導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇經(jīng)濟(jì)泡沫最初的表現(xiàn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從2008年開(kāi)始，我就著文宣稱(chēng)藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入冬天，直到今天我對(duì)自己的結(jié)論依然堅(jiān)持，只是在一個(gè)充滿(mǎn)投機(jī)和泡沫的市場(chǎng)中，任何基于理性的判斷和數(shù)據(jù)分析都無(wú)法觸動(dòng)那些渴望一夜暴富的人們。但是瘋狂的炒作經(jīng)受不住時(shí)間的檢驗(yàn)，2011年中國(guó)畸形的藝術(shù)品拍賣(mài)在一路高亢中終于占據(jù)世界第一，處于前無(wú)來(lái)者的時(shí)候即使是個(gè)瘋子也會(huì)開(kāi)始變得清醒。我們不能把2012年的市場(chǎng)下滑解釋為盛極而衰，而是如同走夜路的人確定自己是排頭兵的時(shí)候陡然產(chǎn)生的巨大恐懼導(dǎo)致再也邁不開(kāi)雙腿。這是個(gè)好事，如果2012不是世界末日而我們還有來(lái)年，那么我們就有了新開(kāi)始的可能。

通過(guò)比較中國(guó)藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)和國(guó)際藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)，支撐中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)交易的三大板塊古董、古代繪畫(huà)和近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)的價(jià)格一路狂飃普漲，既缺乏市場(chǎng)依據(jù)又不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯，所以回歸市場(chǎng)的基本面只需要花些時(shí)間等待。

我關(guān)注的焦點(diǎn)是現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)部分，中國(guó)市場(chǎng)的畸形發(fā)展毋庸置疑。首先是一級(jí)市場(chǎng)的極度疲軟，畫(huà)廊業(yè)和藝博會(huì)在整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)中所占份額少到可憐，和西方成熟市場(chǎng)完全相反。我分析過(guò)去25年國(guó)際藝術(shù)品交易在不同交易渠道中的差異，唯一較大變化是來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)的變化，即網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售在最近幾年獲得了一席之地。而其他的變化則非常小。以2011年全球藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)為例，畫(huà)廊43%，展會(huì)31%，網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售10%，私下交易10%，拍賣(mài)6%。而在國(guó)際藝術(shù)品交易市場(chǎng)的中心國(guó)家，拍賣(mài)行所占整個(gè)市場(chǎng)的份額，如歐洲和美國(guó)則為30%到48%，中國(guó)則高達(dá)70%以上。這個(gè)現(xiàn)象不是中國(guó)獨(dú)有的，在大多數(shù)的新興經(jīng)濟(jì)體或“金磚國(guó)家”，在藝術(shù)品最初的發(fā)展階段無(wú)不如此，因?yàn)楫?huà)廊和藝術(shù)品經(jīng)銷(xiāo)商的發(fā)展需要一定的時(shí)間才能走向成熟。

篇2

Abstract: In 2007，the U.S.real estate sub-prime crisis triggered a chain reaction which finally leads to the international financial crisis.The economic miracle of China has attracted worldwide attention,China also more and more clearly feel the serious consequences of global financial crisis to the national economy.There are phenomena of high unemployment,low employment; high prices of commodities,low incomes.How long will China's crisis last?

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)，通貨膨脹；原因分析

Key words: subprime mortgage crisis；inflation；causes analysis

中圖分類(lèi)號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）03-0002-01

0引言

2007年美國(guó)爆發(fā)了嚴(yán)重的次貸危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著極大的衰退風(fēng)險(xiǎn)，幾大投行如花旗銀行，美林證券虧損嚴(yán)重，而其他地區(qū)的投行如瑞士銀行（UBS），匯豐銀行（HSBC）也難逃厄運(yùn)。作為最大的次貸承銷(xiāo)商華爾街第五大投行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，被迫以低價(jià)讓J?P摩根大通收購(gòu)。隨著全球一體化進(jìn)程的加快，國(guó)與國(guó)之間在政治上緊密聯(lián)系；在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易上也越來(lái)越多地相互依存；商品、服務(wù)、資本和技術(shù)越過(guò)邊界的流量越來(lái)越大。

1究竟什么是危機(jī)？什么又是次貸危機(jī)？

17世紀(jì)后期，危機(jī)被客觀主義者用來(lái)指導(dǎo)一般市場(chǎng)不均衡這一條件。19世紀(jì)后，特別是誕生后，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，危機(jī)主要指社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展中出現(xiàn)的一種嫉妒不正常的緊急狀況。金融危機(jī)是社會(huì)的金融系統(tǒng)中爆發(fā)的危機(jī)，它集中表現(xiàn)在金融系統(tǒng)運(yùn)行過(guò)程中發(fā)生的金融資產(chǎn)價(jià)格等金融指標(biāo)在短期內(nèi)急劇變化的現(xiàn)象，這些金融指標(biāo)包括貨幣匯率、短期利率、證券資產(chǎn)價(jià)格、房地產(chǎn)的價(jià)格、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)目等。金融危機(jī)是金融系統(tǒng)陷入混亂，喪失為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分配資本的功能，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)震動(dòng)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而美國(guó)次貸危機(jī)又稱(chēng)次級(jí)房貸危機(jī)也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó)“次貸危機(jī)”是從2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開(kāi)始續(xù)捐美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，它不僅重創(chuàng)了各國(guó)金融業(yè)，還不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。

2究竟是什么導(dǎo)致了美國(guó)次貸危機(jī)？

2.1 投資過(guò)度不難想到當(dāng)經(jīng)濟(jì)趨于繁榮的時(shí)候，套期融資將逐漸讓位于投機(jī)融資，是貨幣擴(kuò)長(zhǎng)過(guò)度，信貸行為頻繁，同時(shí)，也產(chǎn)生了資產(chǎn)泡沫和過(guò)度負(fù)債現(xiàn)象，隨著資產(chǎn)價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升，資產(chǎn)泡沫越吹越大。德?tīng)柌裾f(shuō)，“沒(méi)有什么事情比眼看著一個(gè)朋友變富更能困擾人們的頭腦和判斷力了” ，當(dāng)企業(yè)和居民看到他人從投機(jī)行為中獲得高額利潤(rùn)之后，他們毫無(wú)疑問(wèn)也會(huì)試模仿。于是大量的“熱錢(qián)”涌入房地產(chǎn)業(yè)，富人們因?yàn)槭掷飺碛性絹?lái)越多的紙面資產(chǎn)，而放肆地?fù)]霍；窮人們看到自己的房子每天都在升值，也開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)平時(shí)舍不得買(mǎi)的東西。房地產(chǎn)泡沫越吹越大。終于在一定限度時(shí)“泡沫”破裂，房子賣(mài)不出去，即使賣(mài)出去也不夠還款最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。

2.2 監(jiān)管不力房產(chǎn)商鼓吹低房?jī)r(jià)，保險(xiǎn)商竭力擔(dān)保，銀行無(wú)限借款。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，房貸機(jī)構(gòu)把手中超過(guò)六千億美元的次級(jí)貸款債權(quán)轉(zhuǎn)化為證券后，賣(mài)給各國(guó)的投資者。那么，富有投資經(jīng)驗(yàn)的銀行看不出這其中的“AAA”的信用評(píng)級(jí)？泛濫成災(zāi)的“AAA”證書(shū)使銀行失去了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性。于是投機(jī)有了錢(qián)，這便助長(zhǎng)了次貸危機(jī)的發(fā)生。

2.3 政策誘致政府各種不適當(dāng)?shù)恼?，如?cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策，都可能使原本均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%，降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，導(dǎo)致很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難。政策的出發(fā)點(diǎn)是好的，但往往適得其反，加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，最終引發(fā)了危機(jī)。

3美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)如何影響到中國(guó)的通貨膨脹？

在全球化的背景下，彼此之間的這種市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)相互的影響，以及相互貨幣的一個(gè)影響非常明顯。次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的危害要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歐美等國(guó)，為什么？因?yàn)槲鞣絿?guó)家在次貸危機(jī)中，受影響最大的是虛擬經(jīng)濟(jì)，而我國(guó)卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要方式。中國(guó)長(zhǎng)期利用廉價(jià)勞動(dòng)力，大力發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。2008年11月，單月出口額7年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

中國(guó)30年來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式為主，依賴(lài)美國(guó)超額消費(fèi)的巨大消費(fèi)品市場(chǎng)。負(fù)債消費(fèi)的美國(guó)人怎樣地超前消費(fèi)，中國(guó)就怎樣地超前生產(chǎn)，于是本身就出現(xiàn)了許多超前生產(chǎn)能力的剩余。而現(xiàn)在美國(guó)的次貸危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)的出口受阻，大量外貿(mào)企業(yè)因沒(méi)有訂單而只好關(guān)門(mén)大吉。失業(yè)率不斷上升。而當(dāng)失業(yè)人數(shù)過(guò)多時(shí)，需要采用擴(kuò)大信用規(guī)模的方法來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)。但信用規(guī)模擴(kuò)大引起貨幣供給增加，進(jìn)而社會(huì)總需求增加，就會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲。而政府沒(méi)能很好的控制物價(jià)上漲的局面，使得物價(jià)長(zhǎng)期時(shí)間持續(xù)上漲，于是就變成了我們通常所說(shuō)的通貨膨脹。同時(shí)由于美聯(lián)儲(chǔ)不斷的降息使美元處于弱勢(shì)，美元每一次貶值，都帶來(lái)了全球大宗商品的價(jià)格上漲，以石油為代表的，大家看到了中國(guó)商品價(jià)格的一直升，從而導(dǎo)致通貨膨脹。

4面對(duì)通貨膨脹我們應(yīng)如何應(yīng)對(duì)

2010年11月29日，在僅僅9天里，中國(guó)人民銀行兩次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，使其達(dá)到現(xiàn)在的18%。同時(shí)我國(guó)央行也提高了存款利率。這些措施的出臺(tái)，目的都只有一個(gè)，就是減少資金的流動(dòng)，使消費(fèi)市場(chǎng)上貨幣量減少，從而抑制通貨膨脹。而作為經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展壯大的中國(guó)，我們有理由相信我們會(huì)采取更多的措施來(lái)抑制通貨膨脹，同時(shí)努力度過(guò)這場(chǎng)美國(guó)次貸危機(jī)所帶來(lái)的災(zāi)難。

參考文獻(xiàn)：

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[3]王晗.金融危機(jī)動(dòng)了誰(shuí)的飯碗[M].北京：北京郵電大學(xué)出版社， 2009.

