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關(guān)鍵詞：投資銀行 盈利模式 創(chuàng)新 競爭優(yōu)勢

一、2008年金融危機后的美國投資銀行業(yè)

（一）金融危機后，美國獨立投資銀行都轉(zhuǎn)向綜合經(jīng)營模式

2008年的金融危機使美國的五大獨立投資銀行“全軍覆沒”，貝爾斯登被摩根大通銀行收購，雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，美林被美國銀行收購，而高盛和摩根斯坦利則轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。獨立投資銀行都轉(zhuǎn)化為綜合經(jīng)營模式，標志著盛極一時的美國獨立投行模式的淡去，也意味著自1930年以來分業(yè)經(jīng)營體系的徹底瓦解，大型投資銀行向全能型投資銀行模式的發(fā)展進一步得到鞏固和發(fā)展。

（二）美國三大優(yōu)秀投資銀行的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

1、摩根斯坦利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

摩根斯坦利的收入近三年總體上仍處于上升態(tài)勢，尤其金融危機后的2010年在各國的經(jīng)濟政策刺激下，中國及幾個主要新興經(jīng)濟體經(jīng)濟出現(xiàn)較大的反彈，大宗商品也出現(xiàn)較大漲幅，這些給摩根斯坦利的收入帶來了超過30%幅度的增長。而2011年，隨著新興經(jīng)濟體增長開始回落，同時歐洲債務(wù)危機顯現(xiàn)，世界經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇乏力現(xiàn)象，摩根斯坦利的收入增長也基本處于停滯狀態(tài)。摩根斯坦利在金融危機后收入能夠迅速得到增長，與其過去的相對低杠桿率有關(guān)，危機后，其沒有經(jīng)歷去杠桿化的業(yè)務(wù)收縮過程。

從收入結(jié)構(gòu)看，其狹義的投資銀行業(yè)務(wù)基本保持了穩(wěn)定，其他各項業(yè)務(wù)基本都得到較大的發(fā)展，尤以財富管理及交易類業(yè)務(wù)發(fā)展最為良好。

交易類收入是機構(gòu)證券集團的主要收入來源，占2011年該集團凈收入的75.24%，其中主要是固定收益類交易與股權(quán)類交易的貢獻。

從上面圖1、2中可以看出，摩根斯坦利狹義的投資銀行業(yè)務(wù)收入的占比逐年下降，在2011年機構(gòu)證券集團凈收入中只占到24.6%，其中財務(wù)顧問業(yè)務(wù)（兼并收購等）相對穩(wěn)定，財務(wù)顧問類與固定收益類承銷業(yè)務(wù)的收入占比都超過股權(quán)承銷收入的占比。

摩根斯坦利公司的業(yè)務(wù)特點是發(fā)展較為均衡，在全球證券承銷、交易、企業(yè)并購顧問和財富管理各方面都做得不錯。

2、高盛公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

從圖3中可以看出，高盛公司在金融危機后的三年里，收入總體上呈下降趨勢。這主要是由于其金融危機前采用高杠桿率的經(jīng)營策略，金融危機后在去杠桿化的監(jiān)管要求下，其機構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)中的FICC（Fixed Income，Currency and Commodities）的交易收入下降較多。狹義投資銀行業(yè)務(wù)收入也略有下降，資產(chǎn)管理收入則逆勢有所增長。

從圖4看出狹義的投資銀行業(yè)務(wù)收入雖略有下降，但在總收入下降較多的背景下，其占比反而有所上升，2011年占高盛公司匯總凈收入15.1%。機構(gòu)客戶服務(wù)收入（主要是交易類收入）下降較多，但2011年仍占總收入的60.0%，仍是公司收入的最主要來源。這其中尤以FICC業(yè)務(wù)收入隨著去杠桿化而大幅度下降，但其收入占總收入的比重仍達到31.3%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比則逐年提升，2011年占比達到了17.5%。

狹義投資銀行業(yè)務(wù)中，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入高于股權(quán)和固定收益承銷收入，2011年這三項目收入占比分別為6.9%，3.8%，4.5%，這與高盛在并購顧問業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢有關(guān)。近十幾年來，除個別年份外高盛在全球并購交易中的排名保持了龍頭地位。高盛公司在并購財務(wù)顧問競爭優(yōu)勢可能與其戰(zhàn)略重視并購業(yè)務(wù)有關(guān)，另外由于并購業(yè)務(wù)對人才要求更高，該公司在人才政策上非常重視人才的培養(yǎng)和引進，這也是形成其并購業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢的根本原因。

機構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)收入的主要貢獻來自固定收益，外匯與大宗商品（FICC）的做市交易類業(yè)務(wù)（占比31.3%），股權(quán)類做市交易業(yè)務(wù)占比10.5%，以及經(jīng)紀傭金與費用收入占比12.6%。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入是高盛公司中最穩(wěn)定的一項業(yè)務(wù)收入，也是持續(xù)保持了增長的業(yè)務(wù)，尤其在金融危機后總收入下降的背景下，其收入占比逐年提高，已成為公司重要的穩(wěn)定收入來源。

3、美銀美林的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

美林證券在金融危機過后并入美洲銀行，由于美洲銀行在年報中未單獨披露美林證券的業(yè)務(wù)收入，本文只是選取該銀行“環(huán)球銀行與市場部”的數(shù)據(jù)進行簡要分析。

從圖5看，美林證券總收入在金融危機后也逐年下降，下降的主要因素是交易賬戶收入和凈利息收入下降較多所致。

美林的狹義投資銀行業(yè)務(wù)收入也是穩(wěn)中略有下降，2011年占“環(huán)球銀行與市場部”匯總凈收入的22.2%，其中債券承銷業(yè)務(wù)收入貢獻最大，占11.4%。美林公司在證券承銷與分銷方面的業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢突出。

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關(guān)鍵詞： 英語課堂沉默現(xiàn)象 面子理論 面子威脅行為

一、引言

在課堂學習中，課堂沉默現(xiàn)象是普遍存在的。課堂沉默屬于廣義語言學研究對象之一，長期以來，語言學界側(cè)重對有聲語言的研究，而對課堂沉默的研究較少。因此，充分了解學生英語課堂沉默的含義及其成因，有利于提高英語教與學的質(zhì)量。對引起課堂沉默的原因的研究很多，但是從面子角度的研究甚少，因此本文從語用學領(lǐng)域的面子理論探討課堂沉默現(xiàn)象及如何滿足學生的面子需求以提高課堂效率。

二、課堂沉默的含義和成因

（一）課堂沉默的含義

沉默現(xiàn)象屬于交際語言學研究的范疇，是“交際主體所呈現(xiàn)出來的無聲且無固定語義的非言語交際行為”。據(jù)課堂沉默效用上的差異，可分為積極沉默和消極沉默。積極沉默指學生在教師提問后進入思考的狀態(tài)；消極沉默則是學生對學習內(nèi)容的不關(guān)心、不參與、不感興趣等情感狀態(tài)。消極沉默直接影響課堂氣氛，妨礙人的思維活性，削弱教學效果。本文的研究對象是英語課堂中的消極沉默，即學生在課堂教學活動中，在思維、情感和課堂行為等層面所表現(xiàn)出來的一種對教學內(nèi)容與要求不關(guān)心、不參與的心理狀態(tài)與行為。

（二）以往研究中針對課堂沉默的歸因

1.學生知識基礎(chǔ)薄弱。相當一部分學生保持沉默是因為知識基礎(chǔ)差，不自信，表達上可能不流利，因此課堂上選擇沉默。

2.學習動機不當。學習動機可分成工具型和結(jié)合型兩類，前者指學習者為達到某種目的而學習；后者指學習者被目的語的文化所吸引并且向往被接受的結(jié)合型動機。大部分學生抱著很強的工具動機來學習英語，導(dǎo)致他們忽略課堂上的英語交流而選擇沉默。

3.文化因素。中國傳統(tǒng)的儒家文化要求人們遵從中庸之道，不輕易展示個性。中國人的這種群體主義在課堂上就表現(xiàn)為寧愿隨大流也不愿意表現(xiàn)自己。

4.性格因素。研究證明，性格外向的學生更愿意參與課堂交流，表現(xiàn)積極活躍；而內(nèi)向的學生一旦被要求參與課堂互動，往往出現(xiàn)恐懼心理，繼而低頭沉默。

三、面子理論對課堂沉默的影響

Goffman在1959年首次提出“面子”概念，他指出：“面子”是交際雙方不得不重視的因素，并且這種“面子需求”是相互的，即如果一個人想要別人照顧他的“面子”，他就必須照顧別人的“面子”。基于“面子”的概念，Brown&Levinson（1978）提出了一條重要的禮貌準則：“面子理論”。他們將“面子需求”分成“積極面子需求”和“消極面子需求”，前者指交往中人們希望被贊同和肯定的心理期待，后者指在交往中人們希望自己的行動自由不被別人干涉的心理期待。在社交中我們既要尊重對方的積極面子，又要照顧到對方的消極面子，以免使局面或關(guān)系惡化（何兆熊，2000）。

英語課堂中的學生一方面想維護自己的積極面子，即希望得到他人的贊賞，另一方面想維護自己的消極面子，即不被他人干涉自由。課堂上的一些行為對學生的積極面子構(gòu)成威脅，他們首先想到的是采用沉默保全面子。這種消極的課堂沉默若處理不當，就會影響正常的教學秩序，降低教學質(zhì)量。要最大限度地消除沉默現(xiàn)象，就必須了解并減少課堂中那些威脅學生的面子的行為。

Brown和Levinson（何兆熊，2000：228）認為，對面子威脅行為大小的估算通常包含三個因素：一是說話人與聽話人之間的社會距離，二是說話人與聽話人之間的相對權(quán)勢，三是特定的文化中言語行為本身所固有的強加級別。

四、應(yīng)對措施

（一）社會距離及應(yīng)對措施

師生在課堂內(nèi)的交往屬于正式交往，課外的交流屬于非正式交往。從師生的非正式交往的角度看，他們課外接觸交流的不多，自然導(dǎo)致英語課堂師生社會距離拉大，繼而影響學生參與課堂互動的積極性，在課堂中常常呈現(xiàn)出消極參與或是沉默狀態(tài)。此外，學生與學生間的社會距離受其熟悉程度、性格特點，以及興趣愛好等因素影響而有遠有近，這將對課堂上的互動交流產(chǎn)生一定影響。

應(yīng)對措施：縮短師生、生生之間的社會距離，從而減少出現(xiàn)在課堂中的面子威脅行為。具體措施如下：教師首先要尊重學生，傾聽學生的意見；教師要盡量對學生進行肯定評價，避免否定評價；當威脅學生面子行為出現(xiàn)時，教師要運用禮貌策略來保全學生的面子。

（二）相對權(quán)勢及應(yīng)對策略

課堂相對權(quán)勢體現(xiàn)在以下兩方面：一是教師在當今的英語課堂上依然是話語主導(dǎo)。教師在有限的時間內(nèi)進行知識的傳授，沒有留給學生提出問題和解決問題的空間和時間，導(dǎo)致學生養(yǎng)成等待知識的習慣和在課堂互動中的沉默現(xiàn)象。二是傳統(tǒng)的儒家思想要求年輕、地位低的人對年長、有權(quán)勢的人表示尊重。受儒家思想的影響，師生之間不平等的上下級關(guān)系使學生因害怕犯錯誤或被嘲笑而不敢發(fā)言、提問或質(zhì)疑，學生的嘴巴被無形地封住了。

應(yīng)對措施：首先，改變教師是課堂的主體這種錯誤教育觀念，盡量給學生留出分析解決問題的時間和空間，使其不再感覺到是老師強迫他們學習。其次，師生之間應(yīng)該都樹立平等的觀念，教師首先必須摒棄“師道尊嚴”的舊觀念，避免說“你必須怎樣”這種易引起學生逆反心理的話語，使學生積極參與課堂活動，減少威脅學生面子的行為。

（三）社會文化的強加程度

社會文化的強加程度對課堂交際活動的潛在影響。首先，許力生（2006）指出，中國人有較強的群體概念和歸屬意識，一般會有從眾心理和行為。中國學生課堂上既怕說錯了丟面子，又怕被扣上“愛出風頭”的帽子，所以學生在課堂上隨大流，不愿意表現(xiàn)自己可理解為其群體主義的體現(xiàn)。其次，中國傳統(tǒng)的儒家文化要求人們遵從中庸之道，不輕易展示個性。沉默行為在中國文化中是安分守己的一種表現(xiàn)，具有積極向上的文化內(nèi)涵。

應(yīng)對措施：在中國傳統(tǒng)儒家文化和群體文化的大環(huán)境中，要減少課堂沉默的現(xiàn)象，在課堂互動中教師應(yīng)盡量減少威脅學生面子的行為，例如，教師避免使學生認為強加程度較高的要求。除此之外，課堂中用的交際教學法是以西方個體文化為基礎(chǔ)的，而中國是群體文化，中國學生會認為強加程度較高。教師應(yīng)該多介紹西方的交際教學法和互動教學，降低課堂中的社會文化強加程度，從而避免課堂沉默現(xiàn)象。

五、結(jié)語

本文著重從面子理論的角度對英語課堂沉默現(xiàn)象進行解釋，并提出了相應(yīng)的應(yīng)對策略。威脅面子的行為是影響課堂沉默現(xiàn)象的原因之一，因此削弱課堂上面子因素的消極影響，尊重學生的面子需求，能減少課堂的消極沉默現(xiàn)象，促進師生之間的良好溝通，對提高教學質(zhì)量有著積極的促進作用。

參考文獻：

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文章編號：1000176X（2014）10009907

一、問題的提出

風險資本通過向創(chuàng)新型企業(yè)提供資金和管理經(jīng)驗，推動企業(yè)持續(xù)發(fā)展 。根據(jù)《中國風險投資年鑒（2012）》數(shù)據(jù)，2011年，本土和外資風投機構(gòu)在中國募集資金1 77502億元，投資總量2 28570億元，投資項目1 569個。中國境內(nèi)各類風司數(shù)量從2001年的199家增加到2011年的309家。作為專業(yè)金融媒介，中國風司主要坐落在金融中心或科技中心，呈現(xiàn)明顯的區(qū)域集群現(xiàn)象。Zhang[1]在2011年研究發(fā)現(xiàn)，上海、北京、香港和深圳成為風投資金的主要來源地區(qū)；北京、上海、深圳、杭州、廣州、無錫、蘇州、南京、武漢和香港成為風投資金的主要流向地區(qū)。

