導語：如何才能寫好一篇證券市場研究報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

AMRC（Art Market Research Center）藝術市場研究中心成立于2007年，是國內(nèi)首家專門致力于藝術產(chǎn)業(yè)研究、藝術品市場行情研究、藝術品評估的專業(yè)機構，同時也是國內(nèi)首個藝術經(jīng)濟、藝術金融化的創(chuàng)研平臺。目前中心已與海內(nèi)外知名美術館、博物館、藝術院校、收藏家、藝術基金會、藝術贊助人、知名專家等建立了深入的合作關系，創(chuàng)建了“AMRC藝術品文獻與市場數(shù)據(jù)庫”、“亞洲藝術品市場研究平臺”、“藝術金融化國際創(chuàng)研平臺”。AMRC的研究方向拓展至藝術品評估、收藏投資、資產(chǎn)配置、藝術品保險、市場金融化研究等業(yè)務。機構依托強大的學術機構，以國際、國內(nèi)詳實的市場數(shù)據(jù)，為投資者提供可靠的建議。

AMRC藝術市場分析研究中心研究部主管馬學東介紹：“AMRC的優(yōu)勢，基于它強大的研究能力。依托中央美術學院的學術背景和強大的數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)，中心在藝術品價格評估、級別認證等方面具有權威能力?！蹦壳皣鴥?nèi)對藝術品評估機構并沒有資質(zhì)的要求，雅昌藝術網(wǎng)在拍賣市場的數(shù)據(jù)記錄和分析方面占有優(yōu)勢，上海泓盛拍賣聯(lián)手的源泰評級在郵票、錢幣收藏上具有權威地位，而AMRC藝術市場研究中心是專業(yè)面向藝術品價格評估與藝術品市場大數(shù)據(jù)分析的專業(yè)機構。

近日，《亞洲藝術品市場研究報告》。該報告是國內(nèi)第一本專注亞洲藝術品市場發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢的研究報告，具有填補國內(nèi)外亞洲藝術品市場研究空白的重要意義。

篇2

垃圾處理漸成投資新寵

據(jù)中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會城市生活垃圾處理委員會資料顯示,目前中國城市垃圾處理中填埋法處理的垃圾占70.0%,堆肥占20.0%,焚化占5.0%,其他(包括露天堆放、回收利用)占5.0%。引進先進技術,借鑒歐洲發(fā)達國家經(jīng)驗,建立更加有效的垃圾處理途徑已成為行業(yè)發(fā)展的一大趨勢。

數(shù)據(jù)顯示,2007-2009年環(huán)保行業(yè)創(chuàng)投與私募股權投資市場共發(fā)生投資案例19起,其中投向垃圾處理業(yè)的有12起,所占比例達到63.0%。其中2009年有關垃圾處理的企業(yè)頻頻獲得投資,案例數(shù)量較前兩年有大幅增長。

細數(shù)案例,我們發(fā)現(xiàn)嘉博文在3年之內(nèi)兩度融資,獲得多家風投青睞。繼2007年1月獲高盛、康地及上海光明的首輪2117.00萬美元投資之后,又于2009年11月,獲得青云創(chuàng)投(旗下中國環(huán)境基金III)1170.00萬美元注資。

嘉博文是一家高科技環(huán)保及生態(tài)農(nóng)業(yè)公司,利用微生物技術處理有機廢棄物,并將產(chǎn)出的微生物再生產(chǎn)品應用于清潔畜牧業(yè)及有機種植業(yè),實現(xiàn)資源的循環(huán)再利用。經(jīng)過幾年積累,嘉博文在業(yè)內(nèi)取得領先地位,并成為2008年北京奧運會指定的唯一奧運村垃圾處理服務商。

另外,中德垃圾技術公司也非常值得關注。2007年6月,Och-ziff和深圳創(chuàng)新投投資中德垃圾技術。同年7月6日,它成功登陸法蘭克福主板市場。注冊成立于漢堡的中德垃圾技術股份公司,以其子公司豐泉環(huán)保為運營主體,是目前中國最大的中小型垃圾焚燒技術開發(fā)商和設備制造商。通過在德國設立控股公司,實現(xiàn)中國企業(yè)在德國證券市場融資零的突破,同時吸引國際先進的環(huán)?？萍?推動了我國環(huán)保技術的進步。

