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關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；融資現(xiàn)狀；融資策略

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年11月10日

一、高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

自1979年改革開放以來，我國技術(shù)創(chuàng)新和各項高新技術(shù)發(fā)展計劃已取得長足進(jìn)步，大量高新技術(shù)成果如雨后春筍接踵而現(xiàn)。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展對加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升綜合國力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會文明進(jìn)步等諸多領(lǐng)域都發(fā)揮著至關(guān)重要的功能。但與此同時，很多問題在高科技企業(yè)的發(fā)展過程中逐漸顯現(xiàn)出來，如企業(yè)發(fā)展不平衡，企業(yè)或地區(qū)之間差異很大；高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)值所占比重較小，經(jīng)濟(jì)效益不高；教育體系不合理，技術(shù)創(chuàng)新層次低，還不具備較強的競爭力。另外，因為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展還不成熟，相關(guān)制度和政策的制定還不完善，政府在工作過程中難免會遇到心有余而力不足的情況，這在一定程度上也對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展造成了影響。

二、高新技術(shù)企業(yè)融資存在的問題

（一）直接融資渠道受到限制。隨著我國高新技術(shù)企業(yè)迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)的資本市場融資方式已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)新的融資需要。一方面高新技術(shù)企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的份額比例提高的快速發(fā)展，使得越來越多的資金需求；另一方面我國的資本市場發(fā)展還不成熟，結(jié)構(gòu)層次單一、發(fā)展緩慢落后，使高新技術(shù)企業(yè)直接融資渠道受到限制。雖然我國目前擁有深圳和上海兩個證券交易所，以幫助減輕對高新技術(shù)企業(yè)的融資問題，但企業(yè)如果想要通過發(fā)行股票進(jìn)行融資必須滿足企業(yè)財務(wù)資信狀況良好并且經(jīng)營規(guī)范的條件，這對許多高新技術(shù)企業(yè)而言依然是難以達(dá)到的，因此，對這一方法的高新技術(shù)企業(yè)多數(shù)是不合適的。

（二）間接融資渠道不暢。對大多數(shù)企業(yè)而言，銀行貸款是進(jìn)行間接融資最有效的渠道。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢和金融體制下，我國銀行普遍實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的發(fā)展方式，因此其在發(fā)放貸款時有嚴(yán)格的審查制度和評價標(biāo)準(zhǔn)，如企業(yè)的信譽、償還能力、提供擔(dān)保等。然而，在高新技術(shù)企業(yè)的萌芽階段和早期的成長階段，由于其內(nèi)在風(fēng)險大、無法提供擔(dān)保、融資成本高等原因，企業(yè)通常是不愿發(fā)放貸款的。從當(dāng)前情況下來講，阻礙銀行向高新技術(shù)企業(yè)貸款的原因主要包括：商業(yè)銀行以安全性為原則的經(jīng)營觀念、現(xiàn)行金融體制的固有缺陷、信用擔(dān)保機制不健全、信息不對稱等。這些原因使很多計劃通過銀行貸款來進(jìn)行融資的高新技術(shù)企業(yè)陷入困境，從而無法通過此渠道得到資金，進(jìn)而阻礙企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

（三）高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險。眾所周知，技術(shù)創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)的生命所在，只有不斷創(chuàng)新才能適應(yīng)市場的需要，促進(jìn)自身的發(fā)展。然而，只要進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新就不可避免地會遇到技術(shù)風(fēng)險，這主要是因為技術(shù)創(chuàng)新過程中所存在的非概率型的不確定性，在很多時候新技術(shù)的發(fā)展方向和成果往往是不確定的，所得到的產(chǎn)品與最初設(shè)計理念存在很大偏差，這也就導(dǎo)致創(chuàng)新型企業(yè)需要承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險。在進(jìn)行創(chuàng)新過程中，最初設(shè)計不合理、生產(chǎn)成本過高、產(chǎn)品無法制作等原因也有可能導(dǎo)致創(chuàng)新的失敗。

（四）高新技術(shù)企業(yè)的市場風(fēng)險。高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)一樣，都存在著市場風(fēng)險。市場風(fēng)險主要是指產(chǎn)品市場的不確定性，如果企業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品沒有得到市場的認(rèn)可，無法把商品銷售出去，同樣也會導(dǎo)致導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營的失敗。換而言之，市場風(fēng)險是一種新產(chǎn)品在市場上能否滿足需要、多長時間能被接受和有沒有擴(kuò)展?jié)摿Φ牟淮_定性。在高科技企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)品剛剛面對市場時，由于市場上對該種新產(chǎn)品的了解還不夠深入，無法立刻接受產(chǎn)品，所以就要求企業(yè)必須花大量時間和金錢去培育市場，引導(dǎo)消費，培訓(xùn)職工。

三、高新技術(shù)企業(yè)融資問題解決措施

（一）提高直接融資能力。為了給高新技術(shù)企業(yè)直接融資創(chuàng)造條件，我國應(yīng)逐步建立并完善創(chuàng)業(yè)板市場。在國外，創(chuàng)業(yè)板市場又稱為另類股票市場，主要功能是發(fā)行科技型中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的股票，以此來幫助他們更好的融資，提供更為廣闊的發(fā)展空間。政府采取措施開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場的主要目標(biāo)是為了幫助那些雖然暫時無法達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)卻富有發(fā)展?jié)摿Φ闹行「呖萍计髽I(yè)上市來實現(xiàn)融資，這將在很大程度上促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。對大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)而言，與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場更適合其發(fā)展。因為它的上市要求標(biāo)準(zhǔn)相對較低，并沒有做出諸如企業(yè)必須連續(xù)3年盈利等的強制要求，比較適合高科技企業(yè)的發(fā)展。

（二）拓寬間接融資渠道，深化金融機構(gòu)體制改革。對大多數(shù)企業(yè)而言，銀行貸款是其主要的間接融資渠道。然而，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，我國大多數(shù)銀行為了實現(xiàn)保本增利，爭相搶奪優(yōu)秀客源，對那些競爭力強、市場前景好的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)放貸款，因為他們有穩(wěn)定的收入來源，可以保障資金的安全。然而，很多處于萌芽和創(chuàng)建時期的高科技企業(yè)，由于不符合銀行的信貸原則，所以導(dǎo)致真正需要資金的企業(yè)無法取得銀行貸款。為了改善這種狀況，金融機構(gòu)要深化體制改革，提高大型金融機構(gòu)的內(nèi)部控制機制，提高服務(wù)水平，盡快設(shè)立專門為高科技企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)，進(jìn)一步促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。

（三）發(fā)展其他融資渠道。為滿足企業(yè)在成長過程中的資金需求，還應(yīng)重視發(fā)展其他融資渠道。這不僅有利于彌補直接和間接融資渠道的不足，還為高新技術(shù)企業(yè)融資提供了更多的條件和機會。為發(fā)展其他融資渠道可以從以下幾個方面去做：首先，應(yīng)根據(jù)融資租賃的優(yōu)缺點，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，如根據(jù)企業(yè)所具有的風(fēng)險特性，選擇是采取經(jīng)營租賃或是融資租賃；其次，根據(jù)目前我國高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的狀況，有關(guān)法律制度應(yīng)適度放寬關(guān)于企業(yè)發(fā)行債券融資資格等方面的規(guī)定，根據(jù)企業(yè)的具體情況作出相應(yīng)規(guī)定，這對他們的健康發(fā)展起著積極的作用。同時，政府應(yīng)擴(kuò)大風(fēng)險投資資金規(guī)模、加快風(fēng)險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)等方式來發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)，從而為高新技術(shù)企業(yè)融資創(chuàng)造條件。

（四）建立技術(shù)風(fēng)險分擔(dān)機制。技術(shù)風(fēng)險，簡單地說就是技術(shù)創(chuàng)新的不確定性，這種不確定性假如只能通過嘗試或試錯來解決的話，就違背了投資者投資的原則和動機，此項技術(shù)就不會再繼續(xù)發(fā)展。因此，如果想解決該問題其核心就在于嘗試這種不確定性所引發(fā)的風(fēng)險的分擔(dān)問題，也就是說由誰來承擔(dān)這些風(fēng)險與成本的問題。也正因為如此，分擔(dān)機制顯得尤為重要。一般而言，分擔(dān)該種技術(shù)風(fēng)險最主要的方法就是由多主體（主要有國家扶持、社會投資、風(fēng)險投資者投資等）來共同承擔(dān)。另外，政府應(yīng)當(dāng)積極制定和政策制度來鼓勵社會資金進(jìn)行投資，運用非正式金融資金在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展中的作用，為高新技術(shù)企業(yè)融資的進(jìn)行提供條件，從而更好地分擔(dān)風(fēng)險。

主要參考文獻(xiàn)：

篇2

摘要：隨著高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)融資問題成為學(xué)術(shù)界和企業(yè)界探討和關(guān)注的熱點；國內(nèi)外學(xué)者通過對融資結(jié)構(gòu)的研究，形成了一系列融資理論，對我國高新技術(shù)企業(yè)融資活動具有一定參考價值。

關(guān)鍵詞 ：融資結(jié)構(gòu)；債務(wù)融資；資金成本

隨著以信息技術(shù)為核心，以新材料和生物技術(shù)為代表的高新技術(shù)企業(yè)的不斷發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)對資金的需求量不斷加大，高新技術(shù)企業(yè)的融資問題已成為學(xué)術(shù)界和企業(yè)界關(guān)注的熱點。他們從不同角度進(jìn)行分析研究，形成了一系列的融資理論，影響和指導(dǎo)著高新技術(shù)企業(yè)融資活動，具有一定理論意義和現(xiàn)實意義。

一、國外融資理論研究狀況

國外對高新技術(shù)企業(yè)融資問題的研究大多是建立在一般的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論研究的基礎(chǔ)上。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項資金的來源組合以及其相互之間的構(gòu)成比例的關(guān)系。美國財務(wù)專家大衛(wèi).杜蘭德認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是按照凈收入法、凈經(jīng)營收入法和傳統(tǒng)法三種方法建立的。凈收入理論認(rèn)為，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價值越大。這是因為債務(wù)利息和權(quán)益資本的成本均不受財務(wù)杠桿影響，無論負(fù)債程度多高，企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會變化。因此，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，那么負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)價值就越大。這種理論基本上未考慮負(fù)債的財務(wù)風(fēng)險因素，認(rèn)為負(fù)債對企業(yè)總是有利的。這種結(jié)論與現(xiàn)實是不相符的。而凈營運收入法則認(rèn)為，不管企業(yè)財務(wù)杠桿多大，債務(wù)融資成本和企業(yè)融資總成本是不變的；但是，當(dāng)企業(yè)增加債務(wù)融資時，權(quán)益融資成本就會上升；原因在于權(quán)益的增加會由于額外負(fù)債的增加，使企業(yè)風(fēng)險增大；盡管如此，企業(yè)可以通過增加成本較低的負(fù)債融資而抵消成本較高的股權(quán)融資的影響，以減少融資成本和風(fēng)險，由此，融資不會隨融資結(jié)構(gòu)的變化而變化。由此可以看出凈收入理論和凈營運收入理論是一對完全相反的理論。傳統(tǒng)理論則介于二者之間；傳統(tǒng)理論認(rèn)為企業(yè)利用財務(wù)杠桿會導(dǎo)致權(quán)益成本上升，但在一定程度上不會完全抵消低債務(wù)成本帶來的好處，但若超過一定程度利用財務(wù)杠桿，收益成本就不能再被債務(wù)成本抵消。因此，企業(yè)存在一個可以使企業(yè)市場價值達(dá)到最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)；在這個最佳資本結(jié)構(gòu)水平上，負(fù)債的實際邊際成本率與權(quán)益資本的邊際成本率相同。

現(xiàn)代融資理論認(rèn)為，在市場充分有效和無稅的假設(shè)下，企業(yè)的市場價值獨立于企業(yè)的負(fù)債。這一理論就是“MM”模型。之后該理論又引入了公司稅、個人所得稅和債務(wù)所得稅等稅務(wù)相關(guān)的內(nèi)容，并提出了企業(yè)中負(fù)債會因為利息的抵稅作用而提高企業(yè)的價值；當(dāng)一個企業(yè)的負(fù)債越大，則企業(yè)的總價值也會最大。雖然這一理論并不完全符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況，但是莫迪格萊尼和米勒的研究卻為后來的學(xué)者打開了融資研究的思路，不斷結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)融資的新狀況，對“MM”理論不斷發(fā)展完善，并提出了信息不對稱等新的理論。

在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)不斷興起的大環(huán)境中，梅耶斯將信息不對稱理論引入到資本結(jié)構(gòu)的研究中，并提出了融資順序理論；融資順序理論認(rèn)為企業(yè)的融資活動應(yīng)盡量選擇資金成本最小的融資方式或者組合，即：企業(yè)融資應(yīng)首先選取沒有交易成本的內(nèi)源融資，其次才會選擇成本較低的債務(wù)融資，只有企業(yè)資金嚴(yán)重不足，并且前兩種融資方式滿足不了企業(yè)資金需求的情況下才會考慮較高的融資成本；或通過要求較高的股權(quán)融資方式來獲得資金。該理論是繼“MM”資本結(jié)構(gòu)理論和信息不對稱理論之后對企業(yè)融資活動研究的延續(xù)。

20 世紀(jì)80 年代，人們發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)收入分配的同時，也決定了企業(yè)控制權(quán)的分配。在這樣的背景下，阿洪.伯爾頓將控制權(quán)理論引入了資本結(jié)構(gòu)的研究中，并證明在信息不對稱的情況下，擁有控制權(quán)對企業(yè)的價值有著重要的影響，融資結(jié)構(gòu)的選擇就是控制權(quán)在不同股權(quán)持有者之間分配的選擇。對于一個企業(yè)控制權(quán)有偏好的經(jīng)營者而言，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)順序應(yīng)是“內(nèi)部集資———發(fā)行股票———發(fā)行債券———銀行貸款”，但是從有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和建立約束監(jiān)督機制而言，其融資結(jié)構(gòu)順序則不同。

二、我國高新技術(shù)融資理論研究現(xiàn)狀

首先，國內(nèi)很多學(xué)者從高新技術(shù)企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律和存在的特征的角度研究高新技術(shù)企業(yè)的融資策略，對我國的高新技術(shù)企業(yè)的一般發(fā)展規(guī)律進(jìn)行了研究和總結(jié)，并在理論上對高新技術(shù)企業(yè)成長過程中不同發(fā)展階段所采取的融資策略進(jìn)行了研究。同時對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中的一般特征、發(fā)展現(xiàn)狀、融資特征以及高新技術(shù)企業(yè)融資的渠道、模式、策略等進(jìn)行了探討。

其次，分析了我國高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀，理論學(xué)者認(rèn)為我國高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險、高收益的特點；發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，亟待需要解決是融資問題；目前高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本主要是通過自我積累形成的的。高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過程中面臨較大資金缺口。由于高新技術(shù)企業(yè)自身特征，通過金融機構(gòu)的債務(wù)融資往往面臨著許多困難，資金需求無法得到滿足，嚴(yán)重影響力我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。

最后，從高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)涵出發(fā)，我國學(xué)者對高新技術(shù)企業(yè)各個發(fā)展階段所具有的融資特征進(jìn)行了分析和研究，并總結(jié)歸納出高新技術(shù)企業(yè)融資的影響因素，分析處于不同發(fā)展階段的高新技術(shù)企業(yè)所存在的融資問題以及產(chǎn)生這些問題的原因，尤其是對我國的高新技術(shù)企業(yè)的融資問題進(jìn)行深入分析；我國高新技術(shù)企業(yè)由于自身特點，在成長過程中具有很高的風(fēng)險，而一旦成功，又將帶來很高的收益；這種高風(fēng)險高收益并存的特征，傳統(tǒng)的融資方式難以滿足要求，造成融資不暢，阻礙了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，這是我國高新技術(shù)企業(yè)面臨的主要問題；針對這些問題，我國學(xué)者提出了拓寬風(fēng)險投資來源，建立多元化金融機構(gòu)，健全信用擔(dān)保體系，建立多層次資本市場體系等一系列解決措施。

三、總結(jié)

從融資需求的角度出發(fā)，研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的決定因素及最優(yōu)選擇問題在國外理論界已經(jīng)形成比較成熟的體系，這對我國學(xué)者研究融資結(jié)構(gòu)問題提供了借鑒意義。目前國外對高新技術(shù)企業(yè)融資問題的研究主要集中在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資渠道的探索上，從而形成了目前西方發(fā)達(dá)國家的融資理論主導(dǎo)模式；但這些模式主要適用于資本市場與信用體系比較完善的國家，而我國目前無論是資本市場與信用體系的完善程度，還是高新技術(shù)企業(yè)自身發(fā)展的規(guī)模都與發(fā)達(dá)國家存在一定的差距，因此，我們不能照搬照抄國外的先進(jìn)經(jīng)驗，而是應(yīng)該結(jié)合我國高新技術(shù)企業(yè)自身的特點，尤其是各省和各地區(qū)的實際情況來進(jìn)行有選擇的借鑒和應(yīng)用，從而探索出一條適合本地區(qū)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的融資之路。

參考文獻(xiàn)：

[1]王巧芬，喬伶平.關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)融資問題探討.《企業(yè)家天地》，2010（09）.

[2]張玉明，王浩.資本結(jié)構(gòu)理論與中小型高新技術(shù)企業(yè)融資.《科技管理》，2006（03）.

