導(dǎo)語：如何才能寫好一篇社保基金收益率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

據(jù)全國社會(huì)保障基金理事會(huì)的數(shù)據(jù)，社?；?/a>于2003年6月開始投資股票，歷年股票資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例平均為19.22%，累計(jì)獲得投資收益1326億元，占全部投資收益的46%；累計(jì)投資收益率為364.5%，年化投資收益率達(dá)到18.61%。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部根據(jù)不同的維度，將社?；鸬氖找媛逝c公募基金相比較，發(fā)現(xiàn)了很多有趣的現(xiàn)象：如果將社保與2003年前成立的公募相比較，社保表現(xiàn)并不如公募基金；但是如果將社保和全部成立滿一年的公募基金相比較，截至去年底社保的收益率高出公募基金大約12個(gè)百分點(diǎn)。

跑贏公募12個(gè)百分點(diǎn)

社?；鹜顿Y股票的組合，主要是由具有社保管理資格的基金公司管理，一定程度上說，在股票投資方面取得18.61%的業(yè)績(jī)，主要貢獻(xiàn)當(dāng)屬于這些基金公司。

這些基金公司管理規(guī)模最大的并不是社?；?，而是普通的公募基金。同處在基金公司管理的產(chǎn)品，他們的業(yè)績(jī)相比較會(huì)存在差異嗎？

如將社?；鹋c2003年6月之前成立的公募基金相比較，社?；鸬氖找媛什蝗绻蓟?。2003年6月，已經(jīng)成立的公募基金數(shù)量還不是很多，開放式偏股型基金共有23只，目前還在運(yùn)作的封閉式基金共有13只。

23只開放式偏股型基金從2003年6月至2011年底的平均年化收益率為25.20%，高出社保的年化收益率6個(gè)百分點(diǎn)。國泰金鷹增長(zhǎng)股票、華安中國A股增強(qiáng)指數(shù)、華夏成長(zhǎng)混合和泰達(dá)宏利周期股票的該階段的年化收益率均超過了30%。

年化收益率低于同期社保組合的基金主要是混合型基金，并且投資債券的比例較高，如國投瑞銀融華債券、富國天源平衡混合、招商安泰平衡混合和南方寶元債券。

而13只封閉式基金從2003年6月至2011年底，平均年化收益率為27.95%。平均年化收益率最高的基金泰和、基金興華和基金安順，分別為34.85%、32.77%和31.80%，年化收益率最低的基金漢興，為20.71%。

但是，上述比較存在一些不足，因?yàn)樯绫＝M合的股票投資并不是在2003年6月份一次性投入股票市場(chǎng)，而是摸著石頭過河，根據(jù)對(duì)管理社?；鸸镜臉I(yè)績(jī)?cè)黾又饾u擴(kuò)大投入。

如果將社?；鸾M合基金與成立已滿一年的公募基金相比較，社保基金的平均年化收益率則遠(yuǎn)高于公募基金。

統(tǒng)計(jì)的495只偏股型的公募基金，同期平均年化收益率為5.85%，與社?；鹗找媛氏啾龋土?2個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)生這個(gè)差異的一個(gè)重要原因是在2009年之后，公募基金的發(fā)行速度加快，而近幾年的股票市場(chǎng)連續(xù)多年低迷，導(dǎo)致在2008年之后成立的公募基金大部分年化收益率為負(fù)值，如2010年成立的民生加銀穩(wěn)健成長(zhǎng)股票、金鷹主題優(yōu)勢(shì)股票、金鷹穩(wěn)健成長(zhǎng)股票和華商產(chǎn)業(yè)升級(jí)股票等基金，截至去年底的年化收益率均低于-30%。

而社保基金成立投資股票的組合，大部分資金是在2008年之前就進(jìn)入了市場(chǎng)，盡管在2008年也出現(xiàn)了更大的虧損，但是相對(duì)于2006年和2007年的大牛市，這些虧損相對(duì)較小。

重點(diǎn)投資績(jī)優(yōu)大盤股

除了選擇資金進(jìn)入時(shí)機(jī)為社保基金取得較好的收益率作出重要貢獻(xiàn)外，在個(gè)股的選擇上，社保重點(diǎn)投資于大盤藍(lán)籌股，它們大部分業(yè)績(jī)良好，并且市盈率較低。

以已公布的2011年年報(bào)數(shù)據(jù)為例，社保組合投資的股票共有261只，這些股票的流通市值平均為106億元，其中超過1000億元的股票有4只，分別為中國石化、中國平安、上汽集團(tuán)和五糧液。

在社保基金重倉持有的股票中也有大藍(lán)籌股，持有市值最高的10只股票依次是中國平安、上汽集團(tuán)、保利地產(chǎn)、美的電器、平煤股份、金鉬股份、萬科A、深發(fā)展A、國投電力和重慶百貨，這些股票流通市值大部分超過了500億元，較低的僅有國投電力和重慶百貨，不超過100億元。

另一個(gè)特點(diǎn)就是社保組合持有的股票，普遍基本面良好。2011年已公布年報(bào)的社保組合持有的股票，平均每股收益為0.60元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。

其中收益率最高的蘭花科創(chuàng)、中國平安、江鈴汽車和深發(fā)展A，這些股票的每股收益率超過2.00元。

篇2

社?；鹨?guī)?？焖贁U(kuò)大,令人喜憂參半。喜的是社?；饘?shí)力極大增強(qiáng),徹底改變捉襟見肘的被動(dòng)局面;憂的是投資收益率還不到2%,沒有跑贏2.2%的CPI。

進(jìn)入本世紀(jì)以來,我國五個(gè)險(xiǎn)種社?；鹨?guī)模發(fā)展驚人。2001年累計(jì)結(jié)余為1639億元,但到2009年底就近2萬億元(1.96萬億元),9年間增加了12倍,2002-2009年平均增長(zhǎng)率高達(dá)41%。

社?；鹨?guī)?？焖贁U(kuò)大,令人喜憂參半。喜的是社?；饘?shí)力極大增強(qiáng),徹底改變捉襟見肘的被動(dòng)局面;憂的是投資收益率還不到2%,沒有跑贏2.2%的CPI(2000-2008年),處于貶值狀態(tài),且規(guī)模越大,貶值風(fēng)險(xiǎn)越大。目前社保五險(xiǎn)基金的投資渠道只有存銀行和買國債,不到2%的名義收益率既低于國外任何一個(gè)實(shí)行國債投資的收益率,也低于國外任何一個(gè)實(shí)行市場(chǎng)化的投資收益率,幾乎是世界上收益率最低的。

全國社?；鹄硎聲?huì)之前公布的10年平均收益率為9.8%,企業(yè)年金2006-2009年平均收益率為10.5%。如果取上述二者中位數(shù)10%為基準(zhǔn)收益率,剔除基本社保五險(xiǎn)基金2%的名義收益率之后,1997年以來五險(xiǎn)基金的利息損失高達(dá)6000億元以上,相當(dāng)于抵消了同期財(cái)政對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的所有補(bǔ)貼!

制度因素

當(dāng)然,我們不能苛求歷史,但如果社保五險(xiǎn)基金投資體制依然如故,在其他參數(shù)和條件不變的情況下,到2020年僅養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存余額就超過10萬億,屆時(shí)收益率損失將達(dá)幾萬億。

如此低的投資收益率顯然非制度設(shè)計(jì)者的初衷,而是社保制度缺陷約束下的被動(dòng)結(jié)果。

目前五險(xiǎn)基金投資管理層次絕大部分以縣市級(jí)為主,真正實(shí)現(xiàn)大收大支的省級(jí)統(tǒng)籌的只有北京和上海等四、五個(gè)省份,2萬億社保五險(xiǎn)基金分布在2000多個(gè)縣市級(jí)統(tǒng)籌單位,且不同險(xiǎn)種基金的管理核算是獨(dú)立的,每個(gè)統(tǒng)籌單位有3-5個(gè)基金行政管理機(jī)構(gòu)(包括新農(nóng)?；?。

這樣,社?；鹪谌珖聦?shí)上就被分割成上萬個(gè)獨(dú)立管理的基本單位,一片散沙,呈現(xiàn)出嚴(yán)重“碎片化”狀態(tài),只能通過財(cái)政專戶存入銀行和購買國債的方式將其死死管住;在缺乏完善的法人治理結(jié)構(gòu)和專業(yè)人士的情況下,如此“碎片化”的屬地化社?；鸸芾眢w制,不可能具備實(shí)行市場(chǎng)化投資的基本條件。否則,一旦盲目放開,后果不堪設(shè)想。因此,十幾年來存銀行和買國債是沒有辦法的辦法。

即使收益率如此低下,這也是基層各級(jí)政府不斷努力的結(jié)果,因?yàn)檫@個(gè)投資體制缺乏完整的配套設(shè)計(jì)和細(xì)節(jié)規(guī)定,在決策層面長(zhǎng)期放任,在基層操作層面處于各顯其能的“放羊”狀態(tài),執(zhí)行起來困難重重,具有很大的隨意性。一些基層政府為盡量獲取較高收益率,在流動(dòng)性過剩的大背景下不得不為銀行協(xié)議存款而到處奔走,在國債難求的背景下四處拜佛,甚至公事私辦。

分三步走

考慮到基金貶值的緊迫性,筆者建議,先易后難,分三步走,迅速啟動(dòng)社?；鹜顿Y體制改革程序。

第一步為臨時(shí)階段。建議在1-2年內(nèi)為滿足社?；鸨Ｖ档男枰?對(duì)2萬億基金全額發(fā)行特種定向社保國債,徹底解決地方社保基金購買渠道問題,贏得時(shí)間,將社?；鸬睦p失降到最小。鑒于通脹預(yù)期大約為4%,特種定向社保國債利率可暫定為4%-5%左右。

