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[關(guān)鍵詞]金融衍生品 市場監(jiān)管 監(jiān)管模式

一、金融衍生品監(jiān)管的涵義

金融衍生品是從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來的新型金融工具。根據(jù)國際互換和衍生協(xié)會在一份報告中對金融衍生品的描述:“金融衍生品是指有關(guān)換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的雙邊合約。合約到期時,交易者所欠對的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價格決定。”金融衍生品的誕生是市場經(jīng)濟高度發(fā)展的必然結(jié)果,是金融市場體系完善到一定程度的內(nèi)在產(chǎn)物。

金融衍生品監(jiān)管是指金融衍生品監(jiān)管主體依照法律規(guī)定,利用職權(quán)對監(jiān)管對象進(jìn)行的管理和監(jiān)督。金融衍生品的監(jiān)管包含四層幾層含義:首先,金融衍生品的監(jiān)管主體主要是一國的金融衍生品主管機構(gòu),并且也包非官方的機構(gòu)。其次,金融衍生品的監(jiān)管對象及其監(jiān)管的范圍是金融衍生品交易的參與人和金融衍生品交易活動。再次,金融衍生品的監(jiān)管需要以法律為依據(jù)。最后,金融衍生品的監(jiān)管目標(biāo)是控制金融衍生品行業(yè)的整體風(fēng)險。

二、我國金融衍生品市場監(jiān)管的現(xiàn)狀

目前,我國的金融業(yè)采取的監(jiān)管體制是分業(yè)監(jiān)管,既根據(jù)不同機構(gòu)主體及其業(yè)務(wù)范圍的劃分而分別進(jìn)行監(jiān)管。而主要的監(jiān)管模式是一線多頭模式,即金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級,由證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和中國人民銀行等多個中央級的金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)及其派出機構(gòu)負(fù)責(zé)對金融衍生品市場實施監(jiān)管。從長遠(yuǎn)看,這樣的監(jiān)管模式,容易出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管與監(jiān)管真空,很難滿足金融衍生品發(fā)展的需要,也不能較好的進(jìn)行風(fēng)險控制。我國金融衍生品市場監(jiān)管存在的不足之處主要體現(xiàn)在:

1. 金融衍生品市場法律法規(guī)不健全,立法滯后。由于我國金融衍生品起步較晚,金融衍生品市場還處于初級階段,相關(guān)的法規(guī)體系建設(shè)還不完善、監(jiān)管體系建設(shè)還不健全。目前,我國專門的金融衍生品市場監(jiān)管法規(guī)只有2004年3月起實施的《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,金融機構(gòu)開辦衍生品交易所受的約束大多散見于金融監(jiān)管當(dāng)局的各類管理規(guī)定,如《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》等,缺乏統(tǒng)一的金融衍生品市場監(jiān)管法律,不能適應(yīng)金融衍生品市場發(fā)展的需要。

2. 監(jiān)管主體過于分散。目前,我國的金融衍生品監(jiān)管主要由“三會一行”(銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、中央銀行)進(jìn)行監(jiān)管,各監(jiān)管結(jié)構(gòu)之間尚缺乏一個統(tǒng)一的協(xié)調(diào)結(jié)構(gòu),同時也缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃共識。這不利于信息交流和監(jiān)管應(yīng)有效能的發(fā)揮,也不利于金融衍生品市場的高效運行。

3. 行業(yè)自律組織的作用不突出。行業(yè)自律是金融業(yè)自我管理、自我規(guī)范、自我約束的一種民間管理方式,它可以與官方金融監(jiān)管機構(gòu)一起來維護(hù)金融體系的安全與穩(wěn)定。然而,我國的衍生品交易場所是在政府的推動下建立起來的,政府取得了監(jiān)管的優(yōu)勢地位。這種情況下,交易所更多被動地依賴政府監(jiān)管,缺乏管理部門的有效授權(quán),行業(yè)自律作用得不到充分有效的發(fā)揮,協(xié)會自律管理手段不足。

4. 跨國監(jiān)管與國際監(jiān)管合作不足。在金融全球化的背景之下,各國的金融體系高度交叉融合,國際監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的重要性日益突出。隨著外資金融機構(gòu)的進(jìn)入和國內(nèi)金融機構(gòu)跨出國門,金融創(chuàng)新的步伐不斷加快,金融衍生品交易引起的巨額虧損事件在不斷增加,這些都提出了跨國金融監(jiān)管問題。我國現(xiàn)行法律對我國機構(gòu)參與境外期貨交易存在監(jiān)管“真空”,監(jiān)管結(jié)構(gòu)難以進(jìn)行跨境監(jiān)管。

三、完善我國金融衍生品市場監(jiān)管制度的措施

一個健康有序的金融衍生品市場是健全我國金融市場體系、維護(hù)金融穩(wěn)定、完善貨幣政策傳導(dǎo)機制和宏觀金融體系的重要條件。我國的金融衍生市場由于嚴(yán)重監(jiān)管不足問題,造成了整個金融衍生品市場對政府監(jiān)管的依賴性太強,遏制了金融衍生品市場的活力。要避免金融衍生品市場的這些問題,就需要在構(gòu)建金融衍生品市場的時候積極思考相應(yīng)的長期有效的指導(dǎo)性原則,以避免重復(fù)建設(shè)并為長期、高效的市場監(jiān)管指明發(fā)展的方向。完善金融衍生品市場監(jiān)管制度也就成了目前金融衍生品市場的首要任務(wù)。

1. 完善監(jiān)管的法律法規(guī)體系

首先,應(yīng)盡快制定金融衍生品監(jiān)管法。目前我國的金融衍生拍市場還不成熟,可以按衍生品的基本分類來指導(dǎo)并制定相應(yīng)的法規(guī)制度。其次,要同步完善相關(guān)配套的法律法規(guī),金融衍生品作為一種跨行業(yè)的綜合交易,是與其他相關(guān)產(chǎn)品密切相關(guān)的,在制定專門的金融衍生交易監(jiān)管的法律法規(guī)的同時,必須考慮其他相關(guān)的《公司法》、《擔(dān)保法》等法規(guī),增加金融衍生品交易的內(nèi)容,使相關(guān)的法律法規(guī)更完善,以解決目前金融衍生品交易監(jiān)督中很多方面無法可依的問題。

2. 建立統(tǒng)一的監(jiān)管模式

金融衍生品市場是一個涉及多個金融領(lǐng)域,運用多種技術(shù)的“金融合成品”市場,對其實施的監(jiān)管制度就必須具有跨市場、跨行業(yè)的綜合特征。隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發(fā)展,證公司、保險公司、銀行等金融機構(gòu)研發(fā)了層出不窮的新型金融衍生工具,這便使得傳統(tǒng)金融監(jiān)管效力大大降低,我國的分業(yè)監(jiān)管在高速發(fā)展的衍生品市場中出現(xiàn)了明顯的滯后現(xiàn)象,實施統(tǒng)一監(jiān)管勢在必行。金融衍生品市場的統(tǒng)一監(jiān)管模式要求制度結(jié)構(gòu)的內(nèi)在統(tǒng)一和組織體系的相互協(xié)調(diào),監(jiān)管機構(gòu)以監(jiān)管目標(biāo)的實現(xiàn)為導(dǎo)向組織并配置職權(quán)。統(tǒng)一監(jiān)管模式主要包括:

(1)金融衍生品市場監(jiān)管機構(gòu)的統(tǒng)一。即建立統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管金融衍生品市場,有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險。由于金融衍生品設(shè)計的復(fù)雜性和多變性會使得衍生品的現(xiàn)實監(jiān)管容易造成沖突和真空的問題,在同一的監(jiān)管機構(gòu)體系下,有利于提高系統(tǒng)風(fēng)險的防范效率,改善信息質(zhì)量,避免信息的重復(fù)收集,使得監(jiān)管人員從更高的角度來監(jiān)控整個金融市場,及時發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險危機,采取措施解決隱患,也使金融機構(gòu)更加明確內(nèi)部風(fēng)險控制的重點,從整體上降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)的可能性,提高金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控的效率。

(2)金融衍生品市場監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。即設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管目標(biāo),并為實現(xiàn)這個目標(biāo)劃分金融監(jiān)管權(quán),明確監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)利、責(zé)任及義務(wù),避免出現(xiàn)重疊或缺位的現(xiàn)象。統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)在設(shè)置各個監(jiān)管部門時,應(yīng)遵循部門監(jiān)管目標(biāo)一致的原則,減少所謂“摩擦成本”;同時,通過內(nèi)部協(xié)調(diào)合作機制的強化,將外部監(jiān)管機構(gòu)間的沖突通過內(nèi)部機制予以消化。

(3)多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。即從多個角度,多個層次對金融衍生品市場進(jìn)行立體監(jiān)管,注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局和行業(yè)自律組織監(jiān)管、金融機構(gòu)自控的協(xié)調(diào)和合作。首先,在政府監(jiān)管方面,政府主管部門必須加大對金融衍生品的監(jiān)管力度、制定金融衍生品交易法律法規(guī)、頒布相關(guān)的行為準(zhǔn)則、對市場參與者施行宏觀管理等。其次,在行業(yè)協(xié)會自律管理方面,金融衍生品行業(yè)協(xié)會應(yīng)為保證金融衍生品市場良性運行而實施一系列自我管理、自我服務(wù)、自我監(jiān)督的措施。例如:制定行業(yè)協(xié)會宗旨、強化職業(yè)道德規(guī)范、負(fù)責(zé)會員的資格審查和登記工作、監(jiān)管經(jīng)營情況和調(diào)節(jié)糾紛、協(xié)調(diào)會員關(guān)系等等。最后,在交易所自我管理方面,交易所是進(jìn)行金融衍生品交易的基本場所,交易所的自我管理應(yīng)包括對交易所會員和業(yè)務(wù)的管理、對交易所加以規(guī)制的管理、建立健全交易所的財務(wù)保障體系和對進(jìn)入衍生品交易活動的信息披露等等。

統(tǒng)一的金融衍生品市場監(jiān)管模式突出保障了監(jiān)管目標(biāo)實現(xiàn)的宗旨,更好的實現(xiàn)了市場的有效監(jiān)管并提高了系統(tǒng)風(fēng)險防范效率。此外,統(tǒng)一監(jiān)管模式也反映了進(jìn)入金融衍生品市場監(jiān)管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證市場、銀行市場、基金市場等多個經(jīng)濟領(lǐng)域,統(tǒng)一監(jiān)管模式通過監(jiān)管目標(biāo)統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權(quán)合力配置、內(nèi)部責(zé)任制和外部責(zé)任制的分工合作等,避免了因監(jiān)管主體的不確定性使進(jìn)入金融衍生品交易者面臨的巨大風(fēng)險,維護(hù)整個金融體系的安全。

3.加強與國際金融衍生品市場監(jiān)管的合作

從金融衍生品交易逐漸跨越國界成為國際性市場開始,國際組織主導(dǎo)下的監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作就貫穿于金融衍生品市場的始終。隨著世界經(jīng)濟全球化的發(fā)展,國際金融自由化和全球化的趨勢進(jìn)一步加強,各國金融市場之間的相互依賴性不斷增強,各種風(fēng)險在國家之間、市場之間相互轉(zhuǎn)移、擴散和滲透,金融衍生品的國際性特點日益突出。所以,加強我國與國際金融衍生品市場監(jiān)管的合作迫在眉睫。首先,要向國際規(guī)范和慣例靠攏,遵守各主要國際組織聯(lián)合制定的金融衍生品風(fēng)險監(jiān)管準(zhǔn)則和對金融衍生品交易信息披露的規(guī)定;其次,應(yīng)積極參加國際合作項目,建立多邊協(xié)調(diào)及信息共享機制,成立多國合作監(jiān)管機構(gòu),負(fù)責(zé)對區(qū)域性甚至全球金融體系的穩(wěn)定性進(jìn)行監(jiān)督;最后,要加快國內(nèi)監(jiān)管體制改革,盡量縮小與國際先進(jìn)監(jiān)管體制在監(jiān)管理念、監(jiān)管法規(guī)、監(jiān)管手段等方面的差距。

參考文獻(xiàn):

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篇2

一、防止系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險是上海世博會期間加強市場監(jiān)管工作的重點

市場監(jiān)管的系統(tǒng)性風(fēng)險是指對經(jīng)濟發(fā)展全局或整體市場秩序產(chǎn)生重要影響的問題，市場監(jiān)管的區(qū)域性風(fēng)險是指對區(qū)域市場秩序或者和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展秩序產(chǎn)生影響的問題。系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險對市場經(jīng)濟秩序造成嚴(yán)重而深遠(yuǎn)的影響，很多時候其影響甚至超出了單純的市場范圍，形成了相當(dāng)程度的社會影響。由于我國市場經(jīng)濟的發(fā)育還不夠成熟，各地市場化發(fā)展不平衡，消費市場的發(fā)展也不平衡，市場運行的法制化水平和市場監(jiān)管的水平還不高，所以系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險很容易出現(xiàn)，有一些問題直接涉及市場經(jīng)濟運行秩序或者關(guān)系人民群眾身體健康和生命安全，影響社會穩(wěn)定。

上海世博會開幕在即，要確保舉辦一屆成功、精彩、難忘的世博盛會，首要的是安全穩(wěn)定的社會環(huán)境，而市場秩序和消費環(huán)境是其中的重要組成部分。所以，確保安全穩(wěn)定也是世博會期間市場監(jiān)管工作的基礎(chǔ)和底線，尤其對于容易產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險的市場問題，更是世博會期間市場監(jiān)管的重點。近年來，上海工商部門不斷加大市場監(jiān)管力度，加強監(jiān)管機制創(chuàng)新，營造和維護(hù)了上海良好的市場環(huán)境，上海的市場秩序保持可控有序，消費環(huán)境保持繁榮穩(wěn)定。但是，上海的市場環(huán)境與舉辦世博會的要求相比，還存在差距，包括一些系統(tǒng)性和區(qū)域性問題，還需要創(chuàng)新工作思路、采取更加有力有效的措施加以解決。

