導(dǎo)語：如何才能寫好一篇外匯市場(chǎng)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

2016年的11月注定是令外匯市場(chǎng)投資者頭疼的一個(gè)月，希拉里落選，特朗普成功上位。大宗商品先抑后揚(yáng)，黃金與美元?jiǎng)t充滿個(gè)性，不管競(jìng)選結(jié)果走了個(gè)背道而馳。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)除滬金和滬銀外其他產(chǎn)品都走出了一波小牛市，其中以滬鉛尤為明顯。作為國(guó)內(nèi)的投資者最關(guān)注莫過于美元兌人民幣的走勢(shì)，很多投資者對(duì)人民幣擔(dān)心，認(rèn)為黃金、美元才可靠。

下面來分析一下美元兌人民幣走勢(shì)，看人民幣到底何去何從。

11月23日，美元兌人民幣（離岸）創(chuàng)出新高，已經(jīng)達(dá)到6.9以上的高點(diǎn)（在岸美元兌人民幣走勢(shì)與此相似，只是具體數(shù)值不同），有人認(rèn)為這是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況和資產(chǎn)狀況的貨幣寫照，有人則認(rèn)為這是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈造成的短期市場(chǎng)騷動(dòng)，到底是屬于哪種狀況我們需要通過對(duì)比加以認(rèn)證。

眾所周知，美元指數(shù)是用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度的指標(biāo)。所以美元的升值并非對(duì)人民幣這一單一貨幣，而是有整體效應(yīng)。

那么現(xiàn)在是不是可以得出結(jié)論：美元的走強(qiáng)是由于加息預(yù)期強(qiáng)烈引起的？話不能說太早，我們?cè)賮砜纯疵涝獌镀渌泿诺淖邉?shì)再說，比如澳元。

澳元兌美元這些年來大幅下跌，也就是說美元兌澳元在持續(xù)升值，可見商品貨幣的日子也很難過。

為了進(jìn)一步細(xì)化到近期的情形，我們?cè)賮砜匆幌掳脑獌睹涝衲甑淖邉?shì)情況。

今年澳元并沒有走出單邊行情，而是走出了盤整行情，但是聚焦的最近一個(gè)月內(nèi)澳元兌美元的走勢(shì)可以看出，市場(chǎng)確實(shí)走出了一波美元大幅升值的單邊行情。

現(xiàn)在達(dá)成一個(gè)近期的一致點(diǎn)，即在一個(gè)月之內(nèi)美元兌人民幣、美元指數(shù)（代表美元兌世界主要貨幣）、美元兌澳元（代表美元兌商品貨幣）都走出了相同的趨勢(shì)，所以可以得出結(jié)論，近期美元的強(qiáng)勢(shì)是由美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)引起的。

篇2

關(guān)鍵詞：外匯；貨幣；經(jīng)濟(jì)

中圖分類號(hào)：F832.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2011）12-0182-01

2011年10月份中國(guó)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)248.92億元，為2008年1月份至今近4年來的首次負(fù)增長(zhǎng)。這增加了流動(dòng)性緊張局面，或加速貨幣政策調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)的可能性加大。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年10月末，中國(guó)外匯占款總額254869.31億元，而2011年9月末為255118.23億元。之前，2011年3月份中國(guó)新增外匯占款達(dá)4079億元，創(chuàng)出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點(diǎn)；2011年8月，新增外匯占款曾從2011年7月份2195.64億元大幅增加3769.4億元，但2011年9月份的新增額降至2472.63億元。

一、我國(guó)外匯市場(chǎng)的探因

1.洋錢在華投資熱情降低

“2011年10月避險(xiǎn)情緒有所回落，美元指數(shù)從近80的高點(diǎn)回落至76左右，但對(duì)歐債危機(jī)未來預(yù)期的情緒并沒有實(shí)質(zhì)性回落，因此部分資金從中國(guó)撤出，回流本國(guó)”。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下行，緊縮政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的拐點(diǎn)或?qū)⒌絹淼?，都可能引發(fā)了資金的流出。

金融問題專家分析這與國(guó)際上看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，2011年9月末香港人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)報(bào)價(jià)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)等因素有關(guān)。外匯占款減少未必全是熱錢流出，“貿(mào)易項(xiàng)下外匯凈收入減少、對(duì)外直接投資增加、其他項(xiàng)下流入減少或流出增加等都是可能性的因素?！?/p>

2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān)

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，“這與近一段時(shí)間的國(guó)際資本看空、做空中國(guó)以及人民幣貶值預(yù)期有關(guān)”。因?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“硬著陸”、地方債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，國(guó)際資本可能正流向美元資產(chǎn)尋求避險(xiǎn)，而人民幣在海外市場(chǎng)的貶值預(yù)期使得一些投機(jī)資本逃離中國(guó)。

3.美元流動(dòng)性緊張的體現(xiàn)

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)、京華智庫研究員丁志杰指出，“從2011年9月底至2011年10月初，歐美債務(wù)危機(jī)蔓延，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球資金回流美元和美元資產(chǎn)的趨勢(shì)明顯”?？梢钥闯?，美元開盤后，盤中總是沖高，這意味著全球?qū)γ涝男枨罅亢艽蟆６鴮?duì)于中國(guó)的企業(yè)來說，為了平倉手上到期的美元頭寸也需要大量美元，因此，從2011年10月來看，央行在市場(chǎng)上很可能是凈投放外匯。此次外匯占款負(fù)增長(zhǎng)是美元流動(dòng)性緊張的體現(xiàn)。

二、我國(guó)外匯市場(chǎng)的影響

貨幣總投放量受影響有限。外匯占款規(guī)模只下降了200多億元，與之前幾乎每月都增加兩三千億相比，根本不算什么，不會(huì)對(duì)貨幣總投放量構(gòu)成較大影響。同時(shí)，外匯占款只是形成貨幣投放的因素之一，應(yīng)該關(guān)注的是財(cái)政存款的年底集中支出，這對(duì)貨幣供應(yīng)也可能構(gòu)成壓力。

貨幣政策獲更大調(diào)整空間。貨幣條件并不會(huì)因?yàn)橥鈪R占款的減少而發(fā)生大的變化，年底前不會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)仍是諸如略微增加信貸額度、調(diào)整動(dòng)態(tài)差別準(zhǔn)備金率參數(shù)、減少公開市場(chǎng)回籠量為主的“微調(diào)”。

由于當(dāng)前貨幣政策。它主要任務(wù)是防通脹、對(duì)沖多余流動(dòng)性以及防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，外匯占款的負(fù)增長(zhǎng)，給予了貨幣政策更多的操作空間，預(yù)計(jì)定向放松仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)研究員付兵濤表示，目前下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性已經(jīng)比較大，但新增外匯占款轉(zhuǎn)負(fù)不足以支持存款準(zhǔn)備金率馬上下調(diào)。央行會(huì)繼續(xù)對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，通過公開市場(chǎng)凈投放等方式緩解流動(dòng)性壓力。

隨著歐債危機(jī)逐步向歐元區(qū)核心國(guó)家蔓延，全球避險(xiǎn)情緒激增，資金回流美元資產(chǎn)避險(xiǎn)的同時(shí)，以歐元為代表的風(fēng)險(xiǎn)貨幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上一路走低，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣自然也不例外。NDF市場(chǎng)上，1年期美元/人民幣報(bào)價(jià)也從9月下旬開始持續(xù)走貶，2011年9月22日至2011年11月28日期間，NDF美元/人民幣(1Y)報(bào)價(jià)僅有6個(gè)交易日低于當(dāng)日中間價(jià)。

據(jù)金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年11月份票據(jù)正回購(gòu)到期資金3250億元，加之2011年12月公開市場(chǎng)到期量會(huì)進(jìn)入“冷冬”，僅有250億到期量，公開市場(chǎng)在短期內(nèi)很難繼續(xù)維持凈投放。在這種情況下，外匯占款出現(xiàn)超預(yù)期下滑，加之中小銀行還面臨補(bǔ)繳保證金存款準(zhǔn)備金，流動(dòng)性壓力將會(huì)凸顯。其實(shí)央行外匯占款少增、不增甚至凈減少，從央行貨幣政策操作角度看是求之不得的事。過去幾年央行發(fā)行創(chuàng)造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是為了對(duì)沖外匯占款，保持流動(dòng)性的相對(duì)穩(wěn)定。

人民幣對(duì)美元的即期匯率，主要在“中國(guó)外匯交易中心”場(chǎng)內(nèi)形成，參與交易的大都是國(guó)內(nèi)有資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)。2011年12 月份以來，人民幣在場(chǎng)內(nèi)交易中，連續(xù)8 個(gè)交易日出現(xiàn)跌停價(jià)位。配合近期資本外流、“熱錢出逃”。人民幣升值不利于引進(jìn)外資；人們?cè)瓉碓谥袊?guó) 1 億英鎊能作的事，人 民幣升值后，可能需要增加上百萬英鎊的投資才能辦成了。這等于外商進(jìn)來前什 么也沒買，就要憑空多支付上百萬英鎊，投資者肯定要?jiǎng)澦阋环檬Я?。人民幣升值，?huì)使原來需10億美元在境外所能完成的投資，升值后會(huì)少用幾百萬甚至上千萬美元就能完成了，因此必然會(huì)加速資本外流。我們必須 意識(shí)到，目前資本外流對(duì)我國(guó)是不利的。人民幣升值，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融資本對(duì)人民幣的投資，即人民幣將成為人們的財(cái)富借以保值升值的購(gòu)買對(duì)象，也就是說人民幣在國(guó)際上將產(chǎn)生“黃金效應(yīng)”。

經(jīng)濟(jì)的高低差異最終還是決定亮點(diǎn)還是外匯市場(chǎng)在亞太地區(qū)。當(dāng)然我們現(xiàn)在國(guó)家人民幣正處于升值的過程當(dāng)中，我們正在面臨人民幣升值帶來的這樣那樣的情況。這里我們要加快外匯開放的步伐，加快衍生品發(fā)展的步伐。有的衍生品可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更多的機(jī)構(gòu)可以規(guī)避投資組合當(dāng)中系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。所以外匯市場(chǎng)未來發(fā)展前景是一片光明的，外匯會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。股票投資者會(huì)越來越知道外匯市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)和避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，對(duì)未來市場(chǎng)的發(fā)展做出我們應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

篇3

經(jīng)過20多年的改革開放，我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。2005年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額達(dá)14221．2億美元，繼續(xù)保持世界第三貿(mào)易大國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位。但中國(guó)市場(chǎng)信用體系尚不健全，在一些地區(qū)和領(lǐng)域誠(chéng)信缺失問題比較突出，已危及到我們正常的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

我國(guó)外匯市場(chǎng)信用現(xiàn)狀

目前，我國(guó)正處于新舊體制交替、矛盾問題較多，加之法律法規(guī)的不完善，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相配套的信用制度和信用機(jī)構(gòu)體系尚未建立起來，全社會(huì)還沒有形成對(duì)經(jīng)濟(jì)主體行為的有效約束機(jī)制，再加上一些復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、觀念等原因，造成社會(huì)各大領(lǐng)域信用失范現(xiàn)象比較普遍，外匯市場(chǎng)也不例外。為解決市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不講信用的問題，我國(guó)相繼成立了國(guó)家技術(shù)監(jiān)督局和消費(fèi)者權(quán)益保障協(xié)會(huì)，出臺(tái)的合同法和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法都有誠(chéng)實(shí)守信的法律原則，刑法中更有對(duì)詐騙等犯罪課以重刑的規(guī)定，而國(guó)際貿(mào)易交往中也不乏資信調(diào)查項(xiàng)目，這些都對(duì)規(guī)范市場(chǎng)起到了很好的制約作用，但卻不足以最大限度地減少和消滅不講信用的違法犯罪活動(dòng)。

目前，我國(guó)的信用體系建設(shè)面臨著以下幾大挑戰(zhàn)：一是中國(guó)加入WTO以后的過渡期即將結(jié)束，與外國(guó)企業(yè)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的局面很快就要到來；二是中小企業(yè)融資難的老問題急需解決；三是商業(yè)銀行的不良貸款比例必須得到控制。這些問題都同樣存在于外匯市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理中，且都與外匯市場(chǎng)信用體系的建設(shè)有關(guān)。而就解決信用問題而言，長(zhǎng)期以來我們都沒有為完善信用管理立法，沒有有效的失信約束和懲罰機(jī)制，沒有建立信用管理中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，更沒有開展過有關(guān)信用管理的全民教育。

外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)及其目標(biāo)

信用是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石，是二元主體或多元主體之間，以某種經(jīng)濟(jì)生活需要為目的，建立在誠(chéng)實(shí)守信基礎(chǔ)上的心理承諾與約期實(shí)踐相結(jié)合的意志和能力。它形成于古代，而廣泛流行于近現(xiàn)代商業(yè)和金融領(lǐng)域之中，是從屬于商品和貨幣關(guān)系的產(chǎn)物，從而構(gòu)成一個(gè)現(xiàn)代文明社會(huì)不可缺少的、相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)范疇和社會(huì)生活現(xiàn)象，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有重要的作用，是進(jìn)行正常商業(yè)活動(dòng)的前提和基礎(chǔ)。當(dāng)代西方發(fā)達(dá)國(guó)家大約用了一個(gè)半世紀(jì)的時(shí)間，摸索出了一整套的管理社會(huì)信用的成功經(jīng)驗(yàn)，已建立了較完善的信用法律制度和信用管理制度。信用的發(fā)展不僅可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，還可以預(yù)防和發(fā)現(xiàn)違法犯罪。當(dāng)前，隨著我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)主體的越來越多，涉外交易日趨頻繁，建立符合我國(guó)社會(huì)實(shí)際的國(guó)家外匯市場(chǎng)信用管理體系勢(shì)在必行。

推進(jìn)外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)是保證外匯市場(chǎng)穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)，也是整頓和規(guī)范外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的治本之策。近年來，作為外匯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)管部門，外匯局在監(jiān)管外市場(chǎng)主體及執(zhí)法監(jiān)督的過程中，做了大量工作，為整個(gè)外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)奠定了一定的基礎(chǔ)。如針對(duì)出口企業(yè)的出口核銷榮譽(yù)企業(yè)制度、國(guó)際收支申報(bào)系統(tǒng)、企業(yè)外匯賬戶監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、外債紡計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、進(jìn)出口報(bào)關(guān)單聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)等，通過這些系統(tǒng)的開發(fā)運(yùn)行，建立了信用信息的采集渠道，并對(duì)銀行、企業(yè)等不同經(jīng)濟(jì)主體建立了信用檔案。從目前情況看，雖然我們已經(jīng)為外匯市場(chǎng)信用體系的建設(shè)創(chuàng)造了一些基礎(chǔ)條件，但是要完成外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)的任務(wù)，還有許多工作要做，要不斷加強(qiáng)與外貿(mào)、海關(guān)、商檢等部門的聯(lián)合監(jiān)管和信息共享，逐步擴(kuò)大與其他部門的合作。并要在現(xiàn)有的分散管理系統(tǒng)基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合數(shù)據(jù)，構(gòu)建國(guó)家外匯市場(chǎng)信用信息管理系統(tǒng)。

