導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇結(jié)構(gòu)性存款，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

結(jié)構(gòu)性存款的流動(dòng)性較差，客戶在結(jié)構(gòu)性存款期間不得提前支取本金。因此客戶在投資的時(shí)候需要注意資金流動(dòng)的問題。儲(chǔ)戶可以根據(jù)需要辦理部分提前支取，驗(yàn)證手續(xù)不變，提前支取部分的利率按支取日掛牌公告的活期儲(chǔ)蓄存款利率結(jié)付，留存部分按原存日期、原訂利率到期支取時(shí)結(jié)付。

結(jié)構(gòu)性存款也可稱為收益增值產(chǎn)品（YieldEnhancementProducts），是運(yùn)用利率、匯率產(chǎn)品與傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新存款。該產(chǎn)品適合于對(duì)收益要求較高，對(duì)外匯匯率及利率走勢(shì)有一定認(rèn)識(shí)，并有能力承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的客戶。所謂外匯結(jié)構(gòu)性存款是指在普通外匯存款的基礎(chǔ)上嵌入某種金融衍生工具(主要是各類期權(quán))，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤從而使存款人在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得較高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。它是一個(gè)結(jié)合固定收益產(chǎn)品與選擇權(quán)組合形式的產(chǎn)品交易。它透過選擇權(quán)與固定收益產(chǎn)品間的結(jié)合，使得結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的投資報(bào)酬與連接到標(biāo)的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生連動(dòng)效應(yīng)，可以達(dá)到在一定程度上保障本金或獲得較高投資報(bào)酬率的功能。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇2

1、本質(zhì)的區(qū)別在于，結(jié)構(gòu)性存款依舊是存款范圍，而理財(cái)不屬于存款的范圍，也就是說理財(cái)是有本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)在，而存款則一般不會(huì)有。

2、結(jié)構(gòu)性存款的門檻相對(duì)較高，一般五萬(wàn)元起投，也有部分銀行推出一萬(wàn)起投的。而理財(cái)產(chǎn)品一般沒有什么門檻，像證券投資聯(lián)接基金10元就能起投。結(jié)構(gòu)性存款的收益往往沒有理財(cái)產(chǎn)品的收益大。

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篇3

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品　金融衍生品市場(chǎng)　外幣理財(cái)產(chǎn)品　啟示

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770(2007)03-056-04

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured product）1，又稱結(jié)構(gòu)性票據(jù)（structurednotes）2、聯(lián)動(dòng)債券、合成債券等，Das(2001)把此產(chǎn)品定義為由固定收益證券和衍生合約結(jié)合而成的產(chǎn)品。其中的衍生合約包括遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、互換合約，衍生合約的標(biāo)的資產(chǎn)包括外匯、利率、股價(jià)（股指）、商品（指數(shù)）、信用等。因此，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是隱含衍生金融產(chǎn)品的證券，常見的產(chǎn)品形式包括股價(jià)聯(lián)動(dòng)債券、信用聯(lián)動(dòng)債券、結(jié)構(gòu)性存款、投資聯(lián)接保單、商品聯(lián)動(dòng)債券、奇異期權(quán)嵌入債券等。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)和原理可以通過一個(gè)例子來(lái)說明。1986年8月所羅門兄弟公司發(fā)行了S&P 500指數(shù)聯(lián)動(dòng)次級(jí)債券 (簡(jiǎn)稱SPIN)，投資者以票面金額購(gòu)買債券，到期除獲得本金和利息（2％年息，半年支付一次）外，還可以獲得3.6985×（到期日S&P 500指數(shù)－發(fā)行日S&P 500指數(shù)）的收益。可以看出，SPIN由債券和買入期權(quán)兩部分組成，債券為投資者提供基本的本金和利息收入保證，買入期權(quán)使投資者在市場(chǎng)指數(shù)發(fā)生有利變化時(shí)獲得更多收益。

福布斯雜志最近把結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品稱為“自己設(shè)計(jì)的衍生品”，充分說明了這種金融衍生品的靈活性、多樣性、復(fù)雜性特點(diǎn)。

一、 現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的產(chǎn)生與發(fā)展

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，可以分為傳統(tǒng)型產(chǎn)品和現(xiàn)代型產(chǎn)品兩個(gè)階段。傳統(tǒng)型產(chǎn)品包括可轉(zhuǎn)換證券(convertible securities)、可交換證券(exchangeable securities)、含有股權(quán)認(rèn)股權(quán)證的債務(wù)(debt with equity warrants)等。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制都相對(duì)簡(jiǎn)單?，F(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代初期，90年代出現(xiàn)爆炸性成長(zhǎng)，其根本原因在于市場(chǎng)利率持續(xù)走低，“微利時(shí)代”的來(lái)臨使投資者尋找既能在市場(chǎng)發(fā)生不利變化時(shí)能夠保證最低收益，又能分享市場(chǎng)上升收益的產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

近年來(lái)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)隨金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展而發(fā)展，產(chǎn)品不斷多樣化，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，根據(jù)Bloomberg的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2001年10月底，全球前十大私人銀行發(fā)行在外的結(jié)構(gòu)性票據(jù)總額高達(dá)3，280億美元，可見市場(chǎng)規(guī)模之大。

1． 歐美市場(chǎng)的發(fā)展

現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)首先在美國(guó)市場(chǎng)興起，初期較著名的產(chǎn)品包括1986年8月所羅門兄弟公司發(fā)行的S&P 500指數(shù)連動(dòng)次級(jí)債券 (SPIN)、1987年3月大通銀行發(fā)行的市場(chǎng)指數(shù)連動(dòng)存單 (MICD)、1987年10月美林證券發(fā)行的指數(shù)流動(dòng)收益選擇權(quán)債券 (LYON)、1991年1月奧地利共和國(guó)政府發(fā)行，高盛證券設(shè)計(jì)的股價(jià)指數(shù)成長(zhǎng)債券（SIGN）、1991年8月聯(lián)合科技公司發(fā)行，高盛證券設(shè)計(jì)的化學(xué)制藥交換債券(PEN)等。90年代，銀行推出的結(jié)構(gòu)性存單成為市場(chǎng)主角。如花旗銀行的股價(jià)指數(shù)保險(xiǎn)賬戶、信孚銀行的90%保本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)存款等。由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品保本的特點(diǎn)比較符合歐洲投資者的投資傳統(tǒng)，其隨后在歐洲市場(chǎng)有了較大發(fā)展。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，產(chǎn)品形式日趨多樣化，結(jié)構(gòu)日趨靈活、復(fù)雜，目前國(guó)際市場(chǎng)成熟的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品如下表所示。

投資習(xí)慣和傳統(tǒng)的差異使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在不同國(guó)家、地區(qū)有不同產(chǎn)品形式和規(guī)模。以英國(guó)市場(chǎng)為例，股票聯(lián)動(dòng)定期存單有很大的市場(chǎng)規(guī)模。下表綜合反映了英國(guó)市場(chǎng)的狀況。

由于結(jié)構(gòu)性票據(jù)基本上在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易，很難精確統(tǒng)計(jì)其市場(chǎng)規(guī)模。據(jù)倫敦的一家結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品咨詢公司Arete 咨詢公司估計(jì)，2003年歐洲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品銷售規(guī)模大約是1000億歐元，比上年增加約10％?？梢钥隙ǖ氖?，由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品“量身定做”的優(yōu)勢(shì)，以及金融工程技術(shù)的發(fā)展，使衍生品的定價(jià)技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的不斷成熟，其市場(chǎng)規(guī)模是十分巨大的，并有很大的發(fā)展前景和空間。歐洲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品目前的類型和規(guī)模可以從表3窺得一二。

2．亞洲市場(chǎng)

90年代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)入亞洲市場(chǎng)，在日本、新加坡、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)發(fā)展較快，亞洲市場(chǎng)的產(chǎn)品以零售市場(chǎng)為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比歐洲市場(chǎng)更加多樣、復(fù)雜。過去十幾年的利率谷底和低迷的股市使臺(tái)灣、日本、韓國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和其他合成衍生工具。據(jù)估計(jì)，2005年，亞洲地區(qū)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到250億美元。設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品并為其提供套期保值已成為投資銀行最興旺的業(yè)務(wù)之一。據(jù)大多數(shù)銀行家的保守估計(jì)，過去三年，進(jìn)入結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品領(lǐng)域的私人銀行指數(shù)增加了兩倍。法國(guó)興業(yè)私人銀行（亞太區(qū)）管理的資產(chǎn)在2002－2003年，平均每年增加25％，其中30％－40％投資于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

美林集團(tuán)（亞太區(qū)）戰(zhàn)略總監(jiān)John Robson估計(jì)，五年前，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)私人銀行的收益的貢獻(xiàn)為0，到2005年已經(jīng)達(dá)到15％－20％。

香港地區(qū)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品從2003年有了較大發(fā)展，據(jù)估計(jì)，2004年至2005年期間，發(fā)行量達(dá)30億美元（通常以港幣或美元發(fā)行）。2004年全年香港市場(chǎng)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是65個(gè)。2005年1－8月發(fā)行70個(gè)。面向零售市場(chǎng)的股票聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品發(fā)展較為迅速，成為股票衍生品市場(chǎng)的重要組成部分。根據(jù)香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì) (SFC)的調(diào)查，股票聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品占整個(gè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場(chǎng)的60％。像其他股票衍生品一樣，內(nèi)地在香港的上市公司是重要的聯(lián)動(dòng)股票（或稱標(biāo)的股票），在前十位聯(lián)動(dòng)股票發(fā)行公司中占三個(gè)：依次為中石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)人壽。

