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篇1

目融資中面臨的一個重要困難就是融資渠道狹窄和匱乏。本文探討了在中國現(xiàn)行金融、法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國工程承包

商如何實現(xiàn)國際項目融資的途徑多元化。并從承包商角度提出了企業(yè)、政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國際項目

融資的發(fā)展方向及政策建議。

關(guān)鍵詞：工程承包商；國際項目融資；途徑

作者簡介：陳祥武(1980－)，男，山東省膠南市人，中國電力工程有限公司商務(wù)工程師，碩士，研究方向：金融學(xué)。

中圖分類號：F831.7　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　doi：10．3969／j．issn．1672-3309(s)．2011．04．07　文章編號：1672―3309(2011)04―57―03

當(dāng)前國際工程承包領(lǐng)域的帶資承包趨勢越演越烈，中國的工程承包商也開始積極探索國際項目融資模式，但由于融資渠道匱乏及整個金融體制的障礙，所取得的成效不大。

一、中國工程承包商在海外工程中運用項目融資現(xiàn)狀

隨著各國政府財政公共建設(shè)資金的削減和承包商之間競爭程度的加劇，工程設(shè)計和建設(shè)業(yè)務(wù)的融資問題變得愈發(fā)重要。工程承包商以各種方式進(jìn)行投資與協(xié)助業(yè)主解決資金問題，成為影響國際工程承包市場規(guī)模和承包商市場份額的重要因素。國際市場上越來越多的工程需要帶資承包：對承包商而言，能否獲得利益豐厚的工程項目，關(guān)鍵在于能否帶資承包。

所謂帶資承包，是指有資金實力的企業(yè)通過投入自有資金、尋求融資或協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資等方式來承包工程。

帶資承包主要包含兩種方式，即直接投資與協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資。協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資是比較低級的帶資承包模式。項目融資因其自身的特點被廣泛應(yīng)用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，是直接投資中主要采用的一種模式。

項目融資作為一種有效的融資模式，尤其適應(yīng)于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，例如石油、天然氣、礦產(chǎn)開采、鐵路、公路、港口、機(jī)場、電力、通訊等行業(yè)的工程項目。項目融資這種融資模式受到發(fā)達(dá)國家政府和工程承包商的重視。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)如英國、澳大利亞、加拿大、歐盟等，專門頒布了法律，來指導(dǎo)和規(guī)范各自國家內(nèi)的項目融資實踐。《工程新聞紀(jì)錄ENR》225強(qiáng)中的絕大多數(shù)國外承包商都設(shè)立了專門項目融資部門，開展大量的項目融資實踐。同時，項目融資這種模式也受到了廣大發(fā)展中國家的重視，并開始了有益探索。發(fā)展中國家因其基礎(chǔ)設(shè)施落后，政府財政不足，需要大量的私人投資。項目融資很好地滿足這種需求。這也為承包商利用項目融資模式提供了良好機(jī)遇。主要的發(fā)展中國家政府都制定了比較多的法律法規(guī)，并大規(guī)模開展了項目融資的實踐。

中國的工程承包商也已注意到國際工程領(lǐng)域的帶資承包趨勢，并進(jìn)行了國際項目融資有益的探索。例如，中國化學(xué)工程集團(tuán)總公司和中國成達(dá)工程公司通過BOOT(建設(shè)一擁有一運營一轉(zhuǎn)讓)模式投資建設(shè)了中國在海外的第一個電站。中國石油天然氣集團(tuán)公司作為項目的中方發(fā)起人，與哈薩克斯坦Kaz Munay天然氣公司成立合資項目公司，負(fù)責(zé)建設(shè)運營“中亞一中國”天然氣管道項目。

然而，中國工程承包商在開展國際項目融資過程中，依然存在一些問題，主要困難是融資渠道的狹窄和匱乏。

第一，中國工程承包企業(yè)的融資渠道匱乏。例如，西方發(fā)達(dá)國家的工程承包商成立金融投資公司，從金融方面對其從事工程承包企業(yè)給予支持。西方發(fā)達(dá)國家政策性金融機(jī)構(gòu)的支持，帶動了其商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展中國家或新興市場的投資，形成了政策性金融支持與商業(yè)金融支持的合力。中國工程承包商沒有充分利用國際資本市場，只是在國內(nèi)尋求貸款渠道，且債務(wù)融資過度依賴國內(nèi)銀行。

第二，金融體制。政策性金融支持和商業(yè)性金融支持的不足制約了中國企業(yè)發(fā)起和運行規(guī)范的項目融資工程項目。在政策性金融支持沒有充分體現(xiàn)引導(dǎo)性，手段單一；商業(yè)性金融支持項目融資剛剛起步，缺乏經(jīng)驗，項目融資機(jī)構(gòu)、團(tuán)隊建設(shè)不到位。

二、在現(xiàn)行金融、法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國工程承包商如何實現(xiàn)國際項目融資的途徑多元化

筆者認(rèn)為，中國的工程承包商應(yīng)基于風(fēng)險分析及財務(wù)評估，充分實現(xiàn)國際項目融資途徑的多元化。其主要途徑有以下幾種：

(一)工程承包商作為發(fā)起人(開發(fā)商)，直接股權(quán)投資

如果經(jīng)過工程承包商的風(fēng)險分析和財務(wù)分析，工程項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率達(dá)到了承包商作為投資人的要求，那么工程承包商可以作為發(fā)起人，參與大型工程項目的投資開發(fā)。建設(shè)―運營―移交(Build―Operate―Transfer，“BOT”)、公私合作伙伴關(guān)系(Public PrivatePartnership，“ppp”)、基于資產(chǎn)的證券化(Asset―backedSecuritization,“ABS”)是承包商可采用的項目融資的典型模式。

BOT項目融資方式是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種方式。BOT模式有BOT、BOOT(bu_ld―own―operate―transfer，建造一擁有一經(jīng)營一移交)、BOO(build―own―operate，建造一擁有一經(jīng)營)3種基本形式。

ABS項目融資模式是指將缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。根據(jù)資產(chǎn)類型的不同，主要有信貸資產(chǎn)證券化(以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化)和不動產(chǎn)證券化(以不動產(chǎn)如基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化)兩種。國際項目融資中主要采用后者。

PPP項目融資模式，即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府與私營商簽訂長期協(xié)議，授權(quán)私營商代替政府建設(shè)、運營或管理公共基礎(chǔ)設(shè)施并向公眾提供公共服務(wù)。PPP本質(zhì)上與BOT相似，但PPP的應(yīng)用范圍更廣泛，反映更廣泛的公私合營關(guān)系。與BOT模式相比，PPP更強(qiáng)調(diào)的是政府在項目中的參與(如占股份)，更強(qiáng)調(diào)政府與企業(yè)的長期合作與發(fā)揮各自優(yōu)勢，共享收益、共擔(dān)風(fēng)險和社會責(zé)任。

(二)工程承包商作為外部股權(quán)投資者參與項目融資

發(fā)起人(開發(fā)商)與外部股權(quán)投資者是有區(qū)別的。前者更側(cè)重于工程承包商積極參與國際工程項目的開發(fā)投標(biāo)，為項目的最終開發(fā)成功投標(biāo)中標(biāo)，進(jìn)行一系列的合同談判及投融資活動，一般股權(quán)所占份額較大。后者側(cè)重工程承包商為了實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化，降低經(jīng)營風(fēng)險，獲取工程承包合同，進(jìn)行部分股權(quán)融資，一般股權(quán)所占份額不大。前者較后者具有更多的積極性，承擔(dān)更多的開發(fā)成本及風(fēng)險，當(dāng)然相應(yīng)的投資回報率也通常更高。

中國的工程承包商在國際工程項目融資中，通過外部股權(quán)投資的方式參與國際大型工程項目的股權(quán)投資，從而獲得項目，不僅可以短期內(nèi)實現(xiàn)承包建設(shè)合同的收益，而且長期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)股權(quán)投資收益。

(三)工程承包商尋找外部股權(quán)投資者

基于最大可行的債務(wù)，股本比率以及發(fā)起人對項目的股本投入能力，有時候需要安排外部股權(quán)投資者。這時候，中國的工程承包商就必須了解外部股權(quán)投資者的要求、愿望和潛在身份。

工程承包商作為國際項目融資工程的發(fā)起人，還可以通過國內(nèi)、國際股權(quán)市場和股權(quán)私募，來引進(jìn)外部股權(quán)投資者，拓寬融資渠道，實現(xiàn)風(fēng)險分擔(dān)。

(四)工程承包商作為項目公司的貸款方

由于工程承包商的特殊地位，有些出身于施工單位，有些出身于制造商，有些出身于設(shè)計單位，可以提供一定的融資便利。如果承包商是制造商，就可以提供租賃融資，如電信行業(yè)的工程項目。在國際工程項目中，中國的工程承包商可以利用租賃、延期付款等方式，競爭獲得工程承包合同，這本質(zhì)上是對業(yè)主的一種貸款。

(五)協(xié)助項目公司從私人部門貸款，獲取商業(yè)性金融支持

根據(jù)貸款人的性質(zhì)，債務(wù)融資渠道可以分為從私人部門貸款與從公共部門貸款。

商業(yè)性金融是社會經(jīng)濟(jì)生活的金融服務(wù)主渠道。在正常市場條件下，有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動的金融需求一般由商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)來滿足。商業(yè)性金融主要包括商業(yè)銀行貸款與發(fā)行債券。通常來說，尋找商業(yè)銀行貸款比發(fā)行債券要容易。同時，發(fā)展中國家的資本市場也是債券融資很好的資金來源，盡管在很多發(fā)展中國家資本市場上，資金來源有限，并且借款期限比較短。但隨著發(fā)展中國家資本市場的逐步完善，逐漸變得可行。截至2010年底，巴西、中國、印度、土耳其、馬來西亞、墨西哥，韓國、南非等很多發(fā)展中國家都已建立起可行的公司債券市場。隨著新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其自身的資本市場也會隨之發(fā)展壯大。如果中國的工程承包商投資項目的所在國資本市場存在，那么中國的工程承包商就應(yīng)該仔細(xì)考慮在該市場至少募集部分的資金。這不僅有利于擴(kuò)大債務(wù)融資的渠道，而且有利于控制所投資項目的政治風(fēng)險。

(六)協(xié)助項目公司從公共部門渠道獲得貸款、擔(dān)保或保險，獲取政策性金融支持

政策性金融機(jī)構(gòu)既可以為項目融資提供直接貸款，又可以為商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)?；虮ｋU。

1、使用政策性金融機(jī)構(gòu)的出口買方信貸，而非出口賣方信貸。與出口買方信貸相比，出口賣方信貸對中國工程承包行來說會帶來很多不利。所以，中國工程承包商進(jìn)行項目融資時，應(yīng)特別注意。

中國進(jìn)出口銀行和國家開發(fā)銀行是中國的出口信貸政策性金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)英國《金融時報》統(tǒng)計，中國進(jìn)出口銀行和國家開發(fā)銀行在2009和2010兩年內(nèi)共向其他發(fā)展中國家和企業(yè)提供貸款1100億美元。這其中大部分是出口買方信貸。可以預(yù)計，這兩家銀行在未來提供的出口買方信貸只會有增無減。中國的工程承包商應(yīng)充分利用這一資金來源來開展國際項目融資。另外，出口信貸機(jī)構(gòu)承保的貸款對商業(yè)銀行來說非常具有吸引力，因為銀行監(jiān)管部門一般允許出口信貸機(jī)構(gòu)發(fā)放一些資金支持這類貸款。這為工程承包商協(xié)助項目公司從承包商所在國家的出口信貸機(jī)構(gòu)獲取信貸支持創(chuàng)造了有利條件。

中國出口信用保險公司是我國唯一承辦政策性信用保險業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，2001年12月成立，資本來源為出口信用保險風(fēng)險基金，由國家財政預(yù)算安排。

2、申請中國政府官方發(fā)展援助。官方發(fā)展援助，也稱政府發(fā)展援助，是經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)國家政府對欠發(fā)達(dá)國家政府提供的一種經(jīng)濟(jì)援助，主要用于支持欠發(fā)達(dá)國家實現(xiàn)本國經(jīng)濟(jì)的自主性發(fā)展。

從提供官方發(fā)展援助的機(jī)構(gòu)和來源劃分，官方發(fā)展援助主要可以分為由多邊機(jī)構(gòu)提供的援助和由雙邊機(jī)構(gòu)提供的援助。在中國，官方發(fā)展援助主要由中國進(jìn)出口銀行承擔(dān)。中國的工程承包商開展國際項目融資時，可以申請中國對其他落后國家的開發(fā)貸款、援外貸款、優(yōu)惠貸款等，以充分利用該援助機(jī)構(gòu)的貸款。

3、官方及半官方的海外投資基金。官方及半官方的海外投資基金能夠帶動私人部門對基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資。投資基金的特點之一是既可以進(jìn)行股權(quán)投資，又可以提供貸款，具有比較好的靈活性。例如，2007年6月成立的中非發(fā)展基金，是目前國內(nèi)最大的私募股權(quán)基金和第一支專注于對非投資的股權(quán)投資基金。

中國的工程承包商在海外工程項目中，可以尋求中國的海外投資基金進(jìn)行股權(quán)、債權(quán)投資，從而增強(qiáng)承包商獲取項目的可能性。

(七)尋找次級貸款

次級貸款是中國工程承包商作為發(fā)起人可以采用的一種項目融資方式，該方式是介于股權(quán)融資與債務(wù)融資之間的一種融資方式。其貸款條件和定價與傳統(tǒng)的債務(wù)融資有所不同，主要區(qū)別在于次級貸款人在貸款人還款和行使對擔(dān)保權(quán)利要低于其他貸款人(高級貸款人)。通常來說，次級貸款人要求更高的利息率以及更高的貸款費用，以便彌補(bǔ)其增加的貸款人還款及擔(dān)保風(fēng)險。

