導語：如何才能寫好一篇投資項目評價方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、風險投資項目評價的定義

風險投資項目是一種高風險的權益投資活動，它通過將風險資本注入具有高風險的項目形成權益投資而獲取收益。風險資本企業(yè)通過將資金投向新興的、發(fā)展迅速的同時蘊藏巨大風險的創(chuàng)新型技術或服務項目而催動高新技術進步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。風險投資項目評價是指風險投資公司根據(jù)投資項目信息，利用科學的手段和方法，對項目的質量進行詳細周全的分析和評價，并根據(jù)潛在的投資收益，比較項目的風險，決定投資與本文由收集整理否，投資的規(guī)模，投資的策略以及投資后的監(jiān)督管理措施等過程。其構成因素涉及風險項目評價的主體、客體，評價主體與客體之間的信息結構以及項目評價體系。

二、國外評價指標體系的研究概述

國外風險投資項目的篩選和價值評估較多采用實證分析法，通過對創(chuàng)新企業(yè)的調查研究，得出評估指標以判定風險投資的收益和風險。其權威性的指標體系見表1.

三、國內評價指標體系的研究概述

我國學者對風險投資項目的研究，結合我國宏觀投資環(huán)境的特殊性，對國外現(xiàn)有的理論成果進行補充和修正，得出一般性評估決策指標。具有代表性的是尹淑婭根據(jù)決策流程思想設計的期望與風險模型（見表2）。

四、風險投資項目評價方法

根據(jù)項目風險投資流程，風險投資企業(yè)對項目進行盡職調查后，將依據(jù)項目可行性報告的內容，按照風險投資項目研究者對項目評估設定的模型，學者采用各種各樣的評價方法來對數(shù)據(jù)進行分析處理，得出投資與否的結論。下面主要介紹常用的項目評估分析方法：

（1）層次分析法。層次分析法是依據(jù)一定的標度方法，專家分別在各層次內對各因素的相對重要性進行打分，得到判斷矩陣；對每一層的判斷矩陣求解最大特征根和最大特征向量；進行一致性檢驗，通過計算得出最后的評價值。

（2）模糊綜合評價法。該方法通過建立有關的模糊集，定義子因素層指標集，確定子因素層指標的權重，并進行模糊矩陣運算得出相對于目標層的模糊綜合評價。

（3）數(shù)據(jù)包絡分析（dea）。dea是使用數(shù)學規(guī)劃模型比較決策單元之間的相對效率，對決策單元做出評價。通過對輸入輸出數(shù)據(jù)的綜合分析，dea可以得出每個決策單元的綜合數(shù)量指標，同時將決策單元排隊，確定相對效率最高的決策單元，并指出其它的決策單元非有效的原因和程度，為項目決策人提供有效的決策信息。

（4）bp神經(jīng)網(wǎng)絡法。該方法通過對人腦功能作某種簡化、抽象和模擬，建立接近人類思維模式的定性和定量相結合的綜合評價模型。它具有學習、記憶、聯(lián)想、歸納、概括和抽取、容錯及自學自適應的能力。通過matlab神經(jīng)網(wǎng)絡工具箱計算得出評價結果，不需要人為的確定指標權重，使得評價結果更客觀有效。

（5）實物期權法。實物期權理論即當風險投資公司如同購買金融期權，購買標的資產(chǎn)，并約定資產(chǎn)的市場價值隨市場變化而上下波動，當市場價格大于執(zhí)行價格時即投資成本時，該公司便選擇進行投資。

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社會主義市場經(jīng)濟體制改革不斷深化的情況下，國內投資主體已經(jīng)發(fā)生了較為顯著的變化，更加趨向于多元化，政府不再是唯一的投資者。又因工程建設投資項目具有風險高、不可預見性不確定性等特點，這使得投資者對于工程建設的投資都比較慎重。此種情況下，將經(jīng)濟評價方法有效的應用于工程建設投資項目之中是非常必要的，可以對工程建設投資項目的費用效益加以科學、合理的評價，進而確定工程建設投資項目的可行性[1]。由此看來，工程建設投資項目中經(jīng)濟評價方法的有效應用具有較高的現(xiàn)實意義。

一、工程案例說明

擬建的投資項目是某大型商場項目，此大型商場改造之中涉及內部布局合理規(guī)劃、電氣設備的更新、給排水系統(tǒng)的改造等。對其所展開的經(jīng)濟評價正處于執(zhí)行階段，經(jīng)濟評價的內容包括市場需求預測、生產(chǎn)規(guī)模選擇、工藝技術方案、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設施、環(huán)境保護、項目施工規(guī)劃等。為了使擬建投資項目生產(chǎn)的產(chǎn)品能夠代替進口品，并且成為暢銷產(chǎn)品，要保證原材料、燃料等方面的供應充足，并且配備生產(chǎn)車間、生產(chǎn)設施及生活福利設施等。所以，依據(jù)經(jīng)濟評價所制定的可行性研究報告要符相關規(guī)范及法規(guī)。

二、工程建設投資項目經(jīng)濟評價理論及應用分析

（一）項目經(jīng)濟評價的概述

項目經(jīng)濟評價是根據(jù)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展戰(zhàn)略以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在做好可行性研究的基礎上，對項目進行經(jīng)濟指標的科學計算、分析和論證，提出全面的經(jīng)濟結論工程建設投資項目的財務分析。這充分說明了對于項目經(jīng)濟評價，需要考量內在經(jīng)濟因素和外在經(jīng)濟因素，即財務評價和國民經(jīng)濟評價兩方面。

（二）工程建設投資項目財務效益與費用估算

財務效益與費用估算的根本目的是，得出準確的財務分析結論。為了實現(xiàn)這一目的，在具體進行工程建設投資項目財務效益與費用估算的過程中，應當先對工程建設投資項目的財務部分加以詳細分析，進而科學、合理的進行財務效益與費用估算，并且編制建設投資估算變、流動資金估算表、項目總投資使用計劃與資金籌措表、建設期利息估算表等，以便相關工作人員能夠通過分析工程建設投資項目相關的財務報表，對財務效益與費用有大體的了解[2]。

（三）擬建投資項目財務效益與費用估算分析

在對本次工程項目建設投資項目經(jīng)濟評價考慮到工程建設投資項目存在一定的風險，在決策階段利用經(jīng)濟評價方法對工程建設投資項目進行全面的評價。

1.總投資估算。在總投資估算方面，需要對固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資金估算等。對于固定資產(chǎn)投資的估算，應根據(jù)概算指標來估算固定資產(chǎn)投資，同時按照投資借款計劃及估算公式來計算建設期的利息；對于無形資產(chǎn)投資的估算，在擬建項目無形資產(chǎn)投資中應當對土地使用權所需要的費用予以計算，并且確定建設期需要投入的資金；對于流動資金的估算，則需要按照分項詳細估算法來進行估算。

2.總成本費用的估算。基于對擬建投資項目實際情況的了解，估算人員方面、設備、材料及工程變動等方面的所應用的費用。

3.年銷售收入及年稅金估算。在年銷售收入及年稅金估算中，應當對產(chǎn)品銷售單價予以估定，進而估算產(chǎn)品年銷售資金。

4.總利潤及分配。按照總利潤計算公式來對產(chǎn)品的總利潤予以計算，在此基礎上按照會計制度來進行利潤分配。

（四）工程建設投資項目的財務分析

所謂的工程建設投資項目的財務分析，就是指在國家現(xiàn)行價格體系和財稅制度的前提下，對項目范圍內的財務效益和費用加以計算，從而名曲項目的清償能力和應力能力，進而準確的評估項目財務方面的可行性。基于此概念，可以確定的是工程建設投資項目財務分析直接到項目能否推進，所以科學、合理的進行項目的財務分析很是必要。而為了做到這一點，在具體進行工程建設投資項目的財務分析中，應當注重加強盈利能力、償債能力、財務生存能力這三方面的分析。

1.盈利能力分析。對于盈利能力分析，可以采用折現(xiàn)方式亦可以采用非折現(xiàn)方式。而其中折現(xiàn)方式又包括項目投資現(xiàn)金流分析、項目資本金現(xiàn)金流量分析及投資各方現(xiàn)金流量分析；非折舊方式，則是不采用折現(xiàn)處理數(shù)據(jù)，而是依據(jù)利潤與利潤分配表皮，并借助現(xiàn)金流量變，計算相關盈利指標，注入項目資本金凈利潤率、總投資收益率等。

當然，無論是運用何種方式來進行盈利能力分析，有標準的、合理的分析指標是非常必要的。參考相關資料及以往工程建設投資項目的財務分析情況，確定盈利能力分析的分析指標有財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值、項目投資回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率等。這充分說明了盈利能力分析涉及的方面較多，并且均能影響盈利能，所以相關工作人員在具體進行盈利能力分析的過程中，應當明確各個分析指標所指代的意思，進而結合工程建設投資項目實際情況，科學、合理的計算和分析以上幾方面，盡可能準確的確定工程建設投?Y項目的盈利能力。

2.償債能力分析。相對于盈利能力分析來說，償債能力的分析就顯得簡單的多，其分析指標只有三個，即利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率，通過對財務主體這三方面予以分析，即可以確定財務主體的償債能力。當然，對待償債能力的分析，同樣不能馬虎，依舊是要詳細了解三個指標，如利息備付率是指項目在借款償還期內隔年可用于支付利息的息稅前利潤與當期應付利息費用的比值。在此基礎上，對工程建設投資項目予以詳細了解與分析，從而科學合理的計算償債能力分析的三個指標，從而真正了解財務主體的償債能力。

3.財務生存能力分析。對于財務生存能力的分析，通常需要編制財務現(xiàn)金流量表，又因現(xiàn)金流量表的編制是在財務分析輔助表和利潤及利潤分配表的基礎上編制而成的，這就說明了財務生存能力分析，會涉及到財務分析輔助表、利潤及利潤分配表。這需要相關工作人員予以高度重視，在具體展開財務生存能力分析的過程中，應當注意準備好財務分析輔助表、利潤表及利潤分配表。另外，在財務生存能力分析中，可能會涉及到償債能力分析，此時需要對還款期予以了解，如若還款期過短，致使還本付息負擔過重，則需要調整還款期，減輕每年還款壓力，并且維持資金平衡。在財務生存能力分析中，還可能涉及到資金結構分析，如若財務計劃現(xiàn)金流量表中出現(xiàn)短期借款情況，則需要對項目資本金與債務資金結構或資本金內部結構予以調整，從而盡量避免短期借款情況的發(fā)生。

