導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股權(quán)激勵(lì)的機(jī)構(gòu)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關(guān)鍵詞] 股權(quán)結(jié)構(gòu)　激勵(lì)機(jī)制　股權(quán)激勵(lì)

民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展要先后經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)、快速成長(zhǎng)和穩(wěn)定發(fā)展三個(gè)階段，其股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的階段性特征，并對(duì)民營(yíng)企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制產(chǎn)生重要影響。立足于我國(guó)大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)狀，下文將著重分析前兩個(gè)階段的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其對(duì)激勵(lì)機(jī)制的影響。

一、創(chuàng)業(yè)階段

1.高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)

創(chuàng)業(yè)階段的民營(yíng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)往往是高度集中的，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)、控制權(quán)集中于企業(yè)主一身。在初創(chuàng)時(shí)期，民營(yíng)企業(yè)的這種股權(quán)結(jié)構(gòu)效率很高。企業(yè)主集公司各種權(quán)能于一身，減少了企業(yè)內(nèi)部的委托成本、信息的不對(duì)稱性、信息傳遞的扭曲及機(jī)會(huì)主義行為，并能夠?qū)κ袌?chǎng)的變化做出迅速、靈活的反映。此外，由于家族成員對(duì)公司有強(qiáng)烈的認(rèn)同感和忠誠(chéng)感，將家族內(nèi)的非正式規(guī)則與企業(yè)管理融為一體，可以使得公司具有很強(qiáng)的向心力。

2.傳統(tǒng)的激勵(lì)體系

由于在創(chuàng)業(yè)階段，民營(yíng)企業(yè)主尤其注重企業(yè)的短期利益，容易忽略長(zhǎng)期利益，加上企業(yè)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得多數(shù)民營(yíng)企業(yè)對(duì)高層管理人員和核心技術(shù)人員采取傳統(tǒng)的報(bào)酬激勵(lì)體系。在這種激勵(lì)體系下，企業(yè)經(jīng)理人的收入，是由他們當(dāng)期對(duì)公司所作的貢獻(xiàn)決定，評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)主要是依據(jù)公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)。當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)包括財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)指標(biāo)與公司預(yù)定目標(biāo)的差距、市場(chǎng)份額、本公司業(yè)績(jī)與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性公司業(yè)績(jī)的差異等，個(gè)人業(yè)績(jī)是指他們?cè)诼殭?quán)范圍內(nèi)對(duì)公司財(cái)政業(yè)績(jī)做出的貢獻(xiàn)。

隨著民營(yíng)企業(yè)的不斷發(fā)展，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)和傳統(tǒng)的激勵(lì)體制存在的弊端會(huì)日漸凸現(xiàn)，許多民營(yíng)企業(yè)主難以與聘請(qǐng)到的職業(yè)經(jīng)理人長(zhǎng)期有效合作，而任人惟親不能適應(yīng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的需要。筆者以江蘇某科技型民營(yíng)企業(yè)為實(shí)例進(jìn)行分析。近年來(lái)，該民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模不斷擴(kuò)大，但企業(yè)的活力卻在不斷降低。由于該企業(yè)在發(fā)展的初始階段對(duì)人力資本投入較少，導(dǎo)致目前在個(gè)體作坊式的管理模式轉(zhuǎn)為聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人參與管理的管理模式的過(guò)程中，企業(yè)出現(xiàn)了用人難、留人難的問(wèn)題。同時(shí)，由于缺乏完善、有效的激勵(lì)機(jī)制，企業(yè)員工的積極性下降，嚴(yán)重影響了企業(yè)今后的發(fā)展。上面的實(shí)例表明了當(dāng)今相當(dāng)數(shù)量的民營(yíng)企業(yè)面臨的共同問(wèn)題，不少企業(yè)“生病”。

“病因”主要在于，傳統(tǒng)的“基本工資+獎(jiǎng)金”已不能充分調(diào)動(dòng)企業(yè)員工尤其是高級(jí)管理人員的積極性，而且導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理人只關(guān)注短期利益，以獲取短期報(bào)酬激勵(lì)，無(wú)心理會(huì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度不夠。大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)仍保留著傳統(tǒng)的家族經(jīng)營(yíng)觀念，而經(jīng)理人作為社會(huì)優(yōu)秀的職業(yè)人才，他們絕不甘于打工者，分享共同成長(zhǎng)的利潤(rùn)與喜悅是他們所熱烈追求的目標(biāo)之一。因此，民營(yíng)企業(yè)留不住人才，出現(xiàn)優(yōu)秀經(jīng)理人才流失的現(xiàn)象。

二、快速成長(zhǎng)階段

1.向多元化過(guò)渡的股權(quán)結(jié)構(gòu)

高度集中化的家族股權(quán)資本結(jié)構(gòu)并不能長(zhǎng)久地支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧指出：“家族式股權(quán)是制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素，民營(yíng)企業(yè)要想發(fā)展，家族制只能是一個(gè)過(guò)渡?！彪S著民營(yíng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)難以滿足企業(yè)的快速成長(zhǎng)需要巨大的資本與人力資源的投入，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定與企業(yè)內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力之間的矛盾開(kāi)始激化。這時(shí)就必須突破家族式管理模式，以家族資本去有效融合社會(huì)資本，與非家族成員共享企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)、剩余索取權(quán)、經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，使企業(yè)逐漸擺脫家族的全權(quán)控制。使股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化是民營(yíng)企業(yè)主的必然選擇。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化下激勵(lì)體制的發(fā)展

民營(yíng)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展需要所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，建立穩(wěn)定有效的委托機(jī)制。然而，高度集中的家族化股權(quán)結(jié)構(gòu)下難以建立穩(wěn)定的委托契約，制約著民營(yíng)企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)機(jī)，因此，伴隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的發(fā)展，不少新興的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生，其中發(fā)端于美國(guó)的股權(quán)激勵(lì)，已被西方發(fā)達(dá)國(guó)家近半個(gè)世紀(jì)的實(shí)踐所證明，被認(rèn)為是民營(yíng)企業(yè)激勵(lì)方式中最有效的方式之一。

民營(yíng)企業(yè)股權(quán)的多元化，使得經(jīng)理人及員工有機(jī)會(huì)獲得企業(yè)股權(quán)。對(duì)于企業(yè)主來(lái)說(shuō)，出讓股權(quán)、以股權(quán)激勵(lì)企業(yè)員工，意味著所有權(quán)、控制權(quán)的讓渡。但同時(shí)也是企業(yè)主與經(jīng)理人進(jìn)行對(duì)接、合作的過(guò)程。讓民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)分散到經(jīng)理人手中，一方面，使得民營(yíng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)得到了改善，加快走向了股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化；另一方面，經(jīng)理人持有企業(yè)股份后，成為了企業(yè)的主人，經(jīng)理人的利益和企業(yè)的利益緊密的聯(lián)系在一起了，有效地激勵(lì)了經(jīng)理人努力工作。經(jīng)理人為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤(rùn)，必然會(huì)在財(cái)務(wù)、管理上進(jìn)行監(jiān)督，這一壓力有利于民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)運(yùn)行機(jī)制規(guī)范化。因此，隨著民營(yíng)企業(yè)逐步解決高度集中的缺陷，股權(quán)向多元化優(yōu)化發(fā)展，可以構(gòu)建有效的經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，成功地把經(jīng)理人利益與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益聯(lián)系在一起，達(dá)到了雙贏的目的。

股票期權(quán)制度在西方發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)揮巨大作用,主要是這種制度所依賴的外部環(huán)境相當(dāng)有利,一是有規(guī)范、健全、發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)；二是有比較完善的現(xiàn)代企業(yè)管理體制；三是金融法律法規(guī)體系與期權(quán)激勵(lì)制度沒(méi)有明顯沖突。在將股權(quán)激勵(lì)移植到我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的過(guò)程中，要結(jié)合自己的實(shí)際情況，量身定做。

2005年，我國(guó)新修訂的《證券法》和《公司法》取消了原先諸多股份買(mǎi)賣(mài)、回購(gòu)的限制,上市公司可以回購(gòu)部分股份作為激勵(lì)，高級(jí)管理人員也可以買(mǎi)賣(mài)公司股票，為推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制提供了法律平臺(tái)。另外，民營(yíng)企業(yè)擁有較大的自，歷史包袱較小，比國(guó)有企業(yè)更容易引入現(xiàn)代激勵(lì)機(jī)制。

同時(shí)，我們應(yīng)清楚認(rèn)識(shí)到，雖然經(jīng)過(guò)修訂的相關(guān)法律制度已與股權(quán)激勵(lì)制度不再?zèng)_突，但我國(guó)尚未形成發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，由于不少早期的民營(yíng)企業(yè)主文化程度不高，也導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理體制混亂。所以，民營(yíng)企業(yè)家們也不能盲目樂(lè)觀地跟隨，在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)不能操之過(guò)急。

首先，為了實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)效果，在開(kāi)始推行股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，可將激勵(lì)對(duì)象的范圍適當(dāng)集中，僅限于高級(jí)管理層。激勵(lì)對(duì)象的范圍越小，激勵(lì)的集中度越強(qiáng)。

其次，適當(dāng)提高激勵(lì)的差異化程度，即股權(quán)在激勵(lì)對(duì)象間的分配數(shù)量的不同。差異化程度與激勵(lì)的效率成正比。適當(dāng)拉大差距，激勵(lì)政策向總經(jīng)理及主要決策者傾斜。

最后，把握好實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的最佳時(shí)機(jī)也很重要。通過(guò)股份制改制，為員工尤其是外聘的高級(jí)經(jīng)理人做出適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)安排，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，將企業(yè)從個(gè)體作坊式企業(yè)改造成真正的公司制企業(yè)。隨著越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行上市融資，外部投資人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃內(nèi)容的規(guī)范性要求，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容和實(shí)施中注重科學(xué)性和規(guī)范性，從一開(kāi)始就要符合國(guó)際慣例。

篇2

【關(guān)鍵詞】股權(quán)收購(gòu) 會(huì)計(jì) 稅務(wù)處理 實(shí)例

近年來(lái)，國(guó)家非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策不斷推進(jìn)，企業(yè)各種各樣的投資活動(dòng)蓬勃發(fā)展，尤其是股權(quán)投資、轉(zhuǎn)讓等行為十分活躍。由于稅務(wù)處理工作的復(fù)雜性，在股權(quán)收購(gòu)過(guò)程中，采取何種方式來(lái)進(jìn)行便捷、高效的稅務(wù)處理，對(duì)企業(yè)重組以及發(fā)展壯大有著十分積極的意義。因此，在企業(yè)進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)的過(guò)程中，如果符合相關(guān)規(guī)定的要求，就應(yīng)該采用特殊性的稅務(wù)處理方式，提高稅務(wù)處理的工作效率，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

一、股權(quán)收購(gòu)概述

（一）股權(quán)收購(gòu)的含義

根據(jù)合并方式的差異稅法將合并分為新設(shè)合并以及吸收合并，股權(quán)收購(gòu)即為會(huì)計(jì)上的控股合并，也就是長(zhǎng)期股權(quán)投資[1]。股權(quán)收購(gòu)的基本含義就是指收購(gòu)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，進(jìn)而達(dá)到控制被收購(gòu)企業(yè)的目的，它也是企業(yè)重組的重要形式之一。

（二）股權(quán)收購(gòu)所涉及的稅種

股權(quán)收購(gòu)涉及到了企業(yè)所得稅、印花稅、個(gè)人所得稅、營(yíng)業(yè)所得稅、契稅等稅種[2]。在企業(yè)所得稅方面，企業(yè)進(jìn)行重組的時(shí)候所需要繳納的就是企業(yè)所得稅。對(duì)于企業(yè)所得稅的處理通常分為兩種方式，即一般性稅務(wù)處理方式和特殊性稅務(wù)處理方式。在股權(quán)收購(gòu)過(guò)程中，收購(gòu)企業(yè)需要對(duì)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)以及損失有一個(gè)清晰的了解，同時(shí)收購(gòu)企業(yè)應(yīng)該以公允價(jià)值作為自身股權(quán)獲得的計(jì)稅基礎(chǔ)，這是一般性稅務(wù)處理對(duì)收購(gòu)企業(yè)、被收購(gòu)企業(yè)所得稅的要求。特殊的稅務(wù)處理其處理方式也有所不同，在這里可以將被收購(gòu)企業(yè)的計(jì)稅基礎(chǔ)作為前提條件，開(kāi)展稅務(wù)處理工作的時(shí)候可以先不用去計(jì)算資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓之后其獲得的收益以及受到的損失，同時(shí)也要調(diào)整資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)。在印花稅方面，以合同轉(zhuǎn)移后所承載資金的萬(wàn)分之五作為印花稅，它是由合同的每個(gè)責(zé)任方來(lái)共同承擔(dān)，并且進(jìn)行繳納的。在個(gè)人所得稅方面，按照國(guó)家有關(guān)法律的規(guī)定，個(gè)人所得稅就是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，個(gè)人所獲得的收益通過(guò)一定的比例計(jì)算后進(jìn)行相應(yīng)的扣除。在營(yíng)業(yè)稅方面，據(jù)國(guó)家營(yíng)業(yè)稅的管理規(guī)定表明，操作股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)候不用繳納相應(yīng)的營(yíng)業(yè)稅。在契稅方面，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，依照國(guó)家相關(guān)規(guī)定，如果企業(yè)的土地和房屋權(quán)沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)移，企業(yè)不用繳納契稅。

（三）股權(quán)收購(gòu)支付對(duì)價(jià)形式

股權(quán)收購(gòu)過(guò)程中支付對(duì)價(jià)有3種形式：非股權(quán)支付、股權(quán)支付、非股權(quán)支付與股權(quán)支付結(jié)合[3]。非股權(quán)支付，就是收購(gòu)企業(yè)利用自身的銀行存款、現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、除本企業(yè)股份和股份以外的有價(jià)證券、承擔(dān)債務(wù)和其他資產(chǎn)等作為在股權(quán)收購(gòu)中的支付形式。這種形式可以產(chǎn)生資金流。股權(quán)支付，收購(gòu)企業(yè)在收購(gòu)過(guò)程中將自身或其控股企業(yè)的股權(quán)、股份作為一種支付形式。比如，被收購(gòu)企業(yè)的股東可以利用自身持有的本企業(yè)股份來(lái)?yè)Q取并持有收購(gòu)企業(yè)的股份，如此一來(lái)被收購(gòu)企業(yè)就會(huì)被收購(gòu)企業(yè)控制。這種一種不產(chǎn)生資金流的支付形式。非股權(quán)支付與股權(quán)支付結(jié)合，收購(gòu)企業(yè)也可以利用兩種支付方式結(jié)合的方法來(lái)獲取一定比例的被收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，進(jìn)而獲得對(duì)其的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，達(dá)到企業(yè)重組的目的。

