導語：如何才能寫好一篇上市公司的市值管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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［關鍵詞］ 風險管理 市值管理 指標體系構(gòu)建

風險是指未來事件預期和實際結(jié)果發(fā)生偏離的可能性，是對未來結(jié)果的不確定狀態(tài)。風險的不確定性暗含雙重含義，既包括可能發(fā)生的損失，也包括預期可能獲得的收益。風險管理是以一定的成本，通過資源優(yōu)化配置使企業(yè)預期損失最小化收益最大化的管理方法?，F(xiàn)實企業(yè)經(jīng)營管理中，我們往往只能夠通過歷史信息對已經(jīng)發(fā)生的事項進行管理，這顯然無法保持企業(yè)長期穩(wěn)定的持續(xù)發(fā)展，因此需要建立高效準確及時的風險管理預警體系來應對可能發(fā)生的經(jīng)營風險。

股改的推進使我國資本市場逐漸進入股票全流通的新局面，上市公司經(jīng)營管理的目標由利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|價值最大化，市場價值已逐漸取代資產(chǎn)成為衡量公司價值的新標桿，這也為上市公司的風險管理預警體系帶來了新方向。市值管理是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種價值經(jīng)營方法手段，達到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最大化和價值經(jīng)營最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。其中心內(nèi)容是價值創(chuàng)造、價值經(jīng)營和價值實現(xiàn)。上市公司風險管理需要在原有指標的基礎上，參照市值管理三個中心內(nèi)容全新觀念對預警指標進行改進和創(chuàng)新，以公司價值最大化為目標，建立起適應資本市場現(xiàn)階段發(fā)展的預警體系。

一、價值創(chuàng)造維度預警指標體系構(gòu)建

價值創(chuàng)造是價值實現(xiàn)和價值經(jīng)營的基礎，上市公司須著眼于內(nèi)在價值的創(chuàng)造，使公司真正具有核心競爭力，為內(nèi)在價值在資本市場充分體現(xiàn)打下堅實基礎。價值創(chuàng)造績效衡量上市公司當期盈利能力和未來成長能力，是由基礎價值及成長價值兩項指標綜合評價，基礎價值反應上市公司當期盈利能力，成長價值評價上市公司相對上一報告期盈利水平變動。在市值管理中，基礎價值績效由凈資產(chǎn)收益率（ROE）、主營業(yè)務利潤率（ROM）、總資產(chǎn)收益率（ROA）和每股凈收益（EPS）等傳統(tǒng)指標以及為彌補傳統(tǒng)指標的不足而新引入的經(jīng)濟增加值（EVA）和資本效率（EVA率）兩項現(xiàn)代指標來評價。而成長價值績效由基礎價值績效指標的增長率來評價。相應的，我們也應從基礎價值績效和成長價值績效兩方面來構(gòu)建價值創(chuàng)造維度的預警指標體系。

二、價值實現(xiàn)維度預警指標體系構(gòu)建

最大化創(chuàng)造公司內(nèi)在價值，并不是上市公司市值管理的全部內(nèi)容，還應將這份價值在資本市場上得以充分體現(xiàn)，需要把內(nèi)在價值轉(zhuǎn)化為相符合的市值，這樣才能夠最終實現(xiàn)公司價值和股東價值最大化。因此價值實現(xiàn)是市值管理中不可或缺的一步，但上市公司往往只關注到價值創(chuàng)造的步驟，忽略了價值實現(xiàn)的關鍵性。其結(jié)果表現(xiàn)為市值低于內(nèi)在價值，沒能將價值創(chuàng)造很好體現(xiàn)，或者表現(xiàn)為市值高于內(nèi)在價值造成投資風險，這是阻礙公司長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的風險所在。衡量價值實現(xiàn)績效的指標可以從規(guī)模、成長和效率三方面度量，分別由總市值、總市值增長率以及托賓Q三個二級指標實現(xiàn)。

三、價值經(jīng)營手段降低經(jīng)營風險

通過上述分析我們可以了解到，中國是新興加轉(zhuǎn)軌的弱式有效市場，上市公司的市值往往與內(nèi)在價值出現(xiàn)或高或低的偏差，價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)的關聯(lián)度始終不高。這加大了上市公司市值管理的難度，同時也增大了公司以長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展為目標的經(jīng)營風險。因此為降低公司的經(jīng)營風險，巧妙運用財務方法及公司治理手段進行價值經(jīng)營管理顯得尤為重要。

當市值被明顯高估時，上市公司可以通過增發(fā)股票或發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及換股并購整合主業(yè)的手段使面臨的經(jīng)營風險最小化，相對提高公司價值。增發(fā)股票和可轉(zhuǎn)換債券是上市公司再融資主要途徑，不僅可以擴大公司股本規(guī)模，稀釋公司股權(quán)降低公司股票價格，還可將所獲得的資金支持公司的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，進一步加強公司的核心競爭力，提高公司內(nèi)部價值，降低價值偏離風險。另一方面，公司可以充分利用股價被高估的契機與業(yè)務相關企業(yè)進行換股并購，從而不動用公司資金便可以順利實現(xiàn)業(yè)務擴張。

當市值被明顯低估時，上市公司趁機以低價進行股份回購以達到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)的目的，不失為降低資本運營成本的好方法，這有利于規(guī)范和改善股本結(jié)構(gòu)，提高股東投資回報，降低公司經(jīng)營風險和維護公司的長遠發(fā)展。

參考文獻：

[1]施光耀 劉國芳:市值管理理論[M].北京：北京大學出版社，2008.11

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關鍵詞：市值管理；中小型上市公司

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）04-00-02

一、文獻綜述

中國資本市場實現(xiàn)全流通后，資本市場的波動加劇，參與證券投資的投資者隊伍成長壯大，給上市公司的市值管理帶來越來越大的挑戰(zhàn)。所謂市值管理，是指上市公司建立一種長效組織機制，致力于追求公司市場價值最大化，為股東創(chuàng)造價值，并通過與資本市場保持準確、及時的信息交互指導，維持各關聯(lián)方之間關系的相對平衡，在公司力所能及的范圍內(nèi)設法使公司股票價格服務于公司整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。市值管理的目標是股東價值最大化，不僅強調(diào)提高企業(yè)經(jīng)營效益，實現(xiàn)最大化利潤，而且重視公司在資本市場的股價管理，使得股價真實反應公司的內(nèi)在價值。

龍舒婷（2011）認為，在后金融危機時代，上市公司市值管理面臨新的挑戰(zhàn)，國家財政政策進一步考驗上市公司的市值管理能力，企業(yè)控制權(quán)市場空前活躍，企業(yè)被并購威脅大大增加，針對后金融危機時代上市公司面臨的市值管理挑戰(zhàn)，提出要做到“開源節(jié)流，相機而動”。毛勇春（2012）認為，對上市公司而言，其市值管理的需求集中在如何實施投資者關系維護，以保持其在資本市場的正面形象，如何進行再融資以改善資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)，如何設計股權(quán)激勵方案以凝聚公司的管理層與核心員工，如何行進并購重組以達到迅速擴張公司規(guī)模和積極的效益，從而科學地實現(xiàn)公司市值的最大化。

二、我國中小型上市公司市值管理的現(xiàn)狀及挑戰(zhàn)

1.資本市場波動劇烈，中小型上市公司估值大幅下降

中國資本市場在全流通時代經(jīng)歷了波瀾壯闊、驚濤駭浪式的市值變動，截止到2012年底，上證指數(shù)跌落至2269點，總市值15.79萬億元，A股估值水平大幅回落，平均市盈率為15.48倍。

中小型上市公司為處于快速成長期的企業(yè)，業(yè)績成長性好，股本結(jié)構(gòu)小，市盈率較高，股價波動較大，中小板和創(chuàng)業(yè)板是中國中小企業(yè)上市的主要市場。高市盈率高股價的中小型上市公司為公司股東以及投資者帶來了爆發(fā)式的投資回報。管理層針對新股發(fā)行“三高”的問題連續(xù)出臺政策進行調(diào)控，創(chuàng)業(yè)板的資產(chǎn)泡沫破滅，上市公司估值大幅回落。短短三年時間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了38.02%，中小板綜合指數(shù)的跌幅為35.71%。中小板的平均市盈率為28.79倍，相比較2009年下跌了48.73%，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為33.07倍，相比較2009年下跌了58.53%。

2.中小型上市公司業(yè)績增長持續(xù)性不強，面臨再融資困境

大多數(shù)中小型上市公司上市后業(yè)績出現(xiàn)“變臉”，主營業(yè)務收入以及利潤明顯下滑，成長性堪憂。根據(jù)上市公司公開的財務數(shù)據(jù)，308家中小板企業(yè)在上市后三年內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，占中小板股票總數(shù)的43.94%，207家創(chuàng)業(yè)板上市公司上市后業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，占股票總數(shù)58.3%。上市公司再融資既要滿足一定的業(yè)績條件，又需要股價走勢的穩(wěn)定來進行合理的定價，因此業(yè)績不穩(wěn)定以及股價劇烈波動導致越來越多的中小型上市公司面臨再融資的難題。

在2012年擬進行增發(fā)的公司中，將近有40家公司的融資計劃宣告停止實施，包括武昌魚、華昌達、大湖股份、科大智能、兄弟科技、藍帆股份、九鼎新材在內(nèi)的7家中小型上市公司宣布停止實施融資預案，累計涉及到636億的融資金額。中小型上市公司再融資計劃受到股價和市值的制約，定向增發(fā)方案獲得通過時，公司股價與定向增發(fā)價格倒掛的現(xiàn)象十分普遍。

3.股東套現(xiàn)意愿強烈，股權(quán)集中度較為分散

中小型上市公司的股東大多數(shù)為個人股東或者財務投資者，在限售股解禁時減持套現(xiàn)的意愿強烈。根據(jù)WIND資訊，2012年，創(chuàng)業(yè)板上市公司大小非股東減持股票累計4.92億股，減持市值68.75億元，中小板共有136家上市公司大小非股東減持股票累計12.18億股，減持市值為163.48億元。大小非股東在二級市場減持股票的同時，中小板和創(chuàng)業(yè)板的股權(quán)集中度越來越分散。中小板上市公司第一大股東的平均持股比例為37.37%，創(chuàng)業(yè)板上市公司第一大股東平均持股比例為33.92%，處于相對控股位置。

股權(quán)集中度較為分散直接影響控股股東決策的效率，尤其是在公司實施購并重組、戰(zhàn)略性投資重大決策時，需要通過全體股東集中投票決策，中小股東的決策很容易受到公司股價近況以及投資情緒的影響，不能做出理性的投票決策，從而對公司的經(jīng)營決策產(chǎn)生負面影響，錯失重要商機。

4.投資者及中介機構(gòu)關注上市公司市值，市場監(jiān)督力量增強

目前A股兩市的總賬戶數(shù)約為2億戶，大量的中小股民參與資本市場的交易，中國資本市場的投資者隊伍成長壯大，而機構(gòu)投資者正在成為影響中國資本市場的主要力量。截止到2012年底，我國共有77家證券投資基金管理公司，資產(chǎn)管理規(guī)模達到3.59萬億元，社?；鹳Y產(chǎn)3778萬億元，企業(yè)年金基金資產(chǎn)1863萬億元，專戶理財資產(chǎn)1730萬億元。證券公司、公募資金、陽光私募、理財機構(gòu)、企業(yè)年金等機構(gòu)直接投資證券市場，是上市公司市值的直接關系人，市值的波動決定這些機構(gòu)投資者的收益與虧損，他們更加要求上市公司做好自身的市值管理，規(guī)范公司的運營。

三、針對中小型上市公司市值管理的對策建議

針對中小型上市公司市值管理的現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)，筆者從四個方面探討提高中小型上市公司市值管理能力的對策。

1.增強主營業(yè)務的價值創(chuàng)造能力以及核心競爭力

主營業(yè)務收入是公司業(yè)績的主要來源，主營業(yè)務產(chǎn)品和市場單一，公司盈利能力弱，業(yè)績很容易受到宏觀環(huán)境影響而出現(xiàn)大幅波動。因此豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司的抗風險能力，提高主營業(yè)務收入對公司價值創(chuàng)造至關重要。中小型上市公司利用資本市場的再融資優(yōu)勢，為公司主營業(yè)務發(fā)展提供資金保證，進行產(chǎn)業(yè)內(nèi)有效并購整合，做大做強產(chǎn)業(yè)規(guī)模，實施與自身管理實力相匹配的規(guī)模擴張，夯實上市公司的主業(yè)經(jīng)營基礎，提高市場控制力，有利于上市公司主營業(yè)務溢價和核心競爭力的形成。

我國中小型上市公司的核心技術(shù)研發(fā)以及市場控制力相對較弱，在維持長期穩(wěn)定競爭優(yōu)勢、獲得穩(wěn)定超額利潤方面存在不足。因此，通過夯實主業(yè)，加強核心技術(shù)研發(fā)，提高產(chǎn)品和服務質(zhì)量，擴大市場營銷團隊，加強對優(yōu)勢市場的控制，拓展新市場，是提高中小型上市公司主業(yè)核心競爭力的重要途徑。

2.加強上市公司內(nèi)部治理，建立有效的激勵機制

中小型上市公司在公司治理方面突出問題是公司高管團隊的不穩(wěn)定以及公司治理的不規(guī)范，而對于處于快速成長期的中小企業(yè)來說，穩(wěn)定的高級管理團隊是公司治理的基本要求。股東為滿足個人利益而減持股票不可避免，在維持公司經(jīng)營及市值穩(wěn)定的前提下，股東應提前做好減持計劃，選擇合理的時機減持股票，并配合上市公司做好投資者溝通及關系管理工作，避免股價的大漲大跌。

有效的激勵機制建立對于維持團隊穩(wěn)定，鼓勵股東長期持股方面起到積極作用。目前有將近300家上市公司推出了股權(quán)激勵計劃，伴隨著創(chuàng)業(yè)板中小板公司的批量上市，上市公司在吸引和留住人才方面的需求更為迫切。新上市的民營企業(yè)是股權(quán)激勵的主角，通過現(xiàn)金、期權(quán)、限制性股票的長期激勵計劃，將股東利益、公司利益、經(jīng)營團隊利益有效結(jié)合，有利于上市公司長遠發(fā)展。

3.設立有效的市值管理方式，提高上市公司的資本運作能力

一個有效的市值管理方式幫助上市公司及股東平抑市場波動，使得公司市值更好地反映上市公司的真實價值以及股東財富。上市公司可以運用的資本運作方式包括非公開增發(fā)收購資產(chǎn)、并購重組、分紅派息、轉(zhuǎn)增資本、大股東增持與減持、資產(chǎn)注入、資產(chǎn)分拆、股票回購等。舉例來說，上市公司選擇在股價較高時，進行資產(chǎn)的并購整合，通過非公開發(fā)行股票的方式收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增發(fā)少量股票引入戰(zhàn)略長期投資，做大做強主業(yè)，增加公司的凈資產(chǎn)，提高盈利能力和公司市值。在股價相對較低時，公司股東主動在資本市場增持股票，提振資本市場對于公司的投資信心。上市公司不應盲目擴張股本稀釋股權(quán)，不能在股價過高時實施股票回購和增持，增加公司財務負擔。

4.重視投資者關系管理，提升公司在資本市場的公眾形象

中小型上市公司股價波動大，更應重視投資者管理管理，通過投資者關系的維護，形成投資者與上市公司的溝通與信息傳遞機制，提升上市公司的公眾形象，使得投資者認可上市公司的價值，緩解因為信息不對稱造成的預期偏差。上市公司應將投資者關系管理作為一項重要的戰(zhàn)略職能，推崇“真誠溝通，共享成功”的管理理念，重視投資者的意見和建議，及時反饋給公司上層，并制定適當?shù)姆€(wěn)定投資者信心的舉措，通過有效的媒體策劃宣傳，有針對性的路演安排將高效傳達上市公司的積極信息，為公司資本運作的順利開展搭建更好的平臺，過路演和投資者見面會，展示上市公司的正面形象。

參考文獻：

[1]謝風華.市值管理[M].北京：清華大學出版社，2008.