基于此，在對本次投資的大型商場改造項目的財務分析過程中，應當依據(jù)國家建設部頒發(fā)的相關標準及法規(guī)，對擬建投資項目的盈利能力、償債能力、財務生存能力等方面予以分析，也就是在不考慮債務融資條件下，依據(jù)先進流量表對融資前的盈利能力予以分析，計算投資內部收益率、凈現(xiàn)值指標及投資回收指標。

（五）經(jīng)濟費用效益分析

在此首先要說明的是，經(jīng)濟費用效益分析并不能全面且真實的反映工程建設投資項目的經(jīng)濟價值，僅能作為項目投資決策的主要依據(jù)。而對于經(jīng)濟費用效益的分析，則是從資金配置的角度展開的，也就是對項目投資的經(jīng)濟效益及其產(chǎn)生的社會福利加以分析，如此能夠科學、合理、公平的評價項目的經(jīng)濟費用效益。

（六）不確定性分析

對于工程建設投資項目來說，其并不是一個既定或者確定的項目，其容易受到多方面因素的影響，或帶來正面影響、亦或帶來負面影響，這都是不確定的。為了盡可能的提高工程建設投資項目的可行性，盡可能的實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化，還要進行不確定性的分析。我們可以很確定的是項目經(jīng)濟評價基本上都是預測、估算得來的，這就說明工程建設投資項目執(zhí)行的過程中可能發(fā)生某些意料不到的突況，進而給財務主體帶來一定的影響。且不說影響時好時壞，都足以證明了工程建設投資項目執(zhí)行的過程中存在不確定因素?；诖?，對工程建設投資項目的不確定性加以分析是非常必要的，相關工作人員應當注意加強盈虧平衡分析和敏感性分析。

在對擬建投資的大型商場改建項目的不確定分析中，開展盈虧平衡分析和敏感性分析，從而確定所得稅后項目投資財務內部收益率，確定建設投資是否可行，確定周邊居住情況、地理條件、居民消費水平等因素在很大程度上決定大型商場改建?目能否創(chuàng)造較高的經(jīng)濟效益。

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一、生產(chǎn)項目的投機估算分析

不同的生產(chǎn)項目、不同的生產(chǎn)階段投機估算也有著很大的差異。在生產(chǎn)項目的建議書階段，由于投機估算的精確度相對較低，可以采用匡算法，從而有利于建議書的編制?？锼惴ǖ挠嬎阒饕▎挝簧a(chǎn)能力法、生產(chǎn)能力指數(shù)法、系數(shù)估算法?？梢詤⒄障率剑?/p>

單位生產(chǎn)能力估算法：I2=N2（I1/N1）P

其中I2表示生產(chǎn)項目所需要的固定資產(chǎn)投資額，I1表示可比項目實際固定資產(chǎn)投資額，N2表示擬建項目生產(chǎn)規(guī)模，N1表示可比項目生產(chǎn)規(guī)模，P表示物價換算系數(shù)。

系數(shù)估算法，常用的方法主要有化設備系數(shù)法以及主體專業(yè)系數(shù)法，需要注意的是，主體專業(yè)系數(shù)法是指以擬建項目中，投資比重大并且與生產(chǎn)能力直接相關的工藝設備投資作為基數(shù)，另外根據(jù)類似工程的統(tǒng)計資料，從而計算出擬建項目各專業(yè)與生產(chǎn)項目工藝設備投資的百分比，從而以此估算出投資項目的所需的工程費用，并進一步計算出整個生產(chǎn)項目的靜態(tài)投資。

在可行性研究階段，如果要求較高的投資精度，需要采用更加詳細的計算方法，例如指標估算法。指標估算法是將生產(chǎn)項目分為單項工程或者是單位工程，并按照工程費用的性質劃分為建筑工程、設備購置費用、安裝工程等等。同時，根據(jù)投資估算指標，進行各單位以及各工程投資的估算，進行匯總后，進而得出整個工程費用[1]。另外，再按照相關的規(guī)定，對生產(chǎn)項目的其他費用、預備費用等方面進行估算，最后形成擬建項目的靜態(tài)投資。

在生產(chǎn)項目的其他費用的估算中，對于在合同以及協(xié)議中，已經(jīng)明確的費用需要計算在內，對于未能明確的費用，需要按照國家、行業(yè)或者是項目所在地的相關規(guī)定進行計算。

二、生產(chǎn)項目的經(jīng)濟評價方法

（一）項目的財務評價

財務評價是指生產(chǎn)項目遵循現(xiàn)行的財稅制度以及規(guī)定，并根據(jù)當前的市場價格，對項目在財務上的支出以及收入進行計算，同時，獨立測算本項目在資金投入所能帶來的利潤，不對社會經(jīng)濟效果進行廣泛考慮。從不同的評價角度出發(fā)，財務評價可以分為企業(yè)財務評價以及國家財務評價。企業(yè)財務評價的主要內容有：投資獲利分析、財務清償能力分析以及資金流動性分析。財務的評價的主要指標眾多，主要包括以下幾種：投資收益率、投資利潤率、財務凈現(xiàn)值以及資產(chǎn)負債率、速動比率等等。下面僅從投資收益率以及財務清償能力展開分析。

1.投資盈利性

投資盈利性是指生產(chǎn)項目基于實際收入與支出，對涉及到生產(chǎn)項目的投入與產(chǎn)出、市場與價格、組織與經(jīng)營等各種因素，并通過對實際交易年份的收入以及支出對現(xiàn)金流量展開分析，測算出單個代表年份以及整個生產(chǎn)項目壽命期的凈收益以及投資收益率，以此作為整個生產(chǎn)項目獲利能力的評判標準[2]。

2.財務清償能力

財務清償能力是指檢驗生產(chǎn)項目在整個有效壽命期之內，每個年份資金盈虧狀況，以及生產(chǎn)項目對借貸資金的償還能力。其受生產(chǎn)項目的投資盈利能力直接影響，如果企業(yè)的盈利能力較強，其償還債款的速度也就越快。對清償能力的分析則需要包括對所有的資金流入以及流出，例如保險費、利息以及股息等等。

（二）項目不確定性分析

不確定分析是指衡量經(jīng)濟評價的過程中，由于預測與估算數(shù)據(jù)產(chǎn)生的不確定因素，產(chǎn)生對評價指標的影響，進而了解對項目的可靠性。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析以及概率分析[3]。

1.盈虧平衡分析

盈虧分析主要是指不同生產(chǎn)水平的成本收益之間的關系進行分析與研究，主要是根據(jù)生產(chǎn)項目的總成本、收入等各方面的數(shù)據(jù)，對項目的產(chǎn)量盈虧平衡點進行確定，進而對項目的盈虧與產(chǎn)品產(chǎn)量之間的影響進行預測。盈虧平衡點會隨著項目產(chǎn)量的變化而發(fā)生變化。當盈虧平衡點越低時，經(jīng)營的安全系數(shù)也就越高，表示項目的盈利具有更大的可能性；當項目的盈虧平衡點越高時，其所承擔的風險也就越大。

2.敏感性分析

敏感性分析是對一個或者是多個不確定性因素的變化進行預測與分析，從而確定其對生產(chǎn)項目經(jīng)濟效果的影響。例如，項目投資、建設期、總成本以及項目的壽命期等多種因素[4]。在實際的分析過程中，不需要對每種因素進行確定，只需要找出生產(chǎn)項目的敏感因素，進而對其敏感程度進行確定，并預測生產(chǎn)項目所要承擔的風險。在對生產(chǎn)項目進行經(jīng)濟評價中，需要對項目內部收益率或者是凈現(xiàn)值等經(jīng)濟指標采取敏感性分析。

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關鍵詞　風險投資　項目評價　評價指標

風險投資項目的選擇過程就是一個評價投資項目的過程，選擇具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項目是風險投資獲得成功的重要環(huán)節(jié)。在這里我們把風險投資項目評價研究概括為：風險投資項目評價的過程；風險投資項目的評價指標；風險投資項目的定量評價方法。我國的風險投資經(jīng)過近20年的發(fā)展，雖然取得了巨大的成就，但仍然存在著這樣那樣的不足。尤其是風險投資項目的評價及選擇，大多建立在風險投資家個人判斷基礎之上，缺少適用于我國實際的有效的評價方法。

美國的風險投資業(yè)開始于1946年ARD公司的成立，其經(jīng)歷了50年代的成型、60年代的成長、70年代的衰退、80年代的復蘇和90年代初的暫時低谷，以及90年代末的高速發(fā)展，到今天的穩(wěn)步前進這樣大起大落的發(fā)展。形成了一套行之有效的國家政策制度，風險投資公司的投融資、風險項目評價及選擇、風險企業(yè)的培育等制度、程序、規(guī)則，從而保證了風險投資業(yè)的健康與穩(wěn)定發(fā)展。分析借鑒美國成熟的風險投資經(jīng)驗有利于發(fā)展我國的風險投資事業(yè)。

1　美國風險投資項目評價發(fā)展的歷程

考察美國風險投資從1946年ARD公司成立到現(xiàn)在的發(fā)展歷程，我們可以根據(jù)項目評價過程、評價指標、定量評價方法的建立及完善與發(fā)展，把風險投資項目評價的研究劃分為以下三個階段：

1.1　第一階段是從1946年ARD公司建立到20世紀70年代初期

這一階段是風險投資家以創(chuàng)始人倡導的理念為投資導向，進行風險投資項目選擇的探索階段。研究主體是風險投資家，風險投資家以自己豐富的經(jīng)歷和企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗來評價風險投資項目中的風險因素，進而選擇所要投資的風險項目。

1946年,世界上第一個正規(guī)的風險投資公司———美國研究與發(fā)展公司（ARD）在馬薩諸塞州建立，ARD建立的目的是其發(fā)起人弗蘭德斯和多里奧特所倡導的利用馬薩諸塞州擁有的雄厚科技實力，來建立高科技企業(yè)，促進新興工業(yè)的發(fā)展，以改變當?shù)丶徔棙I(yè)和傳統(tǒng)機械制造業(yè)出現(xiàn)的嚴重虧損，振興當?shù)氐慕?jīng)濟而非贏利。美國為了促進風險投資的發(fā)展，于1958年通過了《小企業(yè)投資法》，創(chuàng)立了小企業(yè)投資公司這種新的組織形式。雖然最終證明這種組織形式并不適合風險投資的發(fā)展，但在最初卻極大的促進了風險投資業(yè)的發(fā)展。20世紀70年代初，ARD最早、最成功的投資項目———數(shù)字設備公司（DEC）的巨大成功不僅使ARD獲得了巨大的投資回報，更是使ARD成功地證明了自己的投資理念，為風險投資的發(fā)展確定了方向：向有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍?、高風險同時能夠獲得高收益的項目投資。

