導語：如何才能寫好一篇金融投資分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞:聚類分析 金融投資 投資應用

聚類分析方法是建立在基礎分析法之上的，它能幫助股票投資者更準確的分析股票的總體特征，預測股票價格的變動趨勢，從而讓股票投資者選擇有利的投資時機。它具有操作性強，受限制條件少的優(yōu)勢，對金融投資者來說，這是一種比較實用的分析方法。

一、 聚類分析方法

聚類分析法是把數(shù)據(jù)集劃分或分解成許多的組或類，將類似的數(shù)據(jù)分在同一組。而差別較大的則分在不同的組。通過聚類，可以將數(shù)據(jù)之間的共同點識別出來，從而找出數(shù)據(jù)集的數(shù)據(jù)屬性和分布模式相互之間的關系。聚類分析認為所研究的數(shù)據(jù)集中的數(shù)據(jù)之間或多或少的存在著相似性?？梢园凑諗?shù)據(jù)的屬性，發(fā)現(xiàn)能夠識別它們之間相似程度的量，然后進行歸類，將相似程度大的歸為一類，另外相似程度較大的歸為另一類。也就是說具有較高相似程度的數(shù)據(jù)集中在一類，不相似的數(shù)據(jù)則被分在了不同的組。相似度是由描述的數(shù)據(jù)的取值來決定的。一般用數(shù)據(jù)間的距離來表示數(shù)據(jù)相似或相似的描述。距離是聚類分析的基礎。它表示了對樣品質之間的相似程度的度量。距離應該符合這些條件：

(1)對稱性：對任意的хi,хj，d(хi,хj)=d(хj,хi)。

(2)非負性：對任意的хi,хj，d(хi,хj)≥0，當且僅當i=j時，d(хi,хj)=0。

(3)三角不等式性：所有的хi,хj,хk,d(хi,хj)≤d(хi,хk)+d(хj,хk)，其中хi=(хi1,хi2,………хip)和хj=(хj1,хj2………хjp)為兩個ρ維的數(shù)據(jù)對象，常用的距離為：

絕對值距離（Manhattan距離）

d(хi,хj)=∑｜хik-хjk｜

Euclid距離（歐式）

■

Minkowski距離（明科夫斯基）

■

Chebyshev距離（切比雪夫）

■

Mahalanobis距離（馬氏）

■

其中，Λ指的是隨機變量的協(xié)方差矩陣。實際上，Euclid距離，絕對值距離以及Chebyshev分別是Mahalanobis距離在q=1，2，3………時才能得到的值，一般比較適用歐式空間。Mahalanobis距離適用隨機變量樣本點和一般的歐式空間。而距離則適用于距離度量，因為距離度量被當作是隨機變量樣本點?？梢杂肧PSS.SAS軟件來完成對聚類分析的計算。

二、聚類分析指標體系的選取

考慮到上市公司的實際情況：成長能力和盈利能力是長期支撐公司股價的因素，也能從根本上判斷公司是否具備投資價值。而業(yè)績經(jīng)營的很好的公司也會有較強的擴張股市的能力，選出和股價相關性較強的指標比如凈資產收益、每股收益以及主營收入增長來評價行業(yè)因素對股票產生的影響。

(一)成長能力指標

主營收入增長率=本期主營業(yè)務收入/上期主營業(yè)務收入-1

它反映的是公司擴大市場規(guī)模力，同時也反映出公司重點發(fā)展方向的成長力。

凈利潤增長率=本期凈利潤/上期凈利潤-1

上市公司的資產積累和發(fā)展以及給員工的報酬都由凈利潤的增加來決定。

(二)盈力能力指標

總資產利潤率=凈利潤/平均資產總額

這反映的是公司整體獲利能力。

凈資產利潤率=凈利潤/平均凈資產

它直接反映了股東投資回報的多少。

主營業(yè)務收益率=主要業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入

主營業(yè)務是公司利潤的來源，主營業(yè)務的收益率和公司的市場競爭力成正比的關系。

以上的成長能力指標和盈利能力指標都屬于正向指標。

(三)股市擴張能力指標

流通股本屬于逆指標，股本規(guī)模小的上市公司反而具有較強的擴張能力。

每股凈資產=期末凈資產/期末總股本

它反映的是股東的權益額，以及普通股最低的內在價值。

三、應用實例

為了進一步論證聚類分析在金融投資中的應用，筆者以深圳上市的A股為例，隨機抽取了25支股票，股票的數(shù)據(jù)來源是國泰君安大智慧證網(wǎng)基近期公布的財務數(shù)據(jù)。

(一)原始數(shù)據(jù)標準化

為了使聚類分析和判別分析不受到原始數(shù)據(jù)量惡化數(shù)量級的差異帶來的影響，處理方法可以使用對指標值標準化。

令Хj，Sj以及Rj分別表示第j個指標的樣本均值，那么極差標準化為：

■

標準差標準化為：

■

樣本極差和樣本標準差為：

■

(二)逆指標正向化處理

流通股本屬于逆指標，所以它的絕對值取倒數(shù)，也就是：

■

四、聚類分析

利用spss軟件對30支股票進行聚類分析：

第一類：浦發(fā)銀行，公用科技，TCL集團邯鄲鋼鐵，國金證，國通管業(yè)，盾安環(huán)境。

第二類：江蘇吳中，新都酒店，騰達建設，公用科技，華茂股份，北礦磁材，京新藥業(yè)。

第三類：一致藥業(yè)，中國軟件，深赤灣B，湘潭電化，上風高科，寶信軟件，金城股份，亞星客車，安泰集團，中兵光電，新黃浦，長城開發(fā)。

第一類股票收益和經(jīng)營狀況都很好，這類公司的發(fā)展前景良好，也具有很強的擴張趨勢。應該是投資者進行長期投資的首先目標。

第二類股票的收益和成長性都好，就是經(jīng)營現(xiàn)金額比較低，說明公司銷售不夠好，資金周轉緩慢，這類股票不適合進行長期投資。

第三類股票收益和成長性都比較低，屬于績差股，每股收益和凈資產都比較低，說明股本的擴張能力很低，此類公司的經(jīng)營穩(wěn)定性較差。從低的凈利潤同比增長率和負的主營業(yè)務同比增長率可以看出公司缺乏成長性。沒有多少投資價值。

五、結束語

總而言之，聚類分析方法通過綜合評價指標體系反映上市公司的收益性和成長性，立足與對聚類結果的定量分析，從而研究股票的內在價值。有利于幫助投資者選擇合適的投資，降低投資風險。

參考文獻：

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關鍵詞:財務公司;金融投資;模型運用

一、對于項目公司的投資測算與資金籌措

1.投資估算依據(jù)

投資估算的依據(jù),可以參照建設項目本身的建議書,編制原則執(zhí)行建設部和政府現(xiàn)行有關編制規(guī)定、辦法、定額、費率標準。

2.投資測算

參酌項目建議書中項目工程總投資金額,主要用于何用途。本案舉例:項目工程總投資250萬美元,折合成人民幣825萬元。主要用于企業(yè)籌建及運營過程中辦理各種手續(xù)及獲取各種權證的費用、土地征用費用、生產及附屬設施的建設費用、技術改造費用、設備購置維修費用、流動資金投入、人員等費用。

3.融資方案

該項目總投資250萬美元,折合人民幣825萬元,擬向外方融資825萬元人民幣,采取中外合作的方式操作,外方以現(xiàn)匯出資。合作方式為:組建中外合作公司,中方以自有資金、土地使用權、固定資產及擬建項目未來收益作為合作條件,外方以現(xiàn)匯作為合作條件。外方的投資退出方式采用在合作期年度內等額固定回報形式收回投資,即投資方每年獲得固定收益回報。項目實施建設期投資方不收取回報,該項目合作期為0年,建設期為年,從項目實施第2年開始至第0年,連續(xù)9年,投資方每年按其總投資額的固定比率2%為分紅基數(shù)收回投資,到期不還本金。合作期滿,外方無條件退出合作公司。

4.投資者權益保障

為了保護投資者利益,該項目將采用完善的資金監(jiān)控手段:

成立財務審計部,直接對總經(jīng)理負責,對于每個季度投資者的投入資金使用狀況進行詳細分析,并及時向投資者報告。

2實施資金的統(tǒng)一管理與監(jiān)控,做到:

a有科學、如實的資金預算,一切按資金預算辦事;

b資金按期、有償調度使用;

c時刻關心公司資金流量的方向、規(guī)模、結構和數(shù)量,從中發(fā)現(xiàn)與解決問題。

3)、公司正常運營后,外方派員到項目公司進行監(jiān)督,并委托銀行監(jiān)督。

二、財務分析

1.項目收益期及折現(xiàn)率的測算

財務預測說明。根據(jù)公司規(guī)劃和行業(yè)情況,并原則上根據(jù)我國財政部頒布的會計準則、會計制度和有關的法律規(guī)定,對本項目進行有關的財務預測。

本預測中各種數(shù)據(jù)比例,是通過調查國內該行業(yè)的有關資料,并通過分析統(tǒng)計,制定出的相關比例,具有宏觀性和滿足統(tǒng)計規(guī)律的特點。在本項目的預測中,能夠比較好地、大致地反映項目的收益價值狀況,但在項目具體實施的過程中,還有大量的、次要的不確定因素,甚至有時還會出現(xiàn)重大的偶然因素,這些因素都會影響到該項目的收益,所以,具體實施可能與本預測存在一定的差異是正常的。

2.項目收益期的確定

收益期限是指項目具有獲利能力持續(xù)的時間,通常以年為時間單位。由于企業(yè)經(jīng)營受企業(yè)自身的發(fā)展模式、階段和經(jīng)營規(guī)模等內部因素,以及宏觀經(jīng)濟政策、環(huán)境等諸多外部因素的綜合影響程度很大,在對未來企業(yè)發(fā)展趨勢的預測時,許多不可預見的因素,在這里不可能得到全面考慮。因此,對未來預測的時間,盡量保持在一個較短的、盡量能夠對各類影響因素考慮得比較周全的期間內,以增加可信程度,避免和減少誤差。

3.折現(xiàn)率的選取

評估中的折現(xiàn)率按照下式選取:

折現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率

無風險報酬率。無風險報酬率的高低,主要受平均利潤率、資金供求關系和政府調節(jié)的影響。一般來說,無風險報酬率可以參考政府發(fā)行的中長期國債的利率或同期銀行存款利率確定。本次評估中,我們以5年期長期國庫券利率作為參考,選取與評估基準日最為接近的5年期長期國庫券利率為3.8%,則無風險報酬率為3.8%。

風險報酬率。無論是投資還是經(jīng)營,都面臨諸多風險,承擔的風險越高,要求補償?shù)慕痤~也就越大,經(jīng)濟學中把得到的補償相對于風險投資額的比例稱之為風險報酬率。對風險報酬率一般采用累加法估算,即把面臨的各種風險對風險報酬率的要求加以量化并予以累加,其公式為:風險報酬率=行業(yè)風險報酬率+經(jīng)營風險報酬率+財務風險報酬率

綜上分析,風險報酬率為%,風險報酬率與無風險報酬率之和為4.8%,取整為5%。同時由于項目收益預測中未考慮通貨膨脹的因素,因而折現(xiàn)率中也不考慮通貨膨脹率。

4.項目收益測算

產品銷售收入測算。本項目的主要收入來自對礦產品的銷售收入。不考慮價格波動等調整情況,按初始年收入3000萬進行保守估算,隨著礦業(yè)公司的生產及銷售運作正?；_展,其每年的生產銷售收入會有不同程度的增長,其項目具體收入估算如下:

5.項目成本測算

項目資金主要用于企業(yè)籌建及運營過程中辦理各種手續(xù)及獲取各種權證的費用、土地征用費用、生產及附屬設施的建設費用、技術改造費用、設備購置維修費用、流動資金投入、人員等費用。

