導語：如何才能寫好一篇債券投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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消極投資策略

債券的消極投資策略就是選取滿意的債券并長期持有甚至持有到期，這種投資策略目標主要著眼于獲取債券的票面利息，持有期收益率就基本與買入時債券的到期收益率一致了。

這種策略是一種穩(wěn)妥保守的消極投資策略，債券的固定收益產(chǎn)品特征此時得到了充分的體現(xiàn)。債券的消極投資策略適合于風險厭惡型投資者，投資者對債券的流通性要求極低，資金可以長期投資。采取消極策略投資債券，應該選取票面收益較高或到期收益率較高的債券，債券的信用風險要求非常低，債券的流動性較低一般在票面利息上會有所補償，流動性差的債券的票面利息會稍高，比如同期的憑證式國債的票面利率比記賬式國債的要高，所以消極投資債券還應該選取流動性較差的債券。如果在債券發(fā)行時就申購并采取消極投資策略，那么債券的票面利率、持有期收益率和到期收益率三者就一致了，如果不是以100元面值的價格買入，三者就會不太一樣了。

積極投資策略

債券的積極投資策略是著眼于獲得價差收益以使總投資收益水平超越單純的票面利率水平。實施債券的積極投資策略必須對債券基礎知識和交易規(guī)則相當了解，并且掌握基本的債券投資技巧。債券沒有漲跌幅限制，可以T+0交易，而且沒有印花稅，交易傭金不超過萬分之二，這些都為債券的積極投資策略的實施提供了良好的條件。

債券的收益曲線的走勢會與基準利率的走勢緊密相關，而且會提前反應，必須通過對各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分析預測央行可能采取的加息或降息，央行的每次加息或減息不會是孤立的政策行為，往往會同方向連續(xù)多次調(diào)整基準利率，形成所謂的加息或減息周期，因為宏觀經(jīng)濟轉向后會持續(xù)很長一段時間，央行調(diào)整基準利率就是相機抉擇以對沖宏觀經(jīng)濟波動的風險。減息則債券的收益曲線也應該下行而存量債券的價格會上升，這樣存量債券的收益水平與新發(fā)債券的收益水平才能對接上，而加息則債券的收益曲線會上升同時存量債券的價格會下跌。能否準確預測基準利率的調(diào)整方向是成功實施債券的積極投資策略的關鍵。

在減息預期下，持有久期越長的債券的價差收益也會越大。固定收益產(chǎn)品發(fā)行后的總收益是比較確定的，但由于基于預期的債券交易的發(fā)生必定會在投資者之間不均等地重新分配，采取債券的積極投資策略就是要在這樣的收益重新分配中獲得正效應，當然也會有失敗的風險。債券回購還可以被反復多次操作以起到放大債券的收益與風險的杠桿作用。可轉債的轉股收益是不固定的收益，取決于正股價格能夠上漲高出轉股價格的幅度，要通過交易獲得轉股收益需要對可轉債的正股走勢有事先的正確判斷。除了國債沒有利息稅外，其他債券都有20％利息稅的問題，個人投資者應該在付息日前后做相應的賣出買進操作以避稅，否則只會白白地丟掉20％的利息收益。

組合投資策略

債券的組合投資策略是著眼于多只債券的組合管理，不是把自己投資的每只債券都分割開來看而應該把它們聯(lián)系起來作為一個有機的整體來看。單只債券不可能正好滿足投資者的所有要求，而多只債券的不同比例搭配的投資組合有望滿足各類投資者的需求，就好像調(diào)酒師可以調(diào)出各種雞尾酒以滿足客戶不同的口味一樣。

因需而選　記賬式國債的信用風險低，但目前的收益率都不高于4％；企業(yè)債的風險適中，收益大多高于4％，但一般流動性較差；公司債和分離債的收益能高過6％，但是有的公司債和分離債的信用風險比較高。全部買國債可以很放心，但是收益就會偏低，全部買無擔保的公司債，收益可能較高，但又擔心信用風險，全部買轉債又擔心正股價格下跌，所以必須從自身的預期收益水平、風險承受能力和投資期限出發(fā)兼顧債券的收益性、安全性和流動性來構建合適的債券投資組合。

激進組合要構建激進的債券投資組合，就應該多配置可轉債、無擔保的公司債和分離債以及久期長的企業(yè)債和國債，盡量提高組合的期望收益。要構建穩(wěn)健的債券投資組合，可以多配置久期適中的企業(yè)債，搭配一些國債和高收益的公司債以提高組合的流動性。要構建保守的債券投資組合，就應該多配置中短久期的國債，盡量不配置可轉債和無擔保的債券，確保投資組合的高安全性。債券的組合投資策略已經(jīng)為基金所奉行，而個人投資者直接投資債券也應該采取組合投資策略以規(guī)避風險提高收益和流動性，單只債券是很難真正滿足投資者的各種需要。

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各類債券明細表

債券的直接投資就是投資者直接買賣債券而不借助專業(yè)資產(chǎn)管理機構發(fā)行的固定收益類投資產(chǎn)品來獲取債券投資收益。目前，中國市場上可供投資者選擇的債券品種有以下幾種。中國金融市場上的債券按發(fā)行主體的不同，可分為政府債券、中央銀行債、金融債券、公司債券、企業(yè)債券、短期融資券，見表1。

政府債券主要分為中央政府債券和地方政府債券。我國中央政府債券的主要形式是國債，而地方政府債券目前不允許發(fā)行。我國國債的主要類型有無記名國債(實物國債)、憑證式國債和記賬式國債3種。無記名國債以實物券形式記錄債權，面值不等，不記名，不掛失。過去常見的國庫券就屬于無記名國債。這種國債發(fā)行成本較高，不易保管、不能掛失，如今已被淘汰。憑證式國債可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權，不能上市流通。