二、 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的功能

1． 使金融衍生品市場(chǎng)更加完備

所謂完備市場(chǎng)（complete market），指在任何市場(chǎng)狀況下，投資人均可以用現(xiàn)存不同投資工具的組合，來(lái)復(fù)制任一既存有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬的市場(chǎng)。完備市場(chǎng)的條件必須是市場(chǎng)存在獨(dú)立證券的數(shù)目等于未來(lái)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的數(shù)目，使人們可以創(chuàng)造未來(lái)任何的報(bào)酬形態(tài)。靈活的設(shè)計(jì)特點(diǎn)使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)資本市場(chǎng)的完備具有重要作用。

以股價(jià)聯(lián)動(dòng)債券為例，讓股票和債券置于光譜（spectrum）的兩端，則通過對(duì)股價(jià)變動(dòng)參與比率的設(shè)計(jì)，股價(jià)聯(lián)動(dòng)債券可以是在光譜中的任何一點(diǎn)，當(dāng)股價(jià)連動(dòng)債券的參與比率超過1時(shí)，其還會(huì)溢出光譜，落于股票之外。股價(jià)連動(dòng)債券之此一特性對(duì)市場(chǎng)的完備有極大幫助。

2．深化了金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)配置功能

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的靈活設(shè)計(jì)使其能夠產(chǎn)生多樣的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬形態(tài)，吸引有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，增加了衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散和配置功能。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)配置功能更主要表現(xiàn)在現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的諸多創(chuàng)新之中。

（1）使發(fā)行者和嵌入的衍生合約部分風(fēng)險(xiǎn)相隔離。

雖然有繁多的形式，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品本質(zhì)上是債券加期權(quán)（或其他形式的衍生交易）。傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，發(fā)行者承擔(dān)期權(quán)部分的風(fēng)險(xiǎn)，比如，可贖回債券中，發(fā)行者購(gòu)買了買權(quán)，承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；可轉(zhuǎn)債中，發(fā)行者賣出買權(quán)，承擔(dān)內(nèi)在股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而在現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，發(fā)行者通常完全和所嵌入的期權(quán)部分風(fēng)險(xiǎn)相隔離。這種保護(hù)是通過衍生產(chǎn)品交易進(jìn)行套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)的。發(fā)行者通過和投資銀行或衍生品交易所市場(chǎng)的交易，對(duì)沖掉結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的期權(quán)部分，鎖定融資成本。承擔(dān)的唯一的風(fēng)險(xiǎn)是在對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行套期保值時(shí)，來(lái)自于衍生產(chǎn)品交易者的違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）。

（2）對(duì)于投資者實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)相隔離。

傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者并非都是信用等級(jí)較高的，投資者承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的顯著特點(diǎn)是使兩種風(fēng)險(xiǎn)分離，一方面，現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者都限制于高信用等級(jí)者（國(guó)際市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者信用等級(jí)都在AA以上，最低是A）。另一方面，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供了一種便利機(jī)制，使所有的履約責(zé)任都轉(zhuǎn)移到發(fā)行者一邊（發(fā)行者一般信用較高，可以認(rèn)為不存在信用或違約風(fēng)險(xiǎn)）。如上下限浮動(dòng)利率票據(jù)（cap/floor FRN），上限期權(quán)由投資者出售給發(fā)行者：當(dāng)所參照的基準(zhǔn)利率（如USlibor）超過上限時(shí)，發(fā)行者獲得差價(jià)。一般情況下，投資者有履約責(zé)任，在上限被超過時(shí)付現(xiàn)金給發(fā)行者。發(fā)行人需要承擔(dān)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)。然而，此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有效消除了這種責(zé)任，發(fā)行者也承擔(dān)最低風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)制如下：

第一，投資者出售給發(fā)行人的上限期權(quán)是由FRN的面值作為現(xiàn)金質(zhì)押的，投資者通過購(gòu)買產(chǎn)品投資了這個(gè)金額。

第二，發(fā)行者也沒有履約義務(wù)，套期保值中的交易對(duì)手承擔(dān)這一義務(wù)。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的這種產(chǎn)品設(shè)計(jì)機(jī)制和交易機(jī)制，反映了投資者把兩種風(fēng)險(xiǎn)分開管理的意愿，市場(chǎng)上出現(xiàn)的信用衍生產(chǎn)品交易和工具表明了同樣的邏輯。

3.對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有產(chǎn)品的分解、組合，對(duì)各組成部分市場(chǎng)如債券市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)都將產(chǎn)生重要影響。一般來(lái)說，對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品套期保值的需求將增加衍生品市場(chǎng)的交易，增加了衍生品市場(chǎng)的流動(dòng)性，另外，一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還會(huì)降低標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。這些還有待于進(jìn)一步的實(shí)證分析來(lái)檢驗(yàn)。

三、 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r

在我國(guó)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是以外匯結(jié)構(gòu)性存款的形式首先出現(xiàn)的。外資銀行在2003年開始推出一些外匯結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品。2004年3月《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》頒布實(shí)施，工農(nóng)中建四大國(guó)有商業(yè)銀行分別推出了“匯聚寶”、“匯得盈”、“匯利通”、“匯利豐”理財(cái)產(chǎn)品, 交通銀行、招商銀行、光大銀行等股份制商業(yè)銀行也紛紛推出了“得利寶”等理財(cái)產(chǎn)品, 一些境內(nèi)外資商業(yè)銀行也相繼推出了“優(yōu)利賬戶”、“匯利賬戶”等理財(cái)產(chǎn)品。按產(chǎn)品的收益特點(diǎn), 可分為固定利率型和浮動(dòng)利率型；按產(chǎn)品的期限, 可分為短期、中期和長(zhǎng)期, 對(duì)應(yīng)的存款最長(zhǎng)期限為一年及以下、一到三年、三年及以上；按產(chǎn)品掛鉤條件（聯(lián)動(dòng)）, 可分為與利率掛鉤、與匯率掛鉤、與商品掛鉤、與信用掛鉤四大類。渣打銀行2005年8月推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)掛鉤美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)的外匯產(chǎn)品。

從結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品最核心的因素--收益率看，我國(guó)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期儲(chǔ)蓄存款利率，從目前推出的產(chǎn)品情況看，外幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期外幣（一般指美元）定期存款利率。

人民幣理財(cái)產(chǎn)品啟動(dòng)始于2004年9月。2004年9－12月，人民幣理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到300億元。2005年2月1日，建設(shè)銀行推出20億規(guī)模的“利得盈”人民幣理財(cái)產(chǎn)品，全國(guó)僅3個(gè)小時(shí)即完成發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，人民幣理財(cái)市場(chǎng)可望達(dá)到1000億人民幣的市場(chǎng)規(guī)模。

四、 啟示與建議

1．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的產(chǎn)生背景是市場(chǎng)利率低迷，我國(guó)資本市場(chǎng)目前也正處于同樣的狀況，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的熱銷正是我國(guó)投資者缺乏適當(dāng)投資工具、投資渠道的寫照。同時(shí)，我國(guó)目前還沒有金融衍生品交易所交易，投資者（特別是個(gè)人投資者）缺乏投資及風(fēng)險(xiǎn)管理手段、途徑，通過外匯理財(cái)產(chǎn)品，可以在不進(jìn)行大范圍、根本性制度調(diào)整的情況下，使投資者進(jìn)入全球資本市場(chǎng)，參與全球收益、風(fēng)險(xiǎn)分享。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)于發(fā)行者（主要是銀行）也是一個(gè)重要的融資工具，對(duì)于豐富銀行的產(chǎn)品線，為客戶提供更好的服務(wù)，增加銀行的競(jìng)爭(zhēng)力有重要作用。因此，鼓勵(lì)類似結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展和不斷創(chuàng)新應(yīng)是制定相關(guān)政策的基本指導(dǎo)思想。

2．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展對(duì)監(jiān)管及其他相關(guān)制度提出挑戰(zhàn)。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)于我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管提出了新的課題。目前我國(guó)證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)都分別有單獨(dú)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品往往是不同市場(chǎng)的產(chǎn)品的組合。如何對(duì)這一市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管是面臨的問題之一。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生的驅(qū)動(dòng)因素之一就是規(guī)避管制（也稱管制套利）。目前，國(guó)內(nèi)居民向境外投資需經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，外幣理財(cái)產(chǎn)品以境內(nèi)外匯存款的形式出現(xiàn)，暗含遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換等衍生交易，使擁有外匯的個(gè)人可以間接進(jìn)入境外投資中最具風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域--衍生交易。據(jù)報(bào)道稱境內(nèi)保險(xiǎn)公司及一些國(guó)有外貿(mào)公司、財(cái)務(wù)公司已經(jīng)開始將自己的外匯收入投入外匯結(jié)構(gòu)性存款中。在目前的外匯管理法規(guī)框架下，企業(yè)可以自由進(jìn)入作為存款的外匯結(jié)構(gòu)性存款市場(chǎng)。銀行外匯結(jié)構(gòu)性票據(jù)的下一個(gè)銷售目標(biāo)將轉(zhuǎn)向企業(yè)存款。從單筆存款規(guī)?？矗髽I(yè)存款更具高端的特點(diǎn)。所以，對(duì)企業(yè)外匯存款的外匯管理將面臨與個(gè)人一樣的沖擊。

