導語：如何才能寫好一篇現(xiàn)代金融理論，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān) 鍵 詞:資本結(jié)構(gòu);金融契約;完全契約;不完全契約

中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1006-3544（2006）04-0007-04

20世紀七八十年代,隨著企業(yè)契約理論的出現(xiàn),金融學家開始從契約經(jīng)濟學角度,考慮信息非對稱因素,引入委托成本理論和交易費用理論對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進行研究,將每一種證券都視為一種權(quán)利契約,企業(yè)發(fā)行特定形式的證券,目的在于解決內(nèi)部權(quán)利糾紛引發(fā)的利益矛盾｡由于這些理論都是基于證券所內(nèi)含的契約關(guān)系的,就將其統(tǒng)稱為金融契約理論｡金融契約理論的發(fā)展最初是將證券這種權(quán)利契約看作外生的,引入信息經(jīng)濟學的分析方法,形成委托―理論模型､信息不對稱理論模型｡隨后,金融契約理論的發(fā)展經(jīng)歷了一個重大突破,即將證券契約由外生視為內(nèi)生而產(chǎn)生了證券設(shè)計理論,其發(fā)展經(jīng)歷了兩個階段:首先是基于完全契約的證券設(shè)計理論,其后金融學家將不完全契約理論應用到證券契約的分析中,形成了基于不完全契約的證券設(shè)計理論,其理論發(fā)展至今方興未艾｡

金融契約理論從產(chǎn)生､發(fā)展到現(xiàn)在,積累了大量文獻,參考Vauhkonen， Jukka.(2004)的分類，本文將現(xiàn)有的金融契約理論分為三類,即現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論､基于完全契約的金融契約理論和基于不完全契約的金融契約理論,它們的特點見表1｡

一､現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論將現(xiàn)有證券(如股票和債券等)視為外生的證券,以這些證券所具有的現(xiàn)金流分配特征為既定前提,在此基礎(chǔ)上分析股東與經(jīng)營者､股東與債權(quán)人之間的沖突,以此確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)｡主要有以下幾類模型:

（一）成本模型

成本模型側(cè)重于從籌資后的信息不對稱研究資本結(jié)構(gòu),在完全信息條件下,委托人實施是無成本的，即他得到的效用水平就等同于他親自執(zhí)行這項任務(wù)｡不對稱信息是成本存在的主要原因｡ Jensen and Meckling(1976)模型是成本模型的研究起點,它將資本結(jié)構(gòu)理論引入了契約理論分析方向,為資本結(jié)構(gòu)研究提供了新的思路,因而也被視為金融契約理論的開端｡

1.Jensen and Meckling――J-M(1976)模型｡在Jensen and Meckling看來,成本可分為三種類型:委托人的監(jiān)督費用,即委托人監(jiān)督管理人的費用;人的擔保費用,即人保證不采取損害委托人行為的費用;剩余損失,即委托人因人代替他決策而產(chǎn)生的一種價值損失｡他們注意到,不同的融資契約會帶來不同的成本,資本結(jié)構(gòu)的選擇就是為了使成本最小｡在J-M模型中,他們提出了企業(yè)融資中的兩種關(guān)系:因股票融資而引起的股東和企業(yè)經(jīng)營者之間的委托關(guān)系和由債務(wù)融資而引起的股東與債權(quán)人之間的委托關(guān)系｡這兩方面關(guān)系的存在會引起股東與企業(yè)經(jīng)營者､股東與外部債權(quán)人之間的利益沖突,導致各種成本的發(fā)生｡在股權(quán)融資中,只要經(jīng)理不擁有公司100%的股權(quán),他就可能會有道德風險行為，包括偷懶和謀取私利｡經(jīng)理的股權(quán)越少，這種行為就越嚴重，企業(yè)的價值就會隨之降低,這種由于經(jīng)理道德風險帶來的企業(yè)價值減少的部分就是股權(quán)的成本｡增加債務(wù)融資的比例將會增大經(jīng)理的股權(quán)比例,從而降低股權(quán)成本｡在債務(wù)融資中,當投資項目取得好收益時,高于債券利息的收益都歸股東所有;當投資項目虧損時,由于有限責任，債權(quán)人將承擔其后果｡這使得股東會從事風險較大的投資項目,這一效應稱為“資產(chǎn)替代效應”｡然而，由于債權(quán)人能理性地預期到股東的這種資產(chǎn)替代行為，會要求更高的利率作為補償，導致債務(wù)融資成本上升，這就是債務(wù)融資的成本｡由此可見,企業(yè)債務(wù)融資比例的增大,會使股權(quán)的成本減少,債務(wù)的成本增大｡Jensen and Meckling的結(jié)論是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)就是最小化總成本之和,即當股權(quán)融資的邊際成本等于債務(wù)融資的邊際成本時，資本結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)｡

2.Grossman and Hart(1982)模型｡在J-M模型的基礎(chǔ)上,Grossman and Hart進一步分析了債務(wù)融資是如何緩解經(jīng)營者與股東之間的沖突的｡當企業(yè)利用債務(wù)融資的比率上升時,經(jīng)營者經(jīng)營不善導致企業(yè)破產(chǎn)的可能性增大｡一旦企業(yè)破產(chǎn),經(jīng)營者將承擔因破產(chǎn)而帶來的自身社會地位降低､名譽毀損､企業(yè)控制權(quán)喪失等非金錢方面的損失｡因而,較高的負債比率會給予企業(yè)經(jīng)營者努力經(jīng)營的激勵,Grossman and Hart將此稱為債務(wù)的擔保機制｡

3.Harris and Raviv（1990） 模型｡Harris and Raviv提出了另一個關(guān)于股東與經(jīng)營者之間的沖突的模型｡他們指出,當企業(yè)經(jīng)營不佳,從而停業(yè)清算對股東更為有利的情況下,經(jīng)營者仍會希望繼續(xù)企業(yè)當前的運營｡而債務(wù)融資賦予債權(quán)人在企業(yè)現(xiàn)金流量不佳時有權(quán)強迫進行停業(yè)清算,從而緩和這一矛盾｡然而,破產(chǎn)清算會產(chǎn)生額外的調(diào)查成本｡H-R模型的結(jié)論是:較高的杠桿水平與具有較高清算價值和較低調(diào)查成本的企業(yè)相聯(lián)系,較高的負債使企業(yè)喪失還債能力的可能性增大,但其市場價值也更高｡

4.Stulz（1991）模型｡在Stulz模型中,企業(yè)經(jīng)營者被假定為有過度投資傾向的人,債務(wù)融資通過減少企業(yè)自由現(xiàn)金流限制其過度投資,這形成債務(wù)融資的收益｡同時,債務(wù)融資的成本在于,過多的負債會使自由現(xiàn)金流枯竭,以致沒有資金對預期凈現(xiàn)金收益為正的項目進行投資,造成投資不足｡最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)取決于負債收益與負債成本之間的權(quán)衡｡因此,具有大量的好的投資機會的企業(yè)相對于成熟的､增長慢的和現(xiàn)金流豐富的企業(yè)而言,希望有較低的債務(wù)水平｡

5.Diamond和Hirshleifer-Thakor（1989）模型｡Diamond和Hirshleifer-Thakor建立的兩個模型提出了如何利用聲譽緩解企業(yè)與債權(quán)人的沖突｡Diamond認為,根據(jù)J-M模型,債務(wù)融資會導致資產(chǎn)替代問題,即股東有積極性選擇高風險的投資項目｡如果企業(yè)能向貸款人證明,他只投資于安全的､凈現(xiàn)金收益為正的項目,就可以享受到較低的貸款利率｡由于貸款人只能觀察到企業(yè)的歷史違約記錄,企業(yè)為了建立良好的信譽,就盡可能選擇安全性的投資項目｡ Hirshleifer-Thakor的模型表明經(jīng)營者出于對自身信譽的關(guān)心有動機尋求相對安全的項目,因為在經(jīng)理人市場中,評判標準只有“成功”與“失敗”｡因此,當股東偏好預期收益最大化時,經(jīng)理則偏好最有可能成功的投資項目｡如果安全性的項目有較高的成功可能性,經(jīng)理將選擇這種投資｡

（二）信息不對稱模型

從信息經(jīng)濟學的角度看,理論研究的是契約事后的道德風險問題,信息不對稱理論研究的則是契約事前的逆向選擇問題,兩者都屬于委托問題｡上面提到的委托模型討論的是減少道德風險的激勵問題,信息不對稱模型研究的是資本結(jié)構(gòu)對投資者的信號作用｡

1.Ross(1977)的負債比例信號模型｡Ross模型提出,經(jīng)營者用負債比例顯示企業(yè)質(zhì)量｡企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營者與外部投資者之間存在信息不對稱,即經(jīng)理人知道企業(yè)收益的真實分布,而外部人不知道,經(jīng)營者會使用企業(yè)的負債比例向投資者傳遞企業(yè)利潤分布的信息｡由于破產(chǎn)概率與企業(yè)質(zhì)量負相關(guān),與企業(yè)負債率正相關(guān),而低質(zhì)量企業(yè)無法用高負債的辦法模仿高質(zhì)量企業(yè)｡因而投資者把較高的負債率看作是企業(yè)高質(zhì)量的表現(xiàn),企業(yè)經(jīng)營狀況越好,負債率越高,資本結(jié)構(gòu)通過傳遞內(nèi)部信息對企業(yè)的市場價值產(chǎn)生影響｡

2.Leland and Pyle(1977)的內(nèi)部人持股比率信號模型｡Leland and Pyle認為，在信息不對稱的情況下,企業(yè)家為了吸引外部投資者進行投資,必須先投入自己的資金,以此向潛在投資者發(fā)出信號表明此項投資是值得的｡在均衡狀態(tài)下經(jīng)營者持有的股權(quán)比例可作為一種傳遞有關(guān)項目質(zhì)量的信號，市場會認為項目質(zhì)量是企業(yè)家自己所有權(quán)份額的一個函數(shù)｡經(jīng)營者的股份越高，傳遞的信息是項目價值越高，從而，企業(yè)的市場價值也越大｡

3.Myers 和Majluf(1984)的優(yōu)序融資理論模型｡Myers and Majluf(1984)模型顯示,對于企業(yè)資產(chǎn)價值,如果投資者比企業(yè)內(nèi)部人知道的少,則由于逆向選擇問題,股票可能被市場錯誤定價｡由于信息不對稱,投資者會揣度內(nèi)部人的心理,認為企業(yè)經(jīng)營者從原有股東的利益著想,只有當現(xiàn)行每股收益大于新項目預期每股收益,當前股票價值較高時才會增發(fā)股票｡因此,企業(yè)如果通過股票融資,會被市場誤解,使新發(fā)股票貶值,導致企業(yè)的投資成本增加｡由此可見,非對稱信息總是鼓勵企業(yè)經(jīng)營者少用股票融資,而發(fā)債又受到企業(yè)財務(wù)虧空制約,所以企業(yè)總是盡量選擇對企業(yè)內(nèi)部信息敏感性較小的資金來源,先用企業(yè)內(nèi)部積累資金來投資,其次是債務(wù)融資,直到因債務(wù)增加引起企業(yè)陷入財務(wù)虧空概率達到危險區(qū)時,才最后發(fā)行股票｡新優(yōu)序融資理論預測企業(yè)的融資順序偏好依次是:內(nèi)部融資､債務(wù)融資､股票融資｡

二､基于完全契約的金融契約理論

基于完全契約的金融契約理論,是指在存在著對事后的企業(yè)投資項目收益的信息不對稱和為克服信息不對稱進行監(jiān)督的監(jiān)督成本的前提下,契約當事人在締結(jié)契約時能完全預期到契約時期內(nèi)可能發(fā)生的所有狀態(tài),并將所有狀態(tài)進行特定化,運用“成本狀態(tài)驗證”(costly state verification， CSV)方法,推導出與事后的企業(yè)投資項目現(xiàn)金流收益效率分配相對應的激勵相容契約理論｡

Townsend(1979)運用完全契約理論的CSV分析方法論述了激勵相容融資契約的特征和條件,得出了在存在事后監(jiān)督成本的情況下,企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的最優(yōu)激勵相容契約就是負債契約｡在Townsend(1979)之后,Diamond （1984）､Gale and Hellwig （1985）､Hart and Moore （1989）､Bolton and Scharfstein （1990）等遵從Townsend(1979)的CSV分析框架,從不同側(cè)面探討了負債契約的激勵相容特征｡

1.Townsend(1979)的最優(yōu)金融契約模型｡Townsend最早運用完全契約理論的CSV分析方法論述了激勵相容金融契約的特征和條件,指出在存在事后監(jiān)督成本(驗證成本)的情況下,最優(yōu)激勵相容契約應具有以下特征:在投資項目的事后收益大于某一參數(shù)的情況下,企業(yè)家向投資者支付固定的投資收益額;在投資項目的事后收益小于某一參數(shù)的情況下,需要花費一定的成本對投資收益進行驗證,并且項目的投資收益全部歸投資者所有｡現(xiàn)實中具有這種特征的金融契約就是負債契約｡

2.Diamond （1984）的最優(yōu)金融契約模型｡Diamond （1984） 遵從Townsend的CSV分析框架,引入企業(yè)家的非金錢懲罰,這種非金錢懲罰可以解釋為企業(yè)破產(chǎn)時,企業(yè)家所遭受的非金錢方面的損失,如處理破產(chǎn)手續(xù)花費的時間､重新尋找工作的成本､名譽的喪失等｡因為負債契約在債務(wù)無法償還時,會產(chǎn)生對企業(yè)家的非金錢懲罰,從而確保了企業(yè)如實申報事后投資收益的真實狀態(tài)｡因此,最優(yōu)的融資契約為負債契約｡

3.Gale and Hellwig （1985）的標準負債契約模型 ｡Gale and Hellwig 通過一個簡單的信貸契約模型,分析了競爭的資本市場條件下最優(yōu)金融契約的形式與特征,他們強調(diào)破產(chǎn)對企業(yè)投資項目收益的事后狀態(tài)進行確認的功能,從而得出最優(yōu)的借貸契約是一個標準的含有破產(chǎn)機制的負債契約｡標準的負債契約有三個特征:在借款人具有足夠的償還能力時,其對貸款人償還固定支付額;當借款人無法償還借款時,借款人會破產(chǎn);在借款人破產(chǎn)時,貸款人會盡可能地得到補償｡

以上幾個模型都以事后投資收益信息不對稱,借方存在向貸方報告虛假投資收益信息的道德風險為前提,并都得出了最優(yōu)的激勵契約為負債契約的結(jié)論｡所不同的是,Townsend（1979）模型強調(diào)了驗證成本,Diamond(1984)模型強調(diào)了非金錢懲罰的作用,Gale and Hellwig(1985)強調(diào)了債務(wù)破產(chǎn)機制的作用｡

CSV模型的特點是:單期､當事人風險中性､確定性驗證､只有一個借款者和貸款者｡

在CSV框架下的完全融資契約理論存在以下幾個方面的不足:（1）完全融資契約理論的模型基本上是一個期間的靜態(tài)短期分析模型,當在這種短期分析模型中引入契約再談判等長期因素,并進行動態(tài)分析時,由這種短期分析推導出的最優(yōu)金融契約就會存在動態(tài)的時間非一致性問題｡（2）運用CSV方法推導出的最優(yōu)融資契約的特征比較符合股權(quán)封閉的個人經(jīng)營企業(yè)下負債契約的特征,但是,在說明股權(quán)､債券廣泛分散的現(xiàn)代開放型股份制企業(yè)的股票､負債等金融契約的特征方面顯得不夠完全｡在股權(quán)封閉的企業(yè)中,經(jīng)營管理者和所有者為同一經(jīng)濟主體,兩者之間不存在信息不對稱和利益沖突｡在現(xiàn)代股權(quán)分散的開放型企業(yè)中,外部股東與債權(quán)人同樣在有關(guān)企業(yè)投資收益狀態(tài)的確認上處于信息不利的地位｡（3）CSV分析方法的一個重要假定就是投資者對事后投資收益狀態(tài)的監(jiān)督或觀察是按[0,1]分布的概率來進行的｡如果將投資者的監(jiān)督或觀察假定為按隨機概率分布來進行,則不一定能夠推導出最優(yōu)的激勵相容契約為負債契約的結(jié)論｡（4）更為重要的是,完全契約融資理論以完全契約理論為基礎(chǔ),即契約當事人在締結(jié)契約時能夠完全預期到契約期內(nèi)可能發(fā)生的所有狀態(tài),并將所有狀態(tài)進行特定化,但實際上契約可能是非完全的,因此以Aghion & Bolton （1992）論文為開端,基于不完全契約的融資契約理論很快引起了眾多學者的注意｡

