導語：如何才能寫好一篇股權投資投后管理制度，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

股權投資的形式目前主要有兩種，一種是兼并收購老公司的傳統(tǒng)投資形式，另一種是利用實物的或無形的資產或者直接用貨幣資金開設新公司進行投資經(jīng)營。整個投資過程由投資者全程掌控，其投資決策對投資利益起到至關重要的作用。權力越大，相應的風險就越大。本文就從股權投資的收益價值開始，深入分析股權投資所遇到的風險因素及其成因，并提出有效的風險規(guī)避措施。

關鍵詞：

股權投資；風險成因；控制方法

最近幾年，股權投資市場逐步擴大，促使金融產業(yè)不斷優(yōu)化升級，也使得投資者擁有了更大更廣闊的投資平臺。股權投資作為金融投資的重要內容，其壓倒一切的盈利優(yōu)勢使其備受投資者的青睞。但投資必然面臨風險，如今的金融市場瞬息萬變，做好風險控制尤為重要。

一、股權投資意義

股權投資是市場經(jīng)濟發(fā)展的階段性產物。它的出現(xiàn)使金融市場變得更加活躍，投資者與被投資者都能從中得到利益。對于投資者而言，股權投資除了能產生經(jīng)濟收益，還可以盤活資金，大大提高資金利用率。對于被投資者來說，股權投資就是通過拋售股票、貨幣基金等股份籌集資金的有效路徑，而資金恰恰是擴大生產、維持公司正常運營狀態(tài)的重要資源，所以股權投資對其而言意義重大。

二、股權投資風險成因分析

1）主觀風險。投資方與被投資方是股權投資的主要參與者。投資方持有資金，被投資方需要資金。股權投資中存在主觀風險，這種風險是投資主體在主觀判斷失誤的狀況下導致投資決策失誤而產生的風險。比如投資方不熟悉被投企業(yè)的發(fā)展期潛力而盲目注資；集資企業(yè)因內控決策失誤造成經(jīng)營失敗，不能在合同約定的期限內回報投資方，股權投資方案在規(guī)定期限內執(zhí)行失效。2）客觀風險?，F(xiàn)階段，我國在股權投資領域逐步放權，并推出了一系列股權投資優(yōu)惠政策，力度之大、范圍之廣，空前絕后。從客觀角度來講，股權市場瞬息萬變，使得股票價格頻繁波動。當股權價格低于投資本金價格時，投資方將面臨資金流失的風險。當國務院采取市場宏觀調控政策后，銀行利率、股票價格以及企業(yè)決策都會隨之調整，如果調整超出了股權投資預期，必然會加劇資金流失風險。這些市場風險客觀存在，人為難以把控，股權投資風險的這種不可預見性著實令人捉襟見肘。

三、股權投資風險控制對策

1）優(yōu)選目標?？紤]到資金運作的安全性，股權投資的期限一般較長，目的是保持長期穩(wěn)定的收益，所以選擇投資目標時，投資方必須全面考察投資對象的經(jīng)營狀況、盈利的前景和投資的可持續(xù)，在投資風險和長期盈利之間找到最佳結合點，以此作為選擇被投資者的標尺，才能夠長期從被投資方那里獲得可觀、穩(wěn)定的收益。

2）充分調查。投資方有權委托評審機構全面調研目標公司的經(jīng)營狀況，包括其財務狀況、經(jīng)營狀況、盈利能力等等，也可通過在工商部門、稅務、銀行等機構的相關工作人員，或通過公司高管直接了解公司內部狀況，以期獲得更多隱性風險?？傊?，所獲知的信息越全面，股權投資決策的勝算越大，相應的股權收益就越高。

3）合理預算。有實力的公司，如果股權交易價格過高，就必然面臨長期投資無回報、或投資回報率下降的后果。在股權投資過程中，首先要準確計算公司穩(wěn)定運營階段成本回收周期，根據(jù)回收周期調整工作進度（通常財務投資回報期不宜超過10年），以提高財務決策的準確度。另外，投資方應從投資預算和投資收益上進行“宏觀調控”，采用權益法/成本法來核算投資回報。

4）科學決策。獲取客觀的經(jīng)濟效益是投資方投資股權投資的最終目的，有的企業(yè)也通過股權投資來獲取對方公司的經(jīng)營決策權，如投資上游的原材料公司來獲得對原材料的掌控權，或投資下游的分銷單位來掌控分銷渠道等等。這種股權投資在企業(yè)競爭中比較常見。但是如果被投資單位出現(xiàn)經(jīng)營不佳或至破產清算時，投資股東也要承擔相應投資損失。有鑒于此，為避免投資失誤，投資前必須借助科學的數(shù)據(jù)模型進行投資可行性分析，以期對投資目標進行量化評估，以免主觀臆斷，做出不準確的投資決策。

5）建立評審專家數(shù)據(jù)庫及其管理體制。外部專家的觀點不被主觀意識或外部因素所干擾,能針對投資對象的情況給出客觀的意見，但其對公司的實際狀況只知表面，所以要請內部專家進行評審。內部專家深諳公司內部情況，同時又精通所投資的專業(yè)領域，只是決策上容易受權利干擾。所以，必須結合內、外兩方面專家的評審意見才有可能做出精準的投資決策。為了保證專家評審公平公正，還要建立相應的監(jiān)管制度和專家評審數(shù)據(jù)庫，以制度形式確定評審專家的從業(yè)條件、權責、義務等，分別設立內部專家和外聘專家子項，在評審階段根據(jù)專業(yè)劃分隨機抽取。

6）制定外派董事、監(jiān)事和高級管理人員管理制度。外派董事、監(jiān)事以及高級管理人員的任職條件、工作程序和權責義務等等，都應該管理制度上明確體現(xiàn)出來。外派人員要嚴格按照管理制度履行職責，并且按規(guī)定最多只能任1家企業(yè)的總經(jīng)理或兼任2家企業(yè)的董事或監(jiān)事，從而加強對所投資企業(yè)的控制和管理。其中，外派的董事長或總經(jīng)理應長期駐在現(xiàn)場，具體負責投資企業(yè)的經(jīng)營管理。為了使外派的董事、監(jiān)事和高級管理人員能充分發(fā)揮作用，應按照其任職條件，挑選部分合適的人員，建立相應的人才資源數(shù)據(jù)庫。需要外派時，根據(jù)所需專業(yè)從數(shù)據(jù)庫中隨機抽取，這樣不僅能確保外派人員滿足外派能力要求，同時也能確保在崗人員職責到位。

7）增加項目退出環(huán)節(jié)，建立進出自由的投資快速反應機制?；陧椖亢笤u價和統(tǒng)計分析，針對那些深陷不良經(jīng)營狀態(tài)且無法盤活的項目，應該在審計、土地、法務等各方的協(xié)助下盡快退出項目，并圓滿善后。增加推出程序，能夠使各方明確各自的權責義務，通力協(xié)作提高效率，減少資源浪費。

四、結束語

篇2

合格的FOF才值得LP托付

《投資與合作》：你認為什么樣的FOF值得投資者信賴和委托？

秦曉娟：一個好的FOF管理機構應該具備四個要素：專業(yè)、專注、獨立、創(chuàng)新。FOF的管理人員一定要有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，以雄厚的專業(yè)知識和技能為基礎，以專業(yè)為導向，而不是以銷售為導向；專注于自身所擅長的投資領域和投資產品；保持投資的獨立性，客觀的價值判斷標準和投資決策流程，規(guī)避利益沖突；以創(chuàng)新的思維和產品服務于投資人，從投資人的實際需求出發(fā)，不斷為投資人提供增值服務。

建議LP在投資前一定要對自己的錢負責，要明白自己為什么投在這兒？投資到底圖什么？現(xiàn)在市場上對于“母基金”這個詞用得比較濫，比如有些基金，它是先有基金后有錢，先吹噓自己有什么事，然后再去找錢。實際上，這在國際上僅僅是一個“募資顧問”，它與母基金的運作完全不同，母基金的資產管理是主動性的選擇和配置，而非被動式的接受和募資。

另外，有些所謂的“母基金”只投一到兩只基金，對于如何抵抗風險、提高收益、合理規(guī)劃行業(yè)布局和地域布局考慮甚少。嚴格來講，這樣的母基金頂多算是一個“募資管道”，而不是真正意義上的“母基金”，這樣的母基金LP應當慎重對待。

單獨立法和監(jiān)管非常必要

《投資與合作》：面對這些現(xiàn)象你認為行業(yè)主管部門應當如何加強監(jiān)管？

秦曉娟：非常期待國家盡早為母基金單獨立法，單獨制訂FOF的行業(yè)標準。國家現(xiàn)行的相關法律法規(guī)對于PE投資、母基金、并購基金，還都是混為一談來管理，實際上，母基金和一般的PE基金在運作上存在很大差別。所以，對于母基金實行單獨監(jiān)管和單獨立法非常必要。

盛世投資一直認為，如果國家可以給合格的FOF頒發(fā)牌照，或者制訂明確而嚴格的行業(yè)標準，這將有助于防止非法募資?，F(xiàn)在這方面的概念很混淆，標準也不明確，所以很多人就利用PE-FOF來鉆空子。一旦把FOF的管理門檻提高后，就能夠讓真正合格的FOF在業(yè)務層面上發(fā)揮它在金融產品配置方面的創(chuàng)造性，同時有助于防止非法募資。為此，希望行業(yè)主管部門加快相關立法進程，盡快完成有關行業(yè)標準的制訂，充分明確FOF的定義，把FOF和一般PE基金區(qū)分開來，分別進行管理。

《投資與合作》：業(yè)內同行應當如何通過良性競爭來規(guī)范市場？

秦曉娟：目前，F(xiàn)OF市場在中國還沒有充分發(fā)展起來，就現(xiàn)在很可憐的這幾個同行而言，還遠遠談不上行業(yè)競爭。我們首先需要把這個行業(yè)盡快做大，讓這個市場紅紅火火地發(fā)展起來。我們希望更多有識之士參與到行業(yè)中來，如果有人愿意與我們合作，我們常講“金融無專利”，具體到盛世投資而言，我們的投資模式并沒有什么可值得保密的，我們愿意和大家毫無保留的分享，從而動員更多的資金參與到FOF市場中來。

尤其是現(xiàn)在，在IPO受阻的情況下，大家都說行業(yè)進入到嚴冬期，那么是不是我們的投資就不要做了？我覺得這個問題要辯證來看，任何危機都是“?！迸c“機”并存的，這個時候更是考驗大家對市場和行業(yè)的判斷，對企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)和辨別，實際上很多優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)都是在市場低潮時受益于PE投資而發(fā)展起來的，等到市場期時又成功上市才賺了大錢。

PE投資從長期來看，收益和風險的配比要比其他投資方式高很多，PE投資價值也很高。我們對比黃金投資來分析，黃金投資自身不產生價值，而股權投資的項目還在延綿不斷地產生價值。人的錢是以資產形態(tài)而存在的，其中存銀行是最差的一種，而股權投資是債權資產和房地產之外非常好的一個資產形態(tài)。

股權投資也是進行產業(yè)布局的最好方式，尤其是FOF這種方式，它是彎道超車的一種好的工具，能夠平衡地考慮地域、階段、行業(yè)這些因素，因為它的筐子里什么都裝，這個方法對于產業(yè)布局具有明顯的好處。最核心的一點是，PE是跟著實業(yè)來發(fā)展的。比如大家說期貨掙錢，或者黃金掙錢，或者放高利貸掙錢，其實這個錢是從哪兒掙來的？歸根結底還是通過實業(yè)掙來的。從這個角度來講，股權投資對于經(jīng)濟的發(fā)展具有很大的驅動作用，所以，我認為PE投資的驅動源泉永遠不會枯竭。

攜手大機構共建資產管理行業(yè)

《投資與合作》：盛世投資如何為LP服務？

秦曉娟：盛世投資會對投資人負責，全力幫助LP掙錢。對于LP委托管理和投資的錢，我們非常珍惜，可以說，LP就是我們的衣食父母，所以，除了幫他們掙錢之外，我們還會對投資人提供增值服務。