更為深遠(yuǎn)的影響還包括部分真實(shí)性審核被“繞過”、交易轉(zhuǎn)移到國(guó)際收支平衡表“表外”等，這些都要求外匯監(jiān)管也要隨之“創(chuàng)新”。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)會(huì)計(jì)制度和稅收制度也提出了新的要求。如何對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中的固定收益證券和衍生品兩個(gè)組成因素進(jìn)行會(huì)計(jì)處理、稅收上應(yīng)如何調(diào)整等，都是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展中需要解決的問題。

3．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展要求我國(guó)金融衍生品交易所交易的加速發(fā)展。首先，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)需要場(chǎng)內(nèi)衍生品交易提供定價(jià)參數(shù)。比如，和股指聯(lián)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是國(guó)際市場(chǎng)上較成熟、流行的一種產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)如果推出和上海、深圳股指聯(lián)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)尚沒有股指期貨期權(quán)交易的情況下，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的中國(guó)指數(shù)期貨，新加坡交易所的中國(guó)A股股票指數(shù)期貨的交易數(shù)據(jù)和信息，自然成為此類產(chǎn)品定價(jià)的重要參考。這也是所謂金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的一個(gè)重要方面。其次，交易所衍生品交易使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的套期保值更易于實(shí)現(xiàn)。對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行來(lái)說，在對(duì)外幣理財(cái)產(chǎn)品的套期保值上，相對(duì)外資銀行就存在一定的劣勢(shì)（期貨市場(chǎng)上所謂“主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”問題）。人民幣理財(cái)產(chǎn)品不論是定價(jià)還是套期保值，都要求交易所市場(chǎng)的快速發(fā)展。

注：

1國(guó)際上通常把資產(chǎn)支持證券（asset-backed security，ABS）也稱為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured products），本文中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性票據(jù)指沒有資產(chǎn)做抵押的聯(lián)動(dòng)式證券。國(guó)際通常的叫法是structured notes。

2 對(duì)這一產(chǎn)品名稱的翻譯尚不統(tǒng)一，包括結(jié)構(gòu)性票據(jù)、結(jié)構(gòu)性債券、結(jié)構(gòu)性票券等。

作者簡(jiǎn)介：

篇4

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品通常被認(rèn)為是投資回報(bào)與相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)掛鉤的合成投資產(chǎn)品。香港市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品可分為上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和非上市結(jié)構(gòu)性兩大類。具體來(lái)看，非上市零售結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品完全由香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察會(huì)（“證監(jiān)會(huì)”）直接監(jiān)管；上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，但香港聯(lián)合交易所（“聯(lián)交所”）是其前線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)審閱和批準(zhǔn)上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的上市文件。

雷曼迷你債事件后，香港證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的監(jiān)管?！?011年證券及期貨和公司法例（結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品修訂）條例》規(guī)定屬于股份或債權(quán)證形式的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（比如結(jié)構(gòu)性票據(jù)）的公開發(fā)售轉(zhuǎn)由《證券及期貨條例》規(guī)管，不再受《公司條例》規(guī)管。此次修訂明確了香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義和范圍。

香港證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的“投資產(chǎn)品”欄目將非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品分為兩大類：結(jié)構(gòu)性票據(jù)和結(jié)構(gòu)性存款。遺憾的是，香港證監(jiān)會(huì)對(duì)兩者區(qū)分并不清晰。這一點(diǎn)與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大有不同，以英國(guó)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為例，英國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師公會(huì)（IFA）將其分為三類：結(jié)構(gòu)性存款、“?！北窘Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)品及非保本結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)性存款與后兩者的本質(zhì)區(qū)別是：結(jié)構(gòu)性存款受金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃（FSCS）保障，不存在發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)。香港交易所上市的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品有三類：衍生權(quán)證、牛熊證、股票掛鉤票據(jù)。

香港非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的運(yùn)行特點(diǎn)

發(fā)行量

流量方面，受2008年金融危機(jī)影響，結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品虧損，導(dǎo)致2009年產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量驟降57.3%，資金規(guī)模驟降72.6%，盡管2010～2012年期間產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量反彈動(dòng)力強(qiáng)勁，但資金規(guī)模并沒有隨之大幅上漲，可能主要源于投資者對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品更加謹(jǐn)慎。

存量方面，發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模并沒有跟隨產(chǎn)品流量飆升而增加，反而基本呈現(xiàn)衰減的趨勢(shì)，主要源于金融危機(jī)后結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的短期化趨勢(shì)（2005年新發(fā)行的短期產(chǎn)品占本年度新發(fā)產(chǎn)品總量的8.7%，2008年這一比例上升至77.8%，2010年為93.2%，2011～2012年新發(fā)產(chǎn)品期限均不超過2年）。見表1。

資產(chǎn)類型

香港零售結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的相關(guān)資產(chǎn)可分為七大類：股票、利率、匯率、商品、信用、基金及混合（至少包含以上資產(chǎn)中的兩種）。2005～2012年間，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)呈現(xiàn)焦點(diǎn)輪換的特點(diǎn)，最顯著的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2008年。2008年以前，信用類和股票類產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位；2008年，產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)涉及信用、基金、股票、利率及匯率五類，資產(chǎn)類型分布趨于均衡；之后，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)集中度提升，利率和匯率成為新一輪資產(chǎn)熱點(diǎn)。見圖1。

香港非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的監(jiān)管框架

發(fā)行人制度

《非上市結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品守則》（以下簡(jiǎn)稱“《手冊(cè)》”）明確規(guī)定了非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行人、保證人、安排人及委托人的資格、責(zé)任及義務(wù)。

發(fā)行人須為符合核心規(guī)定的實(shí)體，即：最新資產(chǎn)凈值不少于20億港元，且身為受規(guī)管實(shí)體或獲得證監(jiān)會(huì)接納的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不低于前三個(gè)最佳投資級(jí)別的信貸評(píng)級(jí)。

對(duì)于有保證產(chǎn)品而言，保證人對(duì)發(fā)行人履行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品相關(guān)責(zé)任，負(fù)有無(wú)條件及不可撤銷的法律責(zé)任。保證人也須滿足上述核心規(guī)定。

對(duì)于發(fā)行人滿足特殊情況或發(fā)行人及保證人不屬于受規(guī)管實(shí)體的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，發(fā)行人必須為其委任產(chǎn)品安排人。產(chǎn)品安排人須確保發(fā)行人遵守《手冊(cè)》規(guī)定、按證監(jiān)會(huì)要求提供資料及承諾等，但產(chǎn)品安排人無(wú)須對(duì)發(fā)行人或保證人的相關(guān)財(cái)務(wù)責(zé)任承擔(dān)法律責(zé)任。

信息披露制度

證監(jiān)會(huì)對(duì)非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品銷售文件及宣傳指引的披露標(biāo)準(zhǔn)和呈列方式有明確的規(guī)定。銷售文件必須由產(chǎn)品發(fā)行人發(fā)出，并載有所需資料，以確保投資者就所涉及的投資做出有根據(jù)的判斷。除此之外，每份銷售文件均須載有產(chǎn)品資料概要，以便于揭示產(chǎn)品的主要特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品概要范本參見附錄。結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品的廣告必須經(jīng)認(rèn)可才能向公眾發(fā)出或刊登。認(rèn)可準(zhǔn)則載于《廣告宣傳指引》。

投資者保護(hù)制度

金融危機(jī)后，金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)成為全球主要經(jīng)濟(jì)體金融改革的核心內(nèi)容，香港證監(jiān)會(huì)為非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品引入了“冷靜期”制度。就預(yù)定投資期限超過一年的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，發(fā)行人必須賦予投資者與該產(chǎn)品相關(guān)的冷靜期或平倉(cāng)權(quán)利，冷靜期至少為五個(gè)營(yíng)業(yè)日。

除此之外，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的銷售過程也受到嚴(yán)格監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)規(guī)定中介人須遵守《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)持牌人或注冊(cè)人操守準(zhǔn)則》。中介人向投資者銷售產(chǎn)品時(shí)，必須考慮投資者的個(gè)人情況，例如財(cái)政能力、投資經(jīng)驗(yàn)及投資目標(biāo)，確保產(chǎn)品適合有關(guān)投資者。在香港，主要有三類投資顧問可以向公眾銷售金融產(chǎn)品或就其提供意見，分別是：持有證監(jiān)會(huì)牌照的中介人、銀行以及保險(xiǎn)中介人。

對(duì)國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)的鏡鑒

第一，香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義及法律形式明確，主要形式有債權(quán)證、股份及受規(guī)管投資協(xié)議。而國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品往往模糊了委托、信托及普通債權(quán)債務(wù)關(guān)系的界限。發(fā)行主體往往在資金運(yùn)作環(huán)節(jié)運(yùn)用委托關(guān)系、在資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)運(yùn)用信托關(guān)系，在收益權(quán)及法律后果承擔(dān)環(huán)節(jié)運(yùn)用普通債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

第二，香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行人制度嚴(yán)格，發(fā)行人、擔(dān)保人、安排人及保管人權(quán)責(zé)明確，各司其職，產(chǎn)品托管人必須是獨(dú)立的第三方。而在國(guó)內(nèi)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行人往往同時(shí)是保管人，不能徹底有效地將發(fā)行人的自有資金賬戶和理財(cái)資金賬戶隔離。