篇3

關(guān)鍵詞：中小高新技術(shù)企業(yè)；天使投資；融資需求；融資渠道；風(fēng)險投資

中小高新技術(shù)企業(yè)是中小企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的有效結(jié)合，它融合了中小企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)勢，近年來，已逐漸成長為推動我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和實現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步的生力軍，在緩解就業(yè)壓力，擴(kuò)大需求和拉動民間投資，改善現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了巨大作用。但在目前卻正遭遇資金難題，一方面中小高新技術(shù)企業(yè)的融資需求極其旺盛；另一方面，我國資本市場發(fā)育又不夠完善，不能滿足其融資需求?；庵行「咝录夹g(shù)企業(yè)融資難題，對促進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動我國經(jīng)濟(jì)增長方式的快速轉(zhuǎn)變意義重大。

一、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資動機

作為高成長、高風(fēng)險、高收益的一類企業(yè)，中小高新技術(shù)企業(yè)在高科技領(lǐng)域擁有一定的知識產(chǎn)權(quán)，固定資產(chǎn)比例小，研發(fā)投入大，產(chǎn)品市場潛力巨大。但在目前，許多中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度正遭遇資金瓶頸，融資動機明顯：

1．技術(shù)研發(fā)過程中的資金投入不足。技術(shù)成果研發(fā)是中小高新技術(shù)企業(yè)生存和發(fā)展的動力源泉，但目前，國內(nèi)中小高新技術(shù)企業(yè)資金來源單一，絕大多數(shù)企業(yè)的R＆D資金來自于留存收益且普遍投入不足。在R＆D階段，時間跨度較大，而外界環(huán)境變化迅速，現(xiàn)金流匱乏的高新企業(yè)管理者很可能會為解決債務(wù)危機，中止甚至放棄暫時未見效益的技術(shù)研究項目，將項目資金投向高額回報的短期投資市場，導(dǎo)致資金浪費甚至錯失新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)良機。如果能順暢彌補資金缺口，就能維護(hù)R＆D的繼續(xù)進(jìn)行。

2．技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程中的資金缺口巨大。一般把中小高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的過程劃分為四個階段：實驗室階段、研究與開發(fā)成果產(chǎn)品化階段、成果商業(yè)化階段和產(chǎn)業(yè)化階段。為保證技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程順利進(jìn)行，必須連續(xù)不斷地為各個階段投入資金。

二、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資困難

中小高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過程中，高成長性決定了其需要資金的高投入；高風(fēng)險決定了其融資的高難度；資金需求數(shù)額少，頻率高；自有資本金偏少，抵押擔(dān)保落實難?？v觀我國中小高新技術(shù)企業(yè)的融資現(xiàn)狀，呈現(xiàn)出幾個方面的問題。

首先，內(nèi)部融資乏力。中小高新技術(shù)企業(yè)的自有資金缺乏。據(jù)國際金融公司的最新研究資料，業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益分別占我國中小高新技術(shù)企業(yè)資金來源的30％和26％，公司債券和外部股權(quán)融資不足1％。嚴(yán)重影響了企業(yè)內(nèi)在的發(fā)展要求。

其次，債務(wù)融資障礙。（1）風(fēng)險承受限制。銀行貸款是中小高新技術(shù)企業(yè)最重要的外部融資渠道，但是，由于其初創(chuàng)期風(fēng)險大，銀行對企業(yè)信用評級缺少評信數(shù)據(jù)，也難以找到公認(rèn)的權(quán)威評級機構(gòu)。為減少壞賬損失，銀行一般不愿對中小高新技術(shù)企業(yè)放貸，即便放貸獲批，銀行主要提供的也只是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸。（2）抵押資產(chǎn)限制。企業(yè)向銀行申請貸款時，銀行不會接受大風(fēng)險的無形資產(chǎn)作為抵押品，一般只會接受具有價值增值性的有形資產(chǎn)。而對于中小高科企業(yè)來說，其核心生產(chǎn)能力的結(jié)構(gòu)構(gòu)成往往是技術(shù)、機器設(shè)備、原材料等，有形資產(chǎn)所占比重很低，不能滿足銀行抵押貸款要求，無法取得銀行貸款。

再次，資本市場約束。目前，我國滬、深兩大證券市場的功能主要是扶持大中型國企改制，向國有大中型企業(yè)融資傾斜。相對于國際股權(quán)融資市場的較為寬松的上市條件，國內(nèi)對在正式的資本市場上市的企業(yè)有十分嚴(yán)格的資格條件限制，如達(dá)到一定的規(guī)模、經(jīng)營年限、連續(xù)盈利年限等。這些要求對于中小高新技術(shù)企業(yè)來講股票上市的“門檻”太高，對具有高成長、效益前景好但尚未取得成功的中小高新技術(shù)企業(yè)來說，很難在股票市場上進(jìn)行直接融資。

最后，風(fēng)險投資阻力。風(fēng)險投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的困難，但規(guī)模有限，且投資方向、數(shù)量、運行機制等有著嚴(yán)格的限制。主要表現(xiàn)在三個方面：（1）非對稱信息的影響帶來融投資運作摩擦。高技術(shù)項目的know－h(huán)ow需要保守秘密，而為技術(shù)項目融資卻需要對外一些重要的信息，因為風(fēng)險投資者若不掌握有關(guān)這一項目的詳細(xì)信息，他們就不能決定該項目是否值得冒險去投資，二者的矛盾持續(xù)不能得到單方或雙方妥協(xié)解決，就會造成許多項目缺乏資金支持。（2）由于風(fēng)險投資者承擔(dān)了高于銀行貸款產(chǎn)生的信貸風(fēng)險，通常要取得更高的回報。因此，風(fēng)險投資現(xiàn)在更多應(yīng)用于特定的經(jīng)濟(jì)部門和行業(yè)。（3）風(fēng)險投資通常在所投資企業(yè)運營一段時間后通過所投資公司上市而置換出原始投資。這樣，就要求風(fēng)險投資所投資的中小高新技術(shù)企業(yè)在較短的時間內(nèi)有較高的成長性，并有極其嚴(yán)格的選擇條件限制，這就使大多數(shù)中小高新技術(shù)企業(yè)被風(fēng)險投資者排除。三、突破融資瓶頸的四大融資政策

（一）構(gòu)建多層次資本市場，優(yōu)化中小高新技術(shù)企業(yè)直接融資渠道

資本市場是企業(yè)直接融資的理想場所，有利于高新技術(shù)企業(yè)籌集長期資金?！秶抑虚L期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》要求：“積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，建立加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場體系，鼓勵有條件的高新技術(shù)企業(yè)在國內(nèi)主板和中小企業(yè)板上市。”在路徑選擇上，首先，做大做強國內(nèi)主板市場，支持有條件的高新技術(shù)企業(yè)在主板市場上市融資。其次，以中小企業(yè)板為基礎(chǔ)，研究和創(chuàng)造條件，建立真正的創(chuàng)業(yè)板市場，向中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市提供“綠色通道”。再次，加快建設(shè)全國性的場外交易市場，包括柜臺交易市場和產(chǎn)權(quán)交易市場，為達(dá)不到上市資格的中小高新技術(shù)企業(yè)提供融資服務(wù)。

（二）以高經(jīng)濟(jì)回報，吸引天使投資

天使投資是指具有一定資本金的個人或家庭，對于所選擇的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進(jìn)行早期的、直接的權(quán)益資本投資的一種民間投資方式。許多高新技術(shù)中小企業(yè)在種子階段在天使投資的幫助下取得了迅速發(fā)展，比如，著名的蘋果公司和亞馬遜網(wǎng)上書店在其初創(chuàng)階段都獲得過天使投資而迅速成長起來。天使投資青睞于高新技術(shù)中小企業(yè)的種子期，能夠滿足這些企業(yè)在早期階段資金不足的困境，相對于其他融資方式，它具有不可比擬的優(yōu)勢。第一，類似風(fēng)險投資的高回報。高新技術(shù)中小企業(yè)早期一般面臨技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險三大風(fēng)險，風(fēng)險很高。但是，伴隨著高風(fēng)險的是其在種子階段的50％～70％的最低收益率。例如，蘋果電腦公司的天使投資者曾獲得了超過原始投資200倍的回報。第二，決策程序快。天使投資者在做投資決策時，不必和其他人商議，更不用像風(fēng)險投資公司做繁瑣的盡職調(diào)查。第三，天使投資是一種權(quán)益性投資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在種子階段因為沒有實物資產(chǎn)作為抵押，只能以出售股權(quán)的方式去資本市場融資。而天使投資者一般具有豐富的管理經(jīng)驗，他們希望通過獲得企業(yè)的股權(quán)以取得對該企業(yè)的控制權(quán)，從而可以決定企業(yè)的發(fā)展方向，而不注意在一次性投機的利得。

（三）走制度創(chuàng)新路徑，加快發(fā)展融資租賃

融資租賃具有融資期限長、不變更租賃資產(chǎn)的所有權(quán)、租賃合同比較穩(wěn)定等特點，較之銀行信貸等其他融資方式，更適合中小高新技術(shù)企業(yè)的項目融資需要。自1952年，融資租賃在美國出現(xiàn)后，逐步滲透到各行各業(yè)，對GDP的貢獻(xiàn)率已超過30％，成為僅次于商業(yè)銀行貸款的第二大融資方式。然而，在我國，租賃業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率僅為0．3‰，完全不能適應(yīng)中小高新技術(shù)企業(yè)融資和融物的需求。當(dāng)前，我國應(yīng)大力發(fā)展金融租賃，增加租賃供給，有效化解中小高新技術(shù)企業(yè)融資難題。首先，健全法律制度，盡快頒布《融資租賃法》，界定金融租賃各方當(dāng)事人的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險和收益等關(guān)系，以利于行業(yè)統(tǒng)籌規(guī)劃和監(jiān)管，使金融租賃走向規(guī)范發(fā)展道路。其次，創(chuàng)新準(zhǔn)入制度。鼓勵商業(yè)銀行、各種基金、保險公司、財團(tuán)、上市公司、設(shè)備廠商進(jìn)入租賃業(yè)，組建大型專業(yè)性租賃公司，以增加租賃市場的有效供給；鼓勵銀行向租賃公司提供信貸資金；允許符合條件的租賃公司發(fā)行企業(yè)債券籌集長期資金以支持租賃業(yè)務(wù)發(fā)展。再次，落實和完善配套措施。建立租賃合同、租賃物所有權(quán)和使用權(quán)的登記制度，以降低租賃風(fēng)險程度；建立租賃相關(guān)的擔(dān)保公司，以分散租賃風(fēng)險；建立充分發(fā)育的二手設(shè)備交易市場，為租賃設(shè)備的處置提供通道。

（四）設(shè)立政策性金融機構(gòu)，扶持中小高新技術(shù)企業(yè)

政府應(yīng)考慮采用補貼、稅收優(yōu)惠等財政手段對中小高新技術(shù)企業(yè)提供支持，此外，還必須有效地利用金融手段，設(shè)置專門的扶持高科技產(chǎn)業(yè)的政策性金融機構(gòu)，創(chuàng)建和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金，對處于成長期和資金瓶頸中的中小高新技術(shù)企業(yè)提供資金支持，同時，誘導(dǎo)商業(yè)性金融機構(gòu)的追隨性資金投入，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。首先，不同于傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)的資金調(diào)配，政策性金融應(yīng)培育競爭的市場機制，宏觀層面上實施政府促進(jìn)科技發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，微觀層面上以利潤最大化為目標(biāo)自主決策資金投向。其次，為提高政策性資金的配置效率，政策性金融機構(gòu)需提高信息的搜集、整理和分析能力，以有效抑制高新技術(shù)企業(yè)為競相獲得政策性資金的尋租活動。最后，政策性金融機構(gòu)應(yīng)定位為具有社會福利和盈利職能的特殊金融實體。

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關(guān)鍵詞：中小高新技術(shù)企業(yè)，融資渠道，金融環(huán)境，企業(yè)素質(zhì)，政府職能

二十一世紀(jì)是知識經(jīng)濟(jì)的時代，以知識密集型為特征的高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)成為一個國家獲得長期競爭優(yōu)勢的重要來源，成為社會經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的“推進(jìn)器”。在過去的若干年中，世界上一些發(fā)達(dá)國家的實踐已經(jīng)證明了發(fā)展高新技術(shù)對于一國經(jīng)濟(jì)增長所具有的重要意義。而目前我國高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展中存在一些深層次的帶有共性的問題，包括：資金匱乏、技術(shù)基礎(chǔ)薄弱、專業(yè)人才不足、產(chǎn)品的技術(shù)含量低、高新技術(shù)企業(yè)與其單位的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確、、缺乏有效的企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、管理制度不健全、管理水低下等等。這一系列問題的存在嚴(yán)重制約著我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，其中資金匱乏問題最為突出。為了更好地培育我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和發(fā)展中小高新技術(shù)企業(yè)，我們需分析和探索中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新問題。

一，我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道不暢的成因分析

我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資困難的問題已經(jīng)引起了政府、銀行、理論界等多方面的充分重視，尤其是這次金融危機的影響，使得本來在蹣跚前行的中小高新技術(shù)企業(yè)更加寸步難行，中小高新技術(shù)企業(yè)如何解決“過冬”難題成為其未來發(fā)展的瓶頸。與西方發(fā)達(dá)國家相比，國的中小企業(yè)面臨一些特殊問題如市場體系問題、利率和收費問題、抵押和擔(dān)保問題、金融業(yè)整合問題等，融資難、貸款難的原因是方面的。但總體上是由企業(yè)自身素質(zhì)，所處金融環(huán)境和政府職能三方面的因素造成的。

（一）自身素質(zhì)不高

企業(yè)素質(zhì)指的是企業(yè)各要素的質(zhì)量及其相互結(jié)合的本質(zhì)特征，它是決定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所必須具備的基本要素的有機結(jié)合所產(chǎn)生的整體功能。從這個定義可以看出，企業(yè)素質(zhì)是一個質(zhì)的概念而不是量的概念，因此看企業(yè)不能只看其規(guī)模，而是要注重其內(nèi)在質(zhì)量。企業(yè)素質(zhì)通常要涵蓋企業(yè)資本規(guī)模、信用度、盈利能力、管理水平和績效等指標(biāo)要素。?

由于社會歷史等多方面的原因，我國中小高新技術(shù)企業(yè)成立時間短、設(shè)立的門檻低、企業(yè)質(zhì)量良莠不齊。相對于大企業(yè)，企業(yè)管理水平落后，財務(wù)會計制度不健全，許多中小企業(yè)不同程度的存在有低信用高風(fēng)險、注冊資本金不足、抵押少擔(dān)保難、積累弱績效差、自身特點與外界資金供給的對接矛盾等問題，致使企業(yè)素質(zhì)不高。

在市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，銀行是以自身利益最大化作為主要經(jīng)營目標(biāo)的，不問效益地為中小企業(yè)提供融資服務(wù)是銀行所無法承擔(dān)的。中小企業(yè)面臨的融資困難在某種程度上說是自身素質(zhì)欠缺的必然結(jié)果?。對于債權(quán)中小企業(yè)融資，寶供物流財務(wù)總監(jiān)于贊文認(rèn)為，企業(yè)找銀行貸款只是“錦上添花”，而不是對企業(yè)的“雪中送炭”。如果自己的企業(yè)還不是“錦”，就不要找銀行貸款，先應(yīng)把企業(yè)的基礎(chǔ)打好?。打鐵先得自身硬，中小高新技術(shù)企業(yè)只有不斷優(yōu)化自身素質(zhì)，其綜合融資渠道才會更多更廣。

（二）金融環(huán)境欠優(yōu)

所謂金融環(huán)境，是指一個國家在一定的金融體制下，影響經(jīng)濟(jì)主體活動的各種金融要素的集合。金融環(huán)境是企業(yè)融資最直接的外部環(huán)境，是影響企業(yè)融資活動的最重要因素。在中國，金融環(huán)境對中小企業(yè)融資有著很大的制約作用?。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，一個地區(qū)的金融現(xiàn)象是否活躍，是關(guān)系這個地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁的關(guān)鍵所在，這又與金融生態(tài)環(huán)境密切相關(guān)。良好的金融生態(tài)環(huán)境是金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展和有效支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是招商引資的重要條件。優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，對增強金融支持經(jīng)濟(jì)力度，對解決中小企業(yè)融資都具有重要作用?。

中國的現(xiàn)行金融體制不利于中小新技術(shù)高企業(yè)融資，它決定了中小高企新技術(shù)業(yè)融資處于劣勢。在現(xiàn)行金融體制下，存在著支持中小金融機構(gòu)發(fā)展的法律制度缺位，中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)規(guī)模小，風(fēng)險分散與補償制度缺乏，銀企信息不對稱，金融體系不完善等等抑制中小高企新技術(shù)業(yè)融資的因素。只有中國的金融環(huán)境得到徹底改善，中小企業(yè)融資難的問題才能得到有效解決?。

（三）政府職能缺失

政府職能，亦稱行政職能，是國家行政機關(guān)，依法對國家和社會公共事務(wù)進(jìn)行管理時應(yīng)承擔(dān)的職責(zé)和所具有的功能。政府職能反映著公共行政的基本內(nèi)容和活動方向，是公共行政的本質(zhì)表現(xiàn)。實現(xiàn)政府職能的主要手段包括：行政手段、經(jīng)濟(jì)手段、法律手段等?。從國外各個國家的經(jīng)驗總結(jié)來看，政府在中小企業(yè)融資問題上起著不可估量作用，政府出臺有利的措施，通過有關(guān)機構(gòu)的有效運作，完全能夠逐步改變制約中小企業(yè)融資的不利因素，促進(jìn)中小企業(yè)盡快駛?cè)虢】蛋l(fā)展的軌道?。

中小企業(yè)融資難問題形成的原因涉及政府、企業(yè)、金融機構(gòu)等多方面因素。而政府在解決中小企業(yè)融資難中如何定位，應(yīng)發(fā)揮怎樣的職能是解決中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵。政府的作用在于提供公共物品和解決市場失靈。從政府職能角度看，我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資社會化支撐體系不完善，存在著政府作用嚴(yán)重缺失的問題。盡管我國政府和社會各界為了扶持中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，采取了包括設(shè)立中小高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新基金、建立中小高新技術(shù)企業(yè)融資擔(dān)保體系等社會化的支撐措施。但從總體上看，中小高新技術(shù)企業(yè)融資的社會化程度仍然較低，突出表現(xiàn)為社會信用制度不健全，尚處于起步階段融；資中介機構(gòu)不規(guī)范，擔(dān)保能力差；融資擔(dān)保體系不完善，對中小企業(yè)融資服務(wù)不到位；法律、法規(guī)保障體系不完善，等等。

二，中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道的國際借鑒

中小高新技術(shù)企業(yè)融資難的問題不是我國獨有的現(xiàn)象，是不同國家不同地區(qū)中小高新技術(shù)企業(yè)共有的問題，這使得各國政府和學(xué)者越來越關(guān)心中小高新技術(shù)企業(yè)融資問題，制定并實施了各種 支持中小高新技術(shù)企業(yè)融資的政策，通過對本國中小企業(yè)從政策、財政、稅收等方面的支持，有效解決了中小企業(yè)的融資難題，并促進(jìn)了本國中小企業(yè)的發(fā)展。這為我國研究中小高新技術(shù)企業(yè)融資問題提供了豐富的經(jīng)驗。

（一） 發(fā)達(dá)國家對本國中小企業(yè)的政策支持

1、擔(dān)保支持。美國政府部門制定和實施了“微型貸款計劃”、“債券擔(dān)保計劃”、“擔(dān)保開發(fā)公司計劃”等多種資金援助計劃；英國政府自1981年起開始實施“小企業(yè)信貸擔(dān)保計劃”，為那些有了可行的發(fā)展方案卻因缺乏信譽而得不到貸款的中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保；日本政府設(shè)立有專門為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保的金融機構(gòu)——中小企業(yè)信用保險公庫，設(shè)有52個信貸擔(dān)保公司，并在此基礎(chǔ)上成立了全國性的“信貸擔(dān)保協(xié)會”。

2、提供商業(yè)信貸的中小銀行。如法國成立了中小企業(yè)發(fā)展銀行，主要職能是為中小企業(yè)提供商業(yè)銀行的貸款擔(dān)保，小部分直接向中小企業(yè)貸款；德國的中小企業(yè)銀行主要有儲蓄銀行、合作銀行和國民銀行等，還款期最長達(dá)10年。

3、拓展直接融資空間。美國的中小企業(yè)投資公司和民間的風(fēng)險投資公司達(dá)300余家，還有600余家民間投資成立的各種風(fēng)險投資公司??。美國還設(shè)立了全球性的為中小企業(yè)融資服務(wù)的股票市場——納斯達(dá)克市場，該市場為美國中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展提供了大量的資金幫助。

4、發(fā)展多層次融資體系。美國，只有37%的中小企業(yè)能得到商業(yè)銀行的貸款，不過中小企業(yè)還可以從金融公司、租賃公司、其他非金融機構(gòu)，以及創(chuàng)業(yè)板市場等獲得比較及時的資金支持。而日本政府不僅建立了體系完備的政策性金融機構(gòu)，還大力挖掘民間商業(yè)金融的潛力，不僅直接對中小企業(yè)融資，還建立起信用擔(dān)保、信用保險機構(gòu)，幫助那些困難的中小企業(yè)使其得到貸款，不僅廣開貸款融資門路，還開創(chuàng)租賃融資渠道，如由中小企業(yè)金融公庫與地方政府共同出資創(chuàng)設(shè)的各種設(shè)備租賃公司，專為融資能力弱、不能充分利用優(yōu)惠貸款和信用擔(dān)保條件的中小企業(yè)提供幫助。美國和日本這種多層次融資體系，有效解決了中小企業(yè)融資難題。

（二） 發(fā)達(dá)國家對本國中小企業(yè)的財政援助

發(fā)達(dá)國家對本國中小企業(yè)的財政援助，是以援助式貸款實現(xiàn)的。它主要是指政府用財政資金通過私人金融中介機構(gòu)，或建立專門的政府金融機構(gòu)向中小企業(yè)直接提供少量的優(yōu)惠貸款援助。政府優(yōu)惠貸款主要是解決中小企業(yè)獲得長期貸款困難的問題。早在20世紀(jì)50年代，美國就建立了中小企業(yè)資金援助制度。美國中小企業(yè)局在許可范圍內(nèi)可直接向中小企業(yè)貸款，貸款基金來自財政預(yù)算。形式主要有：保證貸款、直接貸款、協(xié)調(diào)貸款，貸款利率都低于市場利率。此外，美國中小企業(yè)管理局還特許和資助了由私人所有和經(jīng)營的中小企業(yè)投資公司。日本對中小企業(yè)的金融支持主要是通過專門設(shè)立為中小企業(yè)服務(wù)的五家金融機構(gòu)來實現(xiàn)的，它們是：中小企業(yè)金融公庫、商工組合中央金庫、環(huán)境衛(wèi)生金融公庫、沖繩振興開發(fā)金融公庫。這些機構(gòu)為中小企業(yè)提供較為優(yōu)惠的借貸資金，并能使企業(yè)得到足夠貸款。法國對中小企業(yè)信貸支持主要是通過地方投資公司給予優(yōu)惠信貸，貸款總額不能超過投資總額的70%，法國還允許中小企業(yè)通過發(fā)行股票的方式向私人公司借錢，但要由投資公司擔(dān)保。

（三） 發(fā)達(dá)國家對本國中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠

1、降低稅率。降低營業(yè)稅、周轉(zhuǎn)稅和增值稅等流轉(zhuǎn)稅和企業(yè)所得稅、利潤稅等直接稅的稅率，是較為常見的優(yōu)惠政策。許多發(fā)達(dá)國家對中小企業(yè)均實行比正常稅率低5-15個百分點左右的優(yōu)惠稅率。如英國中小企業(yè)的公司所得稅稅率為20%，比大企業(yè)低10個百分點。美國在1981年通過的《經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法》中，對中小企業(yè)的個人所得稅下調(diào)了25％稅法別規(guī)定，對雇員在25人以下的企業(yè)，公司所得稅按個人所得稅的稅率繳納。

2、稅收減免與返還。稅收減免是針對稅額而言的，包括全額減免、定額減免和定比減免。主要是針對中小企業(yè)的創(chuàng)建時期以及其產(chǎn)品和服務(wù)的出口環(huán)節(jié)，促使中小企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。如意大利對于法律規(guī)定的創(chuàng)新投資，自20世紀(jì)90年代起提供相當(dāng)于投資額25%或20%的稅收優(yōu)惠（增值稅除外），但每個企業(yè)享受的最高額度不得超過4.5億里拉，對于中小企業(yè)將一部分利潤進(jìn)行研究投資，可享受免稅待遇，其免稅額相當(dāng)用于研究投資利潤額的30%，但每個企業(yè)享受此項優(yōu)惠的總額不得超過5億里拉。??

