導(dǎo)語：如何才能寫好一篇市值管理與資本實(shí)踐，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】建筑施工，物資管理，工作

在建筑施工企業(yè)中，如何加強(qiáng)對(duì)工程成本的控制，不斷降低工程成本，對(duì)增強(qiáng)企業(yè)的盈利水平，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)又好又快的發(fā)展具有十分重要的意義。成本控制是建筑施工企業(yè)施工項(xiàng)目管理中的一項(xiàng)重要工作，它貫穿于施工項(xiàng)目管理的全過程，物資成本則又是整個(gè)成本管理工作的重中之重，眾所周知，一個(gè)建筑工程項(xiàng)目其物資消耗要占到項(xiàng)目總成本的50%～60%，是工程項(xiàng)目成本管理、控制的關(guān)鍵之所在。在如今國(guó)際、國(guó)內(nèi)大環(huán)境下，建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，利潤(rùn)相對(duì)較低，如何降低工程成本，有效的控制工程物資成本，提高企業(yè)盈利能力，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

1建筑施工工程物資成本管理的重要性

工程物資成本管理是建筑施工企業(yè)項(xiàng)目管理中的重要一環(huán)，它直接關(guān)系到工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，以至于整個(gè)建筑施工企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。搞好物資成本管理對(duì)于建筑施工企業(yè)降低工程成本，提高經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有十分重要的意義。

1.1物資成本的失控必然導(dǎo)致工程總成本的失控

物資成本管理的失控將直接導(dǎo)致工程總成本的大幅上升，影響到經(jīng)濟(jì)效益。只有物資成本得到有效地控制，才能使項(xiàng)目總成本達(dá)到最優(yōu)化的目標(biāo)。

1.2物資成本管理直接影響建筑施工企業(yè)盈利水平

物資成本管理中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)、一項(xiàng)工作的疏忽，都會(huì)導(dǎo)致物資成本管理失控，也必然造成工程總成本的失控，并影響到建筑施工企業(yè)的整體效益和盈利水平。只有通過規(guī)范管理、優(yōu)化施工組織、科學(xué)合理地利用物資資源，把好物資成本管理的每一關(guān)，才能避免物資浪費(fèi)，有效地降低建設(shè)項(xiàng)目總成本，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化的目標(biāo)。

1.3物資成本管理直接影響工程進(jìn)度、質(zhì)量和安全

工程進(jìn)度、質(zhì)量和安全與工程物資有著密切的聯(lián)系，及時(shí)供應(yīng)物資是完成工程進(jìn)度計(jì)劃的保障。如果物資成本管理失控，工程成本上升幅度過大，會(huì)造成工程預(yù)算執(zhí)行偏差，對(duì)工程項(xiàng)目的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響，從而打亂施工進(jìn)度安排，或者造成資金短缺無法使項(xiàng)目順利建成投入運(yùn)營(yíng)。如果物資成本管理缺乏科學(xué)性，不能如實(shí)反映市場(chǎng)的客觀實(shí)際，就很難實(shí)現(xiàn)物資質(zhì)量與價(jià)格的平衡，達(dá)到在確保質(zhì)量滿足需要的前提下價(jià)格最優(yōu)的目標(biāo)。

2建筑施工企業(yè)物資成本管理工作存在的問題

2.1內(nèi)部物資管理體制沒有真正引入現(xiàn)代化的物流理念

施工物資的管理體制不完善、不科學(xué)，沒有真正地運(yùn)用物流管理技術(shù)的基本方法對(duì)施工物資進(jìn)行管理。這是目前建筑企業(yè)在物資管理方面存在的主要問題。盡管一些施工企業(yè)對(duì)原有的物資管理體制進(jìn)行了改革，但并沒有從物流管理的角度，對(duì)企業(yè)的施工物資供應(yīng)系統(tǒng)進(jìn)行全面的研究，沒有在認(rèn)真研究物流供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上對(duì)管理體系進(jìn)行優(yōu)化。這些施工企業(yè)的物資供應(yīng)部門僅僅完成了供應(yīng)施工物資的任務(wù)，并沒有充分發(fā)掘自身潛能，把傳統(tǒng)的采購(gòu)保管業(yè)務(wù)擴(kuò)展為采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、加工的“一條龍”服務(wù)。

2.2施工物資的管理過程粗放、管理手段落后

施工物資管理工作具有微觀性、專業(yè)性、規(guī)范性的特征，是一項(xiàng)可操作性很強(qiáng)的工作。多數(shù)施工企業(yè)物管部門沒有按施工物資管理工作的特點(diǎn)和內(nèi)在規(guī)律來制定和實(shí)施施工物資管理工作計(jì)劃并采取相應(yīng)控制措施；沒有吸收戰(zhàn)略采購(gòu)、物流管理、供應(yīng)鏈戰(zhàn)略管理等先進(jìn)適用的物流管理思想的精華。

2.3施工企業(yè)沒有與供應(yīng)商之間建立起長(zhǎng)期穩(wěn)定的供求關(guān)系

在傳統(tǒng)的建筑施工行業(yè)采購(gòu)模式中，供應(yīng)方與需求方之間的供求關(guān)系經(jīng)常是短期性的、不固定的，隨著一次采購(gòu)的結(jié)束，供求關(guān)系也就中斷了，等到下次需要采購(gòu)施工物資的時(shí)候，又必須重新選擇供應(yīng)商，從而耗費(fèi)大量的時(shí)間、精力和財(cái)力。

2.4施工物資管理中的信息化程度比較低

物流信息化是在物流管理系統(tǒng)化的基礎(chǔ)之上，運(yùn)用計(jì)算機(jī)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)物流信息的收集匯總、及時(shí)傳遞、充分利用。目前很多施工企業(yè)仍采用最原始的信息傳遞手段和控制方法，倉(cāng)庫計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)不全面，材料庫存信息反饋系統(tǒng)的時(shí)效性較差，庫存調(diào)控能力相對(duì)薄弱，沒有充分利用計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)施工物資管理實(shí)行系統(tǒng)化、信息化的操作。

3提升建筑施工企業(yè)物資成本管理工作的策略

3.1加強(qiáng)物資采購(gòu)招投標(biāo)管理，降低采購(gòu)成本和物資材料采購(gòu)計(jì)劃管理

材料采購(gòu)部門堅(jiān)持采購(gòu)工作中誰經(jīng)手誰承擔(dān)第一責(zé)任，誰審批誰承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的追究制，嚴(yán)格要求采購(gòu)人員提高責(zé)任心，減少差錯(cuò)，杜絕漏洞，有效高效地開展采購(gòu)工作。嚴(yán)格招評(píng)標(biāo)程序，規(guī)范招評(píng)標(biāo)管理，積極采用招標(biāo)，比價(jià)和競(jìng)價(jià)等多種形式，確保采購(gòu)物資質(zhì)量最優(yōu)，價(jià)格最低。材料采購(gòu)人員必須做到在保證質(zhì)量的前提下，同樣質(zhì)量比價(jià)格，同樣價(jià)格比服務(wù)，做到招標(biāo)比價(jià)件件有原始記錄，并且建立比價(jià)原始記錄檔案。在招標(biāo)過程中堅(jiān)持三公開一監(jiān)督原則，公開辦事政策，公開辦事程序，公開辦事結(jié)果，加強(qiáng)群眾監(jiān)督。各施工單位切實(shí)加強(qiáng)材料計(jì)劃審核審報(bào)管理制度，堅(jiān)持滿足生產(chǎn)需要和性能價(jià)格比最優(yōu)原則，避免造成功能閑置浪費(fèi)。

3.2 加強(qiáng)過程管理， 搞好成本分析工作

有了清晰明確的目標(biāo)，有了完善的管理制度，有了精誠(chéng)合作的團(tuán)隊(duì)，又從上游對(duì)物資進(jìn)行了集中招標(biāo)采購(gòu)，確定了合理的供應(yīng)商，接下來就要對(duì)施工過程物資管理的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的管理，達(dá)到精益求精，盡最大的能力降低建筑施工企業(yè)的物資成本。

（1）首先，要根據(jù)月施工生產(chǎn)計(jì)劃，施工設(shè)計(jì)圖紙，制定良好的物資采購(gòu)計(jì)劃，進(jìn)行合理的物資儲(chǔ)備，既不影響施工，又可以批量采購(gòu)，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)訂購(gòu)點(diǎn)。

（2）其次，合理規(guī)劃并有效的利用各種倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施；采取科學(xué)的保管保養(yǎng)方法，合理堆碼減少損耗；確保庫存物資數(shù)量準(zhǔn)確，質(zhì)量良好；及時(shí)準(zhǔn)確地組織物資收發(fā)作業(yè)，加速物資周轉(zhuǎn)，滿足企業(yè)施工生產(chǎn)需求；采取有效措施，確保倉(cāng)庫設(shè)施，庫存物資和人身安全；嚴(yán)格按照管理標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和作業(yè)程序進(jìn)行倉(cāng)庫作業(yè)，改善服務(wù)質(zhì)量，爭(zhēng)創(chuàng)良好的經(jīng)濟(jì)效益。在驗(yàn)收的過程中，應(yīng)堅(jiān)持執(zhí)行兩人以上驗(yàn)收制度，以便互相監(jiān)督，最大可能的杜絕驗(yàn)收漏洞，應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)試驗(yàn)的物資品種必須進(jìn)行檢驗(yàn)試驗(yàn)，經(jīng)檢驗(yàn)試驗(yàn)合格之后才予以驗(yàn)收入庫，杜絕不合格品進(jìn)入倉(cāng)庫。

3.3通過強(qiáng)化項(xiàng)目?jī)?nèi)部考核機(jī)制

實(shí)行物資成本節(jié)超獎(jiǎng)罰制度，增強(qiáng)物資管理人員的責(zé)任感，促進(jìn)各項(xiàng)物資管理制度的真正落實(shí)和物資管理水平的全面提高物資成本管理人員是決定物資管理水平的關(guān)鍵因素。充分調(diào)動(dòng)物資管理人員的積極性和主動(dòng)性，是搞好物資成本管理的前提和基礎(chǔ)，而項(xiàng)目?jī)?nèi)部考核機(jī)制和物資成本節(jié)超獎(jiǎng)罰制度則是調(diào)動(dòng)物資成本管理人員積極性的重要保障。

結(jié)論

建筑施工企業(yè)物資管理工作的好壞直接影響到施工企業(yè)的生產(chǎn)工期、工程質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)效益等多方面技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，建筑施工企業(yè)必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)物資管理方式，引入現(xiàn)代化的物資管理理念，并且這種轉(zhuǎn)變必須與整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)管理的整體變革相適應(yīng)，這已成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

參考文獻(xiàn)

[1] 邵沖. 管理學(xué)概論[M]. 廣州：中山大學(xué)出版社，2006：88.

[2] 賈云龍，王曉麗. 建筑施工項(xiàng)目物資管理的改進(jìn)措施[J]. 建筑經(jīng)濟(jì)，2009.7：67.

篇2

關(guān)鍵詞：新會(huì)計(jì)制度 事業(yè)單位 基建 管理 核算

2012年12月財(cái)政部修訂了《事業(yè)單位會(huì)計(jì)制度》（財(cái)會(huì)【2012】22號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“新制度”）。自 2013年1月1日施行以來，將事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理水平提升到一個(gè)新高度。其中一大亮點(diǎn)是將基本建設(shè)投資納入事業(yè)單位會(huì)計(jì)核算，這既提高了事業(yè)單位會(huì)計(jì)信息的完整性、真實(shí)性，又滿足了基建項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的特殊要求。筆者在基層財(cái)政部門從事財(cái)政投資評(píng)審管理工作，通過總結(jié)工作實(shí)踐，對(duì)新制度下事業(yè)單位基建項(xiàng)目管理與核算提出如下見解。

一、新制度對(duì)事業(yè)單位基建財(cái)務(wù)管理要求

（一）財(cái)務(wù)部門要承擔(dān)建設(shè)項(xiàng)目?jī)?nèi)控職責(zé)

按照新事業(yè)單位會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，事業(yè)單位應(yīng)將發(fā)生的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或者事項(xiàng)統(tǒng)一納入會(huì)計(jì)核算。為保證基建數(shù)據(jù)進(jìn)“大賬”的完整、真實(shí)，財(cái)務(wù)部門要摒棄“純財(cái)務(wù)”工作理念，牽頭建立建設(shè)項(xiàng)目?jī)?nèi)部控制機(jī)制。實(shí)務(wù)程序一般可劃分成6個(gè)步驟，一是梳理基建財(cái)務(wù)活動(dòng)業(yè)務(wù)流程；二是按時(shí)間或邏輯順序明確業(yè)務(wù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)；三是根據(jù)環(huán)境對(duì)內(nèi)部控制的負(fù)面影響分析風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；四是確定風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并選擇應(yīng)對(duì)策略；五是依據(jù)策略制定財(cái)務(wù)管理制度；六是督促基建和財(cái)務(wù)人員認(rèn)真執(zhí)行，人是最活躍因素，執(zhí)行是決定性因素。

（二）通過資金管理提升建設(shè)項(xiàng)目管理水平

新制度規(guī)定基建會(huì)計(jì)核算在單獨(dú)核算同時(shí)，要將基建數(shù)據(jù)定期并入單位“大賬”。這為事業(yè)單位加強(qiáng)基建資金管理、加強(qiáng)建設(shè)項(xiàng)目關(guān)鍵環(huán)節(jié)控制起到了支撐作用。一是建設(shè)項(xiàng)目概預(yù)算控制。財(cái)務(wù)部門要參與審核，最好委托具有相應(yīng)資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行造價(jià)評(píng)審，對(duì)資金需求進(jìn)行前期控制。二是建設(shè)項(xiàng)目資金和工程價(jià)款支付控制。財(cái)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)與基建部門及時(shí)溝通，掌握建設(shè)進(jìn)度，加強(qiáng)價(jià)款支付審核。月末要按照新制度要求，及時(shí)將基建賬務(wù)數(shù)據(jù)并入“在建工程”科目反映。三是竣工決算控制。財(cái)務(wù)部門要及時(shí)了解工程完工情況，定期復(fù)核“在建工程”和“非流動(dòng)資產(chǎn)基金―在建工程”等科目，以便督促建設(shè)單位按規(guī)定時(shí)限及時(shí)辦理竣工決算。切實(shí)解決基建投資支出長(zhǎng)期掛賬，不轉(zhuǎn)增固定資產(chǎn)等問題。

（三）財(cái)務(wù)人員素質(zhì)順應(yīng)制度改革要求

多數(shù)事業(yè)單位是基建部門負(fù)責(zé)項(xiàng)目全程管理，資產(chǎn)交付使用轉(zhuǎn)增固定資產(chǎn)時(shí)才轉(zhuǎn)入單位“大賬”。造成很多財(cái)務(wù)人員對(duì)基本建設(shè)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算知識(shí)了解較少。隨著新制度全面實(shí)施，財(cái)務(wù)部門被推向項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理前臺(tái)，財(cái)務(wù)人員每月都要對(duì)基建數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并轉(zhuǎn)入單位“大賬”。這要求財(cái)務(wù)人員無論是主動(dòng)還是被動(dòng)，都要加強(qiáng)自身素質(zhì)。一是財(cái)務(wù)部門要認(rèn)真執(zhí)行《基本建設(shè)財(cái)務(wù)管理規(guī)定》、《國(guó)有建設(shè)單位會(huì)計(jì)制度》等規(guī)范制度，財(cái)務(wù)人員能以此約束自己。二是財(cái)務(wù)人員要主動(dòng)學(xué)習(xí)如工程造價(jià)管理、專業(yè)定額、招投標(biāo)、合同管理等一系列知識(shí)，便于判斷工程預(yù)結(jié)算審核的正確性，材料用量及各種費(fèi)用支出的合理性。

二、新制度對(duì)事業(yè)單位基建會(huì)計(jì)核算要求

（一）體現(xiàn)事業(yè)單位會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求

根據(jù)新制度要求，事業(yè)單位2013年及以后發(fā)生的基建收支均在每月月末登記到基建賬和單位“大賬”?；ㄙ~會(huì)計(jì)核算要明確服務(wù)于單位“大賬”，作為“在建工程”項(xiàng)目的明細(xì)賬。并賬過程中，基建部門要認(rèn)真審核基建數(shù)據(jù)并做好解釋工作。目前并賬操作細(xì)則尚未出臺(tái)，單位可以根據(jù)實(shí)際情況，采取兩種模式做賬：一是定期匯總登記單位“大賬”，基建核算單位根據(jù)原始憑證，逐筆登記基建賬。月末基建核算部門將基建會(huì)計(jì)科目發(fā)生額及余額匯總后提供給單位財(cái)務(wù)部門，由財(cái)務(wù)部門對(duì)應(yīng)事業(yè)單位會(huì)計(jì)科目登記到單位“大賬”。二是對(duì)于基建業(yè)務(wù)量多的事業(yè)單位，也可以逐筆或逐日在單位“大賬”登記基建數(shù)據(jù)。

（二）做好事業(yè)單位會(huì)計(jì)和國(guó)有建設(shè)單位會(huì)計(jì)兩個(gè)制度銜接

新制度下基建數(shù)據(jù)并入事業(yè)單位會(huì)計(jì)核算，實(shí)務(wù)中主要是會(huì)計(jì)科目合并。對(duì)此《新舊事業(yè)單位會(huì)計(jì)制度有關(guān)銜接問題的處理規(guī)定》中沒有詳細(xì)描述。筆者通過實(shí)際工作中理解，將科目合并分為直接合并、調(diào)整合并和分析合并三種。

一是基建會(huì)計(jì)科目中，如“現(xiàn)金”、“固定資產(chǎn)”、“其他應(yīng)付款”、“應(yīng)付票據(jù)”等科目?jī)?nèi)涵與事業(yè)單位會(huì)計(jì)相應(yīng)科目基本一致，可直接并入事業(yè)單位賬套進(jìn)行核算。二是基建會(huì)計(jì)科目中，如“建筑安裝工程投資”、“設(shè)備投資”、“待攤投資”等科目是成本核算科目，與事業(yè)會(huì)計(jì)科目“在建工程――基建工程”核算說明要求一致；“待處理財(cái)產(chǎn)損失”科目核算不能形成投資和產(chǎn)權(quán)，與事業(yè)會(huì)計(jì)科目“待處置資產(chǎn)損溢”核算內(nèi)容相近；“庫存設(shè)備”、“庫存材料”等科目是核算材料物資成本，與事業(yè)會(huì)計(jì)科目“存貨”核算內(nèi)容相近；“預(yù)付備料款”、“預(yù)付工程款”科目是核算預(yù)付備料款及工程進(jìn)度款科目，與事業(yè)會(huì)計(jì)科目“預(yù)付賬款”核算內(nèi)容相近；“應(yīng)付工資”、“應(yīng)付福利費(fèi)”科目，與事業(yè)會(huì)計(jì)科目“應(yīng)付職工薪酬”核算內(nèi)容相近。三是如基建科目“交付使用資產(chǎn)”核算已交付或結(jié)轉(zhuǎn)單位的各項(xiàng)資產(chǎn)，按照性質(zhì)應(yīng)分別并入事業(yè)會(huì)計(jì)科目“固定資產(chǎn)”、“無形資產(chǎn)”等科目?！盎〒芸睢笨颇亢怂愕母黝惢窘ㄔO(shè)撥款要根據(jù)資金性質(zhì)分析合并，屬于中央和地方財(cái)政的預(yù)算撥款并入“財(cái)政補(bǔ)助收入”；地方主管部門撥款并入“上級(jí)補(bǔ)助收入”；其他單位、團(tuán)體或個(gè)人無償捐贈(zèng)等并入“其他收入”。

篇3

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 股票質(zhì)押貸款 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、我國(guó)股票質(zhì)押貸款發(fā)展簡(jiǎn)況

國(guó)內(nèi)一些銀行從2000年起就開始推出證券公司股票質(zhì)押貸款，但因券商股票質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，如在股票質(zhì)押期內(nèi)，質(zhì)押股票不能在市場(chǎng)變現(xiàn)，加之證券公司融資還存在同業(yè)拆借、發(fā)放短期債券等方式獲得資金，通過股票質(zhì)押貸款融資的比例還比較少。在辦理股票質(zhì)押貸款時(shí)，銀行一般都比較慎重，股票質(zhì)押期限一般較短。最長(zhǎng)質(zhì)押期為半年，發(fā)放貸款時(shí)銀行將要對(duì)質(zhì)押股票進(jìn)行評(píng)估。一般銀行貸給證券公司的資金，只占所質(zhì)押股票當(dāng)期市值的三成至五成，但如果證券公司質(zhì)押股票為前景較好的藍(lán)籌股，銀行可以放寬到質(zhì)押股票當(dāng)期總市值的六成。

二、商業(yè)銀行發(fā)展股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)對(duì)金融市場(chǎng)的影響

股票質(zhì)押貸款作為一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)，盡管對(duì)于居民，普通工商企業(yè)，證券公司和商業(yè)銀行本身的影響并不完全相同，但是對(duì)金融市場(chǎng)的影響卻是直接而全面的。

1.對(duì)居民和普通工商企業(yè)而言，股票質(zhì)押貸款豐富了融資的渠道。國(guó)家已經(jīng)允許部分國(guó)有企業(yè)，國(guó)有控股企業(yè)和國(guó)有上市公司入市投資，但同時(shí)規(guī)定，這些企業(yè)入市后半年內(nèi)不允許拋售所持股票。在這種情況下，如果這些企業(yè)用股票作質(zhì)押物到銀行申請(qǐng)貸款，企業(yè)就可能解決一時(shí)面臨的資金難題。

2.對(duì)證券公司而言，用自營(yíng)購(gòu)入的股票質(zhì)押貸款，原來只能使用一次的證券資金可能通過質(zhì)押貸款多次重復(fù)使用，直接增加了券商的可用資金，從而使證券公司在資金面上更加充裕。對(duì)商業(yè)銀行而言，商業(yè)銀行和證券公司通過此項(xiàng)業(yè)務(wù)的合作，既為證券公司提供了合法的融資渠道，也為銀行信貸資金進(jìn)入資本市場(chǎng)開辟了一條新的路徑，使商業(yè)銀行增加了新的貸款對(duì)象，拓展了新的放款渠道。這對(duì)豐富我國(guó)銀行的金融服務(wù)手段，改善銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，活躍股市、推動(dòng)國(guó)企改革和支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展將起到顯著的積極作用。