(八)尋找中國政策性金融機(jī)構(gòu)的對外投資保險

投資保險一般是由國家出資經(jīng)營或由國家授權(quán)商業(yè)保險機(jī)構(gòu)經(jīng)營的政策性保險業(yè)務(wù)。投資保險通過向跨境投資者提供中長期政治風(fēng)險保險及相關(guān)投資風(fēng)險咨詢服務(wù)，為跨境投資活動提供風(fēng)險保障，對保單項下規(guī)定的損失進(jìn)行賠償，支持和鼓勵本國投資者積極開拓海外市場、更好利用國外的資源優(yōu)勢，以促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。

中國信用保險公司作為中國唯一的政策性投資保險機(jī)構(gòu)，對支持中國的承包商帶資承建具有非常重要的意義。因此，進(jìn)行國際項目融資的中國承包商應(yīng)充分利用中國信保的投資保險，降低自身風(fēng)險，拓寬融資渠道。

三、中國承包企業(yè)進(jìn)行國際項目融資的發(fā)展方向

本文著重從工程承包商即企業(yè)的角度提出了項目融資的途徑。海外項目融資是個系統(tǒng)工程，只有工程承包企業(yè)努力是不夠的，還應(yīng)該有政策性金融和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的參與。只有這樣，才能使承包商進(jìn)行國際項目融資形成風(fēng)險分擔(dān)的有限追索或無追索方式，實現(xiàn)真正的項目融資。

(一)大型工程承包企業(yè)的發(fā)展方向

成立國際項目融資部門，培養(yǎng)項目融資的人才，加強(qiáng)對項目融資的研究，尋求項目融資的機(jī)會。

(二)對政策性金融機(jī)構(gòu)的希望

政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對國際項目融資的支持，加大境外投資貸款、擔(dān)保、保險的力度。政策性金融機(jī)構(gòu)不僅要擴(kuò)大原有產(chǎn)品的支持規(guī)模和力度，還要強(qiáng)化功能，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從信貸服務(wù)的直接提供者向信貸服務(wù)的橋梁轉(zhuǎn)變，承擔(dān)商業(yè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)不了的、業(yè)務(wù)發(fā)展急需的各類信貸、融資擔(dān)保和保險職責(zé)，而放棄商業(yè)銀行可以承擔(dān)的直接信貸業(yè)務(wù)，以便吸引更多的國際國內(nèi)商業(yè)資本為擴(kuò)大帶資承包服務(wù)。

(三)對商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)(銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu))的希望

研究和認(rèn)知項目融資，成立項目融資部門，加強(qiáng)與國際金融機(jī)構(gòu)的合作，組織銀團(tuán)貸款，為中國承包商項目融資提供支持。

四、結(jié)語

筆者認(rèn)為，只有通過工程承包商、政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的共同努力、密切配合，形成利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的利益共同體，才能拓寬中國承包商進(jìn)行國際項目融資的渠道，使中國的承包企業(yè)做大做強(qiáng)項目融資業(yè)務(wù)，在國際項目融資市場上取得重大收獲。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

2011年2月15日，江西省發(fā)改委下發(fā)《鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)重大產(chǎn)業(yè)及生態(tài)工程招商項目冊》，將在鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)建設(shè)產(chǎn)業(yè)項目699個，總投資額達(dá)到8137.36億元。699個招商項目囊括了重大基礎(chǔ)設(shè)施、光電產(chǎn)業(yè)、新能源、精深銅加工產(chǎn)業(yè)、汽車制造及其零配件產(chǎn)業(yè)、電子信息產(chǎn)業(yè)等16個重大產(chǎn)業(yè)及有關(guān)生態(tài)工程，它們的大力實施將極大的推動著鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)。

鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)項目的融資來源較少、融資渠道較窄。以2009年為例，鄱陽湖固定資產(chǎn)投資總額為4193.3161億元，其資金來源依次為六個方面：國家預(yù)算內(nèi)資金5.7%、國內(nèi)貸款9.63%、利用外資2.57%、自籌資金69.03%、資本市場0.5%和其他資金12.56%?？梢钥闯?，隨著鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)推進(jìn)，固定資產(chǎn)投資資金將愈發(fā)以自籌資金和國內(nèi)貸款為主。

絕大多數(shù)項目采用的方式以獨資、合資的合作方式進(jìn)行融資，而這種融資方式仍然是以大型國企資本為主。例如，萬安核電項目的建設(shè)資金來自中核集團(tuán)出資51%，贛能股份和贛粵高速共同出資49%。另一方面，在699個規(guī)劃項目中，采用項目融資方式的僅僅只有7個，包括2個道路建設(shè)和改造項目、2個航空城配套項目、3個污水處理廠，采用的項目融資模式為BOT、BT、TOT。

通過調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)的項目建設(shè)資金需求是巨大的，但是其融資渠道和資金來源較為單一。其融資供給方面看，其融資資金的成分是以國有資本為主，民間資本所占份額很少。作為一種新穎的更有效的融資方式，項目融資在鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)中卻運用的很少。項目融資具有減小政府財政壓力、轉(zhuǎn)移項目風(fēng)險等優(yōu)點，我們應(yīng)該廣泛的積極的運用這種融資方式。

二、鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)項目融資過程中存在的主要問題

當(dāng)前世界范圍內(nèi)，項目融資已獲得了廣泛的應(yīng)用，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)中。然而，項目融資在我國的運用中仍然存在著一些普遍性的問題。并且由于不同地區(qū)具有的政策、環(huán)境、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和條件的不同，各個地區(qū)的項目融資具體問題又因地而異。鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)建立在經(jīng)濟(jì)相對較為薄弱的江西省，他的主要問題主要體現(xiàn)在三個方面。

（一）項目融資的體制問題

江西省乃至全國的項目融資在實際應(yīng)用方面存在諸多不足，尤以體制問題最為根本。這個問題主要表現(xiàn)在以下三個方面：（1）法制建設(shè)尚不規(guī)范。以鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)為依據(jù)，全國地區(qū)的項目融資法律建設(shè)還比較滯后、不夠完善。我國的項目融資的法律保障仍然停留在宏觀層面，專門針對項目融資的法律文件至今沒有出臺；（2）信用制度尚未建立。江西乃至全國還沒有建立起科學(xué)、完善的個人信用和企業(yè)信用制度，也沒有統(tǒng)一規(guī)范的信用評估標(biāo)準(zhǔn)和體系。缺乏統(tǒng)一的評級標(biāo)準(zhǔn)和評估模型，項目發(fā)起者資信狀況以及第三方對項目效益的評估結(jié)論無法獲得金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，項目融資難以有效進(jìn)行；（3）管理體制不完善。全國目前還沒有一個機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一管理項目融資，這使得投資管理工作不夠規(guī)范，許多項目進(jìn)展緩慢。由于缺乏統(tǒng)一的管理和指導(dǎo)，無法充分引入市場機(jī)制，致使許多項目的運營效率十分低下。

（二）項目融資的主體作用問題

項目融資主體包括投資主體、政府、金融機(jī)構(gòu)、項目服務(wù)機(jī)構(gòu)等。這些項目融資主體的職能作用能否有效發(fā)揮將決定項目融資的成敗。首先，投資主體結(jié)構(gòu)的缺陷。從鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)的項目融資可以看出，投資主體仍然是以國有經(jīng)濟(jì)為主，他們大多是以中央直屬企業(yè)為主進(jìn)行直接投資和運營，然而廣大的民間資本卻很難進(jìn)入；其次，政府職能定位的偏差。有的項目適合于政府投資，有的項目卻不適合政府投資但需要政府的參與及提供擔(dān)保。政府應(yīng)該充分發(fā)揮自己的職能和定位，在產(chǎn)權(quán)界定和保護(hù)、合同實施和適當(dāng)監(jiān)管方面起到重要作用；最后，金融機(jī)構(gòu)的支持力度不夠。大型國有商行由于資本金不足，不良資產(chǎn)包袱較重，并且項目融資周期較長，而商業(yè)銀行的投資目光主要集中在中短期信貸上，這些都導(dǎo)致鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)項目融資的金融支持力度不夠。

（三）項目融資的風(fēng)險問題

項目融資時間跨度長、涉及面廣泛，其潛在風(fēng)險是很大的。項目融資中的風(fēng)險分為兩種：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險主要包括政治風(fēng)險、法律風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險包括完工風(fēng)險、經(jīng)營和維護(hù)風(fēng)險和環(huán)保風(fēng)險。綜合來說，鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)各個項目融資中存在的主要風(fēng)險問題有信用風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險和市場風(fēng)險。第一，信用風(fēng)險。項目融資是一個多方參與的融資行為，各方以項目實體為基礎(chǔ)，相互之間達(dá)成附有各方權(quán)利和義務(wù)的協(xié)議。如果某些項目參與方不能履行協(xié)定的責(zé)任和義務(wù)，則會使項目執(zhí)行陷入困境。第二，建設(shè)風(fēng)險。主要表現(xiàn)為：項目建設(shè)延期；項目建設(shè)成本超支；由于種種原因，項目達(dá)不到“設(shè)計”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，甚至由于技術(shù)或其他方面的原因，項目完全停工放棄等。第三，市場風(fēng)險。他是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場需求量與市場價格波動所帶來的風(fēng)險。市場風(fēng)險在靠收費作為項目收入來源的交通行業(yè)中顯得非常重要。

三、解決鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)項目融資主要問題的措施建議

隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速的增長，項目融資將在江西乃至全國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中運用得更為廣泛。因此，我們必須克服目前項目融資中的主要問題，使這種較為新穎的融資方式發(fā)揮更大的作用。根據(jù)鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)項目融資存在的主要問題，我們應(yīng)該從以下幾方面著手解決。

（一）建立規(guī)范的項目融資體制

首先，需要加強(qiáng)項目融資的法律體系建設(shè)。我國需要在現(xiàn)有的立法基礎(chǔ)之上，借鑒國際上項目融資的立法經(jīng)驗，多種法律多層次的構(gòu)建項目融資法律體系。完善的項目融資法律體系需要對項目各個參與方的責(zé)任和義務(wù)給予嚴(yán)格清晰的確定，使項目融資在具體操作中做到有章可循。包括江西省在內(nèi)的各地方政府也應(yīng)該建立適合地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的項目融資法律法規(guī)，促進(jìn)地方項目融資的健康發(fā)展。

其次，需要建立統(tǒng)一的項目融資管理機(jī)構(gòu)。鑒于項目融資將在我國今后的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮重要作用，我國中央政府需要建立一個統(tǒng)一的項目融資管理機(jī)構(gòu)，制定明確的審批程序，設(shè)置專門的機(jī)構(gòu)（比如地方項目融資管理機(jī)構(gòu)）來協(xié)調(diào)和管理，對項目融資的規(guī)劃以及主辦人、貸款人的資格等進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范的審核，確保項目實體成立后能夠按要求進(jìn)行和完工。

再次，信用體系的構(gòu)建。完善的信用體系，是成熟市場經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志，對江西乃至全國有著重要的意義。應(yīng)該盡快建立以行業(yè)體系為基礎(chǔ)的，服務(wù)全社會的社會信用體系，各體系的建立必須遵循統(tǒng)一政策、統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，由各地各部門先行試點，逐步快速推進(jìn)。建立以企業(yè)信用制度和個人信用制度為主的社會信用體系，將對我國經(jīng)濟(jì)的投融資活動具有重要意義。

最后，規(guī)范引入民間資本。國家應(yīng)該建立一個專門的渠道，用于吸引民間資本參與到項目融資活動中。國家應(yīng)該鼓勵民營企業(yè)以及個人以合作、聯(lián)營、參股、特許經(jīng)營等方式，投資于有效益、回報比較穩(wěn)定的電力、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目。這樣不僅可以讓民間資本也可以分享到經(jīng)濟(jì)建設(shè)的利益，也可以緩解我國正規(guī)金融體系外的民間金融帶來的壓力。

（二）加強(qiáng)項目融資的主體作用

項目融資中的項目實體能否按質(zhì)按量按要求的完成，關(guān)鍵在于各個項目融資主體的作用是否完全發(fā)揮，它們的責(zé)任和義務(wù)是否完全落實。這里主要涉及到當(dāng)?shù)卣?、項目主辦人、項目貸款人。

（1）明確政府在項目融資中的定位。政府在項目融資過程中應(yīng)作為主要的促進(jìn)者而不是投資者。中央政府和地方政府在項目融資中發(fā)揮著重要的作用，政府可以為融資提供擔(dān)保幫助，可以是項目產(chǎn)品或服務(wù)的購買者。此外，政府可通過制定相關(guān)的稅收政策、外匯政策等為項目融資提供優(yōu)惠待遇。

（2）加強(qiáng)項目主辦人職能作用。項目主辦人是項目融資中重要的參與者，是負(fù)責(zé)籌措項目資金、負(fù)責(zé)項目實施的項目開發(fā)商，他們對項目起到促進(jìn)、開發(fā)和管理的作用。由于項目主辦人的多重角色，項目主辦人通常不直接負(fù)責(zé)項目的建設(shè)和運營。

（3）使項目貸款人多元化。在我國，項目貸款人主要是指商業(yè)金融機(jī)構(gòu)。我國應(yīng)建立以國有商業(yè)銀行為主體非銀行金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充的多元化金融體系，同時調(diào)整金融體系的結(jié)構(gòu)趨于合理化，確保資金融通的多方式、多渠道和融資的合理性。對于江西省政府而言，應(yīng)該利用大舉建設(shè)鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)為契機(jī)，要給予金融機(jī)構(gòu)相對寬松的政策環(huán)境，提高資金融通的效率。

