導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇間接融資與直接融資的區(qū)別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

    在面對(duì)民間融資合法與非法的界限、非法集資犯罪構(gòu)成要件的解釋、違法吸收資金故意與詐騙故意的判斷等疑難問(wèn)題時(shí),刑法理論往往難以通過(guò)全面且有效的論證在刑法規(guī)范條文與民間融資現(xiàn)實(shí)沖突之間化解個(gè)案爭(zhēng)議或者彌合制度斷裂。對(duì)此,筆者認(rèn)為,刑法理論有必要超越民間融資、非法吸收公眾存款、集資詐騙等非法集資犯罪案件的傳統(tǒng)規(guī)范思維框架,從此類案件頻發(fā)的金融動(dòng)因,即市場(chǎng)融資需求的角度出發(fā),拓展刑法規(guī)范分析視野,將所有與民間融資有關(guān)的犯罪——融資犯罪作為一個(gè)整體進(jìn)行深度剖析。融資犯罪是指非法從事融資活動(dòng),嚴(yán)重侵害金融市場(chǎng)機(jī)制與投資者權(quán)益,根據(jù)刑法規(guī)定應(yīng)當(dāng)予以刑事處罰的犯罪行為。根據(jù)非法融資犯罪行為形式以及融資犯罪所侵害的金融市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行區(qū)分,融資犯罪包括直接融資犯罪與間接融資犯罪兩種類型。直接融資犯罪是融資者與投資者直接就資金吸收與交付非法達(dá)成協(xié)議,侵犯直接融資市場(chǎng)機(jī)制的犯罪行為。我國(guó)刑法第160條欺詐發(fā)行股票、債券罪,第179條擅自發(fā)行股票、債券罪,第225條非法經(jīng)營(yíng)罪以及第192條集資詐騙罪等分別從保護(hù)證券發(fā)行核準(zhǔn)與合規(guī)制度、直接融資業(yè)務(wù)國(guó)家許可經(jīng)營(yíng)制度以及嚴(yán)厲打擊通過(guò)發(fā)行證券形式詐騙投資者資金等角度對(duì)直接融資犯罪進(jìn)行規(guī)制。間接融資犯罪是融資者通過(guò)欺騙或者詐騙手段獲取金融中介機(jī)構(gòu)資金,或者以金融機(jī)構(gòu)名義從事融資業(yè)務(wù)或者變相從事融資業(yè)務(wù),侵犯間接融資市場(chǎng)機(jī)制的犯罪行為。我國(guó)刑法第175條第3款騙取貸款罪、第176條非法吸收公眾存款罪、第225條非法經(jīng)營(yíng)罪、第192條集資詐騙罪以及第193條貸款詐騙罪等分別從保護(hù)銀行存貸款業(yè)務(wù)許可經(jīng)營(yíng)制度與存貸款資金安全以及嚴(yán)厲打擊通過(guò)公開(kāi)吸收存款方式詐騙投資者資金等角度對(duì)間接融資犯罪進(jìn)行規(guī)制?，F(xiàn)階段我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)的融資犯罪,本質(zhì)上是民間合法融資與投資渠道不暢通、金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分、民間融資中介服務(wù)受限制、金融信用與風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制不健全等一系列金融行政法律規(guī)范缺位與錯(cuò)位現(xiàn)狀下融資主體對(duì)刑法規(guī)范文本的僭越。然而,我國(guó)融資犯罪立法與司法在一定程度上存在結(jié)構(gòu)性紊亂,對(duì)于涉嫌融資犯罪的行為違法性判斷機(jī)制在實(shí)踐操作中受到扭曲,金融風(fēng)險(xiǎn)分配與控制在刑事立法與司法過(guò)程中也未引起重視,這實(shí)質(zhì)性地加深了對(duì)融資犯罪刑事處罰合法性、合理性以及公平性的質(zhì)疑。對(duì)此,筆者認(rèn)為,以融資犯罪的整體規(guī)范視角分析當(dāng)前合法、非法或者構(gòu)成犯罪的民間融資行為,有助于全面把握我國(guó)刑法規(guī)制各類直接或者間接融資犯罪的規(guī)范功能與結(jié)構(gòu),動(dòng)態(tài)地考察與反思當(dāng)前融資監(jiān)管行政法律規(guī)范與融資市場(chǎng)機(jī)制刑法規(guī)范之間的缺位、越位、錯(cuò)位問(wèn)題,在融資制度改革①的背景下對(duì)刑事立法與司法實(shí)踐優(yōu)化融資犯罪刑事處罰規(guī)范提出理論前瞻與實(shí)踐建議。

    融資犯罪刑事控制:結(jié)構(gòu)性紊亂與失衡

    融資是一種支付超過(guò)現(xiàn)金的資金成本取得相關(guān)資產(chǎn)的金融行為。[5]其中,直接融資是不經(jīng)由銀行等金融中介而通過(guò)出售股票、債券等形式直接獲得投資者資金;間接融資則是通過(guò)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)間接地獲取金融機(jī)構(gòu)從金融市場(chǎng)中吸收的投資者資金。我國(guó)刑法對(duì)融資市場(chǎng)及其相關(guān)法律制度設(shè)置了以四個(gè)不同層面的刑法規(guī)范為基礎(chǔ)的高強(qiáng)度保障機(jī)制。第一層次:證券發(fā)行核準(zhǔn)制度與吸收存款審批制度刑法保障。根據(jù)我國(guó)證券法的規(guī)定,公開(kāi)發(fā)行證券,必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件,并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn);未經(jīng)依法核準(zhǔn),任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。同時(shí),根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行法等金融法律的規(guī)定,商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用合作社等非銀行金融機(jī)構(gòu)可以經(jīng)營(yíng)吸收公眾存款業(yè)務(wù),證券公司、證券交易所、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)以及任何非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人則不得從事吸收公眾存款業(yè)務(wù)。未經(jīng)核準(zhǔn)擅自發(fā)行證券或者違反法律規(guī)定從事吸收公眾存款業(yè)務(wù)的,分別構(gòu)成我國(guó)刑法規(guī)定的擅自發(fā)行股票、債券罪與非法吸收公眾存款罪。第二層次:直接融資與間接融資市場(chǎng)的資本權(quán)益刑法保障。無(wú)論是直接融資還是間接融資,基于保護(hù)投資者資金安全的現(xiàn)實(shí)需要,融資方獲取投資方資金必須進(jìn)行充分的信息披露。嚴(yán)重違反證券法、公司法、商業(yè)銀行法等法律有關(guān)融資信息披露規(guī)則,在招股說(shuō)明書(shū)、認(rèn)股書(shū)、公司、企業(yè)債券募集辦法中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容,發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券,數(shù)額巨大、后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的,構(gòu)成欺詐發(fā)行股票、債券罪;以欺騙手段取得銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)貸款、票據(jù)承兌、信用證、保函等,給銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)造成重大損失或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的,構(gòu)成騙取貸款罪。第三層次:證券業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)審批許可經(jīng)營(yíng)制度刑法保障。我國(guó)對(duì)證券與銀行業(yè)務(wù)實(shí)行審批許可經(jīng)營(yíng)制度,違反國(guó)家規(guī)定,未經(jīng)批準(zhǔn)從事股票承銷或交易等證券業(yè)務(wù)或者存貸款、資金結(jié)算等銀行業(yè)務(wù),嚴(yán)重?cái)_亂直接融資與間接融資市場(chǎng)秩序的,構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)罪。第四層次:投資者與金融機(jī)構(gòu)財(cái)產(chǎn)權(quán)以及金融安全刑法保障?；诜欠ㄕ加心康?通過(guò)以發(fā)行證券、吸收公眾存款等形式使用詐騙方法獲取投資者資金的,構(gòu)成集資詐騙罪;編造引進(jìn)資金、項(xiàng)目等虛假理由、使用虛假的經(jīng)濟(jì)合同、使用虛假的證明文件、使用虛假的產(chǎn)權(quán)證明作擔(dān)保、超出抵押物價(jià)值重復(fù)擔(dān)?；蛘咭云渌椒?詐騙銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)的貸款、數(shù)額較大的,構(gòu)成貸款詐騙罪。單純從靜態(tài)角度分析我國(guó)刑法四個(gè)層次的融資機(jī)制規(guī)范保障體系,完全可以得出刑法規(guī)制結(jié)構(gòu)完整、罪名配置對(duì)稱均衡等結(jié)論。但是,如果從刑法規(guī)范動(dòng)態(tài)運(yùn)作的角度進(jìn)行深度解析,可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)融資犯罪刑事控制實(shí)踐在以下兩方面存在明顯的結(jié)構(gòu)性失衡:其一,直接融資與間接融資犯罪偏向性刑事保障。公安部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年至2010年,全國(guó)公安機(jī)關(guān)破獲非法集資類案件5000余起;2011年1月至9月,全國(guó)就立案非法集資類案件1300余起,涉案金額達(dá)133.8億元。[6]可見(jiàn),以非法吸收公眾存款罪與集資詐騙罪為核心的間接融資刑法規(guī)范在刑事司法實(shí)踐中被廣泛且深度地予以適用。反觀直接融資刑事司法實(shí)踐,除了以發(fā)行證券形式從事集資詐騙以及開(kāi)展非法證券業(yè)務(wù)等嚴(yán)重侵害投資者利益與國(guó)家金融管制的案件之外,欺詐發(fā)行、擅自發(fā)行證券等直接針對(duì)金融市場(chǎng)投資者實(shí)施的直接融資犯罪極少能夠予以查處。在近年來(lái)僅有的欺詐發(fā)行股票、債券罪個(gè)案中,不僅融資犯罪者刑事制裁強(qiáng)度較低,而且存在投資者利益無(wú)法及時(shí)且全面彌補(bǔ)問(wèn)題。以非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪為代表的間接融資犯罪強(qiáng)化規(guī)制與以欺詐發(fā)行股票、債券罪為代表的直接融資犯罪低度控制之間形成強(qiáng)烈的反差,深刻地反映出立法機(jī)關(guān)基于平等保護(hù)融資市場(chǎng)各方合法利益而制定的融資犯罪刑法規(guī)范適用過(guò)程中出現(xiàn)了明顯傾向間接融資市場(chǎng)保護(hù)的失衡,而間接融資市場(chǎng)實(shí)際上是以金融壟斷為基礎(chǔ)的利益集中平臺(tái)。其二,融資犯罪主觀與客觀要件證明壓力失調(diào)性配置。分析融資犯罪刑法規(guī)范體系的縱深結(jié)構(gòu)可知,欺詐發(fā)行、擅自發(fā)行證券犯罪以及非法吸收公眾存款罪、騙取貸款罪系不具有非法占有目的且在行為上表現(xiàn)為欺詐的直接或者間接融資犯罪;集資詐騙罪、貸款詐騙罪是基于非法占有目的且使用欺詐方法的直接或者間接融資犯罪。欺詐與詐騙、非法融資目的與非法占有目的分別從客觀與主觀構(gòu)成要件的角度確定了融資欺詐犯罪與融資詐騙犯罪的界限。只有符合詐騙行為與非法占有目的主客觀雙重核心要件的非法融資行為才能認(rèn)定為融資詐騙犯罪,而其中的非法占有目的顯然應(yīng)當(dāng)是一個(gè)主觀見(jiàn)之于客觀的證明過(guò)程,故理論上融資犯罪客觀構(gòu)成要件的證明壓力應(yīng)當(dāng)略強(qiáng)于主觀構(gòu)成要件。然而,就現(xiàn)階段融資犯罪刑法理論與實(shí)踐中的爭(zhēng)議焦點(diǎn)來(lái)看,各方觀點(diǎn)集中于非法占有目的的推定與反駁問(wèn)題[7]。對(duì)于詐騙行為的論證存在明顯不足,這實(shí)際上導(dǎo)致融資犯罪主觀構(gòu)成要件證明壓力過(guò)大。盡管司法解釋在很大程度上強(qiáng)調(diào)通過(guò)客觀事實(shí)推定非法占有目的,但融資者主觀上的犯罪目的更傾向于一個(gè)基于個(gè)案具體情形下的區(qū)別化判斷規(guī)則論證問(wèn)題,司法解釋有關(guān)非法占有目的的規(guī)定仍然存在過(guò)于原則、過(guò)于依賴實(shí)質(zhì)判斷或者價(jià)值判斷、以客觀結(jié)果機(jī)械化反推主觀目的等重重弊端。