目前我國國債市值總額占整個債券市場的48％左右。其形式主要是憑證式國債和記賬式國債。表2詳細的介紹了二者的特點，投資者可以根據(jù)個人偏好進行選擇。

央行票據(jù)的發(fā)行主體是央行，其發(fā)行的目的是為了減少商業(yè)銀行可貸資金量，即調(diào)節(jié)整個社會流通領域內(nèi)的貨幣總量。金融債券的發(fā)行主體是各金融機構，其發(fā)行目的是為了籌集資金，即增加可用資金。

普通個人投資者可以直接投資的品種是國債、公司債、企業(yè)債。對于央行票據(jù)、金融債和短期融資債，普通個人投資者可以通過購買債券基金的方式進行投資。

各類債券基本特征

要做債券的直接投資就必須積累債券的基本知識，就好比做菜要挑選有營養(yǎng)且自己喜歡吃的原料，這離不開對原料和自己身體的了解。

不同的債券有不同的風險收益特征，關鍵看是否適合自己的收益性、安全性和流動性的要求。憑證式國債和電子儲蓄國債都是3年期和5年期定期存款的較好替代品，但是流通性比較差，收益也僅限于票面利息。記賬式國債通?？梢栽诮灰姿豌y行間市場交易，流通性好，也有機會獲得價差收益，但是票面利率低。央行票據(jù)本質(zhì)也是債券，只是期限比較短，最短3個月期，最長3年期，票面利率一般不會低于同期記賬式國債的利率。金融債主要由國家開發(fā)銀行、進出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行3家政策性銀行以及商業(yè)銀行發(fā)行，是準政府信用，票面利率也不會低于同期記賬式國債的利率，但目前只在銀行間市場發(fā)行和交易。企業(yè)債一般由非金融行業(yè)的國有企業(yè)發(fā)行，由于都要求有擔保，信用風險很低，一般同時在銀行間市場和交易所發(fā)行交易，但以前者為主。公司債目前主要由上市公司在交易所發(fā)行和交易，公司債不一定有擔保，有些是純信用債，所以信用風險有較大差別，公司債的流動性較好，票面利率也比較高。可轉債和分離債都是由上市公司發(fā)行的附認股權證的債券，只是后者的權證從債券里分離出來單獨交易，一般兩者的票面利率都很低，可轉債每年的利率還不一樣，隨年份遞增，轉股可能帶來高收益是其真正的特色。企業(yè)還可以在銀行間市場注冊發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)，短期融資券的期限是3個月～1年，中期票據(jù)的期限一般是3～5年，它們都是企業(yè)的短期債權融資工具，票面利率會比同期央行票據(jù)的要高。債券回購可以成為放大債券的收益和風險的杠桿，也是用債券質(zhì)押融資提高流動性的工具。

交易渠道規(guī)則

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由于憑證式國債供求市場的嚴重失衡，每期多達數(shù)百億元的國債規(guī)模往往在推向市場首日的數(shù)小時內(nèi)就被搶購一空。憑證式國債越來越難買到，這就迫使大家要尋求新的投資領域。實際上，憑證式國債簡單的產(chǎn)品設計特點也是債券類投資產(chǎn)品的共有特點，它只是諸多債券產(chǎn)品之一，只不過憑證式國債的信用度最高，最安全。其實債券“家族”中還有其他一些債券品種，與其一直“沉迷”在國債投資里，不如轉換個思路，考慮一下公司債券。

債券產(chǎn)品的“家族”

以債券發(fā)行的主體為標準，債券主要可以分為三大類：信用度最高的國債、信用度適中的金融債券和信用度較低的企業(yè)債券。在我國，對于債券的發(fā)行主體，監(jiān)管當局的要求都很嚴格，所謂“信用度較低”的企業(yè)債券，實際上其實力也必須是很雄厚的，并且要經(jīng)過專業(yè)的信用評估機構的評級以及要提供第三方的債券本息擔保的，“信用度較低”是相對于前兩者而言的。

目前，個人投資者可以介入的債券產(chǎn)品包括：憑證式國債、記賬式國債、公司普通債券和公司可轉換債券，金融機構發(fā)行的債券只是針對機構投資者。對于以上四種債券品種的簡單對比情況，(詳見附表)。

我們可以看出：在產(chǎn)品安全性方面，投資者都可以放心，即使公司發(fā)行的債券發(fā)生了償付危機，還有商業(yè)銀行作為擔保人來代為償還；在收益性來看，國債以其收益免稅，即使是票面利率和銀行同期定期整存整取存款產(chǎn)品相同，也還有20%的超額凈收益。而公司債券，其投資收益是要交納20%的個人所得稅的，同時國家對于公司債券的票面利率也有嚴格的限制，公司普通債券的利率不得高于銀行同期定期整存整取存款產(chǎn)品的40%。在債券的期限方面，憑證式國債和公司可轉換債券一般屬于中期投資產(chǎn)品，記賬式國債和公司普通債一般是中長期投資產(chǎn)品?？紤]到二級市場的存在，如果投資者有能力關注市場的波動，則記賬式國債和公司可轉換債券是比較好的選擇，如果沒有能力，則憑證式國債是最優(yōu)的選擇。

公司可轉換債券：并非長期穩(wěn)定投資的選擇

根據(jù)《可轉換公司債券管理暫行辦法》和《公司法》的規(guī)定：公司可轉換債券的發(fā)債主體可以是上市公司和國有重點企業(yè)，目前以上市公司為主。為了便于分析，筆者列舉了2004年發(fā)行的部分可轉換債券（詳見附表2）。

