導(dǎo)語：如何才能寫好一篇交易所市值管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

論文摘要： 高校體育老師作為教師隊伍的一個重要組成部分，加強其個人知識管理可以有效地促進(jìn)整個教師隊伍的教育知識更新和共享。高校體育老師個人知識管理對于其個人教學(xué)素質(zhì)的提高和體育教學(xué)成果的取得有著重要作用。

0引言

個人知識管理是利用知識管理的理念和方法，實現(xiàn)對個人知識的全面管理。個人知識管理是知識經(jīng)濟時代的一個全新的產(chǎn)物，它作為一種知識管理的方法和理念，將個人的資料和信息轉(zhuǎn)化為更有價值的知識，并在工作和生活中發(fā)揮重要作用。教師個人知識管理就是教師個人有目的的對知識進(jìn)行搜集、整理、學(xué)習(xí)、交流、共享和創(chuàng)新，其實質(zhì)是提高教師的個人素質(zhì)和工作效率，促進(jìn)其專業(yè)化發(fā)展，提升個人競爭力。高校體育老師因為其職業(yè)的特殊性，所以更需要重視和實施個人知識管理，使其在教學(xué)實踐和生活中發(fā)揮積極的作用。

1高校體育教師個人知識管理的重要性

1.1 快速解決遇到的問題眾所周知，在體育教學(xué)中往往會出現(xiàn)各種緊急事件，如學(xué)生在教學(xué)活動中不慎受傷，或者由于所進(jìn)行體育活動的競技性而造成學(xué)生之間產(chǎn)生矛盾等，這就需要體育教師在最短的時間內(nèi)做出積極響應(yīng)，快速解決問題，以維持良好的教學(xué)秩序。個人知識管理有利于促進(jìn)體育教師在平時的工作和學(xué)習(xí)中總結(jié)解決常見問題的知識和經(jīng)驗，及時排除并處理各種有風(fēng)險的狀況，提高體育教學(xué)水平。

1.2 可以提高個人素質(zhì)通過個人知識管理，高校體育教師可以在自己的專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)不斷的積累相關(guān)的知識和實踐經(jīng)驗，并通過與不同專業(yè)領(lǐng)域的體育教師進(jìn)行交流和知識共享，或參加各種團(tuán)隊學(xué)習(xí)的形式，在原有知識的基礎(chǔ)上不斷進(jìn)行知識創(chuàng)新，使其在教學(xué)活動中妥善處理各種情況，不斷提高個人職業(yè)素質(zhì)，在教學(xué)活動中發(fā)揮更大的價值，從而帶動整個教師隊伍素質(zhì)的提高。

1.3 不斷完善自己的知識結(jié)構(gòu)素質(zhì)教育的全面推進(jìn)，對高校體育教師提出了更高的業(yè)務(wù)要求，不僅要精通本專業(yè)的相關(guān)知識，還要熟悉和了解學(xué)生的心理，并在實際教學(xué)活動中對現(xiàn)代化的教學(xué)手段和工具進(jìn)行熟練操作和運用，這都需要體育教師通過個人知識管理，通過各種有效途徑不斷學(xué)習(xí)新的知識掌握新的技能，總結(jié)有用的教學(xué)經(jīng)驗和方法，逐步完善自己的知識結(jié)構(gòu)，以更好的勝任本職工作。

2高校體育教師個人知識管理的現(xiàn)狀和問題

高校體育教師由于長年從事體育教學(xué)與訓(xùn)練，勞動強度較普通教師大，且工作環(huán)境相對固定，往往屬于高校教育范圍的邊緣群體，個人知識管理和創(chuàng)新觀念淡薄，造成教學(xué)信息、知識的共享和更新受阻，不利于整個教師隊伍教學(xué)素質(zhì)的提高。

2.1 個人知識管理的意識不強高校體育教師缺乏個人知識管理的意識，對自己已經(jīng)獲得的專業(yè)知識或其他隱性知識等缺乏管理，由于體育科目教學(xué)內(nèi)容的特殊性，很少有體育教師在課后進(jìn)行記錄或者總結(jié)，還有的教師不善于從自己的專業(yè)知識方面進(jìn)行積累或者創(chuàng)新，導(dǎo)致教學(xué)成果很難出新。

2.2 對信息的敏感度不高在日常工作和學(xué)習(xí)中，對跟自己所從事的教學(xué)專業(yè)的相關(guān)信息敏感度不高，對搜索的概念及布爾邏輯等模糊不清，不能充分掌握搜索的技巧；或者對于已經(jīng)獲得的信息不能全面正確地評價其價值，出現(xiàn)放過有用信息或者存儲垃圾信息等情況。

2.3 知識的共享程度低一方面，有部分高校體育教師的知識共享意識差，因為專業(yè)性質(zhì)不同，很多體育教師認(rèn)為隔行如隔山，不同專業(yè)的教師很少進(jìn)行教學(xué)經(jīng)驗的交流和探討，因此一些共性的教學(xué)信息也難以在教師之間共享，沒有發(fā)揮相關(guān)資源的最大效用；另一方面，有的體育教師存在知識個人主義的傾向，不愿共享其知識，認(rèn)為個人知識往往與職稱、資歷或者工資等方面掛鉤，如果對這部分知識進(jìn)行共享，那么會失去自己在這些領(lǐng)域的優(yōu)勢，因此主觀上不愿意分享自己的個人知識。

3高校體育教師個人知識管理的建議

高校體育教師個人知識管理就是指教師本人對自身的知識進(jìn)行管理的過程，其核心主要有兩個方面：一是對知識和信息進(jìn)行必要的搜集和加工，使之便于查找和利用；二是在其教學(xué)實踐活動中有效的運用知識并不斷進(jìn)行創(chuàng)新。

3.1 端正對個人知識管理的認(rèn)識首先，高校體育教師作為教師隊伍中的一個重要組成部分，高校體育教師個人知識管理對于高校教師隊伍整體素質(zhì)的提高及其體育教師個人素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)的提高意義重大，因此要從意識上增強體育教師對個人知識管理的認(rèn)識。其次，要改變高校體育教師對個人知識管理及共享存在的人數(shù)誤區(qū)，個人知識的共享不僅不會使體育教師個人失去在本行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的競爭優(yōu)勢并對個人利益造成威脅，反而會在個人知識共享的過程中促進(jìn)知識的創(chuàng)新，提高個人知識管理的水平。再次，由于體育教師的職業(yè)特點，在教學(xué)實踐中往往忽視突然閃現(xiàn)的閃光點等隱性知識的管理，通過增強其對個人知識管理的認(rèn)識，可以明顯提高其個人知識尤其是隱性知識的管理意識和水平。

3.2 積極培養(yǎng)對學(xué)習(xí)的興趣興趣是最好的老師，濃厚的學(xué)習(xí)興趣可以激發(fā)強大的學(xué)習(xí)動力，并能夠有效提升學(xué)習(xí)效率。高校體育教師應(yīng)當(dāng)有意識的去培養(yǎng)自己的學(xué)習(xí)各種知識的興趣，緊跟時展，在學(xué)習(xí)中不斷進(jìn)步、不斷完善、不斷創(chuàng)新，不僅有利于開發(fā)自身的智力資源，而且有利于自身素質(zhì)的全面提高。通過多種方法培養(yǎng)廣泛的學(xué)習(xí)興趣，樹立學(xué)習(xí)的信心，并且注意保持學(xué)習(xí)新知識的熱情，達(dá)到掌握更多知識的目的。

3.3 選擇高效的知識獲取方法隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，人們獲得知識的途徑也變得豐富多樣，作為高校體育教師來講，應(yīng)該選擇更為經(jīng)濟、方便的方式來獲取有用的知識，用最少的時間代價來換取更有價值的知識。例如，可以通過閱讀各類期刊、雜志、著作、報告等文字性資料來獲取新的知識，也可以通過參加各類學(xué)術(shù)會議、學(xué)術(shù)活動或者學(xué)習(xí)組織等，通過與別人的直接交流或者請教，來得到自身需要的知識。其次要利用好網(wǎng)絡(luò)工具?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)消除了時間和空間的限制，使得知識的傳播更嬌迅捷暢通。高校體育教師可以利用網(wǎng)絡(luò)及其網(wǎng)絡(luò)中提供的各種個人知識管理工具來進(jìn)行高效率的個人知識管理活動。

3.4 體育教師建立個人知識庫高校體育教師通過建立個人知識庫，可以更加有效的進(jìn)行個人知識管理活動，有目的的對各類個人知識進(jìn)行整理和組織，并促進(jìn)其通過各種有效途徑不斷學(xué)習(xí)新知識，存儲有用的信息和知識，并在體育教學(xué)實踐中積極應(yīng)用，提高體育教學(xué)質(zhì)量。另一方面，通過高校體育教師個人知識庫的建立，可以促進(jìn)個人知識的轉(zhuǎn)化與分享，并在教學(xué)團(tuán)隊中不斷融合，不斷促進(jìn)新知識的創(chuàng)新。

4結(jié)論

教師的職業(yè)特點決定了高校體育教師與個人知識管理之間存在著必然的聯(lián)系，高校體育教師個人知識管理對于教師個人專業(yè)素質(zhì)和競爭力的提高都具有重大意義。本文通過對高校體育教師個人知識管理現(xiàn)狀的分析，提出了高校體育教師在個人知識管理中存在的問題及認(rèn)識誤區(qū)，并針對存在的問題提出了有效的解決建議，對高校體育教師個人知識的管理及共享提供參考。

參考文獻(xiàn)

[1]李巍巍，唐凱.高校教師個人知識管理[J].揚州大學(xué)學(xué)報(高教研究版)，2009，13（4）：52-54.