盡管風司選址有地理集群，但不會限于當?shù)貥I(yè)務(wù)。然而，地理距離越大，信息不對稱就越嚴重。由于距離較遠，相互缺乏了解，風司需要花更多精力和成本鑒別潛在被投企業(yè)融資報告中的粉飾部分和潛在價值，后續(xù)監(jiān)管和指導(dǎo)成本也會上升。為了降低投資風險，風司除了利用投資契約約束被投企業(yè)的道德風險外，還會采用與競爭者組成辛迪加模式。風險投資辛迪加模式是指由至少兩家風司投資于同一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)。Brander和Bettignies[2]認為，狹義上，幾家風司同時參與被投企業(yè)某輪融資的情形稱為風投辛迪加模式；廣義上，幾家風司先后對被投企業(yè)投資的情形也可視為辛迪加模式。

風司基于多重動機召集或加入辛迪加模式。Bygrave[3]發(fā)現(xiàn)，相比分擔融資壓力，辛迪加模式首先有利于成員間分享信息和知識。Clercq 和 Dimov[4]發(fā)現(xiàn)，風司可以向辛迪加模式伙伴學習專業(yè)管理技能，以平衡內(nèi)部的知識和能力。Manigart等[5]發(fā)現(xiàn)，風司可以借助辛迪加模式投資新行業(yè)，實現(xiàn)差異化投資組合。Hopp 和 Rieder[6]發(fā)現(xiàn)，對于有形資產(chǎn)較少、創(chuàng)新成果不確定性較大的早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，風司可以借助辛迪加模式降低風險。Deli 和Santhanakrishnan[7]提出，對于融資數(shù)額較大的擴展階段的企業(yè)，辛迪加模式分擔了每個風司的資金壓力。 Jskelinen[8]提出，辛迪加模式應(yīng)該被視為風險投資戰(zhàn)略的組成部分。然而，不確定性在突顯辛迪加模式優(yōu)勢的同時，是否會動態(tài)地影響該優(yōu)勢的效力？辛迪加模式本身的運作成本和機會成本是否會隨著不確定性增強而提高，以致削弱了自身優(yōu)勢？國內(nèi)外學術(shù)界并未對此展開實證研究。本文以地理距離不斷趨遠所帶來的不確定性為例，對風險投資辛迪加模式優(yōu)勢的地理輻射效應(yīng)做了首創(chuàng)性研究。

二、研究假設(shè)：地理距離對風險投資辛迪加模式效果的影響

1辛迪加模式優(yōu)勢隨投資距離擴大而顯現(xiàn)

風司的資源稟賦有一定的地理局限性，投資機會更多來自當?shù)?。地理距離的擴大，提高了信息不對稱程度和交易成本，風司在投資機會獲取、項目評估和監(jiān)管指導(dǎo)等方面的優(yōu)勢開始受到挑戰(zhàn)。因此，對于距離較遠的項目，風司更有激勵與競爭者組成辛迪加模式。相比單獨投資，運作良好的辛迪加模式能使投資實現(xiàn)更高的回報，也能使被投企業(yè)生存能力更強，上市的可能性更高?；诖?，本出如下假設(shè)：

假設(shè)1：相比近距離項目而言，風司會更多采用辛迪加模式參與遠距離項目，降低由于地理距離帶來的信息不對稱和投資風險。

2辛迪加模式的優(yōu)勢隨投資距離進一步擴大而弱化

隨地理距離的進一步擴大，辛迪加模式在消除不確定性方面的作用更加重要。辛迪加模式在賦予風司更多戰(zhàn)略自由度的同時，自身也存在著成本問題 。Dimov和Clercq[9]認為，伙伴之間就被投企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生意見分歧時，會影響隨后各自所承諾資金和努力的兌現(xiàn)，沖突嚴重時，會造成投資項目失敗。Meuleman等[10]認為，被投企業(yè)和辛迪加模式伙伴間雙重信息不對稱，有可能使風司擔心其他辛迪加模式成員出現(xiàn)道德風險，弱化邀請或加入辛迪加模式的動機。基于此，本出如下假設(shè)：

假設(shè)2： 隨著地理距離的進一步擴大，一方面，風司會繼續(xù)依賴辛迪加模式降低風險；另一方面，辛迪加模式自身的沖突和成本逐步上升，會導(dǎo)致風司對辛迪加模式的熱情逐漸降低。

3辛迪加模式的優(yōu)勢對地理位置非常遙遠的項目變得模糊

隨著地理距離進一步擴大，組建辛迪加模式的機會成本越發(fā)提高。一是找到合適辛迪加模式成員的難度增加。Casamatta和 Haritchabalet[11]認為，只有優(yōu)勢互補的競爭者才可能形成辛迪加模式關(guān)系，而資源與優(yōu)勢的相似性會阻礙形成辛迪加模式。二是很難從被投企業(yè)當?shù)卣业街档眯刨嚨暮献骰锇?。Chua等[12]發(fā)現(xiàn)，在中國商業(yè)環(huán)境中，良好的經(jīng)濟交易往來有助于形成以情感為基礎(chǔ)的信任；當存在第三方推薦時，自己與第三方的牢固關(guān)系亦有助于提升以認知為基礎(chǔ)的信賴。地理距離越遠，越難找到有過合作經(jīng)歷的商業(yè)伙伴或可靠的第三方做保薦。三是當距離非常遙遠時，風司必須為投資付出更大的努力，必然要求更大的壟斷利潤?；诖?，本出如下假設(shè)：

假設(shè)3： 地理距離非常遙遠，風司對辛迪加模式態(tài)度會變得模糊，無法預(yù)測辛迪加模式提升被投企業(yè)價值方面一定優(yōu)于單獨投資模式。

三、數(shù)據(jù)來源與變量、模型選擇

本文以中國創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)為例，研究地理距離對風險投資辛迪加模式效果的影響。創(chuàng)業(yè)板上市公司集中了創(chuàng)新型成長性企業(yè)，且所公布的財務(wù)數(shù)據(jù)都經(jīng)過了審計，不足之處在于沒有涵蓋尚未IPO的風險投資。因此，本文結(jié)論在解釋地理距離影響風險投資辛迪加模式的動機層面，存在著樣本偏差的缺陷，但IPO是風險投資獲益最高的一種典型的成功退出途徑，能更有效地反應(yīng)辛迪加模式對不同地理距離的效果。

1數(shù)據(jù)來源與編制原則

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板355家上市公司（截至2013年9月1日）的《關(guān)于公司設(shè)立以來股本演變情況的說明及其董事、監(jiān)事、高級管理人員的確認意見》、《公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》以及《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市上市公告書》，本文鑒定出符合研究目的的688條“風司――被投企業(yè)”投資案例，并考察風司對某企業(yè)第一輪投資的案例。數(shù)據(jù)庫中的風司是指，公司名稱中包含風險投資、創(chuàng)新投資、高科技投資和創(chuàng)業(yè)投資的公司，或主營業(yè)務(wù)為投資的管理咨詢公司，或涉及對外投資業(yè)務(wù)的實業(yè)公司；排除被投企業(yè)內(nèi)部員工或高管組建、或某股東單獨組建的投資公司。包括交易日期在內(nèi)的各類日期都以企業(yè)在當?shù)毓ど滩块T登記或變更注冊資本日為準。

2地理距離的測算

本文對地理距離的測量嘗試了三種方法。

方法一：參照Wallsten[13]和Kolympiris等[14]的方法，查詢公司地理位置的經(jīng)度和緯度，然后根據(jù)地球表面兩點間距離計算，公式如下：

地理距離（英里）={arccos[（sin（A1）×sin（B1）+cos（A1）×cos（B1） ×cos（A2- B2）]}×69（1）

其中，A1和B1分別是A和B在地球上所處的緯度，而A2和 B2分別是A和B在地球上所處的經(jīng)度。由此可以算出每筆投資交易的地理距離，再轉(zhuǎn)化為千米數(shù)。

地理距離（千米）=地理距離（英里）/062（2）

方法二：為檢驗地圖網(wǎng)站測量經(jīng)度和緯度時的偏差，利用google地圖測算出私家車行駛從一地到另一地的千米數(shù)，第一種方法得出的千米數(shù)普遍比第二種方法得出的小，并且距離越短，偏差越小。對于偏差明顯的數(shù)據(jù)，我們進行修正。

方法三：利用百度地圖，測算利用綜合公共交通工具兩地單程的旅行時間。根據(jù)距離越短時間越短的經(jīng)驗，對前面兩種方法進行復(fù)檢。

3變量

（1）因變量

本文將是否采用狹義辛迪加模式作為因變量，即啞變量Syndication。如果有兩家及以上風司同時投資，則對每家風司的投資案例而言，Syndication都取值為1；若只有1家風投投資，則該案例Syndication取值為0。

（2）自變量

對地理距離是否影響辛迪加模式的采用，我們首先對辛迪加模式和非辛迪加模式兩組風險投資做了異方差均值檢驗，發(fā)現(xiàn)辛迪加模式下風司與被投企業(yè)間的平均地理距離顯著大于非辛迪加模式下的距離。沒有直接將地理距離作為自變量的原因在于：一方面，地理距離絕對值在回歸模型的系數(shù)不顯著；另一方面，現(xiàn)有文獻并不直接估計地理距離對風險投資的彈性效應(yīng)，而是研究不同地理距離區(qū)間對風險投資決策的影響。Sapienza等[15]發(fā)現(xiàn)，英國風司與被投企業(yè)平均距離為15小時行程，美國平均距離為2小時行程。Zook[16]發(fā)現(xiàn)，美國硅谷的風司視1小時行程為重要距離節(jié)點，Griffith等[17]稱之為硅谷風投的“1小時”距離原則。本文采用地理區(qū)間法進行研究，國內(nèi)尚未有學者采用類似的實證研究方法，因此，應(yīng)以怎樣的標準分割區(qū)間，能發(fā)現(xiàn)顯著效應(yīng)且有合理解釋，是本文的一個嘗試。Wallsten[13]為研究不同地理距離圈內(nèi)風險投資對創(chuàng)新的聚集效應(yīng)，將樣本距離分為01英里以內(nèi)、05英里以內(nèi)和1英里以內(nèi)等12檔。Kolympiris等[14]為研究風險投資對創(chuàng)新的外部效應(yīng)，將距離分為0―010英里 ，011―050英里和051―1英里等3檔。Sorenson 和 Stuart[18]為研究辛迪加模式在彌合行業(yè)距離和地理距離方面的功能，將樣本按照地理距離從小到大排序后分為20等份，每個區(qū)間包含了5%的樣本數(shù)?？梢?，不同學者出于不同目的，對地理距離有不同的科學分類方式。

筆者經(jīng)過多次嘗試后，確定參照公共交通工具平均速度和允許風司當天往返被投企業(yè)的設(shè)想（即理想狀況下來回行程不超過6小時，兩小時用于現(xiàn)場指導(dǎo)），將地理距離分為如下4檔：第一檔，以轎車高速公路行駛平均時速120千米為標準，將地理距離范圍定位0―360千米，下文稱為“近距離”投資。第二檔，以國內(nèi)城際列車平均時速250―300千米為標準，將地理距離范圍定位360―900千米，下文稱為“較遠距離”投資。 第三檔，以國內(nèi)民航平均時速為800―1 000千米，結(jié)合候機時間，將地理距離范圍定位900―1 500千米，下文稱為“更遠距離”投資。第四檔，涵蓋任何至少需要兩天旅程的投資距離，即1 500千米及以上，下文稱為“遙遠距離”投資。數(shù)據(jù)庫中該距離范圍內(nèi)有95條記錄，實際距離范圍從1 513―15 062千米，對該距離范圍任何細分都不再顯著影響結(jié)論。以上4檔距離對應(yīng)4個啞變量：GD0―360、GD360―900、GD900―1 500和GD1 500。風司與被投企業(yè)兩地距離屬于4個區(qū)間之一，則該區(qū)間啞變量取值為1，其他啞變量取值為0；以此類推。

（3）控制變量

交易特征。第一個（批）進入的風司，所承擔的項目識別任務(wù)和風險最高。本文設(shè)計了啞變量First time，當作為第一個（批）風司投資該企業(yè)時，F(xiàn)irst time取值為1；此后陸續(xù)加入的風投案例，F(xiàn)irst time 取值為0。投資規(guī)模越大，風司為控制風險所付出的努力也將越大。本文設(shè)計了投資規(guī)模變量Investment proportion來表示風司對此次投資的貢獻。需要強調(diào)的是，風司投入資金被分成兩部分，一部分作為新增注冊資本，另一部分作為被投企業(yè)新增資本公積，風司所貢獻的新增注冊資本占更新后的注冊資本比重，即為該風司所擁有的被投企業(yè)的股權(quán)比重。為避免投資數(shù)額絕對值受通貨膨脹的影響，本文選用風司持有被投企業(yè)的股權(quán)比重作為Investment proportion的取值。

企業(yè)特征。被投企業(yè)的經(jīng)營年限和現(xiàn)有資本規(guī)模會影響風司的投資決策，而風投企業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗和資本實力會影響其對待風險的態(tài)度。本文用被投企業(yè)（Portfolio firm，后文計量部分簡稱PF）注冊資本規(guī)模（PFs registered capital）衡量其經(jīng)營現(xiàn)狀，并將此輪融資前在當?shù)毓ど叹值怯泜浒傅淖再Y本作為變量值。用被投企業(yè)年齡（PFs age）表示所處發(fā)展階段，按注冊成立之日到因融資而更改注冊資本之日的年限作為取值，不到1年的情形視為1年?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性， 本文選擇風司（Venture capital firm，后文計量部分簡稱CVF）注冊資本（ VCFs registered capital）作為其規(guī)模的度量，并用風險投資公司經(jīng)營年限（VCFs age）來反映其從業(yè)經(jīng)驗，不到1年的情形視為1年。

