導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇保險(xiǎn)資金的運(yùn)用形式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]reits，風(fēng)險(xiǎn)收益，保險(xiǎn)資金運(yùn)用

一、reits的含義及其在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展

房地產(chǎn)投資信托基金(real estate investment trusts，reits)是一種專門(mén)投資于房地產(chǎn)業(yè)的證券化的產(chǎn)業(yè)投資基金，通過(guò)發(fā)行股票(受益憑證)，集合公眾投資者資金，由專門(mén)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理，通過(guò)多元化的投資，選擇不同地區(qū)、不同類型的房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資組合，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)通過(guò)將投資不動(dòng)產(chǎn)所產(chǎn)生的收入以派息的方式分配給股東，從而使投資人獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。

按照reits組織形態(tài)不同，美國(guó)reits可分為信托型和公司型兩種。按照投資人能否贖回分類，可將reits分為封閉式和開(kāi)放式兩類。封閉式reits的發(fā)行規(guī)模固定，投資者只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)投資，同時(shí)為保證原始投資人的權(quán)益不被稀釋，上市后不得再募集資金。開(kāi)放式reits的規(guī)模是變化的，投資者可以按照基金凈值申購(gòu)和贖回股份或受益憑證。按照投資對(duì)象的不同，reits可分為權(quán)益型belts(equity reits)、抵押型reits(mortgage reits)和混合型reits(hybrid reits)。(1)權(quán)益型reits屬于房地產(chǎn)權(quán)益的證券化產(chǎn)品，擁有并經(jīng)營(yíng)收益型房地產(chǎn)，并提供物業(yè)管理服務(wù)，主要收入來(lái)源為出租房地產(chǎn)獲得的租金，是reits的主導(dǎo)類型。 (2)抵押型reits屬于房地產(chǎn)債權(quán)的證券化產(chǎn)品，直接向房地產(chǎn)所有者或開(kāi)發(fā)商提供抵押信貸，或者通過(guò)購(gòu)買抵押貸款支持證券(mortgage backed assets，mbs)間接提供融資，其主要收入來(lái)源為貸款利息，因此抵押型reits資產(chǎn)組合的價(jià)值受利率影響比較大。(3)混合型reits既擁有并經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)，又向房地產(chǎn)所有者和開(kāi)發(fā)商提供資金，是上述兩種類，型的混合。總的來(lái)看，無(wú)論是數(shù)量還是市值，權(quán)益型reits占絕對(duì)主導(dǎo)地位，其次是抵押型reits，混合型reits的重要性最低。

reits作為一種房地產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在發(fā)達(dá)國(guó)家已有幾十年的歷史，尤其在美國(guó)和澳洲的發(fā)展已經(jīng)非常成熟。在亞洲則是2000年以后在日本、新加坡、香港地區(qū)、臺(tái)灣地區(qū)等地出現(xiàn)。值得注意的是，relts的國(guó)際化使得房地產(chǎn)市場(chǎng)超越了區(qū)域市場(chǎng)的局限，呈現(xiàn)出國(guó)際化、一體化的趨勢(shì)。比如，為了爭(zhēng)奪reits上市資源，新加坡和香港地區(qū)展開(kāi)了或明或暗的競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在法規(guī)建設(shè)等金融基礎(chǔ)設(shè)施上面。香港地區(qū)允許海外reits上市就是效仿新加坡，而香港地區(qū)修訂后的《房地產(chǎn)投資信托基金守則》將reits借貸比率從資產(chǎn)凈值的35%修改為資產(chǎn)總值的35%，新加坡針?shù)h相對(duì)，將借貸比率提高到60%。作為在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者，得以reits納入投資視野，進(jìn)而分享區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)高速發(fā)展的豐厚利潤(rùn)。中國(guó)如果不抓緊制定相關(guān)法律，推動(dòng)reits在內(nèi)地的上市，大量國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)項(xiàng)目有可能被海外機(jī)構(gòu)大批收購(gòu)后，再通過(guò)reits的形式，流失到海外交易所。這樣，一方面出于提高reits回報(bào)的考慮，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)租金的定價(jià)權(quán)在很大程度上被海外機(jī)構(gòu)所掌握，另外面對(duì)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)的豐厚回報(bào)，國(guó)內(nèi)投資者卻沒(méi)有渠道和工具進(jìn)行投資。到那時(shí)，國(guó)內(nèi)投資者可能要遭受商業(yè)地產(chǎn)高租金和房地產(chǎn)投資無(wú)門(mén)的雙重?fù)p失。

2004年中國(guó)實(shí)施宏觀調(diào)控政策以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)遭受銀根緊縮的壓力，這時(shí)出現(xiàn)了兩幅迥然不同的圖景。一些資金緊張的中小地產(chǎn)商在銀行融資門(mén)檻提高的情況下，轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)信托計(jì)劃，催生了房地產(chǎn)信托的繁榮，也引來(lái)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)信托的整頓。澳洲麥格里銀行、摩根士丹利等外資機(jī)構(gòu)則趁勢(shì)擴(kuò)張，在上海、北京等大城市大量收購(gòu)購(gòu)物中心、寫(xiě)字樓和服務(wù)式公寓等商業(yè)地產(chǎn)，并準(zhǔn)備通過(guò)reits在海外上市實(shí)現(xiàn)資金的增值循環(huán)。由此，reits開(kāi)始進(jìn)入人們的視野。應(yīng)該說(shuō)，從更宏觀的金融穩(wěn)定角度，央行樂(lè)于見(jiàn)到另一種房地產(chǎn)直接融資工具出現(xiàn)，避免房地產(chǎn)市場(chǎng)的大起大落對(duì)銀行體系造成巨大的沖擊。證監(jiān)會(huì)和證券交易所對(duì)所有擴(kuò)大證券市場(chǎng)深度和廣度的產(chǎn)品持一貫的歡迎態(tài)度，將創(chuàng)造條件推動(dòng)reits上市流通。銀監(jiān)會(huì)一方面對(duì)商業(yè)銀行過(guò)度參與房地產(chǎn)市場(chǎng)憂心忡忡，另一方面對(duì)信托公司能否承擔(dān)起私募的房地產(chǎn)信托計(jì)劃到公募的reits的歷史性轉(zhuǎn)變頗有疑慮?？傊?，reits作為一種房地產(chǎn)金融工具，涉及的市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)眾多，必須通過(guò)深入研究，細(xì)心設(shè)計(jì)，才能在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下享受其便利和收益。

二、reits的制度優(yōu)勢(shì)及其與其他房地產(chǎn)投資工具的比較

(一)reits的法律安排和制度優(yōu)勢(shì)

在reits的發(fā)展過(guò)程中，法律的不斷完善規(guī)范了reits的市場(chǎng)運(yùn)作，引領(lǐng)了市場(chǎng)發(fā)展，增強(qiáng)了reits對(duì)投資者的吸引力。reits的立法普遍突出了以下幾個(gè)特點(diǎn)，凸顯了其作為一種金融投資工具的制度優(yōu)勢(shì)。一是reits的設(shè)立遵循信托的基本原則，如香港和新加坡的reits法規(guī)強(qiáng)調(diào)受托人和專業(yè)管理公司的相對(duì)獨(dú)立性，以保護(hù)外部投資者的利益；二是投資對(duì)象明確，投資策略清晰，長(zhǎng)期投資于房地產(chǎn)尤其是商業(yè)地產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出；三是收益強(qiáng)制分紅，一般規(guī)定在 90%以上，收益穩(wěn)定；四是運(yùn)作透明度高，財(cái)務(wù)可預(yù)測(cè)性強(qiáng)。五是通過(guò)對(duì)股東結(jié)構(gòu)的規(guī)定，增強(qiáng)reits的流動(dòng)性，避免了將relts作為一個(gè)單純的套現(xiàn)工具。這里，以產(chǎn)生穩(wěn)定收入的房地產(chǎn)作為投資目標(biāo)，把公司收入的絕大部分用于分紅，是reits最鮮明的兩個(gè)特征。

(二)reits與國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的房地產(chǎn)信托計(jì)劃、房地產(chǎn)抵押支持證券(mbs)和房地產(chǎn)股票的區(qū)別

reits與國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的房地產(chǎn)信托計(jì)劃的區(qū)別主要體現(xiàn)在：(1)產(chǎn)品屬性：對(duì)reits的投資者來(lái)說(shuō)，他們通過(guò)持有基金受益憑證間接擁有reits所投資的不動(dòng)產(chǎn)，reits將收益的絕大部分分配給投資者，是一種股權(quán)類金融產(chǎn)品；信托計(jì)劃有到期日和預(yù)期收益率，實(shí)際上是以一定期限內(nèi)的收益換取資金的使用權(quán)，是一種債權(quán)融資行為，少數(shù)的租賃收益權(quán)信托計(jì)劃一般也有固定收益的優(yōu)先受益權(quán)或回購(gòu)承諾，事實(shí)上還是一種融資回報(bào)，而不是投資回報(bào)。(2)流通性：reits是標(biāo)準(zhǔn)化可流通的金融產(chǎn)品，可在證券交易所與普通股票一樣交易；房地產(chǎn)信托計(jì)劃是有200份合同限制的、非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，不能在證券交易所上市流通。(3)風(fēng)險(xiǎn)分散性：reits是房地產(chǎn)資產(chǎn)在類型、空間等方面的投資組合，風(fēng)險(xiǎn)得到了較好的分散；房地產(chǎn)信托計(jì)劃大多針對(duì)某個(gè)具體的房地產(chǎn)項(xiàng)目，資產(chǎn)單一，風(fēng)險(xiǎn)較為集中。(4)投資門(mén)檻：reits沒(méi)有份額的限制，一般的中小投資者均可以進(jìn)行投資；房地產(chǎn)信托計(jì)劃由于有不超過(guò)200份、每份不低于5萬(wàn)元的限制，單份合同金額往往在幾十萬(wàn)元以上，投資門(mén)檻較高。 (5)運(yùn)營(yíng)專業(yè)程度：reits負(fù)責(zé)提供資金并組建專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)；信托計(jì)劃是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的一種融資方式，信托公司的主要職責(zé)是監(jiān)督資金的安全運(yùn)用，不參與房地產(chǎn)的專業(yè)管理。

房地產(chǎn)抵押支持證券(mbs)是對(duì)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的住房抵押貸款的證券化，是以房地產(chǎn)為擔(dān)保，由貸款利息償還的債券。reits與房地產(chǎn)抵押支持證券(mbs)的區(qū)別主要在于：(1)發(fā)起人：reits的發(fā)起人一般是擁有收益類房地產(chǎn)的業(yè)主，mbs的發(fā)起人一般是發(fā)放房地產(chǎn)抵押貸款的銀行或房貸機(jī)構(gòu)。(2)基礎(chǔ)資產(chǎn)：reits的基礎(chǔ)資產(chǎn)是能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的商業(yè)地產(chǎn)權(quán)益，租金收入和管理收入的絕大部分以股息的形式分配給投資者。mbs的基礎(chǔ)資產(chǎn)是具有很高同質(zhì)性(期限、利率等)的抵押貸款。(3)發(fā)起目的：房地產(chǎn)商將旗下資產(chǎn)通過(guò)reits上市，通過(guò)部分資產(chǎn)變現(xiàn)回籠資金，又可通過(guò)合同安排reits持續(xù)購(gòu)買旗下其他資產(chǎn)或成立新的reits，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張和資金循環(huán)增值。抵押貸款銀行通過(guò)mbs將資產(chǎn)剔除出資產(chǎn)負(fù)債表，可以改善銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(4)產(chǎn)品屬性：reits屬于股權(quán)類投資產(chǎn)品，與房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)和證券市場(chǎng)波動(dòng)都有緊密聯(lián)系。mbs是一種固定收益證券，以按揭利息為標(biāo)的，其最大的風(fēng)險(xiǎn)提前還款風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)走低，或利率進(jìn)入上升通道，都會(huì)引發(fā)貸款人提前還貸， mbs持續(xù)穩(wěn)定的利息收入泣就可能會(huì)打破。另外，利率升高還會(huì)引發(fā)mbs價(jià)格的下跌，使投資者的資產(chǎn)縮水。

現(xiàn)代意義上的reits實(shí)際上是由收益類房地產(chǎn)組成的一個(gè)資產(chǎn)組合，由于可以上市交易，又可以說(shuō)是特殊的上市房地產(chǎn)公司，但它與普通意義上的房地產(chǎn)上市公司又有區(qū)別。主要體現(xiàn)在：(1)稅收安排。reits除了必要的費(fèi)用開(kāi)支，沒(méi)有留存收益，不具有自我積累、自我發(fā)展的能力，這也是reits在公司層面上免稅的主要原因。有的房地產(chǎn)公司雖然以租金收入為主要收入來(lái)源(如中國(guó)國(guó)貿(mào)，600007.sh)或作為穩(wěn)定的主營(yíng)收入(如招商局，000024.sz)，但它們不是reits，需要交納公司所得稅。(2)分配政策。reits的股利分配政策是把收入的大多數(shù)分配給投資者，而上市房地產(chǎn)公司的股利分配政策由董事會(huì)決定，具有不確定性，甚至可以不分配。(3)投融資限制。reits有投資政策上的限制，可以進(jìn)行債務(wù)融資，如銀行借入、發(fā)行債券和商業(yè)票據(jù)等，不過(guò)有最高的負(fù)債比率限制，其負(fù)債比率低于一般的上市房地產(chǎn)公司。(4)運(yùn)營(yíng)方式。reits往往收購(gòu)成熟的房地產(chǎn)，通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期的專業(yè)經(jīng)營(yíng)獲取收益，轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)一般必須持有若干年份以上。我國(guó)的房地產(chǎn)上市公司基本屬于開(kāi)發(fā)商，統(tǒng)攬土地——融資——規(guī)劃——施工——銷售——物業(yè)管理的全部環(huán)節(jié)，房地產(chǎn)就象工廠化產(chǎn)品一樣，在完成項(xiàng)目開(kāi)發(fā)后即可出售。發(fā)達(dá)國(guó)家的房地產(chǎn)業(yè)分工程度深，專業(yè)化水平高，reits也只是作為投資商和運(yùn)營(yíng)商成為房地產(chǎn)利潤(rùn)鏈條的一部分。可以說(shuō)，reits與上市房地產(chǎn)公司相比，財(cái)務(wù)更穩(wěn)健，收益更穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)更小，當(dāng)然也無(wú)法獲得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)中的“暴利”。

