導(dǎo)語：如何才能寫好一篇跨境貿(mào)易金融，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)穩(wěn)步、快速發(fā)展，近年來部分商業(yè)銀行適時(shí)推出跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，一方面增加了企業(yè)對外融資渠道，降低了企業(yè)融資成本，另一方面，促進(jìn)了傳統(tǒng)跨境人民幣業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，增加中間業(yè)務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)銀企共贏。但在跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)取得成績的同時(shí)，我們也應(yīng)該看到該項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展是一個(gè)持續(xù)的過程，還存在一些要完善的地方，需要多措并舉才能穩(wěn)步推進(jìn)和發(fā)展。

完善處理程序，規(guī)范跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)操作

加強(qiáng)跨境人民幣貿(mào)易融資產(chǎn)品的創(chuàng)新不應(yīng)僅局限于創(chuàng)新出一個(gè)獨(dú)立的全新產(chǎn)品，更應(yīng)在現(xiàn)有國內(nèi)貿(mào)易融資產(chǎn)品基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)新操作模式，實(shí)施營銷策略，提升跨境人民幣貿(mào)易融資拓展能力。

一是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性安排，通過不同基礎(chǔ)產(chǎn)品的組合，打造一系列適銷對路的跨境人民幣貿(mào)易融資產(chǎn)品，滿足更為多元的融資需求。二是根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和企業(yè)融資實(shí)際需求，通過以產(chǎn)品為支撐的客戶營銷方式，形成規(guī)模不等、行業(yè)多樣的中小企業(yè)客戶群體，培育多元化的貿(mào)易融資客戶資源。三是建立健全重點(diǎn)客戶業(yè)務(wù)跟蹤機(jī)制，細(xì)分市場和細(xì)分客戶，充分利用有限的資源，提高跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的效益。四是及時(shí)為客戶提供綜合性、個(gè)性化金融服務(wù)方案，提高對重點(diǎn)客戶的服務(wù)效率和服務(wù)能力，不斷擴(kuò)大跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的范圍，為企業(yè)客戶開拓國際市場，進(jìn)行對外貿(mào)易和投資提供有力的支持，推進(jìn)跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的長期發(fā)展。

實(shí)行業(yè)務(wù)分類管理，嚴(yán)防跨境貿(mào)易人民幣融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國雖制定了一些表外業(yè)務(wù)監(jiān)管的法律法規(guī)，但總體來說相關(guān)法律法規(guī)體系較為分散，缺乏統(tǒng)一規(guī)劃。

隨著商業(yè)銀行跨境貿(mào)易人民幣融資業(yè)務(wù)的發(fā)展和創(chuàng)新，有必要從大的條目上，進(jìn)一步完善表外業(yè)務(wù)監(jiān)管的法律法規(guī)建設(shè)，對存在的空白及時(shí)進(jìn)行填補(bǔ)，對一些不明確的地方進(jìn)行補(bǔ)充說明。此外，監(jiān)管部門還應(yīng)對跨境貿(mào)易人民幣融資業(yè)務(wù)進(jìn)行分類管理，根據(jù)不同業(yè)務(wù)性質(zhì)，制定不同的管理辦法。同時(shí)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)監(jiān)督檢查，嚴(yán)防業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。銀行應(yīng)密切關(guān)注內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，管理機(jī)構(gòu)應(yīng)針對跨境貿(mào)易人民幣融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)向相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)發(fā)送風(fēng)險(xiǎn)提示，做好預(yù)警工作。一方面要注意檢查客戶的分類是否堅(jiān)持了信用等級優(yōu)良標(biāo)準(zhǔn)等；另一方面要加強(qiáng)對跨境貿(mào)易人民幣融資業(yè)務(wù)經(jīng)營情況和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的檢查和總體分析，杜絕借虛假貿(mào)易而套取銀行信用的行為。通過各類檢查工作的開展，強(qiáng)化跨境貿(mào)易人民幣融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控水平；通過加強(qiáng)法規(guī)建設(shè)，促進(jìn)合規(guī)經(jīng)營，嚴(yán)防跨境貿(mào)易人民幣融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，優(yōu)化跨境貿(mào)易人民幣融資業(yè)務(wù)發(fā)展環(huán)境

商業(yè)銀行應(yīng)從自身戰(zhàn)略發(fā)展的高度出發(fā)，將跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)作為提升核心競爭力和盈利能力的重要手段，推進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

篇2

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 跨境電子商務(wù) 發(fā)展 路徑

金融服務(wù)體系作為綜試區(qū)平臺建設(shè)的重要內(nèi)容，對促進(jìn)貿(mào)易的自由化和便利化發(fā)揮著非常重要的支撐作用，是促使跨境電商平臺的建設(shè)的重要的力量。作為金融服務(wù)體系之一的互聯(lián)網(wǎng)金融，與電子商務(wù)結(jié)合，激勵(lì)了大眾創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)了電商企業(yè)的發(fā)展，成為對外貿(mào)易增長的新動(dòng)力。對互聯(lián)網(wǎng)金融支持跨境電子商務(wù)的建設(shè)進(jìn)行研究，具有十分重要的意義。

一、跨境電子商務(wù)概述

（一）跨境電子商務(wù)的定義

狹義的跨境電子商務(wù)是指跨境零售，是不通關(guān)境交易的主體，利用互聯(lián)網(wǎng)促成交易，進(jìn)行支付結(jié)算，并用小包、快件等形式把商品利用跨境物流送到消費(fèi)者手中的交易過程。廣義的跨境電子商務(wù)擴(kuò)展成了國際貿(mào)易電商，是指數(shù)字化、電子化、網(wǎng)絡(luò)化的國際貿(mào)易商務(wù)，屬于電子商務(wù)在進(jìn)出口貿(mào)易中的一系列應(yīng)用。

（二）跨境電子商務(wù)的分類

根據(jù)跨境電子商務(wù)交易的方向，主要包括進(jìn)口跨境電子商務(wù)和出口跨境電子商務(wù)。進(jìn)口跨境電子商務(wù)代表性的有跨境通、洋碼頭、網(wǎng)易考拉海購；出口跨境電子商務(wù)有代表性的是敦煌網(wǎng)、蘭亭集勢、阿里速賣通、中國制造網(wǎng)等。

根據(jù)跨境電子商務(wù)交易的主體，主要包括：企業(yè)對企業(yè)（B2B）、企業(yè)對消費(fèi)者（B2C）、消費(fèi)者對消費(fèi)者（C2C）的貿(mào)易模式。以出口的跨境電子商務(wù)為例，B2B指的是境內(nèi)外貿(mào)易的主體都是企業(yè)；B2C指的是企業(yè)直接把商品銷售給國外的消費(fèi)者，以個(gè)人消費(fèi)品為主；C2C指的是在第三方的跨境電商平臺上開店鋪，利用平臺以在線零售的形式把商品銷售到國外的企業(yè)以及全球的終端消費(fèi)者。

根據(jù)清關(guān)的模式，包括快件清關(guān)、集貨清關(guān)和備貨清關(guān)。以進(jìn)口的跨境電子商務(wù)為例，快件清關(guān)指的是訂單被確認(rèn)以后，國外的供應(yīng)商利用跨境物流把商品從境外直接郵寄到消費(fèi)者手中；集貨清關(guān)是指先有訂單，然后再發(fā)貨，商家依據(jù)訂單統(tǒng)一把商品打包，通過跨境物流送到國內(nèi)的保稅倉庫中，通過電商企業(yè)辦理海關(guān)手續(xù)然后委托國內(nèi)的快遞把商品送到消費(fèi)者手中；備貨清關(guān)指的是先備貨，然后再有訂單，等消費(fèi)者下單以后，電商企業(yè)再辦理相關(guān)海關(guān)手續(xù)，委托國內(nèi)的快遞把商品送到消費(fèi)者手中。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融支持跨境電子商務(wù)的研究

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)交易及支付的創(chuàng)新

電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付共同作為電商互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，其專業(yè)化的分工提高了交易便利性、高效性和安全性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融其實(shí)還屬于金融，它和傳統(tǒng)的商業(yè)銀行屬于一種競合的關(guān)系?，F(xiàn)在各商業(yè)銀行都紛紛搭建自營的電商平臺和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。資金支付是電子商務(wù)交易過程中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)，在這個(gè)環(huán)節(jié)中銀行體系的網(wǎng)絡(luò)銀行和體系之外的第三方支付都發(fā)揮著重要的作用。目前，銀行體系外的第三方支付主要承擔(dān)著電子商務(wù)資金渠道，并提供出很多靈活的產(chǎn)品，推動(dòng)了金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。銀行體系內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)銀行變成電子商務(wù)的資金托管方，第三方支付企業(yè)負(fù)責(zé)監(jiān)督電子商務(wù)的資金，二者相互合作使電子商務(wù)的資金安全性得到保障。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融拓寬了電商融資渠道

電商平臺是一個(gè)閉環(huán)，包括供貨―銷售―融資―結(jié)算，這個(gè)閉環(huán)把貿(mào)易的上下游企業(yè)，尤其是供應(yīng)商緊緊的包圍在內(nèi)，為供應(yīng)鏈的融資創(chuàng)造了很好的線上環(huán)境。電商平臺的線上供應(yīng)鏈金融，屬于一個(gè)“物流、信息流、資金流”三者合一的清算綜合、信息處理的平臺，給供應(yīng)鏈中各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)提供賬務(wù)管理、現(xiàn)金支付、資金清算、供應(yīng)鏈信息的綜合處理等全方位服務(wù)的金融服務(wù)。“三流合一”的數(shù)據(jù)是線上的供應(yīng)鏈進(jìn)行融資的核心，把供應(yīng)鏈金融的風(fēng)控模式和業(yè)務(wù)模式相應(yīng)的改變，使融資更加平臺化，放貸的速度更加快速，金融的風(fēng)險(xiǎn)更加具有可控性。

三、需關(guān)注跨境電子商務(wù)發(fā)展進(jìn)程中的問題

（一）沉淀資金存在信用風(fēng)險(xiǎn)

目前跨境電子商務(wù)大多利用第三方支付平臺，采用延遲凈額結(jié)算方式，第三方支付平臺使用者的資金會在第三方支付機(jī)構(gòu)停留一段時(shí)間，從而產(chǎn)生沉淀資金。隨著在途資金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，第三方支付平臺本身信用風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)也隨之增加。第三方支付平臺為網(wǎng)上交易雙方提供擔(dān)保，而第三方支付機(jī)構(gòu)自身缺乏擔(dān)保，如果沉淀資金缺乏有效的流動(dòng)性管理，則可能引發(fā)支付風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，應(yīng)從嚴(yán)管理客戶備付金的存放和使用，客戶備付金必須全額繳存至支付機(jī)構(gòu)客戶備付金專用存款賬戶，并計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。同時(shí)還可將各第三方支付機(jī)構(gòu)在沉淀資金管理方面的信息披露給第三方支付服務(wù)使用者，切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。

（二）跨境電子商務(wù)交易監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

相比于一般的進(jìn)出口貿(mào)易方式，跨境電子商務(wù)交易的真實(shí)性、支付資金的合法性更加難以把握，這主要因?yàn)橐环矫娼?jīng)常項(xiàng)下跨境交易的電子化以及部分交易產(chǎn)品具有虛擬特性；另一方面由第三方支付平臺交易方辦理購匯、結(jié)匯業(yè)務(wù)，銀行對境內(nèi)外交易雙方的情況并不了解，無法直接進(jìn)行相關(guān)審核。這為資金從資本項(xiàng)目混入經(jīng)常項(xiàng)目辦理網(wǎng)上跨境收支提供了機(jī)會，也為異常資金流出入提供了可能渠道。為此，銀行應(yīng)切實(shí)落實(shí)展業(yè)三項(xiàng)原則，加強(qiáng)對電商進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，并根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況和物流憑證上的繳費(fèi)金額判斷電商收結(jié)匯的合理性。監(jiān)管部門則要加強(qiáng)對網(wǎng)上跨境交易業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的監(jiān)測、分析和排查，對違規(guī)經(jīng)營行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理。

四、結(jié)束語

跨境電子商務(wù)已經(jīng)從無序到有序，從簡單到規(guī)?；?、從單一到多元化，對進(jìn)出口貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級有著重要的影響。互聯(lián)網(wǎng)金融支持跨境電子商務(wù)的發(fā)展需要建立多方合作聯(lián)盟。各職能部門應(yīng)積極引導(dǎo)和規(guī)范金融機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)、電商服務(wù)企業(yè)、跨境電商企業(yè)、第三方支付平臺等的多方合作，構(gòu)建順應(yīng)跨境電子商務(wù)發(fā)展需求的數(shù)據(jù)平臺，共享客戶資源，全力加強(qiáng)線上線下的互動(dòng)，同時(shí)做好包括資金在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)防控。

參考文獻(xiàn)：

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[2]溫輝.從電子商務(wù)發(fā)展環(huán)境看網(wǎng)絡(luò)銀行與第三方支付的互動(dòng)關(guān)系[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012（9）：25-29

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關(guān)鍵詞：人民幣結(jié)算；跨境貿(mào)易；對策

一、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展概況

2008年金融危機(jī)爆發(fā)，使得美元出現(xiàn)流動(dòng)緊縮及貶值壓力。美元是全球貿(mào)易中第三方結(jié)算的最主要貨幣，因而導(dǎo)致了全球貿(mào)易由于美元緊縮而急劇萎縮。在此國際經(jīng)濟(jì)背景下，我國開始推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。

2009年4月8日，國務(wù)院決定在上海等4個(gè)城市先行開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作，境外地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國家。2009年7月2日，國家有關(guān)部門共同制定的《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》正式對外公布。

2011年8月23日，中國人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部等聯(lián)合《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國。

二、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算存在的問題

（一）人民幣的流通性問題。中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁穩(wěn)定的增長和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)使得人民幣幣值穩(wěn)定，人民幣的跨境流通規(guī)模和范圍不斷擴(kuò)大。但是，從整個(gè)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易上來看，人民幣的國際流通性仍存在很大的局限性。港澳臺是跨境流通人民幣數(shù)量最大的地區(qū)，因此以香港為例分析人民幣流通性。在香港推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的前提是人民幣在港具有良好的流通性。然而，在港人民幣的供給不足成為人民幣流通的桎梏。按照相關(guān)特別行政區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處的統(tǒng)計(jì)，以粵港地區(qū)為例，2008年粵港貿(mào)易額約為17，007億人民幣，如不考慮開展人民幣跨境結(jié)算后兩地的貿(mào)易增量，并假設(shè)兩地貿(mào)易結(jié)算中僅10%使用人民幣結(jié)算，那么僅貿(mào)易結(jié)算方面對人民幣的需求就達(dá)1，700億人民幣左右。根據(jù)香港金融管理局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年4月底，相關(guān)人民幣存款余額僅為530.2億元?？梢?，人民幣存款無法匹配巨大的貿(mào)易結(jié)算規(guī)模，這存在極大的局限性。

