導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵的啟示，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】晉商身股制;股權(quán)激勵

1.先于西方一百多年的“東方股權(quán)激勵制度”―身股制

股權(quán)激勵(Stockholder’s rights drive),起源于美國,由路易斯•凱爾索首先提出,通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利,使其能夠以股東的身份參與企業(yè)分享利潤決策承擔(dān)風(fēng)險,是一種完善公司治理結(jié)構(gòu)、激勵高級管理人員的重要方法。在經(jīng)歷萌芽和起步階段后,迅速在發(fā)達國家得到推廣和應(yīng)用。目前,我國的企業(yè)也在積極的探索推行。

一直以來,產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代的股權(quán)激勵制度,被認(rèn)為擴大了資本所有權(quán)的思想,強調(diào)了人力資本價值,而且股權(quán)激勵可以使企業(yè)的經(jīng)營者尤其是治理層成為企業(yè)未來的股東,賦予其剩余索取權(quán),較好地解決了現(xiàn)代企業(yè)制度中成本的矛盾。然而,早在19世紀(jì)20年代的中國,號稱當(dāng)時中國最大商幫的晉商的票號經(jīng)營中就創(chuàng)造出了不遜于現(xiàn)代股權(quán)激勵制度的“東方股權(quán)激勵制度”―身股制。這一制度的產(chǎn)生,比西方早了一百多年,并且有著很重要的借鑒和研究價值。

晉商的身股,俗稱“頂生意”。員工,即掌柜和伙友不出分文,以人身頂股,卻享有和東家銀股同樣的分紅權(quán)利。身股厘數(shù)是根據(jù)員工工作年限、個人能力與貢獻大小確定的,從1厘到1股不等。大掌柜一般頂1股或者9厘,二掌柜則頂7-8厘,三掌柜頂5厘左右,滿10年的伙友視其資歷和業(yè)績也可頂1-2厘不等。身股厘數(shù)在每個帳期調(diào)整,由東家和掌柜共商決定,可增可減。身股不可轉(zhuǎn)讓,員工被辭或辭號,身股隨即取消;若正常退休則享有“退休股”,按其退休前所頂身股分紅,亡故后仍可享領(lǐng)應(yīng)支紅利數(shù)年或數(shù)個帳期,叫做“故身股”。這里舉一例子:喬家“大德通”掌柜高鈺,高鈺16歲進入喬家學(xué)徒,學(xué)徒后從2厘身股開始,直到當(dāng)“大德通”大掌柜,頂十厘身股。高鈺五十年如一日,使出了渾身的解數(shù)和聰明才智,把“大德通”票號辦成了一流的金融集團,獲得了空前絕后的成功,同時高鈺也得到了豐厚的報酬。如1908年“大德通”分紅,高鈺以人力股十厘分得紅利白銀一萬七千兩。

2.身股制的股權(quán)激勵作用

身股是一種虛擬股份,掌柜和伙友只管經(jīng)營,賠了算東家的,賺了卻同等分紅,因而它的激勵作用不遜于現(xiàn)代的股權(quán)激勵制度。

2.1 重視人力資本的存在及作用

晉商身股制中的“以人身頂股”,充分說明了在晉商的這種制度當(dāng)中,人力資本被視為企業(yè)資本的一部分,它是一種可以增值的資本,身股持有者的知識、技能和經(jīng)驗已經(jīng)成為與銀股一樣具有增值力的資本,并在經(jīng)營活動中起著重要的作用。而且身股與東家的銀股,即資本股同樣分紅,身股分紅來自企業(yè)的利潤,說明在晉商的經(jīng)營活動中,“得人者興,失人者衰”承認(rèn)人力資本可以分享企業(yè)的剩余索取權(quán)。掌柜的“企業(yè)家才能”作為一種重要的人力資本,參與到企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展當(dāng)中,擁有了“剩余索取權(quán)”的掌柜會善待自己手中的“剩余控制權(quán)”以取得其自身人力資本價值的體現(xiàn)。

2.2 充分激勵與適度約束降低了成本

掌柜和伙友不出分文就可以以自己的人身頂股,只要努力使得企業(yè)的利潤增加,自己的收入就會增加,這一制度明顯具有極大的激勵作用和誘惑力,足以激發(fā)身股持有者積極工作。身股持有者會將為自己干和為企業(yè)干融為一體,極大的釋放自己的能量,這樣極大地調(diào)動了他們的積極性、主動性和創(chuàng)造性。最后對“共贏”目標(biāo)的追求是激勵的最大效果。另外,身股制具有一種雙重作用,在激勵經(jīng)營者冒險經(jīng)營以獲取更多企業(yè)利潤的同時,實際上也約束著經(jīng)營者的過度冒險行為。因為一旦冒險失敗,經(jīng)營者雖無直接的貨幣損失,但卻損失了自己長期奮斗才獲得的身股權(quán)利以及今后通過身股長期獲益的機會;即使冒險沒有最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉,身股沒有分紅這本身也是一種損失,而且經(jīng)營者還會遭到降低身股厘數(shù)的懲罰。

2.3 事前嚴(yán)格考察受股人選避免了逆向選擇

在晉商的票號中,身股不用拿錢來換,但它的獲得也并不容易。一個人從進入票號之前就要接受嚴(yán)格的考察,必須被查“祖宗三代”是否有不誠信的記錄。進入票號后要從學(xué)徒做起,學(xué)徒期滿才有資格成為伙友,而且還要遵守嚴(yán)格的號規(guī)。從學(xué)徒到伙友,從伙友到可以持有身股,中間要經(jīng)歷很長的考察期,在此期間,不得違反號規(guī),否則就沒有資格獲得身股。經(jīng)過長期嚴(yán)格考察表現(xiàn)良好的伙友才能得到身股。掌柜的身股厘數(shù)是財東根據(jù)其能力和業(yè)績而定;而普通伙友的身股則是掌柜視其個人能力大小而確定。像晉商這樣,在授予股份之前對授股人長期考察,無疑使得晉商的票號的逆向選擇的發(fā)生幾率很低,而且也不必設(shè)立監(jiān)事會那樣的機構(gòu)來進行監(jiān)督。

3.身股制比現(xiàn)代股權(quán)激勵制度的優(yōu)越之處

3.1 無限制的持股期限,達到了最大激勵效果

由于晉商的身股制度中,對持股期限沒有任何限制,只要人在票號當(dāng)中,身股就存在,甚至亡故后仍可享領(lǐng)應(yīng)支紅利數(shù)年或數(shù)個帳期,這樣會對身股持有者的激勵效果達到最大,完全可以把身股持有者的利益同企業(yè)所有者財東的利益結(jié)合的天衣無縫,極大的避免了短期行為的發(fā)生。試問,“人在股在”、“人在錢在”誰又愿意背離票號呢?而在現(xiàn)代的股權(quán)激勵制度中,經(jīng)理人的行權(quán)期是很短暫的,一旦超過這個期限,所有的股權(quán)將會作廢,如果不通過短期的投機行為將企業(yè)的股價在行權(quán)之時抬高,就不能確保個人收益的最大化,這樣一來就不能保證不出現(xiàn)新的道德風(fēng)險。

3.2 廣泛的持股受益人,降低了監(jiān)督成本

身股制的持股范圍可以上至大掌柜,下至普通的伙友,可以說比較廣,大致可以覆蓋30%左右的員工。實際上,身股制下培養(yǎng)了更多的人,有更多的人的利益和企業(yè)的利益是一致的。掌柜伙友們會有更大的積極性去監(jiān)督其他人的行為,因為其他人的不軌行為會直接影響自己每個賬期的分紅情況。這樣一來,通過人對人的監(jiān)督,來達到約束作用,極大的降低了財東的監(jiān)督成本。而在現(xiàn)代的股權(quán)激勵制度中,股權(quán)的持有者往往僅是企業(yè)高層管理人員,而且是一個人或者為數(shù)不多的幾個人,這樣一來,個人的投機行為很難被發(fā)現(xiàn),企業(yè)所有者對人的監(jiān)督很難做到,或者說監(jiān)督的成本會很高。

3.3 簡單的運作條件,擴大了適用范圍

身股制的運作條件非常簡單,不需要有股票和股票市場就可以運作,而且操作起來也非常的簡單,所以可以這樣說,它適用與任何一個有委托關(guān)系的企業(yè)。而現(xiàn)代的股權(quán)激勵制度的運作要求企業(yè)的股票有較強的流通性,而滿足這個條件的企業(yè)只能是上市公司。那么,股權(quán)激勵制度的這個隱性條件實際上已把其他一切非上市公司排除在外了。其適用的企業(yè)范圍遠遠小于身股可以適用的范圍。

當(dāng)然不可否認(rèn)的是,任何事物都要一分為二,晉商的身股制也有一定的消極方面,比如論資排輩的現(xiàn)象嚴(yán)重,無形中扼殺了一些人才的快速發(fā)展。還有號規(guī)過于森嚴(yán),缺少人文關(guān)懷。但在其產(chǎn)生和發(fā)展的特定歲月里,這種制度無疑對人員的激勵和約束、企業(yè)的長遠發(fā)展方面做出了積極的作用。雖然身股制隨著晉商的沒落而沒落,但在處處強調(diào)與國際接軌的今天,我們學(xué)習(xí)和借鑒西方股權(quán)激勵制度的同時,從我國傳統(tǒng)中有民族特色的管理方式中得到啟發(fā),也許我們會發(fā)展的更有自己的特色。

參考文獻

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126-128.

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【關(guān)鍵詞】 實物期權(quán) 專利權(quán) 凈現(xiàn)值法 期權(quán)定價模型

無形資產(chǎn)是科學(xué)技術(shù)和社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，特別是20世紀(jì)80年的以來，信息、通訊、交通、管理等領(lǐng)域的技術(shù)水平的迅速發(fā)展，使得無形資產(chǎn)成為國家經(jīng)濟增長、企業(yè)發(fā)展的重要推動力。事實證明，擁有重要專利、技術(shù)、品牌等無形資產(chǎn)的企業(yè)在經(jīng)濟效益上遠大于一般企業(yè)?？梢哉f現(xiàn)代企業(yè)價值“已經(jīng)從磚瓦等有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)＠?、顧客名單、品牌等無形資產(chǎn)”。2008年我國《國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》中明確指出，為增強我國的國際競爭力、提高國家綜合實力，要推動以專利權(quán)為代表的知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)業(yè)化進程。

專利權(quán)價值評估是專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓、專利權(quán)證券化等重要交易行為的核心問題。加強對專利權(quán)評估的研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

一、傳統(tǒng)專利權(quán)評估方法及其局限性

我國對專利權(quán)的三種傳統(tǒng)評估方法有成本法、市場法、收益法，但是都存在著明顯的不足。

成本法是指在現(xiàn)行市價的基礎(chǔ)上，用重置成本扣減各種有形損耗和無形損耗，從而確定被評估專利權(quán)價值的一種評估方法。成本法的主要缺點是現(xiàn)行重置成本、折舊額的確定缺乏客觀性。其次，重置成本法未能體現(xiàn)專利權(quán)的超額獲利能力。專利權(quán)的價值取決于其帶來的預(yù)期收益，而成本高的專利權(quán)未必能帶來高的收益。再者，成本法未能體現(xiàn)專利權(quán)最重要的特點，即隱含的未來不確定性。成本法缺乏對市場和獲利能力的考慮，一般很少使用。

市場價格法是國際上使用較為普遍的評估方法，但也存在著自身的缺陷。專利權(quán)交易活動有限、專利權(quán)之間的差別大、保密性強、不確定性高等特點使得市場法需要的各種參數(shù)都難以獲得。市場法進行專利評估時要求擁有充分發(fā)育的專利權(quán)市場和專利資產(chǎn)證券化市場，我國目前并不存在這樣的條件。市場法被國際評估界所接受，但我國缺乏完善的市場競爭環(huán)境、發(fā)達的金融市場，所以在我國使用存在一定困難。