篇3

我國的上市公司采取的是一元治理模式，其決策機制是由股東大會選舉產(chǎn)生董事會，由董事會托管公司資產(chǎn)、選聘經(jīng)營管理人員、全權(quán)（或在一定限度內(nèi)，介紹資本授權(quán)制度）負責公司的重大決策并對股東大會負責。根據(jù)我國公司法相關規(guī)定：“我國的公司法人治理結(jié)構(gòu)是通過公司內(nèi)部機構(gòu)的分權(quán)制衡機制實現(xiàn)的，主要有股東大會、董事會和監(jiān)事會組成，股東大會是公司的最高權(quán)力機關，可以決定公司的一切重大事項；董事會由股東大會選舉產(chǎn)生，是股東大會的執(zhí)行機構(gòu)，在具體實施上董事會又是通過經(jīng)理來貫徹執(zhí)行股東大會的決策；監(jiān)事會也由股東大會選舉產(chǎn)生，是公司內(nèi)部代表全體股東和職工對董事會及經(jīng)理進行監(jiān)督的機構(gòu)”[1]。

二、我國上市公司治理模式存在的問題

我國的上市公司近幾年來已經(jīng)逐漸成為經(jīng)濟運行中重要的主體，但是我國的上市公司在治理方面還有很多不足。

（一）股權(quán)過于集中

我國上市公司突出的問題之一是股權(quán)過于集中，我國是集中持股模式，公司治理存在的問題其中之一表現(xiàn)為占控股地位的大股東對中小股東利益的侵害。股東大會已經(jīng)漸漸發(fā)展成為了“大股東會”，大股東利用其絕對控股地位采用各種手段肆意盤剝小股東，已經(jīng)成為當前上市公司治理的一個突出問題。股權(quán)高度集中，中小股東既無法監(jiān)督大股東，法制環(huán)境也缺乏對中小股東利益的有力保護。同時，監(jiān)事會也無法在上市公司內(nèi)部起到應有的作用，由于監(jiān)事會常常有“大股東”選拔而來，因此互相包庇的亂象也時有發(fā)生，小股東的權(quán)益則更加無法維護。

（二）“一股獨大”導致了董事會的獨立性不夠

從整體上來看，上市公司董事在股東中過高的兼職比率將減弱上市公司董事會運作的獨立性，問題在于這些兼職的董事們難以真正的投入精力于上市公司，而出于一些私人原因僅僅是占有一席之地。而從目前實際情況分析，要解決以上問題，其關鍵在于保證董事會的獨立性，使他們于公司控股股東、內(nèi)部經(jīng)理階層等相互分離，從而保證董事會可以獨立做出公司的重大決策[2]。同時，我國引入的獨立董事制度，也會在一定程度上影響公司決策的效率。在我國許多公司中，獨立董事已經(jīng)淪為一種名譽職務，獨立董事作為一種新興制度在實施過程中出現(xiàn)了很多問題。但其存在利大于弊，在我國以國有股為主的上市公司中，內(nèi)部人控制公司管理的亂象十分嚴重，獨立董事制度就是為了防止這種亂象。因此結(jié)合我國的實際情況，堅持實施并且不斷完善獨立董事制度在我國是非常有必要的。

三、我國上市公司治理模式的改進方式

（一）加強監(jiān)督，充分發(fā)揮監(jiān)事會的職責

在我國公司治理中，監(jiān)事會和董事會都是由股東大會選舉產(chǎn)生的，監(jiān)事會在一定程度上也是股東大會意志的體現(xiàn)，在出現(xiàn)大股東對小股東的利益剝削時，并不會起到監(jiān)督作用。同時，監(jiān)事會的職能沒有得到充分發(fā)揮，受重視的程度遠遠不夠。因此，必須加強監(jiān)事會的權(quán)威，首先監(jiān)事應當由具有法律、會計等方面的專業(yè)知識或工作經(jīng)驗人擔任，而不應只由公司工會的領導來擔任。從而有利于監(jiān)事會及時發(fā)現(xiàn)和糾正公司中不正當?shù)男袨楹突顒?。強化監(jiān)事會的權(quán)威還通過增加了監(jiān)事及監(jiān)事會的職權(quán)來體現(xiàn)出來，賦予監(jiān)事會相對獨立的權(quán)力，比如對公司決議提出質(zhì)疑的權(quán)力，對于公司經(jīng)營中出現(xiàn)的問題有調(diào)查的權(quán)力，充分保證監(jiān)事的知情權(quán)，監(jiān)事應該具有出席董事會的權(quán)力，對于董事、經(jīng)理等高層管理人員的不正當?shù)男袨榫哂屑皶r向董事會、股東大會或是其他監(jiān)督機構(gòu)反映的權(quán)力。

（二）股權(quán)適度集中

在我國，集中持股的國有上市公司治理效果優(yōu)于民營公司，實證結(jié)果表明，國有上市公司的業(yè)績大多數(shù)要優(yōu)于民營公司。因此必須結(jié)合我國實情建立適合我國經(jīng)濟發(fā)展的公司治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)的適度集中在我國有利于公司自身的發(fā)展，應該適當分散控制權(quán)，讓少數(shù)大股東分享控制權(quán)從而形成制衡，同時監(jiān)事會充分發(fā)揮其監(jiān)督職能，能夠在很大程度上減輕“一股獨大”的問題。

（三）結(jié)合自身實際，走有中國特色的治理道路

我國的公司治理在文化背景上存在一定的缺陷，不同于崇尚基督教的英美國家的公司文化，我國受儒家傳統(tǒng)思想的影響，崇尚權(quán)力，等級制度森嚴，而且擁有數(shù)百年重農(nóng)抑商的傳統(tǒng)。而且我國的公司治理不能一度照搬西方的治理模式，而是應該充分結(jié)合自身實際，適合自己的才是最好的，從我國的文化背景、文化傳統(tǒng)出發(fā)，加強公司治理文化的建設，大力宣傳公司治理文化，形成具有中國特色的公司治理文化。

四、結(jié)語

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盈余管理的動因分析

（一）公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，是產(chǎn)生盈余管理的制度根源。

上市公司的產(chǎn)權(quán)借助股票的公開發(fā)行而分散為“股權(quán)”，投資者按照“同股同權(quán)”來分享企業(yè)收益，分擔風險，共同控制企業(yè)。在此基礎上，形成了“股東大會董事會 經(jīng)理層”分層授權(quán)并以董事會為核心的產(chǎn)權(quán)控制模式。但我國上市公司目前的治理結(jié)構(gòu)存在著制度性缺陷，表現(xiàn)為：

1、股權(quán)高度集中，股東大會成為“大股東會”，弱化了多元產(chǎn)權(quán)下股東對經(jīng)營者的約束力度。由于控股股東和經(jīng)理層實質(zhì)上把持上市公司，嚴重影響、控制了會計信息的生成和披露，他們是信息的提供者但并不是主要的信息使用者，當會計信息因為監(jiān)督契約的履行而獲得協(xié)調(diào)利益分配的功能時，他們會盡可能地對其進行修正，以不公平地占有契約他方的利益，因此產(chǎn)生強烈的盈余管理動機。

2、董事會成員構(gòu)成不合理，“內(nèi)部人控制”問題相當嚴重，缺乏對經(jīng)理監(jiān)控的動機。由于國家股的控股地位，企業(yè)董事長和總經(jīng)理一般由行政機關任命，董事長和總經(jīng)理的職位合二為一；董事會成員絕大部分是內(nèi)部經(jīng)理人員，外部董事和獨立董事所占的比重過低。這就使得經(jīng)理人員在公司的經(jīng)營決策、利潤分配、聘任或解聘公司的財務負責人、制定公司的基本管理制度等方面具有更大的發(fā)言權(quán)，并可以對自我表現(xiàn)進行評價，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)導致公司經(jīng)理操縱利潤，公司對外提供的會計信息不能反映公司的財務狀況。

3、監(jiān)事會監(jiān)督功能弱化，難以履行對財務報告真實性的監(jiān)督職能。按照《公司法》，監(jiān)事會的主要職能是監(jiān)督公司財務報告的真實、可靠。但“一股獨大”使監(jiān)事會形同虛設，難以履行對管理當局所提供的財務報告的真實性的監(jiān)督職能，致使上市公司出現(xiàn)大量盈余管理行為。

4、外部審計缺乏根本的獨立性。在“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象普遍存在的情況下，聘任會計師事務所的真正權(quán)力往往掌握在管理者手中，使得注冊會計師面對的委托人與被委托人常常是同一主體，嚴重危及了注冊會計師的“獨立性”，動搖了注冊會計師工作的根基。注冊會計師無法以獨立、客觀、公正的態(tài)度履行股東和社會公正的重托，獨立審計也就失去了對企業(yè)的經(jīng)營者及其經(jīng)濟活動的監(jiān)督和約束作用。

（二）證券市場的監(jiān)管政策，是上市公司盈余管理的外在誘因。

我國的《公司法》、《證券法》及證監(jiān)會某些條例對上市公司的上市資格、配股、特別處理及停牌等都作了相應規(guī)定。比如《公司法》規(guī)定，公司必須連續(xù)三年盈利，才能申請股票上市。此外，還將新股上市的定價與企業(yè)每股收益相掛鉤，這就促使企業(yè)為了能夠上市和達到一個較高的發(fā)行價格產(chǎn)生對盈余進行管理的強烈動機。對配股政策，證監(jiān)會在1999年作出修訂，規(guī)定“上市”后最近三年平均凈資產(chǎn)利潤率在10%以上（個別基礎行業(yè)為9%），計算期內(nèi)任何一年都必須高于6%，由此引起了上市公司大量的10%的盈余管理現(xiàn)象。對于虧損企業(yè)，《公司法》規(guī)定，“上市公司最近三年連續(xù)虧損的，由證券管理部門決定暫停其股票上市。”深滬兩地證券交易所也規(guī)定，凡最近兩年連續(xù)虧損的上市公司一律要被特別處理（即ST處理）。因此，上市公司為保全殼資源或不被“ST”處理就會進行盈余管理。

（三）會計制度、準則的缺陷，為公司盈余管理提供了條件。

一方面，我國新的會計規(guī)范增大了會計處理的選擇空間。另一方面由于會計制度和會計準則一般都是原則性的規(guī)定，在指導實際工作時，需要會計人員的專業(yè)理解和職業(yè)判斷。

1、利用會計準則和會計制度的空白領域，通過對業(yè)務的創(chuàng)新來主動索取會計準則的剩余制訂權(quán)，這種制訂權(quán)以自身利益最大化為目標。

2、利用會計準則的模糊性來進行盈余管理

（1）一般情況下，潛虧應該通過計提8項資產(chǎn)減值準備以及攤銷遞延資產(chǎn)等方式計入損益，但有些企業(yè)通過資產(chǎn)評估消除潛虧，利用企業(yè)改制和企業(yè)會計政策變更、改組、租賃、抵押等機會，通過資產(chǎn)評估將壞賬、滯銷和毀損的存貨、長期投資損失以及固定、無形資產(chǎn)的評估減值沖抵“資本公積”，從而達到粉飾報表、虛增利潤的目的。

（2）按照有關規(guī)定，股份公司計提資產(chǎn)減值準備，壞賬準備的提取比率由公司自己確定，期末短期投資和存貨按照成本與市價孰低來計提。在計提準備的時候，企業(yè)的會計政策變更時，需要追溯調(diào)整以前年度的損益，這使公司可以“平滑”（move）各期間利潤，通過“平滑”利潤樹立公司平穩(wěn)發(fā)展的形象。

（3）采用權(quán)責發(fā)生制的一個必然結(jié)果是虛擬資產(chǎn)的產(chǎn)生，即實際已發(fā)生的費用或損失暫時掛賬，計入待攤費用等科目中，造成了虛擬資產(chǎn)。而資產(chǎn)是能夠為企業(yè)未來帶來經(jīng)濟利益的資源，這種利用虛擬資產(chǎn)來調(diào)節(jié)利潤顯然不符合資產(chǎn)要素確認的標準。

（4）收入的確認標準必須符合能夠確定有現(xiàn)金的流入，我國企業(yè)確認收入的證據(jù)主要是稅務發(fā)票，不需要提供佐證現(xiàn)金情況的證據(jù)，這給調(diào)節(jié)各期之間的利潤提供了機會。當年確認收入，次年計提壞賬準備或以各種理由開紅發(fā)票沖抵收入，人為地調(diào)節(jié)公司的盈余。

治理上市公司盈余管理的對策

（一）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

1、通過立法從根本上改變目前上市公司“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)國有股“凝固”的現(xiàn)狀，逐步實現(xiàn)國有股和法人股的全流通；重點培育機構(gòu)投資者，使機構(gòu)投資者成為主要的股東，有利于對經(jīng)理人員形成有效的監(jiān)控，以形成提高會計信息質(zhì)量的內(nèi)在約束機制。

