導語：如何才能寫好一篇泡沫經(jīng)濟的原因，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】 日本經(jīng)濟泡沫經(jīng)濟趕超戰(zhàn)略

第二次世界大戰(zhàn)以后，日本經(jīng)濟飛速增長，1960 ―1990 年間的日本經(jīng)濟增長是全世界最快的，30 年里日本的國民收入增長了3 倍，而當時美國經(jīng)濟則飽受滯脹的困擾。日本在完成趕超歐美的目標后，在80 年代末出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟，以及90 年代初這種泡沫經(jīng)濟的崩潰并發(fā)生內(nèi)生型的金融危機，一批金融機構(gòu)和大型企業(yè)紛紛倒閉，日本政府采取的持續(xù)多年的經(jīng)濟刺激計劃收效甚微，在20 世紀的最后十年里，經(jīng)濟一直處于低速徘徊之中，與之形成鮮明對比的是美國經(jīng)濟在90 年代高速增長，產(chǎn)生巨大的反差。造成這種差異的原因何在?日本“泡沫經(jīng)濟”的產(chǎn)生、發(fā)展和破滅給我們留下什么啟示?首先，讓我們對這次“泡沫經(jīng)濟”發(fā)生的背景和過程作簡單了解。

一、 “泡沫經(jīng)濟”發(fā)生的背景及過程

20世紀60年代末，由于越南戰(zhàn)爭，對外直接投資和跨國公司的發(fā)展，美元嚴重外流，帶來美國貿(mào)易收支狀況的惡化。美國黃金儲備大量減少，美元陷入危機，以美元為中心的國際貨幣制度開始崩潰。而此時，日本的對外貿(mào)易摩擦加劇。特別是美國對日本貿(mào)易，在1965年轉(zhuǎn)為逆差之后，1971年美國的貿(mào)易赤字猛增至35.6億美元，1972年又增至41.6億。由于美元危機后日本的大量出口遭到非議，國際社會在1973年3月承認浮動匯率制的同時，也要求日元升值。此后，由于世界性通貨膨脹愈演愈烈，加之兩次石油危機的影響，日本經(jīng)濟受到很大沖擊，為日后的蕭條埋下了禍根。1985年五國財政部長會議以后，日元大幅度升值，在1985年9月至1988年11月的3年多一點的時間里，從1美元兌換230日元上升到1美元兌換121日元。

上世紀80 年代中期，日元經(jīng)歷了一次迅速升值過程。日元的升值推高了股票市場，而且日本推行了金融自由化政策，使得社會公眾堅信東京有望成為繼紐約、倫敦之后的第三大國際金融中心，世界各地的銀行、證券公司蜂擁而至，東京迅速暴露出地產(chǎn)發(fā)展滯后問題，出現(xiàn)了影響深遠的“土地神話”，商業(yè)用地和住宅用地價格急劇上升，銀行也給股票和房地產(chǎn)投資者提供了大量優(yōu)惠貸款。由于金融資產(chǎn)快速膨脹，財富效應發(fā)生作用，社會經(jīng)濟出現(xiàn)空前的繁榮和異常的景氣。這就是著名的“泡沫經(jīng)濟”。

一度的經(jīng)濟過熱引起了日本政府的擔心，政府開始采取行政手段對土地投機加以壓制；另一方面，日本銀行也擔心波斯灣戰(zhàn)爭引起通貨膨脹，于1989 年至1990 年連續(xù)5 次調(diào)高再貼現(xiàn)率，使貼現(xiàn)率水平達到6%，對證券市場產(chǎn)生了巨大沖擊，股價地價雙雙大幅滑落，“泡沫經(jīng)濟”于是破滅。

二、 “泡沫經(jīng)濟”形成的原因

“泡沫經(jīng)濟”形成的原因是多方面的，歸結(jié)起來，主要有以下幾點。

1.日本的巨額經(jīng)常貿(mào)易順差的積累，帶來了貨幣供給量的增加。而為了調(diào)整美日貨幣間的比例關(guān)系、支持美元提高比值，日本政府采取了金融緩和政策。寬松的貨幣供給在一定程度上刺激了民間企業(yè)的設(shè)備投資，但由于內(nèi)需并不活躍，也就限制了設(shè)備投資的數(shù)量。結(jié)果，企業(yè)家們把流動資金轉(zhuǎn)而投向股票和土地買賣。

2.消費者心理發(fā)生了變化。日元升值帶來實際購買力的增加，加之上述政府還利改革的推行，使消費者感到消費能力的無形增長，而帶來的則是更大的、超過增長量的消費。這一階段，消費“貴族化”的傾向十分明顯。

3.在供給方面，由于從韓國、臺灣等進口了大量廉價的鋼材、水泥、生活資料等商品，保持了工資和物價的穩(wěn)定，使通貨膨脹危險意識被消除了。

正是由于以上原因，使日本政府對經(jīng)濟的發(fā)展前景過于樂觀，并忽視了潛在的通貨膨脹危險。導致“泡沫經(jīng)濟”不可避免的發(fā)生，并由此產(chǎn)生了持續(xù)長達十年之久的蕭條。

三、“泡沫經(jīng)濟”破滅給日本經(jīng)濟帶來的影響

“泡沫經(jīng)濟”給日本經(jīng)濟帶來了深遠的影響，自其破滅后，日本就陷入了長達十年之久的蕭條之中，被稱為“失去的十年”(比爾•巴威爾、貝利薩利奧斯•卡托拉斯，1998)。日本政府曾8次推出大型刺激經(jīng)濟回升對策，共拿出1 068 000億日元的巨額資金，都未見明顯成效。1992 至1994 連續(xù)三個年度出現(xiàn)經(jīng)濟零增長，1997 和1998 連續(xù)兩個年度出現(xiàn)戰(zhàn)后最糟的負增長(分別為- 0. 1% 和- 1. 9% )。進入本世紀以后，經(jīng)濟雖逐漸走出蕭條，但此前遺留的一系列問題，仍然使得日本經(jīng)濟裹足不前?！芭菽?jīng)濟”的破滅使日本企業(yè)生產(chǎn)能力過剩，市場需求不足，導致企業(yè)經(jīng)營陷入窘境；使金融機構(gòu)背負巨額不良債權(quán)；使股票市場一蹶不振，日元大幅度貶值，帶來了一系列的問題。

四、 結(jié)論和對我國改革發(fā)展的啟示

綜上所述，日本20世紀80年代末，90年代初“泡沫經(jīng)濟”的破滅，是造成日本之后近十年的經(jīng)濟蕭條的主要原因。它的出現(xiàn)，使得生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩，設(shè)備投資不足；而在金融領(lǐng)域，造成了銀行不良資產(chǎn)激增，銀行被迫采取“惜貸”策略，從而進一步加劇了蕭條；同時，“泡沫經(jīng)濟”還造成政府背負沉重的債務(wù)負擔，并導致一些財政和貨幣政策失靈，最終造成經(jīng)濟長時間處于低迷狀態(tài)，難以在短期內(nèi)復蘇。

“他山之石，可以攻玉”，對于日本一衣帶水的鄰邦，上述經(jīng)驗對我國的改革和發(fā)展，也有值得借鑒之處。那就是：要十分注重經(jīng)濟的協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展，避免出現(xiàn)“趕超后”現(xiàn)象。

日本在戰(zhàn)后實現(xiàn)了令世界注目的高速經(jīng)濟增長。從1955年到1973年將近20年期間，平均年增長率持續(xù)保持在10%以上。1973年，日本實際GNP達到1946年的11倍，達到戰(zhàn)前水平(1934～1936)的7.7倍。這主要應該歸功于日本政府實施的“趕超戰(zhàn)略”，即后起國家充分利用“后發(fā)優(yōu)勢”，加強政府對宏觀經(jīng)濟的控制和引導，以歐美發(fā)達國家為目標加速經(jīng)濟發(fā)展，并最終將其“趕超”的一種發(fā)展戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略為戰(zhàn)后日本經(jīng)濟的騰飛立下汗馬功勞，取得了令世人矚目的輝煌成就。但是，長期的經(jīng)濟高速增長，掩蓋了國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理，隱藏了企業(yè)制度，金融制度中的諸多弊端，并使國家內(nèi)部從政府，企業(yè)，再到個人，對于經(jīng)濟前景盲目樂觀，對業(yè)已存在的風險麻痹大意，使得在“趕超”的目標得以實現(xiàn)后，國民經(jīng)濟失去前進的方向，產(chǎn)生了盲目傾向，而此前積累的問題又一一暴露，加上各經(jīng)濟主體缺乏必要的警惕，使“泡沫經(jīng)濟”以及隨之而來的長期蕭條，成為必然。這種現(xiàn)象，被一些學者稱為“趕超后”現(xiàn)象。

現(xiàn)階段我國的經(jīng)濟同樣處于高速增長階段，而在這一時期，切不可為了盲目追求經(jīng)濟增長的高速度，或者經(jīng)濟指標的位次，而出現(xiàn)“短視”行為，以犧牲經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性為代價換取高增長。務(wù)必應當踏踏實實的解決好現(xiàn)有經(jīng)濟中存在的問題，將國民經(jīng)濟納入長期健康，穩(wěn)定發(fā)展的良性循環(huán)軌道上來。

參考文獻：

[1]田中景，池元吉.日本經(jīng)濟增長的制約因素及其前景.世界經(jīng)濟.2000，8.

[2]徐平，金明善.“趕超后”現(xiàn)象：對日本經(jīng)濟持續(xù)低迷原因的另一種解釋.世界經(jīng)濟與政治.2004，1.

[3]左凱，魏景賦.日本經(jīng)濟衰退原因的深層分析.世界經(jīng)濟與政治論壇，2003，3.

[4]商慶軍.日本“泡沫經(jīng)濟”破滅后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整.現(xiàn)代日本經(jīng)濟，2006，1.

篇2

【關(guān)鍵詞】泡沫經(jīng)濟；泡沫經(jīng)濟的機理；房地產(chǎn)泡沫；實體經(jīng)濟；虛擬經(jīng)濟

一、什么是泡沫經(jīng)濟

泡沫經(jīng)濟是指虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實物資本的增長和實業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價格飛漲，投機交易極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟寓于金融投機，造成社會經(jīng)濟的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導致社會震蕩，甚至經(jīng)濟崩潰。[1]

自1636年人類歷史上最早的有據(jù)可查的泡沫經(jīng)濟──荷蘭郁金香泡沫開始，人類歷史上發(fā)生過許多次的泡沫經(jīng)濟，較早的有1719年法國的密西西比泡沫，1720年英國的南海泡沫。進入20世紀后也有很多，如美國八十年代的貨幣危機及2000年的新經(jīng)濟泡沫；日本七十年代的“迷你泡沫”和八十年代末九十年代初的“大泡沫”，特別是2007年開始爆發(fā)的由美國次貸危機。

就拿最早的荷蘭郁金香泡沫來說。1630年，一個新奇品種的培育使這朵花變成了身份和地位的象征。富人和王室們對于它的追求不計成本，這種郁金香的價格暴漲。有的郁金香球莖可以和一座豪宅等價。在1634年以后，郁金香市場上的需求量直線上升。1636年10月之后，幾乎所有的郁金香球莖都在漲價，僅在一個月之內(nèi)，平均漲幅達到18倍以上。這時郁金香事件就造成了經(jīng)濟的虛假繁榮，僅在第二年的春天，泡沫破滅了。郁金香市場一片混亂，它的擁有者不顧一切的拋售，有幾種郁金香降價后的價格僅是它最高點時的0.005%。當一朵花回到了它正常的價值，它的主人的生活想必也在同時顛倒了吧。如此便導致了社會的震蕩。

二、泡沫經(jīng)濟形成機理分析

泡沫經(jīng)濟的形成，有兩個重要原因：

第一個原因是宏觀環(huán)境寬松，有炒作的資金來源。國家對銀根放得比較松，經(jīng)濟發(fā)展速度比較快，社會經(jīng)濟表面上逞現(xiàn)一片繁榮，給泡沫經(jīng)濟提供了炒作的資金來源。一些手中獲有資金的企業(yè)和個人首先想到的是把這些資金投到有保值增值潛力的資源上，這就是泡沫經(jīng)濟成長的社會基礎(chǔ)。日本從1955-1985年，完成了經(jīng)濟起飛，進入了發(fā)達國家行列，成為世界第二經(jīng)濟大國。手中有了錢的日本企業(yè)和居民信奉“土地神話”，日本是一個島國，山地多，平原少。土地成為日本的稀缺資源。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，工業(yè)和城市占地不斷增加，地價特別是城市房地產(chǎn)價格具有不斷上升的趨勢。然而，日本認為地價只會上升，以至把房地產(chǎn)投資作為一種資產(chǎn)保值和增值的方式。他們開始制造土地泡沫，從80年代后半期開始，日本地價飛漲，投機者以升值了的土地作抵押，造成房地產(chǎn)價格的進一步上升。日本的銀行業(yè)是“土地神話”的忠實信奉者。

進入90年代，“土地神話”同泡沫經(jīng)濟一起破滅，以土地為抵押的貸款項目便成了難以消化的不良債權(quán)。

第二個原因是社會對泡沫經(jīng)濟的形成和發(fā)展缺乏約束機制。從歷次泡沫經(jīng)濟的發(fā)展過程看，社會對泡沫經(jīng)濟的形成和發(fā)展過程缺乏一個有效的約束機制。對泡沫經(jīng)濟的形成和發(fā)展進行約束，關(guān)鍵是對促進經(jīng)濟泡沫成長的各種投機活動進行監(jiān)督和控制，但社會還缺乏這種監(jiān)控的手段。這種投機活動發(fā)生在投機當事人之間，是兩兩交易活動，沒有一個中介機構(gòu)能去監(jiān)控它。作為投機過程中的最關(guān)鍵的一步――貨款支付活動，更沒有一個監(jiān)控機制。雖然貨款支付活動一般要通過銀行進行，但銀行只是收付中介，對付款的內(nèi)容無力約束，起不了監(jiān)控投機活動作用。政府是外在的，不可能置身于企業(yè)之間的交易活動之中。而且，政府還常常容易被投機交易所形成的經(jīng)濟繁榮假象一時迷惑，覺察不到背后隱藏的投機活動，一直到問題積累到相當程度才得到發(fā)現(xiàn)。

三、中國的房地產(chǎn)泡沫

中國經(jīng)濟發(fā)展最容易產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的經(jīng)濟部門是房地產(chǎn)和證券市場。這兩年的證券市場，不會有太多的資金流入。而房地產(chǎn)的資金流入十分嚴重，是最有可能形成泡沫的地方。那么我們來分析下當前我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況：

1、投資快速增長

前幾年，中國房地產(chǎn)的投資比重日益上升：

2、供應結(jié)構(gòu)失調(diào)