篇3

Abstract: From financial crisis in 2008 to economic recovery in 2009, the real estate bubble grows seriously, the real estate market faces adjustment. The construction enterprises in Jihua should analyze the situation, take corresponding strategies. Based on the current economic situation, the article combined with the construction history in Jinhua analyzes the influence of the current economic situation on construction enterprises in Jinhua and some strategies the enterprises should tak.

關(guān)鍵詞:金華建筑業(yè);經(jīng)濟(jì)形勢(shì);對(duì)策

Key words: construction in Jinhua;economic situation;strategy

中圖分類(lèi)號(hào):F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)26-0013-01

0引言

金華建筑業(yè)發(fā)展非常迅速,從最初的“泥木工倉(cāng)庫(kù)”到“建筑之鄉(xiāng)”,再躍進(jìn)“建筑大市”, 在短短三十年內(nèi),金華建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)了“三級(jí)跳”。

1金華建筑業(yè)的發(fā)展概況

1982年1月,金華地區(qū)第一家農(nóng)村建筑公司――“東陽(yáng)縣歌山建筑工程公司”成立。此后,一大批農(nóng)村集體建筑企業(yè)相繼成立。目前,近千家特級(jí)、一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)建筑企業(yè)和建筑勞務(wù)公司基本上形成了工程項(xiàng)目總承包、建筑施工總承包、專(zhuān)業(yè)分包和勞務(wù)分包這樣的梯次較為合理的隊(duì)伍結(jié)構(gòu)。施工區(qū)域不斷拓展。改革開(kāi)放初期,金華市建筑業(yè)就確立了“立足浙江,面對(duì)全國(guó),走向世界”的市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略。目前,國(guó)內(nèi)主要大中城市均飄揚(yáng)著金華建筑隊(duì)伍的戰(zhàn)旗。億元以上施工基地星羅棋布。在東北、環(huán)勃海、中西部、長(zhǎng)三角、珠三角、西海岸等地區(qū)的中心城市都有十億以上施工規(guī)模的基地。

建筑業(yè)已成為金華市經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的重要支柱產(chǎn)業(yè),2009年,金華市實(shí)現(xiàn)建筑業(yè)總產(chǎn)值1177億元,比上年增加186億元,增長(zhǎng)18.8%。

2當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

建筑業(yè)對(duì)局勢(shì)和趨勢(shì)的認(rèn)識(shí)極為重要,中國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年,在國(guó)際金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下,國(guó)家宏觀調(diào)控政策作用顯現(xiàn),房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣回落。2009年,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)微型的復(fù)蘇,但是我們的復(fù)蘇還沒(méi)有達(dá)到一個(gè)全面復(fù)蘇的階段,很多還是依靠政策的支持。由于目前信貸空前寬松,自住性需求與投資需求相結(jié)合,房地產(chǎn)市場(chǎng)未經(jīng)實(shí)質(zhì)性調(diào)整就開(kāi)始再度走高,房?jī)r(jià)持續(xù)上升。導(dǎo)致社會(huì)恐慌心理加重,投資需求日盛,供求矛盾凸顯,房地產(chǎn)泡沫日趨嚴(yán)重,市場(chǎng)面臨調(diào)整。

3當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)金華建筑業(yè)的影響

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)金華建筑業(yè)的影響表現(xiàn)在:

3.1 海外業(yè)務(wù)受到的沖擊, 風(fēng)險(xiǎn)加大全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)建筑企業(yè)海外業(yè)務(wù)造成了較大的沖擊。由于國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì),境外一些工程因資金短缺紛紛緩建、停建或壓縮投資規(guī)模,不僅對(duì)進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)造成很大困難,甚至對(duì)在建的海外項(xiàng)目也產(chǎn)生了直接影響。

3.2 國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng),資金愈發(fā)緊張政府調(diào)整房地產(chǎn)政策、有效抑制泡沫已迫在眉睫,但是,如果調(diào)整力度過(guò)大,導(dǎo)致房?jī)r(jià)由升轉(zhuǎn)降,就會(huì)導(dǎo)致房屋土建工程的萎縮。我市建筑業(yè)產(chǎn)值的大頭恰恰在房屋土建工程上,這對(duì)我市建筑業(yè)的發(fā)展無(wú)疑會(huì)造成巨大壓力,對(duì)主要從事房屋土建的企業(yè)甚至帶來(lái)生存危機(jī)。

3.3 外幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大金融危機(jī)引發(fā)的匯率和利率震蕩,給我市建筑企業(yè)外幣資產(chǎn)安全造成了巨大風(fēng)險(xiǎn)。我市建筑企業(yè)實(shí)施的國(guó)際工程承包項(xiàng)目和對(duì)外勞務(wù)派遣也由于難于把握的國(guó)際金融市場(chǎng)而面臨著巨大的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn),這些都給我市建筑企業(yè)的整體效益帶來(lái)了重大影響。

3.4 管理難度不斷增加隨著國(guó)家基本建設(shè)的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,我市一些建筑企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,管理幅度進(jìn)一步加大, 由此帶來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理難度也不斷增加,企業(yè)的安全生產(chǎn)、工程質(zhì)量、項(xiàng)目管理和經(jīng)濟(jì)效益等方面的風(fēng)險(xiǎn)也將進(jìn)一步加大。

4當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下金華建筑企業(yè)應(yīng)對(duì)策略

嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)危機(jī)既是一個(gè)很好的考驗(yàn),也是一個(gè)機(jī)遇。

4.1 準(zhǔn)確判斷,冷靜面對(duì),尋求發(fā)展準(zhǔn)確判斷是積極應(yīng)對(duì)的前提,認(rèn)真分析并正確把握國(guó)際、國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),特別是中國(guó)目前的房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控形勢(shì)。建筑企業(yè)首先要正確判斷當(dāng)前的形勢(shì)。冷靜面對(duì)危機(jī),尋求發(fā)展先機(jī)。首先,要堅(jiān)定不移地按照科學(xué)發(fā)展觀的要求,加快建筑經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。其次,有的放矢地實(shí)施應(yīng)對(duì)金融海嘯影響的具體舉措。第三,開(kāi)闊視野,高瞻遠(yuǎn)矚,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中尋找下一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇。

4.2 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理要切實(shí)加強(qiáng)投資決策管理,根據(jù)目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,審慎決策投融資項(xiàng)目及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,集中力量抓好在建項(xiàng)目,加大監(jiān)管力度,嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn),確保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)安全。

4.3 考慮轉(zhuǎn)型我市建筑業(yè)應(yīng)繼續(xù)加快在全國(guó)的對(duì)外投資步伐,如研究開(kāi)發(fā)、地產(chǎn)等,同時(shí)應(yīng)回避周期性較強(qiáng)的投資,為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn), 更為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,承包商應(yīng)考慮適時(shí)轉(zhuǎn)型,變危機(jī)為機(jī)遇。

4.4 注意工程款問(wèn)題,防止資金鏈斷裂要極端重視工程款問(wèn)題的解決。主要可以從以下幾個(gè)方面著手:一是抓緊清理應(yīng)收款。作為建筑企業(yè)而言,年前是資金最為緊張時(shí)期,而且,由于目前房地產(chǎn)形勢(shì)的不明朗性,更應(yīng)該告知建筑企業(yè)及時(shí)收取應(yīng)收款。二是由于房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)加大,施工企業(yè)原則上不承接帶資、墊資的項(xiàng)目,將資金風(fēng)險(xiǎn)降到最低。三是充分運(yùn)用合同法286條所賦予的工程款優(yōu)先受償權(quán)這一尚方寶劍,維護(hù)自身合法權(quán)益。四是積極投入國(guó)家支持項(xiàng)目。五是審查各在建項(xiàng)目,對(duì)于沒(méi)有按照合同支付工程款的項(xiàng)目,應(yīng)綜合考慮,必要時(shí)采取暫緩施工的措施。總之,金華建筑業(yè)要做得更大更強(qiáng)就必須對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí),并加強(qiáng)自身建設(shè),努力提高自身素質(zhì),培養(yǎng)和發(fā)掘管理人才,采取積極的應(yīng)對(duì)措施,防范未然。這樣才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

參考文獻(xiàn):

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篇4

中秋佳節(jié)，一則貴州茅臺(tái)（600519.SH）投資者因押注茅臺(tái)市值不會(huì)跌破1500億元失敗進(jìn)而“裸奔”的資訊，毫無(wú)意外地成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

數(shù)年的熊市讓A股市場(chǎng)不乏賭局。

今年3月，財(cái)經(jīng)評(píng)論員老艾和職業(yè)投資人股峰（網(wǎng)名）針對(duì)股指走勢(shì)，以在證監(jiān)會(huì)門(mén)口裸奔作為賭約，最終老艾敗北履約；自去年以來(lái)，有“多頭司令”之稱(chēng)的李大霄，多次對(duì)賭散戶(hù)呼吁抄底；9月11日，銀河證券傳媒行業(yè)研究員黃馳發(fā)郵件稱(chēng)，如果一年之后，掌趣科技（300315.SZ）、樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）和人民網(wǎng)（603000.SH）跌破當(dāng)天的市值，將辭去首席分析師職務(wù)。

各類(lèi)賭局背后，實(shí)則是從滬深指數(shù)、藍(lán)籌股到屢創(chuàng)新高的傳媒科技板塊，投資者都產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧，熊市下的賭局，映襯著A股市場(chǎng)中投資者的脆弱心態(tài)。

而在另外一個(gè)角度，A股市場(chǎng)各類(lèi)預(yù)言的爭(zhēng)鋒，尤其最近兩年花邊八卦接踵上演，實(shí)則背后是對(duì)名利的爭(zhēng)鋒。

“裸奔”三部曲

董寶珍與揚(yáng)韜的賭局，與A股市場(chǎng)其他賭局的脈絡(luò)基本一致，基本圍繞“激烈爭(zhēng)鋒、朋黨造勢(shì)、雖敗不改初衷”的三部曲模式。除去賭約為頗具花邊意味的“裸奔”之外，這一賭局標(biāo)的是被譽(yù)為A股價(jià)值投資標(biāo)桿的貴州茅臺(tái)，因此關(guān)注度頗高。