行業(yè)特征。行業(yè)特征也會影響到風司的風險評估和辛迪加模式采用。根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》（證監(jiān)會公告〔2012〕31號）的行業(yè)分類，本研究鑒定出230家上市公司獲得或曾經(jīng)獲得風險投資，行業(yè)分布集中在制造業(yè)（166家）和信息業(yè)（37家）。為了控制行業(yè)可能帶來的效應(yīng)，本文設(shè)計了三個行業(yè)啞變量：制造業(yè)（Manufacturing）、信息業(yè)（IT）和其他行業(yè)（Other industry）。屬于制造業(yè)時，Manufacturing取值為1，其他兩個行業(yè)啞變量取值為0；以此類推。

風司的國有性質(zhì)。中國最早成立的風司是國有性質(zhì)，因此，國有風司有著起步早、經(jīng)驗豐富等特征。同時，國有風司包括高等院校和研究機構(gòu)所管轄的高校風司，由于承擔了更多的社會責任，投資行為會與私有風司有所差異。為此，本文設(shè)計啞變量Stated-Owned，如果該風司是國有性質(zhì)的，則取值為1，否則，取值為0。本文根據(jù)風司所持企業(yè)股份是否劃轉(zhuǎn)全國社保，并查詢了風司網(wǎng)站判斷風險投資公司是否為國有性質(zhì)。

4模型選擇

由于因變量Syndication是二值變量，因此，本文采用Logit模型， 其定義如下：

Pr（Yi）=yl|xi）=pi（yl=1）

1-pi（yl=0）（3）

具體化Logit 模型或Logistic 回歸模型為p=ex′β/（1+ex′β），采用比值比即p/（1-p）=ex′β。給定擬合的模型，Logistic 回歸模型的邊際效應(yīng)能夠從回歸系數(shù)中計算獲得，即 pi/xij=pi（1-pi）βj。

四、實證結(jié)果

1使用t檢驗觀察各組地理距離對辛迪加模式的差異

如表1所示，第一列是做t檢驗的變量，第二列是不采用辛迪加模式（0）與采用辛迪加模式（1）的分組，第三列是每組的觀察樣本量，辛迪加模式投資數(shù)量是單獨投資數(shù)量的近3倍。第四列到第六列，我們對變量做組間方差檢驗，判斷同方差或是異方差，由此決定t檢驗方法。

Geo distance表示地理距離千米數(shù)，從表1中可以看出，t檢驗表明采用辛迪加模式投資的平均地理距離顯著要大于單獨投資的距離，肯定了本文研究的方向。均值檢驗表明，“近距離”投資不采用辛迪加模式的比重要顯著大于采用辛迪加模式的比重；“較遠距離”投資，采用辛迪加模式的比重要顯著大于不采用辛迪加模式的比重；“很遠距離”投資，采用辛迪加模式的比重要顯著大于不采用辛迪加模式的比重；“遙遠距離”投資，采用辛迪加模式與不采用辛迪加模式的比重，沒有統(tǒng)計意義上的顯著性。

2 地理距離對風險投資辛迪加模式的影響：Logistic 回歸

本文利用Stata軟件，基于Logit模型對變量做了Logistic回歸，并檢測了邊際效應(yīng)和擬合優(yōu)度。表2展示了各變量的比值比、邊際效應(yīng)和三個比較模型擬合優(yōu)度的指標――偽R2 、ROC 曲線下面積和正確預(yù)測百分比，指標越大，擬合效果越好。本文設(shè)計了4個模型。模型1作為基本模型，就是否采用辛迪加模式對地理距離變量做回歸，為了避免多重共線性，將啞變量GD0―360作為基準。模型2―模型4增加了控制變量，觀察地理距離對辛迪加模式的影響效果是否穩(wěn)健。模型結(jié)果表明，隨著不斷進入控制變量，模型的擬合優(yōu)度和預(yù)測效果不斷提高，特別是當增加的控制變量統(tǒng)計顯著時，模型質(zhì)量會有很大改善。

模型1表明，相對于“近距離”投資，“較遠距離”投資采用辛迪加模式的概率更高（比值比大于1），邊際效應(yīng)012意味著相比“近距離”投資，“較遠距離” 投資采用辛迪加模式的概率提高1220%?！昂苓h距離”投資采用辛迪加模式的概率也高，邊際效應(yīng)008表示采用辛迪加模式的概率會提高859%?！斑b遠距離”投資對辛迪加模式的影響不統(tǒng)計顯著。

模型2繼續(xù)增加交易特征控制變量，主要結(jié)論依然穩(wěn)健?！拜^遠距離”投資和“很遠距離”投資更統(tǒng)計顯著地采用辛迪加模式，兩者的邊際效應(yīng)分別為011和008，表示相對于“近距離”投資，采用辛迪加模式的概率分別提高1190%和802%。“遙遠距離”投資對辛迪加模式的影響不具有顯著性。作為第一個（批）風投加入的啞變量First time，邊際效應(yīng)為012，表示辛迪加模式概率提高1287%。投資比重Investment proportion邊際效應(yīng)為-177，即投資比重提高1個百分點，采用辛迪加模式的概率下降175%。

模型3繼續(xù)增加企業(yè)特征和行業(yè)特征控制變量，主要結(jié)論依然穩(wěn)健。相比“近距離”投資，“較遠距離”和“很遠距離” 投資統(tǒng)計顯著地采用辛迪加模式，邊際效應(yīng)分別為012和008，即辛迪加模式概率分別提高1233%和779%?！斑b遠距離”投資對辛迪加模式的影響不顯著。

模型4繼續(xù)增加風司國有性質(zhì)控制變量，影響了結(jié)論的穩(wěn)健性。相比“近距離”投資，“較遠距離”投資統(tǒng)計顯著地采用辛迪加模式的概率提高1165%。但“更遠距離” 投資不再具有統(tǒng)計顯著性，盡管經(jīng)濟意義上依然暗示了辛迪加模式概率會提高7%，“遙遠距離”投資對辛迪加的影響不顯著。

3討論

（1） 對假設(shè)1的支持性證據(jù)及解釋

模型1―模型4都表明，相比“近距離”投資項目，風司“較遠距離”投資更傾向于采用辛迪加模式。該結(jié)果與現(xiàn)有關(guān)于辛迪加模式動機的文獻是一致的。Bygrave[3]也發(fā)現(xiàn)，辛迪加模式有助于合作伙伴之間分享信息和知識，改善對遠距離投資項目的選擇質(zhì)量。本文所采用的上市公司數(shù)據(jù)進一步表明，對于“較遠距離”投資，辛迪加模式更能提高被投企業(yè)績效，驗證了Hochberg等[19]的發(fā)現(xiàn)，即更好的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系不僅讓風險投資公司表現(xiàn)出色，還讓被投企業(yè)形成更高的增值能力和退出可能性。

（2） 對假設(shè)2的支持性證據(jù)及解釋

模型1―模型4進一步表明，當?shù)乩砭嚯x進一步趨遠，辛迪加模式比單獨投資的概率更大，但絕對值開始下降，即“更遠距離”投資采用辛迪加的概率要低于“較遠距離”投資的采用概率。實證結(jié)果支持了假設(shè)2，即隨著地理位置進一步趨遠，辛迪加模式依然有顯著作用，但作用的程度開始降低了。理性解釋為，地理距離進一步擴大，組建和維持辛迪加模式的成本增加。正如Dimov 和Milanov [20]發(fā)現(xiàn)那樣，當風司考慮通過辛迪加模式投資陌生項目時，如果不確定性過大，會消除其采用辛迪加模式的動機。上市公司數(shù)據(jù)還說明，隨距離進一步擴大，辛迪加模式幫助企業(yè)成功的能力開始下降。

（3）對假設(shè)3的支持性證據(jù)及解釋

模型1―模型4都表明，“遙遠距離”投資項目對辛迪加模式的影響不顯著性，既無法預(yù)測風司采用辛迪加模式的概率更高，也不能斷言辛迪加模式比單獨投資更能幫助被投企業(yè)獲得成功。這支持了假設(shè)3，即地理距離過分遙遠，會使辛迪加模式的優(yōu)勢不顯著。理性解釋為，地理距離過分遙遠會使組建和維持辛迪加模式的機會成本迅速上升，很有可能超過了辛迪加模式帶來的收益，辛迪加模式與單獨投資的效果差異變得不明顯了，反應(yīng)出中國風司在重視關(guān)系的同時，同樣注重收集和應(yīng)用市場信息，與Zacharakis等[21]的結(jié)論是一致的。

篇4

創(chuàng)業(yè)的活躍程度是一個國家與社會經(jīng)濟活力的重要標志。近年來，隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)逐漸成為研究人員的關(guān)注對象。隨著我國市場經(jīng)濟體制逐漸健全，政府和社會都非常鼓勵創(chuàng)業(yè)者進行創(chuàng)業(yè)，尤其是2014年9月總理在夏季達沃斯論壇上發(fā)出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的公開號召之后。但是，創(chuàng)業(yè)僅憑一股熱情是不夠的，它在本質(zhì)上是一種創(chuàng)新性的冒險行為，在不同的發(fā)展階段都需要足夠資金和資源（下文中，資金和資源，統(tǒng)一簡稱為資金）的支持方能成功，否則，創(chuàng)業(yè)成功就是一句空話。而在創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金的需求規(guī)模和獲取上，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的盈利模式設(shè)計扮演著中重要角色。然而，目前在這方面的研究文獻匱乏，本研究將推進這一領(lǐng)域的進展，為創(chuàng)業(yè)理論發(fā)展和創(chuàng)業(yè)實踐提供有價值的參考。本研究在分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點和盈利模式的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)盈利模式既對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求規(guī)模產(chǎn)生重要影響，也對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)融資發(fā)生重要作用。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)融資和盈利模式

在當今的學術(shù)界，有很多的學者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行研究，然而，由于每個學者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的理解也不同，提出了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不同概念。通過歸納和總結(jié)，根據(jù)創(chuàng)業(yè)行為主體不同，可以將創(chuàng)業(yè)企業(yè)分為成熟企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)和獨立創(chuàng)業(yè)企業(yè)。成熟企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)一般是指成熟企業(yè)通過建立創(chuàng)業(yè)子公司或在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立創(chuàng)業(yè)部門來進行內(nèi)部創(chuàng)業(yè)，經(jīng)營的業(yè)務(wù)可以與原公司有關(guān)聯(lián)，也可以沒有關(guān)聯(lián)，但是，它仍然是成熟企業(yè)的一部分。獨立創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般是指個人通過投入自有資金或者是依靠外部的融資進行創(chuàng)業(yè)的企業(yè)。由于內(nèi)部創(chuàng)業(yè)的資金主要由原公司提供，創(chuàng)業(yè)資金通常不是問題，風險也主要是由原公司承擔，因而，這類創(chuàng)業(yè)企業(yè)不是本文研究的對象，本文研究的對象是獨立創(chuàng)業(yè)企業(yè)和其融資問題（下文中，無特別說明，創(chuàng)業(yè)企業(yè)就是指獨立創(chuàng)業(yè)企業(yè)）。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于是新生企業(yè)，雖然具有創(chuàng)新性和開拓性，然而，企業(yè)資金實力弱，產(chǎn)品具有不成熟性和不穩(wěn)定性，這就使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨風險要比己經(jīng)發(fā)展較為成熟的企業(yè)大的多，抗風險能力也弱。再加上創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展初期，實際上就是中小微企業(yè)，企業(yè)信用評級較低，這都使創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資能力受到限制，而這種限制在創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金先天不足的時候就會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存和發(fā)展構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)和威脅。創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用評級低，債權(quán)融資受到嚴格限制時，股權(quán)融資成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金來源的重要渠道，甚至是唯一渠道。股權(quán)融資的方式主要有創(chuàng)業(yè)者自己出資、爭取國家財政投資、與其他企業(yè)合資、吸引投資基金投資等。創(chuàng)業(yè)者自己出資是股權(quán)融資的最初階段，但創(chuàng)業(yè)者自己出資往往受到自有資金規(guī)模小的限制，不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)生存、發(fā)展壯大的需要，需要在不同階段持續(xù)引進外來股權(quán)投資者。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長過程可以分為萌芽期、生長期、高速發(fā)展期、成熟期四個階段，從創(chuàng)業(yè)企業(yè)剛開始成立，到慢慢地發(fā)展壯大，再到后來一步步走向成熟，在每一個階段都會出現(xiàn)投資者進行股權(quán)投資。所以說，在股權(quán)融資在各個階段都會存在，比如創(chuàng)業(yè)企業(yè)的天使投資、風險投資、PE，或者通過公開市場進行融資等。下圖為創(chuàng)業(yè)企業(yè)各生命周期的股權(quán)融資方式：圖創(chuàng)業(yè)企業(yè)生命周期股權(quán)融資方式因此，如何在創(chuàng)業(yè)的不同時期有效吸引外部資金尤其是股權(quán)融資進來就成為創(chuàng)業(yè)者時刻要思考的一個問題。研究表明，股權(quán)投資者在決定是否投資一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，最為關(guān)注的因素有：行業(yè)發(fā)展趨勢和潛力、創(chuàng)業(yè)團隊結(jié)構(gòu)和素養(yǎng)、公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計、產(chǎn)品競爭力和核心競爭優(yōu)勢、盈利模式和商業(yè)模式?？梢?，盈利模式在吸引股權(quán)投資者方面扮演著重要角色。一直以來，盈利模式都受到很多學者和企業(yè)界的關(guān)注，但是對于盈利模式概念還沒有一個統(tǒng)一的定義。本研究認為，盈利模式是企業(yè)對利潤和收入來源的設(shè)計，它規(guī)定了企業(yè)的收入和利潤來源于哪個產(chǎn)品、哪個利益相關(guān)者、何時產(chǎn)生、如何產(chǎn)生和支付等問題。劉進（2012）對常見的盈利模式進行了總結(jié)，認為總共有7種盈利模式：（1）傳統(tǒng)進銷差價型盈利模式，（2）禮品型盈利模式，（3）報紙媒體型盈利模式，（4）超市型盈利模式，（5）網(wǎng)游進階型盈利模式，（6）沃爾瑪價值鏈整合型盈利模式，（7）復(fù)合型盈利模式。但是，在上述的7種盈利模式中是沒有考慮支付方式和時間問題。如果把支付方式和時間考慮進去，盈利模式將會更加多樣化。在我們研究盈利模式和創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資問題時，把支付方式和時間考慮進來是十分必要的。

