導(dǎo)語：如何才能寫好一篇履約金，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

提交主體 投標(biāo)保證金由所有投標(biāo)人提交；履約保證金僅由中標(biāo)人提交。

保證金的期限 投標(biāo)保證金應(yīng)在招標(biāo)文件規(guī)定的投標(biāo)保證金期限內(nèi)提交，一般在投標(biāo)同時提交；履約保證金應(yīng)在簽定正式施工合同前提交；投標(biāo)保證金返還時間為簽定施工合同或提供履約保證時的第28天；履約保證金返還時間為工程經(jīng)驗收合格之日或合同約定時間。

后果 沒有按照招標(biāo)文件提交投標(biāo)保證金或所提供的投標(biāo)保證金有瑕疵的，按廢標(biāo)處理；提交投標(biāo)保證金但違反下述方投標(biāo)保證金的兩種情況之一，沒收投標(biāo)保證金；沒有按招標(biāo)文件要求提交履約保證金的，將失去訂立合同的資格，并沒收投標(biāo)保證金。提交履約保證金方不履行合同，接受方可按合同約定沒收保證金，并不以此為限；接受方不履行合同，須向提交方雙倍返還履約保證金，并不以此為限。

目的 投標(biāo)保證金的目的有二：其一，投標(biāo)人在有效期內(nèi)不能撤回其投標(biāo)文件；一旦中標(biāo)，必須在規(guī)定期限內(nèi)提交履約保證金或簽署合同。履約保證金的目的保證完全履行合同，主要要保證按合同約定的質(zhì)量和工期條款履行合同。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

篇2

履約擔(dān)保是工程發(fā)包人為防止承包人在合同執(zhí)行過程中違反合同規(guī)定或違約，并彌補給發(fā)包人造成的經(jīng)濟損失。其形式有履約擔(dān)保金(又叫履約保證金)、履約銀行保函和履約擔(dān)保書三種。

履約保證金可用保兌支票、銀行匯票或現(xiàn)金支票，履約保證金是合同價格的10%。

根據(jù)《招標(biāo)投標(biāo)法實施條例》第五十八條規(guī)定，招標(biāo)文件要求中標(biāo)人提交履約保證金的，中標(biāo)人應(yīng)當(dāng)按照招標(biāo)文件的要求提交。履約保證金不得超過中標(biāo)合同金額的10%。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

篇3

    【關(guān)鍵詞】旅游合同;違約金;懲罰

    【正文】

    綜觀我國當(dāng)下的各類旅游糾紛,因旅游經(jīng)營者違約侵害旅游者權(quán)益而引起的糾紛占很大比重,其根本原因在于旅游經(jīng)營者在逐利動機的驅(qū)使下對旅游者權(quán)利存在極大的漠視,而這種漠視越來越常態(tài)化的根源之一就在于旅游經(jīng)營者違法的成本偏低。從法經(jīng)濟學(xué)的角度來看,當(dāng)違法的收益高于因此而付出的成本時,違法者就有可能鋌而走險。反過來,當(dāng)違法的成本高到足以抵消違法者預(yù)期收益的時候,違法者就會心存顧慮;當(dāng)違法的成本遠遠高過違法者預(yù)期收益時,想以身試法的人就會越來越少。這決定了在對旅游經(jīng)營者與旅游者這一對利益關(guān)系博弈的法律調(diào)整中提高違法者的違法成本的必要性。在這個問題上,筆者認為,懲罰性違約金的設(shè)定可助一臂之力。

    一、當(dāng)下立法在旅游者權(quán)利救濟上的不足

    旅游合同是平等主體的旅游經(jīng)營者和旅游者簽訂的旅游者支付相應(yīng)的價款,旅游經(jīng)營者提供對應(yīng)的旅游服務(wù)的協(xié)議。目前,我國《合同法》中并沒有關(guān)于旅游合同的專門規(guī)定,旅游合同還不是《合同法》上的有名合同,但是旅游法律關(guān)系在現(xiàn)實生活中卻大量存在。在旅游法律關(guān)系中,旅游經(jīng)營者與旅游者是兩個最基本的利益博弈主體。實踐中,雙方由于信息不對稱而造成事實上的地位不平等,使得旅游者權(quán)益被侵犯的事件屢見不鮮。也就是說,在這對法律關(guān)系中,旅游者的“弱勢群體”的地位使得對其權(quán)利救濟問題顯得比較突出。在司法實踐中,近年來很多地方的法院采取了加重旅游經(jīng)營者責(zé)任的做法,即使第三人造成旅游者的人身或財產(chǎn)的損害,也判令旅游經(jīng)營者先行對旅游者賠付。這種看似劫富濟貧的“仗義”的判決卻突破了民法上侵權(quán)責(zé)任因果關(guān)系構(gòu)成要件的基本規(guī)則,更不符合“冤有頭、債有主”的基本司法倫理。因此,我們還需要從制度的層面去解決問題,其中最主要的措施就是建立強化旅游經(jīng)營者法律責(zé)任的相應(yīng)制度。

    2010年9月13日,最高人民法院出臺了《關(guān)于審理旅游糾紛案件適用法律若干問題的規(guī)定》(下稱《旅游糾紛規(guī)定》)。這一規(guī)定的第5條提到了旅游經(jīng)營者投保責(zé)任險的問題,但是筆者認為,僅僅有責(zé)任險是不夠的,一方面,責(zé)任險主要涉及旅游經(jīng)營者的侵權(quán)責(zé)任,對于單純的違約行為難以提供有效的救濟;另一面,保險制度特有的道德禍因使得投保人因責(zé)任被轉(zhuǎn)嫁而難以盡有效的注意義務(wù)。因此,我們還需要另尋出路。方法之一就是通過懲罰性違約金的設(shè)定來在一定程度上消除旅游經(jīng)營者的違約動因,也等于為旅游合同的弱勢一方上了一道合同內(nèi)的保險。正如有學(xué)者指出,“懲罰性違約金意味著當(dāng)事人的高額自保險,代表了當(dāng)事人對合同的高估價和高投入,從學(xué)理上將自無不可。如果契約一方當(dāng)事人是風(fēng)險厭惡型和/或?qū)贤男泄纼r較高而另一方當(dāng)事人是最可能的損失保險者時,對當(dāng)事人來說,在合同中包含懲罰條款是最富于理性的。當(dāng)事人通常更喜歡實質(zhì)上是保險條款的懲罰性條款而不喜歡外部第三方保險合同的原因是保險賠償經(jīng)常不能涵蓋非金錢性的損失。”[1]

    二、旅游合同懲罰性違約金的功能分析

    (一)懲罰性違約金效力的基本分析

    對于懲罰性違約金的考量還需要回溯到我國《合同法》中關(guān)于違約金的規(guī)定,這主要體現(xiàn)在該法第114條的三個條款中。該法條第1款確定了違約金的效力,貫徹了當(dāng)事人對違約金的約定意思自治的原則;第2款確定了違約金與損害賠償?shù)年P(guān)聯(lián)性,滲透出力求實現(xiàn)違約金與損害賠償之間適當(dāng)均衡的立法旨趣,也多少反映出立法者“任何人不能從他人的錯誤中牟利”的主導(dǎo)思想;第3款確定了違約金與合同實際履行間的關(guān)系,即違約金不能排除對合同的實際履行。但是,關(guān)于違約金的性質(zhì),《合同法》其實仍是語焉不詳。一般認為,違約金依其性質(zhì)可分為賠償性違約金和懲罰性違約金。