收益法也稱現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF），是目前最為常用和流行的評估方法。DCF是從靜止的角度來考慮問題的，假設(shè)未來的變化總是按決策之初的既定環(huán)境發(fā)生，不論是對未來現(xiàn)金流量還是所需采用的風(fēng)險折現(xiàn)率，均未考慮管理者對未來變化的適時調(diào)整。專利權(quán)的不確定性和柔性管理特點與收益法的隱含假設(shè)存在矛盾。

期權(quán)定價理論充分考慮了管理的靈活性，并將專利權(quán)投產(chǎn)后產(chǎn)生現(xiàn)金流量的波動看作是一種正面、向上的因素，正好符合專利權(quán)的特征。并且實物期權(quán)避免了DCF法折現(xiàn)率選取不準(zhǔn)確的問題。

二、專利權(quán)的實物期權(quán)特性

麻省理工學(xué)院的Stweart Myers于1977年最早提出實物期權(quán)的概念，所謂的實物期權(quán)是把實物資產(chǎn)而非金融資產(chǎn)當(dāng)作標(biāo)的資產(chǎn)的一類期權(quán)，此時期權(quán)的交割不是決定是否買進或賣出某種金融資產(chǎn)，而是代表在未來的一種選擇權(quán)。Tom Copeland &Vladimir Ankikarov （2001）如此定義實物期權(quán)：實物期權(quán)是在預(yù)定的時間（期權(quán)有效期）內(nèi)，以預(yù)定的成本（執(zhí)行價格）采取行動（如延遲、擴展、收縮、放棄、轉(zhuǎn)換等）的權(quán)力，而非義務(wù)。實物期權(quán)是金融期權(quán)在實物資產(chǎn)上的擴展，兩者在估價中的參數(shù)是相同的，只是所對應(yīng)的含義不同。見表1。

企業(yè)自行開發(fā)和研制專有技術(shù)，等研發(fā)成功就擁有了開發(fā)和生產(chǎn)該專有技術(shù)的權(quán)利，有些企業(yè)可能申請專利成功，則擁有了專利權(quán)。在具體實施專利權(quán)的過程中，企業(yè)會面臨技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、市場風(fēng)險等。傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流法認(rèn)為，不確定性越高，其折現(xiàn)率越高，從而降低投資項目的價值。而實物期權(quán)認(rèn)為，不確定性是實物期權(quán)的價值所在。因為，如果專利產(chǎn)品的市場條件較好，則會花費一定的費用進行專利產(chǎn)品的具體生產(chǎn)，并將產(chǎn)品投放市場；反之，則放棄專利產(chǎn)品的具體生產(chǎn)。由此可見，投資者可以延遲投資，專利權(quán)的價值中含有延遲性；專利權(quán)擁有者還可以根據(jù)市場條件變化來更改專利權(quán)的投資規(guī)模，預(yù)計市場條件會變好，專利權(quán)投產(chǎn)后能產(chǎn)生更多收益，此時擴大投資規(guī)模可以獲得更大價值，這正是增長期權(quán)的特性；專利權(quán)存在二手交易市場，在市場條件不好時可以變賣獲得殘值收益，此時專利權(quán)具有放棄期權(quán)的特性。許多環(huán)境方面的不確定性會隨時間的推遲而得以消除，實物期權(quán)方法考慮了管理決策者在投入生產(chǎn)和產(chǎn)品研發(fā)等問題決策中的選擇權(quán)，即管理靈活性。

為專利權(quán)付諸實施所支付的生產(chǎn)、銷售和管理方面的各項投資總額即為執(zhí)行價格。當(dāng)預(yù)期投資項目所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值高于專利權(quán)、專有技術(shù)的執(zhí)行價格時，企業(yè)就選擇投資，否則放棄投資。這就是典型的看漲期權(quán)特性。所以，運用期權(quán)定價方法評估出來的專利權(quán)、專有技術(shù)的價值更合理，更具有說服力。

假設(shè)公司擁有的專利權(quán)、專有技術(shù)帶來的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值是S，執(zhí)行價格是K，則專利權(quán)、專有技術(shù)價值=S—K（當(dāng)S>K時）

0 （當(dāng)S？燮K時）。

由此可見，專利權(quán)、專有技術(shù)可以看作以未來收益現(xiàn)值為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，其對應(yīng)關(guān)系如表2所示。

三、基于實物期權(quán)的專利權(quán)評估

1、B—S模型

根據(jù)B—S公式，歐式看漲期權(quán)的價值可表示為：

Ct=StN（d1）—Ke—rTN（d2）

其中，d1=■，d2=d1—？滓■。

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關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制激勵有效性激勵模式

股票期權(quán)激勵指公司向主要經(jīng)營者（激勵對象）提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價（行權(quán)價）買入固定數(shù)量公司股票的選擇（股票期權(quán)）。在期限內(nèi)，公司股價上升，經(jīng)營者可行權(quán)獲得潛在收益，股價下跌，則經(jīng)理人喪失這種收益。公司對股票期權(quán)的支付是未來的或有支出，只有經(jīng)理人通過努力使得公司的經(jīng)營業(yè)績好時才可能支出，而這種狀況正是股東所期望的。

我國股票期權(quán)激勵制度的五種模式

儀電模式。上海儀電于1997年開始在其下屬的上海金陵等四家控股上市公司實施期股獎勵計劃。儀電控股的上市公司主要負(fù)責(zé)人每年在獲得基礎(chǔ)收入同時，可獲得“特殊獎勵”，這筆收入以股票形式發(fā)放。儀電控股按照獎勵的額度，從二級市場購入該上市公司股票，存入集團特定賬戶。獲獎人享有相應(yīng)的分紅、配股權(quán)，任職期滿后，可出售股票獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。

武漢模式。武漢國資公司對其所屬的武漢中商等三家上市公司的法定代表人的報酬實行年薪制，并將年薪中風(fēng)險收入的部分折成股票期權(quán)授予法定代表人。

貝嶺模式。上海貝嶺于1999年7月正式推出模擬股票期權(quán)計劃。“模擬股票期權(quán)”是借鑒股票期權(quán)的操作及計算方式，將獎金的給予延期支付，而不是真正的股票期權(quán)。該計劃的實施對象主要是公司高級管理人員和技術(shù)骨干，對其年收入中的加薪獎勵部分采取股權(quán)激勵辦法。

泰達模式。1999年9月，天津泰達推出《激勵機制實施細則》。根據(jù)《細則》，泰達股份將在每年年度財務(wù)報告公布后，根據(jù)年度業(yè)績考核結(jié)果對有關(guān)人士實施獎罰。

吳中儀表模式。2000年，吳中儀表公司提出其股票期權(quán)方案。方案要點為：采用期權(quán)與期股結(jié)合的激勵約束機制；通過期股和以全體員工為發(fā)起人的方式設(shè)立股份有限公司授讓國家股(或法人股)組合方式，探索國家股(或法人股)逐步減持的新方式。

我國股票期權(quán)激勵機制的有效性

目前我國政府仍然是市場的主導(dǎo)力量，控制著企業(yè)生存環(huán)境。企業(yè)只有在市場競爭的前提條件之下，對經(jīng)營者的激勵才是有效的。產(chǎn)品競爭沒有完全市場化，企業(yè)生存受政府的影響往往多于市場本身的影響；資本市場不能反映企業(yè)的實際情況，市場處于無序狀態(tài)。在這種無效的競爭市場下，會引導(dǎo)被激勵者重視企業(yè)發(fā)展以外的競爭條件的創(chuàng)造，從而降低股票期權(quán)制的激勵效率。

我國的經(jīng)理人市場不完善。經(jīng)理人的聲譽機制（信號顯示）沒有完全建立起來，經(jīng)理人為了獲得股權(quán)激勵而采取了不利于公司發(fā)展的策略，并不見得會得到相應(yīng)的制約；且國有上市公司的經(jīng)理人大多是通過行政任命的方式聘用的，這更難保證經(jīng)理人不會采取不利于公司發(fā)展的策略。

我國的證券市場不成熟。一旦股市低迷就容易出現(xiàn)長期低迷，而一旦興旺就難以控制；我國的投資者也缺少成熟市場投資者的理智，容易一窩蜂而上，使得股市的波動非常大。這樣，股票的價格就不可能客觀地反映出公司經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績，從而股票期權(quán)激勵設(shè)計的客觀標(biāo)準(zhǔn)也是不確定的。

提高我國股票期權(quán)激勵效率的建議

不斷完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善對資本市場可持續(xù)發(fā)展和國民經(jīng)濟的健康發(fā)展有重要影響，對完善公司治理結(jié)構(gòu)具有重大意義，應(yīng)改變國有股比重過高的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)。

建立競爭的職業(yè)經(jīng)理人市場并完善經(jīng)理人績效考核的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一、開放、競爭、有序的職業(yè)經(jīng)理人市場，并建立職業(yè)經(jīng)理人市場進入退出機制，從而建立配套的市場運行保障體系，同時通過公司治理結(jié)構(gòu)的完善，將經(jīng)理人的報酬和其經(jīng)營業(yè)績完全掛鉤，經(jīng)理人激勵機制才能更好地發(fā)揮作用。

完善對上市公司的監(jiān)督機制，應(yīng)適當(dāng)提高股權(quán)融資門檻。強化上市公司管理，對于違約的上市公司，監(jiān)管部門應(yīng)有相應(yīng)的處罰措施。募集資金項目收益率應(yīng)作為上市公司股權(quán)融資的重要核準(zhǔn)條件，對募集資金應(yīng)實行動態(tài)信息披露和監(jiān)管制度。

明確股票期權(quán)的試用范圍，以免造成制度濫用。股票期權(quán)激勵機制的有效發(fā)揮作用，要受到外部體制環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部機制等諸多因素的影響，不同類型的企業(yè)在這些方面的情況不同，決定了股票期權(quán)在這些企業(yè)的適用性也存在很大的差異。綜合分析各類企業(yè)的不同情況，筆者認(rèn)為目前在國內(nèi)企業(yè)中，股票期權(quán)制度比較適合在以下三種類型的企業(yè)中實施：上市公司、高科技企業(yè)、民營企業(yè)。

參考文獻：

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【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵；上市企業(yè)；難點

一、股權(quán)激勵所需的股權(quán)來源

按中國公司法規(guī)定的實收資本制，增加的每份出資（股份）必須繳足，且不得低于原始價。因此用定向增資的辦法進行股權(quán)激勵，如行權(quán)價低于原始價，公司必須以獎勵基金予以補貼。同時由于用增資辦法進行股權(quán)激勵，對原有股東來說，其激勵成本主要是權(quán)益的稀釋以及行權(quán)價低于原始價的補貼，其成本在原有股東之間是分?jǐn)偟?，所以必須取得全體股東的一致同意，控股股東無法“一錘定音”。中國公司法規(guī)定，企業(yè)增資，必須由股東會經(jīng)三分之二以上表決權(quán)的股東通過決議；定向增資，還須由全體股東簽署放棄優(yōu)先增資的聲明。

采用原有股東轉(zhuǎn)讓方式進行股權(quán)激勵，從理論上說應(yīng)將轉(zhuǎn)讓給激勵對象的股權(quán)在原有股東間按比例分?jǐn)?，但這需要全體股東一致同意。為便于操作，一般是由大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)給激勵對象。然而采用這種通過大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的辦法，應(yīng)注意其存在的兩個缺陷：一是股權(quán)來源的持續(xù)性沒有保障。如果大股東破產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)變成小股東或者轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)脫離公司時，公司股權(quán)來源就失去了依托；二是股權(quán)激勵成本由大股東獨自承擔(dān)，有失公平。

股票賬面增值權(quán)、干股等虛擬股權(quán)工具，因其不受股權(quán)來源的限制，是非上市公司在股權(quán)激勵時一種較現(xiàn)實的選擇。

