導(dǎo)語：如何才能寫好一篇商業(yè)銀行的盈利模式分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：利率市場化；城市商業(yè)銀行；盈利模式

中圖分類號：F822 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號:1003－9031(2011)12－0062－03 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.12.17

商業(yè)銀行的盈利模式是其盈利能力最直接的體現(xiàn)，以不同業(yè)務(wù)為主體的商業(yè)銀行其盈利構(gòu)成不盡相同。我國“十二五”規(guī)劃中提出，未來五年將加快推進利率市場化步伐，這將對商業(yè)銀行現(xiàn)有的發(fā)展方式和盈利模式產(chǎn)生不同程度的影響。在利率市場化逐步推進的大背景下，由于受人才、技術(shù)及體制等因素的制約，城市商業(yè)銀行會首當(dāng)其沖地受到?jīng)_擊。因此，有必要分析其現(xiàn)階段的盈利模式在利率市場化條件下所受到的影響，并提出有效的應(yīng)對措施，以加快盈利模式的轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)盈利能力的可持續(xù)提升。

一、城市商業(yè)銀行盈利模式分析

作為我國金融體系的補充與完善，自1997年第一家城市商業(yè)銀行成立以來，時刻堅持自身的市場定位，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，經(jīng)過14年的發(fā)展，其業(yè)務(wù)規(guī)模，發(fā)展質(zhì)量與經(jīng)濟效益逐年提升，已成為促進我國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。

以北京銀行為例，北京銀行近4年凈利潤、利息凈收入、手續(xù)費及傭金收入變動情況（見圖1）。

從收入構(gòu)成看，北京銀行近4年利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入占營業(yè)凈收入的比重（見圖2）。

如上述圖1、圖2可以看出，北京銀行2007―2010年中間業(yè)務(wù)發(fā)展較快，無論是手續(xù)費及傭金收入的絕對值還是占比均呈逐年上升之勢；但利息凈收入仍是營業(yè)凈收入的主要構(gòu)成部分，以傳統(tǒng)存貸利差收入作為其主要收入來源的盈利格局未有根本性的改觀?？梢?，以北京銀行為代表的城市商業(yè)銀行是一家以存貸利差為主，中間業(yè)務(wù)收入為輔的規(guī)模效益型傳統(tǒng)發(fā)展模式銀行。

二、利率市場化對城市商業(yè)銀行盈利模式的可能影響

目前，我國銀行業(yè)收入80%以上來源于存貸利差，利差收入占比位居全球之首，而城市商業(yè)銀行的利差收入在國內(nèi)銀行中亦位居前列[1]。利率全面市場化和傳統(tǒng)的存貸市場同質(zhì)化所帶來的激烈競爭，使得銀行利差空間被壓縮。因此，全面、正確分析利率市場化帶來的影響，主動應(yīng)對挑戰(zhàn)，并及時有效地把握機遇，對保持并促進城市商業(yè)銀行的持續(xù)發(fā)展顯得十分迫切和至關(guān)重要。

（一）積極影響

1．有利于城市商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型，開辟新的利潤來源。城市商業(yè)銀行對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，即對利差收入為主的存貸款業(yè)務(wù)的依賴程度很高，而個人業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)收入占總收入的比重較低。據(jù)2010年統(tǒng)計，我國城市商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入平均占比不足10%①，遠遠低于國有商業(yè)銀行18%②、股份制商業(yè)銀行11.43%③和西方商業(yè)銀行40%~50%④的發(fā)展比重。利率市場化帶來的利差縮窄導(dǎo)致盈利下滑的壓力，將推動城市商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐，大力發(fā)展以中間業(yè)務(wù)為主的新興業(yè)務(wù)，避免因利率變化對業(yè)務(wù)增長產(chǎn)生的影響，以培植新的盈利增長點。

2．有利于城市商業(yè)銀行有效規(guī)避利率風(fēng)險，最大限度降低風(fēng)險損失。利率市場化給城市商業(yè)銀行帶來最直接的問題就是利率風(fēng)險，包括利率敏感性缺口風(fēng)險、利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險、客戶選擇利率風(fēng)險。因此，利率風(fēng)險的加大，一方面催生了創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，為城市商業(yè)銀行加快推出利率衍生工具提供了很大的發(fā)展空間。另一方面，促使城市商業(yè)銀行主動加強資產(chǎn)負債管理，對由利率變動導(dǎo)致的敏感性負債與敏感性資產(chǎn)之間的敏感性缺口等問題，通過利率調(diào)整使價格發(fā)生變動，從而改善不利缺口的狀況。

3．有利于城市商業(yè)銀行不斷提高產(chǎn)品自主定價水平，提高資源的綜合回報率。利率市場化后，城市商業(yè)銀行可立足自身的市場定位，綜合考慮市場利率變動及資金供求狀況、客戶信用差別和項目的回報率、風(fēng)險偏好和預(yù)期收益等因素，建立自身的產(chǎn)品定價模型對存貸款進行控制，并通過實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、風(fēng)險與收益對稱的差別化定價策略來吸引客戶，增加存貸收益；同時可充分發(fā)揮城市商業(yè)銀行特點，根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略，將“地緣優(yōu)勢”與產(chǎn)品定價結(jié)合起來，有目的有步驟地對地區(qū)性龍頭企業(yè)和本行優(yōu)質(zhì)信貸客戶以低利率進行介入，以擴大城市商業(yè)銀行品牌和市場占有份額，實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。

（二）消極影響

1．利率市場化導(dǎo)致利差減小，主營業(yè)務(wù)收入縮水。因為，一旦利率完全實行市場化，放開對存貸款的上下限管制，可能就會出現(xiàn)高息攬存、低息放貸的競爭局面，銀行運用利率工具競爭將成為常態(tài)，勢必使商業(yè)銀行存貸利差縮小。一方面，在存款增長放緩的負利率背景下，由于存款利率的剛性化，導(dǎo)致存款利率下調(diào)的可能性很小，資金成本不僅不會下降，反而會有所上升。另一方面，盡管商業(yè)銀行對中小客戶具有較強的貸款定價話語權(quán)，可以在中小企業(yè)業(yè)務(wù)上獲取更高的收益率，但城市商業(yè)銀行現(xiàn)有貸款規(guī)模中大客戶的份額占比較高，中小客戶所占貸款規(guī)模的比重偏低，貸款利率總體上升的幅度有限，使得城市商業(yè)銀行利潤空間進一步縮小，對目前傳統(tǒng)的以存貸款利差為主要收入的經(jīng)營模式產(chǎn)生很大沖擊，銀行的持續(xù)發(fā)展將面臨很大的壓力。

2．利率市場化導(dǎo)致利率波動頻繁，經(jīng)營風(fēng)險進一步增加。利率市場化最直接的反映就是利率水平的高低完全由市場決定，利率的波動使得城市商業(yè)銀行將承擔(dān)更大的利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、道德風(fēng)險和逆向選擇風(fēng)險。首先，由于城市商業(yè)銀行在利率管理方面缺乏專業(yè)人才及信息技術(shù)網(wǎng)絡(luò)的支撐，加之影響利率水平的因素眾多，利率的不穩(wěn)定性增加，使得城市商業(yè)銀行對市場利率的預(yù)測和把握的難度增大，利率風(fēng)險隨之產(chǎn)生。在這利率風(fēng)險逐步增加的情況下，城市商業(yè)銀行不僅要考慮利率波動對經(jīng)營頭寸的影響，還要考慮利率風(fēng)險對業(yè)務(wù)策略的影響。其次，利率市場化使得銀行同業(yè)間開展直接的價格競爭以最大限度地吸收存款，導(dǎo)致因資金流失而造成的流動性風(fēng)險。大型銀行可憑借其在技術(shù)網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)點機構(gòu)、品牌、資金等方面的優(yōu)勢，大力提高存款利率，迅速擠占中小銀行的存款市場份額，城市商業(yè)銀行將面臨部分資金的流失、流動性風(fēng)險上升的局面，從而增加了城市商業(yè)銀行流動性管理的難度。再者，高利率貸款導(dǎo)致的道德風(fēng)險和經(jīng)營機構(gòu)的逆向選擇風(fēng)險，將增大貸款的違約、信貸質(zhì)量下降的可能性。當(dāng)貸款利率變高時，風(fēng)險低且收益率低的項目會因高利率而放棄貸款，而風(fēng)險高且收益率高的項目則為了追求高的利潤回報率而愿意承擔(dān)高的貸款利率，這就會造成風(fēng)險高的項目貸款充斥市場，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降，風(fēng)險增加[2]。

利率市場化后，我國銀行業(yè)長期處于利率管制的狀態(tài)將被打破，商業(yè)銀行很難迅速適應(yīng)這種存貸利率完全放開的的經(jīng)營環(huán)境。根據(jù)西方等發(fā)達國家的經(jīng)驗，存貸利差的放開必然會導(dǎo)致利率水平的上升，利率的不穩(wěn)定性也將隨之增大。在此基礎(chǔ)上，合理預(yù)測存貸利差變動對城市商業(yè)銀行凈利潤的影響，以提前采取有效的應(yīng)對措施來防范利率風(fēng)險，保持銀行持續(xù)的盈利能力顯得十分重要。下面，仍以北京銀行為例，利用利率敏感性缺口分析這一商業(yè)銀行普遍使用的利率風(fēng)險計量模型來測算市場利率變化對凈利息收入的影響。

從表1分析表明，北京銀行負債結(jié)構(gòu)失衡較為明顯，資產(chǎn)負債在總量結(jié)構(gòu)上沒有保持合理的比例關(guān)系，金融資產(chǎn)總額超過金融負債總額389.76億。具體來說，若存貸利率變動，則：

從上表可以看出，北京銀行2010年末利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負債總額，敏感性系數(shù)大于1，缺口為正數(shù),如果利率上升凈利息將上升，利率下降凈利息收入將下降。

三、城市商業(yè)銀行應(yīng)對利率市場化的主要舉措

1.大力發(fā)展新興業(yè)務(wù)，積極推進經(jīng)營收益的多元化。在息差收窄擠壓銀行生存空間的不利形勢下，城市商業(yè)銀行在做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時，必須切實改變主要依靠資金為盈利手段的局面，轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，加快發(fā)展中間業(yè)務(wù)等一批新興業(yè)務(wù)，把中間業(yè)務(wù)視為資產(chǎn)、負債并重的第三大支柱業(yè)務(wù)，努力提高非利息收入占比，進一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，減少盈利對利息收入的依賴。順應(yīng)銀行綜合化經(jīng)營的發(fā)展趨勢，投入充分資源，加快中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐，穩(wěn)步推進金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計與開發(fā)。

2．明確新增貸款投向，努力提升信貸資源回報率。隨著金融市場的完善和投資渠道的增多，大企業(yè)對銀行的依附性將進一步降低，大企業(yè)的融資渠道將變得非常寬泛。尤其是優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)對銀行貸款的需求將逐步降低，以貸款價格競爭大型客戶的效果將大打折扣。而城市商業(yè)銀行由于受到自身實力限制，無論是在貸款規(guī)模還是貸款價格方面都很難與國內(nèi)外大型商業(yè)銀行競爭。因此，城市商業(yè)銀行必須根據(jù)自身特點和優(yōu)勢，加快客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少對傳統(tǒng)大客戶的過度依賴，把新增貸款主要投向戰(zhàn)略目標(biāo)客戶，充分把握對中小客戶議價能力強的優(yōu)勢，擴大對中小企業(yè)的信貸投入，努力提升貸款資源的集約化水平。 3.強化利率風(fēng)險控制，建立完善的利率風(fēng)險管理機制。由于我國長期處于利率管制狀態(tài)，銀行等金融行業(yè)普遍缺乏管理利率風(fēng)險的意識和能力。在倡導(dǎo)樹立重視利率風(fēng)險管理理念，塑造管理風(fēng)險的企業(yè)文化，增強全員防范利率風(fēng)險意識的同時，城市商業(yè)銀行必須盡快建立有效的利率風(fēng)險管控機制，根據(jù)巴塞爾協(xié)議中關(guān)于銀行穩(wěn)健利率管理的核心原則，合理劃分利率風(fēng)險管理職責(zé)，把利率風(fēng)險管理工作具體到部門和人員，保證在利率管理程序的重要環(huán)節(jié)上分工明確。通過資產(chǎn)負債管理和套期保值等方法加強對利率風(fēng)險管理，防止銀行利潤因自身的資產(chǎn)和負債在種類、數(shù)量等方面的不匹配而導(dǎo)致的利率風(fēng)險敞口而蒙受損失。

4.不斷優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，進一步降低營業(yè)成本。在拓展新的盈利渠道、擴大收入的同時，必須加快調(diào)整資金來源結(jié)構(gòu)，盡最大限度控制營業(yè)成本。目前，城市商業(yè)銀行的資金來源主要是存款，成本相對較高。因此，為合理降低資金成本，可通過對負債的主動管理改善資金來源渠道。加強與信托投資公司、證券公司、信用社、農(nóng)發(fā)行、保險公司等同業(yè)合作，廣泛開展在資金結(jié)算、現(xiàn)金、代收代付、資金存放等業(yè)務(wù)。同時積極開辟、拓展與創(chuàng)投、風(fēng)投、小額貸款公司、擔(dān)保公司等新興合作，促使同業(yè)存款不斷增長。通過發(fā)行CDS、金融債券、回購協(xié)議等債務(wù)工具，主動從金融市場借入資金，形成具有可自主控制的、成本較低的資金來源，以減輕對企業(yè)存款、儲蓄存款的依賴，降低內(nèi)部營業(yè)成本，緩解息差收窄可能造成銀行利潤縮水的局面。

參考文獻：

[1]劉煜輝,張櫸成.從包商銀行的盈利模式看城商行的生存狀態(tài)[J].銀行家,2010（8）.