2、限制內(nèi)部人員出任董事，改善獨立董事聘用制度?？梢杂烧淖C券監(jiān)管部門建立獨立董事資格考評制度，并建立對上市公司獨立董事的電腦隨機選派制度。另外，應同時建立獨立董事任職檔案管理制度，對各個上市公司獨立董事違規(guī)行為進行實時記錄，對嚴重違規(guī)者，應明確禁止其再次“準入”。

3、通過立法加速對證券市場，產(chǎn)品市場和經(jīng)理人市場的培育，健全公司外部治理，以形成提高會計信息質(zhì)量的外在約束機制。

改革證券市場監(jiān)管的相關制度安排

我國上市公司進行盈余管理的主要動機在于應付證券市場的特殊監(jiān)管政策。證監(jiān)會將股票發(fā)行從原先的額度制改為核準制，這一市場化的舉措在一定程度上削弱了新股定價方面進行盈余管理的誘因。今后，應繼續(xù)深化股票發(fā)行制度的市場化與科學化改革，積極推行主承銷商保薦制度，在滿足充分披露要求下，均可公開發(fā)行股票。對于上市公司配股資格的規(guī)定，應擴充配股的盈利指標，建立由多個指標構(gòu)成的指標體系。比如，可設想先按行業(yè)性質(zhì)為不同行業(yè)分別確定其凈資產(chǎn)利潤率的下限，企業(yè)要申請配股，必須連續(xù)三年達到設定的下限并同時高于同行業(yè)全部上市公司凈資產(chǎn)利潤率的平均值，此外，再輔以一些其他財務指標作為控制參數(shù)，如主營業(yè)務利潤占利潤總額的比例，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占利潤總額的比例等。對于股票暫停上市和終止上市，也要改變以連續(xù)三年虧損作為衡量的充分條件，應結(jié)合其他一些因素綜合加以判斷，如公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動是否已處于嚴重的非正常狀態(tài)；或資不抵債；或有屢教不改的嚴重違法違規(guī)行為；或被注冊會計師出具否定意見或拒絕表示意見的審計報告等。

規(guī)范、限制會計政策的選擇空間。

會計制度作為會計核算的標準不應該也不可能對各種情況和所有問題都一一做出規(guī)定。計提資產(chǎn)減值準備是盈余管理的重要手段，在會計準則中應進一步明確規(guī)定資產(chǎn)減值準備的計提行為。應該制定更明確的會計準則減少利用其進行盈余管理的空間。

針對我國會計人員業(yè)務素質(zhì)普遍不高、公司治理結(jié)構(gòu)和會計監(jiān)管效果尚不理想的現(xiàn)實，應有意識地減少會計的職業(yè)判斷空間并有針對性地制定易于操作、科學、適度的謹慎標準，以指導會計人員正確理解和應用會計政策，使企業(yè)既保持適度謹慎，又能避免有意識地計提秘密準備。

提高審計的質(zhì)量。提高審計質(zhì)量的關鍵在于增強注冊會計師的獨立性和專業(yè)判斷能力。主要措施有：

1、通過立法規(guī)范注冊會計師審計由獨立董事審計委員會委任，確保注冊會計師審計的獨立性，并對注冊會計師實行強制輪換制度，保證注冊會計師獨立公正執(zhí)業(yè)。

2、應加強行業(yè)自律，強化對注冊會計師的監(jiān)督和法律責任。

篇5

【關鍵詞】上市公司 薪酬 公司績效 高層管理者

目前，由于我國市場經(jīng)濟環(huán)境存在不足以及公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，許多上市公司對高管缺乏合理有效的激勵機制，高管的大量“偷懶”行為和短期行為，損害了公司的長遠發(fā)展。本文通過研究上市公司高管持股的薪酬激勵制度對高管薪酬和公司績效的影響，深入了解我國上市公司的薪酬激勵機制的有效性，提出相應的政策建議，以解決目前對高管有效激勵不足的問題。

一、對高管進行激勵的理論基礎

1、委托理論

該理論認為，現(xiàn)代企業(yè)制度的一個重要特征是實現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。當所有者不能在進行風險決策的同時圓滿從事日常經(jīng)營管理活動時，就會委托專業(yè)管理人員來經(jīng)營企業(yè)，這就產(chǎn)生了委托關系。由于委托關系的四大缺陷――利益不相容、風險不對稱、契約不完全、信息不對稱，人有可能利用其職權(quán)，以犧牲企業(yè)利潤、損害委托人權(quán)益為代價，追求個人效用最大化。為解決委托人和人利益上的矛盾，必須激勵人，使其行為與委托人效用一致，這樣成本就不可避免。

2、委托問題的解決途徑

理論上，只要委托關系存在，委托人的目標就不能自動實現(xiàn)，問題就不能根本消除。如何使委托人與人的目標最大限度地趨于一致并使成本降至最低？理論認為：人必須承受部分風險；如人是風險中性者，可通過使人承受完全風險來達到最優(yōu)激勵效果，但實際上只能讓人擁有部分索取權(quán)。委托人可以運用獎金、年薪、股權(quán)激勵等報酬計劃使的報酬與經(jīng)營績效相掛鉤，使剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相匹配，最大程度減少成本，并達到對人的有效激勵。因此，為了研究薪酬激勵計劃的有效性，很多實證分析都非常關注高管報酬和公司績效的相關性分析。

二、研究模型設計

1、模型研究的目的

模型研究的目的是研究持股激勵對高管得薪績敏感性的影響。我國的高管薪酬制度經(jīng)歷了三個發(fā)展階段：（1）基薪+獎金+年度利潤分成+福利等；（2）年薪制；（3）工資+年度獎勵+股權(quán)激勵，股權(quán)激勵是指上市公司以本公司股票或股票期權(quán)等方式對高管進行長期激勵。（1）、（2）薪酬制度注重對高管進行短期激勵，而高管短期利益最大化的目標與公司長期價值最大化的目標會發(fā)生沖突。鼓勵高管更多地關注公司的長期發(fā)展而不是短期財務指標，股權(quán)激勵無疑是一個好的激勵機制，其理論邏輯是：股權(quán)激勵―高管努力工作―企業(yè)價值最大化―股價上升―高管獲得收益，企業(yè)價值最大化成為股東和高管的共同目標。

然而股權(quán)激勵是一把“雙刃劍”：一方面，高管為使自己的股票升值不得不勤勉進取，以使公司業(yè)績向好、股價提升；一方面也使個別人鋌而走險，為了自身利益進行財務舞弊，給公司帶來危機。本文要研究的是引入股權(quán)激勵機制后，高管薪酬對公司長期績效和短期績效的敏感性的變化，分析我國股權(quán)激勵機制的有效性及其原因。

2、變量定義

（1）定量變量。①高管薪酬水平：高管在這里包括首席執(zhí)行官、總裁、副總裁、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等，他們負責公司的日常行政管理和經(jīng)營事務。搜集的數(shù)據(jù)是高管前三名薪酬總額，求平均值即可得高管的個人薪酬水平，記為COMP，取對數(shù)為LN（comp）。②公司規(guī)模：由于大量實證認為高管薪酬與公司規(guī)模顯著正相關，這里引入其作為控制變量，用公司總資產(chǎn)ASSET作為公司規(guī)模大小的衡量指標，取對數(shù)記為LN（asset）。③凈資產(chǎn)收益率：即凈利潤除以股東權(quán)益（年末的股東權(quán)益進行計算），它反映了當期的經(jīng)營業(yè)績，是公司的盈利能力指標，也是短期績效的重要衡量指標，記為 ROE。④三年資本平均增長率：其計算公式為[（年末所有者權(quán)益/三年前年末所有者權(quán)益）^（1/3）]-1。它是公司的發(fā)展能力指標，在一定程度上衡量了公司的長期績效，記為 IROE。這里將計算上市公司2004―2006年的IROE。

（2）虛擬變量。①公司所在區(qū)域：我國可劃分為東、中、西三部分（港澳臺未計入內(nèi)），三部分經(jīng)濟發(fā)展水平差距很大，因此公司所在經(jīng)濟地區(qū)不同必然會影響高管薪酬水平，所以這里引入兩個區(qū)域虛擬變量：AREA1和AREA2 。東、中、西三部分劃分標準為：東部包括京、津、冀、魯、遼、滬、蘇、浙、閩、粵、瓊；中部包括黑、吉、晉、豫、徽、湘、鄂、贛；西部包括渝、川、貴、陜、甘、青、藏、蒙、疆、寧、桂、滇。按照公司所在區(qū)域賦值，若該公司在東部，則AREA1=1，否則AREA1=0；若該公司在中部，則AREA2=1，否則AREA2=0。②高管是否持股：記為 EOS，該變量反映了公司股權(quán)激勵機制的應用程度。若高管持股，則EOS=1，否則EOS=0。

（3）模型假設。引入股權(quán)激勵機制將提高高管薪酬與長期績效的敏感度，因為股權(quán)激勵是一種長期激勵。目前我國上市公司多采用讓高管持股的方式進行股權(quán)激勵，以使其與股東的目標趨于一致，關注公司長期利潤的最大化。引入股權(quán)激勵機制將改變過去高管只注重短期財務指標，甚至不惜犧牲長期績效來提升短期績效的傾向，提高高管薪酬與長期績效的敏感性?；诖俗鞒鲆韵录僭O――假設一，高管薪酬水平與短期業(yè)績指標ROE正相關；假設二，引入股權(quán)激勵機制后，高管薪酬水平與長期業(yè)績的敏感性將上升。

（4）模型構(gòu)建。激勵機制模型（MODEL1）：用以驗證假設LN（comp）i =β0 +β1LN（asset）i+β2ROEi+β3IROEi+β4EOSi×ROEi+β5EOSi×IROEi+β6AREA1i+β7AREA2i+εi。其中，β2和β3分別衡量高管短期和長期的薪績敏感度，驗證β2和β5符號的正負和顯著性水平可以判斷假設的正確性。

三、回歸分析

1、數(shù)據(jù)的搜集和整理

這里以中國2004年以前上市的公司為研究對象，為了研究的需要，剔除以下不符合條件的公司：極端值會對統(tǒng)計結(jié)果產(chǎn)生不利影響，所以剔除業(yè)績過差的st和pt公司；國內(nèi)投資者主要關注A股上市公司，所以剔除同時發(fā)行A股和B股的上市公司；新上市公司業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)非正常波動，而且公司內(nèi)部運行機制不完善，所以剔除新上市公司；由于模型的構(gòu)建特點及相關指標的有效性，要計算高管薪酬的對數(shù)，故剔除高管薪酬為0的公司，要計算三年資本平均增長率并考慮ROE指標的有效性，所以剔除在2004年初至2006年末會計期間內(nèi)所有者權(quán)益出現(xiàn)為負的情況的公司；還要剔除相關數(shù)據(jù)披露不完全的公司。共選取1082家上市公司，除了IROE的計算要用到2004―2006年度的年報數(shù)據(jù)之外，其余變量的數(shù)據(jù)都是上市公司2006年公布的年報數(shù)據(jù)；相關數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)。

2、描述性統(tǒng)計分析

利用EXCEL2003計算相關數(shù)據(jù)，做描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果見表1。

由表1可以看出，高管前三名人均薪酬均值為25.21萬元，不同公司的高管薪酬差異極大，極差達312.07萬元。與以往的統(tǒng)計相比，高管薪酬是在不斷上升的。李增泉統(tǒng)計1998年848家上市公司高管薪酬均值為4.09萬元，魏剛統(tǒng)計（816家上市公司）為3.75萬元；張必武統(tǒng)計2001年909家上市公司高管薪酬均值為13.07萬元；王培欣統(tǒng)計出2003年858家上市公司高管薪酬均值為16.5萬元。當期業(yè)績指標ROE均值為6.61%，與張必武統(tǒng)計的2001年5.51% 和王培欣統(tǒng)計的2003年5.66%相比提高了1%，但各公司的ROE差距十分巨大。由統(tǒng)計來看，僅248家上市公司的高管有持股，占樣本總數(shù)的23%，零持股現(xiàn)象十分嚴重，股權(quán)激勵未能普及。

3、回歸分析結(jié)果

表2持股對高管人員薪績敏感性影響的回歸分析

（n=1080）

（注：ER定義為EOS×ROE,EI定義為EOS×IROE。）

模型回歸結(jié)果見表2。R2 =0.242437，Adj-R2 =0.237490；F（7，1072）= 49.00918，p值為0.000000；德賓―沃森d統(tǒng)計量=2.000888。在5%的顯著性水平下，不存在序列自相關問題，用懷特檢驗也不存在異方差問題。

根據(jù)模型的回歸結(jié)果分析，高管薪酬與短期業(yè)績指標ROE顯著正相關，驗證了假設a，說明高管薪酬受到短期績效的強烈影響。這與目前我國高管薪酬大多和當期業(yè)績指標直接掛鉤的情況相符，而且其回歸系數(shù)為0.724388，具有經(jīng)濟學含義，代表了高管薪酬對于短期績效的敏感程度。

長期績效IROE的回歸系數(shù)為正但并不顯著，這符合現(xiàn)實情況，即多數(shù)上市公司相對于短期績效指標而言，忽視了長期績效指標，高管薪酬與長期績效并不掛鉤，這導致了兩者之間不存在顯著的相關關系。IROE的回歸系數(shù)代表了高管薪酬對于長期績效的敏感程度，其值為0.098986，遠小于ROE的回歸系數(shù)，說明高管薪酬水平對短期績效的敏感程度大大超過對長期績效的敏感程度。

ER和EI都是差別斜率系數(shù)，分別表示引入高管持股制度的上市公司的高管薪酬與短期績效和長期績效敏感性的差別程度。ER的回歸系數(shù)并不顯著但卻高達0.44536，大大提高了高管薪酬水平與短期績效的敏感性。這可能是我國的股權(quán)激勵機制不成熟造成的，高管可能在某種程度上控制這種長期激勵機制，如進行財務舞弊、操縱股價，從而在短期內(nèi)攫取大量財富。EI的回歸系數(shù)非常不顯著，而且僅有0.015152，因此沒有充分的證據(jù)證明假設b?？梢哉J為，我國上市公司目前的股權(quán)激勵機制并沒有使高管薪酬與公司長期績效相掛鉤，也沒有使高管利益與股東利益相一致。這可能是因為我國目前的資本市場不完善、投機性過強、投資者缺乏投資理性導致股票的市場價格未真實反映公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展?jié)摿υ斐傻?。因此，這種激勵不能公正地給予高管適當?shù)膱蟪辏蓹?quán)激勵也就不能真正起到長期激勵的作用。而且當股市整體上漲時，高管即使沒有付出更多的努力，依然可以獲得比平常更多的報酬。