外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)的目標(biāo)在于促進(jìn)和培育社會(huì)信用，形成誠(chéng)信的制度規(guī)范和社會(huì)環(huán)境。國(guó)家外信用管理體系，實(shí)際上就是一種社會(huì)機(jī)制，它是把各種與信用相關(guān)的社會(huì)力量有機(jī)地組合起來，共同促進(jìn)外匯市場(chǎng)信用的完善和發(fā)展，制約和懲罰失信行為，從而保障外匯市場(chǎng)社會(huì)秩序和經(jīng)濟(jì)正常地運(yùn)行和發(fā)展。首先，國(guó)家外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)，應(yīng)把遵守國(guó)家外匯管理法規(guī)情況納入到金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)中來。

對(duì)于認(rèn)真遵守國(guó)家外匯管理法規(guī)、誠(chéng)實(shí)守法經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)，將在管理業(yè)務(wù)下放授權(quán)及新業(yè)務(wù)準(zhǔn)人等方面給予優(yōu)惠；對(duì)惡意違規(guī)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)，除對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰和行政處罰外，還要通過新聞媒體予以曝光，增大懲戒力度，督促外匯指定銀行自覺守法經(jīng)營(yíng)。其次，積極探索建立涉匯企業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系。采取分類管理的原則，分別建立企業(yè)在國(guó)際收支申報(bào)、結(jié)售匯、核銷等方面的信用檔案，并采用相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行打分、評(píng)級(jí)。同時(shí)，將涉匯企業(yè)在夕}}[市場(chǎng)的信用記錄與其他管理部門共享，以鼓勵(lì)誠(chéng)信，遏制失信行為。第三，對(duì)于政府而言，不僅要建立公開的社會(huì)信用信息資訊網(wǎng)絡(luò)，而且要發(fā)揮信用監(jiān)管的職能，推進(jìn)信用體系的建設(shè)，整合各行業(yè)信用記錄。政府信用應(yīng)是社會(huì)信用體系建設(shè)的重要組成部分。并在建設(shè)外匯市場(chǎng)信用體系的過程中，加強(qiáng)外匯管理單位和執(zhí)行機(jī)構(gòu)自身的信用建設(shè)，帶頭講誠(chéng)信。

外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)的思路與對(duì)策

我國(guó)外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)總體思路是：堅(jiān)持“政府推動(dòng)。市場(chǎng)運(yùn)作”的原則，充分發(fā)揮政府法規(guī)導(dǎo)向、監(jiān)督管理的功能，確保公平競(jìng)爭(zhēng)有法可依，使外匯市場(chǎng)信用服務(wù)機(jī)構(gòu)真正在獨(dú)立、客觀、公正的原則下提供信用產(chǎn)品和服務(wù)。政府在建立匡家信用管理體系中的作用，應(yīng)該是起協(xié)助建立失信約束和懲罰機(jī)制并監(jiān)督行業(yè)規(guī)范發(fā)展的作用，而不應(yīng)參與主辦信用管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，否則就失去了信用管理服務(wù)的中立、公正性質(zhì)。突出應(yīng)抓好以下幾個(gè)方面：

第一支持培育外匯信用評(píng)價(jià)中介市場(chǎng)，推近社會(huì)信用體系建設(shè)。社會(huì)征信機(jī)構(gòu)的介作用在整個(gè)社會(huì)信用體系建設(shè)中具有不可替代的作用。中介市場(chǎng)的發(fā)育狀況在一定程度上反映了國(guó)信用體系的成熟度。外匯管理部門作為社會(huì)行為的監(jiān)管者，同時(shí)也是信用體系的建設(shè)者之一，有責(zé)任通過建立健全外匯市場(chǎng)信息管理系統(tǒng)、通過違規(guī)信息披露和信用鑒證等方式，與海關(guān)、財(cái)政、稅務(wù)、審計(jì)等部門共同支持和培育企業(yè)信用評(píng)價(jià)市場(chǎng)，通過銀行的海外機(jī)構(gòu)和行收集本地外貿(mào)客戶的海外資信情況，有效促進(jìn)征信行業(yè)的發(fā)展。

第二，重點(diǎn)支持比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化信貸環(huán)境。外匯信用體系建設(shè)要從各地經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，做到因地制宜，突出重點(diǎn)。擴(kuò)大外匯市場(chǎng)環(huán)境建沒覆蓋面，逐漸下放外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)限，增強(qiáng)縣級(jí)外匯管理職能，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)結(jié)售匯業(yè)務(wù)延伸到縣鎮(zhèn)，改變縣域外匯管理所處的薄弱化狀態(tài)；切實(shí)提高資源豐富地區(qū)的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度，以發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)為切入點(diǎn)，靈活運(yùn)用外匯市場(chǎng)為之服務(wù)，引導(dǎo)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的中小企業(yè)逐步走向規(guī)范經(jīng)營(yíng)、誠(chéng)實(shí)守信的道路

第三。配合監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信用管理，建立行業(yè)守法守信記錄和評(píng)價(jià)制度。為促進(jìn)各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的信用管理，要逐步完善本外幣一體化監(jiān)管機(jī)制，建立統(tǒng)一的本外幣資金監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、信息交流共享機(jī)制及本外幣賬戶協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。加快制定《}土?xí)庞眯畔⒎ā?，以配合加入w’ro對(duì)信息公開化的要求，以法律的形式規(guī)范金融機(jī)構(gòu)自覺上報(bào)公共信息、征信數(shù)據(jù)，保證金融機(jī)構(gòu)信用信息的全面取得和使用。建立區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境評(píng)價(jià)制度，打造一個(gè)信用信息開放和公平享用、使用信息的環(huán)境。

第四，配合政府規(guī)范金融部門行為，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)。政府信用是最大的信用，整個(gè)社會(huì)信用都是基于政府信用來推動(dòng)和發(fā)展的，而對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)來說尤其如此。銀行應(yīng)配合政府部門嚴(yán)格履行對(duì)社會(huì)的承諾，接受群眾和輿論的監(jiān)督。而社會(huì)執(zhí)法部門也要公正、廉明，做到有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)，保證執(zhí)法的公正、公平、公開，金融部門應(yīng)恪守承諾，認(rèn)真履行職責(zé)，以提高政府的公信力，成為社會(huì)誠(chéng)信的表率。

第五，大力推廣信用管理教育，努力提升金融支持外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平臺(tái)。培育推廣對(duì)外匯市場(chǎng)主體的信用觀念教育是外匯信用體系建設(shè)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，也是當(dāng)前建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過程中建設(shè)國(guó)家信用體系的迫切需要。建立和完善信用管理體系，雖不能保證每個(gè)人都誠(chéng)實(shí)守信，卻可以迫使每個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體面對(duì)誠(chéng)實(shí)信用的選擇。銀行業(yè)應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到創(chuàng)造良好的社會(huì)信用環(huán)境與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系，大力加強(qiáng)社會(huì)信用觀念建設(shè)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過程中從宣傳教育人手，著力營(yíng)造“人人重諾，行行守信”的社會(huì)氛圍，為提高社會(huì)公眾信用、企業(yè)信用水準(zhǔn)奠定基礎(chǔ)，也為融洽銀企關(guān)系打下穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

篇4

美元：美國(guó)復(fù)蘇動(dòng)力強(qiáng)勁

雖然美國(guó)在2013經(jīng)歷了財(cái)政懸崖、政府停擺、QE收縮、聯(lián)儲(chǔ)主席換帥等一系列事件，但復(fù)蘇仍是過去一年的主線。很多投資者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)自2008年金融危機(jī)后開始真正轉(zhuǎn)強(qiáng)，但是美元要在2014年重振雄風(fēng)，仍然存在疑問。美元指數(shù)在去年先漲后跌，顯得市場(chǎng)信心不夠！這些數(shù)據(jù)反應(yīng)在就業(yè)、房產(chǎn)、以及消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)的連續(xù)增長(zhǎng)又突然停滯。

量化寬松掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)帶來市場(chǎng)的虛假繁榮，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模一旦減少，對(duì)市場(chǎng)的沖擊還需要進(jìn)一步觀察和驗(yàn)證。不過新上任的美聯(lián)儲(chǔ)主席已對(duì)美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)出十足信心，耶倫預(yù)計(jì)2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更為強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增速將以3開頭，通脹率將朝著2%的長(zhǎng)期目標(biāo)水平挺近，且未來房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)一步復(fù)蘇。

QE收縮將吸引大量資金回流美國(guó)，推升美元和國(guó)債收益，同時(shí)向好的經(jīng)濟(jì)也帶來了美國(guó)股市的欣欣向榮，一旦美元真正步入強(qiáng)勢(shì)，可能將開始6-9年的“美”好時(shí)代。

歐元：歐債危機(jī)否極泰來

2009年歐元區(qū)爆發(fā)的猛烈債務(wù)危機(jī)一直持續(xù)到現(xiàn)在。在希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)稍得喘息之際，千瘡百孔的塞浦路斯危機(jī)爆發(fā)，令四月份歐元對(duì)美元匯率跌到了年內(nèi)的最低點(diǎn)。而意大利，西班牙的債務(wù)危機(jī)依然沒有得到實(shí)質(zhì)性的解決。在2013年歐洲央行兩次調(diào)低貸款利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來了可預(yù)見的利好，但未來的空間已經(jīng)不大。不過也不排除在通脹和通脹預(yù)期雙雙走低的情況下，歐元再次降息，以提振出口和經(jīng)濟(jì)。

不可置否，高失業(yè)率依然困擾歐洲多數(shù)國(guó)家。德、法兩國(guó)的各自算盤，以及歐元區(qū)各成員國(guó)更多利益訴求，都需要多方更好的平衡，這是阻礙歐元區(qū)發(fā)展的絆腳石。但是對(duì)歐元區(qū)銀行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管，可能帶來更多的市場(chǎng)信心。期待歐洲債務(wù)危機(jī)在未來幾年內(nèi)徹底減除，無疑比登天還難。不過，沒有壞消息就是好消息，在2014年的歐元區(qū)如果沒有重大的利空因素出現(xiàn)，歐元可能將在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，開始一輪小幅的走強(qiáng)。

日元：安倍經(jīng)濟(jì)日元貶值

安倍經(jīng)濟(jì)無疑是去年整個(gè)外匯市場(chǎng)最波瀾壯闊的事件之一。安倍在上臺(tái)后實(shí)施了一系列大膽的經(jīng)濟(jì)刺激政策，其中最值得關(guān)注的就是超額的日元寬松政策，導(dǎo)致日元快速貶值。2013年全年美元兌日元基本上都在維持單邊上揚(yáng)的走勢(shì)，從80附近成功上攻并企穩(wěn)100上方。2014年被認(rèn)為是安倍政策的關(guān)鍵年，日本擺脫通縮已漸入佳境，從2013年1月至10月，日本核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲了0.6%，這在很大程度得益于日元貶值。

篇5

論文摘要:外匯流動(dòng)情況代表著國(guó)際資本的流動(dòng)分布,國(guó)際資本的流動(dòng)既可能對(duì)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生虛增的大繁榮,也可能給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來毀滅性的打擊。所以,只有對(duì)所在國(guó)外匯的流入和流出進(jìn)行有效監(jiān)管,才能夠減少或緩沖國(guó)際資本巨額流動(dòng)給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。

目前,我國(guó)國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目下的各項(xiàng)交易基本實(shí)現(xiàn)可自由兌換,盡管資本項(xiàng)目依舊管制,但大量國(guó)際游資依然不斷地涌入我國(guó),給我國(guó)金融安全帶來隱患。因此,銀行業(yè)監(jiān)督管理部門必須加強(qiáng)外匯監(jiān)管,防范涌人的國(guó)際游資的沖擊,確保我國(guó)管制金融安全。

一、目前外匯管制存在的問題

(一)我國(guó)境內(nèi)的外匯流動(dòng)情況

外匯的流人流出是通過國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶進(jìn)行的,目前我國(guó)外匯的流人流出主要部分是通過經(jīng)常賬戶下的各項(xiàng)交易和資本與金融賬戶下的一些項(xiàng)目的交易活動(dòng)進(jìn)行的,大部分是通過商品服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資活動(dòng)、跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與并購(gòu)等活動(dòng)進(jìn)行的。由于資本項(xiàng)目依然采取強(qiáng)制結(jié)售匯制,人世之前企業(yè)自由用匯仍然受到很大的制約,許多出口企業(yè)低報(bào)出口數(shù)量或低報(bào)出口價(jià)格,進(jìn)口企業(yè)高報(bào)進(jìn)口數(shù)量或高報(bào)進(jìn)口價(jià)格,以便企業(yè)用匯時(shí)可以隨時(shí)使用,而不受國(guó)家購(gòu)匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國(guó)外,此時(shí)外匯有流出的趨勢(shì)。加入WTO后,我國(guó)不斷加速資本與金融賬戶的開放,國(guó)際資金的流人流出更加暢通,渠道更加多樣,監(jiān)測(cè)難度也更大,給金融安全帶來極大的挑戰(zhàn)。

1.我國(guó)外匯流人情況。改革開放初期,我國(guó)外匯短缺現(xiàn)象十分嚴(yán)重,國(guó)家采取一系列措施增加外匯收入、節(jié)約外匯開支、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備,使得外匯儲(chǔ)備不斷上升。目前,我國(guó)外匯儲(chǔ)備近年來增速加快,截至2008年5月,我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)到17969.6億美元,大約是2000年的十倍,而2008年4月中國(guó)外匯儲(chǔ)備單月增幅竟達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的745億美元。國(guó)家外匯管理局2008年7月4日公布,截至3月底,中國(guó)外債余額為3925.89億美元(不包括香港、澳門及臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債),較2007年底增加189.71億美元。其中短期外債余額為2367.25億美元,比上年末增加166.41億美元,增長(zhǎng)7.56%,占外債余額的60.30%,創(chuàng)有史以來新高。按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),短期外債占比的警戒線是25%。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn),我國(guó)短期外債在整個(gè)外債余額中的占比已出現(xiàn)明顯偏高跡象,這種現(xiàn)象如果不能得到有效控制,一旦出現(xiàn)資本大量外逃,就可能導(dǎo)致人民幣危機(jī)與金融危機(jī),這是我們所不愿看到和接受的后果。