第三，產(chǎn)品信息披露詳盡，形式統(tǒng)一規(guī)范。無(wú)論是上市還是非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的資料都有全面統(tǒng)一規(guī)范的披露標(biāo)準(zhǔn)。香港證監(jiān)會(huì)和交易所網(wǎng)站分別披露非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的銷售文件和上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的上市文件。國(guó)內(nèi)尚缺乏統(tǒng)一規(guī)范的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和平臺(tái)。

第四，香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)清晰，尤其是上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)形式基本固定，其相關(guān)資產(chǎn)及每類資產(chǎn)的比重都有明確的限制。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品獲批準(zhǔn)上市后，發(fā)行人可進(jìn)一步發(fā)行同系列的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。這一規(guī)定既有利于提高市場(chǎng)透明度又可提高審批效率。

第五，香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品完善的二級(jí)市場(chǎng)交易制度十分具有借鑒意義。此前，建設(shè)銀行與前海金融資產(chǎn)交易所聯(lián)合推出了國(guó)內(nèi)首款可交易的銀行理財(cái)產(chǎn)品，但是該款產(chǎn)品因其流動(dòng)性及獲利空間方面的欠缺，交投并不活躍。

第六，產(chǎn)品評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)方面，香港上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品引入流通量提供者的主動(dòng)報(bào)價(jià)準(zhǔn)則，可以提高市場(chǎng)透明度。而與國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)市場(chǎng)類似，香港的零售結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也沒有獨(dú)立的第三方評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)。這一點(diǎn)可以借鑒英國(guó)IFA的經(jīng)驗(yàn)：IFA借助第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)FVC的評(píng)價(jià)結(jié)果展示結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

篇5

瞧，整個(gè)2012年的資本市場(chǎng)都彌漫著一股寒意。投資房產(chǎn)的火熱一去不復(fù)返了，股票跌得直穿“鉆石底”了，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益也降了，就連持續(xù)了11年的黃金大牛市，如今也是邁不動(dòng)步了。

盡管和2011年相比，2012年的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益出現(xiàn)了一定的下降，預(yù)期收益率普遍設(shè)置在4%～5%之間，但作為一種常見及收益穩(wěn)健的理財(cái)方式，購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品仍是投資者的首選。

銀行理財(cái)產(chǎn)品曾在2011年火熱，在2012年趨于理性，到了2013年，銀行理財(cái)?shù)摹巴谪?cái)”機(jī)會(huì)又會(huì)在哪里呢？

選擇保本的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

雖然人民幣的1年期存款基準(zhǔn)利率只有3%，但是，不少外資銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品潛在收益率卻高達(dá)8%以上。其中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品居多。

對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者來(lái)說，用掛鉤基金、股票或匯率的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品來(lái)博取高收益，勢(shì)必也要承擔(dān)相應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)在許多外資銀行在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，考慮到客戶對(duì)虧損的顧忌，會(huì)用保本或部分保本的設(shè)計(jì)來(lái)吸引客戶。也就是說，最差的情況也就是只有本金，而沒有收益。但同時(shí)呢，又獲得了一個(gè)博取高收益的機(jī)會(huì)。

如法興中國(guó)推出的“1年期一籃子股票掛鉤人民幣投資產(chǎn)品”，到期時(shí)獲得了6%～10%的收益；東亞銀行推出的“‘步步為盈6’精選石油股II保本投資產(chǎn)品”，到期時(shí)也獲得了6%～10%的收益。

“對(duì)于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品來(lái)說，其主要原理在于內(nèi)嵌的期權(quán)機(jī)制。期權(quán)可以幫助改變收益結(jié)構(gòu)，一來(lái)可以運(yùn)用杠桿提高收益比例，二來(lái)也可以限制風(fēng)險(xiǎn)。”星展（中國(guó)）個(gè)人銀行投資產(chǎn)品部的一位員工如是說。

“選擇結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，不能單純地就收益率進(jìn)行比較，而是應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的、收益結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)、對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的判斷?！币晃毁Y深的銀行理財(cái)顧問提醒道。

選擇中長(zhǎng)期的外幣理財(cái)

自2012年7月份以來(lái)，各大商業(yè)銀行陸續(xù)下調(diào)了外幣存款利率。為縮小境內(nèi)外外幣存款的利差，7月13日，建行開始下調(diào)外幣存款利率。隨后，中行、農(nóng)行和工行分別下調(diào)了美元、歐元的外幣存款利率。不久后，外資行匯豐、渣打也加入了下調(diào)利率的隊(duì)伍。

在外幣投資空間收窄的情況下，外幣理財(cái)產(chǎn)品是否還具有投資價(jià)值？

普益財(cái)富研究員方瑞認(rèn)為：“持有外幣的投資者仍可選擇外幣理財(cái)產(chǎn)品，畢竟理財(cái)產(chǎn)品的收益率相比外幣存款利率還具有優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，投資者最好選擇中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，以鎖定較高的收益率?！?/p>

在外幣理財(cái)產(chǎn)品中，美元、澳元等中長(zhǎng)期的理財(cái)產(chǎn)品在2012年都取得不錯(cuò)的收益?！锻顿Y與理財(cái)》記者曾統(tǒng)計(jì)過，在2012年11月份到期的銀行理財(cái)產(chǎn)品中，收益率在7%以上的理財(cái)產(chǎn)品共有10款。其中，人民幣產(chǎn)品占3款，澳元產(chǎn)品占7款。而收益最高的是星展銀行發(fā)行的一款澳元理財(cái)產(chǎn)品，期限為2年，掛鉤標(biāo)的為澳元6個(gè)月兌換票據(jù)平均中間利率。該產(chǎn)品在2012年10月29日到期時(shí)，實(shí)現(xiàn)了最高年化預(yù)期收益率12%，兩年獲得了24%的收益率。

選擇季末推出的產(chǎn)品

篇6

緊縮貨幣政策組合昭顯央行持續(xù)調(diào)控的決心。

央行首次實(shí)施組合緊縮貨幣政策，宣布從2007年6月5日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并從5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率（金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)）。

至此，今年內(nèi)央行累計(jì)五次提高法定存款準(zhǔn)備金率2.5個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)凍結(jié)銀行資金約8000億元，一定程度上抑制了商業(yè)銀行的信貸投放沖動(dòng)，體現(xiàn)了管理層持續(xù)宏觀調(diào)控，以防經(jīng)濟(jì)過熱的決心。

此次加息呈現(xiàn)明顯不對(duì)稱性：保持原活期存款利率不變；各檔存款利率上調(diào)幅度大于同期貸款基準(zhǔn)利率；大幅提高中長(zhǎng)期存款利率，降低中長(zhǎng)期貸款利率增幅，五年以上存貸基準(zhǔn)利差縮減54個(gè)基點(diǎn)，昭顯央行針對(duì)商業(yè)銀行“存款增長(zhǎng)放緩、貸款增長(zhǎng)偏快；存款短期化，貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)”的結(jié)構(gòu)性調(diào)控態(tài)度。

在國(guó)際貿(mào)易順差持續(xù)增長(zhǎng)、外匯占款持續(xù)高企的背景下，今年以來(lái)流動(dòng)性過剩仍然激發(fā)銀行的放貸沖動(dòng)，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁。而銀行存款卻增速放緩，與貸款增速背道而馳，但其中短期存款、活期儲(chǔ)蓄占比迅速提高，使M1增速大大超越M2，形成喇叭口，并有擴(kuò)大趨勢(shì)。M1－M2代表的貨幣流動(dòng)性曲線與今年以來(lái)上證綜指的走勢(shì)剛好吻合，說明部分儲(chǔ)蓄甚至企業(yè)存款變?yōu)樽C券投資。因而央行結(jié)構(gòu)性加息旨在穩(wěn)定儲(chǔ)蓄、抑制通脹；控制信貸增速、抑制投資反彈，緩解銀行短貸長(zhǎng)存的資產(chǎn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，最終有效調(diào)節(jié)過剩流動(dòng)性。

調(diào)整生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)足以緩解流動(dòng)性回籠壓力。

一季度末，主要商業(yè)銀行平均超額準(zhǔn)備金率約1.8％，仍具備一定下降空間來(lái)緩解銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的緊縮沖擊。此次調(diào)整后的超額儲(chǔ)備將不足1%。連續(xù)8次準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行累計(jì)的調(diào)控壓力逐漸釋放，尤其對(duì)于超額準(zhǔn)備不足的銀行，從生息資產(chǎn)中釋放資金以補(bǔ)充存款準(zhǔn)備成為必需。

另一方面，流動(dòng)性趨緊將促使銀行放棄部分低息資產(chǎn)而保障高息資產(chǎn)的盈利能力，即使各上市銀行均通過債券投資調(diào)節(jié)資金，對(duì)盈利預(yù)期的影響最大也不足0.8%。

結(jié)構(gòu)加息使銀行實(shí)際凈利差保持?jǐn)U大6個(gè)基點(diǎn)。

此次不對(duì)稱性的加息特點(diǎn)最終體現(xiàn)在短期存貸利差仍保持較大擴(kuò)張，而中長(zhǎng)期存貸利差的擴(kuò)大幅度則遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2004年以來(lái)以往各次，體現(xiàn)了央行抑制中長(zhǎng)期貸款增速的結(jié)構(gòu)性調(diào)控意圖。

