盈余作為財務(wù)報告反映公司期間經(jīng)營成果的內(nèi)容，是上市公司向投資者傳遞的最重要的信息之一，也是投資者了解公司業(yè)績最依賴的途徑之一。會計盈余信息質(zhì)量的高低直接影響到投資者的投資決策、管理者的績效考核等一系列問題。現(xiàn)有會計準(zhǔn)則體系在給企業(yè)提供會計政策選擇的同時，在一定程度上也給企業(yè)提供了進行盈余管理的空間，這一現(xiàn)狀要求投資者在接受現(xiàn)有會計報告框架的同時，仍需要努力尋找其他途徑為決策進行支持和補充。經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，EVA)作為傳統(tǒng)會計盈余的拓展，成為備受關(guān)注的指標(biāo)之一。

經(jīng)濟增加值，從算術(shù)角度來說就是公司資本收益與資本成本之間的差別，即公司稅后凈營業(yè)利潤與全部投入資本成本之間的差額。只有完成價值創(chuàng)造過程，企業(yè)才能真正意義上為投資者帶來財富。EVA值能夠?qū)ζ髽I(yè)的價值創(chuàng)造進行表述，滿足衡量企業(yè)業(yè)績的需要，有助于投資者有效決策。為了更好的考察我國中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營業(yè)績以及國有資產(chǎn)的保值增值能力，國務(wù)院國資委明確規(guī)定自2010年起在央企全面推行經(jīng)濟增加值績效考核。試想:如果將經(jīng)濟增加值納入上市公司層面，經(jīng)濟增加值相比會計盈余是否具有更強的價格發(fā)現(xiàn)功能?經(jīng)濟增加值是否具有更高的信息含量?在我國眾多上市公司中推廣經(jīng)濟增加值的可行性有多大?本文通過我國上市公司公開數(shù)據(jù)，對會計盈余及經(jīng)濟增加值的價值相關(guān)性進行比較，得出相關(guān)結(jié)論。

文章剩余部分的結(jié)構(gòu)安排如下:第二部分介紹模型的選擇和研究方法，第三部分說明樣本選擇與數(shù)據(jù)來源，第四部分給出實證檢驗結(jié)果，第五部分得出研究結(jié)論與啟示。

二、 模型選擇與研究方法

1995年，Ohlson正式提出了以會計為基礎(chǔ)的剩余收益估價模型，表述為:

Pit=?琢0+?琢1Xit+?琢2Bpsit+?著it

其中:Pit為第i支股票第t時點的每股股價;Xit為第i支股票第t年的每股盈余(收益或經(jīng)濟增加值);Bpsit為第i支股票第t年的每股凈資產(chǎn);?著it為殘差。

本文以O(shè)hlson(1995)價格模型為基礎(chǔ)，考慮到控制可能存在的規(guī)模效應(yīng)，將樣本公司的每股盈余和每股經(jīng)濟增加值分別對每股股價進行多元線性回歸，利用價格模型判定系數(shù)①確定價值相關(guān)性的高低并在各年度間進行比較，同時對每股盈余和每股經(jīng)濟增加值對公司股價的增量解釋力進行分析比較。

將盈余變量作為主要變量，則價格模型可以表示為:

Pit=?琢0+?琢1Eps+?琢2Bps+?琢3lnMv+?著1(1)

其中:Pit為第i只股票第t+1年4月30日的收盤價(若該日沒有交易則向前取最后一個交易日)的股票價格;Eps為t年攤薄每股收益;Bps為第t年的每股凈資產(chǎn);lnMv為第t年流通A股市值的自然對數(shù)，用來控制可能存在的規(guī)模效應(yīng);?著1為殘差。

將模型(1)中的盈余變量替換為經(jīng)濟增加值變量，可以得到:

Pit=?琢0+?琢1EVAps+?琢2Bps+?琢3lnMv+?著1(2)

其中:EVAps = 經(jīng)濟增加值/總股本。

為研究模型(1)、模型(2)中變量各自的增量解釋能力，估計下列模型:

Pit=?琢0+?琢1Eps+?琢2lnMv+?著1(4)

Pit=?琢0+?琢1EVAps+?琢2lnMv+?著1(5)

Pit=?琢0+?琢1Eps+?琢2lnMv+?著1(6)

三、 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2006年~2008年我國A股主板上市公司為樣本，不包括中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板。在主板上市公司中，剔除金融行業(yè)公司(含銀行、證券、保險、信托等)、ST公司、β為負(fù)、數(shù)據(jù)不全及異常值(明顯異常高于一般值)的公司。所需年報數(shù)據(jù)來源于Wind資訊數(shù)據(jù)庫。

會計盈余信息直接來源于上市公司年報公開數(shù)據(jù)，取得的可用樣本為:2006年894家，2007年993家，2008年1078家，合計數(shù)量2965家;經(jīng)濟增加值數(shù)值根據(jù)思騰思特中國公司對外公開披露中國上市公司經(jīng)濟增加值時采用的模型②，利用公開的會計數(shù)據(jù)計算得出，可用樣本數(shù)量為:2006年894家，2007年993家，2008年1 078家，樣本合計2965家③。

四、 實證檢驗結(jié)果

利用2006年~2008年樣本上市公司的每股收益、每股經(jīng)濟增加值以及提取的其他變量各年度數(shù)據(jù)，通過SPSS統(tǒng)計軟件對模型(1)、(2)進行OLS多變量線性回歸。結(jié)果顯示:各年度樣本及混合樣本每股收益和每股經(jīng)濟增加值對股票價格的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正。各年度樣本及混合樣本的DW值均約等于2，不存在自相關(guān)問題。各年度樣本及混合樣本F值較大，模型方程的線性關(guān)系在1%的水平下顯著，通過顯著性檢驗。

根據(jù)回歸結(jié)果對每股收益(EPS)與每股經(jīng)濟增加值(EVAps)在價格模型中的價值相關(guān)性進一步進行比較:

可以發(fā)現(xiàn)，2006年~2008年EPS與EVAps價格模型的年度Adj.R2均呈上升趨勢，回歸方程的解釋力逐年增加，比較理想的反映了股價與會計盈余和經(jīng)濟增加值的相關(guān)關(guān)系，對投資者具有一定的指導(dǎo)作用。經(jīng)濟增加值在2007年~2008年均表現(xiàn)出比每股收益更高的價值相關(guān)性，這與我國財政部在2006年新的會計準(zhǔn)則體系，并于2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)實施有一定關(guān)系，說明準(zhǔn)則體系的不斷完善在一定程度上推動了經(jīng)濟增加值價值相關(guān)性的提高。EPS和EVAps價格模型的混合樣本Adj.R2分別為0.378和0.349，解釋力較高，但每股經(jīng)濟增加值沒有表現(xiàn)出比每股收益更高的優(yōu)越性。

分別將模型(4)的每股收益(EPS)、模型(5)的每股經(jīng)濟增加值(EVAps)以及模型(6)的每股凈資產(chǎn)水平(BPS)與股票價格進行回歸，結(jié)果列示如表2。

經(jīng)濟增加值在水平價格模型中表現(xiàn)的價值相關(guān)性不具有穩(wěn)定性，呈現(xiàn)先升后降的狀態(tài)。2006年EVAps水平價格模型的Adj.R2略高于BPS，但明顯低于EPS;2007年EVAps水平價格模型的Adj.R2略高于EPS，同時明顯高于BPS;2008年EVAps水平價格模型的Adj.R2同時低于EPS和BPS?；旌蠘颖局校珽VAps水平價格模型的Adj.R2高于BPS，但低于EPS。總體看來，經(jīng)濟增加值較每股凈資產(chǎn)更具有價值相關(guān)性，但經(jīng)濟增加值較每股收益并未表現(xiàn)出更高的價值相關(guān)性。

五、 結(jié)論與啟示

本文研究結(jié)果表明，雖然經(jīng)濟增加值表現(xiàn)出了價值相關(guān)性，個別年度經(jīng)濟增加值的價值相關(guān)性還高于會計盈余，但是總體看來，經(jīng)濟增加值在價值相關(guān)性方面并沒有表現(xiàn)出明顯優(yōu)于會計盈余的特性。該結(jié)論與Dodd & Chen(1996)、Chen & Dodd(1997)、Biddle，Bowen & Wallace(1997)、劉力和宋志毅(1999)、王化成、程小可(2004)的研究結(jié)論一致。

雖然如此，我們必須承認(rèn)，經(jīng)濟增加值能夠衡量企業(yè)真實的價值創(chuàng)造能力，在業(yè)績評價方面確有優(yōu)于其他指標(biāo)的地方，作用不容忽視。EVA對股票價格的解釋力不理想，一方面說明投資者進行決策時對會計盈余的依賴程度高于經(jīng)濟增加值，另一方面說明資本市場對那些EVA值較高但股價較低的上市公司存在價值低估的可能。

國資委在央企推廣經(jīng)濟增加值體系的舉動雖然屬于資產(chǎn)監(jiān)管部門對國有企業(yè)的系統(tǒng)內(nèi)監(jiān)管范疇，但是如果在其實施過程中可以證明EVA確實可以比其他指標(biāo)更好的衡量企業(yè)業(yè)績，相信該體系會逐步得到資本市場的認(rèn)可，從而提高EVA指標(biāo)對股價的影響程度及其價值相關(guān)性。與此同時，如果能夠?qū)?jīng)濟增加值指標(biāo)形成強制性的統(tǒng)一披露規(guī)范，使得投資者不必計算就可直接得到并應(yīng)用該指標(biāo)發(fā)現(xiàn)真正高成長型上市公司，也將對規(guī)范投資行為、提高市場效率產(chǎn)生深遠的影響。

同時也應(yīng)注意到，經(jīng)濟增加值在企業(yè)業(yè)績考核及經(jīng)理人薪酬激勵方面的應(yīng)用處于探索起步階段，國有企業(yè)實施經(jīng)濟增加值考核體系的效果尚不明確，EVA在目前并不能像Stern Stewart(1991)呼吁的那樣取代每股收益等傳統(tǒng)指標(biāo)，其在我國資本市場的推廣價值還有待時間和實踐的雙重檢驗。

注釋:

①本文選擇判定系數(shù)Adj.R2作為判斷價值相關(guān)性大小的依據(jù)，其原因是Adj.R2可以度量盈余項目對股票價格及股價變動的解釋力。Adj.R2越大，會計盈余對股價或股價變動的影響越大，盈余信息在股票定價和投資決策中所起的作用越大。

②詳見思騰思特中國公司David Glassman、華彬、林榕、程海燕(2002)在《誰創(chuàng)造財富，誰毀滅財富——2001年中國上市公司財富創(chuàng)造和毀滅排行榜》中后附的計算EVA的模型及調(diào)整項目。

③在計算經(jīng)濟增加值過程中需要剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本，因此本部分樣本數(shù)量與計算會計盈余時的樣本數(shù)量略有差異，但不影響樣本總體回歸結(jié)果。

參考文獻

1. 王喜剛，從海濤，歐陽令南.什么解釋公司價值:EVA還是會計指標(biāo).經(jīng)濟科學(xué)，2003，(2):98-106.

2. 王化成，程小可，佟巖.經(jīng)濟增加值的價值相關(guān)性——與盈余、現(xiàn)金流量、剩余收益指標(biāo)的對比.會計研究，2004，(5):75-81.

3. 張騰文，黃友.經(jīng)營利潤率、股東收益與股票價格的價值相關(guān)性研究.會計研究，2008，(4):78-83.

4. 吳水澎，徐莉莎.新會計準(zhǔn)則實施的效果——從價值相關(guān)性的角度.經(jīng)濟與管理研究，2008，(6):61-66.

篇2

【關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟增加值（EVA）；價值管理；企業(yè)管理

一、企業(yè)價值管理理論的發(fā)展和實踐

價值管理是近年來興起和快速發(fā)展的一項企業(yè)管理理論，由于其對企業(yè)存在意義全面、深刻且系統(tǒng)的分析和闡述，引發(fā)了企業(yè)管理變革，相關(guān)理論研究和實踐應(yīng)用在全球范圍內(nèi)廣泛開展。

（一）企業(yè)價值的內(nèi)涵

從企業(yè)作為一種社會經(jīng)濟的組織出現(xiàn)起，人們就開始思考其存在的意義和作用。20世紀(jì)以來，伴隨著資本市場的快速發(fā)展，作為市場經(jīng)濟主體的企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面也不斷變化，以所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離為表現(xiàn)，出資人（股東）和經(jīng)理人（管理層）基于契約關(guān)系的組織形式帶來了利潤最大化、規(guī)模最大化、股東利益最大化再到價值最大化的管理理念和理論的發(fā)展。

簡單意義上的企業(yè)價值，就是企業(yè)存在的意義，即有用性。形式上體現(xiàn)為生產(chǎn)的產(chǎn)品和提供的服務(wù)，實質(zhì)上是對企業(yè)利益相關(guān)者和社會價值的創(chuàng)造和增加。

按照價值的表現(xiàn)形態(tài)區(qū)分，企業(yè)價值分為內(nèi)在價值、市場價值和管理價值。內(nèi)在價值用企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)來衡量，管理價值用經(jīng)濟增加值（EVA）來衡量，市場價值用企業(yè)市場價格來衡量。

（二）企業(yè)價值管理理論的發(fā)展和實踐

價值管理，是基于價值的企業(yè)管理（Value-Based Management，VBM），是將企業(yè)財務(wù)管理、業(yè)務(wù)管理和戰(zhàn)略管理三者合一的管理方式和管理制度。財務(wù)、會計、組織行為學(xué)、公司戰(zhàn)略等不同領(lǐng)域的學(xué)者站在不同的角度對其進行研究，對企業(yè)價值的理解和認(rèn)識也不盡相同。

最初的企業(yè)價值觀念是從財務(wù)角度提出的，1958年，美國學(xué)者默頓?米勒和弗蘭克?莫迪格萊尼提出了MM理論。這是最早的企業(yè)價值理論，企業(yè)價值被定義為“企業(yè)未來經(jīng)營活動所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值”。它首次揭示了資本結(jié)構(gòu)、資本成本和企業(yè)價值之間的關(guān)系，為以后相關(guān)企業(yè)價值管理模型研究提供了理論和方法基礎(chǔ)。