    融資犯罪刑法規(guī)制路徑優(yōu)化:平等保護(hù)與壓力分散

    當(dāng)前刑事司法實(shí)踐高度重視針對(duì)侵害間接融資市場(chǎng)機(jī)制的融資犯罪的刑事控制,致力于將其認(rèn)為嚴(yán)重?cái)_亂間接融資金融秩序的行為納入刑事責(zé)任追究程序。反觀直接融資市場(chǎng)中的欺詐與詐騙行為,不僅刑事控制強(qiáng)度不足,而且缺乏有效的民事救濟(jì)措施,廣大投資者的利益無(wú)法通過(guò)司法途徑進(jìn)行全面的救濟(jì)。融資市場(chǎng)刑事司法的資源與效率都是有限的,在金融市場(chǎng)信息加速生成的時(shí)代背景下,以刑事控制為主導(dǎo)或者核心強(qiáng)力維持金融中介壟斷利益的法律規(guī)制模式的公平性質(zhì)疑將愈發(fā)明顯。調(diào)整融資市場(chǎng)的安全性與效率性,更應(yīng)充分發(fā)揮融資市場(chǎng)本身外部性、獨(dú)立性、效率性的特點(diǎn),將民事訴訟作為融資市場(chǎng)規(guī)范監(jiān)管的核心機(jī)制,而非主要依托刑事司法及其承載的刑罰強(qiáng)0制力頻繁介入間接融資市場(chǎng)金融集團(tuán)利益的刑事控制模式。同時(shí),融資犯罪相關(guān)刑法條文本身實(shí)際上對(duì)融資欺詐犯罪與融資詐騙犯罪之間的界限設(shè)定了確定的主觀與客觀構(gòu)成要件標(biāo)準(zhǔn),刑事司法實(shí)踐應(yīng)當(dāng)充分運(yùn)用準(zhǔn)確的司法解釋予以深入闡釋,不能異化融資犯罪構(gòu)成要件的應(yīng)有之義。其一,是否存在詐騙犯罪行為是界分融資欺詐犯罪與融資詐騙犯罪的第一層甄別機(jī)制。刑法理論與司法實(shí)踐中一般認(rèn)為,貸款詐騙罪、集資詐騙罪與欺詐發(fā)行股票、債券罪、非法吸收公眾存款罪、騙取貸款罪之間在客觀上的差異并不明顯,均表現(xiàn)為不同欺騙形式的非法融資行為,區(qū)別的關(guān)鍵在于行為人是否具有非法占有的目的。但是,我國(guó)刑法融資犯罪條文實(shí)際上嚴(yán)格區(qū)分詐騙方法與欺詐(欺騙)方法。對(duì)于侵害間接融資市場(chǎng)機(jī)制的貸款詐騙罪而言,我國(guó)刑法第193條明確將詐騙行為類型化為編造引進(jìn)資金、項(xiàng)目等虛假理由的、使用虛假的經(jīng)濟(jì)合同的、使用虛假的證明文件的、使用虛假的產(chǎn)權(quán)證明作擔(dān)?；蛘叱龅盅何飪r(jià)值重復(fù)擔(dān)保的以及其他與上述行為手段具有同質(zhì)性的貸款詐騙行為,疑難問(wèn)題表現(xiàn)為我國(guó)刑法第192條以及近期司法解釋均未細(xì)化規(guī)定或者解釋的集資詐騙罪中的“詐騙方法”。①1996年《最高人民法院關(guān)于審理詐騙案件具體應(yīng)用法律的若干問(wèn)題的解釋》(以下簡(jiǎn)稱《詐騙解釋》)第3條盡管將集資詐騙罪中的“詐騙方法”規(guī)定為“行為人采取虛構(gòu)集資用途,以虛假的證明文件和高回報(bào)率為誘餌,騙取集資款的手段”。但是,由于《詐騙解釋》內(nèi)容上的原則性以及詐騙犯罪司法解釋文本上的頻繁更迭性,造成集資詐騙犯罪司法實(shí)踐習(xí)慣性忽視該司法解釋對(duì)“詐騙方法”的規(guī)范解釋,從而導(dǎo)致部分存在不符合《詐騙解釋》規(guī)定的“詐騙方法”情形,在沒(méi)有經(jīng)過(guò)充分法理論辯的情況下被直接認(rèn)定為構(gòu)成集資詐騙犯罪中的詐騙行為。筆者認(rèn)為,融資詐騙犯罪在客觀行為上的實(shí)質(zhì)特征在于編造不存在或者無(wú)法成立的資本運(yùn)作項(xiàng)目或者資金經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,以給付高額融資利益為誘餌騙取融資款項(xiàng)。其中,貸款詐騙方法具體表現(xiàn)為隱瞞確定壞賬或者高度壞賬風(fēng)險(xiǎn),騙取金融機(jī)構(gòu)貸款;集資詐騙方法具體表現(xiàn)為虛構(gòu)根本不存在的集資用途或者完全不可能盈利的投資計(jì)劃,騙取社會(huì)公眾集資款。因此,司法解釋有必要對(duì)集資詐騙罪中的詐騙方法予以類型化,建議將以下行為方式認(rèn)定為詐騙方法:虛構(gòu)投資項(xiàng)目,以后續(xù)投資者資金作為盈利給付先前投資者②;嚴(yán)重資不抵債,編造經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目,以集資款項(xiàng)歸還債務(wù)①;惡意建構(gòu)投資或者經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目,誘使投資者購(gòu)買不具有使用價(jià)值或者交換價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)或者金融資產(chǎn)②。其二,應(yīng)當(dāng)將客觀行為作為核心依據(jù)分析與判斷融資者是否具有非法占有目的。根據(jù)2010年《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》(以下簡(jiǎn)稱《非法集資解釋》)第4條的規(guī)定,使用詐騙方法非法集資,具有下列情形之一的,可以認(rèn)定為以非法占有為目的:“(一)集資后不用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或者用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與籌集

篇2

近年來(lái)，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，債券品種和發(fā)行主體日益多樣化，對(duì)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)、提高金融資源配置效率、深化國(guó)有企業(yè)改革起到了重要作用。但部分銀行存在忽視企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、盲目為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保的問(wèn)題。為有效防范企業(yè)債券發(fā)行擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，保障銀行資產(chǎn)安全，現(xiàn)就有關(guān)問(wèn)題提出以下意見(jiàn)：

一、嚴(yán)格區(qū)分直接融資和間接融資市場(chǎng)不同的利益主體，防止侵害存款人利益

債券市場(chǎng)是直接融資市場(chǎng)，與以銀行作為中介的間接融資市場(chǎng)有本質(zhì)區(qū)別。直接融資市場(chǎng)以企業(yè)信用為基礎(chǔ)，需保護(hù)投資人利益；間接融資市場(chǎng)以銀行信用為基礎(chǔ)，主要保護(hù)存款人利益。企業(yè)發(fā)債強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)資信和還款能力，應(yīng)與銀行授信嚴(yán)格區(qū)分。按照我國(guó)現(xiàn)行債券發(fā)行審批要求，發(fā)債企業(yè)須聘請(qǐng)其他獨(dú)立經(jīng)濟(jì)法人依法對(duì)企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保人應(yīng)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。若銀行為企業(yè)債券提供擔(dān)保，一旦債券到期不能償付，銀行將代為承擔(dān)償付責(zé)任，這實(shí)質(zhì)掩蓋了債券真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，以銀行信用代替或補(bǔ)充了企業(yè)信用。一方面，這可能引發(fā)發(fā)債企業(yè)和債券投資者雙方的道德風(fēng)險(xiǎn)，難以建立市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，不利于培育發(fā)債主體和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，有悖于國(guó)家大力發(fā)展債券市場(chǎng)、促進(jìn)直接融資的初衷。另一方面，銀行為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保，擔(dān)保費(fèi)率遠(yuǎn)低于貸款利率，而承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)卻與貸款無(wú)異，甚至因缺乏嚴(yán)格的審批程序和有效的監(jiān)控措施會(huì)高于貸款風(fēng)險(xiǎn)。還要間接承擔(dān)額外的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行擔(dān)保保護(hù)了債券投資人利益，卻使債券市場(chǎng)的各類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至銀行系統(tǒng)，可能損害銀行股東利益和存款人資金安全。

二、充分認(rèn)識(shí)企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，防止償債風(fēng)險(xiǎn)的跨業(yè)轉(zhuǎn)移

現(xiàn)階段我國(guó)債券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人信用水平不高，債券發(fā)行申請(qǐng)、審批、債券資金運(yùn)用監(jiān)督、信息披露等制度有待健全，債券到期償付風(fēng)險(xiǎn)較高，各銀行應(yīng)充分認(rèn)識(shí)為企業(yè)債提供擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)。一是目前企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)化程度不高，中介機(jī)構(gòu)發(fā)展相對(duì)滯后，部分評(píng)級(jí)公司的專業(yè)性、公信力不強(qiáng)，相關(guān)法律審查、會(huì)計(jì)審計(jì)的獨(dú)立性不夠，難以準(zhǔn)確評(píng)判企業(yè)債真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)揮有效監(jiān)督。二是發(fā)債企業(yè)信息披露要求得不到有效落實(shí)，擔(dān)保銀行對(duì)發(fā)債企業(yè)資金使用和經(jīng)營(yíng)情況缺乏有效監(jiān)控手段，企業(yè)一旦改變債券資金用途或發(fā)生其他影響償債能力的事件，銀行難以及時(shí)采取有效措施化解風(fēng)險(xiǎn)。如部分企業(yè)發(fā)債所籌資金違規(guī)流入股市和房市，增大了銀行擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。三是個(gè)別銀行未將對(duì)客戶的擔(dān)保納入統(tǒng)一授信管理，未按照《商業(yè)銀行授信盡職工作指引》要求對(duì)被擔(dān)保企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查，甚至存在為維持客戶關(guān)系放松擔(dān)保條件要求等問(wèn)題，需要引起高度關(guān)注。

三、加強(qiáng)債券擔(dān)保管理，健全或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)制

以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債券，債券期限較長(zhǎng)，一般為5至10年，長(zhǎng)的可達(dá)20年，多投放于較大的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、技術(shù)改造項(xiàng)目，還款來(lái)源通常為項(xiàng)目租金收入、經(jīng)營(yíng)收入，受國(guó)家宏觀調(diào)控政策、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素影響較大，項(xiàng)目能否如期建成和按期償還債券本息均存在較大風(fēng)險(xiǎn)，銀行履行償付責(zé)任概率較高。

各銀行（公司總部）要進(jìn)一步完善融資類擔(dān)保業(yè)務(wù)的授權(quán)授信制度，將該類業(yè)務(wù)審批權(quán)限上收至各銀行總行（公司總部）。即日起要一律停止對(duì)以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，對(duì)其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司收益計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等其他融資性項(xiàng)目原則上不再出具銀行擔(dān)保；已經(jīng)辦理?yè)?dān)保的，要采取逐步退出措施，及時(shí)追加必要的資產(chǎn)保全措施。

四、加強(qiáng)擔(dān)保等表外業(yè)務(wù)的授信管理，嚴(yán)格責(zé)任追究

篇3

關(guān)鍵詞：政府職能、投資體制、投資主體、資金結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-2848-2008（03）-0010-09

影響投資體制形成的因素很多，包括政府職能、發(fā)展階段、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等等，其中政府職能尤為關(guān)鍵。隨著“社會(huì)主義和諧社會(huì)構(gòu)建”和十七大提出的“實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)奮斗目標(biāo)的新要求”等目標(biāo)的確立，未來(lái)我國(guó)政府職能范圍將發(fā)生重大變化。政府傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)職能將逐步淡出，社會(huì)管理和公共服務(wù)等社會(huì)建設(shè)的職能將得到不斷加強(qiáng)①。與之相應(yīng)，投資體制應(yīng)該也必然會(huì)發(fā)生重大變化。事實(shí)上，盡管投資體制在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有舉足輕重的作用，但我國(guó)投資體制領(lǐng)域的改革一直相對(duì)滯后，黨的十六屆三中全會(huì)中更是明確提出要加快投資體制改革。如何加快和深化投資體制改革，促進(jìn)社會(huì)和諧、實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)新要求，已成為理論界和實(shí)務(wù)界共同面臨的新挑戰(zhàn)。

投資體制涉及范圍很廣，但大致可以劃分為投資主體、籌資結(jié)構(gòu)、投資調(diào)控和投資管理等幾個(gè)方面。本文將從上述幾個(gè)方面入手，在對(duì)有關(guān)國(guó)家進(jìn)行國(guó)際比較的基礎(chǔ)上，梳理分析政府職能及其他因素對(duì)投資體制的影響機(jī)制，以期為我國(guó)投資體制改革的深化總結(jié)一些可資借鑒的規(guī)律。

一、投資主體結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較

投資本身的內(nèi)涵和外延非常廣泛，本文的投資，從宏觀上講，主要指固定資產(chǎn)投資等形成實(shí)物資本的行為和過(guò)程；從微觀上講，則是具有價(jià)值創(chuàng)造特征的直接投資行為。至于證券投資、理財(cái)?shù)纫饬x上的投資，其本質(zhì)只是微觀主體的一種財(cái)務(wù)安排。這種財(cái)務(wù)安排在宏觀上可以看作是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資的各種具體途徑和機(jī)制?；诖?，本文的投資主體是指在上述投資活動(dòng)中具備獨(dú)立決策權(quán)、享有投資收益、承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的主體，包括各類法人或自然人。更確切地說(shuō)，可以稱為投資活動(dòng)的決策主體①。

投資的決策主體主要是企業(yè)和政府。就兩類投資決策主體在整個(gè)投資中所占的比重（或結(jié)構(gòu)）來(lái)講，各國(guó)之間有所不同。一般來(lái)講，在市場(chǎng)化程度越高的國(guó)家中，企業(yè)作為投資決策主體所占的比重應(yīng)越大，在整個(gè)投融資體系中占據(jù)基礎(chǔ)性地位；而政府作為投資決策主體，其份額相對(duì)較小。上述判斷是否正確還需要實(shí)際數(shù)據(jù)的支撐。有關(guān)企業(yè)和政府投資份額的數(shù)據(jù)很難直接獲得，但是通過(guò)國(guó)民收入核算及財(cái)政支出的相關(guān)數(shù)據(jù)，可以大體推算出政府投資占投資的比重，具體如下：（1）收集固定資產(chǎn)投資占GDP比重、財(cái)政支出占GDP比重、政府消費(fèi)占GDP比重這三個(gè)數(shù)據(jù)；（2）將“財(cái)政支出占GDP比重”減去“政府消費(fèi)占GDP比重”，大體可以得出“政府投資占GDP比重”②；（3）將 “政府投資占GDP比重”除以“固定資產(chǎn)投資占GDP比重”，便能大體推算出政府投資在總投資中的比重③。

從表1可以看出，各國(guó)在投資的決策主體結(jié)構(gòu)似乎并沒(méi)有呈現(xiàn)前述局面。具體來(lái)說(shuō)表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：（1）各國(guó)政府投資比重基本都呈不斷上升的趨勢(shì)；（2）無(wú)論是北歐及中歐（含德國(guó)）等民主社會(huì)國(guó)家，還是美國(guó)、澳大利亞、加拿大等典型市場(chǎng)國(guó)家，甚至是巴西、阿根廷等拉美國(guó)家和俄羅斯、白俄羅斯、烏克蘭等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，政府投資比重都處于較高水平，政府投資似乎與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度呈正比；（3）以政府主導(dǎo)為特征的韓國(guó)、新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家以及中國(guó)、印度，政府投資比重明顯偏低。

上述現(xiàn)狀出現(xiàn)可能有以下幾方面原因：（1）從經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展角度來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷發(fā)展，市場(chǎng)失靈領(lǐng)域和范圍在不斷擴(kuò)大，因此需要政府進(jìn)行干預(yù)和主導(dǎo)的事務(wù)也日益增多，政府的邊界也因此而不斷拓展。政府投資領(lǐng)域和比重也隨之增加；（2）發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)體系更為成熟和完善，其出現(xiàn)失靈和缺陷的領(lǐng)域也已逐步為政府和公共財(cái)政所覆蓋，公共投資范圍相對(duì)增大；（3）東亞國(guó)家的政府主導(dǎo)與政府直接參與并不完全等同，強(qiáng)勢(shì)的政府可以引導(dǎo)企業(yè)的投資行為，但在統(tǒng)計(jì)上并不表現(xiàn)為政府投資；（4）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體本身處于不同發(fā)展階段，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資占GDP比重相比新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體要低（見(jiàn)表2），這樣就愈發(fā)提高了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府投資占總投資的比重①。此外，各國(guó)政府投資方面的統(tǒng)計(jì)口徑也會(huì)存在一定差異。

盡管從表1的數(shù)據(jù)對(duì)比中得出的結(jié)果似乎與我們觀念上的判斷有所差異，但無(wú)論是典型市場(chǎng)國(guó)家還是新興市場(chǎng)國(guó)家，企業(yè)在各國(guó)投資決策都是最為重要的主體。這表現(xiàn)在兩方面：一方面，政府投資的領(lǐng)域相對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)更為局限，大多集中于非市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、科學(xué)技術(shù)、教育等公共服務(wù)領(lǐng)域①。另一方面，既便是對(duì)這些領(lǐng)域的參與，政府也會(huì)引入私人企業(yè)、采取市場(chǎng)運(yùn)作的方式。因此，政府從某種意義上說(shuō)只是此類領(lǐng)域投資的共同決策主體。

二、資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較

投資的資金來(lái)源包括財(cái)政資金、銀行間接融資、資本市場(chǎng)直接融資等三種基本渠道。各國(guó)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)受到投資主體結(jié)構(gòu)、金融體系等因素的影響而不盡相同。

（一）財(cái)政資金相對(duì)規(guī)模的橫向比較

各國(guó)財(cái)政投資資金相對(duì)規(guī)模既可以通過(guò)“政府投資占GDP比重”來(lái)反映②。這樣，結(jié)合表1、表2的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們可以整理出反映財(cái)政投資資金相對(duì)規(guī)模的表3。