推升貨幣市場(chǎng)收益率是雙刃劍。

準(zhǔn)備金率的累計(jì)上調(diào)以及加息將繼續(xù)推高債券的到期收益率，對(duì)銀行間拆借回購(gòu)利率也會(huì)產(chǎn)生短期提升作用，銀行有望買到更高收益的現(xiàn)券，獲得更高的資金融出收益。另一方面，以公允價(jià)值計(jì)量的交易類資產(chǎn)如果短期內(nèi)出售將使凈收益縮水。由于銀行的交易類資產(chǎn)普遍規(guī)模較小，因而不會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)造成明顯負(fù)面影響。

調(diào)控組合政策對(duì)銀行盈利預(yù)期總體影響不足0.01元/每股。

綜上，加息對(duì)銀行生息資產(chǎn)收益的提升，以及上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率使生息資產(chǎn)規(guī)?？s減造成的收益下降，將在一定程度上相互抵消，最終對(duì)各銀行2007年的業(yè)績(jī)影響很小，反映在EPS的增加上不超過0.01元。

對(duì)信貸規(guī)模增長(zhǎng)的抑制效應(yīng)短期不大，長(zhǎng)期影響將逐步顯現(xiàn)。

由于部分銀行超額準(zhǔn)備尚存調(diào)節(jié)空間，以及銀行積極調(diào)解資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)調(diào)控沖擊，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)銀行業(yè)整體信貸增長(zhǎng)的抑制作用仍然有限。結(jié)構(gòu)性加息也難以有效抑制以短期流動(dòng)資金貸款為主的信貸投放沖動(dòng)。即使需增加的準(zhǔn)備金全額由信貸資產(chǎn)調(diào)節(jié)，2007年的貸款增速也將僅下降不到1％。然而持續(xù)調(diào)控壓力的累計(jì)和資本充足率的雙重監(jiān)管有望逐步控制信貸過快增長(zhǎng)。

緊縮政策不應(yīng)影響基本面向好帶來(lái)的估值回歸。

自2006年以來(lái)連續(xù)八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、首次實(shí)施結(jié)構(gòu)性加息，體現(xiàn)管理層今年持續(xù)調(diào)控，控制流動(dòng)性過剩，謹(jǐn)防投資過度、通貨膨脹的堅(jiān)定基調(diào)，預(yù)示貨幣政策將穩(wěn)定趨緊。盡管此番組合緊縮政策并未顯著影響銀行的盈利能力，但調(diào)控壓力的累計(jì)和調(diào)控氛圍的彌漫將逐漸呈現(xiàn)緊縮效應(yīng)，未來(lái)央行仍有可能通過上調(diào)準(zhǔn)備金率、加息和定向發(fā)行央票，分別從規(guī)模和收益率上控制貸款增速。但筆者始終認(rèn)為，宏觀調(diào)控的目的在于保障宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康增長(zhǎng)和化解銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因而持續(xù)調(diào)控對(duì)銀行業(yè)的心理預(yù)期影響大于實(shí)際財(cái)務(wù)影響。

鑒于政策壓力，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)銀行股暫時(shí)失去投資熱情，但行業(yè)基本面不斷向好不容忽視。宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)使企業(yè)的盈利能力和還款能力增強(qiáng)；更多銀行海內(nèi)外上市和市場(chǎng)化、國(guó)際化改造將進(jìn)一步提升全行業(yè)的公司治理和綜合經(jīng)營(yíng)管理水平；金融創(chuàng)新和政策的傾斜將加快以銀行業(yè)為主體的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)，提升銀行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；資本市場(chǎng)的繁榮拉動(dòng)銀行中間業(yè)務(wù)收益迅速提升；稅制改革已逐步打開銀行盈利能力釋放的空間；短期不改的壟斷經(jīng)營(yíng)地位和穩(wěn)定快速的增長(zhǎng)支持投資者看好銀行業(yè)的投資價(jià)值。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，銀行業(yè)股價(jià)上半年漲幅不足30%，相對(duì)上證綜合指數(shù)整體跑輸，剔除年內(nèi)新上市三家銀行的首日漲幅，全行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)更加差強(qiáng)人意。無(wú)論從盈利水平和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性來(lái)看，銀行業(yè)均大大優(yōu)于其他板塊和市場(chǎng)平均水平，但今年以來(lái)估值和漲幅始終徘徊在市場(chǎng)的最低水平，完全不能反映今年一季度銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)、綜合經(jīng)營(yíng)水平不斷提高所體現(xiàn)的內(nèi)在價(jià)值。因此筆者認(rèn)為，當(dāng)前銀行股已被市場(chǎng)低估。

篇7

外匯儲(chǔ)蓄風(fēng)險(xiǎn)低，到期后不僅能夠收回本金還有穩(wěn)定的利息收入，是目前家庭外匯資金投資的主要方式。選擇外匯存款種類時(shí)，應(yīng)該根據(jù)各自家庭的資金需求情況，如果近期沒有資金使用需求，應(yīng)該選擇一定期限的定期存款，特別是在當(dāng)前全球降息背景下，更應(yīng)該選擇期限較長(zhǎng)的存款種類。如果只是暫時(shí)擁有一定數(shù)量的閑置外匯資金，應(yīng)該選擇外匯通知存款，外匯通知存款的流動(dòng)性強(qiáng)于外匯定期存款，收益性高于外匯活期存款。盡管外匯儲(chǔ)蓄與其他方式的外匯投資產(chǎn)品相比收益較低，但其流動(dòng)性相對(duì)較強(qiáng)，能夠滿足隨時(shí)可能出現(xiàn)的資金需求，是家庭外匯理財(cái)首要的選擇方式。

外匯結(jié)匯

目前人民幣升值速度明顯加快，面對(duì)外匯市場(chǎng)的變化，對(duì)于沒有長(zhǎng)期外匯投資打算，且擁有外匯數(shù)量不是很多的家庭來(lái)說，應(yīng)當(dāng)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)結(jié)匯，即賣出外匯換成人民幣，以防止人民幣升值帶來(lái)?yè)p失。但是在結(jié)匯之前還需要周密考慮，如果把手中的外匯全部換成人民幣，雖然可能歸避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，但是因結(jié)匯時(shí)需要支付兌換手續(xù)費(fèi)，兌付后也有可能出現(xiàn)支付的手續(xù)費(fèi)大于外匯貶值的數(shù)額。如果家庭因?yàn)榱魧W(xué)或其他原因必須要持有一定外匯的話，一定要密切關(guān)注匯率的變化，采取恰當(dāng)?shù)睦碡?cái)方式。

外匯買賣

外匯買賣就是個(gè)人外匯買賣實(shí)盤交易，也就是人們通常所說的“炒匯”?！俺磪R”是根據(jù)銀行公布的外匯牌價(jià)買進(jìn)賣出，“炒匯”與“炒股”具有相似之處，都需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，“炒匯”者要了解外匯走勢(shì)行情，并把握時(shí)機(jī)，高拋低吸方能帶來(lái)盈余?！俺磪R”雖然有一定的技術(shù)要求，但并不是深不可測(cè)，只要對(duì)外匯長(zhǎng)期走勢(shì)有良好的判斷，就可以獲得可觀收益。通過外匯交易，投資者還可以把利率較低的貨幣轉(zhuǎn)換成利率較高的貨幣進(jìn)行存款?，F(xiàn)在外匯交易已經(jīng)特別方便，不僅有傳統(tǒng)的柜面交易，各家銀行還提供網(wǎng)上銀行及電話銀行交易，除節(jié)假日外一般都可全天24小時(shí)進(jìn)行交易。

外匯理財(cái)產(chǎn)品

外匯理財(cái)產(chǎn)品品種較多，從類別上分，一是結(jié)構(gòu)性外匯理財(cái)產(chǎn)品，它是將固定收益產(chǎn)品和利率期權(quán)、匯率期權(quán)等相結(jié)合而組成的復(fù)合產(chǎn)品。該產(chǎn)品的本金和收益同掛鉤的國(guó)際市場(chǎng)利率、匯率、商品價(jià)格甚至信用等級(jí)的變化相關(guān)聯(lián)。在承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資結(jié)構(gòu)性外匯理財(cái)產(chǎn)品可以達(dá)到外匯資產(chǎn)保值增值的目的。二是靈活型外匯理財(cái)產(chǎn)品，它具有標(biāo)準(zhǔn)化、透明化和流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)。由于靈活型外匯理財(cái)產(chǎn)品期次較多，何時(shí)購(gòu)買、購(gòu)買什么期限的產(chǎn)品，投資者要根據(jù)自己的實(shí)際資金需求來(lái)決定。（作者單位：人民銀行遼寧丹東市中心支行）

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結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)構(gòu)性外匯理財(cái)產(chǎn)品是跨市場(chǎng)操作的，它或者同國(guó)際市場(chǎng)利率掛鉤，或者是和黃金等商品價(jià)格掛鉤。銀行一般會(huì)預(yù)先設(shè)定一個(gè)波動(dòng)區(qū)間，當(dāng)實(shí)際價(jià)格落在這個(gè)區(qū)間內(nèi)投資者才能獲得收益。一般來(lái)說，匯率市場(chǎng)要比黃金市場(chǎng)的波動(dòng)幅度大很多，所以投資者選擇以黃金指數(shù)為相關(guān)市場(chǎng)的外匯理財(cái)產(chǎn)品更為穩(wěn)妥。但多數(shù)投資者并不熟悉這些市場(chǎng)的走勢(shì)，因此投資者在選擇外匯結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，不宜盲目跟風(fēng)，不能只看產(chǎn)品收益率的高低和時(shí)間的長(zhǎng)短，而應(yīng)在理財(cái)師的指導(dǎo)下根據(jù)自己的實(shí)際需要和風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行合理的選擇和組合，綜合考慮投資的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性。