（三）完善項目融資的風(fēng)險管理

項目融資的風(fēng)險種類繁多，因此項目融資的風(fēng)險管理是一個系統(tǒng)性的工程。由于項目的一次性，他的風(fēng)險一旦形成則沒有改進(jìn)和補(bǔ)償?shù)臋C(jī)會，所以項目風(fēng)險管理的要求通常要比日常運營管理中的要求高許多，而且項目融資風(fēng)險管理更注重項目前期階段的風(fēng)險管理和預(yù)防工作，因為這一時期項目的不確定因素較多，項目風(fēng)險高于后續(xù)階段。

針對鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)項目融資的三大主要風(fēng)險，他們的風(fēng)險管理需要做到有的放矢。（1）信用風(fēng)險，它指的是借款人不能支付貸款人債務(wù)的風(fēng)險，為了準(zhǔn)確評估風(fēng)險，對項目收入來源相關(guān)的風(fēng)險進(jìn)行評估是必要的。降低信用風(fēng)險的措施是：項目發(fā)起人進(jìn)行詳細(xì)的市場調(diào)研，是自己在風(fēng)險分擔(dān)安排中具有優(yōu)勢。（2）建設(shè)風(fēng)險。建設(shè)風(fēng)險主要是指完工風(fēng)險，完工風(fēng)險也是項目發(fā)起人面對的最重要的風(fēng)險。降低完工風(fēng)險的措施包括：要求承包商、供應(yīng)商和分包商提供履約保函或者第三方擔(dān)保；購買足夠的商業(yè)保險；通過談判確定一個因延誤或執(zhí)行出現(xiàn)問題時必須賠償?shù)慕痤~。（3）市場風(fēng)險。降低市場風(fēng)險的措施是：通過談判確定一個針對收費公路的影子收費協(xié)議或最低缺口保證。針對其它的項目，如果沒有合同安排，需要通過一些其它的發(fā)起人支付方式來滿足銀行貸款的要求。

四、結(jié)論

近些年，項目融資逐漸成為一些大型項目融資的主要方式。2007年，在世界范圍內(nèi)通過項目融資方式投資的大型項目就達(dá)3000億美元。盡管項目融資在實際應(yīng)用中仍然存在許多的問題，在我國進(jìn)行成熟、高效運用的條件還有所欠缺，但是我們應(yīng)該認(rèn)識到項目融資的優(yōu)越性，著力解決當(dāng)前的困難和問題，使其更好的服務(wù)于我們的社會。鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)項目融資所反映的問題，也是項目融資廣泛應(yīng)用實踐中普遍存在的問題。因此，以鄱陽湖項目融資現(xiàn)實問題為基礎(chǔ)，對項目融資問題的解決方法進(jìn)行深入探討，這對今后我國各種大型項目進(jìn)行資金融通具有重要借鑒和指導(dǎo)意義。

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篇3

隨著我國改革開放的不斷推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷深化，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)越來越深地融入到了世界經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，將基于項目自身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的有限追索的項目融資模式引入到政策性銀行出口信貸實踐中去，構(gòu)建起基于項目融資理論的政策性銀行出口信貸運作模式，突破大型“走出去”項目的融資瓶頸，把政策性銀行對國家外經(jīng)貿(mào)的支持和推動作用落到實處，以解決當(dāng)前我國出口信貸在支持大型境外投資項目中受傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式限制而存在的固有缺陷，最終達(dá)到提高我國政策性銀行出口信貸對“走出去”項目支持力度的目的。

一、出口信貸項目融資的含義

出口信貸是一個特定的融資范疇，是對貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項目融資是一種特定的融資模式，是對有限追索的具有類似信用保證結(jié)構(gòu)的項目資金運作模式的總稱。出口信貸中引入項目融資模式即是要通過項目融資這種特定的資金運作模式來對出口信貸項目進(jìn)行操作，這一概念是相對于通過傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式對出口信貸項目進(jìn)行操作而提出來的。項目融資模式下運作的出口信貸項目，貸款人將根據(jù)項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度而采取不同程度的追索權(quán)，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點是項目的現(xiàn)金流量和項目資產(chǎn)，貸款人將與借款人以及其它利益關(guān)系人一起在精心設(shè)計的信用保證結(jié)構(gòu)框架下，在特定的期間和范圍內(nèi)，分擔(dān)項目所具有的各類風(fēng)險；在有限追索限定的范圍內(nèi)，項目一旦因風(fēng)險發(fā)生而最終失敗，貸款人將僅以項目資產(chǎn)受償，其追索權(quán)不涉及項目以外的任何資產(chǎn)。出口信貸項目融資模式更適用于那些建設(shè)周期長、投資量大、收益相對穩(wěn)定、受市場變化影響較小的出口信貸項目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項目，非常適用于通過項目融資模式來進(jìn)行運作。

二、出口信貸項目融資可行性分析與項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計

（一）出口信貸項目融資可行性分析

出口信貸項目融資的可行性分析主要包括對項目的基本資格進(jìn)行審核、對項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性的分析、對項目風(fēng)險的分析等三方面內(nèi)容。

1.出口信貸項目基本資格審核。貸款銀行受理出口信貸項目后，首先要對項目的政策性準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核，確定該項目是否具備取得出口信貸的基本資格。審核借款人資格，根據(jù)項目的實際特點，確定是否適于采取項目融資模式安排融資。一般來說，對于一些境外出口信貸項目：如境外承包工程；境外資源開發(fā)項目；帶動國內(nèi)設(shè)備、技術(shù)、產(chǎn)品等出口的境外加工貿(mào)易項目、境外投資建廠項目和基礎(chǔ)設(shè)施項目；提高國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)能力和出口競爭能力的境外研發(fā)中心、產(chǎn)品銷售中心和服務(wù)中心項目；開拓國際市場、提高企業(yè)國際競爭能力的境外企業(yè)收購、并購或參股項目等，這些項目往往金額大、期限長，除項目自身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度支撐外，借款人難以解決有效擔(dān)保，因而比較適合通過項目融資模式進(jìn)行安排。

2.出口信貸項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性分析。對于具備申請出口信貸基本資格的項目，貸款銀行要對項目投資者所作的可行性研究的科學(xué)性、合理性進(jìn)行獨立論證，對于專業(yè)性強(qiáng)、比較復(fù)雜的出口信貸項目可聘請有關(guān)方面專家參與論證。項目的可行性研究就是指通過對項目的主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)要素，包括技術(shù)、管理、勞動力、市場、原材料、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等的分析，據(jù)以對項目做出綜合性的技術(shù)評價和經(jīng)濟(jì)效益評價，獲得項目凈現(xiàn)值（NPV）、投資收益率（ROI或ROE）和內(nèi)部收益率（1RR）等具體反映項目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)。需要說明的是，貸款銀行在這里所進(jìn)行的可行性分析是建立在投資者可行性研究的基礎(chǔ)上的，其重點在于對投資者可行性研究的科學(xué)性與合理性進(jìn)行檢驗，從而對可行性研究報告的結(jié)論進(jìn)行判斷與校正。

如果申貸項目所作的可行性研究存在某些重大遺漏，貸款銀行應(yīng)當(dāng)要求借款人對可行性研究進(jìn)行補(bǔ)充修正；對于借款人可行性研究報告中的信息、數(shù)據(jù)和參數(shù)的準(zhǔn)確性、及時性和科學(xué)性，貸款銀行應(yīng)當(dāng)進(jìn)行認(rèn)定，特別是對于資源儲量、原料供應(yīng)、市場預(yù)測、定價模型、成本分析、貼現(xiàn)率等關(guān)鍵數(shù)據(jù)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性要進(jìn)行深入分析與判斷，因為一旦這些數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性出現(xiàn)問題，將可能導(dǎo)致可行性研究的結(jié)果完全不可用，以此為依據(jù)實施的項目和提供的融資將不可避免失敗的結(jié)果。通過對借款人可行性研究的補(bǔ)充與修正而得到的項目可行性分析結(jié)論，是貸款人進(jìn)行貸款決策的重要參考依據(jù)。

3.出口信貸項目風(fēng)險分析。可行性分析是項目投資者從資本獲利的角度出發(fā)，側(cè)重于分析項目出現(xiàn)好的可能性和程度，即在各項環(huán)境條件、參數(shù)等處于理想狀態(tài)的假定基礎(chǔ)上對項目的投資收益率、內(nèi)含報酬率和投資回收期等指標(biāo)所進(jìn)行的分析預(yù)測；而風(fēng)險分析則是貸款銀行從貸款安全的角度出發(fā)，側(cè)重于分析項目出現(xiàn)壞的結(jié)果的可能性和壞的程度，進(jìn)而對項目未來的償債能力做出判斷。因此，貸款銀行在對出口信貸項目經(jīng)濟(jì)技術(shù)可行性進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，還必須對項目進(jìn)行風(fēng)險分析，對有關(guān)的風(fēng)險因素做出評價，判定項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和各種風(fēng)險要素對項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的影響程度。出口信貸項目的風(fēng)險分析是決定貸款銀行是否為一個項目提供融資的關(guān)鍵決策因素，并且為貸款銀行通過投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計規(guī)避項目風(fēng)險提供了重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

（二）出口信貸項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計

1.項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計的基本因素。貸款銀行應(yīng)當(dāng)在一個出口信貸項目的運作初期就與項目主辦投資者進(jìn)行深入接觸，并參與到項目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計中去，以為項目的成功運作以及后續(xù)的項目融資奠定良好的基礎(chǔ)。目前國際上較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。在對項目投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計時需要考慮到以下幾個基本因素：項目資產(chǎn)的擁有形式、項目產(chǎn)品的分配形式、項目管理的決策方式與程序、債務(wù)責(zé)任、項目現(xiàn)金流量的控制和稅務(wù)結(jié)構(gòu)等。此外，會計準(zhǔn)則對于報表合并的規(guī)定、對投資可轉(zhuǎn)讓性的需要、對項目資金的考慮等也是設(shè)計項目投資結(jié)構(gòu)所應(yīng)當(dāng)考慮的重要因素。2.項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計。貸款銀行與投資人就出口信貸項目的基本情況進(jìn)行深入了解后，應(yīng)當(dāng)與投資人共同研究設(shè)計與投資特點及融資要求相適應(yīng)的項目投資結(jié)構(gòu)。目前國際上較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。貸款銀行在介入一個擬申請出口信貸的境外投資項目后，為確保項目運營以及項目融資能夠順利執(zhí)行，需要與項目投資者（借款申請人）及有關(guān)各方就項目情況進(jìn)行深入研究，對項目投資者從投資角度出發(fā)的需要以及貸款銀行從融資角度出發(fā)的要求進(jìn)行綜合平衡，并結(jié)合項目本身的特點對項目投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計。這一步的工作是至關(guān)重要的，它不但關(guān)系到項目今后能否成功運轉(zhuǎn)，而且是項目融資信用保證結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，是融資能否成功的關(guān)鍵。

三、出口信貸項目融資的BOT模式設(shè)計

（一）出口信貸項目融資模式的選擇及其應(yīng)考慮的主要因素

1.出口信貸項目融資模式選擇。對于不同的出口信貸項目，由于貸款銀行的不同、投資者的不同和項目自身特點的不同，其項目融資的具體模式可以歸納為以下幾種類型：投資者直接安排融資的模式、投資者通過項目公司安排融資的模式、以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式、以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式、以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的融資模式、以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的融資模式、BOT項目融資模式等。其中：投資者直接安排融資的模式、投資者通過項目公司安排融資的模式、BOT項目融資模式是最基本的項目融資模式，對于出口信貸實務(wù)操作比較適用，并且其它幾種項目融資模式都是在這幾種模式的基礎(chǔ)上衍生的。

2.出口信貸項目融資模式設(shè)計應(yīng)考慮的主要因素：（1）如何實現(xiàn)有限追索。實現(xiàn)融資對項目投資者的有限追索，是投資者尋求項目融資模式的一個最基本的出發(fā)點，同時也是貸款銀行根據(jù)專業(yè)判斷所愿意承擔(dān)的風(fēng)險限度。貸款銀行看待風(fēng)險的態(tài)度、項目投資者承擔(dān)風(fēng)險的能力以及項目所處行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)、投資規(guī)模、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度等多方面因素都會對項目的追索形式和程度產(chǎn)生重要影響。因此在項目融資方案設(shè)計過程中，貸款銀行與項目投資者之間將根據(jù)各自對風(fēng)險的判斷和承擔(dān)能力，圍繞追索的形式和追索的程度進(jìn)行反復(fù)的權(quán)衡與談判。（2）如何分擔(dān)項目風(fēng)險。在項目各有關(guān)當(dāng)事人之間分擔(dān)風(fēng)險是投資者尋求項目融資模式的另一個著眼點，其核心內(nèi)容就是如何在投資者、貸款銀行以及其它與項目利益有關(guān)的第三方之間劃分風(fēng)險。例如：項目投資者一般需要承擔(dān)全部的項目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險，但是在項目建成投產(chǎn)以后，投資者可能只需要以購買項目絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項目的市場風(fēng)險；而貸款銀行則有可能需要承擔(dān)項目的部分經(jīng)營風(fēng)險。因此，如何分擔(dān)項目風(fēng)險與如何實現(xiàn)有限追索其實是同一問題的兩個方面，它們的核心都是貸款銀行與投資者對風(fēng)險劃分的權(quán)衡與博弈。除上述因素外，項目投資者在設(shè)計融資方案時還十分關(guān)注對項目稅務(wù)虧損的利用和資產(chǎn)負(fù)債表外融資的實現(xiàn)等內(nèi)容。

