導(dǎo)語：如何才能寫好一篇宏觀經(jīng)濟形勢，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)于企業(yè)經(jīng)營者對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷，本次調(diào)查涉及經(jīng)濟走勢、宏觀調(diào)控政策的成效、企業(yè)經(jīng)營狀況及未來發(fā)展等方面的問題。

調(diào)查結(jié)果顯示，雖然我國經(jīng)濟發(fā)展過程中還存在一些值得注意的問題，如消費需求仍顯不足，國內(nèi)人才、資金、技術(shù)、信息等主要要素市場結(jié)構(gòu)性供求矛盾比較突出，地區(qū)發(fā)展差距仍較明顯，國有企業(yè)仍然困難較多等。但面對新的國際經(jīng)濟形勢以及加入WTO后的機遇和挑戰(zhàn)，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為，當(dāng)前積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)控效果良好，國內(nèi)投資持續(xù)增長，對外貿(mào)易出口增速加快，主要生產(chǎn)要素供求平衡狀況有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營狀況不斷改善，生產(chǎn)和銷售穩(wěn)定增長，效益有所提高，宏觀經(jīng)濟保持了持續(xù)、快速的良好發(fā)展態(tài)勢，企業(yè)經(jīng)營者對未來發(fā)展充滿信心。

一、企業(yè)經(jīng)營者對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷

(一)宏觀經(jīng)濟總體運行態(tài)勢良好

關(guān)于今年的宏觀經(jīng)濟走勢，調(diào)查結(jié)果顯示，57.9%的企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為走勢“正?！保热ツ晖谡{(diào)查增加13.5個百分點；11.2%認(rèn)為“偏熱”或“過熱”，與去年基本持平，比2000年增加1.5個百分點；24.9%認(rèn)為“偏冷”或“過冷”，比2001年和2000年分別減少5.9和4.2個百分點。這說明，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為今年我國宏觀經(jīng)濟在不太理想的國際經(jīng)濟環(huán)境中繼續(xù)保持良好的運行態(tài)勢（圖1）。

圖11995～2002年企業(yè)經(jīng)營者對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷(%)

(二)投資、出口促進經(jīng)濟增長

為進一步了解影響經(jīng)濟增長的促進因素，本次調(diào)查涉及投資、消費和出口三個方面。

從投資來看，調(diào)查結(jié)果顯示，2/3（66.7%）的企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為政府投資“合適”或“較旺”、“很旺”，認(rèn)為政府投資“不足”的僅為1/3（33.3%），這表明企業(yè)經(jīng)營者對政府投資力度的普遍認(rèn)同。不過，認(rèn)為民間投資需求相對“不足”的仍然超過一半（53.5%），與去年調(diào)查結(jié)果大致相當(dāng)。

關(guān)于出口形勢，調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為今年我國的外貿(mào)出口需求“合適”或“較旺”、“很旺”的占39.9%，比去年增加了6.9個百分點；而認(rèn)為外貿(mào)出口需求“不足”的雖仍占六成（60.1%），但比去年降低了6.9個百分點。這說明在加入WTO的背景下，對外貿(mào)易出口增速有所加快，成為推動當(dāng)前經(jīng)濟增長的重要動力之一。

從消費情況看，調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為當(dāng)前消費需求“不足”的占60.8%，比去年增加9.8個百分點；認(rèn)為消費需求“合適”或“較旺”、“很旺”的則比去年降低9.8個百分點。調(diào)查表明，雖然目前出現(xiàn)一些諸如汽車、通訊工具及房地產(chǎn)等消費熱點，但總體消費需求不足狀況未能得到改觀，帶動經(jīng)濟增長的動力仍顯不足（見表1）。

表1企業(yè)經(jīng)營者對國民經(jīng)濟需求狀況的判斷（%）

(三)主要要素市場供求平衡狀況有所好轉(zhuǎn)

關(guān)于主要要素市場的供求狀況，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為“供大于求”超過半數(shù)的只有原材料一項，比重為54.7%；認(rèn)為“供求平衡”超過半數(shù)的主要是能源和交通，比重分別為64.5%和56.3%；認(rèn)為“供不應(yīng)求”的主要是資金、技術(shù)和信息，比重分別為72.6%、75.3%和67.8%。

與1999年的調(diào)查相比，認(rèn)為上述各項市場要素“供求平衡”的比重均有不同程度提高，分別增加了5.5～21.8個百分點，說明上述要素市場供求平衡狀況均有所好轉(zhuǎn)。

與其他要素市場供求關(guān)系相比，人力資源總量的供大于求和人才市場結(jié)構(gòu)性短缺并存的矛盾十分明顯。調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為技術(shù)人才和管理人才“供不應(yīng)求”的分別占75.8%和70.7%，而認(rèn)為普通勞動力“供大于求”的占85.4%。

(四)入世后的國內(nèi)外市場對企業(yè)經(jīng)營比較有利

關(guān)于入世后國內(nèi)市場對企業(yè)經(jīng)營的影響，調(diào)查結(jié)果顯示，34.2%的企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為影響“有利”，48.1%認(rèn)為“影響不大”，17.7%認(rèn)為“不利”，認(rèn)為“有利”的比認(rèn)為“不利”的多16.5個百分點。

關(guān)于入世后國外市場對企業(yè)經(jīng)營的影響，調(diào)查結(jié)果顯示，36.3%的企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為影響“有利”，49.8%認(rèn)為“影響不大”，13.9%認(rèn)為“不利”，認(rèn)為“有利”的比認(rèn)為“不利”的多22.4個百分點。

從不同地區(qū)和經(jīng)濟類型的企業(yè)看，無論國內(nèi)市場還是國外市場，認(rèn)為入世后對企業(yè)經(jīng)營“有利”大于“不利”較多的均是東部地區(qū)企業(yè)和非國有企業(yè)。

(五)政府宏觀調(diào)控政策比較穩(wěn)定

本次調(diào)查從貨幣供應(yīng)量、銀行貸款利率、財政性稅費水平和國債發(fā)行量幾個方面了解了企業(yè)經(jīng)營者對宏觀調(diào)控政策的感受。

從貨幣供應(yīng)量看，調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為目前貨幣供應(yīng)量“多”、“適度”和“少”的分別占12.7%、55.3%和32%，與2000年調(diào)查結(jié)果大體相當(dāng)。

從銀行貸款利率看，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為目前銀行貸款利率水平“高”、“合適”和“低”的分別占21.3%、45.9%和32.8%，與2000年相比，認(rèn)為銀行貸款利率“高”的增加8.9個百分點，而認(rèn)為“合適”和“低”的分別減少3.2和5.7個百分點。

從財政性稅費水平看，仍有較多企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為當(dāng)前財政性稅費水平“高”，比重為79.7%，比2000年微增2.8個百分點，認(rèn)為“合適”和“低”的比重分別為16.8%和3.5%。

從國債發(fā)行量看，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為國債發(fā)行量“偏少”的占25%，認(rèn)為“適度”和“偏大”的則分別占42.9%和32.1%，與2000年沒有明顯區(qū)別。

由此可見，兩年來企業(yè)經(jīng)營者對政府宏觀調(diào)控諸多指標(biāo)的判斷差異不大，這說明政府宏觀調(diào)控政策相對比較穩(wěn)定。

二、企業(yè)運營狀況良好

(一)企業(yè)綜合經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)

關(guān)于企業(yè)目前經(jīng)營狀況，調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營狀況“良好”、“一般”和“不佳”的分別占39.5%、46.1%和14.4%，認(rèn)為“良好”的比認(rèn)為“不佳”的多25.1個百分點，而1999～2001三年相應(yīng)的結(jié)果分別為7.7、20.6和19個百分點，均低于今年的調(diào)查結(jié)果，這說明，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為今年我國企業(yè)總體經(jīng)營狀況繼續(xù)看好。

從經(jīng)濟類型看，外商及港澳臺投資企業(yè)、私營企業(yè)、股份有限公司和有限責(zé)任公司的企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為本企業(yè)經(jīng)營狀況“良好”的較多，比重分別為48.9%、48.1%、46.6%和43.5%；而國有企業(yè)認(rèn)為“良好”的比重相對較少，為31.7%。

從不同規(guī)?？矗?、中型企業(yè)的經(jīng)營者認(rèn)為本企業(yè)經(jīng)營狀況“良好”的分別占48.4%和42.5%，明顯高于小型企業(yè)的30.8%。

從地區(qū)分布看，東部地

區(qū)企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為經(jīng)營狀況“良好”的較多，比重為43%；中、西部地區(qū)企業(yè)認(rèn)為“良好”的比重相對較少，分別為36.6%和35.9%。這從一個側(cè)面反映出地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展差距依然明顯存在。

從不同行業(yè)看，餐飲、房地產(chǎn)、社會服務(wù)、交通運輸倉儲、電力、煤氣和水及制造業(yè)中的醫(yī)藥、非金屬礦物制品、交通運輸設(shè)備、專用設(shè)備、塑料、橡膠、儀器儀表、金屬制品、服裝等行業(yè)的經(jīng)營狀況相對較好，認(rèn)為“良好”的比認(rèn)為“不佳”的多30個百分點以上。

關(guān)于企業(yè)效益狀況，調(diào)查結(jié)果顯示，今年上半年與去年同期相比，企業(yè)的總體效益狀況大體相同，企業(yè)盈利面由去年上半年的60.8%微增到今年上半年的61.7%；虧損面比去年同期的24%減少了2.5個百分點。其中國有企業(yè)盈利面比去年同期增加1.6個百分點，虧損面比去年同期減少3.7個百分點。

(二)企業(yè)生產(chǎn)和銷售穩(wěn)定增長

關(guān)于企業(yè)的生產(chǎn)狀況，調(diào)查結(jié)果顯示，目前“停產(chǎn)”或“半停產(chǎn)”企業(yè)的比重為11.9%，比去年減少1.2個百分點。

從地區(qū)分布看，東部地區(qū)“停產(chǎn)”、“半停產(chǎn)”企業(yè)比重最低，為7.9%，比去年減少1.8個百分點；中部地區(qū)為14.7%，比去年減少0.6個百分點；西部地區(qū)為16.7%，比去年減少2.2個百分點。

從經(jīng)濟類型看，企業(yè)“停產(chǎn)”或“半停產(chǎn)”比重較高的主要是國有企業(yè)，比重為20.1%，明顯高于各類非國有企業(yè)，而且比去年還增加了3.2個百分點。

關(guān)于企業(yè)生產(chǎn)增長情況，調(diào)查結(jié)果顯示，48.3%的企業(yè)生產(chǎn)（服務(wù)）量比上期“增加”，33.7%的企業(yè)保持上期水平，18%的企業(yè)生產(chǎn)（服務(wù)）量比上期“減少”，認(rèn)為企業(yè)生產(chǎn)服務(wù)）量“增加”的比認(rèn)為“減少”的多30.3個百分點，表明企業(yè)生產(chǎn)呈平穩(wěn)增長的趨勢。

關(guān)于企業(yè)銷售狀況，調(diào)查結(jié)果顯示，49.2%的企業(yè)銷售量比上期“增加”，比去年同期增加了4.8個百分點；28.9%的企業(yè)保持不變；21.9%的企業(yè)銷售量“減少”，比去年同期減少了4個百分點。

企業(yè)銷售狀況具有明顯的地區(qū)、規(guī)模、經(jīng)濟類型和行業(yè)差異。從不同地區(qū)看，東部地區(qū)明顯好于中西部地區(qū)；從不同經(jīng)濟類型看，非國有企業(yè)明顯好于國有企業(yè)；從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)明顯好于中小型企業(yè)；從不同行業(yè)看，目前銷售狀況較好的主要是電力、房地產(chǎn)、采掘業(yè)以及制造業(yè)中的醫(yī)藥、化纖、交通運輸設(shè)備、專用設(shè)備、有色冶金、橡膠、化工、非金屬礦物、電子、塑料等行業(yè)。

三、企業(yè)經(jīng)營者對未來發(fā)展充滿信心

(一)企業(yè)下期經(jīng)營狀況可望保持良好發(fā)展態(tài)勢

關(guān)于企業(yè)經(jīng)營者對企業(yè)下期綜合經(jīng)營狀況的預(yù)測，調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)經(jīng)營者對下期綜合經(jīng)營狀況比較樂觀，44.6%認(rèn)為下期經(jīng)營狀況將“好轉(zhuǎn)”，45.2%認(rèn)為“不變”，只有10.2%認(rèn)為會“惡化”，認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多34.4個百分點。

從地區(qū)分布看，東部地區(qū)認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多36.5個百分點；中部地區(qū)多34.5個百分點；西部地區(qū)多29.3個百分點。

從經(jīng)濟類型看，非國有企業(yè)認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多37個百分點以上，國有企業(yè)多19.6個百分點。

從不同行業(yè)看，房地產(chǎn)、建筑業(yè)、交通運輸倉儲以及制造業(yè)中的電子、醫(yī)藥、服裝、塑料、專用設(shè)備、交通運輸設(shè)備、非金屬礦物制品等行業(yè)預(yù)計下期經(jīng)營狀況較好，認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的多40個百分點以上。而批零貿(mào)易和餐飲業(yè)以及制造業(yè)中的化纖、橡膠和儀器儀表等制造行業(yè)對下期的看法相對謹(jǐn)慎，認(rèn)為“好轉(zhuǎn)”的比認(rèn)為“惡化”的企業(yè)僅多20個百分點左右。相對來說，國有企業(yè)、西部地區(qū)企業(yè)及批零貿(mào)易和餐飲業(yè)企業(yè)對未來發(fā)展的樂觀程度比其他類型企業(yè)低一些。

關(guān)于對下期效益狀況預(yù)計的調(diào)查結(jié)果進一步反映出企業(yè)經(jīng)營者對未來的信心，調(diào)查結(jié)果顯示，70.1%的企業(yè)預(yù)計下半年盈利，比上半年實際的61.7%增加8.4個百分點；而預(yù)計下半年虧損企業(yè)占13.5%，比上半年實際的21.5%減少8個百分點。

(二)眾多行業(yè)仍具較大的發(fā)展?jié)摿?/p>

關(guān)于行業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ{(diào)查結(jié)果顯示，所有行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為本行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α拜^大”的比重都高于認(rèn)為“較小”的比重，其中，認(rèn)為發(fā)展?jié)摿Α拜^大”的比重超過半數(shù)的行業(yè)主要包括房地產(chǎn)（57.5%）、煤氣和水（51.9%）、餐飲業(yè)（50%）以及制造業(yè)中的醫(yī)藥（76.8%）、電子（61.9%）、造紙（57.6%）、交通運輸設(shè)備（56.7%）、橡膠制品（54.3%）、專用設(shè)備（54.1%）、儀器儀表（51.8%）、有色冶金（51.6%）等；相比之下，企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為發(fā)展?jié)摿Α拜^小”的行業(yè)主要包括批零貿(mào)易、采掘業(yè)等（見表2）。

表2企業(yè)經(jīng)營者對所在行業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ呐袛啵?）

(三)企業(yè)投資意愿較高

關(guān)于企業(yè)未來計劃投資意向的調(diào)查結(jié)果顯示，56.8%的企業(yè)未來計劃投資額將“增長”，23%的企業(yè)保持“不變”，20.2%的企業(yè)計劃投資額“減少”，計劃投資“增長”的比“減少”的多36.6個百分點，其中國有企業(yè)計劃投資“增長”的比“減少”的多17.8個百分點，非國有企業(yè)多44.6個百分點。與去年調(diào)查結(jié)果相比，非國有企業(yè)對未來投資的意向又進一步增強。這表明企業(yè)投資意愿普遍較高，非國有企業(yè)未來投資的快速增長意味著民間投資趨向活躍，有望改變經(jīng)濟增長主要依賴政府投資的格局。

篇2

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟形勢;分析;展望;綜述

中圖分類號：F123 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2015）02-0059-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.02.14

在經(jīng)濟增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的背景下，2014年宏觀經(jīng)濟面臨較大下行壓力，全年GDP增長率在為7.4%，略低于7.5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)，延續(xù)了2010年以來我國經(jīng)濟下滑趨勢。一是經(jīng)濟增速連續(xù)跌破下限。進入2014年，我國第2季度GDP增速跌至7.4%，第3、4季度則繼續(xù)下滑至7.3%，基本打破了2012年以來我國經(jīng)濟運行的區(qū)間，全年經(jīng)濟增速創(chuàng)24年新低。二是經(jīng)濟增長的三駕馬車盡顯疲態(tài)。2014年2月，我國出口出現(xiàn)了-18%下滑，之后繼續(xù)維持低位震蕩，全年進出口增長2.3%，其中出口增長4.9%，進口下降0.6%;固定資產(chǎn)投資增速從30%已經(jīng)回落到15.7%，其中，扣除土地購置款的房地產(chǎn)投資2014年11月以來已經(jīng)進入負(fù)增長;消費雖然取資成為我國經(jīng)濟增長最重要的拉動力，但消費需求也保持著一個逐年下滑的態(tài)勢，全年社會消費品零售總額扣除價格因素實際增長回落到10.9%。三是物價水平持續(xù)走低。2014年居民消費價格比上年上漲2.0%，其中2014年9月CPI跌破2%，連續(xù)4個月運行在2%的下方，11月和12月分別為1.4%、1.5%，創(chuàng)下近年來的新低。四是經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期有所惡化。2014年7月份以來，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）從51.7%的高位回落到12月的50.1%，已經(jīng)靠近經(jīng)濟強弱的分界點50%。經(jīng)濟增長動力明顯不足，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期的指數(shù)從3月就一路下滑，從3月的62.7跌至12月的48.7。在2014年宏觀經(jīng)濟在增速回落的過程中同時表現(xiàn)出一些可喜的變化。一是需求結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新變化，消費拉動力增強;投資結(jié)構(gòu)改善，民間投資開始發(fā)力。二是第三產(chǎn)業(yè)占比超過第二產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟呈現(xiàn)服務(wù)化態(tài)勢;經(jīng)濟增長的就業(yè)吸納能力提升，“中低速增長、高就業(yè)”格局初現(xiàn)。三是中小企業(yè)快速發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展;城鄉(xiāng)收入差距縮小，城鄉(xiāng)關(guān)系更趨協(xié)調(diào)。正如2015年中央經(jīng)濟工作會議指出的：“目前我國經(jīng)濟運行仍面臨不少困難與挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力較大，結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛顯現(xiàn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難增多，部分經(jīng)濟風(fēng)險顯現(xiàn)?！?2015年是新常態(tài)統(tǒng)領(lǐng)中國經(jīng)濟工作的關(guān)鍵年份，也是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要年份，這一年將面臨經(jīng)濟增長速度、增長動力、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、發(fā)展方式等全方位的轉(zhuǎn)型切換。一方面是中國經(jīng)濟之前的經(jīng)濟發(fā)展方式力量在逐漸弱化，另一方面中國經(jīng)濟新的常態(tài)的經(jīng)濟驅(qū)動力還沒有強大起來，再加上美元升值、全球貿(mào)易政策變動等不確定的外部環(huán)境增強[1]，總體看，2015年中國宏觀經(jīng)濟將面臨三大風(fēng)險和六大挑戰(zhàn)。

一、2015年中國宏觀經(jīng)濟面臨的三大風(fēng)險

（一）發(fā)展速度換檔的風(fēng)險

改革開放以來，在人口紅利、全球化紅利、城鎮(zhèn)化紅利的推動下，我國經(jīng)濟進入高速增長時期。1978―2007年均增長率高達9.8%，受2008年國際金融危機影響，我國經(jīng)濟增長速度瞬間急速下滑，從2007年14.2%的高峰滑落至2013年的7.7%和2014年年均經(jīng)濟增速的7.4%，2008―2014年比1978―2007年低一個百分點。順應(yīng)經(jīng)濟增速的下滑，中央政府做出了“增長速度換檔期”的判斷。增長速度換檔切換是客觀經(jīng)濟規(guī)律作用的結(jié)果，也是我國經(jīng)濟發(fā)展階段的內(nèi)在反應(yīng)，但是在切換的過程中也存在換檔的風(fēng)險，這一階段經(jīng)濟增長容易陷入停滯，近期我國增長速度連續(xù)跌破7.5%的下限，出現(xiàn)繼續(xù)探底的趨勢，預(yù)計2015年上半年我國經(jīng)濟增速會進一步下滑，突破7.5%～8%的區(qū)間波動，這一風(fēng)險值得警惕。