當(dāng)前，既是發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，也是社會矛盾凸顯期，各種因素和問題相互交織、相互影響，必定在市場經(jīng)濟秩序方面反映出來。比如無照經(jīng)營問題、食品安全問題等，越來越突出，有些成為頑癥，矛盾復(fù)雜，特別是在世博會這樣的重大敏感活動時期，一旦發(fā)生問題，影響很大。因此，2010年，上海工商部門的市場監(jiān)管責(zé)任非常大。任務(wù)非常重。要確保世博會期間良好的市場環(huán)境，確保經(jīng)濟社會平穩(wěn)較快發(fā)展，就必須在鞏固以往市場監(jiān)管成果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深入梳理和分析系統(tǒng)性和區(qū)域性存在的問題，把防止系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險作為世博會期間市場監(jiān)管的重點，增強緊迫感和責(zé)任感，切實加強市場監(jiān)管，優(yōu)化市場環(huán)境。

二、圍繞重點領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。切實解決市場監(jiān)管中的系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險

市場監(jiān)管的系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險，不同地域、不同時期、不同階段，其具體內(nèi)容是不同的。在上海當(dāng)前的發(fā)展階段，并結(jié)合世博會的特殊要求，從上海工商部門的實踐經(jīng)驗分析，主要的系統(tǒng)性和區(qū)域性問題有四個方面：無照經(jīng)營監(jiān)管、食品流通安全監(jiān)管、世博會商標(biāo)保護(hù)、虛假違法廣告整治。圍繞營造上海世博會期間良好的市場環(huán)境這個目標(biāo)，2008年以來，上海工商部門以落實上海市“迎世博600天行動計劃”為契機，突出工作重點，創(chuàng)新工作方式，加大工作力度，不斷加強市場監(jiān)管，取得了較好成效。

一是突出重點開展無照經(jīng)營整治工作。上海工商部門深刻認(rèn)識到無照經(jīng)營問題可能帶來的潛在風(fēng)險，近年來，一直以高危重?zé)狳c行業(yè)無照經(jīng)營為監(jiān)管重點，并完善工作機制，制定了《高危及重?zé)狳c無照經(jīng)營劃分標(biāo)準(zhǔn)及工作目標(biāo)》、《工商所重?zé)狳c(高危)行業(yè)無照監(jiān)管問責(zé)辦法(試行)》，深入開展無照經(jīng)營整治，努力化解無照經(jīng)營隱藏的重大風(fēng)險。比如，2009年，上海工商部門共取締無照經(jīng)營29817戶，疏導(dǎo)辦照15096戶，立案查處6934件。目前，全市無證無照娛樂場所(KTV、游藝機房)基本消除，無照市場整治累計完成率達(dá)到98％以上，全市“黑網(wǎng)吧”基本消除，南京路步行街、淮海路、豫園商城等正在創(chuàng)建消除無照經(jīng)營示范街(區(qū))。

二是強化流通環(huán)節(jié)食品安全監(jiān)管，切實維護(hù)食品消費安全。食品安全關(guān)系到千家萬戶，當(dāng)前，食品安全形勢依然嚴(yán)峻。上海工商部門一直高度重視食品安全監(jiān)管。根據(jù)上海市有關(guān)職能部門職責(zé)分工調(diào)整的要求，從2009年6月1日起，上海工商部門承擔(dān)流通領(lǐng)域食品安全監(jiān)管職責(zé)。上海工商部門認(rèn)真落實《食品安全法》，積極開展食品流通環(huán)節(jié)的許可和監(jiān)管工作，加強與食品藥品監(jiān)管等部門的協(xié)調(diào)，確保流通領(lǐng)域食品安全監(jiān)管工作有序銜接；積極開展市場防控高致性禽流感工作、糧油和肉類市場專項執(zhí)法，確保市民食品消費安全。

三是深入推進(jìn)世博商標(biāo)保護(hù)工作。世博商標(biāo)保護(hù)是世博會知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作的重點內(nèi)容。世博商標(biāo)尤其是世博會標(biāo)志專有權(quán)’的保護(hù)工作直接關(guān)系到世博會成功與否，而且影響到上海乃至中國在國際上的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作聲譽。上海工商部門充分認(rèn)識到世博商標(biāo)保護(hù)的重要性，近年來，積極在全市開展商標(biāo)專用權(quán)保護(hù)專項執(zhí)法行動，嚴(yán)厲打擊商標(biāo)假冒侵權(quán)行為，加大對侵犯世博標(biāo)志專有權(quán)行為的查處力度，查處了一批具有代表性的商標(biāo)違法案件。會同國家工商總局商標(biāo)局和上海世博局，先后舉辦了上海工商系統(tǒng)和全國工商系統(tǒng)世博會標(biāo)志保護(hù)工作培訓(xùn)，提高世博商標(biāo)保護(hù)工作效能。

四是加強整治虛假違法廣告。虛假違法廣告尤其是低俗廣告不僅是市場經(jīng)濟的毒瘤。而且容易產(chǎn)生惡劣的社會影響。在世博會舉辦期間，防止廣告領(lǐng)域的問題更是工商部門的重點工作之一。近年來，上海工商部門不斷完善綜合治理機制，結(jié)合上海廣告市場的實際，堅持以保健品、醫(yī)療服務(wù)、房地產(chǎn)、職業(yè)中介、教育培訓(xùn)和投資理財?shù)阮I(lǐng)域廣告為重點，深入整治虛假違法廣告。特別是2009年以來，相繼開展了戶外廣告各項清理、企業(yè)牌匾專項檢查、互聯(lián)網(wǎng)非法“性藥品”廣告和性病治療廣告整治、迎世博凈化報刊版面等專項整治，取得了良好成效。目前上海廣告總體監(jiān)測違法率控制在l％以下，廣告市場規(guī)范有序。

2010年是上海世博會籌辦舉辦的決戰(zhàn)之年。上海工商部門將繼續(xù)圍繞重點領(lǐng)域和重點環(huán)節(jié)，深入解決市場監(jiān)管的系統(tǒng)性和區(qū)域性問題。一是不斷加大無照經(jīng)營監(jiān)管力度，優(yōu)化“疏堵結(jié)合、分類監(jiān)管”工作方法，完善疏導(dǎo)機制，進(jìn)一步解放思想，破解難題，真正使疏導(dǎo)成為整治無證無照經(jīng)營的重要手段之一。在基本解決高危重?zé)狳c行業(yè)無照經(jīng)營的基礎(chǔ)上，使全市無照經(jīng)營總量明顯減少，防止世博會期間發(fā)生因無照經(jīng)營引發(fā)的突發(fā)事件和社會公眾事件。二是完善監(jiān)管體系，確保流通領(lǐng)域食品

安全。要著重完善食品流通許可體系、食品安全監(jiān)管體系和食品質(zhì)量監(jiān)測體系，確保世博園區(qū)內(nèi)流通環(huán)節(jié)不發(fā)生集體性食物中毒和食源性疾病事件，確保全市流通環(huán)節(jié)不發(fā)生重大食品安全事故。三是繼續(xù)加強世博會標(biāo)志保護(hù)，重點保護(hù)參展國家(地區(qū)、國際組織)官方標(biāo)志、檢驗印記。加強世博會組織機構(gòu)、贊助企業(yè)的商標(biāo)保護(hù)。大力整治重點市場商標(biāo)侵權(quán)假冒行為。按照“打防并舉、堵疏結(jié)合、標(biāo)本兼治”原則，配合做好保護(hù)世博商標(biāo)全國統(tǒng)一執(zhí)法行動，推進(jìn)建立“上海為核心、長三角為重點、輻射全國”的保護(hù)世博商標(biāo)全國聯(lián)動機制，落實世博商標(biāo)執(zhí)法整治和防控侵權(quán)的管理措施。四是繼續(xù)開展戶外廣告專項整治，清理不良內(nèi)容，大力整治低俗廣告，規(guī)范企業(yè)牌匾標(biāo)示，加強世博園區(qū)商業(yè)廣告的預(yù)警巡查和世博主題廣告監(jiān)測，保持上海廣告市場規(guī)范健康發(fā)展。

三、加強市場監(jiān)管體制機制建設(shè)。努力防止監(jiān)管的系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險

市場監(jiān)管的系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險產(chǎn)生的根源是市場經(jīng)濟自身的發(fā)展變化和市場監(jiān)管體制機制的不健全，主要包括市場監(jiān)管的法制欠缺、方法陳舊、手段落后等。因此，要防止系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險，必須不斷解放思想，加強創(chuàng)新，加大監(jiān)管體制機制的建設(shè)力度，努力提高市場監(jiān)管效能。結(jié)合上海世博會市場監(jiān)管工作的要求和上海工商行政管理實際，當(dāng)前，上海工商部門需要進(jìn)一步推進(jìn)職能轉(zhuǎn)變。加強市場監(jiān)管體制機制建設(shè)。

一是大力推進(jìn)依法行政和規(guī)范執(zhí)法。世博會期間的市場監(jiān)管工作，更容易引起社會各界和媒體關(guān)注，關(guān)系到上海的形象，關(guān)系到黨和政府的形象，更要強調(diào)依法行政、依法監(jiān)管。要按照《全面推進(jìn)依法行政實施綱要》的要求。分期分批對全體執(zhí)法人員開展法制培訓(xùn)，加強依法行政意識的教育和依法行政能力的訓(xùn)練。進(jìn)一步梳理執(zhí)法流程，細(xì)化執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)密執(zhí)法程序，完善行政執(zhí)法信息化應(yīng)用系統(tǒng)，保留執(zhí)法痕跡，推進(jìn)陽光執(zhí)法，提高執(zhí)法公信力。加強執(zhí)法監(jiān)督，督導(dǎo)執(zhí)法人員進(jìn)一步做到嚴(yán)格執(zhí)法、規(guī)范執(zhí)法、文明執(zhí)法、公正廉潔執(zhí)法。

二是不斷完善應(yīng)急預(yù)案，提高應(yīng)急反應(yīng)能力。認(rèn)真貫徹落實《突發(fā)事件應(yīng)對法》，圍繞重要風(fēng)險點，對世博會期間市場秩序可能引發(fā)問題的領(lǐng)域進(jìn)行預(yù)研、預(yù)判、預(yù)測，進(jìn)一步完善市場監(jiān)管突發(fā)事件和社會公眾事件應(yīng)急反應(yīng)預(yù)案，健全應(yīng)急指揮系統(tǒng)，完善應(yīng)急響應(yīng)程序，加強應(yīng)急隊伍建設(shè)，強化應(yīng)急演練，嚴(yán)格落實值班制度，提高應(yīng)急處置能力。加強輿情監(jiān)測，建立完善新聞發(fā)言人制度，深入推進(jìn)政府信息公開工作，及時向社會公開涉及市場監(jiān)管的公共政策等重要信息。同時。加強對網(wǎng)絡(luò)商品交易及有關(guān)服務(wù)行為、新型傳播領(lǐng)域等新興市場監(jiān)管問題的探索研究。

篇3

一、加強宣傳教育，提高廣大干部職工對廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險的認(rèn)知能力

重點圍繞什么是廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險搞好學(xué)習(xí)教育，使同志們明白廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險的性質(zhì)及開展廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險防范的重要意義。我們認(rèn)為，廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險是工商部門履行市場監(jiān)管和行政執(zhí)法職能過程中的客觀存在，不以哪一級組織哪一個人的意志為轉(zhuǎn)移。其中，廉政風(fēng)險存在于工商工作的各個方面，各個環(huán)節(jié)，防范不好可以導(dǎo)致貪污賄賂類犯罪和瀆職類犯罪，其發(fā)生有制度缺失及監(jiān)督不到位的因素，但更多的是因為道德缺失引發(fā)的道德風(fēng)險，主觀故意突出。從大處講是黨性不純，宗旨觀念淡泊，黨風(fēng)不正；從私下講是個人私欲膨脹，欲壑難填，貪得無厭，將黨和國家賦予自己的神圣職責(zé)和權(quán)力當(dāng)作謀取個人私利的工具，形成對權(quán)力的濫用。因此，對廉政風(fēng)險防范要從教育入手，堅持加強個人修養(yǎng)與接受教育監(jiān)督相統(tǒng)一；市場監(jiān)管風(fēng)險主要存在于工商行政管理各項業(yè)務(wù)工作中，表現(xiàn)為履行職責(zé)中的不作為和亂作為，有時還表現(xiàn)為侵權(quán)行為，防范不當(dāng)會誘發(fā)、、等瀆職類犯罪，其發(fā)生主要緣于制度缺失及監(jiān)督制約不到位，主觀惡意較少。對市場監(jiān)管風(fēng)險的防范主要應(yīng)從強化責(zé)任意識入手，加強制度建設(shè)和制度落實，加大監(jiān)督制約力度。但二者并沒有天然的界限和不可逾越的鴻溝：廉政風(fēng)險的存在會導(dǎo)致甚至加劇市場監(jiān)管風(fēng)險的發(fā)生，市場監(jiān)管風(fēng)險發(fā)生的背后常常有腐敗行為在作怪。開展廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險防范工作，實現(xiàn)紀(jì)檢監(jiān)察工作和工商系統(tǒng)各項業(yè)務(wù)工作的融合，把黨風(fēng)廉政建設(shè)和懲防腐敗體系建設(shè)的各項要求落實到基層，落實到系統(tǒng)上下的各個崗位特別是重點崗位、關(guān)鍵環(huán)節(jié)，達(dá)到預(yù)防在先、防患于未然的目的，有利于從源頭上預(yù)防廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險的發(fā)生，有利于全面推進(jìn)依法行政，提高工商部門服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展的行政效能和整體水平。

為增強教育工作的針對性，我們組織有關(guān)人員對本市發(fā)生的“*.*”大火導(dǎo)致從事注冊登記工作的兩名同志判刑入獄的典型案例及系統(tǒng)內(nèi)部發(fā)生的其它*個案件進(jìn)行了深入剖析，查擺了風(fēng)險所在，使大家明白開展廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險防范是加強系統(tǒng)黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗斗爭的需要，也是加強對自身保護(hù)的需要。是對國家負(fù)責(zé)、對單位負(fù)責(zé)、對群眾負(fù)責(zé)，也是對家庭負(fù)責(zé)、對個人負(fù)責(zé)。通過以案說法，提高了同志們對開展廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險防范工作的認(rèn)識，增強了參與這項工作的主動性和自覺性。