三、盈利模式和創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的關(guān)系

1.現(xiàn)實的資金約束要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同的發(fā)展階段有不同的盈利模式創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于在不同的發(fā)展階段面臨不同的資金壓力和資金約束，因此，在不同的發(fā)展階段，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的盈利模式設(shè)計應(yīng)該與企業(yè)掌控的資金規(guī)模相適應(yīng)，否則，企業(yè)無法度過生存期和艱難期，無法等到真正盈利和建立自己核心競爭力的那一天。在盈利模式設(shè)計中，有3個重要因素要認真考慮：一是顧客是預(yù)付費還是后付費，二是何時得到來自市場的第一筆顧客付款并形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，三是企業(yè)的資金支出規(guī)模與收入規(guī)模的匹配問題。如果顧客是預(yù)付費模式，那么，這種盈利模式當然會減少企業(yè)當前的資金壓力。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金壓力大，那么在創(chuàng)業(yè)初期的盈利模式設(shè)計中，可以把顧客支付設(shè)計的比較靠前一點，這樣既可以緩解當前資金壓力，也可以讓資本市場看到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的良性運作。盈利模式中不僅涉及到收入問題，也涉及到支出問題，較好的處理兩者的關(guān)系，可以對企業(yè)的資金進行高效率的運作。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的盈利模式并非一成不變的，可以也應(yīng)該根據(jù)自己資金實力的變化，最終進化到最具競爭力優(yōu)勢的盈利模式上來。滴滴打車是中國市場重要的網(wǎng)約車平臺，它的盈利模式在不同發(fā)展階段是不同的，從最初對車主進行補貼的非實質(zhì)性收取服務(wù)傭金，到逐漸實質(zhì)收取服務(wù)傭金，這就是為了適應(yīng)不同發(fā)展階段的策略需要。2.盈利模式規(guī)定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求規(guī)模盈利模式的實現(xiàn)需要資金的投入和支撐，因此，不同的盈利模式需要不同的資金規(guī)模，進一步，盈利模式規(guī)定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求規(guī)模。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)初期融資相對比較困難，因此企業(yè)在融資前就要確定好融資規(guī)模。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)的盈利模式需要的資金比較多，壓力比較大，這就決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來的一個重心就是如何吸引金融資本市場的投資。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)的盈利模式需要的資金比較少，那么企業(yè)就可以把更多的精力放在市場運作上，也不用花費較多的精力在資本市場上。同樣，如果盈利模式確定了資金規(guī)模，創(chuàng)業(yè)企業(yè)就應(yīng)當正確的預(yù)見和規(guī)劃自己的融資規(guī)模。如果融資太多的話，不但會使融資的成本相應(yīng)地增加，還可能造成不必要的資金浪費。同時如果企業(yè)負債太多的話，償債就有壓力，進而會使創(chuàng)業(yè)企業(yè)遇到資金周轉(zhuǎn)困難或是財務(wù)上的風險等問題，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展是極為不利的。創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該在融資時仔細考量，針對本企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀和計劃，以求得生存為前提條件，合理地進行融資。國美、阿里巴巴等企業(yè)盈利模式被稱為類金融模式，顯然，它們的盈利模式設(shè)計本身就為自己的發(fā)展提供了一部分資金來源，這讓它們對外部資金的需求規(guī)模相對其他來講大為減少。國美類金融模式是指通過商業(yè)信用吸納和占用供應(yīng)商的資金，通過滾動方式供自己長期使用的經(jīng)營模式。資料顯示，國美電器的應(yīng)付賬款從2004年末的31.93億元增長到2010年末的158.15億元期間，其2004年的自有貨幣資金為16.59億元，2010年才為62.32億元，可見大量的無息的應(yīng)付賬款為國美提供了大量的營運資金。3.好的盈利模式更容易獲得投資者的青睞好的盈利模式應(yīng)該具有兩個標準：一是具有巨大的收入潛力，一個是具有更早和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。一個企業(yè)可以不盈利，但不能沒有良好的收入來源。滴滴打車（2015年更名為滴滴出行）盈利模式設(shè)計符合這兩個標準，為其發(fā)展中不斷吸引外來投資奠定了基礎(chǔ)，而不斷的外來資金的進入，又為滴滴更好的實現(xiàn)自己的盈利模式、在競爭中獲得先機、建立競爭優(yōu)勢和壁壘提供了巨大的資金支持。下面，我們來看看滴滴截止目前的整個融資過程。2012年5月，滴滴創(chuàng)始人程維在自籌10萬元、獲得天使投資人王偉的80萬元投資的情況下開始創(chuàng)業(yè)。2012年6月6日，北京小桔科技有限公司成立，經(jīng)過3個月的準備與司機端的推廣，9月9日滴滴在北京上線。2012年12月，滴滴打車獲得了A輪金沙江創(chuàng)投300萬美元的融資。2013年4月，完成B輪融資：騰訊集團投資1500萬美金。2014年1月，完成C輪1億美金融資：中信產(chǎn)業(yè)基金6000萬美金、騰訊集團3000萬美金、其他機構(gòu)1000萬美金。2014年12月，完成D輪7億美金融資，由國際知名投資機構(gòu)淡馬錫、國際投資集團DST、騰訊主導(dǎo)投資。2015年9月，宣布完成了E輪30億美元融資，投資方為中國平安、阿里資本、騰訊、淡馬錫、中司等。2016年5月13日，滴滴出行宣布獲得Apple10億美元投資，成為滴滴迄今為止獲得的單筆最大投資。通過此次投資，Apple與騰訊、阿里巴巴等一起成為滴滴戰(zhàn)略投資者。2016年6月13日，滴滴出行宣布獲得中國人壽超6億美元戰(zhàn)略投資，其中包括3億美元股權(quán)投資及20億元人民幣的長期債權(quán)投資。到底是什么樣的盈利模式讓滴滴獲得資本市場的如此青睞呢？滴滴打車是一款免費的打車平臺，主要解決出租車司機空跑率高、私家車閑置和乘客打車難的問題。它的主要盈利模式及收入來源有：（1）收取交易手續(xù)費：當消費者打車成為習慣后就可以向出租車收取交易費用，比如說廣州2萬輛出租車，每車每天800元收入，其中20%為電招收入，一天就有320萬，按照1%的交易手續(xù)費，一天就有3.2萬，一個月就有9.6萬；全國共有70個大中城市，那么一個月收入有672萬元，一年就有8.064個億（這個還不包含三線城市）。（2）收取服務(wù)傭金。滴滴提供專車、快車、順風車服務(wù)，每單向車主收取15%的服務(wù)傭金。（3）廣告收入?！暗蔚未蜍嚒边_到穩(wěn)定的顧客使用量后，可以吸引廣告商的投資，這將是巨大金礦。比如說在打車軟件中加入彈窗廣告或者推送信息，按照一次1元錢計算，業(yè)內(nèi)人士估算，那么“滴滴打車”推送一條廣告的價格就要高達4000萬元。這所帶來的收入將是巨大的。盡管滴滴在前期一直是賠錢的，但前期的股權(quán)投資為滴滴贏得了巨大的市場份額和現(xiàn)金流，并且通過各種優(yōu)惠培養(yǎng)了司機和用戶的消費習慣。一旦用戶的消費習慣被培養(yǎng)起來后，那么，基于良好盈利模式設(shè)計而帶來的現(xiàn)金流和盈利潛力是無可估量的。

四、創(chuàng)業(yè)企業(yè)基于融資因素的盈利模式設(shè)計注意事項

通過上述分析,盈利模式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存和發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略價值，如案例所列舉的手機打車軟件行業(yè)來說，處于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的快速成長階段，必須設(shè)計屬于本企業(yè)的能夠支持其發(fā)展壯大的盈利模式。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同生長階段中，也并不是只有一個盈利模式就能一直支持企業(yè)發(fā)展下去，很多的企業(yè)往往會在自身發(fā)展過程中根據(jù)市場環(huán)境的變化去調(diào)整盈利模式，找到最適合本企業(yè)發(fā)展的盈利模式。一個科學的盈利模式，應(yīng)該包括：有能夠引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展的核心產(chǎn)品、有不斷增多并穩(wěn)定的顧客、合理控制企業(yè)的運營成本、有持續(xù)創(chuàng)新的能力。1.選擇核心產(chǎn)品對于任何一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，自身擁有的資源畢竟是有限的，如果企業(yè)想要不斷開發(fā)市場，生產(chǎn)出更多類型的新產(chǎn)品，很多情況下會導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新能力不足，無法與市場上其他的產(chǎn)品進行競爭，使企業(yè)的競爭力大大減弱。所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)首先應(yīng)該認清自身的實力，同時找到競爭對手的不足，選擇一個或者是幾個核心的產(chǎn)品，去打造自己的品牌，通過品牌價值進一步使企業(yè)成長，使企業(yè)的整體實力增強，市場競爭力提高。2.建立完備營銷網(wǎng)絡(luò)，不斷增加顧客數(shù)量創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該深入地對市場進行調(diào)查，尤其是了解那些對本企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)有需要的顧客，然后進行企業(yè)的市場定位，再在市場上對產(chǎn)品進行安排布局，建立穩(wěn)定的營銷網(wǎng)絡(luò)。同時要建立強大的銷售隊伍，培養(yǎng)全員營銷的意識，抓住潛在有需求的客戶，通過高質(zhì)量的產(chǎn)品、個性化貼心的服務(wù)贏得市場。3.有效控制成本對于很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說,在經(jīng)營初期的成本會比較高，經(jīng)營方式上也沒有專業(yè)化。如果企業(yè)想更多地獲利，那必須得有效控制運營成本。根據(jù)以往的經(jīng)營和銷售情況來看，可以選擇一些方式降低企業(yè)的各種運營成本。比如首先對生產(chǎn)運營計劃有合理規(guī)劃，加強對供應(yīng)鏈的管理，降低采購成本，從而降低生產(chǎn)運營成本。同時，管理制度對創(chuàng)業(yè)企業(yè)也非常重要，如果一個企業(yè)有很規(guī)范的管理制度和管理手段，可以降低企業(yè)在管理方面的成本?？傊?，創(chuàng)業(yè)企業(yè)如果能夠在采購、管理以及經(jīng)營的過程中降低這些成本，勢必會使企業(yè)形成成本優(yōu)勢，這進而會對盈利模式的設(shè)計提供更好的支撐。4.提升創(chuàng)新能力創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中，特別得加強創(chuàng)新能力培養(yǎng)。如果不進行技術(shù)創(chuàng)新的話，在融資方面或者是長期發(fā)展都會受到阻礙。企業(yè)通過考察市場等，把一些優(yōu)秀的智力資源和開發(fā)成果等引進本企業(yè)，并進行合理地改進。當企業(yè)進入成長或是成熟階段后，不能單純只靠模仿其他產(chǎn)品的盈利模式，更應(yīng)該進行自主創(chuàng)新，使企業(yè)的自主創(chuàng)新能力提升。

五、結(jié)論

通過以上研究，可以得出以下結(jié)論：（1）盈利模式對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資發(fā)揮著重要的作用，關(guān)乎創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存與發(fā)展。（2）創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)當根據(jù)自有資金實力為萌芽階段、創(chuàng)業(yè)階段、早期成長階段、高速成長階段的設(shè)計不同的盈利模式，同時可以根據(jù)盈利模式的差異選擇不同的股權(quán)融資方式，為企業(yè)的發(fā)展獲得充足的資金支持。本研究主要立足于理論分析，實證研究不足。未來的實證研究是本研究的方向。

作者:劉進 單位:山東交通學院管理學院市場營銷系

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篇5

近年來，我國保險業(yè)迅猛發(fā)展，保費收入規(guī)模逐年擴大，從2002年的3048億元到2008年的9784億元，保險總資產(chǎn)從2002年的6494億元到2008年的3.3萬億元，保險業(yè)已成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。但是在保險業(yè)迅猛發(fā)展的過程中，出現(xiàn)諸多發(fā)展不平衡的現(xiàn)象，其中保險公司的盈利狀況并不令人滿意，尤其是在2008年，諸多財險公司遭受了雙重打擊：承保虧損和投資虧損。而伴隨著新的償付能力規(guī)定的出臺更使一些財險公司的經(jīng)營和生存壓力陡增。

面對上述狀況。多數(shù)公司將注資一虧損一再注資作為公司的生存模式，股東資本強的公司可以通過注資來繼續(xù)經(jīng)營，而對于一些中小財險公司，或者虧損程度較重的公司則難以繼續(xù)下去。顯然，這種單純注資，增加資本金，提高償付能力來保持持續(xù)經(jīng)營而不追求業(yè)務(wù)盈利的經(jīng)營理念和經(jīng)營方式是不合適的，長此以往，不僅不能擺脫經(jīng)營困境，還會將公司推向更深的陷阱。

對于當下的財險公司而言，注資是治標不治本，關(guān)鍵是尋找并確定公司的贏利點，形成公司的盈利模式。在市場經(jīng)濟下，不同類型或不同特征的財險公司應(yīng)該選擇不同的盈利模式，在公司不同的發(fā)展階段也要選擇相應(yīng)的盈利模式。目前財險公司的盈利模式主要有：

以資本運作為主的盈利模式，主要適用于保費規(guī)模比較大的財險公司。伴隨著保險公司進入一個穩(wěn)定時期，保險資金和資產(chǎn)的規(guī)模也越來越大，保險公司除了獲取承保利潤外，利用股權(quán)投資、兼并收購、財務(wù)投資等方式也為公司帶來豐厚的利潤。但是對于中小保險公司而言，顯然不宜采用這種方式，因為稍有不慎則將使公司資金緊張，或陷入巨大的成本包袱中。