    關(guān)于懲罰性違約金的效力,在大陸法和英美法國家有不同看法。在英美法國家,合同法把懲罰性違約救濟排斥于合法的違約救濟之外,只承認賠償性的違約金的可執(zhí)行性,其原因在于法律不允許平等的主體之間相互實施懲罰。在英國1915年Dun-lop Pneumatic Tyre Co.Ltd.v.New Garage and Mo-tor Co.Ltd.一案中,頓丁(Dunedin)法官指出:“罰金的本質(zhì)在于制訂的目的是為恐嚇(in Terrorism)違約的一方;而預(yù)約賠償金的本質(zhì)則在于它是一種對違約所造成損害的預(yù)先估算?！盵2]美國《合同法重述》(第二版)第355條也確定:“合同救濟制度的核心目的是補償而不是懲罰。對違約者實施懲罰無論從經(jīng)濟上或是其他角度都難以證明是正確的,規(guī)定懲罰的合同條款是違反公共政策的,因而是無效的?！钡窃谟⒚婪▏?“雖然英美法系不承認當(dāng)事人約定的懲罰性違約金的懲罰(Penalty)具有強制執(zhí)行的效力,但在某些情況下卻賦予法院判處懲罰性損害賠償(Punitive damages)的權(quán)力。”[3]可見,即便在英美法國家,也并不完全排除合同責(zé)任中的懲罰性做法。在大陸法國家,對懲罰性違約金的效力要寬容得多,“根據(jù)《法國民法典》第1152條的規(guī)定,懲罰性違約金可以被強制執(zhí)行已經(jīng)形成為一般原則……德國民法從一開始就奉行懲罰性違約金可以被強制執(zhí)行,但允許法官酌情減少違約金的數(shù)額的原則,只要違約金的數(shù)額不合理的高,法官就有權(quán)將違約金的數(shù)額減至合理的程度。奧地利、瑞典、意大利諸國法律也是如此?！盵4]可見,對于懲罰性違約金國外的立法原則上是支持的。我國《合同法》第114條雖然沒有明確規(guī)定懲罰性違約金,但是根據(jù)法不禁止即自由的私法原則,《合同法》并沒有排除懲罰性違約金的適用,這也為旅游合同懲罰性違約金的相關(guān)立法和司法安排留出了較為廣闊的空間。

    (二)旅游合同懲罰性違約金的基本功能

    懲罰性違約金之所以在很多國家的立法和司法實踐中被認可,在于這一制度所固有的優(yōu)勢。

    1.擔(dān)保債務(wù)履行

    有學(xué)者認為,懲罰性違約金“其實質(zhì)應(yīng)是為了擔(dān)保主債務(wù)的履行而設(shè)立的一種從債務(wù),其目的是為了督促合同當(dāng)事人履行合同義務(wù),實現(xiàn)各自的合同目的,保障交易安全。當(dāng)事人為了避免承擔(dān)可能的違約責(zé)任,會盡力積極履行合同,從而使違約金事實上具有了擔(dān)保履行的作用。”[5]在合同責(zé)任承擔(dān)上,盡管存在實際履行的責(zé)任形式,但是這對旅游合同來講存在很大的困難,因為旅游合同是以旅游經(jīng)營者提供的旅游服務(wù)為標(biāo)的,旅游者藉此服務(wù)獲得精神上的愉悅,而且合同的履行期限較短,一旦旅游經(jīng)營者違約,旅游者的精神感受卻難以較快恢復(fù)。同時,旅游者權(quán)益損害以精神損害為主的特殊性決定了實際履行往往是不現(xiàn)實的,唯有盡可能杜絕旅游經(jīng)營者的惡意違約,才能最大程度地實現(xiàn)旅游合同的目的。在旅游合同中,“合同法對懲罰性違約金的限制不應(yīng)是普遍的,其目的是保護存在錯誤或欺騙等場合下的當(dāng)事人,是對弱者的保護。”[6]

    2.降低交易成本

    任何一個合同都存在締約和履約的成本問題,如果合同出現(xiàn)糾紛,那么還會出現(xiàn)違約的成本,而任何一份有效率的合同都應(yīng)該盡可能將締約方的總成本降至最低。有學(xué)者認為,懲罰性違約金的一個功能就是“降低事后的交易成本和法院的錯誤成本。違約金的規(guī)定似乎增加了當(dāng)事人事先成本,但在違約后的計算中將降低雙方的交易成本,因為違約金是預(yù)先確定的,它在事先就向債務(wù)人指明了違約后所需承擔(dān)的責(zé)任”。[7]在旅游合同中,旅游者之所以選擇旅游經(jīng)營者提供旅游服務(wù),本身就表明旅游者在相關(guān)領(lǐng)域的信息的欠缺,也決定了締約雙方不對等,使得旅游經(jīng)營者往往會產(chǎn)生效率違約的想法,而旅游者對此卻不知情,這不僅成為糾紛產(chǎn)生的基本動因,也給旅游者事后維權(quán)帶來很大的麻煩。一般來講,在旅游經(jīng)營者違約的情況下,由于舉證困難、旅游經(jīng)營者的專業(yè)背景等因素的存在,旅游者追究旅游經(jīng)營者的責(zé)任往往比較困難。通過懲罰性違約金,旅游者可以通過先走一步的方式,盡可能降低糾紛出現(xiàn)以后的維權(quán)成本。

    3.維護市場秩序

    近年來,作為旅游經(jīng)營者的旅行社的名聲不太好的一個重要原因就是旅行社欺客、宰客、強制購物等行為導(dǎo)致了旅游市場秩序的混亂。2010年7月,即便是在旅游法制建設(shè)比較完善的香港地區(qū),也發(fā)生了導(dǎo)游罵死游客事件,內(nèi)地旅游市場類似的問題也時有發(fā)生。如果我們在這個問題上還停留在頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的思維模式上,則旅游市場秩序的重塑將遙遙無期。因此,適當(dāng)?shù)摹白兎ā笔潜匾?。另?從商法的角度來看,旅游業(yè)的健康發(fā)展必須考慮到交易的安全性,這就需要對特定的商行為進行必要的法律控制。在旅游經(jīng)營者和旅游者這一對商事合同關(guān)系中,盡管也存在旅游者違約的情況,但是縱觀旅游合同的締結(jié)和履行的全部過程,我們不難發(fā)現(xiàn),在合同訂立之初,旅游者就全額支付了價款,在其后的活動中就幾乎成了案上魚肉,發(fā)生違約的情況也是寥寥無幾。因此,在維護旅游市場秩序的問題上,關(guān)鍵是對旅游經(jīng)營者的引導(dǎo)、管理和整治。這其中,“懲罰性違約金規(guī)則使得破壞合理預(yù)期的違約方受到非常嚴(yán)厲的譴責(zé),實現(xiàn)了法律正義,維護了市場經(jīng)濟必需的法律秩序”。[8]

篇4

時光如白駒過隙，一眨眼姐姐，您在英國升學(xué)已有五年了，不知您在英國還習(xí)慣那兒的生活嗎？我與家人在這兒安然無恙，您不必擔(dān)心。現(xiàn)在英國應(yīng)該是冬天吧，記得照顧好自己的身體，別感冒了。我寫這封信的目的是為了告訴您，我現(xiàn)讀的學(xué)校最近的紀(jì)律問題越來越嚴(yán)重。

姐姐，您是否還記得我們們家隔壁的小乖乖——小杰嗎？他最近誤交損友。每天放學(xué)一回到家就會沉迷于電子游戲，他的媽媽勸告他，他卻把媽媽的金玉良言當(dāng)成“耳邊風(fēng)”繼續(xù)玩電子游戲。

此外，他經(jīng)常逃學(xué)，找了一堆的借口說謊，騙媽媽說她不舒服，不想去學(xué)校。當(dāng)他隔天去學(xué)校時，老師在課堂上教我們一些優(yōu)美句子或深奧的詞語，他的頭上就會浮現(xiàn)出許多的”問號“。雖然如此，他也沒勇于發(fā)問，反而把不會的生字通通丟到九霄云外，思緒早已飛出了窗外，一直想著回家要先玩什么游戲好？這些問題導(dǎo)致他變成了一只”懶惰蟲“對上課沒興趣，感到乏味。