表3反映的情況與前面表1有些類似，大體可以歸納為以下幾點(diǎn)：（1）包括中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度以及其他東南亞國(guó)家在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟(jì)體，政府投資占GDP比重普遍較低；（2）美國(guó)、加拿大、澳大利亞等自由市場(chǎng)國(guó)家政府投資占GDP比重也處于較低水平；（3）北歐各國(guó)政府在公共事務(wù)領(lǐng)域的涉足范圍較廣，政府投資比重普遍較高；（4）法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、意大利等西歐傳統(tǒng)資本主義強(qiáng)國(guó)的政府投資比重也處于較高水平；（5）前蘇聯(lián)地區(qū)和東歐各國(guó)等轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體政府投資相對(duì)規(guī)模存在較大差別，且總體呈不斷下降趨勢(shì)。

（二）直接融資、間接融資相對(duì)規(guī)模的橫向比較

根據(jù)能夠獲取的數(shù)據(jù)，我們選擇“股票交易總額占GDP的比例”和“由銀行提供的國(guó)內(nèi)信貸占GDP的比例”這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量直接融資和間接融資的相對(duì)規(guī)模①。有關(guān)數(shù)據(jù)整理如下表4。

根據(jù)表4所列數(shù)據(jù)，就直接融資、間接融資的相對(duì)規(guī)模，我們大致可以歸納出以下幾點(diǎn)：（1）直接融資、間接融資相對(duì)規(guī)模能在一定程度上反映金融市場(chǎng)和金融體系的發(fā)達(dá)程度，而金融發(fā)達(dá)程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)完善程度又直接相關(guān)；（2）不同經(jīng)濟(jì)體制下直接融資、間接融資相對(duì)規(guī)模差別很大。對(duì)比前蘇聯(lián)東歐各國(guó)和其他歐美國(guó)家的情況可以看出，前蘇聯(lián)和東歐各國(guó)直接融資、間接融資比重較低可能與這些國(guó)家轉(zhuǎn)型過(guò)程中實(shí)行“休克式療法”有關(guān)；（3）直接融資和間接融資的相對(duì)規(guī)模還受一國(guó)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。對(duì)比法、德、意等歐洲大陸強(qiáng)國(guó)、東亞各國(guó)及美英等自由市場(chǎng)國(guó)家的情況可以看出，奉行自由市場(chǎng)傳統(tǒng)的國(guó)家其資本市場(chǎng)及直接融資相對(duì)規(guī)模要明顯高于國(guó)家主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體；（4）根據(jù)各國(guó)1992年以來(lái)在數(shù)據(jù)上顯示的趨勢(shì)，直接融資的相對(duì)規(guī)模隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展將不斷擴(kuò)大。

（三）資金結(jié)構(gòu)與政府職能

進(jìn)一步分析各國(guó)在籌資結(jié)構(gòu)方面存在的差異可以發(fā)現(xiàn)，一國(guó)資金來(lái)源相對(duì)結(jié)構(gòu)的形成與其政府職能范圍密切相關(guān)。

一是預(yù)算資金的相對(duì)規(guī)模和比重與政府職能范圍直接相關(guān)。在第一部分分析主體結(jié)構(gòu)特征時(shí)我們已有較為詳細(xì)的說(shuō)明。二是金融體系結(jié)構(gòu)與政府干預(yù)程度也密切關(guān)聯(lián)。政府對(duì)商業(yè)銀行等間接融資機(jī)構(gòu)的影響力和控制力一般要強(qiáng)于對(duì)資本市場(chǎng)①。當(dāng)政府在經(jīng)濟(jì)方面的職能范圍更為寬泛、更為直接時(shí)，從政府角度來(lái)講，間接融資為主的金融體系結(jié)構(gòu)更有利于職能的履行。從東南亞各國(guó)、法、德等政府主導(dǎo)和干預(yù)傳統(tǒng)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體，以及政府職能更為廣泛的北歐諸國(guó)來(lái)看，間接融資的相對(duì)規(guī)模通常遠(yuǎn)高于直接融資相對(duì)規(guī)模。而對(duì)比奉行自由市場(chǎng)原則的美、英、加、澳等國(guó)，這些經(jīng)濟(jì)體中間接融資規(guī)模就沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)②。

三、投資調(diào)控和管理的國(guó)際比較

投資的宏觀調(diào)控和政府投資管理確切地說(shuō)屬于政府的兩項(xiàng)不同職能。前者是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要組成部分，是政府社會(huì)管理者職責(zé)的具體體現(xiàn)；而后者則是政府相關(guān)部門為提高政府投資效率而采取的各種具體的管理手段。幾個(gè)具有代表性經(jīng)濟(jì)體的投資調(diào)控、投資管理主要特征整理如下表5。

從表5我們可以看出，各國(guó)政府在投資調(diào)控、投資管理方面采取的具體措施同樣與各國(guó)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政府職能等因素密切相關(guān)，具體來(lái)說(shuō)包括以下幾個(gè)方面：

（一）政府職能范圍

政府職能可以說(shuō)是一國(guó)投資調(diào)控和管理方式最直接的決定因素。一方面，政府對(duì)投資的調(diào)控屬于宏觀調(diào)控的重要組成部分，但調(diào)控的目標(biāo)、干預(yù)的方式、具體的政策工具和手段則由政府職能所決定；另一方面，在投資管理方面，政府的介入程度取決于政府投資范圍，而政府投資范圍從根本上說(shuō)也是由政府職能所決定，政府投資的范圍越廣，投資管理涉及的事務(wù)就越多，可能采取的管理手段也會(huì)更豐富。

（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和發(fā)展模式

發(fā)展階段和發(fā)展模式對(duì)投資調(diào)控和管理的影響主要在于，不同的發(fā)展階段和發(fā)展模式下，政府在經(jīng)濟(jì)方面的職能范圍會(huì)有所不同。通常欠發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)起飛的初期會(huì)采取趕超發(fā)展戰(zhàn)略，而這種戰(zhàn)略下政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域尤其是投資領(lǐng)域的介入很深。政府實(shí)施的投資調(diào)控和管理都是圍繞實(shí)現(xiàn)既定發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)而進(jìn)行的，而且在具體的方式、手段方面可能會(huì)不拘一格。相比之下，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，政府的角色定位為 “市場(chǎng)的守夜人”，這樣一來(lái)，政府職能也就非常有限，政府對(duì)投資領(lǐng)域的介入也就比較間接。

（三）經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

除了發(fā)展階段和發(fā)展模式以外，政府職能在很大程度上也會(huì)受一國(guó)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。這種影響傳導(dǎo)到投資領(lǐng)域，就表現(xiàn)為各國(guó)調(diào)控目標(biāo)、調(diào)控手段及管理方式的差異。例如，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，日本的發(fā)展階段和發(fā)達(dá)程度在全球無(wú)疑處于前列，但國(guó)家干預(yù)的傳統(tǒng)使得日本與美英等國(guó)的投資調(diào)控和管理同樣存在很大差別。另外一個(gè)典型就是法國(guó)。在西歐傳統(tǒng)資本主義強(qiáng)國(guó)中，法國(guó)的投資調(diào)控和管理完全是另類。這主要是因?yàn)樵诜▏?guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中國(guó)有企業(yè)占據(jù)很重要的比重，而且在法國(guó)的經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)中，自然壟斷性行業(yè)應(yīng)由國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

四、政府職能等因素與投資體制的關(guān)系

（一）政府職能與投資體制形成

從前面的分析可以看出，無(wú)論是投資主體結(jié)構(gòu)、投資的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)還是投資的宏觀調(diào)控及投資管理，都與一國(guó)政府職能有著密切的聯(lián)系。

首先，政府職能范圍的大小直接影響到投資決策主體的結(jié)構(gòu)。投資決策主體結(jié)構(gòu)是由私人投資和政府投資的相對(duì)比重決定的。政府職能范圍較廣的經(jīng)濟(jì)體，通過(guò)政府投資來(lái)完成和實(shí)現(xiàn)的職能通常也更多，最終反映為政府投資比重的提高。

其次，政府職能影響政府投資范圍的同時(shí)也影響了財(cái)政預(yù)算中用于投資方面的支出規(guī)模。而投資資金結(jié)構(gòu)恰恰是由財(cái)政預(yù)算資金、直接融資資金、間接融資資金等構(gòu)成的。此外，政府為實(shí)現(xiàn)特定職能還可以通過(guò)影響政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)而影響間接融資的相對(duì)規(guī)模。如各國(guó)的政策性銀行，其融資性質(zhì)屬于間接融資，但其融資行為在很大程度上服從政府安排、服務(wù)于政府特定職能的實(shí)現(xiàn)。

此外，投資調(diào)控和投資管理更是與政府職能范圍密切相關(guān)。

（二）影響投資體制的其他因素

除了政府職能外還包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、采取發(fā)展模式、奉行的發(fā)展原則、歷史傳統(tǒng)以及現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等等。上述因素中，有的也是政府職能范圍的決定因素，并通過(guò)對(duì)政府職能范圍的影響來(lái)進(jìn)一步影響投資體制的形成。

當(dāng)然，有些因素本身對(duì)投資體制也會(huì)產(chǎn)生直接影響，如現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。一方面，現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)直接影響政府投資調(diào)控和投資管理的方式和具體手段。當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中國(guó)有企業(yè)比重較大時(shí)，投資調(diào)控會(huì)偏重于計(jì)劃等直接調(diào)控的方式和手段，在投資管理方面更多地體現(xiàn)為政府對(duì)投資活動(dòng)的直接控制；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中私人企業(yè)占絕對(duì)主導(dǎo)時(shí)，投資調(diào)控則主要依靠各種間接調(diào)控方式和手段，在政府投資項(xiàng)目的管理上也通常會(huì)引入市場(chǎng)機(jī)制和私人企業(yè)。另一方面，在特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)往往也會(huì)對(duì)政府職能范圍產(chǎn)生影響。例如，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出明顯失衡時(shí)，政府便可能將實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)納入其職能范圍，并因此對(duì)整個(gè)投資體制產(chǎn)生影響。

（三）投資體制相關(guān)因素間相互作用機(jī)制分析

經(jīng)濟(jì)體所處的特定發(fā)展階段、秉承的經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、采取的發(fā)展模式、現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及政府職能范圍都是投資體制形成的影響因素，但其作用機(jī)制又有所區(qū)別，具體來(lái)說(shuō)可以歸納為以下幾點(diǎn)：（1）政府職能范圍的大小影響著投資體制的每個(gè)方面；（2）發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、發(fā)展模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)政府職能范圍的確定有著直接影響，并進(jìn)而間接影響投資體制的形成；（3）發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、發(fā)展模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間也存在著一定的因果關(guān)系，主要是發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)對(duì)于發(fā)展模式的選擇和現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的形成有著很大的影響；（4）經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)、發(fā)展模式及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)于投資體制的不同方面也有著直接影響；（5）投資體制中，投資主體結(jié)構(gòu)、資金來(lái)源結(jié)構(gòu)和投資的調(diào)控管理直接也存在著相互影響和作用。例如，投資決策主體的結(jié)構(gòu)能夠影響預(yù)算資金在資金結(jié)構(gòu)中的比重，而直接融資、間接融資的發(fā)達(dá)程度也會(huì)對(duì)投資中介機(jī)構(gòu)、融資機(jī)構(gòu)的組成結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

投資體制的形成和確立對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展有著舉足輕重的作用，而隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體所處的發(fā)展階段、現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生變化，未來(lái)選擇的發(fā)展模式也會(huì)有所調(diào)整。這樣，上述因素在長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)中就形成了一個(gè)相互作用的循環(huán)鏈條，如下圖1所示。

五、未來(lái)投資體制演變趨勢(shì)分析

根據(jù)前面對(duì)投資體制各方面的橫向比較及投資體制影響因素的分析，對(duì)投資體制的演變及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，我們大致可以總結(jié)出以下幾點(diǎn)。

（一）政府作為投資決策主體參與投資的領(lǐng)域?qū)⒃絹?lái)越集中于公共事務(wù)領(lǐng)域（包括基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等）。這一趨勢(shì)是由政府職能范圍的發(fā)展趨勢(shì)所決定的。隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，市場(chǎng)機(jī)制將得到的不斷完善，市場(chǎng)在資源配置中效率優(yōu)勢(shì)也將不斷顯現(xiàn)。政府職能將逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，并致力于市場(chǎng)缺失和失靈的公共事務(wù)領(lǐng)域。

（二）即使在由政府主導(dǎo)的公共投資領(lǐng)域，市場(chǎng)機(jī)制也將被逐步引入到投資項(xiàng)目的具體運(yùn)作中。這主要可以歸結(jié)為兩方面原因，一方面政府對(duì)其投資項(xiàng)目通常會(huì)面臨資金不足的問(wèn)題，引入市場(chǎng)機(jī)制意味著私人企業(yè)和民間資本的介入，可以有效緩解資金不足的矛盾；另一方面，引入市場(chǎng)機(jī)制有利于提高投資項(xiàng)目資金使用效率。

（三）政府在投資的宏觀調(diào)控方面將主要采用間接調(diào)控的方式。間接調(diào)控重在運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)節(jié)市場(chǎng)主體的行為，是符合市場(chǎng)規(guī)則的調(diào)控方式，也體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下政府有限干預(yù)的原則。

（四）在投資的融資結(jié)構(gòu)中，以資本市場(chǎng)為依托的直接融資的相對(duì)規(guī)模將不斷提高，以商業(yè)銀行體系為依托的間接融資的相對(duì)規(guī)模將出現(xiàn)下降。這主要是因?yàn)?，直接融資與間接融資的變化取決于金融體系的變化，而未來(lái)資本市場(chǎng)的日益繁榮和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的日漸式微基本是大勢(shì)所趨。

（五）財(cái)政預(yù)算資金相對(duì)規(guī)模則可能呈倒U形變化。這是因?yàn)?，?cái)政預(yù)算資金相對(duì)規(guī)模主要取決于政府職能及其投資范圍。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高和市場(chǎng)機(jī)制不斷完善的過(guò)程中，政府職能范圍可能出現(xiàn)縮小和擴(kuò)大兩種趨勢(shì)。一方面隨著政府對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的退出，政府職能范圍將不斷縮減；另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的分工的不斷細(xì)化將產(chǎn)生許多新的公共事務(wù)，從而拓寬了政府職能及政府投資的范圍。

（六）投資中介機(jī)構(gòu)在投資體制中的地位和作用將越來(lái)越大。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)變得越來(lái)越復(fù)雜，投資項(xiàng)目涉及到的事務(wù)也越來(lái)越多，客觀上需要由一些專門的機(jī)構(gòu)獨(dú)立出來(lái)承擔(dān)一些投資服務(wù)的功能。與此同時(shí)，市場(chǎng)的不斷完善，也為這些機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。這也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中分工越來(lái)越細(xì)化的必然結(jié)果。

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篇4

摘要：在新形勢(shì)的發(fā)展環(huán)境下，融資已經(jīng)成為各類企業(yè)運(yùn)作的重要構(gòu)成部分。企業(yè)財(cái)務(wù)融資本就存在風(fēng)險(xiǎn)，如何有效規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)是所有企業(yè)都應(yīng)重視的課題。只有有效規(guī)避企業(yè)的融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能確保企業(yè)有足夠的流動(dòng)資金用作經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而確保企業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。