公司可轉換債券是離債券“本來面目”最遠的品種。從發(fā)售的形式來看，它完全實現(xiàn)了網(wǎng)上認購，投資者無需也不能像其他債券一樣到“有形”的代銷機構購買。

從購買到的難易程度來看，是最為困難的，一方面是額度很小，上市公司發(fā)行可轉債的總體規(guī)模一般為十幾億元到幾十億元，但首先要配售給原有的股東，而且一般要經(jīng)過兩輪認購，原有股東包括流通股股東和非流通股股東，其配售和優(yōu)先認購的比例也是較高的，剩下的額度還要分為給機構投資者和大眾投資者，大眾投資者得到的比例一般不會高于50%，以湖南華菱管線股份有限公司發(fā)行的可轉債為例，估計公眾投資者可以買到的份額僅為總額度的5%左右，另一方面是如果公眾投資者的申購數(shù)量多于留給其的總額度，則還要進行“搖號抽簽”，只有幸運的投資者才能最終買到可轉債。

從收益性來看，可轉債一般為逐年遞增的固定利率，利率并不高，這與可轉債的性質(zhì)有關，實際上可轉債帶有“期權”的性質(zhì)，在債券發(fā)行滿6個月后，投資者就有權按照約定的轉股價格將可轉債轉換為上市公司的股票，轉與不轉的權利屬于投資者，投資者在獲得可能獲得轉為股票后的超額收益的同時，也需要付出代價，這個代價就體現(xiàn)在票面的利率方面。綜合以上的分析，如果投資者主要是想投資一個債券品種，以獲得較為穩(wěn)定的利息收入，那么，公司可轉換債券不是一個較好的選擇。

公司普通債券：選擇收益穩(wěn)健、有二級市場的品種

公司普通債券的發(fā)債主體可以是股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司。公司普通債券一般是屬于長期投資，大部分為10年左右（詳見附表3）。

從發(fā)債主體來看，大都以基礎設施建設和能源類公司為主，而這類公司也具有明顯的壟斷性質(zhì)和政府背景，它隱含著政府的信用。在一定程度上，公司普通債和國債一樣，都是政府進行融資的渠道。由于一方面公司的實力較強，另一方面又有銀行做擔保，債券的安全性是很高的。

從債券的收益來看，10年期的利率在5%左右，稅后的收益在4%左右。由于銀行同期整存整取的產(chǎn)品期限最長為5年，因此，不能簡單地判斷收益水平如何。從2005年7月之前發(fā)行的5年憑證式國債來看，其票面利率是3.81%，期限越長，收益也會相應提高，而10年期的公司債券的年收益若在4%，這個期限的“補償”僅為0.2%，其吸引力也是有限的。

從實際的銷售情況來看，目前公司普通債主要由證券公司來銷售，而證券公司的客戶多為投資股票市場的股民。在市場環(huán)境不好的背景下，股票市場的交易比較冷清，股民從股市中退出的資金需要尋找出路，此時收益較為穩(wěn)健、又有二級市場的公司債券不失為一個不錯的選擇。而公司普通債的規(guī)模比起動輒百億的國債少多了，所以，證券公司的內(nèi)部客戶在很短時間內(nèi)就將它們“消化完畢”的情況也屢屢發(fā)生。不過，只要有所關注和多留意，我們還是有機會買到公司普通債券的。

未來公司普通債有向短期化和利率浮動型發(fā)展的現(xiàn)象，畢竟在宏觀經(jīng)濟環(huán)境不明朗的情況下，投資者還是傾向于做短期投資的。

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1、安全性高：由于債券發(fā)行時就約定了到期后可以支付本金和利息，故其收益穩(wěn)定、安全性高。特別是對于國債來說，其本金及利息的給付是由政府作擔保的，幾乎沒有什么風險，是具有較高安全性的一種投資方式。

2、收益高于銀行存款;在我國，債券的利率高于銀行存款的利率。投資于債券，投資者一方面可以獲得穩(wěn)定的、高于銀行存款的利息收入，另一方面可以利用債券價格的變動，買賣債券，賺取價差。

3、流動性強：上市債券具有較好的流動性。當債券持有人急需資金時，可以在交易市場隨時賣出，而且隨著金融市場的進一步開放，債券的流動性將會不斷加強。因此，債券作為投資工具，最適合想獲取固定收入的投資人，投資目標屬長期的人。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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市場是檢驗資產(chǎn)配置正確與否的唯一標準。在金融海嘯沖擊下，債券投資同樣也出現(xiàn)了大虧損。債券投資未能成為資產(chǎn)配置的安全閥，這對股債組合的傳統(tǒng)資產(chǎn)配置提出了拷問，什么樣的品種才能成為資產(chǎn)配置的安全閥?

先對金融海嘯沖擊最甚的2008年債券收益情況作一個觀察分析。

檢索晨星亞洲網(wǎng)站，目前在香港市場有近30種債券基金，以投資貨幣區(qū)分有美元、歐元、澳元和日元等，以市場分有環(huán)球、亞洲、新興市場和新興歐洲等，以種類分有政府、公司、多元化、高收益、通脹掛鉤和短期等，林林總總有數(shù)百只之多。

這些債券基金中，2008年虧損最多的要數(shù)亞洲、新興市場和高收益?zhèn)?，虧損額在10％到40％之間。虧損較小的是公司和多元化債券，虧損額在2％到10％之間。雖有少數(shù)債券基金有盈利，但占比太低。還有其他一些債券稍有盈利。如政府債券等，不過收益很少，每年收益僅3％到5％，考慮到債券基金的認購費需5％，因此，有真金白銀回報的債券，確屬鳳毛麟角。

