導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇對(duì)外直接投資決策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

總的來(lái)看，我國(guó)對(duì)外直接投資經(jīng)歷了初期的孕育、中期的探索、發(fā)展期的穩(wěn)步推進(jìn)和近期的調(diào)整幾個(gè)階段。根據(jù)中國(guó)貿(mào)促會(huì)研究院2018年的《中國(guó)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》，近10年，我國(guó)對(duì)外投資年均增長(zhǎng)27.2%，2018年1—7月，我國(guó)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資652.7億美元，同比增長(zhǎng)14.1%。特別是“一帶一路”倡議的提出，顯著增大了沿線國(guó)家（地區(qū)）與我國(guó)企業(yè)之間的各年度投資流量。國(guó)有企業(yè)的對(duì)外直接投資經(jīng)過(guò)數(shù)年的結(jié)構(gòu)化調(diào)整后，分布更加合理，結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化，對(duì)外直接投資的發(fā)展方向也由資源獲取型向構(gòu)建全球價(jià)值鏈和技術(shù)引導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。

二、國(guó)企對(duì)外直接投資競(jìng)爭(zhēng)決策分析研究

受世界經(jīng)濟(jì)影響，2017年全球?qū)ν庵苯油顿Y出現(xiàn)大幅下滑。進(jìn)入新時(shí)期后，國(guó)內(nèi)企業(yè)著眼于經(jīng)濟(jì)全球化，“走出去”的步伐全面加快，面對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，為了減少對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)需對(duì)所投資的國(guó)家進(jìn)行戰(zhàn)略性分析，在兼顧投資策略差異性的同時(shí)，著重分析當(dāng)前對(duì)外投資面臨的新形勢(shì)，減少由于破壞性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資造成的影響。

為此，企業(yè)需要從系統(tǒng)化的角度以長(zhǎng)遠(yuǎn)性的目光來(lái)重新審視對(duì)外直接投資。據(jù)《中國(guó)企業(yè)全球化報(bào)告（2018）》顯示，中國(guó)企業(yè)海外投資的重心將偏向歐洲和“一帶一路”沿線國(guó)家（地區(qū)）市場(chǎng)，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、能源領(lǐng)域、航路交通等領(lǐng)域的合作與發(fā)展將影響著企業(yè)資源的配置，多元化的投資調(diào)整和復(fù)雜的外部環(huán)境無(wú)時(shí)無(wú)刻不在影響著企業(yè)對(duì)外直接投資競(jìng)爭(zhēng)決策。國(guó)企投資者在目前特殊投資階段更需要格外重視最佳投資區(qū)位的選擇，唯有如此，才能全面助推國(guó)企對(duì)外直接投資的良性發(fā)展。國(guó)企在開(kāi)展對(duì)外直接投資時(shí)需關(guān)注如下競(jìng)爭(zhēng)決策。

（一）構(gòu)建對(duì)外直接投資競(jìng)爭(zhēng)決策模型

對(duì)外直接投資競(jìng)爭(zhēng)決策理論主要為兩類(lèi)，一類(lèi)是實(shí)物期權(quán)的基本理論，一類(lèi)是傳統(tǒng)的投資決策基本原理。實(shí)物期權(quán)的基本理論排除了針對(duì)其他企業(yè)與該投資企業(yè)之間的博弈分析，而是集中于分析單一性的企業(yè)決策與企業(yè)投資對(duì)策，不必注重自身與其他企業(yè)之間的投資關(guān)聯(lián)性。傳統(tǒng)的投資決策基本原理依照企業(yè)投資領(lǐng)域的傳統(tǒng)理論思路，給出的各項(xiàng)投資決策都是可以確定的。一般而言，企業(yè)投資決策在根本上遵照凈現(xiàn)值的基本原理，對(duì)決策者而言，只需要給出相應(yīng)的投資決策即可，而不必再去對(duì)其予以修正或者進(jìn)行決策評(píng)估， 但從實(shí)際企業(yè)投資的視角來(lái)看，需要在原有的投資模型中適當(dāng)融入不確定的多種投資條件。并且，重構(gòu)投資模型還要參照實(shí)物期權(quán)的全新企業(yè)投資模式。因此針對(duì)跨國(guó)性的企業(yè)投資而言，全面優(yōu)化現(xiàn)有的投資決策模型具有重要意義。

具體在重構(gòu)現(xiàn)有的投資模型時(shí)，關(guān)鍵在于將直接投資風(fēng)險(xiǎn)納入模型分析中，并且將其中的決策變量限定為多種要素的不確定性。通常來(lái)講，不確定要素主要涵蓋了初始投資條件、企業(yè)投資成本與未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格。因此從實(shí)物期權(quán)的角度來(lái)講，企業(yè)在某個(gè)投資階段可以獲得的實(shí)際收益將會(huì)直接決定于上述各項(xiàng)基本要素。投資決策模型賴以存在的核心與基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)在于不確定條件，并且確保該模型能夠完全匹配市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況以及壟斷狀況下的企業(yè)投資現(xiàn)狀。

國(guó)企在構(gòu)建投資決策模型時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)假定為V的項(xiàng)目總價(jià)值，并且設(shè)計(jì)為I的項(xiàng)目投資總體成本。也就是說(shuō)，對(duì)于沉淀成本應(yīng)當(dāng)將其表述為I。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)針對(duì)V的項(xiàng)目?jī)r(jià)值以及I的沉沒(méi)成本探尋二者的最佳吻合點(diǎn)，并且將其作為最佳的投資模型假設(shè)。在建模過(guò)程中，企業(yè)將會(huì)用到項(xiàng)目?jī)r(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)差、預(yù)期的對(duì)外投資增長(zhǎng)概率以及投資增量等相關(guān)因素。對(duì)于模型分析來(lái)講，應(yīng)當(dāng)能夠確定其中的投資成本與項(xiàng)目?jī)r(jià)值，并且將不確定要素設(shè)計(jì)為未來(lái)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。

（二）凸顯國(guó)企直接投資多元化轉(zhuǎn)型策略

國(guó)企要獲取綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的投資方式，在對(duì)外直接投資中采取多元化的投資策略。

關(guān)注協(xié)調(diào)溝通，健立投資信息領(lǐng)域的全新服務(wù)體系。當(dāng)前國(guó)企對(duì)外投資需要應(yīng)對(duì)多變性與復(fù)雜性更強(qiáng)的對(duì)外投資新環(huán)境，由于受到諸多因素的影響，對(duì)外直接投資決策風(fēng)險(xiǎn)的多種不確定性顯著增加，需要國(guó)企對(duì)自身投資行為帶來(lái)的多層次影響進(jìn)行精確分析。由于不同的國(guó)家國(guó)情有別，突出表現(xiàn)為各國(guó)政局的波動(dòng)性，國(guó)企需密切跟蹤投資所在國(guó)的某些政策變動(dòng)，關(guān)注東道國(guó)當(dāng)前的整體投資氛圍與投資環(huán)境，同時(shí)還需廣泛搜集現(xiàn)階段競(jìng)爭(zhēng)國(guó)企業(yè)的信息，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系統(tǒng)，對(duì)于被投資的地區(qū)有必要重構(gòu)企業(yè)現(xiàn)有的協(xié)調(diào)與溝通機(jī)制，達(dá)到切實(shí)保障我方權(quán)益。

制造業(yè)范疇內(nèi)的國(guó)企有必要維持自身特有的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而全面達(dá)到金融業(yè)整體投資水準(zhǔn)提升的目的。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的國(guó)家中，有一些國(guó)家或地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，尚未建立較完整的國(guó)內(nèi)工業(yè)體系。但與此相反的是我國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)突出，因此，國(guó)企有必要在這些國(guó)家或地區(qū)重構(gòu)建材行業(yè)、鋼鐵行業(yè)以及富余產(chǎn)能的全新投資布局，因?yàn)檫@些國(guó)家或地區(qū)能源與資源豐富，若能充分發(fā)揮企業(yè)現(xiàn)有的制造業(yè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，則可增加更多的投資點(diǎn)，逐步健全企業(yè)現(xiàn)有的投資信用體系，如此，國(guó)有企業(yè)的對(duì)外直接投資將會(huì)達(dá)到更高層次的投資便利性與金融服務(wù)性水準(zhǔn)。

非國(guó)有企業(yè)應(yīng)增加海外投資份額。針對(duì)當(dāng)前對(duì)外直接投資的整體建設(shè)情況，有關(guān)部門(mén)應(yīng)摒棄單純扶持國(guó)有企業(yè)的片面思維，可針對(duì)非國(guó)有企業(yè)在適當(dāng)范圍內(nèi)予以更大的投資政策扶持力度。國(guó)有企業(yè)并非能夠適合于目前所有的海外投資項(xiàng)目，需依托多元化的海外投資主體，在對(duì)外直接投資競(jìng)爭(zhēng)決策過(guò)程中，民營(yíng)企業(yè)以及其他各類(lèi)的非國(guó)有企業(yè)都應(yīng)發(fā)揮自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)建多元化的全新對(duì)外投資模式。目前，某些國(guó)企海外投資項(xiàng)目虧損嚴(yán)重，若要在整體上達(dá)到優(yōu)化全球資源配置的宗旨與目標(biāo)，則需對(duì)跨國(guó)性的多種非國(guó)有企業(yè)開(kāi)展全方位的培育，鼓勵(lì)其在更廣的范圍內(nèi)開(kāi)展對(duì)外直接投資。

（三）增強(qiáng)國(guó)企綜合性競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

國(guó)內(nèi)企業(yè)自身如果不具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力作為保障與支撐，即便參與了對(duì)外直接投資，也很難實(shí)現(xiàn)最優(yōu)投資收益。國(guó)企應(yīng)秉持如下的主要思路增強(qiáng)綜合性與整體性的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

首先是國(guó)企在進(jìn)行投資東道國(guó)的選擇時(shí)應(yīng)確保投資的科學(xué)性，準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)自身的投資能力。國(guó)企要著眼于靈活選擇特定的對(duì)外投資區(qū)域，最好優(yōu)先選擇經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)較為豐富并且整體實(shí)力較強(qiáng)的投資東道國(guó)。同時(shí)，國(guó)企還應(yīng)逐漸整合現(xiàn)有的對(duì)外投資資源，做到緊密銜接國(guó)外市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，唯有如此，才能擁有相對(duì)更強(qiáng)的盈利能力與經(jīng)營(yíng)效率，最終達(dá)到優(yōu)化與升級(jí)企業(yè)自身結(jié)構(gòu)的目的。

其次是國(guó)企應(yīng)當(dāng)注重于風(fēng)險(xiǎn)管理和海外運(yùn)營(yíng)的綜合實(shí)力增強(qiáng)。進(jìn)入黃金的對(duì)外直接投資期后，國(guó)企尤其需要具備更強(qiáng)的海外運(yùn)營(yíng)實(shí)力、跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，只有這樣，才能夠保持國(guó)企對(duì)外投資的平穩(wěn)狀態(tài)。就目前而言，國(guó)企有必要科學(xué)地評(píng)判當(dāng)前海外市場(chǎng)基本動(dòng)態(tài)，強(qiáng)化自身的組織管理、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與培育全新市場(chǎng)的綜合實(shí)力。在軟實(shí)力方面，企業(yè)應(yīng)儲(chǔ)備更多的后續(xù)力量，逐步達(dá)到健全企業(yè)管理體系的宗旨與目標(biāo)，通過(guò)建立綜合性的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，確保順利施行多種多樣的對(duì)外投資項(xiàng)目。

最后是適度降低東道國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)定的投資壁壘，同時(shí)應(yīng)強(qiáng)化建設(shè)更廣范圍的對(duì)外直接投資平臺(tái)。國(guó)企應(yīng)遵照共贏與共建的基本思路強(qiáng)化不同國(guó)家間的企業(yè)協(xié)同與配合，同時(shí)更要嘗試建設(shè)更多的跨境產(chǎn)業(yè)區(qū)和經(jīng)貿(mào)合作區(qū)域。東道國(guó)企業(yè)和國(guó)企間若能協(xié)調(diào)配合，國(guó)企不但可以積累對(duì)外投資的豐富經(jīng)驗(yàn)，而且還可以很好地融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)，從而有效化解潛在的對(duì)外投資矛盾，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，取得強(qiáng)化互信的良好投資效果。此外，國(guó)企通過(guò)建設(shè)全方位的企業(yè)投資平臺(tái)，將有助于投資壁壘的顯著降低和企業(yè)協(xié)作關(guān)系的不斷強(qiáng)化。

篇2

近年來(lái)，外國(guó)直接投資（fdi）一直在快速增長(zhǎng)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的報(bào)告，1999年全世界的外國(guó)直接投資達(dá)8650億美元，2000年預(yù)計(jì)已超過(guò)10000億美元。近年來(lái)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，都把吸引外國(guó)直接投資作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的手段之一，并在不同程度上制定了吸引外資的優(yōu)惠政策。但是，各種優(yōu)惠政策具有完全不同的激勵(lì)外國(guó)資本進(jìn)入的效應(yīng)。

一、稅收優(yōu)惠是東道國(guó)通過(guò)各種手段減少外國(guó)直接投資者稅收負(fù)擔(dān)的政策措施，幾乎所有的欠發(fā)達(dá)國(guó)家和許多發(fā)達(dá)國(guó)家都以制定稅收優(yōu)惠政策吸引潛在的外國(guó)直接投資者。但是，稅收優(yōu)惠對(duì)投資者決策產(chǎn)生的影響程度、稅收優(yōu)惠的作用機(jī)制卻仍然是一個(gè)值得討論的問(wèn)題。其中，關(guān)于稅收優(yōu)惠在影響投資者決策的權(quán)重問(wèn)題，一般性低稅率和特殊的暫時(shí)性優(yōu)惠的效果問(wèn)題，稅收優(yōu)惠對(duì)吸引不同類(lèi)型的外國(guó)直接投資的作用差異問(wèn)題，是各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者首 先需要考慮的問(wèn)題。

一般認(rèn)為，政策穩(wěn)定、自然資源和人力資源的可得性、市場(chǎng)規(guī)模、稅收優(yōu)惠、基礎(chǔ)設(shè)施以及東道國(guó)對(duì)投資者的態(tài)度等，對(duì)直接投資者的決策都會(huì)產(chǎn)生影響。但是，在一系列影響因素中到底哪一個(gè)因素在起著決定作用？稅收優(yōu)惠的吸引力是否會(huì)被其他因素所抵消？這些都是人們所關(guān)心的重點(diǎn)。早在1955年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴洛和萬(wàn)德就開(kāi)始著手研究影響跨國(guó)公司投資決策的決定因素。他們通過(guò)對(duì)美國(guó)247位外國(guó)投資者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，只有10％的投資者把稅收優(yōu)惠作為影響投資決策的首要條件，而對(duì)投資決策起決定作用的因素的順序是：貨幣的可兌換性（57％）、政治的穩(wěn)定性（39％）、市場(chǎng)容量和資源的可得性（26％）。另一項(xiàng)由羅賓遜主持的研究也得出了相同的結(jié)論：205家跨國(guó)公司的投資者認(rèn)為，政治的穩(wěn)定、政府對(duì)私人企業(yè)的態(tài)度、經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定是最為重要的因素。在面臨關(guān)稅或外匯壁壘的情況下，影響投資決策的非政策因素是市場(chǎng)份額，影響投資決策的政策性因素是所有權(quán)管理和組織的繁瑣管制、東道國(guó)對(duì)外國(guó)企業(yè)的歧視性態(tài)度，稅收優(yōu)惠政策被排除在投資者所考慮的因素之外。羅斯和克雷斯滕森（1959）發(fā)現(xiàn)在墨西哥的27項(xiàng)外國(guó)投資中，只有一個(gè)項(xiàng)目的投資者曾經(jīng)把稅收優(yōu)惠作為潛在的決定因素。有學(xué)者在1967年對(duì)牙買(mǎi)加的55個(gè)外商直接投資項(xiàng)目進(jìn)行的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，只有兩個(gè)項(xiàng)目的投資者把牙買(mǎi)加的稅收優(yōu)惠作為他們?cè)谘蕾I(mǎi)加投資的決定因素。