三､基于不完全契約的金融契約理論

Grossman和Hart(1986)指出,由于個人的有限理性､外在環(huán)境的復雜性､信息的不對稱和不完全性,契約當事人或契約的仲裁者無法驗證或觀察一切,這就造成契約條款的不完全性｡他們將企業(yè)定義為一個不完全契約,并認為企業(yè)所有權(quán)就是剩余控制權(quán),他們將剩余控制權(quán)定義為:在契約中未能明確規(guī)定的狀態(tài)或事件發(fā)生時,對如何處理不可測狀態(tài)或事件的決策權(quán)｡由此以來,經(jīng)濟學家就明確地用剩余控制權(quán)來定義企業(yè)所有權(quán)｡

不完全金融契約理論是有關(guān)企業(yè)理論中的不完全契約理論在公司金融理論研究領(lǐng)域的應用｡不完全金融契約理論將融資契約看成一個不完全契約,在契約簽訂時,企業(yè)家和投資者均無法完全預期事后投資收益的各種狀態(tài)及企業(yè)家可能采取的行動｡它從金融契約的簽約當事人――資金供給者和需求者之間有關(guān)事后的企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)有效配置的角度,分析了最優(yōu)激勵相容的不完全契約理論,以及相對應的最優(yōu)金融契約的條件和特征｡基于不完全契約,從公司控制權(quán)的角度研究證券設(shè)計的理論已逐漸成為金融理論研究中最為前沿的領(lǐng)域｡

1.Aghion & Bolton （1992）模型｡Aghion and Bolton在Grossman 和 Hart(1986)分析企業(yè)縱向一體化問題的不完全契約模型中導入企業(yè)家財富約束要素,分析了不同收益狀態(tài)和投資行為下,不同的企業(yè)控制權(quán)分配對企業(yè)融資及投資的可能影響,得出與有效的企業(yè)剩余控制權(quán)配置相對應的金融契約是負債契約的觀點｡Aghion and Bolton(1992)從動態(tài)的角度考慮了一個二期模型,在不完備契約條件下,控制權(quán)無論事先給予締約的經(jīng)營者和投資者中的哪一方,都有可能導致非效率行為選擇的發(fā)生｡解決非效率行為選擇的有效方法是將控制權(quán)依項目第一期末的收益狀態(tài)不同而配置給不同的主體｡在項目投資收益為好的狀態(tài)時,將控制權(quán)給予經(jīng)營者,使其選擇維持現(xiàn)有投資規(guī)模繼續(xù)經(jīng)營;在項目投資收益為差的狀態(tài)時,將控制權(quán)給予投資者,讓其選擇對項目進行清算,這樣就能確保實現(xiàn)有效率的行為選擇｡現(xiàn)實中與這種最優(yōu)的控制權(quán)配置相對應的金融契約為負債契約｡在企業(yè)進行負債融資的情況下,如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,投資收益能夠確保償還債權(quán)人的本息,企業(yè)的控制權(quán)由股東所有,由股東通過股東大會選舉的董事會將控制權(quán)委托給經(jīng)營者來行使;在企業(yè)經(jīng)營狀況惡化,陷于債務(wù)不能履行的狀態(tài)時,債權(quán)人獲得控制權(quán),并對企業(yè)進行清算､重組或逼迫其破產(chǎn)｡

2.Dewatripont and Tirole (1994)模型｡Dewatripont and Tirole(1994)考慮了債權(quán)加股權(quán)這一機制的運用｡由于契約的不完全性,僅僅基于企業(yè)業(yè)績的貨幣激勵并不能有效地約束經(jīng)營者,應當讓外部人擁有企業(yè)的控制權(quán),他們可以根據(jù)企業(yè)業(yè)績的好壞來采取相應的決策｡當企業(yè)業(yè)績優(yōu)良時,外部人應當少干預企業(yè)事務(wù)以作為對經(jīng)營者的獎勵,而業(yè)績欠佳時,外部人應當加強企業(yè)的干預以作為對經(jīng)營者的懲罰｡在實際情況中,當企業(yè)業(yè)績優(yōu)良時,股東應當擁有對企業(yè)的控制權(quán),當企業(yè)處境艱難時,債權(quán)人應當擁有對企業(yè)的控制權(quán)｡這是由于債務(wù)收益具有凹性,即優(yōu)先獲得固定收益和不能獲得繼續(xù)經(jīng)營所帶來的收益,使債權(quán)人在不能償還債務(wù)時對經(jīng)營者較為嚴厲,債權(quán)人嚴厲的再談判立場會阻止經(jīng)營者事前的偷懶行為｡此外,長短期債務(wù)對經(jīng)營者的影響也不同,對于經(jīng)營者來說,長期債務(wù)弱化了外部投資者的控制而有利于經(jīng)營者的利益偏好,短期債務(wù)則通過提高債權(quán)人控制的概率,威脅到經(jīng)營者的利益｡這意味著,為了實現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)營者的最佳控制,企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應該是股權(quán)與債權(quán)､短期與長期債權(quán)并用｡

3.Berglof and Thadden(1994)模型｡Berglof and Thadden(1994)的分析表明:有多個投資者各自擁有短期和長期權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)要優(yōu)于只有一類權(quán)益的資本結(jié)構(gòu),因為這將加劇經(jīng)營者事后再談判的動機,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響到經(jīng)營者與投資者未來潛在的談判｡金融契約是這樣一個權(quán)衡:希望避免事后的再談判即戰(zhàn)略違約和希望避免當企業(yè)面臨流動性約束時的非效率清算｡通過分離不同投資者在不同時間或不同狀態(tài)時的權(quán)益有助于避免戰(zhàn)略違約和減少非效率清算｡一般地,企業(yè)會對投資者在跨時和不同的自然狀態(tài)間分配它們的權(quán)益,即一類投資者擁有短期(抵押或優(yōu)先權(quán))權(quán)益而另一類投資者擁有長期（次級優(yōu)先權(quán)）權(quán)益｡如果企業(yè)在短期內(nèi)經(jīng)營狀態(tài)良好,短期債權(quán)人獲得支付,長期權(quán)益持有者獲得未來所有收益｡如果企業(yè)不能支付短期權(quán)益,短期債權(quán)人將迫使企業(yè)轉(zhuǎn)讓或出售部分資產(chǎn)｡這樣分離的主要原因在于如果同時擁有長期權(quán)益,短期權(quán)益投資者的事后再談判能力將弱化｡這樣,通過在時間上分離不同外部權(quán)益者,短期債務(wù)優(yōu)于長期權(quán)益,短期投資者將強化它的談判地位,弱化了企業(yè)的戰(zhàn)略違約行為,給予短期投資者以特別的激勵對企業(yè)施加嚴厲的措施｡

以Aghion and Bolton （1992）模型為代表的不完全契約理論的重要貢獻在于提出了金融契約中的控制權(quán)問題,即金融契約中,融資工具除了現(xiàn)金收益特征外,還有控制權(quán)特征｡另外,他們還提出了“控制權(quán)相機轉(zhuǎn)移”的思想,受其啟發(fā),一大批包含“控制權(quán)變量和相機轉(zhuǎn)移思想”的金融契約模型很快發(fā)展起來,這就將不完全契約下的融資問題與公司治理問題真正有機地聯(lián)系在一起｡

不完全融資契約理論從企業(yè)家和投資者之間事后的控制權(quán)有效配置的角度,探討了不同情況下,企業(yè)最優(yōu)的金融契約設(shè)計問題,在模型的基本假設(shè)以及分析方法上克服了完全契約下金融契約理論的諸多不足｡但是,在模型中有關(guān)經(jīng)濟主體風險態(tài)度以及分析結(jié)果的適用對象方面,不完全融資契約理論與完全融資契約理論一樣,還有進一步值得探討的地方｡

第一，幾乎所有的不完全金融契約理論模型都是建立在企業(yè)家和投資者均為風險中性這一假定的基礎(chǔ)之上的｡現(xiàn)實當中,一般地,投資者較容易在資本市場上通過各種投資組合來規(guī)避風險,因此,假定投資者為風險中性是合理的｡但是,相對于投資者,企業(yè)家往往缺乏足夠的初期財富,其風險規(guī)避較為不易,所以,企業(yè)家的風險態(tài)度更趨向于風險厭惡｡如果在不完全融資契約理論中假設(shè)企業(yè)家風險厭惡,使假定更接近現(xiàn)實,那么其在企業(yè)家風險中性假定基礎(chǔ)上推導出的各種最優(yōu)契約的結(jié)論是否成立,就值得懷疑｡

第二，與完全金融契約理論一樣,不完全金融契約理論模型中的企業(yè)家往往是股權(quán)封閉型企業(yè)中的企業(yè)經(jīng)營者,即該種類型的企業(yè)家既是企業(yè)所有權(quán)擁有者,又是企業(yè)經(jīng)營管理者｡因此,在這類企業(yè)內(nèi)部不存在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離帶來的委托問題和信息不對稱問題｡但是,在現(xiàn)代股權(quán)分散的開放型大企業(yè)中,企業(yè)的所有者與經(jīng)營管理者往往是分離的,存在著所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離帶來的委托和信息不對稱問題｡其所有者股東和外部債權(quán)人一樣,在有關(guān)企業(yè)內(nèi)部信息方面,與外部債權(quán)人同樣處于信息不利的地位｡因此,針對股權(quán)封閉型企業(yè)的特征所推導出的不完全融資契約理論的結(jié)論是否適用于股權(quán)公開的開放型企業(yè)是同樣值得懷疑的｡

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篇2

現(xiàn)代金融機構(gòu)所面臨的風險主要有：市場風險、信用風險、操作風險和其它風險，其中最主要的是市場風險和信用風險。對這些風險的控制主要是通過以下三大基本因素實現(xiàn)的：(1)董事會確定總體的風險管理原則和基本的控制戰(zhàn)略；（2）確定風險管理的組織構(gòu)架和體系;(3)指定風險管理的一整套政策和程序;(4)運用風險管理的技術(shù)監(jiān)測工具。因為風險管理技術(shù)的專門性，我們將不在此進行討論。

在具體的運作過程中，現(xiàn)代金融機構(gòu)控制風險的基本措施是：分散化、交易限額、信貸限額，即通過對其產(chǎn)品、交易伙伴、業(yè)務(wù)活動領(lǐng)域的分散化降低風險;通過為每種產(chǎn)品、每一交易單位設(shè)置交易限額，為每一交易伙伴制定信貸限額以規(guī)避各種風險。金融機構(gòu)根據(jù)各項業(yè)務(wù)的獲利能力、市場機會、公司的長期戰(zhàn)略定期調(diào)整各業(yè)務(wù)、各部門間的資本配置，力圖使獲取給定收益的風險最小化。

一董事會對總體風險管理理念和基本風險管戰(zhàn)略的確定

總體上說，董事會對金融機構(gòu)承受的風險承擔最終責任和義務(wù)，因此應負起監(jiān)控職能。公司整體的風險管理及控制政策應由董事會審批，為保證戰(zhàn)略和政策得到遵守并保持適應性，決策機構(gòu)應通過獨立的風險管理部門和獨立的內(nèi)部審計部門進行實施和評估。

（一）風險管理基本原則的確定

一般來說，金融機構(gòu)的董事會首先要根據(jù)自身的市場定位確定風險管理的基本理念和原則，并要求風險管理委員會和相應的風險管理部門積極予以落實。

我們可以簡要地比較美林和摩根等公司的風險管理原則。

1美林公司的風險管理原則

在美林公司，盡管風險管理的方法和策略一變再變，但以下述6個原則為基礎(chǔ)的基本理念卻幾乎沒變。這主要包括：任何風險規(guī)避方案中，最重要的工具是經(jīng)驗、判斷和不斷的溝通；必須不斷地在整個公司內(nèi)部強化紀律和風險意識；管理人員必須以清晰和簡潔的語句告誡下屬：在資本運營中哪些可以做，哪些不可以做；風險管理必須考慮非預期的事件，探索潛在的問題，檢測不足之處，協(xié)助識別可能的損失；風險管理策略必須具備靈活性，以適應不斷變化的環(huán)境；風險管理的主要目標必須是減少難以承受的損失的可能性。這樣的損失通常源自無法預計的事件，大部分的統(tǒng)計和模型式的風險管理方法無法預計。

在過去幾年，用數(shù)學模型來測量市場風險已成為世界范圍內(nèi)眾多風險管理的要點，風險管理幾乎成了風險測量的同義詞。美林公司認為，數(shù)學風險模型的使用只能增加可靠性，但不能提供保證，因此，對這些數(shù)學模型的依賴是有限的。

事實上，由于數(shù)學風險模型不能精確地量化重大的金融事件，所以，美林公司只將其作為其他風險管理工作的補充。

總的來講，美林公司認為，一個產(chǎn)品的主要風險不是產(chǎn)品本身，而是產(chǎn)品管理的方式。違反紀律或在監(jiān)管上的失誤可導致?lián)p失，而不論產(chǎn)品為何或使用何種數(shù)學模型。

2摩根公司的風險管理原則

摩根斯坦利則認為，風險是金融機構(gòu)業(yè)務(wù)固有特性，與金融機構(gòu)相伴而生。金融機構(gòu)在經(jīng)營活動中會涉及各種各樣的風險，如何恰當而有效地識別、評價、檢測和控制每一種風險，對其經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展關(guān)系重大。公司的風險管理是一個多方面的問題，是一個與有關(guān)的專業(yè)產(chǎn)品和市場不斷地進行信息交流，并作出評價的獨立監(jiān)管過程。

應當說，這些基本的風險管理原則既是其長期進行風險管理的經(jīng)驗的總結(jié)，也是其實施風險管理的基本知指導原則，在整個風險管理體系中占有十分重要的地位。

（二）確定風險管理的基本程序

董事會制定風險管理及控制戰(zhàn)略的第一步是，根據(jù)預定的風險管理原則，并根據(jù)風險對資本比例情況，對公司業(yè)務(wù)活動及其帶來的風險進行分析。在上述分析的基礎(chǔ)上，要規(guī)定每一種主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的風險數(shù)量限額，批準業(yè)務(wù)的具體范圍，并應有充足的資本加以支持。此后，應對業(yè)務(wù)和風險不斷進行常規(guī)檢查，并根據(jù)業(yè)務(wù)和市場的變化對戰(zhàn)略進行定期重新評估，并將結(jié)論應直接報告決策層。

在識別風險和確定了抵御風險的總體戰(zhàn)略后，公司就可以制定用于日常和長期業(yè)務(wù)操作的詳細而具體的指引。為此，風險管理的政策和程序中應包括，風險管理及控制過程中的權(quán)力及遵守風險政策的責任，有效的內(nèi)部會計控制，內(nèi)部和外部審計等。如果公司較大較復雜，則需要建立集中、自主的風險管理部門。就風險管理和控制部門而言，最重要的是配備適當?shù)膶I(yè)人員、并獨立于產(chǎn)生風險的部門。

因為控制結(jié)構(gòu)的有效性取決于運用它的人，因此，有效控制的前提是機構(gòu)內(nèi)所有員工都具有高度的責任。在確定風險管理及控制過程的權(quán)力和責任時，一個重要的因素應是將風險的衡量、監(jiān)督和控制與產(chǎn)生風險的交易部門分開。高級管理層應保證職責適當分開，員工的責任不應互相沖突。

二金融機構(gòu)風險管理架構(gòu)的比較

(一)金融機構(gòu)風險管理的基本架構(gòu)

現(xiàn)代金融機構(gòu)因其業(yè)務(wù)的偏重點不同而具有不同的風險管理體系，但其基本構(gòu)架都大同小異。一般來說，金融機構(gòu)設(shè)有"風險管理委員會"集中統(tǒng)一管理和控制公司的總體風險及其結(jié)構(gòu)。"風險管理委員會"直接隸屬于公司董事會，其成員包括：執(zhí)行總裁、全球股票部主任、全球固定收入證券部主任、各地區(qū)高級經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、信貸部主任、全球風險經(jīng)理以及一些熟悉、精通風險管理的專家等，下面直屬不同形式的風險管理部門來實施風險管理委員會的戰(zhàn)略和要求。

同時，金融機構(gòu)應具備風險管理及控制的報告和評估程序，包括檢查現(xiàn)行政策和程序執(zhí)行報告和發(fā)現(xiàn)例外情況的制度。一般來說，風險暴露以及盈虧情況應每日向負責監(jiān)控風險的管理層報告，后者應簡要向負責公司日常業(yè)務(wù)的高級管理層匯報。另外，金融機構(gòu)要對風險戰(zhàn)略、政策和程序的評估應該定期開展，評估應考慮到現(xiàn)行政策的結(jié)果、業(yè)務(wù)以及市場的變化。風險管理及控制政策的方法、模型和假設(shè)的變更應由決策層審核。政策和程序應要求風險管理及控制部門參與對新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的考察。