（二）發(fā)展動力置換的風(fēng)險

從舊的發(fā)展方式向新常態(tài)過渡，一個重要內(nèi)容是經(jīng)濟發(fā)展動力的轉(zhuǎn)換，但轉(zhuǎn)換過程如果發(fā)生動力斷檔，那將會給經(jīng)濟造成斷崖式下跌的風(fēng)險。當(dāng)前依靠要素投入為核心的增長動力在弱化，新的創(chuàng)新驅(qū)動的動力機制還沒有培育起來;依賴投資、進出口來拉動經(jīng)濟增長的動力在減弱，新的以消費為主的推動力還在上升;舊的支柱產(chǎn)業(yè)在衰退，新的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)雖然蓬勃發(fā)展但其主導(dǎo)性、牽引力還沒有充分發(fā)揮;舊的經(jīng)濟增長點在多年發(fā)揮作用后在削弱，新的經(jīng)濟增長點小荷才露尖尖角。發(fā)展動力一旦青黃不接，經(jīng)濟可能出現(xiàn)失速風(fēng)險。

（三）發(fā)展體制轉(zhuǎn)軌的風(fēng)險

不可否認(rèn)，過去多年來，在趕超型的經(jīng)濟模式中國政府發(fā)揮了重要的作用，也形成了推動經(jīng)濟增長一套行之有效的方法。我國政府很早就意識到這套體制的缺陷，開始推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，由于2008年國際金融危機的沖擊，在應(yīng)對國際金融危機的過程中，我國過度依賴高投資和進出口的問題更加突出，出現(xiàn)了大起大落的經(jīng)濟增長方式。但在經(jīng)濟“新常態(tài)”要求下，發(fā)展驅(qū)動力要從投資、出口轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新上來，讓市場起決定性作用，更好發(fā)揮政府的作用，經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型勢在必行。體制轉(zhuǎn)軌過程中，經(jīng)濟增長的動力程度差異較大，從而加劇了整個宏觀經(jīng)濟形勢的波動程度，這種體制轉(zhuǎn)軌對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生的波動很可能使經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)斷層，從而影響發(fā)展速度，而2015年恰恰是這樣一個關(guān)鍵時點。

二、2015年中國宏觀經(jīng)濟面臨的六大挑戰(zhàn)

（一）宏觀調(diào)控效用遞減

2014年我國面對經(jīng)濟持續(xù)下滑，通過微刺激來穩(wěn)定經(jīng)濟增長，避免了大水漫灌，但連續(xù)刺激也出現(xiàn)了邊際刺激效應(yīng)遞減。根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近幾年貸款對經(jīng)濟增長的貢獻在下降。2003年到2007年，人民幣貸款增速提高1個百分點，經(jīng)濟增速提高0.73個百分點;2008到2014年，人民幣貸款增速提高1個百分點，經(jīng)濟增速提高0.47個百分點?；谕顿Y在穩(wěn)增長中的重要作用，我們計算社會融資對資本形成的作用，2002年1元社會融資貢獻的資本形成為2.27元，2008年下降到1.98年， 2014年進一步下降為1.68元。這意味著通過增加社會融資來擴大投資的邊際成本在增加，隨著增量資產(chǎn)產(chǎn)出率的上升，等量投資的GDP貢獻率在下降，這些都增加了2015年經(jīng)濟刺激的難度。

（二）金融“融而不通”帶來的融資約束

金融是實體經(jīng)濟發(fā)展的血脈，血脈如果不通，實體經(jīng)濟也很難有好的表現(xiàn)。近年來金融領(lǐng)域仍然存在融而不通、結(jié)構(gòu)異化、脫實入虛、企業(yè)融資成本高企等現(xiàn)象，對2015年經(jīng)濟發(fā)展不利，具體表現(xiàn)在以下方面：

1.金融總量增速下滑。貨幣增速連續(xù)下滑，2014年M2同比增長12.2%，低于中國人民銀行年初13%的目標(biāo)。M1的增長速度更低，2014年僅增長3.2%。M2和M1增速之差已經(jīng)擴大到9個百分點，意味著貨幣流動性下降，表明人們消費信心降低，投資信心趨弱。貸款同比增速是2005年12月以來的最低水平。2014年社會融資規(guī)模為16.46萬億元，比上年下降4.8%。貨幣發(fā)揮作用具有時滯，2014年連續(xù)出現(xiàn)的貨幣信貸和社會融資總量低增長將會制約2015年的經(jīng)濟發(fā)展。

2.貨幣流通速度降低。從M2與GDP之比來測算，2002-2008年貨幣流通速度一直保持在0.61-0.67的水平，2009年以來則連續(xù)下降，2014年已經(jīng)下降到0.52，這意味著同樣的GDP需要更多的貨幣來實現(xiàn)。

3.融資成本高居不下。據(jù)統(tǒng)計，2014年我國貸款基準(zhǔn)利率為6%，在11月22日貸款基準(zhǔn)利率才下調(diào)至5.6%，遠遠高于美國的3.25%、歐元區(qū)的2.43%、日本的1.246%和英國的0.5%，高于全球主要經(jīng)濟體。根據(jù)調(diào)研，現(xiàn)在中小企業(yè)的資金成本平均在15%左右，甚至20%。

4.貨幣金融資源配置出現(xiàn)嚴(yán)重問題，突出表現(xiàn)在金融與工業(yè)經(jīng)濟的背離，中小企業(yè)融資難與大企業(yè)融資便利，國有企業(yè)融資便利與非國有企業(yè)融資難。我們一直在鼓勵金融資源更多向中小企業(yè)與創(chuàng)新型企業(yè)配置，但目前金融體制下金融資源卻更多向大型國有企業(yè)、地方政府和房地產(chǎn)領(lǐng)域配置。2014年上半年在市場化程度很高的債券市場上，國有企業(yè)和城投平臺發(fā)行債券合計占比高達87.63%，而民營企業(yè)僅占5.47%。金融體系存在的這些問題不是一朝一夕就可以解決的，將對2015年的經(jīng)濟發(fā)展形成較強的融資約束。

（三）房地產(chǎn)行業(yè)新常態(tài)化后的低增長

房地產(chǎn)一直是推動中國經(jīng)濟增長的重要力量，由于受剛性收入約束和庫存銷售雙重壓力，房地產(chǎn)投資很難出現(xiàn)20%以上的高增長，受市場力量的自身調(diào)節(jié)，未來房地產(chǎn)行業(yè)投資增速進入低速增長區(qū)間，行業(yè)競爭倒逼市場出清，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了市場力量主導(dǎo)的自我調(diào)整。截至2014年11月，商品住宅施工面積50.49億，商品住宅待售面積5.72億平米，兩者合計56.21億平米，而過去5年年均商品房銷售面積9.8億平米，即使未來沒有新開工建設(shè)，消化這56億平米的供應(yīng)就需要6年左右的時間。隨著保障房建設(shè)加快，住房登記制度實施、房產(chǎn)稅等將擠出部分存量房，這都增加了潛在供應(yīng)。從需求面看，我國人口拐點正在出現(xiàn)，20～49歲的購房人口總量在2015年將達到高峰，隨后進入下降通道，城鎮(zhèn)化速度也有所減緩，2014年城鎮(zhèn)化率已經(jīng)放緩到1.04%，國內(nèi)民眾對房產(chǎn)的投資性需求在2015年將減弱。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)對地產(chǎn)的投資意愿也有所下降。2001―2013年13年間，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資年均增長速度高達25%，其中住宅投資年均增長速度為19%。2014年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（1-11月同比增長11.9%）、全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積增速、全國商品房銷售面積及銷售額增速、全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年到位資金增速以及房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)等指標(biāo)全面回落，預(yù)計2015年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增長速度還將回落，房地產(chǎn)投資將從超高速增長逐步降落到中低速增長區(qū)間，房地產(chǎn)行業(yè)逐步回到理性、常態(tài)、均衡的狀態(tài)，適度、中低速、可持續(xù)發(fā)展將成為房地產(chǎn)行業(yè)的新常態(tài)。

（四）全球價格下行將給經(jīng)濟增加通縮風(fēng)險

從國際上看，現(xiàn)在主要經(jīng)濟體基本處于低通脹環(huán)境，有些經(jīng)濟體正在滑向通縮。美國2014年12月份生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）月率創(chuàng)下3年來最大跌幅，歐元區(qū)PPI已經(jīng)從2013年7月持續(xù)17個月負(fù)增長，11月CPI下滑至0.3%。在原油價格不斷下跌的情況下，歐元區(qū)通脹仍然有繼續(xù)走低的可能。日本的物價雖然在安倍經(jīng)濟學(xué)的推動下走出通縮，但目前仍然處在一個較低的通脹水平， 2014年11月日本消費者物價指數(shù)CPI為2.7%，但如果扣除4月份上調(diào)消費稅的影響，其CPI僅有0.7%。全球低通脹環(huán)境通過國際貿(mào)易影響到中國的價格水平。從國際大宗商品價格來看，近期國際油價大幅下跌，連帶銅、鋁、鐵礦石等大宗商品價格下跌，對于大宗原材料嚴(yán)重依賴進口的中國來講，大宗商品價格持續(xù)下跌使得中上游部門的通縮愈演愈烈，2014年全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年下降1.9%，12月份同比下降3.3%，價格下跌將傳導(dǎo)到下游消費品領(lǐng)域。展望2015年，有幾個因素會對價格走勢形成負(fù)面影響，增加通縮風(fēng)險。一是國際大宗商品價格下跌帶來的輸入性通縮風(fēng)險，2014年下半年以來石油價格暴跌將通過中上游部門向下游部門傳導(dǎo)，這種傳導(dǎo)效應(yīng)將在2015年上半年出現(xiàn);二是PPI連續(xù)負(fù)增長傳導(dǎo)到消費品價格領(lǐng)域?qū)е翪PI繼續(xù)走低;三是在美元升值背景下，人民幣兌美元價格穩(wěn)定導(dǎo)致人民幣貿(mào)易指數(shù)持續(xù)上升，貨幣升值帶來輸入性價格下跌風(fēng)險。在我國債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大的背景下，通縮將使債務(wù)人處于一個更加艱難的環(huán)境，2015年要防止生產(chǎn)和價格、通縮和債務(wù)的惡性循環(huán)。

（五）就業(yè)出現(xiàn)階段性萎縮

充分就業(yè)是各國宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)，2008年國際金融危機后，我國把就業(yè)和經(jīng)濟增長的下限聯(lián)系起來，提出穩(wěn)增長是為了保就業(yè)。近幾年經(jīng)濟增長速度雖然持續(xù)下滑，但是就業(yè)展現(xiàn)出很好的態(tài)勢，從2009―2014年，每年新增就業(yè)人數(shù)都在1000萬人以上，但有數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場上的崗位需求實際上是在下降的。從2012年以來，各年度第三季度的招聘人數(shù)在持續(xù)下降，2012年為461萬，2013年448萬，2014年為420萬。2014年度相對招聘指數(shù)（報告期需求人數(shù)/往年同期需求人數(shù)的平均值×100）為101，處于2009年以來最低水平，特別是2012年以來持續(xù)下降，說明當(dāng)前人力資源市場用工需求增長趨勢在減弱。由于制造業(yè)升級和工業(yè)4.0等的沖擊，未來制造業(yè)可能會轉(zhuǎn)移出大量的就業(yè)人口，這部分人口可能會對我國就業(yè)形成巨大的壓力。這意味著2015年我國將從原來第二、第三產(chǎn)業(yè)共同吸納第一產(chǎn)業(yè)對外轉(zhuǎn)移就業(yè)人口轉(zhuǎn)變?yōu)榈谌a(chǎn)業(yè)單獨吸納第一、第二產(chǎn)業(yè)對外轉(zhuǎn)移就業(yè)人口，壓力之大值得關(guān)注。

（六）企業(yè)“三座大山”的壓力持續(xù)發(fā)酵

當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)由于產(chǎn)能過剩、成本過高、債務(wù)過重的三重壓力。首先，產(chǎn)能過剩是我國經(jīng)濟發(fā)展中老生常談的問題，也是當(dāng)前經(jīng)濟面對的突出矛盾。發(fā)改委披露2013年上半年我國工業(yè)產(chǎn)能利用率為78%，隨著經(jīng)濟增速逐階下滑，產(chǎn)能利用率預(yù)計也會進一步下降。這意味著針對當(dāng)前需求，2014年我們有20%以上的產(chǎn)能過剩。其次，成本過高則在近幾年一直威脅企業(yè)的利潤。2014年1-10月，規(guī)模以上企業(yè)成本從年初85.18/百元增加到86.02/百元，這將意味著大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為未來6個月的成本與去年同期相比會上升。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致企業(yè)價格競爭，收入減少;成本過高導(dǎo)致企業(yè)支出增加;一增一減之間企業(yè)利潤減少，盈利能力下降，投資收益率也隨之下降。第三，債務(wù)過重也成為當(dāng)前企業(yè)面臨的突出問題。債務(wù)過重一方面表現(xiàn)在企業(yè)負(fù)債水平高，企業(yè)債務(wù)規(guī)模迅速擴大，杠桿率就會快速上升，據(jù)統(tǒng)計2012年我國非金融企業(yè)部門的杠桿率為106%， 2013年進一步增至109.6%，這一數(shù)值遠高于德國的49%、美國的72%、日本的99%，企業(yè)部門的杠桿率和經(jīng)濟周期密切相關(guān)，經(jīng)濟增速下滑，導(dǎo)致2012―2014年企業(yè)的杠桿率再度上升[2]。債務(wù)過重另一方面表現(xiàn)為債務(wù)成本高，從我們調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，由于過高的融資成本，國內(nèi)有很多民營企業(yè)陷入了債務(wù)黑洞和債務(wù)鏈條，形成了新時期的三角債。

三、2015年中國宏觀經(jīng)濟展望：平衡穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)

面臨宏觀經(jīng)濟的三大風(fēng)險和六大挑戰(zhàn)，我們對2015年的經(jīng)濟增長持謹(jǐn)慎態(tài)度，2015年穩(wěn)增長的壓力將更大。同時2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，中央提出要“再接再厲、趁熱打鐵、乘勢而上，推動全面深化改革不斷取得新成效?！狈€(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革之間的關(guān)系進一步面臨考驗[3]。為此，中央經(jīng)濟工作會議提出“關(guān)鍵是保持穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之間平衡”，我們認(rèn)為2015年宏觀經(jīng)濟政策的重點和難點就在于如何實現(xiàn)穩(wěn)增長與促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)之間的平衡，其政策要點在于兩方面：一方面短期內(nèi)通過穩(wěn)增長為深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整打造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境;另一方面長期內(nèi)圍繞促進發(fā)展這一根本推進重大改革，激發(fā)企業(yè)活力。

（一）服務(wù)改革這一主題穩(wěn)定經(jīng)濟增長

當(dāng)前不僅要從發(fā)展的角度來看待穩(wěn)增長，更要從改革的角度來看待穩(wěn)增長，穩(wěn)增長要致力于為重大改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。當(dāng)前經(jīng)濟增長跌破底線的風(fēng)險越來越大，要采取更加積極的政策防止經(jīng)濟跌破底線和陷入通縮。

1.實施靈活穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策。近些年，我國一直秉持穩(wěn)健的貨幣政策，但每年在穩(wěn)健的總基調(diào)下有所差異。我們建議2015年央行在執(zhí)行貨幣政策時采用更加靈活穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，除了傳統(tǒng)貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣的流動性?？偫碓谶_沃斯表示我國未來的貨幣政策不會大水漫灌，建議央行適當(dāng)增加反周期貨幣政策的實施，在常規(guī)的貨幣政策仍然有空間的情況下，注重預(yù)調(diào)、微調(diào)，更好的實行定向調(diào)控。

2.實施更加積極有力度的財政政策。一是加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，激發(fā)企業(yè)活力。營業(yè)稅改增值稅自2013年在全國推廣以來，2014年鐵路運輸、郵政電信業(yè)納入， 2015年，營改增將改革范圍擴大到建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)和生活服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，在企業(yè)困難加大的背景下，政府可以適時啟動結(jié)構(gòu)性減稅，增加企業(yè)利潤，幫助企業(yè)渡過困難時期。二是擴大公共支出，初步構(gòu)建福利社會基礎(chǔ)。根據(jù)國際貨幣基金組織的研究，通過減少政府和國有企業(yè)的盈余，每增加1%的財政支出，并平均用于教育、健康和養(yǎng)老，將使消費占國民收入的比重提高1.2%。2015年實施更加積極、有力度的財政政策，加大對符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新驅(qū)動方向的政府性投入，加大對社會保障的支出，織好社會政策的托底網(wǎng)。將以公共支出的適度增加促進引導(dǎo)合理消費的制度建設(shè)。三是創(chuàng)新投融資方式，積極推進公私合營（PPP）平臺。據(jù)統(tǒng)計從1990年到2009年，歐盟近1400個項目是通過PPP實現(xiàn)的，價值2600億歐元。2015年我國新預(yù)算法為地方政府債務(wù)管理套上預(yù)算監(jiān)管的“緊箍咒”，未來地方財政資金能夠用于基礎(chǔ)設(shè)施的部分不會有太大的增加，依據(jù)PPP模式，以政府出資和公共資源為依托，采取市場化方式運作，鼓勵更多的公私合作平臺項目，使民間資本、政府部門、社會組織在市場原則下互利合作，不僅可以解決建設(shè)資金問題，還可以改善國家治理體系，增強社會凝聚力。四是適度利用地方債，有序化解債務(wù)風(fēng)險。中央經(jīng)濟工作會議提出“要高度關(guān)注風(fēng)險發(fā)生發(fā)展趨勢，按照嚴(yán)控增量、區(qū)別對待、分類施策、逐步化解的原則，有序加以化解”。目前地方政府債務(wù)風(fēng)險雖總體可控，但大多數(shù)債務(wù)未納入預(yù)算管理，脫離中央和同級人大監(jiān)督，局部存風(fēng)險隱患。新預(yù)算法第35條和第94條，從舉債主體、用途、規(guī)模、方式、監(jiān)督制約機制和法律責(zé)任等多方面做了規(guī)定，從法律上解決了地方政府債務(wù)怎么借、怎么管、怎么還等問題。如何防范地方債務(wù)風(fēng)險是2015年財稅改革的重點，要進一步健全債務(wù)扎口管理機制，嚴(yán)控新增債務(wù)。繼續(xù)擴大自發(fā)自還試點省份范圍，啟動專項債券發(fā)行工作，健全地方政府債券市場化定價機制，強化對地方政府舉債的市場化約束，維護投資者權(quán)益和市場信心。

（二）圍繞發(fā)展這一根本推進重大改革

從經(jīng)濟發(fā)展的角度來看，2015年應(yīng)盡快推進使市場在資源配置中起決定作用的各項改革，推進更好發(fā)揮各類企業(yè)積極性的改革，推進資本、土地、技術(shù)、勞動力等各項經(jīng)濟增長要素相關(guān)的改革，使各項要素、各個主體能夠釋放新的活力來推動我國在30多年的高速增長后仍能保持可持續(xù)的中高速增長。

1.加快推進市場化改革。積極穩(wěn)妥從廣度和深度上推進市場化改革，大幅度降低政府對資源的直接配置，推動資源配置依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭實現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化。要進一步推進簡政放權(quán)，按照權(quán)力清單、責(zé)任清單、負(fù)面清單明確政府和市場的邊界;抓住現(xiàn)在低通脹的時機，盡快推進水、電、氣、油等價格改革，把凡是能由市場定價的都交給市場;強化政府市場監(jiān)管職能，著力清除市場壁壘，消除妨礙全國統(tǒng)一大市場建立的各項地方規(guī)定，建立統(tǒng)一開放的國內(nèi)大市場。

2.加快推進國有企業(yè)改革。企業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的主體，企業(yè)自主經(jīng)營、公平競爭是市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用的基礎(chǔ)。當(dāng)前對地方財政的改革將使地方政府漸次退出經(jīng)濟建設(shè)領(lǐng)域，企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中主力軍的作用將更加突出，為此必須通過改革培育一個自主經(jīng)營、公平競爭、結(jié)構(gòu)合理的企業(yè)體系。通過加快國有企業(yè)改革，盡快制定中央層面的國有企業(yè)改革方案，明確國有企業(yè)功能定位，強化激勵約束機制，分類施策，提高企業(yè)市場化、國際化水平。