二、突出工作重點，科學(xué)界定廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險的主要方面和風(fēng)險點

廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險防范工作開展必須立足工商部門職責(zé)，通過對工商部門權(quán)力運行軌跡、運行范圍、運行程序的分析評估和對主要節(jié)點的控制，達(dá)到加強教育、健全制度、強化監(jiān)督、提高效能的目的。從本質(zhì)上講，它是完善工商部門懲治和預(yù)防腐敗體系建設(shè)的改革創(chuàng)新，是懲防體系建設(shè)的一個重要組成部分；從內(nèi)容上講，它涉及到工商業(yè)務(wù)工作和隊伍建設(shè)的方方面面，各個環(huán)節(jié)，是做好各項業(yè)務(wù)工作加強隊伍建設(shè)的抓手，也是推動各項工作和隊伍建設(shè)上臺階上水平的助力。其領(lǐng)導(dǎo)體制、工作機制和懲防體系建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)體制，工作機制是一體的，要在市局黨組的總體領(lǐng)導(dǎo)下，紀(jì)檢監(jiān)察部門牽頭，各部門全員參與，齊抓共管。

全員參與不等于人人過關(guān)。從工商工作的實際出發(fā)，工商部門的廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險主要表現(xiàn)在三個方面。一是思想道德方面的風(fēng)險。包括執(zhí)行黨的政治紀(jì)律、學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀、貫徹落實民主集中制、落實黨風(fēng)廉政建設(shè)責(zé)任制及廉潔自律各項規(guī)定等；二是履行法定職責(zé)方面的風(fēng)險。主要涉及行政審批權(quán)、行政執(zhí)法權(quán)等權(quán)力行使事項；三是內(nèi)部管理方面的風(fēng)險。主要是干部任用、大額資金使用、資產(chǎn)處置等決策事項。三類風(fēng)險防范的重點對象包括市、縣兩級工商機關(guān)、機關(guān)領(lǐng)導(dǎo)干部特別是領(lǐng)導(dǎo)班子主要負(fù)責(zé)人、基層工商所長及許可審批、登記發(fā)證、年檢、行政處罰。人、財、物等關(guān)鍵部位、關(guān)鍵環(huán)節(jié)、關(guān)鍵崗位上的具體工作人員。抓好這三個方面的風(fēng)險和重點對象的防范，是確保廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險防范的關(guān)鍵。通過開展深入的宏觀分析和細(xì)致的微觀查找，我們把思想道德方面的風(fēng)險和相應(yīng)的行政、業(yè)務(wù)工作相結(jié)合，初步排查了五個方面的*個風(fēng)險點。

（一）行政許可、行政審批類風(fēng)險點：

*、受理審查環(huán)節(jié)：對不符合規(guī)定的名稱予以核準(zhǔn)和對符合規(guī)定的不予核準(zhǔn)；符合受理條件的不受理或者刁難、拖延，不符合受理條件的予以受理；違法給當(dāng)事人增加義務(wù)；

*、核準(zhǔn)登記環(huán)節(jié)：對不符合注冊登記條件的予以核準(zhǔn)。特別是以為廢除法定行政許可就可以促進(jìn)發(fā)展，而置環(huán)境保護(hù)、資源保護(hù)和宏觀調(diào)控政策而不顧的做法，風(fēng)險特別突出。符合條件的不予核準(zhǔn)；拖延、刁難，不兌現(xiàn)服務(wù)承諾；

*、檔案管理環(huán)節(jié)：擅自借閱、涂改、抽取、調(diào)換檔案材料；

*、年檢驗照環(huán)節(jié)：對不符合條件的予以年檢；對符合條件的不予年檢；違法給當(dāng)事人增加義務(wù)；

*、動產(chǎn)抵押環(huán)節(jié)：對不符合條件的予以登記，對符合條件的不予登記；拖延、刁難，不兌現(xiàn)服務(wù)承諾；

*、特殊類廣告登記和備案環(huán)節(jié)；

*、協(xié)助當(dāng)事人申請馳名商標(biāo)和推薦認(rèn)定省著名商標(biāo)環(huán)節(jié)；

*、推薦省級和國家級“重合同、守信用”企業(yè)環(huán)節(jié)。

（二）行政執(zhí)法類風(fēng)險點

*、不按規(guī)定辦理案件，瞞案不報、有案不立、擅自處理案源，導(dǎo)致案源流失；不按規(guī)定程序立銷案；

*、隨意改變行政處罰定性、種類、幅度，大案小辦、小案重罰或不予處罰；濫用裁量權(quán)，重責(zé)輕罰或輕責(zé)重罰，導(dǎo)致行政復(fù)議被撤消或行政訴訟敗訴；

*、截留私分、變相私分、提前預(yù)收罰沒款的，可能導(dǎo)致不廉潔現(xiàn)象和行政復(fù)議撤銷和行政訴敗訴；

*、在案件調(diào)查取證環(huán)節(jié)中，未按照程序規(guī)定依法取證，遺漏證據(jù)，導(dǎo)致案件定性、裁量不準(zhǔn)確，導(dǎo)致行政復(fù)議被撤消或行政訴訟敗訴；

*、在查辦案件環(huán)節(jié)中，未堅守辦案紀(jì)律，向當(dāng)事人泄漏案情，或利用職權(quán)收受當(dāng)事人的好處，不能嚴(yán)格執(zhí)行案件處罰裁量權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，可能導(dǎo)致行政處罰出現(xiàn)畸輕畸重現(xiàn)象，導(dǎo)致行政復(fù)議被撤消或行政訴訟敗訴；

*、暫扣及罰沒物品沒能及時進(jìn)行登記、入庫,物品清單中對物品型號、數(shù)量等登記不詳，可能導(dǎo)致物品損毀、丟失、侵占、挪用、數(shù)量型號出現(xiàn)差錯等不良后果；

*、對巡查中發(fā)現(xiàn)的案源線索等不上報，不登記，可能產(chǎn)生收受當(dāng)事人的好處等不廉潔行為；

*、對發(fā)現(xiàn)的違法隱患查處、指導(dǎo)不及時，可能造成重大損失或重大影響；

*、對巡查發(fā)現(xiàn)的問題，未按法定程序進(jìn)行登記、錄入，未及時留存文書檔案，以及發(fā)現(xiàn)的安全隱患不及時給予制止，不及時上報、函告相關(guān)單位，可能造成工作失職；

*、對不參加年檢的企業(yè)，不認(rèn)真核查，造成數(shù)據(jù)不清，錯誤吊銷，可能導(dǎo)致行政行為不合法；

*、年檢、驗照期間，故意刁難企業(yè)或設(shè)置不必要條件，可能產(chǎn)生給予好處后，才通過年檢、驗照；

*、年檢、驗照審核不嚴(yán)格，使不該吊銷的企業(yè)、個體工商戶被誤吊銷，造成無法彌補的損失，可能引起企業(yè)、個體工商戶的申訴；

*、對無照經(jīng)營現(xiàn)象熟視無睹，不按規(guī)定予以取締；

*、廣告審查不嚴(yán)格、廣告宣傳監(jiān)督不到位、轄區(qū)內(nèi)可能出現(xiàn)嚴(yán)重違法廣告；

*、對轄區(qū)內(nèi)的有形市場索證索票制度監(jiān)督檢查落實不到位，可能使假冒偽劣產(chǎn)品、不合格產(chǎn)品進(jìn)入市場，出現(xiàn)食品安全或人身安全事故，造成出現(xiàn)的問題無法追溯；

*、在處理消費者申訴、調(diào)解消費者糾紛過程中，不公平、公正，可能導(dǎo)致申訴人向一級*或群訪等后果。

（三）干部管理風(fēng)險點：

*、在人事管理、干部任用、考核、評先等方面，不堅持公開、公正、公平原則，具體工作人員弄虛作假，可能導(dǎo)致領(lǐng)導(dǎo)決策失誤；

*、在人事管理、干部任用、考核、評先等方面，不深入基層調(diào)查，偏聽偏信，可能造成失察失誤；

*、在人事管理、干部任用、考核、評先工作中，泄露相關(guān)信息，可能造成不應(yīng)有的影響。

（四）財務(wù)管理風(fēng)險點

*、違反財務(wù)規(guī)定制度編制和執(zhí)行財務(wù)預(yù)、決算；

*、私設(shè)小金庫、賬外賬；

*、利用職務(wù)之變，貪污、挪用公款，違規(guī)開支、報銷；

*、利用編制、審核財務(wù)預(yù)決算、財務(wù)支出等權(quán)力謀取私利；

*、違反規(guī)定濫發(fā)津補貼；

*、票據(jù)管理工作不規(guī)范，票款不分離，不嚴(yán)格執(zhí)行票據(jù)領(lǐng)用、核銷制度和收繳分離制度。

（五）基建、物資采購風(fēng)險點

*、不按規(guī)定實施招投標(biāo)和政府物資采購程序，或在實施中弄虛作假，串通作弊；

*、不嚴(yán)格監(jiān)督工程質(zhì)量，不嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)結(jié)算；

*、在基建、物資采購以及解決機關(guān)干部福利等活動中，利用職權(quán)，收受回扣、收受賄賂或照顧熟人、親友等謀取其他私利；

*、對物資采購、資產(chǎn)管理、接待工作不嚴(yán)格執(zhí)行報批和登記制度，出現(xiàn)盲點。

目前，我局在廣泛宣傳發(fā)動和調(diào)研的基礎(chǔ)上已起草了《*市工商局關(guān)于開展廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險防范工作的試點意見》，在征求意見后將正式下發(fā)實施。

三、堅持統(tǒng)籌兼顧，加強制度建設(shè)，深入推進(jìn)廉政風(fēng)險和市場監(jiān)管風(fēng)險防范工作

篇4

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護(hù)社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑：

投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。

摘要：證券市場是信用制度與市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是一個風(fēng)險高度集中的市場，具有風(fēng)險來源廣、傳導(dǎo)性強和社會危害巨大等特點。目前我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀與飛速發(fā)展的現(xiàn)實要求還存在很大的差距。本文從證券市場監(jiān)管的理論依據(jù)出發(fā)，分析了我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議。

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟

篇5

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護(hù)社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑：投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

 證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)：

曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟

篇6

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；風(fēng)險構(gòu)成；傳導(dǎo)機制

一、引言

證券市場是資本市場的重要組成部分，而創(chuàng)業(yè)板市場是證券市場發(fā)展的重要推動力。完善的金融資本市場需要形成多層次的市場結(jié)構(gòu)和體系，以滿足不同投資者的需求，我國的資本市場自主板建立到創(chuàng)業(yè)板運行以來，已經(jīng)開始形成具有我國特色的資本市場結(jié)構(gòu)，特別是創(chuàng)業(yè)板市場更具有典型性。

2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板正式運行。由于我國資本市場機制的不健全、監(jiān)管制度的不完善和市場參與者的非理性等因素存在，嚴(yán)重影響著我國資本市場的發(fā)展，扭曲了資本市場應(yīng)有的功能。主板市場的不成熟和外部條件的制約使得我國創(chuàng)業(yè)板的推出經(jīng)歷了數(shù)年之久。而創(chuàng)業(yè)板自運行至今仍未推出退市機制，運行也存在著種種制約，這些問題最終都會增加創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險。

由于我國創(chuàng)業(yè)板市場自身的缺陷，因此自創(chuàng)業(yè)板市場運行之初，就應(yīng)當(dāng)深入分析其內(nèi)在的市場風(fēng)險狀況，綜合考慮各種風(fēng)險造成的市場不確定性，同時借鑒歐美發(fā)達(dá)國家創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險管理的經(jīng)驗，結(jié)合我國的資本市場環(huán)境尋求完善我國的創(chuàng)業(yè)板市場的途徑，以充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場資源配置的重要作用。在此背景下，本文綜合研究和分析當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險，重點研究創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的構(gòu)成、傳導(dǎo)和防范，并提出合理化的政策建議，為我國創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定發(fā)展提供思路。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

國外理論界對于創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險構(gòu)成與傳導(dǎo)的研究大多以美國納斯達(dá)克市場為主要目標(biāo)，同時結(jié)合其他國家主要創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行對比性分析和實證研究，其研究結(jié)果對于新興市場國家的創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的監(jiān)管和防范均具有指導(dǎo)意義。

Yiuman Tse，Erik Devos(2004)通過對納斯達(dá)克與Amex對比研究認(rèn)為，從Amex轉(zhuǎn)到納斯達(dá)克的上市公司整體表現(xiàn)為基差增大、收益增加，機構(gòu)投資者增多，其風(fēng)險監(jiān)控和管理制度也更為嚴(yán)格。Bong-Soo Lee，Oliver Meng Rui，Steven Shuye Wang(2004)對納斯達(dá)克市場與亞洲創(chuàng)業(yè)板市場的信息相關(guān)性進(jìn)行研究，認(rèn)為納斯達(dá)克對亞洲創(chuàng)業(yè)板市場具有波動溢出效應(yīng)和收益滯后效應(yīng)，并且這兩種效應(yīng)也廣泛存在于主板市場對于創(chuàng)業(yè)板市場的影響中。J.Cunado，L.A.Gil-Alana，F(xiàn).Perez de Gracia(2005)對1994年6月至2003年11月納斯達(dá)克市場股票指數(shù)的合理性泡沫進(jìn)行了檢驗，其結(jié)果表明泡沫的存在取決于研究中所取樣本的頻率，當(dāng)采用月度數(shù)據(jù)所得出的結(jié)果與采用日均數(shù)據(jù)和周數(shù)據(jù)的結(jié)果剛好相反。Lee.Joy研究了中國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的條件和方式，以及設(shè)立創(chuàng)業(yè)板后對內(nèi)地資本市場和香港創(chuàng)業(yè)板市場的影響，同時分析了中國創(chuàng)業(yè)板市場的影響因素。Frederick Tsang則認(rèn)為中國創(chuàng)業(yè)板市場建立將有利于中國促進(jìn)私營企業(yè)的發(fā)展，并且有利于整個國家從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變。