通過擴大現(xiàn)金流來盈利是當前各財險公司主要的盈利方式。其實質(zhì)是將在承保業(yè)務(wù)上獲取的現(xiàn)金流，作為保險投資資金，主要投入到證券市場上獲取投資利潤。如果承保業(yè)務(wù)盈利，則公司的利潤是承保利潤加投資利潤，如承保業(yè)務(wù)是虧損的，則用投資利潤來彌補，多余的利潤就是公司的經(jīng)營利潤。因此，出現(xiàn)了在車險市場，即使綜合成本率已達到100％以上，屬虧損業(yè)務(wù)，保險公司依然投入大量的人力和財力收取保險費這樣的怪事。2008年保險投資虧損引發(fā)的總業(yè)績的虧損就是一個沉重的教訓，因為期望用較高的投資收益來彌補承保虧損實現(xiàn)盈利并不一定能實現(xiàn)。過去我們強調(diào)保險業(yè)要有承保和投資兩個輪子，主要是希望政府和法律容許拓寬投資渠道，保證兩個輪子的平衡，但現(xiàn)在卻又忽視承保輪子，單注重投資輪子，這顯然是走向了另一個極端。

靠專業(yè)化經(jīng)營來降低銷售和生產(chǎn)成本的盈利模式是中小財險公司可選擇的盈利模式。專業(yè)化經(jīng)營是指集中公司主要資源和能力用于所擅長的核心業(yè)務(wù)，通過專注于某一點帶動公司的成長。這種盈利方式更有助于增強公司的核心競爭力，建立穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢，并且減少因為由于規(guī)模鋪大而導(dǎo)致的銷售成本和機構(gòu)成本的增加，從而有效的降低銷售成本和生產(chǎn)成本，因而它所帶來的增長與盈利也會更加健康、更加穩(wěn)定、更加長久。但是，因為該模式可能影響公司的發(fā)展速度而被眾多公司所放棄，

優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進行價值鏈管理也是財險公司應(yīng)選擇的盈利方式之一。當前國內(nèi)主要財險公司以車險為主，而盈利空間大的企財險、家財險等業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，積極發(fā)展非車險業(yè)務(wù)，將有助于改善財險公司的承保盈利能力。保險公司價值鏈就是從展業(yè)、營銷、承保、理賠、人力資源等，直到價值實現(xiàn)等一系列價值增值活動和相應(yīng)的流程。價值鏈管理的意義就是優(yōu)化核心業(yè)務(wù)流程，降低保險公司組織和經(jīng)營成本，提升保險公司的市場競爭力。這種模式雖然要求較高，但卻能保證公司持續(xù)健康發(fā)展。

篇6

0引言

互聯(lián)網(wǎng)以其方便、快速、共享、全面、專業(yè)、自由等屬性迅速成為全世界網(wǎng)民不可或缺的一部分。伴隨科學技術(shù)的不斷創(chuàng)新，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也不斷推陳出新，網(wǎng)站建設(shè)、服務(wù)質(zhì)量不斷改進，應(yīng)用業(yè)務(wù)、用戶規(guī)模不斷擴大，盈利也不斷增大。搜索、定位、視頻、音樂影視下載、網(wǎng)絡(luò)購物、通訊等業(yè)務(wù)的不斷推出與擴張，給互聯(lián)網(wǎng)帶來更多的實用性?；ヂ?lián)網(wǎng)商業(yè)價值的飛速提升，為電信業(yè)帶來前所未有的機遇。服務(wù)和內(nèi)容提供商的融入與整合，轉(zhuǎn)變了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的價值和產(chǎn)業(yè)規(guī)則，其盈利思路融合了通信、軟件、傳媒等行業(yè)的經(jīng)驗和特點，在商業(yè)運營中具有突出的特色，對我國商業(yè)模式的更新具有重要意義。本文將對我國現(xiàn)行的互聯(lián)網(wǎng)盈利思路與模式進行分析，以利于運營商整理思路、科學決策、把握機遇，為電信業(yè)和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供動力。

1互聯(lián)網(wǎng)的特征

我國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)起步較晚，發(fā)展速度較發(fā)達國家滯后，商業(yè)風險較大，但是其發(fā)展空間也較為廣闊，為技術(shù)發(fā)展提供了良好的發(fā)展平臺。我國的互聯(lián)網(wǎng)具有開放性強但管理渙散的特征，因此致使互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展存在商業(yè)誠信度不高的問題，網(wǎng)絡(luò)交易的風險性較大。與傳統(tǒng)的購物環(huán)境相比，網(wǎng)絡(luò)購物的售后服務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量存在一定的問題，缺乏立法保護，消費環(huán)境不完善。金融服務(wù)業(yè)相對滯后，致使網(wǎng)絡(luò)支付和信貸系統(tǒng)的功能不健全，物流配送低效率，網(wǎng)絡(luò)零售市場覆蓋面低，實際經(jīng)濟價值的缺失和貨物運送范圍窄的雙重矛盾并存。

我國的經(jīng)濟發(fā)展水平較低，資金的缺乏是困擾其發(fā)展的一個關(guān)鍵因素。由于我國的互聯(lián)網(wǎng)消費人群具有數(shù)量大、普及率低、低齡化，低收入的特征，致使很多的網(wǎng)絡(luò)公司的商業(yè)運行成本較大而收入較低，資金鏈短缺，商業(yè)風險巨大，同時消費人群收入較低的占大部分，難以形成有效地網(wǎng)絡(luò)消費群體。消費者主要進行網(wǎng)絡(luò)游戲、無線增值、影視娛樂等服務(wù)項目，對于網(wǎng)上理財購物等消費能力較低，主要進行文化交流與心理疏導(dǎo)，因此目前主要的互聯(lián)網(wǎng)盈利模式是游戲、交友、影視娛樂盈利模式。

2互聯(lián)網(wǎng)盈利基本規(guī)律

盈利模式的定義：為實現(xiàn)客戶價值最大化，把能使企業(yè)運行的內(nèi)外要素整合起來，完成一個高效率的具有獨特核心競爭力的運行系統(tǒng)，并通過最優(yōu)實現(xiàn)形式滿足客戶需求、實現(xiàn)客戶價值同時使系統(tǒng)達成持續(xù)盈利目標的整體解決方案。盈利模式是一個非常寬泛的概念，通常所說的跟盈利模式有關(guān)的說法很多，包括運營模式、盈利模式、B2B模式、B2C模式、“鼠標加水泥”模式、廣告收益模式等等?？梢娪Ｊ绞且环N簡化的商業(yè)邏輯。

互聯(lián)網(wǎng)主要是通過網(wǎng)絡(luò)提供商業(yè)資訊、影視娛樂、游戲等服務(wù)來進行經(jīng)濟活動的，通過需求方和供求方的交易活動來獲得利潤。其中商品或服務(wù)的使用數(shù)量以及價格決定了需求方的規(guī)模經(jīng)濟，需求量越大，經(jīng)濟效益越高；生產(chǎn)結(jié)構(gòu)成本的變化決定了互聯(lián)網(wǎng)供求方的規(guī)模經(jīng)濟，固定成本大，可變復(fù)制成本小，生產(chǎn)量越大利潤越高。在互聯(lián)網(wǎng)的成立之初由于投入成本較大，用戶數(shù)量較少，往往出現(xiàn)負增益，但是隨著服務(wù)項目和用戶數(shù)量的增多，服務(wù)成本下降，用戶收益增大，盈利利潤增大。但如果存在經(jīng)營不善的狀況時，會出現(xiàn)用戶數(shù)量在臨界數(shù)量之下，便會導(dǎo)致企業(yè)虧損的惡性循環(huán)。因此，互聯(lián)網(wǎng)的盈利規(guī)律最重要的是用戶規(guī)模的擴大，利用具有高利潤和具有競爭力的正反饋維持自己的市場優(yōu)勢。

3互聯(lián)網(wǎng)的盈利思路

互聯(lián)網(wǎng)是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展的一種典范，具有較強的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和服務(wù)整合能力，其盈利方式主要有單/雙邊市場盈利模式、電子商務(wù)模式、勞務(wù)交換模式、開發(fā)增值服務(wù)模式、虛擬貨幣模式、第三方支付模式、贈予模式等。

勞務(wù)交換模式是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟學的重要應(yīng)用，通過用戶所付出的勞務(wù)活動來爭取資源和難以復(fù)制的說服力，如網(wǎng)絡(luò)中的免費試用活動。不需要為服務(wù)項目支付任何費用，但是在企業(yè)的調(diào)查與回訪中為其提供建議和意見，幫助企業(yè)獲得真實的評價和改進方向，為企業(yè)提高服務(wù)質(zhì)量、創(chuàng)新服務(wù)模式、提高產(chǎn)品價值提供了依據(jù)，同時自身獲得了良好的服務(wù)，達到了一種互惠互利的雙贏服務(wù)模式。企業(yè)利用該模式的核心還包括通過對新產(chǎn)品邊際成本的控制，用低廉的成本換取大量的參與用戶，實現(xiàn)實際利潤的二次轉(zhuǎn)化。在實際的應(yīng)用過程中適合于配合其他的盈利模式綜合使用的形式，其核心思路是是外部性盈利方式，通過用戶參與帶動產(chǎn)品價值和市場規(guī)模的增長，便利性較強，易于實施。

虛擬貨幣模式主要是應(yīng)用于游戲、交友、社區(qū)服務(wù)、金融服務(wù)等領(lǐng)域，通過贈送、實際貨幣購買、優(yōu)惠支付等形式獲得該貨幣并將其適用于對各種產(chǎn)品的購買或服用的支付，例如金融、旅行、服飾、餐飲等行業(yè)的積分活動，可以用于實物購買，如道具、特權(quán)等虛擬物品購買、折返購買等。該種方式的使用，增加了消費者的購買欲望而且獲得了實惠，而廠家提供的該服務(wù)增加了潛在的用戶群數(shù)量，銷售量也隨之增加，并且不需要任何的附加成本，而營銷成本降低，即使用戶不使用，廠家也不會產(chǎn)生任何的經(jīng)濟損失。虛擬貨幣的盈利思路通過對用戶的激勵形成了粘性，并鎖定系統(tǒng)，將互聯(lián)網(wǎng)上的多項業(yè)務(wù)平滑遷移，形成業(yè)務(wù)鏈的擴大，并通過積分返利、兌換、購買等盈利平臺來緩解資金壓力，改變產(chǎn)業(yè)鏈格局，拓寬業(yè)務(wù)能力。因此，虛擬貨幣的消費及兌換渠道的拓展是該模式發(fā)展的核心競爭力所在。

贈予盈利模式是通過為用戶免費提供或贈送物品、服務(wù)如信息、經(jīng)驗、知識等方式來提供服務(wù)，主要利用用戶的利他心理實現(xiàn)服務(wù)。該種盈利模式?jīng)]有預(yù)期的服務(wù)對象和內(nèi)容，可以視作為債務(wù)經(jīng)濟，其盈利思路不再以獲得最大的經(jīng)濟效益為目的，而是獲得更多的關(guān)注、信譽、潛在市場競爭力，以便帶來更大的實際效益，可以與其他的盈利模式配合使用，如廣告模式。例如目前最盛行的娛樂資訊服務(wù)，通過對道具裝備的收費來獲得直接盈利或者通過用戶觀看影視娛樂節(jié)目獲得較高的人氣注意力來獲得潛在的經(jīng)濟價值，吸引廣告商等投資商的投資已獲得更高的經(jīng)濟效益。

4互聯(lián)網(wǎng)盈利模式的展望

互聯(lián)網(wǎng)作為一種特殊的商業(yè)環(huán)境，與傳統(tǒng)的商業(yè)運行模式存在一定的差異性。但是，產(chǎn)品或者服務(wù)能否盈利，仍舊取決于供求的相互作用。由于我國的互聯(lián)網(wǎng)的運行環(huán)境的特殊性，人群分布單一。低齡化、低收入較為嚴重，互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)傾向于娛樂、影視、日常生活學習、游戲、交友等實用性項目，但是辦公和商業(yè)交易仍舊存在很大的困境，專業(yè)服務(wù)功能水平的提高需要長時間的努力。但是由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投入較高，資金的匱乏成為網(wǎng)絡(luò)游戲視頻社區(qū)、電子雜志、在線音樂等網(wǎng)站服務(wù)功能分布和演變的一個主要障礙。因此，尋找盈利模式演變力量的來源是互聯(lián)網(wǎng)盈利的重要途徑。

休閑服務(wù)項目的建設(shè)是一個重要方面，但是由于服務(wù)質(zhì)量的異質(zhì)化較低，搜索引擎建設(shè)仍需進一步發(fā)展，其目標客戶的發(fā)掘需不斷完善，盈利模式需要結(jié)合實際情況科學創(chuàng)新。尤其是娛樂視頻等內(nèi)容需要解決觀看網(wǎng)速低和知識產(chǎn)權(quán)問題，為互聯(lián)網(wǎng)提供良好的運行環(huán)境。在創(chuàng)新盈利模式的過程中需要進一步解決網(wǎng)絡(luò)誠信、快捷支付、資金來源、融資體系問題，根據(jù)不同領(lǐng)域的差異性選擇不同的盈利模式，盡早跨過盈虧平衡點，形成良性的商業(yè)循環(huán)體系。

勞務(wù)交換盈利模式、虛擬貨幣盈利模式、贈予盈利模式是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下創(chuàng)新型盈利模式，由于其突出的商業(yè)運行特色具有很大的市場空間。對于影視娛樂網(wǎng)絡(luò)，廣告盈利模式、第三方支付盈利模式、增值服務(wù)盈利模式較為適合，既體現(xiàn)了免費網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的商業(yè)價值，又可以為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提供良性循環(huán)的動力。

5結(jié)論

網(wǎng)站要實現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先的最終定位是成為網(wǎng)絡(luò)用戶最好的內(nèi)容提供商，我們認為實現(xiàn)并保持這一競爭優(yōu)勢的最有效途徑是制定并執(zhí)行基于品牌(B)，效率(E)，可擴展性(S)，技術(shù)(T)，內(nèi)容(C)，平臺(P)六要素的發(fā)展策略并構(gòu)建相適應(yīng)的管理架構(gòu)和執(zhí)行能力?；谝陨贤顿Y框架的評分卡顯示，中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尚缺乏絕對的領(lǐng)先者，即便在各個垂直領(lǐng)域均有一定規(guī)模的網(wǎng)站但是也很難確保牢固的領(lǐng)先地位。在中國當前的網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，不同類型的公司在各自的領(lǐng)域內(nèi)享有特定的優(yōu)勢。例如，門戶網(wǎng)站擁有品牌認知度和先進的基礎(chǔ)技術(shù)設(shè)施；平臺型網(wǎng)站憑借母公司豐富的資源擁有較高的貨幣化效率和較豐富的交叉銷售機會。前瞻地看，我們相信該互聯(lián)網(wǎng)大多數(shù)公司仍將持續(xù)規(guī)模投資以繼續(xù)提升競爭力和實現(xiàn)業(yè)務(wù)差異化，因此我們預(yù)計中國網(wǎng)絡(luò)市場格局仍將處于不斷演變中。盈利思路與模式的創(chuàng)新是推進互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的重要動力，也是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造商業(yè)價值的重要關(guān)鍵因素。隨著全球化、綜合化經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)律，我國也存在著多種產(chǎn)業(yè)融合的發(fā)展趨勢，互聯(lián)網(wǎng)面臨著多元化、市場化的機遇。因此，互聯(lián)網(wǎng)的盈利思路不是簡單的特定的單一的盈利，而是一種機遇開放體系下的融合盈利策略，將多數(shù)業(yè)務(wù)融合于一個機體下，相互作用、自由演進。