中央財(cái)政支出的利息成本相當(dāng)于目前每年對(duì)基本養(yǎng)老制度一千多億的轉(zhuǎn)移支付的置換或抵消(2009年轉(zhuǎn)移支付1600億元),此舉并沒有為中央財(cái)政帶來額外成本,也不會(huì)影響中央對(duì)西部地區(qū)當(dāng)期收不抵支缺口的轉(zhuǎn)移支付,反而還起到了為其融資的效果,更不會(huì)影響地方政府對(duì)社保基金流動(dòng)性的要求,因?yàn)樵谂R時(shí)階段可發(fā)行短期國債,且社?；鹬饕谐恋碓谘睾Ｒ粠Оl(fā)達(dá)省份。

第二步為過渡階段。我們應(yīng)抓緊利用這1-2年的臨時(shí)階段,徹底梳理社保基金的管理體制,對(duì)五險(xiǎn)基金投資管理體制分門別類予以改革,實(shí)現(xiàn)社?；鹜顿Y體制的市場(chǎng)化與資產(chǎn)配置的多元化,提高整體收益率。

設(shè)立過渡期的目的是在社保制度深化改革之前,先采取一個(gè)變通辦法,先把多元化投資做起來。具體思路是:組建一個(gè)全國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu),通過該機(jī)構(gòu)對(duì)地方統(tǒng)籌單位公開承諾支付高于上述臨時(shí)階段國債利率的更高利率,“吸納”各地社會(huì)基金對(duì)其實(shí)行一攬子投資。

這樣一個(gè)帶有儲(chǔ)蓄性質(zhì)的投資體制,雖然沒有改變制度核算的統(tǒng)籌層次,但由于通過精算中性的方式將各地碎片化資金集中起來,2000多個(gè)統(tǒng)籌單位和上萬只基金單位便可跨越地區(qū)發(fā)展不平衡的障礙,不僅可克服地方政府的道德風(fēng)險(xiǎn),而且較高的利率還對(duì)地方政府起到了激勵(lì)作用,避免保險(xiǎn)制度的逆向選擇,進(jìn)而整合成一個(gè)資產(chǎn)池,為實(shí)行中央政府統(tǒng)一投資體制創(chuàng)造條件。

在過渡期內(nèi),全國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)作為一個(gè)投資管理單位,負(fù)責(zé)對(duì)社?；疬M(jìn)行投資組合,實(shí)施多元化投資策略。資產(chǎn)配置可分為3個(gè)部分:一是根據(jù)各地實(shí)際需要統(tǒng)一“購買”由財(cái)政部發(fā)行的特種定向社保債券;二是權(quán)益類產(chǎn)品投資可采取競(jìng)標(biāo)方式實(shí)施外包;三是與中央政府協(xié)商,對(duì)相關(guān)壟斷性、資源性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)或失業(yè)劃出一些“社保投資特區(qū)”,社保基金享有優(yōu)先投資權(quán)。過渡階段中實(shí)施多元化的統(tǒng)一投資體制對(duì)社?；鸲圆环蛛U(xiǎn)種,不分層次,其特點(diǎn)是使社保五險(xiǎn)基金在整體上提高了利率水平,使之更加接近于社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率。

在過渡階段,對(duì)賬戶基金(試點(diǎn)省份已經(jīng)做實(shí)的1500多億)投資體制的改革有兩個(gè)思路:一是暫時(shí)不要分離出來,與統(tǒng)籌基金混起來統(tǒng)一上解給中央政府實(shí)行一攬子投資;一是將之獨(dú)立出來,專門為其建立一個(gè)投資機(jī)構(gòu),甚至走向海外,實(shí)行比統(tǒng)籌基金投資策略更為靈活的投資,擴(kuò)大權(quán)益類資產(chǎn)持有比重,將之塑造成一個(gè)養(yǎng)老基金。

第三步為深化改革階段。例如從2013年開始,將社保制度深化改革的任務(wù)提到案頭。筆者之所以重提深化改革,是因?yàn)樵谫~戶基金投資體制改革中遇到兩個(gè)困境。

篇3

對(duì)于社?；鸬耐顿Y管理組合，一方面，不同國家和政府出于安全性、穩(wěn)定性等方面的考慮而采取了一些強(qiáng)制性規(guī)定，來限定社?；鸬馁Y金投向；另一方面，社保基金的管理者也從市場(chǎng)和其自身情況出發(fā)，進(jìn)行自主決策，選取合適的投資組合，從而獲取最大的投資收益。

1、在國家政府對(duì)社?；鸬耐顿Y組合管制方面，各國政府都采取一種動(dòng)態(tài)的管理辦法。根據(jù)一國社會(huì)保障制度成熟程度和資本市場(chǎng)的發(fā)育程度，在不同的時(shí)期采取不同的限制條件。一般來說，當(dāng)社會(huì)保障處于積累期，它就可以更多地投資于長(zhǎng)期性的流動(dòng)性較差但收益較高的資產(chǎn)，而當(dāng)步入成熟期后，由于巨額支付流量的需要，它就只能投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)；若資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，它就可以更多地投資于股票等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，而資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，則應(yīng)更多地投資于政府債券等收益較穩(wěn)定的資產(chǎn)。

2、從社?；鹱陨淼耐顿Y管理組合來看，社會(huì)基金的投資必須同時(shí)兼顧安全性、盈利性和流動(dòng)性。發(fā)達(dá)國家的社?；鹪谫Y金的運(yùn)用上采用多種渠道，投資于多種領(lǐng)域，借助多種投資工具。發(fā)達(dá)國家社?；鸬耐顿Y具有以下幾個(gè)明顯特點(diǎn)：一是投資渠道多元化。社保資金不僅投資于股票、政府債券、企業(yè)債券，還投資于存款、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、外國資產(chǎn)等。二是股票投資所占比重都比較高，尤其是美、英兩國，社保資金投資于股票的比重分別占到46％和53％。從上面幾個(gè)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，社?；鹄枚喾N金融工具進(jìn)行投資已是大勢(shì)所趨。

二、我國社?；鸬耐顿Y管理

在2001年底，我國制定了新的《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，《辦法》規(guī)定：社保基金的投資方向包括四個(gè)方面：銀行存款、國債買賣、投資企業(yè)債券和金融債券、進(jìn)入證券市場(chǎng)。其中銀行存款和國債投資的比例不低于50％，企業(yè)債、金融債不高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不高于40％。風(fēng)險(xiǎn)小的投資由社?；鹄硎聲?huì)直接運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)較高的投資則委托專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作。至此，我國已基本確立了安全至上、以實(shí)現(xiàn)保值增值為目的的全國社會(huì)保障基金運(yùn)作模式，特別注意投資安全性、流動(dòng)性和長(zhǎng)期性。但是，當(dāng)前我國社?；鸬耐顿Y管理的實(shí)際情況卻與預(yù)期有很大出入，我國的社?；疬\(yùn)行并沒有實(shí)現(xiàn)安全性與盈利性的有效統(tǒng)一。（見表）

可以看出，我國社?；鸾陙硎找媛史€(wěn)步增長(zhǎng)，但效率依然較低。2001年基金實(shí)現(xiàn)年收益率2.25％，2002年上漲為2.75％，同比增長(zhǎng)22.22％。但是實(shí)現(xiàn)年收益率僅僅與三年期銀行存款利率差不多，既比不上商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)營的年收益率4％以上，與國外社?；鸬倪\(yùn)作收益率相比則更加低，國際上各國社保資金在證券市場(chǎng)的運(yùn)作相當(dāng)成功，平均回報(bào)率最高的瑞典達(dá)13.5％，最低的日本也有4.9％。

造成我國當(dāng)前社保基金投資收益低、效率差的主要原因：

一是銀行存款表面上具有十足的安全性。但是，銀行存款收益率低，特別在通貨膨脹時(shí)期，銀行存款利率不可能隨著物價(jià)的上漲而同比例攀升，因而其利率經(jīng)常處于一種負(fù)利率的狀態(tài)。所以，銀行存款的安全性不過是就其名義價(jià)值而言，在通貨膨脹時(shí)期，就其購買力而言，即貨幣的實(shí)際價(jià)值，不僅難以保值，更不可能增值。正因?yàn)槿绱耍澜缟线€沒有一個(gè)國家將大部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存入銀行坐收利息的。

二是政府債券是世界各國社保基金投資的主要對(duì)象，具有信譽(yù)高、流動(dòng)性強(qiáng)、安全性好、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，被稱為金邊債券。現(xiàn)行我國國債利率是被動(dòng)地跟著銀行利率浮動(dòng)，這種做法雖使國債率高于同期銀行存款利率，但由于不具有指數(shù)調(diào)節(jié)機(jī)制。所以，購買國債同樣也未能保證基金的保值和增值。

可見，我國當(dāng)前的社?；鹜顿Y途徑表面上控制了風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上并非如此，仍然面臨著通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，處于貶值的危險(xiǎn)中。況且，這種單一的投向，本身也具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)性。因?yàn)橥顿Y的安全性有賴于投資的分散化，多樣化的資產(chǎn)組合將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，也是保護(hù)基金安全的手段之一。所以，我國社?；鸬耐顿Y不應(yīng)以銀行存款和政府債券為唯一的投向，而必須在保證基金安全的前提下，尋求更有效的投資途徑和投資對(duì)象，通過組合投資，以求基金本身增值及較高的投資收益。