3.加快金融體制改革。要更好發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用，為此要穩(wěn)步推進利率、匯率等金融價格改革，通過建立存款保險制度，為利率市場化創(chuàng)造良好條件;推進金融機構(gòu)改革，適當(dāng)增加金融機構(gòu)主體，促進金融機構(gòu)間的有效競爭，以競爭推動金融機構(gòu)完善對實體經(jīng)濟的服務(wù);加快資本市場發(fā)展，創(chuàng)新資本市場融資工具，加快推進注冊制改革，鼓勵企業(yè)更多從資本市場獲得資金。要在金融領(lǐng)域中更好發(fā)揮政府作用，為此要完善政策性金融體系，加強對金融服務(wù)薄弱領(lǐng)域的金融覆蓋，發(fā)展普惠金融。加快推進外匯管理體制改革，為中國資本實現(xiàn)全球資源配置創(chuàng)造條件，為此要提升對外投資便利性，建立支持企業(yè)走出去的金融服務(wù)體系。

4.加快土地管理制度改革。土地在經(jīng)濟發(fā)展中承擔(dān)著多重角色，既是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的重要生產(chǎn)資料，又是工商業(yè)發(fā)展落地的載體，還是部分人群的資產(chǎn)，也是地方政府重要的收入來源，因此，要按照土地不同的角色和職能進行分類設(shè)計。要進一步完善農(nóng)村土地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)政策，建立公開規(guī)范的土地流轉(zhuǎn)市場，通過市場配置土地使用權(quán)，鼓勵適度規(guī)模經(jīng)營，發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。推動農(nóng)村集體經(jīng)營性建設(shè)用地入市，降低經(jīng)濟發(fā)展中的土地成本。探索試點農(nóng)村宅基地管理制度改革，賦予農(nóng)民更多的宅基地用益物權(quán)，增加農(nóng)民財產(chǎn)。

5.加快科技創(chuàng)新體制改革。首要的是形成激勵創(chuàng)新的體制機制。創(chuàng)新的主體是人才，要完善職務(wù)發(fā)明、技術(shù)入股等相關(guān)規(guī)定，讓創(chuàng)新人才在創(chuàng)新中得到應(yīng)有的回報。創(chuàng)新的主力軍是企業(yè)，要完善知識產(chǎn)權(quán)保護，使企業(yè)創(chuàng)新得到最大化利益;完善財稅、金融、貿(mào)易政策，支持鼓勵企業(yè)創(chuàng)新。其次是形成創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的體制機制，使創(chuàng)新真正面對市場，面對經(jīng)濟發(fā)展主戰(zhàn)場。深化科研院所改革，能放則放，能推向市場的就推向市場。發(fā)揮市場在科技資源配置中的決定性作用，以市場來形成企業(yè)和科研院所之間的合作關(guān)系，建立公開透明的技術(shù)交易市場，讓技術(shù)走向市場，同時也讓市場來引導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新。

（三）抓住企業(yè)這一關(guān)鍵激發(fā)其發(fā)展動力

企業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的主體，當(dāng)前國內(nèi)大量企業(yè)因產(chǎn)能過剩、成本過高、債務(wù)過重而喘不過氣來，很多企業(yè)既沒有生產(chǎn)動力，更沒有擴大再生產(chǎn)的能力，幫助企業(yè)消減三座大山的壓力，激發(fā)企業(yè)活力乃當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)濟增長甚至為未來保存增長活力的當(dāng)務(wù)之急。

1.打通國內(nèi)國外兩個市場消化企業(yè)產(chǎn)能。過剩產(chǎn)能的消化一方面通過淘汰落后產(chǎn)能來實現(xiàn)，另一方面通過市場需求的擴大來消化。從市場需求看，一方面可加大力度開發(fā)國際市場需求，就我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈而言，目前僅亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資需求的缺口就達到8萬億美元，通過建立可行的融資方案，這些潛在需求可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實需求，從而為我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供巨大的市場空間。另一方面要深挖國內(nèi)市場潛能，減少區(qū)域市場壁壘，通過打造無障礙的統(tǒng)一國內(nèi)市場來消化過剩產(chǎn)能。

2.依法推進企業(yè)破產(chǎn)清算，消融企業(yè)債務(wù)鏈條。根據(jù)我們在地方的調(diào)研，很多債務(wù)鏈的形成并擴散一個重要的原因是該破產(chǎn)的企業(yè)沒有破產(chǎn)，導(dǎo)致其債務(wù)雪球越滾越大，形成了數(shù)量眾多的僵尸企業(yè)。僵尸企業(yè)的存在拖垮了債務(wù)企業(yè)，也拖垮了債權(quán)企業(yè)，不如迅速破產(chǎn)清算掉，這樣債務(wù)企業(yè)的企業(yè)家也能輕裝上陣，重新出發(fā)，而債權(quán)企業(yè)也能夠拿回部分債權(quán)資金，結(jié)算自己的債務(wù)。

3.以“少取”、“減負(fù)”激發(fā)企業(yè)活力。在此關(guān)頭，我們認(rèn)為政府應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起責(zé)任，從現(xiàn)實來看，政府對企業(yè)的支持基本思路是 “多予少取”。多予，意指給資金、給項目、給行業(yè)準(zhǔn)入、給補貼;少取則是實施結(jié)構(gòu)性減稅，減少企業(yè)負(fù)擔(dān)。

2015年是我國全面深化改革的關(guān)鍵之年，在中央提出“新常態(tài)”的判斷后，我國將不再片面追求經(jīng)濟增長速度，預(yù)計2015年我國在設(shè)定經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)時，將進一步淡化經(jīng)濟增長速度，換之以彈性目標(biāo)和發(fā)展區(qū)間進行管理，采取預(yù)調(diào)、微調(diào)等宏觀調(diào)控手段予以應(yīng)對。面對經(jīng)濟增速下滑，中央將堅持不進行大規(guī)模刺激，而是采取預(yù)調(diào)、微調(diào)等宏觀經(jīng)濟管理手段予以應(yīng)對。這種變化有助于進一步提高我國經(jīng)濟增長質(zhì)量和經(jīng)濟發(fā)展效率，實現(xiàn)穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間的平衡，從而推動全面深化改革不斷取得新的成效。

參考文獻：

[1]劉偉，蘇劍.“新常態(tài)”下的中國宏觀調(diào)控[J].經(jīng)濟科學(xué)，2014（4）.

篇3

（一）、宏觀經(jīng)濟運行走勢將好于上年

2000年中國國民經(jīng)濟運行仍將處于與1999年相同的發(fā)展階段上。從發(fā)展趨勢上看與1999年沒有大的區(qū)別，幾個結(jié)構(gòu)性矛盾將略有緩和。發(fā)展思路沒有大的調(diào)整，或雖有思路調(diào)整，具體措施一時難以到位，人們可以感到發(fā)展的制約因素在變化，但實質(zhì)變化尚不顯著，可能在“十五”末期，局面能有根本改觀。而2000年經(jīng)濟運行的態(tài)勢，人們可能感覺比去年更為艱難，而實際走勢卻可好于去年。

一、城市化將是經(jīng)濟發(fā)展運行中一股給人以信心的新的現(xiàn)實推動力。

當(dāng)前，農(nóng)產(chǎn)品實際市場價格在下降，農(nóng)業(yè)剩余勞動力增多，農(nóng)民收入指標(biāo)走低，城鄉(xiāng)收入和消費差距擴大，這是解決第一層次矛盾即國民經(jīng)濟主要矛盾的動力。1999年城市工業(yè)品剩余積壓減少緩慢和農(nóng)村居民收入低消費水平低的局面將延續(xù)到2000年以后。市場的壓力動力都在加大，要求加速城市化的進程。從擴大內(nèi)需出發(fā)，為緩解城鄉(xiāng)收入消費差距的矛盾，人們也不得不把加速城市化提到議事日程上來。況且一些地方政府的主要領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)從規(guī)律上認(rèn)識到城市化的本質(zhì)意義，正在制定科學(xué)的城市化發(fā)展戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略是把城市化作為生產(chǎn)方式、交換方式、生活方式現(xiàn)代化的一個過程來考慮的。抓住人口城市化這個主要矛盾，其他幾個層次的矛盾將隨之解決。因此估計2000年一些地區(qū)城市化進程將加快，因而將釋放出國民經(jīng)濟增長的相當(dāng)能量，推動gdp增長加速。去年gdp增長7.1％，2000年經(jīng)濟增長速度有可能超過1999年。

二、區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整將有新的氣象 內(nèi)需將進一步擴大。

近幾年區(qū)域同構(gòu)帶來的內(nèi)需不足，市場狹小，已引起國人足夠重視。亞洲金融危機以來，產(chǎn)品剩余居高不下，但企業(yè)效益下滑之勢在1999年下半年已有改觀，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長，市場銷售相對平穩(wěn)，運行質(zhì)量明顯提高。這說明市場自調(diào)節(jié)的力量迫使區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，各行各業(yè)、各個階層都經(jīng)受了痛苦的磨練，市場觀念更加成熟，為2000年經(jīng)濟的發(fā)展運行奠定了良好的心理基礎(chǔ)。

目前各級政府都在總結(jié)“九五”經(jīng)驗，積極制訂“十五”計劃和到2010年中長期規(guī)劃。這項跨世紀(jì)的發(fā)展規(guī)劃工程，將使各級政府官員和各界人士對國民經(jīng)濟發(fā)展和運行規(guī)律的認(rèn)識上一個新的臺階，必將引起發(fā)展觀的革命，從而使2000年的年度計劃將會更加符合經(jīng)濟發(fā)展的實際，各級政府在制訂區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展計劃、規(guī)劃、戰(zhàn)略過程中將增加區(qū)際分工，互補共榮的自覺性，將比“八五”、“九五”時期更注意解決發(fā)展中的深層次矛盾，更注意經(jīng)濟運行的質(zhì)量，自覺地使短期行為服從長遠發(fā)展的需要，因此，這將大大促進國內(nèi)統(tǒng)一市場的形成，促進各地經(jīng)濟的健康發(fā)展，要素空間配置將更為合理。因此，預(yù)計2000年的國內(nèi)市場將進一步拓寬，國內(nèi)市場銷售將有明顯增加，內(nèi)需將逐步擴大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進展會比1999年順利。這將抵消海峽兩岸政治關(guān)系緊張，利用外資減少等負(fù)面作用，使gdp增長勢頭好于1999年。

三、社會保障體制改革進度加快，去年三條補貼線的提高，將在2000年產(chǎn)生明顯作用，成為調(diào)整居民心理預(yù)期，擴大內(nèi)需的推動力。

抓住城市化就抓住了國民經(jīng)濟發(fā)展的牛鼻子，而提高三條補助線，加速社會保障體制的完善，就是降低城市化的門檻，就是加速勞動力商品化，貨幣資本化的催化劑。因而2000年中國城鄉(xiāng)生產(chǎn)方式、交換方式、生活方式變革的速度將有加快的態(tài)勢。利息稅的出臺、遺產(chǎn)稅的醞釀、國有資產(chǎn)運營方式的深化改革都將有利于預(yù)算內(nèi)財政社會保障資金的積累和合理的使用，必將增加公民對政府社會保障功能的信賴，消費、投資的心理和社會環(huán)境都將好于1999年。

四、2000年將是中國由政治型、計劃型農(nóng)業(yè)向效益型、市場型農(nóng)業(yè)真正轉(zhuǎn)變的第一年，農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)、經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整將是2000年農(nóng)村經(jīng)濟的主旋律。

20多年來農(nóng)民的農(nóng)業(yè)純收入增長的70％靠提高農(nóng)產(chǎn)品價格，靠糧食生產(chǎn)以外的多種經(jīng)營，糧食生產(chǎn)并沒有真正納入市場經(jīng)濟體系，計劃種植、計劃收購仍然占有統(tǒng)治地位。糧食生產(chǎn)能力在整個國民經(jīng)濟改革發(fā)展、技術(shù)進步的推動下有了巨大提高，而經(jīng)濟效益提高甚微，致使農(nóng)民和政府財政為此兩敗俱傷。1998年、1999年農(nóng)民收入增長緩慢、負(fù)擔(dān)加重、糧食積壓、財政損失加重的嚴(yán)酷現(xiàn)實，迫使我們把調(diào)整農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、發(fā)展效益型農(nóng)業(yè)提到日程上來。這將給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式帶來新的生機，新的變革。2000年從春耕開始，農(nóng)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整將出現(xiàn)新的氣象。以效益為中心，就是以市場為中心，雖然風(fēng)險增加，為此要付出一定代價，但一個農(nóng)民、政府雙盈的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟管理模式的誕生必將在總量上增加農(nóng)民的收入，減少財政的損失。農(nóng)業(yè)體制實質(zhì)性的變革必將加快大型企業(yè)進入農(nóng)業(yè)，使農(nóng)業(yè)企業(yè)化的進程。自2000年始中國國民經(jīng)濟的發(fā)展將建立在更加堅實、協(xié)調(diào)的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)之上，工農(nóng)兩種生產(chǎn)方式的矛盾將有所緩解，發(fā)展和運行的勢頭將好于近兩年。

篇4

一、對2007年經(jīng)濟形勢及2008年走勢的判斷

與會專家一致認(rèn)為，2007年國民經(jīng)濟發(fā)展總體態(tài)勢良好，多項主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)高位企穩(wěn)或呈明顯趨降，經(jīng)濟增長南偏快向過熱轉(zhuǎn)化的勢頭有所緩解，宏觀調(diào)控效果開始初步顯現(xiàn)。三季度GDP增長率為11.5％，比二季度11.9％的增速放慢0.4個百分點。工業(yè)增加值增長率高位小幅回落，10月份增長14.7％，比6月增幅回落了4.7個百分點；出口增長速度大幅放慢、且呈明顯回落態(tài)勢，10月份增長22.3％，比2006年同期同落7.3個百分點，比7月份34.2％的增速放慢11.9個百分點，降幅高達50％。這充分表明，國家采取一系列的宏觀調(diào)控措施以后，中周經(jīng)濟增長加速的趨勢已得到初步控制，國民經(jīng)濟在向好的方向發(fā)展。初步預(yù)計，全年GDP增長11.5％，比2006年加快0.4個百分點。

與會專家認(rèn)為，與2004年相比，2007年宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)出一些新亮點，可以概括為“兩高一好”。第一，經(jīng)濟效益大幅度提高。首先，前三個季度財政收入同比增長31.4％，與去年同時期相比，增幅高了6.8個百分點。其次，企業(yè)利潤大幅度提高。第三，就業(yè)狀況明顯好轉(zhuǎn)，這與2004年的就業(yè)形勢形成了鮮明的對比。2004年我同城鎮(zhèn)登記失業(yè)率最高上升到4.4％，而2007年前三季度登記失業(yè)率為4.0％，低于年初所確定的控制目標(biāo)0.4個百分點。年初確定的全國新增就業(yè)900萬個崗位，前三個季度已經(jīng)實現(xiàn)了920萬人的新增就業(yè)。超過計劃目標(biāo)20萬人。4.0％的登記失業(yè)率是2003年以來最低點。表明我國就業(yè)形勢出現(xiàn)了可喜的變化。

有的專家還指出，總供求關(guān)系總體向更為均衡的方向發(fā)展，沒有出現(xiàn)明顯的總量失衡的情況。一方面，需求增長受到的控制越來越多，宏觀調(diào)控不僅調(diào)控內(nèi)需，同時也調(diào)控外需。2003年以來，通過嚴(yán)把土地和資金兩道閘門，提高市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等多項措施，控制固定資產(chǎn)投資的過快增長；2006年以來，通過降低出口退稅、加征出口關(guān)稅等措施，控制“兩高一資”產(chǎn)品出口增長，以及抑制貿(mào)易摩擦嚴(yán)重的產(chǎn)品出口增長，穩(wěn)定外部需求，內(nèi)需和外需增長的穩(wěn)定性提高：另一方面，從供給看，支持生產(chǎn)能力擴大的諸項要素條件較好。當(dāng)前我國的資金和勞動力供給都比較充裕；瓶頸約束大為緩解；糧食連續(xù)4年增產(chǎn)；尤其是在加強自主創(chuàng)新和全面加入國際產(chǎn)業(yè)分工的背景下，企業(yè)對市場變化的應(yīng)對能力不斷提高，只要國內(nèi)外市場有需求，就會產(chǎn)生相應(yīng)的供給增長。2003年以來，隨著國內(nèi)消費、投資需求趨旺和外貿(mào)出口加快增長，我國重化工原材料、能源、運輸?shù)然A(chǔ)產(chǎn)業(yè)的增長都在加快，全國發(fā)電裝機、煤炭產(chǎn)量、貨運量、粗鋼產(chǎn)量及主要有色金屬產(chǎn)量均呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。這表明，生產(chǎn)能力擴大、供給增長的潛力巨大。綜合來看，我國經(jīng)濟總供求關(guān)系總體趨于協(xié)調(diào)，不易出現(xiàn)供不應(yīng)求推動的通貨膨脹問題，而且朱來可能出現(xiàn)局部的供大于求和產(chǎn)能過剩問題。

與會專家認(rèn)為，雖然襤個經(jīng)濟加快增長的勢頭初步有所控制，但是，還不能掉以輕心。固定資產(chǎn)投資再次出現(xiàn)反彈，2008年面臨的反彈壓力也很大。當(dāng)前貨幣和信貸仍然投放過多。對外貿(mào)易順差還在擴大，2006年順差為1775億美元，2007年1-10月已經(jīng)達到2124億美元，全年預(yù)計可能到260(0-2700億美元。特別是CPI連續(xù)4個月漲幅超過5％，其中有兩個月達到了6％以上，口前雖然還只是溫和上漲，但壓力明顯增大。因此，防止整個國民經(jīng)濟從偏快轉(zhuǎn)向全面過熱，仍是今后一段時期宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。

關(guān)于2008年經(jīng)濟走勢，大家們的判斷比較一致。2008年在流動性過剩和企業(yè)效益增長加快的情況下，同定資產(chǎn)投資仍將保持強勁增長勢頭，尤其2008年是地方政府換屆后的第一年，投資沖動會比較強烈。而且，因近幾年城鄉(xiāng)居民收入增長較快，消費將會繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢。受國際市場能源價格及美國次貸危機等問題的影響，2008年世界經(jīng)濟及美周經(jīng)濟增長放慢，將對我國出口產(chǎn)生較大影響，出口增速有可能從2007年的20％以上回落至16％左右。但貿(mào)易順差將繼續(xù)有所擴大?？傮w來看，2008年中同經(jīng)濟將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，但增幅比2007年會有所回落，初步預(yù)計GDP增長11％左右。CPI受翹尾因素和國際市場價格影響，有可能保持或超過2007年的增長水平。

二、對物價形勢的三種判斷

一種意見認(rèn)為，當(dāng)前物價上漲是結(jié)構(gòu)性上漲，并不能因CPI漲幅較高就認(rèn)為是全面通貨膨脹，首先，就CPI來講，一是在6.5％的CPI漲幅中有5.7％是由于食品價格上漲，也就是說80％以上的上漲是因為食品價格。所以，當(dāng)前CPI上漲只是由于食品價格上漲引起的結(jié)構(gòu)性上漲。二是所謂通貨膨脹就是物價持續(xù)全面上漲。目前，在CPI類商品中“五漲三落”。2007年1-10月，衣著類同比下降1.3％，交通通訊下降了1.7％，文化娛樂下降0.5％。因此，并不能代表全面通脹。三是此次物價上漲并不是全國性的上漲，區(qū)域性特點非常明顯。越是經(jīng)濟相對薄弱的地方物價上漲越高，發(fā)達地區(qū)則物價漲幅越低，如漲幅最大的是青海。貴州；北京、上海、廣州的物價漲幅相對較低。其次，應(yīng)當(dāng)全國看待當(dāng)前物價上漲：雖然CPI漲幅連續(xù)超過3％的控制目標(biāo)，但2007年年初提出的經(jīng)濟增長率預(yù)期目標(biāo)為8％，實際上GDP增長率將達到11.5％。經(jīng)濟加快增長必然會帶來一定的物價上漲。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)菲利普斯曲線定理，要想把失業(yè)率壓下去，通脹率就得上升，所以我們很難追求一種最理想的狀態(tài)，要盡可能找出它們之間的均衡點。其三，上世紀(jì)90年代以來中國經(jīng)濟經(jīng)歷了兩個高增長時期，即1992-1996年、2003-2007年。這兩個時期，相同點是經(jīng)濟增長率都在10％以上，所不同的，一是前者出現(xiàn)了較嚴(yán)重的通貨膨脹，1992-1996年CPI平均年上漲率為14.1％，而2003-2006年CPI平均上漲只有2.1％；二是上一個周期中，CPI增長的峰值發(fā)生在1994年，達到24.1％，出現(xiàn)了全國性的搶購風(fēng)。而此輪高增長到目前為止CPI增長的月度峰值僅為6.5％。通貨膨脹時期，較多的貨幣會追逐較少的商品，現(xiàn)在我們根本不存在這種情形。如果用嚴(yán)格的通貨膨脹定義及我國17年來兩次高增長的實踐來判斷，我國現(xiàn)在仍然是“高增長，低通脹”的基本格局。但是，當(dāng)前價格上漲的確對低收入家庭的生活