（二）對人民幣的接受程度。境外交易對手對人民幣的接受程度有限是人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的最大障礙之一。國內(nèi)貿(mào)易商絕大多數(shù)愿意使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，但是我們在貿(mào)易談判中的競爭力不足，國內(nèi)企業(yè)與境外對手相比普遍處于相對弱勢地位，在國際貿(mào)易中中國主要作為商品出口國，在國際貿(mào)易談判中占優(yōu)勢地位的自然是境外進(jìn)口商。事實(shí)上，即便是我國進(jìn)口商品，談判的優(yōu)勢地位也經(jīng)常在境外。然而，境外進(jìn)口商在貿(mào)易結(jié)算貨幣使用上，大多傾向于用美元或進(jìn)口國貨幣結(jié)算，對人民幣的流通性和穩(wěn)定性仍存在疑慮，某些國家如韓國、阿根廷、巴西、俄羅斯等國通常缺少美元儲備。其政府也希望本國出口商收到美元。因此，境外交易對手不愿人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣，成為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的主要障礙。

（三）國內(nèi)外清算渠道問題。清算根據(jù)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，人民幣跨境清算的渠道有兩條：一是通過香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行進(jìn)行人民幣資金跨境結(jié)算和清算；二是通過境內(nèi)商業(yè)銀行境外商業(yè)銀行進(jìn)行人民幣資金跨境結(jié)算和清算。目前，國內(nèi)可供實(shí)現(xiàn)人民幣跨境流通的物理渠道主要有三個(gè)：一是攜帶人民幣現(xiàn)鈔跨境流通；二是依托人民銀行支付系統(tǒng)經(jīng)由廣州、深圳城市處理中心進(jìn)行清算；三是依托銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行跨境結(jié)算。

在國內(nèi)外清算渠道方面，當(dāng)人民幣像其他可自由兌換貨幣一樣通過國際結(jié)算的主要渠道（信用證、托收、匯款）進(jìn)行清算時(shí)，對于銀行的國際結(jié)算和國內(nèi)清算渠道都有相應(yīng)的要求。然而，我國并未形成一個(gè)成熟的人民幣國際清算中心。當(dāng)前的人民幣跨境清算安排僅供滿足小額貨幣兌換和消費(fèi)性跨境支付的需要，金額占進(jìn)出口總額的比重過低，難以與更多國家和地區(qū)開展人民幣計(jì)算。清算渠道的狹窄制約了人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（四）外匯管理方面的問題。人民幣成為結(jié)算貨幣后，我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系將更加緊密，國際經(jīng)濟(jì)形勢的波動(dòng)對我國經(jīng)濟(jì)的影響加大了。由于長期以來我國的外匯管理制度是以外匯的跨境收支為條件來設(shè)計(jì)的，許多監(jiān)管工作是基于企業(yè)收支外匯并發(fā)生結(jié)售匯來開展的。我國現(xiàn)行的進(jìn)出口核銷制度是以企業(yè)出口貿(mào)易必須收到外匯、進(jìn)口貿(mào)易必須支付外匯而設(shè)計(jì)的。人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算后，將會出現(xiàn)出口收匯是人民幣、進(jìn)口付匯也是人民幣的現(xiàn)象。在這種情況下，可能會使當(dāng)前的進(jìn)出口核銷制度出現(xiàn)操作性困難。如何界定資金來源是否來自境外，與進(jìn)出口核銷相關(guān)的出口退稅依據(jù)等成為重要問題。

三、完善跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的幾點(diǎn)對策

（一）增加用于貿(mào)易結(jié)算的人民幣供應(yīng)量。要解決人民幣的流通性不足問題，就必須增加貿(mào)易結(jié)算的人民幣供應(yīng)量。目前我國境外人民幣供應(yīng)的主要方式是貨幣互換。從2008年底以來，我國相繼與印尼、俄羅斯、馬來西亞、巴西、香港、阿根廷簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議。隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的深入發(fā)展，這些資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足結(jié)算規(guī)模的需求。因此，必須擴(kuò)大人民幣互換協(xié)議的規(guī)模，由近及遠(yuǎn)的推進(jìn)與其他國家的貨幣互換。

在貨幣互換的方式之外，還可以通過一些其他辦法來增加人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的供應(yīng)量。如允許境外銀行為我國企業(yè)提供人民幣貿(mào)易融資；允許境外合格機(jī)構(gòu)在我國發(fā)行人民幣債券；逐步放松人民幣與港元的兌換限制，等等。

（二）提高貿(mào)易對手對人民幣的接受程度。要提高境外交易對手對人民幣的接受程度，就需提高人民幣的可兌換程度，這就要求有一個(gè)成熟的金融市場體系為之提供完善的服務(wù)。我國目前缺乏成熟的離岸人民幣清算中心，成熟的人民幣遠(yuǎn)期匯率市場以及對外國投資者開放的人民幣金融產(chǎn)品市場。只有建立了成熟的金融市場才能提供更多以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，穩(wěn)定推進(jìn)人民幣的國際化。與此同時(shí)，擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算范圍，活躍跨境貿(mào)易，利用貨幣互換提供的流動(dòng)性來吸引跨境貿(mào)易對手選擇人民幣結(jié)算。對大宗原材料進(jìn)易以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算給予優(yōu)惠政策。簡化相關(guān)手續(xù)，加大宣傳力度，鼓勵(lì)企業(yè)使用人民幣對外直接投資。

（三）完善國內(nèi)清算體系。第一，調(diào)整我國商業(yè)現(xiàn)行的國際結(jié)算系統(tǒng)，不斷完善商業(yè)銀行本幣結(jié)算行方式。我國商業(yè)銀行的系統(tǒng)按本外幣分為兩大系統(tǒng)，國際結(jié)算屬于國際業(yè)務(wù)系統(tǒng)，不能做本幣業(yè)務(wù)。人民幣作為跨境結(jié)算需要對現(xiàn)行的系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整以便適應(yīng)業(yè)務(wù)開展需要。還可以鼓勵(lì)與境外銀行建立關(guān)系，為人民幣提供存放、結(jié)算服務(wù)機(jī)制和渠道，引導(dǎo)人民幣通過銀行體系參與國際貿(mào)易；第二，加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)，盡早將上海建成人民幣清算和交易中心。這將為境外擁有人民幣的企業(yè)和個(gè)人提供更多資本項(xiàng)目下以人民幣計(jì)價(jià)的金融投資工具，從而強(qiáng)有力地推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的開展。

（四）加強(qiáng)監(jiān)管調(diào)控與統(tǒng)計(jì)監(jiān)測。從宏觀管理層面看，應(yīng)調(diào)整監(jiān)管的著力點(diǎn)，將長期以來以外匯以及外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動(dòng)為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架。從制度安排及監(jiān)管設(shè)計(jì)上，將人民幣的跨境流動(dòng)以及境外資產(chǎn)負(fù)債納入監(jiān)管監(jiān)測體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。與此同時(shí)，要研究如何與此相適應(yīng)，進(jìn)一步開放國內(nèi)金融資本市場，加強(qiáng)對進(jìn)入國內(nèi)市場的各類主體的監(jiān)管，而非當(dāng)前單純地對外匯資金的監(jiān)管。隨著國內(nèi)金融體系逐漸完備，人民幣結(jié)算必然有一個(gè)好的前景。

主要參考文獻(xiàn)

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[2]閆海洲.人民幣國際化的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)[J].社會觀察，2009.8.

篇4

關(guān)鍵詞：跨境資金流動(dòng)；匯率；利率；人民幣升值預(yù)期

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)06-0010-05

一、當(dāng)前我國跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)

資金的大規(guī)模跨境流動(dòng)是經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的必然結(jié)果。其作為全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的重要組成部分，一方面，在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中充當(dāng)必不可少的交易結(jié)算和媒介作用，為國際分工的迅速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；另一方面，跨境資金大規(guī)模的自由流動(dòng)，在全球范圍內(nèi)形成了儲備貨幣發(fā)行國貨幣政策相對暢通的傳導(dǎo)機(jī)制。對大規(guī)?？缇迟Y金流動(dòng).如果缺乏有效的管理和引導(dǎo)，將會對一國的貨幣政策和資本市場帶來嚴(yán)重沖擊，弱化一國貨幣政策調(diào)控的有效性，形成資產(chǎn)泡沫，并危及一國的經(jīng)濟(jì)和金融安全，當(dāng)前跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)包括：

(一)跨境資金流動(dòng)規(guī)模遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模

現(xiàn)行國際貨幣體系下，主要國別信用貨幣直接充當(dāng)世界貨幣：主要貨幣之間匯率浮動(dòng)，并缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，全球貨幣供給缺乏有效的約束。與此同時(shí).金融監(jiān)管逐漸放松及金融創(chuàng)新大幅提升了貨幣流通速度。各國基礎(chǔ)貨幣供給及貨幣乘數(shù)得到了無限擴(kuò)張，形成了全球流動(dòng)性規(guī)模的快速擴(kuò)展，跨境資金流動(dòng)的規(guī)模逐年增長。2008年全球衍生品名義值已達(dá)649.8萬億美元，約為全球GDP的1.1倍。2010年4月外匯市場日均交易量已達(dá)4億美元，但其中外貿(mào)支付需求的外匯交易只占整個(gè)外匯交易量的極小部分。

(二)跨境資金流動(dòng)具有高度波動(dòng)性

跨境資金流動(dòng)的動(dòng)因錯(cuò)綜復(fù)雜，但其中貨幣因素的影響日趨明顯。其具有的高度不穩(wěn)定性，增加了跨境資金流動(dòng)的高波動(dòng)性；錯(cuò)綜復(fù)雜的產(chǎn)品鏈及交易對手關(guān)系、高度發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)、趨同的模型分析及信用的脆弱性等各種原因，放大了金融市場。對具體事件的反應(yīng)。后危機(jī)時(shí)期，上述特征表現(xiàn)得更為明顯。

(三)跨境資金流動(dòng)對各國經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊

跨境資金的自由流動(dòng)，造成非儲備貨幣發(fā)行國的貨幣供給內(nèi)生，貨幣政策有效性大幅降低；外部的通貨膨脹壓力無法得到有效隔絕，固定匯率制度下，國內(nèi)面臨調(diào)整內(nèi)部價(jià)格的壓力；浮動(dòng)匯率制度下，本國匯率可能“超調(diào)”(over-shooting)。外部的通貨膨脹壓力，最終通過本幣對內(nèi)價(jià)格、對外價(jià)格(匯率)的變化，影響本國部門間的資源配置。

我國作為全球經(jīng)濟(jì)金融的一個(gè)新崛起力量，跨境資金流動(dòng)既有上述特征，同時(shí)兼有獨(dú)特的一面。資金跨境流動(dòng)，體現(xiàn)了資金的逐利性，其流動(dòng)與政治、經(jīng)濟(jì)、金融體制、產(chǎn)業(yè)政策等有著密切的關(guān)聯(lián)，直接決定著資金流動(dòng)的方向。以下本文僅就資金流動(dòng)與匯率、利率兩個(gè)因素的關(guān)系作深入的分析。

二、跨境資金流動(dòng)與匯率、利率關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

匯率、利率分別是貨幣的對外價(jià)格和對內(nèi)價(jià)格。根據(jù)利率匯率聯(lián)合作用說，利率和匯率兩個(gè)因素是影響國際資本流動(dòng)的最主要因素。套利交易(carrytrade)就是將跨境資金流動(dòng)與匯率、利率維系在一起的一種投資工具。在套利交易中，投資者利用兩種貨幣利差，借低息貨幣，買高息貨幣，并通過貨幣大額買賣實(shí)現(xiàn)高息貨幣幣值穩(wěn)定或升值，最終實(shí)現(xiàn)盈利的投資方式。

為研究匯率、利率與跨境資金凈流人壓力之間的關(guān)系，本文采用2003年9月至2010年12月的代客收付匯差額作為跨境資金凈流入壓力。將利差定義為3個(gè)月的人民幣回購利率與3個(gè)月的美元libor利率的差值，人民幣升值預(yù)期定義為(NDF-即期)／即期*100％(上述數(shù)據(jù)分別來自國家外匯管理局及路透.均為月份數(shù)據(jù))進(jìn)行了實(shí)證分析。

1、變量間的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，從我國跨境資金流動(dòng)情況看，只有第一個(gè)檢驗(yàn)在10％的水平下被拒絕，即人民幣升值預(yù)期是代客跨境收付差額的格蘭杰因。

2、單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)之后，還針對人民幣升值預(yù)期對代客跨境收付差額的影響程度.進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)。在進(jìn)行回歸檢驗(yàn)之前，首先確定各變量是否平穩(wěn)，表2給出了各變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果。

3、回歸檢驗(yàn)

由表2看到，三個(gè)變量的原始值都不是平穩(wěn)時(shí)間序列，但一階差分之后都是平穩(wěn)序列。因此可以對一階差分之后的變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

檢驗(yàn)結(jié)果表明人民幣升值預(yù)期的變化對代客跨境收付差額的變動(dòng)有顯著影響，即對跨境資金影響較大的套利交易，可能主要通過匯率預(yù)期影響跨境資金的流動(dòng)。其通過交易行為及其他信息渠道為市場確定了較為穩(wěn)定的匯率預(yù)期。并可能促成預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。進(jìn)行套利交易的主體主要為投資機(jī)構(gòu)如對沖基金、銀行等，其以高杠桿率進(jìn)行投資交易，并采取集中行為模式，即單一投資者的投資策略會很快被其他投資者模仿。上述特點(diǎn)決定了套利交易對市場價(jià)格具有顯著影響力，其通過羊群效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大影響，促進(jìn)市場主體不斷地購買高息貨幣、賣出低息貨幣。加大高息貨幣的升值壓力，并可能促成市場預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，規(guī)模巨大的套利交易下，可能使得跨境資金流動(dòng)及匯率脫離宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變動(dòng)，如近期新興市場國家匯率的超調(diào)。