從一定意義上說，風險投資項目評價發(fā)展的第一階段是決定了向需要承擔高風險、同時能夠獲取高收益的高科技企業(yè)投資這一宏觀評價準則的發(fā)展階段。

1.2　第二個階段是從20世紀70年代初期到90年代初期

這一階段主要是對風險投資產(chǎn)生以來，風險投資家如何評價、選擇風險投資項目進行深入的分析、歸納，總結風險投資家的決策藝術并進一步探討評價規(guī)則。研究的主體也轉變?yōu)閷＜覍W者，研究的重點是風險投資項目評價過程，以及風險投資項目評價指標體系，多以定性研究為主。

20世紀60年代美國小企業(yè)投資公司的大量破產(chǎn)，使風險投資轉而采用股權的方式進行投資，1973年美國成立了國家風險投資協(xié)會，對通過有限合伙方式進行的風險投資進行行業(yè)監(jiān)督和制約。同時，1979年美國勞工部對《雇員退休收入保障法》中“謹慎人”規(guī)定的重新解釋：“養(yǎng)老基金在不危及整個養(yǎng)老基金投資組合的基礎上，可以投資到小企業(yè)和風險投資業(yè)”開始生效，這些政策的改變，極大地促進了風險投資的發(fā)展。

到20世紀70年代初，美國的風險投資經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了一系列的成就。涌現(xiàn)出了一批成功的投資案例，在風險資本的支持下建立了一大批高新技術企業(yè)。有關法律法規(guī)的相應改變，也給風險投資的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。風險投資的巨大成功在證明其投資理念的同時，也吸引了大批的專家學者對其進行深入的研究。其中的杰出代表有Wells（1974）、Tyebjee和Bruno（1984）、Robert（1991）。這些研究者，從不同的角度對風險投資的項目評價進行了分析研究，指出風險投資項目評價過程是多階段的。指出不同的評價階段應當有不同的風險評價指標，并進行了初步的研究，提出了不同的風險投資項目評價指標體系以及評價過程，并對風險項目的定量評價方法進行了初步研究。

其中，Tyebjee和Bruno（1984）在Wells研究的基礎上，以調查表的形式對41個風險投資家進行了風險投資項目評價的調查，經(jīng)過線性回歸分析，他們得出了影響投資風險的因素為管理能力和環(huán)境威脅；影響預期收益的因素為市場吸引力和產(chǎn)品差異度；投資變現(xiàn)指標對投資收益和風險的影響均不顯著，由此他們建立了評價階段的決策邏輯模型。

由于風險投資的高度不確定性和高風險性，這一階段的研究存在著很大的缺陷：沒有考慮所投資的風險企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，應當有不同的評價指標體系；在這一階段對風險投資項目定量評價方法的研究并不多；由于風險投資的外部環(huán)境并不完善，人們對風險投資的認識并不全面，早期的評價過程及評價指標體系的研究成果是粗放的，評價因素大多是框架式的（如產(chǎn)品、市場、行業(yè)、技術等）。

1.3　第三個階段是從20世紀90年代初期開始直到今天

20世紀90年代以來，對風險投資項目評價的研究進一步深入細化。在對評價過程和評價指標體系進行更深入全面研究的同時，重點關注于對項目的定量評價方法的研究。強調在嚴格定性分析基礎上的精確定量分析，強調定量分析方法在風險投資項目評價中的應用。

1997年美國稅法的改革制訂了對風險投資業(yè)非常有利的稅收政策。此外，美國中小企業(yè)局重新修改了小企業(yè)投資公司的計劃，使其更適合風險投資的需要。風險投資的投資理念也被越來越多的投資者所接受，風險投資的外部環(huán)境得到了極大地改善。

在風險投資項目的評價及選擇上，也體現(xiàn)了一些新的特點。風險投資項目的選擇偏離了其發(fā)起人所倡導的傳統(tǒng)的向種子階段、創(chuàng)業(yè)階段投資的理念，轉而投向中后期的風險企業(yè)。這主要是因為：一方面，養(yǎng)老基金和大量閑散的社會投資資本聚集到風險投資中來，給風險投資公司帶來了巨大的投資資本。使風險投資公司有實力去投資需要大量資本的中后期風險企業(yè)。另一方面，投資者對在短期內收回風險資本的期望，鼓勵了風險投資公司投向中晚期的風險企業(yè);大量有效的定量評價方法被運用到風險投資項目評價中，風險投資項目定量評價方法迅速發(fā)展。一方面，與投資于中后期風險企業(yè)相對應，風險投資項目評價的研究方向就偏向于與中晚期風險企業(yè)相適應的定量評價方法的研究；另一方面，隨著研究的深入，一些先進的評價方法能夠應用到風險投資項目的評價中來，比如風險投資項目的實物期權評價方法、模糊多指標評價等等；隨著對風險投資研究的深入和認識的提高，風險投資項目的評價過程和評價指標也越來越細化、越來越精確。在這一階段，美國的專家學者如Hall和Hofer（1993）、 Fried和Hisrich（1994）等，都從不同的角度對風險投資項目評價進行了研究。

Fried和Hisrich（1994）采用面談與填寫調查表的方法，總結出了風險項目評價過程。該過程包含了6個階段，即開始階段、特別篩選階段、一般篩選階段、第一階段評估、第二階段評估和結束階段。同時，他們通過對風險投資家的面談調查與結果驗證，得出了3種通用的風險評價指標。附表列出的風險投資項目評價指標是美國學者根據(jù)本國實踐而總結出的比較有代表性的成果。

總之，20世紀90年代以來，風險投資項目評價研究呈現(xiàn)出一些新的特征。對風險投資項目定性分析更深入全面；在定性分析的基礎上，定量分析越來越多、越來越精確；同時，在認識到不同評價階段有不同評價指標的同時，也認識到風險投資項目或風險企業(yè)的不同發(fā)展階段應當有不同的評價指標。

2　經(jīng)驗總結及未來的發(fā)展趨勢

通過對美國風險投資項目評價發(fā)展的分析，從中我們能夠得到一些有益的經(jīng)驗，并且能夠發(fā)現(xiàn)風險投資項目評價的某些發(fā)展趨勢：

（1）政府應當及時地為風險投資的發(fā)展創(chuàng)造條件，同時采取相應措施來保證風險投資的健康發(fā)展。美國風險投資項目評價的發(fā)展是和美國風險投資業(yè)的此起彼伏相吻合的。不論是早期的《小企業(yè)投資法》的頒布、“謹慎人”的重新解釋，還是后期稅收政策的改變，都使得對風險投資項目評價的研究深入到更寬更廣的領域。低谷時期的經(jīng)驗總結和創(chuàng)造，帶動風險投資業(yè)進入更高的輝煌，風險投資的進一步發(fā)展又使得風險投資項目評價的研究更深入更全面，從而使風險投資走向穩(wěn)步發(fā)展的道路。

（2）風險投資項目評價的對象是需要承擔高風險，并能夠獲得高收益的高新技術項目。實踐已經(jīng)證明投資于高新技術項目是一種成功的能夠獲得高收益的投資理念。這些投資項目沒有類似的歷史數(shù)據(jù)可以參考，對這類項目評價的難度較大，需要更新、更適應的理論方法。

（3）風險投資項目評價既是一個理性選擇的過程，又是一個藝術創(chuàng)造的過程。風險投資家的經(jīng)驗總結非常重要，在對風險投資項目評價這一領域進行研究時更需要注重專家的意見。

（4）注重定性評價方法與定量評價方法相結合。在全面深入的定性分析基礎上運用定量分析的方法，使對風險投資項目的評價更準確。并且，在對風險投資項目評價中越來越重視定量評價方法的運用。

（5）風險投資項目評價的指標應當是有階段性的。這不僅要求不同的評價階段應當有不同的評價指標，并且要求對風險項目的不同發(fā)展階段運用不同的評價指標。

參考文獻

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篇5

摘要：投資項目評價管理是財務經(jīng)理一項重要工作，實際工作中，一般常用凈利潤、年化投資報酬率、內含報酬率、投資回收期等指標進行項目評價。

關鍵詞 ：項目投資；投資報酬率；項目評價；項目分析

因為項目投資的規(guī)模一般比較大、風險大，財務經(jīng)理需要進行財務指標評價，以便對項目取舍進行決策，項目評價財務指標分靜態(tài)指標和動態(tài)指標，靜態(tài)指標是指不考慮時間價值而測算的指標，實際工作中常用凈利潤、投資報酬率、年化投資報酬率、靜態(tài)回收期等指標。動態(tài)指標是指考慮時間價值因素測算的指標，實際工作中常用內含報酬率、凈現(xiàn)值、動態(tài)回收期等指標。

一、采用的投資項目財務評價指標

凈利潤指標：項目的凈利潤是指，所有與項目有關的收入，扣除所有與項目有關的成本費用及相關稅的支出。一般可以按會計利潤表的形式列示。

投資報酬率：因為一般項目投資是隨著項目的進度不斷的進行資本投入，資本投入可能是股東投入資本，也可能是負債融資。具有一定的復雜性。目前，財務人員對投資報酬率的計算方式存在分歧，沒有形成統(tǒng)一的認識。本文采用的原則為：累計現(xiàn)金凈流量為負數(shù)的各期累計現(xiàn)金流量之和的絕對值，除以項目總投資期，所得值作為項目平均占用資本額，再用凈利潤除以平均占用資本額，得出投資報酬率。

年化投資報酬率：采用項目平均每年凈利潤除以項目平均占用資本額，用來評價投資項目年化（平均每年）可獲得報酬情況。該指標越大越好，表明獲得報酬會越高。靜態(tài)投資回收期：是指不考慮時間價值，投資項目累計現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時所需要的時間。該指標越小越好，周期越短，相應風險越小。

內含報酬率：是指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。該指標一般用Excel中函數(shù)(IRR)進行測算。該指標越大越好，表明獲得報酬會越高。

二、投資項目評價步驟

選擇投資方案；測算各期現(xiàn)金流量；測算投資項目財務評價指標；分析投資項目財務評價指標；對投資項目進行評價。

三、投資項目財務評價指標的測算

（一）某項目投資方案A

某項目投資期6 年，其中建設期5 年，建設期各年度現(xiàn)金流出明細如下：征地拆遷補償費500 萬元；工程費支出1200 萬元；工程建設其他費支出20 萬元；管理費用及稅費支出280 萬元。每年度現(xiàn)金流出合計為2000 萬元。