篇2

在利率市場化改革過程中，我國銀行業(yè)存款成本開始上升，導(dǎo)致了全社會融資成本上升、銀行利差收縮、盈利能力下降和銀行存款表外化等問題。目前研究利率市場化下我國國有商業(yè)銀行非利差盈利模式的文獻也不少，主要涉及我國國有商業(yè)銀行非利息收入業(yè)務(wù)以及創(chuàng)新研究、非利息收入業(yè)務(wù)的風(fēng)險研究和非利息收入與銀行經(jīng)營績效的關(guān)系研究等方面。巴曙松（2012）在研究美、日等國利率市場化對銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)影響的基礎(chǔ)之上分析了中國利率市場化推進過程中商業(yè)銀行市場結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)的變化。金玲玲，朱元倩，巴曙松（2012）在研究20世紀(jì)80年代以后利率市場化的國際經(jīng)驗基礎(chǔ)上，分析了利率放松對傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)造成沖擊，提出了促使銀行業(yè)尋找新的盈利模式、發(fā)展表外業(yè)務(wù)并加強綜合化經(jīng)營的建議。王在全（2013）就利率市場化后銀行面臨的主要挑戰(zhàn)進行了分析，主要論述了利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力和經(jīng)營能力的影響，并就對應(yīng)的問題提出了對策建議。本文從利率市場化不斷趨于完善的過程中，分析了利率市場化過程中國有商業(yè)銀行的利差主導(dǎo)型盈利模式受到的沖擊。在此基礎(chǔ)之上提出了我國國有商業(yè)銀行應(yīng)對沖擊應(yīng)該采取非利差盈利模式進行了論述和探討。

二、目前國有商業(yè)銀行的利差主導(dǎo)型盈利模式分析

（一） 目前國有銀行的盈利模式――利差主導(dǎo)型盈利模式

國有銀行的盈利模式是指置于一定經(jīng)濟和市場環(huán)境下，銀行基于自己一定的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上主導(dǎo)的財務(wù)收支結(jié)構(gòu)，包括利差主導(dǎo)型和非利差主導(dǎo)型即多元化業(yè)務(wù)模式兩種。利差主導(dǎo)模式以銀行的凈利息收入為主要的利潤來源，對象是以公司為主服務(wù)群體，承擔(dān)著信息中介及信用創(chuàng)造的社會功能，通過吸收社會存款、發(fā)放貸款來實現(xiàn)利潤。

目前國有商業(yè)銀行盈虧的主要因素有銀行資產(chǎn)、負債規(guī)模與結(jié)構(gòu)，固定成本和變動成本支出的高低以及貸款損失準(zhǔn)備等。從各國有商業(yè)銀行財務(wù)結(jié)構(gòu)來看，其盈利模式凸顯的問題主要是存在資金運用結(jié)構(gòu)不合理以及模式單一。特征上具體表現(xiàn)在銀行過度依賴以存貸利差為主要利潤來源，業(yè)務(wù)形式上表現(xiàn)為吸存放貸規(guī)模的擴張決定了我國國有商業(yè)銀行盈利模式單一的利差主導(dǎo)模式。

總之，國有商業(yè)銀行的盈利模式是外部制度環(huán)境和銀行內(nèi)部經(jīng)營條件在其收支結(jié)構(gòu)上的綜合表現(xiàn)，有效的盈利模式也是決定銀行盈利能力、創(chuàng)造價值能力及市場競爭力的前提。

（二） 利差主導(dǎo)型盈利模式下的利潤規(guī)模分析

根據(jù)國有四大行（中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行）2010年到2014年的年報資料可以看出，四大銀行運行平穩(wěn)，資產(chǎn)負債規(guī)模繼續(xù)增長，盈利水平持續(xù)較好。其利潤構(gòu)從表2-1可以看出，2011年四大行全年凈利潤比2010年增加12450.5億元，同比增長24.62%；利息凈收入同比增長21.37%，凈息差擴大和生息資產(chǎn)增長一起推動了凈利息收入的增加；非利息收入同比增長34.06%，顯著高于同期凈利息收入的增幅；四大銀行營業(yè)支出同比增加14249.1億元，增幅22.92%；其成本收入比為31.81%，同比下降1.61%。

2012年四大銀行凈利潤比2011年增加9278.7億元，同比增長1472%，增速較2011年下降9.9個百分點；四行利息凈收入比2011年增加16227.4億元，同比增長13.91%，其中凈利息收入的上升主要受生息資產(chǎn)增長的推動；非利息收入同比增長10.72%；四大行營業(yè)支出同比增加8947.4億元，增幅11.71%；其成本收入比為31.33%，同比下降0.48%。

2013年四大行凈利潤比2012年增加8509.3億元，同比增長1177%，增速較2012年下降3.95個百分點；利息凈收入比2012年增加12279.3億元，同比增長8.96%，利息凈收入的上升主要受生息資產(chǎn)增長的推動；非利息收入同比增長14.39%；四大行營業(yè)支出同比增加7443.1億元，增幅8.72%；成本收入比同比下降0.51%。

2014年四大銀行凈利潤比2013年增加5320.2億元，同比增長658%，增速較2013年下降5.19個百分點；四大銀行利息凈收入比上年增加18924.7億元，同比增長12.68%；四大銀行非利息收入比上年增加4892.6億元，同比增長10.28%；四大行營業(yè)支出同比增加15967.2億元，增幅17.20%；其成本收入比同比下降1.52%。

（三） 利差盈利模式下的利潤結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)在的利率市場化尚未全面開放，利差盈利依然是國有四大商業(yè)銀行的主要盈利模式，其經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)仍是吸收存款發(fā)放貸款的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，利息凈收入一直是國有四大銀行主要收入來源，并且支撐著四大銀行的經(jīng)營利潤。其利息凈收入占營業(yè)收入的比重從2010年到2014年分別為77.97%、76.20%、76.71%、75.83%、76.22%，在營業(yè)收入中占有絕對性的優(yōu)勢。而對應(yīng)的非利息收入占比較少。其利潤結(jié)構(gòu)變化如圖2-1所示。

圖2-1 國有四大行2010-2014年度利潤結(jié)構(gòu)變化情況

數(shù)據(jù)來源：國有四大行年報

（四）利差主導(dǎo)型盈利模式下的利潤變化趨勢分析

從上面的利潤結(jié)構(gòu)分析可以得出，國有四大行2010年到2014年度利息凈收入、非利息收入呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，而利息凈收入和非利息收入的增長速度緩慢，凈利潤的增速更為平緩，如下圖2-2所示。

圖2-2 國有四大行2010-2014年度利息凈收入、非利息收入和凈利潤變化趨勢

數(shù)據(jù)來源：國有四大行年報

國有四大行2010年到2014年度的成本收入比表明了四大國有銀行單位收入的成本支出逐年降低，四大銀行獲利能力逐漸增強。其成本收入比如下圖2-3所示。

圖2-3 國有四大行2010年到2014年度的成本收入比變化情況

數(shù)據(jù)來源：國有四大行年報

（五）小結(jié)

國有四大商業(yè)銀行的凈利潤在逐年不斷的增加，仍然是以利息收入為主，其真實的原因是生息資產(chǎn)的增加，而在凈利潤中的利息凈收入增長速度逐年下降。而相對應(yīng)的非利息收入?yún)s在逐年的上升。非利息收入增幅大于利息凈收入，但在經(jīng)營收入中比例較低。所以，單一以存貸利差收入的國有商業(yè)銀行的盈利模式的競爭力正在逐年下降。

三、利率市場化對國有商業(yè)銀行利差主導(dǎo)型盈利模式的沖擊

（一）平均付息率的上升

目前，國有四大銀行的主要業(yè)務(wù)仍然是信貸業(yè)務(wù)，存貸利差收入是銀行業(yè)利潤的主要收入來源。國有銀行在維持基本存貸利差條件下，廣泛利用選擇控制存、貸款利率上下限的方式保證獲取較高的利潤，中央銀行對基準(zhǔn)利率的規(guī)定成為了銀行能獲得超高收入和利潤的根本原因。隨著利率市場化改革推進，客戶存款利率上浮比例有所上升，貸款利率可能會下降。銀行會選擇通過提高存款利率手段在市場上吸收資金，存款利率將會提高，必然造成銀行利息成本提高。從2010年到2014年度國有四大銀行的平均付息率來看已呈現(xiàn)出上升的趨勢，如下圖3-1所示。

圖3-1 國有四大行2010-2014年度平均付息率變化情況

數(shù)據(jù)來源：國有四大行年報

（二）利息凈收入的下降

利率市場化后，銀行間為了實現(xiàn)穩(wěn)定收益將展開激烈競爭，主要是爭相實行貸款利率優(yōu)惠措施來爭取客戶，這樣的結(jié)果會使實際存貸款利差不斷被壓縮。近年來，國有四大行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，營業(yè)收入增長率逐年下降，利差縮小趨勢明顯，銀行間競爭壓力擴大，實際利息收入減少。從2010年到2014年國有四大行利息凈收入增長率來看呈下降趨勢，如圖3-2所示。

圖3-2 國有四大行2010-2014年度利息凈收入增長變化情況

數(shù)據(jù)來源：國有四大行年報

（三） 定價管理難度增加

利率市場化以后，國有商業(yè)銀行對利率進行如何定價存在著多重因素的影響。例如宏觀經(jīng)濟形勢、資金流動性、市場的競爭程度、對手對利率的定價和銀行的經(jīng)營管理水平等因素。具體表現(xiàn)在商業(yè)銀行對利率預(yù)期變化的趨勢進行有效準(zhǔn)確的判斷，存、貸款如何確定價格，基于資產(chǎn)負債的管理方法和久期管理對資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)如何確定。以上的因素起著至關(guān)重要作用。利率市場化之后，以上因素的不確定性進一步加大，而且各因素之間有交叉相互作用，利率的市場化還增加了人們對利率的敏感性，利率的微小變化會引起較大幅度的負債和資產(chǎn)的變化，這樣自然而然使利率的定價更為復(fù)雜，定價考慮的因素更多，定價的管理難度增加。

（四） 利率波動風(fēng)險會加大

利率市場化后的利率波動將是一種新常態(tài)，且波動幅度也有所增加，國有四大商業(yè)銀行因利率市場化可能面臨的利率風(fēng)險有利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險、選擇權(quán)風(fēng)險和收益曲線風(fēng)險三種。利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險主要表現(xiàn)為銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)與長短期存貸利差波動幅度不一致而導(dǎo)致凈利息收入減少的風(fēng)險。選擇權(quán)風(fēng)險是在利率波動情況下客戶存貸方案不同選擇而使銀行被動承擔(dān)的利率風(fēng)險，當(dāng)利率上升時存款客戶會通過提前支取來套取較高利息，而當(dāng)利率下降時貸款客戶會提前償還以前的高利率貸款和增加低利率新貸款來套利，這樣銀行會面臨很大的選擇權(quán)風(fēng)險。收益曲線風(fēng)險來源于銀行資產(chǎn)與負債期限結(jié)構(gòu)不匹配所產(chǎn)生的收益不確定性，銀行會在利率經(jīng)常性波動下而面臨巨大的收益曲線風(fēng)險。

四、利率市場化下國有商業(yè)銀行向非利差盈利模式轉(zhuǎn)變的建議

隨著利率市場化的推進，金融市場競爭程度加劇，商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)每況愈下，許多國際大銀行通過多元化經(jīng)營方式，將銀行服務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)等多種金融服務(wù)結(jié)合起來，創(chuàng)新出大量的金融工具和金融服務(wù)，使非利息收入在銀行總收入中的占比穩(wěn)步提高， 積極推崇以非利差主導(dǎo)型為主的盈利模式，所謂非利差盈利模式是以零售銀行業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和私人銀行業(yè)務(wù)為主要收入來源的模式，非利差模式的產(chǎn)生是依靠著商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新以及在金融混業(yè)經(jīng)營下的資本運用等為基礎(chǔ)所產(chǎn)生的一種盈利模式，多元化業(yè)務(wù)模式多以低端的代收代付、擔(dān)保服務(wù)、理財產(chǎn)品及高端的金融咨詢、理財規(guī)劃乃至投行業(yè)務(wù)等為主。因此，面對利率市場化對銀行利差盈利模式的沖擊，國有商業(yè)銀行也應(yīng)該從利差主導(dǎo)型盈利模式逐步向非利差盈利模式轉(zhuǎn)變。

（一） 利用互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字移動技術(shù)，大力發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)