資料顯示,德國約四分之一的垃圾以焚化的方式被處理,而在中國這一比例不足5.0%,差距顯而易見。這里說的垃圾焚化不同于傳統(tǒng)焚燒,利用先進技術及設備,可以有效控制二惡英等污染物的排放。通過焚燒垃圾產(chǎn)生的熱量可用于發(fā)電及供暖,產(chǎn)生的蒸汽可以供工業(yè)企業(yè)使用(像制鞋業(yè)、印染業(yè)),熱水可用作居民取暖或者桑拿、按摩等。雖然先期投資較大,但市場前景十分可觀,據(jù)一項調(diào)查顯示,目前全國每年因為垃圾造成的損失高達300億元,而將這些垃圾綜合利用可以創(chuàng)造2500億元的直接經(jīng)濟效益。因此,垃圾發(fā)電受到了政府及社會資本的廣泛關注。2010年3月11日,蘭州市政府與“中德垃圾技術”簽訂了合作協(xié)議,計劃在蘭州市秦王川建設生活垃圾焚燒發(fā)電廠及環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)園項目,項目總投資約50億元。可見,在大力推進低碳環(huán)保的今天,垃圾發(fā)電得到了國家的重點扶持,政策稅收優(yōu)惠、政策電價優(yōu)惠和垃圾處理補償費等一系列優(yōu)惠政策將會促進這一行業(yè)更快發(fā)展。

快遞業(yè)的并購之道

2009年冬天快遞業(yè)的“漲價風波”和2010年初民營快遞企業(yè)DDS(深圳東道物流公司)的轟然倒閉,讓市場不得不重新思量中國快遞業(yè)的未來。運用并購手段推動快遞業(yè)整合重組將成為快遞業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的必由之路。

中國快遞業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

通?？爝f業(yè)所運輸?shù)呢浳镏亓扛p、體積更小,在時間上比物流業(yè)要求更高,是介于物流業(yè)和傳統(tǒng)郵政業(yè)之間相對獨立的新興行業(yè)。

國際快遞業(yè)興起于20世紀60年代末的美國,中國第一家快遞企業(yè)成立于1979年。1980年,中國郵政開辦全球郵政特快專遞業(yè)務(EMS),隨后國際快遞巨頭也紛紛通過合資、委托等方式進入中國市場。隨著市場經(jīng)濟進一步發(fā)展,郵政企業(yè)已經(jīng)無法滿足外貿(mào)行業(yè)對報關材料、樣品等快速傳遞的需求,民營快遞企業(yè)因此迅速崛起。1993年,順豐速運和申通快遞分別在珠三角、長三角成立,1994年初,宅急送在北京成立。2005年12月,中國按照WTO協(xié)議全面對外資開放物流及快遞業(yè)。2007年9月,《快遞服務》郵政行業(yè)標準為快遞業(yè)提供了規(guī)范服務行業(yè)標準。2008年7月,《快遞市場管理辦法》正式實施。2009年10月1日,《快遞業(yè)務經(jīng)營許可管理辦法》和新修改的《郵政法》同步實施,首次在法律上明確了快遞企業(yè)的地位,并提出了快遞業(yè)的準入門檻。

我國快遞業(yè)經(jīng)過30多年發(fā)展,已經(jīng)形成了一個規(guī)模龐大的產(chǎn)業(yè)。2008年,我國登記備案的快遞企業(yè)達到5,000余家,全行業(yè)從業(yè)人員23.1萬人。2009年全國規(guī)模以上快遞企業(yè)業(yè)務量累計完成18.6億件,同比增長22.8%;業(yè)務收入累計完成479億元,同比增長17.3%。全年同城、異地、國際及港澳臺快遞業(yè)務收入分別占全部快遞收入的7.3%、55.7%和31.7%;業(yè)務量分別占全部快遞業(yè)務量的23.5%、70.4%和6.1%。(見圖)

