導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

既然下定決心要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，就不要再考慮自己是不是適合創(chuàng)業(yè)，如果一直帶著這樣的疑問(wèn)和不自信踏上創(chuàng)業(yè)征途，我可以毫不懷疑地講：這樣的創(chuàng)業(yè)很難成功。

大凡成就一番事業(yè)者，無(wú)不是破釜沉舟、背水一戰(zhàn)。

但在創(chuàng)業(yè)之初，有幾個(gè)關(guān)鍵要素是必須要深思熟慮的，這樣的思考對(duì)創(chuàng)業(yè)的成功與否大有裨益。

先人后事

許多人之所以創(chuàng)業(yè)，或是基于一項(xiàng)新技術(shù)、一筆創(chuàng)業(yè)基金，或是發(fā)現(xiàn)了一個(gè)新的商業(yè)模式、有一個(gè)比較好的機(jī)會(huì)。

其實(shí)，這些因素都不是最重要的。創(chuàng)業(yè)最重要的，是要有一群志同道合、互相認(rèn)同的人。也就是說(shuō)，要首先具備先人后事的創(chuàng)業(yè)理念。

具備這一理念的人，在創(chuàng)業(yè)之初做得更多的準(zhǔn)備是找人；相反，不具備這一理念的人，則總是在考慮項(xiàng)目、資金和運(yùn)營(yíng)，而往往忽略了人才是第一位的。

有人說(shuō)“等我公司開(kāi)了再招人也不遲啊”!這是十分錯(cuò)誤的觀念，因?yàn)楣鹃_(kāi)張后再招人，只能招到一般做事的人，而不能招到創(chuàng)業(yè)伙伴。

選人的標(biāo)準(zhǔn)，第一條是互相認(rèn)同，彼此欣賞；第二條是互補(bǔ)，資源互補(bǔ)、脾性互補(bǔ)、風(fēng)格互補(bǔ)；第三條是都不留后路。

想創(chuàng)業(yè)或即將創(chuàng)業(yè)的諸君，想想和你一起創(chuàng)業(yè)、一起踏向人類(lèi)最具冒險(xiǎn)性工作的伙伴在哪里?他們分別是誰(shuí)?

高度統(tǒng)一的核心價(jià)值觀

有了一群創(chuàng)業(yè)伙伴，僅僅是創(chuàng)業(yè)第一步。雖然這群人有著一定的認(rèn)同度，但離“高度統(tǒng)一的思想，對(duì)事業(yè)和團(tuán)隊(duì)有著宗教般的信仰”還有尚遠(yuǎn)的距離。

要縮短這一距離，只有建立統(tǒng)一的價(jià)值觀和大家共同認(rèn)可的企業(yè)文化。

想起我們四年前創(chuàng)業(yè)時(shí)的第一次創(chuàng)業(yè)大會(huì)，十幾個(gè)人在青城山喝了三天三夜的酒，爭(zhēng)論得面紅耳赤，只有一個(gè)議題：我們這群人為什么要?jiǎng)?chuàng)業(yè)?在創(chuàng)業(yè)中又要遵循什么原則?

清晰合理的股權(quán)設(shè)計(jì)

股權(quán)結(jié)構(gòu)是天大的事，我們以前認(rèn)識(shí)不夠深刻，導(dǎo)致后來(lái)問(wèn)題重重。

中國(guó)人好面子，許多事悶在心里不說(shuō)，遮遮掩掩，等到公司發(fā)展到一定規(guī)模，很多問(wèn)題會(huì)一下子冒出來(lái)，說(shuō)不清、道不明，徒增許多摩擦。

所以，公司創(chuàng)建之初，一定要理清股權(quán)結(jié)構(gòu)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，股權(quán)不僅僅體現(xiàn)為資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利，還在于能通過(guò)股權(quán)這一資本紐帶，將股東與公司的利益結(jié)合在一起。

從公司整體角度講，科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，能為公司未來(lái)發(fā)展壯大續(xù)存空間，帶來(lái)結(jié)構(gòu)效益。

股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)包括股東的人數(shù)、類(lèi)型、所持股份數(shù)額等多個(gè)方面，科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)需要科學(xué)的思考和設(shè)計(jì)。

確定符合公司發(fā)展需要的股東人數(shù)

新《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司由50個(gè)以下股東出資設(shè)立；股份有限公司的發(fā)起人為2～200人之間，且半數(shù)以上發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所即可。

股東人數(shù)多少為最佳，并無(wú)定論，應(yīng)結(jié)合公司的資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)領(lǐng)域、未來(lái)發(fā)展空間等具體因素進(jìn)行設(shè)置。過(guò)多過(guò)少都會(huì)成為制約公司發(fā)展的障礙：

股東過(guò)少，不利于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，股東之間缺少必要的調(diào)和空間，而且可能造成公司內(nèi)部股東會(huì)和董事會(huì)的重合，出現(xiàn)權(quán)責(zé)不明、越權(quán)缺位等弊端。

股東過(guò)多，則不利于公司重大事務(wù)及時(shí)決策，貽誤商機(jī)，各個(gè)股東的利益難以統(tǒng)一，可能由于利益沖突導(dǎo)致公司的解散。

在實(shí)際操作中，無(wú)法量化一個(gè)合理的股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，任何事物都是發(fā)展變化的，股東人數(shù)也會(huì)隨著公司發(fā)展而變化。我們只能依據(jù)公司某一時(shí)期各類(lèi)因素的特點(diǎn)以及預(yù)測(cè)這些因素未來(lái)發(fā)展變化的可能性，來(lái)確定符合發(fā)展需要的股東人數(shù)。

選擇與公司有聯(lián)系的股東

對(duì)于有限公司而言，除了資合外，人和也很重要。良好的合作關(guān)系是公司協(xié)調(diào)健康發(fā)展的有力保證。

在選擇投資合作者時(shí)，除了投資者的資信狀況外，還應(yīng)考慮該投資者所在行業(yè)(如該投資者為法人)與本公司所在行業(yè)的關(guān)聯(lián)度，如有橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)系、上下游企業(yè)關(guān)系等。

投資者對(duì)所投資行業(yè)有著更多的認(rèn)識(shí)，便于其在股東會(huì)或者董事會(huì)上進(jìn)行科學(xué)決策，同時(shí)，也能合理進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，節(jié)約交易成本，增加效益。

當(dāng)然，選擇投資合作者時(shí)，也要考慮公司的實(shí)際狀況。如果是缺少資金，那盡量選擇資本雄厚的投資者；如果是缺乏產(chǎn)品研發(fā)能力，那盡量選擇科技型的合作者。

總之，在選擇投資合作者時(shí)，應(yīng)從良好的合作關(guān)系、能減少交易成本的可能、公司所需資金或者技術(shù)的需求等因素充分考慮公司未來(lái)發(fā)展的需要。

設(shè)置合理的股權(quán)比例。

股權(quán)比例是各股東所持股份數(shù)額的多少，也就是股權(quán)的集中與分散問(wèn)題。

在公司實(shí)務(wù)中并不存在一個(gè)最好的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，不是所有的股權(quán)結(jié)構(gòu)在任何類(lèi)型的公司都具有同等的效力，構(gòu)造股權(quán)結(jié)構(gòu)的最好方法取決于行業(yè)的特點(diǎn)。

一定的股權(quán)集中度是必要的，因?yàn)榇蠊蓶|具有限制管理層和小股東謀取自身利益行為的動(dòng)機(jī)及能力，可以更有效地監(jiān)督管理層的行為，有助于增強(qiáng)并購(gòu)市場(chǎng)運(yùn)行的有效性。股權(quán)的相對(duì)集中也有助于公司決策的形成和執(zhí)行。

當(dāng)然，在沒(méi)有監(jiān)督約束的情況下，股權(quán)集中或“一股獨(dú)大”也有弊端：大股東憑借所擁有的絕對(duì)或相對(duì)控制權(quán)，可以通過(guò)犧牲或剝削小股東權(quán)益獲取自身利益，這會(huì)引發(fā)大股東與小股東的利益沖突。

總之，不管什么樣的設(shè)計(jì)方式和原則，清晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是必不可少的，也是要首先完成的。

創(chuàng)新的商業(yè)模式

商業(yè)模式，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是贏利模式。美國(guó)著名投資商羅伯森曾告訴前網(wǎng)通CEO田溯寧，“說(shuō)到底，商業(yè)模式就是關(guān)于做什么、如何做、怎樣賺錢(qián)的問(wèn)題，其實(shí)質(zhì)是一種創(chuàng)新形式”。

哈佛大學(xué)有位教授研究認(rèn)為，創(chuàng)新有兩種類(lèi)型：

一種是維持型，它的思維是新來(lái)者希望提供比既有者更好的產(chǎn)品和服務(wù)。如在IT領(lǐng)域，像戴爾、AMD這樣的公司都是利用維持型創(chuàng)新進(jìn)入市場(chǎng)；

另一種是破壞型，利用技術(shù)成熟所帶來(lái)的成本下降，給市場(chǎng)提供質(zhì)量較好、價(jià)格便宜的東西。比如，日本、韓國(guó)和今天中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)，都是通過(guò)破壞型創(chuàng)新進(jìn)入市場(chǎng)的。

總體來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有了所謂暴利的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)已經(jīng)從大眾消費(fèi)階段過(guò)渡到了小眾消費(fèi)階段，特別是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，面對(duì)的是更加細(xì)分的市場(chǎng)、分散的人群，著眼于直接的可觀利潤(rùn)是現(xiàn)實(shí)的。

在設(shè)計(jì)商業(yè)模式時(shí)，如果能在你認(rèn)為的關(guān)鍵客戶(hù)、關(guān)鍵員工之間建立一個(gè)系統(tǒng)完善的共享機(jī)制，那么，你更易獲得成功。因?yàn)樯虡I(yè)模式很大程度上具有轉(zhuǎn)換成本非常高的特點(diǎn)，等企業(yè)做大了再調(diào)整商業(yè)模式，適應(yīng)新的環(huán)境，難度風(fēng)險(xiǎn)比較大。

篇2

引進(jìn)戰(zhàn)略投資者具有十分重要的意義,一是有利于優(yōu)化金融租賃公司法人治理結(jié)構(gòu);二是通過(guò)引入戰(zhàn)略資本,可以幫助金融租賃公司迅速擴(kuò)大規(guī)模;三是有利于金融租賃公司提升業(yè)務(wù)技術(shù)水平和管理水平;四是有利于金融租賃公司建立新的融資平臺(tái)。但在具體操作過(guò)程中,有以下幾個(gè)方面值得認(rèn)真探討。

金融租賃公司應(yīng)引進(jìn)怎樣的戰(zhàn)略投資者

產(chǎn)品、市場(chǎng)、資金、管理、信譽(yù)五項(xiàng)是考察金融租賃公司戰(zhàn)略投資者的基本條件,但這些并不是引進(jìn)一個(gè)具體戰(zhàn)略投資者必須具備的全部要件,金融租賃公司可以根據(jù)自身的發(fā)展階段和實(shí)際需求有所側(cè)重,合適的才是最好的。金融租賃公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,切忌貪大求洋,而應(yīng)選擇最適合自身改革與發(fā)展需要的戰(zhàn)略投資者。筆者認(rèn)為,在確保符合《公司法》《金融租賃管理辦法》等法律法規(guī)和銀行業(yè)監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)規(guī)定的前提下,適合金融租賃公司引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者,大致有三類(lèi)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)?；疽笫?自有資金充足,市場(chǎng)占有率高,經(jīng)營(yíng)狀況良好,管理科學(xué)規(guī)范,盈利能力較強(qiáng)。民生銀行的戰(zhàn)略合作伙伴天津保稅區(qū)投資有限公司是天津中天航空工業(yè)投資公司的大股東,后者則是空客A320系列飛機(jī)天津總裝線(xiàn)項(xiàng)目持股49%的中方合作伙伴。在民生租賃成立后,民生銀行將有助于天津保稅區(qū)投資有限公司拓展經(jīng)營(yíng)范圍,進(jìn)入飛機(jī)、船舶等增長(zhǎng)潛力巨大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在2007年9月13日舉行的“第二屆中國(guó)航空租賃高峰會(huì)”上,銀監(jiān)會(huì)主席劉明康指出,在2005~2025年期間中國(guó)新增飛機(jī)2880架,采購(gòu)金額為3000億美元,按照30%以租賃方式進(jìn)行,將產(chǎn)生900億美元、折合近6000億元人民幣的市場(chǎng)。僅圍繞空客的設(shè)備租賃與飛機(jī)租賃,就可以讓民生租賃獲得足夠的業(yè)務(wù)。

合格的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)。如:商業(yè)銀行、投資銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、投資基金。通過(guò)引進(jìn)此類(lèi)戰(zhàn)略投資者,實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化的交融,經(jīng)營(yíng)理念的創(chuàng)新,提升資本、管理、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)力。

合格的境外金融機(jī)構(gòu)和租賃公司。即符合中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》(中國(guó)銀監(jiān)會(huì)令2003年第6號(hào))有關(guān)規(guī)定的境外金融機(jī)構(gòu)。引入境外戰(zhàn)略投資者,不僅可以改善金融租賃公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),補(bǔ)充金融租賃公司資本金,完善法人治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,解決金融租賃公司外部監(jiān)督不力的問(wèn)題,而且可以引進(jìn)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)代金融管理人才,先進(jìn)的管理理念和管理技術(shù),科學(xué)的經(jīng)營(yíng)方式和商業(yè)模式,具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的金融產(chǎn)品。建信金融租賃公司由中國(guó)建設(shè)銀行與美國(guó)銀行出資設(shè)立,在已成立的金融租賃公司中,它是唯一一家引入境外商業(yè)銀行合資設(shè)立的公司。在合資過(guò)程中,美國(guó)銀行為就其提供了大量技術(shù)援助。

金融租賃公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的模式選擇

單個(gè)戰(zhàn)略投資者模式。即引進(jìn)一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)或一家合格的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或一家合格的境外金融機(jī)構(gòu)和租賃公司。此種模式的優(yōu)點(diǎn)是,作為唯一的戰(zhàn)略投資者,必然對(duì)建立合作關(guān)系的金融租賃公司高度關(guān)注,毫無(wú)保留地幫助金融租賃公司加強(qiáng)管理、改善經(jīng)營(yíng)、提高效益、加快發(fā)展。缺點(diǎn)是受監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)向金融機(jī)構(gòu)入股規(guī)定的限制,入股比例和金額有限,對(duì)金融租賃公司補(bǔ)充資本金、改善股權(quán)結(jié)構(gòu)的正向影響較小。

多個(gè)戰(zhàn)略投資者模式。即同時(shí)引進(jìn)多家上述三種性質(zhì)的戰(zhàn)略投資者。具體操作上,又可分為兩類(lèi)。一是單一型多個(gè)戰(zhàn)略投資者模式。即:戰(zhàn)略投資者群體,要不都是主營(yíng)業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè),要不都是合格的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)投資機(jī)構(gòu),要不都是合格的境外金融機(jī)構(gòu)和租賃公司。二是混合型多個(gè)戰(zhàn)略投資者模式。即引進(jìn)上述兩種或三種性質(zhì)的戰(zhàn)略投資者同時(shí)成為金融租賃公司的戰(zhàn)略投資者。

多個(gè)戰(zhàn)略投資者模式的優(yōu)點(diǎn)是,可以在不違背監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)向金融機(jī)構(gòu)入股規(guī)定的前提下,提高戰(zhàn)略投資者群體入股總額和持股比例,使金融租賃公司資本金得到大量補(bǔ)充,股權(quán)結(jié)構(gòu)顯著改善、有效制衡明顯。缺點(diǎn)是多個(gè)戰(zhàn)略投資者的企業(yè)稟賦不同,往往存在企業(yè)文化、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)理念、管理個(gè)性上的差異,在事關(guān)金融租賃公司經(jīng)營(yíng)管理、改革發(fā)展等重大問(wèn)題的決策上,難免出現(xiàn)分歧,從而降低決策效率。