高檔住房、大戶型住房、商業(yè)用房供應過量，中低價位、中小戶型住房供應不足。杭州銷售商品房，單價3000元/平米以下3.7%，3000-4500元/平米38.7%。南京蘇州市商品住宅戶均面積130平米。寧夏全區(qū)2003年在建商品住宅，90平米以上戶型占69.4%，空置住宅中此類戶型占80.9%。住宅與非住宅比例不合理，福建空置商品房中非住宅用房2/3；濟南市空置房中高檔住宅和寫字樓占80%。

3、空置率居高不下

空置率＝（新建商品房的空置面積＋存量房的空置面積）/房屋總量100%，國際通行標準是10%。空置反映需求強度，影響未來走勢判斷，空置率居高不下時，市場價格穩(wěn)定甚至反升，伴隨投資膨脹，說明市場運行醞釀著越來越大的泡沫。

4、價格持續(xù)上升

1998-2003年我國商品房價格漲幅為3.29%、-0.11%、2.88%、2.76%、5.7%，5%。2004年，全國商品房平均銷售價格每平米2759元，上漲12.5%。住宅上漲11.5%，沈陽、南京、重慶居前三位，分別為19.2%、17.7%、15.6%。2007年1月至4月又上升12%。

5、收入房價比超出警戒線

住宅價格中位數(shù)與居民家庭收入中位之比（收入房價比）合理水平為3:1到6:1。我國大部分城市平均房價與平均收入之比是8:1到15:1。上海、廣州等房價收入比維持在8:1左右。北京市房價收入比為11:1。城市中高等收入階層依靠自己的收入仍舊買不起住宅，分期付款負擔沉重，還款意愿建立在良好收入預期上，一旦收入下降，就會產(chǎn)生系統(tǒng)性的貸款風險。[2]

四、泡沫經(jīng)濟的危害及其化解

泡沫經(jīng)濟一旦形成，對經(jīng)濟發(fā)展的危害是很大的。

①泡沫經(jīng)濟影響國民經(jīng)濟的平衡運行，破壞國民經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)和比例。泡沫經(jīng)濟是由虛假的高盈利預期的投機帶動起來的，它并不是實際經(jīng)濟增長的結(jié)果。它的產(chǎn)生和形成使國民經(jīng)濟的總量虛假增長、結(jié)構(gòu)扭曲。②泡沫經(jīng)濟總是會破滅的，價格總要回歸價值。一旦泡沫破滅，在泡沫形成過程中發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系就難以理順，形成信用危機，這將給國民經(jīng)濟的運行帶來相當大的沖擊和危害。以日本為例，泡沫經(jīng)濟崩潰后的第一大難題就是出現(xiàn)了金融機構(gòu)大量的不良債權(quán)。經(jīng)過五六年的消化，日本的銀行至今還有30萬億日元的不良債權(quán)，這就像一額定時炸彈，威脅著金融系統(tǒng)的安全。③泡沫經(jīng)濟破壞金融系統(tǒng)運作，導致全面金融危機泡沫經(jīng)濟中投機活動盛行，銀行作為金融活動的樞紐，必然處在旋渦的中心。股票和房地產(chǎn)投機使得人們對資金的需求量陡然增加，產(chǎn)生利率上揚的壓力。[3]

那么下面我們來介紹一下化解的方法：

1.遏制熱錢流入

（1）遏制熱錢的原因

因此長遠來看，“熱錢”流入中國具有長期性、復雜性和客觀性，而大量資本流入或?qū)⒁l(fā)系統(tǒng)性風險必須引起注意。

（2）抵抗熱錢的方法

①全面通脹，讓物價全面上漲，但老百姓承受不起；②提高準備金率，但這招對中國股市影響有限；③另外尋找一個分洪、泄洪之地，比如讓房地產(chǎn)市場再度亢奮，但市民們受不了；④加快人民幣升值的步伐，一步快速到位，宣布幾年之內(nèi)不升值了，但外貿(mào)企業(yè)就會因此大量破產(chǎn)，失業(yè)問題無法解決；⑤對我國證券市場進行擴容。采取的措施包括鼓勵已上市優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)整理上市及公開增發(fā)，或者加速紅籌股的回歸，還包括允許外資企業(yè)發(fā)行A股等。[4]

2.將房地產(chǎn)中的資金轉(zhuǎn)出到實體經(jīng)濟

近年來，中國實體經(jīng)濟經(jīng)營環(huán)境逐漸惡化，緊縮性貨幣政策所帶來的效應凸顯，加上人民幣升值，原材料上漲，國際油價高企，勞動力成本上升，信貸成本提高等因素，實體經(jīng)濟陷入四面楚歌的境地。在實體經(jīng)濟盈利可能性越來越小的情況下，投資開始萎縮，甚至像海爾這樣優(yōu)秀的企業(yè)，也因為家電贏利小，開始轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)，拿出大量的資金去開發(fā)商業(yè)地產(chǎn)。表面上看是海爾的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實際上是實體經(jīng)濟不盈利所致。溫州已經(jīng)成名的大企業(yè)正泰集團和華峰集團也開始轉(zhuǎn)向投資領(lǐng)域。實體經(jīng)濟虧損面擴大，很多中小企業(yè)將退出實體經(jīng)濟。所以國家應該向?qū)嶓w經(jīng)濟注入資金，救活實體經(jīng)濟，使實體經(jīng)濟有利可圖，資金就會向?qū)嶓w經(jīng)濟回流。

五、總結(jié)

我們主要從泡沫經(jīng)濟的定義開始分析，再到泡沫經(jīng)濟的兩罰形成機理的分析，結(jié)合中國的具體國情，如中國的金融市場現(xiàn)狀、房地產(chǎn)等經(jīng)濟狀況，對其與泡沫經(jīng)濟的定義和機理進行核對，筆者認為，中國經(jīng)濟中已經(jīng)存在了大量的泡沫，應該正確認識泡沫的危害，及政府有必要采取措施對其進行化解，盡快調(diào)整好中國的經(jīng)濟，使中國的經(jīng)濟又好又快地發(fā)展。

參考文獻

[1]辭海[M].1999.

[2]包宗華.房地產(chǎn)先導產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟[M].中國財政經(jīng)濟出版社,1994.

[3]徐滇慶,于宗先,王金利.泡沫經(jīng)濟與金融危機[M].中國人民大學出版社,2000.

篇3

關(guān)于經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象到目前為止,沒有一個準確的定義。我認為,所謂泡沫經(jīng)濟就是資產(chǎn)價格(具體指股票與不動產(chǎn)價格)嚴重偏離實體經(jīng)濟(生產(chǎn)、流通、雇用、增長率等)暴漲,然后暴跌這一過程。日本的泡沫經(jīng)濟是在1985年的“廣場協(xié)議”之后,由于日本銀行實行過度緩和的超低金利政策開始產(chǎn)生的。一般來說,泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生需要具備以下幾個條件:

1.作為初期條件,整個宏觀經(jīng)濟必須首先處于一種非常好的狀態(tài),經(jīng)濟狀況不好,絕對不會產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟。

2.人們對于將來普遍抱有極其樂觀的、玖瑰色的憧憬和期待,并過度相信經(jīng)濟景氣會永久持續(xù)下去,整個社會為此陶醉,人們特別是決策者聽不進謹慎相反的意見,對于風險處于一種麻木的狀態(tài)。

3.泡沫經(jīng)濟的膨脹必須有大量的資金供給做支持。此時固然會有大量的海外投機“游資”涌入,但更多情況是中央銀行采取過度緩和的金融政策和民間金融機構(gòu)過度的信用供給。

4.在以上三個條件具備的基礎(chǔ)上,還需要有起導火索作用的某種契機,這種契機可能是經(jīng)濟環(huán)境的變化、政府的某種政策及導向、投機游資的涌入等等。當以上四個條件具備了在資本主義經(jīng)濟體制或者市場經(jīng)濟體制下,泡沫經(jīng)濟就會產(chǎn)生。泡沫經(jīng)濟并不是一種稀有的經(jīng)濟現(xiàn)象,它的產(chǎn)生遵循一定的法則。如果政策得當在某種程度上完全可以阻止。日本的股價(日經(jīng)225指數(shù)),在1985年至1989年4年間上漲了3倍。

地價遲后一年,到1990年9月也上漲了3倍,期間GDP只增漲了1.27倍。20年代后期的美國,90年代前期的北歐(芬蘭、丹麥)以及80年代中期的東南亞各國幾乎都是在大約4～5年的時間里資產(chǎn)價格上漲3倍左右之后,開始崩潰?？梢娰Y產(chǎn)價格如果年增長率25%,5年間上漲3倍,那么這種繁榮就走到了盡頭,泡沫就要開始消滅。資產(chǎn)價格的暴漲不可能永久持續(xù)下去,一定期間保有資產(chǎn)的收益是資產(chǎn)的利用收益(企業(yè)收益、不動產(chǎn)租金)與資產(chǎn)的預期收益之和。如果人們對資產(chǎn)價格預期上漲,資產(chǎn)價格的高漲就會持續(xù),但是如果由于某種契機,這種預期是負的,那么暴漲的資產(chǎn)價格就會下跌。一旦人們從泡沫經(jīng)濟的陶醉中醒來,在投機資金作用下,暴漲的資產(chǎn)價格便會迅速下跌,泡沫經(jīng)濟開始破滅。

如果賣方是用自己所有的資產(chǎn),買方用自己所擁有的現(xiàn)金進行交易,這種情況實際上是一種零游戲,也就是說一方投機的收益是另一方投機的損失,兩者的純損益是零。如果兩者在經(jīng)濟中的作用是同方向的,那么這種泡沫交易對宏觀經(jīng)濟的影響就是中性的。但是如果這種交易有信用參與,也就是用銀行借貸資金來進行交易,那么泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生和崩潰就不只是打擊損害微觀主體(企業(yè)、銀行、個人),而且會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生惡劣影響。

二、資產(chǎn)價格泡沫化影響宏觀經(jīng)濟的三個途徑

1.分配效應泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生前后,實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)的保有結(jié)構(gòu),在個別經(jīng)濟主體、經(jīng)濟部門門之間會發(fā)生相當大的變化。即使某些經(jīng)濟主體、經(jīng)濟部門的支出行動沒有變化,其保有資產(chǎn)分布比重也會變化,從而對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

2.財富、資本成本效應如果企業(yè)生產(chǎn)成本的大部分是股票狀態(tài),股票又由眾多人持有,同時土地也是由眾多的個人所有,那么如果股價、地價暴漲,這些擁有者的資產(chǎn)(財富)的評估額就會大幅度提高。比如日本在1985～1989年的5年間,股票的評估價額幾乎與GDP相當,土地的評估額也直線上升,為GDP的2.5倍,二者合計即資產(chǎn)的評估收益為GDP的3.5倍。這當然要產(chǎn)生財富的支出效應,由于資產(chǎn)的評估額無限上漲,泡沫越吹越大。家庭支出、企業(yè)支出增加,財政稅收增加,同時,財政支出也增加,有效需求得到了過度的刺激,經(jīng)濟一片繁榮。這使得金融部門對將來的預期更加樂觀,積極借貸融通資金,從而使得實物經(jīng)濟與金融二者相互作用象螺旋一樣沖向頂峰,加速了泡沫經(jīng)濟的形成。由于這種支出增加是建立在虛擬的資產(chǎn)收益上,從而極大地扭曲了資源的有效配置。比如泡沫經(jīng)濟時期的日本,高級轎車、寶石、美術(shù)品、名牌服裝、高爾夫俱樂部等高檔奢侈品的消費過度增大。還有股價暴漲使得股票發(fā)行成本降低,從而誘發(fā)企業(yè)過度投資,造成巨大消費。這種浪費不僅限于物,還造成人的資源浪費,泡沫經(jīng)濟時期,銀行、證券業(yè)以高薪雇傭了大量的優(yōu)秀大學畢業(yè)生,而現(xiàn)在泡沫經(jīng)濟破滅,經(jīng)濟衰退,這些人材大部分又被解雇,浪費的同時成為社會不安定的原因。而且更為嚴重的是泡沫經(jīng)濟腐化人們的心靈,坐在桌子前打打電話,發(fā)發(fā)傳真,就能獲得巨額財富使人們喪失了流血流汗辛勤工作的精神。泡沫經(jīng)濟并滋生金錢萬能,有錢能使鬼推磨等低俗的“拜金主義”,破壞社會風氣。在日本社會從內(nèi)部腐爛潰崩之前,泡沫經(jīng)濟破滅了,我認為這是一件幸事。

3.債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)的變化效應通常,在資產(chǎn)交易中,購買資產(chǎn)的錢并不完全是買方的自有資金,其他大部分是銀行或通過發(fā)生債券等方式的借款。在日本,長期以來銀行一直認為以不動產(chǎn)作抵押擔保的貸款是安全的,特別是戰(zhàn)后,隨著經(jīng)濟的發(fā)展地價一直上漲,從而使人們迷信日本的地價永遠不會下跌這一神話。下面我們來看一下泡沫經(jīng)濟破滅前后的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。泡沫經(jīng)濟時期,資產(chǎn)出售者以較高的價格出售資產(chǎn),獲得貨幣或者貨幣金融資產(chǎn),資產(chǎn)購入者主要是以銀行的借款取得資產(chǎn)。泡沫經(jīng)濟破滅,資產(chǎn)價格暴跌,對于銀行來說,其資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)與負債同時增加。但是,由于擔保不動產(chǎn)的價格下跌,借入者無法獲得收益償還借款,結(jié)果是銀行的不良債權(quán)增大,銀行為了化解不良債權(quán)不得不收縮信用,從而導致經(jīng)濟萎縮,這一過程就是美國經(jīng)濟學家費雪在1933年闡述的債務(wù)緊縮理論。日本經(jīng)濟,在1985年到現(xiàn)在15年的時間里所經(jīng)歷的過程正是費雪所論述的。

日本,從1985年開始到1989年,銀行貸款的增加額為128萬億日元,其中62萬億是貸向不動產(chǎn)和非銀行金融機構(gòu)的。進入90年代,銀行的貸款,相當一部分已成為不良債權(quán)。現(xiàn)時點日本的銀行不良債權(quán)(最近不良債權(quán)的定義是推遲償還本息3個月的債權(quán)),有人說是30萬億(占GDP的6%),有人說是70萬億(占GDP的12%)。如果扣除以出售方式收回的那部分,純粹損失掉的不良債權(quán)額不會很大,但是我想至少應該占GDP的2～3%(日本GDP總值為500萬億日元)。到目前為止,日本的不良債權(quán)處理并沒有結(jié)束,不良債權(quán)的處理不只是帳薄上沖銷,還要變賣抵押擔保物,現(xiàn)在日本總算同時開始了不良債權(quán)的名義處理(帳薄沖銷)和實際處理(抵押物拍賣)過程。