按照快遞企業(yè)性質(zhì)及規(guī)模,可以將我國快遞業(yè)企業(yè)分為四類。第一類是外資快遞企業(yè),包括聯(lián)邦快遞(FEDEX)、敦豪(DHL)、天地快運(TNT)、聯(lián)合包裹(UPS)等,外資快遞企業(yè)具有豐富的經(jīng)驗、雄厚的資金以及發(fā)達的全球網(wǎng)絡。第二類是國有快遞企業(yè),包括中國郵政(EMS)、民航快遞(CAE)、中鐵快運(CRE)等,國有快遞企業(yè)依靠其背景優(yōu)勢和完善的國內(nèi)網(wǎng)絡而在國內(nèi)快遞市場處于領先地位。第三類是大型民營快遞企業(yè),包括順豐速運、宅急送、申通快遞等,大型民營快遞企業(yè)在局部市場站穩(wěn)腳跟后,已逐步向全國擴張。第四類是小型民營快遞企業(yè),這類企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營靈活但管理比較混亂,其主要經(jīng)營特定區(qū)域的同城快遞和省內(nèi)快遞業(yè)務。

快遞業(yè)并購動因

新《郵政法》出臺之前,我國快遞業(yè)在法律上處于真空狀態(tài),1986年的《郵政法》使快遞企業(yè)長期背負“黑快遞”之名。而隨著快遞市場規(guī)模不斷擴大及新《郵政法》的實施,快遞業(yè)并購整合條件逐漸成熟。

篇3

一、中國企業(yè)走出去

據(jù)統(tǒng)計，截至20xx年底，中國累計參與境外資源合作項目195個，總投資46億美元;累計設立各類境外企業(yè)6610家，協(xié)議投資總額123億美元，其中中方投資84億美元。中國參與跨國資本流動和跨國并購呈現(xiàn)以下特點。

(一)多種形式的對外經(jīng)濟合作業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定增長

油氣、礦產(chǎn)、林業(yè)、漁業(yè)等境外資源合作項目運作良好，經(jīng)濟效益逐步顯現(xiàn)。特別是跨國并購成為新興形式發(fā)展迅速，迄今累計投資約12億美元。此外，中方在境外設立研發(fā)中心、開展農(nóng)業(yè)合作也取得一定進展。

(二)大型項目不斷增多，技術含量日益提高

20xx年中國境外項目平均投資額達252萬美元，比20xx年提升近30%.一批以通信網(wǎng)絡、應用軟件等高科技產(chǎn)品開發(fā)為主的國內(nèi)企業(yè)通過在香港、美國等地設立公司，加快了建立國際營銷網(wǎng)絡的步伐。20xx年新簽合同額達上億美元的大型工程項目15個，主要涉及電力、交通、建筑、石化等行業(yè)，經(jīng)營方式逐漸向工程總承包、項目管理承包、BOT等發(fā)展。

(三)開拓新市場、新領域初見成果

國內(nèi)企業(yè)境外投資領域拓寬到生產(chǎn)加工、貿(mào)易、資源開發(fā)、交通運輸、承包勞務、農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品綜合開發(fā)、旅游餐飲及咨詢等，投資重點逐漸從港澳、北美地區(qū)向亞太、歐洲、非洲、拉美地區(qū)擴展，分布日趨均衡。

(四)大型骨干企業(yè)表現(xiàn)突出，龍頭作用顯著

20xx年，中石油、中石化等一批大企業(yè)漸成中國境外投資主力軍。而優(yōu)秀民營企業(yè)如浙江萬向、遠大空調(diào)、新希望等則以開展境外加工貿(mào)易為切入點，積極拓展國際市場，成為“走出去”中的重要力量。另外一些優(yōu)勢企業(yè)如華源、海爾等還開始實施海外投資戰(zhàn)略，并初具跨國公司的雛形。

二、國外企業(yè)跨進來

(一)并購——外資進入中國的另一種途徑

1998-20xx年，中國實際利用外資分別達到454.6億美元、403.98億美元和407.72億美元。外資在中國的直接投資模式有兩種：第一種是建立“三資”企業(yè);第二種是并購中國企業(yè)實現(xiàn)控股或參股。在我國，外資長期以來主要是以設立“三資”企業(yè)方式直接投入的。以“三資”企業(yè)形式進入中國市場，對外資而言其優(yōu)點在于：在一定程度上獲得了本土化優(yōu)勢，能較好地利用當?shù)刭Y源，又能享受東道國的優(yōu)惠政策。其缺點是：三資企業(yè)從建立到實現(xiàn)盈利要經(jīng)過較長的時間;新建的三資企業(yè)與中國投資方往往處于同一行業(yè)形成競爭，導致市場上競爭者數(shù)量增加;三資企業(yè)的資本僅來源于發(fā)起人的出資，缺乏更廣闊的籌資渠道。