3.對(duì)于資金市場(chǎng)而言，該業(yè)務(wù)將會(huì)使二級(jí)市場(chǎng)的資金充裕，從而推動(dòng)股市大盤向上攀升，為我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制解困乃至創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展提供了非常良好的市場(chǎng)環(huán)境。由于券商可將用自營(yíng)資金購(gòu)買的股票作質(zhì)押獲得貸款，然后可以用貸款再買股票再獲貸款，按《辦法》規(guī)定的最大質(zhì)押率(貸款余額與質(zhì)押證券基準(zhǔn)市值包括資金賬戶內(nèi)的保證金存款的比例)60%計(jì)算，理論上講券商的融資杠率為2.5=1/(1-0.6)，即券商的自營(yíng)資金可以擴(kuò)大1.5倍。

三、商業(yè)銀行辦理股票質(zhì)押貸款的基本風(fēng)險(xiǎn)

股票質(zhì)押貸款與一般貸款業(yè)務(wù)相比，其涉及面廣、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多、管理難度大，一旦經(jīng)營(yíng)管理不善，很可能產(chǎn)生股市泡沫，造成銀行信貸資產(chǎn)損失，從而對(duì)發(fā)展中的證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利的影響。

為防范和控制股票質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》作了相應(yīng)的規(guī)定：用于質(zhì)押貸款的股票原則上應(yīng)是業(yè)績(jī)優(yōu)良、流通股本規(guī)模適度、流動(dòng)性較好；股票質(zhì)押率最高不能超過60%；貸款人發(fā)放的股票質(zhì)押貸款余額，不得超過其資本金的15%，貸款人對(duì)一家證券公司發(fā)放的股票質(zhì)押貸款余額，不得超過其資本金的5%；一家商業(yè)銀行接受的用于質(zhì)押的一家上市公司股票，不得高于這家上市公司全部流通股票的10%；一家證券公司只能在一家商業(yè)銀行辦理股票質(zhì)押貸款；設(shè)立警戒線和平倉(cāng)線，以控制因股票價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。但以上規(guī)定仍不能完全排除風(fēng)險(xiǎn)，即使嚴(yán)格執(zhí)行了這些規(guī)定，股票質(zhì)押貸款仍較其他擔(dān)保方式有著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

1.借款人風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)內(nèi)券商的自有資本實(shí)力和整體規(guī)模普遍較小。自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力相對(duì)不足，這就容易引發(fā)一系列問題，給商業(yè)銀行帶來相應(yīng)的貸款風(fēng)險(xiǎn)。必須明確，商業(yè)銀行向證券公司提供的股票質(zhì)押貸款實(shí)質(zhì)上是一種短期擔(dān)保貸款。其第一還款來源是券商自有資金，只有當(dāng)證券公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化，無力以其現(xiàn)金流入償還貸款時(shí)。銀行才以股票質(zhì)押物的變現(xiàn)收入充抵所欠貸款本金。因此，借款人本身的資信狀況和經(jīng)營(yíng)狀況是決定股票質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)程度的首要因素。

2.股票價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

質(zhì)押是一種價(jià)值形態(tài)的作保，其本質(zhì)是權(quán)利人享有從出質(zhì)財(cái)產(chǎn)優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。因此，作為擔(dān)保的出質(zhì)必須是風(fēng)險(xiǎn)很小的特定標(biāo)的物。若以股票作抵，以股票的何種價(jià)值為抵呢?若以賬面或清算值為抵，質(zhì)押權(quán)人不得而知；以內(nèi)在值為抵，那是證券分析家個(gè)人的主觀臆斷；以市場(chǎng)價(jià)為抵，那更是無法預(yù)知其所含的價(jià)值。實(shí)際業(yè)務(wù)中，在進(jìn)行質(zhì)押貸款時(shí)，通常以每股凈資產(chǎn)作為計(jì)算股票價(jià)值的參考依據(jù)，但是每股資產(chǎn)并不能真實(shí)反映股票價(jià)值，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)中可能含有已被抵押的資產(chǎn)，以它作為股票價(jià)值而貸款，無異于重復(fù)抵押，這些因素均給貸后股票價(jià)值監(jiān)控帶來較大困難。

3.股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行在股票質(zhì)押貸款中除了要承擔(dān)個(gè)股價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以外，同時(shí)也面臨著整個(gè)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)大幅下跌，借款券商經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)迅速惡化，用于質(zhì)押的股票也會(huì)迅速貶值，銀行可能無法按期足額收回貸款本息。從而可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。目前，我國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的普遍惡化，大批企業(yè)包裝上市，而其真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻十分低下，入市資金受到虛假信息誤導(dǎo)，造成股市價(jià)值虛增，從而使金融風(fēng)險(xiǎn)大量聚集并潛伏下來。

4.股票質(zhì)押的法律風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)《擔(dān)保法》規(guī)定，只有可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票才能夠用于質(zhì)押，而《公司法》則規(guī)定發(fā)起人持有的公司股票，自公司成立之日起三年內(nèi)不得進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理所持本公司股份質(zhì)押應(yīng)屬無效質(zhì)押，不受法律保護(hù)。

四、銀行股票質(zhì)押貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范基本措施

商業(yè)銀行在開展股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的同時(shí)，應(yīng)高度關(guān)注證券市場(chǎng)的變動(dòng)狀況，嚴(yán)格執(zhí)行人民銀行有關(guān)規(guī)定，做好信貸風(fēng)險(xiǎn)防范工作，做到貸前、貸中、貸后全方位統(tǒng)一。建立及健全股票質(zhì)押貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。一是要嚴(yán)格按照《貸款通則》和《辦法》的有關(guān)規(guī)定做好貸前調(diào)查和審查工作，嚴(yán)格手續(xù)確保質(zhì)量。二是做好貸中監(jiān)控工作。三是要及時(shí)處置可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括以下幾個(gè)方面。

(一)貸前應(yīng)嚴(yán)格審查借款人資格

根據(jù)人行有關(guān)規(guī)定，股票質(zhì)押貸款的借款人必須是綜合類證券公司的總公司。它首先應(yīng)具備綜合類券商的資格條件，如自營(yíng)業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開；經(jīng)過清理整頓后，資本金已經(jīng)足額到位，資產(chǎn)具有充足的流動(dòng)性；發(fā)生的挪用交易結(jié)算資金已歸位；規(guī)范經(jīng)營(yíng)，有穩(wěn)定的還款來源等。此外，作為借款人的證券公司在近一年內(nèi)應(yīng)無重大違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)及受到處罰的記錄；上一年度未發(fā)生經(jīng)營(yíng)性虧損。

(二)建立質(zhì)押股票標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、監(jiān)控及處置管理機(jī)制

證券質(zhì)押貸款與商業(yè)銀行其他貸款的根本性區(qū)別在于，其押品的價(jià)值是以不斷變化的市場(chǎng)價(jià)格為衡量尺度的，這就意味著該類貸款要面臨由于押品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而給貸款帶來違約損失的可能性。因此，商業(yè)銀行對(duì)證券公司開展證券質(zhì)押貸款的關(guān)鍵問題，是如何有效管理該類貸款所蘊(yùn)含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在具體貸款操作中，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)葞讉€(gè)方面。

1.證券質(zhì)押融資中的風(fēng)險(xiǎn)衡量

(1)證券押品的選擇機(jī)制。目前滬深兩市上市公司逾1500多家，一家證券公司所持股票的種類也十分繁多，這就需要商業(yè)銀行建立一套科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖C券分類評(píng)級(jí)體系，從證券公司所持的各種證券中甄選出風(fēng)險(xiǎn)最小的證券(組合)作為押品，或者對(duì)證券公司提供的押品證券(組合)給予分類評(píng)級(jí)，對(duì)其采取不同的措施。

(2)股票(組合)押品動(dòng)態(tài)估值機(jī)制的建立。

在實(shí)施股票質(zhì)押貸款之后，仍要實(shí)時(shí)監(jiān)控股票(組合)押品的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，即所謂的“盯市”，當(dāng)價(jià)格跌破一定限度從而造成股票(組合)押品的市場(chǎng)價(jià)值遭受重大損失時(shí)，就要進(jìn)行預(yù)警，從而提醒各相關(guān)部門采取相應(yīng)措施。由于以市場(chǎng)價(jià)格為原始預(yù)警信息輸入的做法更加有利于強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

2.證券質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

(1)折扣率的設(shè)置。設(shè)計(jì)合理的折扣率主要是基于以下兩個(gè)方面的考慮：首先是證券市場(chǎng)的波動(dòng)要求建立合理的折扣率，從而為商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)提供補(bǔ)償機(jī)制；其次是證券公司以證券為質(zhì)押向銀行融資實(shí)際上存在一種信用放大的機(jī)制，即證券公司可以循環(huán)運(yùn)用股票向銀行融資，進(jìn)而用新增資金購(gòu)買股票繼續(xù)進(jìn)行融資。因此，設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)恼劭勐士梢员苊忏y行資金過分陷入到推動(dòng)證券市場(chǎng)泡沫的惡性循環(huán)中。

(2)在貸款定價(jià)中加收合理的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。貸款利率是貸款資金的價(jià)格，所有成本和風(fēng)險(xiǎn)都要在貸款利率中得到補(bǔ)償，但普通貸款中一般只需要考慮資金籌集成本、運(yùn)營(yíng)成本分?jǐn)?、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限結(jié)構(gòu)溢價(jià)等因素，而股票質(zhì)押貸款則還要在此基礎(chǔ)上對(duì)所持有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)確定其相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分。目前來看，有價(jià)證券抵押貸款的利率，可以參照銀行利率或國(guó)債回購(gòu)利率來確定，同時(shí)應(yīng)該根據(jù)證券公司的資信度、資產(chǎn)負(fù)債率、風(fēng)險(xiǎn)控制能力等情況作一定幅度的調(diào)整，進(jìn)行一定范圍內(nèi)的浮動(dòng)。

(三)參照國(guó)際慣例，設(shè)定警戒比率

警戒比率即股票市值與貸款本金之間的比例。當(dāng)股票價(jià)格下跌至警戒線時(shí)，首先要求證券公司及時(shí)補(bǔ)足因證券價(jià)格下跌所形成的質(zhì)押價(jià)值缺口，如無法及時(shí)滿足，商業(yè)銀行應(yīng)立即出售持有的質(zhì)押證券。

根據(jù)目前我國(guó)股市的發(fā)展特點(diǎn)，為控制因股票價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，特設(shè)立警戒線和平倉(cāng)線。警戒線的公式為：(質(zhì)押股票市值/貸款本金)x100%=140%；平倉(cāng)線的公式為：(質(zhì)押股票市值/貸款本金)x100%=130%.在質(zhì)押股票市值與貸款本金之比降至警戒線時(shí)，貸款人應(yīng)要求借款人既時(shí)補(bǔ)足因證券價(jià)格下跌造成的質(zhì)押價(jià)值缺口。在質(zhì)押股票市值與貸款本金之比降至平倉(cāng)線時(shí)，貸款人應(yīng)及時(shí)出售質(zhì)押股票，所得款項(xiàng)用于還本付息，余款清退給借款人，不足部分由借款人清償。

五、結(jié)論

股票質(zhì)押貸款拓寬了券商融資渠道，增加了股市資金來源，有利于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和資

篇4

[關(guān)鍵詞]跨國(guó)經(jīng)營(yíng)；市值穩(wěn)定；核心競(jìng)爭(zhēng)力；資本運(yùn)作

[中圖分類號(hào)]F830.49　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1006-5024(2009)03-0165-03

[作者簡(jiǎn)介]王榿倫，中信銀行總行規(guī)劃發(fā)展部博士后，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向?yàn)殂y行公司治理與跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。(北京100027)

一、引言

當(dāng)今世界，最深刻的變化之一就是金融全球化浪潮空前地席卷每一個(gè)角落，外國(guó)銀行的“引進(jìn)來”和本國(guó)銀行的“走出去”共同構(gòu)成了一幅銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的時(shí)代圖景。這些變化不僅給發(fā)達(dá)國(guó)家的匯豐、蘇格蘭、德意志等大型銀行開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新和整合跨境資源帶來了難得機(jī)遇，也為韓國(guó)、新加坡、馬來西亞等新興工業(yè)化國(guó)家的優(yōu)質(zhì)銀行進(jìn)軍高端市場(chǎng)和打造全能銀行創(chuàng)造了有利環(huán)境。然而，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，從1993年英國(guó)西敏寺銀行巨額海外虧空到1995年日本大和銀行紐約分行被勒令清盤，從1997年東南亞金融危機(jī)到2008年美國(guó)雷曼、美林、花旗相繼深陷窘境。近年來的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域可謂險(xiǎn)象環(huán)生、跌宕起伏。面對(duì)世界風(fēng)云變幻，合理制定跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的推進(jìn)策略和目標(biāo)模式，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍和活動(dòng)區(qū)域，著力完善內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施等，便成為擺在各國(guó)銀行高層以及金融監(jiān)管當(dāng)局面前一個(gè)不容回避的歷史命題。

二、簡(jiǎn)要文獻(xiàn)述評(píng)

縱觀銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)理論的演進(jìn)軌跡，不同的學(xué)說流派見仁見智，這些理論突破既得益于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)本身不斷揚(yáng)棄和革新所賦予的新方法、新工具，又是對(duì)特定歷史階段內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融格局的自覺矯正。從國(guó)外研究來看，理論進(jìn)展主要集中在3個(gè)方面：1　銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)原因分析。AJiber(1976)認(rèn)為，不同國(guó)家之間存貸利差是導(dǎo)致銀行國(guó)際化的考量因素，而利差產(chǎn)生是緣于各個(gè)銀行在制造銀行產(chǎn)品過程中所具有的不同比較優(yōu)勢(shì)。Berger(2000)提出，銀行選擇目標(biāo)國(guó)家市場(chǎng)是基于較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和較低的本土銀行效率預(yù)期，多國(guó)分散投資可以降低同等收益率下的風(fēng)險(xiǎn)狀況。2　銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)方式分析。Wengel(1995)指出，現(xiàn)實(shí)中的跨國(guó)分行多由擁有雄厚實(shí)力的母國(guó)銀行創(chuàng)設(shè)，而控股子行則更多地出現(xiàn)在資本流動(dòng)相對(duì)自由并且人均收入較高的國(guó)家。Miller和Parkhe(1998)研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)銀行在東道國(guó)所提供的服務(wù)水平依賴于其組織形式，總行、岸上分行(On-Shore Branches)通常分布于發(fā)達(dá)國(guó)家，離岸分行(Off-Shore Branches)則往往分布于發(fā)展中國(guó)家，輔之以地區(qū)分行以及其他專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)的相互配合。3　銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)影響因素分析。Cave和Mehra(1986)的研究表明，公司規(guī)模與并購(gòu)?fù)顿Y具有正向關(guān)系，大型銀行更傾向于選擇跨國(guó)并購(gòu)的進(jìn)入方式。Gilbert和New-bery(1992)考察了市場(chǎng)集中度對(duì)組織決策的影響，認(rèn)為在一個(gè)市場(chǎng)高度集中的行業(yè)中，通常采取并購(gòu)而非新建的方式設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

從國(guó)內(nèi)研究來看，不少學(xué)者從跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略框架與配套措施(詹向陽、樊志剛、鄒新，2003；周迪菁，2005)，銀行國(guó)際化與FDI、國(guó)際貿(mào)易的相互關(guān)系(陳堅(jiān)定，2002；王賽迪，2004；謝建敢，2007)，國(guó)有商業(yè)銀行戰(zhàn)略機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)防范(周葉婷，2005；張榮峰、潘利，2006)，銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)案例剖析與國(guó)別比較(朱海莎，2005；王吳，2006)等諸多視角展開研究。總體而言，國(guó)外現(xiàn)有的銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)理論體系還比較松散，多是從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家立場(chǎng)和移植跨國(guó)公司理論范式的角度來探討金融深化、銀行效率等問題，對(duì)轉(zhuǎn)型國(guó)家市場(chǎng)開放及制度變遷當(dāng)中所涉及的政治經(jīng)濟(jì)體制、歷史文化傳統(tǒng)、法律政策環(huán)境等變量的作用機(jī)理缺乏全面、透徹的解析。相形之下，國(guó)內(nèi)學(xué)界的有關(guān)文獻(xiàn)雖日趨增多，但他們的研究還大都停留在概念介紹和形勢(shì)描述的階段，尚未結(jié)合中小股份制商業(yè)銀行從封閉經(jīng)濟(jì)向開放經(jīng)濟(jì)過渡的特殊環(huán)境與發(fā)展特點(diǎn)，從理論、戰(zhàn)略和舉措等方面形成系統(tǒng)的技術(shù)路線與研究脈絡(luò)。

三、中小股份制商業(yè)銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因

(一)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)為中小股份制商業(yè)銀行分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供了手段

2008年以來，針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況和新問題，中央政府密集地出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策，從年初制定的“防過熱、防通脹”首要任務(wù)，到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“保增長(zhǎng)、控通脹”目標(biāo)，這一輪宏觀調(diào)控已經(jīng)對(duì)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。當(dāng)前，以美國(guó)次貸危機(jī)為誘因的全球金融風(fēng)暴正在愈演愈烈，且其影響的深度和廣度還在不斷擴(kuò)大，盡管我們毫不懷疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力，但是從減少中小股份制銀行利潤(rùn)波動(dòng)性角度出發(fā)，通過開展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，能夠有效擴(kuò)充現(xiàn)有的業(yè)務(wù)構(gòu)架與規(guī)模實(shí)力，對(duì)于實(shí)現(xiàn)質(zhì)量、效益、風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)平衡，熨平國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)變化對(duì)整個(gè)銀行運(yùn)行的消極影響都是非常必要的。

(二)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)為中小股份制商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值提供了平臺(tái)

在國(guó)際資本市場(chǎng)上，銀行股東要求的資本回報(bào)率在15％以上，這是一個(gè)通行的標(biāo)準(zhǔn)，作為上市銀行，如果不能為國(guó)內(nèi)外股東創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，會(huì)承受來自員工、社會(huì)、機(jī)構(gòu)投資者等的多重壓力，其業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資本金補(bǔ)充也將難以籌集，盈利能力的穩(wěn)步提升也將成為空中樓閣。換句話說，股改上市后，資本總量提高的中小股份制商業(yè)銀行如何花好這些錢，給股東帶來優(yōu)異的報(bào)償，則是下一步發(fā)展必須破解的難題。因此，中小股份制商業(yè)銀行必須加快國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展步伐，增加海外收入比重，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來源的多元化，確保銀行市值穩(wěn)定增長(zhǎng)和股東價(jià)值最大化。

(三)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)為中小股份制商業(yè)銀行滿足客戶需求提供了空間

近年來，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)的不斷增強(qiáng)，眾多有遠(yuǎn)見的優(yōu)質(zhì)企業(yè)正在踏出國(guó)門，尋求新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，富裕起來的國(guó)內(nèi)居民到海外旅行、居住、投資的需求也在不斷增加。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議的《世界投資報(bào)告》顯示，2006年中國(guó)海外投資流量突破了211億美元，占全球并購(gòu)流量的2.7％，名列第13位。

(四)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)為中小股份制商業(yè)銀行提高競(jìng)爭(zhēng)能力提供了途徑

隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深入和銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，中小股份制商業(yè)銀行業(yè)務(wù)拓展面臨前所未有的內(nèi)外部壓力，國(guó)有商業(yè)銀行成功改制上市后，其發(fā)展一日千里，綜合競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提升；而業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富、資本實(shí)力雄厚、市場(chǎng)意識(shí)敏銳、創(chuàng)新理念先進(jìn)的外資金融機(jī)構(gòu)，更是加緊了對(duì)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)秀人才的爭(zhēng)奪。為此，中小股份制商業(yè)銀行需要加快在全

球的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)配置，利用發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)的“倒逼”機(jī)制學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估辦法、產(chǎn)品開發(fā)模式和業(yè)務(wù)創(chuàng)新流程，不斷擴(kuò)大在國(guó)際上的知名度和影響力，強(qiáng)化服務(wù)高端客戶、跨國(guó)公司和國(guó)際組織的技能水平，通過與國(guó)外戰(zhàn)略合作伙伴的“知識(shí)溢出”和“邊干邊學(xué)”效應(yīng)，逐步提高經(jīng)驗(yàn)曲線和組織能力。

當(dāng)然，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)并不是一味迅速增強(qiáng)銀行整體實(shí)力和市場(chǎng)地位的萬能藥方。曾幾何時(shí)，日本銀行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨、所向披靡，但泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅徹底顛覆了“規(guī)模第一、大就是好”的不朽神話，日本銀行業(yè)國(guó)際化興衰的慘痛教訓(xùn)，也值得中國(guó)銀行業(yè)界同仁們認(rèn)真汲取和反思。

四、走具有中小股份制商業(yè)銀行特色的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)道路

(一)樹立正確的經(jīng)營(yíng)理念

理念是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之“神”和精神支柱。分析國(guó)外先進(jìn)銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，不難發(fā)現(xiàn)，最關(guān)鍵的因素就是其長(zhǎng)期堅(jiān)持了比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有價(jià)值的經(jīng)營(yíng)理念，使之成為指導(dǎo)銀行發(fā)展的靈魂?，F(xiàn)代商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)理念涵蓋范圍廣泛，比如資本理念、創(chuàng)新理念、質(zhì)量理念、風(fēng)險(xiǎn)理念等，這些都是未來發(fā)展中所必須堅(jiān)持的，但在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)上最為突出的還是要堅(jiān)持市值穩(wěn)定增長(zhǎng)、堅(jiān)持核心競(jìng)爭(zhēng)力培育的理念。目前，國(guó)內(nèi)大部分中小股份制商業(yè)銀行都已經(jīng)成為上市的公眾公司，市值的穩(wěn)定增長(zhǎng)是股東給予的根本任務(wù)，是資本市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)衡量銀行業(yè)績(jī)的根本標(biāo)準(zhǔn)，也是現(xiàn)代商業(yè)銀行發(fā)展的根本利益取向。以此為基礎(chǔ)，中小股份制商業(yè)銀行應(yīng)在觀念上形成與核心競(jìng)爭(zhēng)力培育相適應(yīng)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)思維，更多地考慮自身的資源和能力，在自己擁有一定優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)開展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而不是簡(jiǎn)單地考慮市場(chǎng)份額和短期利益，盲目地進(jìn)入與核心優(yōu)勢(shì)缺乏戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。對(duì)與銀行長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略相沖突的多元化產(chǎn)業(yè)和不相關(guān)業(yè)務(wù)及時(shí)進(jìn)行剝離，以突出主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和特色業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

(二)采取漸進(jìn)式的策略目標(biāo)