從深層次看，上述現(xiàn)象反映了開放經(jīng)濟(jì)的“三元悖論”問題，即開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策完全獨(dú)立、嚴(yán)格固定匯率和資本完全流動(dòng)三者不可兼顧。隨著跨境資金流動(dòng)的逐漸放開，貨幣當(dāng)局無法兼顧匯率政策與利率政策。

三、我國跨境資金流動(dòng)現(xiàn)狀

(一)我國近十年跨境資金流動(dòng)

對于跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測包括兩種方法。按照國際通行的口徑，僅指國際收支平衡表的資本和金融項(xiàng)目，包括直接投資、證券投資和其他投資(不含儲備資產(chǎn)變動(dòng))。此外，我國還采用跨境收付數(shù)據(jù)(主要指銀行代客跨境收付數(shù)據(jù))及結(jié)售匯數(shù)據(jù)反映跨境資金流動(dòng)的情況，上述數(shù)據(jù)同時(shí)包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目，反映口徑更為全面。本文主要采取跨境收付口徑考量我國跨境資金流動(dòng)情況。

我國在2001年11月宣布加入WTO，2010年

最終完成WTO的所有承諾。2001-2010年間是我國經(jīng)濟(jì)金融對外開放的關(guān)鍵性時(shí)期。該時(shí)期，除2009年受金融危機(jī)影響外，我國跨境資金流動(dòng)規(guī)模及順差實(shí)現(xiàn)了快速增長：2010年跨境收入、支出分別為1.9萬億美元和1.6萬億美元，較2001年擴(kuò)大了5.9倍和6.3倍；跨境收付總額年均增速明顯超過GDP增速，2010年其占GDP的比例已達(dá)59％.較2001年上升了21個(gè)百分點(diǎn)；跨境收付長期保持順差，且逐年加大，十年內(nèi)跨境收付凈流入累積達(dá)2.3萬億美元。

(二)我國跨境資金流動(dòng)規(guī)模及順差快速增長的原因

我國跨境資金流動(dòng)規(guī)模的快速增長是全球流動(dòng)性急劇增長、跨境資金流動(dòng)規(guī)?？焖偕仙慕Y(jié)果.符合經(jīng)濟(jì)金融全球一體化的趨勢。近年各國貨幣供給實(shí)現(xiàn)了明顯增長，其占GDP的比例逐年增長，2005年美、歐、日M1占GDP的比重分別達(dá)到了53.9％、42.0％和75.1％。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)金融全球化及經(jīng)濟(jì)金融化和市場化造成了全球外匯市場迅速增長，1989年，外匯市場日均交易量是7160億美元，2010年4月外匯市場日均交易量增長了近5.6倍；全球債市市值及股市市值也急劇增加。我國跨境資金流動(dòng)的快速增長與國際市場的資金流動(dòng)保持了一致的走勢。

其次，貨幣性因素對我國跨境資金凈流人壓力持續(xù)增加有明顯影響。我國經(jīng)濟(jì)前景看好及快速增長的進(jìn)出口順差，客觀形成了跨境資金凈流入局面。但貨幣性因素對這種流入趨勢起到了明顯加強(qiáng)作用，投資者套利交易在人民幣相關(guān)產(chǎn)品上也明顯增長。根據(jù)BIS統(tǒng)計(jì)，2010年第四季度.作為人民幣離岸中心的香港股票指數(shù)相關(guān)的期權(quán)、遠(yuǎn)期交易量較上一季度分別上漲了45％、26％。套利交易對跨境資金流動(dòng)影響明顯，包括對人民幣升值預(yù)期產(chǎn)生較大的影響。繼而人民幣升值預(yù)期促使境內(nèi)外企業(yè)、個(gè)人在財(cái)務(wù)運(yùn)作中實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”，加大了我國跨境資金流人壓力。

四、我國跨境資金流動(dòng)的特征

(一)經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付是我國跨境收付的主要構(gòu)成

我國跨境資金流動(dòng)中，經(jīng)常項(xiàng)目規(guī)模占比明顯高于資本項(xiàng)目。2001-2010年間，該比例一直保持在80％以上，貨物貿(mào)易跨境收付則約占我國跨境收付總規(guī)模的七成。上述收付結(jié)構(gòu)的形成，可能原因包括我國資本項(xiàng)目仍存在管制；國內(nèi)金融投資工具有限，資本市場深度和廣度有限，相應(yīng)我國證券投資項(xiàng)下跨境收付規(guī)模有限。

(二)我國跨境資金凈流人以貨物貿(mào)易及長期投資資金為主

我國跨境收付順差來源中，2001-2010年經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付順差年平均占比為63.09％，貨物貿(mào)易跨境收付順差年平均占比為62.17％；資本項(xiàng)目跨境收付順差年平均占比為32.45％，其中直接投資項(xiàng)下跨境收付順差占比為29.1％。

從統(tǒng)計(jì)口徑反映的跨境收付順差結(jié)構(gòu)具有較好的穩(wěn)定性。經(jīng)常項(xiàng)目的跨境收入，特別是貿(mào)易項(xiàng)下跨境收入，往往是以前期生產(chǎn)產(chǎn)品為等價(jià)交換物，對當(dāng)前及未來不產(chǎn)生負(fù)債。資本和金融項(xiàng)目順差相對經(jīng)常項(xiàng)目順差更具有脆弱性。其資金流入，不管是直接投資款項(xiàng)，還是購買證券支付的款項(xiàng)，均以本國投資主體未來的盈利為對價(jià)進(jìn)行交換，表現(xiàn)為我國居民的對外負(fù)債。但相對而言，直接投資項(xiàng)下資金流入，主要為長期資金流入。波動(dòng)性弱于證券投資及外債等跨境資金流動(dòng)。

需關(guān)注的是，從各國經(jīng)驗(yàn)得出的一個(gè)普遍結(jié)論是：資本管制可能改變跨境資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)。我國從統(tǒng)計(jì)口徑上表現(xiàn)穩(wěn)定的跨境收付順差結(jié)構(gòu)，同樣可能與我國現(xiàn)行的外匯管制現(xiàn)狀密切相關(guān)，不排除部分資金利用上述合法合規(guī)渠道實(shí)現(xiàn)異常資金及其他波動(dòng)性較強(qiáng)的資金流人，內(nèi)含不穩(wěn)定性。如貨物貿(mào)易跨境收付順差，部分來源于真實(shí)的有交易背景的進(jìn)出口順差，部分源于貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資等，后者屬于當(dāng)期的貿(mào)易多流入資金。貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資形成的跨境資金流動(dòng)波動(dòng)性大，與人民幣升值預(yù)期表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性，不排除部分投機(jī)套利資金通過上述渠道流入。

(三)異常資金流人流出的主要渠道及特點(diǎn)

對于我國跨境資金流動(dòng)中存在的異常資金情況(即受貨幣性因素影響明顯的資金，我們通常稱為熱錢)，本文也進(jìn)行了簡單的分析。根據(jù)杰格迪什?漢達(dá)(2000)的定義，熱錢是指在國家之間流動(dòng)的，對匯率預(yù)期變化、利率波動(dòng)、安全和兌換性安排極為敏感性的資金。我國的異常資金跨境流動(dòng)情況包括：

1、異常資金流出入特點(diǎn)。

一是主要通過合法合規(guī)的渠道流動(dòng)。二是大部分以長期投資方式存續(xù)，除經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付外。直接投資是我國跨境資金流動(dòng)的最主要項(xiàng)目?？傮w而言，投資者對于中國經(jīng)濟(jì)及人民幣匯率的前景長期看好，其多以長期盈利為目標(biāo)，資本存續(xù)時(shí)間相對較長。三是許多套利資金的操作主體為境內(nèi)機(jī)構(gòu)。以貨物貿(mào)易跨境收付為例，貨物貿(mào)易較大的跨境資金凈流入壓力最主要來自于進(jìn)口項(xiàng)下境內(nèi)企業(yè)的少付匯和少購匯。上述境內(nèi)企業(yè)主要利用關(guān)聯(lián)交易或者境外市場進(jìn)行財(cái)務(wù)操作，實(shí)現(xiàn)套利。四是一些資金流入確也發(fā)揮了支持境內(nèi)企業(yè)發(fā)展的作用。

2、異常資金流出入的主要渠道。

流入方面，一是貿(mào)易途徑包括加工貿(mào)易中通過高報(bào)工繳費(fèi)和轉(zhuǎn)移定價(jià)，或利用虛增可收匯額度等方式多收匯、轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)利用收付匯時(shí)間差擴(kuò)大外匯凈流入。二是外商直接投資項(xiàng)下，一些外商設(shè)立空殼公司以直接投資名義調(diào)入資金結(jié)匯，一些企業(yè)內(nèi)外串通進(jìn)行虛假并購，增加資本流入；三是外債項(xiàng)下。少數(shù)外商投資企業(yè)通過擴(kuò)大投資總額和注冊資本的差額大量借用外債調(diào)入境內(nèi)；四是個(gè)人外匯項(xiàng)下，通過個(gè)人攜帶外幣現(xiàn)鈔、分拆結(jié)匯等方式規(guī)避相關(guān)外匯管理等；五是地下錢莊方式，其交易隱蔽靈活，大部分進(jìn)行本外幣對敲交易、軋差平盤；不能軋差平盤的，往往采取偽造或虛構(gòu)交易憑證方式，以貿(mào)易或投資名義收結(jié)匯或騙購匯。

對于異常資金流出，最值得關(guān)注的是前期外商投資企業(yè)留存境內(nèi)的大量未分配利潤和已分派未匯出利潤形成了我國的隱性外債。根據(jù)外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)，2009年外商投資企業(yè)外方留存利潤有1708億美元。一旦國際收支形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)或者匯率波動(dòng)較大時(shí)，這些累積利潤可能集中匯出境外。同時(shí)，根據(jù)各國經(jīng)驗(yàn)，資本管理短期有效，其對跨境資金流出的抑制非常無效，形勢變化后，虛假的貿(mào)易方式、服務(wù)貿(mào)易及地下錢莊等渠道都可能被用于異常資金流出。

3、我國異常資金流入規(guī)模。

對于異常資金(熱錢)規(guī)模，目前較為普遍的測算方法是間接測算法或稱殘差法，是指以外匯儲備的增量，剔除國際收支平衡表中的相關(guān)項(xiàng)，得到短期國際資本流動(dòng)規(guī)模的方法。該方法由世界銀行于1985年首先使用，后經(jīng)多次修改調(diào)整。如國內(nèi)一些學(xué)者將該公式修改為：

異常資金規(guī)模=調(diào)整后的外匯儲備增加額-貿(mào)易順差-FDI+其他調(diào)整項(xiàng)。

該測算方法存在的問題是，一是外匯儲備的增加額是官方外匯收入的凈增加，其與本國跨境資金凈流入壓力并不完全相等；二是貿(mào)易順差與進(jìn)出口所造成的實(shí)際收支存在差異，部分貿(mào)易方式的進(jìn)口、出口并不對應(yīng)收匯、付匯，貿(mào)易順差變量用于上述公式并不可信；三是對于其他調(diào)整項(xiàng)的估計(jì)，如對貿(mào)易順差及FDI中隱藏的熱錢規(guī)模缺乏準(zhǔn)確的判定。

五、未來變化發(fā)展趨勢及應(yīng)對

目前看，盡管國際社會對貨幣體系改革的呼聲明顯.但相關(guān)動(dòng)議并未觸及對各國貨幣發(fā)行的約束機(jī)制及對主要貨幣之間匯率穩(wěn)定機(jī)制等核心制度的改革，未來一段時(shí)期全球貨幣供給仍缺乏有效約束，儲備貨幣國的貨幣政策缺乏有效約束。在監(jiān)管方面，各國差異懸殊的利益訴求，在短期內(nèi)可能無法達(dá)成國際政策協(xié)調(diào)機(jī)制及國際金融監(jiān)管框架。套利交易等還將繼續(xù)存在，并成為跨境資金流動(dòng)的主要力量，影響國際金融安全與穩(wěn)定。

篇5

一、中國企業(yè)跨境融資的發(fā)展情況分析

（一）跨境融資的政策環(huán)境變化，呈現(xiàn)利好趨勢

跨境融資長期以來在我國一直受到嚴(yán)格的監(jiān)管，但近來政策監(jiān)管出現(xiàn)松動(dòng)。2016年1月中國人民銀行《中國人民銀行關(guān)于擴(kuò)大全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)的通知》，決定自2016年1月面向27家金融機(jī)構(gòu)和注冊在上海、天津、廣州、福建四個(gè)自貿(mào)區(qū)的企業(yè)擴(kuò)大本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)。試點(diǎn)期間，多家企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架下開展跨境融資業(yè)務(wù)，豐富了市場主體的融資渠道，降低了融資成本，取得了較好效果。2016年5月《中國人民銀行關(guān)于在全國范圍內(nèi)實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，我國將本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)擴(kuò)大至全國范圍的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。這意味著，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行境外融資不用再進(jìn)行事前審批，而是自主開展本外幣跨境融資。2017年1月央行印發(fā)《關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理改革完善真實(shí)合規(guī)性審核的通知》。從政策文件看出，受到人民幣匯率波動(dòng)的影響，企業(yè)加快償還外債，跨境資金流出壓力升級，因此外匯管理的方向發(fā)生改變，從嚴(yán)格禁止跨境資金流入變?yōu)閲?yán)格控制資金流出，擴(kuò)大流入渠道。這對于我國企業(yè)進(jìn)行跨境融資是一個(gè)利好消息，同時(shí)也意味著跨境融資未來將呈現(xiàn)快速拓展，海外直貸、內(nèi)保外貸、NRA相關(guān)業(yè)務(wù)等各項(xiàng)跨境業(yè)務(wù)將逐漸出現(xiàn)。但是，目前，我國對跨境融資的監(jiān)管依然較為嚴(yán)格，這與長期的我國外匯儲備壓力具有很大關(guān)系。未來政策的變化預(yù)計(jì)將進(jìn)步放寬，但放寬的幅度、速度難以確定。