房地產(chǎn)業(yè)在機(jī)構(gòu)投資者眼里屬于另類投資，雖然具有較高收益，但由于其低流動(dòng)性，只能成為某些有獨(dú)到眼光的長(zhǎng)線投資者的領(lǐng)地。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的房地產(chǎn)信托計(jì)劃是在銀行融資渠道收緊后的一種替代渠道，但由于其融資規(guī)模小，流動(dòng)性差，私募限制等，只能在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的某一階段作為主流渠道的補(bǔ)充。決定了其生命力有限直到reits出現(xiàn)，挾其嚴(yán)格的法律規(guī)定和由此帶來(lái)的制度優(yōu)勢(shì)，鼓舞了投入其中的機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者的極大信心，使得投資者在傳統(tǒng)的股票、債券之外，得以將大量資金通過(guò)reits投入到房地產(chǎn)業(yè)，取得了市場(chǎng)參與各方的共贏。

三、reits的收益和風(fēng)險(xiǎn)考察

(一)從reits運(yùn)營(yíng)的角度

不同投資對(duì)象的reits收益來(lái)源不盡相同，抵押型reits除了投資者本金，還通過(guò)負(fù)債融資，然后以抵押貸款的形式間接投資房地產(chǎn)。這里它們扮演的實(shí)際是金融中介的角色，如果市場(chǎng)利率提高和房地產(chǎn)市場(chǎng)蕭條同時(shí)出現(xiàn)，抵押型 reits就很難保證派息的穩(wěn)定性。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是權(quán)益型reits無(wú)論在數(shù)量上還是市值上都占絕對(duì)地位。

權(quán)益型reits的投資價(jià)值主要來(lái)自資產(chǎn)凈值和經(jīng)營(yíng)收入(funds from operation，ffo)。資產(chǎn)凈值是reits所擁有和管理的資產(chǎn)價(jià)值，是reits盈利的基礎(chǔ)。管理水平不同，同樣的資產(chǎn)會(huì)有不同的增長(zhǎng)潛力。證券市場(chǎng)對(duì)管理水平高的reits，會(huì)給出較高的價(jià)格。經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)自租金收入、利息收入和管理費(fèi)收入等現(xiàn)金流人，去掉經(jīng)營(yíng)成本和利息支出后即可分紅。較高的經(jīng)營(yíng)收入不但使得投資者可獲得實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金分紅，更可增強(qiáng)市場(chǎng)投資者對(duì)reits的信心，推動(dòng)價(jià)格的上升，使投資者獲得更高的投資收益。聯(lián)系到領(lǐng)匯基金在市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)，主要原因在于投資者預(yù)期，原來(lái)由政府控制的物業(yè)資產(chǎn)在通過(guò)reits上市后可能轉(zhuǎn)向更商業(yè)化的運(yùn)作，租金提升有較大的想象空間。

權(quán)益型reits還需要駕馭房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)兩大市場(chǎng)的周期波動(dòng)，交替采取進(jìn)取或保守的經(jīng)營(yíng)策略，在資金和資產(chǎn)之間適時(shí)地轉(zhuǎn)換。比如，在房地產(chǎn)市場(chǎng)的低潮期，市場(chǎng)利率也往往比較低，reits管理人最需要大膽舉債，在承擔(dān)較低利息支出的前提下，以較低價(jià)格收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，期望未來(lái)一段時(shí)期租金的上升能帶來(lái)更多的現(xiàn)金流入。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的階段，reits旗下資產(chǎn)價(jià)值水漲船高，出租率和租金收益率則可能不太理想，以往的高負(fù)債帶來(lái)的利息支出正在加大經(jīng)營(yíng)成本，這時(shí)reits需要采取保守的經(jīng)營(yíng)策略，降低負(fù)債率和減少利息支出，拋售高估的物業(yè)資產(chǎn)以回收資金，通過(guò)高分紅回報(bào)投資者。應(yīng)當(dāng)指出，這時(shí)reits的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格往往也非常高，對(duì)追高殺人的投資者而言，分紅收益率并不一定特別高。

總之，雖然reits一般以高派息和穩(wěn)定回報(bào)為目標(biāo)，但如果房地產(chǎn)市場(chǎng)蕭條，管理入水平不高，再加上二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，reits的預(yù)期派息率并沒(méi)有百分之百的保證。

(二)從市場(chǎng)投資的角度

從產(chǎn)品特性上看，reits必須保持相當(dāng)?shù)姆旨t收益率，才能跟債券等其他金融工具競(jìng)爭(zhēng)，如領(lǐng)匯基金和越秀基金的預(yù)期回報(bào)率與發(fā)行價(jià)比較分別為6%和6.5%左右。另外， relts具有資產(chǎn)增值的潛力，具有抵抗通貨膨脹的能力，從投資角度更多地表現(xiàn)出類似股票的性質(zhì)。不過(guò)，將reits當(dāng)作股票一樣炒作，往往帶來(lái)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。領(lǐng)匯作為香港的第一個(gè)reits上市后，受到海外對(duì)沖基金的青睞，價(jià)格上漲很多。按照15港元的價(jià)格，其預(yù)期回報(bào)率就從6%左右回落到4%左右，與債券相比就沒(méi)有多少優(yōu)勢(shì)了。聯(lián)想到 1998—1999年的美國(guó)reits市場(chǎng)，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格不斷上升，房地產(chǎn)收購(gòu)的機(jī)會(huì)逐漸減少，投資者認(rèn)為reits的收益率增長(zhǎng)會(huì)因此下降，因此紛紛退出reits市場(chǎng)，reits指數(shù)取得負(fù)收益。

因?yàn)閞eits的收益主要決定于經(jīng)營(yíng)收入(ffo)，與股票市盈率類似，reits可定義一個(gè)p/ffo乘數(shù)。reits的市場(chǎng)價(jià)格就由經(jīng)營(yíng)收入和p／ffo乘數(shù)決定。如果經(jīng)營(yíng)收入超出市場(chǎng)預(yù)期，投資者可能愿意用更高的p?ffo乘數(shù)(相當(dāng)于市盈率)來(lái)投資，reits價(jià)格加速上升。相反，同樣的經(jīng)營(yíng)收入，如果市場(chǎng)預(yù)期比較悲觀，p／ffo乘數(shù)就會(huì)下跌，帶動(dòng)re- its價(jià)格下跌更多。換句話說(shuō)，ffo反映了reits經(jīng)營(yíng)的基本面，而p/ffo乘數(shù)反映了市場(chǎng)心理，二者共同決定了re- its價(jià)格走勢(shì)。再舉領(lǐng)匯基金的例子，當(dāng)對(duì)沖基金宣布購(gòu)入大筆領(lǐng)匯股份后，市場(chǎng)預(yù)期價(jià)格還會(huì)上升，這時(shí)投資者追求的就主要是資本利得回報(bào)，而不僅僅是預(yù)期的分紅了。

(三)從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最重要的變量就是通貨膨脹率和利率水平。通貨膨脹發(fā)生時(shí)，物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值提升，reits的凈值隨著水漲船高；再加上reits的租金收益一般會(huì)隨之往上調(diào)整，投資者往往預(yù)期reits的分紅收益也會(huì)提高，能夠在一定程度上抵消通貨膨脹的侵蝕。固定收益證券受通貨膨脹的傷害是最大的，如果通貨膨脹率超過(guò)債券利率，債券的本金甚至要縮水。

面對(duì)利率上調(diào)的壓力，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下降階段，對(duì)房地產(chǎn)的需求水平下降，可能影響reits的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。另外，利率上調(diào)還會(huì)通過(guò)利息支出影響reits的經(jīng)營(yíng)成本，抵押型re- its受的影響要大過(guò)權(quán)益型reits。最后，利率的上升會(huì)造成reits市場(chǎng)價(jià)格降低，從而影響reits的總體回報(bào)率。

為了對(duì)沖利率上升風(fēng)險(xiǎn)，reits上市時(shí)有時(shí)會(huì)進(jìn)行利率掉期等財(cái)務(wù)安排。在利率掉期安排下，reits初期利息支出會(huì)較低，但在后期的支出會(huì)較高，好處是減少息率上升風(fēng)險(xiǎn)，提高初期的回報(bào)率。不過(guò)，如果日后租金大跌，可能會(huì)使得派息劇減。

四、reits對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的適用性

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的原則是安全性、收益性和流動(dòng)性，不過(guò)，當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨著三個(gè)突出的矛盾：一是金融體系證券化程度不高，證券市場(chǎng)的廣度和深度無(wú)法充分滿足保險(xiǎn)資金的投資需求。二是證券市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)不合理，低風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期投資產(chǎn)品很少，無(wú)法充分滿足保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債匹配要求。三是保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率長(zhǎng)期偏低， 2005年收益率為3.6%，僅比上年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。面對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的挑戰(zhàn)和reits市場(chǎng)的發(fā)展前景，需要探討的是reits對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的適用性。

(一)reits的類固定收益特點(diǎn)適合保險(xiǎn)資金的投資需求。保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期的實(shí)踐已經(jīng)證明，有固定收益的投資品種，是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要渠道。reits有預(yù)期穩(wěn)定的高派息率，有專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)帶來(lái)的價(jià)值提升，有長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)期限(封閉式15—20年，開(kāi)放式時(shí)間不限)，再加上嚴(yán)格監(jiān)管帶來(lái)的透明度，可以說(shuō)是一種較穩(wěn)定的收益類證券，符合保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債匹配要求。

(二)reits的風(fēng)險(xiǎn)收益可為保險(xiǎn)資金所承受。以美國(guó) reits市場(chǎng)為例，1995年—2005年reits的年化收益率為14.29%，高于同期美國(guó)主要股指的年化收益率：標(biāo)普500指數(shù)11.41%，道瓊斯指數(shù)的9.88%，nasdaq指數(shù)的 10.4%，更高過(guò)美國(guó)10年期國(guó)債的年化收益率5.07%(見(jiàn)表1)。reits收益率最高的兩年分別為1996年的35.75%和2003年的38.47%，也在1998和1999年分別取得負(fù)收益。這里的負(fù)收益率是指reits市場(chǎng)的投資收益率，最可能的情況是股息收益不抵價(jià)格下跌導(dǎo)致投資者當(dāng)年出現(xiàn)賬面負(fù)收益。對(duì)長(zhǎng)期投資者而言，一筆資本投入reits市場(chǎng)，10年后的累積收益435%遠(yuǎn)高于國(guó)債的累積收益172%才更有意義。更何況，從收益的波動(dòng)性來(lái)衡量，無(wú)論是從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，reits的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于nasdaq指數(shù)，比標(biāo)普500指數(shù)低大約3至4個(gè)百分點(diǎn)?？梢哉f(shuō)，reits在風(fēng)險(xiǎn)收益特征上也介于成長(zhǎng)性股票和債券之間，是一種低風(fēng)險(xiǎn)的收益類投資品種。另外，reits所分派股息不會(huì)在信托基金的層面被征稅，只會(huì)在個(gè)人層面被征稅，保險(xiǎn)資金可以獲得稅收優(yōu)惠。從亞洲市場(chǎng)來(lái)看，reits的年回報(bào)大致在5%到7%之間，而國(guó)內(nèi)10—20年國(guó)債平均利率為3.34%，金融債平均利率為3.5%，5年期協(xié)議存款利率也低于3.6%，reits收益率上的優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的。

(三)reits的加入可以優(yōu)化保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)組合，降低風(fēng)險(xiǎn)。首先，房地產(chǎn)歷來(lái)被視為股票、債券之外的另類資產(chǎn)，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的相關(guān)性較低，可以為保險(xiǎn)資產(chǎn)組合提供分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)選擇。比如，1995年到2000年，權(quán)益類reits與羅素2000指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.36，原因是該指數(shù)中占 6%的比重，而與nasdaql00指數(shù)的相關(guān)系數(shù)只有0.01。 2000年美國(guó)科技股泡沫破滅，再加上2001年“9.11”事件影響，標(biāo)普500指數(shù)等主要股指連續(xù)三年取得負(fù)收益，reits則在擺脫了1998—1999年的低迷后，分別取得25%、15%和 5%的優(yōu)異回報(bào)(見(jiàn)表1)。其次，reits本身是多元化及大規(guī)模的房地產(chǎn)投資組合，覆蓋不同地區(qū)、不同種類的資產(chǎn)，不同資產(chǎn)之間的價(jià)格走勢(shì)、回報(bào)水平的相關(guān)性較小，受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期的影響因素不盡相同，因此與單一的物業(yè)資產(chǎn)相比，本身的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性就比較低。經(jīng)過(guò)reits本身的物業(yè)資產(chǎn)分散和保險(xiǎn)資金在債券、股票、房地產(chǎn)(reits)的分散配置，保險(xiǎn)資金可在更低的風(fēng)險(xiǎn)下取得相同的收益水平，或在相同風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得更高收益。最后，在組合中增加對(duì) reits投資的時(shí)候要考慮原股票組合中的房地產(chǎn)股票比重，不能使得整個(gè)資產(chǎn)配置中的行業(yè)比重失衡。

總之，reits作為投資于收益類房地產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)途徑，由于其適中的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，與股票、債券等主要金融資產(chǎn)的低相關(guān)性，保險(xiǎn)資金可以考慮在深入研究、法律法規(guī)健全、市場(chǎng)完善的基礎(chǔ)上加入對(duì)reits的配置。

[參考文獻(xiàn)]

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[2]王慶仁，高春濤.reits風(fēng)險(xiǎn)收益特征和資產(chǎn)配置作用[j].證券市場(chǎng)導(dǎo)刊，2006.