零售銀行業(yè)務(wù)在當(dāng)代國際銀行非利差盈利模式下的重要性日益提高。所以，走向國際化的國有四大銀行必須加快零售銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的進度，國有四大行可以通過發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融和數(shù)字移動金融把銀行服務(wù)與智能手機的應(yīng)用結(jié)合起來，實現(xiàn)沒有時間和地點限制的在線金融服務(wù)。銀行在控制零售業(yè)務(wù)的成本上可以通過推廣自助服務(wù)和電子銀行服務(wù)客戶。在國家擴大內(nèi)需的政策下，銀行應(yīng)該大力拓展房貸、汽車貸款、大額消費品貸款等零售銀行業(yè)務(wù)市場。

（二）憑借國有銀行雄厚實力，開拓創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品

目前我國國有四大行憑借著國家的隱形保障和自身多年的發(fā)展優(yōu)勢。他們在過去的傳統(tǒng)信用業(yè)務(wù)中已經(jīng)建立了良好的企業(yè)信譽形象、擁有了雄厚的經(jīng)濟實力以及在多年發(fā)展中所積累豐富的經(jīng)營經(jīng)驗等是發(fā)展中間業(yè)務(wù)的良好基礎(chǔ)。中間業(yè)務(wù)的發(fā)展標(biāo)志著國有銀行的市場服務(wù)功能增強。銀行應(yīng)采取更專業(yè)化的服務(wù)方式，綜合考慮降低交易成本、改變交易方式將金融功能重新組合。在提升中間業(yè)務(wù)競爭能力方面應(yīng)該以市場和客戶需求為導(dǎo)向，重視產(chǎn)品細分，以質(zhì)取勝，以服務(wù)取勝。同時對中間產(chǎn)品應(yīng)加大創(chuàng)新力度，積極開發(fā)金融衍生產(chǎn)品，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險，確立自己的中間業(yè)務(wù)品牌，主動應(yīng)用差異化的競爭策略，根據(jù)需求和特點提供有針對性的產(chǎn)品和服務(wù)。最終實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)由勞動密集型向知識創(chuàng)新型轉(zhuǎn)變、由低附加值向高附加值轉(zhuǎn)變。

（三）面向高端客戶群體，積極發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)

國有四大商業(yè)銀行在私人銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)理念上，應(yīng)采取從單純的產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)型到財富規(guī)劃。著重提高差異化服務(wù)能力，致力于私人銀行客戶的隱私保護和資產(chǎn)增值，建立面向客戶的投行、信托等綜合服務(wù)平臺，拓展增值服務(wù)領(lǐng)域。同時融合零售和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，實現(xiàn)交叉銷售，增加業(yè)務(wù)規(guī)模。采用先進的模型和技術(shù)分析私人銀行業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險及潛在機會，嚴(yán)格防范欺詐和違規(guī)支用風(fēng)險。

（四）加強銀行與證券、保險的合作，實現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營綜合化

國有四大銀行可以憑借其已有的優(yōu)勢和服務(wù)質(zhì)量，采取措施促使銀行、證券、保險等各項業(yè)務(wù)相互滲透，促進銀行在金融產(chǎn)品和服務(wù)上實現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營綜合化。銀行應(yīng)針對大型企業(yè)客戶重點發(fā)展資本市場和投資銀行業(yè)務(wù)，抓住債券發(fā)行、股票承銷和并購重組、資產(chǎn)證券化等新機會，提供綜合金融服務(wù)，提升綜合定價能力。同時，以大型企業(yè)為核心，發(fā)展上下游客戶，帶動中小企業(yè)和個人客戶的發(fā)展。銀行還可以通過典型的產(chǎn)品和服務(wù)營銷方式提供便利、快捷和優(yōu)惠的服務(wù)，拓寬業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，從服務(wù)功能、服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)范圍的廣度和深度上重點發(fā)展附加值高的業(yè)務(wù)品種，爭取客戶市場領(lǐng)域，尋求新的利潤增長點，實現(xiàn)收益結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展，降低由利率市場化對經(jīng)營發(fā)展所帶來的沖擊，減少利率波動帶來的損失。

五、結(jié)束語

篇3

2015年9月，國務(wù)院出臺的《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》拉開了混合所有制改革的序幕，國有商業(yè)銀行作為國有企業(yè)的主力軍自然首當(dāng)其沖。2015年，交通銀行的首次試水拉開了國有商業(yè)銀行混合所有制改革的序幕。2016年，國家陸續(xù)出臺的《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》等文件進一步加快了混合所有制改革的進程，各國有商業(yè)銀行躍躍欲試，混合所有制改革迫在眉睫。

國有商業(yè)銀行為什么要進行混合所有制改革？除了外在的各方面壓力，還有來自銀行自身的內(nèi)部問題。據(jù)統(tǒng)計，銀行業(yè)的市場空間已經(jīng)趨于飽和，這意味著商業(yè)銀行的發(fā)展受到了極大挑戰(zhàn)，而盈利能力是決定商業(yè)銀行未來發(fā)展能否立于不敗之地的關(guān)鍵因素。杜邦分析法是分析企業(yè)、上市公司等非金融機構(gòu)盈利能力的常用方法，本文在經(jīng)過一定的改進后，找到了更加適合于金融機構(gòu)的分析模式，為商業(yè)銀行的盈利能力分析提供了借鑒。

一、杜邦分析模型概述

（一）杜邦分析模型的基本原理。杜邦分析模型是?牟莆窠嵌瘸齜⒗雌蘭燮笠導(dǎo)ㄐУ囊恢志?典方法。它通過對凈資產(chǎn)收益率的逐層分解，綜合分析企業(yè)的財務(wù)狀況，有助于經(jīng)營者分析企業(yè)的經(jīng)營成果。凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析模型的核心，它反映了所有者投入資金后的盈利能力，以及企業(yè)在投資、融資、資產(chǎn)及業(yè)務(wù)等方面的能力。凈資產(chǎn)收益率可以進一步拆分為資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有資本的盈利能力；權(quán)益乘數(shù)則反映了企業(yè)利用財務(wù)杠桿程度的高低。資產(chǎn)收益率再分解為銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)程度，即資產(chǎn)在企業(yè)中是否充分利用及有效運轉(zhuǎn)。銷售凈利率反映了每單位的銷售收入為企業(yè)帶來多少凈利潤。圖1為傳統(tǒng)的杜邦分析模型的分解圖。

（二）建立商業(yè)銀行的杜邦分析模型。傳統(tǒng)的杜邦分析模型一般用于企業(yè)或上市公司等非金融機構(gòu)的財務(wù)分析。鑒于商業(yè)銀行在經(jīng)營環(huán)境、盈利模式及財務(wù)特性等方面有別于非金融機構(gòu)，所以利用傳統(tǒng)的杜邦分析模型來分析和研究商業(yè)銀行的盈利能力是不恰當(dāng)?shù)?。傳統(tǒng)的杜邦分析模型是以凈資產(chǎn)收益率作為核心，因此，本文沿用凈資產(chǎn)收益率作為分析商業(yè)銀行盈利能力的核心指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合商業(yè)銀行獨特的盈利模式，調(diào)整了資產(chǎn)收益率中的各項指標(biāo)，以構(gòu)建適合商業(yè)銀行的杜邦分析模型，如圖2所示。

二、案例分析――以中國工商銀行為例

中國工商銀行成立于1984年1月1日；2005年10月28日，整體改制為股份有限公司；2006年10月27日，成功在上交所和香港聯(lián)交所同日掛牌上市。經(jīng)過持續(xù)努力和穩(wěn)健發(fā)展，工商銀行已經(jīng)邁入世界領(lǐng)先大銀行行列，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)、多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強勁的創(chuàng)新能力和市場競爭力。2015年工商銀行獲評《歐洲貨幣》“全球新興市場最佳銀行”，連續(xù)三年位列《銀行家》全球1 000家大銀行和美國《福布斯》全球企業(yè)2 000強榜首。良好的經(jīng)營業(yè)績是我國商業(yè)銀行的標(biāo)桿，具有很強的代表性，但隨著商業(yè)銀行的競爭日益激烈，工商銀行受到了前所未有的挑戰(zhàn)，其盈利能力是否也受到了影響？本文選取工商銀行近十年（2006―2015年）的數(shù)據(jù)，以改進后的杜邦分析法為理論基礎(chǔ)，分析其盈利能力，以期為我國商業(yè)銀行提供參考和借鑒。

（一）盈利模式分析。

1.資產(chǎn)收益率。又稱資產(chǎn)回報率或資產(chǎn)報酬率，資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤越多，整個企業(yè)的獲利能力也就越強。研究期間內(nèi)，工商銀行資產(chǎn)收益率的前三項加總指標(biāo)即凈利息收益率、中間業(yè)務(wù)收益率和其他非利息收益率均呈總體上升的態(tài)勢，但凈利息收益率在2014年和2015年出現(xiàn)明顯回落。作差的三項指標(biāo)基本保持穩(wěn)定，但營業(yè)支出/資產(chǎn)總額在2014年和2015年呈現(xiàn)上升的態(tài)勢。根據(jù)商業(yè)銀行杜邦分析模型的計算關(guān)系，這兩項指標(biāo)的異常變化導(dǎo)致了工商銀行資產(chǎn)收益率的下降。由此可見，工商銀行對資金具有較強的管理能力，業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)定，但收益能力有下降的趨勢。如表1所示。

2.權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)表示資產(chǎn)總額相對于股東權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)越大表示所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負債程度越高。但商業(yè)銀行不同于一般企業(yè)，由上頁圖2可知，工商銀行的收入來源主要是利息收入，即依靠客戶存款，客戶存款是商業(yè)銀行的一個重要盈利關(guān)鍵，商業(yè)銀行只需支付很少的資金成本，便可吸收存款，獲取更多的資金來放貸，進而獲得更多的利潤，這在商業(yè)銀行里表現(xiàn)為負債。從上頁表2權(quán)益乘數(shù)分析指標(biāo)中可以看出，工商銀行的資金來源主要是負債（負債=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益），2006―2015年期間，權(quán)益乘數(shù)保持在12%―16%之間，特別是在2008―2009年金融危機期間，權(quán)益乘數(shù)表現(xiàn)依舊強勁，表明工商銀行的負債盈利能力是較強的。但自2011年開始，工商銀行的權(quán)益乘數(shù)逐漸下降，說明其以利息收入為主的負債盈利能力受到了挑戰(zhàn)。

3.凈資產(chǎn)收益率。如上頁表2所示，工商銀行的凈資產(chǎn)收益率在資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)的共同作用下，也呈現(xiàn)出前期穩(wěn)定增長，后期回落的態(tài)勢。但凈資產(chǎn)收益率在2006―2015年期間一直維持在10%以上，也從一定程度上反映了其較好的盈利能力。

根據(jù)上述分析可知，工商銀行的盈利模式是以負債業(yè)務(wù)為主，通過吸收客戶存款為公司提供充足的資金用來借貸，以提高公司的凈利息收入。但是，隨著經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)變和利率市場化變革，銀行間競爭激烈，利潤空間愈來愈小。因此，工商銀行必須拓展業(yè)務(wù)范圍，尋找新的盈利增長點。因此，本文對工商銀行的收入和支出結(jié)構(gòu)進行剖析，為工商銀行的進一步發(fā)展指明方向。

（二）要素構(gòu)成分析。根據(jù)改進后的適用于商業(yè)銀行的杜邦分析體系，營業(yè)收入和營業(yè)支出是商業(yè)銀行的主要利潤來源，應(yīng)重點分析這兩項業(yè)務(wù)的構(gòu)成。

1.營業(yè)收入的結(jié)構(gòu)和增長分析。工商銀行的收入結(jié)構(gòu)主要包含三部分：凈利息收入、中間業(yè)務(wù)收入和其他非利息收入。從表3的收入增長率分析來看，2006―2015年期間工商銀行三大類收入都有所增長，但受制于經(jīng)濟形勢和營業(yè)規(guī)模擴張的影響，增長速度有放緩的趨勢。由圖3可知，以凈利息為主的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成了商業(yè)銀行營業(yè)收入的主力。由于凈利息收入主要取決于生息資產(chǎn)收益率和計息負債付息率的影響，波動一般較小，而且受經(jīng)濟環(huán)境及國家政策的影響，對企業(yè)盈利能力的影響并不大。但近年來工商銀行的中間業(yè)務(wù)收入和其他非利息收入呈顯著的增長趨勢，且在營業(yè)收入結(jié)構(gòu)中的比重逐年增加，至2015年，已經(jīng)接近30%，這與我國上市商業(yè)銀行非利息收入地位提高的現(xiàn)狀相符?？梢?，發(fā)展中間業(yè)務(wù)和其他非利息收入業(yè)務(wù)給工商銀行注入了新的活力，使其未來盈利能力得以持續(xù)、穩(wěn)定的增長。

由于非利息收入存在很多負面效應(yīng)，其盈利性和波動性還受到很多質(zhì)疑。因此，本文進一步分析工商銀行中間業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。由圖4可知，工商銀行的中間業(yè)務(wù)收入主要以銀行卡（平均約20%）、個人理財及私人銀行（平均約22%）、結(jié)算、清算及現(xiàn)金管理（平均約25%）、投資銀行（平均約21%）、對公理財（平均約9%）等為收入來源。其中，銀行卡業(yè)務(wù)在2006―2015年間呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，其他業(yè)務(wù)并沒有明顯的變化，在一定程度上說明銀行卡業(yè)務(wù)收入的貢獻度在總體中間業(yè)務(wù)收入中較高，與中間業(yè)務(wù)收入的發(fā)展趨勢類似。