2.我國(guó)外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉(zhuǎn)移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領(lǐng)域。從正常情況看,外匯的流出主要是進(jìn)口支付、對(duì)外直接投資以及海外并購(gòu)等方式。對(duì)外直接投資所占的份額較大,值得重點(diǎn)關(guān)注。但是,由于商務(wù)部對(duì)這方面的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不公開,而從所公布數(shù)據(jù)上看,目前我國(guó)外匯流人遠(yuǎn)大于外匯流出。

3.國(guó)際資本異常流動(dòng)。目前境內(nèi)熱錢的投機(jī)性、沖擊性,具有危險(xiǎn)性強(qiáng)、金額較大、流動(dòng)速度快的特點(diǎn)。熱錢流入中國(guó)的渠道包括經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易、收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移;資本項(xiàng)目下的FDI、證券投資、貿(mào)易信貸與貸款,此外熱錢還可以通過地下錢莊和境內(nèi)外商業(yè)銀行流入中國(guó)。由于外匯流人遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外匯流出,這會(huì)帶來很多問題:

首先,人民幣出現(xiàn)嚴(yán)重的升值壓力。外匯儲(chǔ)備的不斷激增,使外匯市場(chǎng)上外匯供給大于供求,通過價(jià)格機(jī)制作用,外幣價(jià)格就有下降趨勢(shì),本幣價(jià)格則會(huì)有上升壓力,這已經(jīng)從我國(guó)2005年7月21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國(guó)資本與金融賬戶的不斷開放,國(guó)際資本對(duì)人民幣的升值預(yù)期沒有消除的情況下,仍然不斷地、大規(guī)模地涌人進(jìn)來,這就進(jìn)一步地推動(dòng)人民幣匯率的走高,而且這種走勢(shì)明顯隱藏著人為因素。

其次,人民幣外匯占款數(shù)量劇增。眾所周知,外匯流人增加得越多,需要投放的本幣就越多。而且,外匯流入的增長(zhǎng)勢(shì)頭如果持續(xù)下去,就會(huì)招致貨幣當(dāng)局貨幣獨(dú)立性的弱化。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)套利者的預(yù)期值的時(shí)候,在外匯市場(chǎng)上就會(huì)有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應(yīng)”的作用下,市場(chǎng)上拋售本幣的愿望就會(huì)更加強(qiáng)烈,這不但造成國(guó)內(nèi)物價(jià)的飛速上漲,也會(huì)迅速導(dǎo)致本幣大幅度對(duì)內(nèi)貶值,進(jìn)而對(duì)外貶值,從而使本幣幣值失去穩(wěn)定性,人們持有本幣的信心也會(huì)一落千丈。本來就實(shí)行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊,高通脹伴隨高利率的現(xiàn)象就會(huì)同時(shí)發(fā)生,本國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭遇致命的沖擊。

另外,我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增在美元不斷貶值、美元儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備占比居高不下,使我國(guó)外匯儲(chǔ)備值極度縮水,外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買能力大打折扣,因此對(duì)我國(guó)外匯流人大于流出這一問題必須加以徹底解決。

二、解決問題的思路

(一)宏觀層面

1.加強(qiáng)對(duì)外高尖端技術(shù)產(chǎn)品、技術(shù)、勞務(wù)的購(gòu)買。擴(kuò)大財(cái)政對(duì)外支出既可以減少由于外匯儲(chǔ)備過高而美元貶值帶來的儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的貶損,又可以從很大程度上彌補(bǔ)由于貨幣緊縮政策造成的經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)實(shí)問題。

2.金融監(jiān)管部門要建立健全外匯資金流人流出的監(jiān)測(cè)機(jī)制,尤其應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的預(yù)警、防范機(jī)制,為短期大量國(guó)際資本抽逃設(shè)置障礙。對(duì)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的外匯資金的來源及使用進(jìn)行監(jiān)督,對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)的資金往來通過開戶行進(jìn)行監(jiān)督檢查其資金來源及使用,對(duì)外商直接投資項(xiàng)目的資金使用可通過其國(guó)內(nèi)開戶行進(jìn)行監(jiān)督,等等。尤其是對(duì)轄區(qū)內(nèi)總體外匯資金的流人流出進(jìn)行全方位的監(jiān)測(cè),重點(diǎn)放在外商投資企業(yè)、國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的外幣存款。

3.加強(qiáng)國(guó)際間合作,尤其是加強(qiáng)與籃子貨幣中的貨幣發(fā)行國(guó)加強(qiáng)貿(mào)易和貨幣方面的合作,從而避免由于國(guó)內(nèi)采取緊縮政策,造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩,國(guó)內(nèi)收益相對(duì)下降,導(dǎo)致已經(jīng)流入國(guó)內(nèi)的國(guó)際短期資本,尤其是投機(jī)性資本以外匯的形式,迅速、大規(guī)模的逃離給我國(guó)貨幣政策帶來的對(duì)沖影響,尤其是給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的嚴(yán)重沖擊。

4.借鑒美國(guó)最近發(fā)生次債危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排,防止在外匯大量撤離時(shí),本幣幣值波動(dòng)劇烈,從而利用大型投資銀行進(jìn)行債券的買賣,穩(wěn)定本幣幣值的應(yīng)急性金融安排。

5.調(diào)整短期外債占外債總額的比例,即減少短期外債在外債總額的比例,避免由于短期內(nèi)大量外匯抽逃現(xiàn)象的發(fā)生。按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),短期外債占比的警戒線是25%。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn),我國(guó)短期外債在整個(gè)外債余額中的占比明顯偏高,建議將我國(guó)短期外債占外債余額中的比例調(diào)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)或以下。

6.加強(qiáng)中資銀行對(duì)企業(yè)融資支持力度,降低對(duì)外資的依賴程度,既可避免大量外匯資金的流人,又可解決儲(chǔ)蓄資金分流難給商業(yè)銀行造成的困境問題,同時(shí)對(duì)物價(jià)也會(huì)產(chǎn)生抑制作用。

(二)微觀層面

1.各商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對(duì)外匯流人流出的數(shù)額進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)。按季度報(bào)表顯示的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果做數(shù)字分析,尤其是對(duì)外匯資金來源總額、外匯資金運(yùn)用總額、外匯買賣總額、境內(nèi)外存放總額的變動(dòng)分析可以較全面掌握外匯流人流出情況,同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)外匯資金運(yùn)用項(xiàng)目大于外匯資金來源項(xiàng)目時(shí),關(guān)注差額變動(dòng)情況。如果差額過大,說明短期資本流出大于流人,市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)外匯短缺,本幣匯率會(huì)有大的下跌。因此,對(duì)金融管理部門來說,以此建立健全外匯資金流人流出的檢測(cè)機(jī)制十分必要,這樣就可以為應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的發(fā)生,避免行業(yè)危機(jī)提供預(yù)警和防范機(jī)制。:

2.鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)國(guó)家的先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、以及先進(jìn)行業(yè)的優(yōu)秀人才(以外幣支付其勞務(wù)報(bào)酬),并且鼓勵(lì)有潛力的大企業(yè)走出國(guó)門,對(duì)外投資。這樣既可疏導(dǎo)我國(guó)外匯資金流人大于流出的矛盾,同時(shí)也可以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,壯大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,使企業(yè)走出國(guó)門,為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久、可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3.強(qiáng)化外商直接投資國(guó)來源的多元化原則,而且應(yīng)按照其貨幣的穩(wěn)定程度劃分投資國(guó)的份額按額度大小的順序應(yīng)按歐元區(qū)、日本、美國(guó)劃分份額為宜。目前,美元走勢(shì)疲軟,正經(jīng)歷第二階段的次級(jí)債務(wù)危機(jī)。這樣做可以避免美元進(jìn)一步貶值給我國(guó)外匯流人流出帶來的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理,在引資國(guó)吸引外資時(shí)的具體應(yīng)用。要實(shí)行多樣化引資渠道,以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)一樣,吸引外商直接投資也要分清主次,選擇多個(gè)投資國(guó)。

4.國(guó)內(nèi)各商業(yè)銀行在向外管局呈報(bào)“外匯信貸收支表”時(shí),應(yīng)單獨(dú)呈報(bào)一份標(biāo)有外匯幣種的報(bào)表,這樣會(huì)更有利于金融監(jiān)督管理部門對(duì)分幣種的外匯流向進(jìn)行明確跟蹤,尤其是流人流出的某一外匯占外匯總額的比例情況,特別是美元的占比情況進(jìn)行檢測(cè),因?yàn)殡S著美國(guó)次貸危機(jī)的蔓延,國(guó)際投機(jī)性資金對(duì)美元的信心大打折扣,為追逐高收益,大量國(guó)際游資就會(huì)以美元的形式暫時(shí)轉(zhuǎn)移,重新尋找獲利市場(chǎng),這樣美元資金就極有可能滲透到新興市場(chǎng)國(guó)家。

總之,對(duì)外匯流人流出的監(jiān)測(cè)非常必要,尤其是當(dāng)今美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難以預(yù)測(cè)的情況下,以外匯形式流入流出的國(guó)際游資更是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、一國(guó)經(jīng)濟(jì),甚至地方經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重威脅,這不能不引起金融監(jiān)督管理部門的高度重視。

參考文獻(xiàn):

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篇6

關(guān)鍵詞：中國(guó)外匯市場(chǎng)改革前瞻

2005年，人民幣匯率機(jī)制改革邁出重要步伐，外匯市場(chǎng)建設(shè)加快。自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。近一年來一系列改革措施相繼推出，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，外匯市場(chǎng)得到長(zhǎng)足發(fā)展。匯率機(jī)制改革后，人民幣匯率總體保持平穩(wěn)波動(dòng)、略有升值的態(tài)勢(shì)，彈性逐漸增強(qiáng)。外匯市場(chǎng)參與主體不斷擴(kuò)大，新產(chǎn)品相繼推出，交易量有所放大。

一、外匯市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)和改革思路

匯改后，外匯市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)著眼于提高市場(chǎng)公平和效率，為尋找人民幣均衡匯率構(gòu)建了一個(gè)有彈性、有深度和廣度的平臺(tái)。匯率機(jī)制和外匯市場(chǎng)改革突出表現(xiàn)出如下思路：

(一)進(jìn)一步凸顯市場(chǎng)化取向

匯率機(jī)制和外匯市場(chǎng)改革，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化的改革方向。首先，人民幣匯率不再單一盯住美元，改為以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。匯率有升有貶，雙向浮動(dòng)，減少了套利機(jī)會(huì)，維護(hù)了多邊匯率的穩(wěn)定，有利于保持國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣匯率隨市場(chǎng)供求關(guān)系總體呈現(xiàn)升值趨勢(shì)，更加真實(shí)地反映了市場(chǎng)供求格局、中外利差和市場(chǎng)預(yù)期，逐步恢復(fù)彈性，提高了匯率形成的市場(chǎng)化程度。

其次，銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)和銀行美元現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯買賣價(jià)差幅度的放寬以及非美元貨幣買賣價(jià)格限制的取消，增強(qiáng)了銀行定價(jià)自，為增強(qiáng)匯率彈性提供了制度保障。匯改后，各銀行匯率定價(jià)機(jī)制趨于理性，掛牌匯價(jià)同步變動(dòng)、但都根據(jù)自身資金頭寸情況實(shí)行差異化報(bào)價(jià)。

再次，遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)的價(jià)格沒有管制，央行也不入市干預(yù)，完全由市場(chǎng)根據(jù)本外幣供求關(guān)系決定，減少了市場(chǎng)扭曲。各行人民幣對(duì)外匯遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)逐漸以利率平價(jià)作為定價(jià)依據(jù)，各行遠(yuǎn)期與掉期價(jià)格趨勢(shì)及水平逐漸趨于一致。這說明，隨著市場(chǎng)配套措施的不斷完善以及銀行的日趨成熟，人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期價(jià)格形成的市場(chǎng)化程度逐漸增強(qiáng)。

第四，提高銀行結(jié)售匯綜合頭寸上限后，對(duì)銀行的本外幣轉(zhuǎn)換的數(shù)量管制得以放松，賦予了銀行調(diào)度本外幣資金的更大自和靈活性。

(二)著眼于擴(kuò)大外匯市場(chǎng)規(guī)模和提高運(yùn)作效率

降低外匯交易手續(xù)費(fèi)，活躍外匯市場(chǎng)交投。將中國(guó)外匯交易中心對(duì)做市商競(jìng)價(jià)交易征收的手續(xù)費(fèi)從原來的萬分之三降低到萬分之一，對(duì)詢價(jià)交易征收的手續(xù)費(fèi)更是大幅降低到十萬分之一，大大降低了外匯交易的成本和和風(fēng)險(xiǎn)，降低做市商在競(jìng)價(jià)市場(chǎng)和詢價(jià)市場(chǎng)的做市成本，有利于市場(chǎng)會(huì)員利用價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行高拋低吸，平滑匯率走勢(shì)，在一定程度上改變單邊市格局。

在銀行間市場(chǎng)引入外幣對(duì)外幣交易，提供一個(gè)公共產(chǎn)品，通過招標(biāo)引入境內(nèi)外大型外匯交易商充當(dāng)做市商，為境內(nèi)中小銀行提供一個(gè)進(jìn)入國(guó)際外匯市場(chǎng)的直接通道。

將即期外匯交易的標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間改為T+2。改革前中國(guó)外匯交易中心交割時(shí)間為T+1，但是國(guó)際上外匯交易的交割時(shí)間是T+2(除加拿大元外)。因此，T+1清算的人民幣匯率并不能與國(guó)際匯率直接比較和套算。而且銀行在銀行間市場(chǎng)買賣非美元貨幣后，往往通過在國(guó)際市場(chǎng)平盤，因而形成T+2的頭寸。這就需要進(jìn)行掉期交易將T+2美元頭寸調(diào)度為T+1的美元頭寸。因此，為了提高市場(chǎng)效率，從2006年1月4日開始，參照國(guó)際慣例，將T+2的清算速度統(tǒng)一為一個(gè)行業(yè)慣例，作為競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的指定交割時(shí)間和詢價(jià)系統(tǒng)的默認(rèn)交割時(shí)間。但同時(shí)允許交易方在詢價(jià)方式下采取靈活方式，根據(jù)雙方約定，將清算交割速度改為T+0或T+1。