篇2

【關(guān)鍵詞】 保險(xiǎn)資金 運(yùn)用 風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

一、引言

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的問(wèn)題是我國(guó)保險(xiǎn)理論界近幾年來(lái)一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來(lái)看，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的分析主要集中于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題以及擴(kuò)大我國(guó)投資渠道等方面，而對(duì)于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用面臨著多方面的壓力，譬如保費(fèi)收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力以及適當(dāng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險(xiǎn)公司越來(lái)越重視資金的運(yùn)用，期望通過(guò)保險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來(lái)緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅包括有一般性資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，還包括有基于保險(xiǎn)資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用如何實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險(xiǎn)、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)控制方法就顯得更為重要了。增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，是目前中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置

保險(xiǎn)資金在直接進(jìn)入資本市場(chǎng)后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司既要充分考慮保險(xiǎn)資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險(xiǎn)資金流動(dòng)性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對(duì)最低償付能力的要求。因此在分析保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)特別注意如下方面的問(wèn)題。

第一，壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財(cái)險(xiǎn)公司的資金來(lái)源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險(xiǎn)公司的資金來(lái)源主要由人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長(zhǎng)達(dá)20-30年。由于各類保險(xiǎn)準(zhǔn)備金均為保險(xiǎn)公司的負(fù)債，因此在將這類資金進(jìn)行投資時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)公司更注重投資品種的流動(dòng)性，壽險(xiǎn)公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)產(chǎn)生的新增保費(fèi)足以解決保險(xiǎn)公司流動(dòng)性需求。從保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量角度看，基于對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)正處于一個(gè)快速增長(zhǎng)時(shí)期的判斷，每年不斷增長(zhǎng)的保費(fèi)收入將能夠滿足當(dāng)年保險(xiǎn)賠付和給付的資金需求以及營(yíng)運(yùn)費(fèi)用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險(xiǎn)資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)金未來(lái)集中給付的高峰。

第三，保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對(duì)收益的要求從理論上分析，與社?；鸷蚎FII基金相比，保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對(duì)盈利的要求處于它們兩者之間，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過(guò)程中會(huì)綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能保險(xiǎn)等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售份額的不斷增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場(chǎng)的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險(xiǎn)人對(duì)股票市場(chǎng)運(yùn)行周期的判斷，保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險(xiǎn)資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。在投資品種的選擇上，保險(xiǎn)資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險(xiǎn)資金選擇的余地仍將不斷擴(kuò)大。目前有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺(tái)，有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點(diǎn)。

三、保險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的管理控制

目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要有三種模式：一是成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作；三是在保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)資金運(yùn)用部門(mén)。不論是采用哪種模式，保險(xiǎn)公司都是資金運(yùn)用的決策者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，也是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道防線。為保證資金的運(yùn)作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用涉及的機(jī)構(gòu)和部門(mén)包括董事會(huì)、總經(jīng)理室、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督等諸多機(jī)構(gòu)和部門(mén)。這些機(jī)構(gòu)和部門(mén)職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運(yùn)作是做出科學(xué)投資決策的機(jī)制保障。如董事會(huì)的職責(zé)有負(fù)責(zé)制定資金運(yùn)用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評(píng)估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會(huì)決定的總體政策，負(fù)責(zé)研究制定具體的經(jīng)營(yíng)規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險(xiǎn)管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估辦法等，內(nèi)部審計(jì)的職責(zé)是直接向董事會(huì)負(fù)責(zé)，獨(dú)立對(duì)所有的投資活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運(yùn)營(yíng)制度存在的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的職責(zé)是分析市場(chǎng)情況和風(fēng)險(xiǎn)要素變化，對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和控制，研究化解風(fēng)險(xiǎn)的措施，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督部門(mén)的職責(zé)是通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢查，及時(shí)、全面、詳細(xì)地了解資金運(yùn)用單位和部門(mén)對(duì)董事會(huì)的投資策略、目標(biāo)達(dá)成與實(shí)施過(guò)程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度

資金運(yùn)用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險(xiǎn)大。所以有必要沿著控制風(fēng)險(xiǎn)這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運(yùn)作的每個(gè)環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個(gè)人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動(dòng)都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會(huì)制定的投資策略和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

3、建立資金運(yùn)用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。公司要有發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，對(duì)外要與國(guó)內(nèi)外各個(gè)資本、債券、貨幣市場(chǎng)連接，讓有關(guān)人員隨時(shí)了解市場(chǎng)變化情況；對(duì)內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)、監(jiān)督、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)部門(mén)聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時(shí)錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時(shí)詳實(shí)的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺(tái)，同時(shí)真實(shí)記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個(gè)機(jī)構(gòu)和部門(mén)之間充分交流。

4、建立公司評(píng)估考核和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

在資金運(yùn)用的全過(guò)程中，有幾組指標(biāo)評(píng)估辦法是保險(xiǎn)公司必須關(guān)注和建立的，比如風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控，資金流動(dòng)性考核評(píng)估、資產(chǎn)負(fù)債匹配評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)要素評(píng)估、資金運(yùn)用效益評(píng)估等。此外，還要健全投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，包括總體及各個(gè)投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，使投資活動(dòng)都納入風(fēng)險(xiǎn)管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營(yíng)審慎和穩(wěn)健。

四、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)行的監(jiān)管建議

1、為保險(xiǎn)資金運(yùn)用營(yíng)造好的法制環(huán)境

一是修改《保險(xiǎn)法》，進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道，并留有一定空間。二是對(duì)業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補(bǔ)充制定各項(xiàng)規(guī)章，如《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對(duì)保險(xiǎn)投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對(duì)銀行、證券、基金、信托等交易對(duì)象限定基本信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開(kāi)放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長(zhǎng)時(shí)間的醞釀期，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，反復(fù)討論、論證，必要時(shí)還可聽(tīng)證，聽(tīng)取多方面意見(jiàn)，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的劃定

拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開(kāi)。應(yīng)該根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境，結(jié)合保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性、盈利性要求，借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，逐步放開(kāi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域和范圍?？煽紤]放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進(jìn)一步放寬購(gòu)買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)和實(shí)業(yè)投資方面有所突破，特別是對(duì)水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開(kāi)與金融機(jī)構(gòu)相互持股的限制，進(jìn)行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險(xiǎn)公司通過(guò)套期保值有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等。放開(kāi)保險(xiǎn)投資渠道要循序漸進(jìn)，要綜合考慮各種因素，成熟一點(diǎn)放開(kāi)一點(diǎn)，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決杜絕因投資不當(dāng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實(shí)維護(hù)被保險(xiǎn)人利益。除此之外，對(duì)流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時(shí)還應(yīng)禁止對(duì)衍生金融產(chǎn)品的投機(jī)性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來(lái)，隨著社會(huì)和公眾對(duì)保險(xiǎn)的需求加大，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)險(xiǎn)種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點(diǎn)、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時(shí)間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費(fèi)收入進(jìn)行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，市場(chǎng)機(jī)制不健全，營(yíng)運(yùn)欠規(guī)范，資本市場(chǎng)不成熟，資金運(yùn)用渠道不暢。借鑒國(guó)外的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)營(yíng)慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管，在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用上進(jìn)行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對(duì)一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對(duì)企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級(jí)債不超過(guò)總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過(guò)總資產(chǎn)（不含萬(wàn)能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來(lái)保險(xiǎn)資金投資渠道進(jìn)一步放開(kāi)后，對(duì)項(xiàng)目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進(jìn)行比例監(jiān)管。另一方面，對(duì)單項(xiàng)的投資也要有嚴(yán)格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級(jí)債比例不超過(guò)總資產(chǎn)的1%；投資一期次級(jí)債的比例不得超過(guò)該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價(jià)格計(jì)算不超過(guò)保險(xiǎn)資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購(gòu)買同一公司的債券，投資單個(gè)項(xiàng)目的比例，以及對(duì)個(gè)人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等?？傊ㄟ^(guò)投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場(chǎng)變化及需求對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行調(diào)整。

【參考文獻(xiàn)】

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篇3

一、問(wèn)題的提出

近兩年來(lái)，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用＿直是理論界和保險(xiǎn)業(yè)的共同話題和關(guān)注焦點(diǎn)。隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，可運(yùn)用的保險(xiǎn)資金的總規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)帶來(lái)的問(wèn)題是，如果不能以較高的投資收益彌補(bǔ)潛在的、日益增大的承保虧損和利差損，保險(xiǎn)業(yè)將面臨被動(dòng)局面。而隨著我國(guó)加入WTO，外資保險(xiǎn)公司的進(jìn)入及產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)，也迫切要求我國(guó)保險(xiǎn)公司提高保險(xiǎn)資金的投資收益，從而能夠降低保費(fèi)、減輕保戶負(fù)擔(dān)、提高自身應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)和承保的能力，進(jìn)而提高競(jìng)爭(zhēng)力.

從前瞻的角度看，發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)保障制度相應(yīng)發(fā)達(dá)，居民儲(chǔ)蓄率普遍低于10%，而我國(guó)“銀行大、保險(xiǎn)小”，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)揮的金融作用尚不夠。據(jù)調(diào)查，銀行信貸中以養(yǎng)老、教育、防病、防失業(yè)為動(dòng)機(jī)的占一半，這些長(zhǎng)期資金與保險(xiǎn)業(yè)具有很大的相關(guān)性和可替代性。隨著我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)在金融資源配置中發(fā)揮作用有巨大的空間，這也要求保險(xiǎn)業(yè)具備資源優(yōu)化配置的能力。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問(wèn)題分析

自1980年國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)恢復(fù)以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用經(jīng)歷了初期的無(wú)投資或忽視投資階段，保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行，形成銀行存款；1987-1995年，為無(wú)序投資階段，房地產(chǎn)、有價(jià)證券、信托，甚至借貸，無(wú)所不及，從而形成大量不良資產(chǎn)；1995年以后，進(jìn)入逐步規(guī)范階段，先后頒布了《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》，形成了金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理、金融各子市場(chǎng)分割的嚴(yán)格分業(yè)模式，此后又逐漸放開(kāi)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)投資的限制。目前我國(guó)的保險(xiǎn)資金的運(yùn)用存在明顯的問(wèn)題，主要體現(xiàn)在：

(﹁)保險(xiǎn)資金的收益率明顯偏低。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入達(dá)3053億元，比上年增長(zhǎng)44.3%。但保險(xiǎn)資金運(yùn)用卻不理想，收益率呈下降趨勢(shì)，2001年保險(xiǎn)資金平均收益率為4.3%，2002年減少至3.14%，2003年有所好轉(zhuǎn)，但2004年上半年又出現(xiàn)下滑，主要原因在于由于外部環(huán)境的約束和政府的管制，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄并且存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致保險(xiǎn)資金的利用率低。當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于：銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券、買賣中國(guó)保監(jiān)會(huì)指定的中央企業(yè)債券、國(guó)債回購(gòu)、買賣證券投資基金。到目前為止我國(guó)各保險(xiǎn)公司的資金主要用途之一還是銀行存款，由于利率深幅下挫，盡管最近有所上升，但銀行存款的利息仍遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金增值；政府債券也是保險(xiǎn)資金的另一個(gè)主要投放渠道，而債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，交易所二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度接近20%；在中國(guó)的證券市場(chǎng)，由于結(jié)構(gòu)性和市場(chǎng)基本面的原因，正經(jīng)歷漫漫熊市，各證券投資基金價(jià)格大幅下跌，對(duì)各保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)影響很大。

(二)資金運(yùn)用規(guī)模迅速擴(kuò)大，資金運(yùn)用壓力明顯增大。2002年，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3053.1億元，總資產(chǎn)達(dá)6494億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元，同比分別增長(zhǎng)44.7%、41.4%和56.6%。在資金運(yùn)用規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，資金運(yùn)用的集中度也不斷提高。例如，中國(guó)人壽的資金集中度從2001年的77%提高到了2002年的88%。保費(fèi)的快速增長(zhǎng)以及資金集中度的提高，導(dǎo)致資金運(yùn)用的壓力增大，巨額資金需要尋求出路。數(shù)據(jù)表明，目前除了協(xié)議存款、債券、基金等投資品種之外，保險(xiǎn)業(yè)未得到有效利用的資金高達(dá)1641億元，占可運(yùn)用資金余額的28.3%。

(三)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷積累?，F(xiàn)有資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)較高。從目前保險(xiǎn)公司投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，銀行存款、債券加上回購(gòu)在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%，這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策和利率走勢(shì)的影響十分明顯。

資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重，存在著較大的再投資風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金中80%以上為壽險(xiǎn)資金，壽險(xiǎn)資金中約70%以上是10年以上的中長(zhǎng)期資金。保險(xiǎn)負(fù)債的特性要求資金運(yùn)用在期限、成本、規(guī)模上與其較好地匹配，以滿足償付要求。但由于現(xiàn)有投資工具缺乏、投資品種單

一、投資期限較短，資產(chǎn)與負(fù)債失配現(xiàn)象十分嚴(yán)重，姑且不考慮收益率失配的因素，期限失配的狀況粗略估計(jì)也在50%以上。各家保險(xiǎn)公司目前辦理的協(xié)議存款大部分是5年期，到期日集中度過(guò)高，存在再投資風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在集中放大。由于投資渠道受限，保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中在幾個(gè)有限的品種上。協(xié)議存款占全部可運(yùn)用資金的比例超過(guò)50%；保險(xiǎn)業(yè)在基金市場(chǎng)的投資達(dá)300多億元，約占基金市場(chǎng)現(xiàn)有規(guī)模的1／3；債券的中長(zhǎng)期品種大部分為保險(xiǎn)資金持有。由此可見(jiàn)，單一品種在保險(xiǎn)資金組合中的占比過(guò)高或占市場(chǎng)規(guī)模比例過(guò)大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢(shì)，一旦發(fā)生市場(chǎng)波動(dòng)，保險(xiǎn)投資的安全和收益將受到嚴(yán)重影響。

(四)基礎(chǔ)管理的壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。在資金壓力不斷增大、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷涌現(xiàn)的情況下，保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用中的投資決策、風(fēng)險(xiǎn)控制、人才隊(duì)伍以及信息技術(shù)系統(tǒng)等方面都經(jīng)受了檢驗(yàn)，保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的資金運(yùn)作體系在市場(chǎng)反應(yīng)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制、管理效率等方面也受到了嚴(yán)峻考驗(yàn)。

三、探索我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道

從理論上說(shuō)，保險(xiǎn)公司可以選擇資本市場(chǎng)上的任何投資工具，在具體實(shí)踐中則要選擇那些收益性、風(fēng)險(xiǎn)水平以及流動(dòng)性和保險(xiǎn)公司最相適合的投資工具。

保險(xiǎn)公司的投資應(yīng)以穩(wěn)健為主，故債券一向是保險(xiǎn)公司首選的投資工具，債券投資在各發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)資金投資組合中均占有相當(dāng)?shù)谋戎?。債券具有高流?dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)的特征，但其收益不高。其中政府發(fā)行的債券風(fēng)險(xiǎn)最小，沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，但是政府債券無(wú)法回避利率風(fēng)險(xiǎn)，在二級(jí)市場(chǎng)交易的長(zhǎng)期政府債券尤其如此，而且政府債券的收益率較低，故其在保險(xiǎn)公司投資組合中的地位應(yīng)低于收益較高的公司債券，但在對(duì)保險(xiǎn)公司流動(dòng)性要求日益增強(qiáng)的今天，政府債券在保險(xiǎn)公司投資組合中依然必須保持一定的比例。公司債券存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但是由于其收益穩(wěn)定，而且也比較高，應(yīng)在保險(xiǎn)公司的投資中占有重要地位。目前我國(guó)的公司債券市場(chǎng)極度萎縮，可供投資的品種相當(dāng)有限，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展速度慢于股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)，但資本市場(chǎng)的不斷成熟和國(guó)家政策的引導(dǎo)將為企業(yè)債券提供更大的發(fā)展空間。可以預(yù)見(jiàn)隨著企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，公司債券會(huì)成為保險(xiǎn)公司投資組合的一個(gè)重要部分。