造成了影響，這是當(dāng)前政府應(yīng)該重點關(guān)注的問題。

另一種意見認(rèn)為，當(dāng)前物價上漲的背景與2004年相比發(fā)生了明顯變化，這將影響2008年通貨膨脹的預(yù)期，即通脹預(yù)期在強化。首先從外部看，輸入性因素比2004年更加明顯。一是貨幣因素。近年來超額發(fā)行的美元大量流入中國，對國內(nèi)商品價格起到了推波助瀾的作用，這種情況在2004年是沒有的；二是全球新興市場國家進入了新一輪增長期，伊朗等許多發(fā)展中國家都在進行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，由此造成全球資源性產(chǎn)品需求急劇增加，國際市場產(chǎn)品價格上漲對國內(nèi)市場形成了傳導(dǎo)作用；三是全球性的產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移加快帶來勞動力工資增加。從內(nèi)部看，一是投資、出口、消費三大需求增長都在加快，尤其是消費需求明顯加快，這和2004年消費增長緩慢的情形明顯不同；二是2007年城鄉(xiāng)居民收入大幅度提高，由此帶來的成本推動和需求拉動雙重因素影響價格上漲；三是豬肉、糧食等結(jié)構(gòu)性價格上漲因素；四是預(yù)期性價格上漲因素。這四個因素雖然推動價格上漲的力度不一樣，但都在加強。以上外部三個因素和內(nèi)部四個因素，有可能使2008年通貨膨脹的預(yù)期更加強烈。尤其是在目前全球性通脹的情況下(盡管是中性的)，但對中國均會產(chǎn)生影響，對此，我們不能掉以輕心。

還有一種意見則與上述判斷持明顯不同觀點。認(rèn)為雖然目前還不能判斷是全面通貨膨脹，但也絕非結(jié)構(gòu)性上漲，物價上漲有明顯擴散跡象，通貨膨脹壓力越來越大。其主要理由：在CPI統(tǒng)計的226個品種中，目前上漲的商品有190個左右，占比為73％，其品種還在不斷地發(fā)散，由此并不能簡單地認(rèn)為是結(jié)構(gòu)性上漲，2008年面臨的上漲壓力還將會進一步增大。

一是由農(nóng)產(chǎn)品和勞動力成本增加帶來的價格上漲壓力。一方面農(nóng)村勞動力集聚向城市集中的局面短期內(nèi)不會改變，南此造成的農(nóng)村勞動力短缺必然帶來糧食價格繼續(xù)上漲。另一方面，收割機的廣泛使用及農(nóng)業(yè)機械化程度的提高，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。此外，進城農(nóng)村勞動力工資呈明顯上漲趨勢，以小時工為例，2006年8元／小時，2007年則上漲為16元／小時；麥當(dāng)勞進入中國20年來未給員工加薪，2007年開始首次加薪。

二是糧油等食品價格結(jié)構(gòu)性上漲壓力仍然很大，這將影響價格總水平進一步上揚。一方面，目前全球小麥庫存降到20多年來最低點。另一方面，南于國際市場70％以上的商品均以美元計價，美元貶值直接導(dǎo)致國際市場石油、糧食、油料等大宗商品價格上漲。因此，國際市場對我國物價的影響更值得關(guān)注。從國內(nèi)看，豬肉價格經(jīng)過前期調(diào)控供求關(guān)系有所改善，價格漲勢趨緩，但養(yǎng)豬成本大幅度增加，長期看，豬肉價格仍是上漲趨勢。而食用油方面，南于我國油脂加工企業(yè)均為外資企業(yè)(整個產(chǎn)業(yè)鏈均為外資)，政府可調(diào)控的余地不大，這個問題越來越顯得重要?？傮w來看，雖然2008年我國糧食產(chǎn)量仍有可能穩(wěn)定增加，但結(jié)構(gòu)問題非常突出。面臨的價格上漲壓力較大。

三是國內(nèi)需求過旺尚未得到緩解，經(jīng)濟持續(xù)過快發(fā)展導(dǎo)致原材料供應(yīng)緊張，近期部分地區(qū)石油供應(yīng)緊張，鋼材、水泥等價格均呈明顯回升趨勢。2008年又是地方政府的換屆年。事實表明，中央宏觀調(diào)控難以抵擋地方發(fā)展經(jīng)濟的勢頭，工業(yè)品價格面臨的上漲壓力將進一步加大。

四是資源性產(chǎn)品價格改革將會加快，能源稅、資源稅、物業(yè)稅等方面的改革明年均有可能伺機推出?？傮w來看，2008年中國經(jīng)濟面臨的通貨膨脹風(fēng)險明顯增大，初步預(yù)計CPI上漲5％左右，高于2007年4.5％的增長水平。

也有的專家認(rèn)為，當(dāng)前我國CPI上漲3-5％是可以承受的，轉(zhuǎn)型期中國需要這樣一個通脹水平，溫和型通脹不僅不會造成經(jīng)濟過熱，而且還有利于保護農(nóng)民利益、提高農(nóng)民收入及增加就業(yè)(持這種觀點的專家不在少數(shù))。在通脹和通縮之間，有專家認(rèn)為我們寧肯選擇通脹。只要政策上重視低收入者的利益，對大多數(shù)百姓影響較小，但通縮則會給經(jīng)濟社會帶來很大的危害。有的專家指出，問題的關(guān)鍵在于對物價上漲趨勢要有一個正確的把握，個別月份CPI上漲5％甚至更高一些還不足以擔(dān)心，如果持續(xù)半年在5％以上。且呈高位趨勢性上漲。則須引起警惕，以防引發(fā)通脹風(fēng)險。

與會專家對資產(chǎn)價格泡沫問題普遍表示擔(dān)心，他們認(rèn)為，資產(chǎn)價格泡沫對經(jīng)濟社會的影響遠遠大于CPI上漲的影響，這應(yīng)引起我們高度關(guān)注。

三、政策建議

與會專家認(rèn)為，防止經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)向全面過熱仍是當(dāng)前及2008年宏觀調(diào)控的重要任務(wù)，2008年要繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策和穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策。也有專家指出，鑒于目前經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的物價上漲壓力增大等新情況和新問題，建議2008年貨幣政策要由“穩(wěn)中適度從緊”轉(zhuǎn)向“適度從緊”的貨幣政策，及早從政策上引導(dǎo)預(yù)期。還有的專家認(rèn)為，2008年追求多高的物價穩(wěn)定目標(biāo)對政策的選擇至關(guān)重要，政策力度過大會影響今后經(jīng)濟發(fā)展，因此，2008年防止通貨膨脹在政策上要穩(wěn)，中國走出通貨緊縮很不容易，要珍惜來之不易的成績。在措施方面，在繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策的作用，采取不斷加息等措施的同時，2008年要更加注重運用財政政策，發(fā)揮財稅政策對價格的平衡作用。

篇5

關(guān)鍵詞:海南省;宏觀經(jīng)濟形勢;分析

中圖分類號:F833文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-9031(2010)09-0016-05DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2010.09.03

一、當(dāng)前海南省宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢

(一)經(jīng)濟增速高位趨緩,第三產(chǎn)業(yè)貢獻突出

2010年上半年,海南省實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值1018.19億元,同比增長19.4%,同比提升10.1個百分點,高于全國8.3個百分點,季節(jié)調(diào)整后,環(huán)比下降4.04%,比上季回落12.66個百分點。

2010年上半年,海南省三次產(chǎn)業(yè)分別實現(xiàn)增加值258.68億元、261.04億元、498.47億元,同比分別增長7.1%、19.5%和26.5%,第三產(chǎn)業(yè)中,房地產(chǎn)業(yè)為128.53億元,同比增長56.2%增勢較為突出。在第三產(chǎn)業(yè)的強勢拉動下,全省三次產(chǎn)業(yè)間“一一二”的經(jīng)濟格局初步形成。

(二)工業(yè)生產(chǎn)較快增長,企業(yè)經(jīng)營效益回落

2010年上半年,海南省規(guī)模以上工業(yè)完成增加值167.32億元,同比增長18.6%,同比提升16.6個百分點。其中,重工業(yè)完成增加值122.54億元,同比增長18.9%;輕工業(yè)完成增加值44.78億元,同比增長17.4%。工業(yè)增加值較快增長主要原因是汽車制造、紙漿、甲醇、水泥等重點行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營好轉(zhuǎn),投入力度加大。

2010年1―5月,海南省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤45.33億元,同比增長23.2%,虧損企業(yè)戶數(shù)124戶,比2009年同期減少20家;綜合效益指數(shù)303%,同比提升18.9個百分點;產(chǎn)品銷售收入453.12億元,同比增長22.8%。

2101年以來,海南省工業(yè)企業(yè)利潤增幅逐漸走低,主要原因是海南煉化利潤增幅同比回落。全省利潤總額增幅降低,但企業(yè)盈利面擴大,主要是由于國內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇,外部需求增多,全省重點工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)品出廠價格普遍出現(xiàn)上漲。隨著工業(yè)原材料價格上漲幅度增大①,預(yù)計未來工業(yè)企業(yè)的利潤空間將會受到擠壓。

(三)入境游客增幅高于國內(nèi),旅游收入大幅增長

2010年上半年,海南省接待過夜人數(shù)1323.62萬人次,同比增長15.8%。其中,國內(nèi)旅游者1289.37萬人次,同比增長15.1%;入境旅游者34.25萬人次,同比增長15.7%。2010年6月,入境旅游者同比增幅63.1%,自金融危機以來首次超過國內(nèi)旅游者增幅,也是近幾年海南省入境旅游增幅最大的一個月,直接導(dǎo)致上半年入境旅游者增幅超過國內(nèi)旅游者增幅。入境游客的增長較快,省內(nèi)旅游景點住宿、飲食等價格上漲較快帶來了旅游收入的快速提升。2010年上半年,全省累計旅游收入138.91億元,同比增長29.2%。其中,入境旅游收入和國內(nèi)旅游收入同比分別增長19.1%和30.3%。

(四)固定資產(chǎn)投資快速增長,房地產(chǎn)開發(fā)投資占比高企

2010年上半年,海南省城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資534.62億元,同比增長43.2%,同比提升6.2個百分點。其中,第一產(chǎn)業(yè)完成投資6.31億元,同比下降13.7%,第二產(chǎn)業(yè)完成投資85.22億元,同比增長30.3%;第三產(chǎn)業(yè)完成投資449.25億元,同比增長47.3%。其中,房地產(chǎn)開發(fā)投資205.33億元,同比增長78.9%,占投資總額的36.7%,高于全國平均水平。房地產(chǎn)投資高位增長是推動上半年全省投資增長的主要動力。

2010年上半年,海南省在建項目(未含房地產(chǎn)項目)1206個,同比增加227個,增長23.2%。其中,新開工項目590個,同比增加158個,增長36.6%。新開工項目明顯增加,為投資快速增長提供堅實基礎(chǔ)。而2010年上半年,全省財務(wù)資金到位987.89億元,同比增長94.2%,資金到位率182.68%,資金來源充裕。

(五)消費名義增速較快增長,城鄉(xiāng)差距較大

2010年上半年,海南省社會消費品零售總額300.13億元,同比增長19.2%,比去年同期略高0.2個百分點。按經(jīng)營地劃分,城鎮(zhèn)消費品零售額266.81億元,同比增長19.6%;鄉(xiāng)村消費品零售額33.32億元,實際同比增長16.2%。消費品零售額較快增長的原因主要有以下幾點:一是今年以來物價上漲較快,1―6月全省商品零售價格指數(shù)累計增長3.7%;二是居民收入增長較快,消費能力增強;1―6月全省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長10.3%,農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入同比增長15.2%;三是旅游業(yè)較快恢復(fù),來瓊旅游人數(shù)增多。

(六)進出口總額低位徘徊,利用外資降幅較大

1―5月海南省進出口總值35.6億美元②,同比增長1.5%,其中出口8.47億美元,同比增長33.1%,進口27.13億美元,同比下降5.5%。與全國進出口貿(mào)易主要來自于加工貿(mào)易不同,往年海南省進出口貿(mào)易主要來自于一般貿(mào)易③。2010年以來,加工貿(mào)易大幅增長,占比開始提升:1―5月,全省加工貿(mào)易出口總值3.28億美元,同比增長64.2%,占出口比重38.72%,拉動了出口快速增長。

2010年上半年,海南省新簽利用外資協(xié)議合同36宗,同比增長12.5%,協(xié)議合同外商投資額1.17億美元,同比增長1.2倍。實際利用外資2.03億美元,同比下降54.9%。

(七)房地產(chǎn)稅收支撐財政收入,民生支出保障有力

2010年上半年,海南省地方一般預(yù)算收入150.5億元,同比增長74.5%,增幅居全國第一。房地產(chǎn)業(yè)累計完成稅收67.04億元,同比增長221.15%,占稅收收入比重50%,比上年高20.89個百分點;增收46.17億元,增量占稅收收入增量的74.01%。2010年上半年,海南省地方一般預(yù)算支出188.77億元,同比增長11.1%。其中,教育、醫(yī)療、科學(xué)技術(shù)、社會保障和就業(yè)等關(guān)注民生的公共服務(wù)類支出增速在兩位數(shù)以上,分別增長32.2%、28.9%、85.3%、16.6%;支出比重前兩位的是社會保障和就業(yè)、教育,分別完成34.95億元和31.14億元,占一般預(yù)算支出比重18.51%和16.5%。

上半年海南省地方一般預(yù)算收入快速增長,僅半年時間地方一般預(yù)算收入已超過2008年全年(145億元)。一般預(yù)算支出增幅卻連續(xù)5個月低于10%,上半年全省地方一般預(yù)算支出僅完成年度預(yù)算的37.7%,支出進度偏慢。

(八)居民消費價格較快上漲,上游價格指數(shù)“V"型反彈

2010年上半年,海南省居民消費價格指數(shù)(CPI)累計上漲3.8%,高于全國平均水平1.2個百分點。其中,食品類價格指數(shù)累計上漲4.6%,居住價格指數(shù)累計上漲10.0%,家庭設(shè)備用品維修服務(wù)價格指數(shù)累計上漲5.5%,對拉動CPI上漲起到較大的推動作用。

海南省生產(chǎn)、生活資料大都來源于內(nèi)地,加上屬于旅游地區(qū),每年旅游人數(shù)是本省常住人口的三倍,直接導(dǎo)致了居民消費價格高于全國平均水平。受上年翹尾因素、國際市場需求逐漸回暖、生產(chǎn)好轉(zhuǎn)以及原材料價格回升的綜合影響,生產(chǎn)類價格指數(shù)觸底快速反彈,且呈“V”型反彈態(tài)勢。2010年上半年,全省農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格指數(shù)累計上漲4.6%;工業(yè)品價格指數(shù)累計上漲8.0%;原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)累計上漲10.2%。

(九)存貸款雙雙快速增長,跨省資金持續(xù)凈流入

2010年6月末,海南省本外幣貸款2272.3億元,比年初增加331.44億元,同比增長37.18%,高于同期全國平均水平15.8個百分點。除一、二月外,信貸投放月度間較均衡,上半年信貸新增量略高于去年同期。各銀行之間投放進度不一,貸款增量較多的國家開發(fā)銀行為129.83億元,工商銀行為43.44億元。

2010年6月末,海南省本外幣中長期貸款余額1836.3億元,比年初增加399.8億元,同比增長58.53%,占本外幣貸款余額的80.8%,高于2009年末6.9個百分點,中長期化特征明顯。短期貸款和票據(jù)融資分別比年初減少46.9億元和23.4億元。

2010年6月末,海南省本外幣存款3910.33億元,比年初增加734.62億元,同比增長42.62%。其中,全省本外幣居民儲蓄存款1578.87億元,比年初增加284.45億元,同比增長29.94%。本外幣企業(yè)存款1635.58億元,比年初增加280.37億元,同比增長47.46%。

2010年1―6月,海南省新增活期儲蓄存款210.62億元,占新增儲蓄存款的74.1%;企事業(yè)單位活期存款新增170.5億元,占新增企事業(yè)單位存款的60.8%。存款結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)活期化態(tài)勢。

存款增長與跨省資金流入增多有關(guān)。1―6月,跨省資金流入18353.81億元,流出17676.32億元,凈流入677.49億元。

6月末,海南省本外幣貸存比58.11%,比年初下降3.01個百分點,遠低于全國平均水平;存差1631.13億元,比年初擴大403.17億元。銀行業(yè)資金流動性較為充裕,表明銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)整體風(fēng)險較低,信貸投放存在較大空間。

二、海南省經(jīng)濟運行應(yīng)重點關(guān)注的問題

(一)宏觀調(diào)控背景下房地產(chǎn)走勢值得關(guān)注

自“國十條”頒布以來,海南省內(nèi)購房者觀望情緒加重,盡管房價依舊高漲,但房屋成交量大幅下滑,5月、6月單月全省房屋銷售面積分別為53.54萬平米和42.53萬平方米,遠低于1―4月份月均97萬平方米的銷售面積。

此輪房地產(chǎn)調(diào)控,讓省內(nèi)房地產(chǎn)市場價格過快上漲的勢頭得到遏制;炒房、跟風(fēng)買房的形勢發(fā)生扭轉(zhuǎn),市場秩序有所整頓;房地產(chǎn)投資和建設(shè)進度明顯放緩;房地產(chǎn)貸款首付比例和利率提高,信貸風(fēng)險有所防范,銀行資產(chǎn)得以保護,但從調(diào)控的目標(biāo)來看,預(yù)期效果還遠遠沒有達到,當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處于政策博弈的階段[1]。

2010年上半年,房地產(chǎn)業(yè)對海南省經(jīng)濟增長貢獻率20.6%,對全省稅收貢獻74.01%;房地產(chǎn)新增貸款在海南省人民幣新增貸款占比42.74%。當(dāng)前海南省房地產(chǎn)市場的調(diào)整情況仍有待觀察,下一階段應(yīng)密切關(guān)注海南省房地產(chǎn)市場走勢,提高對房地產(chǎn)市場的調(diào)控能力,避免房地產(chǎn)市場失控給海南省經(jīng)濟金融帶來負(fù)面沖擊。

(二)潛在信貸風(fēng)險不容忽視

從賬面數(shù)據(jù)看,銀行業(yè)的經(jīng)營狀況趨于改善,信貸風(fēng)險有所下降。但隨著銀行貸款特別是中長期貸款的快速增長,潛在的信貸風(fēng)險不容忽視。首先,平臺貸款高速擴張,地方政府債務(wù)率超全國平均水平。2008年以來海南省內(nèi)項目投資進程加快,省市縣級、開發(fā)區(qū)地方融資平臺32家。平臺貸款急劇擴張,一季度末平臺貸款649.49億元,占當(dāng)期人民幣貸款的33.95%。這種投資項目缺乏足夠的現(xiàn)金流,對地方財政收入的依賴較高。2009年海南省地方政府融資平臺債務(wù)率①高達108%(全國平臺貸款債務(wù)率為97.8%)[2]。二是房地產(chǎn)貸款增長較快,少數(shù)銀行房地產(chǎn)貸款占比較高。2010年6月末,房地產(chǎn)貸款余額占人民幣貸款余額的21.66%,房地產(chǎn)貸款新增余額占人民幣貸款新增余額的42.74%。其中,工商銀行、建設(shè)銀行、光大銀行房地產(chǎn)貸款新增余額分別占人民幣貸款新增余額的113.19%、109.53%、248.26%。三是信貸投向過于集中少數(shù)大企業(yè)。2010年6月末,海南省貸款前十大客戶人民幣貸款余額1020.33億元,占海南省企業(yè)貸款的49.69%。信貸投放集中于少數(shù)大企業(yè),使銀行業(yè)對少數(shù)大企業(yè)產(chǎn)生依賴,一旦貸款企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題,不良貸款將出現(xiàn)較大反彈。