故事緣起一年前的8月30日，職業(yè)投資人揚(yáng)韜在博客里寫(xiě)下《白酒的騙局》一文：“我在這里愿意賭1元錢(qián)，在我們的有生之年，絕對(duì)看不到1萬(wàn)億市值的茅臺(tái)?！?/p>

這一預(yù)測(cè)迅速觸動(dòng)“多頭”神經(jīng)，北京否極泰投資咨詢(xún)中心執(zhí)行合伙人董寶珍隨即押下賭注，如果5年內(nèi)貴州茅臺(tái)的市值跌破1500億元，他將現(xiàn)場(chǎng)直播裸奔30分鐘。揚(yáng)韜隨后也加大籌碼至裸奔1小時(shí)。

9月2日，貴州茅臺(tái)遭遇2001年上市以來(lái)第三個(gè)跌停。9月17日，其股價(jià)再創(chuàng)三年新低，報(bào)收141.3元/股，市值由年初的2148億元縮水至1467億元，短短數(shù)個(gè)交易日，蒸發(fā)市值達(dá)到681億元。

如約定的協(xié)議，貴州茅臺(tái)直破“裸奔價(jià)”后，董寶珍了《裸奔聲明》，隨后在京郊完成裸奔。

但他依然堅(jiān)持：“茅臺(tái)過(guò)去一年多去庫(kù)存，已經(jīng)完成了‘三公’需要的退出，成為一家純粹的大眾消費(fèi)品公司，在消費(fèi)升級(jí)的大時(shí)代背景下，作為最基本最悠久的消費(fèi)品長(zhǎng)期衰退沒(méi)有邏輯。”

一年前董寶珍認(rèn)為，消費(fèi)類(lèi)公司，往往有確定的成長(zhǎng)性，尤其是有持續(xù)提價(jià)權(quán)的快速消費(fèi)品公司，具有更強(qiáng)烈的成長(zhǎng)性。茅臺(tái)酒是最能體現(xiàn)依托歷史文化，以滿(mǎn)足精神需要為目的的有提價(jià)權(quán)的快消公司。時(shí)隔一年之后，雷同的分析顯示其并未改變最初的邏輯。

對(duì)此，揚(yáng)韜同樣堅(jiān)持類(lèi)似一年前的觀點(diǎn)，茅臺(tái)現(xiàn)在的跌幅還僅僅只是開(kāi)始，隨著投資增速的放緩和反腐力度的加強(qiáng)，中國(guó)白酒將進(jìn)入一個(gè)為期10年以上的調(diào)整時(shí)期，白酒投資的黃金時(shí)期將一去不復(fù)返。

“裸奔”之后，多空雙方依舊分歧難平。

貴州茅臺(tái)創(chuàng)造奇跡的10年，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的10年。從2012年開(kāi)始，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、塑化劑風(fēng)波、反腐抑制“三公”消費(fèi)等影響下，白酒行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，原有的成長(zhǎng)模式被按下暫停鍵。

僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，貴州茅臺(tái)2013年半年報(bào)顯示，公司二季度凈利潤(rùn)下滑9.23%，而作為公司業(yè)績(jī)蓄水池和緩沖墊的預(yù)收賬款更是從年初的50.90億元下滑至8.35億元。經(jīng)銷(xiāo)商的積極性降低也導(dǎo)致公司貨幣資金自上市以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

糾結(jié)的熊市

與貴州茅臺(tái)所代表的傳統(tǒng)藍(lán)籌股疲軟所不同，云集了互聯(lián)網(wǎng)、科技等新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板一次又一次創(chuàng)下新高。

9月18日，創(chuàng)業(yè)板在估值過(guò)高、泡沫太大的爭(zhēng)議聲中報(bào)收1289.64點(diǎn)，1300點(diǎn)大關(guān)觸手可及。

在另一場(chǎng)賭局中，銀河證券傳媒行業(yè)研究員黃馳比董寶珍支付的籌碼更大——他在發(fā)出的郵件中稱(chēng)：“我承諾：如果365天后（2014年9月11日），掌趣科技、樂(lè)視網(wǎng)和人民網(wǎng)跌破今天的市值，我就辭去首席分析師職務(wù)。”黃馳的這一承諾也被稱(chēng)為“用生命拉票”。

2013年9月11日，人民網(wǎng)收盤(pán)價(jià)為76.76元，市值為211.9億元；而掌趣科技、樂(lè)視網(wǎng)停牌良久，停牌前一交易日兩家公司的股價(jià)分別為40.96元、31.84元，市值各為161億元、254億元。值得一提的是，上述3家公司當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率均百倍出頭。

今年年初，權(quán)重股大漲迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)并不搶眼。當(dāng)2月滬深指數(shù)回落之后，創(chuàng)業(yè)板卻越戰(zhàn)越勇。盡管由于主板資金分流和蹺蹺板效應(yīng)，創(chuàng)業(yè)也出現(xiàn)過(guò)沖高回落，但依舊是調(diào)整后屢創(chuàng)新高。在上半年的十大牛股中，有6只都來(lái)自創(chuàng)業(yè)板，其中掌趣科技、樂(lè)視網(wǎng)、三五互聯(lián)等均是有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)、傳媒題材。

黃馳高調(diào)對(duì)賭傳媒股背后，恰逢市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板瘋狂炒作的擔(dān)憂日益升級(jí)，在創(chuàng)業(yè)板泡沫論和成長(zhǎng)論中，市場(chǎng)分歧日益加大。

反對(duì)派瑞銀證券分析師陳李認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板在TMT的大幅上漲中達(dá)到，但TMT故事依賴(lài)NASDAQ的走勢(shì)，此消彼長(zhǎng)。關(guān)于改革的新故事可能替代老故事，自貿(mào)區(qū)終結(jié)創(chuàng)業(yè)板行情。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，現(xiàn)在對(duì)創(chuàng)業(yè)板的炒作已到了最后的瘋狂階段，創(chuàng)業(yè)板炒作已脫離基本面，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司泡沫已非常明顯。

分歧不僅在具體的個(gè)股或者板塊上，對(duì)于大盤(pán)的走勢(shì)也呈現(xiàn)分化狀態(tài)。

2013年3月，職業(yè)投資人“股鋒”和股市觀察員“老艾”，因?yàn)閷?duì)股市走向的判斷有分歧而發(fā)生激烈辯論，雙方爭(zhēng)執(zhí)不下，并訂下“裸奔”賭約。

最終看高市場(chǎng)的老艾“以裸奔換A股牛市”的宣言引發(fā)了強(qiáng)烈的市場(chǎng)共鳴。此時(shí)，長(zhǎng)達(dá)6年的熊市，已使市場(chǎng)悲觀的情緒更為濃厚。

賭局背后

9月26日下午，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)出席一個(gè)論壇會(huì)議并發(fā)表主題演講稱(chēng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的四大紅利已經(jīng)消失，對(duì)股市現(xiàn)在是空前悲觀，股市下跌完全合理，而且還要繼續(xù)下跌，2000點(diǎn)必破。

深圳一位私募投資人鄒濤旋即拋出賭局，A股若跌破1500點(diǎn)到1499點(diǎn)，其愿意捐出10萬(wàn)元公益資金；若未跌破，由韓志國(guó)捐出10萬(wàn)元做公益。另外，鄒濤表示此言論以韓志國(guó)應(yīng)戰(zhàn)之時(shí)生效，并表示，如果韓志國(guó)對(duì)此不理睬，只能說(shuō)明三點(diǎn)：一是瞎忽悠散戶(hù)，制造恐慌；二是很牛；三是沒(méi)有一點(diǎn)公益心，即使輸了拿10萬(wàn)塊錢(qián)做公益也是一件好事。

相比而言，韓志國(guó)為國(guó)內(nèi)知名度頗高的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，鄒濤則為并不知名的私募投資人，這一賭局因?yàn)橥瑫r(shí)具備“公益”和叫板權(quán)威兩個(gè)元素，市場(chǎng)關(guān)注度頗高。至今韓志國(guó)尚未回應(yīng)鄒濤的賭局邀請(qǐng)。

當(dāng)一個(gè)個(gè)賭局引發(fā)圍觀，踐行賭約被稱(chēng)贊為言而有信之時(shí)，質(zhì)疑之聲同樣不絕于耳。

“用賭的心態(tài)虧了投資人的錢(qián)，即便履約也不值得信任?！鄙虾Ｄ澈腺Y基金公司高管指出。

其中不少人為職業(yè)投資人甚至經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對(duì)于A股頻頻引導(dǎo)性言論，往往是易被引導(dǎo)的中小投資人，在這一賭局中或受損更為嚴(yán)重。

令市場(chǎng)人士擔(dān)憂的是，雙方爭(zhēng)執(zhí)背后，或許不僅僅是因?yàn)殡p方手持籌碼，而是希望通過(guò)公眾事件引導(dǎo)資金流向。一個(gè)事實(shí)是，知名度對(duì)于各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，既能帶來(lái)客戶(hù)，又能帶來(lái)市場(chǎng)資金流向的長(zhǎng)期影響力。通過(guò)對(duì)賭，無(wú)疑能為當(dāng)事人帶來(lái)更高的市場(chǎng)知名度。

而不少A股市場(chǎng)“預(yù)言帝”和“裸奔”賭局的成功炒作，則使得類(lèi)似運(yùn)作背后的邏輯更為清晰：成則積累名聲，敗也無(wú)傷大雅。

篇5

經(jīng)濟(jì)的基本問(wèn)題是資本與市場(chǎng)。表面上看，它們削弱了傳統(tǒng)的權(quán)力，給人們帶來(lái)了公平、平等和自由競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。但問(wèn)題是，這仍然是強(qiáng)者的公平與自由，而不是弱者的公平自由。事實(shí)是，無(wú)論在經(jīng)濟(jì)或文化范疇，普通人大多只能被迫承受?chē)?guó)際資本或權(quán)力與資本合謀的市場(chǎng)“規(guī)律”，而無(wú)法與市場(chǎng)產(chǎn)生有互動(dòng)意義的對(duì)話。

