導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇金融市場(chǎng)趨勢(shì)分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)涵及作用

國(guó)際金融市場(chǎng)是指從事各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)往來的場(chǎng)所。它是在國(guó)際化生產(chǎn)的條件下建立的，并且隨著國(guó)際之間長(zhǎng)短期資金借貸和國(guó)際貿(mào)易逐漸成長(zhǎng)起來的，目前，國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)化的重要一部分，對(duì)促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展起著重要的作用。

（一）有利于資金的國(guó)際化

由于跨國(guó)大公司的經(jīng)營(yíng)方式是商品銷售隨著企業(yè)生產(chǎn)地域的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)移，這樣就導(dǎo)致企業(yè)需要在世界各國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行資金調(diào)配。國(guó)際金融市場(chǎng)可以提供這樣的功能，它能夠有效的提高跨國(guó)公司生產(chǎn)、流通中的游離資金的利用程度，為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的良好發(fā)展提供先決條件。

（二）促使國(guó)際融資的暢通化

由于國(guó)際金融市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使得其具有國(guó)際融資的能力，并且全球各國(guó)都可以充分利用和調(diào)配這部分閑置的資金，為自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所用，久而久之，國(guó)際金融市場(chǎng)自然而然就形成了一個(gè)資金匯集的場(chǎng)所。

二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類別

（一）按交易種類劃分

根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)中交易種類的不同，可以分為期權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)三種。期權(quán)市場(chǎng)主要是從事期權(quán)的交易；期貨市場(chǎng)的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨；現(xiàn)貨市場(chǎng)就是做現(xiàn)貨交易的場(chǎng)所。

（二）按借貸期限劃分

通常資金信貸按期限可分為短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，其中短期和長(zhǎng)期的界限為一年。資金信貸時(shí)間在一年以內(nèi)的交易為短期資金市場(chǎng)；當(dāng)信貸時(shí)間超過一年以上或者證券發(fā)行的交易為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。

（三）按交易對(duì)象劃分

在國(guó)際金融市場(chǎng)的交易中，根據(jù)交易對(duì)象的不同可分為傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的居民與非居民，市場(chǎng)所在國(guó)直接對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管；而離岸金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民之間，任何一個(gè)國(guó)家的法律制度都不對(duì)其金融交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。

三、目前國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)

（一）總體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)

近兩年，從歐元區(qū)重債國(guó)債務(wù)問題日趨緩和、以美國(guó)為代表的高風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)格逐步回調(diào)等信號(hào)可以看出，目前國(guó)際金融市場(chǎng)的整體環(huán)境和情緒有一定的改善，處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境中。但是，這些并不能完全證明形勢(shì)完好發(fā)展，由于世界經(jīng)濟(jì)所處的位置非常復(fù)雜并且很多國(guó)際政策都存在著多邊形，導(dǎo)致了向好發(fā)展的趨勢(shì)相對(duì)比較薄弱，一個(gè)不利的政策信號(hào)就有可能引起巨大的波動(dòng)。

（二）國(guó)際資本的流向逆轉(zhuǎn)

目前，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局發(fā)生了變化，出現(xiàn)了南降北升的局面，主要表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體股市疲軟與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，所以國(guó)際金融市場(chǎng)也隨之產(chǎn)生變化，其中主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家自主增長(zhǎng)力漸強(qiáng)而造成的。因此，隨之而來的就是流通資金將青睞于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)。

（三）信貸環(huán)境結(jié)構(gòu)性分化

由于在世界經(jīng)濟(jì)體資金貨幣政策分化和世界經(jīng)濟(jì)體高速?gòu)?fù)蘇格局的大形勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，全世界資金利率發(fā)生了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金結(jié)構(gòu)性分化。一些新興經(jīng)濟(jì)體主要采用資金貨幣量化寬松政策，實(shí)施多次降息，其主要目的就是為了壓低信貸利率；美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也表示長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算是退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，以維持國(guó)際金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率的穩(wěn)定。但是，新興經(jīng)濟(jì)體由于受到本幣貶值和通貨膨脹，沒有辦法實(shí)現(xiàn)寬松的貨幣政策，只有無(wú)奈的被迫加急。第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期與短期利率的分化。雖然美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表示維持長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，但是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣量化寬松政策退出信號(hào)逐步加強(qiáng)，主要表現(xiàn)在中長(zhǎng)期信貸利率開始上升回調(diào)，法、德等歐元區(qū)核心國(guó)家國(guó)債有不同程度的提高，美國(guó)10年期國(guó)債利率已經(jīng)回調(diào)至近幾年的高點(diǎn)。

