導語：如何才能寫好一篇證券市場構成，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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證券市場的結構是指證券市場的構成及各部分之間的量比關系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場；按交易場所結構分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點不足：

1市場結構層次存在缺陷

成熟的證券市場通常是由發(fā)行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構成的多層次結構體系。這種多層次結構為投資者提供了不同回報和承擔不同風險以及利用股票期權與股票現貨等進行組合投資的機會。但這種多層次結構卻使我國證券市場的期貨、期權等金融衍生產品無法發(fā)揮風險轉移等功能。

2證券市場過度投機氣氛嚴重

目前，我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者，散戶與機構投資者并存的初創(chuàng)階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力，傾向于短線投機操作，使價格波動過大、市場起伏劇烈，這樣本來就不穩(wěn)定的證券市場進入混沌狀態(tài)。

3我國上市公司質量普遍太差，沒有投資價值

我國證券市場現有的上市公司中有70％左右為國有企業(yè)，而國有企業(yè)的經營機制不靈活，社會負擔又比較重，所以資產質量不夠理想，因而上市公司的質量普遍欠佳。

4我國上市公司分配方面存在的問題

我國上市公司的分配情況：一是部分經營狀況欠佳甚至現金流為零的上市公司也派現；二是不少公司雖然有派現，但是每股派現金額很少；三是很多公司在派現的同時推出配股和增發(fā)方案，部分公司的大股東享受了派現帶來的利益，卻在再融資時選擇放棄或以固定資產折價入股。以此作為背景，上市公司的高派現分紅方案所隱含的信息復雜，并不被一致看好，有的甚至還引起了股價的下跌。

二、證券市場風險分析

證券市場風險本質上是風險因素、風險事件、風險結果遞進聯系而呈現的可能性。風險因素是風險結果發(fā)生的必要條件，而風險事件則是它的充分條件。學者們一般將證券市場風險因素分為系統性風險因素與非系統性風險因素。系統性風險因素是指由政治、經濟等因素造成的，對市場整體產生影響的風險因素。非系統性風險因素是指由于某種因素的變動而對證券市場上某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券帶來收益波動的可能性因素。這種風險因素主要來自上市公司本身，具體包括公司財務風險因素、企業(yè)的經營風險因素、違約風險因素、流通風險因素和偶然事件風險因素。一種非正常非合理變異了的風險因素在時間上的累積或多種變論異了的風險因素聚集必將產生風險事件。

證券市場是一個涉及籌資者、證券商、證券專業(yè)服務機構、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復雜系統，而且系統內各主體之間的關系十分復雜?；I資者通過證券商向投資者籌集資金，也可以在證券市場上通過實施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券，也可以直接進入二級市場買賣，以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶，證券商作為機構投資者又可直接進入市場進行操作。因此，籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者，任一主體行為的不規(guī)范，都會引發(fā)風險事故，同時，證券市場系統不是一個封閉的系統，外部環(huán)境的變化，也會對系統產生很大影響。所以，證券市場風險的形成原因有來自系統內部的也有來自系統外部，它是系統內部和系統外部諸多因素共同作用的結果。

三、如何規(guī)避市場風險

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一、我國證券市場發(fā)展現狀

(一)我國證券市場管理模式和方法發(fā)展現狀

我國證券市場的發(fā)展與我國市場經濟的發(fā)展密切相關,在我國市場經濟發(fā)展迅速的背景下,我國證券市場經過20年的發(fā)展已逐漸發(fā)展成為一個管理完善的全新市場組成之一。具體來看,國家各種證券方面的法律法規(guī)不斷完善,先后制定了《證券法》、《證券公司管理條例》、《上市公司管理條例》等多項制度,同時與股票發(fā)行和上市公司收購等相關配套的法律制度也在不斷研究中。在我國不斷完善的證券交易法規(guī)制度的規(guī)范下,我國證券交易市場發(fā)展迅速而規(guī)范,并逐漸成為企業(yè)獲取發(fā)展資金的主要渠道,成為投資者獲取投資收益的主要手段。另外,隨著我國市場經濟的逐步完善,證券市場規(guī)模的不斷擴大,國家為保證證券市場的穩(wěn)定性,在組成成立證監(jiān)會等證券管理部門的同時,陸續(xù)推出了一系列證券市場管理辦法,并在證券市場日益變化的基礎上,不斷補充和落實著全新管理辦法,使我國現階段證券市場的發(fā)展呈現出一種全新的面貌。

(二)我國證券市場發(fā)展規(guī)?，F狀

在我國市場經濟快速發(fā)展的現狀之下,市場中,由于資金來源渠道不斷豐富,資本市場的發(fā)展狀況穩(wěn)定,這就使得企業(yè)能夠通過對資本市場進行融資的方式來實現自身的更好發(fā)展。中國成為世貿組織成員國后,金融領域進一步開放,許多外資金融機構開始進人到我國證券市場當中.這固然使我國的證券市場開始面臨更多的競爭壓力,但同時由于外資證券市場的運作模式和管理機制都比較先進,因此有許多值得我們借鑒的地方,從長遠來看這對于我國證券市場的成熟是非常有益的。同時外國銀行的不斷增多,也使得我國成為世界國際金融中心的條件不斷成熟,這對于證券業(yè)的進一步發(fā)展提供了保障。

在上述背景及大環(huán)境下,我國現階段證券市場已逐步發(fā)展成為了一個上市公司數量多、資金流量大且參與投資人數龐大的具有中國特色的社會主義市場經濟中的重要經濟組成,成為我國市場經濟中企業(yè)獲取投資、投資者獲取經濟效益的主要渠道。

二、證券市場風險補償機制的基本構成

建立完善的證券市場風險補償機制是證券市場實現風險控制、降低市場風險的方法之一。就目前我國證券市場風險補償機制構建來看,為保障有效控制市場風險,我國市場風險補償機制采用的是一種基于市場經濟發(fā)展特點及我國證券市場發(fā)展特點建立的風險補償機制,該機制從證券收益補償最低收益角度出發(fā),建立必要的補償機制標準,將補償資金及補償主體納入其中,結合法律法規(guī)政策,搭建必要的風險補充機制基本構成。

從證券收益補償最低收益補償“保障線”角度來看,我國證券市場收益補償機制中最低收益補償保障主要以以下兩種方式存在,一種是相對值形式,該形式將證券市場中的投資平均收益作為基本指標,并以此確定最低收益補償的保障;另一種形式是相對值形式,該方式以證券市場投資收益率達到一定數額后進行補償。兩種方式是針對證券市場中收益不穩(wěn)定狀況而制定的,但是由于證券市場易受經濟發(fā)展狀況影響,因此我國證券市場的風險補償最低保障線以相對值為主。

從證券市場風險補償標準角度來看,由于證券市場是一個風險性較高的投資市場,其風險來源常存在有不確定性,這種不確定性也直接影響了證券市場收益。就目前來看,我國證券市場風險補償標準,主要以證券市場中通貨膨脹率對證券收益的影響作為控制證券市場風險,進行證券市場補償的標準之一。另一種方式是在證券風險控制過程中采用平均收益率作為補償標準,這一標準主要來源于市場中證券產品在市場運作過程中證券產品的平均收益率。

從證券市場補償金及補償主體角度來看,證券市場中實現證券市場風險補償的重要組成中補償金來源及補償主體定位是保障證券市場風險補償的主要構成。證券市場補償主體的定位主要以證券市場中進行證券交易的相關交易人,而補償金的來源,主要以各上市企業(yè)在證券上市過程中預留的準備金,這也是國際證券市場進項風險補償的主要方式之一,在現階段證券市場發(fā)展過程中,商業(yè)擔保的引入在一定程度上對準備金作為補償金的缺陷進行了補充,也在一定程度上,實現了補償金來源的多元化。

從證券市場風險補償法律法規(guī)政策角度,及在現階段證券市場風險補償過程角度來看,由于我國證券市場的發(fā)展速度較快,證券市場交易規(guī)模也逐步變大,所以建立完善的風險補償法律法規(guī)政策在保障證券市場風險補償合理性的同時,也能在一定程度上保障了證券市場能夠規(guī)范化發(fā)展,對證券市場而言風險補償機制的建立,是實現證券交易健康長遠發(fā)展的必要措施之一。 三、我國證券市場風險補償中的問題及對策

(一)配套法規(guī)與證券市場發(fā)展狀況的不契合,在一定程度上加大了證券市場風險補償難度

自我國加入WTO以后,我國證券市場正以一種全新的面貌迅速發(fā)展,我國證券市場規(guī)模不斷擴大,上市公司數量激增,證券市場交易額不斷增加,但是,在國際經濟環(huán)境及經濟危機的影響下,我國證券市場也極易受外部環(huán)境的影響而風險集中。在這樣的背景之下,國家相關證券交易管理部門為加強市場監(jiān)管,不斷的推行相關的政策法規(guī)以維護證券市場管理,但是由于證券市場的發(fā)展較快,證券企業(yè)在證券市場中的影響不斷增大,使得我國證券市場管理相關配套法規(guī)與日益發(fā)展的證券市場間的矛盾也在日益凸顯,這在一定程度上影響證券市場風險補償難度,針對這一情況,與時俱進的建立完善的法律法規(guī)具有十分必要的作用,我國證券管理部門要從我國證券市場發(fā)展角度入手,前瞻性的預測證券市場發(fā)展方向,并依此構建證券配套法規(guī),以實現風險補償方式的作用最大化。