現(xiàn)在市場上有一些外資機構常說中國的投資人不成熟，我覺得這句話要一分為二來看。不成熟？不懂行？這只能怪自己的服務沒有到位。我們要明白，LP的錢憑什么就讓我們管理，除了在投資上我們比對方有一定的優(yōu)勢之外，我們還必須要為對方其他方面的需求提供周到的服務。

舉個例子，比如說盛世投資自從管理政府引導基金以后，就不斷用自己的專業(yè)能力為政府部門服務，如機構設置、制度設計、基金選擇、投后管理、評價標準等，對方可能考慮得不會那么周全，這個時候，盛世投資會免費及時地向他們詳細介紹我們所了解到的全國各地方政府、包括歐美等發(fā)達國家的管理制度和經(jīng)驗，讓政府明白什么樣的管理制度對當?shù)厥呛玫模裁礃拥幕鹗侵档眯湃蔚?，怎么建立挑選的標準，怎么樣進行投后管理等諸如此類的問題，我們都會全面幫助政府以及一些大的投資人做出判斷。

篇3

不久前，樂視星云影視文化基金和火烈鳥影視基金相繼宣告成立，并計劃推出多個電影項目計劃；今年上海國際電影節(jié)期間，國影基金宣布將斥資2億美元投資制作10部合拍片；幾乎同時，紅利影視基金也宣告成立；今年初，華人文化產業(yè)投資基金則宣布與好萊塢夢工廠合作建立“東方夢工廠”計劃?？v觀近兩年的中國電影市場，文化產業(yè)投資基金這支新生力量格外耀眼。不斷涌現(xiàn)的影視基金和投資項目如洶涌波濤，倒映出高速增長的中國電影市場的誘惑力。大量資本的介入將對中國電影業(yè)格局產生深層影響。

政府搭臺，資本唱戲

據(jù)公開資料的不完全統(tǒng)計，迄今為止在中國內地以影視業(yè)為主要投資方向的基金達18支之多。這些基金的資金來源多樣，但采取的組織方式大多是合伙制私募基金。在這種結構中，由負責管理基金的機構或投資家充當普通合伙人，他們的出資比例往往只占基金很少部分或以勞務出資，對該基金承擔無限責任，負責基金實際運作。而主要出資者則是有限合伙人，他們投入絕大部分資金，但對基金承擔的是有限責任，并不負責事務執(zhí)行。通過這種結構實現(xiàn)“富人+能人”的結合。

仔細分析這些基金信息，可以發(fā)現(xiàn)它們大多在2007年之后才浮出水面。2007年6月，我國開始實行修訂版《合伙企業(yè)法》，賦予合伙私募基金合法存在的地位，獲得“準生證”的合伙私募基金又靠其投資機制上的優(yōu)勢獲得了投資者青睞。首先，其不用繳納企業(yè)所得稅，而采取“先分后稅”的原則，以每一個合伙人為納稅義務人，合伙人是自然人的繳納個人所得稅；合伙人是法人和其他組織的繳納企業(yè)所得稅。從而有效避免了公司制股權投資基金可能造成的雙重征稅問題。其次，私募基金的募集采用“承諾資金制”。合伙基金的投資者通常在基金發(fā)售期先承諾認購一定量的份額，但實際上僅按一定比例支付認購份額，其余資金在基金進行實際投資時再按照認購的比例分批注入。比如一壹影視投資基金，據(jù)一壹影視投資基金總裁羅萬里介紹，一壹基金的首期僅需繳納10%的資金。通過承諾資金制，投資者可根據(jù)基金的管理狀況和項目的進展，決定是否提供后續(xù)的資金投入，更具靈活性。每一次資金投入，實際上也構成了投資者對基金管理人的一次評估。此外，合伙基金在利潤分配和管理機制上相較于企業(yè)制往往也更簡單。

除了機制上的優(yōu)勢，2008年以來不景氣的股市，以及各地為吸引投資所提供的優(yōu)惠政策亦促成了私募基金的繁榮。如在天津，根據(jù)《天津市促進股權投資基金業(yè)發(fā)展辦法的通知》，“凡天津市注冊并經(jīng)備案的基金管理機構和股權投資基金均可享受營業(yè)稅和企業(yè)所得稅地方部分兩年全免、后三年減半，房產稅免征，新購辦公房補貼每平米1000元，高管人員所得稅減免，遞延收益所得稅全免等六項優(yōu)惠措施?！痹谌绱舜罅Χ鹊恼邇?yōu)惠推動下，天津迅速成為全國最大的股權投資基金聚集地——至2012年1月底，天津累計注冊中外資股權投資基金及其管理機構2413戶，占全國的60%以上；注冊（認繳）資本4609億元，占全國注冊總資本的一半以上。一壹影視文化股權投資基金、華人文化產業(yè)投資基金、國影基金、星空大地、中國影視出版產業(yè)投資基金、匯力星影等眾多基金均選擇在天津注冊。

除了私募基金能享受到的優(yōu)惠政策外，在大力發(fā)展文化產業(yè)的背景下，文化產業(yè)基金還能受到國家額外的扶持，在《關于金融支持文化產業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》《關于鼓勵和引導民間資本進入文化領域的實施意見》等政策的推動下，越來越多的私募基金、風險投資基金進入文化產業(yè)淘金。

雷聲大，雨點小

相較于近年來從礦業(yè)、房地產業(yè)、股市等領域釋出的熱錢對電影業(yè)的直接投資，私募影視基金的投資有一定的優(yōu)勢。前者的投資者往往非電影專業(yè)人士，只是跟風出于為私人需求投資電影，例如捧某個演員或導演等，投資者的盲目或別有用心致使電影項目缺乏有效的制片管理，使中國電影陷入了粗制濫造的怪圈。而私募影視基金則強調依靠專業(yè)人士的智慧，并往往與影視機構有戰(zhàn)略性合作。如運作的較為成功的一壹影視文化股權投資基金就與中國電影基金會有密切的聯(lián)系，一壹影視董事長王一洋也擔任著中國電影基金會的副會長，深厚的業(yè)界人脈使一壹基金成功參投中國電影集團的多個項目。

在另一只影視基金國影基金的管理團隊中，則囊括了楊步亭、李前寬、王國偉等多位電影業(yè)內資深人士，并與中國電影海外推廣公司、中國電影合作制片公司等建立密切聯(lián)系，從而成功介入多部合拍片項目。此外，影視基金在運作過程中也會強調通過科學的調研手段評估項目潛力、制定組合式的投資方案，以管控風險。

專業(yè)智慧的注入使行業(yè)外資本對電影業(yè)的投資更加理性，規(guī)范化，有助于提升中國電影的質量，前景值得期待。但遺憾的是，目前大多影視私募基金的投資仍處于“雷聲大、雨點小”的狀態(tài)。

眾多私募影視基金聲言募集的資金都至少高達數(shù)億元，18支基金聲稱募集資金的規(guī)模累計超過200億元人民幣，但至目前推出的有影響力的投資項目卻寥寥無幾。究其原因，一方面，這些私募影視基金所聲稱的籌資額可能與實際有出入，存在為了達到宣傳效果有意夸大的現(xiàn)象。而基金所實行的“承諾投資制”也限制了其投資能力。據(jù)一壹影視投資基金的總裁羅萬里介紹，影視基金的首期到位資金往往只占目標籌資額度的10%，但首期投資者是否愿意在后續(xù)項目中跟投則存在諸多不確定因素。

另一方面，中國電影業(yè)自身的市場環(huán)境和制片機制不夠完善，影視基金投資存在極大風險。國內電影市場近年來雖然經(jīng)歷了高速發(fā)展，2002年以來的年均票房增長速度高達35%，但總體盈利水平仍然弱小，票房收入在總收入中的占比高達80%以上，其他收入渠道沒有得到充分開拓，真正實現(xiàn)盈利的電影項目很少，影視基金的投資不得不慎之又慎。

電影制作本身是一個高風險的行業(yè)，即便世界上最為成功的好萊塢電影業(yè)，在全球性盈利渠道得到充分開拓的情況下，能取得盈利的電影項目也不過占比20%-30%。因此保持長期穩(wěn)定經(jīng)營的電影公司往往都是能實現(xiàn)規(guī)?；a的公司，靠少數(shù)成功影片來填補其他影片的虧空。同理，為了降低風險，影視基金在向好萊塢投資時往往采取 “打包”方式，選擇某些有潛力的電影公司，整體投資其開發(fā)的一系列項目，而很少投向單一項目。

曾有學者跟蹤研究了2004年-2008年間美國私募基金在好萊塢的投資項目，發(fā)現(xiàn)能獲得基金青睞的項目幾乎都來自好萊塢的六大制片廠，而投資項目中“打包”的電影數(shù)量平均在22部左右，投資期限在2年—5年間，以達到風險分攤的目的。但在中國，能在2年—5年間達到生產20部以上電影的影視公司數(shù)量很少，難以達到影視基金的避險要求。

完片擔保制度：成敗的關鍵

除了中國電影業(yè)和影視基金各自在規(guī)模上的問題外，一系列制度的缺失也使電影項目與影視基金投資難以實現(xiàn)對接。曾參與組建中美合資的鐵池電影基金卻遭遇失敗的天使之翼影視投資公司總裁戢二衛(wèi)表示：“按好萊塢投資電影的流程投資中國電影完全不可行。因為電影投資中的很多必要環(huán)節(jié)和基礎設施，在國內是缺失的?！逼渲凶顬橹旅木褪恰巴昶瑩！敝贫?。

在好萊塢，私募基金在向電影項目投資時，一定會要求這些項目取得完片擔保。提供完片擔保的公司需保證電影項目能被完成和遞交發(fā)行，如影片超過預算，需提供超支資金；如制片方中途無法或不愿繼續(xù)項目，由完片擔保方接手；而在最糟情況下，當完片擔保方?jīng)Q定放棄完成電影項目，其要向影片投資方賠償已經(jīng)投入的資金。

完片擔保制度的建立，降低了投資者介入電影項目的風險，提高了他們的投資信心。而完片擔保方為了降低自身風險，又建立了一系列配套制度，以盡可能地使電影能按照規(guī)定時間和預算完成。

具體來說，完片擔保方在影片前期準備時，便會派出專業(yè)人士對電影劇本、拍攝日程和預算方案進行細致評估，其中一些容易超支的元素，如外景拍攝、特效場景等的成本更會被嚴密測算。當他們認為制片方所制定的預算難以完成這些場景，會要求他們修改預算。接下來，完片擔保方會與制片人及其制作團隊（包括導演、攝影、監(jiān)制、外景制片、主要演員和財務會計）會面。團隊成員的過往記錄會得到仔細考察，例如攝影師以往是不是在每個鏡頭的布光上花費太長時間？導演是不是不提前準備分鏡頭，以致每個場景間會有時間延誤？明星過往是否準時出現(xiàn)在片場？主演是不是跟導演是情侶關系？針對這些具體問題要求制片方提供解決方案，降低這些因素的負面影響。

在制片過程中，完片擔保方更會進行嚴密監(jiān)控。他們會要求審核制片支出，支票必須經(jīng)他們簽署才能兌現(xiàn)；拍攝時在現(xiàn)場查看；觀看所有的素材；參與所有的制作會議；并要求制作方定期遞交制作報告等。通過這些方式，完片擔保方能及時了解影片的開支情況，糾正潛在的超支因素。當出現(xiàn)麻煩時，完片擔保方更可行使權利接管影片，例如開除某個不履行合約的主創(chuàng)人員。此外，完片擔保方還會要求制片方為一些風險較大的因素投放專門的保險，如劇組人員的人身安全、道具、布景和服裝保險等，以期分擔自身風險。

篇4

引入PE，簽下類對賭協(xié)議

2010年中，后谷咖啡便制定了上市計劃，并計劃引入風投。消息一出，中糧、新希望、新加坡南益集團等紛紛上門商討洽購。面對這些實業(yè)大佬，后谷咖啡更看重的是自。

董事長熊相入最終選擇的是6家PE組成的投資團。這個投資團比較特殊，它們并非知名PE，且其中多家投資機構是專門為該投資成立的，均為財務投資者。投資團表示“出于看好咖啡產業(yè)和后谷咖啡的行業(yè)地位才投資的”。