四、國(guó)際金融市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起，這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡，導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常，如果資本流出流入國(guó)家沒有防范能力，就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī)，都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期，而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對(duì)未來匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過程，對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所做出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來進(jìn)行預(yù)測(cè)，那么，最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致，達(dá)到預(yù)期均衡。所以，只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異，他們就會(huì)改變其定價(jià)策略，利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。

五、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的影響因素

世界經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展不是一成不變的，雖然目前經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，但是它的影響因素頗多，政治、軍事等多方面因素都會(huì)嚴(yán)重制約世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定和不平衡的發(fā)展趨勢(shì)。在這樣世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)雜環(huán)境的影響下，國(guó)際金融市場(chǎng)同樣會(huì)隨之調(diào)整與波動(dòng)，因此，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展主要還是看影響世界經(jīng)濟(jì)的不確定性發(fā)展的幾個(gè)方面。

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

在全球經(jīng)濟(jì)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r將極大程度的制約著國(guó)際金融發(fā)展。目前在整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的條件下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一，美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；第三，國(guó)際貨幣資金向美國(guó)的流動(dòng)性會(huì)有所削弱。

（二）資金的流動(dòng)方向

美元雖然處于國(guó)際金融貨幣的主導(dǎo)地位，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股的變化將影響資金的流動(dòng)方向，目前已經(jīng)有國(guó)際資金開始從美國(guó)流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是，由于國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)受到全球的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控保障，因此可以有效的控制國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

銀行是國(guó)際金融的載體和途徑，只有在較好的國(guó)際銀行條件下才可以實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。目前國(guó)際銀行業(yè)相對(duì)來說比較發(fā)展平緩，但在將來會(huì)在法制、機(jī)制、產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)有較大的變化和調(diào)整。第一，銀行經(jīng)營(yíng)管理模式隨時(shí)受到環(huán)境變化帶來的沖擊；第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)率先發(fā)展將帶動(dòng)全球銀行業(yè)；第三，網(wǎng)絡(luò)虛擬化銀行業(yè)的大力發(fā)展。為此，未來的銀行業(yè)將有很大的創(chuàng)新，但在創(chuàng)新的同時(shí)也必將給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來潛在的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。

篇2

論文關(guān)鍵詞：長(zhǎng)株潭,城市群,建設(shè),國(guó)家,區(qū)域性

在全國(guó)城市群中，長(zhǎng)株潭可謂結(jié)構(gòu)獨(dú)特，其地理位置呈三市鼎足之勢(shì)，彼此相距不足40公里。20世紀(jì)80年代后，湖南省委省政府著力推進(jìn)長(zhǎng)株潭經(jīng)濟(jì)一體化，2007年底國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)長(zhǎng)株潭城市群建設(shè)兩型社會(huì)綜合配套改革實(shí)驗(yàn)區(qū)。顯然，無(wú)論是長(zhǎng)株潭一體化還是兩型社會(huì)建設(shè)都離不開金融的支持，而建設(shè)長(zhǎng)株潭城市群國(guó)家區(qū)域金融中心是實(shí)現(xiàn)金融支持長(zhǎng)株潭一體化和兩型社會(huì)建設(shè)的戰(zhàn)略舉措。但長(zhǎng)株潭的金融現(xiàn)狀能否滿足建設(shè)國(guó)家區(qū)域金融中心的基本條件，以及存在哪些約束因素，本子課題將對(duì)此進(jìn)行深入分析。

一、長(zhǎng)株潭城市群金融發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，金融的市場(chǎng)化程度日益提高，金融業(yè)在長(zhǎng)株潭一體化中的地位和作用日益增強(qiáng)，長(zhǎng)株潭城市群銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)呈現(xiàn)較快勢(shì)頭：信貸增長(zhǎng)高位趨穩(wěn)，銀行效益大幅提升，證券業(yè)在牛市行情中發(fā)展迅速，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的保障能力增強(qiáng)，金融改革穩(wěn)步推進(jìn)，服務(wù)創(chuàng)新成效明顯。