再以有專家精心組合搭配的股債平衡型基金作一個觀察分析，全盤皆虧，沒有贏家。虧損較大的巴克萊大師基金達39.63％，虧損較小的匯豐穩(wěn)健管理基金為17.17％。這說明，在金融海嘯的大熊市中，原本以為風險不大、確保有利息收益的債券，也會虧損，甚至是大虧損；而股債組合的資產(chǎn)配置，不僅難以抵抗風險，也會虧損，甚至是大虧損。

金融海嘯，用事實改變了人們對資產(chǎn)配置的看法，同樣也以事實顯現(xiàn)了新的資產(chǎn)配置方式。

在金融海嘯沖擊全球投資市場最嚴重的2008年，全球幾乎所有基金均虧損，僅英仕曼期貨管理基金獨領，以年收益24.93％排名晨星亞洲第一名。假如在資產(chǎn)配置中，把原先配置的債券改為英仕曼期貨管理基金，這一資產(chǎn)組合的抗風險能力將大大提高。因此，香港基金界已將期貨管理基金這類另類投資品種，作為資產(chǎn)組合的必配品種之一，其必配性、抗風險性已勝過債券。

英仕曼期貨管理基金運用計算機程序模式，24小時參與全球140多個期貨市場的交易，交易品種包括股票、債券、商品、外匯、甚至利息等，捕捉價格上升或下跌的趨勢，以獲取絕對收益。該基金自1998年上市以來，保持連續(xù)10年的盈利紀錄，其間歷經(jīng)亞洲金融風暴、美國網(wǎng)絡泡沫和金融海嘯。

陣無常形。去年全球大反彈，該基金卻出現(xiàn)了首次虧損，達16.41％。但其5年的年化收益率，至今仍達8.58％，勝過所有的債券基金。目前香港市場所有債券基金的5年年化收益率，最高的是澳元債券盈7.68％，最低的是英鎊公司債券虧0.67％。

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美國財政赤字近年來一直都很嚴重，但屋漏偏逢連夜雨，4月中旬，評級機構標普發(fā)表報告，將美國的信貸展望評級由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”，并指未來兩年內(nèi)至少有三分一機會調(diào)低美國的AAA信貸評級。若其信貸評級遭下降，美債的吸引力勢必將大減。再加上美債孳息率偏低，更令美債吸引力日漸減弱。

相較之下，年初以來，新興亞洲債市雖呈現(xiàn)資金凈流出的情況，但近期資金再度回流，有助帶動新興債券價格與貨幣同步上揚。這些都得益于新興亞洲國家的財政較為穩(wěn)健，而且受惠于高息及亞洲貨幣升值的預期，使得新興亞洲債券具有可觀的升值潛力。

新興亞洲債券回報吸引，其過去5年平均回報達47%，遠高于已發(fā)展國家債券平均回報率26%。這是PIMCO發(fā)表的報告中給出的數(shù)字。同時，亞洲開發(fā)銀行的最新報告也顯示，新興亞洲債券市場發(fā)展迅速，去年增長了約14%，已至5萬億美元。其中占市場份額近70%的政府債券市場增長了11%，企業(yè)債券市場的擴張速度更高達20%。摩根士丹利的研究數(shù)據(jù)還顯示，今年以來，亞洲企業(yè)發(fā)債已達882億美元，遠超過去年全年總發(fā)行量720億美元，預計全年發(fā)債金額可達1,000億美元。

標普警告具政治意義

目前市場普遍揣測標普首次降低美債評級前景具有政治意義。因為標普稱，在如何應對美國巨額財赤和債務等問題上，民主及共和兩黨存有極大分歧。而根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預測，今年美國財赤占GDP將攀至近11%，外債占GDP更高達100%。市場估計，標普是次警告或促使美國政府正視財赤問題，亦可逼使兩黨于削赤方案早日達成共識。

一旦美國信貸評級遭下調(diào)，美債孳息率便會上升，將對整體經(jīng)濟構成負面影響。而債息上升，除了會增加國家以至地方政府的舉債成本外，更會對利率敏感的行業(yè)及市場帶來沖擊，例如汽車業(yè)和樓市，繼而窒礙經(jīng)濟復蘇。此外，美元也會受壓，或帶動進口價格上漲，令通脹壓力升溫。

美債孳息跌至新低

雖然美債評級遭降低的機會不大，但美債孳息卻因美聯(lián)儲主席伯南克的言論，以及近期商品急挫的影響而跌至近年低位。

主席伯南克首次在議息后會見記者，表示低利率仍會持續(xù)一段長時間，且暫時未有退市計劃。伯南克稱退市第一步將會是停止購買國債，而非加息。當美聯(lián)儲不再以回籠資金進行投資時，則可視為貨幣政策收緊的先兆。

近期全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不理想，引發(fā)了市場對全球經(jīng)濟復蘇放緩及歐債危機蔓延的憂慮，加上商品保證金上調(diào)等利空消息，令大宗商品市場重挫，導致避險資金流入美債，繼而推低美債孳息率。美國10年期國債孳息率曾跌至3.13%，為自去年12月7日以來最低。美債孳息率驟降，將削弱美債的吸引力。

新興亞洲國家財政穩(wěn)健

美國飽受債務問題困擾，相反新興亞洲國家的負債水平較低，其債息也較高，令新興亞洲債券更具吸引力。IMF的資料顯示，估計今年新興亞洲國家的財赤占GDP的比重普遍在2%至5%之間，外債占GDP的比重則在20%至50%之間，兩者均遠低于美國的相關比例。此外，據(jù)IMF預測，新興亞洲國家的財政及債務狀況將于未來數(shù)年持續(xù)改善。