"風險管理委員會"的主要職責是：設(shè)計或修正公司的風險管理政策和程序，簽發(fā)風險管理準則;規(guī)劃各部門的風險限額，審批限額豁免;評估并監(jiān)控各種風險暴露，使總體風險水平、結(jié)構(gòu)與公司總體方針相一致;在必要時調(diào)整公司的總體風險管理目標。"風險管理委員會"直接向董事會報告，它每周開一次例會(需要時可隨時召集)討論主要市場的風險暴露、信貸暴露與其它各種頭寸，研究潛在的新交易、新頭寸以及風險豁免等問題。

"風險管理委員會"下設(shè)不同形式的、分離或者整合的風險管理部門（如分別設(shè)立市場風險管理部門、信用風險管理部門等，或者整合為一個完整的風險管理部），他們均獨立于公司的其它業(yè)務(wù)部門。市場風險管理部門負責監(jiān)管公司在全球范圍內(nèi)的市場風險結(jié)構(gòu)(包括各地區(qū)、各部門、各產(chǎn)品的市場風險);信用風險管理部門負責監(jiān)管公司在全球范圍內(nèi)的各業(yè)務(wù)伙伴的暴露額度;審計部通過定期檢查公司有關(guān)業(yè)務(wù)和經(jīng)營狀況，評估公司的經(jīng)營和控制環(huán)境。

金融機構(gòu)的風險管理采用多層制，除了"風險管理委員會"及其市場風險管理部門、信用風險管理部門、審計部外，其它如融資部、財務(wù)部、信息技術(shù)部以及各業(yè)務(wù)部的部門風險經(jīng)理均參與風險的確認、評估和控制，并接受風險管理部的監(jiān)督和評估、考核。這些部門的經(jīng)理及代表每隔一周開一次例會(需要時可隨時召集)以求溝通信息、交流經(jīng)驗、正確評估風險、調(diào)險管理政策。

以下是對美林等幾家公司的比較。

（一）美林公司的風險管理架構(gòu)

為了在基層交易部門強化風險管理機制，美林公司制定了公司風險控制策略和操作規(guī)程，要求相關(guān)的區(qū)域機構(gòu)和單位在識別、評價和控制風險時予以遵循。

這些策略和操作規(guī)程的實施涉及許多部門，包括全球風險管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財務(wù)、審計、經(jīng)營以及法律和協(xié)調(diào)部門）。為了協(xié)調(diào)上述風險管理部門的工作，公司還成立了由風險管理部、公司信貸部和控制部門高級管理人員組成的風險控制和儲備委員會，該委員會在風險管理過程中發(fā)揮著重要的監(jiān)督作用。

風險控制委員會和風險管理部對所有的機構(gòu)交易活動進行總的風險監(jiān)督。風險控制委員會獨立于美林的交易部門，定期向公司董事會下屬的審計和財務(wù)委員會匯報風險管理的狀況。

儲備委員會監(jiān)測與資產(chǎn)和負債有關(guān)的價值和風險。美林公司針對那些可能導致現(xiàn)存資產(chǎn)價值損失或帶來新的負債的事件，確定在目前形勢下使公司資產(chǎn)和負債保持平衡的儲備水平。儲備委員會通常由主要的財務(wù)官員任主席，主要負責考察和批準整個公司的儲備水平和儲備方法的變化。儲備委員會每月開會一次，考察當時的市場狀況，并對某些問題采取行動。美林公司在決定儲備水平時會考慮管理層在下述方面的意見（Ⅰ）風險和暴露的識別；（Ⅱ）風險管理原則；（Ⅲ）時效、集中度和流動性。

（二）摩根斯坦利的風險管理架構(gòu)

摩根公司的高級管理人員在風險管理過程中發(fā)揮重要的作用，并通過制定相應的風險管理策略和規(guī)程予以保障，以便在對各種各樣的風險進行識別、評估和控制過程中，提供管理和業(yè)務(wù)方面的支持。隨著對不斷變化的和復雜化的全球金融服務(wù)業(yè)務(wù)認識的提高，公司不斷地檢討風險管理策略和操作規(guī)程，以使其不斷完善。

公司的風險管理委員會，由公司大部分高級管理人員組成，負責制定整個公司風險管理的策略及考察與這些策略相關(guān)的公司業(yè)績。風險管理委員會下設(shè)幾個專門風險管理委員會，以幫助其實施對公司風險活動的檢測和考察。除此之外，這些風險管理委員會還考察與公司的市場和信用風險狀況、總的銷售策略、消費貸款定價、儲備充足度和合法實施能力以及經(jīng)營和系統(tǒng)風險有關(guān)的總體框架、層次和檢測規(guī)程。會計主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場風險部門，都獨立于公司業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級管理人員和風險管理委員會對公司風險狀況進行檢測和控制。另外，公司的內(nèi)部審計部門也向高級管理人員匯報，并通過對業(yè)務(wù)運營領(lǐng)域的考察，對公司的經(jīng)營和控制環(huán)境進行評價。公司經(jīng)常在每一個管理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，聘用具有適當經(jīng)驗的專家，以有效地實施公司的風險管理監(jiān)測系統(tǒng)和操作規(guī)程。

三對主要類型的風險的管理戰(zhàn)略

金融機構(gòu)風險管理主要涉及市場風險、信用風險和其他風險的管理，同時針對不同的風險的特點，確定不同的實施方案和管理戰(zhàn)略。

（一）主要的風險類型

1市場風險

市場風險是指因市場波動而使得投資者不能獲得預期收益的風險，包括價格或利率、匯率因經(jīng)濟原因而產(chǎn)生的不利波動。除股票、利率、匯率和商品價格的波動帶來的不利影響外，市場風險還包括融券成本風險、股息風險和關(guān)聯(lián)風險。

美國奧蘭治縣（ORANGECOUNTRY）的破產(chǎn)突出說明了市場風險的危害。該縣司庫將"奧蘭治縣投資組合"大量投資于所謂"結(jié)構(gòu)性債券"和"逆浮動利率產(chǎn)品"等衍生性證券，在利率上升時，衍生產(chǎn)品的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導致奧蘭治縣投資組合出現(xiàn)17億美元的虧損。GIBSON公司由于預計利率下降，購買了大量利率衍生產(chǎn)品而面臨類似的市場風險。當利率上浮時，該公司因此損失了2000萬美元。同樣，寶潔公司（Procter&Gamble）參與了與德國和美國利率相連的利率衍生工具交易，當兩國的利率上升高于合約規(guī)定的跨欄利率時（要求寶潔公司按高于商業(yè)票據(jù)利率1412基點的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負擔。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。

2信用風險

信用風險是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中的交易對手違約帶來損失的風險。金融機構(gòu)簽定貸款協(xié)議、場外交易合同和授信時，將面臨信用風險。通過風險管理控制以及要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結(jié)算條款等程序，可以最大限度降低信用風險。

近來，信用風險問題在許多美國銀行中開始突出起來，根據(jù)1998年1月的報告，其季度財務(wù)狀況已因環(huán)太平洋地區(qū)的經(jīng)濟危機而受影響。例如，由于亞洲金融風暴，JP摩根（JPMORGEN）將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場預期的每股收益1.57美元。

3操作風險

操作風險是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當引致?lián)p失的風險，包括因公司內(nèi)部失控而產(chǎn)生的風險。公司內(nèi)部失控的表現(xiàn)包括，超過風險限額而未經(jīng)察覺、越權(quán)交易、交易或后臺部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會計控制）、職員的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進入的電腦系統(tǒng)等。

1995年2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風險管理及控制的重要性。英國銀行監(jiān)管委員會認為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員越權(quán)、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻無絲毫察覺。該交易員同時兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結(jié)算負責人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業(yè)務(wù)進行獨立監(jiān)督，以及未將前臺和后臺職能分離等，正是這些操作風險導致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

類似的管理不善導致日本大和銀行在債券市場上遭受了更大損失。1995年人們發(fā)現(xiàn)，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時負責交易和會計。這兩家銀行都均違背了風險管理的一條基本準則，即將交易職能和支持性職能分開。

操作風險的另一案例是Kidder，Peabody公司的虛假利潤案。1994年春，KIDDER確認，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元"利潤"源于對公司交易和會計系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使Kidder公司將資產(chǎn)售予競爭對手并最終清盤。

操作風險可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內(nèi)部控制和獨立的風險管理，強有力的內(nèi)部審計部門（獨立于交易和收益產(chǎn)生部門〕，清晰的人事限制和風險管理及控制政策。如果管理層監(jiān)控得當，并采取分離后臺和交易職能的基本風險控制措施，巴林和大和銀行的損失也許不會發(fā)生，至少損失可以大大減少。這些財務(wù)失敗說明了維持適當風險管理及控制的重要性。

（二）對市場風險的管理策略

金融機構(gòu)維持合適的頭寸，利用利率敏感性金融工具進行交易，都要面對利率風險（比如：利率水平或波動率的變化、抵押貸款預付期長短和公司債券和新興市場資信差異都可帶來風險）；在外匯和外匯期權(quán)市場做市商或維持一定外匯頭寸，要面對外匯風險，等等。在整個風險管理框架中，市場風險管理部門作為風險管理委員會下屬的一個執(zhí)行部門，全面負責整個公司的市場風險管理及控制并直接向執(zhí)行總裁報告工作。該部在重點業(yè)務(wù)地區(qū)設(shè)有多個國際辦公室，這些辦公室均實行矩陣負責制。它們除了向全球風險經(jīng)理報告工作外，還要向當?shù)厣弦患壏墙灰坠芾聿块T報告工作。

市場風險管理部門負責撰寫和報送風險報告，制定和實施全公司的市場風險管理大綱。風險管理大綱向各業(yè)務(wù)單位、交易柜臺經(jīng)風險管理委員會審批的風險限額，并以此為參照對執(zhí)行狀況進行評估、監(jiān)督和管理;同時報告風險限制例外的特殊豁免，確認和公布管理當局的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。這一風險管理大綱為金融機構(gòu)的風險管理決策提供了一個清晰的框架。

市場風險管理部門定期對各業(yè)務(wù)單位進行風險評估。整個風險評估的過程是在全球風險經(jīng)理領(lǐng)導下由市場風險管理部門、各業(yè)務(wù)單位的高級交易員和風險經(jīng)理共同合作完成的。由于其他高級交易員的參與，風險評估本身為公司的風險管理模式和方法提供了指引方向。

為了正確評估各種市場風險，市場風險管理部門需要確認和計量各種市場風險暴露。金融機構(gòu)的市場風險測量是從確認相關(guān)市場風險因素開始的，這些風險因素隨不同地區(qū)、不同市場而異。例如，在固定收入證券市場，風險因素包括利率、收益曲線斜率、信貸差和利率波動;在股票市場，風險因素則包括股票指數(shù)暴露、股價波動和股票指數(shù)差;在外匯市場，風險因素主要是匯率和匯率波動;對于商品市場，風險因素則包括價格水平、價格差和價格波動。金融機構(gòu)既需要確認某一具體交易的風險因素，也要確定其作為一個整體的有關(guān)風險因素。

市場風險管理部門不僅負責對各種市場風險暴露進行計量和評估，而且要負責制定風險確認、評估的標準和方法并報全球風險經(jīng)理審批。確認和計量風險的方法有：VAR分析法、應力分析法、場景分析法。

根據(jù)所確認和計量的風險暴露，市場風險管理部門分別為其制定風險限額，該風險限額隨交易水平變化而變化。同時，市場風險管理部門與財務(wù)部合作為各業(yè)務(wù)單位制定適量的限額。通過與高級風險經(jīng)理協(xié)商交流，市場風險管理部門力求使這些限額與公司總體風險管理目標一致。

1美林公司的市場風險管理策略

美林公司市場風險管理過程包含了下述三個要素：（i）溝通；（ii）控制和指導；（iii）風險技術(shù)。

風險管理按地理區(qū)域和產(chǎn)品線組織，以確保某一特定的區(qū)域或某一產(chǎn)品交易范圍內(nèi)的風險管理人員能進行經(jīng)常和直接的溝通。同時，風險管理部門應與高級的交易經(jīng)理進行定期和正式的風險研討。

為了彌補基層交易部門風險規(guī)避技術(shù)的不足，公司風險管理部門制定了一些規(guī)范和準則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準。另外，作為新的金融產(chǎn)品檢測過程的一部分，新的金融產(chǎn)品交易要由風險管理部門和來自其他控制單位的代表批準。某些業(yè)務(wù)，比如高收益證券和新興市場的證券承銷、不動產(chǎn)融資、臨時貸款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風險管理和其他控制部門的批準。風險管理部門有權(quán)要求減少某一特定的柜臺交易風險暴露頭寸或取消計劃的交易。

風險管理使用幾種風險技術(shù)工具，包括風險數(shù)據(jù)庫、交易限額監(jiān)視系統(tǒng)、交易系統(tǒng)通道和敏感性模擬系統(tǒng)。風險數(shù)據(jù)庫每日按產(chǎn)品、資信度和國別等提供庫存證券風險暴露頭寸的合計數(shù)和總數(shù)。交易限額檢測系統(tǒng)使風險管理部門能及時檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統(tǒng)通道允許風險管理部門去檢測交易頭寸，并進行計算機分析。

敏感性模擬系統(tǒng)用來估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格、信貸利差等，同時假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風險管理部門可以檢測到整個公司的市場風險，并根據(jù)需要調(diào)整投資組合。

2摩根斯坦利的市場風險管理策略

公司利用各種各樣的風險規(guī)避方法來管理它的頭寸，包括風險暴露頭寸分散化、對有關(guān)證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權(quán)和遠期交易）的運用。公司在全球范圍內(nèi)按交易部門和產(chǎn)品單位來管理與整個公司交易活動有關(guān)的市場風險。公司按如下方式管理和檢測其市場風險：建立一個交易組合，使其足以將市場風險因素分散；整個公司和每一個交易部門均有交易指南和限額，并按交易區(qū)域分配到該區(qū)域交易部門和交易柜臺；交易部門風險經(jīng)理、柜臺風險經(jīng)理和市場風險部門都檢測市場風險相對于限額的大小，并將主要的市場和頭寸變化報告給高級管理人員。

市場風險部門使用Value-at-Risk和其他定量和定性測量和分析工具，根據(jù)市場風險規(guī)律，獨立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動率和時間滯后測量等工具，來估測市場風險，評估頭寸對市場形勢變化的敏感性。交易部門風險經(jīng)理、柜臺風險經(jīng)理和市場風險部門定期地使用敏感性模擬系統(tǒng)，檢測某一市場因素變化對現(xiàn)存的產(chǎn)品組合值的影響。

（三）信用風險的管理策略

信用風險管理是金融機構(gòu)整體風險管理構(gòu)架中不可分割的組成部分，它由風險管理委員會下設(shè)的信用風險管理部門全面負責。信用風險管理部門直接向全球風險經(jīng)理負責，全球風險經(jīng)理再依次向執(zhí)行總裁報告。信用風險管理部門通過專業(yè)化的評估、限額審批、監(jiān)督等在全球范圍內(nèi)實施信貸調(diào)節(jié)和管理。在考察信用風險時，信用風險管理部門要對風險和收益間的關(guān)系進行平衡，對實際和潛在的信貸暴露進行預測。為了在全球范圍內(nèi)對信用風險進行優(yōu)化管理，信用風險管理部門建立有各種信用風險管理政策和控制程序，這些政策和程序包括：

(1)對最主要的潛在信貸暴露建立內(nèi)部指引，由信用風險管理部門總經(jīng)理監(jiān)督。

(2)實行初始信貸審批制，不合規(guī)定的交易要由信用風險管理部門指定成員審批才能執(zhí)行。

(3)實行信貸限額制，每天對各種交易進行監(jiān)控以免超過限額。

(4)針對抵押、交叉違約、抵消權(quán)、擔保、突發(fā)事件風險合約等訂立特定的協(xié)議條款。

(5)為融資活動和擔保合約承諾建立抵押標準。

(6)對潛在暴露（尤其是衍生品交易的）進行定期分析。

(7)對各種信貸組合進行場景分析以評估市場變量的靈敏性。

(8)通過經(jīng)濟、政治發(fā)展的有關(guān)分析對風險進行定期評估。

(9)和全球風險經(jīng)理一起對儲存時間較長、規(guī)模龐大的庫存頭寸進行專門評估和監(jiān)督。

美林公司通過制定策略和操作規(guī)程以避免信用風險損失，包括確立和檢測信用風險暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對訂約另一方和客戶不斷地進行信用評價的權(quán)利。業(yè)務(wù)部門有責任與公司制定的策略和操作規(guī)程保持一致，并受到公司信貸部門的監(jiān)督。公司信貸部門實行集中分區(qū)管理。信貸負責人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設(shè)立初始或當前的信貸限額，提議信用儲備，管理信用風險暴露頭寸和參與新的金融產(chǎn)品的檢測過程。