(三)物價上漲增大經(jīng)濟主體負(fù)擔(dān)

2010年上半年,海南省居民消費價格累計增長3.8%,高于全國平均水平1.2個百分點。下半年,海南省經(jīng)濟運行仍然面臨國際大宗商品價格偏高帶來的輸入通脹壓力,流動性過剩導(dǎo)致的旺盛需求壓力,高企的工業(yè)品出廠價格向下游消費品傳導(dǎo)的壓力。這些影響因素使得短期內(nèi)省內(nèi)物價上漲幅度不會顯著下降,物價上漲的整體壓力難以在短時間內(nèi)減輕,增大了各類經(jīng)濟主體的負(fù)擔(dān)。首先,按2010年價格漲幅4%初步匡算,城鎮(zhèn)居民人均每月生活費支出將分別增加40元,對省內(nèi)人均月消費支出僅300元左右的低收入群眾生活質(zhì)量影響較大。居民儲蓄問卷調(diào)查顯示,今年一、二季度居民對物價的滿意度水平分別為17.5%和19%,處于近幾年來的較低水平。其次,農(nóng)資價格過快上漲導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加,農(nóng)民增收難度加大,且可能帶來新一輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。第三,原材料、燃料、動力價格上漲使部分企業(yè)經(jīng)營困難加大,對省內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效益會產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

三、2010年下半年海南省經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期

(一)經(jīng)濟增長可望逐步回穩(wěn)

當(dāng)前,發(fā)達國家債務(wù)風(fēng)險尚未完全釋放,全球經(jīng)濟復(fù)蘇具有不確定性。國內(nèi)對新開工項目的控制漸緊,固定資產(chǎn)投資增速回落,部分先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟增速有下滑跡象,外需對出口的影響可能在下半年顯現(xiàn)。2009年下半年以來,宏觀緊縮政策已基本釋放,調(diào)控壓力已明顯縮小。綜合來看,2010年下半年管理層再出緊縮政策的空間已不大。從區(qū)域經(jīng)濟政策的刺激到國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控力度的逐步加大,海南省內(nèi)固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷了一個沖高回落的過程,2010年全年經(jīng)濟運行也會呈現(xiàn)前高后低,逐步走穩(wěn)的態(tài)勢。基于上半年經(jīng)濟運行基礎(chǔ)較好,預(yù)計全年經(jīng)濟增速將達到16.5%,超出年初海南省內(nèi)預(yù)定9.8%的增長目標(biāo)。

(二)信貸增速將有所趨緩

2010年是金融危機之后海南省經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的一年,同時全省面臨著國際旅游島建設(shè)的機遇。支撐信貸快速增長的因素,一是當(dāng)前海南省政府投資意愿仍較為強烈。目前年內(nèi)全省規(guī)劃的儲備項目較為充足,一旦項目實施將會帶來信貸資金需求。二是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn),流動資金需求將增多。據(jù)問卷調(diào)查顯示:海南省工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況預(yù)期指數(shù)為62.8%,連續(xù)四個季度回升;總體銀行貸款需求指數(shù)上升為74%。三是當(dāng)前銀行業(yè)資金頭寸比較充裕,具備較強的放貸能力。

制約貸款增長的因素主要有幾點:一是政府投融資平臺門檻提高,投融資平臺貸款是近兩年推動貸款快速增長的主要因素,其一旦收緊就會制約全省信貸增長;二是我省經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱、實體經(jīng)濟相對落后,有效需求依然不足;三是房地產(chǎn)信貸調(diào)控政策會制約住房消費貸款及房地產(chǎn)開發(fā)貸款增長。總體來看,2010年下半年海南省信貸投放將有所趨緩,以全年35%的增長幅度計算,全年信貸增量500億元左右。

(三)物價進一步上漲空間不大

2010年上半年,海南省各類價格指數(shù)均出現(xiàn)較快上漲?？紤]上年基數(shù)較低,預(yù)計下半年物價既不會出現(xiàn)較大幅度降低,進一步上漲的空間較小,全年物價上漲應(yīng)在4%~5%左右。

參考文獻:

篇6

2008年是我國經(jīng)濟發(fā)展面臨眾多不確定因素的一年，一季度我國經(jīng)濟經(jīng)受了雨雪冰凍災(zāi)害和美國次貸危機不斷蔓延和加深等國內(nèi)國際嚴(yán)峻形勢的考驗。進入二季度，雪災(zāi)的影響尚未徹底消除，美國次貸危機對中國經(jīng)濟的影響還在蔓延，一場大地震又突然降臨，為中國經(jīng)濟平添了不少變數(shù)。面對這樣的“三重沖擊”，中國經(jīng)濟在2008年將呈現(xiàn)怎樣的走勢，成為各界關(guān)心的問題，本文對此進行初步分析和預(yù)測。

一、我國經(jīng)濟增速出現(xiàn)下降，但通貨膨脹壓力有增無減

一季度我國經(jīng)濟經(jīng)受了雨雪冰凍災(zāi)害、美國次貸危機不斷蔓延和加深等國內(nèi)國際嚴(yán)峻形勢的考驗，延續(xù)了2007年下半年經(jīng)濟增速下滑的走勢，并且因遭受雪災(zāi)的短期影響，下降幅度明顯加大。根據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算的結(jié)果，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長10.6%，比上年同期回落1.1個百分點，比2007年全年回落1.3個百分點。但是，由于當(dāng)時雪災(zāi)的情況比較嚴(yán)重，國民經(jīng)濟能夠繼續(xù)保持10%以上的較快增長勢頭，應(yīng)該說整體形勢明顯好于預(yù)期。

與此同時，價格上漲的壓力有增無減。受雨雪冰凍災(zāi)害、食品等價格高漲以及進口商品價格走高等因素的影響，一季度價格上漲加快。居民消費價格同比上漲8%，其中2月份受雪災(zāi)和春節(jié)因素的雙重影響，消費價格同比上漲8.7%，環(huán)比上漲2.6%，上漲幅度較大；雪災(zāi)和春節(jié)之后部分產(chǎn)品價格的絕對水平有所下降，使得3月份同比漲幅下降，環(huán)比出現(xiàn)負(fù)值，但4月份價格水平又略有回升，同比漲幅較3月份也提高了0.2個百分點，仍然顯示出較強的上漲勢頭。

從總體來看，一季度我國經(jīng)濟延續(xù)了2007年下半年經(jīng)濟減速、通貨膨脹壓力加大的態(tài)勢，這樣的走勢將對2008年未來時間形成重要影響。

二、2008年未來時期我國經(jīng)濟增速將繼續(xù)下降，但仍將保持較快的發(fā)展勢頭

社會總產(chǎn)出和價格總水平的變化，是社會總需求和社會總供給相互耦合的結(jié)果。下面，我們對影響社會總需求和社會總供給的各項因素進行較為詳細地分析和判斷，以便能夠?qū)偖a(chǎn)出和價格總水平的變化趨勢做出判斷。

(一)消費實際增速可能明顯下降

從社會總需求的未來變化來看，相對而言比較容易看清楚的是消費的變化。一季度，全社會消費品零售總額增長20.6%，同比加快5.7個百分點，名義增速創(chuàng)12年以來的新高。但由于一季度商品零售物價漲幅高達7.4%，如果扣除物價因素，一季度社會消費品零售總額12.3%的實際增速比去年一季度略有降低，但幅度不大。未來時期這種實際增速小幅下降的態(tài)勢有可能延續(xù)下去。

影響消費變化的最重要因素是收入。從名義收入增速來看，一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入4386元，同比增長11.5%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入1494元，同比增長18.5%。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速較上年同期下降5.2個百分點，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入增速較上年同期提高6.4個百分點。但由于居民消費價格漲幅較上年同期明顯加大，剔除價格因素之后，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長3.4%左右，比上年同期下降10.5個百分點；農(nóng)民人均現(xiàn)金收入實際增長9.1%，增速比去年同期下降3個百分點。由于2008年經(jīng)濟增長慢于2007年已成定局，促使城鄉(xiāng)居民收入增加的因素不多，因此，全年城鄉(xiāng)居民收入實際增長明顯放慢的態(tài)勢在2008年內(nèi)將延續(xù)下去。

此外，由于2008年先后發(fā)生雪災(zāi)和地震災(zāi)害，可能會增強人們防范風(fēng)險意識，預(yù)防性儲蓄增多；股票市值的大幅度縮水可能會出現(xiàn)“負(fù)財富效應(yīng)”；“負(fù)財富效應(yīng)”將使更多的人減少開支。由于國家2008年取消了“五一黃金周”長假，加上地震等災(zāi)害的影響，外出度假、旅游和購物的人數(shù)大幅減少，從而使得消費的同比增長速度受到影響。高物價降低了部分居民、尤其是中低收入者的消費能力，以食品為主的價格上漲將降低中低收入者的實際購買能力，食品等方面支出的增加會“擠占”他們對其他商品的購買力。

上述因素將使得居民消費的增長受到較為明顯影響，社會消費品零售額的實際增長將會達到11.7%左右，低于2007年增速0.8個百分點左右。但是，從名義增速來看，由于2008年價格上漲幅度明顯高于2007年，使得2008年社會消費品零售額的名義增速將達到19%左右，比2007年高出3.2個百分點左右。

(二)凈出口絕對量較上年有所減少，凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻大幅度下降

對總需求影響較大的是凈出口的變化，由于出口增速明顯放緩，進口增速加快，使得凈出口絕對量較上年有所減少，凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻大幅度下降。影響出口增速的因素較多：一是世界經(jīng)濟放緩，外部需求減弱。隨著美國次貸危機的持續(xù)蔓延，世界經(jīng)濟將明顯減速，對我國出口的負(fù)面影響將進一步顯現(xiàn)。IMF最新預(yù)測2008年全球經(jīng)濟僅增長3.7%，比2007年下降1.1個百分點。歐洲聯(lián)盟執(zhí)行委員會將今年歐盟與歐元地區(qū)的經(jīng)濟增長率分別下調(diào)至2%及1.8%，均低于過去的預(yù)期。二是人民幣快速升值對出口的影響。受美元走軟、利率倒掛和外資流入增加等因素的影響，今年以來人民幣兌美元升值速度明顯加快，截至目前名義匯率升值幅度約5%。由于匯率變動對貿(mào)易的影響有半年到一年的滯后期，預(yù)計人民幣升值加快對我國出口尤其是下半年的影響將越來越明顯。三是政策性因素和要素成本上升的影響。新勞動合同法、出口退稅、稅率調(diào)整等政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，以及土地、勞動、資金等要素成本上升等因素的影響，出口企業(yè)成本迅速上升，增加了出口的難度。在前不久舉辦的廣交會上，廠商的訂貨情況明顯不及往年，說明未來出口增速仍可能下降。

由于前不久美國公布的一季度GDP增長要好于預(yù)期，一些學(xué)者認(rèn)為，美國經(jīng)濟放緩對中國經(jīng)濟的影響可能沒有原來估計的那么大。我們認(rèn)為，對此問題還要進一步觀察。從美國一季度GDP增長的情況來看，一季度GDP環(huán)比折年增長率為0.9%，比2007年四季度高出0.3個百分點，但應(yīng)該注意的是增長的結(jié)構(gòu)。一季度美國GDP增長率沒有像經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)期的那樣出現(xiàn)明顯下降，反而出現(xiàn)小幅反彈，主要有兩方面的原因：一是美國政府采取的一攬子財政政策發(fā)揮了積極作用，一季度美國聯(lián)邦政府消費和投資支出增長4.4%，而2007年四季度僅僅增長0.5%，尤其是國防支出增長5.6%，而2007年四季度是下降0.5%。聯(lián)邦政府消費和投資支出增加額對GDP增長的貢獻度由2007年四季度的0.04提高到一季度的0.31。二是一季度美國私營部門存貨增加39億美元（2000年不變價），而2007年四季度是減少489億美元；使得庫存變化對GDP增長的貢獻度，由2007年四季度的負(fù)1.79轉(zhuǎn)變?yōu)橐患径鹊恼?.21。

從絕對量來看，2008年一季度，美國GDP相對于2007年四季度僅增加262億美元，存貨增加了39億美元，聯(lián)邦政府消費和投資支出增加了82億美元?？梢钥闯?，這兩項就占到一季度GDP增量的將近一半。如果扣除庫存增量和聯(lián)邦政府消費與投資，GDP增量將減少一半。

從美國私人部門的消費來看，一季度美國私人消費增長1.0%，而2007年四季度增長2.3%；尤其是耐用品消費出現(xiàn)6.2%的降幅，2007年四季度卻是增長2.0%。從美國私人部門的投資來看，一季度私人部門投資下降6.5%，比2007年四季度14.6%的降幅明顯減緩，但仍然出現(xiàn)較大降幅，并且降幅減緩的重要原因是存貨的增加抵消了固定資產(chǎn)投資下降的影響，一季度固定資產(chǎn)投資下降7.8%，比2007年四季度4.0%的降幅明顯增大；其中住宅投資一季度下降25.5%，比2007年四季度25.2%的降幅還有所擴大。三大需求中私人部門消費和固定資產(chǎn)投資增長都明顯下降，充分說明美國經(jīng)濟自發(fā)增長的動力仍然很弱。考慮到中美經(jīng)濟之間相互傳導(dǎo)存在一定的時滯，未來時期美國經(jīng)濟減速對中國經(jīng)濟的影響還有可能繼續(xù)增大。

反過來，引起進口加快的因素卻比較多：一是國際大宗商品如石油、鐵礦石等價格大幅上漲，并且主要以美元計價，這會提高我國進口的名義增速;二是中國經(jīng)濟增長較快，國內(nèi)需求依然強勁，對石油、鐵礦石等能源、資源性產(chǎn)品進口將繼續(xù)擴大；三是名義和實際匯率上升也有助于進口的擴大。

從總體來看，盡管受國外需求減速的影響，我國出口增速會受到一定程度的影響，但由于2008年上半年國際商品價格上漲帶動了我國出口商品價格的上漲，抵消了國外需求減速的影響，我國出口名義增速將保持20%以上；我國進口額因進口產(chǎn)品價格上漲幅度較大，名義增速提高較為明顯，上半年增速可能在25%以上。下半年國外需求減速和人民幣升值對我國出口的影響將進一步增強,出口增速下降到20%以下；隨著國內(nèi)需求的放緩和國際商品價格上漲勢頭的減緩，進口增速將有所放慢，下半年進口增速將下降到25%以下。

(三)投資的變動趨向最難把握，是決定經(jīng)濟走向的重要因素

目前，最難把握的是投資的變動趨向。受原材料和勞動力成本提高、外部需求減弱等因素影響，進入2008年后企業(yè)贏利增速明顯放慢，這將不利于吸引企業(yè)投資。前4個月新開工項目數(shù)與上年同期相比有所下降，似乎印證了上面所述因素的影響。另一方面，由于雪災(zāi)和地震災(zāi)害對基礎(chǔ)設(shè)施造成了較為嚴(yán)重的破壞，尤其是地震造成住宅、廠房和道路的大量毀壞，眾多災(zāi)民無家可歸，急需為他們提供休養(yǎng)生息的場所，急需將通往災(zāi)區(qū)的道路修復(fù)以便向災(zāi)區(qū)運送物資，短期內(nèi)將需要進行大量的固定資產(chǎn)投資。因此，有的學(xué)者認(rèn)為，前4個月新開工項目建設(shè)規(guī)模出現(xiàn)下降，可能是南方受雪災(zāi)影響、部分項目開工期推遲的結(jié)果，隨著災(zāi)后重建工作進度加快，下半年新開工項目建設(shè)規(guī)模下降的態(tài)勢將會得到扭轉(zhuǎn)。

從資金來源與投資完成額的關(guān)系來看，今年以來由于受從緊貨幣政策等方面因素的影響，投資資金來源增速放慢，前4個月投資到位資金增速慢于固定資產(chǎn)投資完成額增速2.4個百分點；其中，由于房地產(chǎn)價格高到廣大居民難以承受的水平，美國房地產(chǎn)泡沫的破裂又對居民關(guān)于房地產(chǎn)市場的預(yù)期起到了警示風(fēng)險的作用，房地產(chǎn)銷售額同比出現(xiàn)小幅下降，減少了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源，前4個月房地產(chǎn)投資到位資金增速慢于投資完成額增速6.2個百分點。資金供應(yīng)緊張可能成為未來時期投資增長的重要限制因素。

我們認(rèn)為，對2008年投資走勢起決定性影響的是宏觀經(jīng)濟政策的執(zhí)行情況，從目前情況來看，由于價格上漲的壓力仍然很大，從緊貨幣政策放松的可能性不大，但出于救災(zāi)的需要，財政政策在具體執(zhí)行時可能會略有放松，尤其是用于救災(zāi)的專項支出將不會拘泥于年初制定的支出規(guī)模，中央財政在災(zāi)后不久即拿出700億元用于建立災(zāi)后重建基金就是明證。即使是貨幣政策整體上放松的可能性不大，但對災(zāi)區(qū)的貸款也很有可能以專項貸款的形勢單獨列出。根據(jù)這樣的判斷，未來時間投資資金來源到位的步伐，可能會繼續(xù)受到從緊貨幣政策的影響，但由于今年的投資需求中有相當(dāng)部分屬于剛性需求，投資完成額增速明顯下降的可能性不大，2008年固定資產(chǎn)投資名義增速可能會與2007年大體持平，甚至略有突破。

但是， 由于2008年工業(yè)品出廠價格、生產(chǎn)資料價格和勞動力成本均出現(xiàn)上升，因此，投資品價格漲幅較2007年明顯加大，一季度固定資產(chǎn)投資品價格同比上漲8.6%，不僅明顯高于上年同期2.3%的漲幅,比2007年四季度5.8%的漲幅，也高出2.8個百分點。根據(jù)目前情況看，2008年全年投資品價格將明顯高于2007年，在這種情況下，實際投資增速可能會明顯回落。

(四)供給因素也是促成經(jīng)濟增速下降的重要因素

除了社會總需求下降的因素之外，供給方面的因素也是造成經(jīng)濟增速下降的重要原因。 年初的雪災(zāi)，使得我國南北運輸干線受到很大影響，造成南方很多發(fā)電企業(yè)煤炭供應(yīng)緊張，加之南方一些電力傳輸線路受到較為嚴(yán)重的破壞，其它地區(qū)向南方電網(wǎng)的電力傳輸也受到嚴(yán)重影響，使得南方部分地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)受到電力供給不足的明顯影響。1～2月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速下降到15.4%，比2007年四季度各月17.5%左右的同比增速明顯下降，2008年3月份之后電力供應(yīng)恢復(fù)正常之后，工業(yè)生產(chǎn)增速又回升到17.5%左右（4月份15.7的增速是由于今年4月份清明節(jié)放假，造成與上年工作日程度不可比，根據(jù)國家統(tǒng)計局的估計，如果剔除這一因素影響，4月份工業(yè)生產(chǎn)增速仍然保持在17.5%左右）。由此可以看出，電力供給不足對1～2月份經(jīng)濟增速產(chǎn)生了明顯影響。5月份發(fā)生的汶川大地震，也對國內(nèi)能源供給產(chǎn)生明顯影響。

一是由于地震對煤礦安全造成威脅，四川全省煤礦在地震發(fā)生后全部停產(chǎn)，這將對全國尤其是四川當(dāng)?shù)氐拿禾抗┣螽a(chǎn)生明顯影響。二是由于地震對寶成鐵路部分線路造成破壞，對鐵路運輸也產(chǎn)生了短期影響，四川省內(nèi)部分發(fā)電企業(yè)的煤炭供給受到影響。三是四川地震災(zāi)區(qū)部分水電廠遭受破壞，也減少了當(dāng)?shù)氐碾娏?yīng)。雖然地震造成的這種影響可能是短暫的，但也將對工業(yè)生產(chǎn)增長產(chǎn)生不利影響。 再者，美國發(fā)生次貸危機后，由于美聯(lián)儲采取連續(xù)降低利率和向市場注入流動性的對策，加劇了美元對其它貨幣貶值的勢頭。由于美元是世界商品交易的主要結(jié)算貨幣，美元貶值對應(yīng)的是商品價格的上漲。加上美國次貸危機后，股票市場和房地產(chǎn)市場低迷，大量資金從股票市場和房地產(chǎn)市場流入商品期貨市場，使得石油和農(nóng)產(chǎn)品價格大幅度上漲。由于我國大量從國際市場購入石油、鐵礦石等生產(chǎn)資料，國際市場價格大幅度上漲，引起我國企業(yè)購進原材料的價格也出現(xiàn)了較大幅度的上漲，這些因素對我國企業(yè)的生產(chǎn)成本產(chǎn)生了明顯影響，也將對我國各產(chǎn)業(yè)的增速產(chǎn)生影響。