1.基本形成了齊全的金融機(jī)構(gòu)體系

近年來，長(zhǎng)株潭城市群銀行、證券、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)較快勢(shì)頭，已經(jīng)形成比較健全的金融機(jī)構(gòu)體系。從銀行業(yè)來看，除了中國(guó)人民銀行長(zhǎng)沙、株洲、湘潭中心支行外，三家政策性銀行即中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、國(guó)家開發(fā)銀行都在長(zhǎng)沙市設(shè)立分行，四大國(guó)有商業(yè)銀行都分別在長(zhǎng)株潭設(shè)立分行、交通、中信、光大、招商、浦發(fā)、民生、興業(yè)、郵政銀行等都在長(zhǎng)沙設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，有的還在株洲、湘潭設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，另外還擁有匯豐銀行、長(zhǎng)沙銀行、株洲湘潭城市商業(yè)銀行，農(nóng)村信用合作社等，至2008年長(zhǎng)沙擁有各類市級(jí)以上銀行機(jī)構(gòu)20家；株洲12家、湘潭11家。從證券機(jī)構(gòu)來看，財(cái)富證券、海通證券、方正證券、國(guó)信證券、華泰證券、長(zhǎng)沙證券、招商證券7家證券公司在長(zhǎng)株潭設(shè)產(chǎn)了總部或分支機(jī)構(gòu)，2007年證券總成交金額為13708.16億元；長(zhǎng)株潭共有上市公司28家，上市公司總市值達(dá)2,511.53億元。從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來看，長(zhǎng)株潭三市共有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)66家，保險(xiǎn)總收入達(dá)83億元。另外還有地方金融證券辦、銀行監(jiān)局，華融、東方、長(zhǎng)城、訊達(dá)資產(chǎn)管理公司，信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等，已基本上形成了相對(duì)集中的金融產(chǎn)業(yè)群。

截止2007年底，三市全年各項(xiàng)存款總余額為4354.18億元，貸款總余額為3549.03億元，新增存款與新增貸款總額分別為659.44億元、595.81億元。長(zhǎng)沙市各類銀行機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額達(dá)3267.46億元，同比增長(zhǎng)18.52%；新增存款509.60億元；各項(xiàng)貸款余額達(dá)2982.40億元，同比增長(zhǎng)20.14%；新增貸款469.96億元同比多增43.54億元。湘潭市各項(xiàng)貸款余額262.83億元，新增45.10億元，同比多增12.23億元，增長(zhǎng)20.71%。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額450.27億元，新增63.50億元，同比多增2.46億元，增長(zhǎng)16.42%。株洲市金融機(jī)構(gòu)存款余額達(dá)638億元，增長(zhǎng)15.5%，各項(xiàng)貸款余額303.8億元，增長(zhǎng)19.4%（見表1）。

表12007年長(zhǎng)株潭各金融機(jī)構(gòu)存貸款情況

地區(qū)

存款余額（億元）

（增長(zhǎng)率）

貸款余額（億元）

（增長(zhǎng)率）

新增存款（億元）

新增貸款（億元）

長(zhǎng)沙

3267.46（18.52%）

2982.40（20.14%）

509.60

469.96

株洲

450.27（16.42%）

303.8（19.4 %）

86.34

80.75

湘潭

638.45（15.5%，）

262.83（20.71%）

篇3

我們從居民資產(chǎn)配置的角度，考察了美、日、韓國(guó)家庭資產(chǎn)配置組合的變化，來了解居民資產(chǎn)配置組結(jié)構(gòu)的變化與股票市場(chǎng)的關(guān)系，并結(jié)合中國(guó)目前的現(xiàn)狀，對(duì)目前中國(guó)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化及其對(duì)股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)的影響進(jìn)行了分析。

在分析的過程中，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象，即“超級(jí)大牛市并不是出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的階段（GDP增速呈上升趨勢(shì)），而是出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷一段高速增長(zhǎng)及下滑后的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段”。通過對(duì)這個(gè)問題的深入分析，我們得出了一個(gè)讓人深感幸運(yùn)和振奮的結(jié)論，即“未來10-15年可能是中國(guó)股票市場(chǎng)投資的黃金時(shí)期，可能會(huì)出現(xiàn)一輪超級(jí)大牛市，大膽猜測(cè)，上證綜指1萬(wàn)點(diǎn)也是其中一個(gè)波段，該輪牛市的高點(diǎn)將可能是未來幾十年再難企及的頂部，錯(cuò)過了該段時(shí)期，將可能再無(wú)如此長(zhǎng)期系統(tǒng)性的上升機(jī)會(huì)”。

居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化與股票市場(chǎng)趨勢(shì)關(guān)系分析

美國(guó)股市真正的大牛市出現(xiàn)在1982年后，在1957-1982年25年間，股票指數(shù)一直在1倍空間附近上下波動(dòng)，而在1982-1999年15年間，股票指數(shù)上漲將近十倍。