三，我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新選擇

通過對我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道不暢問題的成因研究和國外解決中小企業(yè)融資難問題的經(jīng)驗分析，我們認(rèn)識到只有通過企業(yè)自身、金融機構(gòu)和政府的協(xié)同努力，才能不斷創(chuàng)新和拓寬融資渠道，從根本上解決我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資難的問題。

（一）提高中小高新技術(shù)企業(yè)自身融資管理水平

1、挖掘內(nèi)部資金潛力，注重內(nèi)部積累

其實，最好的融資手段就是通過降低成本來實現(xiàn)的。中小高新技術(shù)企業(yè)首先要通過降低成本來增加利潤，還要通過加速資金周轉(zhuǎn)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和提高存貨周轉(zhuǎn)率，以壯大內(nèi)部積累增強自身資金能力。

    2、健全中小企業(yè)的內(nèi)控制度和公司治理結(jié)構(gòu)，提高信息透明度

中小企業(yè)可用于融資擔(dān)保的資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏信用基礎(chǔ)，中小企業(yè)普遍存在經(jīng)營透明度低、信息不對稱、治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范問題。因此，中小企業(yè)必須健全治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范經(jīng)營行為，不斷提高經(jīng)營管理水平，提高企業(yè)核心競爭力。樹立信用意識，樹立誠信形象，提高信息透明度，降低銀行信貸過程中的信息搜集成本和監(jiān)督成本，建立良好的銀企關(guān)系，為企業(yè)融資創(chuàng)造良好的條件。

3、根據(jù)不同周期發(fā)展階段，制定不同的融資策略

中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展周期大致可分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、和成熟期四個階段。每個階段的風(fēng)險、收益、資金需求特點及需求量都不同，因此與各階段相應(yīng)的融資渠道也不同。單一的融資渠道只能滿足某一個階段的需要，應(yīng)該根據(jù)各階段的發(fā)展要求、風(fēng)險、收益特征，實施有效的融資組合。合理、有效的融資組合不但能夠分散、降低風(fēng)險，降低企業(yè)的融資成本和債務(wù)負(fù)擔(dān)，而且還能最大限度的爭取社會各方面的資金，滿足企業(yè)的資金需求。

鑒于初創(chuàng)期企業(yè)自身規(guī)模和管理制度方面的缺陷，很難滿足向金融機構(gòu)直接借貸融資的條件，因此創(chuàng)業(yè)期企業(yè)不能把向金融機構(gòu)融資作為中小型民營企業(yè)主要的融資渠道，主要采用企業(yè)內(nèi)部融資的形 式，由投資人通過個人籌款方式進(jìn)行原始資本投入，或者通過企業(yè)內(nèi)部發(fā)放股權(quán)形式向企業(yè)內(nèi)部職工進(jìn)行融資。一般說來，在這一階段中的融資渠道主要來源于種子資本、私人風(fēng)險投資、政府創(chuàng)新基等扶持手段的支持。

在創(chuàng)業(yè)期，企業(yè)主要是利用新發(fā)明、新技術(shù)，完成新產(chǎn)品的研究和開發(fā)。這一階段資金需求數(shù)量相對較大，投入密度較強。但這一階段企業(yè)將面臨很大的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險，所以企業(yè)要想得到一般的商業(yè)銀行貸款極其困難。企業(yè)創(chuàng)業(yè)者除了利用自己的資金外，可以利用政府專項科技基金和少量風(fēng)險投資，也可以吸引部分天使投資者的資金。

進(jìn)入成長期的企業(yè)，新產(chǎn)品經(jīng)過不斷研究改進(jìn)，產(chǎn)品的技術(shù)難題已基本解決，新產(chǎn)品已逐漸符合市場要求，進(jìn)入市場并被逐步推廣，企業(yè)開始獲得銷售收入。企業(yè)逐漸由小到大，技術(shù)水平及產(chǎn)品的設(shè)計能力迅速提高，市場開拓能力增強，企業(yè)產(chǎn)品的銷售快速擴(kuò)大，生產(chǎn)規(guī)模逐漸增大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及數(shù)量逐漸完善，創(chuàng)新能力增強，企業(yè)開始注意樹立自身形象。此階段企業(yè)雖然發(fā)展速度快，但由于在擴(kuò)大生產(chǎn)及銷售方面需要較多投入，企業(yè)盈利不大。進(jìn)入快速成長期的企業(yè)，需要增加資金以擴(kuò)大生產(chǎn)和組織銷售。

成長期的中小高新技術(shù)企業(yè)有一部分能夠滿足商業(yè)銀行金融機構(gòu)借貸的條件，可獲得短期貸款。但該階段重要的融資渠道還是資本市場，也是融資機會選擇、融資決策和融資機構(gòu)優(yōu)化的階段。在成長期，投資風(fēng)險仍然很高，在主板上市融資或一般銀行貸款仍有難度。不過，由于風(fēng)險比前一階段大大降低，發(fā)展前景較明朗，因此可以利用銀行的信貸擔(dān)保貸款、在二板市場上市融資或通過借殼買殼形式在主板市場融資。同時，這一階段也是風(fēng)險投資大量進(jìn)入的時期。

進(jìn)入成熟期企業(yè)已經(jīng)發(fā)展成相當(dāng)?shù)囊?guī)模，很多企業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為大型企業(yè)。此時的企業(yè)融資主要以商業(yè)金融機構(gòu)融資、資本市場和國際私募方式進(jìn)行融資。另外，很多企業(yè)也通過企業(yè)上市的形式獲得上市融資。成熟期的企業(yè)融資渠道廣泛，只要選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y機會企業(yè)便會獲得充足的企業(yè)資本，而風(fēng)險投資則基本上在這個時期陸續(xù)套現(xiàn)退出。

（二）優(yōu)化金融環(huán)境

金融機構(gòu)應(yīng)該真正落實國家和監(jiān)管部門制定的各項支持措施，完善信貸管理體制，創(chuàng)新各類服務(wù)中小企業(yè)的融資產(chǎn)品。

1、建立健全關(guān)系融資制度

關(guān)系融資制度較早盛行于西方國家，是指在中小企業(yè)和中小金融機構(gòu)之間形成的一種特殊的融資關(guān)系，它不是根據(jù)借款者的“硬”的信息，即一些客觀的標(biāo)準(zhǔn)（企業(yè)的財務(wù)狀況、抵押比率、信用級別等），而是根據(jù)借款者的“軟”的信息給企業(yè)提供資金支持。這些“軟”信息的特點是不容易被其他人觀察到，不容易被證實，不容易傳遞，需要經(jīng)過一段時間的積累才能形成??。

許多中小高新技術(shù)企業(yè)雖然固定資產(chǎn)少，但科技成果和專利所體現(xiàn)的無形資產(chǎn)的價值卻很高，會給投資方帶來很高的回報。這就是高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化中的高風(fēng)險、高投入和高回報的獨特之處，也是中小高新技術(shù)企業(yè)的“軟實力”，因此技術(shù)成果和專利等無形資產(chǎn)抵貸款這一工具已被金融界所認(rèn)可。但目前國內(nèi)在無形資產(chǎn)評估、擔(dān)保、抵押方面的體系還不完善，還缺少一些具備相當(dāng)公信力的權(quán)威評估評價機構(gòu)，同時在交易中亦存在著困難和風(fēng)險，要實現(xiàn)廣泛的無形資產(chǎn)抵押貸款和融資，還有很多工作要做。

2 、大力發(fā)展地方性的中小金融機構(gòu)

西方國家的實證研究發(fā)現(xiàn)，銀行規(guī)模與銀行對中小企業(yè)的貸款比率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即小銀行比大銀行更加傾向于向中小企業(yè)提供貸款。由于中小高新技術(shù)企業(yè)需要資金量相對大，而項目較小且分散于各地，所以大銀行獲取其經(jīng)營和信用狀況的難度很大，大銀行為中小企業(yè)提供融資服務(wù)時，單位資金的交易成本和信息成本相對較高，難以與中小企業(yè)建立穩(wěn)定、緊密的合作關(guān)系。

目前，中國中小金融機構(gòu)主要包括：農(nóng)村信用合作社、城市信用合作社、城市商業(yè)銀行和其他一些非銀行金融機構(gòu)。它們的主要服務(wù)對象是中小企業(yè)。但沒有專門的中小企業(yè)銀行，建議設(shè)立中小企業(yè)政策性銀行——國家中小企業(yè)銀行和商業(yè)性的中小企業(yè)銀行，專門扶持中小企業(yè)發(fā)展。政策性銀行將主要解決中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中和固定資產(chǎn)方面對中長期銀行貸款的需求，對需要扶持的中小企業(yè)發(fā)放免息、貼息和低息貸款。商業(yè)性中小企業(yè)銀行，可由城市合作銀行、城鄉(xiāng)信用合作社或者城鄉(xiāng)信用合作社聯(lián)社改制而來，充分發(fā)揮這些區(qū)域銀行對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況比較熟悉的優(yōu)勢，為中小企業(yè)服務(wù)。

3 、建立符合中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)特點的信貸政策及業(yè)務(wù)流程

根據(jù)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險特點，將中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)分為“長期支持型”業(yè)務(wù)和“短期支持型”業(yè)務(wù)，并創(chuàng)立商業(yè)銀行專門服務(wù)中小企業(yè)的“短期支持型”和“長期支持型”兩個信貸業(yè)務(wù)品牌，實施不同的信貸業(yè)務(wù)流程。

    “長期支持型”業(yè)務(wù)是指對于信息較充分、信用記錄較好、持續(xù)發(fā)展能力較強的長期支持型中小企業(yè)，在評級授信后辦理的信貸業(yè)務(wù)。“短期支持型”業(yè)務(wù)是指對于信息不充分、難以對其進(jìn)行評級授信或信用評級低的中小企業(yè)，主要依據(jù)企業(yè)提供足額有效的抵（質(zhì)）押擔(dān)保，并由企業(yè)業(yè)主或股東承擔(dān)連帶保證責(zé)任的信貸業(yè)務(wù)，采取高效快捷的“柜面”式操作分單處理，可不進(jìn)行客戶評價和額度授信，主要審查每單業(yè)務(wù)的抵（質(zhì)）押物必須通過省分行審查批準(zhǔn)的專門評估機構(gòu)進(jìn)行評估?！岸唐谥С中汀睒I(yè)務(wù)由中小企業(yè)經(jīng)營中心主管和有權(quán)審批人雙人簽字審批同意后即可辦理，貸后管理主要跟蹤抵（質(zhì)）押物和擔(dān)保人的變化情況，防止風(fēng)險惡化。

針對中小高新技術(shù)企業(yè)投資主體和所有制結(jié)構(gòu)多元化、財務(wù)報表可信度不高、主要經(jīng)營者對企業(yè)有較強控制權(quán)等特點，對中小企業(yè)的等級評定和客戶評價應(yīng)根據(jù)實際情況，減少對企業(yè)正式財務(wù)報表、商業(yè)計劃或各類書面文件等“硬信息”的過分依賴，必須注重現(xiàn)場調(diào)查和收集企業(yè)非財務(wù)信息的“軟信息”，以盡可能減少信息不對稱。必要時把借款企業(yè)和主要經(jīng)營者家庭財產(chǎn)合并為一進(jìn)行信用分析。

4、創(chuàng)新金融產(chǎn)品，采取多形式、多層次的銀行信貸擔(dān)保措施

中國銀行的風(fēng)險意識都很薄弱、對風(fēng)險的承受能力也不高，銀行進(jìn)入風(fēng)險投資的領(lǐng)域仍然存在著很大的風(fēng)險障礙。在現(xiàn)有條件下，為了鼓勵銀行向風(fēng)險投資領(lǐng)域發(fā)展，就需要采取發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資業(yè)務(wù)、推廣訂單擔(dān)保和動產(chǎn)擔(dān)保業(yè)務(wù)與信貸管理體 制創(chuàng)新相適應(yīng)的多形式、多層次的銀行信貸擔(dān)保措施。在有效防范貸款風(fēng)險的同時，積極探索和開展多種擔(dān)保形式，發(fā)放多種低風(fēng)險的貸款。既要開展擔(dān)保貸款，也要適當(dāng)發(fā)放信用貸款，還可探索開展稅款返還擔(dān)保、股票股權(quán)抵押、保單抵押、債券抵押、應(yīng)收貨款抵押、其他權(quán)益抵押等多種貸款形式。

（三）政府的政策扶植和資金支持

中小高新技術(shù)企業(yè)對于一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的重要作用，以及自身所具有的高風(fēng)險的特點決定了在中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展中，政府必須給予扶持，這在各國都是如此。我國的融資體系和資本市場還不夠完整，風(fēng)險投資機制也不完善，種種原因，使得在促進(jìn)中小高新技術(shù)企業(yè)順利發(fā)展中，政府必須扮演更積極的角色。政府的扶持對于營造更有利于中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的融資環(huán)境、拓展其融資渠道具有重要的意義。尤其對于處于種子期和成長期的中小高新技術(shù)企業(yè)，受自身實力的影響，政府的資金支持或者政策性扶持對于這些企業(yè)的發(fā)展往往具有重要的作用。

從政府角度來看，應(yīng)通過科技管理體制的改革，創(chuàng)新科技投入的方式，來推動科技金融的改革創(chuàng)新，綜合利用政府資助、科技貸款、資本市場、創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)放債券等多種方式加強對于中小高新技術(shù)企業(yè)的融資支持。除了繼續(xù)加大建立科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的力度，還應(yīng)更進(jìn)一步完善中小企業(yè)社會化服務(wù)體系的配套措施，如創(chuàng)建信用體系，形成良好的社會信用環(huán)境；建立健全中小高新技術(shù)企業(yè)貸款擔(dān)保體系；建立擔(dān)保風(fēng)險政府補償機制，增強擔(dān)保機構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的后勁；完善風(fēng)險投資機制；等等。

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篇5

關(guān)鍵詞：生命周期；高新技術(shù)企業(yè)；研發(fā)投資；融資途徑

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）36-0145-04

一、基于生命周期的高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資的特征

高新技術(shù)企業(yè)是知識密集、技術(shù)密集型企業(yè)，它主要通過R&D和R&D成果轉(zhuǎn)化形成自主的創(chuàng)新產(chǎn)品，并以此為基礎(chǔ)開展經(jīng)營活動。與傳統(tǒng)企業(yè)一樣，高新技術(shù)企業(yè)也存在著完整的生命周期，但對于生命周期的劃分，不同學(xué)者從各自的研究角度出發(fā)，有著不同的劃分方式，而本文在對高新技術(shù)企業(yè)各階段研發(fā)投資特征及其融資路徑進(jìn)行闡述時，采用趙昌文在《中小型高新技術(shù)企業(yè)信用與融資》中提出的四階段劃分法，即將中小型高新技術(shù)企業(yè)的生命周期分為種子期、創(chuàng)建期、成長期和成熟期。

（一）高新技術(shù)企業(yè)種子期的研發(fā)投資特征

高新技術(shù)企業(yè)的種子期正處于開發(fā)研究甚至是創(chuàng)意萌芽的階段，尚無成熟的產(chǎn)品，無正式的銷售渠道，無銷售收入。在這一階段，企業(yè)R&D的主要任務(wù)是根據(jù)市場需求，結(jié)合新的技術(shù)和知識形成設(shè)計思想，評估這種新的設(shè)計思想在技術(shù)上和經(jīng)濟(jì)效益上的可行性，并將這種R&D設(shè)計思想轉(zhuǎn)化成R&D成果，形成專利文件。那么，資金需求就主要集中在技術(shù)研發(fā)、R&D人員的工資、試制費用和專利申請費上。

（二）高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期的研發(fā)投資特征

高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)建期企業(yè)已經(jīng)研發(fā)出了特定產(chǎn)品，并著手向市場推銷新產(chǎn)品，但此時產(chǎn)品品種單一、銷售渠道不暢通成為了企業(yè)面臨的主要問題。在這一階段，企業(yè)R&D的主要任務(wù)是完成R&D成果到樣機或原型，再到生產(chǎn)的物化過程，解決的是產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)以及工藝技術(shù)的問題，其資金需求較種子期大幅增加，主要集中在大量增加配套設(shè)備，R&D技術(shù)及工藝人員工資上。

（三）高新技術(shù)企業(yè)成長期的研發(fā)投資特征

高新技術(shù)企業(yè)在成長階段，產(chǎn)品的核心技術(shù)，企業(yè)的競爭優(yōu)勢已經(jīng)基本確立，初步形成了以自主知識產(chǎn)權(quán)為主導(dǎo)的創(chuàng)新產(chǎn)品，并將其投放市場，產(chǎn)生了一定的銷售收入。在這一階段，企業(yè)R&D的主要任務(wù)是優(yōu)化、臻善R&D技術(shù)，并進(jìn)行新技術(shù)的研發(fā)，其資金需求同樣集中在技術(shù)研發(fā)，R&D人員的工資上。

（四）高新技術(shù)企業(yè)成熟期的研發(fā)投資特征

高新技術(shù)企業(yè)在成熟階段，產(chǎn)品的市場份額較高，銷售收入和盈利能力都達(dá)到最高峰，但該時期產(chǎn)品已然不再具有壟斷性，面臨著被其他產(chǎn)品所替代的風(fēng)險，競爭能力日益減弱，企業(yè)利潤也逐漸趨于行業(yè)的平均水平。在這一階段，R&D的主要任務(wù)是再現(xiàn)企業(yè)在種子期和創(chuàng)建期的R&D行為，即完成從R&D設(shè)計思想到R&D成果，再到樣機或原型，最后到生產(chǎn)的全部過程，其資金需求強度巨大，主要集中在技術(shù)研發(fā)、R&D技術(shù)及工藝人員工資以及增加大量配套設(shè)備上。

二、基于生命周期的高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資的融資路徑選擇

高新技術(shù)企業(yè)從種子期到成熟期是一個相當(dāng)漫長且又充滿各種風(fēng)險的過程，不同階段研發(fā)投資的風(fēng)險程度和資金需求強度都有很大差異。因此，高新技術(shù)企業(yè)在研發(fā)投資的融資路徑選擇上，必須適應(yīng)不同生命周期的成長特點，這對于確保高新技術(shù)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有極其深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