篇2

隨著新時期教學(xué)改革的不斷深化，在高職院校教學(xué)管理中，利用傳統(tǒng)的教學(xué)方已經(jīng)無法滿足其要求，只有將“以人為本”的管理理念充分貫徹，才能使高職院校健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

一、將服務(wù)作為主要的人本理念

在傳統(tǒng)的教學(xué)管理工作中，高職院校的管理工作都是高級領(lǐng)導(dǎo)對其直接控制，在該情況下，一些教師的積極主動性不僅無法提升，沒有形成一定的意識，而且會影響學(xué)生自身能力的提高。所以，在新時期教學(xué)改革中，要將“以人為本”的管理理念作為重點，并促進(jìn)其管理工作的有效服務(wù)。在實施教學(xué)期間，教師與學(xué)生都要充分發(fā)揮自己的主體意識，并在高職教育中實現(xiàn)人性化服務(wù)方式，這樣不僅能促進(jìn)教育工作的合理實現(xiàn)，還能滿足學(xué)生的知識學(xué)習(xí)目標(biāo)。

二、人本教育環(huán)境的創(chuàng)建

教學(xué)環(huán)境的實現(xiàn)能激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣、吸引學(xué)生的學(xué)習(xí)動力，特別是在“以人為本”教育管理理念下，需要高職院校為學(xué)生與教師創(chuàng)建合適的環(huán)境。因為良好的教育環(huán)境能夠使學(xué)生主動參與到學(xué)習(xí)中去，也能為高職院校的發(fā)展提供先進(jìn)的教育條件，從而保證學(xué)生在學(xué)習(xí)中體會到更多的樂趣。所以，在高職教育管理工作中，為了發(fā)揮“以人為本”的教學(xué)理念，需要為其營造輕松、民主的環(huán)境[1]。

三、創(chuàng)新教學(xué)管理模式

促進(jìn)高職院校教學(xué)管理模式的創(chuàng)新性，建立人本管理機制。教學(xué)管理模式的創(chuàng)新性能夠滿足當(dāng)代的教學(xué)需要，因為在傳統(tǒng)教育發(fā)展趨勢上，嚴(yán)格的管理制度給學(xué)生的自主學(xué)習(xí)、全面進(jìn)步帶來較大的制約條件。所以，為了在整體上提高學(xué)生的全面能力，使學(xué)生養(yǎng)成了自覺學(xué)習(xí)理念，就要在傳統(tǒng)的管理機制下實現(xiàn)創(chuàng)新，促進(jìn)人本管理方法的形成。因此，首先要促進(jìn)彈性學(xué)分制度的形成，讓學(xué)生在學(xué)習(xí)中根據(jù)自身的發(fā)展情況，制定出適合自己的學(xué)習(xí)計劃。同時，要保證教育制度的多元化發(fā)展，以使高職教學(xué)方法的先進(jìn)性[2]。

四、提高管理隊伍素質(zhì)

提高高職院校的教學(xué)管理隊伍，促進(jìn)整體素質(zhì)的形成。在“以人為本”教學(xué)管理工作中，都是以人為主的，在其中存在的問題為人員的素質(zhì)問題，所以，提高高職教學(xué)管理隊伍的素質(zhì)將發(fā)揮其較為重要的作用。首先，要向社會招聘一些有能力的人才參與到高職教學(xué)管理中去。然后，提升高職教學(xué)管理人員的素質(zhì)，并加強對管理工作的重視。根據(jù)教育管理工作中存在的問題，要定期對教育管理隊伍進(jìn)行培訓(xùn)，他們不僅要相互交流、相互溝通，還要在實踐中積累更多的經(jīng)驗?；谝陨系姆治隹梢园l(fā)現(xiàn)，在高職院校管理工作中，一定要加強人本管理制度的建立，并促進(jìn)制度的創(chuàng)新性發(fā)展，這樣才能提升高職教育的發(fā)展速度。

五、監(jiān)督人本管理制度

在人本管理制度中，鼓勵教師參與監(jiān)督機制的制定。因為人本管理主要激發(fā)人的參與意識和主動性，并形成一種主體意識。所以，在高職教育中，要將教師與學(xué)生作為主體，并賦予他們有效監(jiān)督的權(quán)利，然后對整體的教學(xué)管理過程實施評價。同時，在該教學(xué)管理過程中，教師需要明確其發(fā)展方向，并根據(jù)目標(biāo)、計劃等相關(guān)的制定參與到實施中去，不僅要改變傳統(tǒng)的管理地位，發(fā)揮主動參與管理，還要促進(jìn)制度的創(chuàng)新性發(fā)展，從而保證學(xué)生在制度監(jiān)督下符合社會人才的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)[3]。

六、完善質(zhì)量監(jiān)督機制

加強質(zhì)量監(jiān)督機制的完善性，并在積極鼓勵期間形成有效的競爭性。在高職院校管理工作中，主要的工作包括多種方面，如：校園教學(xué)、實驗、研究等，這種復(fù)雜的內(nèi)容導(dǎo)致在管理工作中出現(xiàn)一定的混亂現(xiàn)象。所以，在高職教學(xué)管理工作中，需要建立質(zhì)量監(jiān)督機制，并將其作為監(jiān)督管理依據(jù)。特別是學(xué)分制度、教學(xué)監(jiān)督制度以及質(zhì)量考評機制的建立。同時，還要對學(xué)生以及一些管理主體積極調(diào)查，并對其中的教學(xué)質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)督，從而使學(xué)生能夠根據(jù)教師意見提高學(xué)習(xí)質(zhì)量。教師還需要具備一定的競爭意識，并提升自身的教學(xué)水平，特別是的教學(xué)管理監(jiān)督機制建立期間，要以相關(guān)的激勵機制、鼓勵機制作為導(dǎo)向，提高教師在激烈競爭中的地位，在獲得較高能力基礎(chǔ)上促進(jìn)其教學(xué)管理工作的積極開展。

篇3

【關(guān)鍵詞】理論與實踐一體化；安全技術(shù)管理專業(yè)；教學(xué)改革

社會的不斷進(jìn)步使得安全生產(chǎn)問題受到廣泛關(guān)注，隨著我國的快速發(fā)展.對安全生產(chǎn)的要求又進(jìn)一步提高。因此，如何培養(yǎng)符合企業(yè)需求的、以實踐導(dǎo)向為主的、突出實際操作能力的安全技術(shù)管理專業(yè)學(xué)生，一直是我們教學(xué)改革和發(fā)展的方向。

1 理論與實踐一體化教學(xué)模式的意義

隨著高職高專教育的改革與發(fā)展，傳統(tǒng)的教學(xué)方法和模式不斷受到新的沖擊和挑戰(zhàn)。高職高專教育以培養(yǎng)高素質(zhì)應(yīng)用型人才為目標(biāo)，而應(yīng)用當(dāng)前的教學(xué)模式進(jìn)行教學(xué)并不能很好的達(dá)到這一目標(biāo)。理論與實踐一體化教學(xué)，突破了傳統(tǒng)理論與實踐相脫節(jié)的現(xiàn)狀，在既定教學(xué)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過教師和學(xué)生之間進(jìn)行教、學(xué)、做互動，構(gòu)建理論能力和實踐素質(zhì)聯(lián)合教學(xué)的模式，在教學(xué)過程中，學(xué)生的學(xué)習(xí)主導(dǎo)地位得以充分發(fā)揮，教學(xué)質(zhì)量的提高得以實現(xiàn)。在整個的教學(xué)過程中，教師理論教學(xué)與學(xué)生實踐操作相結(jié)合，現(xiàn)實的操作步驟與抽象的理論知識同時進(jìn)行，突出學(xué)生實踐動手能力和專業(yè)技術(shù)能力的培養(yǎng)，能夠充分的調(diào)動和激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，是一種較為理想的的教學(xué)模式，體現(xiàn)了高職高專教育的實用性與實踐性。