學(xué)校近日也有許多欺凌事件，低年級的小學(xué)生還有樣學(xué)樣，向其他學(xué)生收保護費。其中的因素是因為他們?nèi)睈?，少了父母的關(guān)心與鼓勵。有些父母為了養(yǎng)家糊口，天剛破曉，就出外工作直到深夜，所以沒法去多了解孩子需要的是什么?，F(xiàn)在有許多的學(xué)生充當(dāng)"老大”，讓受害者遵守規(guī)則。如有違反便遭到拳打腳踢，讓受害者心靈首創(chuàng)，留下了難以克服的陰影。

不僅如此，現(xiàn)社會的孩子大部分都是有家庭問題。父母在爭吵時，使用了不雅的手勢和方言，讓同學(xué)們有樣學(xué)樣。現(xiàn)在的時代科技發(fā)達，通過多媒體如：面子書及微博上一些不良的文章都會荼毒孩子們純真的思想。小杰因為涉及欺凌事件而被送進感化院，希望他能好好反省。

夜已深黑，好了就此擱筆，希望您能順利的考上博士。祝您百尺竿頭，更進一步。

祝

身體健康

妹妹

篇5

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“星玲！小心！”星戀大喊，“地！舞地之刺（就是突然從地下冒出尖刺的魔法，攻擊力極強）！”

“星戀，保護好瑤琴，你是我們之中防御力最大的，拜托你了?！毙橇峤K于在星戀的幫助下拜托了晨夜的銀光箭雨，“各位，準(zhǔn)備好，要開始了。”

“炎！火龍降世！”晨光召來了一條火龍?！八?！水龍召喚！”在晨光發(fā)出攻擊之后，星玲緊跟著發(fā)起攻擊。“月！幻影！”沒想到晨夜的一招幻影就把兩人的起攻給破解了。

“什么？！”兩人也沒想到晨夜的法力居然會增加這么多?！靶窃鹿?，你們完了！”晨夜冷笑了笑說。

“星玲！星戀！月祭！月楓！麻煩你們幫一下我，只有用那招才行了！”晨光突然對其他四公主喊道。其他公主也意識到了什么，說：“晨光，不行！如果使用的話，你會死的?！薄艾幥?，在我開始施法的時候，你就開始使用治愈魔法，拜托了?！薄班?。”瑤琴點了點頭。

五位公主繞成一個圈，漸漸的，圈里面出現(xiàn)了一個魔法陣。“瑤琴，好了！”“木！神圣治愈！”瑤琴施展了高級治愈魔法。

“難道你們想用禁咒？！”這一舉動讓晨夜也吃了一驚?！盎鹉Хń?！炎！烈焰風(fēng)暴！”晨光發(fā)出了魔法禁咒（這是火魔法禁咒中最弱的一個）。頓時，以晨光為中心的地方，向外伸出了半徑100米的火圈，圈里燃燒著熊熊火焰?；鹧嫦癜l(fā)瘋一樣到處飛舞，一不小心就會被擊中，被擊中可不是好玩的，輕的功力全失，重的直接玩完。

晨夜使用全身的法力抵擋著晨光的禁咒。“?。　背恳贡粨糁辛耍抗饴栈氐姆ㄐg(shù)。晨光的法力差不多已經(jīng)全部用完了，現(xiàn)在連動一下的力氣都沒有了，可見魔法禁咒的威力有多么巨大。

晨夜被禁咒擊中后，立刻使用最后的法術(shù)逃離了現(xiàn)場?！俺抗?，你沒事吧?！毙橇彡P(guān)心得問?！皼]事，只是太累了，想休息一會?！薄盎丶野??！蔽逦还鱾兎鲋抗鈺胰チ?。

篇6

一、契約型基金含義

契約型基金是基于信托關(guān)系，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人共同訂立基金合同而組建的投資工具，主要涉及三個法律主體：基金投資人、基金管理人、基金托管人。其中，投資人通過購買基金份額將資金交由具備專業(yè)管理能力的基金管理人進行管理，基金管理人將匯集的資金投資于特定標(biāo)的以獲取收益，投資者基于合同享有投資收益，共擔(dān)投資風(fēng)險?；鹜泄苋藶橛型泄苜Y質(zhì)的商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)，通常由基金托管人以基金名稱開立托管賬戶，負責(zé)保管基金財產(chǎn)并監(jiān)督基金名下的資金往來及基金財產(chǎn)的投資運作。

契約型基金本身不具有獨立的法律主體資格，因此，基金的投資、運作通常由基金管理人以自己的名義進行。在私募股權(quán)投資的模式下，基金管理人通過股權(quán)收購、增資等形式投資于目標(biāo)公司，基金管理人成為目標(biāo)公司章程登記的股東，在這種情況下基金管理人在外觀上屬于股權(quán)代持，但本質(zhì)上其法律關(guān)系仍是信托。

二、契約型私募基金主要監(jiān)管規(guī)則及合同訂立要點：

（一）主要監(jiān)管規(guī)則

1、私募基金應(yīng)當(dāng)以非公開方式向投資者募集資金，不得公開或變相公開募集。嚴(yán)格限制募集方式：不得通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和布告、傳單、手機短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介。2、單只私募基金投資者人數(shù)累計不得超過《證券投資基金法》、《公司法》、《合伙企業(yè)法》等法律規(guī)定的特定數(shù)量，契約型、股份公司型基金投資者累計不得超過200人。3、私募基金合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。（1）私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個人：凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。（2）穿透計算。以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷售機構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數(shù)。但符合以下情形的投資者，不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計算投資者人數(shù)：社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者的。4、不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。5、私募基金管理人應(yīng)當(dāng)依法申請登記，私募基金募集完畢后20個工作日內(nèi)，應(yīng)當(dāng)依法申請備案。未經(jīng)登記備案，不允許參與證監(jiān)會體系內(nèi)的投資業(yè)務(wù)。6、基金業(yè)務(wù)可外包：依據(jù)新規(guī)《基金業(yè)務(wù)外包服務(wù)指引》，私募基金銷售、銷售支付、份額登記、估值核算、信息技術(shù)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)的服務(wù)，可依法外包。

（二）契約型基金合同訂立要點

契約型基金合同的制定應(yīng)當(dāng)參照《證券投資基金法》第九十三條、第九十四條規(guī)定，明確約定各方當(dāng)事人的權(quán)利、義務(wù)和相關(guān)事宜。

1、基金合同應(yīng)具備的內(nèi)容：基金份額持有人、基金管理人、基金托管人的權(quán)利、義務(wù)；基金的運作方式；基金的出資方式、數(shù)額和認繳期限；基金的投資范圍、投資策略和投資限制；基金收益分配原則、執(zhí)行方式；基金承擔(dān)的有關(guān)費用；基金信息提供的內(nèi)容、方式；基金份額的認購、贖回或者轉(zhuǎn)讓的程序和方式；基金合同變更、解除和終止的事由、程序；基金財產(chǎn)清算方式；當(dāng)事人約定的其他事項。此外，基金合同還應(yīng)載明：承擔(dān)無限連帶責(zé)任的基金份額持有人和其他基金份額持有人的姓名或者名稱、住所；承擔(dān)無限連帶責(zé)任的基金份額持有人的除名條件和更換程序；基金份額持有人增加、退出的條件、程序以及相關(guān)責(zé)任；承擔(dān)無限連帶責(zé)任的基金份額持有人和其他基金份額持有人的轉(zhuǎn)換程序。

2、風(fēng)險揭示與信息披露。風(fēng)險揭示書一般位于基金合同的開篇，由投資者簽字確認。同時，承諾書也應(yīng)作為基金合同的一部分，內(nèi)容主要為基金管理人承諾誠實信用的管理基金資產(chǎn)，不保證盈利，不承諾最低收益；基金托管人承諾誠實信用的安全保管基金財產(chǎn)，并履行基金合同約定的其他義務(wù)。根據(jù)新出臺的《私募投資基金信息披露管理辦法》（征求意見稿），應(yīng)在基金合同中明確信息披露義務(wù)人向投資者進行信息披露的內(nèi)容、披露頻度、披露方式、披露責(zé)任等。