（一）高新技術(shù)企業(yè)種子期研發(fā)投資的融資路徑選擇

高新技術(shù)企業(yè)種子期的研發(fā)實質(zhì)上是一個探索性的過程，最終是否能夠形成R&D成果具有很大的不確定性，技術(shù)風(fēng)險畸高，未來的經(jīng)濟(jì)收益更是極度不明朗。因此，此階段的融資途徑受到自身高風(fēng)險性的制約，難以吸引理性的投資者。但是由于該階段企業(yè)R&D活動相對簡單，又還沒有投入正常的規(guī)模的生產(chǎn)經(jīng)營，資金需求量并不大，所以企業(yè)可以依賴種子資本和政府財政資金進(jìn)行研發(fā)。

1.種子資本

種子資本一般包括發(fā)起人的投資和個人投資者的投資。發(fā)起人的資金投入通常是自己的存款資金或者是一切具有利用價值的資產(chǎn)，他們的投資對于高新技術(shù)企業(yè)種子期的R&D活動而言是至關(guān)重要的，一方面為企業(yè)R&D活動提供資金，且基本能夠滿足這一階段的資金需求，另一方面發(fā)起人投入資金的額度顯示了他們對R&D成功的信心。個人投資者的投資由于帶有一定程度的援質(zhì)，所以國外也把它叫做天使投資。天使通常是指通過自己的職業(yè)經(jīng)歷、積累了足夠財富的社會精英，他們傾向于將一部分資金用于原始項目的早期投資，甚至當(dāng)這些項目還僅處于初步規(guī)劃的階段，而天使投資者看重的則是企業(yè)新技術(shù)、新產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿εc前景以及高額的回報率。

2.政府財政資金

政府財政資金對高新技術(shù)企業(yè)種子期的R&D活動的幫持主要是利用政府補貼，即是政府以財政撥款、財政貼息、低息貸款、貸款擔(dān)保以及參股等形式直接向高新技術(shù)企業(yè)提供研發(fā)資金或融資協(xié)助。具體地來講，高新技術(shù)企業(yè)在種子期的財政支持政策以財政直接投資、貼息貸款等為主。國家大力扶持高新技術(shù)企業(yè)，其目的還是為了促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)革新和產(chǎn)品研發(fā)，進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)升級，使中國大步邁進(jìn)創(chuàng)新型國家的行列。

（二）高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期研發(fā)投資的融資路徑選擇

高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期的研發(fā)是一個逐步形成較為完整的生產(chǎn)方案并生產(chǎn)出產(chǎn)品的過程。這一過程，很有可能因為生產(chǎn)細(xì)節(jié)的偏差抑或是工藝技術(shù)無法達(dá)到既定的標(biāo)準(zhǔn)而導(dǎo)致創(chuàng)新產(chǎn)品夭折，進(jìn)而無法按預(yù)期投放市場。同時，由于高新技術(shù)產(chǎn)品沒有可供利用的存量設(shè)備、生產(chǎn)工藝，所以企業(yè)需要籌集大量的資金用于設(shè)備的構(gòu)建以及生產(chǎn)、工藝技術(shù)的開發(fā)。這一階段企業(yè)面臨著技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險以及管理風(fēng)險，而這三大風(fēng)險加之大額的資金需求直接催生了高新技術(shù)企業(yè)的融資風(fēng)險。顯然，不管是從企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)考慮，還是從銀行的貸款風(fēng)險出發(fā)，依賴于銀行借款籌措資金都是不可行的，取而代之的應(yīng)當(dāng)是長期權(quán)益性資本，這時企業(yè)主要追求的就是風(fēng)險資本。除爭取風(fēng)險投資外，企業(yè)還可以利用政府的財政支持政策、融資租賃等方式為企業(yè)的研發(fā)融集資金。

1.吸引風(fēng)險投資

風(fēng)險投資具有高風(fēng)險、高收益、投資回收期長等創(chuàng)新性投資特點，但其投資者并不著眼于企業(yè)近期的盈利能力和資金的安全性，而是更加地關(guān)注企業(yè)的潛在競爭能力以及由創(chuàng)新技術(shù)所帶來的超額壟斷收益。在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期，風(fēng)險資本為企業(yè)R&D活動提供了穩(wěn)定可靠的資金來源，可以說它是這一階段最適宜的融資方式。

2.利用政府的財政支持政策

高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)建期可以利用的財政支持政策除了種子期就享有的財政直接投資、財政貼息貸款等政策外，還可以獲得政府采購的機會。政府采購政策是由于高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)建期已經(jīng)擁有了自主創(chuàng)新和自主研發(fā)的產(chǎn)品，政府通過大量采購這些產(chǎn)品，降低企業(yè)的市場風(fēng)險，增強企業(yè)的再研發(fā)能力，刺激企業(yè)的再研發(fā)積極性，同時為處于初創(chuàng)期企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營提供保障。當(dāng)然，在高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)建期，國家的稅收優(yōu)惠政策也對平緩R&D活動的資金壓力起到了至關(guān)重要的作用，其主要方式包括增值稅及營業(yè)稅的稅收優(yōu)惠、企業(yè)所得稅的減免、進(jìn)出口稅收的減免等。

3.以融資租賃的方式購進(jìn)設(shè)備

融資租賃是指承租方獲得租賃資產(chǎn)的實質(zhì)控制權(quán)，享有或承擔(dān)資產(chǎn)在有效使用期內(nèi)帶來的各種經(jīng)濟(jì)收益或風(fēng)險，而租賃期間所有權(quán)仍歸屬于出租方的租賃形式。同時，作為取得該項權(quán)利的代價，承租方需要分期支付租金，包含本金和利息兩個部分，其實質(zhì)是對租賃期間取得資產(chǎn)的使用權(quán)和租賃期滿時取得資產(chǎn)的所有權(quán)進(jìn)行的分期償還，融資租賃兼有商品信貸和資金信貸的兩重性。由于高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期需要增加大量配套專用設(shè)備，如果直接購買，需要投入巨額的資金，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但以融資租賃的方式取得則不需要一次性支付全部成本費用，能夠適度解決資金匱乏的問題。

（三）高新技術(shù)企業(yè)成長期研發(fā)投資的融資路徑選擇

高新技術(shù)企業(yè)成長期的研發(fā)實質(zhì)上是對已研發(fā)技術(shù)的改良、優(yōu)化，以及為新技術(shù)的研發(fā)做準(zhǔn)備工作。這一階段，企業(yè)需要投入大量的人力資本，引進(jìn)高素質(zhì)的R&D人才，為維持企業(yè)的市場競爭力積累資源。高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入成長期后，特別是成長期的中后期，市場占有率逐漸提高，經(jīng)營風(fēng)險不斷下降，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步上升，那么，這一階段研發(fā)投資的資金來源可以通過留存收益、股權(quán)融資的方式。

1.撥用留存收益

留存收益是內(nèi)部籌資的資本來源，是從日常生產(chǎn)經(jīng)營所實現(xiàn)的利潤中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，因此也被稱作“自動化資金來源”。在高新技術(shù)企業(yè)的成長階段，企業(yè)已經(jīng)擁有了一定額度的留存收益積累，因此可考慮利用留存收益進(jìn)行研發(fā)投資。當(dāng)然，高新技術(shù)企業(yè)也可以設(shè)立專項基金，定期從留存收益中提取一定比例作為研發(fā)基金，為企業(yè)的研發(fā)活動積累資本。

2.通過擴(kuò)股進(jìn)行融資

股權(quán)融資是企業(yè)成長到一定規(guī)模時，通過擴(kuò)增股本的方式募集發(fā)展資金。對于高新技術(shù)企業(yè)成長期研發(fā)投資的融資途徑而言，股權(quán)融資形式通常包括上下游企業(yè)的投資入股以及通過創(chuàng)業(yè)板直接上市融資。

（1）上下游企業(yè)的投資入股。高新技術(shù)企業(yè)在對成長期研發(fā)投資的融資途徑進(jìn)行選擇時，不應(yīng)當(dāng)僅僅從企業(yè)自身的財務(wù)資源角度考慮，還應(yīng)當(dāng)著眼于產(chǎn)業(yè)鏈視角，圍繞新產(chǎn)品的研發(fā)，設(shè)計整個產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)劃，爭取吸引并獲取上下游產(chǎn)業(yè)鏈中的公司對本企業(yè)進(jìn)行投資、增資擴(kuò)股。上下游企業(yè)的投資入股，不僅擴(kuò)大了企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，而且豐富了企業(yè)研發(fā)投資的資金來源，同時通過整合產(chǎn)業(yè)鏈上的研發(fā)資源，進(jìn)一步增強了企業(yè)整體的研發(fā)與創(chuàng)新能力。（2）通過創(chuàng)業(yè)板直接上市融資。創(chuàng)業(yè)板是指專為暫時無法上主板的中小型高科技成長型企業(yè)的發(fā)展提供便利的融資途徑，并為風(fēng)險資本提供有效的退出渠道的一個證券交易市場。處于成長中后期的高新技術(shù)企業(yè)可以通過創(chuàng)業(yè)板在資本市場上直接融資，該市場對于企業(yè)準(zhǔn)入的門檻相對較低，便于發(fā)展初期的高新技術(shù)企業(yè)獲取大量的資金，從而補給企業(yè)研發(fā)資金。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的具體情況，選擇在不同環(huán)境的資本市場上市，可以是國內(nèi)中小企業(yè)板、香港創(chuàng)業(yè)板，或者是在美國NASDAQ等等。

（四）高新技術(shù)企業(yè)成熟期研發(fā)投資的融資路徑選擇

高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入成熟階段，已有的技術(shù)資源已經(jīng)不能為企業(yè)帶來較高的超額收益，企業(yè)的利潤逐漸趨于行業(yè)平均水平，因此，企業(yè)為了尋找新的增長點，會加大研發(fā)投入，創(chuàng)新產(chǎn)品。那么，這一階段高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)的實質(zhì)上是對種子期、創(chuàng)建期研發(fā)活動的再現(xiàn)，資金需求強度極大。由于高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)過前期的成功運作，形成了較大的規(guī)模，成熟期的高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)具備了一定的融資能力，那么就可以利用主板市場上市、銀行信貸以及知識產(chǎn)權(quán)證券化等方式進(jìn)行資金的籌集。

1.利用主板市場上市融資

主板直接上市融資主要是指首次公開發(fā)行股票向投資者募集資本的行為，一般稱為IPO。在高新技術(shù)企業(yè)的成熟期，由于企業(yè)的成長性好，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，資本規(guī)模較大，符合主板市場上市融資的客觀條件，那么企業(yè)就可以選擇IPO融資。IPO融資不僅能夠最大限度地募集到企業(yè)成熟期所需的研發(fā)資金，而且為風(fēng)險投資者收回投資、實現(xiàn)高額的投資報酬提供了出口。當(dāng)然，高新技術(shù)企業(yè)上市后，也可以通過在證券市場發(fā)行認(rèn)股權(quán)證或者可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行融資。

2.通過銀行信貸融資

在高新技術(shù)企業(yè)初創(chuàng)階段，銀行往往出于信息非均衡情況下資金安全性的考慮，存在著大量信貸配給的融資約束現(xiàn)象。但當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入成熟期后，由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有序，盈利能力提高，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，為數(shù)眾多的高新技術(shù)企業(yè)恰為從事貨幣經(jīng)營的銀行等金融機構(gòu)提供了廣闊的潛在市場，此時銀行為了擴(kuò)大客戶群，愿意為進(jìn)入該階段的高新技術(shù)企業(yè)提供貸款，因此，相對低成本的銀行貸款自然成為了高新技術(shù)企業(yè)成熟期籌措資金的主要方式。

3.以知識產(chǎn)權(quán)證券化的方式進(jìn)行融資

高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入到成熟階段，企業(yè)一般擁有了大量的專利權(quán)、專有技術(shù)和商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)，這些知識產(chǎn)權(quán)預(yù)期在未來一段時間內(nèi)能夠帶來穩(wěn)定的超額純收益，其特征符合證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求，因此企業(yè)此時可以將知識產(chǎn)權(quán)賣給一個特色載體（Special Purpose Vehicle，SPV）或中介機構(gòu)，然后SPV或中介機構(gòu)將這些知識產(chǎn)權(quán)與從其他企業(yè)購買的各種基礎(chǔ)資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，以資產(chǎn)池預(yù)期現(xiàn)金流為依托，向市場上的投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券（Assets Backed Securities，ABS）以獲取充足資金。這里以R&D成果作為研發(fā)投資的資金來源對于高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)活動來講是一種良性循環(huán)，激發(fā)了企業(yè)研發(fā)的積極性。

三、基于生命周期的高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資的融資路徑評價研究

隨著高新技術(shù)企業(yè)生命周期的不斷發(fā)展，R&D活動的不斷深入，對于企業(yè)R&D的融資方式也逐漸由內(nèi)部融資向外部融資過渡。需要說明的是，這里我們?yōu)榱吮阌趯Ω咝录夹g(shù)企業(yè)不同成長階段的融資方式進(jìn)行探究選擇，將完整的R&D活動依照企業(yè)的生命周期分為了四個階段，但在實際操作過程中，高新技術(shù)企業(yè)每一階段的R&D融資并沒有明顯界限，例如風(fēng)險投資，它貫穿于高新技術(shù)企業(yè)R&D活動的整個過程，特別是在創(chuàng)建期和成長期發(fā)揮著非常重要的作用。同時，我們需要對每種融資方式進(jìn)行評價研究，從而確定高新技術(shù)企業(yè)不同階段的融資模式，有的階段是以某種融資方式為主，有的階段則是以多種融資方式共存。

（一）高新技術(shù)企業(yè)種子期研發(fā)投資的融資路徑評價研究

高新技術(shù)企業(yè)種子期研發(fā)投資的資金需求主要是利用種子資本和政府財政資金的支持，其中種子資本是由企業(yè)自有資本和天使投資構(gòu)成的，它投入的多少直接反映了發(fā)起人和個人投資者對R&D項目成功的信心，兼具了信息傳遞的作用，吸引潛在投資者的注意，尤其是天使投資，它是吸引風(fēng)險投資的紐帶。

政府財政資金對高新技術(shù)企業(yè)R&D活動的支持一般是通過政府直接投資來實現(xiàn)的，政府直接投資通常只為那些它認(rèn)為將會帶來很高社會回報率的R&D項目提供直接資助，這些資助往往是配套實施的，當(dāng)然也需要企業(yè)投入相應(yīng)的資金，這直接刺激了企業(yè)的研發(fā)投資行為，并能夠最大限度地實現(xiàn)特定目標(biāo)?？傮w來說政府直接投資能夠減少高新技術(shù)企業(yè)R&D的風(fēng)險與成本，激勵了企業(yè)持續(xù)增加從事R&D項目的投資。據(jù)此，高新技術(shù)企業(yè)種子期研發(fā)投資應(yīng)當(dāng)采取以政府財政資金為主、種子資本等為輔的融資模式。

（二）高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期研發(fā)投資的融資路徑評價研究

高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期研發(fā)投資的資金需求主要依賴于風(fēng)險投資、政府的財政支持政策、融資租賃等融資方式。政府財政支持政策對高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資及其研發(fā)成果的激勵作用是不言而喻的。對于融資租賃對研發(fā)投資產(chǎn)生的效應(yīng)而言，由于高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期的研發(fā)投資主要集中在增加大量配套專用設(shè)備上，如果直接購買，企業(yè)需要投入巨額的資金，但以融資租賃的方式取得則不需要一次性支付全部成本費用，同時融資租賃的資產(chǎn)由于視同自己的資產(chǎn)進(jìn)行管理，計提折舊還會帶來抵稅效應(yīng)，因而緩解了企業(yè)資金短缺的壓力。此外，采用融資租賃的方式可以彌補高新技術(shù)企業(yè)的專用設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命較短的不足，降低由于技術(shù)進(jìn)步而導(dǎo)致的設(shè)備無形損耗增加的風(fēng)險。

風(fēng)險投資具有高風(fēng)險、高收益、投資回收期長等創(chuàng)新性投資特點，這恰與高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中的特點耦合，因而兩者形成一種天然的相互依存關(guān)系，進(jìn)而獲取風(fēng)險投資與其他融資方式相比，具有絕對的優(yōu)勢地位。風(fēng)險投資者在對投資項目進(jìn)行篩選的時候，通常都有一套嚴(yán)格的機制，他們會對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?、潛在客戶、以及技術(shù)風(fēng)險進(jìn)行透徹地分析，以此來提高風(fēng)險投資的成功率，從而有效地促進(jìn)研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。同時，風(fēng)險投資者在對企業(yè)注資后，往往要參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理活動，建立先進(jìn)的科學(xué)的高效的內(nèi)部控制和健全全方位滲透的財務(wù)制度，形成一支高素質(zhì)的管理隊伍，提高企業(yè)的經(jīng)營績效和內(nèi)在價值，為高新技術(shù)企業(yè)的不斷發(fā)展鋪平道路。據(jù)此，高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建期研發(fā)投資應(yīng)當(dāng)采取以風(fēng)險投資為主，財政支持政策與融資租賃并存的融資模式。

（三）高新技術(shù)企業(yè)成長期研發(fā)投資的融資路徑評價研究

高新技術(shù)企業(yè)成長期研發(fā)投資的資金需求主要是通過歷年留存收益以及上下游企業(yè)的投資入股、創(chuàng)業(yè)板直接上市等權(quán)益融資方式得以滿足的。留存收益是高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源融資的資本來源，它不需要直接支付利息或者股利，其融資成本和費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外源融資，同時留存收益資金的使用具有較強的靈活性、自主性與獨立性。在融資優(yōu)序理論中，內(nèi)源融資是融資的首選方式。

上下游企業(yè)的投資入股是通過股權(quán)聯(lián)系來牽制上下游產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)企業(yè)的利益趨同，暢通研發(fā)新產(chǎn)品價值鏈的形成路徑，以實現(xiàn)資金、技術(shù)、信息、制度等優(yōu)勢的互補，提高研發(fā)資源的使用效率，推動研發(fā)新技術(shù)的快速應(yīng)用。這樣一來，不僅可以降低未來新產(chǎn)品投產(chǎn)后的經(jīng)營風(fēng)險，還可以降低新產(chǎn)品試產(chǎn)中的技術(shù)風(fēng)險，同時加速了新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。而創(chuàng)業(yè)板更是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中天然的融資渠道，它寬松的市場準(zhǔn)入機制很好地解決了企業(yè)研發(fā)資金不足的難題，同時通過二板市場進(jìn)行股權(quán)融資能夠保證企業(yè)資金的籌集與使用在陽光下運行，從而避免了間接融資所引起的高成本、低效率。據(jù)此，高新技術(shù)企業(yè)成長期研發(fā)投資應(yīng)當(dāng)采取以股權(quán)為核心的融資模式，適度利用留存收益或其他債務(wù)融資途徑籌集資金。

（四）高新技術(shù)企業(yè)成熟期研發(fā)投資的融資路徑評價研究

高新技術(shù)企業(yè)成熟期研發(fā)投資的資金可以通過主板市場上市、銀行借貸、知識產(chǎn)權(quán)證券化等融資方式獲得。主板市場上市為高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投資提供了一條較長期且穩(wěn)定的融資渠道，能夠迅速獲得大量發(fā)展基金。同時通過股票價格傳導(dǎo)機制，市場可以將社會流動資金配置到生產(chǎn)效率較高的企業(yè)中去，促使企業(yè)高效地利用在證券市場上募集到的資金。值得一提的是，高新技術(shù)企業(yè)的成功上市使得企業(yè)獲得了較高的市場知名度和影響力，為企業(yè)內(nèi)部發(fā)展、合并與并購、合資經(jīng)營提供了寬廣的機會，進(jìn)而助推了高新技術(shù)企業(yè)超常規(guī)的飛躍式發(fā)展。

高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，源于銀行的債務(wù)融資約束減弱，那么企業(yè)就可以通過適度負(fù)債優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。銀行信貸不僅可以通過提高企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性來降低資金成本，而且由于銀行擁有暢通的信息渠道，減弱了外界與企業(yè)的信息不對稱性，致使外界能夠參與高新技術(shù)企業(yè)R&D活動的監(jiān)督與控制，從而有效地激發(fā)企業(yè)經(jīng)營者不斷付出，以此來提高研發(fā)投資的產(chǎn)出效率。