此外，模型驗證了這個結(jié)論：東部上市公司的高管薪酬顯著高于西部上市公司的高管薪酬，但是中部上市公司的高管薪酬與西部上市公司的高管薪酬差異不顯著。模型也驗證了高管薪酬與公司規(guī)模顯著正相關。

4、模型特點與不足

過去的研究多使用ROE作為公司績效的衡量指標進行回歸分析，研究高管持股這種長期薪酬激勵方式對于薪績敏感度的影響。但是ROE只能反映企業(yè)當年的績效，衡量的是短期績效，應該采用一種能夠反映企業(yè)長期績效的指標進行回歸分析，這樣才能夠清楚股權(quán)激勵是否真正起到了長期激勵的作用。比較以上這些不足，本文的研究具有以下特點：除了用傳統(tǒng)的ROE作為公司績效衡量指標以外，還運用了公司的發(fā)展能力狀況指標“三年資本平均增長率”作為公司長期績效的一個衡量指標進行回歸分析；分析了股權(quán)激勵對高管的短期激勵和長期激勵有何影響。本文也有不足之處，如沒有考慮到行業(yè)及其他因素對高管薪酬的影響；由于公司的長期績效衡很難衡量，這里用“三年資本平均增長率”也只是近似反映公司長期績效的好壞。

四、政策建議

1、改進高管持股制度，規(guī)范股權(quán)激勵，提高高管持股比例

回歸結(jié)果證明：高管持股制度并不能顯著提升高管薪酬與公司長期績效的敏感性。這主要是因為我國上市公司高管持股制度不完善：高管持股屬于公司內(nèi)部職工股的一部分，而且相當于一種福利制度；憑借一級市場和二級市場之間的價差，高管無需努力也能夠獲得巨額回報；同一公司內(nèi)部高管之間持股數(shù)量沒有太大差別，起不到長期激勵作用。如果公司的治理結(jié)構(gòu)不合理，這種持股制度不僅起不到激勵作用，反而更容易被高管利用，成為短期內(nèi)謀取大量財富的合法而便捷的工具。

2、完善績效考核指標，注重公司長遠發(fā)展

這樣才能夠使得高管的薪酬更多地體現(xiàn)公司的長期業(yè)績而不是短期的會計盈余，從而減少高管的短期機會主義，防止財務舞弊和操縱行為，保證公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

3、培育健全的經(jīng)理人市場和資本市場，加強外部約束

成熟的經(jīng)理人市場是對高管有效的外部約束，市場優(yōu)勝劣汰的競爭機制將迫使高管努力工作，否則就會面臨失業(yè)的風險；這也有助于降低公司的成本，提高公司績效。但是由統(tǒng)計分析來看，高管的薪酬差距十分巨大，這固然存在著很多影響因素，也與我國經(jīng)理人市場的不成熟密切相關，而且東部上市公司的高管薪酬顯著高于中西部上市公司的高管薪酬也說明人才流動不充分。成熟的資本市場能夠反映股票的真實價格，正確評價公司的經(jīng)營績效和發(fā)展?jié)摿?，客觀地反映高管的經(jīng)營績效，使股權(quán)激勵充分發(fā)揮激勵作用，給予高管公正合理的報酬。但是我國股票市場的劇烈波動顯然不利于股權(quán)激勵的實施，只有培育穩(wěn)定理性的資本市場，才能實現(xiàn)外部資本市場對高管行為的激勵和約束。成熟的資本市場是實施一切股權(quán)激勵機制的基礎。

4、建立完善的約束機制，保障激勵機制正常發(fā)揮作用

科學合理的公司治理結(jié)構(gòu)是實現(xiàn)對高管有效約束的制度保障。良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠客觀公正地衡量公司的經(jīng)營績效，監(jiān)督、約束高管的權(quán)力，防止高管自定薪酬和內(nèi)部人控制，維護股東的權(quán)益，提高高管薪酬和公司績效的敏感性，維持公司的持續(xù)健康發(fā)展。

五、結(jié)論

高管薪酬與短期績效ROE顯著正相關，長期績效IROE對高管薪酬有微弱的正影響，但這種影響非常不顯著。同時，高管薪酬對公司短期績效的敏感性大大超過了其對公司長期績效的敏感性。引入高管持股機制后，并沒有顯著提高高管薪酬對公司長期績效的正相關關系，也沒有大幅度提升高管薪酬度對于長期績效的敏感性，反而提升了高管薪酬對于公司短期績效的敏感性。

【參考文獻】

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[2] 魏剛、楊乃鴿：高級管理層激勵與上市公司經(jīng)營績效[J].經(jīng)濟研究，2000（3）.

篇6

[關鍵詞]獨立董事 公司 治理效率

公司治理結(jié)構(gòu)合理與否,決定企業(yè)的管理水平與經(jīng)營效率,因此,公司治理效率在很大程度上決定公司的經(jīng)驗業(yè)績,而獨立董事在參與企業(yè)的管理過程中,有很多需要做出獨立判斷和決策的地方。獨立董事的特征包括獨立董事的教育程度、實踐經(jīng)驗、年齡、獨立董事占董事會成員比例、獨立董事的報酬、是否持有該公司股份、參加會議次數(shù)、是否發(fā)表的不同意見等,這些特征可能影響獨立董事在公司治理結(jié)構(gòu)中作用的發(fā)揮。

一、具有經(jīng)營管理實踐經(jīng)驗的獨立董事,有利于促進公司的治理效率

獨立董事在董事會發(fā)揮職責時,需要正確地運用專業(yè)判斷能力,而豐富的社會閱歷和經(jīng)驗則是獨立董事進行專業(yè)判斷的基礎。上市公司在聘任獨立董事時,往往會考慮其所從事的專業(yè)背景,統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,我國獨立董事的專業(yè)背景呈現(xiàn)多元化現(xiàn)象,包括經(jīng)濟專業(yè)背景、管理專業(yè)背景、會計專業(yè)背景、法律專業(yè)背景、其他技術(shù)型專業(yè)背景等等。證監(jiān)會2001年公布的《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》中就明確規(guī)定應當至少聘任一名會計專業(yè)人士作為獨立董事。具有專業(yè)背景的獨立董事能夠通過評估經(jīng)理層的業(yè)績及表現(xiàn),以確保其遵守有利于股東準則,防止其濫用權(quán)力,對內(nèi)部人形成一定的監(jiān)督制約力量,最大限度地維護所有股東權(quán)益。上市公司聘任獨立董事的時候,也偏好于聘請具有經(jīng)濟管理專業(yè)背景的獨立董事,因為他們能夠更為專業(yè)的對公司的發(fā)展提供決策建議,以提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平。統(tǒng)計分析表明,中小企業(yè)板塊上市公司在聘任獨立董事時,甚至聘任多名具有會計專業(yè)背景的獨立董事。事實證明,來自政府和銀行背景的獨立董事越多,公司經(jīng)營業(yè)績越好。在美國,擔任獨立董事的人員主要是其他上市公司的總裁、大學校長、退休的政府公務員、成功的個體商人、獨立的投資者等,因為他們對管理大公司具有一定經(jīng)驗,其提供的建議十分中肯、詳細、實用。在西方等市場經(jīng)濟較為發(fā)達的國家上市公司中,出任獨立董事之職的絕大多數(shù)是有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗的在職或退役的企業(yè)家,以及有過多年執(zhí)業(yè)經(jīng)歷的注冊會計師和注冊律師,純粹學者只占很少的比重。同時來自投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司的獨立董事在提供金融財務方面的咨詢和建議上對上市公司特別有益,這些獨立董事甚至還能夠利用他們在金融界的各種社會資本為企業(yè)提供金融服務。

由此看來,獨立董事的社會閱歷與工作經(jīng)驗越豐富,其對公司的管理、監(jiān)督作用越大,其通過監(jiān)督和提供專業(yè)性的建議及咨詢改善公司的經(jīng)營管理,提高公司的業(yè)績。

二、獨立董事的獨立性與公司治理效率呈正相關關系

獨立性是獨立董事的核心和靈魂,是其生命之所在,其獨立性的高低直接影響到整個公司的治理水平。獨立董事制度的建立可以有效改變公司內(nèi)部權(quán)力配置狀況。獨立董事進入公司董事會,其獨立性使其可以更為有效地監(jiān)督公司經(jīng)營層,從而使得經(jīng)營層的權(quán)力行使得到有效制約,使公司權(quán)力配置嚴重失衡的局面得到了改善?？梢哉f,獨立董事制度的建立一定程度上解決了現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中的核心問題,完善公司監(jiān)督機制以實現(xiàn)對公司經(jīng)營層的有效制約。不僅如此,獨立董事制度增強了董事會的獨立性,改善了董事會形同虛設的不利局面。從我國設置獨立董事制度的目的來看,獨立董事制度實際上是在保持我國上市公司的組織結(jié)構(gòu)不變的情況下,在現(xiàn)有公司董事會中增設若干獨立董事,通過保證獨立董事的獨立性并賦予其特定的權(quán)力,來彌補和克服我國公司治理結(jié)構(gòu)中監(jiān)事會軟弱無力的現(xiàn)狀。在董事會中引入外部董事,董事會構(gòu)成由內(nèi)部董事為主轉(zhuǎn)變?yōu)楠毩⒍聻橹?獨立董事的提名改由獨立董事協(xié)會提供,獨立董事的聘用決策由中小股東決定,獨立董事的薪酬也由中小股東表決批準,切斷大股東、經(jīng)理層與獨立董事的聯(lián)系。引進獨立董事之后,獨立董事承擔了監(jiān)督的職能,同時也具有評價和選擇CEO的權(quán)力。由于獨立董事往往是某一領域的專家,甚至一些獨立董事本身就是其他公司的CEO或者是高級管理人員,有著許多寶貴的管理經(jīng)驗,他們能為當前公司提供許多有益的建議和咨詢,改善公司的經(jīng)營管理,促進公司治理效率的提高。

三、獨立董事的薪酬與公司治理效率正相關

作為理性經(jīng)濟人,獨立董事也會追求自身價值最大化,獨立董事不可能承擔一份毫無回報、充滿風險并且可能承擔責任的工作。雖然獨立董事受到聲譽市場的高度約束,也有聲譽受損的顧慮,但是獨立董事作為自利和有限理性的經(jīng)濟人,必然要求從其工作中獲取一定的報酬作為補償,以使其權(quán)責明確對稱。盡管董事會工作的主要回報是感情上和智力上的回報以及從工作中獲得適用于其他專業(yè)活動的經(jīng)歷,但報酬顯然也是動力之一。董事會成員必須有足夠的激勵,而且應將其收入與其服務掛鉤,否則,不能指望他們會承擔制定和質(zhì)疑公司政策的重任。因此,必須對獨立董事給予一定的激勵補償,以激發(fā)其為企業(yè)努力工作的積極性,提出更多有價值、具有戰(zhàn)略眼光的見解。對此,各國相關法律、法規(guī)都規(guī)定應當給予獨立董事一定的薪酬,具體到不同國家有不同標準。如美國的做法是獨立董事每年從董事會領取固定數(shù)量的津貼,除此之外,獨立董事每參加一次董事會或者專業(yè)委員會會議還能得到一些額外津貼。英國的做法是采用法律的形式規(guī)定獨立董事的年度薪酬為公司董事的5%～10%,個別公司給予參加會議的獨立董事額外的會議費補貼。目前,我國上市公司獨立董事的薪酬實行固定津貼制,包括年費和出席會議費,同時還可能有委員會成員費和委員會會議費等。近年來,隨著各上市公司對獨立董事制度的重視,獨立董事的薪酬呈不斷增加趨勢。獨立董事薪酬越高,就越有動力和積極性參與到公司具體事務中來,越能關注公司的成長。

四、獨立董事參加董事會的會議次數(shù)與公司治理效率正相關

引入獨立董事的目的是為了完善公司治理結(jié)構(gòu),保護中小股東利益。獨立董事作為董事會的正式成員,和其他內(nèi)部執(zhí)行董事一樣,享有一般董事的權(quán)利,同時也負有相應的責任。但是,相對于專職董事來說,獨立董事只是兼職董事,由于他們大多都有其自己的本職工作,除了正常的工作和閑暇時間外,真正用于履行獨立董事職責的時間是極有限的,獨立董事的工作時間衡量存在一定困難,主要體現(xiàn)在獨立董事出席董事會會議次數(shù)上。為此,各國相關法律、法規(guī)、證券監(jiān)管部門和大公司等都對獨立董事的工作時間作了規(guī)定,要求獨立董事每年應定期或不定期地舉行若干次獨立董事特別會議,并對獨立董事出席董事會會議的次數(shù)做出規(guī)定。由于獨立董事的實際工作時間是難以觀察并取得數(shù)據(jù)的,但是獨立董事的工作重心主要在參與董事會會議上,對于公司的重大事項、關聯(lián)交易等發(fā)表自己獨立意見,并且公司一般都會要求獨立董事參與每次董事會會議。獨立董事是否參與了董事會會議及其發(fā)表的意見都會在上市公司年報中公開披露,所以,可以考慮用獨立董事親自出席董事會會議次數(shù)作為一個替代變量來衡量獨立董事的工作時間。獨立董事親自出席的董事會會議次數(shù)越多,越有助于公司治理效率的提高。

五、上市公司獨立董事兼職公司數(shù)越多,與其相關的公司治理效率越差

《指導意見》指出:“獨立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨立董事,并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責”。由于上市公司聘任的獨立董事具有一定的社會威望,且具有豐厚的專業(yè)知識或者工作經(jīng)驗,因此往往可能會被多家上市公司聘為獨立董事或者在其他單位擔任職務。雖然獨立董事具有維護自己聲望的動機,而具有多重身份的獨立董事體現(xiàn)了較高的社會威望及工作能力。但由于人的精力總是有限的,如果一位獨立董事兼任的公司數(shù)過多,無法應付所有公司的事務,很難保證完成獨立董事應盡的職責,從而不能充分履行職責。

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【關鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司； 獐子島； 風險管理； 內(nèi)部控制體系

【中圖分類號】 F272.35 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）24-0013-05

自2016年5月4日起，獐子島股票（002069）被實行“退市風險警示”處理，變更為“*ST獐島”。獐子島2006年9月28日在深交所上市，創(chuàng)造了中國農(nóng)業(yè)第一個百元股，2007年成為達沃斯“全球成長型公司社區(qū)”首批創(chuàng)始會員。從農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績、內(nèi)部控制有效性的綜合排名（2008―2010年）來看，獐子島一直處于領先地位[1]，時值今日卻被ST，追其根源，與其內(nèi)部控制缺失直接相關。為此，以風險管理為研究視角，通過分析農(nóng)業(yè)上市公司風險特征并結(jié)合獐子島內(nèi)部控制設計及運行現(xiàn)狀，揭示農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制缺陷對公司戰(zhàn)略發(fā)展的重大制約性，以此提出完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的思路。

