導(dǎo)語：如何才能寫好一篇商業(yè)投資方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、指導(dǎo)思想

2009年度網(wǎng)上年檢應(yīng)深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，繼續(xù)應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊，把保增長、保民生、保穩(wěn)定作為工作的中心，進(jìn)一步加強與改進(jìn)對外商投資企業(yè)的監(jiān)督管理、繼續(xù)改進(jìn)年檢方法，提高企業(yè)的參檢率，在年檢中積極為企業(yè)排憂解難，促進(jìn)本地區(qū)開放型經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

二、工作目標(biāo)

1、認(rèn)真做好網(wǎng)上年檢的培訓(xùn)工作，要求各單位對參檢企業(yè)的培訓(xùn)率繼續(xù)達(dá)到100%，（我們發(fā)現(xiàn)去年有培訓(xùn)率不達(dá)標(biāo)的，有企業(yè)打電話來問的，我們強調(diào)特別是首次參加年檢的企業(yè)一定要100%培訓(xùn)）開展各種有效的服務(wù)活動，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，幫助企業(yè)順利完成網(wǎng)上申報這一關(guān)。

2、在國際金融危機(jī)的特殊時期，要繼續(xù)加強改進(jìn)年檢方法，對一些有特殊情況的企業(yè)，工商部門應(yīng)主動采取上門年檢和集中年檢等方法，減少企業(yè)往返次數(shù)，提高辦事效率和服務(wù)水平。（如有影響的企業(yè)和分支戶數(shù)多的）

3、進(jìn)一步完善和加強信用分級監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)戶口監(jiān)管方法，提高屬地管理的力度。對信用情況良好，注冊資金按期到位、在規(guī)定的期限內(nèi)辦理注冊（變更）登記事項、每年按時參加年檢、在登記住所正常開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，在江蘇工商電子政務(wù)系統(tǒng)沒有警示紀(jì)錄的企業(yè)，繼續(xù)由屬地工商分（區(qū)）局直接年檢；對逾期出資、逾期登記、逾期年檢、未在登記住所開展生產(chǎn)經(jīng)營活動、違反其他登記事項開展經(jīng)營活動和發(fā)生違法違規(guī)等情況且在江蘇工商電子政務(wù)系統(tǒng)上有警示紀(jì)錄的企業(yè)，一律由市局統(tǒng)一處理，處理違法違規(guī)問題后再年檢。

4、通過年檢，對重、熱點行業(yè)企業(yè)和需前置許可證件的企業(yè)進(jìn)行驗證和監(jiān)督管理；

5、通過年檢，在去年對企業(yè)法人現(xiàn)狀調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)存企業(yè)狀況做進(jìn)一步了解，對查無下落企業(yè)、不按照規(guī)定參加年檢的企業(yè)按照監(jiān)督管理程序予以吊銷營業(yè)執(zhí)照；

6、開展外商投資企業(yè)特殊時期的調(diào)查研究工作，進(jìn)一步提高企業(yè)參檢率，使參檢企業(yè)的比率不低于去年94%的標(biāo)準(zhǔn)。

7、認(rèn)真及時準(zhǔn)確地進(jìn)行情況收集，做好年檢情況匯總，寫出高質(zhì)量的年檢小結(jié)。

三、年檢對象

2009年12月31日前在我市登記注冊的外商投資企業(yè)（含外商投資股份有限公司）、外商投資企業(yè)分支機(jī)構(gòu)、來華從事經(jīng)營活動的外國（地區(qū)）企業(yè)以及其他經(jīng)營單位，均屬參檢范圍。

四、年檢申報

符合上述第三項參加年檢企業(yè)一律在網(wǎng)上申報年檢材料，登錄“南京工商”網(wǎng)站（）如特殊情況無法正常申報的要及時與信息中心聯(lián)系解決

五、時間安排

1、2010年3月10日前市局對各分局、區(qū)縣工商局進(jìn)行網(wǎng)上年檢培訓(xùn)、提出年檢具體要求；

2、2010年3月20日前各分局、區(qū)縣工商局完成對轄區(qū)內(nèi)外商投資企業(yè)的網(wǎng)上年檢培訓(xùn)?；厝ズ髮⑴嘤?xùn)計劃及時上報

3、2010年3月1日-6月30日參檢企業(yè)網(wǎng)上審報年檢材料。

3、2010年6月30日前完成年檢核準(zhǔn)工作。企業(yè)需延期年檢的可在6月30日前向登記機(jī)關(guān)提交延期參加年檢的申請，經(jīng)批準(zhǔn)可以延期至7月31日。

4、各分局、區(qū)縣工商局于2010年6月30日前上報年檢小結(jié)，市局于7月31日前完成年檢總結(jié)。

六、任務(wù)劃分

1、南京市工商局玄武分局、秦淮分局、白下分局、建鄴分局、鼓樓分局、下關(guān)分局、雨花臺分局、棲霞分局、浦口區(qū)局、六合區(qū)局、江寧區(qū)局對轄區(qū)內(nèi)符合本方案第二項第3（無警示的）條要求的在審查其年檢材料符合規(guī)定后，可以通過年檢預(yù)核準(zhǔn)、核對和核準(zhǔn)環(huán)節(jié)，在其營業(yè)執(zhí)照副本加蓋年檢印章并收取企業(yè)年檢費，完成本年度年檢；

2、在上述工商分（區(qū)）局轄區(qū)內(nèi)發(fā)現(xiàn)逾期出資、逾期登記、逾期年檢、未在登記住所開展生產(chǎn)經(jīng)營活動、違反其他登記事項開展經(jīng)營活動和發(fā)生違法違規(guī)等情況且在江蘇工商電子政務(wù)系統(tǒng)上有警示紀(jì)錄的參檢企業(yè)，由市局統(tǒng)一年檢，各工商分（區(qū)）工商局不再進(jìn)行年檢，企業(yè)網(wǎng)上申報后各單位不再承擔(dān)年檢各種流程工作（包括預(yù)核準(zhǔn)），也不要駁回其申報，由市局外資處統(tǒng)一處理；（每半個月請各家上報一次在流程中有警示的名單）

3、南京市工商局高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)分局、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)分局、化工園分局、江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)分局受市局委托，按照屬地管理原則接受轄區(qū)內(nèi)參檢企業(yè)的年檢，對在年檢中發(fā)現(xiàn)有上述第六項第2條（有警示的）問題的企業(yè)，對其中逾期出資的，（要先上報）改變以往由各分局自行處理的做法，為各分局上報，由市局外資處牽頭處理；對其他問題的企業(yè)仍然由各分局按照有關(guān)規(guī)定和要求處理并予以報備，個別重大問題應(yīng)在市局外資處指導(dǎo)下處理；

4、高淳縣、溧水縣工商局按照國家工商總局授權(quán)要求對轄區(qū)內(nèi)外商投資企業(yè)行使管理（包括年檢）職責(zé)，發(fā)現(xiàn)重大問題應(yīng)在市局外資處指導(dǎo)下處理。

七、年檢材料的審查及處理

1、年檢流程及操作

預(yù)核準(zhǔn)：企業(yè)網(wǎng)上申報成功后，各單位審查企業(yè)填寫的年檢材料內(nèi)容是否完整，數(shù)據(jù)與登記事項比較是否有差錯等，如無問題則通過預(yù)核準(zhǔn)；

核對：審查企業(yè)提交的年檢預(yù)核準(zhǔn)材料與提交的營業(yè)執(zhí)照、審計報告、行政許可等材料是否相一致、是否齊全等。如無問題則通過核對；通過核對的企業(yè)將視為參檢企業(yè)納入年檢統(tǒng)計；未通過核對的企業(yè)將視為未參檢企業(yè)。

核準(zhǔn)：通過核對的企業(yè)經(jīng)過審查符合年檢要求，則通過核準(zhǔn)，企業(yè)繳納年檢費用，加蓋年檢印章，年檢流程結(jié)束。

審查標(biāo)準(zhǔn)：

（1）符合本方案第六項第1條、第七項第1條的企業(yè)，可以通過年檢；

（2）屬于本方案第六項第2條問題的企業(yè)，則按照第2、3、4條原則處理，處理應(yīng)按照法律法規(guī)政策規(guī)定，分企業(yè)違反登記事項和其他違法違規(guī)行為：違反登記事項的，由登記機(jī)關(guān)登記管理部門（科室）按照行政指導(dǎo)、行政告知；責(zé)令限期糾正及整改；行政處罰（罰款）；行政處罰（吊銷營業(yè)執(zhí)照）程序處理；其他違法違規(guī)構(gòu)成經(jīng)濟(jì)案件的，可由登記管理部門（科室）會同經(jīng)濟(jì)監(jiān)督管理部門（科、隊、分局、所）聯(lián)合辦理，也可以移交后者辦理。

上述企業(yè)情況處理完成后，需要年檢的企業(yè)應(yīng)繼續(xù)完成年檢。問題企業(yè)的處理應(yīng)在市局外資處指導(dǎo)要求下執(zhí)行處理意見。

對上述問題，本方案第六項第1條所指分（區(qū)）工商局，在及時上報有關(guān)情況后，應(yīng)在市局外資處指導(dǎo)要求下執(zhí)行處理意見。

2、審查材料

企業(yè)申報年檢應(yīng)嚴(yán)格按照《企業(yè)年度檢驗辦法》的規(guī)定，提交年檢材料；年檢機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)認(rèn)真審查企業(yè)提交的年檢材料，并核對經(jīng)辦人身份。

(1)關(guān)于審計報告的提交、審查及處理

a.對設(shè)立后不足一個會計年度正在籌建期的企業(yè)，可不提交財務(wù)審計報告。

b.對審計報告主要是形式審查，重點審查其實收資本，即：審計意見中是否對實收資本提出了不同意見；企業(yè)實收資本有無減少；長期應(yīng)收賬款為何沒有解決等等。（重點為能發(fā)現(xiàn)案件的內(nèi)容）