市場雖然開始擔憂美債前景，但卻對新興國家的債券評級持續(xù)改善。瑞銀投信認為目前俄羅斯、巴西、南非與馬來西亞等國的債已擠身投資評級。

在新興國家經(jīng)濟發(fā)展迅速、負債與赤字雙雙改善下，新興國家債信貸評級可望獲得調(diào)升。去年有7個新興亞洲國家信貸評級獲調(diào)升，當中包括印度尼西亞及菲律賓等。摩根大通預計，今年可能有多達31個新興國家的債務評級遭上調(diào)，當中包括巴西、土耳其及菲律賓等國。

負利率造就貨幣升值

由于通脹增速過快，并且高于存款利率，導致不少亞洲地區(qū)出現(xiàn)了負利率狀態(tài)，尤以印度的負利率最高。為了緩解這種情況，而且為了收窄通脹率與定存利率之間的差距，促成利率正?；?，估計這些國家未來仍將存在加息空間。

在新興亞洲國家持續(xù)加息以遏止通脹的預期下，將造就其貨幣進一步升值。

（香港御峰理財研究部供稿）

TIPS:

債王持續(xù)看淡美債

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關鍵詞債券投資風險防范

債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資，它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度，債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險，總風險可分為可分散風險和不可分散風險。

1債券投資風險的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風險

不可分散風險，又稱為系統(tǒng)性風險，指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，具體包括政策風險、稅收風險、利率風險和通貨膨脹風險。

1.1.1政策風險

政策風險是指政府有關債券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺，引起債券價格的波動，從而給投資者帶來的風險。政府對本國債券市場的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導市場的發(fā)展和加強對市場的管理。政府關于債券市場發(fā)展的規(guī)劃和政策應該是長期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應運用法律手段、經(jīng)濟手段和必要的行政管理手段引導債券市場健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風險

對于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風險，稅率越高，免稅的價值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實際價值就會相應減少，則債券的價格就會下降；對于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關稅收征管當局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風險

利率風險是指由市場利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當市場利率上升時，會吸引一部分資金流向銀行儲蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對債券的需求，債券價格將下跌；當市場利率下降時，一部分資金流回債券市場，增加對債券的需求，債券價格將上漲。同時，投資者購買的債券離到期日越長，則利率變動的可能性越大，其利率風險也相對越大。

1.1.4通貨膨脹風險

由于投資債券的實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價格的上漲，債券價格也會上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會使他們忽視通貨膨脹風險的存在，并產(chǎn)生一種錯覺。其實，由于貨幣貶值，貨幣購買力水平下降，債券的實際收益率也會下降，當貨幣的實際購買能力下降時，就會造成有時候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場上能購買的東西卻相對減少。當通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實際購買力就會下降到低于原來投資金額的購買力。

1.2可分散風險

可分散風險又叫系統(tǒng)性風險，是指某些因素對單個債券造成經(jīng)濟損失的可能性，具體包括信用風險、回收風險、再投資風險、轉讓風險和可轉換風險。

1.2.1信用風險

當債券發(fā)行人在債券到期時無法還本付息，而使投資者遭受損失的風險為信用風險。這種風險主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因為某種原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財務狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會下降，那么就會發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風險。

1.2.2回收風險

對于有回收性條款的債券，常常有強制收回的可能，而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實際增額利息的時候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預期收益就會遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風險。

1.2.3再投資風險

由于購買短期債券，而沒有購買長期債券，將會有再投資風險。例如，長期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機會，從而產(chǎn)生再投資風險。

1.2.4轉讓風險

當投資者急于將手中的債券轉讓出去，有時候不得不在價格上打點折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來的收益變動就產(chǎn)生了轉讓風險。

1.2.5可轉換風險

若投資者購買的是可轉換債券，當其轉成了股票后，股息又不是固定的，股價的變動與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預測性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會增大一些，可轉換風險因此產(chǎn)生。

2債券投資風險的防范

2.1合理估計風險的程度

在進行投資之前，投資者應通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風險。

（1）從宏觀方面，必須準確分析各種政治、經(jīng)濟、社會因素的變動情況；了解經(jīng)濟運行的周期性特點、各種宏觀經(jīng)濟政策特別是財政政策和貨幣政策的變動趨勢；關注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對影響國債或公司債券價格變動的各種因素進行分析。對公司債券的投資者來說，充分了解企業(yè)的信用等級狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的市場占有情況，其中公司的信用等級狀況可由專業(yè)的債券信用等級評定機構完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關信息后，才能得出較為準確的判斷風險的結果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進行投資之前開展，債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費的，我們要獲得債券還須等價交換，它的購買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價格的乘積，若是中途的轉讓交易就乘以轉讓價格。對附息債券來說，它的發(fā)行價格是發(fā)行人根據(jù)預期收益率計算出來的，即購買價格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對貼息債券，其購買成本的計算方法為：購買價格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時間后就進入二級市場進行流通轉讓，如在交易所進行交易，還得交付自己的經(jīng)紀人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費標準是：每一手債券(10股為一手)在價格每升降0.01元時收取的傭金起價為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時，又會收取成交手續(xù)費、簽證手續(xù)費和過戶手續(xù)費。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時要交納占投資收益額20%的個人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時代為扣除的。