各種手續(xù)及獲取各種權證的費用

依據(jù)國家統(tǒng)一規(guī)定價格進行估算。

2工資及福利費用

公司的人員編制主要由生產部門、技術部門、銷售部門、財務部門及管理部門等組成,編制情況如下表。人員薪資標準生產人員按平均每月2000元,技術部門第一年年工資及福利費用5萬,以后每年遞增8%,到2萬元人民幣每年封頂;國內銷售部門采用底薪+提成的方式,底薪每年2.5萬元,國外銷售部門第一年年工資及福利費4萬,以后年遞增4%;財務部門及管理部門年均工資5萬元。

3生產及附屬設施費用

根據(jù)政府規(guī)定及招標投標情況進行估定。

7.項目財務指標分析

對項目的財務指標分析,一般考慮投資凈利率、投資利潤率、財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值和投資回收期等指標,以衡量投資的可靠性和有效性。

投資凈利率

投資凈利率是指項目正常年份凈利潤或年平均凈利潤與項目總投資的比率,它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。該項目正常年份凈利潤為264.5萬元

[P3]投資凈利率=項目正常生產年份凈利潤/項目投資總額×00%[P]

=264.5/825×00%

=8.60%

2投資利稅率

投資利稅率是指項目達到設計產能后的一個正常年份的利稅總額凈利潤、所得稅、增值稅、營業(yè)稅及附加或運營期內年平均利稅總額與投資總額的比率。它是反映項目單位投資盈利能力和對財政所作貢獻的指標。本項目年平均利稅額為2877.9萬元。

投資利稅率=年度平均利稅總額÷項目投資總額×00%

=2877.9/825×00%

=57.65%

3財務內部收益率IRR

財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率,它是衡量項目再財務上是否可行的主要評價指標。一般來說,IRR>行業(yè)基準折現(xiàn)率時,表明項目財務上可行,財務內部收益率IRR公式:

Σ[DD]nt=[DD]CI-CO)t+IRR)-t=0

CI――現(xiàn)金流入量;

CO――現(xiàn)金流出量;

CI-CO)t――第t年的凈現(xiàn)金流量;

n――計算期

經(jīng)計算,本項目IRR即財務內部收益率大于0

4財務凈現(xiàn)值NPV

財務凈現(xiàn)值是項目按其行業(yè)基準收益率5%,將項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設初期的現(xiàn)值之和,其數(shù)值越大,項目的獲利水平就越高。

經(jīng)計算,本項目的內部收益率大于其風險資本回報率。

5投資回收期稅后

投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間含建設期年。

公式:Σtt=[DD]CI-CO)t=0

投資回期Pt=[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份]-+上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值當年凈現(xiàn)金流量

=4.3年

8.經(jīng)濟效益分析結果

以財務收益評價表明,本項目項目投資凈利率為8.60%,項目投資利稅率為57.65%,高于市場中其他投資項目;財務凈現(xiàn)值大于0,同時內部收益率大于其風險資本回報率,項目中投資回收期為4.3年含建設期年,項目建設期完工后4年多即可收回,投資清償能力強,項目效益較可觀,大有市場潛力,且抵御風險的能力較強,該項目在經(jīng)濟上是可行的。本項目的實施,對于滿足市場需求有一定的積極意義。

三、結語

經(jīng)過計算,以財務收益評價表明,項目投資凈利率為8.60%,項目投資利稅率為57.65%,高于市場中其他投資項目;財務凈現(xiàn)值大于0,同時內部收益率大于風險資本回報率,項目中投資回收期為4.3年含建設期年,項目建設期完工后4年多即可收回,投資清償能力強,項目效益較可觀,大有市場潛力,且抵御風險的能力較強,該項目在經(jīng)濟上是可行的。本項目的實施,對于滿足市場需求有一定的積極意義。

如果對待每一個擬投資項目都可以以科學化的數(shù)據(jù)數(shù)量進行財務分析,不但可以洞悉此項目的可行性更可以及時找出問題以防范未然,使得投資有的放矢大大降低風險并控制風險。

參考文獻:

[1] 《管理資本和風險的藝術――結構性金融與保險》美卡爾普著,杜墨,任建暢譯

[2] 《2世紀經(jīng)濟與管理規(guī)劃教材.金融學系列-公司金融》朱葉編著

[3] 《金融學基礎:金融機構、投資和管理導論第9版》美梅奧Mayo,.B.) 著

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關鍵詞：行為金融學；基礎；證券；投資行為

一、引言

投資者作為證券交易活動的主體，投資行為直接關乎民眾的切身利益，由于多數(shù)投資民眾并未接受系統(tǒng)的專業(yè)教育，缺乏對證券市場的科學分析，以至于加大了人們的投資風險，民眾在進行投資時常會出現(xiàn)決策失誤，不僅無法有效整合社會閑散資金，推動社會持續(xù)健康發(fā)展，有時民眾也會因為投資失敗加重經(jīng)濟負擔，以行為金融學為基礎對證券投資行為進行分析，幫助民眾準確把控金融市場的最新動態(tài)，引導民眾進行科學投資，以期降低投資風險和成本，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益和社會效益，推動社會良性運轉。

二、行為金融學

行為金融學是相較于傳統(tǒng)金融學而言的，它是從心理學角度出發(fā)分析金融投資活動，它將行為科學、心理學與金融學有機的整合到一起，研究人們的投資行為，分析人們做出投資行為的動因，研究預測金融市場的發(fā)展狀況。行為金融學可以說是時展的產物，作為一個新興領域，行為金融學還存在許多不完善的地方，它是現(xiàn)代金融學中的一個獨立學科，揭示了傳統(tǒng)金融學中完全理性假設的缺陷，有效的整合了人們在認知上的缺陷、風險上的偏好、易感性及自控能力的不足等問題，對傳統(tǒng)金融學進行完善，便于科學分析投資者的證券投資行為，為人們指明方向，有效規(guī)避投資風險。隨著經(jīng)濟全球化步伐的不斷深入，世界各國經(jīng)濟往來越發(fā)頻繁，金融市場復雜多變，很多時候因為投資者的跟風行為引發(fā)社會動蕩，影響企業(yè)的正常運轉。像2010年10月12日上證綜指暴跌，創(chuàng)了15個月最大單日跌幅，究其原因則是因為謠傳，國際投機資本的違規(guī)操作，以至于多數(shù)投資者盲目跟風，無目的拋售股票導致的，直接影響社會的正常運轉。歷史上有名的黑色星期二，民眾在不明所以的情況下拋盤，引發(fā)嚴重恐慌，短短四年時間美國五千多家銀行倒閉，八萬多家企業(yè)破產，工業(yè)生產總值下滑一半，致使全球經(jīng)濟都受到不同程度的影響，進入長達十年的經(jīng)濟大蕭條時期，股市暴跌、證券交易市場崩盤，除了證券市場的不穩(wěn)定性復雜多變外，投資者個人過度交易、貪心過重、盲足投資也是造成股市動蕩的重要原因，為了保證我國證券交易市場穩(wěn)步健康發(fā)展，加大對國際國內股票市場的研究，組織民眾進行再教育，引導民眾科學理性投資，在整合市場閑散資金，促進經(jīng)濟發(fā)展的同時，增加人民的收入，促進人類社會可持續(xù)發(fā)展。

三、傳統(tǒng)金融學在證券投資行為分析中的不足

傳統(tǒng)金融，主要是以人們基本的存款、貸款及結算為內容的金融活動，以往人們所說的金融主要是資金的融通。隨著時代的發(fā)展，雖然金融學發(fā)展已有很大的完善，有效的引導著人們進行投資活動，但隨著社會的變化，市場環(huán)境的復雜，當下人們在進行證券投資時出現(xiàn)一些人們借助傳統(tǒng)金融學無法解決的問題，像贏者-輸者效應、慣性效應、投資者情緒效應等，無法切實發(fā)揮金融學的指導作用，為了更好地滿足人們的實際需求，促進人們證券投資活動順利進行，提出了行為金融學，如果說傳統(tǒng)金融學是建立在投資者理性投資行為基礎上的，如投資者的理性預期及效用最大化，那行為金融學則是以行為科學、心理學及社會學為基礎開展的金融活動，通過對人們動態(tài)投資活動的全面分析，著重把握投資人的心理特征，以此為基礎對投資者的證券投資行為進行微觀分析，幫助投資者有效規(guī)避盲目從眾心理，對整個投資活動進行科學把控，將投資風險降到最低，提高經(jīng)濟效益和市場競爭力，維護證券市場的秩序，為人們提供一個良好的投資環(huán)境和更多的投資機會，科學分析投資者的交易行為，引導人們理性投資，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益和社會效益，推動社會長遠發(fā)展。

四、行為金融學對人們證券投資行為的影響

行為金融學作為當下人們投資活動的引路標，能夠有效指導人們進行證券交易投資，通過對投資者心理和行為的分析，幫助民眾做出正確的決策，降低投資風險，提高人們的經(jīng)濟收益，減少民眾在進行證券投資時出現(xiàn)盲從心理，人們開展證券投資活動，其主要目的是將閑散的資金整合起來通過投資活動增加收益，“趨利避害”是每個投資者的內心訴求，這也是民眾進行理性投資的表現(xiàn)。但以往由于投資者的從眾心理，證券交易市場信息不暢通，民眾無法準確把握市場信息，過于追求經(jīng)濟效益，投資者盲從心理作祟，以至于在證券交易市場上形成羊群效應，導致民眾經(jīng)濟受損。像缺乏主見或者初入股市的投資者在進行投資時多會盲目跟風，別人買進就買進，別人拋售就拋售，這是證券市場的異象，是一種非理性投資行為，嚴重影響市場的穩(wěn)定性，為了有效規(guī)避這種不良現(xiàn)象的出現(xiàn)，首先政府應該加大市場管控力度，借助宏觀手段對其進行管理，規(guī)范投資者的操作，建立一個健全的消息傳播系統(tǒng)，便于人們及時獲取最真實信息，有效規(guī)避各種不良信息或謠傳在社會上蔓延，引發(fā)證券交易市場的跟風行為。以行為金融學為依據(jù)，結合投資行為偏差，科學分析證券市場的狀況，引導人們進行科學投資，人們的日常行為很多時候會受到主觀意識和外界環(huán)境的影響，以至于出現(xiàn)一些偏差，由于金融市場的靈活多變，人們往往無法準確把控市場的整體動態(tài)，相應人們的投資行為就會受到一定的影響，科學分析由于市場環(huán)境的變化人們會出現(xiàn)的各種行為偏差，像人們常會出現(xiàn)錯估股票的價格及未來價格走向，加重了人們的投資風險，借助行為金融學對市場環(huán)境進行科學分析，便于民眾低價購進高價售出，提高人們的經(jīng)濟收益，在一定程度上也可以整合社會上的閑散資金，推動企業(yè)良性運轉，實現(xiàn)最佳的經(jīng)濟效益?？梢岳米C券交易市場信息的滯后性和民眾的行為偏差，在科學分析投資者投資心理的前提下，引導民眾做出正確的決策。當前市場環(huán)境過于復雜，人們需要面對國內國際市場環(huán)境的雙重影響，國家的宏觀調控、市場上資金的流動性、企業(yè)的效益、市場環(huán)境等多種因素錯種復雜、變幻無常，時常會出現(xiàn)各種無法預測的情況，致使民眾手足無措，市場上各種冗余信息，分散了人們的注意力，像有些民眾在進行投資時往往是跟著感覺走，有時一些民眾過于自信，高估了自己對市場的把控，違反常理進行投資，加大了資金的受損風險。投資者在進行投資時一定要對行為金融學有一定的了解，以便能準確把握市場環(huán)境，及時掌握最新的市場信息，及時調整投資行為，以往人們在進行證券投資時為了避免風險多是分散性投資，就當下市場環(huán)境而言，人們應該轉變思想，在科學分析投資環(huán)境的情況下，對資本進行集中投資，有效降低投資風險，提高經(jīng)濟效益，以期獲取更多的經(jīng)濟利益。

五、結語

總而言之，金融市場過于復雜，以行為金融學為指導進行證券投資，科學分析投資人的心理和行為特征，結合當前人們實際投資行為，準確把握人們投資失敗的原因，提出相應的解決策略，組織人們進行再教育，充分發(fā)揮行為金融學的價值，有效降低投資風險，引導人們理性投資，幫助人們獲取更多的經(jīng)濟效益，推動社會穩(wěn)步高效向前邁進。

參考文獻：

[1]方墘.基于行為金融視角下的證券投資分析[J].中國商論,2016(36):25-26.