一、農(nóng)業(yè)上市公司面臨的風險

我國是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展壯大，促進了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國際競爭力的提高，雖然從2008年起財政部相繼頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，從制度和法規(guī)層面全面詮釋了企業(yè)內(nèi)部控制的內(nèi)涵、評價及審計相關內(nèi)容，但農(nóng)業(yè)上市公司因其經(jīng)營的風險性、行業(yè)特性等問題，在內(nèi)部控制設計及運行中存在重大缺陷，導致經(jīng)營業(yè)績下滑，經(jīng)營風險上升。為此有必要對農(nóng)業(yè)上市公司面臨的風險進行剖析，并結(jié)合獐子島的風險現(xiàn)狀，對農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的進一步完善提供依據(jù)和參考。

（一）農(nóng)業(yè)上市公司的外部風險[2]

1.遭受自然災害的風險，如干旱、洪澇、冰雹、森林火災和重大的生物災害等。農(nóng)業(yè)上市公司自始至終都面臨著無數(shù)自然災害的侵襲，企業(yè)應建立自然災害預警制度，采取一定的防范措施，將災害造成的損失降為最低。以獐子島為例，在2014年第三季度，獐子島因北黃海冷水團事件，使存貨遭受巨大損失，公告巨虧8億元。

2.國家宏觀政策的調(diào)整。隨著國家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，國家和地方都加大了對海洋經(jīng)濟的支持力度，加大投入、加大稅收優(yōu)惠及補貼。與此同時，對影響生態(tài)環(huán)境的林業(yè)企業(yè)的亂砍亂伐現(xiàn)象予以限制；將一些重大的動物疫情疾病防控推向市場，使一些農(nóng)業(yè)上市公司面臨更加嚴峻的市場競爭環(huán)境。但國家對農(nóng)業(yè)部分行業(yè)的稅收優(yōu)惠及補貼對其發(fā)展影響較大。以獐子島為例，從2003年起，依據(jù)國家公布的《全面海洋經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，積極推進漁業(yè)和漁區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從傳統(tǒng)漁業(yè)水產(chǎn)品的粗加工向現(xiàn)代的水產(chǎn)品精加工轉(zhuǎn)變，為此得到了國家和地方的稅收優(yōu)惠和財政補貼及海域支持[3]。

3.市場競爭加劇的風險。近年來，我國糧食、蔬菜和食用油等農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)走高，農(nóng)業(yè)上市公司生產(chǎn)所需的原材料價格和勞動力成本不斷攀升。同時農(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性和周期性，使部分農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)品的市場價格波動幅度大，產(chǎn)需脫節(jié)，造成企業(yè)會計信息如銷售收入、現(xiàn)金流及利潤指標波動較大。由于國家對農(nóng)業(yè)行業(yè)的保護，使得部分上市公司缺乏風險防范意識，一味追求盲目擴張，使市場競爭力下降。以獐子島為例，2008年由于美國次貸危機，外部市場需求下降，對水產(chǎn)品出口造成巨大影響，同時受國外進口產(chǎn)品的沖擊，形成替代品威脅，市場占有率下降，導致市場競爭的風險加大。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)部風險[2]

1.經(jīng)營風險。絕大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營的產(chǎn)品都和人們的日常生活直接相關。食品類關系到人的健康和生命，同時隨著人們生活水平的提高，對食品的安全提出了更高的要求，若對食品安全質(zhì)量掉以輕心，就可能導致滅頂之災，如2008年的三鹿事件和2011年雙匯集團事件。為此，國家加大了對該行業(yè)商品質(zhì)量的準入及懲罰力度，一定程度上加大了企業(yè)的監(jiān)控成本和經(jīng)營風險。

2.管理風險。我國農(nóng)業(yè)上市公司絕大多數(shù)都是由家族企業(yè)逐步發(fā)展起來的，管理者的個人品質(zhì)、知識水平和能力直接影響企業(yè)的經(jīng)營風格。組織結(jié)構(gòu)多以一股獨大為主，集權(quán)色彩濃厚。受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期的影響，投資多，見效慢，同時農(nóng)產(chǎn)品的附加值偏低，盈利能力及經(jīng)營業(yè)績增長緩慢，使其市場風險和經(jīng)營風險居高不下，由此，管理者的經(jīng)營偏好和趨利思想在很大程度上會左右上市公司的發(fā)展[4]。

分析農(nóng)業(yè)上市公司外部及內(nèi)部風險因素有助于我們更清晰地了解行業(yè)特性，為構(gòu)建符合農(nóng)業(yè)上市公司持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部控制體系提供依據(jù)。

二、農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀――以獐子島為例

2012年6月，迪博企業(yè)風險管理技術(shù)有限公司依據(jù)滬、深交易所截至2012年4月30日A股上市的2 340家公司年報信息的研究顯示，隨著我國內(nèi)部控制法律法規(guī)的完善，監(jiān)管機構(gòu)對上市公司內(nèi)部控制監(jiān)督日益重視，以及上市公司的積極應對，我國上市公司內(nèi)部控制水平呈逐年提高的態(tài)勢，但總體在低水平徘徊，2011年內(nèi)部控制總平均值為31.3[5]。

2012年8月，《中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)（2011）：制定、分析與評價》課題組用2011年我國主板和中小板上市公司2 036家公司樣本數(shù)據(jù)，對內(nèi)部控制五要素進行指數(shù)評價，研究得出這些上市公司的內(nèi)部控制指數(shù)均值為不及格[5]。

截至2015年底，我國農(nóng)業(yè)上市公司共有85家，占整個上市公司總數(shù)的3.05%。農(nóng)業(yè)上市公司依據(jù)2008年的《基本規(guī)范》及配套指引相繼建立了符合目前公司管理要求的內(nèi)部控制。內(nèi)部控制規(guī)范體系的實施，使農(nóng)業(yè)上市公司增加了在內(nèi)部控制方面的投入，提高了企業(yè)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷的可能性，在一定程度上完善了企業(yè)披露內(nèi)部控制缺陷的機制[6]。

楊海琴[1]通過實證研究，對2008―2010年農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性綜合評價后得出的結(jié)論是：農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性大部分處于中下層水平，內(nèi)部控制提升的空間較大。

目前農(nóng)業(yè)上市公司尚未有符合自身發(fā)展需求的內(nèi)部控制體系，由于外部環(huán)境和自身治理結(jié)構(gòu)的缺陷，農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制顯得先天不足，究其原因主要為，農(nóng)業(yè)上市公司總股本中，國家股和法人股占絕對優(yōu)勢，一股獨大的現(xiàn)象突出，同時農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈兩極分化現(xiàn)象突出，而上市公司經(jīng)營活動涉及整個產(chǎn)業(yè)鏈條，一旦發(fā)生風險，波及面廣，影響深遠，從而導致各上市公司經(jīng)營績效冰火兩重天[4]。

農(nóng)業(yè)上市公司的典型代表獐子島，從業(yè)績和內(nèi)部控制方面來說處于行業(yè)領先地位。獐子島在2008―2015年的內(nèi)部控制自評報告中均說明已按照“企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范”及其他監(jiān)管要求建立了財務報告內(nèi)部控制，并未發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制存在重大缺陷。但2014年10月30日的“黑天鵝”事件及2016年5月4日的“*ST獐島”事件充分說明，獐子島的內(nèi)部控制暗藏重大缺陷，內(nèi)部控制運行無效。下面從COSO的五要素出發(fā)，分析獐子島內(nèi)部控制現(xiàn)狀。

1.控制環(huán)境。控制環(huán)境是企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)部控制的基礎，是其他要素能否有效運行的決定性因素，其中治理結(jié)構(gòu)是控制環(huán)境的中心，對構(gòu)建有效的控制環(huán)境發(fā)揮基礎性的作用。2014年獐子島在它的內(nèi)部控制報告中明確指出，獐子島建立和完善了符合現(xiàn)代化企業(yè)制度要求的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，通過科學有效的決策機制、執(zhí)行機制和監(jiān)督機制，保證公司達到或?qū)崿F(xiàn)各項經(jīng)營管理目標。但實際執(zhí)行中治理結(jié)構(gòu)混亂，董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的權(quán)責利失衡，監(jiān)督不到位，出現(xiàn)管理層收受賄賂被查處事件。

行為金融學的研究表明：在外界經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定、信息不對稱、個體能力存在缺陷的情況下，公司高管的管理哲學、個人的心理特征會不同程度地影響公司人力資源策略，進而引發(fā)經(jīng)營風險[7]。在2007年及2014年間獐子島高管人員頻繁離職，高管團隊缺乏穩(wěn)定性。同時獐子島政企不分，一股獨大，董事長吳厚剛是獐子島的核心人物，早在2001年公司整體變更為股份公司時，吳厚剛既擔任董事長，同時又擔任獐子島鎮(zhèn)的鎮(zhèn)長、黨委書記等職。在獐子島，懂技術(shù)懂行業(yè)特性、具備勝任能力的人才匱乏，同時考核不規(guī)范，退出機制不健全等導致公司治理結(jié)構(gòu)失衡，公司戰(zhàn)略目標、經(jīng)營目標難以實現(xiàn)，并引發(fā)經(jīng)營風險。

2.風險評估。風險評估是企業(yè)及時識別并分析經(jīng)營活動中與實現(xiàn)內(nèi)部控制目標相關的風險。識別企業(yè)所面臨的內(nèi)外部風險是風險評估的基礎，企業(yè)面臨的風險瞬息萬變，如果不能及時評估風險，就會導致控制活動的風險不可控，嚴重情況下會致使經(jīng)營失敗。獐子島自上市以來，海域面積及底播數(shù)量快速上升。從2006年的65.6萬畝迅速增加到2013年的338萬畝。未經(jīng)充分研究及論證即大幅度增擴海域面積，存貨比重數(shù)年高居不下，投資支出大額上升，決策過程有重大風險隱患。由于快速擴張，加速了企業(yè)資金短缺，依靠借債維持日常的經(jīng)營活動，給企業(yè)帶來了高額的債務成本和財務風險的壓力。

獐子島進行的底播范圍非常接近北黃海冷水團活動區(qū)，但對此風險沒有任何評估與披露；同時獐子島從浮筏養(yǎng)殖到深海底播，沒有做充分的論證和可行性研究，也沒進行深海底播的實驗。負責采購的人員因受賄被查處（該團隊負責采購蝦夷扇貝種苗，而正是這批種苗導致獐子島巨額虧損），但對此風險獐子島沒有任何評估和披露。

3.控制活動。風險評估為控制活動的有效實施奠定了基礎，識別評估了風險，如果沒有實施相應的應對措施，即控制活動，內(nèi)部控制也不能發(fā)揮作用。獐子島對于存貨實物控制的說法前后不一。《第二期短期融資融券募集說明書》中寫明：公司每個月組織一次苗種生長情況的調(diào)查；而董事長吳厚剛卻說“公司每年分別在春天和秋天對公司存貨進行調(diào)查”。兩種不同的說法，說明獐子島缺乏日常的檢測，無法及時有效地監(jiān)控存貨生長情況和數(shù)量。在采購環(huán)節(jié)控制上，自2009年以來，每年的蝦夷扇貝苗種底播計劃未以單獨議案的形式履行董事會的審批程序。采購一直由原副總經(jīng)理吳厚記（吳厚剛的兄弟）負責，未定期輪換，采購來的大量種苗無法逐箱檢查，驗收時未入庫，直接播種，導致賬實無法核對，監(jiān)督缺乏。

4.信息與溝通。信息與溝通是企業(yè)及時、準確地收集、傳遞與內(nèi)部控制相關信息的過程，其確保信息在企業(yè)有效傳遞及理解。2012年高管吳厚記因被舉報有受賄行為而離開公司，同年會計人員被移交司法機關。該事件在當年公司財務報告中并未作任何披露，存貨的賬面價值也未做任何調(diào)整。在2014年10月的黃?！袄渌畧F”事件后，獐子島并未就此事件向投資者做詳細的解釋，而是任其發(fā)酵，造成投資者內(nèi)心的極度恐慌[8]。對于漁業(yè)企業(yè)來說，海域面積變動屬于公司重大事項。當年度內(nèi)單筆或累計變動海域面積超過上年年末公司擁有海域面積的10%時，需提交董事會審批并履行臨時信息披露義務，但獐子島在年度報告中并未有相關披露，同時對于淺海底播到45米以上深海底播的經(jīng)營環(huán)境事項僅在定期報告中進行了簡單披露，未對相關內(nèi)部風險進行詳細披露及監(jiān)視，以上說明獐子島在信息與溝通上存在嚴重缺陷。

5.內(nèi)部監(jiān)督。內(nèi)部監(jiān)督是對內(nèi)部控制要素是否發(fā)揮作用的再監(jiān)督，包括日常監(jiān)督和專項監(jiān)督?！垛訊u集團股份有限公司2012年年度報告》中說明：公司在獐子島海域構(gòu)建了北黃海冷水團檢測淺標網(wǎng)，對低層水溫變化進行24小時不間斷監(jiān)測，提升了海域環(huán)境的監(jiān)控能力。而獐子島董事長秘書孫福君卻說：公司僅能對海域表層溫度進行實時監(jiān)測，通過潛標進行溫度監(jiān)測，電子數(shù)據(jù)每三個月提取一次，對低層水溫完全達不到24小時全天候監(jiān)測的標準，兩種說法兩個標準，說明獐子島在內(nèi)部監(jiān)督上存在重大缺陷，既然內(nèi)部監(jiān)督不能有效發(fā)揮作用，那外部監(jiān)督的會計師事務所的審計現(xiàn)狀又是如何呢？由于受到特殊行業(yè)、環(huán)境和專業(yè)知識的限制，大華會計師事務所只用了三天時間就完成了對獐子島百萬畝海域的監(jiān)盤，同時大華會計師事務所對獐子島2013年和2014年半年報表都出具了標準的無保留意見，致使獐子島內(nèi)部監(jiān)督體系形同虛設。

通過對獐子島內(nèi)部控制五要素具體現(xiàn)狀的分析，看出其在內(nèi)部控制五要素上都存在重大缺陷，正是內(nèi)部控制的重大缺陷導致獐子島的內(nèi)部控制失效、經(jīng)營失敗。那么引起獐子島內(nèi)部控制失效的原因又有哪些呢？下面從影響因素探其根源。