美國學(xué)者肯?布蘭查（Ken Blanchard）在《價值管理》一書中指出，“依據(jù)組織的遠景，公司設(shè)定符合遠景與企業(yè)文化的若干價值信念，并具體落實到員工的日常工作上。唯有公司的大多數(shù)股東、員工和消費者都能成功，公司才有成功的前提”；學(xué)者馬什認(rèn)為“企業(yè)價值管理是一個管理結(jié)構(gòu)，通過評價和管理企業(yè)活動去為股東創(chuàng)造長期的價值，并通過股票價格的增加、股利的增長來給予獎勵”；學(xué)者馬克認(rèn)為“價值管理（VBM）本質(zhì)上是一種管理模式、一整套指導(dǎo)原則，是一種以促進組織形成注重內(nèi)外部業(yè)績和價值創(chuàng)造激勵的戰(zhàn)略性業(yè)績計量行動”；學(xué)者湯姆?科普蘭認(rèn)為“價值管理是指以價值評估為基礎(chǔ)，以價值增長為目的的一種綜合管理模式”等等。

企業(yè)價值具有內(nèi)在豐富性和復(fù)雜性，從不同的視角識別、評估和實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造，有著多種企業(yè)價值觀。目前，對理論界和實務(wù)界影響較大的有四種：基于價值派（pie model）模型的企業(yè)價值觀、基于折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的企業(yè)價值觀、基于經(jīng)濟增加值（EVA）和市場增加值（MVA）的企業(yè)價值觀、基于托賓Q值的企業(yè)價值觀。

綜合不同的企業(yè)價值觀點和認(rèn)識，價值管理是指企業(yè)以價值為基礎(chǔ)和對象，緊緊圍繞價值最大化目標(biāo)，以價值創(chuàng)造為核心，根據(jù)價值增長規(guī)律，通過價值識別、價值分析和價值評估，將企業(yè)管理行為與股東價值相統(tǒng)一、相結(jié)合，實現(xiàn)企業(yè)價值增加的管理過程和方法。其實質(zhì)就是創(chuàng)造價值，確保企業(yè)價值最大化；核心理念是股東價值最大化。

在眾多企業(yè)價值觀念中，美國思騰思特公司提出的經(jīng)濟增加值（EVA）理論最具代表意義，并在全世界范圍內(nèi)不斷發(fā)展和廣泛交流，對企業(yè)價值管理產(chǎn)生了深刻的影響。主要表現(xiàn)在：EVA作為一種理念，表明超過資本成本的收益是股東價值最大化的價值管理；EVA作為一項指標(biāo)，衡量了全部生產(chǎn)要素生產(chǎn)效率；EVA作為一套體系，涵蓋了戰(zhàn)略、預(yù)算、績效、溝通等全部管理因素。

二、EVA對企業(yè)價值管理的驅(qū)動及制約

（一）EVA的內(nèi)涵

1.EVA的定義

EVA 是經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）的縮寫，是指企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤減去資本成本。EVA由美國的思騰思特公司于1982年正式推出，并在1993年《財富》雜志上進行了全面完整表述。

思騰思特公司認(rèn)為，由于忽視了股東資本的機會成本，采取傳統(tǒng)的會計利潤等指標(biāo)來評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績是有缺陷的，企業(yè)獲得的利潤只有高于全部資本成本才能為股東創(chuàng)造價值。因此，EVA衡量的是企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額，即企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與全部投入資本（包含權(quán)益資本和債權(quán)資本）成本之間的差額。

2.EVA的計算方法

EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本

＝稅后凈營業(yè)利潤－調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率

根據(jù)這個計算模型，EVA是基于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表計算的，考慮到保持計算的科學(xué)性，需要對部分會計項目和部分重大事項，以及資本成本率進行必要的調(diào)整，以便消除不能真實衡量企業(yè)價值的因素，從而準(zhǔn)確得出企業(yè)EVA。按照思騰思特公司的研究，EVA需要調(diào)整的項目主要有以下方面：

（1）稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤＋（財務(wù)費用＋當(dāng)年計提的各項準(zhǔn)備＋當(dāng)年調(diào)整的攤銷研發(fā)費用＋當(dāng)年商譽攤銷）×(1－所得稅率)＋遞延稅項貸方余額的增加

（2）調(diào)整后資本＝債務(wù)資本＋權(quán)益資本＋約當(dāng)權(quán)益資本

其中：

債務(wù)資本=短期借款＋一年內(nèi)到期的長期借款＋長期借款＋應(yīng)付債務(wù)＋與融資租賃相關(guān)的長期應(yīng)付款

約當(dāng)權(quán)益資本=各項準(zhǔn)備＋遞延稅款貸方余額＋累計商譽攤銷＋當(dāng)年投入的技術(shù)開發(fā)費－（累計營業(yè)外收入-累計營業(yè)外支出）-累計補貼收入

（3）加權(quán)平均資本成本率＝（債務(wù)資本成本率×債務(wù)占總資本比例）×（1－所得稅稅率）＋（股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比例）

由于考慮了股東的機會成本，EVA本質(zhì)上是經(jīng)濟利潤，而非傳統(tǒng)的會計利潤。通過引入資本成本率，不僅體現(xiàn)了債務(wù)成本，還反映股東投入的機會成本，是對企業(yè)全部資本使用效率的綜合度量，更加全面地體現(xiàn)經(jīng)營者“有效使用企業(yè)資本”和“為股東創(chuàng)造價值”的能力。

3.EVA的內(nèi)涵

（1）核心思想：“扣除所有資本成本才真正創(chuàng)造了股東財富”。企業(yè)只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入資本的全部成本，才能給股東帶來價值；投資者至少應(yīng)從企業(yè)獲得其投資的機會成本。

（2）基本理念：企業(yè)不能單純以規(guī)模作為所追求的目標(biāo)，更要注重自身的價值創(chuàng)造，以EVA為導(dǎo)向提高企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率，建立起有效使用資本的約束機制，按照價值識別、價值分析、價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)的流程提高企業(yè)價值創(chuàng)造能力和價值管理水平。

（3）主要特點：一是考慮權(quán)益資本成本，準(zhǔn)確評價股東價值的創(chuàng)造與毀損；二是對會計利潤進行調(diào)整，消除穩(wěn)健會計和會計誤差影響，促使經(jīng)理人站在投資人角度思考和經(jīng)營管理企業(yè)；三是充分體現(xiàn)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)優(yōu)化配置，促使經(jīng)理人追求與投資人利益趨同的激勵。

（4）評判標(biāo)準(zhǔn)： “有利潤的企業(yè)不一定有價值，有價值的企業(yè)一定有利潤”。若EVA為正，說明經(jīng)營盈利，增加了企業(yè)價值，也為股東創(chuàng)造了財富；若EVA為零，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資人預(yù)期的收益目標(biāo)；若EVA為負(fù)，說明經(jīng)營虧損，損害了企業(yè)價值，也侵蝕了股東財富。

（二）EVA的積極意義

美國管理之父彼得?德魯克在《哈佛商業(yè)評論》中指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價值的所有方面……EVA是創(chuàng)造財富的真正關(guān)鍵所在。”經(jīng)過多年發(fā)展和應(yīng)用，全球已經(jīng)有300多家企業(yè)應(yīng)用了EVA管理評價體系。

從深層次上理解，EVA不僅僅是一項評價企業(yè)的指標(biāo)，也提供了一套全面的價值管理體系。在建立完善企業(yè)價值管理體系過程中，以EVA為基礎(chǔ)，引導(dǎo)企業(yè)從理念、管理、激勵和考核等方面更加注重價值的實質(zhì)內(nèi)涵，體現(xiàn)價值創(chuàng)造、價值增加的企業(yè)內(nèi)在發(fā)展目標(biāo)。

一是能夠更加真實、全面地衡量企業(yè)經(jīng)營績效。EVA從稅后利潤中扣除資本成本，考慮了資金機會成本和投資回報，實質(zhì)反映了企業(yè)實現(xiàn)的經(jīng)濟利潤和增加的經(jīng)濟價值，其信息量比利潤總額和凈資產(chǎn)收益率更加真實和全面，能夠減少傳統(tǒng)會計指標(biāo)對經(jīng)濟效益的扭曲，更加客觀、準(zhǔn)確地衡量評價企業(yè)經(jīng)營成果和管理效率。

二是能夠有效促進企業(yè)增強全過程價值理念。EVA以企業(yè)價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)為核心，在價值評估的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值增加的目標(biāo)，企業(yè)必須圍繞采購、生產(chǎn)、經(jīng)營、管理等全過程，充分調(diào)動計劃、生產(chǎn)、經(jīng)營、管理部門和各個業(yè)務(wù)單元的積極性，分析自身優(yōu)勢，利用優(yōu)勢資源，查找價值增值點和增值模式，形成以價值鏈條為紐帶的管理流程，提高企業(yè)價值管理水平。

三是能夠充分協(xié)調(diào)平衡企業(yè)相關(guān)利益人的價值需求。企業(yè)利益相關(guān)人有股東、經(jīng)營者、雇員、債權(quán)人、顧客、供應(yīng)商、競爭者、國家。EVA在利潤實現(xiàn)的基礎(chǔ)上，扣除資本成本，當(dāng)EVA為正時，股東收益增加，經(jīng)營者目標(biāo)實現(xiàn)，債權(quán)人利益得到保證，同時也輔助兼顧其他利益人的經(jīng)濟利益，充分協(xié)調(diào)平衡不同利益人對企業(yè)的期望和價值需求。

四是能夠持續(xù)推進企業(yè)科學(xué)、長效發(fā)展。EVA不鼓勵企業(yè)以犧牲長期利益來放大短期效果，體現(xiàn)了投資者的價值期待，促使管理層認(rèn)識到任何資本都是有代價的。因此，企業(yè)投資決策時，能夠?qū)⑼顿Y人利益與經(jīng)理人業(yè)績緊密聯(lián)系在一起，把長期目標(biāo)和短期目標(biāo)緊密結(jié)合，關(guān)心自身價值提升和長期增值，著眼于企業(yè)的長遠發(fā)展，實現(xiàn)外延擴張型管理向內(nèi)涵增值型管理轉(zhuǎn)變，杜絕經(jīng)營短視行為，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

（三）EVA的制約因素

EVA為現(xiàn)代企業(yè)管理在價值創(chuàng)造上提供了理念上、方法上的變革和指引，但由于經(jīng)濟社會和管理環(huán)境的復(fù)雜性，EVA存在著一定的局限性。

一是EVA以財務(wù)報表為基礎(chǔ)，通過對部分財務(wù)指標(biāo)進行調(diào)整來反映價值創(chuàng)造結(jié)果，由于財務(wù)報表是一定時期經(jīng)營成果的事后反映，因此EVA是滯后性經(jīng)濟指標(biāo)，可能會造成企業(yè)決策的滯后性。

二是EVA通過結(jié)果數(shù)據(jù)來指導(dǎo)驅(qū)動過程，對企業(yè)價值創(chuàng)造中的營銷策略、生產(chǎn)流程、人力資源等因素關(guān)注不充分，缺乏前瞻性，因此不能夠提品、員工、創(chuàng)新等方面的過程信息，難以揭示財務(wù)指標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營、運作和戰(zhàn)略之間的關(guān)系，不能夠充分計量和評價企業(yè)經(jīng)營過程的價值創(chuàng)造。

三是EVA以綜合業(yè)績指標(biāo)解釋反映企業(yè)價值創(chuàng)造能力，對企業(yè)風(fēng)險的反映和控制缺乏有效手段，從企業(yè)長效持續(xù)發(fā)展角度看，高EVA數(shù)值的企業(yè)可能面臨較大的風(fēng)險而使得股東的價值受到威脅。

四是EVA涉及的調(diào)整事項繁多，調(diào)整項目選擇沒有具體的規(guī)定，企業(yè)選擇調(diào)整項目存在較大的主觀性和不確定性，同時由于其復(fù)雜性，EVA計算時的必要調(diào)整不符合成本效益原則。

三、建立經(jīng)濟增加值(EVA)的企業(yè)價值管理模式

企業(yè)在充分考慮和高度重視資金機會成本的基礎(chǔ)上，按照股東價值最大化的目標(biāo)，圍繞價值理念、戰(zhàn)略決策、管理方法、激勵和考核制度等企業(yè)經(jīng)營過程，評估價值能力，實施價值創(chuàng)造，實現(xiàn)價值增加，建立完善基于EVA的企業(yè)價值管理模式。

（一）繪制EVA價值樹形圖

價值管理的前提是必須認(rèn)真全面分析企業(yè)的價值源泉，尋找驅(qū)動因素。EVA的計算公式是稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本，采取樹形圖的形式，將與計算凈營業(yè)利潤和資本成本相關(guān)因素項目逐項展開分解，形象、清晰地展示EVA形成相關(guān)的驅(qū)動因素，為選擇相應(yīng)管理措施和方法提供良好的路線圖，如圖1。

（二）完善EVA價值管理流程

按照表現(xiàn)形態(tài)，企業(yè)價值分為內(nèi)在價值、市場價值和管理價值。基于EVA的價值管理流程從源頭入手，針對不同表現(xiàn)形式的企業(yè)價值，圍繞業(yè)務(wù)單元功能和價值驅(qū)動因素，采取價值識別、價值分析、價值評估和價值創(chuàng)造的管理過程，并通過持續(xù)的改進、提升，實現(xiàn)價值增加，如圖2。

首先，企業(yè)應(yīng)對經(jīng)營業(yè)務(wù)進行認(rèn)真分析，從最小業(yè)務(wù)單位開始，按照業(yè)務(wù)鏈的順序逐項逐級分析，結(jié)合價值驅(qū)動因素對業(yè)務(wù)價值進行識別，找到企業(yè)核心業(yè)務(wù)，追尋價值源泉。其次，對找出的價值業(yè)務(wù)進行提煉、對比、分析和組合，確認(rèn)高、中、低等不同業(yè)務(wù)的價值水平。再次，對價值大小進行估算，預(yù)測實現(xiàn)方式和實現(xiàn)效果。最后，在評價的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)種類和管理類別，采取針對性措施，落實管理責(zé)任，傳遞價值壓力，積極創(chuàng)造價值，并持續(xù)改進和提升。

（三）基于EVA的企業(yè)價值管理模式

遵循EVA 4M管理體系，以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)，從價值驅(qū)動因素入手，建立基于EVA的企業(yè)價值管理模式，如圖3?；贓VA的企業(yè)價值管理模式，由企業(yè)價值理念、價值戰(zhàn)略、管理方法、績效評價、考核激勵等內(nèi)容組成，以內(nèi)在價值、市場價值和管理價值為對象，通過識別、分析、評價和創(chuàng)造的管理過程，融合企業(yè)戰(zhàn)略管理、風(fēng)險管理、預(yù)算管理、信息系統(tǒng)等管理系統(tǒng)價值最大化創(chuàng)造與實現(xiàn)的管理體系、機制和方法。