二、股權(quán)收購(gòu)業(yè)務(wù)的稅務(wù)處理方式

（一）一般性稅務(wù)處理

在2009年，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局了《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2009]59號(hào)）的規(guī)定，這個(gè)規(guī)定明確表示，對(duì)于一般性稅務(wù)處理方式而言，在股權(quán)收購(gòu)過(guò)程中，收購(gòu)方應(yīng)該以公允價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定股權(quán)的獲得以及資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)[4]，被收購(gòu)方要確認(rèn)股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后獲得的收益或者受到的損失，還有就是被收購(gòu)企業(yè)的相關(guān)所得稅事項(xiàng)原則上不予改變。由此分析可以得到，在被收購(gòu)企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作的時(shí)候，要以公允價(jià)值來(lái)計(jì)算收購(gòu)企業(yè)獲得的資產(chǎn)和股權(quán)。如果股東交易存在于股權(quán)收購(gòu)交易中，企業(yè)的所得稅就沒(méi)有變化。

（二）特殊性稅務(wù)處理

按照財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)重組過(guò)程中必須符合五個(gè)要求才能采用特殊性的稅務(wù)處理方式：首先來(lái)講，企業(yè)要有一個(gè)合理的商業(yè)目的，其進(jìn)行企業(yè)重組不是為了達(dá)到免除、減少或者推遲繳納應(yīng)有稅款的目的[5]。其次，重組企業(yè)必須保持重組資產(chǎn)原來(lái)的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一年以內(nèi)不得改變。再次，企業(yè)重組過(guò)程中獲得股權(quán)支付的原主要股東，在企業(yè)重組以后不得對(duì)所獲得的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓并保持一年的時(shí)間。接著，被收購(gòu)、合并或者分立的部分股權(quán)以及資產(chǎn)比例要符合相關(guān)規(guī)定的比例。最后，企業(yè)重組交易對(duì)價(jià)中所涉及到的股權(quán)支付金額要符合相關(guān)規(guī)定的比例，不得低于85%。采用特殊性的稅務(wù)處理方式，就要求重組企業(yè)必須保證自身的重組目的、經(jīng)營(yíng)以及權(quán)益的連續(xù)性，從而避免不正當(dāng)?shù)姆欠ㄌ佣愋袨榘l(fā)生，減少國(guó)家稅款的流失。

三、兩種會(huì)計(jì)與稅務(wù)處理方式實(shí)例分析

在企業(yè)重組過(guò)程中，同一個(gè)重組企業(yè)按照國(guó)家的相關(guān)法律規(guī)定，交易雙方必須應(yīng)用同一種稅務(wù)處理方式，即一般性的稅務(wù)處理方式或者特殊性的稅務(wù)處理方式。在股權(quán)收購(gòu)中，選擇不同的稅務(wù)處理方式交易雙方所受到的影響也會(huì)有很大差異，接下來(lái)就通過(guò)實(shí)例分析來(lái)闡明這兩種方式帶來(lái)的影響。

（一）一般性稅務(wù)處理的實(shí)例分析

有一個(gè)收購(gòu)方企業(yè)甲，現(xiàn)在企業(yè)甲想以22470萬(wàn)元人民幣來(lái)收購(gòu)企業(yè)乙，由于乙企業(yè)的股東A手中持有86%的公司股份，所以甲企業(yè)想要通過(guò)購(gòu)買(mǎi)A持有的股份來(lái)實(shí)現(xiàn)收購(gòu)企業(yè)乙的目的。企業(yè)乙處理財(cái)務(wù)，如果企業(yè)甲想要采用一次性到賬的資金支付方式，就需要借助企業(yè)乙間接對(duì)股東A進(jìn)行錢(qián)款支付。實(shí)際財(cái)務(wù)處理過(guò)程中，甲企業(yè)在銀行存入22470萬(wàn)元人民幣，然后給予股東A支付，股東A的實(shí)收股本是5980萬(wàn)元，而甲企業(yè)的計(jì)稅基礎(chǔ)是22470萬(wàn)元人民幣。如果企業(yè)甲直接付款，不經(jīng)過(guò)企業(yè)乙，則在給股東A付款的時(shí)候，付款金額為22470萬(wàn)元人民幣。企業(yè)甲的會(huì)計(jì)處理上，一旦甲是自然人，對(duì)股東A進(jìn)行股款支付，會(huì)計(jì)處理在此時(shí)沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義，甲直接付給股東A共22470萬(wàn)元即可。被收購(gòu)的企業(yè)乙企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)讓股權(quán)的時(shí)候，應(yīng)該區(qū)分清楚股東是以自然人的身份存在還是以法人的身份存在。如果股東A是以法人股東的身份存在，轉(zhuǎn)讓股權(quán)首先應(yīng)該向銀行存入22470萬(wàn)元，此時(shí)長(zhǎng)期的期權(quán)投資是5980萬(wàn)元，通過(guò)計(jì)算就能明白其投資收益就是16490萬(wàn)元。而一旦股東A是自然人，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，應(yīng)該扣繳個(gè)人所得稅，其計(jì)算公式是（22470-5980）×20%=3298萬(wàn)元，在此時(shí)股東A進(jìn)行賬面處理是沒(méi)有意義的。

（二）特殊性稅務(wù)處理的實(shí)例分析

現(xiàn)在甲企業(yè)以股權(quán)支付結(jié)合非股權(quán)支付的方式來(lái)收購(gòu)乙企業(yè)，這時(shí)甲企業(yè)的計(jì)劃是利用本企業(yè)25%的股份（公允價(jià)值20970萬(wàn)元）作為交換條件，再輔以1500萬(wàn)元的現(xiàn)金，通過(guò)此方法來(lái)?yè)Q取股東A持有的86%的股份。這時(shí)因?yàn)槠髽I(yè)甲要購(gòu)買(mǎi)的股份是86%，股權(quán)支付比例通過(guò)計(jì)算是20970/22470=93%，比規(guī)定要求的75%高，所以公司甲達(dá)到了特殊性稅務(wù)處理的要求，按照財(cái)稅[2009]59號(hào)文件的規(guī)定，企業(yè)甲的股權(quán)收購(gòu)過(guò)程中可以采用特殊性稅務(wù)處理的方法。通過(guò)這種稅務(wù)處理方法，股東A既有甲企業(yè)的股份，還有1500萬(wàn)元的現(xiàn)金。這里股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)值為18000，非股權(quán)支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益就可以計(jì)算出來(lái)：18000×1500/22470=1202萬(wàn)元，然后甲企業(yè)的會(huì)計(jì)處理：獲得5980萬(wàn)元，企業(yè)乙支出5980萬(wàn)元，22470萬(wàn)元是甲的長(zhǎng)期投資，收益16490萬(wàn)元。此時(shí)分析投資收益，在企業(yè)所得稅的計(jì)稅基礎(chǔ)上納入1202萬(wàn)元，按照國(guó)家規(guī)定16490萬(wàn)元先不用歸為收益，將其納入遞延所得稅的負(fù)債。

（三）兩種稅務(wù)處理方式的實(shí)例分析

通過(guò)對(duì)一般性稅務(wù)處理收購(gòu)實(shí)例以及特殊性稅務(wù)處理收購(gòu)實(shí)例兩個(gè)實(shí)例深入分析后，對(duì)比兩者的流程、特點(diǎn)等，可以得到一些啟發(fā)：立足于收購(gòu)企業(yè)，特殊性的稅務(wù)處理方式，有效降低了技術(shù)基礎(chǔ)，使其計(jì)稅基礎(chǔ)也相較更低。站在被收購(gòu)企業(yè)的立場(chǎng)，借用特殊性的稅務(wù)處理方式，其計(jì)稅基礎(chǔ)改變，并且以原來(lái)股權(quán)收購(gòu)的技術(shù)基礎(chǔ)作為前提，被收購(gòu)企業(yè)此時(shí)無(wú)法確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益，從而不用立即支付較高的所得稅。所以，特殊性的稅務(wù)處理方式有利于被收購(gòu)企業(yè)，減少其當(dāng)前的大額支出。這就表明進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)，應(yīng)該立足于自身實(shí)際，恰當(dāng)?shù)膽?yīng)用特殊性的稅務(wù)處理方式，提高在股權(quán)收購(gòu)中自身的適應(yīng)力，推動(dòng)企業(yè)重組的高效進(jìn)行。

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，股權(quán)收購(gòu)到目前為止已經(jīng)是現(xiàn)代企業(yè)一種頻繁的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在股權(quán)收購(gòu)的過(guò)程中，企業(yè)要采用恰當(dāng)?shù)亩悇?wù)處理方式，如果滿足相關(guān)規(guī)定的要求，應(yīng)用特殊性的稅務(wù)處理方式，提高稅務(wù)處理工作的工作效率，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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篇3

11月7日，全信股份（300447.SZ）重組草案修訂稿，擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價(jià)7.26億元，購(gòu)買(mǎi)常州康耐特環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄏ路Q“常康環(huán)?！保?00%股權(quán)；同時(shí)，募集配套資金不超過(guò)2.71億元，用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)、本次交易中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)。

上市公司表示，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定的國(guó)防投入為軍工行業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，通過(guò)本次并購(gòu)，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在軍工領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，發(fā)揮市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司技術(shù)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提高公司盈利水平，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

盡管對(duì)于本次并購(gòu)信心十足，但是《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，與前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比，標(biāo)的公司?？淡h(huán)保一年多時(shí)間估值暴增20倍；同時(shí)，常康環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司；此外，2016年上半年，?？淡h(huán)保業(yè)績(jī)同比下滑，未來(lái)的盈利能力存疑。

估值暴增

全信股份主營(yíng)國(guó)防軍工用高性能傳輸線纜及線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，本次并購(gòu)標(biāo)的?？淡h(huán)保主營(yíng)水處理設(shè)備、熱風(fēng)爐及烘干設(shè)備的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。草案顯示，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2016年6月30日，常康環(huán)保股東權(quán)益的賬面值為1.36億元，評(píng)估值7.27億元，評(píng)估增值5.91億元，評(píng)估增值率434.76%。

?？淡h(huán)保設(shè)立于1998年1月，2014年12月整體變更為股份有限公司，與公司此前所進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比，常康環(huán)保一年多時(shí)間估值暴增20倍，造錢(qián)能力驚人。

2014年12月1日，李洪春將其持有的標(biāo)的公司2%股權(quán)以70萬(wàn)元的總價(jià)款轉(zhuǎn)讓給大股東周一，將其持有的標(biāo)的公司0.5%股權(quán)以17.50萬(wàn)元的總價(jià)款轉(zhuǎn)讓給股東秦全新；同時(shí)，股東姜前將其持有的標(biāo)的公司1%股權(quán)以35萬(wàn)元的總價(jià)款轉(zhuǎn)讓給股東秦全新。也就是說(shuō)，一年多前，?？淡h(huán)保總體估值還僅為3500萬(wàn)元，本次并購(gòu)，?？淡h(huán)保估值7.2億元，不到兩年時(shí)間，其估值暴增20倍。

上市公司在對(duì)深交所問(wèn)詢函回復(fù)中表示，標(biāo)的公司2014年12月1日股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)的估值3500萬(wàn)元系轉(zhuǎn)讓各方參考標(biāo)的公司2014年10月31日凈資產(chǎn)3503萬(wàn)元并經(jīng)協(xié)商一致而確定，公允反映了?？淡h(huán)保每單位注冊(cè)資本代表的公司股東權(quán)益，屬于股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓行為。

而本次交易則是結(jié)合標(biāo)的公司實(shí)際情況，以公開(kāi)市場(chǎng)和企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法對(duì)標(biāo)的公司的股東全部權(quán)益進(jìn)行評(píng)估，最終選用收益法的評(píng)估結(jié)果作為本次評(píng)估結(jié)論，因兩次交易定價(jià)參考的標(biāo)準(zhǔn)不同以及交易的市場(chǎng)因素影響導(dǎo)致兩次交易作價(jià)存在明顯差異，本次交易作價(jià)較為公允、合理，符合上市公司和中小股東的利益。

盡管如此，前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方仍然受益頗豐，大股東周一70萬(wàn)元所獲2%股權(quán)在本次交易中激增為1400多萬(wàn)元，一年多時(shí)間增值1300多萬(wàn)元，而股東秦全新52.5萬(wàn)元所獲1.5%股權(quán)在本次交易中也激增為1100萬(wàn)元，一年多時(shí)間賺得1000萬(wàn)元。

回復(fù)函中表示，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓各股東持有標(biāo)的公司股份均為實(shí)際合法擁有，不存在信托安排、股份代持、委托持股或者類(lèi)似協(xié)議安排，也不存在質(zhì)押、凍結(jié)、查封、財(cái)產(chǎn)保全或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形。

毛利率畸高

?？淡h(huán)保產(chǎn)品主要分為水處理設(shè)備、熱風(fēng)爐及計(jì)量泵等，水處理設(shè)備包括反滲透海水淡化裝置和純水系統(tǒng)。

草案顯示，2014-2015年及2016年上半年，?？淡h(huán)保水處理設(shè)備營(yíng)業(yè)收入分別為6066萬(wàn)元、8556萬(wàn)元和4205萬(wàn)元，水處理設(shè)備毛利率分別為73.47%、72.85%和74.94%。《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，?？淡h(huán)保水處理設(shè)備毛利率畸高，遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)水平。

根據(jù)Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2014-2015年及2016年上半年，開(kāi)能環(huán)保（300272.SZ）水處理整體設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為1.86億元、2.46億元和1.35億元，毛利率分別為42.83%、42.38%和35.68%；另一家上市公司碧水源（300070.SZ）凈水器業(yè)務(wù)2014年、2015年及2016年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為8949萬(wàn)元、2.18億元和9260萬(wàn)元，毛利率分別為39.17%、47.61%和50.90%；而巴安水務(wù)（300262.SZ）2015年和2016年上半年海水淡化業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為5147萬(wàn)元和5026萬(wàn)元，毛利率分別為45.02%和49.45%。

不難發(fā)現(xiàn)，同類(lèi)公司當(dāng)中，包括海水淡化和凈水的水處理設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率基本上在40%左右，?？淡h(huán)保超過(guò)70%的毛利率水平顯然不太尋常。

關(guān)于毛利率問(wèn)題，上市公司在“回復(fù)”中表示，公司水處理設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率較高，根據(jù)《軍工企業(yè)對(duì)外融資特殊財(cái)務(wù)信息披露管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，不能對(duì)公司軍品銷(xiāo)量做明確或間接披露；同時(shí)，常康環(huán)保毛利率與軍工企業(yè)類(lèi)似，主要是由于其生產(chǎn)模式特點(diǎn)決定，在長(zhǎng)期生產(chǎn)過(guò)程中，?？淡h(huán)保全面掌握了艦船用反滲透海水淡化裝置制造加工的一系列工藝技術(shù)和核心參數(shù)，充分利用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，使得產(chǎn)品附加值進(jìn)一步提升。

“回復(fù)”中還強(qiáng)調(diào)，標(biāo)的公司在艦船用水處理設(shè)備上的市占率較高，同類(lèi)產(chǎn)品無(wú)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，無(wú)具體可比的同行業(yè)數(shù)據(jù)，只能選擇同樣具有壟斷地位的軍工產(chǎn)品銷(xiāo)售企業(yè)進(jìn)行毛利率對(duì)比。