民生銀行和中國(guó)建設(shè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的模式選擇上均選擇了單個(gè)戰(zhàn)略投資者模式,體現(xiàn)這兩家金融租賃公司控股股東效率優(yōu)先,快速發(fā)展的戰(zhàn)略。這不僅滿(mǎn)足金融租賃公司發(fā)展初期快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的需要,也適應(yīng)了租賃行業(yè)大發(fā)展的形勢(shì),也是參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。

金融租賃公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的政策與操作建議

引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,在境內(nèi)已經(jīng)不是絕無(wú)僅有的嘗試,但對(duì)金融租賃公司來(lái)說(shuō),仍然處在起步階段。通過(guò)對(duì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)先行者引進(jìn)戰(zhàn)略投資者實(shí)踐的分析,筆者認(rèn)為,金融租賃公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,需注意解決以下問(wèn)題。

明確發(fā)展戰(zhàn)略,適時(shí)引入戰(zhàn)略投資者。目前,金融租賃公司大部分是新成立或新重組成功,業(yè)務(wù)處在摸索或恢復(fù)階段,發(fā)展戰(zhàn)略處在規(guī)劃階段當(dāng)中。引進(jìn)什么類(lèi)型的戰(zhàn)略投資者?這與金融租賃公司的發(fā)展戰(zhàn)略定位密不可分。發(fā)達(dá)國(guó)家租賃市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明,租賃市場(chǎng)上超過(guò)80%的份額由銀行及制造商背景的租賃公司所占據(jù)。金融租賃公司是向銀行背景發(fā)展還是向制造商背景發(fā)展?還是另辟捷徑?如果沒(méi)有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃,如何獲得戰(zhàn)略投資者的認(rèn)同?引進(jìn)戰(zhàn)略投資者如果沒(méi)有價(jià)值鏈互補(bǔ)效應(yīng),只不過(guò)又多一些“口水戰(zhàn)”,對(duì)于現(xiàn)有股東幾乎全部是弊害,既要出錢(qián)又?jǐn)偙」蓹?quán)。因此,盡快制定出明確的公司發(fā)展戰(zhàn)略是當(dāng)務(wù)之急。

合理設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)。從民生租賃和建信租賃的股權(quán)比例來(lái)看,這兩家銀行系的金融租賃公司在設(shè)計(jì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上,體現(xiàn)了謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)的原則。民生銀行持有民生金融租賃公司81.25%,依然是保持控股地位;而建信金融租賃公司的外資股東美國(guó)銀行持股比例已突破單個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)向中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例不得超過(guò)20%的政策限制達(dá)到了24.9%,加上間接持股(美國(guó)銀行持有中國(guó)建設(shè)銀行股權(quán)8.19%),理論上美國(guó)銀行實(shí)際持有建信金融租賃公司股權(quán)31.05%(24.9%+8.19%×75.1%),這說(shuō)明盡管中國(guó)建設(shè)銀行與美國(guó)銀行3年深度合作良好,但中國(guó)建設(shè)銀行仍保持對(duì)建信金融租賃公司67%控股地位的底線(xiàn)不放。民生銀行和中國(guó)建設(shè)銀行都是知名的上市公司,在公司治理、股權(quán)設(shè)計(jì)上有著豐富的實(shí)踐,這兩家公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)給了我們很好的啟示:在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者初期,要保持公司的控股地位;在合作中逐步了解戰(zhàn)略投資者,股權(quán)釋放一定要循序漸進(jìn)。

謹(jǐn)防盲目擴(kuò)大股本總額。目前,由于金融租賃公司的金融創(chuàng)新能力較弱,資金出路主要是融資租賃,還不具備通過(guò)投資多元化來(lái)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的條件,因此,金融租賃公司在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)不應(yīng)盲目擴(kuò)大股本金總額,應(yīng)該根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況,合理、準(zhǔn)確地測(cè)算和確定股本金總額。

篇3

人力資本在證券公司治理結(jié)構(gòu)中的特殊地位，決定了設(shè)計(jì)證券公司的治理結(jié)構(gòu)模式要特別強(qiáng)調(diào)人力資本的重要性，基于上述分析，筆者認(rèn)為，作為非銀行金融機(jī)構(gòu)的證券公司治理相比一般公司而言顯得尤為重要，要充分考慮到其行業(yè)特殊性，構(gòu)建證券公司有效治理模式，加快完善公司治理結(jié)構(gòu)，才有可能保持蓬勃的創(chuàng)新精神和旺盛的經(jīng)營(yíng)動(dòng)力。

我國(guó)證券公司的治理現(xiàn)狀與主要缺陷

從理論上講，我國(guó)證券公司融合了世界上公司治理多種模式的優(yōu)點(diǎn)，其治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)形式上比較“完美”，但實(shí)踐中存在不少缺陷。本文從內(nèi)部治理和外部治理兩個(gè)方面加以分析。(一)內(nèi)部治理存在的問(wèn)題1．內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，董事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)虛置。我國(guó)證券公司有股權(quán)集中度高、股權(quán)結(jié)構(gòu)差異性較大、股東數(shù)量少且性質(zhì)較為單一、股權(quán)流動(dòng)性差等特點(diǎn)。純粹的股權(quán)集中度的高低并非導(dǎo)致公司治理效率上的必要性因素，但我國(guó)證券公司的問(wèn)題在于股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與股東的國(guó)有性質(zhì)聯(lián)系起來(lái)，這種產(chǎn)權(quán)制度安排導(dǎo)致國(guó)家對(duì)公司的控制表現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)上的“超弱控制”和行政上的“超強(qiáng)控制”?！俺蹩刂啤鼻闆r使得公司“內(nèi)部人”演化為穩(wěn)定的利益集團(tuán)，可以借國(guó)家的名義，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制，追求高在職消費(fèi)和個(gè)人高收入，侵蝕投資者的利益，同時(shí)又通過(guò)政府行政上的“超強(qiáng)控制”推脫責(zé)任，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。這是導(dǎo)致證券公司治理存在較大缺陷的最重要原因。雖然我國(guó)證券公司的外部董事在董事會(huì)中的比重已在50%以上，但從來(lái)源上來(lái)看，幾乎大多數(shù)都來(lái)自于證券公司的股東單位，缺乏必要的獨(dú)立性。獨(dú)立董事的聘請(qǐng)主要由大股東決定，對(duì)大股東和經(jīng)理層的監(jiān)督約束不能做到獨(dú)立、客觀與公正，難以起到中小股東和其他利益相關(guān)者代言人的作用。由于我國(guó)證券公司采用的是單層董事會(huì)制度，與董事會(huì)平行的監(jiān)事會(huì)僅有部分監(jiān)督權(quán)，而無(wú)控制權(quán)和戰(zhàn)略決策權(quán)，無(wú)權(quán)任免董事會(huì)成員或高級(jí)經(jīng)理人員，無(wú)權(quán)參與董事會(huì)與經(jīng)理層的決策，使監(jiān)事會(huì)實(shí)際上只是一個(gè)受到董事會(huì)控制的議事機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督權(quán)難以實(shí)施，處于附庸的地位。2．內(nèi)部控制流于形式，長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制殘缺。權(quán)力制衡的治理機(jī)制是形成內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)，制衡機(jī)制如果無(wú)效，內(nèi)部控制則往往流于形式。我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任承擔(dān)主體模糊不清，內(nèi)控機(jī)制無(wú)人關(guān)心，經(jīng)理層更多的是關(guān)心不控制風(fēng)險(xiǎn)下的短期利益。很多證券公司的內(nèi)控制度只是寫(xiě)在紙上的擺設(shè)，是為了應(yīng)付監(jiān)管部門(mén)的檢查，或者僅僅用以約束下級(jí)分支機(jī)構(gòu)和普通員工，而對(duì)于公司高級(jí)管理層毫無(wú)約束力。與國(guó)際投資銀行相比，我國(guó)證券公司激勵(lì)制度普遍存在注重短期效果、激勵(lì)手段單一等問(wèn)題。員工、技術(shù)人員、管理層的激勵(lì)方式和手段缺乏差異，沒(méi)有特殊的激勵(lì)方式。這種激勵(lì)模式極大地影響了證券公司主要骨干的積極性，造成公司的發(fā)展缺少業(yè)績(jī)提升動(dòng)力和創(chuàng)新動(dòng)力。(二)外部治理存在的問(wèn)題1．證券公司存在過(guò)度行政化的現(xiàn)象，債權(quán)人對(duì)證券公司的約束機(jī)制缺乏。外部治理機(jī)制中約束力量是一個(gè)重要的組成部分，當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)度行政化的跡象明顯，市場(chǎng)力量對(duì)證券公司的約束機(jī)制弱化:核心管理層由政府任命，極少采用市場(chǎng)化公開(kāi)競(jìng)聘;產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)往往受到政府的保護(hù);問(wèn)題券商的退出由政府協(xié)調(diào)安排，市場(chǎng)化的控制權(quán)爭(zhēng)奪基本不存在;一些社會(huì)中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師事務(wù)所等在執(zhí)業(yè)過(guò)程中弄虛作假，不能起到約束證券公司的作用。此外，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于自有資本短缺又缺乏穩(wěn)定的融資渠道，不少證券公司通過(guò)挪用客戶(hù)保證金、違規(guī)理財(cái)?shù)冗`法違規(guī)的渠道來(lái)獲得所需資金。由于是非正常的負(fù)債方式，大多通過(guò)賬外經(jīng)營(yíng)以逃避監(jiān)管，加上債權(quán)人本身的軟約束，不可能形成強(qiáng)勢(shì)的債務(wù)約束機(jī)制，資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)未能真正實(shí)現(xiàn)。2．法律法規(guī)有待完善，執(zhí)法力度有待加強(qiáng)。不少法規(guī)是在市場(chǎng)發(fā)展的要求下被動(dòng)產(chǎn)生的，具有明顯的針對(duì)性和相對(duì)滯后性，難以滿(mǎn)足證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新和整體發(fā)展的需要。有的法規(guī)中有些條款缺乏可操作性，在實(shí)踐中難免流于形式。如《公司法》中規(guī)定董事會(huì)違法決策導(dǎo)致?lián)p失時(shí)股東可追究董事的責(zé)任，但由于缺乏具體的規(guī)定，在實(shí)踐中難以操作。再如現(xiàn)有的法律法規(guī)沒(méi)有為機(jī)構(gòu)投資者在證券公司治理中發(fā)揮大的作用提供相應(yīng)的制度保障，致使機(jī)構(gòu)投資者不能從外部發(fā)揮對(duì)證券公司治理的作用。同時(shí)法律法規(guī)的落實(shí)還需要嚴(yán)格執(zhí)行并提高執(zhí)法的透明度，需要新聞媒體和社會(huì)輿論的監(jiān)督，而我國(guó)目前這些環(huán)境條件還不具備，有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)、情大于法、權(quán)大于法的情況仍然比較嚴(yán)重。

篇4

【關(guān)鍵詞】 企業(yè);內(nèi)部控制環(huán)境;優(yōu)化

2008年我國(guó)財(cái)政部等五部委聯(lián)合《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》(簡(jiǎn)稱(chēng)《基本規(guī)范》),這個(gè)舉動(dòng)反映了社會(huì)各界規(guī)范并加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)控的強(qiáng)烈要求,標(biāo)志著我國(guó)內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)取得重要的階段性成果。我國(guó)許多明星企業(yè)的隕落,揭示出內(nèi)部控制方面存在很大問(wèn)題,而內(nèi)部控制環(huán)境又是內(nèi)部控制的基礎(chǔ)和核心。我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境現(xiàn)狀怎樣?如何優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境?這是本文研究的意義所在。

一、本文界定的企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境要素

美國(guó)COSO報(bào)告控制環(huán)境要素主要包括:誠(chéng)信原則和道德價(jià)值觀、管理當(dāng)局的哲學(xué)理念和經(jīng)營(yíng)作風(fēng)、組織結(jié)構(gòu)和責(zé)任的分配與授權(quán)、人力資源政策和實(shí)務(wù)、董事會(huì)與審計(jì)委員會(huì)、員工的勝任能力。我國(guó)《基本規(guī)范》中內(nèi)部環(huán)境六要素,包括公司治理結(jié)構(gòu)、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置及權(quán)責(zé)分配、內(nèi)部審計(jì)、人力資源政策、企業(yè)文化和法律環(huán)境等。

(一)COSO報(bào)告與《基本規(guī)范》內(nèi)部控制環(huán)境要素比較

相同點(diǎn):目前我國(guó)對(duì)于控制環(huán)境理論的研究仍沿襲COSO報(bào)告對(duì)控制環(huán)境的界定。二者的內(nèi)部控制環(huán)境要素均可以歸納為兩大部分,一部分為“軟環(huán)境”,包括管理當(dāng)局的哲學(xué)理念和行事作風(fēng)、企業(yè)文化、人的素質(zhì)和勝任能力、誠(chéng)信與價(jià)值觀等;一部分為“硬環(huán)境”,包括公司治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)與權(quán)責(zé)分配、內(nèi)部審計(jì)、人力資源政策與實(shí)務(wù)等內(nèi)容。

不同點(diǎn):法律環(huán)境的界定不同。西方國(guó)家如美國(guó)COSO框架、加拿大的COCO報(bào)告等將法律環(huán)境作為內(nèi)部控制的外部環(huán)境。我國(guó)《基本規(guī)范》首次將法制環(huán)境作為內(nèi)部控制的內(nèi)部環(huán)境加以明確。主要基于內(nèi)部控制的目標(biāo)和控制法律風(fēng)險(xiǎn)的需要。

(二)本文界定的內(nèi)部控制環(huán)境要素

通過(guò)比較,本文主要從公司治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)與權(quán)責(zé)分配、企業(yè)文化、人員素質(zhì)、法律環(huán)境等五個(gè)方面(將內(nèi)部審計(jì)并入公司治理結(jié)構(gòu))對(duì)我國(guó)企業(yè)的內(nèi)控環(huán)境現(xiàn)狀及其成因進(jìn)行分析,并提出優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境的具體措施。

二、我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境現(xiàn)狀

(一)公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

我國(guó)目前公司治理結(jié)構(gòu)的混亂狀況,影響了內(nèi)部控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。由于中小股民的數(shù)量眾多,每人持股數(shù)量有限,導(dǎo)致大多數(shù)股民不關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)情況,對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告及管理信息的真實(shí)性、可靠性和完整性的監(jiān)督力度不夠;而由于企業(yè)的董事會(huì)作為投資者的代表,負(fù)責(zé)監(jiān)督總經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)行為,但由董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的現(xiàn)象較為普遍,董事會(huì)根本起不到監(jiān)督作用。內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重,使內(nèi)控目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn);同時(shí),由于許多國(guó)有控股公司的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理由政府任命,許多缺乏企業(yè)經(jīng)營(yíng)知識(shí),難以保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率和效果。缺乏權(quán)力制衡的公司治理結(jié)構(gòu),不能保證對(duì)國(guó)家法律法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管要求的遵循,企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

(二)組織結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

我國(guó)企業(yè)存在機(jī)構(gòu)臃腫、管理層次多和工作效率低的問(wèn)題,尤其是由國(guó)企改制形成的股份公司,組織機(jī)構(gòu)依然采用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下“政企合一”的老模式。一些重要部門(mén)、崗位因?yàn)槿狈?yán)格的監(jiān)督,在重大決策上往往不進(jìn)行調(diào)查研究和專(zhuān)家論證就獨(dú)斷專(zhuān)行,以致決策失誤頻頻發(fā)生。另外,企業(yè)在組織機(jī)構(gòu)設(shè)置中,比較重視縱向的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系,而對(duì)橫向的協(xié)調(diào)關(guān)系缺乏足夠重視,導(dǎo)致同級(jí)部門(mén)間缺乏必要的交流和協(xié)調(diào),以致信息溝通不暢。