2011年7月，這6家PE成為后谷咖啡的新股東，合計持有后谷咖啡36.25%的股權。在引入上述股權投資公司之后，宏天實業(yè)以及原來的創(chuàng)業(yè)團隊共持有后谷咖啡63.75%的股權，宏天實業(yè)仍為大股東（實際控制人為熊相入），其持股59.74%。

開始時，雙方對于數(shù)據(jù)都有所保留，直到近期問題爆發(fā)后，才逐漸披露。一個PE代表表示：“我們通過對后谷增資的方式，對后谷投入2.8億元，換取了36.25%的股權；另外，還有2700萬元的投資，是通過轉讓宏天實業(yè)的股權，即轉讓老股的方式。但宏天實業(yè)至今還未轉讓成股權，實際形成了投資團對宏天實業(yè)的債權。至今，投資人的實際投資總額為3.07億元。”

在投資團入股的同時，后谷咖啡還與其簽署了一份附加的類對賭的協(xié)議：若宏天實業(yè)未能在2011年底償還對后谷咖啡的所有債務，宏天實業(yè)必須將其持有的后谷咖啡股權按重新議定的公司估值轉讓部分股權給6家PE。后谷咖啡為什么愿意簽署這份協(xié)議？或者是太過相信PE，或者是急于上市的心態(tài)作崇。

出現(xiàn)管理分歧，雙方各執(zhí)一詞

PE入股后，后谷咖啡依然在熊相入的控制之下，但是PE藉口“按照制定的章程，對后谷咖啡公司的所有事項均有決定權”，陸續(xù)派駐新高管替換后谷咖啡原來的管理層。根據(jù)公開資料顯示的信息，除了行政總監(jiān)以外，財務總監(jiān)、信息流程總監(jiān)、品控總監(jiān)、人力資源總監(jiān)、營銷總監(jiān)都由PE陸續(xù)派進來。也就是說，PE取得了后谷咖啡公司的人事權和財務管理權。

“企業(yè)對資本運營完全沒有概念，近乎于一張白紙。”后谷咖啡控股公司宏天實業(yè)總經(jīng)理張瑞靖坦言。起初，管理團隊都希望有專業(yè)的PE來協(xié)助企業(yè)完成上市計劃?，F(xiàn)在，后谷咖啡指責PE通過財務操作，使后谷咖啡的控股方宏天實業(yè)對后谷咖啡形成大量欠款，并逼迫宏天實業(yè)出讓后谷咖啡股權以償債；PE方面或會借助此次資金鏈危機，取代熊相入在后谷咖啡的位置，從而控制整個公司。

PE則認為，“問題主要出在熊相入本人”，資金投入后谷咖啡后，由于無法獲知資金流向，PE認為其所投資金已經(jīng)被熊相入挪作他用。6家PE之一的新疆北辰德信股權投資有限合伙企業(yè)，已于2012年4月25日舉報熊相入涉嫌挪用資金、職務侵占、貸款詐騙，并獲得立案偵查。

對于目前最敏感的資金鏈問題，雙方也有著迥然不同的看法。在資金出現(xiàn)困難后，后谷咖啡向銀行尋求借款。很快，新的貸款授信審批通過了，但沒有收到后谷公司董事會決議，所以銀行無法放貸。由于雙方矛盾日深，后谷咖啡與PE已經(jīng)失去了信任基礎。不僅如此，因董事會決議無法達成，新一輪的銀行貸款遲遲不能到賬，對資產負債率高達70%的后谷咖啡來說，拿不到貸款幾乎意味著破產。

宏天實業(yè)對后谷咖啡擁有絕對的控制權，為什么已經(jīng)批下的銀行借款授信不能通過？話說雙方簽署的合同曾注明，貸款必須經(jīng)投資人兩個（或以上）的董事同意才有效，而PE方面的董事正好是兩位。熊相入當初看到條款時，不以為意，認為PE和后谷咖啡是站在同一陣線的，于是立馬答應。

關鍵時候，當初的董事席位決議的設計，使后谷咖啡陷入“只還不貸”的局面，企業(yè)資金鏈告急。此番境地讓熊相入一聲嘆息，卻沒有對策。

PE設連環(huán)局，意在控制權？

為了化解矛盾，宏天實業(yè)曾提出，回購PE所持有的部分或全部的后谷咖啡股權，但6家機構認為，宏天實業(yè)根本無錢回購，并未按期在《股權回購協(xié)議》及補充協(xié)議上簽字。

一位業(yè)內人士透露，PE方面這段時間正在從海南力神、云南咖啡廠招兵買馬，至于PE這個行為的目的是什么，就不好說了。

后谷咖啡和PE互相指責，旁觀者莫衷一是。不過肯定的是，PE的進入，不但沒有達到后谷咖啡的預期，加快上市的進程，反而使其被拖進資本的“泥潭”，上市遙遙無期，甚至讓后谷咖啡置于嚴峻的生存挑戰(zhàn)。

其實還原故事的前后，不難發(fā)現(xiàn)一些蛛絲馬跡。

PE方面一直強調“對后谷咖啡的控制權沒有興趣”，但是在入股后谷咖啡后，不斷地連環(huán)設局：首先，簽署合同時，提出類對賭協(xié)議；其后，派駐核心管理層；當企業(yè)出現(xiàn)資金問題時，PE不是將處理問題放在首位，而是將矛盾激化，另一邊，則是招攬咖啡業(yè)人才。這幾步綜合來看，就引人遐想了。

目前，雙方表示，他們都希望好好發(fā)展后谷咖啡，并帶動整個云南乃至中國咖啡行業(yè)的健康發(fā)展。不過，事情的發(fā)展遠非旁觀者就能想像的，資金鏈迷團的解開和解決并不容易。

民營企業(yè)往往缺失現(xiàn)代化管理制度和資本運營經(jīng)驗，甚至對資本市場和資本運作一竅不通。早期粗放式的管理會遺留下來很多問題，引進風投失敗的案例并不在少數(shù)。只有主動化解，厘清矛盾，才不至于在引進資本的過程處于被動?！昂蠊瓤Х葌儭痹庥龅膯栴}正是大多數(shù)民營企業(yè)從生產經(jīng)營轉向資本經(jīng)營的進程中，急需補上的一堂課。

篇5

民間債務危機引發(fā)改革呼聲

“溫州金融改革綜合試驗區(qū)”的設立動因，是去年下半年發(fā)生在溫州的因高利貸而起的民間債務危機。

因這場史無前例的危機，2011年至今一年多，溫州至少有10名從事高利貸的人自殺，200名以上企業(yè)主和放貸人“跑路”。銀行不良貸款也大幅上升。來自溫州銀監(jiān)局的數(shù)據(jù)顯示，今年2月末，溫州銀行業(yè)不良貸款率為1.74％，已連續(xù)8個月呈上升態(tài)勢，比去年6月末最低時的0.37％飆漲370.27％——而溫州原本是全國不良貸款率最低的地區(qū)。

溫州的危機迅速引起中央關注。2011年10月4日，總理在聽取溫州地方領導匯報時，對溫州方面提出的金融改革試驗區(qū)的想法予以了肯定，并當場責成相關部委以及浙江省政府進行調研。這次講話無疑成為溫州金融改革的風向標。

此后，溫州緊急起草《溫州國家金融改革綜合試驗區(qū)總體方案》，希望通過設立“國家金融綜合改革試驗區(qū)”，將溫州打造成全國“民間資本之都”，促使民間資本“陽光化”。該方案經(jīng)浙江省政府研究完善后，于去年11月上報。

爭議“備案制”

根據(jù)獲批《方案》，溫州金融綜改區(qū)第一項任務是“規(guī)范發(fā)展民間融資”，包括制定規(guī)范民間融資的管理辦法，建立民間融資備案管理制度，建立健全民間融資監(jiān)測體系等。該任務直指溫州民間債務危機之核心，尤其是“民間融資備案管理制度”。

據(jù)了解，對此項制度，溫州已先行展開探索，具體載體——溫州民間借貸登記服務中心不日將掛牌營業(yè)。至今年1月底，溫州共有各類民間融資相關機構1938家，其中融資性擔保公司50家、典當行62家、非融資性擔保公司117家、寄售行353家、各類投資公司1330家。

所謂民間借貸登記服務中心，是經(jīng)核準，在一定區(qū)域范圍內為民間借貸雙方提供中介、登記等綜合的有限責任公司或股份有限公司。根據(jù)溫州之前下發(fā)的《關于開展溫州民間借貸登記服務中心試點的實施意見(暫行)》規(guī)定，試點初期，將依法登記注冊、從事民間借貸撮合的投資(咨詢)公司等中介機構先行進駐，引導依法登記注冊并從事中介業(yè)務的非融資性擔保公司、寄售行、舊物調劑行等機構入場進行登記管理。通過試點先行，逐步引導從事民間借貸的一般法人、自然人、其他組織等進場登記管理。同時，邀請公證處、會計師事務所、律師事務所、擔保機構、銀行結算等服務機構入駐，借助專業(yè)團隊就民間借貸的合法性和風險把控形成配套服務體系，減少借貸雙方的法律糾紛和借貸風險。

溫州還為試點設立了若干原則，包括規(guī)避非法集資，實行借貸雙方直接對接；杜絕高利貸，規(guī)范民間借貸利率操作；把控風險，執(zhí)行完善的民間借貸流程；堅守底線，秉承中介職守。

個人境外直投重啟

溫州金融綜改試驗區(qū)的另一大焦點是“個人境外直投試點”。根據(jù)方案，將研究開展個人境外直接投資試點，探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道。溫州將成為國內首個試點個人境外直接投資的城市。

據(jù)了解，目前《溫州市個人境外直接投資試點方案》已制定完成。根據(jù)《試點方案》，年滿18歲的溫州戶籍居民，只要說明資金來源、投資項目合法證明等，就可向市商務局申請。經(jīng)審查后，由國家外管局溫州市中心支局放行境外投資。

《試點方案》規(guī)定，溫州個人境外直接投資可通過新設、并購、參股等方式，在境外設立非金融企業(yè)，或取得既有非金融企業(yè)所有權、控制權、經(jīng)營管理權等權益。不準投資設立境外特殊目的的公司；對涉及我國禁止出口的技術和貨物以及能源、礦產類境外投資設定限制；不準在與我國未建交國家投資；禁止在特定國家或地區(qū)的境外投資以及涉及多國(地區(qū))利益的境外投資。

試點期間，1個人1個項目不得超過300萬美元，多個人1個項目不超過1000萬美元，1個人年度總額不超過2億美元。而國家外管局現(xiàn)行的政策是，中國居民每人每年換匯額度僅5萬美元，個人不允許進行境外直接投資。

利率市場化試點“擱淺”

令溫州小有失望的是，《方案》未提被其寄予厚望的“利率市場化試點”。有知情人士透露，“利率市場化試點項目，報到浙江省一級就被打回了?！?/p>

溫州民間債務危機的病根之一即利率雙軌制，資金不愿進入銀行系統(tǒng)而四處投機逐利。所以，在金融綜改試驗區(qū)初始方案中，“利率市場化改革”是最重要內容之一。溫州希望爭取到率先在溫州范圍的地方法人金融機構中開展利率市場化試點，有限度地放開銀行機構存貸款利率，縮小正規(guī)金融與民間金融的利率雙軌制差距；各類貸款利率在人行法定貸款利率4倍內可自由浮動，借貸雙方自行議定。

事實上，在溫州金融30多年發(fā)展進程中有過多次利率改革。1980年，蒼南縣金鄉(xiāng)農信社試行“以貸定存、存貸利率浮動”，邁出利率改革第一步。1987年，溫州被確定為全國惟一的利率改革試點城市。2002年的“金融改革綜合試驗區(qū)”試點，利率市場化改革也是其中之一。2002年的試點中，由于信用社放開存款利率限制，可上浮30％，導致存款一邊倒地流向信用社，引發(fā)其他金融機構強烈反對，在兩年后被國家撤銷。