(2)關(guān)于提交企業(yè)年檢指定代表或委托人證明。

企業(yè)申報年檢應(yīng)當(dāng)提交由委托企業(yè)加蓋公章的《企業(yè)年檢指定代表或者委托人的證明》；若被委托方為中介機(jī)構(gòu)，除須提供人的身份證明外，還應(yīng)當(dāng)提交中介機(jī)構(gòu)加蓋公章的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。

(3)進(jìn)入清算程序企業(yè)的年檢

企業(yè)進(jìn)入清算階段，不需要再提供財務(wù)審計報告，進(jìn)入清算的標(biāo)準(zhǔn)為，經(jīng)權(quán)力機(jī)構(gòu)決定并到登記機(jī)關(guān)辦理備案。備案后正常辦理年檢，同時上一級警示，并在執(zhí)照正、副本上加蓋市局統(tǒng)一印制的清算印章。（我們讓企業(yè)提供清算報告）

另，企業(yè)若在年檢期間申請注銷并完成注銷登記的，可不參加當(dāng)年度年檢，但如果在2009年度年檢期內(nèi)（即2010年3月1日至6月30日內(nèi)）未完成注銷登記的，則仍需參加年檢，否則按照逾期年檢處理。

（4）外商投資企業(yè)分支機(jī)構(gòu)年檢時，需提交隸屬企業(yè)通過2009年度年檢并加蓋年檢印章和企業(yè)印章的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。

重點內(nèi)容由張?zhí)幹v

八、幾個專項問題的審查及安排

1、對企業(yè)前置許可審查問題

詳見附件一

2、加強對外商投資法人企業(yè)股東主體資格管理的問題。

詳見附件二

3、企業(yè)逾期出資問題

詳見附件三

4、年檢中發(fā)現(xiàn)企業(yè)登記事項已經(jīng)變化甚至超過經(jīng)營期限卻未辦理工商變更問題

詳見附件四

5、對部分采取連鎖經(jīng)營方式擁有眾多分支機(jī)構(gòu)企業(yè)年檢問題

詳見附件五

九、關(guān)于年檢印章、收費等問題

1、2009年度年檢仍然使用市局統(tǒng)一印制下發(fā)的三枚印章，一是年檢專用章；二是出資管理專用章（“該公司注冊資金未能按期到位，年檢不予通過，南京市工商局”印章）；三是企業(yè)清算專用章（“此執(zhí)照限于辦理清算事宜，不得開展與清算無關(guān)的經(jīng)營活動。南京市工商局”印章）。上述三枚專用章均應(yīng)由各單位專人保管使用，并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

2、按照《公司登記管理條列》規(guī)定，企業(yè)年檢收費為50元，現(xiàn)在此重申，任何單位不得在年檢期間搭車收取服務(wù)費、會員費等費用，所有對外商投資企業(yè)的服務(wù)等均應(yīng)免費。

另，應(yīng)廣大外商投資企業(yè)要求，江蘇省工商局于年內(nèi)最新印制了國家對外商投資法律法規(guī)文編，本次年檢將對有需求的企業(yè)銷售，各單位應(yīng)做好宣傳工作，對不需要的企業(yè)不得強行搭售。新晨

十、市局的工作指導(dǎo)與考核

年檢期間，市局外資處將加強對各有關(guān)單位的工作指導(dǎo)及考核，協(xié)調(diào)解決問題，并糾正錯誤做法，重點如下：

1、檢查是否對屬地所有外商投資進(jìn)行了年檢培訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)登陸上網(wǎng)中存在的問題是否都有解決措施和應(yīng)急方案。

2、年檢人員是否經(jīng)過培訓(xùn)，是否有符合要求的工作設(shè)備和條件，工作是否井然有序；

3、是否存在對應(yīng)該年檢的企業(yè)不檢，對有問題的不該由分（區(qū)）局年檢的企業(yè)越權(quán)年檢的情況；

4、是否存在搭車收費現(xiàn)象；

篇2

隨著房地產(chǎn)市場競爭越來越激烈,國家調(diào)控不斷加強,市場不斷規(guī)范,房地產(chǎn)開發(fā)的利潤逐漸縮少等狀況,科學(xué)合理的選擇最優(yōu)房地產(chǎn)投資方案非常重要,而這正是房地產(chǎn)投資決策評價的工作。我們可以將房地產(chǎn)投資決策定義為,對擬建房地產(chǎn)投資項目的必要性和可行性進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析,對可以達(dá)到目標(biāo)的不同方案進(jìn)行比較和評價,并做出判斷,選擇某一方案的過程。本文在房地產(chǎn)投資決策諸多影響因素的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了復(fù)合權(quán)重與理想點法模型。通過案例檢驗了模型的科學(xué)性,實用性。

二、房地產(chǎn)投資決策評價方法的研究

某集團(tuán)在某城中村進(jìn)行項目開發(fā)?，F(xiàn)有2個投資方案待決策,方案1:開發(fā)商業(yè)建筑。方案2:開發(fā)商業(yè)住宅結(jié)構(gòu)建筑。分別用B1、B2表示。

1、建立指標(biāo)體系

將房地產(chǎn)投資決策指標(biāo)分為三個方面:項目本體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、風(fēng)險因素指標(biāo)和投資環(huán)境指標(biāo)。對評價體系中的三級指標(biāo)進(jìn)行市場調(diào)查、計算、專家打分,項目的原始數(shù)據(jù)如下表1:

房地產(chǎn)投資方案(原始數(shù)據(jù))

項目本體經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 風(fēng)險因素指標(biāo) 投資環(huán)境指標(biāo)

凈現(xiàn)

值萬

元C1 內(nèi)部

收益

率%C2 投資

回收

期年

C3 政策

風(fēng)險

C4 技術(shù)

風(fēng)險

C5 融資

風(fēng)險

C6 市場

風(fēng)險

C7 經(jīng)濟(jì)

環(huán)境

C8 區(qū)位

環(huán)境

C9 競爭

環(huán)境

C10 房地產(chǎn)

制度與

政策環(huán)

境C11

38120 32.58 2.54 80 82 86 73 87 92 86 83 B1

37920 38.01 2.98 88 81 88 81 90 82 78 80 B2

2、復(fù)合權(quán)重的確定

根據(jù)表1建立遞階層次結(jié)構(gòu)模型,利用層次分析法確定主觀權(quán)重,方法計算比較簡單,計算過程本文不再介紹。C1至C11權(quán)重qj依次是(0.195,0.152,0.120,0.061,0.034,0.132,0.069,0.086,0.010,0.084,0.056)。

通過公式

xij=xij-mini{xij}maxi{xij}-mini{xij}i=1,2,…,n,效益性指標(biāo),其值越大越好

xij=maxi{xij}-xijmaxi{xij}-mini{xij}i=1,2,…,n,效益性指標(biāo),其值越大越好

Xij表示第i個投資方案的第j個指標(biāo)i=1,...,m;j=1,...,n。對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,結(jié)果如下表2

指標(biāo) C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11

B1 0.205 0.000 0.782 1.000 0.889 0.154 0.944 0.750 1.000 0.000 1.000

B2 0.170 1.000 0.000 0.750 1.000 0.000 0.500 1.000 0.167 0.889 0.727

通過公式Hj=-K∑ni=1fijlnfij,j=1,2…,n。K是調(diào)節(jié)系數(shù),

Wj=1-Hjn-∑nj=1Hj對上表進(jìn)行計算,得出熵值和熵權(quán),然后通過公式Uj=qj×Wj∑nj=1qj×wj,j=1,2,...n。將主觀權(quán)重qj和客觀權(quán)重wj結(jié)合起來計算復(fù)核權(quán)重如下表3:

指標(biāo) C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11

Hj 0.325 0.343 0.423 0.459 0.461 0.381 0.444 0.426 0.369 0.401 0.458

Wj 0.104 0.101 0.089 0.083 0.083 0.095 0.085 0.088 0.097 0.092 0.083

qj 0.195 0.152 0.120 0.061 0.034 0.132 0.069 0.086 0.010 0.084 0.056

Uj 0.216 0.164 0.114 0.054 0.030 0.134 0.063 0.081 0.011 0.083 0.050

3、利用理想點法對投資方案進(jìn)行決策

通過公式aij=uj×Xij對表1進(jìn)行規(guī)范化處理,結(jié)果如下表4

指標(biāo) C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11

B1 0.044 0.000 0.089 0.054 0.027 0.021 0.060 0.061 0.011 0.000 0.050

B2 0.037 0.164 0.000 0.041 0.030 0.000 0.032 0.081 0.002 0.074 0.036

通過確定A + =

(maxi zij j∈J1 ),(mini zij j∈J2 ),i = 1,2…,m = (a + 1 ,…a + n )

A- = (mini zij j∈J1 ),(maxi zij j∈J2 ),i = 1,2…,m = (a + 1 ,…a + n )J1表示效益型指標(biāo)集合,J2表示成本型指標(biāo)集合。確定正理想A+和負(fù)理想A—結(jié)果如下表表5:

指標(biāo) C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 C11

A+ 0.044 0.059 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.081 0.011 0.000 0.050

A— 0.000 0.000 0.114 0.054 0.030 0.134 0.063 0.000 0.000 0.083 0.050

利用公式

D + i = ∑nj = 1(aij-a + j )2

D-i = ∑nj = 1(aij -a-j )2(i = 1,2,…,m)

其中,a+j與a-j分別是第j個投資方案到最優(yōu)解及最劣解的距離,aij是在規(guī)范化的矩陣A中的第i個投資方案第j個評價指標(biāo)值。D+i為各投資方案與最優(yōu)解的接近程度,其值越小,距離最優(yōu)投資方案越近,方案越優(yōu)。計算各投資方案到正負(fù)理想解的距離D+i與D-i并根據(jù)結(jié)果利用公式:

Si = D-i (D + i + D-i ), i = 1,2,…,m

根據(jù)Si的值按從小到大的順序?qū)Ω魍顿Y方案進(jìn)行排列,根據(jù)排序結(jié)果貼近度Si值越大,該投資方案越優(yōu),Si值最大的為最優(yōu)投資方案。計算理想貼近度Si其結(jié)果如下表6:

D+1 0.1395 D+2 0.1424

D—1 0.1617 D—2 0.2519

S1 0.5368 S2 0.6453

根據(jù)表6計算結(jié)果對Si排序:S2>S1,所以應(yīng)選擇方案2進(jìn)行投資開發(fā)。

三、結(jié)論

篇3

地址：_________

電話：_________

傳真：_________

乙方：_________

地址：_________

電話：_________

傳真：_________

甲方接受乙方委托，為乙方項目進(jìn)行融資與引進(jìn)風(fēng)險投資操作的過程中提供顧問服務(wù)，甲、乙雙方本著平等自愿、互惠互利的原則簽訂本協(xié)議，具體條款如下：

一、甲方顧問服務(wù)內(nèi)容

1.為乙方尋找對乙方項目有融資與風(fēng)險投資意向的投資方;風(fēng)險投資合作合同范文節(jié)選!