由于保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性，貸款是比較適合保險(xiǎn)公司的投資品種。一般貸款和公司債券一樣，屬于固定收益的債務(wù)，能獲得穩(wěn)定的利息收入；可以和借款者建立穩(wěn)定的良好的客戶關(guān)系，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展；通過(guò)和借款者協(xié)商貸款利率、期限等，可以進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債的匹配。為確保貸款的償還，保證保險(xiǎn)資金的安全，一般采用抵押貸款的方式，其利率高于銀行存款，收益較高且穩(wěn)定，在日本和德國(guó)的保險(xiǎn)資金投資組合中，貸款占相當(dāng)大的比重。但抵押貸款沒(méi)有重要的二級(jí)市場(chǎng)，投資者一般持有到債務(wù)期滿，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大。壽險(xiǎn)貸款中有一種特殊形式即保單貸款，以壽險(xiǎn)合同為依據(jù)對(duì)投保人進(jìn)行貸款，這種貸款的安全性較有保障。中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)處于高速成長(zhǎng)期，貸款應(yīng)當(dāng)成為保險(xiǎn)資金的一種重要投資方式。

國(guó)內(nèi)各保險(xiǎn)公司對(duì)于允許保險(xiǎn)資金通過(guò)各種途徑進(jìn)入證券市場(chǎng)甚至直接投資二級(jí)市場(chǎng)的呼聲很高，保險(xiǎn)公司的資金已被允許投資證券基金和參股基金管理公司。但從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股票從未成為保險(xiǎn)公司的主要投資工具，其收益不穩(wěn)定，現(xiàn)金流量難以預(yù)測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)大。對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)，由于需要穩(wěn)定的收入、確定的現(xiàn)金流以滿足到期的給付，穩(wěn)定投資收益率以匹配預(yù)期利率，各國(guó)對(duì)壽險(xiǎn)公司投資股票都進(jìn)行限制。近年隨著壽險(xiǎn)公司負(fù)債的變化，特別是利率敏感型產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，以及金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，壽險(xiǎn)公司對(duì)流動(dòng)性強(qiáng)和收益性高的資產(chǎn)需求增強(qiáng)，所以壽險(xiǎn)公司對(duì)股票的投資呈上升趨勢(shì)。如美國(guó)壽險(xiǎn)公司為變額年金、變額壽險(xiǎn)以及養(yǎng)老金賬戶設(shè)立的分離賬戶的資產(chǎn)以股票為主，但分離賬戶的投資不受保險(xiǎn)公司投資法規(guī)的限制，分離賬戶的風(fēng)險(xiǎn)由保戶自己承擔(dān)。

我國(guó)目前的證券市場(chǎng)還有其特殊情況，尚不成熟。一方面，目前多數(shù)上市公司為國(guó)有控股或國(guó)有法人控股，企業(yè)治理制度落后，企業(yè)持續(xù)贏利能力差，分紅少，每年國(guó)家收取的印花稅總量和交易費(fèi)總量就超過(guò)上市公司股票分紅總量，投資價(jià)值偏低；另一方面，由于市場(chǎng)分割，同股同權(quán)的股票在各個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差別較大，同時(shí)國(guó)有股全流通的問(wèn)題懸而未決，不同的解決方案對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響截然不同，使得二級(jí)市場(chǎng)的股票定價(jià)缺乏一個(gè)適當(dāng)?shù)膮⒖紭?biāo)準(zhǔn)，政策風(fēng)險(xiǎn)大，不確定因素多。對(duì)于保險(xiǎn)資金，在投資于高風(fēng)險(xiǎn)的股市時(shí)，應(yīng)先注重安全性，在此基礎(chǔ)上追求穩(wěn)健合理的贏利，切忌頭腦發(fā)熱，盲目攀比，以免最終留下大量不良資產(chǎn)。

對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的擁有或直接投資屬于權(quán)益性投資，由于其現(xiàn)金流量的不確定性，被認(rèn)為不適合壽險(xiǎn)公司，各發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司的投資組合中該項(xiàng)資產(chǎn)均不超過(guò)10%。就國(guó)內(nèi)而言，由于近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭過(guò)猛，中央政府擔(dān)心過(guò)熱，造成銀行不良貸款和金融泡沫，已出臺(tái)一系列政策控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)快增長(zhǎng)。但在長(zhǎng)期中由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)尤其是局部發(fā)達(dá)地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)，仍面臨相當(dāng)大的發(fā)展空間，應(yīng)該進(jìn)入保險(xiǎn)資金的投資組合，以分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。

四、探索我國(guó)保險(xiǎn)公司資金的運(yùn)作模式

從國(guó)外保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用模式來(lái)看，內(nèi)設(shè)投資管理部模式已被揚(yáng)棄，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)管理或委托管理模式是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主流，所以盡管國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用工作尚處于起步階段，資金運(yùn)用渠道較為狹窄，但各家公司資金運(yùn)用體系建設(shè)的起點(diǎn)要高，為專業(yè)化經(jīng)營(yíng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

而且近年來(lái)各保險(xiǎn)公司的實(shí)際情況是，隨著可運(yùn)用資金的增加，對(duì)資金運(yùn)用重視和認(rèn)識(shí)程度的提高，不少保險(xiǎn)公司已成立了資金運(yùn)用的最高決策機(jī)構(gòu)——資金運(yùn)用管理委員會(huì)，但其職能并沒(méi)有真正落實(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的許多體制安排和重大事項(xiàng)主要依靠部門(mén)層次推動(dòng)，其結(jié)果是體制安排不合理，資金運(yùn)用業(yè)務(wù)不夠順暢。因此一方面必須啟動(dòng)和落實(shí)公司資金管理委員會(huì)的各項(xiàng)職能，對(duì)有關(guān)資金運(yùn)用的體制安排等戰(zhàn)略性事項(xiàng)作出決策，為資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的順暢進(jìn)行提供良好的基礎(chǔ)框架。另一方面，資金量大的壽險(xiǎn)公司或產(chǎn)、壽險(xiǎn)合營(yíng)公司可以成立專業(yè)的資金運(yùn)用子公司或獨(dú)立的專業(yè)化資金運(yùn)用部門(mén)，產(chǎn)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和小型壽險(xiǎn)公司可委托專業(yè)公司進(jìn)行資金運(yùn)用工作，以便提高投資效益，避免投資失誤。

同時(shí)，保險(xiǎn)公司還應(yīng)當(dāng)加大資金運(yùn)用基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，建設(shè)一流的資金運(yùn)用系統(tǒng)；改革內(nèi)部勞動(dòng)用工體制，吸引一流人才；狠抓內(nèi)部規(guī)章制度建設(shè)，規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作，以保障整個(gè)投資業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺(tái)有足夠的軟硬件支撐。

五、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制及政府監(jiān)管

縱觀我國(guó)近年來(lái)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中面臨的種種困境，無(wú)論是來(lái)自于政府對(duì)保險(xiǎn)資金投資過(guò)嚴(yán)的限制，還是來(lái)自于保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中的低效益及其潛在投資風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度創(chuàng)新，以較高的投資收益彌補(bǔ)潛在的、日益增大的承保虧損及利差損，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將面臨空前的被動(dòng)局面；而另一方面，如果不能有效控制保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展依舊面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。因而，保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制的決策基點(diǎn)應(yīng)當(dāng)首先立足于我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，重構(gòu)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的決策思維。

一方面，保險(xiǎn)公司應(yīng)逐步改革和完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的組織與制度建設(shè)，探索新的保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理模式；應(yīng)當(dāng)在對(duì)保險(xiǎn)公司面臨的系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全面系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，全面推行保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理策略；在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)監(jiān)管已成為一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)的背景下，必須盡早制定銀行、證券、保險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的混業(yè)監(jiān)管規(guī)則和相應(yīng)的政策法規(guī)，并加快保險(xiǎn)投資人才和風(fēng)險(xiǎn)管理復(fù)合型人才的培養(yǎng)。

另一方面，強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)當(dāng)?shù)玫秸С?，政府?yīng)當(dāng)在放寬保險(xiǎn)投資限制賦予保險(xiǎn)公司更大的投資自的同時(shí)，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用予以一定的政策扶持和支持。強(qiáng)調(diào)構(gòu)造政府主導(dǎo)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用的多元渠道及其風(fēng)險(xiǎn)控制體系，旨在形成政府主導(dǎo)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，如保持相應(yīng)比例的保險(xiǎn)資金投資于政府特種債券、長(zhǎng)期基本建設(shè)債券、西部開(kāi)發(fā)債券等。在目前我國(guó)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)、嚴(yán)重不規(guī)范的現(xiàn)實(shí)背景下，保險(xiǎn)資金的相當(dāng)比重投資于政府債券、并獲得政府產(chǎn)業(yè)政策方面的某種優(yōu)惠，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要意義，亦有助于保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展。如允許保險(xiǎn)資金投資于一些政策性貸款，建立指數(shù)化債券投資項(xiàng)目，住房抵押投資項(xiàng)目等。政府政策扶持的投資項(xiàng)目亦應(yīng)納入保險(xiǎn)投資組合策略，將會(huì)不同程度地減輕投資風(fēng)險(xiǎn)，減輕資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)投資的負(fù)面影響。

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篇4

【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金運(yùn)用；負(fù)債；策略

一、引言

資金運(yùn)用是保險(xiǎn)行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，沒(méi)有資金運(yùn)用就等于沒(méi)有保險(xiǎn)業(yè)。保險(xiǎn)行業(yè)的主要存在目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，保費(fèi)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的價(jià)格，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得這個(gè)價(jià)格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本。所以，沒(méi)有保險(xiǎn)資金運(yùn)用，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)是不能維持下去的。因此，研究保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用無(wú)論是對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)還是對(duì)一國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展都具有至關(guān)重要的意義。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀及現(xiàn)存問(wèn)題

（一）我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀

1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模在不斷增長(zhǎng)

自2000年到2011年，伴隨著我國(guó)保費(fèi)收入和保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的額度也大幅提升。2000年到2011年我國(guó)保費(fèi)收入從1596億元上升到14339.25億元，行業(yè)規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯提高。隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和保費(fèi)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模日益膨脹，2011年末達(dá)55192.98億元，保險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重逐年提高，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響力和輻射度明顯提升。

2.資金運(yùn)用領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大

1995年《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用作了嚴(yán)格規(guī)定：資金運(yùn)用限于銀行存款、買賣政府債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用模式；保險(xiǎn)企業(yè)的資金不得用于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資。之后，1999年《保險(xiǎn)法》對(duì)前者進(jìn)行了擴(kuò)充，允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)、投資企業(yè)債券、投資證券投資基金和同商業(yè)銀行辦理大額協(xié)議存款，確定保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)的暫定規(guī)模為5%。之后保監(jiān)會(huì)陸續(xù)頒布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》、《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》、《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》等規(guī)范性文件，不斷拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道。直至2009年我國(guó)頒布了新《保險(xiǎn)法》，第一百零六條提出：保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于以下形式，有銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；投資不動(dòng)產(chǎn)；國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。

（二）我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的主要問(wèn)題

1.資金運(yùn)用渠道過(guò)窄

盡管我國(guó)陸續(xù)頒布了一系列文件來(lái)拓寬資金運(yùn)用渠道，但是銀行存款和國(guó)債在保險(xiǎn)資金中所占比重仍然較大，同業(yè)拆借占比不大，證券投資基金、金融債券、企業(yè)債券及其他投資比例更低。這種投資結(jié)構(gòu)不僅不利于資產(chǎn)收益性、流動(dòng)性、安全性的結(jié)合，而且更難以起到保險(xiǎn)資金資源的優(yōu)化配置作用。此外受資本市場(chǎng)推動(dòng)，投資型保費(fèi)收入資金成本逐年攀高，而銀行存款和債券收益率偏低；債券市場(chǎng)的小規(guī)模低流動(dòng)性給保險(xiǎn)投資帶來(lái)了未來(lái)支付缺口的潛在風(fēng)險(xiǎn)，直接降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性以及投資的穩(wěn)健性，間接制約了保險(xiǎn)公司的獲利空間，中短期內(nèi)難以顯著提高，給保險(xiǎn)投資的發(fā)展帶來(lái)了一定的阻力。

2.期限匹配度不高

保險(xiǎn)負(fù)債的特性要求資金運(yùn)用在期限、成本、規(guī)模上與其較好地匹配以滿足償付要求。目前保險(xiǎn)資金中80%以上為壽險(xiǎn)資金壽險(xiǎn)資金中約48%是20年以上的長(zhǎng)期資金，25%為5-20年的中期資金，27%為5年以下的短期資金。資金的期限分布特性為其使用提供了寬裕度，為投資的長(zhǎng)期穩(wěn)定復(fù)利增長(zhǎng)提供了前提。但在現(xiàn)有保險(xiǎn)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)與負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重，保險(xiǎn)可投資的工具中缺乏與之期限相匹配的品種。

3.專業(yè)人才匱乏

我國(guó)的保險(xiǎn)公司是以國(guó)有股權(quán)為主導(dǎo)，企業(yè)委托人激勵(lì)普遍不明顯，與國(guó)外同類企業(yè)、投融資企業(yè)和基金證券公司相比，收入水平對(duì)專業(yè)投資人才缺乏吸引力，特別在資本市場(chǎng)上升時(shí)，中高端人才不斷外流。此外，受“重保險(xiǎn)輕投資，重來(lái)源輕運(yùn)用”固有思想影響，保險(xiǎn)公司往往忽視發(fā)展投資專業(yè)隊(duì)伍，缺乏具有較高專業(yè)性、技術(shù)性的投資管理人才儲(chǔ)備。

4.監(jiān)管機(jī)制有待完善

我國(guó)現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)制還存在諸多不足，監(jiān)管法律法規(guī)體系不夠完善；監(jiān)管信息化程度較低，無(wú)法適應(yīng)動(dòng)態(tài)監(jiān)管的要求；監(jiān)管隊(duì)伍力量薄弱，限制和制約資金運(yùn)用水平和能級(jí)的提高。同時(shí)保險(xiǎn)資金在不同市場(chǎng)的運(yùn)用和保險(xiǎn)金融集團(tuán)跨行業(yè)運(yùn)營(yíng)，都會(huì)對(duì)現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管格局帶來(lái)沖擊，這些都對(duì)管理層提出了挑戰(zhàn)。