國內(nèi)學(xué)者對于創(chuàng)業(yè)板市場的研究則歷經(jīng)了從主板到中小板，從風(fēng)險到機制的一個研究思路的轉(zhuǎn)變。許長新(2001)認(rèn)為發(fā)達(dá)國家和地區(qū)證券市場的穩(wěn)定和繁榮，離不開其完善的上市公司退市機制的保障。我國上市公司退市機制的建立應(yīng)側(cè)重于完善退市標(biāo)準(zhǔn)和機制，細(xì)化退市程序，增強規(guī)則的可操作性，從而為證券市場的良性運作創(chuàng)造條件。

陳爾瑞(2001)認(rèn)為我國主板市場的退市制度存在弊端，真正實行退市的企業(yè)相對較少，證券市場體系不完整，因此應(yīng)從建立多層次資本市場體系的角度予以完善。

董輔(2002)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場的建立存在風(fēng)險，如果開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場失敗，會帶來一系列的問題，因此應(yīng)采取必要措施防范風(fēng)險。同時認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的退市機制應(yīng)當(dāng)盡早建立，拖延的時間越長，會積累越多的風(fēng)險，不易于創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定發(fā)展。

周乃敏、韋洪興(2003)對二板市場的概念、發(fā)展?fàn)顩r、自身特點、市場效率、制度創(chuàng)新及做市商制度對創(chuàng)業(yè)板市場支持度等六方面進(jìn)行了比較研究，對建立適合我國的創(chuàng)業(yè)板市場運行制度和風(fēng)險管理制度進(jìn)行了研究。

金棟、凌傳榮(2004)從創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管模式與體系比較了海外三種不同的監(jiān)管模式，結(jié)合我國的國情提出了我國創(chuàng)業(yè)板市場必須采取集中統(tǒng)一與行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管模式，同時要建立完全市場化的多層次監(jiān)管體系。

項雪平(2005)研究了上市公司退市的相關(guān)損失和賠償問題，通過對世界主要證券市場損害賠償確定的規(guī)定進(jìn)行了比較研究，同時結(jié)合我國的客觀實際，提出完善上市公司退出損害賠償責(zé)任確定的措施。

蔣大興(2005)認(rèn)為我國現(xiàn)行的退市監(jiān)管無論在監(jiān)管理念還是在制度構(gòu)架方面均存在問題，上市公司退市機制應(yīng)該體現(xiàn)公司自治，退市監(jiān)管權(quán)應(yīng)該保持一定節(jié)制，特別是監(jiān)管權(quán)力需要進(jìn)行重新配置。

三、我國創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)狀

截止到2011年10月28日，我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)由最初的28家迅速增加到271家，總發(fā)行股本達(dá)389.69億股，上市公司市價總值達(dá)到8308.59億元，平均市盈率達(dá)43.13倍。在兩年的時間里，創(chuàng)業(yè)板市場的整體表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，實現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板的跨越式發(fā)展。

為了進(jìn)一步了解創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀，需要對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)及所屬行業(yè)的企業(yè)狀況進(jìn)行分類研究，我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)基本狀況如表1所示。

資料來源：深圳證券交易所網(wǎng)站省略/main/chinext/scsj/jyjg/，數(shù)據(jù)截止到2011年10月28日

從表1可以看出，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板271家上市公司中，企業(yè)數(shù)量和規(guī)模占前三位的行業(yè)分別是制造業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)和社會服務(wù)行業(yè)，其中制造業(yè)企業(yè)179家，總市值達(dá)到5336.98億元，占創(chuàng)業(yè)板市場總市值的64.23%；信息技術(shù)企業(yè)52家，總市值達(dá)到1340.1億元，占創(chuàng)業(yè)板市場總市值的16.13%；社會服務(wù)行業(yè)14家，總市值達(dá)到682.31億元，占創(chuàng)業(yè)板市場總市值的8.21%。三大行業(yè)市值占整個創(chuàng)業(yè)板市值的比重達(dá)到88.57%，構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)板市場的絕對主體，這充分說明了創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)具有行業(yè)集中的特點。

從上市企業(yè)的地域上分布來看，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)主要集中在東部沿海經(jīng)濟較發(fā)達(dá)的省份和地區(qū)，如京津、長三角和珠三角地區(qū)，中西部地區(qū)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市較少。從具體省份來看，廣東省以60家居全國首位，北京市以38家居第二位，江蘇、浙江兩省以26家居第三，上海、山東等省緊隨其后，六省市上市企業(yè)數(shù)量占到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)總數(shù)的68.63%，構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的地區(qū)性主體。

由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)所屬行業(yè)和經(jīng)營狀況的差異，上市企業(yè)融資規(guī)模差距較為明顯。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)整體表現(xiàn)出高市盈率、高發(fā)行價和高超募資金的特點，使得整個創(chuàng)業(yè)板市場處于高風(fēng)險運行區(qū)間。從凈利潤和營業(yè)收入增長率來看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)遠(yuǎn)低于同期的中小板，創(chuàng)業(yè)板上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)欠佳。

四、我國創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險構(gòu)成及成因

創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險是證券市場風(fēng)險的重要組成部分，從創(chuàng)業(yè)板市場特點來看，其風(fēng)險要大于主板市場，而且難以監(jiān)管和控制。要明確創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險問題，需要對創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險構(gòu)成進(jìn)行分析，明確創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的成因，以真正把握創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險。

（一）我國創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險構(gòu)成

從整體看，我國的創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩大類，具體如下圖所示。

系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險的劃分是根據(jù)風(fēng)險是否可以消除來進(jìn)行劃分的。從圖1看出，根據(jù)兩大風(fēng)險的分類，宏觀經(jīng)濟運行、制度性因素、創(chuàng)業(yè)板市場的運行及創(chuàng)業(yè)板自身風(fēng)險等屬于經(jīng)濟運行和經(jīng)濟制度本身產(chǎn)生的風(fēng)險，這些風(fēng)險是無法通過風(fēng)險預(yù)防和風(fēng)險分散手段消除的，因此屬于系統(tǒng)性風(fēng)險；而投資者、上市公司、證券中介及市場監(jiān)管等產(chǎn)生風(fēng)險，由于具有很強的操作性，因此可以通過各種措施降低甚至避免風(fēng)險的產(chǎn)生。

從我國證券市場的運行來看，創(chuàng)業(yè)板市場的系統(tǒng)性風(fēng)險主要是由于創(chuàng)業(yè)板市場運行的環(huán)境決定的。就我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境而言，通貨膨脹風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險和國際影響風(fēng)險構(gòu)成了宏觀經(jīng)濟風(fēng)險的主題。制度性風(fēng)險則主要來自于創(chuàng)業(yè)板市場制度的不完善，其中最重要的風(fēng)險是退市制度的缺失，這種基礎(chǔ)性制度的缺失增大了系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。市場運行的風(fēng)險主要體現(xiàn)在各種突發(fā)性因素對創(chuàng)業(yè)板市場的影響，這種風(fēng)險與主板市場的運行風(fēng)險基本一致。此外，創(chuàng)業(yè)板市場的自身風(fēng)險，如上市標(biāo)準(zhǔn)低、上市企業(yè)結(jié)構(gòu)相對單一、高市盈率導(dǎo)致的風(fēng)險性問題等也不同程度的加劇了創(chuàng)業(yè)板市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

創(chuàng)業(yè)板市場的非系統(tǒng)風(fēng)險主要來自于創(chuàng)業(yè)板市場不同的參與主體。由于創(chuàng)業(yè)板市場各參與主體的目的性不同，其行為的分散性導(dǎo)致了非系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生。投資者、上市公司、證券中介等不同的交易和服務(wù)主體，其在參與創(chuàng)業(yè)板市場交易時由于自身條件和目標(biāo)的限制，導(dǎo)致大量的交易主體非法操縱市場、違規(guī)證券操作、逃避市場監(jiān)管，形成了創(chuàng)業(yè)板市場的交易和監(jiān)管風(fēng)險，這些風(fēng)險大多來自于市場主體的交易性操作，并且與規(guī)避制度性因素密切相關(guān)，因此這些非系統(tǒng)性風(fēng)險在很大程度上是可以進(jìn)行分散和規(guī)避的。

創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的劃分是分析創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險結(jié)構(gòu)及成因的基礎(chǔ)，通過對創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的分類研究，進(jìn)一步明確我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的成因及其傳導(dǎo)機制，從而為創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的預(yù)防和管理提供針對性建議。

（二）我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的成因

由于創(chuàng)業(yè)板市場運行環(huán)境的復(fù)雜多變，創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的形成原因也具有多樣性。從整體上看，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的形成既有客觀原因，也有主觀原因。一般而言，創(chuàng)業(yè)板市場的系統(tǒng)風(fēng)險大多是客觀風(fēng)險，而非系統(tǒng)風(fēng)險大多屬于主觀風(fēng)險，即操作類風(fēng)險。對于兩類風(fēng)險成因的劃分，主要基于風(fēng)險是內(nèi)生性還是外生性導(dǎo)致的。

1.主觀風(fēng)險

主觀風(fēng)險，即操作類風(fēng)險，是由創(chuàng)業(yè)板市場主體操作引發(fā)的風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板市場主體的主觀風(fēng)險主要有以下幾類：一是上市公司管理層隱瞞企業(yè)的財務(wù)狀況，如出具虛假的財務(wù)會計報表，信息披露不準(zhǔn)確及時以及誤導(dǎo)投資者投資等；二是上市公司管理層對利潤進(jìn)行的人為干預(yù)，例如虛報或者隱瞞利潤以獲得高額薪酬等；三是上市公司管理者對企業(yè)資本的侵吞和挪用等；四是證券公司等中介機構(gòu)與上市公司合謀操縱市場，抬高或者打壓股價的行為；五是證券交易所及證監(jiān)機構(gòu)對于上市企業(yè)風(fēng)險監(jiān)管和控制的缺失，不能及時發(fā)現(xiàn)和糾正上市公司的違法違規(guī)行為。創(chuàng)業(yè)板各個市場主體基于自身利益的操作，構(gòu)成了我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的主觀成因。

從根本上說，造成這些風(fēng)險的原因主要是委托-問題，委托問題是由于委托人與人的目標(biāo)函數(shù)不相同，因此在信息不對稱的情況下，人有可能偏離委托人的目標(biāo)函數(shù)，追求自身的利益最大化；與此同時，由于信息的缺失，委托人對人難以進(jìn)行有效的觀察監(jiān)督，因此出現(xiàn)人為獲得自身利益最大化而損害委托人利益的現(xiàn)象。這些現(xiàn)象表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板市場上就是上市公司管理層出現(xiàn)各種違法違規(guī)活動，而證券中介機構(gòu)與上市公司合謀操縱市場，損害投資者利益，造成了我國創(chuàng)業(yè)板市場的主觀風(fēng)險。

2.客觀風(fēng)險

客觀風(fēng)險，即內(nèi)生類風(fēng)險，是創(chuàng)業(yè)板自身的因素引發(fā)的風(fēng)險。我國創(chuàng)業(yè)板客觀風(fēng)險的成因可以從創(chuàng)業(yè)板制度、創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管、創(chuàng)業(yè)板運行三個方面進(jìn)行研究。

創(chuàng)業(yè)板制度的不完善是我國創(chuàng)業(yè)板客觀風(fēng)險形成的主要原因。我國創(chuàng)業(yè)板制度的不完善主要表現(xiàn)在基礎(chǔ)制度的缺失，具體表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板退市制度的缺失。自2009年10月創(chuàng)業(yè)板上市運行至今，創(chuàng)業(yè)板遲遲未推出退市制度，加大了創(chuàng)業(yè)板市場的運行風(fēng)險。此外，對于上市公司業(yè)績考核評價等制度也不完善。創(chuàng)業(yè)板的市場監(jiān)管問題也是創(chuàng)業(yè)板市場客觀風(fēng)險的成因之一，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大多具有高市盈率、高風(fēng)險的特點，其風(fēng)險要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板市場，而這些企業(yè)的財務(wù)和監(jiān)管制度相對不完善，這就加大了監(jiān)管的難度，造成了創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管難的狀況，增加了創(chuàng)業(yè)板市場的隱形風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板市場的運行風(fēng)險主要是由于國家的經(jīng)濟政策和制度變化引起的，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多是高新技術(shù)企業(yè)，對于經(jīng)濟的波動和國家政策變化的敏感性強，一旦國家政策發(fā)生變化，這些企業(yè)就會受到直接影響，進(jìn)而影響到創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定運行，而這種影響一般具有行業(yè)性特點。

創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的成因具有多樣化特點，每種風(fēng)險的形成都是多種因素共同作用的結(jié)果。因此對我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的研究需要進(jìn)行針對性的分類，從風(fēng)險的產(chǎn)生、傳導(dǎo)到作用影響進(jìn)行分析，才能真正把握創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險，從而為創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險監(jiān)管提供思路。

五、我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的傳導(dǎo)分析

創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的形成和傳導(dǎo)，可以從風(fēng)險基礎(chǔ)、風(fēng)險誘因兩個方面進(jìn)行分析。從創(chuàng)業(yè)板市場本身來說，創(chuàng)業(yè)板具有相對較高的收益率，根據(jù)收益風(fēng)險配比原則，其風(fēng)險因子相對較高。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險高位運行時，一旦出現(xiàn)風(fēng)險事件，則風(fēng)險基礎(chǔ)立即會被催化，如果此時創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管缺失，必然引發(fā)創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險。

從圖2可以看出，創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險構(gòu)成的基礎(chǔ)性因素有經(jīng)濟環(huán)境變動因素、資本市場制度因素、市場主體理性因素和市場預(yù)期因素四個方面，四大因素涉及了創(chuàng)業(yè)板市場運行的宏觀經(jīng)濟條件、市場制度規(guī)范和監(jiān)管、市場主體及其對創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的預(yù)期，這些因素形成了創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的基本環(huán)境，成為創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的載體。

從創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的發(fā)生來看，除具備環(huán)境條件外，還需要具備相應(yīng)的風(fēng)險誘因，即具體的風(fēng)險事件引發(fā)創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險，具體的創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險誘因包括市場供需異常、資產(chǎn)價格波動異常、資金流動異常、市場違規(guī)操作及非抗力因素等。風(fēng)險誘因的存在使得創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的發(fā)生具有隨機性，即每次創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的發(fā)生和發(fā)展具有不同的特點，這種風(fēng)險發(fā)生的隨機性加大了風(fēng)險預(yù)測和監(jiān)管的難度。