關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)融資；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

一、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式

（一）內(nèi)部與外部融資

內(nèi)部融資就是企業(yè)運(yùn)用自有的資金進(jìn)行融資，也就意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的留存、收益、折舊等都不是依靠外來(lái)資金。在我國(guó)來(lái)說(shuō)，很多大中型企業(yè)都是使用這種發(fā)展方式。外部融資就是企業(yè)利用發(fā)行股票、向銀行借款、發(fā)行債券等方式，將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。外部融資也逐漸成為了各個(gè)企業(yè)主要的融資方式。

（二）直接與間接融資

企業(yè)直接融資與間接融資的區(qū)別就是是否要借助金融中介。直接融資就是企業(yè)與企業(yè)之間不借助任何媒介直接進(jìn)行合資、借貸、有價(jià)證券等；間接融資就是企業(yè)要借助金融中介進(jìn)行項(xiàng)目融資貸款、委托貸款、銀行貸款、融資租賃等。對(duì)企業(yè)而言，選擇直接融資或是間接融資都有各自的優(yōu)點(diǎn)和不足，很多時(shí)候都是兩者相互彌補(bǔ)和共同促進(jìn)。

（三）債務(wù)與股權(quán)融資

企業(yè)的債務(wù)融資跟股權(quán)融資都屬于直接融資，之所以會(huì)劃分為債務(wù)跟股權(quán)融資主要是依據(jù)投資者跟企業(yè)之間的實(shí)際產(chǎn)權(quán)關(guān)系而定的。債務(wù)融資就是企業(yè)通過(guò)增加負(fù)債的方式獲得資金，具體方式有發(fā)行債券、信用擔(dān)保、銀行貸款、金融租賃、民間借貸等。股權(quán)融資就是企業(yè)通過(guò)增加所有者權(quán)益的方式獲取資金，具體方式有增資擴(kuò)股、發(fā)行股票等。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要成因

（一）企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性

企業(yè)要正常、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)就必須要有足夠的資金做基礎(chǔ)，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性就是企業(yè)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的實(shí)際購(gòu)買能力，這與企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際質(zhì)量和企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)能力緊密相連。如果企業(yè)持有資產(chǎn)的流動(dòng)性不好，就很可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)持有資產(chǎn)的質(zhì)量跟企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性是成正比的，如果企業(yè)的產(chǎn)品出現(xiàn)較為嚴(yán)重的積壓，遇到市場(chǎng)萎縮等情況，就會(huì)削弱企業(yè)的支付能力，也就意味著企業(yè)持有資產(chǎn)的流動(dòng)性就會(huì)變差。就企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金跟應(yīng)收賬款的管理都未能及時(shí)采取有效的措施，導(dǎo)致應(yīng)收賬款難以及時(shí)收回，就很可能削弱企業(yè)的支付能力，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資決策的科學(xué)性

企業(yè)融資決策包括融資方式的決策、融資規(guī)模的決策、融資結(jié)構(gòu)的決策等。企業(yè)在做融資決策的時(shí)候必須要考慮實(shí)際的資金情況，企業(yè)資本規(guī)模大相應(yīng)的融資規(guī)模就越大，反之則越小。如果不能結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況選擇與之配套的融資方式，就會(huì)減少企業(yè)的收益，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在融資的過(guò)程中，有時(shí)候會(huì)需要從外部獲取資金，如果思慮不謹(jǐn)慎、不全面，借款比例不合理，也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施

（一）樹(shù)立客觀、科學(xué)的企業(yè)融資理念

樹(shù)立客觀、科學(xué)的企業(yè)融資理念是企業(yè)融資的重要基礎(chǔ)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)該始終堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理理念，創(chuàng)建完善、全面的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度。事實(shí)上，只有這樣才能從源頭上防范企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)的正常運(yùn)作。具體可以從以下幾點(diǎn)著手：企業(yè)要用科學(xué)的方式，綜合考慮自身情況、資金需要情況等，最后確定融資規(guī)模；企業(yè)要做融資決策應(yīng)該確保融資行為給企業(yè)創(chuàng)收的總收益要高出企業(yè)進(jìn)行融資的總成本；企業(yè)應(yīng)全面考慮融資成本、融資機(jī)遇、融資時(shí)間等因素，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資最好的資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)應(yīng)該創(chuàng)建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，需要結(jié)合自身的負(fù)債能力、償還能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)等進(jìn)行綜合考慮，確保能夠有效降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）充分發(fā)揮企業(yè)資金的使用效率

對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行統(tǒng)一管理，避免資金分散，然后從多方面提升企業(yè)資金的使用率。對(duì)企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行有效控制，用科學(xué)的理念和方式管理企業(yè)內(nèi)部存在的財(cái)務(wù)死角、盲點(diǎn)以及漏洞，堅(jiān)決不允許財(cái)務(wù)人員出現(xiàn)職責(zé)權(quán)限不明確、工作互相推脫的情況，對(duì)信息的反饋要尤為重視，做好資金的事后控制工作。用科學(xué)方式分析，進(jìn)而確定資金的投向，避免資金浪費(fèi)。企業(yè)要始終堅(jiān)持以“自身價(jià)值最大化”為最基本的杠桿，通過(guò)權(quán)衡、綜合、客觀、科學(xué)的分析最終確定企業(yè)資金的最佳投向。企業(yè)要強(qiáng)化持有資產(chǎn)的流動(dòng)性。對(duì)存量資金、停滯資金、應(yīng)收賬款等進(jìn)行科學(xué)的處理，提升資產(chǎn)的流動(dòng)性，進(jìn)而有效減少資金占用的機(jī)會(huì)成本，提升企業(yè)資金的有效利用率。

（三）科學(xué)、謹(jǐn)慎選擇融資方式

企業(yè)的融資方式就是融資途徑，主要分為債務(wù)性融資跟權(quán)益性融資?？茖W(xué)、謹(jǐn)慎選擇融資方式，不斷改進(jìn)和完善企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)運(yùn)行制度，能夠有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的最小化。在新形勢(shì)的發(fā)展環(huán)境下，企業(yè)的融資方式也朝著多元化發(fā)展，較為常見(jiàn)的融資有債券融資、融資租賃、股票融資、銀行貸款、財(cái)政性融資等，融資方式的不同，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及創(chuàng)收的效益也是不同的。這也就需要企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理部門做好各方面的分析和統(tǒng)計(jì)工作，綜合考慮資金的回報(bào)率、流轉(zhuǎn)次數(shù)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，然后再考慮企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際持有量以及負(fù)債情況，將兩者結(jié)合做出最科學(xué)、最合理、最客觀的評(píng)估，最后再選擇跟企業(yè)實(shí)際情況最吻合的融資方式，提升企業(yè)資金的回收率，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）創(chuàng)建科學(xué)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制結(jié)構(gòu)要包含的內(nèi)容有：企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境的控制、目標(biāo)的確定、活動(dòng)的控制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息交流、監(jiān)控。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境的控制是財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，在進(jìn)行控制的時(shí)候不單單要改進(jìn)和完善管理理念和方式、挖掘企業(yè)的價(jià)值觀念等，還應(yīng)該綜合考慮企業(yè)人力資源的分配，層層剖析，糾察出企業(yè)內(nèi)部分配管理還存在的不足，及時(shí)采取有效的控制措施。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是分析可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的各種因素，分清這些因素的主次地位，做好分類排列，提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性，此外，企業(yè)還應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估作為重復(fù)性和持續(xù)性的管理活動(dòng)。

總之，財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)企業(yè)都實(shí)際存在的，鑒于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和不穩(wěn)定性特點(diǎn)，企業(yè)必須要重視風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，做好財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范準(zhǔn)備，制定有效的防范措施，這樣才能有效規(guī)避企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

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篇5

[論文關(guān)鍵詞]中外企業(yè)；融資制度；融資方式

[論文摘要]中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其融資制度的建設(shè)是中小企業(yè)能否存續(xù)發(fā)展的必要前提。隨著中國(guó)加入WTO，我國(guó)的企業(yè)將與外國(guó)的中小企業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)上正面競(jìng)爭(zhēng)，因此，正確對(duì)中外中小企業(yè)的融資制度進(jìn)行必要的比較，發(fā)展我國(guó)的中小企業(yè)的融資制度是推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的必要途徑。

一、我國(guó)中小企業(yè)融資狀況分析

盡管我國(guó)理論界和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中沒(méi)有形成真正的融資制度概念，但從我國(guó)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀基本可以歸納出我國(guó)中小企業(yè)融資制度的現(xiàn)狀：從政策目標(biāo)看，我國(guó)的中小企業(yè)融資制度的目標(biāo)主要是就業(yè)目標(biāo)，目的是穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國(guó)中小企業(yè)融資的主要機(jī)構(gòu)，財(cái)政以被動(dòng)方式對(duì)國(guó)有中小企業(yè)資本金進(jìn)行補(bǔ)充(當(dāng)影響到中小企業(yè)生存)；從融資方式看，間接融資是我國(guó)中小企業(yè)融資的主要形式；從風(fēng)險(xiǎn)控制看，中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有一個(gè)完善的釋放和控制體系。

二、國(guó)外中小企業(yè)融資制度分析

(一)美國(guó)中小企業(yè)融資體系的主要構(gòu)成

1．政策性金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)中小企業(yè)管理局(SBA)是美國(guó)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行間接融資扶持的主要政策性金融機(jī)構(gòu)。

2．商業(yè)性的融資機(jī)構(gòu)。在美國(guó)，由于受到法律限制，地方商業(yè)銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業(yè)，除了商業(yè)銀行以外，互助基金也是中小企業(yè)的重要融資渠道，個(gè)人和中小企業(yè)投資入股形成的這種機(jī)構(gòu)，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲(chǔ)蓄是貸款的先決條件。

3．風(fēng)險(xiǎn)投資公司。之所以將風(fēng)險(xiǎn)投資公司與政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)分開(kāi)，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司的性質(zhì)介于政策性與商業(yè)性之間。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)是：勇于對(duì)新建企業(yè)投資，在首次公開(kāi)招股的企業(yè)中，約有1／3是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資對(duì)象。

(二)日本中小企業(yè)融資體系的構(gòu)成

1．政策性的融資機(jī)構(gòu)。日本中小企業(yè)金融公庫(kù)、國(guó)民金融公庫(kù)、環(huán)境衛(wèi)生公庫(kù)、商工組合中央金庫(kù)以及中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫(kù)均為中小企業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業(yè)獲得充足資金。

2．商業(yè)性的融資機(jī)構(gòu)。在日本，從20世紀(jì)80—90年代開(kāi)始，商業(yè)銀行逐漸向中小企業(yè)增加貸款發(fā)放，到20世紀(jì)90年代初，對(duì)中小企業(yè)融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀(jì)8O年代增加了25個(gè)百分點(diǎn)，以后隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，該比率略有下降。除了商業(yè)銀行體系，日本也有專門為中小企業(yè)服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，即互助銀行、信用金庫(kù)等，這些金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是：地方性強(qiáng)；互助、合作性質(zhì)強(qiáng)。

(三)美國(guó)中小企業(yè)的主要融資方式

1．進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。與其它國(guó)家中小企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)比較，美國(guó)中小企業(yè)發(fā)行有價(jià)證券(公司債券、股票)的比例最高。美國(guó)中小企業(yè)長(zhǎng)期資金的供給主要來(lái)源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度不無(wú)關(guān)系。

美國(guó)的公司債券發(fā)行市場(chǎng)發(fā)展較早，規(guī)模較大，企業(yè)籌資的順序?yàn)楣緜⒐善?、銀行貸款，債券發(fā)行的比例大大超過(guò)銀行融資。這是因?yàn)椋撼虡I(yè)銀行、公共事業(yè)外，企業(yè)發(fā)行債券的原則比較自由，在法律上對(duì)發(fā)行債券形成的負(fù)債總額不作限制；可發(fā)行債券種類多，中小企業(yè)能夠方便地發(fā)行資信評(píng)估低等級(jí)或無(wú)等級(jí)債券；企業(yè)與作為主承銷商的證券公司對(duì)發(fā)行總額、發(fā)行條件進(jìn)行協(xié)商，即可作出發(fā)行決定。

中小企業(yè)由于受企業(yè)形態(tài)、組織規(guī)模、股東人數(shù)、資本金規(guī)模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規(guī)模的中小企業(yè)仍可以在柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行交易。柜臺(tái)市場(chǎng)相對(duì)于組織嚴(yán)密的證券交易市場(chǎng)而言，通常被稱為非組織的市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能有：非上市企業(yè)可以通過(guò)將其股份在柜臺(tái)市場(chǎng)上公開(kāi)出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業(yè)提供一定期間的流動(dòng)性。

美國(guó)的中小企業(yè)股權(quán)融資主要通過(guò)柜臺(tái)市場(chǎng)。中小企業(yè)柜臺(tái)市場(chǎng)包括：通過(guò)計(jì)算機(jī)中心。把各證券公司用通信網(wǎng)絡(luò)相聯(lián)系的NASTAQ系統(tǒng)；柜臺(tái)交易市場(chǎng)主要由全美證券協(xié)會(huì)(NASD)管理。在該協(xié)會(huì)開(kāi)發(fā)的NASrAQ系統(tǒng)上登記的企業(yè)，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統(tǒng)以前，主要由PINKSHEET傳播股價(jià)、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統(tǒng)之后，實(shí)現(xiàn)了買賣自動(dòng)化，大大提高了處理能力，市場(chǎng)規(guī)模也迅速擴(kuò)大，成交量?jī)H次于紐約證券交易所，居全美國(guó)第二位，并在美國(guó)、日本、新加坡等國(guó)實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上掛牌交易。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)中小企業(yè)提供的融資，從本質(zhì)上是一種股權(quán)融資。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司融資與一般上市融資存在區(qū)別：首先，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常僅對(duì)創(chuàng)業(yè)或者發(fā)展期的中小企業(yè)提供融資，而上市融資的中小企業(yè)一般已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期；其次，風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲取的股權(quán)通常比較集中，有改變中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的要求，會(huì)要求對(duì)中小企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，而上市后新增的股權(quán)一般比較分散，不會(huì)影響原管理層的實(shí)際控制權(quán)；最后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所獲取的股權(quán)一般暫時(shí)不會(huì)流通，待進(jìn)入柜臺(tái)市場(chǎng)或正式上市后才會(huì)流通。

2．通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接融資。商業(yè)銀行體系仍然是美國(guó)中小企業(yè)的最重要資金來(lái)源之一。商業(yè)銀行主要為美國(guó)中小企業(yè)提供短期流動(dòng)資金。

(四)日本中小企業(yè)的主要融資方式

1．間接融資。日本中小企業(yè)是以銀行信貸為主要資金來(lái)源籌措長(zhǎng)短期資金的。日本的中小企業(yè)自有資本比率平均為l3％，只相當(dāng)于大企業(yè)的60％左右，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款依存度又比大企業(yè)高得多。

2．直接融資。日本中小企業(yè)的直接融資方式也有債券融資和股權(quán)融資兩種，不過(guò)，占主導(dǎo)地位的是債券融資。在日本，中小企業(yè)一般只具有發(fā)行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護(hù)投資者利益，被認(rèn)為是不正規(guī)的債券。