三、國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管模式

（一）監(jiān)管的基本原則

對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管可采取多種方式，如限制投資領(lǐng)域、投資比例和規(guī)定資本充足率等。當(dāng)前多數(shù)國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用采取以保險(xiǎn)償付能力為核心的監(jiān)管模式。由于保險(xiǎn)業(yè)的特殊性，保險(xiǎn)合同的賠付或到期償付涉及投保人的合法權(quán)益，而保險(xiǎn)公司可能因投資的損失無(wú)法完成正常的保險(xiǎn)支付，從而關(guān)系到保險(xiǎn)業(yè)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理功能和金融穩(wěn)定。因?yàn)?，資金的運(yùn)用直接關(guān)系到保險(xiǎn)公司的償付能力，因此保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)一般都將監(jiān)管重點(diǎn)集中在對(duì)保險(xiǎn)人償付能力的監(jiān)督方面。

（二）國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用監(jiān)管模式

監(jiān)管方式受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融發(fā)展階段尤其是金融體系結(jié)構(gòu)的影響。從結(jié)構(gòu)的角度看，金融體系可分為以美國(guó)為代表的直接融資主導(dǎo)的金融體系和以德國(guó)為代表的間接融資主導(dǎo)的金融體系。

美國(guó)是直接融資主導(dǎo)的金融體系，具有高度發(fā)達(dá)和成熟的資本市場(chǎng)。盡管保險(xiǎn)資金運(yùn)用的外部市場(chǎng)環(huán)境比較成熟，但美國(guó)仍實(shí)施多層次、嚴(yán)格的投資監(jiān)管制度，強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)監(jiān)管和個(gè)體監(jiān)管并重。首先是對(duì)投資領(lǐng)域和投資比例的監(jiān)管。美國(guó)保監(jiān)會(huì)不但制定了控制資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)法規(guī)，還對(duì)公司債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并規(guī)定對(duì)包括債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)等各種投資的等級(jí)和比例。其次是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本金的要求。同商業(yè)銀行相似，利用風(fēng)險(xiǎn)資本金則要求能控制投資風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)每一類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平要求相應(yīng)的資本金比率，然后對(duì)各種資產(chǎn)按照資本金比率進(jìn)行加權(quán)求和得到總的風(fēng)險(xiǎn)資本金。此外，還對(duì)資金流動(dòng)性加強(qiáng)監(jiān)管。

為適應(yīng)德國(guó)本國(guó)的監(jiān)管體系與金融環(huán)境，德國(guó)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用監(jiān)管也體現(xiàn)穩(wěn)健性特征，監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)資金的投資采取嚴(yán)格的事前監(jiān)管，對(duì)保險(xiǎn)公司投資的各種金融資產(chǎn)的范圍和比例都有十分具體的規(guī)定。即從總體上看，保險(xiǎn)資金投資于抵押貸款和銀行存款的比重要高于英、美等發(fā)達(dá)國(guó)家。所以，德國(guó)的保險(xiǎn)投資收益也十分穩(wěn)定。但近年來(lái)，隨著金融體系結(jié)構(gòu)的變化，德國(guó)保險(xiǎn)公司也逐漸增加對(duì)股票等高回報(bào)率的金融工具的投資，以增加投資收益，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。

四、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的啟示

（一）謹(jǐn)慎看待保險(xiǎn)資金投資股市的高額回報(bào)率

從國(guó)外保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況看，大多數(shù)國(guó)家保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身都是虧損經(jīng)營(yíng)的，它們都是通過(guò)預(yù)期投資收益來(lái)彌補(bǔ)直接承保業(yè)務(wù)的損失，這也是保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。在所有的投資渠道中，股票市場(chǎng)的平均投資回報(bào)最高。但從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，雖然具備較高的投資回報(bào)，但股票從未成為保險(xiǎn)公司的主要投資工具，因?yàn)槠涫找娌环€(wěn)定，現(xiàn)金流量難以預(yù)測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)大。對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)由于需要穩(wěn)定的收入、確定的現(xiàn)金流以滿足到期的給付，穩(wěn)定投資收益率以匹配預(yù)期利率，各國(guó)對(duì)壽險(xiǎn)公司投資股票都進(jìn)行限制。因此保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金運(yùn)用策略需要與公司的發(fā)展策略相適應(yīng)，與自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，尤其是要進(jìn)行收益與風(fēng)險(xiǎn)間的理性權(quán)衡。在看到股票市場(chǎng)投資高匯報(bào)率的同時(shí)，還應(yīng)該看到它的高風(fēng)險(xiǎn)。

（二）根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)配置投資的久期

無(wú)論是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司還是人壽保險(xiǎn)公司都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的公司。因此，保險(xiǎn)公司在安排投資前，應(yīng)根據(jù)保費(fèi)資金在公司總資產(chǎn)中所占的比重，合理安排投資的期限。在考慮負(fù)債資金占比的同時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)預(yù)測(cè)公司盈利能力，并根據(jù)盈利能力的不同及發(fā)展的不同階段，安排不同的投資組合和投資期限。當(dāng)預(yù)測(cè)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具有盈利能力時(shí)，意味著公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中基本不會(huì)動(dòng)用資本金，公司應(yīng)將資本金配置到期限較長(zhǎng)，收益較高的投資上去；同時(shí)根據(jù)預(yù)測(cè)公司的盈利能力和現(xiàn)金凈流量，將盈利積累的資金也配置到期限較長(zhǎng)的投資中去，以提高公司的盈利能力；而將日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要使用的資金，配置在期限短、流動(dòng)性強(qiáng)的資金上，以保證公司履行保險(xiǎn)責(zé)任的及時(shí)性。

（三）規(guī)范專業(yè)運(yùn)作機(jī)制薪酬激勵(lì)機(jī)制

拓展保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)范圍，建立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和承保業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，規(guī)范專業(yè)運(yùn)行機(jī)制，支持保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展證券承銷、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和年金管理業(yè)務(wù)，支持其接受第三方委托資產(chǎn)拓展服務(wù)功能，提高管理能力。建立與國(guó)際接軌的富有吸引力的薪資體系，利用資本市場(chǎng)的杠桿作用，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)等多種方式，吸納一流的專業(yè)投資人才。

（四）加快基礎(chǔ)信息化建設(shè)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范機(jī)制

1.加強(qiáng)資金運(yùn)用監(jiān)管信息的基礎(chǔ)建設(shè)

建立標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)口徑和報(bào)表體系，把保險(xiǎn)資金全部納人監(jiān)測(cè)范圍；建立資金運(yùn)用數(shù)據(jù)庫(kù)，并納入保監(jiān)會(huì)的中央數(shù)據(jù)系統(tǒng)；逐步建立保險(xiǎn)資金動(dòng)態(tài)監(jiān)管模式，及時(shí)了解資金運(yùn)用情況；建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的量化指標(biāo)體系，提前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和化解。

2.完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的信息披露制度

完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的信息披露制度，對(duì)信息披露的內(nèi)容時(shí)間和頻率等做出具體規(guī)定，保險(xiǎn)公司要對(duì)所披露信息的真實(shí)性負(fù)責(zé)不得有重大遺漏，不得對(duì)客戶進(jìn)行欺騙、誤導(dǎo)和故意隱瞞。

3.實(shí)行資金運(yùn)用的分類監(jiān)管

對(duì)保險(xiǎn)公司的各類資金運(yùn)用進(jìn)行分析，掌握資金的運(yùn)用情況及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，將風(fēng)險(xiǎn)投資資金嚴(yán)格控制在規(guī)定范圍內(nèi)，還應(yīng)制定對(duì)保險(xiǎn)重大事件的應(yīng)急方案。

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篇5

（一）資產(chǎn)與負(fù)債不相匹配

本文選取2013年至2014年中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以此分析公司在財(cái)務(wù)中存在資產(chǎn)負(fù)債不相匹配的現(xiàn)象。資產(chǎn)負(fù)債不匹配主要有兩種情況：一是資產(chǎn)小于負(fù)債，這種就會(huì)出現(xiàn)無(wú)法償還到期債務(wù)，出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)。二是資產(chǎn)大于負(fù)債，公司有能力償還到期債務(wù)。通過(guò)表1和表2對(duì)比可知，在公司的投資組合中，近幾年的變化趨勢(shì)是銀行的存款占比下降，債券、股票等利率敏感性產(chǎn)品的比例上升，因此，公司隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較大，加深了公司資產(chǎn)負(fù)債的不匹配風(fēng)險(xiǎn)。

（二）內(nèi)部控制與監(jiān)督機(jī)制不完善

中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司雖然通過(guò)建立了各類信息系統(tǒng)保證信息傳達(dá)的流暢，但是在實(shí)際工作中依然在內(nèi)部控制與監(jiān)督機(jī)制中存在以下問(wèn)題：1.缺少系統(tǒng)的評(píng)估機(jī)制。2.公司橫向與縱向溝通效果較差。3.財(cái)務(wù)方面缺乏獨(dú)立性。

二、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

（一）加強(qiáng)內(nèi)部控制機(jī)制，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

內(nèi)部控制機(jī)制是指在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中形成的一種管控體系,可以降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),也可以強(qiáng)化公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。加強(qiáng)中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司的內(nèi)部控制機(jī)制，可以通過(guò)完善公司控制風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境，改變經(jīng)營(yíng)管理的觀念和方法來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)建立良好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制來(lái)進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)已經(jīng)發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行存檔，并利用多種方法找出財(cái)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）提高資金的運(yùn)用效率

總體來(lái)看，中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用效率仍然低于國(guó)外的一些保險(xiǎn)公司，由于我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用始終把安全穩(wěn)健放在第一位，根據(jù)《保險(xiǎn)法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金可用于銀行存款、買賣政府債券、金融債券等形式，但目前我國(guó)保險(xiǎn)資金仍主要運(yùn)用在銀行存款、債券等領(lǐng)域，以銀行存款和國(guó)債為主，抵押貸款、股票投資比重較小。因此，可以借助一些投資渠道，提高投資收益率，降低利率的敏感性，從而達(dá)到提高資金的運(yùn)用效率這一目的，有利于中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）對(duì)公司的險(xiǎn)種進(jìn)行科學(xué)定位和創(chuàng)新改革

中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的險(xiǎn)種雖然數(shù)量較多，但從財(cái)務(wù)角度上來(lái)看，本質(zhì)是差不多的，隨著中國(guó)人壽市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的險(xiǎn)種進(jìn)行定位，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行改革創(chuàng)新，從根本上避開(kāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)過(guò)分依賴于費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)和傭金競(jìng)爭(zhēng)的狀況根據(jù)自身的特點(diǎn)，減輕公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的壓力，同時(shí)，在新產(chǎn)品退出后，為防止抄襲現(xiàn)象，公司可以考慮申請(qǐng)專利等保護(hù)措施來(lái)增加核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）規(guī)范公司的績(jī)效考核制度

篇6

保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)中占有舉足輕重的地位。但是目前我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險(xiǎn)公司作為一個(gè)商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤(rùn)的最大化，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)已不能單純依靠收取的保險(xiǎn)費(fèi)與一定概率下的保險(xiǎn)賠付差額，而是越來(lái)越倚重于保險(xiǎn)投資的有效運(yùn)營(yíng)。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)與給付之差，其利潤(rùn)率是一定的，而且還有減少的趨勢(shì)，而保險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)，其預(yù)期的利潤(rùn)率卻是無(wú)限大的，所以只有安全有效地進(jìn)行各種投資運(yùn)營(yíng)才能使保險(xiǎn)資金獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，使保險(xiǎn)公司獲得較高的利潤(rùn)?？梢?jiàn)有效的資本運(yùn)營(yíng)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的支柱，是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的生命線。

二、我國(guó)保險(xiǎn)投資的歷史和現(xiàn)狀

（一）我國(guó)保險(xiǎn)投資的歷史沿革

建國(guó)初期，我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國(guó)家財(cái)政，無(wú)任何保險(xiǎn)投資可言。經(jīng)過(guò)20年的停辦以后，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)隨著改革開(kāi)放而獲得新生。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司1980年開(kāi)始恢復(fù)辦理國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

1984年11月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國(guó)人民保險(xiǎn)公司《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)事業(yè)的報(bào)告》中指出：“總、分公司收入的保險(xiǎn)費(fèi)扣除賠款、賠償準(zhǔn)備金、費(fèi)用開(kāi)支和納稅金后，余下的可以自己運(yùn)用”。1985年3月國(guó)務(wù)院頒布的《保險(xiǎn)企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金。這不僅是我國(guó)保險(xiǎn)體制改革的一次重大突破，也是增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)活力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，對(duì)加快我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)投資大體可以分為以下幾個(gè)階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國(guó)人民保險(xiǎn)公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開(kāi)始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開(kāi)展投資（包括貸款）業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列城市分公司也相繼開(kāi)展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

在這一階段，中國(guó)人民銀行對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的投資活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格管理，一是對(duì)資金運(yùn)用規(guī)模實(shí)行計(jì)劃控制，例如1986年人行對(duì)人保下達(dá)2億元投資額度。二是對(duì)資金運(yùn)用的方式與方向作了嚴(yán)格規(guī)定。1986年人保的資金運(yùn)用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。1987年批準(zhǔn)試辦流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)和購(gòu)買金融債券。這一階段的經(jīng)營(yíng)效益不大理想，資產(chǎn)運(yùn)用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運(yùn)用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險(xiǎn)業(yè)本身經(jīng)營(yíng)效益不佳，我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1988年底進(jìn)入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運(yùn)用工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，嚴(yán)格執(zhí)行信貸計(jì)劃，嚴(yán)肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動(dòng)資金貸款方面，堅(jiān)持“十不貸”和注意“重點(diǎn)傾斜”并采取了擔(dān)保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運(yùn)用的安全性與收益性。在這一階段，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用工作除辦理流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對(duì)原有投資貸款項(xiàng)目的清理的催收上。資金運(yùn)用的范圍被限定為流動(dòng)資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購(gòu)買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進(jìn)一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過(guò)兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1991年開(kāi)始進(jìn)行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)界得到了普遍認(rèn)同和重視。兩家新成立的全國(guó)性保險(xiǎn)公司——中國(guó)平安保險(xiǎn)公司、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司先后加入了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行列。保險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，1992年底。人保、平保、太保三家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)109.46億元。保險(xiǎn)投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險(xiǎn)投資收益得到提高。