從創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險形成的基礎(chǔ)和誘因看，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險基礎(chǔ)是創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的必要條件，經(jīng)濟環(huán)境的變動導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板走向的不確定性，這種不確定性必然引發(fā)創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險。資本市場制度是創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險控制的重要因素，市場主體的理性因素會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板交易中操作風(fēng)險的產(chǎn)生，市場對未來的預(yù)期會加大風(fēng)險的波動程度。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險誘因是創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的充分條件。創(chuàng)業(yè)板市場的供需異常變化與資產(chǎn)價格波動、資金的異常流動密切相關(guān)，它們的變化都能引發(fā)創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險。從創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的引發(fā)事件來看，市場違規(guī)操作是導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生的重要因素，特別是上市公司和券商的違規(guī)操作影響更為嚴(yán)重。此外，非抗力因素也是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險產(chǎn)生的重要因素之一。

由于創(chuàng)業(yè)板本身蘊含的風(fēng)險因素，一旦具有催化作用的風(fēng)險事件發(fā)生，將會引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致整個創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的發(fā)生和蔓延。由于創(chuàng)業(yè)板市場運行的特點，風(fēng)險的預(yù)測和監(jiān)管具有很大難度，即使能夠監(jiān)測到風(fēng)險因素，要在短期內(nèi)消除潛在風(fēng)險也具有很大難度。而一旦風(fēng)險發(fā)生，其產(chǎn)生的效應(yīng)將難以抑制，使得整個創(chuàng)業(yè)板市場陷入風(fēng)險之中。

從風(fēng)險產(chǎn)生和發(fā)展的各環(huán)節(jié)來看，其中最重要的環(huán)節(jié)是監(jiān)管環(huán)節(jié)。創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管重要性程度最高，其難度也最大。由于引發(fā)創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的因素大多是來自市場主體的操作因素，因此，對于創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)主要放在對上市公司和券商的市場行為監(jiān)管上。風(fēng)險環(huán)境因素是不能避免的，因此應(yīng)當(dāng)將減少風(fēng)險事件作為控制創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的主要措施。

六、我國創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險防范與監(jiān)管

無論是從其他國家創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險規(guī)律來看，還是結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的特點，必須要加強創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的監(jiān)管和防范，才能保證資本市場的正常運行。針對當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的特點，應(yīng)當(dāng)采取有針對性的措施來解決這些問題，完善創(chuàng)業(yè)板市場的基本制度，降低創(chuàng)業(yè)板市場運行的整體風(fēng)險。

（一）建立退市機制，完善基本市場制度

創(chuàng)業(yè)板市場退市機制的缺乏是造成我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的重要因素。創(chuàng)業(yè)板市場退市制度是創(chuàng)業(yè)板市場的基礎(chǔ)性制度，基礎(chǔ)性制度的缺乏導(dǎo)致了我國創(chuàng)業(yè)板市場存在根本性缺陷，這種缺陷增加了創(chuàng)業(yè)板市場的基礎(chǔ)風(fēng)險，并擴大了風(fēng)險的影響范圍和程度。

從主要發(fā)達(dá)國家的創(chuàng)業(yè)板市場來看，均具有健全的退市標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)執(zhí)行措施，而且其退市機制與上市標(biāo)準(zhǔn)相呼應(yīng)。這種前后一致的制度安排可以有效降低創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險，將風(fēng)險控制在源頭上，避免上市公司利用“殼資源”進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易或者進(jìn)行后門上市，從而影響創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定。

（二）簡化監(jiān)管程序，提高風(fēng)險監(jiān)管措施的可執(zhí)行性

盡管《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)和程序進(jìn)行了規(guī)定，但是這些規(guī)定在針對性和操作性上仍然存在問題，需要進(jìn)一步對各項指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化和量化，通過具體的數(shù)量化指標(biāo)，建立相對較完善的可執(zhí)行的量化標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管體系，提高不同風(fēng)險監(jiān)管的區(qū)分度，提高各項指標(biāo)的操作性。

簡化監(jiān)管程序的目的在于提高我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險監(jiān)管的效率，通過減少監(jiān)管的環(huán)節(jié)，使得創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險在發(fā)生之初就能被有效監(jiān)管和控制，避免由于監(jiān)管程序的問題導(dǎo)致風(fēng)險蔓延，盡可能減少創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險波及的范圍，降低市場損失。簡化監(jiān)管程序需要對原有的監(jiān)管體系進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，以達(dá)到程序簡化、效率提高的目的。

（三）防范操作風(fēng)險，加強對市場主體的行為監(jiān)管

創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的監(jiān)管屬于市場監(jiān)管的重要組成部分，由于操作風(fēng)險是創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險最重要的成因，且面臨較大的監(jiān)管問題，這就需要加強對創(chuàng)業(yè)板市場主體的行為監(jiān)管，特別是對上市公司的監(jiān)管。對上市公司操作風(fēng)險監(jiān)管主要集中在對其財務(wù)指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債和持續(xù)經(jīng)營狀況的監(jiān)管，要通過監(jiān)管及時發(fā)現(xiàn)上市公司在經(jīng)營期間的風(fēng)險，并責(zé)令其限期改正，以保護(hù)投資者利益，維護(hù)創(chuàng)業(yè)板市場的平穩(wěn)運行。

對于創(chuàng)業(yè)板市場主體的行為監(jiān)管，要特別加強上市公司的信息披露問題，及時全面的對上市公司的各項財務(wù)指標(biāo)和重大事項進(jìn)行公開，使投資者能夠充分了解上市公司存在的風(fēng)險，從而降低上市公司的操作風(fēng)險，保證創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定。

（四）保護(hù)投資者合法權(quán)益，建立風(fēng)險防范和處理的配套機制

配套機制的建設(shè)是保護(hù)創(chuàng)業(yè)板市場投資者合法權(quán)益的重要機制，也是降低創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的重要措施，而配套機制正是我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險監(jiān)管和防范的重大障礙。由于我國資本市場的復(fù)雜性和大量基礎(chǔ)性制度的缺失，導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生后大量的問題難以解決，這就擴大了創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的影響范圍，延長了風(fēng)險的影響時間。因此，需要建立一整套風(fēng)險防范和處理機制，特別是關(guān)于對受到風(fēng)險波及的投資者的合法權(quán)益的保護(hù)問題，例如對投資者的司法救助問題，投資者如何維護(hù)自身的合法利益，通過何種程序追究責(zé)任，應(yīng)當(dāng)追究什么責(zé)任，以及相關(guān)賠償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)等都需要一一明確，而目前我國的創(chuàng)業(yè)板市場尚不具備這樣的配套機制，因此建立風(fēng)險和處理的配套機制對于降低市場風(fēng)險，保證創(chuàng)業(yè)板市場穩(wěn)健發(fā)展具有重要意義。

綜上所述，要降低我國的創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險，既需要借鑒其他國家創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險防范和控制的經(jīng)驗，又要根據(jù)我國創(chuàng)業(yè)板的實際情況制定具有針對性的措施；既要完善各項基礎(chǔ)性制度建設(shè)，又要簡化監(jiān)管程序，提高監(jiān)管效率；既要防范市場主體的操作風(fēng)險，又要保護(hù)投資者的合法權(quán)益，完善風(fēng)險防范和處理的配套機制建設(shè)。因此，我國要加強創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的監(jiān)管力度，降低創(chuàng)業(yè)板市場整體的風(fēng)險水平，以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展。

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篇7

關(guān)鍵詞：黃金市場；場內(nèi)交易；場外交易；法律監(jiān)管

中圖分類號：F830.94

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1006-1428(2009)06-0038-05

一、國際主要黃金市場監(jiān)管模式與立法概況

隨著黃金市場的不斷發(fā)展，為保證市場的公正和公平。國際各黃金交易市場都建立了各自的監(jiān)管體系，主要分為政府監(jiān)管與自律監(jiān)管兩大模式，與此相對應(yīng)分別形成了以場內(nèi)市場與場外市場為側(cè)重點的黃金交易市場。

(一)政府主導(dǎo)的黃金市場監(jiān)管模式

美國作為世界上最重要的場內(nèi)黃金交易的代表得益于其政府為主導(dǎo)的市場監(jiān)管模式與立法體系。美國對黃金市場實行多頭監(jiān)管，主要由商品期貨交易委員會監(jiān)管，相關(guān)監(jiān)管法律數(shù)量頗多，構(gòu)成一個相對完善的法律監(jiān)管體系。期貨經(jīng)紀(jì)商在接受商品期貨交易委員會監(jiān)管的同時，還受到全國期貨協(xié)會制定的相關(guān)自律規(guī)則以及交易所制度的約束。此外，行業(yè)組織如國際互換與衍生品協(xié)會(ISDA)制定了一系列行業(yè)準(zhǔn)則或地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)，對交易各方起到監(jiān)管作用，還有其他組織如財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)委員會(FASB)等也對金融機構(gòu)的交易行為和信息披露做出了規(guī)定。美國法律還對不同類型交易商注冊申請的內(nèi)容和方式做了詳細(xì)規(guī)定，同時要求注冊的期貨經(jīng)紀(jì)商和介紹經(jīng)紀(jì)人應(yīng)始終滿足委員會規(guī)定的最低財務(wù)要求，以保證其履行注冊人義務(wù)。

(二)行業(yè)自律主導(dǎo)的黃金市場監(jiān)管模式

以市場自律為主導(dǎo)的監(jiān)管模式是國際上發(fā)達(dá)場外黃金市場的重要特點之一，倫敦金銀協(xié)會(LBMA)與香港金銀業(yè)貿(mào)易場為其主要代表。

就管理機構(gòu)而言，倫敦黃金市場被視為金融市場的一部分，由英國金融服務(wù)局按照《金融服務(wù)與市場法》的要求對黃金市場是否遵守普遍性的金融規(guī)章制度進(jìn)行行政監(jiān)管，而英格蘭銀行作為英國中央銀行負(fù)責(zé)國家黃金儲備管理。倫敦黃金市場既沒有特定的黃金交易所，也沒有一個系統(tǒng)的交易程序和交易章程，對于市場的參與主體也無特別的限制。市場監(jiān)管主要靠做市商的自律維護(hù)，所有的風(fēng)險，包括信用風(fēng)險，都由交易雙方共同承擔(dān)。

場外交易的最大特色在于做市商通過自主報價維護(hù)價格的穩(wěn)定，使得市場變得連續(xù)而有序。但是場外交易不易進(jìn)行監(jiān)管，同時做市商的資質(zhì)監(jiān)管也很成問題，1985年倫敦發(fā)生了由于黃金交易做市商破產(chǎn)導(dǎo)致客戶資金損失的風(fēng)險案例。倫敦黃金交易市場的自律監(jiān)管主要通過主體準(zhǔn)入監(jiān)管控制場外交易風(fēng)險。倫敦金銀市場協(xié)會要求每一個申請人在申請人會時指定三名倫敦金銀市場協(xié)會已有會員作為保證人，同時保證人需提交一份與申請人業(yè)務(wù)往來說明。英國金融服務(wù)管理局對場外交易主體進(jìn)行監(jiān)管時，考察重點包括資本充足率、內(nèi)控系統(tǒng)、交易報告、大額交易協(xié)議以及交易對手資產(chǎn)分離等方面。此外，《倫敦城經(jīng)營守則》還對經(jīng)紀(jì)商等的行為做出了更為清晰的描述。

(三)國際主要黃金市場立法監(jiān)管的經(jīng)驗與借鑒意義

從各國經(jīng)驗來看，注冊機制是非常重要的風(fēng)險控制手段。無論是場內(nèi)交易還是場外交易，各國均對交易主體的資質(zhì)進(jìn)行了嚴(yán)格法律規(guī)定，特別對財務(wù)狀況如資本充足率等實施嚴(yán)格監(jiān)管。此外在場內(nèi)市場監(jiān)管方面，美國紐約商品交易所注重對機構(gòu)投資者服務(wù)與監(jiān)管，對交易商會員根據(jù)不同的法律監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行等級劃分，以此確定不同的業(yè)務(wù)資質(zhì)；但場外交易具有一定的自主性，特別是對機構(gòu)間的大額交易，各國只在一定程度上履行監(jiān)管義務(wù)，除進(jìn)行必要的資質(zhì)審查和監(jiān)控外，更多地留有空間讓市場自我調(diào)節(jié)以促進(jìn)場外市場發(fā)展。

除對市場主體的監(jiān)管外，各國還對上市產(chǎn)品實施一定程度的監(jiān)管或引導(dǎo)。美國要求只要合約符合商業(yè)需要和公眾利益，能夠有效防止價格操縱，就可以上市交易，甚至排除了對合格參與者間場外交易的監(jiān)管。英國在黃金交易產(chǎn)品核準(zhǔn)上奉行行業(yè)自律審核，依靠黃金市場自律組織根據(jù)市場發(fā)展的需要進(jìn)行產(chǎn)品的核準(zhǔn)上市。在金融產(chǎn)品競爭日益激烈的今天，各國對上市產(chǎn)品更多地采取寬松的監(jiān)管方式，刺激金融創(chuàng)新和金融交易的同時也隱藏著巨大的風(fēng)險。

二、我國黃金市場發(fā)展現(xiàn)狀及主要法律監(jiān)管制度

2002年10月30日，國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立了上海黃金交易所，以此為標(biāo)志并經(jīng)過多年發(fā)展，一個以產(chǎn)業(yè)為支撐，集實物交易與投資易為一體的綜合性、多層次的黃金市場雛形已經(jīng)建立，并初步形成了由上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨交易、商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)、上海期貨交易所黃金期貨交易共同組成的黃金市場體系。與此對應(yīng)的是各黃金交易品種所屬的市場監(jiān)管法律逐漸完善，中國人民銀行、銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會與證券業(yè)監(jiān)督管理委員會依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)共同對我國黃金市場行使監(jiān)督管理權(quán)。