經(jīng)濟(jì)增速的變化并不能解釋大牛市在1982年后才出現(xiàn)。1982年前，美國(guó)GDP增速總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但股票市場(chǎng)指數(shù)卻在一直在1倍空間附近處上下波動(dòng)，在1982年后，經(jīng)濟(jì)增速逐漸回落，并在4%-6%附近的水平維持相對(duì)穩(wěn)定，但股票市場(chǎng)卻出現(xiàn)了超級(jí)大牛市。事實(shí)上，這種情況在其他國(guó)家同樣可得到驗(yàn)證。

既然經(jīng)濟(jì)增速的變化不能解釋，我們就需要尋找其他原因。其中一種解釋是，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)過程中，金融市場(chǎng)還未成熟完善，因此經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)難以反映到股市的大幅上揚(yáng)中，而在隨后全球金融一體化、自由化等浪潮的影響下，金融市場(chǎng)發(fā)展較快，股市才出現(xiàn)了大牛市。對(duì)于這種觀點(diǎn)，也許可以解釋部分，但并不讓我們信服，最明顯的論據(jù)就是，各國(guó)發(fā)生超級(jí)大牛市的時(shí)候，難道就是證券市場(chǎng)成熟完善的時(shí)候？

因此，我們需要尋找其他解釋。幸運(yùn)的是，通過觀察美國(guó)家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化，我們發(fā)現(xiàn)，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生趨勢(shì)性變化，或許可以解釋該種情形（即在經(jīng)濟(jì)增速由高速增長(zhǎng)的上升趨勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長(zhǎng)階段時(shí)，股票市場(chǎng)將有可能會(huì)出現(xiàn)超級(jí)大牛市，這點(diǎn)與我們?nèi)粘５挠^念相沖突）。

1982年恰好是美國(guó)居民金融和實(shí)物資產(chǎn)配置比例發(fā)生顯著變化的第一年，隨后美國(guó)居民金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重不斷上升，而實(shí)物資產(chǎn)所占比重下降，這種趨勢(shì)直到1999年科技股泡沫破滅后才發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

不過，對(duì)于究竟是居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化促使了這次股市牛市還是牛市推動(dòng)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化？需要進(jìn)一步分析。其中，“牛市推動(dòng)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化”的解釋可以認(rèn)為，“股市的上漲推動(dòng)了股票資產(chǎn)的價(jià)值，從而推高金融資產(chǎn)占整個(gè)居民資產(chǎn)的比重”，這種正反饋的邏輯我們并不否認(rèn)，事實(shí)上，這點(diǎn)可以在隨后的科技股泡沫后金融資產(chǎn)所占比重大幅縮水得到驗(yàn)證。但同時(shí)從資金配置的角度，我們更強(qiáng)調(diào)前者的作用，即“居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)有利于促進(jìn)股市中長(zhǎng)期趨勢(shì)的形成，居民資產(chǎn)配置重點(diǎn)由實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)有利于股票市場(chǎng)形成大牛市”，其中一個(gè)支撐依據(jù)就是，在1982年后的金融資產(chǎn)占資產(chǎn)比重變化趨勢(shì)中，債券等信貸市場(chǎng)工具占總資產(chǎn)的比重同股票資產(chǎn)一樣出現(xiàn)上升趨勢(shì)，即在居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)由實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)過程中，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)將同時(shí)受益，這點(diǎn)并不能由“股市牛市推動(dòng)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化”來進(jìn)行解釋。

應(yīng)特別指出的是，收入的增長(zhǎng)或居民資產(chǎn)增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增速指標(biāo)一樣并不能解釋股市這種變化，但是可以解釋股市中長(zhǎng)期向上，尤其是在未出現(xiàn)超級(jí)大牛市之前的慢牛趨勢(shì)。從居民資產(chǎn)配置的角度來解釋，我們認(rèn)為，正是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來居民收入或總資產(chǎn)（包括其中的金融資產(chǎn)）持續(xù)增加，股市中長(zhǎng)期來看才呈現(xiàn)出向上趨勢(shì)，這也是為什么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或居民收入提高是驅(qū)動(dòng)股市中長(zhǎng)期向上的關(guān)鍵原因。