(二)上市公司質量層次不齊,各企業(yè)準備金差異大,使風險補償難以得到最大發(fā)揮

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關鍵詞：證券市場；效率；內涵；評價

從理論上說，科學的證券市場效率評價原則和方法，首先要建立在科學合理地界定證券市場效率內涵的基礎上。從實踐上說，如何制定我國證券市場效率的評價原則和方法，直接影響到各種政策的制定及其導向。因此，科學全面地理解和界定證券市場效率的內涵，結合我國實際確定證券市場效率的評價原則，具有重要的理論和現實意義。

一、證券市場效率內涵的辨析

20世紀60年代后期，西方金融學逐步形成了以“有效市場假說”(Efficiency Market Hypothesis。簡稱為EMH。也稱為“有效市場理論”)為主體的證券市場效率理論。1965年，法瑪(Fama)首次對證券市場有效性給出了一個描述性定義：如果證券價格充分反映了可得的信息，每一種證券價格都永遠等于其投資價值，則該證券市場是有效的。有效市場理論(EMH)使用市場定價的信息有效性來衡量證券市場的效率。長期以來，大部分的學者把信息有效性與資本市場效率等同起來了，認為“一個資本市場如果在確定資產價格中能夠使用所獲得的全部信息，它(從信息上說)就是有效率的”。

20世紀70年代后相當長的時期內，國內外學者對證券市場效率的研究主要圍繞有效市場理論進行檢驗和實證研究。大多數檢驗結果表明，發(fā)達國家的證券市場符合弱態(tài)有效態(tài)和半強態(tài)有效的狀態(tài)特征，我國證券市場也尚未達到中強態(tài)有效；但對于是否達到弱態(tài)有效，則存在較大分歧，有半數以上的學者認為我國證券市場已達到或接近弱態(tài)有效。20世紀70年代后期，有效市場理論不斷受到質疑：即使一些學者對有效市場理論進行了修正，放寬了一些假設條件，但該理論仍無法解釋市場中越來越多的異常現象。市場有效理論對中外證券市場效率狀態(tài)評價結論的不確定性，加之對市場異?，F象的無法解釋。暴露出其理論上的缺陷和現實解釋能力的不足。

20世紀90年代。國內一批學者對證券市場效率的內涵也進行了理論探討。一般認為，證券市場效率應理解為金融資源的配置效率，即資金的有效動員與金融資源的高效利用。筆者認為，無論是有效市場理論對證券市場效率內涵的界定，還是按照其他學者的觀點——把證券市場效率理解為資源配置效率。都不能全面完整地反映證券市場效率的全貌。那么應該如何界定證券市場效率的內涵呢?

1．證券市場效率是“效率”的經濟學內涵在證券市場的具體表現和應用。在經濟學一般意義上。效率是指生產活動所得到的經濟成果與投入的比較值，即收益與成本之比，比值越高，則效率越高。因此，相應地，證券市場效率可以從證券市場資源的配置利用、信息處理、資產定價、交易運行以及市場監(jiān)管等多個環(huán)節(jié)的收益與成本的比值中得以體現。因此，證券市場效率應該既包括作為證券市場效率核心的信息效率，也包括以最低成本為資金需求者提供金融資源的融資效率，還包括使市場投資者高效地進行信息交換和投資交易的運行效率。

2．證券市場效率是證券市場功能發(fā)揮程度的反映。從根本上講，證券市場效率高低就是其功能發(fā)揮程度的高低。界定證券市場效率的內涵，必須從對證券市場功能的分析人手——應由證券市場功能的構成以及影響功能發(fā)揮的因素，研究證券市場效率的構成及其影響因素。因而，證券市場由其基本功能和輔助(或附屬)功能決定。

3．證券市場效率是一個多側面的多種子效率的綜合體。如果將證券市場效率內涵僅局限于信息效率和定價效率來評價證券市場，就不能全面完整地反映證券市場的全貌。事實上，證券市場效率按照不同的劃分標準可以劃分為多種相互聯系且彼此相互作用的子效率體系。如可以從影響范圍的角度劃分為宏觀效率和微觀效率；從功能角度分為運營效率和資源配置效率，等等。

二、證券市場效率的評價原則

正因為證券市場效率內涵具有相當的復雜性，評價證券市場效率應當遵循以下幾項原則：

1．評價證券市場效率的根本目的在于促進實體經濟效率的提升。從根本上說，由于證券市場屬于虛擬經濟的范疇，證券市場的效率需要通過促進實體經濟的發(fā)展來實現，同時需要從實體經濟中得到檢驗。因此，評價證券市場效率的結果，應當與證券市場的運行和功能發(fā)揮程度相一致，與其促進實體經濟效率的提升效應相符。

2．評價證券市場效率應包含但不限于證券市場有效性的綜合考察。證券市場效率不僅僅表現為信息效率，市場價格反映信息的有效性并不能完全替代資本市場在資本形成與資源配置方面的效率。因此，對證券市場效率的考察絕不能僅限于基于有效市場的各種信息有效性檢驗，還應當依據帕累托標準，包括對各種子效率狀態(tài)的綜合考察。

3．證券市場效率評價應當充分考慮各國國情和經濟體制特征。證券市場的制度安排和產權結構是影響證券市場效率最重要的因素。我國經濟體制尚處于轉型期，證券市場發(fā)展到現在才不過16年的時間，正處于迅速發(fā)展和完善的過程中。證券市場的部分功能受到制度性約束和內部結構不健全影響而無法正常發(fā)揮作用，但另一方面證券市場卻對我國原來經濟體制改革和企業(yè)經營機制轉換起到了非常重要的作用，這是西方成熟證券市場所沒有的。盡管按照證券市場有效理論，我國證券市場效率是低效，甚至是無效率的。但實際上，證券市場為促進經濟發(fā)展起到了資源動員、優(yōu)化配置等多元化的巨大促進作用。因此，確定我國證券市場效率的內涵和評價方法，不能簡單地照搬照抄國外的做法，應充分考慮到我國現階段的國情、社會主義市場經濟體制以及證券市場的歷史階段性特征。

三、我國證券市場效率的總體評價

1．融資效率迅速提高，達到發(fā)展中國家平均水平。

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關鍵詞：證券市場；會計監(jiān)管；監(jiān)管現狀；完善措施

一、會計監(jiān)管對于證券市場的重要性

會計監(jiān)管對于證券市場而言是一種純技術上的監(jiān)管，是經濟監(jiān)管手段的重要組成部分。其監(jiān)管的目標服從和服務于證券市場的目標，在保護投資者利益同時保證證券市場公平公開公正及效率等原則的實現，同時還要滿足我國宏觀經濟調控的需要。這樣一種目標的實現，是對證券市場原則和規(guī)則的遵循，是對證券市場行為的規(guī)范，也是對其交易安全的一種有效保護。

證券市場的會計監(jiān)管有利于實現對投資者利益的保護。證券市場信息的不對稱和上市公司內部信息的不透明，使得投資者在證券市場中處于一種弱勢地位，上市公司提供的財務報表等公開資料投資者并不能從專業(yè)的角度來分析某一企業(yè)的營利能力和長遠發(fā)展情況，這種情況下，專業(yè)的會計解讀對于投資者了解企業(yè)經營狀況和營利能力和投資者的投資決策有著重要的影響。證券市場上的該種會計監(jiān)管從某種程度上降低了市場信息不對稱所帶來的投資隱患，能夠給投資者的投資行為帶來有利的引導。

從證券市場原則的遵守與維護角度講，會計監(jiān)管能夠保證公平公開公正原則的實現及效率原則的保證。會計監(jiān)管通過對于企業(yè)會計報表、賬簿、數據等的專業(yè)化分析提高了證券市場信息的透明度，使得交易雙方能在一個相對公平的環(huán)境完成交易。同時，會計監(jiān)管還能及時發(fā)現企業(yè)間的關聯交易等不合法行為，及時有效的制止損害證券交易市場規(guī)則行為的發(fā)生，從而更好的維護證券市場交易的基本原則。

從宏觀角度講，會計監(jiān)管保證證券市場的交易安全，從而實現資金的自由合理流動，最終實現社會資金及資源的合理配置，保證國家宏觀經濟調控整體目標的實現。

二、我國證券市場會計監(jiān)管現狀及問題

雖然會計監(jiān)管對于證券市場的健康發(fā)展有著重要的作用，但是我國證券市場形成和發(fā)展的歷史較短，加之其自身發(fā)展過程中形成的政府主導的監(jiān)管模式和會計監(jiān)管自身存有的一些問題造成了該種監(jiān)管效果難以保證。在證券市場會計監(jiān)管常見的問題主要有：

首先，缺乏完善的會計監(jiān)管體系。由于我國證券市場發(fā)展的歷史特點，使得市場監(jiān)管主體不明確，分工和責任的承擔存有交叉和混合，這些都給證券市場的監(jiān)督管理帶來的一些問題，如監(jiān)管主體相互推卸責任扯皮等。對于監(jiān)管的客體而而言也存在有客體不明確，監(jiān)管內容過簡單化等問題。如對于企業(yè)提供的財務報表等文本的監(jiān)管很難發(fā)現企業(yè)報表背后隱藏的行為，而這些都可能對證券市場帶來負面影響。

其次，會計從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)欠缺給證券市場的監(jiān)管帶來不利影響。上市公司誠信水平和會計從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)對于證券市場會計監(jiān)管效果有著重要的影響。市場上，上市公司與會計師事務所或者與會計師合伙制作假賬目以實現上市融資的行為并不鮮見，這樣一種勾結行為破壞證券市場秩序的同時也對投資者的利益造成了侵害。