溫州市金融綜合改革的十二項主要任務

(一)規(guī)范發(fā)展民間融資。制定規(guī)范民間融資的管理辦法，建立民間融資備案管理制度，建立健全民間融資監(jiān)測體系。

(二)加快發(fā)展新型金融組織。鼓勵和支持民間資金參與地方金融機構改革，依法發(fā)起設立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行。

(三)發(fā)展專業(yè)資產管理機構。引導民間資金依法設立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權投資企業(yè)及相關投資管理機構。

(四)研究開展個人境外直接投資試點，探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道。

(五)深化地方金融機構改革。鼓勵國有銀行和股份制銀行在符合條件的前提下設立小企業(yè)信貸專營機構。支持金融租賃公司等非銀行金融機構開展業(yè)務。推進農村合作金融機構股份制改造。

(六)創(chuàng)新發(fā)展面向小微企業(yè)和“三農”的金融產品與服務，探索建立多層次金融服務體系。鼓勵溫州轄區(qū)內各銀行機構加大對小微企業(yè)的信貸支持。支持發(fā)展面向小微企業(yè)和“三農”的融資租賃企業(yè)。建立小微企業(yè)融資綜合服務中心。

(七)培育發(fā)展地方資本市場。依法合規(guī)開展非上市公司股份轉讓及技術、文化等產權交易。

(八)積極發(fā)展各類債券產品。推動更多企業(yè)尤其是小微企業(yè)通過債券市場融資。建立健全小微企業(yè)再擔保體系。

(九)拓寬保險服務領域，創(chuàng)新發(fā)展服務于專業(yè)市場和產業(yè)集群的保險產品，鼓勵和支持商業(yè)保險參與社會保障體系建設。

(十)加強社會信用體系建設。推進政務誠信、商務誠信、社會誠信和司法公信建設，推動小微企業(yè)和農村信用體系建設。加強信用市場監(jiān)管。

篇6

“剛做了一筆700萬元的短期項目投資，這兩天我們還在看其它項目，做盡職調查什么的?！睖刂莓T海信通資本管理公司總經(jīng)理助理孫嘯翔對《中國企業(yè)家》說。

“金融特區(qū)”

一周前的3月28日，國務院常務會議決定設立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)，并確定了十二項主要任務。國務院“溫州十二條”后，一時間，這座以創(chuàng)業(yè)和民間借貸聞名的城市被人譽為“中國的金融特區(qū)”。

而在此前，溫州走過了一段頗為曲折的路。

1980年，在全國統(tǒng)一固定利率的年代，溫州市蒼南縣金鄉(xiāng)信用社在全國率先實行浮動利率改革。這一舉動突破了當時的計劃經(jīng)濟體制限制和思維模式，是溫州人創(chuàng)新精神的充分體現(xiàn)。然而此后若干年，溫州地區(qū)的金融創(chuàng)新和民間金融活動一直處于被“重典”打壓狀態(tài)。2002年，中國人民銀行曾批準在溫州進行銀行間金融產品創(chuàng)新試點，這給當時的溫州人帶來希望，但由于當時的政策沒有涉及到體制、金融機構改革，特別是沒有給民間借貸合法出路，試點改革作用有限。

2008年之后，曾經(jīng)的“溫州速度”慢下來了，溫州總體發(fā)展已經(jīng)滯后于浙江其它地市，發(fā)展速度列浙江省倒數(shù)第一位。溫州發(fā)展慢的直接原因是投資少，近十年來溫州平均投資率比全省低十多個百分點。

2011年8月開始的全球經(jīng)濟低迷又波及到了溫州。溫州民間金融生態(tài)遭遇到生存危機，一方面，企業(yè)出現(xiàn)資金鏈緊張甚至斷裂，個別企業(yè)家跑路或自殺；另一方面，溫州市存量的民間資本已達到6000億元，其中參與民間借貸的就有1200億元。這種情況下，“如何讓這些民間資本規(guī)范化、陽光化就成了擺在市委市政府面前的頭等大事?！睖刂菔薪鹑谵k發(fā)展處柯園園告訴本刊記者。

2011年10月4日，總理視察溫州。期間，浙江省和溫州市提出了把溫州作為國家金融綜合改革試驗區(qū)的請求，當時明確表示可以考慮，并責成國家發(fā)改委、中國人民銀行、銀監(jiān)會進行專題研究。

隨后，溫州市抓住機遇立即行動，10月底即起草了《溫州市人民政府關于申報溫州國家金融綜合改革試驗區(qū)的請示》，后經(jīng)浙江省政府修改后，遞交到了央行。

方案的具體內容包括：深化小額貸款公司試點；全面啟動農村合作金融機構股份制改造；鼓勵和引進全國性金融機構在溫州設立服務于小微企業(yè)的專營機構；開展民間資本管理公司試點；組建民間借貸登記服務中心；建立溫州產權（資產）交易市場；促進股權投資業(yè)發(fā)展；建立創(chuàng)新類地方金融組織監(jiān)管機制和推進金融集聚區(qū)建設。同時還包括籌辦溫州科技投資銀行、試點民間資金境外直投和利率市場化等創(chuàng)新內容。

2011年11月8日，在這個方案基礎上，溫州市提煉出《關于進一步加快溫州地方金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》的一個主要文件和八個配套文件，在全市金融工作會議上予以宣布。不過“1+8”的文件中已沒有籌辦溫州科技投資銀行、民間資金境外直投和利率市場化等內容。

2012年3月28日，國務院公布了“溫州十二條”?！芭c2002年那次不同，首先是審批的機構不一樣，上次是央行批準的，沒有得到國家層面的認可，這一次是國務院批準的，具有全局意義。”溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會會長周德文對《中國企業(yè)家》分析說。

機構路線圖

“溫州十二條”引人注意的是前兩條，即建立民間融資備案管理制度，建立健全民間融資監(jiān)測體系；鼓勵和支持民間資金參與地方金融機構改革，依法發(fā)起設立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行。

溫州民間資本寬裕與實業(yè)資金鏈緊張的現(xiàn)象，主要是由于供需雙方信息不對稱，交易缺少法律支持。這時信息登記備案的作用就很關鍵?！皽刂菔l”公布的第二天，溫州民間借貸登記服務中心在溫州市鹿城區(qū)正式開業(yè)。

借貸登記中心由溫州開元集團牽頭，鹿城區(qū)22家優(yōu)質民企作為發(fā)起股東，注冊資金為500萬元。溫州開元集團董事長李躍勝是鹿城區(qū)工商聯(lián)主席，在2011年，李躍勝與其他30多家副會長企業(yè)每家出資2000萬元，結合小額貸款公司資金，設立中小企業(yè)轉貸臨時周轉金，對困難企業(yè)予以救助。此前，開元集團也是溫州第一批小額貸款公司捷信的主發(fā)起人，擁有小額貸款公司的經(jīng)營經(jīng)驗。

民間借貸登記中心一位負責人告訴記者，中心將負責借貸登記和引入中介機構工作。初期，將有四家借貸中介機構進駐登記中心，分別是宜信、速貸幫、人人貸和溫州民間借貸網(wǎng)。這四家機構給登記中心繳納房租，在此開展業(yè)務。

由于登記中心剛開業(yè)，周德文擔心借貸雙方前來登記的積極性不夠，因為借貸雙方私下完成借貸即已可以，登記可能會泄露自己資金富余或短缺的信息。另外，借貸登記后，獲得收益的出借方，存有繳納稅收的可能。另外，由于登記中心要求借款利息不能超過4倍基準利率，所以年息在4倍基準利率以上的借款將不能在此登記。

不過，登記中心發(fā)起人開元集團的人士告訴記者，他們將按照要求，對登記信息進行保密。至于征稅問題，收益人可以按照年收入超過12萬元者的規(guī)定自行申報稅款。他表示，登記中心可以提供標準借款合同，與銀行合作提供征信查詢，并提供擔保、法律等方面的服務支持，有利于安全放貸收貸。此外，四家中介機構將可以提供大量的出借方和貸方信息，形成競爭機制，如此可以降低民間借貸的利率。而一旦有法律問題，登記中心也可以提供登記信息，協(xié)助糾紛解決。

合法途徑、信息匯集、通過競爭降低借貸利率，登記中心的設立，將大大消除溫州民間借貸扭曲發(fā)展的制度阻礙。而關于民間資金參與地方金融機構改革的規(guī)定，更是可能將大量的民間資金收集到陽光化的機構內。

小額貸款公司是溫州“收編”民間資金的一個重要主體。目前溫州有30家小額貸款公司，2012年準備再開35家，而到2013年小額貸款公司總數(shù)將達到100－120家，基本覆蓋中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)。據(jù)當?shù)亟鹑谵k估計，屆時小額貸款公司的注冊資本也將達到800億元，甚至更多。

實現(xiàn)“銀行夢”一直是許多溫州商人的愿望，而“溫州十二條”不僅明確了符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行，而且還允許民間資金“發(fā)起設立村鎮(zhèn)銀行”。此前按銀監(jiān)會規(guī)定，發(fā)起設立村鎮(zhèn)銀行的最大股東必須是銀行業(yè)金融機構，且持股比例不得低于總股本的20%。

除了通往銀行的路被打開外，在投資公司上也有突破，除了上文提到的甌海信通民間資本管理股份有限公司外，溫州目前計劃在鹿城、樂清、瑞安等地成立三家民間資本管理公司，三家企業(yè)展開運營后，預計能吸納近15億元的民間資本。與銀行不同，投資公司不能吸儲或放貸，主要開展資本投資咨詢、資本管理、項目投資等服務。

按照上述的政策規(guī)劃，活躍在溫州民間的1200億資金將會逐步納入這些機構，然而，機構化的路徑，也讓在溫州當?shù)刈罨钴S的企業(yè)、自然人為主體的民間借貸行為面臨取舍。

官方化與市場化

“國務院批準溫州金融綜合改革能做的十二個事項中，除了開展個人境外直接投資試點是最大的亮點外，其它金融種類和制度創(chuàng)新都談不上有很大突破。在高利貸危機中醞釀出的這個溫州金融綜合改革方案，不過是民間金融種類的‘集大成者’?！北本┦兄杏缆蓭熓聞账鶆⑴d成律師對《中國企業(yè)家》表示。

劉興成律師曾參與由溫州民間組織起草的“中華人民共和國民間投資促進法（草案）”和“中華人民共和國民間借貸法（草案）”，熟悉民間金融相關法律和溫州當?shù)孛耖g借貸的實際情況。據(jù)劉透露，他們在“民間借貸法（草案）”和“民間投資促進法（草案）”中提出，自然人和企業(yè)可以成為放貸人，不一定要成立貸款公司。而且雙方的借貸合同只需要在工商或鄉(xiāng)政府登記，但登記的目的不是監(jiān)督管理，而是為了促使借貸雙方規(guī)范運作，便于政府統(tǒng)計民間借貸數(shù)據(jù)和掌握民間借貸動態(tài)。

據(jù)劉興成了解，溫州民間資金對金融改革的主要需求有：一，打破金融壟斷，給民間資本平等的國民待遇?，F(xiàn)在的政策允許民間資金參與地方金融機構已經(jīng)是進步了，但民間資金更想?yún)⑴c的是那些國有資本、國外資本能辦的全國性商業(yè)銀行、股份制銀行、證券公司、保險公司等；二，堅持金融改革的市場化方向?！耙虼耍瑴刂萁鹑诰C合改革試驗的關鍵點在于，溫州是否有權率先實行利率市場化?！眲⑴d成認為。

然而，另有專家認為，如果存款利率浮動合法化，就必然使各地資金涌入溫州，導致全國存款市場動蕩，溫州試驗區(qū)制度創(chuàng)新也就變成了制度套利。所以，“溫州十二條”的變通做法是，把溫州民間資金引向合股村鎮(zhèn)銀行、合股貸款公司、合股投資企業(yè)、企業(yè)債券市場、產權交易市場等。

目前政府的“投資合股模式”不僅繞過了存款利率市場化對全國存款市場的沖擊，而且還通過溫州本地“放貸競爭的低利息壓力”，繞過貸款利率市場化對高利貸法規(guī)的沖擊。因此，“投資合股化”是在沒有利率市場化的前提下進行的金融主體市場化試驗。