(一)我國黃金市場的發(fā)展現(xiàn)狀與監(jiān)管法律框架

在場內(nèi)交易方面，機構(gòu)投資者可以委托黃金交易所的會員單位進(jìn)入黃金交易所進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)；個人投資者通過上海黃金交易所在商業(yè)銀行設(shè)立的二級交易平臺也可以進(jìn)行實物黃金的投資。此外，投資者以方式通過期貨公司進(jìn)入上海期貨交易所，可以實現(xiàn)對黃金的間接投資。

在場外交易方面，商業(yè)銀行開展的黃金理財產(chǎn)品和黃金投資或咨詢類中介機構(gòu)開辦的黃金保證金交易等在場外黃金市場占據(jù)主導(dǎo)。與商業(yè)銀行的場外業(yè)務(wù)相比，大量存在的黃金投資或咨詢中介機構(gòu)開辦的“炒外盤黃金”、黃金保證金交易，由于其非標(biāo)準(zhǔn)化、缺乏透明度等特點，加之缺乏必要的監(jiān)管和規(guī)范，市場風(fēng)險極大。

當(dāng)前，我國對黃金市場的監(jiān)督和管理主要是指人民銀行、銀監(jiān)會與證監(jiān)會根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對黃金市場行使行政監(jiān)管。人民銀行依據(jù)《中國人民銀行法》監(jiān)督管理黃金市場，主要包括三個方面：一是根據(jù)《行政許可法》、《金銀管理條例》和國務(wù)院授權(quán)，中國人民銀行管理黃金進(jìn)出口。二是對上海黃金交易所進(jìn)行監(jiān)管。三是與中國銀監(jiān)會按職責(zé)分工，共同監(jiān)管商業(yè)銀行的黃金業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會依據(jù)《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律法規(guī)對商業(yè)銀行開辦黃金業(yè)務(wù)進(jìn)行準(zhǔn)人性監(jiān)管及有關(guān)內(nèi)控風(fēng)險管理，商業(yè)銀行開辦黃金業(yè)務(wù)均需得到中國銀監(jiān)會的審批或備案通過。證監(jiān)會依據(jù)國務(wù)院頒布的《期貨交易管理條例》對黃金期貨市場進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，未經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，任何單位和個人不得以任何形式組織黃金期貨交易及相關(guān)活動。

(二)我國場內(nèi)黃金市場交易的制度安排與法律監(jiān)管

在監(jiān)管法律制度方面，由上海黃金交易所與期貨交易所制定的一系列交易監(jiān)管規(guī)則是場內(nèi)黃金交易監(jiān)管法律體系的重要組成部分。在場內(nèi)黃金市場監(jiān)管模式方面，上海黃金交易所進(jìn)行的黃金現(xiàn)貨交易

業(yè)務(wù)由中國人民銀行監(jiān)管：上海期貨交易所的黃金期貨定位于商品期貨范疇，其業(yè)務(wù)活動受中國證監(jiān)會監(jiān)管。上述監(jiān)管主要集中于交易主體監(jiān)管與交易行為監(jiān)管。

在交易主體監(jiān)管方面，上海黃金交易所和上海期貨交易所都是實行會員制的組織形式，只有會員可以直接進(jìn)行交易，非會員應(yīng)當(dāng)通過會員的業(yè)務(wù)參與交易。黃金現(xiàn)貨和期貨交易會員享有的權(quán)利和履行的義務(wù)基本一致。經(jīng)交易所批準(zhǔn)，會員資格可以轉(zhuǎn)讓。但是以發(fā)包、出租、抵押等方式私下轉(zhuǎn)讓會員資格或交易席位是被禁止的。同時，為了保證黃金交易的安全性，當(dāng)會員存在重大違規(guī)情況時，經(jīng)理事會批準(zhǔn)，可以取消其會員資格。交易所會員被取消資格或會員資格發(fā)生變更時，應(yīng)報主管部門備案。

我國黃金交易行為的監(jiān)管主要依靠交易所會員監(jiān)督管理制度。在場內(nèi)黃金交易的各類業(yè)務(wù)中，會員從事業(yè)務(wù)往往是風(fēng)險集中爆發(fā)點，因而也是監(jiān)管的重點。為了保護(hù)投資者的利益不受侵犯，相關(guān)法律法規(guī)從風(fēng)險披露、業(yè)務(wù)隔離、風(fēng)險管理、責(zé)任劃分等方面予以詳細(xì)規(guī)定。

根據(jù)現(xiàn)行黃金期貨相關(guān)法律規(guī)定，個人投資場內(nèi)黃金期貨產(chǎn)品必須通過期貨交易所的經(jīng)紀(jì)會員進(jìn)行。個人購買場內(nèi)的黃金現(xiàn)貨只能通過金融類會員進(jìn)行，綜合類會員目前還不能個人買賣黃金。

為了加強對場內(nèi)黃金交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理，黃金交易所與期貨交易所均制定了《風(fēng)險控制管理辦法》，從保證金制度、漲跌停板制度、限倉制度和大戶報告制度、強行平倉制度等方面對交易風(fēng)險進(jìn)行集中監(jiān)控。

(三)我國場外黃金市場交易的制度安排與法律監(jiān)管

雖然《中國人民銀行法》賦予人民銀行監(jiān)督管理黃金市場的職責(zé)，但有關(guān)黃金市場交易和監(jiān)管的法律法規(guī)至今尚未出臺，立法滯后使得場外黃金市場發(fā)展存在一定的監(jiān)管盲區(qū)。

近兩年來非法場外黃金交易層出不窮，他們往往通過設(shè)立交易平臺，提供黃金交易服務(wù)，并要求投資者在其指定賬戶存人交易資金，扮演類似做市商角色，并根據(jù)國內(nèi)或國際黃金市場交易情況，提供黃金買賣報價，獲取點差收入或交易手續(xù)費收入。因其沒有向任何監(jiān)管部門進(jìn)行業(yè)務(wù)和資質(zhì)申請，從而使其游離于監(jiān)管視野之外。

許多場外黃金交易組織者打著黃金實物交易的名義，利用延遲交付與保證金交易規(guī)則模擬黃金期貨交易模式，搭建網(wǎng)上黃金市場，然后誘騙投資者直接在這個市場和自己進(jìn)行交易。在交易過程中，經(jīng)營者不僅能獲取不菲的傭金費，同時還能針對黃金行情走勢通過隨意變更交易頭寸。形成“市場對賭”。牟取巨額非法利益。這些非法交易多采用現(xiàn)金結(jié)算，具有預(yù)約性和隨機性，連任何賬務(wù)記錄都沒有，蘊藏著巨大的交易風(fēng)險。以最為普遍的中介機構(gòu)經(jīng)營黃金保證金交易為例。違規(guī)主體充分利用目前我國黃金市場監(jiān)管政策存在的漏洞，誘騙投資者參與高杠桿、高風(fēng)險的境外黃金保證金交易。收取高額的服務(wù)費。此類交易提供的資金杠桿比率往往高達(dá)50到100倍，帶有明顯的變相期貨交易性質(zhì)，一旦金價出現(xiàn)小幅波動都可能給投資者造成巨大損失，市場交易風(fēng)險極大。

目前，我國對非法場外黃金交易懲處方面的法律依據(jù)不足。1994年國務(wù)院辦公廳頒布的《關(guān)于取締自發(fā)黃金市場加強黃金產(chǎn)品管理的通知》，出臺于黃金市場嚴(yán)格管制時期，主要針對黃金走私問題。而在對“非法集資”的界定中，也沒有專門涉及黃金投資領(lǐng)域。因而對于黃金市場違規(guī)者，目前多是按照非法經(jīng)營定罪，非法經(jīng)營最多判有期徒刑三年，與對黃金市場正常交易秩序造成的難以估算的沖擊相比，違法分子的犯罪成本較低。

(四)我國黃金市場法律監(jiān)管存在的問題

我國黃金市場在快速發(fā)展的同時也出現(xiàn)了許多問題：法律規(guī)范的缺失、監(jiān)管職責(zé)劃分不明確、期貨與現(xiàn)貨市場沒有聯(lián)動發(fā)展、市場參與主體結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏相關(guān)指引、場外交易沒有納入監(jiān)管范圍，損害客戶利益的事件時有發(fā)生。

從法律法規(guī)框架構(gòu)建層面看，目前規(guī)范黃金市場的法律法規(guī)主要是《中國人民銀行法》和《金銀管理條例》。《中國人民銀行法》只原則規(guī)定了人民銀行負(fù)責(zé)監(jiān)督管理黃金市場，對市場主體資格準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)監(jiān)督、統(tǒng)計信息監(jiān)測以及違規(guī)處罰等具體管理權(quán)限缺乏具體明確的法律規(guī)定?！督疸y管理條例》由于制定時間較早，大部分條款已經(jīng)被國務(wù)院的決定陸續(xù)廢止，并且該條例主要內(nèi)容是規(guī)范黃金資源的“統(tǒng)購統(tǒng)銷”行為，對場外交易、境外資金的參與、中介機構(gòu)的規(guī)范以及黃金市場的監(jiān)督管理等方面并未涉及，所以造成我國場外黃金市場混亂，也對非法黃金場外交易的認(rèn)定帶來一定的難度。此外由于缺少對黃金投資產(chǎn)品開發(fā)的規(guī)范和指引，客觀上助長了黃金交易產(chǎn)品監(jiān)管混亂與監(jiān)管規(guī)避。

從黃金市場結(jié)構(gòu)完善方面看，由于當(dāng)前黃金現(xiàn)貨和黃金期貨分別屬于兩個不同市場，其監(jiān)管口徑(各自分別為人民銀行和證監(jiān)會)、交易主體以及交易規(guī)則等諸多方面存在較大差異，影響了黃金市場功能全面發(fā)揮，不利于形成統(tǒng)一的戰(zhàn)略發(fā)展思路，也不利于市場信息的有效傳遞與溝通。在市場參與主體方面，除上海黃金交易所及部分開展黃金理財業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行外，國內(nèi)參與黃金交易的機構(gòu)主要集中于一些產(chǎn)金用金企業(yè)，市場的深度和廣度都無法滿足黃金市場發(fā)展的需要。

從黃金交易監(jiān)管層面來看，一是由于當(dāng)前相關(guān)法律法規(guī)均未涉及場外黃金市場，特別是對黃金市場交易主體的行為沒有明確的法律規(guī)定，黃金市場場外交易一直處于放任自流的狀態(tài)，無序競爭導(dǎo)致市場秩序嚴(yán)重混亂，為偷稅、走私、洗錢等違法犯罪行為提供了可乘之機：二是針對不同的黃金業(yè)務(wù)歸口不同的監(jiān)管部門的做法使得各個子市場信息溝通困難，容易產(chǎn)生監(jiān)管盲區(qū)，使得黃金交易風(fēng)險加大。同時多頭監(jiān)管在權(quán)力分配、監(jiān)管效率以及執(zhí)法力度上也會引起諸多問題，這些問題直接影響了黃金市場的管理與運作。

三、完善我國黃金市場監(jiān)管的法律建議

為了應(yīng)對未來黃金市場快速發(fā)展，應(yīng)該加快我國黃金市場的法律監(jiān)管制度建設(shè)，借鑒國際發(fā)達(dá)黃金市場的立法監(jiān)管經(jīng)驗，結(jié)合我國黃金市場發(fā)展需要，進(jìn)一步完善我國黃金市場監(jiān)管法律制度，促進(jìn)黃金市場穩(wěn)健發(fā)展，盡快實現(xiàn)向國際化黃金市場的轉(zhuǎn)變。

(一)加快黃金市場立法，完善黃金市場監(jiān)管體系

目前關(guān)于黃金市場立法調(diào)整的呼聲也日漸高漲，相關(guān)部門紛紛調(diào)整其管轄范圍內(nèi)的黃金政策，但是從法律框架體系來看，缺乏從法律法規(guī)的高度重新定義黃金市場，因此適時制定與當(dāng)前市場狀況相符的黃金交易法律法規(guī)顯得十分迫切。

從立法效力層級來看，應(yīng)當(dāng)盡快出臺《黃金市場交易管理條例》，明確黃金市場監(jiān)管主體地位、監(jiān)管范圍，對場內(nèi)、場外黃金市場進(jìn)行法律界定并明確相關(guān)的監(jiān)管措施，特別是將一些處于監(jiān)管盲區(qū)的場外非法交易納入監(jiān)管。通過建立核準(zhǔn)經(jīng)營制度使一些符合條件的黃金經(jīng)紀(jì)公司的“地下”經(jīng)營活動正規(guī)化、合法化。而將那些不符合條件的交易主體排斥于市場之

外。監(jiān)管內(nèi)容則包括市場主體的準(zhǔn)入、交易規(guī)則及操作規(guī)程、交易數(shù)據(jù)信息的監(jiān)測、合法黃金交易行為的界定、違法交易行為處罰等方面。

(二)明確黃金市場監(jiān)管模式，加強監(jiān)管部門的溝通協(xié)作

由于黃金具有商品與金融雙重屬性，同時參與主體各自所屬的監(jiān)管機構(gòu)不同，多頭管理現(xiàn)象現(xiàn)階段無法改變，因此有必要從自律監(jiān)管與監(jiān)管協(xié)調(diào)兩方面進(jìn)行制度完善。為了避免監(jiān)管盲區(qū)，提高監(jiān)管效率，應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。

在黃金場內(nèi)市場自律監(jiān)管方面，應(yīng)當(dāng)重視發(fā)揮交易所自我監(jiān)管功能，鼓勵借鑒國外發(fā)達(dá)黃金市場交易所的立法監(jiān)管經(jīng)驗，不斷完善交易規(guī)則與監(jiān)管機制，明確會員、經(jīng)紀(jì)機構(gòu)以及結(jié)算機構(gòu)之間的職責(zé)，落實交易監(jiān)管措施與違規(guī)責(zé)任。

考慮到我國黃金市場組成機構(gòu)的多樣性，可以考慮由中國人民銀行牽頭。會同工商總局、海關(guān)總署、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等相關(guān)職能部門組建我國黃金市場監(jiān)管協(xié)調(diào)小組，共同協(xié)調(diào)規(guī)劃黃金流通體制改革的總體方案，協(xié)商制訂黃金市場主體的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)入條件，協(xié)調(diào)監(jiān)督與管理黃金市場秩序。