3、基金的內(nèi)部治理。契約型基金應(yīng)在基金合同別注意對基金投資、運作的決策程序等內(nèi)部治理作明確約定。公司制、合伙制基金可依《公司法》、《合伙企業(yè)法》規(guī)定的一般規(guī)則決策，而私募股權(quán)投資契約型基金不能直接適用《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》。因此，建議契約型基金在基金合同中明確約定決策程序以防止風(fēng)險。基金份額持有人大會為基金的最高權(quán)力機構(gòu)，基金人數(shù)較多時可組建基金持有人大會日常機構(gòu)?；鸱蓊~持有人大會由全體基金份額持有人組成，行使決定基金擴募或者延長基金合同期限、提前終止基金合同等管理基金的重要職權(quán)?；鸬耐顿Y決策及授權(quán)規(guī)則，可參照公司制PE、合伙制PE的運營模式，但對于項目固定的基金，也可以參照證券投資基金的運營模式，將決策權(quán)主要賦予基金管理人，約定基金持有人大會不得直接參與或者干涉基金的投資管理活動。

4、基金份額的轉(zhuǎn)讓。契約型基金中，可以允許基金份額持有人轉(zhuǎn)讓基金份額，具體由基金合同約定允許/禁止轉(zhuǎn)讓基金份額。實踐中，多數(shù)契約型基金約定了在一定條件下允許轉(zhuǎn)讓基金份額，基于以下考慮：（1）契約型基金份額的轉(zhuǎn)讓比具有法律實體的公司制基金、有限合伙制基金份額轉(zhuǎn)讓時在工商登記等手續(xù)上方便許多，選擇發(fā)起設(shè)立契約式基金的考慮之一往往便是其份額轉(zhuǎn)讓的方便性。（2）允許轉(zhuǎn)讓可以增強基金份額的流通性和基金的投資價值。

5、契約型私募基金的增信措施。契約型私募基金的增信措施在基金合同中予以約定，一般可以參照其他信托投融資產(chǎn)品中采用的方式，如：股權(quán)控制（基金直接控股項目公司股權(quán)）、投資分級、大股東承諾回購、自有資產(chǎn)抵押擔(dān)保、第三方增信（擔(dān)保、評級）。

6、關(guān)于基金財產(chǎn)的托管。契約型基金的托管方通常是《基金合同》的直接簽署方之一，而在合伙型基金及公司型基金當(dāng)中，投資人與管理人簽署合伙協(xié)議或公司章程，再由基金（公司）或基金（合伙企業(yè)）與托管人簽署《托管協(xié)議》。

7、稅費負擔(dān)。契約型基金并非合格的納稅主體，當(dāng)基金投資者為自然人時，基金管理人是否有代扣代繳個人所得稅的義務(wù)？如果參照信托產(chǎn)品，則應(yīng)由自然人投資者自行完稅。由于契約之基金的納稅目前尚無具體規(guī)定出臺，建議在基金合同中明確稅費承擔(dān)和繳納方式。

篇7

由于長期的歷史原因、特殊的政治與社會因素之影響，我國經(jīng)濟發(fā)展形成了較為明顯的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)模式。在這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性下，經(jīng)濟發(fā)展的不平衡現(xiàn)象表現(xiàn)得十分明顯，即廣大農(nóng)村的經(jīng)濟發(fā)展遠遠落后于城市。其中，中西部地區(qū)的農(nóng)村經(jīng)濟狀況遠遠落后于東部沿海地區(qū)農(nóng)村的經(jīng)濟。為便于明晰，現(xiàn)把我國農(nóng)村居民收入及消費差異特列表如下：

農(nóng)村居民消費支出和收入的地區(qū)差異[3]

地區(qū) 消費支出 農(nóng)民收入

1985年1990年1995年2000年2001年 1985年1990年1995年2000年2001年 東部

中部

西部 1.8 1.9 2.1 1.9 1.9

1.3 1.4 1.4 1.2 1.2

1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.8 2.0 2.4 2.1 2.2

1.3 1.4 1.5 1.3 1.3

1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

資料來源：根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》（中國統(tǒng)計出版社）2000，2001，2002年有關(guān)資料整理而成

從上表可以清晰看出，自1985年至2001年間，中國東部與西部地區(qū)農(nóng)村居民收入的差距不僅沒有縮小，反而呈拉大之勢。另據(jù)資料記載，我國“農(nóng)村居民收入增長明顯滯后于城鎮(zhèn)居民，2001年占人口62%的農(nóng)民消費只占我國全年社會零售額的37%，占人口38%的城鎮(zhèn)居民消費占全年社會零售額的63%。城市弱勢群體收入增長幾近停滯，城市居民收入差距擴大，全國平均20%高收入戶的平均收入約為20%的低收入戶的7~8倍”。[4]這則資料也清晰表明，城鄉(xiāng)經(jīng)濟以及城市內(nèi)部也存在著明顯的差距。這足以表明，盡管我的經(jīng)濟已取得十分明顯的成就，但我國的經(jīng)濟發(fā)展還存在著十分明顯的問題。諸如居民收入差距增大、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理等。廣大中西部地區(qū)的農(nóng)村的經(jīng)濟還欠發(fā)達，經(jīng)營模式還多停留在傳統(tǒng)的以農(nóng)業(yè)、手工業(yè)為主的經(jīng)濟模式。在這樣的社會環(huán)境下，民眾之間發(fā)生經(jīng)濟糾紛的情況十分少見，法律在當(dāng)下社會中的作用也不具備明顯的重要作用。鑒于法律意識深受社會經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r及政治文明建設(shè)水平的制約。農(nóng)村經(jīng)濟水平的低下，尤其是中西部地區(qū)農(nóng)村的經(jīng)濟發(fā)展滯后狀況必然影響到我國國民整體法律意識水平的提高。

正如有學(xué)者所說，“自20世紀(jì)80年代以來，國家正式的法律制度開始大規(guī)模地進入鄉(xiāng)村社會，即所謂的‘送法下鄉(xiāng)’。但是正如我們所看到的，現(xiàn)實的情況并未達到發(fā)起這場運動的人們所設(shè)想的理想狀態(tài)，相反倒處于一種十分尷尬的境地。在很多情況下，原有的社會控制手段仍然發(fā)揮著重要作用，人們往往規(guī)避法律或者干脆按照習(xí)俗行事?！盵5]造成這種現(xiàn)狀的原因何在？以筆者淺見，盡管其中有傳統(tǒng)習(xí)俗的影響使然，但傳統(tǒng)的以農(nóng)業(yè)為主的生產(chǎn)模式以及自給自足的社會現(xiàn)實是造成這種狀況的主因。孟德斯鳩曾說：“法律和各民族謀生的方式有著非常密切的關(guān)系。一個從事商業(yè)與航海的民族比一個只滿足于耕種土地的民族所需要的法典范圍廣泛得多。從事農(nóng)業(yè)的民族比以畜牧業(yè)為生的民族所需要的法典內(nèi)容要多得多。從事畜牧的民族比狩獵為生的民族所要的法典的內(nèi)容就更多了。”[6]按照孟德斯鳩的觀點，由于我國廣大農(nóng)村居民依然采取以農(nóng)業(yè)為主的生產(chǎn)方式，這種生產(chǎn)方式下，民眾相互之間產(chǎn)生的經(jīng)濟糾紛較少，因此對法律的需求也相應(yīng)降低，這無形大大降低了民眾對法律重要性的認知，他們的法律意識也因此不發(fā)達。

篇8

瑤夢看了看公主們說：“你們這樣的打扮在街上肯定會有人說的，怎么辦呢？”“放心，各位跟我跑來一下?！毙菓僬f，“瑤夢等我們一下，馬上就好了?！惫鱾兣艿揭粋€隱蔽的地方，星戀說：“用魔法，準(zhǔn)備好了嗎？”“星月之光，造型轉(zhuǎn)換！”五位公主頓時穿上了地球上的服裝?！艾帀?，看看如何?！痹聴餍χf?！昂芎?，我要去書店門口的廣場去和同學(xué)玩，你們也來吧?！薄昂冒?！”