在財(cái)經(jīng)掛帥的經(jīng)濟(jì)烏托邦時(shí)代，人文學(xué)術(shù)價(jià)值的邊緣化幾乎是“順理成章”的命運(yùn)，但所產(chǎn)生的影響，卻不止于文化凝聚力的下降和傳統(tǒng)讀者的疏離，而是同時(shí)也引起了這個(gè)領(lǐng)域從業(yè)者的價(jià)值混亂與自我懷疑。近年來(lái)，市場(chǎng)時(shí)代的文化（學(xué)術(shù)）泡沫現(xiàn)象與腐敗問(wèn)題已經(jīng)為許多有識(shí)之士所關(guān)注，即使不談抄襲、捉刀、一類(lèi)極端的現(xiàn)象，思想貧乏，目光遲鈍，學(xué)風(fēng)浮躁，見(jiàn)解平庸，也成為一個(gè)普遍的問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)“規(guī)律”不僅要求教育、文化走進(jìn)“產(chǎn)業(yè)化”的時(shí)代方隊(duì)，也在本質(zhì)上使文化（學(xué)術(shù)）活動(dòng)日益蛻變成一種類(lèi)似經(jīng)濟(jì)上的生產(chǎn)與消費(fèi)活動(dòng)。消費(fèi)決定了生產(chǎn)，而消費(fèi)，在目前的情況下，又分為“自然消費(fèi)”和“體制消費(fèi)”兩種形式?！白匀幌M(fèi)”必須響應(yīng)財(cái)經(jīng)掛帥時(shí)代消費(fèi)者的心理期待，如減緩激烈競(jìng)爭(zhēng)的心理壓力，學(xué)習(xí)生存技巧，對(duì)時(shí)尚的追逐等，因此需要把凝重的思想與學(xué)術(shù)變?yōu)檩p松的讀物，把論文寫(xiě)成散文隨筆，把詩(shī)歌變成手機(jī)短信，或者添加一些性、幽默、噱頭之類(lèi)的佐料，等等。而“體制消費(fèi)”，則在資金、人員、成果的流通上有制度保證，只要你能爭(zhēng)取到“計(jì)劃”、“工程”、“基地”、“項(xiàng)目”，就可以避開(kāi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的約束，取得研究問(wèn)題的身份與條件。表面上看，這也是一種歷史的策略，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與文化平衡的有效手段。但問(wèn)題是，它免受了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的壓力卻必須滿(mǎn)足體制與權(quán)力的需要。而體制與權(quán)力的運(yùn)作，則往往只要形式與表象的繁榮卻很少深究?jī)?nèi)在的質(zhì)地，使用的又是一套經(jīng)濟(jì)與技術(shù)主義的“量化”標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)單位的衡量是有幾個(gè)學(xué)位點(diǎn)、基地、重點(diǎn)學(xué)科，而學(xué)位點(diǎn)申報(bào)和個(gè)人晉級(jí)指數(shù)是有多少“高級(jí)別”的課題與論文。

當(dāng)然，“自然消費(fèi)”與“體制消費(fèi)”場(chǎng)域中也都出現(xiàn)了一些好的成果和認(rèn)真的學(xué)問(wèn)，但這些成果大多根基于個(gè)人的文化操守和學(xué)術(shù)良知，而“自然消費(fèi)”與“體制消費(fèi)”的供求關(guān)系不是在支持這種操守良知，而是成了它的腐蝕劑。它最大的負(fù)面因素在于，其體現(xiàn)的是順從原則，調(diào)動(dòng)的是趨利避害的本能，壓抑了思想文化活動(dòng)是有話要說(shuō)、有問(wèn)題要梳理的基本前提，同時(shí)也加劇了學(xué)術(shù)本身的體制化和自我循環(huán)現(xiàn)象，減弱了思想和學(xué)問(wèn)的民間情懷以及反思現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的能力。在不同形式的消費(fèi)市場(chǎng)的掌控中，人們?yōu)橥瓿身?xiàng)目、課題和接受考核，為申報(bào)學(xué)位點(diǎn)、職稱(chēng)和學(xué)位，或者為銷(xiāo)路和“賣(mài)點(diǎn)”低眉屈就、勞心費(fèi)神，其中有多少文字出于內(nèi)心的熱愛(ài)與感動(dòng)，出于問(wèn)題的發(fā)現(xiàn)和焦慮？許多人已經(jīng)習(xí)非成是，回避學(xué)術(shù)是否源于梳理、認(rèn)識(shí)問(wèn)題和尋找答案的沖動(dòng)；也不再關(guān)心自己是否享受過(guò)解開(kāi)謎團(tuán)、澄清問(wèn)題或一吐為快的快樂(lè)。

然而只有出于內(nèi)心的熱愛(ài)，出于梳理、認(rèn)識(shí)問(wèn)題的沖動(dòng)的學(xué)問(wèn)，才是真誠(chéng)的學(xué)問(wèn)，這是學(xué)術(shù)的初衷和內(nèi)在動(dòng)力。而《顧隨年譜》（《顧隨年譜》，閔軍著，中華書(shū)局出版）最為讓人珍惜的品格，正在于此。

這本年譜的主人顧隨，雖然是我國(guó)現(xiàn)當(dāng)代國(guó)學(xué)大師，在詩(shī)詞創(chuàng)作、書(shū)法、書(shū)法研究、詩(shī)詞研究、戲曲研究、禪學(xué)研究等方面都取得了豐碩的成果，卻被徹底地邊緣化了，不僅在市場(chǎng)不會(huì)占有什么份額，而且一生都活在新時(shí)代新文化的陰影中，生前死后都非常寂寞。而這部年譜的作者閔軍，更是一個(gè)默默無(wú)聞的普通大學(xué)老師，完全是出于對(duì)中國(guó)古典詩(shī)歌和顧隨詩(shī)詞的“非常喜愛(ài)”，做起了顧隨研究：這本年譜的寫(xiě)作只是系列研究的初步成果，“我想寫(xiě)完年譜后，再做‘顧隨詩(shī)詞研究’，最后希望能寫(xiě)成‘顧隨傳’?！?/p>

但即使是最初的成果，我們也不難看到作者所傾注的心血?！额欕S年譜》整理顧隨生平事跡和友朋來(lái)往、尋繹佚文書(shū)信、梳釋思想脈絡(luò)、介紹影響與評(píng)價(jià)，總結(jié)學(xué)術(shù)成就，在材料的搜集、甄別、組織方面所下的細(xì)致功夫，相信學(xué)界會(huì)有公正的評(píng)價(jià)。這里特別想說(shuō)的有兩點(diǎn)：第一，既由于顧隨是為人敬仰的詞人（在詞學(xué)界有“南吳北顧”之稱(chēng)）和學(xué)者，與二十世紀(jì)中國(guó)“舊體詩(shī)詞”創(chuàng)作、研究界有群山與峻嶺式的關(guān)系，也由于作者在年譜中每年都編入與舊體詩(shī)詞創(chuàng)作、研究有關(guān)的背景材料，《顧隨年譜》的價(jià)值實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了顧隨本人，在某種意義上，它同時(shí)也是二十世紀(jì)中國(guó)“舊體詩(shī)詞”創(chuàng)作的一個(gè)索引。第二，本年譜為一個(gè)生前死后都相當(dāng)寂寞的人物系年，實(shí)際上為中國(guó)現(xiàn)當(dāng)代的知識(shí)分子研究提供了一個(gè)獨(dú)特新穎的“個(gè)案”，對(duì)我們討論新與舊、名與實(shí)、主流與邊緣、文化信仰與文化境遇、倉(cāng)促的時(shí)代和個(gè)人微小而不屈的堅(jiān)持等方面的辯證關(guān)系，有著非常重要的啟示。

尤為重要的是，顧隨甘于邊緣、安于寂寞的一生，是現(xiàn)代知識(shí)分子“獨(dú)立之精神，自由之思想”的生動(dòng)寫(xiě)照。什么是獨(dú)立精神和思想自由？就是求真求是，以誠(chéng)為本，出于對(duì)世界的深刻認(rèn)識(shí)，尊重事物的特點(diǎn)與規(guī)律，不隨波逐流，不隨行就市，既敢為天下之先，也敢為天下之后。顧隨一生堅(jiān)持“用新精神做舊體詩(shī)”，終生踐行年輕時(shí)與馮至將“舊體和新體分劃領(lǐng)域，各守一體”（即顧隨不寫(xiě)新體詩(shī)，馮至不寫(xiě)舊體詩(shī)）的約定，應(yīng)該說(shuō)，后來(lái)兩人都取得了很高的成就。但由于新詩(shī)是現(xiàn)代的主流詩(shī)體，馮至在社會(huì)得到的認(rèn)同可謂名副其實(shí)；而舊體詩(shī)是“老古董”，顧隨只能“實(shí)過(guò)其名”（張中行《先生之風(fēng)，山高水長(zhǎng)――讀》中對(duì)顧隨的評(píng)價(jià)）。名實(shí)分裂的現(xiàn)象與時(shí)代的主流價(jià)值取向有關(guān)，由不得個(gè)人?？少F的是顧隨的目光不被時(shí)代所牽引，他能夠“安貧樂(lè)道”（這是被“革命”、“進(jìn)取”的人生觀窮追猛打的一個(gè)詞），能以一種超然的沉潛與“固執(zhí)”，堅(jiān)持自己的文化信仰，堅(jiān)持被暴風(fēng)雨般的時(shí)代忽略的價(jià)值?！澳曜V”中有兩個(gè)細(xì)節(jié)相當(dāng)有趣與感人，一是1921年，顧隨在“孔夫子門(mén)前賣(mài)文”時(shí)喜歡上了山東，理由是當(dāng)時(shí)那里“一則可以隨便做夢(mèng)――思想自由；二則可以隨便胡說(shuō)――言論自由?！倍?949年1月下旬的日記。當(dāng)時(shí)北平和平解放，軍隊(duì)正在換防，全城處于熱烈與混亂之中，而在顧隨的日記中，除偶有“有士兵來(lái)覓房”、“仍有士兵來(lái)覓房，強(qiáng)令為騰出一間”的記述外，竟是連續(xù)十幾天“繼續(xù)寫(xiě)稿”得多少頁(yè)的記載。這樣的材料，看似平淡無(wú)奇，實(shí)則是顧隨為人為文為學(xué)的人格境界的體現(xiàn)，所謂“結(jié)廬在人境，而無(wú)車(chē)馬喧。問(wèn)君何能爾，心遠(yuǎn)地自偏”，是也。而正由于心懷廣遠(yuǎn)，“自偏”于時(shí)代的喧囂與浮躁，他才成為傳統(tǒng)文化一個(gè)不可缺少的傳承者：不僅在傳統(tǒng)詩(shī)詞的寫(xiě)作上體現(xiàn)了舊格律與新材料之間的張力，同時(shí)也以自己的人格和學(xué)問(wèn)，感召了周汝昌、葉嘉瑩、郭預(yù)衡、吳小如、歐陽(yáng)中石等這些后來(lái)成大器的學(xué)生。