2.對乙方項目進(jìn)行初步論證，并從專業(yè)角度進(jìn)行完善，使之更具有專業(yè)性;

3.對乙方項目進(jìn)行整理、包裝，使之更符合投資方的要求;

4.針對乙方項目與投資方進(jìn)行前期的溝通與交流;

5.根據(jù)乙方項目具體情況，為乙方制定詳細(xì)的融資方案與談判方案;

6.陪同乙方與投資方進(jìn)行談判，協(xié)助乙方回答投資方的問題，滿足投資方的要求，同時維護(hù)乙方的相關(guān)權(quán)益，促使投資方與乙方盡快達(dá)成合作意向;

7.為乙方準(zhǔn)備融資過程中必要的相關(guān)文件材料(需另外收費的除外)。

二、乙方項目相關(guān)內(nèi)容

1.乙方的項目內(nèi)容為：_________

2.乙方的項目總?cè)谫Y為：_________

3.乙方的項目負(fù)責(zé)人為：_________

三、甲方責(zé)任

1.站在乙方的立場，為乙方解決在項目融資過程中遇到的一系列難題;

2.積極的對乙方項目進(jìn)行運作，以盡快獲得投資方的認(rèn)可;

3.保證按照顧問服務(wù)相關(guān)內(nèi)容向乙方提供優(yōu)質(zhì)服務(wù);

4.保證對所有知曉的涉及乙方自身商業(yè)機(jī)密的文件、資料、數(shù)據(jù)、計劃、商業(yè)意向等不得向第三方公開(乙方有要求的除外);

5.相應(yīng)的法律、法規(guī)要求或國家相關(guān)政府部門需要甲方提供乙方或乙方項目相關(guān)內(nèi)容的情況下，甲方不承擔(dān)任何責(zé)任。

四、乙方責(zé)任

1.向甲方提供項目相關(guān)文件材料(具體內(nèi)容見材料清單);

2.保證向甲方所提供的相關(guān)文件材料真實、合法及有效，并承擔(dān)因此而產(chǎn)生的相關(guān)責(zé)任;

3.在甲方對乙方的項目進(jìn)行前期運作的過程中，應(yīng)給予甲方積極的配合;

4.對項目的真實性與可行性負(fù)責(zé)，并確保項目所需相關(guān)手續(xù)完全合法;

5.不得在甲方不知情的情況下與甲方所推薦的投資方進(jìn)行任何形式的協(xié)調(diào)與談判;

6.在甲方工作完成，并促使乙方與投資方達(dá)成合作意向的情況下，乙方應(yīng)積極履行本協(xié)議中的相關(guān)條款。

五、融資與引進(jìn)風(fēng)險投資顧問費用

1.甲方為乙方提供融資與引進(jìn)風(fēng)險投資顧問服務(wù)，乙方應(yīng)向甲方支付的融資與引進(jìn)風(fēng)險投資顧問費用為融資總額的3%;

2.乙方應(yīng)在對投資方達(dá)成合作意向后的三個銀行工作日內(nèi)向甲方支付此融資費用;

3.乙方支付給甲方相關(guān)顧問費用的方式為：現(xiàn)金、支票、匯款、轉(zhuǎn)帳。

六、協(xié)議的解除與終止

1.如乙方未能按照本協(xié)議內(nèi)容支付相關(guān)顧問費用，甲方有權(quán)利單方面終止本協(xié)議，對此所造成的任何結(jié)果不承擔(dān)任何相關(guān)責(zé)任。

2.如果乙方與投資方談判破裂，而未能達(dá)成合作意向，雙方協(xié)議關(guān)系結(jié)束，均不承擔(dān)任何責(zé)任。

3.乙方與投資方達(dá)成合作意向，并向甲方履行完畢相關(guān)顧問費用的支付，本協(xié)議終止。

七、不可抗力

1.在協(xié)議履行期間，一方或雙方由于不可抗力原因?qū)е虏荒苈男谢虿荒芡耆男斜竞贤模怀袚?dān)責(zé)任，但遇到不可抗力的一方或雙方應(yīng)于不可抗力發(fā)生后7個銀行工作日內(nèi)，以書面的形式或法律規(guī)定的方式將情況告知對方，并提供有關(guān)證明。

2.不可抗力原因消失后，一方或雙方應(yīng)當(dāng)繼續(xù)旅行本合同。

八、爭議解決與適用法律

1.凡因履行本合同所發(fā)生的一切爭議，雙方應(yīng)協(xié)商解決，協(xié)商不成的，應(yīng)提交_________仲裁委員會進(jìn)行仲裁，仲裁裁決是終局的，對雙方都具有約束力。

2.本協(xié)議的訂立、執(zhí)行和解釋及爭議的解決均應(yīng)適用中國法律。

九、其他

1.本協(xié)議的補充協(xié)議、附件、說明、解釋與本協(xié)議具有同等的法律效力。協(xié)議本身及其附件的修改、補充等未盡事宜，必須經(jīng)甲乙雙方協(xié)商一致，并簽署書面協(xié)議。

2.如果本協(xié)議中的任何條款無論因何種原因完全或部分無效或不具有執(zhí)行力，或違反任何相關(guān)的法律，則該條款被視為刪除，但本協(xié)議的其余條款仍應(yīng)有效并且有約束力。

3.本協(xié)議一式兩份，雙方各執(zhí)一份。風(fēng)險投資合作合同范文節(jié)選!

4.補充內(nèi)容_________。

甲方(蓋章)：_________乙方(蓋章)：_________

篇4

一、商業(yè)銀行負(fù)債經(jīng)營的主要風(fēng)險

商業(yè)銀行負(fù)債經(jīng)營的主要風(fēng)險具體是指企業(yè)向債權(quán)人借入或籌集可供企業(yè)使用的一種資本。負(fù)債經(jīng)營既可為企業(yè)帶來厚利，又使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險，企業(yè)必須在效益和風(fēng)險之間作適當(dāng)?shù)臋?quán)衡。負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）商業(yè)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。①商業(yè)風(fēng)險主要指來自生產(chǎn)、銷售和投資方面可能遇到的不確定情況。②財務(wù)風(fēng)險指企業(yè)使用債務(wù)時所增加的風(fēng)險。

（二）短期負(fù)債風(fēng)險和作長期負(fù)債風(fēng)險。①短期負(fù)債風(fēng)險。一般情況下，負(fù)債金額小且期限較短，要支付一定的資金成本，經(jīng)常存在著到期付款的威脅，一旦不能到期支付，會危及企業(yè)的商業(yè)信譽。同時，為提高企業(yè)的償債能力，客觀上要求企業(yè)的流動資產(chǎn)必須多于流動負(fù)債幾倍。這就限制了企業(yè)資金的長期投放，失去了獲利機(jī)會。②長期負(fù)債風(fēng)險。長期負(fù)債一般數(shù)額較大，使用期間較長，企業(yè)可能用它來進(jìn)行深層次的開發(fā)。但企業(yè)在較長時期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況存在著較大的不確定性，因而其風(fēng)險較大。主要表現(xiàn)為：無力償還負(fù)債的風(fēng)險；長期負(fù)債短期使用風(fēng)險和信用緊縮的風(fēng)險。

二、商業(yè)銀行負(fù)債經(jīng)營的具體措施

（一）加強對營運資金的管理。借入資金的投向結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)生效益的時間和水平也不同。一般來說負(fù)債投入，一類用于企業(yè)長期投入，如固定資產(chǎn)投入；一類用于日常經(jīng)營性投入，首先在決策長期投入時我們要用投資凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等相關(guān)決策方法認(rèn)真分析項目的可行性。凈現(xiàn)值是一項投資的未來報酬的總現(xiàn)值超過投資額。內(nèi)含報酬率是指一項長期報酬的兌現(xiàn)值超過投資額的現(xiàn)值的金額。內(nèi)含報酬率是指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的實際投資報酬率?，F(xiàn)值指數(shù)是投資方案的未來報酬的總現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之比。如果凈現(xiàn)值大于零，說明方案可行，凈現(xiàn)值小于零，則說明不可行；內(nèi)含報酬率高于資金成本方案可行，否則,方案應(yīng)舍棄；現(xiàn)值指數(shù)大于1說明未來報酬大于原投資額，故方案可以接受，如果其指數(shù)小于1，說明方案不可取。綜上所述，"現(xiàn)值指數(shù)法"與"凈現(xiàn)值法"一樣,都考慮了貨幣的時間價值，但后者以絕對數(shù)表示，不便于在不同投資額的方案之間進(jìn)行比較，而前者以相對數(shù)表示，便于在不同投資額的方案之間進(jìn)行對比。因而在決策分析中，把這兩種方法最好結(jié)合起來應(yīng)用。除此以外還應(yīng)對有關(guān)不確定因素進(jìn)行定量和定性分析。首先要對未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境作定性分析。經(jīng)濟(jì)的增長、發(fā)展總是遵循一定規(guī)律運動。如預(yù)測到未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是短缺經(jīng)濟(jì)，那么投入成功的概率要大一些，如果未來經(jīng)濟(jì)是通貨膨脹經(jīng)濟(jì)就意味著產(chǎn)品的價格和產(chǎn)品的成本同時可能上揚，如未來經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入衰退期或平穩(wěn)期，投入后產(chǎn)品的實際銷量可能低于預(yù)期的生產(chǎn)量，產(chǎn)品的價格可能呈下跌趨勢，所以在決策時應(yīng)充分考慮未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能會出現(xiàn)的變化，修正投資方案。提高投資成功率降低風(fēng)險。短期負(fù)債決策主要是對日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的決策，大宗原材料，商品的采購預(yù)付貨款，聯(lián)購分銷等業(yè)務(wù)的活動，在進(jìn)行此類決策時應(yīng)充分考慮市場風(fēng)險，價格走向等。