既然居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)由實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移有利于股市形成大牛市,那么是什么原因促進(jìn)了這種資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化呢? 這需要從資產(chǎn)配置的功能說起,資產(chǎn)配置是資金在各類資產(chǎn)之間的合理分配，可供分配的資產(chǎn)類別包括房地產(chǎn)、商品等實(shí)物資產(chǎn)，以及現(xiàn)金、存款、債券、股票、非上市股權(quán)等各類金融資產(chǎn)，主要目的有兩點(diǎn)，一是消費(fèi)，二是投資，即保值增值。其中，實(shí)物資產(chǎn)基本功能主要體現(xiàn)在消費(fèi)，但在一定的歷史階段由于供需因素或衍生產(chǎn)品的影響具有一定的投資屬性，例如房地產(chǎn)和大宗商品；金融資產(chǎn)除現(xiàn)金及及活期存款外，配置的基本目的則是保值增值。因此，居民實(shí)物、金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化主要取決于于投資和消費(fèi)側(cè)重點(diǎn)的變化。

基于居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化原因主要取決于對(duì)投資和消費(fèi)側(cè)重點(diǎn)的變化的思考，并結(jié)合對(duì)美、日、韓等國(guó)多重經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析，我們認(rèn)為，消費(fèi)支出增速尤其是私人或家庭消費(fèi)支出增速的變化可以作為資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化的表征指標(biāo)，體現(xiàn)的結(jié)果就是私人消費(fèi)支出增速呈現(xiàn)上升趨勢(shì)時(shí)，房地產(chǎn)、耐用消費(fèi)品等實(shí)物資產(chǎn)在總資產(chǎn)所占比重上升，金融資產(chǎn)所占比重相對(duì)降低；而消費(fèi)支出增速出現(xiàn)中長(zhǎng)期回落趨勢(shì)時(shí)，股票、債券等金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)比重上升，而消費(fèi)品等實(shí)物資產(chǎn)所占比重相對(duì)降低。

以美國(guó)為例，在80年代初，私人消費(fèi)支出增速發(fā)生了趨勢(shì)性的拐點(diǎn)變化，即在1982年前，私人消費(fèi)支出增速呈上升趨勢(shì)，而隨著嬰兒潮效應(yīng)的結(jié)束，私人消費(fèi)支出雖仍呈正增長(zhǎng)，但增速卻逐漸回落，而這反映到居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上，就是房地產(chǎn)、耐用消費(fèi)品等實(shí)物資產(chǎn)占整個(gè)居民資產(chǎn)比重的下降，與之對(duì)應(yīng)的是金融資產(chǎn)比重的上升。

不過，對(duì)于房地產(chǎn)和耐用消費(fèi)品實(shí)物資產(chǎn)，二者占居民資產(chǎn)比重變化方向雖有所類似，但具體表現(xiàn)有所不同，一是房地產(chǎn)占居民資產(chǎn)比重下滑趨勢(shì)滯后于耐用消費(fèi)品，這點(diǎn)也可以從美國(guó)家庭在機(jī)動(dòng)車輛及零部件和與“住”相關(guān)的家庭經(jīng)營(yíng)支出增速變化趨勢(shì)可以看出；二是房地產(chǎn)占居民資產(chǎn)比重的波動(dòng)要大于耐用消費(fèi)品。分析其差異產(chǎn)生原因，我們認(rèn)為，可能與房地產(chǎn)周期長(zhǎng)和其具有一定投資品特征有關(guān)。

除美國(guó)外，日本、韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)也可以說明這一點(diǎn)（消費(fèi)支出增速趨勢(shì)變化可用來作為判斷居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)的表征指標(biāo)）。

我們可以看出一個(gè)規(guī)律，即居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生趨勢(shì)性拐點(diǎn)變化的時(shí)刻，往往是消費(fèi)升級(jí)第一階段（由“衣食”向“住行、康樂”升級(jí)）基本完成的時(shí)刻，其標(biāo)志即耐用消費(fèi)品支出占家庭總消費(fèi)支出比重開始下降。