而劉興成則認為，溫州金融改革要以法律和市場為軸心。與其讓鳥在籠子里飛翔，倒不如天高任鳥飛。溫州市金融綜合改革試驗區(qū)應當營造寬松的市場環(huán)境，充分調動民間智慧，挖掘民間資本的創(chuàng)新潛能?！耙允袌龊头蔀槠脚_將民間資本供給和需求有效地銜接起來，就會更有效地做強做大溫州的民間金融，引導民間借貸投向有效益的實體經(jīng)濟。在這方面有許多民間金融的創(chuàng)新形式，如私募權益融資（PPE）就值得推廣。

溫州十二條

(一)

規(guī)范發(fā)展民間融資。制定規(guī)范民間融資的管理辦法，建立民間融資備案管理制度，建立健全民間融資監(jiān)測體系。

(二)

加快發(fā)展新型金融組織。鼓勵和支持民間資金參與地方金融機構改革，依法發(fā)起設立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行。

(三)

發(fā)展專業(yè)資產管理機構。引導民間資金依法設立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權投資企業(yè)及相關投資管理機構。

(四)

研究開展個人境外直接投資試點，探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道。

(五)

深化地方金融機構改革。鼓勵國有銀行和股份制銀行在符合條件的前提下設立小企業(yè)信貸專營機構。支持金融租賃公司等非銀行金融機構開展業(yè)務。推進農村合作金融機構股份制改造。

(六)

創(chuàng)新發(fā)展面向小微企業(yè)和“三農”的金融產品與服務，探索建立多層次金融服務體系。

(七)

培育發(fā)展地方資本市場。依法合規(guī)開展非上市公司股份轉讓及技術、文化等產權交易。

(八)

積極發(fā)展各類債券產品。推動更多企業(yè)尤其是小微企業(yè)通過債券市場融資。建立健全小微企業(yè)再擔保體系。

(九)

拓寬保險服務領域，創(chuàng)新發(fā)展服務于專業(yè)市場和產業(yè)集群的保險產品，鼓勵和支持商業(yè)保險參與社會保障體系建設。

(十)

加強社會信用體系建設。推進政務誠信、商務誠信、社會誠信和司法公信建設，推動小微企業(yè)和農村信用體系建設。加強信用市場監(jiān)管。

(十一)

完善地方金融管理體制，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，防范系統(tǒng)性風險和區(qū)域性風險。建立金融業(yè)綜合統(tǒng)計制度，加強監(jiān)測預警。

篇7

1.1 為了維護公司、股東和債權人的合法權益，加強財務管理和經(jīng)濟核算，根據(jù)《公司法》和《企業(yè)會計制度》等相關法規(guī)，結合公司實際情況，制定本規(guī)定。

1.2 公司財務管理的基本任務是:做好財務預算、控制、核算、分析和考核工作;規(guī)范公司的財務行為，準確計量公司的財務狀況和經(jīng)營成果;依法合理籌集資金，有效控制和合理配置公司的財務資源;實現(xiàn)公司價值的最大化。

1.3 本規(guī)定在公司內部暫時執(zhí)行，隨著公司業(yè)務的正常開展和不斷拓展，將進行更改、補充和完善。

第二章 財務管理組織機構

2.1 公司實行董事會領導下、總經(jīng)理負責制的財務管理體制，公司是獨立的企業(yè)法人，自主經(jīng)營、自我發(fā)展、自負盈虧、自我約束，依法享有法人財產權和民事權力，承擔民事責任。公司設置獨立的財務機構即財務部。

2.2 公司按照《會計法》和《會計基礎工作規(guī)范》等規(guī)定,結合公司的核算體制和財務管理的實際需要，配備財會人員，加強對財會人員的管理。

2.3 財務部主要負責公司的財務管理和經(jīng)濟核算，主要職責為：

(1)負責公司財務管理制度和各項會計制度擬定;

(2)參與公司籌資方案的擬定和實施;

(3)參與公司發(fā)展新項目、重大投資、重要經(jīng)濟合同的可行性研究，提供財務意見;

(4)參與公司經(jīng)營決策，統(tǒng)一調度資金;

(5)負責公司財務預算管理、會計核算;

(6)負責編制合并報表，提供財務數(shù)據(jù)，如實反映公司的財務狀況和經(jīng)營成果，并作好項目和財務分析工作;

(7)監(jiān)督財務收支，依法計繳稅收;

(8)負責公司財務會計檔案的保管，票據(jù)申購、使用、核銷等管理工作;

(9)監(jiān)督、檢查資金使用、費用開支及財產管理，嚴格審核原始憑證及賬表、單證，杜絕貪污、浪費及不合理開支;

(10)參與對子公司的財務管理。

(11)協(xié)調處理與各單位的關系。

2.4 財務部建立稽查制度，出納員不得兼管稽核、會計檔案保管和收入、費用、債權債務賬目的登記工作。

2.5 公司董事會按有關程序聘任公司財務負責人。

第三章 會計核算

3.1 公司按照《企業(yè)會計制度》規(guī)定，結合經(jīng)營項目實際情況，制訂并實施有關會計核算暫行辦法，及時、正確反映經(jīng)營業(yè)績和披露經(jīng)營風險。

3.2 公司采用借貸記賬法，以中文作為記錄的文字，以人民幣為記賬本位幣，按照《企業(yè)會計制度》的規(guī)定并結合公司的實際情況，設置總分類和明細賬科目。

3.3 公司按照《企業(yè)會計制度》規(guī)定對經(jīng)濟業(yè)務進行會計核算、賬務處理，并實行會計電算化。

3.4 公司依照權責發(fā)生制和配比原則確認收入和成本，以反映公司的經(jīng)營成果。

3.5 公司嚴格區(qū)分本期費用支出與期間費用支出。

3.6 公司各項財產在取得時按照實際成本計量，其后，如果財產發(fā)生減值，按照《企業(yè)會計制度》的規(guī)定計提相應的減值準備。

3.7 公司在進行會計核算時，應當遵循謹慎性原則的要求，不得多計資產和收益、少計負債和費用。

第四章 財務預算管理

4.1 公司制定財務預算管理暫行規(guī)定，對公司的經(jīng)營業(yè)績、財務狀況、項目運作等實行全面財務預算，并依據(jù)其實施管理。

4.2 公司在年度開始前組織編制完成本年度的各項財務預算，財務預算主要包括以下內容：

1. 經(jīng)營預算;

2. 盈利預算;

3. 資金預算。

4.3 公司在預算年度開始后，對財務預算執(zhí)行情況進行分階段的控制和監(jiān)督，及時進行差異分析，并查實差異的原因，向總經(jīng)理報告。

第五章 收入、成本費用管理

5.1 公司建立并完善營業(yè)收入的管理規(guī)定，確保收入循環(huán)中的報價、簽訂合同、實際收款和開具發(fā)票等各環(huán)節(jié)的內部控制，以加強對業(yè)務活動的財務監(jiān)督。

5.2 營業(yè)收入是指公司在營業(yè)期間收取的各種經(jīng)營項目的主營收入和其他業(yè)務收入。公司在收訖價款或取得價款的憑證時，確認營業(yè)收入的實現(xiàn)。

5.3 公司對外投資性的收益包括短期投資收入和長期投資收益。短期投資收益在持有期滿后確認，長期投資收益按被投資單位取得的合法審計報告中的財務年度權益確認。

5.4 成本費用的核算堅持權責發(fā)生制的原則，當期發(fā)生的成本費用，無論其款項是否支付，都應計入當期的成本費用;雖在本期支付的成本費用，但應有后期負擔的均不能計入本期成本費用。但應歸屬本期的成本費用和損失不得掛賬，調節(jié)利潤。

5.5 嚴格控制成本費用的開支范圍和標準，嚴格履行請購、審批、合同訂立、付款等程序，合理控制成本和費用。費用報銷的審批及流程按照費用報銷暫行規(guī)定執(zhí)行。

5.6 公司合理運用財務杠桿，降低財務費用等資本成本。

第六章 資產管理

6.1 公司嚴格按照國家有關部門頒布的《現(xiàn)金管理條例》、《銀行支票使用管理暫行規(guī)定》、《銀行賬戶管理辦法》和公司現(xiàn)金、銀行存款管理暫行規(guī)定，對貨幣資金的使用、銀行賬戶的開設和使用進行管理。貨幣資金的保管和核算須崗位分離。

6.2 公司制定信用政策，加強對應收款項的管理，明確欠款對象，落實追款責任并依據(jù)結果施以獎懲。

公司采用余額百分比法估計壞賬損失，并計提壞賬準備，計提的比例為期末應收款項的5‰。財務部對已確實不能收回的超齡應收款項 ，定期逐筆書面上報總經(jīng)理審核，批準后作為壞賬損失處理。如數(shù)額較大者須通過董事會批準后處理。

6.3 公司加強對存貨的管理，建立完善的采購、保管、領銷、記錄、盤點制度，保證賬、卡、物相符。存貨按照實際成本計價，領用或發(fā)出存貨，采用先進先出法確認其實際成本。

6.4 公司制定并嚴格執(zhí)行《固定資產管理辦法》，健全固定資產購建預算、授權購買、登記核算、維護保養(yǎng)、處置等控制制度。公司的固定資產按分類確定折舊率，采用直線法折舊。全部折舊額在相應資產的有效經(jīng)營期內收回。

公司對固定資產的購建、清理、報廢等，都應當辦理會計手續(xù)，設置固定資產明細賬，建立固定資產卡片，進行會計核算。

6.5 公司對資產使用部門要求定期或者至少于每年年度終了，對各項資產進行全面檢查，并根據(jù)謹慎性原則的要求，合理地預計各項資產可能發(fā)生的損失，當期末賬面資產價值與可收回金額發(fā)生差額時，對可收回金額低于賬面價值的差額，提交公司總經(jīng)理批準后計提資產減值準備。

第七章 負債及所有者權益管理

7.1 公司的債務性融資和權益性融資，依據(jù)《公司法》等相關法規(guī)和《公司章程》進行。

7.2 公司依據(jù)《公司法》等相關法規(guī)和《公司章程》實施股本變動、提取公積金以及分紅派息等程序。

公司法定公積金按照稅后利潤的10%提取。

第八章 籌資管理

8.1籌資是公司根據(jù)發(fā)展需要，在自有資金不能滿足和保證公司正常運轉時，從外部獲取資金以達到公司經(jīng)營目標的必要活動。籌資必須充分考慮公司實際情況，制定和掌握好籌資策略和方法，確保此項工作安全、有序，并取得最佳效益。

8.2籌資的目的是投資，籌資策略必須以投資策略為依據(jù)，充分反映公司投資的要求?；I資時考慮以下因素：以“投”定“籌”、量力而行、具有配套能力和消化能力、籌資成本、籌資管理的難度、公司籌資的期限、負債率和還債率等。

8.3 籌資方式包括銀行籌資、股票籌資、債券籌資等。結合公司實際情況，銀行籌資是公司資金籌集的最主要、最直接的內容，在公司的發(fā)展階段，應盡量爭取各專業(yè)銀行的支持。

第九章 投資管理

9.1 公司依據(jù)國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境、有關法規(guī)和公司章程、地區(qū)及行業(yè)發(fā)展狀況、公司及項目前景分析等因素，把對公司的長期發(fā)展有較大的影響投資項目，作為是對外投資管理的重點，同時，為改善投資決策效果，提高投資決策能力和收益，董事會對投資項目進行初審、分析、篩選、評價、論證。公司不從事證券信用交易，避免從事承擔無限責任的投資。

9.2 對外投資應考慮投資增值程度、投資保本能力、投資風險性、納稅優(yōu)惠方針、投資的預期成本、籌資能力、投資回報期間的長短等，全面綜合考慮各因素的基礎上，確定投資的項目。

9.3在爭取獲得更多的投資增值、投資收益時必須重點考慮投資的風險，包括項目特有風險、公司風險、市場風險。由于項目的市場風險不能通過多角化加以分散，因此其對項目的影響非常重大，但公司風險或項目特有風險也不容忽視。

9.4 短期投資是指公司購入能隨時變現(xiàn)并且持有時間不準備超過一年的投資。短期投資按取得時的投資成本入賬。

短期投資持有期間所取得的股利、利息等收益，不確認投資收益。

9.5長期投資是指公司購入不能隨時變現(xiàn)或不準備隨時變現(xiàn)的投資，并分別在“長期股權投資”、“長期債權投資”科目中核算。

公司對外進行股權投資，根據(jù)對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響的不同情況，分別采用成本法或權益法核算。

公司對外進行債權投資，按取得的實際成本，作為開始投資成本。

9.6 公司應當定期或者至少每年年度終了,對長期投資逐項進行檢查,如果由于市價持續(xù)下跌或被投資單位經(jīng)營狀況惡化等原因導致其可收回金額低于賬面價值的,應當計提長期投資減值準備.