最后，我國會計監(jiān)管相關法律體系不完善。對于證券市場監(jiān)管法律隨市場的發(fā)展而不斷的增加，但對于會計行為監(jiān)管的法律只限于少有的幾個法律準則，這樣一種法律的缺失給監(jiān)管帶來了法理依據的缺失，并且法律中懲罰機制的不完善和懲罰力度較輕，都從某種程度上降低了企業(yè)和個人的違法成本，導致了違背證券市場規(guī)則行為的屢禁不止。

三、證券市場會計監(jiān)管完善方向

市場經濟的背景下，市場實現自我調節(jié)的同時還需要政府有力的宏觀調控的保證，對于證券市場的監(jiān)管而言，在充分尊重其自身規(guī)律的基礎上，在我國以政府監(jiān)管為主導這樣一個大背景下，我們可以從以下幾個方面來完善證券市場的會計監(jiān)管。

1、從監(jiān)管的主體而言，明確證券市場監(jiān)管主體及各自權責劃分。在證券市場上，監(jiān)管主體包括政府監(jiān)管部門、專業(yè)機構的監(jiān)督和單位會計監(jiān)督，為保證證券市場的交易秩序，保護投資者的利益，應明確每個監(jiān)管主體特別是單位會計和專業(yè)機構的監(jiān)管職責，通過交易環(huán)節(jié)或者各監(jiān)管主體自身特點進行分工，實現各主體即各司其職又能實現有力的配合，最終實現證券市場會計監(jiān)管的目標。

2、明確監(jiān)管客體和監(jiān)管內容。監(jiān)管的客體是監(jiān)管行為的直接承受者，監(jiān)管客體和監(jiān)管內容的明確對于監(jiān)管目的的實現有重要的意義。監(jiān)管客體即證券市場的參與者——上市公司和會計師事務所，因此，我們要明確會計師事務所既可能作為專業(yè)機構成為監(jiān)管主體也可能作為提供上市服務的輔助者而成為監(jiān)管對象。對于會計監(jiān)管內容是證券市場上的會計行為而非簡單的財務報表和財務數據，會計監(jiān)管應該透過報表看到其背后的行為，保證該份報表的真實可靠性，從而保證交易的真實和安全。

3、提高從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)和道德水平。上市公司及會計從業(yè)人員道德水平和專業(yè)素養(yǎng)的提高對于證券市場秩序和投資者利益保護有著重要意義。

4、完善相關法律體系。法律作為最后一道保障體系，其自身的完善為證券市場的發(fā)展提供了安全屏障，也為證券市場行為的有序進行提供了法律依據和規(guī)則。通過證券市場監(jiān)管法的完善和會計法律制度的完善，保證證券市場會計監(jiān)管行為的有序開展，同時加大對于違法行為的懲罰力度，通過違法成本的提高來減少會計監(jiān)管違法行為的發(fā)生，從而更好的保證證券市場秩序。

參考文獻：

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關鍵詞：證券市場結構；風險；應對措施

一、我國證券市場結構的現狀

證券市場是根據供需關系，通過自由競爭的方式，決定證券價格的一種交易機制，通過證券市場的交易機制可以反應出證券市場效率的高低和功能的強弱，均衡的市場結構是證券市場高效運行的基礎。

我國的證券市場主要包括債券市場和股票市場，債券市場主要是由國債市場和企業(yè)債券市場兩種構成。股票市場、國債市場和企業(yè)債券三者相互協調和匹配，共同促成我國直接融資體系的發(fā)展和完善。我國上市公司以設備、機械、儀表類數目最多，其次是化學、石油類、金屬、非金屬類，再次是農、林、牧、漁和采掘業(yè)，最后是金融、保險業(yè)類與信息和文化產業(yè)類?？傮w上來說，在上市公司中第二產業(yè)占主體地位，其次是第三產業(yè)，比重最少的是第一產業(yè)。上市公司主要集中在上海、深圳、廣東等地區(qū)，而西部地區(qū)則比較少，地區(qū)差異明顯，主要集中在華東地區(qū)，西北五省所占的比例比較少。投資者主要分為企業(yè)、基金、金融機構、個人投資者四類。

二、我國證券市場結構存在的問題及風險

第一，市場層次結構不健全，沒有形成有效的“梯級市場”結構，同時場外市場流動性等問題不容小覷，導致我國證券市場的退出機制不健全，退成成本比較高，且要以政府主導的被動退出為主，對公司的治理限制太大。政府對證券市場的計劃和干預過多，影響了證劵市場競爭的正常進行。這種市場結構性問題，加之創(chuàng)業(yè)板上市制度和信息披露規(guī)則不健全，導致的證券交易中種種不公平現象還容易挫傷股民、基民以及債券投資者的信心。

第二，投資者結構存在許多問題，散戶多機構少，造成投機現象嚴重，股價波動劇烈。我國證券交易投資者多數為中小投資者，數量上眾多，但是質量卻參差不齊，這些中小投資者中許多人對證券市場的投資風險和收益沒有理性的認識，存在投機心理，缺乏自我保護的意識，對證券市場的認識欠缺，盲目跟風的現象嚴重，在部分投機分子的作用下，容易造成股市波動劇烈，同時，在證券市場穩(wěn)定后，又容易對金融證券市場缺乏信心。

第三，可投資的證券品種少，股票、期貨、期權的缺失導致難以合理對沖風險，對基金、券商等機構投資者尤為不利，造成機構投資者風險增大盈利降低。投資工具種類少，不能滿足不同投資者的需求，也無法滿足國內外不同投資者的融資需求。例如，在產品種類方面，香港證券市場提供不同類別的產品，包括股本證券、衍生權證、股本認股權證、期貨、牛熊證、期權、交易所買賣基金、房地產投資信托基金、債務證券等，供不同的投資者選擇，而在內地證劵品種數量有限。

第四，市場自身的治理結構存在嚴重問題。交易規(guī)則不健全，交易所大宗交易平臺存在嚴重缺陷，出現利用大宗交易平臺非法操縱市場等行為；滬深交易所未能形成有效區(qū)分，股價走勢形同一致，上市公司類別也大為相似；上市公司少分紅、零分紅，不僅加劇市場投機氛圍，不利于價值投資策略的培養(yǎng)，而且導致運用DCF估值法的股價估值模型失靈。

第五，我國證券公司存在一些突出的問題，輕視長期激勵，重視短期激勵，缺乏對高級管理人才的獎勵機制，證券行業(yè)普遍欠缺誠信的企業(yè)文化，有些公司或者個人為了利益，非法融資、挪用投資者的保障金、披露虛假信息等等，這些行為影響整個證券行業(yè)的信譽度。

三、應對證券市場風險的措施

要想建立均衡的證券市場結構，保持我國證券市場健康、持續(xù)、協調的發(fā)展就要對存在的風險進行有效的防范和應對。要從健全市場機制、加強制度創(chuàng)新、提高誠信觀念三個層次進行。

首先，健全市場機制。參照其他國家和地區(qū)成熟的證券市場經驗，按照證券公司的發(fā)展階段、交易風險、證券流動性強弱建立多層次的證券交易市場。政府減少對證券市場的干預，推進社保基金入市，扶持中外合資等其他形式的證券公司發(fā)展，將以散戶為主導的投資者轉變?yōu)闄C構投資者，提高證券市場的規(guī)范性和穩(wěn)定性。給民營企業(yè)和外資企業(yè)寬松的上市環(huán)境，兼并、淘汰落后和產能地下的國有企業(yè)，促進市場競爭機制在證券市場上的調節(jié)作用，讓不同性質、背景的企業(yè)擁有公平競爭的機會。創(chuàng)新我國證券投資產品的種類，結合我國國情開發(fā)受投資者歡迎的證券種類。這不僅可以改善投資環(huán)境，也可以使得我國證券市場的國際化水平提高。

其次，加強制度創(chuàng)新。市場經濟的局限性要求政府整個證券市場制度建設中起到設計者、控制者和實施者的作用。政府要提倡證券制度創(chuàng)新，在政府的宏觀調控中推進市場化進程。推進股權制度創(chuàng)新，在保護國有資產的前提下，讓市場來決定股價。創(chuàng)新發(fā)行市場制度，交易市場和股票發(fā)行市場要有效銜接，實行定價市場化和透明化，這有利于證券市場的健康發(fā)展。完善證券市場監(jiān)管制度，加強市場化的監(jiān)管力度，完善證券信息真實披露的力度，加快政府和社會對市場的監(jiān)管力度，同時證券企業(yè)也要提高自身的約束力度。只有這樣才可以有效的保護投資者，實現利益的最大化。

最后，提高誠信觀念。誠信觀念對證券市場的經濟活動影響越來越重要，如何協調風險與收益之間的關系，既需要投資者觀念的轉變，更需要投資者對證券市場的信心。在健全市場機制和加強制度創(chuàng)新的基礎上，誠信的觀念是投資者和證券公司的精神和道德底線。充分認識證券市場在優(yōu)化資源配置、產業(yè)結構調整、轉換經營機制等方面的功能，以市場化的觀念和誠信的觀念貫穿證券市場發(fā)展和較易的各個環(huán)節(jié)，只有從深層認識該理念的重要性，中國證券市場的可持續(xù)發(fā)展才能實現。

參考文獻：

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[2]賈向安，張松.我國證券市場結構優(yōu)化應注意的幾個問題[J].遼寧財稅，1999：22

篇6

    隨著7月1日中國《證券法》的正式實施,證券市場在中國正式確立了其法律地位,結束了試點,中國的證券業(yè)可以說已經進入一個相對穩(wěn)定發(fā)展的新階段。在這樣的時候,討論中國證券業(yè)這些年來的發(fā)展狀況及其發(fā)展過程中所提出的問題、探討中國證券業(yè)在今后新的發(fā)展階段里的主要增長空間,顯然是十分必要的。本報告希望在對中國證券業(yè)的現狀作出描述與總結的基礎上,對中國證券業(yè)的演化趨勢提出意見。