高新技術(shù)企業(yè)通過知識產(chǎn)權(quán)證券化的方式融資，其實是租用了金融擔(dān)保公司的信用級別，避免了市場對原始權(quán)益人資信水平的要求，從而有效地分擔(dān)和降低了研發(fā)投資的融資風(fēng)險和融資成本。此外，知識產(chǎn)權(quán)證券化是原始權(quán)益人以出售資產(chǎn)的方式進(jìn)行融資，它是通過銷售收入進(jìn)行確認(rèn)的，不會增加資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債，因而不會惡化高新技術(shù)企業(yè)有關(guān)償債能力的各項指標(biāo)，企業(yè)仍然可以利用債務(wù)融資獲取研發(fā)資金。據(jù)此，高新技術(shù)企業(yè)成熟期研發(fā)投資應(yīng)當(dāng)采取股權(quán)融資和債務(wù)融資并存的融資模式，但必須確保資本結(jié)構(gòu)的合理性。

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篇6

近年來，雖然我國民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展特別迅速，但在發(fā)展的過程中仍存在許多問題。制約民營高新技術(shù)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的因素主要來自于兩個方面：既有企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境問題，也有企業(yè)自身發(fā)展策略的問題。

從民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展外部環(huán)境看，存在以下問題：

一是民營高新技術(shù)企業(yè)在市場準(zhǔn)入、工商管理、稅收政策和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等政府的宏觀調(diào)控政策方面，面臨許多困難和限制，這是我國民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展面臨的一個共同問題。

二是民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展相關(guān)的社會支持服務(wù)體系尚不夠健全。這些機構(gòu)的運作都有待于進(jìn)一步規(guī)范和完善。

三是民營高新技術(shù)企業(yè)融資困難。由于商業(yè)銀行風(fēng)險約束機制的加強, 許多商業(yè)銀行不愿貸款給那些處于形成初期的民營高新技術(shù)企業(yè)。盡管國家和地方也出臺了一些鼓勵措施, 甚至提供一些擔(dān)保, 但這主要針對那些有一定實力的民營高新技術(shù)企業(yè)。高科技企業(yè)風(fēng)險較高, 且大多是民營企業(yè)。傳統(tǒng)銀行體制在資金的配置上存在著“逆向選擇”, 即最需資金、資金生產(chǎn)率最高的項目往往因為風(fēng)險較高, 得不到貸款, 而發(fā)展成熟、收入穩(wěn)定的企業(yè)又成為銀行追捧的對象, 因此，民營高新技術(shù)企業(yè)通過銀行來間接融資比較困難。同樣在證券市場上, 由于服務(wù)對象是國有大中型企業(yè)。民營高新技術(shù)企業(yè)直接上市有嚴(yán)格的資格審查, 雖有少數(shù)民營高新技術(shù)企業(yè)獲準(zhǔn)上市, 通過股市融資對于創(chuàng)業(yè)時期的民營高新技術(shù)企業(yè)也是難上加難。另外，目前國外很多高新技術(shù)企業(yè)靠風(fēng)險投資起家，但在中國，風(fēng)險投資的引入時間較短，無論是從社會公眾的認(rèn)識還是從它的實際運作來說，還需要一段長時間的探索，尚難對民營高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展起到更大的作用。

從民營高新技術(shù)企業(yè)自身發(fā)展策略存在的問題看，一是發(fā)展戰(zhàn)略不明確使民營高新技術(shù)企業(yè)陷入多元化陷阱。具體表現(xiàn)在：沒有明顯的優(yōu)勢產(chǎn)品，缺乏核心技術(shù)能力和核心經(jīng)營管理能力；生產(chǎn)經(jīng)營項目繁多，生產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)向頻繁；投機思想較重，普遍存在急功近利現(xiàn)象。從戰(zhàn)略發(fā)展來看，企業(yè)在趨于有效經(jīng)濟(jì)規(guī)模以前，實施多元化經(jīng)營往往是不經(jīng)濟(jì)的，一個企業(yè)多元化經(jīng)營程度越高，協(xié)調(diào)活動和可能造成的決策延誤就會越多。與其說企業(yè)的多元化是出于調(diào)整企業(yè)單一產(chǎn)品、單一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，分擔(dān)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的考慮，還不如說是企業(yè)在初創(chuàng)期追求高額盈利的一種短期行為。

二是產(chǎn)權(quán)不清和管理水平低下是制約民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的實踐表明, 沒有清晰的受法律保護(hù)的自然人投資主體或控股主體, 本質(zhì)上就不可能產(chǎn)生對投資回報和企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的足夠關(guān)懷, 也就不可能形成嚴(yán)格的企業(yè)內(nèi)部治理機制, 不可能保證企業(yè)健康成長和長治久安。凡是民營企業(yè)能做大的，其產(chǎn)權(quán)都是開放的，在封閉式的產(chǎn)權(quán)下是沒法做大的。另一方面，我國目前出現(xiàn)的民營高新技術(shù)企業(yè)，大都是以企業(yè)主式（包括家族式）或合伙式企業(yè)占主導(dǎo)地位，這就決定了其管理方式難以適應(yīng)規(guī)模較大的企業(yè)，而業(yè)主（企業(yè)家）往往是某一領(lǐng)域的專家，它們具有本專業(yè)和本行業(yè)豐富的知識，但大多缺乏系統(tǒng)的管理知識，其管理方式主要憑直覺或經(jīng)驗。前一特點決定了他們在某些方面具有較強的創(chuàng)新能力，而后一方面則說明他們不擅長全面管理。事實上，絕大多數(shù)陷入困境的民營高新技術(shù)企業(yè)的問題并非出在技術(shù)上，而是出在管理上。

三是人才技術(shù)制約導(dǎo)致民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展乏力。高新技術(shù)企業(yè)在市場上能否取得優(yōu)勢，最終取決于產(chǎn)品競爭力，這就要求企業(yè)必須保持持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力。我國大多數(shù)民營高新技術(shù)企業(yè)尚未形成積極的技術(shù)創(chuàng)新體系，如沒有技術(shù)開發(fā)機構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新的激勵機制、缺乏技術(shù)創(chuàng)新人員、設(shè)備、資金和信息等。還有就是相當(dāng)一部分經(jīng)營者有過強的風(fēng)險規(guī)避意識，使其對技術(shù)開發(fā)顧慮重重，缺乏應(yīng)有的熱情和動力，導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)歷了初創(chuàng)時期依靠一項新技術(shù)、新產(chǎn)品帶來的短暫繁榮之后，曇花一現(xiàn)，很快被市場淘汰掉了。

二、我國民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略

民營高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展壯大對于我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展總格局至關(guān)重要。因此，一方面，政府要加強對民營高新技術(shù)企業(yè)的扶持措施，營造良好的民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境；另一方面，民營高新技術(shù)企業(yè)也要選擇好符合自身優(yōu)勢的發(fā)展戰(zhàn)略模式。

（一）政府對民營高新技術(shù)企業(yè)的扶持措施

一是政府職能要進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。政府應(yīng)該放寬市場準(zhǔn)入的條件，開放一些諸如電訊、媒介等科技含量高的經(jīng)營領(lǐng)域，為民營高新技術(shù)企業(yè)尤其是中小民營高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)降低門檻，并適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，建立健全績優(yōu)評估、人才流動、激勵、約束四大機制。政府職能的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變關(guān)系到民營高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展成敗。

二是政府要對民營高新技術(shù)企業(yè)予以稅收優(yōu)惠政策。目前，我國民營高新技術(shù)企業(yè)與其它所有制企業(yè)相比，對民營高新技術(shù)企業(yè)的稅賦仍然不平等。稅賦加重了民營高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期的納稅負(fù)擔(dān)，也從一定程度上制約了民營高新技術(shù)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。因此，為有利于民營高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展壯大，政府應(yīng)對民營高新技術(shù)企業(yè)予以優(yōu)惠稅收政策。

三是政府要加強對民營高新技術(shù)企業(yè)的金融支持。在總結(jié)近幾年來探索風(fēng)險投資體系的經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，加快建立包括政府、金融機構(gòu)和個人投資在內(nèi)的風(fēng)險投資體系，從而使更多的技術(shù)成果加速商品化、市場化、產(chǎn)業(yè)化、國際化的步伐。以政府行為來實現(xiàn)民營高新技術(shù)企業(yè)與金融的結(jié)合是民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大的保證。

（二）民營高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略模式選擇

一是建立產(chǎn)權(quán)明晰和管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度。通過明晰民營高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和建立科學(xué)的管理制度，才能使我國民營高新技術(shù)企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

二是民營高新技術(shù)企業(yè)可以通過變革組織形式，以先進(jìn)的經(jīng)營方式（如虛擬經(jīng)營、外包、戰(zhàn)略聯(lián)盟等）推動其成長壯大。通過虛擬經(jīng)營、項目管理和戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式進(jìn)行組織創(chuàng)新，是中小企業(yè)成功實施以小博大的經(jīng)營策略組織要求。中小企業(yè)在建立了自己的專營業(yè)務(wù)的同時，可以與其他企業(yè)建立虛擬公司模式與網(wǎng)絡(luò)制組織模式，這種由獨立的企業(yè)組織起來的臨時性公司，易于抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的市場機會，具有靈活的經(jīng)營優(yōu)勢。同時，虛擬公司能夠動員眾多的成員企業(yè)加盟，迅速融通巨額資金，綜合成員企業(yè)各具優(yōu)勢的設(shè)計技術(shù)和制造技術(shù)，組成陣容強大的技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)力量，從而又具有整體經(jīng)營的優(yōu)勢，可以取得單個企業(yè)無法實現(xiàn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，并達(dá)到能與大企業(yè)分庭抗禮的效果。項目發(fā)展模式，是借用項目管理的思路，對企業(yè)的新產(chǎn)品、新市場、新業(yè)務(wù)、新定單等進(jìn)行“項目”管理，待時機成熟后再“轉(zhuǎn)制”為子公司或者分公司的企業(yè)發(fā)展模式。

三是民營高新技術(shù)企業(yè)通過整合社會資源和產(chǎn)業(yè)鏈促進(jìn)其成長壯大。只有經(jīng)過社會資源的整合，才能夠發(fā)展整合產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈的整合主要是一種產(chǎn)權(quán)的整合，或者說是產(chǎn)融結(jié)合，就是通過一種控股或參股的形式，將處于不同產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的多個企業(yè)聯(lián)合起來，在一個統(tǒng)一的資源調(diào)配過程中，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營和規(guī)模效益。在這個階段，各個企業(yè)之間的關(guān)系是同一個集團(tuán)下的控參股關(guān)系和同一個產(chǎn)業(yè)中的上下游關(guān)系。整合產(chǎn)業(yè)鏈，一是通過技術(shù)入股達(dá)到控股或參股；二是通過資本人股達(dá)到控股或參股，達(dá)到規(guī)模經(jīng)營，獲得超平均利潤，成為市場的領(lǐng)導(dǎo)者。

四是民營高新技術(shù)企業(yè)必須培育獨特競爭優(yōu)勢，即核心能力，在行業(yè)形成主導(dǎo)地位和起“領(lǐng)頭羊”作用。

五是加強民營高新技術(shù)企業(yè)之間的合作和產(chǎn)學(xué)研的結(jié)合。借鑒臺灣的中小企業(yè)技術(shù)聯(lián)盟的經(jīng)驗，我們的中小民營高新技術(shù)企業(yè)也可組建共同的R&D組織，共同從事基礎(chǔ)性和應(yīng)用性開發(fā)，從而分散風(fēng)險，降低開發(fā)成本。在搞企業(yè)協(xié)作的同時，大力加強與大專院校、科研機構(gòu)的科研合作。

篇7

[關(guān)鍵詞] 商業(yè)銀行;高科技企業(yè);融資

[中圖分類號] F276.3 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)11-0153-03

[作者簡介] 張詠梅,蘇州大學(xué)商學(xué)院金融系講師,博士生,研究方向為金融理論｡(江蘇 蘇州 215021)

一､中小高新技術(shù)企業(yè)獲得銀行融資的狀況

商業(yè)銀行對中小高科技企業(yè)的融資主要是提供科技貸款｡據(jù)統(tǒng)計,自1991-2001年銀行累計發(fā)放科技貸款1453.56億元｡1999年,全國各類銀行支持科技進(jìn)步的貸款總額達(dá)到1.69萬億元,其中,專門針對高新技術(shù)企業(yè)的貸款達(dá)到7600億元,占45%｡根據(jù)《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》,在2005年的大中型企業(yè)科技活動經(jīng)費中,金融機構(gòu)貸款35.5億元,是2000年的1.8倍,占全部活動經(jīng)費的5.76%,比政府撥款比重高出0.28個百分點｡2005年,在工商銀行､農(nóng)業(yè)銀行､中國銀行､建設(shè)銀行四大國有商業(yè)銀行的支持下,科技部向銀行推薦了1246個高新技術(shù)項目,合計申請貸款229億元｡目前,我國企事業(yè)單位科技資金來源主要是企業(yè)自籌資金､政府資金和金融機構(gòu)貸款三大來源｡自1996年以來,貸款額逐年增加,20世紀(jì)90年代的年均增長率為20.33%,從1996年的149.8億元,增長到2006年的374.3億元,增幅達(dá)到147%｡科技貸款成為繼國家財政撥款､企業(yè)自籌資金之后,我國科技投入的又一重要資金來源｡銀行開辦科技貸款,緩解了科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力階段的資金不足,促進(jìn)了科技成果向生產(chǎn)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移,對科技進(jìn)步和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到一定的促進(jìn)作用｡

二､中小高新技術(shù)企業(yè)獲得銀行融資的難點分析

高科技企業(yè)大多數(shù)是中小企業(yè)(2004年底,北京市認(rèn)定的中小型高新技術(shù)企業(yè)占全部高新技術(shù)企業(yè)的91.6%),雖然近年來銀行發(fā)放大量的科技貸款,但所發(fā)放科技貸款的50%以上流向了大中型企業(yè),對中小型高科技企業(yè)的支持力度卻很小｡這樣,絕大部分的小型高科技企業(yè)仍然存在資金缺乏的問題,原因如下:

(一)商業(yè)銀行與高科技企業(yè)之間的信息不對稱｡正是信息不對稱,導(dǎo)致了中小科技企業(yè)難以從商業(yè)銀行獲得貸款｡銀行在信息的收集和處理方面存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題,加上中小企業(yè)一般不愿意向外界披露企業(yè)信息,致使雙方信息不對稱狀況更加嚴(yán)重,銀行的“逆向選擇”在所難免｡同時,與大型企業(yè)相比較,中小企業(yè)的道德風(fēng)險更加難以控制,使得銀行對中小企業(yè)的監(jiān)督成本過高｡中小企業(yè)之所以缺乏信息披露的動力,除了自身經(jīng)營模式和管理理念上存在問題外,還有一個重要原因,即商業(yè)銀行在分析､識別中小企業(yè)的能力上存在欠缺｡這種能力的欠缺會誘使企業(yè)隱藏有關(guān)信貸決策的信息,加劇信息不對稱的程度｡在圖1中,橫軸表示信息披露程度,即企業(yè)愿意主動提供的信息,在原點是0信息,在S點為近似的完全信息｡縱軸表示企業(yè)信息披露的效果,在這里表現(xiàn)為取得銀行貸款的可能性,企業(yè)信息披露程度為0時獲得貸款的可能性也為0｡在曲線LA中,假設(shè)商業(yè)銀行是理性的,且有能力憑借企業(yè)所披露的信息正確評價企業(yè)貸款風(fēng)險｡一般而言,企業(yè)會首先提供銀行要求必須提供的信貸決策基本信息,然后對其他未做要求的信息進(jìn)行有選擇的披露｡在曲線OP段,隨著企業(yè)信息披露程度的提高,尤其是利好信息披露量的增加,銀行放貸的可能性將逐漸增加,企業(yè)信息披露效果也出現(xiàn)同向變動｡但是,當(dāng)企業(yè)進(jìn)一步加大信息披露程度直至S點,即信息完全披露,銀行就有可能因為企業(yè)運營方面的不利信息而拒絕放貸,導(dǎo)致信息披露效果下降,形成拐點P｡P點對應(yīng)企業(yè)最優(yōu)信息披露效果A,P點對應(yīng)信息披露程度B即為企業(yè)會選擇的最佳信息披露程度｡

上面是假定商業(yè)銀行是理性的,且有能力憑借企業(yè)所披露的信息正確評價企業(yè)貸款風(fēng)險｡但事實上,當(dāng)企業(yè)向銀行披露較深層次的諸如企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略､企業(yè)經(jīng)營波動等方面的信息,銀行卻有可能對這些信息產(chǎn)生曲解,導(dǎo)致采取不放貸或者提早收回貸款的決策,使這些本應(yīng)有利于企業(yè)申請貸款或至少不應(yīng)對申請貸款產(chǎn)生明顯不利影響的信息變?yōu)椴焕畔?#65377;導(dǎo)致拐點P前移,形成新的拐點P1,如圖1中曲線LB所示,企業(yè)信息披露能夠產(chǎn)生最佳效果的點P1對應(yīng)的信息披露程度為B1,企業(yè)信息披露的動力受到抑制｡而由于信息不對稱的程度加劇,銀行會采取更審慎的態(tài)度｡從整體來講,企業(yè)獲得貸款的可能性降低,即最優(yōu)效果A1要低于A點｡

(二)與中小企業(yè)相匹配的中小銀行不僅數(shù)量嚴(yán)重不足,而且面臨進(jìn)一步發(fā)展的諸多障礙｡目前,我國支持中小企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)銀行是城市商業(yè)銀行､城市信用社和民生銀行｡據(jù)推算,這三家金融機構(gòu)的資產(chǎn)占全部金融機構(gòu)的比重約為15%,貸款占全部金融機構(gòu)的比重為16%左右｡其實力在整個金融體系中是較弱的｡由于中小金融機構(gòu)規(guī)模小､抗風(fēng)險能力較差,在市場競爭中受到各種基金和國有大銀行的雙重擠壓,有的中小金融機構(gòu)出現(xiàn)支付問題,不僅大大影響了中小金融機構(gòu)的信譽,而且使中小金融機構(gòu)支持企業(yè)發(fā)展的能力弱化｡據(jù)人行課題資料反映,我國中小金融機構(gòu)尚沒有形成結(jié)算體系,匯路不暢,辦理結(jié)算時,手續(xù)復(fù)雜,難以承擔(dān)和發(fā)揮對中小企業(yè)信貸的主力軍作用｡另外,中小金融機構(gòu)受國家利率政策調(diào)整的影響,存貸款利差不斷縮小,加上企業(yè)效益差､欠息嚴(yán)重等,造成經(jīng)營效益下降,削弱了對企業(yè)進(jìn)一步支持的力度｡

(三)擔(dān)保體系不完善,法律制度不健全,信貸人權(quán)利難以得到保障,是制約商業(yè)銀行向高科技企業(yè)發(fā)放貸款的重要原因｡由于中小企業(yè)自身管理不夠規(guī)范､缺乏連續(xù)的信用記錄以及必要的抵質(zhì)押物等問題的存在,使其很難取得銀行等金融機構(gòu)的信任,而薄弱的社會信用基礎(chǔ)使中小企業(yè)融資環(huán)境進(jìn)一步惡化｡擔(dān)保體系不完善,法律制度不健全,信貸人權(quán)利難以得到保障｡主要表現(xiàn)在:1.擔(dān)保法規(guī)不健全｡我國目前實施的《擔(dān)保法》存在天然瑕疵,已不適應(yīng)擔(dān)保業(yè)務(wù)活動的需要｡如規(guī)定了抵押､質(zhì)押､保證三種方式,由于立法的角度傾向于特定物――不動產(chǎn),實際操作中土地和房產(chǎn)就成為金融機構(gòu)､擔(dān)保機構(gòu)發(fā)放貸款､抵押擔(dān)保的首選｡也成為金融機構(gòu)､擔(dān)保機構(gòu)防范中小企業(yè)道德風(fēng)險和緩解信息不對稱問題的基本方法｡但是對中小企業(yè)來說,最主要的問題是,他們大多沒有可作抵押的房產(chǎn),加上國家資源有限的約束,使中小企業(yè)融資特別是短期融資陷入困境｡ 2.擔(dān)保公司行為不規(guī)范｡在擔(dān)保公司迅速發(fā)展的今天,由于缺乏擔(dān)保公司條例,對擔(dān)保運行等關(guān)鍵內(nèi)容､擔(dān)保公司的定位､準(zhǔn)入､推出,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)､擔(dān)保人員的資質(zhì)以及擔(dān)保實施方式､擔(dān)保比例､擔(dān)保倍數(shù)､損失理賠等沒有統(tǒng)一的運作規(guī)范｡