贖回風(fēng)險(xiǎn)

有些外匯理財(cái)產(chǎn)品銀行有權(quán)終止合同，銀行往往會(huì)選擇對(duì)自己不利的時(shí)機(jī)終止合同，而這恰恰是投資者獲得高收益的時(shí)候。目前我國(guó)各銀行對(duì)于提前終止權(quán)的設(shè)定主要有兩種形式：一是銀行在支付收益時(shí)可以提前終止該產(chǎn)品，客戶沒有提前終止產(chǎn)品協(xié)議的權(quán)利。如果想要提前終止產(chǎn)品協(xié)議需交納一定的違約金。二是根據(jù)客戶投資產(chǎn)品的金額大小，客戶擁有提前贖回的權(quán)利。

信用風(fēng)險(xiǎn)

很多理財(cái)產(chǎn)品宣傳的收益是一定時(shí)期的總收益，但銀行有權(quán)提前終止合同，也就是說投資人或許得不到預(yù)期的收益。投資者購(gòu)買產(chǎn)品前一定要搞清楚四個(gè)問題：一是一定時(shí)期的總收益與年收益的區(qū)別；二是有無(wú)保底收益；三是到期是否歸還本金；四是本金收益由誰(shuí)兌付，歸還本金有無(wú)其他附加條件。一般來(lái)說銀行的信用等級(jí)是最高的，如果到期后本金和收益的支付人是信托公司，這無(wú)疑降低了該產(chǎn)品的信用等級(jí)，會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)增加，一旦信托公司破產(chǎn)，不要說投資收益，就連本金也很難保障。

篇8

“理財(cái)是一門藝術(shù)。為了紀(jì)念偉大的荷蘭印象派畫家梵高，我們謹(jǐn)以這個(gè)始終不渝的理想者和個(gè)性鮮明的藝術(shù)家的名字來(lái)命名我們的貴賓理財(cái)服務(wù)?！焙商m銀行有限公司北京分行消費(fèi)金融銀行營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理解女士這樣詮釋荷蘭銀行的貴賓理財(cái)品牌――梵高貴賓理財(cái)。

風(fēng)格劃一

自2003年在上海外灘和平飯店開設(shè)第一家梵高貴賓理財(cái)零售銀行支行(Van Gogh Preferred Banking)以來(lái)，荷蘭銀行已在中國(guó)開設(shè)了10家梵高貴賓理財(cái)中心。除了將“藝術(shù)理財(cái)”這個(gè)概念引入貴賓理財(cái)服務(wù)，荷蘭銀行在梵高貴賓理財(cái)中心的裝飾、布局上也頗下了一番功夫：每間貴賓理財(cái)室都懸掛一幅梵高的名畫(復(fù)制品)，并以這幅畫的名字命名理財(cái)室，配以舒適的座椅、輕柔的音樂，設(shè)置巧妙的隔斷、隔音設(shè)備等。亞太地區(qū)統(tǒng)一風(fēng)格的理財(cái)室給客戶藝術(shù)享受的同時(shí)，也保證了客戶的私密性。

服務(wù)尊尚

為客戶度身定制理財(cái)規(guī)劃是荷蘭銀行貴賓理財(cái)服務(wù)的重點(diǎn)之一?！昂商m銀行梵高貴賓理財(cái)中心的理財(cái)經(jīng)理大部分都擁有海外背景，會(huì)為每位客戶提供一對(duì)一服務(wù)――針對(duì)每位客戶的理財(cái)需求、共同確定理財(cái)目標(biāo)后，為客戶提供詳細(xì)的金融咨詢、個(gè)性化服務(wù)和金融解決方案，旨在幫助客戶妥善理財(cái)，并充分展示荷蘭銀行的貴賓理財(cái)藝術(shù)?！?/p>

除此之外，荷蘭銀行還通過為貴賓客戶提供優(yōu)惠的服務(wù)費(fèi)率，組織免費(fèi)理財(cái)專題研討會(huì)和豐富多彩的生活沙龍，提供獨(dú)特的梵高貴賓優(yōu)惠、保管箱服務(wù)(目前只在上海地區(qū)提供)，施行客戶積分制等方式，保證客戶可以更愜意地享受理財(cái)服務(wù)。

創(chuàng)意產(chǎn)品投資多元

荷蘭銀行正式進(jìn)入中國(guó)后，為加速主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的消費(fèi)金融銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，一直以結(jié)構(gòu)性存款等理財(cái)產(chǎn)品為突破口。2006年，荷蘭銀行梵高貴賓理財(cái)共發(fā)行65只外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，并保持著每月2－3只新產(chǎn)品的發(fā)行頻率。梵高作品中那種有著不朽沖擊力的動(dòng)態(tài)創(chuàng)意，在荷蘭銀行的理財(cái)產(chǎn)品中也得到了淋漓體現(xiàn)。新穎、多樣的產(chǎn)品滿足了不同客戶的需求，取得了很好的反響。

海外研發(fā)，中國(guó)改良

作為歐洲最大的銀行之一和美國(guó)最大的外資銀行，荷蘭銀行對(duì)全球投資市場(chǎng)有著深刻的了解，并擁有豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。解總指出荷蘭銀行梵高貴賓理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于：遍布全球的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，能及時(shí)捕捉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的投資機(jī)會(huì)、大膽開發(fā)，為投資者設(shè)計(jì)獨(dú)特的產(chǎn)品、提供更廣泛的投資渠道。而中國(guó)研發(fā)部則可結(jié)合中國(guó)的國(guó)情、按照監(jiān)管部門的要求，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行改良，以更好地滿足投資者的需求。

投資廣泛，主題新穎

作為在中國(guó)市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品最豐富和最多元化的外資銀行之一，荷蘭銀行一直致力于做新產(chǎn)品開創(chuàng)的領(lǐng)導(dǎo)者，相繼推出了掛鉤海外股票、債券、商品、外匯、房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，比如投資股票的“亞洲大亨股票籃子”、投資債券的“全球配置債券基金籃子”、投資外匯的“外匯聯(lián)動(dòng)”、收益掛鉤商品指數(shù)的“石油黃金”和投資房地產(chǎn)領(lǐng)域的“全球房地產(chǎn)籃子”等。這些產(chǎn)品中，掛鉤最多的還是股票，包括紅籌股、快遞業(yè)、金屬及采礦業(yè)、日經(jīng)225指數(shù)等，其中還不乏像水資源、可再生資源、生物原料這樣的新穎主題。

本金保障，注重成長(zhǎng)

解總表示，荷蘭銀行的外匯理財(cái)產(chǎn)品大約90％是到期保本型的，這是因?yàn)椤案叨丝蛻粼诠芾硗鈪R資產(chǎn)方面更注重資產(chǎn)保值”。

除了迎合投資者的需求，給出到期本金保證的承諾，荷蘭銀行也很關(guān)注產(chǎn)品的成長(zhǎng)性，很多產(chǎn)品取得了良好的收益率，比如截至2007年6月11日，2005年12月5日發(fā)行的“水資源指數(shù)掛鉤結(jié)構(gòu)性存款(第一期)”的實(shí)際收益率達(dá)到73.11％(年化收益率48.17％)，2006年7月28日發(fā)行的“全球房地產(chǎn)(第一期)美元結(jié)構(gòu)性存款”的實(shí)際收益率27.63％(年化收益率31.61％)。

篇9

從緊貨幣政策的本質(zhì)

要理解中央經(jīng)濟(jì)工作為什么將貨幣政策由適度從緊調(diào)整為從緊，就必須全面了解我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的問題。從緊貨幣政策的本質(zhì)是嚴(yán)控商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和頻次。從緊的貨幣政策是為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從偏快轉(zhuǎn)到過熱，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@通脹提出的。十年來(lái)的“穩(wěn)健的貨幣政策”帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，人民財(cái)富增加，老百姓享受到了經(jīng)濟(jì)熱潮帶來(lái)的盛宴。但是，寬松貨幣政策在帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也導(dǎo)致了投資過熱、生產(chǎn)高能耗與低效率、環(huán)境污染嚴(yán)重、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與居民收入失衡、市場(chǎng)運(yùn)作非理性和泡沫出現(xiàn)等一系列問題。從2004年我國(guó)實(shí)行適度從緊的貨幣政策以來(lái)，這些問題并沒有得到有效解決，致使經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大。2007年，面對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱與高通貨膨漲的雙重壓力，央行六次加息，中國(guó)人民銀行20日宣布自21日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金至歷史高位，累積效果開始顯現(xiàn)，但宏觀調(diào)控壓力仍然很大。這次經(jīng)濟(jì)過熱的原因主要是銀行信貸增長(zhǎng)過快。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，貨幣政策從適度從緊轉(zhuǎn)向從緊配以穩(wěn)健的財(cái)政政策。