    本報告分為四部分,第一部分探討對于中國證券業(yè)的供給與需求的決定從而證券業(yè)在中國金融業(yè)整體格局中的位置及發(fā)展空間,通過對金融產品的總量及構成的分析,給出今后金融產品種類特別是資本市場上金融產品種類的發(fā)展趨勢;第二部分描述中國證券業(yè)的市場框架,具體闡述這一市場框架下中國證券業(yè)的業(yè)務空間;第三部分指出中國證券業(yè)在這一市場框架下的受局限的競爭對于證券公司的影響,從而解決這一局限性的出路;第四部分對于今后可能的發(fā)展路徑給出盡可能具體的描述。

    一.中國證券業(yè)的制度框架及這一框架的演化

    證券業(yè)是整個金融產業(yè)的一個組成部分,盡管證券業(yè)在歷史上一直扮演著推動金融產業(yè)發(fā)展的角色,但證券業(yè)本身的發(fā)展無疑又受到其在整個金融產業(yè)中的地位與作用的規(guī)定,這一規(guī)定給出了證券業(yè)的發(fā)展空間。不同的經濟對于這一規(guī)定有不同的看法,從而制定了不同的政策措施。在建立社會主義市場經濟的過程中,證券市場從而證券業(yè)在整個金融業(yè)中的地位與作用必將是日益重要的,另一方面,社會主義市場經濟體制也必然要把市場色彩十足的證券市場納入到自身所能容納的軌道上。這種關系將長期制約著中國證券業(yè)的發(fā)展。因此,對于中國證券業(yè)現狀與前景的討論,必定要關注中國金融制度、投資決策程序的演變,是如何規(guī)定著中國證券業(yè)發(fā)展的。一方面,投資秩序從而金融制度框架規(guī)定著證券業(yè)在整個金融產業(yè)中的地位及其發(fā)展空間,但另一方面,證券業(yè)在這一制度框架內的發(fā)展又不可避免地推動著這一制度框架的演進。

    證券市場是資金的供給者與資金的需求者直接溝通的場所,在這里,投資者直接地感受并承擔其資金所可能受到的損失,也擁有得到高回報的機會。因此,證券市場作為一種相對于間接融資的資金融通方式,其獨特性在于,投資者在這里直接地參與實質經濟中的投資形成決策。正因為如此,所以證券市場從而證券業(yè)的發(fā)展,取決于兩個因素,一是經濟活動中行為主體獨立性的確立及資金集約化程度的提高;二是投資者的自組織的空間。這兩個因素構成了對于證券市場的需求與供給。

    金融產業(yè)的形成與發(fā)展是與經濟的貨幣化及參與投資決策主體的變化相關的。證券業(yè)因投資者直接參與投資決策的需要而形成并發(fā)展。在經濟增長過程中,直接融資比重的增大,表面上看是由融資的需要導致的,實質上是由經濟主體自主運用資金的需要而造成的。隨著經濟主體收入的增長,從而其可運用的資金規(guī)模的增大,其自主運用資金的意識隨之增強。也就是說,隨著經濟主體可運用資金的增加,經濟主體參與投資決策的要求提高了,這導致了直接融資比重的上升。每一行為主體都有成為一個融資中心的愿望。經濟活動中行為主體的多樣化、社會成員與階層的復雜化、動機的多樣化,使得不確定性因素大大增加,處理風險的手段與方式也必須多種多樣,金融產品的豐富與不斷創(chuàng)新無疑需要直接融資的發(fā)展。

    我國自改革開放以來,經濟活動中的行為主體類型已不再僅僅是國有與集體兩種,而是演變?yōu)槎喾N行為主體。即使在國有經濟內部,也形成了各地區(qū)、各部門自身的利益,在部門、地區(qū)利益的驅動下,多種類型的金融機構逐步產生與發(fā)展,在國有商業(yè)銀行之外出現了多種金融機構,如,信托投資公司、財務公司、新型商業(yè)銀行、由城市信用合作社、城市合作銀行演變而來的城市商業(yè)銀行、外國獨資與中外合資的商業(yè)銀行與保險公司、農村信用社的恢復。這些金融機構的產生與發(fā)展,表明了多種經濟主體自主運用資金的愿望。與此同時,國家不再承擔個人的退休、醫(yī)療、就業(yè)等方面的保障,個人不再是僅僅為了未來的消費而儲蓄,而是要考慮如何投資以使自己的儲蓄保值增值以保障未來的生活。這些,構成了中國資本市場形成與發(fā)展的基礎。

    但是,中國對于國有商業(yè)銀行之外的金融組織的建立與發(fā)展,一直采取謹慎并有所限制的政策,信托投資公司自產生以來,就與清理整頓聯系在一起;城市信用合作社在獲得一段時間的發(fā)展之后,很快就被改組為城市合作銀行;個人的退休保障基金與醫(yī)療、就業(yè)等保障基金一直沒有建立起真正商業(yè)化運作的制度。這些,決定了中國的資本一直被嚴密地置于國家的控制之下,在這之外的資本沒有形成真正的組織化,而是以分散化的形式存在著,非國有性質企業(yè)及個人在形成與創(chuàng)建金融機構與創(chuàng)新金融產品上幾乎沒有空間。因此,盡管家戶與非國有企業(yè)的資金擁有量在增長,但如果他們自主運用資金受到抑制,那么間接融資的中介作用將一直占據主導地位。家戶與非國有企業(yè)資本盡管有自主運用自主尋求出路的要求,但并不能對既有的國有商業(yè)銀行占統治地位的投資決策程序構成很大的壓力,僅這一點不足于說明中國資本市場的形成。

    因此,中國發(fā)展資本市場的最大動機在于,利用市場屬性所決定的市場參與者自主承擔收益與風險的基本原則,把原來國有商業(yè)銀行因承擔政策性功能而隱含的國家風險,轉化為市場風險。同時,通過對市場屬性的修正,使資本市場并不能從實質上改變原來的投資決策程序。資本市場本應是各類經濟主體自主運用資金的場所,在這里,每一主體都既是資金的需求方,又是資金的供給方。可是,中國證券市場的參與者并不是這樣完整的資金運用主體。我國把證券市場中的參與者一分為二,一是資金的需求方,即國有企業(yè),二是資金的供給方,包括非國有性質的各類企業(yè)與個人投資者。這一方面排斥了國有企業(yè)在證券市場上自主運用資金的其他可能性,必然影響其投資的效益;另一方面又剝奪了大多數非國有性質企業(yè)在證券市場運用資金的權力。

    在這一制度框架下建立與發(fā)展的中國證券市場,必然帶有相當的局限性。目前中國整個金融業(yè)的格局有這么幾個特點:

    第一,金融相關比率已有相當發(fā)展,但我國的金融資產中銀行資產占相當的比重;第二,證券市場有一定發(fā)展,股票市場的發(fā)展比較快;第三,債券市場發(fā)展較慢,其中,企業(yè)債券的發(fā)展十分緩慢。表1和表2都說明,無論與發(fā)達國家相比還是與亞洲新興國家相比,中國的銀行資產占GDP的比重,都不算低,只是債券尤其是企業(yè)債券的比重太低。

    表1 各國(地區(qū))金融資產占GDP百分比的比較(1993年)

    引自易綱《中國金融資產結構分析及政策含義》,《經濟研究》1996年第12期。

    表2 金融資產占GDP比重的比較

    引自吳曉靈等著《新一輪改革中的中國金融》第183頁,天津人民出版社,1998年11月。中國為1996年數,其他國家均為1988年數。

    從個人所持有的金融資產的角度看,也反映了同樣的問題。表3說明在中國個人的金融資產中,存款占極大的比重。

    表3 按地區(qū)分的各類個人金融資產(1997)    (10億美元,%)

    拉美指阿根廷、巴西、墨西哥;高度發(fā)達、較發(fā)達、較不發(fā)達的亞洲國家分別指香港、新加坡、澳大利亞,馬來西亞、韓國、中國臺灣,中國、印度、印尼。引自《麥肯錫高層管理論叢》(金融專集),1999年1月,經濟科學出版社。

    表4 中國居民收入和儲蓄當年發(fā)生額(億元)

    引自中國人民銀行研究局課題組《中國國民儲蓄和居民儲蓄的影響因素》,《經濟研究》1999年第5期.居民儲蓄為居民收入中未消費部分,居民金融儲蓄為居民儲蓄中的金融資產部分,居民貨幣儲蓄為居民金融儲蓄中的銀行存款和現金部分,居民銀行儲蓄為居民貨幣儲蓄中的銀行存款部分,居民證券儲蓄為居民金融儲蓄中的有價證券部分.表中數字按當年價格統計。