(三) 企業(yè)文化現(xiàn)狀

企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的管理哲學(xué)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、員工誠(chéng)實(shí)正直的價(jià)值觀是企業(yè)文化中對(duì)內(nèi)部控制有著重要影響的兩個(gè)方面。對(duì)內(nèi)部控制有著重要影響的企業(yè)文化在很多企業(yè)并未真正建立起來(lái),“無(wú)文化”現(xiàn)象嚴(yán)重,建立起來(lái)的僅是一些毫無(wú)生命的規(guī)章制度;或者出現(xiàn)“過(guò)激文化”現(xiàn)象,即提出一些脫離企業(yè)實(shí)際的遠(yuǎn)大抱負(fù)和文化理想。

(四)員工素質(zhì)控制現(xiàn)狀

我國(guó)企業(yè)的人才招聘機(jī)制還不夠完善,人才流失現(xiàn)象較為嚴(yán)重。國(guó)有企業(yè)或私營(yíng)企業(yè)的任人唯親現(xiàn)象十分嚴(yán)重,特別是在財(cái)務(wù)人員的任用上,增加了發(fā)生舞弊的風(fēng)險(xiǎn)。另外,某些企業(yè)中員工培訓(xùn)步入了“惡性循環(huán)”。如承包經(jīng)營(yíng),租賃經(jīng)營(yíng)等形式,導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者的短期行為,不重視職工的教育培訓(xùn)及結(jié)果考核;企業(yè)效益不佳,教育基金沒(méi)有足夠來(lái)源,從而職工素質(zhì)得不到提高,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)效益再度滑坡,形成惡性循環(huán);管理措施不力,對(duì)管理者、會(huì)計(jì)人員、內(nèi)部審計(jì)人員缺乏職業(yè)化系統(tǒng)管理,內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制不夠完善。

(五)法律環(huán)境現(xiàn)狀

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者以及相關(guān)崗位人員的法律意識(shí)淡薄,對(duì)法律環(huán)境認(rèn)知不夠,經(jīng)營(yíng)決策不考慮法律因素,甚至故意違法經(jīng)營(yíng)、鉆法律的空子,由此引起的訴訟案件不斷。同時(shí),企業(yè)各崗位人員的不當(dāng)行為也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)國(guó)內(nèi)的法律法規(guī)企業(yè)尚不能完全掌握,對(duì)于國(guó)際上的一些法律法規(guī)就更不能應(yīng)對(duì)。

三、優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境的措施

(一)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

首先,積極推進(jìn)國(guó)有股減持。完善我國(guó)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu),關(guān)鍵在于改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。在我國(guó)上市公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,國(guó)有股“一股獨(dú)大”的問(wèn)題十分嚴(yán)重。在這種股權(quán)制度下,實(shí)際上其他股東對(duì)公司的政策影響十分有限,抑制了其他股東參與公司決策的積極性。堅(jiān)持國(guó)有股減持的方向,逐步減少?lài)?guó)有股比例,積極穩(wěn)步地實(shí)現(xiàn)國(guó)有股和法人股全部流通,增大其他股東的持股比例以及在公司管理中的話(huà)語(yǔ)權(quán),逐漸建立大股東之間的相互監(jiān)督和制約的公司治理結(jié)構(gòu)。

其次,應(yīng)大力培育機(jī)構(gòu)投資者。20世紀(jì)70年代以來(lái),西方各國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了證券投資機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)。在我國(guó),機(jī)構(gòu)投資者雖有一定的發(fā)展,但規(guī)模還不夠大,發(fā)展速度還不夠快,與國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革的要求不相適應(yīng)。隨著監(jiān)管水平的提高和股票市場(chǎng)的不斷發(fā)育完善,應(yīng)借鑒國(guó)際通行做法,允許養(yǎng)老基金、共同基金和人壽保險(xiǎn)逐步進(jìn)入股市。隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷成長(zhǎng)和壯大,由于機(jī)構(gòu)投資者整體素質(zhì)較高且資金規(guī)模很大,其進(jìn)入股市必將改變現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu),對(duì)企業(yè)的公司治理和內(nèi)部控制產(chǎn)生積極的影響。

2. 強(qiáng)化董事會(huì)和獨(dú)立董事的職責(zé)

具體做法一是設(shè)立專(zhuān)門(mén)委員會(huì),包括審計(jì)委員會(huì)、預(yù)算管理委員會(huì)、價(jià)格委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和投資委員會(huì)等,由專(zhuān)門(mén)董事充當(dāng)這些委員會(huì)的委員。明確董事會(huì)分工,使其在內(nèi)部審計(jì)、預(yù)算編制和控制、對(duì)外采購(gòu)、薪酬激勵(lì)機(jī)制、融資投資決策等一系列對(duì)內(nèi)部控制至關(guān)重要的活動(dòng)中發(fā)揮監(jiān)控作用。二是擴(kuò)大獨(dú)立董事的比例,強(qiáng)化其職責(zé)。當(dāng)董事會(huì)中有一定比例的獨(dú)立董事時(shí),就能在一定程序上抵制與防范管理部門(mén)操縱財(cái)務(wù)報(bào)告、誤導(dǎo)投資者的企圖,從而保證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

3. 加大審計(jì)委員會(huì)和監(jiān)事會(huì)內(nèi)部監(jiān)督的力度

(1)推進(jìn)審計(jì)委員會(huì)的良好運(yùn)行

《基本規(guī)范》指出,企業(yè)應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)下設(shè)立審計(jì)委員會(huì),審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)審查企業(yè)內(nèi)部控制,監(jiān)督內(nèi)部控制的有效實(shí)施和內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)情況,協(xié)調(diào)內(nèi)部控制審計(jì)及其相關(guān)事宜等。審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的獨(dú)立性、良好的職業(yè)操守和專(zhuān)業(yè)勝任能力。

(2)完善監(jiān)事會(huì)制度

監(jiān)事會(huì)的一個(gè)重要監(jiān)督職能,就是檢查公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料以及提交給股東大會(huì)的資料。健全的監(jiān)事會(huì)制度應(yīng)該保證監(jiān)事會(huì)獨(dú)立有效地行使其對(duì)董事會(huì)的監(jiān)督權(quán)。我國(guó)可以借鑒德國(guó)模式,擴(kuò)充監(jiān)事會(huì)的權(quán)力,將部分董事的提名權(quán)交給監(jiān)事會(huì),由監(jiān)事會(huì)主持召開(kāi)股東大會(huì),決定會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用和解聘;財(cái)務(wù)報(bào)告由董事會(huì)編制后交監(jiān)事會(huì)審核并由監(jiān)事會(huì)提交股東大會(huì)審議;監(jiān)事會(huì)代表公司違法董事和高級(jí)管理人員。

(3)加大內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督力度

企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部建立一個(gè)不依附于任何職能部門(mén)的并且相對(duì)獨(dú)立的內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu),來(lái)統(tǒng)一管理企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)工作和協(xié)調(diào)外部注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)工作,獨(dú)立行使審計(jì)監(jiān)督權(quán),并為改進(jìn)內(nèi)部控制提出建設(shè)性意見(jiàn)。內(nèi)部審計(jì)對(duì)內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行監(jiān)督檢查,對(duì)監(jiān)督檢查中發(fā)現(xiàn)的內(nèi)部控制重大缺陷,有權(quán)直接向董事會(huì)及其審計(jì)委員會(huì)、監(jiān)事會(huì)報(bào)告。

(二)設(shè)計(jì)完善的組織結(jié)構(gòu)與權(quán)責(zé)分派體系

企業(yè)組織結(jié)構(gòu)建設(shè)的好壞直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果及控制效果。構(gòu)建組織結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要方面,在于界定關(guān)鍵區(qū)域的權(quán)、責(zé)以及建立適當(dāng)?shù)臏贤ü艿?。精干高效、分工協(xié)作、統(tǒng)一指揮、有效幅度、權(quán)責(zé)利相結(jié)合、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合、穩(wěn)定與適應(yīng)相結(jié)合、執(zhí)行與監(jiān)督相結(jié)合,是組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的基本原則。

(三)建設(shè)優(yōu)秀的企業(yè)文化

企業(yè)管理者的素質(zhì)是企業(yè)文化塑造的原動(dòng)力。企業(yè)管理者要以身作則,積極倡導(dǎo)并率先垂范,嚴(yán)格要求自己,踏實(shí)敬業(yè),一切從企業(yè)發(fā)展著想,自覺(jué)遵守企業(yè)內(nèi)部控制制度和價(jià)值觀念的規(guī)范要求;切實(shí)突出管理者在企業(yè)文化建設(shè)中創(chuàng)造者、倡導(dǎo)者、組織者、示范者和激勵(lì)者的作用,營(yíng)造良好的環(huán)境。只有這樣,才能切實(shí)影響企業(yè)員工的思想和行為,使企業(yè)文化建設(shè)具有實(shí)效性。

企業(yè)文化塑造必須充分體現(xiàn)在企業(yè)的制度安排和戰(zhàn)略選擇中,把企業(yè)文化制度化;企業(yè)文化必須全體員工共同參與、人人建設(shè);加強(qiáng)對(duì)企業(yè)文化的培訓(xùn);企業(yè)文化要重落實(shí),定期檢查員工道德和行為準(zhǔn)則的遵守情況,對(duì)遵守企業(yè)文化的人進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì),對(duì)違背的人進(jìn)行懲罰;加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)協(xié)作,創(chuàng)造保護(hù)和倡導(dǎo)協(xié)作精神和團(tuán)隊(duì)精神的良好氛圍。

(四)提高人員整體素質(zhì)和勝任能力

1.強(qiáng)化管理層的社會(huì)責(zé)任感與內(nèi)部控制意識(shí)

管理者素質(zhì)影響著企業(yè)戰(zhàn)略的選擇和內(nèi)部控制的有效性,并最終決定企業(yè)的命運(yùn)。近期總理反復(fù)強(qiáng)調(diào):“企業(yè)要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,一個(gè)企業(yè)家身上應(yīng)該流淌著道德的血液。道德是世界上最偉大的,道德的光芒甚至比陽(yáng)光還要燦爛?！?每一個(gè)企業(yè)家都要講誠(chéng)信、講道德、具有強(qiáng)烈的社會(huì)責(zé)任感。提高執(zhí)行內(nèi)部控制的意識(shí),自覺(jué)執(zhí)行內(nèi)部控制,才能防止包括財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊在內(nèi)的舞弊現(xiàn)象的發(fā)生。

2. 提高員工的勝任能力和忠誠(chéng)度

《基本規(guī)范》指出,企業(yè)應(yīng)當(dāng)將職業(yè)道德修養(yǎng)和專(zhuān)業(yè)勝任能力作為選拔和聘用員工的重要標(biāo)準(zhǔn),切實(shí)加強(qiáng)員工培訓(xùn)和繼續(xù)教育,不斷提升員工素質(zhì)。 此外,企業(yè)要提高員工忠誠(chéng)度:(1)以員工為本,制定職業(yè)生涯規(guī)劃;(2)進(jìn)行忠誠(chéng)教育主題活動(dòng),將優(yōu)秀企業(yè)文化植入員工的心中;(3)創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)環(huán)境;(4)建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制,股權(quán)激勵(lì)是長(zhǎng)期激勵(lì)的一種方式,把骨干層員工利益與股東利益緊密聯(lián)系在一起,其作用不但要讓員工把工作當(dāng)成事業(yè)來(lái)做,更要讓公司的事業(yè)成為員工真正的事業(yè);(5)建設(shè)感恩文化,營(yíng)造快樂(lè)的環(huán)境。企業(yè)感恩文化強(qiáng)調(diào)企業(yè)首先對(duì)員工感恩、施恩;然后促動(dòng)員工對(duì)企業(yè)感恩,進(jìn)而提高員工對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度。

(五)重視企業(yè)內(nèi)部法律環(huán)境建設(shè)

1.提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和員工的法律意識(shí),全面開(kāi)展法制教育。

2.配備專(zhuān)業(yè)的法律顧問(wèn)人員,若條件允許還可設(shè)置法律顧問(wèn)機(jī)構(gòu),明確機(jī)構(gòu)和人員在企業(yè)中的職責(zé)和地位,充分發(fā)揮他們普法維權(quán)的作用。

3.建設(shè)重大法律糾紛案件備案制度。定期對(duì)發(fā)生的重大法律糾紛案件的情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì),對(duì)案件發(fā)生的原因、處理情況等進(jìn)行綜合分析和評(píng)估,完善防范措施。

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篇5

關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；員工持股

國(guó)內(nèi)外員工持股理論和實(shí)證研究表明，員工持股制度有助于提高員工的歸屬感、凝聚力和積極性，提升企業(yè)績(jī)效，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。為解決企業(yè)發(fā)展和員工激勵(lì)等問(wèn)題，我國(guó)不少民營(yíng)企業(yè)都在嘗試員工持股制度，其中反映出不少問(wèn)題。本文從非上市民營(yíng)企業(yè)ABC集團(tuán)案例出發(fā)研究員工持股與長(zhǎng)期激勵(lì)的關(guān)系，將有助于開(kāi)拓民營(yíng)企業(yè)家的視野，案例中出現(xiàn)的問(wèn)題及解決方案必將推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的、更廣闊的發(fā)展空間。

一、ABC集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)分析

（一）ABC集團(tuán)概況及股權(quán)激勵(lì)成因

ABC集團(tuán)是一家大型民營(yíng)集團(tuán)企業(yè)，主營(yíng)機(jī)械制造業(yè)，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，擁有良好的國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、國(guó)家級(jí)技術(shù)開(kāi)發(fā)中心和特有的加工制造技術(shù)，已成為行業(yè)龍頭企業(yè)。在發(fā)展過(guò)程中，參與國(guó)企改造進(jìn)行低成本擴(kuò)張和陸續(xù)形成多個(gè)大型生產(chǎn)基地不僅要求現(xiàn)有的生產(chǎn)基地正常生產(chǎn)保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)要輸出大量的管理、技術(shù)人才。基于以上原因及管理、技術(shù)團(tuán)隊(duì)與創(chuàng)始人成果分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的考慮，集團(tuán)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)決定實(shí)施股權(quán)改革。實(shí)施員工持股分兩步進(jìn)行。首先，對(duì)集團(tuán)下屬的采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售公司實(shí)施員工持股；然后待條件成熟時(shí)，對(duì)集團(tuán)公司實(shí)施員工持股（至今尚沒(méi)實(shí)施）。

（二）公司“改制” 與員工認(rèn)股方案的主要條款

ABC集團(tuán)下屬各公司“改制”實(shí)施員工持股自愿的原則，由各公司提出申請(qǐng)報(bào)集團(tuán)董事會(huì)審批。自實(shí)行員工持股工作實(shí)施以來(lái)，基本上有贏利能力的公司均申請(qǐng)員工持股，保本或虧損的企業(yè)沒(méi)有提出申請(qǐng)。

1.“改制”公司清產(chǎn)核資：申請(qǐng)員工持股并得到集團(tuán)董事會(huì)批復(fù)的公司，在集團(tuán)職能部門(mén)的指導(dǎo)下，采取歷史成本計(jì)價(jià)原則，審計(jì)核定公司的凈資產(chǎn)。

2.“改制”公司股本額設(shè)定：ABC集團(tuán)公司考慮到員工出資的承受力有限，“改制”公司的股本金設(shè)計(jì)不高，一般為100～1000萬(wàn)元不等。每股面值1元，每人最低認(rèn)購(gòu)3000元。凈資產(chǎn)超過(guò)設(shè)定股本部分作為ABC集團(tuán)公司對(duì)申請(qǐng)“改制”公司的借款。

3.“改制”公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)定：?jiǎn)T工持股公司股份結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)如下，集團(tuán)公司占總股本不低于55%，員工持股占總股本的最高限額為45%。員工股份原則委托3～5名員工代表持有。

4.公司“改制”員工認(rèn)股方案設(shè)計(jì)：公司負(fù)責(zé)人一名，持股比例（占總股本，下同）8%～20%公司中層主管若干名，各持股1%～3%；公司技術(shù)骨干若干名，各持股1%；普通員工，每人持股在1%以下。