柜臺(tái)市場(chǎng)在日本稱為店頭市場(chǎng)。1991年，日本也開(kāi)始啟動(dòng)本國(guó)柜臺(tái)市場(chǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)(JASTAQ)，但在市場(chǎng)規(guī)模、股票流通性方面都不如美國(guó)。美國(guó)和日本的柜臺(tái)市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的差異影響迥異，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)可以說(shuō)是NASTAQ獨(dú)力支撐的。對(duì)高科技的發(fā)展起了至關(guān)重要的作用。日本柜臺(tái)市場(chǎng)與美國(guó)的區(qū)別在于：首先，管理機(jī)構(gòu)管理的側(cè)重點(diǎn)不同。美國(guó)注重資金分配的市場(chǎng)效率性，強(qiáng)調(diào)企業(yè)信息的公開(kāi)性、規(guī)章制度的透明性和公正性，強(qiáng)調(diào)投資者自己負(fù)責(zé)的原則，從而以較低的管理成本管理市場(chǎng)。日本側(cè)重于行政指導(dǎo)，規(guī)范市場(chǎng)行為，嚴(yán)格控制進(jìn)入柜臺(tái)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，以此達(dá)到保護(hù)投資者的目的。其次，它們登記基準(zhǔn)方面的實(shí)質(zhì)性不同。日本店頭市場(chǎng)的登記基準(zhǔn)形式上雖與美國(guó)NASTAQ中以小規(guī)模企業(yè)為對(duì)象的SMALLCAP相近，但其實(shí)質(zhì)基準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于形式標(biāo)準(zhǔn)。再次，企業(yè)進(jìn)入柜臺(tái)交易的目的不同。由于企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費(fèi)用大大低于紐約證券市場(chǎng)，因此，美國(guó)有大量的已經(jīng)具備進(jìn)入紐約證券交易所資格的大企業(yè)仍然留在NASTAQ的NMS柜臺(tái)市場(chǎng)中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業(yè)，才能得到公眾的信任。進(jìn)入一部或二部，通常必須從店頭市場(chǎng)開(kāi)始。最后，投資者觀念不同。在美國(guó)，證券持有者主要是家庭經(jīng)濟(jì)和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人金融資產(chǎn)中50％以上是投向證券和非法人企業(yè)的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險(xiǎn)的投資態(tài)度，給柜臺(tái)市場(chǎng)帶來(lái)了活力。而在日本股市上，個(gè)人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機(jī)構(gòu)、事業(yè)法人等掌握，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的柜臺(tái)市場(chǎng)，個(gè)人投資者很少。

日本以美國(guó)的中小企業(yè)投資法為藍(lán)本，于1963年制定了中小企業(yè)投資育成公司法。成立了三個(gè)由政府、地方公共團(tuán)體以及民間企業(yè)共同出資的中小企業(yè)投資育成公司。對(duì)于有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，或有助于加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)認(rèn)定以后，該公司實(shí)行股份投資，給以經(jīng)營(yíng)、技術(shù)上的指導(dǎo)，并把企業(yè)一直扶持到能在證券市場(chǎng)上市籌資。日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)為：幾乎不參與創(chuàng)建企業(yè)的投資，對(duì)創(chuàng)建l0年以上的中小企業(yè)的投資約占2／3，對(duì)創(chuàng)建未滿5年的企業(yè)的投資僅占16％；參與企業(yè)投資的幾乎都是證券、金融機(jī)構(gòu)下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領(lǐng)域看，非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占較大比率。由此可見(jiàn)，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，力求將失敗率控制在最低程度。

三、中外中小企業(yè)融資制度的比較

(一)融資體系的比較

從直接融資看，我國(guó)中小企業(yè)的債券市場(chǎng)和股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)育不足，造成了中小企業(yè)融資過(guò)于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業(yè)的政策性融資還未建立，直到1997年擔(dān)保機(jī)構(gòu)才剛剛發(fā)育，所以，商業(yè)銀行體系承擔(dān)了全部中小企業(yè)融資重任，這是不正?，F(xiàn)象；從商業(yè)銀行體系的運(yùn)作看，四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行并不適應(yīng)中小企業(yè)融資的要求，因此，需要改革。

(二)融資方式的比較

到目前為止，我國(guó)股票市場(chǎng)的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場(chǎng)也受到嚴(yán)格的金融管制，中小企業(yè)難以通過(guò)直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業(yè)主要通過(guò)抵押和擔(dān)保手段向商業(yè)銀行融資，并且，難以得到政策性的擔(dān)保支持，融資手段的單一，造成了中小企業(yè)的融資困難。

(三)融資風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的比較

篇6

【關(guān)鍵詞】中國(guó)銀行業(yè)；發(fā)展路徑；金融制度

一、銀行發(fā)展路徑的內(nèi)生邏輯——金融制度視角

與屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)有明顯區(qū)別，銀行業(yè)沒(méi)有明顯的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，而是服務(wù)于整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段、結(jié)構(gòu)特征構(gòu)成了銀行業(yè)發(fā)展的背景條件；在此基礎(chǔ)上，銀行業(yè)受到金融制度的強(qiáng)烈影響，一國(guó)的金融制度直接決定了銀行業(yè)的定位以及發(fā)展趨勢(shì)。我們以美國(guó)和日本為例，考察銀行業(yè)的變革邏輯，并與中國(guó)銀行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而歸納出中國(guó)銀行業(yè)中長(zhǎng)期的主要變革趨勢(shì)。

美國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展路徑可以概括為：通過(guò)與資本市場(chǎng)互補(bǔ)雙生實(shí)現(xiàn)發(fā)展。20世紀(jì)70年代，通脹高企、利率管制和金融創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展促進(jìn)了美國(guó)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，金融脫媒成為了美國(guó)金融市場(chǎng)的重要特征，同時(shí)也大幅擠壓了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的空間，為了獲得發(fā)展，美國(guó)銀行業(yè)選擇依靠金融衍生品拓展信貸網(wǎng)絡(luò)，以信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的捆綁和融合來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。可以說(shuō)，銀行業(yè)和資本市場(chǎng)這種縱橫交織的聯(lián)系支持了美國(guó)銀行業(yè)多年的擴(kuò)張和繁榮，特別是在21世紀(jì)初美聯(lián)儲(chǔ)以降息、鼓勵(lì)房地產(chǎn)發(fā)展的刺激政策出臺(tái)后，美國(guó)銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)更得到了空前的發(fā)展。然而，這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿的無(wú)限膨脹也成為了2007年末大規(guī)模金融危機(jī)的重要肇始因素。

在直接融資市場(chǎng)的發(fā)展以及金融脫媒的沖擊下，日本銀行業(yè)選擇了截然不同的發(fā)展路徑。日本銀行業(yè)的高速成長(zhǎng)始于二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了企業(yè)旺盛的信貸需求，同時(shí)，大藏省進(jìn)行了嚴(yán)格的利率管制，將存款利率和短期貸款利率都維持在較低的水平。在間接融資占絕對(duì)主導(dǎo)地位的背景下，銀行通過(guò)與企業(yè)之間建立密切的聯(lián)結(jié)謀求發(fā)展。大企業(yè)與大銀行之間的捆綁和聯(lián)合形成了大型財(cái)團(tuán)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲益。然而，20世紀(jì)70年代中后期，隨著日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，信貸需求趨于平緩，不僅如此，在這一時(shí)期，隨著國(guó)債發(fā)行和股票等管制的逐步放開(kāi)，日本的直接融資開(kāi)始逐步發(fā)展，金融脫媒逐漸顯現(xiàn)。隨著金融脫媒進(jìn)程的出現(xiàn)和加速，企業(yè)融資渠道日趨多元化，銀行和企業(yè)之間的聯(lián)盟關(guān)系逐漸松動(dòng)和瓦解。在大企業(yè)面臨多種融資渠道的條件下，銀行不得不以提升放貸額度作為競(jìng)爭(zhēng)措施，同時(shí)將目光投向房地產(chǎn)企業(yè)和中小企業(yè)，并大幅降低放貸標(biāo)準(zhǔn)。20世紀(jì)90年開(kāi)始，當(dāng)通脹向通縮轉(zhuǎn)化，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率降低，進(jìn)而企業(yè)盈利能力減弱時(shí)，日本銀行業(yè)出現(xiàn)了資產(chǎn)質(zhì)量惡化、流動(dòng)性危機(jī)等問(wèn)題。為了維持金融體系的穩(wěn)定，21世紀(jì)日本初政府介入，對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行救助和重組，給日本銀行業(yè)注入新的活力。然而，日本銀行業(yè)的海外并購(gòu)使其也在2007年末爆發(fā)的金融危機(jī)中遭受了巨大沖擊。

雖然美國(guó)和日本銀行業(yè)的發(fā)展路徑各異，但我們可以看到，美國(guó)和日本現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型與直接融資體系的發(fā)展和金融脫媒是分不開(kāi)的，可以說(shuō)，直接融資和金融脫媒構(gòu)成了現(xiàn)代銀行轉(zhuǎn)型的直接驅(qū)動(dòng)因素，倒逼銀行從資金中介轉(zhuǎn)向提供各種金融服務(wù)。在這一進(jìn)程中，銀行的收益來(lái)源也轉(zhuǎn)變?yōu)檫M(jìn)行資金的風(fēng)險(xiǎn)-收益匹配的能力。因此，選擇以哪種方式來(lái)應(yīng)對(duì)直接融資體系的挑戰(zhàn)，決定了一國(guó)銀行業(yè)的主要發(fā)展路徑。

二、中國(guó)銀行業(yè)的總體特征

中國(guó)銀行業(yè)與境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的銀行業(yè)有所區(qū)別。自建國(guó)算起，中國(guó)銀行業(yè)的60年發(fā)展歷程可以主要?jiǎng)澐譃槿齻€(gè)階段，即：建國(guó)后的金融整頓階段；改革開(kāi)放初期的金融制度改革階段，以及當(dāng)前的金融制度市場(chǎng)化改革階段。考察這段發(fā)展歷史可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)銀行業(yè)主要是作為宏觀調(diào)控政策的傳導(dǎo)渠道而存在的，資金風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和匹配的功能一直較為薄弱。由于銀行業(yè)的政策角色及其在經(jīng)濟(jì)、金融體系中的主體地位，中國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)很大程度上是中國(guó)金融制度的一種制度成本，而非自身能力的結(jié)果。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)在以下幾個(gè)方面與境外同業(yè)有較為明顯的區(qū)別：

首先，從銀行業(yè)的地位和職能來(lái)看，到目前為止，在中國(guó)，通過(guò)銀行的間接融資仍然是主要的融資渠道，且中國(guó)的資本市場(chǎng)僅有20余年歷史，還不足以與通過(guò)銀行的間接融資抗衡，加之中國(guó)對(duì)資金價(jià)格存在一系列管制，因此境內(nèi)銀行的功能較為單一，主要是資金中介。

其次，從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)企業(yè)的融資選擇較為多元，而大企業(yè)通常選擇通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，銀行的客戶類型較為多元，且主要集中于中小型企業(yè)，甚至是小型或者微型企業(yè)。而境內(nèi)銀行的客戶則主要包括資產(chǎn)質(zhì)量較好、擁有隱性政府信用、風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力較強(qiáng)的大型企業(yè)，主要是國(guó)有企業(yè)，境內(nèi)銀行大量貸款集中在1%左右的大型企業(yè)中，中小企業(yè)較難獲得貸款。

再次，從銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型多元化，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)以中小企業(yè)信貸、一般消費(fèi)信貸和次級(jí)住房貸款為主，風(fēng)險(xiǎn)暴露較高，但這也促使了境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的不斷提升；而中國(guó)銀行的風(fēng)險(xiǎn)以信用風(fēng)險(xiǎn)為主，同時(shí)，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)銀行多承擔(dān)批發(fā)性大額負(fù)債不同，境內(nèi)銀行負(fù)債多為分散的社會(huì)資金，突發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也弱于發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行；

第四，從風(fēng)險(xiǎn)-收益關(guān)系來(lái)看，境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的銀行屬于私人部門，采用股份制組織形式，這種組織形式誠(chéng)然可以促使商業(yè)銀行外部控制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的健全與完善，但也往往帶來(lái)委托-問(wèn)題，由于風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配導(dǎo)致過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，正如此次金融危機(jī)所表現(xiàn)出的那樣。而境內(nèi)銀行產(chǎn)權(quán)體制上以國(guó)有為主，即使是股份制銀行，也擁有潛在的政府信用，因此，境內(nèi)銀行與政府的根本利益相同，享有較高的制度紅利。

然而，從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的改變、利率市場(chǎng)化和金融脫媒帶來(lái)的制度沖擊、直接融資體系的興起和發(fā)展，將給中國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)方式帶來(lái)巨大沖擊，以往的盈利模式具有較強(qiáng)的不可持續(xù)性，中國(guó)銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型將成為必然選擇。

三、“十二五”期間中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展環(huán)境

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、融資渠道拓寬、利率市場(chǎng)化改革等因素構(gòu)成了中國(guó)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的外部驅(qū)動(dòng)因素；避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、尋找戰(zhàn)略定位、發(fā)掘新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)則構(gòu)成了中國(guó)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的內(nèi)部推動(dòng)力量?？傮w而言，我們認(rèn)為，從政策中解放，從資金中介轉(zhuǎn)變?yōu)槿娼鹑诜?wù)提供者，是中國(guó)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的基本方向。與此同時(shí)，由于境內(nèi)銀行業(yè)的發(fā)展與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行息息相關(guān)，銀行業(yè)的盈利必須在總體上保持穩(wěn)定。綜合以上兩方面，中國(guó)銀行業(yè)將以相對(duì)平滑的步驟展開(kāi)轉(zhuǎn)型。

首先，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)快速增長(zhǎng)，為銀行業(yè)的平滑轉(zhuǎn)型提供緩沖。從規(guī)模因素看，雖然當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始進(jìn)入以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主旋律的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)總量將有所下降，然而，一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然具有總量擴(kuò)張的潛力，另一方面經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也需要經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一定擴(kuò)張作為保障，因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上依然會(huì)維持較高增長(zhǎng)；從區(qū)域因素看，中國(guó)區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城鎮(zhèn)化水平都有較大差異，中部崛起、西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長(zhǎng)提供了空間；從產(chǎn)業(yè)因素看，區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的差異造成了地區(qū)間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的梯次分布，從東部由低端制造業(yè)到以研發(fā)為動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，到中西部地區(qū)承接中部的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，將帶來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。在這種宏觀背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求總體上將保持較高，給銀行業(yè)平滑轉(zhuǎn)型提供一定緩沖。