許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報請公司信貸部門批準。公司信貸部門所能審批的交易數(shù)量是有限的，限額視該項交易的風險程度和相關(guān)客戶的資信度確定，超過此限額，須上報公司信貸委員會批準。

借助信用系統(tǒng)手工和自動記錄的信息，公司信貸部門能檢測信用風險暴露頭寸在訂約另一方/客戶、產(chǎn)品和國別的集中度。這一系統(tǒng)能按訂約另一方或客戶累計信用風險暴露頭寸，維持整個訂約方/客戶和某一產(chǎn)品的風險暴露限額，并按訂約另一方或客戶識別限額檢測數(shù)據(jù)。整個公司庫存頭寸和已執(zhí)行交易的詳細信息，包括現(xiàn)在和潛在的信用風險暴露頭寸信息會不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數(shù)額，以減少信用風險暴露頭寸，并記錄在信用系統(tǒng)中。

公司信貸部門與業(yè)務(wù)部門一起設(shè)計和完善信用風險測度模型，并且分析復雜的衍生品交易的信用風險暴露頭寸。公司信貸部門還檢測與公司零售客戶業(yè)務(wù)有關(guān)的信用風險暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數(shù)額等。

集中度風險可以視為信用風險中的一個重要類型。集中度風險，即金融機構(gòu)業(yè)務(wù)對單一收入、產(chǎn)品和市場的依賴風險。美林公司定期檢測集中度風險，并通過實施其分散化的經(jīng)營戰(zhàn)略和計劃來減少此風險。最近，美林公司已將其全球的收入來源分散化，從而減少了公司收入對單一金融產(chǎn)品、客戶群或市場的依賴。

雷曼兄弟公司通過產(chǎn)品、客戶分散化和交易活動在地區(qū)分布的分散化，以圖實現(xiàn)減少風險的目標。為此，公司合理地分配每類業(yè)務(wù)資金的使用額，為每類產(chǎn)品和交易者制定交易限額，并對上述額度做地域上的合理分配。公司根據(jù)每一類業(yè)務(wù)的風險特性，尋求相應的回報。根據(jù)與公司指南相一致的收益獲得能力、市場機會和公司的長期戰(zhàn)略，公司定期地重新分配每一業(yè)務(wù)的資金用量。

（四）操作風險的管理策略

作為金融服務(wù)的中介機構(gòu)，金融機構(gòu)直接面臨市場風險和信用風險暴露，它們均產(chǎn)生于正常的活動過程中。除市場風險和信用風險外，金融機構(gòu)還將面臨非直接的與營運、事務(wù)、后勤有關(guān)的風險，這些風險可歸于操作風險。

在一個飛速發(fā)展和愈來愈全球化的環(huán)境中，當市場中的交易量、產(chǎn)品數(shù)目擴大、復雜程度提高時，發(fā)生這種風險的可能性呈上升趨勢。這些風險包括：經(jīng)營/結(jié)算風險、技術(shù)風險、法律/文件風險、財務(wù)控制風險等。它們大多是彼此相關(guān)的，所以金融機構(gòu)監(jiān)控這些風險的行動、措施也是綜合性的。金融機構(gòu)一般由行政總監(jiān)負責監(jiān)察公司的全球性操作和技術(shù)風險。行政總監(jiān)通過優(yōu)化全球信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫實施各種長期性的戰(zhàn)略措施以加強操作風險的監(jiān)控。一般的防范措施包括：支持公司業(yè)務(wù)向多實體化、多貨幣化、多時區(qū)化發(fā)展;改善復雜的跨實體交易的控制。促進技術(shù)、操作程序的標準化，提高資源的替代性利用;消除多余的地區(qū)請求原則;降低技術(shù)、操作成本，有效地滿足市場和監(jiān)管變動的需要，使公司總體操作風險控制在最合適的范圍。

美林公司采取多種方式管理它的操作風險，包括一個維持支持系統(tǒng)、使用相關(guān)技術(shù)和雇傭有經(jīng)驗的專家。美林公司借助信息系統(tǒng)提供的對主要市場操作風險的評價信息，能對世界范圍內(nèi)不斷變化的市場環(huán)境立即作出反應。內(nèi)部管理信息報告使得高級管理人員能有效地識別潛在的風險，控制風險暴露頭寸，并促使眾多的內(nèi)部管理策略和規(guī)章彼此相協(xié)調(diào)。有經(jīng)驗的業(yè)務(wù)人員應對交易、結(jié)算和清算業(yè)務(wù)提供支持和控制，對客戶及其資產(chǎn)行使監(jiān)管，并且單獨向高級管理人員報告。

因此，在現(xiàn)代金融市場的競爭中，西方主要的金融機構(gòu)之所以能夠獲得良好的經(jīng)營成果，其相對完善的風險管理體系的有效有效運行是一個關(guān)鍵性的因素，這主要包括：董事會確立了恰當?shù)娘L險管理原則和戰(zhàn)略；具有獨立有效的風險管理框架；擁有全面系統(tǒng)、嚴格而又靈活的風險管理政策和程序，并積極開發(fā)強調(diào)的風險管理技術(shù)工具，而且培養(yǎng)了一大批高素質(zhì)的專業(yè)人才隊伍，這既是一個良好的風險管理體系的主要環(huán)節(jié)，也是值得當前我國的金融機構(gòu)借鑒的重要內(nèi)容。

主要參考文獻

AnthonySaunders,CreditRiskMeasurement,JohnWileyandSons,1999.

許建華，《國外金融機構(gòu)風險管理模式和方法》，載《證券市場導報》2000年。

證監(jiān)會國際組織技術(shù)委員會報告，《金融機構(gòu)及其監(jiān)管當局風險管理與控制指引》（征求意見稿），中國證監(jiān)會網(wǎng)站。

篇3

目前郵政儲蓄銀行金融統(tǒng)計工作存在的問題

1.基層郵政儲蓄銀行沒有設(shè)置統(tǒng)計部門和統(tǒng)計崗位。長期以來，郵政儲匯局只是郵政局的一個內(nèi)設(shè)部門，不是一個法人機構(gòu)，郵政儲匯局的會計和統(tǒng)計數(shù)據(jù)都要并入郵政局的大賬當中，因此郵政儲匯局沒有專門的統(tǒng)計部門，也不設(shè)統(tǒng)計崗位，統(tǒng)計數(shù)據(jù)都是由會計人員兼職報送，但兼職人員無全科目上報金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)的工作經(jīng)驗，不具備必要的專業(yè)素質(zhì)。

2.基層郵政儲蓄銀行仍然處于手工報表狀態(tài)，沒有自己的金融統(tǒng)計程序和數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)絡(luò)。從1986年開始，郵政儲蓄機構(gòu)一直處于手工填報、手工匯總和手工上報的狀態(tài)，即使是2004年起建立了郵政儲蓄“全科目”報送統(tǒng)計制度，這種狀況也沒有根本改觀。再者，從數(shù)據(jù)報送方式上看，基層郵政儲蓄機構(gòu)由于沒有建立與上級機構(gòu)和與人民銀行的縱向和橫向統(tǒng)計數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)絡(luò)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)只能通過電話和傳真等原始的報送方式報送。

3.郵政儲蓄銀行會計、信貸等部門信息系統(tǒng)滯后，無法滿足“全科目”報送統(tǒng)計制度要求。金融統(tǒng)計是以會計科目和信貸等各類賬戶信息為基礎(chǔ)的全面統(tǒng)計，在此基礎(chǔ)上形成各類統(tǒng)計報表。在郵政儲蓄機構(gòu)一直沒有根據(jù)“全科目”統(tǒng)計報送制度建立相應的會計科目和信貸等相關(guān)的各類賬戶信息，使得郵政儲蓄統(tǒng)計無法獲得全面完整的各類相關(guān)信息，這也是郵政儲蓄“全科目”統(tǒng)計報送無法順利開展的重要原因之一。

4.信貸“全科目”上報統(tǒng)計指標體系不完整，不能全面真實地反映郵儲機構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)開展情況。郵政儲蓄銀行成立之初，優(yōu)先開展穩(wěn)健經(jīng)營低風險資產(chǎn)業(yè)務(wù)，并逐步開展各項資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)。但目前，郵政儲蓄銀行信貸“全科目”統(tǒng)計指標中只對儲蓄、同業(yè)存款和應收款項等少數(shù)幾個指標有所反映，其他業(yè)務(wù)都通過“其他流動資產(chǎn)項目”軋平，不能全面反映郵政儲蓄銀行的各項業(yè)務(wù)?，F(xiàn)以各基層郵政儲蓄銀行已經(jīng)開展的小額質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)為例，據(jù)調(diào)查，基層郵政儲蓄機構(gòu)報送統(tǒng)計數(shù)據(jù)時將其歸入“其他流動資產(chǎn)”科目，而沒有按照貸款用途歸入農(nóng)戶貸款、個人消費貸款等貸款科目，從而造成地區(qū)貸款統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失。

另外，由于郵儲銀行已經(jīng)開展了貸款業(yè)務(wù)，因此郵儲銀行應及時報送累放累收統(tǒng)計報表。因為累放累收統(tǒng)計數(shù)據(jù)更能全面真實地反映銀行貸款的發(fā)放、收回和周轉(zhuǎn)等流量變動情況。但是郵儲機構(gòu)從2006年試點開展貸款業(yè)務(wù)以來，累放累收統(tǒng)計制度始終沒有建立起來，導致此項數(shù)據(jù)漏報。

5.現(xiàn)金收支統(tǒng)計一直沒有納入人民銀行金融統(tǒng)計體系當中，影響地區(qū)現(xiàn)金收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)的完整和準確。據(jù)調(diào)查，郵政儲蓄機構(gòu)從1999年開始采集現(xiàn)金收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但是采集來的現(xiàn)金收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)只報送給其上級郵政儲蓄機構(gòu)，從來沒有報送給人民銀行。但是，由于郵政儲蓄機構(gòu)與人民銀行及其他銀行有現(xiàn)金調(diào)繳款往來業(yè)務(wù)，為保證轄區(qū)的投放回籠數(shù)據(jù)準確，各地區(qū)人民銀行不得不將郵儲機構(gòu)調(diào)繳款的發(fā)生數(shù)據(jù)虛擬填報到人民銀行現(xiàn)金收支統(tǒng)計報表中，并且用儲蓄存款收入、儲蓄存款支出等項目進行調(diào)平。這樣雖然保證了轄區(qū)的投放回籠數(shù)據(jù)是準確的，但是儲蓄存款收入、支出，匯兌收入、支出等現(xiàn)金外部統(tǒng)計項目不是完整和準確的。

6.中間業(yè)務(wù)統(tǒng)計制度沒有建立，不能全面反映郵儲機構(gòu)的中間業(yè)務(wù)開展情況。在郵儲銀行成立之后，郵儲銀行除了開展傳統(tǒng)的代收代付業(yè)務(wù)以外，還將開展承銷發(fā)行、兌付政府債券、代銷開放式基金、保管箱服務(wù)等業(yè)務(wù)。但是郵儲機構(gòu)始終沒有建立中間業(yè)務(wù)統(tǒng)計制度，不能全面反映郵儲機構(gòu)的中間業(yè)務(wù)開展情況。

7.銀行監(jiān)管統(tǒng)計沒有建立，影響對經(jīng)營風險的評估和判斷。郵儲銀行經(jīng)營的最終目標是建設(shè)成為資本充足、內(nèi)控嚴密、營運安全、競爭力強的現(xiàn)代銀行。因此，郵政儲蓄銀行將與其他銀行一樣，在機構(gòu)、業(yè)務(wù)和高管人員等方面依法納入銀行監(jiān)管體系，并實行以資本充足率為核心的審慎監(jiān)管。銀行監(jiān)管統(tǒng)計是監(jiān)管部門對銀行業(yè)進行監(jiān)管的重要組成部分，也是銀行業(yè)金融機構(gòu)內(nèi)部控制的重要組成部分。由于郵儲銀行剛剛成立，內(nèi)部控制制度正在建立，風險評估和預警機制沒有成型，因此相應的銀行監(jiān)管統(tǒng)計自然也沒有建立。

完善郵政儲蓄銀行金融統(tǒng)計體系的建議

1.建立完備的金融統(tǒng)計管理制度和辦法。完備的制度是做好金融統(tǒng)計工作的基礎(chǔ)和保障。郵儲銀行應依據(jù)人民銀行和銀監(jiān)會的金融統(tǒng)計制度及有關(guān)管理辦法，根據(jù)自身的特點，制定本系統(tǒng)金融統(tǒng)計制度和辦法，領(lǐng)導和管理本系統(tǒng)金融統(tǒng)計工作。金融統(tǒng)計制度和辦法應包括金融統(tǒng)計資料的管理和公布、金融統(tǒng)計部門的職責、統(tǒng)計人員的配備與職責、統(tǒng)計考核評比、統(tǒng)計監(jiān)督和統(tǒng)計檢查等方面內(nèi)容。

2.配備符合要求的專職統(tǒng)計人員。為高質(zhì)高效地完成統(tǒng)計業(yè)務(wù)，必須改變目前郵儲機構(gòu)統(tǒng)計人員由會計人員兼任的狀況。同時，配備的統(tǒng)計人員必須要具備良好的職業(yè)道德，具有必要的會計和統(tǒng)計專業(yè)基礎(chǔ)知識和一定的計算機操作技能。統(tǒng)計人員必須實行崗位培訓，未經(jīng)崗前培訓或培訓不合格者不得上崗。

3.建立一套完整的金融統(tǒng)計指標體系，滿足各方面的業(yè)務(wù)需要。郵儲銀行要在滿足上報人民銀行和監(jiān)管部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和報表需要的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的經(jīng)營特點和管理需求，建立一套涵蓋信貸業(yè)務(wù)統(tǒng)計、貸款累放累收業(yè)務(wù)統(tǒng)計、現(xiàn)金收支業(yè)務(wù)統(tǒng)計、中間業(yè)務(wù)統(tǒng)計和監(jiān)管業(yè)務(wù)統(tǒng)計等方面的業(yè)務(wù)齊全、指標完備和編碼規(guī)范的金融統(tǒng)計指標體系。這樣一方面有利于保證上報人民銀行和監(jiān)管部門數(shù)據(jù)的及時、準確和完整，另一方面有利于為提高自身經(jīng)營管理水平提供更加詳實的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和信息。

篇4

【關(guān)鍵詞】數(shù)理統(tǒng)計；現(xiàn)代金融；關(guān)聯(lián)性

一、引言

進入新世紀以來，我國的經(jīng)濟社會不斷發(fā)展，現(xiàn)代金融的整體水平不斷提升。在現(xiàn)代金融的風險評估和定量分析中，數(shù)理統(tǒng)計非常重要。從學科角度來看，數(shù)理統(tǒng)計屬于數(shù)學的范疇，數(shù)學學科具有嚴密性的特征，因此數(shù)理統(tǒng)計也需具備一定的邏輯性。我國社會主義市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，為了促進現(xiàn)代金融的繁榮，必須把握其與數(shù)理統(tǒng)計的關(guān)系，實現(xiàn)二者的有機融合。

二、數(shù)理統(tǒng)計的發(fā)展

自上個世紀開始，國外的經(jīng)濟學家就已經(jīng)注意到了數(shù)理統(tǒng)計和金融領(lǐng)域的密切關(guān)系，并把數(shù)理統(tǒng)計的方法應用在現(xiàn)代金融的各個方面，如企業(yè)投資、債權(quán)管理等等。隨著國外經(jīng)濟的不斷發(fā)展和數(shù)理統(tǒng)計方法的不斷改進，數(shù)理統(tǒng)計在金融領(lǐng)域的應用范圍日益擴大，其實用價值日益凸顯。

數(shù)理統(tǒng)計和現(xiàn)代金融融合之后，形成了一系列的金融理論，如期權(quán)定價理論、風險評估理論、風險價值理論等等，這些理論以數(shù)理統(tǒng)計的方法為依托，對現(xiàn)代金融的發(fā)展做出了精準分析。企業(yè)將上述理論應用在自身的生產(chǎn)經(jīng)營中，可以提升綜合競爭力，實現(xiàn)長足發(fā)展。