三、泡沫經(jīng)濟的事后處理

處理的基本原則應該是,從事投機活動失敗者的損失必須讓其自己填補,為什么?因為投機活動中的利得裝進了投機得勝方的腰包。但是,現(xiàn)實的問題是投機者的資金是由銀行提供的,投機失敗投機者無法償還貸款,所以銀行的經(jīng)營者必須承擔責任,損失應該由銀行的股東承擔。但是,商業(yè)銀行在把存款人的儲蓄貸給企業(yè)發(fā)揮金融中介機能的同時,還承擔著國民經(jīng)濟體系的支付結(jié)算功能。銀行是結(jié)算體系的核心、高效的支付系統(tǒng)支持高效的貨幣經(jīng)濟,這一系統(tǒng)哪怕是一分鐘的中斷,現(xiàn)在的經(jīng)濟體系就無法維持。因此,償付能力大于零的銀行如果出現(xiàn)一時的流動性不足,中央銀行等金融機構(gòu)應提供幫助。還有小額存款者的存款在一定程度上應該得到保護。為此,制定并遵守正確評價有問題銀行的會計基準極為重要,同時銀行監(jiān)督者還必須迅速對有疑問的銀行的資產(chǎn)、負債額作出盡可能正確的評價。如果某家銀行已無清償能力,或者自有資本比率已接近零,那么就應迅速將其關(guān)閉,讓其退出市場。這種處置越快越好,損失應由銀行的所有者及大額債權(quán)人承擔,這是自己責任原則。讓有問題銀行退出市場,宏觀上看有助于提高金融部門的效率。

銀行破產(chǎn),會給善良的存款人和借款人造成不便和經(jīng)濟損失,特別是在某一地域處于重要地位的銀行更是如此,如北海道拓殖銀行,去年秋天破產(chǎn),當時給許多客戶帶來困難。但是,對此應迅速采取緊急對策,而不能以此為理由讓問題銀行繼續(xù)存在下去。泡沫經(jīng)濟破滅以后,銀行體系的清理、修復、再建,不應是片面、漸進和局部的,而應該盡可能早地采取果斷的措施一鼓作氣處理完畢,這樣可以減少處理泡沫經(jīng)濟的成本。采取片面、漸進處理方式的日本就是一個失敗的例子,而美國與瑞典在其泡沫經(jīng)濟破滅后,采取一鼓作氣、果斷的處理方式,損失較小,取得了成功。片面、漸進、局部式處理方式成本高的理由是:1.處理時間長,不良資產(chǎn)中能夠收回的那部分變得越來越小,呆壞資產(chǎn)的比重增加,同時已經(jīng)沒有效益的銀行繼續(xù)存在,浪費繼續(xù),損失增加。2.破產(chǎn)一個處理一個,破產(chǎn)一個處理一個,而實際上每次都要動用國民的錢,這樣會使國民喪失對政府貨幣當局的信任,并加大將來可能會更加不穩(wěn)定的預期,從而導致經(jīng)濟活動萎縮。3.處理時,必須對泡沫經(jīng)濟的責任做出說明,并嚴厲追究泡沫經(jīng)濟的實際責任者,損失,誰造成的誰償還,對違反法律、法規(guī)的行為必須加以刑罰,否則,公平的原則被破壞,市場的正義就不成立了。

四、金融改革與泡沫經(jīng)濟

金融管制是以30年代的大蕭條為契機,從美國開始的,當時日本、英國等也都仿效美國實行金融管制,這種趨勢大約持續(xù)了近半個世紀。但是進入70年代后期,美國又率先開始了放松金融管制,推行金融自由化,并持續(xù)到今天,這種趨勢恐怕21世紀也不會有大的改變。金融自由化的理由:1.信息通信技術(shù)革命。2.經(jīng)濟的全球化。3.財富積累增加,資產(chǎn)負債運營多樣化的要求。但是,放松金融管制,特別是金融業(yè)間的自由化,是各國產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的一個重要原因,關(guān)于這一點就不詳加論述了,只舉一個例子。八十年代,美國的S&L(儲蓄信托公司),開始涉足風險巨大的不動產(chǎn)領(lǐng)域,由于沒有經(jīng)驗遭到了巨大失敗。瑞典也出現(xiàn)過,商業(yè)銀行經(jīng)營以前沒有從事過的(因管制不能從事)商業(yè)不動產(chǎn)貸款而遭到失敗的情況。

在放松金融管制時,應該想到可能會產(chǎn)生的風險以及金融機構(gòu)可能遭受的失敗,并制定采取相應的對策。但是,在經(jīng)濟繁榮的初期階段,辨別這一繁榮是否健全,是一件極其困難的事。預防措施是要摘除泡沫經(jīng)濟的萌芽,但實際上如果判斷失誤就可能把本屬正常的景氣扼殺于搖籃中。對于這個問題,經(jīng)濟學家有二個建議。如果市場機能相當充分,泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的可能性就小,完全的市場不會產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟。為此,第一個建議是主張市場透明、信息公開、會計標準化、自己責任原則。日本的早期糾正自有資本比率的措施就是基于上述考慮。但是現(xiàn)實中理想的模式是不存在的,在市場參加者之間,信息的質(zhì)和量存在差異,資金量也不同,所以如果條件具備,任何國家都有可能產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟。為此,經(jīng)濟學家提出第二個建議,即必須充分考慮有關(guān)防止泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的對策,其具體方案因國而異。以日本為例,關(guān)于不動產(chǎn)金融,作為融資擔保的土地的擔保價值,應比時價低估50%～60%,即采取所謂“擔保系數(shù)”規(guī)制。關(guān)于證券金融,應將自有資本比率同股價上漲率相聯(lián)系,采取累進方式。同時,有關(guān)土地買賣、股票買賣的收益稅制,要以不誘發(fā)泡沫投機為原則,在稅收政策上多動腦筋。產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟后,如果只簡單地采取緊縮金融、收縮財政的一般政策手段,會對泡沫經(jīng)濟以外的正常的經(jīng)濟活動(生產(chǎn)、流通、貿(mào)易)造成惡劣的影響,這種作法實際上是一種不對著火的房子噴水,而是掘堤淹城的愚蠢舉動。

篇4

我國長期以來實行計劃經(jīng)濟，商品價格完全由國家決定，不受市場影響，而且金融交易近乎為零，基本不存在泡沫現(xiàn)象。但進入90年代以來，深滬股市的建立和房地產(chǎn)市場的開放，使我國經(jīng)濟中也呈現(xiàn)出了一些泡沫，尤其以90年代初期海南房地產(chǎn)“熱”為代表。

我國股票二級市場上的泡沫是眾所周知的。我國股市上有很多股票的市盈率都達到50倍以上，大大高于美國的水平（NASDAQ的平均市盈率雖已經(jīng)高達90倍，但美國工業(yè)類股票的平均PE（市盈率）僅為25倍，運輸業(yè)股份的PE平均為12倍，銀行業(yè)平均為13倍，公用事業(yè)股為20倍）。今年ST板塊的幾番上漲，也有力地說明了我國股市的投機性極強，不可避免地會引發(fā)泡沫。

在股市泡沫嚴重膨脹的同時，也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。股市泡沫較之房地產(chǎn)泡沫，猶如小巫見大巫，這是由于體制漏洞而導致的瘋狂炒作的結(jié)果。而且，股市炒作的參與者絕大多數(shù)是居民個人，而房地產(chǎn)的炒作主要是由有實力的企業(yè)進行的，資金量大，泡沫膨脹更加厲害。時至今日，海南等地房地產(chǎn)泡沫導致的后果依然是觸目驚心的。

股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫都是泡沫的表現(xiàn)形式。在我國，除了這兩種泡沫以外，還存在更嚴重的泡沫形式，即由于實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在問題，國有企業(yè)大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行的不良貸款上。目前，我國企業(yè)融資以間接融資為主，銀行作為中介為企業(yè)提供資金融通。只有企業(yè)經(jīng)濟效益好，銀行、存款人和企業(yè)之間的資金循環(huán)才能正常進行。企業(yè)效益不佳則會給銀行帶來風險。若企業(yè)進行破產(chǎn)清算，清算價值無法還清貸款，銀行會出現(xiàn)壞帳，若拖欠貸款，則會形成呆帳。企業(yè)風險只是單個風險，但當它通過不良貸款轉(zhuǎn)嫁給銀行以后，就成為金融系統(tǒng)風險。我國企業(yè)由于體制原因、經(jīng)營管理不善所導致的銀行大量不良資產(chǎn)的存在，使我國經(jīng)濟潛藏了危機。20世紀90年代下半葉，我國有些專家對泡沫經(jīng)濟的含義補充了新的內(nèi)容。有些專家認為，在發(fā)展經(jīng)濟中，不顧需要和可能，盲目地過量生產(chǎn)或過量投入，造成了產(chǎn)品或建成項目的大量積壓，也是一種泡沫現(xiàn)象。例如，我國1992年~1993年發(fā)生的房地產(chǎn)過熱中，有的城市盲目地超過經(jīng)濟承受能力和市場需求去搞房地產(chǎn)開發(fā)，結(jié)果造成了大量土地、房屋閑置和“半拉子”工程。又如，有的領(lǐng)導在近幾年作發(fā)展國民經(jīng)濟報告中曾經(jīng)提出，我們要求的是扎扎實實地發(fā)展經(jīng)濟，要擠掉水分和泡沫。有的領(lǐng)導還指出空置商品房的增加要特別注意防止房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象。以上新補充的內(nèi)容，已不是西方國家講的“瘋狂漲價”那種泡沫，而是超過需要和可能的投入和增產(chǎn)而造成的大量積壓，直至包括重復引進甚至引進“洋垃圾”而無法投入正常生產(chǎn)和使用等內(nèi)容。

中國著名經(jīng)濟學家厲以寧說，對于新興的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟不要輕易以“泡沫經(jīng)濟”為其蓋棺定論，新經(jīng)濟在增長階段有一些“泡沫”是正常的?！敖?jīng)濟總是在有泡沫―無泡沫，多泡沫―少泡沫這樣的過程中發(fā)展的?！?/p>

經(jīng)濟中出現(xiàn)泡沫并不意味著泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)，經(jīng)濟泡沫對經(jīng)濟有一定的刺激作用，資產(chǎn)價格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實體經(jīng)濟因素決定的資產(chǎn)價格時，才會導致泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟會扭曲資源配置，降低資源配置的效率；泡沫經(jīng)濟所造成的虛假繁榮現(xiàn)象，會扭曲消費行為，惡化國際收支，破壞經(jīng)濟均衡；泡沫經(jīng)濟所造成的混亂的信用關(guān)系，會影響金融系統(tǒng)的運行，最終導致金融危機，并引發(fā)整個社會的經(jīng)濟危機。

二、研究虛擬經(jīng)濟的意義

篇5

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)；泡沫經(jīng)濟；起因；對策

房地產(chǎn)泡沫是指由房地產(chǎn)投機所引起的房地產(chǎn)價格脫離市場基礎(chǔ)的持續(xù)上漲。從理論上講，任何商品都有發(fā)生經(jīng)濟泡沫和泡沫經(jīng)濟的可能性，每個商品產(chǎn)生泡沫機會的多少及其對國民經(jīng)濟的影響程度也是不同的。根據(jù)世界各國和地區(qū)的實踐經(jīng)驗分析，股票和房地產(chǎn)是產(chǎn)生泡沫幾率最高的，所以房地產(chǎn)和股票是泡沫經(jīng)濟的主要載體或“多發(fā)區(qū)”。

1、房地產(chǎn)泡沫的起因

造成房地產(chǎn)泡沫的主要原因是，在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，隨著社會總需求的增長，供給彈性越小的要素價格將增長得越快。在所有生產(chǎn)要素中，土地的供給彈性最小，在大城市中，人口密度高，土地稀缺。作為稀缺資源，房地產(chǎn)的價格必然會比較高。人們估計到房地產(chǎn)價格要上升，為了賺取土地價格上漲的資本所得，紛紛將大量資金投入房地產(chǎn)，加速了房地產(chǎn)價格的上升。當大家看到房地產(chǎn)價格只漲不跌，就大膽地以購買到的房地產(chǎn)為抵押向銀行借款來進行房地產(chǎn)投資。因為房地產(chǎn)是不動產(chǎn)，容易查封、保管和變賣，而價格只漲不跌，銀行以為房地產(chǎn)抵押貸款萬無一失，所以很容易發(fā)放過量的房地產(chǎn)貸款。但不幸的是，當經(jīng)濟發(fā)展的速度因各種原因放慢的時候。價格跌得最快的也必將是供給彈性最小的土地和房地產(chǎn)業(yè)。而房地產(chǎn)投資者看到房地產(chǎn)價格下降，為了保護投資利益，競相拋售，使房地產(chǎn)價格直線下降，泡沫隨之破裂。原來被認為萬無一失的房地產(chǎn)抵押貸款也就成了呆賬、壞賬。

房地產(chǎn)確有經(jīng)濟泡沫，存在著發(fā)展成為泡沫經(jīng)濟的可能性，但絕不能說房地產(chǎn)業(yè)就等同于泡沫經(jīng)濟。房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟的關(guān)系可以從以下幾個方面來分析：

1.1 房地產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上是實體經(jīng)濟和實業(yè)部門，其本身決不是泡沫經(jīng)濟。首先從房地產(chǎn)的屬性來看，房地產(chǎn)是不動產(chǎn)，房地產(chǎn)商品兼有生活資料和生產(chǎn)資料雙重屬性，是以實物形態(tài)存在的實體產(chǎn)品，同金融證券（包括股票、債券）僅僅是收益權(quán)利證書相比是有本質(zhì)上的區(qū)別的。其次，房地產(chǎn)業(yè)部門是實業(yè)部門，它同金融證券等虛擬資本也是根本不同的。再次，房地產(chǎn)業(yè)在整個國民經(jīng)濟體系中屬于先導性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，處于主導產(chǎn)業(yè)地位，起到十分重要的作用。其產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強、帶動系數(shù)大的特點，使得房地產(chǎn)業(yè)成為促進國民經(jīng)濟增長的支柱產(chǎn)業(yè)。

1.2 房地產(chǎn)過熱不等同于房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)過熱主要指房地產(chǎn)投資量過大，開發(fā)量過多，超過了國民經(jīng)濟發(fā)展水平和社會有效需求。房地產(chǎn)過熱可能會帶來供過于求、房屋積壓、土地閑置和資金沉淀，但并不一定會帶來價格飆升從而導致房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫在形態(tài)上表現(xiàn)為房地產(chǎn)價格的大起大落。房地產(chǎn)泡沫既是一種價格現(xiàn)象，又是一種貨幣現(xiàn)象。在房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生階段，房地產(chǎn)資金貨幣供應量不斷增加，各種資金包括個人投資、企業(yè)資金、銀行貸款、國外游資紛紛介入，在短期內(nèi)迅速使房地產(chǎn)價格升高。只有那些有大量投機資金介入，過度炒高的房地產(chǎn)市場，其房地產(chǎn)過熱才會引發(fā)房地產(chǎn)泡沫。