2 安全技術(shù)管理專業(yè)理論與實踐一體化教學(xué)改革內(nèi)容

2.1 制定理論與實踐一體化的課程標(biāo)準(zhǔn)

制定與理實一體化相吻合的教學(xué)課程標(biāo)準(zhǔn)，首先，要到企業(yè)對實際的安全生產(chǎn)工作進(jìn)行調(diào)研，對相關(guān)課程進(jìn)行準(zhǔn)確的定位。第二，要明確目標(biāo)，明確教學(xué)總目標(biāo)和各個課程具體的知識、職業(yè)素質(zhì)、職業(yè)能力目標(biāo)。第三，要理清各個課程設(shè)計的思路和理念。第四，要以實訓(xùn)項目為基礎(chǔ)，劃分各個教學(xué)單元，使各個教學(xué)單元都進(jìn)行理論和實踐的深度融合。課程標(biāo)準(zhǔn)要圍繞項目開展理論與實踐一體化教學(xué)進(jìn)行制訂，要突出學(xué)生職業(yè)技能的提升。

2.2 建立理論與實踐一體化的教學(xué)內(nèi)容

傳統(tǒng)的安全技術(shù)管理專業(yè)教學(xué)往往都采用單一的先進(jìn)行理論教學(xué)，再進(jìn)行實踐教學(xué)，理論與實踐相割裂。理論與實踐一體化教學(xué)打破了理論與實訓(xùn)分裂的格局，將各個課程的理論教學(xué)與實踐教學(xué)融會貫通。各教學(xué)環(huán)節(jié)充分集中，教學(xué)場所設(shè)置在實訓(xùn)室或者模擬現(xiàn)場，教師邊教、學(xué)生邊學(xué)、邊做，理論和實踐同時進(jìn)行，直觀和抽象交替出現(xiàn)，實現(xiàn)了理論中有實踐，實踐中有理論。

2.3 建設(shè)適合理論與實踐一體化的教學(xué)場所

理論與實踐一體化教學(xué)需要大量的硬件設(shè)備支持。由于理論與實踐教學(xué)相結(jié)合，教學(xué)場所必須既能滿足理論教學(xué)，又能同時滿足實踐教學(xué)。要大力建設(shè)安全技術(shù)管理專業(yè)實訓(xùn)室進(jìn)行。此外，還需要模擬企業(yè)相關(guān)工作的環(huán)境，使實踐教學(xué)能充分的開展。好的實訓(xùn)場所可以提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，使以往枯燥乏味的理論課變成了有趣的實訓(xùn)課，進(jìn)而促進(jìn)了學(xué)生對掌握實踐技術(shù)的學(xué)習(xí)。

2.4 培養(yǎng)具有理論與實踐一體化教學(xué)經(jīng)驗的師資隊伍

理論與實踐一體化教學(xué)對教師提出了更新、更高的要求，需要同時具備理論和實踐的業(yè)務(wù)能力，還需要教師具有創(chuàng)新意識和創(chuàng)新能力，要能不斷掌握新技術(shù)、匯總新信息，并不斷研究，找一條適合自己的、真正實現(xiàn)理論與實踐相結(jié)合的路子。我系一直堅持走出去、請進(jìn)來的方針，即安排專任教師利用假期到企業(yè)進(jìn)行實踐，以掌握最新的實際知識。同時，也聘請企業(yè)的技術(shù)骨干、專家擔(dān)任兼職教師，擴充教師隊伍。

2.5 制定適應(yīng)理論與實踐一體化教學(xué)的評價體系

理論與實踐一體化教學(xué)模式以行動為導(dǎo)向，教學(xué)組織以學(xué)生為主體。為促進(jìn)該模式更好的實施，應(yīng)制定與其相適應(yīng)的教師、學(xué)生評價體系，對理論與實踐一體化教學(xué)模式做進(jìn)一步的充實。

3 理論與實踐一體化教學(xué)的具體方法

3.1 精講多練、理論與實踐一體

“教學(xué)做”一體化，以學(xué)生為主體，以教學(xué)項目為載體，教師對理論知識進(jìn)行精講，并布置相應(yīng)的項目任務(wù)。學(xué)生對相關(guān)專業(yè)資料進(jìn)行收集，制定項目計劃。在進(jìn)行項目的同時，教師對項目任務(wù)的完成情況進(jìn)行評價。

3.2 類比法

教師利用直觀的類比法來類比抽象的概念，使理論知識易懂、易學(xué)。

3.3 案例教學(xué)法

教師介紹典型案例，對學(xué)生進(jìn)行引導(dǎo)，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，之后再對相關(guān)理論進(jìn)行講解，使學(xué)生加深印象。

3.4 啟發(fā)引導(dǎo)法

教師提出問題，引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行思考，并進(jìn)行討論，之后教師進(jìn)行總結(jié)并得出解決問題的方法。

4 施行理論與實踐一體化教學(xué)模式的效果

我系采取理論與實踐一體化教學(xué)模式后發(fā)現(xiàn)，教學(xué)效果得到了明顯的提升具有很廣的應(yīng)用前景。

它打破了傳統(tǒng)的理論教學(xué)與實踐教學(xué)相割裂的格局，改善了教學(xué)評價模式，解決了傳統(tǒng)教學(xué)模式中所存在的一系列問題，提高了學(xué)生分析、解決問題的素質(zhì)，并使得課堂氣氛不斷活躍。理論與實踐一體化教學(xué)充分地利用了各種教學(xué)場地，有效的利用了有限的教學(xué)時間，學(xué)生的學(xué)習(xí)效率不斷提升。此外，它還能有效地將理論課堂和實踐課堂結(jié)合起來，將實踐融入理論教學(xué)，讓學(xué)生在理論課堂上同時學(xué)到了所必須的實踐技能，學(xué)生改被動為主動，調(diào)動了學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性與主動性。最后，理論與實踐一體化教學(xué)模式能有效的提高師資隊伍的素質(zhì)，可使教師在教學(xué)過程中不斷鉆研新的教學(xué)方法，不斷掌握新的理論知識、新的實踐技術(shù)，從而不斷提高教師隊伍的教學(xué)水平。

參考文獻(xiàn)：

[1]張麗云.職業(yè)院校一體化教學(xué)模式的探索與思考[J].科學(xué)大眾，2013，3.

[2]劉小燕.數(shù)控專業(yè)理實一體化教學(xué)改革實踐[J].科技創(chuàng)新導(dǎo)報，2013，3.

[3]胡祖武，劉玲，盧培銓.高職安全技術(shù)管理專業(yè)實踐教學(xué)模式初探[J].中國商界，2012，9.

篇4

為了進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，今后將在新股發(fā)行中試行向二級市場投資者配售新股的辦法?，F(xiàn)就有關(guān)問題通知如下：

一、基本規(guī)則

（一）向二級市場投資者配售新股，是指在新股發(fā)行時，將一定比例的新股由上網(wǎng)公開發(fā)行改為向二級市場投資者配售，投資者根據(jù)其持有上市流通證券的市值和折算的申購限量，自愿申購新股。

（二）投資者持有上市流通證券的市值，是按招股說明書概要刊登前一個交易日收盤價計算的上市流通股票、證券投資基金和可轉(zhuǎn)換債券市值的總和（不含其它品種的流通證券及未掛牌的可流通證券），其中包含已流通但被凍結(jié)的高級管理人員持股。

（三）投資者每持有上市流通證券市值10000元限申購新股1000股，申購新股的數(shù)量應(yīng)為1000股的整數(shù)倍，投資者持有上市流通證券市值不足10000元的部分，不賦予申購權(quán)；每一股票賬戶最高申購量不得超過發(fā)行公司公開發(fā)行總量的千分之一；每一股票賬戶只能申購一次，重復(fù)的申購視為無效申購。

投資者申購新股時，無需預(yù)先繳納申購款，但申購一經(jīng)確認(rèn)，不得撤銷。

（四）證券投資基金按現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定優(yōu)先配售新股后，不再按其持有上市流通證券的市值配售新股。

（五）證券交易所負(fù)責(zé)確認(rèn)投資者的有效申購，并對超額申購、重復(fù)申購等無效申購予以剔除。

（六）有效申購量確認(rèn)后，按以下辦法配售新股：

1、當(dāng)有效申購總量等于擬向二級市場投資者配售的總量時，按投資者的實際申購量配售；

2、當(dāng)有效申購總量小于擬向二級市場投資者配售的總量時，按投資者實際申購量配售后，余額按照承銷協(xié)議由承銷商包銷；

3、當(dāng)有效申購總量大于擬向二級市場投資者配售的總量時，證券交易所按1000股有效申購量配一個號的規(guī)則，對有效申購量連續(xù)配號。主承銷商組織搖號抽簽，投資者每中簽一個號配售新股1000股。