但是，1980年以來(lái)卻有更多的研究得出了相反的結(jié)論。1985年，世界銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)10個(gè)國(guó)家74個(gè)外國(guó)直接投資項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)查研究，其中有50個(gè)項(xiàng)目（67％）的投資者認(rèn)為，他們對(duì)投資國(guó)的選擇完全取決于該國(guó)的稅收優(yōu)惠政策；如果這些國(guó)家沒(méi)有相應(yīng)的稅收優(yōu)惠，他們極有可能投資于其他國(guó)家或通過(guò)出口供應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。另一份對(duì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家295個(gè)公司的研究（1990）表明，東道國(guó)的稅收優(yōu)惠是決定跨國(guó)公司投資區(qū)位選擇的第二重要因素，排在匯款限制之后，60％的公司把東道國(guó)的稅收優(yōu)惠視為關(guān)鍵因素，只有1％的公司認(rèn)為稅收優(yōu)惠是可以忽略的。

這表明，影響投資者決策的各個(gè)因素的位次已經(jīng)發(fā)生了變化。20世紀(jì)80年代以前，投資者比較注重投資環(huán)境，稅收優(yōu)惠是投資者較少考慮的因素，有些投資者甚至完全不考慮稅收因素。但隨著東道國(guó)投資環(huán)境的普遍改善，投資者轉(zhuǎn)而注重投資的成本——收益問(wèn)題，稅收因素因此被提到重要的位置。如對(duì)阿根廷外國(guó)直接投資者的調(diào)查顯示：1961和1971年，稅收因素被排在所有影響直接投資決策因素的第七位，而80年代以后，稅收因素就上升到了第一位。我們可以認(rèn)為，稅收因素在外國(guó)直接投資的區(qū)位決策中已經(jīng)變得越來(lái)越重要了。當(dāng)然，應(yīng)該指出，稅收優(yōu)惠并不影響投資者是否在海外進(jìn)行投資的決策，只是當(dāng)海外投資已被決定、在進(jìn)行投資國(guó)別選擇時(shí)，東道國(guó)稅率的高低才對(duì)投資者有較大的影響。 稅收優(yōu)惠有許多表現(xiàn)形式，如減免所得稅、免稅期、擴(kuò)大投資和再投資補(bǔ)貼、特殊扣除等。在這些優(yōu)惠措施中，究竟是一般性的低稅率優(yōu)惠還是特殊的暫時(shí)稅收優(yōu)惠更能吸引外國(guó)投資者呢？從對(duì)許多案例的分析來(lái)看，東道國(guó)在稅收優(yōu)惠政策的選擇上具有較大的靈活性。政府采取一般性的優(yōu)惠手段還是特殊的優(yōu)惠手段，其效果是不一樣的。一般而言，對(duì)投資者產(chǎn)生較大影響的是一般性的稅收優(yōu)惠政策。特殊的稅收優(yōu)惠只能針對(duì)個(gè)別項(xiàng)目，對(duì)大多數(shù)投資者而言，獲得特殊稅收優(yōu)惠的機(jī)會(huì)很有限，效果也非常有限，而一般性的稅收優(yōu)惠是每個(gè)投資者都能享受和把握的。另一方面，投資者希望有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定、政策透明的投資環(huán)境，特殊的稅收優(yōu)惠可能導(dǎo)致對(duì)稅收政策的曲解，并由于對(duì)優(yōu)惠政策不恰當(dāng)?shù)氖褂枚y以使應(yīng)有的優(yōu)惠落到實(shí)處。因此，對(duì)潛在的投資者而言，一般性的稅率降低比特殊的稅收優(yōu)惠或投資津貼更重要。

事實(shí)上，除了一般性優(yōu)惠手段和特殊的優(yōu)惠手段會(huì)出現(xiàn)效果的差異外，對(duì)不同類(lèi)型的外國(guó)直接投資，稅收優(yōu)惠的效果也會(huì)不一樣，最典型的是在出口導(dǎo)向型和進(jìn)口替代型投資上的差別。對(duì)進(jìn)口替代型的投資者而言，是否進(jìn)行投資主要取決于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的規(guī)模和條件，他們往往只考慮兩個(gè)問(wèn)題：（1）他們是否有超過(guò)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）直接投資是否比簡(jiǎn)單地向這一市場(chǎng)出口產(chǎn)品更有利。由于投資者的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要來(lái)自于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和在當(dāng)?shù)赝顿Y的其他跨國(guó)公司，而每個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者都可以享受到相同的稅收環(huán)境。因此，東道國(guó)是否有稅收優(yōu)惠就顯得不是那么重要。但在出口導(dǎo)向型的投資中，生產(chǎn)成本對(duì)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力有相當(dāng)重要的影響，東道國(guó)的稅負(fù)越低，生產(chǎn)成本就越低，出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。在決定一個(gè)特定的項(xiàng)目是否值得去投資時(shí)，除了考慮政策的穩(wěn)定性和有效率的、廉價(jià)的勞動(dòng)力的可得性外，稅收優(yōu)惠就成為投資者考慮的另一個(gè)重要因素。

另一個(gè)值得重視的問(wèn)題是，東道國(guó)的稅收優(yōu)惠是否會(huì)被雙重征稅所抵消？許多國(guó)家對(duì)本國(guó)居民的所有所得征稅，在海外投資取得的利潤(rùn)往往被包含在母國(guó)公司的所得中，構(gòu)成母國(guó)征稅的基礎(chǔ)。有些在東道國(guó)得到的稅收減免反而構(gòu)成對(duì)外投資國(guó)的稅源，這樣，東道國(guó)的稅收優(yōu)惠非但不能刺激投資者，反而成為東道國(guó)向母國(guó)提供的一種津貼。如果這樣，東道國(guó)的稅收優(yōu)惠對(duì)投資者是沒(méi)有價(jià)值的。但是，由于大多數(shù)資本輸出國(guó)都準(zhǔn)許稅收饒讓，在與欠發(fā)達(dá)國(guó)家簽訂的稅收協(xié)定中，允許在東道國(guó)獲得的稅收減免作為本國(guó)稅收抵免的一部分，這樣看來(lái)，稅收優(yōu)惠對(duì)投資者仍然是有價(jià)值的。即便沒(méi)有稅收饒讓，投資者的利潤(rùn)在沒(méi)有匯出之前，可以較長(zhǎng)時(shí)期地得到東道圍的優(yōu)惠；如果投資者不將利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)，就能無(wú)限期地享受到稅收優(yōu)惠的好處。

二、改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)制定了許多吸引外國(guó)直接投資的稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施，對(duì)吸引外國(guó)直接投資起到了很重要的作用，在稅收優(yōu)惠政策實(shí)施較早的東南沿海地區(qū)，外資數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了內(nèi)地。大量的調(diào)研資料也表明，我國(guó)稅收優(yōu)惠政策對(duì)吸引外國(guó)直接投資產(chǎn)生了積極的影響。但是，我國(guó)是否要繼續(xù)執(zhí)行稅收優(yōu)惠政策呢？從國(guó)際直接投資的發(fā)展態(tài)勢(shì)看，回答應(yīng)當(dāng)是肯定的。為了達(dá)到引進(jìn)外資、加快技術(shù)進(jìn)步和推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，我國(guó)在很長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，仍然必須通過(guò)制定和實(shí)施各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策來(lái)有效地引進(jìn)外資。結(jié)合我國(guó)引進(jìn)外資的戰(zhàn)略目標(biāo)和國(guó)際資本的變化趨勢(shì)，我國(guó)在制定和實(shí)施各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策時(shí)主要應(yīng)考慮以下因素：

（一）處理好稅收優(yōu)惠與投資環(huán)境的關(guān)系，充分認(rèn)識(shí)到我國(guó)引進(jìn)外資的關(guān)鍵仍然是改善投資環(huán)境

按照聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的定義，優(yōu)惠是指政府提供給特定企業(yè)的任何可衡量的經(jīng)濟(jì)方面的利益，由此可以提高特定外資企業(yè)的收益率，或降低其成本或風(fēng)險(xiǎn)。但是，我們應(yīng)當(dāng)注意區(qū)分優(yōu)惠與投資環(huán)境要素之間的差異，優(yōu)惠并不包括諸如基礎(chǔ)設(shè)施、有關(guān)外國(guó)直接投資的法律制度、企業(yè)經(jīng)營(yíng)制度、利潤(rùn)的匯回或國(guó)民待遇等因素。毫無(wú)疑問(wèn)，這些政策或者基礎(chǔ)設(shè)施會(huì)影響跨國(guó)公司的投資區(qū)位決策，但從實(shí)質(zhì)上說(shuō)都不是對(duì)外國(guó)直接投資的優(yōu)惠，而是涉及一個(gè)國(guó)家的投資環(huán)境問(wèn)題。只有在外資企業(yè)的其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件已經(jīng)具備的情況下，各種優(yōu)惠政策才具有實(shí)際意義。因此，我們不能僅僅依靠競(jìng)相給予外商優(yōu)惠來(lái)引進(jìn)外資，投資環(huán)境的改善同樣十分重要。

（二）必須認(rèn)識(shí)到產(chǎn)生稅收優(yōu)惠政策效應(yīng)的有效條件，重視其他政策的搭配與組合

應(yīng)當(dāng)看到，稅收優(yōu)惠在影響外國(guó)直接投資的區(qū)位選擇決策中作用的有限性，其他政策如政治穩(wěn)定性、政府對(duì)私人企業(yè)的態(tài)度、經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性以及對(duì)外國(guó)控股企業(yè)的非歧視性等政策因素同樣重要。稅收優(yōu)惠措施的效果取決于許多條件，同時(shí)還需要各級(jí)政府和政策的協(xié)調(diào)。只有稅收優(yōu)惠而缺乏其他相應(yīng)的政策，投資者從稅收優(yōu)惠中得到的利益往往會(huì)被其他負(fù)面因素所抵消。這就要求我們?cè)谥贫ㄒM(jìn)外資的政策中，注意稅收優(yōu)惠與其他政策變量與非政策變量的配合。

（三）必須考慮稅收優(yōu)惠的效率與代價(jià)，審慎地利用稅收優(yōu)惠

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【關(guān)鍵詞】對(duì)外直接投資；區(qū)位選擇；區(qū)位分布

我國(guó)對(duì)外直接投資經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，取得了相當(dāng)可觀的成績(jī)。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議《2011年世界投資報(bào)告》顯示，2010年中國(guó)對(duì)外直接投資分別占當(dāng)年全球流量、存量的5.2%和1.6%，2010年中國(guó)對(duì)外直接投資流量名列按全球國(guó)家（地區(qū)）排名的第五名，存量位居第17位。截止2010年，我國(guó)對(duì)外直接投資共分布在178國(guó)家（地區(qū)），投資覆蓋率達(dá)72.7%。在如此快速增長(zhǎng)的對(duì)外直接投資過(guò)程中，研究對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇情況，即企業(yè)到何處去投資是要解決的首要問(wèn)題。

一、我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的分布現(xiàn)狀

1、投資存量分析

截至2010年底，中國(guó)對(duì)外直接投資存量達(dá)3172.1億美元，位居全球第17位。亞洲、拉丁美洲是存量最為集中的地區(qū)，分別為2281.4億美元（占總存量的71.9%）和438.8億美元（占13.8%），大洋洲、歐洲是存量增幅最大的地區(qū)，其中，在大洋洲的直接投資存量為86.1億美元，是2005年末的13.2倍。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))的投資存量占中國(guó)對(duì)外投資存量總額的9.4%，較上年增加2個(gè)百分點(diǎn)。至2010年末，中國(guó)在全球178個(gè)國(guó)家（地區(qū)）共有1.6萬(wàn)家境外企業(yè)，投資覆蓋率達(dá)到72.7%。從我國(guó)對(duì)外直接投資的存量上來(lái)看，我國(guó)對(duì)外直接投資的存量呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢(shì)。

雖然截至2010年中國(guó)對(duì)外直接投資存量已突破三千億美元，但規(guī)模與傳統(tǒng)的對(duì)外直接投資大國(guó)相比然仍差距很大。2010年美國(guó)的對(duì)外直接投資存量為48433億美元，英國(guó)為16893億美元，法國(guó)為15230億美元，德國(guó)為14213億美元。2010年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量?jī)H相當(dāng)于美國(guó)對(duì)外直接投資存量的6.5%，英國(guó)的18.8%，法國(guó)的20.8%，德國(guó)的22.3%。

2010年，中國(guó)在亞洲地區(qū)的投資存量為2281.4億美元，占投資存量的71.9%，主要分布在中國(guó)香港、新加坡、緬甸、泰國(guó)、伊朗等國(guó)家（地區(qū)）；拉丁美洲存量為438.8億美元，占投資存量的13.8%，主要分布在開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島、巴西、秘魯?shù)葒?guó)家，兩區(qū)集中了中國(guó)對(duì)外直接投資存量的85.7%；大洋洲投資存量為86.1億美元，占投資存量的2.7%，主要分布在澳大利亞、西薩摩亞、新西蘭等國(guó)家；歐洲投資存量為157.1億美元，占投資存量的5%，主要分布在俄羅斯、瑞典、英國(guó)、荷蘭、盧森堡、瑞典等國(guó)家；非洲投資存量為130.4億美元，占投資存量4.1%，主要分布在南非、剛果、尼日利亞、尼日爾、肯尼亞等國(guó)家；北美洲投資存量為78.3億美元，占投資存量的2.5%，主要分布在美國(guó)和加拿大。

2、投資流量分析

2010年，中國(guó)對(duì)外直接投資在繼2009年歷史最高位的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了21.7%的快速增長(zhǎng)，達(dá)到688.1億美元，年度流量首次超過(guò)日本（562.6億美元），英國(guó)（110.2億美元）等傳統(tǒng)對(duì)外投資大國(guó)。2002—2010年，中國(guó)對(duì)外直接投資年均增長(zhǎng)速度為49.9%。中國(guó)對(duì)世界上主要經(jīng)濟(jì)體投資增幅比較大，其中對(duì)歐盟直接投資為59.63億美元，同比增長(zhǎng)101%；對(duì)東盟44.05億美元，同比增長(zhǎng)63.2%；對(duì)美國(guó)13.08億美元，同比增長(zhǎng)44%；對(duì)俄羅斯5.68億美元，同比增長(zhǎng)63%；對(duì)日本3.38億美元，同比增長(zhǎng)302%。

中國(guó)對(duì)外直接投資流量在10億美元以上的國(guó)家（地區(qū)）達(dá)到9個(gè)，占到我國(guó)對(duì)外投資流量總額的84%。其中，對(duì)香港中國(guó)香港的投資為385.05億美元，占當(dāng)年投資流量的56%；對(duì)英屬維爾京群島的投資為61.2億美元，占當(dāng)年投資流量的8.9%；對(duì)開(kāi)曼群島的投資為34.96億美元，占當(dāng)年投資流量的5.1%；對(duì)盧森堡的投資為32.07億美元，占當(dāng)年投資流量的4.7%；對(duì)澳大利亞的投資為17.02億美元，2.5%；對(duì)瑞典的投資為13.67億美元，占當(dāng)年投資流量的2%，對(duì)美國(guó)的投資為13.08億美元，占當(dāng)年投資流量的1.9%；對(duì)加拿大的投資為11.42億美元，占當(dāng)年投資流量的1.7%；對(duì)新加坡的投資為11.19億美元，占當(dāng)年投資流量的1.6%。

從地區(qū)分布看情況看，中國(guó)對(duì)歐洲、北美洲、拉丁美洲的投資繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)非洲的投資較上年增長(zhǎng)40%。2010年，中國(guó)對(duì)歐洲的投資在2009年增長(zhǎng)2.8倍的基礎(chǔ)上再次實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)，流量達(dá)到67.6億美元，同比增長(zhǎng)101.6%，占流量總額的9.8%，較上年提升了四個(gè)百分點(diǎn)，主要流向盧森堡、瑞典、德國(guó)、匈牙利、英國(guó)等國(guó)家；北美洲為26.2億美元，較上年增長(zhǎng)72.2%，主要流向美國(guó)、加拿大；拉丁美洲為105.4億美元，較上年增長(zhǎng)43.8%，主要流向開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島、巴西、秘魯?shù)葒?guó)家；非洲為21.1億美元，較上年增長(zhǎng)46.8%，主要流向剛果、肯尼亞、尼日利亞、南非等國(guó)家；亞洲為448.9億美元，是中國(guó)投資流量最多的地區(qū)，較上年增長(zhǎng)11.1%，主要分布在中國(guó)香港、新加坡、泰國(guó)、伊朗等；大洋洲為18.9億美元，較上年下降23.8%，主要流向澳大利亞、新西蘭等。