其次，金融深化的進(jìn)程對(duì)銀行業(yè)的正面效應(yīng)強(qiáng)于金融脫媒的負(fù)向沖擊。經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展在總體上會(huì)促進(jìn)金融深化的進(jìn)程，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融業(yè)的發(fā)展有正向的推動(dòng)作用?？疾烀绹?guó)、日本、臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，從20世紀(jì)80年代至今，美國(guó)、日本、臺(tái)灣都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的歷程，但金融行業(yè)的GDP占比在總體上都是有所提升的，此外，從橫向的國(guó)別比較來(lái)看，隨著人均收入的增加，金融業(yè)占當(dāng)?shù)谿DP的比重也逐步升高，因此，中國(guó)的金融深化還具有廣闊的發(fā)展空間。再考察金融脫媒的影響，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展僅有20余年，無(wú)論是其基礎(chǔ)設(shè)施、制度環(huán)境還是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)文化的發(fā)展階段，與可以與銀行體系分庭抗禮的資本市場(chǎng)相距甚遠(yuǎn)。雖然與2001-2006年相比，2007-2010年間，中國(guó)通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資獲得了快速發(fā)展，但資本市場(chǎng)尚不足以對(duì)銀行產(chǎn)生巨大影響，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007-2010年間，銀行體系融資與資本市場(chǎng)融資占社會(huì)融資總量的比例約為85.5%和12.5%。因此，我們認(rèn)為，在中期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的金融深化效應(yīng)能夠?qū)_金融脫媒帶來(lái)的負(fù)向效應(yīng)，為銀行業(yè)的平緩轉(zhuǎn)型提供又一重緩沖。

第三，監(jiān)管環(huán)境在保障銀行業(yè)穩(wěn)定轉(zhuǎn)型的前提下將促使銀行業(yè)產(chǎn)生內(nèi)部分化。2011年4月，“中國(guó)版巴塞爾III協(xié)議”正式出臺(tái)。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的銀行業(yè)監(jiān)管改革是中國(guó)金融體系重大改革的組成部分，勢(shì)必要考慮與其它金融體制改革的綜合效應(yīng)，避免同時(shí)對(duì)銀行造成多重?cái)D壓，保障銀行業(yè)的穩(wěn)健轉(zhuǎn)型；從中期和短期來(lái)看，在適度嚴(yán)格的監(jiān)管約束下，資產(chǎn)質(zhì)量較好、對(duì)自身定位更為明確、有自身核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的銀行將保有較強(qiáng)的資本內(nèi)生能力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；而單純以拉存款、放貸款為主要手段，實(shí)行粗放式擴(kuò)張的銀行，其資本內(nèi)生能力在嚴(yán)格的約束下將進(jìn)一步下降，銀行業(yè)將產(chǎn)生一系列內(nèi)部分化。

第四，利率市場(chǎng)化短期內(nèi)可能給銀行帶來(lái)息差壓力，但更可能為銀行轉(zhuǎn)型帶來(lái)契機(jī)。從境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率市場(chǎng)化的推行都慎之又慎，是一個(gè)長(zhǎng)期和漸進(jìn)的過(guò)程，例如美國(guó)、日本、韓國(guó)的利率市場(chǎng)化都經(jīng)歷了10-16年，分階段穩(wěn)步推進(jìn)，避免給銀行業(yè)帶來(lái)過(guò)高沖擊；考察利率市場(chǎng)化對(duì)銀行收入的影響，雖然利率市場(chǎng)化初期，銀行利差均出現(xiàn)了不同程度的縮小，但在2-3年內(nèi)均逐步回升至市場(chǎng)均衡水平，但隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，銀行單位資產(chǎn)的非息收入均出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。息差收入本質(zhì)上來(lái)源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力持續(xù)，那么利率市場(chǎng)化在更大概率上為銀行帶來(lái)的可能是更依賴自生能力的經(jīng)營(yíng)模式，推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，為銀行轉(zhuǎn)型帶來(lái)契機(jī)。

四、中國(guó)銀行業(yè)的變革思路

綜合以上因素，我們認(rèn)為，中國(guó)銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型將在相對(duì)平滑、負(fù)面沖擊可控的環(huán)境中展開(kāi)。而在負(fù)面沖擊可控的條件下，著力于培育內(nèi)生的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，抓住經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，構(gòu)建以客戶為中心的價(jià)值定位和發(fā)展導(dǎo)向，構(gòu)建突出自身優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，將成為銀行業(yè)抓住新發(fā)展機(jī)遇的必要條件，突出表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

第一，業(yè)務(wù)發(fā)展差異化。差異化發(fā)展歷來(lái)是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有效手段。從企業(yè)層面來(lái)看，差異化意味著專業(yè)化、集約化，從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，差異化意味著多樣化和可持續(xù)。目前境內(nèi)多數(shù)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，新興業(yè)務(wù)潛力未能釋放，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化、風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)化，金融資源配置效率較低，境內(nèi)銀行應(yīng)根據(jù)各自的戰(zhàn)略定位、發(fā)展階段和比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)施具有自身特色的轉(zhuǎn)型，致力于在業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、客戶、區(qū)域、服務(wù)等方面構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而不斷贏得自身的生存發(fā)展空間。

第二，推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放和資本市場(chǎng)的深度發(fā)展，深入?yún)⑴c到多層次的金融市場(chǎng)建設(shè)，開(kāi)展綜合化經(jīng)營(yíng)，從主要依靠“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽俊胺秶?jīng)濟(jì)”實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，是中國(guó)商業(yè)銀行分享金融市場(chǎng)改革紅利的重要戰(zhàn)略，也是商業(yè)銀行重新發(fā)掘自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮各類業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的重要思路。包括加強(qiáng)與信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作，積極創(chuàng)新復(fù)合性金融產(chǎn)品；發(fā)揮貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)作用，推出資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)等創(chuàng)新負(fù)債模式；通過(guò)注資，在風(fēng)險(xiǎn)隔離的基礎(chǔ)上，探索金融控股公司的運(yùn)營(yíng)模式；加強(qiáng)內(nèi)部資源整合，探索各類金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)、金融服務(wù)的專業(yè)化運(yùn)作；推進(jìn)信息透明、利益分配合理的現(xiàn)代商業(yè)銀行公司治理等。

第三，穩(wěn)步推進(jìn)對(duì)內(nèi)對(duì)外布局。一方面，中國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、城鎮(zhèn)化進(jìn)程深入推進(jìn)的關(guān)鍵階段，東部建設(shè)“消費(fèi)基地”，發(fā)展技術(shù)驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新密集的產(chǎn)業(yè)，中西部承接?xùn)|部傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，建設(shè)“生產(chǎn)基地”，發(fā)展資本與勞動(dòng)力驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，是“十二五”期間中國(guó)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的重要格局，因此，抓住這一機(jī)遇，合理在東、中、西部布局，提供創(chuàng)新與傳統(tǒng)兼具的金融服務(wù)，是中國(guó)銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)下一階段穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要舉措；另一方面，中國(guó)企業(yè)“走出去”步伐的加快，以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)，必然帶動(dòng)人民幣相關(guān)的金融服務(wù)和金融創(chuàng)新的需求，因此，結(jié)合自身定位，放眼境內(nèi)外，合理布局，也是中國(guó)銀行業(yè)結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型的必然選擇。

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篇7

[論文關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資；融資制度；制度創(chuàng)新

一、中小企業(yè)融資困難具有持久性和非公開(kāi)性

貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化對(duì)中小企業(yè)的影響非常明顯。其原因，一是在貨幣政策緊縮導(dǎo)致銀行收縮貸款時(shí)，大企業(yè)可以選擇其它融資渠道，也能憑借其市場(chǎng)勢(shì)力強(qiáng)占中小企業(yè)的商業(yè)信用，而中小企業(yè)做不到這些。事實(shí)上，由于中小企業(yè)具有信息不透明的特點(diǎn)，因此大都與一家當(dāng)?shù)劂y行結(jié)成長(zhǎng)期關(guān)系融資，在貨幣緊縮時(shí)，即使中小企業(yè)想轉(zhuǎn)向其它銀行融資，也很不容易，因?yàn)榕c新銀行達(dá)成關(guān)系需要一個(gè)相互了解的過(guò)程。

二是貨幣緊縮可能導(dǎo)致利率提高，從而降低了抵押品價(jià)值，這對(duì)以抵押融資為主的中小企業(yè)而言，影響更大。三是中小企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)本來(lái)就高于大企業(yè)，在貨幣緊縮時(shí)尤其如此。在這種情況下，即使有中小企業(yè)愿意支付高于市場(chǎng)利率的風(fēng)險(xiǎn)貼水，但由于銀行擔(dān)心逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，仍然不會(huì)對(duì)愿意支付高利率的中小企業(yè)放款，在這種情況下，利率的調(diào)節(jié)功能受到其它因素的制約。從上世紀(jì)90年代初發(fā)生在美國(guó)的信貸緊縮(creditcrunch)，到90年代后期的亞洲金融危機(jī)，中小企業(yè)所受沖擊要遠(yuǎn)高于大企業(yè)，承受力則遠(yuǎn)小于大企業(yè)。我國(guó)歷次為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而實(shí)施的宏觀調(diào)控，最先叫緊的也是中小企業(yè)，在宏觀調(diào)控中，不少地方的民間金融重新趨于活躍，也從一個(gè)側(cè)面反映了中小企業(yè)目前的正規(guī)金融渠道仍有待完善。這并不完全是宏觀調(diào)控中的特殊問(wèn)題，而是一個(gè)長(zhǎng)期存在的有待解決的普遍性難題。

中小企業(yè)融資約束具有普遍性和持久性。即使在金融體系和金融市場(chǎng)相當(dāng)完善的美國(guó)，這一問(wèn)題也始終成為政府和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)，并為此建立了多種形式的政策扶持體系。事實(shí)上，中小企業(yè)作為一個(gè)整體，在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步中的作用十分突出；但作為個(gè)體，則存在一些自身的內(nèi)在“缺陷”，比如信息不透明，發(fā)展不確定，交易不經(jīng)濟(jì)等。這些“缺陷”與日益現(xiàn)代化的金融體系有一定沖突，也說(shuō)明中小企業(yè)融資約束具有一定的內(nèi)生性。但問(wèn)題是，這些所謂的“缺陷”正是中小企業(yè)與生俱來(lái)的特點(diǎn)，如果沒(méi)有這些“缺陷”，也就沒(méi)有中小企業(yè)相對(duì)于大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)。因此，問(wèn)題的關(guān)鍵不是中小企業(yè)自身要改變什么，而是我們的金融環(huán)境，包括制度、機(jī)制和產(chǎn)品，要努力去適應(yīng)中小企業(yè)的這些特點(diǎn)。

中小企業(yè)的特點(diǎn)，決定了其融資方式的非公開(kāi)性。公開(kāi)融資以非特定的公眾投資者為交易對(duì)象，通過(guò)在公開(kāi)金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資。與公開(kāi)融資相比，一切在有限范圍內(nèi)向特定投資者出售債務(wù)或股權(quán)的外部融資行為，都是非公開(kāi)融資。如銀行貸款就是企業(yè)與一家銀行(特定資金提供者)之間非公開(kāi)交易的融資行為；租賃融資、典當(dāng)融資也屬于一對(duì)一式的非公開(kāi)融資交易；商業(yè)信用，因是具有特定購(gòu)銷關(guān)系的企業(yè)之間以賒賬方式相互提供信用的融資方式，也歸入非公開(kāi)融資；股權(quán)融資的各種形式的私募發(fā)行也屬于非公開(kāi)融資。一般而言，能夠公開(kāi)融資的只是少數(shù)信譽(yù)良好、成熟穩(wěn)定的大企業(yè)，而非公開(kāi)融資適用的企業(yè)范圍則大得多。從大多數(shù)國(guó)家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)看，公開(kāi)融資的比重較非公開(kāi)融資要低得多，其重要性也遠(yuǎn)不如非公開(kāi)融資。以金融市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)為例，1970—1985年期間，作為非公開(kāi)融資典型方式的銀行貸款，在企業(yè)外源融資所占比重則高達(dá)61．9％。相反，由于公開(kāi)上市企業(yè)大量回購(gòu)股份的緣故，1982—1990年間，企業(yè)凈股份(股票發(fā)行額與回購(gòu)額的差額)發(fā)行額在其融資總額中所占比重不足15％，近幾年甚至是負(fù)值。

非公開(kāi)融資與公開(kāi)融資對(duì)企業(yè)信息透明度、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及治理結(jié)構(gòu)的要求不同。其中最重要的區(qū)別，是對(duì)企業(yè)信息透明度要求的差異。見(jiàn)表1

不少文獻(xiàn)在分析中小企業(yè)為何不能公開(kāi)上市融資時(shí)，往往將此歸結(jié)為中小企業(yè)過(guò)小的融資規(guī)模與資本市場(chǎng)過(guò)高的融資費(fèi)用之間的沖突。其實(shí)這一因素只是問(wèn)題的表象，問(wèn)題的實(shí)質(zhì)在于，其一，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)必須更加保持經(jīng)營(yíng)的不透明性，這正是其內(nèi)在的競(jìng)爭(zhēng)要求和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其二，依據(jù)按公開(kāi)上市標(biāo)準(zhǔn)披露的財(cái)務(wù)信息，不能準(zhǔn)確判斷中小企業(yè)真實(shí)的信用狀況。

二、主銀行制度：中小企業(yè)間接融資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

在銀行的間接融資方面的一項(xiàng)有效制度安排，是基于密切銀企關(guān)系的主銀行制度。通常而言，銀企關(guān)系包括兩種類型：一是所謂的保持距離型；二是所謂的控制導(dǎo)向型。前者主要適用于大企業(yè)與銀行之間，后者則適應(yīng)于中小企業(yè)與銀行之間。在控制導(dǎo)向型銀企關(guān)系中，最典型的就是主銀行制度。主銀行制度是指一家企業(yè)的全部或大多數(shù)金融服務(wù)固定地由一家銀行提供。與此同時(shí)，主銀行對(duì)企業(yè)擁有相機(jī)介入治理的權(quán)利，甚至可以持有企業(yè)的股份，包括有投票權(quán)的股份。

美國(guó)關(guān)于小企業(yè)融資的主流文獻(xiàn)十分強(qiáng)調(diào)銀企之間的信息不對(duì)稱，十分強(qiáng)調(diào)基于主銀行的關(guān)系型融資的重要作用。原因就是小企業(yè)信息不透明，如果象大企業(yè)那樣隨意選擇融資方式，隨意選擇與之交易的銀行，其信息轉(zhuǎn)換成本就非常高，而主銀行制度有利于改變這一狀況，既有利于銀行獲取和積累企業(yè)信息以及對(duì)企業(yè)實(shí)施必要的監(jiān)控，也有利于小企業(yè)獲得穩(wěn)定的融資渠道。

特別是銀行在對(duì)中小企業(yè)融資時(shí)，很大程度上不是依據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)表這類“硬信息”是否“好看”，而是依據(jù)與中小企業(yè)密切接觸的信貸經(jīng)理的主觀判斷。這些與中小企業(yè)密切接觸的信貸經(jīng)理，通過(guò)了解該企業(yè)的同行及經(jīng)銷渠道，主要業(yè)主個(gè)人的信用狀況，甚至企業(yè)差旅費(fèi)規(guī)模與用電情況的變化，采集到豐富的、關(guān)于中小企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的“軟信息”。主銀行制度能夠?yàn)殂y行為獲得這些“軟信息”提供便利，因而是一種針對(duì)中小企業(yè)融資較為有效的制度安排。據(jù)美國(guó)學(xué)者的研究，2001年美國(guó)小企業(yè)從主銀行(主要指與該企業(yè)同處一地的社區(qū)銀行)的融資占85％，與主銀行保持融資關(guān)系時(shí)間平均達(dá)9年以上(Berger，2002)。由此可見(jiàn)，主銀行對(duì)小企業(yè)融資是非常重要的，特別是在經(jīng)濟(jì)處于下降周期時(shí)，這種穩(wěn)定的銀企關(guān)系對(duì)小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)更是至關(guān)重要。