其在“回復(fù)”中列舉了10家涉及軍工的上市公司做對(duì)比分析，其中分產(chǎn)品毛利率最高的為東華測(cè)試（300354.SZ），2014-2015年及2016年上半年，其涉及軍工的動(dòng)態(tài)信號(hào)測(cè)試分析系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率分別為66.92%、65.92%和67.46%，在10家涉及多個(gè)軍工產(chǎn)品或行業(yè)的上市公司中，同期毛利率平均值分別為57.62%、54.78%和55.07%。不難發(fā)現(xiàn)，即使以軍工為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行行業(yè)對(duì)比，?？淡h(huán)保高達(dá)70%的毛利率水平仍然處于絕對(duì)的高位水平。

值得注意的是，?？淡h(huán)保從2013年起開(kāi)始嘗試進(jìn)入民用水處理市場(chǎng)，為當(dāng)?shù)毓夥髽I(yè)制造民用純水裝置，該類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利率遠(yuǎn)低于軍品銷(xiāo)售。草案中表示，該類(lèi)低毛利率的民用水處理裝置業(yè)務(wù)在標(biāo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比較低，因此對(duì)整體銷(xiāo)售毛利率的影響較小。

?？淡h(huán)保的毛利率水平成色幾何，又是否能保持這樣的高毛利率水平，值得投資者關(guān)注。

業(yè)績(jī)下滑盈利存疑

高估值的同時(shí)，原股東也給出了一份不菲的業(yè)績(jī)承諾，2016-2018年常康環(huán)保的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于4800萬(wàn)元、5900萬(wàn)元和6700萬(wàn)元，三年累計(jì)不低于1.74億元。

2015年10月26日，常康環(huán)保正式在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，股票代碼833895，根據(jù)其在新三板披露的財(cái)報(bào)，2016年上半年，常康環(huán)保業(yè)績(jī)同比下降，盈利能力存疑。

Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2014年和2015年，?？淡h(huán)保營(yíng)業(yè)收入分別為9253萬(wàn)元和1.14億元，同比增長(zhǎng)23.25%和23.48%；凈利潤(rùn)分別為4021萬(wàn)元和5703萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87.04%和41.81%。但是，2016年上半年其營(yíng)業(yè)收入為5550萬(wàn)元，同比下降2.75%；凈利潤(rùn)2461萬(wàn)元，同比下降18.36%。

?？淡h(huán)保在新三板的2016年半年報(bào)中表示，公司產(chǎn)品品種較少及主要客戶較為集中，可能導(dǎo)致新訂單不足而帶來(lái)的成長(zhǎng)性下降的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)期其水處理設(shè)備收入4304萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為76.19%，并且大部分產(chǎn)品的最終客戶為國(guó)內(nèi)軍方，盡管目前已獲訂單能夠支持公司未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)需要，但不排除未來(lái)現(xiàn)有客戶出現(xiàn)需求不足。

同時(shí)，軍方采購(gòu)具有很強(qiáng)的計(jì)劃性特點(diǎn)，單個(gè)訂單金額較大、周期較長(zhǎng)，客戶需求受每年采購(gòu)計(jì)劃和國(guó)際形勢(shì)等因素影響，訂單具體項(xiàng)目及數(shù)量存在不穩(wěn)定性，2016年上半年業(yè)績(jī)略有波動(dòng)，但不排除未來(lái)繼續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

草案顯示，除水處理設(shè)備業(yè)務(wù)外，?？淡h(huán)保其他業(yè)務(wù)收入并不理想。2014年，?？淡h(huán)保熱風(fēng)爐業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為59萬(wàn)元，但2015年和2016年1-6月份，該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為零；而以銷(xiāo)售模式為主的計(jì)量泵等其他業(yè)務(wù)，2014年和2015年?duì)I業(yè)收入分別為3128萬(wàn)元和2870萬(wàn)元，2015年同比下降8.25%。

篇4

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì)； 委托鏈條； 自主創(chuàng)新； 人力資本

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）05-0104-05

一、引言

委托理論基于公司管理權(quán)和所有權(quán)相分離，研究如何降低管理者的“成本”；人力資本理論認(rèn)為人力資源是一切資源中最主要的資源，人力資本的作用大于物質(zhì)資本的作用?；谝陨蟽煞N理論，股權(quán)激勵(lì)成為一種重要的員工激勵(lì)方式，被越來(lái)越多的企業(yè)所接受。截至2014年末，共有682家A股公司陸續(xù)推出了股權(quán)激勵(lì)，其中2014年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司多達(dá)154家，而民營(yíng)企業(yè)居多的創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板則成為股權(quán)激勵(lì)的主角。自熊彼特的創(chuàng)新理論提出以來(lái)，創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)發(fā)展的影響日益為經(jīng)濟(jì)學(xué)家所重視，那么，備受民營(yíng)企業(yè)青睞的股權(quán)激勵(lì)是否真的促進(jìn)了企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提升呢？在股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系研究領(lǐng)域，一方面已有文獻(xiàn)多從股東―管理者的委托角度研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)高管的激勵(lì)效果，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)研發(fā)投入存在統(tǒng)計(jì)意義上的相關(guān)性（唐清泉等，2011），但缺乏公司實(shí)際數(shù)據(jù)支撐；另一方面已有研究忽視了從委托鏈條的另一環(huán)節(jié)，即管理者和員工之間的委托關(guān)系角度研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)于員工研發(fā)產(chǎn)出的影響作用。因此，本案例選取民營(yíng)高科技公司――浙江大華技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“大華”）于2010年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案為研究對(duì)象，考察股權(quán)激勵(lì)前后的創(chuàng)新能力變化，以期為股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和產(chǎn)出以及價(jià)值創(chuàng)造的作用機(jī)制提供證據(jù)。

二、案例背景介紹

2008年大華在深圳中小板上市（股票代碼：002236），發(fā)行價(jià)為24.24元，實(shí)際控制人為傅利泉和陳愛(ài)玲夫婦。公司主營(yíng)監(jiān)控產(chǎn)品和安防解決方案。近幾年在人員激勵(lì)方面，除股權(quán)激勵(lì)以外，公司并沒(méi)有其他重大政策實(shí)施。2009年11月18日，大華限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）（下稱“草案”）。2010年6月3日，大華又公布了根據(jù)證監(jiān)會(huì)意見(jiàn)修改后的草案修訂稿，與之前的草案相比，除解鎖比例由每次三分之一變?yōu)?0%、30%、40%之外，修訂稿的解鎖條件與原草案相比有明顯提高，業(yè)績(jī)考核條件提高為2009―2011年歸屬于公司普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于16%、17%、18%。由于實(shí)施了2009年權(quán)益分配方案，2010年6月24日公司將股票授予數(shù)量調(diào)整為6 070 200股[3 035 100×（1+100%）]，授予價(jià)格調(diào)整為16.72元[（34.03-0.6）÷（1+100%）]。最終激勵(lì)人數(shù)為108人，授予數(shù)量調(diào)整為5 940 200股。2010―2012年，大華分別實(shí)現(xiàn)了2.53億元、3.67億元、6.86億元的凈利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率分別為25.69%、27.52%、37.72%，超額完成激勵(lì)目標(biāo)，順利解鎖全部限制性股票。

三、股權(quán)激勵(lì)方案分析

（一）激勵(lì)方案公告的市場(chǎng)反應(yīng)

激勵(lì)草案和草案修訂稿的公告日分別是2009年11月28日和2010年6月3日，查閱事件日前后15日的公司公告，發(fā)現(xiàn)除了股權(quán)激勵(lì)方案的相關(guān)公告外，公司未其他重大事項(xiàng)公告，表明股價(jià)的市場(chǎng)反應(yīng)主要源于股權(quán)激勵(lì)方案的公告。以公司所在的證監(jiān)會(huì)二級(jí)行業(yè)電子制造業(yè)的平均收益率為基準(zhǔn)，計(jì)算公司公告的市場(chǎng)反應(yīng)（見(jiàn)表1）。

公告日當(dāng)天和事件日及后兩日累積超常收益率均為正，說(shuō)明草案和修訂稿都得到了市場(chǎng)的積極反饋，市場(chǎng)對(duì)此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃持積極態(tài)度。市場(chǎng)對(duì)此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的正向反應(yīng)在草案公告時(shí)得到了部分釋放，因此草案修訂稿公告日的市場(chǎng)積極反應(yīng)程度弱于草案公告日。

（二）激勵(lì)對(duì)象和解鎖條件分析

按呂長(zhǎng)江等（2009）關(guān)于激勵(lì)有效期的劃分標(biāo)準(zhǔn)，激勵(lì)型計(jì)劃應(yīng)該大于5年。大華此次為期4年的激勵(lì)有效期看似稍短，激勵(lì)效應(yīng)似乎不足。但考慮到大華是民營(yíng)企業(yè)，和國(guó)有企業(yè)比，民營(yíng)企業(yè)的存續(xù)期一般都比較短，且公司僅上市一年，前景尚不明晰；對(duì)于人才流動(dòng)率較高的高科技公司而言，如果被激勵(lì)對(duì)象缺少對(duì)發(fā)展前景的判斷依據(jù)，對(duì)公司實(shí)力缺乏深刻的認(rèn)識(shí)，股權(quán)激勵(lì)剛試水就設(shè)計(jì)過(guò)長(zhǎng)的激勵(lì)有效期，可能會(huì)影響高管和核心技術(shù)人員對(duì)限制性股票的認(rèn)購(gòu)積極性，從而消極影響激勵(lì)效應(yīng)的發(fā)揮。因此，還要重點(diǎn)分析激勵(lì)對(duì)象和解鎖條件，深入探究此次激勵(lì)計(jì)劃是否具有激勵(lì)效應(yīng)。

區(qū)分民營(yíng)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)屬于激勵(lì)型還是福利型的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)之一，就是看公司董事長(zhǎng)是否包括在激勵(lì)對(duì)象范圍內(nèi)。

除董秘吳堅(jiān)外，公司董事和監(jiān)事均不在此次激勵(lì)對(duì)象范圍內(nèi)，董事長(zhǎng)傅利泉也不在激勵(lì)名單內(nèi)。激勵(lì)對(duì)象中的高管人數(shù)占比6.48%，核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）員工占比高達(dá)93.52%，其中技術(shù)研發(fā)人員占比接近40%，銷(xiāo)售人員占比37.6%，構(gòu)成此次股權(quán)激勵(lì)的絕對(duì)主力（見(jiàn)表2）。查閱公司2010年5月20日的高管聘任公告，發(fā)現(xiàn)本次激勵(lì)對(duì)象中的應(yīng)勇、張興明、陳雨慶、沈惠良、吳云龍是在董事會(huì)議上剛被聘任的，并未包括在草案最初的激勵(lì)對(duì)象名單中。國(guó)外文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)更多地被授予處于第一年任期中的高管，大華的做法也印證了這一點(diǎn)。從激勵(lì)對(duì)象的設(shè)置來(lái)看，高管的占比較小，且多為第一年任期，對(duì)激勵(lì)草案的設(shè)計(jì)參與度低。公司董事和監(jiān)事均不在激勵(lì)范圍內(nèi)，高管利用激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行利益輸送的嫌疑很小，大華的首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是符合激勵(lì)型特點(diǎn)的。

大華激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件是將凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)考察，具體規(guī)定為：2010―2012年凈利潤(rùn)分別不低于1.3億元、1.6億元、2億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于16%、17%、18%。上述解鎖條件是否具有挑戰(zhàn)性呢？

大華2007―2009年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為0.82億元、0.98億元、1.05億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為19.51%、7.14%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為13.16%。解鎖條件規(guī)定的2010―2012年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)要求分別達(dá)到1.3億元、1.6億元、2億元，即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別要達(dá)到23.81%、23.08%、25%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率要達(dá)到23.96%?？紤]實(shí)行股權(quán)激勵(lì)預(yù)計(jì)對(duì)2010―2012年凈利潤(rùn)的影響分別為-0.26億元、-0.25億元、-0.06億元，則2010年的實(shí)際凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率要求達(dá)到48.57%，可見(jiàn)該計(jì)劃對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的要求確實(shí)具有相當(dāng)大的挑戰(zhàn)性。從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來(lái)看，2008年和2009年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為18.18%、13.59%，安防行業(yè)2007―2009年的凈資產(chǎn)收益率均值分別為4.45%、3.74%、3.75%。2009年受金融危機(jī)的影響，大華的凈資產(chǎn)收益率明顯下降?？紤]到未來(lái)市場(chǎng)行情走勢(shì)的不確定性，大華將未來(lái)三年的凈資產(chǎn)收益率設(shè)定為16%、17%、18%，這一標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。對(duì)比大華前兩年的凈資產(chǎn)收益率以及市場(chǎng)平均值，該指標(biāo)的設(shè)定具有一定的激勵(lì)作用，再次印證大華首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)目的確實(shí)在于激勵(lì)。那么激勵(lì)方案實(shí)施以后的效果又是怎樣呢？

四、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新和價(jià)值創(chuàng)造

創(chuàng)新過(guò)程分為三步：第一步是創(chuàng)新投入，創(chuàng)新投入又分為人才投入和物質(zhì)投入兩部分，衡量人才投入和物質(zhì)投入的兩個(gè)指標(biāo)分別是研發(fā)人員投入和研發(fā)費(fèi)用投入；第二步是創(chuàng)新產(chǎn)出，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)而言，創(chuàng)新產(chǎn)出最直接的表現(xiàn)形式就是專利技術(shù)；第三步是研發(fā)轉(zhuǎn)化能力，就是把專利技術(shù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，并形成收入的過(guò)程。人力資本不僅包括高級(jí)管理人員，普通員工也應(yīng)包括在內(nèi)。從股東―高管―員工的委托鏈條來(lái)看，股東是最終的委托人，高管既是股東的人，同時(shí)又是員工的委托人，所以員工的努力程度會(huì)影響到其委托人（高管和最終的委托人股東）價(jià)值的實(shí)現(xiàn)（陳冬華等，2015）。為解決管理層與員工之間的問(wèn)題，協(xié)調(diào)員工和管理者的利益一致性，股權(quán)激勵(lì)在設(shè)計(jì)時(shí)必定要兼顧管理層和員工，做到同時(shí)調(diào)動(dòng)二者的積極性，以此來(lái)增強(qiáng)研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出、研發(fā)產(chǎn)出和研發(fā)轉(zhuǎn)化能力的相關(guān)性。就大華的股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)說(shuō)，核心員工占比接近94%，高管只占極小部分；激勵(lì)目的明確，激勵(lì)對(duì)象主要為新聘任的高管和核心研發(fā)技術(shù)人員，可謂做到了兼顧管理層和員工。激勵(lì)計(jì)劃對(duì)大華的創(chuàng)新能力究竟產(chǎn)生了怎樣的影響呢？下文從研發(fā)人員投入和研發(fā)資金投入兩個(gè)維度來(lái)考察研發(fā)投入，用專利數(shù)量考察研發(fā)產(chǎn)出，用新產(chǎn)品推出和收入、利潤(rùn)等指標(biāo)考察研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化情況。