[2]康躍.行為金融視角下的證券投資分析[J].經(jīng)濟,2016(9):00151-00151.

[3]張健菊.基于行為金融的證券投資策略分析[J].經(jīng)濟管理:文摘版,2016(6):00289-00289.

[4]鄭劼松.基于行為金融的證券投資策略分析研究[J].社會科學:全文版,2016(9):00052-00052.

篇4

二戰(zhàn)以來,全球發(fā)生了兩次災難性的金融危機。第一次是自1997年7月起,爆發(fā)了一場始于泰國、后迅速擴散到整個東南亞并波及世界的東南亞金融危機,使許多東南亞國家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌,金融系統(tǒng)乃至整個社會經(jīng)濟受到嚴重創(chuàng)傷。僅半年時間,東南亞絕大多數(shù)國家和地區(qū)的貨幣貶值幅度高達30%~50%,股市跌幅達30%~60%。第二次是自2006年上半年始于美國,迅速席卷全球的金融危機。美國、歐盟、俄羅斯、日本、中國的股市皆紛紛暴跌,跌幅大小不等。出口貿易銳減,市場消費不振。這次金融危機比起1997年那次,是有過之而無不及。

中國A股的跌幅在這次金融危機背景下同樣難逃厄運。自2007年7月16日的6124.04點降到2008年10月28日的1664.93點,跌幅超過70%。可以說,現(xiàn)在沒有被套的股民是鳳毛麟角,深套其中的是不計其數(shù)。盡管中國股市的此番下跌因內憂外患所引起,但現(xiàn)實利益的受損,加上某些輿論的誤導,有些股民的心理狀態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)了問題,甚至很嚴重。目前,股民主要的心理問題可歸納為以下幾個主要方面:

(一)情緒低落,喪失信心

股市的暴跌,大部分股民損失慘重,情緒低落,而且不僅僅使股民對股市本身喪失信心,更為嚴重的是對包括監(jiān)管部門在內的管理層喪失信心,從而導致中國股市的信用危機。

(二)困惑不解,心存抱怨

近期大多數(shù)股民們在證券市場不僅沒有賺到什么錢,反而賠了很多。在中國經(jīng)濟基本面“尚好”的情況下,中國股民的財產性收入?yún)s得不到體現(xiàn),于是,股民對國家金融政策的抱怨、對政府管理層的抱怨也就成為必然。

(三)愛恨交加,脆弱恐慌

股民是愛戀股市的,同時也恨股市。面對“跌跌不休”的股市,不少被深套其中的股民產生了認為股海浮沉中的無助感,悲觀失望心理表現(xiàn)十分明顯,因而變得極其脆弱,一旦有什么風吹草動就會產生恐慌心理。由于這種無助感和恐慌心理,不少股民度日如年。期盼行情好起來的希望總是在等待中破滅。

(四)自暴自棄,自傷自殘

股民具有作為“人”的共同心理,成功時難免自我陶醉,失敗時難免動搖自信心。股市投資長期虧損所產生的強烈失敗感極易使當事人產生沮喪情緒,甚至喪失信心。平時表現(xiàn)為突發(fā)性地沉默寡言、唉聲嘆氣、自暴自棄等,極端的表現(xiàn)是自傷自殘,甚至自殺。

(五)行為過激,沖動鬧事

少數(shù)的股民在屢買屢虧、一買就套后對他人和社會產生一種仇視心理,甚至采取一些過激的非理。比如對薦股機構或薦股者實施報復,采取貪污盜竊等行為去彌補損失,沖擊證券交易場所,到相關場所聚眾鬧事等。此外,股民中有的還表現(xiàn)為脾氣火爆、血壓高、心慌、焦慮、抑郁、神經(jīng)過敏、情緒不穩(wěn)等各種各樣生理癥狀。

二、金融危機背景下的證券投資者之心理疏導的必要性

據(jù)不完全統(tǒng)計,截止2009年4月,滬深兩市共有A股賬戶12521.78萬,現(xiàn)在中國差不多10個人里面就有1個人開了證券賬戶,其中個人投資者占九成以上,而且以“生手”居多。股市是一個收益與風險并存的競技場,投股者必須具備較高的心理素質,既能夠享受投資收益所帶來的愉悅,也能夠承受一定的市場風險和經(jīng)營風險,不管炒股順利還是受挫,都能保持心理上基本穩(wěn)定,以適應股市行情的變化無常。但現(xiàn)實并非完全如此。所以,對金融危機背景下的證券投資者進行心理疏導尤其必要。

(一)有利于重樹投資者對股市的信心

中國證券市場自1990年創(chuàng)辦與運行至今,將近20年。對投資者來說是嘗遍酸甜苦辣的二十年。尤其是2007至2009這三年,投資者的心情隨股市而大起大落。他們在對股市充滿欲望的時候,轉而悲觀失望,更多的是對股市本身喪失信心,更為嚴重的是對包括監(jiān)管部門在內的管理層喪失信心。因此重樹他們自信心的心理疏導就顯得非常必要。

(二)有利于平復投資者的情緒

持有股票既能吃息分紅,又可轉讓流通,從買賣差價中賺取收益。但是股市的現(xiàn)狀是有人賺、有人賠。人們形容股市像“潮水”一樣有漲有落,股民處于漲落之間,誰也難以保證自己永操勝券。故參股者在做最好的打算的同時,又要做好最壞的準備,提高心理承受度。正確看待暫時的失利,一次失敗可以獲得下次成功的經(jīng)驗。既然挫折是無法避免的,就應該學習如何提高挫折承受力。相關疏導可以使每一個參股者提高自己的心理素質,失利時不灰心喪氣,沉著冷靜,理智分析行情,果斷采取對策,擺脫困境。

(三)有利于維護證券市場的發(fā)展

中小個人投資者是證券市場的主體,是證券市場流動性的主要提供者。沒有中小投資者的廣泛參與,證券市場的全面、協(xié)調、可持續(xù)發(fā)展就會成為無源之水、無本之木。對證券投資者強調“股市有風險,入市須謹慎”的意識,可以使其能夠比較全面、系統(tǒng)地了解和把握這個市場,擺正心態(tài),理智和理性投資,有利于證券市場的健康和長遠發(fā)展。

(四)有利于保障和諧社會的創(chuàng)建

社會主義和諧社會應當是各方面利益關系協(xié)調、社會管理體制不斷創(chuàng)新健全、穩(wěn)定有序的社會。和諧社會以“人”為本。然而,股市動蕩帶來了一些不和諧因素,比如資產縮水、家庭沖突,個人郁郁寡歡、牢騷滿腹,甚至出現(xiàn)高血壓、心慌、焦慮、抑郁、神經(jīng)過敏、情緒不穩(wěn)等癥狀。有些個人是不宜進入股市的,諸如,生活上遇到重大挫折者、人際關系長期緊張、獨身孤僻、婚姻破裂者、性格內向、自卑和虛榮過度者及對他人的評價、關注特別敏感者。這類人群在股市受挫時易于誘發(fā)心理障礙,甚至會發(fā)生意外。因此,必要的心理疏導符合和諧社會以“人”為本的宗旨。

三、金融危機背景下的證券投資者之心理疏導的方法

如果我們的管理層、有關機構、媒體不能正確認識股民心理上存在的問題,及時采取相應的疏導措施,從而防范極少數(shù)股民的非理,就很有可能因麻木不仁而造成對這一社會動蕩隱患的忽視。筆者認為,可以采取以下相應的心理疏導方法:

(一)理智投資,量力而為———“用心”

投資者涉足證券市場,會受到很多因素的限制。冷靜衡量自己的資金、信息、時間、心理等因素和風險承受能力,根據(jù)自己的實際情況,才能作出正確的投資決策。首先投資者要充分考慮自己的投資心理承受能力和資金能力,有多大資金投多大資金;有多大的承受能力承擔多大的風險,絕對不可以心血來潮,草率行事。明智的投資者為了增強自身對風險的防范能力,絕不把全額資金傾倉拋出,總要保留部分現(xiàn)金以備不時之需。這樣,即使萬一失算,仍有東山再起的籌碼。自不量力,孤注一擲,往往是一敗涂地的導火索。“現(xiàn)代人性的弱點是什么?比較公認的是:浮躁,私己,好攀比,圖虛榮,缺乏自省,貪欲難止…等等?！盵1]量力而為,理智投資,是規(guī)避風險的第一道港灣。

(二)廣采信息,謹慎判斷———“細心”

股票市場上各類信息交錯縱橫,很多信息都對股價行情有強烈的干擾作用。因此,信息靈通,情報準確及時,是投資者成功地進行投資操作的重要條件。而信息閉塞,武斷投資,無異于盲人瞎馬,很容易落得人仰馬翻。投資者需要掌握的信息主要有三個方面:宏觀經(jīng)濟信息,發(fā)行公司信息和股市交易信息。信息來源通常包括廣播、電視、報刊、雜志、互聯(lián)網(wǎng)等大眾傳播媒介,也有股市大盤、股票實時系統(tǒng)、上市公司公告報表等專用媒體。既為廣大投資者提供影響深滬兩市行情的宏觀面、政策面、基本面,也提供所有上市股票即時行情和全部歷史記錄,還提供全面的分析、預測數(shù)據(jù)和手段。投資者還可以通過觀察股市或證券交易場所的實地情況獲得信息。比如,股市人潮洶涌,是行情高漲的顯示;股市門庭冷落,是進入熊市的表現(xiàn)。股市還是消息紛揚的場所,各種消息往往代表各種不同的愿望和心態(tài)。老練的投資者善于利用一切可能的消息來源,觀察分析后作出正確判斷,有的放矢,成為經(jīng)常的贏家。

(三)獨立思考,切忌盲從———“全心”

投資者千差萬別,心態(tài)各異。股市似乎有一種神奇的魔力,使他們在相互的影響之下逐漸減小異議,形成一種整體性的傾向。這種傾向不但可以操縱很多人的情緒和行為,有時甚至可以成為左右股市行情的最大力量。當股市人聲鼎沸,大多數(shù)人會受到感染爭相入市,股價自然攀升;當這種傾向趨于冷漠,大多數(shù)人悲觀渙散,拋售離市,股價就會下跌。初入股市的人往往都有這樣的經(jīng)歷,看見大家都在購入股票,自己惟恐喪失時機,馬上跟進,偏偏剛買到手就開始跌價。大家都在爭相出售,自己也就迅速脫手,卻剛剛賣掉價格就開始回升,似乎總是事與愿違。因此,這就是大戶操縱股市時的最佳時機和最終利用對象。其實問題很容易想明白:當大家都認為有利可圖爭相購入時,股價已經(jīng)漸到高位,莊家大戶和一批先行者已經(jīng)賺足了利潤空倉離場,價格必然回落;而當大家競相出貨時,恰恰是莊家在震倉洗盤,甩掉包袱,目的達到后自然要開始拉高。所以,理智的投資者應該冷靜考察股市上風起風落的原因,全面分析,獨立思考,合理利用市場情緒,杜絕盲目根風,以免作犧牲品。