三、數(shù)理統(tǒng)計和現(xiàn)代金融的關(guān)聯(lián)性

1.數(shù)理統(tǒng)計與金融產(chǎn)品定價的關(guān)聯(lián)性

首先，數(shù)理統(tǒng)計可以被應用在金融產(chǎn)品的定價中。我國的社會主義市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，金融市場進一步擴大，金融產(chǎn)品的數(shù)量不斷增加，如何對大量的金融產(chǎn)品進行定價，成為經(jīng)濟學家關(guān)注的重點內(nèi)容。將數(shù)理統(tǒng)計的方法應用于此，可以解決產(chǎn)品定價的問題。具體來說，數(shù)理統(tǒng)計方法在金融產(chǎn)品定價的應用流程如下。

第一，在進行定價時，需要建立一個數(shù)學模型，計算金融產(chǎn)品定價的風險。在風險預估時，要把產(chǎn)品最高價格和最低價格納入考慮之中，建立金融期權(quán)的定價模型。第二，在建立模型之后，可以根據(jù)隨機概念來劃定最高價格和最低價格的維度，風險利率越高，高低價格的差距越大；風險利率越低，高低價格的差距越小。第三，可以應用布萊克斯科爾斯公式，對金融產(chǎn)品定價和金融市場發(fā)展的關(guān)系進行預測。第四，可以采用隨機抽樣的方法模擬金融資產(chǎn)的紅利，最終實現(xiàn)金融產(chǎn)品的定價過程。

金融產(chǎn)品可以被劃分成不同的類型，不同類型的金融產(chǎn)品在定價時應用的數(shù)理統(tǒng)計方法不盡相同。從期權(quán)概念上來看，金融產(chǎn)品可以分為嵌入期權(quán)的產(chǎn)品和不含期權(quán)的產(chǎn)品。就第一種金融產(chǎn)品類型來說，定價模型的構(gòu)建非常簡單，只需要對模型進行模擬計算，就能判斷金融產(chǎn)品的最終價格。就第二種金融產(chǎn)品類型來看，除了建構(gòu)模型之外，還要對違約率進行綜合考量，采用抽樣理論來滿足金融產(chǎn)品的定價特性。

2.數(shù)理統(tǒng)計與金融計量分析的關(guān)聯(lián)性

其次，數(shù)理統(tǒng)計可以被應用在金融產(chǎn)品的計量分析中。計量分析模型在現(xiàn)代金融中非常常見，經(jīng)濟學家需要以模型為依據(jù)，確定資本市場的總量和各項經(jīng)濟參數(shù)的置信區(qū)間。因此在應用數(shù)理統(tǒng)計的方法時，應該根據(jù)金融計量分析主體的不同確定模型形式，以及模型之中的各個參數(shù)。具體來說，數(shù)理統(tǒng)計方法在金融計量分析的應用流程如下：

第一，要對金融市場的發(fā)展變化進行考慮，判斷貨幣和資本總量的關(guān)系。第二，要根據(jù)貨幣和資本關(guān)系建立數(shù)學模型。第三，要應用參數(shù)估計的方法，把各項數(shù)據(jù)代入到數(shù)學模型之中。第四，通過模型計算出樣本值，得出金融計量分析的預測值。

金融計量分析以數(shù)學方法作為依托，而數(shù)理統(tǒng)計正是應用了數(shù)學的方法。數(shù)理統(tǒng)計為金融計量分析提供了依據(jù)，計量分析可以對金融市場的各項數(shù)據(jù)進行分析和判斷，促進現(xiàn)代金融的發(fā)展。

3.數(shù)理統(tǒng)計與金融風險管理的關(guān)聯(lián)性

再次，數(shù)理統(tǒng)計可以被應用在金融風險管理中。社會主義市場經(jīng)濟詭譎多變，隨著金融市場規(guī)模的擴大，風險管理的難度會相應加大，如何在風險中抓住機遇，實現(xiàn)自身發(fā)展成為企業(yè)關(guān)注的重點。為了降低風險指數(shù)，提高抵御風險的能力，可以應用數(shù)理統(tǒng)計的方法，對風險進行預估。具體來說，數(shù)理統(tǒng)計在金融風險管理的應用流程如下：

第一，要劃分金融工具的類型，判斷金融工具的關(guān)系。不同的金融工具存在著正相關(guān)或負相關(guān)的利益關(guān)系，因此要把正相關(guān)利益關(guān)系的金融工具進行匹配，增加企業(yè)的利潤。第二，要對風險進行預測，金融市場的不確定性較大，但是這種不確定性可以應用數(shù)理統(tǒng)計的方法計算出來。第三，在進行數(shù)理統(tǒng)計的過程中需要引入現(xiàn)代資產(chǎn)組合的理論，體現(xiàn)數(shù)學計算的邏輯嚴密性。

四、結(jié)論

綜上所述，為了促進金融市場的可持續(xù)發(fā)展，必須把握數(shù)理統(tǒng)計與現(xiàn)代金融的關(guān)聯(lián)性，科學應用數(shù)理統(tǒng)計的方法。

參考文獻：

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論文摘要：金融數(shù)學是一門新興學科，是“金融高技術(shù)”的重要組成部分。金融數(shù)學的研究目標是利用數(shù)學在某些方面的優(yōu)勢，圍繞金融市場存在的問題，通過建立模型模擬為實際金融部門提供較深入的技術(shù)分析咨詢，從而解決金融行業(yè)實際運行中存在的問題。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，特別是金融在經(jīng)濟中的地位越來越重要，金融數(shù)學相關(guān)理論也得到突飛猛進的發(fā)展，為解決金融實踐中的問題發(fā)揮日益重要的作用，本文將就金融數(shù)學的相關(guān)理論及現(xiàn)實應用進行論述。

一、金融數(shù)學的定義

金融數(shù)學或數(shù)學金融學亦或數(shù)理金融學都是由mathematicalfinance翻譯而來，可以理解為是以數(shù)學為工具解決金融問題的學科。金融數(shù)學是通過建立適合金融行業(yè)具體實情的數(shù)學模型，編寫一定的計算機軟件，對理論研究結(jié)果進行仿真計算，對實際數(shù)據(jù)進行計量經(jīng)濟分析研究的一門應用學科。

金融數(shù)學的最大特點是大量應用現(xiàn)代數(shù)學工具，特別是伴隨著控制理論和隨機過程的研究成果在金融領(lǐng)域中的創(chuàng)造性應用，金融數(shù)學——一門新興的邊緣學科應運而生，國際上也稱數(shù)理金融(Mathe--matical Finance)。金融數(shù)學起源于金融問題的研究。隨著金融市場的發(fā)展，金融學越來越與數(shù)學緊密相連，取得了突飛猛進的發(fā)展。

廣義來說，金融數(shù)學是指應用數(shù)學理論和方法，研究金融經(jīng)濟運行規(guī)律的一門新興學科，狹義的來講，金融數(shù)學的主要研究內(nèi)容是關(guān)于在不確定多期條件下的證券組合選擇和資產(chǎn)定價理論，而套利、最優(yōu)和均衡則是這一理論中最重要的三個概念。

金融數(shù)學從一些金融或者經(jīng)濟假設(shè)出發(fā)，用抽象的數(shù)學方法，建立金融機理的數(shù)學橫型。金融數(shù)學的范圍包括數(shù)學概念和方法(或者其他自然科學方法)在金融學、特別足在金融理論中的各種應用，應用的目的是用數(shù)學的語言來表達、推理和論證金融學原理。金融數(shù)學是金融學的一個分支，因此金融數(shù)學首先以金融理論為背景和基礎(chǔ)，這倒并不意味著從事金融數(shù)學一定要受過金融方面的正規(guī)的學術(shù)性訓練(這確實大有益處)。盡管金融學由于具有自己充足的特征而從經(jīng)濟學中獨立出來，但它畢竟是作為經(jīng)濟學的應用分支學科發(fā)展起來的，因此金融數(shù)學也以經(jīng)濟原理和技術(shù)為基礎(chǔ)和背景。由于金融還同會計學、財務(wù)學、稅務(wù)理論等有密切的聯(lián)系，金融數(shù)學還需要以會計原理、財務(wù)技術(shù)、稅收理論等方面的知識為基礎(chǔ)。

金融數(shù)學的理論基礎(chǔ)當然還包括現(xiàn)代數(shù)學理論和統(tǒng)計學理論，其首要環(huán)節(jié)是數(shù)學或統(tǒng)計建模，也就是從復雜的金融環(huán)境中篩選出關(guān)鍵因素以分辨出相關(guān)因素與無關(guān)因素，然后從一系列的假設(shè)條件出發(fā)，推導出各種關(guān)系，最后得到結(jié)論對作出對結(jié)論的解釋。這種建?；顒硬粌H非常有用而且極為重要，因為在金融中，假設(shè)中一個小的失誤、一個錯誤的推導、一個有誤的結(jié)論、或者一個對結(jié)論的錯誤解釋甚至都會導致一次金融的災難。此外，在金融數(shù)學的研究中計算機技術(shù)的應用也具有十分突出的位置。

綜上可見，金融數(shù)學是金融學、數(shù)學、統(tǒng)計學、經(jīng)濟學與計算機科學的交叉學科，屬于應用科學層次。金融數(shù)學也是金融學繼定性描述階段以后的一個更高層次的數(shù)量化的分析性學科。

二、現(xiàn)代金融數(shù)學理論的發(fā)展

1　隨機最優(yōu)控制理論

現(xiàn)代金融理論一個更值得重視的應用領(lǐng)域是解決帶有隨機性的問題，解決這個問題的重要手段是隨機最優(yōu)控制理論。隨機最優(yōu)控制是控制理論中在相當晚時期得到發(fā)展的。應用貝爾曼最優(yōu)化原理，并用測度理論和泛函分析方法，是數(shù)學家們在本世紀60年代末和70年代初對于這一新的數(shù)學研究領(lǐng)域作出的重要貢獻。金融學家們對于隨機最優(yōu)控制的理論方法的吸收是十分迅速的。70年代初開始出現(xiàn)了幾篇經(jīng)濟學論文，其中有默頓(Merton)使用連續(xù)時間方法論述消費和資產(chǎn)組合的問題，有布羅克(Brock)和米爾曼(Mirman)在不確定情況下使用離散時間方法進行的經(jīng)濟最優(yōu)增長問題。從此以后，隨機最優(yōu)控制方法應用到大多數(shù)的金融領(lǐng)域，在國內(nèi)以彭實戈為代表的中青年學者對此也做出了卓越貢獻。

2　鞅理論

現(xiàn)代金融理論最新的研究成果是鞅理論的引入。在金融市場是有效的假定F，證券的價格可以等價于一個鞅隨機過程。由Karatzas和Shreve等人倡導的鞅方法直接把鞅理論引入到現(xiàn)代金融理論中，利用等價鞅測度的概念研究衍生證券的定價問題，得到的結(jié)果不僅能深刻揭示金融市場的運行規(guī)律，而且可以提供一套有效的算法，求解復雜的衍生金融產(chǎn)品的定價與風險管理問題。利用鞅理論研究金融理論的另一個好處是它能夠較好地解決金融市場不完備時的衍生證券定價問題，從而使現(xiàn)代金融理論取得了突破性的進展。目前基于鞅方法的衍生證券定價理論在現(xiàn)代金融理論中占主導地位，但在國內(nèi)還是一個空白。

3　脈沖最優(yōu)控制理論

在證券投資決策問題中，大部分的研究假設(shè)交易速率是有界的和連續(xù)變化的，而實際上投資者的交易速率不是有界的，也不是頻繁改變的。因此，用連續(xù)時間隨機控制理論來研究，僅僅是一種近似，使得問題變得更容易處理，但是事實上往往與實際問題有較大的距離。因此，若用脈沖最優(yōu)控制方法研究證券投資決策問題看似更為合適。

4　微分對策理論

現(xiàn)代金融理論的另一個值得注意的研究動向是運用微分對策方法研究期權(quán)定價問題和投資決策問題，目前取得了一定的成果。當金融市場不滿足穩(wěn)態(tài)假定或出現(xiàn)異常波動時，證券價格往往不服從幾何布朗運動，這時用隨機動態(tài)模型研究證券投資決策問題的方法無論從理論上，還是從實際上都存在著較大偏差。用微分對策方法研究金融決策問題可以放松這一假設(shè)，把不確定擾動假想成敵對的一方。針對最差情況加以優(yōu)化，可以得到“魯棒性”很強的投資策略。另外，求解微分對策的貝爾曼方程是一階偏微分方程，比求解隨機控制問題的二階偏微分方程要簡單得多。因此，運用微分對策方法研究金融問題具有廣闊的應用前景，對重復對策、隨機對策、多人對策理論在證券投資決策問題中的應用研究更加值得重視的研究課題。

三、金融數(shù)學理論的應用

金融數(shù)學研究的一項重要任務(wù)就是檢驗什么類型的數(shù)學理論適合于運用在金融理論中以及預算新的數(shù)學理論應用于金融領(lǐng)域的可能性。金融系統(tǒng)的本質(zhì)特性與經(jīng)濟系統(tǒng)是一致的，即經(jīng)濟利益它在很大程度上決定著金融實體的行為。能夠描述或者表征著本質(zhì)特征的數(shù)學理論與方法就會得到充分的應用，而不能描述或表征著本質(zhì)特征的數(shù)學理論與方法將逐漸被“揚棄”或者淘汰；如果數(shù)學武器庫中尚沒有這類武器的話，數(shù)學家們就會同金融學家一道去發(fā)展這類武器以滿足金融領(lǐng)域的需要。長期以來，人們用以描述金融經(jīng)濟的數(shù)學模型從本質(zhì)上來說只有兩類：一類是牛頓(Newton)的決定論模型，即給定初始條件或者狀態(tài)，則金融經(jīng)濟系統(tǒng)的行為完全確定，第二類是愛因斯坦(Einstein)的隨機游動模型或者布朗(Bro~vn)g：動模型。 簡單地說，即確定性模型和隨機性模型。確定性狀態(tài)和隨機性狀態(tài)也被認為是兩種對稱的狀態(tài)。

同時，所用模型的數(shù)學形式也基本上是線性的，或者存在非線性也是假設(shè)金融系統(tǒng)運行在線性穩(wěn)定而加以一階線性化處理，這些似乎成了一種傳統(tǒng)和定式。尤其是近30多年來，金融界已分成兩派。一派是技術(shù)分析學者，相信市場遵從有規(guī)律的周期性循環(huán)；而另一派即定量分析學者則認為市場不存在周期性循環(huán)。最近的研究利用物理學中開發(fā)出的方法來分析非線性系統(tǒng)，認為真實情況介于兩者之間。這樣，金融數(shù)學至少面臨下列四個問題亟待解決：

首先，對金融經(jīng)濟現(xiàn)象的變與動的直覺三性(隨機性，模糊性，混沌性)進行綜合分析研究，已確定從此到彼得過渡條件、轉(zhuǎn)換機理、演變過程、本質(zhì)特征、產(chǎn)生結(jié)果以及人們所采取的相應的金融對策，尤其是貨幣政策。

其次，對以信用貨幣為核心的三量：貨幣需求量、貨幣共給量、金融資金流向流量進行綜合分析研究，對貨幣均衡和非均衡的合理界定提供正確的金融理論以及數(shù)學模型，為改善社會總量平衡關(guān)系將對財政、金融、物質(zhì)、外匯四大平衡提供依據(jù)。

再次，對支撐現(xiàn)代金融大廈的三大支柱即三率(利率、匯率、保率、擴至經(jīng)濟領(lǐng)域還包含稅率、物價綜合指數(shù))進行綜合分析研究。為制定合理的三(五)率體系提供符合實際的金融數(shù)學模型支撐。最后，對分別以生產(chǎn)力要素選擇、地區(qū)或部門資源配置、綜合金融經(jīng)濟指標為研究對象的三觀(微觀、中觀、宏觀)進行綜合分析研究，以便將其成果更充分地更廣泛地更方便地應用于金融經(jīng)濟領(lǐng)域。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，特別是現(xiàn)代金融的地位越來越重要，將會有更新的更復雜的金融問題需要我們?nèi)パ芯?，去探討，去解決。

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關(guān)鍵詞：高職院校；現(xiàn)代金融業(yè)人才；職業(yè)能力；培養(yǎng)模式