四、提升經(jīng)濟增加值（EVA）管理的對策分析

國內(nèi)外企業(yè)通過實施EVA取得良好經(jīng)營業(yè)績的實踐表明，實施基于EVA的價值管理已經(jīng)成為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)管理水平的有效手段。企業(yè)必須進一步強化價值管理理念，把握EVA實質(zhì)內(nèi)涵，尋找價值核心源泉，挖掘價值關(guān)鍵因素，全面提升EVA價值管理水平。

（一）樹立正確的EVA理念

EVA評價和衡量企業(yè)經(jīng)營結(jié)果相關(guān)指標(biāo)和因素的全面性、系統(tǒng)性和關(guān)聯(lián)性，企業(yè)在實施EVA價值管理過程中，要準(zhǔn)確理解EVA核心理念所包含和傳遞的信息，樹立正確的企業(yè)價值最大化理念。

1.正確理解利潤和價值。傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式追求的利潤，以效益為中心，未充分考慮投資人投入資本的成本，以利潤等絕對量指標(biāo)為主的業(yè)績評價，往往導(dǎo)致企業(yè)追求數(shù)量而忽視質(zhì)量。EVA以價值為核心，體現(xiàn)出資人戰(zhàn)略意志的利潤目標(biāo)，要求實現(xiàn)高于投資成本的收益，打通利潤向價值的過渡和傳遞途徑，協(xié)調(diào)企業(yè)近期利益與遠期利益，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

2.全面把握投入和產(chǎn)出。加大設(shè)備投入，擴大生產(chǎn)規(guī)模，追求規(guī)模擴張是企業(yè)的原始沖動。EVA重視資本成本，低效、無效投資只會損害企業(yè)價值。EVA要求企業(yè)克服盲目做大做強的發(fā)展模式，更加專注主業(yè)，審慎投資行為，確保投資項目高價值回報，避免高投入、低產(chǎn)出，高投資、低回報。

3.正確認(rèn)識收入和成本。收入是源泉，成本是動因。EVA要求企業(yè)提高成本產(chǎn)出效益，成本降低以收益實現(xiàn)為前提，一分錢支出要取得高于一分錢的收益。從內(nèi)外部、核心業(yè)務(wù)的價值鏈角度，分析收入增加的成本動因，發(fā)掘成本驅(qū)動價值創(chuàng)造的機會，保持高于歷史水平和行業(yè)水平的盈利增長，實現(xiàn)企業(yè)價值增加。

（二）探索增加EVA的措施

EVA是對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的管理，包括利潤和資本成本兩個管理核心，企業(yè)應(yīng)圍繞這兩個項目，從EVA實現(xiàn)的源頭入手，加強關(guān)鍵驅(qū)動要素管理，做足利潤最大的加法和資本成本最小的減法，提高企業(yè)EVA總量和改善水平。

1.促進收入持續(xù)增長。收入增長是價值創(chuàng)造的源頭和前提。企業(yè)要加強經(jīng)營過程管理，提高產(chǎn)品競爭力，增加銷售收入。一是做實做細市場調(diào)查研究，認(rèn)真分析企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營形勢和市場前景，篩選高價值創(chuàng)造業(yè)務(wù)，放棄低價值業(yè)務(wù)。二是在鞏固現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新營銷手段，靈活銷售策略，開發(fā)新客戶，開拓新市場，不斷擴大市場占有率，帶動銷售收入的提高。三是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，創(chuàng)新發(fā)展思路，采取貼近市場、迎合客戶的方式，積極拓展有利于EVA創(chuàng)造的新業(yè)務(wù)，促進銷售收入的持續(xù)增長。

2.大力降低成本支出。成本是企業(yè)價值實現(xiàn)的關(guān)鍵，節(jié)約成本就是增加價值。企業(yè)應(yīng)高度重視成本管理控制，大力降低成本支出。一是培養(yǎng)與提升員工成本控制意識，充分發(fā)揮積極性和創(chuàng)造性，調(diào)動企業(yè)上下成本控制的自覺性，實現(xiàn)成本控制由“任務(wù)型、控制型”向“效益型、管理型”轉(zhuǎn)變。二是圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全過程，從增加效益和促進企業(yè)長遠發(fā)展出發(fā)，堅持開源與節(jié)流相結(jié)合、成本控制與做大總量相結(jié)合、短期投入與長期效益相結(jié)合，制定可能實現(xiàn)的最低成本目標(biāo)并有效控制。三是建立起涵蓋管理責(zé)任、目標(biāo)設(shè)定、激勵約束等成本管理全過程全方位的管理體系，增強成本管理全員、全方位、全過程的控制能力。四是加強精細管理，引入先進的成本管理方法和手段，落實成本費用每個環(huán)節(jié)和整個過程的管理責(zé)任，并通過持續(xù)的監(jiān)控分析和檢查驗收，提高企業(yè)成本管理水平。

3.提高資金使用效率。一是加強采購管理，協(xié)調(diào)溝通供應(yīng)商，爭取優(yōu)惠的采購付款政策，盡可能延遲付款期限。二是加強銷售管理，制訂科學(xué)合理的信用政策，嚴(yán)格過程審批，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，加快銷貨資金回籠；制訂優(yōu)惠銷售政策，預(yù)收客戶貨款，提高無息資金沉淀。三是加強存貨管理，遵循市場銷售周期規(guī)律，制訂最佳庫存限額，優(yōu)化物流配送，加快存貨周轉(zhuǎn)，提高存貨周轉(zhuǎn)率，降低存貨資金占用。四是加強與金融機構(gòu)合作，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，爭取無息、低息貸款政策，采取靈活的還款手段，降低財務(wù)費用支出。

4.提升資產(chǎn)運行質(zhì)量。一是引入先進的資產(chǎn)管理理念和現(xiàn)代化資產(chǎn)管理手段， 制定嚴(yán)格細致的管理制度，落實資產(chǎn)管理責(zé)任，實行資產(chǎn)全生命周期管理。二是優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強設(shè)備日常維護，最大程度利用好現(xiàn)有資產(chǎn)，提高存量資產(chǎn)使用效率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。三是在全面清查的基礎(chǔ)上，認(rèn)真分析資產(chǎn)狀況，閑置、低效資產(chǎn)采取出租、出售等方式，無效資產(chǎn)進行報廢、變賣處置，并通過市場方式進行交易，及時收取處置收入，提高整體資產(chǎn)的創(chuàng)收和獲利能力，實現(xiàn)保值增值。

5.優(yōu)化投資決策管理。一是審慎投資決策，圍繞促進發(fā)展和鞏固市場，以“成長性好、升值空間大、股東回報率高”為標(biāo)準(zhǔn)，在項目可行性研究中引入EVA預(yù)測評估，確保項目決策科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)高效。二是加強在建工程管理，合理制定施工計劃，在保證工程質(zhì)量的前提下，縮短施工周期，最快實現(xiàn)項目建成投入使用，提高投資回報。三是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高核心業(yè)務(wù)的投資規(guī)模，實現(xiàn)盈利性增長。四是建立項目投資激勵約束機制，分析現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，杜絕盲目新增產(chǎn)能，造成投資浪費。

（三）推進EVA長效管理

1.形成以EVA為導(dǎo)向的價值管理文化。樹立企業(yè)價值最大化的管理目標(biāo)和理念，充分利用信息傳遞渠道和輿論傳播手段，開展全方位、多角度的EVA知識宣傳培訓(xùn)，實施全面深入的溝通交流，將價值理念植根于企業(yè)文化體系，明確員工在價值體系中的角色定位，促進價值理念認(rèn)同，形成“價值至上、價值唯一、人人關(guān)注”的價值創(chuàng)造氛圍。

2.建立以EVA為基礎(chǔ)的企業(yè)價值管理機制。深化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革，圍繞企業(yè)業(yè)務(wù)單元和價值驅(qū)動因素，健全價值管理的決策、執(zhí)行、分析、考核等機構(gòu)，明確職責(zé)，落實要求，全面評估各個管理層級的價值創(chuàng)造能力，建立以價值發(fā)現(xiàn)單元、價值創(chuàng)造單元和價值實現(xiàn)單元為基礎(chǔ)的組織管理機制。

3.構(gòu)建以EVA為重點的企業(yè)績效評價體系。緊密結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)務(wù)發(fā)展，將EVA作為評價企業(yè)經(jīng)營管理績效的核心工具，整合KPI（關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)）、BCS（平衡計分卡）等績效管理手段，評價企業(yè)管理層和員工價值創(chuàng)造能力、價值增加水平和價值管理效率，衡量真實價值創(chuàng)造，分析變動因素，對比目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)企業(yè)各項經(jīng)營管理行為，走內(nèi)涵式發(fā)展道路。

4.健全以EVA為核心的企業(yè)考核激勵制度。從考核企業(yè)EVA入手，建立以EVA指標(biāo)為核心，量、價、利和投資回報等指標(biāo)輔助的績效考核制度，將EVA的創(chuàng)造實現(xiàn)和持續(xù)改善與管理層的激勵報酬相掛鉤，按勞分配與按價值分配相結(jié)合，更加注重長期價值實現(xiàn)，激勵管理層和員工為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。

5.融合以EVA為樞紐的企業(yè)管理系統(tǒng)。以價值最大化為根本，以價值評估為基礎(chǔ)，以價值創(chuàng)造為核心，以價值實現(xiàn)為目標(biāo)，將價值管理與企業(yè)戰(zhàn)略管理、風(fēng)險管理、內(nèi)控管理、預(yù)算管理等管理系統(tǒng)緊密結(jié)合，有機融合，提煉整合，協(xié)調(diào)平衡，提升企業(yè)整體價值創(chuàng)造能力，增強企業(yè)核心競爭力。

結(jié)束語

經(jīng)濟增加值（EVA）的提出，厘清了企業(yè)投資人和管理者“價值創(chuàng)造”的概念，為企業(yè)實施價值管理提供了思路、方法和措施。盡管EVA還存在著一定的局限性，實施過程中還有難點和重點問題有待進一步研究分析和討論解決，但是，價值管理理念已經(jīng)深入人心，并將深刻影響企業(yè)管理理論和實踐的發(fā)展，也決定了企業(yè)在市場中生存發(fā)展的程度。企業(yè)必須樹立正確的價值觀念，全面分析管理現(xiàn)狀，積極引入EVA指標(biāo)，提高價值創(chuàng)造能力，提升價值管理水平，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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篇3

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值EVA；集團企業(yè)；全面預(yù)算管理

一、引言

隨著我國加入世界貿(mào)易組織以來，國際、企業(yè)之間的競爭力日趨激烈，尤其是商業(yè)、房地產(chǎn)，酒店等領(lǐng)域，加強企業(yè)全面預(yù)算管理對企業(yè)發(fā)展具有實質(zhì)性意義。全面預(yù)算管理是在集團企業(yè)各部門中，利用預(yù)算對各種財務(wù)、非財務(wù)資源進行分配、考核與控制，從而達到有效組織和協(xié)調(diào)企業(yè)經(jīng)營活動、完成既定目標(biāo)的目的。經(jīng)濟增加值（EVA）是以價值為基礎(chǔ)的業(yè)績評價指標(biāo)，強調(diào)機會成本和實際成本相結(jié)合以及企業(yè)經(jīng)營所使用的資本和債務(wù)都是有成本的。通過經(jīng)濟增加值能科學(xué)衡量和評估企業(yè)使用投入成本及創(chuàng)造價值的能力，對企業(yè)進行全面預(yù)算管理具有指導(dǎo)性作用。

二、 經(jīng)濟增加值（EVA）概述

（一）EVA含義

經(jīng)濟增加值也稱為經(jīng)濟附加值，是一種科學(xué)高效的價值分析工具和業(yè)績指標(biāo)評價體系，是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后所得，EVA轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)會計利潤的觀念，建立起經(jīng)濟利潤的本質(zhì)，只有企業(yè)盈利比資本成本高時才有機會為股東創(chuàng)造價值。利用EVA透視企業(yè)財務(wù)報表，真實反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況，幫助企業(yè)負(fù)責(zé)人作出正確的決策。經(jīng)濟增加值的計算公式為：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

（二） EVA的基本特點

經(jīng)濟增加值（EVA）往往以“股東價值最大化”為基本原則，是一種價值管理的新型管理模式。雖然EVA沒有為資本市場提供更多的價值信息，但扣除成本后為股東創(chuàng)造最大價值的理念，不僅促使負(fù)責(zé)人重視資金的利用率，還會吸引更多的投資者，以促進集團企業(yè)長久發(fā)展。近年來，我國企業(yè)發(fā)展規(guī)模不斷擴大，更加注重自身價值的提高，因此以EVA為基礎(chǔ)，建立全面預(yù)算管理體系，完善預(yù)算管理制度，從而有效地提升企業(yè)核心競爭力，促使經(jīng)營者和投資者實現(xiàn)“雙贏”。 EVA的主要特點是：調(diào)整財務(wù)報表，提高企業(yè)負(fù)責(zé)人對資金的重視程度；利用所有機會為股東創(chuàng)造出最大的價值收益；不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)科學(xué)配置。

三、基于經(jīng)濟增加值集團企業(yè)全面預(yù)算管理分析

（1）促進全面預(yù)算管理目標(biāo)更加科學(xué)

任何一個企業(yè)最終的目的都是創(chuàng)造最大的價值，經(jīng)濟增加值是企業(yè)實施全面預(yù)算管理的目標(biāo)定位，從經(jīng)濟增加值角度來看，企業(yè)注重資本成本的利用率，推出了體現(xiàn)該行業(yè)風(fēng)險特征的加權(quán)平均資本成本，并透視財務(wù)報表，為企業(yè)負(fù)責(zé)人提供真實準(zhǔn)確的利潤信息，從而幫助其作出科學(xué)地調(diào)整，制定出更加科學(xué)合理的全面預(yù)算管理目標(biāo)。EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本，若企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤大于資本成本，則EVA>0，說明企業(yè)為股東創(chuàng)造了財富價值；反之則說明股東財富減少，長此以往容易造成股東撤資，影響企業(yè)的健康發(fā)展。