自然，顧隨的舊體詩(shī)詞寫(xiě)作并不能成為當(dāng)代詩(shī)歌寫(xiě)作的主流，其中也表現(xiàn)出新感受與舊形式、現(xiàn)代漢語(yǔ)與古典體裁的不少矛盾；他在詩(shī)詞、書(shū)法、戲曲、禪學(xué)等方面的論述，充滿(mǎn)個(gè)人心得與創(chuàng)見(jiàn)，但也不能說(shuō)字字珠璣。但顧隨的意義不在完成而在展示了某種可能，不在是否成為經(jīng)典而在體現(xiàn)了人生與學(xué)問(wèn)的境界和活力：他是我們這個(gè)倉(cāng)促而勢(shì)利的時(shí)代一個(gè)必要的參照和補(bǔ)充。

篇6

    一、“保險(xiǎn)泡沫”何來(lái)？

    泡沫這個(gè)詞在近些年來(lái)已經(jīng)被廣泛使用，頻繁見(jiàn)諸報(bào)端，什么“股市泡沫”、“房地產(chǎn)泡沫”等等，最近有人又提出“保險(xiǎn)泡沫”。經(jīng)濟(jì)學(xué)中所借用“泡沫”＿詞，一般是說(shuō)﹁個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)或很多部門(mén)生產(chǎn)的產(chǎn)品供求脫節(jié)，特別是供大于求，使這些產(chǎn)品的價(jià)值不能實(shí)現(xiàn)，不能實(shí)現(xiàn)的那部分價(jià)值雖然也可以用貨幣計(jì)量，可能被計(jì)入GDP，但價(jià)值不能實(shí)現(xiàn)的那部分就是“虛”的，就是“氣泡”，如果這種“泡”太多，大量“聚集”就會(huì)產(chǎn)生了“泡沫”，造成“虛假繁榮”。顯然，這種“泡沫”對(duì)經(jīng)濟(jì)是有破壞性的，不僅僅是經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字不真實(shí)，而且在一定條件下就會(huì)造成某個(gè)生產(chǎn)部門(mén)或多個(gè)部門(mén)的危機(jī)。某些亞洲國(guó)家在1997年以前就出現(xiàn)過(guò)這種“虛假繁榮”，GDP、GNP增長(zhǎng)速度很高，人均GDP、GNP也比較高。但是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中一些部門(mén)（如房地產(chǎn)、股市），“聚集的小泡”太多，加上國(guó)際大“炒家”的惡意炒作，最終導(dǎo)致資金鏈的大面積斷裂，引發(fā)了金融危機(jī)。

    有學(xué)者稱(chēng)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)近年的發(fā)展也有泡沫，而且泡沫數(shù)量相當(dāng)驚人，有40%之巨。這種論斷值得分析和推敲。目前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)中的供求關(guān)系還看不出有什么脫節(jié)，保險(xiǎn)價(jià)格也未有虛高的問(wèn)題，保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)以30%以上的增長(zhǎng)速度高速發(fā)展，保險(xiǎn)公司實(shí)實(shí)在在收集了保險(xiǎn)費(fèi)，不斷積累起越來(lái)越多的保險(xiǎn)基金。保險(xiǎn)資產(chǎn)到目前已達(dá)11000多億元。即便如此，從各種分析來(lái)看我國(guó)的保險(xiǎn)密度仍低于發(fā)展中國(guó)家的平均水平，是相對(duì)較低的，我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄余額相當(dāng)大，2004年前半年已經(jīng)達(dá)到近12萬(wàn)億元，對(duì)保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)力是毋庸置疑的，問(wèn)題是適應(yīng)居民需要的保險(xiǎn)產(chǎn)品還不夠多。就是說(shuō)我國(guó)保險(xiǎn)資源相當(dāng)豐富，需求還有很大潛力可挖掘。我國(guó)的保險(xiǎn)供給不是太多了過(guò)剩了，而是需要增加。另一方面，外國(guó)保險(xiǎn)資本、金融資本和其他產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)內(nèi)的各種產(chǎn)業(yè)資本都看中保險(xiǎn)市場(chǎng)的巨大潛力，強(qiáng)烈希望投資保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)。適應(yīng)這種發(fā)展態(tài)勢(shì)，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)在近幾年履行人世承諾，批準(zhǔn)一大批外資保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司進(jìn)入我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)，最近又新批了18家中資保險(xiǎn)公司，增加了保險(xiǎn)市場(chǎng)的供給主體，以適應(yīng)保險(xiǎn)發(fā)展的需要。顯然，“保險(xiǎn)泡沫”論是站不住腳的。

    二、保險(xiǎn)產(chǎn)品中的“投資”、“儲(chǔ)蓄”部分不是“泡沫”

    “保險(xiǎn)泡沫”論者沒(méi)有定義什么是“保險(xiǎn)泡沫”，但從媒體的相關(guān)報(bào)道來(lái)看，似乎是指近年在保險(xiǎn)公司，特別是壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，投資型和分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品所收保費(fèi)在壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)總收人中所占比例太大，或者說(shuō)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品和分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，太偏重投資和儲(chǔ)蓄功能而保障功能不足。認(rèn)為投資和儲(chǔ)蓄功能不能算保險(xiǎn)，而是屬于“泡沫”，應(yīng)當(dāng)“擠出去”。此觀點(diǎn)持有者還引用某些不同于我國(guó)統(tǒng)計(jì)口徑的其他國(guó)家保險(xiǎn)現(xiàn)狀作論據(jù)。

    上述論斷有兩個(gè)誤區(qū)：其一，投資型、分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品從原本來(lái)說(shuō)都是“舶來(lái)品”，都曾經(jīng)是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品，如今它是世界發(fā)展的潮流，在不少?lài)?guó)家這類(lèi)產(chǎn)品所收保費(fèi)在壽險(xiǎn)公司的總保險(xiǎn)費(fèi)收人中的比例是持續(xù)上升的，有的國(guó)家僅投資型產(chǎn)品保費(fèi)的比例就超過(guò)了60%.盡管有的國(guó)家對(duì)于投資連結(jié)型產(chǎn)品不叫保險(xiǎn)產(chǎn)品，但大多數(shù)國(guó)家都是將這類(lèi)產(chǎn)品中的投資賬戶(hù)或儲(chǔ)蓄賬戶(hù)部分算作保險(xiǎn)費(fèi)收入，并沒(méi)有將這類(lèi)產(chǎn)品計(jì)入保費(fèi)要“打折”或者把“投資”、“儲(chǔ)蓄”部分當(dāng)作“泡沫”擠出去。因?yàn)闊o(wú)論投資連結(jié)產(chǎn)品還是分紅型產(chǎn)品都具有風(fēng)險(xiǎn)保障和養(yǎng)老保障的功能。保險(xiǎn)產(chǎn)品和銀行產(chǎn)品的根本區(qū)別是保險(xiǎn)產(chǎn)品具有不確定性，而銀行產(chǎn)品都是確定性產(chǎn)品。這是我國(guó)臺(tái)灣省的一個(gè)界定。這種界定是有意義的。目前我國(guó)任何投連產(chǎn)品或分紅產(chǎn)品都具有不確定性，所以都是保險(xiǎn)產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)這些保單的保費(fèi)毫無(wú)疑問(wèn)是保險(xiǎn)費(fèi)。至于這類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品中所謂“保障”的份額的大小，并不是區(qū)分保險(xiǎn)產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品的本質(zhì)要素。

    其二，不同國(guó)家對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的統(tǒng)計(jì)口徑并不一樣，與有沒(méi)有“泡沫”沒(méi)有關(guān)系。至于壽險(xiǎn)產(chǎn)品如何統(tǒng)計(jì)并沒(méi)有什么統(tǒng)一的所謂“國(guó)際慣例”。有的國(guó)家將養(yǎng)老險(xiǎn)、個(gè)人年金等產(chǎn)品在統(tǒng)計(jì)時(shí)另列項(xiàng)目，只是為了監(jiān)管的方便或者本國(guó)的統(tǒng)計(jì)慣例，并不表明這些國(guó)家是將投資類(lèi)、分紅類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生的保費(fèi)當(dāng)作什么“虛假”保費(fèi)，或“泡沫”。如果說(shuō)投資型或分紅型壽險(xiǎn)產(chǎn)品中的儲(chǔ)蓄保費(fèi)是“泡沫”的話，傳統(tǒng)型生存壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保費(fèi)中大部分也是儲(chǔ)蓄保費(fèi)，也該屬于“泡沫”，如果這樣推論，無(wú)論中外壽險(xiǎn)公司其大部分保費(fèi)都應(yīng)屆于“泡沫”了。這顯然不是事實(shí)?？梢?jiàn)，“保險(xiǎn)泡沫”論者所作定義及其某些依據(jù)是站不住腳的。

    三、分紅等投資型產(chǎn)品本身不容否定

    “保險(xiǎn)泡沫”論者進(jìn)一步認(rèn)為擠出保險(xiǎn)業(yè)“泡沫”的途徑只能是讓保險(xiǎn)業(yè)回歸保障，讓保險(xiǎn)業(yè)回歸主業(yè)，即不是看中保險(xiǎn)的投資收益，而是轉(zhuǎn)向注重投保收益。從而從根本上否定了分紅險(xiǎn)等投資型險(xiǎn)種本身。其實(shí)這是一個(gè)如何看待保險(xiǎn)業(yè)的制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的問(wèn)題，涉及一些重要的理論和實(shí)踐問(wèn)題。一方面，保險(xiǎn)從純保障走向在保障功能的基礎(chǔ)上不斷衍生新功能，既是產(chǎn)品創(chuàng)新的需要，也是為了滿(mǎn)足社會(huì)多層次需求的需要，這是必須肯定的發(fā)展方向，不能因?yàn)樾滦彤a(chǎn)品發(fā)展出現(xiàn)一些問(wèn)題就矯枉過(guò)正地全盤(pán)否定。