（一）大華的創(chuàng)新投入

由于股東和管理者之間存在問(wèn)題，對(duì)于研發(fā)投入回報(bào)期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果不采取有效的激勵(lì)措施，將公司管理層和股東的利益捆綁起來(lái)，促使管理層關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)而不是短期利益，那么，在過(guò)高的研發(fā)支出將減少當(dāng)期利潤(rùn)從而影響管理者績(jī)效考核的前提下，管理層進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的積極性將受到很大程度的消極影響。相關(guān)研究表明，股權(quán)激勵(lì)這種契約設(shè)計(jì)能夠減少管理層研發(fā)行為中的問(wèn)題，激勵(lì)計(jì)劃能夠通過(guò)利潤(rùn)分享和權(quán)益分享的方式促使管理層通過(guò)提高研發(fā)投入、改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量等途徑使公司獲益，同時(shí)也使管理者自身獲益。從委托鏈條的左端，即股東―管理者之間的問(wèn)題來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施提高了大華的管理者增加研發(fā)投入的積極性。

1.研發(fā)人員投入

企業(yè)創(chuàng)新需要投入資金、人力，通過(guò)研發(fā)活動(dòng)得到產(chǎn)出，經(jīng)市場(chǎng)活動(dòng)得到收益。資金和人才是確保企業(yè)研發(fā)活動(dòng)順利進(jìn)行的關(guān)鍵，從人力資本理論的角度看，人才投入是企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的靈魂。像大華這樣人才流動(dòng)率相對(duì)較高的高科技企業(yè)，研發(fā)人才可以說(shuō)是公司超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、快速發(fā)展壯大的最強(qiáng)戰(zhàn)斗力。表3將實(shí)行股權(quán)激勵(lì)前后的研發(fā)人員投入變化做了對(duì)比。

研發(fā)技術(shù)人員和員工總數(shù)在股權(quán)激勵(lì)后增速明顯提升，研發(fā)技術(shù)人員增長(zhǎng)速度快于員工總數(shù)的增長(zhǎng)。2010年員工總數(shù)和研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量分別增長(zhǎng)了49.64%、111.73%，在2010年以后基本保持了40%以上的增長(zhǎng)，除2011年外，研發(fā)技術(shù)人員的增長(zhǎng)率均快于員工總數(shù)的增長(zhǎng)率。研發(fā)技術(shù)人員占總?cè)藬?shù)的比重在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后大幅增加，占比超過(guò)員工總數(shù)的一半，且本科以上學(xué)歷人數(shù)占比繼續(xù)擴(kuò)大。在股權(quán)激勵(lì)前，研發(fā)人員占比基本維持在38%左右，在實(shí)行激勵(lì)計(jì)劃的第一年即2010年，研發(fā)人員占比就超過(guò)了50%，并且在以后年度繼續(xù)平穩(wěn)增加。

2.研發(fā)資金投入

研發(fā)資金的投入為研發(fā)活動(dòng)提供源源不斷的血液，研發(fā)活動(dòng)作為重要的企業(yè)增值活動(dòng)，也一定離不開(kāi)資金的保障。表4顯示了大華股權(quán)激勵(lì)前后的研發(fā)費(fèi)用投入變化情況。在2010年，研發(fā)費(fèi)用投入存在明顯的拐點(diǎn)，從2010年以后每年的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)都超過(guò)50%。2006―2009年，研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長(zhǎng)率為66.89%，年均研發(fā)費(fèi)用增加額為1 403.16萬(wàn)元；而2010―2013年，研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長(zhǎng)率為73.33%，年均研發(fā)費(fèi)用增加額為13 468.35萬(wàn)元，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，年均研發(fā)費(fèi)用比激勵(lì)前多出約1.21億元，幾乎是激勵(lì)計(jì)劃前年均增加額的10倍。激勵(lì)計(jì)劃施行以后，研發(fā)費(fèi)用投入強(qiáng)度穩(wěn)中有升。計(jì)劃施行前每年的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重波動(dòng)較大；計(jì)劃施行后，研發(fā)費(fèi)用占比穩(wěn)定在6%以上，在2013年達(dá)到9.24%。研發(fā)費(fèi)用占比穩(wěn)中有升，表明研發(fā)投入的連續(xù)性較好，能夠保證研發(fā)活動(dòng)穩(wěn)定有序地進(jìn)行。盡管研發(fā)活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，有可能降低管理者在任期內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但股權(quán)激勵(lì)確實(shí)成功地將公司的管理者和股東的利益統(tǒng)一起來(lái)，調(diào)動(dòng)了高管層進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的積極性。

（二）大華的創(chuàng)新產(chǎn)出

完整的創(chuàng)新活動(dòng)包括創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化三部分，缺一不可。股權(quán)激勵(lì)通過(guò)緩解股東和管理者之間的問(wèn)題，促進(jìn)了管理者增加研發(fā)投入，完成了創(chuàng)新活動(dòng)的第一步。而創(chuàng)新活動(dòng)的第二步創(chuàng)新產(chǎn)出，卻是由核心研發(fā)技術(shù)人員主導(dǎo)的。如果只注重緩解股東和管理者之間的問(wèn)題而忽視管理者和員工之間的問(wèn)題，則再多的創(chuàng)新投入也未必會(huì)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)出的增加。大華通過(guò)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將企業(yè)的部分剩余索取權(quán)賦予核心技術(shù)人員，使核心技術(shù)人員也能參與到企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和利潤(rùn)分享的過(guò)程中，由此有助于解決委托鏈條的另一端――管理者和員工之間的問(wèn)題，從而保證管理者和核心技術(shù)人員的行動(dòng)一致性，促進(jìn)研發(fā)投入的增加轉(zhuǎn)化為研發(fā)產(chǎn)出的增加。

相比利潤(rùn)和生產(chǎn)率等其他指標(biāo)，作為研發(fā)產(chǎn)出的量化指標(biāo)，專利數(shù)量更具說(shuō)服力，可將其作為衡量創(chuàng)新能力最直接的證據(jù)?？紤]到專利申請(qǐng)和授權(quán)之間的時(shí)間差，專利申請(qǐng)數(shù)量比專利授權(quán)數(shù)量更能準(zhǔn)確地反映大華當(dāng)年的研發(fā)產(chǎn)出情況。表5對(duì)比了激勵(lì)前后的專利申請(qǐng)數(shù)量變化，以揭示股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)產(chǎn)出的影響。

大華發(fā)明專利和專利總數(shù)的趨勢(shì)線在2011年存在明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，專利總數(shù)開(kāi)始明顯增加，尤以發(fā)明專利數(shù)量增長(zhǎng)最為迅速。2006―2009年，專利數(shù)量的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為36.72%，年均增長(zhǎng)數(shù)量為4.67件；2010―2013年，專利數(shù)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為74.01%，年均增長(zhǎng)數(shù)量為37件。專利數(shù)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2011年，并非大華開(kāi)始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的2010年，這是由于從研發(fā)投入到研發(fā)成果產(chǎn)出需要較長(zhǎng)的研發(fā)時(shí)間，當(dāng)年增加的研發(fā)投入并不一定就能在當(dāng)年有成果產(chǎn)出，投入和產(chǎn)出之間存在時(shí)滯。顯而易見(jiàn)，在激勵(lì)方案實(shí)行后，大華的研發(fā)產(chǎn)出加快了步伐。

（三）大華的創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力

技術(shù)創(chuàng)新包括新設(shè)想的產(chǎn)生、研究、開(kāi)發(fā)、商業(yè)化生產(chǎn)到市場(chǎng)應(yīng)用擴(kuò)散這一系列活動(dòng)。研發(fā)活動(dòng)要經(jīng)歷研發(fā)投入到研發(fā)產(chǎn)出再到研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化這一完整過(guò)程才算整個(gè)研發(fā)活動(dòng)結(jié)束。專利成果如果僅僅停留在紙面上，不能順利轉(zhuǎn)化成新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)流通，就無(wú)法為企業(yè)創(chuàng)造新的價(jià)值，也不能從根本上增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。公司通過(guò)資本投資并取得高出資本成本的回報(bào)來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，并且投入資本的回報(bào)高于資本成本的時(shí)間越長(zhǎng)，公司價(jià)值就越高。而投入資本回報(bào)率（ROIC）的高低取決于公司是否能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，以獲得價(jià)格溢價(jià)；是否具有更低的生產(chǎn)成本以及更高的資本效率。股權(quán)激勵(lì)是否促進(jìn)了創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，從而提高企業(yè)的資本回報(bào)率和利潤(rùn)水平、創(chuàng)造新的價(jià)值呢？下文利用公司盈利和投資水平的變化作為輔助指標(biāo)，對(duì)比相關(guān)指標(biāo)的行業(yè)中位數(shù)，來(lái)分析大華實(shí)行激勵(lì)計(jì)劃后的研發(fā)成果轉(zhuǎn)化情況，考察研發(fā)成果是否轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)。

大華2010年以后推出的新產(chǎn)品多為全線自主研發(fā)，運(yùn)用了行業(yè)領(lǐng)先的專利技術(shù)成果。尤其2012年推出的高清復(fù)合視頻接口（HDCVI）系列產(chǎn)品更是處于全球領(lǐng)先地位，具有完全技術(shù)產(chǎn)權(quán)的HDCVI技術(shù)在業(yè)內(nèi)具有顛覆性，施行激勵(lì)后非常明顯的變化就是產(chǎn)品線全部自主研發(fā)。營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)是公司在新產(chǎn)品后最希望看到的結(jié)果。要想技術(shù)發(fā)明助力價(jià)值創(chuàng)造，還需要轉(zhuǎn)化成企業(yè)的盈利能力，為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)份額增加而服務(wù)。大華完全自主創(chuàng)新的產(chǎn)品在市場(chǎng)上是否有競(jìng)爭(zhēng)力，是否增加了營(yíng)收呢？表6給出了大華2006―2013年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。

大華的營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折均發(fā)生在2010年。2006―2009年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為23.33%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為42.21%；而2010―2013年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為52.81%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為63.86%，兩個(gè)盈利指標(biāo)在激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后均顯著高于激勵(lì)前。2009年大華的營(yíng)業(yè)收入首次超過(guò)行業(yè)中位數(shù)，僅過(guò)一年，2010年的營(yíng)收就幾乎達(dá)到行業(yè)中值的兩倍。比較大華的凈利潤(rùn)與行業(yè)中值，增速更為驚人。2009年公司凈利潤(rùn)約為行業(yè)中值的3倍，2011年凈利潤(rùn)達(dá)到行業(yè)中值的5.5倍，2012年以后的凈利潤(rùn)達(dá)到行業(yè)中值的10倍還多。考察大華的投資變動(dòng)，在股權(quán)激勵(lì)的前幾年，除2008年公司上市，投資支出大幅增加以外，其余年份的投資現(xiàn)金流出均呈減少趨勢(shì)；而在2011―2013年的激勵(lì)有效期內(nèi)，投資現(xiàn)金流出均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2011年首次超過(guò)行業(yè)中值，這表明盡管研發(fā)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高，但是公司高管并沒(méi)有回避對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓，反而加大了研發(fā)投資力度，這與之前對(duì)研發(fā)投入的分析結(jié)果是一致的。

分析股權(quán)激勵(lì)前后的資本回報(bào)率變化（見(jiàn)表7），可得出相同結(jié)論，即公司的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和投入資本回報(bào)率在2010年以后均有明顯漲幅，且逐漸拉大與行業(yè)中值的差距，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)愈加明顯。投入資本回報(bào)率的漲幅尤為突出，到2012年，已經(jīng)接近行業(yè)中值的8倍。

依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的利潤(rùn)表本身混淆了經(jīng)營(yíng)損益和非經(jīng)營(yíng)損益，且包含了資本結(jié)構(gòu)（杠桿）的影響，因此凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)有可能是扭曲的，并不能真正反映公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。投入資本回報(bào)率（ROIC）的計(jì)算方式是，扣除調(diào)整稅后的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPLAT，排除了非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益）與投入資本（IC，將債務(wù)資本也視為股權(quán)資本，從而排除杠桿的影響）之比，可以更合理地反映投資與經(jīng)營(yíng)績(jī)效，即對(duì)資本提供者的回報(bào)。從2010年以后，大華的投入資本回報(bào)率持續(xù)大幅增加，遠(yuǎn)超行業(yè)中位數(shù)?；貓?bào)率的超常持續(xù)增長(zhǎng)只能依賴于差異化的產(chǎn)品創(chuàng)新及市場(chǎng)開(kāi)拓能力，而這與企業(yè)的研發(fā)所帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新密切關(guān)聯(lián)。若缺乏持續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)出創(chuàng)新，則高投入資本回報(bào)率難以持續(xù)。資本回報(bào)率高的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，要么有專利保護(hù)，要么很難模仿復(fù)制且成本很高。在一定的行業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，投入資本回報(bào)率等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以投入資本，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)取決于價(jià)格和成本之差。擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司會(huì)有較高的投入資本回報(bào)率，因?yàn)槠渖唐穬r(jià)格包含合理溢價(jià)或能夠更有效率地制造產(chǎn)品，或者兩者兼具。但是在這兩者（價(jià)格溢價(jià)和制造效率）之間，價(jià)格溢價(jià)更容易取得高投入資本回報(bào)率，而價(jià)格溢價(jià)取決于技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，這比成本優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略更難以復(fù)制和超越。

五、案例結(jié)論與啟示

在除股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公司政策外未有其他重大變動(dòng)的前提下，考察大華2010年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行前后的研發(fā)投入、研發(fā)產(chǎn)出、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化能力的變化。分析發(fā)現(xiàn)，大華激勵(lì)型的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃得到了投資者的認(rèn)可，在公告日獲得了正向的超常收益；而且兼顧高管和核心技術(shù)人員的激勵(lì)方案設(shè)計(jì)，也使得基于股東―管理者―員工的委托鏈條的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)更加完整。其不僅能夠協(xié)調(diào)股東和管理者的利益一致性，促進(jìn)高管加大研發(fā)人員和研發(fā)費(fèi)用的投入力度；也能夠幫助解決管理者和員工之間的問(wèn)題，帶動(dòng)研發(fā)技術(shù)人員的積極性，從而增加研發(fā)成果的產(chǎn)出數(shù)量，提高研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化能力?；谏鲜龇治觯岢鋈缦抡呓ㄗh：