2.3準確計算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價差+利息，這里的價差在債券溢價發(fā)行的時候應該是負值。但實際上，收益是一個社會范疇的概念，它必須綜合考慮物價水平的變化，或者說成通貨膨脹因素，所以，當我們來計算實際收益時，還必須剔除通貨膨脹率或價格指數(shù)，即實際收益=名義收益/價格指數(shù)，這樣才能準確計算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時，一方面要結合自身的實際情況，即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量，一般而言，我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時，能夠迅速轉讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險，但若是進行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機會，反之，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來購買國債，這種投資行為盡管非常安全、風險很低，但由于國債利率相對較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券，收益可能會很高，但缺乏安全性，也很可能會遇到經(jīng)營風險和違約風險，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹铡６顿Y種類分散化的做法可以達到分散風險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券，不論什么時候，總有一部分即將到期的債券，當它到期后，又把資金投資到最長期的證券中去。假定某投資者擁有20萬元資金，他分別用4萬元去購買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬元債券到期，資金收回后再購買5年期債券，循環(huán)往復。這種方法簡便易行、操作方便，能使投資者有計劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風險投資，那么，投資者在進行投資時，必須對各類風險有比較全面的認識，并對其加以測算和衡量，同時，采取多種方式規(guī)避風險，力求在一定的風險水平下使投資收益最高。

參考文獻

1詹姆斯·C·范霍恩．現(xiàn)代財務管理（第十版）[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，1999

2伯恩斯坦，達摩達蘭.投資管理[M].北京：機械工業(yè)出版社，2000

篇8

牛年之后，債市火爆行情不再，走勢溫和，且有分化現(xiàn)象。市場人士認為，由于自2008年11月份開始，信貸增速顯著上升，投資者對國內(nèi)經(jīng)濟的悲觀判斷有所轉變，基于對未來經(jīng)濟有望復蘇的預期，投資者傾向于降低債券倉位。

從債券市場表現(xiàn)看，短期品種的成交量放大，收益率與年前基本持平，5年以上的中長期債券卻不樂觀，拋壓盤不斷涌現(xiàn)。從債券型基金的表現(xiàn)可見債券市場的低迷，據(jù)晨星數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來業(yè)績下跌的基金有50余只，其中純債券型基金占據(jù)其中接近4/5，共有近40只純債型基金凈值下跌，其中10只跌幅超過1％。

債券牛市還在嗎

回顧2008年，與股市相比，債券市場是投資的黃金地，全年中國債券綜合指數(shù)由年初的118.1034點上升至年末的129.9302（12月初），全年投資回報率在10%以上，主要債券品種的收益率曲線大幅下行，下行趨勢在第四季度尤為明顯。債券交易市場全年成交金額為98.9萬億元，同比上升55.6%。

中金認為債券牛市形成原因主要有兩個：強烈的降息預期和股市的持續(xù)走弱。

上半年CPI指數(shù)在高位略加徘徊后，從5月份開始轉而下行，一直持續(xù)到年底；貨幣政策由緊縮逐漸轉向寬松，第二、第三季度利率下調(diào)預期明顯，第四季度中國人民銀行連續(xù)出臺降息政策，降息幅度大頻率高。從股市看，2008全年走熊，成交低迷，股票收益率銳減，“羊群效應”減弱，各路資金從股市逃出，轉而投向相對安全的債券市場，使得債券市場的行情不斷走高。而且去年四季度末的公開數(shù)據(jù)也顯示出，商業(yè)銀行、保險機構和基金三大類投資機構大量增持債券。

不過在今年長達兩三個月的調(diào)整之后，分析人士提醒說，債券依然有投資機會。從數(shù)據(jù)來看，盡管貨幣供應量持續(xù)增長，但是考慮到新增貸款中絕大多數(shù)來自票據(jù)融資，再加上未來經(jīng)濟走勢的不確定性，銀行信貸的高增長對經(jīng)濟的助推作用將逐漸遞減，且信貸高增長現(xiàn)象不會長期持續(xù)。因此“短線債市將在宏觀數(shù)據(jù)及流動性的支撐下有些許回暖，加之債市前期的調(diào)整已將做空動能消耗掉，債市近期震蕩走高的可能性較大。目前債券市場的牛市并未結束?！?/p>

日前，國聯(lián)安固定收益投資負責人、德盛增利擬任基金經(jīng)理馮俊在接受記者采訪時，表達了類似觀點。他認為，債券市場在經(jīng)歷了恢宏的上漲以及慘烈的下跌之后，今年依然存在投資機會。“主要是由于信貸等名義數(shù)據(jù)導致部分投資者對經(jīng)濟前景預期開始樂觀，市場對央行降息的預期減弱，同時由于隱含潛在通脹的壓力，這對債市造成不利影響；另一方面，A股市場的階段性上漲導致一些機構主動或被動減持債券，對債市也造成一定壓力。而據(jù)最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)，通脹繼續(xù)回落，進出口可能繼續(xù)下滑，這些都能在一定程度上對沖信貸等數(shù)據(jù)對債市的負面影響。”

馮俊認為，隨著對宏觀經(jīng)濟以及國內(nèi)經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)的進一步明確，第二季度開始國內(nèi)新增信貸數(shù)據(jù)等指標可能出現(xiàn)拐點下滑。“一旦我們發(fā)現(xiàn)國際市場經(jīng)濟復蘇情況可能沒有想象中好，固定資產(chǎn)投資并未有效拉動消費，私人部門沒有如同預期跟進，那么債券市場可能又將迎來一波行情。這個時點出現(xiàn)在二、三季度的可能較大。”

在債券里淘金

盡管債券市場行情值得期待，但是他同時指出，接下來的行情將不同于去年，已經(jīng)走過了靠倉位就賺錢的時期，從草莽時代走向了精耕時代，投資者需要做好研究和投資，迎接債券市場新機會的來臨。

那么，投資者可以選擇哪些債券呢？交銀施羅德基金管理公司固定收益總經(jīng)理項廷鋒在3月11日的投資策略會上表示，今年債券投資應該選擇短久期策略，包括3至5年期信用債券以及可轉債等。