二、行權(quán)中實際股權(quán)價格的確定

激勵對象購買股權(quán)的價格即行權(quán)價是否合理，關(guān)系到股權(quán)激勵是否有效，是股權(quán)激勵一個關(guān)鍵的要素。確定行權(quán)價應(yīng)考慮的因素主要有：一是要對激勵對象形成激勵和約束。行權(quán)價過高，股權(quán)激勵的吸引力就會下降，而“廉價股”又會減輕激勵對象的壓力，購不成較強的約束力；二是對原有股東權(quán)益的影響；三是要有可操作性。

非上市公司的行權(quán)價由于沒有相應(yīng)的股票市場價格作為定價的基礎(chǔ)，其確定的難度相對要大的多。通常采用的方法是對企業(yè)的價值進行評估，以確定每份股權(quán)的內(nèi)在價值并以此作為行權(quán)價與出售價格的基礎(chǔ)。一般有三種解決方案：一是每股（每份出資）凈資產(chǎn)原則；二是每股（每份出資）內(nèi)在價值原則：三是每股（每份出資）面值即原始價原則。[1]

中國一些非上市公司在實施股權(quán)激勵計劃時，往往將每股（每份出資）凈資產(chǎn)作為確定行權(quán)價和出售價主要的甚至是唯一的依據(jù)，一些企業(yè)的行權(quán)價格干脆就簡單地確定為每股（每份出資）的面值，這顯然是一種過于簡單化的處理，其客觀性和公正性存在著嚴(yán)重的問題。

國外一些企業(yè)在實施股權(quán)激勵時，其行權(quán)價通常依據(jù)一個較復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型所計算出來的公司真實價值而確定。所采用的數(shù)學(xué)模型一般是建立在若干假定的前提下，考慮的因素以反映公司長期增長潛力的變量為主，短期的因素并不重要。因為計算公司價值的數(shù)學(xué)模型是各種各樣的，所以解決非上市公司的行權(quán)價沒有一個統(tǒng)一的辦法。對新興的企業(yè)，可能沒有任何一種價值評估法幣市場的評價更為可觀與準(zhǔn)確，因此在確定企業(yè)的真實價值與確定行權(quán)價格時，將同類型上市公司的市場價格作為重要的參考因素也許是有意義的，例如考慮市場平均市盈率的變化等。[2]

三、股權(quán)的管理和流動的規(guī)定

股權(quán)的流動和變現(xiàn)是否能夠得到保障，是影響股權(quán)價值的重要因素。非上市公司由于沒有股市這個高效的交易平臺，要使股權(quán)激勵充分發(fā)揮效力，必須設(shè)計好激勵對象按約定售出股份（出資）的通路。

中國公司法規(guī)定：有限責(zé)任公司股東向公司股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資，須經(jīng)全體股東過半數(shù)以上同意；股份有限公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理在職期間不得轉(zhuǎn)讓其持有的本公司的股份。同時規(guī)定：公司本身只有在“注銷股份”或“與持有本公司股票的其他公司合并”時，才允許回購股份?，F(xiàn)實中，非上市公司的股份（出資）的轉(zhuǎn)讓也往往比較困難。為繞開這些法律約束和現(xiàn)實障礙，常采取由大股東承諾回購的辦法。為使股份有限公司的高級管理人員的股份能在任期內(nèi)轉(zhuǎn)讓，可采用通過持有作為股份有限公司股東的有限責(zé)任公司的出資，來間接持有股份有限公司的股份，或委托他人持股的辦法，以規(guī)避法律對股份轉(zhuǎn)讓的限制。

相反，為強化股權(quán)激勵的約束作用，公司常常會故意對激勵對象的股權(quán)轉(zhuǎn)讓作出一些限制性規(guī)定，甚至規(guī)定離職、離崗人員的股份（出資）要強制予以轉(zhuǎn)讓。在這方面，非上市公司作者些規(guī)定時較上市公司受到的約束相對要少一點。但是，事先必須將這些單方面的“規(guī)定”，轉(zhuǎn)化為公司內(nèi)部的“約定”，以免引起股東侵權(quán)之訟爭。

四、績效評定的方法

實施股權(quán)激勵必須建立公平、有效的績效評價體系。通過對員工領(lǐng)導(dǎo)或管理業(yè)績的評估，才能正確確定個人在整個股權(quán)激勵計劃中的授股比例，合理確定激勵對象行權(quán)和轉(zhuǎn)讓股份（出資）的比例和價格。

股東財富的增長是公司最重要的任務(wù)，也是股權(quán)激勵的初衷?；谶@個前提，股權(quán)激勵方案中要建立股東財富最大化的業(yè)績評估體系。一般以報酬成本、凈資產(chǎn)收益率、每股（每份出資）收益等財務(wù)指標(biāo)來衡量股東財富的增長。但筆者認(rèn)為，既能夠防止行為短期化，又有助于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)評估指標(biāo)是經(jīng)濟增加值(EVA)。

EVA即經(jīng)濟增加值。其理論源于諾貝爾獎經(jīng)濟學(xué)家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼《關(guān)于公司價值的經(jīng)濟模型》的論文。與其他度量指標(biāo)不同之處在于：EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本，公式為：

經(jīng)濟增加值＝稅后利潤-資金成本系數(shù)(使用的全部資金)

EVA的基本計算公式為：EVA＝NOPAT-C%×TC

其中，NOPAT是稅后凈經(jīng)營利潤，C%是加權(quán)資本成本，TC是占用的資本(包括股權(quán)資本和債務(wù)資本)。上式中的NOPAT以會計凈利潤為基礎(chǔ)進行調(diào)整得到，調(diào)整的項目主要包括：商譽攤銷、研發(fā)費用、遞延所得稅、先進先出存貨利得、折舊、資產(chǎn)租賃等。這種調(diào)整的目的在于：消除會計穩(wěn)健主義對業(yè)績的影響；減少管理當(dāng)局進行盈余管理的機會；減少會計計量誤差影響。[3]

建立基于EVA考評的股權(quán)激勵，可科學(xué)考量股權(quán)的增值。如公司的凈資產(chǎn)收益率若不能產(chǎn)生高于股東最低的預(yù)期投資收益率時，激勵對象不能獲得股權(quán)的增值收益，即不能享受通過貼息、降低行權(quán)價格等補貼的股權(quán)獎勵，不能享受股權(quán)轉(zhuǎn)讓價超過行權(quán)價的差額收益，只能享受通過個人現(xiàn)金支付、分期支付、收入部分轉(zhuǎn)股權(quán)的股權(quán)分配，以及基于股權(quán)的利潤分配。

參考文獻

[1]鄭賢玲.股票期權(quán)制[M].經(jīng)濟管理出版社,2003,12:224.

篇5

關(guān)鍵詞 電力企業(yè)；生產(chǎn)事故；原因；預(yù)防

中圖分類號 X4 文獻標(biāo)識碼 A 文章編號 1673-9671-(2011)122-0228-01

目前，我國經(jīng)濟社會正處于高速發(fā)展的大好時期，對電力需求十分迫切；與此同時，我國電力工業(yè)體制正處在改革的關(guān)鍵時刻，電力生產(chǎn)安全顯得尤為重要。它既是改革能否順利進行的重要條件，也是檢驗改革成效的一個重要標(biāo)志。

1 目前電力企業(yè)安全生產(chǎn)事故發(fā)生的原因分析

1.1 安全培訓(xùn)教育缺失

對安全培訓(xùn)教育的強化還不夠，安全氛圍營造的還不夠濃厚，致使職工安全意識薄弱，習(xí)慣性違章時有發(fā)生，為安全事故的發(fā)生埋下了隱患。有些臨時性工作，特別是配電修理工作容易在沒有安全保障的情況下工作。例如：未開修理證書就進行維修操作，容易產(chǎn)生觸電事故。某些工作需要停電之后才可以操作，但是工作人員平時并不注意，同樣易引發(fā)傷亡事故。以上事實足以證明安全培訓(xùn)教育是減少電力企業(yè)事故發(fā)生的前提。

1.2 責(zé)任劃分不明確

目前電力生產(chǎn)發(fā)生安全事故究其主要因素缺乏安全生產(chǎn)的意識，未能及時實施預(yù)防措施。如今，幾乎每個電力生產(chǎn)企業(yè)都采取措施并編制出一些列方針和政策，要求各部門都要各負(fù)其職，因為少數(shù)單位缺乏安全生產(chǎn)的意識，對待工作往往只是持有簡單應(yīng)對的態(tài)度。個部門領(lǐng)導(dǎo)指示忙于表面工作，并未進行更深層面的調(diào)查，這就從根本上發(fā)現(xiàn)不了問題更不用說去解決問題了；對待工作極其不負(fù)責(zé)不認(rèn)真，對某些事故的情況尚未了解清楚就草草了事。

1.3 應(yīng)急體系不健全

某些企業(yè)的應(yīng)急指揮體系或者應(yīng)急指揮機構(gòu)等不健全，不能在安全事故發(fā)生后進行有序、有力、高效的搶救工作，在平時的工作中也沒有建立應(yīng)急準(zhǔn)備和應(yīng)急策劃，在事故發(fā)生時陷入不知所措的境地，從而造成更大的損失。

1.4 安全監(jiān)督上措施不力

由于供電企業(yè)安全監(jiān)察部門人員少，專業(yè)知識欠缺，對安全生產(chǎn)的監(jiān)督管理職能沒有得到充分發(fā)揮，經(jīng)常被一些非生產(chǎn)性事務(wù)纏繞，習(xí)慣于事故后的調(diào)查和責(zé)任追究。此外近年來，供電企業(yè)農(nóng)村電力設(shè)施發(fā)生被竊、破壞的情況比較多。竊電給社會和電力企業(yè)造成很大的損失。

2 加強電力企業(yè)安全生產(chǎn)的建議

2.1 建立健全安全生產(chǎn)預(yù)警和應(yīng)急體系

1）電力企業(yè)管理人員要時刻做好事故預(yù)想，科學(xué)合理地完成電網(wǎng)的運行，并把電力設(shè)備的檢測工作落實；不定時組織面對冬夏用電高峰的事故應(yīng)急演練，提高應(yīng)急隊伍的團結(jié)協(xié)作能力，有針對性的完善物資儲備；暢通與當(dāng)?shù)卣毮軝C關(guān)的聯(lián)動機制；進一步改進應(yīng)急預(yù)案，保證應(yīng)急預(yù)案的高度可操作性；建立對不可抗力或者突發(fā)事件引起的事故的預(yù)警系統(tǒng)，確保應(yīng)急機制的順利啟動。

2）要配備一個應(yīng)急指揮調(diào)度中心與一個專業(yè)能力強大的應(yīng)急救助隊伍。同時應(yīng)急物資儲備也要充分，并且完善滿足通信需求的信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強對應(yīng)急知識的宣傳和培訓(xùn)，將裝備技術(shù)的發(fā)展應(yīng)用到對應(yīng)急搶救的服務(wù)上，利用廣泛的社會資源來強化應(yīng)急搶救的專家隊伍，從而提高應(yīng)急工作效率。在完善電力企業(yè)安全生產(chǎn)的事故應(yīng)急處置體系后，可以實現(xiàn)事故統(tǒng)一應(yīng)急指揮、統(tǒng)一的應(yīng)急救援，各種應(yīng)急信息的收集整理、應(yīng)急演練等目標(biāo)，進而形成一種宏觀的應(yīng)急處置理念，將臨時慌亂救急升級到專業(yè)應(yīng)急處置的高度，為電力企業(yè)的安全防御及抵抗災(zāi)害等能力的提升做出貢獻。