5.公司“改制”員工認(rèn)股原則：公司負(fù)責(zé)人、中層主管、技術(shù)骨干必須認(rèn)股，否則調(diào)離崗位；普通員工自愿認(rèn)股。

6.公司“改制”員工出資規(guī)定：公司“改制”員工必須現(xiàn)金出資；公司負(fù)責(zé)人、中層主管、技術(shù)骨干認(rèn)股出資確實(shí)有困難的，由“改制”公司申報(bào)經(jīng)集團(tuán)公司審批后，由集團(tuán)公司提供貸款，最高限額是認(rèn)股出資總額的50%；普通員工要求全額自行籌資。

7.紅利分配規(guī)定：公司有盈利，可每年分配一次；按照公司審定當(dāng)年凈利潤(rùn)數(shù)25%現(xiàn)金分配，剩余利潤(rùn)留存公司用于公司發(fā)展。

（三）員工持股退出機(jī)制的主要條款

1.總原則：?jiǎn)T工持股不允許退股，只有在持股員工離開(kāi)ABC集團(tuán)、“改制”公司的負(fù)責(zé)人和中層主管調(diào)離崗位時(shí)經(jīng)審批后將股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)皇茏屩黧w只能是公司的最大股東或者是公司的實(shí)際控制人。

2.“改制”公司負(fù)責(zé)人和中層主管調(diào)離崗位時(shí)，一般僅允許保留50%。

（四）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后業(yè)績(jī)的提升和暴露的問(wèn)題

1.方案實(shí)施后企業(yè)呈現(xiàn)可喜變化，業(yè)績(jī)持續(xù)提升

首先，集團(tuán)下屬各公司自我管理和自我發(fā)展的意識(shí)明顯增強(qiáng)，在強(qiáng)化內(nèi)部生產(chǎn)和質(zhì)量管理的同時(shí)，主動(dòng)尋項(xiàng)目、找資金、圖發(fā)展；其次，骨干員工的離職率明顯下降，特別是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和技術(shù)人員；最后，員工更加關(guān)注企業(yè)的發(fā)展和未來(lái)長(zhǎng)期利益。

推行員工持股后，企業(yè)的效益出現(xiàn)大幅度的提升，特別是集團(tuán)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，盡管市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與日俱增，價(jià)格每年下降10%左右，但是企業(yè)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)還是取得超常規(guī)的增長(zhǎng)。率先實(shí)現(xiàn)股改的3家企業(yè)年度自股改年度至2008年利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率均超過(guò)20%。

2.后續(xù)暴露的問(wèn)題

實(shí)施員工持股3年后，ABC集團(tuán)內(nèi)的可喜變化不再出現(xiàn)明顯的兩極分化。優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于其高額的股本回報(bào)，激勵(lì)著員工持續(xù)不斷地努力和創(chuàng)新，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，步入良性循環(huán)。然而，效益一般和虧損的企業(yè)，經(jīng)過(guò)兩三年的不懈努力后，受制于資金和創(chuàng)新能力的限制，業(yè)績(jī)沒(méi)有發(fā)生根本性的改變，員工更無(wú)法享受到高額的股本回報(bào)。因此，盡管集團(tuán)內(nèi)少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但整個(gè)集團(tuán)出現(xiàn)了似乎更為嚴(yán)重的問(wèn)題，具體歸納如下。

一是員工持股不全面，激勵(lì)效果不均衡，體現(xiàn)在局部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)。條件不成熟的老企業(yè)和新投資創(chuàng)辦的企業(yè)，由于市場(chǎng)、技術(shù)、人力資源等各種因素限制短期內(nèi)不可能盈利，無(wú)法實(shí)施員工持股，其負(fù)責(zé)人的實(shí)際工資收入過(guò)低，而這些企業(yè)同時(shí)又是集團(tuán)發(fā)展所必需的，多年來(lái)員工持股的推進(jìn)反而挫傷他們的創(chuàng)業(yè)激情，離職率明顯提高，更加劇經(jīng)營(yíng)困難。

二是員工的集團(tuán)內(nèi)部調(diào)動(dòng)出現(xiàn)阻力，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)班子調(diào)動(dòng)難度加大。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)班子每人持有本公司2～12%的股份，良好業(yè)績(jī)累計(jì)的個(gè)人凈資產(chǎn)巨大。調(diào)動(dòng)他們?nèi)绾翁幚砥湓谠髽I(yè)的股份成為一個(gè)難題；保留不動(dòng)繼續(xù)分享該企業(yè)收益，接任管理者的持股激勵(lì)無(wú)法安排；如果轉(zhuǎn)讓由大股東受讓?zhuān)谛碌膷徫簧蠠o(wú)法進(jìn)行有效激勵(lì)，多次發(fā)生經(jīng)營(yíng)班子調(diào)動(dòng)后在新崗位上待遇過(guò)低，轉(zhuǎn)讓剩余股份離開(kāi)企業(yè)，給企業(yè)造成不利的影響。同樣，優(yōu)質(zhì)企業(yè)員工的調(diào)出也面臨困難。

三是股本設(shè)計(jì)無(wú)“預(yù)留股”， 新員工無(wú)法享受股權(quán)激勵(lì)，缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)效果。

四是缺乏傳遞激勵(lì)效果的平臺(tái)。員工所占的45%股份基本上由該公司的管理人員作為代表注冊(cè)持有，集團(tuán)內(nèi)沒(méi)有建立員工持股會(huì)進(jìn)行管理，員工股份未全部參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。

五是改制企業(yè)股本設(shè)計(jì)普遍偏低。ABC集團(tuán)推行員工持股，其主要目的是留住員工與企業(yè)共發(fā)展。為了讓員工愿意投資并且投得起，股本設(shè)計(jì)普遍太低，設(shè)計(jì)股本低于股份化時(shí)資產(chǎn)清核后的凈資產(chǎn)部分，作為向集團(tuán)的借款。股本設(shè)計(jì)低，促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股本回報(bào)率極高、效益欠佳的企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)過(guò)多年努力后沒(méi)有出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)機(jī)，加劇了不同企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子的收入分配差距，影響集團(tuán)全體員工的激勵(lì)效果。股本設(shè)計(jì)過(guò)低，效益一般的企業(yè)，自有資金不足，沒(méi)有財(cái)力進(jìn)行較大規(guī)模的技改和投資，長(zhǎng)期無(wú)法進(jìn)入良性循環(huán)。

六是為集團(tuán)發(fā)展及其融資留下“后遺癥”。ABC集團(tuán)在發(fā)展中需要大量的資金投入，必須考慮申請(qǐng)上市或引入投資者。由于集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的45%股權(quán)出讓給員工，而效益暫時(shí)不好的公司和新創(chuàng)辦的公司的股份集團(tuán)100%持有，整個(gè)集團(tuán)合并利潤(rùn)不高，無(wú)法融入大額資金支持集團(tuán)發(fā)展。

七是優(yōu)質(zhì)企業(yè)隱藏著相當(dāng)?shù)摹肮蓹?quán)危機(jī)”。ABC集團(tuán)持續(xù)發(fā)展投資所需資金，除了銀行融資，基本上是挪用集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資金，金額與集團(tuán)所占的凈資產(chǎn)相當(dāng)。當(dāng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)中小股東利益受到侵害時(shí)，可能爆發(fā)大的危機(jī)，即中小股東要求大股東歸還欠款，否則要求集團(tuán)大股東以股份抵償。

二、ABC集團(tuán)員工持股制引發(fā)的思考與對(duì)策

（一）員工股權(quán)激勵(lì)與持股主體

在生產(chǎn)工廠領(lǐng)域，核心產(chǎn)品的服務(wù)領(lǐng)域不同，必然影響各工廠的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品毛利等，自然利潤(rùn)貢獻(xiàn)也不同。同時(shí)，ABC集團(tuán)在不同領(lǐng)域產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，如研發(fā)和加工技術(shù)、品牌的影響力等存在一定的差別，也將影響工廠的利潤(rùn)。在以上差異的情況下，能否做到對(duì)各個(gè)企業(yè)進(jìn)行有效的持股方案設(shè)計(jì)，以實(shí)現(xiàn)全集團(tuán)各公司的有效激勵(lì)？答案是肯定的――不現(xiàn)實(shí)。因此，ABC集團(tuán)針對(duì)不同類(lèi)型的子公司推行統(tǒng)一的股權(quán)激勵(lì)模式存在弊端。

民營(yíng)企業(yè)在導(dǎo)入先進(jìn)管理方式時(shí)，受獨(dú)特的內(nèi)部文化、管理風(fēng)格和專(zhuān)業(yè)人才的限制，沒(méi)有深刻領(lǐng)會(huì)員工持股制度的內(nèi)涵，決策程序簡(jiǎn)單，造成決策風(fēng)險(xiǎn)大。那么，對(duì)于集團(tuán)化的民營(yíng)企業(yè)如何設(shè)計(jì)員工持股主體呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)以產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為主體實(shí)施員工持股，成立產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司并控制產(chǎn)業(yè)內(nèi)所有子公司，產(chǎn)業(yè)內(nèi)符合條件的員工出資組建成立持股公司和集團(tuán)總公司共同持股產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司。

上述模式與案例中ABC集團(tuán)持股方案相比可以有效解決如下問(wèn)題。一是員工持股方案激勵(lì)不全面、不徹底和激勵(lì)局部的問(wèn)題。以上模式使產(chǎn)業(yè)內(nèi)員工在公平的基礎(chǔ)上擁有人力資本股份，為各產(chǎn)業(yè)內(nèi)的物質(zhì)資本和人力資本有機(jī)結(jié)合及兩種資本效益最大化創(chuàng)造了條件。二是有利于產(chǎn)業(yè)內(nèi)員工的調(diào)動(dòng)，而不需要調(diào)整員工股份或轉(zhuǎn)讓股份。三是有利于產(chǎn)業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的協(xié)同和資源共享。

（二）員工持股激勵(lì)與股本規(guī)模設(shè)計(jì)

企業(yè)員工持股改制后的股本規(guī)模多大合適，是事關(guān)企業(yè)發(fā)展和員工激勵(lì)首要考慮的問(wèn)題，也是實(shí)現(xiàn)物質(zhì)資本和人力資本的有機(jī)結(jié)合并達(dá)到兩種資本利益共同最大化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我們知道，集團(tuán)內(nèi)各企業(yè)目前的效益和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的差異是普遍存在的，然而案例中ABC集團(tuán)下屬各公司“改制”時(shí)，沒(méi)有進(jìn)行合理估值，由此形成了激勵(lì)效果體現(xiàn)不均衡、融資后遺癥、潛在股權(quán)危機(jī)等問(wèn)題。因此，在股本設(shè)計(jì)時(shí)，需要考慮以下因素。

1.企業(yè)發(fā)展的需要

企業(yè)發(fā)展離不開(kāi)資金的供給。不同行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的對(duì)資金的依賴(lài)程度不同，特別是資金密集型的產(chǎn)業(yè)，持續(xù)的融資能力是企業(yè)快速發(fā)展根本保障。持股股本設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)將對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響應(yīng)作為設(shè)計(jì)股本規(guī)模大小首要的考慮因素。

2.適宜的投資回報(bào)率

員工持股小組需對(duì)員工持股企業(yè)進(jìn)行必要和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龊皖A(yù)測(cè)，這個(gè)工作十分重要且相當(dāng)關(guān)鍵。股本規(guī)模的大小將直接影響著投資回報(bào)率，進(jìn)而影響股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。首先，要考慮目前社會(huì)的資金成本，如銀行的存款利率、貸款利率。實(shí)證研究結(jié)果表明，員工持股當(dāng)年的投資回報(bào)率設(shè)定在10%-20%合適；其次，考慮行業(yè)平均回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，投資回報(bào)率應(yīng)高些，反之亦然；最后，考慮員工持股的流動(dòng)性差，根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，員工期望的投資回報(bào)率會(huì)高于社會(huì)金融資產(chǎn)投資的平均回報(bào)率，案例集團(tuán)優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資回報(bào)率明顯過(guò)高。

3.企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)值

企業(yè)原有凈資產(chǎn)的價(jià)值也是股本設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的一個(gè)因素。對(duì)于企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)值，如果高于按投資回報(bào)率設(shè)定的股本，則考慮進(jìn)行必要的資產(chǎn)剝離或?qū)Σ糠仲Y產(chǎn)以先租賃后購(gòu)置的方式處理。同時(shí)，員工持股采用存量改制的方式，也就是原有股東股份轉(zhuǎn)讓的方式技術(shù)處理；如果企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值低于按投資回報(bào)率設(shè)定的股本，員工持股采用溢價(jià)和增資擴(kuò)股方式處理。

（三）員工持股比例與認(rèn)購(gòu)能力

1.員工持股比例

員工持股比例，事實(shí)上直接影響到企業(yè)發(fā)展、員工對(duì)企業(yè)關(guān)切度和積極性的有效發(fā)揮，對(duì)于員工持股合適的比例要結(jié)合員工認(rèn)購(gòu)能力、設(shè)計(jì)的認(rèn)購(gòu)人數(shù)、企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和社會(huì)政策法規(guī)的完善情況綜合考慮。就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平看，人力資本股權(quán)收入達(dá)到整個(gè)收入的1/3左右是當(dāng)前條件下較為合理的標(biāo)準(zhǔn)。案例中，ABC集團(tuán)各公司員工持股比例為45%，結(jié)合國(guó)內(nèi)外的實(shí)證研究和案例企業(yè)實(shí)施后的效果來(lái)看，顯然過(guò)高。

2.員工認(rèn)購(gòu)能力

考慮到員工實(shí)際的購(gòu)買(mǎi)力有限，企業(yè)在設(shè)計(jì)時(shí)可考慮讓員工部分現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，部分貸款認(rèn)購(gòu)的方式操作。但員工現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)比例至少占所認(rèn)購(gòu)股份的50%，并且絕對(duì)數(shù)在一定數(shù)額以上。否則，如果員工多以大股東借貸或直接分配的方式獲得股份，實(shí)際出資額很少，則很難產(chǎn)生高度的關(guān)切，即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，員工也不會(huì)有切膚之痛。員工貸款可以向企業(yè)申請(qǐng)，也可以直接向銀行申請(qǐng)貸款企業(yè)提供擔(dān)保。從案例集團(tuán)向員工貸款的實(shí)際操作來(lái)看，可能員工直接向銀行貸款、企業(yè)提供擔(dān)保的方式更為適合。

（四）員工持股激勵(lì)與員工股權(quán)結(jié)構(gòu)

員工股權(quán)結(jié)構(gòu)包括兩層含義：一是在員工持股股份中經(jīng)營(yíng)管理者、技術(shù)人才、普通員工的持股比例；二是在員工持股股份中員工出資認(rèn)購(gòu)、期權(quán)和預(yù)留股的比例。

1.經(jīng)營(yíng)管理者、技術(shù)人員、普通員工的持股比例

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，經(jīng)理人員和科技人員對(duì)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的作用是決定性的，他們的能力是在以往的經(jīng)營(yíng)中磨練而成，他們信息處理、經(jīng)營(yíng)管理和創(chuàng)新解決經(jīng)濟(jì)不確定性的特殊能力，是經(jīng)營(yíng)者知識(shí)、能力的凝聚和結(jié)晶。經(jīng)理人員與普通員工的區(qū)別在于經(jīng)理人員擁有的人力資本是一種極為稀缺的資源，完全依附于個(gè)人，與經(jīng)理人員不可分離。由此，如何在經(jīng)理和員工間分配員工股份，具有現(xiàn)實(shí)意義。

員工的持股結(jié)構(gòu)應(yīng)根據(jù)人力資本理論，結(jié)合企業(yè)行業(yè)特性，在充分盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上設(shè)定。盡職調(diào)查時(shí)，特別是要考慮原始股東、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層和技術(shù)人員對(duì)員工持股結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)和理解，當(dāng)然企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層和技術(shù)人員實(shí)際能力的盡職調(diào)查也是推行員工持股和制定員工持股結(jié)構(gòu)的重要前提。