三､加強商業(yè)銀行對中小高新技術(shù)企業(yè)融資力度的策略

(一)商業(yè)銀行應(yīng)積極探索參與風(fēng)險投資的路徑,早期介入高科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)化過程｡在目前我國金融市場尚未完全開放的情況下,商業(yè)銀行可以通過委托借款方式和合資借款方式來參與風(fēng)險投資｡

1.委托借款方式是指銀行根據(jù)投資公司在各項科技計劃項目中投入的風(fēng)險資金總額,按照一定比例給予風(fēng)險投資公司科技貸款,風(fēng)險投資公司作為獨立的投資決策主體,選擇有潛力的科技項目進(jìn)行投資(見圖2)｡目前,我國各省市的創(chuàng)業(yè)投資公司大多采用這種模式｡這種方式使銀行避免了對中小型高科技企業(yè)的項目評估､檢查,只需定期對風(fēng)險投資公司的還款能力加以監(jiān)督檢查,而投資公司獲得借款后必然對資金進(jìn)行合理投資組合以分散其風(fēng)險,這樣降低了銀行的貸款成本和貸款風(fēng)險,提高了收益性｡

2.合資借款方式是指銀行與風(fēng)險投資公司按照一定的資金比例共同支持高風(fēng)險的科技開發(fā)項目(見圖3)｡這種方式對銀行而言,減小了其貸款的風(fēng)險性,因為企業(yè)負(fù)債率由于風(fēng)險投資公司投資而下降,每1元貸款意味著有更大量的資產(chǎn)作支撐｡對風(fēng)險投資公司而言,由于合資借款支持高科技開發(fā)項目,將使高科技企業(yè)的財務(wù)杠桿增大,當(dāng)項目預(yù)期收益率高于銀行科技貸款利率時,財務(wù)杠桿率增大顯然將使風(fēng)險投資公司投資項目的每股收益提高,從而激發(fā)風(fēng)險投資公司的投資熱情｡

(二)商業(yè)銀行應(yīng)積極支持高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行金融創(chuàng)新｡主要表現(xiàn)在以下兩個方面:

1.融資制度創(chuàng)新｡在當(dāng)前,解決我國科技企業(yè)的融資問題不能依賴于財政補貼或成立專門的政策性銀行發(fā)行優(yōu)惠利率貸款,這雖然能暫時解決科技企業(yè)融資問題,但是在我國財政能力有限的前提下,這無疑將增加財政負(fù)擔(dān)｡同時,由于風(fēng)險和收益不匹配,也將損害銀行的利益｡正如麥金農(nóng)所說:“人為的低息貸款或補貼性信貸可能既無必要也不明智……｡在信貸充足的地方,放款和借款的高利率,會產(chǎn)生一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的動力,它會促發(fā)新的儲蓄,改變低效率投資,從而推動技術(shù)改造,反之,那種維持金融資產(chǎn)低利率或負(fù)數(shù)利率及限制貸款發(fā)放的政府政策,往往不能刺激儲蓄或阻止低效率投資”｡所以,推行市場化的利率,使科技企業(yè)與國有企業(yè)在市場上平等地進(jìn)行融資,市場化的利率一方面使有效益的科技企業(yè)獲得了利率歧視下無法獲得的發(fā)展資金,另一方面促使國有企業(yè)和中小科技企業(yè)提高資金使用效率,使資金得到有效的配置｡

2.融資機構(gòu)創(chuàng)新｡首先,商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變對中小企業(yè)的忽視態(tài)度,積極發(fā)展中小企業(yè)客戶｡對于四大國有商業(yè)銀行來說,大企業(yè)客戶應(yīng)是其現(xiàn)在和未來的主要業(yè)務(wù)客戶,對中小企業(yè)客戶可以建立相應(yīng)的信貸部門,逐步拓展｡其次,對新興股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行來說,應(yīng)積極借鑒外國中小銀行業(yè)務(wù)發(fā)展特點,以中小企業(yè)作為重要的客戶進(jìn)行市場開發(fā),填補四大商業(yè)銀行的信貸市場空缺｡最后,成立專門向中小企業(yè)提供貸款的中小銀行,如社區(qū)銀行､科技銀行等,來彌補信貸市場的空隙｡美國硅谷銀行的經(jīng)驗表明,社區(qū)銀行與中小型企業(yè)具有高度的對應(yīng)性,對中小型高科技企業(yè)的創(chuàng)新活動起著重要的支持作用｡社區(qū)銀行等中小金融機構(gòu)對區(qū)域內(nèi)企業(yè)的聯(lián)系較多,在為企業(yè)提供結(jié)算､轉(zhuǎn)賬和支付等金融服務(wù)過程中積累了相當(dāng)多的信息,對企業(yè)和企業(yè)家的信用狀況了解程度比較深入,能夠在一定程度上緩解高科技企業(yè)的信息不對稱問題｡

3.融資工具創(chuàng)新｡受限于現(xiàn)行的法律法規(guī),我國商業(yè)銀行主要經(jīng)營金融常規(guī)產(chǎn)品,專門為中小科技企業(yè)融資而開發(fā)的新品種或衍生工具不僅量少,而且真正的創(chuàng)新并不多,并不能切實滿足中小科技企業(yè)的融資需求｡在國家鼓勵加大對中小企業(yè)融資的背景下,各商業(yè)銀行應(yīng)抓住機遇,轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念,借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗,加快銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐,加強衍生金融工具的開發(fā),這既有助于疏通科技型中小企業(yè)的融資瓶頸,又能給自己帶來較大的生存空間和較強的贏利能力｡

(三)加大政府對信用擔(dān)保業(yè)的支持,完善相關(guān)政策法規(guī)｡

1.加大政府對信用擔(dān)保業(yè)的資金支持力度｡信用擔(dān)保是為解決中小企業(yè)資金需求而產(chǎn)生的,帶有明顯的政策扶持性質(zhì)｡中小企業(yè)范圍廣,資金需求量大,加上信用擔(dān)保體系的高風(fēng)險,使社會資金融通較為困難,政府理應(yīng)加大對信用擔(dān)保體系建設(shè)的資金支持,促進(jìn)擔(dān)保機構(gòu)的良性發(fā)展｡促使商業(yè)銀行進(jìn)行擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保貸款,降低經(jīng)營風(fēng)險｡所謂擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保貸款,即商業(yè)銀行向中小企業(yè)的創(chuàng)新項目進(jìn)行風(fēng)險貸款,同時將獲得擔(dān)保機構(gòu)一定比例的貸款擔(dān)保,此類擔(dān)保機構(gòu)通常是政府所屬的非盈利或微利機構(gòu),還包括保險公司以及基金公司等｡

2.完善政策法規(guī)｡任何行業(yè)的產(chǎn)生､發(fā)展都需要有力的政策促進(jìn)以及行業(yè)規(guī)范｡信用擔(dān)保業(yè)是高風(fēng)險行業(yè),尤其需要法律法規(guī)的支持｡這種法規(guī)和政策的支持主要來自兩個方面:一方面是扶持和促進(jìn)方面的政策｡這方面的政策不能狹義地理解為對行業(yè)發(fā)展的鼓勵和優(yōu)惠措施,更重要的是提供為信用擔(dān)保業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的社會信用環(huán)境､規(guī)范的法律環(huán)境等行業(yè)政策,以及促進(jìn)信用擔(dān)保業(yè)相關(guān)服務(wù)體系建設(shè)的相關(guān)法律規(guī)范等｡另一方面是限制和規(guī)范方面的法律法規(guī)｡信用擔(dān)保業(yè)占用國家財政支出,擔(dān)負(fù)著國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的任務(wù),為充分實現(xiàn)其導(dǎo)向目的,同時為了控制和規(guī)范行業(yè)的高風(fēng)險,必須對信用擔(dān)保業(yè)進(jìn)行有效的控制｡要及時出臺《擔(dān)保公司條例》,對擔(dān)保運行等關(guān)鍵內(nèi)容､擔(dān)保公司的定位､準(zhǔn)入､推出､行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)､擔(dān)保人員的資質(zhì)以及擔(dān)保實施方式,擔(dān)保比例､擔(dān)保倍數(shù)､損失理賠等進(jìn)行統(tǒng)一的運作規(guī)范｡修改《擔(dān)保法》,將動產(chǎn)抵押､浮動抵押引入信貸實踐｡

參考文獻(xiàn):

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[2]王小蘭,趙弘.突破融資瓶頸――民營科技企業(yè)發(fā)展與金融創(chuàng)新[M].北京:社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2006.

篇8

[關(guān)鍵詞]科技型中小企業(yè) 成長性 因子分析法

0.引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和我國改革開放，中小企業(yè)將面臨著更為嚴(yán)峻的國際競爭和挑戰(zhàn)，加快推動科技型中小企業(yè)的發(fā)展迫在眉睫。中小企業(yè)在人才資源儲備、資金籌備能力等綜合實力上相較于大型企業(yè)明顯處于劣勢地位，開展科技型中小企業(yè)成長性的研究具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。成長性研究是通過確立評價指標(biāo)，對企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行評價和預(yù)測，能夠為科技型企業(yè)在面臨全球經(jīng)濟(jì)一體化等各種重大機遇與挑戰(zhàn)下，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整提供重要的思路。本文通過對中國A股中小企業(yè)板科技型中小企業(yè)2009年～2011年度的財務(wù)狀況進(jìn)行比較分析，從總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、利潤總額增長率等指標(biāo)進(jìn)行科技型中小企業(yè)成長性研究。

1.科技型中小企業(yè)概況

1.1科技型企業(yè)的定義

科技型中小企業(yè)作為企業(yè)群體的重要組成元素，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到重要的作用。Storey和Tether對科技型中小企業(yè)下了一個廣義的定義：“所有在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中生產(chǎn)經(jīng)營新企業(yè)。”但是由于各地區(qū)生產(chǎn)力水平差別比較大，對中小企業(yè)的界定也有所不同。美國、日本、歐盟、中國臺灣省都根據(jù)自身特點，主要通過從業(yè)人數(shù)和資本額角度制定了中小企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)。通過對文獻(xiàn)的閱讀和綜合理解，可以將科技型中小企業(yè)定義為：“主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)等業(yè)務(wù)，能夠在主導(dǎo)產(chǎn)品或生產(chǎn)流程中體現(xiàn)出較高技術(shù)附加值，并將產(chǎn)品形成一定市場規(guī)模的企業(yè)?！痹诙拷缍ㄉ?，可以從資產(chǎn)總額、銷售收入、員工人數(shù)三方面進(jìn)行界定。企業(yè)的資產(chǎn)總額在1億元以下，銷售收入在3億元以下，其中研發(fā)收入占總收入的比例不低于3%，員工人數(shù)不超過500人，且主要從事研發(fā)工作的科技人員占職工總數(shù)不低于10%的企業(yè)為科技型中小企業(yè)。

1.2科技型企業(yè)的認(rèn)定

國家科技部2000年7月23日下發(fā)的“關(guān)于印發(fā)《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和辦法》的通知”明確了我國對高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定方法。主要根據(jù)世界科學(xué)技術(shù)發(fā)展趨勢和我國的科技、經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展戰(zhàn)略來劃定高新技術(shù)范圍：（1）電子與信息技術(shù)；（2）生物工程和新醫(yī)藥技術(shù)；（3）新材料及應(yīng)用技術(shù)；（4）先進(jìn)制造技術(shù)；（5）航空航天技術(shù)；（6）現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)；（7）新能源與高效節(jié)能技術(shù)；（8）環(huán)境保護(hù)新技術(shù)；（9）海洋工程技術(shù)；（1 o）核應(yīng)用技術(shù)及其它在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造中應(yīng)用的新工藝、新技術(shù)。

高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的條件為：（1）從事上述規(guī)定范圍內(nèi)的一種或多種高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)、生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)。單純的商業(yè)貿(mào)易除外。企業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)品，由省、市科技行政管理部門根據(jù)高新技術(shù)產(chǎn)品目錄進(jìn)行認(rèn)定；（2）具有企業(yè)法人資格；（3）具有大專以上學(xué)歷的科技人員占企業(yè)職工總數(shù)的30%以上，其中從事高新技術(shù)產(chǎn)品研究開發(fā)的科技人員應(yīng)占企業(yè)職工總數(shù)的10%以上。從事高新技術(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)或服務(wù)為主的勞動密集型高新技術(shù)企業(yè)，具有大專以上學(xué)歷的科技人員應(yīng)占企業(yè)職工總數(shù)的20%以上；（4）企業(yè)每年用于高新技術(shù)及其產(chǎn)品研究開發(fā)的經(jīng)費應(yīng)占本企業(yè)當(dāng)年總銷售額的5%以上；（5）高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)性收入與高新技術(shù)產(chǎn)品銷售收入的總和應(yīng)占本企業(yè)當(dāng)年總收入的60%以上，新辦企業(yè)在高新技術(shù)領(lǐng)域的投入占總投入60%以上；（6）企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人應(yīng)是熟悉本企業(yè)產(chǎn)品研究、開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營，并重視技術(shù)創(chuàng)新的本企業(yè)專職人員。

科技部編制的《2012年度科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金若干重點項目指南》指出，創(chuàng)新基金支持的對象為符合國家產(chǎn)業(yè)、技術(shù)政策，技術(shù)含量高，創(chuàng)新性較強，知識產(chǎn)權(quán)清晰，技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平的中小企業(yè)，具體領(lǐng)域包括：（1）電子信息；（2）生物、醫(yī)藥；（3）新材料；（4）光機電一體化；（5）資源與環(huán)境；（6）新能源與高效節(jié)能；（7）高技術(shù)服務(wù)業(yè)。

1.3科技型中小企業(yè)的特征

科技型中小企業(yè)應(yīng)具備以下特征：

（1）科技型企業(yè)是以高新技術(shù)及產(chǎn)品的研制開發(fā)、生產(chǎn)轉(zhuǎn)化和銷售經(jīng)營為主體業(yè)務(wù)的中小企業(yè)。它富于創(chuàng)新，具有靈活的高科技產(chǎn)品研發(fā)和經(jīng)營機制，具有較強的市場適應(yīng)能力，是中小企業(yè)中最具活力和發(fā)展前景的企業(yè)。

（2）大專以上學(xué)歷或具有中級以上職稱的科技人員占企業(yè)職工總數(shù)的20%以上，生產(chǎn)型企業(yè)每年用于研究開發(fā)的經(jīng)費占年銷售收入的3%以上，新技術(shù)產(chǎn)品銷售收入和技術(shù)性收入兩項之和占當(dāng)年總收入之比不低于45%。

（3）企業(yè)職工人數(shù)原則上不超過500人，其中具有大專以上學(xué)歷的科技人員占職工總數(shù)的比例不低于30%；企業(yè)應(yīng)當(dāng)主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)務(wù)，企業(yè)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)具有較強創(chuàng)新意識、較高的市場開拓能力和經(jīng)營管理水平。企業(yè)每年用于高新技術(shù)產(chǎn)品研究開發(fā)的經(jīng)費不低于銷售額的3%，直接從事研究開發(fā)的科技人員應(yīng)占職工總數(shù)的10%以上。

（4）公司體制多樣、復(fù)雜。我國科技型中小企業(yè)中資金來源中，自籌、國家投資和銀行貸款分別占83%、8%和9%左右。目前這類企業(yè)中，個體和私營經(jīng)濟(jì)占6%，集體經(jīng)濟(jì)占17%，國有民營占24%，股份制企業(yè)占25%，其它占28%。

（5）經(jīng)驗不足，難以找到準(zhǔn)確的市場定位。企業(yè)經(jīng)營者缺乏經(jīng)營管理經(jīng)驗、市場意識不強，科研能力不足，技術(shù)陳舊落后，信息技術(shù)應(yīng)用不夠，導(dǎo)致信息不暢，掌握不了最新的市場動態(tài)，制約了自己的理念和技術(shù)創(chuàng)新。

（6）缺乏資金及融資渠道。我國的高新技術(shù)企業(yè)多為中小型企業(yè)，資金不充沛，科研能力相對較弱，更加需要銀行的支持?？墒菗?jù)調(diào)查，我國的這些企業(yè)僅有8%左右能得到銀行的貸款支持，且是有一定成就的企業(yè)。而對于那些更需要資金，正處于創(chuàng)業(yè)初期的高新技術(shù)企業(yè)，空有好項目，卻難以轉(zhuǎn)化為生存力。

（7）決策機制靈活，市場適應(yīng)能力強。由于我國的高新技術(shù)企業(yè)大多規(guī)模較小，雖然會遇到資金匱乏、不容易網(wǎng)羅人才等問題，但是俗話說的好，“船小好調(diào)頭”，正是由于規(guī)模小，可制約的因素也較少，企業(yè)的經(jīng)營者全權(quán)掌握了企業(yè)的財務(wù)、人事、經(jīng)營等權(quán)力，在遇到市場疲軟、運行不暢等問題時，可以迅速做出決策，改變經(jīng)營方向，使自己迅速擺脫危機的困擾，具有“小型化”、“柔性化”的特點。能快速通過技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、市場創(chuàng)新和營銷創(chuàng)新的集成，很快地將科研的發(fā)明發(fā)現(xiàn)，迅速將其轉(zhuǎn)化為市場化的商品，有效占領(lǐng)市場。

1.4科技型中小企業(yè)的現(xiàn)狀

長期以來，由于體制和歷史的原因，市場開放程度低，科技水平落后，制約了中小企業(yè)的發(fā)展。改革開放后，中小企業(yè)煥發(fā)出了蓬勃的生機，但企業(yè)在規(guī)模、技術(shù)、人才和結(jié)構(gòu)治理等方面仍存在著許多不足，企業(yè)素質(zhì)較低、技術(shù)裝備相對落后；和大企業(yè)相比，中小企業(yè)在人才資源儲備、資金籌措能力等綜合實力上仍然處于劣勢地位；政府對中小企業(yè)的發(fā)展也缺乏系統(tǒng)、長期的戰(zhàn)略規(guī)劃等。所有這些都削弱了企業(yè)的競爭力，制約著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，中小企業(yè)將面臨著更為嚴(yán)峻的國際競爭和挑戰(zhàn)。

我國大多數(shù)的科技型中小企業(yè)資金短缺、管理滯后，且社會對其發(fā)展的支持力度不夠。

資金方面。目前，我國的科技型中小企業(yè)普遍存在資金短缺的問題，其一是由于企業(yè)所處發(fā)展階段，各項技術(shù)項目的研制開發(fā)都需要大量的資金投入，而其從市場上回收的現(xiàn)金又相對較少，這就使現(xiàn)金的流出量遠(yuǎn)大于流入量，造成很大的資金缺口。其二是由于融資環(huán)境的原因。由于科技型中小企業(yè)資本金較少，信用度不高，所以很難從作為融資主渠道的銀行貸到款，即使能貸，利息也相當(dāng)高，加之我國缺乏二板市場和成熟的風(fēng)險投資機制，因此科技型中小企業(yè)的融資難度較大，資金嚴(yán)重短缺。

管理方面。中國的科技型中小企業(yè)成立的背景，一般都是技術(shù)人員自行研制開發(fā)項目，這些企業(yè)的創(chuàng)始人一般來說企業(yè)管理知識相對匱乏，加之受幾十年計劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，造成企業(yè)管理水平整體較低。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時，管理滯后就成為首當(dāng)其沖的問題。