    金融資產總量在各類金融產品上的不同分布,是金融制度實質的一種體現。上面所描述的我國金融資產構成表明我國對于證券市場、民間信用仍持謹慎的態(tài)度。股票與企業(yè)債券這兩種金融產品在中國證券市場上的不同發(fā)展程度,可以說是理解中國證券市場特征的關鍵。當國有企業(yè)沒有完成根本性的改造時,國有企業(yè)同非國有性質的投資者之間發(fā)生的債務,最終都將由國家來承擔,在這里只有國家信用,而沒有獨立的民間信用。因此,企業(yè)債券的發(fā)行,將對國有企業(yè)制度和政府調控經濟模式的改革產生極大的壓力,將促使國家信用之外的多種信用形式的形成與發(fā)展。廣國投破產事件充分說明了這一點。企業(yè)債券的發(fā)展,需要并依賴于民間信用的發(fā)展。對于企業(yè)的運營來說,股票本來是比企業(yè)債券更具影響力的金融產品,但國家通過對上市公司國家股和法人股的設置,使國有企業(yè)的股權結構不會因為市場交易而變化,這樣,股票成為國家改變國有企業(yè)債務比率從而也改善國有商業(yè)銀行資產質量但又不需要改變管制經濟模式的一個方法?？梢哉f,只有當政府放開企業(yè)債券市場時,才表明政府真正下決心徹底改革國有企業(yè)的體制,才表明非國有性質的各類投資者能夠真正自主地在資本市場上運用他們的資金。

    不過,當證券市場已經建立并有了一定發(fā)展之后,它總要推動著既定投資秩序的演化。

篇7

不得不承認，在很多方面美國都是我們學習的榜樣。就拿證券市場來說，中國發(fā)展至今已經有十多個年頭了，但比起老牌的、200多年證券市場發(fā)展史的美國，我們真的只能算是剛剛起步。無論是監(jiān)管體系，還是交易規(guī)則，抑或是市場效率，我們都與美國存在著巨大的差距。差距意味著發(fā)展的空間和努力的方向，于是，我們了解美國證券交易市場便多了一層現實意義，它不僅滿足我們對發(fā)達資本主義國家的求知愿望，而且還為我們提供接軌國際求其上的發(fā)展契機。

《大交易場》就是這樣一本符合以上訴求的入門讀物。盡管這些年來，關于華爾街股票市場的書可謂汗牛充棟――其實也不難理解，美國資本市場近一個世紀的核心地位成就了無數的創(chuàng)富英雄、商業(yè)傳奇、投資思想，自然也催生了無數悲歡離合、跌宕起伏的故事，僅就這一點，就有無盡的素材和主題可以下筆。但《大交易場》卻有其獨到之處和鮮明特點。就個人經歷而言，作者林建早年曾在紐約證券交易所工作多年，他對美國證券交易系統和運作體系是相當熟悉的。所以，同樣是介紹美國證券市場的結構、商制度、造市商業(yè)務模式、監(jiān)管模式及手段、各類交易品種的風險和過程等內容，《大交易場》都有比較精確的描述和細膩的講解。能將如此復雜的一個市場從功能上、結構上、特征上里里外外講得通透、徹底，足見林建在材料整理和文本編排上花了工夫、費了心思。

書名取為《大交易場》似乎很吸引人，不過這倒也是對美國證券交易市場的一個真實寫照。美國證券市場歷史悠久，目前確實是世界上最大的一個證券市場。它是由一個多交易市場和交易中心構成的多層次證券交易市場，不同的證券交易市場和交易中心又相互關聯運作，構成了一個極為復雜的證券交易體系結構。與此同時，它具有豐富的交易品種和完善的法律監(jiān)管，有著相對規(guī)范和領先的市場環(huán)境。

正是這樣一個交易市場，其結構和運作對多數局外人而言自然是一團霧水。例如，O T C市場與納斯達克證券市場之間的關系是什么？為什么造市商可以為交易訂單做場外撮合？為什么作為世界上最大的證券交易所――紐約證券交易所仍然采用人工交易？什么是價格發(fā)現和混合型交易市場？美國證券市場是依賴誠信和受到政府強力監(jiān)管，這是否說明美國證券市場已經在制度、結構上近乎完美了呢？種種問題和疑惑構成我們對“大交易場”的好奇。而林建在處理這些宏大而又略顯凌亂的問題并沒有捉襟見肘，相反，他在寫作時顯得得心應手、游刃有余。

正如前言中所說，《大交易場》沿著市場結構、交易模式和中間商，以及市場違規(guī)和監(jiān)管三條主線展開對美國證券市場的介紹，并輔之以相關案例來確保敘述的形象和生動。因此，在內容安排上并沒有按照時間順序寫，而是以名詞解釋的方式分門別類的介紹。全書11個章節(jié)，提到的關鍵詞大致有：華爾街史、O T C市場、分值股票市場、造市商、價差交易、E C N市場、納斯達克、新一代交易系統、交易監(jiān)管、紐約證券交易所和美國資本市場的未來，等等。不難發(fā)現，作者所謂的“三條主線”其實更像是“三大篇章”，而真正的主線應該是“對大交易場由內而外、從微觀到宏觀的全景式描繪”。

刀口上的管理

作者在本書中指出：長久以來，當今企業(yè)更習慣于去改善現實，卻未重視改變不合時宜的管理思路。作者在本書中顛覆傳統思維：組織的沖突和爭論不僅不可避免，更應得到積極的歡迎。通過深入研究卓越的公司，如福特、通用電氣、IBM、花旗、惠普、通用汽車和本田等公司的成功特質，發(fā)現這些公司之所以能在變化莫測的商業(yè)競爭中表現得卓而不群并長久屹立，關鍵在于，它們都變成了“質疑引擎”――這一方法易得而能量十足，可以讓企業(yè)保持活力和不斷地自我更新。本書為當代很多的管理思想奠定了基礎，管理大師理查德?帕斯卡爾也因本書中闡述的“7S框架”而享譽全球、備受尊崇。理查德?帕斯卡爾是100位影響世界進程的管理大師之一，也是與彼得?德魯克、湯姆?彼得斯等齊名的全球50位管理大師之一，他的主要貢獻在于比較了美國和日本的管理方法。

重塑創(chuàng)業(yè)精神

所有的企業(yè)都是由新創(chuàng)辦的企業(yè)開始的，但隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，它們面臨的重大問題是龐大的官僚機構使得組織產生了創(chuàng)業(yè)精神抗體，造成組織不能像創(chuàng)業(yè)時期那樣迅速把握住最佳的市場機會。本書揭示了如何利用通常體現在創(chuàng)業(yè)者身上的創(chuàng)新思維，解決使很多大型企業(yè)深受其害的組織惰性問題。作者尼爾?桑伯里是以創(chuàng)業(yè)教育項目聞名的百森商學院“領導培訓項目”主任，他利用與IBM、西門子、3M、IDG、寶潔、英特爾等大型企業(yè)合作的親身經歷，講述了組織如何識別、培養(yǎng)并支持創(chuàng)業(yè)型領導者，以及創(chuàng)業(yè)型領導者如何繞開龐大的官僚機構而取得成功的方法。同時，作者也證明了能夠有效支持創(chuàng)業(yè)型領導者的企業(yè)會在迅速、有效地識別與利用新市場機會方面把握先機。

龍行天下

篇8

中國證券業(yè)協會于1991年8月28日成立，總部設在北京。證券業(yè)協會屬于中介組織，它是介于政府與證券業(yè)市場主體之間，為政府干預證券市場，同時為證券市場主體提供信息咨詢等各種服務的自律性組織。

1.1．證券業(yè)協會的特征中介性。證券業(yè)協會是證監(jiān)會與證券市場之間，市場主體之間的傳道者和中介，它的存在有利于加強證監(jiān)會與證券市場的溝通，形成政府和證券市場的良性互動。民間性。證券業(yè)協會是非官方性質的，屬于民間的機構，獨立于政府系統。在其成員內部，他們實行自律管理，自我管理，一般而言，它不受政府直接管理和控制，而且他們的主要經費來源是自己籌集的。公共性。證券業(yè)協會以實現和維護其內部成員和整個證券行業(yè)的利益為其宗旨，其行為的效力主要依靠公信力來支撐和維持。也就是說，證券業(yè)協會的行為的可靠性、公正性和正確性一般能夠得到市場主體和社會公眾的公認和政府的確認。①

1.2．證券業(yè)協會的功能服務功能。證券業(yè)協會是證監(jiān)會和證券市場之間的紐帶和中介。它的服務功能體現在：首先，它為證監(jiān)會服務。協會通過國家或法律的授權，對組織成員和其他相關市場主體進行管理。其次，它服務于市場主體。證券法第一百七十六條第二款規(guī)定證券業(yè)協會依法維護會員的合法權益，向證券監(jiān)督管理機構反映會員的建議和要求，同時第三款又規(guī)定證券業(yè)協會收集整理證券信息，為會員提供服務。干預功能。證券業(yè)協會在市場中的反應靈敏，信息的獲取能力優(yōu)于政府，在市場監(jiān)管中的監(jiān)管成本小且效率高。所以證券業(yè)協會可以幫助政府干預證券市場。證券業(yè)協會對市場主體的干預主要表現為兩方面，一方面是對其成員的自律，另一方面是引導市場主體貫徹落實國家對證券行業(yè)的政策。

同時，它的干預功能體現在其對證監(jiān)會的干預，表現在：證券業(yè)協會在其職責范圍內，通過參與證監(jiān)會決策、監(jiān)督其行為、反饋市場信息，來影響和制約證監(jiān)會的行為，避免政府失靈。協調功能。證券業(yè)協會是政府和證券業(yè)市場之間的協調器。證券業(yè)協會通過協調證券市場主體與證監(jiān)會之間的關系來有效地提高證券市場的運行效率和證券市場的安全性。為了防止證監(jiān)會權力的濫用以更好的干預市場，協會一方面協助證監(jiān)會干預市場，向市場主體傳達證監(jiān)會的政策法規(guī)，另一方面，將市場主體的訴求反映給證監(jiān)會，使得三者關系形成良性互動。②同時它協調市場主體之間的關系。這種協調關系體現在：當各個市場主體出現矛盾或者利益沖突時，協會會協調其行業(yè)內的矛盾和利益關系，使得市場更有效地運行。