(三)制定黃金市場準(zhǔn)入規(guī)則，加強交易實時監(jiān)管

成熟黃金市場對場內(nèi)外交易主體均要求在相關(guān)部門注冊登記后才能夠從事相關(guān)業(yè)務(wù)的辦理，而且在申報時需要提交一定材料，方便監(jiān)管機構(gòu)對交易主體資質(zhì)進(jìn)行核查。參考成熟黃金市場對交易主體監(jiān)管的立法經(jīng)驗，我國金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)從基本業(yè)務(wù)信息、資本充足率、公司治理結(jié)構(gòu)、商業(yè)信用等方面對黃金市場申請主體進(jìn)行核查。判斷申報者是否具備從事黃金交易的基本資質(zhì)。針對場內(nèi)交易主體和場外交易主體，由于市場風(fēng)險的不同，可以制定不同的市場準(zhǔn)入條件。

事實上，在交易主體進(jìn)入市場后，對其在后期交易中進(jìn)行實時監(jiān)管是十分重要的環(huán)節(jié)，甚至比初始市場準(zhǔn)入審查更具有現(xiàn)實意義。后期實時監(jiān)管應(yīng)包括資本充足率是否滿足要求，是否保留了詳細(xì)交易記錄，補償計劃的制定和實施情況如何。是否存在重大申訴事件等方面。監(jiān)管機構(gòu)可以設(shè)立抽樣監(jiān)督機制，對不符合要求的交易主體進(jìn)行特別檢查，確保將市場風(fēng)險控制在最低程度。

(四)完善黃金市場參與主體結(jié)構(gòu)，提高市場流動性

進(jìn)一步允許符合條件的境外機構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)黃金交易市場，提高市場交易規(guī)模和市場流動性，促進(jìn)我國黃金交易市場的國際化發(fā)展。在引進(jìn)外資機構(gòu)進(jìn)入時，需要注意兩方面問題：一方面，針對我國目前人民幣在資本項下不能自由兌換的現(xiàn)實背景，對經(jīng)營黃金進(jìn)出口業(yè)務(wù)仍然要繼續(xù)實行許可證管理制度，但可以簡化業(yè)務(wù)審批手續(xù)，加強出口申報與核銷的管理措施，杜絕利用黃金進(jìn)出口進(jìn)行走私和套利行為；另一方面，在“風(fēng)險控制、逐步開放”的前提下，除了吸收境內(nèi)部分外資金融機構(gòu)作為黃金交易所會員單位，還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步細(xì)化引入境外機構(gòu)會員單位的操作方案，在交易、清算、交割調(diào)運、實物進(jìn)出口、資金管理、風(fēng)險控制等各個環(huán)節(jié)落實可操作性步驟，同時允許境外機構(gòu)申請黃金實物進(jìn)出口額度。用于境內(nèi)黃金交易的對沖平盤。

(五)明確黃金市場產(chǎn)品創(chuàng)新監(jiān)管方式，引導(dǎo)市場健康發(fā)展

參照國外的監(jiān)管經(jīng)驗，許多成熟黃金市場允許場內(nèi)市場擁有一定自主性，通過行使規(guī)則制定權(quán)鼓勵市場主體積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。相比于其他黃金市場，我國現(xiàn)階段黃金市場管制仍然較為嚴(yán)格，隨著我國黃金市場化發(fā)展的進(jìn)一步擴展與深化，我國也應(yīng)適當(dāng)放寬對場內(nèi)市場的監(jiān)管，實現(xiàn)場內(nèi)交易品種的不斷升級和擴大，充分滿足社會公眾對風(fēng)險可控投資產(chǎn)品的需求。

對于場外交易產(chǎn)品，應(yīng)明確市場準(zhǔn)入條件，包括合約目的、交易范圍、風(fēng)險控制、以及防止市場操縱等方面的規(guī)定，可以借鑒日本的相關(guān)規(guī)定，要求對創(chuàng)新金融產(chǎn)品進(jìn)行一定期限的試運行，證明其對社會無危害后，才可以批準(zhǔn)正式上市交易。同時應(yīng)當(dāng)通過立法建立科學(xué)的黃金市場產(chǎn)品創(chuàng)新機制，制定黃金市場產(chǎn)品創(chuàng)新的相關(guān)指引，鼓勵和規(guī)范產(chǎn)品創(chuàng)新。對風(fēng)險性較小的非保證金黃金現(xiàn)貨交易產(chǎn)品可采用備案制，而對風(fēng)險較大的保證金衍生交易產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)事先進(jìn)行嚴(yán)格的評估，并對交易主體資格采用嚴(yán)格的審批制。

(六)加大創(chuàng)新，逐步實現(xiàn)場內(nèi)期貨與現(xiàn)貨市場結(jié)合

充分利用上海黃金交易所的平臺推出黃金期貨交易，一方面可以實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合，低成本地滿足黃金交割、保證金管理、抵押品管理等要求；另一方面投資者可以順利地實現(xiàn)在期、現(xiàn)市場跨市套利，黃金市場資金的流動性將大大增強。

在同一交易場所就能同時進(jìn)行期、現(xiàn)貨交易固然是最便于投資者的交易方式，但為了保證市場競爭的最大化，在兩個交易場所之間實現(xiàn)互聯(lián)互通也是確保黃金市場健康發(fā)展的必經(jīng)之路。目前，國內(nèi)期貨與現(xiàn)貨黃金市場在市場價格、參與機構(gòu)、交割品牌注冊標(biāo)準(zhǔn)等方面的差異正在縮小，實現(xiàn)連通的可能性越來越大。

此外，考慮到期、現(xiàn)兩市場之間的交易標(biāo)的流通性，還應(yīng)當(dāng)促使兩個市場實現(xiàn)倉單互換和統(tǒng)一結(jié)算交割，實現(xiàn)兩個市場的直接交割，使客戶在現(xiàn)貨市場買入的黃金能夠順利地在期貨市場賣出，共同形成市場合力。

(七)規(guī)范交易，鼓勵創(chuàng)新，促進(jìn)場內(nèi)、場外市場協(xié)調(diào)發(fā)展

篇8

【關(guān)鍵詞】股指期貨 風(fēng)險 防范

隨著金融市場改革的不斷深入，我國發(fā)展金融期貨的環(huán)境和條件日益成熟，股指期貨作為一種金融期貨品種，可有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，但是由于股指期貨交易機制的特點，存在巨大的交易風(fēng)險，如果不能有效規(guī)避風(fēng)險，將嚴(yán)重阻礙我國金融市場的健康發(fā)展。因此，有效防范股指期貨風(fēng)險是當(dāng)前亟待解決的重要問題。

一、股指期貨概述

所謂股指期貨，是指以股價指數(shù)位標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，交易雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。我國股票市場缺乏賣空和融券功能，缺乏具有針對系統(tǒng)性風(fēng)險的管理手段，而股指期貨作為基礎(chǔ)性風(fēng)險管理工具，具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置等功能，可以彌補以上空白，從而健全我國的證券交易市場。

二、股指期貨的風(fēng)險分類

（一）金融衍生產(chǎn)品共有風(fēng)險

金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險可作如下分類：（1）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于股票指數(shù)發(fā)生變動引起股指期貨價格劇烈變動而給投資者帶來的風(fēng)險。（2）法律風(fēng)險。法律風(fēng)險是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行所造成的風(fēng)險。（3）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于人為因素和管理失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險。如人為的錯誤、電腦故障、操作程序錯誤或內(nèi)部控制失效等。（4）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指經(jīng)濟主體由于金融資產(chǎn)的流動性的不確定性變動而遭受經(jīng)濟損失的可能性。（5）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是指交易對手不履行合約而造成的風(fēng)險。

（二）股指期貨交易的特殊風(fēng)險

股指期貨交易的特殊風(fēng)險主要包括四個方面：一是基差風(fēng)險，基差風(fēng)險是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品的特殊風(fēng)險。二是標(biāo)的物風(fēng)險，股指期貨的標(biāo)的物是市場上各種股票的價格總體水平，只有當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險，但幾乎不存在這種可能性。三是交割制度風(fēng)險，股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算，其風(fēng)險更大。四是合約品種差異造成的風(fēng)險，是指類似的合約品種，在相同因素的影響下，價格變動不同。

另外，由于現(xiàn)貨市場的交易機制不完善，交易主體結(jié)構(gòu)失調(diào)也帶來一定風(fēng)險。同時，由于我國股票市場具有“政府驅(qū)動性”特征，政府干預(yù)的不確定性會加劇股市的不確定性，從而轉(zhuǎn)嫁給股指期貨，其潛在風(fēng)險巨大。

三、股指期貨交易的風(fēng)險防范措施

（一）進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)體系，加強對股指期貨市場監(jiān)管力度

為保證股指期貨交易安全運作，應(yīng)健全法律法規(guī)，為股指期貨的開展提供法律保障，建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，保證股指期貨市場的公平競爭和平穩(wěn)運行，實現(xiàn)行政主導(dǎo)的監(jiān)管機制向市場化監(jiān)管機制的轉(zhuǎn)變，加快期貨業(yè)協(xié)會建設(shè)，為股指期貨的市場監(jiān)管提供有效保障。

（二）建立健全股指期貨交易制度，加強股票市場與股指期貨市場的協(xié)調(diào)和合作

股指期貨市場具有高杠桿效應(yīng)，交易風(fēng)險比較大，為有效規(guī)避風(fēng)險，將交易風(fēng)險降低到最低限度，建立嚴(yán)格的市場交易機制是至關(guān)重要的措施。我國可考慮借鑒其他國家或地區(qū)的成功經(jīng)驗，針對我國的實際現(xiàn)狀，進(jìn)行科學(xué)合理的股指期貨合約設(shè)計。同時，應(yīng)不斷加強股票市場和股指期貨市場之間的信息共享和協(xié)調(diào)管理，建立風(fēng)險聯(lián)合管理和控制機制，嚴(yán)厲打擊違法操縱行為。

（三）加強對股指期貨市場交易主體的監(jiān)管

完善的股指期貨市場應(yīng)具備三類交易主體：即套期保值者、套利者和投機者。為加強對市場交易主體的監(jiān)管應(yīng)注意以下幾個方面：（1）構(gòu)建完善的交易主體結(jié)構(gòu)，鼓勵發(fā)展大型機構(gòu)投資者，并正確引導(dǎo)整個市場理性投資，避免投資的盲目性。（2）建立規(guī)范的準(zhǔn)入制度，加強對市場交易主體的資信情況和風(fēng)險負(fù)擔(dān)能力的認(rèn)定和考察，嚴(yán)格落實證券市場準(zhǔn)入制度。（3）建立完善的現(xiàn)貨市場，嚴(yán)格限制以投機為目的的股指期貨交易。

（四）健全中觀和微觀層面的股指期貨風(fēng)險防范機制

交易所是股指期貨中觀層次監(jiān)管的主體，是對交易風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管的第一道防線。因此應(yīng)明晰交易所的性質(zhì)，科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物，確定合理的保證金水平，實施分級結(jié)算制度、漲跌停板制度、風(fēng)險準(zhǔn)備金制度、強行平倉制度、實時風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)等。微觀層面風(fēng)險控制主要采取以下措施：一是加強期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險管理，健全內(nèi)部控制機制，拓寬內(nèi)部員工的業(yè)務(wù)知識面，提升其業(yè)務(wù)素質(zhì)，增強員工對股指期貨的了解，并進(jìn)行相應(yīng)的職業(yè)道德培訓(xùn)。二是提高投資者綜合素質(zhì)，加強風(fēng)險意識與投資技巧的教育和培養(yǎng)，促進(jìn)投資者理性投資。

股指期貨的推出，能夠適應(yīng)投資者規(guī)避風(fēng)險的迫切需求，促進(jìn)期貨和現(xiàn)貨市場規(guī)模的不斷增大，培育市場交易主體，促進(jìn)我國證券市場的規(guī)范化和可持續(xù)發(fā)展，但股指期貨的交易風(fēng)險也不容忽視，我國應(yīng)建立完善交易風(fēng)險防范機制，以有效防范股指期貨的交易風(fēng)險，從而不斷促進(jìn)我國股指期貨的健康可持續(xù)發(fā)展，為我國金融體制改革輸入新鮮血液。

參考文獻(xiàn)

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[2]汪寒寒.淺析我國股指期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險以及防范措施[J].中國證券期貨，2010（11）.