（二）跨境融資內(nèi)容和形式不斷豐富，規(guī)模不斷擴(kuò)大

在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢下，金融全球化也成為一種必然的趨勢。隨著中國對外開放度的不斷加大，中國企業(yè)直接參與全球分工的程度日益擴(kuò)大，境內(nèi)企業(yè)走出去和境外企業(yè)走進(jìn)來已經(jīng)成為日常貿(mào)易。這種趨勢下，跨境金融服務(wù)的需求不斷增加。并且，跨境融資的內(nèi)容也在不斷豐富。從單純的向境外金融機(jī)構(gòu)貸款融資轉(zhuǎn)向?yàn)榻灰字薪榉?wù)、信用支持、理財(cái)服務(wù)以及現(xiàn)金管理等結(jié)構(gòu)復(fù)雜、創(chuàng)新產(chǎn)品的產(chǎn)品交易和融資方式。企業(yè)的金融需求不再只是簡單的資金滿足，而是為了滿足企業(yè)在國際貿(mào)易中交易便利化需求的金融服務(wù)需求?？缇橙谫Y不再只是一個(gè)簡單的融資工具，而是一種貿(mào)易工具、交易工具。跨境融資已經(jīng)成為企業(yè)進(jìn)行大宗商品貿(mào)易解決現(xiàn)金流問題的重要途徑之一。部分金融機(jī)構(gòu)為了發(fā)展跨境融資，會直接嵌入到企業(yè)的貿(mào)易過程，提供貿(mào)易的撮合、貿(mào)易項(xiàng)下的融資，比如提供商品的套期保值融資、基差交易撮合、跨境多幣種貿(mào)易、海外擴(kuò)張、貿(mào)易銀團(tuán)等多種服務(wù)的有效組合，甚至作為貿(mào)易鏈中的一方直接參與貿(mào)易。如2016年渤海金控?cái)M斥資99.95億美元收購CIT的C2 Aviation Capital Inc.100%股權(quán)。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2016年1至7月，國內(nèi)企業(yè)實(shí)施跨境并購項(xiàng)目達(dá)到459個(gè)，涉及63個(gè)國家和地區(qū)，涵蓋15個(gè)行業(yè)，實(shí)際交易金額達(dá)到543億美元，超過了2015年全年交易總則，占同期對外投資額比重也超過去年的34%。促進(jìn)海外并購熱潮的重要原因在跨境融資政策的不斷松動(dòng)、跨境融資方式的不斷豐富。實(shí)際上，長期以來，融資難一直是國內(nèi)企業(yè)實(shí)施跨境并購戰(zhàn)略的重要障礙之一。過去，國內(nèi)企業(yè)跨境并購只能依靠商業(yè)貸款，渠道單一，但隨著債務(wù)融資渠道越來越廣泛，股權(quán)融資的比重也在不斷上升。私募基金、并購基金、保險(xiǎn)、信托資金在跨境融資中的融資地位越來越重要。

（三）跨境融資前景廣闊，銀行和企業(yè)的意向提升

跨境融資規(guī)模逐漸擴(kuò)大。據(jù)國家外匯管理局官方數(shù)據(jù)公布，2015年12月末全口徑外債1.42萬億美元，2016年6月末全口徑外債余額為1.39萬億美元，環(huán)比增長2%，2016年9月末全口徑外債為1.43外億美元，環(huán)比增長3%。外債規(guī)模呈現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度穩(wěn)步回升，逆轉(zhuǎn)了2015年外債持續(xù)下降的趨勢。對外融資政策的放開，2016年第二、三季度吸收非居民存款208億美元。外債規(guī)?；厣饕袃蓚€(gè)原因：一是境內(nèi)企業(yè)出口形勢較好，對外借貸融資需求上升；二是境外投資者看好中國的匯報(bào)，投資意愿增強(qiáng)。同時(shí)也說明，逐漸開放跨境融資對企業(yè)的發(fā)展非常重要，是一個(gè)順勢而為的利好。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者對企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在2015年外債宏觀審慎?點(diǎn)落實(shí)時(shí)，為企業(yè)帶來的融資利差平均達(dá)到3%。這說明實(shí)行跨境融資，對需要資金的企業(yè)而言具有很大的吸引力，也凸顯出境內(nèi)企業(yè)渴望擴(kuò)寬融資渠道獲得資金。據(jù)重慶市政府官方數(shù)據(jù)公布顯示，重慶市企業(yè)跨境資金流入42億美元，同比增長1.5倍，呈現(xiàn)高速增長狀態(tài)。在跨境融資的方向上，中國企業(yè)與新加坡之間的融資發(fā)展更為迅速，目前占中企跨境融資總額的40%以上，而部分城市中新跨境融資占比達(dá)到60%。銀行對企業(yè)境外融資的意向也在不斷提升。據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，中國銀行支持累計(jì)跟進(jìn)“一帶一路”區(qū)域重大項(xiàng)目392個(gè)，意向性支持金額超過870億美元，累計(jì)支持中資企業(yè)走出去項(xiàng)目3204個(gè)，提供融資金額達(dá)到1671億美元，累計(jì)為上萬家企業(yè)在全球舉辦了27場跨境撮合會。中國銀行跨境人民幣結(jié)算量超過3萬億元，跨境人民幣清算量超過236萬億元，保持全球同業(yè)第一的地位。除了中國銀行獨(dú)大意外，其他國有銀行、股份制銀行、農(nóng)商行，也在拓展跨境業(yè)務(wù)，在國外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

（四）跨境融資面臨多重威脅，企業(yè)和銀行須謹(jǐn)慎

近年來，跨境融資主要以間接融資方式為主，主要通過海外金融機(jī)構(gòu)貸款方式，而且大部分采取內(nèi)保外貸的形式，即國內(nèi)企業(yè)通過國內(nèi)銀行，給海外中資銀行開立保函，海外中資銀行對國內(nèi)企業(yè)放貸。這種融資方式須配備定期保證金存款、外幣遠(yuǎn)期鎖定等，是境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)最熱衷的業(yè)務(wù)。2014年至2015年內(nèi)保外貸的業(yè)務(wù)給銀行帶來了企業(yè)存款，但是隨著2016年該業(yè)務(wù)的消失，海外貸款業(yè)務(wù)迅速消失，這對境內(nèi)銀行形成重大沖抵，對海外中資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)也形成影響，并且直接影響到中資企業(yè)在境外中資金融機(jī)構(gòu)的融資情況。此外，2013年央行《關(guān)于簡化跨境人民幣業(yè)務(wù)流程和完善有關(guān)政策的通知》，境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)可以向境內(nèi)銀行申辦人民幣境外放款結(jié)算業(yè)務(wù)，但隨著2016年對資金流出的進(jìn)一步控制，該業(yè)務(wù)被迫停止。同時(shí)，2016年11月，中國人民銀行了《關(guān)于進(jìn)一步明確境內(nèi)企業(yè)人民幣境外放款業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其限制了跨境融資從國內(nèi)往海外的政策通道，對原來跨境資本轉(zhuǎn)移的行為進(jìn)行了清理。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和商業(yè)的不斷發(fā)展，在多個(gè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，跨境發(fā)展成為企業(yè)發(fā)展的重要出路。但盲目的對外發(fā)展，必然也存在很大風(fēng)險(xiǎn)。自2010年開始，中國企業(yè)呈現(xiàn)跨境并購熱潮，形成“并購中國風(fēng)”，并且每年都在創(chuàng)新高。其中2016年跨境并購交易達(dá)到2210億美元，僅次于美國。從項(xiàng)目數(shù)量而言，中國僅為美國的一半，這意味著中國買家單一項(xiàng)目的均值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國，如2016年中國化工的并購高達(dá)430億美元。高額的資本支持下意味著高額的跨境融資，也意味著高額的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。為了防止并購熱潮呈現(xiàn)眾多非理性跨境融資并購，中國發(fā)改委、商務(wù)部、央行、外匯局聯(lián)合機(jī)槍對非理性投資的監(jiān)管，尤其是大額對外投資項(xiàng)目，也建議企業(yè)審慎決策。

二、中國企業(yè)跨境融資的主要難題

（一）辦理流程耗時(shí)長，容易引起融資失敗

隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整，很多傳統(tǒng)技術(shù)產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)移到落后地區(qū)。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)融合度不斷加強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的往來逐漸增多，產(chǎn)業(yè)不再只是局限于國內(nèi)的發(fā)展。因此，在眾多因素的推動(dòng)下，中國對外投資已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。中國制造業(yè)在國外市場受到了眾多好評，很多制造企業(yè)走出國門拓展發(fā)展機(jī)遇，并在海外形成較強(qiáng)的發(fā)展優(yōu)勢。但拓展的過程中，中國企業(yè)談的很多項(xiàng)目都以不了了之結(jié)束。導(dǎo)致這種結(jié)果的重要原因在于中國企業(yè)跨境融資的手續(xù)非常復(fù)雜并且冗長。中國企業(yè)在國外開展投資項(xiàng)目，首先需要和財(cái)政部、商務(wù)部等眾多部門先談好，得到準(zhǔn)許實(shí)施后才能進(jìn)行后續(xù)步驟。項(xiàng)目提交到各個(gè)政府部門，需要經(jīng)過很長時(shí)間的審核期。這往往會錯(cuò)過項(xiàng)目推進(jìn)的最佳時(shí)間。例如上海紡織集團(tuán)的蘇丹紡織園區(qū)項(xiàng)目，從確定項(xiàng)目到審批，花費(fèi)了一年多的時(shí)間。當(dāng)政府部門得到許可后，銀行對項(xiàng)目的評估和審核過程也非常復(fù)雜，需要很長的協(xié)商期。一般而言，很多項(xiàng)目從確定到開工建設(shè)，四五年都很難談下來。即使成功并購，時(shí)間也耗費(fèi)很長。如吉利成功并購沃爾沃。早在2002年吉利就有并購沃爾沃的想法，2007年正式聯(lián)系福特公司和政府部門，提出并購意向，并組建了大項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，但也是經(jīng)過了3年多的時(shí)間才完成并購，而審核的流程貫穿了從提出意向到并購的過程。其中2010年3月兩個(gè)公司簽訂股權(quán)收購協(xié)議，而2010年8月才完成國內(nèi)審批程序。這意味著，吉利在并購的過程中不僅要與國外公司進(jìn)行協(xié)調(diào)，同時(shí)也有專業(yè)團(tuán)隊(duì)與政府、協(xié)會等相關(guān)單位協(xié)調(diào)。在此次并購中，25%來自吉利自有資金，其余主要來自國內(nèi)銀行貸款、戰(zhàn)略投資者投資和國內(nèi)權(quán)益融資。海外融資的的45%來自高盛可轉(zhuǎn)債，28%來自福特賣方融?Y，27%來自建行倫敦分行。這意味著在并購案中，跨境融資成為關(guān)鍵。據(jù)吉利并購案參與人介紹，吉利的融資方案中，不僅國內(nèi)的融資手續(xù)難辦，國外的融資手續(xù)也非常復(fù)雜，都需要經(jīng)過國內(nèi)多個(gè)部門的長時(shí)間審批。此外，也有直接因?yàn)檎畬徟鷨栴}導(dǎo)致融資失敗，如2016年勤上光電投資飛利浦因?yàn)檎畬徟煌ㄟ^而導(dǎo)致合作投資失敗。

（二）跨境抵押難以實(shí)現(xiàn)，貸款難度較大

對于金融機(jī)構(gòu)而言，貸款基本都是抵押貸款，而抵押物的變現(xiàn)必須在銀行的可控范圍內(nèi)。但是海外的資產(chǎn)很難進(jìn)行抵押貸款。對于金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)必須在注冊地才能實(shí)現(xiàn)抵押貸款，長沙的資產(chǎn)不能拿到廣東抵押獲得貸款。導(dǎo)致這種情況的重要原因在于，中國各地的不動(dòng)產(chǎn)信息還未實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)，銀行難以了解到抵押物的登記信息、抵押信息。此外，跨境的抵押物在評估、兌現(xiàn)也存在難度，銀行對抵押物的要求更為嚴(yán)格。因此，很多企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)跨境抵押，主要通過供應(yīng)鏈金融抵押來實(shí)現(xiàn)。供應(yīng)鏈金融是貿(mào)易中重要的融資方式，也是跨境融資的重要部分。供應(yīng)鏈上的企業(yè)通過應(yīng)收賬款質(zhì)押、貨權(quán)質(zhì)押等手段封閉資金流或者控制物權(quán)，對供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。2015年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額超過10萬億元，到2020年，我國供應(yīng)鏈金融的市場規(guī)?？蛇_(dá)14.98萬億元左右。在國際貿(mào)易中，供應(yīng)鏈金融也是不可或缺的部分，這種抵押方式也被廣泛采納，解決了上下游中小企業(yè)資金的不足。但供應(yīng)鏈金融業(yè)存在不足和風(fēng)險(xiǎn)，如監(jiān)管難度大容易重復(fù)抵押。同時(shí)，對于民企而言，跨境抵押會導(dǎo)致估值太低，貸款額度大幅度下降。如2016年健耕醫(yī)藥在進(jìn)行海外收購時(shí)當(dāng)時(shí)被國內(nèi)估價(jià)5.5億元，這僅較二級市場價(jià)格溢價(jià)5.65%。

（三）跨境融資風(fēng)險(xiǎn)大，銀行出資意愿不強(qiáng)