比之于當(dāng)代西方國(guó)家商業(yè)銀行，我國(guó)中小股份制商業(yè)銀行的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)是在產(chǎn)權(quán)關(guān)系初步理順、法律法規(guī)較為欠缺以及經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境還不成熟的背景下進(jìn)行的，故應(yīng)采取漸進(jìn)式的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)策略和目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)。一是將跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的著力點(diǎn)放在體制改革、流程再造和資源優(yōu)化配置上，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的有序調(diào)整，為今后大規(guī)模國(guó)際化業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)和良性循環(huán)蓄積強(qiáng)勁的勢(shì)能。二是加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新的力度，經(jīng)過科學(xué)的評(píng)價(jià)和規(guī)劃選擇時(shí)機(jī)，通過與境外證券、保險(xiǎn)、基金等其他非銀行金融機(jī)構(gòu)建立交叉銷售、戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式來間接實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營(yíng)，優(yōu)先發(fā)展貿(mào)易融資、電子商務(wù)、擔(dān)保、結(jié)算、匯兌等業(yè)務(wù)，逐步介入財(cái)務(wù)咨詢、個(gè)人理財(cái)、投資顧問、私人銀行等高端服務(wù)。同時(shí)，根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略要求，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，采取梯次推進(jìn)、差異開發(fā)的擴(kuò)展策略，在對(duì)象選擇上首先應(yīng)著眼于加強(qiáng)與戰(zhàn)略投資者、國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)的橫向聯(lián)合，在地域選擇上把與我國(guó)經(jīng)濟(jì)交往密切、文化習(xí)俗相通、中資企業(yè)和富裕華僑集中的國(guó)家或地區(qū)作為國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的前進(jìn)基地，然后再逐步向美國(guó)、日本、歐洲等區(qū)域性或國(guó)際性金融中心輻射和轉(zhuǎn)移。

(三)借助井購(gòu)重組的運(yùn)作手段

國(guó)際銀行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，并購(gòu)重組是現(xiàn)代商業(yè)銀行提升跨國(guó)經(jīng)營(yíng)能力的有效手段。匯豐、JP摩根等國(guó)際著名銀行之所以能躍遷為全球的行業(yè)翹首并光耀百年，一個(gè)主導(dǎo)力量就是推行了明確而科學(xué)的并購(gòu)重組戰(zhàn)略。2007年以來，中資金融機(jī)構(gòu)明顯加快了“走出去”的步伐，一場(chǎng)全方位、立體式的海外并購(gòu)熱潮確已悄然涌動(dòng)。一般而言，新設(shè)分行的方式具有不需要母行提供資本金，在資產(chǎn)規(guī)模上不受限制的優(yōu)點(diǎn)。但從實(shí)踐來看，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)開設(shè)外資分行監(jiān)管要求比較高，申請(qǐng)難度大。在條件合適的情況下，中小股份制商業(yè)銀行要充分利用資本運(yùn)作方式，有目的、有選擇地伺機(jī)收購(gòu)、兼并當(dāng)?shù)劂y行或非銀行金融機(jī)構(gòu)，利用被收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)固有的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)、分銷渠道和業(yè)務(wù)牌照，獲得穩(wěn)定的客戶群和牢固的多元化金融業(yè)務(wù)資源，這樣既可在較短時(shí)間內(nèi)搶占一定的市場(chǎng)份額，又可避免內(nèi)部組織體制、企業(yè)文化差異導(dǎo)致的管理沖突。另外，還可以通過參股國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的方式進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，以利于學(xué)習(xí)先進(jìn)銀行的管理技術(shù)和管理手段，不斷提高投資資本的安全性。

篇5

關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)資本;監(jiān)管資本;賬面資本

中圖分類號(hào):F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1007-4392(2009)03-0006-04

一､賬面資本､監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本的區(qū)別和聯(lián)系

(一)賬面資本､監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本的定義

1.賬面資本。賬面資本是基于一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)學(xué)概念，是銀行持股人的永久性資本投入，主要包括普通股本金，未償付利潤(rùn)，資本儲(chǔ)備等。它是銀行資本金的靜態(tài)反映，也是銀行現(xiàn)有的可用資本。

2.監(jiān)管資本。監(jiān)管資本屬于法律概念，它是監(jiān)管者根據(jù)巴賽爾資本協(xié)議要求銀行擁有的最低資本。它對(duì)資本的計(jì)量也使用會(huì)計(jì)賬面價(jià)格。

3.經(jīng)濟(jì)資本。經(jīng)濟(jì)資本是基于銀行全部風(fēng)險(xiǎn)之上的資本，它是銀行自身根據(jù)其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理需要，運(yùn)用內(nèi)部模型和方法計(jì)算出來的，用于應(yīng)對(duì)銀行非預(yù)期損失的資本。同時(shí)經(jīng)濟(jì)資本也是銀行自身根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)量化､風(fēng)險(xiǎn)管理能力認(rèn)定的應(yīng)該擁有的資本金，由商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)估而產(chǎn)生的分配給資產(chǎn)或某項(xiàng)業(yè)務(wù)用以減緩風(fēng)險(xiǎn)沖擊的準(zhǔn)備。

(二)三種資本的區(qū)別

首先，這三種資本概念建立的基礎(chǔ)不同。賬面資本是建立在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)上的資本概念，監(jiān)管資本是建立在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量基礎(chǔ)上的資本概念，經(jīng)濟(jì)資本是建立在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量基礎(chǔ)上的資本概念;其次，針對(duì)這三種資本的管理活動(dòng)內(nèi)容不同。針對(duì)賬面資本的管理是指所有者權(quán)益維護(hù)，資本投資和資本融資決策，資本結(jié)構(gòu)安排等有關(guān)資本的財(cái)務(wù)活動(dòng);針對(duì)監(jiān)管資本的管理是指對(duì)銀行資本充足率進(jìn)行計(jì)量､監(jiān)測(cè)，并以資本充足為目標(biāo)進(jìn)行的一系列資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本融資活動(dòng)。經(jīng)濟(jì)資本配置是指通過計(jì)量､分配和考核銀行各分支機(jī)構(gòu)､業(yè)務(wù)部門和產(chǎn)品所需的經(jīng)濟(jì)資本，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行約束和組合管理，實(shí)現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率最大化的目標(biāo);另外，監(jiān)管資本和賬面資本的區(qū)別還在于，監(jiān)管資本除了包括賬面資本之外，還包括如次級(jí)債務(wù)和可轉(zhuǎn)換債券等混合型資本工具(混合型資本工具是指這些金融工具既具有股權(quán)的某些特征，如清償次序低于一般債務(wù)，期限較長(zhǎng)，又具有債權(quán)的某些特征，如定期支付利息)。

(三)三種資本數(shù)量上的聯(lián)系

首先，經(jīng)濟(jì)資本是銀行根據(jù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)度量模型計(jì)算得到的銀行在未來一定時(shí)期所面臨的非預(yù)期損失，銀行經(jīng)濟(jì)資本在數(shù)量上是非預(yù)期損失的量化。在實(shí)際中，雖然賬面資本不直接與銀行實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，但是銀行因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)而遭受的損失最終要反映為賬面資本的減少，當(dāng)銀行真正面臨破產(chǎn)時(shí)，賬面資本實(shí)際承擔(dān)各類損失帶來的最后清償任務(wù)。因此銀行為了保持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，必須保證自身所擁有的可以用于沖銷實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)損失的賬面資本大于所計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資本;其次，經(jīng)濟(jì)資本是由銀行管理者從內(nèi)部來認(rèn)定和安排風(fēng)險(xiǎn)緩沖;而監(jiān)管資本則是由監(jiān)管當(dāng)局從外部來認(rèn)定的。目前，經(jīng)濟(jì)資本和監(jiān)管資本總量關(guān)系是離散的，并且經(jīng)濟(jì)資本低于監(jiān)管資本是主流，原因主要在于，銀行內(nèi)部在計(jì)算資本實(shí)際需要時(shí)，一般會(huì)考慮資產(chǎn)組合等風(fēng)險(xiǎn)管理手段對(duì)減少風(fēng)險(xiǎn)的作用，而目前監(jiān)管資本的計(jì)量沒有考慮這一因素。從未來發(fā)展趨勢(shì)上看，經(jīng)濟(jì)資本與監(jiān)管資本的主流趨勢(shì)是收斂和一體化，原因主要在于監(jiān)管方已經(jīng)開始以經(jīng)濟(jì)資本為方向調(diào)整監(jiān)管資本的計(jì)量，并將經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)的建設(shè)也作為銀行合規(guī)行為監(jiān)管的一個(gè)內(nèi)在部分。

監(jiān)管資本中的核心資本基本上與賬面資本等同，因此監(jiān)管資本也可視為廣義的權(quán)益資本，與賬面資本具有相同的特性。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，在賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值存在較大偏差時(shí)，賬面資本與監(jiān)管資本均不具有真實(shí)的經(jīng)濟(jì)意義。例如:某銀行擁有5000億風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，經(jīng)計(jì)算非預(yù)期損失150億元，這150億元的非預(yù)期損失需要用銀行自有資本去緩沖和消化。經(jīng)核實(shí)，該行擁有賬面資本120億元，監(jiān)管資本160億元，若以監(jiān)管資本作為風(fēng)險(xiǎn)底限，則該行目前不僅沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而且資產(chǎn)擴(kuò)張仍有余地。然而若考慮該行股票市值跌幅達(dá)10%的現(xiàn)實(shí)問題，則其監(jiān)管資本的市場(chǎng)價(jià)值已不足150億元，該行已處于資不抵債的危險(xiǎn)境地。兩種不同結(jié)論說明了以監(jiān)管資本作為風(fēng)險(xiǎn)防線存在一定的缺陷，不能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)防范的目的，而考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的經(jīng)濟(jì)資本可以很好的解決這一問題。

(四)三種資本性質(zhì)上的聯(lián)系

經(jīng)濟(jì)資本是商業(yè)銀行內(nèi)部用以緩沖風(fēng)險(xiǎn)損失的權(quán)益資本，賬面資本反映的是商業(yè)銀行實(shí)際擁有的資本水平，而不是應(yīng)該擁有的資本水平，監(jiān)管資本是監(jiān)管當(dāng)局要求的資本水平，是商業(yè)銀行的法律責(zé)任，通過監(jiān)管資本及其倍數(shù)，監(jiān)管當(dāng)局為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及表外承諾設(shè)置的最高限額。經(jīng)濟(jì)資本與監(jiān)管資本都是用于風(fēng)險(xiǎn)緩沖，但經(jīng)濟(jì)資本是由商業(yè)銀行管理者從內(nèi)部來認(rèn)定和安排緩沖，反映股東價(jià)值最大化對(duì)商業(yè)銀行管理的要求;監(jiān)管資本是由監(jiān)管當(dāng)局從外部來認(rèn)定這種緩沖，反映了監(jiān)管當(dāng)局對(duì)股東的資本要求，體現(xiàn)為股東的資本費(fèi)用。

經(jīng)濟(jì)資本與監(jiān)管資本的用處不同，監(jiān)管資本是監(jiān)管部門通過資本充足率測(cè)算監(jiān)管和控制商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)資本是商業(yè)銀行內(nèi)部通過非預(yù)期損失的資本抵御來控制風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)資本在數(shù)額上與監(jiān)管資本也可能不一致。監(jiān)管資本是根據(jù)資本充足率監(jiān)管口徑計(jì)算的､實(shí)際有的可用于彌補(bǔ)非預(yù)期損失的資本。為充分抵御風(fēng)險(xiǎn)，銀行的監(jiān)管資本應(yīng)該超過經(jīng)濟(jì)資本，或經(jīng)濟(jì)資本小于監(jiān)管資本(最經(jīng)濟(jì)的形式是兩者相等)。如果經(jīng)濟(jì)資本超過監(jiān)管資本，說明銀行所面臨的非預(yù)期損失的風(fēng)險(xiǎn)超過了資本承受能力，風(fēng)險(xiǎn)的資本支持不足。如果經(jīng)濟(jì)資本增加，為了保持資本充足率水平不降低，監(jiān)管資本至少應(yīng)等額增加。如果經(jīng)濟(jì)資本增加而監(jiān)管資本不增加，則資本充足率水平會(huì)下降。

二､監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本在績(jī)效評(píng)估中的比較分析

(一)商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)估的發(fā)展趨勢(shì)

1.傳統(tǒng)的商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)估。

20世紀(jì)90年代以前，中國(guó)銀行績(jī)效評(píng)估還屬于一項(xiàng)相對(duì)簡(jiǎn)單的活動(dòng)。商業(yè)銀行以存貸款及資產(chǎn)增長(zhǎng)速度作為判斷銀行實(shí)力的重要標(biāo)準(zhǔn)，主要關(guān)心業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模和收益水平，強(qiáng)調(diào)以業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶動(dòng)資本擴(kuò)張，商業(yè)銀行所奉行的戰(zhàn)略基本上可以定性為“增量戰(zhàn)略”､“速度情結(jié)”和“擴(kuò)張規(guī)模”。在這種發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，商業(yè)銀行的資本問題越來越突出，對(duì)銀行的制約作用也越來越顯著。真正運(yùn)作良好的銀行，應(yīng)該是能夠長(zhǎng)期堅(jiān)持較好資本收益率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力､持續(xù)發(fā)展能力和均衡發(fā)展能力較強(qiáng)的銀行。

2. 以資本為基礎(chǔ)的現(xiàn)代商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)估。

20世紀(jì)90年代以來，基于信用風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部模型極大地提高了銀行計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)損失的精度，并通過風(fēng)險(xiǎn)損失映射資本承擔(dān)，國(guó)際銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)了資本管理從監(jiān)管資本到經(jīng)濟(jì)資本的飛躍。經(jīng)濟(jì)資本管理將是未來銀行風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值管理的核心，實(shí)行經(jīng)濟(jì)資本管理，建立以經(jīng)濟(jì)資本為中心的績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)成為促進(jìn)中國(guó)商業(yè)銀行改革和發(fā)展的必然要求。

(二)基于RAROC的績(jī)效評(píng)估模型

在商業(yè)銀行中，傳統(tǒng)上績(jī)效評(píng)估使用的是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)收益率(ROA)或者權(quán)益收益率(ROE)。但在金融領(lǐng)域，如果沒有用風(fēng)險(xiǎn)表示支付價(jià)格就不存在真正意義上的績(jī)效評(píng)估。因此，只有將風(fēng)險(xiǎn)―收益相結(jié)合的績(jī)效評(píng)估才有意義。在現(xiàn)代銀行績(jī)效度量的發(fā)展中，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)估模型(RAPM)得到快速發(fā)展和廣泛應(yīng)用。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)估模型是基于經(jīng)濟(jì)資本的。由于經(jīng)濟(jì)資本是以單個(gè)數(shù)值度量各種類型的風(fēng)險(xiǎn)，所以把經(jīng)濟(jì)資本作為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)收益的基礎(chǔ)。RAROC即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率是當(dāng)前國(guó)際先進(jìn)銀行最常用､最信賴的一個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)，該指標(biāo)充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商業(yè)銀行的巨大影響，其計(jì)算公式為:

RAROC=(收入-支出-預(yù)期損失)/非預(yù)期損失

=(凈收益-預(yù)期損失)/經(jīng)濟(jì)資本(1)

目前，RAROC已在國(guó)際先進(jìn)銀行中得到了廣泛運(yùn)用，在其內(nèi)部各個(gè)層面的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中發(fā)揮著重要作用。在單筆業(yè)務(wù)處理上，RAROC可衡量一筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與收益是否匹配，為銀行決定是否開展該筆業(yè)務(wù)以及如何進(jìn)行定價(jià)提供依據(jù)。在資產(chǎn)組合方面，銀行在考慮單筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)組合效應(yīng)之后，可依據(jù)RAROC衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益是否匹配，通過RAROC模型驗(yàn)證對(duì)呈現(xiàn)不利變化趨勢(shì)的資產(chǎn)組合進(jìn)行及時(shí)處理。在銀行總體層面上，RAROC可用于目標(biāo)設(shè)定､業(yè)務(wù)決策､資本配置和績(jī)效考核等。高級(jí)管理層在確定銀行能承擔(dān)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平即風(fēng)險(xiǎn)偏好之后，計(jì)算銀行需要的總體經(jīng)濟(jì)資本，以此評(píng)價(jià)自身的資本充足狀況;并將經(jīng)濟(jì)資本在各類風(fēng)險(xiǎn)､各個(gè)業(yè)務(wù)部門和各類業(yè)務(wù)之間進(jìn)行分配，即進(jìn)行資本配置，以有效控制銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)，并通過分配經(jīng)濟(jì)資本優(yōu)化資源配置;同時(shí)，將股東回報(bào)要求轉(zhuǎn)化為對(duì)全行､各業(yè)務(wù)部門和各個(gè)業(yè)務(wù)線的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)用于績(jī)效考核，使銀行實(shí)現(xiàn)在可承受風(fēng)險(xiǎn)水平之下的收益最大化，并最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。

(三)監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本收益率的計(jì)算

度量資本收益是進(jìn)行績(jī)效評(píng)估的關(guān)鍵，合適的度量模型能夠準(zhǔn)確地測(cè)度銀行資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，幫助銀行調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)最大化。目前在銀行績(jī)效評(píng)估體系中，有兩種常用的資本收益度量模型，一種是基于監(jiān)管資本，一種是基于經(jīng)濟(jì)資本。接下來本文將通過前面的例子對(duì)監(jiān)管資本和經(jīng)濟(jì)資本的績(jī)效評(píng)估度量模型進(jìn)行實(shí)證分析。

在前面對(duì)監(jiān)管資本和經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量的基礎(chǔ)上，利用下面的公式即可以得到兩者的收益率:

監(jiān)管資本收益率=凈利潤(rùn)/監(jiān)管資本(2)

經(jīng)濟(jì)資本收益率=RAROC=(凈利潤(rùn)-預(yù)期損失)/經(jīng)濟(jì)資本(3)

如表1是利用上述模型和各個(gè)參數(shù)計(jì)算得出的監(jiān)管資本和經(jīng)濟(jì)資本收益率。表1中三項(xiàng)資產(chǎn)的監(jiān)管資本收益率都為正值，且絕對(duì)值都很大，說明資產(chǎn)組合的監(jiān)管資本收益率也為正值，表明該資產(chǎn)組合及組合中的每個(gè)資產(chǎn)的資本收益率都很高，貸款資產(chǎn)能夠?yàn)殂y行帶來收益。但資產(chǎn)及資產(chǎn)組合的RAROC值卻不如監(jiān)管資本收益率表現(xiàn)得那么好。表1顯示資產(chǎn)A和B的RAROC值分別為8.23%､7.52%，均為正值，而資產(chǎn)C及資產(chǎn)組合P的整體RAROC值分別為-12.09%､-2.77%，均為負(fù)值。如果設(shè)定銀行資本的最低收益率為6%，則上述數(shù)據(jù)表明，資產(chǎn)A和資產(chǎn)B的RAROC大于6%，這兩項(xiàng)資產(chǎn)均能為銀行創(chuàng)造價(jià)值，帶來價(jià)值增值;而資產(chǎn)C則會(huì)減損銀行的整體價(jià)值;資產(chǎn)組合P也無法為銀行帶來價(jià)值增值。如果設(shè)定銀行資本的最低收益率為15%，則所有資產(chǎn)及組合P均無法給銀行創(chuàng)造價(jià)值，反而會(huì)縮減銀行股東價(jià)值。

(四)監(jiān)管資本和經(jīng)濟(jì)資本收益率的比較分析

進(jìn)一步分析監(jiān)管資本收益率與經(jīng)濟(jì)資本收益率(RAROC)，兩者在度量銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)績(jī)效方面存在著較大的差別:監(jiān)管資本收益率高的資產(chǎn)，其RAROC值可能會(huì)很低，或者是負(fù)值。究其原因，主要有兩點(diǎn)。

1. RAROC考慮了資產(chǎn)的預(yù)期損失。監(jiān)管資本收益率直接用凈利潤(rùn)除以監(jiān)管資本，而沒有考慮資產(chǎn)的預(yù)期損失。實(shí)際上，盡管單個(gè)貸款資產(chǎn)到期時(shí)僅有兩種狀況:按時(shí)還本付息或者違約，不存在預(yù)期損失的發(fā)生;但多筆貸款資產(chǎn)組合在統(tǒng)計(jì)意義上是有一個(gè)預(yù)期違約率的概念，即貸款資產(chǎn)組合在某個(gè)時(shí)點(diǎn)的違約額除以該時(shí)點(diǎn)到期的貸款總額。因此，銀行貸款資產(chǎn)作為一個(gè)整體組合來說，每筆貸款應(yīng)該分?jǐn)傇摻M合的部分預(yù)期損失。RAROC值則在銀行凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上扣除每筆貸款所應(yīng)該分?jǐn)偟念A(yù)期損失，得到該筆貸款所帶來的預(yù)期收益，以更好地反映貸款給銀行帶來的價(jià)值。

2.RAROC中的經(jīng)濟(jì)資本更靈敏更準(zhǔn)確地測(cè)度了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管資本的計(jì)算僅僅考慮了每筆貸款資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)及其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，按照巴塞爾協(xié)議規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅有5―6個(gè)取值，這并不能準(zhǔn)確地反映不同資產(chǎn)的各種不同風(fēng)險(xiǎn)屬性。因此從本質(zhì)上講，監(jiān)管資本不具有風(fēng)險(xiǎn)敏感性，即無法準(zhǔn)確度量每個(gè)資產(chǎn)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)大小。而RAROC模型中的經(jīng)濟(jì)資本卻很好地解決了這一問題，它不僅考慮了每筆資產(chǎn)的違約概率､違約損失率，而且通過測(cè)算資產(chǎn)之間的相關(guān)性考慮了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，并且把這種效應(yīng)分散到各個(gè)資產(chǎn)，以成分經(jīng)濟(jì)資本的概念測(cè)度了每筆資產(chǎn)在組合中的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)。

綜上所述，RAROC模型與監(jiān)管資本收益率相比，綜合考慮了每筆貸款資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，具體表現(xiàn)在:RAROC模型的分子在計(jì)算收益中剔除了預(yù)期損失風(fēng)險(xiǎn);在分母計(jì)算中，采用經(jīng)濟(jì)資本更精確地度量了其非預(yù)期損失及為了緩沖該非預(yù)期損失而需要準(zhǔn)備的資本數(shù)額。所以，從理論上和實(shí)際計(jì)算公式來看，RAROC模型能夠更好的度量銀行資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

三､總結(jié)

經(jīng)濟(jì)資本是銀行內(nèi)部資本管理成熟，并超越監(jiān)管資本要求的必然產(chǎn)物。由于監(jiān)管資本無法同時(shí)滿足風(fēng)險(xiǎn)和盈利兩個(gè)目標(biāo)，銀行超越巴賽爾協(xié)議，建立適合自己的資本體系勢(shì)在必行。