（二）出口信貸項目融資的BOT模式設(shè)計

BOT是Build（建設(shè)）、Operate（經(jīng)營）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個英文單詞第一個字母的縮寫，這種融資模式的基本思路是：項目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)為項目的建設(shè)和經(jīng)營提供—種特許權(quán)協(xié)議（ConcessionAgreement），作為項目融資的基礎(chǔ)，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者來申請出口信貸，承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)建設(shè)項目并在有限的時間內(nèi)經(jīng)營項目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。

1.BOT模式的組成人員。（1）項目的最終所有者（項目發(fā)起人）。項目發(fā)起人是項目所在國政府、政府機(jī)構(gòu)或政府指定的公司。在BOT融資期間，項目發(fā)起人在法律上不擁有項目，也不經(jīng)營項目，而是通過給予項目某些特許經(jīng)營權(quán)（例如承購項目產(chǎn)品以保證項目的最低收益）和給予項目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔(dān)保作為項目建設(shè)、開發(fā)和融資安排的支持。在融資期間結(jié)束后，項目的發(fā)起人通常無償?shù)孬@得項目的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。（2）項目的直接投資者和經(jīng)營者（項目經(jīng)營者）。項目經(jīng)營者是BOT融資模式的主體，通常是一個由項目經(jīng)營公司、工程公司、設(shè)備供應(yīng)公司以及其它投資者共同組成的一個項目公司。項目經(jīng)營者從項目所在國政府獲得建設(shè)和經(jīng)營項目的特許權(quán)，負(fù)責(zé)組織項目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營，提供項目開發(fā)所必需的股本資金和技術(shù)，并申請出口信貸，承擔(dān)項目風(fēng)險，并從項目投資和經(jīng)營中獲得利潤。（3）項目的貸款銀行。BOT模式中的貸款銀行可以是商業(yè)銀行，也可以是政府出口信用機(jī)構(gòu)、世界銀行或地區(qū)性開發(fā)銀行，或是上述金融機(jī)構(gòu)組成的貸款銀團(tuán)。

2.以BOT模式建設(shè)項目并申請出口信貸的主要思路：（1）特許權(quán)協(xié)議是BOT模式的一個核心環(huán)節(jié)，主要包括三個方面的內(nèi)容：一是批準(zhǔn)項目公司建設(shè)開發(fā)和經(jīng)營項目，并給予使用土地，獲得原材料等方面的便利條件；二是政府按照固定價格購買項目產(chǎn)品或者政府擔(dān)保項目可以獲得最低收入；三是在特許權(quán)協(xié)議中止時，政府可以根據(jù)協(xié)議商定的價格購買(或無償收回)整個項目。項目公司以特許權(quán)協(xié)議作為基礎(chǔ)向政府出口信用機(jī)構(gòu)申請出口信貸，政府出口信用機(jī)構(gòu)可以將特許權(quán)協(xié)議的權(quán)益作為貸款抵押，并設(shè)計專門機(jī)構(gòu)控制項目的現(xiàn)金流量。在一些情況下，政府出口信用機(jī)構(gòu)還可要求項目所在國政府為貸款提供擔(dān)保。（2）在項目建設(shè)階段，工程承包公司以承包合同的形式（如“交鑰匙”合同）建造項目，可以起到類似于完工擔(dān)保的作用，有利于控制融資風(fēng)險。（3）進(jìn)入經(jīng)營階段后，經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負(fù)責(zé)項目公司投資建造的公用設(shè)施的運行、保養(yǎng)和維修，支付出口信貸本息并為投資財團(tuán)獲得投資利潤。（4）項目公司保證在BOT模式結(jié)束時將一個運轉(zhuǎn)良好的項目移交給項目所在國政府或其它所屬機(jī)構(gòu)。

3.BOT模式的主要特點：（1）從項目發(fā)起人（即項目所在國政府）的角度，BOT融資模式是一種有限追索的項目融資結(jié)構(gòu)。項目的資金、經(jīng)營管理以及各種風(fēng)險均由項目公司承擔(dān)。項目發(fā)起人承擔(dān)的只是類似“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，和一定數(shù)額的貸款或貸款擔(dān)保責(zé)任。（2）項目直接投資者和經(jīng)營者在BOT模式中所取得的出口信貸既可以是有限追索的項目融資，也可以是傳統(tǒng)的公司融資。但是多數(shù)情況下，由于BOT模式的項目涉及巨額資金，又有政府的特許權(quán)協(xié)議作為支持，因此投資者會希望將出口信貸安排成為有限追索的形式。

篇4

【關(guān)鍵詞】民營企業(yè)；BOT項目融資模式；基礎(chǔ)設(shè)施

目前，在我國的實踐中，BOT項目模式一直被定格在我國政府與外國投資者之間，而這樣做，我國政府承擔(dān)了比較大的風(fēng)險，在實踐中會出現(xiàn)一些問題。改革開放以后，經(jīng)過多年的發(fā)展，中國的民營企業(yè)已經(jīng)逐漸地成長壯大，BOT項目融資模式在國內(nèi)吸收民營經(jīng)濟(jì)參與已變得勢在必行，這種做法不僅可以拓寬基礎(chǔ)設(shè)施的投資領(lǐng)域，增加資金來源，而且同時有利于我國政府引導(dǎo)民營企業(yè)的發(fā)展方向，使我國的民營企業(yè)得到長足的發(fā)展。

一、我國民營企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

現(xiàn)階段，我國的民營經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初具規(guī)模。隨著改革的深入，國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性退出的實施，民營化已經(jīng)是大勢所趨。我國經(jīng)過大約30年的民營實驗，取得了很大的成效。民營企業(yè)在非壟斷行業(yè)中已經(jīng)發(fā)展壯大，在激烈的市場競爭中，真正成為有活力的力量。根據(jù)中國工商總局的統(tǒng)計，截至2007年第三季度，登記注冊的全國私營企業(yè)達(dá)到538.7萬戶，比2006年底增長8.2%；注冊資金總額為8.8萬億元，增長16.5%，從業(yè)人員為7058.6萬人，增長9.8%；投資者人數(shù)1362.1萬人，增長7.1%。城鎮(zhèn)民營經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資總額達(dá)到5.67萬億元，同比增長36.3%；規(guī)模以上私營工業(yè)增加值同比增長26.5%；私營企業(yè)進(jìn)出口總額為3134億美元，同比增長43.7%，其中出口總額為2236.3億美元，同比增長46.5%，均明顯高于全國平均水平。

另外，按照十七大的要求，堅持和完善公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度；要推進(jìn)公平準(zhǔn)入，改善融資條件，破除體制障礙，促進(jìn)個體、私營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展。這一精辟而深刻的論斷促使我國民營經(jīng)濟(jì)參與國有壟斷行業(yè)的競爭的政策障礙基本得到消除并得到積極鼓勵，為其進(jìn)入壟斷行業(yè)鋪墊了基礎(chǔ)。

二、BOT項目融資模式的發(fā)展?fàn)顩r

項目融資是一個專業(yè)性很強(qiáng)的融資方式，這種融資方式主要應(yīng)用于那些需要巨額資金、投資風(fēng)險大而傳統(tǒng)融資方式（公司融資）又難以滿足的工程項目。并不是任何的項目都可以以“項目融資”的方式取得融資的。BOT是項目融資的一種模式。BOT（Build-Operate-Transfer）即建造-運營-移交模式，是一個完整的項目融資過程。BOT項目的最大的優(yōu)點，是將基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資大、回收慢的風(fēng)險由參與方合理分擔(dān)，尤其是能夠得到東道國政府的支持，使得整個項目的風(fēng)險減小。

BOT發(fā)端于19世紀(jì)的北美大陸。當(dāng)時，在交通部門中開始允許北方工業(yè)財閥投資建筑鐵路和一級公路，建成后定期定點向客戶收取經(jīng)營費用，投資及利潤回收后，以無償或低于市價的價格轉(zhuǎn)讓給政府公共部門。由于此方式改革了對基礎(chǔ)設(shè)施項目投資的傳統(tǒng)作法，集融資、建設(shè)、經(jīng)營和轉(zhuǎn)讓功能為一體，日益得到發(fā)展中國家的青睞，成為國際流行的一種融資方式，目前，世界上很多國家和地區(qū)都在研究或已經(jīng)開始采用BOT模式。自從80年代后期以來，BOT得到快速發(fā)展，比較著名的BOT項目有英吉利海峽隧道、香港東區(qū)海底隧道、馬來西亞南北高速公路等。我國第一個BOT項目是1984年由廣東省政府授權(quán)香港合和實業(yè)公司開發(fā)建設(shè)的深圳沙角火力發(fā)電B廠。1995年初，國家計委組織了BOT項目試點工作，開始摸索在國內(nèi)開發(fā)BOT項目的經(jīng)驗。迄今為止，我國已陸續(xù)建設(shè)了數(shù)十個BOT項目，縱觀我國的BOT 項目，大都有以下特點：一是，發(fā)展商一般是外商或港商；二是，對外商有比較多的優(yōu)惠條件；三是，項目分布范圍比較窄。

從實踐中可以看出，BOT發(fā)展方式在發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家之間是有區(qū)別的。主要表現(xiàn)在發(fā)展中國家通常吸引外國投資者進(jìn)行 BOT項目，即國際BOT方式。但隨著我國民營經(jīng)濟(jì)的壯大，以及外商投資實踐中的一些問題，我國吸引本國的民營企業(yè)投資將成為一種趨勢。

三、民營企業(yè)參與BOT項目融資的可行性分析

1、民營企業(yè)具有參與BOT項目的經(jīng)濟(jì)實力及能力

現(xiàn)階段，我國的部分民營企業(yè)已經(jīng)具有了雄厚的經(jīng)濟(jì)實力和良好的信譽(yù)。民營企業(yè)是市場化的產(chǎn)物，其運作方式更符合市場規(guī)則，作為獨立的法人，具有明晰的產(chǎn)權(quán)，符合“自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧”的原則。由于有良好的激勵機(jī)制以及約束機(jī)制，所以民營企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)條件下能自覺地按照市場開展業(yè)務(wù)活動。在對待風(fēng)險的問題上，能客觀地進(jìn)行分析、理性地進(jìn)行決策。而也有某些民營企業(yè)已經(jīng)成長為實力雄厚、可以直接影響經(jīng)濟(jì)社會的大企業(yè)，具備了向新的領(lǐng)域投資的可能性，政府應(yīng)該允許其參與到基礎(chǔ)設(shè)施BOT項目建設(shè)中，在特許期內(nèi)對所建工程項目具有相對完備的權(quán)利，按照市場原則進(jìn)行建設(shè)、維護(hù)、經(jīng)營，以實現(xiàn)自負(fù)盈虧和獲得一定的收益。

民營企業(yè)參與BOT項目建設(shè)，可以有效地轉(zhuǎn)化民營企業(yè)的閑置資金?，F(xiàn)在，不少的民營企業(yè)家通過興辦傳統(tǒng)工商實業(yè)積累了比較豐厚的資本，但大部分資本并沒有進(jìn)入投資領(lǐng)域。這些民營企業(yè)需要新的贏利點。而基礎(chǔ)設(shè)施的 BOT項目建設(shè)，需要大量的資金，為民營企業(yè)的閑置資金找到了出路。

2、民營企業(yè)參與BOT項目融資具有優(yōu)勢

與外資經(jīng)濟(jì)相比，民營企業(yè)存在著一定優(yōu)勢。其一，國內(nèi)民營企業(yè)不必考慮匯率風(fēng)險和政治風(fēng)險，不存在貨幣的兌換問題，也不會涉及對國家影響的問題；其二，民營企業(yè)作為投資者對我國的國情及其法律比較熟悉，在考慮自身經(jīng)濟(jì)利益的同時，能以國家利益為重，易于與政府溝通，建立良好的合作關(guān)系。而且，民營企業(yè)不像跨國投資BOT項目公司那樣需要考慮政治風(fēng)險和當(dāng)代浮動匯率下尤為突出的匯率風(fēng)險以及異國法律不同而產(chǎn)生的糾紛這些問題，這樣可以大大降低了投資成本，增強(qiáng)投資人的投資信心。

四、民營企業(yè)參與BOT項目融資的實現(xiàn)

民營企業(yè)參與BOT項目融資除了以上必要性及可行性的分析，尚需從政府的政策、民營企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項目的選擇、投資結(jié)構(gòu)的選擇上來探析，使民營企業(yè)BOT項目融資得到實現(xiàn)。

1、政府給予政策性優(yōu)惠

民營經(jīng)濟(jì)參與BOT項目融資，政府應(yīng)通過采取一些政策，使投資者得到合理的投資回報以及比較合理的風(fēng)險。第一，政府可以在稅收上給予一定的優(yōu)惠；第二，提供BOT項目附近設(shè)施的使用，或者土地的開發(fā)，作為民營企業(yè)投資低收費項目的一種補(bǔ)償；第三，對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及經(jīng)營好的項目進(jìn)行獎勵，如評優(yōu)秀等；第四，建立并完善信用制度，為民營企業(yè)參與BOT融資提供可靠的資金來源；第五，必要時，政府對兩個項目捆綁招標(biāo)，會在很大程度上彌補(bǔ)項目的經(jīng)營風(fēng)險；第六，政府做一定的擔(dān)保，使民營企業(yè)承擔(dān)合理的風(fēng)險。