2008年中國(guó)宏觀調(diào)控的首要任務(wù)“兩個(gè)防止”：防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。對(duì)于央行而言，將“從緊”二字落實(shí)到貨幣政策的實(shí)際操作過程中，無(wú)疑是一個(gè)新的挑戰(zhàn)。今年的從緊貨幣政策措施主要有以下幾方面：繼續(xù)加息；加快人民幣升值i通過央行票據(jù)、法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作等進(jìn)一步加大流動(dòng)性回籠力度：嚴(yán)格控制銀行信貸等。筆者認(rèn)為緊縮政策更多地依賴于央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率和人民幣升值。這些政策出臺(tái)將在一定程度上改變經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，促使經(jīng)濟(jì)走向結(jié)構(gòu)性調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。具體地說主要涉及物價(jià)、企業(yè)、銀行、房市、股市等諸領(lǐng)域。

從緊貨幣政策的措施選擇

2007年的貨幣政策原定目標(biāo)雖然是穩(wěn)健，但從六次加息和十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)看，力度并不小。從流動(dòng)性及外匯儲(chǔ)備增加額來(lái)看，貨幣政策的力度實(shí)際上是偏松，看似矛盾的判斷其實(shí)蘊(yùn)含著央行的難題：利用數(shù)量型工具、尤其是央票來(lái)回收過剩的資金的力度已經(jīng)力不從心，因此才會(huì)有2007年的1.55萬(wàn)億特別國(guó)債的發(fā)行。

2008年，央行將從三個(gè)方面加大緊縮力度：

一是數(shù)量政策將更加平緩，力度將加大 公開市場(chǎng)操作和準(zhǔn)備金率的提高將繼續(xù)推出，同時(shí)加大手段創(chuàng)新，我們估計(jì)央行可能利用特別國(guó)債進(jìn)行操作，利用特別國(guó)債回收市場(chǎng)的貨幣。存款準(zhǔn)備金率是央行回收流動(dòng)性的低成本工具，因而已被作為常規(guī)手段使用，預(yù)計(jì)在未來(lái)還將保持每月一調(diào)的進(jìn)度。然而低收益資金占用比重的日益提高，對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效率的影響也逐漸顯現(xiàn)，已迫使商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)組合，更多地追求高風(fēng)險(xiǎn)收益，以平衡資本市場(chǎng)對(duì)其收益水平的期望。由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)存款準(zhǔn)備金率工具在今年的持續(xù)使用產(chǎn)生逐漸增強(qiáng)的阻力。

二是利率政策還將進(jìn)一步實(shí)施實(shí)施從緊的貨幣政策，意味著利率仍然存在上升空間，這就要求不斷提高實(shí)際利率，消除負(fù)利率。利率上升對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)向過熱方向發(fā)展有較強(qiáng)的作用，還有助于抑制資產(chǎn)泡沫。負(fù)利率的條件下，民眾儲(chǔ)蓄將更多地轉(zhuǎn)化為投資有限的金融資產(chǎn)，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。名義利率調(diào)整的滯后不僅影響貨幣政策通過數(shù)量工具收縮流動(dòng)性的效果，而且放大了流動(dòng)性過剩造成的經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)。保證真實(shí)利率的穩(wěn)定有助于消除過熱和走出資產(chǎn)收益虛高的循環(huán)。央行可選擇結(jié)構(gòu)化的存款調(diào)整方式，增大短期定期存款的利息幅度，降低活期存款利率。這樣就可以在最大程度上保證一年期定期存款基準(zhǔn)利率調(diào)整漸進(jìn)性的同時(shí)，盡量減輕居民財(cái)富受負(fù)利率狀況侵蝕的程度，鼓勵(lì)居民進(jìn)行合理的金融資產(chǎn)配置。而當(dāng)更多的居民選擇短期定期存款后，央行加息的另一個(gè)目的――防止經(jīng)濟(jì)過熱，減弱通貨膨脹的預(yù)期也容易實(shí)現(xiàn)。因?yàn)樵诨钇趦?chǔ)蓄存款比例有所降低的情況下，居民用于消費(fèi)或投資的貨幣需求自然減少，從而減弱對(duì)相關(guān)商品或資產(chǎn)的需求，緩解物價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)過熱的壓力。目前主要由成本推動(dòng)的體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹也就不容易演化為全面的通貨膨脹，公眾通貨膨脹預(yù)期也就自然降低了。

三是匯率加速升值的可能性增加通貨膨脹可能加快以及由此帶來(lái)的利率的提高，這將增加人民幣升值的壓力，同時(shí)，利用匯率升值可以在一定程度上緩解通貨膨脹，因此，央行不排除加快匯率升值的可能性。

從緊貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)

物價(jià)維持物價(jià)穩(wěn)定是宏觀調(diào)控政策目標(biāo)之一。通貨膨脹不利于債權(quán)人和固定工資收入者，持續(xù)的通脹會(huì)造成社會(huì)財(cái)富分配不公、擴(kuò)大貧富差距、改變市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。2007年以來(lái)，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)漲幅從3月份的3.3％上揚(yáng)到11月份的6.9％，再創(chuàng)近十年來(lái)的新高，同時(shí)全年的CPI漲幅也可能超過4.4％，結(jié)構(gòu)性通脹壓力明顯加大。近期來(lái)看，諸多通脹因素繼續(xù)存在。如國(guó)際糧食價(jià)格、石油價(jià)格快速上漲，資源要素價(jià)格改革，勞動(dòng)力成本上升等使得最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格上升。其次，收入分配改革，針對(duì)中低收入階層的補(bǔ)貼，以及居民收入增加，都構(gòu)成了通脹壓力。這種趨勢(shì)如果得不到遏制，2008年貨幣供應(yīng)量將不得不被動(dòng)增加，那么，明顯通貨膨脹壓力將難以緩解。因此，實(shí)施從緊的貨幣政策，意味著加息和提高存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)成為央行宏觀調(diào)控的工具。只要央行堅(jiān)持維持正利率的導(dǎo)向，物價(jià)水平才會(huì)趨穩(wěn)。從緊貨幣政策通過緊縮銀行信貸規(guī)模，可以減少流通中的貨幣，控制通脹在一個(gè)較低范圍內(nèi)。

企業(yè) 眾所周知，企業(yè)的運(yùn)作與資金密不可分，資金是企業(yè)的命脈。在寬松的資金環(huán)境下，企業(yè)能以較低的成本籌到資金，進(jìn)行投資，擴(kuò)大生產(chǎn)。其中有些生產(chǎn)是高耗能、低效的，低成本可以維持企業(yè)的微利。但是，當(dāng)貨幣緊縮、貸款困難時(shí)，企業(yè)資金供給緊張；當(dāng)通貨膨脹導(dǎo)致的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲時(shí)，低效企業(yè)收不抵支，出現(xiàn)虧損。所有企業(yè)都將面臨政策緊縮的考驗(yàn)，并將積極進(jìn)行企業(yè)發(fā)展調(diào)整以求生存。

從緊貨幣政策主要從投資信貸、成本、價(jià)格、匯率等方面影響企業(yè)。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)與行業(yè)的整合正全面鋪開：以節(jié)能降耗、技術(shù)先進(jìn)的集約型生產(chǎn)替代落后、高能耗、污染的小企業(yè)的進(jìn)程正在不少行業(yè)內(nèi)加快；在全球一體化和國(guó)家推動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革的大環(huán)境下，中國(guó)正由“世界工廠”向“世界制造中心”演進(jìn)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、資源不斷集中的同時(shí)，催生和增強(qiáng)著越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。企業(yè)資金需求量大增，在未來(lái)五年，考慮到資本折

舊，企業(yè)共需新增資本近80萬(wàn)億。貨幣政策從緊將直接導(dǎo)致企業(yè)面臨融資困境。為擺脫困境，企業(yè)力求拓寬融資渠道，通過股份制改制，公司上市，進(jìn)行股權(quán)融資。從2007年IPO的大規(guī)模發(fā)行和銀行信貸緊縮中，可預(yù)見未來(lái)間接融資轉(zhuǎn)向直接融資勢(shì)在必行。對(duì)于中小企業(yè)而言，信貸緊縮帶來(lái)致命的打擊，中小企業(yè)將通過私募股權(quán)基金的介入獲得融資，完善治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)效率。此外，市場(chǎng)化、國(guó)際化、大型化是未來(lái)企業(yè)發(fā)展大勢(shì)所趨。資本市場(chǎng)的發(fā)展、國(guó)有企業(yè)的改革、法律法規(guī)的出臺(tái)已為新一輪的企業(yè)并購(gòu)做足準(zhǔn)備。弱勢(shì)企業(yè)將因?yàn)橹卫?、資金、環(huán)保等原因退出市場(chǎng)。有實(shí)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將會(huì)通過兼并、重組經(jīng)營(yíng)不良企業(yè)，達(dá)到整合行業(yè)和發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)的目標(biāo)。

從進(jìn)出口企業(yè)來(lái)看，人民幣的進(jìn)一步升值給產(chǎn)品低附加值企業(yè)帶來(lái)較大壓力，從緊貨幣政策將減小2008年的國(guó)際收支順差。但總體而言，由于企業(yè)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型和財(cái)政政策配合帶來(lái)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)，企業(yè)將保持較快發(fā)展。

近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)水平大幅提高，自有資金規(guī)模明顯增加。2007年規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率將達(dá)42.1％，就是在前幾年，這個(gè)指標(biāo)也超過30％。同期，企業(yè)對(duì)銀行資金的依賴程度大幅度下降，所以，從緊的貨幣政策對(duì)這類企業(yè)的影響可能有限。