目前國(guó)內(nèi)四大國(guó)有商業(yè)銀行已經(jīng)嘗試建立以經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率為核心的績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)。建設(shè)銀行經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量范圍涵蓋信用風(fēng)險(xiǎn)､市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)､操作風(fēng)險(xiǎn)和資本性占用四個(gè)方面，其信用風(fēng)險(xiǎn)資本分配采用增量配置法，經(jīng)濟(jì)資本分配和計(jì)量結(jié)果是以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)體系和激勵(lì)約束機(jī)制的重要組成部分;中國(guó)銀行2004年引入了經(jīng)濟(jì)資本的概念，對(duì)各分行經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量對(duì)象僅涵蓋信用風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)資本管理已經(jīng)納入了信貸管理流程;中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在2005年已經(jīng)制定并下發(fā)了《中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)資本管理暫行辦法》，以此加大業(yè)務(wù)調(diào)整力度;工商銀行也在研究向業(yè)務(wù)單元分配經(jīng)濟(jì)資本方法。而股份制商業(yè)銀行中，以招商銀行､光大銀行為代表的部分股份制銀行也開始意識(shí)到轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理手段的必要性，試圖建立經(jīng)濟(jì)資本管理體系。但是國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)有的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)無法提供真正意義上的經(jīng)濟(jì)資本數(shù)據(jù)，選擇使用監(jiān)管資本替代經(jīng)濟(jì)資本是商業(yè)銀行過渡期的現(xiàn)實(shí)選擇。從中國(guó)銀行業(yè)的實(shí)踐看，建立和實(shí)施監(jiān)管資本配置機(jī)制，能夠促使商業(yè)銀行強(qiáng)化資本約束理念控制風(fēng)險(xiǎn)總量､促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和激勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造。銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極探索資本管理模式，推動(dòng)商業(yè)銀行建立并不斷改進(jìn)監(jiān)管資本配置體系，進(jìn)而向經(jīng)濟(jì)資本管理過渡，建立以RAROC為中心的績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)，逐步提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

參考文獻(xiàn):

[1]張玉喜.《商業(yè)銀行資本管理研究》[J].《投資研究》，2004，(12):21-24。

[2]陳小憲.《風(fēng)險(xiǎn)•資本•市值――中國(guó)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)飛躍的核心問題》[M]. 北京:中國(guó)金融出版社，2005，139-182。

[3]米歇爾•科羅赫，丹•加萊，羅伯特•馬可著，曾剛，羅曉軍，盧爽譯.《風(fēng)險(xiǎn)管理》[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005，437-452。

[4]孫彥釗.《商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)資本配置研究》[D].湖南大學(xué)碩士論文.2006年7月。

[5]Zaik E， Walter J， Kelling J G. RAROC at Bank of America: From Theory to Practice[J]. Journal of Ap-plied Finance，1996， (2):34-41。

[6]Christophere James. RAROC Based Capital Bud-geting and Performance Evaluation: A case study of Bank Capital Allocation[J]， The Wharton School，University of Pennsylvania. 1996， (5): 23-31。

篇6

論文摘要：企業(yè)并購(gòu)一直是個(gè)長(zhǎng)盛不衰的話題，隨著金融危機(jī)的發(fā)展，中國(guó)的企業(yè)也加快了并購(gòu)的步伐，但是從總體來看，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成功率并不高，就企業(yè)并購(gòu)當(dāng)中的銀行借款融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，可以為參與并購(gòu)的企業(yè)控制銀行借款融資風(fēng)險(xiǎn)提供借鑒。

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

隨著全球性金融危機(jī)的發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)一種新的格局，企業(yè)并購(gòu)也有愈演愈烈之勢(shì)，中國(guó)的企業(yè)也開始了高調(diào)的并購(gòu)之路，跨國(guó)并購(gòu)諸如中鋁并購(gòu)力拓、中國(guó)五礦集團(tuán)并購(gòu)OZMinerlas，國(guó)內(nèi)的如國(guó)機(jī)集團(tuán)與中國(guó)一拖集團(tuán)等，并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模都超過以往，上海聯(lián)交所總裁蔡敏表示中國(guó)已步入并購(gòu)、重組和聯(lián)合的“十年黃金期”，但是從中國(guó)為時(shí)尚短的企業(yè)并購(gòu)歷史，特別是跨國(guó)并購(gòu)的歷史來看，企業(yè)并購(gòu)成功的案例尚不多見。企業(yè)并購(gòu)過程當(dāng)中會(huì)面臨著各種各樣的問題，包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)的融資方式和支付方式的選擇，還有并購(gòu)后的管理和財(cái)務(wù)整合，其中，并購(gòu)融資是企業(yè)并購(gòu)過程中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，就我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的融資方式而言，內(nèi)部融資的融資額度十分有限，而股權(quán)融資的成本較高，歷時(shí)較長(zhǎng)，而且限制條件非常苛刻，而一些創(chuàng)新性的融資方式在我國(guó)尚不多見，所以選擇并購(gòu)的企業(yè)在融資時(shí)一般還是傾向于選擇債務(wù)融資方式，特別是從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款的方式進(jìn)行融資。因此，本文僅就企業(yè)并購(gòu)中的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以給面臨并購(gòu)選擇的企業(yè)在理論和實(shí)踐上提供一定的借鑒。

一、企業(yè)并購(gòu)中銀行借款融資簡(jiǎn)述

企業(yè)并購(gòu)融資與其他情況下的融資不同之處在于，企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＰ枰罅康馁Y金，而且這些資金一般要在較短的時(shí)間內(nèi)籌措和使用；而企業(yè)并購(gòu)中的并購(gòu)方通常規(guī)模較大，實(shí)力雄厚，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，并購(gòu)又可以進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)?；蛘呷〉秘?cái)務(wù)、管理及營(yíng)銷方面的協(xié)同效應(yīng)，因而企業(yè)并購(gòu)下的銀行借款融資更易取得銀行的支持。銀行借款在一定程度內(nèi)可以放大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，增加股東收益，但是另一方面，負(fù)債過多會(huì)使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)失衡，加重企業(yè)還本付息壓力，使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)倒閉。

(一)銀行借款的優(yōu)點(diǎn)

銀行借款包括從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借人的，必須按照約定的方式還本付息的中長(zhǎng)期貸款和短期貸款。按照借款有無抵押品作為擔(dān)保，可以分為抵押借款和信用借款。與發(fā)行股票和債券等融資方式相比，銀行借款融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：

1．融資速度較快

企業(yè)利用銀行借款融資，一般所需時(shí)間較短，程序較為簡(jiǎn)單，可以快速獲得所需的資金。而發(fā)行股票、債券融資，在發(fā)行之前就需進(jìn)行大量的準(zhǔn)備工作(如經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì))，發(fā)行也需要一定時(shí)間，程序復(fù)雜，耗時(shí)較長(zhǎng)。

2．資本成本較低

資本成本可以用用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比率進(jìn)行衡量。利用銀行借款融資，其利息可以在稅前列支，因而可以減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)用資費(fèi)用，因此相對(duì)于發(fā)行股票等權(quán)益融資，其資本成本率較低；與發(fā)行股票和債券等融資方式相比，銀行借款屬于間接融資，籌資費(fèi)用也較少。

3．銀行借款靈活性較強(qiáng)

企業(yè)在借款時(shí)，企業(yè)與銀行直接商定借款的金額、期限和利率等；在用資期間，企業(yè)如因特定原因無法按時(shí)還本付息，還可以與銀行進(jìn)行協(xié)商展期，因此，銀行借款融資具有較強(qiáng)的靈活性。

4．可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿

企業(yè)在利用銀行借款進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)，與債券籌資一樣，可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，在資本成本率低于投資收益率的情況下，可在一定范圍內(nèi)放大股東的投資收益率。

(二)銀行借款的程序

銀行借款的程序一般包括提出申請(qǐng)、銀行審批、簽訂借款合同、企業(yè)取得借款，按照合同使用資金并按照事先約定的方式還款付息，在此不再深入討論。

二、并購(gòu)中銀行借款融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其成因

(一)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)定價(jià)的基礎(chǔ)，也是合理決定融資額度的基礎(chǔ)。因此，如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，即資產(chǎn)價(jià)值和盈利價(jià)值等方面的評(píng)估稍有不慎，就有可能使并購(gòu)方因并購(gòu)成本過高、超過自身的承受能力，造成資產(chǎn)負(fù)債率過高，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，并購(gòu)達(dá)不到預(yù)期效果進(jìn)而引發(fā)并購(gòu)失敗。并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于對(duì)其未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期。而在實(shí)際并購(gòu)活動(dòng)中，由于并購(gòu)企業(yè)過于樂觀，以及并購(gòu)企業(yè)的管理層往往有著自大傾向，加之估價(jià)方法使用不當(dāng)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的高估可能性非常大。

(二)借款額度風(fēng)險(xiǎn)

只有及時(shí)、足額地籌措到所需的資金，才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購(gòu)。而并購(gòu)中過程中的銀行借款融資額度在很大程度上取決于企業(yè)的并購(gòu)成本。企業(yè)并購(gòu)的成本一般包括以下三個(gè)部分(張龍，2008)：1．收購(gòu)成本。①被收購(gòu)公司股票或資產(chǎn)的買價(jià)。②必須承擔(dān)或到期時(shí)進(jìn)行再融資的現(xiàn)時(shí)債務(wù)。③收購(gòu)的管理和稅務(wù)成本。④付給專業(yè)人士的費(fèi)用。2．運(yùn)行成本。3．收購(gòu)后的整合成本。企業(yè)必須結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估和定價(jià)，以及企業(yè)自有資金的情況合理確定所需的融資額度。企業(yè)的融資額度一般應(yīng)略高于并購(gòu)成本，除了滿足并購(gòu)支付之外，還應(yīng)保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地運(yùn)營(yíng)，企業(yè)借款過多會(huì)加重企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的支付能力，面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)不能按照債務(wù)契約還本付息，而銀行又不同意展期等事項(xiàng)，將嚴(yán)重影響企業(yè)的信用和聲譽(yù)，企業(yè)本身也會(huì)面臨罰息甚至破產(chǎn)清算等風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在融資之前要合理確定融資額度。

(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

以銀行借款方式融資進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)，要求并購(gòu)方具備較強(qiáng)的即時(shí)付現(xiàn)能力，并購(gòu)方的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常較大。我國(guó)的企業(yè)在并購(gòu)支付中傾向于選擇現(xiàn)金支付，采用現(xiàn)金支付首先必須考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越強(qiáng)，企業(yè)越能迅速、順利地獲取并購(gòu)和后續(xù)發(fā)展資金。并購(gòu)活動(dòng)會(huì)大量占用企業(yè)的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果自有盈余資金不足，銀行可能要求企業(yè)以各種主要的資產(chǎn)進(jìn)行抵押，或者限制貨幣資金及其他資產(chǎn)的使用，而且通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，使得并購(gòu)后的企業(yè)負(fù)債比率大幅上升，資本的安全性降低。若并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)管理能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，流動(dòng)比率也會(huì)大幅下降，影響其短期償債能力，給并購(gòu)方帶來資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(四)資本結(jié)構(gòu)惡化的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本(即對(duì)外長(zhǎng)期負(fù)債)構(gòu)成，即企業(yè)長(zhǎng)期資金來源中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)可以表明企業(yè)所有者以自有資本對(duì)其債務(wù)承擔(dān)償付責(zé)任的能力，正常的比例應(yīng)當(dāng)維持在1：1左右(不同行業(yè)會(huì)有所區(qū)別)。在并購(gòu)企業(yè)采用銀行借款融資方式進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，企業(yè)負(fù)債比率的上升將導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，引發(fā)信用危機(jī)，進(jìn)而影響企業(yè)的再融資能力。同時(shí)，如果目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，因資金回收不利而形成經(jīng)營(yíng)虧損，權(quán)益資本過少，債務(wù)資本過高，更會(huì)無形中增加并購(gòu)方企業(yè)在整合過程中的債務(wù)負(fù)擔(dān)。依賴大規(guī)模的銀行借款融資進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)會(huì)導(dǎo)致公司形成高財(cái)務(wù)杠桿和高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，由此帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(五)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)引發(fā)的破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿對(duì)于企業(yè)而言是一把“雙刃劍”。在大量采用負(fù)債融資的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比例會(huì)顯著提高。如果并購(gòu)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況未得到改善，它將放大經(jīng)營(yíng)狀況不利的消極影響，引發(fā)償債危機(jī)和破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)中銀行借款融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

(一)合理確定目標(biāo)企業(yè)并科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

不同企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)可能有所不同，主要有以下幾種：通過實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)以降低成本獲得效益；通過擴(kuò)大市場(chǎng)份額以增加效益；實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，迅速進(jìn)入新領(lǐng)域以獲得收益。合理選擇目標(biāo)企業(yè)是保證并購(gòu)成功，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)的前提條件，在目標(biāo)企業(yè)的選擇上，國(guó)內(nèi)的很多企業(yè)并不理智，都是在原來核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)較好的情況下盲目擴(kuò)張，做大做強(qiáng)，進(jìn)行不相關(guān)的多元化，最后不但沒能分散企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，新涉足的行業(yè)也沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的盈利，卻大量占用核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，拖垮了原來的核心業(yè)務(wù)。企業(yè)在確定目標(biāo)企業(yè)時(shí)，首先應(yīng)保證企業(yè)本身有充裕、持續(xù)的現(xiàn)金流，即使有銀行借款的支撐，企業(yè)自身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也必須足以支付銀行借款的利息。為了降低并購(gòu)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與損失，并購(gòu)方在選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)，更需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎的調(diào)查與評(píng)估，從中發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)有利和不利的情況，尤其要注意對(duì)一些可能限制并購(gòu)進(jìn)行的政府行為、政策法規(guī)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。具體從外部環(huán)境看，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要因素有政治、經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)、社會(huì)等因素；從內(nèi)部情況看，要重點(diǎn)觀察目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、或有負(fù)債、盈利能力及市場(chǎng)前景等。在并購(gòu)之前，應(yīng)通過嚴(yán)格的調(diào)查分析，擇最適合并購(gòu)的企業(yè)，制定一套可行的并購(gòu)策略。

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估也是并購(gòu)能否取得成功的關(guān)鍵，企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場(chǎng)價(jià)格法和清算價(jià)值法等，并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)是否存續(xù)以及并購(gòu)企業(yè)掌握的信息等因素來決定FI標(biāo)企業(yè)估價(jià)方法，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。并購(gòu)企業(yè)可以綜合運(yùn)用定價(jià)模型確定并購(gòu)價(jià)格，采用不同的方法對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行相互印證，也可以將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。

(二)合理確定借款額度

前已述及，企業(yè)并購(gòu)的成本主要包括收購(gòu)成本、運(yùn)行成本和并購(gòu)后的整合成本，企業(yè)在確定所需借款額度的時(shí)，首先應(yīng)考慮自有資金數(shù)量，在保證企業(yè)持續(xù)正常運(yùn)營(yíng)的前提下，同時(shí)綜合考慮企業(yè)所享有的銀行信用額度、銀行的貸款政策、利率條件及其波動(dòng)情況、預(yù)期的經(jīng)濟(jì)景氣度、通貨膨脹水平等，還應(yīng)了解國(guó)家是否具有相應(yīng)的政策性支持和財(cái)政補(bǔ)貼等，合理確定所需的借款額度。

(三)合理確定借款銀行

就不同銀行的貸款政策而言，不同的銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理有不同的規(guī)定。不同的銀行在風(fēng)險(xiǎn)偏好、貸款限制、資本實(shí)力、與企業(yè)的關(guān)系以及提供的咨詢服務(wù)水平方面都會(huì)有較大差異。企業(yè)在確定借款銀行時(shí)應(yīng)盡量選擇資本實(shí)力雄厚，規(guī)模較大，富有開拓性、敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而且與企業(yè)業(yè)務(wù)往來頻繁、_戈系親密并能給企業(yè)提供大力支持，幫助企業(yè)度過難關(guān)的銀行。同時(shí)還要參考不同銀行之間提供的咨詢和服務(wù)的水平，盡可能選擇借款利率較低的銀行。

(四)制定彈性的財(cái)務(wù)安排

企業(yè)應(yīng)該制定彈性的財(cái)務(wù)計(jì)劃，首先，企業(yè)應(yīng)該做好財(cái)務(wù)預(yù)算，將各項(xiàng)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)保持在合理的范圍之內(nèi)。企業(yè)的償偵能力評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、或有負(fù)債比率、利息保障倍數(shù)等，贏利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等，經(jīng)營(yíng)及發(fā)展能力評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括存貨周轉(zhuǎn)率、銷售收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。其次，企業(yè)要重視信用記錄以及與銀行的關(guān)系，良好的信用記錄有助于增進(jìn)銀行對(duì)企業(yè)的信任，而企業(yè)在確立主辦銀行之后，要經(jīng)常與銀行信貸人員溝通，主動(dòng)與銀行建立良好的銀企關(guān)系。企業(yè)與銀行溝通越充分，銀行對(duì)企業(yè)的情況越了解，信息越對(duì)稱，企業(yè)就更可能獲得銀行的授信。

(五)并購(gòu)后進(jìn)行快速有效的整合

企業(yè)并購(gòu)之后，將面臨著一個(gè)長(zhǎng)期、持續(xù)的整合過程，而且，企業(yè)在并購(gòu)后的很長(zhǎng)一段時(shí)問內(nèi)，都要面臨長(zhǎng)期的還本付息風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行整合之前就應(yīng)將整合成本予以量化，并納入預(yù)算管理體系，防止因整合成本過高而造成整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)?fù)瓿芍?，?yīng)進(jìn)行快速有效的整合，企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)就是謀求協(xié)同效應(yīng)，即獲取“1+1>2”的效果，但是“1+1>2”的前提是并購(gòu)后企業(yè)必須進(jìn)行有效整合，而且，這種整合應(yīng)該是全方位的，包括資產(chǎn)與生產(chǎn)整合、組織機(jī)構(gòu)與人力資源整合、管理制度與企業(yè)文化整合等等。

篇7

關(guān)鍵詞 軍工 轉(zhuǎn)變 證券化 軍民一體

我國(guó)的軍事工業(yè)經(jīng)過了65年的發(fā)展，從無到有，從小到大，走過了一條不尋常的發(fā)展之路，為共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的騰飛和國(guó)際地位的提高立下了汗馬功勞。提及軍工行業(yè)，很多人的第一反應(yīng)多少還會(huì)有“老國(guó)企”、“下崗職工”、“效益低下”等等代名詞在腦海里閃現(xiàn)，就是這樣一批有著特殊使命任務(wù)的企業(yè)，曾經(jīng)是多少人為之羨慕工作崗位。特別是建國(guó)初期，軍費(fèi)投入一度占財(cái)政支出超過40%，直到1977年，仍然維持在17.67%的高位。隨著改革開放，全國(guó)的工作重心轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)建設(shè)后，這個(gè)比例才逐漸呈下降趨勢(shì)。隨著社會(huì)財(cái)富的不斷增加，最低的時(shí)候僅占財(cái)政支出的7.14%，占當(dāng)年GDP的1.01%，這個(gè)投入比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。

改革開放以后，傳統(tǒng)的軍工企業(yè)面臨著企業(yè)負(fù)擔(dān)重、產(chǎn)品老舊、沒有訂單、管理落后、效益低下、企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)不成功等諸多問題。一時(shí)間，人才流失、企業(yè)停產(chǎn)、生存困難，軍工企業(yè)從共和國(guó)的寵兒變成了吃救濟(jì)的窮“親戚”。截止1999年底統(tǒng)計(jì)，三分之一的軍工企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，還有三分之一的企業(yè)處于維持狀態(tài)；老產(chǎn)品能力過剩、高新武器能力嚴(yán)重不足；全行業(yè)企業(yè)虧損面達(dá)49.8%，連續(xù)10多年嚴(yán)重虧損，成為當(dāng)時(shí)全國(guó)最困難的行業(yè)之一。

20世紀(jì)90年代，隨著國(guó)際形勢(shì)風(fēng)云變幻，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)讓我們見識(shí)到了什么是信息化戰(zhàn)爭(zhēng)；南聯(lián)盟大使館被炸事件，讓我們重新認(rèn)識(shí)到了落后就要挨打。舉國(guó)上下才意識(shí)到了我國(guó)軍事力量與國(guó)外的差距，開始加快軍工行業(yè)的改革。1998年中央對(duì)軍工企業(yè)管理體制進(jìn)行重大改革，在這次改革中，國(guó)務(wù)院成立了國(guó)防科學(xué)技術(shù)工業(yè)委員會(huì)，作為國(guó)務(wù)院直屬部門，行使政府行業(yè)管理職能，將五大軍工行業(yè)性總公司各自一分為二，改組為十大軍工集團(tuán)公司，每個(gè)行業(yè)性總公司分別拆分為兩個(gè)國(guó)有獨(dú)資公司，從體制上基本實(shí)現(xiàn)了政企分開、供需分開。

新世紀(jì)的軍工行業(yè)面臨著更艱巨的任務(wù)，我國(guó)的軍工行業(yè)改革向“集中化、市場(chǎng)化、軍民融合、國(guó)際化”逐步邁進(jìn)：通過改革、改組、改造實(shí)現(xiàn)軍工企業(yè)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代企業(yè)制度的軍工企業(yè)。通過政策性關(guān)停，結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)整合等措施解決全行業(yè)的企業(yè)面臨著的嚴(yán)重虧損狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)軍企脫困。到2003年，軍工經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；2005年，基本完成關(guān)閉破產(chǎn)任務(wù)；2007年年底，中國(guó)已經(jīng)累計(jì)關(guān)閉破產(chǎn)軍工企業(yè)221戶，保軍單位完成能力調(diào)整并且80%通過了驗(yàn)收，政策性關(guān)閉破產(chǎn)工作全面完成。近幾年隨著大量新型武器量產(chǎn)裝備到部隊(duì)，軍工骨干單位訂單充足，產(chǎn)值和利潤(rùn)不斷攀升甚至翻番式增長(zhǎng)，效益可觀，吸引了大批高精尖技術(shù)人才和管理人才。

在這期間，軍工企業(yè)改革主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段：第一階段主要通過對(duì)軍民兩用資產(chǎn)企業(yè)改制上市；第二階段以股改為契機(jī)，借助上市公司平臺(tái)推進(jìn)國(guó)防資產(chǎn)證券化，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)直接注入，利用資本市場(chǎng)對(duì)上市公司進(jìn)行整合。從第一家軍工企業(yè)上市開始，截至2014年底，A股市場(chǎng)的軍工股達(dá)到39家（不含軍工背景的民品上市公司），市值7493億（中信證券數(shù)據(jù)）。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷壯大，在國(guó)際社會(huì)的影響力也不斷增強(qiáng)，更需要有強(qiáng)大的國(guó)防力量支撐。作為一個(gè)崛起的大國(guó)，在分化世界秩序重建過程中，中美博弈下的軍費(fèi)將持續(xù)增加，帶來軍工行業(yè)長(zhǎng)期需求擴(kuò)張。隨著我國(guó)國(guó)防工業(yè)改革加速推進(jìn)，軍民深度融合趨勢(shì)明顯，國(guó)泰君安證券預(yù)計(jì)2025年我國(guó)國(guó)防工業(yè)整體利潤(rùn)將突破2000億元，屆時(shí)軍工總市值有望達(dá)到6萬億，相當(dāng)于目前的十倍！