1.股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)要區(qū)分企業(yè)性質(zhì)和所處行業(yè)，行權(quán)條件設(shè)計(jì)要具有挑戰(zhàn)性。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)有效期一般在5年以上?？紤]到存續(xù)期以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的差異，民營(yíng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的激勵(lì)有效期不宜過(guò)長(zhǎng)，一般而言，4年左右比較合適。過(guò)長(zhǎng)的激勵(lì)有效期將降低人才流動(dòng)意愿較高的民營(yíng)企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)激勵(lì)對(duì)象的認(rèn)購(gòu)積極性。市場(chǎng)對(duì)于激勵(lì)計(jì)劃究竟是激勵(lì)型還是福利型能夠作出準(zhǔn)確反應(yīng)，只有行權(quán)條件具有挑戰(zhàn)性的激勵(lì)型的股權(quán)激勵(lì)方案才能得到市場(chǎng)的認(rèn)可，才能真正推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力提升，推動(dòng)企業(yè)績(jī)效改善。

2.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃相結(jié)合，同時(shí)調(diào)動(dòng)高管和員工的積極性。股東―高管―員工的委托鏈條表明，激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)不應(yīng)只關(guān)注調(diào)動(dòng)高管的積極性，作為公司重要人力資本的核心技術(shù)人員也應(yīng)該得到足夠重視。繼2014年6月證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)，越來(lái)越多的上市公司推出了員工持股計(jì)劃。這一舉措將進(jìn)一步完善勞動(dòng)者和所有者的利益共享機(jī)制，緩解高管和員工之間的問(wèn)題，進(jìn)一步提升公司治理水平。

【參考文獻(xiàn)】

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篇5

關(guān)鍵詞：內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)；私募股權(quán)基金

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）015-0-02

一、私募股權(quán)基金組織形式介紹

私募股權(quán)基金，一般簡(jiǎn)稱為PE，具有私募性、投資的股權(quán)性和基金性質(zhì)三個(gè)基本特點(diǎn)。組織形式和管理模式是PE最核心的架構(gòu)設(shè)計(jì)，將直接關(guān)系到基金的治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)效率、出資人和投資人權(quán)益、稅收、利潤(rùn)分配等核心事項(xiàng)。目前PE的組織形式主要有公司制、信托制和有限合伙制三種。

公司制PE是指以公司作為組織形式，基金本身具有獨(dú)立法人資格。公司制PE相比有限合伙或信托制而言，基金投資人一般在公司的經(jīng)營(yíng)決策中扮演重要角色。

信托制PE不是法人，基金出Y人與管理人以委托人的身份，委托信托公司將資金投向目標(biāo)公司，并建立權(quán)利和義務(wù)的制約、平衡機(jī)制。

有限合伙制PE由投資人和基金管理人共同申請(qǐng)組建，投資人為有限合伙人，以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)責(zé)任，不負(fù)責(zé)具體基金運(yùn)營(yíng)，基金管理人為普通合伙人，承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金分布現(xiàn)狀

截至2015年末，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記在冊(cè)的私募股權(quán)投資基金共6471只，管理規(guī)模17979億。從組織形式看，合伙制私募股權(quán)投資基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模為5011只和14383.35億元，占比分別為77.44%和80.0%；信托型私募股權(quán)投資基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模分別為1069只和1509.08億元，占比分別為16.52%和8.39%；公司制私募股權(quán)投資基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模為381只和2051.45億元，占比分別為5.89%和11.41%；其它私募股權(quán)投資基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模為10只和35.15億元，占比分別為0.15%和0.2%。從上述數(shù)據(jù)看，目前合伙制私募股權(quán)基金占據(jù)主導(dǎo)地位，這一組織形式也是被國(guó)外投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可和使用。

三、公司制PE內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及建議

1.公司制企業(yè)內(nèi)部治理特點(diǎn)

公司制企業(yè)內(nèi)部治理途徑一般通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)形成治理體系，解決兩權(quán)分離后所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和制衡機(jī)制。具體而言包含兩層含義：一是公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的權(quán)利設(shè)置和監(jiān)督關(guān)系；二是董事會(huì)與總經(jīng)理的權(quán)利設(shè)置和制衡關(guān)系。

公司制內(nèi)部治理架構(gòu)可概括為如下四種關(guān)系：

（1）所有者和經(jīng)營(yíng)者的委托關(guān)系

（2）董事會(huì)和經(jīng)理層的決策與執(zhí)行關(guān)系

（3）所有者和監(jiān)事會(huì)的委托受托監(jiān)督責(zé)任關(guān)系

（4）監(jiān)事會(huì)與經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與被監(jiān)督關(guān)系

2.公司制PE內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建議

公司制PE內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)遵循一般公司制企業(yè)的治理框架，但同時(shí)由于PE業(yè)務(wù)性質(zhì)和從業(yè)者素質(zhì)要求等特點(diǎn)決定其與一般公司內(nèi)部治理有所不同。私募股權(quán)基金運(yùn)作上有如下特點(diǎn)：

（1）業(yè)務(wù)為高度不確定的資本運(yùn)營(yíng)。PE并不像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)一樣局限于某一行業(yè)或領(lǐng)域，而是涉及多行業(yè)或多領(lǐng)域的研究和經(jīng)營(yíng)，因此其業(yè)務(wù)是高度不確定性的資本經(jīng)營(yíng)。

（2）合格投資者人數(shù)不會(huì)太多。公司制PE相比有限合伙或信托制而言，基金投資人會(huì)直接參與公司經(jīng)營(yíng)管理，資金和管理的雙重要求使得公司制PE的合格投資者人數(shù)相對(duì)較少。

（3）從業(yè)者均為專業(yè)精英。PE跨行業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)特性要求其從業(yè)人員具有扎實(shí)的財(cái)務(wù)、法律和行業(yè)背景知識(shí)，故私募基金的從業(yè)者都是行業(yè)精英。

根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，如果公司股東較少或規(guī)模較少時(shí)，可以不設(shè)董事會(huì)而設(shè)執(zhí)行董事。執(zhí)行董事主要承擔(dān)審查性的職責(zé)，如聘用會(huì)計(jì)師、托管銀行選擇等。鑒于以上特點(diǎn)，公司制PE更適合采用一種扁平式的管理模式，弱化董事會(huì)職責(zé)，具體業(yè)務(wù)可由投資經(jīng)理為核心的經(jīng)營(yíng)層完成，由投資經(jīng)理負(fù)責(zé)并直接向股東會(huì)報(bào)告，精簡(jiǎn)董事會(huì)后，將大大提高私募股權(quán)基金的運(yùn)作效率。

四、信托制PE內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及建議

1.信托制企業(yè)內(nèi)部治理特點(diǎn)

信托是通過(guò)信托合同這一載體，將信托財(cái)產(chǎn)委托給受托人，由受托人管理或處分信托財(cái)產(chǎn)，但產(chǎn)生的利益歸屬于受益人。信托制本身的特殊性決定了其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的特殊性。

信托關(guān)系中，受托人即信托公司是核心主體，與委托人、被投資企業(yè)、托管銀行等共同構(gòu)成信托的合同架構(gòu)，并按合同內(nèi)容履行各自職責(zé)和義務(wù)。其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)核心是基于信托合同，其架構(gòu)如下：

2.信托制PE內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建議

在信托制PE中，投資人即是委托人又是受益人；信托公司作為受托人即是資金募集人，同時(shí)又是投資管理人。信托制PE采取這種特殊的模式對(duì)基金進(jìn)行管理、處分、分配收益，信托制PE內(nèi)部治理架構(gòu)設(shè)計(jì)建議通過(guò)《信托合同》、《資金保管合同》等文件實(shí)現(xiàn)，具體表現(xiàn)為：

（1）明確以受托人為核心的信托合同

信托公司作為受托人，投資人作為委托人，委托人和受托人之間簽署《信托合同》，受托人接受委托人的委托，根據(jù)法律法規(guī)和信托計(jì)劃管理集合資金，向未上市公司的股權(quán)進(jìn)行投資并退出，最終向委托人分配收益。委托人向受托人支付投資管理費(fèi)的義務(wù)。

（2）受托人和基金保管人的權(quán)利義務(wù)確定

信托計(jì)劃存續(xù)期間，信托公司應(yīng)選擇經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的商業(yè)銀行擔(dān)任保管人，只有受托人遞交符合信托合同的付款申請(qǐng)，托管銀行才能允許劃撥資金，基金保管人承擔(dān)對(duì)信托資金保管、監(jiān)督和檢查的責(zé)任和義務(wù)。

（3）切實(shí)履行受益人大會(huì)制度

受益人大會(huì)制度由全體信托基金的收益人組成，當(dāng)出現(xiàn)延長(zhǎng)信托期限或提前終止信托合同、提高受托人的報(bào)酬比例、更換受托人時(shí)，由受益人大會(huì)審議決定，確保受益人權(quán)利。

五、有限合伙制PE內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及建議

1.有限合伙制企業(yè)內(nèi)部治理特點(diǎn)

有限合伙企業(yè)是國(guó)內(nèi)新出現(xiàn)的一種組織形式，由普通合伙人（承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任）和有限合伙人（以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)責(zé)任）組成。其內(nèi)部治理的核心機(jī)制是建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，在“胡蘿卜加大棒”游戲規(guī)則下達(dá)到企業(yè)和投資管理者共贏的局面。

2.合伙制PE內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建議

在有限合伙制PE中，一般普通合伙人出資只占資本總額的1%，但分享20%左右的投資收益和相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)資本總額2%左右的管理費(fèi)，全權(quán)負(fù)責(zé)基金的托管、投資、退出等一系列管理工作，而有限合伙人無(wú)權(quán)干涉普通合伙人的經(jīng)營(yíng)行為。即有限合伙人沒(méi)有經(jīng)營(yíng)權(quán)，只保留一定的監(jiān)督權(quán)。

櫧膠餛脹ê匣鍶擻胗邢蘚匣鍶說(shuō)娜利，有限合伙制PE應(yīng)形成獨(dú)特的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，一般可通過(guò)如下形式使有限合伙人相對(duì)能參與到基金的投資決策中。

（1）合伙人會(huì)議

PE合伙人會(huì)議是由合伙人組成的議事機(jī)構(gòu)，合伙人享有相同的投票權(quán)，而不論投資額比例。合伙人會(huì)議一般由負(fù)責(zé)基金運(yùn)營(yíng)的普通合伙人召集，一半以上合伙人出席方為有效會(huì)議，同時(shí)會(huì)議商議事項(xiàng)一般需經(jīng)全體合伙人投資額的三分之二以上同意才能生效，除法律或合伙協(xié)議硬性要求需經(jīng)全體同意的除外。

（2）決策委員會(huì)

一般PE的重大事項(xiàng)決策由決策委員執(zhí)行，決策委員一般由有限合伙人、普通合伙人、法律專家、外聘行業(yè)專家等專業(yè)人士構(gòu)成。PE決策委員會(huì)削弱了普通合伙人的自主決策權(quán)，從一定程度上保護(hù)了有限合伙人的利益，同時(shí)外聘專家參與重大事項(xiàng)決策，使決策更具有客觀性和專業(yè)性，防止有限合伙人濫用權(quán)利。

私募股權(quán)基金的組織形式極其重要，因組織形式的不同必然會(huì)引致管理模式的核心差異。而組織形式和其管理模式一定是PE最核心的架構(gòu)設(shè)計(jì)，直接關(guān)系到基金的治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)效率、出資人和投資人權(quán)益、稅收優(yōu)惠、利潤(rùn)分配等核心事項(xiàng)，進(jìn)而關(guān)系到PE的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。故投資人在投資私募股權(quán)基金時(shí)因根據(jù)投資目的和自身架構(gòu)選擇和設(shè)置合適的基金組織形式，形成有效的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)PE的穩(wěn)定健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)；股權(quán)激勵(lì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）06-00-01

一、引言

民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨臺(tái)階發(fā)展的關(guān)鍵在于把握企業(yè)的轉(zhuǎn)型階段，科學(xué)制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和人才戰(zhàn)略，為向現(xiàn)代管理制度邁進(jìn)奠定基礎(chǔ)。股權(quán)激勵(lì)能更好的把長(zhǎng)期激勵(lì)與約束相結(jié)合，是企業(yè)未來(lái)需要面對(duì)的重大課題之一。

二、對(duì)持股員工的層級(jí)進(jìn)行劃分幾點(diǎn)原則

（一）崗位區(qū)別原則。由于各崗位職責(zé)、重要性不同，員工持股比例要拉開(kāi)差距，充分體現(xiàn)崗位之間的相對(duì)價(jià)值。在具體設(shè)計(jì)時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，可采用“高管緊、中層松、一般少”的策略，即：高管層股權(quán)設(shè)計(jì)相對(duì)緊密；中層干部富有彈性；一般員工只選擇骨干持股。

（二）貢獻(xiàn)遞增原則。職務(wù)級(jí)別越高，貢獻(xiàn)及所承受的風(fēng)險(xiǎn)越大，并隨職務(wù)級(jí)別增長(zhǎng)非線性遞增。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制原則。由于決策層、經(jīng)營(yíng)管理層熟悉市場(chǎng)變化規(guī)律，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的控制能力，為降低員工持股風(fēng)險(xiǎn)，在股份認(rèn)購(gòu)時(shí)，應(yīng)向決策層及經(jīng)營(yíng)管理層傾斜。

三、推進(jìn)股權(quán)改革的調(diào)研方法和程序（以某集團(tuán)為例）

（一）首先明確集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略

1.項(xiàng)目啟動(dòng)。包括以下幾個(gè)方面：項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)、明確并相互介紹項(xiàng)目組成員，以及項(xiàng)目組成員的工作責(zé)任、說(shuō)明階段性工作完成時(shí)間和階段匯報(bào)時(shí)間。2.內(nèi)部集中訪談。明確訪談對(duì)象、制定訪談?dòng)?jì)劃及訪談提綱。3.公司總體戰(zhàn)略明晰。4.公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略明晰。包括以下幾個(gè)方面：公司業(yè)務(wù)組合構(gòu)成分析、公司業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r分析、公司各業(yè)務(wù)定位。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

1.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。包括以下幾個(gè)方面：公司總股本確定、可用于員工持股比例初步確定、員工平均出資能力及出資意愿分析、公司預(yù)留股份及控股股東股權(quán)比例確定。

2.公司預(yù)留股份處理。包括以下幾個(gè)方面：預(yù)留股份的數(shù)量、預(yù)留股份的分配方案、預(yù)留股份的認(rèn)購(gòu)、預(yù)留股份分紅處理、預(yù)留股份的管理。

（三）員工持股方案

1.崗位優(yōu)化調(diào)整。包括以下幾個(gè)方面：分析集團(tuán)及下屬公司的崗位設(shè)置情況、對(duì)崗位設(shè)置情況進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

2.持股人員范圍確定。包括以下幾個(gè)方面：確定持股人員范圍、對(duì)持股人員資格進(jìn)行認(rèn)定。

3.持股人員層級(jí)劃分。包括以下幾個(gè)方面：制定集團(tuán)公司統(tǒng)一的層級(jí)劃分標(biāo)準(zhǔn)、根據(jù)各子公司的業(yè)務(wù)定位及崗位設(shè)置情況進(jìn)行員工層級(jí)劃分。