除了直接的貨物服務(wù)貿(mào)易往來外，中國對外的投資主要集中在基礎(chǔ)建設(shè)、產(chǎn)能合作、制造業(yè)等領(lǐng)域。這些投資往往回報(bào)期很長，貸款主要以中長期為主，投資項(xiàng)目的前景隨著時(shí)間的延長也會增加眾多不安全、不確定因素。如中國化工集團(tuán)在國外的項(xiàng)目，很多金融機(jī)構(gòu)基于眾多不安全因素不愿意貸款。對于金融機(jī)構(gòu)而言，很多企業(yè)在項(xiàng)目選擇上存在一窩蜂，海外投資項(xiàng)目簽訂的很多，但落實(shí)的很少。這是因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目除了考慮企業(yè)發(fā)展、資金需求外，還需要考慮兩個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)、政治、宗教、法律等各種環(huán)境需求因素，這其中不可控的成分太多，存在不可預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)，所以項(xiàng)目落實(shí)困難，金融機(jī)構(gòu)不敢憑借一個(gè)項(xiàng)目規(guī)劃書和評估書進(jìn)行貸款，往往更希望在項(xiàng)目落實(shí)過程中進(jìn)行貸款。但是對于企業(yè)而言，如果資金不到位，在基于安全穩(wěn)定經(jīng)營的考慮下，不敢落實(shí)這樣的大項(xiàng)目?？梢?，走出去的企業(yè)在境外發(fā)展、投資需要金融機(jī)構(gòu)的支持作為后盾，才能保障發(fā)展穩(wěn)定。實(shí)際上，很多企業(yè)也希望金融機(jī)構(gòu)能夠提供避險(xiǎn)方案，幫助企業(yè)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。但目前，中國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的互利關(guān)系不穩(wěn)定，銀行一般不直接參與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，而是督促企業(yè)管控風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)采取的措施不是減少企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而是采取一切措施減少自身損失，這往往進(jìn)一步惡化企業(yè)面對的問題。對于金融機(jī)構(gòu)而言，規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)也是正常的市場行為，這不僅是出于市場盈利的考慮，更是出于跨境融資風(fēng)險(xiǎn)因素太高引起?？缇惩顿Y的項(xiàng)目很多因?yàn)檎蛩亍⑹袌鲆蛩?、兩個(gè)公司的協(xié)商爭議而終結(jié)。如2009年騰中重工與通用汽車并購悍馬的過程中因?yàn)樵诮灰捉痤~、交易方式、交易內(nèi)容等多個(gè)方面存在爭議導(dǎo)致收購失?。?010年華為公司與美國三葉系統(tǒng)公司的并購中因?yàn)槊绹鈬顿Y委員會對于國家安全的考慮為導(dǎo)致華為剝離收購三葉公司所獲得全部科技資產(chǎn)，最終在耗時(shí)一年后宣布放棄收購，這是典型的政治壁壘。無論是騰中重工還是華為的跨國行為中，都包含了大量的跨境融資，最終失敗的項(xiàng)目由于耗時(shí)長影響金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營效益。此外，部分企業(yè)也存在跨境融資套利問題，如2011年廣東發(fā)現(xiàn)一些加工企業(yè)利用銀行遠(yuǎn)期貿(mào)易融資或理財(cái)產(chǎn)品套利，通過資金跨境滾動(dòng)運(yùn)作賺取境內(nèi)利差和匯差。這種違法違規(guī)投機(jī)行為，也會成為銀行必須考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。

（四）金融機(jī)構(gòu)境外發(fā)展不足，跨境融資實(shí)施困難

2008年以來，中國金融業(yè)對外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，2015年對外投資存量已經(jīng)超過1400億美元，年均增速超過15%。對外直接投資的擴(kuò)大帶動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)國際業(yè)務(wù)的發(fā)展，但依然存在不足。首先，很多國家沒有設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，也沒有項(xiàng)目投資評估人員。截止2015年年末，20家中資銀行在53個(gè)國家設(shè)置了1200多家海外分支機(jī)構(gòu)，總資產(chǎn)1.5萬億美元。四大國有銀行海外機(jī)構(gòu)主要集中在亞太和歐洲地區(qū)，占比達(dá)到70%以上，而其他還在機(jī)構(gòu)的設(shè)置方式以建立分行為主，在投資方式上還處于初級階段。第二，境外業(yè)務(wù)單一。除了商業(yè)銀行境外業(yè)務(wù)單一外，其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)展也不足。重心證券、海通證券等大型券商在海外布局，但境外業(yè)務(wù)占比不到10%，并且主要在香港市場，境外其他國家業(yè)務(wù)很少。金融機(jī)構(gòu)作為跨境金融的重要部分，必須發(fā)揮其在海外融資、貸款、資源整合等方面的獨(dú)特優(yōu)勢和地位，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，以聯(lián)合融資、銀團(tuán)貸款、跟蹤服務(wù)等多種方式支持海外項(xiàng)目，幫助企業(yè)參與世界經(jīng)濟(jì)的各種合作，以實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，提高企業(yè)在海外的競爭能力。但中國金融機(jī)構(gòu)境外發(fā)展不足，必然影響境內(nèi)企業(yè)海外項(xiàng)目的融資。第三中國金融機(jī)構(gòu)在國外貨幣市場基礎(chǔ)服務(wù)能力建設(shè)體系缺失，難以為跨境融資金融創(chuàng)新提供支撐。例如，在當(dāng)前“一路一帶”沿線，在眾多小幣種國家和地區(qū)，企業(yè)在境外投資面臨著很大的貨比兌換和匯率管理風(fēng)險(xiǎn)，需要持續(xù)加大清算結(jié)算、貨比兌換、市場定價(jià)等業(yè)務(wù)。因此，金融機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)基礎(chǔ)能力建設(shè)，加快跨境人民幣清算系統(tǒng)的對接，滿足企業(yè)在國外發(fā)展的需求。此外，中國商業(yè)銀行在海外的業(yè)務(wù)范圍有限，缺乏對企業(yè)海外投資項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的業(yè)務(wù)。

三、中國企業(yè)跨境融資難題的解決策略

（一）簡化手續(xù)，完善跨境融資管理體系

上海自貿(mào)區(qū)跨境資金的大量流通不僅依賴于其寬松的政策和金融機(jī)構(gòu)的支持，同時(shí)也包括其簡化的手續(xù)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目快速落定。但是簡化手續(xù)不代表不管?？缇橙谫Y一旦放管，意味著容易讓一些違規(guī)套利成為一種現(xiàn)象。對此，政府應(yīng)該完善監(jiān)督管理機(jī)制，做好審批一步到位，監(jiān)督常態(tài)化進(jìn)行，避免監(jiān)管出現(xiàn)漏洞。同時(shí)，對于金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該建立跨境業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)工作機(jī)制。在資產(chǎn)負(fù)債管理的框架下，堅(jiān)持本外幣一體化，強(qiáng)化資本管理、逆周期管理，積極研究、領(lǐng)會政策變化，統(tǒng)籌跨境業(yè)務(wù)的監(jiān)控。金融機(jī)構(gòu)需要建立健全內(nèi)控制度，避免業(yè)務(wù)監(jiān)管出現(xiàn)真空。對于一些重要指標(biāo)數(shù)據(jù)，要進(jìn)行密切關(guān)注，一旦發(fā)現(xiàn)異常情況，應(yīng)該快速上報(bào)，并及時(shí)處理。

（二）強(qiáng)化政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)走出去

企業(yè)走出去，離不開金融機(jī)構(gòu)的支持。因此，要改善企業(yè)跨境融資的現(xiàn)狀，需要依托國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在國外的發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)走出去發(fā)展需要從以下幾個(gè)方面著手：一是在海外發(fā)展分支機(jī)構(gòu)，建立完善的貨比市場服務(wù)體系，滿足中國企業(yè)走出去的貨比結(jié)算、兌換、交易、定價(jià)需求。二是創(chuàng)新海外業(yè)務(wù)，提高還在融資能力。中國金融機(jī)構(gòu)在海外的融資能力直接影響其對其在海外中資企業(yè)的支持力度。因此，要提升其海外對企業(yè)的支持能力，首先需要不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不斷拓展其盈利能力。但是創(chuàng)新業(yè)務(wù)應(yīng)該考慮業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在可控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，輔助境外借款人有效?模利率風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，提高跨境人民幣融資的意愿和積極性。三是推進(jìn)人民幣跨境使用功能。這意味著企業(yè)不僅可以在國際市場融資，同時(shí)企業(yè)在境外借貸的人民幣資金可以隨時(shí)調(diào)回國內(nèi)，不需要放在海外的專用結(jié)算賬戶。當(dāng)然，為了一支其跨境套利，可以設(shè)定資金的用途，只可以用于生產(chǎn)經(jīng)營、項(xiàng)目建設(shè)。四是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該完善境外業(yè)務(wù)、企業(yè)的預(yù)警體系。金融機(jī)構(gòu)對于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該具有良好的評估能力，并且一旦發(fā)現(xiàn)異常能夠及時(shí)對企業(yè)做出提示，并輔助企業(yè)及時(shí)處理問題。

（三）加強(qiáng)與外資金融機(jī)構(gòu)合作，提高境外支持力度

完全依靠國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的跨境融資過于局限性。要健康推進(jìn)境內(nèi)企業(yè)跨境融資，必須加強(qiáng)與外資金融機(jī)構(gòu)的對接和合作，實(shí)現(xiàn)金融支持的國際化。政策上應(yīng)該為金融的國際化支持完善便利的通道。當(dāng)境內(nèi)資金偏緊時(shí)，企業(yè)可以通過境外借款滿足發(fā)展需求，并且企業(yè)不僅可以向境外銀行借款，同時(shí)可以向其母公司借款。換而言之，人民幣在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)、各個(gè)國家、各個(gè)企業(yè)應(yīng)該實(shí)現(xiàn)兌換自如。類似如上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展。2016年新加坡一家金融機(jī)構(gòu)向上海自貿(mào)區(qū)一家公司發(fā)放一年期貸款，總額1億元人民幣。按照國內(nèi)貸款利率6.6%，而新加坡只有5.2%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，通過上海自貿(mào)區(qū)走出去的起來催生了大量跨境資金流、外匯需求以及投融資需求。格局銀行同業(yè)公會公布數(shù)據(jù)，2016年前8個(gè)月，上海金融機(jī)構(gòu)境外貸款余額達(dá)到464億元。加大外資金融機(jī)構(gòu)的支持，需要從經(jīng)濟(jì)和政治的角度雙向銜接，實(shí)現(xiàn)人民幣的暢通性。這實(shí)際上是人民幣國際化的要求。

篇6

【關(guān)鍵詞】跨境人民幣結(jié)算；難點(diǎn)；對策

一、當(dāng)前跨境人民幣結(jié)算的難點(diǎn)

（一）操作程序和業(yè)務(wù)管理復(fù)雜繁瑣

目前，相關(guān)信息錄入和管理系統(tǒng)的操作界面較為復(fù)雜，信息錄入切換繁瑣，如業(yè)務(wù)量持續(xù)加大，經(jīng)辦人員工作強(qiáng)度和壓力無疑將加強(qiáng)，加之業(yè)務(wù)留存檔案較多，銀行企業(yè)負(fù)擔(dān)較重。

（二）政策統(tǒng)一程度不足，主導(dǎo)部門值得商榷

目前，人民銀行同外匯管理局共同管理跨境人民幣結(jié)算，它們各自出臺的有關(guān)規(guī)定存在一定的不協(xié)調(diào)，例如：外商直投人民幣資本金管理的有關(guān)規(guī)定較為模糊。在主導(dǎo)部門的選擇問題上，是應(yīng)該由人民銀行還是外匯管理局？目前的確定結(jié)果還存在很大的爭議。

（三）部門合作缺乏協(xié)調(diào)性

地方政府對于推進(jìn)跨境人民幣結(jié)算的參與表現(xiàn)的不很積極，而試點(diǎn)企業(yè)多為大型國企和外貿(mào)領(lǐng)域龍頭，其輾轉(zhuǎn)于各主管部門間，他們被動(dòng)參與，對于相關(guān)工作流程不甚清晰，興趣和熱情受到抑制。

（四）人民幣非國際貨幣制約業(yè)務(wù)發(fā)展

目前，人民幣尚不是國際貨幣，在國際市場上還不能自由兌換，這就極大限制了人民幣市場發(fā)展的層次，加之人民幣離岸市場發(fā)展有限，境外人民幣市場規(guī)模效應(yīng)難以形成，因而跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不太可能在短時(shí)間內(nèi)大范圍展開。

（五）支持業(yè)務(wù)發(fā)展的系統(tǒng)建設(shè)落后

目前，跨境人民幣結(jié)算主要還是通過現(xiàn)有支付系統(tǒng)和商業(yè)銀行行內(nèi)系統(tǒng)完成，但是系統(tǒng)在數(shù)據(jù)錄入、結(jié)算標(biāo)識、種類查詢、監(jiān)測、預(yù)警管理等方面存在明顯不足，環(huán)節(jié)多，效率和安全亦不足，不便于將來業(yè)務(wù)可能大量開展后潛在需求的滿足。

（六）進(jìn)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算不平衡

目前，我國外貿(mào)企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中，出口人民幣結(jié)算企業(yè)意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致出口人民幣收款比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于進(jìn)口使用人民幣的比例，這就造成了人民幣單項(xiàng)流出，容易引發(fā)或推動(dòng)國內(nèi)通脹。

二、對策及相關(guān)建議

（一）整合和完善有關(guān)操作和統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)

整合和完善有關(guān)操作和統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，合并重復(fù)業(yè)務(wù)管理功能，方便數(shù)據(jù)采集和錄入，細(xì)化和簡化業(yè)務(wù)審核制度流程，減少人員操作業(yè)務(wù)量，節(jié)約物財(cái)力，最大限度的實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)信息共享。

（二）盡快統(tǒng)一政策并厘清管理部門職責(zé)

從性質(zhì)歸屬、管理沿襲、參與者熟知的程度、開展工作的物質(zhì)基礎(chǔ)等方面權(quán)衡和比較，明確外匯管理局的優(yōu)勢所在，確定其主導(dǎo)者身份。同時(shí)，加強(qiáng)人民銀行和外匯管理局間的工作聯(lián)系和協(xié)調(diào)，保持出臺政策和宣傳口徑的一致性，縮小監(jiān)管縫隙。

（三）強(qiáng)化部門協(xié)調(diào)，發(fā)揮合力效應(yīng)

要積極爭取地方政府的支持，加強(qiáng)同稅務(wù)、海關(guān)、外經(jīng)貿(mào)等部門的溝通和合作，建議樹立聯(lián)合監(jiān)管的理念，建立跨部門、跨地區(qū)的合作指導(dǎo)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)聯(lián)絡(luò)，推進(jìn)業(yè)務(wù)，監(jiān)測分析，防控風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加快人民幣國際化進(jìn)程，加快國內(nèi)金融市場開放和建設(shè)

要積極推進(jìn)海外人民幣市場的發(fā)展和壯大，推進(jìn)人民幣離岸市場建設(shè)，考慮建設(shè)更多的人民幣離岸中心，增加海外人民幣市場的廣度和深度，擴(kuò)大貨幣互換國范圍，打通人民幣雙向流通渠道，國內(nèi)銀行應(yīng)積極開發(fā)金融外匯產(chǎn)品，提高拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升金融服務(wù)，疏通人民幣投資渠道，以促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算工作走向深入。