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險(xiǎn)法》的出臺(tái)和實(shí)施，各保險(xiǎn)公司遵照《保險(xiǎn)法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險(xiǎn)法》的要求?！侗ｋU(xiǎn)法》的實(shí)施，為我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。

（二）我國(guó)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

1、決策機(jī)制薄弱

目前許多保險(xiǎn)公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機(jī)制，人保財(cái)險(xiǎn)公司直到2003年下半年才成立了專門(mén)的保險(xiǎn)投資公司。決策的盲目性、被動(dòng)性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時(shí)期，這類決策機(jī)制不會(huì)體現(xiàn)任何危機(jī)，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機(jī)制落后，決策反饋機(jī)制尚未建立，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入基金市場(chǎng)后會(huì)充分暴露出來(lái)。

2、保險(xiǎn)投資渠道狹窄

1998年以前，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。2000年3月1日起實(shí)行的《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國(guó)保監(jiān)會(huì)指定的中央企業(yè)債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而西方國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的法定渠道則較廣泛。如美國(guó)、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。

3、保險(xiǎn)資金利用率低

保險(xiǎn)資金的利用率，在國(guó)外基本上達(dá)到90%，而在我國(guó)還不到50%。有限的保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年人保、平保和太保三大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險(xiǎn)資金基本上無(wú)“運(yùn)用”可言。截止到1999年底，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率還不到20%。為了保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司將大量資金存于銀行，由銀行進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)用，而保險(xiǎn)公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金保值、增值了，保險(xiǎn)公司必須開(kāi)拓出投資新領(lǐng)域來(lái)保證其資金的收益性、安全性。

4、保險(xiǎn)投資缺乏相應(yīng)人才

保險(xiǎn)投資涉及到存款、國(guó)債、證券等多個(gè)領(lǐng)域，因此保險(xiǎn)投資人才必須對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有遠(yuǎn)見(jiàn)，對(duì)各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機(jī)，在資本市場(chǎng)上獲得豐厚的回報(bào)。而我國(guó)保險(xiǎn)公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機(jī)構(gòu)及政府部門(mén)調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識(shí)結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險(xiǎn)公司要想從保險(xiǎn)投資中獲益，就必須引進(jìn)相應(yīng)人才，同時(shí)注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險(xiǎn)公司管理水平落后，影響保險(xiǎn)投資收益

由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，管理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機(jī)制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目貸款、人情貸款等。這些項(xiàng)目貸款很多無(wú)法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。

中國(guó)的保險(xiǎn)公司要生存，保險(xiǎn)事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，但是這并不是說(shuō)中國(guó)馬上就完全放開(kāi)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

三、建立我國(guó)保險(xiǎn)投資體制的構(gòu)想

（一）保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險(xiǎn)投資體制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)如果沒(méi)有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國(guó)兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤(rùn)為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來(lái)連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來(lái)自于投資收益。

由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場(chǎng)的開(kāi)放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

（二）保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險(xiǎn)企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國(guó)保險(xiǎn)投資體制是一個(gè)系統(tǒng)工程。只有保險(xiǎn)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，才可能為高水平、高效益的保險(xiǎn)投資提供根本制度保證。如何加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，我個(gè)人認(rèn)為可以包括以下內(nèi)容：

第

一、加大公司運(yùn)作的透明度和社會(huì)輿論的監(jiān)督作用，運(yùn)用法律武器，嚴(yán)懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護(hù)股東的權(quán)益。

第

二、建立和完善對(duì)經(jīng)理層的約束和激勵(lì)機(jī)制，徹底改變舊的用人機(jī)制，讓市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)來(lái)決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報(bào)酬與公司的業(yè)績(jī)直接掛鉤。

第

三、加強(qiáng)管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應(yīng)的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應(yīng)的方式和方法。

（三）進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道

保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要因素。

由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問(wèn)題是證券投資基金規(guī)模太??；保險(xiǎn)公司無(wú)法控制入市資金的風(fēng)險(xiǎn)；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險(xiǎn)公司只能被動(dòng)的分紅，其變現(xiàn)很難實(shí)現(xiàn)；保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道過(guò)窄；保險(xiǎn)資金中短期嚴(yán)重。

針對(duì)這些問(wèn)題，必須進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，加快資金入市步伐，使我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險(xiǎn)資金入市

（1）保險(xiǎn)資金入市可以增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利能力，如果運(yùn)用得當(dāng)，還可有效解決保險(xiǎn)公司所面臨的“利差損”問(wèn)題。在《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，僅每年的利差損就有3至6個(gè)百分點(diǎn)，這為保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國(guó)債的買賣收益最多不過(guò)6%-7%，在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均收益達(dá)12%。因此，保險(xiǎn)資金入市，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)保險(xiǎn)公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

（2）保險(xiǎn)資金入市可以有效改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果允許保險(xiǎn)資金按嚴(yán)格的比例進(jìn)入證券市場(chǎng)，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)是進(jìn)行股權(quán)的交易，在證券市場(chǎng)機(jī)制作用下，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則，保險(xiǎn)公司必然將資金投入到效益好、有成長(zhǎng)性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險(xiǎn)資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。

（3）從長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)資金入市對(duì)于啟動(dòng)保險(xiǎn)消費(fèi)將起到一定的促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金入市無(wú)疑使國(guó)家找到一種對(duì)資金更有效的配置方法，從而使部分社會(huì)資金與證券市場(chǎng)之間形成紐帶。在這個(gè)紐帶的連接過(guò)程中，不但可以改變整個(gè)社會(huì)資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更大的保障，以便使國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人以及保險(xiǎn)公司更好的發(fā)展。

（4）保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國(guó)加入WTO，保險(xiǎn)業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險(xiǎn)公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來(lái)爭(zhēng)取保單，擴(kuò)大客戶群外，其所得到的保費(fèi)收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問(wèn)題。在發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)資金的投資渠道較我國(guó)暢通的多，除了存入銀行和購(gòu)買國(guó)債外，還可涉足證券市場(chǎng)甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司與國(guó)外保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

（5）保險(xiǎn)資金入市可有效緩解證券市場(chǎng)中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場(chǎng)。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險(xiǎn)資金的規(guī)模將越來(lái)越大，必將會(huì)改善證券市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，它對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展所起的作用也會(huì)越來(lái)越明顯。

2、保險(xiǎn)資金進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)。

盡管保險(xiǎn)公司都有較高的信譽(yù)，但上前還不能以信用方式進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)，而須有抵押。如果能直接以信用方式進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)，可以為保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用效率提供方便。

3、擴(kuò)大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險(xiǎn)資金只可購(gòu)買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴(kuò)大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說(shuō)存在風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)相信保險(xiǎn)公司有一定的鑒別能力。新晨

4、進(jìn)行資產(chǎn)委托管理。

資產(chǎn)委托就是保險(xiǎn)公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行運(yùn)作。它的最大好處是保險(xiǎn)公司省心省力，不必事事躬親，同時(shí)由專業(yè)公司進(jìn)行操作，也可確保較高回報(bào)。

（四）培育專門(mén)資金運(yùn)用人才

我國(guó)加入WTO將使保險(xiǎn)業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司如何作好準(zhǔn)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機(jī)制創(chuàng)新、拓寬資金運(yùn)用渠道等多方面進(jìn)行了探討，但要確保這些對(duì)策措施具有現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性、決策的參考性和實(shí)施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險(xiǎn)公司干部職工隊(duì)伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊(duì)伍年齡老化問(wèn)題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊(duì)伍的生機(jī)與活力；其次，要從管理入手，通過(guò)秘訣革，建設(shè)與國(guó)際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險(xiǎn)公司的高效精簡(jiǎn)的機(jī)關(guān)管理體制，盡快與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌；再次，要注重人才的引進(jìn)和使用，以及后備干部和后備人才的儲(chǔ)備。目前，當(dāng)務(wù)之急是要圍繞加快效率的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊(duì)伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊(duì)伍，構(gòu)建既有長(zhǎng)期培養(yǎng)對(duì)象，又有近期可以上崗的人才儲(chǔ)備庫(kù)。

參考文獻(xiàn)：

篇7

我國(guó)保險(xiǎn)投資的歷史沿革

建國(guó)初期，我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國(guó)家財(cái)政，無(wú)任何保險(xiǎn)投資可言。經(jīng)過(guò)20年的停辦以后，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)隨著改革開(kāi)放而獲得新生。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司1980年開(kāi)始恢復(fù)辦理國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

1984年11月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國(guó)人民保險(xiǎn)公司《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)事業(yè)的告》中指出：“總、分公司收入的保險(xiǎn)費(fèi)扣除賠款、賠償預(yù)備金、費(fèi)用開(kāi)支和納稅金后，余下的可以自己運(yùn)用”。1985年3月國(guó)務(wù)院頒布的《保險(xiǎn)企業(yè)治理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金。這不僅是我國(guó)保險(xiǎn)體制改革的一次重大突破，也是增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)活力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，對(duì)加快我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)投資大體可以分為以下幾個(gè)階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國(guó)人民保險(xiǎn)公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開(kāi)始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列城市分公司也相繼開(kāi)展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

在這一階段，中國(guó)人民銀行對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的投資活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格治理，一是對(duì)資金運(yùn)用規(guī)模實(shí)行計(jì)劃控制，例如1986年人行對(duì)人保下達(dá)2億元投資額度。二是對(duì)資金運(yùn)用的方式與方向作了嚴(yán)格規(guī)定。1986年人保的資金運(yùn)用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。1987年批準(zhǔn)試辦流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)和購(gòu)買金融債券。這一階段的經(jīng)營(yíng)效益不大理想，資產(chǎn)運(yùn)用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運(yùn)用率只有9.23，投資收益率僅為0.83。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險(xiǎn)業(yè)本身經(jīng)營(yíng)效益不佳，我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1988年底進(jìn)入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運(yùn)用工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，嚴(yán)格執(zhí)行信貸計(jì)劃，嚴(yán)厲利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動(dòng)資金貸款方面，堅(jiān)持“十不貸”和注重“重點(diǎn)傾斜”并采取了擔(dān)保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運(yùn)用的安全性與收益性。在這一階段，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用工作除辦理流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對(duì)原有投資貸款項(xiàng)目的清理的催收上。資金運(yùn)用的范圍被限定為流動(dòng)資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購(gòu)買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進(jìn)一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過(guò)兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1991年開(kāi)始進(jìn)行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)界得到了普遍認(rèn)同和重視。兩家新成立的全國(guó)性保險(xiǎn)公司——中國(guó)平安保險(xiǎn)公司、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司先后加入了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行列。保險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，1992年底。人保、平保、太保三家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)109.46億元。保險(xiǎn)投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險(xiǎn)投資收益得到提高?！綨extPage】

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險(xiǎn)法》的出臺(tái)和實(shí)施，各保險(xiǎn)公司遵照《保險(xiǎn)法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險(xiǎn)法》的要求?！侗ｋU(xiǎn)法》的實(shí)施，為我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。

我國(guó)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

1、決策機(jī)制薄弱

目前許多保險(xiǎn)公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機(jī)制，人保財(cái)險(xiǎn)公司直到2003年下半年才成立了專門(mén)的保險(xiǎn)投資公司。決策的盲目性、被動(dòng)性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時(shí)期，這類決策機(jī)制不會(huì)體現(xiàn)任何危機(jī)，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機(jī)制落后，決策反饋機(jī)制尚未建立，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入基金市場(chǎng)后會(huì)充分暴露出來(lái)。

2、保險(xiǎn)投資渠道狹窄

1998年以前，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。2000年3月1日起實(shí)行的《保險(xiǎn)公司治理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國(guó)保監(jiān)會(huì)指定的中心企業(yè)債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而西方國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的法定渠道則較廣泛。如美國(guó)、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。

3、保險(xiǎn)資金利用率低

保險(xiǎn)資金的利用率，在國(guó)外基本上達(dá)到90，而在我國(guó)還不到50。有限的保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年人保、平保和太保三大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的40—60局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險(xiǎn)資金基本上無(wú)“運(yùn)用”可言。截止到1999年底，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率還不到20。為了保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司將大量資金存于銀行，由銀行進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)用，而保險(xiǎn)公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金保值、增值了，保險(xiǎn)公司必須開(kāi)拓出投資新領(lǐng)域來(lái)保證其資金的收益性、安全性。

4、保險(xiǎn)投資缺乏相應(yīng)人才

保險(xiǎn)投資涉及到存款、國(guó)債、證券等多個(gè)領(lǐng)域，因此保險(xiǎn)投資人才必須對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有遠(yuǎn)見(jiàn)，對(duì)各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕捉商機(jī)，在資本市場(chǎng)上獲得豐厚的回。而我國(guó)保險(xiǎn)公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機(jī)構(gòu)及政府部門(mén)調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識(shí)結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險(xiǎn)公司要想從保險(xiǎn)投資中獲益，就必須引進(jìn)相應(yīng)人才，同時(shí)注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險(xiǎn)公司治理水平落后，影響保險(xiǎn)投資收益

由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，治理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機(jī)制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目貸款、人情貸款等。這些項(xiàng)目貸款很多無(wú)法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。治理水平的落后，影響了投資收益。

中國(guó)的保險(xiǎn)公司要生存，保險(xiǎn)事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，但是這并不是說(shuō)中國(guó)馬上就完全放開(kāi)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

2、建立我國(guó)保險(xiǎn)投資體制的構(gòu)想

保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險(xiǎn)投資體制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)運(yùn)行機(jī)制和治理制度的總稱。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)?！綨extPage】

保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)假如沒(méi)有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國(guó)兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤(rùn)為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來(lái)連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來(lái)自于投資收益。

由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場(chǎng)的開(kāi)放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險(xiǎn)企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國(guó)保險(xiǎn)投資體制是一個(gè)系統(tǒng)工程。只有保險(xiǎn)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)治理，才可能為高水平、高效益的保險(xiǎn)投資提供根本制度保證。如何加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)治理，我個(gè)人認(rèn)為可以包括以下內(nèi)容：

第

一、加大公司運(yùn)作的透明度和社會(huì)輿論的監(jiān)督作用，運(yùn)用法律武器，嚴(yán)懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護(hù)股東的權(quán)益。

第

二、建立和完善對(duì)經(jīng)理層的約束和激勵(lì)機(jī)制，徹底改變舊的用人機(jī)制，讓市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)來(lái)決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的酬與公司的業(yè)績(jī)直接掛鉤。

第

三、加強(qiáng)治理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的治理模式及其相應(yīng)的治理方工和方法，創(chuàng)建新的治理模式及其相應(yīng)的方式和方法。