三、對(duì)我國社?；鹜顿Y發(fā)展的啟示

我國社?；鹉壳按嬖谥诖_保社?；鸢踩缘耐瑫r(shí)導(dǎo)致了投資收益率低下，這是困擾我國社?；鸢l(fā)展的主要問題。由于我國資本市場(chǎng)針對(duì)社會(huì)保障基金這種對(duì)安全性要求很高的機(jī)構(gòu)的投資渠道相對(duì)較少，而一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券等收益率較高的投資品種因?yàn)橐?guī)模小、利益集團(tuán)較多等原因遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社?；鸬耐顿Y需求，導(dǎo)致社?；鹬荒軐で筱y行存款和國債作為保值增值的工具，從而未能實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ?、增值，落后的市場(chǎng)現(xiàn)狀又使社?；鸸芾碚咄顿Y理念落后，未形成現(xiàn)代先進(jìn)的投資管理思想。因而，對(duì)社?；饋碚f，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是拓展資金運(yùn)用渠道的新思路，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，在逐步完善資本市場(chǎng)的前提下，積極拓展投資渠道，滿足社?；鸨Ｖ翟鲋档囊螅?/p>

1、積極介入債券市場(chǎng)，特別是公司債一級(jí)市場(chǎng)。我國債券市場(chǎng)不管在規(guī)模和品種上都處于發(fā)展階段，規(guī)模不大、品種不多，社?；鸬茸非筚Y金安全的投資者無法進(jìn)行有效選擇。而國際經(jīng)驗(yàn)表明，債券市場(chǎng)發(fā)展可以為投資者提供更多樣化的投資組合機(jī)會(huì)。國外保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家的社保基金的證券化趨勢(shì)主要是大量持有各種債券，股票因其風(fēng)險(xiǎn)較高在資產(chǎn)中所占的份額并不高，這種普遍規(guī)律背后的機(jī)理是債券的收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的組合比較適合社保基金的要求。

2、積極投資信托投資產(chǎn)品。2002年7月，信托業(yè)按新辦法推出的一系列新產(chǎn)品。初步研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的信托產(chǎn)品普遍具有收益率高、資金運(yùn)作目的清晰、收益有保障的特點(diǎn)，蘊(yùn)涵著較高的投資價(jià)值。從收益性來看，目前信托產(chǎn)品的收益性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期限的其他投資產(chǎn)品。例如，一年期的國債和銀行存款收益率都在2％以下，而信托產(chǎn)品高達(dá)4％；五年期國債和銀行存款收益率分別為2.33％和2.79％，企業(yè)債券為4％，信托產(chǎn)品則高達(dá)4.8％。

篇4

社?；鹗侨嗣竦摹氨ＣX”，因此社?；鹜顿Y必須全面考慮其安全性、增值性和流動(dòng)性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國社保基金將控制投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎進(jìn)行股票投資，增加投資產(chǎn)品，改進(jìn)對(duì)投資管理人的管理；調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，逐步減少固定收益產(chǎn)品的投資；完善股權(quán)投資管理辦法，積極參與對(duì)中央企業(yè)控股公司、地方優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)和重大基礎(chǔ)設(shè)施的直接股權(quán)投資，擴(kuò)大對(duì)股權(quán)投資基金的投資。這體現(xiàn)了社?；鹨蚤L(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資為準(zhǔn)則，安全至上、控制風(fēng)險(xiǎn)的投資理念。

長(zhǎng)期以來，我國社?；鹜顿Y渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進(jìn)行保值增值。除此之外，社?；鹨部梢杂糜趥⒒?、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定：社?；鹜顿Y于股票的比例應(yīng)控制在30%以下，絕對(duì)不能超過40%，又因?yàn)槲覈Y本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10余年的時(shí)間，市場(chǎng)成熟和制度完善程度都還不高，因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于西方資本市場(chǎng)，由此導(dǎo)致社?；鸬馁Y本市場(chǎng)投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠(yuǎn)低于國外社保基金投資的收益率。

基于我國目前社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀，為了避免在未來發(fā)生支付危機(jī)，社?；饘で笮碌耐顿Y渠道已經(jīng)迫在眉睫。

社?；鹜顿Y新方式

（一）拓寬海外投資渠道

社?；鹪诤Ｍ獾耐顿Y機(jī)構(gòu)的選擇在初期最優(yōu)方式是，在國際市場(chǎng)上甄選出富有國際投資經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)穩(wěn)健的國際專業(yè)投資公司來管理和運(yùn)作社?；?。可以采取招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競(jìng)標(biāo)。但需強(qiáng)調(diào)的是，社?；鹱鳛轱L(fēng)險(xiǎn)厭惡型的機(jī)構(gòu)投資者，出于對(duì)資金安全性、流動(dòng)性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應(yīng)受到較為嚴(yán)格的限制。

（二）參與助學(xué)貸款

有國家擔(dān)保的助學(xué)貸款是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，因?yàn)閲覍?duì)助學(xué)貸款進(jìn)行貼息和擔(dān)保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社?；饳C(jī)構(gòu)擁有學(xué)生就業(yè)、薪酬、勞動(dòng)保險(xiǎn)和醫(yī)療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系網(wǎng)，擁有與商業(yè)銀行之間信息資源共享平臺(tái)，可以有效地監(jiān)控、跟蹤學(xué)生狀況及回收貸款。社?；饏⑴c國家擔(dān)保的助學(xué)貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社保基金安全地保值增值，實(shí)現(xiàn)雙贏。

（三）參與金融衍生品投資

根據(jù)投資學(xué)的基本原理，收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，但通過投資組合可以有效降低組合風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。我國社?；鹜顿Y渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，可供投資的產(chǎn)品太少，難以構(gòu)造出優(yōu)質(zhì)的投資組合，既控制風(fēng)險(xiǎn)又能最大化收益。因此社?；鹂梢詤⑴c開發(fā)資本市場(chǎng)具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品等。投資渠道越多，投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力便越強(qiáng)，社保基金保值增值能力也就越強(qiáng)。

（四）大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資

眾所周知，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間跨度長(zhǎng)、資金需求量大，會(huì)給國家財(cái)政造成較大的融資壓力，而我國社?；鸱e累了大量資金，完全可以滿足大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)、規(guī)模大的需要。在這種情況下可以考慮將社會(huì)保險(xiǎn)基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目之中。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，也能充分滿足社?；鸨Ｖ翟鲋档男枰Ｒ虼?，在保證充足償付能力和流動(dòng)性的前提下，社保基金可以作為一個(gè)投資主體介入一些盈利前景良好的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以獲得長(zhǎng)期較穩(wěn)定的回報(bào)率。

另外，長(zhǎng)期股權(quán)投資也是我國社保基金可以涉足的領(lǐng)域，自2008年以來，全國社保基金在此方面的投資取得突破，一方面爭(zhēng)取到國家開發(fā)銀行與中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略投資者的身份，還爭(zhēng)取到全國社?；饳?quán)益10%可用于投資股權(quán)投資基金的政策。這些投資方式的探索，為我國社?；鹪诟鼮閺?fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)保值增值邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

[關(guān)鍵詞]社?；稹⊥顿Y收益水平　典型國家經(jīng)驗(yàn)

2000年8月，“全國社會(huì)保障基金”建立，同時(shí)“全國社會(huì)保障基金理事會(huì)（SSF）”成立，負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社會(huì)保障基金。其主要目的是彌補(bǔ)我國人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。自此，社會(huì)保障基金的保值增值效用開始付諸實(shí)踐。

一、我國社?；鹜顿Y收益現(xiàn)狀

根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，SSF可以直接投資，但僅限于商業(yè)銀行存款和在一級(jí)市場(chǎng)購買國債，也可交由多個(gè)投資管理人進(jìn)行托管，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（1）我國社?；鹜顿Y對(duì)象

社?；鸾⒊跗?，投資僅限于銀行存款、買賣國債和其他流動(dòng)性良好的金融工具。然而，隨著人們生活水平的提高和物價(jià)水平的上漲，社?；鹪鲋狄笥l(fā)明顯，單一狹窄的投資渠道卻限制了自身的發(fā)展。2006年《全國社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》的頒布，預(yù)示著上萬億社保基金海外投資拉開了序幕，明確表明，社?；鸷Ｍ馔顿Y還可以投資于長(zhǎng)期、短期等衍生金融工具。

目前，社?；鸬耐顿Y范圍包括銀行存款、國債、股票、證券投資基金、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。其中銀行存款和國債投資比例不低于50%，證券投資基金、股票投資比例不高于40%，企業(yè)債，金融債投資比例不高于10%。

（2）我國社?；鹗找嫠?/p>

我國社?；鸪闪⒅两褚延?2年，作為資本市場(chǎng)上極為重要的長(zhǎng)期投資者之一，已取得初步成效。2012年6月，SSF公布數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年社保基金幾何年均收益率約為8.40%，其中正負(fù)表現(xiàn)尤為突出的是2007年和2008年。2007年是中國資本市場(chǎng)表現(xiàn)最為搶眼的一年，社?；饘?shí)現(xiàn)了43.19%的驚人投資收益率。其中在指數(shù)投資、股票差價(jià)上的收入，與上年同期相比，分別增長(zhǎng)了1500%，266.6%，無論在數(shù)量上還是質(zhì)量上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過存款利息收入。2008年受全球性金融危機(jī)影響，機(jī)構(gòu)投資者遭遇了空前的損失，向來以穩(wěn)健投資著稱的社?；鹨膊焕?，其權(quán)益投資收益率降為-6.79%，自成立以來首次出現(xiàn)浮動(dòng)虧損。

圖1-1　我國社?；鹜顿Y收益率與通脹率

數(shù)據(jù)來源：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)

二、典型國家社?；鹜顿Y實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)一直都是高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域。下面將從美國和智利兩個(gè)國家投資實(shí)踐分析它們?cè)诜€(wěn)定投資環(huán)境、提高收益水平方面的經(jīng)驗(yàn)。