    保險(xiǎn)產(chǎn)品與任何其他有形產(chǎn)品一樣，要適應(yīng)市場(chǎng)，適應(yīng)消費(fèi)需求，必須不斷創(chuàng)新，才有生命力。我們以手機(jī)為例，手機(jī)最初的基本的功能是打電話，但是現(xiàn)在手機(jī)衍生出一系列的新功能，攝影、文字、圖像傳輸、上網(wǎng)、甚至用來(lái)進(jìn)行銀行無(wú)線結(jié)算等，而這些衍生功能正是消費(fèi)者追求的熱點(diǎn)，沒(méi)有人認(rèn)為手機(jī)新的賣(mài)點(diǎn)是泡沫。如果現(xiàn)在要求手機(jī)回歸到打電話的單一功能，是非常可笑的。同樣，投資型分紅型理財(cái)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，都是在傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品基礎(chǔ)上的創(chuàng)新，是在保障功能的基礎(chǔ)上衍生出新的功能，這是市場(chǎng)的需求。市場(chǎng)需求是多元化的，豐富多彩的。投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品在美國(guó)誕生就是因?yàn)榫哂泄潭A(yù)定利率的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，無(wú)法有效對(duì)付通貨膨脹對(duì)保險(xiǎn)金給付的侵蝕。而投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品可以有效解決這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)從趨勢(shì)來(lái)看，股市指數(shù)與物價(jià)指數(shù)是正相關(guān)的。所以，這種新產(chǎn)品問(wèn)世之后，很快贏得了消費(fèi)者。如果當(dāng)時(shí)不創(chuàng)新，壽險(xiǎn)的發(fā)展就面臨危機(jī)。在我國(guó)投資型產(chǎn)品的問(wèn)世和受到歡迎，同樣是在低預(yù)定利率的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品缺乏吸引力，和保險(xiǎn)公司需要對(duì)巨大利差損風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效分散的背景下出現(xiàn)的，直到現(xiàn)在，仍有不少消費(fèi)者對(duì)其有購(gòu)買(mǎi)興趣。這就是市場(chǎng)，這就是需求，沒(méi)有什么對(duì)與錯(cuò)的判斷，與“泡沫”毫不相干。保險(xiǎn)產(chǎn)品無(wú)論壽險(xiǎn)還是產(chǎn)險(xiǎn)都還會(huì)進(jìn)一步創(chuàng)新，與銀行產(chǎn)品、證券產(chǎn)品結(jié)合，一定會(huì)出現(xiàn)具有更多功能的更加方便消費(fèi)者的產(chǎn)品。記得有一位朋友介紹過(guò)香港一種與信用卡結(jié)合在一起的生存壽險(xiǎn)產(chǎn)品很受歡迎，因?yàn)樗鼧O大地方便了消費(fèi)者。假如要這種與銀行產(chǎn)品相結(jié)合的壽險(xiǎn)產(chǎn)品也要回歸，那是不可能的，也沒(méi)有實(shí)際意義。不能否認(rèn)，傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品也還會(huì)有其市場(chǎng)，當(dāng)然傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品也需要?jiǎng)?chuàng)新。但是無(wú)論是誰(shuí)既不能要求保險(xiǎn)公司只能賣(mài)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，也不能要求消費(fèi)者放棄追求新型的理財(cái)產(chǎn)品。保險(xiǎn)世界是多元的，因?yàn)橄M(fèi)需求是多元的，保險(xiǎn)及其產(chǎn)品只會(huì)向前走，恐怕不會(huì)“回歸”。

    四、保險(xiǎn)產(chǎn)品保障功能弱化值得關(guān)注

    綜上分析可以看出，將分紅險(xiǎn)等投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品中非風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)收入視為“泡沫”是不妥的，將這類(lèi)產(chǎn)品本身完全否定是不對(duì)的。但另一方面，“保險(xiǎn)泡沫論”者提出的另外幾個(gè)問(wèn)題確實(shí)很有警示意義：分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品中投資功能和保障功能的比重失調(diào)、產(chǎn)品期限超短期化傾向以及躉繳與期繳保費(fèi)比重失調(diào)等。

    近年來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率逐年下降，分紅等投資型產(chǎn)品很難在短期內(nèi)獲得可觀收益，而經(jīng)營(yíng)費(fèi)用卻有增無(wú)減，短期性新型產(chǎn)品弊病開(kāi)始顯露，很難在短期內(nèi)獲得可觀收益。事實(shí)上，投資型產(chǎn)品正是基于長(zhǎng)期投資的理念設(shè)計(jì)的，所發(fā)生的費(fèi)用期限一般都長(zhǎng)達(dá)20、30年，是一種長(zhǎng)線投資渠道。在國(guó)際市場(chǎng)上，它往往被投資者作為一種養(yǎng)老金的積累和孩子未來(lái)教育的資金。

    因此，經(jīng)營(yíng)新型產(chǎn)品的公司要樹(shù)立長(zhǎng)期運(yùn)作的理念，逐漸減少、甚至停止銷(xiāo)售期限太短的新型產(chǎn)品，有必要將重點(diǎn)放在長(zhǎng)期性新型產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)上來(lái)。

    投資型產(chǎn)品自1999年在我國(guó)問(wèn)世后遭遇到一些挫折，其重要原因是，產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中出現(xiàn)的誤導(dǎo)和偏差，使得其投資功能被片面放大，再加上投資環(huán)境不佳，客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品投資回報(bào)率的心理落差過(guò)大。因此，在產(chǎn)品兼具保障、投資功能的情況下，考慮到中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀，在發(fā)展思路上應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大產(chǎn)品的保障功能。我國(guó)目前保單覆蓋率很低，保障應(yīng)是大多數(shù)中國(guó)老百姓最迫切需要的。保險(xiǎn)公司可以針對(duì)短期同類(lèi)產(chǎn)品保障功能低的缺點(diǎn)，在加大保障功能方面多做文章。比如，可以期限較長(zhǎng)的新型產(chǎn)品為主險(xiǎn)，附加重大疾病險(xiǎn)、意外傷害等保障功能強(qiáng)的險(xiǎn)種，附加險(xiǎn)的保費(fèi)較低，保額卻很高，這樣可以附加險(xiǎn)為賣(mài)點(diǎn)，吸引客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)其長(zhǎng)期的投資型產(chǎn)品，從而很好地協(xié)調(diào)產(chǎn)品的多維功能。

    同時(shí)，新型產(chǎn)品的發(fā)展不能以傳統(tǒng)產(chǎn)品的萎縮為代價(jià)，二者應(yīng)該相互配合，共同滿(mǎn)足人們的多種需求，共同把保險(xiǎn)市場(chǎng)這塊蛋糕做大。國(guó)內(nèi)居民的保障需求遠(yuǎn)未達(dá)到基本保障的程度，在許多人還根本沒(méi)有保障的特定環(huán)境下，大力發(fā)展保障型產(chǎn)品，是現(xiàn)階段甚至相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)壽險(xiǎn)公司發(fā)展業(yè)務(wù)的基石和重點(diǎn)。當(dāng)然，如前所說(shuō)，傳統(tǒng)產(chǎn)品也要?jiǎng)?chuàng)新，使其更加適合消費(fèi)者的胃口。最近，央行提高銀行存貸款利率，對(duì)于保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)更加有吸引力的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品也許是一個(gè)良好的契機(jī)。

    五、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理隱含的風(fēng)險(xiǎn)亟需關(guān)注

    通過(guò)上述分析可以看出，“保險(xiǎn)泡沫”論者的本意不是要否定保險(xiǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展，也不是認(rèn)為保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)有水分，而是需要優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。近年來(lái)保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，的確存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠合理的情況。這突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：短期分紅型產(chǎn)品占比過(guò)高和躉繳業(yè)務(wù)占比過(guò)高。比較而言，我國(guó)中資壽險(xiǎn)公司和同臺(tái)競(jìng)技的外資壽險(xiǎn)公司有較大差距，外資壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)較為合理，其期繳個(gè)險(xiǎn)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)比重相對(duì)較高，具有較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力。2003年，外資壽險(xiǎn)公司的續(xù)期保費(fèi)收人為30.61億元，占全部保費(fèi)收入的53.44%；躉繳保費(fèi)收人為10.22億元，占全部保費(fèi)收入的17.84%，大大低于整體人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)46.12%的平均水平；個(gè)人營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)保費(fèi)收人為50.44億元，占全部保費(fèi)收入的88.05%，大大高于整體人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)57.20%的平均水平。

    躉繳比例較高的短期分紅型業(yè)務(wù)比重占比過(guò)高，其實(shí)是對(duì)保險(xiǎn)資源的一種過(guò)度開(kāi)發(fā)，其發(fā)展難以持續(xù)，目前壽險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)趨緩的重要原因可能正在于此。在目前的通貨膨脹壓力和加息的市場(chǎng)環(huán)境下尤其如此，退保率有可能會(huì)上升、續(xù)保率有可能會(huì)下降，有些保單持有人很可能利用保單貸款等形式，套取現(xiàn)金從事獲利更高的投資活動(dòng)。同時(shí)，在物價(jià)指數(shù)和利率上升過(guò)程中，公司為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，需要提高分紅保單的分紅水平，實(shí)際負(fù)債成本也將隨著上升。

    更為嚴(yán)重的是，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主導(dǎo)的增長(zhǎng)模式在未來(lái)若干年保險(xiǎn)給付大幅增加，但其難以持續(xù)的增長(zhǎng)卻使未來(lái)的現(xiàn)金流量減少，甚至斷流，最后有可能釀成現(xiàn)金流嚴(yán)重不足的流動(dòng)性危機(jī)，嚴(yán)重影響甚至危及公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。

    另外，目前我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的投資資產(chǎn)主要由定期存款和固定收益證券組成。一方面，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)下投資收益率較低，這與短期分紅型產(chǎn)品占比較高的負(fù)債結(jié)構(gòu)下的分紅壓力不匹配。特別是在當(dāng)前的通貨膨脹壓力下，物價(jià)指數(shù)上漲和利率趨升將使固定利率債券等固定收益證券類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格下跌，一旦壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中新增資產(chǎn)投資收益跟不上物價(jià)指數(shù)上漲幅度時(shí)，大量以保值增值為目標(biāo)的被保險(xiǎn)人，將退保而轉(zhuǎn)向投資基金、股票等收益率能隨通脹率變動(dòng)而變動(dòng)的投資工具。