2.營業(yè)支出的結(jié)構(gòu)和增長分析。工商銀行主要的營業(yè)支出為業(yè)務(wù)及管理費、資產(chǎn)減值損失和營業(yè)稅金及附加等。如表4所示，總體研究期間內(nèi)，各項營業(yè)支出沒有穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)律，但近五年來營業(yè)稅金及附加、業(yè)務(wù)及管理費和其他業(yè)務(wù)成本的增長率大致呈下降趨勢，只有資產(chǎn)減值損失呈上升態(tài)勢，與營業(yè)成本的發(fā)展趨勢相同。由圖5可知，2006―2015年營業(yè)支出結(jié)構(gòu)中占比最大的為業(yè)務(wù)及管理費，與營業(yè)稅金及附加共同呈現(xiàn)出先升后降的發(fā)展趨勢，與營業(yè)支出的發(fā)展趨勢相反；其他業(yè)務(wù)成本占比最低，但近幾年有上升的趨勢；資產(chǎn)減值損失呈現(xiàn)先降后升的發(fā)展態(tài)勢，與營業(yè)支出相同。這說明資產(chǎn)減值損失的權(quán)重較高，在很大程度上決定了?I業(yè)支出的情況，近幾年營業(yè)支出的增加主要緣于資產(chǎn)減值損失占比的增加，反映在銀行的日常業(yè)務(wù)中即為不良貸款率的增加，這與近幾年我國商業(yè)銀行大幅開展貸款業(yè)務(wù)、貸款審批放寬等因素有關(guān)，導(dǎo)致了我國商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股政策的開展。

三、商業(yè)銀行提升盈利能力的對策建議

以本文構(gòu)建的適合商業(yè)銀行業(yè)務(wù)特點的杜邦分析法對工商銀行進行盈利能力分析不難看出，商業(yè)銀行的發(fā)展正在遭受前所未有的挑戰(zhàn)，必須尋求新的發(fā)展途徑，應(yīng)對時代變化。

（一）提高金融創(chuàng)新能力，構(gòu)建多元化盈利格局?？梢詮睦碡敗⒅Ц?、信貸以及建立信用評估體系等方面綜合考慮，不斷開發(fā)新的中間業(yè)務(wù)品種，推出新穎的、操作簡便的資產(chǎn)業(yè)務(wù)、投資理財業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)等，重視盈利能力強的中間業(yè)務(wù)，如銀行卡業(yè)務(wù)。在我國利率市場化改革進程加快的背景下，商業(yè)銀行應(yīng)把握市場和政策帶來的發(fā)展機遇，廣泛深入開展衍生品業(yè)務(wù)，開發(fā)新金融衍生產(chǎn)品，聯(lián)合加快推動人民幣衍生品市場的發(fā)展。

篇4

[關(guān)鍵詞]金融脫媒 Q條例 商業(yè)銀行 金融中介 金融創(chuàng)新 中間業(yè)務(wù) 多元化綜合經(jīng)營

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。金融活動的范圍、質(zhì)量直接影響到經(jīng)濟活動的績效,而幾乎所有金融活動都是以金融中介機構(gòu)為中心展開的,因此,金融中介在經(jīng)濟活動中占據(jù)著十分重要的位置。隨著經(jīng)濟金融化程度的不斷加深和經(jīng)濟全球化的迅速推進,投融資渠道不斷增加,與銀行存款和貸款相比,直接投資或直接融資在成本與收益方面更占有優(yōu)勢,商業(yè)銀行在此發(fā)展進程中,其“金融中介”的地位被逐漸削弱,一個新的概念――“脫媒”便應(yīng)運而生。事實上,現(xiàn)在中國商業(yè)銀行面臨的最嚴(yán)重的問題之一正是“金融脫媒”。那么什么是“金融脫媒”?

一、西方的“金融脫媒”

1929年之后,美國經(jīng)歷了一場經(jīng)濟大蕭條,金融市場開始了一個管制時期,美國聯(lián)邦儲備委員會頒布了一系列金融管理條例,其中第Q條明確要求對存款利率進行管制――“銀行對于活期存款不得公開支付利息,并對儲蓄存款和定期存款的利率設(shè)定最高限度”,即禁止聯(lián)邦儲備委員會的會員銀行對它所吸收的活期存款(30天以下)支付利息,并對上述銀行所吸收的儲蓄存款和定期存款規(guī)定了2.5%的利率上限,且一直維持至1957年。Q條例的實行一方面使商業(yè)銀行獲得了低成本資金,但另一方面使人們感到將存款存到商業(yè)銀行是不合算的,因此就有一些機構(gòu)提供類似于存款的工具,以逃避Q條例的限制。于是金融“脫媒”出現(xiàn)了。

“金融脫媒”這個上世紀(jì)60年代在美國出現(xiàn)的新名詞在當(dāng)時是指在定期存款利率上限管制條件下,當(dāng)貨幣市場利率水平高于存款機構(gòu)可支付的存款利率水平時,存款機構(gòu)的存款資金就會大量流向貨幣市場工具的現(xiàn)象。其實,這只是一種狹義的說法。

從金融市場運行的核心機構(gòu)這一角度考察,金融市場可劃分為借貸市場(間接融資)和證券市場(直接融資)。隨著以資本市場為中心的新金融商品的開發(fā)和需求的創(chuàng)造,證券市場的功能日趨凸現(xiàn),而銀行的媒介作用則趨于萎縮。因此,廣義地講,金融脫媒不僅是指存款資金直接流向高息資產(chǎn),而且是指資金需求方拋開金融中介直接在貨幣市場發(fā)行短期債務(wù)工具。

二、金融脫媒在中國的現(xiàn)狀

隨著我國金融體制改革的縱深推進,我國銀行業(yè)同樣面臨著“金融脫媒”問題的困擾。 長期以來,間接融資一直在中國社會經(jīng)濟生活中占有支配地位,銀行儲蓄成為居民金融投資的基本渠道。隨著資本市場的發(fā)展及多樣化投資工具的日益普遍,企業(yè)和個人的投資和儲蓄分流不斷加快,儲蓄資產(chǎn)在社會金融資產(chǎn)中所占的比重持續(xù)下降。同時,伴隨著中國政府相繼出臺的一系列支持資本市場發(fā)展的政策措施,各種提供直接融資的金融機構(gòu)不斷出現(xiàn),金融創(chuàng)新工具也不斷推陳出新,企業(yè)和個人的融資決策有了更多的選擇,對銀行的資金依賴性不斷降低。2009年,我國直接和間接融資總量是11.6萬億元左右,其中9.6萬億元是間接融資,2萬億元左右是直接融資,占比17%。

直接融資不但成本更為低廉,同時也有利于企業(yè)的自我完善,對于提升企業(yè)市場認(rèn)可度和自身形象大有裨益,因此,有實力的大型企業(yè)都傾向于繞開銀行這個金融中介直接從市場融資。

1.IPO的力量

20世紀(jì)90年代以來,隨著滬深證券交易所的相繼成立,一些業(yè)績優(yōu)良的大公司通過股票或債券市場融資,對銀行的依賴性逐步降低,銀行公司客戶群體的質(zhì)量趨于下降,對銀行業(yè)的公司發(fā)展產(chǎn)生了一定的影響。截至2009年底,滬深A(yù)股市場總市值為24.27萬億元人民幣,超過日本,成為僅次于美國的全球第二大市值市場。目前國有控股的境內(nèi)外上市公司共1000余家,其國有權(quán)益和實現(xiàn)利潤分別約占全國國有企業(yè)的17%和46%,累計籌集資金超過1萬億元。

2.集團財務(wù)公司的涌現(xiàn)

據(jù)中國財務(wù)公司協(xié)會統(tǒng)計,截至目前,大型國企創(chuàng)辦財務(wù)公司并獲得經(jīng)營牌照的,已經(jīng)有88家擁有資產(chǎn)500億美元。中國人民銀行[2000]第3號令《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》有關(guān)條款精神突出了財務(wù)公司作為一類金融機構(gòu)的特色,確定了“財務(wù)公司為企業(yè)集團成員單位技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售提供金融服務(wù),以中長期業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)”。新辦法允許財務(wù)公司有融資功能、投資功能以及中介功能等。財務(wù)公司具備依法融資、投資、中介功能,作為一個非銀行金融機構(gòu)依托于集團,為集團服務(wù),支持企業(yè)集團發(fā)展。隨著大型企業(yè)集團財務(wù)公司的迅速崛起,企業(yè)資金調(diào)配能力加強,不僅分流了公司客戶在銀行的存、貸款量,而且開始替代銀行提供財務(wù)顧問、融資安排等服務(wù),對銀行業(yè)務(wù)造成了強有力的沖擊。

3.短期融資券、中期票據(jù)以及公司債的發(fā)行造成了銀行大企業(yè)客戶的流失和優(yōu)質(zhì)貸款被替換,直接導(dǎo)致了其貸款利息收入的下降。

2009年,短期融資券共發(fā)行263期合計4612.05億元,發(fā)行期數(shù)同比下降2.23%,發(fā)行金額同比上升6.31%;中期票據(jù)在2009年的發(fā)行規(guī)模達到174期6987億元,發(fā)行期數(shù)和發(fā)行總額同比分別增長424.39%和302.25%;企業(yè)債在2009年的發(fā)行規(guī)模達到189期4237.33億元,發(fā)行期數(shù)和發(fā)行總額同比分別增長162.50%和77.90%。

另外一方面,國家的政策導(dǎo)向?qū)τ谥苯尤谫Y市場非常有利。2010年3月5日,國務(wù)院總理在政府工作報告中提出,“積極擴大直接融資。完善多層次資本市場體系,擴大股權(quán)和債券融資規(guī)模,更好地滿足多樣化投融資需求”。與以往不同的是,此次政府工作報告用“積極”一詞來描述擴大直接融資?？梢?直接融資市場在中國將有著迅猛發(fā)展,隨之而來,中國的“金融脫媒”將更加嚴(yán)重。長期在社會信用中居于壟斷地位的中國商業(yè)銀行將臨著嚴(yán)的峻挑戰(zhàn)。

三、商業(yè)銀行何去何從

多年坐享高利差“盛宴”的中國銀行業(yè)已進入一個硝煙彌漫市場環(huán)境。金融脫媒下,商業(yè)銀行舊有的經(jīng)營方式顯得僵化陳舊。主動適應(yīng),加快變革,早日實現(xiàn)由傳統(tǒng)銀行向現(xiàn)代商業(yè)銀行的飛躍,是我國商業(yè)銀行生存發(fā)展的必然選擇。其實,商業(yè)銀行與資本市場的發(fā)展應(yīng)該是互補的,而非互斥。資本市場的發(fā)展,擠占了銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的規(guī)模,但同時也給商業(yè)銀行帶來了新的利潤空間。

1.美國的經(jīng)驗

上世紀(jì)90年代,為了應(yīng)對金融脫媒帶來的經(jīng)營危機,美國商業(yè)銀行在全面改革中調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的盈利模式,主要表現(xiàn)在三個方面:

(1)完善法人治理結(jié)構(gòu)。利用資本市場高速發(fā)展這一重要資源,通過上市,美國商業(yè)銀行實現(xiàn)了自身管理體制和法人治理結(jié)構(gòu)的完善,建立起了穩(wěn)定的資本補足機制,很好地擴大了其社會影響力;同時也保證了商業(yè)銀行股權(quán)的高度分散,防止集權(quán),杜絕了大股東操縱銀行的現(xiàn)象,從而便于銀行管理層能夠作出更為客觀和專業(yè)的經(jīng)營決策。

(2)調(diào)整業(yè)務(wù)構(gòu)成。在保有在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,努力進行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),提升銀行零售業(yè)務(wù)、資本市場業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)收入中的占比。新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品為銀行開辟了新的空間和增長點。

(3)重視中間業(yè)務(wù)收入。大力開展不占用風(fēng)險資產(chǎn)的表外業(yè)務(wù),豐富利潤來源。

2. 中國商業(yè)銀行的可考慮對策

顯而易見,中國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的“存款立行”指導(dǎo)方針在金融脫媒的影響下,已經(jīng)不能適應(yīng)新形勢,“金融脫媒”深化促使商業(yè)銀行依賴傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)化為:既依賴傳統(tǒng)網(wǎng)點吸收存款,也依賴貨幣市場和資本市場進行融資;既依賴傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù),也依賴貨幣市場、資本市場的投資和中間業(yè)務(wù)。

商業(yè)銀行可以尋求的對策如下:

(1) 利用資本市場。通過上市完善自身的治理結(jié)構(gòu)、擴大資本來源和社會影響力;通過市場化的并購活動實現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)的迅速擴張,促進金融服務(wù)的全面化發(fā)展,為銀行爭取更廣大的客戶群體;更好地利用資本市場,將危機轉(zhuǎn)化為契機。