1.3 同時也應該看到，房地產(chǎn)業(yè)確實含有某些經(jīng)濟泡沫成分，如果任其膨脹，也存在著發(fā)展成為泡沫經(jīng)濟的危險陛，主要表現(xiàn)在：一是土地價格泡沫。土地價格由于其稀缺性和市場需求無限性的拉動作用，及其土地市場投機炒作，會出現(xiàn)虛漲。如果土地價格成倍、甚至幾十倍地飛漲，就會發(fā)展成泡沫經(jīng)濟。二是房地產(chǎn)商品價格泡沫。一方面，房價是與地價相聯(lián)系的，房價泡沫與地價泡沫密切相關(guān)；另一方面，開發(fā)商對利潤的期望值過高，人為抬高房價，也會形成經(jīng)濟泡沫。

1.4 房屋空置泡沫。在房地產(chǎn)市場供求關(guān)系中，商品房供給超過市場需求，形成大量空置，構(gòu)成經(jīng)濟泡沫。如前所述，商品房空置率在10%-15%之間時，這種經(jīng)濟泡沫是正常的。如果空置率超過警戒線，引起嚴重的供給過剩，形成泡沫經(jīng)濟，導致房價猛跌，經(jīng)濟混亂，社會動蕩。四是房地產(chǎn)投資泡沫。一般而言，房地產(chǎn)投資增長率應與房地產(chǎn)消費增長率相適應，力求平衡供求關(guān)系。在發(fā)展中國家的經(jīng)濟起飛階段，房地產(chǎn)投資增長率略大于消費增長率，形成供略大于求的市場局面，對促進房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和刺激經(jīng)濟增長是有利的。只有當房地產(chǎn)投資過度膨脹，商品房嚴重滯銷，造成還貸困難，連帶引起金融危機時，才形成泡沫經(jīng)濟破滅。

2、擠壓房地產(chǎn)泡沫的措施

房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫的存在有利有弊，關(guān)鍵在于控制在適度的范圍內(nèi)，避免出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，導致大起大落的波動和震蕩。適度的經(jīng)濟泡沫，例如土地價格微幅上揚、房價穩(wěn)中有升、房地產(chǎn)開發(fā)投資高于社會固定資產(chǎn)投資增長率和商品房供給略大于市場需求等等，對活躍經(jīng)濟，促進競爭，推動房地產(chǎn)發(fā)展和國民經(jīng)濟增長是有利的。同整個國民經(jīng)濟一樣，沒有一點泡沫房地產(chǎn)業(yè)是不能繁榮的。而如果泡沫過多，過于膨脹，造成虛假繁榮則是不利的。關(guān)鍵在于要控制這些經(jīng)濟泡沫過度膨脹，不致形成為泡沫經(jīng)濟，帶來嚴重危害。具體對策如下：

2.1 從土地源頭入手，規(guī)范土地市場 土地資源短缺不僅是困擾我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也是困擾城市化乃至整個國民經(jīng)濟發(fā)展的一個大問題，如何利用相對貧乏的土地資源為全體國民提供一個公正、平等、富足和安定的發(fā)展與生存環(huán)境，在一定意義上講，都有賴于土地資源的優(yōu)化配置。通過立法確定城市規(guī)劃的法律地位，以防止朝令夕改、急功近利，保障土地使用結(jié)構(gòu)的合理性，為城市和地區(qū)經(jīng)濟長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2.2 建立健全房地產(chǎn)市場信息系統(tǒng)和預警機制 各級政府要根據(jù)房地產(chǎn)市場區(qū)域性強和發(fā)展不平衡的特點，加強對當?shù)胤康禺a(chǎn)市場發(fā)展和演變規(guī)律的研究，科學設(shè)立符合當?shù)胤康禺a(chǎn)市場規(guī)律的預警預報指標體系和主要指標的量化區(qū)問，有計劃地建立符合自己城市特點的房地產(chǎn)市場預警預報體系，防范房地產(chǎn)泡沫。通過建立和完善房地產(chǎn)信息系統(tǒng)和預警預報制度，以便及時發(fā)現(xiàn)問題，加強對市場供求總量、結(jié)構(gòu)、價格的調(diào)控；通過市場信息、引導和規(guī)范，增加房地產(chǎn)市場的信息透明度，控制人為惜售和炒作行為，引導企業(yè)理性投資、消費者理性消費；通過對樓市的動態(tài)監(jiān)測，評價市場的運行情況，預測分析未來的市場走勢，向政府部門提供準確的信息，以便做出適時、適度調(diào)控市場的措施，促進房地產(chǎn)市場持續(xù)、健康發(fā)展。

2.3 要加強對銀行的監(jiān)管 推動房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的資金，絕大部分都是從銀行流出的。因此，必須加強對銀行的監(jiān)管，包括銀行資本充足率、資產(chǎn)流動性、風險管理與控制能力等。房地產(chǎn)金融業(yè)應盡快與國際接軌，盡早發(fā)展房地產(chǎn)投資基金，大力推進房地產(chǎn)抵押貸款證券化，盡快成立購房擔保機構(gòu)，推進保險業(yè)尤其是壽險業(yè)與住房產(chǎn)業(yè)的結(jié)合。同時借鑒海外經(jīng)驗，加強研究與國外不斷創(chuàng)新的房地產(chǎn)金融手段和新型的房地產(chǎn)金融資本市場結(jié)合的方式、方法和步驟，促進開發(fā)信貸與消費信貸的同時發(fā)展，建立起健康繁榮的房地產(chǎn)金融市場（包括一級市場和二級市場），有效化解金融風險。

2.4 利用貨幣金融政策調(diào)控市場，規(guī)范房地產(chǎn)融資行為 政府可以通過提高利率、緊縮房地產(chǎn)信貸額、限制房地產(chǎn)開發(fā)貸款、提高購房首付款比例等貨幣金融政策，調(diào)整房地產(chǎn)投資額與投資結(jié)構(gòu)。應根據(jù)保守、確實、安全等原則來發(fā)放房地產(chǎn)抵押貸款，在評估抵押物的抵押價值、確定融資比例或貸款比例等方面進行嚴格審查，以避免呆賬、壞賬損失與信貸膨脹。同時應從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)人手，提高我國的銀行業(yè)自身抵御金融風險能力；金融監(jiān)管部門應從制度建設(shè)人手，完善個人信用制度、抵押制度、抵押保險制度和抵押二級市場的發(fā)展，這樣才能防范房地產(chǎn)業(yè)信貸泡沫，有利房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的共同發(fā)展。

3、結(jié)束語

房產(chǎn)是關(guān)系到國計民生的一件大事，國家職能部門必須加強監(jiān)管和引導，防止房地產(chǎn)泡沫的過度膨脹，對于以后泡沫的破裂，需要及早建立預案。這樣，才能真正建立一個和諧社會。

參考文獻：

篇6

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟

一、虛擬經(jīng)濟：形成機理、發(fā)展與規(guī)模

虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對應的概念。所謂實體經(jīng)濟是指物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟活動，其主要構(gòu)成部分包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運輸業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)、郵電業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。虛擬經(jīng)濟則不同，它是指與虛擬資本循環(huán)運動有關(guān)的經(jīng)濟活動，也即虛擬資本的持有和交易活動。因此，討論虛擬經(jīng)濟可以從虛擬資本入手。

所謂虛擬資本，是指與實際資本相分離的，本身無價值卻能帶來“剩余價值”、并具有獨立的價值增值運動規(guī)律的各種資本憑證。虛擬資本的形成是與貨幣的產(chǎn)生分不開的。貨幣開始是為突破物物交換的缺陷而產(chǎn)生的一種交換媒介，但貨幣發(fā)展到由紙幣取代金屬貨幣，成為一種價值符號以后，在交換媒介功能之外，又增加了價值儲藏功能，從而使貨幣轉(zhuǎn)化為資本成為可能。在信用關(guān)系出現(xiàn)后，資金借貸雙方聯(lián)系日益密切，資金需求者愿意向資金供給者支付利息，貨幣產(chǎn)生了“收益”，從而轉(zhuǎn)化為了虛擬資本（借貸資本）。借貸資本的大規(guī)模發(fā)展產(chǎn)生了銀行信用，為企業(yè)的發(fā)展提供融資便利。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和科學技術(shù)的進步，企業(yè)的規(guī)模日益擴大，必然尋求新的融資渠道，于是股票和債券應運而生，它們是最明顯的虛擬資本。在當今全球經(jīng)濟發(fā)展過程中，虛擬資本呈現(xiàn)出越來越豐富的趨勢，資本的虛擬化程度越來越高。繼股票、債券之后，又出現(xiàn)了證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品。證券化資產(chǎn)是因資產(chǎn)證券化而發(fā)展起來的。銀行將住房抵押貸款、汽車抵押貸款、信用貸款等各種信貸資產(chǎn)經(jīng)過重新包裝后實行證券化，或者在一些低信用等級的證券中加入較高信用等級的證券，并用其作為抵押發(fā)行新的證券，從而提高資產(chǎn)的流動性。這樣等于是在本身就是虛擬資本的信貸資產(chǎn)及初級證券的基礎(chǔ)上，又產(chǎn)生的虛擬資本，大大提高了資本的虛擬化程度。金融衍生產(chǎn)品是虛擬化程度最高的金融產(chǎn)品，金融期貨、期權(quán)合約的買賣者并不真的擁有合同中規(guī)定數(shù)額的證券或貨幣，也不必在交易清算時真的買入或者賣出這些證券或貨幣。特別是指數(shù)期貨和期權(quán)交易，實際上是就指數(shù)的漲落打賭，無任何實際對應物，是最徹底的虛擬資本。

與虛擬資本的發(fā)展相適應，從歷史和邏輯的角度來考察，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個階段：：

1、閑置貨幣資本化。這是虛擬經(jīng)濟的最初階段。例如，當某人持有暫時不用的閑置貨幣，而另一人卻急需生產(chǎn)經(jīng)營資金時，前者便可將其閑置貨幣讓渡給后者去使用，后者則承諾對借入資金按期還本付息。在這種貨幣的直接借貸行為中，由于貸方并未從事現(xiàn)實的生產(chǎn)經(jīng)營，而是僅僅憑借代表借貸行為成立的借據(jù)或憑證獲取利息收益，因此，這種借據(jù)或借貸憑證便成為虛擬資本的雛形，貸方據(jù)以獲取利息收益的活動也就是一種虛擬的經(jīng)濟活動。

2、借貸行為中介化。這一階段的標志就是銀行的產(chǎn)生。在這一時期，貨幣資金借貸主要不再是個人之間的直接借貸，而是表現(xiàn)為以銀行為中介的間接借貸。此時，對廣大的存款人而言，其持有的能夠帶來利息的存款憑證就是虛擬資本。因此，借貸行為的中介化實際上意味著虛擬經(jīng)濟活動的社會化，這種社會化由于能夠擴大社會的資金借貸規(guī)模，提高社會范圍內(nèi)資金的配置和使用效率，因而，對促進實體經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義。

3、證券交易的市場化。隨著股票、債券等有價證券的大量發(fā)行，客觀上要求形成一種便于有價證券實現(xiàn)流動性的機制或場所，于是，證券市場應運而生。虛擬資本交易的市場化可以引導資金向預期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動，從而有利于優(yōu)化社會資金的配置結(jié)構(gòu)，提高社會資金的使用效率。

4、虛擬經(jīng)濟國際化。進入20世紀后，較大規(guī)模的跨國證券投資開始出現(xiàn)，虛擬資本的發(fā)展由此進入新的階段。特別是第二次世界大戰(zhàn)后，在布雷頓森林協(xié)議和關(guān)貿(mào)總協(xié)定推動下最終形成的規(guī)模巨大的國際金融市場，更加便利了虛擬資本的跨國交易，從而使虛擬資本交易日益呈現(xiàn)為一種國際性的經(jīng)濟活動。虛擬經(jīng)濟活動的國際化可以促進資本在世界范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，并使資本的使用效率進一步提高。

5、金融工具創(chuàng)新化。20世紀60年代以后，虛擬經(jīng)濟進一步發(fā)展。一方面，國際性的貨幣市場、資本市場、外匯市場等規(guī)模進一步擴大，另一方面，包括各種金融期貨、期權(quán)等在內(nèi)的金融創(chuàng)新工具層出不窮。金融工具的創(chuàng)新化使得虛擬資本的交易規(guī)模達到前所未有的程度，并使虛擬經(jīng)濟越來越脫離實體經(jīng)濟而日益呈現(xiàn)為一個相對獨立的經(jīng)濟活動領(lǐng)域。

80年代以來，各主要工業(yè)國家的金融資產(chǎn)迅速膨脹，交易規(guī)模迭創(chuàng)新高，使得虛擬經(jīng)濟的運行愈發(fā)脫離實體經(jīng)濟而擴張。據(jù)報道，80年代以來，世界經(jīng)濟平均年增長率僅為3％左右，國際貿(mào)易平均年增長率為5％左右，但國際資本流動卻增加了25％，全球股票的總價值增加了250％。1997年全世界虛擬經(jīng)濟的總量已達140萬億美元，約為世界各國國內(nèi)生產(chǎn)總值總和（28.2萬億美元）的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達1.5億美元以上，約為世界日平均實際貿(mào)易額的50倍?？梢灶A計，隨著電子商務(wù)和電子貨幣的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟的規(guī)模還會膨脹。

二、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟

從歷史的發(fā)展過程來看，實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟的歷史基礎(chǔ)和現(xiàn)實基礎(chǔ)。在虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系中，實體經(jīng)濟是第一位的，虛擬經(jīng)濟是第二位的。虛擬經(jīng)濟是隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展起來的，但同時也在自身的發(fā)展過程中極大地促進了實體經(jīng)濟的發(fā)展。一方面，金融自由化和金融深化（麥金農(nóng)，1973；格利和肖，1960）不僅可以提高社會資源的配置效率、提高實體經(jīng)濟的運行效率；而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務(wù)，還為實體經(jīng)濟提供了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，降低實體經(jīng)濟的經(jīng)營成本和因價格或匯率波動引致的不確定性經(jīng)營風險，使實體經(jīng)濟能夠穩(wěn)定增長。另一方面，虛擬經(jīng)濟自身產(chǎn)值的增加本身即促進了GDP的增長，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供了大量就業(yè)機會，直接促進了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。具體而言，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的促進作用主要體現(xiàn)在以下三個方面：

1、有助于提高社會資本的配置效率。金融市場的基本功能是實現(xiàn)資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的優(yōu)化配置。通過發(fā)行并交易虛擬資本，發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權(quán)益價格，是實現(xiàn)增量資本在實體經(jīng)濟各部門之間優(yōu)化配置的主要誘導工具。同時，金融市場還為存量資本優(yōu)化配置提供了有效途徑，通過資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)交易，可以實現(xiàn)存量資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的再次優(yōu)化配置，盤活因投資決策失誤或市場需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變而閑置的存量資本，提高社會資本的利用效率。