第三年開始銷售并回款，至第六年全部銷售完畢并收回款項。各年銷售回款金額分別為2500 萬元、2500萬元、3500萬元、4500 萬元。

按照方案A現(xiàn)金流量，測算上述指標。

1.凈利潤=13000-10000=3000

2.年化項目投資報酬率

平均投資入資本=（-2000-4000-3500-3000-1500）*（-1）/6=2333

投資報酬率=3000/2333=128.59%

年化投資報酬率=128.59%/6=21.43%

3.內含報酬率（IRR）

內含報酬率（IRR）=irr (-2000,-4000,-3500,-3000,-1500,3000)=15.50%

4.投資回收期

1500/4500=0.33

投資回收期為5+0.33=5.33（年）

（二）某項目投資方案B

某項目投資期5 年，其中建設期2 年，建設期各年度現(xiàn)金流出明細如下：征地拆遷補償費1125 萬元；工程費支出2250 萬元；工程建設其他費支出50 萬元；管理費用及稅費支出1575 萬元。每年度現(xiàn)金流出合計為5000 萬元。第三年開始銷售并回款，至第五年全部銷售完畢并收回款項。各年銷售回款金額分別為2000 萬元、5000萬元、8000萬元。

按照方案B現(xiàn)金流量，測算上述指標。

1.凈利潤=15000-10000=5000

2.年化項目投資報酬率

平均投資入資本=（-5000-10000-8000-3000）*（-1）/5=5200

投資報酬率=5000/5200=96.15%

年化投資報酬率=96.15%/5=19.23%

3.內含報酬率（IRR）

內含報酬率（IRR）=irr(-5000,-5000,2000,5000,8000)=15.11%

4.投資回收期

3000/8000=0.38

投資回收期為4+0.38=4.38（年）

四、分析投資項目財務評價指標

利潤指標：按照凈利潤指標，B 方案凈利潤5000 萬元大于A方案3000 萬元，因此從凈利潤指標來看，B 方案優(yōu)于A方案。

投資報酬率指標：A 方案投資報酬率128.59%大于B 方案投資報酬率96.15%，因此從投資報酬率指標來看，A方案優(yōu)于B 方案。

年化投資報酬率指標：A方案年化投資報酬率21.43%大于B 方案年化投資報酬率19.23%，因此從年化投資報酬率指標來看，A方案優(yōu)于B 方案。

內含報酬率：A 方案內含報酬率15.50%大于B 方案內含報酬率15.11%，因此從內含報酬率指標角度來看，A方案優(yōu)于B 方案。

投資回收期：A 方案投資回收期5.33 年大于B 方案投資回收期4.38 年，因此投資回收期指標角度來看，B方案優(yōu)于A方案

五、對投資項目進行評價

篇6

關鍵詞:鐵路工程項目;投資風險分析;風險管理;風險評價

中圖分類號:F272文獻標識碼:A文章編號:1009-2374 (2010)10-0109-02

由于環(huán)境、條件及有關因素的變動和主觀預測能力的局限,投資項目的實施結果往往不符合人們原來的預測和估計,這種現(xiàn)象稱為投資風險和不確定性,其是客觀存在的,對它進行正確的分析和評估有助于提高投資決策的可靠性。投資決策是一種長期決策,投資項目耗費資金多,影響面寬,作用時間長,難以變更修改等等,因而決策者的責任特別重大,如果事先對投資的風險和不確定性沒有正確的估計,一旦決策錯誤,則其帶來的損失必然是巨大的、長期的。同時,長期預測比短期預測的可靠性要低得多,因而長期投資決策面臨的風險和不確定性也比短期經(jīng)營決策大得多。而鐵路工程項目大都屬于長期決策項目,由此可見,對鐵路工程項目進行投資風險分析和管理具有十分重要的意義。

一、鐵路工程項目風險的構成要素

(一)工期風險

表現(xiàn)為局部或整個工程的工期延長、不能及時投入使用而形成的風險。如業(yè)主在鐵路建設工程合同簽發(fā)前或實施中,未按合同規(guī)定時間解決征地移民問題,未按鐵路建設工程合同規(guī)定及時供應電、水,未按鐵路建設工程合同規(guī)定及時提供各種合格的主材等。

(二)費用風險

包括成本超支、投資追加、報價風險、收入減少等。

(三)質量風險

表現(xiàn)為材料、工藝、工程等不能通過驗收,經(jīng)評估工程質量未達到標準等。

(四)設計能力風險

主要表現(xiàn)為鐵路建設工程完成后未能達到施工設計要求;設計時間過緊,設計工作難以做到周密,各專業(yè)協(xié)調不夠,會出現(xiàn)漏項、錯誤,其結果反而使設計修改多,增加了投資,延長了工期,索賠率增長。

(五)信譽風險

即可能對企業(yè)的形象、信譽造成損害的風險。如業(yè)主未按鐵路建設工程合同規(guī)定及時對承包商支付工程價款而應承擔的違約責任;承包商未按鐵路建設工程合同的技術要求,造成工程質量有缺陷。

(六)安全風險

主要是指鐵路建設過程中造成的人員傷亡以及工程或設備毀損方面的風險。施工設備風險包括未按合同規(guī)定的時間進場、使用過程中出現(xiàn)機械故障及配件供應不及時等。

二、風險分析與評價

(一)風險分析的內涵

風險是指由隨機原因引起的項目實際值與期望值的差異,其結果可用概率分布來描述。投資風險是指投資人在投資活動中,因不能適應客觀形式的變化或因主觀判斷失誤而造成的經(jīng)濟損失,或不能帶來預期收益的可能性。在鐵路項目中,僅僅利用風險估測的三個參數(shù)來為風險管理提供依據(jù)是遠遠不夠的,還需要結合鐵路項目的特點進行進一步的分析,即風險分析。風險分析就是以風險估測的三個參數(shù)為基礎,對具體的鐵路項目評價模式進行適當?shù)奶幚?使之能反映風險因素的過程。

鐵路工程可行性研究報告中包括不確定性分析,不確定性分析不等于風險分析。不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果,而不知道它們出現(xiàn)的可能性,或者兩者均不知道,只能對兩者做些粗略的估計。不確定性是難以計量的。風險是指給行為主體帶來失敗、損失后果的可能性以及每種后果出現(xiàn)可能性的大小。風險是有概率可以計量的。通常在可行報告中只對投資及效益進行敏感性分析,但敏感性分析只是對單個變量人為地改變一定比例來考慮項目的可行性。這種用確定性思想來考慮具有不確定性的事物的方法過于主觀,很難符合事物的客觀發(fā)展。在以往的鐵路投資項目中,很多項目存在透支現(xiàn)象,例如杭甬高速,在可行性研究時,每公里費用為1448萬元,但是竣工時實際工程造價達到2667萬元。敏感性分析只能告知某種因素變動對經(jīng)濟指標的影響,并不能告知這種影響的可能性有多大,如果對各因素發(fā)生某種變動的概率,事先能夠客觀地或主觀地給出,就可以借助風險分析幫助決策。

(二)鐵路工程項目投資方案評價方法

項目風險分析的基本方法包括:情節(jié)分析、盈虧平衡分析、概率樹分析和計算機模擬方法等。由于現(xiàn)金流量的不確定性,我們在運用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內部收益法對鐵路工程項目投資決策時,必須調整現(xiàn)金流量、投資報酬率等有關參數(shù)?，F(xiàn)金流量的不確定性越大,該項目投資風險越高,我們評價鐵路工程項目投資方案時,應該采用高的投資報酬率或低的現(xiàn)金流量計算鐵路工程項目凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內部收益。我們運用調整后的投資報酬率計算鐵路工程項目凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來評價、選擇鐵路工程投資項目,這種方法稱為風險調整貼現(xiàn)率法。風險調整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯,被廣泛使用,但是,把時間價值和風險價值混在一起,并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn),意味著風險隨著時間而加大,有時與事實不符。為了克服風險調整貼現(xiàn)率法的缺點,我們可以采用肯定當量系數(shù)法,肯定當量系數(shù)法是指先用一個系數(shù)把不確定(有風險)的現(xiàn)金流量調整為確定(無風險)的現(xiàn)金流量,然后用無風險的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值,并且根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來評價、選擇鐵路工程投資項目的方法,所使用的調整系數(shù)稱為肯定當量系數(shù)。

文獻[3]提出一個更趨合理的公路投資項目評價方法。它很好地考慮了公路投資項目中存在的風險。首先對公路投資項目進行風險因素識別,建立一個風險因素的層次模型;然后考慮風險概率,建立公路投資項目評價模型,模型對公路投資項目評價指標(項目凈現(xiàn)值(NPV)、內部收益率(IRR)、費用效益比(BCR))進行修正。接下來對模型進行參數(shù)標定,采用層次分析法來確定模型中的權重;最后用蒙特卡洛模擬方法模擬計算得到公路投資項目可行性研究評價指標值,這樣重復一定數(shù)量,獲得這些指標的概率分布函數(shù)。計算指標的期望值和方差來評價公路項目的可行性。

(三)風險管理的程序

風險識別。風險識別是風險管理的基礎環(huán)節(jié),是指經(jīng)濟單位對所面臨的已經(jīng)存在的風險加以判斷、歸類和鑒定的過程。識別風險首先要對風險因素進行分解,勾畫出風險結構的層次圖。就鐵路項目的風險管理來說,就是按照上述鐵路建設工程項目的風險構成,勾畫出鐵路工程項目的風險結構圖,把不利因素找出來,加強風險識別的準確性。

1.風險測量。風險測量也是風險管理的基礎環(huán)節(jié),是指在風險識別的基礎上,利用概率論和數(shù)理統(tǒng)計方法對所收集的大量詳細損失資料加以分析,估計和預測風險發(fā)生的概率及損失程度。一般可以用標準離差和變異系數(shù)來描述概率分布的密集程度。

2.風險分析。風險分析是實施風險管理的關鍵環(huán)節(jié)。風險分析就是以風險測量的參數(shù)為基礎,對具體的鐵路項目評價模式進行適當?shù)臄?shù)學處理,使之能反映風險因素的過程。鐵路項目前期工作,即鐵路項目可行性研究中,評價模式為計算項目凈現(xiàn)值、內部收益率、投資回收期等評價指標。風險分析也就是在這些評價指標中加入風險因素。

3.風險控制。風險控制是風險管理的中心環(huán)節(jié),是根據(jù)風險衡量以及風險分析的結果,為了避免或減小風險而對項目風險采取的措施。一般來說,主要有以下幾種方式:對損失大、概率大的災難性的風險要避免,即風險避免;對損失小、概率大的風險,可采取措施來降低風險量,即風險降低;對損失大、概率小的風險,可通過保險或合同條款將責任轉移,即風險轉移;對損失小、概率小的風險,可采取積極手段來控制,即風險自留。