具體分析我國三次產(chǎn)業(yè)的增長情況，我們認(rèn)為，一季度受雪災(zāi)的較大影響，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)2.8%的較低增速，比上年同期回落1.6個百分點，也明顯低于近年來一季度的增速，考慮到2007年底和2008年初農(nóng)產(chǎn)品價格大幅度上漲的情況，這將對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生明顯的激勵作用，二季度之后農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的增幅可能會逐步提高，下半年有可能恢復(fù)到4%左右的增長速度,全年增速為3.5%左右。從第二產(chǎn)業(yè)增速來看，二季度雖然受地震災(zāi)害的影響，但由于這種影響主要局限于災(zāi)區(qū)及其鄰近區(qū)域，二季度電力供給的保障程度較一季度好轉(zhuǎn)，工業(yè)生產(chǎn)增速有可能高于一季度；三季度因氣候炎熱、居民用電高峰來臨，工業(yè)生產(chǎn)用電的供給會更為緊張，工業(yè)生產(chǎn)受到的影響會有所加大；四季度供給方面的影響減小，但需求增長放慢的影響加大，工業(yè)增速將進一步下降；初步估計全年第二產(chǎn)業(yè)增速為11.3%，比上年回落2.1個百分點。從第三產(chǎn)業(yè)增速來看，二季度由于國家2008年取消了“五一黃金周”長假，各項服務(wù)業(yè)的增加值同比增速可能會受到影響，出現(xiàn)小幅下降;但三季度受奧運會的刺激作用，交通運輸、旅游、商品銷售等各項服務(wù)業(yè)的增加值增速會明顯提高；隨著這一短期因素的消失，四季度將小幅回落；初步估計全年第三產(chǎn)業(yè)增速為10.9%，比上年回落1.7個百分點。

三、2008年我國價格漲幅將呈現(xiàn)前高后低的走勢，全年價格漲幅將明顯高于上年

抑制通貨膨脹是2008年宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。近期國際糧食價格的大幅度上漲和地震災(zāi)害影響，使得人們對價格的走勢更為關(guān)注。下面，我們分別對工業(yè)品價格和消費價格走勢分別進行分析。

由于我國多種重要生產(chǎn)資料對國際市場的依賴程度較高，在這些生產(chǎn)資料中，石油、鐵礦石等具有基礎(chǔ)性作用，對其它生產(chǎn)資料價格的影響程度較大。因此，我國工業(yè)品出廠價格指數(shù)不單純?nèi)Q于國內(nèi)供求狀況，還受到世界范圍內(nèi)供求狀況的影響（當(dāng)然，由于中國占世界工業(yè)生產(chǎn)的比重越來越高，國內(nèi)需求也已經(jīng)成為影響世界供求平衡狀況的重要因素）。從價格指數(shù)的變動情況來看，我國工業(yè)品出廠價格指數(shù)與美國的生產(chǎn)價格指數(shù)具有非常相似的走勢（見圖1），在一定程度上能夠說明這一點。因此，我們判斷2008年未來時期的工業(yè)品出廠價格走勢，需要從國際背景進行分析。

2007年底以來，中國工業(yè)品出廠價格和生產(chǎn)資料購進價格漲幅呈現(xiàn)逐月提高趨勢，主要與國際石油價格和鐵礦石價格等大幅度上漲密切相關(guān)。近期國際石油價格大幅度上漲，最近石油期貨價格已經(jīng)突破每桶130美元的價位。由于2008年以來國際石油價格節(jié)節(jié)走高，成為帶動生產(chǎn)資料和工業(yè)品價格升高的主要因素，但應(yīng)該注意的是，石油價格上升到130美元左右的平臺之后，上漲勢頭已經(jīng)放緩，而2007年三季度之后，國際石油價格即開始持續(xù)上漲，從基數(shù)的變化來看，進入下半年之后，石油價格同比上漲的幅度會逐漸縮小。鐵礦石價格是一年一度通過談判確定的價格，2008年內(nèi)價格已經(jīng)確定下來，而且國內(nèi)鋼鐵企業(yè)為了應(yīng)對成本上升的壓力，多數(shù)已經(jīng)調(diào)高了鋼鐵出廠價格，加上隨著世界經(jīng)濟減速的影響,國內(nèi)外需求增長有可能放緩，年內(nèi)鋼鐵價格漲幅繼續(xù)大幅度提高的可能性已經(jīng)不大。

從工業(yè)生產(chǎn)增長、貨幣與工業(yè)品價格的關(guān)系來看，2007年四季度以來OECD國家的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)明顯放慢，美國甚至曾經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)下降的情況，因此，實體經(jīng)濟部門的需求不支持工業(yè)品價格的持續(xù)走高。如前所述，當(dāng)前石油、農(nóng)產(chǎn)品等產(chǎn)品價格大幅度上漲（農(nóng)產(chǎn)品作為工業(yè)品的原料，其價格也影響到工業(yè)品成本）,與從房地產(chǎn)和股票市場流出的資金進入到這些市場炒作有密切關(guān)系，但沒有實體部門需求的支撐，價格持續(xù)高漲難以長期維持。我們認(rèn)為，到2008年年中之后，這些商品價格的漲勢將會趨緩，甚至有可能出現(xiàn)價格絕對水平的下降。因此，將導(dǎo)致工業(yè)品價格漲幅的回落。

消費價格與工業(yè)品變化的原因存在差異。從表面上來看，我國消費價格漲幅的提高，主要是由食品價格上漲帶動的，與其它國家和地區(qū)價格上漲的動因有相同之處。但是，如果對食品價格上漲的結(jié)構(gòu)進行分析，我們可以看出之間的差別。以中國和美國為例，食品價格上漲都是造成各自消費價格上漲的重要原因（由于美國消費價格中食品所占權(quán)重要明顯低于中國，美國食品價格對消費價格總體漲幅的影響要明顯小于中國），但帶動美國食品價格上漲的主要是糧食價格的上漲，肉禽及其制品的價格漲幅并不大;相反，中國糧食價格的漲幅并不高，肉禽及其制品的價格漲幅卻非常高。

造成這種情況的原因，是中國糧食的自給率很高，加上國家在2007年底、2008年初采取了取消糧食出口退稅率、征收出口關(guān)稅等措施，使得國內(nèi)糧食出口受到抑制。限制糧食出口的措施，阻斷了國際糧價上漲向國內(nèi)傳遞的渠道，成為國內(nèi)糧價保持基本穩(wěn)定的重要因素。因此，盡管國際糧食價格大幅度上漲，國內(nèi)價格上漲幅度要低得多;盡管國內(nèi)外同類產(chǎn)品價格差距拉大，但中國糧食出口總量沒有出現(xiàn)明顯增加。從肉禽價格變化來看，主要原因可能是中美兩國飼養(yǎng)周期存在差異，價格變化不同步所致。據(jù)此，判斷國內(nèi)食品消費價格的變化，主要應(yīng)該根據(jù)國內(nèi)供求情況進行分析，對于近期國際糧食價格上漲對國內(nèi)的影響，不宜估計過高。

篇7

關(guān)鍵詞:中國經(jīng)濟下行壓力;美國財政懸崖;歐元區(qū)統(tǒng)一財政;營業(yè)稅;增值稅

中圖分類號:F124

近來,我國經(jīng)濟形勢較為復(fù)雜,經(jīng)濟下行壓力較大。在此情況下,中央出臺了一些政策舉措。以下就三個方面對中國經(jīng)濟形勢問題進行討論。

一、當(dāng)前經(jīng)濟形勢基本判斷

當(dāng)前我國的宏觀形勢特征是經(jīng)濟下行壓力較大,投資、需求與進出口貿(mào)易三方面也面臨較大壓力。

(一)經(jīng)濟下行壓力較大

2011年國內(nèi)生產(chǎn)總值在四個季度連續(xù)增幅放緩,2012年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅仍在放緩。2011年第一季度至2012年一季度末5個季度中,GDP增長幅度分別是9.7%、9.5%、9.0%、8.9%、8.7%,連續(xù)5個季度放緩之后,2012年4月份開始,主要的經(jīng)濟指標(biāo)急劇下滑,體現(xiàn)在工業(yè)增加值4月份增長9.3%,比3月份的增幅下降2.6個百分點,比2011年同期下降4.1個百分點。5月的工業(yè)增加值為9.6%,6月為9.5%;第二季度經(jīng)濟增幅進一步下降,二季度經(jīng)濟增長速度為7.6%,比一季度8.1%的增長幅度又下降了0.5個百分點,7月份的工業(yè)增加值為9.2%,達到2012年的最低點。我國經(jīng)濟增長4月急劇下行,二季度到達經(jīng)濟底部。7月繼續(xù)在底部徘徊。

(二)三大需求面臨壓力

投資、需求與進出口這三大需求的指標(biāo)對于宏觀形勢數(shù)據(jù)來說是一種印證。

1.投資

投資數(shù)據(jù)評估主要不是按月,而是按照1-4月,1-5月,1-6月進行分析。這種分析方法是為了避免投資指標(biāo)每月跳躍性較大導(dǎo)致分析有可能不夠客觀的情況。2012年1-4月固定資產(chǎn)投資增長20.2%,1-5月為20.1%,1-6月為20.4%,1-7月20.4%。從數(shù)據(jù)來看,投資增幅較為均衡,1-6、1-7月份均是20.4%,比1-4月20.2%、1-5月的20.1%增幅都有了提高?？梢哉f,投資在底部較為平緩。

分析投資指標(biāo)要注意兩點。第一是投資按項目劃分為中央項目和地方項目。1-4月投資的下降增幅減緩,主要原因是中央項目在1-4月投資增長率下降4.1%,地方項目的投資增長率為22%,高于總投資增長的平均數(shù),1-5月中央項目投資下降7.7%,下降幅度比1-4月進一步擴大。1-7月中央項目投資下降3%,降幅縮窄?？傮w來說,中央項目的下降幅度較快,但是1-7月降幅縮窄。這說明2012年固定資產(chǎn)投資一季度幅度放緩主要原因是中央項目投資下降較快帶動的。1-7月降幅縮窄是由于國務(wù)院采取了加強中央項目投資的措施。

第二,房地產(chǎn)開發(fā)投資。2012年經(jīng)濟形勢發(fā)生了重要的變化,但是中央依然沒有改變對房地產(chǎn)調(diào)控的方略,始終強調(diào)對房地產(chǎn)調(diào)控不動搖、不放松,主要是指對投資、投機性購房堅決不放松。盡管經(jīng)濟有下行的壓力,對房地產(chǎn)調(diào)控在抑制投機、投資性始終采取高壓態(tài)勢,在這種情況下,房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯放緩。1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增長18.7%,1-5月份是18.5%,1-6月份是16.6%,1-7月份是15.4%,放緩步伐比較明顯。房地產(chǎn)開發(fā)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的1/4。

全社會固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)按每季度統(tǒng)計,沒有月度數(shù)據(jù)。因此月度固定資產(chǎn)投資是通過分析城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)得到的。全社會固定資產(chǎn)投資可分為城鎮(zhèn)與農(nóng)村兩類,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資占到固定資產(chǎn)投資的80%,可以說代表了整個固定資產(chǎn)投資的趨勢。房地產(chǎn)開發(fā)投資是列入到城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資里的,不在農(nóng)村數(shù)據(jù)中考察。即使農(nóng)村中有房地產(chǎn)開發(fā)投資,數(shù)據(jù)考察也放在城鎮(zhèn)中。固定資產(chǎn)投資中我們要高度重視房地產(chǎn)開發(fā)投資的數(shù)據(jù)。如果將房地產(chǎn)開發(fā)投資的增幅放緩較快的因素剔除之后,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資應(yīng)該是處于回升態(tài)勢。

2.消費

消費數(shù)據(jù)是按現(xiàn)價分析,統(tǒng)計局在公布消費品零售總額時還會考慮到扣除價格因素問題。2012年5月份社會零售品消費總額增長率是14.1%, 2012年4月份名義增長14.1%,實際增長10.7%;5月份名義增長13.8%,實際增長11%,比4月份提高了。6月份名義增長13.7%,實際增長11.2%,7月份名義增長13.1%,實際增長12.2%,二律背反的情況非常明顯,重要因素是CPI,即居民消費價格。居民消費價格從4月份到6月份漲幅明顯,4月份3.4%,5月份是3.0%,6月份是2.2%,7月份是1.8%,現(xiàn)在物價較低。扣除物價因素后,實際增長處于回升態(tài)勢。投資與消費出現(xiàn)了一些積極因素,實際消費增幅在提高,投資與消費這兩方面都出現(xiàn)了積極因素。投資與消費實際上是指內(nèi)需,內(nèi)需已經(jīng)開始出現(xiàn)了積極變化。工業(yè)增加值對經(jīng)濟增長的影響是從供給這個角度來說的。經(jīng)濟學(xué)分為供給與需求兩個方面,就從供給來看,對經(jīng)濟增長的拉動是三大產(chǎn)業(yè),而工業(yè)是第二產(chǎn)業(yè)最主要的主體。如果從需求來看,是三大需求。三大產(chǎn)業(yè)與三大需求是從不同的側(cè)面來觀察經(jīng)濟形勢。

篇8

一、當(dāng)前經(jīng)濟形勢的基本特點是:經(jīng)濟高速增長、物價溫和上漲

1、一季度經(jīng)濟高速增長,反彈力度超乎預(yù)期

中國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇,總量增長迅速,經(jīng)濟景氣程度逐步回升。在總量指標(biāo)方面,當(dāng)季實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值80577億元,按可比價格計算,同比增長11.9%,比上年同期增長5.8個百分點;其中第一產(chǎn)業(yè)增長3.8%,第二產(chǎn)業(yè)增長14.5%,第三產(chǎn)業(yè)增長10.2%。一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增速為19.6%,比去年同期增加14.5個百分點。一季度社會總發(fā)電量9488.8億千瓦時,同比增長20.79%,比去年同期增加22.8個百分點。在景氣指標(biāo)方面,企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)雙雙恢復(fù)到危機前水平,其中,一季度企業(yè)景氣指數(shù)回升至132.9,比去年同期增加27.3個百分點,企業(yè)家信心指數(shù)回升至135.5,比去年同期增加34.4個百分點。

一季度經(jīng)濟增長具有如下特點:

第一,總需求強勁增長,增長動力更加平衡?？傂枨笤鲩L主要體現(xiàn)在3方面:其一,消費增長保持強勁勢頭,熱點消費快速增長。一季度社會消費品零售總額同比增速17.9%,比去年同期提高2.9個百分點,家具、家電、建材、汽車、通訊消費增速高于整體增長水平。其二,投資增速小幅回落,但仍保持高位。由于基建投資回落,一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速26.4%,延續(xù)自去年9月起的下降趨勢,房地產(chǎn)投資則增長35.1%,比去年同期加快31個百分點,為2008年以來的最高水平。其三,對外貿(mào)易繼續(xù)恢復(fù)。一季度我國實現(xiàn)進出口總額6178.5億美元,同比增長44.1%,其中出口3171.7億美元,同比增長28.7%,進口3161.7億美元,同比增長64.6%,一季度累計貿(mào)易順差144.9億美元。

從三大需求比例來看,經(jīng)濟增長動力更為平衡,經(jīng)濟對投資的依賴正逐漸減弱。在拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中,消費拉動經(jīng)濟增長6.2個百分點,高于去年同期的4.6個百分點;投資拉動經(jīng)濟增長6.9個百分點,比去年同期的8個百分點有明顯下降;凈出口的貢獻為-1.2個百分點,高于去年同期的-3.9個百分點。

第二,總供給擴張明顯,但產(chǎn)能過剩風(fēng)險逐步加劇。總供給恢復(fù)主要有兩方面體現(xiàn)。一是工業(yè)生產(chǎn)擴張的趨勢明顯,3月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為55.1%,比上月上升3.1個百分點,11個分項指數(shù)全部上升,其中新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、購進價格指數(shù)均超過55%,制造業(yè)積壓工作量增速明顯;從業(yè)人員指數(shù)達到52.1%,用工規(guī)模出現(xiàn)實質(zhì)增長。二是微觀主體經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn),2010年1-2月,我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額4867.4億元,同比大幅上漲119.7%,較2008年同期也上漲39.8%。

投資迅速增長導(dǎo)致產(chǎn)能急劇擴張,產(chǎn)能過剩風(fēng)險逐步加劇。受前期高投資的影響,重工業(yè)的增長速度達到22.1%,高于輕工業(yè)的14.1%,這是自2009年7月以來連續(xù)第9個月重工業(yè)增速高于輕工業(yè)。這種產(chǎn)能的急劇擴張并沒有伴隨相應(yīng)的需求增長,產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡的風(fēng)險還在加劇。

第三,市場性自發(fā)需求有所提升,但仍未全面恢復(fù),市場力量仍不穩(wěn)固。從固定資產(chǎn)投資來看,市場自發(fā)性投資需求仍未完全恢復(fù)。一季度,投資的自籌資金增速有所上升,達到33.6%,企、事業(yè)單位自有資金增速達到21.9%,但二者增速都低于整體38.7%的增長水平,國內(nèi)貸款仍是固定資產(chǎn)投資增長的主要資金來源。從消費需求來看,政策刺激力度較大的消費行業(yè)增長較快。在3月份的消費結(jié)構(gòu)中,家具、家電、建材消費分別增長40%、24.8%和21%,汽車和成品油市場分別增長36.2%和39.2%,增長速度均高于整體增長水平。

2、一季度物價溫和上漲,結(jié)構(gòu)性特征較為明顯

2010年一季度物價上漲幅度不大。一季度居民消費價格指數(shù)最終收于2.2%,其中3月份CPI同比上漲2.4%,低于2月份的2.7%,環(huán)比下降0.7%。

一季度物價上漲呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征,食品價格、居住價格上漲較為明顯。3月份,在CPI涉及的類商品中上漲最快的為食品價格,達到5.2%;在其他導(dǎo)致CPI指數(shù)上漲的因素中,居住價格上漲2.9%,醫(yī)療保健和個人用品上漲2.4%,煙酒及用品上漲1.6%;衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)四大類商品價格指數(shù)則出現(xiàn)下降。

另外,工業(yè)品出廠價格指數(shù)和原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)上升十分迅猛。一季度我國工業(yè)品出廠價格上漲5.9%,原材料、燃料、動力購進價格上漲11.50%。

二、當(dāng)前經(jīng)濟中存在的主要問題是經(jīng)濟增長虛高、通貨膨脹壓力、房地產(chǎn)泡沫和人民幣升值壓力

1、中國經(jīng)濟增長存在虛高,第一季度中國經(jīng)濟快速增長的背后存在結(jié)構(gòu)憂,后三季度維持當(dāng)前態(tài)勢比較困難。

一季度經(jīng)濟高速增長的一個重要原因是去年同期基數(shù)較低,而未來這種基數(shù)效應(yīng)的作用可能不再明顯。去年一季度我國經(jīng)濟增長率僅為6.1%,而之后的3個季度隨著經(jīng)濟的平穩(wěn)復(fù)蘇,經(jīng)濟增長率不斷上升。因此,在未來3個季度里,基數(shù)效應(yīng)將導(dǎo)致大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增長出現(xiàn)下滑。

政府刺激因素逐步衰減,市場自發(fā)投資需求恢復(fù)仍有待時日。一季度我國固定資產(chǎn)投資新開工項目增長5882個,新開工項目計劃總投資30483億元,相比去年同期降低53.2個百分點。在結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策背景下,中央項目投資已出現(xiàn)明顯回落。盡管已開工項目到位資金的慣性力量會使得固定資產(chǎn)投資不會很快降低,但長期來看投資對經(jīng)濟增長的貢獻將逐步減退。

消費刺激政策效果遞減、收入分配體制改革短期內(nèi)難有大作為,消費增長的不確定性仍很大。以“家電下鄉(xiāng)”、“汽車購置稅”為代表的消費刺激政策將會延續(xù),但基于耐用品消費的周期性特征等因素,2010年這些政策的效果可能遞減。此外,我國城鄉(xiāng)居民收入增長一季度已現(xiàn)疲態(tài),剔除物價因素后,城鎮(zhèn)居民可支配收入實際增長出現(xiàn)下滑,農(nóng)村居民收入增長速度放緩,市場性消費需求受制于收入增長緩慢也難以快速增長,未來消費需求對經(jīng)濟增長的拉動率不會大幅增加。