2、有助于分散企業(yè)經(jīng)營風險。其一，資本市場的發(fā)展和企業(yè)制度的創(chuàng)新，使企業(yè)的投資主體多元化、社會化，同時也使企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)和受益權(quán)相對分離，企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓與處置對企業(yè)的經(jīng)營活動影響弱化，企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性增強。其二，資產(chǎn)證券化、ABS（資產(chǎn)擔保證券）、期權(quán)交易等金融創(chuàng)新層出不窮，對企業(yè)資金安排、投資選擇、規(guī)避經(jīng)營風險等具有重要影響，如通過期貨市場套期保值和外匯掉期業(yè)務(wù)，可使企業(yè)有效規(guī)避市場價格波動和匯率變動帶來的經(jīng)營風險，降低企業(yè)生產(chǎn)成本等。

3、虛擬經(jīng)濟規(guī)模的擴張，在增加GDP規(guī)模的同時，也提供了大量的就業(yè)機會。在虛擬經(jīng)濟日益發(fā)揮出對實體經(jīng)濟巨大的促進作用的同時，虛擬經(jīng)濟自身亦取得了突飛猛進的發(fā)展。與1980年相比，1996年西方主要工業(yè)國家和新興工業(yè)化國家金融資產(chǎn)總額均成倍增長，特別是亞洲新興工業(yè)化國家金融資產(chǎn)的增長迅猛，并帶動了相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，成為各國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力之一。

但是，虛擬經(jīng)濟在帶來巨大收益的同時，也隱藏著極大的風險。這是因為：虛擬經(jīng)濟要正常運轉(zhuǎn)，需與實體經(jīng)濟的規(guī)模相適應。然而，虛擬經(jīng)濟在其自身發(fā)展過程中，卻越來越表現(xiàn)出相對獨立性。在證券市場中，人們對于證券市場未來價格的預期往往并不是基于公司的財務(wù)狀況，而是基于一種心理預期和想象空間。這種投機者的“市場接力棒理論”（金德爾伯格，《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》），生動地描述了投機者普遍存在的“博傻心理”，即投機者見到大家都看好某一金融資產(chǎn)，自己也加入這一行列，期望自己的“接力棒”下傳，由于大家有相同的預期，在相反的預期未形成主流之前，市場接力棒就不乏接手者，從而帶來市場的火爆，使市場價格脫離客觀價值，形成泡沫。前面所提及的虛擬化程度較高的證券化資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品，更是在虛擬資本基礎(chǔ)上的再次虛擬化，幾乎與實體經(jīng)濟沒有聯(lián)系，易形成泡沫是顯而易見的。此外，投資中也可能存在著泡沫成分。企業(yè)為解決資金不足問題，可以向銀行貸款，也可以發(fā)行股票和債券。但一旦企業(yè)經(jīng)營不善，或遇到經(jīng)濟全面衰退，企業(yè)破產(chǎn)倒閉，實際資本創(chuàng)造的“價值”得不到實現(xiàn)，企業(yè)先期的銀行貸款和股票債券等虛擬資本較之實際資本來說，就成了空中樓閣。實際上也是一種泡沫。

經(jīng)濟中出現(xiàn)泡沫并不意味著泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)，經(jīng)濟泡沫對經(jīng)濟有一定的刺激作用，并且可以通過市場供求機制而自動恢復均衡，只有當虛擬經(jīng)濟中的泡沫成分不斷加重，資產(chǎn)價格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實體經(jīng)濟因素決定的資產(chǎn)價格時，才會導致泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟會扭曲資源配置，降低資源配置的效率；泡沫經(jīng)濟所造成的虛假繁榮現(xiàn)象，會扭曲消費行為，惡化國際收支，破壞經(jīng)濟均衡；泡沫經(jīng)濟所造成的混亂的信用關(guān)系，會影響金融系統(tǒng)的運行，最終導致金融危機，并引發(fā)整個社會的經(jīng)濟危機。譬如1978－1981年發(fā)生在墨西哥的泡沫經(jīng)濟，在1981年股市崩潰之后，引發(fā)了嚴重的金融危機、債務(wù)危機和持續(xù)的通貨膨脹，導致大批企業(yè)和個人破產(chǎn)，失業(yè)率上升，社會貧富差距增大，整個墨西哥經(jīng)濟一片蕭條；80年代日本房地產(chǎn)和股市泡沫的迸裂同樣使經(jīng)濟實力雄厚的日本經(jīng)濟陷入長期衰退之中，至今難以自拔，所謂的“日本神話”由此破滅。

泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生有主觀和客觀兩方面的原因。從主觀上看，主要是由金融投機引起的。人們在“博傻”心理支配下，金融資產(chǎn)價格越高越買，越買價格越高，導致金融市場超常規(guī)膨脹，引發(fā)泡沫經(jīng)濟。從客觀上看，實體經(jīng)濟的內(nèi)在失衡是導致泡沫經(jīng)濟的根本原因，由東南亞金融危機中可見一斑。發(fā)展中國家在實體經(jīng)濟實力不強、結(jié)構(gòu)性問題突出的情況下，金融市場過度開放，會導致虛擬經(jīng)濟過度膨脹，引發(fā)泡沫經(jīng)濟。七十年代以后，東南亞等地區(qū)國家經(jīng)濟快速增長，成為新興工業(yè)化國家。受金融深化理論的誤導，上述各國相繼開放金融市場，企圖通過金融完全自由化，依靠虛擬經(jīng)濟的快速發(fā)展刺激實體經(jīng)濟的持續(xù)高速增長；但由于實體經(jīng)濟的發(fā)展水平偏低，且存在諸多結(jié)構(gòu)性問題，虛擬經(jīng)濟過快發(fā)展超過了實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，最終引發(fā)了泡沫經(jīng)濟并導致了一系列金融危機。以泰國為例，泰國工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施落后、建設(shè)資金匱乏、出口以資源型產(chǎn)品而非資本密集和技術(shù)密集型產(chǎn)品為主，雖然泰國政府力主投資并著重發(fā)展重化工業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，但受教育和科技水平限制，嚴重制約了泰國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。在實體經(jīng)濟存在比較嚴重的結(jié)構(gòu)性問題和金融監(jiān)管水平不高的情況下，泰國政府卻在財政政策、貨幣政策和外匯管理上推行了一系列激進的改革措施，加速了金融自由化和對外開放步伐，使虛擬經(jīng)濟發(fā)展速度大大超過了該國實體經(jīng)濟發(fā)展速度，特別是短期外資大量流入，且被投入到房地產(chǎn)和股市炒作而非實體經(jīng)濟領(lǐng)域，使泰國經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象日趨嚴重，并成為東南亞金融危機的導火索。三、我國經(jīng)濟中的泡沫風險

我國長期以來實行計劃經(jīng)濟，商品價格由國家決定，基本不受市場影響，而且金融交易近乎為零，基本不存在泡沫現(xiàn)象。但進入90年代以來，深滬股市的建立和房地產(chǎn)市場的開放，使“泡沫”的威力大大發(fā)揮出來。

我國股票二級市場上的泡沫是眾所周知的。我國股市上有很多股票的市盈率都達到50倍以上，大大高于美國的水平（NASDAQ的平均市盈率雖已經(jīng)高達90倍，但美國工業(yè)類股票的平均PE（市盈率）僅為25倍，運輸業(yè)股份的PE平均為12倍，銀行業(yè)平均為13倍，公用事業(yè)股為20倍）。今年ST板塊的幾番上漲，也有利地說明了我國股市的投機性強，不可避免地會引發(fā)泡沫。

在股市泡沫嚴重膨脹的同時，也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。股市泡沫較之房地產(chǎn)泡沫，猶如小巫見大巫，這是由于體制漏洞而導致的瘋狂炒作的結(jié)果。而且，股市炒作的參與者絕大多數(shù)是居民個人，而房地產(chǎn)的炒作主要是由有實力的企業(yè)進行的，資金量大，泡沫膨脹更加厲害。時至今日，房地產(chǎn)泡沫導致的后果依然是觸目驚心的。

股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫都是泡沫的表現(xiàn)形式。在我國，除了這兩種泡沫以外，還存在更嚴重的泡沫形式，即由于實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在問題，國有企業(yè)大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行的不良貸款上。目前，我國企業(yè)融資以間接融資為主，銀行作為中介為企業(yè)提供資金融通。只有企業(yè)經(jīng)濟效益好，銀行、存款人和企業(yè)之間的資金循環(huán)才能正常進行。企業(yè)效益不佳則會給銀行帶來風險。若企業(yè)進行破產(chǎn)清算，清算價值無法還清貸款，銀行會出現(xiàn)壞帳，若拖欠貸款，則會形成呆帳。企業(yè)風險只是單個風險，但當它通過不良貸款轉(zhuǎn)嫁給銀行以后，就成為金融系統(tǒng)風險。我國企業(yè)由于體制原因、經(jīng)營管理不善所導致的銀行大量不良資產(chǎn)的存在，使我國經(jīng)濟潛藏了危機。

四、結(jié)論和建議

以麥金農(nóng)、格利和肖為代表的眾多經(jīng)濟學家認為，金融活動對經(jīng)濟增長的貢獻隨著金融深化而不斷增加，因此主張通過金融自由化和金融深化促進經(jīng)濟增長。但經(jīng)濟發(fā)展的事實表明，這一主張是片面的。西方發(fā)達國家自80年代以來已相繼實現(xiàn)金融自由化，金融深化程度不斷提高，金融資產(chǎn)總量迅速膨脹，目前均已大幅度超過本國的GDP，但在金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張的同時，GDP并沒有隨之快速增長，其增長速度反而有所下降，而且，在歐洲還引發(fā)了90年代的貨幣危機，在日本則產(chǎn)生了嚴重的泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象。許多發(fā)展中國家如泰國、馬來西亞等在80年代中后期推行金融自由化之后，金融深化程度迅速提高、虛擬經(jīng)濟膨脹速度超過發(fā)達國家，經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象日益嚴重，并引發(fā)了一系列的金融危機。

金融深化和金融自由化確實能帶來更大的經(jīng)濟效益，但盲目的金融深化和金融自由化卻會帶來極大的風險。因此，在我國這樣一個內(nèi)部經(jīng)濟存在一系列問題的發(fā)展中國家，金融深化以及金融自由化的進程應當慎重，我國對金融市場的開放應是逐步的。我們應當下大力氣進行國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及金融體系的完善，以適應加入WTO后的國際環(huán)境。應從以下幾個方面著手：

1、在加快資本市場規(guī)范化建設(shè)的同時，應著力加快資本市場的發(fā)展。這不僅包括擴大證券品種的規(guī)模，也不僅包括增加新的證券品種，而且包括拓展和開辟新的市場，擴大居民投資渠道和企業(yè)獲得資本性資金的渠道。其中，存量股份制、債權(quán)轉(zhuǎn)為社會股權(quán)、將建設(shè)國債建立在運用資本經(jīng)營方式運作國有資產(chǎn)的基礎(chǔ)上等，都是應當重視的具體措施。

2、積極推進創(chuàng)業(yè)投資，加快高科技產(chǎn)業(yè)化步伐。知識經(jīng)濟是將知識轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟的過程。在這個過程中，創(chuàng)業(yè)投資的功能極為重要。在資本市場的配合下，積極推進我國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，調(diào)整國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

3、積極創(chuàng)造條件，促進實物經(jīng)濟的貨幣化和資產(chǎn)證券化。實物的貨幣化和資產(chǎn)證券化，是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物。實物的非貨幣化，有著諸多弊端；資產(chǎn)的非證券化，嚴重限制著資產(chǎn)的準確定價和資產(chǎn)存量的盤活。

4、加強金融監(jiān)管，防范金融風險。加強金融監(jiān)管，關(guān)鍵的問題是，運用何種機制和規(guī)范。在雙重體制并存的條件下，運用計劃經(jīng)濟機制，雖一時抑制了某些現(xiàn)象，但不利于金融市場的成長，結(jié)果可能造成更大的風險。為此，應特別重視運用符合市場經(jīng)濟的規(guī)則，強化金融監(jiān)管。參考文獻：

1、馬克思：《資本論》（第3卷），中譯本，人民出版社，1998。

2、麥金農(nóng)，1998：《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》，中譯本，上海三聯(lián)書店。

3、J.G.格利，E.S.肖，1996：《金融理論中的貨幣》，中譯本，上海三聯(lián)書店，上海人民出版社。

4、金德爾伯格，1992：《泡沫》，載伊特韋爾主編：《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》，中譯本，經(jīng)濟科學出版社。

5、劉駿民，1998：《從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟》，山東人民出版社。

6、謝太峰，1999：《正確認識虛擬經(jīng)濟》，《金融時報》10月30日。

篇7

[關(guān)鍵詞]廣場協(xié)議；泡沫經(jīng)濟

中圖分類號：F01

文獻標識碼：A

文章編號：1006-0278（2013）04-001-02

20世紀80年代，美國面臨著財政和貿(mào)易的“雙赤字”。日本的出口自然被看作是引起美國經(jīng)常收支赤字的元兇。1985年9月，美國在發(fā)達國家財政部長、央行行長會議（G5）上促成簽訂了“廣場協(xié)議”，圖消除貿(mào)易的不平衡。以廣場會議為契機，日元匯率從1985年9月的250日元兌1美元一路上升至1995年4月的80日元（如圖所示）。

針對日元的升值，日本政府大幅度、持續(xù)放松銀根，實行超低利率的寬松貨幣政策，使得日本經(jīng)濟發(fā)展不但沒有停滯，反而出現(xiàn)了持續(xù)的增長。但是，日本在過度寬松的貨幣政策下積累了大量“經(jīng)濟泡沫”，90年代初泡沫破滅后，日本經(jīng)濟陷入長期蕭條。

一、“廣場協(xié)議”對日本經(jīng)濟的影響

“廣場協(xié)議”對日本經(jīng)濟到底產(chǎn)生了多大的影響，這是不可估測和量化的，學術(shù)界也對此也充滿了爭議。目前，國內(nèi)外學者對“廣場協(xié)議”的研究中，針對“廣場協(xié)議”對日本經(jīng)濟產(chǎn)生的影響，大致可以概括為三種觀點。

（一）“廣場協(xié)議”是日元升值和日本經(jīng)濟蕭條的主要原因

麥金農(nóng)認為，正是“廣場協(xié)議”讓日本患上了“日元升值綜合癥”――由于日元升值導致了通縮和持續(xù)衰退?！皬V場協(xié)議”后，一方面美元相對貶值，導致日本持有的以美元計價的資產(chǎn)嚴重縮水；日元升值又惡化了貿(mào)易條件，傳統(tǒng)商品的出口受到了極大的影響。另一方面，日本政府為了達到經(jīng)濟增長的目的，采取超低利率的寬松貨幣政策，使得剩余資金大量涌向股市和房地產(chǎn)等非生產(chǎn)性工具，從而形成了20世紀90年代日本著名的泡沫經(jīng)濟。