進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道

保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要因素。

由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步較晚，加之其它種種原因，目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問(wèn)題是證券投資基金規(guī)模太小；保險(xiǎn)公司無(wú)法控制入市資金的風(fēng)險(xiǎn)；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險(xiǎn)公司只能被動(dòng)的分紅，其變現(xiàn)很難實(shí)現(xiàn)；保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道過(guò)窄；保險(xiǎn)資金中短期嚴(yán)重。

針對(duì)這些問(wèn)題，必須進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，加快資金入市步伐，使我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險(xiǎn)資金入市

保險(xiǎn)資金入市可以增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利能力，假如運(yùn)用得當(dāng)，還可有效解決保險(xiǎn)公司所面臨的“利差損”問(wèn)題。在《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，僅每年的利差損就有3至6個(gè)百分點(diǎn)，這為保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25，國(guó)債的買賣收益最多不過(guò)6-7，在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均收益達(dá)12。因此，保險(xiǎn)資金入市，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)保險(xiǎn)公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

保險(xiǎn)資金入市可以有效改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。假如答應(yīng)保險(xiǎn)資金按嚴(yán)格的比例進(jìn)入證券市場(chǎng)，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)是進(jìn)行股權(quán)的交易，在證券市場(chǎng)機(jī)制作用下，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則，保險(xiǎn)公司必然將資金投入到效益好、有成長(zhǎng)性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險(xiǎn)資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。【NextPage】

從長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)資金入市對(duì)于啟動(dòng)保險(xiǎn)消費(fèi)將起到一定的促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金入市無(wú)疑使國(guó)家找到一種對(duì)資金更有效的配置方法，從而使部分社會(huì)資金與證券市場(chǎng)之間形成紐帶。在這個(gè)紐帶的連接過(guò)程中，不但可以改變整個(gè)社會(huì)資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更大的保障，以便使國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人以及保險(xiǎn)公司更好的發(fā)展。

保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國(guó)加入WTO，保險(xiǎn)業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險(xiǎn)公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來(lái)爭(zhēng)取保單，擴(kuò)大客戶群外，其所得到的保費(fèi)收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問(wèn)題。在發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)資金的投資渠道較我國(guó)暢通的多，除了存入銀行和購(gòu)買國(guó)債外，還可涉足證券市場(chǎng)甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司與國(guó)外保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

保險(xiǎn)資金入市可有效緩解證券市場(chǎng)中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場(chǎng)。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險(xiǎn)資金的規(guī)模將越來(lái)越大，必將會(huì)改善證券市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，它對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展所起的作用也會(huì)越來(lái)越明顯。

2、保險(xiǎn)資金進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)。

盡管保險(xiǎn)公司都有較高的信譽(yù)，但上前還不能以信用方式進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)，而須有抵押。假如能直接以信用方式進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)，可以為保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用效率提供方便。

3、擴(kuò)大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險(xiǎn)資金只可購(gòu)買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴(kuò)大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說(shuō)存在風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)相信保險(xiǎn)公司有一定的鑒別能力。

4、進(jìn)行資產(chǎn)委托治理。本文出自新晨

資產(chǎn)委托就是保險(xiǎn)公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)治理公司進(jìn)行運(yùn)作。它的最大好處是保險(xiǎn)公司省心省力，不必事事躬親，同時(shí)由專業(yè)公司進(jìn)行操作，也可確保較高回。

培育專門(mén)資金運(yùn)用人才

我國(guó)加入WTO將使保險(xiǎn)業(yè)面臨更加嚴(yán)重的考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司如何作好預(yù)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機(jī)制創(chuàng)新、拓寬資金運(yùn)用渠道等多方面進(jìn)行了探討，但要確保這些對(duì)策措施具有現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性、決策的參考性和實(shí)施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險(xiǎn)公司干部職工隊(duì)伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊(duì)伍年齡老化問(wèn)題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊(duì)伍的生氣與活力；其次，要從治理入手，通過(guò)秘訣革，建設(shè)與國(guó)際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險(xiǎn)公司的高效精簡(jiǎn)的機(jī)關(guān)治理體制，盡快與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌；再次，要注重人才的引進(jìn)和使用，以及后備干部和后備人才的儲(chǔ)備。目前，當(dāng)務(wù)之急是要圍繞加快效率的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊(duì)伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊(duì)伍，構(gòu)建既有長(zhǎng)期培養(yǎng)對(duì)象，又有近期可以上崗的人才儲(chǔ)備庫(kù)。

參考文獻(xiàn)：

篇8

【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次將保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展問(wèn)題列入其中，報(bào)告在總結(jié)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益，是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問(wèn)題。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司，是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的一個(gè)重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平三個(gè)方面分析了與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題。

隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元，比2001年同期增長(zhǎng)56.6%。在保險(xiǎn)資金快速增長(zhǎng)的同時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率卻呈下降趨勢(shì):2001年度為4.3%，2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降，使保險(xiǎn)公司面臨的投資回報(bào)的壓力不斷增大。一方面，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮減，迫切需要通過(guò)投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面，人身保險(xiǎn)的快速發(fā)展，特別是投資性壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展，對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了更高的要求。尤其是中國(guó)加入世貿(mào)組織后，保險(xiǎn)業(yè)不但要化解過(guò)去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)，還將直接面對(duì)國(guó)際同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，如不盡快改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制，開(kāi)放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，將使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，從而影響我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門(mén)、由保險(xiǎn)公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是采取內(nèi)設(shè)投資部門(mén)的管理模式，對(duì)于規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)歷史較短的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，這種管理模式有其存在的合理性，有利于公司對(duì)其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作，便于監(jiān)督和控制。而對(duì)于規(guī)模較大，投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng)，不利于保險(xiǎn)投資運(yùn)作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立，是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的重大舉措，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)界來(lái)講是新生事物，由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法及其他法律法規(guī)未對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定，對(duì)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問(wèn)題，很多問(wèn)題尚處于探討階段。

一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)受托資金的范圍

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)首先涉及到的問(wèn)題是其業(yè)務(wù)定位，即可以經(jīng)營(yíng)的受托資金范圍，它包括委托對(duì)象和資金性質(zhì)兩個(gè)方面。在國(guó)外金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司，所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對(duì)象看，歐美主要保險(xiǎn)集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)本身的保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)，還為外部客戶服務(wù)，委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看，除保險(xiǎn)資金外，還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是，近年一些國(guó)家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金的趨勢(shì)。這是因?yàn)?，一方面，世界范圍?nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度出現(xiàn)支付危機(jī)，政府主辦的公共養(yǎng)老金計(jì)劃資金供給日益不足，政府通過(guò)稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來(lái)鼓勵(lì)發(fā)展企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，并推動(dòng)各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場(chǎng)化管理，以提高基金的整體管理效率。另一方面，由于養(yǎng)老金計(jì)劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ)，其負(fù)債特性大致相同，都是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)線穩(wěn)定投資者，保險(xiǎn)公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù)，可以滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的要求。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，分散風(fēng)險(xiǎn)，還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定，但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一，按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的要求，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司畢竟是保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)，主要是受母公司的委托管理自有保險(xiǎn)資金(狹義的保險(xiǎn)資金)和其他資產(chǎn);第二，受托管理的保險(xiǎn)資金可以拓展到廣義的保險(xiǎn)資金，即除接受母公司的委托的保險(xiǎn)資金外，還可以受托管理企業(yè)年金，以及社?；?。

(一)自有保險(xiǎn)資金和其他資產(chǎn)

1.自有保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險(xiǎn)資金，包括自有資金、通過(guò)承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金，以解決大型保險(xiǎn)公司目前所面臨的急迫問(wèn)題。2003年上半年，僅中國(guó)人壽的保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額就超過(guò)2000億元，這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理，為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。

2.其他資產(chǎn)。指保險(xiǎn)法頒布前遺留下來(lái)的房地產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)實(shí)體和不良貸款等，有些保險(xiǎn)公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前，本來(lái)就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立后，理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。

(二)企業(yè)年金

隨著我國(guó)多層次社會(huì)保障體系的建立，近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))發(fā)展呈膨脹之勢(shì)，發(fā)展空間誘人，正受到越來(lái)越多的關(guān)注。作為主要的參與者，保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用，保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場(chǎng)將是最具競(jìng)爭(zhēng)力的管理者。(1)企業(yè)年金計(jì)劃對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求，需要保險(xiǎn)公司介入管理。因?yàn)?，養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)年金的資金來(lái)源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費(fèi)，目的用于受益人的養(yǎng)老，其繳費(fèi)率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián)，這點(diǎn)與人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)相近。保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金計(jì)劃可以將受益人繳費(fèi)階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排，為參保人設(shè)計(jì)和管理終身養(yǎng)老金計(jì)劃。(2)企業(yè)年金與保險(xiǎn)資金在性質(zhì)上相似，可以滿足投資運(yùn)用安全性和穩(wěn)定的回報(bào)要求，便于有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以投資人身份運(yùn)作企業(yè)年金，符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則，使運(yùn)作過(guò)程更加透明。

待將來(lái)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面有所突破，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性逐步弱化，成為保險(xiǎn)集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時(shí)，其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。

二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)

投資渠道的拓展不光是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司所面臨的問(wèn)題，而是整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)所面臨的共同問(wèn)題。投資渠道的拓展也不是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能自主確定的，有賴于保險(xiǎn)投資政策的放寬，但它是探討公司經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的一個(gè)重要方面。

從投資的角度看，投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值，預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資的兩大要素，投資者要在風(fēng)險(xiǎn)給定的情況下追求收益最大，或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小。保險(xiǎn)資金和其他性質(zhì)的資金沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金，但其投資運(yùn)用上有特殊的要求，最突出的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須把安全性放在首位。由于保險(xiǎn)費(fèi)收入形成的保險(xiǎn)資金具有負(fù)債性，最終要用于賠付。保險(xiǎn)投資要在滿足安全性的前提下，追求收益性，并滿足流動(dòng)性的要求。要滿足以上要求需要運(yùn)用投資組合方式，其核心是將資金投資于兩個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，建立起多證券或多資產(chǎn)的組合，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就要求:第一，具有風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的各種金融工具和投資渠道，為組合投資創(chuàng)造條件;第二，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。

目前保險(xiǎn)資金的投資渠道限于銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、購(gòu)買金融債券、投資證券投資基金、回購(gòu)業(yè)務(wù)、購(gòu)買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理。比如，2002年末，資金運(yùn)用余額為5799億元，其中:銀行存款3019.7億元，占比52%;購(gòu)買國(guó)債1080.8億元，占比18.6%;購(gòu)買金融債券403.5億元，占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元，占比5.4%:回購(gòu)業(yè)務(wù)620.4億元，占比10.7%;購(gòu)買企業(yè)債券183.1億元，占比3.16%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中于銀行存款和國(guó)債，兩項(xiàng)占70.6%。資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理會(huì)產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險(xiǎn)高。銀行存款占的比例高，銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場(chǎng)資金供應(yīng)充足，帶動(dòng)協(xié)議存款利率大幅下調(diào)，已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外，銀行存款、債券加上回購(gòu)在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%，這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策以及利率走勢(shì)的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)營(yíng)策略出不同，保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一保險(xiǎn)公司的不同險(xiǎn)種，由于期限、費(fèi)率的厘定、保險(xiǎn)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)投資收益率的要求不同。這樣使資金運(yùn)作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險(xiǎn)合同一般是長(zhǎng)期合同，保險(xiǎn)資金尤其需要長(zhǎng)期的投資工具匹配，而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求，長(zhǎng)期資金作短期投資使用，導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)積累，影響保險(xiǎn)公司的償付能力。保險(xiǎn)公司如果在資金運(yùn)用上缺乏靈活度，會(huì)使其失去控制風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。就國(guó)內(nèi)的情況而言，對(duì)于那些利差損較大的公司來(lái)說(shuō)，只能靠不斷追求銷售業(yè)績(jī)來(lái)保證現(xiàn)金流入，而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的利用，又將再次形成利差損，導(dǎo)致惡性循環(huán)，影響保險(xiǎn)公司的償付能力。

按照現(xiàn)有的資金運(yùn)用渠道，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任，因此，拓展投資渠道，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是控制投資風(fēng)險(xiǎn)，增加收益的一個(gè)必要條件。

篇9

[關(guān)鍵詞] 生產(chǎn)要素；保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易；競(jìng)爭(zhēng)力

[DOI] 10.13939/ki.zgsc.2015.03.106

1 引言

根據(jù)《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》對(duì)保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易的定義，指包括跨國(guó)進(jìn)行的傳統(tǒng)保險(xiǎn)服務(wù)交易活動(dòng)、保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外直接投資及對(duì)外金融投資的全部所得總和。如中國(guó)加入WTO后，允許國(guó)外各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，提供各類保險(xiǎn)服務(wù)。目前中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面對(duì)外開(kāi)放，是中國(guó)金融產(chǎn)業(yè)中最先實(shí)施全面對(duì)外開(kāi)放的領(lǐng)域。與開(kāi)放市場(chǎng)相伴隨的是具有雄厚資金實(shí)力、先進(jìn)管理技術(shù)水平、擁有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力保險(xiǎn)產(chǎn)品的外資保險(xiǎn)公司的進(jìn)入，而中國(guó)目前的保險(xiǎn)行業(yè)卻存在著資金運(yùn)用不合理，人力資源建設(shè)缺失等諸多問(wèn)題，這就造成中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)壓力、生存壓力越來(lái)越大。

本文從波特“鉆石模型”理論出發(fā)，通過(guò)生產(chǎn)要素視角研究影響保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的因素，對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)參與國(guó)際貿(mào)易，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力水平以及促進(jìn)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)及整個(gè)金融業(yè)的迅速發(fā)展均具有重要意義。

2 波特“鉆石模型”簡(jiǎn)介

著名戰(zhàn)略管理學(xué)家波特提出了“鉆石模型”，用于分析一個(gè)國(guó)家某種產(chǎn)業(yè)擁有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的原因。波特認(rèn)為決定一個(gè)國(guó)家某種產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力有六個(gè)因素，即生產(chǎn)要素，需求條件，相關(guān)產(chǎn)業(yè)，企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，政府與機(jī)會(huì)。這六個(gè)因素畫(huà)在圖上像一顆鉆石，所以稱之為鉆石模型，如圖1所示。