案例中普通員工的持有股份占總股份近15%，持股人數(shù)少則50來(lái)人，多則達(dá)到200人。事實(shí)上，由于普通員工流動(dòng)相對(duì)比較頻繁，激勵(lì)效果不佳，有必要進(jìn)行調(diào)整或建立動(dòng)態(tài)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

2.員工出資認(rèn)購(gòu)、期權(quán)和預(yù)留股的比例

基于對(duì)員工長(zhǎng)期激勵(lì)動(dòng)態(tài)角度的考慮，一個(gè)完善的員工持股激勵(lì)方案還包括以下兩個(gè)方面：一是后加入企業(yè)員工的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題；二是企業(yè)的發(fā)展需要員工未來(lái)持續(xù)不斷的創(chuàng)新和努力，如何讓員工持股制度具有長(zhǎng)期激勵(lì)效果的問(wèn)題。許多成功實(shí)踐認(rèn)為，設(shè)計(jì)預(yù)留股可解決后續(xù)加入企業(yè)的員工持股激勵(lì)問(wèn)題；設(shè)計(jì)期權(quán)或?qū)T工股份采取動(dòng)態(tài)浮動(dòng)的方式（根據(jù)后續(xù)的業(yè)績(jī)和能力，定期浮動(dòng)調(diào)整持股員工的股份）可以解決員工股權(quán)長(zhǎng)期激勵(lì)問(wèn)題。

據(jù)國(guó)內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，在員工持股總額中，可考慮將其中1/3作為預(yù)留股和期權(quán)，或考慮建立動(dòng)態(tài)員工股份替代期權(quán)。預(yù)留股和期權(quán)操作的基本思路是：預(yù)留股和期權(quán)股由員工持股會(huì)或持股公司融資購(gòu)買(mǎi)并管理，利用定期分紅支付融資利息，待出售預(yù)留股或員工履行期權(quán)股時(shí)，收回資金。

（五）員工持股激勵(lì)與員工股權(quán)管理

員工股權(quán)的管理主要涉及兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是員工股采取什么樣的組織結(jié)構(gòu)來(lái)運(yùn)作；二是員工股如何參與企業(yè)治理。

1.員工持股的組織形式

成立企業(yè)法人（持股企業(yè)）是比較合適的員工持股管理的組織形式。具體操作：根據(jù)員工持股方案的規(guī)定的可投資金額，投資組建持股企業(yè)，通過(guò)企業(yè)方式管理員工股份，持股企業(yè)除對(duì)特定公司投資外，不從事其他任何業(yè)務(wù)。持股企業(yè)設(shè)置股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)和議事程序。

2.員工參與公司治理

根據(jù)西方學(xué)者的研究，企業(yè)實(shí)施員工持股制度如果沒(méi)有員工參與公司治理，將很難發(fā)揮作用。員工參與管理，有助于消除員工與企業(yè)管理者信息不對(duì)稱(chēng)的狀態(tài)，最終有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。當(dāng)然，要想建立員工參與管理的長(zhǎng)效機(jī)制，關(guān)鍵要建立并營(yíng)造員工持股、員工參與的企業(yè)文化，特別是對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，通過(guò)員工持股、成立持股企業(yè)，建立了員工參與管理的平臺(tái)和機(jī)制，但要發(fā)揮作用，需要全體員工為之努力。

三、結(jié)論

員工持股是構(gòu)建和諧而富有活力的企業(yè)命運(yùn)共同體的基礎(chǔ)，是人力資本和物質(zhì)資本所有者共同治理企業(yè)、共同分享企業(yè)成果的重要途徑。大量實(shí)證都證明，員工持股制度是建立長(zhǎng)期激勵(lì)員工機(jī)制的良好平臺(tái)，ABC集團(tuán)實(shí)施員工持股制度前期呈現(xiàn)可喜的變化也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。改制過(guò)程中出現(xiàn)問(wèn)題在所難免，我們不能因噎廢食，應(yīng)該要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，不斷完善。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)估；融資風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）19-0120-02

一、企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，但由于中國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購(gòu)中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購(gòu)面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在能否及時(shí)獲得并購(gòu)資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)；在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供機(jī)會(huì)；即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)的自有資金用于收購(gòu)而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)陷阱。并購(gòu)中的財(cái)務(wù)陷阱源于在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)分倚重和事前調(diào)查的疏忽。并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)，其中一方想盡量高估資產(chǎn)與盈利預(yù)期，乃至刻意隱瞞其真實(shí)負(fù)債與或有負(fù)債的狀況，以此來(lái)達(dá)到抬高并購(gòu)價(jià)格與再融資能力的目的。若并購(gòu)方不小心踏入了財(cái)務(wù)陷阱，那么其實(shí)際承擔(dān)的并購(gòu)成本將大大高于協(xié)議支付的成本。在對(duì)資源的整合過(guò)程中，特別是對(duì)人力資源和商譽(yù)進(jìn)行整合時(shí)，會(huì)出現(xiàn)原先的評(píng)估價(jià)格高于實(shí)際價(jià)值的情況?；蛟S在此時(shí)才顯得那么“不明智”。這些額外的并購(gòu)成本將大大延緩整合的進(jìn)程，給整合工作帶來(lái)困難。同時(shí)，財(cái)務(wù)陷阱與法律陷阱往往是伴生的，這一點(diǎn)早已廣為人知。

二、企業(yè)并購(gòu)中加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理對(duì)策

1.對(duì)目標(biāo)企業(yè)報(bào)表信息進(jìn)行有效控制。財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)的重要依據(jù)，只有建立在真實(shí)、準(zhǔn)確財(cái)務(wù)報(bào)告基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)分析，才能得出有價(jià)值的信息和結(jié)論。但目前有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾問(wèn)題、會(huì)計(jì)作假等問(wèn)題層出不窮，使得通過(guò)分析目標(biāo)企業(yè)報(bào)表信息進(jìn)而評(píng)價(jià)其價(jià)值顯得意義不大。因此，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的報(bào)表信息進(jìn)行有效的控制顯得十分必要。包括以下幾個(gè)方面：審查《利潤(rùn)表》，以防止目標(biāo)企業(yè)增報(bào)收入，低報(bào)費(fèi)用；加強(qiáng)對(duì)非經(jīng)常性項(xiàng)目收益的審查；加強(qiáng)對(duì)《資產(chǎn)負(fù)債表》的審查，防止目標(biāo)企業(yè)虛增資產(chǎn)，縮水負(fù)債。簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責(zé)任，對(duì)因既往事實(shí)而追加并購(gòu)成本要簽訂補(bǔ)償協(xié)議，如適當(dāng)下調(diào)并購(gòu)價(jià)格等。最后，要充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告附注及重要協(xié)議的關(guān)注。

2.全面評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)。企業(yè)的資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，不僅要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，還應(yīng)當(dāng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)，像品牌價(jià)值、專(zhuān)利技術(shù)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，不可忽視無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)價(jià)值有潛在收益，往往會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)源源不斷的遠(yuǎn)期利益。

3.降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大。并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿(mǎn)足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。比如公開(kāi)收購(gòu)中兩層出價(jià)模式，第一層出價(jià)時(shí)，向股東允諾以現(xiàn)金支付，第二層出價(jià)則標(biāo)明以等價(jià)的混合證券為支付方式。采用這種支付方式，一方面是出于交易規(guī)模大、買(mǎi)方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，維護(hù)較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購(gòu)后的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購(gòu)方在第一層出價(jià)時(shí)，就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。

4.創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的外在表現(xiàn)，而流動(dòng)性的強(qiáng)弱源于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理安排，所以必須通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債相匹配，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中較為有效的途徑是建立流動(dòng)資產(chǎn)組合，在流動(dòng)資產(chǎn)中，合理搭配現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等，使資產(chǎn)的流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿(mǎn)足并購(gòu)企業(yè)支付能力的同時(shí)也降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.提高并購(gòu)后企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。核心能力能給企業(yè)帶來(lái)超額利潤(rùn)和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)企業(yè)核心能力是企業(yè)并購(gòu)的根本目的。核心能力理論認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的知識(shí)、資源和能力不一定都能形成長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，核心能力必須是企業(yè)所獨(dú)有的、當(dāng)前和潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所沒(méi)有的一項(xiàng)能力；核心競(jìng)爭(zhēng)能力必須對(duì)用戶(hù)所看重的價(jià)值起重要作用；核心能力不是其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)通過(guò)學(xué)習(xí)效仿就可以得到的能力；核心能力必須在企業(yè)的一系列產(chǎn)品及其服務(wù)上體現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)在獲得建立核心競(jìng)爭(zhēng)力所需的要素后，如何將這些要素有效整合形成并購(gòu)后新企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就成為關(guān)鍵問(wèn)題。

6.加快并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的整合。在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)后企業(yè)由于接管了被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)，同時(shí)為了籌集并購(gòu)資金往往采用銀行貸款或發(fā)行證券等負(fù)債形式，這樣可能會(huì)加重并購(gòu)后企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化、資本結(jié)構(gòu)更加不合理。所以，企業(yè)并購(gòu)后有必要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和債務(wù)進(jìn)行整合，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況、降低資產(chǎn)負(fù)債率。

篇7

關(guān)鍵詞：經(jīng)理人；道德風(fēng)險(xiǎn)；董事會(huì)制度；制度設(shè)計(jì)

一、引言

公司治理的概念源自美國(guó)，主要著眼于股權(quán)分散的上市公司股東、董事、經(jīng)理三者之間的權(quán)力分配和利益制衡關(guān)系，以解決職業(yè)經(jīng)理人和董事會(huì)對(duì)股東利益侵占的問(wèn)題。對(duì)經(jīng)理人實(shí)施有效監(jiān)督和制約，確保經(jīng)理人行為合乎股東利益成為公司治理概念的核心內(nèi)容。從一個(gè)企業(yè)家的角度來(lái)看，解決職業(yè)經(jīng)理人和董事會(huì)對(duì)股東利益侵占的問(wèn)題主要取決于四個(gè)方面的制度安排，即股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，公司章程設(shè)計(jì)，經(jīng)理人約束機(jī)制設(shè)計(jì)和股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)。董事會(huì)制度是經(jīng)理人約束機(jī)制的核心制度，不僅如此，股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司章程、股權(quán)激勵(lì)三者作用的有效發(fā)揮都必然依托董事會(huì)制度的有效發(fā)揮。

董事會(huì)制度對(duì)于企業(yè)從“人管人”到“制度管人”中發(fā)揮這重要作用，某種意義上講，如果沒(méi)有一個(gè)高效的董事會(huì)，“制度管人”只能是空談。董事會(huì)在公司治理的約束機(jī)制中發(fā)揮著根本性的作用，是公司內(nèi)部控制體系的核心所在，各國(guó)公司法都賦予董事會(huì)對(duì)公司的委任托管責(zé)任，董事會(huì)承擔(dān)著聘用經(jīng)理人、監(jiān)督經(jīng)理人以及重大經(jīng)營(yíng)決策等重大責(zé)任。但是，我國(guó)上市公司，長(zhǎng)期以來(lái)董事會(huì)基本上沒(méi)有對(duì)公司進(jìn)行有效地領(lǐng)導(dǎo)和控制，更多的時(shí)候董事會(huì)會(huì)成為一種擺設(shè)，為了應(yīng)付法律的要求而設(shè)置，怎樣才能改變這種困境呢？

二、董事會(huì)制度的出現(xiàn)與實(shí)質(zhì)

從世界范圍來(lái)看，董事會(huì)制度是伴隨企業(yè)形態(tài)的發(fā)展，自發(fā)生長(zhǎng)出來(lái)，又不斷進(jìn)化成現(xiàn)代公司治理制度的核心，即董事會(huì)制度是內(nèi)部生長(zhǎng)、市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

世界上最早的企業(yè)形式是業(yè)主制和合伙制，其主要特點(diǎn)就是出資人要對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶的償還責(zé)任。在這種模式下，企業(yè)不可能做大，而且出資人既當(dāng)老板又當(dāng)經(jīng)理人，這個(gè)時(shí)候不需要董事會(huì)制度。隨著公司制的出現(xiàn)，股東只承擔(dān)有限責(zé)任的時(shí)代來(lái)臨。有限責(zé)任是企業(yè)發(fā)展史是最偉大的創(chuàng)新之一，使得企業(yè)做大做強(qiáng)成為可能，使得現(xiàn)代化資本市場(chǎng)得以建立。對(duì)企業(yè)投資人來(lái)講，有限責(zé)任帶來(lái)三點(diǎn)好處：一是可以多元化投資，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)決策。二是擴(kuò)寬了融資渠道并且降低了企業(yè)的融資成本，增加了企業(yè)做大的可能性。三是促進(jìn)了人力資本專(zhuān)業(yè)化、縱深地發(fā)展。但任何事情有利就有弊，有限責(zé)任給公司制企業(yè)帶來(lái)了如下麻煩的問(wèn)題：一降低了分散投資的風(fēng)險(xiǎn)，但缺乏必要的約束，會(huì)刺激股東過(guò)度的冒險(xiǎn)行為，以“有限的損失”博取“近似無(wú)限”的利益，甚至成為控股股東掠奪小股東或債權(quán)人利益的工具。二有限責(zé)任在促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人出現(xiàn)的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)大量的經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

公司制企業(yè)中，法律上“董事”的引入，就是為了在提供有限責(zé)任的同時(shí)，設(shè)立一個(gè)追究“無(wú)限”責(zé)任的通道[1]。在公司制企業(yè)尤其是上市公司中，董事會(huì)在公司所有者和公司控制人之間充當(dāng)著杠桿的支點(diǎn)，把提供資本的股東和使用這些資本創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)理人連接起來(lái)。董事會(huì)是有權(quán)利管理公司的少數(shù)群體與廣大、分散、相對(duì)沒(méi)權(quán)力、只希望看到公司經(jīng)營(yíng)良好的群體的交疊部分[2]。

因此，董事會(huì)對(duì)于股東和經(jīng)理人兩股力量的協(xié)調(diào)和平衡的效力和效率，直接決定了公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。董事會(huì)治理的最佳效果是，在保證股東資產(chǎn)不被經(jīng)理人侵害的前提下，能夠使得股東愿意繼續(xù)投資，經(jīng)理人愿意替股東努力工作。董事會(huì)制度的實(shí)質(zhì)是進(jìn)一步擴(kuò)寬了擁有財(cái)務(wù)資本的股東和擁有人力資本的經(jīng)理人這間的合作邊界，在抑制了經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)之后，進(jìn)一步促進(jìn)了人力資本專(zhuān)業(yè)化縱深的發(fā)展，同時(shí)也為具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的經(jīng)理人提供一個(gè)舞臺(tái)。

三、董事會(huì)制度的目的與實(shí)現(xiàn)

董事會(huì)是股東以信任為基礎(chǔ)，由股東會(huì)選舉出來(lái)的常設(shè)機(jī)構(gòu)，主要對(duì)所有股東負(fù)責(zé)，但同時(shí)要對(duì)所有利益相關(guān)者負(fù)責(zé)，這樣的董事會(huì)可以將社會(huì)價(jià)值最大化和股東利益最大化結(jié)合起來(lái)，協(xié)調(diào)企業(yè)中的各種利益矛盾，并最有效的對(duì)關(guān)系進(jìn)行控制。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，董事會(huì)就需要履行基本的職責(zé)，即決策和監(jiān)控：幫助企業(yè)做出有效的戰(zhàn)略決策，盡可能多的為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值；同時(shí)要監(jiān)控經(jīng)理人，防止道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的出現(xiàn)。

美國(guó)董事會(huì)制度經(jīng)歷了內(nèi)部董事為主、外部（獨(dú)立）董事為主以及委員會(huì)制度三個(gè)階段[3]，演變的三個(gè)階段，實(shí)質(zhì)上是追求實(shí)現(xiàn)董事會(huì)的最理想的狀態(tài)。從制度設(shè)計(jì)角度看，歷經(jīng)200年的演化，到了委員會(huì)制度階段，董事會(huì)制度已經(jīng)很完美了，不可能再有大的變化了，但是為什么現(xiàn)實(shí)生活中的董事會(huì)實(shí)施起來(lái)不太如人意呢？