（2）合理地調(diào)整和評估企業(yè)成本

為真實的反映出集團企業(yè)經(jīng)營狀況，在計算EVA時往往會調(diào)整相關(guān)的會計項目，準(zhǔn)確地披露企業(yè)經(jīng)營的實際效益，避免因會計扭曲帶來不利影響。債務(wù)資本包括短期和長期借款以及一些企業(yè)債務(wù)形式，權(quán)益資本的計算必須加上一些會計準(zhǔn)則已剔除的項目，比如研究開發(fā)費用、并購商譽的攤分等。剔除一些會計項目的目的是穩(wěn)健企業(yè)發(fā)展，但是在企業(yè)資產(chǎn)計量時必須加回。那么在調(diào)整實際項目時，應(yīng)結(jié)合集團企業(yè)的實際情況，作出更加科學(xué)地調(diào)整，比如優(yōu)惠政策成本調(diào)整、固定資產(chǎn)使用成本、研發(fā)費用等。對調(diào)整后的EVA進行評估，有利于確保稅后凈利潤建立在經(jīng)濟、正確的基礎(chǔ)上。

（3）科學(xué)評價預(yù)算執(zhí)行情況

2010年我國全面開展經(jīng)濟增加值考核，國家鼓勵集體企業(yè)、單位采用EVA指標(biāo)進行年度經(jīng)營業(yè)績考核，EVA有所改善和提高者給予獎勵。對企業(yè)預(yù)算進行科學(xué)地評價和激勵，能確保企業(yè)全面預(yù)算管理有效運行。就目前我國經(jīng)濟發(fā)展形式來看，難以全面實現(xiàn)EVA預(yù)算全面管理，但企業(yè)可以利用EVA對預(yù)算執(zhí)行情況進行科學(xué)地評估，確保評價結(jié)果的高效性和科學(xué)性。集體企業(yè)在進行全面預(yù)算管理時，以EVA為指導(dǎo)基礎(chǔ)，通過對月度、半年度、年度執(zhí)行預(yù)算考核，構(gòu)建完善的生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)、財務(wù)指標(biāo)考核體系，以此對相關(guān)部門、單位進行考核，將考核結(jié)果與員工績效工資掛鉤，促使各職能部門更加注重EVA指標(biāo)的考核，調(diào)動其工作的積極性和熱情，為EVA考核作出應(yīng)有的貢獻。另外利用EVA的獎勵措施，在企業(yè)內(nèi)部建立激勵制度，通過遞延方式支付獎金，促進全體員工為價值增值而工作，從而確保企業(yè)更好更快的發(fā)展。

四、結(jié)束語

面對全球市場競爭力加劇，企業(yè)實力的強弱是在激烈競爭力中取勝的關(guān)鍵。本文主要介紹了經(jīng)濟增加值EVA下對集團企業(yè)全面預(yù)算管理的研究分析，以期彌補傳統(tǒng)預(yù)算管理觀念和模式的缺陷，科學(xué)地評估企業(yè)整體預(yù)算執(zhí)行情況，從而實現(xiàn)最大化經(jīng)濟效益和社會效益。因此企業(yè)在全面預(yù)算管理中，應(yīng)堅持以EVA“股東價值最大化”為基本原則，樹立正確的EVA理念，有效地提高資金利用率，從而創(chuàng)新企業(yè)預(yù)算管理，將其引入到價值管理層次，真正實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，創(chuàng)造出最大的財富與價值。（作者單位：山西華宇集團有限公司）

參考文獻：

[1]李艷. 淺談新形勢下集團企業(yè)全面預(yù)算管理的必要性和重要性[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2012，14：35.

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關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值 國有企業(yè) 投資決策

改革開放之后，我國的經(jīng)濟建設(shè)的大環(huán)境發(fā)生了變化，市場經(jīng)濟制度日趨成熟，作為計劃經(jīng)濟時代的中堅力量的國有企業(yè)也面臨著改革。國有企業(yè)的投資成為國企生存和發(fā)展的重要決定因素，對于投資風(fēng)險的規(guī)避和投資收益的預(yù)估是企業(yè)投資負(fù)責(zé)人最為關(guān)注的內(nèi)容。經(jīng)濟增加值EVA作為一種財務(wù)管理工具受到了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注，其科學(xué)的評價體系也充分說明了其對投資決策的高質(zhì)量的參考價值。一帶一路經(jīng)濟帶的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略讓中國的經(jīng)濟走向了世界，為了適應(yīng)國家經(jīng)濟發(fā)展的需要，國有企業(yè)的深度改革是必然趨勢，經(jīng)濟增加值（ EVA） 的考評體系有利于國企轉(zhuǎn)型中的投資決策的制定。

一、經(jīng)濟增加值EVA評價體系概述

EVA 是美國Stem Stewart 管理咨詢公司在20 世紀(jì)80年代提出的衡量企業(yè)價值創(chuàng)造能力的指標(biāo)，是一定時期的企業(yè)稅后經(jīng)營凈利潤與資本成本的差額。G?Bennett Stewart（1991）和AI?Ehrbar（1998）等都系統(tǒng)地就EVA 的理論和實踐進行了深入的研究，他們認(rèn)為EVA 評價體系是現(xiàn)代企業(yè)管理的一場革命，并將EVA 體系闡述為4M 體系，即評價指標(biāo)（Measurement）、管理體系（Management）、激勵制度（Motivation）以及理念體系（Mindset）。

傳統(tǒng)的資本預(yù)算經(jīng)濟評價方法包括貼現(xiàn)方法（凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法）和非貼現(xiàn)方法（回收期法、會計報酬率法）。非貼現(xiàn)的分析評價方法不考慮時間價值，把不同時間的貨幣視為是等價的，因此，非貼現(xiàn)方法在選擇投資方案時只能起到輔助作用，并不能作為主要的決策方法。貼現(xiàn)方法中的凈現(xiàn)值法是一種基于價值最大化的項目決策方法，具有廣泛的適用性，在理論研究上也更為完善，是常用的投資決策方法。近年來，EVA 作為一種較為全面的評價體系受到了人們的廣泛關(guān)注，其不僅可以用于企業(yè)的價值評估，同時也可以用于企業(yè)投資項目的可行性分析，圍繞EVA 在項目投資決策中的應(yīng)用研究也在不斷完善。

EVA 的核心理念是資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔(dān)的風(fēng)險。EVA 是資產(chǎn)負(fù)債表和損益表業(yè)績綜合反映，通過會計利潤調(diào)整，消除非經(jīng)營因素和人為操控對業(yè)績的影響，它與公司價值創(chuàng)造高度相關(guān)，注重公司可持續(xù)發(fā)展，簡單、清晰、易于接受和溝通，將經(jīng)營者與股東的目標(biāo)統(tǒng)起來，相對于會計利潤指標(biāo)有多方面的優(yōu)點。

二、基于經(jīng)濟增加值（ EVA） 的考評體系對企業(yè)經(jīng)營者進行投資決策的因素分析

（一）經(jīng)濟增加值（ EVA） 的考評體系對企業(yè)經(jīng)營者進行投資決策的有利因素分析

1、經(jīng)濟增加值EVA有助于評估國企的實際經(jīng)營業(yè)績

一般情況下，國有企業(yè)的經(jīng)營水平是由財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)來衡量的，財務(wù)報表由會計從業(yè)人員進行分析和評價，會計工作者的工作受到行業(yè)政策選擇性較多的影響，因此，其財務(wù)報表的數(shù)據(jù)分析和結(jié)果和對企業(yè)經(jīng)營者營業(yè)能力的評價與經(jīng)營者的實際經(jīng)營業(yè)績之間存在一定的差值。與常規(guī)的財務(wù)報表分析和評價相結(jié)合，充分發(fā)揮經(jīng)濟增加值EVA的作用，可以更好地呈現(xiàn)出資本投入后的增值情況，這樣在財務(wù)評價中就多出了機會成本這項內(nèi)容，可以為股東的投資決策提供有價值的參考意見。從另外的角度分析，企業(yè)在經(jīng)營管理的過程中的成本計算應(yīng)該由占有較大比重的生產(chǎn)成本和其他經(jīng)營行為中的各項經(jīng)費以及資本成本等多個部分共同組成，只有這樣對成本進行計算才能夠得到實際利潤的準(zhǔn)確值，進而有利于國有企業(yè)投資決策的制定。

2、經(jīng)濟增加值EVA有助于指引企業(yè)價值創(chuàng)造增值

在常規(guī)的國有企業(yè)經(jīng)營管理工作中，一般情況下將股權(quán)資本視為無償?shù)?，將債?wù)資本視為需要還清本金和利息的。這種思想的指導(dǎo)下經(jīng)常出現(xiàn)企業(yè)負(fù)責(zé)人在投資決策的時候常?？紤]到債務(wù)資本而忽視了股權(quán)資本。如果在國有企業(yè)投資決策前應(yīng)用經(jīng)濟增加值EVA進行評估，能夠有效的避免無視股權(quán)資本的情況發(fā)生，從而實現(xiàn)了兼顧國有企業(yè)中的隱性資本和顯性資本，最終能夠在投資決策時全面考慮資本投資實際以利于創(chuàng)造價值增值的經(jīng)營行為的實行。

3、經(jīng)濟增加值EVA有助于實現(xiàn)企業(yè)投資行為的規(guī)范化

過往的國有企業(yè)投資行為有一定的隨意性和主觀性，未經(jīng)過科學(xué)合理評估的并購行為也出現(xiàn)過，這些無形中增加了國有企業(yè)自己的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。國有企業(yè)過往的投資形式在市場經(jīng)濟體制中的生存狀況受到很大的影響，所以規(guī)范國有企業(yè)負(fù)責(zé)人的投資行為勢在必行。經(jīng)濟增加值EVA有助于對國企負(fù)責(zé)人的投資行為進行很好的規(guī)范，因為該評估方法在制定的國有企業(yè)投資參考意見中充分考慮到了市場經(jīng)濟環(huán)境的特點，從而能夠有效地規(guī)避在投資過程中的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，進而能夠為企業(yè)負(fù)責(zé)人提供有價值的參考材料。經(jīng)濟增加值EVA除了能夠規(guī)避企業(yè)投資風(fēng)險之外，還能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。由于經(jīng)濟增加值EVA直接控制資本成本，間接影響投資的方向，從而能夠在根本上消除并購行為中附加的債務(wù)融資，進而能夠保證企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

4、經(jīng)濟增加值EVA有助于處理委托的問題

因為經(jīng)濟增加值EVA可以將企業(yè)創(chuàng)造的價值和經(jīng)營能力進行清晰的呈現(xiàn)，有利于企業(yè)股東對經(jīng)營負(fù)責(zé)人的管理行為進行有效地評估，企業(yè)制定的績效考核等制度也就越有針對性和可行性，最終能夠?qū)ξ胸?fù)責(zé)人的經(jīng)營管理效力進行有效地監(jiān)管。經(jīng)濟增加值EVA在處理委托問題中起到了難得的控制作用和激勵作用兩者兼顧的效果，這樣對于國有企業(yè)在市場經(jīng)濟全球化的環(huán)境中長足發(fā)展，也能對國企改制起到良好的促進作用。除此之外，經(jīng)濟增加值EVA還與股東的分紅息息相關(guān)，該計算方法兼顧了企業(yè)財務(wù)報表中的收益和資產(chǎn)的使用情況，從而能夠?qū)⑵髽I(yè)經(jīng)營所得現(xiàn)金分給股東，進而增加資金的回報比率。

（二）經(jīng)濟增加值（ EVA） 的考評體系對企業(yè)經(jīng)營者進行投資決策的局限性因素

經(jīng)濟增加值EVA有助于國有企業(yè)投資決策的科學(xué)進行，但是任何一項管理工具都有其存在的不足之處，經(jīng)濟增加值EVA在以下三個方面體現(xiàn)出了對國有企業(yè)投資決策的局限性。首先，經(jīng)濟增加值EVA無法對資產(chǎn)規(guī)模差異非常大的企業(yè)經(jīng)營成效進行比較，也無法區(qū)別出同一企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化前后的經(jīng)營成效。第二，經(jīng)濟增加值EVA的評估通常情況下是以年度為周期的，由于對企業(yè)經(jīng)營負(fù)責(zé)人的工作業(yè)績評估沒有延時性，所以多數(shù)負(fù)責(zé)人為了自己業(yè)績達標(biāo)而將經(jīng)營重心放在短期收益方面，從而造成了投資過于拘謹(jǐn)和實際生產(chǎn)管理與經(jīng)營戰(zhàn)略各行其是的狀況。第三，市場經(jīng)濟大環(huán)境和經(jīng)濟全球化背景下，企業(yè)立足市場長足發(fā)展的核心是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和并購重組以及上市，但是經(jīng)濟增加值EVA的評估工作在企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定和經(jīng)營效果非常好的情況下更為適用。

三、結(jié)束語

綜上所述，經(jīng)濟增加值EVA有助于國企投資決策是正確進行，同時也存在一定的局限性。造成經(jīng)濟增加值EVA與國企投資這種對應(yīng)關(guān)系的主要原因是市場經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟全球化的經(jīng)濟建設(shè)趨勢，所以對于作為我國經(jīng)濟建設(shè)的重要組成部分的國有企業(yè)的投資決策的正確性的研究要與時俱進。在經(jīng)濟發(fā)展的不同時代，企業(yè)的發(fā)展模式經(jīng)營行為受到所處時代的經(jīng)濟大環(huán)境的影響，因此，經(jīng)濟增加值EVA作為當(dāng)下被認(rèn)可的有效地財務(wù)管理工具，也要進行不斷的調(diào)整和改變以適應(yīng)國家發(fā)展的需要。總之，國有企業(yè)是國民經(jīng)濟的大動脈，關(guān)于企業(yè)投資決策的所有工作人員都要加強對本職工作的學(xué)習(xí)和研究，最終有利于國有企業(yè)在市場經(jīng)濟浪潮中長足穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻：

[1]袁秋辰.中央企業(yè)實施經(jīng)濟增加值指標(biāo)的有效性研究[D].安徽大學(xué)，2012

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【關(guān)鍵詞】企業(yè)發(fā)展；經(jīng)濟增加值；發(fā)展前景