(2) 以客戶為中心,變單一經(jīng)營為多元綜合經(jīng)營。不斷推出更加適合客戶和市場的產(chǎn)品,積極進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新,通過大力推進綜合化經(jīng)營步伐,努力形成利差收入與非利差收入相對均衡的盈利格局,不斷開拓新的服務(wù)領(lǐng)域,確保在金融脫媒的情況下實現(xiàn)盈利的穩(wěn)定增長。綜合化經(jīng)營不僅可以提高服務(wù)效率,還能有效地分散和降低經(jīng)營風(fēng)險,最終增加盈利。在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,大力發(fā)展票據(jù)融資、股票質(zhì)押貸款、債券質(zhì)押融資、證券承銷貸款、企業(yè)并購貸款、對非銀行金融機構(gòu)的信貸融資等業(yè)務(wù),以及通過銀行系基金管理公司的設(shè)立大力發(fā)展基金投資業(yè)務(wù),投資買賣公司債券、金融債券以及有可能推出的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)等;在負債業(yè)務(wù)方面,發(fā)行金融債,吸收證券結(jié)算中的交易結(jié)算資金、市場保證金、風(fēng)險基金以及一級市場上的申購資金,吸收金融同業(yè)存款等。

(3) 拓展中間業(yè)務(wù)收入。面對2010年存款準(zhǔn)備金率不斷提高、商業(yè)銀行風(fēng)險資產(chǎn)稀缺,監(jiān)管部門調(diào)控嚴(yán)格、貸款余額按月控制,信貸利差收窄、市場競爭加劇的經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境,表外業(yè)務(wù)收入已成為中國金融機構(gòu)的主要利潤來源和競爭焦點。中間業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于對經(jīng)濟周期依賴較小、占用資本金較少、風(fēng)險控制較易。因此,中間業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模、質(zhì)量在很大程度上決定著商業(yè)銀行的服務(wù)水平和競爭發(fā)展能力。

從數(shù)據(jù)看,2009年前三季度,工行實現(xiàn)凈手續(xù)費和傭金收入411億元,同比增長18.7%,占整個營業(yè)收入的比重達18.2%,同比提高3.3個百分點;中行手續(xù)費及傭金收支凈額為345.13億元,同比增長8.39%,其中第三季度手續(xù)費及傭金收支凈額達115.58億元,較去年第三季度大幅增長21.97%;建行前三季度手續(xù)費及傭金凈收入357.63億元,較上年同期增長20.94%;交行實現(xiàn)凈手續(xù)費收入85.33億元,同比增長25.23%。

還需要加快發(fā)展資金清算結(jié)算、基金托管、企業(yè)年金業(yè)務(wù)、證券買賣、保險、財務(wù)顧問、理財服務(wù)、資產(chǎn)管理、金融衍生業(yè)務(wù)、企業(yè)并購等新型中間業(yè)務(wù)。

(4)由“批發(fā)銀行”向“主體銀行”轉(zhuǎn)變,加大中小企業(yè)貸款力度和個人信貸市場。目前,大企業(yè)的融資渠道在拓寬;而另一方面,中小企業(yè)一般來說自有資金偏少,融資渠道偏窄又急于發(fā)展,這樣的企業(yè)必將成為銀行今后的主要客戶群體和主要的盈利來源。我國商業(yè)銀行必須適應(yīng)形勢的變化,及時拓展中小企業(yè)業(yè)務(wù)和居民金融業(yè)務(wù),大力進行客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整與改善。而營造良好的金融生態(tài)環(huán)境,規(guī)范金融生態(tài)秩序,強化全社會信用體系建設(shè),建立以保護債權(quán)為中心,規(guī)范有序的社會法律和信用環(huán)境以降低交易成本,則是大力開發(fā)中小企業(yè)和個人信貸市場的關(guān)鍵。

不經(jīng)意間,“金融脫媒”已成為中國經(jīng)濟社會不得不面對的一個現(xiàn)實問題。隨著中國商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境的變化,面對金融脫媒的態(tài)勢日益顯現(xiàn), 日益融入全球金融市場的中國商業(yè)銀行應(yīng)通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)經(jīng)營模式、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度和加強商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu)的合作等措施,實現(xiàn)自身的健康持續(xù)發(fā)展。

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篇5

隨著經(jīng)濟的發(fā)展和技術(shù)進步的加快，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟時代的到來，催生了“網(wǎng)紅經(jīng)濟”的崛起，越來越多的人在互聯(lián)網(wǎng)上關(guān)注網(wǎng)紅并與之互動，傳統(tǒng)行業(yè)也開始引入網(wǎng)紅時代，“網(wǎng)紅經(jīng)濟”時代已經(jīng)到來?！熬W(wǎng)紅經(jīng)濟”背后的資金流動和金融需求也越來越引起人們關(guān)注，因此對“網(wǎng)紅經(jīng)濟”背后的金融營銷存在的問題也需要深入的研究，并進行調(diào)整和改進，基于理論的角度對“網(wǎng)紅經(jīng)濟”中金融網(wǎng)絡(luò)的營銷策略進行分析優(yōu)化。

銀行的零售業(yè)務(wù)具有種類多、規(guī)模大的特點，促進銀行的經(jīng)濟發(fā)展，是商業(yè)銀行進步與發(fā)展的主要依托。雖然當(dāng)前“網(wǎng)紅經(jīng)濟”金融在規(guī)?？偭?、產(chǎn)品、服務(wù)內(nèi)容、客戶數(shù)量等方面與銀行零售業(yè)務(wù)差距仍然很大。[1]“網(wǎng)紅經(jīng)濟”在中國的金融業(yè)是一個新的形式，不同于銀行、證券和保險業(yè)，是傳統(tǒng)金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)精神的新興領(lǐng)域，需要建立一個基本的“網(wǎng)紅經(jīng)濟”網(wǎng)絡(luò)形式和網(wǎng)絡(luò)財務(wù)。“網(wǎng)紅經(jīng)濟”的金融營銷在市場競爭中存在競爭，不僅是重要的戰(zhàn)略，而且在具體的機制建設(shè)與資源調(diào)整和創(chuàng)新等方面，要通過多角度的服務(wù)，提高競爭力。

二、網(wǎng)紅產(chǎn)業(yè)鏈資金流分析

在整個網(wǎng)紅產(chǎn)業(yè)鏈條中，參與方包括各類直播平臺、網(wǎng)紅本身、網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司、供應(yīng)鏈提供商以及粉絲群體。其整個流程可以概括為：網(wǎng)紅由于某領(lǐng)域特長成長于各類社交平臺，之后逐漸向綜合性社交平臺匯集；而網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司簽約具有可變現(xiàn)價值的網(wǎng)紅，為其提供社交賬號運營管理以及對接供應(yīng)鏈廣商的工作；最終網(wǎng)紅所推廣的產(chǎn)品依靠龐大的粉絲群體通過電商平臺進行變現(xiàn)。

(一) 網(wǎng)紅與網(wǎng)紅公司 1、雇傭水軍提高網(wǎng)紅知名度

隨著諸多的直播平臺跟短視頻平臺的興起，涌現(xiàn)出一批網(wǎng)紅跟主播。評價一位主播主要就是看他們的粉絲量，看過直播的都知道經(jīng)常有水軍帶節(jié)奏，就是網(wǎng)紅公司跟公會包裝旗下的主播跟網(wǎng)紅請來捧場跟制造話題，給主播點取關(guān)注的，這樣一來網(wǎng)紅名聲就有了明顯的提高。那么雇傭這些水軍所需要的資金則需要從當(dāng)前的利潤或者貸款來實現(xiàn)。

2、找大主播PK

網(wǎng)紅公司會幫助網(wǎng)紅主播聯(lián)系一些經(jīng)濟利益的公益事業(yè)，去打造他們的知名度，當(dāng)有了一定量的真實粉絲后，網(wǎng)紅公司會幫助主播進行談合作成為簽約主播。之后再花錢找其他大的主播進行pk，拼禮物，其實很多禮物都是公會刷的，通過pk賺取大主播的流量，3個月到半年時間如果此主播確實有能力，那將成為一大主播了。這樣公會跟公司就開始賺錢了。刷禮物也是重要的一項支出，需要有一定的資金來源。

3、網(wǎng)紅賺取提成

平臺合作的工資，禮物提成，公司的市場部會給網(wǎng)紅拉廣告，賺取廣告收益，開網(wǎng)店，通告網(wǎng)紅效應(yīng)賣貨。網(wǎng)紅公司與網(wǎng)紅按一定比例分配收益，這樣的分配過程則需要銀行機構(gòu)在背后支撐，銀行系統(tǒng)能夠自動核算出各自分配并將資金流轉(zhuǎn)入他們各自的賬戶，方便了網(wǎng)紅與網(wǎng)紅公司之間的收益分配。

4、轉(zhuǎn)會費與簽約費

當(dāng)有一些主播變大之后，網(wǎng)紅公司跟他的身份不再匹配，就會賣給大的經(jīng)紀(jì)公司或者賣給平臺，一次性賺取轉(zhuǎn)會費跟簽約費。這樣龐大的資金流入也需要妥善的保存與管理，或者再投資于新簽約的網(wǎng)紅，或者存入銀行進行理財，增加現(xiàn)金流入。

5、培訓(xùn)費用

網(wǎng)紅公司可以開設(shè)網(wǎng)紅主播培訓(xùn)學(xué)校，現(xiàn)在市面上這類的培訓(xùn)很少，將來也是一大趨勢。比如游戲主播的游戲培訓(xùn)，舞蹈唱歌的舞蹈唱歌培訓(xùn)，直播說話聊天方式等等。這樣的培訓(xùn)活動花銷巨大，卻也提高網(wǎng)紅質(zhì)量，而且在經(jīng)營完善的情況下可以對外進行培訓(xùn)賺取培訓(xùn)費用，這樣的投資資金的流出大概率有更多的資金流入相匹配。

(二) 網(wǎng)紅公司與供貨商 1、根據(jù)客戶需求反推供應(yīng)鏈

網(wǎng)紅電商在前期流量變現(xiàn)的過程中，會借助微博等大流量平臺調(diào)查粉絲意愿，與其產(chǎn)生強互動，在產(chǎn)品上架之前，從產(chǎn)品款型到配件等細節(jié)，會根據(jù)粉絲的評論和點贊來確定現(xiàn)階段人們的口味偏好及價格接受程度，這種根據(jù)測款來上新貨品更加貼合市場需求。

2、供應(yīng)鏈管理和質(zhì)量控制

主要有網(wǎng)紅公司下屬的經(jīng)紀(jì)公司以及電商運營公司來負責(zé)，前者主要把握網(wǎng)紅整體的內(nèi)容和路線，而電商運營公司需要負責(zé)供應(yīng)鏈的產(chǎn)品包裝設(shè)計，售后，與一定規(guī)模的工廠建立合作關(guān)系形成整個供應(yīng)鏈的閉環(huán)，獲得穩(wěn)定的貨源，并通過良性的貨品規(guī)劃和量化生產(chǎn)節(jié)約成本。（根據(jù)方正證券的數(shù)據(jù)顯示，精準(zhǔn)粉絲的利潤轉(zhuǎn)化率大概在每10萬粉絲會帶來近100萬的利潤）

3、供應(yīng)鏈整合與轉(zhuǎn)型

現(xiàn)在網(wǎng)紅公司的新運營模式顛覆了傳統(tǒng)制造業(yè)的運作，通過多品種快翻單的需求來迎合現(xiàn)在的快時尚模式。網(wǎng)紅公司在獲得后續(xù)利潤后會進一步加深涉入供應(yīng)鏈，整合自己的專屬生產(chǎn)體系，進一步增加粉絲粘性。

圖

（三）網(wǎng)紅與粉絲之間 1、網(wǎng)紅與粉絲之間資金流運轉(zhuǎn)分析

從“網(wǎng)紅經(jīng)濟”的商業(yè)模式的發(fā)展過程來看，首先網(wǎng)紅通過在各種平臺分享自己在某一領(lǐng)域的經(jīng)驗的積累大量的粉絲；然后對粉絲的特定需求及自己的擅長的領(lǐng)域開設(shè)了相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)店鋪,將這些網(wǎng)紅們將粉絲流量變成了實在的銷售業(yè)績（圖2.3）。

圖2.3 “網(wǎng)紅經(jīng)濟”模式分析[1]

2、網(wǎng)紅吸引并維護粉絲

網(wǎng)紅要想吸引粉絲必須付出成本進行內(nèi)容制作和產(chǎn)品設(shè)計，進一步根據(jù)網(wǎng)紅的個人專長開設(shè)了相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)店鋪，這就是網(wǎng)紅發(fā)展前期所必須付出的成本，也是網(wǎng)紅的啟動資金。另外網(wǎng)紅必須加強粉絲粘性和提升粉絲忠誠度，線上經(jīng)常做一些轉(zhuǎn)發(fā)抽獎，禮品贈送的活動去回饋粉絲。[2]

3、粉絲流量變現(xiàn)帶來回饋

網(wǎng)紅粉絲的消費行為表現(xiàn)出了沖動消費、過度消費和超常消費。這種粉絲消費帶來的流量變現(xiàn)為網(wǎng)紅創(chuàng)造了盈利。網(wǎng)紅經(jīng)濟中粉絲消費的形式有如下幾種：粉絲打賞和內(nèi)容付費，將粉絲引流到電商平臺消費，網(wǎng)紅直播營銷，廣告及周邊衍生品：