(四)低買高賣,適可而止———“順心”

投資股票的目的就是獲利,但對利益的追求要有尺度。貪得無厭是投資者最大的心理問題,也是股市上最大的陷阱。“證券投資的基本心理現(xiàn)象”表現(xiàn)為“貪婪與恐懼、焦躁與慌亂、盲從與隨意”等。[2]當股價上升時,投資者一再提高售出的價格指標,遲遲不肯善罷甘休,以圖更大的利潤,往往使已經(jīng)到手的利益成為泡影。當股價下跌時,遲遲不肯入市,總希望能夠買到更加便宜的股票,直到價格反彈才如夢初醒,結果坐失良機。最低價買進,最高價賣出是買賣操作的理想狀態(tài),可遇而不可求,要靠犧牲機會和承擔風險來換取,更何況得失成敗靠一筆交易決定,所以,審時度勢,適可而止,順勢而為是保證長期獲利的最可取的策略。對獲利的期望值不可過高。有人見一些炒股者發(fā)了財,就誤認為闖股市一定能發(fā)財,夢想自己也會在一夜之間成為富翁。這樣,一旦賠了本就會精神崩潰。心理學告訴我們,當期望值等于結果時,人的心理可保持原有的平衡;當期望值小于結果時,人們往往會喜出望外;當期望值大于結果時,人就會有挫折感,而且期望值越高于結果,挫折感越大。故投資者的基本信條之一就是:戒“貪”。

(五)短線長線,贏利為上———“盡心”

每個投資者的投資心態(tài)都會不盡相同:有的人喜歡做短線,而有的人喜歡做長線;有的投資者踏準熱點獲利豐厚,而有的投資者則屢進屢套虧損嚴重;有的人喜買中高價股,而有的人偏偏喜歡低價股;有的投資者喜歡追漲殺跌,而有的人偏偏喜歡高拋低吸。每個人的投資、投機視角不同、持股品種不同、贏利狀況不同、倉位輕重不同而決定了每個投資者對盤面的感覺不一樣,這種感覺有時差異還是相當之大。許多時候,“當局者迷而旁觀者清”會一再演繹,我們還可以在持股迷惘之時多聽一下有經(jīng)驗投資者或專家的意見,聽一聽他們是怎樣看待該股的后市趨勢的。經(jīng)常這樣做,炒股贏利的機率將會大大提高。進入股市后,首先應該掌握經(jīng)濟、金融、財務、投資分析、技術指標等等理論與實務操作知識,也要作些相應的常識上和心理上的準備,鍛煉自己不懼風險,知足常樂,不為人言驅使,不為失利動容,始終保持開朗豁達的心境。

(六)提倡投資,減少投機———“誠心”

股票的收益來自兩個部分,一是從發(fā)行公司獲得的股息和紅利,二是來自買賣的差價。股市上習慣于把長期持有股票,注重獲取股息和股利的行為稱為投資,而把頻繁買進賣出,注重價差收入的行為稱為投機。投資與投機沒有嚴格的界限,二者往往同時體現(xiàn)在一個投資者身上。長期持有的股票,當價格上升到一定高度時出手,投資就變?yōu)橥稒C;頻繁買賣過程中將后市看好的股票收倉保存獲息獲利,投機又成為投資。側重于投資行為的投資者,也希望能獲得價差收益,但他們的行為較為保守,更傾向于較低的投資風險。傾向于投機的投資者則相對富有冒險精神。他們不甚關心對證券發(fā)行者的考察分析,而更多的關心市場行情的變化和可能引起行情變化的各種信息。因為投機性投資的前提就在于正確預測市場可能發(fā)生的變化,分析這些變化,采取相應的策略買進賣出,賺取差價。長期的投資行為是以上市公司穩(wěn)定發(fā)展作保證,投機行為則是影響股市健康發(fā)展的不良因素。但是,投機行為的迅捷獲利對投資者的誘惑力又直接刺激股票市場的成長和繁榮,繼而引來更多的投資資金。因為投機行為充斥較多賭博、欺詐等消極因素,有較大的風險性,所以,股市上更提倡健康的投資行為。

(七)被套不驚,冷靜化解———“耐心”

股市風云變幻,陰晴不定,即便是再老謀深算的投資者也有失誤被套的時候,正所謂“常在河邊走,豈能不濕鞋”。尤其是在市場非理性急轉直下時,投資者大量被綁也不足為奇。這時候是評價投資者理性思維和心理承受力的關鍵時刻,也是考驗其降低或化解損失的應急智慧的最佳時機。一般來說,假如被套的是業(yè)績較優(yōu)的股票,所占投資比重不很大,投資者又不急用資金,投資者又有足夠的心理承受能力,就應該繼續(xù)持有。因為這類股票每年還有股息、贈(送)股等收入,股票成本自然下降,股票只要不出手,賠錢就不會成為現(xiàn)實,再說股市有跌必有升,連本帶利收回不會很難。如果持有的股票泡沫成分很大,公司前景看淡,或該股占用了大量資金以致妨礙正常支出;或投資者急待資金使用,從其它方面可以盈利挽回損失;或投資者已被搞得魂不守舍,就應該當機立斷,忍痛割愛,停止損失,圖謀東山再起。再一種方法就是利用攤平止損法。隨著行情下跌,有計劃地購入該種股票,降低平均成本,緩解被套的深度,也就是縮短被套的時間。運用攤平止損法的必要前提是股票要有進一步投資的價值,有一定數(shù)量的可用資金。如果宏觀經(jīng)濟前景不樂觀,資金會越套越多,越來越被動。

(八)當機立斷,遇事不慌———“決心”

篇5

行為金融學是革命性的金融理論

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上的。在傳統(tǒng)金融理論中理性人假設通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標，二是能夠對一切信息能夠進行正確的加工和處理。在此基礎上，傳統(tǒng)金融學的核心是“有效市場假說”（EMH）。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括資產組合理論（MPT），資本資產定價模型（CAPM），套利定價模型（APT），期權定價模型等一起構成了現(xiàn)代金融理論的基礎。這些理論模型也構成了現(xiàn)代證券投資基金的投資策略的理論基礎。

但是，近二十年來，大量的實證表明，金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象（anomaly）。在股票市場上，這些異象包括：股票長期投資的收益率溢價；股票價格的異常波動與股價泡沫；股價對市場信息的過度反應或反應不足等等。這表明，基于理性投資者假設的有效市場假說存在著內在缺陷。以耶魯大學的席勒教授為代表的一批金融學家認為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認為是“不理性”的），傳統(tǒng)的金融學中應采用不同于理性行為模型的其他人類行為模型，將心、學、人類學等其他社會科學的行為研究引進到金融學的研究中來。近5、6年來，以研究金融市場中參與者非理性行為的“行為金融學”得以大行其道，日益成為一門顯學。

行為金融學是金融學和人類行為學相交叉的邊緣學科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產生是對傳統(tǒng)金融理論的一個巨大挑戰(zhàn)。對于投資者（包括機構投資者和個人投資者）而言，行為金融學的巨大指導意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現(xiàn)投資目標。近年來，在美國的共同基金中已經(jīng)出現(xiàn)了基于行為金融學理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會存在著一個非常普遍的現(xiàn)象：經(jīng)常在一起交流的人由于互相，因此他們往往具有類似或相近的思想。當這種現(xiàn)象發(fā)生在股票市場當中時，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策，并對他的決策結果造成影響。

在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設，但事實上，即使在信息傳播高度發(fā)達的現(xiàn)代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽與基于報酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力，同時基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽風險，基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動機。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動，羊群行為就發(fā)生了。同時，基金經(jīng)理采取模仿行為不僅是關系到名譽，而且還關系到報酬問題。在股票市場中，許多證券投資基金對基金經(jīng)理的報酬是建立在相互業(yè)績比較的基礎上。如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色，那么基金經(jīng)理將獲得額外的報酬，否則將受到懲罰。如果基金經(jīng)理是風險厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因為只有采取模仿，才可能保證你的基金業(yè)績同被模仿者的業(yè)績相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場中有許多的基金經(jīng)理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據(jù)上述論述，不論是個人投資者還是機構投資者，羊群行為在股票市場中是廣泛存在的。在我國的股票市場上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。

由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。相反策略就是針對羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應過度、反應不足與行為金融學投資策略

反應過度（overreaction）和反應不足（un-derreaction）是投資者對市場信息反應的兩種情況。

投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識為基礎，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。在日常生活中，試探法經(jīng)常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經(jīng)過論證才作決定，就知道結果是正確的。但是當涉及與統(tǒng)計有關的投資行為時，大量的行為學研究發(fā)現(xiàn)，人并不是良好的直覺統(tǒng)計處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會扭曲推理過程，導致犯下不應該的投資錯誤。行為金融學的理論表明，試探法的錯誤形態(tài)有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導致反應過度，而拋錨性將引起反應不足。

事件的典型性與反應過度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質內容大相徑庭的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時候，就會引起投資者對舊的信息的過度反應。

事件的典型性也會導致投資者在股票市場上犯錯誤。例如，某一上市公司總是業(yè)績不佳。投資者就有可能將其歸類于績差上市公司，像大多數(shù)績差公司一樣，這家公司的業(yè)績也將不斷下降。投資者就會對這家上市公司的過去信息反應過度，導致投資者會忽視這家公司業(yè)績改善的情況。在反應過度的情況下，這家公司的股價就會被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說投資者不會改變他們的觀點，如果上市公司的業(yè)績持續(xù)的改善，投資者最終將改變錯誤的觀點。

拋錨性與反應不足拋錨性是指人的大腦在解決復雜時往往選擇一個初始點，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。

討價還價（bargaining）是了解拋錨性如何運轉的好例子。一個訓練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價開始的，然后再把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標就是要把買家“錨”在高價上，通過討價還價以較低的價格成交，讓買家覺得這是一個好買賣。

拋錨性常導致股票的錯誤定價。例如，一家公司突然宣布其收益實質性的上升，股票市場對這一變化視為某種偶然的情況，而對此反應不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價并沒有上漲，因為投資者認為收益的變化是暫時的。實際上，投資者對這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因為投資者對新的、正面的信息反應不足。

盡管投資者對一家上市公司的觀點可能會“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點不會變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會隨著時間的延長而修正。

行為學的投資策略行為金融學的目的就是要發(fā)現(xiàn)股票市場中投資者對新信息的過度反應或者不足反應的情況，反應過度和反應不足都將導致股票價格的錯誤定價。因此，行為金融學投資策略的目標就是在大多數(shù)投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。

證券市場中基于行為金融學的投資策略

行為金融學的是宏大的，前述的行為金融學的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學不僅是對傳統(tǒng)金融學理論的革命，也是傳統(tǒng)投資決策范式的挑戰(zhàn)。行為金融學的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學商學院的金融學教授），又是實踐者（富勒－索勒資產管理公司的策略家）。他發(fā)起的資產管理公司管理著15億美元資產。他認為他的基金投資策略的理論基礎是：我們利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤，投資者所犯的這些心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。因為人類行為模式改變很慢，因而基于行為偏差的過去的市場無效率將很可能持續(xù)下去。在美國證券市場上，有數(shù)家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25％的良好投資業(yè)績。