3 影響中國(guó)保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的因素分析

下面將從波特的“鉆石模型”的生產(chǎn)要素角度出發(fā)，對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析。波特將生產(chǎn)要素按其層次性分為初級(jí)生產(chǎn)要素和高級(jí)生產(chǎn)要素，初級(jí)生產(chǎn)要素主要指自然資源，高級(jí)生產(chǎn)要素則包括人力、資本、信息等。保險(xiǎn)服務(wù)由于產(chǎn)品的無(wú)形性以及市場(chǎng)的特殊性，影響其競(jìng)爭(zhēng)力的高級(jí)生產(chǎn)要素主要集中在資本要素和人力要素上。

3.1 資本要素

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模在1992年僅為510億元，2004年4月末首次突破1萬(wàn)億元，截止到2012年年底，達(dá)到7.3萬(wàn)億元，是1992年的144倍，見(jiàn)圖2。保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的充足資本一方面可以應(yīng)付保險(xiǎn)當(dāng)事人的賠償責(zé)任，支付保險(xiǎn)金。另一方面可以完善保險(xiǎn)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，建立保險(xiǎn)服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而在參與保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易的過(guò)程中具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。隨著保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額的擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用就成為保險(xiǎn)企業(yè)生存、發(fā)展、提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要支柱。

目前中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)在資金的運(yùn)用方面還存在缺陷性。如投資品種結(jié)構(gòu)不合理，投資收益率偏低。圖3的數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)公司資金的投資80%以上用于銀行存款和債券這類風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高、收益低的金融工具，其中30%以上為銀行存款，但是這類資產(chǎn)的平均收益率僅為2.7%，而同期外資保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用收益率超過(guò)10%。高額的投資收益能夠使保險(xiǎn)公司降低保費(fèi)率賣出保單，同時(shí)高額的投資收益可以擴(kuò)充企業(yè)的資本，從產(chǎn)品和資本兩個(gè)角度共同提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。

與中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用的情況相比，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家由于資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范，保險(xiǎn)資金的運(yùn)作效率具有明顯優(yōu)勢(shì)。美國(guó)的壽險(xiǎn)資金主要投向政府和企業(yè)債券、股票、抵押貸款、保單貸款等，非壽險(xiǎn)資金主要投向政府和企業(yè)債券、股票、應(yīng)收貿(mào)易賬款、現(xiàn)金及其等價(jià)物。2009年，美國(guó)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置在債券（政府債券、企業(yè)債券）、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、保單貸款的比例分別為52.1%、27.9%、6.8%、0.6%和2.5%，其中股票的收益為15.1%，債券的投資收益更是高達(dá)67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)資金債券投資收益率。2000年至2010年美國(guó)壽險(xiǎn)公司投資收益率平均為5.4%，遠(yuǎn)高于中國(guó)壽險(xiǎn)公司2.7%的平均投資收益率。

從中國(guó)和美國(guó)的實(shí)例我們可以看出，中國(guó)的保險(xiǎn)資金投資收益遠(yuǎn)不及美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，而保險(xiǎn)資金的投資收益是保險(xiǎn)業(yè)擴(kuò)充資本的主要途徑，因而中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資本實(shí)力與發(fā)達(dá)國(guó)家是存在差距的。

3.2 人才要素

人才要素是生產(chǎn)要素中最活躍、最具能動(dòng)性的因素。隨著保險(xiǎn)業(yè)的開(kāi)放和外資保險(xiǎn)公司的進(jìn)入，中國(guó)保險(xiǎn)公司面臨的著資本實(shí)力、業(yè)務(wù)、客戶、技術(shù)和人才等方面的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)，而人才是保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的根本。隨著中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)行業(yè)的從業(yè)人員數(shù)量也呈爆炸式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)至2020年，中國(guó)保險(xiǎn)從業(yè)人員將從2010年的400萬(wàn)人遞增至1200萬(wàn)人，缺口達(dá)800萬(wàn)。截止到2011年6月，中國(guó)僅擁有準(zhǔn)保險(xiǎn)精算師1281人，保險(xiǎn)精算師198人，非壽險(xiǎn)精算師50人左右，這與目前中國(guó)5000名保險(xiǎn)精算師的人才需求相差甚遠(yuǎn)，保險(xiǎn)從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊，專業(yè)人才缺口大，在很大程度上制約了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，從而使中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)在進(jìn)入國(guó)際保險(xiǎn)領(lǐng)域后缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

4 提高中國(guó)保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)策建議

參考波特“鉆石模型”理論對(duì)影響中國(guó)保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的因素分析，發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)在資本、人力方面有待提升和改善。以下是本文對(duì)提高中國(guó)保險(xiǎn)服務(wù)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力提出的對(duì)策建議。

4.1 優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)作模式實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資本的擴(kuò)充

隨著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保費(fèi)收入不斷增加，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金規(guī)模迅速擴(kuò)大，對(duì)保險(xiǎn)公司提供服務(wù)及償付能力的要求也不斷提高。保險(xiǎn)公司首先應(yīng)優(yōu)化企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資金管理部門(mén)，根據(jù)資金運(yùn)用的實(shí)際需求，從市場(chǎng)分析、投資決策、風(fēng)險(xiǎn)防范等角度對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用進(jìn)行科學(xué)、系統(tǒng)的規(guī)劃與管理。其次，擴(kuò)展融資的渠道。保險(xiǎn)公司可以通過(guò)發(fā)行股票并上市的方式來(lái)擴(kuò)充資本實(shí)力。中國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作還要靠政府政策的支持。政府應(yīng)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系，降低資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)擴(kuò)大險(xiǎn)企保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域與投資比例。

4.2 加大以培育高水平保險(xiǎn)專業(yè)人才為主導(dǎo)的人力資源建設(shè)力度

首先，建立校企合作機(jī)制及內(nèi)部培訓(xùn)機(jī)制。保險(xiǎn)公司與高校建立校企合作機(jī)制，企業(yè)接受高校保險(xiǎn)專業(yè)教師頂崗實(shí)習(xí)，接觸保險(xiǎn)公司實(shí)際工作的理念、技能，再通過(guò)教師傳授給保險(xiǎn)專業(yè)的學(xué)生。高校保險(xiǎn)專業(yè)的學(xué)生畢業(yè)后直接留在訂單企業(yè)工作，保證了保險(xiǎn)公司人才的供給，同時(shí)保證了供給從業(yè)人才的基本素質(zhì)。其次，引進(jìn)海外高端人才。目前中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面對(duì)外開(kāi)放，在外資保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國(guó)的同時(shí)，大量具有高素質(zhì)、高學(xué)歷的海外高端保險(xiǎn)人才也流入中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)。最后，完善企業(yè)人才選拔與激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)上崗和崗位交流為主要內(nèi)容的人才選拔機(jī)制，實(shí)現(xiàn)人員與崗位的有效匹配。激勵(lì)機(jī)制的眾多實(shí)現(xiàn)形式中薪酬是最為重要的，要使薪酬具有最好的激勵(lì)效果，又有利于員工隊(duì)伍的穩(wěn)定，就必須進(jìn)行高明的薪酬設(shè)計(jì)，在設(shè)計(jì)時(shí)盡可能多地考慮一些激勵(lì)性因素。

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篇10

【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次將保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展問(wèn)題列入其中,報(bào)告在總結(jié)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上,特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益,是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問(wèn)題。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司,是我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的一個(gè)重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平三個(gè)方面分析了與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題。

隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。統(tǒng)計(jì)資料顯示,2002年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元,比2001年同期增長(zhǎng)56.6%。在保險(xiǎn)資金快速增長(zhǎng)的同時(shí),保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率卻呈下降趨勢(shì):2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險(xiǎn)公司面臨的投資回報(bào)的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮減,迫切需要通過(guò)投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面,人身保險(xiǎn)的快速發(fā)展,特別是投資性壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展,對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了更高的要求。尤其是中國(guó)加入世貿(mào)組織后,保險(xiǎn)業(yè)不但要化解過(guò)去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn),還將直接面對(duì)國(guó)際同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),如不盡快改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制,開(kāi)放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,從而影響我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門(mén)、由保險(xiǎn)公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是采取內(nèi)設(shè)投資部門(mén)的管理模式,對(duì)于規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)歷史較短的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對(duì)其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作,便于監(jiān)督和控制。而對(duì)于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng),不利于保險(xiǎn)投資運(yùn)作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立,是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的重大舉措,對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)界來(lái)講是新生事物,由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法及其他法律法規(guī)未對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對(duì)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問(wèn)題,很多問(wèn)題尚處于探討階段。

一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)受托資金的范圍

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)首先涉及到的問(wèn)題是其業(yè)務(wù)定位,即可以經(jīng)營(yíng)的受托資金范圍,它包括委托對(duì)象和資金性質(zhì)兩個(gè)方面。在國(guó)外金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下,保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對(duì)象看,歐美主要保險(xiǎn)集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)本身的保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng),還為外部客戶服務(wù),委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險(xiǎn)資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是,近年一些國(guó)家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金的趨勢(shì)。這是因?yàn)?一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度出現(xiàn)支付危機(jī),政府主辦的公共養(yǎng)老金計(jì)劃資金供給日益不足,政府通過(guò)稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來(lái)鼓勵(lì)發(fā)展企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃,并推動(dòng)各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場(chǎng)化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計(jì)劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ),其負(fù)債特性大致相同,都是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)線穩(wěn)定投資者,保險(xiǎn)公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù),可以滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的要求。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,分散風(fēng)險(xiǎn),還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的要求,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司畢竟是保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險(xiǎn)資金(狹義的保險(xiǎn)資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險(xiǎn)資金可以拓展到廣義的保險(xiǎn)資金,即除接受母公司的委托的保險(xiǎn)資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社?；?。

(一)自有保險(xiǎn)資金和其他資產(chǎn)

1.自有保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險(xiǎn)資金,包括自有資金、通過(guò)承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金,以解決大型保險(xiǎn)公司目前所面臨的急迫問(wèn)題。2003年上半年,僅中國(guó)人壽的保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額就超過(guò)2000億元,這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。

2.其他資產(chǎn)。指保險(xiǎn)法頒布前遺留下來(lái)的房地產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)實(shí)體和不良貸款等,有些保險(xiǎn)公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前,本來(lái)就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立后,理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。

(二)企業(yè)年金

隨著我國(guó)多層次社會(huì)保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))發(fā)展呈膨脹之勢(shì),發(fā)展空間誘人,正受到越來(lái)越多的關(guān)注。作為主要的參與者,保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場(chǎng)將是最具競(jìng)爭(zhēng)力的管理者。(1)企業(yè)年金計(jì)劃對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險(xiǎn)公司介入管理。因?yàn)?養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)年金的資金來(lái)源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費(fèi),目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費(fèi)率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián),這點(diǎn)與人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)相近。保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金計(jì)劃可以將受益人繳費(fèi)階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設(shè)計(jì)和管理終身養(yǎng)老金計(jì)劃。(2)企業(yè)年金與保險(xiǎn)資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運(yùn)用安全性和穩(wěn)定的回報(bào)要求,便于有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以投資人身份運(yùn)作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則,使運(yùn)作過(guò)程更加透明。

待將來(lái)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面有所突破,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性逐步弱化,成為保險(xiǎn)集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時(shí),其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)

投資渠道的拓展不光是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司所面臨的問(wèn)題,而是整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)所面臨的共同問(wèn)題。投資渠道的拓展也不是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險(xiǎn)投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的一個(gè)重要方面。

從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的,風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資的兩大要素,投資者要在風(fēng)險(xiǎn)給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小。保險(xiǎn)資金和其他性質(zhì)的資金沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運(yùn)用上有特殊的要求,最突出的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須把安全性放在首位。由于保險(xiǎn)費(fèi)收入形成的保險(xiǎn)資金具有負(fù)債性,最終要用于賠付。保險(xiǎn)投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動(dòng)性的要求。要滿足以上要求需要運(yùn)用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就要求:第一,具有風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。

目前保險(xiǎn)資金的投資渠道限于銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、購(gòu)買金融債券、投資證券投資基金、回購(gòu)業(yè)務(wù)、購(gòu)買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運(yùn)用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購(gòu)買國(guó)債1080.8億元,占比18.6%;購(gòu)買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購(gòu)業(yè)務(wù)620.4億元,占比10.7%;購(gòu)買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中于銀行存款和國(guó)債,兩項(xiàng)占70.6%。資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理會(huì)產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險(xiǎn)高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場(chǎng)資金供應(yīng)充足,帶動(dòng)協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購(gòu)在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢(shì)的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營(yíng)策略出不同,保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一保險(xiǎn)公司的不同險(xiǎn)種,由于期限、費(fèi)率的厘定、保險(xiǎn)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同,對(duì)投資收益率的要求不同。這樣使資金運(yùn)作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險(xiǎn)合同一般是長(zhǎng)期合同,保險(xiǎn)資金尤其需要長(zhǎng)期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長(zhǎng)期資金作短期投資使用,導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)積累,影響保險(xiǎn)公司的償付能力。保險(xiǎn)公司如果在資金運(yùn)用上缺乏靈活度,會(huì)使其失去控制風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。就國(guó)內(nèi)的情況而言,對(duì)于那些利差損較大的公司來(lái)說(shuō),只能靠不斷追求銷售業(yè)績(jī)來(lái)保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導(dǎo)致惡性循環(huán),影響保險(xiǎn)公司的償付能力。

按照現(xiàn)有的資金運(yùn)用渠道,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風(fēng)險(xiǎn),增加收益的一個(gè)必要條件。

(一)擴(kuò)大企業(yè)債券投資

企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點(diǎn):(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對(duì)穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小;(3)流動(dòng)性較好,持有人可以按自己的需要和市場(chǎng)的實(shí)際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國(guó)債,但比國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)債券的特點(diǎn)使其成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以購(gòu)買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國(guó)人民銀行同意保險(xiǎn)公司在全國(guó)銀行間同業(yè)市場(chǎng)開(kāi)辦債券回購(gòu)業(yè)務(wù)。2001年3月,又允許購(gòu)買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準(zhǔn)購(gòu)買的企業(yè)債券及其回購(gòu)業(yè)務(wù),都對(duì)投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格的控制。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國(guó)保監(jiān)會(huì)公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺(tái),不僅使保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴(kuò)大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出,發(fā)展債券市場(chǎng)是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應(yīng)建立全國(guó)統(tǒng)一的債券市場(chǎng),并提出了發(fā)展債券市場(chǎng)的四大措施:增加債券市場(chǎng)供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場(chǎng)條件,提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評(píng)級(jí)體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場(chǎng)運(yùn)用機(jī)制,將滿足保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長(zhǎng)期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國(guó)債投資的比例,在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上加大保險(xiǎn)資金對(duì)資信等級(jí)較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。