（四）直播平臺根據(jù)硅谷動力的數(shù)據(jù)顯示，2019國內(nèi)市場直播企業(yè)前五十名之中，二十家涉及娛樂型直播業(yè)務(wù)占比最高，代表性的為映客直播以及抖音。占比第二高的是游戲類直播，代表性的為斗魚直播以及虎牙直播。[7]。直播平臺在近幾年高速發(fā)展之后逐漸形成了相對比較穩(wěn)定的盈利模式，以下為當(dāng)下市場直播平臺中常見的八種盈利模式：

1. 打賞

打賞是最常見的盈利模式之一。粉絲打賞所花費的金額直接被直播平臺獲取，而后根據(jù)平臺與網(wǎng)紅之間的合約在基礎(chǔ)工資之上給網(wǎng)紅提成作為獎金。

2. 廣告

廣告模式盈利來源于廣告費用。直播平臺在直播當(dāng)中植入廣告，或頁面上有專門的廣告位提供。首頁推送的主播也可以視作廣告的一種，主要是主播通過給直播平臺繳費購買首頁推送。

3. 導(dǎo)購

導(dǎo)購是網(wǎng)紅在直播中通過口頭營銷的方式推廣自己的淘寶店，并且與直播平臺按既定比例分成。通常為廠商付錢讓網(wǎng)紅在直播平臺給觀眾介紹產(chǎn)品。

4. 付費直播

有兩種主要盈利方式：一種是主播開通直播需要付費，由直播平臺提供更高級的直播服務(wù)。另一種是觀眾看直播需要付費，由主播設(shè)置入場費用，直播平臺和主播分成。

5. 會員

和付費直播相似，有主播和觀眾兩種盈利途徑：主播付費辦理會員可以開放更多的功能，如提高聊天室人員等。從觀眾角度：一些主播會有需要觀眾付費的會員或者粉絲團資格才可觀看的視頻或者直播。

6. 合作

直播平臺與一些廠商合作，如游戲廠商，在直播的界面嵌入鏈接，點擊可下載游戲，而后盈利由直播平臺與游戲廠商分成。又比如和競猜平臺合作，在直播平臺嵌入對游戲或體育賽事的競猜，觀眾下注，直播平臺與競猜平臺分成。

7. 版權(quán)

對于一些能帶來比較大流量的直播錄像進行二次利用，將版權(quán)出售給一些發(fā)行方，從而獲利。

8. 付費教育

是一種在線教育的商業(yè)模式，在直播平臺上售賣課程，學(xué)生付費，最后收入由直播平臺與校方或者老師進行分成。

相比數(shù)量多，但是每一筆收入?yún)s不是很高的盈利模式，直播平臺卻有幾個比較大的支出，往往導(dǎo)致直播平臺從財務(wù)報表上看經(jīng)常入不敷出，比如在2019中國直播企業(yè)排行榜中排名第一的斗魚直播[7]，在2019年第三季度財務(wù)報表中顯示，凈虧損為一億六千萬元人民幣[8]。以下為直播平臺的成本以及支出：

1. 主播簽約費用

主播簽約是直播平臺一個比較大的支出。例如已經(jīng)宣布破產(chǎn)的熊貓TV曾經(jīng)以五年三億人民幣的價格簽約PDD。虎牙直播在上市的前期因為相對缺乏足夠數(shù)量的知名網(wǎng)紅，在2018第三季度財務(wù)報表中顯示凈虧損二十一億元人民幣[9]。所以直播平臺的主播簽約費用雖然高昂，但卻是不可避免的必要支出。

2. 帶寬成本

帶寬成本隨著視頻以及直播的清晰度提高而上升。由于近幾年云服務(wù)市場競爭逐漸激烈，并且對于帶寬的需求逐步增加，直播平臺的議價權(quán)也有所上升，可以預(yù)見未來帶寬成本會逐步縮小。

3. 運營推廣

運營推廣對一些游戲類直播平臺來說也是一個很大的支出。例如2016年熊貓TV 買下英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽的承辦權(quán)，準(zhǔn)備期間為了達到要求，創(chuàng)始人王思聰花掉七千萬元人民幣注冊了多家公司。

4. 技術(shù)支持

穩(wěn)定的直播畫面一直是直播平臺的關(guān)鍵點，為了保證這一點，直播平臺需要聘用大量技術(shù)人員。

三、營銷策略分析

（一）網(wǎng)紅與網(wǎng)紅公司對于網(wǎng)紅與網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司之間的利益關(guān)系，我們可以看出在這一部分的產(chǎn)業(yè)鏈中主要的金融需求及服務(wù)包括貸款業(yè)務(wù)、資金管理業(yè)務(wù)以及收入核算業(yè)務(wù)等?；谶@些金融業(yè)務(wù)需求所進行的營銷策略包括：

1、 放寬網(wǎng)紅經(jīng)濟公司的貸款條件

網(wǎng)紅公司在前期的培訓(xùn)投入需要大量的資金，在既定利潤的情況下需要貸款來進行資金周轉(zhuǎn)，因此銀行在這樣的情況下可以適當(dāng)放寬對網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司的貸款條件，可以通過對該公司網(wǎng)紅的粉絲量以及帶貨能力等進行評估而不是單單依靠抵押物的價值來進行放款。

2、 利用大數(shù)據(jù)方便進行核算業(yè)務(wù)

網(wǎng)紅與網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司之間，網(wǎng)紅與供貨商之間，網(wǎng)紅與直播平臺之間，都存在收入的分配問題，而銀行在這方面則既要方便各方之間的收入獲取方式，也要做到對收入分配的準(zhǔn)確無誤，而利用先進的技術(shù)手段可以幫助銀行進行收入核算并分配可以使收入分配更加精確，同時也能減少勞動力的使用，也方便各方可以直接在各自的賬戶下得到分配的收入。

篇6

【關(guān)鍵詞】PB業(yè)務(wù) 私募 影響

有一個詞正在券商圈悄然流行，那就是PB業(yè)務(wù)（Prime Broker，簡稱PB），我們一般稱之為主券商業(yè)務(wù)或者主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)。

目前不少券商均認(rèn)為，私募這一領(lǐng)域未來是一片藍海，從數(shù)據(jù)來看，截至2015年11月底，基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人23705家。已備案私募基金22217只，認(rèn)繳規(guī)模4.79萬億元，實繳規(guī)模3.82萬億元。其中17371只是2014年8月21日《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》實施后新設(shè)立基金，認(rèn)繳規(guī)模3.13萬億元，實繳規(guī)模2.50萬億元。私募基金從業(yè)人員43.09萬人。從《管理暫行辦法》實施以后，私募基金的成員數(shù)以及規(guī)模呈現(xiàn)快速的增長，加上隨著監(jiān)管部門對于私募基金行業(yè)采取等級制進行私募基金的登記處理，這一舉措私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，而近期在市場上進行運行的私募基金已經(jīng)超過了12000家，發(fā)展速度及其迅速。

一、PB業(yè)務(wù)的盈利模式分析

目前主要的盈利點有四點，其一是交易的傭金來源，在行情穩(wěn)定的時候，私募的交易量比較大，能夠出的量比較多，很多私募只是需要尋求一個這樣的通道，對于傭金的要求不高，但是這一塊對于券商而言則是一個比較大的贏利點。

另外一個比較突出的就是融資融券業(yè)務(wù)，這個尤其是融券方面的帶來的收入，能夠給券商帶來非常可觀的收入。還有一個就是配合私募那邊進行產(chǎn)品的定制的工作，如利用一些場外的市場規(guī)則定制相應(yīng)的產(chǎn)品，以及提供相應(yīng)清算托管服務(wù)等等。

最后一個收益的來源則是券商為了培育機構(gòu)投資者而設(shè)立的種子基金參與投資私募基金的投資收益。

還有一個不是大眾的資金的來源，也就是部分的私募愿意選擇券商作為資產(chǎn)管理人或者托管人而收取的管理費和托管費，但是不是主流的盈利點。

二、PB業(yè)務(wù)的外部需求分析

私募對于PB的一體化的需求程度具體還是要看私募的運作模式與規(guī)模的大小。一般如果私募的規(guī)模比較小的話，其發(fā)行產(chǎn)品的時候，會對于外銷的渠道有所欠缺，這個時候，合作的券商就可以為其提供引資的功能，通過吸引資金來使得產(chǎn)品順利通過成立階段。同時，私募在選擇PB業(yè)務(wù)作為主要通道的時候，對于券商的選擇也及其重要，主要看中券商的品牌，客戶群體，資金，操作服務(wù)，IT系統(tǒng)等方面是否存在優(yōu)勢。

三、PB業(yè)務(wù)對于私募基金行業(yè)產(chǎn)生的影響

（一）降低行業(yè)費率，減輕私募基金成本壓力

券商為了推廣PB業(yè)務(wù)，與信托公司、銀行、和基金子公司爭奪客戶資源，必然會在托管費等方面進行優(yōu)惠，這將使得私募基金運作成本降低，也變相提高了私募基金的產(chǎn)品競爭力。比如按照一個億的額度來計算，券商打包費用在千二左右，而信托計劃加上銀行托管費用要達到千五左右，一個基金項目節(jié)省下來的費用就是30萬，這對于一些年基金規(guī)模在10億以下的中小私募基金公司或者剛剛開始創(chuàng)業(yè)的私募基金來說甚至是生死攸關(guān)。

（二）配套增值附加服務(wù)，減輕私募基金運營壓力

其實同基金管理子公司、信托公司等機構(gòu)相比，券商PB業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢就在于能夠運用券商全方位的業(yè)務(wù)和部門優(yōu)勢，整合資源，為私募基金提供非常豐富和優(yōu)質(zhì)的配套服務(wù)。比如說，一些大型券商擁有非常優(yōu)秀的投資研究機構(gòu)和人員，可以為私募基金提供投資建議；券商利用其在行業(yè)的資源優(yōu)勢，為私募基金提供資本引薦服務(wù)；向私募基金提供融資融券服務(wù)。這種通過一個主經(jīng)紀(jì)商提供系統(tǒng)的服務(wù)的方式可以有效減輕私募基金運營壓力，使得私募基金可以專注于投資，提供運作效率。

（三）種子基金培育優(yōu)質(zhì)私募，促進行業(yè)競爭和優(yōu)勝劣汰

國內(nèi)機構(gòu)投資者相比于國外來說目前發(fā)展水平仍然非常有限，而國內(nèi)一些大型券商，比如國泰君安證券、中信證券、中金公司、招商證券等，為了培育機構(gòu)投資者，擴大PB業(yè)務(wù)規(guī)模，紛紛成立種子基金認(rèn)購私募基金份額。2013年年末，中信證券動用自有資金投資20億元建立了對沖基金種子基金，與國內(nèi)外追求絕對回報的各類對沖基金合作，幫助初創(chuàng)的對沖基金培養(yǎng)業(yè)績，很多來自海外的量化交易、套利交易對沖基金選擇了和他們合作；2014年2月，中金公司也在雪球網(wǎng)推出“私募工場”，開展私募基金孵化業(yè)務(wù)；國泰君安今年設(shè)立的種子基金已累計向5只私募基金投入了7700萬元。

券商通過建立種子基金或孵化基金的方式，一方面投資于私募基金取得收入，另一方面吸引私募基金入駐其PB平臺，擴大其業(yè)務(wù)規(guī)模。而券商認(rèn)購私募基金，體現(xiàn)了券商對于私募基金的認(rèn)可，這對于私募基金擴大自身影響力、吸引優(yōu)質(zhì)投資者作用巨大，而沒有獲得券商認(rèn)購的私募基金為了取得券商認(rèn)可，也會努力提高投資水平，挖掘好的項目資源，這可以促進整個私募基金行業(yè)優(yōu)勝劣汰，健康發(fā)展。

參考文獻

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房地產(chǎn)貸款是指與房產(chǎn)或地產(chǎn)的開發(fā)、經(jīng)營、消費等活動有關(guān)的貸款，主要包括土地儲備貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個人住房貸款、商業(yè)用房貸款等。至今銀行貸款仍然是我國房地產(chǎn)最主要的融資渠道，至少70％以上的房地產(chǎn)開發(fā)資金仍然來自商業(yè)銀行系統(tǒng)。而這種以銀行為主導(dǎo)的單一融資模式必然會把整個房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險完全風(fēng)險集中到銀行身上，改變國內(nèi)單一的以銀行為主導(dǎo)的房地產(chǎn)融資模式已是迫在眉睫。隨著央行“121號文件”對房地產(chǎn)開發(fā)商的開發(fā)貸款、土地儲備貸款、個人住房貸款、個人住房公積金貸款等7個方面提高了門檻，再加上“8．31大限”，預(yù)示著房地產(chǎn)開發(fā)商憑借銀行資金買地開發(fā)模式的終結(jié)。在新的融資限制條件下，實際上可以說多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)是難以繼續(xù)依賴銀行貸款的。盡管2005年被媒體和諸多業(yè)界人士熱捧的多元化融資，再2006年挾其突起之勢，浩浩蕩蕩撲面而來。然而，這新的一年中，作為房地產(chǎn)融資主渠道的銀行，內(nèi)對各路新融資方式的挑戰(zhàn)，外臨外資銀行等強敵逼近，其江湖老大的地位卻依然難以撼動。2006年銀行仍作為房地產(chǎn)融資的主渠道。當(dāng)然，銀行融資門檻將越來越高，銀行貸款在房地產(chǎn)資金鏈中的比例會逐漸減少：非銀行融資渠道將加速放開，直接融資和證券化融資加快不僅是銀行為了減低自身的風(fēng)險，僅從美國等發(fā)達國家的房地產(chǎn)金融模式分析，銀行信貸的比例也是逐步降低，銀行信貸衍生品和非信貸類的融資品種層出不窮且不斷完善。房地產(chǎn)市場快速發(fā)展，大量的資金自然而然會進入房地產(chǎn)市場，以銀行為主導(dǎo)的模式主要會使今后金融市場面臨一系列的問題，無論是對企業(yè)還是對個人。根據(jù)我們現(xiàn)在房地產(chǎn)市場的經(jīng)營狀況，在目前的情況下，房地產(chǎn)以銀行為主導(dǎo)的模式，短期內(nèi)不會改變。也就是說大多數(shù)金融資產(chǎn)掌握在銀行手里，銀行是不可能輕易轉(zhuǎn)移出來。當(dāng)然我們以銀行為主導(dǎo)的方式，并不會說完全是單一的方式，融資渠道多元化，融資市場多元化，肯定是今后一段時間內(nèi)要進行的，比我們想象的肯定要快。