三、農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性的因素分析

（一）內(nèi)部控制理念滯后

內(nèi)部控制從公元前3600年以前的美索不達米亞文明時期的內(nèi)部牽制發(fā)展到2004年COSO企業(yè)風險管理整體框架階段，內(nèi)部控制的控制環(huán)境、控制理念、控制方法都發(fā)生了質(zhì)的飛躍。目前農(nóng)業(yè)上市公司對內(nèi)部控制的理解停留在各項工作制度和業(yè)務規(guī)章的匯總上[4]，沒有將內(nèi)部控制的本質(zhì)理解為是一種制衡、監(jiān)督和激勵的制度安排[9]。有效的內(nèi)部控制能夠制約經(jīng)營者的機會主義行為，正確處理企業(yè)的組織機構(gòu)和權(quán)責分配，從根本上杜絕舞弊的發(fā)生。獐子島的年度報告和融資融券對內(nèi)部控制的說明和實際內(nèi)部控制執(zhí)行狀況比較，差距巨大，說明其內(nèi)部控制只是為了應付監(jiān)管機構(gòu)及相關法律的要求，內(nèi)部控制實際運行無效。

（二）戰(zhàn)略定位缺乏

戰(zhàn)略目標是企業(yè)最高層次的目標和內(nèi)部控制的終極目標，是企業(yè)未來發(fā)展的總藍圖，是實現(xiàn)經(jīng)營目標的行動指南。農(nóng)業(yè)上市公司雖然在整個上市公司中占比較少，但它獨特的戰(zhàn)略地位和國家對它的扶持力度，說明農(nóng)業(yè)上市公司戰(zhàn)略制定的重要性。從目前農(nóng)業(yè)上市公司戰(zhàn)略目標的定位來看，主要關注的是合法合規(guī)目標和報告目標。由于缺乏十年甚至更長的戰(zhàn)略，所以企業(yè)的經(jīng)營行為短視，導致經(jīng)營風險的產(chǎn)生。獐子島雖然打造了同心多元化戰(zhàn)略、科技領先戰(zhàn)略、縱向一體化戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略及五位一體的發(fā)展模式[3]，但經(jīng)營過程中盲目擴張，過分依賴短期債務，在重大突發(fā)事件面前顯得無能為力，這說明獐子島的戰(zhàn)略管理只是寫在紙上的一種管理，沒有站在公司戰(zhàn)略目標的高度去處理或應對危機，缺乏有效的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)機制。

（三）風險防范及應對能力較弱

從農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)狀來看，風險主要源于外部環(huán)境（如經(jīng)濟環(huán)境、自然災害、法律環(huán)境等）及內(nèi)部因素（如公司治理缺陷、內(nèi)部控制缺陷、經(jīng)營風險等）的影響。對于外部環(huán)境風險，企業(yè)無法直接控制，但需要制定相應的應對措施；對于內(nèi)部風險因素，企業(yè)可結(jié)合內(nèi)部控制有效實施及落實加以防范。通常對于風險的識別是風險管理的第一步，其次要綜合運用多種風險分析方法對風險因素可能性和響應程度進行排序[7]。獐子島從2006年起海底底播面積逐年增加，對根本不知曉的深海底播這種風險極高的事項沒有進行實驗、論證就直接實施，導致“黑天鵝”事件發(fā)生。同時占總資產(chǎn)比重畸高的消耗性生物資產(chǎn)存貨一直保持在50%左右，對這部分特殊性能的存貨，從種苗的采購、播種、后續(xù)監(jiān)管上獐子島都缺乏應有的風險控制措施而任其在海里自由生長，直到死亡。

（四）內(nèi)部控制環(huán)境不健全

雖然農(nóng)業(yè)上市公司依據(jù)現(xiàn)代企業(yè)公司治理要求建立了治理結(jié)構(gòu)，但公司董事長和經(jīng)理兩職合二為一的現(xiàn)象時有發(fā)生，家族式管理模式阻礙了公司健康發(fā)展，一股獨大的現(xiàn)象導致了決策及經(jīng)營高度集權(quán)，風險加大。獐子島“法人治理”實質(zhì)上是典型的內(nèi)部人控制。股東、治理層、經(jīng)理層三位一體。獐子島從集體所有制企業(yè)成長為上市公司，“內(nèi)部人”發(fā)揮了重要作用，功不可沒，但當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，內(nèi)部人控制顯然已無法滿足企業(yè)日益擴大所導致的戰(zhàn)略推進、經(jīng)營風險的防范及企業(yè)監(jiān)管的需要。雖然獐子島2006年上市時，符合深交所公司治理要求，表面制衡，實質(zhì)很難形成公司持續(xù)長遠發(fā)展的核心競爭力。當內(nèi)部人利益和公司利益一致時，公司可以發(fā)展，但當內(nèi)部人利益和公司利益沖突時，內(nèi)部人寧愿犧牲公司利益，而保全自己的利益，所以在公司戰(zhàn)略發(fā)展上采取了一種冒險激進的方式[10]，遠遠偏離投資者所希望的穩(wěn)健性公司發(fā)展戰(zhàn)略。在人力資源上，并不是把具備專業(yè)勝任能力和正直品格的人安排在合適的崗位上，而是任人唯親。副總經(jīng)理吳厚記是董事長吳厚剛的兄弟，負責獐子島的材料采購工作，2012年因舉報受賄而離職，2014年獐子島蝦夷扇貝絕收事件，正是吳厚記團隊負責的采購事宜。

（五）內(nèi)部控制評價體系不完善

內(nèi)部控制評價貫穿于內(nèi)部控制設計及運行的始終，合理的內(nèi)部控制評價機制是確保內(nèi)部控制有效實施的保障。

借鑒陳漢文和池國華[9]的研究成果，2013年我國上市公司內(nèi)部控制整體水平進一步提高，從內(nèi)部控制五要素指數(shù)來看，風險評估是上市公司內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)。從行業(yè)內(nèi)部控制整體狀況來看，受嚴厲監(jiān)管的金融保險業(yè)居第一，2013年內(nèi)部控制指數(shù)均值為63.91%；而農(nóng)林牧漁業(yè)排名最后，2013年內(nèi)部控制指數(shù)均值為42.89%。

目前，農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制信息披露方式主要有兩種，一種是在年報中披露，一種是單獨出具內(nèi)部控制自我評價報告并與年報同時披露，對自身內(nèi)部控制有效性的自評分均在50%以上，對內(nèi)部控制有效性持樂觀態(tài)度，總體自評意見偏高，披露的內(nèi)容空洞，缺乏實質(zhì)性的內(nèi)容[11]。

從2008年起，獐子島開始對內(nèi)部控制自評報告進行披露，主要從評價依據(jù)、實施情況、缺陷認定標準、具體缺陷披露等方面對其內(nèi)部控制進行評價。對評價有重要影響的內(nèi)部控制實施情況從2012―2015年都未披露相應的內(nèi)容；對缺陷認定標準2011年、2013年、2015年有定性或定量標準，其他年份都沒有；具體內(nèi)部控制缺陷披露的情況從2008―2015年獐子島均為未披露或不存在重要或重大缺陷，而實際情況是2013―2015年，獐子島內(nèi)部控制都存在重大缺陷。

以上分析了影響農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性的因素。內(nèi)部控制理念滯后、戰(zhàn)略定位缺乏、風險防范意識弱是導致上市公司內(nèi)部控制失效的主要原因。

四、完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的舉措

我國企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系主要是針對生產(chǎn)型企業(yè)常見的18種業(yè)務內(nèi)部控制加以規(guī)范的。農(nóng)業(yè)上市公司由于其特殊的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境，亟待設計個性化的內(nèi)部控制體系。

內(nèi)部控制體系通常以戰(zhàn)略導向、價值導向和風險導向為切入點設計。戰(zhàn)略導向內(nèi)部控制體系以公司戰(zhàn)略為主線，圍繞著公司戰(zhàn)略目標實現(xiàn)這一中心進行風險防控，并突出控制體系中內(nèi)部管理各部門各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)一致。價值導向的內(nèi)部控制體系建立在對企業(yè)價值鏈和價值創(chuàng)造源分析的基礎上，將內(nèi)部控制的價值增值放到戰(zhàn)略導向的位置。風險導向內(nèi)部控制體系是將全面風險管理的理念和思想契合到內(nèi)部控制的實施過程中，從而提高內(nèi)部控制防御風險的能力，以促進戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)[12]。綜觀農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀，結(jié)合獐子島的具體情況，以風險導向為切入點完善內(nèi)部控制體系較為合理。獐子島內(nèi)部控制重大缺陷產(chǎn)生的原因除了內(nèi)外部環(huán)境因素之外，風險評估缺失是重要影響因素。

以風險為導向的內(nèi)部控制系統(tǒng)，要求董事會和管理者應將主要精力放在可能產(chǎn)生重大風險的關鍵環(huán)節(jié)，管理層設定的目標要與企業(yè)的使命、風險偏好一致。企業(yè)應當識別影響其目標實現(xiàn)的內(nèi)外部事項，區(qū)分哪些是風險，哪些是機會，從而使管理層的戰(zhàn)略目標不偏離正確的方向。針對以上的分析，完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的措施主要包括以下方面：

（一）以風險導向作為設計內(nèi)部控制體系的切入口，識別及應對風險

農(nóng)業(yè)上市公司因其經(jīng)營風險和環(huán)境的特殊性，應設計針對性的內(nèi)部控制體系。根據(jù)國務院國資委《中央企業(yè)全面風險管理指引》的精神，設計符合農(nóng)業(yè)上市公司風險管理目標的內(nèi)部控制體系。農(nóng)業(yè)上市公司的風險客觀存在，具有不確定性和動態(tài)性的特征，可將風險按來源分為外部風險和內(nèi)部風險（如文中第一部分的闡述），對影響企業(yè)目標實現(xiàn)的事項進行風險識別和分析，診斷企業(yè)面臨怎樣的風險，哪些是重大風險，從而制定重大風險管理的策略和措施，明確各職能部門在風險管理中的職責，將風險管理融入日常的管理活動中。應加強風險的預防性控制即前饋控制，建立風險預警機制和突發(fā)事件的預警機制，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營風險的特征，構(gòu)建預警系統(tǒng)，并將風險量化，建立量化指標體系。同時提高技術(shù)和判斷，設置預警區(qū)間，評價各種風險偏離程度，及時向風險管理部門和決策層發(fā)出警示，以提出應對措施[7]。

（二）在風險導向內(nèi)部控制體系下，進一步完善農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)，促進其長遠、科學發(fā)展

農(nóng)業(yè)上市公司因其治理結(jié)構(gòu)的缺陷，導致其經(jīng)營行為短視。農(nóng)業(yè)上市公司股本偏小，流通股偏低，國有股和法人股占絕對的控股地位，極易受大股東的操控。加之農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長、投資大、收效慢、市場風險、自然災害頻發(fā)，易導致經(jīng)營陷入困境，如果企業(yè)沒有以風險為導向的內(nèi)部控制制度安排，要想長遠科學發(fā)展是不現(xiàn)實的。為此，企業(yè)首先要理順治理結(jié)構(gòu)。公司治理是內(nèi)部控制系統(tǒng)得以順利運行的條件，又是內(nèi)部控制有效運行的保證。農(nóng)業(yè)上市公司，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴重，治理結(jié)構(gòu)的制衡失效，管理層道德缺乏。由于利益的誘使，不惜違背經(jīng)營目標采取短期行為，使制度的執(zhí)行因為人的主觀意志而存在不應有的彈性，導致內(nèi)部控制的功能大大削弱。由于治理結(jié)構(gòu)的失衡，違背行業(yè)發(fā)展規(guī)律，缺乏風險預警、識別、評估等手段，導致企業(yè)擔負沉重的債務成本，為企業(yè)長期科學發(fā)展埋下隱患。理順治理結(jié)構(gòu)，應考慮調(diào)整董事會結(jié)構(gòu)以彌補內(nèi)部人控制的缺陷，除了配備具有財經(jīng)知識的獨立董事外，聘請農(nóng)業(yè)專家，以增強決策中的科學性和技術(shù)性，平衡內(nèi)部人的激進、冒險、盲目擴張的行為。

（三）對農(nóng)業(yè)上市公司單獨設計符合其行業(yè)特性、極具操作性的內(nèi)部控制評價體系

從動態(tài)的角度看，內(nèi)部控制可以看作是一個設計、運行、評價的循環(huán)體。內(nèi)部控制設計及運行的合理性、可行性和有效性都依靠評價的評斷，查錯補漏，為內(nèi)部控制良性循環(huán)提供保障。

目前農(nóng)業(yè)上市公司在內(nèi)部控制評價報告中普遍出現(xiàn)的情況是：避重就輕，披露的內(nèi)容空洞、含混，格式五花八門，披露的信息隨意性大。為此，有必要依據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司自身的特點，在內(nèi)部控制披露上更加明細化、規(guī)范化的格式及內(nèi)容要求。

內(nèi)部控制評價貫穿于內(nèi)部控制的始終，良好的評價體系離不開實施的主體。依據(jù)其實際情況，在評價主體上可設置三個層級。第一層級由業(yè)務單元對日常業(yè)務內(nèi)控狀況進行自評。第二層級由內(nèi)部獨立的評價機構(gòu)或內(nèi)部審計進行自我評價，依據(jù)企業(yè)內(nèi)部控制設計和運行的現(xiàn)狀，獨立客觀地提出評價意見，如出現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷，可及時發(fā)現(xiàn)并予以彌補。第三層級由會計師事務所對企業(yè)內(nèi)部控制進行外部評價，以驗證及制約第一層和第二層對內(nèi)部控制評價的有效性[4]。

內(nèi)部控制評價內(nèi)容及披露應主要包括：評價范圍、評價范圍的主要業(yè)務和事項、重點關注的高風險領域及防范措施、內(nèi)部控制缺陷認定標準、內(nèi)部控制缺陷現(xiàn)狀及整改情況等。

在內(nèi)部控制評價中，缺陷認定是內(nèi)部控制評價中的關鍵，依據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制評價指引》，農(nóng)業(yè)上市公司應對導致內(nèi)部控制失效的諸多事項按缺陷認定標準進行分類，可分為財務報告內(nèi)部控制缺陷認定標準和非財務報告缺陷認定標準。財務報告內(nèi)部控制缺陷認定按照影響公司目標實現(xiàn)程度分為重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷，并通過定量和定性方法加以識別和分級。非財務報告內(nèi)部控制缺陷認定涉及內(nèi)部控制的廣泛目標，主要從定性方面考慮，如公司高管人員是否有舞弊行為；是否更改過財務報表；新聞媒體是否有負面報道；是否違反國家法律法規(guī)等。結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀將查找內(nèi)部控制缺陷的范圍限定在公司層面、業(yè)務流程和信息系統(tǒng)三方面[13]。