2、證券業(yè)協會存在的正當性的理論基礎

美國學者丹萊夫曾說過："意指法律化的政治秩序，即限制和鉗制政治權利的公共規(guī)則和制度，的出現與約束國家及其官員相關"。③它所關注的是對權力的制衡問題，強調權力運行后社會狀態(tài)的平衡有序，是對國家政治體制的全面設計。實行的目的是要限制和防范政府權力，從而維護社會整體利益。我國在計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌而來的過程中遺留了很多計劃經濟時期行政手段干預經濟的問題，計劃經濟的經驗告訴我們：政府是不能過多干預經濟的，否則會導致市場發(fā)展的緩慢。

因此，證券業(yè)協會可以有效地防止證監(jiān)會權力的濫用，防止證監(jiān)會過度干預市場，同時可以協助證監(jiān)會管理證券市場，以平衡證監(jiān)會與協會在干預市場上的權力。有限政府是指政府自身在規(guī)模、職能、權力和行為方式上受到法律和社會的嚴格限制和有效制約。在有限政府中，無限權力不應存在。因為權力的集中會導致社會利益的分配不對等從而導致社會的不公。證券業(yè)協會的存在是建立有限政府的體現。憲法和法律賦予證監(jiān)會對證券業(yè)市場的監(jiān)督管理的權力，使得其能夠肩負起對社會和公民的重任，有效發(fā)揮其職能，但是，在證券市場中，證監(jiān)會如果過度的干預證券市場，會妨礙市場機制作用正常發(fā)揮，也會造成證監(jiān)會權力的濫用，導致腐敗。因此證監(jiān)會需要輔之以協會來干預證券市場。協會在限制證監(jiān)會權力，保證經濟民主上發(fā)揮巨大的作用。協會的存在不僅是有限政府的體現，也有利于建立一個有效政府。

3、證券業(yè)協會面臨的問題及其完善

3.1.證券業(yè)協會的監(jiān)管權力還不夠如前所述，權力的集中會導致行政肆意，社會力量的機制將使社會矛盾不斷，沖突加劇。而現在我們所面對的一個情況是：證監(jiān)會的權力過于集中，而對協會下放的權力極小，在《證券法》條文中我們可以看到，目前法律規(guī)定的協會的監(jiān)管權力僅限于些虛權，如協助證監(jiān)會教育和組織會員執(zhí)行證券法律法規(guī)，向證監(jiān)會反映會員的建議和要求等。

篇9

上市公司整體績效的提高，必須在科學的監(jiān)管機制下才能取得。證券市場是由上市公司、投資者、金融中介機構、自律機構和政府的行政監(jiān)管部門等共同構成的開放的金融市場，是極其復雜的多方博弈的世界。因此，證券市場的高效運行離不開有效的證券市場監(jiān)管。

企業(yè)經營績效的好壞不僅關系到企業(yè)能否生存，而且直接影響企業(yè)未來的發(fā)展和國民經濟發(fā)展。作為證券市場的重要功能之一就是要通過促進資源優(yōu)化配置，達到整個市場企業(yè)績效的不斷提高，最終促進整個國民經濟的發(fā)展。戰(zhàn)后發(fā)展起來的國家和地區(qū)，如日本、韓國與中國香港地區(qū)在證券市場監(jiān)管的表述中更多地突出了“促進國民經濟發(fā)展”的政府理念。因此，完善的證券市場監(jiān)管機制應該能夠促進上市公司整體績效的提高。

“機制”一詞最早是物理學和機械工程研究領域中的概念，后來這一概念被廣泛應用到生理學、心理學、哲學、經濟學、管理學等多門社會學科中，其內涵也演變?yōu)橐粋€系統的組織或部分之間相互作用的過程和方式。從系統論的角度看，機制的主要特征有兩個方面：一是具有自動實現系統均衡的功能；二是通過子系統之間的相互影響、相互制約來實現系統均衡功能。筆者采納系統論的觀點，即證券市場監(jiān)管機制應該是證券市場監(jiān)管結構中各組成部分通過制度安排相互影響、相互協調，共同發(fā)揮作用。

一、證券市場監(jiān)管結構均衡分析

（一）證券市場監(jiān)管結構

“結構”一詞的英文為Structure，具有兩層含義：一是表示某種關系的組合。其中，各部分之間的相互依賴以其同整體的聯系為基礎；二是指各個組成部分在整體中的地位。前者是指結構是由相互聯系的各部分組合的整體，而后者是指組成結構的各部分間組合量的比例和質的聯系。

對證券市場監(jiān)管的研究有必要深入到監(jiān)管結構內部對構成監(jiān)管的各個組成部分及其相互關系進行周密的研究，以期更好地發(fā)現證券市場監(jiān)管的內在規(guī)律。證券市場的監(jiān)管主要有法律監(jiān)管、行政監(jiān)管（又稱政府監(jiān)管）和自律性質的監(jiān)管。各種監(jiān)管形式各自存在優(yōu)、缺點，因此存在著適用的條件、時機。為了方便分析，筆者將法律監(jiān)管與行政監(jiān)管作為外部監(jiān)管，將行業(yè)自律協會的監(jiān)管劃分為自律監(jiān)管。

（二）他律監(jiān)管與自律監(jiān)管的有機結合——基于最優(yōu)資源組合理論

筆者假定存在圖1中的等監(jiān)管程度線，該線上的每一點都表示自律與他律的結合程度。由于他律監(jiān)管和自律監(jiān)管的邊際效率都是遞減的，所以等監(jiān)管程度線必然凸向原點。離原點越遠，監(jiān)管程度越高，圖1中監(jiān)管程度R（a）＜R（b）。需要說明的是，由于自律監(jiān)管和他律監(jiān)管均是有限度的，所以圖1中超出Et和Es的部分都是沒有意義的。

如圖2所示，Et和Es分別是他律監(jiān)管和自律監(jiān)管的監(jiān)管限度。在這個市場中，可以達到的最高監(jiān)管程度可以用通過K點的曲線L3來表示?？梢约俣ǎ凑兆C券市場的本質邏輯，存在著對市場監(jiān)管的最低程度要求，設為L1，并且，隨著證券市場的發(fā)展，由于市場參與者數量增加，交易種類擴大、市場結構日趨復雜，跨市場交易日益增多，金融衍生工具層出不窮，所以對監(jiān)管的最低程度要求也將上升，如圖2中從L1到L2的變化。市場發(fā)育程度低時，對市場監(jiān)管的最低要求也低，即處在圖2中L1的水平。顯然，此時僅依靠自律監(jiān)管或他律監(jiān)管就可達到L1的要求，所以L1與S軸和T軸都有交點。這就是證券市場發(fā)展初期許多國家唯一依賴他律監(jiān)管而許多發(fā)達國家更多依賴自律監(jiān)管的原因。隨著證券市場的發(fā)展，市場對最低監(jiān)管程度的要求也在不斷上升，L1逐漸向遠離原點的方向運動，達到L2的水平。從圖2中可以看到，單靠他律或自律已經不能對市場進行有效的監(jiān)管，必須有機地結合他律和自律兩種監(jiān)管方式。由于他律監(jiān)管與自律監(jiān)管都要耗費成本，在同等成本下，需要尋求監(jiān)管程度的結合點。圖2中當等成本曲線與等監(jiān)管程度曲線相切時，即點K（Es，Et）是最佳結合點，也就是他律監(jiān)管與自律監(jiān)管的有機結合點?，F實中可以看到，隨著市場的發(fā)展，在建立之初單純地依賴自律或他律的證券市場，最后都不約而同地選擇了他律和自律監(jiān)管相結合的監(jiān)管體系。至于他律和自律在監(jiān)管體系中各占多大的比重則要視各國的具體情況而定，同一國家也會隨著市場發(fā)育程度的變化而變化。

二、證券市場監(jiān)管機制與上市公司整體績效的關系

證券市場監(jiān)管結構中他律監(jiān)管與自律監(jiān)管必須通過一定的制度安排才能發(fā)揮其自身優(yōu)勢，發(fā)揮最大的效率，達到效益最大化。證券市場的監(jiān)管結構、監(jiān)管機制是共同發(fā)揮作用的。

（一）完善的公司治理結構能夠促進上市公司企業(yè)制度創(chuàng)新

實現國有企業(yè)經營機制的轉變，為建立現代企業(yè)制度服務是現階段我國證券市場的一個特殊功能。證券市場監(jiān)管者嚴格強調的透明度、普遍實行的信息披露制度等是良好的企業(yè)治理結構的重要內容，企業(yè)控制權的轉移也能改善治理結構。因此，現代證券市場還作為一個控制權市場而存在。對我國的證券市場的價格發(fā)現功能對于提高資源配置效率、發(fā)揮改善企業(yè)治理結構的功能、防止經濟結構惡化是十分重要的。只有充分發(fā)揮證券市場對公司治理結構改善的促進功能，建立起現代企業(yè)制度，才能從根本上使國有企業(yè)擺脫困境，提高國有企業(yè)的整體質量。

（二）信息披露機制與上市公司績效的關系

彼得·F·德魯克在《公司績效測評》中認為：根據美國證券市場上市公司的經驗，“一旦金融市場對上市公司使用別的價值評估標準，指標體系的改革進程自然會加快，……正是政府的規(guī)定才使財務標準變得如此至高無上，并驅使人們花費大量時間使之完善”。投資者“不相信公司愿意公布比證券管理委員會要求的內容更多的信息，……最后只有證券管理委員會之類的政府機構出面，才可以解決這個棘手的問題，比如說，建議（甚至要求）上市公司在報告中公布非財務信息”。