隨著消費(fèi)升級(jí)第一階段的基本完成，居民資產(chǎn)配置重點(diǎn)逐漸由房地產(chǎn)、耐用消費(fèi)品等實(shí)物資產(chǎn)向股票、債券等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。在這個(gè)過程中，股票、債券、定期存款占金融資產(chǎn)比重發(fā)生趨勢(shì)性拐點(diǎn)變化的時(shí)間，與實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重發(fā)生趨勢(shì)性拐點(diǎn)變化的時(shí)間大致相近；具體來說，由于經(jīng)濟(jì)增速開始由上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)為下滑趨勢(shì)，因此債券類資產(chǎn)最先受益，在金融資產(chǎn)中的比重不斷提升，股票類資產(chǎn)比重則改變下滑趨勢(shì)，面臨一段時(shí)間的盤整過程，持續(xù)時(shí)間大概在6-10年左右，但股票市場(chǎng)由于受益于居民資產(chǎn)配置重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移（從實(shí)物資產(chǎn)、定期存款、現(xiàn)金及活期存款等資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股票、債券類資產(chǎn)），仍呈緩慢爬升態(tài)勢(shì)；隨后，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入一個(gè)新的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，定期存款股票類資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重將迅速上升，股票市場(chǎng)也開始走出長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的超級(jí)大牛市，債券類資產(chǎn)比重則在股市快速拉升以前開始逐漸回落，進(jìn)一步轉(zhuǎn)向股票類資產(chǎn)，加速牛市的上升進(jìn)程。

中國(guó)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化及市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)分析

由于我們未獲取到具體居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，因此根據(jù)我們前面研究結(jié)果，需要對(duì)中國(guó)居民消費(fèi)支出增速及是否完成消費(fèi)升級(jí)第一階段進(jìn)行分析。

從反映中國(guó)居民消費(fèi)支出增速的總體指標(biāo)（如居民最終消費(fèi)支出增速、社會(huì)消費(fèi)品零售總額）來看，經(jīng)過連續(xù)十年的上升，居民消費(fèi)支出增速于2007-2008年期間達(dá)到最高點(diǎn)，隨后受全球金融危機(jī)影響出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，這或許意味著居民資產(chǎn)在消費(fèi)品上的配置已經(jīng)開始放緩，中國(guó)居民總體資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)可能已經(jīng)開始發(fā)生趨勢(shì)性的拐點(diǎn)變化。

除消費(fèi)支出增速放緩的證據(jù)外，股票和存款占金融資產(chǎn)比重的變化也可以作為支撐性證據(jù)。存款類資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重2006年開始出現(xiàn)下滑，股票類資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重也是從2006年開始改變下滑趨勢(shì)出現(xiàn)上升，具體可以將2006年與2009年第三季度相比，上證綜指都處于2700-2800點(diǎn)附近，但股票資產(chǎn)比重大幅上升了2.2個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)指出的是，其中2007-2008年由于是大牛和大熊，比重出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但并不改變這種上升趨勢(shì)，事實(shí)上，這種波動(dòng)也恰好證明了在居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生趨勢(shì)性拐點(diǎn)的開市期間，股票類資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的盤整波動(dòng)期。對(duì)于債券類資產(chǎn)，我們認(rèn)為，由于債券市場(chǎng)的不完善及投資門檻的限制，普通投資者想要投資銀行間債券、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等債券產(chǎn)品通常比較困難，因此債券占金融資產(chǎn)比重變化難以反映居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)。

綜上，我們可以認(rèn)為，從2006-2008年間開始，我國(guó)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)總體趨勢(shì)已經(jīng)開始發(fā)生趨勢(shì)性的拐點(diǎn)變化，房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)的消費(fèi)支出在整個(gè)居民資產(chǎn)配置組合中的比重將不再呈上升趨勢(shì)，居民資產(chǎn)配置重點(diǎn)將逐漸由實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，股票等金融資產(chǎn)的比重將逐漸上升。

同時(shí)應(yīng)指出的是，盡管總體趨勢(shì)已發(fā)生趨勢(shì)性的拐點(diǎn)變化，但具體來看，卻存在明顯的城鄉(xiāng)差異。我們認(rèn)為，城鄉(xiāng)二元消費(fèi)結(jié)構(gòu)的差異可能決定著城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化的差異，城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)可能已發(fā)生趨勢(shì)性的拐點(diǎn)變化，而農(nóng)村居民資產(chǎn)配置重點(diǎn)仍在消費(fèi)品上。

因此，在嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控政策下，城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)從房地產(chǎn)和耐用消費(fèi)品等實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)的速度可能會(huì)加快，由于投資渠道較少，股票市場(chǎng)將可能會(huì)明顯受益；而農(nóng)村居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)受影響程度可能不大，消費(fèi)品等實(shí)物資產(chǎn)比重仍可能繼續(xù)上升。居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的總體趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生趨勢(shì)性的拐點(diǎn)變化，而嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)，將加速這一趨勢(shì)，但是這種加速動(dòng)力主要來自于城鎮(zhèn)居民，而非農(nóng)村居民。