當前的互聯(lián)網(wǎng)盈利模式多樣化，但是具有統(tǒng)一的盈利規(guī)律，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展環(huán)境的特征和發(fā)展方向的改變，在復(fù)雜的競爭環(huán)境下，壟斷生存、可控發(fā)展的理念不斷深化。電子商務(wù)模式、勞務(wù)交換模式、開發(fā)增值服務(wù)模式、虛擬貨幣模式、第三方支付模式、贈予盈利模式的相輔相成，促進了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新。結(jié)合每個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展模式與產(chǎn)業(yè)特色，選擇合理的盈利模式是提高經(jīng)濟效益和社會效益的有效途徑，但盈利模式的選擇往往不是單一的，綜合化、多元化是最主要的方向。利用我國經(jīng)濟特點，在相關(guān)工作人員的共同努力下，互聯(lián)網(wǎng)的盈利思路將不斷擴展創(chuàng)新。（來源：《中小企業(yè)管理與科技》雜志 編選：）

參考文獻

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篇7

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老地產(chǎn);經(jīng)營模式;管理模式;盈利模式

中圖分類號：F293.3 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年2月5日

一、引言

人口老齡化已成為困擾我國社會和經(jīng)濟發(fā)展的突出問題。2010年全國第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國60歲以上的人口數(shù)為1.77億，將近占人口總數(shù)的13.26%，并且老年人口數(shù)量以3.40%的年均增長率遞增，預(yù)計到2020年我國老年人口總數(shù)將達到2.48億。隨著我國老齡化步伐的加快，以及“421”家庭結(jié)構(gòu)的日益增多，相對單一和落后的養(yǎng)老模式越來越滿足不了老年人口的養(yǎng)老需求。養(yǎng)老地產(chǎn)可以在一定程度上滿足我國日益增長的養(yǎng)老需求。因此，分析及構(gòu)建適合我國的養(yǎng)老地產(chǎn)經(jīng)營模式對于促進養(yǎng)老地產(chǎn)更快更好地發(fā)展，解決老年住宅需求問題有重要的意義。

二、我國養(yǎng)老設(shè)施現(xiàn)狀及養(yǎng)老地產(chǎn)市場前景

（一）我國養(yǎng)老設(shè)施現(xiàn)狀。目前，我國的養(yǎng)老模式主要包括家庭養(yǎng)老，養(yǎng)老院、福利院等機構(gòu)養(yǎng)老模式，但是不論是養(yǎng)老院、福利院等養(yǎng)老機構(gòu)的管理水平、服務(wù)質(zhì)量，還是其提供的床位和接納的老年人口數(shù)量，都遠遠不能解決龐大的養(yǎng)老需求。我國的老年設(shè)施相對單一，大部分是靠政府或社區(qū)投資建立的敬老院、福利院等機構(gòu)，其管理水平很落后、規(guī)模小，設(shè)施陳舊。我國現(xiàn)有養(yǎng)老院大約42，000多所，另外加上社會興辦的其他老年機構(gòu)，現(xiàn)在收養(yǎng)的老人總數(shù)還不足100萬，遠不及我國老年人口的1%。一方面從數(shù)量上來看，養(yǎng)老機構(gòu)數(shù)量遠遠不能滿足老年人的養(yǎng)老需求;另一方面從質(zhì)量條件上來看，設(shè)施和簡陋、服務(wù)水平較差，只能滿足老年人基本的生活需求，但是對于精神和醫(yī)療服務(wù)等特殊需求還無法滿足。

（二）我國養(yǎng)老地產(chǎn)市場前景分析?，F(xiàn)如今，我國眾多家庭已經(jīng)演變成“421”的家庭模式，即一對青年夫妻要同時贍養(yǎng)四位老人并撫養(yǎng)一個孩子，在現(xiàn)在的社會經(jīng)濟下，子女的負擔越來越重，贍養(yǎng)老人力不從心，同時也造成了相當部分的“空巢老人”，無人看護。傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老模式已經(jīng)滿足不了我國的養(yǎng)老需求。

我國“十二五”規(guī)劃提出建設(shè)“9064”養(yǎng)老模式結(jié)構(gòu)的社會養(yǎng)老服務(wù)體系，即90%的老年人通過居家養(yǎng)老，6%的老年人通過社區(qū)養(yǎng)老，4%的老年人通過機構(gòu)養(yǎng)老，這種“以居家養(yǎng)老為基礎(chǔ)，社區(qū)為依托，機構(gòu)為支撐”的養(yǎng)老模式建設(shè)，表明了政府從強調(diào)家庭養(yǎng)老到社會養(yǎng)老的重大轉(zhuǎn)型，因此養(yǎng)老地產(chǎn)有很大的市場潛力。由于養(yǎng)老地產(chǎn)不同于普通商業(yè)地產(chǎn)，它的開發(fā)要涉及各方主體，包括政府、開發(fā)商、保險機構(gòu)、醫(yī)療衛(wèi)生及其配套服務(wù)機構(gòu)等各方，還需要整合整個產(chǎn)業(yè)鏈的資源，所以運營過程很復(fù)雜，而且由于養(yǎng)老地產(chǎn)不只是提供住宅，更注重的是后期配套服務(wù)的盈利，所以投資回收期長，投資風險大，再加上我國對于養(yǎng)老地產(chǎn)項目的開發(fā)仍處在探索的階段，并沒有形成規(guī)范的商業(yè)模式，所以養(yǎng)老地產(chǎn)在我國仍處于初級階段。綜合來看，我國養(yǎng)老地產(chǎn)有很大的發(fā)展機遇。

三、國外養(yǎng)老地產(chǎn)經(jīng)營模式分析

在上世紀中期，西方發(fā)達國家相繼步入了老齡化社會，經(jīng)過幾十年的實踐和發(fā)展，對養(yǎng)老地產(chǎn)的運作積累了一定的經(jīng)驗，其中最典型的是美國和日本，其養(yǎng)老體系建設(shè)已日漸成熟，值得學習借鑒。

（一）美國養(yǎng)老地產(chǎn)經(jīng)營模式分析。美國施行以機構(gòu)養(yǎng)老為主，政府立法鼓勵并監(jiān)督的方式。養(yǎng)老機構(gòu)主要有非營利性和營利性兩種模式，前者主要由政府或宗教機構(gòu)投資建立;后者多為私人開發(fā)商建立。養(yǎng)老住宅的形式主要包括：健康老年人住宅、集合式老年住宅、護理型老年人住宅、綜合性住宅社區(qū)等。

一方面美國養(yǎng)老地產(chǎn)主要是通過專業(yè)的管理咨詢公司來實現(xiàn)其融資、運營管理、醫(yī)療護理、餐飲等項目。這樣就可以解決開發(fā)商缺乏運營經(jīng)驗的短處，通過專業(yè)的管理公司可以使得后期配套服務(wù)做的更加完善，獲得更好的入住水平。營利性養(yǎng)老地產(chǎn)大多采用“一次性會費+月服務(wù)費”的收益模式，此種盈利模式既可以解決前期資金投入太多的問題，收回部分資金，又可以實現(xiàn)后期連續(xù)性的服務(wù)收益，可謂是一舉兩得。

另一方面通過“倒按揭”的運營模式來實現(xiàn)以房養(yǎng)老，從而解決了大量擁有私有住宅的老人的養(yǎng)老問題。“倒按揭”指的是老人可以將房產(chǎn)抵押給保險公司、銀行等金融機構(gòu)，然后定期從金融機構(gòu)獲得一定數(shù)額的養(yǎng)老金或是接受老年公寓提供的服務(wù)，等房主逝世后，其房產(chǎn)出售用于歸還貸款。倒按揭的形式有三種，即房產(chǎn)抵押倒按揭形式、商業(yè)公司倒按揭形式、政府擔保倒按揭的形式。

（二）日本養(yǎng)老地產(chǎn)經(jīng)營模式分析。日本施行以政府扶持為推動的養(yǎng)老方式，注重以補助扶持的方式來推進養(yǎng)老事業(yè)，對于老年住房改擴建給予扶持，發(fā)展老年公寓、對老年人實行補助，而且對老年住宅的建設(shè)給予財政金融支持，以吸引開發(fā)商進入養(yǎng)老地產(chǎn)市場。

日本養(yǎng)老住宅的運營模式大多是出租并收取服務(wù)費的形式。盈利模式主要是與消費者簽訂出租合同后的后續(xù)養(yǎng)老服務(wù)。消費者可以根據(jù)自身需求選擇所需的養(yǎng)老服務(wù)，然后與經(jīng)營者簽訂獨立于租房的合同，這樣個性化的服務(wù)，更能滿足消費者物質(zhì)和精神生活的需求。

同時，為了降低運營成本，增加收益，日本很多養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)實行全國連鎖經(jīng)營的方式。連鎖養(yǎng)老機構(gòu)不僅為常住的老年人提供養(yǎng)老服務(wù)，還對周圍有需求的老年人提供日托或是短期入住服務(wù)，這樣就可以利用現(xiàn)有養(yǎng)老設(shè)施為更多的老年人提供服務(wù)，還能提高收益。

（三）國外成功經(jīng)驗對我國養(yǎng)老地產(chǎn)發(fā)展的啟示

1、政府支持是開發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)的有力保證。在我國福利制度和金融市場較不完善的背景下，養(yǎng)老地產(chǎn)的發(fā)展離不開政府的大力支持。首先，政府應(yīng)加快完善建設(shè)福利保障制度，增加老年人養(yǎng)老資金來源。其次，提供優(yōu)惠政策，鼓勵開發(fā)商開發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)。同時也應(yīng)該建立監(jiān)督保障制度，引導(dǎo)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

2、施行“倒按揭”養(yǎng)老方式。倒按揭即以房養(yǎng)老，其得以實施的前提條件是老年人有房產(chǎn)，而我國有眾多的有房產(chǎn)但收入水平較低的老年人，以房養(yǎng)老正是解決這部分老年人口養(yǎng)老問題的重要方式。目前，我國有關(guān)倒按揭的法律法規(guī)還不完善，具體實施起來存在一定困難，所以要加快相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，為倒按揭養(yǎng)老方式的施行提供保障。

3、通過專業(yè)化的管理咨詢公司來運營。我國養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)與運營尚處于嘗試探索階段，開發(fā)商缺乏養(yǎng)老地產(chǎn)經(jīng)營管理相關(guān)經(jīng)驗，通過專業(yè)管理咨詢公司負責養(yǎng)老地產(chǎn)的融資、運營、醫(yī)療護理、餐飲等的運作，可以很好地促進養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)項目的實施。同時，實行養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)全國連鎖經(jīng)營的方式，以節(jié)約成本，擴大品牌知名度，培養(yǎng)專業(yè)管理團隊，使綜合效益最大化。

四、我國養(yǎng)老地產(chǎn)經(jīng)營模式構(gòu)建

（一）我國養(yǎng)老地產(chǎn)管理模式構(gòu)建。養(yǎng)老地產(chǎn)管理模式主要根據(jù)運營主體的不同分為開發(fā)與經(jīng)營管理相結(jié)合和開發(fā)與經(jīng)營管理相分離的兩種模式。

1、投資開發(fā)與后續(xù)經(jīng)營管理相結(jié)合的模式

（1）開發(fā)商管理模式。開發(fā)商管理模式是指養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)完成后，其后期管理與運營由開發(fā)商直接負責。這種管理模式下，消費者只需面對單一經(jīng)營者，有利于溝通和了解消費者的個性化需求。在開發(fā)商管理模式下，開發(fā)商除了前期的開發(fā)建設(shè)，還要負責后期的運營管理，所以更適合有物業(yè)管理服務(wù)優(yōu)勢且社會資源整合力強的開發(fā)商。

（2）戰(zhàn)略聯(lián)盟管理模式。戰(zhàn)略聯(lián)盟管理模式是指開發(fā)商與提供各方面專業(yè)化養(yǎng)老服務(wù)的機構(gòu)建立長期合作關(guān)系，來共同負責養(yǎng)老地產(chǎn)的日常運營，以此構(gòu)成完善的養(yǎng)老服務(wù)體系。通過這種戰(zhàn)略聯(lián)盟的管理模式，開發(fā)商可以和一些競爭力強、品牌知名的機構(gòu)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，從而打造整個服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的品牌影響力，建立住宅和養(yǎng)老服務(wù)一體的養(yǎng)老地產(chǎn)。

2、投資開發(fā)與后續(xù)經(jīng)營管理分離的模式――專業(yè)公司管理模式。投資開發(fā)與后期運營管理相分離的模式指開發(fā)商只負責前期地產(chǎn)開發(fā)，不對后期運營進行直接管理，而是通過引進專業(yè)管理公司來負責養(yǎng)老地產(chǎn)的日常運營。主要有以下幾種模式：

（1）凈出租模式。凈出租模式指養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)商將物業(yè)租賃給管理公司來運營，開發(fā)商通過每年收取固定的租金來獲得收益。運營過程中的各種費用和風險等均由運營商承擔，運營過程中所獲得收益也屬于運營商所有。采用這種模式，對開發(fā)商來說風險最低，收益也最穩(wěn)定，但后期運營過程中的附加價值沒有很好地體現(xiàn)出來。