二、我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇存在的問(wèn)題

近些年來(lái)我國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展迅猛，取得了相當(dāng)可觀的成績(jī)，但是投資的區(qū)位分布尚未達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，從以上對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位分布的流量和存量的分析來(lái)看，中國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位分布存在以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

1、區(qū)位分布不均衡，投資存量高度集中于亞洲和拉丁美洲

由以上區(qū)位分布現(xiàn)狀可以看出，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的區(qū)位分布很不均衡，呈現(xiàn)相對(duì)集中的特征。據(jù)商務(wù)部公報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，亞洲地區(qū)的投資覆蓋率最高，90%以上的國(guó)家中有中國(guó)直接投資企業(yè)；非洲覆蓋率居第二位，達(dá)85%。我國(guó)的對(duì)外直接投資企業(yè)已遍布全球178個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但從整體上看分布過(guò)于集中。這從投資國(guó)別（地區(qū)）看，近幾年我國(guó)對(duì)外直接投資存量最多的前二十位國(guó)家（地區(qū)）基本無(wú)變化，投資流向集中在中國(guó)香港、開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島這三個(gè)國(guó)家和地區(qū)。眾所周知，香港、英屬維爾京群島和開(kāi)曼群島是世界三大離岸金融中心，著名的“避稅天堂”，投資于這些地區(qū)雖然可以享受極大程度的稅收優(yōu)惠，但卻受制于避稅地有限的自然、人力、資本和技術(shù)等各種資源，企業(yè)的過(guò)度集中易導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)投資于這些地區(qū)的機(jī)會(huì)成本高，失去了向其他國(guó)家進(jìn)行直接投資的機(jī)會(huì)。

2、對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資偏少，缺乏核心技術(shù)

在世界范圍內(nèi)，發(fā)達(dá)國(guó)家歷來(lái)都是對(duì)外直接投資的主要流出地和流入地，而即便在發(fā)展中國(guó)家里面，以印度為例，其對(duì)外直接投資中逾30%也是流向的發(fā)達(dá)國(guó)家，韓國(guó)也是以亞洲和北美洲為其對(duì)外直接投資的兩大最主要目的地。截止2010年末，我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）的直接投資存量296.9億美元，僅占總存量的9.4%。由此可見(jiàn)，中國(guó)目前對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇中投向發(fā)達(dá)國(guó)家的比重過(guò)低，這一方面使中國(guó)企業(yè)錯(cuò)失了部分發(fā)達(dá)國(guó)家成熟而龐大的市場(chǎng)規(guī)模，沒(méi)有充分利用發(fā)達(dá)國(guó)家法制健全、基礎(chǔ)設(shè)施完善、勞動(dòng)力素質(zhì)相對(duì)較高等區(qū)位優(yōu)勢(shì)，另一方面也將在一定程度上限制中國(guó)戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型的對(duì)外直接投資的發(fā)展，不利于中國(guó)企業(yè)盡快學(xué)習(xí)吸收先進(jìn)技術(shù)以相對(duì)降低對(duì)自然資源尋求型等對(duì)外直接投資類(lèi)型的依賴，不利于中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和中國(guó)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3、投資主體結(jié)構(gòu)單一

中國(guó)從事對(duì)外直接投資活動(dòng)的主體絕大多數(shù)是中央直屬的國(guó)有大中型企業(yè)，此類(lèi)企業(yè)憑借其在國(guó)內(nèi)多年聚集的雄厚資金技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以及獨(dú)有的政策扶持優(yōu)勢(shì)，在對(duì)外直接投資活動(dòng)中始終牢牢占據(jù)主要位置。根據(jù)商務(wù)部《2010年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，截至2010年底，中國(guó)對(duì)外直接投資存量中，國(guó)有企業(yè)進(jìn)行的投資占比66.2%，與此形成鮮明對(duì)比的是，雖然私營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)占據(jù)了半壁江山，但是在對(duì)外直接投資活動(dòng)中卻只能算是嶄露頭角，2010年所占比例僅為1.5%?；仡檱?guó)內(nèi)改革開(kāi)放以來(lái)的發(fā)展史，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)營(yíng)體制、靈活程度以及創(chuàng)造性、經(jīng)濟(jì)性等方面，都展現(xiàn)出國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)無(wú)法比擬（下轉(zhuǎn)第162頁(yè)）（上接第159頁(yè)）的巨大優(yōu)勢(shì)。因此，加快對(duì)外投資體制的改革，鼓勵(lì)廣大民營(yíng)企業(yè)“走出去”，參與對(duì)外直接投資和海外經(jīng)營(yíng)，將是促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展、民營(yíng)企業(yè)不斷成長(zhǎng)壯大的必然趨勢(shì)。

4、投資區(qū)位信息體系不完善

由于中國(guó)對(duì)外直接投資起步相對(duì)較晚，發(fā)展還不夠成熟，不少中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外直接投資決策時(shí)，一方面比較難于獲取東道國(guó)準(zhǔn)確詳實(shí)的區(qū)位因素信息，另一方面有的企業(yè)自身也沒(méi)有充分全面地考慮東道國(guó)的投資環(huán)境、對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)深入調(diào)研并進(jìn)行科學(xué)的可行性研究就貿(mào)然決策投資，從而容易導(dǎo)致一些投資項(xiàng)目特別是在投資區(qū)位選擇上的決策失誤。由于對(duì)東道國(guó)投資區(qū)位信息體系的不夠完善，可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)投資環(huán)境、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不準(zhǔn)確，從而引起錯(cuò)誤甚至盲目的投資決策。

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關(guān)鍵詞：企業(yè)境外投資 投資風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

一、我國(guó)境外投資現(xiàn)狀

根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2002年至2010年，我國(guó)對(duì)外直接投資年均增速達(dá)52%?！笆晃濉逼陂g，中國(guó)企業(yè)境外投資增長(zhǎng)35%，增速是“十五”時(shí)期的4倍。2010年我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球129個(gè)國(guó)家和地區(qū)的3125家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，實(shí)現(xiàn)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資590億美元，同比增長(zhǎng)36.3%。截至2010年底，中國(guó)累計(jì)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資2588億美元。 “十二五”期間，我國(guó)將更加重視“走出去”，統(tǒng)籌推進(jìn)企業(yè)對(duì)外開(kāi)展能源資源、基礎(chǔ)設(shè)施、加工制造、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的投資合作，培育若干具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)公司，使其成為我國(guó)參與經(jīng)濟(jì)全球化的骨干力量和重要依托。

二、目前海外投資存在的問(wèn)題及困難

（一）為了取得海外市場(chǎng)，企業(yè)盲目投資和無(wú)序投資。主要體現(xiàn)在以下兩方面

1、某些企業(yè)僅僅為了海外市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張，不考慮投資經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境資源效益，采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，從而給國(guó)家造了成巨大的損失。例如，中國(guó)海外工程有限責(zé)任公司在競(jìng)標(biāo)承建波蘭高速公路時(shí)，報(bào)價(jià)不及波蘭政府預(yù)算的一半，可開(kāi)工后卻發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)氐奈镔Y成本遠(yuǎn)高于預(yù)期，只好被迫放棄項(xiàng)目，后續(xù)還可能會(huì)承擔(dān)高達(dá)2.7億美元的違約金。

2、海外中國(guó)企業(yè)之間缺乏協(xié)調(diào)管理，造成國(guó)內(nèi)企業(yè)在同一國(guó)家同一項(xiàng)目上的惡性競(jìng)爭(zhēng)。如今年年初中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)在海外市場(chǎng)爭(zhēng)得不可開(kāi)交。

（二）金融匯兌存在巨大風(fēng)險(xiǎn)

許多國(guó)家金融制度極不完善，傳統(tǒng)的信用證交易幾乎完全不可行，因?yàn)樯虡I(yè)銀行不是拒絕辦理，就是拒絕承兌。而采用其它付款方式，如貨到付款、付款交單等同樣存在錢(qián)貨兩失的風(fēng)險(xiǎn)。還有不少國(guó)家實(shí)行外匯管制，即使賺了錢(qián)也難匯回國(guó)，不得不求助于地下錢(qián)莊，風(fēng)險(xiǎn)更難預(yù)估。

（三）文化差異影響海外市場(chǎng)的拓展

在我國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的過(guò)程中，面對(duì)的最大困難不在于資金、技術(shù)或資源整合能力，而在于面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境和眾多的利益團(tuán)體如何進(jìn)行良好的溝通。但是，由于社會(huì)制度、價(jià)值觀念、文化傳統(tǒng)、風(fēng)俗習(xí)慣等的不同，我國(guó)企業(yè)的海外投資行為必然面臨文化沖突問(wèn)題。

（四）國(guó)際政局動(dòng)蕩、自然災(zāi)害、金融危機(jī)等不可抗因素，給我國(guó)海外投資帶來(lái)不小的損失

例如今年2011年3月份，利比亞境內(nèi)的動(dòng)蕩給中資企業(yè)造成了相當(dāng)大影響。中國(guó)在利比亞承包的大型項(xiàng)目總數(shù)有50個(gè)，涉及合同的金額達(dá)到188億美元。在利比亞的中資企業(yè)達(dá)75家，在這次利比亞中，均蒙受程度不等的經(jīng)濟(jì)損失。再如，據(jù)國(guó)資委不完全統(tǒng)計(jì)，在2008年金融危機(jī)中，有68家央企曝出114億美元的海外業(yè)務(wù)巨額浮虧。

三、如何防范境外投資風(fēng)險(xiǎn)

（一）規(guī)范企業(yè)海外投資業(yè)務(wù)

一方面通過(guò)法規(guī)和制度的完善，有效規(guī)范投資項(xiàng)目決策和經(jīng)營(yíng)行為，從而規(guī)避在海外進(jìn)行直接投資的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面針對(duì)在同一國(guó)家同一項(xiàng)目上曾經(jīng)有過(guò)多家國(guó)內(nèi)企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)的情況，政府部門(mén)要及時(shí)加以協(xié)調(diào)，防止國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外投資項(xiàng)目上的無(wú)序或惡性競(jìng)爭(zhēng)。例如中石化就成立國(guó)際石油工程有限公司，對(duì)外代表中石化統(tǒng)一進(jìn)行招投標(biāo)，有效防止了各個(gè)油田在所在國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)。

（二）建立科學(xué)的投資決策體系，防止盲目投資

在進(jìn)行境外投資決策時(shí)，一定要建立科學(xué)的投資決策體系，進(jìn)行科學(xué)的投資可行性分析，尤其是投資效益的分析。財(cái)務(wù)部門(mén)在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析階段，應(yīng)對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行科學(xué)的估算，在進(jìn)行效益估算時(shí)，對(duì)使用的數(shù)據(jù)一定要通過(guò)多方調(diào)查論證，盡量使用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。在項(xiàng)目可行與否的結(jié)論上，要重點(diǎn)把握投資回收期、內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)金流量等關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（三）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

建立境外投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是防范投資風(fēng)險(xiǎn)的具體方法，借助于該系統(tǒng)的有效運(yùn)行，能夠加強(qiáng)境外投資風(fēng)險(xiǎn)的事前管理。具體包括金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)、公共安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)等。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的建議和完善，能夠?qū)Ω鞣N可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，使企業(yè)避免各種風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失或使企業(yè)的損失最小化。

（四）充分利用當(dāng)?shù)匦畔①Y源，規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)

要有效地規(guī)避境外投資的政策風(fēng)險(xiǎn)，需要充分利用當(dāng)?shù)氐男畔①Y源，采用“借力”手段來(lái)實(shí)現(xiàn)。一是通過(guò)當(dāng)?shù)鼗驀?guó)際上知名的會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)咨詢公司的咨詢服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)境外企業(yè)會(huì)計(jì)制度的建立、日常會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的核算、財(cái)務(wù)報(bào)告的提報(bào)、納稅的申報(bào)和各種投資優(yōu)惠政策的享有等；二是充分利用當(dāng)?shù)氐呢?cái)務(wù)管理人才進(jìn)行境外公司的財(cái)務(wù)管理，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理本土化。財(cái)務(wù)管理本土化，是跨國(guó)公司進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)的一種有效手段。

（五）建立科學(xué)的財(cái)務(wù)監(jiān)控體系，掌握財(cái)務(wù)控制權(quán)或監(jiān)控權(quán)

對(duì)境外投資進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控是防止境外企業(yè)資產(chǎn)流失，實(shí)現(xiàn)境外企業(yè)資產(chǎn)保值增值的根本保證。失去了對(duì)境外投資的財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)，就失去了對(duì)境外資產(chǎn)的支配權(quán)。

參考文獻(xiàn)：

[1]新華網(wǎng).《我國(guó)海外投資問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)管理》，2011年8月14日

[2]李寶民.《論中央企業(yè)境外投資風(fēng)險(xiǎn)防范》，光明日?qǐng)?bào)，2010年12月10日

篇5

［關(guān)鍵詞］對(duì)外直接投資；人民幣匯率；升值

1 文獻(xiàn)回顧

一般認(rèn)為匯率對(duì)FDI的影響涉及兩個(gè)層面:一是匯率水平的變動(dòng)(貨幣的貶值或升值)，二是匯率波動(dòng)的劇烈程度(匯率的穩(wěn)定性)。匯率變動(dòng)的這兩個(gè)層面對(duì)于對(duì)外直接投資的流出都會(huì)產(chǎn)生不同的影響。從20世紀(jì)70年代起，國(guó)外學(xué)者就開(kāi)始研究這兩個(gè)層面的匯率變化對(duì)直接投資的影響。

有關(guān)第一個(gè)問(wèn)題，Cushman（1985) 考慮了一個(gè)兩期的動(dòng)態(tài)模型。模型不僅考慮了匯率的水平而且考慮了預(yù)期匯率波動(dòng)的影響。通過(guò)分析生產(chǎn)地和銷(xiāo)售地不同的四個(gè)對(duì)外直接投資模型，Cushman推斷預(yù)期母國(guó)貨幣升值將會(huì)降低投資者在東道國(guó)的生產(chǎn)成本，當(dāng)因匯率升值導(dǎo)致的本國(guó)生產(chǎn)成本與在投資對(duì)象國(guó)本地生產(chǎn)成本的差額，大于在出口對(duì)象國(guó)直接投資的沉淀成本時(shí)，就可能發(fā)生對(duì)外直接投資。Cushman的理論被稱為“相對(duì)生產(chǎn)成本效應(yīng)”理論。邢予青(2003)以日本對(duì)中國(guó)的直接投資為背景分析了匯率和日本對(duì)外直接投資之間的關(guān)系。通過(guò)使用從1981—2000年日本在中國(guó)9個(gè)制造業(yè)部門(mén)對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)，建立模型進(jìn)行回歸分析，研究結(jié)果表明，日元對(duì)人民幣的雙邊真實(shí)匯率和日本對(duì)中國(guó)直接投資之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

對(duì)于匯率波動(dòng)幅度對(duì)直接投資的影響，一般認(rèn)為:匯率波動(dòng)越劇烈，對(duì)外直接投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越大。因此匯率波動(dòng)幅度過(guò)大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避型投資主體是不利的。早期的Wilhborg（1978)認(rèn)為匯率的波動(dòng)程度等價(jià)于投資者所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率頻繁或劇烈地波動(dòng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的對(duì)外直接投資者往往具有負(fù)面效應(yīng)。Campa(1993)等學(xué)者采用期權(quán)定價(jià)模型得出匯率的頻繁波動(dòng)帶來(lái)了很高的不確定性，匯率變動(dòng)得越劇烈，就越需要更高水平的匯率來(lái)誘使企業(yè)執(zhí)行FDI決策。匯率的頻繁波動(dòng)使得投資者進(jìn)行投資決策時(shí)更多地考慮投資的不可逆性。換句話說(shuō)，大的匯率波動(dòng)將增加外國(guó)直接投資的風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)投資者將要求更高的投資溢價(jià)以抵消可能出現(xiàn)的損失，于是放棄部分項(xiàng)目。

2 實(shí)證分析

2.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先對(duì)所選變量數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。本文采用的是ADF單位根檢驗(yàn)的方法，分別就每個(gè)變量的時(shí)間序列的水平和一階差分形式進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的結(jié)果見(jiàn)表1。

在ADF單位根檢驗(yàn)的過(guò)程中，分別對(duì)我國(guó)的對(duì)外直接投資流量ODI和人民幣對(duì)美元的匯率變量EXR進(jìn)行水平和一階差分的檢驗(yàn)，臨界值取的是5％的顯著性水平，從檢驗(yàn)的結(jié)果中可以看出兩個(gè)變量在水平序列上是非平穩(wěn)的，而在一階差分上都是平穩(wěn)的，即兩個(gè)變量都是I(1)。