（七）中簽的投資者認(rèn)購新股應(yīng)繳納的股款，由證券營業(yè)部直接從其資金賬戶中扣繳。因投資者認(rèn)購資金不足，不能認(rèn)購的新股，視同放棄認(rèn)購，由主承銷商包銷，證券營業(yè)部或其它投資者不得代為認(rèn)購。

二、操作程序

（一）T－2刊登招股書概要

發(fā)行公司披露新股發(fā)行價格、發(fā)行方式和擬上市證券交易所。

發(fā)行公司擬上市證券交易所根據(jù)前一個交易日的收盤價，統(tǒng)計各投資者持有本所上市流通證券的市值。

（二）T－1刊登發(fā)行公告

說明按規(guī)定向證券投資基金優(yōu)先配售后，擬向二級市場投資者配售及上網(wǎng)公開發(fā)行新股的數(shù)量。

證券交易所計算各投資者可申購新股的數(shù)量。

（三）T＋0 自愿申購

投資者按照其可申購的新股的數(shù)量，自主委托申購新股。

證券交易所確認(rèn)有效申購，剔除無效申購，并按有效申購量連續(xù)配號后，將配號結(jié)果傳輸給各證券營業(yè)部。

（四）T＋1 搖號抽簽

證券營業(yè)部在交易場所的顯著位置向投資者公布配號結(jié)果。

主承銷商在中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）指定報紙上公布中簽率，并在公證機關(guān)的監(jiān)督下組織搖號抽簽。

證券交易所將中簽號碼分別傳送給登記公司和證券營業(yè)部。

（五）T＋2 公布中簽結(jié)果

證券營業(yè)部在交易場所的顯著位置張貼中簽結(jié)果公告。

主承銷商在中國證監(jiān)會指定報紙上公布抽簽結(jié)果。

（六）T＋3 收繳股款

各證券營業(yè)部向中簽投資者收取新股認(rèn)購款，將股款集中劃入證券交易所的指定賬戶，并將投資者認(rèn)購新股的明細(xì)數(shù)據(jù)報證券交易所。

（七）T＋4 交割

證券交易所登記公司進(jìn)行清算交割和股東登記，并將募集資金劃入主承銷商指定的賬戶。投資者放棄認(rèn)購的新股，由主承銷商包銷。

（八）T＋5 劃款

承銷商將募集資金劃入發(fā)行公司指定賬戶。

三、附加說明

（一）向二級市場投資者配售新股的比例，目前暫定為向證券投資基金優(yōu)先配售后所余發(fā)行量的50％，今后根據(jù)市場情況調(diào)整。

采用向二級市場投資者配售部分新股的辦法發(fā)行股票時，向二級市場配售與上網(wǎng)公開發(fā)行應(yīng)同時進(jìn)行（流程見附件）。

（二）投資者同時持有上海、深圳證券交易所上市流通證券的，分別計算市值；各證券交易所的交易系統(tǒng)只根據(jù)持有本所上市流通證券的市值配售新股。

篇5

根據(jù)上海證券交易所戰(zhàn)略新興板上市條件提供了四套標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)只需要符合其中一種類型即可申報上市。在四套上市標(biāo)準(zhǔn)中，最大的創(chuàng)新就是引入市值標(biāo)準(zhǔn)，淡化利潤指標(biāo)要求，其中有三套上市標(biāo)準(zhǔn)對利潤沒有直接要求。四套標(biāo)準(zhǔn)分別如下：

其一，市值+收入+凈利潤標(biāo)準(zhǔn)，要求最低達(dá)到2億市值，最近兩年連續(xù)盈利，且凈利潤不少于1000萬元，凈資產(chǎn)不少于2000萬元。

其二，市值+收入+現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)，要求市值不低于10億元，最近一年營業(yè)收入不少于1億元，最近三年產(chǎn)生的現(xiàn)金流不少于2000萬元。

其三，市值+收入標(biāo)準(zhǔn)，要求市值不低于15億元，最近1年營業(yè)收入不少于1億元。

其四，市值+權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)，要求市值不低于30億元，最近一期凈資產(chǎn)不少于2億元。

由于境內(nèi)上市，尚沒有市值審核的先例，如何在上市前判斷企業(yè)市值，是許多企業(yè)家關(guān)心的問題。這種判斷技術(shù)方法將決定一個目標(biāo)企業(yè)是否能達(dá)到戰(zhàn)略新興板的上市標(biāo)準(zhǔn)。

從實踐來看，一個企業(yè)的市值大體有幾個判斷方法：

一類是近期已經(jīng)引入戰(zhàn)略投資機構(gòu)或風(fēng)險投資基金機構(gòu)，這些機構(gòu)投資人對公司會有估值。即投資機構(gòu)的價格可以作為參考，但是面臨的問題是如果投資機構(gòu)并非近期進(jìn)入，而是企業(yè)擬登陸戰(zhàn)略新興板之前很早進(jìn)入，則這個價格無法作為上市時估值的參考。尤其是很多企業(yè)還沒有引入機構(gòu)投資，更無法判斷市值。

另一類是在新三板等市場已經(jīng)掛牌的企業(yè)，如果想登陸戰(zhàn)略新興板，可參考該公司近期股權(quán)交易價格。從目前新三板已有的協(xié)議交易方式來看，由于存在雙方協(xié)商，可能價格不能準(zhǔn)確反映企業(yè)市場價值。對于采取做市商做市交易的，其價格可以作為參考。目前已掛牌的新三板公司中僅有四分之一左右公司采取做市商做市方式，這類估值方法也受到限制。

其三，有同行業(yè)已上市公司，可以參考同行業(yè)上市公司目前的市盈率預(yù)估公司市值。但是由于不同公司的商業(yè)模式、團(tuán)隊、技術(shù)路線不同，這種估值方法波動性很大。

由于境內(nèi)沒有市值審核的先例，在技術(shù)操作路線上戰(zhàn)略新興板將學(xué)習(xí)北美地區(qū)和香港地區(qū)的市值審核標(biāo)準(zhǔn)。例如，納斯達(dá)克（NASDAQ）三個層次的市場分別規(guī)定了不同的市值要求：（Nasdaq資本市場）要求公眾持股市值不少于1500萬美元;（Nasdaq全球市場）要求市值為7500萬美元;（Nasdaq全球精選市場），采用市值+現(xiàn)金流模式的，要求前12個月平均市值不少于55000萬美元;采用市值+收入模式的，要求前12個月平均市值不少于85000萬美元。

篇6

目前，股指期貨交易已成為西方金融市場最熱門的交易，股票分析家稱其為“股票交易中的一場革命”。其中，世界上最具權(quán)威性及代表性的股指期貨合約主要有：標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、倫敦《金融時報》100種指數(shù)期貨合約、紐約證券交易所股票指數(shù)期貨合約、日經(jīng)225指數(shù)期貨合約、香港恒生指數(shù)期貨合約及美國主要市場指數(shù)期貨合約等。下面將根據(jù)上述各種股指期貨合約交易運作不同模式進(jìn)行比較分析。

（一）股指期貨交易模式

由于各國證券期貨市場發(fā)展水平及國情不同，目前國際上進(jìn)股指期貨交易主要有一種模式：(1)以美國、英國及香港地區(qū)為代表的分離模式，即股指期貨專門在期貨交易所（或在專設(shè)的股票指數(shù)期貨交易所）進(jìn)行交易，比如開設(shè)在芝加哥商品交易所的標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約、開設(shè)在倫敦國際金融期貨交易所的倫敦《金融時報》100種指數(shù)期貨合約及在香港期貨交易所的香港恒生指數(shù)貨合約等。(2)以日本為代表的整合模式，即由證券交易所開設(shè)股指期交易，比如日經(jīng)225指數(shù)期貨合約的交易地點就在大阪證券交易所。類似的有韓國、以色列、挪威等一些新興國家。(3)以巴西、波蘭、俄羅斯為代表的混合模式，即證券交易所及金融期貨交易所分別設(shè)立股票指數(shù)期貨交易，如IBOVESPA指數(shù)期貨由巴西金融期貨交易所開設(shè)，而ISENN指數(shù)期貨則由圣保羅證券交易所開設(shè)。隨著信息技術(shù)的迅速發(fā)展、投資全球化以及證券業(yè)國際競爭的加劇，證券業(yè)和期貨業(yè)高度分割化的市場結(jié)構(gòu)模式逐漸變得缺乏效率，因此，證券交易所和期貨交易所合并已成為國際化趨勢，可以預(yù)計股指期貨交易的整合模式將被世界各國所廣泛采用。