跨國并購是目前世界通行的國際直接投資方式，主要由大型跨國公司作為投資主體。對外資而言，以并購方式進入中國市場的優(yōu)點是：(1)與“三資”模式相比，直接收購國內(nèi)相對成熟的同類企業(yè)，不僅可以早早收摘果實，而且可以在一定程度上減少合資過程中雙方的矛盾。(2)吞并了競爭對手，減少了市場上競爭者數(shù)目，贏得更大的市場份額。(3)通過并購國內(nèi)的上市公司而進入中國證券市場，可以避免外資企業(yè)在中國直接上市的耗時費力，以最快捷的方式獲得低成本進入、低成本擴張、本土化融資的優(yōu)勢。(4)并購后形成的企業(yè)，只要外資比例超過總投資的25%，同樣也享受國家對外商投資企業(yè)的優(yōu)惠政策。但由于目前跨國并購還有諸多的法律障礙、會計標準差異、國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)權問題以及由此引起的國內(nèi)企業(yè)法人治理結構普遍不規(guī)范、資本市場的不完善等問題，加大了以并購方式進入中國的外資的風險。在我國，跨國公司直接收購國內(nèi)企業(yè)雖然偶有發(fā)生，但長期以來不成氣候。

目前中國每年引進的外商直接投資只占全球外資比例的6%.而這其中采用跨國并購方式完成的，也只占6%左右。雖然如此，跨國并購還是外資進入中國的一種有效途徑。

(二)外資并購在中國的行業(yè)特征

真正意義上外資并購境內(nèi)企業(yè)(外方與中方合并，或外方收購境內(nèi)企業(yè)股權達10%以上)的案例還不多見，但由于與外資進行合資或合作往往是外資并購的前奏，所以業(yè)內(nèi)人士一般將外資并購與合作放在一起分析。外資并購/合作的行業(yè)目前集中于制造業(yè)，比重超過60%.制造業(yè)中，又以汽車、電子及家用電器、機械設備儀表、石化橡膠塑料、紡織業(yè)居前。新興的熱門行業(yè)則是服務業(yè)，包括公用事業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、金融業(yè)、電信業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、傳媒和文化產(chǎn)業(yè)。

(三)外資并購境內(nèi)企業(yè)的操作方式

在國際范圍內(nèi)跨國并購也以收購為主，兼并僅占跨國并購的3%.真正的兼并如此之少，以至于并購基本上意味著收購。實際上，在外資對境內(nèi)企業(yè)的并購中，合并的案例很少，絕大多數(shù)情況是收購?？偟目磥恚赓Y對境內(nèi)企業(yè)的并購有兩種手法：一種是外國新投資者收購境內(nèi)企業(yè)，或現(xiàn)有合資企業(yè)的外方收購合資企業(yè)里中方的股份，另一種是收購合資企業(yè)新發(fā)行的股權，以達到并購合資企業(yè)的目的。下面就以上市公司為例，分析外資并購境內(nèi)企業(yè)的主要操作方式。

1.間接收購：通過控制上市公司的母公司或控股股東來間接控制上市公司

購買型的間接收購：外商整體或部分買斷上市公司的母公司或控股企業(yè)，將該控股企業(yè)變成外商獨資企業(yè)或外商投資企業(yè)，從而間接控股上市公司。典型案例是20xx年10月，阿爾卡特通過股權受讓，以50%+1股控股上海貝嶺(600171)的第二大股東上海貝爾有限公司，從而成為上海貝嶺的間接第二大股東。

新建型的間接收購：跨國公司在中國新建獨資或合資企業(yè)，通過它來間接收購上市公司。典型案例是20xx年3月世界上最大的輪胎生產(chǎn)企業(yè)米其林與中國輪胎生產(chǎn)的龍頭企業(yè)輪胎橡膠(600623)合資成立由米其林控股的企業(yè)購買了輪胎橡膠的核心業(yè)務和資產(chǎn)，通過合資企業(yè)實質(zhì)性地控股輪胎橡膠。

2.直接收購：直接控制上市公司

協(xié)議收購流通股：外資通過收購B股、H股等流通股實施的收購。由于發(fā)行B股、H股的公司只占上市公司總數(shù)的很小一部分，且B股、H股占總股本的比例較小，即使全部收購也難以達到控股的目的，所以暫時還沒有外資通過直接收購流通B股、H股而成功并購上市公司的先例。