2.2 協(xié)整檢驗(yàn)

由于時(shí)間序列EXR和ODI都是一階單整，因此有可能存在著協(xié)整關(guān)系。本文采用了Johansen極大似然法對(duì)時(shí)間序列EXR和ODI進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)之前，必須確定VaR模型滯后的階數(shù)。如果滯后階數(shù)太小，則誤差項(xiàng)的自相關(guān)會(huì)很?chē)?yán)重，但滯后階數(shù)也不宜過(guò)大，滯后階數(shù)過(guò)大會(huì)導(dǎo)致自由度的減小，直接影響模型參數(shù)估計(jì)量的有效性。按照最小AIC準(zhǔn)則確定最佳滯后期為2，協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果見(jiàn)表2。

由表2可以看出，當(dāng)r=0時(shí)，似然率統(tǒng)計(jì)量的值是20.05，大于顯著性水平為5％的臨界值15.41，表明應(yīng)拒絕零假設(shè)，接受r=1的被擇假設(shè)。而在假設(shè)r=1時(shí)，似然率的統(tǒng)計(jì)量是3.03，小于顯著性水平是5％的臨界值3.76，因而接受r=1的假設(shè)。也就是匯率時(shí)間序列和對(duì)外直接投資流量時(shí)間序列之間存在著一個(gè)協(xié)整關(guān)系，估計(jì)得出的協(xié)整關(guān)系對(duì)應(yīng)的方程是：

方程下面括號(hào)內(nèi)的數(shù)是對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量。由此可以看出，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)外直接投資流量和人民幣的匯率之間存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因?yàn)楸疚牡娜嗣駧诺膮R率采用的人民幣對(duì)美元的直接表示方法，因此EXR和ODI的負(fù)相關(guān)表達(dá)的是當(dāng)人民幣升值時(shí)，我國(guó)的對(duì)外直接投資也會(huì)相應(yīng)增加。我國(guó)的對(duì)外直接投資每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，人民幣對(duì)美元匯率水平就會(huì)相應(yīng)變動(dòng)34.06個(gè)百分點(diǎn)。

2.3 Granger因果檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果表明兩個(gè)變量之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但這關(guān)系是否具有因果性還需進(jìn)一步的驗(yàn)證。

從表3的Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果中我們可以看出，兩個(gè)P值分別是0.0048和0.00098，說(shuō)明變量lnODI對(duì)lnEXR在1％顯著性水平上都是具有明顯先導(dǎo)作用，即我國(guó)的對(duì)外直接投資是引起我國(guó)匯率變化的Granger原因；同理lnEXR對(duì)于lnODI的先導(dǎo)作用更加明顯，也說(shuō)明人民幣的匯率水平同樣是我國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)生變化的Granger原因。

3 結(jié)論與政策建議

第一，兩個(gè)變量之間協(xié)整關(guān)系表明，我國(guó)的對(duì)外直接投資ODI和人民幣的匯率EXR本身都是非平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，但從長(zhǎng)期來(lái)看它們之間存在著穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)的關(guān)系(這里人民幣的匯率的表示方法是直接表示法)，人民幣匯率每變動(dòng)34.0586個(gè)百分點(diǎn)，則我國(guó)的對(duì)外直接投資會(huì)變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)。這一結(jié)論與對(duì)日本的對(duì)外直接投資和日元升值之間的關(guān)系進(jìn)行分析時(shí)得出的結(jié)論是一致的。在我國(guó)工業(yè)化的進(jìn)程中，人民幣的逐漸升值是一個(gè)必然要經(jīng)歷的過(guò)程，如何抓住這一機(jī)遇。加快“走出去”的步伐，是企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)要考慮的重要問(wèn)題。

第二，Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果表明，我國(guó)的對(duì)外直接投資ODI是人民幣的匯率的Ganger原因，同時(shí)人民幣的匯率也是我國(guó)對(duì)外直接投資ODI的Granger原因。且人民幣對(duì)美元的匯率對(duì)于我國(guó)對(duì)外直接投資的先導(dǎo)作用更加明顯。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣一定幅度的升值又是一種必然，這樣就會(huì)促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資，因此作為對(duì)外直接投資主體的企業(yè)也應(yīng)該抓住這種機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的跨越式的發(fā)展。同時(shí)我國(guó)的對(duì)外直接投資對(duì)于人民幣的匯率也具有先導(dǎo)作用?，F(xiàn)階段，我國(guó)的貿(mào)易順差不斷增大，外匯儲(chǔ)備也不斷增加，這就在客觀上產(chǎn)生了人民幣升值的壓力。而對(duì)外直接投資的增加能夠緩解我國(guó)來(lái)自這方面的壓力，從而有利于保持我國(guó)人民幣匯率的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

［1］邢予青.匯率與日本對(duì)華直接投資［J］.世界經(jīng)濟(jì)文匯，2003(8)：12-20.

［2］王鳳麗.人民幣匯率對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響［J］.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2008（3）：5-12.

［3］夏坤，陳巍巍.對(duì)外直接投資和匯率關(guān)系的理論分析［J］.時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2008（7）：3-18.

篇6

投資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要活動(dòng),投資決策是否科學(xué)將會(huì)直接影響企業(yè)的發(fā)展壯大以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)投資決策本身需要綜合考慮多種因素,對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)投資決策無(wú)疑是一項(xiàng)難度非常大的工作,稍有不慎就會(huì)導(dǎo)致重大經(jīng)濟(jì)損失,甚至是給企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。我國(guó)企業(yè)目前在投資決策方面還存在較多的不足,投資決策的科學(xué)性不夠,面對(duì)這種情況,如何根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況,采取有效的措施提升企業(yè)投資決策的科學(xué)性,這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中需要做好的一項(xiàng)工作。本文對(duì)于企業(yè)投資分類(lèi)、特點(diǎn)以及目的進(jìn)行簡(jiǎn)單的探討,重點(diǎn)探討了企業(yè)投資決策需要重點(diǎn)考慮各種因素,圍繞這些因素提出了企業(yè)投資決策科學(xué)性提升需要采取的具體策略。

關(guān)鍵詞:

投資決策;科學(xué)性;因素;策略

企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中,出于各種目的會(huì)進(jìn)行投資活動(dòng),可以說(shuō)在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)中,投資是任何一個(gè)企業(yè)都難以回避的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),而投資決策也因此成為了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的一項(xiàng)重要工作。企業(yè)投資決策對(duì)于企業(yè)管理者說(shuō)難度很大,這些年隨著企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境更加激烈,企業(yè)投資決策越來(lái)越復(fù)雜,需要考慮的因素是越來(lái)越多,如何能夠科學(xué)的進(jìn)行投資決策,正在不斷地考驗(yàn)著企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的決策智慧。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革持續(xù)深化、世界經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷提升的背景之下,我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者需要在投資決策方面進(jìn)一步的努力,明確投資決策的要點(diǎn),從而全面提升企業(yè)投資決策的科學(xué)性。

一、企業(yè)投資概述

企業(yè)投資有著不同的類(lèi)別以及目的,同時(shí)投資本身也有自身的特點(diǎn),對(duì)于這些內(nèi)容來(lái)進(jìn)行全面的把握,更有助于掌握的企業(yè)投資的具體策略,從而實(shí)現(xiàn)投資決策科學(xué)性的提升。

1.企業(yè)投資分類(lèi)企業(yè)投資按照不同依據(jù)、標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類(lèi)別,從時(shí)間層面來(lái)看,投資回收期在一年之內(nèi)的投資被稱為短期投資,投資回收期在一年以上的投資被稱為長(zhǎng)期投資,短期投資主要包括存貨、短期有價(jià)證券等,長(zhǎng)期投資則主要是指機(jī)器設(shè)備、廠房等等。根據(jù)企業(yè)投資方向可以將投資分為對(duì)外投資以及對(duì)內(nèi)投資,對(duì)外投資是指以現(xiàn)金、實(shí)物等形式來(lái)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的股票、債券等等,對(duì)內(nèi)投資則是指企業(yè)投資放在企業(yè)內(nèi)部,購(gòu)置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)物質(zhì)、設(shè)備等等,一般來(lái)說(shuō),對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)較小,但是收益也低,對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)較高,同時(shí)收益也高。從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)系的角度來(lái)看,企業(yè)投資可劃分為直接投資以及間接投資,直接投資是指企業(yè)將資金用在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面,間接投資是指企業(yè)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)能夠帶來(lái)收益的金融資產(chǎn)。

2.企業(yè)投資特點(diǎn)企業(yè)投資工作有以下幾個(gè)基本的特點(diǎn):其一就是企業(yè)投資目的多元化,對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),投資目的客觀上存在差異性,不同的投資目的意味著不同的投資決策;其二就是投資時(shí)機(jī)選擇性,投資決策一定要把握好時(shí)機(jī),時(shí)機(jī)不當(dāng)會(huì)導(dǎo)致投資失敗;其三就是投資者收益不確定,企業(yè)投資收益受到多種因素的影響,因此收益大小很難準(zhǔn)確把握;其四就是投資回收期限性,投資需要收回,由于資金時(shí)間價(jià)值的客觀存在,意味著只有及時(shí)進(jìn)行資金回收,才能夠帶來(lái)應(yīng)有的投資收益。

3.企業(yè)投資目的從企業(yè)投資目的來(lái)看,企業(yè)投資主要目的包括以下幾個(gè)方面:一是為了擴(kuò)大規(guī)模,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在規(guī)模收益,企業(yè)投資可以通過(guò)增加產(chǎn)量或者拓展新的市場(chǎng),來(lái)帶來(lái)企業(yè)規(guī)模的增大,從而提升企業(yè)的市場(chǎng)占有率以及競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。二是為了控制相關(guān)企業(yè),企業(yè)為了控制市場(chǎng),減少競(jìng)爭(zhēng),從戰(zhàn)略層面出來(lái)對(duì)于有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)實(shí)施收購(gòu)或者財(cái)務(wù)投資控制部分股權(quán);三是提升產(chǎn)品質(zhì)量,降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本,企業(yè)通過(guò)投資來(lái)購(gòu)買(mǎi)新的機(jī)器設(shè)備,從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的提升,實(shí)現(xiàn)企業(yè)成本的下降。

二、企業(yè)投資決策考慮的因素

企業(yè)投資決策需要考慮的因素很多,其中投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)以及投資環(huán)境是重點(diǎn)需要考慮的幾個(gè)方面,具體闡述如下。

1.投資收益盡管企業(yè)投資目的各不相同,但是無(wú)論哪一種投資目的,最終都是追求投資收益,因此企業(yè)投資決策中必須要將決策重心放下投資收益分析方面,如果投資收益達(dá)不到預(yù)期,則投資并不可行,反之則意味著投資決策的可行。投資收益分析方面,需要綜合考慮直接受益、間接受益、長(zhǎng)期收益、短期收益、財(cái)務(wù)收益、戰(zhàn)略收益等等,然后根據(jù)收益預(yù)期來(lái)進(jìn)行投資決策,從而尋求收益最高的決策。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資收益未來(lái)的不確定性,投資風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,這種風(fēng)險(xiǎn)不以人的意志為轉(zhuǎn)移,投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益是相伴而生的,投資風(fēng)險(xiǎn)高意味著投資收益也高,投資收益高也意味著投資風(fēng)險(xiǎn)該,企業(yè)投資決策中必須要注意投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的分析,如果投資風(fēng)險(xiǎn)較大,則需要注意投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的制定,注意合理規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的一個(gè)水平。

3.投資環(huán)境企業(yè)投資決策中另外一個(gè)需要重點(diǎn)考慮的因素就是投資決策,任何投資決策都發(fā)生在一定的投資環(huán)境下,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的投資環(huán)境本身具有復(fù)雜性以及多變性,如果投資決策環(huán)境分析不到位的話,很容易就會(huì)滋生各種投資風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)投資決策中,需要注意對(duì)投資環(huán)境的分析以及把握,預(yù)測(cè)投資環(huán)境的變化趨勢(shì),不斷增強(qiáng)對(duì)于投資環(huán)境的適應(yīng)能力,從而根據(jù)投資環(huán)境變化來(lái)進(jìn)行投資決策的調(diào)整。

三、企業(yè)投資決策科學(xué)性提升策略

企業(yè)投資決策科學(xué)性提升對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)其重要性不言而喻,而做好這一工作并非易事,通過(guò)對(duì)于學(xué)者既有研究成果進(jìn)行梳理,加上對(duì)于一些企業(yè)投資決策經(jīng)驗(yàn)的借鑒,本文認(rèn)為要全面提升企業(yè)投資決策的科學(xué)性,關(guān)鍵是要做好以下幾個(gè)工作。

1.謹(jǐn)慎篩選項(xiàng)目謹(jǐn)慎篩選投資項(xiàng)目這是企業(yè)投資決策的第一步,投資項(xiàng)目的選擇一定要謹(jǐn)慎,避免在項(xiàng)目選擇方面過(guò)于盲目,更不能夠看到市場(chǎng)上一些熱點(diǎn)投資項(xiàng)目,不加科學(xué)分析,便進(jìn)行投資,實(shí)踐證明,盲目跟風(fēng)投資,十有八九都會(huì)失敗。因此企業(yè)投資項(xiàng)目選擇方面一定要謹(jǐn)慎,對(duì)于投資項(xiàng)目的前景、風(fēng)險(xiǎn)、收益等等進(jìn)行一個(gè)基本分析,然后在確定究竟是否選擇這一投資項(xiàng)目,這樣才能有效的提升投資決策的科學(xué)性,確保投資項(xiàng)目能夠獲得成功。

2.全面進(jìn)行信息收集企業(yè)投資決策是建立在大量掌握決策信息的基礎(chǔ)之上,如果沒(méi)有大量的信息資料,則企業(yè)投資決策分析結(jié)果可能就會(huì)出現(xiàn)不準(zhǔn)確的問(wèn)題。舉例而言,企業(yè)投資決策離不開(kāi)對(duì)于投資項(xiàng)目行業(yè)、市場(chǎng)、政策、收益、風(fēng)險(xiǎn)等方面信息的分析,這些資料的不全面或者不真實(shí)將會(huì)導(dǎo)致決策分析偏離實(shí)際太遠(yuǎn),從而得出錯(cuò)誤的投資決策。從這一角度來(lái)說(shuō),企業(yè)投資決策中必須要注意信息的全面搜集,通過(guò)大量信息資料的掌握分析,來(lái)做出科學(xué)的投資決策。

3.比較分析不同投資方案企業(yè)投資決策往往會(huì)形成不同的投資方案,這些投資方案往往是各有利弊,很多企業(yè)投資決策往往就是比較分析不同的投資決策方案,從而優(yōu)中選優(yōu),確定最符合自身利益最大化投資方案。企業(yè)投資決策中不同投資方案的比較分析需要遵循次優(yōu)原則,任何投資方案本身都有自身的優(yōu)點(diǎn),但是要想在確定一個(gè)只有優(yōu)點(diǎn),沒(méi)有缺點(diǎn)的投資方案卻是不現(xiàn)實(shí)的,因此企業(yè)投資方案對(duì)比方面需要遵循次優(yōu)原則,而不是最優(yōu)原則。

4.注意投資風(fēng)險(xiǎn)控制投資有風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)投資決策中必須要注意投資風(fēng)險(xiǎn)的控制,做好投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案,這樣一旦出現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn),可以及時(shí)根據(jù)預(yù)案來(lái)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的化解、分散,減少投資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了的各種損失,反之如果沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,很容易會(huì)出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)一旦失控,導(dǎo)致投資全盤(pán)皆輸?shù)木置妗Ｆ髽I(yè)投資決策科學(xué)性的提升對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是必需要做好的一項(xiàng)工作,只有全面的提升投資決策的科學(xué)性,才能夠的給企業(yè)地來(lái)更多的投資收益,促進(jìn)企業(yè)的不斷發(fā)展壯大。

參考文獻(xiàn):

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篇7

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)融資 信用評(píng)級(jí) 企業(yè)投資 財(cái)務(wù)彈性