項廷鋒說，目前債券收益率處于很低位置，期限在三年里面的債券收益率都在2%至3%。但是，如果有新股發(fā)行，利率馬上就會跳上來。對于未來債券收益率會怎樣變化，項廷鋒認為，今年頭兩個月票據(jù)貼現(xiàn)太多，所以近期央行加大回籠資金力度，引導資金流向，市場將最終反映真實的市場狀況，債券收益率短端會上去。

他認為短期內(nèi)債券市場基本面沒有太大問題。比如物價短期內(nèi)不會大漲，但是從長期看物價肯定往上走，所以債券中長期也一定會往上走。另外，今年債券供給量大，無論是國債、金融債還是企業(yè)債供應都會很大，這也會把債券收益率曲線往上拉。

篇9

關鍵詞債券投資風險防范

債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資，它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度，債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險，總風險可分為可分散風險和不可分散風險。

1債券投資風險的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風險

不可分散風險，又稱為系統(tǒng)性風險，指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，具體包括政策風險、稅收風險、利率風險和通貨膨脹風險。

1.1.1政策風險

政策風險是指政府有關債券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺，引起債券價格的波動，從而給投資者帶來的風險。政府對本國債券市場的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導市場的發(fā)展和加強對市場的管理。政府關于債券市場發(fā)展的規(guī)劃和政策應該是長期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應運用法律手段、經(jīng)濟手段和必要的行政管理手段引導債券市場健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風險

對于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風險，稅率越高，免稅的價值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實際價值就會相應減少，則債券的價格就會下降；對于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關稅收征管當局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風險

利率風險是指由市場利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當市場利率上升時，會吸引一部分資金流向銀行儲蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對債券的需求，債券價格將下跌；當市場利率下降時，一部分資金流回債券市場，增加對債券的需求，債券價格將上漲。同時，投資者購買的債券離到期日越長，則利率變動的可能性越大，其利率風險也相對越大。

1.1.4通貨膨脹風險

由于投資債券的實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價格的上漲，債券價格也會上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會使他們忽視通貨膨脹風險的存在，并產(chǎn)生一種錯覺。其實，由于貨幣貶值，貨幣購買力水平下降，債券的實際收益率也會下降，當貨幣的實際購買能力下降時，就會造成有時候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場上能購買的東西卻相對減少。當通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實際購買力就會下降到低于原來投資金額的購買力。

1.2可分散風險

可分散風險又叫系統(tǒng)性風險，是指某些因素對單個債券造成經(jīng)濟損失的可能性，具體包括信用風險、回收風險、再投資風險、轉讓風險和可轉換風險。

1.2.1信用風險

當債券發(fā)行人在債券到期時無法還本付息，而使投資者遭受損失的風險為信用風險。這種風險主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因為某種原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財務狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會下降，那么就會發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風險。

1.2.2回收風險

對于有回收性條款的債券，常常有強制收回的可能，而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實際增額利息的時候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預期收益就會遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風險。

1.2.3再投資風險

由于購買短期債券，而沒有購買長期債券，將會有再投資風險。例如，長期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機會，從而產(chǎn)生再投資風險。

1.2.4轉讓風險

當投資者急于將手中的債券轉讓出去，有時候不得不在價格上打點折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來的收益變動就產(chǎn)生了轉讓風險。

1.2.5可轉換風險

若投資者購買的是可轉換債券，當其轉成了股票后，股息又不是固定的，股價的變動與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預測性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會增大一些，可轉換風險因此產(chǎn)生。

2債券投資風險的防范

2.1合理估計風險的程度

在進行投資之前，投資者應通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風險。

（1）從宏觀方面，必須準確分析各種政治、經(jīng)濟、社會因素的變動情況；了解經(jīng)濟運行的周期性特點、各種宏觀經(jīng)濟政策特別是財政政策和貨幣政策的變動趨勢；關注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對影響國債或公司債券價格變動的各種因素進行分析。對公司債券的投資者來說，充分了解企業(yè)的信用等級狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的市場占有情況，其中公司的信用等級狀況可由專業(yè)的債券信用等級評定機構完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關信息后，才能得出較為準確的判斷風險的結果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進行投資之前開展，債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費的，我們要獲得債券還須等價交換，它的購買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價格的乘積，若是中途的轉讓交易就乘以轉讓價格。對附息債券來說，它的發(fā)行價格是發(fā)行人根據(jù)預期收益率計算出來的，即購買價格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對貼息債券，其購買成本的計算方法為：購買價格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時間后就進入二級市場進行流通轉讓，如在交易所進行交易，還得交付自己的經(jīng)紀人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費標準是：每一手債券(10股為一手)在價格每升降0.01元時收取的傭金起價為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時，又會收取成交手續(xù)費、簽證手續(xù)費和過戶手續(xù)費。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時要交納占投資收益額20%的個人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時代為扣除的。

2.3準確計算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價差+利息，這里的價差在債券溢價發(fā)行的時候應該是負值。但實際上，收益是一個社會范疇的概念，它必須綜合考慮物價水平的變化，或者說成通貨膨脹因素，所以，當我們來計算實際收益時，還必須剔除通貨膨脹率或價格指數(shù)，即實際收益=名義收益/價格指數(shù)，這樣才能準確計算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時，一方面要結合自身的實際情況，即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量，一般而言，我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時，能夠迅速轉讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險，但若是進行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機會，反之，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來購買國債，這種投資行為盡管非常安全、風險很低，但由于國債利率相對較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券，收益可能會很高，但缺乏安全性，也很可能會遇到經(jīng)營風險和違約風險，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹铡６顿Y種類分散化的做法可以達到分散風險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券，不論什么時候，總有一部分即將到期的債券，當它到期后，又把資金投資到最長期的證券中去。假定某投資者擁有20萬元資金，他分別用4萬元去購買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬元債券到期，資金收回后再購買5年期債券，循環(huán)往復。這種方法簡便易行、操作方便，能使投資者有計劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風險投資，那么，投資者在進行投資時，必須對各類風險有比較全面的認識，并對其加以測算和衡量，同時，采取多種方式規(guī)避風險，力求在一定的風險水平下使投資收益最高。