我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——短、不規(guī)范。傳統(tǒng)金融學的實證表明：中國證券市場是無效率的。不規(guī)范的市場必然和無效率聯(lián)系在一起。在無效率的市場上，基于傳統(tǒng)的金融學投資理論的基金投資策略將很難成功。因為滿足發(fā)達證券市場的投資理論的一些前提條件在中國是并不存在的。如果在中國證券市場中，采取傳統(tǒng)投資理論指導的消極投資策略，那么基金的業(yè)績表現(xiàn)必然落后于大盤。值得注意的是，在我國的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優(yōu)于大盤的業(yè)績。究其原因，一方面在于證券投資基金過于注重成長投資，導致選股不當和過于重倉某幾只股票外，另一方面在于沒有吸取行為金融學的原理，進行必要的價值投資。因此，結合行為金融學的理論，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定的投資策略，是中國的投資者，特別是中國的證券投資基金面臨的一大課題。

———對政策的反應與行為投資策略中國的股票市場素有“政策市”之稱?？疾熘袊C券市場的歷史走勢，我們會發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。政策常常左右著中國證券市場的走勢。因而，一方面它給市場的“先知先覺者”帶來了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺者”承擔了巨大的風險。政策變化成為中國證券市場的系統(tǒng)性風險的重要來源之一。

不同的投資者對政策的反應是不一的。機構投資者由于具有較強的研究力量，往往對政策的把握有一定的預見性。而普通個人投資者由于信息的不完全，往往對政策信息表現(xiàn)出過度反應。針對普通個人投資者的行為反應模式，投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。

———ST現(xiàn)象與行為投資策略ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。對于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價格應該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場假說的情況。然而，從行為金融學的理論來看，這種現(xiàn)象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為了潛在的并購目標，將伴隨著大量的現(xiàn)金注資、資產重組、政府保護等活動。這些努力表明，ST公司的有關各方在設法拯救這家公司?？紤]到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。這樣，ST現(xiàn)象就很好理解了。

篇6

隨著我國行為金融理論的不斷健康發(fā)展，基于行為金融理論投資的各種各樣的策略，在部分發(fā)達國家（特別是美國）獲得了專業(yè)理論范疇和投資范疇的大力舉薦，有效地使得行為金融與專業(yè)的金融理論的具體策略廣為人知。行為金融學將社會群體中的有限理性內容科學的引入到其金融問題的研究活動中，提出了具有可行性的投資策略。由于當前階段的股票市場經(jīng)常是反復無常的狀態(tài)，對于部分反應過度的修正會嚴重的引發(fā)過去的輸家的表現(xiàn)會越來越高于市場的平均水平，進而造成長期超?；貓蟮牟涣棘F(xiàn)象。此問題的主要解決方法，就是反向投資策略。

反向投資策略，主要是指買進過去部分表現(xiàn)比較差的股票，賣出過去部分表現(xiàn)十分良好的股票來進行套利的投資策略。邦特和塞勒于1985年共同研發(fā)的投資策略，每年大約可以獲取超過7%的超常收益。為此，行為金融理論認定，這是由于投資者在進行實際投資過程中，過分看重上市公司最近一段時間表現(xiàn)的結果。通過一種十分簡單的策略也就是簡單外推的策略，依據(jù)其公司的長期表現(xiàn)進行科學的預測。進而嚴重地導致了對公司近階段業(yè)績情況做出長期持續(xù)的過度反應，同時還將引發(fā)對績優(yōu)公司股價的過分高估問題，為部分投資者利用反向投資策略提供了套利的機會和空間。在進行實際在金融投資過程中，反向投資策略受到大部分投資者的歡迎和喜愛，特別是在進行長期投資的投資者。

二、動量交易策略

動量效應，主要是指在部分特定的持有期內，如果市場中某只股票或某個股票組合在前一段時期內漲幅走勢比較猛烈。那么在一定時間內，此股票或股票組合仍然會出現(xiàn)較為良好的表現(xiàn)。

動量交易策略，也被人們統(tǒng)稱為相對強度交易策略，即預先對股票的最終收益和交易的數(shù)量進行初步的預定過濾規(guī)則，當市場中的股票收益或股票收益與交易量同時滿足其過濾的各項原則，就進行選擇買進或賣出股票的投資策略。Jegadeesh和Titman于1993年對當時的資產股票組合的中期收益進行深入探究的過程中，以3到12個月為一個季度進行組建股票組合的中期收益。其中的股票的中期價格，在進行某一方向連續(xù)動態(tài)的動量效應。Rouvenhorst于1998年，對其他12個國家的研究數(shù)據(jù)結果，進行雙向性的動量效應活動，進而有利的證明了這種效應并不是由部分原始數(shù)據(jù)采樣的各項偏差所造成的問題。在進行實際操作過程中，其動量交易的具體策略早已廣為人知。

三、成本平均策略和時間分散化策略

由于當前階段中的投資者并不總是進行風險規(guī)避的活動，投資者在出現(xiàn)資金損失后自身所承受的痛苦遠遠要超過盈利時的喜悅感。為此，其市場中的投資者在進行實際的股票投資活動時，需要事先進行制定一個比較系統(tǒng)完備的計劃，并根據(jù)不同的價格進行分批的資金的投資，以便在真正發(fā)生不測時進行科學合理的攤低成本，這就是成本平均策略。

時間分散化策略，主要是指股票的投資風險，將隨著各種各樣的投資期限的延長而無限制的降低。投資者在剛剛進行投資活動時，需要將其資產組合中的占據(jù)比例比較大的應用于投資股票，并隨著自我年齡的不斷增長則逐漸減少股票投資比例，同時進行增加債券投資比例的具體策略。

成本平均策略與時間分散化策略具有比較多的相似點，都是在進行實際投資過程中，個人投資者和機構投資者大量應用的比較受歡迎的投資策略，同時卻又被指責為收益效果比較差的投資具體策略。越來越多的人們開始站在現(xiàn)代金融理論的角度上，分別對這兩種策略提出了質疑和追問。斯塔特曼，F(xiàn)isher和斯塔特曼于1995年分別應用行為金融理論，對成本平均策略和時間分散化這兩種策略進行了全面的闡述和解釋，并深入的指出了其存在的合理性和可行性。

四、小盤股投資策略

當前由于部分小盤股存在一種十分明顯的1月現(xiàn)象，普遍在一年中的1月份這一時間段，其股市會在出現(xiàn)急劇上漲的現(xiàn)象，此種現(xiàn)象被專業(yè)人員統(tǒng)稱為1月效應。為此，解決這一問題的有效的投資策略，就是在1月這一特殊時期進行大量的買進小公司股票而在1月底全部進行賣出小公司股票。1981年，Ban在發(fā)現(xiàn)小公司股票的收益率在排除風險的各種各樣的因素后，依然還是需要選擇高于依大公司股票的收益率。即使是部分公司內規(guī)模最小的普通股票組的收益率，也要比規(guī)模最大組的收益率高將近20% 。在專家的大量實驗認證后，證實具體時間為1月份的前兩個星期。這一時間段對我國股市而言，雖然不存在十分明顯的1月效應，但是部分小盤股仍然會比較容易遭受到莊家的控制，因此而實現(xiàn)比較高的經(jīng)濟收益。

篇7

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融投資；方向；盈利點

一、前言

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)式的發(fā)展速度，在短短幾年時間里，已經(jīng)發(fā)展到與現(xiàn)在的商業(yè)銀行和證券市場兩種金融模式并列的第三種金融模式，本身具有的優(yōu)勢和盈利點，支撐它繼續(xù)快速發(fā)展。目前，對兩種傳統(tǒng)的金融模式已經(jīng)造成巨大的沖擊。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融投資和盈利點，是基于當前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的現(xiàn)狀，要不斷深入研究的一個重要課題。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融投資的方向

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融領域大致可分為第三方支付、金融產品銷售、互聯(lián)網(wǎng)信貸、眾籌模式四種類型，互聯(lián)網(wǎng)金融投資方向主要向以下兩個方向發(fā)展。

（一）方向一：長期低風險高收益

長期低風險高收益就是用時間換效益，表面上就象銀行存款，能保證本金，整個過程無風險或零風險。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融所推出的產品大部分都是這種偏保本產品。例如，支付寶中的余額寶，百度百發(fā)，網(wǎng)易理財通等等，這些本質上是保本貨幣基金。這種互聯(lián)網(wǎng)理財產品優(yōu)點是穩(wěn)定性好，保證本金，操作簡單，支取方便靈活，交易便捷，收益日結算等等，不足之處是收益較少，一般年收益率大約4%左右，不會有太大的波動，一些互聯(lián)網(wǎng)金融產品在起步時收益率普遍高的原因是通過一些手段來達到目的的，目的是吸引更多的投資者，擴大自己的聲譽、提升自己在互聯(lián)網(wǎng)金融中的地位。例如，百度百發(fā)、支付寶的余額寶，都是用同樣的資金購買同樣額度的貨幣基金，獲取雙倍的收益率。這種低風險、較高收益的保本產品，剛投入市場，便迅速發(fā)展，得到廣大投資者的高度關注，從余額寶來看，余額寶是天弘基金的貨幣基金，上市以來，短短一個月吸入閑散資金過百億，客戶超過100萬人，發(fā)展至今已經(jīng)吸收資金達2000多億元，客戶約4300萬人，僅此這一種互聯(lián)網(wǎng)金融產品，給銀行吸入百姓資金方面造成了重創(chuàng)。

從互聯(lián)網(wǎng)金融目前的發(fā)展形勢來看，這種低風險、較高收益保本產品正向著長期低風險高收益產品發(fā)展。今年年初，支付寶推出了“元宵理財”新產品，元宵理財是定期一年的產品，意味著一年內無法支取，相當于在銀行定期存款一年，但年收益率可達7%，遠遠大于銀行存款利率，這對手中有閑散資金的儲戶，是一種不小的誘惑。這類保本、收益率穩(wěn)定、長期理財產品，具有諸多優(yōu)點，其優(yōu)惠程度大于銀行理財產品，這種長期低風險高收益將會是互聯(lián)網(wǎng)金融投資的主要方向，吸收更多的銀行儲戶的資金，相信在未來的一段時間里，仍是互聯(lián)網(wǎng)金融的主流。

（二）方向二：短期高風險高收益方向

短期高風險高收益也可說是用風險換取收益，類似于風險投資，但這里的高風險也是相對零風險或無風險而言的，自身基金可能在投資周期內有損失。就基金類型而言，高風險產品一般都有期貨基金、股票基金、金融衍生品基金等，比較常見的股票基金，其波動比較大，風險也比較高，從現(xiàn)行的投資來看，一般中老年用戶不愿意看到自己的資金損失，加上思想觀念保守，對新型的互聯(lián)網(wǎng)投資并不懂，也不相信，求穩(wěn)心強，容易滿足，這些人多數(shù)都購買社?；鸷屯诵莼稹５珜τ诨ヂ?lián)網(wǎng)金融投資，是一個應時展而產生的一種新型的投資模式，互聯(lián)網(wǎng)用戶呈現(xiàn)年輕化特點，而對年輕人來說，高風險的承受能力也比較強，所以，對于互聯(lián)網(wǎng)金融未來投資方向發(fā)展，這種短期高風險高收益的也具有一定的市場。

短期高風險高收益中的短期，一般也是一年左右，因為基金產品收益都是以年收益為計算的，銀行理財中也存在這種高風險不保本的理財產品，收益率也很高，但由于銀行的理財產品起價高，一般都是五萬起購買，這對于剛剛創(chuàng)業(yè)的年輕人，一般都承擔不起，而中老年人求穩(wěn)心態(tài)不會冒險去做賠本的買賣。所以，事實上，銀行這種高風險理財產品并不受到歡迎，而互聯(lián)網(wǎng)金融時代到來，這種高風險高收益的產品，便有銷售渠道，理由就是，這種產品起價并不高，還可以以基金定投的方式購買。例如，可以固定每個月或每個季度存1000元，這樣，在基金凈值增加的時候，獲得更高的收益，這給一些年輕人，有高收入、卻沒有大額空閑資金的人來說，是一種可以選擇的理財方式。