? ? ? ?0引言

? ? ? ?隨著金融全球化的加速以及信息技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)代金融業(yè)對人才能力和素質(zhì)的需求也逐漸發(fā)生了改變。高職院校在金融業(yè)人才培養(yǎng)過程中，使學生在校期間就獲得從事金融相關(guān)工作的所需的職業(yè)能力是高職院校人才培養(yǎng)的核心目標。隨著金融業(yè)的發(fā)展，遼寧高職院校如何根據(jù)金融從業(yè)人員職業(yè)能力的需求改變，提升金融相關(guān)專業(yè)人才培養(yǎng)水平是高職院校需求解決的重要問題。

? ? ? ?1現(xiàn)代金融業(yè)人才職業(yè)能力分析

? ? ? ?職業(yè)能力是隨著心理學中能力理論的研究而逐漸發(fā)展出來的概念。職業(yè)能力是指個體將所具備的知識、經(jīng)驗、態(tài)度、技能和身體能力進行整合以勝任某類職業(yè)活動的綜合能力。從結(jié)構(gòu)層面來看，職業(yè)能力可以分為專業(yè)特定能力、行業(yè)通用能力和關(guān)鍵核心能力三個部分。專業(yè)特定能力是指從事某一特定崗位或工作應具備的能力，適用范圍較窄。行業(yè)通用能力是指從事某一類具有相同或相似特征的崗位群應具備的共同的技能和能力，適用范圍比專業(yè)特定能力要大。關(guān)鍵核心能力是指從事任何職業(yè)和崗位都需要具備的能力，獲得過程較漫長且不易更改，適用范圍最廣。根據(jù)冰山理論對能力素質(zhì)的界定，關(guān)鍵核心能力是處于海平面以下的冰山的主體，是員工內(nèi)隱的特征，而行業(yè)通用能力和專業(yè)特定能力是處于海平面以上的冰山一角，是員工外顯的特征。不同職業(yè)和工作崗位對職業(yè)能力的要求是不同的。根據(jù)以上對職業(yè)能力概念和內(nèi)涵的剖析，結(jié)合現(xiàn)代金融專業(yè)的特性，現(xiàn)代金融從業(yè)人員應具備的職業(yè)能力主要為以下方面：一是專業(yè)特定能力：這是勝任特定工作崗位且區(qū)別于其他工作崗位所應具備的知識和能力，也是現(xiàn)代金融類專業(yè)的從業(yè)能力，根據(jù)不同專業(yè)的要求有所不同。包括會計、保險、金融、證券、信托等不同專業(yè)的專業(yè)知識和技能。金融業(yè)從業(yè)人員必須學習并掌握系統(tǒng)的金融相關(guān)專業(yè)的基礎(chǔ)理論、技能知識和金融實務(wù)操作能力。二是行業(yè)通用能力：這是除金融專業(yè)知識和技能以外的相關(guān)知識和技能，是為保證專業(yè)知識能夠順利發(fā)揮的保障。包括經(jīng)濟學知識、外語能力、計算機知識、公文寫作能力、公關(guān)禮儀、法律意識等從事金融行業(yè)都要具備的通用知識和技能。三是關(guān)鍵核心能力：這是涉及到個人特質(zhì)的范疇，是除從業(yè)基本知識和技能以外的從事任何職業(yè)都需要的基本的能力綜合。包括創(chuàng)新能力、溝通能力、自我提升能力、與人合作能力以及職業(yè)素養(yǎng)。由于金融行業(yè)的特殊性，對從業(yè)者的誠信、可靠、細致、謹慎等個人素養(yǎng)的要求相對其他行業(yè)要更加重視。

? ? ? ?2遼寧高職金融業(yè)人才培養(yǎng)模式現(xiàn)狀

? ? ? ?高職院校作為高素質(zhì)技能型金融人才的主要載體，應該根據(jù)金融業(yè)崗位的人才職業(yè)能力要求對在校學生進行人才培養(yǎng)。每年遼寧省高職院校都會輸出大量的財經(jīng)類畢業(yè)生，如2016年遼寧省財經(jīng)類專科畢業(yè)生就為16261人，從畢業(yè)生就業(yè)質(zhì)量跟蹤情況來看，財經(jīng)類畢業(yè)生的專業(yè)對口率卻極低。雖然遼寧高職教育近些年也在持續(xù)地進行改革，但是傳統(tǒng)的金融教育理念和教育模式仍然影響著遼寧高職院校金融人才的培養(yǎng)方向。隨著金融經(jīng)濟的不斷發(fā)展，遼寧高職院校金融業(yè)人才培養(yǎng)模式還存在以下問題：

? ? ? ?2.1金融人才培養(yǎng)目標落后于行業(yè)標準

? ? ? ?主要體現(xiàn)在以下三個方面。一是重理論輕實踐。高職院校主要為社會培養(yǎng)高素質(zhì)技能型的人才，因此遼寧省高職院校金融人才培養(yǎng)主要定位于應用技能型人才。但是從遼寧各高職院校金融人才培養(yǎng)目標的實質(zhì)來看，仍然帶有“重理論、輕實踐”的課程體系設(shè)置結(jié)構(gòu)。學生在校期間的實踐技能掌握不足，不能適應用人企業(yè)短期上崗的需求。二是專業(yè)定位不明確。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，傳統(tǒng)的金融模式也在悄然發(fā)生著改變。但是遼寧高職金融類專業(yè)仍然以傳統(tǒng)金融崗位作為學生培養(yǎng)的定位，使得學生在校所學知識與行業(yè)發(fā)展脫鉤。三是人才培養(yǎng)層次界限不清。從遼寧高職院校金融類相關(guān)專業(yè)的課程設(shè)置實際情況來看，突出綜合管理類課程，缺少實踐操作性實訓，這就無法區(qū)別于本科院校的金融業(yè)人才培養(yǎng)層次，不能突出高職?？茖W生技能性特點。

? ? ? ?2.2金融人才培養(yǎng)方法不夠完善

? ? ? ?目前遼寧高職院校金融類專業(yè)的人才培養(yǎng)方法多為理論和實踐相結(jié)合的培養(yǎng)方法，這種人才培養(yǎng)方法能夠使學生掌握理論知識同時學會實際操作技能。但是遼寧高職金融類專業(yè)的人才培養(yǎng)過程中卻不能根據(jù)金融業(yè)的發(fā)展情況將理論和實踐教學進行完美的結(jié)合。一方面理論課程的授課方法多為填鴨式，學生死記硬背，理論知識并不扎實。另一方面實踐教學課程由于實踐課程設(shè)置不合理、校內(nèi)實訓基地硬件設(shè)施不匹配、校外實訓極低不健全、教師實踐能力差等原因，導致理論和實踐相結(jié)合的培養(yǎng)方法還有待進一步完善。

? ? ? ?2.3教學課程設(shè)置缺乏革新

? ? ? ?很多高職院校金融專業(yè)課程設(shè)置缺乏系統(tǒng)性，在無科學調(diào)研的基礎(chǔ)上隨意設(shè)置教學課程；教學內(nèi)容陳舊，無法跟上金融業(yè)的發(fā)展步伐；教學方法單一，翻轉(zhuǎn)課堂、微課等教學方法應用較少；教材選用標準低，知識的更新速度慢且針對性不強；實踐性課程安排較少，且與實際工作崗位技能脫鉤。

? ? ? ? ?3遼寧高職金融人才的培養(yǎng)對策

? ? ? ?為了能夠提升遼寧高職金融人才的培養(yǎng)水平，為企業(yè)輸送高水平高素質(zhì)的技能型金融人才，遼寧高職金融相關(guān)專業(yè)應該根據(jù)金融企業(yè)對職業(yè)能力的需求對金融人才培養(yǎng)模式進行變革。根據(jù)現(xiàn)代金融業(yè)人才職業(yè)能力要求對在校學生進行有針對性的培養(yǎng)，這樣才能提高人才培養(yǎng)的質(zhì)量。

? ? ? ?3.1調(diào)整人才培養(yǎng)目標定位

? ? ? ?遼寧高職金融專業(yè)人才培養(yǎng)目標要定位于培養(yǎng)面向商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等現(xiàn)代金融企業(yè)的一線基層崗位，能夠綜合運用所學金融知識并能熟練掌握金融業(yè)務(wù)技能的復合型技能金融人才。在人才培養(yǎng)目標定位時，不能把專業(yè)特定能力、行業(yè)通用能力和關(guān)鍵核心能力割裂開來，不僅要把金融專業(yè)學生培養(yǎng)成為高素質(zhì)、強技能，同時還要培養(yǎng)金融專業(yè)學生的創(chuàng)新、自我學習的能力，使其成為復合型的金融人才。

? ? ? ?3.2更新培養(yǎng)方式

? ? ? ?培養(yǎng)學生掌握理論知識、動手操作能力、適應能力和創(chuàng)新能力，不能僅憑教師在課堂上的講授就能使學生掌握和了解。學校應該增加實訓課程、提供實習機會、參加技能大賽等多種方式增加學生的動手和實踐操作能力。教師應該通過案例、微課等多種教師方式，提高學生的認知能力。也就是說教師通過更生動形象地傳授知識，學生通過更多機會的模擬實戰(zhàn)演練，這才是培養(yǎng)高素質(zhì)應用型金融人才的有效方法。

? ? ? ?3.3更新課程體系

? ? ? ?遼寧高職金融專業(yè)負責人應該在科學合理地調(diào)研基礎(chǔ)上，為專業(yè)設(shè)置合理地設(shè)置課程體系?？梢栽凇罢n（課程體系）———證（職業(yè)資格證書）———賽（技能大賽）———崗（崗位職業(yè)能力）”這一基礎(chǔ)之上，對金融專業(yè)的課程體系進行課程設(shè)置。在課程設(shè)置的同時，應根據(jù)金融環(huán)境和金融業(yè)發(fā)展的變化，調(diào)整部分選修課的設(shè)置，使金融專業(yè)課程體系落后行業(yè)發(fā)展太遠。

? ? ? ? 3.4改善實訓資源

? ? ? ?高職現(xiàn)代金融相關(guān)專業(yè)的模擬實訓是基于特定工作對象和工作流程基礎(chǔ)上進行的，因此與之相匹配的硬件設(shè)施和軟件資源是實訓課程必備的依托條件。因此遼寧高職院校應該對金融實訓建設(shè)上，根據(jù)崗位業(yè)務(wù)的需求從硬件和軟件雙方面盡量為學生模擬出實踐操作的工作環(huán)境，使學生在校期間通過實訓課程就能理解金融業(yè)務(wù)的實際操作，也能更加有效地將理論知識應用到實踐中去。

? ? ? ?3.5推進分層培養(yǎng)模式

? ? ? ?分層培養(yǎng)模式是高職金融專業(yè)根據(jù)職業(yè)能力的三個層次，分層次推進人才培養(yǎng)的過程。在大學一年級應專注行業(yè)知識和職業(yè)道德的培養(yǎng)，大學二年級應專注專業(yè)知識和實踐技能的掌握。大學三年級應專注于校內(nèi)外實訓和實習，通過實訓和實踐崗位的真實操作才能真正提升技能型人才的技能性。除了這種分段式的分層培養(yǎng)，高職院校應根據(jù)學生的學習能力，對有學習和自我提升能力的學生安排選修的學習計劃，提升這部分學生的創(chuàng)新能力，成為復合型的金融人才。

? ? ? ?3.6提高教師素質(zhì)

? ? ? ?教師不僅要有扎實的理論知識，還應根據(jù)金融業(yè)的發(fā)展掌握更新的金融技能，這樣才能培養(yǎng)出有用的金融人才。但是目前遼寧高職金融專業(yè)教師大多沒有企業(yè)的工作經(jīng)驗，這樣也就無法對學生的技能進行有效的培訓。這個問題可以通過以下兩個方面來解決：一是讓高職金融教師利用假期時間到企事業(yè)進行實踐，通過實踐增加并更新專業(yè)技能。二是聘請行業(yè)專家到學校兼職講學。通過“結(jié)對子”的方式，讓行業(yè)專家與學生直接面對面進行專業(yè)知識和技能的講授。

? ? ? ?3.7推進校企合作和訂單培養(yǎng)模式

? ? ? ?校企合作和訂單培養(yǎng)是積極地將企業(yè)引進到學校，參與到高職金融人才培養(yǎng)的過程中來。通過企業(yè)的參與與合作，使高職院校真正了解企業(yè)的需求，也可以使企業(yè)能夠按照自己的需求對所需人才進行定向培養(yǎng)。在校企進行雙向溝通的過程中，使人才培養(yǎng)的模式更加科學，提高金融人才培養(yǎng)的質(zhì)量，也能節(jié)省企業(yè)人才培訓的成本。

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一經(jīng)濟發(fā)展呼喚金融人才和金融學教育的加強

現(xiàn)代金融已滲透到了社會經(jīng)濟生活的方方面面，現(xiàn)代經(jīng)濟在某種意義上說就是金融經(jīng)濟。

論文百事通無論是政府的宏觀調(diào)控，還是企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營，老百姓個人的投資理財和創(chuàng)業(yè)，都與金融息息相關(guān)。金融業(yè)發(fā)展對一個國家或地區(qū)經(jīng)濟的推動作用日益彰顯。事實證明，凡是經(jīng)濟發(fā)達的國家或地區(qū)，同時也是金融業(yè)發(fā)展較快和金融人才相對集中的地區(qū)。美國、英國、日本等莫不如此，我國的上海、深、江浙等地也是這樣。經(jīng)濟發(fā)展與金融業(yè)發(fā)展之間形成了相輔相成、相互促進的關(guān)系，經(jīng)濟越發(fā)達，金融業(yè)就越發(fā)展；金融業(yè)越發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展越快。與此同時，金融業(yè)越發(fā)展，對金融人才的需求就越迫切也越大。“金融業(yè)逐漸成為一個覆蓋范圍最廣與日常生活結(jié)合最緊密的服務(wù)型行業(yè)，同時也是一個最具有創(chuàng)新動力的知識、智力和技術(shù)密集型行業(yè)”。因此，我們一方面要繼續(xù)建立和健全現(xiàn)代金融體系，實現(xiàn)金融和經(jīng)濟的健康發(fā)展，加強金融法規(guī)建設(shè)，規(guī)范金融行為，完善金融市場以及加強金融監(jiān)管，健全監(jiān)管體系，維護金融競爭秩序；另一方面更為重要的是必須大力加強金融人才的培養(yǎng)，以滿足各層次、多樣化的金融人才需求。而這一切又有賴于全社會金融學教育的加強。

總體上來說，現(xiàn)代金融學教育的內(nèi)涵應包括兩個層面：第一個層面是面向社會大眾的金融學知識的普及型教育(在這方面我們甚至可以看到有關(guān)專家學者在東北農(nóng)村手把手地教農(nóng)民如何運用農(nóng)產(chǎn)品期貨交易來規(guī)避市場價格風險，增加農(nóng)民收入，也能夠看到遍及全國各地的形式多樣的面向社會公眾的金融知識講座或短訓班，內(nèi)容包括股票投資、藝術(shù)品投資、國債買賣、黃金買賣、外匯交易、房地產(chǎn)交易、保險業(yè)務(wù)等)；第二個層面是面向在校大中專學生包括碩士和博士研究生的金融學知識的系統(tǒng)的學院式教育。經(jīng)濟全球化背景下，金融創(chuàng)新日新月異，國際金融運行風險增加，通過系統(tǒng)扎實的學院式教育，培養(yǎng)既具有國際視野懂得全球一致的業(yè)務(wù)規(guī)范和取向統(tǒng)一的管理法規(guī)，又能夠把國情特點與國際慣例結(jié)合起來的高素質(zhì)金融人才是當務(wù)之急。

二現(xiàn)代金融學教育應體現(xiàn)人才需求特點，不斷完善學科體系和內(nèi)容

我國經(jīng)濟發(fā)展對金融人才的需求呈現(xiàn)出兩個方面的特點：一是金融人才的復合型特點，二是金融人才的國際化特點。復合型是指金融人才既要懂得金融又要懂得現(xiàn)代科技尤其是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和高等數(shù)學等；既要懂得營銷又要懂得管理；既要懂得法律又要有較高的政策解讀能力。國際化是指金融人才首先要有較高的外語水平，特別是要具備較強的外語交流和溝通能力，其次要熟知不同的金融文化背景，還要有較高的理論研究水平和較強的實際工作能力。為此，學院式教育在專業(yè)學科體系構(gòu)建方面應突出三部分內(nèi)容：第一部分是英語、高等數(shù)學、計算機技術(shù)等；第二部分是營銷心理和營銷行為學、不同金融文化比較研究等；第三部分是專業(yè)課程。