來到廣場上，瑤夢對五位公主說：“你們相信魔法嗎？”公主們沒想到瑤夢會突然問這種問題。晨光回答：“當(dāng)然相信?！边@時，瑤夢說：“我在家里是一個怪胎，我生來就會魔法，又一次我爸媽帶我去看命，看命的人說我會帶來一場災(zāi)難。我爸爸要把我趕出家門，可我媽媽絕對反對?！薄翱疵?？”月祭疑惑地問。“就是占卜啦，時準(zhǔn)時不準(zhǔn)?！背抗饨忉尩馈Ｐ菓賳柆帀簦骸艾帀?，看命的為什么說你會帶來災(zāi)難？”“是因為我右手手心的這個印記?！闭f著，瑤夢把她的右手打開給公主門看。公主們看見瑤夢的手心上有一個金色的晶石印記。

“如果我沒看錯的話，瑤夢，你就是我們要找的五行傳人之一——金傳人！”星玲指著瑤夢大聲說道?！拔沂恰饌魅?？”“沒錯！”月楓拿出一個閃著金光的胸針說：“這是你的變身胸針，拿著?！爆帀艚舆^胸針，問：“怎么用？”

這時，馬路上的人突然一下子都睡著了，晨雨國的三位公主出現(xiàn)了?！靶窃鹿鳎銈兣懿涣肆?！”晨羽指著五位公主說?！霸聴?，她們是誰？”瑤夢問。“晨雨國的三位公主，我們是星月國的公主。”“星月公主，交出你們的心之寶石吧！”“休想！”晨光擋在其他人前面?！俺抗?！小心?。　毙橇狍@呼?！靶闹畬毷渴鞘裁?？”瑤夢問?！靶闹畬毷侨藗兊纳屏?、正義之氣合成的寶石，如果心之寶石被污染，那后果不堪設(shè)想?！痹聴鹘忉尩?，“晨雨國的人民的心之寶石就被污染了，我們是要找到五行傳人和五晶石來啟動我們星月國的五色石來凈化晨雨國人民的心之寶石?！?/p>

“星月公主，決斗吧，如果你們輸了就要交出你們的心之寶石。”晨夜說。晨光瞪著晨雨公主說：“你們輸了呢？”“我們就再也不打你們心之寶石的注意?！薄昂冒??！毙橇釋ζ渌髡f：“各位變身！”“星月之戀（情、緣、光、聲），變身！”頓時五位公主都穿上的華麗的服裝，每人手里都拿著一樣武器?！艾帀?！快大聲念‘金的威力，變身’！”月楓提醒道?！班?！”瑤夢點了點頭，“金的威力~，變身！”頓時，瑤夢的身上閃出了萬道金光，瑤夢穿上了金色的長裙，金色的芭蕾舞鞋，手里拿著和月楓一樣的武器。

“炎！地火！”晨光最先發(fā)起攻擊，瞬間五位公主和瑤夢被一團火焰圍住，形成了一道很好的防護墻?！八”简v！”星玲緊接著發(fā)起攻擊?！氨”鶅?！”晨月發(fā)起反擊，一下子就把星玲的水發(fā)術(shù)冰凍了?！敖穑￠W爍！”“木！毒刺！”“雪！冰天雪地！”幾位公主們的實力不相上下?！敖?！迷茫閃爍！”瑤夢攻擊了，公主們沒想到瑤夢一開始就發(fā)動了高級魔法?！昂撸〔蛔粤苛?！”晨夜說，“月！迷宮幻影！”頓時，五位公主和瑤夢進入了一個迷宮。

這下把公主們急壞了，星戀說：“我試試。地！天崩地裂！”沒想到連星戀的魔法都打不破這法術(shù)。星玲想了想說：“一起吧，發(fā)動高級魔法！”“炎！天火燎原！”“水！奔涌千里！”“地！天崩地裂！”“金！迷茫閃爍！”“木！靈木破魔！”隨著一次強烈的爆炸，晨夜的法術(shù)破掉了?！把?！火龍！”晨光立刻發(fā)起攻擊?！鞍?！”晨羽被打傷了?！俺抗猓〕矛F(xiàn)在！”“星月！圣光洗禮！”晨光手里的劍發(fā)出了既柔和又刺眼的光芒，光芒散去后，晨雨公主早就不見了蹤影。

“瑤夢，不錯啊，上來就能使用高級魔法，加油哦。”月楓夸起了瑤夢。“各位，不要高興的太早，我們還要去找金晶石和其他五行傳人和五行晶石?！薄皩ε??！薄澳悄銈兘裉炀妥∥壹野桑轮芤粊砦覀儗W(xué)校上學(xué)吧。”“好?。　?/p>

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新加人物：瑤夢 身世： 金傳人 性格：堅韌 屬性：金 變身咒語：金的威力，變身 武器：金之鞭 介紹：生來就具有超凡的毅力，手上有一個金色晶石的印記。

篇9

關(guān)鍵詞:現(xiàn)金流量操縱;債權(quán)保護;債務(wù)違約率

中圖分類號:F830.91 文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)10-0046-06

一、引言

現(xiàn)金流量反映了債權(quán)人特別重視的企業(yè)實際支付能力,所以成為銀行信貸決策的重要依據(jù)之一。然而遺憾的是,現(xiàn)金流量數(shù)字并非沒有縱的可能,王嘯(2004)、陳理(2006)、吳聯(lián)生、薄仙慧、王亞平(2007)、張然(2007)等都獲得了中國上市公司進行經(jīng)營現(xiàn)金流量管理的證據(jù)。葉志鋒、胡玉明、納超洪(2009)獲得了中國上市公司基于銀行借款融資動機進行現(xiàn)金流量操縱的證據(jù)。陸正飛、祝繼高、孫便霞(2008)認為美國的銀行能夠識別企業(yè)的盈余管理行為,而中國的銀行不能識別企業(yè)的盈余管理行為。本文試圖進一步檢驗企業(yè)的現(xiàn)金流量操縱行為是否導(dǎo)致了更高的債務(wù)違約率{1},以考察中國銀行業(yè)不能識別企業(yè)現(xiàn)金流量操縱的經(jīng)濟后果這一關(guān)鍵問題。

二、文獻回顧與研究假設(shè)

國內(nèi)外上市公司均存在不同程度的會計操縱現(xiàn)象,企業(yè)的會計操縱行為給銀行帶來了信息風(fēng)險②。根據(jù)畢馬威提供的國際比較來看,虛假財務(wù)信息導(dǎo)致的金融詐騙已經(jīng)成為各國關(guān)注的重點(周小川,2005)。在中國,貸款欺詐普遍存在,而利用虛假財務(wù)報表資料進行貸款欺詐是常見的手段(聞德鋒,2006),影響了銀行資金的合理配置,引發(fā)了不良債權(quán)的產(chǎn)生。戴璐、湯谷良(2007)認為,在債權(quán)人缺乏應(yīng)有的監(jiān)督和及時約束之下,任何一種產(chǎn)權(quán)類型的公司實際控制人都有可能借助財務(wù)安排和會計操縱侵占債權(quán)人和小股東的利益。關(guān)于會計信息質(zhì)量與銀行債務(wù)契約的關(guān)系的研究,國外Graham,Li and Qiu(2008)發(fā)現(xiàn)企業(yè)重述財務(wù)報告后,銀行將認為企業(yè)的信息有問題,信貸風(fēng)險增加,因此采取包括提高利率、縮短債務(wù)期限、更可能要求抵押和更多限制條件等控制措施。Bharath,Sunder and Sunder(2008)發(fā)現(xiàn),較低會計信息質(zhì)量的借款人的利率較高、期限較短且更可能被要求提供抵押。陸正飛、祝繼高、孫便霞(2008)認為,中國銀行業(yè)在貸款審批方面至少存在如下兩個不足:第一,銀行經(jīng)營效率較低,在信貸決策時沒有或沒有能力對企業(yè)的財務(wù)狀況進行深入調(diào)查和分析,也就不可能識別企業(yè)的盈余管理行為;第二,政府的干預(yù)使得銀行的信貸決策在一定程度上偏離了市場規(guī)則。他們發(fā)現(xiàn)對于盈余管理程度不同的上市公司,新增銀行長期借款與會計信息的相關(guān)性并不存在顯著差異,這表明中國的銀行不能識別企業(yè)的盈余管理行為。