從目前來看，這種短期高風險高收益的理財產品在互聯(lián)網(wǎng)金融產品中并沒有推出，主要是大家對這種短期高風險高收益的態(tài)度比較謹慎，不過沒推出不代表以后也不推出，從余額寶推出元宵理財來看，互聯(lián)網(wǎng)金融正向穩(wěn)中求拓展和穩(wěn)中求創(chuàng)新方向發(fā)展?！肮墒杏酗L險，投資需謹慎”，每一個股民都知道的一句話，但股市至今仍然久經(jīng)不衰，從股市上分析，有賺有虧的刺激感，就是吸引股民購買股票的賣點?；ヂ?lián)網(wǎng)金融推出短期高風險高收益產品，可以效仿股市，這種形式或許成為互聯(lián)網(wǎng)金融投資的一個發(fā)展方向。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融投資的盈利點分析

互聯(lián)網(wǎng)金融投資的盈利點也是互聯(lián)網(wǎng)金融本身存在的優(yōu)點，用自身優(yōu)點來作為產品的賣點，這也是許多行業(yè)的發(fā)展手段。

（一）盈利點一：高收益、零風險

拿余額寶來說，從推出時收益率高達到7%，目前降至4%左右，即便這樣，也是銀行活期存款年收益的10多倍，簡單來說，1萬元，通過活期存款年收益35元，而余額寶年收益可達400元，這種高收益，沒有風險的投入，成為互聯(lián)網(wǎng)金融一個重要的盈利點。互聯(lián)網(wǎng)金融收益與銀行收益差距如此之大，主要原因是互聯(lián)網(wǎng)自身低成本的優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)金融投資發(fā)展迅速，也是低成本的優(yōu)勢，這個優(yōu)勢也是互聯(lián)網(wǎng)具備的得天獨厚的優(yōu)勢，這一點傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和證券市場的兩種金融模式是無法比擬的，互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，資金供求雙方可以通過網(wǎng)絡交易平臺來完成整個交易過程，其最大的成本就是人工及交易成本，這樣，在同等的金融交易中，互聯(lián)網(wǎng)省去了開設營業(yè)網(wǎng)點的資金投入和運營成本，把巨大的人工交易費用降到最低，并讓利給客戶時，它將刺激實體經(jīng)濟活動大幅增加，普惠金融的力量呈現(xiàn)幾何倍數(shù)放大。另外，投資者可以在開放透明的平臺上來尋找適合自己的金融產品，可以在網(wǎng)評中獲得產品質量情況，從而減少風險投資，消弱了信息不對稱程度，更省事省力，這種情況，給互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)在以及偉大的發(fā)展，帶來了巨大的盈利點。

（二）盈利點二：操作方便、省時省力

這是互聯(lián)網(wǎng)具備的優(yōu)勢之一，目前，無論是商業(yè)銀行還是證券市場，都是實體營業(yè)點，都有營業(yè)時間的限制，面對銀行辦理業(yè)務，往往需要排隊等候，這樣，很多客戶不愿意把寶貴的時間浪費在排隊等候上。互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，打破了很多時間和空間上的限制，消費者可以足不出戶，不分地點，不分時間，不需要排隊，只要有互聯(lián)網(wǎng)絡就可以輕松的完成交易，業(yè)務處理速度快，用戶體驗更好，這樣，省時省力、又方便快捷。這種金融模式，即提高了時間利用率，又增加了客戶的覆蓋率。

（三）盈利點三：日結算、高保險

日結算，體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)金融強大的數(shù)據(jù)分析和運行能力，面對千萬用戶，能準確計算每日收益，這也是盈利點之一，許多客戶，喜歡看到的是自己的賬戶每日都有進賬，這一點互聯(lián)網(wǎng)金融能輕松滿足客戶希望。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展已經(jīng)初見端倪，但是，一些網(wǎng)絡詐騙、黑客盜取資金現(xiàn)象層出不窮，互聯(lián)網(wǎng)金融也及時彌補漏洞，并為客戶投上保險，讓客戶賬戶得到安全保障，這樣，能消除客戶網(wǎng)絡安全的顧慮。

（四）盈利點四：功能強大、貼近生活

這是互聯(lián)網(wǎng)金融的一個重要的盈利點，互聯(lián)網(wǎng)金融本著取之于民、惠之于民的宗旨，開設了很多便民服務。目前，互聯(lián)網(wǎng)一些金融軟件功能強大。例如，支付寶具有轉賬、信用卡還款、交水電煤氣費、手機充值、彩票購買、淘寶商城、機票購買、快遞、打車等等功能，這些功能，方便快捷，讓客戶足不出戶就完成想要做的事情。

（五）盈利點五：大數(shù)據(jù)功能，降低風險管理

銀行的核心競爭力在于篩選客戶進行風險管理的能力，它本身就是風險金融機構，其主要風險管理是靠財務分析報表，有效地調查、監(jiān)督客戶還款意愿和還款能力，對客戶的工作狀態(tài)、收入狀況等不能及時掌握信息。所以，經(jīng)常出現(xiàn)一些爛賬、死賬現(xiàn)象，互聯(lián)網(wǎng)金融具有強大的數(shù)據(jù)收集、收據(jù)分析和跟蹤能力，能有效地甄別異常狀況，而且，這種數(shù)據(jù)挖掘技術還在不斷創(chuàng)新，能有效地控制金融風險。

四、結語

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展方向，首先要滿足互聯(lián)網(wǎng)客戶的需求，并不斷擴展到非互聯(lián)網(wǎng)人群市場，整個過程是一個循序漸進的，不是一下子就能改變的，尤其是中老年人的理財模式，用時間和環(huán)境慢慢滲透，要不斷地創(chuàng)造互聯(lián)網(wǎng)盈利點，去開發(fā)和使用，并且加強監(jiān)管監(jiān)督，這樣，互聯(lián)網(wǎng)金融才能步入發(fā)展的正軌。

參考文獻：

[1] 黃建銘.互聯(lián)網(wǎng)金融：兩種適合的投資方向[Z].2014.

[2] 謝平.互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)六大方向[DB/OL].鳳凰財經(jīng)綜合，2013.

篇8

大學生金融投資現(xiàn)狀

隨著生活水平的提高，大學生的零花錢逐漸增多，很多大學生也通過兼職、獎學金等方式逐漸取得了經(jīng)濟自由。然而，很多大學生并沒有投資理財?shù)南敕ǎ焕谛纬烧_的消費觀念。因此，通過調查，研究大學生的消費理財觀念的現(xiàn)狀，幫助大學生樹立正確的理財觀念，引導大學生形成正確的價值觀、人生觀和世界觀具有十分重要的現(xiàn)實意義。

1大學生投資理財現(xiàn)狀

總體來說，我國當代大學生對于理財已經(jīng)初步形成了觀念，在金錢方面的觀念相對較正確，能夠正確對待金錢的得失。同時，基本能夠了解賺錢的艱辛與不易，極少再有“享樂主義”的思想。不過，目前大學生仍然存在明顯的盲目消費和攀比消費的情況，如有新聞報道，因為攀比心理作祟，一些大學生在大學生網(wǎng)絡分期平臺上貸款消費，因為欠款過多無力償還等。此外，創(chuàng)業(yè)觀念在大學生中越來越流行，然而大學生普遍對創(chuàng)業(yè)的資金來源等認識匱乏較為迷茫。

2調查樣本與資料

本次調查的調查樣本為湖南工業(yè)大學學生，采用了分層抽樣和隨機抽樣的方式進行調查。參與調查的學生來自湖南工業(yè)大學文史類、商科類和理工類，并且涵蓋了從大一到研一五個年級。調查一共發(fā)放了206份問卷，回收有效問卷200份，問卷有效率約為97%。問卷全部為客觀題，包括了單選和多選題，主要包括大學生基本情況、大學生月均可支配收入、金融投資流向等方面，力求通過這些客觀題了解到湖南工業(yè)大學學生的金融投資情況。

3調查結果

3.1大學生每月閑置資金情況

大學生每月閑置資金范圍是他們進行金融投資的重要影響因素。調查數(shù)據(jù)顯示，有49%的學生每月閑置資金在200元以下，閑置資金在500元以上的有9%，1000元以上的僅有2%。絕大多數(shù)學生的開支都依靠家庭，少數(shù)每月閑置資金較多的學生依靠在校外做兼職賺取生活費。這說明，大學生的資金來源大都有限，用途單一。

3.2大學生對金融投資的認知程度

參與調查的大學生中，所有的人都聽說過金融投資，對金融投資的認知程度達到了100%。其中，69%的大學生通過網(wǎng)絡和銀行推薦來了解金融投資產品，18%的大學生從親朋好友處了解金融投資產品，還有少數(shù)學生通過校園里的推銷人員或其他途徑了解金融投資產品。

對于具體的金融產品認識方面，了解股票等證券產品的最多，占93%，其次是余額寶等貨幣基金，有90.5%的大學生表示聽說過。此外還有銀行理財產品，占78%；互聯(lián)網(wǎng)金融產品，占32%。保險、外匯等產品較少為大學生所了解。

3.3大學生金融投資的程度及影響原因

在所有參與調查的大學生中，只有29%（58人）曾經(jīng)進行或正在進行金融投資行為，而剩下的71%沒有進行過相應的投資，不過，這其中有超過80%的大學生表示自己未來在有充足資金的情況下會進行金融投資。

對參與投資的29%的學生，詢問他們參與金融投資的原因。這一問題為多選題，從回答可以看出，這些學生基本都接觸過金融投資產品的宣傳，且自己本身有一定的閑置資金，想嘗試這些投資產品。這些人中僅有3人（約5.2%）本身學習金融相關專業(yè)，熟練掌握專業(yè)技能。還有一些人（約8.6%）并無明確目的來投資金融產品，只是跟風行動。

對未參與投資的71% 的學生，也詢問他們未參與的原因。有約67.6%的學生表示他們不了解金融投資產品，因此沒有投資。有57.5%的學生認為自己沒有足夠的閑置資金進行投資。此外，金融產品的收益和風險對于他們是否做出投資選擇的影響不大，僅分別有18人（12.7%）和29人（20.4%）選擇了此選項。

3.4大學生金融投資品種

在所有進行了金融投資的大學生中，參與基金投資的人數(shù)最多，有41人，占所有參與金融投資學生人數(shù)的70.7%，且這些投資基金的學生絕大多數(shù)都投資的是余額寶等貨幣基金。這反映出貨幣基金在大學生中的普及程度較高。另外，由于近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，很多大學生也嘗試了這類新型的理財，占39.7%。曾經(jīng)投資或現(xiàn)在正在進行股票投資的有12人，占20.7%。由于銀行理財對資金的最低要求比較高，且很多大學生并不了解保險，投資金融理財和保險的分別只有4人和2人，占6.9%和3.4%。

4結論與建議

4.1調查結論

從以上調查結果可以看出，雖然所有參加調查的湖南工業(yè)大學學生都聽說過金融投資，認知程度較高，然而由于閑置資金不足及對金融投資產品了解不足等原因，只有少部分學生有過金融投資行為。進行金融投資的學生大多數(shù)都投資了貨幣基金，還有一部分學生投資了互聯(lián)網(wǎng)金融理財。究其原因，這兩類理財?shù)淖畹屯顿Y門檻都較低，很適合閑置資金不多的大學生。另外，不管是否參與過金融投資，大學生的金融知識普遍都不高，對金融產品的了解不夠深入，缺乏專業(yè)知識。

4.2建議

為了幫助湖南工業(yè)大學學生樹立正確的消費觀念，進行金融投資，金融機構應針對大學生的實際情況，根據(jù)他們的資金狀況和風險偏好等情況量身定做合適的金融投資產品，增強金融投資對大學生的吸引力。金融機構可以與學校合作，在校園里進行擺攤宣傳，向大學生宣傳一些基礎金融知識和理財投資知識，同時組織一些金融比賽活動，如模擬股市等，提高大學生對金融知識的關注度和掌握程度，吸引更多學生參與金融投資。

學校針對大多數(shù)學生不了解金融產品、缺乏基本金融知識的特點，應通過組織相關的活動，如理財知識講座、金融知識講座和相關的校園活動，在學生中普及金融知識，提高大學生對金融產品的認識程度，增加他們的投資興趣。

此外，近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展突飛猛進，余額寶等貨幣基金普及程度越來越高，各類P2P網(wǎng)絡貸款平臺也層出不窮，其操作簡便、資金門檻較低和收益可觀的特點使其吸引了越來越多大學生的目光，然而風險也伴隨而來。對此，學校有義務向學生普及互聯(lián)網(wǎng)金融安全知識，以避免學生由于不安全的操作方式而造成不必要損失。

最后，大學生應主動學習金融知識，了解金融市場動向和投資風險，選擇適合自己的投資方式，降低投資風險。

參考文獻：

[1]秦雨.大學生金融投資現(xiàn)狀及影響因素分析[J].新西部（理論版），2014（17）：270-271.