政府及社會支持方面。西方國家的中小企業(yè)之所以發(fā)展迅速，與其持續(xù)的創(chuàng)新能力分不開。對比發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，我國政府對科技型中小企業(yè)的扶持尚處于起步階段，即使出臺了許多相關(guān)政策，但由于社會各環(huán)節(jié)尚未形成一個良性循環(huán)的系統(tǒng)，所以其支持力度也大打折扣，特別在立法方面，有關(guān)中小企業(yè)的法律法規(guī)非常欠缺。

但是隨著改革開放以及政府的支持，科技型中小企業(yè)已呈蓬勃發(fā)展之勢，為我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展帶來了巨大的推動力量。制造業(yè)涌現(xiàn)出大批具有強大生命力的科研生產(chǎn)型企業(yè)。過去，中小型企業(yè)很難在制造業(yè)立足，因為它們無法同現(xiàn)代化大企業(yè)競爭。現(xiàn)在，這種科研生產(chǎn)型企業(yè)致力于開發(fā)新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品，不斷創(chuàng)新發(fā)展，常常走在大型企業(yè)的前面，并對大型企業(yè)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)開始并逐漸在技術(shù)創(chuàng)新中占據(jù)領(lǐng)先地位。

科技型中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)總量的貢獻(xiàn)巨大。中小企業(yè)數(shù)量大、分布廣，并且日益成為經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。特別是科技型中小企業(yè)，對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)越來越大。以福建省為例，福建這幾年經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，科技型中小企業(yè)功不可沒。2009年，福建中小企業(yè)已達(dá)22.7萬家，占企業(yè)總數(shù)的99%以上；其中科技型中小企業(yè)超過9000家，總收入1609億元，銷售收入1574.35億元，實現(xiàn)銷售利潤59.08億元，上繳稅金約68.36億元。2010年，通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的科技型中小企業(yè)1616家，占高新技術(shù)企業(yè)總數(shù)的78%，占全省中小企業(yè)總數(shù)的0.58%。

科技型中小企業(yè)不斷提升企業(yè)的發(fā)展技能，形成了自身的發(fā)展優(yōu)勢?？萍夹椭行∑髽I(yè)不僅便于管理，易于經(jīng)營而且使員工感到工作與切身利益有關(guān)，意識到自己的重要，個人才能可以得到重視，從而有利于發(fā)揮其積極性和創(chuàng)造性?？萍夹椭行∑髽I(yè)對市場反應(yīng)靈敏、決策迅速，能適應(yīng)現(xiàn)代社會消費需求變化快、起伏大的特點，“顧客需要什么就生產(chǎn)什么”，這就是科技型中小企業(yè)迅速發(fā)展的土壤。科技型中小企業(yè)往往有獨特的固定市場和消費對象，大大降低了經(jīng)濟(jì)危機的影響。同時，在信息時代，科技型中小企業(yè)完全可以通過國際和國內(nèi)的各種信息網(wǎng)絡(luò)來建立過去只有大公司才有財力和人力來建立的國際聯(lián)系，來開拓過去只有大公司靠大批量生產(chǎn)產(chǎn)品才能開拓的國內(nèi)、國際市場，來進(jìn)行過去只有大公司才有技術(shù)力量進(jìn)行的技術(shù)轉(zhuǎn)移。

2.科技型中小企業(yè)成長性評價――以電子信息行業(yè)上市公司為例

2.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本研究選擇代表企業(yè)成長性的指標(biāo)，主要側(cè)重于企業(yè)增長率指標(biāo)。深交所2008年底共有153家從事電子信息行業(yè)的科技型上市中小企業(yè)，剔除數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)，本文最終確定28家企業(yè)為樣本（見表1），通過對其業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行因子分析，評價科技型中小企業(yè)的成長性。

根據(jù)評價企業(yè)成長性的績效要求，并結(jié)合投資者、券商等評估機構(gòu)對企業(yè)業(yè)績評判標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)度量為變量選擇標(biāo)準(zhǔn)，共確定6個業(yè)績指標(biāo)，分別為總資產(chǎn)增長率X1、固定資產(chǎn)增長率X2、凈資產(chǎn)增長率X3、主營業(yè)務(wù)增長率X4、凈利潤增長率X5、利潤總額增長率X6。

2.2實證過程

利用因子分析法，提取6個指標(biāo)的原始變量，建立Excel數(shù)據(jù)表，使用SPSS軟件，進(jìn)行主因素分析。

2.2.1統(tǒng)計量的描述

2.2.2 KMO測度和Bartlett球形檢驗

Kaiser-Meyer-Olkin表示取樣適當(dāng)性量數(shù)。KMO測度的值越高（接近1.0時），表明變量間的共同因子越多，研究數(shù)據(jù)適合用因子分析。如果KMO測度的值低于0.5時，表明樣本偏小，需要擴(kuò)大樣本。本例中測度的值為0.643，說明選取的樣本滿足條件，可以進(jìn)行分析。

Bartlett球體檢驗的目的是檢驗相關(guān)矩陣是否為單位矩陣，如果是單位矩陣，則認(rèn)為因子模型不合適。Bartlett球體檢驗的虛無假設(shè)為相關(guān)矩陣是單位陣，如果不能拒絕該假設(shè)的話，就表明數(shù)據(jù)不適合用于因子分析。一般說來，顯著水平值越?。?/p>

2.2.3共同因子方差（共同性）

公因子方差表報告的是共同因子方差，即表明每個變量被解釋的方差量。初始共同因子方差是每個變量被所有成份或因子解釋的方差估計量。對于主成份分析法來說，它總是等于1，因為有多少個原始變量就有多少個成份，因此共同性會等于1。抽取共同因子方差是指因子解中每個變量被因子或成份解釋的方差估計量。這些共同因子方差是用來預(yù)測因子的變量的多重相關(guān)的平方，數(shù)值小則說明該變量不適合作因子，可在分析中將其排除。

由表4可知，本文選取的6個指標(biāo)對于科技型中小企業(yè)成長性的分析均有相關(guān)性。

2.2.4旋轉(zhuǎn)前總的解釋方差

表5中，左邊第一欄為各成份，共有6個變量，所以有6個成份。第二大欄為初始特征值，共由三欄構(gòu)成：特征值、解釋方差和累積解釋方差。合計欄為各成份的特征值，欄中有3個成份的特征值超過了1；其余成份的特征值都沒有達(dá)到或超過1?！胺讲畹?”欄為各成份所解釋的方差占總方差的百分比，即各因子特征值占總特征值總和的百分比?！袄鄯e%”欄為各因子方差占總方差的百分比的累計百分比。第三成份的累計方差百分比為83.332。

2.2.5旋轉(zhuǎn)后總的解釋方差

合計欄為旋轉(zhuǎn)后的特征值。與旋轉(zhuǎn)前的合計欄相比，3個成份的特征值有所變化。旋轉(zhuǎn)前的特征值為2.719、1.279和1.003，最大特征值與最小特征值之間的差距比較大，而旋轉(zhuǎn)后的特征值相對集中。盡管如此，旋轉(zhuǎn)前、后的總特征值沒有改變，最后的累計方差百分比也沒有改變，仍然為83.332%。

2.2.6旋轉(zhuǎn)的成分矩陣

從表7可以看出，其中第一個主因子在總資產(chǎn)增長率（x1）、固定資產(chǎn)增長率（x2）、凈資產(chǎn)增長率（x3）有較大的載荷，可以命名為資產(chǎn)增長因子。第二個因子主要由凈利潤增長率（x5）決定，可命名為利潤增長因子。第三個因子主要由主營業(yè)務(wù)收入增長率（X4）和利潤總額增長率（x6）決定，可以命名為收入增長因子。

2.2.7成份得分系數(shù)矩陣

由成份得分系數(shù)矩陣可以建立因子得分函數(shù)。表8列示著成份得分系數(shù)，即根據(jù)回歸算法計算出來的因子得分函數(shù)的系數(shù)，由該表可以得出因子得分函數(shù)：

F1=0.346XI+0.258X2+0.323X3+0.284X4+0.059X5-0.068X6

F2=-0.075X1-0.432X2+0.167X3-0.126X4+0.74X5-0.041X6

F3=-0.049X1-0.064X2+0.137X3+0.042X4-0.06X5+0.976X6

代人成長性系數(shù)G=45.311F1+21.310F2+16.711F3，可得樣本成長性排名，見表9。

2.3結(jié)論

一般來說，成長性得分較高，也即成長性良好的企業(yè)，其業(yè)績應(yīng)該比較好，本文選用凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益增長率和基本每股收益增長率來反映樣本企業(yè)業(yè)績，以檢驗實證分析。通過取得分排名前5名、前10名、后5名、后10名，分別計算凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益增長率、基本每股收益增長率，計算結(jié)果驗證成長性得分越高，企業(yè)業(yè)績越好，成長性越良好。計算結(jié)果見表10。

由表10可以看出，樣本中有16家公司的成長性大于0，說明科技型中小企業(yè)具有成長性空間，符合該類企業(yè)自身特點，也符合我國新興科技行業(yè)興起和發(fā)展的背景。高成長性是我國目前科技型中小企業(yè)最主要的特點，但在起步和發(fā)展的階段，科技型中小企業(yè)在和傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的競爭中仍處于明顯弱勢，同時沒有完善的國家政策和寬暢的融資途徑。

從數(shù)據(jù)中也可以看到，雖然目前科技型中小企業(yè)相對于傳統(tǒng)市場企業(yè)普遍具有成長性，但是具體分析28家企業(yè)看到，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長能力還是存在很大差距。成長性最好的大華股份，成長性得分為0.4669，成長性最差的中環(huán)股份，成長性得分為0.5997。成長性得分的極值相差較大，反映出科技型中小企業(yè)成長能力的不均衡性，企業(yè)自身實力存在差距。

3.提高我國科技型中小企業(yè)成長性的建議

3.1完善和落實優(yōu)惠政策

降低科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)門檻，科技型中小企業(yè)如果沒有政府的優(yōu)惠政策及保護(hù)性措施的支持很難健康發(fā)展。從發(fā)達(dá)國家的科技型中小企業(yè)發(fā)展情況來看，其優(yōu)惠政策主要體現(xiàn)在法律、稅收、財政支持、高技術(shù)市場保護(hù)、銀行貸款及價格政策等方面。我國政府也對科技型中小企業(yè)的發(fā)展實施了一定的優(yōu)惠政策。如科技部2004年10月9日《科技型中小企業(yè)成長路線圖計劃》，它的實施有助于科技型中小企業(yè)迅速成長，在科技創(chuàng)新中發(fā)揮更大優(yōu)勢；2007年9月1日，中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會、中國人民銀行營業(yè)管理部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會北京監(jiān)管局在中關(guān)村科技園區(qū)聯(lián)合推出信用貸款試點工作優(yōu)惠政策，旨在幫助園區(qū)信用良好的科技型中小企業(yè)，解決在無抵押、質(zhì)押物的情況下，取得商業(yè)銀行流動資金貸款的問題，從而緩解中關(guān)村科技園區(qū)眾多中小型科技企業(yè)貸款融資難問題。各地區(qū)和政府要根據(jù)本地區(qū)科技型中小企業(yè)發(fā)展情況，進(jìn)一步加強高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的建設(shè)，拓寬服務(wù)領(lǐng)域，強化服務(wù)功能，提高服務(wù)質(zhì)量，積極做好科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)孵化工作。要以優(yōu)惠價格為科研機構(gòu)、高等院校的科技人員創(chuàng)辦科技型中小企業(yè)提供場地、設(shè)施和服務(wù)，吸引更多的科技人員到創(chuàng)業(yè)中心創(chuàng)業(yè)。

3.2改革投融資環(huán)境

科技型中小企業(yè)在發(fā)展過程中常遇到的便是融資難的問題，馬曉霞（2006）在《高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)金融支持體系研究》一文中提出，目前國有商業(yè)銀行現(xiàn)行的信用等級評定體系不符合中小企業(yè)特征，導(dǎo)致許多中小企業(yè)不能進(jìn)入銀行信用評定體系或者獲得的信用評價較低，因此有必要通過發(fā)展中小銀行的方式為中小企業(yè)提供金融支持?？萍夹椭行∑髽I(yè)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域上，從事的是高增長、高風(fēng)險的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在其發(fā)展過程中所遇到的風(fēng)險遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)。正因為如此，這決定了其在解決發(fā)展資金方面將面臨著比其他企業(yè)更多的困難。國家和政府應(yīng)該采取切實有效的策略，努力暢通科技型中小企業(yè)融資渠道，幫助科技型中小企業(yè)成長和發(fā)展。

3.3加大科技創(chuàng)新力度

科技型中小企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)注重自身技術(shù)的創(chuàng)新和發(fā)展，著重培養(yǎng)高新技術(shù)人才，研發(fā)高科技產(chǎn)品，并在技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面加大力度，及時將科技轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)力。同時，科技型中小企業(yè)還應(yīng)注重提高自身管理水平和技術(shù)水平，增加市場競爭力。理清產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立現(xiàn)代企業(yè)制度；提高決策質(zhì)量，擺脫低水平重復(fù)生產(chǎn)、重復(fù)建設(shè)的不良傾向；實施科技型中小企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略，在市場競爭中占領(lǐng)有利地位。

篇9

關(guān)鍵詞：安陽市；自主創(chuàng)新；問題；策略

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）25-0016-02

黨的十報告再次強調(diào)要堅持走中國特色自主創(chuàng)新道路，這是建設(shè)創(chuàng)新型國家、邁向科技強國的必由之路。尤其是挺過了金融危機之后，企業(yè)越來越感覺到企業(yè)要振興必須增強自主創(chuàng)新能力。全面考察安陽市中小企業(yè)自主創(chuàng)新能力的發(fā)展?fàn)顩r，對于進(jìn)一步增強安陽市中小企業(yè)競爭力，促進(jìn)安陽經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略價值和現(xiàn)實意義。

一、安陽市中小企業(yè)自主創(chuàng)新能力逐步提升

1.中小企業(yè)技術(shù)研發(fā)力量不斷增強。安陽市中小企業(yè)技術(shù)力量日益壯大，競爭優(yōu)勢逐漸明顯。目前，不少中小企業(yè)設(shè)立了自己的研究開發(fā)機構(gòu)或重點實驗室。河南凱瑞數(shù)碼有限公司是國內(nèi)規(guī)模最大的可錄類光盤生產(chǎn)和研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)。2011年“河南凱瑞股份有限公司光盤測試中心”順利獲得國家認(rèn)可，成為中國目前光盤行業(yè)中第一家，也是行業(yè)中唯一一家由企業(yè)自主建立的國家認(rèn)可實驗室。中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院棉花研究所以中棉種業(yè)科技公司為主體，依托棉花生物學(xué)國家重點實驗室，在全國組建了8家控股公司和4個生態(tài)育種實驗站，是全國彩棉技術(shù)的創(chuàng)新源和產(chǎn)業(yè)化形成地。尤其是安陽高新區(qū)充分發(fā)揮了平臺和載體的優(yōu)勢，高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量占到全市的48%，全區(qū)80%以上的限上企業(yè)組建了自主的研發(fā)中心。近年來，科技成果轉(zhuǎn)化推廣率達(dá)到85%以上，科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到48%。中小企業(yè)獲得科技三項經(jīng)費支持的項目數(shù)量不斷增加，中小企業(yè)科技優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。

2.自主創(chuàng)新助推新型農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的基礎(chǔ)作用日益凸顯。2012年9月7日，安陽市由棉花生物學(xué)國家重點實驗室主持完成了二倍體棉花—雷蒙德氏棉的全基因組草圖，標(biāo)志著我市在棉花基因組學(xué)研究領(lǐng)域達(dá)到了國際領(lǐng)先水平。他們培育的轉(zhuǎn)基因抗蟲棉，種植面積占全國的98%以上。該所的科研成果在棉花種子領(lǐng)域穩(wěn)居全國龍頭地位，他們培育的“中雜”已成為中國棉種馳名品牌，推廣面積占到全國植棉面積的三分之一。自主創(chuàng)新全方位助推我市糧食持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)、增產(chǎn)，有力支撐河南糧食總產(chǎn)實現(xiàn)十連增。素有“豫北糧倉”之美譽的滑縣，糧食總產(chǎn)連續(xù)二十一年保持全省第一，小麥產(chǎn)量全國第一。由高新科技支撐的中原大糧倉，為保障國家糧食安全作出了重要貢獻(xiàn)。驕人成績的背后，凝聚著我市農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的豐碩成果。

3.自主創(chuàng)新為新型工業(yè)化發(fā)展增添強勁動力。傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)逐步突破技術(shù)瓶頸轉(zhuǎn)型升級。比如今年3月份國家科技支撐計劃重點項目低溫低電壓鋁電解新技術(shù)在河南中孚實業(yè)林州市林豐鋁電公司順利通過驗收，每噸鋁直流電耗降幅達(dá)10.7%，這項技術(shù)突破使中國的電解鋁技術(shù)走在了世界的最前沿。積極發(fā)展多類戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，打造高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群。安陽鍛壓機械工業(yè)有限公司被評選為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，它的數(shù)控鍛壓設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目從根本上解決了中國鍛造業(yè)快速發(fā)展的技術(shù)瓶頸問題，成為我市中小企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力、引領(lǐng)我市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)跨越發(fā)展的中堅力量。當(dāng)前，無論是創(chuàng)造過輝煌歷史的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，還是代表未來科技和產(chǎn)業(yè)發(fā)展新方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過自主創(chuàng)新，都迸發(fā)出了極其強勁的發(fā)展活力，已經(jīng)成為優(yōu)化調(diào)整全市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的主力軍。

二、安陽市中小企業(yè)自主創(chuàng)新存在的突出問題

1.自主創(chuàng)新動力不足。安陽市大部分企業(yè)研發(fā)投入很少，很多中小企業(yè)甚至沒有研發(fā)機構(gòu)。安陽市中小企業(yè)創(chuàng)新動力不足的原因是多方面的。第一，創(chuàng)新的投入產(chǎn)出特點導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新動力不足，由于創(chuàng)新需要大量投入，周期長，而投入又不能很快得到相應(yīng)回報，創(chuàng)新必然影響企業(yè)的即期利潤。第二，受“小富即安”思想影響，許多中小企業(yè)安于現(xiàn)狀，不求進(jìn)一步發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)的科技創(chuàng)新能力不強。第三，市場不完善使自主創(chuàng)新存在較高機會成本，弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新的內(nèi)在動力。有的企業(yè)辛辛苦苦靠技術(shù)自主創(chuàng)新，但資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張很慢，而與他們根本不能相比的企業(yè)，通過經(jīng)營房地產(chǎn)等，一下子產(chǎn)值規(guī)模就超過百億元，企業(yè)盈利也好。

2.自主創(chuàng)新風(fēng)險太大。發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)面臨很大的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和技術(shù)流失風(fēng)險等，一旦創(chuàng)新失敗，就蒙受巨大損失，甚至破產(chǎn)，因而中小企業(yè)普遍存在“創(chuàng)新恐懼癥”。與自主創(chuàng)新相比，模仿則成本低、效益好。因為知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不夠，創(chuàng)新企業(yè)開發(fā)的新產(chǎn)品很快就被其他企業(yè)模仿，享受高額利潤的時間極短。正是由于創(chuàng)新具有高風(fēng)險，中小企業(yè)對開發(fā)新技術(shù)望而生畏，有人甚至認(rèn)為“不創(chuàng)新慢慢死，一旦創(chuàng)新就快速死”。

3.自主創(chuàng)新人才短缺。自主創(chuàng)新的主體是具有創(chuàng)新活力和創(chuàng)新技術(shù)的人才，沒有人才，創(chuàng)新只能是紙上談兵。安陽市中小企業(yè)普遍欠缺專業(yè)技術(shù)人才。調(diào)查顯示，企業(yè)技術(shù)人員占員工比例在20%以上的中小企業(yè)不到20%，平均受教育年限在高中以上的企業(yè)僅占全部企業(yè)的18%。中國相當(dāng)多的中小企業(yè)具有極高的不穩(wěn)定性，中小企業(yè)偏小的企業(yè)規(guī)模和較少的教育培訓(xùn)等障礙，導(dǎo)致創(chuàng)新人才嚴(yán)重缺乏，即使有了人才也極可能流失。我市許多中小企業(yè)都是個體私營企業(yè)，普遍重薪金輕保障，重使用輕培養(yǎng)，不少老板明確表示，需要的就是“拿過來就能用的人才”，不愿投資培訓(xùn)做“賠本買賣”。由于缺乏技術(shù)人才，無法進(jìn)行創(chuàng)新，企業(yè)自主創(chuàng)新能力必然低下。