一、前言

企業(yè)投資融資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的兩種不同的形式，目的都是通過(guò)投資融資活動(dòng)，壯大企業(yè)實(shí)力，獲取企業(yè)更大效益的方式。在我國(guó)的傳統(tǒng)企業(yè)中，投資與融資活動(dòng)往往是由不同的人來(lái)完成的。一般地，投資行為被認(rèn)為是企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，屬于重大事項(xiàng)，因而其責(zé)任歸于企業(yè)高層管理者如總經(jīng)理。而融資行為往往等同于跑貸款，主要是與政府、銀行打交道，因此，多由會(huì)計(jì)部門(mén)來(lái)完成。近年來(lái)，在我國(guó)一些積極尋求變革的企業(yè)中出現(xiàn)了投融資經(jīng)理這一新興職位。這些企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，資金是企業(yè)的生命鏈，有效的資金投入、可靠的融資渠道、快速的資金周轉(zhuǎn)，是保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本條件。目前，國(guó)家對(duì)個(gè)別行業(yè)采取了一系列的調(diào)控措施，這就對(duì)企業(yè)的資金狀況提出了更高的要求，因此，投融資人員的職責(zé)和地位也就變得更加重要了。指派專門(mén)的人員或設(shè)立單獨(dú)的部門(mén)來(lái)負(fù)責(zé)企業(yè)的投融資決策并予以實(shí)施，正是順應(yīng)了當(dāng)今企業(yè)發(fā)展的要求。

二、企業(yè)融資

企業(yè)融資是以企業(yè)為主體進(jìn)行資金募集和融通的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展需要的科學(xué)預(yù)測(cè)，通過(guò)一定的渠道與方式，利用內(nèi)部積累或向外部的資金盈余者籌集資金，以保證企業(yè)正常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要的行為和過(guò)程。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)越來(lái)越多的通過(guò)對(duì)外融資來(lái)獲取資金，用于支持日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及對(duì)外的規(guī)模擴(kuò)張。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)獲取資金的渠道一般包括兩種：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)將通過(guò)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的留存盈利和折舊等資金儲(chǔ)蓄又重新投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，也是企業(yè)挖掘內(nèi)部資金潛力，提高內(nèi)部資金使用效率的過(guò)程。內(nèi)源融資來(lái)源于企業(yè)的內(nèi)部資金積累，自主性強(qiáng)，是企業(yè)獲得資金來(lái)源中成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小的融資渠道;外源融資則是指具有資金需求的企業(yè)通過(guò)一定方式向企業(yè)以外的其他經(jīng)濟(jì)主體（包括企業(yè)投資者和債權(quán)人等）募集資金的融資方式。外源融資方式主要包括金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。這兩種融資方式中，內(nèi)源融資應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的首選方式。事實(shí)上，在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，企業(yè)也主要依賴內(nèi)源方式進(jìn)行融資。然而，隨著現(xiàn)代社會(huì)的快速發(fā)展和社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，僅僅依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿足現(xiàn)代企業(yè)在迅速壯大的生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的資金需求，外援融資也隨之成為企業(yè)獲取資金的最重要的方式。

在外源融資方式中，根據(jù)融資活動(dòng)是否有金融媒介介入又可以分為直接融資與間接融資。直接融資是資金的供給方和需求方在沒(méi)有金融中介介入的情況下通過(guò)特定的金融產(chǎn)品直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式。在這種融資方式下，資金供給方直接與資金需求方達(dá)成協(xié)議，或在金融市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)資金需求方所發(fā)行的有價(jià)證券，將資金提供給資金需求方使用。在直接融資行為中，金融中介的作用僅僅是協(xié)助資金供給者與資金需求者之間形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)發(fā)行的股票和債券、商業(yè)票據(jù)，以及企業(yè)之間、個(gè)人之間的直接資金借貸等均屬于直接融資。間接融資指資金供需雙方通過(guò)銀行等金融中介間接實(shí)現(xiàn)的資金融通行為。在間接融資的過(guò)程中，資金的供需雙方之間不直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。我們所熟識(shí)的銀行貸款、銀行承兌匯票、存單等均屬間接融資的工具。人類(lèi)自發(fā)的直接融資活動(dòng)起源于人們實(shí)物與貨幣等值交換過(guò)程所產(chǎn)生的資金需求，從時(shí)間上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于間接融資。

目前我國(guó)企業(yè)的對(duì)外融資主要采用銀行借款等間接融資方式，但是銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金供給行為受到嚴(yán)格管制，信貸融資在很大程度上依賴于宏觀環(huán)境。例如，在銀根收緊的形勢(shì)下，企業(yè)獲得信貸資金的難度和成本都將顯著增加，而通過(guò)發(fā)行債務(wù)融資產(chǎn)品進(jìn)行直接債務(wù)融資，可以拓寬企業(yè)融資渠道，降低對(duì)銀行貸款的依賴程度，提高企業(yè)融資行為的靈活性和資金籌措的總體效率。直接融資的成本相對(duì)于銀行借款等間接融資方式要低，特別是具備較高信用級(jí)別（一般認(rèn)為是AA級(jí)及以上級(jí)別）的企業(yè)，直接債務(wù)融資對(duì)融資成本的節(jié)約效應(yīng)更加明顯。直接融資與銀行貸款等傳統(tǒng)的間接融資方式相比，無(wú)論是融資規(guī)模、效率、成本，還是在市場(chǎng)影響力和市場(chǎng)化程度方面都有顯著的優(yōu)勢(shì)。以銀行間債券市場(chǎng)為例，2005―2012年共有19個(gè)行業(yè)的1035家企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具。行業(yè)范圍及涵蓋了工業(yè)制造、原材料加工等傳統(tǒng)行業(yè)，也包括生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、媒體等新興行業(yè);既包括了了市場(chǎng)化程度較高、資金周轉(zhuǎn)較快的消費(fèi)品行業(yè)，也包括了投資回收期較長(zhǎng)、具有一定公益性質(zhì)的基建行業(yè)。從企業(yè)類(lèi)型上來(lái)說(shuō)，既有傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)，也有集體企業(yè)和基建企業(yè)，甚至包括部分外資企業(yè)和中外合資企業(yè)。因此銀行間債券市場(chǎng)目前已成為企業(yè)直接債券融資最主要的市場(chǎng)。

企業(yè)發(fā)行直接債務(wù)融資產(chǎn)品，需要有具備評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)等級(jí)越高的債券，越容易獲得投資者的信任，樹(shù)立良好的信用形象，能夠以較低的利率發(fā)行。

從表1中可以直觀的顯示信用評(píng)級(jí)對(duì)利率的影響。一般而言，有信譽(yù)卓著的第三方擔(dān)保或以企業(yè)自己或第三方擁有的財(cái)產(chǎn)作抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保，可以增強(qiáng)債券的信用級(jí)別，有助于降低發(fā)行利率。

直接債務(wù)融資工具有超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、公司債、企業(yè)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具、企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)以及中小企業(yè)私募債權(quán)等。自從2011年銀行間交易商協(xié)會(huì)推出定向債務(wù)融資工具以來(lái)，“企業(yè)累計(jì)發(fā)債規(guī)模不得超過(guò)凈資產(chǎn)40%”的“天花板”限制已經(jīng)逐步得到突破，以非公開(kāi)方式發(fā)行的債務(wù)融資產(chǎn)品，如資產(chǎn)支持票據(jù)、中小企業(yè)私募債券等發(fā)行規(guī)模均不受凈資產(chǎn)40%的限制。與此同時(shí)，我國(guó)直接債務(wù)融資市場(chǎng)在促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)，特別是中小微企業(yè)的健康發(fā)展方面的功能也作用凸顯。2012年，民營(yíng)企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)的直接融資規(guī)模達(dá)到了1.854.5億元。直接債務(wù)融資市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展也反過(guò)來(lái)推動(dòng)著債務(wù)融資乃至整個(gè)金融體系創(chuàng)新的步伐，通過(guò)不斷的創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足企業(yè)多元化的融資需求，進(jìn)一步完善我國(guó)多層次金融市場(chǎng)體系。

三、企業(yè)投資

投資指的是用某種有價(jià)值的資產(chǎn)，其中包括資金、人力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等投入到某個(gè)企業(yè)、項(xiàng)目或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以獲取經(jīng)濟(jì)回報(bào)的商業(yè)行為或過(guò)程。投資是促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，也是公司財(cái)富創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)力。

企業(yè)投資可分為直接投資和間接投資兩種。直接投資一般是把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中，主要為企業(yè)設(shè)立、購(gòu)置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)的投資，以期通過(guò)對(duì)企業(yè)的投資獲取投資收益。這種企業(yè)經(jīng)營(yíng)性直接投資，在總的投資中所占比重較大。間接投資又稱金融投資或證券投資，是指把資金投放于證券等金融性資產(chǎn)，以期獲愿股利或利息收入的投資。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的完善和多渠道籌資的形成，企業(yè)的間接投資會(huì)越來(lái)越廣泛。

投資現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)能否抓住有力投資機(jī)會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，會(huì)受到資本市場(chǎng)融資約束的影響，為減少這種影響，企業(yè)的應(yīng)對(duì)之策是主動(dòng)保持財(cái)務(wù)彈性，以求抓住投資給予，達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。所謂“財(cái)務(wù)彈性”，是指企業(yè)調(diào)動(dòng)其財(cái)務(wù)資源以便采取預(yù)防或投機(jī)性措施，及時(shí)應(yīng)對(duì)未來(lái)不確定性，達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的能力。財(cái)務(wù)彈性的目標(biāo)是能降低成本及時(shí)籌集資金，避免陷入財(cái)務(wù)困境和喪失投資機(jī)會(huì)。財(cái)務(wù)彈性最主要的來(lái)源是內(nèi)部現(xiàn)金和借債。企業(yè)現(xiàn)金持有與現(xiàn)金流動(dòng)性及投資機(jī)會(huì)正相關(guān)。資本市場(chǎng)摩擦越大，企業(yè)持有現(xiàn)金越多;多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)現(xiàn)金流波動(dòng)性越小，所持現(xiàn)金越少。企業(yè)持有充分的現(xiàn)金儲(chǔ)備會(huì)提高企業(yè)的投資水平。當(dāng)企業(yè)面臨外部負(fù)面沖擊時(shí)，充分的現(xiàn)金儲(chǔ)備可有效減少?zèng)_擊對(duì)企業(yè)投資的影響。企業(yè)持有現(xiàn)金可有效節(jié)約融資成本、應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)、抓住投資機(jī)遇的益處。2008年金融危機(jī)，許多企業(yè)應(yīng)聲倒地;2011年國(guó)家宏觀調(diào)控，引發(fā)了多起所謂的“老板跑路”事件，均為缺乏財(cái)務(wù)彈性，在危機(jī)來(lái)臨時(shí)資金鏈斷裂，陷入困境。我國(guó)金融市場(chǎng)存在信貸歧視，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，為數(shù)眾多的民營(yíng)及中小企業(yè)融資困難，而國(guó)有及大型企業(yè)卻可以輕易融到資金。一方面，民營(yíng)及中小型企業(yè)應(yīng)注意保持財(cái)務(wù)彈性，以求生存與發(fā)展;另一方面，應(yīng)關(guān)注國(guó)有及大中型企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，防治內(nèi)部人假借財(cái)務(wù)彈性之名，行過(guò)度投資、奢侈消費(fèi)之實(shí)。任何財(cái)務(wù)彈性都是有成本的，甚至很高的成本，因此應(yīng)適度減少其財(cái)務(wù)彈性，適當(dāng)提高債務(wù)融資比例，增加“內(nèi)部人”財(cái)務(wù)約束，最終提高企業(yè)投資效率。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的投資環(huán)境具有構(gòu)成復(fù)雜、變化較快等特點(diǎn)。這就要求財(cái)務(wù)管理人員在投資決策分析時(shí)，必須熟知投資環(huán)境的要素、性質(zhì)，認(rèn)清投資環(huán)境的特點(diǎn)，預(yù)知投資環(huán)境的發(fā)展變化，重視投資環(huán)境的影響作用，不斷增強(qiáng)對(duì)投資環(huán)境的適應(yīng)能力、應(yīng)變能力和利用能力，根據(jù)投資環(huán)境的發(fā)展變化，采取相應(yīng)的投資策略。

投、融資是現(xiàn)代企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)中不可分割的兩個(gè)方面，由此，投融資決策就構(gòu)成了企業(yè)的兩項(xiàng)基本財(cái)務(wù)活動(dòng)，融資決策擬解決的是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資金來(lái)源問(wèn)題，投資決策則強(qiáng)調(diào)企業(yè)資源的有效配置，它們既相互獨(dú)立，又休戚相關(guān)。一方面，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)必須充分考慮自身的融資能力，在融資能力許可的范圍內(nèi)進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇;另一方面，企業(yè)融通資金的有償使用性，要求企業(yè)融資必須以投資的有效需求為依據(jù)。融資決策與投資決策已成為各企業(yè)在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)熱潮中進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)不可或缺的一部分。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資與投資既是彼此獨(dú)立的兩個(gè)方面，又是息息相關(guān)的一體。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，無(wú)論是在理論界，還是在實(shí)踐當(dāng)中，人們并沒(méi)有過(guò)多關(guān)注融資和投資之間的相互關(guān)系，而是更多的關(guān)注于它們各自的獨(dú)立面。而在目前的企業(yè)理財(cái)中，融資與投資的關(guān)系是決策者們?cè)谶M(jìn)行投融資決策時(shí)必考慮的重要方面。在企業(yè)的投、融資關(guān)系這一領(lǐng)域西方學(xué)者已做了相當(dāng)多的具有理論價(jià)值的研究。但是他們都是在相對(duì)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前提下進(jìn)行研究的，其理論成果是否適用于解釋我國(guó)上市公司的相關(guān)投資行為，還需要實(shí)證的檢驗(yàn)。國(guó)外的部分學(xué)者通過(guò)研究認(rèn)為在成長(zhǎng)性較高的企業(yè)中，負(fù)債融資不會(huì)降低企業(yè)的投資支出，而在成長(zhǎng)性較低的企業(yè)中，負(fù)債融資對(duì)管理者過(guò)度投資的治理作用則能得到充分的發(fā)揮。國(guó)內(nèi)的學(xué)者們也從不同角度對(duì)企業(yè)的投融資關(guān)系進(jìn)行了研究，研究結(jié)論大多與國(guó)外學(xué)者們一致。那么基于理論的我國(guó)上市公司中融資與投資具有怎樣的關(guān)系，對(duì)這一問(wèn)題的進(jìn)一步探討與研究對(duì)企業(yè)的投融資決策具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

【參考文獻(xiàn)】

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篇8

關(guān)鍵詞：投資決策稅務(wù)籌劃經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)籌資渠道

在集團(tuán)公司跨國(guó)投資以及跨地區(qū)組建和運(yùn)行的過(guò)程中，相關(guān)的稅負(fù)及其籌劃往往是公司財(cái)務(wù)決策需要考慮的問(wèn)題。由于稅負(fù)通常因投資地點(diǎn)和投資者的身份不同而異，當(dāng)投資地點(diǎn)可以在不同稅收管轄區(qū)之間進(jìn)行選擇而且投資對(duì)象的組織形式不是唯一限定時(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)形式以及籌資渠道的選擇就成為投資決策必須考慮的因素。

一、經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)的選擇

從稅負(fù)最小化出發(fā)，考慮經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)的選擇，通常要關(guān)注以下幾方面情況：

l.稅負(fù)總水平。雖然由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和基礎(chǔ)制度建設(shè)上的差距導(dǎo)致投資企業(yè)的總體成本水平在不同地區(qū)特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大的地區(qū)之間不可比，使得稅負(fù)總水平與吸引外資未必相關(guān)，但是稅負(fù)總水平對(duì)特定類(lèi)型的投資還是一個(gè)相對(duì)重要的考慮因素。一般說(shuō)來(lái)，資源導(dǎo)向或出口導(dǎo)向型投資對(duì)東道國(guó)的稅負(fù)總水平更為敏感。因此，在其他條件相同或相似的情況下，資本會(huì)流向稅負(fù)總水平低的國(guó)家和地區(qū)。

2.主要稅種。直接稅是由支付者負(fù)擔(dān)的，而間接稅雖然由企業(yè)支付并影響產(chǎn)品價(jià)格及收入總額，但最終卻可以轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。因此，稅負(fù)的總水平主要是針對(duì)直接稅而言的，在投資決策中主要考慮的稅種是所得稅，與之密切相關(guān)的稅種是扣繳稅。此外，對(duì)于進(jìn)口稅的分析，也往往需要從多個(gè)角度考慮。由于進(jìn)口稅通常會(huì)附加到產(chǎn)品價(jià)格中從而降低企業(yè)在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)或國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，低進(jìn)口稅率或免進(jìn)口稅就顯得非常有利，而與之相比，高進(jìn)口稅率不但影響企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格，而且還會(huì)導(dǎo)致投資成本的增加。但是，如果外國(guó)投資者將向某國(guó)出口貨物改為市場(chǎng)導(dǎo)向的直接投資，高進(jìn)口稅率在這樣的投資決策中則具有積極意義，它可以阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)投資所在地出口商品，擴(kuò)大本集團(tuán)的全球市場(chǎng)份額。