2、選擇合適的民營企業(yè)參與BOT項目

為了保證項目的順利進(jìn)行，民營企業(yè)參與BOT項目融資，應(yīng)該達(dá)到一定的條件。參與BOT項目的民營企業(yè)一般應(yīng)是金融和高科技的大型的上市的民營企業(yè)，也就是民營企業(yè)的應(yīng)達(dá)到一定的實力，能承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，有很好的融資能力，積極促進(jìn)項目的成功。只有這樣，項目的成功有了保障，通過實踐讓社會轉(zhuǎn)變對民營企業(yè)的態(tài)度，民營企業(yè)參與BOT的路子會更寬。

3、民營企業(yè)應(yīng)選擇合適的基礎(chǔ)設(shè)施項目進(jìn)行投資

基礎(chǔ)設(shè)施可分為四類：純公益性項目、低收費項目、一般收費項目和盈利性項目。前三類基本上由于不能收回投資，或者盈利較差，一般民營企業(yè)不可能對此進(jìn)行投資。盈利性項目是能夠全部回收投資、甚至能夠產(chǎn)生資本積累的項目，如特定的鐵路線、特定的收費公路及橋隧、獨立電廠電站等，其中有些項目的投資回報率超過一般競爭性行業(yè)，因此這類項目成為項目融資最重要的領(lǐng)域。民營企業(yè)參與BOT基礎(chǔ)建設(shè)項目融資一般選擇盈利性項目。且民營企業(yè)更適合對同類型的項目或者類型較少的項目進(jìn)行投資。同類項目由于有著一定的共性，所涉及到的建設(shè)經(jīng)營過程基本相同，而這樣民營企業(yè)在操作的過程中可以充分的積累經(jīng)驗。

4、公司型合資結(jié)構(gòu)適宜作為民營企業(yè)參與BOT項目融資的投資結(jié)構(gòu)

民營企業(yè)參與BOT項目融資的投資結(jié)構(gòu)選擇。項目的投資結(jié)構(gòu)，即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項目的投資者對項目權(quán)益的法律擁有形式，和項目投資者之間（如果項目有超過一個以上的投資者）的法律合作關(guān)系。

常見的投資結(jié)構(gòu)有：公司型合資結(jié)構(gòu)，契約型合資結(jié)構(gòu)（非公司型投資結(jié)構(gòu)），合伙制投資結(jié)構(gòu)等。下面從資產(chǎn)的擁有形式、產(chǎn)品分配的靈活性、債務(wù)責(zé)任的承擔(dān)、稅務(wù)結(jié)構(gòu)、投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜性等方面進(jìn)行比較。

貸款者為了降低建設(shè)和經(jīng)營的風(fēng)險，在民營企業(yè)參與的BOT項目融資中，一般要求采用合資的項目公司。與其他的方式相比，合資的項目公司也存在著其缺點，例如產(chǎn)品的分配方式。在合資的項目公司中，某一個投資者很難按照自己的意愿來處置項目的產(chǎn)品，但是，在BOT項目融資的過程中，民營企業(yè)在從政府那里取得項目的建設(shè)經(jīng)營權(quán)時一般會簽訂一個類似產(chǎn)品包銷的合同，產(chǎn)品一般按照一定的浮動價格賣給政府，因此這個問題可以認(rèn)為是不存在的。

民營企業(yè)參與BOT項目融資中，在選擇投資結(jié)構(gòu)時會選擇與貸款者建立項目的合資公司，這樣既可以解決民營企業(yè)的建設(shè)資金問題，又能增強(qiáng)貸款者的貸款信心。

在民營企業(yè)參與BOT項目實踐中，政府在將項目的建設(shè)經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)的同時，希望在某種程度上控制項目，并且取得一定的收益。而民營企業(yè)希望得到政府的大力支持，卻不想受到政府過多的干涉。綜合起來考慮，民營企業(yè)轉(zhuǎn)讓一部分股份給政府，政府僅僅獲得一定的收益卻不享受決策權(quán)，可謂是一種理想的方式，這樣，公司型合資結(jié)構(gòu)適宜作為民營企業(yè)參與BOT項目融資的投資結(jié)構(gòu)。

五、結(jié)語

隨著社會對基礎(chǔ)設(shè)施需求的增加，國家用于建設(shè)的資金顯得相對的不足，在這種情況下，BOT融資模式是一種不錯的選擇。但是，長期的實踐是我國政府與外商資金的合作，由于合作中顯示出一定的問題，再加上，近來我國民營企業(yè)已經(jīng)發(fā)展壯大，及國家對民營企業(yè)的關(guān)注，讓民營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施BOT項目融資，是一種比較有活力的方式。這樣，不但可以解決政府資金不足的困境，還可以使我國的民營企業(yè)得到發(fā)展壯大。

【參考文獻(xiàn)】

[1]趙立秋.民營經(jīng)濟(jì)以BOT模式參與基礎(chǔ)建設(shè)的應(yīng)用[J].科技與管理，2006.

篇5

【Keywords】colleges and universities； capital construction project； PFI financing mode

【中圖分類號】F28 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號】1673-1069（2017）04-0055-02

1 引言

PFI - Private Finance Initiative 是指公共項目融資計劃，即私人主動融資。PFI是繼BOT之后一種新的公共項目融資模式，它是對BOT運作模式的優(yōu)化與創(chuàng)新。PFI項目融資模式的最大優(yōu)勢在于，緩解改善了項目建設(shè)所需資金短缺的問題，加快公共產(chǎn)品的更新及建設(shè)速度。目前，我國國內(nèi)在該領(lǐng)域的應(yīng)用，特別是在一些公共性、基礎(chǔ)性項目工程建設(shè)方面，經(jīng)濟(jì)效益和社會效益比較突出。因此，PFI也被稱為是我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程中重要的一項基礎(chǔ)工作，其直接影響到城鎮(zhèn)化進(jìn)程與社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

2 PFI融資模式下的風(fēng)險分擔(dān)

風(fēng)險分擔(dān)是指社會企事業(yè)單位關(guān)聯(lián)的各種風(fēng)險及要素指標(biāo)，基于某種運作機(jī)制，以適當(dāng)?shù)男问皆趨⑴c者之間將風(fēng)險進(jìn)行分配。風(fēng)險分擔(dān)特指受托人與受益人，也是信托公司作為受托管理資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)所持有的風(fēng)險管理策略。

2.1 PFI項目融資模式風(fēng)險形式

PFI項目融資模式風(fēng)險形式，大概包含：商業(yè)風(fēng)險、財政風(fēng)險、法律風(fēng)險。其中商業(yè)風(fēng)險，體現(xiàn)在項目融資領(lǐng)域上，例如某教育部門聯(lián)合當(dāng)?shù)馗咝＿M(jìn)行基建融資，一旦融資失敗，整個工程項目就會因為資金不足等原因產(chǎn)生一系列負(fù)面反應(yīng)。

2.2 PFI項目融資模式風(fēng)險分擔(dān)原則

PFI模式的風(fēng)險分擔(dān)，通過項目投資者來采用一些有針對性、策略性的經(jīng)營手段，來降低風(fēng)險發(fā)生概率或者減少風(fēng)險發(fā)生后所造成的損失程度。在整個項目成本管理控制階段，對于每一個潛在的風(fēng)險都需要強(qiáng)化其控制深度，以及各項目參與方對風(fēng)險承擔(dān)的承受能力，例如，哪一方最能影響風(fēng)險、哪一方最能控制風(fēng)險，那么就需要該方承擔(dān)主要風(fēng)險。分擔(dān)原則應(yīng)當(dāng)遵循以下幾方面：① 被分擔(dān)的風(fēng)險要與當(dāng)事方承擔(dān)能力相

適應(yīng)；②被分擔(dān)的風(fēng)險要與其控制力相對稱；③ 對于風(fēng)險的

處理要堅持與工程建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)性影響效果相適應(yīng)；④ 風(fēng)險

承擔(dān)要與各參與方的收益盡量保持平衡。

2.3 PFI項目融資模式下的風(fēng)險分擔(dān)方式

與傳統(tǒng)的公共項目工程建設(shè)融資模式一樣，在整個項目環(huán)節(jié)過程中，都需要應(yīng)對其中所產(chǎn)生的一系列風(fēng)險，包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險、運營風(fēng)險等。在PFI項目融資模式之下，其風(fēng)險主要是由當(dāng)?shù)卣块T與參與方（私營部門）來共同分擔(dān)的，在這種風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制之下，極大地改善了傳統(tǒng)基建過程中投資方與貸款方之間的矛盾、問題[1]。論文研究的高?；椖?，在PFI模式運作之下重點表現(xiàn)為三種不同的承擔(dān)方式。①政府承擔(dān)。法律風(fēng)險與政治風(fēng)險，假若由于國家政策或者法規(guī)的變化，進(jìn)而致使該項目公司遭受了損失，那么按照雙方簽訂的協(xié)議，理應(yīng)由政府來承擔(dān)。②項目公司承擔(dān)。承擔(dān)的風(fēng)險范圍，包括融資、建造、運營、維護(hù)等各階段環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的財政風(fēng)險、商業(yè)風(fēng)險。③雙方共同承擔(dān)。雙方共同承擔(dān)機(jī)制也是當(dāng)前我國比較常見的一種分擔(dān)方式，主要適用一些不可抗力風(fēng)險，像暴雨、洪水、火災(zāi)、地震等，這就需要雙方通過制定相應(yīng)的保險協(xié)議來共同承擔(dān)。

3 PFI模式應(yīng)用于公益性項目建設(shè)的價值分析

關(guān)于PFI模式應(yīng)用于公益性項目建設(shè)的價值，綜合考慮，還是取決于PFI項目運營模式本身具有的一些優(yōu)勢。因為PFI所蘊(yùn)含的核心思想是將項目層面主要風(fēng)險實現(xiàn)轉(zhuǎn)移，即由以往過度的政府承擔(dān)，通過市場這樣一個大平臺，轉(zhuǎn)移到私人部門。以高校基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目來說，高校將這種風(fēng)險過渡給社會私人部門，包括整個項目的管理運作、創(chuàng)新等，均有專業(yè)的團(tuán)隊組織來負(fù)責(zé)，涵蓋設(shè)計、建造、融資、營運、維護(hù)全過程。關(guān)于PFI模式應(yīng)用于公益性（高校基建）項目建設(shè)的價值，依據(jù)實際并結(jié)合自身的一些認(rèn)識，總結(jié)歸納以下三點：①有利于吸引社會民間資本；②有利于減輕政府財政負(fù)擔(dān)；③有利于加強(qiáng)建設(shè)成本控制。

4 PFI融資模式風(fēng)?U管理策略探究

4.1 我國教育投融資引入PFI融資模式的可行性探討

我國在2009―2015年期間，隨著全國各地財政收入占GDP比重逐漸增長，財政用于教育經(jīng)費投入的比重也在不斷增加，從2009年的3.12% 增長到 2015年的4.30% 。教育經(jīng)費支出比重增長幅度明顯低于財政收入比重增長幅度。此外，高校中生均預(yù)算內(nèi)事業(yè)費支出，經(jīng)費投入不足?？傊覈斦越逃?jīng)費投入嚴(yán)重不足，造成這一局面的主要是因為國家財政收入比重偏低，2015年我國國家財政總收入雖然創(chuàng)歷史新高，但是與世界平均水平相比較還存在著較大的差距，在這一方面，歐美發(fā)達(dá)國家普遍在35%以上，部分地區(qū)已經(jīng)達(dá)到了40%～45% 。也就是說，我國及地方財政性教育經(jīng)費投入的增長主要還是取決于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，正是因此，比重偏低的財收收入確實無法滿足新時期我國教育事業(yè)的建設(shè)發(fā)展速度。

通常情況下，PFI屬于一種信用協(xié)議/合約，并且具備長期效力，常規(guī)期限基本都在30年以上，這一點可以借鑒歐美國家的成功經(jīng)驗。在這種情況下，如果當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)能夠?qū)⒉糠珠e散資金投向PFI高?；椖恐?，那么企業(yè)就可以在30年之內(nèi)，獲取長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)及利潤，對于當(dāng)?shù)卣?、高校、企業(yè)都是一個高效的發(fā)展機(jī)遇，最終就形成了一個多贏的格局。

4.2 項目工程概況

該項目建設(shè)規(guī)模主要涉及兩個校院，預(yù)計所需資金為8500萬元人民幣，其中部分資金來源于當(dāng)?shù)貐^(qū)財政撥款資金，此次項目工程發(fā)包范圍主要包括工程勘察、方案修改、初步設(shè)計、施工圖設(shè)計、工程概算等。以往的學(xué)校工程基建項目資金基本來源于當(dāng)?shù)貐^(qū)政府財政，此次對于該高校校舍等項目擴(kuò)建工程，通過PFI融資模式來吸引社會私營企業(yè)來投資。

4.3 高?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目在PFI融資模式下的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制

根據(jù)上述相關(guān)內(nèi)容的表述，以及圖表數(shù)據(jù)，可以進(jìn)一步搭建PFI融資模式風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，依照著前文中重點提到的幾點基本原則來進(jìn)行。高?；椖縋FI模式運營下各參與方的內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系，相關(guān)管理部門、私人企業(yè)、承包商、運營商等參與方在內(nèi)，共同構(gòu)成了PFI組織結(jié)構(gòu)。其中，項目所存有的以及潛在的風(fēng)險因素，由公共部門和私人部門來共同承擔(dān)，以私人部門為主。以私人部門來說，其風(fēng)險存在于整個項目全過程，包括前期的融資、設(shè)計，后期的建造、運營等。當(dāng)然，在整個過程中，其他參與方可按照風(fēng)險程度的高低、分擔(dān)原則的方式，來科學(xué)合理地劃分各方的責(zé)任、義務(wù)。