這主要有兩個(gè)原因：首先，董事會(huì)的成員都是人，只要是人就會(huì)有貪欲，當(dāng)利益達(dá)到一定程度是，即使是家境殷實(shí)的獨(dú)立董事也容易被收買(mǎi)；其次，董事會(huì)高效運(yùn)作取決于外部董事參與企業(yè)的程度，但是由于外部董事缺乏真正參與了解企業(yè)的時(shí)間，就導(dǎo)致對(duì)企業(yè)信息了解的缺乏，因此難以做出有效的決策。

在現(xiàn)實(shí)中建立理想的董事會(huì)很困難，但是其有效性不容忽視，為了實(shí)現(xiàn)董事會(huì)制度的目的，必須搞清楚董事會(huì)包括哪些類(lèi)型，其構(gòu)成結(jié)構(gòu)是什么，高效的董事會(huì)應(yīng)該管哪些事情？

四、董事會(huì)的類(lèi)型與構(gòu)成

根據(jù)董事會(huì)對(duì)決策和監(jiān)督這兩個(gè)職責(zé)的完成情況，可以把現(xiàn)實(shí)中的董事會(huì)分成5種類(lèi)型，即處于被動(dòng)地位、易被大股東或管理層收買(mǎi)的橡皮圖章董事會(huì)和鄉(xiāng)村俱樂(lè)部董事會(huì)、爭(zhēng)權(quán)奪利的股東代表型董事會(huì)、基本盡職型的管理型董事會(huì)、有效決策的治理型董事會(huì)。一般的企業(yè)建議先建立一個(gè)股東代表型的董事會(huì)，股東們組建熟悉董事會(huì)制度的運(yùn)作規(guī)律，上市后，將董事會(huì)演變?yōu)楣芾硇投聲?huì)，上市一段時(shí)間后，股權(quán)不再集中，而且公司的各種管理制度也比較規(guī)范了，這是就必須將管理型董事會(huì)演變?yōu)橹卫硇投聲?huì)。

構(gòu)建一個(gè)高效的董事會(huì)，內(nèi)部董事、非獨(dú)立的外部董事與獨(dú)立董事一個(gè)都不能少，內(nèi)部董事和非獨(dú)立外部董事作為勞方的代表，是董事會(huì)和管理層的橋梁，能夠使董事會(huì)的決策更加科學(xué)、易于執(zhí)行。與此同時(shí)，獨(dú)立董事的數(shù)量必須是多數(shù)的，可以以更獨(dú)立、自由、專(zhuān)業(yè)的角度參與公司決策。證監(jiān)會(huì)要求自2003年開(kāi)始上市公司獨(dú)立董事的人數(shù)要占三分之一。一般來(lái)說(shuō)，獨(dú)立董事的比例越高，董事會(huì)獨(dú)立性越強(qiáng)。董事會(huì)的獨(dú)立性加強(qiáng)，可以確保董事會(huì)有效的行使其決策和監(jiān)督的職責(zé)，并促使管理層對(duì)股東負(fù)責(zé)，以保證治理的公平和效率。

對(duì)于內(nèi)部人員，管理層中有3個(gè)人可以做內(nèi)部董事，首先是CEO，CEO是企業(yè)和董事會(huì)的橋梁，他不參加董事會(huì)，誰(shuí)向外部董事傳達(dá)、解釋和說(shuō)明戰(zhàn)略方向？誰(shuí)來(lái)執(zhí)行董事會(huì)的決議？其次是CFO，金融運(yùn)作和財(cái)務(wù)監(jiān)控是董事會(huì)經(jīng)常而重要的議題，CFO是財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量和財(cái)務(wù)控制的負(fù)責(zé)人，因而也是董事會(huì)成員。最后，國(guó)際慣例中，COO也要進(jìn)董事會(huì)，但我國(guó)COO比較少，和傳統(tǒng)企業(yè)中的常務(wù)副總的職位很像。

董事會(huì)制度中， 董事長(zhǎng)是否兼任CEO是一個(gè)非常重要的問(wèn)題，直接關(guān)系到公司控制權(quán)的配置和董事長(zhǎng)的獨(dú)立性。董事會(huì)是否兼任CEO，被稱(chēng)為領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)。在美國(guó)，90%的大公司的董事長(zhǎng)兼任CEO，但為了防止個(gè)人權(quán)力過(guò)大，增設(shè)了一名獨(dú)立董事?lián)巍笆紫隆?，以起到監(jiān)督的作用[3]。在我國(guó)，上市公司的董事長(zhǎng)和CEO基本是分任的，而民營(yíng)企業(yè)大部分是兼任的[4]。建議如果董事長(zhǎng)和CEO不是同一人，那么最好董事長(zhǎng)不是內(nèi)部人，因?yàn)镃EO是內(nèi)部管理層，若董事長(zhǎng)也是內(nèi)部人，矛盾容易激烈。如果董事長(zhǎng)兼任CEO，最好有類(lèi)似美國(guó)首席董事的分權(quán)機(jī)制。

五、董事會(huì)的核心工作內(nèi)容

董事會(huì)最基本的職責(zé)是決策和監(jiān)督，但一些涉及股東切身利益的決策權(quán)在股東大會(huì)，其他的權(quán)力股東都委托給了董事會(huì)，但是，董事會(huì)也并沒(méi)有把所有權(quán)力都留在自己手里，而是，將大部分權(quán)力賦予了經(jīng)理人，董事會(huì)只保留了關(guān)鍵的決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。具體來(lái)說(shuō)董事會(huì)核心的工作內(nèi)容有：第一，董事會(huì)要關(guān)注并參與公司的戰(zhàn)略管理。戰(zhàn)略管理是公司治理和公司管理的交叉點(diǎn)，戰(zhàn)略管理是董事會(huì)的基本職責(zé)，也是管理層的基本職責(zé)。董事會(huì)要和管理層配合，有所分工，相得益彰。第二，負(fù)責(zé)選擇、監(jiān)督和激勵(lì)經(jīng)理人。選擇監(jiān)督和激勵(lì)管理層是任何公司成功的關(guān)鍵所在，而在其中發(fā)揮關(guān)鍵作用的，是公司的董事會(huì)。董事會(huì)要盡可能為公司聘用合適的CEO，并且，必須是董事會(huì)負(fù)責(zé)CEO的選擇和聘用、有合理的聘用的批準(zhǔn)。同時(shí)，一定要對(duì)CEO進(jìn)行考核，為CEO和管理層制定和業(yè)績(jī)掛鉤的激勵(lì)計(jì)劃，即非常重要的股權(quán)激勵(lì)制度。重視和落實(shí)CEO和管理層的繼任和解聘計(jì)劃。第三，董事會(huì)要確保公司的財(cái)務(wù)安全和信息披露真實(shí)，財(cái)務(wù)安全對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)是非常重要的，財(cái)務(wù)監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是董事會(huì)監(jiān)督職能中的核心。通過(guò)評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)結(jié)果，監(jiān)控公司財(cái)務(wù)預(yù)算控制系統(tǒng)的運(yùn)作，檢查經(jīng)營(yíng)中可能出現(xiàn)的問(wèn)題。CEO和管理層有一定的財(cái)務(wù)審批權(quán)，但是在諸如投融資問(wèn)題上管理層只有建議權(quán)。上市公司的董事會(huì)應(yīng)該對(duì)公開(kāi)信息的完整性、真實(shí)性、及時(shí)性負(fù)責(zé)。第四。關(guān)心公司的資本運(yùn)作；關(guān)于公司的資本投資項(xiàng)目選擇、融資方案選擇、并購(gòu)重組方案等資本運(yùn)作活動(dòng)，具體的提議都要呈送給董事會(huì)批準(zhǔn)。

六、結(jié)論與啟示

公司治理的體系中，法律有效保護(hù)股東權(quán)利，股東權(quán)利主張和利益訴求通過(guò)股東大會(huì)得到保護(hù)；股東能有效控制董事會(huì)，在股東大會(huì)閉會(huì)期間，董事會(huì)代表其選拔、監(jiān)督和激勵(lì)經(jīng)理人；信息披露制度直接解決控股股東、小股東和經(jīng)理人之間的信息不對(duì)稱(chēng)，為股東的決策提供真實(shí)的信息；獨(dú)立的外部審計(jì)制度是確保信息披露的真實(shí)性；公司控制權(quán)市場(chǎng)則是通過(guò)資本市場(chǎng)的力量對(duì)上市公司的控股股東、董事會(huì)和經(jīng)理層進(jìn)行直接的威懾。其中，董事會(huì)制度之間選擇、聘任和解雇經(jīng)理人，并直接決定經(jīng)理人的報(bào)酬，董事會(huì)對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督和威懾是最直接的，而且效果也是最好的，信息披露制度、獨(dú)立的外部審計(jì)制度和公司外部治理結(jié)構(gòu)的作用要真正的發(fā)揮，也同樣依賴(lài)董事會(huì)的高效運(yùn)作。本文從經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)防范視角出發(fā)，通過(guò)董事會(huì)制度的產(chǎn)生的演繹，董事會(huì)實(shí)質(zhì)目的分析，按照董事會(huì)類(lèi)型、結(jié)構(gòu)、核心工作內(nèi)容三個(gè)層次，探究如何掌握董事會(huì)制度設(shè)計(jì)的邏輯和方法。

公司治理研究的理論基礎(chǔ)主要由企業(yè)家理論和委托理論和產(chǎn)權(quán)理論構(gòu)成，但同時(shí)契約理論、合作預(yù)期理論、人力資本理論和團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)理認(rèn)也對(duì)公司理論做出各自的詮釋。結(jié)合各種理論及以上分析，在設(shè)計(jì)具體的董事會(huì)制度設(shè)計(jì)時(shí)以下三個(gè)對(duì)等統(tǒng)一是基本原則：首先，剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的對(duì)等統(tǒng)一。剩余索取權(quán)是一種典型的風(fēng)險(xiǎn)收入，是對(duì)未來(lái)不確定性承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的可能收益。剩余控制權(quán)是合同中無(wú)法事前規(guī)定的、對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指揮權(quán)。享有剩余索取權(quán)的股東應(yīng)該擁有最終的剩余控制權(quán)，擁有剩余控制權(quán)的經(jīng)理人也應(yīng)該獲得相應(yīng)的剩余索取權(quán)。這種對(duì)等非常重要。其次，風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)等統(tǒng)一。在企業(yè)利益分配中，承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)享有相應(yīng)的收益；同樣，享有多大的收益，就應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，激勵(lì)和約束的對(duì)等統(tǒng)一。公司治理中的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制不可能單獨(dú)取得好的效果。約束機(jī)制強(qiáng)調(diào)對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)控和制約，激勵(lì)機(jī)制強(qiáng)調(diào)的是股權(quán)激勵(lì)。只有牢牢把握住以上原則，才能構(gòu)建更高效的董事會(huì)制度，使其跟好的發(fā)揮作用。

參考文獻(xiàn)：

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[3] 李向陽(yáng). 美日德企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的比較[J].世界經(jīng)濟(jì)，1995，（2）.

篇8

新成立的工商銀行股份有限公司仍保持國(guó)家控股。目前的股份結(jié)構(gòu)在本質(zhì)上仍呈現(xiàn)為國(guó)家全資持股。兩家持股機(jī)構(gòu)分別是中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司和財(cái)政部。兩家機(jī)構(gòu)也自然扮演著發(fā)起人的角色。兩機(jī)構(gòu)所出資本金的性質(zhì)相同，都是工商銀行的實(shí)收資本，作為工行的注冊(cè)資本。目前本質(zhì)上的國(guó)家全資持股當(dāng)然也沒(méi)有妨礙其參照國(guó)際慣例，以“三會(huì)分設(shè)、三權(quán)分開(kāi)、有效制約、協(xié)調(diào)發(fā)展”為宗旨，組建高層架構(gòu)。其中，最大亮點(diǎn)恐怕要數(shù)其獨(dú)立董事的設(shè)置了――梁錦松、約翰?桑頓(JONHTHORNTON)、錢(qián)穎一三位獨(dú)董的名字均不由得讓人生出不小的想像空間。

與中行建行不一樣的是，工行的董事長(zhǎng)與行長(zhǎng)分別由原行長(zhǎng)姜建清和原副行長(zhǎng)楊凱生擔(dān)任，這說(shuō)明工行的管理層基本穩(wěn)定。請(qǐng)執(zhí)著于股份多元化的人士不要急著失望，工行人的股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的大門(mén)還開(kāi)著。工行人正等著那些門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)的戰(zhàn)略投資者加盟。對(duì)這一點(diǎn)，工行高管層的決心和思路是清晰的：引進(jìn)合格的境外戰(zhàn)略投資者，是國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的重要內(nèi)容之一。但引進(jìn)什么樣的戰(zhàn)略投資者，采取何種合作方式，當(dāng)然得根據(jù)每個(gè)銀行的具體情況而定。就工行而言，引進(jìn)的戰(zhàn)略投資伙伴應(yīng)當(dāng)在管理機(jī)制、管理技術(shù)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面能夠給工行注入一些新的因素，工行重視戰(zhàn)略合作伙伴的知名度及其經(jīng)驗(yàn)，更重視對(duì)工商銀行未來(lái)的公司治理以及經(jīng)營(yíng)管理能做什么樣的貢獻(xiàn)。

事實(shí)上，近一年來(lái)，工行對(duì)于自身的發(fā)展戰(zhàn)略及境外投資者的類(lèi)型與意圖進(jìn)行了大量的分析與研究，制定了選擇戰(zhàn)略投資者的具體標(biāo)準(zhǔn)：一是國(guó)際一流的金融集團(tuán)，與工商銀行“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”，有雄厚的實(shí)力與國(guó)際知名度；二是符合工商銀行的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，與工商銀行形成戰(zhàn)略上的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；三是有助于提升工商銀行公司治理水平；四是有利于工商銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展。

現(xiàn)代企業(yè)理論和實(shí)踐早已表明，引進(jìn)戰(zhàn)略投資伙伴尤其是境外戰(zhàn)略投資伙伴，一方面可以改善銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為形成良好的董事會(huì)和股東大會(huì)運(yùn)作機(jī)制打下重要的基礎(chǔ)；另一方面，從戰(zhàn)略意義上說(shuō)，戰(zhàn)略投資者不僅可以增強(qiáng)資本實(shí)力，改善資本結(jié)構(gòu)，還可以提供國(guó)際先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和方法，促進(jìn)工行管理模式和經(jīng)營(yíng)理念與國(guó)際先進(jìn)銀行接軌，優(yōu)化公司治理機(jī)制。

工行人正走在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的路上，讓我們翹首以待!