盡管美國(guó)的銀企關(guān)系從總的來(lái)說(shuō)并不是控制導(dǎo)向的，主銀行也不是人為的制度安排，而是根據(jù)企雙方互相選擇的自然結(jié)果，但這一經(jīng)驗(yàn)是值得我們借鑒的。反觀我國(guó)的現(xiàn)狀，銀企之問(wèn)缺乏一個(gè)相互信任、相互依存業(yè)的、正常的符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的銀企關(guān)系。相反，企業(yè)甚至地方政府想方設(shè)法逃廢銀行債務(wù)，結(jié)果企業(yè)雖然暫時(shí)得益，但破壞了銀企關(guān)系的基礎(chǔ)，中小企業(yè)很難從銀行獲得穩(wěn)定的支持，比如授信額度銀行就很少給中小企業(yè)。過(guò)去我們?cè)?jīng)實(shí)行過(guò)主辦銀行制度，當(dāng)時(shí)雖然主要針對(duì)大企業(yè)，但同樣因?yàn)檫@些原因半途而廢?，F(xiàn)在針對(duì)中小企業(yè)重提主辦銀行，應(yīng)在制度設(shè)計(jì)上避免重蹈覆轍，特別是要賦予銀行相機(jī)介入企業(yè)治理的權(quán)利，包括在企業(yè)債務(wù)重組方面的主導(dǎo)權(quán)。主銀行制度應(yīng)主要在城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社中推行，大銀行并不一定適宜。

三、建立以多種形式股權(quán)私募為基礎(chǔ)的中小企業(yè)直接融資體系

中小企業(yè)不僅需要銀行的間接融資，更需要直接融資，特別是股權(quán)性質(zhì)的直接融資。由于中小企業(yè)信息不透明，難以通過(guò)公開(kāi)資本市場(chǎng)融資，因此中小企業(yè)的直接融資形式，主要就是各種形式的私募。

私募市場(chǎng)是一個(gè)不依賴金融中介而是由投融資雙方直接接觸的市場(chǎng)，大都是與特定投資者相交易的場(chǎng)外市場(chǎng)。私募市場(chǎng)的有效性，既取決于相關(guān)交易制度的完善，更取決于公司制度及相關(guān)法律的安排。無(wú)論是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還是與一些新興經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)的公司制度都不利于中小企業(yè)獲得直接融資。具體表現(xiàn)為：一是設(shè)立股份有限公司的“門檻”過(guò)高。《公司法》規(guī)定：設(shè)立股份有限公司的最低資本額是1000萬(wàn)人民幣，與國(guó)際比較，這一標(biāo)準(zhǔn)明顯過(guò)高。二是設(shè)立股份公司不等于公開(kāi)發(fā)行股票(公募)；而公開(kāi)發(fā)行也不等于公開(kāi)上市。我國(guó)《公司法》規(guī)定：股份有限公司的設(shè)立，可采取發(fā)起設(shè)立或公開(kāi)發(fā)行兩種方式進(jìn)行。但在企業(yè)改制實(shí)踐中，似乎形成了一種固定模式：設(shè)立股份有限公司就等于公開(kāi)發(fā)行股票和公開(kāi)上市?，F(xiàn)有約5700家股份公司均無(wú)一例外地采取公開(kāi)發(fā)行的募集方式。而即使是對(duì)于公開(kāi)發(fā)行的毆票，其交易方式也不只是公開(kāi)上市一種。在我國(guó)大陸地區(qū)現(xiàn)有的約5700家股份公司中，已經(jīng)公開(kāi)上市的約2200家，其余公司也正在等待上市。

為此，我們應(yīng)積極推進(jìn)公司制度的改革，為多層次私募資本市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造條件。

1．降低股份有限公司的設(shè)立條件，鼓勵(lì)以發(fā)起設(shè)立而非公開(kāi)募集方式設(shè)立股份公司我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)除汽車行業(yè)等少數(shù)資本密集行業(yè)外是25萬(wàn)(300萬(wàn)新臺(tái)幣)，歐洲國(guó)家基本不超過(guò)100萬(wàn)。顯然設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，就會(huì)直接限制股份有限公司的數(shù)量，現(xiàn)在我國(guó)大陸地區(qū)工業(yè)領(lǐng)域的股份有限公司僅5700家，而臺(tái)灣地區(qū)在2002年7月底就多達(dá)15．9萬(wàn)家。因而，對(duì)股份公司的設(shè)立，應(yīng)視同其它企業(yè)組織形式的設(shè)立一樣，降低最低出資標(biāo)準(zhǔn)，以鼓勵(lì)更多的中小企業(yè)通過(guò)私募方式設(shè)立股份公司。只有在股份公司的設(shè)立制度上進(jìn)行比較徹底的改革，才能真正創(chuàng)造出中小企業(yè)對(duì)股權(quán)融資市場(chǎng)，特別是私募股權(quán)市場(chǎng)的需求，才能激發(fā)出創(chuàng)業(yè)和投資熱情。

篇8

1.間接融資匱乏

現(xiàn)階段，在我國(guó)所有的企業(yè)中，小微企業(yè)占據(jù)著九成以上的比例，為我國(guó)的GDP做出了超過(guò)六成以上的貢獻(xiàn)。然而金融機(jī)構(gòu)貸款余額50%以上由只占0.5%企業(yè)總量的大型企業(yè)擁有；但是，金融機(jī)構(gòu)在給與小微企業(yè)的貸款余額少于20%。顯而易見(jiàn)，間接融資的匱乏是制約小微企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的瓶頸。

2.資本市場(chǎng)融資途徑面臨阻礙

我國(guó)的資本市場(chǎng)從古至今一直都是發(fā)展相對(duì)成熟、規(guī)模相對(duì)較大的中大型上市公司的天下。小微企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板以及中小板上市時(shí)，都面臨著公司營(yíng)業(yè)期限、財(cái)務(wù)、治理結(jié)構(gòu)等各方面嚴(yán)格的要求，市場(chǎng)準(zhǔn)入極其難，更不用說(shuō)主板市場(chǎng)。所以，同直接融資渠道一樣，小微企業(yè)仍舊面臨著一些無(wú)法逾越的困難。

3.服務(wù)小微企業(yè)的融資機(jī)構(gòu)較少

現(xiàn)階段，來(lái)自金融機(jī)構(gòu)的貸款維系著小微企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)。狹窄的融資渠道加上能夠?yàn)槠涮峁┤谫Y服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的匱乏，使得一旦遇到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的緊縮，小微企業(yè)就會(huì)面臨著融資的寒冬，得不到支持其日產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需的資金，從而導(dǎo)致其破產(chǎn)危機(jī)。

二、小微企業(yè)融資難的因素分析

1.自身因素

第一，有缺陷的“家族式管理”模式。這種粗放式的管理制度往往會(huì)造成企業(yè)內(nèi)部控制不嚴(yán)、資金分配不合理、資金周轉(zhuǎn)不靈、資金難以收回等問(wèn)題。同時(shí)，不規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度，導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)的貸款意愿下降。第二，小微企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)較低。小微企業(yè)成立時(shí)間短、經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、財(cái)務(wù)狀況薄弱，使得其在銀行等金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)和限額核定系統(tǒng)中處于不利的局面，系統(tǒng)測(cè)試的結(jié)果往往達(dá)不到銀行要求的標(biāo)準(zhǔn)或是滿足不了小微企業(yè)對(duì)資金的需求。第三，不達(dá)標(biāo)的抵質(zhì)押物。抵押物匱乏、價(jià)值不足以覆蓋銀行貸款資金是小微企業(yè)在向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款擔(dān)保時(shí)所面臨的共性的問(wèn)題。同時(shí)，有關(guān)擔(dān)保部門評(píng)估準(zhǔn)則不規(guī)范、手續(xù)繁瑣、收費(fèi)較高，這一切超出了小微企業(yè)的承受范圍。

2.資本市場(chǎng)缺陷

第一，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)準(zhǔn)入嚴(yán)格。我國(guó)的股票市場(chǎng)誕生于1990s。伴隨著時(shí)代的進(jìn)步以及經(jīng)濟(jì)政策的不斷改革，包括國(guó)家降低對(duì)國(guó)有以及國(guó)有控股企業(yè)的控股權(quán)，為消除流通股以及非流通股并存的局面而展開(kāi)的股權(quán)分置改革等等，致使我國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)歷了翻天覆地的變化。然而，資本市場(chǎng)對(duì)小微企業(yè)的上市依然存在種種硬性條件的限制。譬如，在公司財(cái)務(wù)要求上，相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)于小微企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行規(guī)定了嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)。小微企業(yè)若想在創(chuàng)業(yè)板上市，衡量其發(fā)展能力的近兩年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率必須高于30%，且上年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高于5千萬(wàn)元，凈利潤(rùn)高于5百萬(wàn)元。

第二，場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后。首發(fā)融資、再融資、并購(gòu)重組、公司債、私募債、商品期貨等是當(dāng)前資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要手段，然而真正服務(wù)小微企業(yè)的場(chǎng)外直接融資的渠道少之又少。小微企業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍方面的局限性以及面臨投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更為脆弱的特點(diǎn)決定了其更適合在OTC市場(chǎng)展開(kāi)融資。但是，在我國(guó)，OTC市場(chǎng)不論是區(qū)域性的柜臺(tái)市場(chǎng)還是現(xiàn)在發(fā)展為全國(guó)性的新三板市場(chǎng)都存在著發(fā)展滯后、規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)不夠明確以及流動(dòng)性小而缺乏充分的投資者等缺點(diǎn)，一定程度上限制了小微企業(yè)進(jìn)行場(chǎng)外融資的行為。

第三，資本市場(chǎng)創(chuàng)新能力不足。資本市場(chǎng)可以通過(guò)設(shè)立小微企業(yè)創(chuàng)投基金、信貸證券化等創(chuàng)新手段為小微企業(yè)提供服務(wù)。而且，創(chuàng)投基金立足于資本市場(chǎng)來(lái)獲得充足的支持資金，之后交由專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，可以最大程度地支持小微企業(yè)對(duì)于經(jīng)營(yíng)資金的需求。然而，鑒于我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展較為滯后，創(chuàng)新發(fā)展能力不足且對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范也缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)，致使許多相關(guān)中介機(jī)構(gòu)望而卻步。

第四，資本市場(chǎng)融資流程繁瑣，成本較大。以在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行直接融資為例，小微企業(yè)一方面必須聘請(qǐng)專業(yè)的證券公司等中介機(jī)構(gòu)為其進(jìn)行上市所需材料的審查與申報(bào)，另一方面，還需經(jīng)歷證監(jiān)會(huì)發(fā)行部門的初步審核、決定是否允許發(fā)行上市，進(jìn)而進(jìn)入IPO詢價(jià)發(fā)行、交易所掛牌上市交易等階段。以上各個(gè)階段均需耗費(fèi)大量的時(shí)間以及金錢，對(duì)于比較急需資金且本身財(cái)務(wù)就比較薄弱的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)在是難以接受。

3.差別化信貸政策的缺乏

金融危機(jī)爆發(fā)之前，我國(guó)商業(yè)銀行在短期貸款以及中長(zhǎng)期貸款上的增速分別為10%、20%，并處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。小微企業(yè)的貸款需求主要體現(xiàn)在短期流動(dòng)資金方面，上述數(shù)字充分體現(xiàn)了在資金供給方面，市場(chǎng)更偏愛(ài)于大中型企業(yè)。金融危機(jī)爆發(fā)后，為防范風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將大量中長(zhǎng)期資金投資于大型企業(yè)以及大額投資項(xiàng)目，小微企業(yè)所需的多樣化、靈活性的短期流動(dòng)資金急劇下降。所以，小微企業(yè)迫切需要差別化、多樣化的信貸政策獲取充足的經(jīng)營(yíng)資金需求。

三、緩解我國(guó)小微企業(yè)融資難的對(duì)策

1.改善自身?xiàng)l件

首先，小微企業(yè)應(yīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)改革；努力改善公司財(cái)務(wù)狀況，提升企業(yè)綜合實(shí)力，并制定和嚴(yán)格遵守相關(guān)財(cái)務(wù)制度；努力提升經(jīng)營(yíng)者和員工的素質(zhì)，制定正確的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，其次，在改善自身形象，提高在金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)系統(tǒng)中的信用評(píng)級(jí)方面，小微企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中應(yīng)切實(shí)遵循誠(chéng)實(shí)守信的原則，努力加強(qiáng)信用制度建設(shè)，按時(shí)繳納企業(yè)所得稅、歸還金融機(jī)構(gòu)貸款及其利息，維護(hù)好其在人行查詢系統(tǒng)中的良好記錄。第三，企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)在公司品牌的建設(shè)上。品牌是是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。小微企業(yè)要重視創(chuàng)立階段和成長(zhǎng)階段的品牌培育，逐步向集團(tuán)化、規(guī)?；较虬l(fā)展。

2.進(jìn)行資本市場(chǎng)改革

第一，降低小微企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)。小微企業(yè)一般處于各方面都還很不成熟的成長(zhǎng)期，滿足不了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。為此，政府可以差異化的上市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，提高場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)服務(wù)小微企業(yè)的力度。例如，對(duì)于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，可進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)盈利或股本標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第二，完善場(chǎng)外市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)。與中小板、創(chuàng)業(yè)板公司相比較而言，新三板對(duì)于公司上市并未規(guī)定嚴(yán)格的盈利指標(biāo)，在一定程度上可以滿足小微企業(yè)的部分融資需要。而且，對(duì)于區(qū)域性的OTC市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，制定出全國(guó)范圍內(nèi)一致性的、具有可操作性的制度規(guī)范。

第三，減少直接融資渠道繁瑣的流程，切實(shí)降低成本。在直接融資方面，監(jiān)管部門應(yīng)減少小微企業(yè)申報(bào)中間環(huán)節(jié)，提高直接融資效率。例如，對(duì)于在OTC市場(chǎng)進(jìn)行融資的小微企業(yè)而言，監(jiān)管部門可以允許符合條件的企業(yè)自行向證監(jiān)會(huì)發(fā)行部門或是證交所提出申請(qǐng)，遞交資料。

第四，提高資本市場(chǎng)創(chuàng)新能力。為小微企業(yè)提供貸款服務(wù)的小型銀行或小額貸款公司等專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)在緩解小微企業(yè)融資難方面發(fā)揮著重要的作用，監(jiān)管部門通過(guò)制定相關(guān)制度明確該金融機(jī)構(gòu)可以就向小微企業(yè)的融資余額進(jìn)行資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新處理方式，進(jìn)一步增加金融機(jī)構(gòu)貸款資金來(lái)源。