（1）美國社保基金投資實(shí)踐

美國社?；鸸芾矸致?lián)邦和州兩個(gè)層次。聯(lián)邦政府直接建立和管理基本養(yǎng)老金，該基金在1997年已經(jīng)達(dá)到6000億，每年都會(huì)盈余約1000億。但是聯(lián)邦政府一直采取保守的投資策略，限制它只能購買聯(lián)邦政府的特別債券，且規(guī)定信托基金至少要保存收益支出總額的20%-30%作為盈余儲(chǔ)備。這種單一投資策略有以下優(yōu)勢(shì):一是為滿足支付需要，信托基金可在任何時(shí)候按面值提前兌付，一定程度上保障了基金的流動(dòng)性。二是購買信譽(yù)高、安全性強(qiáng)且利率高于同期的銀行存款，可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

（2）智利養(yǎng)老基金投資實(shí)踐

智利養(yǎng)老金制度已有31年的發(fā)展歷程，歷史上養(yǎng)老基金在政府、金融、公司以及境外投資的分布情況：國債投資一直是養(yǎng)老金投資最主要的渠道之一，初始階段，投資份額在30%－50%，后呈緩慢下滑態(tài)勢(shì)，2000年以后下降到20%左右；金融機(jī)構(gòu)發(fā)行證券（包括債券和股票）是僅次于國債的第二類投資渠道，初期投資比例甚至超過了國債，其后份額逐步下降，90年代后降到約20%，1995年開始有所增長(zhǎng)，2004投資份額在20－30%之間；公司部門投資（債券和股票）始于1985年（之前比例非常?。?，1994年達(dá)到40%左右，此后逐步下降至約20%；國外金融資產(chǎn)投資起步于1998年（1990年-1998年比例很小），近幾年增速較快，已接近30%的最高限額。

養(yǎng)老金投資趨于分散化，單項(xiàng)工具的比例都不具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這說明養(yǎng)老金投資渠道日趨多元化，從以前集中于政府和金融領(lǐng)域的投資政策向多元化策略變更。

三、典型國家社?；鹜顿Y經(jīng)驗(yàn)借鑒

一直以來，我國社保基金投資都堅(jiān)持審慎投資，安全至上，控制風(fēng)險(xiǎn)，提高收益的投資方針。但2007年和2008年，社?；鹜顿Y收益率出現(xiàn)驟變，不得不引發(fā)我們思考。從典型國家社保基金投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，我們可以得到如下啟示。

（1）設(shè)定投資控制線非萬全之策

美國的資本市場(chǎng)是高度發(fā)達(dá)的，但在社會(huì)保障問題上，政府表現(xiàn)十分謹(jǐn)慎，70年來一直不允許社?；鹑胧?，與我國社?；鸬姆e極投資風(fēng)格形成了鮮明反差。美國聯(lián)邦政府管理基金審慎性投資造成的負(fù)面影響主要是低利率抑制社?；鹪鲋档囊?，甚至不足以抵消通貨膨脹的消極影響。而美國州政府管理私有退休基金則在資本市場(chǎng)中表現(xiàn)相當(dāng)活躍，但結(jié)果是損失較大，保守估計(jì)該基金在2000年至2004年之間就損失了約3000億美元。

雖然我國規(guī)定了社?；鹜顿Y比例控制線，但從2008年社保基金投資收益率-6.79%的事實(shí)來看，控制線并不足以保證基金的安全。有介于此，更多針對(duì)性的有效措施急需出臺(tái)，以防范資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障全國社保基金的安全。

（2）多元化投資策略

30多年的發(fā)展，智利已經(jīng)形成了自己獨(dú)特的基本養(yǎng)老基金投資管理體制框架，其投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)主要體現(xiàn)在投資方向和投資政策的多元化上。一方面，逐步放開對(duì)每類投資工具的數(shù)量限制政策，實(shí)行更加靈活的投資組合政策，同時(shí)，也在進(jìn)一步拓寬國外金融的渠道，目前智利社保基金投資國外金融工具的比例已接近30%的上限，從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看，該比例還有可能上升至50%左右。另一方面，允許社?；鸶嗟耐顿Y工具，逐步加大風(fēng)險(xiǎn)投資比例。

我國于2006年通過的《暫行規(guī)定》限制了社?；鸷Ｍ馔顿Y比例不能超過總資產(chǎn)的20%，但未對(duì)具體的投資比例做出限制。海外資本市場(chǎng)運(yùn)營效率較高，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具齊全，可以有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資回報(bào)。

（3）成功的股票投資

宏觀上講，我國社?；鸬墓善蓖顿Y迄今為止，除2008年受國際金融危機(jī)影響收益驟降外，其他時(shí)間均保持了漸進(jìn)式高額回報(bào)率。當(dāng)然，這種投資收益水平的高低很大程度上取決于國內(nèi)外大的宏觀環(huán)境。此外，嫻熟的股票投資技能，投資機(jī)構(gòu)的操作策略，公眾的廣泛監(jiān)督等都可以通過創(chuàng)造成功的股票投資收益進(jìn)而帶動(dòng)社?；鸬恼w收益率增長(zhǎng)。部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)社?；鸬母叨戎匾晻?huì)促使他們審慎地開展投資操作，甚至犧牲公司自身的利益為社保基金保駕護(hù)航，這在一定程度上也為社保基金取得收益或避免損失做出了貢獻(xiàn)。

2007年和2008年，社?；鹜顿Y收益率的驟變?yōu)槲覀兩狭梭@心的一課。審慎投資，安全至上，控制風(fēng)險(xiǎn)，提高收益的投資方針我們需要堅(jiān)持，更要落實(shí)到具體行動(dòng)上。社?；鹜顿Y要抓住時(shí)機(jī)，要充分利用我國資本市場(chǎng)發(fā)育趨于成熟的機(jī)會(huì)，完善投資制度，即要開展多元化投資策略，又要抓住拉動(dòng)收益的驅(qū)動(dòng)力，確保我國社會(huì)保障制度的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

[關(guān)鍵詞]海外投資投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，我國退休人數(shù)將超過7000萬人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會(huì)保障面的擴(kuò)大，資金缺口會(huì)更大，作為儲(chǔ)備基金的全國社會(huì)保障基金要滿足填補(bǔ)缺口的需要，就必須實(shí)現(xiàn)保值增值。

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社保基金管理人，對(duì)托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個(gè)百分點(diǎn)，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社?；鸬臓I運(yùn)能力并不令人滿意，沒有達(dá)到《暫行條例》的要求。

海外資本市場(chǎng)與國內(nèi)資本市場(chǎng)投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場(chǎng)的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社保基金組合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。

90年代初以來，社?；疬\(yùn)營國際化的趨勢(shì)愈演愈烈，投向海外證券市場(chǎng)的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時(shí)、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會(huì)保障制度完善的發(fā)達(dá)國家社?；鸷Ｍ馔顿Y的實(shí)踐說明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場(chǎng)的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避國內(nèi)股市變動(dòng)對(duì)全國社?；鸬臎_擊。

二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式

篇7

3月19日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，廣東省將養(yǎng)老金結(jié)余部分的1000億元交由全國社會(huì)保障基金理事會(huì)受托運(yùn)營，雙方在北京簽訂正式委托協(xié)議。此項(xiàng)資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品，投資較為審慎，確保實(shí)現(xiàn)基金保值增值。

此次是廣東省將結(jié)余養(yǎng)老金首次委托投資，其金額亦是地方養(yǎng)老金委托國家級(jí)運(yùn)營機(jī)構(gòu)管理的最大一筆。由于原養(yǎng)老金年均收益率僅為2％－3％，低于近年的通脹水平，近幾年，提高養(yǎng)老金投資收益呼聲日漸強(qiáng)烈。

另據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解：人力資源和社會(huì)保障部（下稱人社部）主導(dǎo)的全國性養(yǎng)老金運(yùn)營機(jī)構(gòu)籌備并未暫停，因后者涉及全國，牽一發(fā)而動(dòng)全身，成立步伐暫緩。但此次廣東省千億元資金委托，也意味著由人社部主導(dǎo)成立全國性養(yǎng)老金運(yùn)營機(jī)構(gòu)方案并非是地方養(yǎng)老金惟一的投資去向。

全國社?；鹄硎聲?huì)在3月13日發(fā)出邀標(biāo)通知，18家具有社?；鸸芾碣Y格的機(jī)構(gòu)均有兩只以上產(chǎn)品上報(bào)，除固定收益類產(chǎn)品外，亦包括權(quán)益類產(chǎn)品。

消息人士表示：全國社?；饘⒋斯P資金更多配置于固定收益率產(chǎn)品，并不排除有一小部分資金會(huì)逐步進(jìn)入股市，但對(duì)股市影響也很有限。

據(jù)公開資料顯示：全國社?；鹉壳肮芾淼馁Y金約為9000億元，托管廣東此筆資金后，全國社保基金所托管資金超過1萬億元。

廣東的舉動(dòng)基于目前全國社保資金管理情況。2010年，全國有廣東、江蘇等八個(gè)省份的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)當(dāng)期結(jié)余超過100億元。其中廣東的企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險(xiǎn)當(dāng)期結(jié)余達(dá)到487億元，位居全國之首。

根據(jù)人社部提供的數(shù)據(jù)，截至2010年，廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余達(dá)到2471.48億元，同樣位居全國首位，比第二位的江蘇省多出了1000多億元。

與此同時(shí)，廣東由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，又是農(nóng)民工輸入省，制度內(nèi)贍養(yǎng)比（養(yǎng)老保險(xiǎn)制度內(nèi)領(lǐng)取養(yǎng)老金人數(shù)與繳費(fèi)人數(shù)的比例）較低。2010年，廣東制度內(nèi)贍養(yǎng)比為11.81％，接近十個(gè)繳費(fèi)者對(duì)應(yīng)一個(gè)養(yǎng)老金領(lǐng)取人。與之相比，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)的制度贍養(yǎng)率高達(dá)64.61％，老工業(yè)基地譬如黑龍江、上海、吉林、四川均超過50％。2010年，全國企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)總體制度贍養(yǎng)率是36.1％。這意味著，廣東是國內(nèi)養(yǎng)老金支付壓力最小的省份，其每年當(dāng)期養(yǎng)老金結(jié)余仍在不斷擴(kuò)大，而這部分沉淀下的資金，大多沉淀在銀行的財(cái)政專戶中，不斷貶值，養(yǎng)老金投資保值沖動(dòng)強(qiáng)烈。