2.2 做好安全培訓(xùn)教育、強化安全意識

定期對參加生產(chǎn)活動的全體職工加以安全培訓(xùn)，提高其安全隱患意識。在接觸新技術(shù)和新機械的時候，必須先進行培訓(xùn)，過關(guān)后方可上崗操作。這樣既能增強員工的操作技術(shù)水平又能提高領(lǐng)導(dǎo)的按卻生產(chǎn)能力。對某些職務(wù)有特別要求的員工必須做到先學(xué)習(xí)后上崗。安全管理部門要著重強化安全培訓(xùn)業(yè)務(wù)，使員工能夠規(guī)范、安全、有責(zé)任心的進行業(yè)務(wù)操作，提高員工的安全工作技能。領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該從自身做起，起到帶頭的作用，把“安全第一，預(yù)防為主”的觀念在全體電力職工中得到進一步強化。

2.3 加強安全責(zé)任體系建設(shè)

安全生產(chǎn)責(zé)任體系目前基本上是與行政管理體系相對應(yīng)的，也是目前各項安全生產(chǎn)規(guī)章制度得以實現(xiàn)的寄出?；鶎痈刹縿?wù)必做到以下兩個方面。

1）基層干部應(yīng)該更加認(rèn)真地負(fù)起安全責(zé)任。

2）安全責(zé)任要在執(zhí)行和實施中得以豐富和落實。所以從客觀上說責(zé)任是一層更比一層大；而且，幾層的工作，要具體到每一個環(huán)節(jié)，各負(fù)其職，責(zé)任分明。

2.4 加強現(xiàn)場管理，嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)章制度

現(xiàn)場管理是落實安全管理制度的重中之重，務(wù)必嚴(yán)格執(zhí)行。最為重要的是，班組管理的前提是安全操作，應(yīng)該引起大家的特別關(guān)注，認(rèn)真落實。某些電力事故在發(fā)生時，通常是因為現(xiàn)場工作人員缺乏責(zé)任心、馬馬虎虎造成的。個別人員因為不想麻煩，自以為是，從表面現(xiàn)象入手，沒能做到徹底分析，給個人和親人制造災(zāi)難，同時也給國家和人民財產(chǎn)帶來了巨大損失，給社會帶來了不穩(wěn)定因素。因此，建議對多發(fā)性和重復(fù)性的事故進行認(rèn)真的總結(jié)，提高改進辦法，并形成規(guī)定和制度，治理薄弱環(huán)節(jié)。

2.5 實行安全生產(chǎn)監(jiān)督制度

電力單位根據(jù)產(chǎn)權(quán)及管理等原因，執(zhí)行上級監(jiān)督下級，也就是電力企業(yè)監(jiān)督分電力企業(yè)、和子電力企業(yè)；以此類推一級監(jiān)督一級，實行級級監(jiān)督制度；此外，電力企業(yè)系統(tǒng)各單位的的安全生產(chǎn)不僅要接受電力企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)管，更要接收政府安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門的監(jiān)督。

3 結(jié)束語

安全第一，保證安全才能促進發(fā)展。安全生產(chǎn)對電力企業(yè)的發(fā)展尤為重要，所以電力企業(yè)的各個部門要加強安全隱患意識的學(xué)習(xí)，在解決主要矛盾的同時，更要做好安全監(jiān)督；以上問題是否能夠落實及解決才是最合理、最可靠的、值得管理者們不斷深入地研究和探討。

參考文獻

[1]劉倩.淺談電力企業(yè)安全生產(chǎn)管理[J].民營科技,2011,10.

[2]吳繼志.電力企業(yè)安全生產(chǎn)探討[J].商業(yè)文化(下半月),2011,9.

篇6

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)力發(fā)電企業(yè)； 價值評估； 實物期權(quán)； B-S模型

一、引言

隨著能源電力需求的持續(xù)快速增長，能源短缺現(xiàn)象日益嚴(yán)峻，以火力發(fā)電為主的電力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已不能滿足電力行業(yè)的發(fā)展需求。以風(fēng)能為代表的可再生能源技術(shù)革命不斷孕育發(fā)展，能源電力發(fā)展形勢正發(fā)生深刻變化。風(fēng)力發(fā)電作為一種清潔能源，不僅能緩解電力需求的緊張局面，其突出的節(jié)能減排效果也具有顯著的環(huán)境效益。然而，這種考慮環(huán)保效益的企業(yè)價值評估理論還不夠完善，使得風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的價值被大大低估。在我國政府大力發(fā)展風(fēng)力發(fā)電的形勢下，科學(xué)全面地評估風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值將為風(fēng)電項目的投資決策提供有力的理論支持。

二、實物期權(quán)法

（一）期權(quán)與實物期權(quán)

實物期權(quán)法來源于期權(quán)定價理論。期權(quán)，代表的是一種選擇權(quán)，是買賣雙方達成的一種可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它賦予持有人在規(guī)定期限內(nèi)或到期時按雙方約定的價格，買進或賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。金融期權(quán)是處理金融市場上交易金融資產(chǎn)的一類金融衍生工具；而實物期權(quán)是處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。因此，實物期權(quán)是相對金融期權(quán)來說的，它與金融期權(quán)相似但并非相同。

與金融期權(quán)相比，實物期權(quán)具有以下四個特性：

（1）非交易性。非交易性是實物期權(quán)與金融期權(quán)的本質(zhì)區(qū)別。不僅作為實物期權(quán)標(biāo)的物的實物資產(chǎn)一般不存在交易市場，而且實物期權(quán)本身進行市場交易的可能性也很小。

（2）非獨占性。許多實物期權(quán)不具備所有權(quán)的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對于共享實物期權(quán)來說，其價值不僅取決于影響期權(quán)價值的一般參數(shù)，而且還與競爭者可能的策略選擇有關(guān)。

（3）先占性。先占性是由非獨占性所導(dǎo)致的，它是指搶先執(zhí)行實物期權(quán)可獲得的先發(fā)制人的效應(yīng)，結(jié)果表現(xiàn)為取得戰(zhàn)略主動權(quán)和實現(xiàn)實物期權(quán)的最大價值。

（4）復(fù)合性。在大多數(shù)場合，各種實物期權(quán)存在著一定的相關(guān)性，這種相關(guān)性不僅表現(xiàn)在同一項目內(nèi)部各子項目之間的前后相關(guān)，而且表現(xiàn)在多個投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)。

（二）Black-Scholes模型

評估實物期權(quán)價值可以選擇和應(yīng)用多種期權(quán)定價模型。到目前為止，理論上合理、應(yīng)用上方便的模型主要有布萊克-舒爾斯模型（Black-Scholes Model）和二項樹模型（Binomial Model）等。二項樹期權(quán)定價模型是建立在離散時間基礎(chǔ)上的期權(quán)定價模型，在該模型中股票價格變化服從二項分布；B-S模型是建立在連續(xù)時間基礎(chǔ)上的模型，該模型假設(shè)股票價格遵循幾何布朗運動，股票價格的自然對數(shù)服從正態(tài)分布。當(dāng)二項樹期權(quán)定價模型中的投資期間被無限細分時，股票價格可以被視作連續(xù)變動，二項分布可被近似地看作正態(tài)分布，二項樹模型可以經(jīng)過變換得到與B-S公式完全相同的結(jié)果。本質(zhì)上，二項樹模型和B-S模型的原理是相似的，即均假設(shè)標(biāo)的物價格有上漲或下跌兩種可能，考慮了不確定因素所引起的價值變化。二項樹模型將標(biāo)的物上漲或下跌的價格以概率的形式表現(xiàn)出來；B-S模型是以風(fēng)險利率的概念來表示價格的不確定性，考慮了標(biāo)的物的風(fēng)險利率情況，更便于在實際問題中的研究應(yīng)用。因此，本文采用B-S模型作為實物期權(quán)評估的基礎(chǔ)模型。

Black-Scholes模型的假設(shè)條件為：

（1）股票價格遵循預(yù)期收益率μ、價格波動率σ為常數(shù)的隨機過程；

（2）不存在交易費用或稅收；

（3）所有證券均高度可分；

（4）期權(quán)有效期內(nèi)無股票紅利支付；

（5）市場處于均衡狀態(tài)，即不存在無風(fēng)險套利機會；

（6）證券交易是連續(xù)的；

（7）無風(fēng)險利率r在所有投資期內(nèi)均恒定不變。

根據(jù)上述假定和無套利原則，Black和Schoels得到了著名的歐式期權(quán)公式：

C=SN（d1）-Xe（-rT）N（d2） （1）

P=Xe-rTN（-d2）-SN（-d1） （2）

其中，公式（1）代表看漲期權(quán)公式，公式（2）代表看跌期權(quán)公式。

d1=■

d2=d1-σ■

C表示歐式看漲期權(quán)價格；

P表示歐式看跌期權(quán)價格；

S表示標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前市場價格；

X表示標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價格；

R表示無風(fēng)險利率且為常數(shù)；

■表示價格波動率且為常數(shù)；

T表示標(biāo)的資產(chǎn)距離到期日的時間；

N（d1）、N（d2）分別表示在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下，隨機變量小于d1和d2的累計概率；

SN（d1）表示資產(chǎn)的期望價值；

Xe-rTN（d2）表示資產(chǎn)的期望成本。

（三）風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的期權(quán)特性

與其他企業(yè)相比，風(fēng)力發(fā)電企業(yè)具有顯著的環(huán)境效益，這種環(huán)境效益本身可以看作一種不確定性資產(chǎn)，可以稱之為環(huán)保資產(chǎn)。盡管這部分資產(chǎn)的投資主體和受益主體不一致，但是，正是由于風(fēng)電企業(yè)顯著的外部效應(yīng)，才更加凸顯出風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的存在價值。因此，評估風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值時，要綜合考慮環(huán)境效益對整個風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值的影響。風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的期權(quán)特征主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

1.風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值具有不確定性

風(fēng)力發(fā)電企業(yè)作為新興的能源企業(yè)，因其顯著的環(huán)境效益和社會效益，我國政府在今后一段時間將大力發(fā)展風(fēng)力發(fā)電，對我國電力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源結(jié)構(gòu)布局規(guī)劃有著深刻的影響。另外，由于技術(shù)原因以及成本原因的限制，導(dǎo)致風(fēng)電上網(wǎng)電價偏高，市場需求偏小，風(fēng)電企業(yè)不得不依靠政府的政策扶持以及財政補貼。影響風(fēng)力發(fā)電企業(yè)發(fā)展和成長的因素錯綜復(fù)雜，投資風(fēng)力發(fā)電企業(yè)風(fēng)險大。在風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的發(fā)展過程中，未來國家的政策調(diào)整、技術(shù)革新以及市場需求都將影響風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的未來收益，使其收益具有不確定性。因此，風(fēng)力發(fā)電企業(yè)具備了期權(quán)最基本的風(fēng)險特點。

2.風(fēng)力發(fā)電企業(yè)具有環(huán)境效益，這相當(dāng)于一種無形的權(quán)利

評估風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值時，其價值很容易被低估。這是因為，風(fēng)力發(fā)電企業(yè)所創(chuàng)造的環(huán)境效益往往被忽略。環(huán)境效益投資主體和受益主體的不一致性，削弱了投資主體的積極性。盡管環(huán)境效益是不為企業(yè)所擁有或控制的價值，但是隨著人們認(rèn)識的提高以及國家政策的支持和補貼，環(huán)境效益必定會轉(zhuǎn)化為企業(yè)的經(jīng)濟效益，進而影響企業(yè)的價值。風(fēng)力發(fā)電企業(yè)對環(huán)保的投資，便形成了一種無形的權(quán)利，它可以繼續(xù)行使這種權(quán)利，也可以放棄這部分權(quán)利，同樣還可以延遲這部分權(quán)利。風(fēng)力發(fā)電企業(yè)擁有這種權(quán)利，并且這種權(quán)利有可能為企業(yè)帶來價值。這表明風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的價值評估適用實物期權(quán)法。同樣，實物期權(quán)法也可以更科學(xué)全面地反映風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的價值。