（二）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建立控制,抵御風(fēng)險機(jī)制。為化解風(fēng)險，建立行之有效的抵御風(fēng)險機(jī)制。如投入固定資產(chǎn)，技術(shù)改造等應(yīng)采取提取稅前風(fēng)險補償金,加速折舊補償?shù)绒k法。如短期經(jīng)營性負(fù)債,在具體實施過程中應(yīng)提取削價準(zhǔn)備金，產(chǎn)品開發(fā)基金，壞賬準(zhǔn)備金等，如企業(yè)資金不足，存貨過多就應(yīng)該采取措施減少在產(chǎn)品，積極銷售產(chǎn)成品，降低原材料庫存；如應(yīng)收賬款過大，就應(yīng)成立專班，催收欠款；如長期投資不合理，就應(yīng)檢查合同和協(xié)議，及時進(jìn)行調(diào)整，收回投資；如固定資產(chǎn)閑置過多，短期內(nèi)不能發(fā)揮作用，就應(yīng)積極處理，變死物為活錢；如攤子鋪得過大，一時難以收縮，而預(yù)測不久的將來就會有較好的回報，就應(yīng)向外籌集新的資金，增加流動資產(chǎn)的數(shù)額。

二、商業(yè)銀行負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險防范

篇5

【關(guān)鍵詞】 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 融資模式 開發(fā)性金融

一、引言

1、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是近年來提出的一個概念，還沒有形成共識，本文將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)定義為：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是指對科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和國民經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義的新興產(chǎn)業(yè)。這類產(chǎn)業(yè)具備知識技術(shù)等創(chuàng)新要素密集、投資風(fēng)險大周期長、發(fā)展國際化且國際競爭激烈等特征。我國一般把表1所示的七大產(chǎn)業(yè)認(rèn)定為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

2、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期。本文沒有采用傳統(tǒng)的導(dǎo)入期、成長期、成熟期及衰退期的四階段產(chǎn)業(yè)周期分類方法，在目前還無法準(zhǔn)確劃分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的情況下，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)概念正式提出作為起點，自該時間點至今，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都處于開始發(fā)展的階段，即戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期。

3、融資模式及開發(fā)性金融。本文認(rèn)為，融資模式指的是在對于具有共同融資特性的某類融資項目進(jìn)行融資活動時可供融資主體選擇和重復(fù)使用的一套完整的方案。而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期融資模式則指對處于發(fā)展初期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)的融資主體進(jìn)行融資時可供其選擇和重復(fù)運用的方案。開發(fā)性金融是單一或國家聯(lián)合體通過建立具有國家信用的金融機(jī)構(gòu)，為特定需求者提供中長期信用，同時以建設(shè)市場和健全制度的方式，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實現(xiàn)長期經(jīng)濟(jì)增長以及其他政府目標(biāo)的一種金融形式。

二、基于開發(fā)性金融的產(chǎn)業(yè)初期融資模式目標(biāo)體系

基于開發(fā)性金融的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期融資模式構(gòu)建的終極目標(biāo)是通過現(xiàn)有金融資源進(jìn)行合理、充分的調(diào)動運用，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行適度的金融創(chuàng)新，從而推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)向成熟階段過渡，最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)展。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，需要對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期融資模式的目標(biāo)體系予以進(jìn)一步的分解和明確，該過程如圖1所示。

三、開發(fā)性直接融資模式

開發(fā)性直接融資模式是指開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)作為企業(yè)融資主要的資金來源，通過以資本市場為主導(dǎo)的直接金融體系來支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在這一過程中，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)還扮演著類似于商業(yè)銀行中介的作用，以政府背景作為信用優(yōu)勢向社會募集資金以壯大直接投資的資金總量。開發(fā)性金融與政策性金融最為本質(zhì)的區(qū)別在于開發(fā)性金融實行自主經(jīng)營和自負(fù)盈虧的市場化動作，因此開發(fā)性金融以直接融資的方式進(jìn)入到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資領(lǐng)域，實際上就是一種以特殊的商業(yè)化手段從事的金融業(yè)務(wù)，其要義在于特殊和商業(yè)化。這種模式的特殊指的是它不是一般的以逐利為目的商業(yè)動作，而是需要附加一些特別的條件以及特殊的歷史使命（例如提高公共福利、完善資本市場等）；該模式的商業(yè)化是指它與純粹執(zhí)行財政政策的政策性不同，對于開發(fā)性金融資金的使用不是無償?shù)?，而且還是需要產(chǎn)生必要利潤的。開發(fā)性直接融資模式如圖2所示。

在開發(fā)性直接融資模式下，融資活動的起點源自于政府。政府根據(jù)社會經(jīng)濟(jì)建設(shè)的規(guī)劃，向開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)出明確的指示，請求開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)出貸款。就文的研究主題，政府需要協(xié)商開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)給予戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)必要的資金支持。

對于無特定投資目標(biāo)情況，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在收到政府對于向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持的貸款請求之后，有兩種投資方案可供其選擇。一是從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中選擇合適的企業(yè)進(jìn)行直接投資，二是將資金投入到資本市場，利用資本市場完成對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資。在這兩種選擇之中，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)實際上扮演了風(fēng)險投資者的角色。在這類投資方式下，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)為了追求自身業(yè)績，會對企業(yè)進(jìn)行長期投資和管理，這既加快了企業(yè)的成長速度和產(chǎn)業(yè)的成熟程度，又有獲得風(fēng)險投資成功所帶來高額回報的可能?？晒╅_發(fā)性金融機(jī)構(gòu)選擇的第二種投資方案是將資金投向資本市場，使非特定企業(yè)通過資本市場來融入自己的提供的資金。這種方案相對于前兩種方案而言風(fēng)險更高，其原因在于缺少了政府所提供擔(dān)保的同時由于是利用資本市場投資，資本市場的各類風(fēng)險以及企業(yè)的委托風(fēng)險都是開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)所必須要面對的。但是，這種方案也有其優(yōu)勢。資本市場在世界范圍內(nèi)已經(jīng)有很長的發(fā)展歷史，在中國也已發(fā)展了20多年，已經(jīng)逐步形成了包括主板市場、二板市場和場外市場等在內(nèi)的多層資本市場體系，利用開發(fā)性金融促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展當(dāng)然離不開資本市場。不過在此方案下，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)一是需要注意審慎選擇投資項目，保證投資項目在風(fēng)險和收益上的合理匹配；二是需要注意將投資目標(biāo)放在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，保證政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃目標(biāo)得以實現(xiàn)。

四、開發(fā)性間接融資模式

開發(fā)性間接融資模式是指開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)作為企業(yè)融資的非主要資金來源，通過以信貸市場為主導(dǎo)的間接金融體系來支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這一融資模式與開發(fā)性直接融資模式最大的不同在于開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)所提供的資金并不是企業(yè)融資的主要資金來源，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)以參股或貸款的形式與社會資金的投資方向，從而為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)融資拓展更多的融資渠道。同時，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)與社會資金共同承擔(dān)投資風(fēng)險且以社會資金作為風(fēng)險的主要承擔(dān)者。

開發(fā)性間接融資模式的起點與直接融資模式相同，其源頭都是自于政府。開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在收到政府做出的向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持的貸款指示之后，選用開發(fā)性間接融資模式的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)可以選擇向有政府背景的投資機(jī)構(gòu)提供資金或是以商業(yè)銀行為主的金融中介提供資金，并在投資的過程中積極吸引社會資金進(jìn)入到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資領(lǐng)域，最終實現(xiàn)以融資促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

在開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)選擇通過投資機(jī)構(gòu)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資的情況下，可供開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)選擇的投資機(jī)構(gòu)除了具有一定政府背景的投資機(jī)構(gòu)，還可以與國內(nèi)外的風(fēng)險投資公司等其他民間資本進(jìn)行合作，再由這些投資機(jī)構(gòu)完成向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)進(jìn)行投資的工作。這種模式也能激發(fā)商業(yè)銀行對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資的熱情，因為：第一，有政府背景的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)作為投資基金的重要股東，這向商業(yè)銀行傳遞了政府決心大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的信息，增強了商業(yè)銀行對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資的信心；第二，在這種方式下由于商業(yè)銀行不是唯一向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行出資的投資方，投資風(fēng)險不再僅僅由銀行承擔(dān)，降低了投資風(fēng)險；第三，由于負(fù)責(zé)該投資基金日常運營的是商業(yè)銀行自身，因此委托風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險對于商業(yè)銀行來說也是可控的?；趯φ庞煤蜕虡I(yè)銀行投資專業(yè)性的信任，其他社會資金的投資信心也會得到加強，因此愿意將資金投入到處于發(fā)展初期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之中。通過與商業(yè)銀行建立混合基金的方式，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)可以有效地調(diào)動商業(yè)銀行和社會資金向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)注資從面促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

五、結(jié)語

經(jīng)研究得出，開發(fā)性金融是比較適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期的一種融資模式，這種融資模式可通過現(xiàn)有金融資源進(jìn)行合理、充分的調(diào)動運用，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行適度的金融創(chuàng)新，從而推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)向成熟階段過渡，最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)展。在現(xiàn)實操作中，可以根據(jù)不同融資項目特點選擇開發(fā)性直接融資模式或開發(fā)性間接融資模式。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 柯季文：我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及對策建議[N].科技日報，2013-01-07.