對于投資者來說，只有通過良好的信息披露監(jiān)管機制，信息披露監(jiān)管部門通過對信息披露的一些實質性規(guī)定，在一定程度上將一些質量低劣的公司拒之門外，從而降低投資者決策失誤的概率，加上市場中介機構為投資者提供證券投資方面的服務，信息披露制度中的及時性和有效性能夠使投資者迅速、及時地了解資本市場上的價格變化，才能充分了解企業(yè)的真實狀況，正確評估投資項目的風險和收益，作出理性決策，將資金投向資產優(yōu)良的企業(yè)，提高資源的使用效率。其結果是上市公司整體績效的提高；而對于上市公司尤其是優(yōu)質的上市公司來說，為了防止“二手車市場”效應，會承擔信息披露義務，規(guī)范信息披露行為，杜絕證券欺詐發(fā)生，只有將經營者的行為置于公眾監(jiān)督之下，才能保證公司管理層盡心盡責地為股東謀求最大利益，促進公司自身經營績效的改善；對于證券市場來說，只有通過信息的充分披露并保證高度透明，將企業(yè)的狀況展現在投資者面前，讓廣大投資者綜合各種信息自主決策，才能使有限的資本流向效益高、前景好的企業(yè)，從而提高市場效率，促進社會資源的優(yōu)化配置，提高上市公司的整體績效。從這個層面上講，上市公司信息披露的監(jiān)管是影響上市公司績效的核心機制。1.公司聲譽價值有利于提升上市公司的質量

Grossman&Hart（1980）認為，逆向選擇不利于標的資產估值，理性潛在買者會對資產進行打折，如果沒有相應的修正機制，就會形成檸檬市場。在這種情況下，好的資產擁有者為了使自己的資產區(qū)別于劣質資產，就會采取相應措施向外部投資者傳遞相應信息，而該過程也就是增加信息披露的過程。Fombrun（1996）等的實證表明，公司聲譽價值的提高有利于改善上市公司與外部投資者之間的關系，將對公司價值產生積極的正向效應。Wesley（2004）通過構建自愿性信息披露指標，對拉美三國信息披露增量和公司價值之間的關系進行了實證，檢驗結果表明，信息披露程度越高，公司價值越高。

通過分析發(fā)現，上市公司聲譽價值是外部投資者基于信號傳遞的未來預期基礎上形成的。（張宗新，2005）不同類型的公司采取不同的信息披露策略，好公司選擇高水平聲譽投資以避免次品車市場的價值折價；差公司只能選擇消極性信息披露策略以防止公司真實類型報漏。針對證券市場信息不對稱造成的次品車問題，不同類型的上市公司采取不同的信息披露策略，從而產生信號傳遞機制的聲譽投資效應。信息披露信號傳遞公司的價值信息，積極信息披露多而信息供給水平相對高的上市公司的市場價值相應較高，有利于增加公司的聲譽價值；而信息披露程度低的上市公司的市場價值相應較低2．有效市場條件下接管機制對企業(yè)家行為的影響

在信號傳遞機制下，由于那些為出資者和公司利益而工作的企業(yè)家會利用股票價格的信號機制改進自己的工作，對具有機會主義行為的企業(yè)家，股票定價機制本身仍是缺乏約束能力的。因此，接管機制就是用于監(jiān)控企業(yè)家行為的約束機制。

從目前來看，在西方發(fā)達國家的資本市場上針對公司的接管主要存在兩種情況：一是敵意接管；另一種為積極股東行動，此種接管較為溫和。敵意接管時，無需取得目標公司企業(yè)家的同意，或者繞開他們，直接向公司股東發(fā)起收購要約。敵意接管的存在具有重要的經濟意義，它能夠對公司內部治理結構發(fā)揮作用，不斷促進企業(yè)制度創(chuàng)新的外部環(huán)境和條件，也是保證市場經濟順利運轉的重要經濟機制。敵意接管這一機制作為出資者約束企業(yè)家的一個控制工具，是市場為公司外部治理結構的一個重要制度安排。

（三）行政監(jiān)管——股價——企業(yè)績效的影響機理

行政監(jiān)管對企業(yè)績效的影響主要是通過影響股價波動來發(fā)揮作用的。在證券市場上，投資者對股票內在價值的預期和對股票短期投機收益的預期共同決定著對股票投資價值的預期，進而通過證券市場資金的供求關系決定著股票的供求關系和股票價格。

1.股市政策引起股價波動

世界各國股票市場發(fā)展的實踐表明：股市政策的實施會對股票市場價格波動產生直接的影響。只是不同的市場對政策的敏感性和反應程度不同，這實際上就是所謂股票市場的“政策效應”。股市政策可以使用制定法律法規(guī)的形式，也可以采取直接干預的形式。往往直接干預會對股市產生更大的沖擊。

2.股價機制促進企業(yè)家不斷提高上市公司績效

所謂股價機制，是指在證券市場上通過股票價格的高低及其波動情況來反映股票發(fā)行公司的經營情況和變動情況，并以此引導或影響投資者（股東）對企業(yè)的篩選和監(jiān)控（李承友，2001）。相應地，股票價格能否正確反映公司的運營狀況就成為股價機制發(fā)生作用的前提條件。股票定價機制之所以能有效發(fā)揮對企業(yè)的監(jiān)督促進作用，主要與股票價格所具有的相關性和客觀性的密切程度有關。因為股票價格相關性反映的是市場對公司潛力后勁的動態(tài)評估，是證券市場對公司未來收益能力的評價，它所包含的信息著眼于未來，不同于提供對過去業(yè)務總結的會計信息。因此，通過股價定價機制可以抑制企業(yè)家損害出資者的經營行為。李承友（2001）認為，證券市場定價機制對企業(yè)經營或制度變革的作用主要體現在以下兩個方面：一是用股票價格反映公司企業(yè)家的經營能力，并決定其去留；二是將公司企業(yè)家的報酬與股價相聯系。筆者贊同這種觀點。

3.行政監(jiān)管——股價——企業(yè)績效的關系

由此，可以構建證券市場行政監(jiān)管與企業(yè)績效的關系。因為政府行政監(jiān)管導致股票市場的“政策效應”，“政策效應”對股票價格產生沖擊，股價信號傳遞機制一方面影響股東對經理人的經營業(yè)績的考評；另一方面影響投資者對未來盈余的預期，從而產生對股票未來股利的預期，進而影響投資者的決策，影響企業(yè)的資金流。兩個方面共同影響企業(yè)的績效變動。當績效變動又會影響投資者對未來盈余的預期，形成行政監(jiān)管——股價——企業(yè)績效的影響關系。

三、基于上市公司整體績效提高，完善我國證券市場監(jiān)管機制的途徑

張新（2003）的實證研究表明，同為國有或國有控股企業(yè)，上市公司業(yè)績大幅度高于非上市公司。這充分體現了證券市場對企業(yè)績效改善的巨大促進作用，但是根據思騰思特（StemStewart）管理咨詢公司（中國）對中國、美國、英國、日本、澳大利亞（1996——2000）、印度（1998——2001）、巴西（1997——2000）的比較分析，以經濟增加值（EVA）指標衡量，結果表明我國上市公司的水平處于中上等水平。因此，證券市場監(jiān)管機制對公司經營績效的促進作用還沒有充分發(fā)揮，證券市場監(jiān)管結構與監(jiān)管機制還需進一步完善和優(yōu)化。

（一）合理確定我國證券市場監(jiān)管的對象和內容

1.我國證券市場監(jiān)管對象應包括

證券發(fā)行人，發(fā)行市場的證券商，證券交易市場上的證券商，投資者（包括機構投資者與個人投資者），中介機構（包括會計師事務所、審計師事務所、律師事務所、資產評估機構等）。

2.監(jiān)管內容主要有

（1）上市公司、證券交易所、證券公司的信息披露情況；（2）投資者行為是否合法，證券發(fā)行、證券交易與結算過程；（3）證券交易所的業(yè)務和自律管理情況；（4）上市公司對股東的回報情況；（5）證券商的經營范圍。

（二）規(guī)范我國上市公司的公司治理制度

規(guī)范我國上市公司的公司治理制度應從以下幾個方面入手：

1.推進獨立董事制度，強化董事會的約束機制

要給予獨立董事行使職權的條件，建立適當的獨立董事任職標準，強化監(jiān)管，使獨立董事名副其實。

2.調整董事會功能，推行職務不兼容制度

減少董事會與高層管理人員的交叉任職，提倡上市公司董事長與總經理分設，增加外部董事和獨立董事的比例。建立董事會的內部專職委員會，包括薪酬委員會、審計委員會與提名委員會等，并在各種專職委員會內部合理配置執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事與獨立董事的比例，以強化董事會的執(zhí)行功能。在薪酬、提名和審計等關鍵的委員會中，降低執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事的人數，增加獨立董事的比例。

（三）把信息披露監(jiān)管作為我國證券市場監(jiān)管的核心問題

針對我國信息披露監(jiān)管不力的局面，應進一步明確信息披露監(jiān)管的目標、完善信息披露的監(jiān)管體系。參照國外成功的經驗，繼續(xù)采用政府行政監(jiān)管和自律監(jiān)管相結合的方式。逐步由證監(jiān)會、證券交易所和證券業(yè)協會共同構成功能互補的具有明確責任和權限的監(jiān)管體系。