（二）“廣場協(xié)議”導致了日元升值，但其并不是日本經(jīng)濟蕭條的核心原因

1985年9月，日元/美元匯率在1美元兌250日元左右，到1995年4月，最高峰達到1美元兌80日元，美元兌日元貶值達68%。為此，“廣場協(xié)議”在國際匯率協(xié)同調(diào)整上是非常成功的。但日元升值導致日本經(jīng)濟“一沉到底”是缺乏依據(jù)的。亞洲開發(fā)銀行（ADB）行長黑田東彥（2004）認為日本經(jīng)濟蕭條的原因在于日本政府的宏觀經(jīng)濟政策失當；陳功（2005）認為日本經(jīng)濟蕭條的原因在于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒有及時調(diào)整和勞動力成本急劇攀升，造成了日本的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡。黃曉龍（2007）認為日本經(jīng)濟蕭條的原因在于金融系統(tǒng)的內(nèi)在缺陷，企業(yè)系統(tǒng)和金融系統(tǒng)存在嚴重的效率沖突。

（三）“廣場協(xié)議”并非日元升值的原因，也非日本金融困境的根本原因

20世紀80年代，日本制造業(yè)的迅速崛起，巨額的貿(mào)易順差本身就使得日元被低估，日本匯率不可維持，升值只是時間的問題。早在1971年日本就面臨著“尼克松沖擊”帶來的升值壓力。黃吳（2003）指出1985年的“廣場協(xié)議”是日元升值壓力下的國際經(jīng)濟政治協(xié)調(diào)的具體體現(xiàn)，并不是日元升值的根本原因，“升值恐懼癥”更多反映了出口依賴型體質(zhì)的心理。

二、日本經(jīng)濟泡沫的產(chǎn)生

一般來說，經(jīng)濟都按照繁榮物價上漲金融緊縮衰退的形式循環(huán)，日本泡沫經(jīng)濟的形成和破滅也莫過于此。日本戰(zhàn)后經(jīng)濟的繁榮，在內(nèi)外部共同作用下日元升值一觸即發(fā)，“廣場協(xié)議”后擴張性的金融財政政策必將招致投機熱潮，1991年金融財政共同收緊，泡沫破滅。

日本戰(zhàn)后經(jīng)濟從高速增長到平成蕭條一般分為三個階段：1.1955～1973年，高速增長期；2.穩(wěn)定增長期和泡沫經(jīng)濟期，1974～1991年，3.泡沫崩潰后的蕭條期，1991年后。在高速增長期，日本經(jīng)濟每年的平均增長率保持在9.3%的高水平。而在穩(wěn)定增長期和泡沫經(jīng)濟期，其平均每年的增長率僅為3.7%，增長速度筆記高速增長期的一半。其經(jīng)濟增長放緩的原因在于受到兩次巨大的外部沖擊和國內(nèi)經(jīng)濟增長支柱的轉(zhuǎn)變。

（一）“尼克松沖擊”和第一次石油危機

1971年8月，美國尼克松總統(tǒng)發(fā)表了“經(jīng)濟緊急對策”，宣告了停止美元兌換黃金，作為通脹對策。該年12月，史密森協(xié)議嘗通過多國間調(diào)整維持固定匯率制，日元被迫升值到1美元=308日元。雖然該匯率沒能維持下來，但人們對于日元升值抱有強烈的危機感，政府作為景氣對策采用了擴張性財政金融政策。基于這一政策，國內(nèi)的貨幣供給開始增加。

1972年，田中角榮首發(fā)表了《日本列島改造論》，圖以新干線的架設(shè)、高速公路的建設(shè)等公共事業(yè)為杠桿，消除城市與農(nóng)村，沿海與內(nèi)地的經(jīng)濟差距。正值公共事業(yè)的擴大和開發(fā)高峰，1973年第一次石油危機的爆發(fā)導致了嚴重的通貨膨脹。以為緩解通脹而采取的金融緊縮政策為轉(zhuǎn)折點，日本經(jīng)濟開始面臨嚴重的蕭條局面。1974年，日本經(jīng)濟增長率在戰(zhàn)后首次出現(xiàn)了負增長，即使在擺脫了石油危機的直接影響之后，企業(yè)的設(shè)備投資欲望依舊沒有復蘇的跡象。

（二）支撐內(nèi)部經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)條件變化

進入高速增長期以來，日本“通過恢復實現(xiàn)增長的時代已經(jīng)結(jié)束了”。1960年12月，池田內(nèi)閣宣布了國民收入倍增計劃，日本經(jīng)濟的增長方式開始改變，由通過戰(zhàn)后公共事業(yè)的建設(shè)來帶動增長，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^將技術(shù)成果商品化來牽引旺盛的民間設(shè)備投資和消費需求增長。這一時期，日本大量進口先進設(shè)備和西方管理技術(shù)，使得社會生產(chǎn)率提高和企業(yè)規(guī)模擴大。生產(chǎn)率的提高帶動了工資提高，需求擴大，物價的上漲。企業(yè)規(guī)模擴大，使得農(nóng)村勞動力向城市轉(zhuǎn)移，城市人口的擴張進一步帶動了消費需求。

然而，第一次石油危機之后，包括日本在內(nèi)的各國都出現(xiàn)了不同程度的滯漲。一方面，企業(yè)不得不“減量經(jīng)營”，通過節(jié)省能源、盡可能雇傭較少的勞動力（減少正規(guī)員工，雇傭非正式員工）來降低成產(chǎn)成本。另一方面，農(nóng)村轉(zhuǎn)入城市的勞動人口對耐用品（如彩電）的消費需求逐漸飽和。日本經(jīng)濟不能再靠設(shè)備投資和消費需求帶動增長。但是，正是石油危機使得節(jié)省能源的日本汽車開始占領(lǐng)美國市場。出口導向型的增長，擴大了美日間的貿(mào)易差額，加劇了美日間的貿(mào)易摩擦。

（三）前川報告，擴張性的金融財政政策

以“廣場協(xié)議”為契機，日元迅速走高。但是，由于J曲線的效應，以美元結(jié)算，出口額反而上升了，壓制經(jīng)常收支赤字的效果也沒有顯現(xiàn)出來。盡管出口產(chǎn)業(yè)美元收入增加，但是由于以日元結(jié)算的出口額減少，陷入了核算惡化的諷刺局面，不要說消除貿(mào)易摩擦了，就連國內(nèi)也發(fā)生了嚴重的日元升值蕭條問題。

在這樣的形式下，政府成立了中曾根首相的私人咨詢機構(gòu)，并于1986年發(fā)表了呼吁擴大內(nèi)需和開放市場的報告（前川報告）。這一報告可以說是針對美國圍繞貿(mào)易摩擦進行的批評、要求做出的回答。池田信夫在《失去的二十年》中寫道，當時日美貿(mào)易不均衡已成為日美之間的一大政治為題，美國再三要求日本“擴大內(nèi)需”。土地上漲、稅收增加、財政支出擴大，結(jié)果造成日本國內(nèi)市場流動性大量過剩。

（四）政策轉(zhuǎn)換的時滯性和沒有及時實施金融緊縮政策

日本銀行為了改善經(jīng)常收支不平衡，抑制超過預期的急速的日元升值，于1986年1月從將5%官方利率下調(diào)到4.5%開始著手，實施階段性金融緩和政策，最終于1987年2月，下調(diào)到戰(zhàn)后最低水平2.5%。事后，從1986年開始，持續(xù)4年的低速增長來看，政府的金融財政政策還是有一定效果的。但由于政策轉(zhuǎn)換的時滯性，導致了地價、股價的急速上升。實際上政府和銀行在1987年已經(jīng)能看出資產(chǎn)大幅度的上漲，但并沒有及時采取金融緊縮政策關(guān)鍵在于，究竟怎樣才算是泡沫，這個問題本身很難界定。泡沫經(jīng)濟之所以會發(fā)生，就是因為人們沒有察覺價格上有什么不對，要是真有一套客觀標準擺在那兒，現(xiàn)在也不會發(fā)生這些問題了?？涩F(xiàn)實是，每隔10年世界上就會出現(xiàn)一次大規(guī)模的泡沫經(jīng)濟。

泡沫可以避免嗎？日本經(jīng)濟在繁榮之后衰退，是符合經(jīng)濟周期規(guī)律的。在內(nèi)外部的共同作用下，貨幣政策和財政政策只能緩和經(jīng)濟衰退的速度。池田信夫認為，泡沫經(jīng)濟是金融自由化的產(chǎn)物，向金融自由化轉(zhuǎn)型的國家都會遭遇泡沫經(jīng)濟，日本不是例外。08年金融危機就是美國經(jīng)濟泡沫的破滅。

三、“廣場協(xié)議”帶給人民幣升值的啟示和教訓

2005年7月21日，中國人民銀行公布匯率改革方案。此次改革帶來的升值預期使不少學者擔心中國可能重蹈日本覆轍。誠然，人民幣匯價自7月21日調(diào)整以來，仍然在嚴格的控制之下，升值幅度很小――不足3%，遠遠低于美國批評者喋喋不休地要求的20-25%的升值幅度。但是，這次匯價調(diào)整行動卻發(fā)出了一個信號：在實現(xiàn)更為靈活的匯率制度的姿態(tài)下，人民幣的進一步升值成為可能。雖然今日的中國，和當年的日本所面對的情況有所不同，但是從“廣場協(xié)議”前后美日間的政策博弈中，我們可以得到很多啟示和教訓。

（一）本幣升值是外部壓力和內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展的共同要求

05年，中國放棄實行了10多年的固定匯率，這種積極自愿態(tài)度為人民幣升值爭取到了主動性和調(diào)整時間。漸進有序的升值有效地避免了貿(mào)易摩擦加劇導致最終急速被動升值的后果。

（二）經(jīng)濟衰退是順應經(jīng)濟周期規(guī)律的，經(jīng)濟政策只能加速或減緩泡沫的產(chǎn)生和破滅

雖然麥金農(nóng)認為日本超寬松的金融財政政策，最終導致日本經(jīng)濟陷入了“零利率流動性”陷阱。但事實，日本在1986年經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇跡象，并持續(xù)多年低速增長，說明零利率和量化寬松政策還是有一定效果的。中國政府在實施政策時，應多關(guān)注通貨膨脹率，尤其是資產(chǎn)市場（房市和股市）；并兼顧穩(wěn)定原料價格，避免成本型通貨膨脹。攜夫人一行訪問俄羅斯和非洲其目的之一就是穩(wěn)定原材料的來源與價格，為人民幣升值積極尋找出路。另外，還應正確對待政策實施的時滯性與連貫性。

（三）調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)模式

篇8

大致而言，二戰(zhàn)以后的臺灣經(jīng)濟經(jīng)歷了五個階段：

第一階段基本貫穿了整個20世紀50年代，臺灣政府主導推動了第一次進口替代進程。以1953年第～期四年經(jīng)濟建設(shè)計劃為主要標志，臺灣確立了優(yōu)先發(fā)展替代進口民生必需品工業(yè)的政策，期間食品，紡織、化工等行業(yè)均獲得了長足的發(fā)展。

第二階段是60年代，臺灣實行出口擴張與第一次自由化改革。由于島內(nèi)市場很快趨于飽和，臺灣政府于1960年提出大力推動進口替代產(chǎn)品外銷的政策，并成立了工業(yè)發(fā)展投資小組，實行“投資獎勵條例”，鼓勵民間投資發(fā)展勞動密集產(chǎn)業(yè)，吸引FDl和技術(shù)轉(zhuǎn)移，簡化進出口手續(xù)推動企業(yè)走向國際市場。1966年正式設(shè)立的高雄出口加工區(qū)也是這一階段的標志之一。

第三階段從70年代持續(xù)至80年代中期，臺灣政府推動了第二次進口替代進程，重點發(fā)展原料工業(yè)，鋼鐵、石化等資本密集型工業(yè)，替代勞動密集型工業(yè)，同時政府對經(jīng)濟的干預程度進一步加深。

第四階段從80年代中后期一直到90年代，島內(nèi)的泡沫經(jīng)濟危機與臺灣經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的開始。

第五階段，2000年至今，臺灣產(chǎn)業(yè)調(diào)整與自由經(jīng)濟的演進。

我們講述的故事從第三階段開始。70年代，發(fā)達國家在高油價沖擊下啟動轉(zhuǎn)型，勞動密集型制造業(yè)向東亞四小龍轉(zhuǎn)移，日本亦開始轉(zhuǎn)向高端制造業(yè)，擁有勞動力成本比較優(yōu)勢的臺灣承接了此等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。蔣經(jīng)國對出口導向經(jīng)濟的青睞，第三階段出現(xiàn)臺灣出口高度增長。80年代中期后，出口導向經(jīng)濟弊端顯現(xiàn)，臺灣對美貿(mào)易順差過度膨脹，新臺幣升值壓力，最終導致1985年廣場協(xié)議后新臺幣升值，引發(fā)泡沫經(jīng)濟，1990年初泡沫經(jīng)濟到達頂點后迅速破滅。低端制造業(yè)面臨勞動力供給，能源資源等瓶頸，產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移。80年代首先由政府主導開始產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，注重高新技術(shù)，逐步形成半導體等先導優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)在經(jīng)濟中的占比在2000后重新上升。

出口導向承接轉(zhuǎn)移

20世紀70年代美國遭遇供給瓶頸，能源成本大幅上升，土地、勞動力等要素成本在全球已不在具備比較優(yōu)勢，制造業(yè)轉(zhuǎn)移已是趨勢。

東亞四小龍在政府主導下推行出口導向型的經(jīng)濟，同時生產(chǎn)要素具備比較優(yōu)勢，因此發(fā)生了制造業(yè)從美國向東亞四小龍轉(zhuǎn)移。蔣經(jīng)國在20世紀70年代力推“十大建設(shè)”，使得臺灣具備了基礎(chǔ)設(shè)施以迎接制造業(yè)轉(zhuǎn)移。在臺灣出口迅速增長的同時，臺灣對美貿(mào)易順差在1980年代迅速擴大，直到新臺幣兌美元大幅升值開始后出現(xiàn)下降。另外一個現(xiàn)象是，臺灣逐漸擺脫對美貿(mào)易依賴，對美貿(mào)易順差全球占比從250％下降到50％左右?！?見圖1)

匯率升值經(jīng)濟泡沫

1987年至1990年是臺灣的泡沫經(jīng)濟階段。1985年廣場協(xié)議后，日元和新臺幣相繼升值幅度接近50％，引發(fā)臺灣的泡沫經(jīng)濟。股市在1987年開始啟動，1990年1月見頂并大幅回落，泡沫經(jīng)濟破滅?！?見圖2)