協(xié)議收購非流通國家股或法人股：在中國上市公司特有的股權結構條件下，協(xié)議收購非流通股的方式應該算作是最簡便易行的方式。雖然基于控制市場開放進程、防止國有資產(chǎn)流失及暗箱操作等考慮，1995年9月《國務院辦公廳轉發(fā)證券委員會〈關于暫停將上市公司國家股和法人股轉讓給予外商請示〉的通知》(以下簡稱《暫停通知》)暫停了這種收購方式，但這類收購卻并未真正絕跡。隨著入世后外資逐步獲得國民待遇，對于將上市公司的國家股和法人股轉讓給外商的限制將放松。

協(xié)議收購外資法人股：由于這種方式屬于外資股在外方股東間的轉讓，受到的限制較少，操作起來相對簡便。

直接合并股東，成為最大股東：20xx年，茉織華(600555)公司第二大股東日本松岡株式會社與其全資子公司TERUCOM CO.合并后，松岡株式會社單獨并通過現(xiàn)第三大股東合計持有茉織華總股本的41.66%，成為第一大股東并實質(zhì)掌控了茉織華。

增資式收購，國內(nèi)上市公司向外資定向增發(fā)B股：1999年3月，華新水泥又以每股2.16元人民向Holchin B.V.定向增發(fā)7700萬B股，使后者的持股比例達23.45%，成為其第二大股東。與股權協(xié)議轉讓相比，定向增發(fā)方式顯得更為公開、公正、公平，沒有太多的法律障礙，易于實施，也易于監(jiān)管，但前期B股市場的大幅上揚提高了外資并購的成本。

3. 其他方式

購買資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)，以債轉股方式直接或間接進入上市公司：通過參與不良資產(chǎn)的處理，進入中國資本市場。這種方式的好處在于使外資可以較快地進入中國資本市場。外資企業(yè)通過A股直接進入我國資本市場還有待時日，通過對債務重組的參與則可以較快地進入中國資本市場。四大資產(chǎn)管理公司手中急待處理的龐大的壞帳，眾多急待重組的T族上市公司，為外資參與不良資產(chǎn)處置提供了條件。大量的對上市公司的不良債權最終都將通過債轉股的方式來處置。這種方式主要的缺點：外資在處理不良資產(chǎn)時往往得不到相應的“國民待遇”——大股東的債務豁免、各金融機構大幅度降低利率水平、政府各方面的支持等。得不到這些支持，則處理不良資產(chǎn)的成本太高，風險太大。

以融資方式參與管理者收購：外資還可以通過為管理者提供融資的方式幫助上市公司的管理者完成對企業(yè)的收購，并通過控制管理者進而控制上市公司。

外資通過托管+遠期合約或期權等方式實現(xiàn)對上市公司的收購：這種方式涉及到一些金融創(chuàng)新工具的運用，在當前還有困難，但隨著我國資本市場的國際化，將不失為可操作性很強的收購手法。

(四)外資進入中國市場的新特點、新動向

1.加大控股并購力度，增資控股趨勢非常明顯

特別是在高新技術領域，外方更是要求控股、獨資。因為在高新技術產(chǎn)業(yè)，技術領先、技術保密是企業(yè)核心競爭力的根本體現(xiàn)，是企業(yè)競爭制勝的法寶。技術越領先，對股權控制的要求越強。

2.外資進入的產(chǎn)業(yè)不斷推進

從一般產(chǎn)業(yè)進入高新技術、高附加值產(chǎn)業(yè)，同時進入第三產(chǎn)業(yè)的熱情高漲。說明中國鼓勵外商投資于高新技術領域的政策發(fā)揮了積極的作用。

3.外資加強對上市公司的關注，通過各種渠道向上市公司滲透

國際間的企業(yè)并購多發(fā)生在證券市場上，中國資本市場廣闊的發(fā)展前景對外資企業(yè)極具吸引力。目前外商投資的對象是那些規(guī)模大、發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒃谛袠I(yè)中處于骨干地位的優(yōu)勢企業(yè)，而上市公司大多屬于該行業(yè)的排頭兵，或是該領域中潛力不錯的企業(yè)，所以外資把眼光盯在上市公司也就不足為奇了。