千億投向

全國社?；鹄硎聲?huì)發(fā)言人在聲明中稱，廣東省此次委托的1000億元資金將主要投資于固定收益類產(chǎn)品，包括國債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。

據(jù)接近全國社?；鹄硎聲?huì)人士稱：“此項(xiàng)聲明初步可圈定此筆資金投資方式及收益底線。雖然雙方并未透露具體投資收益率，但可預(yù)測(cè)年收益率保底約為3.5％，年均6％左右?！?/p>

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士多年對(duì)社?；鸬耐顿Y經(jīng)驗(yàn)，兩年的委托期限，意味著純固定收益類產(chǎn)品很難達(dá)到6％的收益率。上述人士表示，“因此推算，組合中會(huì)有少量高杠桿的股票類產(chǎn)品?！?/p>

一位不愿透露姓名的公募基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員也坦言，其公司報(bào)送的產(chǎn)品中除固定收益類產(chǎn)品外，也包括權(quán)益類產(chǎn)品。因全國社?；鹋c所有社?；鸸芾砣司炗喠吮Ｃ軈f(xié)議，他并未進(jìn)一步透露詳細(xì)的產(chǎn)品細(xì)節(jié)。但他說：“產(chǎn)品報(bào)送所有的過程和以往一樣，并無特別，我們只針對(duì)客戶具體需要，并不管資金具體來源?！?/p>

據(jù)接近全國社保基金理事會(huì)的人士表示，“此次委托資金將混入全國社保基金大賬管理”。一直以來，全國社?；鹄硎聲?huì)的托管方式為分賬、混賬管理兩種?；熨~管理意味著對(duì)廣東省委托管理的千億資金不會(huì)另開小灶。

3月13日，18家全國社?；鹁硟?nèi)管理人，包括16家公募基金公司及兩家證券機(jī)構(gòu)在內(nèi)，同時(shí)接到了全國社?；鸬难麡?biāo)通知。事實(shí)上，早在全國“兩會(huì)”前，多家基金公司就已聽到風(fēng)聲，但沒想到招標(biāo)會(huì)如此之快。“之前已經(jīng)做好模板，但會(huì)有一些修改。我們好幾家基金公司都是周末加班做好，周一就遞交了?！蹦郴鸸救耸空f。

“兩會(huì)”前的不確定性在于：由于《社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理?xiàng)l例》尚未修訂，根據(jù)2011年7月1日實(shí)施的《中華人民共和國社會(huì)保險(xiǎn)法》，社會(huì)保險(xiǎn)資金目前的投資渠道為買債券和儲(chǔ)蓄兩項(xiàng)。在目前社保法尚未修改的前提下，社?；鸹?qū)⒉荒苡糜诠善蓖顿Y，也不能交由其他機(jī)構(gòu)代管。

但經(jīng)過高層討論，廣東最后得到了國務(wù)院的特批。

前述消息人士表示，此筆資金的大類資產(chǎn)配置由全國社?；鹄硎聲?huì)決定。理事會(huì)目前僅是在原有的社?；鸸芾砣嘶@子里挑，待到所有申報(bào)材料報(bào)到全國社保理事會(huì)后，將由一個(gè)專家小組作出評(píng)估，確定入圍者名單，然后再進(jìn)行一輪答辯，內(nèi)容偏重在投資和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面。整個(gè)評(píng)選過程約持續(xù)兩個(gè)月。廣東省的這筆資金會(huì)逐步注入，首期啟動(dòng)資金為300億元左右?；?qū)a(chǎn)生六個(gè)至八個(gè)投資產(chǎn)品組合。

“可以參考原企業(yè)年金的投資方式，起初其投資也很保守，之后慢慢增加權(quán)益類產(chǎn)品比例。當(dāng)然養(yǎng)老金的投資和安全性會(huì)更為審慎。”消息人士補(bǔ)充。

根據(jù)原《企業(yè)年金投資辦法》的規(guī)定，企業(yè)年金必須絕大部分投資于固定收益產(chǎn)品。其中，投資銀行活期存款等流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金的比例不低于其凈資產(chǎn)的20％；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金比例不高于企業(yè)年金基金凈資產(chǎn)的50％；企業(yè)年金投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于企業(yè)年金基金凈資產(chǎn)的30％。投資股票的比例不高于企業(yè)年金基金凈資產(chǎn)的20％。

亦有人士擔(dān)憂，全國社?；鹄硎聲?huì)目前的投資方式與早前地方的投資方式主要用于購買國債和存銀行并無更大區(qū)別。幾位具有社?；鸸芾碣Y格的基金公司固定收益部總監(jiān)均表示，全國社?；鹄硎聲?huì)所聲明的投資方式與地方養(yǎng)老金管理模式看似相同，實(shí)則不盡相同。

首先是兩者投資能力不同。地方是粗放型的管理方式，長(zhǎng)期以來多為儲(chǔ)蓄，少為購買國債，面臨通脹壓力。過去十年間收益率在2.88％。在最近幾年3％至6％的通脹水平下，資金實(shí)際已經(jīng)貶值。同時(shí)地方的投資過程中，也存在尋租空間。但理事會(huì)是專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，其投資能力本身要強(qiáng)于地方。

其次，兩者購買的投資產(chǎn)品也不相同。在債券的選擇上，地方投資多選國債，全國社保債券投資更為靈活，選擇品種更多。“僅在存款上，地方多為存活期或定期，但全國社?；鹨矔?huì)采用協(xié)議存款方式，比銀行活期利率稍高?！鄙鲜鱿⑷耸空f。

全國社?；鸸策M(jìn)行過三次委托投資管理人資格公開征選，分別是在2002年、2004年和2010年，共有16家基金公司和兩家證券機(jī)構(gòu)獲得社?；鸸芾碣Y格。目前全國公募基金公司已增至70家，隨著市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，社保選秀重啟亦可期待。

消息人士判斷，此次廣東省1000億元委托資金來源可能是個(gè)人賬戶資金，但相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)資金具體來源尚無定論。

中國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶“雙賬戶”結(jié)構(gòu)。其中社會(huì)統(tǒng)籌部分，用于當(dāng)期養(yǎng)老金發(fā)放，個(gè)人賬戶部分退休后按月發(fā)放。

據(jù)社科院《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》，截至2011年底，廣東省社會(huì)保險(xiǎn)約為3000億元，廣東此次委托為首次試點(diǎn)，委托資金占總量三分之一。除廣東外，江蘇、浙江、山東三省份養(yǎng)老金結(jié)余亦超過1000億元，尚未得知未來是否有更多省份效仿廣東。

值得一提的是，地方政府手中的養(yǎng)老金，已有部分委托全國社?；鹄硎聲?huì)進(jìn)行投資運(yùn)營。廣東省并非第一例，但目前金額最大。

自2006年12月，全國社?；鹄硎聲?huì)正式開展個(gè)人賬戶中央補(bǔ)助資金投資運(yùn)營管理，對(duì)象包括2004年開始試點(diǎn)做實(shí)個(gè)人賬戶的黑龍江、吉林，加上2006年展開試點(diǎn)的天津、山西、山東、河南、湖北、湖南、新疆，一共九個(gè)省份，首批受托資金104億元。

截至2010年底，全國社?；鹄硎聲?huì)共受托管理九個(gè)省區(qū)市的個(gè)人賬戶資金權(quán)益余額達(dá)566.4億元，這些資金2009年之前年均收益率達(dá)18.9％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國社?；鹄硎聲?huì)自2000年成立至2010年，年平均收益率為9.17％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏近十年2.14％的年平均通脹率。

全國性運(yùn)營主體籌備暫緩

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解：2月1日，國務(wù)院召集相關(guān)部門舉行會(huì)議，表示將進(jìn)一步細(xì)化擬成立的全國性養(yǎng)老金運(yùn)營機(jī)構(gòu)投資細(xì)則、敲定投資方式、圈定主導(dǎo)部門、確保養(yǎng)老金投資的絕對(duì)安全。這意味著由人社部主導(dǎo)的這一方案并不如預(yù)想的快。

但此機(jī)構(gòu)的運(yùn)營模式已確定，為管理理事會(huì)模式，行政級(jí)別為副部級(jí)。

消息人士表示，“廣東省此次資金委托與擬成立的新機(jī)構(gòu)并不沖突，新機(jī)構(gòu)肯定要成立，兩者平行進(jìn)行。但目前機(jī)構(gòu)成立步伐將暫緩?！?/p>

亦有消息人士透露，“在‘兩會(huì)’期間，高層認(rèn)為這個(gè)機(jī)構(gòu)籌備時(shí)間需要較長(zhǎng)一段時(shí)間，因此更傾向于廣東省先試點(diǎn)。”

有學(xué)者認(rèn)為，未來建立全國統(tǒng)一的養(yǎng)老金投資運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)后，可能將上述委托全國社?；鹄硎聲?huì)投資的資金收回。但消息人士表示， “即便是新機(jī)構(gòu)成立，也不可能吃下所有資金。”擬成立的全國運(yùn)營主體可能負(fù)責(zé)統(tǒng)籌賬戶部分的資金委托管理。

他同時(shí)表示，此次廣東千億元養(yǎng)老金委托全國社保基金管理由來已久。廣東省的委托緣起于2009年，而人社部主導(dǎo)的投資機(jī)構(gòu)正式討論起于2011年。