中國銀行業(yè)無法識別企業(yè)的會計操縱行為,將導(dǎo)致更多的銀行資金流向這些“美化”了財務(wù)報表的公司?，F(xiàn)在的關(guān)鍵問題是:這些公司的債務(wù)違約率是不是相對更高呢?如果違約率相對更高,那么銀行無法識別企業(yè)會計操縱行為的經(jīng)濟后果是造成了資源的不合理配置和不良債權(quán)產(chǎn)生的原因。鑒于葉志鋒、胡玉明、納超洪(2009)獲得了中國上市公司基于銀行借款融資動機進行現(xiàn)金流量操縱的證據(jù),本文選擇研究現(xiàn)金流量操縱程度與企業(yè)債務(wù)違約率之間的關(guān)系。但如何檢驗這種關(guān)系呢?本文的難點是現(xiàn)金流量操縱程度的計量問題,目前尚沒有統(tǒng)一的做法。筆者曾嘗試用方軍雄(2004)、薛爽、蔡祥、郭虹(2008)等的方法,但發(fā)現(xiàn)大部分公司的現(xiàn)金流量操縱程度小于0,而債務(wù)違約率與現(xiàn)金流量操縱程度的相關(guān)性分析竟然顯示為顯著負相關(guān)。因此不宜將債務(wù)違約率作為因變量、現(xiàn)金流量程度作為自變量進行回歸分析。本文想到了微正企業(yè)。這些企業(yè)是明顯有現(xiàn)金流量操縱嫌疑的,如果能夠證明它們的違約率相對更高些,那么就獲得了現(xiàn)金流量操縱企業(yè)有更高債務(wù)違約率的證據(jù)。本文將微正企業(yè)的債務(wù)違約率與相鄰區(qū)間公司進行比較后發(fā)現(xiàn),如果微正企業(yè)的違約率與其右邊相鄰公司(指現(xiàn)金流量略大于微正的公司,簡稱Z系列區(qū)間公司,見圖1)沒有顯著差異,但顯著小于其左邊相鄰公司(指現(xiàn)金流量略小于微正的公司,簡稱F系列區(qū)間公司,見圖1),那表明銀行審慎對待微正公司的借款業(yè)務(wù),給予它們足夠嚴(yán)格的貸款條件,從而有效控制了信貸風(fēng)險;反之,則說明中國銀行業(yè)不能有效識別微正公司的業(yè)績操縱行為③,這些行為給銀行帶來了不良的經(jīng)濟后果。本文的競爭性的研究假設(shè)是:

假設(shè)1:微正企業(yè)的債務(wù)違約率與其右邊相鄰公司(Z系列區(qū)間公司,見圖1)沒有顯著差異,但顯著小于其左邊相鄰公司。

假設(shè)2:微正企業(yè)的債務(wù)違約率與其左邊相鄰公司(F系列區(qū)間公司,見圖1)沒有顯著差異,但顯著大于其右邊相鄰公司。

三、研究設(shè)計

(一)研究方法

為了檢驗本文提出的假設(shè),本文選擇經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(除以上年末資產(chǎn)總額)位于0～+0.02的公司作為明顯有現(xiàn)金流量操縱嫌疑的企業(yè)④,然后以0.02為跨度分別取微正區(qū)間左右兩邊五個區(qū)間進行比較,考察它們的違約率情況(如圖1所示)。

首先將微正區(qū)間公司的違約率分別與左右兩邊區(qū)間公司的違約率進行單變量比較,即進行均值和中位數(shù)的差異檢驗,以得到初步的結(jié)論。由于債務(wù)違約還受到其他因素的影響,本文接著加入了一系列的控制變量,進行多元回歸分析,以獲得更為有效的證據(jù)。

(二)變量選擇

因為銀行在授信前要依據(jù)企業(yè)以前年度的財務(wù)數(shù)據(jù)進行信貸評估,所以本文選擇“上年度現(xiàn)金流量與當(dāng)年度銀行借款違約”作為研究對象?，F(xiàn)金流量變量來自年度現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”項目,并除以上年年末的資產(chǎn)總額予以標(biāo)準(zhǔn)化。對于債務(wù)違約,本文用企業(yè)當(dāng)年度償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金減去上年度末資產(chǎn)負債表顯示要在未來一年內(nèi)償還的銀行債務(wù)來進行判斷。當(dāng)然,這只是一個近似衡量的指標(biāo),因為一方面“償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金”中可能包括當(dāng)年度借入當(dāng)年度歸還的銀行債務(wù),這會造成低估違約率;另一方面如果上市公司將“上年末短期借款”和“上年末一年到期的長期負債”辦理展期⑤,那么會造成高估違約率⑥。其他控制變量主要參考了孫錚、李增泉、王景斌(2006)等文獻,包括盈利能力、流動性、周轉(zhuǎn)能力、負債程度、資產(chǎn)期限、成長性、公司規(guī)模、實際控制人類型、地區(qū)市場化指數(shù)、行業(yè)、年度等。各變量的定義見表1。

(三)數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

考慮到中國上市公司從1998年度開始提供現(xiàn)金流量表,本文選取1999-2007年所有上市公司數(shù)據(jù)作為樣本(會計信息變量為1998-2006年,銀行借款違約變量為1999-2007年),數(shù)據(jù)來源為CSMAR數(shù)據(jù)庫、CCER數(shù)據(jù)庫和公司年度報告并進行以下剔除:(1)剔除金融類上市公司,因為它們采用的會計制度與其他公司不同;(2)剔除擁有B股或H股的公司樣本,因為外資股股價與流通A股股價不同;(3)剔除每年行業(yè)中公司數(shù)目不足10家的公司樣本;(4)剔除凈資產(chǎn)為負值的公司樣本;(5)剔除其他數(shù)據(jù)異?；蛉笔У墓緲颖?。

最終確定的研究樣本為5508個公司年度觀測值。為了避免極端值的影響,本文采用Winsorization的方法對所有連續(xù)變量的異常值進行處理,即所有小于1%分位數(shù)(大于99%分位數(shù))的變量,令其值等于1%分位數(shù)(99%分位數(shù))。各年度樣本數(shù)量、描述性統(tǒng)計及相關(guān)性分析分別見表2、表3和表4所示。

表3顯示DEFA的均值為0.302,表示有30.2%公司樣本為違約⑧。從表4可以看出,債務(wù)違約變量與盈利能力、流動性、周轉(zhuǎn)能力、利息保障倍數(shù)和公司規(guī)模成顯著負相關(guān),與負債程度、自有資金比率和顯著正相關(guān)。唯有資產(chǎn)期限指標(biāo)與DEFA的相關(guān)系數(shù)不顯著。自變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對值最大為0.644,這說明它們的相關(guān)程度不嚴(yán)重。