參考文獻

1詹姆斯·C·范霍恩．現(xiàn)代財務管理（第十版）[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，1999

2伯恩斯坦，達摩達蘭.投資管理[M].北京：機械工業(yè)出版社，2000

篇10

1.1不可分散風險

不可分散風險，又稱為系統(tǒng)性風險，指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，具體包括政策風險、稅收風險、利率風險和通貨膨脹風險。

1.1.1政策風險

政策風險是指政府有關債券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺，引起債券價格的波動，從而給投資者帶來的風險。政府對本國債券市場的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導市場的發(fā)展和加強對市場的管理。政府關于債券市場發(fā)展的規(guī)劃和政策應該是長期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應運用法律手段、經(jīng)濟手段和必要的行政管理手段引導債券市場健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風險

對于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風險，稅率越高，免稅的價值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實際價值就會相應減少，則債券的價格就會下降；對于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關稅收征管當局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風險

利率風險是指由市場利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當市場利率上升時，會吸引一部分資金流向銀行儲蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對債券的需求，債券價格將下跌；當市場利率下降時，一部分資金流回債券市場，增加對債券的需求，債券價格將上漲。同時，投資者購買的債券離到期日越長，則利率變動的可能性越大，其利率風險也相對越大。

1.1.4通貨膨脹風險

由于投資債券的實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價格的上漲，債券價格也會上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會使他們忽視通貨膨脹風險的存在，并產(chǎn)生一種錯覺。其實，由于貨幣貶值，貨幣購買力水平下降，債券的實際收益率也會下降，當貨幣的實際購買能力下降時，就會造成有時候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場上能購買的東西卻相對減少。當通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實際購買力就會下降到低于原來投資金額的購買力。

1.2可分散風險

可分散風險又叫系統(tǒng)性風險，是指某些因素對單個債券造成經(jīng)濟損失的可能性，具體包括信用風險、回收風險、再投資風險、轉讓風險和可轉換風險。

1.2.1信用風險

當債券發(fā)行人在債券到期時無法還本付息，而使投資者遭受損失的風險為信用風險。這種風險主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因為某種原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財務狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會下降，那么就會發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風險。

1.2.2回收風險

對于有回收性條款的債券，常常有強制收回的可能，而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實際增額利息的時候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預期收益就會遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風險。

1.2.3再投資風險

由于購買短期債券，而沒有購買長期債券，將會有再投資風險。例如，長期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機會，從而產(chǎn)生再投資風險。

1.2.4轉讓風險

當投資者急于將手中的債券轉讓出去，有時候不得不在價格上打點折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來的收益變動就產(chǎn)生了轉讓風險。

1.2.5可轉換風險

若投資者購買的是可轉換債券，當其轉成了股票后，股息又不是固定的，股價的變動與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預測性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會增大一些，可轉換風險因此產(chǎn)生。

2債券投資風險的防范

2.1合理估計風險的程度

在進行投資之前，投資者應通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風險。

（1）從宏觀方面，必須準確分析各種政治、經(jīng)濟、社會因素的變動情況；了解經(jīng)濟運行的周期性特點、各種宏觀經(jīng)濟政策特別是財政政策和貨幣政策的變動趨勢；關注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對影響國債或公司債券價格變動的各種因素進行分析。對公司債券的投資者來說，充分了解企業(yè)的信用等級狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的市場占有情況，其中公司的信用等級狀況可由專業(yè)的債券信用等級評定機構完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關信息后，才能得出較為準確的判斷風險的結果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進行投資之前開展，債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費的，我們要獲得債券還須等價交換，它的購買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價格的乘積，若是中途的轉讓交易就乘以轉讓價格。對附息債券來說，它的發(fā)行價格是發(fā)行人根據(jù)預期收益率計算出來的，即購買價格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對貼息債券，其購買成本的計算方法為：購買價格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時間后就進入二級市場進行流通轉讓，如在交易所進行交易，還得交付自己的經(jīng)紀人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費標準是：每一手債券(10股為一手)在價格每升降0.01元時收取的傭金起價為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時，又會收取成交手續(xù)費、簽證手續(xù)費和過戶手續(xù)費。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時要交納占投資收益額20%的個人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時代為扣除的。

2.3準確計算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價差+利息，這里的價差在債券溢價發(fā)行的時候應該是負值。但實際上，收益是一個社會范疇的概念，它必須綜合考慮物價水平的變化，或者說成通貨膨脹因素，所以，當我們來計算實際收益時，還必須剔除通貨膨脹率或價格指數(shù)，即實際收益=名義收益/價格指數(shù)，這樣才能準確計算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時，一方面要結合自身的實際情況，即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量，一般而言，我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時，能夠迅速轉讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險，但若是進行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機會，反之，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來購買國債，這種投資行為盡管非常安全、風險很低，但由于國債利率相對較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券，收益可能會很高，但缺乏安全性，也很可能會遇到經(jīng)營風險和違約風險，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹?。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券，不論什么時候，總有一部分即將到期的債券，當它到期后，又把資金投資到最長期的證券中去。假定某投資者擁有20萬元資金，他分別用4萬元去購買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬元債券到期，資金收回后再購買5年期債券，循環(huán)往復。這種方法簡便易行、操作方便，能使投資者有計劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風險投資，那么，投資者在進行投資時，必須對各類風險有比較全面的認識，并對其加以測算和衡量，同時，采取多種方式規(guī)避風險，力求在一定的風險水平下使投資收益最高。

參考文獻

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