由此看來，中國(guó)軍民融合的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)初具雛形。雖然軍工企業(yè)改革取得了顯著成效，但由于國(guó)防科技工業(yè)作為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的特殊性，軍工企業(yè)改革在推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革方面依然滯后于全國(guó)其他國(guó)有企業(yè)。軍工企業(yè)在改制后真正實(shí)現(xiàn)了投資主體多元化的比例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國(guó)有企業(yè)已實(shí)施股份制改造的水平，絕大多數(shù)軍工企業(yè)依然保持國(guó)有獨(dú)資，體制不順、機(jī)制不活的矛盾日益顯現(xiàn)。各工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率，除了中航工業(yè)達(dá)到55%、船舶工業(yè)40%、船舶重工36%較高之外，大部分軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率低于25%，其中中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率23%，中國(guó)航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不到20%，中國(guó)航天科技集團(tuán)資產(chǎn)證券化率18%，電子科技集團(tuán)的證券化率僅為17%。而且我國(guó)國(guó)防工業(yè)仍然很大程度上執(zhí)行的是計(jì)劃體制下的生產(chǎn)任務(wù)，國(guó)防工業(yè)企業(yè)的科研項(xiàng)目和科研經(jīng)費(fèi)主要來源于政府采購(gòu)和國(guó)家財(cái)政支出，軍工企業(yè)的資本制約和市場(chǎng)制約情況還是非常嚴(yán)重的。

十的召開，客觀分析了我國(guó)所處的國(guó)際形勢(shì)。要求“建設(shè)與我國(guó)國(guó)際地位相稱、與國(guó)家安全和發(fā)展利益相適應(yīng)的鞏固國(guó)防和強(qiáng)大軍隊(duì)，是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的戰(zhàn)略任務(wù)。我國(guó)面臨的生存安全問題和發(fā)展安全問題、傳統(tǒng)安全威脅和非傳統(tǒng)安全威脅相互交織，要求國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)有一個(gè)大的發(fā)展。緊跟世界新軍事革命加速發(fā)展的潮流，積極穩(wěn)妥進(jìn)行國(guó)防和軍隊(duì)改革，推動(dòng)中國(guó)特色軍革深入發(fā)展。堅(jiān)持以創(chuàng)新發(fā)展軍事理論為先導(dǎo)，著力提高國(guó)防科技工業(yè)自主創(chuàng)新能力，深入推進(jìn)軍隊(duì)組織形態(tài)現(xiàn)代化，構(gòu)建中國(guó)特色現(xiàn)代軍事力量體系。堅(jiān)持走中國(guó)特色軍民融合式發(fā)展路子，堅(jiān)持富國(guó)和強(qiáng)軍相統(tǒng)一，加強(qiáng)軍民融合式發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、體制機(jī)制建設(shè)、法規(guī)建設(shè)?！毙聲r(shí)期對(duì)軍工行業(yè)提出了新的歷史使命要求。未來的國(guó)防科技工業(yè)將由新的威脅、新的技術(shù)和新的工業(yè)組織所決定；它將適應(yīng)技術(shù)變化快、機(jī)動(dòng)性強(qiáng)和多變的防務(wù)需求。國(guó)防科技軍民一體化是未來的發(fā)展趨勢(shì)，它是軍工企業(yè)、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和政策的組合，它將影響國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展的未來。

要實(shí)現(xiàn)這個(gè)宏偉目標(biāo)，還需解決以下兩個(gè)方面的問題：

一是轉(zhuǎn)變“軍”為老大的思想。長(zhǎng)期以來我們一直認(rèn)為，“軍”是“軍”，“民”是“民”，“軍”有著天生的特殊性和優(yōu)越性，“軍”不要的、過時(shí)的才能轉(zhuǎn)給“民”，而現(xiàn)實(shí)已經(jīng)發(fā)生改變，民用技術(shù)的先進(jìn)性和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在諸多方面已經(jīng)超越軍工行業(yè)，出現(xiàn)了可以反過來牽引軍工發(fā)展的新形式。

從產(chǎn)品角度看，軍民融合式發(fā)展意味著軍工行業(yè)除了提供的產(chǎn)品與服務(wù)在用途上比較特殊外，不存在其他的特殊性，也必須遵循市場(chǎng)交換的一般規(guī)律，通過競(jìng)爭(zhēng)來贏得市場(chǎng)和效益。從技術(shù)角度看，軍民融合式發(fā)展意味著在更多的軍工技術(shù)要轉(zhuǎn)向民用的同時(shí)，更多的民用技術(shù)也將為軍工行業(yè)所使用，軍工行業(yè)封閉的技術(shù)研發(fā)體系將會(huì)被逐步打破。軍工生產(chǎn)所需要的技術(shù)除了必須由軍工部門自主研發(fā)的以外，更多的技術(shù)將采取更有效率的市場(chǎng)化配置方式來解決。從管理角度看，軍民融合式發(fā)展意味著軍品和民品的管理模式應(yīng)當(dāng)有機(jī)地統(tǒng)一，并且按照民品的管理模式來管理軍品的研制和生產(chǎn)。從資本角度看，軍民融合式發(fā)展意味著軍工資本將更多地與社會(huì)資本相結(jié)合，并充分利用社會(huì)資本來獲得快速發(fā)展。這無疑為軍工資本證券化提供了更多的可能。

兩用技術(shù)將不斷得到發(fā)展，在實(shí)現(xiàn)“民”的國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移以后，《關(guān)于非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見》的頒布標(biāo)志著國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)戰(zhàn)開始實(shí)質(zhì)性地進(jìn)入“民轉(zhuǎn)軍”的時(shí)代；這也是真正朝著實(shí)現(xiàn)軍民一體化的方向邁進(jìn)。市場(chǎng)中民用技術(shù)將不斷地發(fā)展和被軍事所采用，它進(jìn)一步促進(jìn)軍民兩用技術(shù)的發(fā)展；另一方面，由于參與軍事技術(shù)的發(fā)展，也使得民營(yíng)企業(yè)不斷地將發(fā)展起來的軍事技術(shù)應(yīng)用于民用產(chǎn)品，這又反過來促進(jìn)軍事技術(shù)在民用方面的應(yīng)用。

二是切實(shí)做到投資主體的多元化。隨著軍工企業(yè)股份制改造相關(guān)政策的出臺(tái)，軍工企業(yè)的股份制改造的步伐和改制上市的進(jìn)度將加快，通過利用資本市場(chǎng)融資，形成多渠道多層次的融資方式，避免對(duì)國(guó)家投資的依賴，以更快更好的發(fā)展軍工企業(yè)。未來軍工企業(yè)投資的主體將趨于多元化，國(guó)家將在控制主系統(tǒng)集成商的基礎(chǔ)上，將分系統(tǒng)承包商和供貨商逐步向民營(yíng)，甚至外資開放。

說到對(duì)外資開放。似乎觸碰到我們長(zhǎng)久以來的思維。多年來，我們對(duì)軍工行業(yè)的發(fā)展閉口不談，對(duì)外界更是罕有披露。多是因?yàn)橄胱尅皵巢恢骸?，但?shí)際上卻出現(xiàn)了“己不知彼”的局面。長(zhǎng)期以來的閉門造車，國(guó)防軍工企業(yè)的革新創(chuàng)造十分有限，國(guó)防武器裝備發(fā)展緩慢，裝備水平與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距越拉越大。很多企業(yè)僅僅是停留在研究上，傳統(tǒng)軍工管理邏輯就是“靠國(guó)家撥款搞研發(fā)，不計(jì)成本做產(chǎn)品，試驗(yàn)成功就是一切”；產(chǎn)品沒有進(jìn)行批量生產(chǎn)，性能沒經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)，在實(shí)戰(zhàn)中的方便性、合理性也無法保證。

特別是在武器裝備發(fā)展的思路上，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了一股思潮，并且具有相當(dāng)大的市場(chǎng)。認(rèn)為，國(guó)外有現(xiàn)成的東西，可以直接購(gòu)買，不用花大力氣發(fā)展自己的基礎(chǔ)研究，以至于整機(jī)的研發(fā)就是選用國(guó)外元器件進(jìn)行組裝，定型后裝幾臺(tái)樣機(jī)就擺在那，也沒有訂貨。可是真到了需要量產(chǎn)的時(shí)候，國(guó)外對(duì)關(guān)鍵的元器件施行禁運(yùn)，卡住了我們的“脖子”，出現(xiàn)了無法生產(chǎn)，無裝備可用的局面。而且長(zhǎng)期以來一味采購(gòu)國(guó)外產(chǎn)品對(duì)國(guó)防基礎(chǔ)工業(yè)造成了沉重打擊，與國(guó)外的差距也是越拉越大；按照十建設(shè)新型國(guó)防的需求，國(guó)家將逐步實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵元器件的自主可控，整機(jī)根據(jù)未來戰(zhàn)場(chǎng)需要進(jìn)行自主研發(fā)，鞏固國(guó)防根基，建設(shè)一個(gè)健康的、完善的國(guó)防生態(tài)體系和一支強(qiáng)大的國(guó)防軍隊(duì)。在這種指導(dǎo)思想下，需要轉(zhuǎn)變?cè)械挠^念。以前是，外資不能進(jìn)，產(chǎn)品可以進(jìn)；現(xiàn)在應(yīng)該是產(chǎn)品不能進(jìn)，外資可以進(jìn)。并且通過一系列股權(quán)設(shè)置和相關(guān)法律法規(guī)的完善，將企業(yè)的控制權(quán)緊緊握在自己手中，有效利用民間資本或者外資作為軍工企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)和軍民互相轉(zhuǎn)化的助推劑。

在一系列由國(guó)家主導(dǎo)的政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)將在產(chǎn)業(yè)組織形式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)政策上進(jìn)行重大變革。在這場(chǎng)變革中，產(chǎn)業(yè)組織形式上將打破壟斷，強(qiáng)化“小核心、大協(xié)作、開放型”的要求，以社會(huì)化配套降低成本，實(shí)現(xiàn)裝備合理定價(jià)和充分競(jìng)爭(zhēng)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上更加重視核心材料、核心器件與核心機(jī)理的突破，強(qiáng)調(diào)信息技術(shù)對(duì)產(chǎn)業(yè)的滲透；產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式上變不計(jì)成本投入為國(guó)家制定裝備采購(gòu)預(yù)算，引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)，國(guó)家負(fù)責(zé)驗(yàn)貨收貨，產(chǎn)品用于消費(fèi)或出售，目標(biāo)是提高企業(yè)技術(shù)水平和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

未來軍工行業(yè)將會(huì)有更多的優(yōu)良資產(chǎn)通過優(yōu)化整合，保留核心業(yè)務(wù)，整體打包上市；邊緣業(yè)務(wù)和配套任務(wù)交由更多的民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)承擔(dān)。新興涉軍公司的產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先、研制生產(chǎn)體系精干、產(chǎn)品定價(jià)合理、改型不受限制、售后保障到位，將更加受到軍品采購(gòu)方的歡迎。這樣就形成了一條新的由國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)需求帶動(dòng)的旺盛經(jīng)濟(jì)鏈，這個(gè)“鏈條”強(qiáng)調(diào)企業(yè)主導(dǎo)、產(chǎn)融結(jié)合、軍民要素雙向互動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)軍民雙跨、軍民一體。成為引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、拉動(dòng)社會(huì)總需求的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

（作者單位為中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第二十四研究所）

參考文獻(xiàn)

[1] 劉寶.國(guó)防工業(yè)發(fā)展的新思路[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2007.

[2] 侯云亮.軍工企業(yè)集團(tuán)公司投融資管理模式研究[D]. 2010.

[3] 車茹雅.美國(guó)軍工資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)的啟示[J]. 2009.

篇8

［關(guān)鍵詞］商業(yè)銀行；高額利潤(rùn)； 市場(chǎng)化

在國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中，銀行業(yè)屬金融服務(wù)業(yè)中的大類，服務(wù)產(chǎn)品與其他產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品相比具有非實(shí)物性、不可儲(chǔ)存性和生產(chǎn)與消費(fèi)同時(shí)性的特征。①根據(jù)一般意義上的認(rèn)知，服務(wù)行業(yè)的利潤(rùn)建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)收入的再分配基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行的利潤(rùn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在著利益間的聯(lián)動(dòng)，但事實(shí)并非如此。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年前三季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8173億元，同比增長(zhǎng)354%；16家上市銀行前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)317%，明顯高于全部上市公司1876%的水平。②與銀行業(yè)的高額利潤(rùn)水平相比，中國(guó)的實(shí)體企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的發(fā)展形勢(shì)：2011年下半年中國(guó)企業(yè)出口額的下降幅度逐月增加，大部分中小企業(yè)瀕臨倒閉。由此看出，實(shí)體企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困境時(shí)商業(yè)銀行卻賺得盆滿缽滿，利潤(rùn)水平遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，這一現(xiàn)象引發(fā)了社會(huì)上對(duì)銀行 “暴利行業(yè)”的爭(zhēng)論。一般而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是商業(yè)銀行發(fā)展的基礎(chǔ)，整體的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行往往難以“獨(dú)善其身”。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是多方面的，準(zhǔn)入市場(chǎng)的相對(duì)壟斷、利率市場(chǎng)化水平低、經(jīng)濟(jì)上升期資金供給不足等都是造成我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)高的原因。本文從當(dāng)前的“暴利說”爭(zhēng)議及相關(guān)文獻(xiàn)入手，深入分析我國(guó)商業(yè)銀行高利潤(rùn)形成的原因，在此基礎(chǔ)上探討保持商業(yè)銀行合理利潤(rùn)率的手段，對(duì)保持商業(yè)銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化、加快金融自由化進(jìn)程有重要意義。

二、問題的提出與研究綜述

（一）問題的提出：中國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)“暴利說”

關(guān)于中國(guó)銀行業(yè)“暴利說”的爭(zhēng)論主要源自2011年底某銀行高管的“銀行利潤(rùn)太高不好意思公布”。主要有兩種不同的觀點(diǎn)：以相當(dāng)數(shù)量的專家學(xué)者為代表的一方持肯定態(tài)度，“銀行業(yè)暴利賽煙草石油”，認(rèn)為銀行業(yè)暴利來源于近幾年利用緊縮政策實(shí)現(xiàn)的高收費(fèi)和利率提升，主要基于資本的流動(dòng)障礙和價(jià)格管制，是市場(chǎng)化改革滯后的無奈選擇。③總理近日出席企業(yè)調(diào)研活動(dòng)時(shí)表示“銀行獲利太容易”，這源于中國(guó)的商業(yè)銀行處于“壟斷地位”，同時(shí)表明“中央已統(tǒng)一思想破壟斷”。④另一方以銀行高管和小部分專家為代表持否定態(tài)度，認(rèn)為“銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來自規(guī)模擴(kuò)張而非價(jià)格提高”，在世界范圍內(nèi)中國(guó)銀行業(yè)的利差屬“偏低”范疇，同時(shí)銀行業(yè)利潤(rùn)大部分用于補(bǔ)充資本金，實(shí)際利潤(rùn)極少。⑤2012年兩會(huì)期間新華網(wǎng)專門對(duì)此做了相關(guān)調(diào)查研究，認(rèn)為銀行的高利潤(rùn)目前只是假象，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比銀行業(yè)還存在諸多不足之處，必須進(jìn)行轉(zhuǎn)型才能適應(yīng)未來的發(fā)展趨勢(shì)。關(guān)于銀行業(yè)是否“暴利”一議，與其他所有“暴利行業(yè)”的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)一樣，“暴利”與否應(yīng)將銀行業(yè)的資本利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、人均利潤(rùn)率以及增長(zhǎng)速度等指標(biāo)與當(dāng)前社會(huì)的平均利潤(rùn)率以及國(guó)際同業(yè)的利潤(rùn)率相比較，同時(shí)再結(jié)合社會(huì)經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境的綜合影響，在此基礎(chǔ)上所作的針對(duì)一系列綜合指標(biāo)的評(píng)定，即“暴利”的評(píng)定必須是綜合性因素的評(píng)定，而不能僅憑利潤(rùn)收入的高低和利潤(rùn)增長(zhǎng)速度快慢來判定“暴利”與否。至于中國(guó)商業(yè)銀行的高利潤(rùn)源自何處，本文將首先對(duì)銀行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系、中國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)現(xiàn)狀以及銀行盈利能力等現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行歸納總結(jié)。

（二）相關(guān)文獻(xiàn)綜述

1銀行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。學(xué)術(shù)界認(rèn)為銀行業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著正相關(guān)的影響性，秦龍等認(rèn)為發(fā)達(dá)的商業(yè)銀行體系對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有推動(dòng)和促進(jìn)性、輔，能夠有效提高資源配置效率和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)，而產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及新舊產(chǎn)業(yè)的更替又進(jìn)一步帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。⑥一部分學(xué)者將金融發(fā)展作為虛擬經(jīng)濟(jì)來探討其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)。解琳英等認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)以虛擬資本為核心，以金融系統(tǒng)為主要循環(huán)依托，具有復(fù)雜性、高風(fēng)險(xiǎn)性、依附性、周期性等顯著特征。⑦蘭日旭等發(fā)現(xiàn)歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都從虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域開始逐漸影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，隨著虛擬財(cái)富的相對(duì)過剩導(dǎo)致二者之間結(jié)構(gòu)比例失衡，從而引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)。⑧

2中國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力。我國(guó)學(xué)者關(guān)于銀行盈利能力的研究集中于使用規(guī)范分析法和財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較分析法，在建立一系列評(píng)價(jià)體系的前提下對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀進(jìn)行比較分析。張國(guó)柱等認(rèn)為商業(yè)銀行的盈利模式主要有利差模式、產(chǎn)品細(xì)分模式和客戶細(xì)分模式，或者說是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)型、均衡發(fā)展型和特色業(yè)務(wù)型，而中國(guó)商業(yè)銀行的盈利主要來源于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，即存貸款之間的利差收入。⑨王帥林等總結(jié)分析了影響中國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)效率的影響因子，認(rèn)為長(zhǎng)期以來的政府管制使中國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)效率的增長(zhǎng)表現(xiàn)出同步性。⑩

上述研究成果大多基于數(shù)據(jù)分析、建立模型的量化，通過定量研究得出相應(yīng)結(jié)論，而對(duì)目前我國(guó)銀行業(yè)高利潤(rùn)的研究缺乏系統(tǒng)性的分析和論證。針對(duì)當(dāng)前中國(guó)商業(yè)銀行高利潤(rùn)同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不佳的情況，研究中國(guó)銀行業(yè)所謂“暴利”形成原因的文獻(xiàn)較少，本文就這一問題展開論述，對(duì)比國(guó)際同業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，描述分析我國(guó)商業(yè)銀行高利潤(rùn)的形成原因，在此基礎(chǔ)上提出保持我國(guó)商業(yè)銀行合理利潤(rùn)區(qū)間的方法和建議。

三、中國(guó)商業(yè)銀行高利潤(rùn)的原因分析

（一）中國(guó)商業(yè)銀行高利潤(rùn)的特征表現(xiàn)

目前世界經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新一輪的上升周期，全球銀行業(yè)正處于全面復(fù)蘇階段，世界某權(quán)威雜志的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的銀行業(yè)在國(guó)際上的各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)，總體優(yōu)勢(shì)更加明顯。

1上榜數(shù)量逐年遞增。由于2005年以人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)保持升值的態(tài)勢(shì)，加上受2008年全球次貸危機(jī)的影響較小，中國(guó)銀行業(yè)在2011年“全球1000家大銀行排行榜”的上榜數(shù)量高達(dá)101家，僅次于日本、美國(guó)銀行業(yè)的上榜數(shù)量，與日本銀行業(yè)的102家上榜數(shù)量差距甚微，暫時(shí)位居第三位。同時(shí)，中國(guó)銀行業(yè)在1000家大銀行榜上一級(jí)資本、總資產(chǎn)、稅前利潤(rùn)等指標(biāo)的全球占比都超過了10%。

2資本實(shí)力明顯增強(qiáng)。近年來美歐大銀行受金融危機(jī)沖擊損失慘重，中國(guó)銀行業(yè)通過國(guó)家資金注入、再融資、首次公開募股以及引入投資者等多種方式，從2008—2010年短短3年時(shí)間一級(jí)資本實(shí)力分別超過德國(guó)、英國(guó)和日本成為僅次于美國(guó)的第二大銀行業(yè)，資本實(shí)力明顯增強(qiáng)。此外，中國(guó)的上市銀行基于盈利能力、發(fā)展前景、市場(chǎng)穩(wěn)健性等方面的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)前景飽受相關(guān)投資者的青睞，資本市值正處于穩(wěn)定上升進(jìn)程，目前四大國(guó)有銀行的一級(jí)資本實(shí)力、股票市值、總資產(chǎn)和稅前利潤(rùn)規(guī)模均在全球前20名之列。［1］

3盈利能力有較大提升。自2003年起中國(guó)銀行業(yè)的稅前利潤(rùn)年均增速超過30%，盈利能力逐年提升：2008年中國(guó)52家上榜銀行的稅前利潤(rùn)高達(dá)850億美元，占1000家大銀行總利潤(rùn)（1151億美元）的738%；2010年我國(guó)101家上榜銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)至1498億美元，距美國(guó)銀行業(yè)2006年的1887億美元?dú)v史記錄尚有差距，繼續(xù)保持2008年以來第一盈利大國(guó)的地位。

綜上所述，中國(guó)商業(yè)銀行對(duì)比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)地區(qū)的銀行業(yè)，在一級(jí)資本、總資產(chǎn)、稅前利潤(rùn)、股票市值等指標(biāo)上享有國(guó)際同業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在自身盈利能力方面也有顯著提升，這些都是銀行高利潤(rùn)的特征表現(xiàn)。但正如本文第二部分所言，“暴利”的評(píng)判必須通過多項(xiàng)指標(biāo)的綜合性判定，還受到國(guó)際同業(yè)的利潤(rùn)水平、社會(huì)平均利潤(rùn)水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期以及宏觀金融環(huán)境等多方因素的影響。