4.各層級(jí)持股比例確定。包括以下幾個(gè)方面：對(duì)各層級(jí)之間職務(wù)貢獻(xiàn)進(jìn)行量化、根據(jù)量化結(jié)果確定持股比例并計(jì)算具體的持股數(shù)量。

5.員工認(rèn)股及持股方式。包括以下幾個(gè)方面：?jiǎn)T工股份認(rèn)購(gòu)的程序及相關(guān)證明文件、員工可選擇的股份持有方式。

6.員工股份的管理。包括以下幾個(gè)方面：?jiǎn)T工股份的轉(zhuǎn)讓條件和價(jià)格、員工股份的回購(gòu)條件和價(jià)格。

（四）高管層激勵(lì)方案

1.激勵(lì)人員范圍確定。包括以下幾個(gè)方面：確定激勵(lì)人員范圍、對(duì)激勵(lì)人員資格進(jìn)行認(rèn)定。

2.考核指標(biāo)確定。包括以下幾個(gè)方面：制定集團(tuán)公司管理層的考核指標(biāo)、制定對(duì)下屬子公司主要經(jīng)營(yíng)者的考核指標(biāo)。

3.激勵(lì)模式選擇。包括以下幾個(gè)方面：根據(jù)集團(tuán)公司的特點(diǎn)選擇對(duì)公司高管層的長(zhǎng)期激勵(lì)模式、根據(jù)所選擇的長(zhǎng)期激勵(lì)方式確定獎(jiǎng)勵(lì)股份的來(lái)源。

4.獎(jiǎng)勵(lì)股份的授予及行權(quán)。包括以下幾個(gè)方面：獎(jiǎng)勵(lì)股份總額確定、獎(jiǎng)勵(lì)人員層級(jí)劃分及獎(jiǎng)勵(lì)比例確定、獎(jiǎng)勵(lì)股份的授予條件和方式、獎(jiǎng)勵(lì)股份的行權(quán)條件和方式。

5.獎(jiǎng)勵(lì)股份的管理。包括以下幾個(gè)方面：獎(jiǎng)勵(lì)股份的轉(zhuǎn)讓條件和價(jià)格、獎(jiǎng)勵(lì)股份的回購(gòu)條件和價(jià)格。

四、對(duì)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)劃的主要內(nèi)容

（一）層級(jí)劃分標(biāo)準(zhǔn)的確定

具體劃分時(shí)，首先確定集團(tuán)統(tǒng)一的層級(jí)劃分標(biāo)準(zhǔn)，然后根據(jù)各子公司在集團(tuán)總體戰(zhàn)略中的價(jià)值程度以及子公司內(nèi)部的崗位設(shè)置情況進(jìn)行對(duì)等靠攏，保證層級(jí)劃分既體現(xiàn)崗位差別，也保證“橫向”公平。在完成層級(jí)劃分的基礎(chǔ)上，可以采用包括海氏曲線在內(nèi)的多種崗位價(jià)值評(píng)定曲線，對(duì)各級(jí)別之間的持股比例進(jìn)行量化。

（二）確定持股數(shù)額

各層級(jí)持股比例確定后，即可根據(jù)員工股股份總額和各層級(jí)員工數(shù)量確定出員工的持股數(shù)額。員工持股數(shù)量確定之后，下面就可以著力解決包括集團(tuán)公司制定員工股份的認(rèn)購(gòu)程序、員工的持股方式以及包括股份轉(zhuǎn)讓和回購(gòu)在內(nèi)的股權(quán)處理等事宜。

（三）股份的認(rèn)購(gòu)、持有和處理

1.股份認(rèn)購(gòu)。股份認(rèn)購(gòu)包括以下幾個(gè)方面：股份認(rèn)購(gòu)的價(jià)格、股份認(rèn)購(gòu)的組織與管理等。

2.股份持有。一般根據(jù)集團(tuán)公司具體情況，可以選擇以下三種股權(quán)持有方式：自然人身份持股、組成職工小組持股、信托公司代持。

3.股權(quán)處理。一般來(lái)說(shuō)，股權(quán)處理包括以下幾個(gè)方面：?jiǎn)T工股份的回購(gòu)條件、員工股份的回購(gòu)價(jià)格、員工股份的繼承、員工股份的轉(zhuǎn)讓條件、員工股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

（四）專門(mén)制定對(duì)高管層的長(zhǎng)期激勵(lì)方式

在員工持股基礎(chǔ)上，建議對(duì)包括下屬公司主要負(fù)責(zé)人在內(nèi)的公司高管層根據(jù)對(duì)其考核指標(biāo)的完成情況，建立額外的長(zhǎng)期激勵(lì)方案，以調(diào)動(dòng)其積極性。以某集團(tuán)公司為例，提出了如下激勵(lì)方式：

1.股份獎(jiǎng)勵(lì)。

2.認(rèn)購(gòu)+獎(jiǎng)勵(lì)

3.股份期權(quán)

4.干股（崗位股）

參考文獻(xiàn)：

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[3]劉立倫，鄭皓元.公司治理與公司權(quán)益價(jià)值關(guān)聯(lián)性之研究[A].第八屆海峽兩岸會(huì)計(jì)與管理學(xué)術(shù)研討會(huì)論文集[C].2004.

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關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)

一、股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)的背景

所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)互相分離是現(xiàn)代企業(yè)的重要特征之一，股東委托經(jīng)營(yíng)管理層進(jìn)行資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理。股東與經(jīng)營(yíng)管理層的追求目標(biāo)存在不完全一致性，股東作為企業(yè)的所有人，希望企業(yè)股權(quán)長(zhǎng)期價(jià)值的最大化，經(jīng)營(yíng)管理層則追求自身利益最大化。為追求各自利益的最大化，股東與經(jīng)營(yíng)管理層開(kāi)始利益博弈，導(dǎo)致企業(yè)委托成本問(wèn)題出現(xiàn)。隨著現(xiàn)代公司制度的不斷發(fā)展，企業(yè)所有權(quán)不斷趨于分散化并且與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)分離趨勢(shì)的加快，企業(yè)委托成本的沖突日益嚴(yán)重。

股權(quán)激勵(lì)是解決股東層與經(jīng)營(yíng)管理層之間的利益沖突的有效方法之一。股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人和核心員工通過(guò)持有一定形式和一定數(shù)量的企業(yè)股權(quán)的形式，來(lái)分享企業(yè)紅利（剩余索取權(quán)）以及通過(guò)企業(yè)所有權(quán)價(jià)值套利（股票交易），從而獲得企業(yè)中長(zhǎng)期企業(yè)價(jià)值的一種激勵(lì)行為。股權(quán)激勵(lì)的核心是通過(guò)經(jīng)營(yíng)管理層持有上市公司的股權(quán)，建立與股東的利益一致性基礎(chǔ)，將追求個(gè)人利益最大化轉(zhuǎn)化為實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。

20世紀(jì)50年代，在美國(guó)出現(xiàn)第一個(gè)管理層股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐。截止目前，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)發(fā)展了60多年。在全球500強(qiáng)企業(yè)中，已超過(guò)85%的企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于提升公司運(yùn)營(yíng)效率、實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面起到了較好的作用，也被認(rèn)為是目前實(shí)施效果最好的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制之一。

二、中國(guó)A股上市公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐

2001年-2005年的大熊市使得中國(guó)A股證券市場(chǎng)的資本市場(chǎng)功能喪失，就整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)講，當(dāng)時(shí)在激勵(lì)機(jī)制方面較為普遍的存在如下問(wèn)題：

1.公司治理機(jī)制方面存在股東利益的不一致性。同樣作為公司股東，不能流通的大股東和能夠流通的小股東，在當(dāng)時(shí)我國(guó)上市公司獨(dú)特的股權(quán)設(shè)置下，利益不能得到統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。在契約理論下，公司制度的主要矛盾是擁有所有權(quán)的委托方和擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)的方之間的矛盾，但是在我國(guó)當(dāng)時(shí)的情況下，卻表現(xiàn)為委托方自身的矛盾。大股東獨(dú)掌上市公司的經(jīng)營(yíng)管理，關(guān)注實(shí)現(xiàn)利益最大化。對(duì)于如何激勵(lì)經(jīng)理管理層更好地為上市公司服務(wù)已成為次要矛盾，實(shí)質(zhì)上是大股東控制經(jīng)營(yíng)管理層為其自身的利益服務(wù)。

2.經(jīng)營(yíng)管理層的薪酬結(jié)構(gòu)單一，缺乏長(zhǎng)期性激勵(lì)機(jī)制。在當(dāng)時(shí)的情況下，我國(guó)A股上市公司高管薪酬結(jié)構(gòu)比較單一，占絕對(duì)主導(dǎo)地位的是工資、年終獎(jiǎng)金和分紅等固定薪酬，激勵(lì)周期較短。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和高管們的收益之間呈現(xiàn)出弱相關(guān)性。為了自身利益的最大化，高管人員可能會(huì)急功近利，片面追求當(dāng)期利益的最大化，其結(jié)果卻可能威脅了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，損害了股東的未來(lái)收益。

股權(quán)分置改革消除了非流通股與流通股的流通制度差異，建立起股權(quán)平等的制度基礎(chǔ)，推動(dòng)市場(chǎng)的透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制健全、功能完善、運(yùn)行安全。其實(shí)質(zhì)是推動(dòng)資本市場(chǎng)的機(jī)制轉(zhuǎn)換、形成理性的定價(jià)機(jī)制。對(duì)于上市公司而言，形成并鞏固所有股東的共同利益基礎(chǔ)，使上市公司法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。

隨著股權(quán)分置改革的接近尾聲，為了鞏固股權(quán)分置改革的成果，證監(jiān)會(huì)適時(shí)地出臺(tái)了《試行辦法》，鼓勵(lì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，截止2014年8月，已經(jīng)有460家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。從實(shí)踐情況來(lái)看，A股上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐取得了以下成效：①進(jìn)一步完善了公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步建立、健全公司的激勵(lì)、約束機(jī)制，提高公司的可持續(xù)發(fā)展能力；②建立了價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的績(jī)效文化，建立股東與職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)之間的利益共享與約束機(jī)制；③激勵(lì)了持續(xù)價(jià)值的創(chuàng)造，保證了企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展；④幫助管理層平衡短期目標(biāo)與長(zhǎng)期目標(biāo)；⑤吸引與保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干；⑥鼓勵(lì)并獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和變革精神，增公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

從證券市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的A股上市公司受到投資者的青睞，在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施之初，提出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司股票受市場(chǎng)追捧。在二級(jí)市場(chǎng)上，股權(quán)激勵(lì)概念成為推動(dòng)個(gè)股上漲的主要?jiǎng)恿χ?。在股?quán)分置改革后，上市公司的股東利益得到內(nèi)在統(tǒng)一，股權(quán)激勵(lì)將有效弱化委托――機(jī)制問(wèn)題，給經(jīng)營(yíng)人員帶上“金手銬”，把他們的利益緊緊地同股東利益、公司利益“捆”在一起，減少短期化行為，更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。作為資本市場(chǎng)的利好消息，無(wú)疑會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可和追捧。

以在國(guó)內(nèi)A股上市公司中將股權(quán)激勵(lì)機(jī)制常態(tài)化的青島海爾股份有限公司而言，2009年、2010年、2012年、2014年分別推出首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。從已經(jīng)行權(quán)的首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果來(lái)看，實(shí)現(xiàn)了股東、公司、員工的共贏。公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)從2009年的11.49億元上升到2013年的41.68億元，年度業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38%；公司凈資產(chǎn)收益率由2009年的14.89%增長(zhǎng)到2013年的28.81%；公司市值由2009年1月1日的120億元增長(zhǎng)到2013年的12月31日的530億元。

三、中國(guó)A股上市公司股權(quán)激勵(lì)的基本制度框架和要點(diǎn)

就股權(quán)激勵(lì)事宜，2005年中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》對(duì)股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象范圍、股票來(lái)源、激勵(lì)方式、實(shí)施程序等進(jìn)行明確，后續(xù)在實(shí)踐中又陸續(xù)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》等三個(gè)文件對(duì)部分問(wèn)題進(jìn)行了進(jìn)一步的明確，為股權(quán)激勵(lì)在A股上市公司的大規(guī)模實(shí)踐提供了操作指引。

1.《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的規(guī)定：

（1）激勵(lì)對(duì)象額范圍：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。在后續(xù)的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》中，因?yàn)樯鲜泄颈O(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)激勵(lì)對(duì)象名單予以核實(shí)，并將核實(shí)情況在股東大會(huì)上予以說(shuō)明。為確保上市公司監(jiān)事獨(dú)立性，充分發(fā)揮其監(jiān)督作用，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。

（2）激勵(lì)標(biāo)的股票的來(lái)源：擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過(guò)以下方式解決標(biāo)的股票來(lái)源：（一）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（二）回購(gòu)本公司股份； （三）法律、行政法規(guī)允許的其他方式。

（3）激勵(lì)標(biāo)的股票總數(shù)限制：上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%。非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%。

（4）激勵(lì)的方式：限制性股票和股票期權(quán)。其中（1）限制性股票是指激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票。A、上市公司授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授股票的業(yè)績(jī)條件、禁售期限。B、上市公司以股票市價(jià)為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價(jià)格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予股票：（一）定期報(bào)告公布前30日；（二）重大交易或重大事項(xiàng)決定過(guò)程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；（三）其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。（2）股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象可以其獲授的股票期權(quán)在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)上市公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。

（5）實(shí)施程序和信息披露。①上市公司董事會(huì)下設(shè)的薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，績(jī)效考核體系和考核辦法。②股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案提交董事會(huì)審議，獲董事會(huì)審議通過(guò)。③獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)就股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展，是否存在明顯損害上市公司及全體股東利益發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。④上市公司應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案后的2個(gè)交易日內(nèi)，公告董事會(huì)決議、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要、獨(dú)立董事意見(jiàn)。⑤上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)律師對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出具法律意見(jiàn)書(shū)。⑥上市公司董事會(huì)下設(shè)的薪酬與考核委員會(huì)認(rèn)為必要時(shí)，可以要求上市公司聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可行性、是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展、是否損害上市公司利益以及對(duì)股東利益的影響發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告。⑦董事會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，上市公司應(yīng)將有關(guān)材料報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，同時(shí)抄報(bào)證券交易所及公司所在地證監(jiān)局。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自收到完整的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案申請(qǐng)材料之日起20個(gè)工作日內(nèi)未提出異議的，上市公司可以發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知，審議并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。在上述期限內(nèi)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出異議的，上市公司不得發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知審議及實(shí)施該計(jì)劃。⑧上市公司在發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)通知時(shí)，應(yīng)當(dāng)同時(shí)公告法律意見(jiàn)書(shū)；聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的，還應(yīng)當(dāng)同時(shí)公告獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告。獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)就股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃向所有的股東征集委托投票權(quán)。⑨股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行表決，股東大會(huì)就上述事項(xiàng)作出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。⑩上市公司應(yīng)當(dāng)按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則，在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)證券賬戶，用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施。尚未行權(quán)的股票期權(quán)，以及不得轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的股票，應(yīng)當(dāng)予以鎖定。激勵(lì)對(duì)象的股票期權(quán)的行權(quán)申請(qǐng)以及限制性股票的鎖定和解鎖，經(jīng)董事會(huì)或董事會(huì)授權(quán)的機(jī)構(gòu)確認(rèn)后，上市公司應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出行權(quán)申請(qǐng)，經(jīng)證券交易所確認(rèn)后，由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理登記結(jié)算事宜。已行權(quán)的股票期權(quán)應(yīng)當(dāng)及時(shí)注銷(xiāo)。