廣東省委托全國社保基金理事會(huì)管理資金早有傳言，全國社保基金近幾年頻頻造訪廣東，與其磋商。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，早在2009年10月，全國社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)戴相龍專程前往廣東，拜訪廣東高層，表達(dá)了理事會(huì)希望能夠進(jìn)一步參與管理廣東省社?；?，加強(qiáng)與其在社?；鹜顿Y等領(lǐng)域的合作，不斷提高基金收益的意向。

2011年，養(yǎng)老金入市重新被提上日程。由人社部牽頭，中國證監(jiān)會(huì)、全國社?；鹄硎聲?huì)等部門參與，開始設(shè)計(jì)新的“社?；鹜顿Y管理體制”。到2011年下半年時(shí)，最終從三套方案中初步選定一套重點(diǎn)完善。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，當(dāng)時(shí)初定方案是設(shè)置一個(gè)全國統(tǒng)一的投資運(yùn)營主體，所有省份經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的地方社保資金將被統(tǒng)籌起來，交由這一投資主體進(jìn)行管理。類似中國投資有限責(zé)任公司這樣的準(zhǔn)商業(yè)機(jī)構(gòu)，由其成立專業(yè)的投資管理隊(duì)伍，對(duì)資金進(jìn)行投資運(yùn)營，并承擔(dān)保值增值責(zé)任，整套方案仍與企業(yè)年金投資管理體制類似，采用信托制度。

盡管全國統(tǒng)籌面臨很多困難，但由于各省養(yǎng)老金結(jié)余情況不一，投資能力亦有很大差別，同時(shí)易受本地政策變動(dòng)影響，難以掌控。之前人社部擬讓各省分別設(shè)立投資運(yùn)營主體的方案被放棄。

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，如果不入市，養(yǎng)老金貶值帶來的福利損失已成事實(shí)；而如果入市運(yùn)營的話，雖然說可能取得較高的回報(bào)，但同樣存在很大的投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在現(xiàn)有資本市場(chǎng)總體還“不完善、不健康”的情況下。

而在現(xiàn)實(shí)中，真正的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金持有人，分散在市縣一級(jí)的社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)手中，并沉淀在財(cái)政專戶中，其中又以縣級(jí)為主。公開統(tǒng)計(jì)顯示，中國養(yǎng)老基金的持有主體多達(dá)2000余個(gè)，養(yǎng)老金省級(jí)統(tǒng)籌程度也不高。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志此前的報(bào)道，2009年《廣東省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌實(shí)施方案》，省級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)調(diào)劑金上繳比例為企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)的9％，這意味著，廣東省一級(jí)能夠統(tǒng)籌調(diào)配的養(yǎng)老金只有9％。

中央政府一直將提高統(tǒng)籌層次視為政策方向，并計(jì)劃于2012年實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)籌，但在實(shí)踐中難度非同一般。

保值沖動(dòng)

過去十年間，平均一年期存款利息僅2.88％，在最近幾年3％至6％的通脹水平下，避免貶值，是養(yǎng)老金持有人探尋新投資方式的緣由。由此看來，養(yǎng)老金入市是必然趨勢(shì)，但入市時(shí)機(jī)尚有待考量。

中國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度實(shí)行的社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶的“雙賬戶”結(jié)構(gòu)也存在著弊端。由于歷史原因，個(gè)人賬戶剛剛建立時(shí)，便被地方政府普遍挪用，用于發(fā)放當(dāng)期養(yǎng)老金，造成空賬。自2001年起，各地陸續(xù)展開做實(shí)個(gè)人賬戶嘗試，以彌補(bǔ)空賬。經(jīng)過多年努力，個(gè)人賬戶一旦被做實(shí)，因?yàn)槠浔旧砭褪怯糜谶h(yuǎn)期支付，需要長(zhǎng)期滾存，因此具備強(qiáng)烈保值增值沖動(dòng)。

對(duì)于不低于同期銀行定存利息的收益目標(biāo)，有業(yè)內(nèi)人士表示擔(dān)憂。社保基金的投資品種由股權(quán)投資、PE投資以及包括固定收益、股票等多種組合在內(nèi)的基金產(chǎn)品所組成。由于去年總投資收益中的七成來自于股權(quán)投資和PE投資，才使得整個(gè)社?；鹪诙?jí)市場(chǎng)大幅下跌的情況下，仍然獲得了5.58%的正收益。

一位不愿意具名的消息人士說，“若未來兩年依然是熊市，如何能確保實(shí)現(xiàn)預(yù)定的投資收益率呢？”

全國社保基金一直在努力尋求爭(zhēng)取地方養(yǎng)老金資金，年初，戴相龍?jiān)硎?，建議有條件的養(yǎng)老金按一定比例投資股票。他強(qiáng)調(diào)，“可入市投資的養(yǎng)老金指具有儲(chǔ)備、積累、穩(wěn)定滾存性質(zhì)的養(yǎng)老基金，而不是現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老金”，這與預(yù)估的資金來源異曲同工。

全國社保基金理事會(huì)受托投資運(yùn)營廣東千億社保資金的消息在3月20日向外界公布之后，被部分媒體和市場(chǎng)人士解讀為積極利好。為此，全國社保理事會(huì)專門在其網(wǎng)站上發(fā)出聲明表示：一些媒體和個(gè)人把“委托投資運(yùn)營”誤讀為“委托入市”，理解為入“股市”，這是不準(zhǔn)確的，并再次強(qiáng)調(diào)該項(xiàng)資金將主要投資于有固定收益的產(chǎn)品。

篇8

一、社會(huì)保障基金投資品種

根據(jù)社會(huì)保障基金的特殊性質(zhì),一般把其投資安全放在首位,對(duì)其投資的投資品種、投資比例都有嚴(yán)格的限制,目的是在控制好投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高投資收益。

根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定,社會(huì)保障基金的投資品種包括三個(gè)方面:銀行存款、債券(國債、企業(yè)債、金融債)買賣、進(jìn)入證券市場(chǎng)(證券投資基金、股票)。其中銀行存款與國債投資的比例不低于50%,企業(yè)債、金融債券不得高于10%,證券投資基金、股票投資的比例不得超過40%,根據(jù)《全國社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》,全國社?；鹁惩馔顿Y規(guī)模不能超過其資產(chǎn)的20%。下面對(duì)以上投資品種逐一進(jìn)行闡述:

(一)銀行存款與國債

銀行存款與國債是社會(huì)保障基金投資中風(fēng)險(xiǎn)最小的種類,也是收益較低的類別。雖然存在由于物價(jià)上漲速度高于存款利率而貶值的風(fēng)險(xiǎn),但是這種損失占本金的比例畢竟很低,而且也不是每年都會(huì)出現(xiàn),因此社會(huì)保障基金存入銀行和購買國債的收益是最穩(wěn)定的。

(二)企業(yè)債券、金融債券

企業(yè)債券、金融債券其投資風(fēng)險(xiǎn)與銀行存款和國債相比要大。企業(yè)發(fā)行債券的目的是為了大型生產(chǎn)或投資項(xiàng)目進(jìn)行融資,銀行發(fā)行金融債券的目的是為了效益好的貸款項(xiàng)目融資,資金使用目的明確,而且已經(jīng)預(yù)先進(jìn)行了項(xiàng)目可行性研究,因此債券的利率一般都高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率;債券利率事先確定,收益可以很精確的預(yù)期。債券交易還受到發(fā)行債券的企業(yè)和銀行經(jīng)營狀況以及市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響,投資的安全性比銀行存款和國債稍差。

(三)投資資本市場(chǎng)

為了確保社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有足夠的償還能力,社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營是必須遵守安全性原則,使基金能夠安全返回。但是,安全性資產(chǎn)的收益率較低,在通常情況下難以實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。全國社會(huì)保障基金在保值增值的壓力下,現(xiàn)已拓寬投資渠道,進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。社?；鹜顿Y入市,是我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的重要部分,也是財(cái)政體制與金融體制改革的重要組成部分。社保基金入市方式主要有投資基金和購買股票,這是投資風(fēng)險(xiǎn)最大的品種,當(dāng)然也是收益最高的品種。社?；鹪谫Y本市場(chǎng)的投資過程中面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即股市全面下跌,或者社?；鹳徺I的某一只股票出現(xiàn)暴跌,將會(huì)嚴(yán)重威脅到社?；鸬馁Y金安全。

(四)境外投資

境外投資較國內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)要大,雖然境外投資可以分散單純國內(nèi)市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn),但由于我國對(duì)外投資開放時(shí)間較短,對(duì)國外市場(chǎng)的了解程度以及投資理念、投資行為的不同,因此對(duì)社?；鹁惩馔顿Y的投資管理人和托管人的選擇需謹(jǐn)慎。

二、社會(huì)保障基金投資組合建議

(一)投資組合多樣化

社會(huì)保障基金是否保值增值,不能簡(jiǎn)單地用不同時(shí)期基金賬面數(shù)量增減來衡量,在基金運(yùn)營過程中,不可避免地要面臨通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),因而必須看基金實(shí)際價(jià)值量的變化,只有在基金的投資收益率高于同期的通貨膨脹率時(shí),基金才能達(dá)到保值增值的目的,增強(qiáng)社會(huì)保障給付能力。如果基金增值水平小于物價(jià)上漲指數(shù),便意味著基金貶值。