3.稅收優(yōu)惠。在其他投資條件相同或相似的情況下，稅收優(yōu)惠自然成為選擇經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)的重要因素。但是，稅收優(yōu)惠的一個(gè)悖論是往往不發(fā)達(dá)地區(qū)、勞動(dòng)力素質(zhì)低的地區(qū)和失業(yè)率高的地區(qū)稅收優(yōu)惠的力度更大。因此，單純考慮稅收優(yōu)惠，忽略基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)制度落后所導(dǎo)致的高成本負(fù)擔(dān)及政治和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，則未必是最佳投資決策，甚至可能造成投資決策的失誤。

4.產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。一些國(guó)家以及某些特定地區(qū)對(duì)特定行業(yè)或特定業(yè)務(wù)提供了較為優(yōu)惠的稅收待遇，例如農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)、交通運(yùn)輸業(yè)以及其他基礎(chǔ)設(shè)施律設(shè)等。

5.特區(qū)。實(shí)行特殊稅收優(yōu)惠的免稅區(qū)、保稅區(qū)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)、技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)等，在投資地點(diǎn)的選擇時(shí)應(yīng)優(yōu)先考慮。有的跨國(guó)公司為了實(shí)現(xiàn)全球稅負(fù)最小化的目標(biāo)并便于在海外調(diào)撥資金，往往在國(guó)際主要避稅港設(shè)置旨在轉(zhuǎn)投資的子公司，以降低從其他國(guó)家子公司獲得的股利的稅負(fù)以及其他收入的稅負(fù)，并減少海外資金調(diào)撥的難度。在稅負(fù)水平低、資金調(diào)撥限制少，實(shí)行屬地原則的英屬維爾京群島和我國(guó)的香港等地，這類(lèi)公司相當(dāng)多。

二、經(jīng)營(yíng)形式的選擇

從稅負(fù)最小化出發(fā)，考慮經(jīng)營(yíng)形式的選擇，主要涉及的問(wèn)題是在投資所在地建立相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的子公司還是設(shè)立屬于母公司業(yè)務(wù)延伸性質(zhì)的分部或辦事處。通常，建立子公司可以享受稅收優(yōu)惠，而建立分部或銷(xiāo)售點(diǎn)則不能享受稅收優(yōu)惠。當(dāng)然，經(jīng)營(yíng)形式的選擇還應(yīng)當(dāng)從海外業(yè)務(wù)發(fā)展總體戰(zhàn)略籌劃出發(fā)來(lái)考慮，不能單純從納稅的角度出發(fā)來(lái)決策。

（一）擬設(shè)立子公司

在考慮設(shè)立相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的子公司的情況下，基于稅負(fù)最小化的考慮，需要關(guān)注以下幾個(gè)方面：

l扣繳稅率以及扣繳稅的實(shí)施范圍。扣繳稅（withholdingtax）是投資所在國(guó)對(duì)非居民收入課征的稅種，主要課征對(duì)象是匯往國(guó)外的股利、利息收入、特許權(quán)使用費(fèi)、技術(shù)協(xié)助費(fèi)、技術(shù)訣竅使用費(fèi)、母公司管理費(fèi)等。由于它不能轉(zhuǎn)嫁，因此是一個(gè)較容易發(fā)生相應(yīng)避稅行為的稅種。一項(xiàng)關(guān)于跨國(guó)公司在歐洲經(jīng)營(yíng)的調(diào)查表明，絕大多數(shù)回應(yīng)者認(rèn)為扣繳稅是對(duì)外直接投資的最大障礙。因此，一些國(guó)家在稅收優(yōu)惠規(guī)定和國(guó)際稅收協(xié)定中對(duì)扣繳稅制定了相應(yīng)的條款。

2.稅收優(yōu)惠的種類(lèi)和力度。稅收優(yōu)惠是吸引外資、降低失業(yè)率、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要工具，也是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中國(guó)家廣為實(shí)施的政策。亞歷克斯·伊森AlexEasson）認(rèn)為，對(duì)外直接投資的稅收激勵(lì)的主要形式如下：①所得稅免稅或降低稅率；②減免稅期；③投資貸項(xiàng)、投資補(bǔ)貼和加速折舊；④特別扣減，指對(duì)促進(jìn)出口或?qū)ν鈬?guó)客戶服務(wù)業(yè)的一些費(fèi)用在所得稅計(jì)稅環(huán)節(jié)的特別扣減或雙重扣減，例如馬來(lái)西亞對(duì)旅游業(yè)和員工培訓(xùn)費(fèi)用的雙重扣減，某些國(guó)家允許對(duì)研究與開(kāi)發(fā)支出進(jìn)行額外的扣減；⑤再投資補(bǔ)貼，指按再投資額免稅或按再投資額的比例扣減應(yīng)稅利潤(rùn)；⑥只用于技術(shù)轉(zhuǎn)移目的的貸款利息、技術(shù)使用費(fèi)或技術(shù)協(xié)助費(fèi)以及免稅利潤(rùn)上的股利支付額的扣繳稅減免；⑦個(gè)人所得稅、工薪稅和社會(huì)保險(xiǎn)統(tǒng)籌減免；⑧財(cái)產(chǎn)稅減免；⑨主要針對(duì)資本商品的進(jìn)口稅和關(guān)稅減免。

稅收優(yōu)惠的實(shí)施，往往附以特定的前提條件，諸如投入外資的規(guī)模、外資參入的程度以及企業(yè)的組織形式。享受稅收優(yōu)惠，需要注意一些問(wèn)題：比如就減免稅期來(lái)說(shuō)，主要是對(duì)所得稅而言的，各國(guó)的規(guī)定長(zhǎng)短不一，長(zhǎng)的可達(dá)20年，短的僅僅一年而已。減免的程度也往往有很大差別，有的是所得稅全免，有的只免除一定的比例，有的可能還減免相關(guān)的稅種如扣繳稅）。同時(shí)，減免稅期開(kāi)始的時(shí)間規(guī)定也很重要，在投資決策的過(guò)程中必須準(zhǔn)確把握這一點(diǎn)，否則極有可能導(dǎo)致實(shí)際的投資效益與預(yù)期大相徑庭。

3.母國(guó)的立法是否有對(duì)海外控股公司管制和外國(guó)收入的稅收優(yōu)惠條款。通過(guò)對(duì)外投資在東道國(guó)設(shè)立企業(yè)，從而在稅收方面獲得的優(yōu)惠，可能因?yàn)槟腹舅趪?guó)的海外控股公司管制法規(guī)的存在而被抵消。由于跨國(guó)公司的總體目標(biāo)在于股東財(cái)富最大化，而全球稅負(fù)最小化對(duì)于這一總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有促進(jìn)作用，因此跨國(guó)公司在實(shí)施其全球戰(zhàn)略的過(guò)程中必然要考慮居住國(guó)有關(guān)法規(guī)的不利限制，并將其納入對(duì)外投資決策的考慮中。同時(shí)，居住國(guó)法規(guī)對(duì)來(lái)自海外的收入的優(yōu)惠條款往往對(duì)母公司調(diào)回資金以及擴(kuò)大對(duì)外投資具有促進(jìn)作用，諸如本國(guó)所得稅的外國(guó)稅貸項(xiàng)，來(lái)自外國(guó)收入的稅負(fù)的遞延，外國(guó)分支機(jī)構(gòu)虧損抵減母公司盈余，甚至免征外國(guó)收入所得稅等。這些都是對(duì)外投資決策需要考慮的重要方面。

4.轉(zhuǎn)移定價(jià)及外匯的管制法規(guī)。跨國(guó)公司為實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的總體目標(biāo)可能采取多種策略，其中包括運(yùn)用轉(zhuǎn)移定價(jià)策略。轉(zhuǎn)移定價(jià)扭曲了稅制的設(shè)立原則，導(dǎo)致稅收資源在國(guó)與國(guó)之間的不當(dāng)分配甚至大量流失，從而有悖公平與效率原則，也有損于特定稅制的激勵(lì)原則。實(shí)際上，如果不是各國(guó)在市場(chǎng)諸方面設(shè)有管制法規(guī)，跨國(guó)公司完全可能做到不在投資所在的東道國(guó)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和隨心所欲地在全球范圍內(nèi)調(diào)撥資金，這主要靠轉(zhuǎn)移定價(jià)手法來(lái)實(shí)現(xiàn)。亞歷克斯·伊森的研究表明，全世界跨國(guó)銷(xiāo)售的商品和服務(wù)中三分之一以上是在跨國(guó)公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)之間進(jìn)行的。轉(zhuǎn)移定價(jià)的操縱范圍可以很廣，但主要涉及商品和勞務(wù)的提供、資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以及產(chǎn)權(quán)交易?？鐕?guó)公司往往采用高進(jìn)低出或低進(jìn)高出的手法，把利潤(rùn)和資金甚至資本轉(zhuǎn)移到稅率低、外匯管制不嚴(yán)或沒(méi)有管制、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)小、政治風(fēng)險(xiǎn)小的國(guó)家和地區(qū)，以實(shí)現(xiàn)全球稅負(fù)最小化的目標(biāo)并降低相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，跨國(guó)公司還可以通過(guò)海外子公司用可以作為所得稅抵扣項(xiàng)目的對(duì)母公司的支付來(lái)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)和調(diào)撥資金，例如與母公司提供資金和勞務(wù)有關(guān)的貸款利息費(fèi)用、設(shè)備租賃費(fèi)、母公司管理費(fèi)、技術(shù)協(xié)作費(fèi)、專利權(quán)使用費(fèi)、技術(shù)訣竅使用費(fèi)、設(shè)計(jì)咨詢費(fèi)、員工技術(shù)培訓(xùn)費(fèi)等。這些手法的運(yùn)用，可能會(huì)受到稅收及外匯管制的制約及相應(yīng)的處罰。對(duì)轉(zhuǎn)移定價(jià)的審查與調(diào)整是涉及跨國(guó)公司業(yè)務(wù)的國(guó)家的一項(xiàng)重要的管制措施，包括東道國(guó)和居住國(guó)。審查與調(diào)整的范圍和力度都是跨國(guó)公司在考慮采取轉(zhuǎn)移定價(jià)策略時(shí)應(yīng)該充分預(yù)期的。

5.第三國(guó)稅制及稅收協(xié)定。所得稅和扣

繳稅是投資決策涉及稅收方面需要著重考慮的因素。各國(guó)所得稅率水平一般較高，通常在30%-40%之間；扣繳稅率水平一般較低，通常在10%一20%之間。由于所得稅后利潤(rùn)通常采取股利分派的形式，因此還會(huì)進(jìn)一步發(fā)生扣繳稅。然而，在訂有稅務(wù)協(xié)定的國(guó)家之間因利潤(rùn)分配而發(fā)生的扣繳稅率通常在5%一10%之間，這樣，在進(jìn)行跨國(guó)投資決策時(shí)，就要充分考慮有關(guān)國(guó)家之間稅務(wù)協(xié)定的因素，使海外子公司的設(shè)立便于在利潤(rùn)分配的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)集團(tuán)稅負(fù)最小化。當(dāng)然，從稅收監(jiān)管的角度說(shuō)，扣繳稅低稅率的存在，可能成為向母公司以支付勞務(wù)的形式跨國(guó)轉(zhuǎn)移資金和利潤(rùn)甚至抽逃資本的誘因。

（二）擬設(shè)立分部

在考慮設(shè)立屬于母公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)延伸性質(zhì)的分部的情況下，基于稅負(fù)最小化的考慮，通常主要關(guān)注以下幾方面的情況：

l收益上的稅負(fù)。有的國(guó)家對(duì)外國(guó)公司的分部或辦事處的業(yè)務(wù)收入課征所得稅，而有些國(guó)家則沒(méi)有。這樣，有一定業(yè)務(wù)收入的分部或辦事處就要權(quán)衡其所得稅負(fù)，在其他條件相同或類(lèi)似的情況下，在投資地點(diǎn)之間做出選擇。

2.費(fèi)用上的稅負(fù)。有的國(guó)家對(duì)外國(guó)公司的分部或辦事處的費(fèi)用支出課稅，這樣會(huì)加大其運(yùn)作成本，因而也成為需要考慮的一個(gè)比較重要的因素。

3.兩國(guó)間的稅務(wù)協(xié)定。由于外國(guó)公司的分部或辦事處一般不享受投資所在國(guó)的稅收優(yōu)惠，因而需要在籌劃投資時(shí)認(rèn)真研究?jī)蓢?guó)稅務(wù)協(xié)定的適用條款，以便正確選擇投資形式。

此外，在經(jīng)營(yíng)形式的選擇方面還應(yīng)當(dāng)注意的一個(gè)因素是，擬投資地區(qū)的稅收政策是否就上市公司和非上市公司加以區(qū)別。有的國(guó)家對(duì)中小企業(yè)或非上市公司提供稅收優(yōu)惠，而上市公司則不能享受這樣的優(yōu)惠。

三、籌資渠道的考慮

長(zhǎng)期股權(quán)投資的籌資渠道無(wú)非是負(fù)債和權(quán)益兩種，具體來(lái)說(shuō)，有發(fā)行股票或債券、銀行貸款及租賃等。由于股息不能作為費(fèi)用列支，只能在稅后利潤(rùn)中分配，因此它不具有抵稅的作用；而負(fù)債籌資所支付的利息可以在稅前列支，能極大地降低企業(yè)的資金成本。由于負(fù)債和權(quán)益籌資的稅負(fù)影響差別較大，因此公司應(yīng)該在二者之間審慎抉擇。負(fù)債融資雖然具有節(jié)稅效應(yīng)，能夠增加股東的財(cái)富和企業(yè)的價(jià)值，但這并不意味著負(fù)債籌資越多越好，公司的負(fù)債籌資應(yīng)該以保持合理的資本結(jié)構(gòu)，有效地控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為前提，否則，公司資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，有可能使公司陷于財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)倒閉。

如果公司是在開(kāi)放市場(chǎng)條件下運(yùn)營(yíng)，從國(guó)際角度考察長(zhǎng)期股權(quán)投資的籌資渠道，選擇的方案就遠(yuǎn)比單一封閉市場(chǎng)條件下的籌資渠道復(fù)雜得多。與之相關(guān)的籌資方法的考慮則涉及兼并與收購(gòu)、合資經(jīng)營(yíng)或聯(lián)營(yíng)、開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目以及自我積累再投資等。

參考文獻(xiàn)：

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[2]馬春光：國(guó)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理[M].中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社，2002年1月版。

[3]周志平：略論企業(yè)理財(cái)中的稅務(wù)籌劃[J]湖北社會(huì)科學(xué)，2002，2：15一18.