（二）股票樣本指數(shù)的選擇

綜觀世界上具有代表性的股指期貨合約所選擇的股票樣本指數(shù)（即合約標(biāo)的），它們雖然它括綜合指數(shù)、績優(yōu)股指數(shù)、普通股指數(shù)、成分股指數(shù)等眾多品種，且各有特色，但一個共同的原則就是能較全面、客觀、公正地反映對應(yīng)股票市場的整體情況。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指的樣本股市值約占紐約股票交易所上市公司總市值的80%；作為第一股指期貨合約的價值線綜合指數(shù)則為全美1700余種股票價格指數(shù)，這些股票約占美國有價證券價值的96%；倫敦《金融時報》100種股票價格指數(shù)是由100家最大的上市公司的股票所構(gòu)成的加權(quán)平均指數(shù)，這100家成分股的市值約占英國股票市場總市值的70%；恒生指數(shù)雖然是33種各具特色的績優(yōu)股的指數(shù)，但它們的價值能達(dá)到香港聯(lián)交所上市股份總市值的79%左右。上述這些典型股票價格指數(shù)的優(yōu)點在于具有抽樣面廣、代表性強、且能比較準(zhǔn)確地反映各種股票的價格對整個股市行情的影響，有利于投資者進(jìn)行套期保值等避險交易，因此它們被普遍認(rèn)為是一種理想的股票價格指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。

（三）股指期貨合約價值及合約單位

在股指期貨的交易中，合約價值是以合約單位與標(biāo)的指數(shù)的乘積來表示，而合約單位是個固定值。世界上各國不同的股指期貨品種，其合約單位也可能有所不同；各交易所一般是根據(jù)本國的國情、各種股票價格指數(shù)的特點、流動性及交易成本合理情況來確定股指期貨合約價值及合約單位。證券期貨市場較成熟的國家（比如美國、英國等），由于機構(gòu)投資者和擁有較多資金的專業(yè)投資者為市場的主流，為了滿足機構(gòu)投資者進(jìn)行套期保值的需求，這些國家各交易所確定的股指期貨合約價值及合約單位都相對較高。而新興市場國家由于證券期貨市場上的主要參與者為中小散戶，為保證股指期貨合約的流動性，這些國家各交易所確定的合約價值及合約單位就都相對較低。

（四）股指期貨合約報價及合約最小報價單位限制

股指期貨合約報價限制是指每日價格的最大波動范圍的限制，報價限制幅度的確定是一個十分敏感的問題，其大小直接影響到股指期貨交易自身風(fēng)險的大小及其避險功能發(fā)揮的程度。在國外股指期貨市場中，對有無報價限制有不同的規(guī)定，如紐約股票交易所股票指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)期貨合約等就沒有設(shè)立報價限制，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指、恒生指數(shù)、倫敦《金融時報》股票指數(shù)等大多數(shù)股指期貨的合約都設(shè)立了不同的報價限制。因此股指期貨合約是否確定報價限制主要是根據(jù)各種股指期貨的特點、市場發(fā)育程度及投資者構(gòu)成來決定。

所謂最小報價單位，是指股指期貨的買入價與賣出價的最小差額。確定合適的最小報價單位要處理好市場的活躍程度與投資成本的關(guān)系。盡管目前還沒有找到確定其大小的必然理由或公式，但從國外股指期貨合約中可以在報價限制和最小單位之間找出一些規(guī)律

（五）關(guān)于股指期貨保證金水平

國外早期金融期貨保證金一般定為合約價值的10%左右，但通過對目前國外較著名的股指期貨合約的考證，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)股指期貨合約所引用的保證金水平與10%相去甚遠(yuǎn)。實際上現(xiàn)在股指期貨保證金水平大多為固定值。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)期貨合約的保證金為5000美元；英國《金融時報》股指期貨合約保證金為2500英鎊；恒生指數(shù)期貨合約保證金為15000港元。因此僅僅簡單地以合約價值的一定比例確定保證金水平并不是很科學(xué)。那么期貨合約保證金水平如何合理確定？通過對國外多種股指期貨合約的比較分析發(fā)現(xiàn)，保證金的水平與日交易價格波動限制之間有一定的關(guān)聯(lián)性。

可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)股指期貨合約的保證金水平與日價格波動幅度限制的比例在2:1左右?？紤]到這些股指期貨幾十年的運作都很成功，我們可以認(rèn)為實踐證明了這些合約指標(biāo)的合理性和必然性。因此，確定保證金水平基礎(chǔ)應(yīng)該是日價格波動幅度限制。

（六）股指期貨合約期限及合約的最后交易日

香港恒生指數(shù)期貨的合約月份為現(xiàn)貨月份、現(xiàn)貨月份隨后的一個月份以及近期的兩個季末月份。美國的價值線綜合指數(shù)期貨、標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指期貨、紐約交易所股指期貨等大多數(shù)的股指期貨合約是按季交投，即合同月份為3、6、9、12月。因此，按一年的每季作為暖指期貨合約期限是國際上通行的做法，已在世界上大多數(shù)股指期貨合約中采用。

有關(guān)股指期貨的最后交易日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指期貨合約、紐約證券交易所股票指數(shù)期貨合約、香港恒生指數(shù)期貨合約等規(guī)定合約月份的最后一個交易日（或之前一日）為最后交易日，而像日經(jīng)225指數(shù)期貨合約的最后交易日則定在合約月份的第3個星期三等?？傊?，國際上通行的方法是將最后交易日定在合約月份的下半月。

二、我國股指期貨交易的模式設(shè)計

我國股指期貨交易模式的設(shè)計，對于確保股指期貨合約的成功上市和規(guī)范運作十分重要。在設(shè)計中應(yīng)從下列幾個方面考慮：其一是遵照國際慣例，其二是符合我國資本市場的現(xiàn)狀與發(fā)展需要，其三是盡可能滿足投資者的避險要求，其四是確保市場的流動性，有利于交易的活躍。鑒于此，借鑒國外股指期貨交易的成功經(jīng)驗并結(jié)合我國的國情，筆者就合約設(shè)計中的幾個主要問題提出如下設(shè)想。

（一）我國股指期貨合約上市地點的選擇

有關(guān)選擇哪個城市作為我國股指期貨合約上市地點，國內(nèi)期貨界說法不一，候選城市主要是上海、武漢等。筆者認(rèn)為最佳的上市地點當(dāng)首選上海。因為作為國際大都市的上海，歷史上就曾經(jīng)是遠(yuǎn)東的金融、貿(mào)易中心。改革開放以來，上海不但是全國的經(jīng)濟、金融、貿(mào)易中心，而且已成為亞太地區(qū)的金融中心。另外，從證券市場的規(guī)模、市價總值、上市公司的數(shù)量、輻射能力、吸引力和地理位置等方面來看，上海也具有其他城市不可取代的地位和作用。有關(guān)交易所的選擇，鑒于上海證券交易所與亡海期貨交易所相比，無論在交易、規(guī)模、資金管理、監(jiān)管等方面都具有較大優(yōu)勢，參照國際上通用的股指期貨交易整合模式，可以考慮在上海證券交易所推出股指期貨合約。

（二）合約標(biāo)的指數(shù)的選擇及合約價值、合約單位的確定

鑒于滬深兩個證券市場現(xiàn)有的綜合指數(shù)與成分股指數(shù)不宜作為股指期貨交易標(biāo)的，考慮到套期保值效率及反操作要求，以及10年內(nèi)具有一定的相對穩(wěn)定性，參照國際市場的通用方法，可以綜觀選取兩個市場具有一定代表性的300家公司（300家公司股票市值最好占滬深股票市場總市值的70%以上），編制統(tǒng)一的綜合指數(shù)作為股指期貨的標(biāo)的物，以此反映我國證券市場的整體運行趨勢。

在確定我國股指期貨的合約價值及合約單位時，首先應(yīng)考慮流動性因素和交易成本因素，同時要結(jié)合我國資本市場實際狀況。通常，合約價值越高，流動性就越差。因為合約價值過高，就會把眾多的中小投資者排除在市場之外，根據(jù)我國股票投資者的分布情況，股票市場中擁有5萬～20萬元左右的中小投資者最多，他們必將成為股指期貨市場的主體，如果合約的價值過高，勢必使很多投資者望而卻步，影響股指期貨市場的發(fā)展。但是如果合約的價值過低，雖然其流動性增強，保值成本卻會加大。考慮到近幾年我國將超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者，投資基金、保險基金和“三類企業(yè)”將構(gòu)成我國股票市場的主要戰(zhàn)略投資者和股指期貨市場的套期保值的重要力量，由于它們的資金量巨大，從保值成本的角度考慮，所確定的合約價值不宜過低。這樣，根據(jù)市場的活躍程度和交易成本這兩個因素，筆者認(rèn)為合約價值確定在10萬元左右比較適當(dāng)。若將合約價值定在10萬元，選擇以上證綜合指數(shù)作為合約標(biāo)的指數(shù)，考慮到我國股票市場屬于新興市場，上證綜合指數(shù)一般在1800～2200點的區(qū)間之內(nèi)波動，那么上證綜指期貨的合約單位確定在50元（10萬元／2000＝50元）左右較合適。