4.投資主體由港澳臺的中小資本轉變?yōu)閲H著名的跨國公司

世界500強中，已有400多家到中國投資?？鐕颈葒鴥?nèi)企業(yè)更加不受各國的條件和政策的約束。例如，跨國公司可以利用其巨大的內(nèi)部化市場使其國際交易的很大一部分避開各國的控制和審查，利用轉移定價使稅收暴露最小化，從而奪取母國或東道國的稅收收入。所有這些，都對包括中國在內(nèi)的世界各國處理跨國性問題的政策提出了嚴峻挑戰(zhàn)。

5.投資的規(guī)?；?、系統(tǒng)化程度加強，并從零散選擇轉向行業(yè)進攻

所謂系統(tǒng)化投資，是指跨國公司不僅向一個個單獨的企業(yè)進行投資，而往往是對一個產(chǎn)業(yè)的上、中、下游各個階段的產(chǎn)品或相關聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)進行橫向的投資，或者是對生產(chǎn)、流通、銷售和售后服務等各個環(huán)節(jié)進行縱向或系統(tǒng)的投資。這與中國力求零部件的國產(chǎn)化有沖突。還有一些跨國公司在中國僅生產(chǎn)某種零部件或進行某種產(chǎn)品系列的組裝，他們是母公司全球生產(chǎn)體系的一部分，其配套體系是全球的，帶動全球子公司發(fā)展，與中國的產(chǎn)業(yè)關聯(lián)不大。

三、發(fā)展國際并購的制度障礙

我國對外商跨國利用外資控股并購國有企業(yè)在體制、政策等方面存在的一些問題，不利于并購活動的健康開展。這些問題主要表現(xiàn)在：

(一)國有企業(yè)產(chǎn)權不清，治理結構不健全

在企業(yè)產(chǎn)權不清晰的條件下，跨國公司對國內(nèi)企業(yè)的收購標的本身就蘊涵了巨大的風險;收購后的企業(yè)組織也難以通過產(chǎn)權來實現(xiàn)對資源的內(nèi)部化配置，并形成跨國直接投資的所有權-內(nèi)部化優(yōu)勢。再者，由于不能有效地行使控制權，跨國企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、營銷手段、售后服務等方面的壟斷優(yōu)勢就不能很好地嫁接到并購企業(yè)。

國際經(jīng)驗也表明，公司治理結構與控股并購關聯(lián)密切。目前，絕大部分跨國并購發(fā)生在發(fā)達國家之間。發(fā)展中國家的跨國并購約占外商直接投資的1/3，東南亞國家相對更低，公司治理結構不健全是一個重要原因。

(二)資產(chǎn)評估問題嚴重

外商購買國有企業(yè)時遇到的首要問題就是購買價格。評估部門的評估和國有資產(chǎn)管理部門的確認是以帳面資產(chǎn)為準的，而外商接受的價值不是帳面價而是市場重置價，即該國有企業(yè)的實際價值，這和帳面價值有較大的差距。這個問題是外商購買國有企業(yè)難以成交的癥結之一。另外，全國僅有國有資產(chǎn)評估機構400多家，專門從業(yè)人員1萬余人，遠不能滿足實際需要;評估實際水平距國際水平差別甚大，操作過程中有時還受行政干預。有些國有企業(yè)的資產(chǎn)沒有經(jīng)過規(guī)范化的核定和評估，無形資產(chǎn)的評估如企業(yè)品牌商標信譽等缺乏依據(jù)，現(xiàn)實中往往低估這一塊資產(chǎn)，另外對企業(yè)潛在的能力、未來收益預期也未充分考慮。由于企業(yè)股權事實上并未進入資本市場，不能通過資本市場發(fā)現(xiàn)價格，因而資產(chǎn)評估過程中低估或高估國有資產(chǎn)的情況時有發(fā)生。

(三)資本市場不開放，發(fā)育程度低

目前中國的資本市場，國內(nèi)除A股市場目前剛開始對合資企業(yè)開放之外，基本未對外資開放;國內(nèi)資本市場上“一股獨大”現(xiàn)象突出，國有股、法人股不流通，信息披露不規(guī)范，幕后交易時有發(fā)生。這些都增大了外資開展并購活動的成本和風險。另外，國內(nèi)尚缺乏為并購、重組、整合等活動提供完善服務的中介體系。產(chǎn)權交易過程中行政干預大量存在，也不利于外資開展并購活動。