社會(huì)保障基金在保證投資于較穩(wěn)定、可靠的領(lǐng)域并能夠保值的前提下,應(yīng)擴(kuò)大投資渠道, 從投資對(duì)象、投資期限、投資區(qū)域、投資時(shí)機(jī)四個(gè)維度上進(jìn)行多元投資組合。在不同的投資項(xiàng)目中合理投資分布,以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)證明多種投資渠道可以提高基金的收益率。我國應(yīng)該在確保社會(huì)保障基金安全性的基礎(chǔ)上拓寬我國社會(huì)保障基金的投資渠道,主要體現(xiàn)在確保一定比例的現(xiàn)金等價(jià)物的投資和固定投資收益的基礎(chǔ)上,增加對(duì)國內(nèi)證券市場(chǎng)和海外資本市場(chǎng)的投資。參與海外資本市場(chǎng)的投資也是社會(huì)保障基金增加收益和實(shí)現(xiàn)投資多元化組合的合理選擇。從我國社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)營的實(shí)踐來看,社會(huì)保障基金投資組合的多樣化,一方面可以穩(wěn)定和提高收益,降低單一投資隱含的風(fēng)險(xiǎn);另一方面,可以確?；鹗找嬖鲩L(zhǎng)同國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步,從而使社?；鹉茌^大程度的享受國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的收益。

(二)加大資本市場(chǎng)的投資比例

社?；鹨Ｖ翟鲋?就必須進(jìn)入資本市場(chǎng),參與投資運(yùn)營,這是世界各國的經(jīng)驗(yàn)。隨著我國加大證券監(jiān)管力度,健全證券市場(chǎng)機(jī)能,證券市場(chǎng)的運(yùn)行已經(jīng)比較規(guī)范;通過下表也可以看出剔除物價(jià)上漲因素之后的股票投資收益率遠(yuǎn)大于銀行存款和國債的收益率;而且近幾年社?；疬M(jìn)行資本市場(chǎng)的投資的比率遠(yuǎn)低于《暫行條例》規(guī)定的40%上限;同時(shí)通過指數(shù)化投資可以降低投資風(fēng)險(xiǎn),因此可以說,加大資本市場(chǎng)的投資比例可以獲得較高的收益。

(三)開拓新的投資領(lǐng)域

智利和新加坡的養(yǎng)老基金大部分投資于國家的住房、電力、通信、礦山等項(xiàng)目及私人部分,有效地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。我國社會(huì)保障基金也可投資于有穩(wěn)定收益的實(shí)業(yè)項(xiàng)目,如房地產(chǎn)、大型建設(shè)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等。我國大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與公共工程項(xiàng)目雖短期收益不高,但具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益,投資額較大,因此,如果社會(huì)保障基金規(guī)模較大,比較適合社會(huì)保障基金進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。

篇9

社?；鸨Ｖ翟鲋凳且粋€(gè)世界性難題，似乎一直都處于二難境地。社保基金的特點(diǎn)是：安全性、流動(dòng)性、收益。如果強(qiáng)調(diào)安全性、流動(dòng)性，其效益就比較差，甚至?xí)S物價(jià)上漲而貶值縮水，如目前我國多數(shù)的省市區(qū)政府和新加坡政府對(duì)社?；鸬墓芾恚蝗绻麖?qiáng)調(diào)效益，安全性就會(huì)受到影響，甚至引發(fā)重大案件或遭受重大損失，如上海社保案和日本社?；鸬膽K痛教訓(xùn)?？v觀世界各國社?；疬\(yùn)營的成敗得失，使我們認(rèn)識(shí)到要解決社保基金保值并增值這個(gè)難題，進(jìn)行科學(xué)的制度設(shè)計(jì)既是保值的前提，也是增值的基礎(chǔ)。

一、以史為鏡，沒有安全性的社?；馃o出路 沒有安全性的社?；鹗菦]有出路的，對(duì)此，我們以史為證： 一是近年來上海發(fā)生的社保案。為了完善社會(huì)保障體系，2003年上海首創(chuàng)了小城鎮(zhèn)保險(xiǎn)，將新開發(fā)小城鎮(zhèn)失地農(nóng)民納入其中，費(fèi)率由33%降為24%。由于門檻低、范圍廣、低齡化，很快積淀了數(shù)百億元社?；穑以谖磥硎嗄陜?nèi)沒有支付任務(wù)。這也成為上海社保案的發(fā)軔。如果僅就效益而言，上海社?；鸬倪\(yùn)營基本是成功的，但未實(shí)行收支兩條線、監(jiān)管不透明、決策程序不民主，導(dǎo)致了158億被挪用，至案發(fā)時(shí)124億尚未收回的重大案件。 二是日本社?；鸬耐顿Y教訓(xùn)。從1961年至2001年，日本公共年金積累到142萬億日元，占2000年日本GDP的28%，是世界上最大的養(yǎng)老儲(chǔ)備基金之一。由于運(yùn)作體系不透明、缺乏監(jiān)督機(jī)制和決策失誤，造成75%以上的呆壞帳，造成的財(cái)政損失大約為78.3萬億日元，占2000年GDP的16%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了整個(gè)銀行業(yè)的損失（一般估計(jì)為40萬億日元，占2000年GDP的8%）。 二、以人為鏡，科學(xué)的制度設(shè)計(jì)可提高運(yùn)營效益 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有其固有的規(guī)律，正確認(rèn)識(shí)規(guī)律、把握規(guī)律和運(yùn)用規(guī)律，可使我們?cè)谛聲r(shí)期巧妙應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)各種變化，增強(qiáng)解決復(fù)雜問題和駕馭復(fù)雜局面的能力和水平。對(duì)比中外社保基金的成功范例，概莫能外。 一是專業(yè)化管理。專業(yè)化管理責(zé)任明確，過程清晰，透明度較高，成本低，效果明顯。主要有三種模式，其一，是美國、歐洲大陸等國家普遍采用的由雇主或行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起的職業(yè)年金管理模式。從投資效益看，1984年—1996年，英國、美國、荷蘭、丹麥等國的職業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃年平均實(shí)際收益率達(dá)6%—10%。其二，是大多數(shù)拉美國家采取的專門養(yǎng)老基金管理公司管理模式。其代表國家智利1981年—1999年養(yǎng)老基金年平均實(shí)際收益率達(dá)10.9%。其三，是全國社?；鹄硎聲?huì)。由2001年底不足100億美元到2007年底超過700億美元，增加了6倍多；投資效益不斷提高，成立以來年收益率超過11%。相反，新加坡卻是由政府直接管理的，1961年—1995年養(yǎng)老金年平均實(shí)際收益率僅為1.5%。日本社?；鹜顿Y失敗更是成為其經(jīng)濟(jì)衰退的“導(dǎo)火索”。 二是多元化投資。如德國法律規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可投資于股票的比例為20%左右，具體比例由各個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金計(jì)劃靈活掌握；可投資于房地產(chǎn)的上限為30%；可投資于流動(dòng)資金的上限為49%。又如，智利社保基金不僅用以購買國家債券，而且擴(kuò)展到購買公私企業(yè)債券和股票，進(jìn)行抵押貸款，海外投資等。再如，全國社保基金理事會(huì)也廣泛進(jìn)入了金融、證券、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。 三是科學(xué)的投資組合。如德國社?；鹈鞔_了投資比例，投資于債券占75%，投資于房地產(chǎn)占13%，投資于股票占9%，投資于現(xiàn)金儲(chǔ)蓄占3%。 又如，全國社?；饘?duì)工商企業(yè)直接投資可以達(dá)到總資本的20%，對(duì)私募股權(quán)投資基金(PE)的投資額度為10%，有很大比例的資金投資于股票市場(chǎng)。 三、今日重慶，解決問題條件具備正當(dāng)其時(shí) 今日重慶，經(jīng)過直轄11年來的大力建設(shè)，全市經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面發(fā)展進(jìn)步，各方面已具備了較好的基礎(chǔ)和條件，因此，對(duì)于破解社?；鸨Ｖ翟鲋档膯栴}可謂正當(dāng)其時(shí)。 一是具備軟件環(huán)境。重慶肩負(fù)城鄉(xiāng)統(tǒng)籌綜合配套改革試驗(yàn)重任，自身又有建設(shè)長(zhǎng)江上游金融中心的任務(wù)，有責(zé)任、有義務(wù)、更有條件先行先試，為西部省市區(qū)探索發(fā)展道路。 二是具備硬件環(huán)境。重慶金融、證券、期貨業(yè)態(tài)完善、機(jī)構(gòu)眾多、人才聚集，尤其是有經(jīng)營“投”和渝富的成功經(jīng)驗(yàn)，社保基金保值增值有基礎(chǔ)、有底氣。 三是具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)?？梢越梃b和吸取世界各國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，揚(yáng)長(zhǎng)避短、查漏補(bǔ)缺，選擇適合本地情況的管理模式和基金品種。 四、破解難題，促進(jìn)社?；鸨Ｖ翟鲋档膶?duì)策建議 現(xiàn)階段，我國社?；疬\(yùn)營有銀行儲(chǔ)蓄、購買國債、海外投資（QDII）、投資政府性基礎(chǔ)項(xiàng)目、進(jìn)入資本市場(chǎng)等幾種模式。按照社保基金投資運(yùn)作應(yīng)該遵循的基本原則：在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。為破解難題，有效地促進(jìn)社?；鸨Ｖ翟鲋担F(xiàn)特提出如下對(duì)策建議。 第一、解放思想，敢闖敢干。一是辨證認(rèn)識(shí)“闖紅燈”問題。一方面，解放思想就是要敢為人先、用于擔(dān)當(dāng)，可以大膽試，不能因?yàn)榍败囍b就停滯不前；另一方面，既要有好的出發(fā)點(diǎn)，又要用好用活政策，政策不會(huì)長(zhǎng)期保留，一旦錯(cuò)失，就會(huì)落于人后。二是增強(qiáng)社?；鸨Ｖ翟鲋狄庾R(shí)。尤其是在CPI高位運(yùn)行背景下，不改變投資結(jié)構(gòu)，社保基金就只有貶值縮水。三是創(chuàng)新制度，摸著石頭過河。重慶已經(jīng)開征了農(nóng)民工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和征地農(nóng)轉(zhuǎn)非養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，且都是積累型基金，短期內(nèi)無支付壓力。按計(jì)劃，5年內(nèi)將征集380億，這些工作在西部甚至全國都走在前列，客觀上也為社?；疬\(yùn)營占得先機(jī)。 第二、成立機(jī)構(gòu)，專業(yè)運(yùn)營。發(fā)揮重慶證券、金融、期貨人才集中的優(yōu)勢(shì)，成立重慶社?；鹄硎聲?huì)，由市政府直接管理，以保值增值為目的，搞市場(chǎng)化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)收益放大效應(yīng)為手段。 #p#分頁標(biāo)題#e#