三、結語

為了控制好工程投資,在項目的可行性研究階段,要采取科學方法進行風險分析,把風險的處理考慮到項目的計劃之中。鐵路項目的風險管理在我國還不成熟和不完善,尚需花費大量的人力、物力去研究,尤其是其中的一些參數(shù)取值更應仔細研究。

參考文獻

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篇7

[關鍵詞] 風險投資 指標體系 模糊綜合評判模型

風險投資是對風險企業(yè)提供資金支持，并對所投資企業(yè)加以培育和輔導，待其發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資，以實現(xiàn)資本增值的一種特殊類型的投資行為。它具有高投入，高風險，高收益的特點。由于風險投資的對象大多為處于創(chuàng)立初期的創(chuàng)新型高科技企業(yè)，企業(yè)缺乏經(jīng)營經(jīng)驗，整個過程存在著大量的不確定性且比一般項目投資風險高。風險投資項目的高風險性另外一個原因是嚴重的信息非對稱性。風險企業(yè)家掌握著申請項目的詳細信息，為追求自身的利益，甚至有時會發(fā)出虛假、錯誤信息，所以占據(jù)了絕對的信息優(yōu)勢。因此，風險投資家對風險投資項口進行嚴格的篩選和評審時，必須建立科學的評價指標體系，采用科學的評價方法，從而做到從源頭防范和減少決策失誤。據(jù)此本文對投資項目風險的評價指標體系進行了分析，并結合模糊綜合分析的方法建立了與風險投資項目評價特點相符的決策模型。

一、投資項目風險指標體系的設計原則

為使評價指標體系能從不同層面上完整、全面、系統(tǒng)地反映投資項目中的風險，指標體系建立的原則如下：一是科學性原則，該指標體系應能正確的反映評價對象各價值構成要素的因果、主附、隸屬關系，以及客觀機制。二是系統(tǒng)性原則，綜合評價指標體系應能反映對象的結構、要素，以及各種因素的邏輯關系，從而對評價對象做出條理清晰、層次分明的系統(tǒng)分析。三是全面性原則，建立綜合評價指標體系的根本目的是考核投資項目中風險的總體狀況，通過考核來確定項目的風險大小，因此必須綜合考慮影響投資項目中風險的各種要素。四是簡約性原則，指標的選取，在保證科學、客觀、可行的前提下，力求簡約。各評價指標所反映的問題應真正有代表性，各指標所提供的信息不應有交叉、重復，指標的內涵準確，指標之間界定明晰。這樣可保證用最小的指標，準確、科學、合理的反映所要評價的問題，確保評價的質量水準。

值得指出的是：由于數(shù)據(jù)收集條件的限制，目前還難以建立理想化的評價指標體系。在現(xiàn)有的統(tǒng)計制度和數(shù)據(jù)的基礎上，只能較多地關注可操作性，從而構建一套實用的評價指標體系。于是，評價作為一個過程，只能具有相對的合理性和相對的科學性。

二、投資項目風險的指標體系構建

根據(jù)指標體系的建立原則，我們在全面、系統(tǒng)地分析影響投資項目風險的五個因素為一級指標的基礎上，設立了十二個二級指標，從而建立起投資項目風險的模糊綜合評判模型。

1.市場前景

好的產(chǎn)品構想能否有良好的市場需求，這關系到開發(fā)、生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能否被市場接受，也即能否在市場上獲得回報。風險投資家十分重視對市場前景的評價和分析，重要的指標有：

（1）增長潛力。選擇處于高速增長的產(chǎn)業(yè)與不斷擴容的市場中的項目與企業(yè)，是評價投資機會的重要原則。投資公司應從技術、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、消費趨勢，以及地方保護主義等角度來評估項目產(chǎn)品未來的市場增長潛力。

（2）競爭優(yōu)勢。是指分析市場主要對手的產(chǎn)品和資源優(yōu)劣勢、市場進入壁壘及替代產(chǎn)品的威脅等。風險投資公司應評估投資項目的核心資源能力與市場競爭力，并判斷經(jīng)營團體提出的競爭策略是否能有效地創(chuàng)造市場優(yōu)勢。

2.企業(yè)家才能

風險企業(yè)面臨復雜的環(huán)境，不確定性高且難以評估。因此，企業(yè)家才能是一項很重要的投資指標，它決定著風險企業(yè)未來的命運。企業(yè)家才能包括：

（1）企業(yè)家人格特質。作為風險企業(yè)的關鍵人物，投資公司對企業(yè)家的人格特質會有高標準的要求。在我國社會誠信水平較差、信用體系不健全的情況下，為了防止信息不對稱造成的道德風險，投資公司尤其要把忠誠正直的人格特質作為項目評審時考慮的主要因素。除此之外，風險投資家還應從各個角度去考察企業(yè)家是否具有敏銳的行業(yè)洞察力，是否掌握市場前景并懂得如何開拓市場，是否懂得利用各種渠道融通資金,是否有比較強的綜合能力等。

（2）團隊專長與經(jīng)營理念。企業(yè)家應該擁有一個良好的創(chuàng)業(yè)團隊，包括技術開發(fā)、企業(yè)管理、財務運作及市場營銷等各種專業(yè)特長且具豐富經(jīng)驗的人士，并且能夠合理分工和有效配合。由經(jīng)營理念可以看出經(jīng)營團體對于企業(yè)經(jīng)營的態(tài)度，以及未來企業(yè)發(fā)展的方向與組織運作方式。

3.投資獲利性

風險投資家甘冒風險大膽投資，就是為了獲得百倍、千倍的高額回報。對于占我國目前風險投資機構而言，雖然創(chuàng)造良好的社會氛圍和引導投資方向是其主要目的，但盈利又是其持續(xù)發(fā)展的基礎，所以也應對該指標有所考慮。通過分析評估各項財務資料來考察項目的獲利性。評價時應主要考慮以下兩個方面：

（1）預期投資報酬率。中國的創(chuàng)業(yè)家為吸引資金，往往高估投資回報率，所以投資者需要十分慎重地分析、評估各項財務資料，并以較保守的態(tài)度估計可能實現(xiàn)的投資報酬率。

（2）投資回收速度。由于風險企業(yè)存在較大的不確定性，資金回收速度越快風險越小。因此，投資者必須正確衡量投資回收期，過短或過長的投資回收期都是不合適的。

4.技術與產(chǎn)品特征

產(chǎn)品的技術是產(chǎn)品的靈魂，也是其價值的所在，技術是許多高科技公司的核心競爭力。風險投資家十分重視對技術的考察。主要的指標有：

（1）技術是否具有創(chuàng)造性和革命性。創(chuàng)造性和革命性的技術往往可以孕育一個巨大的產(chǎn)業(yè)。革命性的技術往往可以形成壟斷地位，技術壟斷就可以提高競爭者進人的門檻，風險企業(yè)就可以長期獲得超額利潤。

（2）技術的可行性和適用性這一點十分關鍵，一個好的技術構想能不能成為現(xiàn)實，關系到技術開發(fā)投資能否得到回報。技術的創(chuàng)新是有巨大風險的，它與許多客觀因素有關，具有很大的不確定性，所以要認真考查其可行性是首要考慮的問題。此外，技術的適用性也不可忽視，技術的適用性是指研究開發(fā)出來的成果在未來使用方面的難度。

5.退出機制

風險投資主動承擔和駕馭風險的投資動機在客觀上要求有一個順暢的資金變現(xiàn)渠道,可以說，策劃退出是風險投資家自始至終都在考慮的問題。然而，我國目前資本市場尚不完備，沒有建立起產(chǎn)權交易市場，沒有完善的退出機制，風險資本退出渠道不暢已經(jīng)嚴重地阻礙了我國風險投資的發(fā)展。

（1）退出難易程度。我國風險投資專家認為最合適的風險資本退出時機是在風險企業(yè)成熟期。由于我國風險投資公司在風險資本退出時機的選擇上比發(fā)達國家較為保守和謹慎，所以，投資公司應選擇能及時變現(xiàn)的項目，根據(jù)經(jīng)濟形勢和項目進展情況隨時退出，以減少可能造成的損失，從而達到降低風險的目的。

（2）退出方式選擇。退出方式一般有三種：公開上市、出售（包括并購和回購）及清算。不同的退出方式將影響投資風險的最終結果與獲利水平，其中，公開上市是理想的退出方式。我國目前尚無真正意義上的二板市場，缺乏完善的退出機制，從而使得風險資本的循環(huán)運作存在較大的障礙，無疑加大了投資的風險。投資公司應把獲利的目標時刻銘記在心，必須根據(jù)風險投資項目的實際情況和發(fā)展趨勢，分析判斷風險企業(yè)可采取的最現(xiàn)實的退出方式。

三、模糊綜合評判模型

1.指標評分方法的選擇

一些具有模糊概念的系統(tǒng)，在進行評價時很難給出確切的表達，這時可以用模糊評價的方法。例如采用隸屬度的概念，假設評語分為 5級，如｛優(yōu)、良、中、可、劣｝或者{90、80、70、60、50}等，隸屬度函數(shù)的構造可以用連續(xù)的，也可以用百分比來表示。經(jīng)過分析比較，我們確定了以①低風險，②較低風險，③一般風險，④較高風險，⑤高風險，以上五個評價等級元素構成評價等級集合。

2.指標值的獲得

我們可以通過德爾菲法向有關的專家、學者、中介機構和企業(yè)管理層等有關人員發(fā)出咨詢函，填寫各個指標所處的等級，并將其整理成模糊矩陣，以便進入下一步。

3.指標間權重分配方法的選擇

目前流行的確定指標權重方法包括層次分析法、模糊綜合評價法、強制確定法。其中層次分析法有助于決策的客觀性和統(tǒng)一性，其數(shù)學基礎并不高深，計算也很簡單，因此被公認為是一種能較好的處理目標值難以定量描述的、多目標系統(tǒng)的復雜決策問題的方法。因此在本模型中我們選擇層次分析法來確定指標間的權重。

4.模糊綜合評判模型

（1)劃分因素集U.