適當(dāng)延長(zhǎng)交易時(shí)間，開市日期與國(guó)際接軌。將詢價(jià)系統(tǒng)交易時(shí)間延長(zhǎng)到17：30，以便會(huì)員之間在競(jìng)價(jià)市場(chǎng)15：30閉市后仍能進(jìn)行柜臺(tái)頭寸平補(bǔ)，避免隔日匯率風(fēng)險(xiǎn)。明確所有周六、周日，包括“黃金周”前后調(diào)為工作日的周六、周日，銀行間外匯市場(chǎng)閉市。這是因?yàn)榫惩馔鈪R市場(chǎng)和銀行不營(yíng)業(yè)，資金無法平補(bǔ)和交割。

為了規(guī)范交易秩序，外匯局確定了將所有的銀行間外匯衍生產(chǎn)品交易歸由一個(gè)主協(xié)議管轄的思路，以便統(tǒng)一交易慣例，減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露。為此，外匯局牽頭組織中國(guó)外匯交易中心和所有銀行間遠(yuǎn)期會(huì)員制定了銀行間人民幣外匯遠(yuǎn)期交易主協(xié)議。同時(shí)，針對(duì)掉期和遠(yuǎn)期同屬一類外匯衍生產(chǎn)品，銀行間市場(chǎng)掉期交易不再進(jìn)行準(zhǔn)入備案，并將對(duì)遠(yuǎn)期交易主協(xié)議適當(dāng)修改后擴(kuò)大到人民幣外匯掉期交易，以便銀行自由地在即期、遠(yuǎn)期和掉期三者之間自由組合和套利，提高效率和規(guī)模。

(三)追求外匯市場(chǎng)公平原則

匯率機(jī)制和外匯市場(chǎng)改革始終貫徹非歧視原則。例如，取消了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)階段規(guī)定的申請(qǐng)銀行年度即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)量須達(dá)到200億美元的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，將遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格從七家銀行擴(kuò)大到所有符合條件的銀行，不論是中資還是外資銀行，不論銀行規(guī)模大小，只要具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格和衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格，符合遠(yuǎn)期結(jié)售匯風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控制度的基本條件，就可以向外匯局申請(qǐng)備案辦理此項(xiàng)業(yè)務(wù)。這一市場(chǎng)準(zhǔn)入原則同樣適用于銀行申辦對(duì)客戶的人民幣與外幣掉期資格，以及銀行間外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期和掉期交易資格。上述舉措使內(nèi)外資銀行、不同規(guī)模的銀行在外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)上站到了同一起跑線上。又如，從9月22日起，實(shí)施結(jié)售匯綜合頭寸改革，對(duì)中外資銀行統(tǒng)一管理政策和限額核定標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)主體之間的公平競(jìng)爭(zhēng)。

(四)推進(jìn)外匯市場(chǎng)多元化發(fā)展格局

首先，建立多層次市場(chǎng)主體。匯改前批發(fā)市場(chǎng)以銀行為主體。匯改后，銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)和大型非金融企業(yè)，擴(kuò)展了市場(chǎng)主體，增強(qiáng)了外匯市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。

其次，提高交易靈活性。國(guó)際上外匯市場(chǎng)主要有三種交易方式：指令驅(qū)動(dòng)、價(jià)格驅(qū)動(dòng)和經(jīng)紀(jì)中介。競(jìng)價(jià)市場(chǎng)屬于指令驅(qū)動(dòng)，價(jià)格由交易規(guī)則決定，過去在銀行間外匯市場(chǎng)，各銀行通過銀行間外匯市場(chǎng)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)集中撮合的競(jìng)價(jià)交易，并通過中國(guó)外匯交易中心集中清算，清算風(fēng)險(xiǎn)由交易中心承擔(dān)，交易費(fèi)用較高。匯改后，為了提高交易靈活性，銀行間遠(yuǎn)期和即期外匯市場(chǎng)增加詢價(jià)交易方式。市場(chǎng)會(huì)員根據(jù)自身的需求和對(duì)手的特點(diǎn)，選擇交易對(duì)手，定制外匯交易的價(jià)格、金額、期限等要素，有利于形成多樣化的外匯供求，進(jìn)一步豐富外匯市場(chǎng)的層次，活躍外匯市場(chǎng)交易，符合國(guó)際外匯市場(chǎng)交易發(fā)展的方向。

再次，遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià)也走過了從一價(jià)到多價(jià)的階段。匯改前，7家銀行采取協(xié)商定價(jià)、大家共同遵守的定價(jià)方式。匯改后取消了協(xié)商定價(jià)原則，由銀行自主確定遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)價(jià)格，銀行要靠資金成本、定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力贏得客戶，賺取合理利潤(rùn)。

(五)注重改革次序選擇

放松匯率浮動(dòng)區(qū)間采取了分步走的改革思路。第一步，先從匯率改革之初的2005年7月22日開始，將非美元貨幣的波幅管理從原來圍繞中間價(jià)對(duì)稱上下浮動(dòng)改為實(shí)行買賣價(jià)差幅度管理，從而允許銀行對(duì)客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)一日多價(jià)。第二步，從2005年9月24日開始，擴(kuò)大了銀行間市場(chǎng)的非美元貨幣交易匯價(jià)的波動(dòng)幅度，從匯改后的中間價(jià)上下1%提高到上下3%，同時(shí)，維持美元交易匯價(jià)波動(dòng)區(qū)間0.3%不變；另一方面，取消了銀行對(duì)客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)的掛牌匯價(jià)的價(jià)差限制。第三步是擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)美元波動(dòng)區(qū)間。周小川行長(zhǎng)已經(jīng)表示，此舉將在今后國(guó)內(nèi)國(guó)際條件成熟時(shí)推出。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)準(zhǔn)入管理走的也是漸進(jìn)性開放的步伐。首先選擇中國(guó)銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)，然后過渡到結(jié)售匯經(jīng)驗(yàn)豐富、客戶基礎(chǔ)廣泛、容易對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的大型銀行，最后擴(kuò)大到所有具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格和健全衍生產(chǎn)品內(nèi)控資質(zhì)的銀行。

從結(jié)售匯頭寸管理政策的演變也可以看出漸進(jìn)改革的道路。從1994年匯改后實(shí)行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理，主要為即期代客業(yè)務(wù)頭寸。對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)售匯實(shí)行現(xiàn)金收付制管理，即遠(yuǎn)期結(jié)售匯只有到履約時(shí)才可以計(jì)入頭寸。結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額的管理區(qū)間下限為零、上限為外匯局核定的限額(即不能賣空美元)。銀行在遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約時(shí)不計(jì)入頭寸，不能到即期市場(chǎng)平盤。匯改后，企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需求急劇增加，銀行強(qiáng)烈要求擴(kuò)大結(jié)售匯頭寸限額。為此，2005年9月23日后，從結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸改為結(jié)售匯綜合頭寸概念，涵蓋范圍擴(kuò)大到銀行代客、自身和遠(yuǎn)期結(jié)售匯和銀行間遠(yuǎn)期交易。由于銀行對(duì)客戶辦理的遠(yuǎn)期結(jié)售匯并不能做到自身平衡，銀行迫切要求在簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯的同時(shí)即可到即期市場(chǎng)平盤，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，從2006年1月1日開始對(duì)做市商實(shí)行權(quán)責(zé)制頭寸管理，允許銀行對(duì)客戶簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約以及在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)入結(jié)售匯頭寸，也就是說，遠(yuǎn)期簽約時(shí)即可到即期市場(chǎng)平盤。

(六)注重風(fēng)險(xiǎn)防范先行的原則

匯率機(jī)制和外匯市場(chǎng)改革特別注重防止出現(xiàn)劇烈市場(chǎng)振蕩。允許非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)入市，但規(guī)定了內(nèi)部控制制度和交易員的條件。遠(yuǎn)期結(jié)售匯和銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)會(huì)員資格準(zhǔn)入要求事先取得金融衍生產(chǎn)品資格和健全的內(nèi)部控制制度和管理。隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的深化，外匯市場(chǎng)不斷拓展廣度和深度，人民幣匯率具有更大的波動(dòng)性。這些改革和變化，為市場(chǎng)主體帶來機(jī)遇的同時(shí)，也帶來更大的挑戰(zhàn)，需要市場(chǎng)主體結(jié)合市場(chǎng)條件的變化，運(yùn)用自己靈活調(diào)整的能力應(yīng)對(duì)變革。對(duì)企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)改變對(duì)浮動(dòng)匯率的恐懼，合理預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，在財(cái)務(wù)管理、產(chǎn)品開發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面盡快做出調(diào)整，不再僅僅盯住即期匯率，而應(yīng)圍繞未來的匯率進(jìn)行規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)。企業(yè)、個(gè)人在銀行辦理外匯業(yè)務(wù)時(shí)，要貨比三家。對(duì)銀行而言，外匯市場(chǎng)匯價(jià)管理改革后，銀行定價(jià)自增強(qiáng)，使得銀行間定價(jià)差異增加，這意味著誰的定價(jià)水平合理，誰就能贏得客戶。需要提高經(jīng)營(yíng)水平，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。詢價(jià)交易方式收費(fèi)低廉，但是通過雙邊清算，要求銀行加強(qiáng)雙邊授信管理，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、匯改后外匯市場(chǎng)表現(xiàn)

(一)即期外匯交易情況

2005年前半期，人民幣對(duì)美元繼續(xù)保持穩(wěn)定。美元對(duì)人民幣日加權(quán)平均價(jià)一直維持在8.2765元人民幣/美元)的水平。2005年7月21日，美元對(duì)人民幣交易中間價(jià)調(diào)整為8.11，人民幣升值幅度為2.05%。之后，人民幣有升有貶，雙向浮動(dòng)。美元對(duì)人民幣收盤價(jià)最低達(dá)到8.00040(2006年4月10日)，最高為8.1128(2005年7月27日)。上下波幅達(dá)到1088個(gè)基點(diǎn)。期間人民幣走勢(shì)分為兩個(gè)階段。從2005年7月22日至12月30日，美元對(duì)人民幣價(jià)格小幅振蕩，有升有降，總體保持平穩(wěn)波動(dòng)、略有升值的態(tài)勢(shì)，中國(guó)人民銀行公布的人民幣收盤價(jià)由8.11小幅升值至年末的8.0702。全年人民幣對(duì)美元升值了398個(gè)基點(diǎn)，升幅2.56%，日均升值3.5個(gè)基點(diǎn)。2006年，人民幣升值步伐加快。2006年4月21日人民幣匯率升至8.0210，升值了492個(gè)基點(diǎn)，升幅0.61%，日均升值6.7個(gè)基點(diǎn)。

與此同時(shí)，人民幣匯率的波動(dòng)率也在增加。

從2005年7月22日到2006年4月21日，日均波幅21.3個(gè)基點(diǎn)。其中，從2005年7月22日到2005年12月30日，匯率日均波幅16.7個(gè)基點(diǎn)；從2006年1月4日到2006年4月21日，匯率日均波幅28.7個(gè)基點(diǎn)，較2005年下半年放大72%。2006年3月16日人民幣匯率為8.0350，較匯改之前8.2765升值幅度首次突破3%。

從2006年以來的市場(chǎng)成交情況看，銀行間即期外匯市場(chǎng)運(yùn)行基本良好，交易量較2005年底明顯上升。詢價(jià)交易成交較為活躍，交易量超過競(jìng)價(jià)交易，詢價(jià)和競(jìng)價(jià)成交量之比約為9：1。大中型金融機(jī)構(gòu)是詢價(jià)交易的主要參與者。同時(shí)，競(jìng)價(jià)交易也保持一定的規(guī)模，一些城市商業(yè)銀行和信用聯(lián)社等中小會(huì)員因授信不足，主要在競(jìng)價(jià)市場(chǎng)交易，而做市商則為其提供流動(dòng)性。

從2006年以來的成交情況看，做市商全部進(jìn)行了詢價(jià)和競(jìng)價(jià)交易的買賣雙邊報(bào)價(jià)和交易。做市商交易總量約占市場(chǎng)成交量的四分之三。做市商平均每筆成交1000萬美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般會(huì)員。做市商報(bào)價(jià)也普遍優(yōu)于一般會(huì)員報(bào)價(jià)。在詢價(jià)市場(chǎng)，所有做市商美元買賣雙邊報(bào)價(jià)點(diǎn)差隨做市經(jīng)驗(yàn)積累而逐步走低，目前在10個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。這些充分顯示做市商制度活躍了外匯市場(chǎng)交易，提高了外匯市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)了中央銀行調(diào)控的靈活性，進(jìn)一步提高了人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度，更好地發(fā)揮了市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)作用。

(二)銀行間市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯交易

2005年8月15日銀行間市場(chǎng)正式推出遠(yuǎn)期人民幣外匯交易業(yè)務(wù)，全年市場(chǎng)發(fā)生交易的有美元/人民幣的1周、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年七種期限品種，以及日元/人民幣的1周、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月四個(gè)期限品種。交割方式分兩種，既有全額交割又有差額交割。從美元1年期遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)走勢(shì)看，美元遠(yuǎn)期價(jià)格穩(wěn)中趨降。1年期美元遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)在業(yè)務(wù)推出之初先上行并企穩(wěn)，8月末回復(fù)初始價(jià)位，此后在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，并與境外NDF價(jià)格逐漸貼近。11月報(bào)價(jià)呈逐級(jí)下行之勢(shì)，12月止住跌勢(shì)，月末一度大幅上揚(yáng)，但隨即迅速回歸，以7.7500的全年最低點(diǎn)報(bào)收。2006年后由于允許做市商簽訂遠(yuǎn)期合約后即可到即期市場(chǎng)平盤，遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)大幅反彈，向利率平價(jià)回歸，并與境外NDF逐漸拉開，相差超過1000基點(diǎn)。2006年2月9日達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)7.8370，隨后有所下跌。4月24日?qǐng)?bào)收7.7920(見圖3)。

三、外匯市場(chǎng)改革前瞻

隨著銀行間人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)的順利開展，匯率機(jī)制和外匯市場(chǎng)改革第一階段政策已告一段落。匯改后，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，外匯市場(chǎng)得到很大發(fā)展。但升值壓力仍未消除，外匯市場(chǎng)改革的任務(wù)還很繁重。外匯市場(chǎng)發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，現(xiàn)代化的外匯市場(chǎng)離不開高效的交易系統(tǒng)和清算安排、多元化和專業(yè)化的市場(chǎng)主體、豐富的交易品種以及市場(chǎng)透明度。從更廣的視角看，貨幣可兌換是外匯市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)，匯率制度安排和利率市場(chǎng)化是外匯市場(chǎng)活躍成熟的關(guān)鍵，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的保障。因此，還需多管齊下，進(jìn)一步從以下幾個(gè)方面改革和完善外匯市場(chǎng)：