當(dāng)前我國企業(yè)多選擇應(yīng)用權(quán)益報酬率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤、總資產(chǎn)收益率等業(yè)績評定標(biāo)準(zhǔn)進行評價[1]。資本化市場大環(huán)境下上述指標(biāo)的應(yīng)用可在一定程度上對企業(yè)自身營運能力進行反映，但在此過程中忽略了投資方存在其他選擇時出現(xiàn)的機會成本。經(jīng)濟增加值在企業(yè)發(fā)展及管理中的應(yīng)用可引起經(jīng)營決策、戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)績考核等相關(guān)制度方面的變革，通過資源配置優(yōu)化提高有關(guān)資本使用率以及創(chuàng)造企業(yè)價值增值等實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)[2]。特別是在企業(yè)以股東財富最大化為目標(biāo)的前提下，開展企業(yè)業(yè)績評價時應(yīng)將股權(quán)資本機會成本進行考慮，應(yīng)用經(jīng)濟增加值可對傳統(tǒng)評價指標(biāo)的不足進行有效彌補，可正確反映出企業(yè)績效，意義重大。

一、經(jīng)濟增加值概述

經(jīng)濟增加值主要指的是以會計報表應(yīng)用為基礎(chǔ)，通過科學(xué)性調(diào)整會計利潤將全部資本成本提出后所得經(jīng)濟指標(biāo)，可作為公司或企業(yè)資本收益與資本成本間反映的差額，類屬經(jīng)濟利潤概念范疇[3]。經(jīng)濟增加值作為一個企業(yè)開展業(yè)績評價的指標(biāo)來講，其可針對管理層對企業(yè)股東創(chuàng)造財富的水平進行真實反應(yīng)，與企業(yè)全部資本成本及稅后凈盈利均存在較密切關(guān)聯(lián)。經(jīng)濟增加值計算方法為應(yīng)用企業(yè)稅后經(jīng)營業(yè)利潤值減去企業(yè)全部資本成本即可得出結(jié)果。其中稅后凈利潤指的是會計在凈利潤基礎(chǔ)上調(diào)整計算后所得數(shù)據(jù)，主要涉及研發(fā)經(jīng)費、經(jīng)營租賃、折舊攤銷、重組費用以及壞賬準(zhǔn)備等調(diào)整項目[4]。企業(yè)全部資本成本主要包括股權(quán)資本、有息負(fù)債以及其他類長期性負(fù)債。經(jīng)濟增加值公式的應(yīng)用可根據(jù)不同企業(yè)進行相應(yīng)調(diào)整，確保最終計算結(jié)果的準(zhǔn)確性及真實性。經(jīng)濟增加值計算數(shù)據(jù)若大于0表示企業(yè)創(chuàng)造所得價值已經(jīng)超過股東預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)的最低標(biāo)準(zhǔn)，表明時間范圍內(nèi)企業(yè)運營能力相對較強，存在真實利潤，對股東投資利益進行保障；若經(jīng)濟增加值小于0指出，公司實際盈利水平不能滿足股權(quán)投資方應(yīng)得報酬的最低范圍，甚至該企業(yè)應(yīng)用傳統(tǒng)報表計算得出利潤大于0，但實際結(jié)果為企業(yè)經(jīng)營處于虧損狀態(tài)；當(dāng)經(jīng)濟增加值等于0時表明企業(yè)盈利水平恰好可滿足股權(quán)資本最低風(fēng)險報酬[5]。

二、我國企業(yè)發(fā)展中經(jīng)濟增加值應(yīng)用情況

1991年《價值探索》（斯圖爾特著）一書中首次將經(jīng)濟增加值理論框架進行系統(tǒng)化闡述。歐美國家于2000年左右將經(jīng)濟增加值理論引進企業(yè)管理系統(tǒng)中，我國直至2003年美國與我國公司合作推出《中國上市公司財富創(chuàng)造和毀滅排行榜》后經(jīng)濟增加值理論正式被我國企業(yè)認(rèn)知并應(yīng)用[6]。因我國21世紀(jì)初始各企業(yè)發(fā)展均處于價值本位缺失階段，經(jīng)濟增加值管理體系的應(yīng)用可在很大程度上改變我國企業(yè)治理及管理結(jié)構(gòu)，加上該時間段內(nèi)我國企業(yè)正面臨大規(guī)模改革，為經(jīng)濟增加值管理體系在我國企業(yè)發(fā)展及管理中的應(yīng)用提供了平臺[7]。事實證明，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營效率低迷階段，一旦將資本成本扣除多數(shù)將面臨虧損，此時應(yīng)用經(jīng)濟增加值管理體系可針對企業(yè)實際發(fā)展情況建構(gòu)出可真實反映出企業(yè)盈利情況的管理體系，為企業(yè)決策提供參考[8]。但在經(jīng)濟增加值體系應(yīng)用中仍存在一定問題，經(jīng)濟增加值體系與我國企業(yè)發(fā)展相契合，且經(jīng)濟增加值方法逐步完善，但是因我國新市場不具備較強創(chuàng)新能力，經(jīng)濟增加值中國化不能適應(yīng)我國現(xiàn)有市場模式。國內(nèi)大型國企經(jīng)過對國外企業(yè)經(jīng)濟增加值體系應(yīng)用的情況進行考察逐步接受經(jīng)濟增加值管理體系，為經(jīng)濟增加值在我國企業(yè)發(fā)展中的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)?！吨袊肫筘?fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（2009）的修訂首次將經(jīng)濟增加值添加至中國央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核條例中去，并逐步擴大其應(yīng)用深度及范圍，隨著國務(wù)院深化改革工作的開展，國資委工作由企業(yè)管理轉(zhuǎn)換為資本管理，針對國有企業(yè)的相關(guān)考核辦法重心發(fā)生改變，主要對資本收益進行著重強調(diào)，并持續(xù)關(guān)注企業(yè)運行情況及可持續(xù)價值創(chuàng)造力?！蛾P(guān)于以經(jīng)濟增加值為核心加強中央企業(yè)價值管理的指導(dǎo)意見》（2014）印發(fā)，針對經(jīng)濟增加值價值管理提出全新要求，認(rèn)為需在兩任期內(nèi)建立科學(xué)化、過程可控、監(jiān)控到位、激勵約束全面化的價值管理體系，推動經(jīng)濟增加值由考核指標(biāo)轉(zhuǎn)向管理工作的改變，推動企業(yè)發(fā)展中對經(jīng)濟增加值的應(yīng)用[9]。當(dāng)前我國已經(jīng)全面推廣經(jīng)濟增加值理論，已經(jīng)有部分私人企業(yè)特別是上市企業(yè)開展應(yīng)用經(jīng)濟增加值管理系統(tǒng)。

三、企業(yè)發(fā)展中經(jīng)濟增加值價值體系建設(shè)

企業(yè)管理中對經(jīng)濟增加值管理體系的應(yīng)用主要包括業(yè)績衡量、管理決策、激勵機制及經(jīng)營理念4個方面，其應(yīng)用核心為價值創(chuàng)造，通過形成企業(yè)激勵文化帶動創(chuàng)新發(fā)展。企業(yè)需以經(jīng)濟增加值為向?qū)Ы⒖己梭w系，通過確定目標(biāo)值根據(jù)企業(yè)該階段發(fā)展情況確定經(jīng)濟增加值考核所占比重，加強推進及完善經(jīng)濟增加值指標(biāo)，定期開展財務(wù)培訓(xùn)對管理體系建設(shè)工作進行規(guī)范。企業(yè)管理者形成以經(jīng)濟增加值概念為中心的經(jīng)營理念及價值觀，通過應(yīng)用經(jīng)濟增加值指標(biāo)對企業(yè)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成、業(yè)績、資本回報等情況進行全面分析，在此基礎(chǔ)上做出適合本企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃方案，對戰(zhàn)略實施進行動態(tài)性檢測，控制預(yù)算針對戰(zhàn)略資源進行最大化合理分配提高競爭力。企業(yè)發(fā)展中應(yīng)用經(jīng)濟增加值可滿足股東對財富追求的最大化，但與企業(yè)管理層注重的短期效益間存在一定沖突，為有效緩解企業(yè)所有者與經(jīng)營者間的矛盾沖突，可設(shè)立中長期相關(guān)激勵極度，提高經(jīng)營管理人員工作激情，加快實現(xiàn)資本增值。經(jīng)濟增加值體系在企業(yè)發(fā)展中的應(yīng)用可統(tǒng)一其經(jīng)營理念，促進企業(yè)快又好發(fā)展。經(jīng)濟增加值主要基礎(chǔ)即財務(wù)數(shù)據(jù)，通過對企業(yè)內(nèi)部存在價值的驅(qū)動類要素進行挖掘，借助價值鏈條紐帶打破企業(yè)內(nèi)部層級條框，加強各部門及崗位間的合作交流，不僅可提高企業(yè)自身凝聚力還可更好形成企業(yè)文化，有利于創(chuàng)新增收。

四、經(jīng)濟增加值在企業(yè)發(fā)展中應(yīng)用的重要性

經(jīng)濟增加值在企業(yè)發(fā)展中的應(yīng)用可創(chuàng)造出真實的價值，因傳統(tǒng)利潤評價指標(biāo)的運用僅能對債務(wù)資本成本進行確認(rèn)，相應(yīng)忽略了企業(yè)股權(quán)成本。實際情況中當(dāng)企業(yè)會計計算所得利潤與股東要求的最低風(fēng)險報酬相比較低時，股東完全可降低投資選擇其他報酬相對較高的項目，因此傳統(tǒng)利潤計算指標(biāo)仍存在一定不足。經(jīng)濟增加值的應(yīng)用可對投資資本成本進行調(diào)整并計算其經(jīng)濟利潤，為企業(yè)創(chuàng)造更高價值。經(jīng)濟增加值作為企業(yè)評價業(yè)績的指標(biāo)可將企業(yè)經(jīng)營決策與財務(wù)原則進行融合，確保管理者與股東利益掛鉤，對權(quán)益成本要素進行考慮，提高經(jīng)營者積極性使其從股東角度為企業(yè)創(chuàng)造更高價值，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。針對經(jīng)濟增加值考核中應(yīng)用原理來看經(jīng)濟增加值的應(yīng)用相應(yīng)降低了人為操作會計利潤的可能性，有利于企業(yè)經(jīng)營者從長遠角度出發(fā)對研發(fā)項目支出進行調(diào)整，有利于企業(yè)創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟增加值在企業(yè)中的體現(xiàn)主要表現(xiàn)在其市場價值上，經(jīng)濟增加值的應(yīng)用不僅可直接反映出企業(yè)價值是否增加還可對其真實市場價值進行正確計算，有利于企業(yè)投資方對企業(yè)價值及前景進行了解并相應(yīng)做出投資決策，可降低投資風(fēng)險及損失。

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篇6

（一）新增投資方面。帶來預(yù)期的收益回報，如果收益回報量大于付出的資源和資金成本，則說明新增投資能夠創(chuàng)造經(jīng)濟增加值，商業(yè)計劃具有實施的可行性。反之，如果新增投資不能夠創(chuàng)造經(jīng)濟增加值，將會產(chǎn)生“協(xié)同效應(yīng)”，則新增投資的商業(yè)計劃有待進一步商榷。（二）現(xiàn)有業(yè)務(wù)方面。在業(yè)務(wù)決策當(dāng)中，現(xiàn)有業(yè)務(wù)在帶來現(xiàn)金流量的同時，需要耗費一定的資金成本，如果該業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的回報小于資金成本，則企業(yè)需要重新調(diào)整定位該業(yè)務(wù)，或者考慮退出這個業(yè)務(wù)?，F(xiàn)有業(yè)務(wù)的決策，受到資金成本率的影響，我們需要找出主要的責(zé)任者和二級的責(zé)任者，驅(qū)動他們進行增加經(jīng)濟增加值的決策。（三）資本結(jié)構(gòu)方面。資金成本率影響經(jīng)濟增加值，而企業(yè)日常業(yè)務(wù)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，資金成本率會隨著變化，則創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值也將受到影響。因此，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的決策，需要確定企業(yè)最佳加權(quán)資金成本率，保持債務(wù)成本率的恒定，綜合負(fù)債和權(quán)益比率，控制資金成本。具體的做法是通過借債增加企業(yè)負(fù)債水平，提高資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債/權(quán)益比率，但需要同步防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險水平的提高。

二、基于經(jīng)濟增加值的激勵系統(tǒng)

激勵系統(tǒng)包括激勵和報酬兩方面內(nèi)容，以業(yè)績評價為基礎(chǔ)，根據(jù)企業(yè)價值的創(chuàng)造導(dǎo)向，正面激勵評估的對象，其中激勵和報酬都以經(jīng)濟增加值為基礎(chǔ)。（一）激勵報酬模型。企業(yè)管理者只有確保經(jīng)濟增加值為正的情況下，才能夠創(chuàng)造出企業(yè)的價值，企業(yè)的激勵系統(tǒng)，對經(jīng)濟增加值的保持和增長部分進行分開衡量，給予增加值保持業(yè)績者保守獎勵和給予增加值成長業(yè)績者超額激勵。這種報酬激勵系統(tǒng)，最大限度統(tǒng)一了企業(yè)管理者和股東的利益，讓前者能夠以長遠的眼光關(guān)心企業(yè)的管理，從而共同創(chuàng)造更多的價值。關(guān)于經(jīng)濟增加值的薪酬方案，是根據(jù)與業(yè)績無關(guān)的股東收入、預(yù)期經(jīng)濟增加值增長水平固定獎金、評價期實際經(jīng)濟增加值增量、評價前預(yù)期經(jīng)濟增加值增量和激勵比率等，計算出管理者年度激勵報酬總收入。（二）獎金銀行方案。獎金模型包括獎勵和懲罰兩個功能，將當(dāng)期的獎金分為多期發(fā)放，建立激勵獎金的蓄存制。具體的做法是虛擬一個獎金銀行，集中管理管理者的獎金收入，確定蓄存的年限，作為約束管理者的年限。在實際操作當(dāng)中，獎金的具體發(fā)放額，需要根據(jù)收支平衡確定，剩下的部分繼續(xù)存在獎金銀行。如果發(fā)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績變差，導(dǎo)致經(jīng)濟增加值下降，則視經(jīng)濟增加值下降程度取消相應(yīng)比例獎金銀行余額，作為對經(jīng)營者的懲罰。（三）部門激勵。部門激勵有事業(yè)部激勵和職能部門激勵，其中前者是根據(jù)事業(yè)部創(chuàng)造經(jīng)濟增加值的總量確定相應(yīng)獎勵金額，進行業(yè)績評價。后者則包括具體職能部門如：采購部門、客戶服務(wù)部門、生產(chǎn)部門、財務(wù)部門、市場部門、研發(fā)部門等，而且不同的部門驅(qū)動經(jīng)濟增加值的關(guān)鍵指標(biāo)不一樣，根據(jù)不同部門的職能分設(shè)不同的考核指標(biāo)，譬如采購部門，根據(jù)采購訂單成本降低率、單位原材料成本降低率、合同違約率等進行評價。