（五）加強(qiáng)人民幣跨境支付系統(tǒng)必要性和可行性的研究

明確和細(xì)化跨境支付的業(yè)務(wù)類型和處理模式，積極開展系統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計(jì)和分析，力爭提出可行性強(qiáng)的建設(shè)方案，在境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)間架起一條快捷安全的資金結(jié)算和信息溝通的通道。

（六）提高使用人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算的積極性

加強(qiáng)人民幣跨境結(jié)算的社會宣傳和培訓(xùn)力度，逐步改變外貿(mào)企業(yè)使用美元結(jié)算的慣性思維，積極推進(jìn)貿(mào)易發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，積極發(fā)展民族自主品牌，降低加工貿(mào)易的比重，提升議價(jià)能力和競爭力。

參考文獻(xiàn)

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[3]方成巖.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算存在問題及建議[J].時(shí)代金融，2011年第10期下旬刊

篇7

由于我國進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與我國進(jìn)出口結(jié)構(gòu)存在一定的差異，不適宜使用我國全部的進(jìn)出口貿(mào)易額來考察跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)影響因素。目前我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)主要發(fā)生在中國香港、中國澳門、中國臺灣、日本、韓國和東盟地區(qū)，因此，選取中國對以上六個(gè)國家或地區(qū)的進(jìn)出口貿(mào)易額(EXPORT、IMPORT)來衡量跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算貿(mào)易規(guī)模。二是幣值的穩(wěn)定性。主要國際貨幣幣值的不穩(wěn)定是推動(dòng)跨境貿(mào)易結(jié)算的主要契機(jī)。幣值的穩(wěn)定從微觀上來說可以使企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，來實(shí)現(xiàn)貨幣交易的功能，從宏觀上來說有利于促進(jìn)貿(mào)易投資的便利化，來實(shí)現(xiàn)價(jià)值貯藏(投資)的職能。衡量幣值穩(wěn)定的指標(biāo)主要是通貨膨脹率和匯率。通貨膨脹率用我國的CPI水平來衡量。匯率用人民幣與美元的實(shí)際有效匯率指數(shù)(REERI)來表示。三是離岸市場人民幣匯率升(貶)值預(yù)期。國際貿(mào)易結(jié)算貨幣選擇一般都遵循“收硬付軟”的原則，這一原則將影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的大小。在人民幣升值預(yù)期下，人民幣資產(chǎn)持有方將得到資產(chǎn)增值的好處，因此，在我國的進(jìn)口貿(mào)易中傾向于使用人民幣作為結(jié)算貨幣，出口貿(mào)易中較少使用人民幣結(jié)算。在人民幣貶值預(yù)期下情形則相反。四是政策性因素。將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的擴(kuò)大試點(diǎn)作為政策虛擬變量，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)展有兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn):一個(gè)是2010年6月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)大至20個(gè)省(市)，設(shè)為POLICY1，政策出臺前為0，政策出臺后為1。另一個(gè)是2011年8月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)推向全國，設(shè)為POLICY2，變量設(shè)置方法同POLICY1。五是金融市場的發(fā)達(dá)程度。成本低、便利的交易流動(dòng)性是成為國際結(jié)算貨幣的重要條件，發(fā)達(dá)的金融市場為這些條件提供了可能。本文擬采用Mckinnon在1973年提出的方法，即用廣義貨幣(M2)與該國GDP的比值(M2－share)來衡量金融市場的發(fā)達(dá)程度。六是產(chǎn)品的異質(zhì)性。由前面的文獻(xiàn)我們可知，本國商品的差異越大，出口商將擁有較高的定價(jià)權(quán)，即采用PCP定價(jià)結(jié)算。因此，本文在此擬選用我國的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)來作為衡量產(chǎn)品差異度的指標(biāo)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)主要根據(jù)中國海關(guān)公布的SITC5－7分類商品的進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得?；谏鲜龇治觯瑓⒖糃hinn和Frankel(2005)模型，本文采用如下形式的回歸模型。lnCBTT=β1lnEXPORT+β2lnIMPORT+β3lnCPI+β4lnREERI+β5EF+β6lnM2share+β7POLICY1+β8POLICY2+β9lnIIT+ε(1)根據(jù)上面的分析，本文主要選取2010年1月至2012年12月的月度數(shù)據(jù)來進(jìn)行研究。其中因變量我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額(CBTT)的數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告和貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。國民生產(chǎn)總值(GDP)來源于國家統(tǒng)計(jì)局，由于2006年后國家統(tǒng)計(jì)局公布的是季度數(shù)據(jù)，為得到月度數(shù)據(jù)，采用插值法對數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。廣義貨幣量(M2)以及我國同東盟、日本、韓國、中國香港、中國澳門和中國臺灣的進(jìn)出口值來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。實(shí)際有效匯率指數(shù)(REERI)來源于國際結(jié)算銀行(BIS)。即期人民幣匯率數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。NDF匯率數(shù)據(jù)來自于彭博咨訊公司。產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)(IIT)的計(jì)算根據(jù)巴拉薩的計(jì)算公式進(jìn)行計(jì)算，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。為消除異方差影響，本文擬對除貨幣升貶值預(yù)期(EF)和政策性變量以外的變量進(jìn)行對數(shù)化處理。鑒于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算各個(gè)影響因素之間存在內(nèi)在聯(lián)系，運(yùn)用回歸方法可能會產(chǎn)生多重共線性問題，無法根據(jù)回歸系數(shù)的估計(jì)值來分析各個(gè)因素對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響情況。因此，本文擬采用主成分分析方法進(jìn)行建模分析。

二、經(jīng)驗(yàn)分析

1.主成分分析通過對樣本數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理，得出標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)矩陣，如表1所示。2.回歸分析通過主成分分析得到了3個(gè)主成分，現(xiàn)在對這3個(gè)主成分進(jìn)行回歸分析。因解釋變量采用的是標(biāo)準(zhǔn)化處理后的數(shù)據(jù)，所以需對被解釋變量即跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額(lnCBTT)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理得到該變量的標(biāo)準(zhǔn)化變量lnCBTT。3.結(jié)果分析(1)我國對外貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)張為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的增長奠定了基礎(chǔ)。進(jìn)出口值與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額間存在長期的一致性。方程(5)中l(wèi)nEXPORT的系數(shù)為0.1200、lnIMPORT的系數(shù)為0.1220，這說明在樣本期內(nèi)，我國進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算主要國家的出口額每增加一個(gè)百分點(diǎn)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額將增加0.1200個(gè)百分點(diǎn)。(2)我國通貨膨脹率的提高對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的增加具有負(fù)效應(yīng);而我國貨幣匯率的升值對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的增加具有正效應(yīng)。根據(jù)方程(5)中的lnCPI的系數(shù)為－0.0920，這說明我國通貨膨脹率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額將減少－0.0920個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率每升值一個(gè)百分點(diǎn)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額將增加0.0980個(gè)百分點(diǎn)。雖然我國通貨膨脹水平對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的提高具有一定的負(fù)作用，但由于國際金融危機(jī)來看，美元等國際貨幣表現(xiàn)疲軟，而從我國實(shí)施匯率改革來看，人民幣對美元匯率保持著穩(wěn)中有升的趨勢，出于投機(jī)等目的，國外出口商更傾向于使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，結(jié)果使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額增加。(3)人民幣對美元升貶值預(yù)期與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的增長有正相關(guān)關(guān)系。方程(5)中EF的系數(shù)為0.5070，這說明人民幣對美元匯率預(yù)期升(貶)值1%，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額將增加0.5070個(gè)百分點(diǎn)。在升值預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下，境外對人民幣需求增加，因此，國外出口商將選擇以人民幣進(jìn)行結(jié)算，引起垮境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的增加，這又將推動(dòng)境外人民幣存款數(shù)額也將相應(yīng)增加。自2005年7月人民幣進(jìn)行匯改直到2012年4月16日央行宣布即期人民幣兌美元匯率波幅調(diào)整為1%為止，人民幣處于單邊升值趨勢，這造成在我國的進(jìn)口貿(mào)易中人民幣作為結(jié)算貨幣更受歡迎，而在我國的出口貿(mào)易中人民幣的使用則受到冷落，使得一定時(shí)期內(nèi)人民幣收付失衡。2010年，出口貿(mào)易的人民幣收入結(jié)算與進(jìn)口貿(mào)易的人民幣支付結(jié)算一度達(dá)到1∶5.5。隨著人民幣升值預(yù)期的減弱，越來越多的國外進(jìn)口商選擇以人民幣進(jìn)行結(jié)算，加之人民幣回流、應(yīng)用的渠道越來越多，人民幣收付比失衡情況得到改善，2011年收付比已達(dá)到1∶1.7，到2012年則進(jìn)一步上升到1∶1.2。(4)我國金融市場的發(fā)展對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的提升具有正向作用。方程(5)中l(wèi)nM2share的系數(shù)為0.1180，可知我國金融市場的發(fā)展對提高跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的邊際作用為0.1180。人民幣境內(nèi)外流通的穩(wěn)定，離不開金融市場強(qiáng)有力的操作。由于我國國內(nèi)資本賬戶沒有完全開放，國內(nèi)金融市場發(fā)展還不完善，但是人民幣升值預(yù)期的變化會造成離岸市場人民幣的現(xiàn)匯價(jià)格與在岸市場人民幣現(xiàn)匯價(jià)格存在著顯著的差異從而產(chǎn)生套匯現(xiàn)象，其結(jié)果是當(dāng)離岸市場人民幣現(xiàn)匯價(jià)格高于在岸市場時(shí)，進(jìn)口支付人民幣增加，出口收入人民幣減少，收付出現(xiàn)“跛足化”，反之，則“跛足化”狀況得到改善。(5)產(chǎn)品的異質(zhì)性即產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易水平的提高對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額增加的作用為負(fù)。由方程(5)可知，其系數(shù)為－0.0830。該結(jié)論與前文中的理論預(yù)期不一致。究其原因是由于在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易水平的提高將帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的趨同和比較優(yōu)勢的降低，我國雖然廣泛參與了產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工和產(chǎn)品內(nèi)分工，但主要是依托豐富勞動(dòng)力資源優(yōu)勢，大多數(shù)產(chǎn)品處于產(chǎn)業(yè)鏈的中低端，出口商品差異化程度較小，技術(shù)含量不高，企業(yè)的競爭力和議價(jià)能力較低，而進(jìn)口商品多為大宗資源類商品和技術(shù)類商口，初級產(chǎn)品占我國進(jìn)口的30%左右，而這些商品基本上由美元壟斷了定價(jià)權(quán)。而加工貿(mào)易占我國進(jìn)出口貿(mào)易的相當(dāng)份額，為了減少財(cái)務(wù)成本與匯兌損失，境外企業(yè)傾向于在進(jìn)出口環(huán)節(jié)使用本國貨幣計(jì)價(jià)與結(jié)算。進(jìn)出口商品的貿(mào)易結(jié)構(gòu)決定了我國缺乏對商品的定價(jià)權(quán)，這將降低人民幣結(jié)算額。(6)政策因素對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算具有正向的提升作用。在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開展之初，相關(guān)政策的出臺將會對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額提升有重要的推動(dòng)作用。

三、結(jié)論及政策建議

篇8

[關(guān)鍵詞]人民幣；國際化；國際結(jié)算；匯率

[中圖分類號]D92229[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）43-0104-03

人民幣（RMB）――我國官方貨幣――有望與美元和歐元共同作為世界頂尖的全球三大貿(mào)易貨幣之一。中國現(xiàn)在是世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，最大的出口國和最大的單一全球直接投資目的地。

在中國香港、新加坡、中國臺灣及倫敦，離岸人民幣市場發(fā)展迅速。以市場為導(dǎo)向，不受中國大陸設(shè)定利率的法規(guī)限制，進(jìn)行離岸借貸。離岸人民幣正積極地用于跨境貿(mào)易，融資及直接投資，其自由化帶來的快速連續(xù)的浪潮不斷沖擊回饋著人民幣市場的開放貿(mào)易，融資及投資。通過貿(mào)易、投資和在全球儲備這三個(gè)國際化進(jìn)程的基本階段，人民幣國際化的進(jìn)展如此迅速。隨著迅速增長的貿(mào)易和投資，人民幣被廣泛預(yù)計(jì)將成為下一種全球儲備貨幣。

1人民幣國際結(jié)算業(yè)務(wù)基本現(xiàn)狀

11人民幣與中國經(jīng)濟(jì)

正如人們廣泛所見證并且認(rèn)同的事實(shí)一樣，人民幣正在成為一種世界性的主要貨幣，中國也正逐漸成長成為下一個(gè)世界性的金融中心，人民幣從未像現(xiàn)在這樣滿世界都渴望分得一杯羹?，F(xiàn)在，超過150個(gè)國家和地區(qū)開展了人民幣國際結(jié)算的相關(guān)業(yè)務(wù)。匯豐預(yù)計(jì)，以人民幣結(jié)算的中國的貿(mào)易總額，在三到五年內(nèi)要占到約全部貿(mào)易總額的三分之一。

中國大陸以外，香港估計(jì)有80%的市場份額用人民幣結(jié)算，占主導(dǎo)地位。倫敦和新加坡有可能和香港一樣，以人民幣作為金融樞紐，而與此同時(shí)，中國臺灣也正在建立以人民幣為主的金融市場。

中國是一個(gè)巨大的全球貿(mào)易體。在1980年和2012年我國的商品和服務(wù)貿(mào)易總額的份額從1%上漲到了12%。但是人民幣的“國際化”需要若干階段的逐步遞進(jìn)，它不能強(qiáng)加在一夜之間，不能像在1999年1月時(shí)的歐元一樣，取代了德國馬克、法國法郎和10種其他歐洲貨幣，并很快獲得了主要儲備貨幣的地位。

世界各國逐步采納人民幣，其進(jìn)展將取決于中國的改革步伐。隨著我國努力開拓市場，集合國際投資者與國內(nèi)金融部門共同改革進(jìn)取的付出，人民幣的國際化已經(jīng)指日可待。

12境內(nèi)外客戶對人民幣國際化持積極預(yù)期，全球接受度不斷提升2013年7月17日，在匯豐集團(tuán)的一項(xiàng)有關(guān)全球企業(yè)跨境人民幣業(yè)務(wù)的調(diào)查中，在跨境業(yè)務(wù)中，超過七成已使用人民幣的受訪企業(yè)表示，未來五年將繼續(xù)增加人民幣的使用。調(diào)查顯示，隨著人民幣國際化的不斷推進(jìn)，海外企業(yè)對跨境業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算益處的認(rèn)知已達(dá)到一定水平，其中中國香港和英國的比例最高，分別達(dá)72%和57%，美國和德國也分別達(dá)到44%和43%，新加坡和澳大利亞略低，分別為39%和33%。