[2] 李志輝：開發(fā)性金融理論問題研究[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2008（4）.

篇6

BT項目投資數(shù)額注定了投資者不可能完全啟用自有資金完成項目，必須通過市場金融融資完成，也就不可避免的承擔(dān)了一系列金融風(fēng)險。主要表現(xiàn)有：利率，匯率的變化、通貨膨脹等。（1）利率，匯率的變化。一個地區(qū)的貨幣利率不會一直不變，相對于BT項目來說，利率的變化直接影響著項目成本，進(jìn)而影響投資收益。在合同簽訂時，雙方無論是采用約定利率或是浮動利率，投資方都將承擔(dān)風(fēng)險。（2）通貨膨脹。地區(qū)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹，對于項目的影響有兩個方面，建設(shè)期間的成本，以及項目移交后政府回購的數(shù)額不變，然實際購買力的變化。

2對BT模式下投資方風(fēng)險防范

風(fēng)險終是不利的，面對風(fēng)險應(yīng)當(dāng)以預(yù)防為主。作為BT項目的投資方，在風(fēng)險預(yù)防方面，可以從以下幾個方面防范投資風(fēng)險：

2.1做好事前調(diào)研和評估

加強對項目業(yè)主地方政府的信用考察，BT項目的最終出資方為地方政府，投資者在項目確定前必須嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乜疾煺呢敹愂杖?、回購能力、以及地方政府法律法?guī)的延續(xù)性，政府做出的各種政策優(yōu)惠的執(zhí)行力度。并做出具體的評估，反復(fù)論證后得出投資的結(jié)論。加強對項目本身可行性評估，投資者在投資前應(yīng)對項目本身做出全面的可行性研究?？疾祉椖康目茖W(xué)性，合理性，經(jīng)濟(jì)性，以及對項目需面對的風(fēng)險。

2.2制定項目風(fēng)險分配原則

一個完整的BT項目涉及了諸多的參與者，在對風(fēng)險做了全面的預(yù)測與定義后，更應(yīng)對風(fēng)險的責(zé)任落實。項目的共同目標(biāo)是各方達(dá)成互贏互利，故在簽訂合同之時，各方參與者之間應(yīng)合理地分?jǐn)傦L(fēng)險。分?jǐn)偟脑瓌t主要有：一、成本最低原則，對于項目本身存在的風(fēng)險，哪一方承擔(dān)所付出的代價最低，該風(fēng)險由哪方承擔(dān)。二、風(fēng)險與利益并存原則，承擔(dān)風(fēng)險的一方，將獲得承擔(dān)風(fēng)險的預(yù)期回報。三、合理原則，風(fēng)險由誰引發(fā)，將由誰承擔(dān)，若多方相關(guān)，則按責(zé)任的大小分配風(fēng)險。

2.3采取多項措施遏制風(fēng)險發(fā)生

項目的風(fēng)險在被識別，分析以及評價后，出于不同的風(fēng)險性質(zhì)的不同，發(fā)生概率的大小以及造成的后果的嚴(yán)重程度，可采取不同的策略。對于風(fēng)險可采用的策略無外乎規(guī)避，減輕，分擔(dān)以及承受幾種方式。（1）規(guī)避：當(dāng)某項目風(fēng)險的發(fā)生概率極大，并且威脅程度很嚴(yán)重，又沒有其他可供選擇的策略時，投資方應(yīng)果斷地中止或者放棄項目目標(biāo)以及行動方案，以達(dá)到規(guī)避該風(fēng)險的策略。（2）減輕：指投資方通過一系列的積極行為，將風(fēng)險的危險程度降低到一個可以承受的范圍內(nèi)，或者將風(fēng)險發(fā)生的概率控制到最低點。該措施主要是將一些不可控的風(fēng)險因素轉(zhuǎn)化為可控風(fēng)險。（3）轉(zhuǎn)嫁：該策略主要是通過項目簽訂時的一系列合同以及協(xié)議，將風(fēng)險產(chǎn)生的后果轉(zhuǎn)移。能夠轉(zhuǎn)移的風(fēng)險的前提是一、該風(fēng)險的不可預(yù)測性；二、風(fēng)險發(fā)生后，造成的后果可以以貨幣的形式進(jìn)行量化；三、存在大量的相似項目風(fēng)險例子，以此借用數(shù)學(xué)手段對風(fēng)險進(jìn)行測量。轉(zhuǎn)嫁的主要方式有商業(yè)保險，以及第三方擔(dān)保等。（4）承受：該策略主要是投資方通過對風(fēng)險分析評估，以積極主動的方式，自行承擔(dān)。對于該策略關(guān)鍵是評估風(fēng)險的危害程度以及自己的承擔(dān)能力。主要面對的是一些后果影響相對較小的風(fēng)險。

3結(jié)論

篇7

居民投資是近年來我國經(jīng)濟(jì)生活中興起的一種經(jīng)濟(jì)行為。它既是我國經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，也是我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的需要。

對于__市的居民來講,隨著投資理財品種的日益豐富，他們所能選擇的投資理財?shù)姆绞皆龆嗔?，其理財觀念也發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變,原有的“有錢就存銀行”等相對傳統(tǒng)的理財觀念正在漸漸淡化。

在這個居民投資意識的轉(zhuǎn)型期，能否適時把握居民的投資理財傾向，成為各大商業(yè)銀行業(yè)務(wù)能否順利開展的關(guān)鍵所在。所以，了解居民投資理財意向，掌握居民投資的新動態(tài)，就顯得非常重要。

二、調(diào)研目的

本次市場調(diào)研工作的主要目的如下：

1、了解__市區(qū)居民的財務(wù)狀況，為銀行的市場定位提供科學(xué)依據(jù)。

2、研究被調(diào)查者對投資理財?shù)恼J(rèn)識程度、渠道選擇及風(fēng)險承受力，以便更好的了解目標(biāo)客戶的需求狀況。

三、調(diào)研內(nèi)容

根據(jù)上述研究目的，我們本次調(diào)研的內(nèi)容主要包括以下幾項：

1、了解__市區(qū)居民的財務(wù)狀況。

本部分旨在對被調(diào)查者的收支狀況作深入了解，以明確其在銀行服務(wù)中所尋求的利益點，為市場細(xì)分及市場定位提供科學(xué)的依據(jù)。本部分主要包括：

（1）被調(diào)查者的每月固定收入和支出；

（2）被調(diào)查者的動產(chǎn)和不動產(chǎn)狀況；

/，！/（3）被調(diào)查者的每月閑置資金及投資金額占總資產(chǎn)的比例。

2、探究被調(diào)查者對投資理財?shù)恼J(rèn)識程度、渠道選擇及風(fēng)險承受能力。本部分是專門針對被調(diào)查者投資理財觀念的研究，通過對被調(diào)查者投資渠道選擇的分析，明確其投資偏好，以制定相應(yīng)的營銷策略。主要包括：

（1）被調(diào)查者目前的投資結(jié)構(gòu)，包括儲蓄以及股票、債券、基金、保險、房產(chǎn)等投資所占比例；

（2）了解被調(diào)查者儲蓄的目的，包括退休養(yǎng)老、子女教育、購置房產(chǎn)、創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備、緊急周轉(zhuǎn)金、閑置資金規(guī)劃等；

（3）此外，我們還將收集包括被調(diào)查者的年齡、職業(yè)、性別等在內(nèi)的背景資料以備交互分析之用。

四、調(diào)研執(zhí)行情況

1、調(diào)研方案實施。

本次調(diào)研采用街頭攔問的形式，在__市的環(huán)翠區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)和高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，針對年滿18周歲的__市常住居民進(jìn)行了調(diào)查。

依據(jù)擬定的抽樣方案，我們發(fā)出了160份問卷，實際收回有效問卷149份，有效率為93.125。從調(diào)研結(jié)果看，數(shù)據(jù)分布基本符合正態(tài)分布。因此，本次調(diào)研結(jié)果具有準(zhǔn)確、可靠的特點。

2、背景資料分析。

在149個有效樣本中被調(diào)查者的年齡分布為：18—30歲的約占42.5，30—55歲的約占52.7，55歲以上的約占4.8。整個樣本中涵蓋了青年、中年、老年等不同年齡段的人群。

他們的平均月收入大多都在500元以上，其中月收入在501—1000元之間的有10.1，收入在1001—1500元之間的有23.0，收入在1501—20__元之間的有20.3，收入在20__—3000元之間的有20.3，收入在3000元以上的有21.6。這些被訪者主要是工薪階層，其中工人最多，占27.2，其次是個體工商業(yè)者占21.8、企業(yè)管理人員占15.0、教師占3.4、國家公務(wù)員占4.1、文體工作者占1.4、服務(wù)業(yè)人員占8.8，此外還有18.4的其他從業(yè)人員。樣本的背景資料基本反映了__市居民的實際情況。

五、調(diào)研結(jié)果統(tǒng)計

參見《__市居民投資理財調(diào)研行為數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料》。

六、__市居民的財務(wù)狀況

1、調(diào)查者每月的固定收入和支出情況。

家庭月收入：通過對149個有效樣本進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)這些受訪者的每月基本收入大多都在500元以上，其中月收入在3000元以上的占本次調(diào)查的21.6，月收入在1001—1500元，1501—20__元，20__—3000元的也分別占到23.0、20.3、23.0，只有2.0的居民家庭月收入在500元以下。

家庭月支出：通過調(diào)查我們可以看出，__市居民家庭消費水平相對較低。有42.2的家庭月支出在501—1000元，在1001—1500元的家庭比例占到本次調(diào)查的25.2，有10.2的家庭月支出達(dá)到20__元以上，同時僅有9.5的家庭的月消費支出在500元以下。