當然在現(xiàn)實中，由于宏觀金融與微觀金融已很難截然分開，直接金融與間接金融也日益混合。以央行宏觀調(diào)控、貨幣政策制定、操作和協(xié)調(diào)、金融監(jiān)管及立法和制度安排為核心的宏觀金融，直接作用和影響于以金融機構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營與管理為核心的微觀金融。所以，各高校在自己的經(jīng)濟學或管理學方向的學生培養(yǎng)目標中，可以結(jié)合實際有所取合，有所偏重。比如要么以宏觀金融為主，要么以微觀金融為主；甚至還可以在宏觀、微觀金融中突出某一部分的內(nèi)容，比如在國際貿(mào)易專業(yè)中可突出國際金融及外匯交易、國際信貸與國際結(jié)算的內(nèi)容等。而在金融學專業(yè)中則可以給學生更大的自主選擇的空間。

在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下，金融創(chuàng)新既是必然又是常態(tài)。它涉及金融制度創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新、金融機構(gòu)創(chuàng)新等。而就金融機構(gòu)而言，又涉及金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新和金融服務(wù)創(chuàng)新等。因此，在現(xiàn)代金融學教育中應及時補充進去這方面內(nèi)容。

篇8

【關(guān)鍵詞】行為金融學 有效市場 前景理論

隨著經(jīng)濟學和金融學的不斷發(fā)展完善，大量的學者發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的經(jīng)濟學和金融學理論對市場當中的異象解釋越來越無力，標準金融學原理遭受到現(xiàn)實挑戰(zhàn)。在對傳統(tǒng)的學科進行反思和重新審視的過程之中，行為金融學逐漸發(fā)展起來。

一、行為金融學的內(nèi)涵

行為金融學作為行為經(jīng)濟學的一個分支，主要通過將心理學的理論知識引入金融學的學科分析框架，從微觀的角度研究投資者作為一個行為個體在決策過程中的心理特征，并以此來分析情緒、心理預期等因素，解釋、預測資本市場的現(xiàn)象和問題。

二、行為金融學產(chǎn)生的背景

行為金融學是以現(xiàn)代金融學為基礎(chǔ)而發(fā)展起來的。隨著Markowitz的現(xiàn)資組合理論的出現(xiàn)，一大批金融數(shù)學模型成果相繼誕生，標志著現(xiàn)代金融學嚴密的學科體系的建立。現(xiàn)代金融學以數(shù)學和經(jīng)濟學為學科基礎(chǔ)，通過將復雜的經(jīng)濟問題抽象成簡單的數(shù)學模型來研究經(jīng)濟現(xiàn)象。然而，過分的數(shù)學化也帶來了一系列的問題，包括對理論的過度加權(quán)和對現(xiàn)實的忽視。在這個背景之下，金融研究者開始以新的視角重新審視現(xiàn)代金融的理論根基和研究方法，行為金融學的理論隨之誕生。

三、行為金融學的產(chǎn)生和發(fā)展

（一）產(chǎn)生

19世紀Gustave lebon的《群體》和Mackey的《非凡的公眾錯覺和群體瘋狂》是兩本研究投資市場群體行為的經(jīng)典之作。它被認為是闡述行為金融思想的開山之作。20世紀50年代，美國奧蘭多商業(yè)大學的布魯爾（0.K.Burell）教授發(fā)表了《投資研究中運用實驗方法的可能性》一文，開辟了將實驗方法引入投資研究中的新領(lǐng)域。隨后，1967和1972年，巴曼（Bauman）和斯諾維奇（Paul Slovic）又分別發(fā)表了《科學的投資分析：科學還是幻想》和《人類判斷的心理學研究對投資決策的意義》，呼吁關(guān)注投資者的非理，成為了行為金融學發(fā)展的里程碑。

（二）發(fā)展

1979年，兩位著名的心理學家普林斯頓大學的Kahneman和斯坦福大學Tversky教授提出了前景理論的思想。這一理論為行為金融學的進一步發(fā)展奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。

（三）繁榮

20世紀80年代至今是行為金融學快速發(fā)展的新階段。1985年DeBondt和Thaler合作發(fā)表了《股票市場過度反應了嗎》一文。之后，Orden對于趨向性效應的研究，Ritter（1991）對于IPO的異常現(xiàn)象的研究，Kahneman等對反應過度和反應不足切換機制的研究，都得到了廣泛的關(guān)注。90年代則進入了行為金融學發(fā)展的黃金。Shefrin和Statman于1994年、2000年共同提出了行為資本資產(chǎn)定價模型和行為投資組合理論。隨著這些理論的提出和不斷完善，行為金融學以更加獨立的姿態(tài)進入了金融研究的方方面面。

四、行為金融學的理論基礎(chǔ)

（一）認知偏差

它包括以心理偏差形式表現(xiàn)出來的錯誤性結(jié)果的“啟發(fā)式偏差”；過分依賴過去的經(jīng)驗以及素材所發(fā)生的背景，即由于“背景依賴”而產(chǎn)生的“框定偏差”；根據(jù)資金的來源、資金的所在和用途等因素而將資金進行歸類，從而分別做出決策而產(chǎn)生的“心理賬戶”；人們錯誤地把影響設(shè)想的附加證據(jù)解釋為對自己有利而忽略否定設(shè)想的信息的“證實偏差”和選擇馬上執(zhí)行立即獲得報酬而放棄滯后的事情的“時間偏好”五種形式。由于認知偏差的存在，投資者在決策中會陷入一定的誤區(qū)，在金融市場中產(chǎn)生一定的認知、情緒與行為偏差。其表現(xiàn)形式包括過度自信、損失厭惡、后悔厭惡、處置效應、羊群效應等。

（二）有限有效市場理論

有效市場理論是一個較為寬泛的概念，它包括投資者行為絕對理性；市場上不存在交易成本以及稅收；信息是完全對稱且無成本的；任何信息的變化對會迅速在股票價格中反映出來，即使存在股票價格與其內(nèi)在價值偏離的現(xiàn)象，也會應為套利機制的存在而迅速恢復到內(nèi)在價值與價格相一致的狀態(tài)。有效市場理論是現(xiàn)代金融學重要的理論根基之一，然而它過于完美的假設(shè)卻引起了行為金融學研究者質(zhì)疑的聲音。主要體現(xiàn)在：

1.有限理性。行為金融學家認為投資者是有限理性的。首先，由于自身認識的局限性或感情、心理預期、情緒等因素會帶來一定的認識偏差，從而使自身無法以理性的方式做出估計；其次，在實際中，決策者并非都是絕對自私的，從而在決策時往往并非以“利益最大化”為目標而傾向于綜合權(quán)衡各方面利弊做出“最優(yōu)選擇”。

2.有限套利。行為金融學家認為，由于制度約束、信息約束和交易成本的約束等原因，市場的套利機制往往難以發(fā)揮絕對作用，市場只存在有限套利的可能性。在實際市場中，也存在著諸如基礎(chǔ)風險、噪音交易者風險、履約成本、模型風險、套利的時間跨度等套利風險。

（三）前景理論

丹尼爾?卡內(nèi)曼（Daniel Kahneman）和阿莫斯?特沃斯基（Amos Tversky）在1979年提出了前景理論，作為一種新的個人風險決策的替論。作者通過大量實驗發(fā)現(xiàn)了人的行為決策并非都是理性的，他們列舉了如下的四種情況：

1.確定性效應，即人們對確定結(jié)果過度加權(quán)，相對于僅僅是可能的結(jié)果。

2.反射效應，即前景的反射圍繞0形成相反的偏好順序。

3.概率保險，即支付一定成本來減少而不是完全消除不希望發(fā)生事件發(fā)生的概率。通過調(diào)查顯示，投資者通常不會選擇此類保險。然而期望理論效用函數(shù)為凹的相關(guān)原理卻說明，投資者對概率保險偏好于普通保險。這與實際的調(diào)查結(jié)果相違背。

篇9

論文摘要: 實踐性教學環(huán)節(jié)是教學計劃的重要組成部分,是專業(yè)目標實現(xiàn)的切實保障。為了適應現(xiàn)代金融經(jīng)濟發(fā)展的需要,有必要加強金融學專業(yè)學生的實踐能力。文章分析了金融學專業(yè)加強實踐教學必要性與可行性,提出金融學專業(yè)實踐環(huán)節(jié)改革的設(shè)想。 

 

0引言 

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心,隨著經(jīng)濟的發(fā)展,金融在經(jīng)濟發(fā)展中的地位越來越重要,培養(yǎng)優(yōu)秀的金融人才是我國目前高等院校的一項艱巨任務(wù)。而實踐性教學是培養(yǎng)面向基層,面向操作與管理,面向業(yè)務(wù)第一線的應用型、實踐性高級專門人才的重要保障。 

1加強實踐教學環(huán)節(jié)的必要性 

實踐教學是應用型高等教育的重要組成部分,是培養(yǎng)學生溝通、協(xié)調(diào)、合作等綜合素質(zhì)的有效途徑,對構(gòu)成學生的合理知識、智能結(jié)構(gòu),啟迪學生思維、綜合運用知識和技能解決實際問題的能力發(fā)揮著重要作用。在教育部關(guān)于印發(fā)《關(guān)于加強高等學校本科教學工作提高教學質(zhì)量的若干意見》的通知(教高[2001]4號)中已明確指出:實踐教學對于提高學生的綜合素質(zhì)、培養(yǎng)學生的創(chuàng)新精神與實踐能力具有特殊作用。高等學校要重視本科教學的實驗環(huán)節(jié),保證實驗課的開出率達到本科教學合格評估標準,并開出一批新的綜合性、設(shè)計性實驗。文科學生要按專業(yè)要求參加必要的社會實踐。要根據(jù)科技進步的要求,注重更新實驗教學內(nèi)容,提倡實驗教學與科研課題相結(jié)合,創(chuàng)造條件使學生較早地參與科學研究和創(chuàng)新活動。根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展對金融學專業(yè)人才需求的發(fā)展狀況,結(jié)合實際,筆者認為通過加強應用實踐能力培養(yǎng),有助于實現(xiàn)“厚基礎(chǔ)、寬口徑、高素質(zhì)、強能力”的教學理念,創(chuàng)造具有特色的金融教學模式,提高學生的就業(yè)競爭力。加強應用實踐能力培養(yǎng),并不是忽視專業(yè)基礎(chǔ)理論課的教學,忽視學生理論素養(yǎng)的培養(yǎng),而是要進一步提高理論性課程的教學效率,以應用實踐能力加強對理論性課程的理解,并為具有理論研究興趣的同學提供技術(shù)支持。加強應用實踐能力培養(yǎng),也對教師,特別是從事理論性課程教學的教師,提出了更高的要求,教師不僅要掌握課程的理論框架,而且要掌握技術(shù)工具和相關(guān)的描述和分析手段。 這就會形成教學相長的局面,促進教師教學和研究水平的提高。 

2金融學專業(yè)實踐環(huán)節(jié)改革的可行性 

2.1 金融學課程微觀化趨勢對實驗教學的要求20 世紀50 年代之后,金融學開始向現(xiàn)代金融學轉(zhuǎn)型,其特點就是金融學越來越微觀化、實證化、技術(shù)化、工程化,研究的內(nèi)容包括資產(chǎn)組合理論、衍生產(chǎn)品的定價理論以及風險管理理論與技術(shù)等,其理論核心部分成為現(xiàn)代經(jīng)濟學最核心最主要的內(nèi)容?，F(xiàn)代金融學越來越多地從微觀方面對金融進行研究,成為管理市場和指導微觀企業(yè)行為的重要手段。因此,高等教育中的金融學專業(yè)更多是培養(yǎng)同時具備多學科知識,能將經(jīng)濟分析、數(shù)據(jù)處理、電子商務(wù)、軟件應用與設(shè)計等工作融為一體,靈活自如地處理各類微觀金融問題的人才。這種具備多學科知識背景的應用型人才的社會需求更大,是知識經(jīng)濟時代經(jīng)濟發(fā)展的需要,是金融學人才培養(yǎng)中應該重點關(guān)注和研究的方向。 

2.2 金融學與其他學科交叉融合趨勢對實踐教學的要求20 世紀70 年代以來,科學技術(shù)朝著綜合化方向發(fā)展,金融學成為了融社會科學與自然科學為一體的新型邊緣科學。作為復合型的現(xiàn)代金融人才,必須能適應高科技革命帶來的變革,把握金融業(yè)發(fā)展的技術(shù)特征,有效地利用高技術(shù)手段為金融業(yè)開辟新的服務(wù)方式和發(fā)展空間。金融學與其它相關(guān)學科之間的交叉融合,賦予金融實驗課程更加豐富而深刻的內(nèi)容,主要有以下幾點考慮。①金融學與信息技術(shù)的結(jié)合。②金融學與數(shù)學的結(jié)合。通過實驗室的模擬教學,加深學生對數(shù)理模型的理解和運用,培養(yǎng)學生對新型金融工具的設(shè)計和開發(fā)能力。為了順應金融業(yè)現(xiàn)代科學技術(shù)發(fā)展迅速的趨勢,就必須開展實踐教學。實踐教學能夠培養(yǎng)學生熟練的掌握各種金融工具,并收集。處理各種經(jīng)濟信息。這樣,對學生在以后的實際工作中具有很重要的意義。因此,有必要直接將信息技術(shù)引進日常的金融專業(yè)教學之中,使學生通過課程設(shè)計、情景模擬、實際操作、親身體驗,在理論聯(lián)系實際的學習中,掌握現(xiàn)代信息技術(shù)在金融業(yè)的應用。 

3金融學專業(yè)實踐環(huán)節(jié)改革的設(shè)想 

3.1 充分利用學校的經(jīng)管實踐中心進行模擬教學強化定量分析的課程,引入金融領(lǐng)域已得到廣泛應用的計算機數(shù)量模擬分析軟件,以培養(yǎng)學生認識問題、分析問題和解決問題的能力。 

3.2 加強案例教學金融學專業(yè)課程往往業(yè)務(wù)性較強,非常適合案例教學。案例教學要求教師在講授有關(guān)課程的過程中,注意收集經(jīng)典案例和最新信息;學生自己查找資料,以作案例分析、提交分析報告(甚至由學生獨立編寫案例) 的形式進行學習,這種方式有利于提高學生的學習積極性,實現(xiàn)教學互動,從而啟發(fā)和引導學生的思維。 

3.3 實施開放式教學它的特點是學生成為教學的主體,教師只是協(xié)助學生開展這方面教學活動。 

3.4 聘請金融業(yè)專業(yè)人才進行聯(lián)合授課與傳統(tǒng)的一門課由本校的一位教師授課的模式不同,一些金融課程可采取走出去的方式,聘請校外的業(yè)內(nèi)人士授課,這類課程主要是實踐性較強的業(yè)務(wù)課程。這樣能使學生及時了解金融業(yè)的動態(tài)發(fā)展和實際操作,擴大知識面,提高學習興趣。還可以聘請專家舉行講座,了解學術(shù)動態(tài),增強學生與金融現(xiàn)狀的緊密感。 

3.5 利用外部資源,大力建設(shè)校外實習基地由于金融對經(jīng)濟的強烈滲透性,以及行業(yè)分布的廣泛性,金融學專業(yè)的實習環(huán)節(jié)具有多元性和多層次性。充分利用與金融機構(gòu)聯(lián)合 建立金融人力資源的雙向培養(yǎng)和實習基地, 通過實習基地鍛煉我們學生的實踐感性,通過實習讓金融企業(yè)了解我們學生的綜合質(zhì)量。 

參考文獻: 

[1]課題組.21 世紀中國金融學專業(yè)教育教學改革與發(fā)展戰(zhàn)略研究[j].中國大學教學,2005. 

[2]課題組.金融學科建設(shè)與發(fā)展戰(zhàn)略[m].北京:高等教育出版社,2002. 