銀行在2007年第十次提高準(zhǔn)備金率至14.5％以后，銀行的內(nèi)部流動(dòng)性已有緊缺現(xiàn)象，特別是中小銀行，到年底資金流動(dòng)性更趨于緊張，可能在2008年年初有加快放貸的沖動(dòng)。此次會(huì)議明確提出2008年實(shí)施從緊貨幣政策，堅(jiān)定了央行收回流動(dòng)性的決心，向銀行傳遞了流動(dòng)性收緊預(yù)期。如果銀行猛烈投放貸，那么央行會(huì)繼續(xù)以加息和提高準(zhǔn)備金率來(lái)控制放貸投放節(jié)奏。預(yù)期使銀行至少在一定程度上落實(shí)央行政策，在年初不至于沖動(dòng)放貸，因此，放貸過多壓力會(huì)有所緩解。

上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，使金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到14.5％，這是央行為貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神、實(shí)施從緊貨幣政策而及時(shí)采取的調(diào)控措施，意在收縮銀行體系過多的流動(dòng)性，防止2008年初信貸的大幅反彈，并有助于防止明顯通脹的形成。據(jù)測(cè)算，此次存款準(zhǔn)備金率提高1個(gè)百分點(diǎn)，將再次凍結(jié)約近4000億元的流動(dòng)性。但這對(duì)擁有巨額超額儲(chǔ)備(年初以來(lái)銀行總體超儲(chǔ)率維持在3％附近)和較低貸存比《貸存比目前維持在68％附近的水平》的銀行業(yè)來(lái)說，其流動(dòng)性仍然充足，尤其對(duì)有直接融資渠道、從資本市場(chǎng)補(bǔ)充資本機(jī)制的上市銀行而言影響不大。

截至2007年11月末，14家國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行的個(gè)貸增量總計(jì)約8000億元，與2006年年增量的2000多億元相比，2007年同比增長(zhǎng)了近四倍。其中，股份制銀行個(gè)貸增量排名中，位居前三甲的分別為招行、興業(yè)、民生三家。招行增613.64億元，增幅62.88％；興業(yè)增607.39億元，增幅105.33％；民生增271.43億元，增幅40.91％。2007年貸款規(guī)模超標(biāo)，給整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行帶來(lái)了負(fù)面影響，而眾矢之的就是房地產(chǎn)貸款，控制信貸投放規(guī)模，符合貨幣政策從緊的基調(diào)，屬于系統(tǒng)性政策的重要一環(huán)。央行將會(huì)加大對(duì)商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”――實(shí)行信貸限額管制，要求各個(gè)銀行拿出2008年信貸投放方案，并提出指導(dǎo)性意見。如果哪個(gè)銀行信貸增長(zhǎng)偏快，央行將會(huì)采取定向票據(jù)、專項(xiàng)存款等多種貨幣政策工具“懲罰”它。

房市2008年從緊的貨幣政策無(wú)論是量上還是價(jià)格上的從緊，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)影響將是巨大的。因?yàn)?，房地產(chǎn)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，金融支持的程度也就決定了房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展程度。房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)金融支持的依賴不僅體現(xiàn)在房地產(chǎn)供給端的開發(fā)商要從銀行獲得大量的信貸資金，而且作為房地產(chǎn)需求方的投資者對(duì)貨幣政策也十分敏感。從緊貨幣政策將減少流通中貨幣，銀行信貸難度加大，相應(yīng)的，資本成本會(huì)提高，房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)增加，使部分投資者淡出市場(chǎng)。然而，從住房需求角度看，2008年房市仍然供不應(yīng)求。中國(guó)正處于城市化進(jìn)程中，土地供應(yīng)不足，保障性住房需求強(qiáng)烈。只要市場(chǎng)的供需得不到平衡，市場(chǎng)中就會(huì)存在投機(jī)炒作的機(jī)會(huì)，資金就會(huì)流入市場(chǎng)賺取差價(jià)，投資過熱也就得不到緩解。

其實(shí)，政府實(shí)行從緊的貨幣政策并不是要打壓整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)。政府不能違背市場(chǎng)規(guī)律，市場(chǎng)存在產(chǎn)品需求，政府不會(huì)去打壓產(chǎn)品供給，政府打壓的是市場(chǎng)中那種捂盤惜售、囤地圈地、虛假銷售等哄抬房?jī)r(jià)行為，政府希望調(diào)整的是房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性失衡。如果政府能夠堅(jiān)定從緊的貨幣政策，并采取財(cái)稅、政策等配套措施，去平衡市場(chǎng)供求，那么長(zhǎng)期內(nèi)投機(jī)炒房將得到遏制，房?jī)r(jià)將趨向合理。在政府與開發(fā)商和投資者的博弈過程中，開發(fā)商必將調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，加快房屋銷售、加快土地開發(fā)、加快資金回流。隨著炒房成本提高，風(fēng)險(xiǎn)加大，投機(jī)者也將淡出市場(chǎng)，開發(fā)商也將提高需求潛力巨大的保障性商品房的開發(fā)比例。供求的趨緩，房?jī)r(jià)也將趨降。

股市股票市場(chǎng)在經(jīng)歷了2007年上半年的火爆之后，在2007年下半年進(jìn)入調(diào)整期。目前的股票市場(chǎng)投資仍呈現(xiàn)非理性投資的“羊群效應(yīng)”。現(xiàn)在百姓炒股抱著投機(jī)的態(tài)度，做的是短線投資。投資者對(duì)股市向好的預(yù)期在優(yōu)質(zhì)企業(yè)超預(yù)期業(yè)績(jī)的催化下，推動(dòng)著今年股票市場(chǎng)一路上揚(yáng)，“儲(chǔ)蓄搬家”也將繼續(xù)升溫。像2007年一樣，從緊的貨幣政策在出臺(tái)前后幾天內(nèi)可能會(huì)影響股市，但股市會(huì)很快反彈，調(diào)整期的單邊反彈會(huì)在2007年上半年把指數(shù)推向高點(diǎn)。

然而，市場(chǎng)市盈率虛高，泡沫仍然存在，股市調(diào)整期遠(yuǎn)未結(jié)束。在反彈指數(shù)達(dá)到高點(diǎn)后，隨著從緊貨幣政策導(dǎo)致的市場(chǎng)資金量的減少和投資者對(duì)單邊泡沫的恐懼，股市很可能又會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)向下的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。一個(gè)單邊牛市的市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生泡沫，一旦泡沫破滅，將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)動(dòng)蕩。股市不斷的調(diào)整能給市場(chǎng)降溫，讓投資者變得更加理性。投資者在選股時(shí)，將更重視企業(yè)是否擁有豐富的現(xiàn)金流、是否對(duì)環(huán)境無(wú)污染等。投資者也將更樂于購(gòu)買朝陽(yáng)行業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的股票，并長(zhǎng)期持有。在短期震蕩、長(zhǎng)期牛市中，適合長(zhǎng)期投資的指數(shù)型基金將得到廣大基民的青睞。在理性投資中，投資者不再會(huì)碰到賺了股指不賺錢的怪象了。

篇10

一、貨幣信貸運(yùn)行情況2010年末

全市金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額341.57億元，較年初增加44.09億元，增長(zhǎng)14.82%；本外幣貸款余額143.87億元，較年初增加15.24億元，增長(zhǎng)11.85%。其中，人民幣存款余額340.70億元，較年初增加44.46億元，增長(zhǎng)15.01%；人民幣貸款余額139.37億元，較年初增加14.37億元，增長(zhǎng)11.49%。銀行承兌匯票余額19.61億元，比年初增加4.26億元，增長(zhǎng)27.75%。

二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況2010年，市經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，增速明顯上升

全年地區(qū)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)394.15億元，增長(zhǎng)15.6%，比2006年上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，為1984年來(lái)的最高水平，增速位居全省第一。第一產(chǎn)業(yè)完成增加值72.34億元，增長(zhǎng)5.1%；第二產(chǎn)業(yè)完成增加值187.59億元，增長(zhǎng)22.1%；第三產(chǎn)業(yè)完成增加值134.23億元，增長(zhǎng)12.6%。

三、經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行面臨的主要問題一

持續(xù)加大的通脹風(fēng)險(xiǎn)是面臨的首要問題糧食價(jià)格以及隨后發(fā)生的生豬價(jià)格、食用油價(jià)格等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲是成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)的結(jié)果，是石油、天然氣等上游物價(jià)快速上漲向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域傳導(dǎo)的結(jié)果。目前國(guó)際國(guó)內(nèi)石油等稀缺性資源產(chǎn)品正面臨新一輪價(jià)格上漲，其滯后傳導(dǎo)效應(yīng)將很有可能疊加于本輪尚未結(jié)束的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲進(jìn)程，從而推動(dòng)消費(fèi)物價(jià)繼續(xù)較快上行。因此，必須對(duì)當(dāng)前能源、資源產(chǎn)品領(lǐng)域的價(jià)格走勢(shì)保持高度警惕，積極采取措施防范新一輪的成本推動(dòng)型通脹過程的出現(xiàn)。二、經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾依然較為突出市經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。一是城鄉(xiāng)差距較大，城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡狀況有加重趨勢(shì)。二是工業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)、輕重結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化轉(zhuǎn)變緩慢，工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的后勁不足。三是制造業(yè)投資不足，技術(shù)更新和產(chǎn)能升級(jí)步伐較慢。四是服務(wù)業(yè)發(fā)展落后，引導(dǎo)城鄉(xiāng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用不強(qiáng)。五是節(jié)能減排形勢(shì)嚴(yán)峻，資源、能源約束突出。