四、關(guān)于完善A股上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的建議思考

就上市公司而言，在考慮制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)應(yīng)考慮如下因素：

（1）應(yīng)制定適當(dāng)?shù)钠跈?quán)行權(quán)價(jià)或股票認(rèn)購(gòu)價(jià)或者綜合考慮激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)，避免激勵(lì)對(duì)象在一開(kāi)始就享有了巨額收益，弱化努力經(jīng)營(yíng)的積極性。

（2）考核指標(biāo)的完整性和科學(xué)性。在多數(shù)公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)主要是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，仍側(cè)重于傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)但這也是在目前情況下上市公司努力所能做到的。如何考核指標(biāo)不能全面、客觀和科學(xué)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理層的努力程度，在一定程度上削弱了股權(quán)激勵(lì)的效力。

就監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，為更好的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)，有如下建議：

①適當(dāng)放寬股權(quán)激勵(lì)方案的審批程序：目前股權(quán)激勵(lì)審批仍需報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案無(wú)異議后方可召開(kāi)股東大會(huì)。而在國(guó)外公司實(shí)踐中，股東大會(huì)可以授權(quán)董事會(huì)在一定比例的股本范圍內(nèi)進(jìn)行期權(quán)授予及股份回購(gòu)安排。為提高效率，可否由目前的備案制調(diào)整為由公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)在一定股權(quán)比例范圍內(nèi)進(jìn)行操作，由公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)后即可實(shí)施、無(wú)需監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核。

②放寬激勵(lì)對(duì)象的范圍。公司的發(fā)展需要多元化的資源和人才支持，在目前制度中，僅能對(duì)董事（不含獨(dú)立董事）、高級(jí)管理人員及公司員工進(jìn)行激勵(lì)。而監(jiān)事、獨(dú)立董事不能納入公司激勵(lì)對(duì)象范圍，同時(shí)對(duì)公司有重大貢獻(xiàn)但不在公司任職的人員納入激勵(lì)范圍。

③外籍員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題。隨著中國(guó)上市公司的國(guó)際化運(yùn)營(yíng)深入推進(jìn)，提升中國(guó)上市公司全球競(jìng)爭(zhēng)力需要整合全球優(yōu)秀、一流人才。由于目前外籍人士不能在中國(guó)開(kāi)設(shè)A股賬戶，不能通過(guò)股票增值權(quán)的方式進(jìn)行激勵(lì)、分享公司發(fā)展成果。需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)從國(guó)家吸引全球優(yōu)秀人才、提升中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力角度出發(fā)，協(xié)同有關(guān)部門(mén)解決這一政策。

參考文獻(xiàn)：

[1]《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》及《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》

篇8

常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)方法包括贈(zèng)與股份、轉(zhuǎn)讓股份、員工分紅權(quán)、凈資產(chǎn)增值權(quán)、期權(quán)等方式。贈(zèng)與股份是指公司的大股東向管理層贈(zèng)與股份，管理層直接受贈(zèng)取得擬上市公司股權(quán)。在實(shí)踐中，也有大股東向高管無(wú)償贈(zèng)與股份，往往發(fā)生在高管在公司任職時(shí)間較久，相互之間非常了解。如果高管受贈(zèng)取得股份，視為取得贈(zèng)與財(cái)產(chǎn)，需要繳納個(gè)人所得稅。2009年，國(guó)家稅務(wù)總局的《關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅函[2009]461號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“461號(hào)文”）規(guī)定，除“上市公司（含所屬分支機(jī)構(gòu)）和上市公司控股企業(yè)的員工，其中上市公司占控股企業(yè)股份比例最低為30%……”之外的集團(tuán)公司、非上市公司員工取得的股權(quán)激勵(lì)所得。也就是說(shuō)，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，受贈(zèng)股份并非沒(méi)有成本。

如果實(shí)施轉(zhuǎn)讓股份，高管是通過(guò)支付購(gòu)買(mǎi)對(duì)價(jià)取得股份，這是與受贈(zèng)股份的實(shí)質(zhì)性區(qū)別。轉(zhuǎn)讓股份就是公司的股本不變，老股東向高管轉(zhuǎn)讓股份。此外，高管通過(guò)支付價(jià)款取得公司股份的還可以通過(guò)定向增發(fā)方式。轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā)的區(qū)別在于公司的股本是否發(fā)生變化，前者不發(fā)生變化，而后者發(fā)生股本增加。

轉(zhuǎn)讓就是存量股份的轉(zhuǎn)移，定向增發(fā)是增量股份的轉(zhuǎn)移，二者都涉及定價(jià)問(wèn)題。部分?jǐn)M上市企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中，希望以優(yōu)惠的價(jià)格向高管提供股權(quán)激勵(lì)。但是，如果轉(zhuǎn)讓或定向增發(fā)中的股權(quán)價(jià)格明顯低于市場(chǎng)價(jià)格，會(huì)被認(rèn)為是公司向高管提供利益，應(yīng)計(jì)入公司的管理費(fèi)用。如何判斷是否明顯低于市場(chǎng)價(jià)格呢？以下幾種情形通常會(huì)被認(rèn)定為明顯低于市場(chǎng)價(jià)格：高管支付價(jià)格低于公司每股市場(chǎng)價(jià)值的;高管支付價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)價(jià)格的。比如最近6個(gè)月內(nèi)，公司曾經(jīng)引入PE投資機(jī)構(gòu)，按照每股3.6元認(rèn)購(gòu)公司股份，此后管理層按照每股1.8元認(rèn)購(gòu)公司股份，明顯低于此前PE機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格。這樣情形容易被認(rèn)定為明顯低于市場(chǎng)價(jià)格。雖然沒(méi)有PE機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入公司，但公司每股凈資產(chǎn)為5元，如果公司在定向增發(fā)中以每股2元價(jià)格向管理層或核心技術(shù)人員認(rèn)購(gòu)公司股份，也容易被認(rèn)定為明顯低于市場(chǎng)價(jià)格。這兩種情形在專業(yè)處理上都成為股份支付，視同高管像取得工資報(bào)酬一樣，應(yīng)當(dāng)計(jì)入公司的管理費(fèi)用。

篇9

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 企業(yè)業(yè)績(jī) 上市公司

一、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展現(xiàn)狀與問(wèn)題

（一）我國(guó)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展歷程

股權(quán)激勵(lì)的政策來(lái)源于1999年8月黨的十五屆四中全會(huì)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》明確提出支持對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和技術(shù)骨干實(shí)行包括期權(quán)在內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)——“允許和鼓勵(lì)技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素參與收益分配”；黨的十六大報(bào)告指出“確立勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配的原則”。這為我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者管理要素和科技人員要素實(shí)施期權(quán)分配提供了政策理論依據(jù)。

（二）上市公司適應(yīng)期的探索

這一階段由于政策層面的大力改革，公司法修訂，股權(quán)分置改革試點(diǎn)，為推行股權(quán)激勵(lì)體制掃清了基礎(chǔ)。分置改革前，大多采用現(xiàn)股和期股激勵(lì)模式，實(shí)施公司數(shù)量較少，持股比例普遍偏低，有效性被大打折扣。股權(quán)分置改革后，股權(quán)流動(dòng)性顯著增強(qiáng)，極大地調(diào)動(dòng)了廣大企業(yè)的積極性，為激勵(lì)機(jī)制的引入、股權(quán)并購(gòu)一系列有力的金融創(chuàng)新工具的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。尤其是2006年1月試行辦法正式出臺(tái)后，上市公司推行股權(quán)激勵(lì)的熱情第一次被點(diǎn)燃。

（三）上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀

從2007年開(kāi)始，經(jīng)過(guò)四年的深入了解和不斷嘗試，股權(quán)激勵(lì)體制逐步走向成熟。

2007年全年只有10家上市公司推出了正式計(jì)劃，數(shù)量上遠(yuǎn)小于2006年，但是在質(zhì)量上有了顯著提高，得到科學(xué)的規(guī)范。這一年國(guó)資委，財(cái)政部，證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)督與指導(dǎo)。突出的特點(diǎn)有90%以上公司選擇在12月公布，全部采用股票期權(quán)的模式，定向增發(fā)或二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)作為股票來(lái)源首次出現(xiàn)。2008年中國(guó)股權(quán)激勵(lì)真正進(jìn)入井噴期，滬深兩市公布計(jì)劃的共有67家公司，創(chuàng)歷來(lái)年度數(shù)量新高.2009年首次公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司僅有18家，為近4年來(lái)第二低，但方案質(zhì)量明顯提高.2010年的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入黃金窗口期，在數(shù)量和質(zhì)量上都將達(dá)到一個(gè)新的高度。

（四）我國(guó)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展中的問(wèn)題

走向成功的道路是曲折的。激勵(lì)方案的制定-審批-實(shí)施體系尚未完全形成，存在程序漏洞和監(jiān)管失職；國(guó)有控股公司的實(shí)施復(fù)雜混亂，缺少經(jīng)驗(yàn)，還需要付出艱辛的努力；在方案類(lèi)型，激勵(lì)水平，行業(yè)分布層面不夠均衡協(xié)調(diào)，長(zhǎng)期穩(wěn)定性欠缺。在近4年的發(fā)展過(guò)程中，我國(guó)上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)體制存在諸多問(wèn)題。

二、對(duì)策與建議

股權(quán)激勵(lì)制度有效性不僅取決于設(shè)計(jì)本身，也和內(nèi)外部約束機(jī)制的有效性密切相關(guān)。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長(zhǎng)期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的影響，最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果。它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，制度自身的合理性，經(jīng)理人市場(chǎng)，公司治理結(jié)構(gòu)、外部制度環(huán)境，資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r等因素共同發(fā)揮作用。因此，要提高股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)作用，就應(yīng)從以下方面為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效實(shí)施創(chuàng)造條件。

（一）完善股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)

首先，嚴(yán)格規(guī)定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的條件，建立企業(yè)股權(quán)激勵(lì)申報(bào)自動(dòng)觸發(fā)體制，通過(guò)公眾信息對(duì)滿足條件的企業(yè)納入實(shí)施股權(quán)激勵(lì)考察范圍，避免企業(yè)經(jīng)營(yíng)者出于私心擇機(jī)選擇和為避免業(yè)績(jī)壓力放棄實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題。其次，為有效化解集團(tuán)公司中非上市公司管理人員與上市公司管理人員之間的不平衡性，避免資產(chǎn)向上市公司轉(zhuǎn)移以提高上市公司業(yè)績(jī)，鼓勵(lì)或者要求實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)整體上市。同時(shí)打破國(guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)外企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)額度不一致的現(xiàn)狀，建立一致的股權(quán)激勵(lì)額度機(jī)制。

（二）培育職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，建立市場(chǎng)選擇和價(jià)值評(píng)價(jià)機(jī)制

努力建立企業(yè)經(jīng)理人能上能下的快速調(diào)節(jié)機(jī)制。加強(qiáng)教育和培訓(xùn)，全面提高管理者的素質(zhì)。對(duì)公司價(jià)值和經(jīng)理人業(yè)績(jī)做出公平合理的評(píng)價(jià)是激勵(lì)機(jī)制的重要內(nèi)因。為建立有效的評(píng)價(jià)機(jī)制，政府應(yīng)減少對(duì)企業(yè)的過(guò)度干預(yù)，防范市場(chǎng)操縱，規(guī)范審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為，推行公司財(cái)務(wù)公開(kāi)和政務(wù)公開(kāi)，嚴(yán)肅財(cái)務(wù)審計(jì)紀(jì)律。

（三）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)

調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化是企業(yè)內(nèi)部治理的目標(biāo)。努力通過(guò)減持限售股，擴(kuò)大流通股比重，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。

切實(shí)落實(shí)股東大會(huì)作為公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步發(fā)揮股東大會(huì)的作用也是今后工作的重頭戲。

規(guī)范董事會(huì)建設(shè)，健全董事會(huì)制度，嚴(yán)格按照《公司法》規(guī)定的程序召開(kāi)股東大會(huì)，選舉董事，組成董事會(huì)，徹底消除董事會(huì)產(chǎn)生的隨意性、董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理以及董事會(huì)成員與經(jīng)理層高度重合的現(xiàn)象，真正建立和完善董事會(huì)與經(jīng)理層之間的委托關(guān)系。

（四）構(gòu)筑多元化的激勵(lì)機(jī)制

在股權(quán)激勵(lì)制度中，單一的制度并不能實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者完全有效的激勵(lì)，多種配套制度共同的影響和彼此協(xié)調(diào)將使得激勵(lì)制度朝著全方位，立體化的方向上進(jìn)步。上市公司應(yīng)借鑒西方企業(yè)的做法，采用包括基本薪酬、年薪、各種福利和職務(wù)消費(fèi)以及長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃在內(nèi)的多元化的薪酬激勵(lì)制度，但要保證得到科學(xué)的設(shè)計(jì)，合理的實(shí)施和公平的考核。

（五）規(guī)范外部環(huán)境

管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)不是一項(xiàng)獨(dú)立的工作，而是一個(gè)系統(tǒng)工程。因此，營(yíng)造良好的外部環(huán)境是十分重要的。政府應(yīng)通過(guò)法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，改變妨礙各種機(jī)制發(fā)揮的不合適的政策因素。

三、結(jié)論

股權(quán)激勵(lì)體制的建立和發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)潮流的大趨勢(shì)，這種以多元化激勵(lì)模式和長(zhǎng)期績(jī)效薪酬相互作用的創(chuàng)新型制度也具有它的歷史必然性。這種制度在資本市場(chǎng)的建立憑借著與相關(guān)環(huán)境因素的彼此影響發(fā)揮著有效作用。股權(quán)激勵(lì)制度與資本市場(chǎng)的有效息相關(guān)。激勵(lì)的目的是為了提升企業(yè)業(yè)績(jī)，而過(guò)程可以表述為：努力程度決定業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)決定股價(jià)，股價(jià)決定報(bào)酬，這種良性的循環(huán)作用機(jī)制表明了死者之間的相關(guān)性越強(qiáng)，激勵(lì)效果越明顯。

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篇10

家族式企業(yè)作為一種相對(duì)特殊的企業(yè)，更是需要特殊的對(duì)待。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)家族式企業(yè)應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)的研究并且特別注重激勵(lì)效果反饋這個(gè)薄弱環(huán)節(jié)，因此在本文在指出相應(yīng)問(wèn)題的對(duì)策之中著重強(qiáng)調(diào)建立績(jī)效反饋機(jī)制的重要性。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；績(jī)效反饋機(jī)制