2、調(diào)查者每月的平均儲蓄情況。

在調(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)__市居民的月平均儲蓄多集中在500—1200元之間，其中儲蓄在501—800元的家庭占22.4，801—1200元的家庭占19.4，但也有24.6的家庭月平均儲蓄在200元以下，另外平均儲蓄在20__元以上的家庭占8.2。

七、__居民對投資理財?shù)恼J(rèn)識及風(fēng)險因素分析

近年來，隨著我國社會經(jīng)濟(jì)生活發(fā)生重大的變化，現(xiàn)代家庭的投資理財意識逐步增強，成為家庭經(jīng)濟(jì)生活的一個重要組成部分。經(jīng)過調(diào)查我們發(fā)現(xiàn)__居民的投資理財意識和方式也在發(fā)生變化，出現(xiàn)了許多新的趨勢，主要有：

1、從單一的儲蓄轉(zhuǎn)向組合式投資。

調(diào)查結(jié)果顯示，目前已經(jīng)有73.6的居民將閑置資金投

入到儲蓄以外的其他投資方式，如基金、股票、保險、匯市等，只有少數(shù)居民未進(jìn)行其他投資。由此可見，除傳統(tǒng)的儲蓄外，__居民已經(jīng)開始嘗試新型的投資方式，由傳統(tǒng)的“存錢生利”轉(zhuǎn)向現(xiàn)在的對最佳投資組合收益的追求，可見居民對投資理財?shù)闹匾暢潭日诩訌姟?/p>

2、儲蓄的主要目的是為了子女教育。

調(diào)查結(jié)果表明，目前大多數(shù)__市民儲蓄的主要是為了子女教育，比例為28.7，只有5.9的市民把追求利息作為儲蓄的目的。另外，緊急周轉(zhuǎn)、創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備、購置房產(chǎn)、退休養(yǎng)老等考慮因素也被多次提及，它們的提及比例分別為18.8、16.2、15.4、15.1?？梢姡琠_居民的家庭收入除用于正常的家庭消費、維持家庭生活的日常運轉(zhuǎn)外，其余大部分資金都投入到了子女撫養(yǎng)教育上。可見，傳統(tǒng)的家政理財觀念仍然占主導(dǎo)地位。

3、投資風(fēng)險和投資回報率是居民進(jìn)行投資時考慮的最主要的兩個因素，且年齡越大，對這兩個因素考慮的越多。

調(diào)查結(jié)果表明，投資風(fēng)險和投資回報率是居民進(jìn)行投資時所要考慮的最主要的兩個因素，他們所占的比例均為30.3，且在被調(diào)查的三個年齡段中，50歲以上的被調(diào)查者對這兩個因素的關(guān)注度最高，分別為25、50。而其他一些考慮因素，如：變現(xiàn)能力、操作的難易度、投入時間及精力、回收期長短等居民普遍考慮的較少。可見，__市居民規(guī)避風(fēng)險的意識比較強，其投資方式大多屬于穩(wěn)健型。

八、__市居民目前的投資結(jié)構(gòu)及其對現(xiàn)有投資的滿意度情況

1、保險是__市居民現(xiàn)在進(jìn)行投資時首選的投資方式，另外其他投資方式也占有一定的比重。

調(diào)查結(jié)果表明，保險在所有投資方式中所占比例最大，為30.4。僅有2.6的居民選擇匯市作為自己的投資方式，其他投資方式所占比例依次為：房產(chǎn)18.1、股票11.5、基金7、債券4?？梢?，除了考慮最基本的人身安全保障等因素外，由于__特殊的地理和人文環(huán)境，人們更愿意把自己的資金投向房地產(chǎn)業(yè)。

2、__市居民對于自己目前的投資狀況的整體評價不高。

調(diào)查結(jié)果表明，有42.7的居民對自己的投資回報感覺一般，有30.9居民對此感到比較滿意，感到非常滿意的只有1.8。另外，有17.3及7.3的居民認(rèn)為比較差或是非常差。可見，居民的投資結(jié)構(gòu)有待于進(jìn)一步優(yōu)化。

3、在所有投資方式中，滿意度比較高的是房產(chǎn)和保險，滿意度最差的是股票。

在調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，由于目前股市不景氣，有許多人對投資股票的滿意度非常低，而房產(chǎn)和保險這兩項投資方式將仍然是人們下一步投資的重點，與此同時，已經(jīng)有越來越多的人開始嘗試基金、匯市等新型投資方式。

九、__居民將來的投資趨勢

在__居民的不動產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)投資占有很大的比重。我們在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)95.9的被訪者都有自己的住房，其中有46.6的__市民的住房是通過一次性購買所得。具體數(shù)據(jù)如下：

__居民基本住房狀況是：49.3的__市市民目前是自己獨住，28.1的市民和自己的子女同住，18.5是與父母同住，只有4.1的人是與他人合租居住。通過對消費者住房購買情況的調(diào)查我們可以看出__市民的購房多以一次性購買為主，其比例達(dá)到46.6，其次為按揭購買比例為15.5，單位房改房比例為14.9。

汽車消費現(xiàn)在也成為居民不動產(chǎn)投資的主要方向，我們在調(diào)研過程中對被訪者的私家車擁有情況及投資意向也做了調(diào)查。

根據(jù)本次調(diào)查，我們看出汽車消費對__市居民來說還屬于高檔消費，有87.8的家庭沒有汽車，有一輛汽車的占本次調(diào)查的9.5，只有2.7的家庭擁有兩輛汽車。

在對以上的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后，我們認(rèn)為__市居民將會針對目前情況，對以后的投資結(jié)構(gòu)加以調(diào)整，主要包括：

1、打算對不動產(chǎn)進(jìn)行下一步投資的被訪者中，還有很大一部分居民準(zhǔn)備買房。

調(diào)查表明，有25的居民打算先買房再買車，有15.5的居民打算只買房，4.1的居民打算先買車再買房，另外，有17.6的居民打算只買車。

由此可見，__的“買房熱”還將會持續(xù)很長一段時間。

2、與目前的投資方式不同，有39.2的__市居民下一步將會把購置房產(chǎn)作為自己主要的投資方式，而保險依舊是__市居民一個較為主要的投資方式。

調(diào)查結(jié)果表明，有39.2的居民下一步將投資房產(chǎn)，有17.6的居民一步將投資保險，其他依次為：股票8.5、債券5.7、基金4、匯市2.3，還有22.7的居民選擇其他的投資方式。

可見，受政府政策和投資環(huán)境的影響，__市居民的下一步投資將依然集中于保險和房產(chǎn)兩方面。

十、__市各大商業(yè)銀行的市場占有率情況及消費者對其認(rèn)知情況

1、通過對被訪者對于各大銀行的圖形標(biāo)志識別情況的分析，我們看出，在四大國有商業(yè)銀行中，中國工商銀行的圖形標(biāo)志被識別出的次數(shù)最多，達(dá)到37.8，排在第二位的是中國銀行，比例為27.6，接下來為中國農(nóng)業(yè)銀行18.9、中國建設(shè)銀行15.7。這反映出工商銀行的識別標(biāo)志容易識別和記憶，消費者對該行的標(biāo)志相對比較熟悉，能在不做引導(dǎo)的情況下，迅速識別出來該行的標(biāo)志。相比而言，中國建設(shè)銀行的標(biāo)識被識別率較低，很多消費者易于將其標(biāo)識與其他銀行的標(biāo)識相混淆。

2、通過對被訪者常去銀行情況的調(diào)查，我們得出的結(jié)論是中國建設(shè)銀行是目前__市居民最常去的銀行，其比例達(dá)到29.5，其他依次為中國工商銀行24.7，中國農(nóng)業(yè)銀行17.1，中國銀行11.6，__商業(yè)銀行5.5，此外，還有11.6的居民選擇其他銀行。

3、通過對被訪者選擇銀行時考慮的主要因素的調(diào)查，我們可以看出，營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量的多少是他們選擇銀行時考慮的首要標(biāo)準(zhǔn)，其比例占到35.5，同時，服務(wù)水平的好壞也是一個十分重要的因素，比例達(dá)到24，而手續(xù)費用和提供增值服務(wù)的多少并不是被訪者選擇銀行的主要因素。另外，還有27.5的被訪者有其他的考慮因素。

在調(diào)研中許多被訪者也反映選擇建設(shè)銀行辦理個人信貸業(yè)務(wù)的一個主要因素就是因為建行營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量較多，在__市區(qū)內(nèi)分布較廣，辦理業(yè)務(wù)時比較方便。同時我們發(fā)現(xiàn)有些市民在選擇銀行時是處于一個較為被動的地位，他們選擇某某銀行主要原因是由于單位辦理的工資卡在該銀行，所以就一直接受該銀行的服務(wù)。所以說單位發(fā)放工資卡所在銀行也是被訪者選擇某銀行的因素之一。

十一、小結(jié)與建議

1、總體而言,__居民的投資理財意識相對較弱,投資觀念比較落后,但已經(jīng)出現(xiàn)了許多新的投資趨勢,還有很大的市場潛力。

2、由于__特殊的地理和環(huán)境因素，大多數(shù)人在目前和將來很長一段時間內(nèi)都愿意將閑置資金投向房地產(chǎn)業(yè)。

3、阻礙投資者投資組合優(yōu)化的主要因素是投資知識的缺乏。調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，有相當(dāng)大一部分人對各種投資方式了解不深，不知如何操作，因此，出現(xiàn)了投資方式較為單一的現(xiàn)象。

4、調(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)有許多人選擇銀行是由于單位發(fā)放該銀行的工資卡的緣故?？梢?，在__市民選擇銀行卡的過程中，最初的使用習(xí)慣是一關(guān)鍵因素。

故此，我們小組對銀行做出以下建議：

1、此次調(diào)研結(jié)果為銀行在進(jìn)行客戶開發(fā)時提供了一個新的思路，即銀行應(yīng)加強與各事業(yè)單位間的聯(lián)系，通過與各事業(yè)單位合作，通過單位發(fā)放工資卡這一方式增加儲戶數(shù)量。