三、風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值評估模型構(gòu)建

由于風(fēng)力發(fā)電企業(yè)顯著的期權(quán)特性，運用傳統(tǒng)的收益法模型對其進行評估，不能真實地反映其企業(yè)價值。實物期權(quán)法充分考慮了風(fēng)力發(fā)電企業(yè)發(fā)展中的不確定性，統(tǒng)一了環(huán)境效益投資主體和受益主體不一致的問題。因此，將風(fēng)力發(fā)電企業(yè)看成一個實物期權(quán)，引入實物期權(quán)定價模型，可以評估出包含不確定性價值的風(fēng)力發(fā)電企業(yè)整體價值。

由于實物期權(quán)和金融期權(quán)之間存在差異，在運用期權(quán)定價模型時要對其進行調(diào)整。因此，運用B-S模型確定風(fēng)力發(fā)電企業(yè)實物期權(quán)價值時，各參數(shù)的具體含義如下：

1.標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前市場價格——該企業(yè)全部未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值

在金融期權(quán)中，標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格可以通過金融市場上的交易數(shù)據(jù)得到。風(fēng)力發(fā)電企業(yè)中實物期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的價格是風(fēng)力發(fā)電企業(yè)預(yù)期的全部未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。在對企業(yè)未來現(xiàn)金流進行預(yù)測時，可以不必追求數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)度，因為這種方法本身就是對含有不確定性價值的價值評估。

2.標(biāo)的資產(chǎn)執(zhí)行價格——風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的投資成本

在金融期權(quán)中，金融期權(quán)的執(zhí)行價格是合約中規(guī)定的股票價格，期權(quán)持有者如果履行合約可以以約定的價格買進（看漲期權(quán)）或賣出（看跌期權(quán)）標(biāo)的股票。相應(yīng)的，風(fēng)力發(fā)電企業(yè)實物期權(quán)的執(zhí)行價格是投資風(fēng)力發(fā)電企業(yè)時需要付出的經(jīng)濟代價。風(fēng)力發(fā)電企業(yè)項目投資總成本現(xiàn)值與預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值之間的差額構(gòu)成了風(fēng)力發(fā)電企業(yè)實物期權(quán)的損益。

3.標(biāo)的資產(chǎn)到期時間——風(fēng)力發(fā)電企業(yè)投資建設(shè)期

金融期權(quán)距離到期日的時間在合約中是非常明確的。把風(fēng)力發(fā)電企業(yè)看成一個含有環(huán)保資產(chǎn)的實物期權(quán)，在投資建設(shè)期企業(yè)可以選擇放棄或者繼續(xù)完成這項實物期權(quán)，一旦企業(yè)投入正式運營階段，那么企業(yè)便擁有了這種環(huán)保資產(chǎn)的價值，該實物期權(quán)宣布到期。因此，在評估過程中，一般選取投資建設(shè)期作為風(fēng)力發(fā)電企業(yè)實物期權(quán)的存續(xù)期。

4.股價波動率——風(fēng)電行業(yè)平均風(fēng)險系數(shù)β

股價波動率一般用股價收益率的波動率來計算，風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的波動率可以用收益波動率計算。收益率的波動一方面受企業(yè)經(jīng)營狀況的影響，另一方面受行業(yè)發(fā)展以及國家政策導(dǎo)向的影響。電力市場的壟斷市場地位決定了風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的收益率波動很大程度取決于風(fēng)電行業(yè)的風(fēng)險。因此，選取風(fēng)電行業(yè)平均風(fēng)險系數(shù)作為風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值波動率的體現(xiàn)。

5.無風(fēng)險利率——一般用國債利率來表示

國債信用度高，一般被認(rèn)為是無風(fēng)險的金融期權(quán)，無風(fēng)險利率大多采用美國短期國庫券利率，但對于我國風(fēng)力發(fā)電企業(yè)來說，其發(fā)展主要受我國政策影響，與國際市場的聯(lián)系較之金融期權(quán)相對較弱。因此，無風(fēng)險利率選取與收益期最接近的我國國債利率。表1列示了實物期權(quán)的參數(shù)與金融期權(quán)參數(shù)的區(qū)別。

因此，考慮實物期權(quán)價值的風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的價值評估模型為：

V=SN（d1）-Xe-rTN（d2） （3）

其中：

d1=■

d2=d1-■

四、案例分析

內(nèi)蒙古蘇尼特左旗風(fēng)電場位于內(nèi)蒙古錫林郭勒盟西部，海拔高度為1 400—1 500米，經(jīng)對場址風(fēng)資源測試分析結(jié)果表明，距地表45米高度處，年平均風(fēng)速為7.8米/秒，規(guī)劃裝機容量為100萬千瓦。該風(fēng)電場緊鄰207國道，交通運輸條件便利，風(fēng)力電量可就近上網(wǎng)，輸送用電市場。現(xiàn)根據(jù)其財務(wù)指標(biāo)對內(nèi)蒙古蘇尼特左旗風(fēng)電場進行投資價值評估，具體數(shù)據(jù)如表2所示。

根據(jù)其裝機容量，參照目前我國風(fēng)力上網(wǎng)電價以及風(fēng)力發(fā)電行業(yè)的主要技術(shù)經(jīng)濟參數(shù)，對其運營后未來5年的現(xiàn)金流進行預(yù)測，結(jié)果如表3所示。

隨著風(fēng)力發(fā)電技術(shù)的進步，風(fēng)力發(fā)電企業(yè)需要根據(jù)外界環(huán)境變化調(diào)整其經(jīng)營規(guī)模、更新設(shè)備等。同時，由于未來現(xiàn)金流預(yù)測具有一定的偏差，在投資之初，對5年之后的現(xiàn)金流作保守估計，假定其現(xiàn)金流入維持在77 900萬元水平，凈現(xiàn)金流量為35 400萬元，貼現(xiàn)率為10%，無風(fēng)險利率為0.06，電力行業(yè)平均風(fēng)險利率為0.90。

1.傳統(tǒng)收益法下風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的評估價值

根據(jù)收益法計算內(nèi)蒙古蘇尼特左旗風(fēng)電場的價值，對未來凈現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，得到傳統(tǒng)收益法下風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的評估價值。公式如下：

P=■■+■

其中，Ri為未來5年各年的凈現(xiàn)金流入，A為5年后每年不變的凈現(xiàn)金流入。

將內(nèi)蒙古蘇尼特左旗風(fēng)電場的數(shù)據(jù)代入上式，得到企業(yè)評估值：

P=-41 627×（P/S，10%，1）+30 885×（P/S，10%，2）+44 505×（P/S，10%，3）+45 708×（P/S，10%，4）+

49 397×（P/S，10%，5）+■×（P/S，10%，5）

=311 117.3（萬元）

2.考慮實物期權(quán)價值的風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的整體評估價值

S=4 404×（P/S，10%，1）+90 228×（P/S，10%，2）+94 948×（P/S，10%，3）+95 866×（P/S，10%，4）+

102 030×（P/S，10%，5）+■×（P/S，10%，5）

=790 310（萬元）

X=430 828（萬元）

d1=■=1.39

d2=1.39-■=-0.51

N（1.39）=0.92

N（-0.51）=1-N（0.51）=0.31

T=4

β=0.90

r=0.06

V=ROV=SN（d1）-Xe-rTN（d2）

=790 310×N（1.39）-430 828×e-0.06×4×N（-0.51）

=685 250.59（萬元）

很明顯，V=685 250.59>P=311 117.3

由上述分析可知，考慮風(fēng)力發(fā)電企業(yè)潛在獲利能力的情況下，該風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的價值大大超過傳統(tǒng)收益法下的企業(yè)評估價值，可以進行投資。但是，如果僅用傳統(tǒng)收益法評估，將低估風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的價值，打擊投資風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的積極性。同時，本文在風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值評估模型的構(gòu)建中，基于風(fēng)力發(fā)電行業(yè)長期增長的態(tài)勢，將風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的投資看成看漲期權(quán)，即投資風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的不確定性引起的是價值增加的可能性。因此會造成風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的實物期權(quán)價值在理論上高于不含潛在獲利能力的收益法下的評估值。然而，在具體評估實例中，若某一風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值走低的可能性較大，需要將它視作一個看跌期權(quán)，并運用看跌期權(quán)公式進行評估以此得到最終的評估結(jié)果。

五、結(jié)論

風(fēng)力發(fā)電企業(yè)與其他企業(yè)相比，受政策以及技術(shù)的影響較大，收益存在不確定性，且具有顯著的環(huán)境效益。傳統(tǒng)收益法沒有考慮風(fēng)力發(fā)電企業(yè)所處的行業(yè)特點及其潛在的獲利機會，大大低估了風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的價值。引入實物期權(quán)法的價值評估模型充分考慮了風(fēng)力發(fā)電企業(yè)所具有的環(huán)境效益以及發(fā)展過程中的不確定性給企業(yè)帶來的潛在價值，無論是評估實物看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，由于實物期權(quán)法考慮了風(fēng)險以及不確定性因素，其評估值是基于現(xiàn)實情況并考慮風(fēng)險以及價值的波動性，彌補了收益法不考慮企業(yè)投資不確定性因素的弊端，為評估風(fēng)力發(fā)電企業(yè)價值提供了一個嶄新的視角。

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篇7

對于上市公司，證監(jiān)會2011年第1期《上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則監(jiān)管問題解答》明確規(guī)定權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資因出售部分股權(quán)（出售后仍采用權(quán)益法核算）導(dǎo)致持股比例下降的，應(yīng)按取得的價款與所售股權(quán)比例對應(yīng)的長期股權(quán)投資賬面價值之間的差額計入當(dāng)期損益；因被投資單位增發(fā)股份、投資方以低于原有持股比例進行增資導(dǎo)致持股比例下降的視同對該股權(quán)的處置，并按新的持股比例計算享有被投資單位因增發(fā)股份導(dǎo)致的所有者權(quán)益增加額與所減少的股權(quán)比例相對應(yīng)長期股權(quán)投資賬面價值之間的差額計入當(dāng)期投資損益。

對于有限責(zé)任公司，在進行增資擴股時，《公司法》第35條明確規(guī)定原有股東有權(quán)優(yōu)先按實際的出資比例認(rèn)繳出資（公司章程另有約定的除外）。對于股份非上市公司，在增發(fā)方案中也可將所增發(fā)股份按一定比例由原有股東進行認(rèn)購。由于資本具有逐利性，當(dāng)被投資單位在增資擴股時，投資企業(yè)不進行增資（政策另有規(guī)定不得增資的除外）或以低于原有持股比例進行增資，意味著其可能無力再投資或?qū)Ρ煌顿Y單位未來經(jīng)營不看好（或者無法達到其要求更高的收益預(yù)期），因而選擇放棄或作出減少投資決定。這樣，投資企業(yè)不增資將導(dǎo)致其對被投資單位所持股權(quán)比例被攤薄，使得其在未來期間從被投資單位分得的收益（包括以前年度留存收益）將因此而減少。而按新的持股比例計算歸屬于投資企業(yè)的被投資單位增發(fā)股份導(dǎo)致的凈資產(chǎn)增加部分，雖然是被投資單位增資溢價形成的，但它也是投資企業(yè)讓渡未來期間收益的補償，是對原有股權(quán)處置（降低持股比例）產(chǎn)生的（收益），可視為未來收益的提前兌現(xiàn)。因此，筆者以為，也應(yīng)同上市公司一樣將凈資產(chǎn)增加部分與其對應(yīng)的成本（股權(quán)比例下降部分所對應(yīng)長期股權(quán)投資賬面價值）之間的差額確認(rèn)為當(dāng)期投資收益。