9.7公司根據(jù)《公司法》，以及公司發(fā)展戰(zhàn)略實施對外投資，并嚴格履行立項、可行性分析、審批、運作、監(jiān)督管理和核算等程序，對外投資必須經(jīng)董事會審議通過。

第十章 財務信息管理

10.1 公司依據(jù)《企業(yè)財務報告條例》、《企業(yè)會計準則》、《企業(yè)會計制度》、《合并會計報表暫行規(guī)定》以及財政部頒布的其他有關制度，編制財務報表。

10.2 公司的財務報表屬于公司的財務機密，未經(jīng)董事會批準的財務報表一律不得外流。

10.3 已經(jīng)審核過的報表如需外送，需經(jīng)財務負責人并報總經(jīng)理批準。月報在次月的十日內送各股東，季報在每一季度結束后的二十日內送各股東，年報在每一會計年度結束后的三十日內送各股東。

10.4公司依照《會計電算化管理制度》實行財務電子信息系統(tǒng)，實現(xiàn)授權、崗位分離、記錄控制等內控程序的電算化，保證內控制度的有效性,相關人員在使用財務電子信息系統(tǒng)過程中，嚴格遵循內部控制規(guī)范和技術規(guī)范，保證系統(tǒng)的正常運行。

10.5 公司財務部依照《會計檔案管理辦法》妥善保管各種財務會計文本(電子)資料。

10.6 財務部按照規(guī)定作好財務工作交接工作，財務人員工作調動或者因故離職必須將本人所經(jīng)管的財務工作全部交給接替人員，沒有辦清交接手續(xù)不得調動或者離職。

第十一章 附則

11.1本規(guī)定由董事會負責修改和補充。

11.2本規(guī)定由董事會授權公司財務部負責解釋。

11.3 董事會委托公司財務部依據(jù)本規(guī)定擬定若干具體實施細則和具體辦法，由公司總經(jīng)理審批通過后，頒發(fā)施行。

篇8

關鍵詞:科技領域;投資市場;投融資體系

現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展與金融業(yè)息息相關，金融在推動經(jīng)濟增長的同時也促進了社會的發(fā)展，逐漸成為現(xiàn)代各類資源有效配置以及國家進行宏觀調控的工具。當前文化科技領域正面臨著深刻變革，無論是傳統(tǒng)產業(yè)轉型、新型產業(yè)建構，還是文化科技內部資源配置、外部結構重組，都離不開金融和資本的推動。深入研究一個區(qū)域文化科技領域投融資體系建設情況，對推動本地區(qū)文化科技產業(yè)轉型發(fā)展具有深遠意義。文章通過電話采訪、實地考察、問卷調查、抽樣調查、數(shù)據(jù)分析等方式，對銅陵市文化科技領域投融資體系建設現(xiàn)狀進行深入調研，分析銅陵文化科技領域投融資體系建設及發(fā)展中存在的問題，并就這些問題提出相應的建議和解決方案。

1研究基礎

國外學術界對于文化科技領域投融資的研究較多，特別是對文化科技領域融資形態(tài)、趨勢也作了深入研究。PatriciaAberdeen與JohanNesbit(2000)指出文化科技在促進經(jīng)濟發(fā)展上具有乘數(shù)效應。金禪智(2006)提出基于營利與非營利角度分別制定扶持政策。Berger(1998)認為中小文化科技公司更適合采用債券融資模式，也需私募基金的支持。Riding(2001)提出健全擔保體系，確保融資順暢。Bink-man(2005)認為需要保險公司鼎力支持。我國學者高旸(2010)指出現(xiàn)階段面臨融資渠道窄、金融支撐體系不健全等問題。葛欣航(2012)提出發(fā)揮市場機制和政府職能兩種作用的建議措施。鐘韻(2011)、王穎(2014)提出加快知識產權證券化、上調文化科技企業(yè)外資投入規(guī)模等意見建議。黃玉波、劉歡(2014)對版權資產產權化、資本化、金融化進行探討。張?zhí)K秋、顧江(2015)對文化科技金融風險及防范機制進行研究。在地方投融資體系研究方面，趙偉(2018)對北京，陳怡(2015)對浙江，霍明奎、張肅(2017)對吉林等地從資金來源、融資渠道、政策支持、風險控制等方面提出意見建議。

2問題分析

通過調查研究發(fā)現(xiàn)，近年來隨著文化科技產業(yè)快速發(fā)展和金融改革逐步深化，銅陵市文化科技領域投融資體系初步建立，投融資渠道逐步走向多元，投融資主體結構趨向合理，金融對文化科技產業(yè)發(fā)展的推動作用日益顯現(xiàn)。據(jù)初步統(tǒng)計，目前，各類資本在銅陵市共設立產業(yè)基金36只，認繳規(guī)模179.35億元，到位資金99.83億元，投資項目96個、投資額90.83億元，其中具有較強科技含量、主要投資科技領域的達21只，涵蓋高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、先進結構性材料、半導體等方面，有效支持初創(chuàng)期、成長期、成熟期的科技企業(yè)發(fā)展。同時，銅陵市委宣傳部、市文旅局等立足文化產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，精心修訂銅陵文化產業(yè)、旅游休閑業(yè)資金獎補政策，計劃每年統(tǒng)籌政策資金870萬元，推動原創(chuàng)文化產品創(chuàng)作生產、重大文化旅游品牌建設、文化旅游市場主體扶持，最大程度釋放政策的“紅利”。但也發(fā)現(xiàn)，銅陵市文化科技領域投融資體系建設存在一些不容忽視的短板和問題，需要著力解決。(1)文化科技領域投融資政策體系不健全，融資難融資貴等問題仍然存在，和其他領域相比在一定程度上還比較突出。銅陵市文化科技領域投融資方面政策文件不健全，至今尚未設立政府主導的市級文化產業(yè)投資基金。各級財政資金多采用因素分配法或競爭性分配，“無償變有償、資金變基金”的改革尚未邁出實際步伐。大多數(shù)中小文化科技企業(yè)達不到銀行對抵押物和風險控制的要求，或者難以獲得融資，或者融資成本過高。(2)融資渠道多元化發(fā)展緩慢，債權融資占比過高，以銀行信貸、企業(yè)債券為主的債權融資仍然是文化科技領域融資的主渠道，現(xiàn)有投融資服務與文化科技領域改革發(fā)展需求仍有較大差距，文化科技投融資生態(tài)仍需進一步完善。文化領域投融資缺乏亮點，近年來沒有投資在5億元以上的項目落地，在建項目資金短缺情況嚴重，如浮山風景區(qū)年年都列入省重點文化投資項目，年年都完不成投資計劃。市文司沒有發(fā)揮在建初期確定的文化項目實施平臺、文化資源整合平臺、文化投資運作平臺、文化品牌戰(zhàn)略平臺“四大平臺”職能作用。(3)文化科技和金融融合創(chuàng)新不夠，文化科技產業(yè)眾籌融資、投資基金市場持續(xù)趨冷。近年來，金融機構雖然在文化科技和金融融合發(fā)展方面做了一些工作，但總體力度不大，文化科技金融創(chuàng)新成果不足，成效不顯著，個別領域、局部環(huán)節(jié)還比較保守。特別是“文化+金融”合作機制尚未建立，各家銀行為文化企業(yè)尤其是小微文化企業(yè)服務意識還不夠強，對文化小微企業(yè)惜貸恐貸現(xiàn)象存在，金融促進和調節(jié)文化產業(yè)發(fā)展的杠桿作用不明顯。(4)文化科技產權交易市場發(fā)展不充分、中介服務體系不完善，文化科技領域投融資環(huán)境有待進一步優(yōu)化?，F(xiàn)階段，各類評估、登記、質押、擔保、托管和機構等相關文化科技投融資中介服務體系很不健全，難以發(fā)揮溝通橋梁作用。銅陵市所有中介機構對無形資產進行的價值評估、登記、質押等均缺乏成熟的評估方法，多數(shù)從沒有接觸過相關業(yè)務，更沒有相關技術和手段。(5)專業(yè)人才嚴重不足，已經(jīng)成為產業(yè)基金可持續(xù)發(fā)展面臨的最大考驗。文化科技領域投融資專業(yè)性強、風險大，對專業(yè)化投資管理人才的要求較高。銅陵市無論是外部環(huán)境、內部待遇還是成長空間對此類人才都缺乏足夠的吸引力。從整體上看，銅陵市專業(yè)人才缺乏導致管理力量薄弱，跟不上基金發(fā)展壯大步伐，不能為“基金部落”的良性發(fā)展提供有力人才支撐，文化科技領域尤其如此。當下銅陵市產業(yè)基金籌資渠道狹窄，資金來源主要是市屬國有企業(yè)自身發(fā)債或信貸融資，一旦資金鏈斷裂，極易引發(fā)連鎖反應，特別需要專業(yè)人才和管理團隊在基金運作中發(fā)揮專業(yè)作用，防范投資損失和潛在風險。

3趨勢判斷

篇9

電影產業(yè)是關系國家文化安全和意識形態(tài)安全的特殊的資本密集型產業(yè),更是國家特許行業(yè),而進入成熟期的電影產業(yè)的股權融資結構,又應該是多元化的,這就需要國家在各種政策上開放股權融資方式的多元渠道。新世紀以來,我國政府“從戰(zhàn)略全局出發(fā),在政策上、體制上、開放策略上、監(jiān)管上,以及數(shù)字化建設等基礎設施的建設上,都做出了許多積極主動的努力、調整、引導和扶持”。(4)而資本進入電影行業(yè),國家陸續(xù)出臺了一系列產業(yè)政策和法律規(guī)范,為電影股權融資的發(fā)展提供了政策保障,這些政策和規(guī)范包括《電影管理條例》(2001)、《電影企業(yè)經(jīng)營資格準入暫行規(guī)定》(2004)、《外商投資電影院暫行規(guī)定》(2004)、《關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》(2006)、《外商投資企業(yè)指導目錄》(2007)、《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》(2010)等等,使中國電影產業(yè)的股權融資逐漸呈現(xiàn)各類資本的交互開放的格局,這種格局可表示為:在允許系統(tǒng)外國有資本進入電影制片業(yè)的同時,允許民營/社會資金進入制片業(yè);在允許民營/社會資本參與拍片的同時,又允許境外資本投資影片制作;在鼓勵系統(tǒng)外國有資本投資影院的新建和改造時,也對境外資本投資建設、改造影院進行了諸多方面的政策許可等。這種交互開放的格局促使各類資本在同一時段共同活躍在中國電影的舞臺上,促進了中國電影業(yè)的發(fā)展,避免了單一資金不充分的問題。(5)在這一格局下,在具體的股權融資方式的現(xiàn)實選擇中又表現(xiàn)為吸收風險資本、私募股權融資、上市融資三種,(6)其發(fā)展邏輯與現(xiàn)實狀況大體如下:

(一)風險投資(VC)