（三）合約報價限制及合約最小報價單位的確定

如何確定合約報價限制是一個敏感的問題，若限價幅度太寬，價格限制的作用不明顯；若限價幅度太小，既會出現(xiàn)頻繁的市場休克現(xiàn)象，又給投資者的避險操作帶來難度。另外值得注意的是，如果限價幅度不能大致包容股票現(xiàn)貨市場指數(shù)的漲跌幅度的話，回避風(fēng)險和套期保值就將不同程度地打折扣。鑒于以上原因，再結(jié)合我國股市近幾年的走勢情況，對每日價格波動限制擬確定為100個指數(shù)點。

考慮方便運作和活躍交易，同時根據(jù)上述談到部分國外股指期貨合約中有關(guān)合約的報價限制與合約最小報價單位之間的關(guān)系，即大多數(shù)比例值為100:1，報價限制若取100點，則合約的最小報價單位為1點。以上證綜合指數(shù)為基準(zhǔn)，化作金額的話，即最小跳動點為50元人民幣。

（四）關(guān)于合約保證金水平的設(shè)定

保證金的設(shè)定，一般以涵蓋一日內(nèi)價格波動風(fēng)險來計算。如前所述，大多數(shù)國外股指期貨合約的保證金水平與日價格波動幅度限制的比例在2:1左右。假定以上證綜合指數(shù)作為合約標(biāo)的，日價格波動限制為5000元，則保證金水平可確定為1萬元，該水平為合約價值10萬元的10%。

（五）合約期限及最后交易日的確定

當(dāng)前國際上比較通行的做法是對合約期限按季節(jié)劃分，有較長的期限。目前我國證券市場尚處于發(fā)展初期，指數(shù)波動頻繁，因此，不宜實行中長期期限的股指期貨交易，可先從較短期開始，故合約月份定為3、6、9、12四個月份為宜。

關(guān)于股指期貨最后交易日，不妨采用西方國家目前較為普遍的做法，即以合約月份的第三個星期五為最后交易日，如這一天不是交易所的工作日，則最后交易日為該日之前的一個工作日。

【參考文獻(xiàn)】

[1]屈年增主編.中國證券市場專題研究[M].北京：經(jīng)濟管理出版社，2001-10.

[2]張書幫.中國期貨市場規(guī)范化發(fā)展研究[M].成都：西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2000-9.

篇7

為完善股票發(fā)行方式，促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展，我會于2000年了《關(guān)于向二級市場投資者配售新股有關(guān)問題的通知》（證監(jiān)發(fā)行字［2000］5號）。以后，由于技術(shù)原因，此發(fā)行方式一度暫停。經(jīng)過證券交易所及登記結(jié)算機構(gòu)的努力，按市值配售新股的技術(shù)條件已經(jīng)具備，現(xiàn)就恢復(fù)向二級市場投資者配售新股補充通知如下：

一、滬深兩市投資者均可根據(jù)其持有的上市流通股票的市值自愿申購新股。

二、發(fā)行公司及其主承銷商采用向二級市場投資者配售方式發(fā)行新股的，其基本原則是優(yōu)先滿足市值申購部分，在此前提下，配售比例應(yīng)在50%至100%之間確定。

三、發(fā)行公司及其主承銷商在招股意向書刊登后，根據(jù)市場情況或累計投標(biāo)結(jié)果確定股票發(fā)行價格，并以此價格向二級市場投資者配售。

四、證券投資基金（包括開放式基金）可以參與申購和配售。投資者持有的基金暫不計入市值參與配售。

五、投資者以其持有的股票市值申購新股應(yīng)當(dāng)按照上海、深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司的相關(guān)規(guī)則和程序進(jìn)行。

篇8

房地產(chǎn)投資信托基金（REITs），是指通過發(fā)行基金受益憑證募集資金，通過合同約定投資政策，由專業(yè)投資機構(gòu)投資決策，基金資產(chǎn)由專業(yè)受托機構(gòu)治理，主要投資于房地產(chǎn)資產(chǎn)，或從房地產(chǎn)的采購、發(fā)展、治理維護(hù)、銷售過程中取得租金和銷售收入，或為個人和機構(gòu)提供房地產(chǎn)抵押貸款，取得利息收入，并將投資收益中的絕大部分以派息形式按比例分配給投資者的一種房地產(chǎn)類的集合投資計劃產(chǎn)品。REITs的特征20世紀(jì)60年代，REITs產(chǎn)生于美國，20世紀(jì)80年代后得到迅猛發(fā)展。至2004年底，美國已經(jīng)有近200只上市的房地產(chǎn)投資信托基金，市值總額超過2390億美元，約占美國證券市場市值的4%。

二、需解決的主要問題我國REITs發(fā)展面臨的主要障礙

一是缺乏關(guān)于REITs專門的基本法規(guī)。無論是REITs的發(fā)源地―美國，還是近些年才開始發(fā)展的亞洲各國，都是先立法，后有掛牌上市的REITs產(chǎn)品推出，是典型的法規(guī)推動型，依靠法律的完善推動REITs的發(fā)展。我國也應(yīng)在完善當(dāng)前《公司法》、《信托法》的基礎(chǔ)上出臺有關(guān)房地產(chǎn)投資信托基金法律法規(guī)。二是相關(guān)稅收體系不健全，從對象來看，稅收會涉及個人投資者、機構(gòu)投資者，以及證券公司、基金公司等重要參與者；從環(huán)節(jié)來看，稅收涉及發(fā)行、交易以及分紅派息等；這些均需稅收相關(guān)法律規(guī)章予以明確。并且，為了提高參與機構(gòu)、投資者的積極性，合理的稅收優(yōu)惠政策是非常必需的。三是缺乏配套管理措施，對投資渠道、投資比例、投資方向、資產(chǎn)組合、收入構(gòu)成、交易、信息披露等方面予以規(guī)范。四是缺乏私募地產(chǎn)基金，目前監(jiān)管機構(gòu)已基本明確REITs只允許投資成熟的商業(yè)地產(chǎn)，從國外成熟市場發(fā)展來看，私募地產(chǎn)基金是房地產(chǎn)項目孵化的重要環(huán)節(jié)，而我國尚未出臺私募基金的相關(guān)法規(guī)。

三、我國REITs發(fā)展思路建議

（一）以外部管理模式為主，逐步探索內(nèi)部管理模式

REITs的管理模式分為外部管理模式和內(nèi)部管理模式。在外部管理模式下，REITs通常以信托形式設(shè)立，REITs上市后以信托形式由專業(yè)管理機構(gòu)運營，以保證更為專業(yè)和獨立的管理服務(wù)，募集資金投資以成熟物業(yè)為主，而物業(yè)的開發(fā)孵化工作則置于其外，上市只是提供了一個推出通道；在內(nèi)部管理模式下，REITs通常以公司形式設(shè)立，按照一般意義上的公司建立治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部設(shè)有專門的房地產(chǎn)資產(chǎn)管理部門，進(jìn)行土地儲備、項目的開發(fā)、孵化和管理等工作，以實現(xiàn)發(fā)起公司的整體上市為目標(biāo)。

（二）以權(quán)益型REITs發(fā)展為先，逐步發(fā)展抵押權(quán)類REITs并積極創(chuàng)新

權(quán)益類REITs和抵押權(quán)型是按REITs募集資金投向劃分的。權(quán)益型（也稱資產(chǎn)型）REITs募集資金直接投資房地產(chǎn)，藉租金和房地產(chǎn)買賣收入賺取利潤，其投資價值主要來自資產(chǎn)和經(jīng)營收入；而抵押權(quán)型（也稱債權(quán)型）REITs募集資金則以金融中介的角色，通過貸款給房地產(chǎn)開發(fā)商、經(jīng)營者賺取利息收入，有時也會向其他銀行購買不動產(chǎn)貸款或不動產(chǎn)貸款抵押受益證券，放于投資組合貸給房地開發(fā)經(jīng)營者；而募集資金投向以上二者均有的即為混合型REITs。