以下就持股比例減少前后其股權(quán)投資均采用權(quán)益法核算的會計處理做一探討。

一、投資企業(yè)不進行投資（即不參與被投資單位增發(fā)股份）

1.每股發(fā)行價高于增發(fā)前每股凈資產(chǎn)

【例1】A公司于2009年2月以12000萬元取得B公司30%的股權(quán)。2011年1月3日，B公司擬向外界增發(fā)新股1000萬股，發(fā)行價格為每股4.8元，A公司選擇放棄認(rèn)購增發(fā)的股份。假設(shè)2010年12月3日B公司的總股本為15000萬股（每股面值1元），凈資產(chǎn)公允價值總額為54000萬元，以A公司原投資時的B公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值為基礎(chǔ)持續(xù)計算且在此次增發(fā)股份時沒有發(fā)生新的變動，A公司對B公司長期股權(quán)投資核算期末明細余額為投資成本12000萬元，損益調(diào)整3390萬元，（原已記入資本公積的）其他權(quán)益變動810萬元，下同。

增發(fā)前A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的份額=54000×30%=16200（萬元）

增發(fā)后A公司持B公司的股比=（15000×30%）÷（15000+1000）=28.125%

增發(fā)后B公司凈資產(chǎn)增加4800萬元，A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的部分為4800×28.125%1350（萬元），相應(yīng)增加A公司“長期股權(quán)投資——損益調(diào)整”項。

A公司持B公司的股比減少1.875%（30%28.125%），相當(dāng)于處置6.25%（1.875%÷30%）的長期股權(quán)投資，與之相對應(yīng)的長期股權(quán)投資的賬面價值為1012.5萬元（16200×6.25%）。

應(yīng)確認(rèn)投資收益=B公司增發(fā)歸屬于A公司的份額視同處置長期股權(quán)投資的賬面價=1350-1012.5=337.5（萬元），因此，確認(rèn)337.5萬元投資收益，同時長期股權(quán)投資的賬面價調(diào)增337.5萬元（1350-1012.5），其中“長期股權(quán)投資——成本”調(diào)減750萬元（12000×6.25%），“長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動”調(diào)減50.625萬元（810×6.25%），“長期股權(quán)投資——損益調(diào)整”調(diào)增1138.125萬元（13503390×6.25%）。

借：長期股權(quán)投資——損益調(diào)整1138.125（1350-3390×6.25%）

貸：長期股權(quán)投資——成本750（12000×6.25%）

長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動50.625（810×6.25%）

投資收益

337.5（13501012.5）

由于長期股權(quán)投資中存在計入資本公積中的金額（即原記入長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動和資本公積中的金額），也應(yīng)與所減少股權(quán)比例相對應(yīng)的部分在處置時自資本公積轉(zhuǎn)入投資收益。

借：資本公積——其他資本公積50.625（810×6.25%）

貸：投資收益 50.625

2.每股發(fā)行價低于增發(fā)前每股凈資產(chǎn)

【例2】承例1，假如B公司增發(fā)價格為3元，其他條件不變。

增發(fā)后A公司持B公司的股比=（15000×30%）÷（15000+1000）一28.125%

增發(fā)前A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的份額=54000×30%=16200（萬元）

增發(fā)后B公司凈資產(chǎn)增加3000萬元，A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的部分為843.75萬元（3000×28.125%），相應(yīng)增加A公司“長期股權(quán)投資——損益調(diào)整”項。

A公司持B公司的股比減少1.875%（30%-28.125%），相當(dāng)于處置6.25%（1.875%÷30%）的長期股權(quán)投資，與之相對應(yīng)的長期股權(quán)投資的賬面價值為1012.5萬元（16200×6.25%）。

應(yīng)確認(rèn)投資收益=B公司增發(fā)歸屬于A公司的份額視同處置長期股權(quán)投資的賬面價=843.751012.5=-168.75（萬元），因此確認(rèn)168.75萬元投資收益，同時長期股權(quán)投資的賬面價調(diào)增168.75萬元（843.75-1012.5），其中“長期股權(quán)投資——成本”調(diào)減750萬元（12000×6.25%），“長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動”調(diào)減50.625萬元（810×6.25%），“長期股權(quán)投資——損益調(diào)整”調(diào)增631.875萬元（843.753390×6.25%）。

借：長期股權(quán)投資——損益調(diào)整 631.875（843.753390×6.25%）

投資收益 168.75（843.751012.5）

貸：長期股權(quán)投資——成本750（12000×6.25%）

長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動50.625（810×6.25%）

由于長期股權(quán)投資中存在計入資本公積中的金額（即原記入長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動和資本公積中的金額），也應(yīng)與所減少股權(quán)比例相對應(yīng)的部分在處置時自資本公積轉(zhuǎn)入投資收益。

借：資本公積——其他資本公積50.625（810×6.25%）

貸：投資收益 50.625

3.發(fā)行價等于增發(fā)前每股凈資產(chǎn)

【例3】承例1，假如B公司增發(fā)價格為3.6元，其他條件不變。

增發(fā)后A公司持B公司的股比=（15000×30%）÷（15000+1000）=28.125%

增發(fā)前A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的份額=54000×30%16200（萬元）

增發(fā)后B公司凈資產(chǎn)增加3600萬元，A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的部分為1012.5萬元（3600×28.125%），相應(yīng)增加A公司“長期股權(quán)投資——損益調(diào)整”項。

A公司持B公司的股比減少1.875%（30%28.125%），相當(dāng)于處置6.25%（1.875%÷30%）的長期股權(quán)投資，與之相對應(yīng)的長期股權(quán)投資的賬面價值為1012.5萬元（16200×6.25%）。

應(yīng)確認(rèn)投資收益一B公司增發(fā)歸屬于A公司的份額視同處置長期股權(quán)投資的賬面價=1012.51012.5=O，同時長期股權(quán)投資的賬面價不變，但“長期股權(quán)投資——成本”調(diào)減750萬元（12000×6.25%），“長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動”調(diào)減50.625萬元（810×6.25%），“長期股權(quán)投資——損益調(diào)整”調(diào)增800.625萬元（1012.5-3390×6.25%）。

借：長期股權(quán)投資——損益調(diào)整

800.625（1012.5-3390×6.25%）

貸：長期股權(quán)投資——成本

750（12000×6.25%）

長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動

50.625（810×6.25%）

由于長期股權(quán)投資中存在計入資本公積中的金額（即原記入長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動和資本公積中的金額），也應(yīng)與所減少股權(quán)比例相對應(yīng)的部分在處置時自資本公積轉(zhuǎn)入投資收益。

借：資本公積——其他資本公積

50.625（810×6.25%）

貸：投資收益 50.625

二、投資企業(yè)進行投資，但認(rèn)購被投資單位增發(fā)股份比例小于原來持股比例

【例4】承例1，假如A公司認(rèn)購B公司增發(fā)的1000萬股份中的10%，其他條件不變。

增發(fā)前A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的份額=54000×30%=16200（萬元）

增發(fā)后A公司持B公司的股比=（15000×30%+1000×10%）÷（15000+1000）=28.75%

A公司認(rèn)購股份時：

借：長期股權(quán)投資——成本480

貸：銀行存款480

增發(fā)后B公司凈資產(chǎn)增加4800萬元，A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的部分為4800×28.75%=1380萬元，相應(yīng)增加A公司“長期股權(quán)投資——損益調(diào)整”項。

A公司持B公司的股比減少1.25%（30%-28.75%），相當(dāng)于處置4.17%（1.25%÷30%）的長期股權(quán)投資，A公司認(rèn)購股份支出480萬元也是本次處置（股比從30%降為28.75%）發(fā)生的成本，因此，與之相對應(yīng)的長期股權(quán)投資的賬面價值為1155萬元（16200×4.17%+480）。

應(yīng)確認(rèn)投資收益=B公司增發(fā)歸屬于A公司的份額視同處置長期股權(quán)投資的賬面價=13801155=225萬元，因此，確認(rèn)225萬元投資收益，同時長期股權(quán)投資的賬面價值調(diào)增225萬元（1380695），其中“長期股權(quán)投資——成本”調(diào)減980萬元（12000×4.17%+480），“長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動”調(diào)減33.75萬元（8lO×4.17%），“長期股權(quán)投資——損益調(diào)整”調(diào)增1238.75萬元（13803390×4.17%）。

借：長期股權(quán)投資——損益調(diào)整

1238.75（13803390×4.17%）

貸：長期股權(quán)投資——成本

980（12000×4.17%+480）

長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動

33.75（810×4.17%）

投資收益 225（13801155）

由于長期股權(quán)投資中存在計入資本公積中的金額（即原記入長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動和資本公積中的金額），也應(yīng)與所減少股權(quán)比例相對應(yīng)的部分在處置時自資本公積轉(zhuǎn)入投資收益。

借：資本公積——其他資本公積

33.75（810×4.17%）

貸：投資收益 33.75

增發(fā)價小于或等于增發(fā)前每股凈資產(chǎn)的其會計處理同例4。

三、被投資單位回購股份

在被投資單位從投資企業(yè)手中回購股份過程中，由于股份回購將導(dǎo)致單位總股本的減少和投資企業(yè)所持股份額兩方面的減少，這都會引起投資企業(yè)持股比例發(fā)生變動。因此，被投資單位股份回購業(yè)務(wù)，投資企業(yè)會計處理過程中應(yīng)將其分解成兩筆業(yè)務(wù)，即首先是其股權(quán)出售，將所收到的款項與按照回購股份占回購前B公司總股本的比例計算的長期股權(quán)投資的賬面價值的差額確認(rèn)為投資收益；然后是被投資單位注銷回購股份產(chǎn)生的其持股比例變動，計算歸屬于投資企業(yè)的被投資單位回購股份導(dǎo)致的凈資產(chǎn)增加（或減少）部分，調(diào)整確認(rèn)為其他綜合收益和資本公積——其他資本公積。這與投資企業(yè)出售部分股權(quán)導(dǎo)致持股比例下降（被投資單位股本總額不變）時處理方法有所區(qū)別。

（一）僅向投資企業(yè)回購股份

【例5】A公司于2009年2月以12000萬元取得B公司30%的股權(quán)。2011年12月31日，B公司擬回購股份1000萬股，回購價格為每股3元，并且全部從A公司回購。假設(shè)回購前B公司的總股本為17000萬股（每股面值1元），凈資產(chǎn)公允價值總額為61200萬元，以A公司原投資時的B公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值為基礎(chǔ)持續(xù)計算且在此次增發(fā)股份時沒有發(fā)生新的變動，A公司對B公司投資核算只有成本和損益調(diào)整明細科目，下同。

A公司出售股份時將所收到的款項3000萬元（3×1000）與按照回購股份導(dǎo)致持股比例下降部分的長期股權(quán)投資賬面價值3600萬元（3.6×1000）之間的差額計入當(dāng)期損益600萬元（3000-3600）。

借：銀行存款 3000

投資收益 600

貸：長期股權(quán)投資——成本

2352.94（12000÷18360×3600）

長期股權(quán)投資——損益調(diào)整

1247.06（360012000÷18360×3600）

回購后A公司持B公司的股比=（17000×30%1000）÷（170001000）=25.625%

回購后A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的份額：（61200-3000）×25.625%=14913.75（萬元）

A公司長期股權(quán)投資出售后剩余股份原賬面價值為14760萬元（183603600），B公司回購股份致A公司長期股權(quán)投資賬面價值調(diào)增額153.75萬元（14913.75-14760：），同時確認(rèn)153.75萬元資本公積。

借：長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動153.75

貸：資本公積——其他資本公積153.75

（二）向原所有股東回購股份

1以高于原持股比例向投資企業(yè)進行回購

【例6】承例5，假如B公司回購的1000萬股份中A公司占40%，回購價格為每股4.8元。其他資料相同。

A公司將回購的部分視同長期股權(quán)投資對外處置處理，即將所收到的款項1920萬元（4.8×400）與按照回購股份導(dǎo)致持股比例下降部分的長期股權(quán)投資賬面價值1440萬元（3.6×400）之間的差額計入投資收益480萬元（19201440）。