(一)進(jìn)一步擴(kuò)大外匯市場(chǎng)主體和品種

擴(kuò)大即期和掉期交易市場(chǎng)準(zhǔn)入。降低非金融企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入即期市場(chǎng)的門檻。從第一家非金融企業(yè)中化集團(tuán)公司入市情況看，短短兩周，交易量已突破2000多萬美元，顯示了企業(yè)較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。這主要來源于其早已獲得境外商品期貨交易資格，而期貨交易和外匯交易所要求的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制相似，交易員的交易經(jīng)驗(yàn)也相通。因此，建議即期和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)會(huì)員擴(kuò)大到有證監(jiān)會(huì)和外匯局頒發(fā)的境外商品期貨交易資格的非金融企業(yè)。降低掉期交易市場(chǎng)準(zhǔn)入。目前遠(yuǎn)期外匯交易準(zhǔn)入條件要求銀行取得金融衍生產(chǎn)品資格，但銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融衍生產(chǎn)品資格的準(zhǔn)入控制較嚴(yán)，中小銀行難以取得資格。鑒于外匯掉期交易類似回購(gòu)交易，在國(guó)際上普遍視為貨幣市場(chǎng)工具，僅僅涉及利率風(fēng)險(xiǎn)，不涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行面臨的市場(chǎng)和清算風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于遠(yuǎn)期交易(國(guó)際慣例中掉期交易風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅為遠(yuǎn)期交易的4%)，為給中小銀行提供規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)渠道，建議修改有關(guān)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，不再要求銀行具備遠(yuǎn)期交易資格6個(gè)月才能申請(qǐng)掉期資格，允許中小銀行直接申請(qǐng)掉期資格。

豐富市場(chǎng)交易品種。目前雖然推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期業(yè)務(wù)，但在外匯衍生產(chǎn)品的兩大類品種中，上述兩種產(chǎn)品都屬于遠(yuǎn)期衍生類產(chǎn)品，還沒有期權(quán)類衍生產(chǎn)品。而且這兩個(gè)產(chǎn)品還不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，不同銀行之間的報(bào)價(jià)相差甚遠(yuǎn)，市場(chǎng)處于分割狀態(tài)，流動(dòng)性較差，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)、清算風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)創(chuàng)造條件，適時(shí)拓寬匯率避險(xiǎn)和保值工具，推出外匯期貨、期權(quán)交易，適當(dāng)開放金融創(chuàng)新的空間。

(二)完善外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

適時(shí)擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)日波幅限制。近期，國(guó)際外匯市場(chǎng)各主要貨幣波動(dòng)率在增加，美元經(jīng)過2005年的升值后已顯疲態(tài)，近期貶值力度加大。從理論上看，人民幣參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，波幅也將隨國(guó)際市場(chǎng)匯率波動(dòng)增大而擴(kuò)大。目前，人民幣匯率中間價(jià)彈性加大，3月28日最高達(dá)到0.16%。，超過允許波幅的一半。銀行間市場(chǎng)交易匯價(jià)每日上下波幅也在放大。人民幣交易匯價(jià)波幅不應(yīng)等到逼進(jìn)0.3%的上限才著手放松，而應(yīng)在波幅離邊界尚有一定距離時(shí)就擴(kuò)大交易匯價(jià)波幅限制。

延長(zhǎng)交易時(shí)間。2006年銀行間即期詢價(jià)交易推出后，時(shí)間延長(zhǎng)到17：30。這極大地方便了銀行柜臺(tái)交易和風(fēng)險(xiǎn)控制。但競(jìng)價(jià)市場(chǎng)仍然維持15：30閉市，造成兩個(gè)市場(chǎng)閉市不一致，客觀上對(duì)詢價(jià)市場(chǎng)授信不足、倚重競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的中小銀行不公平。而且，由于17：30詢價(jià)市場(chǎng)收盤后，新疆、等地銀行機(jī)構(gòu)仍然要營(yíng)業(yè)到19：30，造成新疆和地區(qū)銀行柜臺(tái)結(jié)售匯的頭寸存在隔夜風(fēng)險(xiǎn)。2006年人民幣匯率中間價(jià)由前日銀行間市場(chǎng)收盤價(jià)改為當(dāng)日做市商報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)后，隔夜匯率風(fēng)險(xiǎn)成為銀行面臨的最大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，為減少銀行隔夜匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)延長(zhǎng)交易時(shí)間。在這方面，首先應(yīng)延長(zhǎng)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)閉市時(shí)間到17：30，以使詢價(jià)、競(jìng)價(jià)兩市統(tǒng)一閉市時(shí)間。這是因?yàn)榧雌诟?jìng)價(jià)和詢價(jià)交易清算時(shí)間已改為“T+2”，所以清算交割準(zhǔn)備時(shí)間的技術(shù)性問題已不存在。其次，可參照銀行間外幣對(duì)外幣買賣市場(chǎng)19：00閉市的做法，視情況將詢價(jià)和競(jìng)價(jià)市場(chǎng)延長(zhǎng)至19：00。

進(jìn)一步改進(jìn)交易方式。引入聲訊和電子經(jīng)紀(jì)相結(jié)合的交易平臺(tái)，方便交易員之間信息的即時(shí)溝通，減少市場(chǎng)不對(duì)稱性。實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)和國(guó)外交易市場(chǎng)平臺(tái)的無縫對(duì)接。允許銀行在詢價(jià)市場(chǎng)閉市后雙邊直接交易，事后補(bǔ)錄在交易系統(tǒng)上。此外，鼓勵(lì)銀行企業(yè)入市交易，形成多元化的交易需求。

逐步降低交易費(fèi)用。目前，競(jìng)價(jià)交易仍然沿用匯率機(jī)制改革前按照順差交易金額萬分之三的比例收取手續(xù)費(fèi)，一買一賣來回手續(xù)費(fèi)高達(dá)0.6個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)際外匯市場(chǎng)通行百萬分之八左右的標(biāo)準(zhǔn)，不利于競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的發(fā)展。實(shí)際上，競(jìng)價(jià)市場(chǎng)正在被邊緣化，目前競(jìng)價(jià)、詢價(jià)交易量之比約為2：8。而且競(jìng)價(jià)交易份額還在逐步縮小。另一方面，詢價(jià)交易和競(jìng)價(jià)交易手續(xù)費(fèi)相差過大，也是造成詢價(jià)市場(chǎng)和競(jìng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)格系統(tǒng)性偏離的主要原因。因此，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)時(shí)候進(jìn)一步理順外匯市場(chǎng)收費(fèi)體系，降低競(jìng)價(jià)交易手續(xù)費(fèi)。

推進(jìn)外匯清算系統(tǒng)現(xiàn)代化和國(guó)際化，引入競(jìng)爭(zhēng)。引入清算所，消除中央銀行承擔(dān)最后清算風(fēng)險(xiǎn)的局面，降低競(jìng)價(jià)交易的清算風(fēng)險(xiǎn)，間接可以為降低競(jìng)價(jià)交易手續(xù)費(fèi)打下基礎(chǔ)，同時(shí)可以為加快期權(quán)、期貨市場(chǎng)發(fā)展提供制度保障。

(三)完善有關(guān)法律制度，提高外匯市場(chǎng)透明度。

修改有關(guān)法律，降低外匯交易的法律和清算風(fēng)險(xiǎn)。為了減少外匯交易的頭寸暴露，國(guó)際上一般采用軋差清算的做法以最大限度減少信用和清算風(fēng)險(xiǎn)。例如，國(guó)際掉期和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱ISDA)主協(xié)議規(guī)定，雙方所有的交易采取軋差清算(NETTING，或稱凈額結(jié)算)的方法。根據(jù)國(guó)際清算銀行2004年調(diào)查，全球場(chǎng)外(OTC)金融衍生產(chǎn)品名義金額為220.1萬億美元，通過軋差清算方法使得交易市值下降到到1.5萬億美元，風(fēng)險(xiǎn)暴露下降了99.3%。因此，應(yīng)提請(qǐng)修改我國(guó)破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定，明確軋差清算原則。

提高外匯市場(chǎng)透明度。目前，基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等市場(chǎng)主體有興趣入市交易，但它們?nèi)胧械哪康耐幱谕顿Y性質(zhì)，入市交易往往通過模型進(jìn)行，迫切需要了解交易量數(shù)據(jù)，需要了解交易量。匯率形成機(jī)制改革推出一段時(shí)間后，外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。由于競(jìng)價(jià)之外還增加了詢價(jià)市場(chǎng)，市場(chǎng)行為與過去完全不同。而且央行已經(jīng)基本不在兩市干預(yù)，建議應(yīng)適時(shí)公布交易量。首先可以從公布上年數(shù)據(jù)入手，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備數(shù)據(jù)已經(jīng)公布。然后按順序逐步恢復(fù)公布季度、月度、每周、每日的具體數(shù)據(jù)。

(四)加強(qiáng)對(duì)外匯市場(chǎng)的監(jiān)管和自律，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的自律性管理，建立市場(chǎng)會(huì)員行為準(zhǔn)則。建議成立交易員協(xié)會(huì)，制定交易行為規(guī)范和行業(yè)慣例。進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作程序和信息報(bào)告制度，防止市場(chǎng)欺詐行為，保障市場(chǎng)公平秩序。

加強(qiáng)對(duì)外匯市場(chǎng)的審慎監(jiān)管。加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)，逐步建立市場(chǎng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。掌握異常交易信息，監(jiān)管交易的合規(guī)性。由于開辦銀行間掉期交易，外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系更為緊密，因此跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問題開始凸顯。建立跨市場(chǎng)的監(jiān)管框架，防止不穩(wěn)定資本流動(dòng)的沖擊，防止跨市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳播。

篇7

一、基本知識(shí)

同了解任何一個(gè)理論體系一樣，首先必須明確構(gòu)成外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論體系的一些最基本知識(shí)點(diǎn)。

（一）微觀方法的兩個(gè)特征

1．指令流在微觀理論中，指令流發(fā)揮著核心作用，是微觀研究方法的特征之一。

（1）必須明白指令流和交易量不是一回事。“指令流”可以看作我們所熟悉的“凈需求”概念的變體，它測(cè)度買方與賣方定單的凈值。它是凈需求的變形，但并不等同于凈需求，因?yàn)樵诰鈼l件下，指令流不一定會(huì)等于零。

（2）與從觀測(cè)值得到預(yù)期值的方法不同，指令流是用真實(shí)貨幣表示人們的心理意愿。一種典型的指令流分析列示如下：

由于指令流包含那些知悉消息的人士的交易情況，通過指令流分析，交易商可以獲知這些信息，從而給出價(jià)格。從這個(gè)意義上講，指令流更像一種信息傳遞機(jī)制。

2．價(jià)差價(jià)差是微觀方法的又一個(gè)特征。它的受重視來自三個(gè)方面的原因。首先，在研究層次上，價(jià)差數(shù)據(jù)是各種資料數(shù)據(jù)中的核心內(nèi)容。其次，市場(chǎng)參與者對(duì)交易成本極為關(guān)注，這種關(guān)注自然反映到價(jià)差上。最后，價(jià)差對(duì)微觀理論脫離完全從貿(mào)易機(jī)制抽象而來的合理預(yù)期理論具有重要的作用。

“指令流”和“價(jià)差”類似于宏觀領(lǐng)域的“數(shù)量”和“價(jià)格”概念，但它們反映的意義具有本質(zhì)的不同。

（二）三個(gè)微觀切入點(diǎn)

有關(guān)微觀結(jié)構(gòu)研究的前提假設(shè)、研究方法與傳統(tǒng)的宏觀方法有很大的不同，這一特點(diǎn)在外匯領(lǐng)域特別明顯。

在前提假設(shè)方面，傳統(tǒng)模型僅僅將外匯看成是宏觀經(jīng)濟(jì)中的一種相對(duì)價(jià)格，而微觀結(jié)構(gòu)論者則認(rèn)為公眾信息與匯率有關(guān)，外匯市場(chǎng)的主體是存在差異的。也就是說，微觀理論認(rèn)為所采用的交易機(jī)制是十分重要的。在研究方法方面，與傳統(tǒng)方法不同，微觀結(jié)構(gòu)的研究往往著眼分析外匯市場(chǎng)中各個(gè)決策主體的行為及其互相影響，而傳統(tǒng)的方法則是先以一系列宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系作為研究的開始，諸如貨幣需求、購(gòu)買力平價(jià)等，然后再用這些關(guān)系去分析匯率問題。

一言以蔽之，微觀結(jié)構(gòu)分析關(guān)注外匯交易機(jī)制的細(xì)節(jié)，而宏觀經(jīng)濟(jì)方法則一般認(rèn)為這些細(xì)節(jié)不重要而忽略它們。

微觀方法不同于宏觀方法，主要體現(xiàn)在它們研究問題不同的切入點(diǎn)上。微觀方法否定了宏觀方法的三個(gè)假設(shè)，并以此為切入點(diǎn)建立自己的理論體系。

1．假設(shè)一：信息具有不對(duì)稱性。宏觀方法假定公眾均可獲得同等的信息，而微觀方法則認(rèn)為并不是每個(gè)公眾都能獲得可靠的信息。換言之，微觀方法認(rèn)為信息是不對(duì)稱的，存在著私人信息。

在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中最強(qiáng)調(diào)的基本概念莫過于私有信息，它被認(rèn)為是價(jià)格形成的關(guān)鍵所在。因?yàn)樗接行畔⒕哂幸韵聝蓚€(gè)鮮明的特征：

（1）它不能被所有的人共享；

（2）它比公開信息能更好地預(yù)測(cè)未來價(jià)格的走勢(shì)。

私有信息的渠道大致可以分為兩類：一類是關(guān)于最終收益的私有信息；另一類是關(guān)于價(jià)格的私有信息。而且，私有信息影響價(jià)格的渠道也不是單一的。不同渠道對(duì)價(jià)格影響的動(dòng)態(tài)效應(yīng)（時(shí)間上、空間上、程度上）一直是微觀結(jié)構(gòu)理論家和實(shí)務(wù)者最關(guān)心的問題。

微觀理論認(rèn)為外匯市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)很有可能是私有信息作用的結(jié)果。根據(jù)私有信息形成的原因不同，它對(duì)價(jià)格影響的持續(xù)時(shí)間也就明顯不同，因此價(jià)格的波動(dòng)程度和頻率也就不同。究竟是哪一種原因造成價(jià)格波動(dòng)，這是一個(gè)難度較大的實(shí)證分析課題，也是一項(xiàng)非常有意義的工作。