（二）中國(guó)商業(yè)銀行高利潤(rùn)的形成原因

一般而言，銀行盈利能力的高低受到自身總資產(chǎn)、貸款規(guī)模、存款規(guī)模、現(xiàn)金持有量、是否上市等方面因素的共同影響，然而通過對(duì)比分析中外商業(yè)銀行的影響因素和相關(guān)指標(biāo)可發(fā)現(xiàn)，與國(guó)外商業(yè)銀行不同的是，中國(guó)商業(yè)銀行的歷史沿革和金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)銀行高利潤(rùn)水平的影響重大，主要體現(xiàn)為以下五個(gè)方面：

1利潤(rùn)來源以高息差收入為主。自1996年起中國(guó)就開始進(jìn)行的利率市場(chǎng)化改革到目前并沒有實(shí)現(xiàn)完全的金融自由化和利率市場(chǎng)化，銀行利率仍然受到國(guó)家宏觀調(diào)控政策的嚴(yán)格監(jiān)管。由于受到行政干預(yù)的影響，我國(guó)的利差水平依然保持在3%—4%的平均水平，相對(duì)于其他發(fā)展中國(guó)家6%的利差水平而言并不太高，但與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家2%的平均利差相比，利差收入?yún)s在中國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)收入來源中占比高達(dá)80%，為商業(yè)銀行提供了穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。［1］高額的息差水平使得我國(guó)銀行業(yè)的盈利模式表現(xiàn)為兩方面的特點(diǎn)：(1)銀行業(yè)的利潤(rùn)來源中以利差收入占主導(dǎo)地位，占比高達(dá)八成以上；(2)銀行業(yè)占主導(dǎo)的利差收入中又以大規(guī)模的批發(fā)零售業(yè)務(wù)占主體。盡管近年來我國(guó)商業(yè)銀行紛紛開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，在零售業(yè)務(wù)、私人業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面取得了一定進(jìn)展和成就，但并未從根本上改變我國(guó)銀行業(yè)的傳統(tǒng)盈利模式，超過80%的高額息差收入依然是各大商業(yè)銀行穩(wěn)定的利潤(rùn)來源，與發(fā)達(dá)國(guó)家高度國(guó)際化運(yùn)作的銀行業(yè)相比仍存在較大差距。除此之外，非利息收入中以科技含量較低的、承諾費(fèi)等手續(xù)費(fèi)收入占絕大部分，非傳統(tǒng)型的創(chuàng)新業(yè)務(wù)、中資銀行等都少有涉足，而非利息收入和創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系又較為緊密，這就造成了在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境走低的情況之下銀行業(yè)依然可以有高額利潤(rùn)收入而不受企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的影響。

2缺乏與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。一般而言，商業(yè)銀行的主要功能是金融服務(wù)，即利用自身的優(yōu)勢(shì)特長(zhǎng)對(duì)資金進(jìn)行優(yōu)化配置，因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的價(jià)值是商業(yè)銀行利潤(rùn)的主要來源，是商業(yè)銀行的“衣食父母”，而中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與商業(yè)銀行之間的情況并非如此，二者之間缺乏利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的相關(guān)機(jī)制。這主要源于三方面的原因：(1)銀行業(yè)的準(zhǔn)入壟斷性使中國(guó)的商業(yè)銀行帶有濃厚的行政色彩。中國(guó)商業(yè)銀行體系中的發(fā)展機(jī)制、客戶特征、人力資源以及經(jīng)營(yíng)理念依舊帶著“傳統(tǒng)信貸模式”的行政特征，中國(guó)銀行業(yè)的準(zhǔn)入門檻極其狹窄，雖然目前國(guó)家采取了放寬政策，各類商業(yè)銀行數(shù)量不斷上升形成一定規(guī)模的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，即便如此，銀行機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入依然受到政府部門的嚴(yán)格控制，這使得中國(guó)商業(yè)銀行缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在一定程度上帶有壟斷行業(yè)的特征，給獲取高額利潤(rùn)提供了有利條件。(2)中國(guó)的銀行利潤(rùn)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況脫節(jié)。中國(guó)的商業(yè)銀行還沒有建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，在很多方面仍受“行政壁壘"的保護(hù)，即無論在通貨膨脹或是通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，銀行業(yè)仍然可以保持穩(wěn)定的利潤(rùn)來源而不受實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)狀況的影響。由于市場(chǎng)準(zhǔn)入的壟斷性造成中國(guó)銀行業(yè)內(nèi)部缺乏市場(chǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)性，加之政府部門對(duì)利率的嚴(yán)格監(jiān)管造就了中國(guó)銀行業(yè)“壟斷性"利潤(rùn)的來源，這樣企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與銀行業(yè)之間總有一定程度的脫節(jié)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)銀行業(yè)的影響極其微小。(3)利率市場(chǎng)化的不完全造成了制度設(shè)計(jì)偏差。近年來，制度設(shè)計(jì)偏差造成了我國(guó)商業(yè)銀行非利息收入占比較低。以利率政策為例，一方面，1993 年以來通過多次的存貸款利率調(diào)整，我國(guó)的存貸款利差逐步拉大；另一方面，我國(guó)放開金融機(jī)構(gòu)信貸利率上浮空間，但同時(shí)限制存款利率上浮，致使存貸利差持續(xù)保持高位，使商業(yè)銀行坐享豐厚利潤(rùn)。

3資金供給和需求的特殊性。根據(jù)一般經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，商品的價(jià)格受到市場(chǎng)供需狀況的影響，而銀行作為虛擬經(jīng)濟(jì)的一種，資金是其市場(chǎng)運(yùn)作的銷售產(chǎn)品，目前中國(guó)商業(yè)銀行的資金供給表現(xiàn)出明顯的特殊性：資金的價(jià)格受市場(chǎng)供需狀況的影響極小，商業(yè)銀行在保證大量的資金供給的同時(shí)享有更多的資金需求，這給商業(yè)銀行的高利潤(rùn)收入提供了可能。主要的原因有三點(diǎn)：（1）資金供給始終處于供不應(yīng)求狀態(tài)。由于正處于工業(yè)化和城市化快速發(fā)展的階段，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式屬于典型的投資拉動(dòng)型，改革開放以來，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率保持在20%以上。由于投資的增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間極高的相關(guān)度，增大投資力度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)巨大，因此需要保持投資較快增長(zhǎng)。由于我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，資金短缺的現(xiàn)實(shí)格局將會(huì)長(zhǎng)期存在，［2］而資金又是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提條件，這就使高額的息差收入成為銀行利潤(rùn)的穩(wěn)定來源。近十年來，我國(guó)商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的情況下保持著高速的信貸擴(kuò)張政策，銀行業(yè)貸款的平均增長(zhǎng)速度高達(dá)GDP 增速的兩倍，這也造就了資金需求高漲情況下中國(guó)銀行業(yè)高額的利潤(rùn)水平。（2）居民長(zhǎng)期保持高額的儲(chǔ)蓄率。由于受到歷史沉積、文化訴求以及經(jīng)濟(jì)狀況等因素的影響，企事業(yè)單位和居民存款一直以來都是中國(guó)銀行業(yè)重要的融資來源之一，［3］這使得中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期處于居高不下的狀態(tài)。盡管受到近年來同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、投資市場(chǎng)日漸完善的影響，中國(guó)居民存款更加趨向于投資化、理財(cái)化，居民投資于股市、債市的支出占比逐漸提升，這些因素都導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行存款成本的增加。對(duì)比國(guó)際銀行業(yè)而言，一方面受歐美居民提前消費(fèi)觀念的影響，居民儲(chǔ)蓄意識(shí)較淡??；另一方面由于其他投資理財(cái)類的金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，銀行業(yè)的融資存在激烈競(jìng)爭(zhēng)，造成了中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄率在國(guó)際上依舊處于較高水平，居民高額的儲(chǔ)蓄率為銀行業(yè)帶來了穩(wěn)定性、持續(xù)性的收入來源。（3）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期以間接融資占主體。我國(guó)的市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)一直延續(xù)著銀行主導(dǎo)型的融資模式，由于中國(guó)長(zhǎng)期處于資金稀缺性狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)必然形成對(duì)商業(yè)銀行信貸的高需求。經(jīng)過長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)形成了以間接融資為主的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)基本格局，而這其中以銀行貸款為主導(dǎo)的間接融資占比始終超過80%。盡管隨著經(jīng)濟(jì)水平的提升，中國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)日趨成熟，但以間接融資為主的融資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)依舊沒有改變。而間接融資中占主導(dǎo)的銀行信貸資產(chǎn)占比為63%，遠(yuǎn)高于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，這種金融結(jié)構(gòu)使得個(gè)人和企業(yè)的資金需求主要通過銀行信貸的方式來解決，為我國(guó)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持了一個(gè)廣闊的市場(chǎng)份額。

4經(jīng)濟(jì)上升期的必然結(jié)果。一方面，銀行的利潤(rùn)高增長(zhǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)上升過程中實(shí)行股份制改革的結(jié)果。改革開放初期，我國(guó)的商業(yè)銀行還處在虧損狀態(tài)，資產(chǎn)質(zhì)量脆弱，甚至影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融體系的安全。但是通過資產(chǎn)剝離重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和完成上市等關(guān)鍵性改革，我國(guó)的商業(yè)銀行建立了較為完善的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和管理體系，近幾年來盈利能力大大提升。［4］另一方面，銀行利潤(rùn)的高增長(zhǎng)一定程度上是其經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期承擔(dān)重要社會(huì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的體現(xiàn)，由于以間接融資為主，我國(guó)商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀調(diào)控中扮演重要角色，伴隨經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)力不斷增強(qiáng)。2011年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為1115萬億元，銀行信貸資產(chǎn)大都投向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要領(lǐng)域，在支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)機(jī)會(huì)的同時(shí)也享有了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的碩果。除此之外，由于中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)上升時(shí)期，銀行的信貸投向往往傾向于低風(fēng)險(xiǎn)的大型發(fā)展項(xiàng)目、企業(yè)，而非高風(fēng)險(xiǎn)的微小企業(yè)貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)銀行業(yè)的不良貸款率自2006年起就處于持續(xù)下降狀態(tài)，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低同樣是銀行業(yè)坐擁豐厚利潤(rùn)的重要原因之一。

商業(yè)銀行不良貸款率

資料來源：根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《新經(jīng)濟(jì)》2012年3月刊相關(guān)數(shù)據(jù)整理而得。

四、商業(yè)銀行高額利潤(rùn)的平抑對(duì)策

（一）進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

利率市場(chǎng)化要求按現(xiàn)代企業(yè)制度建立一個(gè)混合型商業(yè)銀行體系，而政府不再直接決定資金的分配，合理的銀行利潤(rùn)率必須首先深化利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)金融自由化與國(guó)際接軌。一方面，由于我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的完全企業(yè)化，利率市場(chǎng)化的改革就缺乏相應(yīng)的構(gòu)造基礎(chǔ)，應(yīng)逐步放開票據(jù)貼現(xiàn)利率和擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)范圍；另一方面，必須深化國(guó)有企業(yè)體制改革，使企業(yè)成為對(duì)利率變動(dòng)反應(yīng)靈敏的市場(chǎng)主體，成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的法人實(shí)體。隨著我國(guó)改革步伐的加快，利率市場(chǎng)化已經(jīng)成為未來金融業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，銀行必須積極參與金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，充分利用優(yōu)勢(shì)，不斷彌補(bǔ)不足，只有這樣才能獲得盈利能力的提升。此外，還應(yīng)逐步開放貨幣市場(chǎng)，進(jìn)一步加快市場(chǎng)硬件建設(shè)。

（二）建立與國(guó)際接軌的規(guī)范化市場(chǎng)金融

根據(jù)上世紀(jì)80年展中國(guó)家金融改革的經(jīng)驗(yàn)，建立有效的金融監(jiān)管體系是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化和金融自由化的必要條件，同時(shí)也是銀行合理利潤(rùn)區(qū)間實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵所在。我國(guó)在保持銀行合理利潤(rùn)率的過程中可借鑒別國(guó)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)：一方面要建立與國(guó)際接軌的金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，按利率市場(chǎng)化和金融自由化的要求來嚴(yán)格運(yùn)作，新建一套既符合中國(guó)國(guó)情又適應(yīng)國(guó)際環(huán)境的金融監(jiān)管體系，同時(shí)選拔和培養(yǎng)一批高素質(zhì)的監(jiān)管人才，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管水平的提升和金融市場(chǎng)的規(guī)范化運(yùn)行；另一方面由于我國(guó)目前資金流動(dòng)規(guī)模大、速度快、缺乏統(tǒng)一開放的金融市場(chǎng)，而短期內(nèi)利率的大起大落會(huì)影響到銀行業(yè)的生存從而給經(jīng)濟(jì)帶來危害，因此還必須在開放的經(jīng)濟(jì)格局中建立統(tǒng)一、開放、高效、有序的金融市場(chǎng)，［5］通過增強(qiáng)市場(chǎng)利率的聯(lián)動(dòng)性來完善資本市場(chǎng)的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)區(qū)間的合理化。

（三）建立與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制

由以上可看出，中國(guó)銀行業(yè)的高額利差帶來了高利潤(rùn)水平，同時(shí)準(zhǔn)入壟斷性使銀行業(yè)缺少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，進(jìn)一步保證了高利潤(rùn)收入的穩(wěn)定，這就使得與企業(yè)之間缺乏風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，銀行賺得高額利潤(rùn)而不顧企業(yè)“死活”，不利于金融穩(wěn)定性和銀行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。從世界銀行業(yè)的發(fā)展歷程和相關(guān)歷史教訓(xùn)看，必須建立銀行業(yè)和企業(yè)之間的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制：一方面，相關(guān)政府部門要進(jìn)行相應(yīng)的政策調(diào)整，改變銀行業(yè)的準(zhǔn)入壟斷性和利率壟斷性，進(jìn)一步開放利率市場(chǎng)，減少對(duì)銀行業(yè)的政策保護(hù)，促進(jìn)其實(shí)現(xiàn)全面企業(yè)化以適應(yīng)日趨嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境；另一方面，銀行業(yè)自身在發(fā)展業(yè)務(wù)時(shí)必須充分考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，酌情調(diào)整相關(guān)政策以解企業(yè)“燃眉之急”，將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況與銀行利潤(rùn)掛鉤。

（四）大力發(fā)展創(chuàng)新型金融市場(chǎng)

首先，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)和衍生工具的快速發(fā)展，上市融資、債券承銷、資產(chǎn)管理、兼并重組等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)面臨巨大的發(fā)展空間。我國(guó)銀行業(yè)必須積極順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，將大力發(fā)展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為未來的發(fā)展重點(diǎn)，為多元化金融收入來源構(gòu)筑新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，努力打造多元化金融服務(wù)。其次，國(guó)際同業(yè)的經(jīng)驗(yàn)表明，將議價(jià)能力更強(qiáng)的零售業(yè)務(wù)(包括個(gè)人和中小企業(yè)業(yè)務(wù))作為核心是提升銀行盈利能力的關(guān)鍵，因此，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)積極創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展及客戶營(yíng)銷模式。一方面，在人民幣業(yè)務(wù)上大力拓展中小企業(yè)客戶基礎(chǔ)，加大對(duì)符合國(guó)家政策的非住房類貸款、銀行卡等業(yè)務(wù)的信貸支持，擴(kuò)大低成本資金來源的同時(shí)降低負(fù)債成本；另一方面，在外幣業(yè)務(wù)領(lǐng)域充分利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種價(jià)格、不同稅率的特點(diǎn)，讓有限外幣貸款資源優(yōu)先滿足國(guó)內(nèi)貸款需求，充分利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、價(jià)格低的優(yōu)勢(shì)，以負(fù)債業(yè)務(wù)帶動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，逐步提升銀行盈利能力。最后，還必須合理配置資金和資源,合理分配各種要素間的利益關(guān)系，在加快利率改革的同時(shí)促進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改變銀行發(fā)展過度依靠利差支撐利潤(rùn)的盈利模式，在進(jìn)一步改善金融結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上加快各項(xiàng)融資市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)民儲(chǔ)蓄向投資化轉(zhuǎn)變。

（五）提升全球金融服務(wù)能力

從國(guó)際同業(yè)的全球發(fā)展策略看，亞太地區(qū)憑借其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快、業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)眾多等優(yōu)勢(shì)，已成為國(guó)際銀行的戰(zhàn)略重心，給國(guó)際銀行業(yè)帶來了豐厚利潤(rùn)。中國(guó)銀行業(yè)由于地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在亞太地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、海外配置資本金更加容易、便捷，加之海外銀團(tuán)貸款、貿(mào)易融資、國(guó)際結(jié)算和負(fù)債業(yè)務(wù)大部分發(fā)生在亞洲，目前中國(guó)銀行業(yè)具備得天獨(dú)厚的環(huán)境優(yōu)勢(shì)。在借鑒國(guó)際同業(yè)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上合理規(guī)劃業(yè)務(wù)分部，是我國(guó)銀行業(yè)加快跨境發(fā)展、提升全球金融服務(wù)力的關(guān)鍵。此外，中國(guó)銀行業(yè)還要關(guān)注高利潤(rùn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在均衡發(fā)展的影響，在關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、著眼經(jīng)濟(jì)全球化的基礎(chǔ)上不斷突破，促進(jìn)建立更加完善的金融服務(wù)體系和金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的良性互動(dòng)，促進(jìn)銀企關(guān)系的可持續(xù)發(fā)展，提升商業(yè)銀行的盈利能力。

五、結(jié)束語

一般而言，銀行業(yè)高額利潤(rùn)率應(yīng)該是強(qiáng)勁盈利能力的體現(xiàn)，這受到銀行自身存款水平、發(fā)展規(guī)模、資金狀況、是否上市等多方因素的影響。然而，由于特殊的金融環(huán)境和金融監(jiān)管政策，中國(guó)銀行業(yè)近幾年高額的利潤(rùn)收入還受到其他一些因素的影響，比如中國(guó)利率市場(chǎng)化不完全體制下的利率管制、金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入壟斷性、銀行業(yè)高額的利差水平，這都使得銀行在一定程度上缺乏和企業(yè)之間利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)之間一定程度的脫節(jié)，對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)未來的發(fā)展極其不利。因此，必須不斷夯實(shí)商業(yè)銀行盈利能力的基礎(chǔ)，通過進(jìn)一步的利率市場(chǎng)化改革、建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制、發(fā)展金融創(chuàng)新、實(shí)施綜合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等措施提高我國(guó)銀行業(yè)的盈利能力，保持商業(yè)銀行合理的利潤(rùn)區(qū)間，以應(yīng)對(duì)日趨多元化的國(guó)際環(huán)境，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)和企業(yè)之間利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的利潤(rùn)關(guān)聯(lián)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

注 釋：

①資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn).

②中國(guó)銀行業(yè)運(yùn)行報(bào)告編寫組2011年第三季度運(yùn)行報(bào)告.

③郭田勇,銀行暴利超石油是改革滯后無奈選擇［EB/OL］.中國(guó)證券網(wǎng).省略/.

④馬常燕.:中央已統(tǒng)一思想打破銀行壟斷［EB/OL］.人民網(wǎng). .

⑤劉薇.專家稱銀行業(yè)高利潤(rùn)系其融資主導(dǎo)地位所致［EB/OL］.羊城晚報(bào)-金羊網(wǎng).

主要參考文獻(xiàn)：

［1］宗 良,王家強(qiáng).中國(guó)銀行業(yè)與國(guó)際同業(yè)的優(yōu)勢(shì)、差距與對(duì)策［J］.銀行家.2011(11).

［2］張銀倉(cāng).全球金融危機(jī)背景下我國(guó)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型問題研究［J］.金融理論與實(shí)踐，2009(6).

［3］顏婧宇.商業(yè)銀行盈利模式探析［J］.經(jīng)濟(jì)師，2011(8).