篇9

關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)投資決策債務(wù)管理

截止2005年底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為8189億美元,如果再加上香港的1243億美元,實(shí)際上我國(guó)已經(jīng)以9432億美元的外匯儲(chǔ)備位居世界榜首。隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模地不斷擴(kuò)大,對(duì)其適度規(guī)模的研究也越來(lái)越多,相比較而言對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)是否合理的研究則乏善可陳。

外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)研究可以分為四個(gè)方面:外匯儲(chǔ)備在全部?jī)?chǔ)備中所占比例的控制;外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排;儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策;債務(wù)管理。本文擬從這四個(gè)方面分析我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)特征。

外匯儲(chǔ)備在全部?jī)?chǔ)備中所占的比例

國(guó)際儲(chǔ)備由黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)四個(gè)部分構(gòu)成。國(guó)際儲(chǔ)備這四個(gè)組成部分各自的流動(dòng)性、安全性和盈利性都是不同的,它們各自在國(guó)際儲(chǔ)備總額中所占的比重不同,會(huì)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備總體呈現(xiàn)出不同的流動(dòng)性、安全性和盈利性。

我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備四個(gè)組成部分各自所占的比重是很不平衡的,大部分是外匯儲(chǔ)備。我國(guó)的黃金儲(chǔ)備占國(guó)際儲(chǔ)備的百分比是1.6%,2001年,我國(guó)擁有的特別提款權(quán)配額為63.692億特別提款權(quán)(約合83億美元),只占當(dāng)年國(guó)際儲(chǔ)備的3.9%。儲(chǔ)備頭寸占國(guó)際儲(chǔ)備的比例也很低。

我國(guó)的黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在基金組織的儲(chǔ)備頭寸偏低受到了整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備體系的影響。1976年“黃金非貨幣化”后,黃金的儲(chǔ)備貨幣職能在繼續(xù)退化,只是作為一種最后支付手段保留在國(guó)家中央銀行。自20世紀(jì)90年代以來(lái),與IMF有關(guān)的儲(chǔ)備資產(chǎn)即儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)所占的比重在最高時(shí)也不過(guò)5%左右,并呈不斷下降的趨勢(shì)。而按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算,黃金儲(chǔ)備所占的比重雖然稍高,但也呈下跌走勢(shì)。至于外匯儲(chǔ)備則不僅所占比重一直最高,且表現(xiàn)為不可逆轉(zhuǎn)的上升勢(shì)頭。在國(guó)際儲(chǔ)備體系中外匯儲(chǔ)備成為了最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備格局與世界的國(guó)際儲(chǔ)備格局變換是相一致的。這種相一致性并不能說(shuō)明我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備格局就是合理的,它恰恰說(shuō)明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不強(qiáng)大,我國(guó)的人民幣還不是世界可自由兌換的貨幣,我國(guó)的金融地位在世界金融領(lǐng)域中還處于劣勢(shì)。

外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排

外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排主要是外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的選擇。在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中以美元居多,這種以美元為主的外匯儲(chǔ)備幣種格局主要受到了國(guó)際儲(chǔ)備體系、我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、資本流動(dòng)等因素的影響。

(一)國(guó)際儲(chǔ)備體系的影響

目前,國(guó)際儲(chǔ)備體系中外匯儲(chǔ)備是最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn),而在外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)中美元在所有的儲(chǔ)備貨幣中所占的比例一直在一半以上,在近些年來(lái)又有不斷上升的趨勢(shì),從1998年以來(lái)一直保持在60%以上。國(guó)際儲(chǔ)備體系的這種格局說(shuō)明了:盡管世界可自由兌換的貨幣有十幾種,特別是歐元的啟動(dòng),在一定程度上改變了世界貨幣的格局。但是,從國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)所使用的結(jié)算貨幣來(lái)看,美元仍然是最主要的支付和計(jì)價(jià)貨幣。這樣就使得一國(guó)(除美國(guó)外)的外匯儲(chǔ)備中持有一定數(shù)量的美元可以減少因?yàn)橐哑渌泿呸D(zhuǎn)換成美元時(shí)發(fā)生的匯兌損失和手續(xù)費(fèi)用的支出。

(二)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響

貿(mào)易結(jié)構(gòu)大體上確定了在對(duì)外貿(mào)易中所使用的幣種及其比例。因此,通過(guò)考察進(jìn)出口的來(lái)源、去向、數(shù)量及交易雙方的支付慣例等可以獲得貿(mào)易結(jié)構(gòu)對(duì)幣種組合影響的初步結(jié)論。

我國(guó)尚未實(shí)行意愿結(jié)售匯,國(guó)際收支順差是外匯儲(chǔ)備可靠而直接的來(lái)源。其中,經(jīng)常項(xiàng)目的收支狀況對(duì)于整個(gè)國(guó)際收支狀況的影響尤為顯著。我國(guó)的貿(mào)易支付主要是哪一種或者幾種貨幣也就決定了外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成。在進(jìn)出口貿(mào)易中某種貨幣的供給和需求會(huì)發(fā)生對(duì)沖,這樣,實(shí)際對(duì)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成產(chǎn)生直接影響的是貿(mào)易逆差來(lái)源地和貿(mào)易順差來(lái)源地所使用的貨幣。

以2005年我國(guó)與排序前十位的貿(mào)易順差來(lái)源地和貿(mào)易逆差來(lái)源地國(guó)家(或地區(qū))為例(見(jiàn)表1)。假定:如果貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣是可自由兌換的貨幣,在與我國(guó)的交易中使用該國(guó)或地區(qū)的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。

從表1中可見(jiàn),出現(xiàn)貿(mào)易逆差產(chǎn)生對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求所需要的貨幣可能是新臺(tái)幣、韓元、日元、馬元、沙特里亞爾、菲律賓比索、安哥拉寬扎、泰銖、巴西雷亞爾、澳元。其中,不是自由兌換的貨幣也不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的交易貨幣可能需要轉(zhuǎn)換為其他貨幣比如,美元。這樣,所需要的外匯儲(chǔ)備的幣種是美元、日元、澳元等。貿(mào)易順差帶來(lái)外匯收入,這部分外匯收入可能是美元、港幣、歐元、英鎊、阿聯(lián)酋迪爾汗、加元等。同理外匯儲(chǔ)備幣種的來(lái)源結(jié)構(gòu)是美元、歐元、英鎊、加元等。

以上只是分析了2005年一年的情況,還不能完全說(shuō)明外匯儲(chǔ)備的幣種的具體構(gòu)成。但從我國(guó)現(xiàn)階段的國(guó)情看,美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等目前是我國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴,相應(yīng)地,美元、歐元、日元等也自然會(huì)在我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成中占重要的地位。此外,新加坡、英國(guó)、馬來(lái)西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國(guó)、加拿大等國(guó)家與我國(guó)的貿(mào)易比重也較大,這些國(guó)家的貨幣也會(huì)影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成。從支付結(jié)算的角度看,盡管目前仍有一些國(guó)家或地區(qū)在與我國(guó)的貿(mào)易中較多、較習(xí)慣采用美元結(jié)算,但這種情況正逐漸發(fā)生變化,選用其本幣進(jìn)行結(jié)算的會(huì)漸漸多起來(lái),所以,我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成中雖然以“美元獨(dú)大”,但是這種局面也正在發(fā)生改變。

(三)直接投資的影響

資本與金融帳戶的順差也是我國(guó)外匯儲(chǔ)備重要的來(lái)源渠道。由于我國(guó)對(duì)外投資仍然屬于起步階段,目前在金融帳戶中影響較大的依然是外商直接投資。我國(guó)引進(jìn)外商直接投資已有相當(dāng)規(guī)模,目前,累計(jì)使用外商直接投資達(dá)5600多億美元。2005年1-11月,外商投資新設(shè)立企業(yè)39679家,同比增長(zhǎng)1.17%;合同外資金額1672.12億美元,同比增長(zhǎng)23.99%;實(shí)際使用外資金額531.27億美元,同比下降1.90%。這些投資中有很多是采用投資來(lái)源國(guó)自身的貨幣,而且將來(lái)通過(guò)分紅取得投資收益時(shí)也要兌換為相應(yīng)的外幣匯出。因此,直接投資的來(lái)源國(guó)和我國(guó)對(duì)外直接投資的地區(qū)也會(huì)影響到我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。

2005年1-11月對(duì)華投資前十位國(guó)家/地區(qū)依次為:中國(guó)香港、英屬維爾京群島、日本、韓國(guó)、美國(guó)、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣、開(kāi)曼群島、德國(guó)、薩摩亞,前十位國(guó)家/地區(qū)實(shí)際投入外資金額占全國(guó)實(shí)際使用外資金額的84.37%。在這些直接投資的計(jì)價(jià)貨幣的選擇中美元依然占有一定優(yōu)勢(shì)。

儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策

截至2006年9月底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)9879億美元,距1萬(wàn)億美元呎尺之遙,業(yè)內(nèi)人士稱,我國(guó)將成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó),但我國(guó)外匯儲(chǔ)備的四分之三都投資在美元和美元所表示的資產(chǎn)上,如美國(guó)債券和不動(dòng)產(chǎn)。

對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō),盈利性應(yīng)是目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理中要引起充分考慮的目標(biāo),如何實(shí)現(xiàn)盈利性,就要考慮各種儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)收益組合問(wèn)題。我國(guó)學(xué)者易江、李楚霖(1997)將資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)最小化的理論應(yīng)用于外匯儲(chǔ)備安全增值問(wèn)題的研究,在允許賣(mài)空和不允許賣(mài)空兩種情景下導(dǎo)出實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備最優(yōu)組合的方法,并利用實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算出了不允許賣(mài)空條件下儲(chǔ)備的最優(yōu)投資組合,分別是日本(57.7%)、瑞典(19.7%)、比利時(shí)(15.63%)、丹麥(4.02%)、中國(guó)香港(2.88%)。朱淑珍(2002)利用馬克維茨的組合投資理論,以美元為基準(zhǔn),考察幾種具有代表性的國(guó)際貨幣的風(fēng)險(xiǎn)收益情況,分析了我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)有效邊界曲線,同時(shí)給出了理論上最優(yōu)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的調(diào)整建議。宋鐵波、陳建國(guó)(2001)結(jié)合我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)收益和我國(guó)的匯率制度得出如下外匯儲(chǔ)備的幣種組合:美元(58%～63%)、日元(13%～18%)、歐元(13%～18%)、英鎊等其他貨幣(5%～10%)。

由于美元實(shí)行的是自由浮動(dòng)的匯率制度,美元幣值因?yàn)槠鋰?guó)內(nèi)存在巨大的“雙赤字”等不穩(wěn)定因素近一段時(shí)期以來(lái)表現(xiàn)疲軟,這無(wú)疑增大了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),針對(duì)各種儲(chǔ)備資產(chǎn)的不同收益情況和風(fēng)險(xiǎn)程度,進(jìn)行多樣化的組合搭配,得到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)程度低、收益率高的投資組合對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理是很必要的。自2003年起,我國(guó)政府就開(kāi)始了外匯儲(chǔ)備政策的調(diào)整與創(chuàng)新。從外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定的儲(chǔ)備政策,向穩(wěn)健與充分利用并重的儲(chǔ)備政策調(diào)整。

債務(wù)管理

由于在多數(shù)情況下,外債需用人民幣兌換為具體的計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行還本付息,具體的計(jì)價(jià)貨幣會(huì)在外匯市場(chǎng)上產(chǎn)生明顯的需求,因而成為影響外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的一個(gè)因素。從表面經(jīng)濟(jì)利益看,外債和外匯儲(chǔ)備是一個(gè)矛盾的組合體:一方面是以較高的成本借入外債,另一方面又以收益較低的外匯儲(chǔ)備形式占用了龐大的外匯資源。但是因?yàn)閮烧吒髯杂衅渥陨淼奶攸c(diǎn)及作用,因而兩者可以共存,當(dāng)然這要付出相應(yīng)的代價(jià)(持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本)。研究外債結(jié)構(gòu)對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種組合的影響就是要使得這種代價(jià)盡可能地降低,這對(duì)提高外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性、安全性和收益性都是有幫助的。

改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)在集聚起巨額的外匯儲(chǔ)備的同時(shí)也積累了較大規(guī)模外債。因此,從確保外債的及時(shí)還本付息及盡量降低因幣種轉(zhuǎn)換帶來(lái)的交易成本考慮,外債的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)會(huì)影響到外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)。

目前,我國(guó)外債幣種構(gòu)成中以美元債務(wù)為主。2005年6月末,美元債務(wù)占登記外債余額的66.8%,比2004年末上升1.8個(gè)百分點(diǎn);其次是日元債務(wù)和歐元債務(wù),分別占14.1%和8.1%。這樣,我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)中美元居多也就可以滿足我國(guó)到期對(duì)外支付的需求。

從外匯儲(chǔ)備的職能出發(fā),充足的外匯儲(chǔ)備可以充當(dāng)一國(guó)對(duì)外舉借外債的保證,在外債到期時(shí)不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)。這一因素的影響還反映在外債的期限結(jié)構(gòu)上,如果持有外匯儲(chǔ)備主要是滿足短期外債的償付需要,那么外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)就需要最大限度地與短期外債的貨幣結(jié)構(gòu)保持一致,避免貨幣錯(cuò)配可能造成的損失。而我國(guó)的外債期限結(jié)構(gòu)中以中長(zhǎng)期外債居多,2002年、2003年和2004年中長(zhǎng)期外債所占比例分別為:67.4%、60.2%和54.37%。所以,在選擇我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)中應(yīng)把中長(zhǎng)期外債的幣種結(jié)構(gòu)考慮在內(nèi)。

參考文獻(xiàn):

1.易江,李楚霖.外匯儲(chǔ)備最優(yōu)組合的方法.預(yù)測(cè),1997

篇10

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；自然生態(tài)系統(tǒng)；對(duì)外直接投資生態(tài)系統(tǒng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F752.0文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：ADOI：10.3963/j.issn.16716477.2013.03.002

“生態(tài)學(xué)”一詞是德國(guó)生物學(xué)家?？藸朳1]1866年提出的。?？藸栐凇镀胀ㄐ螒B(tài)學(xué)》中將生態(tài)學(xué)定義為：研究動(dòng)物與其有機(jī)及無(wú)機(jī)環(huán)境之間相互關(guān)系的科學(xué)，特別是動(dòng)物與其他生物之間的有益和有害關(guān)系。后來(lái)，其他學(xué)者[2]在生態(tài)學(xué)定義中又增加了生態(tài)系統(tǒng)的觀點(diǎn)，并把生物與環(huán)境的關(guān)系歸納為物質(zhì)流動(dòng)及能量交換。20世紀(jì)70年代以來(lái)，生態(tài)學(xué)則被進(jìn)一步概括為物質(zhì)流、能量流及信息流。

美國(guó)生態(tài)學(xué)家E.P.Odum[3]38在其經(jīng)典著作《生態(tài)學(xué)基礎(chǔ)》中提出，生態(tài)學(xué)起源其生物學(xué)，但早已超越了生物學(xué)的范圍，不僅包括自然科學(xué)，也包括社會(huì)科學(xué)，更多的是一種認(rèn)識(shí)論和方法論，生態(tài)學(xué)是一門(mén)廣泛的多層次的學(xué)科，與其他相對(duì)較狹窄的傳統(tǒng)學(xué)科有著較好的交叉。胡艷[4]認(rèn)為，生態(tài)學(xué)理論與方法的應(yīng)用有兩種：一是研究對(duì)象與生態(tài)環(huán)境有密切關(guān)系的學(xué)科，如農(nóng)業(yè)生態(tài)學(xué)、醫(yī)學(xué)生態(tài)學(xué)、工業(yè)資源生態(tài)學(xué)等；二是研究對(duì)象本身具有生態(tài)系統(tǒng)的特征，即研究對(duì)象具有生態(tài)系統(tǒng)的特征的生態(tài)學(xué)理論與方法，如知識(shí)生態(tài)學(xué)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)學(xué)等。

在投資行業(yè)實(shí)際上也存在類(lèi)似自然生態(tài)系統(tǒng)的投資生態(tài)系統(tǒng)。硅谷銀行主席魏高思[4]表示，美國(guó)硅谷產(chǎn)業(yè)群實(shí)際上就是一個(gè)整合了高校學(xué)科優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)資本和創(chuàng)業(yè)企業(yè)等資源要素的良好投資生態(tài)系統(tǒng)，使得該地區(qū)獲得了良好的投資效果。胡艷[3]等提出了風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)系統(tǒng)概念，并對(duì)其框架和特征進(jìn)行了分析。在實(shí)踐中，越來(lái)越多的專業(yè)人士也認(rèn)識(shí)到投資行業(yè)里存在一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，并認(rèn)為中國(guó)本地的（風(fēng)險(xiǎn)）投資生態(tài)系統(tǒng)越來(lái)越成熟[4]。

上面介紹的投資針對(duì)的是風(fēng)險(xiǎn)投資，目前還沒(méi)有專門(mén)介紹對(duì)外直接投資的生態(tài)系統(tǒng)的文章。而風(fēng)險(xiǎn)資本投資與對(duì)外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，OFDI）在投資者、投資方式以及外部環(huán)境等方面存在很大的不同。從我國(guó)2000年提出“走出去”戰(zhàn)略到2011年溫州個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道，凸顯出OFDI在經(jīng)濟(jì)中的地位在加強(qiáng)。但是從十多年的成效來(lái)看，我國(guó)OFDI之路并不順暢，2009年中國(guó)企業(yè)跨境收購(gòu)的失敗率為全球最高，達(dá)到12%；2010年這一比率降至11%，但仍為全球最高。相比之下，美國(guó)和英國(guó)公司2010年海外收購(gòu)的失敗率僅為2%和1%[4]。筆者認(rèn)為，對(duì)外直接投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，具有生態(tài)學(xué)特征。理論和實(shí)踐日益表明，隨著我國(guó)對(duì)外直接投資步伐的加快，應(yīng)該從生態(tài)系統(tǒng)的角度，保證對(duì)外直接投資與內(nèi)部和外部環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。為此，筆者在本文中提出OFDI生態(tài)系統(tǒng)概念，并分析其基本特征。