篇9

第一，國(guó)際金融危機(jī)給我們的教訓(xùn)和啟示。2008年在世界范圍內(nèi)爆發(fā)的百年不遇的金融風(fēng)暴，與歷史上歷次的金融危機(jī)都有很大的區(qū)別。我認(rèn)為有三個(gè)特點(diǎn)。一個(gè)是脆弱性。第二，貪婪性。三是欺騙性。我認(rèn)為國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)不是偶然的，始作俑者是過(guò)去30多年來(lái)美國(guó)大力宣揚(yáng)的所謂新自由主義經(jīng)濟(jì)，它們一再說(shuō)教，只要按照自由市場(chǎng)意志辦事，一切經(jīng)濟(jì)問(wèn)題都可以迎刃而解，國(guó)家不能干預(yù)市場(chǎng)，政府的基本職能只能是充當(dāng)裁判員，這次金融風(fēng)暴的殘酷事實(shí)使我們清楚地看到，經(jīng)濟(jì)自由化帶來(lái)了自由的同時(shí)也帶來(lái)了災(zāi)難，這次危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過(guò)度自由化和虛擬化的集中反映。我們面對(duì)這次金融危機(jī)的沖擊，不能僅僅單純分析經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展前景，研究操作的具體對(duì)策，而且應(yīng)該清晰看到這次金融危機(jī)帶給整個(gè)西方世界的不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而是政治問(wèn)題、社會(huì)問(wèn)題和國(guó)家發(fā)展方向。西方國(guó)家正經(jīng)歷著深刻的制度危機(jī)，面臨著越來(lái)越大的變革壓力。我們對(duì)那些常常被人推崇的某些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的論點(diǎn)非常有必要提出質(zhì)疑，絕不能再盲目崇拜照搬照抄，尤其對(duì)那些提出中國(guó)的市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)實(shí)施金融市場(chǎng)的自由化，市場(chǎng)問(wèn)題要市場(chǎng)自己解決，政府不能干預(yù)等論調(diào)要保持清醒的頭腦。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革開(kāi)放過(guò)程當(dāng)中，曾經(jīng)受過(guò)上層某些錯(cuò)誤理念的干預(yù)和誤導(dǎo)，例如用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量我國(guó)的金融市場(chǎng)，資本市場(chǎng)發(fā)展的好不好正常不正常，我們經(jīng)常聽(tīng)到往往用外國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，往往是按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論來(lái)評(píng)判，而很少用小平同志的理論和三個(gè)有利于，那就是是否有利于發(fā)展社會(huì)主義社會(huì)的穩(wěn)定，是否有利于增強(qiáng)社會(huì)主義國(guó)家的綜合國(guó)力，是否有利于提高人民的生活水平的標(biāo)準(zhǔn)去衡量。

第二，當(dāng)前金融發(fā)展當(dāng)中存在不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問(wèn)題。當(dāng)前比較突出的幾個(gè)問(wèn)題需要抓緊研究解決。主要是三個(gè)問(wèn)題。一個(gè)是怎么樣從中國(guó)特色的社會(huì)主義實(shí)際出發(fā)，研究制訂實(shí)施好貨幣政策，貨幣政策的制定和實(shí)施對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)生著重要影響。近年來(lái)我國(guó)物價(jià)水平不斷走高，CPI指數(shù)持續(xù)高位運(yùn)行，為了穩(wěn)定物價(jià)中央銀行采取了一系列的緊縮措施，但是值得關(guān)注的是貨幣政策在實(shí)際執(zhí)行中出現(xiàn)了某些偏差，主要是調(diào)整過(guò)于頻繁，松馳過(guò)松緊持過(guò)緊，不利于經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。比如2008年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后提出的適度寬松的貨幣政策，當(dāng)時(shí)我們提的適度寬松，然而2009年取消了對(duì)各家商業(yè)銀行信貸總量的控制，這個(gè)取消當(dāng)時(shí)很不夠認(rèn)真不夠細(xì)致，突然就取消，從而使全國(guó)的信貸供應(yīng)量超常無(wú)序增長(zhǎng)。2009年一年到年末信貸總量的增長(zhǎng)達(dá)到了9.7萬(wàn)億，這是什么概念？是上一年度的2.3倍。09年信貸總量的增長(zhǎng)是08年的2.3倍，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不到10%。M2的增速達(dá)到了29.7%，實(shí)際上成為不是適度寬松而是過(guò)度寬松的貨幣政策，使不少商業(yè)銀行超出合理的存貸款比例過(guò)度發(fā)放貸款，而且大幅增加了長(zhǎng)期貸款的比重，造成市場(chǎng)上信貸資金供過(guò)于求，增加了銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)。近兩年來(lái)出現(xiàn)的很多問(wèn)題跟09年不適當(dāng)大幅度的增加銀行信貸有著密切的關(guān)系，這個(gè)問(wèn)題值得我們深思。今年年初將貨幣政策定位于穩(wěn)健的貨幣政策，但是從實(shí)際執(zhí)行來(lái)看六次提高存款準(zhǔn)備金三次加息，去年六次提高存款準(zhǔn)備金兩次加息，總共一共12次提高存款準(zhǔn)備金率五次加息，貨幣供應(yīng)量M2增速降為13.7%，創(chuàng)了七年來(lái)的新低，而目前的貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)穩(wěn)健的范疇，變?yōu)閺木o的貨幣政策。目前我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)21.5%，這是一個(gè)什么概念？美國(guó)銀行體系整體準(zhǔn)備金率1%，歐元區(qū)2%，澳大利亞和加拿大為0，相比看到我們的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%，從而造成了社會(huì)流動(dòng)資金供給相當(dāng)緊張，廣大中小企業(yè)特別是微型企業(yè)取得貸款非常困難，生產(chǎn)資金難以維系，有的不得不停工，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成瓶頸，而且?guī)?lái)失業(yè)等社會(huì)問(wèn)題。

第二個(gè)問(wèn)題，民間借貸呈現(xiàn)了范圍廣、利率高、數(shù)額大的特征，潛伏著很大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行收緊銀根壓縮貸款，急需資金的廣大中小企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向民間貸款，導(dǎo)致民間的金融迅速蔓延，一年期人民幣存款貸款基準(zhǔn)利率是3.5%和6.65%，但是民間拆借利率普遍在20%―30%。據(jù)有關(guān)部門監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，溫州的民間借貸綜合利率已經(jīng)達(dá)到了24.38%，溫州的地下放貸人相當(dāng)活躍，某些中小型企業(yè)以高達(dá)120%的利息借款。民間放貸收取高息，蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦借款人不能按期歸還貸款，這些貸款公司吸納的大量存款就成為壞賬，必將對(duì)國(guó)家金融穩(wěn)定造成潛在的威脅。如果任由社會(huì)上亂集資亂拆借蔓延泛濫，我們可能會(huì)想到上世紀(jì)八九十年代對(duì)社會(huì)上的亂集資亂拆借我們深受其害，有過(guò)深刻的教訓(xùn)。金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)引發(fā)社會(huì)不穩(wěn)的問(wèn)題歷歷在目，這些必須引起我們高度的重視。

篇10

中國(guó)有著其他國(guó)家無(wú)法比擬的巨大市場(chǎng)，我們的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于全世界。所以，金融業(yè)態(tài)被顛覆的現(xiàn)象，完全有可能最先發(fā)生在中國(guó)?，F(xiàn)在，不管是第三方支付、小微貸款還是P2P，中國(guó)不光站到了這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，更是在引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)金融的潮流。

互聯(lián)網(wǎng)對(duì)很多傳統(tǒng)金融業(yè)造成了沖擊，包括商業(yè)銀行和一些投資基金等等，只不過(guò)這個(gè)過(guò)程剛剛開(kāi)始。但必須注意，金融的本質(zhì)其實(shí)就是資金的融通，不管是用什么方式來(lái)做，這一本質(zhì)都不會(huì)改變，所以唯一要解決的就是信息不對(duì)稱的問(wèn)題。無(wú)論是銀行、投資方還是資本市場(chǎng)，都屬于金融中介，關(guān)注和試圖解決的就是信息不對(duì)稱的問(wèn)題，而互聯(lián)網(wǎng)能不能更好地解決這個(gè)老問(wèn)題，是它未來(lái)能不能成功顛覆傳統(tǒng)金融業(yè)的根本關(guān)鍵。

現(xiàn)在的很多平臺(tái)，比如騰訊和阿里巴巴，都有兩個(gè)很明顯的優(yōu)勢(shì)：第一是通過(guò)移動(dòng)終端幫助大家找到和識(shí)別自己潛在的交易對(duì)手;第二就是通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)作出分析來(lái)幫助大家判斷。其實(shí)，這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)都替代了銀行和投資銀行以前耗時(shí)耗力的人工調(diào)查，大大提高了速度，所以我對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融有信心。

互聯(lián)網(wǎng)金融的“潘俊碧匭

未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)金融可能是多樣化的。今天互聯(lián)網(wǎng)金融的服務(wù)對(duì)象中，大多數(shù)是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不服務(wù)的那些客戶，比如需要貸款等金融服務(wù)的小微企業(yè)和普通老百姓等。所以大家能看到，阿里也好、騰訊也好，他們一開(kāi)始提供的很多服務(wù)，其實(shí)傳統(tǒng)銀行是不屑于做的。

后來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融也開(kāi)始做一些技術(shù)。如果大家使用過(guò)大型銀行的互聯(lián)網(wǎng)工具，會(huì)發(fā)現(xiàn)客戶體驗(yàn)還是和阿里、騰訊不太一樣，其中一個(gè)原因就是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的文化就是給有錢人和大企業(yè)服務(wù)，成本就必須高;而互聯(lián)網(wǎng)公司一開(kāi)始的時(shí)候就是“潘俊逼笠擔(dān)服務(wù)對(duì)象就是普通大眾。但是，在未來(lái)這兩種客戶體驗(yàn)是不是能夠融合，我認(rèn)為還值得觀察，因?yàn)榛ハ鄬W(xué)習(xí)本來(lái)就很容易。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融行業(yè)里的推廣，我們需要直接使用紙幣的可能性越來(lái)越小，需要到銀行去見(jiàn)銀行職員和在柜臺(tái)取錢存錢的可能性也越來(lái)越小，所以未來(lái)的傳統(tǒng)銀行到底會(huì)怎么變化，還充滿想象。但是，有一點(diǎn)我覺(jué)得比較明確，現(xiàn)在很多大銀行有很多員工、很多分行，雖然目前這些條件還屬于最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但十年以后可就不一定了。

十年以后，互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)消失嗎？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，十年之后“互聯(lián)網(wǎng)金融”一詞會(huì)消失，因?yàn)槭曛螅ヂ?lián)網(wǎng)和科技本來(lái)就成為金融內(nèi)生的一部分，就不必再?gòu)?qiáng)調(diào)“互聯(lián)網(wǎng)金融”，那時(shí)候的金融是更好的金融。對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，我基本認(rèn)同。因?yàn)?，互?lián)網(wǎng)歸根到底是一種技術(shù)，它一是提供渠道，二是提供數(shù)據(jù)分析，幫我們做調(diào)查，但它本身并沒(méi)有改變資金融通的本質(zhì)。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)真的在金融體系中發(fā)揮了作用，就可以降低信息不對(duì)稱的程度。我們現(xiàn)在看到，尤其在中國(guó)，金融體系主要就是銀行為主，也就是以間接融資為主，而直接融資的比例則相對(duì)比較小一點(diǎn)。間接融資和直接融資這兩種方式，最大的區(qū)別就是后者需要投資者本身能夠自主分析和決策，現(xiàn)在很多老百姓做不了這個(gè)，所以才只能主要靠銀行。但是，如果信息和大數(shù)據(jù)分析可以為每個(gè)人提供充分的信息來(lái)幫助決策，未來(lái)就會(huì)發(fā)生很大的變化，間接融資比例會(huì)越來(lái)越小，直接融資的比例會(huì)越來(lái)越大，大家自己去做投資，自己選擇產(chǎn)品，不需要通過(guò)銀行或其它中介機(jī)構(gòu)。

互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該被納入央行征信系統(tǒng)

現(xiàn)在的征信工作，應(yīng)該以央行為主。央行自己就有一套征信系統(tǒng)，當(dāng)然也有一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，比如阿里巴巴的芝麻信用，完全靠自己積累的數(shù)據(jù)，也建立起了另一套征信系統(tǒng)。年初，央行要求八家機(jī)構(gòu)做好個(gè)人征信業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作，其中就有芝麻信用，我相信今后不管是緊密或是松散，各大征信系統(tǒng)之間相互合作是一個(gè)必然趨勢(shì)。

以后，除了個(gè)人征信之外，也許還能通過(guò)合作后的征信系統(tǒng)來(lái)判斷一些機(jī)構(gòu)的征信狀況。稅收、電費(fèi)等各種信息集中在一起，不但能判斷一個(gè)人，還能幫助判斷一個(gè)企業(yè)的征信狀況。到時(shí)候就會(huì)有多樣化的渠道，這些金融平臺(tái)和企業(yè)也會(huì)存在更多可能。

雖然目前P2P還沒(méi)有被納入到央行的征信系統(tǒng)，但我認(rèn)為將來(lái)還是應(yīng)該被納入。其實(shí)，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試做這方面的工作了。

獲益的不光是旅游業(yè)和娛樂(lè)業(yè)

有人認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到一定程度，會(huì)縮短銀行等金融行業(yè)從業(yè)人員的工作時(shí)間，所以將來(lái)受惠最大的行業(yè)可能是旅游業(yè)或一系列娛樂(lè)行業(yè)。但我認(rèn)為，能讓旅游業(yè)和娛樂(lè)行業(yè)從中獲益的不光是互聯(lián)網(wǎng)金融，還有互聯(lián)網(wǎng)本身和機(jī)器人等，因?yàn)槟切┒紩?huì)大大提高生產(chǎn)率，讓大家都不需要工作那么長(zhǎng)時(shí)間。

那么，互聯(lián)網(wǎng)金融還有什么更直接的好處呢？我能想象到的就是，老百姓存在銀行的錢會(huì)越來(lái)越少，不必再讓別人來(lái)幫自己理財(cái)，而是自己來(lái)做決定，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融可以提供各種分析，老百姓可以選擇保險(xiǎn)產(chǎn)品，可以選擇債券產(chǎn)品，也可以選擇外匯產(chǎn)品。的確，部分高端客戶還是需要高級(jí)的個(gè)性化服務(wù)，但對(duì)大多數(shù)老百姓來(lái)說(shuō)，支付寶等工具就已經(jīng)能解決很多問(wèn)題，不需要再去銀行。

當(dāng)投資門檻大幅度降低，融資門檻可能也會(huì)大幅度降低，也許未來(lái)會(huì)是一個(gè)眾籌欣欣向榮的時(shí)代?，F(xiàn)在很多股權(quán)眾籌是把錢放在一起，但最終還需要一個(gè)領(lǐng)頭人來(lái)幫助我們做，其實(shí)這說(shuō)明目前雖然信息不對(duì)稱已經(jīng)得到一定程度的緩解，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠讓每一個(gè)老百姓真正做充分的決策和參與管理，所以還是需要有一個(gè)領(lǐng)頭人。如果未來(lái)真正解決了這個(gè)問(wèn)題，每個(gè)人都能像領(lǐng)頭人那樣來(lái)做決策，實(shí)現(xiàn)金融民主化以后，也許領(lǐng)頭人就變得不是那么重要了。當(dāng)然，目前來(lái)看那還只是一種設(shè)想。

監(jiān)管和創(chuàng)新如何兼顧？