1.在責任和權限的設置上

證監(jiān)會主要監(jiān)管首次信息披露、制定相關的信息披露規(guī)則。

2.證交所監(jiān)管持續(xù)性信息披露

證交所在負責上市公司持續(xù)性信息披露工作中，除了具有發(fā)現違規(guī)案件的權利外，還應具有查處違規(guī)案件和對違規(guī)行為進行處罰的權利；要進一步加強對信息披露違規(guī)者的處罰力度。在必要的時候，證交所可以證監(jiān)會的名義進行強制處罰。

3.政府部門仍然負責首次信息披露的監(jiān)管

監(jiān)管包括上市公司配股、增股時再融資條件的審核。

4.證券業(yè)協會要發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管作用，制定內部自律性管理規(guī)則，對違規(guī)成員進行相應的處罰

規(guī)范的中介機構可以協助監(jiān)管上市公司的信息披露行為，特別是替上市公司出具財務報表的審計報告。

（四）努力在我國上市公司中推行信用評級制

對上市公司進行信用評估是優(yōu)化我國證券市場監(jiān)管機制的根本問題。目前對上市的信用評估還沒有得到觀念上的重視，企業(yè)的信用狀況還沒有得到普遍的評估和披露。證券市場監(jiān)管機構應將我國的信用評估工作作出規(guī)劃，考慮首先在上市公司推行。大力建設我國的專業(yè)信用評估機構也是迫不容緩的問題。在不遠的將來要形成企業(yè)以良好的信用為發(fā)展要務，證券市場監(jiān)管機構根據企業(yè)的信用狀況決定監(jiān)管的力度和方式，投資者把專業(yè)的信用評估機構對企業(yè)的信用評級作為投資的重要參考依據。要把對公司的信用評級作為建立對上市公司長期約束機制的立足點。

（五）對證券市場中介組織加強管理，提高其對上市公司的監(jiān)管功能

篇10

關鍵詞：證券市場 組合分析 實證研究

隨著世紀經濟的不斷發(fā)展，國際間的交流合作不斷的增強，世紀經濟正在成為世界經濟發(fā)展的趨勢。同時隨著這種發(fā)趨勢的發(fā)展的增快，這使得世界資本市場資金的流動出現了較多新的改變，世界資本市場資本流動的改變對全球證券市場的產生了較大的影響，進一步推進了全球證券市場一體化的發(fā)展。我國在上世紀進行改革開放后，我國經濟保持著持續(xù)、穩(wěn)定、高速的發(fā)展，我國也成為全球了全球資本主要流向地之一。

一、我國證券市場的現狀分析

（一）市場規(guī)模

我國證券市場的市場規(guī)模從上世紀九十年代我國第一家證券交易所成立之時的13家上市企業(yè)，當時的全部股本僅有6億元，合計市場市值100億，當年的全部交易額40億元，隨著我國經濟的發(fā)展，企業(yè)的壯大，我國證券市場的市場規(guī)模也得到了迅速發(fā)展，到2015年時，我國的證券交易所已經有兩千多家上市企業(yè)進行了注冊，總計市場市值高達十萬億元之多，全部股也高達一萬多億元，我國證券市場的上市企業(yè)數目、市場總值、交易額等都已經發(fā)生了較大的變化，市場規(guī)模已經具有了較大的規(guī)模。我國證券市場的發(fā)展已經取得了較大的進步。雖然我國證券市場的市場規(guī)模同一些世界發(fā)達經濟體的證券市場相比依然存在著巨大的差距，但從總體上我們能夠發(fā)現，我國的證券市場的市場規(guī)模依然在不斷的擴大，同時也在更好地適應我國市場經濟發(fā)展。

（二）市場結構

公司結構：我國證券市場在發(fā)展過程中有許多不足，例如上市公司結構不合理，其中基礎產業(yè)公司以及高新技術公司占比較少，同時上市公司的規(guī)模一般都不大等特點；經過二十多年的完善，我國證券市場上市公司的結構不合理現象已經得到了一定的改善。上市公司的產業(yè)結構也得到了完善，基礎型產業(yè)的上市企業(yè)以及高新技術產業(yè)上市企業(yè)的數量在全部上市企業(yè)中的比重已經有了較大的改善，同時，我國證券市場上市公司的類型也已經比較全面，我國證券市場的涵蓋類型也正在擴大，更具有代表性。證券市場中民營公司的數量在不斷的增多。上市企業(yè)結構的更加科學化，促進了我國證券市場的更加的穩(wěn)定性，使得抗風險能力進一步提升。

（三）市場法律體系

為了促進我國證券市場持續(xù)健康發(fā)展，我國證券市場的建設一直伴隨著法律體系的建設，在證券市場成立之初就建議了一些保障性的法律，截至到當前我國已經建立了保障證券市場健康發(fā)展的諸多法律法規(guī)，這些法律法規(guī)包含證券、期貨、證券投資基金等方面。有效地完善了證券公司的企業(yè)內控，增強了相關機的管理部門的監(jiān)管職能，推進了證券市場違法行為的追責制度的建設，這些制度在相當一定程度上均穩(wěn)定了我國證券市場，保障了證券市場的健康發(fā)展，但隨著市場的多樣化，以及我國證券市場與國際證券市場聯系的緊密性增強，我國證券市場的法律體系與監(jiān)管體系仍然不能滿足市場的需求，仍有相當一段路要走。

二、關于中國證券市場的建議

（一）建立完善有效的證券監(jiān)管體系

證券監(jiān)管體系是維護證券市場公開、公平以及公正的關鍵，建立完善有效的證券監(jiān)管體系的具體措施包括以下幾點：準確定位證監(jiān)會法律地位；推進中介機構的監(jiān)管建設；合理定位證監(jiān)會職能；建立證券監(jiān)管法律；進一步加強證券自律監(jiān)管；進一步加強市場外界組織的監(jiān)督作用。建立一套完善的監(jiān)管體系，才能使證券市場具有更好地投資環(huán)境，更好地減少證券投資中的風險，使更多地投資者進行理性的投資，使他們獲得更好地收益，同時，也能穩(wěn)定證券市場，使證券市場更好地發(fā)展。

（二）提高上市企業(yè)質量

上市企業(yè)的質量是證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎，能夠更好地保護投資者的權益，改善上市企業(yè)質量將能夠從源頭上改善證券市場投資價值，能夠減少散戶投資者的投資風險。我國證券市場中有相當一部分企業(yè)由國有大型企業(yè)實行體制轉變產生，在結構方面存在著一些不足。這些企業(yè)結構問題很大程度上影響著上市公司質量。同時，因為上市企業(yè)質量較差，企業(yè)盈利能力不強，有相當一部分公司根本就不能給投資者相應的投資回報，進而，一些投資機構以及大眾投資者加入到證券市城的目的只是為了獲取市場價差，并不是想要長期投資來獲取企業(yè)的長期發(fā)展紅利。這種投資現象對我國的證券市場造成投資資本少的結果，另一方面，部分企業(yè)缺乏一定的誠信度以及信息公開不透明等現象，存在著較多的問題，進一步加劇了投資風險。因此，要提升上市企業(yè)的質量，推進上市公司的誠信建設，使上市公司更好更及時地公開信息，使上市公司的信息更加透明化與規(guī)范化，這樣能夠更好地降低投資風險，進而，提高上市公司質量是降低投資風險的根本保障。

（三）規(guī)范投資者的投資行為

規(guī)范散戶投資者投資行為要注意以下幾點：第一要堅定不移的對違法違規(guī)現象進行嚴厲懲處，構造證券市場公平、公開以及公正的投資環(huán)境。通過總結能夠發(fā)現，幾乎全部的證券市場風險的出現全部均與投資人不能恰當的把握好投資風險息息相關。這種現象通常以操縱市場、證券欺詐以及幕后交易現象呈現。進而，要針對這些違規(guī)現象制定相應的法規(guī)進行治理，對現象進行嚴厲的打擊，進而保障證券市場的健康發(fā)展。第二，加大對投資者的教育，提升投資者的理財綜合能力。加大對投資者的教育能夠更好地規(guī)范投資者投資行為，減少盲目投資等一些現象的發(fā)生，加大投資者對投資知識的教育，能夠使投資和更好的了解證券市場基本知識，投資者才能對證券投資有更好地認識，才能降低投資風險，使更多地投資者受益。

三、實證研究

以下對我國上海與深圳兩個證券交易所全部上市A股的構成的投資組合在形成期和持有期各3個月、6個月、12個月以及36個月下的平均累積超額收益率分別繪制了贏家與輸家累積超額收益率圖如圖1-4。

以6個月為形成期的輸家組合在持有期中獲得的超額收益率最高，且最為顯著；而贏家組合在形成期較短時獲得的累積超額收益率較高。從圖1～4中可以看出，當形成期較短時，贏家組合的累積超額收益率在12個月的持有期中整體呈現上升趨勢，但隨形成期的加長，上升趨勢逐漸減緩。當形成期為36個月時，贏家組合的累積超額收益率在12個月之后甚至出現了下降的趨勢。

四、結束語

證券市場作為當今金融市場的重要組成部分，證券市場的穩(wěn)定發(fā)展有利于維護我國金融市場的穩(wěn)定與健康發(fā)展，加強我國證券市場的建設以及推進相關監(jiān)管體系的形成，有利于證券市場穩(wěn)定，減少證券市場的波動，降低投資者的投資風險，促使投資者更加理性的投資，以便使投資者獲得更好地收益，同時也能更好的促進上市企業(yè)的健康發(fā)展，也將使我國國民經濟更好更快的增長，促進我國更好地發(fā)展。

參考文獻：

[1]蔡明超，楊朝軍.風險價值系統計算方法及其有效性分析[N].寧夏大學學報，2002，（1）