世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程不會持續(xù)加速、人民幣可能升值,外需增速可能下降。

第一,2010年世界經(jīng)濟整體向好,但隨著庫存調(diào)整的結(jié)束以及政府支出新增動力逐漸削弱,經(jīng)濟恢復(fù)速度并不會持續(xù)加速,我國出口的快速恢復(fù)性增長可能很難維持。第二,隨著人民幣新一輪升值周期的到來,我國的出口商品的國際競爭力將下降,出口形勢不容樂觀。第三,世界經(jīng)濟不平衡的逆轉(zhuǎn)可能嚴(yán)重影響到我國貿(mào)易順差的改善情況,未來我國貿(mào)易順差可能長期處于較低水平,貿(mào)易逆差出現(xiàn)概率也將增大。事實上,三月份我國貿(mào)易逆差為72.4億美元,是自2004年五月以來的首次月度貿(mào)易逆差。

2、溫和式通貨膨脹漸行漸近,成本因素推動物價上漲可能性較大。

前期寬松的貨幣投放導(dǎo)致通脹壓力較大。一季度我國貨幣供應(yīng)量逐步回落,但仍處于歷史高位,3月份M2與GDP和工業(yè)增加值的增速缺口分別為10.6個百分點和4.4個百分點,較2009年底水平有所減少。但考慮到貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的滯后效應(yīng),我國仍然面臨由前期寬松貨幣投放帶來的通脹壓力。

在經(jīng)濟全面過熱可能性很小且價格為結(jié)構(gòu)性上漲背景下,物價不太可能全面大幅上揚。一方面,歷次通脹都發(fā)生在經(jīng)濟過熱時期,總量的持續(xù)高增長是通脹發(fā)生時期的重要特征,但現(xiàn)在看來在后期維持一季度的高增速存在困難,我國經(jīng)濟全面過熱的可能性很小。另一方面,CPI中除食品外其他的成分商品價格上漲速度比較緩慢,部分商品價格不升反降,CPI上漲表現(xiàn)出較強的結(jié)構(gòu)性特征,短期內(nèi)難以出現(xiàn)全面物價上漲。

需求拉動型通脹和輸入型通脹發(fā)生的可能性較小,但仍需要提防可能出現(xiàn)的成本推動型通脹。2010年我國潛在經(jīng)濟增長率約在10%左右,產(chǎn)能過剩問題依然存在,需求拉動不會導(dǎo)致通貨膨脹。而國際石油價格和國際糧食價格目前的上升屬于恢復(fù)性的,今年繼續(xù)上升的空間不會很大,輸入型通貨膨脹也不會很明顯。雖然隨著企業(yè)利潤水平的改善,微觀主體消化成本的能力增強,但國內(nèi)旺盛的固定資產(chǎn)投資將拉動原材料價格的持續(xù)上行,上游產(chǎn)品價格漲幅持續(xù)領(lǐng)先于下游產(chǎn)品的格局將從成本上帶來通脹壓力。另外,“提低、擴中、調(diào)高”的收入分配體制改革可能導(dǎo)致勞動力成本上漲,并進而引發(fā)“工資――價格”螺旋。

3、房地產(chǎn)價格上漲迅猛、房地產(chǎn)投資增長迅速,房地產(chǎn)泡沫問題日益嚴(yán)重。

房價飆漲伴隨房地產(chǎn)投資高增速,房地產(chǎn)泡沫成分不斷增加。3月全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7%,環(huán)比上漲1.1%,增速繼續(xù)維持高位。房地產(chǎn)銷售和投資增長速度迅猛,一季度銷售額快速增長57.7%,比去年同期加快34個百分點;一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增長35.1%,比上年同期加快31個百分點,為2008年以來的最高水平。

我國房地產(chǎn)泡沫累積嚴(yán)重,泡沫破滅風(fēng)險增大。房地產(chǎn)總值同GDP的比值、租金房價比是衡量房地產(chǎn)行業(yè)是否存在泡沫的國際通用指標(biāo):我國家庭持有房地產(chǎn)價值與名義GDP的比值多年來持續(xù)增長,2009年已突破2的警戒線,高于美國次貸危機前1.65的水平,與日本在地產(chǎn)泡沫最高峰時持平;從租金房價比來看,2004年后我國房屋銷售價格指數(shù)的漲幅明顯高于房屋租賃價格指數(shù)的漲幅,目前部分城市的租金房價比已超過1:400,遠遠高于1:230的國際合理水平。

4、匯率調(diào)整的國際政治壓力與國內(nèi)經(jīng)濟壓力間的矛盾使得人民幣升值問題日益復(fù)雜化。從國際政治壓力來講,美國等重要貿(mào)易伙伴在后金融危機時代為復(fù)蘇本國經(jīng)濟、擴大本國就業(yè)都希冀人民幣升值。

華盛頓方面認(rèn)為,阻礙美國總統(tǒng)奧巴馬創(chuàng)造就業(yè)崗位目標(biāo)實現(xiàn)的主要障礙之一是人民幣幣值低估,這種低估通過造成中美間的巨額貿(mào)易逆差而導(dǎo)致美國就業(yè)崗位減少。歐洲央行主席特里謝、歐元區(qū)集團主席榮克也在近期發(fā)表言論,稱中國人為壓低人民幣匯率,使得歐洲向中國出口的產(chǎn)品價格過高,而中國在出口上占據(jù)價格優(yōu)勢。

從國內(nèi)經(jīng)濟壓力來講,維持出口快速增長需要匯率政策的支撐,而治理熱錢則需要人民幣升值。匯率政策是我國貿(mào)易戰(zhàn)略的政策工具,尤其在國內(nèi)經(jīng)濟仍未完全企穩(wěn)的情形下,這種作用更為明顯,人民幣升值將會削弱我國產(chǎn)品在國際市場的競爭力,對出口造成不利影響。但另一方面,匯率長期保持不變會增強國際投資者對人民幣升值的預(yù)期,大量的熱錢涌入將破壞國內(nèi)資本市場的穩(wěn)定,也會帶來通脹壓力。

三、鑒于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的運行狀況,在貨幣政策方面暫且不會加息,在匯率政策方面將有計劃地推進人民幣升值,在房地產(chǎn)政策方面也將加大調(diào)控力度、遏制房價過快增長

1、貨幣政策暫不會加息主要基于以下3個原因:首先,雖然加息可以避免負(fù)利率進一步刺激投資,但由于目前我國經(jīng)濟并未出現(xiàn)明顯的過熱跡象,而且未來仍存在一定概率回落,因此,加息可能打擊經(jīng)濟復(fù)蘇的良好態(tài)勢。其次,我國當(dāng)前物價上漲主要是結(jié)構(gòu)性的,物價全面上升的概率很小。由于拉動CPI上漲的食品、居住等成分商品的需求彈性較小,加息并不能通過調(diào)節(jié)供求起到價格抑制的目的。3月份的CPI環(huán)比有所下降進一步說明了不可控的通脹壓力仍然很小,未來即使出現(xiàn)通脹也只是溫和的,以加息方式抑制通脹沒有必要。最后,目前人民幣升值壓力較大,加息會加劇國際熱錢的涌入,進一步加大升值壓力,打亂我國匯率改革的節(jié)奏。

2、匯率政策將有計劃地推進人民幣升值,雖然短期內(nèi)可通過增加進口、減少貿(mào)易順差,來降低人民幣升值壓力,但是中長期內(nèi)仍需依靠積極推進匯率改革,匯率政策要打破升值預(yù)期和加強熱錢管理。

未來將有計劃地推進人民幣升值主要基于以下兩個原因:一是短期來看升值將對經(jīng)濟發(fā)展帶來諸多不利因素。出口型企業(yè)的利潤空間將被壓縮,外商投資的熱情將有所減退,外需下降將考驗中國經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定定性,短期內(nèi)高漲的升值預(yù)期還將導(dǎo)致國際熱錢大量涌入,加劇房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫。二是長期來看人民幣升值利大于弊。由于人民幣幣值在長期經(jīng)濟高速發(fā)展的背景下存在被低估的傾向,升值能夠使人民幣回歸其真實價值,促進人民幣的國際化,升值還能夠降低進口產(chǎn)品價格,帶來財富效應(yīng)導(dǎo)致消費增加,此外升值帶來的外需下降也將成為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要助力。

3、房地產(chǎn)政策也將加大調(diào)控力度,遏制房價過快增長。

篇9

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟　股票價格

引言

股票市場是經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，因而一國股票市場的發(fā)展與該國經(jīng)濟發(fā)展緊密相關(guān)。一方面，投資對象要受到宏觀經(jīng)濟形勢的影響；另一方面，證券業(yè)本身也直接受到宏觀經(jīng)濟因素的左右。國家的財政狀況、金融環(huán)境、匯率調(diào)整。都將影響股票價格的沉浮。股票市場與經(jīng)濟狀況緊密相聯(lián)，經(jīng)濟衰退時，股票市場的行情必然隨之疲軟下跌；經(jīng)濟復(fù)蘇繁榮時，股票價格也會呈現(xiàn)上升走勢。根據(jù)滬深交易所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2007年4月30日，我國滬深股市共有1640支股票(其中：滬市944支，深市696支)，盤后兩市總市值首次超過16萬億，而去年我國GDP為20.9萬億元，這意味著我國滬深股票總市值占GDP比例達到76.5％，這是股市經(jīng)濟“晴雨表”的功能體現(xiàn)。當(dāng)出現(xiàn)較高的通貨膨脹時，股票價格就會下挫，而財政支出增加時，股票價格就會上揚。金融環(huán)境放松。市場資金充足，利率下降，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，很多游資會從銀行轉(zhuǎn)入股票市場，股票價格往往會出現(xiàn)升勢；國家抽緊銀根，市場資金緊缺，利率上調(diào)，股票價格通常會下跌。但是，這僅僅是從定性的角度來分析，到底宏觀經(jīng)濟中各因素對股票市場的影響程度如何呢?就需要采用定量的方法來研究。本文將從理論和實證兩方面研究宏觀經(jīng)濟對股票價格的影響。

一、宏觀經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策對股市的影響?

股市的指數(shù)和成交量等是模型分析、計算和預(yù)測的對象。稱為內(nèi)生變量。對指數(shù)和成交量有作用而本身又不受它們的反作用的因素。稱為外生變量。中國股市的主要外生變量是：宏觀經(jīng)濟形勢、宏觀經(jīng)濟政策和政府對證券市場的調(diào)控。前二者是普遍的，各國股市都受宏觀經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策的影響；后者是由于中國正處于由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的過程中以及中國政治和經(jīng)濟的制度特點而形成的。是中國股市特有的。

宏觀經(jīng)濟形勢從兩個方面影響股市，一對上市公司的業(yè)績產(chǎn)生影響。二改變投資者的投資行為。經(jīng)濟形勢好，投資者對前景樂觀，投資積極；經(jīng)濟形勢不好，投資者對前景悲觀，投資則變得格外謹(jǐn)慎。

財政政策對股市的影響是間接的，主要通過改變或部分抵消宏觀經(jīng)濟形勢的不利影響間接作用于股市。

貨幣政策對股市的影響大而直接。擴大貨幣供應(yīng)量，經(jīng)過直接或間接的途徑，必然增加了可以進入股市的資金，為股市上漲創(chuàng)造了條件。

二、宏觀經(jīng)濟變量對股票價格影響的理論假定

根據(jù)Chen等提出的“簡單而又直觀的金融理論”，一個國家的股票市場價格指數(shù)會受到來自經(jīng)濟增長、實際利率、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟因素的影響。綜合相關(guān)理論和已有的實證研究證據(jù)，本文假定宏觀經(jīng)濟變量對股票市場價格會有如下的影響。

GDP的影響

理論上說，GDP是反映一國經(jīng)濟整體實力的宏觀指標(biāo)。它的下降表明經(jīng)濟不景氣，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營盈利狀況不佳，企業(yè)減少投資，降低成本，融資速度減慢，股票市場的供給曲線就會向左上方緩慢移動；同時，股票市場的需求方――股票投資者也由于經(jīng)濟的不景氣而對未來收入的預(yù)期降低，從而減少支出和投資資金，使股票市場的需求曲線向左下方移動，兩個曲線的下移將使股票價格下降。反之，當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)展迅速，GDP增長較快時，預(yù)示著經(jīng)濟前景看好，人們對未來的預(yù)期改善，企業(yè)對未來發(fā)展充滿信心，極想擴大規(guī)模，增加投資，對資金的需求膨脹，因而股票市場趨向活躍。在股票市場均衡運行、而且其經(jīng)濟功能不存在嚴(yán)重扭曲的條件下，一般來說，股票價格隨GDP同向而動，當(dāng)GDP增加時，股票價格也隨之上升；當(dāng)GDP減少時，股票價格也隨之下跌。因此，GDP對股票價格的影響是正的。

工業(yè)增加值同樣可以反映實體經(jīng)濟的運行情況。一般而言，在其他條件不變的情況下，工業(yè)增加值的任何變化。都會影響國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流同方向變化，進而造成股票價格也發(fā)生同方向變化。因此，工業(yè)增加值對股票價格的影響也是正的。

貨幣供給量的影響

貨幣供給量對股票市場價格的影響?？梢酝ㄟ^預(yù)期效應(yīng)、投資組合效應(yīng)、股票內(nèi)在價值增長效應(yīng)效應(yīng)實現(xiàn)以上3種效應(yīng)一般來說都是正向的，即貨幣供給量增加，則股市價格上漲。因此，貨幣供給量對股票價格的影響是正的。

利率的影響

眾所周知，利率是影響股市走勢最為敏感的因素之一。資金的供給來自儲蓄，需求來自投資，而投資和儲蓄都是利率的函數(shù)。利率下調(diào)，可以降低貨幣的持有成本，促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。從而增加流通中的現(xiàn)金流和企業(yè)貼現(xiàn)率，導(dǎo)致股價上升。所以利率提高，股市走低；反之，利率下降，股市走高。因此，利率對股票價格的影響是負(fù)的。

通貨膨脹率的影響

在通貨膨脹時期，由于貨幣貶值所激發(fā)的通貨膨脹預(yù)期促使居民用貨幣去交換商品以期保值，這些保值工具中也包括股票，從而擴大了對股票的需求；另一方面，通貨膨脹發(fā)展到一定階段后，政府往往會為抑制其發(fā)展而采用緊縮的財政和貨幣政策，促進利率上升。此時，企業(yè)為了籌措資金，發(fā)行股票是較好的選擇，從而使得股票市場的供給相應(yīng)增加。此時如果股票市場需求的增長大于供給的增長。則股票市場價格就與通貨膨脹之間呈現(xiàn)正的相關(guān)關(guān)系。否則如果股票市場需求的增長小于供給的增長，則股票市場價格就與通貨膨脹之間呈現(xiàn)負(fù)的相關(guān)關(guān)系。因此，通貨膨脹率對股票價格的影響不能確定。

匯率的影響

匯率又稱匯價，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，作為一項重要的經(jīng)濟杠桿，匯率變動對一國股票市場的相互作用體現(xiàn)在多方面，主要有：進出口、物價和投資。匯率直接影響資本在國際間的流動。一個國家的匯率上升，意味著本幣貶值，會促進出口、乎抑進口，從而增加本國的現(xiàn)金流，提高國內(nèi)公司的預(yù)期收益，會在一定程度上提升股票價格。因此，匯率對股票價格的影響是正的。

三、實證研究方法設(shè)計及結(jié)果分析

1，實證研究方法設(shè)計

(1)變量的選擇及采用的方法

為了較為全面地分析宏觀經(jīng)濟變量對股票價格的影響。本文選取了反映國民經(jīng)濟整體運行狀況的指標(biāo)國民生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資完成額、工業(yè)增加值，反映國家貨幣政策的貨幣供給量指標(biāo)MO(流通中現(xiàn)金)、M1(貨幣)、M2(貨幣和準(zhǔn)貨幣)，反映通貨膨脹程度的指標(biāo)居民消費價格指數(shù)、商品零售價格指數(shù)，反映利率程度的指標(biāo)平均加權(quán)利率，反映金融企業(yè)借貸情況的指標(biāo)包括金融機構(gòu)企業(yè)存款、金融機構(gòu)各項貸款、金融機構(gòu)各項存款，反映匯率水平的進出口總額、美元期末匯率進行分析。上海股票市場收盤

價用hp表示，數(shù)據(jù)來自上證綜合指數(shù)。為消除異方差影響，對各序列取常用對數(shù)。主要采用的方法是向量自回歸基本模型(VAR：Vector Autoregression)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等。

(2)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

要檢驗利率、通貨膨脹率等這些共變因素對股市價格影響，可以考慮引人多因素回歸模型來分析這種影響關(guān)系。收集上述各類指標(biāo)從2002年1月至2007年6月的月度數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)來源：中宏數(shù)據(jù)庫等)。為了消除異方差的影響，對上述變量都取對數(shù)。

2，實證結(jié)果及分析

許多經(jīng)濟變量原本是不平穩(wěn)的，但經(jīng)過一階差分以后就變得平穩(wěn)，則稱這樣一個經(jīng)濟變量為I(1)。如果對這種經(jīng)濟變量直接回歸，則可能出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，因此必須檢驗經(jīng)濟變量是否平穩(wěn)，先對樣本時期內(nèi)的上證綜合指數(shù)月度收盤價、深證成份指數(shù)月度收盤價與月度宏觀經(jīng)濟變量時間序列分別進行ADF檢驗。

首先建立向量自回歸方程。基于上一節(jié)的結(jié)果，一階單整變量包括hp，a3，a4，a5，a6，a7，a8，a9，a10，a12與a13。因此首先將它們分別作為內(nèi)生向量(其中替代性指標(biāo)選擇其一)進行向量自回歸。然后逐次剔除非顯著變量或?qū)⑺鼈兞袨橥馍兞孔骰貧w，同時根據(jù)AIC及SC信息準(zhǔn)則選取最佳滯后階數(shù)，得到最后的向量自回歸方程：其中，01p，a3，a6，a7，a9，a12)為系統(tǒng)內(nèi)生向量，AI與A2為滯后l、2階的系數(shù)矩陣，a13為外生變量，其系數(shù)向量為Bl，c為常數(shù)項。

其次應(yīng)用脈沖響應(yīng)函數(shù)雖然整體影響是正的，但其影響程度隨著時間的推移變得越來越低；而該序列對來自工業(yè)增加值fa3)-的新息在前兩期基本沒有反映，第3期與第4期比較明顯，大約為0，002，然后隨著時間的推移，影響程度越來越小，其整體影響-是負(fù)的；該序列對來自貨幣供給量fa6)的新息在第1期沒有反應(yīng)，第2期反應(yīng)比較明顯，約為0.006，雖然整體影響是負(fù)的，但其影-響程度隨著時間的推移變得越來越低；到了第5期逐漸穩(wěn)定，其值約為-0.001；該序列對來自通貨膨脹率(a7)的新息在第1期沒有反應(yīng)，第2期反應(yīng)比較明顯，約為0.004，其整體影響是正的，在第4期影響程度達到最高，越為0.007，隨后影響程度變得越來越低；該序列對來自利率(a9)的新息在第1期沒有反應(yīng)，第2期的反應(yīng)約為0.001，第3期以后其影響變?yōu)樨?fù)的，且其影響程度隨著時間的推移變得越來越高；該序列對來自儲蓄(a12)的新息在第1期沒有反應(yīng)，第2期反應(yīng)比較明顯，約為-0.003，其整體影響是負(fù)的，且持續(xù)時間較長。

再次是進行方差分解，方差分解的主要思想是，把系統(tǒng)中每個內(nèi)生變量的波動，按其成因分解為與各方程變量沖擊相關(guān)聯(lián)的組成部分，從而了解各變量沖擊對模型內(nèi)生變量的重要性。運用Eviews軟件對上證綜合指數(shù)進行方差分解，具體的方差分解變量順序為：上證綜合指數(shù)月度收盤價的變化、工業(yè)增加值的變化、貨幣供給量的變化、通貨膨脹率的變化、利率的變化與儲蓄的變化。從上證綜合指數(shù)的方差分解結(jié)果來看，與脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析結(jié)果一致，上證綜合指數(shù)月度收盤價的波動除受其自身的影響外。隨著時間的推移，還主要受國內(nèi)通貨膨脹率、利率和儲蓄變化的影響。雖然上證綜合指數(shù)月度收盤價的波動也受國內(nèi)工業(yè)增加值與貨幣供給量變化的影響，但隨著時間的推移，影響程度很小。