    另一方面，由于利率敏感型產(chǎn)品在資產(chǎn)構(gòu)成中占比偏高，保險(xiǎn)投資過(guò)度依賴(lài)?yán)拭舾行彤a(chǎn)品，以至于利率的較小調(diào)整和物價(jià)指數(shù)的變化，都有可能對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值產(chǎn)生重大影響。但由于金融市場(chǎng)普遍缺乏長(zhǎng)期固定收益證券，公司難以通過(guò)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債平均期限的管理來(lái)控制利率風(fēng)險(xiǎn)。

    綜上所述，壽險(xiǎn)業(yè)躉繳短期分紅型占比過(guò)高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，將有可能導(dǎo)致其未來(lái)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)難以持續(xù)發(fā)展，如果不采取更大的力度優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，將有可能誘發(fā)現(xiàn)金流嚴(yán)重不足的流動(dòng)性危機(jī)。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進(jìn)一步降低產(chǎn)品的吸引力。隨著客戶(hù)以退保和保單抵押等形式的流失，現(xiàn)金流的流出將明顯大于流入，這將進(jìn)一步加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此應(yīng)引起有關(guān)部門(mén)的高度重視。

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篇7

理論界對(duì)“東亞模式”的討論已有一段時(shí)間。最初的分歧來(lái)自對(duì)日本以及后來(lái)的亞洲“四小龍”快速增長(zhǎng)原因的分析。它們持續(xù)的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是史無(wú)前例的。大多數(shù)持正統(tǒng)觀點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)力量的基礎(chǔ)作用，也有一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的情況不同，它們的政府（主要是日、韓等國(guó)政府）起到了主導(dǎo)的作用。1993年世界銀行推出名為《東亞奇跡》的報(bào)告，將這兩種觀點(diǎn)進(jìn)行調(diào)和，認(rèn)為日本、“四小龍”及印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)8個(gè)國(guó)家和地區(qū)在1965年～1990年間的快速增長(zhǎng)，是政府政策和市場(chǎng)力量共同作用的結(jié)果；并且肯定了日、韓和臺(tái)灣地區(qū)實(shí)行的有選擇干預(yù)措施起到了促進(jìn)增長(zhǎng)的作用。這一研究引起了對(duì)所謂“東亞模式”的更多討論。比如，保羅·克魯格曼1994年撰文指出“東亞奇跡是被夸大的神話”，他認(rèn)為除日本外，大部分東亞國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠的是增加生產(chǎn)要素投入而不是提高要素生產(chǎn)率，與當(dāng)年蘇聯(lián)的高速增長(zhǎng)性質(zhì)相同；伴隨投入增加速度的下降，它們的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最終會(huì)降下來(lái)。1997年以來(lái)，青木昌彥等人則提出系統(tǒng)的“市場(chǎng)增強(qiáng)論”，從克服“協(xié)調(diào)失敗”的角度對(duì)東亞政府的經(jīng)濟(jì)作用進(jìn)行了新的闡釋。1997年世界銀行出版的世界發(fā)展報(bào)告《變革世界中的政府》，也可認(rèn)為是這一討論的繼續(xù)。該報(bào)告指出：“沒(méi)有一個(gè)有效的政府，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展是不可能的”，并且認(rèn)為政府的核心使命，是完成這樣五項(xiàng)基本任務(wù)：建立法律基礎(chǔ)；保持非扭曲性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，包括維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；投資于基本社會(huì)服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施；保持承受力差的社會(huì)階層；保護(hù)環(huán)境。這一報(bào)告認(rèn)為，對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，并不是“最小的政府就是最好的政府”。

其實(shí)，東亞國(guó)家的發(fā)展模式是不盡一致的，不僅這些國(guó)家的自然條件有差異，政府在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中所發(fā)揮的作用也不盡相同。比如，香港和新加坡均為城市，與當(dāng)初“二元經(jīng)濟(jì)”特征十分明顯的韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣及印、馬、泰這三個(gè)東南亞國(guó)家的初始條件差別很大；日本更是早在1885年～1919年間已實(shí)現(xiàn)過(guò)較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。就政府的經(jīng)濟(jì)作用而言，初始條件有相同之處的香港和新加坡、泰國(guó)和馬來(lái)西亞、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)，都有顯著的區(qū)別；韓、泰、印尼同為危機(jī)比較嚴(yán)重并向IMF申請(qǐng)?jiān)J款的國(guó)家，它們的發(fā)展模式和發(fā)展階段也不盡相同。就對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系而言，外貿(mào)和外資在日本經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)中的作用遠(yuǎn)不如東亞其他國(guó)家顯著，日本、韓國(guó)對(duì)待外商直接投資的態(tài)度與東南亞國(guó)家和香港也有很大差別。簡(jiǎn)言之，從實(shí)際情況看，并不存在單一的“東亞發(fā)展模式”，因而也就沒(méi)有所謂“東亞模式”的危機(jī)。

二、東亞金融危機(jī)與金融體系的缺陷密切相關(guān)

這此金融危機(jī)在開(kāi)始時(shí)就表現(xiàn)出這樣的特點(diǎn)：銀行體系越穩(wěn)固的國(guó)家和地區(qū)，如新加坡、香港，其經(jīng)濟(jì)受到的沖擊相對(duì)較??；而銀行等金融機(jī)構(gòu)問(wèn)題越多的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)受到的沖擊也越大，在股市暴跌的同時(shí)，發(fā)生金融危機(jī)的東亞國(guó)家的共同特征，也是引發(fā)危機(jī)的主要原因（日本80年代后期泡沫經(jīng)濟(jì)的形成、泡沫破滅后的持續(xù)不景氣，以及目前的經(jīng)濟(jì)衰退，也同樣主要源于其金融體系的缺陷）。那么它們的金融體系有什么獨(dú)特之處呢？

許多計(jì)量分析表明，東亞的高速增長(zhǎng)與較高的物質(zhì)資本積累密切相關(guān)；而物質(zhì)資本積累是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的結(jié)果，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的中介組織主要又是金融體系。因此，可以說(shuō)東亞高速增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)離不開(kāi)其金融體系對(duì)儲(chǔ)蓄的動(dòng)員和分配。高速增長(zhǎng)時(shí)期，以日本為代表的許多東亞國(guó)家的金融體系具有一些顯著不同于英美國(guó)家的特點(diǎn)，比如：（1）企業(yè)更依賴(lài)于金融機(jī)構(gòu)貸款而不是證券市場(chǎng)融資；（2）企業(yè)的負(fù)債—資本比率更高；（3）政府對(duì)信貸的分配進(jìn)行指導(dǎo)和控制，而不是主要進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，并且有時(shí)保護(hù)和補(bǔ)貼銀行等金融機(jī)構(gòu)；（4）銀行與借款企業(yè)之間的關(guān)系更密切（如日本的“主銀行”體制）；（5）公司之間交叉持股的情況比較普遍（韓國(guó)財(cái)閥內(nèi)部企業(yè)之間還相互對(duì)借款提供擔(dān)保）。

在可用儲(chǔ)蓄較多（因?yàn)榫用駜?chǔ)蓄傾向較高或積極利用國(guó)外儲(chǔ)蓄）、政府以快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)的情況下，上述體制的主要優(yōu)點(diǎn)在于有助于“刺激投資”。

同時(shí)，東亞金融體系在促進(jìn)投資方面的優(yōu)越性并不能掩蓋它在其他方面的缺陷。主要表現(xiàn)是：政府制定脫離實(shí)際的產(chǎn)業(yè)政策，直接促使所控制的銀行為服從于產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)提供貸款，帶來(lái)大量的銀行不良資產(chǎn)；銀行與企業(yè)有密切關(guān)系，一些效益差、負(fù)債高、虧損嚴(yán)重的企業(yè)能不斷得到銀行的貸款，這些企業(yè)倒閉時(shí)拖累與之關(guān)系密切的銀行陷入困境；一些政府官員因?yàn)榭梢詫?duì)銀行貸款施加影響而獲得了為個(gè)人尋租的機(jī)會(huì)，等等。更深層次的問(wèn)題是，政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)，主要是銀行的負(fù)債提供實(shí)際上的擔(dān)保（如日本長(zhǎng)期堅(jiān)持“金融機(jī)構(gòu)不破產(chǎn)”的政策，印尼銀行的所有者與政府官員有密切關(guān)系，泰國(guó)的金融公司負(fù)債實(shí)際上受政府擔(dān)保，韓國(guó)在銀行遇到困難時(shí)把銀行債務(wù)視為國(guó)家債務(wù)），雖然降低了金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，卻提高了作為債務(wù)人的金融機(jī)構(gòu)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”：以較低的成本獲得儲(chǔ)蓄，然后大量從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資或收益不高的投資。結(jié)果是金融機(jī)構(gòu)大量負(fù)債、大量投資，并且其短期負(fù)債（包括外債）與長(zhǎng)期資產(chǎn)之間不“匹配”，導(dǎo)致投資過(guò)剩，以及高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)、金融資產(chǎn)市場(chǎng)有泡沫。股市暴跌、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大量倒閉，作為對(duì)上述一系列現(xiàn)象的矯正，是有其必然性的?？偟貋?lái)看，一些東亞國(guó)家的金融體系，既成就了它們過(guò)去快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也直接與它們目前的金融危機(jī)密切相關(guān)。

一些東亞國(guó)家的經(jīng)歷實(shí)際上表明，一個(gè)良好的發(fā)展中國(guó)家的金融體系一方面應(yīng)該能最大限度的動(dòng)員國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)蓄的數(shù)量，并把這些儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，另一方面也能保證投資的質(zhì)量，從而在促進(jìn)投資增加和保證投資質(zhì)量之間取得平衡。如果投資質(zhì)量高而投資數(shù)量不夠大，會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度；如果投資數(shù)量增加很多而許多投資質(zhì)量不高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將難以持續(xù)。

三、不能全盤(pán)否定東亞政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的積極作用

大多數(shù)東亞國(guó)家另一個(gè)共同特征是，在其經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的過(guò)程中，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)比較多，并且在危機(jī)比較嚴(yán)重的國(guó)家如泰國(guó)、韓國(guó)、印尼，政府匯率、外債管理方面的失誤也比較明顯。但并不是發(fā)生金融危機(jī)后，就可以完全否定東亞政府干預(yù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用。許多研究表明，東亞政府在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改善收入分配等方面有許多成功經(jīng)驗(yàn)值得其他發(fā)展中國(guó)家學(xué)習(xí)，比如：