我國REITs應(yīng)優(yōu)先發(fā)展權(quán)益型REITs，主要是應(yīng)為與抵押權(quán)型REITs比較，其具有有如下優(yōu)勢：一是市場競爭的結(jié)果是權(quán)益型REITs無論在數(shù)量上還是市值上都占絕對地位，從歷史數(shù)據(jù)看，無論在數(shù)量還是在市值方面，權(quán)益型REITs均占主導(dǎo)地位；二是權(quán)益型REITs在不同的經(jīng)濟周期可以交替采取進(jìn)取或保守的經(jīng)營策略，在資金和資產(chǎn)之間適時地轉(zhuǎn)換，受利率影響相對比較?。ㄒ蚱淇梢酝ㄟ^提高擁有的物業(yè)租金來提高其現(xiàn)金流量）；三是權(quán)益型REITs表現(xiàn)更加穩(wěn)定、有保障，在經(jīng)濟下行和經(jīng)營困難時尤其如此，在本輪由次貸危機引起的全球信用危機期間，權(quán)益型REITs基本沒有破產(chǎn)的，市值跌幅平均在50%左右，與市場平均跌幅相當(dāng)，但抵押權(quán)型REITs違約情況相當(dāng)普遍。

（三）以交易所市場為主，以銀行間市場為輔

篇9

然而，就是這樣一家新近才經(jīng)歷了股份制改造（股份控制權(quán)由大機構(gòu)股東轉(zhuǎn)向外部投資者持有）、且普遍被認(rèn)為處于競爭風(fēng)暴中心、對新技術(shù)革命又缺乏敏感的交易所，LSE非但沒有淪為“獵物”――過去幾年中，在與德國證券交易所（Deutsche Brse）、美國納斯達(dá)克交易所、甚至規(guī)模較小的瑞典交易所（OMX）等一眾饑餓的競購者博弈中成功護(hù)守城池――并且進(jìn)而成為下一個強大的“獵食者”，LSE現(xiàn)已躋身全球第五大交易所（以市值計），機構(gòu)估值高達(dá)130億美元;如今，LSE的股票交投量甚至超出金融危機爆發(fā)前歷史峰值的1/3。

這些顯然足以令世界各地大多數(shù)的交易所、乃至銀行家們感到吃驚。在業(yè)務(wù)模式遠(yuǎn)非“酷炫”的交易所生態(tài)圈內(nèi)，是怎樣的革新舉措幫助LSE實現(xiàn)化繭成蝶？其又折射出哪些（一定程度上放之四海而皆準(zhǔn)的）全球“交易所的生意經(jīng)”？

首先，在管制潮流中順勢而為、實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。英國《金融時報》將LSE首席執(zhí)行官Xavier Rolet （羅睿鐸）稱為這家交易所抓住“后危機”時代擴張機遇、成功實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化的架構(gòu)師。

金融危機爆發(fā)后，受監(jiān)管機制要求，絕大多數(shù)銀行為了進(jìn)一步將投資風(fēng)險從其資產(chǎn)負(fù)債表中擠出，而紛紛拋售其原來持有的各種股票衍生產(chǎn)品，與此同時，就連那些幫助實施這些衍生產(chǎn)品交易的清算部門――銀行機構(gòu)也不得不賣掉手中持有的股份。LSE就此抓住歷史性契機，購進(jìn)歐洲最大清算所LCH的多數(shù)股權(quán)，跨出了使LSE業(yè)務(wù)收入源頭多元化的重要一步。另外，通過購買指數(shù)、提供數(shù)據(jù)及交易后服務(wù)等一攬子舉措，自2010年以來，LSE的傳統(tǒng)主業(yè)（即股票債券交易業(yè)務(wù)）的收入從其集團(tuán)總收入比例的一半降至僅占25%。

普華永道（PWC）公司出版的研究報告《交易所的未來》也指出，在后金融危機時代，歐美國家的各類金融交易機構(gòu)跨國界合并收購的聲音曾一度甚囂塵上，然而阻擋這一趨勢的因素同樣不容小覷：一方面有國家利益與政治性的考量;另一方面，從收益多元化中嘗到甜頭并且取得可觀利潤增長的交易所，也重新將焦點放在機構(gòu)的有機生長（organic growth）上。

碳排放交易和可流通的能源類證券等即是交易所產(chǎn)品多元化的生動例證。這類垂直產(chǎn)品的二級市場在美國洲際交易所和加拿大多倫多證券交易所的NGX等交易市場得到足夠重視，除能源類股票產(chǎn)品及其衍生品類交易之外，投資者在交易所平臺可以“一站式”獲得包括清算與結(jié)算在內(nèi)的服務(wù)。放眼未來，更多像奢侈品和藝術(shù)品等創(chuàng)新交易產(chǎn)品也將獲得上佳的發(fā)展空間。值得一提的是，甚至于場外交易（OTC）端，業(yè)者亦有大舉將合約交易與結(jié)算“嫁接”到主板交易所（通過后者的中央清算部門）的趨勢。

無疑，這些促進(jìn)收益源多元化的戰(zhàn)略舉措，幫助交易所降低了對擁擠的股票債券交易的過度依賴。

第二，創(chuàng)造輻射全球投資者的撬動機制。在前述LSE的近五年改革舉措中，還有一個值得一書的亮點，那便是花重金購買“金融時報指數(shù)”50%所有權(quán)、以及為“羅素2000指數(shù)”支付高達(dá)27億美元的授權(quán)使用費。

指數(shù)――盡管它聽起來像是與股票市場本身一樣普通的一個事物――然而，它的意義在于其能夠幫助交易所充分撬動起一個連結(jié)全球投資者的杠桿。但凡涉及被動基金管理產(chǎn)品以及交易所流通的基金（ETF），交易平臺往往都需要以指數(shù)作為一項重要的指征來對標(biāo)其產(chǎn)品的表現(xiàn)。而使用指數(shù)就需要支付許可費用。根據(jù)安永公司的統(tǒng)計報告稱，僅交易所流通的基金在世界范圍內(nèi)即約達(dá)2.3萬億美元資產(chǎn)，且每年以15%的比例繼續(xù)增長。

值得注意的是，通過指數(shù)運作來撬動全球投資者的作法，是在眾多交易所經(jīng)營者承認(rèn)早前的跨國界并購之潮事實上是一場迷思的大背景下的一個“異類成功”。從本質(zhì)上而言，交易所的生意是一項本土產(chǎn)業(yè)，（除科技板塊外）絕大多數(shù)的擬上市公司不會舍近求遠(yuǎn)謀求離岸IPO;而交易所要做的則是瞄準(zhǔn)投資者這一端來順應(yīng)全球化趨勢。

而在國際投資機構(gòu)看來，“滬港通”機制亦體現(xiàn)了打通國際交易之脈的異曲同工要義。對中國投資者來說，“滬港通”意在提供一個通向國際市場的全新管道，于國際投資者而言，它帶來一個再次進(jìn)行資產(chǎn)配置的機會，同時也是產(chǎn)品多樣化的必要性體現(xiàn)――畢竟，與世界其他地區(qū)相比，中國資產(chǎn)組合多年來偏重地產(chǎn)類等行業(yè)和資金類交易產(chǎn)品，具較高風(fēng)險性。況且，如果以中國三地（滬深港）交易所7.5萬億美元市值總和計算的話，將能創(chuàng)造出一個僅次于紐約交易所的世界第二大交易平臺。

第三，借助技術(shù)共享打通平臺互用性。即使不走兼并收購之路，如何實現(xiàn)運營成本優(yōu)化和高效率？平臺之間的技術(shù)共享和互用性（Interoperability）是其中的不二法門。在投資者全球化的大版圖下，具競爭力的IT系統(tǒng)和數(shù)據(jù)處置能力也將幫助交易所吸引越來越成為買方市場的客戶。

篇10

“被動的指數(shù)可以比絕大多數(shù)積極的基金管理人業(yè)績更優(yōu)秀。”保羅?薩繆爾森，這位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者在1974年秋季在其所著的《對批評的挑戰(zhàn)》一文中曾如此表述。

而持有同樣觀點的查爾斯?D?艾里斯則根據(jù)其70年代開始連續(xù)10年的記錄得出結(jié)論：85%的機構(gòu)投資者其業(yè)績要遜色于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益。

那么面對市場上紛繁的金融產(chǎn)品而言，是否指數(shù)產(chǎn)品是一個獨特而又明智的原則呢？

指數(shù)基金

指數(shù)基金按照某種指數(shù)構(gòu)成的標(biāo)準(zhǔn)購買該指數(shù)包含的證券市場中的全部或者一部分證券，其目的就在于達(dá)到與該指數(shù)同樣的收益水平。指數(shù)基金是成熟市場上不可缺少的一種基金，在西方發(fā)達(dá)國家，它與股票指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)、指數(shù)權(quán)證、指數(shù)存款和指數(shù)票據(jù)等其他指數(shù)產(chǎn)品一樣，日益受到各類機構(gòu)的青睞。

便宜的指數(shù)基金

“買指數(shù)基金吧！被動投資收益也會讓你眼前一亮。”不止一位投資大師向投資者薦言。被動收益也成了其一大特點，同時由于采用被動投資、跟蹤指數(shù)，還具有監(jiān)控少、能有效分散風(fēng)險的特點。