三、基于經(jīng)濟增加價值的溝通系統(tǒng)

溝通系統(tǒng)是容易被忽略的整合價值管理的子系統(tǒng)，很多企業(yè)沒有兼顧內(nèi)部企業(yè)文化建設(shè)和外部公共關(guān)系傳播，而這兩點恰恰是溝通系統(tǒng)的重點，需要同時加強整合，方可實現(xiàn)有效溝通。（一）內(nèi)部企業(yè)文化建設(shè)。企業(yè)內(nèi)部核心企業(yè)文化，需要以經(jīng)濟增加值進行整合價值管理，引導(dǎo)員工認(rèn)識整合價值管理的必要性和重要性，其中包括關(guān)于權(quán)益資金成本的評價尺度、經(jīng)營決策的管理體系、與經(jīng)濟增加值掛鉤的激勵制度、便于員工溝通教育的理念體系、具有高回報率的高附加價值投資、能夠增加稅后營業(yè)利潤的收益改善和整頓回收等。（二）外部公共關(guān)系傳播。基于經(jīng)濟增加值的外部公共關(guān)系傳播系統(tǒng)，要求企業(yè)與投資者針對價值保持、價值創(chuàng)造、資本結(jié)構(gòu)，進行良好溝通，讓投資者更加了解現(xiàn)有價值創(chuàng)造的情況和未來經(jīng)濟增加值的創(chuàng)造方向，屬于企業(yè)公共關(guān)系傳播的重要組成部分，能夠促進企業(yè)價值的穩(wěn)定增長。

四、結(jié)束語

篇7

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值 資本成本 價值管理

EVA體系是1982年美國斯騰斯特公司創(chuàng)立的一套進行業(yè)績評估和管理的理論與操作體系，其核心理念是：企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時才能為股東帶來價值。我國通過研究國際上二十多年里應(yīng)用經(jīng)濟增加值管理公司實例和經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)其在指導(dǎo)企業(yè)戰(zhàn)略評估、財務(wù)預(yù)算及核算、薪酬設(shè)計、兼并收購、價值提升等方面具有其他管理工具無法比擬的優(yōu)勢，并于2007-2009年進行EVA試點工作，在引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策、控制投資風(fēng)險、提升價值創(chuàng)造能力等方面經(jīng)濟增加值考核發(fā)揮了積極作用。2009年12月，國務(wù)院國資委了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，從2010年開始在中央企業(yè)全面施行經(jīng)濟增加值（EVA）考核，并將經(jīng)濟增加值（EVA）作為權(quán)重最高的指標(biāo)，和利潤指標(biāo)一并作為基本指標(biāo)來考核中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績。而經(jīng)濟增加值（EVA）不僅僅是針對企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)，它代表著價值，或者說代表著企業(yè)股東所追求的﹑超過其原始投入的經(jīng)營剩余或股東價值。將經(jīng)濟增加值（EVA）考核導(dǎo)向作用結(jié)合本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、切實提高企業(yè)價值創(chuàng)造能力，是現(xiàn)階段中央企業(yè)面臨的一個重要課題。

1 經(jīng)濟增加值（EVA）的含義及公式

經(jīng)濟增加值（EVA），又稱經(jīng)濟附加值、經(jīng)濟利潤，是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。更通俗一些，就是企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤扣除全部資本成本后的余額。

在實務(wù)中，需要在傳統(tǒng)的會計處理方法的基礎(chǔ)上對稅后凈營業(yè)利潤和投入資本總額進行一些調(diào)整，消除財務(wù)報表對真實結(jié)果的扭曲。國務(wù)院國資委目前對中央企業(yè)實施經(jīng)濟增加值考核采取的計算公式為：

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=（投資資本收益率-加權(quán)平均資金成本率）×投資資本總額=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率。

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）。

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程。

2 經(jīng)濟增加值與利潤指標(biāo)對比分析

案例：某公司2010年實現(xiàn)稅后利潤700萬元，2010年末的所有者權(quán)益平均額為6000萬元，其資金成本率為15%，其中普通股1000萬股，面值為1元，長期有息負(fù)債平均額為4000萬元，其年利率為10%。公司適用的所得稅稅率為25%，計算該公司的經(jīng)濟增加值。

計算與分析：

長期有息負(fù)債的資本成本率=10%×（1-25%）=7.5%

所有者權(quán)益的資本成本率=15%

投資資本總額平均數(shù)=6000+4000=10000萬元

加權(quán)平均資本成本率=7.5%×4000/10000+15%×6000/10000=12%

息前稅后利潤=700+4000×10%×（1-25%）=1000萬元

投資資本收益率=1000/10000=10%

經(jīng)濟增加值=（10%-12%）×10000=-200萬元

從上例可以看出“有利潤的企業(yè)不一定有價值，有價值的企業(yè)不一定有利潤”中的前半句，稅后利潤為700萬元，考慮到?jīng)]有免費的資本，在考慮到資本成本后，投資資本收益率為10%，沒有達到加權(quán)平均資本成本率12%，沒有得到預(yù)期的回報，經(jīng)濟增加值計算結(jié)果為負(fù)值，傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)和經(jīng)濟增加值計算財務(wù)結(jié)果大相徑庭。傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)在計算時沒有扣除資本成本，造成公司在追求業(yè)績指標(biāo)最大化的同時，可能會偏離“為股東創(chuàng)造最大價值”的目標(biāo)?？傊?，由于沒有考慮股本資本的成本，傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)最大化并不意味著股東投資價值最大化，這是傳統(tǒng)利潤指標(biāo)的最大缺陷。而當(dāng)經(jīng)濟增加值大于零時，說明企業(yè)經(jīng)營增加了價值；當(dāng)經(jīng)濟增加值等于零時，說明企業(yè)的經(jīng)營情況僅僅能滿足債權(quán)人和投資者的預(yù)期收益目標(biāo)，價值得不到實現(xiàn)；當(dāng)經(jīng)濟增加值小于零時，說明企業(yè)經(jīng)營損害了價值。這就使我國引入EVA經(jīng)濟增加值和其他考核指標(biāo)一起來作為戰(zhàn)略投資檢驗工具成為必然。

3 經(jīng)濟增加值（EVA）的優(yōu)缺點

3.1 經(jīng)濟增加值（EVA）的優(yōu)點

①更為全面地考慮了資本投入與產(chǎn)出的效益，充分地體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價值的先進管理理念，有利于促進企業(yè)致力于為自身和社會創(chuàng)造價值財富；②考慮了資本成本（包括支付給債權(quán)人的利息和股東投入資本的機會成本），扭轉(zhuǎn)了經(jīng)營者權(quán)益資本免費的意識。避免了會計利潤存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動機和機會，使得企業(yè)經(jīng)營業(yè)績反映更加真實，有助于控制財務(wù)風(fēng)險，促進資源合理配置和提高資本使用效率；③有助于企業(yè)實施科學(xué)的價值管理和業(yè)績衡量指標(biāo)。EVA僅作為一種新的財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)，而不與企業(yè)經(jīng)營者的薪酬相聯(lián)系的話，其作用是相當(dāng)有限的，因此要將業(yè)績評價指標(biāo)考核與經(jīng)營者的薪酬制度緊密結(jié)合起來，使得EVA成為經(jīng)營者和股東利益趨同一致的紐帶。加上上不封頂下不保底的薪酬制度，這樣就會避免經(jīng)營者的短期行為，驅(qū)使經(jīng)營者持續(xù)創(chuàng)造價值，EVA價值管理結(jié)果終將成為全員盛宴。

3.2 經(jīng)濟增加值（EVA）的缺點

①經(jīng)濟增加值計算建立在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表之上，對于長期現(xiàn)金流量缺乏考慮，但還不能直接從財務(wù)報表獲得，需要進行會計調(diào)整，斯圖斯特公司的經(jīng)驗是調(diào)整160多項，但大多數(shù)公司實際的會計調(diào)整是5-10項，事實上EVA還是無法對無形資產(chǎn)等進行有效地計量。因此調(diào)整無法保證把被扭曲的會計信息糾正過來，也無法保證調(diào)整后的結(jié)果不會對企業(yè)的財務(wù)信息造成另一種扭曲，EVA還要基于財務(wù)報表的準(zhǔn)確性；②有關(guān)資本成本的預(yù)測和參數(shù)的取得有一定的難度。多數(shù)企業(yè)資本成本率要求在10%以上，中央企業(yè)為7-10%，國資委本著至少要得到回報的原則，將央企資本成本率設(shè)定為5.5%這一穩(wěn)健數(shù)，三年保持不變，這一點上充分體現(xiàn)了引入EVA指標(biāo)同時又適合我國企業(yè)情況的靈活性，但同時體現(xiàn)了沒有按照市場基礎(chǔ)來確定資金成本率，而是依據(jù)行政規(guī)定的不合理現(xiàn)象；③經(jīng)濟增加值方法存在重結(jié)果、輕過程的局限，需要結(jié)合經(jīng)營管理的全過程做出合理有效的改進；④不同規(guī)模、不同行業(yè)企業(yè)之間EVA無法簡單比較。EVA只能說明經(jīng)濟效益的大小，無法說明經(jīng)濟效益的相對高低。比如在不同規(guī)模的企業(yè)之間，即使經(jīng)濟增加值相等，也不能說明這些企業(yè)創(chuàng)造的價值相等。

4 如何實施EVA經(jīng)濟增加值價值管理

4.1 建立以價值管理為核心的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略?，F(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理正逐步向價值創(chuàng)造和以價值最大化為基本目標(biāo)的方向轉(zhuǎn)化，因此財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)以價值為基礎(chǔ)，綜合考慮各方面因素，設(shè)計財務(wù)和非財務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)體系及具體的發(fā)展目標(biāo)，作為管理層實現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)而應(yīng)當(dāng)完成的指標(biāo)。關(guān)鍵性的財務(wù)業(yè)績指標(biāo)以經(jīng)濟增加值最大化為核心，再輔以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目標(biāo)，如總資產(chǎn)收益率、資本收益率、凈現(xiàn)值等。

4.2 加強EVA的培訓(xùn)和教育。從總公司、集團公司、三級子公司到企業(yè)每一位員工自上而下對EVA的培訓(xùn)教育認(rèn)知是價值管理過程的一個巨大挑戰(zhàn)。組織專門小組制作培訓(xùn)材料，包括通過案例學(xué)習(xí)、總結(jié)成功經(jīng)驗、和EVA如何應(yīng)用于管理者經(jīng)常要面對的投資決策，統(tǒng)一開展培訓(xùn)和教育，形成對EVA經(jīng)營理念的認(rèn)同，樹立創(chuàng)造價值的觀念，使全體員工意識到，只有當(dāng)EVA為正值時即資本回報率超過資本成本率時，才是真正創(chuàng)造了財富，應(yīng)該從以前的追求會計利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠊蓶|價值最大化，從而促進EVA價值管理的平穩(wěn)過渡，推動管理水平提高。

4.3 管控影響EVA的關(guān)鍵性變量。加強經(jīng)營管理，促進主營業(yè)務(wù)收入增長，降低成本支出，提高資金使用效率，提升資產(chǎn)運營質(zhì)量，這些都是使EVA增加的直接途徑。具體辦法是成立EVA價值中心，落實價值創(chuàng)造責(zé)任與價值管理機制，關(guān)注關(guān)鍵的價值驅(qū)動要素，比如處理不創(chuàng)造或較少創(chuàng)造價值的資產(chǎn)，采取行業(yè)退出、縮減生產(chǎn)線及減少存貨和應(yīng)收賬款水平的手段，處置不符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及長遠來看回報遠小于資本成本的業(yè)務(wù)；對現(xiàn)有的投資回報高于資本成本的業(yè)務(wù)，應(yīng)采取提高產(chǎn)量和產(chǎn)品質(zhì)量，尋找價格更合理的原料供應(yīng)商等手段，提高利潤率和資本周轉(zhuǎn)率，進一步提升資本收益率；對投資收益率高于資本成本的項目，應(yīng)加大投資規(guī)模，提高總體資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。這樣就將價值最大化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為長期、短期的目標(biāo)和任務(wù)，最終實現(xiàn)企業(yè)管理者的期待目標(biāo)。

4.4 建立以EVA為中心的考核激勵體系。EVA考核激勵體系的核心是EVA一定要與薪酬掛鉤，激勵體系以企業(yè)長期和持續(xù)價值創(chuàng)造作為業(yè)績考核導(dǎo)向，將綜合績效評價指標(biāo)、平衡積分卡和經(jīng)濟增加值等指標(biāo)和方法結(jié)合起來，并與企業(yè)管理層和員工薪酬緊密掛鉤。EVA獎勵辦法上不封頂，極大限度地激勵管理人員積極發(fā)現(xiàn)并成功實施使股東財富增值的行為，會使股東更加富有，管理者也得到高額回報，這樣的運營機制使管理層、企業(yè)股東和員工等利益相關(guān)者關(guān)系得到協(xié)調(diào)，使利益相關(guān)者思維、行動和目標(biāo)得到統(tǒng)一，共同營造創(chuàng)造財富和價值的企業(yè)文化。

4.5 完善EVA內(nèi)部評價機制。EVA內(nèi)部評價應(yīng)評價與組織的治理、經(jīng)營、信息系統(tǒng)有關(guān)的主體、客體、指標(biāo)體系以及相關(guān)的激勵體制等方面的成果和風(fēng)險因素，如財務(wù)和經(jīng)營信息的可靠性和完整性、經(jīng)營的效果和效率、資產(chǎn)的安全防護、法規(guī)及合同的遵守情況等。通過內(nèi)部評價的反饋，不斷加強或修正EVA價值管理，規(guī)范管理行為，增加企業(yè)價值和財富。

通過以上五個步驟，企業(yè)可以建立起EVA價值管理框架，促進戰(zhàn)略和目標(biāo)的轉(zhuǎn)化，以增強核心競爭力，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，從而全面推進價值管理，實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富的最大化。

參考文獻：

[1]國家會計學(xué)院.《高級會計實務(wù)》2012年.大連出版社.