二、上市融資

理論上講，公開上市是最佳途徑，因為直接融資，可從容化解金融風(fēng)險，降低企業(yè)融資成本，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。但是，房地產(chǎn)企業(yè)上市非常困難，因為它的贏利模式有別于一般工業(yè)企業(yè)，資金流不連續(xù)，呈現(xiàn)周期性的大進大出的狀況，難以達到上市要求，如要求設(shè)立滿3年，有最近3年可比性的盈利，發(fā)行人業(yè)務(wù)和管理層近3年未變等。上市曾是房地產(chǎn)企業(yè)夢寐以求的一條融資渠道，但是在1994年宏觀調(diào)控的大背景下，中國證監(jiān)會決定暫不接受房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的上市申請，直到2001年初才解除了這一禁令。有數(shù)據(jù)顯示，2002年以來全國有20多家地產(chǎn)公司并購上市，以股權(quán)融資的方式買殼進入股票市場，在國內(nèi)外資本市場上進行直接融資。如北京萬通地產(chǎn)股份有限公司、首創(chuàng)置業(yè)等開發(fā)商已紛紛通過買殼，成功參股或控股上市公司。另據(jù)統(tǒng)計，到2004年初，已有北京天鴻寶業(yè)房地產(chǎn)股份有限公司、金地集團、上海復(fù)地等60多家房地產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)了在證券市場上市融資。當(dāng)然，大部分房地產(chǎn)企業(yè)都是通過買殼、重組來上市。買殼上市就是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被收購上市公司的不良資產(chǎn)或其他資產(chǎn)，注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或其他資產(chǎn)，形成新的主營業(yè)務(wù)，從而實現(xiàn)該公司間接上市的目的。房地產(chǎn)企業(yè)通過上市可以迅速籌得巨額資金，且籌集到的資金可以作為注冊資本永久使用，沒有固定的還款期限，因此，對于一些規(guī)模較大的開發(fā)項目，尤其是商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)具有很大的優(yōu)勢。一些急于擴充規(guī)模和資金的有發(fā)展?jié)摿Φ拇笾行推髽I(yè)還可以考慮買(借)殼上市進行融資。因為房地產(chǎn)行業(yè)本身的這種資金密集型、周期性、受政策影響比較大的特點，房企借助資本市場會成為一個趨勢。但因為房地產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)企業(yè)直接上市面臨監(jiān)管層大量的法律法規(guī)的屏障。因此，很多好的房地產(chǎn)公司一直在尋求香港、新加坡上市。其余的則考慮通過借殼上市打開資本市場的通道。2006年初，各大房地產(chǎn)上市公司陸續(xù)了年報，大部分公司的利潤普遍比上年出現(xiàn)了大幅增長。由于各大公司都在增加土地儲備，房地產(chǎn)企業(yè)普遍表現(xiàn)出強烈的融資；中動。據(jù)悉，2006年國資委和證監(jiān)會有意降低房地產(chǎn)企業(yè)上市門檻，保利地產(chǎn)已經(jīng)率先敲開了A股市場大門。很多好的房地產(chǎn)公司也正在醞釀直接IPO。但是在新一輪宏觀調(diào)控的影響下，以內(nèi)地發(fā)展為主要目標(biāo)的房地產(chǎn)企業(yè)紛紛放緩在香港、新加坡、A股市場的融資步伐?？梢赃@么說，在2006年通過在國內(nèi)股市IP0融資或買殼上市后再融資，對于房地產(chǎn)企業(yè)來說仍然將是一種奢望。

三、房地產(chǎn)債券融資

房地產(chǎn)債券是企業(yè)債券中的一個組成部分。我國房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券并不多見。房地產(chǎn)債券最先出現(xiàn)在1992年，由海南經(jīng)濟特區(qū)的開發(fā)商推出房地產(chǎn)投資券，分別是“萬國投資券”、“伯樂投資券”以及“富島投資券”，總計1．5億元，這三種投資券按《企業(yè)債券管理暫行條例》對具體項目發(fā)行，實際上是資產(chǎn)負債表外(Off-balancesheet)的房地產(chǎn)項目債券。同年9月北京華遠房地產(chǎn)發(fā)行了2,900萬元、利率為10．1％、限期為3．5年的債券，這屬于資產(chǎn)負債表內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)債券。由于后來接連出現(xiàn)企業(yè)債券到

期無法償還的事件，我國債券市場從此陷入低潮，國家采取了嚴(yán)厲措施，限制企業(yè)發(fā)行債券，尤其嚴(yán)格限制房地產(chǎn)企業(yè)，1993年到1998年上半年，房地產(chǎn)企業(yè)沒有公開發(fā)行房地產(chǎn)債券。1998年以來，有4家房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行了債券，分別是：深圳振業(yè)集團股份有限公司為翠?；▓@項目發(fā)行的“1998深振業(yè)債券”；北京首都創(chuàng)業(yè)集團發(fā)行的“首創(chuàng)債券”，用于北京市六個居民小區(qū)的商品房建設(shè)；北京市房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營總公司發(fā)行的“蓮花小區(qū)建設(shè)債券”；北京市華遠房地產(chǎn)股份有限公司發(fā)行的“華遠債券”，用于北京市西城區(qū)東冠英小區(qū)危舊改造。近年來，發(fā)行房地產(chǎn)債券的企業(yè)也屈指可數(shù)，發(fā)債融資對籌資企業(yè)的條件要求較高，中小型房地產(chǎn)企業(yè)很難涉足。再加上我國企業(yè)債券市場運作機制不完善和企業(yè)債券本身的一些缺陷，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)大都不采用該種融資方式。多年來，債券融資在房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中所占的份額一直很低，而且1997-2001年一路下滑，2002年雖然有較大反彈，但是2003年卻下降到1997年以來的最低點，2004年房地產(chǎn)企業(yè)債券只占當(dāng)年房地產(chǎn)企業(yè)資金來源的0．001％。這與我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段是不適應(yīng)的，應(yīng)當(dāng)大力拓展債券融資的空間。從我國目前來看，由于發(fā)債主體資格的嚴(yán)格要求和債券市場的發(fā)展?fàn)顩r，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)利用債券籌資的渠道同樣并不暢通。2004年伴隨《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺，國家對于債券融資的態(tài)度會有實質(zhì)性改變，因此房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的債券融資空間將會增大。按照我國“大力發(fā)展資本市場、擴大直接融資比例”的發(fā)展思路，2006年債券市場的發(fā)行量將有一個大的增長已成必然。而像短期融資券、企業(yè)債的發(fā)行更有可能成倍增長。因此可以相信，包括短期融資券、可轉(zhuǎn)換債券在內(nèi)的債券市場將成為2006年房地產(chǎn)公司除銀行外最可能企及的方式。當(dāng)然，國家應(yīng)適度放寬對房地產(chǎn)企業(yè)債券發(fā)行主體、融資項目和利率等限制條件，增加對符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行長期債券的額度，為房地產(chǎn)企業(yè)通過債券融資創(chuàng)造良好的條件。

四、夾層融資

“夾層融資”(mezzaninefinancing)是指從風(fēng)險與收益角度來看，介于股權(quán)與債權(quán)之間的投資形式。“夾層融資”可創(chuàng)新的金融產(chǎn)品很多，一部分可以轉(zhuǎn)讓咸股份，一部分可以轉(zhuǎn)讓成債券；在結(jié)構(gòu)上，可以是本金和利息按月付給投資人，也可以在前期急需資金的時候只支付利息，最后才歸還本金。因此，其靈活性非常適合于房地產(chǎn)業(yè)?！皧A層融資”模式大致分為四種：第一種是股權(quán)回購式，就是募集資金投到房地產(chǎn)公司股權(quán)中，然后再回購，這是比較低級的；第二種是房地產(chǎn)公司一方面貸款，另一方面將部分股權(quán)和股權(quán)受益權(quán)給信托公司，即“貸款+信托公司十股權(quán)質(zhì)押”模式；第三種模式是貸款加認(rèn)股期權(quán)，到期貸款作為優(yōu)先債券償還；第四種模式是多層創(chuàng)新。在“夾層融資”，這種大的制度安排下，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新空間很大，在債權(quán)、股權(quán)、收益權(quán)方面可進行多種創(chuàng)新組合。夾層融資是一種準(zhǔn)房地產(chǎn)信托投資基金。夾層融資可以繞開銀監(jiān)會212號文件規(guī)定的新發(fā)行房地產(chǎn)集合資金信托計劃的開發(fā)商必須“四證”齊全、自有資金超過35％、同時具備二級以上開發(fā)資質(zhì)的政策，根據(jù)自身的偏好選擇投資。而對于房地產(chǎn)商來說，夾層融資是一種非常靈活的融資方式，可以根據(jù)募集資金的特殊要求進行調(diào)整。夾層融資的提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者的現(xiàn)金流要求及其他特性。夾層融資的最大優(yōu)點體現(xiàn)為靈活性，通過融合不同的債權(quán)及股權(quán)特征，夾層融資可以產(chǎn)生無數(shù)的組合，以滿足投資人及借款者的各種需求。自銀監(jiān)會2005年9月份下發(fā)了關(guān)于加強房地產(chǎn)風(fēng)險控制的“212”號文件后，其政策不僅將以“過橋貸款”為初衷的信托融資通道牢牢扼制住，而且也令先前在房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)中普遍采用的抵押式貸款融資和財產(chǎn)信托轉(zhuǎn)讓受益權(quán)式融資的主流手法就此終結(jié)。但在行業(yè)中已經(jīng)將房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)作為主流盈利模式的信托公司一定不會受到政策的束縛，而將會去尋求更為安全、更具有操作性的創(chuàng)新模式。此種業(yè)務(wù)創(chuàng)新的信息已經(jīng)在2005年的第4季度體現(xiàn)出來，行業(yè)內(nèi)房地產(chǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“夾層融資”、股權(quán)投資和債權(quán)融資等多種創(chuàng)新手法紛紛登臺。聯(lián)華信托2005年推出的“聯(lián)信·寶利”7號通過信托持股，在收益權(quán)上加以區(qū)分，成為我國首個夾層融資信托產(chǎn)品?！奥?lián)信·寶利”7號信托資金將投資于大連琥珀灣房地產(chǎn)開發(fā)項目公司的股權(quán)，項目公司由聯(lián)華信托和大連百年城集團各出資5,000萬元，分別持有項目公司20％的股份，1，5億元信托資金入股占項目公司股份60％。而在1．5億元的信托資金中，“聯(lián)信·寶利”7號的信托受益人設(shè)置為優(yōu)先受益人和劣后受益人。信托計劃終止時，優(yōu)先受益人優(yōu)先參與信托利益分配，劣后受益人次級參與信托利益分配。外來資金的投資加上自有資金的進入構(gòu)成了夾層融資信托模式。該模式大量采用了基金要素進行設(shè)計，是我國房地產(chǎn)信托發(fā)展的主要方向之一。五、房地產(chǎn)信托

在銀信貸收緊的情況下，房地產(chǎn)信托迅速成為近年來異?；钴S的房地產(chǎn)融資方式。我國的房地產(chǎn)信托是指信托公司接受委托經(jīng)營、管理和處分的財產(chǎn)為房地產(chǎn)及相關(guān)財務(wù)的信托。自2001年我國信托投資“一法兩規(guī)”(《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》)的相繼出臺以來，信托公司在房地產(chǎn)資金融通市場上開始扮演起日趨重要的角色。自2002年以來信托投資公司發(fā)行一系列房地產(chǎn)信托計劃，特別是央行“121文件”以后，房地產(chǎn)開發(fā)商把融資的目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)信托產(chǎn)品。房地產(chǎn)信托是金融信托業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)相互融合的產(chǎn)物，它為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了大最的資金和手段。房地產(chǎn)信托在資金運用上，可以橫跨產(chǎn)業(yè)投資、資本市場和貨幣市場，形式多種多樣：如通過貸款、股權(quán)融資和交易等方式為房地產(chǎn)開發(fā)商提供資金；或者階段性地購買房地產(chǎn)企業(yè)，然后再以賣出的方式融入資金。與其他模式，比如上市、海外融資、企業(yè)債券、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金等模式相比，雖然房地產(chǎn)信托融資本身也有諸如“200份”、流通性、營銷方式等方面的限制條件和缺欠，但信托的宏觀環(huán)境相對其他融資工具而言要寬松得多。2005年國內(nèi)房地產(chǎn)信托市場繼續(xù)呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢，不僅信托品種及規(guī)模迅速擴大，而且信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也呈多元化態(tài)勢。據(jù)市場不完全統(tǒng)計，截止到2005年12月31日，信托市場共發(fā)行房地產(chǎn)信托121只，募集資金規(guī)模157．27億元，絕對額大幅增加了35．1億元，分別較去年同期增長11％和28．73％。其