政府重視教育的普及和教育機(jī)會(huì)的均等，一方面有助于勞動(dòng)力素質(zhì)的提高和人力資本的積累，從而避免勞動(dòng)力素質(zhì)低對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約，另一方面也有助于收入的均等。

政府主持的農(nóng)村及重視對(duì)農(nóng)村交通、水利、通訊、電力等基礎(chǔ)設(shè)施的投資，有助于農(nóng)業(yè)的增長(zhǎng)和農(nóng)村非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，從而對(duì)縮小城鄉(xiāng)收入差距作出了重要貢獻(xiàn)。

政府的一系列措施鼓勵(lì)了儲(chǔ)蓄的增加，為擴(kuò)大投資奠定了基礎(chǔ)，比如通過(guò)財(cái)政收支盈余增加政府儲(chǔ)蓄，設(shè)立便利儲(chǔ)蓄的郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，通過(guò)限制住房、耐用消費(fèi)品方面的消費(fèi)信貸刺激居民儲(chǔ)蓄，通過(guò)保持物價(jià)穩(wěn)定和正的存款利率增加儲(chǔ)蓄的收益等。

在對(duì)外經(jīng)濟(jì)方面，比較注重引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，加速技術(shù)進(jìn)步，縮小與先進(jìn)國(guó)家的差距，同時(shí)用多種政策鼓勵(lì)企業(yè)出口。有的國(guó)家政府在通過(guò)鼓勵(lì)外國(guó)直接投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和出口增加方面也發(fā)揮了積極作用。

從前面的分析中可以看出，東亞金融體系的缺陷也不全是政府干預(yù)過(guò)多的問(wèn)題，而是“干預(yù)不當(dāng)”的問(wèn)題。比如，對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款活動(dòng)的直接干預(yù)太多，既增加了政府官員尋租的機(jī)會(huì)，也限制了金融機(jī)構(gòu)的自；對(duì)金融機(jī)構(gòu)借用短期外債從事高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)、股票投資缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管，使金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升。新晨

四、結(jié)論

篇8

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 并購(gòu) 特征

1 戰(zhàn)后改革時(shí)期的敵對(duì)并購(gòu)

戰(zhàn)后改革期，日本企業(yè)并購(gòu)是建立在分解舊財(cái)閥壟斷、并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)組織基礎(chǔ)上進(jìn)行的。1949年物價(jià)穩(wěn)定和并購(gòu)經(jīng)營(yíng)決策的自主化，對(duì)于日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)首先直接面臨的是敵意收購(gòu)的危機(jī)。作為財(cái)閥解體和企業(yè)重建措施的股權(quán)再分配的直接后果，是日本企業(yè)所有者結(jié)構(gòu)高度分散化，即“企業(yè)所有權(quán)構(gòu)成過(guò)小資本化”。當(dāng)然，在反對(duì)獨(dú)占法、排除壟斷和銀行對(duì)產(chǎn)業(yè)的支配的戰(zhàn)后改革時(shí)期，即便說(shuō)是敵對(duì)收購(gòu)，事業(yè)法人和金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)其他企業(yè)還是有困難的。在這樣的背景下，中小企業(yè)推動(dòng)的是穩(wěn)定的股東策略、政府實(shí)行的是支持企業(yè)安定化政策。

2 經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)時(shí)期并購(gòu)的低迷

從20世紀(jì)50年代中期日本的經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)期到20世紀(jì)80年代區(qū)間，日本中小企業(yè)并購(gòu)低迷。這個(gè)時(shí)期的并購(gòu)主要是針對(duì)戰(zhàn)后改革期資本分散化的政策，實(shí)施分割后企業(yè)的再合并。在90年代前半期日本國(guó)內(nèi)中小企業(yè)間的并購(gòu)依舊很稀少。在經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)時(shí)期并購(gòu)低迷的原因主要有以下兩個(gè)方面的原因：

2.1 較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺少并購(gòu)企業(yè)的供給。在高速成長(zhǎng)期，作為并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，直接的供給沖擊比較少。在增長(zhǎng)率超過(guò)10%的情況下，除了煤炭等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)外，生產(chǎn)設(shè)備過(guò)剩的問(wèn)題還是較少出現(xiàn)。1973年石油危機(jī)后，出現(xiàn)了負(fù)的增長(zhǎng)率后，日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率大約維持在4-5%。所以并購(gòu)市場(chǎng)上所帶來(lái)的收購(gòu)對(duì)象企業(yè)供給的經(jīng)濟(jì)沖擊還是很小的。關(guān)于這種潛在購(gòu)買(mǎi)對(duì)象少，戰(zhàn)后所形成的主辦銀行的經(jīng)營(yíng)救濟(jì)起了重要的作用。一般情況下，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)容易成為收購(gòu)對(duì)象，可是日本戰(zhàn)后主辦銀行的重建路線采取“自主重建”。主辦銀行一方面采取廢除債務(wù)、減免利息等經(jīng)營(yíng)救濟(jì)措施。

2.2 從戰(zhàn)后改革期到經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)初期所形成的制度要因。一是獨(dú)占禁止法被嚴(yán)格地執(zhí)行，抑制了水平合并。新日鐵的設(shè)立在獨(dú)占禁止法上爭(zhēng)議很大，王子制紙因考慮到禁止法終止再合并計(jì)劃；二是戰(zhàn)后的日本企業(yè)為了促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定成長(zhǎng)，實(shí)行長(zhǎng)期雇傭經(jīng)營(yíng)體系，所以?xún)蓚€(gè)文化體系不同、雇傭習(xí)慣迥異的企業(yè)并購(gòu)成本是很高的；三是擔(dān)任成長(zhǎng)部門(mén)的企業(yè)與六大主辦銀行之間具有密切的關(guān)系，形成以銀行為中堅(jiān)力量的企業(yè)集團(tuán)，其結(jié)果是企業(yè)為追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，要獲得主辦銀行的同意進(jìn)行合并或收購(gòu)變得不容易。以銀行為中心形成互相持股的網(wǎng)絡(luò)，使作為投資替代的并購(gòu)由于制度限制而具有高成本。

3 20世紀(jì)80年代到泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的海外收購(gòu)的浪潮

1985年日本海外并購(gòu)為100件，1990年達(dá)到最高峰超過(guò)500件，主要產(chǎn)業(yè)集中在纖維、食品、化學(xué)、藥品、電器機(jī)械、零售業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)等方面，大型系列并購(gòu)主要集中在1989年和1990年。海外收購(gòu)增多與日元升值有一定的關(guān)系，由于日元升值使企業(yè)收購(gòu)實(shí)際價(jià)格降低，日本企業(yè)作為企業(yè)成長(zhǎng)戰(zhàn)略而開(kāi)始利用并購(gòu)手段。但作為重要的原因是日本企業(yè)融資制約的緩解和企業(yè)資金的豐裕。在最初的日元升值時(shí)期，日本中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是高度依賴(lài)負(fù)債，而且由于1980年以前的外匯管理體制，收購(gòu)海外企業(yè)是比較困難的。由于日本經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，企業(yè)的內(nèi)部資金豐厚，隨著股價(jià)快速攀升，通過(guò)股權(quán)關(guān)聯(lián)債的發(fā)行，比較容易融資。

4 經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期并購(gòu)的急速增加

從并購(gòu)件數(shù)看， 1990年到2006年，日本企業(yè)并購(gòu)由年平均量由500件上升到2725件，十年間增加了5倍多，在歐美各國(guó)中，日本企業(yè)并購(gòu)表現(xiàn)得非常活躍。近年來(lái)并購(gòu)的增加，與過(guò)去主要是日本企業(yè)收購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)為中心不同，國(guó)內(nèi)同業(yè)合并占了大半。在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，日本企業(yè)并購(gòu)表現(xiàn)的活躍化與戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)期的低迷，形成了鮮明的對(duì)比。這主要是因?yàn)槿毡緡?guó)內(nèi)中小企業(yè)之間為了解決經(jīng)營(yíng)問(wèn)題來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高而相互之間進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)或者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以共同應(yīng)付經(jīng)濟(jì)的不景氣，有抱團(tuán)取暖的意思。

5 金融危機(jī)后日本企業(yè)并購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大

金融危機(jī)后，整個(gè)世界并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模在減少，日本也受其影響。2008年并購(gòu)發(fā)生2399件，比2006年減少了11%。趁著全球信貸危機(jī)和經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌，手頭資金寬裕的日本公司又開(kāi)始擴(kuò)大其海外收購(gòu)，規(guī)模不斷擴(kuò)大。2009年第三季度末，日本企業(yè)完成的海外收購(gòu)，金額達(dá)到486億美元，比2008年全年的254億美元高出91%。這一海外收購(gòu)額在全球前十大經(jīng)濟(jì)體中是最高的。

6 東日本大地震后海外并購(gòu)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向亞洲

日本中小企業(yè)界認(rèn)為，和歐美成熟市場(chǎng)相比，亞洲正處于上升階段，增長(zhǎng)潛力很大，是并購(gòu)的極好機(jī)會(huì)。日本中小企業(yè)主要在馬來(lái)西亞、越南、印尼、印度等國(guó)實(shí)施了大量并購(gòu)行動(dòng)，涉及對(duì)象主要是制造業(yè)企業(yè)。尤其是東日本大地震后，日本中小企業(yè)海外并購(gòu)的重點(diǎn)更是轉(zhuǎn)向了亞洲。因?yàn)闁|日本大地震讓全球的汽車(chē)和電子零配件等產(chǎn)業(yè)鏈等發(fā)生了斷裂?；诋a(chǎn)業(yè)安全和擴(kuò)張的需求，日本中小企業(yè)尤其是一些高科技相關(guān)的電子零配件行業(yè)出現(xiàn)了新一輪的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和海外并購(gòu)的趨勢(shì)。當(dāng)然，日本中小企業(yè)的國(guó)際化并購(gòu)模式都是依托于大企業(yè)。作為與大企業(yè)的依存業(yè)務(wù)關(guān)系和零部件供應(yīng)商來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的國(guó)際化并購(gòu)戰(zhàn)略。

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篇9

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。

美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿(mǎn)足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫(xiě)是MBS），形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡耍€貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶(hù)；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。

（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車(chē)，不能急剎車(chē)，急剎車(chē)容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

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篇10

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。

美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿(mǎn)足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫(xiě)是MBS），形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶(hù)；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。

（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車(chē)，不能急剎車(chē)，急剎車(chē)容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

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