[2]郝洪，楊令飛.國資委經(jīng)濟增加值（EVA）考核指標(biāo)解讀.國際石油經(jīng)濟，2010.04.

[3]遲鳴，段洪義.中央企業(yè)深入推進經(jīng)濟增加值（EVA）管理應(yīng)用的實施研究方案.商業(yè)經(jīng)濟.2011.09.

篇8

【關(guān)鍵詞】中央企業(yè) 業(yè)績評價 經(jīng)濟增加值

2009年12月，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會公布了修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核辦法》（第22號令），在新的業(yè)績考核辦法中，“經(jīng)濟增加值（EVA）”這一考核指標(biāo)取代了“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)，與“利潤總額”一起成為國資委對央企負(fù)責(zé)人進行考核的兩個最重要的指標(biāo)。這意味著中央企業(yè)的經(jīng)營管理的目標(biāo)和方式發(fā)生了很大的變化，由傳統(tǒng)意義上的增加市場份額、提高盈利水平的“做大”方式演變?yōu)樘嵘l(fā)展質(zhì)量，尤其是要提升主業(yè)競爭能力、增加股東價值的“做強”方式，中央企業(yè)已然進入了以經(jīng)濟增加值（EVA）考核指標(biāo)為核心的價值管理階段。

一、經(jīng)濟增加值方法綜述

經(jīng)濟增加值（Economic Value Added， EVA）于1982年由約耳·斯特恩（Joel stern）和G.貝內(nèi)特·斯圖爾特三世（G.Bennett StewartⅢ）所領(lǐng)導(dǎo)的斯特恩—斯圖爾特公司咨詢團隊商業(yè)化開發(fā)而來，經(jīng)過多年的發(fā)展和完善，它已經(jīng)擴展成一個集業(yè)績評價、資本預(yù)算、財務(wù)決策、經(jīng)理人員激勵及價值評估等功能于一體的財務(wù)管理體系，因為其看待公司真實盈利性的創(chuàng)新性方式，這一財務(wù)指標(biāo)類似于經(jīng)濟學(xué)意義上的經(jīng)濟利潤，很快就被企業(yè)界所接受。與傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)，如凈利潤、息稅前利潤（EBIT）和息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）以及凈資產(chǎn)收益率不同，EVA考察公司的“剩余盈利”，即扣除債權(quán)資本的直接成本和權(quán)益資本的間接成本之后的凈值。經(jīng)濟增加值與股東財富最大化的要求近乎相同，因此成為了現(xiàn)今衡量公司成功與否的一個重要指標(biāo)[2]。

國際許多知名的大企業(yè)都已經(jīng)使用經(jīng)濟增加值理論來指導(dǎo)為股東進行經(jīng)濟價值創(chuàng)造，不但在公司層面的廣泛運用，而且還延用到企業(yè)內(nèi)部考核中，這些公司將管理者在公司運營部門內(nèi)創(chuàng)造經(jīng)濟增加值正值的能力（或缺乏這種能力）作為構(gòu)建薪酬獎勵方案的基礎(chǔ)。對于部門營業(yè)利潤總的來說超出相關(guān)資本成本的管理者，會給予正向的報酬激勵，而如果某部門的利潤長期達不到總的資本成本，將會給予負(fù)向的報酬激勵。由于EVA既考慮了債權(quán)資本成本、又考慮了權(quán)益資本成本，能夠激勵管理者就像股東一樣來進行公司投資決策。

過去二十多年里，國外公司通過應(yīng)用經(jīng)濟增加值這一管理工具，發(fā)現(xiàn)它在指導(dǎo)企業(yè)目標(biāo)設(shè)定、戰(zhàn)略評估、財務(wù)計劃及核算、資源分配、薪酬設(shè)計、兼并收購、價值提升等方面，具有其他管理工具無法比擬的優(yōu)勢。

二、經(jīng)濟增加值方法的特征

經(jīng)濟增加值其歷史根源可被追溯到古典經(jīng)濟學(xué)家提出的“剩余收益”這一概念，古典經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為：除非該公司的收入已經(jīng)補償了企業(yè)運作所產(chǎn)生的經(jīng)常性生產(chǎn)和營業(yè)費用，以及為企業(yè)所有者投入的資本提供了正常的回報，否則公司沒有真正盈利。經(jīng)濟增加值理論基本上依賴于如下兩個原則性的假設(shè)：一是公司只有所獲得的資本回報超過資本的機會成本時才是真正盈利的；二是只有當(dāng)公司的管理者為其股東所做投資決策的凈現(xiàn)值（NPV）為正值時才會創(chuàng)造財富，這里的資本包括債權(quán)資本和股權(quán)資本。其核心理念是：投入資本所獲得的收益至少要能補償投資者承擔(dān)的風(fēng)險。從其本質(zhì)上看，包含計量系統(tǒng)、激勵系統(tǒng)和財務(wù)管理系統(tǒng)三方面。經(jīng)濟增加值的恰當(dāng)執(zhí)行，將使企業(yè)業(yè)績的核算擺脫現(xiàn)有會計準(zhǔn)則的固有缺陷，使企業(yè)管理人員的利益與股東利益趨于一致。

經(jīng)濟增加值的主要特征反應(yīng)在：一是在核算上考慮了資本成本在內(nèi)的各項成本要素，這是它與傳統(tǒng)凈利潤、資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流等評價指標(biāo)的本質(zhì)區(qū)別，只有考慮了資本成本的業(yè)績指標(biāo)才能反映企業(yè)的真實盈利能力。二是減少了會計準(zhǔn)則導(dǎo)致的信息失真的影響，因而能夠更全面和準(zhǔn)確地反映企業(yè)的盈利能力，有助于對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的正確評價。三是注重了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，是反映絕對數(shù)額越大越好的指標(biāo)[1]。

三、經(jīng)濟增加值在我國中央企業(yè)的應(yīng)用現(xiàn)狀

中央企業(yè)是國家參與全球競爭的核心力量，為了在與經(jīng)濟發(fā)達國家的跨國企業(yè)的競爭中取得優(yōu)勢地位，就不可避免地通過規(guī)模擴張、產(chǎn)業(yè)集中等方式來取得全球相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)性地位，由此才能獲得全球市場的定價權(quán)、規(guī)則制定權(quán)與資源壟斷地位，這就給央企的規(guī)模和增長提出了較高的要求。因此，同時提出規(guī)模與價值共同增長的戰(zhàn)略，是希望從根本上解決增長速度中的瓶頸、經(jīng)營中的風(fēng)險、全球化過程中的資本問題。

在2010年前，中央企業(yè)的業(yè)績考核體系主要考核企業(yè)的利潤總額和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，然而，在實際應(yīng)用中發(fā)現(xiàn)這兩類指標(biāo)在單獨使用時都存在一些弊端，由于目前所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，經(jīng)理人員薪酬與業(yè)績評價指標(biāo)是密切聯(lián)系在一起的，為了追求自身效用的最大化，中央企業(yè)在單純追求規(guī)模與增長的過程中暴露出諸多問題，如盲目多元化帶來的經(jīng)營風(fēng)險、不受資本成本約束帶來的資產(chǎn)質(zhì)量下降、低研發(fā)投入帶來的核心競爭力削弱以及資本運作受制于融資平臺搭建缺乏規(guī)模和效率等?！翱鄢匈Y本成本才真正創(chuàng)造了股東財富”這一理念對促進企業(yè)經(jīng)營者和員工重視資金的使用成本并提高利用效率具有很重要的意義，采用嚴(yán)格計算并全面貫徹的經(jīng)濟增加值的考核體系，有助于企業(yè)實施規(guī)模與價值共同增長的戰(zhàn)略，是希望中央企業(yè)從根本上解決增長速度中的瓶頸、經(jīng)營中的風(fēng)險、全球化過程中的資本問題，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和股東財富最大化，能顯著提高企業(yè)競爭的能力。

這次國資委在中央企業(yè)全面推行的經(jīng)濟增加值考核，表面上看不過是替換凈資產(chǎn)收益率這個指標(biāo)，微調(diào)了指標(biāo)計分標(biāo)準(zhǔn)，而從理論層面上看，其核心是引入了價值的概念。從實際操作層面其核算方法又遠較國際流行的經(jīng)濟增加值應(yīng)用模式簡單易行。但從國有企業(yè)的發(fā)展歷史看，這次經(jīng)濟增加值考核體系的引入是對國有企業(yè)從管理理念到管理模式、從運行機制到經(jīng)營者切身利益以及國企產(chǎn)權(quán)委托關(guān)系的深刻變革，甚至可以說是一場企業(yè)管理的革命[3]。

經(jīng)濟增加值不是單純的對企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)，它體現(xiàn)了企業(yè)股東（出資人）所追求的、超過其初始投入的經(jīng)營剩余或股東價值。價值指標(biāo)和概念的引入，帶給企業(yè)管理一個不同尋常的導(dǎo)向效果，那就是：通過經(jīng)濟增加值作為一個考核指標(biāo)的導(dǎo)向作用，剔除了非經(jīng)常性損益因素，促使企業(yè)經(jīng)營者自覺地關(guān)注、重視并強化主營業(yè)務(wù)；企業(yè)在技術(shù)、產(chǎn)品、與戰(zhàn)略性資源開發(fā)與商業(yè)模式創(chuàng)新為目的的研究性支出不再作為當(dāng)期費用而沖減利潤，而被資本化；同時扣減債務(wù)資本成本和股東權(quán)益資本的成本，從資產(chǎn)質(zhì)量。經(jīng)營效率的角度管理資本支出、節(jié)約資本的使用，自覺提高企業(yè)投資門檻。經(jīng)濟增加值指標(biāo)的引入來看，新的考核辦法辦法確立了價值理念。價值管理在中央企業(yè)的核心地位，在以上三個方向的導(dǎo)向作用上，將對中央企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營與投資產(chǎn)生深遠的和實質(zhì)性的影響，充分反映出國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的國家戰(zhàn)略導(dǎo)向。

四、中央企業(yè)經(jīng)濟增加值的定義和計算方式

經(jīng)濟增加值定義：是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額。

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程

為了推進經(jīng)濟增加值的實施，國資委同時實施了鼓勵和限制并行的四個政策：研發(fā)費用視同企業(yè)的利潤、符合主業(yè)要求的在建工程從資本成本中扣除、對于企業(yè)一些戰(zhàn)略性風(fēng)險投資按照一定比例視同企業(yè)利潤、限制性政策就是對于非經(jīng)常性的收益要減半計算，其中，非經(jīng)常性收益調(diào)整項包括：變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益；主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益；其他非經(jīng)常性收益，即與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)?；顒訜o關(guān)的補貼收入等。此外，辦法還對資本成本率作了詳盡的規(guī)定，其中：中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%，承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)資本成本率定為4.1%，資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點，資本成本率一旦確定后，三年保持不變。

五、經(jīng)濟增加值方法的積極意義和局限性

相比傳統(tǒng)傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標(biāo)，如絕對數(shù)形式的凈利潤、邊際利潤和以相對數(shù)形式的投資收益率、凈資產(chǎn)收益率等評價指標(biāo)，經(jīng)濟增加值方法的積極意義包括：一是經(jīng)濟增加值較為充分地體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價值的先進管理理念，有利于促進企業(yè)致力于為自身和社會創(chuàng)造價值，二是經(jīng)濟增加值的業(yè)績評價方法可以避免會計利潤存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動機和機會，三是比較全面地考慮了企業(yè)的資本成本，有利于促進資源合理配置和提高資本使用效率。但經(jīng)濟增加值方法目前仍處于嘗試探索階段，還存在一些局限性，主要體現(xiàn)在：一是經(jīng)濟增加值是在利潤的基礎(chǔ)上計算的，基本屬于財務(wù)指標(biāo)，未能充分反映產(chǎn)品、員工、客戶、創(chuàng)新等非財務(wù)信息，二是經(jīng)濟增加值是一種經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)，未能融合外部市場因素對企業(yè)績效的影響，主要用于企業(yè)一定時期的經(jīng)營績效評價，三是經(jīng)濟增加值方法存在重結(jié)果、輕過程的缺陷，需要結(jié)合經(jīng)營管理的全過程作出合理、有效的改進，四是經(jīng)濟增加值對于長期現(xiàn)金流量缺乏考慮，且計算經(jīng)濟增加值需要預(yù)測資本成本并取得相關(guān)參數(shù)，有一定難度。

綜上所訴，經(jīng)濟增加值已成為衡量公司成功與否的一個重要指標(biāo)。與傳統(tǒng)的會計利潤指標(biāo)相比，經(jīng)濟增加值全面考慮了企業(yè)所占用資本的成本，包括權(quán)益資本成本與債權(quán)資本成本。按照經(jīng)濟增加值理論，即使一家公司的會計利潤為正值，它也可能是一家破壞財富和企業(yè)價值、虛盈實虧的公司。因為會計利潤為正值僅僅代表了一家公司所獲得的資本回報大于負(fù)債資本的成本，這一會計利潤還有可能不足以補償權(quán)益資本成本。只有為其所占用的所有資本（包括權(quán)益資本和負(fù)債資本）提供了正常回報公司，才算得上是真正創(chuàng)造財富和價值的公司。由此可見，經(jīng)濟增加值與股東財富最大化的要求近乎相同，與價值創(chuàng)造這一現(xiàn)代企業(yè)的根本目標(biāo)緊密呼應(yīng)，與價值管理這一企業(yè)管理的大趨勢相互支撐。這也正是經(jīng)濟增加值迅速流行起來并很快被實務(wù)界所接受、被學(xué)術(shù)界所關(guān)注的相本原因。盡管經(jīng)濟增加值得到了很多贊譽，“價值為導(dǎo)向”的管理概念也值得借鑒，但其引入到中國的時間尚短，還有許多需要完善和改進的地方。經(jīng)濟增加值一個指標(biāo)并不能解決企業(yè)經(jīng)營管理的所有問題，只有合理地去選擇發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)險控制、構(gòu)建和諧企業(yè)以及社會責(zé)任等方面的指標(biāo)與經(jīng)濟增加值配合使用，才能更好地引導(dǎo)企業(yè)健康快速發(fā)展。