借：銀行存款1920

貸：長期股權(quán)投資——成本

941.18（12000+18360×1440）

長期股權(quán)投資——損益調(diào)整

498.82（6360+18360×1440）

投資收益480（19201440）

A公司出售股份大于原持股比例，將導(dǎo)致其在B公司回購后的持股比例下降，回購后A公司持B公司的股比一（5100400）÷（170001000）一29.375%

回購后A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的份額：（612004800）×29.375%16567.5（萬元）

A公司長期股權(quán)投資出售后剩余股份原賬面價值為16920萬元（183601440），B公司回購股份致A公司長期股權(quán)投資賬面價值調(diào)整減353.5萬元（16567.516920）。

借：資本公積——其他資本公積353.5

貸：長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動353.5

2以低于原持股比例向投資企業(yè)進行回購

【例7】承例5，假如B公司回購的1000萬股份中A公司占20%，回購價格為每股3元。其他資料相同。A公司首先將回購的部分視同長期股權(quán)投資對外處置處理。

A公司將回購的部分視同長期股權(quán)投資對外處置處理，即將所收到的款項600萬元（3×200）與按照回購股份導(dǎo)致持股比例下降部分的長期股權(quán)投資賬面價值720萬元（3.6×200）之間的差額計入投資收益120萬元（600720）。

借：銀行存款 600

投資收益 120（600-720）

貸：長期股權(quán)投資——成本

470.6（12000+18360×720）

長期股權(quán)投資——損益調(diào)整

249.4（6360+18360×720）

A公司出售股份小于原持股比例，將導(dǎo)致其在B公司回購后的持股比例增加，回購后A公司持B公司的股比=（5100-200）÷（17000-1000）=30.625%。

回購后A公司所享有B公司凈資產(chǎn)的份額-（61200-3000）×30.625%=17823.75（萬元）

A公司長期股權(quán)投資出售后剩余股份原賬面價值為17640萬元（18360-720），B公司回購股份致A公司長期股權(quán)投資賬面價值調(diào)整增加183.75萬元（17823.7517640），A公司應(yīng)將該調(diào)整額確認(rèn)為其他綜合收益。

借：長期股權(quán)投資——其他權(quán)益變動183.75

貸：資本公積——其他資本公積183.75

篇8

由美國輝瑞制藥1952年首先推出的管理層股權(quán)激勵目前成為西方發(fā)達國家企業(yè)內(nèi)部治理機制的普遍方法之一，這種方法通過讓管理層持有股票或股票期權(quán)，讓企業(yè)的管理者加入到企業(yè)的股東行列，有效的將管理層的個人利益與企業(yè)利益有機的結(jié)合。股權(quán)激勵理論上可以降低成本，提高企業(yè)的價值，解決激勵不相容問題。

目前股權(quán)激勵也被越來越多的國內(nèi)上市公司使用，由于公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、市場有效性的缺失、外部監(jiān)管體制的不健全等因素引起的股權(quán)激勵風(fēng)險受到越來越多的關(guān)注。本文系統(tǒng)分析了內(nèi)部企業(yè)治理及外部市場環(huán)境對股權(quán)激勵契約設(shè)計的影響，以使其更好地體現(xiàn)建立長期激勵機制的目的。

一、公司治理對股權(quán)激勵的影響

公司治理包括董事會治理、大股東治理、融資結(jié)構(gòu)等，無論是哪種治理機制，都可以有效的對公司進行治療，多種治理機制相互結(jié)合，共同完成公司的治理，為公司提供了內(nèi)部約束。公司治理關(guān)鍵在于內(nèi)部控制系統(tǒng)的構(gòu)建，包括大股東治理、債權(quán)融資約束、董事會治理、監(jiān)事會監(jiān)督等。通過對股權(quán)激勵方案制定、申請程序規(guī)定、執(zhí)行過程控制、信息披露制度、會計與稅收制度等股權(quán)激勵方案的審批與實施過程中進行各種強制性規(guī)制，實現(xiàn)正向效應(yīng)①。

（一）股東大會

目前股東大會主要負(fù)責(zé)的事項包括對股權(quán)激勵契約中的激勵對象的確定依據(jù)和范圍、激勵數(shù)量、股權(quán)激勵計劃的有效期、標(biāo)的股票禁售期、激勵條件、行權(quán)價格等內(nèi)容進行表決。為加強對管理層的制約，需要增加激勵條件中的考核指標(biāo)，避免指標(biāo)過于寬松，不能達到提升企業(yè)績效的目的。

（二）薪酬委員會

通過建立薪酬委員會，并保持其獨立性，減弱經(jīng)理人對激勵契約設(shè)計與實施的干預(yù)力度。薪酬委員會的獨立性是影響其有效性的重要因素，薪酬委員會的獨立性和專業(yè)性較高，在設(shè)計薪酬契約方面更加有效。為確保薪酬委員會的獨立性，需規(guī)定高層管理者不得參與，以減弱其對干預(yù)力度，并以此作為實施股權(quán)激勵計劃的制度性約束。同時通過建立一套有效的薪酬委員會運行機制，如委員會成員的選聘、考核與薪酬制度等，確保其能有效地履行職責(zé)。

薪酬委員會可以在特定的時間要求上市公司聘請財務(wù)顧問，對公司的激勵計劃進行全方面的分析，判斷其可行性以及對公司發(fā)展的利與弊，并提出相應(yīng)的修改建議。后期可以加強外部中介機構(gòu)的監(jiān)督作用，要求中介機構(gòu)對股權(quán)激勵的上市公司相關(guān)信息披露發(fā)表獨立意見，增加公信力和透明度。

（三）監(jiān)事會

作為對董事會監(jiān)督的補充，監(jiān)事會對管理層的監(jiān)督和制衡也至關(guān)重要。企業(yè)需要建立健全監(jiān)事會的機構(gòu)設(shè)置，落實監(jiān)事議事規(guī)則，真正起到對管理層的監(jiān)督作用，確保股權(quán)激勵在實施過程當(dāng)中，管理層不出現(xiàn)業(yè)績造假等過激行為，使得激勵出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。

（四）債權(quán)人

債權(quán)人在股權(quán)激勵契約設(shè)計中也可起到一定的作用，為確保債權(quán)人的經(jīng)濟利益不因管理層的背德行為或者非理性投資行為受損，債權(quán)人可要求在債務(wù)合同中加入相關(guān)條款，對管理層進行約束。

二、外部市場對股權(quán)激勵的約束

外部市場指經(jīng)理人市場、產(chǎn)品市場、資本市場、政治法律途徑等為公司提供外部約束的市場環(huán)境，股權(quán)激勵效應(yīng)需要通過各市場環(huán)節(jié)相互傳導(dǎo)才能發(fā)揮出來其作為長期激勵機制的作用，因此完善的市場環(huán)境是股權(quán)激勵效應(yīng)得以發(fā)揮的重要前提。積極構(gòu)建有效的外部約束環(huán)境，包括完善的經(jīng)理人市場、穩(wěn)定有效的資本市場、公平競爭的產(chǎn)品市場等，以防止股權(quán)激勵成為公司管理層自縱的隱蔽機制，從而清除阻礙股權(quán)激勵制度得以健康前行的障礙。

（一）經(jīng)理人市場

經(jīng)理人市場旨在克服由于信息不對稱產(chǎn)生的逆向選擇問題，并為公司提供了廣泛篩選、鑒別職業(yè)經(jīng)理人候選人素質(zhì)和能力的基礎(chǔ)制度，其核心是職業(yè)經(jīng)理人的競爭選聘機制。作為股權(quán)激勵效應(yīng)充分體現(xiàn)的重要支撐，經(jīng)理人市場一般是通過聲譽顯示的信號傳遞功能、以及運用競爭效應(yīng)形式構(gòu)建市場選擇與評價機制、市場控制機制來提供外部約束作用。

（二）資本市場

資本市場不僅是公司股權(quán)激勵制度的具體體現(xiàn)，也是股權(quán)激勵機制實現(xiàn)的有效途徑。我國資本市場信號傳遞功能的缺失與外部制度約束功能的薄弱是阻礙股權(quán)激勵制度有效推行的主要瓶頸。如市場上的大部分價格信號是反應(yīng)對股票追逐的現(xiàn)狀，而不是公司內(nèi)部的實際價格，所以說對公司的資質(zhì)進行評價不能一味的通過股票來判斷。在市場行情好的時候，公司的管理層需要盡自己最大的可能將股票價格繼續(xù)抬高，相反，在市場低迷的時候，管理層即使再努力也未必能夠促進股價的提升，這不僅是對公司的盈利能力的客觀評價，更是對經(jīng)理人綜合能力的有效證明，由此可見，加強公司在資本市場的競爭是很有必要的，另外，企業(yè)加強經(jīng)理人綜合能力的提升也是很重要的。在市場有效性程度不足與相關(guān)體制不完善的情況下，上市公司推行股權(quán)激勵制度的實踐效果將大幅縮減，甚至引發(fā)新的道德風(fēng)險，所以說，加強公司在資本市場競爭相關(guān)體制的完善是必要的。我國資本市場只有實現(xiàn)從政策性工具向真正實現(xiàn)資源配置的場所轉(zhuǎn)變，其股價信號能真正反映企業(yè)的客觀價值，股權(quán)激勵制度才能達到預(yù)期的效果。

資本市場所提供的上市公司價值信息的真實性與否，是對經(jīng)理人進行股權(quán)激勵的重要前提。雖然公司業(yè)績與公司價值之間存在一定的相關(guān)性，但在這種投機性較強的資本市場里，公司經(jīng)理人員的努力與從市場獲得較高的回報并不存在明確的正向關(guān)系。

（三）產(chǎn)品市場

?a品市場的約束效應(yīng)是通過經(jīng)理人市場間接傳遞的，產(chǎn)品市場的充分競爭，經(jīng)理人市場的信號傳遞與競爭功能才會增強。產(chǎn)品市場的充分競爭需要公平的法律環(huán)境的支持，即打破地區(qū)與專業(yè)領(lǐng)域，對于同類產(chǎn)品在產(chǎn)品市場上不能有歧視或限制，同時要防止壟斷的發(fā)生。

只有在公平競爭的法律環(huán)境之下，產(chǎn)品市場的充分競爭才可能出現(xiàn)，才能真正有效地從外部約束經(jīng)理人的經(jīng)營行為。但由于產(chǎn)品市場控制作用的滯后性，因此需要與其他機制與途徑的配合。

三、結(jié)論

以股權(quán)激勵契約的合理設(shè)計與有效實施為中心，上市公司應(yīng)進一步完善上市公司治理，構(gòu)建以薪酬委員會有效運作、獨立董事監(jiān)督、大股東治理與債權(quán)人約束等構(gòu)成的內(nèi)部約束機制。逐步規(guī)范實施細則，完善以申報審核規(guī)定、執(zhí)行過程控制、信息披露制度、會計處理制度等為主體的政府與行業(yè)監(jiān)管機制。優(yōu)化外部市場環(huán)境，搭建以經(jīng)理人市場、資本市場、產(chǎn)品市場組成的運作實施平臺是股權(quán)激勵實現(xiàn)預(yù)期效應(yīng)的前提與保障。