2．假設(shè)二：市場(chǎng)參與者顯示出異質(zhì)性。宏觀理論認(rèn)為，市場(chǎng)參與者以相同方式影響價(jià)格，而微觀理論則認(rèn)為，市場(chǎng)參與者影響價(jià)格的方式各不相同，也即微觀方法認(rèn)為市場(chǎng)參與者存在異質(zhì)性問題。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論是把這個(gè)問題放在了市場(chǎng)交易機(jī)制的環(huán)境中來探討，而私有信息的作用使得人們對(duì)這個(gè)問題的理解又進(jìn)了一步。

對(duì)異質(zhì)性問題的研究，主要是通過三個(gè)方面來分析它對(duì)價(jià)格的影響：

（1）市場(chǎng)參與者的交易動(dòng)機(jī)所造成的影響。即認(rèn)為投機(jī)交易者和保值交易者的目標(biāo)函數(shù)是不一樣的，即使不存在私有信息，它們相互作用的結(jié)果也不會(huì)像合理預(yù)期模型所闡述的那樣單純。

（2）市場(chǎng)交易者的分析方法所起的作用。即認(rèn)為市場(chǎng)參與者對(duì)信息的處理方法顯示出多樣化，比如有按照基礎(chǔ)面分析的結(jié)果進(jìn)行投資的交易者，也有利用數(shù)據(jù)的變化結(jié)構(gòu)來預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)的重視技術(shù)面的交易者。究竟哪種預(yù)測(cè)方法比較準(zhǔn)確，就要看市場(chǎng)上哪種性質(zhì)的交易者占多數(shù)。

（3）市場(chǎng)交易者信息不對(duì)稱的動(dòng)態(tài)效果。即認(rèn)為交易者是否掌握私有信息是影響他們投資行為的關(guān)鍵要素。雖然做市商提供了流動(dòng)性，具有設(shè)定價(jià)格的權(quán)力，但是，知情交易者和非知情交易者的不同戰(zhàn)略和市場(chǎng)參與者之間相互博弈的結(jié)果最終將影響做市商的定價(jià)機(jī)制。

3．假設(shè)三：不同的交易機(jī)制對(duì)匯率的影響存在差異。宏觀方法未考慮交易機(jī)制的不同對(duì)匯率的作用，而微觀方法則認(rèn)為不同的交易機(jī)制影響匯率。

面對(duì)國(guó)際金融中心外匯市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀，尤其是經(jīng)歷了全球性金融風(fēng)暴的襲擊，金融理論家和實(shí)務(wù)家都重新開始關(guān)心如下的問題。

問題一：現(xiàn)有外匯市場(chǎng)的交易機(jī)制對(duì)匯率的形成是否合理？現(xiàn)有的即期市場(chǎng)上的外匯交易主要是通過三個(gè)渠道進(jìn)行的：一是顧客與銀行間的交易；二是國(guó)際金融市場(chǎng)上銀行之間的交易；三是通過經(jīng)紀(jì)人交易。

問題二：市場(chǎng)的透明度如何建立？透明度問題有三個(gè)層面上的意思：一是市場(chǎng)的厚度；二是差價(jià)的大??；三是市場(chǎng)的恢復(fù)力。所謂市場(chǎng)厚度是指單位訂單的變化會(huì)引起現(xiàn)有匯率多大的變動(dòng)。價(jià)格波動(dòng)越小，就代表流動(dòng)性越高。另外，買賣差價(jià)表示一買一賣的轉(zhuǎn)手后所造成的損失，差價(jià)越小，流動(dòng)性就越大。

問題三：怎樣確保外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性（流動(dòng)性）？第三，當(dāng)意料不到的偶發(fā)原因發(fā)生后，需要多少時(shí)間才能回到原來的價(jià)格水準(zhǔn)。恢復(fù)速度越快，代表流動(dòng)性越高。這類研究的基本思路是，權(quán)衡透明度和流動(dòng)性的水準(zhǔn)或許能找到一個(gè)最佳的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

總之，外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論無論從研究方法上還是從研究視角上都和現(xiàn)有的以宏觀分析方法為主的匯率理論有著明顯的不同。其特征主要表現(xiàn)在三個(gè)以往從未被重視過的微觀層面：一是私有信息；二是市場(chǎng)參與者的異質(zhì)性；三是交易機(jī)制。它接受了實(shí)證分析結(jié)果和現(xiàn)有理論不吻合的批判，強(qiáng)調(diào)在非有效的外匯市場(chǎng)上來自于知情交易者訂單指令流和出自于做市商的買賣差價(jià)這兩個(gè)關(guān)鍵的微觀金融指標(biāo)是傳遞和反映私有信息的唯一工具，這些信息（比如，資產(chǎn)的低估或高估等）匯集在市場(chǎng)的交易過程中，才是主導(dǎo)匯率和外匯交易量變化的決定要素。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來有許多書籍和文章對(duì)外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的重要特征和成果作了很有價(jià)值的歸納和評(píng)述。其中，O′Hara教授的《市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論》（1995）一書對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的理論研究成果作了非常系統(tǒng)和精辟的概括，并將市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)定義為“在明確的貿(mào)易規(guī)則下資產(chǎn)交換的過程和結(jié)果”。Madhavan則拓展了O′Hara提出的分析市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的理論體系（即存貨模型和信息模型兩大組成部分），將近幾年在實(shí)證研究、經(jīng)驗(yàn)分析和應(yīng)用性研究上的成果和理論體系的發(fā)展結(jié)合在一起，作了非常明快的表述，本文不再贅述。關(guān)于外匯市場(chǎng)的應(yīng)用性研究，主要是針對(duì)有效市場(chǎng)不能成立的現(xiàn)狀，在三個(gè)方面對(duì)原來的制約條件作了修正。

（一）私有信息的作用

既然外匯不僅是商品進(jìn)出口的交換媒介，它的更大的功能是作為金融資產(chǎn)能給人們帶來增值的功能，因此，外匯市場(chǎng)也會(huì)具有金融市場(chǎng)的共同特征。PerraudinandVital（1996）發(fā)現(xiàn)，做市商為了獲得分散在各個(gè)銀行手中的私有信息，會(huì)有意地拉開買賣報(bào)價(jià)，排擠市場(chǎng)上那些出于流動(dòng)性需求的非知情交易者，因?yàn)檫@些非知情交易者對(duì)價(jià)格變化的反應(yīng)是最為敏感的。EvansandLyons（2002）利用日數(shù)據(jù)、Rime（2001）利用周數(shù)據(jù)都發(fā)現(xiàn)，交易訂單流匯集了各個(gè)交易者的私有信息，與幾乎沒有說明力的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比，它能很好地決定國(guó)際金融市場(chǎng)上主要外匯的走勢(shì)。

（二）非同類市場(chǎng)交易者的影響

FrankelandFroot（1990）曾經(jīng)指出由于外匯市場(chǎng)并不都是那些只按基礎(chǔ)水平來判斷匯率走勢(shì)的交易者（fundamentalist），還有不少是利用歷史數(shù)據(jù)來分析匯率走勢(shì)的職業(yè)操盤手———這也是匯率理論的說明能力十分低下的一個(gè)原因。這種異質(zhì)性（heterogeneity）的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成，主要是因?yàn)樵谛畔⒉粚?duì)稱的條件下噪音交易有時(shí)能夠獲得更大的收益（Vitale，2000）。

（三）市場(chǎng)交易機(jī)制的功能

Lyons（2001）指出，外匯市場(chǎng)是一個(gè)二層結(jié)構(gòu)的分散市場(chǎng)，它的特殊結(jié)構(gòu)決定了它的市場(chǎng)設(shè)計(jì)問題不同于其他金融市場(chǎng)，除了要防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、減少信息不對(duì)稱和廢除市場(chǎng)準(zhǔn)入的障礙等因素外，還應(yīng)該重視在外匯市場(chǎng)中充當(dāng)主角的商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。

總之，上述這三大方面出現(xiàn)的市場(chǎng)摩擦問題，實(shí)際上是密切相關(guān)和互相影響的。沒有分散市場(chǎng)的制約，就無法充分體現(xiàn)私有信息的價(jià)值，噪音交易者也就不可能從中謀取投機(jī)的利潤(rùn)。反過來，噪音交易的行為又增加了分散市場(chǎng)信息不對(duì)稱的程度，使私有信息對(duì)價(jià)格的影響變得更為顯著。

三、前沿課題和難點(diǎn)

在外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)領(lǐng)域存在一些研究的前沿課題。

課題一：外匯指令流信息反映的是清償信息還是資產(chǎn)平衡信息，還是二者都反映了？對(duì)于這個(gè)問題，目前應(yīng)該可以收集足夠的統(tǒng)計(jì)信息來實(shí)證這項(xiàng)工作。

課題二：在哪種程度上相反的情況才出現(xiàn)，即價(jià)格影響指令流？在哪些情況下（例如機(jī)構(gòu)分散）這種情況更敏感。微觀理論的中心議題是那些從指令流到價(jià)格的事件情形等。但事情總得一分為二，從價(jià)格到指令流的事件必然存在。目前，對(duì)于這些事件的研究還處于空白。

課題三：為什么顧客指令流可以不等于零？還沒有令人信服的論文對(duì)這一問題加以說明。

課題四：為什么來自不同類型客戶對(duì)價(jià)格的沖擊相差如此之大？同上一個(gè)問題一樣，這一問題也有待進(jìn)一步的研究。

還有其他一些課題。如：數(shù)據(jù)融合問題，取得強(qiáng)型市場(chǎng)效率的時(shí)間問題，何時(shí)技術(shù)分析是合理的，為何1000萬美元成為約定俗成的交易單位，以及信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等等問題。

最后，還要強(qiáng)調(diào)的是，在這個(gè)研究領(lǐng)域，運(yùn)用實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的新方法來探討在信息不對(duì)稱的條件下最優(yōu)交易機(jī)制的設(shè)計(jì)問題，也是今后不可忽視的研究方向。

當(dāng)然，由于該項(xiàng)研究在國(guó)內(nèi)剛剛起步，相應(yīng)的困難接踵而來。首先，只能間接借鑒英文文獻(xiàn)，必須要看英文原文，英語便成為進(jìn)行該項(xiàng)課題研究的第一個(gè)難點(diǎn)。其次，對(duì)于外匯市場(chǎng)的研究，對(duì)象是高頻數(shù)據(jù)，而國(guó)內(nèi)銀行及相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)外匯交易數(shù)據(jù)采取了嚴(yán)格的措施，數(shù)據(jù)的采集便成為另一個(gè)難題。第三，必須探索一些新的方法或模型來得到更為微觀和實(shí)證的研究成果，這也是難點(diǎn)之一。

四、結(jié)語

篇8

關(guān)鍵詞：外匯管理；信息系統(tǒng)；信用體系

外匯市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的地位和作用日益重要。因此，建立規(guī)范、高效、誠(chéng)實(shí)、信用的外匯市場(chǎng)信用體系，對(duì)于提升我國(guó)信用等級(jí)，提高我國(guó)國(guó)際地位和形象以及促進(jìn)我國(guó)對(duì)外開放向縱深發(fā)展都有重大意義。建立外匯市場(chǎng)信用體系的基礎(chǔ)和核心，是建立高效的外匯管理信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。改革開放以來，為了適應(yīng)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，外匯局對(duì)應(yīng)國(guó)際收支、經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目等相應(yīng)開發(fā)了國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)、匯兌業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)申報(bào)系統(tǒng)、銀行結(jié)售匯管理系統(tǒng)等十幾個(gè)應(yīng)用系統(tǒng)。這些系統(tǒng)的運(yùn)用，增強(qiáng)了監(jiān)管的時(shí)效性，方便了涉匯主體的外匯收支活動(dòng)，為外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)奠定了基礎(chǔ)。但隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的日益擴(kuò)大，以及外匯管理由直接管理向間接管理的轉(zhuǎn)變，這些信息系統(tǒng)在數(shù)據(jù)共享、預(yù)警機(jī)制等方面存在明顯不足，遠(yuǎn)不能適應(yīng)外匯管理的需要。

一、當(dāng)前我國(guó)外匯信息系統(tǒng)存在的問題

1.外匯信息系統(tǒng)之間缺乏有機(jī)聯(lián)系，數(shù)據(jù)共享性差

我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理信息系統(tǒng)是在適應(yīng)外匯管理體制改革過程中逐步建立起來的，基本是每增加一項(xiàng)新的外匯業(yè)務(wù)就要增加一個(gè)系統(tǒng)或報(bào)表。外匯管理的外匯業(yè)務(wù)信息應(yīng)用系統(tǒng)已有十幾個(gè)，基本覆蓋了外匯局所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但由于每項(xiàng)外匯業(yè)務(wù)需求的提出時(shí)間先后不同，指標(biāo)設(shè)計(jì)口徑不一，各個(gè)應(yīng)用系統(tǒng)之間缺乏有機(jī)聯(lián)系，無法充分發(fā)揮子系統(tǒng)有機(jī)整合后的整體優(yōu)勢(shì)，對(duì)于有效利用外匯數(shù)據(jù)資源、提高工作效率有著一定的制約作用，而且隨著我國(guó)對(duì)外交往的日益擴(kuò)大，資本賬戶的放開以及證券、保險(xiǎn)和服務(wù)業(yè)的進(jìn)入，為了保證有效監(jiān)管，每項(xiàng)業(yè)務(wù)都要增設(shè)新的系統(tǒng)，那么，外匯管理的信息系統(tǒng)要以成百上千計(jì)算。

2.外匯信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集方式原始

建立高效的外匯管理信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，對(duì)外匯信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和時(shí)效性、數(shù)據(jù)的采集方式和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的綜合分析功能都提出了更高的要求。由于現(xiàn)行的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)游離于銀行自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)之外，以國(guó)際收支申報(bào)系統(tǒng)為例，客戶國(guó)際收支交易的涉外收付信息雖已存在于銀行自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，但在進(jìn)行申報(bào)信息的報(bào)送時(shí)，銀行仍須將這部分信息錄入國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)中，既加大了銀行工作量，又存在二次錄入錯(cuò)誤的可能。目前，外匯局與銀行、企業(yè)的信息傳導(dǎo)載體還主要是紙質(zhì)報(bào)表，大部分?jǐn)?shù)據(jù)采集來源于手工臺(tái)賬登記，然后手工匯總后通過專門的統(tǒng)計(jì)程序上報(bào)。這種數(shù)據(jù)采集方式不僅會(huì)發(fā)生因填報(bào)人在統(tǒng)計(jì)內(nèi)容理解上的偏差而導(dǎo)致人為統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤，還會(huì)由于手工采集速度的限制而導(dǎo)致在信息掌握上的滯后性。加入wl‘o以來，我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅猛，跨境資金流動(dòng)日益頻繁，新的交易種類不斷涌現(xiàn)，跨境收入金額迅猛上升近10000億美元，如此大規(guī)模、高頻率的跨境資金流動(dòng)，如果都要用手工臺(tái)賬方式統(tǒng)計(jì)匯總，是根本不可能做到的。