風險投資作為一種組合投資,能系統(tǒng)性地降低投資風險。如投資于包含多個項目的項目群,以成功項目的高額回報抵消失敗項目的損失,這就需要吸引各方利益主體參與到影片的資金運作,通過投資協(xié)議確定各方的權益分配,如2011年的《建黨偉業(yè)》就吸納了湖南廣電、江蘇廣電等具有渠道優(yōu)勢的投資方。而對于傳統(tǒng)的融資方式而言,這種方式短時間內難以回收資金,對其審慎關注;但風險投資反而更關注較為長期的收益,且根據(jù)項目的成長性還能持續(xù)增資,非常有利于電影回報周期長的特點。另外,作為一種權益投資,風險投資的權益資本流動性低,著眼點在于電影企業(yè)成長過程和價值增長,并從所有者權益考慮,對企業(yè)的擴大規(guī)模和市場開拓投入更多的觀照。雖然在電影產業(yè)中風險投資一直扮演重要角色,但是其價值核心體現(xiàn)的是電影企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到成長過程中的“扶助”功能,而對于逐步進入成熟期、高度市場化的電影產業(yè)來說,風投的吸引力會逐漸下降,因為風險投資人所要求的回報率遠高于銀行利息。如2007年7月,“保利博納”獲得紅杉中國等基金1000萬美元的風險投資?！叭A誼兄弟”董事長王中軍就曾對媒體說:“以股權投資的方式進行電影融資代價太高,一部戲開發(fā)了半天,別人投了50%,賺了錢得分走一半?！?7)

(二)私募股權融資(PE)

私募股權融資通過非公開方式面向少數(shù)機構投資者或個人募集,主要面向私營公司和非上市企業(yè)的權益融資,融資期限較長,一般可達三至五年或更長,而且退出渠道多樣化。在美國來自基金的融資已超過了50%。如果私募股權基金計劃能夠執(zhí)行,對于目前我國制片環(huán)節(jié)來說,基金投資將提供更靈活的融資方式。目前“中國的PE投資主體有保險公司、信托公司、銀行、證券公司等金融機構投資者,其他民營企業(yè)、上市公司等非金融機構和非贏利機構,以及富裕家族/個人和國家的基金,其中機構投資者是資金的主要來源。而銀行投資、政府出資、私人經(jīng)營的方式使私募股權基金成為微觀市場主體,可以對各個投資項目進行公平地評價與選擇”。(8)投資于電影產業(yè)的私募股權基金主要有兩大部分,一部分是看準中國市場的國際基金:如2007年由中影集團和IDG(美國國際數(shù)據(jù)集團)建立的“IDG中國媒體基金”;由香港著名制片人施南生、“保利博納”總裁于冬,協(xié)同其他電影界及金融界人士共同發(fā)起的“A3國際電影基金”;由美國韋恩斯坦影業(yè)公司建立的“亞洲電影基金”等。這些具有國際化、專業(yè)化背景的基金均將投資的重點放在中國,他們給中國電影產業(yè)帶來的不僅是資金的支持,更帶來了成熟的制片管理規(guī)范和資金運作經(jīng)驗。另一部分是國內的私募股權基金,最為典型的是2009年在天津核準設立的國內首只以影視文化產業(yè)為主要投資方向的“一壹影視文化股權投資基金”。其管理團隊曾經(jīng)先后參與投資、制作的作品包括《沒完沒了》、《甲方乙方》、《建國大業(yè)》、《色?戒》、《英雄》、《頭文字D》等華語電影優(yōu)秀作品。另外,其他相關行業(yè)也建立僅僅進入影視私募股權基金,如2011年,中國出版界巨頭北京鳳凰聯(lián)動傳媒有限公司成功完成首輪股權融資,此次融資規(guī)模為人民幣一億元,并且鳳凰聯(lián)動現(xiàn)有股東江蘇鳳凰出版集團與萬達集團的關聯(lián)公司也參與了此次融資。當前我國電影產業(yè)融資格局尚且不夠優(yōu)化,成長過程中的電影企業(yè)采用私募股權方式是有效而必然的選擇,且在中國的政治經(jīng)濟環(huán)境下獲得了長足的發(fā)展?！敖刂?013年8月初,國內VC/PE設立的私募股權基金中,在設立初期定位于影視行業(yè)投資的基金共有25只,目標規(guī)模為322.81億元,平均單只基金規(guī)模為12.91億元。其中,今年設立的基金就有3只,目標規(guī)模為58億元。而去年全年,這一數(shù)據(jù)僅為50億元,2011年則只有23億元。”(9)

(三)上市股權融資

華誼兄弟傳媒股份有限公司是私募股權融資的受益者,企業(yè)逐漸壯大以后,于2009年底在深圳的創(chuàng)業(yè)板上市,上市交易首日便迎來了148%的漲幅,為投資者獲得了巨大利益。2010年底“保利博納”成為國內第一家在美上市的中國影視公司,按其發(fā)行價區(qū)間的中間價8美元計算,“保利博納”計劃發(fā)行的1170萬股ADS(美國存托股票),能募集資金約9400萬美元;其對應發(fā)行價區(qū)間中間價的總市值約為4.7億美元。(11)其董事長于冬表示,“保利博納赴美上市固然能募集更多資金拍攝和發(fā)行電影,但上市不僅僅是為了資金,上市后股權將更加明晰,公司內部管理會更加規(guī)范化。這不僅能擴大保利博納的品牌影響力 ,還能讓國產電影與國際化的標準相接軌,壯大國產電影實力?！?12)來自藝恩咨詢數(shù)據(jù)顯示,“在2007年—2012年短短五年里,國內電影行業(yè)市場規(guī)模便由60億元飆升至210.3億元,年復合增長率達31%,2013年國內電影總票房預計突破200億元。而且影視股2013年以來在A股市場上的強勁表現(xiàn)也是影視投資逆市而熱的另一主要原因。在2013年大盤整體低迷的情況下,華誼兄弟、樂視網(wǎng)、華策影視、光線傳媒等幾家上市影視公司均走出了一波獨立的行情,股價瘋狂上漲?！?13)其中,典型的是華誼兄弟股價翻了三倍,樂視網(wǎng)的股價也翻了兩倍多?？梢钥闯?整體而言,當前影視股整體走勢遠遠強于大盤,特別是優(yōu)質的上市電影企業(yè)的表現(xiàn)更顯強勁,他們以行業(yè)龍頭的身份受到了資本市場的追捧。“公司股價和股值飆升,這讓投資方的收益有了保障,而上市公司的走強,也給風投的并購退出開辟了新渠道?！?14)

二、產業(yè)機制:制約因素的破解期待

在好萊塢,如果要實現(xiàn)電影股權融資,在其完善的產業(yè)機制下有一套比較科學的投融資評估體系,作為第三方的專業(yè)監(jiān)理機構從電影立項初期就開始進行系統(tǒng)分析,他們會根據(jù)劇本、導演及其他相關市場數(shù)據(jù),通過建模的方法細致估算電影的市場前景。而在我國,這個電影產業(yè)的內部環(huán)境尚需調理,外部環(huán)境不夠透明,一是沒有專業(yè)的擔保和監(jiān)理機構,起著決定作用的制片人的能力和信譽;二是影片的運作不是依靠科學的分析,而主要依賴管理者對市場需求的模糊性把握,包括劇本、導演和演員的選擇;三是可供參考的統(tǒng)計數(shù)據(jù)很少或者真實度很低。這就需要我們完善整個產業(yè)的運行機制,循序漸進破解這個產業(yè)的主要的制約因素。

(一)投資風險需要“完片擔?！睓C制

電影產業(yè)市場回報是具有相當不確定性的,這也是投資風險之所在。在中國電影產業(yè)的運作過程中,面臨風險既包括政治層面的拍攝許可,也包括產業(yè)運作層面的攝制完成、發(fā)行銷售等諸多風險。而股權融資的資本本身可以承擔的風險主要在于其投資的電影在市場上表現(xiàn)不佳。因此,在制片方和投資人之間建立第三方的監(jiān)理和完成擔保機構,成為當前中國電影制片業(yè)切實的需要,而這一機構在好萊塢已成為電影產業(yè)必不可少的重要環(huán)節(jié)。換句話說,當前中國電影的制作需要在擔保公司的監(jiān)理下進行,并由其提供完片保證,這也應當逐步成為電影企業(yè)獲得融資的重要前提。作為第三方機構的擔保公司,其職責就是保證一部電影能夠按照契約劇本和拍攝計劃完成交給發(fā)行商,而這種保證的核心在于兩點:一是時間,二是費用。時間層面表現(xiàn)為在契約范圍內保障影片的交片時間、發(fā)行日程等;費用層面表現(xiàn)為“影片超支的情況下,擔保方會支付超出部分經(jīng)費給制片方保證影片順利完成,或者全面接管電影直到制作完畢,最壞的情形是放棄整部電影,賠償投資人的損失”。(15)

(二)建立“組合投資”防范單一項目風險

電影是典型的文化創(chuàng)意行業(yè),單一一部電影很難說成功。因此,從投資的角度講,一個一年只拍一兩部電影的公司將承擔巨大風險。如何解決單一項目風險過大的問題,紅杉資本中國基金創(chuàng)始人沈南鵬這樣說“電影的回報是波動性的,如果以幾十部戲組成一個投資組合,回報就可能很理想”。(16)但這并不是否認風投融資對電影產業(yè)的積極作用。而這也是當前中國電影企業(yè)所面臨的最主要的挑戰(zhàn),那就是要上規(guī)模,提高融資量來拍出具有高票房潛力的電影?！耙讋P資本”CEO王冉提出的設想是“什么時候出現(xiàn)了三四家能夠每年投拍十幾部甚至幾十部電影的公司,中國電影產業(yè)才算真正走向了成熟?！?17)從理論上講,投資組合理論應用到電影股權融資領域,有利于處于成長期的電影企業(yè)發(fā)展,更有利于處于成熟期的電影企業(yè)做強。通過影片之間的交叉擔保,把握差異、規(guī)模、梯度三個核心要素,也即影片類型多樣化、組合項目規(guī)模化、單片導演層級化,拍攝15—25部不同類型電影的組合,可以有效地降低投資風險以吸引大量融資。但當前中國電影企業(yè)的現(xiàn)實狀況是,完成組合投資還有很多問題。一是中國電影業(yè)還處在一個“單片驅動”的階段,很少或者沒有一家公司有這個能力每年制作15—25部電影。二是有實力的導演太少。直接有票房號召力的演員或明星更少。三是電影產業(yè)本身的類型化發(fā)展不足。如“2012年2月,當馮小剛在微博上喊了一聲‘累’,華誼兄弟的股票應聲下挫;一部《非誠勿擾2》的營業(yè)收入,就占了華誼2011年上半年收入的三分之一”。(18)因此,“在外部資金的支持下加大吞吐量,多樣化類型電影體系的構建、制片人中心制的培養(yǎng)和明星制的完善,成為這種轉型能否完成的關鍵。”(19)

(三)私募股權融資需要專業(yè)化運作以提升資金效率

我國為促進電影市場發(fā)展,國家以電影票房的5%作為電影保障基金。但是,這些電影基金包含了專用于農村電影和老少邊窮地區(qū)的公益投資,而商業(yè)電影的發(fā)展主要要靠自己的融資能力。而各種融資方式中,“風險投資歸根到底是一種商業(yè)行為,從國外的經(jīng)驗來看,政府只是在市場機制失效和企業(yè)無能為力的領域內才會給予創(chuàng)新活動以直接支持”。(20)因此我國電影發(fā)展到成長期之后的階段,私募股權融資成為最為深入且起著承上啟下作用的融資方式。而電影特殊性就在于回報期比較長,如獲得票房分成少則兩年,多則三五年;電影版權回報期則多達50年。因此電影私募股權基金出于對資金安全方面的關切,相對而言需要較為短期的利潤回籠;所以,既懂電影又懂金融的專業(yè)管理團隊的介入,可以幫助私募股權基金完成整體運作,并提高投資的利用效率。而這種介入既有著對影片完成過程全程監(jiān)督的作用,更有著通過嚴格規(guī)范的項目管理和財務管理制度,對資金合理調配的意義。這樣,可以使電影投資的風險盡量降低,同時增強電影產品獲得相對穩(wěn)定回報的能力。