勞動力與資源瓶頸日益凸顯

臺灣80年代經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有兩方面原因：一方面，當時的全球貿(mào)易失衡不可持續(xù)，新臺幣大幅升值和泡沫經(jīng)濟是其結(jié)果：另一方面，單純依靠傳統(tǒng)制造業(yè)難以為繼，原因是生產(chǎn)要素成本快速上升，勞動力和資源瓶頸制約島內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)擴張。

80年代中后期臺灣面臨第二次勞動力供給瓶頸。

在泡沫經(jīng)濟階段，盡管制造業(yè)勞動生產(chǎn)率增速在提高，但是制造業(yè)工資與勞動生產(chǎn)率增速差同樣在上升，即工資上升過快。同時，在1990年泡沫經(jīng)濟破滅后，勞動生產(chǎn)增速下滑，但增速差仍然上升一段時間后才開始下降，這意味著制造業(yè)勞動力成本的過度上升。1990年代上半期的勞動生產(chǎn)率增速下滑對應的是1990年代中后期的新臺幣貶值。

單位GDP耗電量在1985年后便開始下跌，電力消耗增速也趨于下降。在遭遇能源瓶頸后，臺灣日益注重降低能耗。

轉(zhuǎn)型六大舉措

從1980年代開始，臺灣政府在科研經(jīng)費投入、產(chǎn)業(yè)政策，中小企業(yè)扶持，金融自由化、對外市場開拓，以及降低能源消耗等六個方面采取了較為有效的政策措施，成功推動了臺灣經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型：1.加大科技經(jīng)費政府投入，引導私人部門研發(fā)支出增長；2.技術(shù)密集型導向的產(chǎn)業(yè)政策3.大力扶持中小企業(yè)發(fā)展：4.加快金融自由化；5.對外開拓新興市場；6.降低能源消耗。

加大研發(fā)投入

早在1959年，臺灣就制定了《長期發(fā)展科學計劃綱領(lǐng)》，并設(shè)立“長期科學發(fā)展委員會”作為科技發(fā)展的專責機構(gòu)。臺灣R&D經(jīng)費在GDP中的占比經(jīng)歷了較快的增長，占比從1986年的不足1％增長到接近3％。

臺灣政府在科技研發(fā)投入方面從R&D經(jīng)費的出資構(gòu)成來看。在臺灣80年代的R＆D支出中，政府出資占據(jù)了主導地位，其占比一度超過了60％。在有效的激勵政策下，私人部門的研發(fā)支出也開始快速增長，到了90年代中期以后，盡管政府出資水平相比80年代仍然有大幅增加，但私人部門出資的增長則更為迅猛，在整個R&D支出中，私人部門出資占比超過了50％。

90年代以來，隨著R＆D資金投入的持續(xù)增長，臺灣每千人口中的研究人員數(shù)也持續(xù)上升，從1991年的不足2人上升到了2000年的超過3人，到2008年更是達到了6人以上。平均每位研究人員的年研發(fā)經(jīng)費在90年代初期到中期也有明顯增長，在2000年左右超過了280萬新臺幣。但此后，研究人員平均每人每年使用的研發(fā)經(jīng)費則下降至240萬新臺幣左右。臺灣R＆D支出中，一半以上用于新技術(shù)研發(fā)。臺灣地區(qū)獲得的美國核準專利數(shù)從1988年的不足5∞增長到突破6000。

科技產(chǎn)業(yè)集群

1978年，臺灣確立以“科技導向”的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，1979年，選定集成電路，通訊產(chǎn)業(yè)，廣電產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)及特殊材料等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)作為重點發(fā)展的目標行業(yè)。

在產(chǎn)業(yè)政策的具體執(zhí)行方面，科學工業(yè)園等一系列園區(qū)的成立與優(yōu)惠政策的實施起到了十分重要的作用。在1980年，1995年和20D3年，臺灣地區(qū)相繼設(shè)立了新竹、臺南，中部等三大科學園區(qū)?！?見表)勞動密集轉(zhuǎn)向資本，技術(shù)密集

自80年代啟動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程以后，臺灣制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了明顯的變化。1981年，在臺灣25個制造業(yè)行業(yè)分類中，產(chǎn)值排名最靠前的是食品業(yè)和紡織業(yè)，其產(chǎn)值占整個制造業(yè)產(chǎn)值的比例都分別超過了10％，到了1991年，電腦，電子產(chǎn)品及光學制造業(yè)已經(jīng)上升為第4大制造業(yè)，到1995年，制造業(yè)排名靠前的產(chǎn)業(yè)為電子產(chǎn)業(yè)和重化工業(yè)。

勞動密集型產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)、資本密集型產(chǎn)業(yè)，導致傳統(tǒng)制造業(yè)萎縮，而重化工業(yè)，機械工業(yè)、電子產(chǎn)業(yè)崛起。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)日漸萎縮，食品，紡織，服裝、皮革等傳統(tǒng)加工業(yè)的占比自1980年代初至今，基本處于不斷下滑的狀態(tài)。

重化工業(yè)如石油及煤制造業(yè)、化學材料，基本金屬業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中占比大幅提升。

重化工業(yè)崛起改變了臺灣工業(yè)品的出口結(jié)構(gòu)，即重工業(yè)出口占比從1992年的50％提高到2010年的80％，輕工業(yè)出口占比則從45％左右下降到15％。

服務(wù)業(yè)發(fā)展

整個90年代，服務(wù)業(yè)在GDP中的占比快速提高，而制造業(yè)占比則快速下降。但進入2000年以來，服務(wù)業(yè)占比開始下降，制造業(yè)占比重新開始上升?！?見圖3)

從服務(wù)業(yè)細分行業(yè)來看，大部分產(chǎn)業(yè)在1980至2000年問均呈上升態(tài)勢，而進入2000年后則趨于下降，金融保險，房地產(chǎn)服務(wù)、批發(fā)零售均呈這種態(tài)勢。新設(shè)立公司中服務(wù)業(yè)占比在1990年代出現(xiàn)頂峰，并且占比持續(xù)高于制造業(yè)。大陸貿(mào)易，投資

臺灣對大陸貿(mào)易快速增長發(fā)端于80年代中后期，首先是出口的快速增長，而在90年后進口亦迅速增長。臺灣在大陸的實際投資額在90年代一直穩(wěn)定增長，投資項目數(shù)也穩(wěn)定增長。最初的投資絕大多數(shù)集中在制造業(yè)，占比接近100％，到2000年下降到90％，2009年下降到80％?！?見圖4)

轉(zhuǎn)型成效與成敗得失

臺灣80年代經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成敗得失一直是學術(shù)界爭論的焦點，我們的觀點是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型基本取得成功，經(jīng)驗教訓值得吸取。

日本、臺灣在貿(mào)易多年處于順差時期，匯率低估，被迫升值，從而引發(fā)泡沫經(jīng)濟。

但是經(jīng)濟泡沫可能是新興國家在成長過程中都會經(jīng)歷的過程，問題的關(guān)鍵不在于泡沫經(jīng)濟，而是在于匯率升值后傳統(tǒng)低端制造業(yè)喪失競爭力后如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，從而保持國際競爭力。

臺灣在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，固定資本形成在GDP中占比總體趨于上升，表明資本深化的進行，也促成了資本密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，轉(zhuǎn)型過程中，臺灣人均GDP穩(wěn)定上升。

臺灣制造業(yè)勞動生產(chǎn)率增速在90年代初曾經(jīng)出現(xiàn)下降，1994年開始又重新上升，隨后一直穩(wěn)定，表明臺灣制造業(yè)歷經(jīng)轉(zhuǎn)型，勞動生產(chǎn)率保持穩(wěn)定增長，泡沫經(jīng)濟破滅后，轉(zhuǎn)型取得成效，國際競爭力繼續(xù)保持。

前瞻性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與產(chǎn)業(yè)政策

東亞的崛起，包括中國大陸、中國臺灣，韓國，日本，都離不開政府的政策。70年代，蔣經(jīng)國富有前瞻性進行了“十大建設(shè)”，包括核能發(fā)電廠，中正國際機場，鐵路電氣化，臺，中山高速公路，大煉鋼廠、大造船廠、石油化學工業(yè)、蘇澳港、北回鐵路，在十大建設(shè)中，有六項是交通運輸建設(shè)，三項是重工業(yè)建設(shè)，一項是能源項目建設(shè)。這些建設(shè)項目極大地改善了臺灣的基礎(chǔ)設(shè)施，為其承接全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移奠定了基礎(chǔ)。

政府主導的產(chǎn)業(yè)政策同樣具有前瞻性，1980年成立的新竹科學園區(qū)現(xiàn)在仍然是臺灣規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)園區(qū)。除了三大科技園區(qū)之外，還有南港軟體園區(qū)，云林科技工業(yè)區(qū)、中部精密機械創(chuàng)新研發(fā)社群、南臺灣創(chuàng)新園區(qū)等新興園區(qū)。

產(chǎn)業(yè)升級的反思

篇9

關(guān)鍵詞:日本 貨幣政策 利率

一、引言

日本在1985年，取代美國成為世界上最大的債權(quán)國的同時，也與美國產(chǎn)生了巨額貿(mào)易逆差問題。在這樣的經(jīng)濟背景下，1985年9月22日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約簽訂了 “廣場協(xié)議”，五國聯(lián)合干預外匯市場，各國開始拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續(xù)大幅度貶值，日元快速大幅度升值。

日元大幅升值使日本出口導向型經(jīng)濟受到極大沖擊。為防止經(jīng)濟增長下滑，日本實施了寬松的財政和金融政策，這樣的大背景下，日本掀起了一輪設(shè)備投資熱潮，投資的增長遠高于消費的增長。低利率更是刺激土地和股票價格持續(xù)而急劇地上升。到了1989年5月，由于資產(chǎn)價格出現(xiàn)持續(xù)、大幅上漲，日本政府在美、歐各國紛紛加息的背景下，日本銀行也不得不從1989年5月開始多次上調(diào)貼現(xiàn)率，這成了泡沫經(jīng)濟破滅的導火線。從1990年開始，日本股價持續(xù)下跌。1992年8月18日日本股價降至14309日元，與1989年最高點相比下降了63％，成為日本歷史上空前的“大股災”。以至于1990年之后的十年被稱為日本“失去的十年”，這十年呈現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟停滯發(fā)展狀態(tài)。

為了恢復和刺激經(jīng)濟的增長，日本政府采取了怎樣的貨幣政策及其運用效果如何呢？對這些問題進行深入研究無疑對我國當前的貨幣政策取向有著重要的借鑒意義。

二、20世紀90年代之后日本貨幣政策的回顧

20世紀90年代之后日本政府針對泡沫經(jīng)濟破滅帶來的經(jīng)濟長期不景氣狀況，采取了相應的政策和措施。從貨幣政策的角度看可以大體分為三個階段。

1.低利率時期（1995~1999）

公定貼現(xiàn)率是90年代早期和中期日本重要的貨幣政策工具，是指日本銀行在同業(yè)拆借市場向銀行等金融機構(gòu)提供的商業(yè)票據(jù)、國債和特定證券的抵押貼現(xiàn)率，是商業(yè)銀行等從日本銀行取得貸款的成本。公定貼現(xiàn)率作為當時日本金融市場的基本利率，其變動可以影響各種短期利率的變動，且變動方向與公定貼現(xiàn)率保持一致。作為當時日本銀行的重要政策工具，公定貼現(xiàn)率是日本貨幣政策的風向標，金融機構(gòu)、企業(yè)和公眾會根據(jù)公定貼現(xiàn)率的變動來改變各自的經(jīng)濟行為。日本銀行在泡沫經(jīng)濟崩潰后，于1991年7月1日開始采用擴張的貨幣政策，連續(xù)9次下調(diào)公定貼現(xiàn)率至1995年9月8日的歷史最低水平0.5%，并保持這一公定貼現(xiàn)率到1999年初。

2. “零利率”政策的初步實施階段(1999年2月一2000年8月)

1999年2月，日本銀行為應對經(jīng)濟衰退和金融系統(tǒng)大量的不良債權(quán)，決定實施“零利率”政策，將有擔保的隔夜拆借利率降至0.07%，同年4月進一步降至0.01%的超低水平?？鄢泿攀袌鼋?jīng)紀傭金成本，短期利率己經(jīng)降至O。

3.數(shù)量寬松政策的實施(2001年3月至2006年)

2001年3月l日，日本銀行將基本貼現(xiàn)貸款率再下調(diào)至0.25%，將有擔保隔夜拆借利率下調(diào)至0.02%。3月19日，日本銀行采取進一步的放松銀根政策即數(shù)量寬松貨幣政策。

2006年3月9日在經(jīng)濟回暖的背景下，日本銀行貨幣政策委員會決議結(jié)束數(shù)量寬松的貨幣政策。

三、貨幣政策有效性分析

3.1對前面兩個階段的分析

日本的貨幣政策是不是落入“流動性陷阱”了？

1992年1月，經(jīng)濟企畫廳宣布日本經(jīng)濟擴張局面在1991年第一季度最高峰后進入衰退期。

日本政府在1991年7月開始逐漸下調(diào)利率應對經(jīng)濟的衰退，見下表：

“流動性陷阱”指的是在貨幣政策的極端情況下，名義利率已經(jīng)接近或為零時，貨幣當局擴大基礎(chǔ)貨幣對宏觀經(jīng)濟變量不產(chǎn)生影響，也就意味著傳統(tǒng)的貨幣政策已經(jīng)失靈。根據(jù)克魯格曼（Krugman，1998）的理解，“流動性陷阱”是名義利率為零或接近于零時出現(xiàn)的一種特殊情形，此時的最大特征是貨幣政策基本失靈，因為貨幣與短期債券被視為完全替代品，所注入的基礎(chǔ)貨幣不會起任何作用。

關(guān)于這段時間日本貨幣政策是否陷入了流動性陷阱很多學者做了深入的的研究。

吳群剛和胡鞍鋼將通貨緊縮劃分為初發(fā)期、發(fā)展期和惡化期。在此理論的研究下來分析,日本所謂的“失去的10年”(即1992~2001年),就是日本經(jīng)濟陷入流動性陷阱的10年。

諶坤認為,日本經(jīng)濟經(jīng)歷長期衰退的真正根源在于,日本政府在制定貨幣政策時導致了流動性過剩,從而導致資產(chǎn)泡沫迅速膨脹,隨后急劇地緊縮銀根,刺破資產(chǎn)泡沫,最終導致了日本經(jīng)濟陷入長期的衰退階段。