5 結(jié)語

篇6

【關(guān)鍵詞】 市政工程;項目融資;風(fēng)險;控制

一、市政工程和項目融資概述

項目融資是指以建設(shè)項目來籌措資金,并且僅項目自身預(yù)期的收入和資產(chǎn)對外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。工程項目融資是以項目預(yù)期現(xiàn)金流量為其慣勞資金(如銀行貸款)的償還提供保證的,換言之,工程項目融資用來保證項目債務(wù)資金償還的資金來源主要依賴于項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度,即項目未來的可用于償還債務(wù)的凈現(xiàn)金流量和項目本身的資產(chǎn)價值。項目融資是通過項目來融資或以項目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資,往往無追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)。僅僅依賴于項目本身的現(xiàn)金流及控制權(quán),因而風(fēng)險分擔(dān)以及相應(yīng)的實施機(jī)制成為最重要的問題。正是工程項目融資的這項特性這導(dǎo)致了項目目融資意義大、風(fēng)險大,如何優(yōu)化項目融資管理、防范融風(fēng)險就尤為重要。市政工程項目融資是工程項目融資的一種。

二、市政工程項目融資的風(fēng)險

工程項目投融資作為一種中長期的融資類型,特別適合于向市政工程這種包括基礎(chǔ)設(shè)施、公用設(shè)施等大中型項目的建設(shè)上,其正日益受到歡迎。在享受新的投融資方式帶來的種種好處時,也給項目帶來了巨大的風(fēng)險。市政工程項目融資的風(fēng)險主要有以下幾種:

1.信用風(fēng)險。項目融資所面臨的信用風(fēng)險是指項目融資參加者是否有能力并是否愿意履行所承擔(dān)的信用保證責(zé)任。信用風(fēng)險貫穿于項目整個過程。一般來說,貸款銀行一樣與項目發(fā)起人,都非常關(guān)心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用度。

2.生產(chǎn)風(fēng)險。生產(chǎn)風(fēng)險也成運營風(fēng)險,是指在項目試生產(chǎn)階段和運營階段中存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)和生產(chǎn)經(jīng)營等風(fēng)險因素的總稱,它是項目融資的另一個主要的風(fēng)險。生產(chǎn)風(fēng)險直接關(guān)系到項目參與者是否有足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn)運營費用和償還各方貸款。

3.市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量以及產(chǎn)品市場需求量與市場價格波動所帶來的風(fēng)險。項目融資要求簽訂長期的產(chǎn)品銷售合同作為融資的支持。一般來說,像市政工程這種公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資項目,都有對項目參與者的擔(dān)保機(jī)制,但還是存在其所申請的價格得不到批準(zhǔn)的危險。

4.管理風(fēng)險。主要是指工程項目融資因管理水平和質(zhì)量的問題而出現(xiàn)的風(fēng)險。從項目的開發(fā)到運營,每一環(huán)節(jié)每部分都需執(zhí)行機(jī)構(gòu)有較高的整體駕馭能力和豐富的管理經(jīng)驗,如果哪個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,就極有可能出現(xiàn)風(fēng)險而影響到工程項目的完成,影響管理風(fēng)險因素可能有風(fēng)險管理水平落后,客觀條件的制約等。

5.政治風(fēng)險。市政工程項目融資可能還會因為,國家政治突發(fā)事件,政府人事改變而導(dǎo)致的國家或者當(dāng)?shù)卣叩母淖?如項目因突發(fā)事件而被征用或者被打斷。

6.環(huán)境風(fēng)險。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險簡單色說就是由于工程為了生態(tài)或者環(huán)保的需要而增加的投入或者被迫中斷而造成的風(fēng)險。環(huán)境風(fēng)險,在當(dāng)今隨著人們越來越關(guān)注城市建設(shè)對環(huán)境和人身健康的影響,環(huán)境風(fēng)險的不確定性有增加的趨勢。

7.金融風(fēng)險。項目的金融風(fēng)險主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險兩個方面在項目融資中,項目發(fā)起人與貸款人難以對金融市場上可能出現(xiàn)的變化分析和預(yù)測而出現(xiàn)的風(fēng)險,如通貨膨脹,匯率波動、利率上漲和國際貿(mào)易政策的變化等這些因素會引發(fā)項目的金融風(fēng)險。

8.完工風(fēng)險。完工風(fēng)險是項目融資主要風(fēng)險之一,主要包括項目無法完工,延期完工或者成本超支和完工質(zhì)量風(fēng)險的風(fēng)險,主要存在于項目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段。完工風(fēng)險對項目公司而言意味著利息支出的增加以及貸款償還期限的延長,甚至導(dǎo)致市場機(jī)會的流失。這也是市政工程項目重點關(guān)注風(fēng)險之一。

三、對風(fēng)險的控制

1.信用風(fēng)險的控制。首先對于銀行來說,在工程項目參與者貸款時,應(yīng)該嚴(yán)格的審查參與者的信用和資歷,并依據(jù)情況分析工程預(yù)期收益,來預(yù)估其還貸履約能力。當(dāng)工程項目參與者的資歷或者信用不足夠是,貸款銀行應(yīng)該要求他們出具具有效力的擔(dān)保或者有金融機(jī)構(gòu)出具履約保函,確保它們有足夠的還貸能力。另外,項目發(fā)起人,在確定項目參與者時,也應(yīng)該審查他們的資歷和信用,來減少或者消除風(fēng)險。

2.生產(chǎn)風(fēng)險的控制。生產(chǎn)或者運營風(fēng)險的管理一般是通過一系列融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實施,在這里,項目發(fā)起人通過讓項目承包商和設(shè)備提供商出具技術(shù)資歷和提供技術(shù)保障,轉(zhuǎn)讓風(fēng)險。另外,貸款銀行為了避免受風(fēng)險的影響,可能會請相關(guān)專業(yè)的獨立工程師對項目的技術(shù)的可行性,計劃的合理性和執(zhí)行性的大小以及項目預(yù)算等可行性提出專業(yè)意見,并就此提供建議。

3.市場風(fēng)險的控制。在項目籌劃階段投資方應(yīng)該做好充分的市場調(diào)研和預(yù)測,減少投資的盲目性。規(guī)避項目融資過程中的市場風(fēng)險最有效的辦法是簽訂長期的產(chǎn)品銷售合同來作為融資的支持。產(chǎn)品的銷售數(shù)量應(yīng)為這一時期項目所生產(chǎn)的全部或至少大部分產(chǎn)品,產(chǎn)品銷售協(xié)議的期限要與融資期限一致。銷售價格上可以采用可變化的定價公式或者固定價格定價方式,要考慮到通貨膨脹、利率和匯率的變化,才能有助于降低項目的市場風(fēng)險。

4.管理風(fēng)險的控制。構(gòu)建高素質(zhì)的人才結(jié)構(gòu)是防范管理風(fēng)險重要措施由于項目融資管理難度系數(shù)高,工作量大,需要有一批專業(yè)的具有較高駕馭能力和管理經(jīng)驗的專門人員經(jīng)行項目工程的管理。另外,還可成立法律,金融,行政,公關(guān),安全等各方面的專門小組來配合組織者的工作,降低風(fēng)險。

5.政治風(fēng)險的控制。政治風(fēng)險對工程項目融資的影響非常巨大,項目參與者應(yīng)該廣泛搜集和分析影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政治,金融稅收、當(dāng)?shù)卣藙臃从车确矫娴男畔ξ磥磉M(jìn)行政治預(yù)測,規(guī)避風(fēng)險。還可以通過向商業(yè)保險公司政治風(fēng)險官方機(jī)構(gòu)投?；驕p少或者轉(zhuǎn)移這類風(fēng)險帶來的損失。

6.環(huán)境風(fēng)險的控制。項目投資者在投資項目之前應(yīng)該對項目所在地的環(huán)境和以及相關(guān)的環(huán)境法律法規(guī)做充分的了解,在項目的可行性報告中應(yīng)該充分考慮環(huán)境保護(hù)風(fēng)險,把環(huán)境保護(hù)列作為投資的一部分,并制定環(huán)境保護(hù)計劃。并且,還應(yīng)該對未來可能加強(qiáng)的環(huán)境立法和環(huán)境管制做充分的考慮。

7.金融風(fēng)險的控制。由于金融風(fēng)險的不確定性,項目參與者應(yīng)該時刻關(guān)注,匯率,利率和國際貿(mào)易政策的變化。國內(nèi)銀行參與項目融資,應(yīng)該盡量使用人民幣貸款,這能夠最大程度上地減少對外匯貸款還本付息的壓力,增強(qiáng)項目風(fēng)險的能力。另外對于外國投資者來說,人民幣的可兌換性金融風(fēng)險管理的關(guān)鍵因素。銀行貸款可要求國家計委和國家外匯管理局就外匯兌換和匯出問題出具安慰函,以增強(qiáng)國外銀行和發(fā)起人對項目的信心。這些都可以減少項目的金融風(fēng)險,當(dāng)然其中最主要的是人民幣的可兌換性

篇7

隨著我國改革開放的不斷推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷深化，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)越來越深地融入到了世界經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，將基于項目自身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的有限追索的項目融資模式引入到政策性銀行出口信貸實踐中去，構(gòu)建起基于項目融資理論的政策性銀行出口信貸運作模式，突破大型“走出去”項目的融資瓶頸，把政策性銀行對國家外經(jīng)貿(mào)的支持和推動作用落到實處，以解決當(dāng)前我國出口信貸在支持大型境外投資項目中受傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式限制而存在的固有缺陷，最終達(dá)到提高我國政策性銀行出口信貸對“走出去”項目支持力度的目的。

一、出口信貸項目融資的含義

出口信貸是一個特定的融資范疇，是對貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項目融資是一種特定的融資模式，是對有限追索的具有類似信用保證結(jié)構(gòu)的項目資金運作模式的總稱。出口信貸中引入項目融資模式即是要通過項目融資這種特定的資金運作模式來對出口信貸項目進(jìn)行操作，這一概念是相對于通過傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式對出口信貸項目進(jìn)行操作而提出來的。項目融資模式下運作的出口信貸項目，貸款人將根據(jù)項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度而采取不同程度的追索權(quán)，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點是項目的現(xiàn)金流量和項目資產(chǎn)，貸款人將與借款人以及其它利益關(guān)系人一起在精心設(shè)計的信用保證結(jié)構(gòu)框架下，在特定的期間和范圍內(nèi)，分擔(dān)項目所具有的各類風(fēng)險；在有限追索限定的范圍內(nèi)，項目一旦因風(fēng)險發(fā)生而最終失敗，貸款人將僅以項目資產(chǎn)受償，其追索權(quán)不涉及項目以外的任何資產(chǎn)。出口信貸項目融資模式更適用于那些建設(shè)周期長、投資量大、收益相對穩(wěn)定、受市場變化影響較小的出口信貸項目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項目，非常適用于通過項目融資模式來進(jìn)行運作。

二、出口信貸項目融資可行性分析與項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計

（一）出口信貸項目融資可行性分析

出口信貸項目融資的可行性分析主要包括對項目的基本資格進(jìn)行審核、對項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性的分析、對項目風(fēng)險的分析等三方面內(nèi)容。

1.出口信貸項目基本資格審核。貸款銀行受理出口信貸項目后，首先要對項目的政策性準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核，確定該項目是否具備取得出口信貸的基本資格。審核借款人資格，根據(jù)項目的實際特點，確定是否適于采取項目融資模式安排融資。一般來說，對于一些境外出口信貸項目：如境外承包工程；境外資源開發(fā)項目；帶動國內(nèi)設(shè)備、技術(shù)、產(chǎn)品等出口的境外加工貿(mào)易項目、境外投資建廠項目和基礎(chǔ)設(shè)施項目；提高國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)能力和出口競爭能力的境外研發(fā)中心、產(chǎn)品銷售中心和服務(wù)中心項目；開拓國際市場、提高企業(yè)國際競爭能力的境外企業(yè)收購、并購或參股項目等，這些項目往往金額大、期限長，除項目自身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度支撐外，借款人難以解決有效擔(dān)保，因而比較適合通過項目融資模式進(jìn)行安排。

2.出口信貸項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性分析。對于具備申請出口信貸基本資格的項目，貸款銀行要對項目投資者所作的可行性研究的科學(xué)性、合理性進(jìn)行獨立論證，對于專業(yè)性強(qiáng)、比較復(fù)雜的出口信貸項目可聘請有關(guān)方面專家參與論證。項目的可行性研究就是指通過對項目的主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)要素，包括技術(shù)、管理、勞動力、市場、原材料、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等的分析，據(jù)以對項目做出綜合性的技術(shù)評價和經(jīng)濟(jì)效益評價，獲得項目凈現(xiàn)值（NPV）、投資收益率（ROI或ROE）和內(nèi)部收益率（1RR）等具體反映項目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)。需要說明的是，貸款銀行在這里所進(jìn)行的可行性分析是建立在投資者可行性研究的基礎(chǔ)上的，其重點在于對投資者可行性研究的科學(xué)性與合理性進(jìn)行檢驗，從而對可行性研究報告的結(jié)論進(jìn)行判斷與校正。