篇10

證券公司，依各國法規(guī)、金融體制不同，大致可分為美式、歐式及其他類別。美式證券公司又習慣稱“投資銀行”（investment banking），其特點即分業(yè)經(jīng)營，它們不得從事商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務，而主要從事與證券及證券市場相關的業(yè)務活動，日本、中國香港的證券公司也屬這一類；歐式證券公司最根本的特點即混業(yè)經(jīng)營，以英國為例，英國的證券公司通常也被成為“商業(yè)銀行”（Merchant Bank），是其在從事證券相關業(yè)務的同時也可以從事銀行中長期信貸業(yè)務，而在德國、瑞士，其證券公司則稱為“全能銀行”（Universal Bank），可以經(jīng)營所有的證券業(yè)務和銀行業(yè)務。我國證券公司則更接近于美式證券公司，在叫法上通常稱為“證券公司”（Security firm）。

二、證券公司業(yè)務

中國證券市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，證券市場所能提供的服務和產品逐漸豐富，就我國證券公司目前的業(yè)務結構而言，傳統(tǒng)業(yè)務仍居主導局面，但除了傳統(tǒng)的通道業(yè)務外，資產管理、融資融券、股權投資等新興業(yè)務也漸漸成為券商盈利的重要來源，同時也是券商差異化競爭的焦點。證券公司的主要業(yè)務介紹如下：

證券經(jīng)紀業(yè)務主要指證券公司以證券營業(yè)部為載體，接受客戶委托，其在證券交易所買賣證券，而券商從中收取手續(xù)費傭金的業(yè)務。

自營業(yè)務指證券經(jīng)營機構為本機構買賣上市證券以及證監(jiān)會認定的其他證券的行為。上市證券主要指在證券交易所掛牌交易的下列證券：人民幣普通股、基金券、認股權證、國債、公司或企業(yè)債券。

投行業(yè)務主要有證券發(fā)行與承銷、財務顧問等。 證券發(fā)行與承銷業(yè)務是投資銀行的一項傳統(tǒng)業(yè)務，也是主要業(yè)務之一，其承銷工作由證券公司完成，證券發(fā)行業(yè)務實行保薦制，目前主要包括IPO、上市公司再融資（再融資包括配股、公開增發(fā)、非公開發(fā)行、可轉債、分離交易的可轉債、公司債）以及資產證券化業(yè)務；財務顧問主要包括收購兼并、資產重組、業(yè)務重組與戰(zhàn)略咨詢等。

資產管理業(yè)務是指證券公司作為資產管理人，依照有關法律法規(guī)的規(guī)定與客戶簽訂資產管理合同，根據(jù)資產管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產進行經(jīng)營運作，為客戶提供證券及其他金融產品的投資管理服務，公司按協(xié)議規(guī)定向委托人收取管理費或業(yè)績報酬。

融資融券業(yè)務，即證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的業(yè)務，由于客戶融資的同時伴隨著買券，融券的同時伴隨著賣券，所以該業(yè)務不僅給券商帶來息費收入，而且其交易規(guī)則也增加了券商的交易傭金收入。

券商直投業(yè)務，是指對非公開發(fā)行公司的股權進行投資，投資收益通過以后企業(yè)的上市或購并時出售股權兌現(xiàn)。

三、證券公司財務管理模式

（一）財務管理模式一般認識

在當前國內學術界，普遍的觀點將集團財務管理模式歸納為三種，即集權式、分權式、以及融合式。而該種分類區(qū)分的主要依據(jù)為母公司對下屬公司的財務決策權、控制權及管理權的集中和分散程度。集權式的管理模式為權利高度集中型，母公司對下屬公司的管理幅度最大，這種管理模式通常認為有利于集團整合資源、實現(xiàn)集團效益最大化，但另一方面，過于集中，也制約了下屬公司的經(jīng)營自主性，且信息傳遞時間長，造成低決策效率；分權式管理模式下，母公司對下屬公司充分授權，子公司決策效率高、自主性強，有利于下屬公司的經(jīng)營積極性并能有效避免決策時間延誤造成的損失，但另一方面，由于各自為政，可能造成集團資源浪費，整體優(yōu)勢和綜合功能難以發(fā)揮，在子公司利益和集團利益相悖的情況下，則將損害集團利益。相融式是集權與分權相結合的財務管理模式，在操作層面上，例如“事業(yè)部”的財務管理模式，即“集團總部一事業(yè)部一成員企業(yè)”，事業(yè)部作為利潤中心，而下屬公司作為成本費用中心，各層次以不同形式向集團負責。

（二）證券公司財務管理模式研究

傳統(tǒng)的財務管理模式主要基于內部財務控制，并將集團及下屬公司同視為一個財務管理主體而進行財務權利的劃分，然后卻忽視了集團下屬子公司與分公司在產權差異以及企業(yè)類型差異，由此導致實際財務管理運作過程中有諸多問題。就證券公司而言，隨著中國證券市場近二十年的發(fā)展，證券公司業(yè)務已逐步突破證券經(jīng)紀、證券自營等傳統(tǒng)業(yè)務框架，資產管理、風險投資、基金管理等已稱為證券公司新的業(yè)務核心，而證券公司特有的業(yè)務屬性及外部監(jiān)管環(huán)境決定了證券公司財務管理模式有其特殊性。

1、產權與財務關系

集團公司下，有具備獨立法人主體的子公司，也有非法人成員的分公司或分支機構，而這兩者與集團之間的財務關系明顯不同。一般來說，法人單位按照公司法相關要求，有獨立的經(jīng)營權，并擁有法律所賦予的財務決策、執(zhí)行、監(jiān)督等完整的財務權利體系，而非法人成員則是集團（總部）的分支機構，其相關財務權利由集團賦予，并不具備法定的財務權利體系。因此，這兩種產權下所對應的財務關系不同，不能簡單的視為同一個財務管理主體來進行管理。

2、業(yè)務屬性及外部監(jiān)管

就產權關系而言，證券公司與其他企業(yè)集團有一定共性，但與其他企業(yè)不同的是，證券公司的業(yè)務屬性及其特有的監(jiān)管。傳統(tǒng)業(yè)務上，由于經(jīng)紀業(yè)務、證券自營、企業(yè)融資等業(yè)務具備獨立的管理體系、監(jiān)管要求，因此其從會計核算還是財務管理上都相對獨立，所以證券公司對傳統(tǒng)業(yè)務一般采用事業(yè)部的管理模式，而隨著證券公司開始成立基金公司、期貨公司、直司、資產管理公司，這些具備獨立法人實體的子公司業(yè)務與證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務模式完全不同，其有獨立的業(yè)務核算要求，且監(jiān)管部門對其資金運用、內部控制、外部信息披露等都有獨立的要求。因此，這就決定了證券公司集團（總部）對子公司及內部事業(yè)部的財務管理不能簡單區(qū)分是集權還是分權，其對這些子公司的財務管理還必須符合外部監(jiān)管的要求。

因此，證券公司財務管理模式不應是集權、分權或融合這種簡單的以劃分財務權利的財務管理方式，應更關注企業(yè)的內部組織架構、各成員企業(yè)的企業(yè)性質和財務運作監(jiān)管要求，根據(jù)不同的企業(yè)屬性、不同財務管理目標設計不同的財務管理模式，可歸納為直接組織和間接協(xié)調管理模式。

（三）證券公司財務管理的直接組織和間接協(xié)調管理模式

1、直接組織管理模式

根據(jù)企業(yè)屬性，對于不具備法人實體的成員單位可采用直接管理的模式。而在直接管理的模式基礎上，可根據(jù)各企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及財務管理目標，對各成員企業(yè)進行適當?shù)呢攧諜嗬才藕椭苯拥呢攧招袨榭刂?。就券商的傳統(tǒng)業(yè)務而言，筆者認為事業(yè)部仍是比較理想的財務管理模式，而事業(yè)部中，最為典型的經(jīng)紀業(yè)務事業(yè)部，則是財務管理體制設置的關鍵。在當前券商對經(jīng)紀業(yè)務財務管理模式實踐中，也同樣存在著集權、分權、相融式三種基本管理模式，分別以招商證券、國信證券及國泰君安證券為代表。

隨著證券市場不斷發(fā)展完善，券商營業(yè)部也從傳統(tǒng)提供純粹的通道業(yè)務逐步轉向咨詢、理財服務的綜合性營銷平臺，根據(jù)最新的監(jiān)管動態(tài)，監(jiān)管部門已傾向鼓勵設立輕型營業(yè)部，這就意味著營業(yè)部只作為開戶和服務推介窗口，因此，傳統(tǒng)的經(jīng)濟業(yè)務組織機構發(fā)生了重大變化，同時，券商也在積極尋求差異化競爭，在服務、產品、客戶細分等方面開辟藍海，以擺脫目前同質化競爭的紅海局面。由此可見，經(jīng)紀業(yè)務的發(fā)展態(tài)勢一方面要求財務管理模式應適度集中，以滿足業(yè)務轉型的需要，另一方面，又需適度分權，給營業(yè)部一定的財務決策權、管理權，以滿足其差異化競爭的需求。所以純粹的集權或分權局限性始終存在，而直接組織管理模式下的財務集權和分權相結合的權利安排比較適應當前券商的戰(zhàn)略發(fā)展。

2、間接協(xié)調管理模式

對于具備法人實體的子公司而言，則應采取間接協(xié)調管理模式，在公司法的框架內以股東身份對它們進行間接的財務目標和財務行為協(xié)調與控制。子公司作為獨立的法人實體，具備獨立的經(jīng)營權，本應具備獨立的財務決策、管理權利。而作為股東，其相關財務控制、管理、監(jiān)督權利應是通過三會制度安排、公司章程設計及關鍵人員安排來實現(xiàn)，并不能將其視同下屬的一個事業(yè)部進行簡單的財務權利劃分。需指出的是，目前，中國的證券公司多數(shù)為國企控股，而部分國企集團為實現(xiàn)集權管理，往往忽視了證券業(yè)務與其實業(yè)在業(yè)務屬性、管理體制、內部控制等方面的不同，結果造成集團財務組織管理實務中出現(xiàn)許多不規(guī)范的財務管理行為。比如，一股獨大，大股東意志明顯；注重財務權利劃分而不注意財務協(xié)調管理的運用，由此導致子公司財務管理和運作效率低下，并削弱了證券子公司經(jīng)營自主權。

（四）財務管理機制安排

財務管理模式的安排，目的是為了有效控制財務風險、發(fā)揮財務資源、實現(xiàn)企業(yè)整體價值最大化，財務管理模式安排的效果如何，除了模式本身是否符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)特質外，更重要的是要有合理的財務管理機制安排，以全面協(xié)調和控制企業(yè)財務管理行為。對于財務管理模式，無論是直接組織管理模式還是間接協(xié)調控制模式，都需要合理的財務機制安排來保障財務管理目標的實現(xiàn)。主要體現(xiàn)如下：

1、將全面預算管理機制作為有力且有效的集團財務運作協(xié)調控制機制

全面預算管理，通過明確并量化公司的經(jīng)營目標、規(guī)范企業(yè)的管理控制、落實各責任中心的責任、明確各級責權、明確考核依據(jù)，從而將企業(yè)整體目標分解并涵蓋到各成員企業(yè)經(jīng)營者及各級執(zhí)行者，各方達成一致的責任目標體系，從而有效的協(xié)調并控制集團成員的財務運作、經(jīng)營行為。

2、財務制度政策安排機制

財務制度及財務政策對受控財務主體的財務行為進行規(guī)范與約束是一種有效的財務控制手段。對于直接組織管理的成員企業(yè)，集團公司可以通過建立完善統(tǒng)一的財務制度以規(guī)范其日常財務行為，比如，建立統(tǒng)一的會計核算模式，以及會計系統(tǒng)，以完善的內部會計控制，同時便于總部對各分支機構進行有效的財務管理與監(jiān)控， 保證財務信息的可比性， 數(shù)據(jù)采集的便捷性。而對于獨立法人主體的子公司，集團（總部）則可以通過安排相對靈活的財務政策實施有效的財務管理控制，比如通過重大決策管理制度及信息溝通制度安排，保證集團公司有效行使股東權利，保障集團利益。