綜上所述，我國農(nóng)業(yè)上市公司對其內(nèi)外風險強化預警，在國家法律和內(nèi)部控制逐步完善的前提下，農(nóng)業(yè)上市公司對內(nèi)部控制設計及運行將日臻完善，因為良好的內(nèi)部控制向投資者傳達著積極可信的信息，也是農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制不斷完善的助推器和戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的保證。

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篇8

關鍵詞:會計信息質(zhì)量;利益相關者;關系

一、上市公司利益相關者與會計信息質(zhì)量的分析

上市作為國家的主要經(jīng)濟主體,其利益相關者重多,利益索取的圖徑、目的不同,其對會計信息質(zhì)量的要求也不同。本文闡述的利益相關者主要包括股東、監(jiān)管部門、債權(quán)人、經(jīng)營者等。

從股東個人角度來看,會計信息披露對其利益主要產(chǎn)生兩個影響。首先,會計信息有助于消除信息不對稱,降低委托-成本,提高公司治理績效,從而有利于公司股東價值最大化。其次,由于股票價格與會計信息之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系,會計信息有助于推動股票市場遵循價值規(guī)律良性運作,減少市場泡沫成分,因此會計信息直接影響公司股票價格漲跌,進而影響股東投資利益。表面上看,這兩者之間并無矛盾,但會計信息一旦披露出了“利壞”消息,情況就有所不同了。一方面,這種信息肯定改善了信息不對稱的狀況,使股東得以更多了解其人的經(jīng)營情況,但另一方面,“利壞”的信息一經(jīng)披露,必然會很快反映在股價上,使股價下跌,從而使股東立即蒙受損失。因此可以看出,會計信息披露實際上既有利于股東的長期利益的增加,但又存在著壓低股價損害股東當前利益的可能。會計信息的披露將股東的長期利益與短期利益置于了相互矛盾的境地。

上市公司會計信息質(zhì)量的控制不僅依賴于會計和注冊會計師審計規(guī)范,還有賴于強有力的政府監(jiān)督規(guī)范。然而,監(jiān)管的同時也不乏疏漏之處。上市公司為其自身利益,仍然膽大妄為。因此,進一步加強和完善政府監(jiān)管,充分發(fā)揮監(jiān)管在會計信息質(zhì)量控制中的積極作用,對于改變目前上市公司會計信息質(zhì)量的現(xiàn)狀有著重要意義。

債權(quán)人在公司治理中的重要作用形成了債權(quán)人治理機制。債權(quán)人治理機制對會計信息質(zhì)量產(chǎn)生了積極的影響,分別在事前、事中及事后債權(quán)作用的全過程中對會計信息質(zhì)量發(fā)揮有利的保障作用。

(一)對會計信息質(zhì)量的事前監(jiān)督在保證會計信息質(zhì)量上,首先債權(quán)人可以起到監(jiān)督會計信息披露的作用。一旦負債融資形成,當公司需要再融資或其財務狀況及經(jīng)營活動出現(xiàn)債務契約中所規(guī)定的限制情況時,債權(quán)人便有權(quán)力對公司財務狀況進行審查,強制其披露相關財務信息。

(二)對會計信息質(zhì)量的事中激勵根據(jù)債權(quán)人治理機制的激勵作用,負債融資通過增加經(jīng)理人員相對持股份額激勵經(jīng)理人員努力工作,進而降低成本,對公司平時的管理決策產(chǎn)生制約作用。

(三)對公司信息質(zhì)量的事后約束當企業(yè)違反契約或資不抵債時,債權(quán)人可以通過處理抵押資產(chǎn)和迫使企業(yè)破產(chǎn)等制約性方式行使權(quán)力,獲得企業(yè)的控制權(quán)。債權(quán)人擁有控制權(quán)轉(zhuǎn)移的權(quán)利,在一定程度上也限制了經(jīng)理人的會計信息舞弊行為。

經(jīng)營者作為上市公司會計信息的直接提供者,有其兩面性,一方面,由于個人利益與公司業(yè)績相掛鉤,使其在一定條件下提供虛假信息。另一方面,受到來自會計師事務所、證監(jiān)會、有關政府部門的監(jiān)管,制約其違規(guī)行為。管理者的報酬通常通過經(jīng)營者的業(yè)績指標制定的,這樣做的目的,有助于經(jīng)營者盡心盡力的為企業(yè)創(chuàng)造效益。但,另一方面,由于會計信息的不對稱,經(jīng)營者可以不通過努力工作而僅僅通過粉飾財務報表來獲取利益。因此,對經(jīng)營者的監(jiān)督越有效,就越能提高會計信息質(zhì)量。

二、提高上市公司會計信息質(zhì)量的對策

(一)建立健全企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機制,防范會計信息生產(chǎn)者的違規(guī)行為

1.制定有效的激勵機制,消除經(jīng)營者的違規(guī)動機。發(fā)展、完善資本市場和經(jīng)理市場,建立一套科學的經(jīng)理選擇和評價體系,形成高效的經(jīng)理人才競爭機制,可以減弱甚至消除“內(nèi)部人控制”,從而提高會計信息質(zhì)量。

2.建立內(nèi)部會計控制制度,減少會計信息生產(chǎn)者的違規(guī)機會。在建立公司內(nèi)部會計控制制度時,要具有前瞻性,要統(tǒng)觀時間與空間全局,通過營造有利的內(nèi)部控制環(huán)境,建立有效的會計系統(tǒng)和各種切合實際行之有效的控制程序,輔之以一定的控制手段如組織結(jié)構(gòu)控制、授權(quán)批準控制、預算控制、實物控制、內(nèi)部審計控制等,并將這些控制手段揉入到建立的各種經(jīng)營管理的具體制度中。

3.加強會計人員的教育和培訓,減少會計信息非故意失真。會計人員是會計信息失真的直接責任者,會計人員的業(yè)務素質(zhì)和和職業(yè)道德的高低,直接影響到會計信息質(zhì)量。因此,必須加強在職會計人員的后續(xù)教育,不斷提高會計人員的業(yè)務能力和職業(yè)道德,以保證會計信息真實可靠。

(二)完善現(xiàn)行會計規(guī)范體系,增強會計準則的科學性和可操作性

1.完善會計法規(guī)體系,正確處理各項具體規(guī)范的關系。完善與發(fā)展會計準則,一方面必須有與之配套協(xié)調(diào)的法規(guī)體系作為支撐,另一方面必須理清各種法規(guī)之間的關系,明確會計準則與其他經(jīng)濟法規(guī)的關系。

2.加快具體準則出臺步伐,減少實務中的真空地帶。

3.正確對待會計準則的國際化,積極參與國際化進程。

(三)加強注冊會計師行業(yè)建設,增強注冊會計師審計的獨立性

1.加強注冊會計師行業(yè)的監(jiān)管。注會行業(yè)目前總體執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高,行業(yè)自律性機制尚未完全建立起來,加強注會行業(yè)監(jiān)管,制止弄虛作假仍是行業(yè)建設的一項十分重要的中心任務。

2.強化注冊會計師審計的獨立性。一是完善會計師事務所的聘用機制。上市公司應由審計委員會行使委托和批準解聘審計機構(gòu)、審查審計工作的職權(quán),以增強審計人員的獨立性。二是改變會計師事務所對企業(yè)業(yè)務涉足過深的現(xiàn)狀。

3.加強注冊會計師審計的法制建設。

三、結(jié)語

為了盡可能地提高會計信息質(zhì)量,維護廣大投資者、債權(quán)人、管理者以及其他企業(yè)外部利益相關者的利益,必須建立企業(yè)內(nèi)部和外部兩方面的監(jiān)督治理機制,以確保利益相關者的利益能得到公平的實現(xiàn)。

篇9

論文摘要：本文在對西方成熟資本市場上公司內(nèi)部治理機制與股利政策的相關性分析的基礎上，探析股權(quán)分置改革完成后我國上市公司的內(nèi)部治理與股利政策的相關性，從而為上市公司制定合理的內(nèi)部治理機制提供參考。 

 

 一、引言 

 股利政策是關于公司稅后利潤在股利與公司內(nèi)部留存收益之間的分配選擇，是公司經(jīng)營中一項重要的財務決策，是公司各利益相關者之間相互博弈的結(jié)果。因此，其必然受到公司內(nèi)部治理機制的影響，不同的內(nèi)部治理機制產(chǎn)生不同的股利政策。另一方面，股利政策雖然取決于內(nèi)部治理狀況，但通過分析股利政策可以透視上市公司的治理狀況，合理的股利政策有助于降低甚至消除成本，使管理者盡量將股東利益最大化作為自己的行動準則。即恰當?shù)墓衫呖梢宰鳛橐环N約束機制，有效協(xié)調(diào)公司股東與管理者之間的關系，有利于緩解甚至可能解決公司治理問題。 

 作為公司治理基礎，股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司內(nèi)部治理的運作方式和效率都能產(chǎn)生極其重要的影響，不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同的股利政策。我國關于內(nèi)部治理與股利政策的相關性分析，幾乎都是在2005年股改前非流通股和流通股并存，“同股不同權(quán)，同股不同價，同股不同利”的條件下進行的，如今股改已基本完成，對于股改后的研究幾乎還是一片空白。股改后我國股權(quán)狀況發(fā)生了質(zhì)的變化，所有股票實現(xiàn)了全流通，所有股東有了共同的利益基礎，這將導致我國上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化，那么是否會使我國上市公司股利政策發(fā) 

生變化呢？ 本文就此進行分析。 

 

 二、國外發(fā)達資本市場的公司內(nèi)部治理機制與股利政策相關性分析 

 （一）所有權(quán)結(jié)構(gòu) 

 大量研究表明，股權(quán)集中度是影響股利政策的重要因素。股權(quán)分散時，外部投資者對公司的經(jīng)營狀況不夠了解，根據(jù)股利信號理論，高股利支付率可以向投資者傳遞公司具有良好發(fā)展狀況的信息，因此公司一般都傾向于采取高股利支付率；再者，根據(jù)成本說，由于單個股東持股比例較低，對公司的監(jiān)督成本大于其收益，因此一般情況下，股東沒有動力對公司進行監(jiān)督，而寧愿通過高現(xiàn)金股利減少管理者手中的自由現(xiàn)金流量，以降低成本。而股權(quán)集中時，比較成本與收益，控股股東有動力也有能力對公司運作進行監(jiān)督，公司一般由大股東控制，其對公司的經(jīng)營狀況比較了解，于是無須通過股利向外界傳遞信息；所以股權(quán)相對集中的公司，股利支付水平一般較低。 

 在德國，首先，銀行持有10%左右的公司股票，從而以大股東身份參與公司治理；再者，銀行是中小股東股票的“保管銀行”，可以代中小股東行使權(quán)。根據(jù)德國《股份公司法》，企業(yè)法人投票權(quán)力不能超過25%，而代表公眾股東的銀行的投票權(quán)卻不受限制，因此銀行在上市公司的治理中有突出作用。擁有股東和債權(quán)人雙重身份的銀行，有動力也有能力對上市公司的運營進行監(jiān)督，股利政策的監(jiān)督作用相對較小，因此其股利支付水平不高。 

 （二）董事會 

 作為最重要的公司治理機制，董事會能對經(jīng)理層產(chǎn)生重要影響，進而影響上市公司的股利政策。在德國，上市公司實行“雙重董事會”制度，即包括理事會和監(jiān)事會，且監(jiān)事會的地位高于理事會。監(jiān)事會有任免理事會成員的權(quán)力，監(jiān)事會成員由股東代表和職工代表各一半組成，監(jiān)事會成員不能兼任相當于經(jīng)理人角色的理事會成員，因此監(jiān)事會的監(jiān)督作用較強，能夠有效降低成本。另外，這種機制安排便于信息傳遞，能夠有效提高公司治理效率，相較之下，股利政策所發(fā)揮的治理效率并不高，因此德國上市公司的現(xiàn)金股利支付率較低。

 （三）債務政策 

 債權(quán)融資的杠桿效應有利于限制管理者的隨意行為，促使管理者與股東的利益一致，從而有利于減少成本。但過多的債務融資可能使企業(yè)的現(xiàn)金流發(fā)生短缺，更甚者可能陷入危機，銀行為了保證資金回收，通常會限制企業(yè)的投資、股利發(fā)放等決策，因此企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，其股利支付率越低。在德國，銀行在公司治理中的作用舉足輕重，銀行向公司提供各種貸款，公司的資產(chǎn)負債率較高，銀行作為債權(quán)人和股東參與公司治理，雖然較好地貫徹了股東利益最大化目標，但也限制了其股利發(fā)放水平。 

 通過對德國上市公司的內(nèi)部治理與股利政策的相關性分析，可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策制定的影響作用貫穿始終，股權(quán)結(jié)構(gòu)是股利政策制定的根本影響因素。且綜觀德國上市公司的股利政策發(fā)現(xiàn)，雖然其股利支付水平較低，但股利政策穩(wěn)定，且以現(xiàn)金股利為主。 

 

 三、現(xiàn)時期我國上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與股利政策狀況 

 （一）股權(quán)高度集中 

 股權(quán)分置改革使所有股票實現(xiàn)了全流通，所有股東具有了共同的利益基礎。由于股改方案大都采用對價支付，從而在一定程度上改變了各股東的持股比例，大股東（原為非流通股東）的持股比例有所減少，公眾股東的持股比例增加。然而，針對我國2005年已完成股改的299家a股上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，這些公司2006年第一大股東的持股比例仍高達38.56%，股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然高度集中，即公司仍然處于大股東控制之下，可能按照大股東的意志決策。 

 （二）無效的董事會 

 我國的董事會類似于德國的“雙重董事會”制度，但又具有中國特色。我國上市公司的董事會成員大部分都是內(nèi)部董事，且由原行業(yè)主管部門的領導和行業(yè)內(nèi)高級經(jīng)理組成，董事長兼任總經(jīng)理現(xiàn)象普遍，董事職業(yè)化程度不夠，且也沒有確立職業(yè)經(jīng)理人觀念；其次，我國的獨立董事由于建立時間短，且基本上都是由大股東推薦產(chǎn)生，所以獨立董事基本上都是聽命于大股東，缺乏獨立性。另外，我國的監(jiān)事會形同虛設，監(jiān)事會采用集體工作制度，監(jiān)事會成員無法獨立開展工作，起不到有效的監(jiān)督作用。 