如果申貸項目所作的可行性研究存在某些重大遺漏，貸款銀行應(yīng)當(dāng)要求借款人對可行性研究進(jìn)行補(bǔ)充修正；對于借款人可行性研究報告中的信息、數(shù)據(jù)和參數(shù)的準(zhǔn)確性、及時性和科學(xué)性，貸款銀行應(yīng)當(dāng)進(jìn)行認(rèn)定，特別是對于資源儲量、原料供應(yīng)、市場預(yù)測、定價模型、成本分析、貼現(xiàn)率等關(guān)鍵數(shù)據(jù)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性要進(jìn)行深入分析與判斷，因為一旦這些數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性出現(xiàn)問題，將可能導(dǎo)致可行性研究的結(jié)果完全不可用，以此為依據(jù)實施的項目和提供的融資將不可避免失敗的結(jié)果。通過對借款人可行性研究的補(bǔ)充與修正而得到的項目可行性分析結(jié)論，是貸款人進(jìn)行貸款決策的重要參考依據(jù)。

3.出口信貸項目風(fēng)險分析?？尚行苑治鍪琼椖客顿Y者從資本獲利的角度出發(fā)，側(cè)重于分析項目出現(xiàn)好的可能性和程度，即在各項環(huán)境條件、參數(shù)等處于理想狀態(tài)的假定基礎(chǔ)上對項目的投資收益率、內(nèi)含報酬率和投資回收期等指標(biāo)所進(jìn)行的分析預(yù)測；而風(fēng)險分析則是貸款銀行從貸款安全的角度出發(fā)，側(cè)重于分析項目出現(xiàn)壞的結(jié)果的可能性和壞的程度，進(jìn)而對項目未來的償債能力做出判斷。因此，貸款銀行在對出口信貸項目經(jīng)濟(jì)技術(shù)可行性進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，還必須對項目進(jìn)行風(fēng)險分析，對有關(guān)的風(fēng)險因素做出評價，判定項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和各種風(fēng)險要素對項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的影響程度。出口信貸項目的風(fēng)險分析是決定貸款銀行是否為一個項目提供融資的關(guān)鍵決策因素，并且為貸款銀行通過投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計規(guī)避項目風(fēng)險提供了重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

（二）出口信貸項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計

1.項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計的基本因素。貸款銀行應(yīng)當(dāng)在一個出口信貸項目的運作初期就與項目主辦投資者進(jìn)行深入接觸，并參與到項目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計中去，以為項目的成功運作以及后續(xù)的項目融資奠定良好的基礎(chǔ)。目前國際上較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。在對項目投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計時需要考慮到以下幾個基本因素：項目資產(chǎn)的擁有形式、項目產(chǎn)品的分配形式、項目管理的決策方式與程序、債務(wù)責(zé)任、項目現(xiàn)金流量的控制和稅務(wù)結(jié)構(gòu)等。此外，會計準(zhǔn)則對于報表合并的規(guī)定、對投資可轉(zhuǎn)讓性的需要、對項目資金的考慮等也是設(shè)計項目投資結(jié)構(gòu)所應(yīng)當(dāng)考慮的重要因素。

2.項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計。貸款銀行與投資人就出口信貸項目的基本情況進(jìn)行深入了解后，應(yīng)當(dāng)與投資人共同研究設(shè)計與投資特點及融資要求相適應(yīng)的項目投資結(jié)構(gòu)。目前國際上較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。貸款銀行在介入一個擬申請出口信貸的境外投資項目后，為確保項目運營以及項目融資能夠順利執(zhí)行，需要與項目投資者（借款申請人）及有關(guān)各方就項目情況進(jìn)行深入研究，對項目投資者從投資角度出發(fā)的需要以及貸款銀行從融資角度出發(fā)的要求進(jìn)行綜合平衡，并結(jié)合項目本身的特點對項目投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計。這一步的工作是至關(guān)重要的，它不但關(guān)系到項目今后能否成功運轉(zhuǎn)，而且是項目融資信用保證結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，是融資能否成功的關(guān)鍵。

三、出口信貸項目融資的BOT模式設(shè)計

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關(guān)鍵詞:項目融資;風(fēng)險管理;BOT方式

一、國外研究現(xiàn)狀分析

項目融資作為一種籌資方式，在國外的研究中，對項目融資也只是進(jìn)行了一種方法的介紹。而對項目在融資過程中，如何去志別、分析、控制、管理風(fēng)險，沒有做出系統(tǒng)、深入的研究。

在國際上，對項目融資風(fēng)險管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會議很多，但最重要的也最有影響的國際項目管理機(jī)構(gòu)是國際項目管理協(xié)會(IPMA，International Project Management Association)。該協(xié)會每兩年召開一次世界項目管理大會，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項目融資風(fēng)險管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學(xué)者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專辟一章討論風(fēng)險管理問題，最具有代表性的期刊是英國的《International Journal of Project Management》。

N.Kartam與S.Kartam從項目訂約人角度對科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險及風(fēng)險管理進(jìn)行研究，在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風(fēng)險，并提出了兩種風(fēng)險管理方法，即預(yù)防風(fēng)險措施與緩和風(fēng)險措施。

Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險影響，并以BOT這種融資方式為例，通過實例分析指出風(fēng)險因素的種類以及相應(yīng)的規(guī)避方法。

Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過分析印度電力項目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風(fēng)險因素和融資等，介紹了外國投資的第一個IPP項目，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施。

Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險的一些策略，如控制關(guān)鍵風(fēng)險因素的變化，通過法律手段固定項目參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等，并且運用實例進(jìn)行了分析。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀分析

我國風(fēng)險管理教學(xué)、研究和應(yīng)用也是開始于20世紀(jì)80年代，可惜系統(tǒng)地研究項目風(fēng)險管理理論與方法的不多。文獻(xiàn)首次對項目風(fēng)險管理作了理論綜述，文獻(xiàn)詳細(xì)介紹了風(fēng)險管理體系，文獻(xiàn)論述了工程項目的風(fēng)險管理體系及各種風(fēng)險評估定量方法，另外文獻(xiàn)引進(jìn)了重大工程項目風(fēng)險管理中的綜合集成方法。

近年來，我國已經(jīng)在項目風(fēng)險管理方面開展了卓有成效的工作。中國(雙法)項目管理委員會發(fā)起并組織開展了中國項目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國項目管理知志體系，建立了項目風(fēng)險管理的框架結(jié)構(gòu)。目前在國內(nèi)開展的項目管理專業(yè)資質(zhì)認(rèn)證、項目管理學(xué)術(shù)研究與培訓(xùn)等工作，使項目風(fēng)險管理得到了普遍的重視。

目前，國內(nèi)對項目融資風(fēng)險的研究尚處于起步階段，對項目融資風(fēng)險管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。

田琦、趙鳳(2004)對SCERT在項目融資風(fēng)險評估中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎(chǔ)項目融資風(fēng)險的動態(tài)模糊評價方法。張建坤、張璞(2004)對房地產(chǎn)投資項目融資風(fēng)險的灰色模糊評判進(jìn)行了研究。屈哲(2003)對項目融資風(fēng)險引入了動態(tài)分析的定量評估。王上銘、李樹丞、王貴軍(2002)對AHP法在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項目融資風(fēng)險動態(tài)管理方法。袁業(yè)虎(2004)對融資風(fēng)險測量方法的進(jìn)行了探討。錢春沁、孫曉安(2004)建立了項目融資指標(biāo)體系及其風(fēng)險評估方法。

徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對項目融資的風(fēng)險規(guī)避與控制的措施和技術(shù)進(jìn)行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對項目融資中風(fēng)險分擔(dān)與博弈問題進(jìn)行了探討，研究了項目融資的風(fēng)險分?jǐn)偤涂刂茩C(jī)制以及項目融資風(fēng)險的最優(yōu)分配模式。

邱曉晨、張穎(2004)對公路建設(shè)項目融資風(fēng)險及其特性進(jìn)行了分析。丁莉(2002)、王準(zhǔn)、彭新民(2004)對水電項目融資的風(fēng)險進(jìn)行了分析。袁俊霞(1999)研究了項目融資在煤炭領(lǐng)域中的應(yīng)用及其風(fēng)險分析。

參考文獻(xiàn)

[1] 王卓甫.工程項目風(fēng)險管理——理論、方法與應(yīng)用[M].北京:中國水利水電出版社，2003.

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財務(wù)部門要參與工程可行性研究、初步設(shè)計、概預(yù)算審查、合同招標(biāo)、合同編寫等工作，嚴(yán)控資金支付關(guān)，在基建期的各個環(huán)節(jié)發(fā)揮作用。

（一）參與可行性研究報告、初步設(shè)計的編制工作

建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價貫穿著項目從前期準(zhǔn)備到開工建設(shè)直至生產(chǎn)運營的全過程。財務(wù)部門應(yīng)盡早介入此項工作，在項目成立之初共同參與可行性研究報告、初步設(shè)計的編制工作。審查投資估算和經(jīng)濟(jì)評價編制的依據(jù)是否充分、投資估算金額是否準(zhǔn)確、財務(wù)評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（工程總投資、固定成本、可變成本、資金籌措方案、收入預(yù)測等）的取定是否合理等。這樣有利于制定出符合項目運營需求的天然氣價格，并據(jù)以形成相對成熟的定價機(jī)制。這就要求財務(wù)人員既要了解經(jīng)濟(jì)評價的測算過程，又要熟悉項目建設(shè)的情況及進(jìn)展，對分析項目工程總投資、固定成本、可變成本等構(gòu)成起到很大的作用。

（二）參與招標(biāo)文件的編制和合同談判與執(zhí)行

財務(wù)部門在編制招標(biāo)文件時要認(rèn)真審查合同的價格條款、付款方式、發(fā)票要求、稅務(wù)條款、保險條款及與支付相關(guān)的違約責(zé)任條款，以減少不必要的糾紛和損失。比如施工合同，應(yīng)要求承包商向當(dāng)?shù)囟悇?wù)局申請開具發(fā)票，繳納相關(guān)稅費；要求施工企業(yè)為施工人員辦理人身意外險，為設(shè)備、材料和施工機(jī)具等購買運輸保險等。合同中應(yīng)有對履約保函、預(yù)付款保函、質(zhì)量保證保函的約定。發(fā)票應(yīng)要求寫明規(guī)范的公司全稱，以規(guī)避稅務(wù)風(fēng)險。對于設(shè)備、固定資產(chǎn)及實施營改增的行業(yè)，應(yīng)索取增值稅專用發(fā)票用于日后進(jìn)項稅抵扣。在合同執(zhí)行過程中，要做好工程節(jié)點控制，預(yù)留至少5%工程質(zhì)量保證金或相應(yīng)金額質(zhì)量保函，統(tǒng)計好合同臺賬，定期和業(yè)務(wù)部門核對累計付款等信息，預(yù)算外支出必須經(jīng)審批，降低支付風(fēng)險。

（三）按月編制資金支付計劃

為編制準(zhǔn)確的資金支付計劃，財務(wù)部門應(yīng)根據(jù)批準(zhǔn)的年度投資計劃，結(jié)合實際的工程建設(shè)進(jìn)度，編制月度資金計劃。在實際工作中，筆者所在單位計劃控制部門根據(jù)合同付款時點以及經(jīng)監(jiān)理審查、業(yè)主現(xiàn)場代表確認(rèn)的承包商預(yù)付款/進(jìn)度款/質(zhì)保金申請表編制下月資金計劃，于每月25日前上報財務(wù)部。財務(wù)部復(fù)核后于每月初2個工作日內(nèi)向股東方報送經(jīng)財務(wù)總監(jiān)和公司總經(jīng)理審核簽字的月度資金計劃，并按照該計劃籌集資金。次月初，財務(wù)部及時做好資金執(zhí)行情況分析工作，業(yè)務(wù)部門需要對資金計劃與實際偏離度在10%以上的項目進(jìn)行認(rèn)真深入的分析，提出改進(jìn)措施。在做好資金計劃，控制好付款節(jié)點的同時，要與貸款銀行協(xié)商，控制好提款時間，盡量不提前提款，減少資金沉淀。同時，對存量資金通過通知存款和、協(xié)定存款等資金運作，增加利息收入，降低籌資成本。

二、建立多渠道的資金籌集方式

LNG接收站基建期采用較多的資金籌集方式為股東注資、股東委托貸款、金融機(jī)構(gòu)短期貸款和項目融資。

（一）股東注資

由于LNG接收站項目建設(shè)周期長，資金使用量大，股東方可按照股東會和董事會批準(zhǔn)的年度投資計劃和資金需求計劃，分年投入資本金。在與銀行簽訂融資合同時，會涉及資本金和債務(wù)融資的配比原則，是資本金先于銀行貸款到位還是兩者同時到位。根據(jù)測算，資本金先于銀行貸款到位是最為經(jīng)濟(jì)的方式，可以節(jié)省貸款利息，但是股東需要占壓大量的資金，且會給股東造成較大的資金供給壓力。因此在建設(shè)期間的資金籌措方式可采用依據(jù)年投資計劃和資金計劃按照資本金和銀行貸款等比例到位。筆者所在單位采用此籌措方式在建設(shè)期間資金運作安全高效，也起到了節(jié)省財務(wù)成本的作用。

（二）股東委托貸款、金融機(jī)構(gòu)短期貸款

股東委托貸款、金融機(jī)構(gòu)短期貸款均屬于期限在1年內(nèi)短期貸款。LNG接收站項目建設(shè)在獲得國家發(fā)改委正式核準(zhǔn)前不能啟動項目融資，為緩解股東前期資金投入的壓力，并從資金籌集的多元化考慮，可通過股東委托貸款或金融機(jī)構(gòu)短期貸款進(jìn)行資金的籌集。財務(wù)部門要與當(dāng)?shù)刂饕虡I(yè)銀行建立良好的銀企關(guān)系，若股東方擁有自己的財務(wù)公司，應(yīng)充分利用集團(tuán)內(nèi)部財務(wù)公司這個融資平臺進(jìn)行籌資，可以降低交易費用，節(jié)約融資成本。筆者所在單位就是采用了股東委托貸款解決了前期資金需求，且貸款利率略低于同期銀行貸款利率。在項目獲得核準(zhǔn)并與金融機(jī)構(gòu)簽署項目融資合同后，由于項目融資中貸款額度需要在股東注資實際到位后才能按照配比比例將貸款額度釋放出來。而年度投資計劃的批復(fù)、股東注資決議的簽署和資本金實際到位均需要占用一定的時間，要保證項目建設(shè)資金用款需求，可根據(jù)項目實際工程進(jìn)度和資金計劃選擇短期貸款金額，確定貸款期限。待項目融資貸款額度釋放出來后，再提項目融資貸款去替換短期貸款。