四、實證結(jié)果及分析

(一)單變量比較

表5是各區(qū)間公司的債務(wù)違約率情況;表6是WZ區(qū)間公司的債務(wù)違約率與F區(qū)間公司的比較;表7是WZ區(qū)間公司的債務(wù)違約率與Z區(qū)間公司的比較。從表5中可知,相對來說,WZ區(qū)間公司的債務(wù)違約率與F區(qū)間公司更接近些。F區(qū)間公司中F1區(qū)間的違約率明顯高于其他公司,顯得特殊。表6是WZ區(qū)間公司的債務(wù)違約率與F區(qū)間公司的比較,除了F1區(qū)間這一特殊情況外,WZ區(qū)間與其他四個區(qū)間無論是均值還是中位數(shù)都沒有顯著差異。表7是WZ區(qū)間公司的債務(wù)違約率與Z區(qū)間公司的比較,結(jié)果是WZ區(qū)間的違約率在1%水平上顯著大于其右邊的全部五個區(qū)間。由此,假設(shè)2得到初步驗證。

(二)多元回歸分析

本文采用的PROBIT多元回歸分析模型為:

模型以WZ區(qū)間公司的債務(wù)違約率為基數(shù),回歸結(jié)果見表8所示。表8中第2列在第1列的基礎(chǔ)上加入企業(yè)實際控制人類型和地區(qū)市場化指數(shù)兩個變量,第3列在第2列的基礎(chǔ)上再加入行業(yè)和年度變量。從表8中可知,F1、F2、F3、F4、F5的系數(shù)在前兩列有F1和F4顯著為正,其他都不顯著,到了第三列,只有F4在10%水平上顯著為正,其他都不顯著,表明WZ區(qū)間公司與F區(qū)間公司的債務(wù)違約率基本沒有顯著差異;Z1、Z2、Z3、Z4、Z5的系數(shù)均顯著為負,表明WZ區(qū)間公司的債務(wù)違約率顯著大于Z區(qū)間公司。ROA、CUR、TUR、LNTA的系數(shù)顯著為負,符合常理。TOBQ在第3列不顯著,其他兩列顯著為正,與表6-表8相同。令人疑問的是,AM、CIFO顯著為正,意味著資產(chǎn)期限越長或自有資金越高的企業(yè)其債務(wù)違約率越高,當(dāng)然也可能是與它們有能力承擔(dān)更多債務(wù)有關(guān)。COV在第1列、第2列顯著為正,也與常理不符,可能是原因是利潤多并不等于現(xiàn)金流充足。與表6-表8一樣,OWN的系數(shù)顯著為正,表明私有企業(yè)的違約率高于公有企業(yè)。MAR的系數(shù)顯著為負,表明市場化程度越高、地區(qū)的違約率越小。M-R2分別為15.2%、16.0%、19.3%,模型的解釋力度較好。自變量之間的VIF值最大為2.97,這表明不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

五、穩(wěn)健性檢驗

為了獲得穩(wěn)健的檢驗結(jié)果,本文對債務(wù)違約變量的衡量方法進行了調(diào)整?？紤]到“上年末一年到期的長期負債”更可能在本年辦理展期,本文不把它作為本年必須要償還的項目,即債務(wù)違約變量的計算公式調(diào)整為:當(dāng)年償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金-上年末短期借款。這應(yīng)該是個比較嚴(yán)格的衡量方式。

(一)單變量比較

表9、表10與表6、表7很相似,除了F1區(qū)間這一特殊情況外,WZ區(qū)間與其它4個左邊區(qū)間無論是均值還是中位數(shù)都沒有顯著差異,但在1%水平上顯著大于其右邊的全部5個區(qū)間,假設(shè)2仍然得到初步驗證。

(二)多元回歸分析

從表11可知,在控制了其他影響債務(wù)違約的因素后,所有模型F1、F2、F3、F4、F5的系數(shù)不顯著,表明WZ區(qū)間公司與F區(qū)間公司的債務(wù)違約率沒有顯著差異;Z1、Z2、Z3、Z4、Z5的系數(shù)在1%水平上顯著為負,這表明WZ區(qū)間公司的債務(wù)違約率顯著大于Z區(qū)間公司,而且比表8更為穩(wěn)健,假設(shè)2也再次得到驗證。

本文還對財務(wù)指標(biāo)進行了一系列的替換,如用凈資產(chǎn)收益率替換總資產(chǎn)報酬率、用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率替換流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、用速動比率替換流動比率、用主營業(yè)務(wù)增長率替換TOBQ等,檢驗結(jié)果沒有發(fā)生變化。

六、結(jié)論

在相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上,本文進一步檢驗企業(yè)的現(xiàn)金流量操縱行為是否導(dǎo)致了更高的債務(wù)違約率,以考察中國銀行業(yè)不能識別企業(yè)現(xiàn)金流量操縱的經(jīng)濟后果這一關(guān)鍵問題。本文的難點是現(xiàn)金流量操縱程度的計量問題,目前尚沒有統(tǒng)一的做法。本文曾嘗試用方軍雄(2004)、薛爽、蔡祥、郭虹(2008)等的方法,但發(fā)現(xiàn)大部分公司的現(xiàn)金流量操縱程度小于0,而債務(wù)違約率與現(xiàn)金流量操縱程度的相關(guān)性分析竟然顯示為顯著負相關(guān)。因此不宜將債務(wù)違約率作為因變量、現(xiàn)金流量程度作為自變量進行回歸分析。本文只能利用明顯有現(xiàn)金流量操縱嫌疑的微正企業(yè)作為樣本,將它們的債務(wù)違約率與相鄰區(qū)間公司進行比較,以獲得現(xiàn)金流量操縱企業(yè)的債務(wù)違約率相對更高的證據(jù)。以1999-2007年的中國上市公司為研究樣本,運用單變量比較和多元回歸分析,本文發(fā)現(xiàn)微正企業(yè)的債務(wù)違約率與其左邊相鄰公司沒有顯著差異,但顯著大于其右邊相鄰公司,這表明現(xiàn)金流量操縱企業(yè)的債務(wù)違約率相對更高,中國銀行業(yè)不能有效識別企業(yè)的會計操縱行為,這些行為導(dǎo)致了銀行資源的不合理配置和不良債權(quán)的發(fā)生。

注釋:

①本文中的“債務(wù)違約率”有兩個含義:在單變量比較中,是指樣本公司中發(fā)生債務(wù)逾期的公司所占的比例;在多元回歸分析中,是指樣本公司發(fā)生債務(wù)逾期的可能概率。銀行信用風(fēng)險管理中常用的“債務(wù)違約概率”是指銀行估計的借款人到還款時間卻未能還款的可能性,本文的第二個含義與之更為接近。

②Bharath,Sunder and Sunder(2008)認為信息風(fēng)險不同于違約風(fēng)險,信息風(fēng)險來源于信息的不完全和不對稱,會計信息質(zhì)量可被認為是信息風(fēng)險。該文在控制了違約風(fēng)險后,(會計)信息風(fēng)險仍然對貸款條件有顯著的影響,表明(會計)信息風(fēng)險對信貸風(fēng)險的衡量有增量作用。

③“有效識別”指的是“識別”且“取得效果”,而“取得效果”的判斷標(biāo)準(zhǔn)是違約率的大小。

④微正區(qū)間取0～+0.02的依據(jù)是葉志鋒等(2009)獲得了該區(qū)間的樣本公司基于銀行借款融資動機進行現(xiàn)金流量管理的證據(jù)。

⑤1996年6月央行的《貸款通則》對展期的限制主要有:短期貸款展期期限累計不得超過原貸款期限;中期貸款展期期限累計不得超過原貸款期限的一半;長期貸款展期期限累計不得超過3年,法律另有規(guī)定的除外。展期貸款利率按簽訂延期合同之日的中國人民銀行的規(guī)定執(zhí)行。貸款的展期期限加上原期限達到新的利率期限檔次時,從展期之日起,貸款利息按新的期限檔次利率計收利息。