除此以外，人民幣跨境業(yè)務(wù)增長前景依然樂觀。已使用人民幣的受訪企業(yè)中，73%表示未來五年將在跨境業(yè)務(wù)中繼續(xù)增加對人民幣的使用；其中，預(yù)計(jì)人民幣業(yè)務(wù)增幅超過20%的占到近三分之一。香港市場尤為突出，計(jì)劃在未來五年中增加人民幣使用的受訪港企達(dá)82%。

預(yù)計(jì)2015年，人民幣將躋身全球三大跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣之一。廣泛的認(rèn)知度為人民幣在全球使用率的提升打下了良好的基礎(chǔ)，而央行近期的一系列簡化和完善跨境人民幣業(yè)務(wù)的措施，對人民幣國際化的深入發(fā)展更是一大利好。

匯豐的調(diào)查顯示，跨境業(yè)務(wù)使用人民幣的受訪企業(yè)中，42%反映流程的復(fù)雜性曾是它們面臨的挑戰(zhàn)之一。近期的措施恰恰有助于企業(yè)克服這一挑戰(zhàn)，激發(fā)其使用人民幣的意愿，從而推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程的進(jìn)一步提速（見圖1）。

圖1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算情況

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

13跨境人民幣業(yè)務(wù)較快發(fā)展

跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量繼續(xù)較快增長。初步統(tǒng)計(jì)，第一季度，銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)100392 億元，同比增長723%。其中，貨物貿(mào)易結(jié)算金額69923 億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算金額30469 億元。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)收41671億元實(shí)付58721 億元。銀行累計(jì)辦理人民幣跨境直接投資結(jié)算金額8538 億元，其中，人民幣對外直接投資結(jié)算金額795 億元，外商直接投資結(jié)算金額7743 億元。第一季度，人民幣對美元匯率中間價(jià)最高為62898 元，最低為62689 元，56 個(gè)交易日中26 個(gè)交易日升值、30 個(gè)交易日貶值。第一季度最大單日升值幅度為017%（105 點(diǎn)），最大單日貶值幅度為009%（54 點(diǎn)）。人民幣對歐元、日元等其他國際主要貨幣匯率雙向波動(dòng)。3 月末，人民幣對歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1 歐元兌80383元人民幣、100 日元兌66486 元人民幣，分別較2012年年末升值347%和987%。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2013 年3 月末，人民幣對歐元匯率累計(jì)升值2458%，對日元匯率累計(jì)升值989%（見圖2）。

圖2人民幣匯率中間價(jià)對美元

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

2人民幣國際結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展的基本路徑

21第一階段：作為一種全球性的貿(mào)易貨幣

中國是一個(gè)巨大的全球貿(mào)易體，在1980年到2012年中國的商品和服務(wù)貿(mào)易總額的份額從1%上升到12%。然而直到2009年，一些政策法規(guī)依然影響企業(yè)選擇人民幣作為合適的貿(mào)易結(jié)算貨幣。不過從那時(shí)起，這些限制已逐步作廢，人民幣的全球貿(mào)易份額正在迅速增長，因?yàn)閲鴥?nèi)及海外的諸多公司對這些新規(guī)則變得更加熟悉。

22第二個(gè)階段：人民幣作為跨境投資和融資的貨幣

現(xiàn)在，在中國開展人民幣國際結(jié)算業(yè)務(wù)的公司可能進(jìn)行一些資本投資，同意股東貸款予附屬公司，甚至安排跨境銀行貸款的貨幣。這一點(diǎn)，再加上與其他的改革試點(diǎn)，使一些跨國公司越來越方便在中國做生意。

金融市場的國際化，也加快了步伐，隨著越來越多的外國投資者被允許進(jìn)入中國資本市場。去年，合格境外機(jī)構(gòu)投資者的法規(guī)放松，允許更多的外國機(jī)構(gòu)在中國投資，并在2013年3月，中國還開設(shè)了銀行間債券市場更廣泛地吸引外國投資者。

23第三階段：人民幣成為一個(gè)重要的國際儲備貨幣

儲備貨幣是一個(gè)由政府和機(jī)構(gòu)建立，作為其外匯儲備的一部分。這也往往會作為全球市場的交易產(chǎn)品的國際定價(jià)貨幣，譬如石油和黃金等大宗商品。

在4月底，澳大利亞表示，將投資其外幣銀行存款準(zhǔn)備金的5%，在中國投資債券。俄羅斯、沙特阿拉伯、泰國、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉等國的央行也已經(jīng)開始建立積累現(xiàn)金和債券的形式的人民幣儲備。隨著這一進(jìn)程的發(fā)展，一些世界金融中心已開始尋求建立自己的人民幣業(yè)務(wù)中心，人民幣在世界舞臺上越來越受歡迎。

3人民幣國際結(jié)算發(fā)展主要問題

（1）境內(nèi)客戶注重跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和降低交易成本方面的功能。就跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低交易成本、便利進(jìn)出口、通關(guān)手續(xù)簡便等方面的優(yōu)勢進(jìn)行排序時(shí)，絕大部分境內(nèi)客戶將規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)作為首選，超過半數(shù)的客戶將減少匯兌、節(jié)省交易成本列為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的第二位優(yōu)勢。

（2）境外客戶關(guān)注人民幣幣值是否穩(wěn)定。在影響人民幣海外循環(huán)的四項(xiàng)因素，即服務(wù)是否普及、結(jié)算是否便利、幣值是否穩(wěn)定、兌換是否便利的排序中，將幣值穩(wěn)定列為最重要因素的境外受訪客戶的比例最高，服務(wù)是否普及因素位列第二（見圖3）。

圖3影響人民幣境外流通使用的主要因素從主到次的反饋占比分布

數(shù)據(jù)來源：中國銀行。

（3）當(dāng)前穩(wěn)健的貨幣政策下貨幣流動(dòng)性不太穩(wěn)定。2013年6月，銀行間隔夜拆借利率七天內(nèi)飆升125%，一方面是由于季節(jié)性因素，另一方面是由于更嚴(yán)格的監(jiān)管和較小的投資流入。直到6月底，監(jiān)管部門檢查銀行的貸存比率時(shí)，中國貨幣市場流動(dòng)性一直趨于緊縮。盡管財(cái)政和企業(yè)納稅也是在7月到期，然而，在2013年6月的影子銀行體系更是使隔夜拆借利率快速上漲加劇為事實(shí)。

更嚴(yán)格的政策法規(guī)出現(xiàn)，也是造成這種事故發(fā)生的原因之一。中國人民銀行和各大商業(yè)銀行在今年首季度大幅放緩貨幣兌現(xiàn)，也暗示國家正在努力遏制投機(jī)資本的流入。央行最初也選擇了不注入額外的流動(dòng)性來解決問題。這些因素共同催化了市場的急劇變動(dòng)，將銀行同業(yè)隔夜拆借利率飆升。

雖然央行充當(dāng)著最后貸款人的角色，在銀根緊縮的過程中，它仍保持?jǐn)U張性貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)增長。然而，政策制定者們隨后把更多的精力放在了“穩(wěn)健的貨幣政策”。這意味著銀行去杠桿化，行業(yè)產(chǎn)能過剩，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的支持，維持開放的中小企業(yè)的信貸額度規(guī)模。

人民幣在長期審慎的貨幣和信貸政策應(yīng)該是積極的，因?yàn)樗梢源_保銀行體系的健康和更可持續(xù)的增長。然而，此刻，審慎的政策也意味著經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹放緩（見下表）。

全國銀行間同業(yè)拆借市場交易期限分類統(tǒng)計(jì)表加權(quán)平

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（%）201301213327314368389417411386416201302259344367400416375403448440201303231322347332341387424388430201304238337350332366352388420401201305280371369334388357426403-201306643698707713679644592500591

4對推進(jìn)人民幣國際業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程的啟示及建議

41人民幣國際化以貿(mào)易為先導(dǎo)，逐步進(jìn)入縱深發(fā)展的新階段調(diào)查顯示，在涉及人民幣跨境使用的多個(gè)領(lǐng)域中，跨境貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域中的人民幣使用比例最高，對人民幣國際化的推動(dòng)作用最顯著。人民幣國際化應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持以貿(mào)易為先導(dǎo)，進(jìn)一步便利人民幣通過貿(mào)易渠道進(jìn)行跨境支付和使用，通過推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算職能、促進(jìn)人民幣海外循環(huán)，促進(jìn)人民幣國際化向縱深發(fā)展。

42深化銀行國際化經(jīng)營，拓展境外人民幣產(chǎn)品和市場

目前境外市場上能夠提供人民幣配套服務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)還較少、產(chǎn)品種類還不夠豐富。境內(nèi)市場跨境人民幣產(chǎn)品較為齊全，境外市場人民幣匯兌使用總體便利，但產(chǎn)品和服務(wù)品種有待豐富完善。

推廣境外人民幣服務(wù)有較大的市場空間。中國銀行業(yè)有必要跟隨人民幣“走出去”加快國際化經(jīng)營步伐，加強(qiáng)人民幣創(chuàng)新與國際合作，為境外客戶及銀行同業(yè)提供全面的人民幣基礎(chǔ)服務(wù)與支持，促進(jìn)境外人民幣市場發(fā)展。

43完善金融和政策配套，為人民幣國際化創(chuàng)造有利的環(huán)境調(diào)查表明，境內(nèi)外客戶對人民幣的使用需求已經(jīng)覆蓋幾乎所有的銀行基礎(chǔ)產(chǎn)品和服務(wù)，但在部分領(lǐng)域相關(guān)需求還未得到充分滿足。金融市場發(fā)展對人民幣跨境流通使用的支持保障作用還有待發(fā)揮。在繼續(xù)堅(jiān)持以貿(mào)易為先導(dǎo)的同時(shí)，應(yīng)積極推動(dòng)金融改革、加快金融市場的同步配套建設(shè)，為人民幣在境外流轉(zhuǎn)使用提供切實(shí)的金融保障，為人民幣國際化營造有利環(huán)境。

44深化外匯管理體制改革

篇9

關(guān)鍵詞：跨境人民幣結(jié)算；離岸市場；人民幣國際化

一、概念界定

對于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的定義，不同機(jī)構(gòu)各不相同，并且不同的發(fā)展時(shí)期其內(nèi)涵也在不斷的延伸發(fā)展中。本文結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)研究，將其定義為：指經(jīng)國家允許的、有條件的企業(yè)在自愿基礎(chǔ)上，以人民幣報(bào)關(guān)、計(jì)價(jià)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算，其業(yè)務(wù)種類包括但不限于進(jìn)出口信用證、托收、匯款等。并從業(yè)務(wù)范圍的角度將其劃分為廣義和狹義的跨境人民幣結(jié)算：廣義上包括經(jīng)常項(xiàng)目下的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和資本項(xiàng)目下的直接投資人民幣結(jié)算；狹義上只包括跨境貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易人民幣結(jié)算，即僅限經(jīng)常項(xiàng)目。

二、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀淺析

（一）量的角度

1.總量不斷攀升，直接投資占比增大

從圖1可以看出，初期業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，2009年結(jié)算量只有36億?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算剛剛啟動(dòng)，試點(diǎn)城市只有5個(gè)，首批試點(diǎn)企業(yè)僅365家，流程比較復(fù)雜，政策制度尚待完善，許多企業(yè)還有疑慮。2010年無疑是其騰飛期，試點(diǎn)城市擴(kuò)大到20個(gè)省市，政策進(jìn)一步完善，流程得到簡化，海外市場認(rèn)可度也在提高，到2010年底結(jié)算量為5千億，達(dá)2009年的140倍。之后呈井噴式發(fā)展，2014年達(dá)到6.5億，而2015年前三季度，經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣收付金額合計(jì)5.46萬億元，同比增長13%，截止到2015年10月底，已近5.9億元。

2011年我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)從經(jīng)常項(xiàng)目下跨境貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易擴(kuò)大到資本項(xiàng)目下的直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。從圖1可以看出，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，但相對于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模還較小。2012、2013、2014年直接投資人民幣結(jié)算額分別2806億元、5850億元、10485.8億元，分別為同年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的9.5%、12%、16%；2015年截止到10月31日，直接投資人民幣結(jié)算額為1.7萬億元，為同期跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的30%。可以看出直接投資人民幣結(jié)算快速增長，占比不斷擴(kuò)大。

圖1 跨境貿(mào)易和直接投資人民幣結(jié)算的發(fā)展趨勢圖

注1：2015年數(shù)據(jù)截至10月31日，下同

2.地域范圍擴(kuò)大，市場份額提升

2011年8月跨境人民幣結(jié)算境內(nèi)的范圍擴(kuò)大至全國。而人民銀行與境外央行和貨幣當(dāng)局間的貨幣合作也不斷深化，截至2015年10月，人民銀行先后與33個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額度超33.1萬億元人民幣。經(jīng)雙方貨幣當(dāng)局協(xié)商，先后在港澳臺地區(qū)、新加坡等14個(gè)國家或地區(qū)建立了人民幣清算安排。目前至少有40個(gè)國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局以人民幣作為儲備貨幣。根據(jù)SWIFT公布的數(shù)據(jù)，人民幣在全球支付貨幣中的市場份額由2012年1月的0.25%上升至2015年8月的2.8%。

（二）質(zhì)的角度

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比不斷優(yōu)化

（1）貨物貿(mào)易VS服務(wù)貿(mào)易。狹義上的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，也即經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算規(guī)模保持較快增長。2014年，貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算金額5.9萬億元，同比增長42.6%；服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算金額6565億元，同比增長31.3%。截至2015年10月底，貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算金額5.24萬億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算金額6564億元。從圖二中可以看出，兩者總體呈增長趨勢，注2中的調(diào)整也是為了引導(dǎo)我國進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)向著健康可持續(xù)的方向發(fā)展。同時(shí)，我們也應(yīng)看到，貨物貿(mào)易占比平均在80%左右，這與我國外貿(mào)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)是相關(guān)的。