當(dāng)然，我們等待的遠(yuǎn)不止于此，工行人所要做的也遠(yuǎn)不止于此。股改是一項(xiàng)大的系統(tǒng)工程，有很多需要做的工作。單就一些重點(diǎn)環(huán)節(jié)的工作而言，工行人就列出了多達(dá)十七大項(xiàng)的清單。其中，到目前為止已完成的有信貸資產(chǎn)12級(jí)分類(lèi)、非信貸資產(chǎn)表外資產(chǎn)5級(jí)分類(lèi)；新的績(jī)效評(píng)價(jià)辦法，以及分部門(mén)分產(chǎn)品核算體系的完善；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度轉(zhuǎn)換和全面風(fēng)險(xiǎn)撥備管理政策建議的制度設(shè)計(jì)；公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和發(fā)展戰(zhàn)略設(shè)計(jì)也已基本完成，組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)流程改造方案和信息科技建設(shè)規(guī)劃已完成初稿；財(cái)務(wù)集中和資金集中改革正在試點(diǎn)中。其他的如資本金管理及經(jīng)濟(jì)資本配置方案、利率風(fēng)險(xiǎn)管理框架設(shè)計(jì)、內(nèi)部控制體系建設(shè)、信息披露制度建設(shè)、內(nèi)部評(píng)級(jí)法工程、人事激勵(lì)機(jī)制改革方案均正在進(jìn)行中。

在一系列方方面面的工作中，工行人感觸最深，也認(rèn)為最關(guān)鍵的是人的問(wèn)題。正如一位高管所言，股份制改革要想取得成功，關(guān)鍵是看人員素質(zhì)與改革發(fā)展的態(tài)勢(shì)是否相適應(yīng)。人的問(wèn)題不解決，就會(huì)用一種錯(cuò)誤的指導(dǎo)思想去經(jīng)營(yíng)銀行，發(fā)展越快，走得越遠(yuǎn)，偏差越大。工商銀行的最后成功實(shí)際上就是靠人的素質(zhì)，靠嚴(yán)格和科學(xué)的管理。也許，正是基于此種認(rèn)識(shí)，工行較早開(kāi)始了機(jī)構(gòu)重組和人員調(diào)整工作，自1997年以來(lái)，工行就開(kāi)始逐步調(diào)整、優(yōu)化機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)。截至2004年底，工行已撤并機(jī)構(gòu)近2萬(wàn)個(gè)，員工總?cè)藬?shù)縮減到37．6萬(wàn)人。整個(gè)過(guò)程的推進(jìn)還是比較穩(wěn)健的。

至于目前所存在的問(wèn)題，按照其人力資源部的老總的說(shuō)法就是人員結(jié)構(gòu)仍不合理：一是業(yè)務(wù)一線(xiàn)與中后臺(tái)員工隊(duì)伍的比例不盡合理，更多的人需要從中后臺(tái)走到第一線(xiàn)。二是高素質(zhì)的業(yè)務(wù)人才比例仍然偏低，迫切需要更多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新人才。

那么，針對(duì)人員方面的諸多棘手問(wèn)題，工行人力資源改革的未來(lái)走向是什么?他們的總體目標(biāo)已經(jīng)明確：一是按照現(xiàn)代金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的要求，結(jié)合工行的實(shí)際，建立職位能上能下、人員能進(jìn)能出、收入能高能低、培育與使用相結(jié)合的市場(chǎng)化人力資源管理體制和有效的激勵(lì)約束機(jī)制。二是搭建員工成就事業(yè)的發(fā)展平臺(tái)，營(yíng)造員工心情舒暢的工作氛圍，提供員工貢獻(xiàn)對(duì)等的價(jià)值回報(bào)，培養(yǎng)員工對(duì)銀行的忠誠(chéng)度和責(zé)任感。實(shí)現(xiàn)股東、銀行價(jià)值最大化與員工個(gè)人價(jià)值最大化的有機(jī)統(tǒng)一。三是建設(shè)一支品德良好、業(yè)務(wù)精通、作風(fēng)清正、愛(ài)崗敬業(yè)、遵紀(jì)守法的員工隊(duì)伍。

眾所周知，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)，特別是素有“金飯碗”美譽(yù)的國(guó)有銀行的人事改革復(fù)雜而微妙。但愿工商銀行股份有限公司的掛牌會(huì)給此一問(wèn)題的解決提供新的平臺(tái)，催生新的路徑。

不過(guò)，豪華氣派的掛牌儀式過(guò)后，不少人最急于想知道的還是工行的第三步曲――上市何時(shí)上演和在何地上演?對(duì)此，工行人所披露出來(lái)的信息是：工行正在按照股份制改革和建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度的要求統(tǒng)一部署，按照計(jì)劃有條不紊地進(jìn)行著各項(xiàng)工作。本著“進(jìn)度服從質(zhì)量”的原則，力爭(zhēng)盡快上市。

篇9

在所有國(guó)企中，競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企是中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的代表，本文僅針對(duì)此類(lèi)國(guó)企討論。

[關(guān)鍵詞] 激勵(lì)與約束制度 委托 公司治理結(jié)構(gòu)

一、激勵(lì)與約束概述

激勵(lì)制度指組織為使組織成員的行為與組織目標(biāo)相一致的制度，主要通過(guò)設(shè)立組織行為規(guī)范和依據(jù)組織成員的行為而進(jìn)行獎(jiǎng)懲來(lái)運(yùn)行。組織通過(guò)激勵(lì)機(jī)制使組織成員有動(dòng)機(jī)為實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)工作。同時(shí)，組織為防止組織成員的行為與組織目標(biāo)相背離，建立了約束制度。

任何激勵(lì)與約束制度都要遵循以下三個(gè)原則：一、委托人利益最大化；二、人參加工作的收益不小于不參加工作的收益，即參與約束；三、人為委托人利益盡最大努力工作時(shí)得到最大收益，即激勵(lì)相容約束。顯然，任何形式的平均分配主義（大鍋飯和固定報(bào)酬制）及累進(jìn)稅率制都是低效的。

美國(guó)馬里蘭大學(xué)教授錢(qián)穎一指出：“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的區(qū)別不僅是否用價(jià)格配置資源，更本質(zhì)的是激勵(lì)與約束制度不同”，“激勵(lì)與約束都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中很本質(zhì)的東西，在有效配置資源的背后起了根本性的作用。產(chǎn)權(quán)也好，公司治理結(jié)構(gòu)也好，最終是為了提供一個(gè)非常強(qiáng)有力的激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)對(duì)決策人提供約束制度?！?/p>

二、產(chǎn)權(quán)與委托

產(chǎn)權(quán)指實(shí)際經(jīng)營(yíng)中形成的關(guān)于財(cái)產(chǎn)的權(quán)責(zé)利關(guān)系。建立明晰的產(chǎn)權(quán)制度對(duì)激

勵(lì)約束制度有重要的意義。

產(chǎn)權(quán)不同于所有權(quán)。所有權(quán)反映的是靜態(tài)的財(cái)產(chǎn)最終歸屬問(wèn)題，無(wú)論是公有，還是私有，并無(wú)優(yōu)劣之分。產(chǎn)權(quán)反映的是支配運(yùn)用財(cái)產(chǎn)的規(guī)則，由使用權(quán)、支配權(quán)、收益權(quán)組成，有效的產(chǎn)權(quán)制度是資源在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)中按經(jīng)濟(jì)規(guī)律自由流動(dòng)、組合的重要因素。在激勵(lì)約束制度中，討論的顯然是產(chǎn)權(quán)制度，而不是所有權(quán)制度。

按照科斯定理：當(dāng)交易費(fèi)用不為零時(shí)，初始產(chǎn)權(quán)界定和經(jīng)濟(jì)組織形式就會(huì)對(duì)資源配置產(chǎn)生影響。在現(xiàn)實(shí)企業(yè)活動(dòng)中，由于信息不對(duì)稱(chēng)的客觀存在，企業(yè)內(nèi)部交易費(fèi)用存在，只有建立明晰的產(chǎn)權(quán)制度才能降低交易成本，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，保證委托人與人雙方的權(quán)益。如果產(chǎn)權(quán)界定不清楚，競(jìng)爭(zhēng)越激烈負(fù)效用可能越大，如我們的很多國(guó)有企業(yè)進(jìn)行“價(jià)格戰(zhàn)”，產(chǎn)品價(jià)格低于成本，原因就在產(chǎn)權(quán)界定不清楚。產(chǎn)權(quán)的意義在于使每個(gè)人對(duì)自己的行為后果承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。產(chǎn)權(quán)是最基礎(chǔ)的治理結(jié)構(gòu)，是最一般也是最重要的激勵(lì)機(jī)制。改革的過(guò)程不能繞過(guò)產(chǎn)權(quán)制度改革這一環(huán)節(jié)，這里不是互補(bǔ)關(guān)系。

當(dāng)前國(guó)企的產(chǎn)權(quán)情況是：人人都是國(guó)企的所有者，但又都沒(méi)有排他性權(quán)利，事實(shí)上人人都不是國(guó)企的所有者，從而導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)者權(quán)責(zé)嚴(yán)重分離，從資源的帕累托效率來(lái)看，明晰產(chǎn)權(quán)的指導(dǎo)資源配置的功能喪失，這也是國(guó)企低效率和“搭便車(chē)”行為大量產(chǎn)生的根源。

委托關(guān)系實(shí)質(zhì)上是存在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，委托人與人就風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、剩余索取權(quán)、剩余控制權(quán)分配達(dá)成的契約關(guān)系。所有者作為委托人，經(jīng)營(yíng)者作為人，雙方的目標(biāo)函數(shù)并不一致，為防止經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)，所有者在經(jīng)營(yíng)者同意承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)的情況下，根據(jù)具體情況讓渡部分剩余索取權(quán)、剩余控制權(quán)。

委托關(guān)系的形成是委托人與人之間博弈的過(guò)程，雙方本著平等互利的原則，才能達(dá)到納什均衡——任何一方無(wú)法單獨(dú)改變自己的決策而增加效用。完整意義上的企業(yè)是委托人與人以財(cái)務(wù)資本與人力資本的結(jié)合，是一種平等的契約關(guān)系，這很容易達(dá)到或接近納什均衡，最后可能會(huì)達(dá)到帕累托最優(yōu)。而國(guó)企則不同，由于事實(shí)上不承認(rèn)經(jīng)營(yíng)者的人力資本，國(guó)企并不是根據(jù)平等契約組建的，同時(shí)政府以委托人和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)裁判員的雙重身份出現(xiàn)在企業(yè)中，導(dǎo)致委托關(guān)系的扭曲。國(guó)企的所有權(quán)屬于全體人民，政府作為人民的人行使剩余索取權(quán)、剩余控制權(quán)，同時(shí)作為國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的委托人，行使監(jiān)督權(quán)——這導(dǎo)致了“雙重失效”。由于政府實(shí)行首長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，由于政府首長(zhǎng)意志常常與人民不一致（政府首長(zhǎng)多追求政績(jī)而不是人民福利），導(dǎo)致第一重失效；同時(shí)，由于政府對(duì)國(guó)企的監(jiān)督不力及制度的缺陷，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者并不承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也不享有剩余索取權(quán)，卻享有剩余控制權(quán)——這導(dǎo)致了國(guó)企的“內(nèi)部人控制”和經(jīng)營(yíng)者行為的較大外部性——導(dǎo)致了第二重失效。 三、公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)是公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與外部監(jiān)督的市場(chǎng)機(jī)制的統(tǒng)一，是所有者、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)者的組織體系。公司治理結(jié)構(gòu)通過(guò)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理人之間的制衡，約束經(jīng)營(yíng)者的逆向選擇行為；通過(guò)一套“年薪+獎(jiǎng)金+養(yǎng)老金+股票期權(quán)”的激勵(lì)機(jī)制使經(jīng)營(yíng)者行為外部性較大內(nèi)在化，從而為股東利益最大化而努力工作。

當(dāng)前國(guó)企公司治理結(jié)構(gòu)的弊端主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：1、內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制缺乏導(dǎo)致“內(nèi)部人控制”，由于國(guó)有一股獨(dú)大導(dǎo)致股東大會(huì)和董事會(huì)形同虛設(shè)，而監(jiān)事會(huì)只享有監(jiān)督權(quán)和建議權(quán)，不享有決策權(quán)，處于事實(shí)上的弱勢(shì)地位。三方均衡被打破，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的有效監(jiān)督；2、外部監(jiān)督不健全，來(lái)自西方的中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)沒(méi)有西方完善的市場(chǎng)機(jī)制——證券市場(chǎng)不健全，股權(quán)全流通問(wèn)題沒(méi)有解決，同股不同權(quán)，股東“用腳投票”對(duì)經(jīng)營(yíng)者壓力不大；借貸市場(chǎng)上，銀行與國(guó)企的關(guān)系一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化；債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，限制了國(guó)企融資的渠道；信譽(yù)市場(chǎng)尚未建立，中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性和信譽(yù)性差；3、經(jīng)營(yíng)者薪酬制度缺乏激勵(lì)性，應(yīng)大力引進(jìn)股票期權(quán)制度。股票期權(quán)制度將經(jīng)營(yíng)者的人力資本轉(zhuǎn)化為公司股本，使經(jīng)營(yíng)者利益與股東一致，同時(shí)由于行使期權(quán)有時(shí)限性，又可以使經(jīng)營(yíng)者行為具有長(zhǎng)期性，避免短期功利主義行為，也有利于留住有能力的經(jīng)營(yíng)者。

四、國(guó)營(yíng)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束制度的政策建議

1、建立有效的經(jīng)理人市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)管理是專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的活動(dòng)，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者不應(yīng)當(dāng)由政府部門(mén)指派或直接從政府部門(mén)中產(chǎn)生，而應(yīng)當(dāng)在經(jīng)理人市場(chǎng)上由企業(yè)和經(jīng)理人雙向選擇產(chǎn)生，這樣才能使稀缺的經(jīng)理人資源得到最優(yōu)化配置，同時(shí)研究一套嚴(yán)格的經(jīng)理人資格、資質(zhì)評(píng)鑒制度，將一些水平低、信譽(yù)差的經(jīng)理趕出經(jīng)理人市場(chǎng)。

2、激勵(lì)方式創(chuàng)新，引入股票、股票期權(quán)等激勵(lì)方式。一直以來(lái)國(guó)有企業(yè)與行政級(jí)別掛鉤，對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)不是物質(zhì)上的高待遇，而是“提拔升官”，在政企分開(kāi)的大趨勢(shì)下，改變這種激勵(lì)方式，同時(shí)降低獎(jiǎng)金、分紅等在經(jīng)理人收入中的比例，而主要通過(guò)股票、股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)方式使經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)行為擺脫短期性，使其利益與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相聯(lián)系，只有這樣才能培養(yǎng)出中國(guó)真正的企業(yè)家。

3、控制經(jīng)理人職務(wù)消費(fèi)，由于國(guó)家對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督不力，經(jīng)營(yíng)者事實(shí)上掌握著國(guó)有企業(yè)的控制權(quán)，從而導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)者龐大的職務(wù)消費(fèi)，這事實(shí)上形成了經(jīng)營(yíng)者的“隱性收入”。在實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬結(jié)構(gòu)多元化的同時(shí)，我們必須加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督約束、建立工會(huì)職代會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為制約，并進(jìn)一步嚴(yán)肅財(cái)務(wù)紀(jì)律，健全財(cái)務(wù)制度，以抑制不公平、不合理的經(jīng)營(yíng)者職務(wù)消費(fèi)。

4、改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的內(nèi)部監(jiān)控。⑴在當(dāng)前國(guó)有股和法人股不能在二級(jí)市場(chǎng)上流通的情況下，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓引進(jìn)民營(yíng)資本或外資，實(shí)現(xiàn)國(guó)有股減持，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化，利益主體的多元化必然導(dǎo)致對(duì)經(jīng)營(yíng)者制衡力量的多樣化；⑵在上市公司中引進(jìn)更大比例的獨(dú)立董事，并建立一套使獨(dú)立董事充分發(fā)揮其作用的權(quán)責(zé)統(tǒng)一制度，約束經(jīng)營(yíng)者不合理行為；⑶改變以前監(jiān)事會(huì)在公司治理中的“弱勢(shì)地位”，真正賦予其監(jiān)督職權(quán)，并建立對(duì)監(jiān)事會(huì)履行職責(zé)的問(wèn)責(zé)制度。中國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)是美國(guó)模式和德國(guó)模式的結(jié)合，但董事會(huì)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不如美國(guó)完善，監(jiān)事會(huì)的職權(quán)又遠(yuǎn)弱于德國(guó)。鑒于經(jīng)理與董事的重合問(wèn)題（尤其是總經(jīng)理兼董事長(zhǎng)）和股東大會(huì)的作用難以令人信服，應(yīng)考慮將股東大會(huì)和董事會(huì)的部分決策權(quán)移交給監(jiān)事會(huì)，建立經(jīng)營(yíng)者同時(shí)對(duì)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)的制度，對(duì)經(jīng)理人員的招、解聘應(yīng)由董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的聯(lián)席會(huì)議決定，并賦予監(jiān)事會(huì)對(duì)董事的質(zhì)詢(xún)權(quán)和解聘權(quán)。從而在當(dāng)前外部監(jiān)督較弱的情況下，通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督解決經(jīng)營(yíng)者約束問(wèn)題。