設因素集為U＝{u1，u2，…，un}，抉擇評語集為V＝{v1，v2，…，vm}。

對因素集U作劃分，即U={U1,U2,…UN}

式中即Ui中含有ki個因素，并且滿足下列條件：

（2)初級評判

對每個Ui的ki個因素，按初始模型作綜合評判。設Ui的因素重要程度模糊子集為Ai，Ui的ki個因素的總的評價矩陣為Ri，于是得到：

（3)多級評判

設的因素重要程度模糊子集為A，U的總的評價矩陣R為

則得出總的綜合評判結果：

這也是因素集U＝{u1，u2…，un}的綜合評判結果。上述的綜合評判模型稱為二級模型。如果因素集U的元素非常多，可對它作多級劃分，并進行更高層次的綜合評判。

四、結束語

風險投資評估在我國起步較晚，至今仍然沒有統(tǒng)一的項目評估方法。本文旨在對適合我國國情的風險投資項目評價指標體系作一些有益的探討，并提出了具有較強可操作性的模糊綜合評估方法。希望本文能對我國風險投資的實際運作起到一定的借鑒作用。

參考文獻：

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[3]湯京華王玉珍:風險投資項目評估指標體系的研究，北京工業(yè)大學學報，1999

[4]徐憲平:風險投資的風險評價與控制.中國管理科學，2001

篇8

其一，港口投資項目的特點。（1）港口投資主體日益多元化。隨著企業(yè)所有制形式的不斷豐富，港口投資主體也由原來單一的國家投資發(fā)展為現(xiàn)在的國家、私人、國外投資等多個主體并存的局面。對于港口的某些基礎性設施，如港池、航道、錨地等主要由國家進行投資建設，利益為全民所共享；對于其他帶有盈利性質的項目則吸引了眾多的私人及外商投資建設。港口投資主體日益多元化成為如今港口投資的一個顯著特點。（2）港口投資項目具有公益性和經(jīng)營性雙重屬性。作為基礎設施投資，港口投資分為公益性項目投資和經(jīng)營性項目投資。港口投資項目的屬性不同，評價時關注的側重點應有所不同。公益性項目投資利國利民，在不斷增強港口功能的同時能有效地推動國民經(jīng)濟的增長，方便居民的生活，緩解就業(yè)壓力，促進收入的公平分配，對公益性項目的評價應側重于其帶來的社會效益。經(jīng)營性項目投資在提高港口運營效率、完善港口功能的同時大都以盈利為目的，在評價經(jīng)營性項目時應側重于其經(jīng)濟效益。（3）港口投資項目與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展緊密相關。港口投資項目的效益還體現(xiàn)在港口發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟的聯(lián)動作用方面，港口作為地區(qū)與外界交流的窗口，一方面可以促進地區(qū)貿(mào)易在全國范圍內的開展以及進出口貿(mào)易的繁榮，拉動區(qū)域經(jīng)濟的增長；還可以讓外界通過水路運輸方式更好的了解本地區(qū)。另一方面，貿(mào)易如火如荼的開展，給港口的發(fā)展提供了新的良好契機，促使港口不斷提高自身競爭力。對區(qū)域經(jīng)濟增長拉動力的考察也是港口投資效益評價的一個重要指標。

其二，港口投資項目的效益評價要求。港口作為國民經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎部門之一，其發(fā)展建設關系社會發(fā)展的方方面面。評價一項港口投資所帶來的效益時，需要綜合考慮由其帶來的經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益三大方面，全面權衡該項投資是否能對社會發(fā)展、人類進步以及環(huán)境保護產(chǎn)生積極影響，從而制定正確的投資決策。（1）港口投資項目的經(jīng)濟效益評價。首先，投資主體在進行港口項目投資時，必然從經(jīng)濟效益考量出發(fā)，衡量投入與產(chǎn)出，對該項目可以帶來的經(jīng)濟利潤進行評價。對港口經(jīng)濟效益評價的要求，選擇適合的經(jīng)濟效益指標十分關鍵。由于吞吐量是港口最具代表性的功能性指標之一，因此，選用貨物、旅客吞吐量增長率作為評價一項投資是否能增強港口功能的經(jīng)濟指標之一，同時，對該項投資是否有利可圖的評價也是不可或缺的，選用投資收益率、內部收益率以及凈現(xiàn)值作為衡量該項投資是否可以帶來經(jīng)濟利潤的衡量指標。其中，貨物吞吐量增長率=滿載時貨物吞吐量增長量÷原來滿載時貨物吞吐量，旅客吞吐量增長率=滿載時旅客運送增長量÷原來滿載時旅客運送量，投資收益率=年平均利潤總額÷投資總額，內部收益率R：CI-CO）t（P/F，R，t）=0，解出R即為內部收益率。（CI――現(xiàn)金流入量；CO――現(xiàn)金流出量；（P/F，R，t）――計算期中第t年的折現(xiàn)系數(shù)）。凈現(xiàn)值= CI-CO）t（P/F，ic，t），ic表示港口企業(yè)的基準收益率，其他符號含義與前相同。（2）港口投資項目的社會效益評價。港口投資作為基礎設施投資，具有一定積極的社會效益。無論投資項目屬性如何，港口投資都會帶來正的外部效益，即溢出效益。隨著港口功能的不斷完善，港池面積逐步擴大，允許?？康拇皵?shù)量就會增加，對船型的限制也會放寬，不僅有利于各水運公司船舶及時?？恳赃M行裝卸作業(yè)或上下旅客，節(jié)約運輸成本和時間，而且對于旅客、托運人和收貨人的出行及辦理托運手續(xù)都無疑提供了極大的便利。因此，在進行港口投資效益評價時，應將社會效益納入考慮范圍。隨著水路交通的日益發(fā)達，港口貿(mào)易量不斷加大，有效地推動了國家各方面經(jīng)濟的發(fā)展；港口投資在減輕國家就業(yè)壓力方面所起到的作用也不可小覷。因此，對港口投資效益的評價還需考慮增加的國家資本支出率。因此，在社會效益方面，港口投資作為一項規(guī)模浩大的工程，對社會效益的影響亦不容忽視。社會就業(yè)效果、資本支出率的增加幅度以及因港口功能增強而使貨物、旅客滯留率降低的幅度都是評價一項港口投資社會效益的較優(yōu)指標。其中，社會就業(yè)效果=項目提供的直接就業(yè)人數(shù)÷項目直接投資，增量資本支出比=資本增量÷GDP增量，貨物滯留減少率=滿載時增加的運力÷原來因運力不足而無法運輸?shù)呢浳锪?，旅客滯留減少率=滿載時增加的運力÷原本因運力不足而無法運送的旅客人數(shù)。（3）港口投資項目的環(huán)境效益評價。從環(huán)境評價指標角度來看，隨著港口投資而帶來的港池面積的擴大、?？看皵?shù)量的增多以及船型的增大，疏浚物不斷增多，海洋污染問題日益嚴峻。一項港口投資能否提高疏浚物的清除效率以及海洋污染的防治效率是評價該項港口投資環(huán)境效益的必要指標。其中，疏浚物清除效率提高率=單位面積疏浚物減少數(shù)÷港池總面積，海洋污染物防治率提高率=本年度海洋污染減少次數(shù)÷上一年度海洋污染次數(shù)。

二、層次分析法在港口投資項目評價中的現(xiàn)實意義

層次分析法是美國著名運籌學家、Pittsburgh大學教授T.L.satty于20世紀70年代中期提出的一種將定性分析和定量分析相結合，定性問題定量化的實用決策方法。該方法適用于結構較為復雜，決策準則較多且不易于量化的問題。方法的思路簡捷明了，能緊密地同決策者的主觀判斷和推理聯(lián)系起來，對決策者的推理過程進行量化的描述，可以避免決策者在結構復雜和方案較多時邏輯推理上的失誤。對港口投資效益的評價除了評價指標的恰當選取之外，同樣也離不開數(shù)學模型對指標的必要整理與權衡。由于港口投資效益評價指標較多，某些指標間具有隸屬關系，而且財務效益、社會效益、環(huán)境效益三方面評價指標和十項具體指標的重要性無明確答案，因此，層次分析法是構建港口投資效益評價指標的較優(yōu)選擇。

運用層次分析法進行港口投資項目的效益評價具有重要的現(xiàn)實意義：首先，港口投資是一項投資規(guī)模大、建設工期長、關系國民生產(chǎn)生活多個方面的大工程。因而投資方案的選取需要決策者經(jīng)過全面深入的剖析，對港口投資進行全方位、多層次的效益評價，優(yōu)中擇優(yōu)，選取統(tǒng)籌兼顧、評分較高的方案。港口投資評價有利于決策者提前做好分析和預測，為正確決策的制定打下基礎。其次，港口投資項目的建設有極大的溢出效益，利益為社會所共享。港口投資效益評價有利于社會各界展望投資建成后的遠景，對港口投資所帶來的利弊有所了解和把握，從而有利于社會各界以及政府制定未來的發(fā)展規(guī)劃，置辦其它基礎設施，共謀發(fā)展大計。最后，港口投資評價涉及投資對社會方方面面所帶來的影響，因而港口投資評價必將促使投資項目努力朝有利于社會發(fā)展、人民生活以及環(huán)境保護的方向前進，有利于經(jīng)濟、社會、環(huán)境的和諧發(fā)展。

三、港口投資項目評價中層次分析法的具體應用

層次分析方法的核心是將影響目標決策的因素按關聯(lián)度分解成若干層次，通過專家打分，賦予每個影響因素以不同的權重并構建因素判斷矩陣，進而檢驗矩陣的一致性并計算權向量，最后進行不同層次總排序，給不同的影響因素以不同的組合權重，通過數(shù)值的計算來較準確地對投資效益進行評價。港口投資項目評價的層次分析圖如圖1所示。