（2）委托經(jīng)營模式。委托經(jīng)營模式指養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)商將物業(yè)委托給管理公司運營打理，每年支付給管理公司一定比例的管理費用，而后期運營過程中的費用和各種風險都由開發(fā)商承擔，但開發(fā)商也可以獲得后期運營帶來的收益。此種模式下，開發(fā)商的收益大，但面臨的風險也高。

（3）出讓模式。出讓模式指養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)商將物業(yè)經(jīng)營權(quán)益出讓給運營商，以此獲得一次性的收益，后期運營過程中的收益和各種風險費用均由運營商承擔。這種模式下，開發(fā)商可以一次性回收投資并獲得利潤，但是后期運營過程中的附加值也沒有體現(xiàn)出來。

（4）出讓+委托經(jīng)營模式。出讓+委托經(jīng)營模式是指養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)商將物業(yè)的部分權(quán)益出讓給管理公司，并將物業(yè)委托給其管理運營。這種模式是前兩種模式的折中，運營商可以獲得管理費和出讓部分的權(quán)益。此種模式的優(yōu)勢在于開發(fā)商出讓部分物業(yè)權(quán)益給運營商，可以充分調(diào)動運營商運營管理的積極性，從而獲得更好的物業(yè)收益。

（二）我國養(yǎng)老地產(chǎn)盈利模式構(gòu)建。養(yǎng)老地產(chǎn)相對于傳統(tǒng)地產(chǎn)來說，社區(qū)配套成本和后期持續(xù)運營成本有很大的提高，所以選擇合適的盈利模式對于開發(fā)商回收成本獲取利潤尤為重要。養(yǎng)老地產(chǎn)的盈利模式要考慮到后期服務(wù)方面，總結(jié)起來包括銷售、出租、租售并存、會員制盈利模式和“倒按揭”模式。

1、租、售、租售結(jié)合、會員制盈利模式

（1）全部出售的盈利模式。全部出售的盈利模式指開發(fā)商出售養(yǎng)老地產(chǎn)的全部產(chǎn)權(quán)。其優(yōu)勢在于快速回籠前期投入的資金，開發(fā)風險小，但是也放棄了由后期配套服務(wù)所衍生出來的利益增值。

（2）只租不售的盈利模式。只租不售模式的長期性收入來源，包括租賃項目的出租收益和配套設(shè)施的經(jīng)營收益。這種盈利模式體現(xiàn)了養(yǎng)老地產(chǎn)的核心意義，即通過持續(xù)經(jīng)營為老年人提供養(yǎng)老服務(wù)，在服務(wù)過程中獲得穩(wěn)定的收入，而不是像一般的房地產(chǎn)通過銷售房產(chǎn)來獲得收益。由于前期開發(fā)過程中需要大量資金投入，再加上后期經(jīng)營過程中的大量資金需求，因此這種模式適合有資金實力的開發(fā)商運用。

（3）銷售與出租結(jié)合的盈利模式。租售結(jié)合盈利模式的收入來源包括一次性收入來源和長期性收入來源，一次性收入來源是指獨立住宅的銷售收益;長期性收入來源，包括租賃項目的出租收益和配套設(shè)施的經(jīng)營收益。這種盈利模式是前兩者持有和銷售模式的折中，是針對前期資本投入回收和后期服務(wù)盈利問題而產(chǎn)生的一種兩者兼顧的盈利模式。此種模式下，銷售和出租的合適比例需要開發(fā)商根據(jù)自身具體情況決定。

（4）會員制盈利模式。此種盈利模式是指銷售會籍，先繳納一定的定金入會，然后每月交取一定的服務(wù)費，最后定金返還的一種入住方式。此種盈利模式既可以解決前期資金投入太多的問題，運營開始便可以收回部分資金，又可以實現(xiàn)后期連續(xù)性的服務(wù)收益。這種模式適合資金實力不具優(yōu)勢的開發(fā)商運營。

2、倒按揭盈利模式――“以房養(yǎng)老”。倒按揭盈利模式，指養(yǎng)老機構(gòu)在獲得老人允許后，由其或是委托給金融機構(gòu)將入住的老年人的住房出租，通過獲得的租金收益來入住養(yǎng)老機構(gòu);或者采取置換的方式，將老年人的住房與老年住宅進行等價對換，直到老人過世之后，再將原對換的房產(chǎn)折價返還其法定繼承人。倒按揭方式可以很好地解決中低收入但有房產(chǎn)的老年人的養(yǎng)老問題。

五、結(jié)語

通過對國外養(yǎng)老地產(chǎn)成功經(jīng)營模式分析與借鑒的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了我國養(yǎng)老地產(chǎn)的管理和盈利模式。管理模式分為投資開發(fā)與經(jīng)營管理相結(jié)合和投資開發(fā)與經(jīng)營管理相分離兩種模式，具體包括開發(fā)商管理、戰(zhàn)略聯(lián)盟管理、專業(yè)公司管理三種管理模式，并根據(jù)委托方式的不同將專業(yè)公司管理模式分為凈出租、委托經(jīng)營、出讓模式、出讓+委托經(jīng)營四種模式。盈利模式，包括租、售、租售結(jié)合、會員制和倒按揭盈利模式。

主要參考文獻：

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[5]孫秀娟.我國養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)模式研究[D].北京：北京交通大學，2011.

篇8

這位負責人口中所稱的“他們”就是開發(fā)移動醫(yī)療軟件“春雨掌上醫(yī)生”的春雨天下軟件有限公司(下稱“春雨天下”)。而想不明白這一行業(yè)盈利模式的豈止君聯(lián)資本，幾乎整個行業(yè)和PE圈都對此問題深感困惑。

然而，網(wǎng)民們對移動醫(yī)療的熱情接納極大地鼓舞了PE的熱忱?！昂么蠓蛟诰€”、“春雨掌上醫(yī)生”、“全科醫(yī)生”、“康康在線”，這些移動醫(yī)療軟件的背后，都有一家或數(shù)家PE機構(gòu)的身影。在這些PE眼里，移動醫(yī)療仿如一個未開墾的金礦。

據(jù)記者了解，目前有包括君聯(lián)資本、藍馳創(chuàng)投等十多家PE機構(gòu)要么已經(jīng)出手移動醫(yī)療行業(yè)，要么有了明確的投資意向。但對另一些PE而言，他們也愿意關(guān)注移動醫(yī)療這一新興市場，但他們對投資很謹慎，目前只是“只看不投”的忠實觀眾。

不在乎盈利的PE

“我正跟投資機構(gòu)談話呢?！边@是春雨天下CEO張銳接通記者電話后說的一句話。

作為去年11月22日才上線的一款軟件，春雨掌上醫(yī)生在運營之初便獲得了藍馳創(chuàng)投300萬美元的A輪融資。到近期第二輪融資時，雖然企業(yè)還沒找到清晰的盈利模式，主動上門的投資機構(gòu)卻已紛至沓來。

張銳說，近日來他總是疲于應(yīng)付這些投資人，每天的大部分工作都是跟投資人打交道。

究竟投資人看中了春雨掌上醫(yī)生的什么呢？是團隊還是行業(yè)前景？

在創(chuàng)立春雨天下之前，張銳曾就任網(wǎng)易副總裁一職，從互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)的職業(yè)轉(zhuǎn)變，這正符合許多PE的期望，但這并不是PE感興趣的主要原因。

“在我們看來，醫(yī)療行業(yè)潛力巨大，每個人都渴望健康，而手機是最方便的隨身工具，如果有一個公司能在手機上提供自診或者掛號等服務(wù)，自然就會受到很多人的歡迎，解決大眾就醫(yī)難的問題?！蹦骋庀蛲顿Y春雨掌上醫(yī)生的投資人告訴《投資者報》記者，他們并不太在意春雨掌上醫(yī)生能否很快盈利，而是他們能否迅速占領(lǐng)市場。

美國市場調(diào)查公司BCC Research的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，全球遠程醫(yī)療市場發(fā)展勢頭強勁，市場規(guī)模將從2010年的98億美元提升到2015年的230億美元，未來幾年的年復(fù)合增長率（CAGR）有望高達18.6%。

為盈利各想奇招

但是，PE要想在移動醫(yī)療領(lǐng)域有所作為并不容易，一不留神兒，PE的錢就可能打了水漂——如果企業(yè)不盈利，資本市場低迷，IPO前景黯淡，PE將向何處尋求退出機會？

作為2006年成立的移動醫(yī)療公司，好大夫在線網(wǎng)站已經(jīng)在如何將移動與醫(yī)療相結(jié)合的道路上摸索了6年，但同樣沒找到中意的盈利模式。

如今，好大夫在線形成了以點評為主的經(jīng)營模式，發(fā)展了幾十萬用戶，收錄了29萬名醫(yī)生，但在盈利模式上，好大夫在線依然沒找到現(xiàn)實路徑。

“如果說我們有什么核心競爭力，那就是我們的價值觀?！焙么蠓蛟诰€的創(chuàng)始人王航說，好大夫在線的產(chǎn)品主要有三種：第一是信息查詢服務(wù)；第二是專家咨詢服務(wù)；第三是預(yù)約掛號服務(wù)和電話咨詢服務(wù)。其中只有電話咨詢服務(wù)是收費的，網(wǎng)站據(jù)此和醫(yī)生分成，其他的都只是看個熱鬧。

好大夫在線副總裁張熙曾用“很糾結(jié)、很痛苦”來形容公司對盈利模式的探索。

“我們從前至今猶豫的正是發(fā)展和盈利模式問題。”君聯(lián)資本某投資人告訴本報記者，“如果未來做遠程診斷與看病，面向患者收費，網(wǎng)站與醫(yī)生分成，就會涉及到網(wǎng)絡(luò)行醫(yī)執(zhí)照的問題，這是否合法，法律是否允許是個問題；如果面向醫(yī)院收費，那么在醫(yī)院之間能否實現(xiàn)公平，也將引發(fā)爭議。所以，目前還很難找到突破口，移動醫(yī)療行業(yè)一時要想盈利恐怕還很難。”

盈利難，成為了困擾移動醫(yī)療整個行業(yè)的難題。

推出移動醫(yī)療軟件“全科醫(yī)生”的珠海市奧美軟件科技有限公司CEO何方平說：“盈利模式總結(jié)下來有3種，一是廣告模式；二是收費模式，由用戶選擇是帶廣告不付費，還是付費去掉廣告；三是基礎(chǔ)服務(wù)免費和增值服務(wù)收費?！钡?，該公司迄今尚未實現(xiàn)盈利。

推出“康康在線”的移動醫(yī)療公司邁康信息也同樣感到迷茫。其CEO李殿召曾公開表示說，公司經(jīng)過分析認為，可能有4個途徑可以掙錢：一是向醫(yī)療機構(gòu)賣軟件或通過出租網(wǎng)絡(luò)平臺來收費；二是同手機廠家合作，把移動醫(yī)療軟件和手機捆綁，打造一種健康管理手機；三是和在手機應(yīng)用的推廣上是最有影響力的移動運營商合作，并向其收費；四是向普通百姓收費，但可操作性不高。

遺憾的是，雖然各企業(yè)都為取得現(xiàn)金流絞盡了腦汁，但至今也沒見誰實現(xiàn)了盈利，這無疑將PE拉入了移動醫(yī)療發(fā)展的“瓶頸”當中。

冰火兩重天

相比很多機構(gòu)對看上去熱鬧的移動醫(yī)療的投資熱情，也有機構(gòu)非常謹慎，

“我們目前只關(guān)注移動互聯(lián)領(lǐng)域里的游戲類公司。而且看的時候多，要投的時候就謹慎一點?！眴⒚鲃?chuàng)司某合伙人曾私下對《投資者報》記者表示，相比去年的火熱，他們對移動互聯(lián)行業(yè)已經(jīng)冷靜了很多。

篇9

一、我國股份制商業(yè)銀行的盈利模式現(xiàn)狀

截至2012年末，我國共有股份制商業(yè)銀行12家，股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)總計23.44萬億元人民幣，凈資產(chǎn)1.31萬億元人民幣，平均每家股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為1.95萬億元人民幣和1094.67億元人民幣（根據(jù)公開資源整理而成）。截至目前，根據(jù)已披露的六家股份制商業(yè)銀行的年報顯示，2012年6家股份制商業(yè)銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入4994.64億元人民幣。其中，6家全國性股份制商業(yè)銀行實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入共計754.19億元，占營業(yè)收入比重的均值為15.10%（數(shù)據(jù)來源于數(shù)據(jù)來源中證網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）。從以上數(shù)據(jù)可以看出，傳統(tǒng)的利差業(yè)務(wù)依然是我國股份制商業(yè)銀行的主要收入來源，所占比重高達到收入總額的80%以上。

二、與國外股份制商業(yè)銀行盈利模式比較

國外股份制商業(yè)銀行盈利模式相比，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，對公、對私以及大中小客戶業(yè)務(wù)均衡發(fā)展；從收入來源看，國際先進銀行非利差收入占到總收入30%以上，有的甚至超過50%。而我國股份制商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)集中在對公的大型顧客上，非利差收入占總收入的比例維持在15%左右（如表1所示）。

三、現(xiàn)階段我國股份制商業(yè)銀行盈利模式面臨的核心問題

1 高儲蓄率和投資拉動的經(jīng)濟增長模式

受歷史、文化及經(jīng)濟狀況影響，我國長期以來一直保持著較高的儲蓄率，與高儲蓄相對應(yīng)的是低消費水平。雖然近年來隨著經(jīng)濟的快速增長，收入的不斷增加和投資市場的逐步完善，我國居民的消費水平有了很大提高，居民投資于股市、債市的支出日漸增加，但高儲蓄的根本格局依舊沒有改變。

由于投資拉動的經(jīng)濟增長模式。使得我國國有商業(yè)銀行充分享受了經(jīng)濟高速增長的成果，能夠保持高速的貸款擴張。近十幾年來，我國銀行業(yè)的貸款平均增速都以兩倍于GDP的增速在增長。

高儲蓄率和投資拉動的經(jīng)濟增長模式為我國商業(yè)銀行提供了一個成本低廉、穩(wěn)定性高的資金來源和收入來源，成為我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)能夠長盛不衰的重要原因。

2 監(jiān)管手段、監(jiān)管政策過于嚴格

過于嚴格的監(jiān)管手段、監(jiān)管政策在一定程度上制約了我國股份制商業(yè)銀行通過拓展新業(yè)務(wù)來拓寬收入來源渠道和改善盈利結(jié)構(gòu)的積極性。