相比較而言，指數(shù)基金最突出的特點是費用低廉和延遲納稅。費用主要包括管理費用、交易成本和銷售費用三個方面。管理費用是指基金經(jīng)理人進(jìn)行投資管理所產(chǎn)生的成本；交易成本是指在買賣證券時發(fā)生的經(jīng)紀(jì)人傭金等交易費用。由于指數(shù)基金采取持有策略，不經(jīng)常換股，這些費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于積極管理的基金。延遲納稅是由于指數(shù)基金采取了一種購買并持有的策略，換手率很低，只有當(dāng)一個股票從指數(shù)中剔除的時候，或者投資者要求贖回投資的時候，指數(shù)基金才會出售持有的股票，實現(xiàn)部分資本利得，這樣，每年所交納的資本利得稅很少，再加上復(fù)利效應(yīng)，延遲納稅會給投資者帶來很多好處，尤其在累積多年以后，這種效應(yīng)就會愈加突出。

對此，巴菲特總結(jié)說：成本低廉的指數(shù)基金也許是過去35年最能幫投資者賺錢的工具。

如何選擇優(yōu)質(zhì)指數(shù)基金

指數(shù)基金對標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤看作衡量指數(shù)基金運作好壞的主要標(biāo)準(zhǔn)，投資者在使用指數(shù)基金和股指期貨進(jìn)行套利時，應(yīng)選擇那些跟蹤誤差低、有長期穩(wěn)定的跟蹤歷史的指數(shù)基金。一般來說，指數(shù)基金與標(biāo)的指數(shù)之間存在跟蹤誤差，如果指數(shù)基金的跟蹤誤差過大，本來預(yù)期盈利的套利交易會造成實際虧損。

以股指期貨標(biāo)的指數(shù)滬深300指數(shù)為例，目前國內(nèi)只有嘉實、大成兩家基金公司的基金是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)。投資者對于指數(shù)基金沒有太多選擇的余地。而以中證100為標(biāo)的指數(shù)的基金目前也只有長盛基金管理公司的長盛中證100指數(shù)基金。由于這幾支指數(shù)基金成立的時間都不長，他們能否做好復(fù)制指數(shù)從而成為投資者替代標(biāo)的指數(shù)一攬子成份股的現(xiàn)貨品種，還有待市場檢驗。

相比主動式投資基金，指數(shù)基金既有基金周轉(zhuǎn)率及交易費用較低、管理費用較小等優(yōu)點，同時也承受著被動跟蹤指數(shù)的尷尬，投資者通過優(yōu)化投資組合而加速盈利的想象空間小。而股指期貨的上市，將利用與指數(shù)基金的期現(xiàn)套利模式，反向推動指數(shù)基金的發(fā)展。

股指期貨

股指期貨是以股票指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股票指數(shù)進(jìn)行交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

股指期貨交易的實質(zhì)是通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風(fēng)險。由于股指期貨交易的對象是股票指數(shù)，以股票指數(shù)的變動為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算為惟一結(jié)算方式，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約。

同其他期貨相比，股指期貨有如下特點：

以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨；

股指期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威性指數(shù)；

股指期貨合約的價格是以股票指數(shù)的“點”來表示的；

股指期貨合約是現(xiàn)金交割的期貨合約。

當(dāng)整個市場環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動時，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時，各種股票的市場價格會朝著同一方向變動，此時的指數(shù)基金會毫無疑問的向一邊傾斜，甚至靠在股票市場的分散投資也無法規(guī)避股票價格整體變動的風(fēng)險。為了避免或減少這種不可控風(fēng)險的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)，設(shè)計出股指期貨。

不久前世界最大的期權(quán)交易所―芝加哥期權(quán)交易所，正式推出中國股票指數(shù)期貨，新加坡交易所、香港交易及結(jié)算所有限公司也正在緊鑼密鼓地計劃推出中國A股股指期貨。海外市場紛紛推出中國股指期貨的消息無疑加快了國內(nèi)引入我們自己的A股市場股指期貨的步伐。

如何選擇優(yōu)質(zhì)的指數(shù)

較好的知名度和市場認(rèn)可度、指數(shù)成份股的流動性較好、具有很好的抗操縱性、套期保值效果較好以及指數(shù)編制與管理方法符合要求，是成為股指期貨標(biāo)的指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)。芝加哥商業(yè)交易所選用的標(biāo)準(zhǔn)?普爾500指數(shù)，與道?瓊斯工業(yè)平均股票指數(shù)相比，標(biāo)準(zhǔn)?普爾500指數(shù)具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續(xù)性好等特點， 是一種理想的股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的。此外，英國金融時報股票指數(shù)、日經(jīng)股票平均指數(shù)、香港恒生指數(shù)都是具有影響力的指數(shù)。

我國目前首推滬深300指數(shù)，由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日,基日點位1000點，指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只規(guī)模大、流動性好的股票A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。另外編制滬深300指數(shù)的中證指數(shù)有限公司編制的中證100指數(shù)作為滬深300指數(shù)的濃縮，能夠更精確有效的代表市場。

中證100指數(shù)是從滬深300指數(shù)樣本股中挑選規(guī)模最大的100只股票組成樣本股，以綜合反映滬深證券市場中最具市場影響力的一批大市值公司的整體狀況。據(jù)統(tǒng)計，截至2006年5月15日,中證100指數(shù)樣本股總市值占滬深市場總市值比例為51.28%，流通市值占滬深市場流通市值比例為35.99%。中證100指數(shù)市盈率為16.69倍,較滬深市場平均水平低21.4%。2005年中證100指數(shù)成份股分紅總額為533.325億元，占滬深兩市A股上市公司分紅總額的69.66%。2005年年報顯示，該指數(shù)成份股2005年度凈利潤為1374.56億元，占滬深兩市上市公司凈利潤總額的85.94%。指數(shù)成份股加權(quán)平均每股收益為0.3955元，比滬深兩市上市公司平均水平高出83.64%。中證100指數(shù)基日為2005年12月30日，基點為1000點。

三種參與股指期貨的方式

第一種是投機易，即利用杠桿作用賭股指的漲跌，利用股指期貨合約只需繳納一定比例的保證金，來放大交易金額獲取超額收益；

第二種是套期保值，股指期貨可以用來降低或消除系統(tǒng)性風(fēng)險。股指期貨的套期保值分為賣期保值和買期保值。賣期保值是股票持有者（如投資者、承銷商、基金經(jīng)理等）為避免股價下跌而在期貨市場賣出所進(jìn)行的保值，買期保值是指準(zhǔn)備持有股票的個人或機構(gòu)為避免股份上升而在期貨市場買進(jìn)所進(jìn)行的保值。利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理，在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作，以抵消股價變動的風(fēng)險。股指期貨合約的價格等于某種股票指數(shù)的點數(shù)乘以規(guī)定的每點價格。各種股指期貨合約每點的價格不盡相同，比如，恒生指數(shù)每點價格為50港元，即恒生指數(shù)每降低一個點，則該期貨合約的買者每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元；

第三種是運用指數(shù)套利，也就是利用期貨和現(xiàn)貨之間價差套利。套利的原理在于指數(shù)通常包括數(shù)十只或上百只，甚至上千只股票，要同時買賣指數(shù)的成份股不太容易，但買賣股指期貨就非常方便，所以，當(dāng)人們看好或看壞大市時，通常會先去買賣股指期貨，從而造成指數(shù)滯后的現(xiàn)象。一般而言，股指期貨流通量會比股票流通量大，而且股指期貨的交易成本低、成交速度快，是人們看好看壞大市時最容易使用的投資工具。因此，股指期貨一般都是跑在股市之前，有了股指期貨后，專業(yè)投資者都會把他們眼光盯在股指期貨上。當(dāng)某個股指期貨合約價格高于當(dāng)前股票指數(shù)，如果基差（現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的差額）折合的年收益率高于資金成本，投資者可以賣出股指期貨，同時持有一只相同標(biāo)的指數(shù)的指數(shù)基金，即可獲取穩(wěn)定收益。

世界最著名的幾種股票指數(shù)

道?瓊斯股票指數(shù)

道?瓊斯股票指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價格平均數(shù)。它是在1884年由道?瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯?道開始編制的。原因之一是道?瓊斯股票價格平均指數(shù)所選用的股票都是有代表性，這些股票的發(fā)行公司都是本行業(yè)具有重要影響的著名公司，其股票行情為世界股票市場所矚目，各國投資者都極為重視。

紐約證券交易所股票價格指數(shù)

紐約證券交易所股票價格指數(shù)起自1966年6月，先是普通股股票價格指數(shù)，后來改為混合指數(shù)，包括著在紐約證券交易所上市的1500家公司的1570種股票。