3.外匯信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)缺乏有效的預(yù)警、預(yù)測(cè)機(jī)制

高效的外匯流動(dòng)預(yù)警、預(yù)測(cè)機(jī)制是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要手段。信息指標(biāo)的設(shè)置必須體現(xiàn)管理者的意圖，從目前國(guó)際收支申報(bào)系統(tǒng)和其它系統(tǒng)看，還停留于信息的采集、匯總階段。僅局限于對(duì)各類具體業(yè)務(wù)的事后統(tǒng)計(jì)，缺乏必要的信息加工、利用、分析和反饋機(jī)制特別是缺乏對(duì)異常信息的的監(jiān)測(cè)、篩選以及對(duì)外匯流向的事前預(yù)測(cè)，加上外匯信息的流動(dòng)渠道不暢，信息反應(yīng)遲緩，所以對(duì)違規(guī)、違法的外匯流動(dòng)的監(jiān)管就缺少快速、敏捷的反應(yīng)機(jī)制，對(duì)決策的支持作用十分有限。

4.外匯信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)不能反映涉匯主體的交易全貌

賬戶是統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)。外匯賬戶管理信息系統(tǒng)雖然已在全國(guó)推廣實(shí)施，但該系統(tǒng)不能反映全部企業(yè)或企業(yè)全部的外匯收支活動(dòng)。一些對(duì)公單位的結(jié)售匯，如出口結(jié)匯、捐贈(zèng)結(jié)匯、進(jìn)口購(gòu)匯及其相應(yīng)的收支等，可以不通過外匯賬戶進(jìn)行收付，致使外匯賬戶收支不能完整地反映涉匯單位的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。特別是作為對(duì)銀行外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管的主線的結(jié)售匯未能在該系統(tǒng)得到體現(xiàn)。另外，該系統(tǒng)還未含銀行自營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，非銀行金融機(jī)構(gòu)的外匯賬戶，企業(yè)開證付匯保證金賬戶等，因而導(dǎo)致外匯管理部門在對(duì)企業(yè)外匯收支活動(dòng)監(jiān)測(cè)中，沒有目標(biāo)、沒有重點(diǎn)，使企業(yè)的一些外匯違規(guī)行為因賬戶系統(tǒng)的局限性沒有及時(shí)暴露和制止。

二、構(gòu)建我國(guó)外匯市場(chǎng)信用體系的思路

外匯市場(chǎng)信用體系主要包括：完善的外匯管理法規(guī)體系，規(guī)范的行政執(zhí)法和內(nèi)控制度，暢通的政策宣傳和反饋渠道，高效的外匯市場(chǎng)信用信息管理系統(tǒng)，互通互聯(lián)的信用信息共享系統(tǒng)，科學(xué)的信用評(píng)價(jià)和獎(jiǎng)懲制度，以及嚴(yán)格的失信懲戒機(jī)制等。其核心內(nèi)容是高效的外匯市場(chǎng)信息管理系統(tǒng)。雖然外匯管理已經(jīng)建立了十幾個(gè)信息系統(tǒng)，但是由于這些系統(tǒng)是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、外向型經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，以及外匯管理體制改革的過程中逐步建立起來的，有著明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和行政直接管理的烙印。這些信息系統(tǒng)已難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開放新形勢(shì)的需要，因此，建設(shè)外匯市場(chǎng)信用體系，首要任務(wù)就是對(duì)相關(guān)外匯管理信息系統(tǒng)進(jìn)行整合，逐步建立高效的信用信息管理系統(tǒng)。

1.更新外匯管理信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念

2006年國(guó)家外匯管理總局提出“貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，促進(jìn)國(guó)際收支平衡”，外匯管理工作應(yīng)按科學(xué)發(fā)展觀的要求，加快管理方式的轉(zhuǎn)變，實(shí)行平衡管理。隨著對(duì)外開放的深入和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的日益提高，外匯管理經(jīng)歷著從事前審批向事后監(jiān)管、現(xiàn)場(chǎng)檢查向非現(xiàn)場(chǎng)核查、行為監(jiān)管向主體監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。在新的形勢(shì)下，如果再延用過去那種“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”行政管理思維方式，顯然是難以解決復(fù)雜和深層的問題，外匯管理的有效性越來越弱，而且管理的成本和代價(jià)越來越高，并且我國(guó)現(xiàn)在外匯資源已由稀缺轉(zhuǎn)為相對(duì)過剩，因此，必須轉(zhuǎn)變管理理念。外匯管理信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)思路也必須隨之轉(zhuǎn)變，并且應(yīng)有一定的超前性。在統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和統(tǒng)計(jì)內(nèi)容的設(shè)計(jì)上，應(yīng)緊緊抓住影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)計(jì)民生的主要指標(biāo)和重要內(nèi)容。徹底摒棄面面俱到的管理理念。國(guó)際經(jīng)濟(jì)的交往相比國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有著其特殊性和復(fù)雜性，如何在這紛繁復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的交往中，抓住主要矛盾，把一個(gè)復(fù)雜的問題，盡量簡(jiǎn)單化。這也是對(duì)我們的管理能力的一個(gè)考驗(yàn)。

2.建立以外匯賬戶系統(tǒng)為主軸的信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

賬戶是統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)，是資金流動(dòng)的“中轉(zhuǎn)站”和資金存量的“蓄水池”，也是監(jiān)管分析資金流量和存量的重要窗口，因此，建立一個(gè)高效外匯管理信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，必須以改革現(xiàn)行的外匯賬戶系統(tǒng)為著力點(diǎn)。指導(dǎo)思想：只要有外匯收支行為的單位都必須開立外匯賬戶，凡未開立外匯賬戶的單位的外匯收支行為，銀行都不能受理，所有的外匯收支都必須在外匯賬戶中反映（其中：包括銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)）。具體思路：以時(shí)間劃分：賬戶可分為長(zhǎng)期賬戶和臨時(shí)帳。以業(yè)務(wù)性質(zhì)可分為經(jīng)常項(xiàng)目賬戶，資本項(xiàng)目賬戶和特殊賬戶。經(jīng)常項(xiàng)目賬戶為長(zhǎng)期賬戶，一個(gè)企業(yè)只能開立一個(gè)經(jīng)常賬戶，賬戶的發(fā)生額原則上只能是貿(mào)易項(xiàng)下的，外匯局通過經(jīng)常賬戶的發(fā)生額與海關(guān)出口或進(jìn)口報(bào)關(guān)額核對(duì)，數(shù)據(jù)相差太大，外匯局可追查其原因，并可取代出口收匯核銷系統(tǒng)。外商直接投資項(xiàng)下資本賬戶的一般為臨時(shí)賬戶，可根據(jù)外商的進(jìn)資計(jì)劃確定賬戶有效時(shí)問，并根據(jù)外商的投資額確定賬戶的最高限額，上述只要有一項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到，賬戶自動(dòng)關(guān)閉。同時(shí)，以賬戶系統(tǒng)為主軸、根據(jù)不同的外匯業(yè)務(wù)性質(zhì)開設(shè)不同性質(zhì)賬戶，并根據(jù)賬戶性質(zhì)設(shè)立不同的子系統(tǒng)。

3.直接從銀行自身的業(yè)務(wù)系統(tǒng)中采集各項(xiàng)外匯收支信息

外匯指定銀行應(yīng)建立起完整的、科學(xué)的并且與我國(guó)外向經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及銀行外匯業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的會(huì)計(jì)核算體系。會(huì)計(jì)科目的設(shè)置應(yīng)能夠清晰明確地、真實(shí)地反映發(fā)生的主要外匯業(yè)務(wù)。并與外匯管理部門的外匯收支統(tǒng)計(jì)口徑統(tǒng)一，同時(shí)制訂外匯局外匯收支統(tǒng)計(jì)體系與銀行會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的規(guī)范接口，銀行在完成會(huì)計(jì)核算的同時(shí)自動(dòng)生成外匯收支報(bào)表。不僅避免了重復(fù)勞動(dòng)，讓統(tǒng)計(jì)人員從繁重的手工錄入中解脫出來，減少銀行數(shù)據(jù)加工、匯總工作量，而且可確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。

篇9

論文摘要：隨著外匯管理由直接管理向間接管理的轉(zhuǎn)變，原有的外匯信息系統(tǒng)不能適應(yīng)發(fā)展的要求。本文分析了當(dāng)前我國(guó)外市場(chǎng)信用體系建設(shè)存在的問題，提出了建立高效的外匯信用信息管理系統(tǒng)的建議。

外匯市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的地位和作用日益重要。因此，建立規(guī)范、高效、誠(chéng)實(shí)、信用的外匯市場(chǎng)信用體系，對(duì)于提升我國(guó)信用等級(jí)，提高我國(guó)國(guó)際地位和形象以及促進(jìn)我國(guó)對(duì)外開放向縱深發(fā)展都有重大意義。建立外匯市場(chǎng)信用體系的基礎(chǔ)和核心，是建立高效的外匯管理信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。改革開放以來，為了適應(yīng)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，外匯局對(duì)應(yīng)國(guó)際收支、經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目等相應(yīng)開發(fā)了國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)、匯兌業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)申報(bào)系統(tǒng)、銀行結(jié)售匯管理系統(tǒng)等十幾個(gè)應(yīng)用系統(tǒng)。這些系統(tǒng)的運(yùn)用，增強(qiáng)了監(jiān)管的時(shí)效性，方便了涉匯主體的外匯收支活動(dòng)，為外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)奠定了基礎(chǔ)。但隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的日益擴(kuò)大，以及外匯管理由直接管理向間接管理的轉(zhuǎn)變，這些信息系統(tǒng)在數(shù)據(jù)共享、預(yù)警機(jī)制等方面存在明顯不足，遠(yuǎn)不能適應(yīng)外匯管理的需要。

一、當(dāng)前我國(guó)外匯信息系統(tǒng)存在的問題

1．外匯信息系統(tǒng)之間缺乏有機(jī)聯(lián)系，數(shù)據(jù)共享性差我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理信息系統(tǒng)是在適應(yīng)外匯管理體制改革過程中逐步建立起來的，基本是每增加一項(xiàng)新的外匯業(yè)務(wù)就要增加一個(gè)系統(tǒng)或報(bào)表。外匯管理的外匯業(yè)務(wù)信息應(yīng)用系統(tǒng)已有十幾個(gè)，基本覆蓋了外匯局所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但由于每項(xiàng)外匯業(yè)務(wù)需求的提出時(shí)間先后不同，指標(biāo)設(shè)計(jì)口徑不一，各個(gè)應(yīng)用系統(tǒng)之間缺乏有機(jī)聯(lián)系，無法充分發(fā)揮子系統(tǒng)有機(jī)整合后的整體優(yōu)勢(shì)，對(duì)于有效利用外匯數(shù)據(jù)資源、提高工作效率有著一定的制約作用，而且隨著我國(guó)對(duì)外交往的日益擴(kuò)大，資本賬戶的放開以及證券、保險(xiǎn)和服務(wù)業(yè)的進(jìn)入，為了保證有效監(jiān)管，每項(xiàng)業(yè)務(wù)都要增設(shè)新的系統(tǒng)，那么，外匯管理的信息系統(tǒng)要以成百上千計(jì)算。

2．外匯信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集方式原始建立高效的外匯管理信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，對(duì)外匯信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和時(shí)效性、數(shù)據(jù)的采集方式和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的綜合分析功能都提出了更高的要求。由于現(xiàn)行的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)游離于銀行自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)之外，以國(guó)際收支申報(bào)系統(tǒng)為例，客戶國(guó)際收支交易的涉外收付信息雖已存在于銀行自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，但在進(jìn)行申報(bào)信息的報(bào)送時(shí)，銀行仍須將這部分信息錄入國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)中，既加大了銀行工作量，又存在二次錄入錯(cuò)誤的可能。目前，外匯局與銀行、企業(yè)的信息傳導(dǎo)載體還主要是紙質(zhì)報(bào)表，大部分?jǐn)?shù)據(jù)采集來源于手工臺(tái)賬登記，然后手工匯總后通過專門的統(tǒng)計(jì)程序上報(bào)。這種數(shù)據(jù)采集方式不僅會(huì)發(fā)生因填報(bào)人在統(tǒng)計(jì)內(nèi)容理解上的偏差而導(dǎo)致人為統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤，還會(huì)由于手工采集速度的限制而導(dǎo)致在信息掌握上的滯后性。加入Wl''''O以來，我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅猛，跨境資金流動(dòng)日益頻繁，新的交易種類不斷涌現(xiàn)，跨境收入金額迅猛上升近10000億美元，如此大規(guī)模、高頻率的跨境資金流動(dòng)，如果都要用手工臺(tái)賬方式統(tǒng)計(jì)匯總，是根本不可能做到的。

3．外匯信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)缺乏有效的預(yù)警、預(yù)測(cè)機(jī)制高效的外匯流動(dòng)預(yù)警、預(yù)測(cè)機(jī)制是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要手段。信息指標(biāo)的設(shè)置必須體現(xiàn)管理者的意圖，從目前國(guó)際收支申報(bào)系統(tǒng)和其它系統(tǒng)看，還停留于信息的采集、匯總階段。僅局限于對(duì)各類具體業(yè)務(wù)的事后統(tǒng)計(jì)，缺乏必要的信息加工、利用、分析和反饋機(jī)制特別是缺乏對(duì)異常信息的的監(jiān)測(cè)、篩選以及對(duì)外匯流向的事前預(yù)測(cè)，加上外匯信息的流動(dòng)渠道不暢，信息反應(yīng)遲緩，所以對(duì)違規(guī)、違法的外匯流動(dòng)的監(jiān)管就缺少快速、敏捷的反應(yīng)機(jī)制，對(duì)決策的支持作用十分有限。