首先，選擇港口投資項目作為目標層，設為A，假設其一級影響因素――經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益評價指標分別為B1，B2，B3，w1，w2，w3，為對應的各因素對B的影響程度。設bij（i，j=1，2，3）為相對于A而言，第i個元素與第j個元素的重要性比值，其中bij的取值由成立的專家組根據(jù)相對重要性水平選用1~9之間的某個整數(shù)以及其倒數(shù)進行量化打分。由于港口投資項目的屬性不同，評價時考慮的側重點也不同，因此，專家進行打分時給予每項經(jīng)濟指標的相對權重可能也會有所不同。其次，構建因素判斷矩陣B。B=w1/w1w1/w2w1/w3w2/w1w2/w2w2/w3w3/w1w3/w2w3/w3=b11b12b13b21b22b23b31b32b33，其中bij>0，bij×bji=1，bii=1（i，j=1,2,3）。用權中向量WB=（w1w2w3）T右乘矩陣B，則有（3w13w23w3）T=3W，即（B-3E）×W=0。E為 n階單位矩陣，n為矩陣B的特征值，W為對應的特征向量。接著，需對矩陣B的一致性做出檢驗。運用指標CI=（其中?姿max為矩陣B的最大特征根），若?姿max=n=3，即CI=0，則矩陣B具有一致性，即經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益評價指標對選擇港口投資項目總目標的重要性認定前后一致，具有可信性，否則，則需重新進行專家打分。若矩陣B滿足一致性標準，則需要計算出B=（bij）n×m的最大特征根對應的特征向量W=（w1w2w3）T，則將w1，w2，w3歸一化后即為B1，B2，B3相對于A的權重。同樣的，求解出第二決策層的相應權重。為了便于區(qū)分，設B1下屬的五項具體評價指標為Ci（i=1，2，…，5）；B2下屬的三項評價指標為Di（j=1，2，3）；B3下面的兩項指標為Ek（k=1，2）。分別構造因素判斷矩陣C，D，E；運用CI指標檢驗各矩陣的一致性情況，若一致，分別寫出因素判斷矩陣C，D，E的最大特征值?姿C，?姿D，?姿E以及對應的特征向量WC，WD，WE，其中，WC=（WC1WC2 WC3 WC4 WC5）T，WD=（WD1 WD2 WD3）T，WE=（WE1WE2）T；將特征向量單位化后，為各具體指標賦予相應的權重。對于方案層，設其為Fl（l=1，2，…，L），運用上述的同樣方法，分別寫出F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)l對于Ci，Dj，Ek各因素相對重要性的因素判斷矩陣Ci(l×l)，Dj(l×l)，Ek(l×l)。假設選取方案一Fl的情況下，各矩陣最大特征值對應的特征向量分別為WCiF1=（WC1F1 WC2F1 WC3F1 WC4F1 WC5F1）T，WDjF1=（WD1F1WD2F1WD3F1）T，WEkF1=（WE1F1WE2F1）T，當選擇其他方案FL時，對應的特征向量與上述類似，將特征向量經(jīng)單位化后，分配至各指標作為權重。最后，通過層次總排序，寫出每個方案在綜合考慮各項指標及指標權重的情況下的模型公式。

×w'Ek×w'B3

其中：Y1，Y1，…，YL為各項方案的最后總得分；Ci，Dj，Ek表示各項比率指標的數(shù)值；w'為w經(jīng)過單位化以后的數(shù)值。

上述數(shù)學模型經(jīng)過計算得出的不同方案的總得分不僅與各項指標的權重關系重大，而且同每項具體指標的數(shù)值大小同樣密不可分。對于不同屬性的投資項目，由于考察的側重點不同，因而專家打分時考慮的每項指標的重要性均不相同。例如，公益性項目的社會效益相對于經(jīng)營性項目更加重要，因此，經(jīng)過計算得出的公益性項目的社會效益權重會大于經(jīng)營性項目的社會效益權重。另外，由于港口投資的評價指標繁多，決策層分為兩層，因此，在最終選擇投資方案時，用每一項方案相對于其上一級（即第二決策層）各項指標的權重乘以第二決策層各項指標的比率數(shù)值，接著再乘以第二決策層各指標相對于第一決策層各指標的權重，最后，再乘以第一決策層各指標相對于目標層的權重數(shù)值，即可得出最后的總得分。對于同一屬性的投資項目來說，得分最高的方案即為最優(yōu)方案。

投資項目效益評價在港口投資中發(fā)揮著不可估量的作用，為決策者綜合評價投資項目帶來的未來效益，進而對方案進行取舍提供了有力的依據(jù)。在運用層次分析法評價一項港口投資時，首先成立專家組為各項指標針對上一級目標的相對重要性打分，進行通過數(shù)學方法的運算，得到各項評價指標的權重，決策層為多層時，需重復上述過程，直至得出每一項指標的權重為止。最后，利用本文最終給出的模型進行計算，得分高者為較優(yōu)方案。

參考文獻：

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[關鍵詞] 環(huán)保投資；投資主體；環(huán)境效益

[中圖分類號] F230 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）05- 0018- 02

1 前言

近年來，我國環(huán)保投資力度不斷增加，根據(jù)中國環(huán)境規(guī)劃院的研究，初步估算 “十二五 ”期間環(huán)保投資需求約為3.1萬億元，與“十一五”期間環(huán)保投資占國內生產(chǎn)總值 1.35%的比例基本持平，年均環(huán)保投資為 6 200億元左右。在政策推動下，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)在未來一段時期將保持年均 15%～20%的增長率。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2002年全國環(huán)境投資治理總額較上年同比增加 23%，2007年同比增長 32%，分別為“十五”和“十一五”期間投資增速最高的年度。 2012年環(huán)保投資進入快車道，預計總投資 6 000億元以上，同比增長 25%。

這些數(shù)據(jù)都顯示了我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)將會迅速發(fā)展，同時也意味著投入環(huán)保產(chǎn)業(yè)將獲得更多的社會效益、環(huán)境效益和經(jīng)濟效益。

隨著環(huán)保投資的不斷增加以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，各類環(huán)保投資項目也在迅速增加。所謂環(huán)保投資項目，是指將一定數(shù)量的資金或資產(chǎn)投入到環(huán)境保護方面，以環(huán)境保護為主要目標，以獲得一定的環(huán)境效益、社會效益和經(jīng)濟效益。主要包括：水處理類項目、固體廢物類項目、廢氣粉塵類項目、噪聲控制類項目、放射性與電磁波污染類項目、潔凈能源類項目、綠色農(nóng)業(yè)類項目、生態(tài)保護類項目等。

環(huán)境保護投資是一種社會公益性投資，投資的目的不是為了謀求最大的經(jīng)濟效益，而是為了保護環(huán)境促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。因此，用生產(chǎn)經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項目的評價方法來評價環(huán)保投資項目，有很大的局限性和不合理性，難以體現(xiàn)環(huán)保投資效益。本文在分析環(huán)境保護投資特點的基礎上，介紹環(huán)保投資項目的財務評價方法。

2 環(huán)境保護投資的特點

（1）環(huán)保投資是以社會效益為主要目的。生產(chǎn)經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項目往往以獲取最大的經(jīng)濟效益為主要投資目的，而環(huán)保投資項目的效益主要表現(xiàn)為投資項目對國家、地區(qū)和社會群體共同利益所作的貢獻。

（2）投資主體多元化。保護和改善環(huán)境單純依靠國家投資是行不通的，一個國家的財力畢竟有限，因而客觀上需要開辟其他投資渠道。目前，我國的環(huán)保投資主體主要包括：

1）國家主體。國家通過預算下?lián)墉h(huán)保資金，主要用于重點污染源治理、區(qū)域污染防治以及環(huán)境保護科研等方面。

2）地方政府主體。地方政府（省、地、市、縣等）進行的環(huán)保投資，主要用于解決區(qū)域環(huán)境問題。

3）企業(yè)主體。企業(yè)為解決自身的生產(chǎn)活動所帶來的環(huán)境問題，或為實現(xiàn)某種經(jīng)濟利益而解決周圍的環(huán)境問題所進行的投資。

4）個人投資主體。在現(xiàn)階段，由于市場準入、投資風險等原因，個人投資主體很少。

5）國外投資主體。我國加入WTO后，隨著與國際環(huán)保合作的加強，利用外資進行環(huán)境保護的工作將會得到不斷發(fā)展。

環(huán)境保護投資項目的投資主體極其廣泛，既可以是政府投資（中央政府和地方政府），也可以是企業(yè)投資（國有企業(yè)和私有企業(yè)），甚至是個人投資。投資項目的興辦者、投資者、受益者往往具有分離的特點，一般由各級政府舉辦，由多級政府通過稅收等方式籌集資金，真正的投資者為納稅人，受益者為全國或某地區(qū)社會各階層人民。這一特點明顯不同于生產(chǎn)經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資的三位一體化。

（3）環(huán)境投資包含直接目的和間接目的，追求經(jīng)濟效益和社會效益的協(xié)調統(tǒng)一。環(huán)境投資主要包括防治投資、城市環(huán)境基礎設計投資、生態(tài)環(huán)境保護和改善投資、環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)投資和環(huán)境保護建設投資（包括管理、檢測、科研和宣傳教育等投資）。

（4）環(huán)境投資最終形成自然資本存量。環(huán)境投資活動將機器設備、材料等物質生產(chǎn)資本投入到自然再生產(chǎn)中，其結果形成自然資本存量，從而保證社會物質再生產(chǎn)持續(xù)進行。從這個意義上說，環(huán)境投資是一種生產(chǎn)性投資，是自然資本的核心。

（5）環(huán)境投資是一個動態(tài)的過程，表現(xiàn)為一種特定的投入產(chǎn)出的經(jīng)濟活動。

3 目前環(huán)境保護投資項目財務評價的局限性

目前，社會上普遍采用的環(huán)保投資項目評價方法為財務評價。

財務評價是從企業(yè)的角度，根據(jù)國家現(xiàn)行價格和財稅制度的有關規(guī)定，分析測算擬建項目直接發(fā)生的財務費用和取得效益，考核項目的獲利能力、貸款清償能力、抗風險能力以及外匯平衡等財務狀況，從而判斷擬建項目的財務可行性和合理性。此方法不適合環(huán)境保護投資項目。環(huán)保投資項目屬于公益事業(yè)投資項目，投資的主要目的是謀求環(huán)境效益、社會效益，增進社會福利，而不是謀求盈利。因此用評價生產(chǎn)經(jīng)營性投資項目的財務評價方法對環(huán)境保護投資項目進行評價顯然具有很大的局限性，不能反映環(huán)保投資的真正效益。所以應該采用客觀反映環(huán)保投資項目效益的新方法。

4 評價環(huán)保投資效益的方法

目前，評價環(huán)保投資效益的主要方法是效益分析法。此外，還有其他評價方法，如收益―成本分析法和綜合分析法。本文著重介紹效益分析法。

效益分析法包括環(huán)境效益、經(jīng)濟效益和社會效益三大指標。

4.1 環(huán)境效益

獲取最大的環(huán)境效益是環(huán)境保護的最終目的。環(huán)境效益是由達標基數(shù)、維持系數(shù)（亦稱持久系數(shù)）和強度因子共同決定的。其量化公式為：

環(huán)境效益（E）=達標基數(shù)+維持系數(shù)+強度因子

達標基數(shù)――項目建設運行達標基數(shù)，達標為1；

維持系數(shù)――達標運行維持年限，每年取0.1；

強度因子――治理項目高于環(huán)境標準的百分率。

一般，水、氣、噪聲治理設施的使用壽命均可維持在10年左右。因此，環(huán)境效益的標準值為2～2.5，數(shù)值越高，環(huán)境效益越好，反之亦然。