篇10

IMF大幅下調(diào)2012年全球經(jīng)濟增速至4%，顯示全球經(jīng)濟下行風(fēng)險逐漸增大。在最新一期的《世界經(jīng)濟展望》中，IMF認(rèn)為“全球經(jīng)濟已進入一個新的危險階段。全球經(jīng)濟活動減弱并進一步失衡，市場信心近期大幅下降，下行風(fēng)險逐漸增大?！?面對全球復(fù)雜多變的金融形勢，IMF將2012年全球增長率將從2010年的5%以上降至4%左右，與2011年6月份報告數(shù)據(jù)相比，下調(diào)了0.5個百分點。

先進經(jīng)濟體的經(jīng)濟復(fù)蘇進程遠未如先前人們預(yù)測的那樣樂觀，其面臨的結(jié)構(gòu)性問題比意料的更為棘手，改革計劃和實施均陷入更深困境。席卷全美的“占領(lǐng)華爾街”抗議活動不斷升級，并有向其他國家和地區(qū)蔓延的趨勢：英國民眾發(fā)起“占領(lǐng)倫敦證交所”活動，巴黎、馬德里、首爾、雅加達等地也將舉行示威。這些都反映了各國民眾對目前金融體制的不滿和迫切希望改革的心態(tài)，也表明這些國家經(jīng)濟復(fù)蘇狀態(tài)尚未有良好改善。新興經(jīng)濟體盡管經(jīng)濟增長依然強勁，但經(jīng)濟前景的不確定性再次增加，抑制通貨膨脹和保持經(jīng)濟增長成為大多數(shù)新興經(jīng)濟體政府不得不面對的兩難抉擇。

區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展

美國：受周期和結(jié)構(gòu)性矛盾的制約，美國經(jīng)濟增長速度將會受到限制，預(yù)計2012年美國經(jīng)濟繼續(xù)維持溫和復(fù)蘇，增速在2%左右。自2011年三季度以來，美國經(jīng)濟連續(xù)釋放向好信號，連續(xù)數(shù)周美國失業(yè)數(shù)據(jù)顯示近期美國就業(yè)市場出現(xiàn)改善；2011年10月通脹數(shù)據(jù)也自年初以來首次趨于緩和，達到3.5%；新屋營建許可在2011年初開始震蕩向上，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷狀態(tài)略有改善。種種跡象表明，美國經(jīng)濟延續(xù)緩慢復(fù)蘇勢頭，2011年四季度經(jīng)濟有望繼續(xù)保持增長。但美國失業(yè)率過高的問題難以在短期改善，居民房地產(chǎn)負(fù)債過度，政府債務(wù)占GDP比重超過90%以上。居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和美國政府支出在高負(fù)債壓力下難以擴張，是美國經(jīng)濟增長的長期壓力，并將深刻影響其短期經(jīng)濟走勢；房地產(chǎn)和歐債危機的演變將是美國經(jīng)濟在2012年的重要風(fēng)險。2012年美國經(jīng)濟將延續(xù)溫和復(fù)蘇，受周期和結(jié)構(gòu)性矛盾的制約，預(yù)計2012年美國經(jīng)濟增速在2%左右。

歐洲：債務(wù)危機繼續(xù)升級并有向法國等核心國家蔓延的勢頭，直接威脅到歐元甚至全球貨幣體系的穩(wěn)定。2012年，歐洲經(jīng)濟面臨巨大的增長壓力，預(yù)計全年增長在1%以下。盡管從居民和政府的資產(chǎn)負(fù)債表來看，歐洲的債務(wù)并不如美國嚴(yán)重，但由于缺乏像美國在世界經(jīng)濟和貨幣體系中的強勢地位，歐元區(qū)國家難以將自身的問題向全球輸出。雖然歐洲有著統(tǒng)一的貨幣，但是缺乏統(tǒng)一的財政，歐元區(qū)內(nèi)國與國之間經(jīng)濟發(fā)展水平和競爭力高度不平衡，公共負(fù)債壓力差距巨大。截至2011年上半年，歐元區(qū)17國政府債務(wù)8.1萬億歐元，其中歐豬五國總計政府債務(wù)3.3萬億歐元，約占歐元區(qū)政府債務(wù)的41%。

2011年下半年，歐債危機出現(xiàn)了向法國等核心國家蔓延的勢頭，歐洲銀行業(yè)受威脅嚴(yán)重。歐債危機風(fēng)暴不僅使全球金融市場持續(xù)動蕩，而且“歐豬”國家的總理們接連下馬。近期歐盟執(zhí)委會和歐洲央行采取了一系列措施力圖化解歐債危機，如公布了EFSF（歐洲金融穩(wěn)定基金）的指導(dǎo)原則，將杠桿化引入EFSF，最高杠桿比例為4～5倍，EFSF規(guī)模將達到1萬億歐元左右；提出有關(guān)發(fā)行歐元區(qū)共同債券（歐元債券）的建議等。

2012年上半年是考驗歐債風(fēng)險的一個時間窗口，歐洲債務(wù)高風(fēng)險國家還本付息進入高峰期，意大利2012年2～4月國債到期規(guī)模達到平時水平的2倍。歐債危機的解決是一個長期問題，2012年歐洲經(jīng)濟面臨巨大的增長壓力，是全球經(jīng)濟的一個重大風(fēng)險點。預(yù)計歐洲在2012年全年GDP增長在1%以下。

新興市場：受歐債和美債影響，經(jīng)濟政策開始向防止衰退、刺激經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)變。未來全球通脹走勢高度復(fù)雜，進一步加劇了新興市場經(jīng)濟體政策選擇的難度。伴隨歐債危機向?qū)嶓w經(jīng)濟沖擊的進一步滲透，作為資源出口國和制造品出口國的新興經(jīng)濟體國家，均遭受了明顯影響，經(jīng)濟增速有所放緩，通貨膨脹高位運行。巴西2011年9月CPI升至7.3%，制造業(yè)PMI降至45.5的景氣指數(shù)之下；印度制造業(yè)PMI降至50.4，在衰退邊緣徘徊，但CPI持續(xù)下降；俄羅斯CPI高位徘徊，2011年8月同比上漲8.2%，制造業(yè)PMI降至50，達到衰退臨界點。由于經(jīng)濟前景不確定性的增加，新興市場國家的經(jīng)濟政策正慢慢轉(zhuǎn)向：由控通脹防止經(jīng)濟過熱向防止經(jīng)濟衰退轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，盡管新興市場國家通貨膨脹有所下行，但依然處于高位?？紤]到2012年全球經(jīng)濟下行的風(fēng)險，發(fā)達經(jīng)濟體可能再次進入貨幣放松的階段。全球通脹走勢存在高度的復(fù)雜性和不確定性，進一步加劇了新興市場經(jīng)濟體政策選擇的難度。

中國經(jīng)濟觀察 國內(nèi)經(jīng)濟運行

GDP保持相對高位，但呈逐季回落態(tài)勢；PMI指數(shù)由升轉(zhuǎn)跌，預(yù)示經(jīng)濟走勢仍將繼續(xù)放緩。

2011年前三季度中國經(jīng)濟仍然維持相對高位，GDP增速累計同比增長9.4%，但呈逐季回落態(tài)勢：2011年一季度同比增長9.7%，二季度9.5%，三季度9.1%。2011年10月份官方PMI為50.4%，再次由升轉(zhuǎn)跌，環(huán)比回落0.8個百分點，反映經(jīng)濟走勢仍將繼續(xù)放緩。就經(jīng)濟結(jié)構(gòu)而言，經(jīng)濟增長的主要動力依然是靠政府主導(dǎo)的投資拉動，在消費未能有效改善的情況下，外需的下滑使得增長更多的依賴投資來完成，相對低效、粗放的經(jīng)濟增長模式尚未改變。

投資：累計增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資放緩。2011年1～10月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%，增幅與前三季度持平。其中，制造業(yè)投資增速相對較快，基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資有所放緩。在國家繼續(xù)加強房地產(chǎn)調(diào)控的政策預(yù)期下，預(yù)計未來房地產(chǎn)開發(fā)投資將大幅放緩。預(yù)計2011年投資增速在24%左右。

消費：名義消費增速受通脹下行影響平穩(wěn)放緩。2011年1～10月份，社會消費品零售總額同比增長17%，增幅與前三季度持平，扣除價格因素，實際增長11.2%。當(dāng)前我國正處于消費結(jié)構(gòu)升級的轉(zhuǎn)型階段，隨著個稅的改革調(diào)整，有助于增加居民可支配收入，會對消費增長起到一定支撐作用。預(yù)計2011年消費增速將保持在17%左右。

進出口：外需疲弱拖累出口增速繼續(xù)回落。2011年1～10月份，我國出口同比增長22%，增幅比前三季度低0.7個百分點；進口同比增長26.9%，增幅比前三季度高0.2個百分點；貿(mào)易順差比2010年同期減少237.6億元。其中，進口增速普遍加快，出口增速普遍下降；對新興市場國家貿(mào)易增長強勁；中西部地區(qū)出口增速明顯高于全國總體水平。受外需疲弱拖累，出口增速仍將繼續(xù)放緩。預(yù)計2011年出口增速在20%左右。

通貨膨脹：2011年10月份CPI降幅明顯，短期通脹基本見頂，2011年全年CPI在5.5%左右。通脹預(yù)期的走低，將為政策微調(diào)打開一定空間。

2011年10月份CPI同比上漲5.5%，比9月份回落0.6個百分點。食品價格的下降是本月CPI大幅下降的主要因素，鮮菜、肉禽、蛋、水產(chǎn)品價格均出現(xiàn)了不同程度的下降，特別是豬肉價格環(huán)比大幅回落1.8個百分點。10月PPI同比上漲5.0%，連續(xù)3個月顯著回落，在輸入性通脹壓力持續(xù)減輕下，上游通脹壓力繼續(xù)減弱。

通脹短期內(nèi)基本見頂，但影響通脹增長的長期壓力并未消除。隨著經(jīng)濟的適度回調(diào)、流動性的收緊和糧食的豐收，當(dāng)前穩(wěn)定物價的有利因素正逐步增多。但在2011年10月份5.5%的CPI漲幅中，翹尾因素占了1.5個百分點，新漲價因素占了4個百分點，剔除翹尾因素影響后的CPI漲幅依然上升。此外，我國正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期，像人工成本、資源成本這類長期影響物價上漲的因素在短期之內(nèi)難以根本消除。根據(jù)計算，2011年11月和12月份翹尾因素將總共回落1.5個百分點，預(yù)計2011年四季度CPI同比漲幅將回落至5%以下，2011年全年CPI在5.5%左右。

通脹預(yù)期的走低，將為政策微調(diào)打開一定空間。當(dāng)前，預(yù)期通脹下行的態(tài)勢基本得以確立，未來貨幣政策微調(diào)空間有所打開。近期，央行也加大了公開市場凈投放力度。政策微調(diào)仍將以定向?qū)捤蔀橹骰{(diào)，通過公開市場操作和信貸管理來舒緩流動性壓力，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性大大增加，特別是從調(diào)整差別存款準(zhǔn)備金率入手。

貨幣金融市場

存貸款增長：受理財產(chǎn)品影響，季初儲蓄存款波動較大；新增貸款規(guī)模有所放松，銀行主動調(diào)整重定價周期，增加中長期貸款占比。由于儲蓄存款在季初重新轉(zhuǎn)為理財產(chǎn)品，導(dǎo)致2011年4月、7月、10月份新增存款大幅減少，儲蓄波動較大。受央行政策適度微調(diào)影響，10月份新增信貸規(guī)模回歸高位，達到5868億元。貸款投向上主要源于企業(yè)貸款的增加，其中中長期貸款攀升幅度較大，10月份新增中長期貸款占比較前三季度提高了近7個百分點?？梢姡y行判斷加息周期見頂，主動調(diào)整重定價周期，增加中長期貸款占比。

貨幣供應(yīng)：M1、M2增速連創(chuàng)新低，流動性偏緊的狀況并未得到根本性改變，年底貨幣供應(yīng)增速仍將低位徘徊。2011年10月末，M2同比增長12.9%，M1同比增長8.4%，再創(chuàng)年內(nèi)新低，但降幅已經(jīng)開始收窄?？紤]到表外理財產(chǎn)品發(fā)展迅速，而這類替代性的金融資產(chǎn)并未計入貨幣供應(yīng)量，從而使得目前M2的統(tǒng)計有所低估。10月份央行擴大了貨幣供應(yīng)量的核算口徑，將住房公積金存款和非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)的存款納入貨幣供應(yīng)量的核算范圍。雖然核算口徑有所擴大，但10月份M2和M1同比增速繼續(xù)下探，表明流動性偏緊的狀況并未得到根本性改變。受貨幣乘數(shù)下降的影響，四季度M1和M2仍將繼續(xù)在低位徘徊，預(yù)計2011年底M2增速在13%左右。

2012年經(jīng)濟政策走向

實體經(jīng)濟：2012年中國GDP增速將延續(xù)放緩走勢，房地產(chǎn)投資和出口增長將進一步下滑，預(yù)計2012年GDP增長在8.6%左右。

在全球經(jīng)濟動蕩不安的背景下，2011年中國經(jīng)濟盡管逐季回落，但依然保持了相對較高的增長速度，預(yù)計2011年全年GDP同比增長在9.2%左右。但當(dāng)前中國經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)性缺陷依然存在，走的仍是依靠政府主導(dǎo)的投資拉動這條老路，在消費未能大幅有效改善的情況下，外需的下滑使得2011年經(jīng)濟增長更多依賴投資來完成，中國經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力依然很大。

隨著2012年全球經(jīng)濟不確定性的增加，以及國內(nèi)經(jīng)濟日益顯現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性問題，2012年我國經(jīng)濟增速將進一步放緩，這也符合我們對中國潛在經(jīng)濟增長放緩的判斷。就2012年的經(jīng)濟形勢而言，從經(jīng)濟增長的“三駕馬車”來看：

投資：盡管投資一直是支撐中國經(jīng)濟增長的主要力量，但2005年后其與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性開始下降，基建投資在總投資中的比重連續(xù)降低。2012年，房地產(chǎn)投資的顯著回落將成為影響投資增速放緩的主要因素；外部市場的疲弱將抑制制造業(yè)的投資增速；基建投資伴隨著財政支出閘門的放開將有所回暖。預(yù)計2012年投資增長在20%左右。

消費：短期內(nèi)中國難以從依賴外需直接轉(zhuǎn)向以內(nèi)需拉動經(jīng)濟的增長模式，但消費增長將保持相對穩(wěn)定的水平。受限購和補貼政策退出的影響，汽車消費2011年增長相對較低，這為2012年擺脫政策影響后的反彈積蓄了力量。盡管隨著通脹的回落，服裝、食品等必須品的消費將有所放緩，但奢侈性和炫耀性消費有望保持較高增長。預(yù)計2012年消費增長在16%左右。

進出口：美國經(jīng)濟復(fù)蘇的程度十分緩慢，資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)依然艱難；歐債危機有進一步發(fā)酵蔓延的趨勢；在歐美經(jīng)濟難有起色的現(xiàn)實下，新興市場進出口也將深受影響。2012年外需的下降將導(dǎo)致我國出口增長的進一步下滑，未來幾年進口增速將顯著高于出口增長。預(yù)計2012年出口增長在14%左右。

通貨膨脹方面，伴隨著經(jīng)濟增速的放緩和大宗商品價格的回落，以及翹尾因素的下行，2011年四季度CPI將回落到5%以下，全年CPI在5.5%左右，2012年CPI將繼續(xù)回落至4%左右。

綜合判斷，預(yù)計2012年GDP增長在8.6%左右,同比增速在一二季度見底的可能性較大，三四季度將有所回升。

調(diào)控政策：政策微調(diào)已經(jīng)啟動，定向領(lǐng)域的政策寬松將會進一步細化，但全面放松的可能性較小。

針對當(dāng)前實體經(jīng)濟增速放緩、中小企業(yè)融資難的狀況，政策已出現(xiàn)微調(diào)，但未來進一步全面放松貨幣政策可能性不大。政策明顯轉(zhuǎn)向的前提條件是中國經(jīng)濟超預(yù)期放緩，或是外部重大放松事件。但從目前數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟放緩程度符合預(yù)期，屬于主動調(diào)控的結(jié)果，美國也沒有繼續(xù)推行QE3，所以短期內(nèi)不會有大的政策轉(zhuǎn)向。

隨著通脹壓力的減弱，下一階段宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重心將轉(zhuǎn)向改變經(jīng)濟增長方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上來。財政政策或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)，財政資金主要投向保障房、水利及灌溉工程、服務(wù)業(yè)、環(huán)保、新興產(chǎn)業(yè)等方面。貨幣政策仍將在穩(wěn)健的基調(diào)下繼續(xù)進行微調(diào)，通過公開市場操作，保持市場流動性合理適度的前提下，調(diào)節(jié)到期結(jié)構(gòu)。與此同時，信貸定向?qū)捤烧邔M一步細化，尤其是向小微企業(yè)、三農(nóng)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等特定領(lǐng)域的定向放松。

信貸政策：有所放松，但大幅放松的可能性很小。央行2011年三季度貨幣政策執(zhí)行報告在措辭上與二季度有明顯差別，引入政策微調(diào)的提法，緩解流動性緊張的意圖較明顯。根據(jù)報告顯示，未來央行很可能通過調(diào)整差別存款準(zhǔn)備金率放松銀行信貸投放，但這應(yīng)理解為政策微調(diào)和結(jié)構(gòu)性放松范疇，并不意味著整體貨幣政策的轉(zhuǎn)向。總體來看，政策微調(diào)在短期內(nèi)將會持續(xù)，但信貸規(guī)模不太可能大幅放量，2011年全年新增信貸7.5萬億元左右。就2012年而言，受持續(xù)通脹和負(fù)利率的制約，貨幣政策難以出現(xiàn)實質(zhì)性的放松，但從貨幣總量供應(yīng)上應(yīng)會有所寬松，M2增速預(yù)計在15%，新增信貸規(guī)模在8萬億元左右。

利率政策：利率水平保持穩(wěn)定，利率工具恐將擱置。2012年通脹會較2011年明顯回落，在此期間，除非通貨膨脹再度超預(yù)期增長，否則本輪加息周期基本見頂。但是考慮國內(nèi)長期負(fù)利率的現(xiàn)狀，且外部經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，全球通脹的不確定性進一步加劇。因此預(yù)計央行將更多的采用公開市場操作和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率（更有可能從調(diào)整差別存款準(zhǔn)備金率入手）等手段向市場注入流動性，利率工具恐將擱置，2012年利率水平將與2011年大體一致。此外，我國的利率政策不僅取決于國內(nèi)通脹水平，也受到外部國家經(jīng)濟政策的影響。無論是美國推出QE3，亦或是加息，中國的利率政策均會相機抉擇。

匯率政策：匯率彈性進一步增大，升值速度將有所放緩。目前，中國貿(mào)易順差占GDP比重呈現(xiàn)下降趨勢，顯示人民幣升值空間有限。匯率作為替代加息的貨幣政策補充工具，隨著近期美元走強和人民幣貶值承壓，我國匯率將趨于平穩(wěn)，大幅升值的可能性較小。主席在G20戛納峰會上也明確表示，發(fā)達國家不要總是逼迫發(fā)展中國家貨幣升值，“一再要求新興市場升值貨幣、減少出口，這不會帶來平衡的增長；相反，只會令全球經(jīng)濟陷入平衡的衰退，使可持續(xù)增長成為不可能”。這充分表明在匯率問題上，中國政府更強調(diào)自主性。盡管受國際政治壓力影響，2011年下半年各月人民幣升值幅度顯著大于上半年，但未來人民幣升值速度很有可能放緩。

近期由于歐債危機升級，市場投資者的避險情緒加強,美元指數(shù)獲得強力支撐，人民幣繼續(xù)走軟。最近一年期NDF升值幅度預(yù)示人民幣兌美元升值預(yù)期有所減弱，未來一段時間進入平臺波動期的可能性加大，同時不排除某一時段內(nèi)出現(xiàn)貶值的可能。從匯率運行特點上看，人民幣匯率彈性將進一步增強，呈雙向浮動特點，日均波幅進一步擴大。預(yù)計2012年全年人民幣總體保持升值，幅度在2%～3%左右。