一、引言

“家族（包括個(gè)人或者家族成員）擁有主要生產(chǎn)要素所有權(quán)，主要監(jiān)督管理和決策權(quán)屬于家族成員，靠血緣親情關(guān)系來(lái)維護(hù)并以追求家族利益為最高目標(biāo)，以企業(yè)為組織形式的經(jīng)濟(jì)組織”。這是我們對(duì)家族企業(yè)的定義。家族企業(yè)到處都存在于全世界范圍內(nèi)的各個(gè)角落，并且其在一定范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)中處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心地位。

股權(quán)激勵(lì)是一種讓公司的管理經(jīng)營(yíng)者從掌握公司部分股權(quán)形式而獲得部分經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使之能夠以股東的身份，不是純粹的企業(yè)管理者，參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理決策、分享企業(yè)所獲的利潤(rùn)，當(dāng)然也包括承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)這種方式讓其為公司的長(zhǎng)期發(fā)展提供服務(wù)的激勵(lì)方法。

股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低相關(guān)的成本，提升企業(yè)管理效率和加強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)的價(jià)值和股東權(quán)益等起到了顯著的成效，這在現(xiàn)代企公司治理理論和國(guó)際成熟市場(chǎng)的實(shí)踐過(guò)程中都得到了充分的證明。股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的幾種主要的方式。

二、我國(guó)家族式企業(yè)中引入股權(quán)激勵(lì)的必要性及主要存在的問(wèn)題

1.我國(guó)家族企業(yè)發(fā)展過(guò)程中引入股權(quán)激勵(lì)的必要性

家族企業(yè)發(fā)展到一定的規(guī)模時(shí)基本上都會(huì)有在管理方面的遇到障礙，要想企業(yè)繼續(xù)高速度的發(fā)展下去，改善在管理上的效率是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，此時(shí)職業(yè)經(jīng)理人的出現(xiàn)正好滿足了需要。職業(yè)經(jīng)理人是經(jīng)受過(guò)專門(mén)的企業(yè)管理知識(shí)的培訓(xùn)，具有專業(yè)的知識(shí)和技能。他們的出現(xiàn)，使得困擾企業(yè)界多年的關(guān)于企業(yè)資本與現(xiàn)代社會(huì)越來(lái)越復(fù)雜的企業(yè)管理任務(wù)和運(yùn)營(yíng)管理知識(shí)矛盾得以化解，會(huì)為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)更多的好處。因此，根據(jù)每年福布斯《中國(guó)家族企業(yè)年度調(diào)查報(bào)告》顯示，我們可以看到社會(huì)上很多家族企業(yè)創(chuàng)辦者開(kāi)始放棄傳統(tǒng)的家族子女后代的繼承模式，越來(lái)越多的家族企業(yè)的企業(yè)主通過(guò)從外部聘請(qǐng)合適的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)管理企業(yè)。

家族式企業(yè)依靠股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)引入職業(yè)經(jīng)理人的制度必定是大勢(shì)所趨，只要建立健全的公司相關(guān)制度和充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要性，就能夠發(fā)揮出股權(quán)激勵(lì)的最大效用，而使家族企業(yè)擺脫傳不過(guò)三代的怪圈。

2.我國(guó)家族式企業(yè)中應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)主要存在的問(wèn)題

（1）建立股權(quán)激勵(lì)的條件不夠成熟

很多家族式企業(yè)為了解決企業(yè)目前對(duì)人才的渴望，甚至是企業(yè)繼承人的問(wèn)題。在企業(yè)內(nèi)外條件并不是很成熟的情況下，盲目的引入并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)這種現(xiàn)代化的激勵(lì)制度。企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理制度存在不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有待明確。

主要有以下幾個(gè)方面：

第一，業(yè)績(jī)股票缺乏科學(xué)完善的家族企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)。

第二，股票市場(chǎng)不成熟，家族企業(yè)的業(yè)績(jī)不能完全體現(xiàn)在股票價(jià)格上。

第三，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟，管理層股權(quán)激勵(lì)福利化

第四，員工持股數(shù)量過(guò)小，激勵(lì)力度不夠

第五，約束機(jī)制不完善，使激勵(lì)效果適得其反

（2）建立股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理

沒(méi)有成立專門(mén)的股權(quán)激勵(lì)管理組織，很多時(shí)候只是由幾個(gè)公司的管理層設(shè)置一個(gè)方案來(lái)當(dāng)作股權(quán)激勵(lì)的方案，而其自身本來(lái)就是被激勵(lì)的主要對(duì)象，結(jié)果使用于激勵(lì)員工的股權(quán)激勵(lì)形同虛設(shè)，卻成了高層管理人員的“紅包”。再者就是沒(méi)有建立規(guī)范性約束機(jī)制，公司運(yùn)作的透明度問(wèn)題一直使著家族企業(yè)難以取得投資者得信任。所以組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理是個(gè)很重要的問(wèn)題。

（3）未建立有效的激勵(lì)效果反饋機(jī)制

在建立股權(quán)激勵(lì)制度以后并未建立相應(yīng)的控制機(jī)制，對(duì)整個(gè)實(shí)施過(guò)程以及最后效果并沒(méi)有有效的反饋機(jī)制。這將導(dǎo)致只注重過(guò)程而不重視在此過(guò)程中所出現(xiàn)的問(wèn)題和最后的結(jié)果。有沒(méi)有利用各種數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)及時(shí)了解反饋公司運(yùn)作的各種狀況，并對(duì)激勵(lì)實(shí)施的效果要有一個(gè)目標(biāo)的設(shè)定。在經(jīng)過(guò)一個(gè)時(shí)期的實(shí)施后要善于發(fā)現(xiàn)其中可能存在的問(wèn)題。

三、股權(quán)激勵(lì)在家族式企業(yè)應(yīng)用過(guò)程中解決相應(yīng)問(wèn)題的策略

針對(duì)以上問(wèn)題提出解決辦法，設(shè)計(jì)出合理的股權(quán)激勵(lì)方案：

1.針對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的應(yīng)用，建立與之相對(duì)應(yīng)的組織和實(shí)行機(jī)構(gòu)

建立有相當(dāng)效用的股權(quán)激勵(lì)組織機(jī)構(gòu)。很多公司都會(huì)成立專門(mén)的由董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的股權(quán)激勵(lì)工作小組，其組成人員由董事會(huì)從公司高管和股東中任命，比如公司股東、董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等人員。同時(shí)應(yīng)該指定其中一人為組長(zhǎng)。

2.建立強(qiáng)有力的約束機(jī)制和增加企業(yè)的管理和運(yùn)作透明度

我們從委托―理論可以得知，職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)常會(huì)出于某種目的而作出偏離股東利益的行為或措施。針對(duì)這種情況，我們有必要建立一種強(qiáng)有力并且規(guī)范化的約束機(jī)制來(lái)對(duì)其進(jìn)行約束。主要分為兩個(gè)方面：首先是外層約束。指在家族企業(yè)所有者與員工兩者之外形成約束。主要有團(tuán)體約束、道德約束、法律約束、市場(chǎng)約束等四個(gè)方面是應(yīng)該考慮到的。其次是里層約束。指家族內(nèi)部的成員與外聘員工之間要形成相互的約束關(guān)系和約束機(jī)制。主要關(guān)注于以下這幾個(gè)方面，比如公司章程約束、制度合同約束、偏好約束、激勵(lì)性約束、組織機(jī)構(gòu)約束等等；以前很多時(shí)候出現(xiàn)過(guò)這種現(xiàn)象：少數(shù)高層管理者會(huì)利用公司的運(yùn)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)透明度很差這個(gè)缺陷，而他自身又了解公司的運(yùn)行狀況，就會(huì)在幾乎毫無(wú)外部監(jiān)督的情況下來(lái)操縱公司為自己的利益服務(wù)。相對(duì)于家族企業(yè)來(lái)說(shuō)，其高管持股比例相對(duì)于其他企業(yè)較高，會(huì)更加加大部分高管實(shí)行暗箱操作的可能性，目的就是使自身利益最大化。因此，增加企業(yè)運(yùn)作透明度非常的有必要：

（1）對(duì)于一些有關(guān)公司技術(shù)轉(zhuǎn)讓和利益轉(zhuǎn)移的事項(xiàng)，尤其是同一上市家族企業(yè)的上市公司間的，一定要重點(diǎn)披露。還有就是要充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，他們要以身作則，在公司重大問(wèn)題上要將自己的意見(jiàn)公布給大眾；

（2）外界對(duì)于上市家族企業(yè)和其控股公司之間的控股狀況有充分的知情權(quán)。公司隨時(shí)對(duì)于外進(jìn)行控股情況的變動(dòng)公布。治理結(jié)構(gòu)的交叉狀況，這是證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市家族公司重點(diǎn)審查的地方；

（3）要依照有關(guān)規(guī)定和法律，在選定一個(gè)時(shí)期內(nèi)公布公司的財(cái)務(wù)狀況和公司運(yùn)營(yíng)基本情況，使中小股東對(duì)公司的發(fā)展信息有充分的知情權(quán)。

3.制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)合法的并且能夠嚴(yán)格按照其來(lái)執(zhí)行的股權(quán)激勵(lì)管理制度

要想建立比較完善的股權(quán)激勵(lì)制度，設(shè)計(jì)和擁有一個(gè)比較健全且符合實(shí)際《公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》是實(shí)行股權(quán)激勵(lì)各項(xiàng)措施重要保障，一切事情都要以《管理制度》為標(biāo)準(zhǔn)。

它的主要內(nèi)容包括：明確股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施的組織機(jī)構(gòu)及其職責(zé)，監(jiān)督整個(gè)股權(quán)激勵(lì)管理制度產(chǎn)生的程序，條例出有關(guān)股權(quán)激勵(lì)管理制度的各項(xiàng)基本原則。與此同時(shí)還要構(gòu)筑整套股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的法律環(huán)境體系。主要的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和程序如下：

（1）按照所制定的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)確衡量公司各員工的工作績(jī)效。這是執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)管理制度的重點(diǎn)和難點(diǎn)之處，僅僅這樣才能能夠?yàn)槌晒?shí)施動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)提供科學(xué)依據(jù)。

（2）要遵守相關(guān)管理制度中的誠(chéng)諾。每一年度結(jié)束后，企業(yè)必須根據(jù)本企業(yè)《管理制度》的制定和相對(duì)應(yīng)激勵(lì)對(duì)象簽訂的《員工股權(quán)激勵(lì)合同》的約定，為了保證員工工作的積極性，應(yīng)該及時(shí)準(zhǔn)確的向激勵(lì)對(duì)象發(fā)放對(duì)應(yīng)于他們激勵(lì)性股權(quán)或紅利。

（3）進(jìn)一步規(guī)范公司相關(guān)的管理制度，使所有的股東應(yīng)有的權(quán)力和利益都得到保障。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，激勵(lì)對(duì)象（公司員工）也獲得了公司的股權(quán)，與之相對(duì)應(yīng)的是，他們也成了公司的股東，而不在是單一的公司的員工。既然是股東，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，他們也應(yīng)當(dāng)充分享有股東權(quán)利，而不能對(duì)他們繼續(xù)加以區(qū)別對(duì)待。

4.建立合理的激勵(lì)效果反饋機(jī)制―績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

企業(yè)建立起股權(quán)激勵(lì)措施之后要回利用各種數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)及時(shí)了解反饋公司運(yùn)作的各種狀況，并對(duì)激勵(lì)實(shí)施的效果要有一個(gè)目標(biāo)的設(shè)定。在經(jīng)過(guò)一個(gè)時(shí)期的實(shí)施后要善于發(fā)現(xiàn)其中可能存在的問(wèn)題。制定激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)日所在的會(huì)計(jì)年度中，要對(duì)公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行逐一考核，并且以達(dá)到公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)作為激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年度的行權(quán)條件之一。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核的主要指標(biāo)包括以下幾個(gè)：復(fù)合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率。要想提高經(jīng)理人激勵(lì)與公司績(jī)效關(guān)聯(lián)度，主要還是針對(duì)每一個(gè)公司自身的治理結(jié)構(gòu)特征，努力尋求和設(shè)計(jì)一套全面并且實(shí)用有效的科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以強(qiáng)化經(jīng)理人報(bào)酬制度的激勵(lì)效應(yīng)。自從二十世紀(jì)八十年代之后，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和修正的經(jīng)濟(jì)增加值（REVA）等全新的公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法被廣泛應(yīng)用于西方國(guó)家在實(shí)施股票期權(quán)的實(shí)踐中，這對(duì)于我國(guó)而言，也是一個(gè)值得參考借鑒的方法。

總之，股票期權(quán)制度可以當(dāng)作一種全新的激勵(lì)方式來(lái)運(yùn)用于家族式企業(yè)，是我國(guó)家族式企業(yè)制度改革的重要方向之一。雖然這種制度在實(shí)踐過(guò)程中遇到了不少問(wèn)題和困難，但很多問(wèn)題都得到了修正和解決，我們可以預(yù)見(jiàn)的是，股票期權(quán)制的實(shí)施必將對(duì)家族式企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高和家族式企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展發(fā)揮重要的作用。

結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用于家族式企業(yè)中所存在問(wèn)題的研究，得出以下結(jié)論：

首先，要對(duì)家族式引入股權(quán)激勵(lì)這種先進(jìn)激勵(lì)機(jī)制初期要進(jìn)行應(yīng)用的可行性評(píng)估：企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)去家族化分析和外部環(huán)境的可行性分析。

其次，在分析了內(nèi)外環(huán)境的可行性之后，接下來(lái)就要采取相應(yīng)的激勵(lì)方案，來(lái)確保股權(quán)激勵(lì)在應(yīng)用過(guò)程中受到嚴(yán)格的約束機(jī)制，便于達(dá)到預(yù)期的效果。

最后，建立合理的績(jī)效反饋機(jī)制，要應(yīng)用最新最科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)最終的激勵(lì)效果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。使股權(quán)激勵(lì)這種激勵(lì)方式的優(yōu)越性能充分體現(xiàn)出來(lái)。

隨著股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)進(jìn)一步的實(shí)施和推廣，這種普遍運(yùn)用于西方國(guó)家的激勵(lì)方式一定會(huì)在我國(guó)的企業(yè)有更進(jìn)一步的應(yīng)用。家族式企業(yè)作為一種特殊的企業(yè)制度，在面臨企業(yè)繼承問(wèn)題和留住人才時(shí)，要充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展才是硬道理，以企業(yè)大局為重，引入股權(quán)激勵(lì)這種現(xiàn)代激勵(lì)制度，實(shí)行有能者管理，家族成員適時(shí)退出機(jī)制。所以股權(quán)激勵(lì)在家族式企業(yè)中的運(yùn)用會(huì)更加的廣泛，與之相關(guān)的研究也會(huì)更加的深入。（作者單位：江西師范大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）

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