篇9

關(guān)鍵詞：知識型員工；股票期權(quán)；激勵

中圖分類號：C36 文獻標(biāo)識碼：A

1 知識型員工的特點分析

1.1 知識型員工

知識型員工一詞最早出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代，由美國的杜拉克提出并普及。此后，不同的學(xué)者對知識型員工有不同的定義。杜拉克認(rèn)為：知識型員工是指那些掌握和運用符號和概念，利用知識或信息工作的人，是既非“老板”又非“工人”的專業(yè)人員；弗朗西斯·赫瑞比把知識型員工簡要通俗的定義為：那些創(chuàng)造財富時用腦多于用手的人民。他們通過自己的創(chuàng)意、分析、判斷、綜合設(shè)計給產(chǎn)品帶來附加價值；杰弗里·達恩頓和塞吉奧·賈科利托把他們稱為信息“專業(yè)人才”。越來越多的專業(yè)人才都在根據(jù)他們收到的信息直接做出決策；詹姆斯·科塔達在《知識工作者的興起》一書中指出隨著科學(xué)的發(fā)展和生產(chǎn)率的提高，所有人都是知識工作者。

從上面的定義就可以看出，當(dāng)前很多中層管理者和專業(yè)技術(shù)人員都屬于知識型員工的范疇。所以本文認(rèn)為，將知識型員工的概念實際上可以涵蓋到大多數(shù)白領(lǐng)階層員工或大學(xué)及其以上學(xué)歷的員工。

1.2 知識型員工的特征

在知識經(jīng)濟條件下產(chǎn)生的知識型員工與企業(yè)的其他員工相比，有更獨特的個體特征，大致可以歸納為以下幾個方面：

1.2.1 擁有知識資本。他們是知識所有者，與物資資本所有者一樣具有對“剩余價值”的索取權(quán)，這就改變了知識型員工與企業(yè)之間的傳統(tǒng)關(guān)系。他們不再是傳統(tǒng)意義上的雇傭勞動者，而是以知識資本的投入成為企業(yè)的投資者和戰(zhàn)略合作伙伴。

1.2.2 追求自主性、個性化和創(chuàng)新性。他們一般都希望在工作中擁有更大的自由度和決定權(quán)，他們更傾向于自己安排工作的時間、地點和方式，他們不愿意受規(guī)章制度和領(lǐng)導(dǎo)安排的束縛。知識型員工的這一特性主要是由工作的創(chuàng)新性來決定的。

1.2.3 以自我價值的實現(xiàn)為目標(biāo)。知識型員工通常處于較高的需求層次，他們不僅滿足于生理需求和安全需求，而是注重社交需求和尊重需求，尤其是自我實現(xiàn)需求。他們熱衷于具有挑戰(zhàn)性、創(chuàng)造性的工作，追求完美的結(jié)果，盡顯聰明才智，渴望獲得他人的尊重和社會認(rèn)可，實現(xiàn)自我價值。

1.2.4 個性強烈、蔑視權(quán)威。他們掌握著豐富的專業(yè)知識和技能，而且有較高的個人素質(zhì)，有強烈的求知欲，追求真理而不崇尚權(quán)威。他們對事物發(fā)展規(guī)律和發(fā)展方向有較強的洞察力，從而對上級、同級和下級的決策行為有著重要影響，組織中的職位權(quán)威不能對他們產(chǎn)生絕對的控制力和約束力。

1.2.5 忠誠度差，流動性高。他們占有“知識資本”這個特殊的生產(chǎn)要素，職業(yè)選擇權(quán)較大，而且他們熱衷于具有挑戰(zhàn)性的工作，注重自我價值的實現(xiàn)，一旦現(xiàn)有工作沒有足夠的吸引力或者自我成長的空間不夠大，他們會轉(zhuǎn)而尋求能促進自我成長的新工作。他們更忠誠于自我需求而不是企業(yè)需求。

2 知識型員工的期權(quán)激勵機制的特點

期權(quán)是一種可變收入?？勺兪杖氲恼T惑在于它能夠使人產(chǎn)生一種預(yù)期：一個人只要努力工作，就能獲得預(yù)期的收益。期權(quán)在企業(yè)看來，是對員工的激勵；在員工看來，是一種投資，是企業(yè)對未來的投資。它是對知識型員工的一種很好的激勵機制。

第一，長期性的激勵機制。工資和獎金一般是根據(jù)公司當(dāng)年的業(yè)績來確定，是一種短期的激勵機制，容易導(dǎo)致被激勵者的短期行為。而期權(quán)激勵實質(zhì)上來源于本企業(yè)股票市值的提升，并借此對知識型員工提供長期激勵，形成良性循環(huán)。

第二，市場化的評價機制。在期權(quán)制度下，企業(yè)支付給員工的是從股價上漲中分享資本利得的權(quán)利，知識型員工的未來所得是在市場中實現(xiàn)的，市場決定貢獻的價值，有助于客觀的量化評價指標(biāo)。

第三，靈活的選擇機制。在通常情況下，期權(quán)價值受到股票波動和股息率的影響。從股票波動來看，公司股票價格越大，其期權(quán)價值就越高。因為，當(dāng)股票價格下降趨勢有限時，期權(quán)持有者能夠獲得任何上漲變化所帶來的全部價值；當(dāng)股票價格跌至期權(quán)價格時，期權(quán)的收益為零。較高的預(yù)期收益提高了期權(quán)的價值，但高收益潛在的價值并不是沒有成本的，對知識型員工來說，高波動提供了收益的風(fēng)險性。

股票期權(quán)正是結(jié)合了股票市場的行情形成了靈活的選擇機制。期權(quán)雖然是一種可供選擇的權(quán)利，但員工并沒有義務(wù)去購買上市公司的股票，知識型員工可以根據(jù)股價的市場表現(xiàn)來決定是否行使權(quán)利。

3 股票期權(quán)激勵性的意義

篇10

Abstract： Production safety accident occurs frequently in construction enterprise. In order to improve the production accident emergency management system， the evidence theory is sued to assess the emergency management capability. Selection of emergency preparation， response and recovery is considered as the first-level indicators， and selection of hazard analysis， command coordination， accident investigation is considered as secondary indexes. Through evaluation analysis， it found that the enterprise existed many problems in the emergency management， such as， not strong safety consciousness， insufficient emergency equipment， and so on.

關(guān)鍵詞： 證據(jù)理論；安全生產(chǎn)；應(yīng)急管理；能力評價

Key words： evidence theory；production safety；emergency management；capacity evaluation

中圖分類號：F530.69 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）08-0185-02

0 引言

隨著經(jīng)濟發(fā)展，社會基礎(chǔ)設(shè)施和工程建設(shè)的規(guī)模逐年增多。由于建筑產(chǎn)品的多樣性、復(fù)雜性等特征，加上施工過程中存在違規(guī)、違章、監(jiān)管不利等問題，導(dǎo)致安全生產(chǎn)事故時有發(fā)生。根據(jù)“海恩法則”[1]可知，事故發(fā)生前有未遂先兆和事故隱患，說明事故是可以預(yù)防和控制的。因此，為了控制生產(chǎn)事故的發(fā)生或勢態(tài)進一步惡化、減少事故造成的損失及對企業(yè)的負(fù)面的影響，應(yīng)健全建筑企業(yè)安全事故應(yīng)急管理體系[2]。

1 建筑企業(yè)安全事故應(yīng)急管理能力指標(biāo)體系的構(gòu)建

考慮到影響安全生產(chǎn)事故的因素多而復(fù)雜，隨著時間、空間變化而發(fā)生改變的性質(zhì)，因此在確定評價指標(biāo)應(yīng)遵循科學(xué)性、動態(tài)性、系統(tǒng)性和可比性[3]原則。建筑企業(yè)安全生產(chǎn)事故應(yīng)急管理能力評價指標(biāo)體系構(gòu)建如圖1所示，評價指標(biāo)共分為二級，一級指標(biāo)3個，二級指標(biāo)14個。在評價中，將安全評價等級劃分為“優(yōu)”、“良好”、“中”、“及格”、“不及格”五級，模型評語集記為：Q={Q1，Q2，Q3，Q4，Q5}。

2 建筑企業(yè)生產(chǎn)安全事故應(yīng)急管理能力評價

抽取某應(yīng)急管理人員，利用調(diào)查問卷法來確定各級指標(biāo)權(quán)重。選取精通安全事故應(yīng)急管理知識和豐富實踐經(jīng)驗的5名專家組成評價小組，對評價指標(biāo)的一級指標(biāo)和二級指標(biāo)的權(quán)重進行判斷，建立判斷矩陣。然后運用層析分析法對其進行檢驗計算，并對向量數(shù)據(jù)歸一化處理得到各個指標(biāo)的對應(yīng)權(quán)重，取各指標(biāo)權(quán)重的平均值，得第一層安全度評價指標(biāo)權(quán)重集為：U={U1，U2，U3}={0.588，0.322，0.09}。

同理，對第二層指標(biāo)因素進行統(tǒng)計分析，得該層安全度評價指標(biāo)權(quán)重集分別為：

U1={U11，U12，U13，U14，U15}={0.145，0.277，0.267，0.189，0.122}

U2={U21，U22，U23，U24，U25，U26}={0.158，0.175，0.196，0.047，

0.152，0.272}

U3={U31，U32，U33}={0.587，0.324，0.089}

通常選取較熟悉或較了解建筑企業(yè)安全事故應(yīng)急管理情況的人員，對某建筑企業(yè)安全事故應(yīng)急管理進行評價。仍舊以調(diào)查問卷的形式，邀請20名管理人員，對指標(biāo)當(dāng)前所處的安全度等級水平給予一定的打分，分值在0～10之間。經(jīng)調(diào)查統(tǒng)計分析得底層因素的確信度如表1所示。

利用公式N■■=k■N■■N■■+N■■N■■+N■■N■■、N■■=k■N■■N■■和k■=1-■■N■■N■■■依次得到指標(biāo)層下的因素的基本可信度分配，確定各層指標(biāo)因素的基本概率函數(shù)值時取折扣率αij=0.90。然后進行數(shù)據(jù)合成，最終得到準(zhǔn)則層下各因素的基本可信度分配：

應(yīng)急準(zhǔn)備因素下的各子因素可信度=

（0.065，0.251，0.442，0.247，0.006）

應(yīng)急響應(yīng)因素下的各子因素可信度=

（0.136，0.233，0.353，0.233，0.015）

應(yīng)急恢復(fù)因素下的各子因素可信度=

（0.178，0.228，0.026，0.139，0.131）

再進行綜合評價，可得建筑企業(yè)安全生產(chǎn)事故應(yīng)急管理能力評估綜合可信度分配值如表2所示。

由表2可知，該建筑企業(yè)安全生產(chǎn)事故應(yīng)急管理能力評價信任度34.8%（中）>22.8（良好）>22.1%（及格）>5.1%（優(yōu)）>0.65%（不及格），按照最大隸屬度原則，應(yīng)急管理能力評價等級為中。因此該企業(yè)應(yīng)急管理能力有待進一步提高。

3 評價結(jié)果分析及改進措施

上述評價結(jié)果可以看出：該企業(yè)安全生產(chǎn)事故應(yīng)急管理認(rèn)識不足，缺乏有效的安全生產(chǎn)事故應(yīng)急管理體系。同時缺乏對員工的危機教育，而企業(yè)員工自身的安全意識和自救能力也相對落后。該企業(yè)也存在應(yīng)急救援裝備數(shù)量不足和技術(shù)落后等問題，加上對裝備缺乏有效的維護，一旦發(fā)生事故，工程搶險手段原始、落后，很難有效地發(fā)揮應(yīng)有的應(yīng)急救援能力。針對上述評價結(jié)果應(yīng)采取的改進建議：建筑企業(yè)在日常工作中貫徹落實國家有關(guān)安全法規(guī)和技術(shù)規(guī)范，制定緊急情況安全防范措施，生產(chǎn)過程中進行實行監(jiān)測，完善預(yù)警系統(tǒng)，并為應(yīng)急做好準(zhǔn)備；同時加強對企業(yè)及員工自身的安全培訓(xùn)，加強安全意識；并及時維修救援裝備，確保設(shè)備完好。

參考文獻：

[1]趙清竹.“海恩法則”與預(yù)防車輛事故[J].交通與運輸，2007（4）：75-76.