4.自主創(chuàng)新融資太難。中小企業(yè)創(chuàng)新融資渠道單一。政府科技投入多向高等院校和政府所屬的科研院所傾斜，投入到企業(yè)的很少，而投入到中小企業(yè)的則更少。中小企業(yè)大多由于資信不完善，從銀行獲取貸款相當(dāng)困難，從資本市場上直接融資的機會也很小。一方面中小企業(yè)資本市場空缺，中小企業(yè)上市公司和債券發(fā)行普遍受限制，最終導(dǎo)致中小企業(yè)在資本市場上融通到的資金微乎其微。另一方面通過向銀行和擔(dān)保機構(gòu)貸款的方式來解決資金需求也非常有限。由于大金融機構(gòu)針對中小企業(yè)的信貸操作成本較高，銀行獲得中小企業(yè)的信息成本和管理成本是大企業(yè)的5～8倍，所以四大國有銀行不愿意放貸給中小企業(yè)。同時，中小企業(yè)自身信用約束機制不完善、生存周期不長，也給銀行信貸帶來較高風(fēng)險。

三、提高安陽市中小企業(yè)自主創(chuàng)新能力的對策

1.發(fā)揮政府主導(dǎo)作用。一要營造有利于科技創(chuàng)新的市場環(huán)境。有關(guān)部門要深入研究，完善促進(jìn)中小企業(yè)科技創(chuàng)新活動的政策法規(guī)，引導(dǎo)開展合法、公平、有序競爭。引導(dǎo)中小型科技企業(yè)完善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。二是除國家統(tǒng)一規(guī)定的有關(guān)優(yōu)惠政策外，安陽應(yīng)在地方政府權(quán)力范圍內(nèi)進(jìn)一步對中小企業(yè)進(jìn)行的科技創(chuàng)新活動給予稅收優(yōu)惠，資金傾斜，增加科技撥款投入，對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)做出突出貢獻(xiàn)的予以重獎。

2.建立技術(shù)引進(jìn)機制。要充分發(fā)揮安陽國家級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的載體作用，適時引進(jìn)國內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)和人才。要支持中小企業(yè)高薪聘請國內(nèi)外頂尖研發(fā)人員或?qū)＜翌檰?，在符合?guī)定的條件下，政府可以給予一定的補貼。政府部門應(yīng)創(chuàng)造條件引進(jìn)跨國公司或國內(nèi)知名企業(yè)在安陽建立研發(fā)中心或?qū)嶒炇?，吸引國?nèi)外高新技術(shù)項目落戶安陽，在發(fā)展主導(dǎo)業(yè)務(wù)的同時，引導(dǎo)中小企業(yè)使用配套技術(shù)擴(kuò)大生產(chǎn)，有效承接?xùn)|南沿海地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈的傳遞。要引導(dǎo)安陽的中小企業(yè)與國內(nèi)外大型公司組建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，進(jìn)行聯(lián)合生產(chǎn)，建立穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈條。

3.創(chuàng)新融資平臺。針對中小企業(yè)融資難的問題，要創(chuàng)新融資平臺，開辟多元化融資渠道。為解決融資難的問題，安陽高新區(qū)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心注冊成立了安陽嘉融創(chuàng)業(yè)服務(wù)有限公司，并由財政拿出擔(dān)保金3 000萬元，與中信銀行安陽分行合作建立了小企業(yè)“種子基金”金融服務(wù)平臺。通過“種子基金”融資的綜合成本較低，在擔(dān)保方式上更靈活?！胺N子基金”被看作是破解中小企業(yè)融資難題而進(jìn)行的有益探索。但僅有這些還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還不能滿足數(shù)量眾多的中小企業(yè)資金需求。要重構(gòu)為創(chuàng)新服務(wù)的金融體系，推進(jìn)中小企業(yè)走進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場，從根本上改變高技術(shù)企業(yè)融資難的問題。創(chuàng)業(yè)板市場既是中小企業(yè)進(jìn)入資本市場的“龍門”，又是高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的“搖籃”。各級政府要提高創(chuàng)新基金的資助強度，擴(kuò)大資助范圍，加強地方財政對創(chuàng)新基金的投入，對中小企業(yè)創(chuàng)新活動予以扶持。

4.建設(shè)企業(yè)孵化網(wǎng)絡(luò)。要繼續(xù)強化安陽高新技術(shù)開發(fā)區(qū)孵化器功能，為中小型科技企業(yè)和項目發(fā)展提供良好的培育環(huán)境。現(xiàn)在高新區(qū)科技企業(yè)孵化器面積達(dá)18.6萬平方米，在孵企業(yè)240家，累計孵化項目275個，其中國家專利項目86項，為企業(yè)搭建了專利成果轉(zhuǎn)化平臺和快速制造服務(wù)平臺。要鼓勵有條件的區(qū)、縣級市和創(chuàng)業(yè)園區(qū)建立區(qū)域性企業(yè)孵化器，支持高等院校和大型企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)辦企業(yè)孵化中心，逐步形成覆蓋全市、功能互補、信息共享的多層次科技企業(yè)孵化網(wǎng)絡(luò)。建設(shè)覆蓋全市的高科技信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，促進(jìn)安陽與國內(nèi)外的科技信息交流。逐步建立完善技術(shù)市場體系，重點建設(shè)和完善科技成果交易中心、知識產(chǎn)權(quán)事務(wù)所、技術(shù)咨詢服務(wù)中介機構(gòu)，形成綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系。

5.完善技術(shù)創(chuàng)新體系。要逐步完善中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院安陽棉花研究、安陽工學(xué)院及國內(nèi)外科研單位等公用技術(shù)研發(fā)平臺的運作機制，要逐步實現(xiàn)市場化運作。安陽高新區(qū)與華中科技大學(xué)聯(lián)合建設(shè)的華中科技園，獲得全省唯一的“中國產(chǎn)學(xué)研合作創(chuàng)新示范基地”榮譽稱號。要充分利用科研院所技術(shù)研發(fā)平臺優(yōu)勢，選取若干重點領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)，集中力量，重點突破，產(chǎn)生一批對中小企業(yè)發(fā)展具有明顯帶動作用、有核心競爭力的拳頭產(chǎn)品。同時鼓勵科研單位與中小企業(yè)采取聯(lián)合出資、共同委托等方式開展合作研發(fā)，或采取合建開放實驗室或區(qū)域性研究中心等方式，比如鑫盛機床與清華大學(xué)、中科院、西安交大等科研院校合作開發(fā)新產(chǎn)品。逐步引導(dǎo)中小企業(yè)加快技術(shù)創(chuàng)新步伐，建立產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系。

參考文獻(xiàn)：

[1] 安陽日報，2013-04.

篇10

【關(guān)鍵詞】高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險投資；對策

一、風(fēng)險投資對我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的必要性分析

（一）風(fēng)險投資可以為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供資金支持

傳統(tǒng)投資大多具有固定的償還期限，投資可行性的論證重點都是財務(wù)指標(biāo)的分析，側(cè)重投資于技術(shù)成熟的企業(yè)以此來規(guī)避風(fēng)險。傳統(tǒng)投資的投資者將資金投入企業(yè)的時間一般是確定的一次支付或定期支付，要求在確定的期限內(nèi)獲得回報，期間并不參與被投資產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營管理過程。而風(fēng)險投資則不同，它是一種中長期的權(quán)益性投資，側(cè)重于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)建和新產(chǎn)品的研發(fā)。風(fēng)險投資的投資人根據(jù)被投資企業(yè)的發(fā)展情況決定分階段追加投資，對被投資企業(yè)的考查要求是投資項目的科技含量、創(chuàng)新性以及創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)能力。同時，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是知識密集產(chǎn)業(yè)，是具有高風(fēng)險、高投入、高收益特性的產(chǎn)業(yè)，R&D資金的高投入是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要特征。

2009年我國R&D經(jīng)費為5820.1億元，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的1.70%，比2008年增長0.23個百分點。為了維持技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢，企業(yè)必須不斷的增加研發(fā)投入，而傳統(tǒng)投資無法滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對資金的需求，這時風(fēng)險投資能夠緩和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)初期對資金的需求。2009年6月，奇瑞公司完成了上市之前的最后一筆融資，金額高達(dá)29億元，創(chuàng)造了中國最高融資額的新紀(jì)錄。在這次融資中，華融資產(chǎn)管理公司、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、深圳市中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、融德資產(chǎn)管理有限公司和鼎暉股權(quán)投資權(quán)利（天津）有限公司等國內(nèi)投資機構(gòu)都對奇瑞的這融資活動提供了資金支持，奇瑞汽車發(fā)言人金弋波表示，這次融得的資金主要用于新能源項目、重卡項目和正在籌建當(dāng)中的轎車四廠項目。該項風(fēng)險投資緩和了高科技風(fēng)險企業(yè)對資金的強烈需求，有利于科研成果轉(zhuǎn)換率的提高，從而促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）風(fēng)險投資可以加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化

高新技術(shù)要應(yīng)用與社會化的大生產(chǎn)大致要經(jīng)歷實驗室成果、中間放大實驗和產(chǎn)業(yè)化三個階段，這三個階段的資金投入比例大約為1:10:100。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的每個階段都存在著資金問題，風(fēng)險投資不僅對高新技術(shù)企業(yè)注資，同時也提供技術(shù)、管理等方面的支持，加速了高新技術(shù)企業(yè)由弱變強的發(fā)展速度。風(fēng)險市場的建立，可以吸收社會閑散資金，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程進(jìn)行資本供給，從而提高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化的形成。風(fēng)險投資通常將資金投資于技術(shù)前沿，例如風(fēng)險投資對微電子、生物制藥等行業(yè)的介入，直接加速了這些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興起并促成了這些產(chǎn)業(yè)的輝煌。在提供資本的同時，風(fēng)險投資專家會向企業(yè)輸入技術(shù)、管理能智力支持，幫助產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的加速。

（三）風(fēng)險投資有利于優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

在現(xiàn)實生活中，高風(fēng)險高回報的項目往往是最缺乏資金的項目，這種“逆向選擇”問題使得資源在配置上存在效率問題。在進(jìn)行風(fēng)險投資之前，企業(yè)會對項目進(jìn)行可行性分析，減少了將資金使用的盲目性提高了資金的使用效率。其次，再把資金投入給企業(yè)之后，投資人會跟蹤風(fēng)險投資的去向，對資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督，這在一定程度上也保障了資金的使用效率。再次，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高回報性也會吸引社會閑散資金，將手中的資本對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。最后，政府對民間資本的引導(dǎo)，與政府相結(jié)合形成一個多層次的資金供給渠道，實現(xiàn)資本的再次增值。我國經(jīng)濟(jì)在2009年的金融危機中受到了嚴(yán)重的沖擊，通信電信產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資為7.95億元，其金額僅占全年投資總額的2.52%，但是電信產(chǎn)業(yè)在綜合資費水平下降的情況下，主營業(yè)務(wù)仍然具有增長態(tài)勢，全年主營業(yè)務(wù)收入高達(dá)8424億元。因此，大力發(fā)展我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資，對引導(dǎo)社會資金來支持R&D，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)活動，保證國民經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)健康的快速發(fā)展。

二、發(fā)展我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的對策

（一）加強政府對風(fēng)險投資的扶持作用

1.建立完善法律體系

金融活動的有效運行離不開健全的金融法律法規(guī)體系，通過立法來規(guī)范風(fēng)險投資的產(chǎn)權(quán)交易行為。目前我國風(fēng)險投資還處于“嬰幼兒”時期，很多法律、法規(guī)的出現(xiàn)，都是滯后于風(fēng)險投資的實踐活動，造成了風(fēng)險投資活動中出現(xiàn)問題后，風(fēng)險投資領(lǐng)域出現(xiàn)了一定程度的立法空白，這制約了我國風(fēng)險投資的發(fā)展。從國際經(jīng)驗來看，可以通過以下幾個方面來完善風(fēng)險投資的法律法規(guī)體系。

首先是知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律體系。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蘊藏大量的先進(jìn)技術(shù)，要正確處理技術(shù)產(chǎn)權(quán)入股問題，同時也要使產(chǎn)業(yè)成果得到充分的法律保護(hù)。其次是通過《公司法》等法律體系完善企業(yè)制度，對高新技術(shù)企業(yè)設(shè)立的資金、人數(shù)、出資形式等的限制根據(jù)具體國情適當(dāng)放寬。最后是有關(guān)風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資基金的相關(guān)法律。這是風(fēng)險投資操作的指南和依據(jù)。美國《中小企業(yè)投資法》的實施對沒過風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用。我國可借鑒發(fā)達(dá)國家關(guān)于風(fēng)險投資的立法，加快《風(fēng)險投資法》、《風(fēng)險投資基金管理辦法》等法律、法規(guī)的出臺，做到風(fēng)險投資的有法可依，以此來促使我國風(fēng)險投資的良性發(fā)展。

2.對風(fēng)險投資進(jìn)行稅收優(yōu)惠

優(yōu)惠的稅收政策對風(fēng)險投資具有刺激作用。政府提供稅收優(yōu)惠政策，減免風(fēng)險投資收益的所得稅。美國作為風(fēng)險投資最大的受益國，在早期風(fēng)險投資發(fā)展的時期，將所得稅稅率從1978年的49%降到1982年的20%，其稅收政策上的大手筆刺激了風(fēng)險投資的發(fā)展。2007年國務(wù)院通過了《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》，2008年《企業(yè)所得稅法》同步實施，國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)稅率降低到15%。雖然我國目前已經(jīng)陸續(xù)出臺了一系列有關(guān)風(fēng)險投資的稅收優(yōu)惠政策，但是優(yōu)惠幅度還需擴(kuò)大。稅收優(yōu)惠要成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的“助推器”一樣。首先，為了鼓勵高新技術(shù)企業(yè)將稅后所得進(jìn)行高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的在投資，可以對企業(yè)的二次投資降低所得稅稅率或投資退稅，將稅收優(yōu)惠的重心向鼓勵高新技術(shù)的研究應(yīng)用與推廣傾斜。其次，風(fēng)險投資所選擇的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是高技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)，其設(shè)備更新速度快，對加速折舊等方面也需要相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策。最后，對風(fēng)險投資者在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時的印花稅予以減等措施都會有助于風(fēng)險投資者的積極性，刺激更多的風(fēng)險資本的投入。

3.政府角色的重新界定。

在硅谷創(chuàng)立的初期階段，有1/4的訂單來自于政府，政府在資金與商品銷售等方面給與的支持能夠正面的增強風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)化的力度，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化取得成功提供堅實的保障。我國風(fēng)險市場的早期發(fā)展中，政府資金就發(fā)揮著主導(dǎo)作用。國家資本的直接介入可彌補在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化初期，私人資本、企業(yè)資本在投資回報率要求無法滿足投資目的以及商業(yè)貸款因缺乏盈利性而難以提供融資的情況下，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行支持。但是政府的公共管理職能與風(fēng)險投資公司的價值最大化的目標(biāo)相矛盾，并且政府在風(fēng)險投資中的雙重身份不能對風(fēng)險資本市場進(jìn)行有效監(jiān)督。因此，政府應(yīng)從“幕前角色”像“幕后角色”轉(zhuǎn)變，由直接投資者變成間接投資者。

（二）拓寬風(fēng)險投資的來源渠道

堅實的資金基礎(chǔ)是風(fēng)險投資穩(wěn)步發(fā)展的保證。發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險投資主要有：養(yǎng)老基金、實體企業(yè)、保險公司、私人資金、研究機構(gòu)、商業(yè)銀行等。我國風(fēng)險資本的主要來源是政府財政和商業(yè)銀行,為了實現(xiàn)風(fēng)險資本市場的兩性健康發(fā)展，我國應(yīng)建立以市場為中心的風(fēng)險資本市場，優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)，建立起多主體多元化、結(jié)構(gòu)層次化的風(fēng)險投資市場。著名學(xué)者成思危提出“支持而不控制，引導(dǎo)而不干涉”的方針。首先，養(yǎng)老基金的合理使用。據(jù)中國風(fēng)險投資統(tǒng)計年鑒顯示，我國政府在風(fēng)險投資的主體地位已經(jīng)呈現(xiàn)下降趨勢。根據(jù)《2010年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公布》，我國2010年全年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入為13420元，總支出為10555億元，盈余2865億元。合理利用基本養(yǎng)老基金，使其成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D活動中資金的一劑補血良藥，實現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值。其次，放寬對各種風(fēng)險投資機構(gòu)的限制，對外國風(fēng)險投資的進(jìn)入進(jìn)行引導(dǎo)。根據(jù)《2010中國風(fēng)險投資年鑒》，截止2009年年底，在1708.22億元的風(fēng)險資本中，有19.28%的資金來自海外，但是與2008年相比則是明顯減少。放寬對商業(yè)銀行、保險公司以及證券公司等擁有大量資本的上市公司對風(fēng)險投資的限制。

（三）建立完善的風(fēng)險投資退出渠道

風(fēng)險投的目的不在于長期的持有股權(quán)，而是未來所有者權(quán)益的變現(xiàn)。風(fēng)險投資的運作過程具有周期性，依次是投資――發(fā)展――退出――再投資。退出渠道是否通暢對于風(fēng)險投資能否健康發(fā)展有著十分重要的作用。國際常規(guī)做法是建立二板市場，為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行股票提供場所幫助風(fēng)行投資順利退出，如美國的納斯達(dá)克市場（NASDAQ）、新加坡的賽斯達(dá)克（SESDAQ）等。我國2010年共發(fā)生退出交易388筆，與2009年相比有大幅提高。全年157家風(fēng)險投資所支持的企業(yè)IPO涉及退出交易有331比，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式發(fā)生20筆退出交易，回購方式退出交易1筆。從境內(nèi)方面來看，全年有119家風(fēng)險投資的238筆交易退市；從境外方面來看，全年有38家風(fēng)險投資的93筆交易退市，基本實現(xiàn)了退出渠道的暢通，但仍不能適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)體制下對資本自由進(jìn)退的需求。

為此，首先要完善我國的二板市場。二板市場的高風(fēng)險與高收益特性使得對二板市場的發(fā)行交易制度、監(jiān)管制度等都需要嚴(yán)格的法律規(guī)范。我國的二板市場也處于剛剛起步的階段還不成熟，2009年證監(jiān)會《首次公開股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，我國風(fēng)險投資的二板市場有法可依。在發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)板市場的同時積極利用海外二班市場的“低門檻”效應(yīng)，爭取在海外上市的機會，實現(xiàn)風(fēng)險資本的效應(yīng)最優(yōu)化。其次，健全完善產(chǎn)權(quán)交易市場。雖然我國已經(jīng)建立了二板市場，但是仍然處于起步階段還不成熟，并且所有的風(fēng)險投資不可能都在二板市場上市，建立一個比較完善的產(chǎn)權(quán)交易市場能更好的促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展。

（四）培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險投資管理人才

風(fēng)險投資是一項靈感與經(jīng)驗結(jié)合的項目投資。作為風(fēng)險投資人，除了要具備基本的資本條件外，還應(yīng)是金融、保險和企業(yè)管理的復(fù)合型人才。首先，要建立有效地激勵機制，吸引高級人才投身風(fēng)險投資事業(yè)。知識經(jīng)濟(jì)最貴的是人才，人力資本可以創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)財富，有效地激勵體制能夠推動風(fēng)險投資人才為企業(yè)創(chuàng)造更大的市場價值從而實現(xiàn)價值最大化。其次，要走出國門，加強與國外風(fēng)險投資的合作。用“走出去，引進(jìn)來”的方法對業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行培訓(xùn)，學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，努力培養(yǎng)本國的風(fēng)險投資專家。有能力的中國留學(xué)生也是彌補我國風(fēng)險投資市場人才匱乏的一種有效途徑。最后，風(fēng)險投資人才流動機制建設(shè)。實現(xiàn)人類力資源的合理配置，為風(fēng)險投資人才的流動以及升遷提供良好的環(huán)境，能更好地促進(jìn)人才隊伍的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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