篇9

【關(guān)鍵詞】證券；證券市場；證券市場監(jiān)管

證券業(yè)具有長期資本籌集、企業(yè)價值評估、資源流動、重組，以及風(fēng)險提示等功能，是金融體系的重要組成部分。證券業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了問題會對整個國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生重大的負(fù)面影響，因此，加強對證券業(yè)的監(jiān)督、管理、預(yù)測和引導(dǎo)，降低多元化的經(jīng)濟風(fēng)險，使證券市場能夠高效的運行，盡可能發(fā)揮其積極的作用，以防止或減少證券業(yè)帶來的不利影響。

一、證券的涵義及起源

1.證券的涵義

證券是各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)依票面所載內(nèi)容，取得相關(guān)權(quán)益的憑證。從一般意義上來說，證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明了證券持有人或者第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過的行為。所以，證券的本質(zhì)是一種交易契約或合同，該契約或合同賦予合同持有人根據(jù)該合同的規(guī)定，對合同規(guī)定的標(biāo)的采取相應(yīng)的行為，并獲得相應(yīng)的收益的權(quán)利。

2.證券的起源

由于資本主義大工業(yè)的發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模都在不斷的發(fā)展壯大，由此而產(chǎn)生的資金問題也隨之加重，資金的短缺制約著企業(yè)經(jīng)營和進(jìn)一步的發(fā)展，這種聯(lián)合股份有限公司應(yīng)運而生，股東共同出資經(jīng)營，將籌集資本的范圍擴展至社會，產(chǎn)生了股票這種形式，投資者投資入股，并按出資額的大小享受一定的權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任義務(wù)的憑證，向全社會各個階層發(fā)行，以此吸收了社會上的零散資金，實現(xiàn)了融資的目的，確保了企業(yè)的正常經(jīng)營和運轉(zhuǎn)。

1603年，在共和國大議長奧登巴恩維爾特的主導(dǎo)下，荷蘭聯(lián)合東印度公司成立。他們創(chuàng)造了一個前所未有的經(jīng)濟組織，它是第一個聯(lián)合的股份有限公司，也建立了世界上最早的股份有限公司制度。出于對財富的渴望，荷蘭政府也成為了東印度公司的股東之一，大大的增加了東印度公司的信譽，政府將一些只有國家才能擁有的權(quán)利賦予它，這增加了東印度公司的權(quán)限，由此，成千上萬的國民愿意把他們的積蓄投入到了這項利潤豐厚和巨大風(fēng)險并存的商業(yè)活動之中。不久，他們還創(chuàng)造了一種資本流轉(zhuǎn)的制度，在阿姆斯特丹誕生了世界歷史上第一個股票交易所，使東印度公司的股東們可以隨時通過股票交易所，將自己手中的股票兌現(xiàn)，這也是一些普普通通的老百姓將安身立命的積蓄投入在了如此大風(fēng)險的股票中的原因之一。股票交易所成為了當(dāng)時整個歐洲最活躍的資本市場，幾乎所有的荷蘭人都前來從事股票交易，甚至于許許多多的外國人也紛紛前來。

現(xiàn)今，股票只是資本證券的一部分，資本證券中海包括債券和新股認(rèn)購權(quán)證書等等，資本證券是有價證券的表現(xiàn)形式，狹義的有價證券僅僅包括資本證券。有價證券還有一種概念，就是廣義的有價證券，包括商品證券、貨幣證券和資本證券。商品證券是證明持有人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，取得這種證券就等于取得相關(guān)商品的所有權(quán)，持有人對這種證券所代表的商品所要權(quán)受法律保護(hù)。商品證券包括提貨單、運貨單、倉庫棧單。貨幣證券包括兩大類，一類是商業(yè)證券，主要包括商業(yè)匯票和商業(yè)本票；另一類是銀行證券，主要包括銀行匯票、銀行本票和支票。

證券至今已有幾百的歷史了，證券公司的變化和發(fā)展產(chǎn)生了證券形態(tài)的融資等活動，產(chǎn)生了交易的需求，促進(jìn)了證券市場的形成和發(fā)展，使企業(yè)、股份公司等實現(xiàn)了籌資等目的，它們相互聯(lián)系、相互作用，共同發(fā)展。

二、我國證券市場監(jiān)管的發(fā)展現(xiàn)狀

1.我國證券市場監(jiān)管制度的發(fā)展

我國證券市場發(fā)育于20世紀(jì)80年代初期，其監(jiān)管體制發(fā)展演變經(jīng)歷了幾個階段，每個階段成立了相應(yīng)的監(jiān)管機構(gòu)，同時也使監(jiān)管的制度不斷的改革和完善。

我國證券市場在起步階段主要由中國人民銀行金融管理司負(fù)責(zé)監(jiān)管，國家經(jīng)濟體制改革委員會等其他政府機構(gòu)和深圳、上海兩地政府參與管理，上海和深圳都頒布了有關(guān)股份公司和證券交易的地方性法規(guī)，建立了地方性的監(jiān)管機構(gòu)。隨著證券行業(yè)的發(fā)展，我國成立了國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會，作為全國性的專門監(jiān)管機構(gòu)，實行對全國證券市場的統(tǒng)一監(jiān)管。這是的證券市場監(jiān)管依然是分散的，中國人民銀行負(fù)責(zé)對證券經(jīng)營機構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。1997年亞洲金融危機之后，我國政府深知金融風(fēng)險對我國經(jīng)濟發(fā)展的重要性，進(jìn)行了調(diào)整，1998年后，再次實行了重大的改革，國務(wù)院決定撤銷國務(wù)院證券委，將國務(wù)院證券委和中國人民銀行的監(jiān)管職能并入中國證監(jiān)會，中國證監(jiān)會作為國務(wù)院直屬事業(yè)單位，成為全國證券、期貨市場的主管部門，負(fù)責(zé)集中統(tǒng)一管理我國證券、期貨市場，直接領(lǐng)導(dǎo)地方證券部門。1999年7月1日，中國證監(jiān)會36個派出機構(gòu)統(tǒng)一掛牌，我國證券管理職能由分散走向集中，建立了由中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)管的證券監(jiān)管模式。2001年，證券市場步入持續(xù)四年的調(diào)整階段，股票指數(shù)大幅下跌，新股發(fā)行和上市公司融資難度加大，證券公司等都遇到了嚴(yán)重的經(jīng)營困難，全行業(yè)都收到了影響。此后，中國證券市場又一次推行了改革措施，完善證券市場的基礎(chǔ)制度，使證券市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

2.我國證券市場監(jiān)管的發(fā)展現(xiàn)狀

我國目前采用的是集中統(tǒng)一型監(jiān)管模式，即政府主導(dǎo)型模式。其特點是強調(diào)立法管理，具有較為完備的證券法律、法規(guī)體系，設(shè)立統(tǒng)一的全國性的證券管理機構(gòu)承擔(dān)監(jiān)管職能。但是，根據(jù)國外證券市場監(jiān)管實踐表明，僅僅依靠證監(jiān)會及其派出機構(gòu)，很難實現(xiàn)對證券市場的全面監(jiān)管，需要建立一個功能完善，包括自律管理在內(nèi)的監(jiān)管體系，在監(jiān)管手段上，我們?nèi)宰⒅匦姓侄?，將指令性行政計劃管理手段照搬證券市場，這種違反證券市場運作規(guī)律的管理方法成為證券市場無秩序的誘導(dǎo)因素。從目前來看，我國證券市場的監(jiān)管人員在數(shù)量和素質(zhì)上，特別是在綜合素質(zhì)上，難以適應(yīng)我國證券市場迅速發(fā)展條件下監(jiān)管工作的需要，因此，提高監(jiān)管的綜合素質(zhì)也是提高證券監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)。

三、證券市場監(jiān)管的策略及建議

1.完善證券市場的監(jiān)管制度

證券監(jiān)管機構(gòu)的主要職責(zé)應(yīng)該是維護(hù)證券市場的公正、公平，讓證券市場成為正常、有序的交易場所，要為所有的投資者創(chuàng)造平等的投資環(huán)境，能夠在自擔(dān)風(fēng)險的前提下爭取合理的收益。由于中小投資者的信息獲取能力弱，承擔(dān)風(fēng)險能力差，因此也必須嚴(yán)肅并及時查處各種違法、違規(guī)行為，沒有規(guī)矩，不成方圓，證券市場的建立、規(guī)范和發(fā)展，證券市場是市場經(jīng)濟的一個重要組成部分，必須以法律制度來規(guī)定市場參與者的權(quán)利和義務(wù)，約束各種危害社會整體利益的行為，維護(hù)正常的市場秩序。沒有健全的法律制度，證券市場只能處于盲目無序狀態(tài)，不可能健康發(fā)展。應(yīng)當(dāng)建立公平、公正、公開的制度，規(guī)范的證券市場，能夠引導(dǎo)資源用于生產(chǎn)效率較高的經(jīng)濟部門，讓更多的優(yōu)秀企業(yè)得到更多的融資機會，促進(jìn)國民經(jīng)濟發(fā)展。而一個秩序混亂的證券市場，則可能破壞國民經(jīng)濟的正常發(fā)展進(jìn)程，甚至引起社會動蕩，證券市場的規(guī)范化建設(shè)對證券業(yè)的發(fā)展以及經(jīng)濟的發(fā)展都具有非常重大的意義。

2.國家監(jiān)管和行業(yè)自律

法律是證券市場監(jiān)管的依據(jù)和保障，國家的監(jiān)督管理和行業(yè)自律是相互聯(lián)系，共同作用的。隨著證券市場自由化、國際化的發(fā)展，對監(jiān)管法律法規(guī)建設(shè)也提出了更高的要求。各國證券市場的發(fā)展歷程都表明了，為了有效地控制風(fēng)險，推動證券市場的健康發(fā)展，需要一個強有力的監(jiān)管機構(gòu)對市場實行有效管理。我國證券市場發(fā)展時間短，法制不完善，市場參與者不成熟，這更加說明了證券監(jiān)管的重要性。

在注重法制和國家監(jiān)管的同時，證券市場還必須強調(diào)自律，證券市場組織者、參與者都要進(jìn)行自我管理、相互監(jiān)督，證券市場參與者眾多，交易過程復(fù)雜，影響制約因素多元化，單憑國家監(jiān)的管機構(gòu)的監(jiān)管遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，這就需要證券市場的所有利益主體都進(jìn)行相互監(jiān)督和自我約束，自律對各方自身利益也是息息相關(guān)。

3.加強國際監(jiān)管合作

我國早已成為全面開放的證券市場，由于對外開放和經(jīng)濟的增長，加大了我國證券市場的風(fēng)險，形成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，其他國家由于證券監(jiān)管的不完善造成的金融危機比比皆是，應(yīng)引起我們足夠的重視，今后應(yīng)進(jìn)一步加強與各國證券監(jiān)管機構(gòu)的交流與合作，協(xié)調(diào)證券監(jiān)管的法律、法規(guī)，提高證券監(jiān)管人員的綜合素質(zhì)，增強證券市場地域金融風(fēng)險的能力

篇10

關(guān)鍵詞：商品期貨；風(fēng)險管理；金融市場

1我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國期貨市場經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內(nèi)市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發(fā)展歷程，呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢。期貨市場的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速彌補了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟體制的缺陷，利用“后發(fā)優(yōu)勢”進(jìn)行跳躍式發(fā)展；另一方面也為我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機構(gòu)從建立市場經(jīng)濟體制和解決經(jīng)濟運行過程所存在的實際問題出發(fā)，由上至下地推動期貨市場的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場，有助于節(jié)約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應(yīng)有的行政干預(yù)，從而使我國期貨市場呈現(xiàn)較強的行政性特征。

我國期貨市場經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設(shè)施實現(xiàn)了現(xiàn)代化，期貨市場軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場組織體系。經(jīng)過十余年的試點與發(fā)展，尤其是經(jīng)過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定，由期貨經(jīng)紀(jì)公司會員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個市場。

2我國期貨市場存在的主要問題

在我國期貨市場組織機制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發(fā)展。

2.1交易品種不足。

期貨品種是期貨市場生存和發(fā)展的根本資源，期貨市場功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經(jīng)濟發(fā)展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場功能發(fā)展的障礙。目前，我國經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實體企業(yè)，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險的期權(quán)產(chǎn)品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復(fù)雜，在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創(chuàng)新，才能推動市場發(fā)展。

2.2投機成分過重。

目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場進(jìn)行套期保值的企業(yè)中，也有不少做投機交易的，比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預(yù)期，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時基礎(chǔ)價值，從而可能導(dǎo)致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價格往極端發(fā)展的風(fēng)險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規(guī)避價格風(fēng)險的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險規(guī)避場所，也成了不理性投機的根源。

2.3市場參與者不夠成熟。

由于目前我國的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊伍還沒有建立和規(guī)范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進(jìn)入WTO后國際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列，作為發(fā)展最快的經(jīng)濟實體，中國的國際貿(mào)易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗的從業(yè)團隊及管理人員隊伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險管理和監(jiān)控機制，不但不能規(guī)避風(fēng)險，反而會加大風(fēng)險的暴露，造成巨額損失。

2.4期貨市場的弱有效性。

目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經(jīng)濟體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風(fēng)險及價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場的健康發(fā)展，有利于市場經(jīng)濟的繁榮和現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規(guī)范運作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。

3我國期貨市場發(fā)展?jié)摿头较?/p>

3.1我國期貨市場發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著我國經(jīng)濟建設(shè)發(fā)展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

3.1.1我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求巨大。

我國已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內(nèi)期貨市場還處于初步發(fā)展階段，國內(nèi)相關(guān)商品價格的發(fā)現(xiàn)功能是在國外相關(guān)期貨市場的帶動下完成的。當(dāng)我們在購入大宗商品時，定價權(quán)卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關(guān)企業(yè)的利益，也使得我國在國際經(jīng)濟舞臺的地位降低。從發(fā)展的角度看，我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

3.1.2我國發(fā)展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。

期貨市場的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場的發(fā)展。隨著證券市場的發(fā)展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險的要求，越來越多的專業(yè)型投資機構(gòu)呼喚對沖機制的形成。3.1.3維護(hù)國家利益要求大力發(fā)展我國期貨市場。

由于期貨市場與國家經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)，在國際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發(fā)揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產(chǎn)品價格進(jìn)行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護(hù)國家經(jīng)濟利益的需求考慮，我們也必須發(fā)展我國期貨市場。

3.2我國期貨市場的發(fā)展方向

3.2.1期貨市場各個組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強。

期貨市場的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分，我國期貨市場的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國期貨市場的發(fā)展，新品種將不斷被開發(fā)，各個交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會不斷努力，并設(shè)計出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品。完善我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和定價功能，應(yīng)該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則；第二、倡導(dǎo)價值投資和套期保值觀念，多投資者進(jìn)行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第三、加大國家相關(guān)交易機制的研究投入，多向西方發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗，避免再出現(xiàn)如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強相關(guān)監(jiān)管機制的監(jiān)管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2我國市場化體系逐步完善。

期貨市場擴容，需要完備的市場監(jiān)管體系、健全的市場結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所，以市場化思路來調(diào)整期貨品種上市程序，讓市場來做主。

期貨市場的監(jiān)管原則是實施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目的的具體化，是由監(jiān)管目的（保證市場的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場風(fēng)險）決定的。所以必須堅持六點原則：

（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。

（2）規(guī)范性原則。這主要是指完善制度，監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行，包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。

（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風(fēng)險集中性，使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。

（4）穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場監(jiān)管要保證市場運作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性，不能朝令夕改，認(rèn)為加大市場風(fēng)險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全，唯有如此，才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監(jiān)管的制度措施。

（5）系統(tǒng)性原則。期貨市場監(jiān)管是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方面協(xié)同努力、多種因素綜合作用才能事先監(jiān)管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場發(fā)展日新月異，新產(chǎn)品、新技術(shù)層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監(jiān)管法規(guī)與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創(chuàng)新與發(fā)展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風(fēng)險管理必須根據(jù)期貨市場實踐的發(fā)展，進(jìn)行及時調(diào)整，在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上保持一定靈活性。

參考文獻(xiàn)

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