篇9

摘要：房地產信貸是銀行信貸業(yè)務的重要內容之一。隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深入,國家有關部門就加強金融宏觀調控作用、促進房地產市場持續(xù)健康發(fā)展出臺了一系列措施。因此,加強對房地產投資風險的分析和提高風險防范意識具有特定的現(xiàn)實意義。本文分析了房地產投資的風險,揭示了房地產金融投資風險的成因,并提出了銀行房地產信貸的風險防范措施,在房地產金融風險防范方面提供了有益的借鑒。

關鍵詞：風險防范房地產信貸銀行業(yè)

房地產是我國國民經(jīng)濟中一個重要的支柱產業(yè),它的發(fā)展對于發(fā)展經(jīng)濟和提高人民生活水平、拉動相關行業(yè)發(fā)展、擴大內需等都產生著極為重要的作用,房地產信貸又是一項充滿風險的業(yè)務。因此,如何規(guī)避金融風險、積極促進房地產業(yè)持續(xù)健康地向前發(fā)展,將是我國當前十分重要的任務。

一、銀行房地產信貸過程分析

1、地產開發(fā)階段。承擔土地一級開發(fā)的有土地儲備中心、土地出讓單位、項目公司以及土地出資(合作)者。這三類單位都有銀行貸款介入,他們的還貸資金又主要來源于土地轉讓。

2、房地產開發(fā)階段。房地產開發(fā)企業(yè)的資金主要來源于自籌資金、國內貸款、外資、債券及其他。房地產開發(fā)企業(yè)取得貸款后,將部分資金支付給地產一級開發(fā)商,這也使銀行對地產開發(fā)階段的貸款收回。房地產開發(fā)企業(yè)通常將工程分為一期、二期、三期等,啟動項目后著力開發(fā)一期,在取得銷售許可證等“五證”齊全后預售商品房,獲得預售收入并用該資金開發(fā)二期,實現(xiàn)循環(huán)開發(fā)。

3、房地產銷售階段。銀行向購房者提供按揭貸款等服務,房地產開發(fā)企業(yè)將取得的銷售收入支付建筑安裝企業(yè)的代墊資金和對項目開發(fā)貸款進行還貸,銀行通過回收購房者還貸資金實現(xiàn)整個房地產信貸資金的“回籠”。

二、銀行房地產信貸風險揭示

結合以上銀行對房地產信貸過程,銀行可能遇到風險如下。

1、項目合法有效性風險。由于房地產和其他行業(yè)的差異,這一業(yè)務既有房地產企業(yè)(借款主體)的資質管理——保留行政審批的項目,還有項目本身的合法有效性,大部分項目都是保留行政審批的,尤其是進行規(guī)劃的審批很普遍,所以存在較大的政策性風險,這體現(xiàn)在房地產項目的地產一級開發(fā)階段和項目開發(fā)階段,這類風險發(fā)生最為顯著的是工業(yè)園區(qū)的房地產開發(fā)項目。

2、市場風險。房地產項目的市場定位往往成為市場風險的主要決定因素,其中價格和當?shù)貙υ撏愴椖康墓┬枨闆r是衡量市場風險的主要參考指標。這類風險主要體現(xiàn)在銀行對項目的審貸初期和房地產項目的銷售階段,易受該行業(yè)經(jīng)濟“泡沫”的影響,海南房地產“泡沫”的破滅至今讓人記憶深刻。

3、項目質量風險。由于房地產項目按揭時間較長,在此期間容易滋生許多不確定性風險因素。其中項目的工程建設質量相對容易監(jiān)控,而項目的選址、項目類型、物業(yè)配備等將會在長時間影響項目質量,從而給銀行帶來相應的信貸風險。這類風險體現(xiàn)在房地產工程項目建設管理和項目的周圍經(jīng)濟環(huán)境上。

4、經(jīng)濟風險。經(jīng)濟風險主要指房地產上游行業(yè)的風險傳導,例如原材料價格的上漲將會加大房地產開發(fā)的經(jīng)營成本,甚至推動房價的上漲,給市場帶來許多不確定性。此外,國民經(jīng)濟總量的發(fā)展和人們消費水平都將影響到房地產的需求市場。由于房地產的行業(yè)特性,其受經(jīng)濟環(huán)境的影響因素較多。

5、政策性風險。對房地產而言,其政策性風險主要指貨幣政策、財政政策、政府對房地產的產業(yè)政策等其他相關政策的影響。

三、銀行房地產信貸風險防范措施

1、政府對房地產市場的宏觀調控能力。政府要增強對房地產宏觀調控的前瞻性和科學性,改善對房地產市場的監(jiān)督管理,完善調控手段,提高調控能力,促使房地產業(yè)穩(wěn)定、健康、有序地均衡發(fā)展,防止大起大落,防范房地產泡沫的產生。為此,必須首先加強房地產市場的統(tǒng)計工作,完善全國房地產市場信息系統(tǒng),建立健全全國房地產市場預警預報體系。通過全面、準確、及時地采集房地產市場運行中的相關數(shù)據(jù)和對影響市場發(fā)展的相關數(shù)據(jù)進行分析、公布,政府可以全面、及時、準確地掌握我國房地產市場運行情況,并進一步加強對房地產市場的監(jiān)控和指導,以實現(xiàn)對我國房地產市場運行情況的預警和對房地產投資、消費的引導。

其次,政府要設計合理、嚴密的房地產稅制,引導土地持有者合理提高土地使用效益,抑制土地的過度投機。比如對土地空(閑)置征稅,以鼓勵持有人積極投資開發(fā),提高囤積投機的成本;征收土地增值稅,土地增值稅能有效地抑制土地投機,且能將由社會引起的土地增值通過增值稅的形式部分返還給社會,體現(xiàn)了社會公正。征收土地保有稅,以刺激土地供給等。

2、發(fā)展多元化的房地產金融市場。我國應當大力發(fā)展多元化的房地產金融市場,形成具有多種金融資產和金融工具的房地產二級金融市場,以達到分散銀行信貸風險的目的。房地產對于銀行的依賴性過大,不利于自身發(fā)展,同時商業(yè)銀行過度的房地產貸款,有悖于商業(yè)銀行的“三性”原則。因為商業(yè)銀行的資金來源主要是吸收社會存款,而將這部分資金投向期限較長的房地產項目不符合銀行資產流動性、安全性的要求,容易造成清償危機,產生金融風險。在成熟規(guī)范的市場中,房地產開發(fā)和經(jīng)營的融資不僅僅有債權融資和股權融資兩種基本形式,在一級市場以外,還應存在著發(fā)達的證券化二級市場。在這個二級市場上,各種房地產金融工具同時存在,包括投資基金、信托證券、指數(shù)化證券等等。房地產證券化可以促使房地產經(jīng)營專業(yè)化,實現(xiàn)資源的合理配置。

3、房地產企業(yè)要提高自身的抗風險能力。房地產企業(yè)自身應增強管理能力、市場競爭能力、風險控制能力和誠信度,提高抗風險能力。作為資金密集型產業(yè),房地產業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟效應較其他行業(yè)尤為明顯。規(guī)模小的開發(fā)商的單位成本居高不下,在廣告策劃、營銷推廣、環(huán)境改造、配套設施、物業(yè)管理等方面規(guī)模較大的公司占有明顯優(yōu)勢。此外,規(guī)模大尤其是具有較強現(xiàn)金實力的開發(fā)商在選擇項目最佳開發(fā)時間上也具有主動權。因此,房地產業(yè)內部適度的資本集中,能有效地節(jié)約房地產開發(fā)和經(jīng)營成本,提高抗風險能力。

4、銀監(jiān)會要充分發(fā)揮監(jiān)管作用和服務功能。銀監(jiān)會應加快發(fā)揮在社會信用基礎和市場誠信制度建設中的重要作用,完善監(jiān)管手段,提高監(jiān)管能力,充分發(fā)揮其監(jiān)管作用和服務功能。激勵誠信行為,促使各經(jīng)濟主體在日常信用活動中養(yǎng)成守信習慣,彼此建立起互信、互利的信用關系,確立失信成本遞增的違約制裁機制,嚴懲欺騙和違約行為,在全社會范圍內營造起誠實守信的氛圍和環(huán)境,促進金融穩(wěn)定。

5、提高商業(yè)銀行的風險防范能力。商業(yè)銀行自身應加強管理,提高風險防范能力。首先,商業(yè)銀行要建立和完善房地產市場分析、預測和監(jiān)測指標體系,建立和擴大房地產市場信息來源,及時關注各地房地產市場的發(fā)展變化情況,提高對房地產市場發(fā)展形勢的分析預測能力;要加強產業(yè)政策研究,制訂與產業(yè)政策相互協(xié)調的房地產信貸政策;要加強對房地產行業(yè)周期波動的研究,防范市場風險于未然。其次,信貸從業(yè)人員必須樹立牢固的風險意識和良好的職業(yè)道德意識,在調查環(huán)節(jié)盡職盡責,認真做好貸前調查工作,及時分析信貸業(yè)務的客戶風險和經(jīng)營風險,研究信貸風險防范措施。

信貸審批人員應在審批環(huán)節(jié)嚴格把關。

一是分析項目是否符合國家宏觀政策;

二是分析項目投資資金組成的合理性和來源的可靠性,項目資本金比例是否達到國家規(guī)定的比例,自有資金是否到位,部分銷(預)售收入作為投資來源是否可行等;

三是分析項目總投資的合理性,如建安成本是否過高等;

四是分析項目的合法合規(guī)性,結合“四證”分析有無超規(guī)劃、超容積率等情況;

五是分析項目抗風險能力,結合成本、凈現(xiàn)金流量、投資收益率、敏感性因素分析等指標進行分析;

六是分析項目的市場前景及其競爭力,要結合產品價格、項目所在地的位置、規(guī)劃布局和建筑設計、開發(fā)商的品牌等因素分析;七是分析擔保措施,抵押物是否足值、變現(xiàn)能力是否強,保證人保證能力如何等;八是分析企業(yè)的財務狀況、資信狀況、開發(fā)經(jīng)驗、經(jīng)營管理能力和風險意識及風險控制能力。

【參考文獻】

[1]孫永玲:中國房地產金融戰(zhàn)略實施[M].機械工業(yè)出版社,2005.