第三、決策民主，程序法定。一是建立由市委、市政府決策，市人大監(jiān)督審議，社?；鸨O(jiān)督委員會(huì)專門監(jiān)督的管理體系。二是出臺(tái)《重慶市社?；鹜顿Y管理辦法》，堅(jiān)持“收支兩條線”，建立專門預(yù)算、專戶管理的財(cái)務(wù)制度。三是完善監(jiān)督體系，加強(qiáng)審計(jì)部門專項(xiàng)審計(jì)，中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部審計(jì)的審計(jì)制度。建立基金收支及投資收益定期信息披露制度、舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)制度、預(yù)警機(jī)制。 第四、安全第一，注重效益?？茖W(xué)規(guī)劃投資方向和結(jié)構(gòu)。從社保基金的運(yùn)作和投資來看，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小的投資采取直接投資模式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的投資采用委托投資的模式。 一是五大基本保險(xiǎn)基金結(jié)存安全第一。委托重慶社?；鹄硎聲?huì)經(jīng)營，改變單一的活期儲(chǔ)蓄和購買短期國債的方式，主要方向是將逐年節(jié)余部分用于最安全的長(zhǎng)、中、短期結(jié)合的儲(chǔ)蓄和購買長(zhǎng)、中、短期結(jié)合的國債，據(jù)測(cè)算可提高一倍以上的投資收益。 二是農(nóng)民工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和征地農(nóng)轉(zhuǎn)非養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等積累型新險(xiǎn)種要注重效益。比如今后五年，僅重慶主城暢通工程就將投資近800億元，全市固定資產(chǎn)投資達(dá)6500億元。這類基金基數(shù)大，主要方向是以重慶社保基金理事會(huì)為平臺(tái)，借鑒“投”的成功經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)入這些風(fēng)險(xiǎn)較小的政府投資項(xiàng)目。 三是嘗試進(jìn)入資本市場(chǎng)。由積累型基金的一定比例以及其運(yùn)營收益組成，主要方向是借鑒天津、湖北、新疆等9?。ㄊ?、自治區(qū)）經(jīng)驗(yàn)，由重慶社?；鹄硎聲?huì)委托全國社?；鹄硎聲?huì)等機(jī)構(gòu)運(yùn)作，間接進(jìn)入資本市場(chǎng)。

篇10

[關(guān)鍵詞] 社?；?投資績(jī)效 綜述

社?；鸬谋Ｖ翟鲋蹬c投資運(yùn)營管理的績(jī)效問題,即社?；鹜顿Y的效果到底如何,是否達(dá)到了預(yù)期的投資收益,是學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界普遍關(guān)心的問題。

一、國外相關(guān)研究述評(píng)

國外學(xué)術(shù)界對(duì)基金估值和績(jī)效評(píng)價(jià)理論的研究盛行于20世紀(jì)的六七十年代,后轉(zhuǎn)入了業(yè)界的實(shí)務(wù)操作和學(xué)界的經(jīng)驗(yàn)分析。社?；疬\(yùn)作的績(jī)效如何,主要取決于社?；鹳Y產(chǎn)運(yùn)作管理水平與效率,它決定著社?；鸬谋Ｖ翟鲋蹬c投資效果。其理論基礎(chǔ)是資產(chǎn)定價(jià)、資產(chǎn)組合以及有效市場(chǎng)理論。主要表現(xiàn)在以下方面:

1.基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究

20世紀(jì)30年代,歐美基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的最簡(jiǎn)單直觀方法是基金的單位凈資產(chǎn)與投資收益率。但未考慮基金的風(fēng)險(xiǎn)特性及面臨的市場(chǎng)狀況,由此也導(dǎo)致對(duì)基金業(yè)績(jī)實(shí)際情況的高估或低估。

比較典型的理論模型,如資本資產(chǎn)定價(jià)(CAPM)模型。這是一個(gè)市場(chǎng)均衡模型,它表明每一種金融資產(chǎn)的期望超額收益都與某個(gè)特定的市場(chǎng)組合的期望超額收益之間存在線性關(guān)系。不同的資產(chǎn)具有不同的回報(bào),是因?yàn)樗鼈兙哂胁煌南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。證券選擇與組合構(gòu)造能力高的基金,通過充分分散化的投資組合,可以消除單個(gè)股票帶來的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);若想獲得更高的回報(bào),則須承擔(dān)更多系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資基金業(yè)績(jī)研究

關(guān)于投資基金業(yè)績(jī)的研究主要有三個(gè)方向:(1)基金的整體收益是否超過了市場(chǎng)收益;(2)超過市場(chǎng)收益的部分有多大比例可歸功為基金經(jīng)理的投資才能;(3)基金的業(yè)績(jī)能否長(zhǎng)期持續(xù)。大部分學(xué)者的實(shí)證研究都表明基金的業(yè)績(jī)比相應(yīng)的消極投資的市場(chǎng)指數(shù)要差。Carhart(1997)的4因素模型較好地解釋了基金績(jī)效在1年內(nèi)的持續(xù)性,卻無法解釋較長(zhǎng)時(shí)期的持續(xù)性;同時(shí)發(fā)現(xiàn),投資者購買前一年末表現(xiàn)最好的基金而賣掉表現(xiàn)最差的基金,當(dāng)年可獲得8%的收益。一定意義上解釋了投資者大量購買和交易基金的原因。

總之,國外對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究,較大程度上是圍繞對(duì)市場(chǎng)有效假定的檢驗(yàn)。若市場(chǎng)有效,考慮到基金的運(yùn)作管理成本,基金的業(yè)績(jī)一定無法超過市場(chǎng);但若現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)非有效,存在某些被錯(cuò)誤定價(jià)的證券,基金就可以憑借一定的策略獲得連續(xù)、意外的投資回報(bào)。

二、國內(nèi)相關(guān)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)這方面的研究起步較晚,關(guān)注的研究熱點(diǎn)也只是放在國外已有的理論引進(jìn)解釋和實(shí)證結(jié)果是否適用于中國市場(chǎng)的問題上。李靜鐘、朝輝(2004)對(duì)如何提高社?；鹂?jī)效進(jìn)行對(duì)策建議,指出社保改革的核心是做實(shí)“個(gè)人賬戶”。面對(duì)如此之大的養(yǎng)老金規(guī)模,偏低的投資收益將不能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金有效保值增值。同濟(jì)大學(xué)周光霞在(2005)《養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)》中本文基于養(yǎng)老基金越來越多地通過資本市場(chǎng)來達(dá)到保值增值的前提下,來研究養(yǎng)老基金投資績(jī)效的評(píng)價(jià)問題。所以對(duì)于養(yǎng)老基金的投資績(jī)效的評(píng)價(jià)也不能完全照搬基金的評(píng)價(jià)方法,應(yīng)該在理解養(yǎng)老基金投資特點(diǎn)的前提下,提出養(yǎng)老金的獨(dú)特的投資評(píng)價(jià)方法,借此來對(duì)一定時(shí)期內(nèi)的養(yǎng)老基金的投資績(jī)效做出正確的判斷,總結(jié)經(jīng)驗(yàn),從而有利于養(yǎng)老基金的保值增值[3]。劉子蘭、陳曉紅和李紅剛(2007)在《B―S期權(quán)定價(jià)模型與社保基金最優(yōu)費(fèi)率研究》中指出委托投資最優(yōu)管理費(fèi)雖然這是一個(gè)不低的費(fèi)率水平,但是,理事會(huì)已經(jīng)將收益率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了投資管理人,如果收益率超過上限水平,則投資管理人有權(quán)占有超額收益。李映輝、鐘貴江(2007)針對(duì)上海社保案從審計(jì)角度對(duì)我國社?；鹜顿Y績(jī)效進(jìn)行研究,對(duì)績(jī)效審計(jì)的基本框架做了探討。

三、結(jié)論

因?yàn)樯绫；饘?duì)投資的安全性、流動(dòng)性和收益性要求不同于普通基金,所以,在社保基金績(jī)效的評(píng)價(jià)過程中應(yīng)該考慮到安全性和流動(dòng)性的指標(biāo),并能夠?qū)⑵渲糜谑找嫘灾?安全性是社?；鹜顿Y過程中第一位所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo),這是績(jī)效評(píng)價(jià)不能同于普通基金的最根本原因。

目前對(duì)于社保基金績(jī)效的研究較少。這一方面是因?yàn)槲覈Y本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短,社?；鹱鳛槭袌?chǎng)主體出現(xiàn)的機(jī)會(huì)較少,所以大多數(shù)主體對(duì)其績(jī)效評(píng)估采用和普通基金一樣的方式,這容易導(dǎo)致社保基金投資人和相關(guān)責(zé)任人的短視行為,最終侵蝕參保人利益。與社?；鸨旧硖匦韵嘟Y(jié)合進(jìn)行研究是研究中有待進(jìn)一步深化的問題。

參考文獻(xiàn):

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[2] 李靜 鐘朝暉:提高社?；鸬耐顿Y績(jī)效對(duì)策分析. 金融與經(jīng)濟(jì)[J ]. 2005(1)

[3] 周光霞:養(yǎng)老金投資績(jī)效評(píng)價(jià)研究. 同濟(jì)大學(xué)碩士學(xué)位論文[M] 2005