(四)國有企業(yè)的高負債和冗員問題

外商并購國有企業(yè)過程中，債務及富余人員處理問題突出，不少外商對此望而卻步。

(五)法律法規(guī)不健全

中國沒有專門規(guī)范并購行為的法律和法規(guī)，更沒有專門的適用于外資并購國有企業(yè)的法律。調(diào)節(jié)外資并購國有企業(yè)活動的基本法律散見于幾部法律法規(guī)之中，其中一些條文原則性太強，缺乏可操作性，讓外商感到無所適從。達成并購協(xié)議的成本取決于雙方的態(tài)度和談判的條件，并不取決于這些法律規(guī)定;履行協(xié)議的成本、解決糾紛的成本，都取決于并購的供求關系和雙方的態(tài)度，缺乏相應的明確的法律規(guī)范。另外，還缺乏反壟斷法、社會保障法等跨國并購的配套法律體系。在具體操作中，由于操作規(guī)程不明確，往往出現(xiàn)政出多門的局面，導致并購的手續(xù)復雜難辦，增大了并購的交易成本。

四、跨國并購對我國經(jīng)濟的主要影響

(一)對我國產(chǎn)業(yè)的影響

從總體看，制造業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)將成為外商并購最感興趣的行業(yè)。外商對我國進行并購投資，將有利于我國產(chǎn)業(yè)結構合理化。對目前存在過度競爭的產(chǎn)業(yè)，外資并購將有助于減少廠家的數(shù)量，發(fā)揮規(guī)模效應，提高產(chǎn)業(yè)集中度;在過度壟斷的行業(yè)，外資的進入將有助于增加廠家的數(shù)量，減少不合理的產(chǎn)業(yè)集中度。同時，外商對我國的跨國并購將有助于我國技術進步，在短期內(nèi)為我國帶來大量的適用技術。但跨國并購短期內(nèi)對產(chǎn)業(yè)的外部沖擊將較大，在外商并購的行業(yè)中，我國企業(yè)的市場占有率短期內(nèi)會有大幅下降的可能。

(二)對我國企業(yè)的影響

1.積極作用。首先，跨國并購將有助于解決一部分國有企業(yè)的脫困問題。其次，跨國并購將有利于加強市場競爭，提高企業(yè)效率，特別是將有利于企業(yè)的技術外溢，加速技術在企業(yè)間的流動。再次，跨國并購有利于企業(yè)的勞動者待遇和技能的提高。最后，跨國公司將有利于推進我國科研機構的市場化改革，使我國科研人員向應用型方向轉變，以市場為導向進行研究;從長期看，將通過科研人員回流和技術外溢效應提高國內(nèi)企業(yè)的技術水平。

2.負面影響。第一，跨國并購將使外商獲得國內(nèi)一些企業(yè)的控制權，國內(nèi)一些企業(yè)的品牌和市場占有率都將有所下降。短期內(nèi)跨國并購將使外資股權比重上升，原來一些內(nèi)資控股的企業(yè)將轉由外方控制，一些被并購的企業(yè)將轉而使用外方的品牌，中方企業(yè)和品牌的市場占有率將下降。第二，受擠出效應影響，跨國并購在短期內(nèi)將造成一部分失業(yè)。跨國并購所造成的失業(yè)增加，大部分是由于企業(yè)提高效率和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整導致的，是由于目前企業(yè)效率較低和產(chǎn)業(yè)結構不合理的局面造成的。這部分失業(yè)的顯性化具有經(jīng)濟合理性，是企業(yè)的正常行為。但在當前我國社會保障體系尚未完善的情況下，跨國并購造成的失業(yè)在短期內(nèi)有可能造成一定的社會問題。第三，短期內(nèi)行業(yè)內(nèi)一些沒有被外商并購的國內(nèi)企業(yè)將可能被外商擠垮。在過度競爭的行業(yè)中，外商將通過并購數(shù)家國內(nèi)企業(yè)擴大外資企業(yè)的規(guī)模，在價格、供銷等方面形成市場競爭優(yōu)勢，對規(guī)模相對較小的國內(nèi)企業(yè)造成壓力。第四，跨國并購將加劇企業(yè)優(yōu)秀人才的競爭。第五，形成市場壟斷。某些行業(yè)的跨國并購可能使個別跨國公司擴大企業(yè)的規(guī)模，形成很強的市場壟斷力量，跨國公司通過統(tǒng)一定價等方式損害消費者的利益。