自20世紀90年代開始,日本金融體系在零利率貨幣政策時期,面臨著“流動性陷阱”的高風險。雖然這一觀點得到諸多學者的實證證明,但是日本經(jīng)濟是否真正陷入“流動性陷阱”,一些學者仍堅持不同的看法。 關(guān)鍵問題在于對“流動性陷阱”定義的分歧方面?？墒遣徽摯蠹覍θ毡臼欠裣萑肓恕傲鲃有韵葳濉钡挠^點如何，針對這段時期，日本流動性過剩的看法還是一致的，而且對于這個時期貨幣政策的有效性普遍都認為收效甚微。在分析其中的原因時，學界普遍把眼光集中放在了貨幣政策的傳導機制上來。

貨幣政策傳導機制中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現(xiàn)既定政策目標的傳導途徑與作用機理。

貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環(huán)節(jié)： 從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場，然后到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟行為主體，以及從非金融部門經(jīng)濟行為主體到社會各經(jīng)濟變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價、就業(yè)等。

例如中央銀行通過公開市場買入證券、降低貼現(xiàn)率以及降低法定準備金率等擴張性的貨幣政策，將會使利率降低。更低的利率降低了消費者的借貸成本，刺激了額外的支出。利率的降低還降低了投資的成本，促使投資增加，這一系列的傳導最終會影響到生產(chǎn)、消費等各個社會經(jīng)濟變量，從而總產(chǎn)出增加。

雖然凱恩斯理論是如此闡述，可是在20實際90年代的日本，貨幣政策的實際效果卻不盡如人意。從貨幣政策的傳導機制方面看來，發(fā)現(xiàn)了諸多問題。

日本經(jīng)濟戰(zhàn)后時間最長、力度最大的蕭條始于泡沫經(jīng)濟的破滅，其直接后果就表現(xiàn)在資產(chǎn)價格的大幅度下降和銀行產(chǎn)生的大量不良貸款上面。

資產(chǎn)通貨緊縮本身就對消費、投資的支出有很強的逆效應，而且資產(chǎn)作為資金借貸市場的擔保物的價格下降會造成借貸雙方交易成本的提高，會抑制銀行的對外貸款。

所謂不良債是金融機構(gòu)指因擔保價值貶值而無望回收的債權(quán)等。當時日本金融界的不良債有如下特點：大量的舊債未處理完，新債更加迅速積累，處理不良債的費用甚至超過了銀行業(yè)主的收益，不良債的發(fā)放對象多在地產(chǎn)、建筑行業(yè)，對這些行業(yè)的貸款當時還在增加。

大量的不良債至少從三個方面影響了貨幣政策對經(jīng)濟的有效調(diào)節(jié)：首先銀行很難回收不良債導致金融中介功能的減弱，再者在一些生產(chǎn)效率不高的行業(yè)和領(lǐng)域出現(xiàn)了資本等經(jīng)濟資源的緊張，最后不良債使消費者和企業(yè)對金融業(yè)信任降低，最后也抑制了消費和生產(chǎn)的再投資。

3.2對第二個階段貨幣政策有效性分析

小泉內(nèi)閣上臺后，進行了強有力的經(jīng)濟改革，2002年推出了《金融再生計劃》加速處理不良債權(quán)，主要把不良債權(quán)的焦點集中在一些大型銀行上面，包括三點：1.對銀行的資本核定制定了嚴格的標準2.充實銀行的自有資本3.加強銀行的治理。到2006年末，大型銀行的不良債比例已經(jīng)由2001年末的8.4%下降到了4.5%。

處理不良債的同時，日本政府保持了寬松的貨幣政策即所謂“定量寬松的貨幣政策”。

這對于不景氣的經(jīng)濟有諸多好處：1.可以提高國民和生產(chǎn)者的消費、投資預期。2.為金融機構(gòu)提供了較好的外部環(huán)境。3.伴隨著不良債的處理，金融體系抗風險的能力得到加強，金融的中介功能也得到了改善。

當然，任何經(jīng)濟政策要發(fā)揮作用都會有一個政策時滯的問題，也還有要面對世界經(jīng)濟環(huán)境、自然災害等問題。從現(xiàn)有的GDP數(shù)據(jù)來看，2004年之后日本經(jīng)濟恢復了穩(wěn)定的增長和日本既定的相關(guān)貨幣政策不無相關(guān)。

四、對中國的借鑒

日本的經(jīng)濟在戰(zhàn)后飛速飛速發(fā)展，其歷史經(jīng)驗與中國有很多相似的情況。在泡沫經(jīng)濟破滅及相關(guān)的問題上，學術(shù)界予以了很高的關(guān)注。日本經(jīng)濟失去的十年，其實也是日本反思和探索的十年，借鑒日本大約二十年的貨幣政策軌跡至少可以給當前的中國幾點這樣的啟示：

1.在貨幣政策方面要保持央行的獨立性和貨幣政策的主動性?？梢钥吹剑?0年代初日本央行對于泡沫經(jīng)濟破滅帶來的影響沒有及時反應，并給以貨幣政策的調(diào)整，失去了較好的時機，以至于后來的多次下調(diào)利率收效甚微。

2.在貨幣政策的使用方面要注重貨幣政策的指導。日本90年代中后期所執(zhí)行的急速下調(diào)的貨幣政策與前期相比，簡直就是兩個極端。這種急速調(diào)整的貨幣政策沒有充分考慮到貨幣政策的時滯和對經(jīng)濟的指導作用，片面高估了貨幣政策的作用，以至于要面對“流動性陷阱”這樣的問題，貨幣政策一度失去了主動性。

3.日本泡沫經(jīng)濟的破滅主要是集中在以證券為代表的金融行業(yè)和房地產(chǎn)為代表的建筑行業(yè)上面，而逐漸牽引影響到其他領(lǐng)域。我國2008年股市暴跌之前，就有學術(shù)界從日本的歷史經(jīng)驗給當時的經(jīng)濟建言，現(xiàn)在的情況是我國的股市泡沫破滅了，而樓市的價格還在一路上升，這就與日本當年的情況非常不同了。這兩個市場迥然相異的格局，到底是我國特殊的市場經(jīng)濟運行規(guī)律所產(chǎn)生的，還是因為我國在泡沫經(jīng)濟破滅問題上吸取了日本的經(jīng)驗，有意的時樓市泡沫維持下來，以便于銀行業(yè)有時間處理其資產(chǎn)組合，降低因為樓市泡沫破滅可能帶來的銀行業(yè)的大量不良債，最后減少對整個經(jīng)濟體的損傷呢？若是這樣，在股市泡沫破滅后的三年以來，銀行業(yè)已經(jīng)有了很充足的時間做好準備應對樓市泡沫的破滅。那么今年二季度新一輪的房地產(chǎn)貸款壓力測試得出的“即使房價下跌五成，銀行業(yè)也可以承受”的消息對于無法抑制的樓市泡沫無疑是一個巨大的利空。

參考文獻：

[1]樂紹延.日本金融市場為什么出現(xiàn)負利率.全球繚望[J，2003年第8期。

[2]薩繆爾森，諾德豪斯.經(jīng)濟學(第16版)[M]，北京:華夏出版社，麥格勞。希爾出版公司，1999年。

[3]陳作章.日本貨幣政策問題研究[M]，上海:復旦大學出版社，2005年。

[4]堪坤. 克服貨幣政策的“流動性陷阱”：日本的經(jīng)驗及影響. [J].福建金融，2007年第l期。

[5]尹玉梅，劉洪倉. [J].日本問題研究，2000年第2期。

[6]]辜嵐.從貨幣傳導機制看日本貨幣政策的失效「J〕.世界經(jīng)濟研究，2004年第n期。

篇10

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；物業(yè)稅；泡沫經(jīng)濟

    一直以來，在調(diào)控房價的各項建設(shè)中，物業(yè)稅的呼聲最高，被人們視為抑制房地產(chǎn)市場投機行為的殺手锏，但始終千呼萬喚不出臺。物業(yè)稅又稱財產(chǎn)稅或地產(chǎn)稅，主要是針對土地、房屋等不動產(chǎn)，要求其承租人或所有者每年繳納一定稅款，而應繳納的稅值會隨著不動產(chǎn)市場價值的升高而提高。進入2009年以來，由于樓市突如其來的強勁反彈，要求物業(yè)稅盡快實現(xiàn)從“空轉(zhuǎn)”到“實轉(zhuǎn)”的聲音又高漲起來，有關(guān)部門紛紛將開征物業(yè)稅的時間表提上議事日程，改革已經(jīng)箭在弦上。

    一、我國房地產(chǎn)業(yè)存在的問題

房地產(chǎn)業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和主導產(chǎn)業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)鏈接和傳遞，能直接或間接影響關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如果房地產(chǎn)業(yè)能夠保持合理的發(fā)展速度，將有利于促進經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長。然而，由于房地產(chǎn)業(yè)是一個市場供給彈性非常弱、容易引發(fā)投機等行為的產(chǎn)業(yè)，在發(fā)展中容易出現(xiàn)各種“市場失靈”現(xiàn)象，從而對經(jīng)濟造成一定的危害和損失。我國的房地產(chǎn)業(yè)存在著嚴重的市場失靈的情況，例如，一些有錢人通過大量的購房來提高住房的價格，炒熱房地產(chǎn)市場，從而牟取私利，這在一定程度上加劇了貧富差距的擴大。

    二、房地產(chǎn)業(yè)的“泡沫經(jīng)濟”

中國的房地產(chǎn)泡沫最早是在2004年出現(xiàn)的，當時在社會各層對中國房地產(chǎn)發(fā)展爭論不止時，國家建設(shè)部門專門對泡沫論發(fā)表意見：“判斷房地產(chǎn)是否出現(xiàn)泡沫，關(guān)鍵是看他是否存在真實需求?！痹谑袌鼋?jīng)濟環(huán)境下，一定程度的泡沫產(chǎn)生是必然的，泡沫是市場經(jīng)濟活躍度的表現(xiàn)，是市場經(jīng)濟發(fā)展的伴生物。目前社會輿論評價說中國房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)到了嚴重危險區(qū)階段，認為中國的房地產(chǎn)市場發(fā)展已不可持續(xù)。其依據(jù)主要是兩個方面：一是資金不斷流入股市樓市，導致這些市場的泡沫；二是通過房價收入比、空置率、土地價格上升速度等一系列指標認為“中國的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)是世界最高”。

    中國的房地產(chǎn)泡沫是多種因素共同作用的結(jié)果。首先，金融支持過度是房地產(chǎn)泡沫生成的直接誘因。周京奎通過博弈論分析了房地產(chǎn)融資過程中銀行和借款人的策略選擇。認為銀行金融支持過度，是房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的直接根源。目前從金融角度解釋房地產(chǎn)泡沫的生成，認為金融中介的作用及信貸過度是導致房地產(chǎn)泡沫生成的直接原因，這一觀點具有很強的代表性。其次是信息不對稱情況下，投機和炒作致使房地產(chǎn)泡沫生成。房地產(chǎn)市場投機之所以存在原因是其市場上存在信息不對稱的現(xiàn)象，不同人群對同一資產(chǎn)價值評估不同，由此產(chǎn)生房地產(chǎn)市場上投機過多，出現(xiàn)泡沫化趨勢。最后相關(guān)體制不健全進一步導致房地產(chǎn)泡沫生成。有些學者認為地方政府財權(quán)和事權(quán)不對等，迫使地方政府“經(jīng)營城市”，依靠大量出讓土地來彌補財政收入缺口，這成為導致房地產(chǎn)泡沫生成的制度基礎(chǔ)。

    三、物業(yè)稅拯救不了“蟻族”

房地產(chǎn)業(yè)的泡沫經(jīng)濟不僅讓中國政府焦慮不安，并且也使世界各地的媒體都將視線聚焦在中國的房地產(chǎn)業(yè)?！叭绾握戎袊姆康禺a(chǎn)市場”，如何讓中國的“蟻族”們有一個棲居之所成為了當今社會的熱門話題。

    2010年1月26日，在北京市兩會上北京市地稅局有關(guān)負責人在政協(xié)小組討論會中透露，北京最早明年底開征物業(yè)稅，稅務(wù)專家們還預測，備受社會關(guān)注的物業(yè)稅稅率大致為0.5%~1%。物業(yè)稅改革真正的意義在于改變目前地方政府過于依賴土地財政、追求短期收益的缺陷，為政府提供長期、穩(wěn)定的稅收財源，同時倡導合理的住房消費理念，改變?nèi)藗儭耙粍谟酪荨钡膫鹘y(tǒng)購房思想。

    物業(yè)稅一旦出臺無疑會對房地產(chǎn)經(jīng)濟產(chǎn)生重大的影響。在一定程度上物業(yè)稅起到可以抑制房地產(chǎn)市場的投機行為的作用，但是物業(yè)稅的征收是針對房產(chǎn)保有階段征收物業(yè)稅，這樣就使得開發(fā)環(huán)節(jié)的信貸風險轉(zhuǎn)移到了物業(yè)保有階段。目前，我國許多工薪階層都采取按揭貸款的方式，每個月的工資除了用來歸還銀行房屋貸款和支付利息，還要繳納物業(yè)管理費。由于物業(yè)稅是隨著房屋價值的提高而提高的，這意味著消費者要承擔越來越重的稅負負擔，那些家庭經(jīng)濟實力不強的工薪階層因為購房“門檻”降低而購入房產(chǎn)，就出在“平買貴地”的境地，隨后出現(xiàn)的問題就是長期下來付不起后期的銀行債務(wù)和物業(yè)稅，個人房貸業(yè)務(wù)壞債率的增大，勢必增加的銀行的信貸風險。

    物業(yè)稅的征收盡管在短期內(nèi)可以使房價上漲得到抑制。但從長期來看，商品房趨勢仍然是向上走的，因為城市化、資源稀缺、全球化等又會讓投資預期回升，物業(yè)稅的執(zhí)行可能會遇到真空，如現(xiàn)在深圳屢禁不絕的“陰陽合同”一樣。另外，只要房地產(chǎn)走市場化之路，房價上漲必定以多數(shù)人為背書，這勢必會導致少數(shù)人轉(zhuǎn)嫁物業(yè)稅讓大多數(shù)人來承擔。綜上分析，筆者認為現(xiàn)在還不是中國出臺物業(yè)稅的最佳時機。但是房地產(chǎn)業(yè)作為中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，必須得到正確的規(guī)范和引導。所以，在未來的幾年里，不管是征收物業(yè)稅還是房產(chǎn)稅，政府的管制都起著至關(guān)重要的作用，只有國家真正的重視房地產(chǎn)業(yè)，關(guān)注中國蟻族的生存現(xiàn)狀，中國的房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟才能得到抑制。

    參考文獻：

[1]韓晶.物業(yè)稅:不是蝸居者的救命稻草.新財經(jīng).2010(2).

[2]杜鵑.物業(yè)稅能否抑制高房價.china credit card.2010(5).

[3]肖文曉.物業(yè)稅與降房價無必然聯(lián)系.real estate informationof china.2010(1)