 （三）資產(chǎn)負債率偏高，但銀行監(jiān)督無效 

 我國的上市公司資產(chǎn)負債率偏高，且近年來有逐年升高的趨勢，2003—2004年都超過了45%，2006年甚至高達68.16%。但作為最大債權(quán)人，銀行對公司治理的參與卻受到限制，且由于銀行本身也處于改革初期，內(nèi)部治理尚不完善，因此對上市公司的監(jiān)管缺乏力度。 

 

 四、我國上市公司的股利政策 

 通過以上分析，可以發(fā)現(xiàn)，我國上市公司現(xiàn)階段的內(nèi)部治理仍然存在許多問題，與此相對應，我國上市公司的股利政策在制定上較股改前并沒有太大變化，每股現(xiàn)金股利2004年為0.112元，2006年為0.095元，并沒有顯著變化，股利政策在很大程度上仍然體現(xiàn)了控股股東的意愿，而不是建立在公司發(fā)展的基礎上。 

 （一）股利政策不穩(wěn)定，且缺乏連續(xù)性 

 我國上市公司的股利決策受控股股東和政府相關政策的影響較大，公司發(fā)放股利不是以公司的長遠發(fā)展為目標，而更多體現(xiàn)了控股股東的意愿，或者僅僅為了迎合政府的相關規(guī)定，而置公眾股東的利益于不顧，因此導致我國上市公司的股利政策頻繁多變，缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，在所有的a股上市公司中僅有519家公司在2005、2006年連續(xù)兩年支付現(xiàn)金股利，且?guī)缀鯖]有公司保持相同的股利支付率，所以在我國股利政策不具有信號傳遞的作用，反映不出公司治理狀況。

 （二）股利支付方式多，現(xiàn)金股利不是主要的支付方式 

 我國上市公司采取的股利形式有現(xiàn)金股利、股票股利、現(xiàn)金加股票股利、現(xiàn)金股利加轉(zhuǎn)贈股本、股票股利加轉(zhuǎn)股本、現(xiàn)金股利加股票股利加轉(zhuǎn)股本等多種。在發(fā)達的資本市場上，現(xiàn)金股利是主要的股利形式，然而我國1393家a股上市公司中，2005年僅有639家分配現(xiàn)金股利，2006年僅有747家，近乎多半的公司不發(fā)放現(xiàn)金股利。依靠發(fā)放現(xiàn)金股利來降低成本，改善公司治理在我國基本上還行不通。 

 

 

 五、借鑒國際經(jīng)驗，完善我國上市公司的內(nèi)部治理機制與股利政策 

 （一）完善董事會結(jié)構(gòu)，加強監(jiān)事會的監(jiān)督職能 

 我國董事會結(jié)構(gòu)可以參考德國的模式，重組董事構(gòu)成，讓股東、雇員和債權(quán)人共同組成董事會，為保證股東利益，股東董事應占絕對多數(shù)。為保證各位董事成員享有共同的權(quán)利，股東董事由股東推薦，雇員董事由全體雇員民主選舉產(chǎn)生，債權(quán)人董事由債權(quán)人推薦，如此有利于企業(yè)信息交流，并對高層經(jīng)營者有一定的監(jiān)督制約作用。同時，加強監(jiān)事會的監(jiān)督職能，監(jiān)事會成員同樣由股東、雇員和債權(quán)人組成，但為了防止企業(yè)遭“內(nèi)部人控制”，提高經(jīng)營效率，保護債權(quán)人利益，可適當考慮債權(quán)人在監(jiān)事會中的占有比例。 

 （二）加強銀行信貸管理，提高資金使用效率 

 現(xiàn)階段我國的股權(quán)高度集中，但基本上都是國家或法人控股，銀行不占有股份，公司資產(chǎn)負債率雖然很高，但銀行不參與公司治理，對公司缺乏有效的監(jiān)督，從而造成資金使用低效，銀行資金回收率太低。我國上市公司治理可以借鑒德國模式，加強銀行在公司治理中的參與角色，并為公司提供融資、咨詢等方面的支持。 

 （三）健全高管薪酬激勵機制，充分調(diào)動管理者的積極性 

 有效的薪酬激勵，可以促使管理者與股東的利益一致，有利于提高公司經(jīng)營業(yè)績，這是增加股利發(fā)放的收益源泉。在日德等發(fā)達國家，高管薪酬普遍與公司經(jīng)營業(yè)績掛鉤，從而充分調(diào)動了管理者的積極性。目前我國上市公司高管薪酬管理機制混亂，薪酬與公司經(jīng)營狀況脫節(jié)，從而出現(xiàn)了大量經(jīng)營者消極怠工現(xiàn)象。我國應借鑒德國模式，健全薪酬激勵機制，激勵管理者的經(jīng)營管理熱情，從而有利于提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績。 

 （四）股利政策應當穩(wěn)定、連續(xù)，并以現(xiàn)金股利為主 

 我國上市公司應借鑒國外發(fā)達市場的經(jīng)驗，建立穩(wěn)定、連續(xù)的股利政策，增強股利的可預見性，切實維護股東利益，有利于促進資本市場的健康發(fā)展?，F(xiàn)金股利是發(fā)達資本市場上所采用的主要形式，我國上市公司也應朝著這一方向發(fā)展，并適當采用高現(xiàn)金股利支付率。高現(xiàn)金股利支付減少企業(yè)的留存收益，公司到市場再融資時必受到市場的監(jiān)督，并且高現(xiàn)金股利減少了經(jīng)營者所控制的自由現(xiàn)金流，有利于減少成本，對改善我國上市公司的治理狀況有重要意義。 

 

參考文獻： 

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[5]汪昌云．公司財務政策與公司治理：中國的實踐[m]．中國人民大學出版社，2006. 

篇10

【關鍵詞】資產(chǎn)減值；上市公司；利潤

一、上市公司資產(chǎn)減值實務概述

在2006年新頒布的會計準則體系中《企業(yè)會計準則第8號——資產(chǎn)減值》相對于原準則的相關規(guī)定有了進一步的完善和充實，其變動主要具體體現(xiàn)在以下方面。

（一）減值測試頻率的改變

新準則規(guī)定，企業(yè)在有確鑿的證據(jù)表明資產(chǎn)存在減值的跡象時，應當進行資產(chǎn)減值測試，估計資產(chǎn)的未來可收回金額。但是，對于使用壽命不確定無法進行攤銷的無形資產(chǎn)和由于企業(yè)合并而產(chǎn)生的商譽，無論是否存在減值跡象，都至少應于每年年度終了時進行減值測試。

（二）適應范圍的擴充

新準則引入了資產(chǎn)組和總部資產(chǎn)的概念，這一做法充分借鑒了國際會計準則有關現(xiàn)金單元的定義，只是加入了中國特色：企業(yè)對單項資產(chǎn)的可收回金額難以進行估計，應當以該資產(chǎn)所屬的資產(chǎn)組或者為基礎確定資產(chǎn)組的可收回金額。而總部資產(chǎn)計提方法的明確則更完善了這一規(guī)定，總部資產(chǎn)是指企業(yè)集團或事業(yè)部辦公樓、數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等難以脫離其他資產(chǎn)或者資產(chǎn)組而單獨產(chǎn)生現(xiàn)金流入的資產(chǎn)，對于這部分特殊資產(chǎn)減值準備的計提分擔，新準則作了較為具體的規(guī)定。

另外，新準則還特別明確了商譽的減值準備計提方法。商譽應當與其相關的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合相結(jié)合進行減值測試。這些相關的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合應當是能夠從企業(yè)合并的協(xié)同效應中受益的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合。

（三）資產(chǎn)可收回金額估計方法的明確

新準則規(guī)定，資產(chǎn)可收回金額的估計，應當按照資產(chǎn)的公允價值減去處置費用后的凈額與資產(chǎn)預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定。在新準則的制定中，考慮到不少固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的銷售價格較難獲得，因此，將銷售價格更改為了公允價值，使資產(chǎn)的可收回金額相對容易得出。

（四）資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的禁止

按照原準則，前期已確認的資產(chǎn)減值損失如果在以后會計期間恢復的，企業(yè)可以按照恢復的金額，在不超過已確認減值損失金額的范圍內(nèi)，予以轉(zhuǎn)回，計入當前損益。這個規(guī)定從一定程度上給企業(yè)利潤操縱提供了發(fā)揮的空間。新準則對資產(chǎn)減值的轉(zhuǎn)回作了禁止性規(guī)定：前期已確認的資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認，在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回。此法借鑒的是美國會計準則（GAAP.US）。

二、上市公司利用資產(chǎn)減值準備操縱利潤的表現(xiàn)形式

由于與資產(chǎn)減值準備相關的會計準則界定模糊，并具較大靈活性，所以資產(chǎn)減值準備的計提、轉(zhuǎn)回等在某些上市公司的年報中挑起了制造利潤的大梁，成為上市公司調(diào)節(jié)利潤的法寶。具體表現(xiàn)如下：

（一）少提資產(chǎn)減值準備，增加企業(yè)利潤

按規(guī)定，上市公司應當定期或者至少于每年年度終了，全面檢查各項資產(chǎn)，對可能發(fā)生的各項資產(chǎn)損失計提資產(chǎn)減值準備。其本意是促使上市公司遵循謹慎性原則，糾正過去或有損失計提不足導致的“利潤泡沫”，夯實期末資產(chǎn)的真實價值和盈利能力，降低財務風險。但該項規(guī)定對“微利”特別是“避虧”類上市公司，則生死攸關。該類公司瀕臨虧損的邊緣，財務狀況持續(xù)惡化，期間費用大幅增加，若再據(jù)實計提八項資產(chǎn)減值準備，其結(jié)果肯定會造成當期的全面虧損。只有該提的減值準備不提或少提，才能避免當期的凈虧損而逃過“生死大劫”。

（二）多提資產(chǎn)減值準備，減少企業(yè)利潤

多提資產(chǎn)減值準備，“大洗澡”，即集中在某一年度巨額計提利潤，造成當年巨虧，來年可輕裝上陣，不提或少提減值準備，為來年扭虧做準備，這種現(xiàn)象普遍存在。

（三）當期計提減值準備后，以后期間少確認成本費用以增加利潤

當期利潤穩(wěn)健了，以后期間利潤卻并不穩(wěn)健。比如存貨，計提存貨跌價準備使得當期利潤計算偏低，期末存貨成本減少，會導致以后期間銷售成本偏低，從而使利潤反彈。比如固定資產(chǎn)，計提減值準備后賬面價值減少，在折舊率、折舊方法、殘值率不變的條件下，以后各期因折舊額減少而使得利潤額增加。這種盈余管理無需通過大量沖回減值準備即可實現(xiàn)，具有更強的隱蔽性。

三、防止利用計提資產(chǎn)減值準備操縱利潤的措施和建議

(一)完善公司治理，加強內(nèi)部監(jiān)管

在上市公司內(nèi)部從上到下分別建立監(jiān)事會、審計部，它們分別向股東大會和董事會負責，企業(yè)資產(chǎn)減值準備提取業(yè)務內(nèi)部審計監(jiān)督應該是這樣的：由各部門互相牽制而確定的資產(chǎn)減值準備先由審計部進行審計，報董事會批準；根據(jù)重要性原則的要求，計提的減值準備對財務報告有重要影響的減值準備由監(jiān)事會審計、監(jiān)督。同時報股東大會批準，保證在整個資產(chǎn)減值準備的提取過程中得到監(jiān)事會充分的監(jiān)督；同時計提的減值準備在財務報告中予以充分的披露。從而確保計提減值準備金額的客觀性和正確性。

(二)大力提高會計人員素質(zhì)

資產(chǎn)減值會計的運用需要會計人員有較強的職業(yè)判斷能力。職業(yè)判斷能力是會計人員綜合素質(zhì)的反映，它不僅需要會計人員對會計理論和會計方法的準確理解和掌握，也需要對企業(yè)客觀經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)營目標進行全面深入了解。

(三)加強中介機構(gòu)的審計作用

注冊會計師的審計可以說是防止企業(yè)會計造假的最后一道防線。但由于審計在很大程度上是依賴于職業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)判斷。而計提資產(chǎn)減值準備會涉及很多主觀判斷，以一種主觀上的判斷去判斷另一種主觀上的判斷是否合法公允，因其標準難以客觀固定。必然增加審計風險。因此注冊會計師應當以應有的職業(yè)謹慎態(tài)度計劃和實施審計工作，獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，以評價被審計單位管理當局對資產(chǎn)減值準備的計提是否合理、披露是否充分。

(四)進一步完善資產(chǎn)減值準則，加強明晰性和可操作性

在我國目前強調(diào)會計信息可靠性的情況下，不允許轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值是現(xiàn)實的選擇，有利于防止公司濫用資產(chǎn)減值的會計政策調(diào)節(jié)利潤，但是允許轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值可能有利于反映資產(chǎn)的真實狀況，同時也為公司進行盈余管理提供了渠道。另一方面，新準則中大量使用公允價值，會計工作者更多的要依靠職業(yè)判斷，但是在目前我國公司治理結(jié)構(gòu)、會計準則不完善以及會計信息市場不完備的情況下，應謹慎地確定企業(yè)會計人員的專業(yè)判斷范圍、謹慎地賦予企業(yè)會計政策的選擇權(quán)。我國會計制度對資產(chǎn)減值跡象的提示過于籠統(tǒng)。沒有對市場利率或市場其他投資回報率的提高對資產(chǎn)產(chǎn)生的影響作出相應的規(guī)定。再者，對資產(chǎn)減值損失的確認和計量，國際會計準則按照單項資產(chǎn)和現(xiàn)金產(chǎn)出單位分別規(guī)范，并解決了資產(chǎn)減值測試的操作性問題；而我國會計制度不要求按現(xiàn)金產(chǎn)出單位進行減值測試，只規(guī)定按單項資產(chǎn)計提減值準備，同時也沒有給出具有可操作性的規(guī)范。由于計提資產(chǎn)減值準備特別是計提存貨和長期資產(chǎn)減值準備的影響因素比較復雜，其確認和計量有一定難度，因此，應該借鑒國際會計準則并結(jié)合我國實際情況，完善資產(chǎn)減值會計規(guī)范，制定操作性較強的具體標準或者獨立制定資產(chǎn)減值會計準則，以指導企業(yè)的會計實踐。

參看文獻：

[1]財政部.企業(yè)會計準則[M].中國財政經(jīng)濟出版社,2006.

[2]王麗.基于資產(chǎn)減值政策的盈余管理研究[D].中國海洋大學,2008.