5、提高資本市場(chǎng)的效率和會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。二級(jí)市場(chǎng)上的收購(gòu)、兼并會(huì)給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)壓力，為避免因公司被收購(gòu)而被解雇以及由此帶來(lái)的自身的人力資源的下降，經(jīng)營(yíng)者會(huì)努力提高業(yè)績(jī)，使公司市值高于凈資產(chǎn)值，減少被收購(gòu)的可能性。會(huì)計(jì)信息關(guān)系到經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)是否得到真實(shí)反映，必須建立一套嚴(yán)格的會(huì)計(jì)審核制度，才能真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的實(shí)際考核。

參考文獻(xiàn)

①方建中：《現(xiàn)代企業(yè)知識(shí)創(chuàng)新》 南京大學(xué)出版社1999年版

篇10

［摘要］本文從財(cái)務(wù)管理角度，分析了企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)針對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何采取的必要防范措施。

［關(guān)鍵詞］財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的投資活動(dòng)，這些固有的風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。失敗的因素很多而在其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，是決定并購(gòu)成敗的重要影響因素。因此，我們要注重對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):

一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)方不能按時(shí)以合理的資本結(jié)構(gòu)和資本成本取得預(yù)期所需要的并購(gòu)資金及溢價(jià)價(jià)款的可能性。在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)、融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)和支付方式選擇風(fēng)險(xiǎn)。

1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)方在確定被并購(gòu)方的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)超過(guò)被并購(gòu)方的市場(chǎng)實(shí)際價(jià)值所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。造成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)主要是由目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表引起的風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估引起的風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格是由并購(gòu)方和被并購(gòu)方通過(guò)研究分析被并購(gòu)方的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等決定的。因?yàn)樵谝恍┢髽I(yè)并購(gòu)中，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息不夠真實(shí)、充分，出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)使得并購(gòu)方很難確切地評(píng)估被并購(gòu)方的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，就會(huì)被誤導(dǎo)而盲目地在定價(jià)中做出高于被并購(gòu)方的收購(gòu)價(jià)格的決定。被并購(gòu)方為了獲取更多利益，會(huì)隱瞞損失信息，夸大收益信息，對(duì)影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這也影響到并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性與合理性。并購(gòu)方如果不控制目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)產(chǎn)生過(guò)高的收購(gòu)溢價(jià)，既會(huì)損害并購(gòu)方股東的利益，也并購(gòu)后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造困難，使并購(gòu)后的企業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2、融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)

融資是指籌集特定用途的資金，而企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的融資是指籌集并購(gòu)過(guò)程中所需要的資金的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)并購(gòu)中融資可以采取多種方式，不同的融資的方式所影響著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小也是不同的。在并購(gòu)中，如果企業(yè)采取正確、恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，運(yùn)用好企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，就能使企業(yè)在最小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本下籌集到足夠的企業(yè)并購(gòu)資金，使并購(gòu)順利進(jìn)行以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。否則，企業(yè)沒(méi)有控制好融資的風(fēng)險(xiǎn)，在本來(lái)就不太成熟的市場(chǎng)下，就會(huì)可能造成企業(yè)形成了不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，冒著極大的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的融資方式風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中占用了大量的流動(dòng)資產(chǎn)，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，大大增加了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)相對(duì)其他方式而言，企業(yè)如果采用舉債并購(gòu)的方式，則會(huì)冒更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中若為并購(gòu)付出的成本過(guò)高，或以承債方式并購(gòu)，雖然直接付出的流動(dòng)資產(chǎn)不多，但由于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，就會(huì)使并購(gòu)后的企業(yè)總資產(chǎn)負(fù)債率上升，資本的安全性降低，大大減少企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，從而降低了企業(yè)的快速反應(yīng)能力及適應(yīng)環(huán)境變化的能力，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中處于不利地位。

3、支付方式選擇風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)可選擇以現(xiàn)金方式、換股或混合的方式、實(shí)物的方式?，F(xiàn)金支付方式對(duì)于并購(gòu)一方來(lái)說(shuō)，并不是那樣好，因?yàn)椴捎萌恳袁F(xiàn)金的方式去支付并購(gòu)價(jià)格，會(huì)使并購(gòu)企業(yè)因?yàn)橐诙虝r(shí)間內(nèi)支付大筆的現(xiàn)金，不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，也可能會(huì)因?yàn)椴荒茉谝院笠欢〞r(shí)間內(nèi)支付完大量的資金而使企業(yè)的并購(gòu)失敗?，F(xiàn)金支付給企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)帶來(lái)很大的現(xiàn)金壓力，它占用了企業(yè)大量的流動(dòng)資金降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反映能力和適應(yīng)能力還增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付也會(huì)制約到并購(gòu)的規(guī)模大小。甚至，因?yàn)槭贡徊①?gòu)一方不能推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本收益，而致其不能充分地享受到稅收優(yōu)惠。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施:

針對(duì)上述并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)該采取什么措施進(jìn)行防范？筆者認(rèn)為可以通過(guò)以下措施：

1、加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的充分認(rèn)識(shí)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性要有充分的了解，減少財(cái)務(wù)信息的不對(duì)稱(chēng)性。一些企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中沒(méi)有謹(jǐn)慎地調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，過(guò)分地依賴(lài)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，不能充分地、及時(shí)地獲知目標(biāo)企業(yè)比較廣泛的信息，也可能因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購(gòu)方之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)，而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)成功率較低。并購(gòu)一方的財(cái)務(wù)信息主要是由被并購(gòu)一方的會(huì)計(jì)報(bào)表來(lái)反映，而利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表又從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩方面來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)狀況。

企業(yè)進(jìn)行交易的目的就是為了獲得發(fā)展的本錢(qián)——資產(chǎn)，而有時(shí)候有關(guān)資產(chǎn)的劃分是不太清晰的，如果并購(gòu)一方?jīng)]有認(rèn)真關(guān)注資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬就會(huì)使交易有資產(chǎn)信息不對(duì)稱(chēng)。因此，要仔細(xì)觀察會(huì)計(jì)報(bào)表中存在的漏洞，查實(shí)資產(chǎn)的數(shù)量和核實(shí)其真實(shí)存在性與有效性。例如，要核實(shí)清楚有關(guān)應(yīng)收帳款的可回收性、回款項(xiàng)所需要的期限、未償還和已償還所占的比例、備抵的壞帳等情況；還有要查實(shí)存貨的跌價(jià)、成本差異的分析、其現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格；再就是長(zhǎng)期股權(quán)投資、房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)及商譽(yù)等的估價(jià)是否合理、其會(huì)計(jì)處理是否符合我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度。企業(yè)的負(fù)債也可能會(huì)隱含著一些風(fēng)險(xiǎn)，特別在股權(quán)并購(gòu)過(guò)程中，原本應(yīng)該由被并購(gòu)一方負(fù)擔(dān)的長(zhǎng)期、短期債務(wù)都會(huì)變成并購(gòu)一方的債務(wù)。對(duì)一些或有債務(wù)等沒(méi)有確認(rèn)或沒(méi)有揭示其確認(rèn)和計(jì)量方面存在著差錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該要謹(jǐn)慎對(duì)待。還要查明被并購(gòu)方在原本的經(jīng)營(yíng)管理制度下，給員工所承諾的福利和退休金、所銷(xiāo)售出去的產(chǎn)品等的售后服務(wù)及保證等是否已經(jīng)足額披露還有其他有關(guān)借款利息、罰金、所欠稅費(fèi)是否已經(jīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表、會(huì)計(jì)報(bào)表附注等真實(shí)、確切地反映出來(lái)。

2、企業(yè)可以采取以下方法

（1）在交易過(guò)程中，要有信譽(yù)好，評(píng)估能力強(qiáng)的人員還有盡責(zé)的調(diào)查人員去評(píng)估和查實(shí)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。特別是遇上了金融危機(jī)時(shí)期，一些并購(gòu)企業(yè)在本來(lái)就經(jīng)營(yíng)不善，財(cái)務(wù)狀況不好更加雪上加霜。因此，被并購(gòu)一方就會(huì)想方設(shè)法去隱瞞或者不主動(dòng)披露其不良信息。為此，我們就需要人員在并購(gòu)過(guò)程中盡忠職守，搜集有關(guān)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)狀況、經(jīng)營(yíng)成果還有在并購(gòu)中雙方應(yīng)該享受的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)等，調(diào)查和證實(shí)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)信息資料的真實(shí)性和可信度以防范由此引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該熟知并購(gòu)估價(jià)相關(guān)的知識(shí)，利用先進(jìn)的，適合實(shí)際并購(gòu)情況的技術(shù)去正確和合理地評(píng)估被并購(gòu)方的真實(shí)價(jià)值，要理性地對(duì)待并購(gòu)，不能被人的主觀性主宰，要根據(jù)一定的并購(gòu)理論，市場(chǎng)規(guī)律去對(duì)待。

（3）加強(qiáng)評(píng)估行業(yè)協(xié)會(huì)的建設(shè)，發(fā)揮其行業(yè)自律的監(jiān)管職責(zé)。多設(shè)立一些組織機(jī)構(gòu)，不但可以對(duì)并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估工作加以監(jiān)督管理，也可以幫助企業(yè)在交易中得到更多中立、確切的意見(jiàn)和理解到一些較真實(shí)的有關(guān)被并購(gòu)一方的財(cái)務(wù)信息，以使并購(gòu)順利進(jìn)行。

3、選擇融資渠道，利用財(cái)務(wù)杠桿

選擇科學(xué)、合理的融資方式探索開(kāi)辟更豐富的融資渠道，使企業(yè)在并購(gòu)中盡量利用好財(cái)務(wù)杠桿。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)該盡量地開(kāi)闊其融資渠道，既要有利于企業(yè)能夠按時(shí)籌集到巨額的現(xiàn)金流量，解決資金不足的問(wèn)題企業(yè)要采用合理的融資方式，使企業(yè)在能夠盡量保證不會(huì)發(fā)生融資失敗或負(fù)債過(guò)度的情況下，保持企業(yè)合理的財(cái)務(wù)杠桿模式。企業(yè)要想安全、相對(duì)短時(shí)間內(nèi)使并購(gòu)順利進(jìn)行，首先就要在盡可能低的資本成本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模增加收入，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)并購(gòu)融資需要的大量的資金，可以考慮用企業(yè)的留存收益，這樣就會(huì)減少影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的可能性，降低了企業(yè)在融資中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再有的就是，企業(yè)可以在確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)偷那闆r下，采用負(fù)債融資和混合融資的方式去使企業(yè)能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效用。這樣就可以讓企業(yè)獲得節(jié)稅收益、減少企業(yè)的資本成本，還可能讓企業(yè)在這過(guò)程中享受到意外的收益。因?yàn)楸徊①?gòu)一方的并購(gòu)價(jià)格一般都低于其真實(shí)價(jià)值，通過(guò)負(fù)債融資和混合融資的方式，并購(gòu)一方就可以得到被并購(gòu)一方的增加了的資產(chǎn)價(jià)值。耳熟能詳?shù)南婊鹁娌①?gòu)失敗，正是因?yàn)槠髽I(yè)不合理的融資方式。湘火炬在并購(gòu)過(guò)程中所需要的巨額資金主要就是依靠著債務(wù)融資。企業(yè)利用短期的債務(wù)融資方式去經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期性的事項(xiàng)，高額的負(fù)債壓力讓企業(yè)難以承受以致蒙受及大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿嚴(yán)重失去其有利性。因此，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中應(yīng)該選擇科學(xué)、正確的融資方式，能夠及時(shí)、足額地籌集到并購(gòu)所需要的資金，投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以增加利潤(rùn)保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。在面對(duì)金融風(fēng)暴的襲擊下，企業(yè)更應(yīng)對(duì)并購(gòu)資金需要量進(jìn)行分析，對(duì)各種融資方式的成本進(jìn)行比較。對(duì)融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃使資本成本最小，使債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，短期債?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。想辦法建立合理、穩(wěn)健的融資模式，有強(qiáng)硬的資金結(jié)構(gòu)防止不良的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4、考慮支付方式的多樣化

企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中選擇支付方式時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循的原則是：資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則、支付成本最小化原則、股權(quán)稀釋最小化原則?，F(xiàn)金支付是由并購(gòu)一方向被并購(gòu)一方支付一定數(shù)量的現(xiàn)金來(lái)獲得被并購(gòu)一方的所有權(quán)，被并購(gòu)一方的股東收到了足額的對(duì)其所有股權(quán)的現(xiàn)金支付，也就失去了其在企業(yè)的大小事務(wù)中的選舉權(quán)或所有權(quán)?，F(xiàn)金支付方式可以使企業(yè)很快就可以得到比較確定的收益，受市場(chǎng)、被并購(gòu)一方的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、并購(gòu)價(jià)格等的因素的影響不大，能夠使企業(yè)并購(gòu)快速順利進(jìn)行，相對(duì)應(yīng)的手續(xù)程序也會(huì)減少，在一定程度上減低了企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。而且，現(xiàn)金支付對(duì)并購(gòu)一方的影響只是一次性的，它既不會(huì)產(chǎn)生股權(quán)未來(lái)收益的稀釋?zhuān)膊粫?huì)導(dǎo)致其控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與分散。因此，現(xiàn)金支付方式在企業(yè)法并購(gòu)中是最先被采用的方式，也因?yàn)樗暮?jiǎn)便和快速有效性所以它被使用的頻率也是最高的。

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，特別是當(dāng)并購(gòu)一方?jīng)]有充足的資金去支付交易過(guò)程中的并購(gòu)價(jià)款，還有就是如果為了并購(gòu)快速進(jìn)行而用了企業(yè)絕大部分的現(xiàn)金去支付收購(gòu)價(jià)款而導(dǎo)致了企業(yè)在以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不能正常地運(yùn)行所以就不能運(yùn)用現(xiàn)金支付方式，可以運(yùn)用股票支付方式來(lái)緩解融資壓力，也能分散未來(lái)資產(chǎn)重組與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付方式可以減少企業(yè)的資金付現(xiàn)壓力，也可以合理避稅。可以盡量減少像現(xiàn)金支付方式所帶來(lái)的比較集中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且采用股票支付方式不會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流就不像現(xiàn)金支付方式那樣要交納資本所得稅。

然而，在實(shí)際情況下，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中不能只用現(xiàn)金支付或者只用股票支付，并購(gòu)雙方可能就都要退一步，采取現(xiàn)金支付和股票支付方式的相結(jié)合。在交易過(guò)程中，并購(gòu)一方就不用擔(dān)負(fù)巨額現(xiàn)金流的壓力或者不用為了確定換股比例而發(fā)生一些激烈的討價(jià)還價(jià)和主并企業(yè)的股權(quán)被過(guò)量稀釋、股票價(jià)格過(guò)分走低的趨勢(shì)。采用現(xiàn)金、股票組合的支付方式可以使單一的組合方式的缺點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)達(dá)到平行點(diǎn)。一方面可以幫助被并購(gòu)一方部分套現(xiàn)，另一方面也可以使被并購(gòu)一方在新組合的企業(yè)中保留一定的利益。但是，這種組合方式在理論上是可行的、相對(duì)理想的。除了以上所說(shuō)的三中支付方式外，企業(yè)還可以采取用并購(gòu)一方的實(shí)物換購(gòu)被并購(gòu)一方的企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)的置換型支付方式，再有就是，企業(yè)可以采用按照所購(gòu)的被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)支付企業(yè)購(gòu)并價(jià)款的支付方式。但是，這兩種方式在現(xiàn)實(shí)交易活動(dòng)中就比較少用到，只有在符合一些特定的情況下才被運(yùn)用。因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該從資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量上做合理的安排，在一定程度上控制好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還有，并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資產(chǎn)、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿(mǎn)足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短盡可能使支付方式被較準(zhǔn)確地運(yùn)用并且使其多樣化。

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