參考文獻

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篇9

現(xiàn)代企業(yè)的業(yè)績評價是一個深受各方利益相關(guān)者關(guān)注的問題，但至今沒有形成一個公認(rèn)的業(yè)績計量方法。不同的時期，人們對企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同。從19世紀(jì)，真正現(xiàn)代意義上的企業(yè)出現(xiàn)以來，企業(yè)目標(biāo)經(jīng)歷了利潤最大化、效益最大化、股東價值最大化三個階段。1982年，美國思騰思特公司提出了經(jīng)濟增加值概念。經(jīng)濟增加值是近來最引人注目和廣泛應(yīng)用的企業(yè)業(yè)績考核指標(biāo)，經(jīng)濟增加值又稱經(jīng)濟附加值，是企業(yè)稅后經(jīng)營業(yè)利潤扣除企業(yè)全部資本成本后的余額。他是把會計基礎(chǔ)和價值基礎(chǔ)結(jié)合起來的評價方法，通過對財務(wù)會計報表資料加以調(diào)整，用于企業(yè)經(jīng)營績效評價的指標(biāo)。

經(jīng)濟增加值的定義看起來很簡單，但他的實際計算卻較為復(fù)雜。在計算經(jīng)濟增加值時應(yīng)當(dāng)取得企業(yè)一定時期資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表及其附注等資料，并進行初步的分析計算，然后對企業(yè)利潤表中的會計利潤做出一系列調(diào)整，計算出稅后凈營業(yè)利潤，。分析確定企業(yè)投入的全部資本價值總額，計算企業(yè)全部資本的加權(quán)平均資本成本率，測算企業(yè)全部資本的成本。根據(jù)經(jīng)調(diào)整計算出的企業(yè)稅后經(jīng)營業(yè)利潤和經(jīng)分析測算的企業(yè)全部資本成本，計算企業(yè)經(jīng)濟增加值，用于比較評價經(jīng)營績效。經(jīng)濟增加值的計算公式為稅后經(jīng)營業(yè)利潤-資本成本。

經(jīng)濟增加值的稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項*50%)*（1-25%）其中的利息支出在企業(yè)的報表中財務(wù)費用下的“利息支出”，研究開發(fā)費的用調(diào)整項是企業(yè)報表中管理費用項下的“研究與開發(fā)費”和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。其中對于獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探費用較大的企業(yè)，可以將其成本費用表中的看攤費用是同研究開發(fā)費用調(diào)整項按一定的比例作為加項，但是一般不能超過50%。非經(jīng)常性收益調(diào)整項指變賣業(yè)主優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益，但有一點要注意，在二級市場增持后又減持取得的收益不包括在內(nèi)；主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益，與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益，與經(jīng)營活動無關(guān)的補貼收入等。

資本成本=調(diào)整后資本*平均資本成本率 調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無錫流動負(fù)債-平均在建工程。這個計算公式可以根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表的資料靈活運用，調(diào)整后資本=平均資產(chǎn)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程，還可以調(diào)整為=平均所有者權(quán)益+平均有息負(fù)債-平均在建工程。公式中的無息負(fù)債一般指企業(yè)財務(wù)報表中的“應(yīng)付票據(jù)””應(yīng)付賬款“”預(yù)收賬款“”應(yīng)付利息“等，在實際計算經(jīng)濟增加值時，可以視同為無息負(fù)債的是因承擔(dān)國家任務(wù)‘專項應(yīng)付款”科目余額比較大的。

經(jīng)濟增加值相比較與傳統(tǒng)的企業(yè)評價方法有很多值得借鑒的方面，經(jīng)濟增加值框架下的綜合財務(wù)管理系統(tǒng)將業(yè)績評價指標(biāo)與全面財務(wù)管理薪酬激勵體制相結(jié)合。經(jīng)濟增加值的優(yōu)勢在于他把資本預(yù)算、業(yè)績評價、和激勵報酬結(jié)合起來。原先的評價指標(biāo)只能評價一個考核目標(biāo)，比如用內(nèi)部報酬率評價資本預(yù)算，用每股收益評價企業(yè)業(yè)績等，領(lǐng)導(dǎo)們在做決策的時候，要考慮很多指標(biāo)，工作不能及時有效地進行。以經(jīng)濟增加值為依據(jù)的管理，其經(jīng)營目標(biāo)是經(jīng)濟增加值，解決了這樣一個難題，生產(chǎn)經(jīng)營效益衡量指標(biāo)是經(jīng)濟增加值，資本預(yù)算的的決策基礎(chǔ)是一折現(xiàn)率折現(xiàn)的經(jīng)濟增加值。這種管理簡單、直接、統(tǒng)一、明了、流暢。經(jīng)濟增加值是一種獨特的薪酬獎勵制度的關(guān)鍵變量，它第一次真正把管理者的利益和股東利益統(tǒng)一起來，使管理者站在股東的角度去行動和思考。制定目標(biāo)時要根據(jù)企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展階段、經(jīng)營實際、行業(yè)特點選擇合適的參照企業(yè)，從而確定目標(biāo)值。經(jīng)濟增加值是一種很好的培訓(xùn)員工的制度，在這種制度下，所有的員工都有明確的目標(biāo)，以良好的心態(tài)，積極地態(tài)度進行工作。經(jīng)濟增加值得業(yè)績評價該方法避免了會計利潤存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動機和機會，比較全面地考慮了企業(yè)的資金成本，有利于促進資源合理配量和提高資本的使用效率。 在經(jīng)濟增加值的制度下，對投資者也很有利，就按照經(jīng)濟增加值得大小選擇投資公司，簡單方便而且準(zhǔn)確性很高。

篇10

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值 財務(wù)戰(zhàn)略 價值管理 公司治理

財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)，是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，有效的財務(wù)戰(zhàn)略管理，能促進企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)，因財務(wù)戰(zhàn)略具有從屬性、系統(tǒng)性、指導(dǎo)性和艱巨性的特征，決定著其在企業(yè)發(fā)展中占有很重要的地位。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容包括籌資、投資、收益分配和并購等多個方面，這就需要采取一個綜合指標(biāo)，全面的考核企業(yè)的價值。不同時期，對企業(yè)的評判標(biāo)準(zhǔn)也有所不同，而長期以來，衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績往往存在一個誤區(qū)，單純地以利潤最大化、每股收益最大化和股東財富最大化為指標(biāo)，雖然這些指標(biāo)在一定程度上反映了企業(yè)的價值，但是存在很大局限性。

而經(jīng)濟增加值最大化更具有全面性和上述考核指標(biāo)所不具備的優(yōu)點。為此，近幾年，經(jīng)濟增加值目標(biāo)，作為一個很重要的衡量目標(biāo)，已被國資委作為重要的指標(biāo)對企業(yè)實行考核。

追溯中國資本市場，始建于1992年，而上個世紀(jì)90年代初期，上市公司還處于初級階段，經(jīng)濟秩序也相對不完善，社會公眾甚至管理層對于公司價值的概念，與今天相比還很模糊，公司在價值管理方面也表現(xiàn)很差，片面追求利潤和個人即得利益，企業(yè)既無發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略的理念，又沒有一個可以科學(xué)地衡量企業(yè)價值的標(biāo)準(zhǔn)，那個時期的管理層往往追求極限增長，認(rèn)為銷售增長就可以帶來企業(yè)利潤的增加或股票價值的上升，這既損害了股東財富，也忽略了企業(yè)價值的創(chuàng)造。資本市場在經(jīng)歷了20年的風(fēng)雨洗禮后，由當(dāng)初的稚嫩，到如今的趨于成熟。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)更加側(cè)重于長遠目標(biāo)和可持續(xù)發(fā)展，基本上形成了包括持續(xù)盈利能力目標(biāo)、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)、企業(yè)可持續(xù)成長目標(biāo)和經(jīng)濟增加值目標(biāo)的綜合衡量體系。

一、經(jīng)濟增加值是企業(yè)可持續(xù)增長的晴雨表

經(jīng)濟附加值(Economic Value Added,簡稱EVA）是由美國學(xué)者Stewart提出，并由美國著名的思騰思特咨詢公司（Stern Stewart & Co．）注冊并實施的一套以經(jīng)濟增加值理念為基礎(chǔ)的財務(wù)管理系統(tǒng)、決策機制及激勵報酬制度。它是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務(wù)評價方法。經(jīng)濟增加值數(shù)值的大小，是給予企業(yè)價值管理、價值創(chuàng)造、資本成本管理、股東財富價值以及公司激勵機制等各項指標(biāo)的評價基礎(chǔ)。

1、經(jīng)濟增加值體現(xiàn)企業(yè)的價值管理

經(jīng)濟增加值（EVA）是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。從算術(shù)角度說，EVA 等于稅后經(jīng)營利潤減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入。

計算公式如下：

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%)×(1-25%)

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程

2010年是國資委實行EVA（經(jīng)濟增加值）考核的第一年。同時國資委還首次提出資本成本率的概念，并將這一利率定于5.5%，這也就意味著未來央企的項目投資回報率只有高于5.5%，才算是真正賺錢的企業(yè)。

2、經(jīng)濟增加值體現(xiàn)企業(yè)的價值創(chuàng)造

EVA是對真正 “經(jīng)濟”利潤的評價，或者說，是表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。

價值創(chuàng)造型企業(yè)，通過投資戰(zhàn)略增加企業(yè)價值，是能夠不斷創(chuàng)造投資成本收益高于資金成本的價值。經(jīng)濟增加值（EVA）能幫助公司管理者創(chuàng)造更多財富－－為股東，為消費者，為雇員，也為他們自己。通過指導(dǎo)建立經(jīng)濟增加值為基礎(chǔ)的財務(wù)管理體系及員工激勵機制來做到這一點。

3、經(jīng)濟增加值體現(xiàn)企業(yè)的資本成本價值

資本費用是EVA最突出最重要的一個方面。EVA--經(jīng)濟增加值理念認(rèn)為企業(yè)所占用股東資本也是有成本的，所以在衡量企業(yè)業(yè)績時，必須考慮到股東資本的成本。

經(jīng)濟增加值使管理者作出更明智的決策，因為經(jīng)濟增加值要求考慮包括股本和債務(wù)在內(nèi)所有資本的成本。在傳統(tǒng)的會計利潤條件下，大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實際上是在損害股東財富，因為所得利潤是小于全部資本成本的。EVA糾正了這個錯誤，并明確指出，管理人員在運用資本時，必須為資本付費，就像付工資一樣?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個企業(yè)在每個報表時期創(chuàng)造或損害了的財富價值量。

4、經(jīng)濟增加值體現(xiàn)股東的財富期望增加值

任何公司的財務(wù)指標(biāo)必須是最大程度地增加股東財富，換句話說，EVA 是股東定義的利潤。假設(shè)股東希望得到10%的投資回報率，他們認(rèn)為只有當(dāng)他們所分享的稅后營運利潤超出10%的資本金的時候，他們才是在 "賺錢"。在此之前的任何事情，都只是為達到企業(yè)風(fēng)險投資的可接受報酬的最低量而努力。

與其他業(yè)績度量指標(biāo)不同之處在于：EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本，是股東利潤的真正體現(xiàn)。一個公司的價值取決于投資者對利潤是超出還是低于資本成本的預(yù)期程度。從定義上來說，EVA的可持續(xù)性增長將會帶來公司市場價值的增值。這條途徑在實踐中幾乎對所有組織都十分有效，從剛起步的公司到大型企業(yè)都是如此。EVA 的當(dāng)前的絕對水平并不真正起決定性作用，重要的是EVA的增長，正是EVA的連續(xù)增長為股東財富帶來連續(xù)增長。

5、經(jīng)濟增加值體現(xiàn)了激勵制度

與以往的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率評價指標(biāo)相比，經(jīng)濟增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標(biāo)，還是一種全面財務(wù)管理和薪金激勵體制的框架。經(jīng)濟增加值的魅力在于把資本預(yù)算、業(yè)績評價和激勵報酬 在機地結(jié)合。

EVA使經(jīng)理人為企業(yè)所有者著想，使他們從股東角度長遠地看待問題，并得到象企業(yè)所有者一樣的報償。思騰思特公司提出現(xiàn)金獎勵計劃和內(nèi)部杠桿收購計劃。現(xiàn)金獎勵計劃能夠讓員工象企業(yè)主一樣得到報酬，而內(nèi)部杠桿收購計劃則可以使員工對企業(yè)的所有者關(guān)系真實化。因為使得EVA的增加最大化，就是使股東價值最大化。在EVA獎勵制度之下，管理人員為自身謀取更多利益的唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大的財富。這種獎勵沒有上限，管理人員創(chuàng)造EVA越多，就可得到越多的獎勵。事實上，EVA制度下，管理人員得到的獎勵越多，股東所得的財富也越多。

EVA 獎金額度是自動通過公式每年重新計算的。舉例說，如果EVA值提高，那么下一年度的獎金將建立在當(dāng)前更高的EVA水平增長的基礎(chǔ)之上。采取EVA激勵機制，最終推動公司的年度預(yù)算的是積極拓展的戰(zhàn)略方針，而不是被保守預(yù)算限制的戰(zhàn)略方針。

二、把經(jīng)濟增加值作為考核目標(biāo)，是加強公司治理的首選戰(zhàn)略

經(jīng)濟增加值現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于全球300多家企業(yè)，EVA實質(zhì)是股東考核企業(yè)經(jīng)營水平，進行投資決策時的最好工具，同時也是企業(yè)經(jīng)營者加強公司戰(zhàn)略、財務(wù)管理、衡量員工業(yè)績、設(shè)定獎罰機制的最佳方案。

1、我們應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)存在的根本目的，即為股東創(chuàng)造最大的經(jīng)濟價值。也就是說，企業(yè)應(yīng)當(dāng)應(yīng)用其籌集的資金創(chuàng)造高于資金成本的附加價值。這為企業(yè)的經(jīng)營管理活動設(shè)定了目標(biāo)并提供了衡量尺度。公司的董事會和管理層可以將EVA增加做為核心的計劃工具。

 　2、企業(yè)的經(jīng)營管理者可以運用EVA做為戰(zhàn)略及財務(wù)管理的工具。由于EVA綜合反映公司的經(jīng)營活動，管理者可以通過對EVA驅(qū)動杠桿的分析和調(diào)節(jié)，有效地制定經(jīng)營戰(zhàn)略和企業(yè)的財務(wù)管理方案。

 　3、企業(yè)股東和管理層可以運用EVA制定經(jīng)營者和員工的激勵報酬體系。由于EVA相較會計核算方法更真實地反映了企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟績效。

 　4，企業(yè)股東和管理者可以通過EVA基礎(chǔ)知識培訓(xùn)加強員工溝通和管理、改善企業(yè)文化。企業(yè)管理者進而還可以用EVA做為與投資者交流的最好語言。