4，外匯信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)不能反映涉匯主體的交易全貌賬戶是統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)。外匯賬戶管理信息系統(tǒng)雖然已在全國(guó)推廣實(shí)施，但該系統(tǒng)不能反映全部企業(yè)或企業(yè)全部的外匯收支活動(dòng)。一些對(duì)公單位的結(jié)售匯，如出口結(jié)匯、捐贈(zèng)結(jié)匯、進(jìn)口購(gòu)匯及其相應(yīng)的收支等，可以不通過外匯賬戶進(jìn)行收付，致使外匯賬戶收支不能完整地反映涉匯單位的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。特別是作為對(duì)銀行外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管的主線的結(jié)售匯未能在該系統(tǒng)得到體現(xiàn)。另外，該系統(tǒng)還未含銀行自營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，非銀行金融機(jī)構(gòu)的外匯賬戶，企業(yè)開證付匯保證金賬戶等，因而導(dǎo)致外匯管理部門在對(duì)企業(yè)外匯收支活動(dòng)監(jiān)測(cè)中，沒有目標(biāo)、沒有重點(diǎn)，使企業(yè)的一些外匯違規(guī)行為因賬戶系統(tǒng)的局限性沒有及時(shí)暴露和制止。

二、構(gòu)建我國(guó)外匯市場(chǎng)信用體系的思路

外匯市場(chǎng)信用體系主要包括：完善的外匯管理法規(guī)體系，規(guī)范的行政執(zhí)法和內(nèi)控制度，暢通的政策宣傳和反饋渠道，高效的外匯市場(chǎng)信用信息管理系統(tǒng)，互通互聯(lián)的信用信息共享系統(tǒng)，科學(xué)的信用評(píng)價(jià)和獎(jiǎng)懲制度，以及嚴(yán)格的失信懲戒機(jī)制等。其核心內(nèi)容是高效的外匯市場(chǎng)信息管理系統(tǒng)。雖然外匯管理已經(jīng)建立了十幾個(gè)信息系統(tǒng)，但是由于這些系統(tǒng)是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、外向型經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，以及外匯管理體制改革的過程中逐步建立起來的，有著明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和行政直接管理的烙印。這些信息系統(tǒng)已難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開放新形勢(shì)的需要，因此，建設(shè)外匯市場(chǎng)信用體系，首要任務(wù)就是對(duì)相關(guān)外匯管理信息系統(tǒng)進(jìn)行整合，逐步建立高效的信用信息管理系統(tǒng)。

1．更新外匯管理信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念2006年國(guó)家外匯管理總局提出“貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，促進(jìn)國(guó)際收支平衡”，外匯管理工作應(yīng)按科學(xué)發(fā)展觀的要求，加快管理方式的轉(zhuǎn)變，實(shí)行平衡管理。隨著對(duì)外開放的深入和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的日益提高，外匯管理經(jīng)歷著從事前審批向事后監(jiān)管、現(xiàn)場(chǎng)檢查向非現(xiàn)場(chǎng)核查、行為監(jiān)管向主體監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。在新的形勢(shì)下，如果再延用過去那種“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”行政管理思維方式，顯然是難以解決復(fù)雜和深層的問題，外匯管理的有效性越來越弱，而且管理的成本和代價(jià)越來越高，并且我國(guó)現(xiàn)在外匯資源已由稀缺轉(zhuǎn)為相對(duì)過剩，因此，必須轉(zhuǎn)變管理理念。外匯管理信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)思路也必須隨之轉(zhuǎn)變，并且應(yīng)有一定的超前性。在統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和統(tǒng)計(jì)內(nèi)容的設(shè)計(jì)上，應(yīng)緊緊抓住影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)計(jì)民生的主要指標(biāo)和重要內(nèi)容。徹底摒棄面面俱到的管理理念。國(guó)際經(jīng)濟(jì)的交往相比國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有著其特殊性和復(fù)雜性，如何在這紛繁復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的交往中，抓住主要矛盾，把一個(gè)復(fù)雜的問題，盡量簡(jiǎn)單化。這也是對(duì)我們的管理能力的一個(gè)考驗(yàn)。

2．建立以外匯賬戶系統(tǒng)為主軸的信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)賬戶是統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)，是資金流動(dòng)的“中轉(zhuǎn)站”和資金存量的“蓄水池”，也是監(jiān)管分析資金流量和存量的重要窗口，因此，建立一個(gè)高效外匯管理信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，必須以改革現(xiàn)行的外匯賬戶系統(tǒng)為著力點(diǎn)。指導(dǎo)思想：只要有外匯收支行為的單位都必須開立外匯賬戶，凡未開立外匯賬戶的單位的外匯收支行為，銀行都不能受理，所有的外匯收支都必須在外匯賬戶中反映(其中：包括銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù))。具體思路：以時(shí)間劃分：賬戶可分為長(zhǎng)期賬戶和臨時(shí)帳。以業(yè)務(wù)性質(zhì)可分為經(jīng)常項(xiàng)目賬戶，資本項(xiàng)目賬戶和特殊賬戶。經(jīng)常項(xiàng)目賬戶為長(zhǎng)期賬戶，一個(gè)企業(yè)只能開立一個(gè)經(jīng)常賬戶，賬戶的發(fā)生額原則上只能是貿(mào)易項(xiàng)下的，外匯局通過經(jīng)常賬戶的發(fā)生額與海關(guān)出口或進(jìn)口報(bào)關(guān)額核對(duì)，數(shù)據(jù)相差太大，外匯局可追查其原因，并可取代出口收匯核銷系統(tǒng)。外商直接投資項(xiàng)下資本賬戶的一般為臨時(shí)賬戶，可根據(jù)外商的進(jìn)資計(jì)劃確定賬戶有效時(shí)問，并根據(jù)外商的投資額確定賬戶的最高限額，上述只要有一項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到，賬戶自動(dòng)關(guān)閉。同時(shí)，以賬戶系統(tǒng)為主軸、根據(jù)不同的外匯業(yè)務(wù)性質(zhì)開設(shè)不同性質(zhì)賬戶，并根據(jù)賬戶性質(zhì)設(shè)立不同的子系統(tǒng)。

篇10

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)業(yè)組織理論；外匯市場(chǎng)；內(nèi)部績(jī)效；外部績(jī)效

一、國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述

誕生于西方的產(chǎn)業(yè)組織理論自20世紀(jì)30年代以來出現(xiàn)過三個(gè)主要學(xué)派：哈佛學(xué)派、芝加哥學(xué)派以及新產(chǎn)業(yè)組織理論，其中哈佛學(xué)派最先建立了產(chǎn)業(yè)組織理論中的經(jīng)典分析框架———SCP范式，該學(xué)派提出以實(shí)證方法為手段，從結(jié)構(gòu)、行為、績(jī)效三個(gè)方面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析，并認(rèn)為這三者之間存在著因果關(guān)系，即：市場(chǎng)決定企業(yè)行為，而企業(yè)行為又決定企業(yè)運(yùn)行的績(jī)效。同時(shí)，該學(xué)派十分強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)組織分析中的重要地位，提出企業(yè)要想獲得理想的市場(chǎng)績(jī)效，應(yīng)該通過公共政策來調(diào)整和改善不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，限制壟斷力量，保持市場(chǎng)適度競(jìng)爭(zhēng)。金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論是對(duì)市場(chǎng)上金融資產(chǎn)的交易機(jī)制及其價(jià)格形成過程和原因進(jìn)行分析，研究的主要內(nèi)容包括證券交易機(jī)制、投資者行為以及市場(chǎng)質(zhì)量。Fama(1970)提出有效市場(chǎng)假說，界定了三種市場(chǎng)（弱式有效、半強(qiáng)式有效、強(qiáng)式有效）的信息效率。之后有研究表明，金融市場(chǎng)效率除信息效率外，還包括運(yùn)行效率以及分配效率。O’Hara(1995)認(rèn)為衡量市場(chǎng)微觀質(zhì)量的主要有五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、交易成本和有效性。Kyle(1985)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性提出定義，即從緊度、深度、彈性、即時(shí)性和市場(chǎng)影響力這五個(gè)方面進(jìn)行考量。陳海威（2001）指出外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響作用體現(xiàn)在效率、公平以及創(chuàng)新活動(dòng)方面，他認(rèn)為當(dāng)前的外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)造成了外匯資源配置低效率，從而導(dǎo)致分配不公平，而交易品種的不足則限制了外匯市場(chǎng)的創(chuàng)新活動(dòng)。王千紅、崔俊峰（2006）認(rèn)為我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)中從事外匯業(yè)務(wù)的銀行是缺乏績(jī)效的，這主要是由于“買方壟斷、賣方寡占”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及央行干預(yù)市場(chǎng)的行為所共同決定的。趙金萍（2008）認(rèn)為我國(guó)的非均衡外匯市場(chǎng)是缺乏績(jī)效的，表現(xiàn)在資源配置效率低，創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)間不及時(shí)以及創(chuàng)新力度不夠。盧向前（2003）通過檢驗(yàn)市場(chǎng)信息效率、運(yùn)行效率以及資源配置效率得出我國(guó)外匯市場(chǎng)的效率比較低。李靜（2009）通過市場(chǎng)流動(dòng)性（緊度、深度、彈性）、穩(wěn)定性和有效性對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)做市商制度的運(yùn)行效果進(jìn)行了實(shí)證研究。栗書茵（2010）在有效市場(chǎng)理論的基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究。王新淼（2009）通過匯率與貿(mào)易順差之間的協(xié)整檢驗(yàn)得出我國(guó)外匯市場(chǎng)的資源配置效率比較低。高璐（2011）在得出我國(guó)外匯市場(chǎng)非均衡的背景下，運(yùn)用協(xié)整分析方法得出匯率作為人民幣對(duì)外貨幣的價(jià)格并沒有充分發(fā)揮其杠桿作用，說明我國(guó)外匯市場(chǎng)的資源配置效率是比較低的。楚爾鳴（2006）認(rèn)為在單一盯住美元的匯率制度下，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)對(duì)匯率變動(dòng)的傳導(dǎo)、匯率變動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的傳導(dǎo)都不是很有效的。張輝、黃澤華（2011）認(rèn)為雖然貨幣政策和匯率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但貨幣政策不是推動(dòng)匯率波動(dòng)的原因，并且貨幣政策的調(diào)整不能有效地影響匯率，因此他認(rèn)為我國(guó)匯率傳導(dǎo)機(jī)制存在阻滯。高山（2011）認(rèn)為我國(guó)貨幣政策的匯率傳導(dǎo)渠道的有效性較低，源于貨幣供應(yīng)量的改變很難引起實(shí)際有效匯率的變動(dòng)，實(shí)際有效匯率在長(zhǎng)期對(duì)凈出口、產(chǎn)出影響的有效性不足。方倉顯、吳錦雯（2013）認(rèn)為我國(guó)貨幣政策的匯率傳導(dǎo)渠道存在阻滯，且貨幣供應(yīng)量調(diào)控對(duì)匯率的影響效果要遠(yuǎn)弱于匯率制度對(duì)匯率的影響。

二、測(cè)度方式的構(gòu)建

市場(chǎng)績(jī)效是指企業(yè)在一定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，通過一定的市場(chǎng)行為使某一產(chǎn)業(yè)在資源配置效率、經(jīng)濟(jì)效益、技術(shù)績(jī)效和市場(chǎng)外部性等方面所達(dá)到的現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，它反映了產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)際效果，其受市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和行為的共同制約，是資源配置合理與否的最終標(biāo)志。但是由于外匯市場(chǎng)中的成本和收益不可量化，導(dǎo)致無法通過傳統(tǒng)方法計(jì)算出該市場(chǎng)的績(jī)效水平，所以我們只能另辟蹊徑。結(jié)合金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論對(duì)于交易機(jī)制、投資者行為以及市場(chǎng)質(zhì)量的研究，以及經(jīng)典的金融學(xué)理論認(rèn)為外匯市場(chǎng)的績(jī)效主要是指資源的配置效率，所以外匯市場(chǎng)的績(jī)效首先應(yīng)該包括市場(chǎng)的信息效率、運(yùn)行效率與分配效率。同時(shí)，在外匯市場(chǎng)中最主要的變化因素即為匯率的變化，而匯率的變化既是導(dǎo)致國(guó)際收支變化的重要原因，又是貨幣政策的傳導(dǎo)途徑之一，即匯率的變化會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，所以產(chǎn)生了市場(chǎng)外部性問題。因此，外匯市場(chǎng)的績(jī)效是從市場(chǎng)的信息效率、運(yùn)行效率、分配效率以及外部性這四個(gè)方面進(jìn)行考量，本文將其劃分為內(nèi)部績(jī)效與外部績(jī)效兩個(gè)層面。內(nèi)部績(jī)效的測(cè)算方式來源于金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論，本文認(rèn)為應(yīng)從市場(chǎng)流動(dòng)性、有效性、穩(wěn)定性、透明度以及交易成本五個(gè)方面進(jìn)行測(cè)度。其中：流動(dòng)性是指市場(chǎng)為投資者迅速而低成本地實(shí)現(xiàn)交易的能力；有效性是指市場(chǎng)反映信息的有效程度；穩(wěn)定性是指市場(chǎng)價(jià)格短期波動(dòng)的程度，可通過波動(dòng)性來反映；透明度是指公開披露市場(chǎng)交易中買賣價(jià)格、數(shù)量等信息，可通過交易匿名性、交易前透明度、交易后透明度來衡量；交易成本包括顯性成本（投資者直接繳納的費(fèi)用，如傭金、手續(xù)費(fèi)、過戶稅、印花稅等）和隱性成本（買賣價(jià)差、搜尋成本、延遲成本和市場(chǎng)影響成本）兩部分。外部績(jī)效的測(cè)算方式來源于馬歇爾和庇古提出的外部性理論，而對(duì)于外匯市場(chǎng)的正外部性，主要通過匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響來體現(xiàn)，即通過匯率對(duì)資源的配置效率以及對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)效率。資源配置效率是指通過該市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)———匯率，來引導(dǎo)資源在對(duì)內(nèi)與對(duì)外部門之間以及在對(duì)內(nèi)、對(duì)外部門內(nèi)部重新配置所達(dá)到的效率。由于我國(guó)目前尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的完全可自由兌換，而經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，其中對(duì)外貿(mào)易收支又在經(jīng)常項(xiàng)目中具有非常重要的地位，所以直接將進(jìn)出口差額的變化看成資源重新配置的結(jié)果是合理的。貨幣政策的匯率傳導(dǎo)效率的研究來源于匯率與貨幣政策最著名的理論———蒙代爾—弗萊明模型，該模型考慮到在不同的匯率制度下，貨幣政策通過匯率傳導(dǎo)渠道發(fā)生的作用是不同的，而在浮動(dòng)匯率制度下央行的貨幣政策是有效的，其傳導(dǎo)機(jī)制為：央行通過實(shí)施貨幣政策來影響貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，再影響利率與匯率的變動(dòng)，進(jìn)而影響凈出口和產(chǎn)出的變動(dòng)，所以通過檢驗(yàn)此傳導(dǎo)機(jī)制的有效性就可以判斷出貨幣政策的匯率傳導(dǎo)效率。

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