⑥中國企業(yè)普遍存在“長貸短借”現(xiàn)象,這可通過“轉(zhuǎn)貸”和“展期”兩種方式辦理。“轉(zhuǎn)貸”又包括“先還再貸”和“先貸再還”,這都會體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表的“償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金”中。而“展期”不會體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表的“償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金”中。作者咨詢了銀行有關(guān)人員,被告之實務(wù)中更多的是“轉(zhuǎn)貸”,特別是“先還再貸”。這里面有三個原因:一是銀行為了控制信貸風(fēng)險,希望象發(fā)生一筆新業(yè)務(wù)樣對企業(yè)進行重新評估;二是“展期”要按照借款最初發(fā)生的日期到延長結(jié)束的日期確定利率,這會造成比“轉(zhuǎn)貸”的期限長而利率高;三是一般來說,上市公司周轉(zhuǎn)資金充足,可以短時間抽調(diào)資金用于“還舊借新”。另外,本文在穩(wěn)健性檢驗中采用了更為嚴(yán)格的債務(wù)違約率的衡量方法。

⑦CCER數(shù)據(jù)庫中劃分了六類股東類別。本文將國有控股歸為國有,民營、外資、集體、社會團體、職工持股會控股歸為私有。不能識別的用已識別的最接近年份的類別代替。

⑧這個數(shù)值對于上市公司來說似乎偏高了。但即使是展期,也不排除是由于公司的現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)暫時的困難或故意拖欠而導(dǎo)致的。此外,商業(yè)銀行有時甚至?xí)奚约旱牧鲃有?做一定的展期來維持貸款的“良好質(zhì)量”。本文在穩(wěn)健性檢驗中采用了更為嚴(yán)格的債務(wù)違約率的衡量方法。

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Cash Flow Management、Creditor Protection and Debt Default Rates

Ye Zhifeng1Peng Yongmei2

(1.Finance Department, Guangxi University of Technology, Liuzhou 545006, China; 2.Finance Office, Guangxi University of Technology, Liuzhou 545006, China)

篇10

關(guān)鍵詞:架線施工;不停電跨越;鋁合金跨越架;電力線

Abstract: This paper introduces the crossing frame without power cut across the 220 kV stringing construction using aluminum alloy. According to the arrangement of the cross frame, proposed a method to calculate the crossing frame parameter; introduced across the step frame group and erection completed network; analysis of the cross frame uninterrupted advantages of power line and to be local and construction of specific matters improved using aluminum alloy.

Key words: stringing construction; uninterrupted span across the shelf; aluminum alloy; power line

中圖分類號:U663.9+1文獻標(biāo)識碼： A 文章編號：

1 引言

在A—B 220 kV 送電Ⅰ, Ⅱ回線路工程Ⅱ回線路架線施工中,線路同時跨越220 kV 惠州Ⅰ,Ⅱ回線路,因被跨越的兩回220kV 線路不能同時停電,因此使用鋁合金跨越架,成功地進行了不停電跨越220 kV 惠州Ⅰ線的施工。本文對這次跨越施工的情況作一介紹,供同行參考。

2 鋁合金跨越架介紹

鋁合金跨越架是不停電跨越110～220 kV 電力線路的施工設(shè)備。鋁合金跨越架分相搭設(shè)時由12根主柱和3 套封頂網(wǎng)組成,整體搭架時由8 根主柱和3 套封頂網(wǎng)組成;跨越架主柱最高可達36 m ,可組合成不同高度,主柱拉線可視主柱高度設(shè)置2 層、3 層或4 層拉線;跨越架封頂網(wǎng)由錦綸繩編織而成,強度可靠,絕緣性能良好。本次施工博陽工程公司采用的是整體搭架的方法,使用了8 根主柱和3 套封頂網(wǎng),跨越架單線圖見圖1 ,跨越架平面布置見圖2 、圖3 。

圖1 跨越架單線圖

說明: ①36 m 跨越架鋼絲繩8 基1 付;18 m 32 根;36 m 32 根;48 m 32 根; 34 m 32 根

;20 m 32 根。②絕緣子應(yīng)安裝在帶電線路下方。建議拉線下方使用花蘭螺絲。

圖2 跨越現(xiàn)場平面布置圖

圖3 跨越惠州Ⅰ線平面布置圖

跨越架的主要參數(shù)為:跨越距離5～30 m ,跨越最大封頂高度36 m ,跨越架架體6 檔高度為26. 90～35. 86 m ,單組封頂寬度6 m ,水平荷載8 kN ,垂直荷載8 kN ,單個架體重量450 kg。

3 跨越架參數(shù)的選擇

跨越架參數(shù)選擇包括:同相跨越架間的水平距離(即跨距) ,跨越架主柱高度,跨越架中心線位置的確定。

3. 1 跨距L 的確定

跨距L 按下式計算:

（1）

（2）

（3）

式中L1 ———跨越架至被跨越電力線路邊相導(dǎo)線的水平距離;

L2———被跨越電力線兩邊相導(dǎo)線在跨越架中心線上的距離;

L ———跨距;

b ———被跨越電力線兩邊線間的距離;

γ———交叉跨越角;

d ———主柱內(nèi)側(cè)上拉線和邊相導(dǎo)線的最小安全距離;

α———主柱內(nèi)側(cè)上拉線和地面的夾角;

β———主柱內(nèi)側(cè)上拉線和在建線路橫線路方向的水平夾角;

hb ———被跨越電力線邊相導(dǎo)線標(biāo)高;

hg ———主柱內(nèi)側(cè)上拉線掛點標(biāo)高(上拉線一般綁扎在主柱頂部) ,

hg = hd +λ + 2 m;

其中hd ———被跨越電力線路地線標(biāo)高;

λ———封頂網(wǎng)預(yù)估馳度值。

對于某一條被跨越的電力線,兩邊線間距離b和交叉跨越角γ是固定的, 因而L2 是固定的, 所以跨距L 的變化僅受L1 的影響。由(1) 式可知:當(dāng)d ,hg 增大或α減小時, L1 增大;當(dāng)d , hg 減小或α增大時, L1 減小;當(dāng)β不小于γ時,β越大, L1越小;當(dāng)β小于γ時,β越小, L1 越小。

3. 2 跨越架主柱高度h 的計算

跨越架主柱高度h 按下式計算:h = h1 – h2 (4)

式中h ———跨越架主柱高度;

h1 ———跨越架主柱頂標(biāo)高;

h2 ———跨越架座落位置的地面標(biāo)高。

3. 3 跨越架中心線位置的確定

跨越架現(xiàn)場布置時,跨越架中心線和在建線路中相導(dǎo)線中心線(即線行中心線) 重合,跨越架橫梁與被跨越線路中心線平行,如圖3 所示。

3. 4 跨越架座落位置的確定

測出被跨越電力線路中心線和新建線路中心線的交點,以交點為起點沿新建線路中心線向兩側(cè)分別量取L / 2 ,即為跨越架的中心位置( O , O1) , 從跨越架的中心位置( O , O1) 沿平行被跨越電力線路方向各向兩邊量取3 m ,即可確定主柱C ,D ,E ,F 的位置;從C ,D ,E ,F 沿平行被跨越電力線路方向各向外量取6 m ,即可確定主柱A ,B ,G,H 的位置。

4 跨越220 kV 惠州Ⅰ線的現(xiàn)場布置

4. 1 跨越參數(shù)的計算

4. 1. 1 跨距的計算

本次跨越,交叉跨越角γ = 70°,220 kV 惠州Ⅰ線左右相導(dǎo)線間的水平距離b = 14 m。跨越架中心線OO1 上的hd = 24 m, hb = 14. 5 m。一般情況下,λ取2 m,α取50°,β取45°, d 取4 m,主柱內(nèi)側(cè)上拉線掛在主柱頂部。按照上面的取值計算跨距L = 46. 82 m,該跨距太大,既超出了跨越架的允許使用范圍, 又不利于施工。從前面的論述可知,通過減小hg ,增大α,減小β(β小于γ) 可以減小跨距,在實際施工中,我們采用α = 65°,β = 40°,以及把內(nèi)側(cè)上拉線掛點即hg 降低6 m 的方法來減小跨距,其計算值L = 29. 5m, 既滿足了跨越架的允許使用范圍,也方便了施工。