篇9

加入WTO：承諾了什么

按照Wm規(guī)則，中國(guó)加入世貿(mào)組織之后，保險(xiǎn)業(yè)門戶將對(duì)外全面開放。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)全面開放的承諾主要包括：第一，擴(kuò)大開放地區(qū)，允許外國(guó)保險(xiǎn)公司在更廣大的地區(qū)設(shè)立營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)和開展業(yè)務(wù)；第二，允許外國(guó)保險(xiǎn)公司自由選擇商業(yè)保險(xiǎn)公司的形式，包括保險(xiǎn)分公司、全資子公司、合資保險(xiǎn)公司、相互保險(xiǎn)公司；第三，允許外資保險(xiǎn)公司自由選擇再保險(xiǎn)公司，允許外資保險(xiǎn)公司按照市場(chǎng)供求自主確定保險(xiǎn)費(fèi)率；第四，允許外資保險(xiǎn)公司參與中國(guó)保險(xiǎn)法規(guī)的制定，等等。

入世：我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的差距有多大

有資料顯示，，我國(guó)城市居民家庭投保率只有35％，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家是70— 80％；至于占我國(guó)總?cè)丝?0％的農(nóng)民家庭投保率就更是低得可憐了。另據(jù)有關(guān)部門對(duì) 2000年我國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)情況的調(diào)查結(jié)果顯示：商業(yè)保險(xiǎn)的滲透率在各地都有不同程度的下降。有關(guān)資料顯示，河北省1999年商業(yè)保險(xiǎn)的滲透率38％，2000年商業(yè)保險(xiǎn)的滲透率則下降到了31％，2001年商業(yè)保險(xiǎn)的滲透率微升至32.6％。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)何以離老百姓如此之遠(yuǎn)?對(duì)此，孫祁祥教授認(rèn)為，根本原因是，國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)的管理體制落后，從而導(dǎo)致

經(jīng)營(yíng)管理水平較低。筆者認(rèn)為，這主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

1．資本實(shí)力明顯不足。目前，已進(jìn)入我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的外資保險(xiǎn)企業(yè)中任何一家的資本金都在100億美元以上，如安聯(lián)保險(xiǎn)市值達(dá)618億美元，安盛保險(xiǎn)市值達(dá)416億美元。它們每一家的資本總額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我國(guó)整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)所擁有的資本總量。

2．市場(chǎng)體系不健全。首先，表現(xiàn)在我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上的市場(chǎng)主體不足。目前我國(guó)共有保險(xiǎn)公司25家，而發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)有6000多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，德國(guó)有2145家，日本有50多家。在我國(guó)這25家保險(xiǎn)公司中，中保集團(tuán)、太保、平保的市場(chǎng)占有率分別是68．14％、11．79％、15。86％，其它保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)僅占3．51％。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量少，使我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)缺乏適度競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)機(jī)制不能有效配置資源，造成成本高、效率低等后果；其次，維護(hù)保險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的要素和環(huán)境不完善。比如我國(guó)保險(xiǎn)法規(guī)還不健全，缺乏保險(xiǎn)實(shí)施細(xì)則，再保險(xiǎn)、保險(xiǎn)評(píng)估人等領(lǐng)域的有關(guān)立法還是空白。我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管體系也不完善，公司內(nèi)部有效的內(nèi)控機(jī)制尚未建立，行業(yè)自律組織不能充分發(fā)揮作用。另外，我國(guó)的保險(xiǎn)中介市場(chǎng)、與保險(xiǎn)投資有關(guān)的資本市場(chǎng)等也還很不規(guī)范。這些也都在一定程度上制約了我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

3．產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。首先，我國(guó)保險(xiǎn)公司所能提供的產(chǎn)品種類十分有限，險(xiǎn)種單一，各公司間產(chǎn)品重復(fù)較多，產(chǎn)品的同構(gòu)現(xiàn)象十分嚴(yán)重。有資料表明，我國(guó)各保險(xiǎn)公司險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)相似率達(dá)90％以上；其次，我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品尤其是壽險(xiǎn)產(chǎn)品一直以傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄型、保障型產(chǎn)品為主，產(chǎn)品定價(jià)和收益與利率緊密相關(guān)。從1996年5月以來，中國(guó)人民銀行已經(jīng)連續(xù)八次下調(diào)了利率，這對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生了前所未有的沖擊。前不久，平安保險(xiǎn)公司等幾家壽險(xiǎn)公司先后推出了“投資連接保險(xiǎn)”新品種，但由于宣傳力度不夠，市場(chǎng)反映一直平平，市場(chǎng)潛力有待于進(jìn)一步挖掘。

4．投資渠道狹窄。保險(xiǎn)公司生存與發(fā)展的關(guān)鍵因素之一就是保險(xiǎn)資金的成功投資。但是，我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的限制非常嚴(yán)格，比如我國(guó)《保險(xiǎn)法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用限于銀行存款、政府債券、債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。近年來，雖然有所放寬，比如允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，放開了證券投資基金渠道等，但仍然滿足不了保險(xiǎn)資金投資的需要。保險(xiǎn)資金閑置狀況十分嚴(yán)重。

5．消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)及保險(xiǎn)意識(shí)滯后。由于保險(xiǎn)業(yè)在我國(guó)真正的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，只有20年，保險(xiǎn)普及率較低，導(dǎo)致了消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的認(rèn)知程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，保險(xiǎn)意識(shí)淡薄。據(jù)對(duì)轄內(nèi)問卷調(diào)查，共收到有效樣本508份，調(diào)查顯示對(duì)保險(xiǎn)“非常了解”和“比較了解”的人分別只有1．7％和18．6％，而44．6％的人還處在“不太了解”的狀態(tài)，另有8．2％的人對(duì)保險(xiǎn)一無所知，這反映出我國(guó)消費(fèi)者的防范風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)意識(shí)是相當(dāng)滯后的。這一“滯后性”，既暴露了我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展中存在的嚴(yán)重問題，同時(shí)也是我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步開拓和挖掘的潛力所在。

6．從業(yè)人員素質(zhì)偏低。由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)曾經(jīng)停辦20年之久，由此造成我國(guó)保險(xiǎn)人才培養(yǎng)的斷層。目前，一方面我國(guó)的精算、承保、投資、理賠等方面的人才十分缺乏，急需一批既懂保險(xiǎn)業(yè)務(wù)又懂經(jīng)營(yíng)管理的高級(jí)復(fù)合人才；另一方面，我國(guó)許多保險(xiǎn)公司特別是占有68．14％市場(chǎng)份額的中保集團(tuán)，在人員激勵(lì)、分配等方面的制度還沒有形成競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，不能充分調(diào)動(dòng)員工的積極性，造成中資保險(xiǎn)公司人才的流失。加入WTO以后，外資保險(xiǎn)公司已經(jīng)大量進(jìn)入中國(guó)，其先進(jìn)的管理水平、優(yōu)厚的工作待遇、良好的工作環(huán)境、豐富的發(fā)展機(jī)遇將會(huì)吸引國(guó)內(nèi)一批優(yōu)秀的員工，這將使我們?cè)揪腿狈Φ娜瞬鸥佣倘薄?/p>

7．服務(wù)水平偏低。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前共有各類保險(xiǎn)從業(yè)人員70余萬人，其中大專以上學(xué)歷人員不足15％，有的營(yíng)銷人員由于缺乏保險(xiǎn)及相關(guān)知識(shí)或缺乏職業(yè)道德，致使在推銷保險(xiǎn)時(shí)出現(xiàn)誤導(dǎo)陳述、保費(fèi)回扣、詆毀同業(yè)，甚至惡意招攬等現(xiàn)象，嚴(yán)重地?fù)p壞了保險(xiǎn)企業(yè)的形象。

投保：消費(fèi)者期盼什么

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，老百姓對(duì)保險(xiǎn)業(yè)反映最強(qiáng)烈的就是保險(xiǎn)公司不能提高全方位的服務(wù)，服務(wù)質(zhì)量亟待提高。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．完善服務(wù)刻不容緩。從目前我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的狀況看，80％的市場(chǎng)份額集中在以中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司為代表的國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)企業(yè)，其特點(diǎn)是規(guī)模大、牌子硬。但是，其官商作風(fēng)依然很明顯，理賠不及時(shí)、服務(wù)不到位等問題很是突出。對(duì)轄內(nèi)的調(diào)查表明，508戶已購(gòu)買了保險(xiǎn)的單位和個(gè)人中，多數(shù)對(duì)以國(guó)有保險(xiǎn)公司為主體的民族保險(xiǎn)業(yè)的管理規(guī)范欠缺提出了不滿。以家財(cái)險(xiǎn)為例，人們沒有便利的渠道去了解家財(cái)險(xiǎn)，不知道具體能保什么。就算好不容易找到一份家財(cái)險(xiǎn)介紹，那密密麻麻、冗長(zhǎng)復(fù)雜的條款也讓人如墜霧里，而且也沒法和其它保險(xiǎn)公司提供的家財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行比較，使許多人望而卻步。即使對(duì)家財(cái)險(xiǎn)有了大致了解的潛在保戶，也會(huì)由于保險(xiǎn)公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少、營(yíng)業(yè)時(shí)間不靈活而無法滿足投保的愿望。

2．講清條款增強(qiáng)信任。目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)基本上還處于粗放型經(jīng)營(yíng)階段。這種經(jīng)營(yíng)方式導(dǎo)致保險(xiǎn)公司重眼前利益，輕長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；重展業(yè)，輕理賠；重收新保戶，輕對(duì)老保戶的服務(wù)。調(diào)查結(jié)果顯示，61．8％的市民希望保險(xiǎn)公司提高信譽(yù)、積極理賠。這反映出大多數(shù)老百姓對(duì)保險(xiǎn)公司缺乏足夠的信任。不少消費(fèi)者反映，保險(xiǎn)營(yíng)銷員在推銷保險(xiǎn)時(shí)，不給客戶講清楚保險(xiǎn)條款的全部?jī)?nèi)容，只講對(duì)客戶有利的一面。等客戶出險(xiǎn)到保險(xiǎn)公司索賠時(shí)，才知道自己對(duì)保險(xiǎn)條款的許多內(nèi)容還不清楚。

3．降低門檻惠及低收入階層。與國(guó)外相比，我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)普遍存在“保費(fèi)高、保障低”的情況。對(duì)于廣大的中低收入階層來說，過高的保險(xiǎn)費(fèi)成為難以跨越的“高門檻兒”。調(diào)查顯示，在未投保居民中，明確表示“無經(jīng)濟(jì)能力上保險(xiǎn)”的占29．1％，認(rèn)為“保險(xiǎn)太貴”的占14．6％。以某保險(xiǎn)公司的10種重大疾病醫(yī)療保險(xiǎn)為例，為了獲得10萬元的保險(xiǎn)金，按20年期，每年需交保費(fèi)2500多元。這相當(dāng)于全國(guó)城鎮(zhèn)職工年均收入的近40％，即使在收入較高的北京也要占到20％多。這一保費(fèi)負(fù)擔(dān)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)達(dá)國(guó)家10％的水

4．增加老年人保險(xiǎn)品種。隨著人們生活水平的提高，各種醫(yī)療保險(xiǎn)設(shè)施的完善，人的壽命在不斷延長(zhǎng)，老年時(shí)期要比過去延長(zhǎng)15年左右，而且還有繼續(xù)延長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。人到年老之后，不僅喪失了勞動(dòng)能力，收入也減少了，身體也日漸體弱多病。這一時(shí)期是最需要保險(xiǎn)保障的。一項(xiàng)權(quán)威調(diào)查結(jié)果顯示：近年來，我國(guó)老年人投保的欲望遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年輕人。但是，我國(guó)各家保險(xiǎn)公司的險(xiǎn)種對(duì)投保的年齡限制過死，拒老年人于保險(xiǎn)的“門檻兒”之外，令老年人愛而遠(yuǎn)之。

應(yīng)對(duì)WT0：體制對(duì)接是關(guān)鍵

據(jù)有關(guān)專家對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿ψ鞒鲱A(yù)測(cè)：2010年，中國(guó)保險(xiǎn)收入將高達(dá) 5000億元人民幣。眾多國(guó)外保險(xiǎn)公司對(duì)這一市場(chǎng)青睞有加，爭(zhēng)相涉足。面對(duì)資本實(shí)力雄厚、管理水平較高、技術(shù)先進(jìn)、品種齊全、服務(wù)優(yōu)良的“洋保險(xiǎn)”，我國(guó)的民族保險(xiǎn)要想實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，首先應(yīng)積極創(chuàng)造條件與國(guó)際接軌，實(shí)現(xiàn)體制對(duì)接。

1．“對(duì)接”從CEO開始。中國(guó)人保公司總經(jīng)理唐運(yùn)祥接受記者采訪時(shí)明確指出：“保險(xiǎn)業(yè)處在開放前沿，留給我們的時(shí)間非常有限。保險(xiǎn)公司要與外資保險(xiǎn)爭(zhēng)取更多的‘保民’，必須提高服務(wù)質(zhì)量和理賠質(zhì)量。當(dāng)前的首要任務(wù)是進(jìn)行體制改革，實(shí)現(xiàn)體制上的對(duì)接，這是與外資保險(xiǎn)較量的根本手段?！睂?duì)此，泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司，于2000年12月份率先引進(jìn)了一個(gè)“洋體制”，即設(shè)立CEO首席執(zhí)行官。這表明，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)界已經(jīng)向國(guó)際化發(fā)展邁出了體制“對(duì)接”第一步。CEO體制多為國(guó)際化大企業(yè)采用，中國(guó)CEO的出現(xiàn)，某些意義上代表著董事會(huì)的一些決策權(quán)利轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營(yíng)者，使經(jīng)營(yíng)者有了更大的用武之地。而董事會(huì)則把主要精力放在監(jiān)督與用人權(quán)上，從而提高經(jīng)營(yíng)管理水平。

2．品牌是“對(duì)接”關(guān)鍵。我國(guó)的民族保險(xiǎn)業(yè)與外企較量，爭(zhēng)取“保民”的重要途徑是，搞好品牌營(yíng)銷，樹立良好的市場(chǎng)形象，努力培養(yǎng)品牌的“誠(chéng)信”特征，降低保險(xiǎn)費(fèi)，使之符合多數(shù)人的經(jīng)濟(jì)承受力。作為一種非服務(wù)行業(yè)，保險(xiǎn)是在經(jīng)營(yíng)一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)投資的理念。它有賴于企業(yè)實(shí)力和企業(yè)形象的支撐。從這個(gè)意義上講，保險(xiǎn)公司應(yīng)樹立“誠(chéng)信無欺、安全可靠”的品牌形象。首先，更新服務(wù)觀念，牢固樹立保戶至上的服務(wù)宗旨。統(tǒng)一產(chǎn)品的宣傳口徑，嚴(yán)格把關(guān)，實(shí)事求是，不能誤導(dǎo)甚至欺騙客戶，切實(shí)維護(hù)行業(yè)信譽(yù)，增強(qiáng)公眾對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的信心；其次，努力創(chuàng)新服務(wù)。要注重向客戶提供與保險(xiǎn)有關(guān)的邊緣服務(wù)、附加值服務(wù)，甚至提供與保險(xiǎn)無關(guān)的服務(wù)項(xiàng)目和知識(shí)。在國(guó)外，被保險(xiǎn)人的車輛受損或被盜，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可及時(shí)提供相同型號(hào)的車輛供客戶急用。在香港，有些投保客戶可享受緊急水管維修、緊急電器維修、24小時(shí)一般索償援助等服務(wù)。而這些服務(wù)在我國(guó)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中還是一片空白。因此，保險(xiǎn)公司可以結(jié)合我國(guó)的人文和民族特色，選擇重大節(jié)日、青年人擇業(yè)、老年人健康、生日、婚慶機(jī)會(huì)，為新老客戶和未投保戶提供一些延伸服務(wù)。這種服務(wù)，既是一種文化傳播，更是提升公司品牌、樹立公司形象的過程。

3．投資挖掘“對(duì)接”潛力。在外國(guó)，保險(xiǎn)公司通常是和投資基金、證券、房地產(chǎn)甚至銀行聯(lián)系在一起的，是金融集團(tuán)性的，“保戶”這個(gè)詞也被賦予了新的含義，叫保單持有者或股東、投資者，保單要么化作證券產(chǎn)品，要么更象投資委托書。有關(guān)資料顯示，保險(xiǎn)資金已經(jīng)成為資本市場(chǎng)中最穩(wěn)定且最具活力的力量。與之相比，我國(guó)保險(xiǎn)投資發(fā)展是相當(dāng)落后的，投資多元化明顯不足。自1999年10月26日中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)資金間接人市以來，國(guó)內(nèi)共有19家保險(xiǎn)公司申請(qǐng)參與證券投資基金的買賣，最后真正落實(shí)的是15家。這15家保險(xiǎn)公司實(shí)際資金入市只占可用資金的四分之一，明顯不足。可以說，投資渠道的狹窄極大地限制了保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道已成為迫切需要解決的。

篇10

   

    一、保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的動(dòng)因與微觀基礎(chǔ)

   

    （一）保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的動(dòng)因

   

    保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的融合發(fā)展作為現(xiàn)代金融制度創(chuàng)新的一種形式，其動(dòng)因一是兩者的資產(chǎn)專用性小；二是規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的作用。

   

    根據(jù)西方金融理論，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的要素主要包括資本和信息。首先就資本而言，主要包括現(xiàn)實(shí)資本和人力資本。金融業(yè)中，現(xiàn)實(shí)資本幾乎是通用的。而人力資本由于面臨的金融市場(chǎng)高度相關(guān)，其知識(shí)及素質(zhì)要求相近，故也可通用，即人力資本的資產(chǎn)專用性也較低。再就金融信息來說，因?yàn)殂y行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等面臨著同樣的宏觀環(huán)境、同樣的行業(yè)與企業(yè)環(huán)境，所以它們對(duì)宏觀、微觀信息的掌握與處理差別不大，即信息的資產(chǎn)專用性也較小。由此可見，金融業(yè)間資產(chǎn)專用性很小且日益遞減，金融業(yè)之間的融合發(fā)展存在可行性。

   

    保險(xiǎn)業(yè)是一個(gè)明顯的規(guī)模報(bào)酬遞增的行業(yè)，與一般工商企業(yè)相比，需求限制較少，容易形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。保險(xiǎn)業(yè)通過兼營(yíng)證券、信托、銀行等金融業(yè)務(wù)，容易擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

   

    在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，金融業(yè)千方百計(jì)地尋找降低成本，提高收益的途徑，為客戶提供綜合的、高附加值的、全面的服務(wù)，方便客戶一站購(gòu)足。銀行、保險(xiǎn)、證券和信托等融為一體，可優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，吸引高質(zhì)量的客戶群，形成范圍經(jīng)濟(jì)，保證收益的穩(wěn)定性。

   

    金融深化包括金融工具的發(fā)展和金融市場(chǎng)的發(fā)展。金融深化的核心是解除價(jià)格扭曲、結(jié)構(gòu)單一和市場(chǎng)分割這三方面的壓制狀態(tài)。保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展可在一定程度上消除市場(chǎng)分割，有助于動(dòng)員儲(chǔ)蓄、便利交換、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、建立信息揭示和約束控制等，從而有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展可視為金融市場(chǎng)分割——市場(chǎng)融合的制度變遷，同時(shí)也可視為金融深化與金融創(chuàng)新。

   

    保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展，主要是指制度的創(chuàng)新，即金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)“重歸于一體”，提供綜合化的現(xiàn)代金融服務(wù)。金融創(chuàng)新一方面可以提高金融市場(chǎng)的效率、改善金融市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱性，從而促進(jìn)金融發(fā)展；另一方面，在融合中，必然創(chuàng)造出新的金融工具（如投資連結(jié)型、萬能型保單等）、新的金融市場(chǎng)（如巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化市場(chǎng)、保險(xiǎn)期貨、保險(xiǎn)期權(quán)等）。目前，我國(guó)政府對(duì)包括銀行、保險(xiǎn)、證券、信托在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)替代實(shí)行嚴(yán)格的控制。保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展研究剛剛起步，因?yàn)榻鹑谝种?，?yán)重阻礙了我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新等。

   

    （二）保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合的微觀基礎(chǔ)

   

    隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融自由化的進(jìn)程不斷加快。保險(xiǎn)業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)之間相互滲透，保險(xiǎn)公司通過金融工具的創(chuàng)新，推出了各種新型保險(xiǎn)品種。保險(xiǎn)公司為出售這些保險(xiǎn)產(chǎn)品取得的資金設(shè)立專門的投資賬戶，這些投資賬戶必須接受證券監(jiān)管部門的管制，推銷這些保單的人、經(jīng)紀(jì)人也必須擁有證券從業(yè)資格（弗蘭克•丁等，1998）。保險(xiǎn)公司不僅提供保險(xiǎn)保障，也提供投資工具的服務(wù)。在躉繳保費(fèi)和均衡保費(fèi)體系下，投保人預(yù)先繳納了超過年保險(xiǎn)成本的一筆資金。由于貨幣具有時(shí)間價(jià)值，投保人付出了將資金投資于其他項(xiàng)目獲取收益的機(jī)會(huì)成本，因此，保險(xiǎn)公司必須事先承諾給予這部分資金一定的投資回報(bào)率。在經(jīng)營(yíng)實(shí)務(wù)上，對(duì)客戶預(yù)交資金的回報(bào)的承諾是通過精算假設(shè)中的定價(jià)預(yù)定利率來處理的。要履行對(duì)保戶承諾的投資回報(bào)率，必須進(jìn)行資金運(yùn)用。即使是保險(xiǎn)公司出售的純風(fēng)險(xiǎn)保障型的險(xiǎn)種，其保費(fèi)收入一般也不會(huì)同時(shí)被支取，因此，可以形成一定的現(xiàn)金存量。新保單的增加還會(huì)帶來現(xiàn)金流入，這種類型的保單也可以積存一部分可運(yùn)用的資金。因此，雖然這類產(chǎn)品對(duì)保戶來說不是投資工具，但對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，卻是獲取投資資金來源的一種工具。

   

    保險(xiǎn)公司是通過發(fā)售保單獲取資金的，保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)具有負(fù)債性。其產(chǎn)品特征決定了其負(fù)債結(jié)構(gòu)的特征。保險(xiǎn)公司的負(fù)債在形式上主要是各種準(zhǔn)備金，通常準(zhǔn)備金占其保險(xiǎn)總資金的80～90%。負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)取決于保險(xiǎn)公司的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)，通常而言，壽險(xiǎn)公司的負(fù)債主要是長(zhǎng)期的，其期限可以長(zhǎng)達(dá)幾十年；財(cái)險(xiǎn)公司的負(fù)債主要是短期的，一般為一年。保險(xiǎn)負(fù)債具有對(duì)利率的敏感性：采取固定利率方式的傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品，對(duì)利率的變化較敏感；采取浮動(dòng)利率的新型投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，利率的變化對(duì)負(fù)債影響不大，如投資連結(jié)保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)等?？梢?，保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定保險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)。要保持保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的平衡，必須使保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)、負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、利率敏感性等方面相互匹配。因此，保險(xiǎn)公司的負(fù)債特征決定了其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征。為了與長(zhǎng)期、固定利率負(fù)債的持續(xù)期相匹配，保險(xiǎn)公司通常將其大部分資金分配于長(zhǎng)期債券上；對(duì)于投資連結(jié)型保單取得的資金，由于這些負(fù)債是浮動(dòng)利率的，保險(xiǎn)公司則多將其分配于非固定收益證券上，如股票。因此，運(yùn)用多元化投資，是保險(xiǎn)公司分散風(fēng)險(xiǎn)的最主要工具。

   

    保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特征決定了其負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)與利率敏感性，另外，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配的經(jīng)營(yíng)原理，保險(xiǎn)公司的負(fù)債特征又決定了其資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)。從產(chǎn)品到負(fù)債，從負(fù)債到資產(chǎn)的過程決定了保險(xiǎn)公司的基本職能：除提供保險(xiǎn)保障之外，保險(xiǎn)公司還具有提供投資工具和進(jìn)行投資管理的融資功能，是一種重要的契約型金融中介機(jī)構(gòu)。由于保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司的負(fù)債、資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)具有長(zhǎng)期性特點(diǎn)，因此，保險(xiǎn)公司是長(zhǎng)期金融工具交易市場(chǎng)——資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)，一方面，向客戶出售長(zhǎng)期投資工具——各種半投資型或投資型保單；另一方面，保險(xiǎn)公司又將出售保單獲得的資金購(gòu)買資本市場(chǎng)的投資工具。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配的原則和保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)銷售長(zhǎng)期投資工具、購(gòu)買長(zhǎng)期投資工具的雙重角色，構(gòu)成了保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合的微觀基礎(chǔ)。

   

    二、保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的成本—效益分析

   