2、銀行的業(yè)務(wù)開展應(yīng)注重便利性，提供“一站式”式服務(wù)，如：代繳手機(jī)費、電費、水費等等。

3、銀行應(yīng)抓住重點，發(fā)展房貸。隨著今年__市首屆“人居節(jié)”的勝利召開，把已經(jīng)非?；馃岬腳_市房地產(chǎn)行業(yè)帶入了一個更高的水平。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，__市大部分居民都把購置房產(chǎn)作為自己下一步將要進(jìn)行投資的重點，所以，銀行應(yīng)積極開展房貸業(yè)務(wù)，以激發(fā)__市民信貸方面的需求。但是，我們應(yīng)當(dāng)意識到，我國的某些城市已經(jīng)出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫，炒房現(xiàn)象嚴(yán)重。所以，__市各大銀行在進(jìn)行房地產(chǎn)貸款時，應(yīng)嚴(yán)格調(diào)查貸款人的經(jīng)濟(jì)及信用狀況，將壞賬死帳的損失降到最小。

篇8

投資者在進(jìn)行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息。”（李心合，1996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風(fēng)險?！保惤ǜ?998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點仍在于投資風(fēng)險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果。”（何永明、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險的可能風(fēng)險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風(fēng)險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風(fēng)險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會在期望收益和風(fēng)險之間進(jìn)行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風(fēng)險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對會計的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風(fēng)險的資料，而這些資料主要來自于財務(wù)報告。離開了該假設(shè)，就需要個別投資者效用函數(shù)的特定知識，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進(jìn)行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價+期間股利

當(dāng)A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當(dāng)處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價為依據(jù)分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評估A公司未來的盈利能力，一般需要當(dāng)期財務(wù)報表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計算后驗概率。在當(dāng)期，財務(wù)報告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。

表一信息系統(tǒng)

當(dāng)期財務(wù)報告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。

也就是說，基于對報告分析的廣泛經(jīng)驗，甲認(rèn)為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當(dāng)期的財務(wù)報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風(fēng)

險，）見表二。2

表二計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數(shù)Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡便起見，我們假定0.6750已經(jīng)是計算過的后驗概率）。

現(xiàn)在組合中存在四種可能的收益，兩種市價同時上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三總收益和各自的概率

總收益

AB股利概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，3000.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，1400.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，8400.1225

1.0000

投資收益的計算無需贅述?，F(xiàn)在主要考慮一下事件概率。在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時也存在一些只影響個別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導(dǎo)致了表三中的第二、三行，但由于市場因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925)2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925)2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：(-0.08-0.0925)2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風(fēng)險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險。如果無交易費用的話，購買股種越多，風(fēng)險越小。因為，個別公司因素的實現(xiàn)往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風(fēng)險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風(fēng)險的信息。即會計信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險和收益的信息，這就對財務(wù)報告目標(biāo)和會計信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

二、對財務(wù)會計的啟示

（一）對財務(wù)報告目標(biāo)的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當(dāng)期財務(wù)報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務(wù)報告對決策者是有用的。這種觀點已被世界各國職業(yè)會計界所廣泛接受。例如美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財務(wù)會計概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務(wù)報告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財務(wù)報告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當(dāng)前財務(wù)報告的利好或利空消息對未來作出合理的預(yù)測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點體現(xiàn)在SFACI財務(wù)報告的第二個目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時間分布和不確定性的信息?！笔紫?，從股利和利息中取得的現(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標(biāo)指出，投資者需要評估預(yù)期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價值和風(fēng)險。

（二）對會計信息質(zhì)量的要求

如果說財務(wù)報告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預(yù)測有價值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時具備及時性、預(yù)測價值和反饋價值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報告使用者預(yù)測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關(guān)的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財務(wù)報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。

然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公允價值披露的準(zhǔn)則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預(yù)測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達(dá)。該表提供了現(xiàn)有財務(wù)報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認(rèn)為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當(dāng)財務(wù)報告信息由于管理當(dāng)局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎(chǔ)而更具可驗證性，并減少管理當(dāng)局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準(zhǔn)確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財務(wù)報告信息和公司未來經(jīng)營狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)?？煽康男畔⑾到y(tǒng)的主對角線也很高。準(zhǔn)確性是可靠性的重要組成。可靠的財務(wù)報告有較高的準(zhǔn)確度，即少波動，它使得預(yù)測相應(yīng)的經(jīng)營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小?？梢?，相關(guān)性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對角線等于1，即財務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達(dá)到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會計界的難點之一。這正是投資決策理論帶給財務(wù)會計的啟示。

參考文獻(xiàn)：

①湯云為、陸建橋：《財務(wù)會計發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)與出路——國際動態(tài)和我們的思考》，《會計研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級財務(wù)會計》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學(xué)派的理論與現(xiàn)實困境》，《當(dāng)代財經(jīng)》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場環(huán)境下若干會計問題研究》，《當(dāng)代財經(jīng)》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現(xiàn)資組合決策模型與風(fēng)險偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財務(wù)實踐》，《四川會計》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價值會計：面向21世紀(jì)的計量模式》，《會計研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

注釋：

篇9

投資者在進(jìn)行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息。”（李心合，1996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風(fēng)險?！保惤ǜ?，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點仍在于投資風(fēng)險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果?！保ê斡烂?、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險的可能風(fēng)險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風(fēng)險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風(fēng)險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會在期望收益和風(fēng)險之間進(jìn)行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風(fēng)險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對會計的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風(fēng)險的資料，而這些資料主要來自于財務(wù)報告。離開了該假設(shè)，就需要個別投資者效用函數(shù)的特定知識，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進(jìn)行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價+期間股利

當(dāng)A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當(dāng)處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價為依據(jù)分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.705爍凸鄣仄攔繟公司未來的盈利能力，一般需要當(dāng)期財務(wù)報表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計算后驗概率。在當(dāng)期，財務(wù)報告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。

表一信息系統(tǒng)

當(dāng)期財務(wù)報告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。

也就是說，基于對報告分析的廣泛經(jīng)驗，甲認(rèn)為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當(dāng)期的財務(wù)報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風(fēng)

險，）見表二。2

表二計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數(shù)Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡便起見，我們假定0.6750已經(jīng)是計算過的后驗概率）。

現(xiàn)在組合中存在四種可能的收益，兩種市價同時上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三總收益和各自的概率

總收益

AB股利概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，3000.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，1400.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，8400.1225

1.0000

投資收益的計算無需贅述?，F(xiàn)在主要考慮一下事件概率。在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時也存在一些只影響個別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導(dǎo)致了表三中的第二、三行，但由于市場因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925)2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925)2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：(-0.08-0.0925)2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風(fēng)險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險。如果無交易費用的話，購買股種越多，風(fēng)險越小。因為，個別公司因素的實現(xiàn)往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風(fēng)險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風(fēng)險的信息。即會計信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險和收益的信息，這就對財務(wù)報告目標(biāo)和會計信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

二、對財務(wù)會計的啟示

（一）對財務(wù)報告目標(biāo)的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當(dāng)期財務(wù)報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務(wù)報告對決策者是有用的。這種觀點已被世界各國職業(yè)會計界所廣泛接受。例如美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財務(wù)會計概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務(wù)報告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財務(wù)報告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當(dāng)前財務(wù)報告的利好或利空消息對未來作出合理的預(yù)測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點體現(xiàn)在SFACI財務(wù)報告的第二個目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時間分布和不確定性的信息?！笔紫?，從股利和利息中取得的現(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標(biāo)指出，投資者需要評估預(yù)期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價值和風(fēng)險。

（二）對會計信息質(zhì)量的要求

如果說財務(wù)報告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預(yù)測有價值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時具備及時性、預(yù)測價值和反饋價值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報告使用者預(yù)測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關(guān)的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財務(wù)報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。

然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公允價值披露的準(zhǔn)則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預(yù)測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達(dá)。該表提供了現(xiàn)有財務(wù)報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認(rèn)為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當(dāng)財務(wù)報告信息由于管理當(dāng)局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎(chǔ)而更具可驗證性，并減少管理當(dāng)局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準(zhǔn)確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財務(wù)報告信息和公司未來經(jīng)營狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)。可靠的信息系統(tǒng)的主對角線也很高。準(zhǔn)確性是可靠性的重要組成。可靠的財務(wù)報告有較高的準(zhǔn)確度，即少波動，它使得預(yù)測相應(yīng)的經(jīng)營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小。可見，相關(guān)性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對角線等于1，即財務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達(dá)到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會計界的難點之一。這正是投資決策理論帶給財務(wù)會計的啟示。

參考文獻(xiàn)：

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⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

注釋：

篇10

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資 市場 運作

風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本。風(fēng)險投資為風(fēng)險企業(yè)投入的權(quán)益資本，一般占該企業(yè)資本總額的30％以上。在金融市場中，風(fēng)險投資有其獨特的特征。

1）投資對象與其他投資對象不同，風(fēng)險投資的企業(yè)對象大多為中小型企業(yè)，并且里面的高新技術(shù)企業(yè)占多大部分；

2）投資期限上的獨特特征。風(fēng)險投資的期限一般都在3到5年之上，方式一般為股權(quán)投資，這個過程中，無須控股權(quán)，也無須任何形式的抵押或擔(dān)保；

3）投資決策上的獨特特征。風(fēng)險投資中的投資決策不能倉促而定，必須已高度的程序化和專業(yè)化為基礎(chǔ)；

4）風(fēng)險投資人上的獨特特征。風(fēng)險投資中，風(fēng)險投資人大都會投入到背投企業(yè)的經(jīng)營管理中，并積極地服務(wù)增值服務(wù)；