圖二 跨境貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易發(fā)展趨勢圖

注2：自2014年8月份開始，無貨物報(bào)關(guān)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，由服務(wù)貿(mào)易調(diào)整到貨物貿(mào)易統(tǒng)計(jì)，貨物貿(mào)易金額擴(kuò)大，服務(wù)貿(mào)易金額相應(yīng)減少

（2）對外直接投資VS外商直接投資。直接投資人民幣結(jié)算可以分為境內(nèi)企業(yè)對外直接投資和外商直接投資。2014年，對外直接投資和外商直接投資人民幣結(jié)算金額分別為1865.6億元、8620.2億元。截至2015年10月底，對外直接投資和外商直接投資人民幣結(jié)算金額分別為11803億元，5898億元。由圖三分析可知，兩者總體呈上升趨勢，2014年以前，兩者所占比例明顯不均衡，對外直接投資占比過少，均在18%以下，2015年10月底，對外直接投資占比33.3%，明顯好于2014年，預(yù)示著人民幣國際化水平在提高，我國企業(yè)參與國際化的層次在提高，對外直接投資增長較大。

圖三 對外直接投資和外商直接投資發(fā)展趨勢圖

2.人民幣離岸市場快速發(fā)展

人民幣離岸市場指在我國大陸以外從事和開展使用人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品的市場。中國銀行9月14日“2015年第二季度離岸人民幣指數(shù)”，該指數(shù)是根據(jù)人民幣離岸金融市場上的資金存量規(guī)模、資金運(yùn)用狀況、金融工具使用等方面的發(fā)展水平來計(jì)算的。計(jì)算結(jié)果顯示，離岸人民幣指數(shù)從2013年的0、91%提升至2015年第二季度的1.37%，整體一直處于上升趨勢。說明我國人民幣在離岸金融市場的使用規(guī)模和份額上穩(wěn)步提升，日趨活躍。

3.人民幣國際地位不斷提升

據(jù)統(tǒng)計(jì)，人民幣在全球支付結(jié)算中的使用份額從2013年1月的0.63%攀升至2015年7月的2.34%，雖然份額仍然很小，但是一直在不斷增長中。根據(jù)SWIFT公布的數(shù)據(jù)，2015年8月人民幣在全球支付貨幣中的排名由2012年1月的第20位上升至第4位。11月30日，國際貨幣基金組織正式?jīng)Q定將人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，權(quán)重僅次于美元和歐元，表明國際社會對人民幣的認(rèn)可加深了。

三、總結(jié)

經(jīng)過以上五個(gè)方面的分析，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)總體規(guī)模增長勢頭良好、離岸市場發(fā)展迅速、國際地位有一定提高。隨著人民幣國際化步伐的推進(jìn)，相關(guān)的改革政策的出臺、業(yè)務(wù)的創(chuàng)新等。可以預(yù)期，跨境人民幣結(jié)算將進(jìn)一步擴(kuò)大，雙邊貨幣合作將繼續(xù)穩(wěn)步開展，資本項(xiàng)目可兌換步伐穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣作為儲備貨幣規(guī)模將進(jìn)一步增加。（作者單位：1.沈陽師范大學(xué)；2.郵儲銀行）

參考文獻(xiàn)：

[1] 李婧.從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算看人民幣國際化戰(zhàn)略[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2011，02：13-19+87.

篇10

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)合作在不斷演進(jìn)。記得上世紀(jì)80年代，中國有一個(gè)重要戰(zhàn)略就是參與國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，當(dāng)時(shí)概括為“大進(jìn)大出”，即通過引進(jìn)外資和商品出口進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的重構(gòu)和調(diào)整。通過參與國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，中國更好地融入全球經(jīng)濟(jì)體系，分享全球資源配置，從而促進(jìn)自身發(fā)展。

從改革開放30多年來的實(shí)踐來看，中國的確通過這種方式受益良多，但隨著世界經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整，全球金融危機(jī)之后的變化，尤其是中國作為第二大經(jīng)濟(jì)體在全球地位的提升，中國必須以新的方式和更高層級加入全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)的新格局。 跨境投資并購在全球經(jīng)濟(jì)合作中的作用當(dāng)前愈顯突出

經(jīng)濟(jì)全球化在近年來發(fā)生了重大變化，對中國等新興經(jīng)濟(jì)體來說，過去主要由貿(mào)易驅(qū)動(dòng)投資，現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)以投資驅(qū)動(dòng)貿(mào)易。

國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)最早主要從貿(mào)易入手。戰(zhàn)后，先有關(guān)貿(mào)總協(xié)定，主要解決關(guān)貿(mào)壁壘問題，第二階段有了WTO，主要解決非關(guān)稅壁壘等問題，促進(jìn)全球貿(mào)易增長。今天我們實(shí)際上已經(jīng)到了第三個(gè)階段：投資的作用日益顯現(xiàn)，國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)從“貿(mào)易-投資”大循環(huán)變成“投資-貿(mào)易”大循環(huán)。

相應(yīng)的全球規(guī)則制定也開始變化。全球性的經(jīng)貿(mào)規(guī)則過去主要是貿(mào)易協(xié)定，現(xiàn)在主要是投資貿(mào)易協(xié)定。因?yàn)橥顿Y的分量越來越重，區(qū)域性多邊和雙邊協(xié)定開始起支撐作用。所以美國推動(dòng)TPP、TTIP協(xié)議，試圖掌握跨境投資貿(mào)易的主導(dǎo)權(quán)。中國也適應(yīng)需求，主導(dǎo)并推動(dòng)《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）以及“中國-東盟”、中日韓和中美投資貿(mào)易協(xié)定等倡議。

同時(shí)，并購在跨境投資中的支撐作用加大。特別是2008年金融危機(jī)之后，各國都注重提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，都需要利用外資和投資并購。所以美國有了“再工業(yè)化”，德國有了“工業(yè)4.0”，中國有了“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”等等。

各國還紛紛進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，這都要靠并購來驅(qū)動(dòng)。圍繞全球產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的再分工，新一輪跨境并購在最近幾年風(fēng)起云涌，盡管全球跨境投資比重和前幾年相比有些下降，但是跨境并購卻在逆勢而上。 從國際貿(mào)易大國到跨境投資大國，中國正在實(shí)現(xiàn)歷史性跨越

中國一直是對外貿(mào)易大國。但最近幾年，中國對外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新特點(diǎn)，在繼續(xù)扮演吸引外資大國角色的同時(shí)，對外投資成為一大看點(diǎn)。中國以新方式參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。

第一個(gè)特點(diǎn)，中國對外投資增速加快。過去中國是一個(gè)利用外資的大國，各個(gè)省、市、地區(qū)以各種方式吸引外資。比如中國一直看重的外商直接投資（FDI），通過利用外資在中國境內(nèi)投資設(shè)廠、生產(chǎn)再出口，從而參與國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)。現(xiàn)在這個(gè)格局變成了利用外資和對外投資雙輪驅(qū)動(dòng)，這一定會對中國參與國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)和中國自身發(fā)展產(chǎn)生新的影響。

第二個(gè)特點(diǎn)，跨境并購在中國對外投資中的比重較大。一是并購規(guī)模顯著上升；二是對外投資的產(chǎn)業(yè)端在向上延伸。這與我們自身的國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級密切相關(guān)；三是收購的主體由國企主導(dǎo)過渡到民企主導(dǎo)；四是并購質(zhì)量顯著提升，體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、并購地區(qū)、企業(yè)并購能力以及經(jīng)濟(jì)社會效益等各個(gè)方面。

第三個(gè)特點(diǎn)，“一帶一路”倡議成為中國對外投資的重要?jiǎng)恿Α?/p>

縱觀世界經(jīng)濟(jì)大國或強(qiáng)國，無論英國、美國、日本，在它們強(qiáng)大或?qū)嵙ι仙容^快的時(shí)候，無一不伴隨著對外投資的迅速增長。中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，近年來對外投資、特別是跨境并購比重不斷加大，這與我們在全球的資源配置需求和國內(nèi)轉(zhuǎn)型升級方向密切相關(guān)，這應(yīng)當(dāng)是中國對外投資上升的長期、基礎(chǔ)性原因。 促進(jìn)對外投資并購與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的良性互動(dòng)

從國際貿(mào)易大國到境外投資大國的演變，意味著中國全球經(jīng)濟(jì)地位正實(shí)現(xiàn)歷史性跨越。實(shí)現(xiàn)與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級良性互動(dòng)，既是中國海外投資和跨境并購的歷史任務(wù)，也會使得相關(guān)投資并購更有戰(zhàn)略性和長期內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

首先，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變需要更多海外并購。中國經(jīng)濟(jì)增長從過去主要依賴出口和國內(nèi)投資增長，轉(zhuǎn)向以國內(nèi)消費(fèi)為主，以對外投資為主。從海外投資并購到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的循環(huán)，也是深化對外開放的重大任務(wù)。

第二，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在調(diào)整。我們正在經(jīng)歷第三次工業(yè)革命、第四次產(chǎn)業(yè)升級大潮，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度看，隨著一國經(jīng)濟(jì)水平不斷提高，第一、第二產(chǎn)業(yè)比重下降，第三產(chǎn)業(yè)比重上升，特別是生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展會比較快。為了適應(yīng)這樣的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，就需要更多與中國特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展相匹配的對外投資或跨境并購。從最近兩年的情況看，中國對外投資的相當(dāng)部分，是與生產(chǎn)業(yè)的全球布局直接相關(guān)的。

第三，中國產(chǎn)業(yè)升級的內(nèi)在要求。中國過去是全球制造業(yè)中心，但隨著相關(guān)生產(chǎn)要素和成本上升，中國制造業(yè)也面臨著非常艱巨的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級壓力，一些落后產(chǎn)能需要淘汰調(diào)整，一些新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級，為此就特別需要通過對外投資或跨境并購，形成中國產(chǎn)業(yè)升級的一個(gè)重要支撐。通過海外并購可以幫助實(shí)現(xiàn)中國制造向中國智造的升級。而且，引進(jìn)外資和對外投資形成很好的循環(huán)，對中國和世界經(jīng)濟(jì)是雙贏。

第四，中國提升勞動(dòng)生產(chǎn)率的重要手段之一。提升勞動(dòng)生產(chǎn)率既依靠研發(fā)升級，也可以通過投資并購來實(shí)現(xiàn)。中國各主要產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，是決定中國未來國際競爭力的重要因素，其中，海外并購會起到重要作用。 發(fā)揮好并購主體在海外并購中的作用

總體上看，中國海外并購的主體主要是三大類：產(chǎn)業(yè)投資者、并購型私募股權(quán)資金和長期機(jī)構(gòu)投資者。三者承擔(dān)著不同的任務(wù)。

產(chǎn)業(yè)投資者是海外并購的主體，主要是資源尋求型、市場尋求型、效率尋求型、戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型。并購型私募股權(quán)基金也是海外并購的重要主體，主要是控制型和參股型。長期機(jī)構(gòu)投資者則是海外并購的重要參與者，主要作為財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行海外投資，其作用也不可輕視。

中司是一家國有獨(dú)資公司，2007年組建時(shí)確定的主要宗旨就是實(shí)現(xiàn)國家外匯資金多元化投資，在可接受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化，服務(wù)于國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和深化金融體制改革的需要。

中司在境外，通過中投國際、中投海外兩個(gè)子公司作為專業(yè)投資平臺，堅(jiān)持市場化、商業(yè)化、專業(yè)化和國際化的運(yùn)作模式，穩(wěn)健開展多元化投資活動(dòng)，力爭實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化；在境內(nèi)，充分發(fā)揮旗下另一個(gè)子公司――中央?yún)R金的國家注資改制平臺和國有出資人代表職責(zé)，積極探索市場化的國有金融資本管理模式。

中司境外投資合作伙伴的選擇是開放的、多樣的。以往，中司與大型國際機(jī)構(gòu)合作較多，現(xiàn)在也正探索與更多國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)加強(qiáng)互動(dòng)與合作，把大家的行業(yè)優(yōu)勢資源和管理經(jīng)驗(yàn)，同中司的金融資本和全球投資平臺有機(jī)結(jié)合，共同走出去，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和資本輸出。

當(dāng)前，中國的跨境并購主要面臨兩類挑戰(zhàn)：一是外部挑戰(zhàn)，包括法律政治問題、監(jiān)管問題和文化差異等。各國政府的監(jiān)管規(guī)則不同，讓中國企業(yè)跨境并購面臨非常重大的挑戰(zhàn)。二是內(nèi)部挑戰(zhàn)，比如中國的投資并購企業(yè)，有的缺乏清晰戰(zhàn)略或者盡職調(diào)查能力不足，缺乏識別關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)或支持重大決策的能力等。 從對外貿(mào)易金融到跨境并購金融，中國金融業(yè)面臨重要的戰(zhàn)略機(jī)遇

中國金融業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型的重要任務(wù)，主要是兩個(gè)方面的轉(zhuǎn)型。一是從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主向綜合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，另一個(gè)是從國內(nèi)業(yè)務(wù)為主向國內(nèi)國際業(yè)務(wù)并重轉(zhuǎn)型，而海外投資并購的展開為這兩個(gè)轉(zhuǎn)型都提供了重要的機(jī)遇。

目前，圍繞“一帶一路”倡議的落實(shí)和企業(yè)跨境投資并購的展開，中國形成了三個(gè)層次的跨境并購金融服務(wù)體系：投融資平臺、政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)。中國要實(shí)現(xiàn)從貿(mào)易金融向并購金融轉(zhuǎn)變，需要鼓勵(lì)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)加大對外跨境并購的支持力度，要從資本市場的角度支持中國企業(yè)“走出去”，這是中國金融業(yè)通過在海外有作為，從而服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要方式。

從歷史上看，我們過去是出口大國，因此圍繞對外貿(mào)易形成了相當(dāng)完善、有效的金融服務(wù)體系，比如貿(mào)易融資、出口信貸、出口信用保險(xiǎn)等?？梢哉f，中國作為全球貿(mào)易大國，貿(mào)易金融已經(jīng)是我們的強(qiáng)項(xiàng)。而海外投資并購，需要并購金融提供支持，在國際市場上，并購金融的主導(dǎo)權(quán)還不在中國，有關(guān)并購交易的定價(jià)、估值，包括各種杠桿手段，我們都不具備主導(dǎo)權(quán)。從并購金融考慮，中國境內(nèi)的資本市場還需要進(jìn)一步完善、發(fā)展，且一定要逐步和國際資本市場對接。