產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均為信托行業(yè)自2002年重新登記以來的最高峰值。當(dāng)2006年金融服務(wù)領(lǐng)域全面開放、房地產(chǎn)行業(yè)進一步與國際接軌以后，我國房地產(chǎn)信托融資將會有大幅度發(fā)展。2006年我國房地產(chǎn)信托的發(fā)展方向應(yīng)是為房地產(chǎn)開發(fā)、收購、買賣、租賃、管理等各環(huán)節(jié)提供全面的金融服務(wù)，適應(yīng)房地產(chǎn)行業(yè)的特點，提供有效的資金融通和風(fēng)險管理手段。2006年房地產(chǎn)信托市場將會出現(xiàn)如下五大特征：(1)整體趨勢先抑后揚。(2)專業(yè)化、細膩化將會穩(wěn)步推動市場向成熟邁進。(3)信托商將在212號文的“后房地產(chǎn)信托時代”，逐步亮劍。(4)房地產(chǎn)信托投融資的區(qū)域化將趨明顯。(5)產(chǎn)品發(fā)行總量會走低，但總體發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)放大。隨著信托計劃200份的可能突破及分類監(jiān)管的正式實施，2006年有望成為信托行業(yè)走向規(guī)范與專業(yè)的轉(zhuǎn)折之年。經(jīng)過短時期的低迷之后，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品2006年6月份重新坐上信托產(chǎn)品的頭把交椅，發(fā)行規(guī)模達到21．34億元，占當(dāng)月發(fā)行的信托產(chǎn)品總規(guī)模的三成之多。盡管政府調(diào)控樓市的步伐目前正在加快，陸續(xù)出臺的政策和措施導(dǎo)致銀行對房地產(chǎn)的信貸進一步收緊，然而與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)的信托產(chǎn)品卻沒有因此而收縮。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然房地產(chǎn)的暴利時代即將過去，卻仍不妨礙房地產(chǎn)作為一種商品所能產(chǎn)生的可觀收益。房地產(chǎn)信托的再次火爆，讓投資者發(fā)現(xiàn)，還有另外一種方式，可以從房地產(chǎn)市場獲得頗為豐厚的收益。雖然目前房地產(chǎn)信托投資規(guī)模仍然很小，但卻提供了一種新的融資模式，可能成為房地產(chǎn)資金供給渠道的有效補充和主流發(fā)展方向之一。

六、海外地產(chǎn)基金

目前外資地產(chǎn)基金進入國內(nèi)資本市場一般有以下兩種方式——一是申請中國政府特別批準(zhǔn)運作地產(chǎn)項目或是購買不良資產(chǎn)；二是成立投資管理公司合法規(guī)避限制，在操作手段上通過回購房、買斷、租約等直接或迂回方式實現(xiàn)資金合法流通和回收。我國房地產(chǎn)業(yè)的高回報吸引了眾多的海外地產(chǎn)基金，摩根士丹利房地產(chǎn)基金、凱德置地“中國住宅發(fā)展基金”、澳洲麥格理集團旗下基金公司MGPA、SUN-REF盛陽地產(chǎn)基金、荷蘭國際集團(1NG-GROUP)、美林投資銀行、美國漢斯地產(chǎn)公司等爭先登陸中國，大手筆收購了一些大型商場、大城市繁華地帶寫字樓，或股權(quán)投資于房地產(chǎn)建設(shè)項目，有些則獨立開發(fā)房地產(chǎn)項目。2005年8月26日，軟銀亞洲投資基金、美國凱雷投資集團與順馳(中國)不動產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)集團簽訂了戰(zhàn)略投資協(xié)議，軟銀亞洲和凱雷分別投資了3,500萬美元和1,000萬美元，分別占有順馳(中國)不動產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)集團15％和7．5％的股份。業(yè)界專家分析，2006年金融要全面開放，外資銀行、外來資金必將成為中國房地產(chǎn)新的力量。海外地產(chǎn)基金采取多種渠道陸續(xù)進入中國房地產(chǎn)市場，拓寬了國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道。海外基金與國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)合作的特點是集中度非常高，海外資金在中國房地產(chǎn)進行投資，大都選擇大型的房地產(chǎn)企業(yè)，對企業(yè)的信譽、規(guī)模和實力要求比較高。但是，有實力的開發(fā)商相對其他企業(yè)來說有更寬泛的融資渠道，再加之海外基金比銀行貸款、信托等融資渠道的成本高，因此，海外基金在中國房地產(chǎn)的影響力還十分有限。由于國情不同、政策存在不確定性、資金退出風(fēng)險等原因，注入中國房地產(chǎn)業(yè)的海外資金似乎仍處于謹(jǐn)慎“試水”階段，2006年可望有新的突破。從發(fā)展趨勢看，在未來兩三年內(nèi)境外基金將快速增加，這些境外基金將帶來他們的資金和經(jīng)驗，并越來越多地參與到中國房地產(chǎn)行業(yè)。當(dāng)然，要使得海外基金成為房地產(chǎn)企業(yè)的一大資金來源，還需要相關(guān)政策、法律的完善，和國內(nèi)企業(yè)運作的日益規(guī)范化以及房地產(chǎn)市場的日益透明化。

七、房地產(chǎn)信托投資基金(REITS)

房地產(chǎn)投資信托基金(ReaIEstatelnvestmentTrusts，簡寫為REITs)，是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專門投資機構(gòu)進行投資經(jīng)營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。REITs實際上是一種采取公司或者商業(yè)信托組織形式，集聚多個投資者的資金，收購并持有房地產(chǎn)或者為房地產(chǎn)進行融資，并享受稅收優(yōu)惠的投資機構(gòu)，這種購買相應(yīng)地為開發(fā)商提供了融資渠道。由于房地產(chǎn)投資基金對房地產(chǎn)企業(yè)的投資屬于股權(quán)投資，不會給企業(yè)增加債務(wù)負擔(dān)；同時，它又以分散投資、降低風(fēng)險為基本原則，其在一個房地產(chǎn)企業(yè)的投資不會超過基金凈資產(chǎn)額的一定比例，使企業(yè)不會喪失自主經(jīng)營權(quán)。REITs是房地產(chǎn)信托發(fā)展的歸宿。REITs在國外發(fā)展較成熟，美國、澳大利亞、日本、新加坡及歐洲主要國家的交易所都已有REITs上市，與普通股票一樣交易。2005年7月，嘉德置地、摩根斯丹利房地產(chǎn)基金、美國西蒙地產(chǎn)集團先后與深國投下的商用置業(yè)公司簽訂合同，合作開發(fā)內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)。在這些舉動的背后，房地產(chǎn)投資信托(REITs)的身影隱約可見。由于缺乏相應(yīng)的立法，我國資本市場上的REITs尚未定型，至今國內(nèi)還沒有出現(xiàn)真正意義上的REITs產(chǎn)品。2005年11月，在全國商業(yè)地產(chǎn)情況調(diào)查組向國務(wù)院遞交的調(diào)查報告中，商務(wù)部明確提出開放REITs通道的建議，國內(nèi)旺ITs正從激烈探討悄悄地向?qū)嵸|(zhì)性嘗試邁進。至2005年年末，內(nèi)地在香港共有三只REITs上市，市值達到31億美元，投資回報率5％-6％左右。對國內(nèi)的地產(chǎn)商來說，REITs雖好，但操作起來卻難。由于相應(yīng)制度不健全，在國內(nèi)操作REITs面臨“雙重稅收”(投資公司在取得信托收益以及收益向投資人進行分配時都需要繳稅)問題，投資回報率要求較高，國內(nèi)的房地產(chǎn)公司一般難以承受。由于沒有設(shè)立REITs方面的合法機制，內(nèi)地開發(fā)商都希望在香港或新加坡上市自己的REITs，也樂于和外資基金合作。REITs儼然已成為2006年房地產(chǎn)領(lǐng)域最為熱門的話題。據(jù)了解，目前已經(jīng)進入上市通道將于2006年在新加坡或香港發(fā)行REITs的企業(yè)包括華銀投資、大連萬達集團、華潤置地(1109．HK)、北辰實業(yè)(0588．HK)等。2006年將有更多打包國內(nèi)物業(yè)的REITs項目在香港發(fā)行。2006年將拉開內(nèi)地房地產(chǎn)項目的REITs奔赴海外上市的大幕。中國內(nèi)地房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到香港資本市場上發(fā)行REITs進行融資，從宏觀上而言，有利于降低中國銀行業(yè)貸款中房地產(chǎn)貸款的比重，減輕房地產(chǎn)行業(yè)周期性波動對于中國商業(yè)銀行體系的；中擊；從微觀上而言，有利于中國房地產(chǎn)企業(yè)開辟新的融資渠道。中國的房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展到資本主導(dǎo)的階段，發(fā)展REITs產(chǎn)品與REITs市場將是未來中國房地

產(chǎn)市場發(fā)展的一個重要方向。從某種意義上講，REITs將改變目前中國房地產(chǎn)市場的一些運作規(guī)則及固有理念，也將締造一個全新的“地產(chǎn)金融”時代。當(dāng)然，中國在目前的制度下，發(fā)展REITs還需要時間。

八、其他方式

1、私募融資。作為一股不容忽視的民間力量，在股市和房市這樣一些高回報的行業(yè)中，私募基金無時不在證明自己的存在，甚至充當(dāng)房價大幅波動的罪魁禍?zhǔn)住Ｏ蛩侥蓟鸬娜谫Y有時不太規(guī)范和不易監(jiān)管，據(jù)估算，十余年間，民間私募基金投向全國房地產(chǎn)業(yè)的資金已經(jīng)超過了千億元規(guī)模。在當(dāng)前房地產(chǎn)開發(fā)和開發(fā)型證券融資受條件制約的情況下，采取私募方式融通資金是值得探索的道路之一。修訂后的《證券法》和《公司法》已為房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新預(yù)留了空間，私募信托基金可用于項目開發(fā)或房地產(chǎn)投資即物業(yè)收購，而私募發(fā)行股票可在一定程度上解決房地產(chǎn)開發(fā)商和股東籌集難題。當(dāng)前由于我們對私募基金沒有法律規(guī)范，也缺乏對合格投資人的劃分標(biāo)準(zhǔn)，往往使一些缺乏風(fēng)險識別能力和承受力的人參與集合信托計劃，蘊藏了較大的市場風(fēng)險。私募房地產(chǎn)信托基金由于投資標(biāo)底和募集的基金份額流動性均不高，私募發(fā)行股票也存在范圍有限、流動性不高的問題，因而這兩種融資方式都有較大局限性。

2、典當(dāng)融資。對于國內(nèi)數(shù)量眾多的中小型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)而言，宏觀調(diào)控之后的資金問題與大型開發(fā)商相比顯得尤為突出。在主要渠道提高門檻之后，重新開辟融資渠道成為現(xiàn)實的選擇。此時，房地產(chǎn)典當(dāng)作為一種替補融資手段進入開發(fā)商的視野。典當(dāng)行可以利用其方便、快捷的業(yè)務(wù)特點，積極參與中小企業(yè)融資貸款業(yè)務(wù)。隨著我國監(jiān)管部門對房屋抵押典當(dāng)?shù)牡炔粍赢a(chǎn)項目的解禁，房屋正在成為今天典當(dāng)行最大標(biāo)的業(yè)務(wù)。2006年上海、天津等經(jīng)濟發(fā)達城市所在地的房地產(chǎn)主管部門率先出臺了典當(dāng)行開展房地產(chǎn)抵押業(yè)務(wù)的政策，天津市更將在建商品房、期房劃入典當(dāng)行可涉足的領(lǐng)域。這為各省規(guī)范合法地進行房屋抵押登記帶來了更多的盼望。在短期小金額資金融通的過程中，典當(dāng)融資發(fā)揮了它靈活的作用，但是相對于房地產(chǎn)企業(yè)巨額融資需求來說，典當(dāng)金額規(guī)模太小了，融資成本也較高。典當(dāng)融資雖然不占主流地位，但依然是解決房地產(chǎn)企業(yè)短期資金困難的一束救命稻草。典當(dāng)融資在2005年扮演了中小房地產(chǎn)企業(yè)救命稻草的角色，也成為一些大企業(yè)首選的應(yīng)急融資方式。由于成本太高，2006年內(nèi)典當(dāng)融資的非主流地位難以改變，但將有越來越多主營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的典當(dāng)行出現(xiàn)。