監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督?jīng)Q定著金融市場大的發(fā)展方向和人力、資源投向，進而也影響著股份制商業(yè)銀行對新業(yè)務(wù)的拓展態(tài)度、效率以及盈利模式。由于監(jiān)管機構(gòu)對商業(yè)銀行的監(jiān)管手段過于嚴格，重監(jiān)管而輕業(yè)務(wù)，使得商業(yè)銀行自主活動空間范圍很窄，導(dǎo)致商業(yè)銀行抵觸新業(yè)務(wù)，更怕在業(yè)務(wù)拓展中因受主觀或非主觀因素導(dǎo)致失敗或觸及監(jiān)管紅線而受到行政制裁或處罰，使商業(yè)銀行安于維持現(xiàn)狀，通過存貸利差維持現(xiàn)有的盈利模式。

四、推動我國股份制商業(yè)銀行盈利模式變動的因素

（一）國家金融政策的引導(dǎo)與鼓勵

國家近些年來一定程度上國家出臺的一些政策在一定程度上將對我國的股份制商業(yè)銀行盈利模式的轉(zhuǎn)變起到推進作用。例如，2012年中國人民銀行的《金融業(yè)“十二五”規(guī)劃》對商業(yè)銀行的綜合經(jīng)營的經(jīng)營模式持支持態(tài)度。規(guī)劃表示：要引導(dǎo)具備條件的金融機構(gòu)在明確綜合經(jīng)營試點，提高綜合金融服務(wù)能力和水平，引導(dǎo)試點金融機構(gòu)根據(jù)自身風險掌控能力和比較優(yōu)勢選擇金融業(yè)綜合經(jīng)營模式，這將引導(dǎo)我國股份制商業(yè)銀行往全能銀行方向發(fā)展。

（二）自身經(jīng)營管理水平的提高提供的內(nèi)部條件

我國股份制商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善，股東大會、董事會、高級管理層和監(jiān)事會各司其職、相互制衡的公司治理架構(gòu)已經(jīng)確立，其經(jīng)營效率逐步提高。

五、我國股份制商業(yè)銀行盈利模式應(yīng)采取的對策

作為服務(wù)行業(yè)的商業(yè)銀行，筆者認為，服務(wù)競爭力是股份制商業(yè)銀行核心競爭力的最根本和最直接的體現(xiàn)，它主要體現(xiàn)在銀行為顧客提品的能力和銀行內(nèi)部的管理能力這兩方面。

（_一）提高為顧客提品的能力

1 大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)。隨著大型公司顧客的融資渠道增多，議價能力提高，銀行能從其身上賺取的利差越來越有限，這就迫使股份制商業(yè)銀行改變對打公司顧客的過度依賴，將目標顧客下沉，快速提高零售業(yè)務(wù)在銀行總業(yè)務(wù)中的比重，促使銀行穩(wěn)健發(fā)展。

2 豐富產(chǎn)品體系，主動適應(yīng)顧客需求變動。擴寬銀行并購貸款、財務(wù)顧問、理財咨詢、網(wǎng)上銀行等業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，為顧客提供多元化、創(chuàng)新性、全方位、快捷性、人性化的服務(wù)。

3 強化品牌意識，提高客戶對銀行的認知度、認可度。股份制商業(yè)銀行只有樹立強烈的品牌意識，保證產(chǎn)品的質(zhì)量，才能凸顯其與其他商業(yè)銀行的優(yōu)勢，拉近與顧客的距離，從而增強品牌產(chǎn)品的生命力，給銀行的發(fā)展帶來長期的利益。

（二）加強銀行的內(nèi)部管理能力

1 大力引進創(chuàng)新人才，同時加強對現(xiàn)有的從業(yè)人員的培訓。股份制商業(yè)銀行盈利模式的轉(zhuǎn)型本身就是創(chuàng)新，而創(chuàng)新又離不開人才，人才能夠為銀行盈利模式的轉(zhuǎn)型提供人才保證和智力支持。這就要求商業(yè)銀行不僅要引進高級的金融業(yè)經(jīng)營管理人才，特別要重點引進精通國際金融產(chǎn)品的專門人才、電子網(wǎng)絡(luò)專家、市場營銷專家和精通多種金融業(yè)務(wù)技能的人才。而且要培養(yǎng)大量的金融產(chǎn)品研發(fā)和風險管理的專門性人才。同時，還應(yīng)加強對現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓工作，以提高員工專業(yè)素養(yǎng)，這些舉措都將能夠為銀行盈利模式的轉(zhuǎn)型提供人才保證和智力支持。

2 提高資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主動性、前瞻性和科學性，實施資產(chǎn)組合管理，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。合理的資產(chǎn)負債組合不僅有利于銀行降低整體風險，而且有利于銀行提升盈利性和安全性，進而形成合理的收入結(jié)構(gòu)。

3 提升戰(zhàn)略規(guī)劃能力，推進發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。戰(zhàn)略規(guī)劃，說到底就是在控制風險的前提下，充分發(fā)揮銀行的比較優(yōu)勢，并形成持續(xù)而強大的核心競爭力。例如，為了鼓勵做大做強中小企業(yè)金融業(yè)務(wù)，銀行的經(jīng)濟資本金應(yīng)向這些業(yè)務(wù)傾斜，從而實現(xiàn)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。

六、結(jié)語

我國的股份制商業(yè)銀行若要在激烈的競爭中立于

不敗之地，就必須要做到根據(jù)內(nèi)、外部環(huán)境的變化迅速做出反應(yīng)，調(diào)整相應(yīng)的經(jīng)營策略，推出行銷對路的理財產(chǎn)品和行之有效的服務(wù)手段，以拓展收入來源，建立起多層次、多渠道的盈利模式。在此過程中，我國股份制商業(yè)銀行要始終堅持自身是服務(wù)中介商的基本屬性，僅僅圍繞服務(wù)實體的基本導(dǎo)向，在符合股份制商業(yè)銀行自身發(fā)展的同時，堅持業(yè)務(wù)發(fā)展與內(nèi)控管理的和諧統(tǒng)一，維護投資者的合法權(quán)益。

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篇10

包商銀行2009年業(yè)績較佳,盈利9.14億元,同比增長15.94%,資產(chǎn)利潤率1.27%,資本利潤率26.64%,信貸不良率0.52%。包商銀行貸存比較低,為41.34%,據(jù)此猜測包商盈利增長來自存貸款利息差的比重不大,手續(xù)費及中間業(yè)務(wù)收入也不高,為6.27%。那么包商的盈利增長來自于何處?我們期望通過分析包商銀行的三張財務(wù)報表來知道答案。

利潤表

營業(yè)收入構(gòu)成

從年報利潤表數(shù)據(jù)中可以看到,2009年包商銀行營業(yè)收入中利息收入占到了58%,手續(xù)費收入占到了6%,投資收益占到了37%,投資收益成為除傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)外的最主要的收入來源。2008年和2009年營業(yè)收入構(gòu)成變化不大,利息收入和投資收益是營業(yè)收入的兩大支柱。

包商銀行貸款客戶以中小企業(yè)為主,中型企業(yè)和小型企業(yè)合計占比76.22%,可以看出包商銀行是一家定位于中小企業(yè)服務(wù)的銀行,利息凈收入主要來源于向中小企業(yè)發(fā)放貸款。

營業(yè)支出構(gòu)成

包商銀行的營業(yè)支出中以業(yè)務(wù)及管理費占比最大,2009年業(yè)務(wù)及管理費用占到了營業(yè)支出的81.07%,2008年為72.86%。這個與包商銀行定位于中小企業(yè)融資也有很大關(guān)系,業(yè)務(wù)金額小、筆數(shù)多,所以管理費用比較高。

資產(chǎn)負債表

資金來源(負債項)

通過分析包商銀行2009年資產(chǎn)負債表的負債項,我們發(fā)現(xiàn)包商銀行資金來源主要是依靠吸收存款和同業(yè)拆借。2009年包商銀行總負債780.84億元,其中吸收存款676.04億元,占負債總額的87%,同業(yè)存放款和賣出回購金融資產(chǎn)占了剩余的比例。

資金運用(資產(chǎn)項)

通過分析資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)一方,看到包商銀行將資金運用于投資的特征明顯。包商把吸收來的存款只有33.84%的比例用于發(fā)放貸款及墊款,25.09%的比例存放中央銀行和同業(yè)款項,剩余40%的比例用來做投資,包括交易性金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等。

現(xiàn)金流量表

包商銀行的投資特征通過現(xiàn)金流量表更明顯地體現(xiàn)了出來。通過分析包商銀行的現(xiàn)金流量表,發(fā)現(xiàn)包商銀行2009年投資活動非?；钴S,投資活動現(xiàn)金流入達到449.32億元,投資活動現(xiàn)金流出達到474.99億元,這個水平大大高于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。也與2008年相對保守的投資活動形成鮮明的對比,2008年投資活動現(xiàn)金流入僅為70.18億元,現(xiàn)金流出僅為141.17億元。

通過以上分析可以看出,包商銀行利潤構(gòu)成分為兩塊,第一塊為存貸款利息差收入,另一大塊為債券投資收益。包商銀行定位于中小企業(yè)融資,存貸款利息收入不高,為了提高資金運用率和盈利水平,包商把大量的資金配置到資金市場和債券市場投資上面。因此,可以說包商銀行是一家投資性特征比較明顯的城市商業(yè)銀行。

大型城市商業(yè)銀行盈利模式比較

看到了包商銀行以貸款和投資雙向并舉的盈利模式,我們感到比較震驚。那么其他的資產(chǎn)在800億元以上的城商行是什么樣的一種盈利模式?是否也遵循了這一模式?

大型城商行基本分成了三種盈利模式

通過對資產(chǎn)800億以上的18家城市商業(yè)銀行利潤表進行對比分析,發(fā)現(xiàn)18家大型城商行中有13家投資收益占營業(yè)收入的比重在20%以上。按照營業(yè)收入構(gòu)成部分的不同比重,可以粗略地劃分成三種盈利模式:第一種模式是傳統(tǒng)存貸款銀行,特征是利息收入占到了營業(yè)收入比重的70%以上,典型代表是重慶銀行,利息收入比為93%。第二種模式是綜合型銀行,特征是存貸款業(yè)務(wù)為主,同時投資和中間業(yè)務(wù)都做得比較好,收益明顯,典型代表是東莞市商業(yè)銀行。第三種模式是投資性明顯的銀行,特征是投資收益占營業(yè)收入的比重非常高,存貸比較低,典型代表是廣州銀行和天津銀行,投資收益占營業(yè)收入一半以上。

投資收益基本來源于債券投資利息收入

通過對18家大型城市商業(yè)銀行利潤表中投資收益構(gòu)成項的對比分析,我們發(fā)現(xiàn)在投資收益構(gòu)成中,基本為債券投資利息收入。

大型城市商業(yè)銀行和全國性商業(yè)銀行的盈利模式對比分析

全國性商業(yè)銀行盈利模式以存貸款為主,中間業(yè)務(wù)為輔,且表現(xiàn)出同質(zhì)性

通過對17家全國性商業(yè)銀行利潤表項目的觀察和對比,可以看到這17家銀行的盈利模式具有同質(zhì)性。首先,利息收入占到了營業(yè)收入的絕對大比重,最高的為恒豐銀行95.77%,最低的為中國銀行68.42%。第二,中間業(yè)務(wù)對于營業(yè)收入的貢獻也比較高,五大國有商業(yè)銀行依托網(wǎng)點優(yōu)勢,手續(xù)費收入均在14%以上,招商銀行后來居上,占到了15.54%。第三,投資收益的貢獻比較低?？梢哉f17家大型銀行都還是傳統(tǒng)的存貸款銀行,努力在向多元化發(fā)展。

存貸款利差為主、投資收益為輔的盈利模式是大型城商行的生存選擇

城商行難以與大行競爭存貸款業(yè)務(wù),存貸款利差較低。城市商業(yè)銀行在資本實力方面遠遠落后于全國性商業(yè)銀行,受制于資本規(guī)模限制,無法涉足大型項目,存貸款利差增長受限。截至2009年末,全國城市商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模達5.68萬億元,存款規(guī)模達4.65萬億元,貸款規(guī)模達2.89萬億元。全國所有城商行加起來的規(guī)模僅與一家國有大型商業(yè)銀行差不多。更為關(guān)鍵的是,《中華人民共和國商業(yè)銀行法》規(guī)定,對同一借款人的貸款余額與商業(yè)銀行資本余額的比例不得超過10%。這意味著,受資本規(guī)模限制,城商行無法涉足超大型項目。因此,在2009年4萬億投資刺激計劃下,城市商業(yè)銀行難以通過信貸規(guī)模的擴張帶來存貸款利息差的增長。所以,當信貸份額已經(jīng)被大行瓜分完畢的市場條件下,城商行需要尋找其他的盈利渠道。

此外,2009年在國家寬松的財政和貨幣政策下,基準利率一路走低,存貸款利差也相應(yīng)的比較低,城商行難以通過存貸款利差獲得較高收益。

城商行另辟債券投資盈利模式,獲得較高利差。2009年債券市場一直走高,銀行間國債收益率和銀行間金融債的利差都比較高。城商行把剩余資金配置到中長期債券上面可獲得較高收益,成為2009年業(yè)績的主要貢獻者之一。

目前城商行盈利模式存在的問題

業(yè)績波動

城市商業(yè)銀行把大量的資金配置于債券市場,凈利潤受投資收益的影響很大。債券市場和股票市場波動性強,投資收益的波動就會導(dǎo)致業(yè)績的波動。業(yè)績波動不利于城商行的健康發(fā)展和壯大,對于上市銀行來說,業(yè)績大幅波動會造成公司股票價格的大幅變化。

流動性風險

銀行把大量的資金配置在債券市場,在特殊情況下如果無法及時以合理的價格變現(xiàn)持有的債券頭寸,不能及時以合理價格取得資金以履行其償債義務(wù)(包括儲戶提存)和其他承諾(比如擔保、貸款承諾等或有負債),就會出現(xiàn)流動性風險,影響銀行信譽,嚴重時還會造成銀行流動性危機。

利率變化風險