    保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的融合發(fā)展，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析有多種原因：如提高效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，減少交易摩擦，降低成本，優(yōu)化資源配置，獲得比較利益，提高金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力等。其中最主要原因是：市場(chǎng)融合的凈收益大于市場(chǎng)分割經(jīng)營(yíng)所能獲得的凈收益，金融體系能夠獲得市場(chǎng)融合的比較利益。金融業(yè)從市場(chǎng)分割向市場(chǎng)融合回歸帶來的凈收益的變化，主要來自于提供同樣的金融服務(wù)，融合后金融機(jī)構(gòu)支付的總成本要小于市場(chǎng)分割時(shí)金融機(jī)構(gòu)所支付的總成本。市場(chǎng)融合的比較利益取決于監(jiān)管成本、內(nèi)部管理成本和金融機(jī)構(gòu)的外部交易成本等成本的不同變化。本文主要針對(duì)這幾類成本的變化情況進(jìn)行簡(jiǎn)要分析：在一般情況下，由于市場(chǎng)融合能夠帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)分散等效率優(yōu)勢(shì)（berber，2002），可以增加金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)手段和業(yè)務(wù)規(guī)模，減少交易環(huán)節(jié)，從而降低金融機(jī)構(gòu)的交易成本，同時(shí)由于市場(chǎng)融合之后的金融機(jī)構(gòu)能夠獲得管理上的協(xié)同效應(yīng)（即管理資源的充分利用），也能在一定程度上降低管理成本。但由于市場(chǎng)融合導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的組織機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度提高，將會(huì)加大外部監(jiān)管與內(nèi)部管理的難度，使監(jiān)管成本和內(nèi)部管理成本增加。綜合以上分析的結(jié)果，由市場(chǎng)分割到市場(chǎng)融合，金融機(jī)構(gòu)的外部交易成本下降，監(jiān)管成本和內(nèi)部管理成本上升，如圖1所示，從市場(chǎng)分割到市場(chǎng)融合，即由截面a截面b，ec、sc、mc，其中，ec為交易成本，sc為監(jiān)管成本，mc為內(nèi)部管理成本。

   

    由市場(chǎng)分割—市場(chǎng)融合，每一個(gè)截面都可以得到三類成本的不同組合。是否實(shí)行市場(chǎng)融合，或者說在市場(chǎng)分割和市場(chǎng)融合之間選擇哪一個(gè)截面（即在多大程度上實(shí)行市場(chǎng)融合）作為金融業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，關(guān)鍵要看市場(chǎng)融合所帶來的“比較利益”的大小。如果由截面a代表的市場(chǎng)分割過渡到截面b代表的市場(chǎng)融合，交易成本ec，即效率提高可以抵補(bǔ)截面a到截面b（簡(jiǎn)稱為ab）所帶來的監(jiān)管成本上升（sc）以及內(nèi)部管理成本上升（mc），則市場(chǎng)融合的社會(huì)比較利益為正，市場(chǎng)融合對(duì)社會(huì)有利，即截面a截面b，ec>sc+mc，則有利。反之，則比較利益為負(fù)，市場(chǎng)融合對(duì)社會(huì)不利，保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)應(yīng)該分割經(jīng)營(yíng)。

   

    由圖1可知，從市場(chǎng)分割到市場(chǎng)融合，截面a截面b，ec>sc+mc時(shí)，可能獲得市場(chǎng)融合的比較利益。除此之外，還需要其他相關(guān)條件。西方發(fā)達(dá)國(guó)家之所以實(shí)行市場(chǎng)融合，正是因?yàn)樗鼈冋J(rèn)為已經(jīng)具備了相關(guān)條件。這些條件主要包括：（1）健全的法律、法規(guī)、完善和健全的金融監(jiān)管體制、金融監(jiān)管組織體系等。所有這些因素?zé)o疑將會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管成本sc整體下降，邊際遞增率減小，從而降低社會(huì)為金融體系付出的成本；（2）金融機(jī)構(gòu)具有較高的內(nèi)部管理水平。由市場(chǎng)分割到市場(chǎng)融合的轉(zhuǎn)變過程中，金融機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度大大提高，內(nèi)部管理成本也將相應(yīng)提高。如果金融企業(yè)內(nèi)部建設(shè)不斷完善，控制機(jī)制不斷強(qiáng)化，以及人員素質(zhì)、管理水平不斷提高，那么總體上內(nèi)部管理成本上升速度趨緩，甚至?xí)鸩较陆?，mc斜率變??；（3）金融機(jī)構(gòu)具有較高的電子化、信息化程度。由于信息化水平的提高，作為以服務(wù)為依托的金融業(yè)可以借助信息技術(shù)開發(fā)新的金融工具，延展服務(wù)空間，改進(jìn)金融服務(wù)的質(zhì)量和時(shí)效性，提高金融資本效率。這主要是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的交易成本總量以及交易的邊際成本不斷下降，如網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)用，可使銀行、證券或保險(xiǎn)公司同時(shí)處理幾個(gè)甚至幾百萬個(gè)客戶的信息，而每增加一位客戶所引起的交易成本上升幾乎為零，這樣使交易的邊際成本十分低，甚至在某些區(qū)間可以忽略不計(jì)。信息技術(shù)同時(shí)運(yùn)用于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理和外部監(jiān)管，進(jìn)一步使兩者成本降低。在上述三個(gè)條件的基礎(chǔ)上，圖1中三條曲線sc、mc、ec都將得到很大的改善，不僅三條曲線同時(shí)向下平移，表示金融體系整體社會(huì)成本降低，而且三條曲線的效率也將發(fā)生新的變化；（4）發(fā)展相對(duì)成熟、有序競(jìng)爭(zhēng)的保險(xiǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)體系，是實(shí)行市場(chǎng)融合不可或缺的條件。總之，只有具備了融合的條件，才能獲得正的比較利益，否則，將適得其反。

   

    三、保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的利弊分析

   

    （一）保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的好處

   

    保險(xiǎn)資金，尤其是人壽保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性，適合投資于資本市場(chǎng)，因此，保險(xiǎn)公司理所當(dāng)然地成為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者。

   

    1.保險(xiǎn)市場(chǎng)可促進(jìn)資本市場(chǎng)的完善

   

    資本市場(chǎng)的成熟和完善，一定程度上取決于資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。而投資者結(jié)構(gòu)的合理化和多元化，是資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的重要考察指標(biāo)。保險(xiǎn)公司參與資本市場(chǎng)，有利于培育和壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，強(qiáng)化理性投資理念，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。一方面，保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)進(jìn)入資本市場(chǎng)，側(cè)重于長(zhǎng)期投資收益，有助于上市公司不斷改善經(jīng)營(yíng)、完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。另一方面，保險(xiǎn)公司追求穩(wěn)定，有較好的精算技術(shù)，在收益率細(xì)微差異的分辨、相關(guān)事件的預(yù)測(cè)和概率計(jì)算、建立最優(yōu)投資組合和最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面有獨(dú)到之處。這類機(jī)構(gòu)進(jìn)入資本市場(chǎng)，對(duì)證券投資基金及其操作水平提出更高要求，對(duì)上市公司行為規(guī)范化也將產(chǎn)生有利的市場(chǎng)制衡，有助于培育證券市場(chǎng)理性投資理念，也有助于抑制由于過度投機(jī)所造成的不正常的價(jià)格波動(dòng)。保險(xiǎn)市場(chǎng)巨額、穩(wěn)定的保險(xiǎn)資金，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)育和成熟將起到積極作用，具體表現(xiàn)在： （1）擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模。保險(xiǎn)公司既可以作為機(jī)構(gòu)投資者參與一、二級(jí)市場(chǎng)的交易，也可以籌資者的身份發(fā)行股票和債券。巨額的保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的特點(diǎn)，經(jīng)過精確測(cè)算、合理的期限安排和資產(chǎn)組合后，進(jìn)入資本市場(chǎng)，既增加了資本市場(chǎng)資金的供給，又刺激了資本市場(chǎng)籌資主體的資金需求，從兩方面促使資本市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大。（2）促進(jìn)資本市場(chǎng)主體的發(fā)育成熟和資本市場(chǎng)效率的提高。在資本市場(chǎng)上，存在大量工商企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者等，有的籌資，有的“圈錢”；有的投資，有的投機(jī)。而保險(xiǎn)公司，特別是壽險(xiǎn)公司是資本市場(chǎng)上的長(zhǎng)期投資者，其投資遵循的首要原則是安全性。保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，因其具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定和數(shù)額巨大的特點(diǎn)，可以大大削減投機(jī)者帶來的市場(chǎng)大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須進(jìn)行專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，這也是提高資本市場(chǎng)效率，推動(dòng)資本市場(chǎng)成熟的根本動(dòng)力。（3）促進(jìn)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善。保險(xiǎn)資金在一級(jí)市場(chǎng)上承購(gòu)、包銷購(gòu)買等，刺激一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。在二級(jí)市場(chǎng)上的投資，可大大提高資金的流動(dòng)性，活躍市場(chǎng)。以壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用為例，由于其需要不斷調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以期在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，實(shí)現(xiàn)收益的最大化，客觀上有利于改善一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，增進(jìn)其協(xié)調(diào)發(fā)展；保險(xiǎn)資金還可以通過創(chuàng)立或加入投資基金等形式，促進(jìn)資本市場(chǎng)組織的完善；此外，保險(xiǎn)公司，尤其是壽險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定、具有負(fù)債特性和追求相對(duì)穩(wěn)定收益的資金，客觀上要求資本市場(chǎng)具有對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期、收益穩(wěn)定的投資產(chǎn)品。市場(chǎng)供求力量使債券品種不斷發(fā)展完善，從而也促進(jìn)資本市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)的完善。零貝塔風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品，也可豐富資本市場(chǎng)的投資產(chǎn)品，完善投資者的投資組合。

   

    在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)的促進(jìn)作用得到了充分體現(xiàn)。從國(guó)際股票市場(chǎng)看，保險(xiǎn)公司持有的上市公司的股票市值占整個(gè)股票市場(chǎng)市值總額的比重較高，歐洲為40%，日本為50%。在美國(guó)，保險(xiǎn)公司和私人養(yǎng)老基金的投資在其貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)中所占的比例達(dá)22.27%，保險(xiǎn)資金是資本市場(chǎng)上資金的主要來源之一。

    2.資本市場(chǎng)有助于提高保險(xiǎn)公司的償付能力和承保能力

   

    資本市場(chǎng)的成熟、規(guī)范有助于提高保險(xiǎn)公司的償付能力和承保能力。從理論上看，成熟的資本市場(chǎng)有利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行以資產(chǎn)負(fù)債匹配為基礎(chǔ)的投資組合管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益，并滿足流動(dòng)性需求。首先，成熟的資本市場(chǎng)中投機(jī)性較弱，資本資產(chǎn)價(jià)值在短期內(nèi)穩(wěn)定，能夠真實(shí)反映發(fā)行公司的價(jià)值。這對(duì)長(zhǎng)期投資的巨額保險(xiǎn)資金來說，可降低市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次，成熟的資本市場(chǎng)中，利率波動(dòng)幅度小，并在很大程度上可作合理預(yù)期，從而減少保險(xiǎn)公司利率估計(jì)失誤，避免保險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取不足導(dǎo)致的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，從根本上保證投資資金來源的穩(wěn)定；最后，成熟的資本市場(chǎng)中，中介機(jī)構(gòu)完善，資產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)小，可以提供多樣化的投資方式，使保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)得到分散，獲取穩(wěn)定、高額的投資收益。

   

    從實(shí)踐看，由于保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)的關(guān)系，資本市場(chǎng)的發(fā)展與保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展表現(xiàn)出較高的協(xié)同性。美國(guó)資本市場(chǎng)較成熟，尤其是固定收益證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)，滿足了保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本要求，成為美國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要場(chǎng)所。在美國(guó)壽險(xiǎn)公司1917—1996年的長(zhǎng)達(dá)80年的歷史中，公司債券一直是壽險(xiǎn)公司投資的主要工具，大部分時(shí)間中占?jí)垭U(xiǎn)公司資產(chǎn)的比例都在35～40%。盡管這一比例在20世紀(jì)90年代，隨著股票投資比例的上升而有所下降，但仍占20%左右。另外，成熟的股票市場(chǎng)也是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要場(chǎng)所，20世紀(jì)末期，美國(guó)壽險(xiǎn)公司投資股票占其總資產(chǎn)的比例達(dá)20%以上。從壽險(xiǎn)公司持有債券期限結(jié)構(gòu)來看，以長(zhǎng)期投資為主的5—20年期債券占了近60%?？梢姡墒熨Y本市場(chǎng)工具及其期限結(jié)構(gòu)的多元化和多樣化，滿足了壽險(xiǎn)公司負(fù)債的特點(diǎn)，使其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配，有效控制和管理其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

   

    3.降低成本

   

    保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的融合發(fā)展，形成綜合性的金融機(jī)構(gòu)。綜合性的金融機(jī)構(gòu)可同時(shí)經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，使各種業(yè)務(wù)相互促進(jìn)、相互支持，做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源和信息共享，有利于提高服務(wù)效率，降低經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)。另外，市場(chǎng)融合使金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使金融機(jī)構(gòu)和金融體系具有更大的整體穩(wěn)定性。

   

    4.增加收益

   

    市場(chǎng)融合經(jīng)營(yíng)制度下的綜合性金融機(jī)構(gòu)具備穩(wěn)定的客戶群。綜合性金融機(jī)構(gòu)可以通過對(duì)工商企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資等來加強(qiáng)對(duì)它的滲透，有助于金融機(jī)構(gòu)獲取有關(guān)工商企業(yè)的充分信息，提高投資的準(zhǔn)確性。所以，綜合性金融機(jī)構(gòu)的客戶群較為穩(wěn)定，市場(chǎng)份額和市場(chǎng)控制力能夠得到鞏固，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力較強(qiáng)。多元化經(jīng)營(yíng)可為其金融產(chǎn)品的開發(fā)和服務(wù)領(lǐng)域的延伸，創(chuàng)造巨大的潛在發(fā)展空間，從而極大地增強(qiáng)綜合性金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)變化的適應(yīng)性，使其能及時(shí)根據(jù)金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，靈活調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)融合也有利于增加盈利。隨著保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)費(fèi)率越來越低，保險(xiǎn)承保利潤(rùn)逐漸減少甚至為負(fù)。保險(xiǎn)業(yè)要生存和發(fā)展，只有通過延伸服務(wù)空間和投資利潤(rùn)來彌補(bǔ)。

   

    （二）保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的弊端

   

    事物都是一分為二的，有其利必有其弊。保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展也存在一些弊端：第一，從事多元化經(jīng)營(yíng)的綜合性金融機(jī)構(gòu)，在其不同的側(cè)面、不同的服務(wù)對(duì)象和不同的服務(wù)品種等方面有不同的文化、不同的傳統(tǒng)、不同的運(yùn)行機(jī)制，它們交織在一起，必然顯現(xiàn)出潛在的矛盾或沖突，導(dǎo)致綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部協(xié)調(diào)困難、管理難度增大等問題。第二，市場(chǎng)融合可能招致新的更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，綜合性金融機(jī)構(gòu)所面臨的不確定性得以擴(kuò)展，從而其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之?dāng)U大；另一方面，綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門和子公司之間由于目標(biāo)不同，難免發(fā)生利益沖突，加重道德風(fēng)險(xiǎn)。其不良的內(nèi)部交易可能引起綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，導(dǎo)致“多米諾骨牌”效應(yīng)的發(fā)生。第三，由于綜合性金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)種類繁多，規(guī)模巨大，其權(quán)利較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較強(qiáng)，容易形成金融壟斷，產(chǎn)生非公平競(jìng)爭(zhēng)，從而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響。第四，金融機(jī)構(gòu)復(fù)雜的綜合經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)運(yùn)作，不利于實(shí)施有效的金融監(jiān)管，需要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)相應(yīng)地提高其監(jiān)管水平

   

    四、西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)的啟示以及中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展所面臨的困難與條件

   

    （一）西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)的啟示

   

    西方金融業(yè)發(fā)展模式主要有兩種：一種是以德國(guó)為代表的兩業(yè)始終融合的模式；另一種是以美國(guó)、日本為代表的兩業(yè)分離模式，并且在經(jīng)歷了融合、分離的過程之后，現(xiàn)又回歸到融合的模式。

   

    從西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金運(yùn)用的情況來看，股票、債券、抵押貸款等占相當(dāng)比重，說明保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)不但已經(jīng)融合，而且相當(dāng)緊密。國(guó)際上保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合的路徑，除傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和服務(wù)等融合外，還創(chuàng)新了許多跨行業(yè)的產(chǎn)品，如巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化等。以英國(guó)為例，英國(guó)壽險(xiǎn)公司逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诜?wù)公司，保險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域外延到包括銀行信貸及基金管理在內(nèi)。多家保險(xiǎn)公司提供著名基金經(jīng)理推出的投資產(chǎn)品，作為退休計(jì)劃、年金及單位信托聯(lián)結(jié)產(chǎn)品。在美國(guó)，美國(guó)國(guó)際集團(tuán) （aic）、usaa等大型保險(xiǎn)集團(tuán)除產(chǎn)、壽險(xiǎn)外，均發(fā)展投資銀行、投資管理和信用卡業(yè)務(wù)。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、巨大的國(guó)際市場(chǎng)潛力及巨大的國(guó)內(nèi)現(xiàn)存客戶群，使保險(xiǎn)公司邁向更廣泛的金融服務(wù)領(lǐng)域。

   

    西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)有重要的啟示。（1）在市場(chǎng)發(fā)育初期，監(jiān)管機(jī)制尚未健全，不同金融業(yè)務(wù)之間應(yīng)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，避免交叉?zhèn)魅?；保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)要防止由于資本市場(chǎng)的低效及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)失去償付能力的風(fēng)險(xiǎn)。（2）在成熟的保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)環(huán)境下，通過兩個(gè)市場(chǎng)的滲透、融合，形成集團(tuán)/控股公司等，可提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率，擴(kuò)大承保能力和提高保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力等。但同時(shí)要特別注意加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制。因?yàn)樗茌d舟亦能覆舟，如果條件成熟，兩個(gè)市場(chǎng)的融合能帶來許多正面影響，反之，也可能導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)的癱瘓。（3）在保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)生變化的時(shí)期，保持保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，必須進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品由儲(chǔ)蓄型、保障型到分紅型、投資連結(jié)型和萬能型等產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，降低壽險(xiǎn)產(chǎn)品的利率敏感性，避免利差損問題的積累和爆發(fā)；同時(shí)，運(yùn)用保險(xiǎn)資金時(shí)，要避免暗箱操作和關(guān)聯(lián)交易。加強(qiáng)管理和規(guī)范，避免將資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染給保險(xiǎn)市場(chǎng)。

   

    總的來說，融合的成敗取決于融合的前提條件是否具備。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合的情況分析，融合的前提條件是保險(xiǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)發(fā)育較成熟、規(guī)范；有健全的法律、法規(guī)；發(fā)達(dá)的通信和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)；素質(zhì)較高的復(fù)合型人才；較完善的監(jiān)管體制和其他支持條件。保險(xiǎn)市場(chǎng)成熟、規(guī)范的重要標(biāo)準(zhǔn)是：保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)理念成熟，不僅僅是為了保費(fèi)收入，市場(chǎng)占有率等粗放式經(jīng)營(yíng)，而應(yīng)以經(jīng)濟(jì)效益為中心、考慮償付能力的集約式經(jīng)營(yíng)，注重保險(xiǎn)的金融屬性、提供高附加值的保險(xiǎn)服務(wù)等。資本市場(chǎng)成熟、規(guī)范的主要標(biāo)準(zhǔn)是看資本市場(chǎng)的效率。

   

    （二）中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展所面臨的困難

   

    經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化將對(duì)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度產(chǎn)生極大的影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)來看，我國(guó)金融業(yè)也將不可避免地從分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向綜合經(jīng)營(yíng)。目前，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展面臨許多困難：

   

    1.法律和監(jiān)管存在壁壘

   

    1995年以來，中國(guó)陸續(xù)頒布了《保險(xiǎn)法》、《商業(yè)銀行法》和《證券法》等，從法律上確立了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局，導(dǎo)致保險(xiǎn)、銀行和證券等機(jī)構(gòu)分設(shè)，業(yè)務(wù)也不能兼營(yíng)，各自成立了相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等。但如果成立金融控股公司，創(chuàng)新跨行業(yè)的新業(yè)務(wù)，卻沒有相應(yīng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

   

    2.保險(xiǎn)市場(chǎng)不太成熟

   

    我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展也存在一些問題，如保險(xiǎn)供求關(guān)系不平衡、保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、保險(xiǎn)公司“利差損”較為嚴(yán)重，償付能力不足、保險(xiǎn)公司資本實(shí)力不足，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱等。

   

    3.資本市場(chǎng)不太規(guī)范，效率低

   

    資本市場(chǎng)波動(dòng)大，投機(jī)氣氛太濃，缺乏理性的機(jī)構(gòu)投資者。上市制度不規(guī)范，退市制度不健全，信息批露制度不完善。上市公司缺乏有效的公司治理制度等。

   

    （三）中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的條件

   

    1.制度安排基本完成

   

    2004年2月15日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》，明確了保險(xiǎn)資金直接入市所涉及的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、投資比例等問題。監(jiān)管層加強(qiáng)合作，為融合創(chuàng)造制度基礎(chǔ)。2004年2月17日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)了《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》和《保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問題的通知》。在《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》中，保監(jiān)會(huì)借鑒國(guó)際通行做法和國(guó)內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)，首次在保險(xiǎn)資金管理中順利引入了獨(dú)立的第三方托管。至此，保險(xiǎn)資金股票投資的基本制度和運(yùn)作框架初步建立。三大金融監(jiān)管部門為健全保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管體系、完善穩(wěn)健運(yùn)行機(jī)制做出的重要制度安排已全部完成。

   

    2.保險(xiǎn)市場(chǎng)體系基本建立

   

    自1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展，保險(xiǎn)市場(chǎng)體系基本建立。保險(xiǎn)業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了較大提高，截至2005年12月，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額為15 226億元，同比增加 28.45%。保險(xiǎn)資金中銀行存款為5 241.43億元，國(guó)債投資為3 588.3億元。保險(xiǎn)資金全年投資總收益率為3.6%，股票投資平均收益率超過6%。保險(xiǎn)保障的服務(wù)能力明顯提高，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，投資型險(xiǎn)種增加，如萬能壽險(xiǎn)、投資連結(jié)保險(xiǎn)和分紅壽險(xiǎn)等。

   

    3.資本市場(chǎng)基本形成

   

    我國(guó)已形成了較為完善的證券市場(chǎng)體系，證券市場(chǎng)初具規(guī)模，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)獲得了很大發(fā)展，證券市場(chǎng)法制建設(shè)和監(jiān)管不斷得到完善。建立了以《證券法》為核心的法律體系、以強(qiáng)化市場(chǎng)信息披露為目的、中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)為監(jiān)管主體的市場(chǎng)監(jiān)管體系。

   

    盡管目前完全混業(yè)經(jīng)營(yíng)存在較大的困難，表面上還是分業(yè)監(jiān)管和機(jī)構(gòu)分設(shè)，但已允許金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，開展某些綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，如目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)間已存在不少戰(zhàn)略聯(lián)盟。融合的路徑有保險(xiǎn)資金運(yùn)用、投資連結(jié)保險(xiǎn)、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化和資本的融合等。