篇10

【關鍵詞】 金融脫媒 證券 投融資

一、金融脫媒與資產證券化

近年來，隨著金融創(chuàng)新及金融產業(yè)的發(fā)展，銀行傳統(tǒng)的存放款業(yè)務比重下降，但其中介的角色依然存在，只是內容改變。業(yè)務內容的改變也象征金融中介與其顧客間的互動在本質上有相當多的改變。另外，隨著證券市場的快速發(fā)展、大型企業(yè)集團財務公司的迅速崛起以及短期融資券的大規(guī)模發(fā)行，金融脫媒現(xiàn)象在中國漸漸顯現(xiàn)出來。金融脫媒所引起的銀行融資中介地位的改變和經(jīng)營模式的調整將不可避免地會對其資產證券化業(yè)務產生影響。金觸脫媒的深化也將促使資本市場和債券市場的快速發(fā)展，為資產證券化的發(fā)展營造良好的市場環(huán)境。具有穩(wěn)定現(xiàn)金流預期和良好信用保證的金融機構資產支持證券，必然會成為市場資金重點關注的產品。因此，從長遠來看，金融脫媒所引起的資產負債結構變化、銀行業(yè)務轉型和市場環(huán)境的改變都將促使金融機構更多地運用資產證券化這一工具，促進中國資產證券化市場的發(fā)展。

所謂資產證券化是指企業(yè)單位或者是金融機構將其能產生現(xiàn)金收益的資產予以包裝，然后發(fā)行成證券，出售給有興趣的投資人，企業(yè)與金融機構借此向投資人籌集資金。金融資產證券化商機金融資產證券化的商機主要可分為幾個部分，包括創(chuàng)始機構、受托機構、證券承銷商、信用等級及信用強化等角色。創(chuàng)始機構是指擁有債權的金融機構，將可證券化的資產，包括良性資產以及不良資產，通過資產證券化，縮減風險性資產規(guī)模，進而提高資本適足率及流動性。金融機構辦理存放款，扮演中介角色，資產與負債存續(xù)期間不易配合，其所衍生資產負債管理的問題可以通過資產證券化降低風險。

二、金融脫媒背景下資產證券化的意義

1、增加資金來源的渠道

除了傳統(tǒng)的融資方式，如發(fā)行股票或公司債券的直接融資，或是向銀行貸款的間接融資以外，資證券化機制提供創(chuàng)始機構另一種外部融資的渠道。應收款項（receivables）或其它債權等資產本身并不適合在資本市場上流通的證券，因為其需要進行密集且高成本的評估與監(jiān)督，但通過證券化技術，企業(yè)可以將其具有相同條件的資產組成資產池，轉換成資產支持證券，使得評估更為簡易及具有效率，讓擁有高價值應收債權的企業(yè)，可以通過證券化參與資本市場，增加新的可選擇融資渠道。

2、降低資金成本

由于資產分割與信用增強的交易架構，將創(chuàng)始機構的信用風險隔離于資產池之外，投資人不會被創(chuàng)始機構日后奇特的運營行為所影響，其所承受的風險只限于該資產池本身者，而使市場認為投資資產支持證券的風險將小于對創(chuàng)始機構的直接債券融資，導致發(fā)行的證券通?？梢垣@得比創(chuàng)始機構本身更高等級的信用等級，而信用等級的高低將會決定獲取資金成本的高低，因此，證券化可以替創(chuàng)始機構降低資金成本。

3、提升資產負債管理的能力

通過證券化可以讓創(chuàng)始機構對其資產與負債進行期限搭配（maturity matching），使其所擁有的中期與長期資產獲得相應期限的融資，也可以使短期的循環(huán)性資產（revolving assets，如信用卡債權）獲得中期的融資。此外，對銀行等創(chuàng)始機構來說，一般銀行的重要資金來源為其所吸收的存款，而存款的期限大多為短期。但若其以不動產抵押貸款的方式，將其所吸收的短期存款貸放出去時，所獲得的卻是一個長期的債權資產，這樣很容易造成銀行流動性不足的問題。但通過資產證券化，銀行可以將該等債權在次級市場中售出，解決上述的流動性問題。

4、控制信用風險

資產證券化基本上可以將信用風險分成三個層次，并將各別的風險分配給最適合承擔的機構。第一層次的信用風險（倒帳風險）為“預見”或“通?！钡牡箮p失，一般是以所創(chuàng)始機構能承受的上限來加以約定，在該上限以內的倒帳損失仍須由創(chuàng)始機構承擔。而第二層次的信用風險，也即過創(chuàng)始機構負擔上限金額的倒帳損失，通常是以資產池所預見倒帳損失的七倍或八倍為上限，該部分由信用增強機構來承擔，如提供外部信用增強機制的第三人保證或保險機構。至于超過第二層次信用風險的部分，則稱為第三層次信用風險，該部分則是由購買資產支持證券的投資者來承擔。通過證券化風險分散的方式，創(chuàng)始機構可以量化并控制其所需承擔的剩余風險，這將有助于創(chuàng)始機構事業(yè)規(guī)劃，也可使其他的債權人對其債信感到放心。

三、金融脫媒背景下證券投融資的建議

1、確認適合進行證券化的資產，進行正當查核程序

原則上，任何能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流量或可轉換成可預測現(xiàn)金數(shù)量的資產均可以進行證券化。而適合進行證券化的資產必須是其所產生的現(xiàn)金流量能支持證券的到期給付與相關服務、信用等級及信用增強費用的資產。此外，這些資產必須能與創(chuàng)始機構所擁有的資產隔離以資分辨，這在當創(chuàng)始機構也是服務機關時，更為重要。再者，總不履行率（aggregate rate of default）也會影響到資產池的確認。如果總不履行率是可預測的，帶有這種信用風險的資產也可以進行證券化。若資產池中的資產具有多樣化性，即由不同的債務人所組成，將可以降低該資產池的風險，而更適于進行證券化。在進行資料分析，確認出適合證券化的資產后，創(chuàng)始機構即可根據(jù)所設定的證券化目標組成所需要的資產池規(guī)模。之后，創(chuàng)始機構必須進行正當查核程序（due diligence），特別是計劃要進行信用等級或上市的交易，以審視資產的合同文件，確認其對資產池中的每項資產都擁有完整的所有權，及該等資產具備移轉性、所附的擔保權益是否完整（有無履行必要的保全程序）、其對債務人所負的義務是否履行（避免債務人日后拒絕給付）等。此外，還要確保該資產池的預期現(xiàn)金收入大于所發(fā)行證券的還本付息金額。

2、完善交易架構，進行內部等級

特殊目的機構會與創(chuàng)始機構指定的服務機構簽訂資產服務契約，并確定一家托管銀行，與之簽訂托管契約，并與證券商達成承銷協(xié)議等，來完善資產證券化的交易架構。若是須經(jīng)正式信用等級的證券化交易，一定要與信用等級機構合作來安排交易架構，并請其對該交易架構及設計好的資產支持證券進行內部等級。其會考量許多因素來判斷該交易是否健全，這些包括交易的借貸價值比（loan to value ratio）、證券化資產的估價與強度、擔保架構的健全度、在面臨壓力時，資產滿足清償或表現(xiàn)良好的能力、滿意的債務清償范圍及所需的信用增強程度等，并會審查各種契約與文件的合法性。

3、架構信用增強及流動性支撐

為了改善發(fā)行條件，提高證券的信用等級，以吸引更多的投資人，并降低資金成本，特殊目的機構必須進行信用增強，確保證券給付債務能按時清償，減少債務不履行的風險。而信用增強機制可以分為內部信用增強（internal credit enhancement）與外部信用增強（external credit enhancement），前者為特殊目的機構或創(chuàng)始機構所提供者，后者為外部第三人所供者，例如銀行。信用增強是證券化交易中的特征，也是其能否成功的重要結構議題。此外，為應對資產池暫時的流動性的不足（temporary cash shortfalls），例如因為資產現(xiàn)金流入與證券債務支付時點的不對稱或資產發(fā)生拖欠（arrears）時，需要安排由一個債信良好（well-rated）的第三者銀行提供流動性支撐（liquidityfacility），讓特殊目的機構可以提取充足的資金來支付給投資人，以彌補暫時性的現(xiàn)金短缺。且在某些交易架構中，創(chuàng)始機構也可以利用超額利差的資金來融通資產的暫時性拖欠，以完全給付投資人的到期本息。

4、進行資產管理，給付證券的到期本息

證券發(fā)行后，將由服務機構對資產池進行管理，負責收取與記錄由資產池所產生的現(xiàn)金流量，并將這些收益先存入特殊目的機構所指示的保管專戶中，并在必要時，處理與資產池有關的任何法？行動，如提起催款訴訟。等到證券約定的支付期限，則由特殊目的機構對投資人付息還本。

5、轉付架構（pass through structures）

轉付證券形式是表彰權益型證券的主要工具，其表彰投資人按其持分比例（pro rata）直接對證券化資產擁有不可分割的所有權權益（undivided ownership），也因此，投資人對于資產所產生收益的受償順位與速度毫無差異，且因資產的所有權及其現(xiàn)金流量收益已經(jīng)歸屬于投資人，在此架構下，就不可以用資產收益對資產池進行循環(huán)的替換（substitution）。此外，雖然轉付證券屬于權益型本質，但其報酬仍稱為利息。在該架構下，服務機構只是將資產所產生的現(xiàn)金流量于扣除服務費后，轉手付給投資人，因此，所發(fā)行證券的現(xiàn)金流量型態(tài)與其所表彰資產群組的現(xiàn)金流量型態(tài)完全沒有改變。也正因為轉付證券只是從事現(xiàn)金流量的傳遞，其業(yè)務經(jīng)營全屬消極性（passive），因而應不征收營利事業(yè)所得稅。

6、支付架構（pay through structures）

在債券架構下，比起權益型證券，其可以展現(xiàn)更多的彈性。特別是支付證券不但可以根據(jù)清償順位及到期日作分類，還可以區(qū)別資產收益的本金及利息而支付給不同的證券。因此，在支付架構下，資產的現(xiàn)金流量被重新安排并分配給所發(fā)行的不同種類證券，即證券所獲得的現(xiàn)金流量型態(tài)與其支持資產的現(xiàn)金流量型態(tài)不同。因為支付架構重新安排現(xiàn)金流量的緣故，其多被認為屬于非被動經(jīng)營，因此不得享受免征營利事業(yè)所得稅的好處。為了要達到免稅的目的，支付架構必須從事更詳細的安排，其典型商品為擔保房貸憑證（CMO）。此外，為了符合信用等級機構的標準，通常在支付架構下會安排較多的資產來擔保發(fā)行面額較少的證券，形成所謂的超額擔保，進而發(fā)行一組證券來表彰該超額資產的權益，稱為殘余權益組（residual class）。這一組證券通常由創(chuàng)始機構所持有，有些則可以出售給有興趣的投資人。

四、小結

總體而言，金融脫媒的背景下，如何正確有效地運用資產證券化工具已經(jīng)引起越來越多的金融機構與企業(yè)的關注，資產證券化市場的發(fā)展也為金融機構的資金業(yè)務和資產配提供了良好的工具。一般資產證券化產品對于資產組合以及未來現(xiàn)金流預測的信息披盡與資本市場上其他產品相比較為透明，有利于金融機構對風險進行精確計算與控制。在金觸脫媒背景下的資產證券化市場發(fā)展對于金融機構與企業(yè)來說既有機遇也有挑戰(zhàn)。資產證券化一方面為金融機構管理流動風險提供了創(chuàng)新的金融工具，另一方面它也使得金融機構所面臨的風險更加復雜化。金融機構與企業(yè)必須及時調整發(fā)展戰(zhàn)略不斷適應環(huán)境的變化和市場的發(fā)展.積極利用好資產證券化工具，推動經(jīng)營模式的全面轉型，為股東創(chuàng)造價值。

【參考文獻】