5）風(fēng)險投資中，投資人不僅僅要在種子期進(jìn)行融資，以后企業(yè)發(fā)展的各個階段，投資人也要進(jìn)行融資。

針對以上特征，如何合理的對風(fēng)險投資進(jìn)行運作，本文提出了以下幾個觀點。

1、風(fēng)險投資過程金融體制的完善

1）金融調(diào)控體系既是國家宏觀調(diào)控體系的組成部分，包括貨幣政策與財政政策的配合、保持幣值穩(wěn)定和總量平衡、健全傳導(dǎo)機(jī)制、做好統(tǒng)計監(jiān)測工作，提高調(diào)控水平等；也是金融宏觀調(diào)控機(jī)制，包括利率市場化、利率形成機(jī)制、匯率形成機(jī)制、資本項目可兌換、支付清算系統(tǒng)、金融市場（貨幣、資本、保險）的有機(jī)結(jié)合等。

2）金融企業(yè)體系，既包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托投資公司等現(xiàn)代金融企業(yè)，也包括中央銀行、國有商業(yè)銀行上市、政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司、中小金融機(jī)構(gòu)的重組改革、發(fā)展各種所有制金融企業(yè)、農(nóng)村信用社等。

3）金融監(jiān)管體系（金融監(jiān)管體制）包括健全金融風(fēng)險監(jiān)控、預(yù)警和處置機(jī)制，實行市場退出制度，增強監(jiān)管信息透明度，接受社會監(jiān)督，處理好監(jiān)管與支持金融創(chuàng)新的關(guān)系，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制（銀行、證券、保險及與央行、財政部門）等。

2、風(fēng)險投資過程中步驟的合理運作

風(fēng)險投資的運作包括融資、投資、管理、退出四個階段。

1）融資階段解決“錢從哪兒來”的問題。通常，提供風(fēng)險資本來源的包括養(yǎng)老基金、保險公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈基金、富有的個人及家族等，在融資階段，最重要的問題是如何解決投資者和管理人（風(fēng)險投資家）的權(quán)利義務(wù)及利益分配關(guān)系安排；

2）投資階段解決“錢往哪兒去”的問題。專業(yè)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)通過項目初步篩選、盡職調(diào)查、估值、談判、條款設(shè)計、投資結(jié)構(gòu)安排等一系列程序，把風(fēng)險資本投向那些具有巨大增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)；

3）管理階段解決“價值增值”的問題。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)主要通過監(jiān)管和服務(wù)實現(xiàn)價值增值，“監(jiān)管”主要包括參與被投資企業(yè)董事會、在被投資企業(yè)業(yè)績達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時更換管理團(tuán)隊成員等手段，“服務(wù)”主要包括幫助被投資企業(yè)完善商業(yè)計劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及幫助被投資企業(yè)獲得后續(xù)融資等手段。價值增值型的管理是風(fēng)險投資區(qū)別于其他投資的重要方面；

4）退出階段解決“收益如何實現(xiàn)”的問題。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)主要通過IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算三種方式退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實現(xiàn)投資收益。退出完成后，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)還需要將投資收益分配給提供風(fēng)險資本的投資者。

3、風(fēng)險投資過程中要素的合理運作

風(fēng)險投資過程的要素一般包括風(fēng)險投資人、風(fēng)險資本、投資期限、投資對象、投資目的和投資方式。

1）風(fēng)險資本的合理運作包含兩個要點。首先，衡量潛在的損失在極端的情況下。其次，衡量損失使用經(jīng)濟(jì)價值，而非賬面價值。另外，風(fēng)險資本的計算還要考慮特定的信用級別或者置信區(qū)間以及合理的時間跨度；

2）風(fēng)險投資人是風(fēng)險資金管理公司中的合伙人或助理，他們是風(fēng)險資金管理公司的雇員。他們?yōu)閾碛懈酆褓Y金的基金投資公司管理資金。風(fēng)險投資人作為風(fēng)險資本運營過程的運作者，其在風(fēng)險資本的流動中起著直觀重要的作用。其決定了風(fēng)險投資機(jī)會、并掌握了誰作為被投企業(yè)的權(quán)利；

3）投資目的。我們知道，風(fēng)險投資是一種股權(quán)投資，但他的目的并不是對企業(yè)的合并，并不是奪得企業(yè)的管理權(quán)，而是通過風(fēng)險投資的方式幫助被投企業(yè)更好的經(jīng)營，實現(xiàn)資金回轉(zhuǎn)上升，在企業(yè)效益進(jìn)一步提高以后，可通過增值服務(wù)或者退出的方式實現(xiàn)利潤回報；

4）投資期限。風(fēng)險投資的投資期限同其他投資有所不同，其投資期限明顯較長。一般來講，在創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)要經(jīng)過最少7年才可進(jìn)入成熟期，此后的后續(xù)投入只許幾年即可；

5）投資對象。風(fēng)險投資在選在被投企業(yè)對象時，要以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主；

6）投資方式。風(fēng)險投資過程有很多種方式，在這個過程中，投資人要注意附帶增值服務(wù)。

4、風(fēng)險投資過程中風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的合理運作

風(fēng)險投資體系中最核心的機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，即風(fēng)險投資基金或風(fēng)險投資公司，他們是風(fēng)險投資過程中最直接的操作者和參與者，同時也是資金運用和資金來源的連接紐帶。

風(fēng)險投資在實際運作中是一個融資與投資相結(jié)合的過程?；I集一筆資金是風(fēng)險投資的典型特征，這個過程中這筆資金的存在形式是權(quán)益資本；接下來用這部分資金來購買前一階段經(jīng)營的或者已經(jīng)經(jīng)營過的企業(yè)資產(chǎn)。資產(chǎn)買賣的差價是風(fēng)險投資利潤的主要來源。融資過程中，風(fēng)險投資家所購買的只有資本，出售的則是自己的信譽。誘人的投資計劃、對未來收益的預(yù)期。投資時，他們購買的是企業(yè)股份，出售的是資本金。退出時，他們出售企業(yè)股份，買入資金，外加豐厚利潤，以及光輝業(yè)績和成功口碑。整個風(fēng)險投資過程是由融資和投資兩個方面構(gòu)成的，而融資又占據(jù)了舉足輕重的地位。融到資金往往就是成功的一半，有能力融到資金是風(fēng)險投資家業(yè)績的體現(xiàn)。融資規(guī)模越大，就越顯示風(fēng)險投資家出類拔蘋，高人一籌。

5、風(fēng)險投資過程中風(fēng)險投資決策的合理運作

風(fēng)險投資決策是指投資人為了達(dá)到預(yù)期的投資效益目標(biāo)，運用―定的手段和方法，并通過一定的步驟對所投資本的規(guī)模、方向、結(jié)構(gòu)和預(yù)期收益進(jìn)行必要的估計、判斷和掌控。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程。風(fēng)險投資決策要注意以下兩點。

1）制定投資決策方案。在決定投資方向之后，就要著手制定具體的投資方案，并對方案進(jìn)行可行性論證。一般情況下，可行性決策方案是要求在兩個以上，因為這樣可以對不同的方案進(jìn)行比較分析，對方案的選擇是有利的；

2）評價投資決策方案。這一步主要是對投資風(fēng)險與回報進(jìn)行評價分析，由此來斷定投資決策方案的可靠性如何。企業(yè)一定要把風(fēng)險控制在它能夠承受的范圍之內(nèi)，不能有過于投機(jī)或僥幸的心理，一旦企業(yè)所面臨的風(fēng)險超過其承受的能力，將會鑄成大錯，導(dǎo)致企業(yè)的滅亡。

6、風(fēng)險投資過程中應(yīng)合理地篩選和接洽風(fēng)險投資商

在風(fēng)險投資過程中，融資部分需要合理地和風(fēng)險投資商進(jìn)行接洽?？墒沁@個過程中往往會出現(xiàn)問題。其中為了保證籌資進(jìn)展順利，很多風(fēng)險企業(yè)家喜歡一次多接觸很多風(fēng)險投資家，但是結(jié)果卻差強人意。這是因為如果一次和多個風(fēng)險投資家接頭，會讓人產(chǎn)生不重視的感覺。相反若一次只和一位風(fēng)險投資家聯(lián)系，就會給人一種好生意的感覺。但是如果企業(yè)家一個一個去找風(fēng)險投資家談判，這樣不但話費大量時間，而且最后可能竹籃打水一場空。合理的辦法為首先選定10名左右的風(fēng)險投資家作為考察對象，先進(jìn)行必要接觸，并在接觸過程中提供一份風(fēng)險投資項目表，最后根據(jù)此表，選擇合理的風(fēng)險投資人。

具體過程可參考下面的程序。

1）篩選。一般情況下，想要成功尋求風(fēng)險投資人，應(yīng)嫌事先了解一下風(fēng)險投資市場的基本行情。可以通過文獻(xiàn)或者網(wǎng)絡(luò)去了解。接下來根據(jù)本企業(yè)的特色資金的承受量選擇出幾個可能進(jìn)行投資的公司；

2）決定主要投資者。企業(yè)在籌集風(fēng)險資金的過程中，有時會產(chǎn)生多個投資家，這時風(fēng)險企業(yè)家往往需要確定一個主要的投資者，這個主要投資者在投資經(jīng)營過程中起著帶頭作用，他和企業(yè)家一塊謀劃、運營和實現(xiàn)這筆交易；

總結(jié)：

隨著我國金融市場與國際金融市場地不斷接軌，近年來我國的風(fēng)險投資事業(yè)也有了很大進(jìn)展，在科技創(chuàng)新以及完善市場資源分配上起到了很大作用。但是風(fēng)險投資在我國還算是一個新的投資方式，各方面都不太成熟，體制也不太完善，如何使得我國金融市場中風(fēng)險投資合理運作，還需專門懂得風(fēng)險投資知識的人才去不斷研究。本文簡要提出的幾條建議能夠幫助企業(yè)的風(fēng)險投資進(jìn)行最基本的運作，相信不久的將來，我國的風(fēng)險投資事業(yè)一定會有一個新的面貌。

參考文獻(xiàn)：

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