（三）項目融資

項目融資是國際上近年來為某些大型工程建設(shè)項目籌措巨額資金而發(fā)展的一種融資形式。這種融資方式主要用于石油、天然氣、煤炭等大型能源項目的開發(fā)等，是一種以項目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。除另有特別約定外，債權(quán)人不能追索項目自身以外的任何形式的資產(chǎn)。由多家金融機(jī)構(gòu)組成的銀團(tuán)貸款是主要的融資來源，項目公司應(yīng)成立由股東方和公司財務(wù)人員組成的融資工作小組，負(fù)責(zé)融資籌劃、評標(biāo)、談判和簽約等工作。在進(jìn)行融資談判時，要積極爭取和把握有利于公司的擔(dān)保方式、利率、幣種、貸款額度及期限。對于外幣借款，如何規(guī)避和控制金融市場波動帶來的匯率和利率風(fēng)險要引起特別的關(guān)注。

三、結(jié)語

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關(guān)鍵詞：合同能源管理；融資；風(fēng)險

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、概述

融資活動是當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)下眾多企業(yè)經(jīng)營中經(jīng)常需要面臨的一大難題，對企業(yè)生存和發(fā)展具有重要意義。EMC項目融資是以擬節(jié)能改造項目自身節(jié)能潛力的預(yù)期收入償還債務(wù)，由ESCO籌資，使高投資的節(jié)能改造項目實現(xiàn)了在傳統(tǒng)模式下較難完成的節(jié)能改造融資目標(biāo)。由于EMC業(yè)務(wù)特點為“業(yè)主零投資，零風(fēng)險”，故EMC項目融資潛在的風(fēng)險必然全部由ESCO承擔(dān)。融資風(fēng)險不僅涉及ESCO企業(yè)的投資問題，也涉及EMC項目整個生命合同期其他風(fēng)險。所以對融資風(fēng)險進(jìn)行研究是ESCO運營獲得成功的關(guān)鍵之一。

二、EMC融資風(fēng)險識別

EMC項目融資風(fēng)險管理作為一個系統(tǒng)過程，將其納入項目生命周期的全過程，其風(fēng)險可以劃分為三個階段：項目選項階段風(fēng)險、項目實施階段風(fēng)險、項目運營階段風(fēng)險。

1、項目選項階段的風(fēng)險。項目選項階段風(fēng)險是從EMC項目的可行性研究開始出現(xiàn)的風(fēng)險，包括能源審計、節(jié)能改造項目評估、能源管理合同的談判與簽署等系列工作。此時，EMC項目雖然還沒正式運作，但是如果項目的可行性研究結(jié)果不可取，即產(chǎn)生了融資前期成本投入風(fēng)險。

作為投資者ESCO，在這項目融資前期工作中已投入了大量的時間、人力和物力，其中的所作所為是一個復(fù)雜的過程。ESCO甚至要在世界范圍尋找資金來源，同國內(nèi)外銀行、顧客談判，取得承諾，安排貸款，而這些工作都要花費一大筆的管理費，即融資前期成本投入風(fēng)險。如果項目具有可行性，ESCO與業(yè)主簽成能源管理合同，融資談判也成功落實，那么這時期需要資金預(yù)訂購買相關(guān)節(jié)能設(shè)備和建筑材料，貸款利息也隨著計入資金成本。

2、項目實施階段的風(fēng)險。項目實施階段是融資風(fēng)險很高的一個階段，包括節(jié)能改造方案設(shè)計，節(jié)能設(shè)備采購、工程施工及性能調(diào)試等系列工作。此階段關(guān)系到運營階段能否按預(yù)算的評估達(dá)到節(jié)能目標(biāo)，能否達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。隨著改造項目施工的進(jìn)展，資金投入不斷增加，利息就會隨之增加，而此時還未產(chǎn)生任何收益，ESCO面臨的融資風(fēng)險也隨之增加。如果出現(xiàn)了方案設(shè)計不合理、節(jié)能設(shè)備有缺陷、工期延誤、建設(shè)成本超支或技術(shù)原因?qū)е赂脑旃こ滩缓细竦惹闆r，都是完工風(fēng)險的表現(xiàn)。完工風(fēng)險都會與計劃改造項目的現(xiàn)金流量分析和預(yù)測存在偏差，最終結(jié)果往往是達(dá)不到既定的節(jié)能效益。一旦以上風(fēng)險超過預(yù)期，ESCO有可能在未來沒有足夠的收益支付生產(chǎn)費用和償還債務(wù)，無法回收投資，更無利潤。

3、項目運營階段的風(fēng)險。在實施階段節(jié)能項目改造成功后，實際節(jié)能量效益滿足計劃要求，EMC項目就產(chǎn)生了現(xiàn)金流量收入回報投資，并償還債務(wù)獲得應(yīng)有的收益。運營階段的主要風(fēng)險：信用風(fēng)險、管理風(fēng)險、金融風(fēng)險等。

（1）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險主要是指業(yè)主的信用風(fēng)險。節(jié)能改造后的受益方業(yè)主若存在誠信問題，則有可能故意隱瞞或轉(zhuǎn)移改造后項目的節(jié)能收益，不按合同約定如期支付屬于EMCO享有的節(jié)能效益部分，對這種風(fēng)險應(yīng)引起重視。

（2）管理風(fēng)險。管理在項目的任一階段都十分重要，即使節(jié)能項目成功改造后運行中的節(jié)能效益是顯著的，但此時如果忽略運營期的管理或管理不足，勢必造成節(jié)能效益降低的風(fēng)險。因此，ESCO的項目負(fù)責(zé)管理人員切不可虎頭蛇尾。

（3）金融風(fēng)險。市場風(fēng)險、利率波動風(fēng)險、通貨膨脹統(tǒng)稱為金融風(fēng)險。市場能源價格、通貨膨脹、匯率和利率等方面的變化，有可能會引起從節(jié)能量回收投資減少和融資成本增大，導(dǎo)致產(chǎn)生融資風(fēng)險。

三、EMC項目融資風(fēng)險評估

對于EMC項目融資風(fēng)險評估方法有概率分析法、層次分析法（AHP）、模糊綜合評判等。本文引入另一類風(fēng)險評估方法，即運用動態(tài)指標(biāo)進(jìn)行EMC項目融資定量風(fēng)險評估。只有對融資全過程實行動態(tài)管理，不斷評價融資風(fēng)險程度，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營才可能實現(xiàn)。項目融資風(fēng)險評估一般分為項目融資決策的風(fēng)險評估和項目融資管理的動態(tài)風(fēng)險評估。

1、項目融資決策風(fēng)險評估。項目融資決策風(fēng)險評估是通過計算累計債務(wù)覆蓋率和項目債務(wù)承受比率兩個指標(biāo)，對風(fēng)險進(jìn)行評價與衡量。

（1）累計債務(wù)覆蓋率。累計債務(wù)覆蓋率是債務(wù)覆蓋率的指標(biāo)之一，項目債務(wù)覆蓋率是指項目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還責(zé)任的比值，該指標(biāo)可以通過現(xiàn)金流量模型計算出來。債務(wù)覆蓋率越大，就意味有更多的有效凈現(xiàn)金流量可用于償還債務(wù)，但是根據(jù)EMC項目的特點，在選項、實施階段時出現(xiàn)較低的值，這期間ESCO是沒有能力償還債務(wù)的，須給償還債務(wù)一定的寬限期且須為公司保留一定比例的盈余資金。累計債務(wù)覆蓋率是為了保證EMC項目能夠持續(xù)地、經(jīng)常地滿足債務(wù)覆蓋率的要求。累計債務(wù)覆蓋率一般認(rèn)為在1.5～2.0之間，多出資金部分才允許作為利潤返還。

累計債務(wù)覆蓋率可用公式表示為：

DCR =

式中，NC ：從第1年到t-1年的累計凈現(xiàn)金流量；NC ：第t年的凈現(xiàn)金流量；A：年金；E ：第t年的年末匯率；D ：第t年年初貸款余額；R ：浮動利率。

（2）項目債務(wù)承受比率。項目債務(wù)承受比率是指項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值，可用公式表示：

CR=

式中：NPV：項目在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值；D：計劃貸款額；E0：貸款時的匯率。

項目債務(wù)承受比率一般認(rèn)為在1.3～1.5之間，在項目進(jìn)行過程中，每年結(jié)束后對CR指標(biāo)重新進(jìn)行計算，檢驗P{CR≥CR最小值}≥95%是否都滿足。如果某年的CR指標(biāo)不滿足，就說明項目按期償債具有一定的風(fēng)險，為規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險，投資者就應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施。

2、項目融資管理的動態(tài)風(fēng)險評估。項目融資管理的動態(tài)風(fēng)險評估是通過動態(tài)分析指標(biāo)Bt，以及對Bt分析，進(jìn)行融資活動的動態(tài)風(fēng)險評估。項目融資管理的動態(tài)風(fēng)險評估可以使用Bt，Bt為第t年有負(fù)債時自有資本報酬率與第t年無負(fù)債時自有資本報酬率的比值，自有資本報酬率為稅后凈利潤與自有資本的比值。經(jīng)過計算，Bt可用公式表示：

Bt＝

式中：Yt：第t年項目實際負(fù)債率；Dt：第t年初貸款余額；PD：單位產(chǎn)品價格；KD：單位產(chǎn)品可變成本；T：所得稅稅率；Qt：第t年產(chǎn)品銷售數(shù)量；F：固定成本（不包括折舊）；Cd：按平均年限法計算的折舊； （1＋I(xiàn)NFi）：通貨膨脹因素。

這里可以根據(jù)公式計算的Bt≥1或者Bt＜1的概率分布來判斷項目的風(fēng)險承受力。Bt的分布主要取決于Et和INFi的分布，這兩者的分布可采用預(yù)測樣式，利用蒙特卡羅法確定出Bt的分布。當(dāng)P（Bt≥1）＜95時，就應(yīng)對項目的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，其中的95為保證率。如果要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，這時把上式的Yt、Dt和A當(dāng)成自變量，利用上式結(jié)合蒙特卡羅法，計算Bt的分布，P（Bt≥1）=95。

四、EMC項目融資風(fēng)險對策

EMC項目融資風(fēng)險對策一般有三種：風(fēng)險回避、風(fēng)險控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

1、風(fēng)險回避。EMC業(yè)務(wù)在我國剛起步，無更多良好業(yè)績和經(jīng)驗可作參考，其特點決定了EMC業(yè)務(wù)是高風(fēng)險項目。雖然在企業(yè)經(jīng)營中，更多的情況是建議投資者在決策中回避高風(fēng)險，但這是一種消極的防范手段，因為風(fēng)險與利潤共存，在回辟風(fēng)險的同時也拒絕了利潤，所以一味地回避風(fēng)險是不合適的，會挫傷新生ESCO企業(yè)進(jìn)取精神。作為一種風(fēng)險應(yīng)對方法，其使用原則應(yīng)認(rèn)為是回避那些遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過ESCO企業(yè)承受能力或?qū)ζ髽I(yè)造成致命打擊的風(fēng)險。

2、風(fēng)險控制。融資風(fēng)險對策研究應(yīng)著重研究風(fēng)險控制措施，并使控制措施針對項目的具體情況，包括技術(shù)措施、管理措施、組織措施等。如選項階段盡量做到能源審計、節(jié)能改造項目評估預(yù)測分析的準(zhǔn)確，就可以把節(jié)能量定位在一定的水平上，以滿足最低現(xiàn)金流量的需要；盡可能地選擇優(yōu)良的業(yè)主，減少信用風(fēng)險；實施階段提出技術(shù)上可行、經(jīng)濟(jì)上合理的預(yù)防措施確保順利完工，盡量降低完工風(fēng)險；運營階段指派專人維護(hù)節(jié)能系統(tǒng)、對節(jié)能量實施連續(xù)監(jiān)測，降低設(shè)備維護(hù)費用等等。

3、風(fēng)險轉(zhuǎn)移。EMC項目全部轉(zhuǎn)移的實質(zhì)就是風(fēng)險回避，一般提倡把部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，常用的有合同條款、保險等方式，將潛在風(fēng)險轉(zhuǎn)移給合同另一方或保險人。

五、結(jié)語

我國合同能源管理機(jī)制還處在政策上的引進(jìn)和財稅政策上的支持階段，新生眾多的節(jié)能服務(wù)公司，通過對EMC項目融資風(fēng)險識別，可以使ESCO正確認(rèn)識到各階段風(fēng)險，對融資全過程實施動態(tài)管理，評價融資風(fēng)險程度，努力做好與融資活動有關(guān)的工作，管理好與融資風(fēng)險有關(guān)的工作才能較好地實現(xiàn)ESCO的投資收益和持續(xù)經(jīng)營。

（作者單位：華東交通大學(xué)土建學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

[1]周杰.廣東LNG試點工程項目融資風(fēng)險研究[D].華南理工大學(xué)專業(yè)碩士論文，2009.