一、對(duì)外直接投資生態(tài)系統(tǒng)的概念及其意義

（一）對(duì)外直接投資生態(tài)系統(tǒng)的定義

對(duì)外直接投資生態(tài)系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱OFDI生態(tài)系統(tǒng)），是模仿生態(tài)學(xué)的相關(guān)理論在研究和分析對(duì)外直接投資問(wèn)題時(shí)提出的。OFDI生態(tài)系統(tǒng)是指在一定的空間和時(shí)間范圍內(nèi)，直接投資主體在特定的投資環(huán)境和投資機(jī)制約束下，通過(guò)與對(duì)外直接投資運(yùn)作中的勞動(dòng)力、資本、管理、制度和信息等要素相互作用、相互依存而形成的有機(jī)統(tǒng)一體。

（二）OFDI生態(tài)系統(tǒng)的內(nèi)涵

理解OFDI生態(tài)系統(tǒng)的內(nèi)涵主要有以下幾點(diǎn)：第一，對(duì)外直接投資主體在該系統(tǒng)中是相互依存的完整統(tǒng)一體，主要投資主體是企業(yè)、政府、行業(yè)組織、中介機(jī)構(gòu)等，個(gè)人也是重要投資者，但通常是依托于某個(gè)其完全控股企業(yè)的，因此將其視為企業(yè)組織。主體結(jié)構(gòu)及其職能分布狀況直接影響到投資生態(tài)系統(tǒng)的效率。第二，對(duì)外直接投資環(huán)境包括內(nèi)部和外部環(huán)境，也覆蓋了宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面。內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)自身投資決策程序的科學(xué)性，投資效率的高低以及企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、文化、資源等部分。外部環(huán)境主要是影響企業(yè)OFDI的政治環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的總稱。宏觀環(huán)境主要是政府投資政策、經(jīng)濟(jì)周期、資本市場(chǎng)等因素。中觀層面的環(huán)境主要指行業(yè)組織、投資產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。微觀環(huán)境主要指企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)（包括金融機(jī)構(gòu)）的影響。第三，OFDI生態(tài)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)與系統(tǒng)的能量（如勞動(dòng)力、資本、管理能力、制度約束和信息等要素）密不可分，相互影響互為反作用。

（三）OFDI生態(tài)系統(tǒng)的意義

提出OFDI生態(tài)系統(tǒng)的概念其意義在于，一方面可以參考生態(tài)學(xué)比較成熟的思維模式，從整體上把握科學(xué)的對(duì)外直接投資框架，從整體效用最大化出發(fā)，明確相關(guān)利益方的職能和地位，推動(dòng)我國(guó)“走出去”戰(zhàn)略持續(xù)快速地發(fā)展。生態(tài)學(xué)的重要目標(biāo)是在有限的資源和特定環(huán)境下，在維持生態(tài)平衡的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；而對(duì)外直接投資的目標(biāo)是在實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外資源要素平衡和特定的投資環(huán)境下實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值的持續(xù)積累。另一方面，如果對(duì)外直接投資符合生態(tài)學(xué)的理論和實(shí)踐，那么就可以借鑒比較完善的生態(tài)學(xué)數(shù)學(xué)模型和相關(guān)指標(biāo)來(lái)定量測(cè)量OFDI有關(guān)指標(biāo)，這也是很多其他學(xué)科積極與生態(tài)學(xué)結(jié)合的原因之一。

二、OFDI生態(tài)系統(tǒng)與自然生態(tài)系統(tǒng)的對(duì)比分析

隨著生態(tài)學(xué)成為一種科學(xué)的思維方法，“生態(tài)”二字有了更深刻的含義和更廣泛的群眾基礎(chǔ)。李宏煦[6]認(rèn)為，生態(tài)是一種競(jìng)爭(zhēng)、共生、再生、自生的生存發(fā)展機(jī)制；生態(tài)是一種追求時(shí)間、空間、數(shù)量、結(jié)構(gòu)和秩序的持續(xù)與和諧的系統(tǒng)整合功能。隨著對(duì)OFDI發(fā)展的進(jìn)一步認(rèn)識(shí)，人們逐漸認(rèn)識(shí)到OFDI在機(jī)制和功能方面與自然生態(tài)系統(tǒng)具有很高的相似度。下面從構(gòu)成要素與行為模式兩個(gè)方面，將OFDI生態(tài)系統(tǒng)與自然生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行類(lèi)比。見(jiàn)圖1。

生態(tài)位在生態(tài)學(xué)中的含義是指有機(jī)體在生物群落中的功能和地位，它具體有兩層含義：其一是對(duì)生物個(gè)體或種群來(lái)說(shuō)，它在種群或者群落中的地位與功能，包括空間、時(shí)間、營(yíng)養(yǎng)及與其他生物個(gè)體或種群的相互關(guān)系；其二是環(huán)境所提供的資源和生物對(duì)環(huán)境的生態(tài)適應(yīng)度[7]。顯然，對(duì)外直接投資中的生態(tài)位是指各參與方在群落中的功能和地位的定位，以及對(duì)投資環(huán)境的適應(yīng)能力。十多年的經(jīng)驗(yàn)表明，各相關(guān)利益方并沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)各自的職能，甚至一些職能長(zhǎng)期缺位，如中介機(jī)構(gòu)隊(duì)伍并沒(méi)有相應(yīng)壯大，相關(guān)的金融服務(wù)缺位，尚無(wú)專門(mén)提供海外投資保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司，這無(wú)疑加大了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，阻礙了海外投資的步伐。同時(shí)自然生態(tài)系統(tǒng)的一些分析模式，如種群增長(zhǎng)模式，都可能適用于對(duì)外直接投資企業(yè)的增長(zhǎng)模式，因?yàn)镺FDI中母國(guó)的投資企業(yè)要受到相關(guān)國(guó)家的資源、技術(shù)以及政策法律、市場(chǎng)規(guī)模影響的限制。

（二）OFDI生態(tài)系統(tǒng)與自然生態(tài)系統(tǒng)的行為模式對(duì)比

OFDI生態(tài)系統(tǒng)與自然生態(tài)系統(tǒng)從各自的行為模式來(lái)看，也具有共同的生態(tài)學(xué)特征。以互利共生為例，自然生態(tài)系統(tǒng)中互利共生是指兩物種長(zhǎng)期共同生活在一起，彼此相互依賴，雙方獲利的依存度達(dá)到了彼此不能獨(dú)立生存的地步。在OFDI生態(tài)系統(tǒng)中也存在類(lèi)似的現(xiàn)象，如中介機(jī)構(gòu)與投資者的關(guān)系，還有投資產(chǎn)業(yè)分布中上下游產(chǎn)業(yè)的關(guān)系，其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化都會(huì)促使其產(chǎn)生互利共生關(guān)系。再如競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，自然生態(tài)系統(tǒng)中，由于食物網(wǎng)中資源有限，不同的物種之間可能產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，是一種此強(qiáng)彼弱的關(guān)系。在OFDI生態(tài)系統(tǒng)中同樣有這樣的問(wèn)題，比如東南亞接收外來(lái)投資，長(zhǎng)期以來(lái)是日本占其直接投資市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，而最幾年來(lái)中國(guó)對(duì)外投資發(fā)展迅速，在東南亞投資市場(chǎng)份額不斷上升。中國(guó)在東南亞的市場(chǎng)侵入必然將引起中日兩國(guó)在其投資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系加劇。從生態(tài)學(xué)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系考慮，或許我國(guó)可以找到一些投資應(yīng)對(duì)策略。再如耗散結(jié)構(gòu)系統(tǒng)、反饋調(diào)節(jié)機(jī)制方面，OFDI生態(tài)系統(tǒng)都與自然生態(tài)系統(tǒng)有著類(lèi)似特征。見(jiàn)表2。

三、OFDI生態(tài)系統(tǒng)框架的構(gòu)建

1959年E.P.Odum[3]94建立了一個(gè)普適的能量流動(dòng)模型。他認(rèn)為該模型利用不同的能量通道，根據(jù)能量流動(dòng)路徑，將不同的營(yíng)養(yǎng)級(jí)連接起來(lái)。其中自外由內(nèi)有日光輸入和現(xiàn)有有機(jī)物輸入兩個(gè)能量輸入通道。同時(shí)也具有自內(nèi)而外的三個(gè)能量輸出通道，即光合作用中沒(méi)有被固定的日光能、生物呼吸以及現(xiàn)成有機(jī)物的流失。

對(duì)外直接投資生態(tài)系統(tǒng)中也具有類(lèi)似的能量輸入通道，并將各參與方緊密聯(lián)系在一起。從輸入通道來(lái)看，一個(gè)是資格準(zhǔn)入通道，通常一些國(guó)家都會(huì)對(duì)直接投資準(zhǔn)入行業(yè)設(shè)置相關(guān)權(quán)限，或者對(duì)投資者身份有相關(guān)的規(guī)定；另一個(gè)是要素輸入通道，通常會(huì)對(duì)資本、勞動(dòng)力、技術(shù)等方面有相關(guān)的要求，如對(duì)股權(quán)比例和用工條件設(shè)置要求。從輸出通道來(lái)看，一方面是產(chǎn)品輸出、技術(shù)輸出（這有賴于OFDI不同的投資動(dòng)機(jī)），另一方面是價(jià)值的輸出，表現(xiàn)為資本的回籠和利潤(rùn)的匯回。從實(shí)踐來(lái)看，簽訂多邊或者雙邊的投資協(xié)定，提供投資便利措施的主要目的就是為了打通投資的輸入通道與輸出通道，只有比較通暢的投資通道（包括輸入通道和輸出通道），整個(gè)投資生態(tài)系統(tǒng)才能高效率地運(yùn)轉(zhuǎn)。

四、OFDI生態(tài)系統(tǒng)的特征

自然生態(tài)系統(tǒng)與OFDI生態(tài)系統(tǒng)都是依據(jù)生態(tài)學(xué)原理運(yùn)作的，他們具有系統(tǒng)的一般特征，但是因?yàn)檠芯繉?duì)象的不同，也具有各自的個(gè)性特征。作為一個(gè)系統(tǒng)，OFDI生態(tài)系統(tǒng)具有其一般特征。美籍奧地利生物學(xué)家L.V.Bevtalanffy[7]3031認(rèn)為，系統(tǒng)是相互作用的諸元素的綜合體。他認(rèn)為系統(tǒng)都具有如下共同特征：整體性、層次性、結(jié)構(gòu)性、功能性、變異性和相對(duì)穩(wěn)定性。自然生態(tài)系統(tǒng)與OFDI生態(tài)系統(tǒng)還存在如下共同特征：都具有開(kāi)放性特征；都在遠(yuǎn)離平衡狀態(tài)中發(fā)展；要素間都存在著復(fù)雜的非線性聯(lián)系。

作為一個(gè)非自然的生態(tài)系統(tǒng)，OFDI生態(tài)系統(tǒng)具有自己獨(dú)特之處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，OFDI生態(tài)系統(tǒng)是一個(gè)人為的、非自律的生態(tài)系統(tǒng)。自律系統(tǒng)是指那些處于良性循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)。但OFDI生態(tài)系統(tǒng)是以人的行為為主導(dǎo)，以社會(huì)投資環(huán)境為依托，以生產(chǎn)要素為命脈，以政策體制為經(jīng)絡(luò)的復(fù)合生態(tài)體系。投資體系所需要的能量和信息需要人為地傳輸轉(zhuǎn)換和加工處理。人既是決策者又是調(diào)控者；既是建設(shè)者又是破壞者。

第二，OFDI生態(tài)系統(tǒng)是一個(gè)依賴性很強(qiáng)而且比較脆弱的生態(tài)系統(tǒng)。雖然該系統(tǒng)本身具有投資運(yùn)作中客觀存在的反饋調(diào)節(jié)機(jī)制，但是由于對(duì)外直接投資能量的輸入和輸出通道對(duì)政策的嚴(yán)重依賴且參與者較少，從而使得該生態(tài)系統(tǒng)比較脆弱。例如，跨國(guó)公司依據(jù)全球生產(chǎn)要素的相對(duì)優(yōu)勢(shì)分布等因素決定其經(jīng)營(yíng)決策，并通過(guò)掌握這些相關(guān)的市場(chǎng)要素變化來(lái)調(diào)整其經(jīng)營(yíng)決策。這些市場(chǎng)要素在短期內(nèi)并不會(huì)輕易改變，但是對(duì)外直接投資流動(dòng)規(guī)模卻受要素之外的政策影響較大，如稅收、對(duì)外國(guó)投資者政策等，同時(shí)少數(shù)的巨型跨國(guó)公司占據(jù)了直接投資市場(chǎng)的較大份額，因此當(dāng)環(huán)境變化時(shí)，相對(duì)于國(guó)際貿(mào)易而言O(shè)FDI波動(dòng)更為明顯，這表明OFDI生態(tài)系統(tǒng)是脆弱的。反過(guò)來(lái)說(shuō)，要建立一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的OFDI生態(tài)系統(tǒng)，就要努力控制經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)參數(shù)之外的變量，如保持投資政策的穩(wěn)定性，形成一致性預(yù)期。

第三，OFDI生態(tài)系統(tǒng)是一個(gè)流量大運(yùn)轉(zhuǎn)快的開(kāi)放生態(tài)系統(tǒng)。從二戰(zhàn)以來(lái)，世界直接投資規(guī)模日益擴(kuò)大，在全球范圍內(nèi)掀起一波又一波的投資兼并浪潮，并且從二戰(zhàn)以來(lái)的經(jīng)濟(jì)周期和數(shù)次金融危機(jī)來(lái)看，直接投資規(guī)模變化都較為顯著，這表明OFDI生態(tài)系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)速率較快。同時(shí)，OFDI生態(tài)系統(tǒng)是開(kāi)放的，隨著企業(yè)自身實(shí)力的增強(qiáng)和外部條件的成熟，除了實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)有企業(yè)，越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)也進(jìn)入到這個(gè)系統(tǒng)，成為系統(tǒng)分工中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

第四，OFDI生態(tài)系統(tǒng)能量和信息是循環(huán)流動(dòng)并且增值的過(guò)程。自然生態(tài)系統(tǒng)中，能量的流動(dòng)是單一方向的，能量以光能的狀態(tài)進(jìn)入生態(tài)系統(tǒng)后，將以熱的形式不斷逸散于環(huán)境之中。能量在生態(tài)系統(tǒng)流動(dòng)的過(guò)程，就是能量不斷遞減的過(guò)程[7]124。但是，OFDI生態(tài)系統(tǒng)中，能量和信息是循環(huán)流動(dòng)的，并且在投資運(yùn)作中與其他資源要素結(jié)合，通過(guò)再投資運(yùn)作產(chǎn)生增值。在外部和內(nèi)部環(huán)境承受范圍之內(nèi)，通過(guò)能量和信息的循環(huán)和增值流動(dòng)，投資者規(guī)模實(shí)力不斷壯大發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

直接投資特別是跨國(guó)企業(yè)作為全球經(jīng)濟(jì)一體化的重要元素，通過(guò)搭建母國(guó)與東道國(guó)之間的長(zhǎng)期合作平臺(tái)，促進(jìn)了母國(guó)與東道國(guó)的長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)貿(mào)合作，使得各國(guó)近年來(lái)日益重視本國(guó)的對(duì)外直接投資戰(zhàn)略。OFDI生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建，為我國(guó)對(duì)外直接投資理論和實(shí)踐提供了一個(gè)新的研究方法，其投資增值的可持續(xù)性的思維方式為我們合理構(gòu)建投資框架體系提供了指導(dǎo)。提出OFDI生態(tài)系統(tǒng)概念后，后續(xù)研究的重點(diǎn)應(yīng)該是生態(tài)運(yùn)行的機(jī)制問(wèn)題，同時(shí)提供一個(gè)可供參考的標(biāo)準(zhǔn)型OFDI生態(tài)系統(tǒng)，并建立系統(tǒng)的運(yùn)行監(jiān)測(cè)指標(biāo)。

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