篇10

分析了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融業(yè)態(tài)和金融理論研究帶來的影響，研究了互聯(lián)網(wǎng)時代對金融學專業(yè)人才培育的新要求，從重構(gòu)人才培養(yǎng)目標、優(yōu)化課程體系結(jié)構(gòu)、革新教學內(nèi)容、改革教學模式四個方面提出了互聯(lián)網(wǎng)時代金融學專業(yè)人才培養(yǎng)模式的創(chuàng)新思路。

關(guān)鍵詞：

互聯(lián)網(wǎng)時代；互聯(lián)網(wǎng)金融；金融學；人才培養(yǎng)

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，云計算、大數(shù)據(jù)、移動終端等技術(shù)被廣泛應用于金融服務(wù)領(lǐng)域，對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生了挑戰(zhàn)和沖擊，出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融這種新的金融業(yè)態(tài)?；ヂ?lián)網(wǎng)時代金融領(lǐng)域日新月異的變化，對金融學專業(yè)的人才培育目標和培育模式提出了新的要求。

一、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)給金融業(yè)態(tài)和金融理論研究帶來了巨大影響

1、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融業(yè)態(tài)的影響

（1）支付模式的創(chuàng)新。傳統(tǒng)的支付模式主要是線下銀行間支付體系，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為支付業(yè)務(wù)創(chuàng)造了更便捷的第三方支付平臺。第三方支付是由非金融機構(gòu)作為收款人和付款人之間的支付中介，提供網(wǎng)絡(luò)支付結(jié)算、銀行卡收單、預付卡的發(fā)行與受理以及中國人民銀行確定的其他支付業(yè)務(wù)，全面覆蓋了線上和線下，通過第三方支付平臺實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)購物、充值繳費等功能。Analysys易觀的2016年上半年金融類APP排行榜，移動支付類App排行前五名依次是：支付寶、翼支付、京東錢包、銀聯(lián)錢包和百度錢包，預計未來兩年第三方互聯(lián)網(wǎng)在線支付規(guī)模將達33.51萬億元，第三方移動市場規(guī)?？蛇_52.11萬億元。（2）融資模式的創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融資模式依托大數(shù)據(jù)和云計算，通過數(shù)據(jù)挖掘與信息處理，降低雙方的交易成本和信息不對稱，提供供需雙方直接聯(lián)系交易的網(wǎng)絡(luò)平臺，個性化金融產(chǎn)品，優(yōu)化金融資源配置?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融資模式主要有P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、電商小貸、眾籌融資。2015年，通過互聯(lián)網(wǎng)融資模式獲得融資的企業(yè)已達370家，融資金額為944億元左右①。同年，互聯(lián)網(wǎng)金融被納入中國的十三五規(guī)劃，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、電商小貸、眾籌融資等各個互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域得到了國家層面相關(guān)政策支持，互聯(lián)網(wǎng)融資步入快速發(fā)展階段。（3）金融產(chǎn)品銷售與理財模式的創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融拓寬了理財產(chǎn)品的銷售和購買渠道，用戶通過互聯(lián)網(wǎng)平臺能夠及時評價理財產(chǎn)品的收益、風險等特征，進行產(chǎn)品的申購、贖回，由此形成了互聯(lián)網(wǎng)理財模式，例如余額寶、理財通、平安盈等?；ヂ?lián)網(wǎng)理財模式通過互聯(lián)網(wǎng)平臺來管理理財產(chǎn)品，也促進了傳統(tǒng)金融機構(gòu)理財模式轉(zhuǎn)型。據(jù)宜信公司與零壹財經(jīng)研究院的《一站式互聯(lián)網(wǎng)理財報告》，未來五年內(nèi)，一站式互聯(lián)網(wǎng)理財規(guī)?；?qū)⑦_10萬億元，產(chǎn)品與服務(wù)供給將更加多樣化、智能化。（4）虛擬貨幣。隨著互聯(lián)網(wǎng)和電子支付的普及與發(fā)展，為實現(xiàn)支付的便捷、迅速，人們對虛擬貨幣的需求也越來越多。虛擬貨幣相對于傳統(tǒng)貨幣而言更加通用、便捷，主要分為電子幣和電子貨幣。其中，電子幣主要是指游戲幣和專用貨幣，例如騰訊Q幣；電子貨幣與傳統(tǒng)貨幣等值，持有者從發(fā)行人處獲取并以電子形式存儲于電子設(shè)備之中，可用于支付結(jié)算、兌現(xiàn)、儲蓄、信貸，例如比特幣。

2、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融理論的影響

傳統(tǒng)金融理論是建立在工業(yè)經(jīng)濟的基礎(chǔ)之上的。在互聯(lián)網(wǎng)和信息經(jīng)濟時代，許多傳統(tǒng)的金融理論受到挑戰(zhàn)，正在孕育著新的金融理論。（1）突破現(xiàn)代金融中介理論。現(xiàn)代金融中介理論主要是利用交易費用理論及信息經(jīng)濟學來研究金融中介為降低交易費用、減少信息不對稱所進行的金融創(chuàng)新活動。由于市場存在交易成本和信息不對稱，金融中介才會存在。然而，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展使得傳統(tǒng)的金融交易可以在網(wǎng)絡(luò)平臺實現(xiàn)，這種交易模式，首先能夠?qū)崿F(xiàn)信息共享，降低交易雙方的信息不對稱；其次，減少中間環(huán)節(jié)，降低信息搜尋成本，從而降低交易費用；最后，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)平臺的規(guī)模經(jīng)濟效應，促進價格發(fā)現(xiàn)機制的形成。傳統(tǒng)金融中介的部分職能正在被互聯(lián)網(wǎng)金融所取代，現(xiàn)代金融中介理論的基石已被挑戰(zhàn)。（2）打破傳統(tǒng)貨幣理論。傳統(tǒng)的貨幣理論指出貨幣的供給由國家控制，國家發(fā)行貨幣的基礎(chǔ)是國家信用。而互聯(lián)網(wǎng)貨幣產(chǎn)生的目的是為支付結(jié)算提供方便。然而，虛擬貨幣的產(chǎn)生與應用勢必會打破傳統(tǒng)的貨幣形態(tài)，與現(xiàn)實中的貨幣不同，互聯(lián)網(wǎng)貨幣是在社交網(wǎng)絡(luò)的共同信用價值基礎(chǔ)上形成的一種虛擬貨幣形態(tài)，它的整個發(fā)行和運作流程均在網(wǎng)絡(luò)之中。虛擬貨幣種類繁多，運作模式有別于傳統(tǒng)貨幣，需要創(chuàng)新新的貨幣理論和貨幣政策。

3、創(chuàng)新金融監(jiān)管理論

傳統(tǒng)的金融監(jiān)管理論主要是《巴塞爾協(xié)議》提出的資本監(jiān)管要求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得金融業(yè)態(tài)發(fā)生了巨大的變化，貨幣形式、產(chǎn)品形態(tài)、金融交易模式、金融風險的生成與傳導等，都與原來有很大不同，因此，改革傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式迫在眉睫。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)的發(fā)展，為金融監(jiān)管部門提供更為科學的監(jiān)管手段和決策依據(jù)。因此，對于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的理論研究應該著眼于將信息化技術(shù)合理運用于監(jiān)管之中，同時要跟隨互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新步伐，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念和監(jiān)管方式，在鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的同時有效防范互聯(lián)網(wǎng)金融風險。

4、催生互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)理論

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的普及與發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的理論研究也在不斷深入，新的理論層出不窮。KMRW聲譽模型被廣泛運用于研究互聯(lián)網(wǎng)交易主體的聲譽特征；互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟學理論主要研究互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的邊際特征；梅特卡夫定律主要研究網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展規(guī)律以及網(wǎng)絡(luò)外部性的乘數(shù)效應；長尾理論主要研究信息傳播的邊際成本以及網(wǎng)絡(luò)屬性；平臺經(jīng)濟理論研究互聯(lián)網(wǎng)金融的平臺經(jīng)營特征和經(jīng)濟效應；大數(shù)據(jù)主要注重數(shù)據(jù)的采集與分析，云計算主要進行數(shù)據(jù)的計算處理，將大數(shù)據(jù)與云計算加以結(jié)合，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠提供更有價值的金融服務(wù)。

二、互聯(lián)網(wǎng)時代對金融學專業(yè)人才培育的新要求

據(jù)前程無憂的《2015年第一季度雇主招聘意愿調(diào)查報告》可知，2015年互聯(lián)網(wǎng)、計算機軟件、電子商務(wù)及金融相關(guān)領(lǐng)域人才需求增幅超過88%，職位需求占全國職位總數(shù)的16%，市場對網(wǎng)絡(luò)運營管理、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)理、軟件工程師等職位需求數(shù)量快速增加?？梢?，金融學專業(yè)人才培養(yǎng)需把握當下行業(yè)形勢與人才需求機遇，合理應對互聯(lián)網(wǎng)時代對金融專業(yè)人才培育的新要求。

1、掌握金融基礎(chǔ)理論，把握互聯(lián)網(wǎng)金融的最新發(fā)展

在互聯(lián)網(wǎng)時代，現(xiàn)代金融人才培養(yǎng)要求厚基礎(chǔ)、寬口徑、重能力、求創(chuàng)新。為此，學生要牢固掌握金融學基礎(chǔ)理論，能夠解讀宏觀經(jīng)濟及金融相關(guān)政策，能將微觀層面知識應用于實踐，能對金融市場、金融企業(yè)管理等進行理論分析；其次，學生要熟悉互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)態(tài)特點及發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢，學習互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)的原理和實現(xiàn)方式，熟知互聯(lián)網(wǎng)金融中可能涉及的風險及風險管理方法；最后，學生要學習法律、計算機技術(shù)、電子商務(wù)、企業(yè)管理等相關(guān)知識。

2、具備互聯(lián)網(wǎng)工具運用與數(shù)據(jù)處理能力

根據(jù)怡安翰威特和領(lǐng)英中國智庫聯(lián)合的《2016年中國互聯(lián)網(wǎng)金融人才白皮書》，互聯(lián)網(wǎng)金融急需高科技行業(yè)人才，吸引力指數(shù)排名第一。因此，金融學專業(yè)要加強交叉復合型人才培育，要求學生學習計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)知識、數(shù)據(jù)庫技術(shù)，掌握一定的互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)支持知識，具備開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的能力；學習并掌握相關(guān)數(shù)據(jù)處理軟件，例如MATLAB、SPSS、STATA、EVIEWS等經(jīng)濟計量軟件，大數(shù)據(jù)、云計算等互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)處理軟件；掌握HTML5、JAVA、SQL、C、C++等編程語言，順應程序化交易與互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢。

3、加強持續(xù)學習能力的培育，培養(yǎng)互聯(lián)網(wǎng)思維和金融創(chuàng)新思維

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融產(chǎn)品融合創(chuàng)新的產(chǎn)物，同時也是對自然科學與社會科學的融合，涉及金融、數(shù)學、法學、計算機、社會學等多門學科?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展和不斷創(chuàng)新使互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展日新月異。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融時代要求金融學專業(yè)人才需具備持續(xù)學習的能力、互聯(lián)網(wǎng)及創(chuàng)新思維，具備自主學習的精神，形成跨學科、跨專業(yè)的知識結(jié)構(gòu)和能力結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)創(chuàng)新意識，形成創(chuàng)新思維，具備在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境和業(yè)態(tài)中思考、工作的能力。

4、強化風險意識，提升風險管理能力

互聯(lián)網(wǎng)金融主要借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來傳播個人、機構(gòu)以及產(chǎn)品等信息，交易雙方通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進行信息披露，節(jié)省了交易費用。交易信息披露是否真實、有效、完整，比較難以監(jiān)管；安全性是交易雙方關(guān)注的重點，它與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展息息相關(guān)；傳統(tǒng)的金融風險有了新的表現(xiàn)，技術(shù)風險、信息泄露風險愈顯突出。這就要求金融學專業(yè)的人才要加強新的風險管理技術(shù)的學習，具備開發(fā)新的風險管理技術(shù)的能力。

三、互聯(lián)網(wǎng)時代金融學專業(yè)人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新思路

1、重構(gòu)金融學專業(yè)人才培養(yǎng)目標

金融學專業(yè)人才培養(yǎng)目標要以市場需求為導向，根據(jù)當前金融業(yè)態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展特征和趨勢，形成新的培養(yǎng)目標，遵循專業(yè)基礎(chǔ)扎實、學科知識寬廣、應用能力強的培養(yǎng)原則，培養(yǎng)數(shù)據(jù)技術(shù)型、IT綜合型、應用型等高素質(zhì)復合型金融人才。

2、優(yōu)化金融學專業(yè)課程體系設(shè)置

傳統(tǒng)的金融學專業(yè)課程體系設(shè)置比較偏重于文科教學，對金融量化分析、大數(shù)據(jù)以及新的金融業(yè)態(tài)關(guān)注不夠?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合創(chuàng)新的產(chǎn)物，因而互聯(lián)網(wǎng)時代金融學專業(yè)課程體系的設(shè)置要在傳統(tǒng)模式上進行優(yōu)化改革。金融學專業(yè)的課程體系設(shè)置要使學生形成全面的、最新的、復合型的知識結(jié)構(gòu)，包括如下知識模塊：一是金融學基礎(chǔ)理論知識，包括基本金融理論、金融企業(yè)、風險管理、公司財務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等基礎(chǔ)知識；二是金融產(chǎn)品知識，包括債券、股票、金融衍生品等傳統(tǒng)的金融工具知識，以及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品以及互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品等新型金融工具知識；三是基礎(chǔ)數(shù)學與數(shù)理統(tǒng)計知識，包括概率論、數(shù)理統(tǒng)計、數(shù)學分析、隨機過程、多元統(tǒng)計分析等數(shù)學與統(tǒng)計知識，熟悉這些知識在金融領(lǐng)域的應用；四是計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)知識，包括金融計量與統(tǒng)計相關(guān)的軟件操作與編程知識，以及大數(shù)據(jù)、云計算、數(shù)據(jù)挖掘等互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的信息技術(shù)知識。金融學專業(yè)的課程體系設(shè)置要使學生形成綜合性、多層次的能力結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)學生理論知識應用與創(chuàng)新的能力。金融學人才要具備的能力結(jié)構(gòu)：基礎(chǔ)業(yè)務(wù)操作和管理能力，能夠從事銀行、證券、保險、基金等金融機構(gòu)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)工作；計算機操作能力及互聯(lián)網(wǎng)營銷能力，能夠熟練使用新技術(shù)、新平臺管理公司業(yè)務(wù)系統(tǒng)，運用新媒體進行金融產(chǎn)品銷售、宣傳；金融分析能力，能夠撰寫行業(yè)研究報告，對新的業(yè)態(tài)、新的政策等有獨特的見解，能運用大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)處理經(jīng)濟金融信息；互聯(lián)網(wǎng)思維及金融創(chuàng)新能力，能夠熟悉互聯(lián)網(wǎng)金融的運作流程和潛在的風險，設(shè)計互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，利用新技術(shù)進行金融創(chuàng)新。

3、革新金融學專業(yè)教學內(nèi)容

從當前金融學專業(yè)人才市場需求來看，金融學專業(yè)教學應趨于微觀化、互聯(lián)網(wǎng)化、產(chǎn)品化、數(shù)量化。因此，革新金融學專業(yè)教學內(nèi)容可從以下幾個方面著手：整合各門課程的內(nèi)容，避免重復，去除不合時宜、陳舊的知識，納入新知識；在專業(yè)課程中加入互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)知識，反映互聯(lián)網(wǎng)金融的最新發(fā)展；增加案例分析、金融資訊、研報分析等熱點內(nèi)容，讓學生了解新的財經(jīng)資訊，學會解讀行業(yè)變化和政策信息；加強實驗與實踐教學，培育學生的動手能力與創(chuàng)新能力；注重定量分析與數(shù)據(jù)處理能力的培育。

4、全方位創(chuàng)新金融教學模式

教師應充分利用互聯(lián)網(wǎng)資源和技術(shù)，學習新的教學手段和技術(shù)，加快金融學專業(yè)教學模式創(chuàng)新。在課內(nèi)教學模式方面，要豐富授課手段，可采用討論會、研究組、結(jié)構(gòu)化、演講等形式，將PPT、音視頻、案例講解、學術(shù)沙龍、遠程教學等模式加以組合實現(xiàn)課堂教學；邀請知名學者、業(yè)界人士到課堂中與師生進行交流，實現(xiàn)跨校聯(lián)合、校企聯(lián)合等培養(yǎng)模式。在課外教學模式方面，要充分利用互聯(lián)網(wǎng)平臺，大力發(fā)展網(wǎng)絡(luò)精品課程、慕課資源、云課堂、微信公眾號、學術(shù)論壇等，為學生提供豐富的學習資源，學習任務(wù)，方便師生交流討論。加強作業(yè)布置和考核方式改革?？刹捎冒咐治?、小論文寫作、行業(yè)研報、財經(jīng)新聞評論、新金融產(chǎn)品介紹等多元化作業(yè)內(nèi)容，采用課堂布置、網(wǎng)絡(luò)布置雙重任務(wù)安排模式，激發(fā)學生完成課程作業(yè)的積極性。將考核貫穿于整個教學過程之中，利用大數(shù)據(jù)分析學生的學習進度，實行全面考核機制。

參考文獻

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