4.2 經(jīng)濟效益

經(jīng)濟效益是一項反映投入與產(chǎn)出關系的指標。一般來說，污染治理項目的經(jīng)濟效益往往差異很大。如果是水、氣、噪聲的污染治理，主要表現(xiàn)為投入，獲得較大的環(huán)境效益，而產(chǎn)出表現(xiàn)即經(jīng)濟效益則不明顯。還有一些治理項目，其經(jīng)濟效益和環(huán)境效益不相上下。為此，可將治理分為直接效益和間接效益兩類。直接效益是經(jīng)過治理收到的節(jié)能、節(jié)水、降耗、利用等經(jīng)濟效益；間接效益是治理后減免的排污費和超標排污費。經(jīng)濟效益的量化公式為：

經(jīng)濟效益（Ec）=（直接效益+間接效益）/投資總額

Ec的標準值為1，Ec越大，經(jīng)濟效益越高。

4.3 社會效益

社會效益是一個維護社會安定，促進可持續(xù)發(fā)展的重要指標。社會效益是由軟因子和硬因子兩部分組成。軟因子是整體環(huán)境質量對社會形成的潛移默化的影響。事實證明，良好的環(huán)境條件不僅會使人們表現(xiàn)出愉悅的心情和風貌，而且對社會的可持續(xù)發(fā)展有著不可估量的作用。但軟因子量化卻不易，將治理投資與其直接聯(lián)系起來，進而建立一個有機的相互關系則更難。在此，權且將對環(huán)境質量有直接重要影響的水、氣、噪聲三要素的區(qū)域治理達標情況進行重點考慮，間接性地建立起軟因子與環(huán)境指標之間的內在關系。即：軟因子=區(qū)域性污水達標排放率+區(qū)域性廢氣達標排放率+區(qū)域性環(huán)境噪聲達標率。硬因子是指污染項目治理后，仍出現(xiàn)投訴，說明該治理項目沒有取得應有的社會效益。因此，社會效益的量化公式為：

社會效益（S）=軟因子-硬因子=（污水達標排放率+廢氣達標排放率+環(huán)境噪聲達標率）-重訴率。其中，環(huán)境噪聲達標率可通過選點抽樣監(jiān)測取得。

主要參考文獻

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關鍵詞:公路工程;經(jīng)濟;可行性研究

經(jīng)濟評價是建設項目可行性研究的重要內容。通過系統(tǒng)分析和定量分析為手段,綜合運用工程技術和經(jīng)濟學原理,使投入工程項目的資金發(fā)揮最大的經(jīng)濟效果。其目的在揭示工程項目的經(jīng)濟特征的基礎上,做出正確的項目決策,以最大限度地發(fā)揮資源的作用,確保資源得到合理的使用并取得滿意的經(jīng)濟效果。投資體制的改革以及第三版《方法與參數(shù)》的出臺對公路投資項目的評價工作會產(chǎn)生哪些影響,如何調整和完善公路投資項目的可行性研究及評價方法,值得作深入的研究。

一、《方法與參數(shù)》(第三版) 范圍和內容方面的調整

《方法與參數(shù)》(第二版)計劃經(jīng)濟的特點比較明顯,無法滿足市場經(jīng)濟發(fā)展的需求,新版的《方法與參數(shù)》符合市場經(jīng)濟的法則,主要變化如下:

(一)投資管理模式和服務范圍的變化

2004年以前,各級政府主要按投資規(guī)模管理審批投資項目。而在2004年國家投資體制改革以后,各級政府按職能分工和投資主體以及對國民經(jīng)濟和國家經(jīng)濟安全的重要程度實施不同的管理方式,實行審批、核準以及備案制度。第三版《方法與參數(shù)》對于實行審批制的政府投資項目,應根據(jù)政府投資主管部門的要求,按照《建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》執(zhí)行;對于實行核準制和備案制的企業(yè)投資項目,可根據(jù)核準機關或備案機關以及投資者的要求,選用建設項目經(jīng)濟評價的方法和參數(shù)。

(二)內容的變化

新版《方法與參數(shù)》的適用范圍擴大了,適用于不同行業(yè)、不同類型、不同投資主體的項目經(jīng)濟評價(包括中外合資項目)。與公路項目相關的主要調整內容如下:調整了經(jīng)濟分析與財務分析的側重點;修正了項目可行的評判原則;增設了財務效益與費用估算、資金來源與融資方案、費用效果分析、區(qū)域經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟影響分析等內容;對財務分析、經(jīng)濟分析、不確定性分析與風險分析、方案經(jīng)濟比選等內容也進行了調整和擴充;增加了經(jīng)濟風險分析內容;方案經(jīng)濟比選增加了不確定性因素和風險因素下的方案比選方法;簡化了改擴建項目經(jīng)濟評價方法;建立了建設項目經(jīng)濟評價參數(shù)體系;明確評價參數(shù)的測算方法、測定與選取的原則、動態(tài)適時調整的要求和使用條件;修改了部分財務分析參數(shù)和經(jīng)濟分析參數(shù)等。

(三)參數(shù)的變化

新版《方法與參數(shù)》給出測算財務評價判據(jù)參數(shù)和其他參數(shù)的測算依據(jù)、原則、主要方法。在經(jīng)濟分析(國民經(jīng)濟評價)參數(shù)中,新版的《方法與參數(shù)》修改了社會折現(xiàn)率的取值。本次修訂經(jīng)過專題研究和測算,根據(jù)中國社會經(jīng)濟發(fā)展目標、發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展優(yōu)先順序、發(fā)展水平、宏觀調控意圖、社會投資收益水平、資金供應狀況、資金機會成本等因素綜合分析,規(guī)定社會折現(xiàn)率為8%。但對遠期收益率較大的項目,允許采用較低的折現(xiàn)率,但不應低于6%。同時規(guī)定影子工資換算系數(shù)非熟練勞動力為0.25～0.8,其余按市場價格。土地影子價格給出測定原則與方法,非正式給出全國29個有代表性城市2000年不同級別土地的商業(yè)、住宅、工業(yè)等用途的土地影子價格。

(四)評價方法的變化

新版《方法與參數(shù)》首先對項目可行的評判原則做了重要修改,即不能僅以單一指標判斷項目是否可行,項目是否可行應是各項分析結論綜合權衡的結果。項目經(jīng)濟評價是為項目決策者提供經(jīng)濟方面的決策依據(jù),而不是為項目決策者去作決策。項目的融資方式和成本與項目的效益高度相關,因此方法部分新設了對融資主體和融資方式的選擇、項目資金來源的合理劃分、資金成本分析及方法、融資方案對項目的效益與生存能力的影響、優(yōu)化融資方案應當注意的方面等內容進行了深化、補充和完善。財務分析內容相對于第二版有較大的調整,根據(jù)項目資金籌措方式,財務分析劃分為融資前分析與融資后分析。

二、從區(qū)域或國家的層面考慮項目對區(qū)域經(jīng)濟或宏觀經(jīng)濟的影響

使項目評價結論回歸其應有的地位。償債能力指標不再使用借款償還期而使用利息備付率和償債備付率,更符合當前債務融資的實際情況。調整后的非折現(xiàn)的盈利指標也與國際通行的指標和財政部考核企業(yè)的指標保持一致。

在經(jīng)濟分析方面,新版的《方法與參數(shù)》明確了需要進行經(jīng)濟分析的項目類型,確定了經(jīng)濟費用與經(jīng)濟效益計算的原則,同時提倡將項目對環(huán)境的影響定量化、貨幣化,以促進項目保障社會與環(huán)境保持協(xié)調發(fā)展。新版的《方法與參數(shù)》增設了費用效果分析,一方面能使項目評價的方法更完整;另一方面是為效果不易貨幣化的項目,特別是一些公共投資項目,提供了分析的手段,其結論可為這些項目決策提供依據(jù)。在不確定性分析與風險分析的有關章節(jié),新版的《方法與參數(shù)》增加了敏感度和臨界值兩個指標,使敏感性分析結果量化,操作性更強。新版的《方法與參數(shù)》總結國內外近年來一些特大型項目經(jīng)濟評價的實踐,新增設了區(qū)域經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟影響分析一章。重大戰(zhàn)略投資項目一般不是由項目業(yè)主決策,往往是由中央政府決策。因此,不僅要從項目的層面考慮項目本身的財務生存能力,更重要的是還要從區(qū)域或國家的層面考慮項目對區(qū)域經(jīng)濟或宏觀經(jīng)濟的影響,尤其是對財政收入和支出的影響。

三、從經(jīng)濟視角出發(fā),公路項目評價存在的問題

目前,公路工程項目可行性研究主要依據(jù)1996年版《公路建設項目可行性研究報告編制辦法》(討論稿),但一直沒有正式出臺。目前公路投資項目的可行性研究及評價方法主要存在如下問題:

(一)編制和評估工作依據(jù)的權威性不強。由于1988年版編制辦法及評價方法已不能完全適應工作需要,對可行性報告的編制、評估工作缺乏權威性的指導文件。

(二)《國務院關于投資體制改革的決定》對投資體作做出了重大改革后,對企業(yè)投資項目實行核準、備案制,缺乏規(guī)范和指導這兩類項目的前期論證工作文件。

(三)可行性研究論證工作質量有待于深入提高。目前,部分地區(qū)僅把可行性研究當作爭項目、爭投資的手段?？尚行匝芯拷?jīng)常出現(xiàn)偏高的交通量、偏低的投資,用固定的公式進行機械地計算、分析,造成實際結果失真,項目建成后重新調整概算,編制經(jīng)濟評價以延長收費年限。

(四)可行性研究工作偏重于考察項目提出的技術指標的可行性,缺少分析項目對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響,特別是缺少項目對促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展、促進經(jīng)濟資源的有效利用、促進人與自然的和諧等方面的重要性分析。

四、對改進經(jīng)濟評價方法的建議

結合當前可行性研究中經(jīng)濟評價方法存在的一些問題,對評價方法提出幾點建議:

(一)對進行核準制投資項目,要“從維護經(jīng)濟安全、合理開發(fā)利用資源、保護生態(tài)環(huán)境、優(yōu)化重大布局、保障公共利益、防止出現(xiàn)壟斷等方面進行核準”,需要明確進行國民經(jīng)濟評價和社會評價。

(二)目前的經(jīng)濟評價方法只計算公路降低營運成本的效益、旅客時間節(jié)約效益、減少交通事故的效益的三部分直接效益采用了一定的數(shù)學模型進行量化。但由于公路項目具有較強的外部性,對國民經(jīng)濟評價而言,應研究補充減少貨物周轉時間所產(chǎn)生的效益、減少倉儲和中間環(huán)節(jié)形成的效益、減少貨損差和提高運輸質量形成的效益等。